行為金融論文精選(九篇)

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第1篇：行為金融論文范文

關(guān)鍵詞：行為金融學；投資策略；股票投資策略

1文獻綜述

一般認為，行為金融學的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結(jié)合在經(jīng)濟學中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預(yù)期理論。

中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學概述

行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。

行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內(nèi)還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。

4.2逆潮流而動

風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。

參考文獻

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社,2000，(8).

第2篇：行為金融論文范文

（一）兩種金融學研究內(nèi)容差異

從現(xiàn)代經(jīng)典金融學的研究內(nèi)容來看，現(xiàn)代金融學其主要是在不確定的環(huán)境下在資本市場中實現(xiàn)資源有效配置?，F(xiàn)代經(jīng)典金融學和行為金融學在資源配置上是統(tǒng)一的，這也就意味著研究必然以市場均衡和獲得和合理的金融產(chǎn)品價格體系作為研究的主要內(nèi)容和目標。那么現(xiàn)代經(jīng)典金融學和行為金融學其差異主要表現(xiàn)點值得深入研究，曾經(jīng)有學者認為現(xiàn)代經(jīng)濟學代表了研究經(jīng)濟行為和現(xiàn)象分析法和框架。現(xiàn)代經(jīng)典金融學其主要分為參照系、視角以及分析工具等組成部分，金融研究過程中由于兩者研究的問題存在著差異，經(jīng)典金融學和行為金融學的視角具有差異性。當代的經(jīng)典金融學主要是以繼承傳統(tǒng)經(jīng)濟學的假設(shè)作為研究的基礎(chǔ)，并且建立起完善的現(xiàn)代金融學完整體系，但是其在研究的范式和研究的模型上仍然存在著完全理性的分析框架，而不注重微觀個體的決策行為。兩種金融學對于風險和無風險情況下對于人們認知的影響因素分析，其核心價值的心理物理學效應(yīng)會造成人們柱塞盈利的時候出現(xiàn)反感風險，而且在虧損的時候會出現(xiàn)追求風險。心理物理學效應(yīng)則成為了人們過分偏執(zhí)定性可能和不可能事件的主要因素。

（二）現(xiàn)代經(jīng)典金融學提供了自身參考系

我們以有效的市場理論和理性的人性假定作為參考系，那么在此參考系下并不是要求能夠準確的描述現(xiàn)實，而是在金融活動中是否能夠建立相應(yīng)的規(guī)矩和標準。十九世紀八十年代在EMH理論基礎(chǔ)上進行理論驗證，非有效市場已經(jīng)成為了行為金融學研究主題，而且傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價和組合理論均建立在預(yù)期效用理論基礎(chǔ)上。由于在現(xiàn)實的研究中，總會出現(xiàn)對預(yù)期效用理論產(chǎn)生理論上的質(zhì)疑，因此在此研究過程中就產(chǎn)生了兩個新的研究方向。即，我們所看到的越來越多的學者使用預(yù)期效用理論來對技術(shù)進行替代和修正；另外還存在著一部分學者獨自去尋求對預(yù)期效用理論的合理解釋，并且出現(xiàn)了兩位學者共同創(chuàng)建的期望值理論，而且該理論還獲得了長遠的認同。如此以來，以市場非有效性和期望值理論作為研究的參照對象，其研究取得了長足的發(fā)展。

（三）金融學分析工具介紹

現(xiàn)代經(jīng)典金融學之中具有一套分析工具，其主要是由不同的數(shù)據(jù)模型和圖形模型組成。其主要通過簡單明了圖像和數(shù)學結(jié)構(gòu)來對繁雜經(jīng)濟行為進行深入研究，而且這些除了可以有效的幫助人們進行經(jīng)濟行為和現(xiàn)象的分析，而且還可以實現(xiàn)在金融學上的研究突破。由于金融學被一度看作為非實驗性科學，但是其主要的理論和方法卻屬于經(jīng)濟學，而且是還是最基本的經(jīng)濟學假設(shè)而來，使得我們在進行金融學的研究時，更加符合和數(shù)據(jù)收集。

二、現(xiàn)代經(jīng)典金融學困境

（一）噪聲交易解釋困境

為了保全一種完全的競爭狀態(tài)，引入“噪聲交易者”來對整個價格系統(tǒng)進行控制，使得價格均衡，且不會揭示私人信息。往往噪聲交易者不會追求利益最大化，但是作為非理性或者流動性的交易者則會追求，因此這也會造成在整個現(xiàn)代經(jīng)典金融理論框架下難以取得理性預(yù)期平衡。噪聲交易者常常會使用外生變量來對證券的需求總量進行處理，這種處理方式在經(jīng)濟學家看來，仍然是理易行為。但是沒有對噪聲交易者和理性預(yù)期者的差異進行探討，由于理性預(yù)期交易者對于證券供應(yīng)成立隨機變量，因此不能夠使得其確定性的維度增加。因此整個證券價格就會由于隨機變量出現(xiàn)，而造成私人信息不能夠完全揭示。

（二）不完全競爭困難

所謂的不完全競爭，其主要是在實現(xiàn)均衡價格的同時還具有完全揭示直接獲取私人信息的動機。在不完全競爭研究之中，決策者的行為受制于交易者的信念，交易者價值不僅存在于預(yù)期時的優(yōu)勢，而且還具有其他交易者對此交易獲取信息的猜測。每個交易者在衡量自己是否會對均衡價格的配置產(chǎn)生影響，可以有效反映出具體信息，這就可以有效避免在交易中出現(xiàn)“搭順風車”的情況。假設(shè)，一些股票教育者，在發(fā)生交易的過程中，若不去獲取哪些隱私信息，那么自己很可能陷入被動，使得自己處于困境之中。從不完全競爭的博弈模型進行分析，要求交易者具有理性的認識，在交易過程中不僅需要保持理性的認識，而且需要有意識的決定別人存在的影響。

（三）經(jīng)典金融學對金融市場研究困境

由于現(xiàn)代經(jīng)典金融學理論存在著一些不能解釋的問題，例如，經(jīng)典金融學常常會假設(shè)一些異易者具備同性質(zhì)的先進理念，這就使得市場有效預(yù)期理論處于平衡狀態(tài)，可以使得證券持有者與交易者均會各自承擔風險，使得其分擔來自金融經(jīng)濟的風險。證券交易所產(chǎn)生的原因其主要由于交易者之間存在著不同的風險承擔能力，這就是同種信息的先驗信假設(shè)所帶來的缺陷。相關(guān)經(jīng)驗告訴我們，人們對于證券的收益不同預(yù)期應(yīng)該是證券交易的一個重要因素。同種性質(zhì)的共同知識先驗信念差異主要是由于私人信息的不同，當交易的唯一動機是信息優(yōu)勢的時候，此時屬于預(yù)期均衡狀態(tài)，該狀態(tài)下不會存在著交易。因為理性預(yù)期交易者雖然認為愿意承擔交易，而且還會利用自己的優(yōu)勢信息，不會使得自己處于不利地位而發(fā)生交易?，F(xiàn)實股票市場中，交易量非常大，投資者的交易行為也會呈現(xiàn)出非理性的交易?，F(xiàn)代經(jīng)典金融學關(guān)于投資者在進行個體交易的時候，存在著未解之謎包含：投資股票的傾向效應(yīng)。

（四）股票溢價解釋困境

股權(quán)溢價與波動率之間的相關(guān)問題一直困擾著金融學家，其中股權(quán)溢價主要是由于美國股票市場總體收益率水平高出了無風險收益率，部分很難是由于消費者資產(chǎn)定價模型所解釋。從消費者的資產(chǎn)定價模型進行研究，消費邊際代替率和收益協(xié)方差之間絕對了股權(quán)溢價，即實際的消費增傷水平比較穩(wěn)定，高股權(quán)溢價隱含了高風險厭惡水平，高風險的厭惡水平與高風險的實際效率之間存在著密切的關(guān)聯(lián)性。雖然得出的這個結(jié)果與實際的利率水平之間存在和極大的不相符，而且該問題也會看作為無風險利率問題，若假設(shè)按照他投資者的期望折現(xiàn)率為常數(shù)，則較之價格利比和紅利增長率波動應(yīng)該相似。但是在相關(guān)數(shù)據(jù)整理的時候發(fā)現(xiàn)，價格紅利比的波動遠大于紅利增長率的波動。

三、行為金融學的崛起

（一）基于信念行為的金融模型

基于信念行為模型的解釋主要是以投資者作為解釋的主體，投資者中出現(xiàn)過度自信則可以被看作為過度交易現(xiàn)象，由于過度自信使得人們始終相信自己的信息就完全可以實現(xiàn)對整個交易的掌控，而實際上這些信息對于是否盈利的影響并不大。但是這種信息對于投資者無疑你一種鼓勵，使得其在交易過程中始終相信這些都信息就是其盈利的根本，于是就產(chǎn)生了過度自信交易狀態(tài)，這種過度交易自信尤其是在男性投資者中更加突出。使得男性投資者交易更加頻繁，投資的收益也較低，這就證明了過度自信心理傾向解釋。（二）極端股票行為隨著經(jīng)濟的發(fā)展，各種形式的股票應(yīng)運而生，而且均是伴隨著企業(yè)的發(fā)展而出現(xiàn)，于是就有許多投資者進行炒股，但是其炒股行為更多是一種極端炒股行為，常常認為這種極端方式炒股主要是因為股票在以前受到人們的廣泛關(guān)注，認為利用股票可以獲取更高額利潤。極端股票行為主要表現(xiàn)在使用可利用法則驅(qū)除投資者的關(guān)注表現(xiàn)最好或者最好股票。

（三）波動率解釋

由于一些人在進行投資的時候?qū)λ接行畔O度自信，使得經(jīng)典金融理論對于波動率難以作出正確合理解釋。首先，如果投資者沒有公開信息，那么對于未來資金增長的先驗信念進行公開，然后再對收集一些極度自信信息，這樣投資者就會高估私有信息對于整個波動率的影響，難以達到準確顯示。如果所獲取的私有信息屬于正面信息，那么投資者很可能將股價推到紅利相對較高價位，致使紅利價格比波動率快。在對紅利波動過小進行解釋的時候，其始終屬于認知代表，而且始終堅信平均紅利增長會比實際的波動率大。投資者在購買股票的時候，如果看到紅利增長，則投資者就會信任紅利增長率不斷提高，那么就會買入行價格，逐漸將價格推到一個與紅利水平不一樣的位置。當看到紅利下降的時候，投資者會認為紅利收入會低于平均水平，那么投資者也會出現(xiàn)拋售現(xiàn)象，將股票拋售使得價格低到與紅利相宜的水平。

（四）橫切面股票收益率解釋

經(jīng)典金融學對于橫切面股票收益率的解釋存在著困境，其主要因為我們在對橫切面股票收益率研究的時候，主要是以信念模型作為基礎(chǔ)，研究過程中將其分為動態(tài)和經(jīng)驗?zāi)Ｐ?，靜態(tài)模型則是根據(jù)特定的投資者心態(tài)引起心里因素偏差。有專家學者曾經(jīng)構(gòu)造了CAPM靜態(tài)定價模型，而在此模型之中存在著兩個交易者。一種交易者為極度自信投資者，一種為風險厭惡理性套利者。CAPM模型結(jié)果顯示，其主要功能為對資產(chǎn)進行均衡，這種均衡不僅與定位偏差有關(guān)，而且與風險因子有關(guān)。定位偏差則主要是變量，屬于股票市值和價值型的變量。造成這類變化的根本原因則是當股價上升，BM值下降，此時如發(fā)生投資者過度自信事件，則很可能造成過度反應(yīng)。由于風險厭惡套利者可能會產(chǎn)生消除投資者厭惡套利者的系統(tǒng)因子影響，于是靜態(tài)模型就會對股票溢價進行解釋，那么此時雖然風險厭惡套利者可以消除一些特定的因子下被投資者過度自信，但是其對于系統(tǒng)因子的過度自信影響卻難以消除。

（五）溢價之謎解釋

溢價之謎，從行為金融學觀點進行解釋為投資者厭惡可以解釋為股權(quán)溢價之謎，因為其他投資者不能夠明確知曉股票收益分布。如若這種模型的收益部分被公布，那么人們則會做出最壞打算。從Maenhout的實驗中不難看出，投資者為了彌補使用錯誤股票模型所帶來的風險，勢必會要求更加高的股權(quán)溢價。我們在對股權(quán)溢價之謎進行研究的時候，通常會采用BHS模型，該模型從直觀上能夠輪子損失厭惡程度發(fā)生差異，還可以觀察股票價格過度中的波動，但是其損失厭惡本身就會使得投資者不愿看到股票下跌，因此投資者購買股票的時候勢必會要求更高的股權(quán)溢價，這樣才能夠滿足投資者的心理平衡。

（六）基于偏好的行為金融模型

對于股票購買者出現(xiàn)傾向效應(yīng)，其推出了一個基于偏好的解釋。如果投資者的偏好是由瘦構(gòu)架組成，而且符合前景的理論描述，那么投資者在購買股票的時候，股票價格為50，則現(xiàn)價為55，如果前景理論的盈利和損失以買賣的差價來衡量，那么此時賣出的股票的價格為v（5），投資者選取下一期進行售出。因此，將前景理論運用到股票的一般均衡定價模型之中，而BHS假設(shè)投資者的偏好則可以細分兩個部分，其一為投資者消費獲得效用，其二為投資者持有風險資產(chǎn)的價值變化所帶來的效用。曾經(jīng)Johnson針對損失厭惡程度依賴、以前的收益和損失之間進行研究分析，結(jié)果認為人們在贏得一次賭博之后，通常不會參與賭博，若輸?shù)糁髣t會拒絕參與賭博。

