人民幣論文精選(九篇)

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第1篇：人民幣論文范文

一、基礎(chǔ)理論

經(jīng)典R/S分析法R/S分析法的基本思想是：如果時(shí)間序列是隨機(jī)游走的，累積離差的極差應(yīng)與觀測(cè)值個(gè)數(shù)的平方根成正比。為了使這個(gè)度量在時(shí)間上標(biāo)準(zhǔn)化，Hurst用觀測(cè)值的標(biāo)準(zhǔn)差去除極差建立一個(gè)無(wú)量綱的比率，這個(gè)比率即現(xiàn)在應(yīng)用比較廣泛的Hurst指數(shù)。ARFIMA模型大量實(shí)證分析表明，金融資產(chǎn)的收益率序列的分布相對(duì)于正態(tài)分布具有尖峰厚尾的特征。對(duì)于R/S分析法，Mills（2002）發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)收益率序列分布的厚尾特征可能會(huì)影響該分析方法對(duì)序列長(zhǎng)記憶性特征的分析。

二、實(shí)證研究

（一）樣本數(shù)據(jù)的選取及說(shuō)明

2005年7月21日，我國(guó)對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。該形成機(jī)制更適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，所以論文選取2005年7月21日至2014年2月10日間每個(gè)外匯交易日美元兌人民幣中間價(jià)作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局。收益率的計(jì)算采用對(duì)數(shù)收益率的形式，即對(duì)匯率中間價(jià)序列Pt!"取對(duì)數(shù)之后進(jìn)行一階差分：（5）論文采用比較常用的絕對(duì)均值偏離平方2ttR-R刻畫收益波動(dòng)率。

（二）收益率及收益波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)特征及平穩(wěn)性檢驗(yàn)

對(duì)人民幣匯率收益率和收益波動(dòng)率序列的統(tǒng)計(jì)特征分析，論文采用的統(tǒng)計(jì)量為均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度系數(shù)、峰度系數(shù)、Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量、Ljung-BoxQ統(tǒng)計(jì)量、ADF和P-P統(tǒng)計(jì)量。由表1可知：1.人民幣匯率收益率及收益波動(dòng)率的偏度系數(shù)都顯著的不為0，說(shuō)明兩時(shí)序均不是圍繞均值對(duì)稱分布的，且波動(dòng)率序列的有偏特征明顯地強(qiáng)于收益率序列；峰度系數(shù)均大于3，均有“尖峰厚尾”的特征，且波動(dòng)率序列的“尖峰厚尾”特征強(qiáng)于收益率序列；Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量相應(yīng)的p值都為0，兩種序列都顯著地拒絕正態(tài)分布的原假設(shè)。總而言之，兩時(shí)序均不服從正態(tài)分布，且波動(dòng)率序列的非正態(tài)性特征更加明顯。2.由Ljung-BoxQ統(tǒng)計(jì)量自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果可知，兩時(shí)序均不存在顯著的短記憶性；由ADF檢驗(yàn)和P-P檢驗(yàn)結(jié)果，在1%的顯著性水平上均顯著地拒絕了存在單位根的原假設(shè)，可認(rèn)為兩時(shí)序均是平穩(wěn)的時(shí)間序列?；诖?，可對(duì)兩時(shí)序進(jìn)行長(zhǎng)記憶特征的研究。

（三）經(jīng)典R/S分析

由圖1兩種序列的時(shí)序圖可知，兩種序列均存在明顯的波動(dòng)集束現(xiàn)象，因此，進(jìn)行R/S的分析之前，有必要使用GARCH類模型對(duì)序列進(jìn)行過(guò)濾。對(duì)人民幣匯率收益率和收益波動(dòng)率序列序列，論文分別采用GARCH（1，1）-M模型和GARCH（1，1）進(jìn)行過(guò)濾，得到標(biāo)準(zhǔn)化序列，再對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化序列進(jìn)行經(jīng)典R/S的分析。結(jié)果如表2所示，它們的In（R/S）-In（N）圖如圖2所示。通過(guò)表2可知，分析法估算出的人民幣匯率收益率和收益波動(dòng)率序列的Hurst指數(shù)均大于0.5，通過(guò)最小二乘估計(jì)方法擬合的可決系數(shù)均在90%以上，擬合的效果都非常好，可以認(rèn)為估算的Hurst指數(shù)是較為準(zhǔn)確的。收益率序列的Hurst指數(shù)為0.58158，與0.5相差不大，說(shuō)明收益率序列雖然存在長(zhǎng)記憶性，但是一種較為微弱的長(zhǎng)記憶性，而收益波動(dòng)率序列的Hurst指數(shù)為0.91182，明顯大于0.5，表明收益波動(dòng)率序列的長(zhǎng)記憶性特征非常顯著。

（四）ARFIMA模型的擬合

根據(jù)信息準(zhǔn)則對(duì)模型進(jìn)行篩選，人民幣收益率和收益波動(dòng)率序列分別選ARFIMA（1，d，1）和ARFIMA（0，d，0）模型進(jìn)行擬合。參數(shù)估計(jì)結(jié)果如表3所示。由表3可知，各參數(shù)在5%的顯著性水平上是顯著的。人民幣匯率收益率序列分?jǐn)?shù)差分參數(shù)d=0.01176，0＜d＜0.5，說(shuō)明收益率序列具有長(zhǎng)記憶的特征，但是一種比較微弱的長(zhǎng)記憶性。而對(duì)于收益波動(dòng)率序列分?jǐn)?shù)差分參數(shù)d=0.21796，0＜d＜0.5，說(shuō)明波動(dòng)率序列具有比較顯著的長(zhǎng)記憶性特征。總體而言，ARFIMA模型對(duì)序列的擬合結(jié)果和經(jīng)典R/S分析法對(duì)序列的分析結(jié)果基本吻合。

三、結(jié)論

第2篇：人民幣論文范文

自從日本副財(cái)長(zhǎng)黑田東彥和與其副手河合正弘2002年1.2月4在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表文章，掀起人民幣匯率被低估，鼓吹人民幣應(yīng)該升值以來(lái)，國(guó)內(nèi)外關(guān)于人民幣匯率的研究報(bào)告和文章可以用鋪天蓋地來(lái)形容。本文不想對(duì)已經(jīng)發(fā)表的觀點(diǎn)進(jìn)行重復(fù)論證，也無(wú)法對(duì)所有的觀點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)。本文的寫作目的是試圖對(duì)前一階段討論中涉及的一些焦點(diǎn)問(wèn)題作一個(gè)梳理，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行一些理論思索，提供一些新的分析思路。

一、均衡匯率水平和市場(chǎng)匯率水平

在人民幣匯率的討論中，人民幣均衡匯率水平一直是焦點(diǎn)話題之一。它是人民幣匯率水平被高估還是低估，低估多少的論證基礎(chǔ)，也是支持升值和反對(duì)升值論的論證基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)不少學(xué)者試圖運(yùn)用多種方法建立實(shí)證模型，來(lái)建立人民幣均衡匯率和實(shí)際匯率的判斷基礎(chǔ)。張斌認(rèn)為均衡匯率水平是同時(shí)滿足了內(nèi)部均衡和外部均衡時(shí)的匯率水平。他用非貿(mào)易品供給和需求均衡的方程以及中長(zhǎng)期自主性國(guó)際收支均衡作為外部均衡，并在此基礎(chǔ)上建立了人民幣均衡匯率模型。他的研究結(jié)果支持人民幣實(shí)際有效匯率自2002年以來(lái)被低估，并認(rèn)為中長(zhǎng)期內(nèi)人民幣升值在所難免（張斌2003）。秦宛順等人運(yùn)用中國(guó)貿(mào)易條件、貿(mào)易差額和外匯儲(chǔ)備變化等因素驗(yàn)證了中國(guó)人民幣實(shí)際匯率有升值壓力。他們建議，在保持名義匯率基本穩(wěn)定的前提下，應(yīng)允許人民幣實(shí)際有效匯率有一定幅度升值（秦宛順等，2004）。但是也有學(xué)者持人民幣不存在被低估的結(jié)論，認(rèn)為東南亞金融危機(jī)以來(lái)，人民幣實(shí)際上升值，中國(guó)出口主要依靠退稅維持增長(zhǎng)，到2002年，這一數(shù)額已高達(dá)2000多億元，成為沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。這實(shí)際上意味著，如果沒(méi)有這些出口退稅，中國(guó)相當(dāng)一部分出口企業(yè)早已處于嚴(yán)重虧損甚至倒閉境地，據(jù)此，人民幣就應(yīng)當(dāng)貶值（王國(guó)剛，2003）。

在探索人民幣均衡匯率水平的討論中，也有人試圖通過(guò)購(gòu)買力平價(jià)來(lái)判斷名義人民幣匯率的低估。由于簡(jiǎn)單的購(gòu)買力平價(jià)模型直接比較兩國(guó)的物價(jià)水平，而物價(jià)水平受該國(guó)人均收入水平及物價(jià)體系的影響頗大，難以簡(jiǎn)單用來(lái)作為均衡匯率的依據(jù)?！坝腥嗽噲D建立多國(guó)模型（張曉樸，2003），也有人試圖將其他因素作為修正系數(shù)用來(lái)修正購(gòu)買力平價(jià)模型，如用貨幣需求模型加以修正，并以此作為理論上人民幣的均衡匯率水平（惠曉峰等，1999）。不過(guò)，也有學(xué)者認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的匯率理論，多數(shù)對(duì)人民幣用不上。由于中國(guó)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異甚大，無(wú)法找到適合兩國(guó)籃子的商品，從而按一價(jià)定律計(jì)算出平價(jià)。加上兩國(guó)的稅收、價(jià)格、福利、補(bǔ)貼政策差異很大，因此，計(jì)算人民幣對(duì)美元的絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)，會(huì)有許多數(shù)值，從1美元等于0.5元人民幣到5元，難以令人信服，不能作為衡量人民幣匯率的依據(jù)。中國(guó)與美國(guó)的物價(jià)指數(shù)可比性不強(qiáng)，各有大量”非貿(mào)易品“對(duì)匯率無(wú)直接影響。因此，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)也不能作為匯率中、短期調(diào)整的依據(jù)。（陳建梁，2000）

筆者認(rèn)為，在缺乏一個(gè)有效率的外匯市場(chǎng)的條件下，我們無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估由所謂均衡匯率所決定的名義匯率的高或低。盡管理論模型有其指導(dǎo)價(jià)值，但我國(guó)目前存在的外匯市場(chǎng)是在資本項(xiàng)目未開(kāi)放條件下建立的市場(chǎng)，甚至經(jīng)常項(xiàng)目的外匯收支也仍然存在較多的限制條件，因此，這些理論模型的運(yùn)用存在著先天的不足。在資本流動(dòng)對(duì)匯率影響越來(lái)越大的今天，僅靠經(jīng)常項(xiàng)目的收支狀況來(lái)判斷一國(guó)貨幣匯率水平是否低估顯然是非常片面的。而根據(jù)外匯儲(chǔ)備的增減狀況來(lái)判斷匯率水平的高低，也同樣存在明顯的偏差。比如，外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)日本在20世紀(jì)80年代日元對(duì)美元大幅度升值后，國(guó)際收支仍然長(zhǎng)期保持順差，外匯儲(chǔ)備仍然不斷增加。日元由]美元兌換260日元升至110日元，很難再認(rèn)為日元仍然繼續(xù)被低估。（o因此，依據(jù)國(guó)際收支狀況和外匯儲(chǔ)備的增減來(lái)判斷貨幣匯率的高低，說(shuō)服力也不夠。所以，在目前的市場(chǎng)條件下，筆者只贊成現(xiàn)行人民幣匯率水平是否對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的判斷標(biāo)準(zhǔn)，而不贊成高估低估之說(shuō)。

二、兩極化和中間匯率之爭(zhēng)

在人民幣匯率的討論中，國(guó)際匯率體系的發(fā)展趨勢(shì)也是人民幣匯率是否應(yīng)該繼續(xù)維持釘住美元的國(guó)際宏觀背景，常常被一些分析所引證?！﹪?guó)外學(xué)者在東南亞金融危機(jī)之后對(duì)國(guó)際匯率進(jìn)行了考察，尤其是對(duì)危機(jī)國(guó)家匯率制度的改變考察后認(rèn)為，各國(guó)的匯率制度有向兩極發(fā)展的趨勢(shì)，即要么實(shí)行貨幣局一類的固定匯率制，要么放棄釘住而改為浮動(dòng)匯率制。持這一觀點(diǎn)的主要代表人物有艾肯格林等（EichengreenandHausmann，1999）、費(fèi)雪（Fischer，2001）和愛(ài)德華茲（Edwards，2001）等人。國(guó)內(nèi)學(xué)者在論證人民幣應(yīng)該放棄僵滯型的釘住美元，實(shí)行有管理的浮動(dòng)時(shí)，或多或少都受匯率制度“兩極化”的影響。如王學(xué)武（2000）丁建平（2002）等人都認(rèn)為人民幣匯率的改革應(yīng)考慮這一國(guó)際匯率制度發(fā)展趨勢(shì)。

但是，國(guó)際學(xué)術(shù)界對(duì)匯率兩極論遠(yuǎn)非持該觀點(diǎn)的人所宜稱的那樣是一個(gè)共識(shí)，對(duì)兩極論表示懷疑的也大有人在。威廉姆森（Williamson，2000）的研究就證明兩極論缺乏實(shí)證根據(jù)。據(jù)卡沃等人（CalvoandReinhart，2002）的研究，很多名義上實(shí)行了浮動(dòng)或管理浮動(dòng)的國(guó)家，實(shí)際上并未真正實(shí)行浮動(dòng)，它們?nèi)匀辉诓煌潭壬厢斪∶涝驓W元，尤其是發(fā)展中國(guó)家具有“害怕浮動(dòng)”的傾向。最近羅高夫等人（Rogoff等，2003）的研究也證明匯率兩極化判斷并無(wú)根據(jù)，處于中間的匯率制度，即保持穩(wěn)定又有一定彈性的匯率制度仍有很強(qiáng)的生命力，而且對(duì)發(fā)展中國(guó)家有利。國(guó)內(nèi)認(rèn)為兩極匯率不適合中國(guó)學(xué)者也不在少數(shù)。張斌認(rèn)為，中國(guó)匯率制度選擇的多重目標(biāo)決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌時(shí)期采取相對(duì)靈活的中間匯率制度。同時(shí)，客觀的經(jīng)濟(jì)條件也不允許中國(guó)采取完全浮動(dòng)或者是嚴(yán)格固定匯率制度（張斌，1999）。張靜等人的研究也認(rèn)為世界上絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家實(shí)行的是中間匯率制度，在中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)條件下，選擇一種適宜的中間匯率制度是最符合中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的（張靜、汪壽陽(yáng)，2004）。

筆者認(rèn)為，匯率制度選擇兩極化即便曾在東南亞金融危機(jī)后出現(xiàn)過(guò)，也是一種暫時(shí)的現(xiàn)象，它并不是一種不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢(shì)。一些發(fā)展中國(guó)家在受金融危機(jī)沖擊之后實(shí)行了有管理的浮動(dòng)并不能證明兩極化的觀點(diǎn)，因?yàn)樗麄儺?dāng)中有很多又在金融形勢(shì)穩(wěn)定后回歸到事實(shí)上的釘住匯率制或爬行釘住。固定匯率制國(guó)家增多是參加區(qū)域貨幣聯(lián)盟的國(guó)家增加了，他們由于無(wú)法單獨(dú)維持匯率穩(wěn)定才加入了區(qū)域貨幣聯(lián)盟。根據(jù)IMF的最新統(tǒng)計(jì)，在187個(gè)成員中，實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)為40個(gè)，有管理浮動(dòng)的為43個(gè)，參加貨幣聯(lián)盟為40個(gè)、實(shí)行貨幣局制度為8個(gè)，傳統(tǒng)釘住匯率制的為40個(gè)，實(shí)行水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間的各為5個(gè)。也就是說(shuō)，如果將獨(dú)立浮動(dòng)和貨幣聯(lián)盟以及貨幣局看作是兩極的話，那么多數(shù)國(guó)家仍處于中間地帶。另?yè)?jù)羅高夫等人（Rogoff，2003）的研究，在實(shí)踐中真正實(shí)行釘住或有限彈性匯率制度的國(guó)家約占成員國(guó)總數(shù)60%，實(shí)行管理浮動(dòng)或浮動(dòng)的只有40%.在發(fā)達(dá)國(guó)家中，由于歐元區(qū)國(guó)家被算作實(shí)行固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率的比重只有40%.發(fā)展中國(guó)家中實(shí)行浮動(dòng)匯率制的只有30%，約70%實(shí)行的是釘住或有限的彈性匯率制度。只有新興工業(yè)化國(guó)家相反，約60%選擇了浮動(dòng)或管理浮動(dòng)制。而且，近兩年有不少經(jīng)歷危機(jī)沖擊后實(shí)行了浮動(dòng)匯率制的發(fā)展中國(guó)家又回歸到了相對(duì)穩(wěn)定的釘住匯率制。因此，兩極化匯率制度并不能作為國(guó)際匯率制度發(fā)展的新特征，筆者倒是認(rèn)為兼顧匯率穩(wěn)定和靈活性才是全球匯率體系發(fā)展的新特征。不同程度穩(wěn)定性和靈活性相結(jié)合的中間匯率制度，如水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間等仍將具有生命力。人民幣匯率制度的改革也應(yīng)該是在保持穩(wěn)定的同時(shí)，逐漸增加靈活性，而不是簡(jiǎn)單地向浮動(dòng)匯率過(guò)渡。

三、浮動(dòng)和釘住，孰優(yōu)孰劣

在有關(guān)人民幣匯率的討論中，除了人民幣需要不需要升值的爭(zhēng)論外，人民幣是否應(yīng)該浮動(dòng)恐怕是爭(zhēng)論得的最多的問(wèn)題之一。教科書上對(duì)浮動(dòng)匯率和固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)有著全面的分析論證，但匯率制度的選擇歸根到底是在靈活性和穩(wěn)定性之間作選擇，浮動(dòng)匯率提供了宏觀調(diào)節(jié)上的靈活性，可以使貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡的成本降低，享有較大的國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性；固定匯率則提供了穩(wěn)定的微觀國(guó)際金融環(huán)境，使企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的成本降低，有利于開(kāi)展國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。各類教科書上關(guān)于浮動(dòng)匯率和固定匯率優(yōu)缺點(diǎn)的分析都可以歸結(jié)到上述這個(gè)根本性的孰優(yōu)孰劣的判斷上。這樣，我們也就不難理解為什么只有少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制，而絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家選擇了釘住或爬行釘住等變相的固定匯率制。

發(fā)展中國(guó)家為什么傾向于實(shí)行穩(wěn)定的匯率制度？筆者認(rèn)為，根本的原因在于其微觀經(jīng)濟(jì)主體通常在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，缺乏應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力；發(fā)展中國(guó)家政府為了保證國(guó)際貿(mào)易和投資的順利發(fā)展，就有必要通過(guò)固定匯率制為企業(yè)提供穩(wěn)定的金融環(huán)境，降低他們的交易成本。當(dāng)然，這樣做也有成本，即當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)失衡時(shí)，實(shí)行固定匯率制的國(guó)家要付出比較高的調(diào)節(jié)成本，如果調(diào)節(jié)不當(dāng)或嚴(yán)重滯后，可能會(huì)引發(fā)危機(jī)。但是，只要匯率穩(wěn)定所產(chǎn)生的收益足夠大，這種調(diào)節(jié)成本和風(fēng)險(xiǎn)并不能讓其放棄穩(wěn)定的釘住匯率制。另外，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況都不夠穩(wěn)定，浮動(dòng)匯率制使它們的貨幣對(duì)外價(jià)值處于不斷的波動(dòng)之中，這比較容易引起貨幣替換，嚴(yán)重的還會(huì)出現(xiàn)事實(shí)上的美元化現(xiàn)象。這也是多數(shù)國(guó)家在政治上難以接受的。

雖然中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與很多發(fā)展中國(guó)家不一樣，但企業(yè)缺乏應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的意識(shí)和能力是一種客觀存在。當(dāng)然浮動(dòng)匯率論會(huì)爭(zhēng)論說(shuō)，如果不創(chuàng)造客觀環(huán)境來(lái)培育企業(yè)的這種意識(shí)和能力，情況永遠(yuǎn)也不會(huì)改變。所以，筆者認(rèn)為應(yīng)該逐漸地改變匯率干預(yù)的僵滯狀況，但過(guò)渡到浮動(dòng)匯率制需要有一個(gè)比較長(zhǎng)的過(guò)程。

基于這樣的前提，人民幣匯率制度不宜迅速地過(guò)渡到管理浮動(dòng)，而是應(yīng)該選擇爬行釘住或區(qū)間內(nèi)的爬行釘住。從目前世界上各國(guó)所實(shí)行的匯率種類看，爬行釘住是僅次于傳統(tǒng)釘住的穩(wěn)定型匯率制度，但靈活性又比傳統(tǒng)釘住制要高。管理浮動(dòng)是僅次于單獨(dú)浮動(dòng)的浮動(dòng)匯率制，屬于非穩(wěn)定性的匯率制度。當(dāng)然，管理力度可以因管理當(dāng)局的選擇而變化，但這一制度一般不對(duì)市場(chǎng)上發(fā)生的主要?jiǎng)邮庍M(jìn)行干預(yù)，這顯然與人民幣需要保持基本穩(wěn)定的目標(biāo)不符。

也有不少學(xué)者提議人民幣實(shí)行一攬子貨幣釘?。ú酚老?，2003），這在理論上應(yīng)該是正確的，它能夠滿足人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的要求。但是，在實(shí)踐中，釘住的貨幣籃子的確定和權(quán)重的選擇都會(huì)使釘住的水平發(fā)生很大的波動(dòng)，而這種波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響并不能保證都是積極的。另外，釘住一攬子貨幣的匯率制度，人民幣匯率的波動(dòng)是被動(dòng)的，受籃子內(nèi)貨幣匯率波動(dòng)的影響。當(dāng)籃子內(nèi)貨幣之間匯率發(fā)生較大幅度變動(dòng)時(shí)，人民幣釘住一攬子貨幣的匯率波動(dòng)幅度要大于爬行波動(dòng)的幅度，這在人民幣由剛性釘住向有一定彈性釘住的制度過(guò)渡時(shí)，也不是一種較理想的狀態(tài)。筆者認(rèn)為，釘住一攬子貨幣制度應(yīng)該成為爬行釘住制實(shí)行了一段時(shí)間以后的第二過(guò)渡階段。

也有學(xué)者建議人民幣實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度（李揚(yáng)，2003），這與爬行釘住的建議比較接近。但是，如果目標(biāo)區(qū)確定的不合適，在短期內(nèi)匯率有可能一下子就達(dá)到目標(biāo)區(qū)的上下限，并在以后的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)在這個(gè)新的上限或下限上形成事實(shí)上的新釘住匯率，除非過(guò)了不久，又得重新確定新的目標(biāo)區(qū)。所以筆者認(rèn)為，在匯率變動(dòng)的壓力積聚了較長(zhǎng)的時(shí)間或比較大以后，由釘住匯率制過(guò)渡到稍有彈性的爬行釘住比較合適。如果在爬行的基礎(chǔ)上再確定一個(gè)爬行的區(qū)間，應(yīng)該也是比較好的選擇，但它與一般所說(shuō)的匯率目標(biāo)區(qū)已經(jīng)有了較大的區(qū)別。一般意義上的匯率目標(biāo)區(qū)是讓匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)浮動(dòng)，達(dá)到上下限后再干預(yù)，它在短期內(nèi)浮動(dòng)的幅度比爬行浮動(dòng)要大的多。

爬行釘住的好處是顯而易見(jiàn)的。它可以使貨幣管理當(dāng)局比較靈活地確定爬行的幅度和干預(yù)的力度，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，同時(shí)也向經(jīng)濟(jì)主體傳遞可接受的匯率變動(dòng)信息，使經(jīng)濟(jì)主體逐漸樹(shù)立匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并采取措施來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，為今后逐步擴(kuò)大匯率的市場(chǎng)程度奠定基礎(chǔ)。考慮到我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革還在進(jìn)行中，伴隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的擴(kuò)大，利率平價(jià)機(jī)制對(duì)匯率的影響會(huì)逐漸顯現(xiàn)，爬行釘住也可以比較好地適應(yīng)這一轉(zhuǎn)軌所帶來(lái)的影響。因?yàn)槭袌?chǎng)化程度不高的利率水平難免會(huì)與國(guó)際利率水平發(fā)生差異，資本市場(chǎng)的逐漸放松管制會(huì)使套利行為逐漸增加，如果匯率剛性釘住，套利的風(fēng)險(xiǎn)極低，爬行釘住可以增加套利的成本，對(duì)套利產(chǎn)生一定的抑制作用，而同時(shí)又會(huì)避免因套利產(chǎn)生的匯率大幅度波動(dòng)。

當(dāng)然，對(duì)爬行的區(qū)間應(yīng)該設(shè)定多大，每日、每周、以及月度年度可以波動(dòng)的幅度以多大為宜，這都需要根據(jù)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)采調(diào)整和確定，以不引起經(jīng)濟(jì)震蕩和不影響對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為宜。

有不少贊成浮動(dòng)匯率的觀點(diǎn)都會(huì)提到匯率僵滯會(huì)導(dǎo)致投機(jī)者的沖擊，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)，而浮動(dòng)匯率可以有效地避免由投機(jī)沖擊引發(fā)的貨幣危機(jī)。筆者認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家貨幣匯率的穩(wěn)定對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，匯率穩(wěn)定作為政策目標(biāo)并無(wú)過(guò)錯(cuò)。一些國(guó)家之所以發(fā)生金融危機(jī)，是在匯率穩(wěn)定的機(jī)制上出了問(wèn)題。但這并不證明浮動(dòng)匯率制是發(fā)展中國(guó)家的必然選擇，因?yàn)閰R率的頻繁波動(dòng)對(duì)大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家而言同樣要付出高昂的代價(jià)，如進(jìn)出口受抑、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受干擾、乃至出現(xiàn)貨幣替代現(xiàn)象等。伴隨著資本市場(chǎng)的開(kāi)放，發(fā)展中國(guó)家穩(wěn)定匯率的機(jī)制需要改善，外匯市場(chǎng)干預(yù)必須與整個(gè)貨幣政策更緊密地相聯(lián)系，利率和通貨膨脹率將變得更敏感，需與外部保持相對(duì)的均衡。正是基于這樣的一種分析，筆者建議，貨幣當(dāng)局在選擇匯率制度以及調(diào)整匯率水平時(shí)，必須注意匯率政策與其他政策的協(xié)調(diào)，注意國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡與外部均衡的關(guān)系。

四、“三元悖論”與匯率穩(wěn)定

贊成人民幣迅速過(guò)度到浮動(dòng)匯率的一個(gè)理論根據(jù)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所推導(dǎo)的在匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立自主的貨幣政策大三角之間只能選取兩者的結(jié)論。由于克魯格曼在蒙代爾—弗萊明模型基礎(chǔ)上比較系統(tǒng)地論述過(guò)三者之間的關(guān)系，并提出了“Trilemma”概念，故也被成為“蒙代爾—克魯格曼三元悖論”。它使得不少學(xué)者相信資本項(xiàng)目開(kāi)放以后，只能放棄匯率穩(wěn)定而采取浮動(dòng)匯率制。因?yàn)槿嗣駧诺淖杂蓛稉Q和資本項(xiàng)目的開(kāi)放已經(jīng)被明確地定為我國(guó)金融開(kāi)放目標(biāo)之一。就目前而言，人民幣匯率的穩(wěn)定是建立在我國(guó)資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放的基礎(chǔ)上的。

筆者認(rèn)為，上述理論的前提是資本項(xiàng)目開(kāi)放后資本完全自由流動(dòng)，不再受政府控制。但是資本市場(chǎng)的開(kāi)放不等于資本流動(dòng)的完全自由化，有管理和有規(guī)則的開(kāi)放，抑制投機(jī)資本的流動(dòng)，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易可以與人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換并行不悖。拉美和東亞國(guó)家的實(shí)踐已經(jīng)證明，缺乏有效的監(jiān)管和失當(dāng)?shù)淖杂苫?，?huì)給國(guó)際投機(jī)者提供興風(fēng)作浪的機(jī)會(huì)，放大金融體系內(nèi)原有的風(fēng)險(xiǎn)，而外部投機(jī)者所引發(fā)的羊群效應(yīng)擴(kuò)展至國(guó)內(nèi)投資者，將會(huì)使資本市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲并導(dǎo)致難以控制的金融危機(jī)。因此對(duì)國(guó)際投機(jī)性資本流動(dòng)進(jìn)行控制并不意味著否定資本市場(chǎng)開(kāi)放，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易也不影響資本市場(chǎng)開(kāi)放所帶來(lái)的積極效應(yīng)。資本市場(chǎng)開(kāi)放后仍然可以而且應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y本流動(dòng)管理，而且，如果獨(dú)立的貨幣政策并不意味著脫離世界經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)際市場(chǎng)的行情去設(shè)立政策目標(biāo)，那么在這個(gè)大三角之間尋求一種新的均衡就不是不可能的。

事實(shí)上，對(duì)多數(shù)發(fā)展中國(guó)家而言，在金融市場(chǎng)越來(lái)越一體化的今天，即使資本市場(chǎng)不開(kāi)放，國(guó)內(nèi)的貨幣政策的制定也必須考慮國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。如果國(guó)內(nèi)利率水平長(zhǎng)期過(guò)分偏離國(guó)際水平，隱型的套利資本流動(dòng)同樣會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的產(chǎn)生沖擊，使政策效率下降?，F(xiàn)實(shí)生活中，一個(gè)開(kāi)放型的發(fā)展中國(guó)家的貨幣政策也只具有相對(duì)的獨(dú)立性，當(dāng)大規(guī)模短期資金在一國(guó)流進(jìn)流出時(shí)，即使實(shí)行浮動(dòng)匯率制，該國(guó)的貨幣政策效率也會(huì)因受到?jīng)_擊而下降。比如，當(dāng)該國(guó)提高利率以抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止通過(guò)膨脹時(shí)，國(guó)際短期資金會(huì)因?yàn)槔实牟町惗罅苛魅?，雖然利率平價(jià)的作用會(huì)使該國(guó)貨幣的即期匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降，從而抑制套利資金的過(guò)分流人，但是流人的外資將會(huì)大大降低該國(guó)貨幣政策效率是勿庸置疑的。因此，絕對(duì)意義上的貨幣獨(dú)立性實(shí)際上已經(jīng)不存在。

筆者的觀點(diǎn)是伴隨著資本市場(chǎng)的開(kāi)放，發(fā)展中國(guó)家穩(wěn)定匯率的機(jī)制需要改善，政府的外匯市場(chǎng)干預(yù)必須與整個(gè)貨幣政策更緊密地相聯(lián)系，利率和通貨膨脹率將變得更敏感，需與外部保持相對(duì)的均衡。這樣，在三角之間，根據(jù)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，不尋求完全的自由和傳統(tǒng)意義上的貨幣政策完全獨(dú)立，也不完全僵滯地選擇固定匯率，可以在一個(gè)新的框架下獲得三角之間的兼顧之效果。

第3篇：人民幣論文范文

影響匯率的因素有很多：從時(shí)間段來(lái)劃分，大致有短期因素和長(zhǎng)期因素。短期看，人民幣匯率的變動(dòng)既有經(jīng)濟(jì)因素,也有政治因素，還有心理因素等；長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異、國(guó)際收支以及通貨膨脹率是影響匯率變動(dòng)的主要因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是影響一國(guó)國(guó)際收支及貨幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)的重要原因。通貨膨脹率的高低是影響匯率變化的基礎(chǔ)性因素，如果一國(guó)的貨幣發(fā)行過(guò)多，流通中的貨幣量超過(guò)了商品流通過(guò)程中的實(shí)際需求，就會(huì)造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國(guó)的貨幣在國(guó)內(nèi)購(gòu)買力下降，使貨幣對(duì)內(nèi)貶值，在其他條件不變的情況下，貨幣對(duì)內(nèi)貶值，必然引起對(duì)外貶值?？疾烀涝獌度嗣駧诺闹虚L(zhǎng)期走勢(shì)，本文從影響匯率最基本的因素著手進(jìn)行分析，通過(guò)計(jì)算不同時(shí)期美元兌人民幣實(shí)際匯率，大致判斷進(jìn)行判斷。

（一）公式Sr=S0P1/P2

其中，Sr為美元兌人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)，S0為美元兌人民幣名義匯率指數(shù)，P1美國(guó)價(jià)格水平指數(shù)，P2為中國(guó)價(jià)格水平指數(shù)。（基期指數(shù)都設(shè)定為100）

（二）樣本的選取和來(lái)源

我們分別以1980年和1990年為不同的基期，按照上述公式計(jì)算這兩個(gè)期間美元的實(shí)際匯率指數(shù)，結(jié)果如下：（根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，假定2014年美國(guó)和我國(guó)物價(jià)漲幅分別為1.5%和3%）