四、總結(jié)語

第3篇：行為金融論文范文

關(guān)鍵詞行為金融；證券投資基金；羊群效應(yīng)；熟悉偏好；過度自信

一、行為金融理論

標準的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對金融市場的行為進行了理想化的假設(shè)，20世紀80年代以來，研究學者日益重視金融市場上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學家在研究金融市場異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學、心理學以及社會科學等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學的研究，從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會動因來研究資本市場的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認為投資者不是理性人，并不具有完全理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個投資主體，就會進一步引發(fā)團體從眾跟風的“羊群效應(yīng)”。除此之外，投資者很多時候的非理還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運氣和機會的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進行投資時，會選擇其感覺非常精于評估的風險事件，避免不熟悉或無法估計概率分布的風險事件，即“熟悉偏好”?？傊?，人的心理因素對于投資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關(guān)經(jīng)濟研究對于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機構(gòu)投資者，其投資行為也會受到基金托管人及基金管理人不理的影響，所以此時就必須考慮現(xiàn)實中人的心理因素，利用行為金融理論對其投資行為進行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不完全理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進行股票和債券的投資，充當市場中機構(gòu)投資者的角色，所以其投資行為勢必符合行為金融理論對于投資者的假設(shè)，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”

很多時候證券投資基金作為機構(gòu)投資者會非常注意其他機構(gòu)的動向，并在這些機構(gòu)投資者采取行動時，立刻采取相似的行動，這可能是源于其對本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動。所以在這種時候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時，由于多數(shù)作為機構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場信息,采用相似的經(jīng)濟模型、信息處理技術(shù)、組合及對沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時采取行動，形成群體性的跟風購買行為，并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時，許多證券投資基金將在同一時間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場所能提供的流動性,從而導(dǎo)致股價的不連續(xù)性和大幅變動,破壞市場的穩(wěn)定運行。

于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”，政府應(yīng)該擴大市場容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時就有更多的選擇余地,理性的進行決策，從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場風險和脆弱性。

2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認為理性的投資者通常會通過分散投資來規(guī)避風險鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會通過投資組合規(guī)避風險，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。

很多基金在投資時更愿意選擇股票市場，即那些相對熟悉的領(lǐng)域，投資也集中在其比較熟悉的本國市場、本地市場，從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評估某些投資時無法估計不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風險。

這就要求政府促進證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場和貨幣市場,同時發(fā)展金融衍生品市場以加強市場價格發(fā)現(xiàn)，適時推出做空機制，改變現(xiàn)在的單邊市場狀況,并鼓勵基金適當?shù)亍白叱鋈ァ?，使證券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風險鎖定獲利。

3．證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認為每個人都會或多或少受到認識與行為偏差的影響。而證券投資基金在進行投資時主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會或多或少受到認識與行為偏差的影響，有時甚至會做出非利益最大化的決策。典型地，當基金管理人處于過度自信時，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報而從事風險性較大的投資，給本基金利益帶來損失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場的不確定性，不能很好的糾正其不理。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實踐知識、良好的信息收集與信息處理能力，還應(yīng)要求其了解市場中的投資者和自身會產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風險收益發(fā)生意外。

參考文獻

[1]何小峰、黃嵩.投資銀行學[M]，北京大學出版社，2002(3).

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第4篇：行為金融論文范文

首先,市場中投資者并非完全理性的。他們在面臨不確定的境況時,受先天條件、知識儲備、生活環(huán)境、獲取信息渠道及處理信息能力等方面的影響,并不總是能夠嚴格依照期望效用函數(shù)進行決策。有時投資者雖能獲取準確充分的信息卻無法做出正確決策,有時具備信息分析能力卻苦于沒有獲得信息的渠道,種種因素都影響著投資者的決策過程和決策結(jié)果,使得投資者只具備有限理性。其次,市場有效假說認為投資者無法獲得超額利潤,但Jegadeesh和Titman(1993)的研究發(fā)現(xiàn)“中期慣性”現(xiàn)象,DeBondt和R.Thaler(1985,1987)的研究發(fā)現(xiàn)“長期反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,投資者基于上述現(xiàn)象采用合理的投資策略可以獲得超額利潤。最后,證券市場上價格波動異常。依據(jù)EMH理論,市場出現(xiàn)利空或利好消息時,證券價格隨之上漲或下跌。但在市場交易中,會出現(xiàn)證券價格不明原因的上漲或下跌,例如現(xiàn)資(股票代碼000900)于2011年12月28日到2011年12月30日期間,連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格跌幅累計達到20%,而該公司不存在任何應(yīng)披露未披露的重大事項。為了更好的解釋、預(yù)測和研究金融市場的發(fā)展趨勢和微觀個體的決策行為,經(jīng)濟學家將心理學引入到金融學中,力求找到一種可以準確反映現(xiàn)實市場狀況的方法。我國證券市場中散戶投資者人數(shù)眾多,這部分投資者受信息收集、處理能力和策略制定、選擇能力的限制,在進行投資理財活動中容易忽視風險選擇回報均等風險較高的策略或厭惡損失選擇風險均等回報較低的策略。以下基于行為金融學理論簡要分析我國投資者在理財投資決策實施過程中極易發(fā)生的幾種行為偏差。

(一)過度自信

過度自信是指投資者在投資理財行為中賦予主觀判斷較大權(quán)重而低估客觀實事的行為。在證券市場中,投資者特別是具備一定金融知識和投資經(jīng)驗的年輕散戶投資者及機構(gòu)投資者,往往會過于依賴自己對某只證券收益率的預(yù)測,而低估產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)競爭、替代品、利率風險、匯率風險、政策導(dǎo)向等等客觀環(huán)境和因素的影響,有選擇性的接受能夠證實自己對未來收益預(yù)測的信息,忽視與預(yù)測相悖的信息,從而高估或低估證券價格,導(dǎo)致交易次數(shù)頻繁、交易量增大,擾亂市場資源配置效率。劉善軍(2009)上海和深圳兩個市場進行實證檢驗發(fā)現(xiàn)上海和深圳兩個證券市場存在過度自信。

(二)損失厭惡

損失厭惡是指投資者將收益和損失放在兩個心理賬戶里,當取得的收益與避免的損失相等時,投資者的心理滿足程度不同,往往前者小于后者。在現(xiàn)實生活中,中小投資者在調(diào)整自己的證券組合時,為了實現(xiàn)盈利落袋為安避免證券價格回調(diào)造成的收益縮水而賣出賺錢的證券,同時否認證券價格下跌帶來的潛在損失保留虧損的證券。損失厭惡使得投資者在熊市時深度套牢,牛市時只能獲取少量收益。

(三)羊群行為

羊群行為是指在無法獲取市場中所有信息的情況下,當投資者做出的判斷或決策與市場中的大部分投資者不同時,會傾向于選擇多數(shù)人采用的決策的行為。導(dǎo)致這種行為的動因是信息的不確定性和信息成本過高。隨著計算機技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用和發(fā)展,投資者每天面對著大量的信息,很難篩選出真實有效的信息,即使可以也會耗用大量的金錢和時間。為了降低做出錯誤決策的概率,投資者會收集市場中多數(shù)人的行為決策,并一次作為個人投資的基礎(chǔ)。裴寶剛(2011)利用上海和香港兩個股票市場的數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)在交易活躍程度相等的情況下大陸股票市場的羊群效應(yīng)要強于香港股票市場。

(四)過度反應(yīng)

過度反應(yīng)是指某一利好或利空消息時,投資者對于證券預(yù)期收益率的估計高于或低于證券價格應(yīng)有的漲跌幅度,隨后逐漸修正價格縮小背離程度。我國證券市場中散戶投資者相較于機構(gòu)投資者更容易產(chǎn)生過度反應(yīng)行為。在證券價格上行階段,投資者預(yù)期市場在一段時間內(nèi)將保持上漲的趨勢不變,此時利好消息的增強投資者的信心,證券價格超額上漲。反之,在證券價格下行階段,投資者對市場缺乏信心,認為此時投入資金發(fā)生虧損的概率要遠遠高于獲得收益的概率,當市場出現(xiàn)利空消息時,盡管該重大事件與影響證券價格下跌的關(guān)系不大,投資者也會敏感的捕捉這一事件的影響,作為個人投資決策的基礎(chǔ),從而導(dǎo)致證券價格超額下跌。例如2007年5月,財政部出臺規(guī)定將印花稅率有0.1%上調(diào)至0.3%,A股市場連續(xù)5個交易日下跌,累積跌幅達到21.45％,后經(jīng)多次修正達到正常水平。

二、投資策略

上述討論的偏差在我國投資者決策行為中極易發(fā)生,而大量實證研究表明中國證券市場處于弱有效狀態(tài),意味著證券價格只反映歷史信息。面對這一境況,投資者需要謹慎選擇投資策略,合理利用行為金融學揭示的認知偏差,理性投資,以實現(xiàn)個人資產(chǎn)的保值增值。

(一)反向投資策略

針對過度反應(yīng)投資者可以應(yīng)用反向投資策略。在理財投資過程中,投資者對于市場、行業(yè)或某家公司的近期數(shù)據(jù)會賦予較大權(quán)重,而對于遠期歷史數(shù)據(jù)給予較小權(quán)重,這會使得近期業(yè)績較好的證券被過分高估,而業(yè)績較差的證券過分低估?；谶^度反應(yīng)理論,這些證券在未來一定時間內(nèi)會被投資者反向修正,使得高估的證券下跌低估的證券上漲,逐漸回歸到內(nèi)在價值附近。利用這一原理,采用反向投資策略,即買入近期下跌的證券賣出上漲的證券。實際操作中,投資者應(yīng)結(jié)合證券基本面分析和公司外部環(huán)境影響,找到價格與價值偏離的證券,密切關(guān)注市場變化趨勢,在合理的價位買入或賣出證券,尋求獲利機會。

(二)成本平均策略

當投資者無法精確把握合理的買入價格和買入時機時,為了降低風險,可以結(jié)合證券收益率波浪理論,在波浪的較低點,選擇一個合理的價格區(qū)間,分批次購入不同價格等級的證券,使證券投資成本平均化,這種投資策略被稱為成本平均策略。這個策略比較適用于散戶投資者,盡管會降低收益水平,但會在一定程度上修正損失厭惡變差,減少投資者非理性投資行為。適用成本平均策略時,要著重注意兩方面內(nèi)容:第一,有計劃的分配資金,合理配置投資資金和留存資金。第二,事先明確投資價格區(qū)間的極值,避免證券價格持續(xù)下行過程中錯誤估計波段谷底導(dǎo)致的深度套牢現(xiàn)象。

(三)集中投資策略

與成本平均策略相反,集中投資策略適用于機構(gòu)投資者或具備豐富知識儲備和投資經(jīng)驗的中小投資者。該策略也可稱之為價值投資,即將大部分資金投資于少數(shù)證券并長期持有。該策略的投資對象一般為行業(yè)領(lǐng)頭羊或具有潛在的長期發(fā)展趨勢但現(xiàn)階段被低估的證券。一旦投入,堅決持有,不會因短期證券價格的波動而頻繁換手,投資風險相較于成本平均策略大,交易成本較小。投資者在實施這一策略前,會花費大量時間、精力分析研究市場,選出具有投資價值的證券,抓準時機,迅速出手。應(yīng)用該種策略需關(guān)注兩方面問題:第一,止損點的設(shè)定,因為投資者只投資于有限的幾種證券,投資組合分散風險的程度降低,一旦投資失敗,損失是巨大的,為降低損失金額,應(yīng)設(shè)定止損點并嚴格遵守。第二,使用集中投資策略構(gòu)建的投資組合中證券種類較少,因此選取證券種類時,應(yīng)選擇不同領(lǐng)域、收益相關(guān)程度較低的證券,力求能最大化分散風險。

(四)時間分散化策略

時間分散化策略是指根據(jù)投資者的不同年齡階段制定不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),年輕時資金多用于風險大收益高的資產(chǎn),年老時降低資產(chǎn)組合中高風險資產(chǎn)的比重,更傾向于投資債券等收益穩(wěn)定的資產(chǎn)。這一策略基于投資者的風險偏好制定,投資人在年輕時為了獲取更多收益對風險的容忍程度較高,而依據(jù)歷史數(shù)據(jù),股票的投資回報率高于債券的投資回報率,投資者會增加個人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中股票的投資權(quán)重,力求賺取更多收益。投資人在年老時投資理財?shù)哪繕酥饕潜Ｖ?他們對風險的承受能力較弱,會選擇債券等收益率低風險小的資產(chǎn)作為主要投資對象。

三、總結(jié)

第5篇：行為金融論文范文

（一）印尼人民銀行

1895年由爪哇政府官方建立。1897年荷蘭管理者將其重組為合作銀行。1946年更名為印尼人民銀行。1950年成為國有商業(yè)銀行。20世紀70年代初，建立3600個村銀行作為各種補貼性政府貸款的渠道，但都無法持續(xù)。1984年村銀行被重組為獨立的利潤中心并實行商業(yè)化的微型金融運作。1985年村銀行開始盈利。1992年成為有限責任公司。2003年成為上市公司。目前，已成為世界上最大、最具盈利性的微型金融體系。