（三）結(jié)果及相關(guān)分析

以1980年為基期考察人民幣匯率變化，目前美元兌人民幣實(shí)際匯率高估了25%，人民幣名義匯率還有升值的空間；以1990年為基期考察人民幣匯率變化，則美元對(duì)人民幣實(shí)際匯率低估了約25%，人民幣名義匯率未來(lái)將應(yīng)該貶值，結(jié)論恰好相反。那么應(yīng)該如何看待上述計(jì)算結(jié)果？這里面有幾個(gè)問(wèn)題需要進(jìn)行考慮：第一，基期的選擇；第二，基期名義匯率是否合理；第三，衡量?jī)蓢?guó)物價(jià)指數(shù)的CPI計(jì)算的可比性?；诘倪x擇問(wèn)題：從我國(guó)的外匯管理歷史來(lái)看，1979年前是高度集中的外匯管理體制，主要體現(xiàn)在外匯管理實(shí)行全面的計(jì)劃管理，匯率由國(guó)家統(tǒng)一規(guī)定，基本沒(méi)有反應(yīng)市場(chǎng)變化。1979年3月，國(guó)家成立外匯管理局，1980年12月，國(guó)務(wù)院頒布了《中華人民共和國(guó)外匯管理暫行條例》，同時(shí)開(kāi)辦外匯調(diào)劑市場(chǎng)，對(duì)外匯進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。1991年，我國(guó)取消了外貿(mào)部門的出口補(bǔ)貼，外貿(mào)企業(yè)實(shí)行自負(fù)盈虧?？梢哉f(shuō)，1980年是我國(guó)外匯管理制度進(jìn)行改革的起點(diǎn)，1990年前后是我國(guó)外匯管理制度邁入市場(chǎng)化改革的起點(diǎn)。因此，選擇1980年和1990年為基期考察我國(guó)外匯市場(chǎng)是有代表性的。即期名義匯率是否合理的問(wèn)題：1994年以前，我國(guó)外匯管理的最大特點(diǎn)是外匯額度留成制度，因此，如果計(jì)入外匯留成和出口補(bǔ)貼等利益，這一時(shí)期人民幣名義匯率實(shí)際是高估的。如果把這一因素考慮在內(nèi)，按照不同基期計(jì)算的名義匯率指數(shù)還會(huì)下降，相應(yīng)的，美元對(duì)人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)也會(huì)更加低。衡量?jī)蓢?guó)物價(jià)指數(shù)的CPI計(jì)算的可比性問(wèn)題：毋庸諱言，盡管中美兩國(guó)在構(gòu)成CPI類的組合類別基本相同，但鑒于兩國(guó)在具體類別上在CPI中所占的比重不盡相同，再加上其中的類別需要定期調(diào)整，因此，公布的數(shù)據(jù)一定有差異，據(jù)此計(jì)算出來(lái)的實(shí)際匯率指數(shù)也一定存在差異。粗略來(lái)看，構(gòu)成我國(guó)CPI較大比重的是食品（30%左右），構(gòu)成美國(guó)CPI較大比重的是住房支出（40%左右），根據(jù)觀察，如果考慮這些差異，我國(guó)CPI的實(shí)際數(shù)據(jù)應(yīng)該要高一些，相應(yīng)地，美元對(duì)人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)也會(huì)更加低。綜上所述，如果將上述三個(gè)問(wèn)題綜合進(jìn)行考慮的話，無(wú)論是以1980年為基期計(jì)算的美元對(duì)人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，還是以1990年為基期計(jì)算的美元兌人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，都會(huì)在計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上向下調(diào)整。盡管向下調(diào)整的幅度無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算，但都反映目前人民幣兌美元名義匯率已經(jīng)沒(méi)有升值的空間。換句話說(shuō)，美元兌人民幣名義匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)應(yīng)該是維持現(xiàn)狀抑或走入升值的通道。

二、政策建議上述計(jì)算

第4篇：人民幣論文范文

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；未來(lái)預(yù)期；暫時(shí)性貶值；升值

人民幣匯改經(jīng)歷了四階段：1979年至1984年：從單一匯率變?yōu)閺?fù)匯率再到單一匯率，1985年至1993年，實(shí)行官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存，向復(fù)匯率回歸的方式，1994年開(kāi)始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，到了2005年了，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，至此以后，人民幣匯率變動(dòng)如圖所示，但人民幣匯率并非會(huì)永無(wú)節(jié)制的降低。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)遇到了兩大嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一是全球經(jīng)濟(jì)失衡下外匯儲(chǔ)備過(guò)多的挑戰(zhàn)。美國(guó)低儲(chǔ)蓄，高消費(fèi)，中國(guó)等亞洲國(guó)家高儲(chǔ)蓄，低消費(fèi)，中美貿(mào)易巨額順差，美國(guó)靠舉債度日，中國(guó)巨額外匯投資美國(guó)國(guó)債，貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)給我國(guó)政府帶來(lái)巨大壓力。二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的挑戰(zhàn)。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體實(shí)力明顯提高，另一方面，三農(nóng)，住房，醫(yī)療，教育，就業(yè)，農(nóng)民工，社會(huì)保障等問(wèn)題一時(shí)很難得到解決，這是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的主要矛盾。

1人民幣短期將會(huì)小幅升值的必然性

1.1進(jìn)口企業(yè)需要人民幣升值

人民幣升值后，進(jìn)口商品的價(jià)格會(huì)發(fā)生相同幅度的下降，降低我國(guó)進(jìn)口的成本和在進(jìn)口環(huán)節(jié)的費(fèi)用。根據(jù)需求彈性理論，需求彈性越高的商品，進(jìn)口價(jià)格變化引起進(jìn)口量的調(diào)整就越大。由于各個(gè)行業(yè)價(jià)格彈性的差異，人民幣升值對(duì)不同進(jìn)口行業(yè)的影響程度也是不同的。人民幣升值將使大宗交易的進(jìn)口成本降低，進(jìn)而改善相關(guān)行業(yè)的盈利狀況，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)起到巨大的推動(dòng)作用。目前，我國(guó)正處于重化工業(yè)發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的很多重要戰(zhàn)略物資如石油，鐵礦石，銅等都要依靠進(jìn)口，中國(guó)需求的大增曾導(dǎo)致國(guó)際相關(guān)大宗商品價(jià)格飆升，大大增加了我國(guó)的建設(shè)成本。人民幣的適度升值，有利于增強(qiáng)我們對(duì)原材料物資的購(gòu)買力，減輕石油和原材料價(jià)格上升對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。同時(shí)，從事進(jìn)口貿(mào)易的企業(yè)可以獲得更多的利潤(rùn)。

1.2出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要人民幣小幅升值

根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，貶值有利于提高一國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大出口；升值對(duì)出口不利。但根據(jù)彈性輪的觀點(diǎn)，只有當(dāng)進(jìn)口和出口的需求彈性之和大于1，匯率變動(dòng)才會(huì)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易形成明確的效應(yīng)。考慮到我國(guó)獨(dú)特的貿(mào)易結(jié)構(gòu)及進(jìn)出口商品供給價(jià)格彈性不高，人民幣升值對(duì)出口的影響可能并不如想象的那么大。目前，來(lái)料加工裝配貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易在中國(guó)的出口中占55%。同時(shí)，來(lái)料加工裝配貿(mào)易，進(jìn)料加工貿(mào)易和外商的機(jī)械設(shè)備進(jìn)口占所有進(jìn)口的60%，如果再計(jì)算上一般貿(mào)易當(dāng)中原材料和投資品進(jìn)口，這個(gè)比例還有很大的上升余地。來(lái)料加工裝配貿(mào)易只賺取固定的加工費(fèi)，和匯率的變動(dòng)基本上沒(méi)有太大關(guān)系。當(dāng)人民幣升值之后，出口價(jià)格上升，對(duì)這部分企業(yè)的出口不利，但是其購(gòu)買力也將隨著人民幣升值而提高，能夠購(gòu)買更多的設(shè)備和原材料等進(jìn)口品，兩項(xiàng)權(quán)衡，匯率變動(dòng)的凈效應(yīng)有待觀察。其次，中國(guó)的部分出口品在國(guó)際市場(chǎng)上的占有率非常高，盡管是科技含量低的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，但由于中國(guó)極低的工資，即使人民幣小幅升值，和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，依然占有成本上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此出口不會(huì)受到太大的影響。另外，一國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期動(dòng)力并不是靠匯率低估的政策，而應(yīng)該是靠結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步來(lái)降低成本，提高非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。目前勞動(dòng)密集型產(chǎn)品依然是主要的出口產(chǎn)品。特別是紡織品，服裝，鞋類和玩具等在國(guó)際市場(chǎng)上占有較大的份額，這與世界出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和國(guó)際市場(chǎng)需求的變化趨勢(shì)不一致，而且這類產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)需求彈性小，競(jìng)爭(zhēng)激烈，容易引起貿(mào)易摩擦。而來(lái)料加工貿(mào)易出口只能收到加工費(fèi)，失去了銷售利潤(rùn)，同時(shí)，它對(duì)一般貿(mào)易的出口也造成較大的沖擊，影響一般貿(mào)易的出口效益。

1.3刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需需要人民幣小幅升值

根據(jù)2006年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回顧，我國(guó)最終消費(fèi)占GDP的比重已經(jīng)從上世紀(jì)80年代超過(guò)62%下降到2005年的52。1%，居民消費(fèi)率也從1991年的48。8%下降到2005年的38。2%，均達(dá)到歷史最低水平。儲(chǔ)蓄率則從2001年的38。9%上升到2005年的47。9%，5年間快速增長(zhǎng)了9個(gè)百分點(diǎn)。而在我國(guó)居民消費(fèi)率持續(xù)下降的周期，世界平均消費(fèi)率達(dá)78%——79%，差距懸殊。我國(guó)長(zhǎng)期重投資，重出口，輕消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)的較高增長(zhǎng)主要依靠出口拉動(dòng)。而現(xiàn)今世界經(jīng)濟(jì)以美國(guó)為代表出現(xiàn)不景氣，我國(guó)的貿(mào)易摩擦越來(lái)越多，出口壓力越來(lái)越大，不確定風(fēng)險(xiǎn)也加大，因此，必須擴(kuò)大內(nèi)需，以避免外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的劇烈沖擊。房?jī)r(jià)，醫(yī)療費(fèi)用，教育投資與水電氣價(jià)格的持續(xù)上漲，以及養(yǎng)老問(wèn)題，加大老百姓對(duì)未來(lái)的不確定性預(yù)期，抑制即期消費(fèi)。從而造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連創(chuàng)新高而我國(guó)居民消費(fèi)率與最終消費(fèi)占GDP的比重雙創(chuàng)新低的矛盾。由于人民幣升值，老百姓能用同樣的錢購(gòu)買更多的東西和服務(wù)。

另外，人民幣升值可以減少我國(guó)巨額的貿(mào)易順差，有利于減輕國(guó)外輿論對(duì)我國(guó)匯率，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易政策的非難和指責(zé)，減少同歐美國(guó)家的貿(mào)易摩擦及國(guó)外針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易制裁。

2不排除人民幣貶值的可能性

雖然很多現(xiàn)象顯示人民幣有巨大的升值壓力，但我國(guó)現(xiàn)在的發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)表明人民幣貶值的可能性非零。

首先，目前導(dǎo)致中國(guó)巨大貿(mào)易順差繼而帶來(lái)人民幣升值壓力的主要原因是中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的成本很低。中國(guó)以出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)建立在對(duì)豐富廉價(jià)的勞動(dòng)力的基礎(chǔ)上。但是根據(jù)人口資源統(tǒng)計(jì)，到2050年，上世紀(jì)50，60年代（也就是人炸期）的人大多會(huì)去世，而出生率在計(jì)劃生育政策的影響下保持較低水平，中國(guó)將會(huì)陷入勞動(dòng)力缺乏的處境?，F(xiàn)在，很多社會(huì)成本沒(méi)有計(jì)算到成本中去。

其次，中國(guó)企業(yè)有龐大的債務(wù)規(guī)模。隱性債務(wù)，如欠發(fā)工資，國(guó)有銀行的不良貸款，其他公共部門債務(wù)等帶來(lái)中國(guó)未來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，為人民幣貶值種下隱患。

3結(jié)論

總體而言，人民幣有很大的升值壓力，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，不排除有暫時(shí)的階段性的貶值。同時(shí)，我們應(yīng)該看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體良好，應(yīng)該抓住時(shí)機(jī)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)含量提高，同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)需，真正做到投資，出口，消費(fèi)三架馬車并駕齊驅(qū)，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更健康的發(fā)展方式。

參考文獻(xiàn)

［1］夏建英．人民幣匯率走勢(shì)分析［J］．外匯管理，2006，（09）.

第5篇：人民幣論文范文

1灰色關(guān)聯(lián)度的概念與計(jì)算規(guī)則

灰色關(guān)聯(lián)分析（GreyCorrelativeAnalysis）是一種多因素分析方法，它是以各因素的樣本數(shù)據(jù)為依據(jù)，用灰色關(guān)聯(lián)度來(lái)描述因素間關(guān)系的強(qiáng)弱、大小和次序的?；疑P(guān)聯(lián)度是兩個(gè)系統(tǒng)或系統(tǒng)內(nèi)的各因素隨時(shí)間變化時(shí)，其變化方向和速度的關(guān)聯(lián)程度，在系統(tǒng)發(fā)展過(guò)程中，哪些因素是主要影響因子，可以用關(guān)聯(lián)度的排序來(lái)分析。如果樣本數(shù)據(jù)反映出兩因素變化的發(fā)展態(tài)勢(shì)基本一致，則它們之間的關(guān)聯(lián)度就大，表明該因素是影響系統(tǒng)發(fā)展主要影響因子；反之，關(guān)聯(lián)度就小，說(shuō)明系統(tǒng)發(fā)展不受或少受此因素的影響。通過(guò)關(guān)聯(lián)度分析，便于分清主導(dǎo)因素和潛在因素，分清優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，為分析評(píng)價(jià)系統(tǒng)發(fā)展提供相關(guān)的信息。

2匯率變動(dòng)影響因素指標(biāo)建立

在現(xiàn)實(shí)情況中有諸多因素會(huì)對(duì)人民幣對(duì)美元匯率的變動(dòng)產(chǎn)生影響，本文僅根據(jù)張黎（2010）在理解匯率變動(dòng)的影響因素一文中認(rèn)為影響匯率變動(dòng)的因素主要有：國(guó)際收支；通貨膨脹；利率；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；外匯儲(chǔ)備。除此之外，本文將引入居民消費(fèi)支出、財(cái)政赤字、貨幣供應(yīng)量等反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的相關(guān)重要指標(biāo)來(lái)構(gòu)建以下主要指標(biāo)體系來(lái)探討，下節(jié)將解釋這些指標(biāo)的變動(dòng)在理論上分別會(huì)對(duì)匯率的變動(dòng)產(chǎn)生什么影響。各指標(biāo)對(duì)匯率變動(dòng)的理論影響機(jī)制（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與匯率變動(dòng)關(guān)系：從理論上來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升較快，會(huì)使該國(guó)增加對(duì)外國(guó)商品和勞務(wù)的需求，結(jié)果會(huì)使該國(guó)對(duì)外匯的需求相對(duì)于其可得到的外匯供給來(lái)說(shuō)趨于增加，導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率下跌。然而要注意對(duì)于出口導(dǎo)向型國(guó)家來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是由于出口增加而推動(dòng)的，那么經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)伴隨著出口的高速增長(zhǎng)，此時(shí)出口增加往往超過(guò)進(jìn)口增加，其匯率將不跌反而上升。（2）通貨膨脹率對(duì)匯率的影響往往是通過(guò)兩條途徑達(dá)到的。一方面，通脹率表現(xiàn)在物價(jià)的變化會(huì)影響一國(guó)商品勞務(wù)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，通脹率還會(huì)通過(guò)影響實(shí)際利率而影響外匯市場(chǎng)的供求和匯率。（3）國(guó)際收支情況：本文僅選取中美貿(mào)易差額來(lái)反映中國(guó)國(guó)際收支中經(jīng)常賬戶的順逆差情況，以中美投資差額來(lái)反映中國(guó)國(guó)際收支中資本賬戶的順逆差情況。國(guó)際收支順差就意味著外匯的供給暫時(shí)大于外匯的需求，即外匯的供大于求，那么外匯匯率就相應(yīng)下跌，而與其相對(duì)的本幣匯率就應(yīng)上升；而當(dāng)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，就必然使本幣匯率下降。(4)利率是影響匯率變動(dòng)的另一個(gè)重要因素。因?yàn)樗粌H是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融狀況的基本指標(biāo)，同時(shí)體現(xiàn)一國(guó)籌資成本和投資利潤(rùn)。當(dāng)一國(guó)的利率高于其他國(guó)家尤其是國(guó)際利率水平時(shí)，往往會(huì)引起大規(guī)模短期資本的流入，使外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系暫時(shí)出現(xiàn)外匯匯率下降而本幣匯率上漲的壓力。從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)較高的利率會(huì)使外國(guó)投資者的籌資成本升高，影響了外資的流入，從而使外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系相對(duì)出現(xiàn)外匯供小于求而本幣供大于求的壓力。(5)外匯儲(chǔ)備：一國(guó)中央銀行所持有外匯儲(chǔ)備充足與否反映了該國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)和維持匯價(jià)穩(wěn)定的能力大小，因而外匯儲(chǔ)備的高低對(duì)該國(guó)貨幣穩(wěn)定起主要作用。外匯儲(chǔ)備太少，往往會(huì)影響外匯市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)貶值；相反外匯儲(chǔ)備充足，往往該國(guó)貨幣匯率也較堅(jiān)挺。另外一國(guó)居民消費(fèi)支出是否擴(kuò)大、財(cái)政赤字的情況以及一國(guó)貨幣發(fā)行量情況也將對(duì)匯率變動(dòng)產(chǎn)生很大的影響，所以本文僅選取以上指標(biāo)來(lái)研究這些因素與人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)度，從而分析哪些是主要因素在影響人民幣對(duì)美元的匯率變動(dòng)。

3樣本數(shù)據(jù)

以下所有數(shù)據(jù)均由中國(guó)統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)年鑒與世界銀行整理所得。以人民幣對(duì)美元的年均值作為參考序列，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為年增長(zhǎng)率，通貨膨脹水平為年均水平，中美投資差額以中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資于美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

4關(guān)聯(lián)度分析

由于所獲取的數(shù)據(jù)均為正值數(shù)據(jù)，所以不必進(jìn)行將負(fù)值變化為正值的變換，為計(jì)算方便，對(duì)所有序列進(jìn)行初值變換，進(jìn)行無(wú)量綱化，減少隨機(jī)因素的干擾，即將該序列所有數(shù)據(jù)分別除以第一個(gè)數(shù)據(jù)。

5總結(jié)

第6篇：人民幣論文范文

但這一地位是脆弱的。一方面，我國(guó)出口產(chǎn)品構(gòu)成和地理方向過(guò)于依賴少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，極易受到貿(mào)易保護(hù)主義的影響。1995年美國(guó)提出的對(duì)華貿(mào)易報(bào)復(fù)清單中，絕大多數(shù)產(chǎn)品涉及我國(guó)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)；一旦實(shí)施，將對(duì)我國(guó)的生產(chǎn)和就業(yè)造成相當(dāng)?shù)挠绊憽Ｎ覈?guó)1992年以來(lái)在開(kāi)拓海外市場(chǎng)的過(guò)程中，不斷遭到反傾銷調(diào)查，調(diào)查國(guó)家不僅有我國(guó)傳統(tǒng)出口市場(chǎng)的發(fā)達(dá)國(guó)家，如美國(guó)、歐共體，還有新開(kāi)辟的市場(chǎng)，尤以拉美國(guó)家為主。后者提出調(diào)查的個(gè)案數(shù)目上升很快，涉及多種輕紡產(chǎn)品，理由無(wú)一不是中國(guó)的產(chǎn)品損害了他們的同類工業(yè)。因此，以數(shù)量、價(jià)格為主要競(jìng)爭(zhēng)手段的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)是有極限的。如果西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退，或?qū)嵤┵Q(mào)易限制，我國(guó)的出口必大受影響，對(duì)此應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)。

另一方面，外商在華直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)是開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，或把中國(guó)作為亞太地區(qū)的區(qū)域分銷中心。1992年以前，我國(guó)對(duì)三資企業(yè)規(guī)定了內(nèi)外銷比例，雖然執(zhí)行上并不嚴(yán)格，卻使國(guó)外跨國(guó)公司心存疑慮，尤其是要求其自行平衡外匯，有悖于其來(lái)華投資的真實(shí)意圖。1992年，我國(guó)正式提出以"市場(chǎng)換技術(shù)"的戰(zhàn)略，以吸引跨國(guó)公司來(lái)華投資。1993年開(kāi)始，外資大舉進(jìn)入中國(guó)。時(shí)至今日，中國(guó)已成為僅次于美國(guó)的世界第二大外資輸入國(guó)。近五年的情況表明，外資企業(yè)進(jìn)出口總體為逆差，意味著對(duì)資本項(xiàng)下外匯需求很大，對(duì)人民幣貶值將是一個(gè)潛在的壓力。

東南亞國(guó)家與我國(guó)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一定的雷同，該地區(qū)貨幣大幅貶值大大加強(qiáng)了其出口競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是輕紡、機(jī)電類產(chǎn)品。有觀點(diǎn)認(rèn)為：貨幣貶值將促使其零部件及機(jī)器設(shè)備進(jìn)口成本上升，從而抵消其出口優(yōu)勢(shì)。這一看法忽視了幾點(diǎn)：1、此次金融動(dòng)蕩使得這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備急劇下降，外匯嚴(yán)重短缺，大大抑制了進(jìn)口需求；2、現(xiàn)有的進(jìn)口機(jī)器設(shè)備尚未折舊完畢，改用國(guó)內(nèi)替代原料也有可能；3、東南亞的設(shè)備、零部件主要來(lái)源于日、韓，后者貨幣貶值使得東南亞國(guó)家以美元計(jì)算的進(jìn)口單價(jià)下降，從而使進(jìn)口成本升幅有限；4、所謂"抵消"乃基于如下假設(shè)：東南亞國(guó)家的一切生產(chǎn)要素均依靠進(jìn)口。這即便是在獨(dú)資企業(yè)也是不可能的。抵消的程度取決于進(jìn)口商品和勞務(wù)的價(jià)格以及進(jìn)口生產(chǎn)要素占產(chǎn)成品成本的比重。

1998年1月，國(guó)內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)于當(dāng)月統(tǒng)計(jì)數(shù)字所反映的進(jìn)出口狀況表示樂(lè)觀，認(rèn)為我國(guó)外貿(mào)出口并未受到太大影響。然而，一國(guó)貨幣貶值導(dǎo)致出口擴(kuò)大是逐步顯現(xiàn)出來(lái)的，在經(jīng)濟(jì)上有一定的滯后性，即J曲線效應(yīng)。從2月底開(kāi)始，我國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)呈單邊下滑之勢(shì)；5月份轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，比上年同期下降1.5％。由于亞洲市場(chǎng)占我國(guó)出口的60％，1～5月，我國(guó)對(duì)日本、韓國(guó)、東盟的出口分別下降了5.7％、29.6％和105％（《國(guó)際商報(bào)》1998年6月18日）。2～6月間，日元持續(xù)大幅度貶值，使我國(guó)出口貿(mào)易面臨更為巨大的壓力。經(jīng)貿(mào)委官員承認(rèn)，目前的外貿(mào)形勢(shì)是20年來(lái)最嚴(yán)峻的（香港《信報(bào)》1998年5月13日）[1]。6～7月，出口出現(xiàn)輕微反彈，但從8月開(kāi)始增速下滑，連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長(zhǎng)。其中10月份出口下降17.3％，11月份下降9.7％。為此，國(guó)務(wù)委員吳儀呼吁"千方百計(jì)擴(kuò)大出口"（《人民日?qǐng)?bào)》1998年11月26日）。

投資、消費(fèi)、出口是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大支柱，出口萎縮加之國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷，僅靠投資（主要是基礎(chǔ)設(shè)施投資的）拉動(dòng)是難以奏效的[2]。出口不振必然使相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)開(kāi)工不足和工人下崗失業(yè)，這將使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更趨惡化[3]。由此可見(jiàn)，人民幣匯率下浮的現(xiàn)實(shí)可能性是完全存在的。那么假定人民幣要貶值，如何貶值？貶值幅度多大？能否實(shí)現(xiàn)在政府指導(dǎo)下有管理的下??？我們?cè)诖俗饕环治觥?/p>

外貿(mào)出口的最終目的是帶來(lái)效益。國(guó)家可以通過(guò)外貿(mào)、金融等政策來(lái)維持人民幣幣值穩(wěn)定，但如果表現(xiàn)出的后果卻是出口效益惡化，喪失發(fā)展后勁，反過(guò)來(lái)會(huì)成為迫使人民幣匯率貶值的壓力。眾所周知，出口退稅和征收進(jìn)口關(guān)稅是國(guó)家用以支持出口和調(diào)節(jié)進(jìn)口的重要手段。我國(guó)從1985年以來(lái)一直實(shí)行出口退稅政策，出口退稅的增長(zhǎng)與出口增長(zhǎng)呈正比例關(guān)系。1994年新稅制實(shí)施后，出口退稅完全由中央財(cái)政負(fù)擔(dān)。1995年至1997年，國(guó)家每年拿出500～600億元的資金用于出口退稅，相當(dāng)于中央財(cái)政總收入的15％左右。此外，國(guó)家還專門成立部門辦理退稅和查處騙稅的犯罪活動(dòng)，由此產(chǎn)生的行政開(kāi)支也十分龐大。

近20年來(lái)，中國(guó)出于擴(kuò)大對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的需要，高度重視對(duì)外貿(mào)易。90年代初，更提出"大經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略"，以在2000年實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總額4000億美元、躋身于世界主要貿(mào)易國(guó)家行列為目標(biāo)。為此，出口增長(zhǎng)必須大大快于GDP的增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)表明，自1978至1997年20年間，GDP年均增長(zhǎng)9.7％，而出口年均

增速高達(dá)16.7％，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的1.72倍（《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》1998年12月2日）。然而出口的持續(xù)高速增長(zhǎng)受制于出口退稅的財(cái)政體制。一方面，我國(guó)財(cái)政收入年均增長(zhǎng)緩于GDP的增長(zhǎng)[4]。中央財(cái)政收入占全國(guó)財(cái)政總收入的比重偏低（不足50％），限制了中央財(cái)政支持出口快速增長(zhǎng)的能力；另一方面，1994年頒布的《預(yù)算法》明確規(guī)定，國(guó)家財(cái)政以平衡預(yù)算為目標(biāo)。1996年中央政府決心每年削減財(cái)政赤字100億元，爭(zhēng)取在較短時(shí)間內(nèi)消滅赤字，實(shí)現(xiàn)收支平衡。為此，必須量入為出，對(duì)各項(xiàng)支出統(tǒng)籌安排，對(duì)出口退稅實(shí)行計(jì)劃預(yù)算，根據(jù)財(cái)政收入狀況以及收入進(jìn)度核定退稅金額再切塊分配到各地。因此，對(duì)外貿(mào)易的政策目標(biāo)與現(xiàn)行出口退稅的計(jì)劃、分配體制很難協(xié)調(diào)起來(lái)。而由此產(chǎn)生的后果就是企業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)大增。出口退稅一旦滯后，生產(chǎn)企業(yè)的全部積累和流動(dòng)資金將很快耗盡。

1993年起，外貿(mào)出口連年劇增，相應(yīng)形成的應(yīng)退稅款年年超出國(guó)家當(dāng)年預(yù)算安排，退稅的速度越來(lái)越慢，退稅到帳的時(shí)間越拉越長(zhǎng)。1995年5月企業(yè)被告知，當(dāng)年形成的退稅將遲至一年半以后才能返還，以便國(guó)家集中清償往年積欠的應(yīng)退稅款，而此間遲返部分的退稅資金利息只能由企業(yè)自行消化。然而，外貿(mào)企業(yè)普遍嚴(yán)重依賴銀行貸款，出口利潤(rùn)率低，退稅前大多虧損，主要依靠退稅來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)或彌補(bǔ)虧空。退稅滯后，造成企業(yè)出口越多，虧損越大，資金占?jí)涸絽柡?，難以及時(shí)還貸，在銀行的信用等級(jí)下降，銀行因此不愿續(xù)貸。加之當(dāng)時(shí)國(guó)家致力于打擊通脹，實(shí)行宏觀調(diào)控、緊縮銀根，對(duì)信貸規(guī)模嚴(yán)加控制，致使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)發(fā)生很大困難，不得不放棄部分海外訂單。這直接影響了外貿(mào)公司的對(duì)外信譽(yù)，并增加了其實(shí)際機(jī)會(huì)成本。國(guó)有企業(yè)出口開(kāi)始萎縮。國(guó)家為減輕財(cái)政壓力，于1995年6月和12月兩度調(diào)低退稅稅率。同期外貿(mào)出口放緩，許多外貿(mào)企業(yè)不再片面追求出口創(chuàng)匯，及至1997年中，退稅形勢(shì)才漸趨正常。但是外貿(mào)企業(yè)卻因此大傷元?dú)?，現(xiàn)金流量狀況大不如前，即使原來(lái)效益好的企業(yè)也不例外。1998年3月，為應(yīng)付東南亞出口競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)，國(guó)家在維持匯率穩(wěn)定的前提下，調(diào)高紡織品出口退稅率2個(gè)百分點(diǎn)以支持外貿(mào)出口，僅此一項(xiàng)，中央財(cái)政預(yù)計(jì)增支45億元[5]；6月又宣布將煤炭、鋼材、水泥、船舶的退稅率分別提高至9％、11％、11％和14％（《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》1998年6月24日）。由于紡織工業(yè)產(chǎn)品老化，技術(shù)更新緩慢，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)嚴(yán)重過(guò)剩，僅提高2個(gè)百分點(diǎn)的退稅率無(wú)濟(jì)于事[6]。從5月底開(kāi)始，機(jī)電產(chǎn)品取代紡織品成為我國(guó)第一大出口產(chǎn)品，占全部出口的50％左右。8月，國(guó)稅總局宣布，從1998年7月1日起，將七大類機(jī)電產(chǎn)品和五大類輕工產(chǎn)品的退稅率由9％提高至11％。為此中央財(cái)政將增加支出250億元左右。由于目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和外貿(mào)公司之間遠(yuǎn)未形成真正建立在利益一致基礎(chǔ)上的出口制關(guān)系，反而相互爭(zhēng)利，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為極不規(guī)范，短期行為嚴(yán)重，往往根據(jù)匯率和退稅率的變動(dòng)來(lái)調(diào)整供給外貿(mào)公司的出廠價(jià)，這不僅容易使價(jià)格總水平產(chǎn)生波動(dòng)，而且生產(chǎn)者易被自身行為創(chuàng)造出的錯(cuò)誤的價(jià)格信息所誘導(dǎo)，作出盲目的生產(chǎn)決策，使供求關(guān)系很快失衡，因而往往得不到預(yù)期的微觀效益，國(guó)家在宏觀上亦得不到真正的收益。

1997年國(guó)家用于出口退稅的財(cái)政資金近600億元，而當(dāng)年中央財(cái)政赤字約560億元。從1993年起中央財(cái)政停止向銀行透支，改由通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)赤字。此后國(guó)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快，國(guó)債依存度（即年度國(guó)債發(fā)行收入占年度財(cái)政支出的比重，反映財(cái)政對(duì)債務(wù)的依賴程度）1992年為11.6％，1994年迅速上升至21％，接近國(guó)際上公認(rèn)的國(guó)債警戒線（25％）。1997年，國(guó)債發(fā)行額為2，476.83億元，占當(dāng)年全國(guó)財(cái)政總支出的22.29％，占中央財(cái)政總支出的55.76％。1998年，為刺激內(nèi)需，國(guó)家實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，全國(guó)財(cái)政和中央財(cái)政的國(guó)債依存度預(yù)計(jì)將分別高達(dá)40.2％和73.95％，國(guó)家財(cái)政將面臨巨大的還本付息壓力。從1995年下半年開(kāi)始，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)中深層次矛盾日益顯露，失業(yè)下崗人數(shù)增多，國(guó)家財(cái)政又加大了用于解決社會(huì)問(wèn)題的開(kāi)支[7]；同時(shí)國(guó)有企業(yè)多年大面積虧損積累起來(lái)的金融機(jī)構(gòu)呆壞帳，也要由中央財(cái)政每年撥出幾百億元來(lái)逐步?jīng)_銷[8]。隨著國(guó)企改革的深入，今后幾年，我國(guó)財(cái)政收支形勢(shì)將十分嚴(yán)峻[9]。

為此，建議全面取消出口退稅，以緩解中央財(cái)政壓力，附帶可以節(jié)省一大筆行政開(kāi)支（相應(yīng)退稅部門也可撤銷），更能夠一勞永逸徹底杜絕騙取出口退稅的犯罪活動(dòng)。外貿(mào)企業(yè)也可簡(jiǎn)化出口環(huán)節(jié)，節(jié)省開(kāi)支。退稅取消后，短期內(nèi)出口可能大幅度下降，出現(xiàn)外貿(mào)逆差，這樣人民幣微幅升值的局面將立即讓位于匯率下浮的現(xiàn)實(shí)要求。我國(guó)外匯儲(chǔ)備龐大，足以應(yīng)付短期之需。此時(shí)，使人民幣適度貶值順理成章，但這種貶值完全不會(huì)變成失控的匯率急跌，因?yàn)槟壳巴硕惒糠謨H占出口成本的8％左右。只要貶值幅度不超過(guò)8％，換匯成本實(shí)際上沒(méi)有發(fā)生變化，因而并未改變出口的整體態(tài)勢(shì)。而我們得到的益處則是節(jié)省了近800億元的財(cái)政資金，這本身就是一個(gè)巨大的成果。東南亞貨幣貶值會(huì)使我國(guó)收匯減少，但根據(jù)我國(guó)外匯儲(chǔ)備和現(xiàn)有的外匯供求狀況，繼續(xù)堅(jiān)持結(jié)售匯制度和對(duì)資本項(xiàng)目的監(jiān)管，不會(huì)影響總體的外匯供求關(guān)系，短期內(nèi)也不會(huì)出現(xiàn)巨大的外匯需求壓力。

無(wú)疑，人民幣貶值會(huì)在國(guó)際上引起反應(yīng)。從理論上講，本幣貶值會(huì)抑制進(jìn)口。對(duì)此，我們可以相應(yīng)調(diào)低關(guān)稅總水平，以抵消貶值的影響，維持進(jìn)口現(xiàn)狀。自1992年以來(lái)，我國(guó)已五次大幅度降低關(guān)稅，多數(shù)為我國(guó)單方面的決定，最引人注目的一次是在1997年亞太經(jīng)合組織（APEC）會(huì)議上宣布的。采取這一行動(dòng)固然是出于復(fù)關(guān)（GATT）和其后加入世界貿(mào)易組織（WTO）的需要，但在短期內(nèi)連續(xù)五次大幅度降低關(guān)稅（從43％降至17％），這在國(guó)際上也是罕見(jiàn)的。關(guān)稅減讓一般是通過(guò)雙邊或多邊談判，按照有取有予的原則討價(jià)還價(jià)后確定的。至今，我國(guó)單方面削減關(guān)稅的成果是有限的。美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差仍逐年上升，由此美國(guó)認(rèn)定中國(guó)的市場(chǎng)準(zhǔn)入程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還存在著關(guān)稅以外的諸多貿(mào)易限制措施，進(jìn)而在知識(shí)產(chǎn)權(quán)和開(kāi)放服務(wù)貿(mào)易上對(duì)中國(guó)施壓，更發(fā)起超級(jí)301調(diào)查并單方面扣減中國(guó)輸美紡織品配額[10]，來(lái)逼迫中國(guó)讓步。同時(shí)，美國(guó)并未信守與中國(guó)在1992年達(dá)成的市場(chǎng)準(zhǔn)入談判協(xié)議中"堅(jiān)定支持中國(guó)復(fù)關(guān)"的承諾。時(shí)至今日，在諸多國(guó)家紛紛支持中國(guó)加入WTO的情況下，美國(guó)仍設(shè)置重重障礙加以阻撓[11]。因此，即便中國(guó)不能直接從談判對(duì)手那里取得相應(yīng)的讓步和利益，也應(yīng)選擇合適的時(shí)機(jī)采取單方面行動(dòng)，以便從其他方面給本國(guó)帶來(lái)利益。

這個(gè)最佳時(shí)機(jī)本來(lái)出現(xiàn)在1995年上半年，即退稅對(duì)中央財(cái)政壓力最大的時(shí)候。僅僅調(diào)低出口退稅稅率，并不能從根本上解決退稅遲滯帶來(lái)的問(wèn)題。外貿(mào)公司雖然可以改用出口制以部分緩解退稅的矛盾，但這一轉(zhuǎn)變涉及企業(yè)間跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨部門的資產(chǎn)重組的難題，使得以自營(yíng)為主要方式的外貿(mào)企業(yè)面臨短期內(nèi)難以克服的困難。目前，外貿(mào)企業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)已是全國(guó)性的問(wèn)題，如此下去，我國(guó)的出口后勁可想而知。沒(méi)有效益的出口，也就使出口退稅政策失去了意義。加上外貿(mào)企業(yè)間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，出口單價(jià)不斷下跌，從本質(zhì)上講，就是國(guó)家財(cái)政資源和自然資源的流失。雖然獲得了大量外匯盈余，但付出的代價(jià)是否太大?