1.融資政策和方法。印尼人民銀行擁有微型銀行、零售銀行、企業(yè)銀行和投資銀行四個部門，其中微型金融服務(wù)由微型銀行（也稱為村銀行）提供。貸款產(chǎn)品主要有營運資本貸款和投資貸款兩種。貸款數(shù)量要根據(jù)借款者現(xiàn)有收入流來決定并要求提供儲蓄存款、土地、家具、摩托車之類的抵押物。貸款金額最小3美元，最大5000美元。貸款期限最短3個月，最長24個月（營運資本貸款）或者36個月（投資貸款）。貸款可以按月、季或半年分期償還。如果沒有按期償還，利率要提高0.5%。貸款償還率非常高，可高達98.34%。儲蓄產(chǎn)品主要有：①村儲蓄交易數(shù)量無限制，深受需要充分滿足流動性的低收入家庭喜愛，除規(guī)定最小余額（不足10美元）外，免費開立賬戶，真實利率為正，每6個月組織一次摸彩并以實物形式獎勵。因為摸彩在分支銀行舉行，贏者在較小區(qū)域內(nèi)，大多數(shù)人都知道誰贏了，這使摸彩非常流行。微型銀行賬戶的75.7%都是村儲蓄。②城市地區(qū)的儲蓄賬戶強調(diào)安全性。③政府儲蓄比村儲蓄小，不普遍，主要是因為每月提取次數(shù)不能超過兩次且以現(xiàn)金形式提供摸彩獎勵，而大多數(shù)存款者喜歡實物形式的獎勵。村銀行的目標是用范圍廣泛的農(nóng)村經(jīng)濟活動信貸取代直接農(nóng)業(yè)信貸；用正的、能夠充分覆蓋成本的貸款利率取代補貼性信貸；向農(nóng)村人口提供儲蓄和信貸等全方位的金融服務(wù)。

2.主要特點是：①有效的管理。每一個村銀行的管理都非常有效。作為獨立的利潤中心，實行特別的員工激勵機制，經(jīng)營受到監(jiān)督，超額資金可以存入印尼人民銀行分支銀行。②償還激勵。村銀行的償還率超過98%，主要是因為償還激勵體系。如果借款者連續(xù)6個月都能夠按時還款，那么所支付利息的25%會重新返還給借款者。如果借款者沒有違約，就可獲得更大數(shù)額的貸款。③儲蓄動員。強調(diào)儲蓄是其成功的另一個秘訣。一開始就有多種儲蓄產(chǎn)品，且每一個都有不同的目標，填充了最貧困農(nóng)戶的空缺。這使村銀行增加了貸款數(shù)量，也更為持續(xù)，儲蓄貸款比率為225%。④可持續(xù)性和盈利性。村銀行最基本的政策變化是從“分配信貸”轉(zhuǎn)向“激勵貸款償還和動員儲蓄”，結(jié)果是向農(nóng)村低收入家庭（以前無法獲得正規(guī)金融服務(wù)）提供信貸和儲蓄服務(wù)的同時實現(xiàn)了財務(wù)可持續(xù)性；向農(nóng)村貧困者提供服務(wù)的同時實現(xiàn)了前所未有的盈利。⑤關(guān)注貧困。村銀行定位于整個印尼農(nóng)村地區(qū)的極端貧困者。87%的貸款是微型、小型和中型企業(yè)貸款，而公司貸款僅為13%?？蛻舸蟛糠痔幱谟∧嶝毨щA層。小規(guī)模農(nóng)民和漁民收入產(chǎn)生計劃受到監(jiān)管并由分支銀行（其目標是貧困的農(nóng)民）管理。⑥村銀行體系的自治。作為獨立的利潤中心，村銀行自由決定貸款期限和價格且貸款過程快。新借款者僅需1周，重復(fù)借款者需要的時間更少。⑦經(jīng)營標準化。實行嚴格的經(jīng)營標準，貸款損失準備比其他國家的國有銀行高，一般為3%（其他國家為2%），超期3個月或更長的貸款損失準備是100%。⑧廣泛的網(wǎng)絡(luò)和全方位的金融服務(wù)。13個地區(qū)辦公室、324個分支銀行、4049個村銀行（96%都盈利）、148個次分支辦公室和240個村服務(wù)點，形成印尼范圍最廣的銀行網(wǎng)絡(luò)，向農(nóng)村客戶提供貸款、存款和匯款轉(zhuǎn)移等全方位的銀行服務(wù)。

（二）孟加拉格蘭明銀行

作為非政府組織計劃于1976年由•尤努斯教授在Jabra村進行小額信貸實驗而開創(chuàng)。實驗項目由商業(yè)銀行提供資金，由尤努斯教授提供擔保。1983年依據(jù)格蘭明銀行法建立，成為專門為窮人服務(wù)的銀行，不受銀行法或其他金融機構(gòu)法約束，不受利率管制，也不受政府其他政策的約束。其股份大部分由成員擁有，少部分由政府擁有。

1.融資政策和方法。格蘭明銀行的微型金融是亞洲最流行并被廣泛復(fù)制的模式，而且多數(shù)都成功了，尤其是在寬覆蓋面和高償還率方面。格蘭明信托在菲律賓、馬來西亞、印度和印尼等全球37個國家?guī)椭鷱?fù)制該計劃，基本做法：①特別關(guān)注窮人，尤其是最貧困的婦女。②促進參與并保證按時還款的金融服務(wù)機制（大部分是按星期支付的小額貸款；形式固定的小組，自我選擇貸款活動；貸款僅用于產(chǎn)生收入，根據(jù)以前的還款記錄再次獲得貸款的資格）。③財務(wù)自我持續(xù)。

2.主要特點是：①貸款不需抵押物和擔保。這種基于相互信任、責任、參與和創(chuàng)造性的銀行體系給孟加拉農(nóng)村地區(qū)最貧困的借款者提供貸款而且不要求抵押物。銀行不希望將借款者訴諸法律以防備貸款違約；也不要求借款者簽署任何法律文件。因為客戶收入低，缺乏傳統(tǒng)抵押物，貸款通過連帶責任小組發(fā)放，并與強制儲蓄相聯(lián)系。盡管每一個借款者必須屬于五人小組，但小組不需要向其他成員提供貸款擔保。償還責任由個人借款者承擔，小組和中心則監(jiān)督每個人的行為，沒有人出現(xiàn)償還問題。②窮人所有的窮人銀行。94%的權(quán)益性資產(chǎn)由銀行的窮人借款者（大多數(shù)是婦女）所有，剩余的6%由政府擁有。從一開始，銀行的主要目標就是改善農(nóng)村窮人的環(huán)境，向他們提供信貸和儲蓄便利以及一些非金融的社會計劃。信貸是戰(zhàn)勝貧困，促進貧困者社會經(jīng)濟條件改善的催化劑。③覆蓋面和可持續(xù)性。擁有8418838個借款者，96%是婦女；2567個分支銀行，在81386個村莊提供金融服務(wù)，覆蓋了孟加拉97%的村莊；總員工超過25156人；總存款1682.69百萬美元，其中成員存款占總存款的62%。貸款資金100%來源于存款，超過56%的存款來自于自己的借款者。存款余額是貸款余額的158%。如果將存款和自有資源加起來，是貸款余額的175%。④具有吸引力的利率和高償還率。存款利率最低8.5%，最高12%。孟加拉政府將政府經(jīng)營的小額信貸計劃利率定為11%，而格蘭明銀行的利率比政府利率低，其中：收入產(chǎn)生貸款利率20%，住房貸款利率8%，學生貸款利率5%，極度貧困成員（乞丐）貸款利率0%。所有利息都是單利。貸款償還率高達97.14%。除1983年、1991年和1992年，每年都有盈利。⑤貧困消減。65%的格蘭明借款家庭已經(jīng)超出貧困線，其余家庭正穩(wěn)步接近貧困線。

（三）危地馬拉農(nóng)村銀行

其前身是1970年建立的旨在管理政府給農(nóng)業(yè)部門的信貸資助并由政府擁有的發(fā)展銀行。1998年1月1日開始運作，目前是危地馬拉盈利最多的商業(yè)銀行，資產(chǎn)規(guī)模排第三，有300多個，大部分業(yè)務(wù)在農(nóng)村地區(qū)。

1.融資政策和方法。它的主要目標是向信用社、非政府組織、小規(guī)模農(nóng)民協(xié)會和中小企業(yè)提供儲蓄、信貸及其他金融服務(wù)，促進農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。主要任務(wù)是在產(chǎn)生盈利的同時不忽視社會責任，如促進國家一體化發(fā)展，為農(nóng)民、商人、中小企業(yè)提供良好的銀行服務(wù)。采用的基本方法是：適宜的信貸評估技術(shù)；貸款多樣化；對農(nóng)業(yè)貸款的限制；充足的貸款損失準備金。

2.主要特點是：①成功轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型和私有化過程非常成功，覆蓋面、盈利性和自我持續(xù)性方面的表現(xiàn)都非常好。②盈利性。利潤持續(xù)增長，已成為危地馬拉銀行體系中最具盈利性的銀行之一。事實上，從權(quán)益性資產(chǎn)回報率指標來看，它位居第三。這證明，正確地向窮人提供金融服務(wù)是能夠盈利的；要促進微型、中小型企業(yè)發(fā)展，農(nóng)村金融機構(gòu)必須能夠盈利。③自我持續(xù)性。在過去的很多年都沒有獲得任何補貼，這意味著它產(chǎn)生了足夠多的利潤來覆蓋成本，不依賴補貼也可生存。④覆蓋面。按照覆蓋面的廣度、深度和質(zhì)量來看，它也成功地實現(xiàn)了社會任務(wù)。這表明向大量客戶提供金融服務(wù)和聚集大量儲蓄是可能的。不像一些政府擁有的公共發(fā)展銀行，它能夠大量擴大其地理覆蓋面，目前是中美洲國家擁有最多服務(wù)點的銀行。⑤服務(wù)數(shù)量增長。按照登記的實際平均貸款量來看，因為它的高質(zhì)量服務(wù)贏得了客戶信任，客戶對它的信貸服務(wù)需求非常高。同樣，按照登記的實際負債增長率來看，它的債權(quán)者（主要是存款者）不僅相信它，而且對它所提供的金融中介服務(wù)質(zhì)量非常滿意。⑥有效的利率。信貸量的實際增長不是由于它收取了補貼性的利率，而是因為收取了具有競爭性的有效的利率，它的有效利率總是低于平均市場利率。⑦引人注目的貸款收回率。評價一家銀行的信貸服務(wù)質(zhì)量，只有正的客戶增加是不充分的；因為正的增加也許是因為它的利率低。這種正的增加也許是由于壞的客戶選擇，或者銀行收取的利率太高引起了“逆向選擇”。因此，有必要評價機構(gòu)的貸款收回率。它加強管理，減少違約率，將未收回貸款降到最小，因此將貸款收回率提高到98.82%。

（四）哥倫比亞愛喜利達銀行

于1993年成立，是非政府組織，為小微企業(yè)發(fā)展提供信貸，得到國際發(fā)展的大力支持。因為其經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的擴展和盈利能力的提高，國際合作者決定讓其轉(zhuǎn)化為銀行。2000年10月7日，哥倫比亞國家銀行給愛喜利達銀行頒發(fā)營業(yè)執(zhí)照。在轉(zhuǎn)型過程中，現(xiàn)有的非政府組織將資產(chǎn)和在借的負債（來自捐助者的長期貸款）轉(zhuǎn)移給了新的愛喜利達銀行。作為回報，它收到了400萬美元銀行資本的32%；愛喜利達銀行員工協(xié)會，是建立的一種信托，給員工的股息高達19%，剩下的49%由四家外國投資者等額持有。自轉(zhuǎn)型以來，擴大了業(yè)務(wù)，資產(chǎn)增長率超過15%。

1.融資政策和方法。它努力以合理價格提供高質(zhì)量的銀行產(chǎn)品和服務(wù)，滿足金融部門、商業(yè)部門和一般公眾的需要。鎖定市場較低端部分，向個人（小企業(yè)貸款）和小組（微型企業(yè)貸款）提供貸款，無歧視地滿足城市和農(nóng)村地區(qū)的銀行服務(wù)需要。為了有資格獲得個人貸款，申請者必須滿足的條件包括：是土地和建筑物或替代物的所有者；是分支機構(gòu)經(jīng)營所在地的居民；不希望搬遷，除非貸款已經(jīng)完全還清；有賺錢的生意或安全的收入來源，有能力償還貸款。