維持適當(dāng)?shù)年P(guān)稅水平，對(duì)于為我國(guó)的民族工業(yè)，尤其是新興工業(yè)爭(zhēng)取時(shí)間是十分必要的。即使我國(guó)自主調(diào)低關(guān)稅，也應(yīng)巧妙地與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益結(jié)合起來(lái)。若1995年我們采取了這樣的方式，并結(jié)合取消出口退稅，外貿(mào)企業(yè)的狀況會(huì)大大好過(guò)現(xiàn)在。國(guó)家三年間可節(jié)約用于出口退稅的財(cái)政資金累計(jì)達(dá)2000多億元。

況且，本幣貶值后適當(dāng)降低關(guān)稅，進(jìn)口不會(huì)受到影響，又可表明中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放程度的提高，任何國(guó)家對(duì)此都無(wú)話可講。同時(shí)中國(guó)自APEC會(huì)議后又向世界宣告，中國(guó)在未來(lái)時(shí)間將會(huì)進(jìn)一步降低關(guān)稅，因此將其與廢除出口退稅結(jié)合起來(lái)是完全可行和有益的。

再次，這種貶值是由于取消退稅后，出口價(jià)格向正常成本回歸，與東南亞國(guó)家因結(jié)構(gòu)性矛盾并由過(guò)度的金融投機(jī)而引發(fā)的全面崩潰有本質(zhì)的不同，談不上人民幣的信用危機(jī)。只要中國(guó)堅(jiān)持結(jié)售匯制度以及其他行之有效的金融外匯監(jiān)管措施，包括央行隨時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)以抑制投機(jī)，人民幣只會(huì)有控制地逐步下浮到位。這是一種政府積極干預(yù)下自主的有管理的合理下浮，不同于那種由外來(lái)沖擊造成的劇烈貶值。調(diào)控目標(biāo)明確，具有可預(yù)見(jiàn)性和可操作性，并且緩慢逐步下調(diào)到位，有助于消除香港市場(chǎng)的恐慌和投機(jī)心態(tài)。同時(shí)應(yīng)積極地動(dòng)員和影響海內(nèi)外輿論，表明人民幣不是固定匯率，人民幣與港幣的匯率機(jī)制完全不同，二者之間不存在互動(dòng)的因果關(guān)系，人民幣不是港幣的聯(lián)系匯率；并指出大批在大陸投資生產(chǎn)的港資企業(yè)將大大得益于人民幣貶值，從而刺激其加工貿(mào)易的出口，進(jìn)而增加香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易的數(shù)量，最終有助于香港經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。以此改變國(guó)際金融市場(chǎng)中將人民幣作為維系港幣聯(lián)系匯率制度的最后保障的普遍心理預(yù)期，減緩人民幣一旦貶值可能對(duì)香港金融市場(chǎng)造成的沖擊和振蕩。

上述步驟應(yīng)作為人民幣匯率下浮的第一階段，在香港市場(chǎng)消化適應(yīng)之后，鑒于亞洲國(guó)家30％～75％的貨幣貶值幅度對(duì)我國(guó)形成的出口競(jìng)爭(zhēng)壓力，人民幣有必要再次貶值。因?yàn)榈谝浑A段的下浮僅是取消出口退稅的自然結(jié)果，對(duì)于促進(jìn)出口并無(wú)任何作用。東南亞國(guó)家至少還需要2～3年時(shí)間進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整以擺脫危機(jī)，我國(guó)也同樣面臨著深化政治經(jīng)濟(jì)改革和振興經(jīng)濟(jì)的艱巨任務(wù)，包括對(duì)外貿(mào)經(jīng)營(yíng)體制以及企業(yè)制度的改革。面對(duì)當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)困難，出口不僅不能削弱，反而必須大力加強(qiáng)。這是解決國(guó)內(nèi)需求不足的一個(gè)有效手段。目前國(guó)內(nèi)買方市場(chǎng)的形成、通貨緊縮、居民儲(chǔ)蓄傾向的加強(qiáng)以及事實(shí)上仍很嚴(yán)格的外匯管制，完全可以將匯率貶值所帶來(lái)的負(fù)面影響降至最低限度。

國(guó)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，從目前外匯供求狀況看，我國(guó)有龐大的外匯儲(chǔ)備，外貿(mào)順差較多，不存在人民幣貶值的壓力。但匯率的形成并不單單取決于外匯供求關(guān)系，同時(shí)必須考察出口的微觀效益以及人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)期。目前的人民幣匯率受到政府的有力控制，并不是真正意義上的市場(chǎng)匯率，而且現(xiàn)存的外匯交易市場(chǎng)也遠(yuǎn)非完善和有效。因此，在相當(dāng)程度上目前的匯率僅僅體現(xiàn)了市場(chǎng)上外匯供過(guò)于求的表象，而實(shí)質(zhì)上則是反映了政府的政策意圖，即擔(dān)心貶值會(huì)引發(fā)通貨膨脹，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的不穩(wěn)定，以及影響國(guó)外投資者的信心；同時(shí)中國(guó)希望以犧牲自身經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)，塑造一個(gè)對(duì)國(guó)際社會(huì)負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象。

問(wèn)題是：影響一國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的是實(shí)際匯率，而不是名義匯率，現(xiàn)在人民幣的實(shí)際匯率已嚴(yán)重高估。ε=EP＊/P

（ε：實(shí)際匯率，E：名義匯率，P＊：外國(guó)價(jià)格水平，P：本國(guó)價(jià)格水平）

為方便起見(jiàn)，以1994年1月人民幣匯率并軌時(shí)的官方匯率為參照物，當(dāng)時(shí)名義匯率為1美元兌8.68元人民幣。1994～1996年間，國(guó)內(nèi)物價(jià)在始于1992年的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的慣性作用下，保持上升趨勢(shì)。雖然1993年下半年，宏觀調(diào)控政策開(kāi)始奏效后，物價(jià)快速上漲的勢(shì)頭得到遏制，但整個(gè)這段時(shí)期物價(jià)總體漲幅較大；與此同時(shí)，國(guó)家實(shí)行適度從緊的貨幣政策以及強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度，人民幣貨幣供應(yīng)量減少，外匯出現(xiàn)供大于求，名義匯率穩(wěn)步下降（目前名義匯率為1美元兌8.28元人民幣），因此1994～1998年五年間，人民幣對(duì)主要國(guó)際貨幣的實(shí)際匯率高估約30％，而對(duì)主要貿(mào)易國(guó)家和地區(qū)的綜合實(shí)際匯率高估了45％以上[12]。這一情況以及1995年中以來(lái)出口退稅遲滯帶來(lái)的不利影響，使得我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力急劇下降，出口效益不斷滑坡。

目前的出口現(xiàn)狀絕不是某些學(xué)者所說(shuō)的"外貿(mào)出口增長(zhǎng)放緩，但仍在增長(zhǎng)，表明外貿(mào)仍具潛力"。事實(shí)上，由于國(guó)內(nèi)政企關(guān)系遠(yuǎn)未理順，以及司法實(shí)踐中嚴(yán)重的地方保護(hù)主義，國(guó)內(nèi)商業(yè)信用嚴(yán)重倒退，國(guó)內(nèi)貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)。因此，外貿(mào)企業(yè)為維持經(jīng)營(yíng)并回避國(guó)內(nèi)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，不惜競(jìng)相降價(jià)以保住有限的海外客戶和市場(chǎng)。但另一方面，外貿(mào)公司由于資產(chǎn)相對(duì)較少，承擔(dān)這類經(jīng)營(yíng)虧損的能力畢竟是有限的。從一般意義上說(shuō)，危機(jī)所帶來(lái)的國(guó)外大幅度壓價(jià)，對(duì)外貿(mào)公司的影響遠(yuǎn)不如對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的影響巨大。如果前者因出口成本過(guò)高而不接定單，則直接造成生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存增大。后者最終不得不低價(jià)虧損銷售以回籠資金，造成銀行呆壞帳上升。

1998年8月，外經(jīng)貿(mào)部和中國(guó)人民銀行在上海召開(kāi)銀貿(mào)協(xié)作會(huì)，制定了若干促進(jìn)外貿(mào)出口的措施，其中一條規(guī)定："對(duì)于有定單、暫時(shí)虧損的企業(yè)，只要具備還款能力，即給予封閉貸款。"這表明政府十分擔(dān)心出口下降從而導(dǎo)致國(guó)際收支惡化，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)以及償還外債的能力（預(yù)計(jì)1998年將償還外債本息400多億美元）。一些地方為了實(shí)現(xiàn)"保八"的目標(biāo)，不惜一切擴(kuò)大出口，這種以政治動(dòng)員的方式盲目追求出口增長(zhǎng)的做法，正在產(chǎn)生嚴(yán)重后果：擾亂了海外市場(chǎng)的秩序和供求平衡，加劇了未來(lái)出口的困難；同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)虧損加大，財(cái)政支出超計(jì)劃增長(zhǎng)，銀行呆壞帳增加。還有學(xué)者主張以全面地大幅提高出口退稅率達(dá)到實(shí)際貶值的效果，這不僅在財(cái)政上無(wú)法做到，而且再度提高退稅率的空間也是有限的。因此人民幣貶值勢(shì)在必行，一個(gè)有爭(zhēng)議的問(wèn)題是：貶值是否會(huì)出現(xiàn)一些學(xué)者所斷言的一系列后果呢？

首先，貶值不會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的通貨膨脹，充其量只是輕微的通脹。幾次降息后，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄仍節(jié)節(jié)上升，表明居民對(duì)未來(lái)預(yù)期悲觀，不敢亦不愿投入消費(fèi)。人民幣貶值后，即便居民想方設(shè)法套取外匯，也不過(guò)是從一種形式的儲(chǔ)蓄（人民幣）轉(zhuǎn)換成另一種形式的儲(chǔ)蓄（美元）以圖保值，仍然不會(huì)去大舉消費(fèi)。何況，這種套購(gòu)屬于非法的黑市交易，受到政府的打擊和監(jiān)控。持有外幣者同樣也需要保值，故其交易量有限，而且很可能經(jīng)常是"有價(jià)無(wú)市"。目前的情況不同于1988年，那時(shí)一方面市場(chǎng)短缺；另一方面，居民購(gòu)買力雖不強(qiáng)，但不存在對(duì)正常工資、獎(jiǎng)金收入和企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)、社會(huì)福利、養(yǎng)老醫(yī)療等方面的擔(dān)心，因此敢去放心大膽地?fù)屬?gòu)，從而形成需求拉動(dòng)型通貨膨脹。而現(xiàn)在總的情況是供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求，形成買方市場(chǎng)。雖然有效需求并未得到充分滿足，但這是另外一回事，屬于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。從出口占GDP20％這一角度看，總供給大于國(guó)內(nèi)需求至少20％以上，因而除了1/5的產(chǎn)品出口外，國(guó)內(nèi)仍積壓大量產(chǎn)品賣不出去。1997年中國(guó)GDP達(dá)7.47萬(wàn)億元，而累計(jì)庫(kù)存積壓超過(guò)3萬(wàn)億元。生產(chǎn)大量過(guò)剩，居民前所未有地喪失了就業(yè)安全感，購(gòu)買力大大萎縮。社會(huì)兩極分化的加劇，也使得總體購(gòu)買力下降。嚴(yán)重通脹緣何而起？只有一種情況，即出現(xiàn)銀行支付危機(jī)，老百姓產(chǎn)生心理恐慌，大量抽逃擠兌，而現(xiàn)金放在手中并不安全，于是就搶購(gòu)各種動(dòng)產(chǎn)，從而引發(fā)嚴(yán)重通脹。

人民幣貶值后，只要不發(fā)生銀行支付危機(jī)，至少在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)，居民對(duì)政府還是有信心的。5萬(wàn)億元的存款即便有所下降，對(duì)國(guó)家也未必是件壞事。從前一階段四大專業(yè)銀行爭(zhēng)購(gòu)財(cái)政部特種國(guó)債即可看出，銀行面對(duì)不斷增長(zhǎng)的儲(chǔ)蓄壓力和經(jīng)營(yíng)狀況日益不穩(wěn)定的企業(yè)，貸與不貸難于決斷，故"惜貸"現(xiàn)象嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)收益不夠穩(wěn)定。購(gòu)買國(guó)債反倒可以確保無(wú)虞。如果此間國(guó)家再次降息，等于又增加了銀行的收益。況且，人民幣并不能自由兌換，因此不存在境內(nèi)外投機(jī)者大量沽空的可能。從1998年9月開(kāi)始的聲勢(shì)浩大的全國(guó)性的打擊走私、騙匯活動(dòng)中可以看出，形形的地方保護(hù)之下的法人犯罪是擾亂國(guó)家金融秩序的經(jīng)濟(jì)犯罪主體，個(gè)人犯罪不到10％，因此，只要中央政府采取有力措施堅(jiān)決制止法人犯罪，就足以維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融秩序的穩(wěn)定。

其次，有學(xué)者認(rèn)為，一旦貶值，居民手中的人民幣就不值錢了。問(wèn)題是人民幣的價(jià)值取決于其國(guó)內(nèi)購(gòu)買能力，絕大多數(shù)中國(guó)人的消費(fèi)是在境內(nèi)而非境外，不會(huì)變成外國(guó)的購(gòu)買力，故同樣面值的人民幣只要能買到同樣多的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，它的價(jià)值并未改變。單純從匯率角度縱向地比較某種幣值并不科學(xué)，匯率只是兩種貨幣間的兌換比率。人民幣是"有管理的浮動(dòng)匯率"，并不是一成不變的固定匯率。日元貶值后，日本國(guó)內(nèi)既未產(chǎn)生通脹，也未出現(xiàn)居民購(gòu)買力的下降即為證明。甚至還有一種看法認(rèn)為，按購(gòu)買力平價(jià)學(xué)說(shuō)（PPP），人民幣匯率應(yīng)在1美元兌4～5元人民幣之間，以此證明現(xiàn)行的匯率足以支持出口增長(zhǎng)。姑且不論世界上無(wú)任何國(guó)家以購(gòu)買力平價(jià)來(lái)確定本國(guó)匯率，僅僅從出口的實(shí)情考察即可知，若按此確定匯率，我國(guó)產(chǎn)品將徹底喪失競(jìng)爭(zhēng)力。匯率的確定系多種市場(chǎng)因素綜合決定的，包括從進(jìn)口商到批發(fā)零售環(huán)節(jié)的銷售渠道長(zhǎng)度、關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)、傭金等等。

有觀點(diǎn)根據(jù)有關(guān)國(guó)家貨幣貶值后出口值并未增加來(lái)懷疑人民幣貶值的有效性。但關(guān)鍵不在于出口金額的增加，出口量的增加更為重要。因?yàn)樨泿刨H值往往導(dǎo)致出口單價(jià)下降和出口數(shù)量的較大增長(zhǎng)。而以美元折算的GDP同樣下降，這就使得出口所占GDP的比重有所提高，從而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。

假定以EX代表現(xiàn)在的出口額，G代表GDP，假定EX=20％G，EX′代表貶值后出口額，G′代表貶值后GDP，n代表貶值幅度，E代表現(xiàn)在匯率，E′代表貶值后匯率（E′=E(1＋n)），C代表以外幣表示的出口單價(jià)（為方便起見(jiàn)假設(shè)的加權(quán)平均單價(jià)），Q代表出口數(shù)量，C′代表貶值后出口單價(jià)，Q′代表貶值后出口數(shù)量：

假設(shè)前提：

（1）貶值后出口額仍為調(diào)整后GDP（G′）的20％；

（2）出口單價(jià)降幅不超過(guò)貨幣貶值幅度；

（3）國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平保持穩(wěn)定，名義匯率=實(shí)際匯率；

貶值前：EX=C×Q=20％G

貶值后：EX′=C′×Q′=20％G′

根據(jù)假設(shè)：<圖片>出口單價(jià)降幅≤

故新的出口單價(jià)C′≥C{1－n/(1＋n)}=C/(1＋n)

為滿足C′Q′=20％G′=20％GE/E(1＋n)=20％G/(1＋n)<圖片>

這就說(shuō)明，只要貶值后出口數(shù)量維持不變或略有下降，出口金額雖然會(huì)減少，但其占GDP的比重不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因而出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度不會(huì)發(fā)生變化。而實(shí)際情況是，一國(guó)貨幣貶值是為了保持出口競(jìng)爭(zhēng)力，故出口產(chǎn)品單價(jià)的下降幅度往往小于貶值幅度；同時(shí)在需求的價(jià)格彈性的作用下，出口數(shù)量增加，甚至較大幅度地增長(zhǎng)。這就使得貶值后出口占GDP的比重反而上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度提高，這對(duì)于那些國(guó)內(nèi)需求不振的國(guó)家恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤為重要。

圖示F－1說(shuō)明：

S，S′，S″均指國(guó)內(nèi)供給=總供給－出口量

故S=TS－Qex；S′=TS′－Qex′;

S″=TS″－Qex′－ΔQex(ΔQex為增加出口產(chǎn)生的數(shù)量增量）

（1）在同等價(jià)格條件下，原需求D因居民購(gòu)買力下降，以及對(duì)未來(lái)預(yù)期悲觀，需求量向左位移至D′；同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)盲目生產(chǎn)，加大供給，S總量增大，向右位移至S′，故形成新的均衡點(diǎn)E′及對(duì)應(yīng)的均衡價(jià)格Pe′；

（2）P0是目前市場(chǎng)價(jià)格，高于均衡價(jià)格Pe′。因?yàn)榧幢阍诂F(xiàn)有的價(jià)格水平P0上，工廠已出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，故無(wú)力承受將價(jià)格再降至Pe′；

（3）對(duì)策：增加出口數(shù)量，使國(guó)內(nèi)供給減少，S′向左位移至S″。當(dāng)供給減少，趨近社會(huì)總需求時(shí)，價(jià)格自然回升，形成新的均衡點(diǎn)E″。

出口數(shù)量的增加可以有效地減少國(guó)內(nèi)的庫(kù)存積壓，使國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的供給總量減少，促使供求關(guān)系趨向平衡，并使價(jià)格有所回升（表現(xiàn)為輕微的通貨膨脹），這不僅有利于減輕企業(yè)虧損，減少銀行呆壞帳，而且國(guó)家稅收亦會(huì)因此有所上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨向好轉(zhuǎn)，從而增加全社會(huì)的就業(yè)機(jī)會(huì)。

圖示F－2說(shuō)明：

若出口不斷下滑，勢(shì)必相應(yīng)增大國(guó)內(nèi)供給總量，使S′向右位移至S″，必然迫使國(guó)內(nèi)價(jià)格進(jìn)一步下降至P′，均衡價(jià)格下滑至Pe′，導(dǎo)致生產(chǎn)惡化，虧損增加，庫(kù)存積壓由P0時(shí)的（Q2－Q1）上升至（Q′2－Q′1）。

同時(shí)，匯率政策是一國(guó)，也是在對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中維護(hù)和實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益的一張牌。中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅占世界的2.5％，而美、日兩國(guó)GDP之和占世界的42％。日本先進(jìn)的制造業(yè)、技術(shù)開(kāi)發(fā)潛力、獨(dú)特的企業(yè)管理思想以及訓(xùn)練有素的勞工隊(duì)伍并未因金融危機(jī)的發(fā)生而受到絲毫的損害。日本的經(jīng)濟(jì)困難主要表現(xiàn)在金融和地產(chǎn)領(lǐng)域，其在制造業(yè)上競(jìng)爭(zhēng)力的下降以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振主要源于90年代初的泡沫經(jīng)濟(jì)，但日本已連續(xù)五年保持了外匯和黃金儲(chǔ)備世界第一的地位，日元在世界金融體系中的功能和地位并未受到削弱，此外，日本還擁有龐大的海外資產(chǎn)；相比之下，日本所面臨的實(shí)際經(jīng)濟(jì)困難遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國(guó)。因此由中國(guó)來(lái)獨(dú)立承擔(dān)亞洲金融危機(jī)的壓力既不公平，也不必要，實(shí)際上更無(wú)可能。人民幣使用區(qū)域極其有限，其不可兌換性使之不能進(jìn)入國(guó)際貨幣交易系統(tǒng)，故人民幣貶值可能帶來(lái)的更多是心理上而非全面性的沖擊和振蕩。國(guó)外政界和輿論界宣揚(yáng)的所謂"一旦人民幣貶值，將會(huì)觸發(fā)亞洲國(guó)家新一輪貶值"的論調(diào)與其說(shuō)是贊賞中國(guó)的作用與貢獻(xiàn)，不如說(shuō)是希望中國(guó)犧牲自己在國(guó)際市場(chǎng)中的份額，放棄自身的國(guó)家利益。在當(dāng)今外交的經(jīng)濟(jì)化和經(jīng)濟(jì)的政治化兩種趨勢(shì)交互作用的國(guó)際關(guān)系格局中，利益的最大化不在于任何一方付出單方面的代價(jià)和犧牲，而在于所有各方都得到利益，或者說(shuō)各方都放棄一部分利益。所以我國(guó)在匯率問(wèn)題上必須采取靈活務(wù)實(shí)的方針，這樣可以有效地促使美日兩國(guó)承擔(dān)起應(yīng)有的責(zé)任和義務(wù)。人民幣匯率的變動(dòng)幅度應(yīng)視美日所采取的經(jīng)濟(jì)政策靈活調(diào)整，這不僅符合中國(guó)的利益，也符合受金融危機(jī)沖擊的所有國(guó)家和地區(qū)的利益。如果我們自愿放棄了匯率這張牌，中國(guó)式利他主義的最大受益者將是日本和美國(guó)，中國(guó)的自身利益也將受到極大損害。

對(duì)我國(guó)外貿(mào)發(fā)展思路的再認(rèn)識(shí)

長(zhǎng)期以來(lái)，我們?cè)谕赓Q(mào)發(fā)展思路上陷入了一個(gè)誤區(qū)。在大力推動(dòng)出口、積極開(kāi)發(fā)國(guó)際市場(chǎng)的同時(shí)，忽視了我們本身就是個(gè)潛力無(wú)窮的大市場(chǎng)。中國(guó)有12億人口，從這一意義上講，中國(guó)稱得上是"巨型國(guó)家"，蘊(yùn)含著巨大的市場(chǎng)需求。西方國(guó)家對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)趨之若鶩，美國(guó)對(duì)中國(guó)施加各種壓力，其目的之一也是要竭力擴(kuò)大在華市場(chǎng)份額。1993年一度持觀望態(tài)度的西方跨國(guó)公司大量進(jìn)入中國(guó)，他們選擇進(jìn)入的時(shí)機(jī)不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最熱的1992年或之前，而是我們實(shí)施宏觀調(diào)控之后的1993年下半年。這主要是因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)有重蹈日本、韓國(guó)等國(guó)的覆轍，及時(shí)打擊了泡沫經(jīng)濟(jì)，采取了穩(wěn)定幣值、降低通脹、增加市場(chǎng)和政策的透明度、依法規(guī)范市場(chǎng)規(guī)則等一系列真正符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的措施，從而提高了外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的信心。一般而言，對(duì)外直接投資的規(guī)律是：通過(guò)貿(mào)易渠道出口到一國(guó)的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模，若采取繞開(kāi)關(guān)稅壁壘在東道國(guó)直接投資生產(chǎn)能帶來(lái)更大的規(guī)模效益并占有更大市場(chǎng)份額時(shí)，對(duì)外投資即成為可能。中國(guó)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)、金融、法律環(huán)境的改善，使外資尤其是跨國(guó)公司對(duì)華投資由可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)?？鐕?guó)公司進(jìn)入中國(guó)后，與中國(guó)同類國(guó)有企業(yè)展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。他們集中在兩大領(lǐng)域：一是與中國(guó)類似的但有很大潛力的產(chǎn)業(yè)，二是中國(guó)尚無(wú)或較為弱小的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)。他們憑借雄厚的資金實(shí)力和技術(shù)領(lǐng)先地位以及一整套成熟的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得了明顯的優(yōu)勢(shì)。這說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題：1、中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)需巨大;2、內(nèi)需既包括現(xiàn)時(shí)需求，也包括創(chuàng)造出新的需求。這就要求調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品的更新?lián)Q代。這是中國(guó)國(guó)企改革的頭等大事，需對(duì)企業(yè)進(jìn)行改造，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立科學(xué)經(jīng)營(yíng)管理的現(xiàn)代企業(yè)制度。但中國(guó)改革面臨的困難是多方面的，存在著部門、地區(qū)封鎖，市場(chǎng)分割和重復(fù)建設(shè)等問(wèn)題，遠(yuǎn)未形成統(tǒng)一規(guī)范的全國(guó)大市場(chǎng)。由于流通不暢，生產(chǎn)過(guò)剩，多余的產(chǎn)品只能向海外市場(chǎng)找出路。相比之下，外資產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的流通卻順暢得多。

中國(guó)是個(gè)大國(guó)，外匯需求巨大，鼓勵(lì)出口是必要的。但同時(shí)我們必須考慮出口的代價(jià)及其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體實(shí)效。我國(guó)外貿(mào)依存度（進(jìn)出口總額占GDP的比重）已接近40％，而出口依存度已達(dá)20％，不僅高于美國(guó)的8.24％，甚至比以"貿(mào)易立國(guó)"的日本（8.9％）還要高。前面已分析過(guò)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的容納能力是有極限的，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依賴性越強(qiáng)，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。長(zhǎng)期以來(lái)，我們過(guò)于推崇擴(kuò)大出口創(chuàng)匯，雖然有不得已的原因，即解決結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過(guò)剩的問(wèn)題，更主要的是由于認(rèn)識(shí)上的偏差，忽視了對(duì)國(guó)情的具體分析，而片面模仿四小龍發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)。四小龍由于內(nèi)部市場(chǎng)狹小，無(wú)法支持產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，而推行出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，又恰逢世界經(jīng)濟(jì)自由化程度最高的時(shí)期，大力推動(dòng)出口，通過(guò)累積外匯資金，大量引入先進(jìn)技術(shù)，成功地完成了在本土吸收改造的過(guò)程，大大提高了技術(shù)檔次，實(shí)現(xiàn)了升級(jí)換代。臺(tái)灣和韓國(guó)更借此大力發(fā)展重化工業(yè)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)根基，向資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，80年代以后，成為亞洲地區(qū)主要的資本和中等技術(shù)輸出方。我們面臨的則是一個(gè)業(yè)已有限的國(guó)際市場(chǎng)空間和全球化的貿(mào)易保護(hù)主義。從1998年開(kāi)始，歐盟將陸續(xù)取消給予中國(guó)產(chǎn)品的普惠制待遇。與四小龍相比，我們所處的是一個(gè)大大惡化了的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。另一方面，我國(guó)有完整的工業(yè)體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模巨大，只要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整得當(dāng)，國(guó)企改革取得突破，以中國(guó)國(guó)內(nèi)的巨大需求，足以長(zhǎng)期支持我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

GATT有關(guān)官員曾說(shuō)："中國(guó)現(xiàn)行的外貿(mào)體制是中國(guó)生產(chǎn)企業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)的隔離層。"這一體制導(dǎo)致出口環(huán)節(jié)增加和中間費(fèi)用上升，使得生產(chǎn)企業(yè)和外貿(mào)公司的利益都受到損害。對(duì)二者來(lái)說(shuō)，今后的唯一出路就是走向聯(lián)合，合理確定利益關(guān)系，建立信息共享機(jī)制，實(shí)行生產(chǎn)與進(jìn)出口的一體化經(jīng)營(yíng)，以大大降低生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)成本。純流通領(lǐng)域的外貿(mào)企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律優(yōu)勝劣汰，資不抵債的企業(yè)堅(jiān)決實(shí)施破產(chǎn)，以減少其對(duì)于貿(mào)易秩序的沖擊。擴(kuò)大外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體的范圍，除對(duì)外資或合資流通領(lǐng)域進(jìn)出口公司嚴(yán)格控制外，全面放開(kāi)外貿(mào)進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)完全與國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)。這不僅不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)秩序的進(jìn)一步惡化，反而會(huì)促使企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者更加理性地面對(duì)日益嚴(yán)酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，國(guó)家宏觀政策要正確引導(dǎo)企業(yè)堅(jiān)持以效益為中心，確立先內(nèi)后外的戰(zhàn)略，即以首先在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建立全面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為當(dāng)務(wù)之急。這不是不需要出口，而是要求出口適度、穩(wěn)健，與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的提高相適應(yīng)。只有這樣，未來(lái)中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展才能有穩(wěn)固的基礎(chǔ)和強(qiáng)大的后勁。

注釋：

[1]1998年3月9日，九屆人大一次會(huì)議期間，外經(jīng)貿(mào)部孫振宇副部長(zhǎng)在回答記者關(guān)于中國(guó)會(huì)采取什么措施扭轉(zhuǎn)出口不利的局面時(shí)說(shuō)："實(shí)行市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，東方不亮西方亮。"意思是擴(kuò)大向亞洲以外的國(guó)家出口。"市場(chǎng)多元化"原意指不能過(guò)分依賴少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，而必須大力拓展亞洲、拉美、東歐以及非洲市場(chǎng)。從1至5月的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，我國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家出口的下降是通過(guò)增加對(duì)其他市場(chǎng)（主要是歐美市場(chǎng)）的出口來(lái)彌補(bǔ)的，這就意味著又恢復(fù)到了倚重少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的局面。從3月份開(kāi)始，受金融危機(jī)沖擊的國(guó)家貨幣大幅貶值的滯后效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，出口競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng)。這些國(guó)家同樣以向歐美市場(chǎng)出口為主，我國(guó)自一季度開(kāi)始的出口衰退與此有直接關(guān)系。日本是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，占我國(guó)對(duì)外出口的20％；日元大幅貶值，不僅使我們難以進(jìn)入日本市場(chǎng)，還進(jìn)一步縮小了我國(guó)在歐美市場(chǎng)的份額。另一方面，受匯率影響，歐美國(guó)家對(duì)亞洲地區(qū)的出口嚴(yán)重受挫，貿(mào)易逆差進(jìn)一步上升，必然會(huì)刺激其國(guó)內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力。1998年11月，歐盟主席桑特訪華期間，要求中國(guó)消除貿(mào)易障礙，進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)，以縮減歐盟對(duì)華貿(mào)易逆差。1998年9月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)從中國(guó)進(jìn)口商品的木制包裝材料作出歧視性規(guī)定；同時(shí)，美國(guó)政府對(duì)其農(nóng)產(chǎn)品出口提供巨額補(bǔ)貼，并醞釀對(duì)鋼鐵、紡織、造紙、木材加工等產(chǎn)業(yè)加大市場(chǎng)保護(hù)，限制外國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口。1998年1～9月，我國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家出口下降6.3％，由于10月出口降幅高達(dá)17.3％，1～10月我國(guó)對(duì)亞洲出口降幅達(dá)到8.6％。1998年前九個(gè)月，我國(guó)對(duì)歐盟和美國(guó)的出口一直保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，其中對(duì)歐盟出口同比增長(zhǎng)21.7％。但10月份，我國(guó)對(duì)歐美出口也出現(xiàn)了不同程度的負(fù)增長(zhǎng)。1998年11月，英國(guó)兩個(gè)智囊團(tuán)預(yù)測(cè)，1999年日本和美國(guó)國(guó)內(nèi)需求下跌將引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。因此可以斷言，今后兩年我國(guó)的外貿(mào)出口將十分困難。

[2]《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》1998年6月29日第二版《注意投資與消費(fèi)關(guān)系新變化》一文與筆者此處的觀點(diǎn)是一致的。該文認(rèn)為，在買方市場(chǎng)條件下，單靠增加投資已不能有效拉動(dòng)消費(fèi)。

[3]1998年12月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局宣布，我國(guó)GDP預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)7.8％，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)15％；國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)22％，而全年虧損上升了25.5％，利潤(rùn)下降22.1％。

[4]1989年中國(guó)財(cái)政收入占GDP的30％，而現(xiàn)在這一比重只有12％。（英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》1998年10月24日）

[5]引自海關(guān)總署署長(zhǎng)錢冠林在1998年3月9日九屆人大期間回答廣東省人大代表質(zhì)詢時(shí)的講話。（《廣東衛(wèi)視》新聞1998年3月9日?qǐng)?bào)道）

[6]截至1998年9月，我國(guó)紡織業(yè)已持續(xù)三年全行業(yè)虧損，其虧損面、虧損額和涉及職工人數(shù)均居全國(guó)各行業(yè)之首。預(yù)計(jì)1998年國(guó)有紡織行業(yè)虧損將達(dá)到80億元人民幣。

[7]鑒于地方政府在貫徹"三三制"原則解決失業(yè)下崗職工基本生活保障方面面臨的財(cái)政支付上的困難，1998年12月，中央政府決定向地方撥付80億元，以解燃眉之急。

[8]1998年，中央財(cái)政準(zhǔn)備拿出400億元來(lái)沖銷呆壞帳（《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》1998年6月22日），而1997年這一數(shù)字為300億元。