2.主要特點是：①覆蓋面結(jié)構(gòu)。從地理上講，它在哥倫比亞有最大的銀行網(wǎng)絡(luò)提供儲蓄、轉(zhuǎn)賬和其他金融服務(wù)。在離消費者較近的地方建立了很多地區(qū)辦公室和服務(wù)網(wǎng)點提供便捷的服務(wù)。管理者認為，辦公室離消費者越近，銀行就越能更快、更好地為消費者服務(wù)。這是它的競爭優(yōu)勢，在這一時期，其他商業(yè)銀行都沒有這樣做。②獲得客戶。保證客戶總是能夠獲得金融服務(wù)。銀行認為金融中介是發(fā)展地方經(jīng)濟的關(guān)鍵因素，利用國內(nèi)儲蓄進行投資可以減少對外國資本的相對依賴。③消費者的好處。目標群是小微企業(yè)、中型企業(yè)和居住在城市和農(nóng)村地區(qū)的一般公眾。小微企業(yè)消費者可以在銀行借款或儲蓄，而不用從生意所在地旅行跑到金融服務(wù)供給者那里。如果他們想要用信用卡購買或者收回銷貨款，銀行都可以滿足這些支付和收款需求。④產(chǎn)品和服務(wù)。為服務(wù)、貿(mào)易、制造、農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)相關(guān)活動提供貸款。所有貸款的發(fā)放和償還都在分支機構(gòu)和辦公室做。小微企業(yè)或小組貸款是一種成員相互擔保的小組貸款，貸款數(shù)量不超過380美元。如果一個成員違約，其他成員必須為他支付。中小企業(yè)貸款數(shù)量從10000美元到70000美元不等，是有抵押的貸款。⑤訓(xùn)練和教育。在小微企業(yè)填寫商業(yè)計劃表后向其提供基本的商業(yè)計劃發(fā)展培訓(xùn)，主要用于決定每一個客戶能夠獲得多少貸款，解釋利用銀行服務(wù)合理管理資本的重要性；介紹資金轉(zhuǎn)移和其他銀行產(chǎn)品。為方便起見，大多數(shù)培訓(xùn)都在客戶那里做，持續(xù)兩個小時，客戶可以帶上有文化的親戚幫助他們讀、寫和計算。⑥管理能力。為使銀行平穩(wěn)運行，行政管理者建立了信貸、金融、現(xiàn)金管理、消費者服務(wù)、內(nèi)部控制、人力資源、員工管理等政策，并確信所有分支機構(gòu)和辦公室都在嚴格執(zhí)行，尤其是地理位置偏遠、基礎(chǔ)設(shè)施落后的地方。專業(yè)化管理要求精細的IT和信息管理系統(tǒng)。IT要求更為嚴格的使用管理報告的管理責任。在精細的系統(tǒng)下，行政管理能夠追索到無效并在問題更為嚴重之前及時解決。至于分支機構(gòu)員工，他們可以更有效率地工作。銀行管理一直集中在經(jīng)營風險、資產(chǎn)負債管理、內(nèi)部控制和審計、信息技術(shù)這些關(guān)鍵的管理區(qū)域。

二、經(jīng)驗借鑒及幾點思考

（一）經(jīng)驗借鑒

在分析了這些金融機構(gòu)各自的特點、貸款技術(shù)、運行模式、客戶基礎(chǔ)、可持續(xù)性、覆蓋面等等后，可以總結(jié)出以下可供借鑒的經(jīng)驗：①分散化的結(jié)構(gòu)可以擴大客戶覆蓋面；②合格的、訓(xùn)練有素的、有高度責任心的基層員工對貸款效率有正面作用；③簡單的貸款審批程序能夠減少貸款處理、審批和發(fā)放時間；④與熟悉農(nóng)民的機構(gòu)合作可以減少客戶信息成本和貸款者的風險；⑤農(nóng)村貸款在地方和目標方面的多元化有助于平衡因農(nóng)業(yè)貸款季節(jié)性而引起的員工工作負擔，也可以幫助貸款者抵抗協(xié)同性風險；⑥單個貸款產(chǎn)品和貸款償還計劃表的確立與借款者的貸款償還能力相協(xié)調(diào)，可以減少貸款違約成本；⑦員工激勵機制可以激勵員工，有效地提高效率；⑧貸款者和借款者之間的密切聯(lián)系有助于形成相互信任，促進貸款償還；⑨應(yīng)該向農(nóng)民借款者提供基本的非金融服務(wù)支持，如農(nóng)業(yè)發(fā)展、財務(wù)管理培訓(xùn)；⑩新信息技術(shù)為銀行采用銀行自動化、電子數(shù)據(jù)處理和發(fā)展新農(nóng)業(yè)貸款產(chǎn)品的創(chuàng)新提供了可能。這些經(jīng)驗可以幫助銀行設(shè)計既能夠提高風險管理技術(shù)又對農(nóng)村金融有健康影響的政策。在我國農(nóng)村金融體系的完善過程中，需要側(cè)重于發(fā)展目前還比較缺乏的微型農(nóng)村金融，學習和借鑒國外成功的微型金融機構(gòu)的管理經(jīng)驗，建立起一套適合中國國情的微型農(nóng)村金融風險控制系統(tǒng)。

（二）幾點思考

1.明確微型金融的目標定位。

微型金融是向被邊緣化的人群提供金融服務(wù)。印尼人民銀行村銀行定位于整個印尼農(nóng)村地區(qū)的極端貧困者；孟加拉格蘭明銀行定位于窮人所有的窮人銀行；危地馬拉農(nóng)村銀行定位于向信用社、非政府組織、小規(guī)模農(nóng)民協(xié)會、微小中型企業(yè)提供儲蓄、信貸和其他金融服務(wù)，促進農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展；哥倫比亞愛喜利達銀行鎖定市場較低端部分，向個人和小組提供貸款，沒有歧視地滿足城市和農(nóng)村地區(qū)的銀行服務(wù)需要。這提示我國農(nóng)村微型金融體系構(gòu)造中一定明確目標地位，不能偏離了微型金融的真正內(nèi)涵。

2.向被邊緣化的人群提供金融服務(wù)一定要遵循市場規(guī)則，按商業(yè)化模式運作，才具有可持續(xù)性。

補貼信貸已經(jīng)在世界范圍失敗了，而無補貼、完全市場化的微型金融革命卻出現(xiàn)了很多成功的案例。所以，我國村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展中一定要堅持這一點，不能演變?yōu)檎咝缘慕鹑跈C構(gòu)。

3.強調(diào)微型金融機構(gòu)的儲蓄功能。

有了聚集資金的能力，微型金融機構(gòu)才可持續(xù)地擴大貸款規(guī)模，提供各種金融服務(wù)。如果只能貸款，不能吸收存款，那么這樣的金融機構(gòu)是不可持續(xù)的。至于吸收存款可能引發(fā)的問題，完全可以通過監(jiān)管體系來解決。

4.建立和完善農(nóng)村微型金融風險控制系統(tǒng)。

第6篇：行為金融論文范文

那么，外資銀行的進入真的會成為金融危機的導(dǎo)火索嗎？

一加入世貿(mào)之后外資銀行進入中國銀行市場的基本趨勢

根據(jù)中國加入世貿(mào)的有關(guān)協(xié)議，中國銀行業(yè)開放時間表的主要內(nèi)容包括：（1）取消外資銀行在中國經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的地域限制，在加入WTO后，立即取消在下列城市的限制，即上海、深圳、天津、大連；在加入WTO一年內(nèi)，取消在廣州、青島、南京、武漢的限制；在加入WTO二年內(nèi)，取消在濟南、福州、成都、重慶的限制；加入WTO三年內(nèi)，取消在北京、珠海、廈門、昆明的限制；在加入WTO四年內(nèi)，取消在西安、沈陽、寧波、汕頭的限制，加入WTO五年內(nèi)，取消全部的地域限制；（2）取消外資銀行在中國經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的客戶限制，在加入WTO二年內(nèi)，允許外資銀行對中國企業(yè)提供人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)，即人民幣的批發(fā)業(yè)務(wù)放開；在加入WTO五年內(nèi)業(yè)務(wù)，允許外資銀行對中國居民提供人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)，即人民幣的零售業(yè)務(wù)放開。顯然，這是一個漸進式的對外開放協(xié)議。

在這個協(xié)議的框架下，基于對中國內(nèi)地金融市場的不同判斷，不同的機構(gòu)對于外資銀行的進入速度表現(xiàn)出不同的預(yù)期。總體上看，大致可以劃分為以下幾個方面：

（1）相當謹慎的預(yù)測。這一點以找重開拓高端市場的花旗銀行為代表?；ㄆ煦y行的專家在分析其進入中國市場的份額預(yù)期時強調(diào)，如果花旗在中國的市場占有率太高了，華爾街的分析師會提醒投資人：“花旗正在成為一個發(fā)展中國家的銀行。”這會降低銀行在市場上的價值，這不是股東們所愿意看到的，因此這些聚焦高端客戶的部分外資銀行只會努力做好在中國的、其市場定位范圍內(nèi)的部分業(yè)務(wù)，但不會追求市場的份額。換言之，在花旗銀行的專家看來，如果不能為花旗銀行帶來不低于其在其他市場的盈利水平，花旗銀行是不會盲目擴大在中國市場的份額的。這一點在近期花旗銀行浦東分行對于理財客戶最低存款限額的規(guī)定上就可見一斑。

（2）謹慎的預(yù)測。這一點以渣打銀行的研究報告為代表。渣打銀行的研究報告預(yù)期，在中國加入世貿(mào)十年后，外資銀行在中國貸款市場的占有率會由現(xiàn)時的低水平上升至百分之八。根據(jù)該報告的預(yù)測，假如開放銀行市場能讓銀行業(yè)總借貸額在二零零二年至二零一零年間每年增長13%，外資銀行貸款增長每年將達到四成的復(fù)式增長，在二零一零年時外資銀行貸款額將有百分之八的市場占有率。目前，外資銀行在中國內(nèi)地的貸款市場占有率仍低，截至2001年九月時，外資銀行的放貸額只及中國內(nèi)地銀行業(yè)的百分之一點七。

（3）較為廣泛接受的預(yù)測。目前經(jīng)濟界被較為廣泛接受的預(yù)測，是預(yù)計10年之內(nèi)外資銀行的市場份額平均會達到10％，這一預(yù)測稍高于渣打銀行的預(yù)測速度。

（4）樂觀的預(yù)測。這以亞洲開發(fā)銀行的專家的預(yù)測為代表。亞洲開發(fā)銀行駐中國首席代表莫利預(yù)測說，中國的銀行將在入世后喪失相當大的市場分額，其利潤份額也將大大縮小。他說，目前外資銀行在中國金融市場所占的份額過低，中國加入WTO后10到15年，將可能占據(jù)中國金融市場約30％的份額。

那么，如果外資銀行按照上述較為樂觀的預(yù)測的速度進入中國市場，是否會引發(fā)中國的銀行危機呢？實際上，對于銀行體系來說，只要不發(fā)生支付危機，只要流動性保持較好狀態(tài)，即使出現(xiàn)較大比例的壞賬或數(shù)額較大虧損，也能在相當?shù)臅r期內(nèi)維持正常的運營局面，這是為各國的銀行體系所證明的。因此，即使外資銀行以上述速度進入中國銀行市場，在某種臨界狀態(tài)下，中國的國有獨資商業(yè)銀行即使失去一大批存貸款客戶，也未必發(fā)生支付危機，而且，在這種限定的前提下，我們所能收到的必然是銀行類金融服務(wù)得以改善的效果。這里所說的臨界狀態(tài)，是國有銀行體系通過拓展業(yè)務(wù)帶來的相對穩(wěn)定的增量負債來支持包含一定比率的不良資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)及總資產(chǎn)。根據(jù)現(xiàn)有的實際數(shù)據(jù)和經(jīng)驗比例，這是不難測算出來的，而且國有銀行也是不難滿足和達到這一臨界指標的。因在此前提下，所謂外資銀行的進入會引發(fā)金融危機基本上可以說是聳人聽聞的說法，中國的分步驟市場開放策略更是分散了外資銀行迅速進入可能對國內(nèi)銀行業(yè)帶來的沖擊和風險。

當然，在保證不斷拓展業(yè)務(wù)、并且不發(fā)生支付危機的臨界狀態(tài)以下，中國國有獨資商業(yè)銀行只有提高營運效益才能不斷補足核心資本，提高自身的抗風險能力，外資銀行的進入當然會導(dǎo)致部分優(yōu)良客戶的流失，但是我們的分析和預(yù)測不能靜態(tài)地看待中資銀行的經(jīng)營行為，因為在這個過程中，中資銀行既有坐以待斃的可能，更有能發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢、在外資銀行壓力下加快內(nèi)部市場化改革、并維持和爭奪業(yè)務(wù)份額的可能。

二中資銀行與外資銀行的競爭力對比分析

實際上，外資銀行進入中國金融市場的速度，取決于不同銀行的市場定位及其相對的競爭優(yōu)勢。

一般來說，外資銀行在經(jīng)營機制方面的優(yōu)勢目前來看是明顯的。由于外資金融機構(gòu)在國際聲譽、薪酬待遇、激勵制度等方面比中資銀行有較大的優(yōu)勢，可能會導(dǎo)致一定程度的國內(nèi)銀行人才外流。由于外資銀行的市場定位和以盈利為導(dǎo)向的經(jīng)營目標，外資銀行通常會注重高端市場的開拓，注重高增值和高收益的業(yè)務(wù)，這一部分業(yè)務(wù)在整個市場份額中的比率是有限的。同時，外資銀行為外資企業(yè)等提供更好的金融服務(wù)所促進的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長，業(yè)能夠帶動總體的金融資源的配置效率。與此相對應(yīng)的是，由于市場定位和中國金融監(jiān)管當局對于外資銀行設(shè)立網(wǎng)點的約束，進入中國市場的外資銀行對吸收居民儲蓄存款的興趣有限，對于企業(yè)存款的競爭會相對激烈。

因此，在當前對于中國加入世貿(mào)之后外資銀行進入市場后的影響的討論中，一些金融機構(gòu)實際上有意無疑地夸大了外資銀行對于中國金融市場的影響力，這一夸大可能會形成政策上的影響力而對促進金融機構(gòu)推進改革發(fā)揮積極的影響，但是也可能誤導(dǎo)金融界對于外資銀行的政策舉措。即使不考慮當前外資銀行相當有限的市場份額，對于外資銀行競爭力的夸張實際上也低估了中資銀行本身具有的競爭力和相對優(yōu)勢。近10年來，中資銀行業(yè)的管理人員日益年輕化、專業(yè)化、技術(shù)裝備具有國際水平，分支機構(gòu)網(wǎng)點更是遍及全國，而且在五年的準備期里，中資銀行還有很多事可以做。

另外，在中國市場上拓展業(yè)務(wù)的外資銀行同樣面臨許多經(jīng)營風險，相比之下還缺乏國內(nèi)銀行所具有的各種優(yōu)勢。中國雖然早在20世紀80年代初期放開外資銀行在華展開業(yè)務(wù)的機會，但真正的市場開放，是在20世紀90年代初與一連串金融改革齊頭并進的。外資銀行在華經(jīng)營既有跨國投資的一般風險特點，也有與其他國家和地區(qū)不同的中國特色的風險。首先是道德風險。由于中國市場還缺乏完善的激勵約束機制和良好的信譽環(huán)境，導(dǎo)致一些企業(yè)經(jīng)營者濫用和挪用貸款，這會直接或間接增加外資銀行的風險，這是中資銀行和外資銀行都共同面對的。其次是市場風險。由于中國的非經(jīng)常項目還沒有對外開放，一定程度上也對外資銀行深化業(yè)務(wù)形成了約束。再次是信用風險。由于中國企業(yè)的資信程度還較低，企業(yè)財務(wù)信息的透明度和可靠性有限，連帶影響貸款的償還能力，這是西方銀行系統(tǒng)不常見的現(xiàn)象。從資金來源方面，實際上人民幣資金來源問題始終困擾著外資銀行，加上沒有一個公開、有效的最終貸款者制度，致使外資銀行承擔著較高的流動性風險。還要指出的是，外資銀行在信息技術(shù)支持等方面并不比中資銀行高出許多。中資商業(yè)銀行經(jīng)過20多年的磨練，在信息技術(shù)支持等方面雖然與國際著名銀行尚有差距，但距離并不大，而且外資銀行無論投入多少資金和物力，在網(wǎng)點規(guī)模上仍無法與中資銀行分庭抗禮，在人文環(huán)境上，外資銀行更無法與中資銀行相抗衡。

因此，更為務(wù)實的看法，可能是國內(nèi)銀行和外資銀行在競爭中合作，共同提高金融服務(wù)水平和金融資源的配置效率，共同把中國金融市場的蛋糕做大，則國內(nèi)銀行和外資銀行都能夠獲得更大的生存空間。

三從香港市場的銀行競爭格局內(nèi)地銀行市場的演變趨勢

市場的開放會引發(fā)金融市場的動蕩嗎？不僅國內(nèi)家電等行業(yè)的開放不能證明這個結(jié)論，以金融市場高度開放的中國香港為例，外資銀行的靈活進出和高度競爭，實際上推動了相當銀行體系的完善和發(fā)展，而且到目前為止，外資銀行的市場份額也是有限的，而不是支配性的。

歷史地看，20世紀80年代可以說是香港銀行業(yè)的黃金時代。香港是世界上除紐約、倫敦之外，外國銀行最多的第三大銀行中心，全世界資產(chǎn)排名表前50名的銀行中有44家在香港開有分支機構(gòu)。溯本探源，1978年3月以來，香港取消限制，向外資銀行打開大門，金融政策逐步自由，才吸引了大批外資銀行蜂擁而至。香港金融業(yè)因此發(fā)展迅速，直追紐約、倫敦等國際金融中心，而成為世界上金融機構(gòu)密度最大的地區(qū)之一。

目前，香港銀行市場主要由三大銀行集團主導(dǎo)，即中銀集團、匯豐-恒生集團及渣打銀行香港分行。三大銀行集團占香港整個銀行貸款市場50%以上，處于第二層次的東亞銀行占4.5%，道亨銀行占3.5%，其他中小型銀行份額不高，平均市場占有率僅1%-2%。

歷史地看，20世紀80年代的香港銀行市場開放前可以說是英資獨霸市場，現(xiàn)在歷經(jīng)風雨后的的香港銀行業(yè)是天下三分，其一是英資銀行，它在香港銀行體系中一度居于壟斷地位，主要有匯豐銀行和渣打銀行。其二則是中銀集團系的中資銀行，它在香港已有70多年的歷史，但是真正崛起也只是伴隨中國改革開放以來的20年間的事情。其三則是其它20多個國家和地區(qū)的100多家外資銀行，它們大多是實力雄厚的國際性大銀行，在世界500家大銀行中排在前100位。主要有美資銀行、日英銀行、加拿大銀行和歐洲、亞洲、澳大利亞各國的銀行，其中以美、日資銀行為最強大。剩下的一股力量就是當?shù)劂y行也稱華資銀行，居于香港銀行業(yè)的第四梯隊，它的黃金時代是1946年至1964年，華資銀行規(guī)模小、分支數(shù)量多，在香港華人特別是中下階層和中小企業(yè)中獨具競爭力。但是進入20世紀90年代后或被外資大銀行及其它機構(gòu)參股控股，或被被全面接管，真正獨立的只剩下三五家。在激烈的市場競爭環(huán)境下，不同的銀行有不同的市場定位和自身的盈利空間，共同促進香港金融體系的發(fā)展。目前，香港的銀行業(yè)的資本充足比率高達18.8%，遠高于巴塞爾協(xié)議要求的8%，而且香港銀行的平均盈利水平為亞太區(qū)內(nèi)最高，股本回報率達15%，開?藕途赫愀垡幸蕩吹墓燦庖壞愣雜詰鼻爸泄詰匕鹽脹庾室鋅漚碳捌溆跋煊邢嗟鋇慕杓庖濉?/P>

四外資銀行與中資銀行之間的競爭性合作會推動中國金融體系運作效率的提高

如前所述，由于外資銀行與其中資銀行的市場定位不同，所具有的相對比較優(yōu)勢也存在差異，因而盡管外資銀行的進入會對中資銀行的經(jīng)營形成相當?shù)膲毫?，但是中資銀行和外資銀行同樣存在廣泛的合作空間；由于外資銀行進入中國市場的速度是漸次推進的，因而外資銀行的進入并不容易引發(fā)銀行危機或者金融危機。在這個金融開放的進程中，真正可能導(dǎo)致金融危機的，是中資銀行在外資銀行的經(jīng)營壓力下，不能及時完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營效率，有效控制經(jīng)營風險。

可以預(yù)計，外資銀行的進入會促進中國銀行業(yè)的市場重組進程，中國加入世貿(mào)之后開放銀行市場將增加銀行的收購與合并活動，而且并不限于大陸銀行之間的合并，也可能涉及外資銀行。特別是考慮到部份外資銀行有興趣與內(nèi)地銀行合作，從而受惠于內(nèi)地銀行現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)及市場聲譽，這種購并活動會趨于活躍，并且使得中國內(nèi)地的銀行業(yè)的競爭更為激烈，從而促使銀行體系運作效率的總體提高。

外資銀行與中資銀行的競爭性合作，能夠共同把中國金融市場的蛋糕作大。實際上，外資銀行能夠選擇進入中國市場，也是與中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展分不開。在這個不斷擴張的市場中，外資銀行和中資銀行因為經(jīng)營優(yōu)勢的差異，選擇服務(wù)的市場區(qū)間自然會有差異。例如，從目前有限的幾家外資銀行看，由于這些外資銀行的運營成本高，只能把注意力集中在大客戶上，例如，花旗銀行要求理財?shù)目蛻裘總€星期存款帳戶不低于（或等值于）2000美元，客戶每月日平均總存款額不低于（或等值于）5000美元，否則將收服務(wù)費人民幣50元或美金6元。匯豐銀行則要求客戶的定期存款的起存金額為2000美元，活期存款雖然不設(shè)起存點，但如果客戶每半年的賬戶平均金額低于2000美元，則要收取每6個月20美元的服務(wù)費。與此形成對照的而是，以四大國有商業(yè)銀行為主導(dǎo)的中資銀行則更多地是利用廣泛的網(wǎng)絡(luò)布局服務(wù)于更多的普通客戶。在這個競爭性合作的過程中，中外銀行之間是競爭對手，也是策略伙伴。而銀行市場的競爭將使得企業(yè)和居民等金融服務(wù)的最終消費者獲得益處，他們將切實獲得更好的金融服務(wù)和更多的金融服務(wù)選擇空間。

五中國加入世貿(mào)也為中國金融業(yè)開拓海外市場提供了空間和機會

第7篇：行為金融論文范文

委員會之所以選擇此題目發(fā)表評論是因為歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟的框架已明確強調(diào)了歐洲貨幣穩(wěn)定的重要性。但目前對采取一種共同方式以確保金融機構(gòu)和市場的穩(wěn)定卻一直未見采取相應(yīng)行動。因此，在歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟釋放金融服務(wù)自由化的潛力，正如現(xiàn)見到的銀行合并和跨國界交易活動增加，以創(chuàng)造一個真正的歐洲市場之時，委員會選擇了這個題目。

委員會呼吁對銀行的監(jiān)管應(yīng)加強，但采取的一系列對付有問題的銀行的步驟應(yīng)建立在不取代市場經(jīng)濟原則的基礎(chǔ)上。委員會建議采取以下措施：

1、在銀行發(fā)生支付困難前，監(jiān)管者應(yīng)利用事前設(shè)定的預(yù)警資本比率著手逐步對有問題的銀行的活動給予一系列限制。這個通常的方法稱為早期結(jié)構(gòu)性干預(yù)和重組。

2、當銀行發(fā)生支付困難時，政府不應(yīng)該保護銀行股東和其債權(quán)人，但事前設(shè)定并明確的存款保險安排除外。

3、不必阻止銀行倒閉。

4、為了強化早期結(jié)構(gòu)性干預(yù)和重組的嚴肅性和清算過程，國家的監(jiān)管應(yīng)更多避免政治影響。

委員會之所以贊成這個正式、有步驟的方法基于以下幾個原因：銀行不會在某一時點恰好陷入危機，問題的發(fā)生總有個積累過程，因此監(jiān)管的反應(yīng)也是與此并進的；第二，它排除了監(jiān)管者容忍問題存在并使其擴大的可能性；最后，它消除了監(jiān)管者會采取與競爭中應(yīng)保持中立地位所不一致措施的危險。

委員會也從各國的和歐洲聯(lián)盟的角度考慮了目前的歐洲政策，沒有足夠強調(diào)對有問題的銀行提供流動性的重要性。如果政府啟動了臨時注資的計劃，并保護股東和貸款人不受損失，會出現(xiàn)銀行積極承擔額外風險這一危險。正如日本的銀行所發(fā)生的那樣，對資產(chǎn)規(guī)模的競爭逐步取代了對資產(chǎn)質(zhì)量的競爭。在經(jīng)濟蕭條時期，對一家銀行采取救助，會阻礙其它銀行加強各自的金融地位。過度鼓勵擴張，就為今后的危機埋下了種子。政府之所以采取明確的存款保險制度，加上還有暗地里保證救助有問題的銀行，部分原因被解釋為政府擔心銀行太大了，不應(yīng)倒閉，或政府擔心倒閉事件會像傳染病一樣，通過銀行間的結(jié)算發(fā)生（也被稱做赫斯塔風險）。此外也存在著這樣的擔心，即一家銀行的倒閉有可能導(dǎo)致整個銀行體系信心的損失，而損害銀行的經(jīng)營，可能會使有正常支付能力的銀行也陷入流動性危機。為降低資本成本，各國的政府也對其贊許存在的國有機構(gòu)提供暗地里的擔保，1990年瑞典政府對瑞典所有銀行的負債給予一攬子擔保也反映了這一觀點。這種擔保是給所有銀行的，無論銀行是否陷入困境。

銀行間存在相互傳染這種恐懼是否被夸大了，許多經(jīng)濟學家一直爭論這個問題，但幾乎沒有政府愿意驗證這種說法。反正有一種做法是，像美國那樣，存款保險覆蓋面一直在擴大，幾乎包括所有機構(gòu)。1994年的歐洲聯(lián)盟指令僅保護儲戶的部分存款，實際上并沒有減少可能的傳染因此，政府保留著解救存款者、甚至是股東的動機，也就保留著道德風險問題。銀行倒閉事件的一再發(fā)生，說明將防范和治療的措施結(jié)合在一起是多么必要。管理當局在面臨銀行體系遇到實際的或可察覺到的威脅時是要作出反應(yīng)的。它可以部分地或全部地救助遇到困難的銀行，甚至將銀行業(yè)國有化，像80年代后期挪威那樣。其它解救方式包括（1）債務(wù)重組；（2）政府援助與或多或少的私人援助相結(jié)合；（3）設(shè)立特別機構(gòu)接管壞帳，如美國的托管公司（RTC）。即使這些措施可能有助于恢復(fù)市場功能，但對監(jiān)管者來說，也許伴隨著危機，如管理有誤或過分承受風險時，監(jiān)管者不可能為銀行提供明確和可預(yù)見的措施。

假設(shè)給銀行提供清晰、事先設(shè)定的清算程序?qū)︺y行減少財務(wù)困難有好處，如能做到在危機出現(xiàn)時，防止一些銀行失去支付能力造成流動性危機，并防止損害有支付能力的銀行和經(jīng)營狀況好的機構(gòu)，那些失去競爭能力的銀行將會退出市場，金融體系不會發(fā)生風險。存款保險的涵蓋只是部分的，而且它唯一的目標是保護小額存款人利益。監(jiān)管者做出“不救助”的保證很可能更有信譽，人為的承受風險的機會要下降。委員會建議采取以下步驟對待有問題的銀行：