[9]1998年1至5月，全國(guó)工業(yè)盈虧相抵后為凈虧損，預(yù)算內(nèi)國(guó)有工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)為－138億元，比去年同期利潤(rùn)的69億元下降了3倍。作為國(guó)家財(cái)政收入主要來(lái)源的國(guó)有企業(yè)虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大。截至5月份，兩稅收入共完成1517.83億元，同比僅上升了1％，大大低于年度計(jì)劃和時(shí)間進(jìn)度要求（《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》1998年6月16日）；全部國(guó)有企業(yè)上半年共虧損560億元，同比增加了200億元，企業(yè)間相互拖欠增加了1500億元，產(chǎn)成品庫(kù)存上升了400億元（《中華工商時(shí)報(bào)》1998年11月9日）。1998年出口總規(guī)模預(yù)計(jì)將與上一年持平。這樣，即便今年的退稅預(yù)算安排不高于1997年的水平，退稅率的提高將使實(shí)際退稅總支出超過(guò)去年30％以上。

[10]1998年5月，美國(guó)再次單方面決定（雙倍）扣減我國(guó)輸美紡織品配額，理由是中國(guó)政府未能阻止出口企業(yè)向美國(guó)非法轉(zhuǎn)運(yùn)配額外的紡織品。

第7篇：人民幣論文范文

實(shí)行積極的財(cái)政政策，擴(kuò)大支出或減稅，可以擴(kuò)大需求，增加產(chǎn)出。隨著產(chǎn)出的增加，對(duì)本幣需求增加，從而產(chǎn)生對(duì)本幣的超額需求，進(jìn)而改變外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，或者本幣升值，或者本幣貶值的壓力得以釋放。如果要阻止超額貨幣需求對(duì)本國(guó)利率上升和本幣升值的作用，中央銀行可以用本幣購(gòu)入國(guó)外資產(chǎn)，增加貨幣供給，保持匯率不變。這樣可以既實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大產(chǎn)出，又保持匯率不變的雙重功效。

與貨幣政策不同，目標(biāo)匯率制下的財(cái)政政策可以直接影響產(chǎn)出，而且比在浮動(dòng)匯率制下更加有效。如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制，財(cái)政擴(kuò)張帶來(lái)本幣升值，使得本國(guó)產(chǎn)品和勞務(wù)更加昂貴，從而部分地抵消了財(cái)政政策對(duì)擴(kuò)大需求的直接影響。在目標(biāo)匯率制下，中央銀行被迫購(gòu)入外匯，增加貨幣供給。這種非主動(dòng)的貨幣供給增加加強(qiáng)了財(cái)政政策自身的擴(kuò)張效應(yīng)。我國(guó)1998年下半年適時(shí)作出增發(fā)1000億元國(guó)債的決定，當(dāng)年擴(kuò)大財(cái)政赤字500億元，并要求銀行提供相應(yīng)配套資金。這使我國(guó)在外有金融危機(jī)逼近國(guó)門，內(nèi)有長(zhǎng)江洪水肆虐的十分困難的情況下，基本實(shí)現(xiàn)了年初確定的8％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，為目標(biāo)匯率制下財(cái)政政策的有效性提供了一個(gè)經(jīng)典例證。財(cái)政政策與產(chǎn)出Y和匯率E的關(guān)系如下圖所示。積極的財(cái)政政策使產(chǎn)品市場(chǎng)均衡曲線由DD[，1]移至DD[，2]，匯率由E[，1]升值至E[，2]（此處可理解為單位美元的人民幣價(jià)格），產(chǎn)出由Y[，1]增加到Y(jié)[，2].

AA：資產(chǎn)市場(chǎng)均衡曲線

DD：產(chǎn)品市場(chǎng)均衡曲線

二、我國(guó)目前的匯率制度使得貨幣政策難有作為

我國(guó)目前實(shí)行“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，實(shí)質(zhì)上從1994年以來(lái)我們實(shí)施的卻是“內(nèi)在的固定匯率”政策，將人民幣對(duì)美元的名義匯率穩(wěn)定在既定的水平。本文不對(duì)這種匯率制度選擇多作評(píng)價(jià)，而面對(duì)東南亞金融危機(jī)、巴西金融局勢(shì)動(dòng)蕩我們繼續(xù)承諾人民幣不貶值卻得到了國(guó)際社會(huì)的廣泛贊譽(yù)。這進(jìn)一步使我國(guó)的匯率政策呈現(xiàn)出固定匯率制的色彩。

面對(duì)嚴(yán)峻的出口形勢(shì)，我們選擇了擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從理論上講，既可以選擇財(cái)政政策也可以選擇貨幣政策，或兩者并舉。但是，受我國(guó)目前匯率目標(biāo)的制約，僅靠貨幣政策手段刺激經(jīng)濟(jì)幾乎難有作為。在浮動(dòng)匯率制下，為了增加產(chǎn)出，中央銀行可以購(gòu)入國(guó)內(nèi)資產(chǎn)以增加貨幣供給，而這將改變貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的均衡，并使本幣貶值。在固定匯率制下，為阻止本幣貶值，維持既定匯率目標(biāo)，中央銀行須在外匯市場(chǎng)上出售國(guó)外資產(chǎn)換取本幣。隨著本幣供給的下降，資產(chǎn)均衡回到初始位置，產(chǎn)出沒(méi)有增加?？梢?jiàn)這時(shí)中央銀行的貨幣政策無(wú)力對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣供給或產(chǎn)出產(chǎn)生影響。我國(guó)近一、二年多次降低利息率，效果不明顯，在一定程度上證實(shí)了這種判斷。

三、積極的財(cái)政政策可以改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為貨幣政策留下運(yùn)作空間

巴拉薩——薩繆爾森理論認(rèn)為，在貿(mào)易品生產(chǎn)部門，窮國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率低于富國(guó)；而在非貿(mào)易品生產(chǎn)部門，二者的勞動(dòng)生產(chǎn)率的差別很小，直至可以忽略不計(jì)。因此，窮國(guó)非貿(mào)易品部門的生產(chǎn)成本較低，非貿(mào)易品的價(jià)格水平也隨之降低；富國(guó)貿(mào)易品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率較高，非貿(mào)易品價(jià)格從而整個(gè)價(jià)格水平都比較高。戰(zhàn)后幾十年日元不斷升值與日美兩國(guó)非貿(mào)易品價(jià)格變動(dòng)可以作為該理論的實(shí)證。資料顯示，以貿(mào)易品衡量的非貿(mào)易品價(jià)格在兩個(gè)國(guó)家均有上升，但日本上升得更快一些。比如，從1973年到1983年，美國(guó)非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格上漲了12.4％，而日本上漲了56.9％。正是由于日本貿(mào)易品和非貿(mào)易品兩部門之間的生產(chǎn)率差異，加上日本的通脹率低于美國(guó)導(dǎo)致了日元對(duì)美元的不斷升值（1950年——1971年：360日元／美元；1995年4月9日：79.75日元／美元）。

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)還是一個(gè)窮國(guó)，我們的出口產(chǎn)品中初級(jí)產(chǎn)品還占有一定比重。這幾年我們比較注意資本和技術(shù)密集型的機(jī)電產(chǎn)品和名牌產(chǎn)品的出口。1998年中國(guó)機(jī)械和電器設(shè)備出口增長(zhǎng)了12.2％，出口額達(dá)665.4億美元，1999年增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5％。以后，我們可以繼續(xù)用減稅、財(cái)政擔(dān)保等積極的財(cái)政政策支持和促進(jìn)附加值和技術(shù)含量“雙高”產(chǎn)品出口，這方面還有較大活動(dòng)空間。只要我們?cè)谫Q(mào)易品部門的生產(chǎn)率不斷提高或不斷擴(kuò)大貿(mào)易品范圍，根據(jù)巴拉薩——薩繆爾森假說(shuō)，可以預(yù)期人民幣會(huì)隨著我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格的上升而出現(xiàn)升值，我國(guó)的實(shí)際利率甚至可以低于國(guó)際水平，這為我國(guó)實(shí)行積極的財(cái)政政策的同時(shí)運(yùn)用貨幣政策給予配合開(kāi)辟了空間。如果是適度利用外債，購(gòu)進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備，正如我們1998年發(fā)行的10億美元全球債券，它不僅有利于國(guó)際收支均衡，改善出口結(jié)構(gòu)，而且還可避免內(nèi)債的“擠出效應(yīng)”。

四、應(yīng)注意的其他問(wèn)題

執(zhí)行積極的財(cái)政政策，同時(shí)配合以較為寬松的貨幣政策可以緩解我國(guó)人民幣貶值的壓力，促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需，這是以現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行分析得出的結(jié)論。同時(shí)也必須指出，當(dāng)前執(zhí)行的積極財(cái)政政策是作為短期政策措施運(yùn)用的，即是在近一、二年內(nèi)主動(dòng)執(zhí)行的較為寬松的財(cái)政政策體系，目的是自覺(jué)運(yùn)用財(cái)政手段在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的反周期作用。如果長(zhǎng)期執(zhí)行財(cái)政擴(kuò)張政策，通貨膨脹預(yù)期將部分甚至完全抵消財(cái)政政策的作用：從長(zhǎng)期均衡出發(fā)，永久性的財(cái)政政策改變不會(huì)影響產(chǎn)出，改變的只有物價(jià)，從而不利于匯率穩(wěn)定。正如美國(guó)前總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席赫伯特。斯坦所說(shuō)：從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來(lái)看，赤字越大，私人的生產(chǎn)性投資的增長(zhǎng)就越慢，赤字的規(guī)模不影響產(chǎn)出和就業(yè)。

可以相信，人民幣不貶值不是權(quán)宜之計(jì)，也不僅僅是政治需要，而是我國(guó)根據(jù)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)所作出的明智選擇。首先，如果本幣貶值，必然使我國(guó)的貿(mào)易條件惡化，同樣多的出口商品換回較少的進(jìn)口品；其次，本幣貶值往往伴隨著匯率超調(diào)，即匯率對(duì)于貨幣波動(dòng)的即刻反映超過(guò)長(zhǎng)期反映，本幣一般是在急劇貶值之后經(jīng)歷一個(gè)升值過(guò)程慢慢恢復(fù)到目標(biāo)值，這意味著匯率對(duì)一些經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的最初反映要比長(zhǎng)期反映來(lái)得強(qiáng)烈；再次，一國(guó)貶值往往會(huì)引起匯價(jià)聯(lián)動(dòng)，其他國(guó)家競(jìng)相貶值，致使兩敗或多敗俱傷，并不能如理論預(yù)期的那樣，本幣貶值出口增加；最后，我國(guó)外債還本付息加上利潤(rùn)劃出每年達(dá)400多億美元，本幣貶值對(duì)我們顯然不利。人民幣短期不會(huì)貶值，中長(zhǎng)期也不存在貶值的必然性。

利潤(rùn)最大化和競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為何有效的兩個(gè)基本依據(jù)。從長(zhǎng)期看，只有那些自覺(jué)和不自覺(jué)地追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)才能生存。只要我們處理好國(guó)內(nèi)的問(wèn)題，尤其是國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行的問(wèn)題，保持適度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不斷提高我們的產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，一個(gè)為世人所接受的人民幣形象就會(huì)存在下去。

「參考文獻(xiàn)

1.［美］克魯格曼等：《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)1998年版。

2.［美］約瑟夫。E.斯蒂格利茨：《經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)1997年版。

3.［美］約瑟夫。E.斯蒂格利茨：《社會(huì)主義向何處去》，吉林人民出版社1998年版。

第8篇：人民幣論文范文

近幾年來(lái)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出了一個(gè)與世界多數(shù)國(guó)家完全不同的經(jīng)濟(jì)周期，在世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大調(diào)整的情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)卻保持了快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值從1997年的7．4萬(wàn)億元增加到2002年的10．2萬(wàn)億元，按可比價(jià)格計(jì)算，平均每年增長(zhǎng)7．7％，速度令世界嘆服。而在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)不可抗拒的今天，國(guó)際間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)的人民幣匯率就面臨著越來(lái)越大的升值壓力，盯住美元制度也受到以日、美等國(guó)家越來(lái)越多的指責(zé)。從2002年末到2003年初，日本、美國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）紛紛要求中國(guó)政府“提高人民幣匯率，要么實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，與美、日、歐并肩致力于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定?！眹?guó)際社會(huì)的重重壓力，使人民幣升值問(wèn)題成為我國(guó)政府必須面對(duì)的重大問(wèn)題。下文將從人民幣自身價(jià)值規(guī)律入手，從幾個(gè)方面分析有關(guān)人民幣升值的一些問(wèn)題。

一、人民幣自身的價(jià)值規(guī)律決定其幣值有上升空間

人民幣已實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換，資本市場(chǎng)也逐步開(kāi)放，政府已不可能完全控制人民幣匯率。1994年以來(lái)，我國(guó)政府出臺(tái)的措施主要是為防止人民幣過(guò)快升值。盡管如此，我國(guó)的外貿(mào)順差仍有增無(wú)減。2002年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已增加到2864億美元，外貿(mào)進(jìn)出口總額也達(dá)到6208億美元，世界排名第5位，說(shuō)明人民幣本身存在著強(qiáng)勁的升值動(dòng)力。為了說(shuō)明1994年以后人民幣為什么升值，我們可按照貨幣購(gòu)買力平價(jià)法（亦稱PPP法）和按PPP法調(diào)整出的匯率計(jì)算出人民幣GNP（調(diào)整后匯率指世界銀行圖表集轉(zhuǎn)換系數(shù)），來(lái)計(jì)算出匯率與PPP的偏差系數(shù)K（K=調(diào)整后匯率／PPP系數(shù)=按PPP法計(jì)算的人均GNP／按匯率法計(jì)算的人均GNP）。K值越大，說(shuō)明該國(guó)匯率與PPP系數(shù)差距越大，該國(guó)貨幣升值潛力就越大，當(dāng)某國(guó)貨幣升值時(shí)，該國(guó)的偏差系數(shù)K就會(huì)減小。偏差系數(shù)實(shí)際上體現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)技術(shù)水平。生產(chǎn)技術(shù)水平越高，K值越小，反之亦然。

根據(jù)世界銀行提供的1993年的世界各國(guó)數(shù)據(jù)，對(duì)86個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的K值進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)隨著人均GNP的提高，K值呈逐步遞減的趨勢(shì)。根據(jù)計(jì)算，發(fā)現(xiàn)當(dāng)人均GNP在2000-14000美元之間時(shí)，K值與人均GNP呈明顯負(fù)線性關(guān)系。用經(jīng)濟(jì)計(jì)量法，得到偏差系數(shù)K的數(shù)字模型：

K＝3.69-0.0002Y2000≤Y≤14000單位：美元

K=0.9Y≥14000Y：人均GNP

該模型為世界不同發(fā)展程度國(guó)家偏差系數(shù)K值平均水平。當(dāng)某國(guó)K值大于模型值時(shí)，該國(guó)貨幣有被低估的可能，當(dāng)某國(guó)K值小于模型值時(shí)，該國(guó)貨幣就有被高估的可能。1994年以來(lái)發(fā)生貨幣貶值的一些國(guó)家的K值為：巴西1．83（5370＄）、俄羅斯2．16（5050＄）、韓國(guó)1．26（9630＄）、墨西哥1．89（6810＄），這幾國(guó)的K值明顯小于模型值，在一定程度上可以說(shuō)這幾個(gè)國(guó)家的貨幣貶值也是其偏差系數(shù)向模型值回歸行為。

偏差值較大的依次是巴基斯坦5．05、中國(guó)4．76、印度4．06，其中我國(guó)的調(diào)整匯率是按1991-1993年官方匯率調(diào)整計(jì)算出來(lái)的。若按1994年初匯率1美元=8．7元人民幣計(jì)算，我國(guó)K值為6．79，其偏差系數(shù)缺口（即偏差系數(shù)實(shí)際值與模型值之間）為3．8，人民幣K值、缺口都遠(yuǎn)大于上述國(guó)家的任何一個(gè)，因而，1994年至今的人民幣升值是補(bǔ)缺口行為，是向本身價(jià)值的趨近，隨著近幾年人均GNP的增長(zhǎng)，我國(guó)的人民幣K值缺口逐漸彌補(bǔ)，但價(jià)值規(guī)律本身決定了人民幣的上行空間還很大，人民幣的升值潛力也很大。

二、人民幣升值，福禍難料

除日本指責(zé)中國(guó)因貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加劇日本的通貨緊縮之外，美國(guó)、IMF等也都站到了逼迫人民幣升值的行列中，特別是美伊戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)，它帶給中國(guó)的最大的負(fù)面影響實(shí)際上還是增大了人民幣的升值壓力。若美伊開(kāi)戰(zhàn)，歐美市場(chǎng)的安全性將相對(duì)減弱，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，越來(lái)越多的國(guó)際資本可能進(jìn)入中國(guó)，從而使我國(guó)的投資、工業(yè)和外貿(mào)出口增長(zhǎng)隨之加快，但隨著外資供給增多，人民幣會(huì)相對(duì)“緊缺”，人民幣升值這根“弦”勢(shì)必將繃得更緊。屆時(shí)，我們既不能突然讓人民幣與美元“脫鉤”，那樣的話，人民幣與美元的比率可能會(huì)升至到5：l至4：l之間，同時(shí)，又不能不考慮人民幣流通狀況，因?yàn)橐坏┤嗣駧趴覆蛔∈袌?chǎng)的壓力而被迫升值，帶來(lái)的動(dòng)蕩將更大，面對(duì)如此現(xiàn)狀，采取措施消除市場(chǎng)人民幣升值的預(yù)期和從放松外匯管理入手，調(diào)節(jié)人民幣的實(shí)際升值壓力，是政府應(yīng)當(dāng)考慮的一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。