1、應(yīng)建立起早期結(jié)構(gòu)性干預(yù)和重組體系，確定提前設(shè)定的資本比率，每一預(yù)警點的監(jiān)管行動必須是有預(yù)見性的，商議的臨時安排前景必須是有預(yù)防性的。這樣的話，首先應(yīng)做的是要求銀行對其財務(wù)狀況提交現(xiàn)實的、正式的評價，并詳細描述會計制度、防止欺詐程序；其次應(yīng)做的是對銀行業(yè)務(wù)和分紅予以特別限制，必要時應(yīng)迫使銀行出售其資產(chǎn)和企業(yè)。

2、一旦銀行的資本使用殆盡，銀行就應(yīng)該關(guān)閉，清盤馬上就要開始。在最后清盤時，由于資產(chǎn)價值存在著不確定性，因此比較理想的是就資本與資產(chǎn)的比率制定一個預(yù)警比率。關(guān)于這點，一些國家現(xiàn)行的破產(chǎn)法可能使這點難以做到。

3、存款人的優(yōu)先權(quán)必須提前明確。優(yōu)先的權(quán)利應(yīng)指高流動性的債權(quán)。如活期存款比定期存款要優(yōu)先，銀行間同業(yè)的債權(quán)要優(yōu)先。在評估時，其程序應(yīng)該有透明度，應(yīng)最大程度地建立在市場價值的基礎(chǔ)上。

4、由于清算需要時間，銀行高流動性的債權(quán)只有當其它銀行（或中央銀行）在清償期間被組織起來維持流動性時，才能實現(xiàn)。采取這種行動時，要慎重考慮涉及面，銀行的類別及央行介入的程度。

5、央行只有在銀行的倒閉導(dǎo)致了系統(tǒng)性的流動困難并威脅到健康銀行的正常支付時，才應(yīng)該考慮提供額外的流動性援助。采取這種做法一定要小心，央行在行使最后貸款者職能時，不要擴大到那些不是只遇到短期的流動性困難、而是失去了支付能力的銀行。

6、金融監(jiān)管者的公共責任是非常重要的，他們在當時政治壓力下要保持獨立性，這對維護在上述干預(yù)程序中的信譽是十分重要的。同樣，對正在建立的歐洲中央銀行來說，監(jiān)管當局也應(yīng)強化政治獨立性。

隨著這些程序的實施，監(jiān)管者實際需提供的流動性救助就應(yīng)會減少。銀行發(fā)生清算時，存款者僅僅在銀行的資產(chǎn)被嚴重高估已經(jīng)達到預(yù)警點時才會發(fā)生損失。一般而言，存款人和支付體系里的參與者的債權(quán)應(yīng)該是很安全的，銀行的運行也將會變得格外地不同。

第8篇：行為金融論文范文

關(guān)鍵詞：金融危機服裝業(yè)中小企業(yè)

0引言

2008年美國次貸危機造成全球金融市場動蕩，我國紡織服裝行業(yè)的出口貿(mào)易也深受影響，中小型服裝企業(yè)受到的沖擊尤為嚴重。

為了幫助中小企業(yè)應(yīng)對危機，政府4次上調(diào)出口退稅率、支持中小企業(yè)融資、拉動內(nèi)需、實行降息，為2009年上半年尤其是二季度以來的起暖回升提供了有利的政策環(huán)境，但是今后服裝業(yè)的發(fā)展局勢仍然令人擔憂。本文試圖從行業(yè)環(huán)境、政策環(huán)境、應(yīng)對策略等方面進行分析，探討蘇南中小型服裝企業(yè)如何在關(guān)鍵時刻根據(jù)外部環(huán)境適時調(diào)整狀態(tài)，積極采取應(yīng)對措施，實現(xiàn)內(nèi)外平衡。

1金融危機影響下的服裝行業(yè)

受人民幣升值、出口退稅率下調(diào)、國際市場疲軟、貨幣政策調(diào)整等因素影響，2008年1-11月規(guī)模以上紡織服裝企業(yè)實現(xiàn)利潤1042億元，同比下降1.77%，增速較2007年同期回落了38.76個百分點。這實質(zhì)上反映出金融危機下服裝行業(yè)需求下降、產(chǎn)品滯銷等問題。2009年1～5月服裝行業(yè)利潤的增長幅度為16.60%，高于2008年同期水平，經(jīng)濟效益略有提高。

投資是服裝行業(yè)經(jīng)濟運行的“三駕馬車”之一，但在金融危機影響下增速明顯放緩，生產(chǎn)企業(yè)投資信心均受到一定程度的削弱。2009年3月以來，服裝行業(yè)投資逐月回升，反映了服裝企業(yè)對市場前景信心的恢復(fù)。

2008年以來中國服裝產(chǎn)品出口增長緩慢，服裝及衣著附件出口1197.9億美元，增長4.1%。由于金融危機下國際消費市場需求低迷，我國服裝產(chǎn)品出口一度受阻，甚至出現(xiàn)負增長。2009年上半年我國出口服裝及衣著附件458.6億美元，下降8.2%，負增長形勢依然嚴峻。

綜合以上產(chǎn)銷情況、經(jīng)濟效益、投資情況、出口概況等主要行業(yè)數(shù)據(jù)指標判斷，2008年金融危機后，我國服裝行業(yè)也經(jīng)歷了外需市場持續(xù)低迷、內(nèi)需市場穩(wěn)步回升的雙重考驗。2009年上半年，由于穩(wěn)定的國內(nèi)市場和擴內(nèi)需、保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策支持，我國服裝行業(yè)總體呈現(xiàn)了積極的變化，3月份以來呈逐月回升之勢，這將為我國蘇南中小型服裝企業(yè)發(fā)展提供較好的宏觀環(huán)境。調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，50%的企業(yè)預(yù)期蘇南服裝行業(yè)整體經(jīng)濟將平穩(wěn)發(fā)展。面對未來嚴峻的挑戰(zhàn)，中小服裝企業(yè)應(yīng)不斷推進以提高創(chuàng)新能力為核心的改革進程，在困境中實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。

2金融危機影響下的蘇南中小型服裝企業(yè)

位于蘇南地區(qū)的常熟，是聞名全國的服裝生產(chǎn)和集散基地，有著“中國休閑服裝名城”的稱號。常熟市目前共有服裝企業(yè)4000多家，年產(chǎn)服裝達6億多件（套），年服裝銷售額達500多億元，規(guī)模型企業(yè)達到819家，對地方財政的貢獻也已經(jīng)超過了三分之一，服裝業(yè)已發(fā)展成為支柱產(chǎn)業(yè)。目前，常熟有40個省級以上品牌，總數(shù)量在江蘇省縣（市）中名列第一，其服裝產(chǎn)業(yè)在蘇南地區(qū)乃至江蘇省都有著極強的代表性。

本次調(diào)查共走訪中型企業(yè)9家，小型企業(yè)11家，其中包括內(nèi)銷型和外銷型企業(yè)，配合調(diào)查的這20家企業(yè)的平均成立時間為11年，這與江蘇服裝產(chǎn)業(yè)11年的成長歷程相吻合。本調(diào)研把具有代表性的常熟服裝產(chǎn)業(yè)集群作為研究對象，足以折射出這個有著相似歷史和文化底蘊的蘇南服裝行業(yè)在遭受金融危機沖擊下的發(fā)展狀況。

金融危機對蘇南中小型服裝企業(yè)的影響按程度大小，主要表現(xiàn)在訂單減少、原材料價格波動和資金回籠困難。中小型服裝企業(yè)由于訂單不穩(wěn)定，開拓新市場能力弱，以及資金和人才等自身因素的影響，往往不具備抵御原材料價格波動的資金基礎(chǔ)。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2009年一季度常熟大批中小服裝企業(yè)產(chǎn)值和銷售額明顯大幅下滑，部分中小企業(yè)在2009年初短暫開工后，又陸續(xù)以減員減產(chǎn)或放假停產(chǎn)的策略靜待復(fù)蘇。二季度企業(yè)產(chǎn)值已有明顯回升，產(chǎn)值增幅大于銷售額增幅。但調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年產(chǎn)值增幅同比下降約4個百分點，銷售額增幅同比下降約8個百分點。受金融危機沖擊，蘇南服裝行業(yè)總體生存艱難，但也有少數(shù)有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的中小企業(yè)，進行低成本擴張，進入了難得的機遇期。這些企業(yè)之所以能逆勢上揚，主要是在金融風暴來臨之際采取了有效的應(yīng)對措施。

由于國內(nèi)外因素的加疊影響，常熟中小服裝企業(yè)效益明顯縮水，有近四分之一的中小型服裝企業(yè)處于停產(chǎn)半停產(chǎn)的狀態(tài)。配合調(diào)研的一些中小企業(yè)自2008年上半年起，利潤一直處于下滑階段，在2009年一季度利潤下滑幅度更為明顯，平均減少約8.76%，二季度有所回升，但形勢依然嚴峻。

金融危機下蘇南部分服裝企業(yè)的倒閉和裁員一時造成農(nóng)民工失業(yè)人數(shù)驟增。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，常熟中小服裝企業(yè)2008年用工人數(shù)相對穩(wěn)定，2009年上半年用工人數(shù)明顯減少，裁員對象大部分為農(nóng)民工。就員工工資來看，2009年一季度員工工資明顯下降，二季度員工工資明顯增加，但較2008年同期只略有增加0.03%。工資的下調(diào)或上調(diào)很大程度上是由于淡旺季的轉(zhuǎn)換，受金融危機影響不明顯。調(diào)查反映，由于服裝行業(yè)的自身特點，行業(yè)工資已是最低水平，受金融危機影響上下浮動的幅度是微乎其微的。訪談發(fā)現(xiàn)，員工每天平均工作時間約9小時，但旺季時達10-12小時，而月工作天數(shù)總體穩(wěn)定在28天，具體則視淡旺季工作量而定。

從企業(yè)反映的情況來看，因國外采購商日益謹慎，訂單明顯呈現(xiàn)出量小、期短、大單少、下單少的特點。在對江蘇省常熟市方浜工業(yè)園區(qū)的調(diào)查中了解到，2009年初大批以貼牌加工為主的小型企業(yè)以及小作坊面臨倒閉，或通過裁員來降低日常損耗。而有著自主品牌的中型企業(yè)，在訂單大批量減少的情況下，不得已也做起了貼牌加工。

外銷型服裝企業(yè)則因人民幣升值加速、成本壓力加大、企業(yè)資金嚴重短缺等因素雪上加霜。面對日漸疲軟的外需市場，2008年下半年蘇南服裝企業(yè)普遍呈現(xiàn)出口放緩的局面。2008年下半年常熟出口型服裝企業(yè)利潤同比下降5個百分點，2009年一季度下降幅度達到10個百分點，但2009年二季度卻逆勢上揚，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的局面，這也得益于國家對外貿(mào)企業(yè)的一系列扶持政策。就內(nèi)銷市場而言，據(jù)企業(yè)反映盡管內(nèi)銷市場獲利空間大，利潤高，但市場不確定因素也很多，加上部分外銷企業(yè)由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，業(yè)界競爭空前激烈。內(nèi)銷市場關(guān)鍵在于企業(yè)對市場需求的預(yù)測，金融危機不期而至使多數(shù)內(nèi)銷企業(yè)措手不及，不少企業(yè)沒有做出準確的市場預(yù)測，從而導(dǎo)致產(chǎn)品積壓?？傮w來看，2008年下半年常熟內(nèi)銷型服裝企業(yè)利潤態(tài)勢較好，2009年前兩季度內(nèi)銷型服裝企業(yè)利潤持續(xù)下滑，但內(nèi)銷型服裝企業(yè)利潤普遍高于出口型服裝企業(yè)。

3政策環(huán)境分析

3.1服裝行業(yè)出口退稅優(yōu)惠政策解讀為了應(yīng)對全球金融危機，國家進一步深化出口退稅優(yōu)惠政策，從2008年8月1日到2009年4月1日四次上調(diào)紡織服裝的出口退稅率至16%。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，2009年1~3月，中國紡織服裝出口328.8億美元，同比下降9.7%，低于全國出口19.7％的平均跌幅，其中3月服裝出口開始從負增長迅速扭轉(zhuǎn)為正增長，同比增長9.9%。可見，出口退稅率的上調(diào)，對中國紡織服裝出口逐步發(fā)揮了作用。

出口商品退稅是政府促進出口的政策工具之一。國家提高出口退稅率，旨在幫助中小企業(yè)增加利潤空間，提高了企業(yè)接單能力。出口退稅政策如果調(diào)整到位，必然對促進出口有很大推動作用。但是出口退稅政策有其局限性和短期性。就企業(yè)來講，外貿(mào)生意大多是訂單形式，提高出口退稅率，對于手中有訂單的企業(yè)，能提高利潤，但由于歐美國家經(jīng)濟危機直接導(dǎo)致海外需求不足，手中沒有訂單的企業(yè)，出口退稅政策也就無法發(fā)揮作用。其次，出口退稅對于企業(yè)的利好是短期的。上調(diào)出口退稅率將給中小企業(yè)更多生存空間，但從長期來看，國外市場的低購買力以及外幣的連續(xù)貶值，大大限制了政策的影響力。另外，退稅雖然加大了企業(yè)的談判空間，提高了企業(yè)的接單能力，但由于客戶壓價，最后還是讓利給國外客商。