三、人民幣升值對(duì)外貿(mào)領(lǐng)域的影響

從1994年1月1日的外匯管理體制改革以來(lái)，我國(guó)逐步實(shí)行人民幣匯率并軌，取消外匯分成，目前實(shí)行以市場(chǎng)供求為單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。加入世貿(mào)組織后，若政府對(duì)人民幣的干預(yù)程度降低，人民幣勢(shì)必不斷升值，其負(fù)面影響主要有：

（一）出口方面

1．出日減少勢(shì)必影響經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，并加深失業(yè)問(wèn)題。

2．人民幣大幅升值，會(huì)使幾乎所有出口產(chǎn)業(yè)都遭受打擊。不過(guò)享有外銷低利貸款，外銷退稅，甚至以內(nèi)銷補(bǔ)貼外銷的產(chǎn)業(yè)較沒(méi)有受到此等優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)，所受沖擊相對(duì)較輕。享受優(yōu)惠者多為比較不具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)或地方政府為了爭(zhēng)取補(bǔ)貼收入，而極力維持生產(chǎn)，這些元競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)都可依靠補(bǔ)貼勉強(qiáng)存活。而未受優(yōu)惠者，則有不少是具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，因無(wú)政府補(bǔ)貼而影響生產(chǎn)和出口，結(jié)果率先倒閉，造成反向淘汰，致使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向惡化。

3．許多出口產(chǎn)品在生產(chǎn)過(guò)程中造成污染，雖政府制訂法律，規(guī)定加以防治，但不守法的業(yè)者，沒(méi)有按規(guī)定進(jìn)行防治污染投資，所造成之污染推給社會(huì)承擔(dān)，因此，生產(chǎn)成本相對(duì)較低，即使在人民幣大幅升值后，這些企業(yè)的產(chǎn)品仍然可以出口。反之，守法的廠商因負(fù)擔(dān)了污染防治的處理成本，相對(duì)前者缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，在人民幣大幅升值后，無(wú)力出口而被迫倒閉，形成守法者遭受淘汰，違法者持續(xù)生存的不公平現(xiàn)象。

（二）在進(jìn)口方面：

在人民幣大幅升值后，進(jìn)口增加，對(duì)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)產(chǎn)生沖擊，但受政府保護(hù)與未受保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，所遭受的沖擊程度不同。

1．進(jìn)口有管制的產(chǎn)業(yè)，即受政府保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，在政府控制之下，不致因人民幣升值而增加進(jìn)口。因此，此類產(chǎn)業(yè)并未受到影響。

2．受高關(guān)稅保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，因有高關(guān)稅保護(hù)，此類產(chǎn)業(yè)仍相對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)力，所受影響相對(duì)也有限。

3．本地產(chǎn)業(yè)受影響最大者，是那些沒(méi)有進(jìn)口管制，亦無(wú)高關(guān)稅保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，因進(jìn)口大量增加，加之人民幣大幅升值，進(jìn)口商品價(jià)格相對(duì)較低，當(dāng)?shù)赝惍a(chǎn)業(yè)無(wú)法與之競(jìng)爭(zhēng)而被擠垮。

由此可知，人民幣持續(xù)大幅升值，貿(mào)易失衡問(wèn)題雖可獲解決，但對(duì)總體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極嚴(yán)重的傷害。在人民幣大幅升值后，低效率的當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)依賴政策保護(hù)，受沖擊小或沒(méi)受沖擊而大多繼續(xù)生存；高效率的產(chǎn)業(yè)，因缺乏保護(hù)，受打擊大反而被淘汰。亦即出現(xiàn)劣幣驅(qū)除良幣，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生逆調(diào)整，整體產(chǎn)業(yè)效率相對(duì)下降，失業(yè)增加的現(xiàn)象，不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。

（三）金融方面

人民幣升值將導(dǎo)致投機(jī)盛行，金融秩序混亂。我國(guó)的出口額的相當(dāng)部分來(lái)自于加工貿(mào)易，所得只是微薄的加工費(fèi)。盡管加大了在半導(dǎo)體、通訊設(shè)備及其他先進(jìn)數(shù)碼設(shè)備上的出口，但我國(guó)出日的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，依然集中于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。重估人民幣會(huì)使我國(guó)的通貨緊縮狀況更加嚴(yán)重，并削弱國(guó)內(nèi)需求。并且我國(guó)存在大量剩余勞動(dòng)力，不得不通過(guò)降低名義工資來(lái)維持我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)的貨幣升值不僅不會(huì)緩解東亞其他經(jīng)濟(jì)體的通貨緊縮壓力，反而會(huì)使東亞地區(qū)變得不穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)以美元表示的財(cái)富迅速增加，股市、房地產(chǎn)達(dá)到，泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展，兩極分化繼續(xù)，而通貨緊縮加劇；會(huì)導(dǎo)致財(cái)政危機(jī)、外匯危機(jī)和貨幣危機(jī)，那時(shí)通貨緊縮雖不能轉(zhuǎn)變?yōu)閻盒酝ㄘ浥蛎?，但最終可能導(dǎo)致人民幣大幅度貶值。

四、人民幣強(qiáng)勢(shì)時(shí)期的對(duì)策思考

第9篇：人民幣論文范文

關(guān)鍵詞:人民幣；均衡匯率；匯率失調(diào)

一､引言

自2002年下半年起,以美國(guó)和日本為首的西方國(guó)家對(duì)人民幣匯率施加了很大的升值壓力｡2003年以來(lái)，由于投機(jī)人民幣升值的游資又大量涌入，這無(wú)形中增大了升值壓力｡2005年7月21日，央行宣布人民幣升值2%,美元兌人民幣價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11人民幣;人民幣不再盯住美元，改為參考一攬子貨幣匯率水平進(jìn)行調(diào)整｡自此以后,人民幣兌美元名義匯率不斷創(chuàng)下新高,人民幣匯率遠(yuǎn)期價(jià)格顯示市場(chǎng)預(yù)期人民幣將進(jìn)一步升值｡其實(shí),討論人民幣該不該升值,要首先解決人民幣的均衡匯率問(wèn)題｡一旦找到了人民幣的均衡匯率,其他問(wèn)題都將迎刃而解｡

二､文獻(xiàn)綜述

目前,人民幣均衡匯率實(shí)證研究的方法主要有基于購(gòu)買力平價(jià)的均衡匯率實(shí)證模型和一般均衡框架下的單方程協(xié)整模型｡利用購(gòu)買力平價(jià)的均衡匯率實(shí)證模型來(lái)研究人民幣均衡匯率，外國(guó)學(xué)者研究結(jié)論是人民幣被嚴(yán)重低估｡中國(guó)學(xué)者研究結(jié)論是人民幣沒(méi)有被低估或輕度低估(俞喬,1998､2000;李亞新和余明,2002;唐國(guó)興和徐劍剛,2003;竇祥勝和楊炘,2004)｡但是,易綱(1997)､張曉樸(2001)､王志強(qiáng)､齊佩金､孫剛(2004)認(rèn)為,用購(gòu)買力平價(jià)理論估計(jì)人民幣匯率錯(cuò)位存在嚴(yán)重的理論缺陷｡基于購(gòu)買力平價(jià)的均衡匯率實(shí)證模型,由于沒(méi)有考慮由基本經(jīng)濟(jì)要素變化引起的均衡匯率變化,一般高估了匯率錯(cuò)位程度｡中國(guó)是一個(gè)轉(zhuǎn)型中的發(fā)展中國(guó)家,基本經(jīng)濟(jì)要素變化尤為劇烈,忽略基本經(jīng)濟(jì)要素變化對(duì)均衡匯率的影響會(huì)得出嚴(yán)重錯(cuò)誤的結(jié)論｡

而進(jìn)入2000年以后,中國(guó)學(xué)者一般用單方程協(xié)整模型來(lái)研究人民幣均衡匯率｡主要包括ERER方法(張曉樸,2000､2001;劉莉亞和任若恩,2002;林伯強(qiáng),2002;張斌2003;竇祥勝和楊炘,2004)和BEER方法(張曉樸,2001;張志超，2001;劉陽(yáng),2004)對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率進(jìn)行研究｡其中,張曉樸(2001)利用1978—1999年的年度數(shù)據(jù)用貿(mào)易條件､開(kāi)放度､政府支出占GDP的比重來(lái)解釋實(shí)際匯率的變化，利用解釋變量的長(zhǎng)期均衡值,估計(jì)了此期間中國(guó)年度均衡實(shí)際匯率(ERER),利用1984年第一季度至1999年第四季度的季度數(shù)據(jù)估計(jì)了中國(guó)行為均衡匯率(BEER)｡張志超(2001)利用1954—1997年的年度數(shù)據(jù),建立了一個(gè)行為均衡實(shí)際匯率模型(BEER),用總的固定資本形成､政府消費(fèi)出口增長(zhǎng)率､開(kāi)放度(人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口總額占國(guó)內(nèi)GDP的比重)來(lái)解釋中國(guó)實(shí)際匯率的變化｡張斌(2003)利用1992—2001年的季度數(shù)據(jù),建立了一個(gè)簡(jiǎn)約式的單一方程,把人民幣均衡實(shí)際匯率的決定因素分為供給､需求､外部環(huán)境和商業(yè)政策四類,根據(jù)濾波法得到的經(jīng)濟(jì)基本面指標(biāo)的長(zhǎng)期可維持值來(lái)估計(jì)人民幣均衡實(shí)際匯率｡

三､模型變量的選擇

通過(guò)已有的關(guān)于均衡匯率模型的比較并考慮到中國(guó)的國(guó)情,本文選用Elbadawi的發(fā)展中國(guó)家均衡匯率測(cè)算方法來(lái)測(cè)算人民幣均衡匯率｡通過(guò)綜合發(fā)展中國(guó)家的均衡匯率的實(shí)證研究的主要成果和經(jīng)驗(yàn),考慮了發(fā)展中國(guó)家均衡匯率有關(guān)的基本經(jīng)濟(jì)要素,本文選用以下經(jīng)濟(jì)要素作為模型中的變量:

1.開(kāi)放度｡對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō),開(kāi)放度越高,即資本管制項(xiàng)目越少,資本的沖擊將會(huì)使本國(guó)貨幣的匯率貶值,此種開(kāi)放度下的均衡匯率也會(huì)貶值;而對(duì)于金融開(kāi)放度小的國(guó)家情況則相反｡

2.貿(mào)易條件｡若一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易條件比值上升,則說(shuō)明該國(guó)的貿(mào)易條件改善,收入效應(yīng)會(huì)帶動(dòng)均衡匯率升值｡同時(shí),貿(mào)易條件改善會(huì)改變國(guó)內(nèi)貿(mào)易品和非貿(mào)易品的供給和需求結(jié)構(gòu),帶動(dòng)均衡匯率貶值｡

3.國(guó)外直接投資｡一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高會(huì)吸引FDI,在本幣沒(méi)有大量的增加的情況下,這會(huì)導(dǎo)致均衡匯率升值｡

4.經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r｡在其他條件不變的情況下,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)會(huì)使國(guó)民收入水平大幅度提高,收入的提高會(huì)導(dǎo)致該國(guó)對(duì)外國(guó)商品和勞務(wù)的需求高速增長(zhǎng),如果假設(shè)出口量不變,經(jīng)常項(xiàng)目會(huì)惡化,該國(guó)匯率會(huì)上升｡在實(shí)際運(yùn)用中,我們使用GDP的增長(zhǎng)率來(lái)代表一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r｡

5.外匯儲(chǔ)備｡理論上說(shuō),一國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加,會(huì)提高該國(guó)的國(guó)際地位,增強(qiáng)投資者的信心,從而有利于該國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定,并可能有升值趨勢(shì),反之,則會(huì)導(dǎo)致匯率貶值｡

綜上所述,本文建立人民幣均衡匯率模型為:

ERER=f(TOT,OPEN,DEV,FORE,FDI)

其中,TOT表示貿(mào)易條件,OPEN表示開(kāi)放度,DEV表示經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,FORE表示外匯儲(chǔ)備,FDI表示國(guó)外直接投資｡

四､實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)選取和運(yùn)用

這里我們選取1985—2004年間的中國(guó)的開(kāi)放度,GDP增長(zhǎng)率､外匯儲(chǔ)備､國(guó)外直接投資､中國(guó)貿(mào)易條件和人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為樣本｡所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》､世界銀行網(wǎng)站和個(gè)人在原始數(shù)據(jù)上的整理｡

為了實(shí)證協(xié)整檢驗(yàn)的需要,我們首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)數(shù)處理｡為了防止謬誤回歸,在運(yùn)用協(xié)整方法來(lái)確定均衡匯率與經(jīng)濟(jì)基本變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系之前,需要先對(duì)各個(gè)時(shí)間序列的穩(wěn)定性進(jìn)行分析,即運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)來(lái)判斷數(shù)據(jù)的隨機(jī)性質(zhì),然后利用Engle-Granger兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),以確定各變量在長(zhǎng)期內(nèi)是否具有協(xié)整關(guān)系｡

(二)單位根檢驗(yàn)及協(xié)整

這里我們運(yùn)用Eviews5.0軟件對(duì)作過(guò)對(duì)數(shù)處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn),由于是年度數(shù)據(jù),所以滯后階數(shù)均選為1,檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1｡

通過(guò)表1可知,此時(shí)間變量序列為一階差分平穩(wěn)序列,可對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)｡由于我們采用的小樣本數(shù)據(jù)較少,適合使用Engle-Granger兩步法進(jìn)行檢驗(yàn)｡首先,我們?nèi)匀贿\(yùn)用Eviews5.0軟件對(duì)變量進(jìn)行OLS回歸,結(jié)果見(jiàn)表2｡其次,我們對(duì)靜態(tài)回歸的殘差RESID作單位根檢驗(yàn)｡ADF統(tǒng)計(jì)量為-2.618854,1%顯著水平下的臨界值為-3.857386,5%顯著水平下的臨界值為-3.040391,10%顯著水平下臨界值為-2.660551,D.W.值為1.907108,檢驗(yàn)結(jié)果表明,ADF統(tǒng)計(jì)量顯著,所以殘差不存在單位根,是平穩(wěn)序列｡根據(jù)以上計(jì)算,得出下列均衡匯率的協(xié)整方程:

LREER=4.8849-0.632087*LOPEN+0.046137*LDEV+0.2093*LFORE-0.143902*LTOT-0.257749*LFDI

通過(guò)以上公式可以看出,各個(gè)變量與均衡匯率之間的關(guān)系與我們前面的分析基本一致｡經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和外匯儲(chǔ)備與均衡匯率呈正向關(guān)系,開(kāi)放度與均衡匯率呈反向關(guān)系｡不同的是貿(mào)易條件和國(guó)外直接投資與均衡匯率的關(guān)系,這需要從中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)分析｡目前,中國(guó)正處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)階段,人們對(duì)于進(jìn)口品的需求偏好始終高于對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求,所以,貿(mào)易條件改善帶來(lái)的實(shí)際收入提高也降低了進(jìn)口品的相對(duì)價(jià)格,因此,人們可能會(huì)將部分對(duì)非貿(mào)易品的需求轉(zhuǎn)移到對(duì)進(jìn)口商品的需求｡替代效應(yīng)大于收入效應(yīng),最終導(dǎo)致的是均衡匯率的下降｡這一點(diǎn)與愛(ài)奧巴德維對(duì)部分發(fā)展中國(guó)家均衡實(shí)際匯率的實(shí)證研究以及國(guó)內(nèi)的竇祥勝(2005)的研究結(jié)果一致,與國(guó)內(nèi)其他一些學(xué)者的研究結(jié)果不一樣,所以,這點(diǎn)有待于進(jìn)一步研究｡而對(duì)外直接投資的符號(hào)與預(yù)想的不同,這可能跟本文選取的數(shù)據(jù)為年度數(shù)據(jù)有關(guān)｡

五､對(duì)人民幣匯率失調(diào)程度的分析

為了研究人民幣匯率制度的合理性,需要算出近20年來(lái)的人民幣實(shí)際均衡匯率,我們采用H-P濾波法對(duì)樣本中的數(shù)據(jù)進(jìn)行校正,得出其“均衡值”,并在此數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上測(cè)算出各年度人民幣匯率的失調(diào)程度,其中失調(diào)程度=(實(shí)際匯率指數(shù)-均衡匯率指數(shù))/實(shí)際匯率指數(shù),具體結(jié)果見(jiàn)表3｡

從表中我們看出,人民幣匯率在這20年內(nèi)存在著不同程度的失調(diào),大致分為幾個(gè)階段:1985—1987年人民幣匯率存在著明顯高估;1988—1994年人民幣實(shí)際匯率明顯低于實(shí)際匯率,存在低估現(xiàn)象｡其中1989年的人民幣匯率出現(xiàn)異常波動(dòng);1995年至今,人民幣匯率一直圍繞實(shí)際均衡匯率波動(dòng),并逐漸靠近實(shí)際均衡匯率｡

六､結(jié)論