因此，提高出口退稅率只是給企業(yè)信心，關(guān)鍵還是要提高自身能力。中小企業(yè)不能過于依賴政府政策，而應(yīng)尋找自己的發(fā)展方向，提高企業(yè)自身的抗風險能力。

3.2服裝行業(yè)相關(guān)利好政策解讀面對嚴峻的出口形勢，國家不僅多次上調(diào)出口退稅率，并且及時推行一系列相關(guān)利好政策。比如：將紡織服裝業(yè)列入十大產(chǎn)業(yè)振興計劃、促進融資渠道多樣化、實施新的外匯管理條例、取消對服裝業(yè)的不合理收費等一系列政策措施。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，危機當前，多數(shù)服裝企業(yè)仍希望政府繼續(xù)出臺相關(guān)措施幫忙應(yīng)對，其中呼聲最高的政策是幫助開辟國內(nèi)市場和進行行業(yè)扶持，其次是減稅和幫助融資。

3.2.1進一步促進區(qū)域發(fā)展，擴大內(nèi)需。政府可以加強對中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)的扶持，引導(dǎo)國內(nèi)市場由東部沿海地區(qū)向東北及中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，采取產(chǎn)業(yè)與市場雙向轉(zhuǎn)移的戰(zhàn)略思路。蘇南服裝產(chǎn)業(yè)可以以安徽江西等周圍內(nèi)陸地區(qū)作為落腳地，并逐漸由企業(yè)個別轉(zhuǎn)移行為演變成為行業(yè)主流趨勢。

3.2.2加強行業(yè)扶持，培育自主品牌。隨著危機的緩解，為了能在危機過后搶占有利市場，中小企業(yè)尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的投資熱情已經(jīng)越來越明顯。此時政府應(yīng)加強合理引導(dǎo)，防止中小企業(yè)盲目投資。

3.2.3加快落實財稅金融支持，進一步拓寬企業(yè)融資渠道。貸款擔保融資難是服裝行業(yè)遇到的重要困難。尤其是中小服裝企業(yè)，資本規(guī)模小，融資難，生產(chǎn)發(fā)展受到資金制約?！皣鶙l”提出政府專項資金和金融機構(gòu)信貸資金規(guī)模同時“放量”，并輔以“綠色通道”，這不僅為中小企業(yè)兼并重組、技術(shù)創(chuàng)新提供了資金支持，也有利于中小服裝企業(yè)加快升級步伐。另外推動融資產(chǎn)品的創(chuàng)新擴大了企業(yè)擔保范圍，提高了中小企業(yè)融資能力，對緩解中小企業(yè)融資難問題十分有益。

3.2.4堅決打擊國際貿(mào)易保護主義，保護企業(yè)利益。2009年，國際貿(mào)易保護主義有所抬頭。一些國家在挽救本國經(jīng)濟的同時，采取了一些不利于國際貿(mào)易，特別是不利于我國紡織品服裝出口的舉措。發(fā)達國家頻繁利用反補貼、產(chǎn)品質(zhì)量標準、企業(yè)社會責任等新的貿(mào)易保護手段制造事端，使得我國服裝產(chǎn)品的出口面臨更大的市場風險。歐盟的召回通報，奧巴馬的“買美國貨”條款以及印度對華反傾銷案例都表明貿(mào)易磨擦不斷。政府應(yīng)堅決回擊，打破貿(mào)易壁壘，適時調(diào)整目標出口國，轉(zhuǎn)移目標市場。

4自身應(yīng)對策略分析

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，受金融危機沖擊較大的中小服裝企業(yè)，仍然將希望寄托于出口退稅率上升、內(nèi)需拉動和四萬億投資拉動等政府救市政策上面，對政策的依賴心理有加深趨勢。但中小服裝企業(yè)面對嚴峻的挑戰(zhàn)如何驅(qū)寒回暖，獲得更大的生存空間，關(guān)鍵還是靠企業(yè)自身的改革和創(chuàng)新。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，面對金融危機，中小服裝企業(yè)已采取了調(diào)整市場結(jié)構(gòu)、減薪和裁員等措施，但90%的企業(yè)認為措施的改善效果并不大。面對金融危機，多數(shù)企業(yè)對今后的生產(chǎn)前景比較樂觀，預(yù)計2010年將會采取調(diào)整市場結(jié)構(gòu)、增加投資力度、招收新員工等措施。

以下就這些問題提出相關(guān)建議：

4.1建立特色品牌，提高核心競爭力。我國服裝業(yè)的一大特點是貼牌加工，缺少自主品牌，缺乏國際競爭力。一旦訂單減少，企業(yè)只能面臨停產(chǎn)。所以，必須整合行業(yè)資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。同時，如果能結(jié)合品牌收購、服務(wù)外包、網(wǎng)絡(luò)營銷等新的營銷策略，也能在金融危機中化險為夷。

4.2調(diào)整市場結(jié)構(gòu)，拓展新的地域市場，實現(xiàn)市場多樣化。雖然2009年下半年服裝行業(yè)出口額為負增長，但中國服裝產(chǎn)品的國際市場份額依然相對穩(wěn)固。全球的服裝市場是潛力無窮的，面對歐美市場需求量銳減的形勢，中小服裝企業(yè)不僅可以拓展俄羅斯、中東等國外市場，還可以從國內(nèi)市場尋求突破點，例如中西部地區(qū)。在市場多樣化的條件下調(diào)整服裝產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，由單一品種不斷豐富成多品種，從而滿足不同市場下不同層次的消費需求。

4.3控制內(nèi)部成本。針對原材料及勞動力成本提高的情況下利潤減少的現(xiàn)象，中小服裝企業(yè)可以引入成本控制程序，尋找替代原料、提高人員技術(shù)，從企業(yè)內(nèi)部管理中提高效益。大企業(yè)可以向“微笑曲線”兩端延伸，一方面開發(fā)高附加值的產(chǎn)品，一方面降低營銷成本。

4.4穩(wěn)定資金鏈。在現(xiàn)有資金缺乏的情況下，企業(yè)更應(yīng)重視原材料來源及產(chǎn)品銷售，選取信譽高、資金穩(wěn)的客戶，盡可能確保資金回籠，維持資金鏈的暢通。由于貸款門檻高、額度少、貸款成本高，中小服裝企業(yè)在資金需求方面，應(yīng)盡可能及時與當?shù)亟鹑跈C構(gòu)取得聯(lián)系，爭取持久良好的關(guān)系型貸款。

金融危機爆發(fā)后，服裝業(yè)面臨著空前的危機和挑戰(zhàn)。中小服裝企業(yè)要想在危機中生存下去，首先必須順應(yīng)國家政策和行業(yè)環(huán)境做出相應(yīng)調(diào)整。同時，也要敢于面對危機，積極尋求出路，努力提升自身競爭力。然而面對危機，政府的挺身而出也為服裝企業(yè)發(fā)展注入了新的活力，有力地把服裝行業(yè)推向了新的機遇點。中小服裝企業(yè)如果能及時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，尋求新的突破，就能逆勢而上，轉(zhuǎn)弱為強。

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第9篇：行為金融論文范文

關(guān)鍵詞:多德-弗蘭克法案;中國金融業(yè);監(jiān)管;國際化戰(zhàn)略

2010年7月21日,美國總統(tǒng)奧巴馬在里根大樓簽署了《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》(以下簡稱《多德-弗蘭克法案》)。它號稱自“大蕭條”以來改革力度最大、影響最深遠的金融監(jiān)管改革法案,反映了美國朝野從政府到國會、從法律界到學術(shù)界對2007年至2009年金融危機的全面反思,在美國金融史上有望成為與《格拉斯-斯蒂格爾法》比肩的金融監(jiān)管里程碑,將使華爾街開啟新的金融時代,同時對整個世界金融業(yè)發(fā)展也會產(chǎn)生一定的影響。

一、《多德-弗蘭克法案》的主要內(nèi)容

《多德-弗蘭克法案》涵蓋內(nèi)容非常廣泛,可以概括為以下六大方面,其中加強系統(tǒng)性風險監(jiān)管和消費者金融保護是其兩大支柱性內(nèi)容。

(一)建立新的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制

為改變多頭監(jiān)管下的“監(jiān)管重疊”和“監(jiān)管空白”痼疾,美國金融監(jiān)管改革中成立新的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FSOC)[1]。該委員會由財政部牽頭,其成員包括財政部長、美聯(lián)儲主席及七家金融監(jiān)管機構(gòu)的高級官員,主要職責在于識別和防范系統(tǒng)性風險。改革重組了銀行監(jiān)管機構(gòu),將儲蓄機構(gòu)監(jiān)理署(OTS)合并到貨幣監(jiān)理署(OCC)中,其部分職能轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(FR)和聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)。改革賦予了美聯(lián)儲更大的權(quán)力,改革后美聯(lián)儲不僅名義上擁有消費者金融的監(jiān)管權(quán)力,而且將擁有監(jiān)管系統(tǒng)性風險的職能,銀行、證券、保險、基金各業(yè)界的大型機構(gòu)均被納入其監(jiān)管范圍之內(nèi)。針對此前保險業(yè)沒有聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)的制度空白,財政部將成立新的監(jiān)管辦公室,與各州監(jiān)管部門聯(lián)合監(jiān)管保險公司。同時該法案設(shè)立了新的破產(chǎn)清算機制,給予FDIC破產(chǎn)清算授權(quán),將FDIC的清算職能擴大到大型非銀行金融機構(gòu),責令大型金融機構(gòu)提前做出自己的風險撥備,在超大金融機構(gòu)經(jīng)營失敗時,對其采取接管、拆分、清算等安全有序的破產(chǎn)清算程序。

(二)強化對系統(tǒng)性風險的監(jiān)管

美國金融監(jiān)管改革非常重視對系統(tǒng)性風險的監(jiān)管。一是對有系統(tǒng)性風險的金融機構(gòu)實施更為嚴格的監(jiān)管標準。根據(jù)《多德-弗蘭克法案》,為降低系統(tǒng)性金融風險,美聯(lián)儲應(yīng)當根據(jù)FSOC的建議或自行對并表資產(chǎn)不低于500億美元的銀行控股公司和受美聯(lián)儲監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)制定一套審慎監(jiān)管標準。這些審慎監(jiān)管政策包括:設(shè)置最低資本充足率和最低杠桿率指標、加強風險管理、危機處置規(guī)劃定期報告制度、設(shè)置集中度限制、定期壓力測試、設(shè)置短期債務(wù)限制、計提應(yīng)急資本、加強流動性要求、強化公共信息披露。美聯(lián)儲還可根據(jù)FSOC的建議或自行判斷認為必要的其他審慎監(jiān)管標準。更為重要的是,為防范系統(tǒng)性風險,FSOC將獲得“先發(fā)制人”的監(jiān)管授權(quán),即在2/3多數(shù)投票通過后,可批準美聯(lián)儲對大型金融機構(gòu)強制分拆重組或資產(chǎn)剝離,同時可以直接否決大型金融機構(gòu)間相互購并申請。

二是引入修訂版的“沃爾克規(guī)則”,對大型金融機構(gòu)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍直接限制。其內(nèi)容包括:限制銀行和金融控股公司的自營交易;限止銀行擁有或投資私募股權(quán)基金和對沖基金,其投資總額不得超過銀行一級資本的3%;為了避免利益沖突,禁止銀行做空或做多其銷售給客戶的金融產(chǎn)品。這一建議的核心在于降低金融機構(gòu)杠桿率,限制其風險敞口,使一些機構(gòu)可能不得不“自廢武功”,剝離或縮減部分帶來豐厚利潤的業(yè)務(wù),從而在根本上避免“太大而不能倒”局面的發(fā)生。

(三)加強消費者金融保護

在美國金融監(jiān)管改革新版圖中,最引人注目的就是創(chuàng)立被稱為“華爾街新警長”的消費者金融保護署(CFPA)。這一機構(gòu)將對提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等消費者金融產(chǎn)品及服務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模在100億美元以上的信貸機構(gòu)和各類金融中介實施監(jiān)管,以保證美國消費者在選擇使用住房按揭、信用卡和其他金融產(chǎn)品時得到清晰、準確的信息,同時杜絕隱藏費用、掠奪性條款和欺騙性的做法。該機構(gòu)設(shè)立在美聯(lián)儲系統(tǒng)內(nèi),但保持獨立的監(jiān)管權(quán)力,可以獨立制定監(jiān)管條例并監(jiān)督實施,擁有調(diào)查和強制執(zhí)行的權(quán)力,署長由總統(tǒng)直接任命。

(四)加強金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管

美國金融監(jiān)管改革加強了對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。一是《多德-弗蘭克法案》特別加強了對場外交易(OTC)衍生產(chǎn)品和資產(chǎn)支持證券等產(chǎn)品的監(jiān)管,將大部分場外金融衍生產(chǎn)品移入交易所和清算中心,實施衍生產(chǎn)品交易中央結(jié)算;二是要求銀行分拆掉期業(yè)務(wù),要求銀行將農(nóng)產(chǎn)品掉期、能源掉期、多數(shù)金屬掉期等風險較大的衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到附屬公司,自身僅可保留利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業(yè)務(wù);三是對從事衍生品交易的公司實施特別的資本比例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求;四是為防止銀行機構(gòu)通過證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風險,要求發(fā)行人必須將至少5%的風險資產(chǎn)保留在其資產(chǎn)負債表上。

(五)將“影子銀行系統(tǒng)”納入監(jiān)管框架

美國金融監(jiān)管改革將對沖基金、私募股權(quán)基金等“影子銀行系統(tǒng)”納入嚴格監(jiān)管的大框架之下。根據(jù)《多德-弗蘭克法案》,大型的對沖基金、私募股權(quán)基金及其他投資顧問機構(gòu),要求其在美國證監(jiān)會(SEC)登記,接受強制性的聯(lián)邦監(jiān)管,報告交易和頭寸信息,并接受定期和不定期檢查。如果此類機構(gòu)具有特大規(guī)?；蛱貏e風險,將同時接受美聯(lián)儲的系統(tǒng)風險監(jiān)管。這令對沖基金的客戶非?？咕?因為報告交易和頭寸信息將曝露其身份,從而影響詢價以及市場交易。

(六)加強對投資者和股東的保護

美國金融監(jiān)管改革進一步加強了對投資者和股東的保護。一是制定新的嚴格規(guī)定,以保證投資顧問、金融經(jīng)紀人和評級公司的透明度和可靠性。強調(diào)華爾街經(jīng)紀人的受托職責,即客戶利益高于經(jīng)紀人的自身利益。加強SEC的監(jiān)管職能,在SEC內(nèi)部成立投資者顧問委員會和投資者保護辦公室。針對信用評級機構(gòu),新法案在SEC中成立專門的監(jiān)管辦公室,每年提供監(jiān)管報告;對評級機構(gòu)要求更完全的信息披露,包括評級公司的內(nèi)部運作、評級方法、歷史表現(xiàn)、報酬來源等等;降低評級公司與被評級機構(gòu)和承銷商間的利益關(guān)聯(lián)度,在評級公司人員跳槽至客戶方時實施離職審查;允許投資者對“惡意和輕率”的評級行為提訟;鼓勵建立內(nèi)部信用評級標準,降低監(jiān)管方和投資者對評級公司的依賴;對長時間評級質(zhì)量低劣的機構(gòu),SEC擁有摘牌的權(quán)利[2]。二是在高管薪酬問題上為股東提供更多的話語權(quán),包括使用人參與董事選舉、對管理層薪酬擁有不具約束力的投票權(quán);要求董事會下的薪酬委員會完全由獨立人士組成;允許監(jiān)管機構(gòu)強行中止金融機構(gòu)不恰當、不謹慎的薪酬方案,并要求金融機構(gòu)披露薪酬結(jié)構(gòu)中所有的激勵要素。

二、《多德-弗蘭克法案》對我國銀行業(yè)的影響

美國金融監(jiān)管改革不僅在美國金融版圖史上留下了濃墨重彩的一筆,也將給包括中國在內(nèi)的全球金融業(yè)帶來一定的影響?？傮w而言,對我國銀行業(yè)的直接影響相對有限,但間接影響不容忽視。

(一)對目前業(yè)務(wù)影響有限

美國金融監(jiān)管改革的重點主要集中在與消費者直接相關(guān)的零售金融以及金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域。而我國商業(yè)銀行中,目前只有工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行等幾家銀行在美國設(shè)有分行,并且其分支機構(gòu)業(yè)務(wù)都繼承了國內(nèi)商業(yè)銀行的傳統(tǒng),很少從事金融衍生產(chǎn)品交易。另外由于牌照的限制,也很少從事零售金融業(yè)務(wù),資產(chǎn)規(guī)模占相應(yīng)總行資產(chǎn)規(guī)模的比重較低。因此,《多德-弗蘭克法案》與中資銀行目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)度不高,對中資銀行業(yè)務(wù)方面的影響十分有限。

(二)經(jīng)營合規(guī)成本可能提高

《多德-弗蘭克法案》對擁有500億美元或以上資產(chǎn)的大型銀行機構(gòu)將實施更為嚴格的監(jiān)管標準。根據(jù)定義,這將包括全球資產(chǎn)達500億美元,且因為擁有美國分行、處或商業(yè)貸款子公司而被視為美國銀行控股公司的非美國銀行,以及任何控制此類非美國銀行的非美國公司?！抖嗟?弗蘭克法案》為美聯(lián)儲如何對非美國銀行機構(gòu)執(zhí)行從嚴標準提供了相當大的靈活性。雖然目前不能確定美聯(lián)儲對非美國銀行機構(gòu)具體執(zhí)行什么樣的從嚴標準,也不清楚美聯(lián)儲將如何能夠以較為有效的方式將這些標準適用于非美國銀行機構(gòu),但有兩點需要關(guān)注:一是法案規(guī)定美聯(lián)儲可就相關(guān)要求針對某家銀行機構(gòu)(包括非美國銀行)或某一類別公司的風險、規(guī)模、復(fù)雜性、活動及其他因素作出量身定制的修訂;二是法案規(guī)定美聯(lián)儲可對國民待遇及競爭機會均等原則給予適當?shù)目紤]。

我國在美國設(shè)有分行的商業(yè)銀行,資產(chǎn)規(guī)模均遠超500億美元,屬于“包括在內(nèi)的銀行控股公司”。一旦美聯(lián)儲確定的從嚴要求適用于所有非美國銀行機構(gòu),并且其監(jiān)管要求又高于我國監(jiān)管要求,我國在美國設(shè)有分行的商業(yè)銀行的經(jīng)營合規(guī)成本將被迫提高。比如將不得不接受更高的資本要求,或者更改公司治理架構(gòu),或者為滿足美國監(jiān)管要求而編制解散方案,或者進行額外的壓力測試等等。

此外,法案的一些規(guī)定也將會直接增加非美國金融機構(gòu)的經(jīng)營成本。如兩年過渡期后設(shè)立的金融研究辦公室所需資金將來自于資產(chǎn)達500億美元以上的銀行機構(gòu)以及系統(tǒng)性重要的非銀行機構(gòu)提供的監(jiān)管費用;美聯(lián)儲還要求資產(chǎn)達500億美元及擁有美國分行或處的非美國銀行交納對其進行檢查和監(jiān)管的費用。

(三)延緩相關(guān)戰(zhàn)略推進節(jié)奏

近年來,隨著經(jīng)濟金融全球化以及混業(yè)經(jīng)營的不斷發(fā)展,我國大型銀行以及部分中型銀行紛紛開始推進國際化、綜合化戰(zhàn)略。但《多德-弗蘭克法案》的實施將可能延緩我國銀行相關(guān)戰(zhàn)略的推進節(jié)奏。就國際化而言,法案對系統(tǒng)風險的嚴格監(jiān)管可能導(dǎo)致銀行對規(guī)模過大心有所忌,不得不壓縮部分海外業(yè)務(wù)。同時,合規(guī)成本的可能提高,將會使我國銀行在美國拓展業(yè)務(wù)變得更加謹慎,特別是法案著重保護的與消費者相關(guān)的零售金融業(yè)務(wù)。就境外綜合化而言,法案所體現(xiàn)出的對全牌照趨勢的排斥以及零售金融、衍生金融產(chǎn)品的諸多規(guī)定使得商業(yè)銀行在開展相關(guān)業(yè)務(wù)時面臨更大的政策風險,綜合化經(jīng)營的成本將顯著提高。

(四)間接影響不容忽視

美國金融監(jiān)管改革法案對我國銀行業(yè)的直接影響有限,但將間接影響其他國家乃至國際層面金融監(jiān)管潮流,這一點必須引起重視。考慮到美國不僅處于金融領(lǐng)域發(fā)展前沿,而且在IMF和國際清算銀行等國際監(jiān)管組織具有主導(dǎo)性的發(fā)言權(quán)。作為世界金融規(guī)則的主要制定者,其國內(nèi)金融改革法案必將深刻影響G20的全球金融改革探討和未來的新巴塞爾協(xié)議的修訂,其法案中的部分條款甚至可能直接上升為國際組織制定的所謂全球規(guī)則。特別是對大型銀行更嚴格監(jiān)管資本的規(guī)定以及“沃爾克規(guī)則”對銀行從事衍生工具交易的監(jiān)管等,可能意味著全球金融自由化的黃金時期已經(jīng)終結(jié),后危機時代全球正邁向更全面、更嚴格的金融監(jiān)管體系。

三、我國銀行業(yè)的應(yīng)對策略及建議

我國在美國設(shè)有分行的商業(yè)銀行均屬于《多德-弗蘭克法案》需要接受較嚴格監(jiān)管的大型銀行機構(gòu),因此,我國需要積極應(yīng)對該法案帶來的可能影響。

(一)深入研究《多德-弗蘭克法案》

根據(jù)美國《對外資銀行監(jiān)管加強法》,1991年12月19日后成立的外資銀行分行不能在美國開展10萬美元以下的零售業(yè)務(wù)。因此,我國商業(yè)銀行在美國設(shè)立的分行主要提供企業(yè)存款、企業(yè)貸款、項目融資、貿(mào)易融資等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù),資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小。盡管如此,對各家志在不斷提高國際影響力的銀行而言,仍也有必要對《多德-弗蘭克法案》進行更深入的研究,密切跟蹤美國監(jiān)管當局的后續(xù)具體的監(jiān)管細則。一是全面深入評估法案對我國銀行業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的影響;二是在開展經(jīng)營活動時要特別注意新法的有關(guān)規(guī)定;三是密切跟蹤美聯(lián)儲的監(jiān)管文件,特別是針對非美國銀行的具體監(jiān)管規(guī)范,適時評估其對我國銀行業(yè)海外發(fā)展戰(zhàn)略的影響。

(二)審慎開展各類政策性風險高的業(yè)務(wù)

《多德-弗蘭克法案》標志著美國金融監(jiān)管理念將由“放松監(jiān)管、放任創(chuàng)新”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹訌姳O(jiān)管、規(guī)范創(chuàng)新”,這將加大銀行開展相關(guān)業(yè)務(wù)的政策性風險。為此,我國各家銀行必須在保證合規(guī)的前提下,審慎開展以下各類業(yè)務(wù)。一是審慎開展零售金融業(yè)務(wù)。危機前消費金融工具的不透明以及危機最終部分由納稅人買單激起了民怨,迫于政治壓力,法案成立了CFPA并賦予其相當大的權(quán)力,以進一步加強對消費者的保護,這將進一步加大從事零售金融業(yè)務(wù)的合規(guī)成本,特別是對監(jiān)管法律及慣例了解不夠透徹的非美國銀行而言。二是審慎開展衍生金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)。根據(jù)新法案,從事衍生產(chǎn)品交易的銀行將接受從嚴的資本及監(jiān)管要求,并將面臨多頭監(jiān)管。三是審慎開展“影子銀行”類業(yè)務(wù)。盡管法案最終對“沃爾克規(guī)則”作了稀釋性的修訂,但這已表明美國監(jiān)管當局開始排斥混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管取向。如果過渡開展各類“影子銀行”類業(yè)務(wù),將可能引起美國監(jiān)管當局的重點關(guān)注。

《多德-弗蘭克法案》賦予了美聯(lián)儲更大的自由裁量權(quán),這將對非美國銀行在美國開展業(yè)務(wù)帶來更多的困難,從而給中資銀行國際化戰(zhàn)略以及境外綜合化戰(zhàn)略實施產(chǎn)生一定的影響。但筆者認為,我國各家銀行仍應(yīng)繼續(xù)堅持相關(guān)發(fā)展戰(zhàn)略毫不動搖,美國仍應(yīng)是我國銀行拓展業(yè)務(wù)的重要目標市場,我國銀行需要做的是密切跟蹤美國監(jiān)管動向,綜合評估各種成本,趨利避害在美國進一步拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。一方面,雖然《多德-弗蘭克法案》對銀行從事自營交易進行了諸多限制,但也應(yīng)看到法案沒有完全照搬“沃爾克規(guī)則”,而是作了弱化的修訂,并沒有完全限制混業(yè)經(jīng)營,美國不會重回《格拉斯-斯蒂格爾法》時代,適度混業(yè)經(jīng)營仍是國際金融業(yè)經(jīng)營發(fā)展的主流趨勢;另一方面,未來階段經(jīng)濟金融全球化趨勢不會逆轉(zhuǎn),在經(jīng)濟全球一體化的背景下,我國跨出國門、參與國際競爭的企業(yè)仍會快速增加。在經(jīng)濟金融全球化過程中,美國經(jīng)濟金融仍將會占據(jù)主導(dǎo)地位。

(四)不斷提高經(jīng)營管理水平

金融危機之前,美國的金融監(jiān)管政策和操作管理一直被視為標準樣板而被新興經(jīng)濟體的金融改革效法,加上考慮到美國在國際監(jiān)管組織中處于主導(dǎo)性的話語權(quán),《多德-弗蘭克法案》更為深遠的影響是將開啟全球加強監(jiān)管的新時代,這無疑將給商業(yè)銀行帶來更多的新挑戰(zhàn)。面對新挑戰(zhàn),我國銀行業(yè)唯有不斷提高經(jīng)營管理水平。一是探索盈利新模式,提高盈利水平。監(jiān)管取向的變化、資本要求的提高以及合規(guī)成本的不斷增加必將影響到商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式及盈利能力。二是以經(jīng)濟資本管理為主軸,提高全面風險管理水平。這一方面是合規(guī)要求使然;另一方面更是提高自身競爭力的需要。三是以合規(guī)為前提,努力提高創(chuàng)新能力。在未來階段,金融創(chuàng)新與加強監(jiān)管將會相伴而行。對金融機構(gòu)而言,金融創(chuàng)新永遠是提升自身核心競爭力、增強生命力的制勝法寶。

參考文獻: