投融資政策精選(九篇)

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第1篇：投融資政策范文

我國(guó)“十二五”規(guī)劃綱要中提出要促進(jìn)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并將其作為國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要內(nèi)容，以及國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略性經(jīng)濟(jì)。

海洋經(jīng)濟(jì)是隨著人類社會(huì)發(fā)展，尤其是人們對(duì)海洋資源開(kāi)發(fā)利用的不斷深化而發(fā)展起來(lái)的，因此現(xiàn)在海洋經(jīng)濟(jì)包括了為開(kāi)發(fā)海洋資源和依賴海洋空間而進(jìn)行的深入合作，以及直接和間接為開(kāi)發(fā)海洋資源及空間的相關(guān)服務(wù)。目前主要包括海洋運(yùn)輸業(yè)、海洋工程裝備制造業(yè)、海水綜合利用業(yè)、海洋礦業(yè)、海洋服務(wù)業(yè)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。

現(xiàn)在的海洋經(jīng)濟(jì)正處在高速發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)門類不斷完善，細(xì)分生產(chǎn)門類正在崛起，不斷擴(kuò)展著海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間，成為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

關(guān)于研究制定推進(jìn)我國(guó)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展中若干投融資政策，我的建議如下：

首先，研究制定推動(dòng)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)政激勵(lì)政策，包括國(guó)家投融資政策?？梢钥紤]設(shè)立海洋經(jīng)濟(jì)建設(shè)的專項(xiàng)資金，并爭(zhēng)取各金融機(jī)構(gòu)的配套，專項(xiàng)用于發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)重大或者標(biāo)志性的基礎(chǔ)設(shè)施、海洋生態(tài)景觀等項(xiàng)目的建設(shè)，爭(zhēng)取發(fā)行海洋經(jīng)濟(jì)建設(shè)的企業(yè)債券。

其次，一定時(shí)期內(nèi)將海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展企業(yè)繳中央財(cái)政增值稅和所得稅全額返回，實(shí)施“海洋自養(yǎng)”資金供給政策。基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)建設(shè)、社會(huì)事業(yè)、環(huán)境保護(hù)安排中央預(yù)算內(nèi)投資和其他相關(guān)中央專項(xiàng)投資。在中央和省里設(shè)立專項(xiàng)資金，加快解決海洋開(kāi)發(fā)的區(qū)域、水、交通等設(shè)施建設(shè)，把航道、錨地等納入國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施，提高補(bǔ)助比例，降低地方配套要求。

第三，要加大海洋新興產(chǎn)業(yè)扶持力度。對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目貸款融資方面給予支持，國(guó)家鼓勵(lì)類涉海產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)予以培育。實(shí)施國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的優(yōu)惠政策，恢復(fù)出口退稅、中央全額負(fù)擔(dān)的做法。

第四，要鼓勵(lì)融資政策創(chuàng)新。在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下積極開(kāi)展海洋開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)，多種所有制金融企業(yè)、外匯管理政策，離岸金融業(yè)等方面的改革。

第五，要鼓勵(lì)金融服務(wù)業(yè)創(chuàng)新。實(shí)施與海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展相配套的先行先試金融政策，包括法人機(jī)構(gòu)成立、分支機(jī)構(gòu)引進(jìn)以及新金融業(yè)務(wù)的開(kāi)辦等諸多獨(dú)立金融政策支持；支持條件成熟的地區(qū)成立海洋發(fā)展銀行、海洋開(kāi)發(fā)保險(xiǎn)公司和信托租賃機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)與農(nóng)村保險(xiǎn)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，在條件成熟的地區(qū)依托海洋科學(xué)城建設(shè)打造金融聚集區(qū)。

第2篇：投融資政策范文

一、存在問(wèn)題

1.地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大

當(dāng)前，我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)在融資方面的透明性和公開(kāi)性還較為缺乏，地方政府和資金通常是借助多個(gè)融資平臺(tái)向多家銀行借貸所得，對(duì)于債務(wù)的管理又分在不同的部門，導(dǎo)致地方政府對(duì)不同層次的政府投融資平臺(tái)債務(wù)和擔(dān)保情況了解不透徹、不清楚，最終不斷擴(kuò)大地方政府投融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是由于地方政府融資平臺(tái)的投融資項(xiàng)目大都是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，具有投資大、回收期長(zhǎng)且收益見(jiàn)效甚微，如果投融資平臺(tái)難于償還銀行的貸款，就會(huì)成為地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，一旦地方政府的債務(wù)償還能力不足時(shí)，要么將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行；要么由中央財(cái)政償還地方政府的債務(wù)。

2.投融資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在金融機(jī)構(gòu)

雖然地方政府的投融資平臺(tái)能通過(guò)發(fā)行中期票據(jù)和企業(yè)債券的方式，從而拓寬中央政府以項(xiàng)目配套資金的融資渠道，而就實(shí)際而言，很多地方政府的財(cái)務(wù)狀況不好，具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，難以具備債券發(fā)行資格，能滿足上市融資條件的公司就更少，很多投融資公司只有借助金融機(jī)構(gòu)的貸款化解資金短缺的問(wèn)題，使得投融資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在金融機(jī)構(gòu)。

3.管理較為混亂

這些年來(lái)，我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的行政色彩越來(lái)越強(qiáng)烈，不同的投融資平臺(tái)又是由不同的行政部門進(jìn)行組建和管理，導(dǎo)致條塊分割尤為嚴(yán)重。雖然地方政府在構(gòu)建投融資平臺(tái)時(shí)強(qiáng)調(diào)“借、管、用、還”一體化，而實(shí)際操作時(shí)，經(jīng)常出現(xiàn)“借、管、用、還”相分離的情況。通常情況下，發(fā)改委規(guī)劃需要舉債的項(xiàng)目；財(cái)政部門和人民銀行審核貸款項(xiàng)目；發(fā)改委與國(guó)資委監(jiān)督和管理資金使用情況；最終都是由財(cái)政部門償還舉債資金。管理部門拿不到投融資平臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)表，就難于全面掌握投融資平臺(tái)的負(fù)債情況，使得地方政府投融資平臺(tái)管理較為混亂。

4.治理結(jié)構(gòu)不合理

政府投融資平臺(tái)的各級(jí)管理人員大都由政府選派，其經(jīng)營(yíng)決策主要體現(xiàn)的是政府導(dǎo)向，并且政府根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目資金的需求而確定的融資規(guī)模，并沒(méi)有結(jié)合平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況和債務(wù)償還能力。很多地方的投融資平臺(tái)自建立之初存在現(xiàn)金流短缺的情況，而地方政府則是通過(guò)使用權(quán)的劃撥和非現(xiàn)金資產(chǎn)的形式進(jìn)行注資，所投入的現(xiàn)金流量則是少之又少。投融資平臺(tái)為解決現(xiàn)金流短缺的現(xiàn)狀，就必須向銀行抵押借款，而已抵押資產(chǎn)不管的平臺(tái)還是銀行，大都沒(méi)用完備的抵押物質(zhì)處理權(quán)，使得投融資平臺(tái)公司治理結(jié)構(gòu)不合理。

二、應(yīng)對(duì)策略

1.建立健全投融資方面的法律法規(guī)，不斷完善投融資平臺(tái)的管理體系

建立健全投融資方面的法律法規(guī)，不僅為地方政府的投融資工作提供重要的法律依據(jù)，也規(guī)范了投融資平臺(tái)的建設(shè)。管理體系完善與否直接決定著投融資平臺(tái)的營(yíng)運(yùn)效率的高低。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，由于投融資平臺(tái)的作用巨大，因而應(yīng)建立中央與地方的投融資管理體系。在中央建立的投融資管理機(jī)構(gòu)，其職能主要是對(duì)全國(guó)性的投融資業(yè)務(wù)所需資金的投放重點(diǎn)和方向進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，并指導(dǎo)和協(xié)調(diào)地方政府開(kāi)展投融資業(yè)務(wù)，嚴(yán)格監(jiān)督資金的使用并加強(qiáng)債務(wù)管理；在地方設(shè)立專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，就平臺(tái)的投融資與債務(wù)問(wèn)題實(shí)行統(tǒng)一管理，接受上級(jí)投融資管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和檢查，并向上級(jí)呈報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表，從而有利于上級(jí)更好的掌握和了解全國(guó)性的投融資動(dòng)向及其債務(wù)規(guī)模的大小，再結(jié)合我國(guó)發(fā)展的需要，及時(shí)調(diào)整國(guó)家的投融資政策。

2.理順投融資平臺(tái)的債務(wù)管理體制

對(duì)投融資平臺(tái)債務(wù)必須統(tǒng)一管理，扭轉(zhuǎn)多頭舉債、分散使用、財(cái)政兜底的被動(dòng)局面。在目前未成立中央投融資管理機(jī)構(gòu)前，可由財(cái)政部門統(tǒng)一管理。成立專門投融資管理機(jī)構(gòu)后，由中央投融資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，投融資公司定期向中央投融資管理機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)告，中央投融資管理機(jī)構(gòu)向財(cái)政部報(bào)告，并接受審計(jì)部門的檢查。對(duì)于投融資平臺(tái)的貸款應(yīng)實(shí)行貸款證券化，使其進(jìn)入債券市場(chǎng)解決巨大的存量問(wèn)題。

3.完善投融資平臺(tái)的法人治理結(jié)構(gòu)

為使各投融資平臺(tái)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的獨(dú)立法人實(shí)體，首先要轉(zhuǎn)變政府職能，不再向平臺(tái)直接派高管人員，不以行政手段干預(yù)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作，政府或特設(shè)機(jī)構(gòu)作為出資人負(fù)責(zé)制定國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整方案和國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，代表行使所有者職能，按出資額享有資產(chǎn)收益、重大決策和選擇經(jīng)營(yíng)管理者等權(quán)利，對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，使資本層面擺脫條塊分割，真正實(shí)現(xiàn)行政與資本分離，從而完善法人治理結(jié)構(gòu)。

第3篇：投融資政策范文

財(cái)政投融資是在一般財(cái)政預(yù)算無(wú)償分配以外 ,由財(cái)政部門直接管理和調(diào)控 ,按照信用原則有償籌集和使用資金的活動(dòng)。自 80年代我國(guó)開(kāi)始發(fā)行生產(chǎn)建設(shè)性國(guó)債 ,政策性銀行投入運(yùn)轉(zhuǎn)以來(lái) ,我國(guó)已初步建立了財(cái)政投融資體制 ,對(duì)推動(dòng)改革開(kāi)放、現(xiàn)代化建設(shè)起到了不容忽視的作用。然而體制運(yùn)行過(guò)程中也存在著不少問(wèn)題 ,主要是財(cái)政投資日益弱化 ,財(cái)政投融資渠道單一 ,財(cái)政信用與商業(yè)信用界限不清 ,財(cái)政投資重復(fù)、低效等。面臨新形勢(shì)的需要 ,舊的財(cái)政投融資體制亟需強(qiáng)化、完善。

一、財(cái)政投融資的特點(diǎn)、作用和必要性

(一 )財(cái)政投融資是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初級(jí)階段的需要

根據(jù)穆斯格雷夫的“發(fā)展型”公共支出模型 ,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下 ,一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的初級(jí)階段 ,公共部門投資在國(guó)民總投資中占有相當(dāng)高的比重 ,為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“起飛”奠定基礎(chǔ)。進(jìn)入中級(jí)階段之后 ,公共部門投資逐步成為私人部門投資的補(bǔ)充。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的所有階段都存在市場(chǎng)失靈 ,因此政府始終要通過(guò)增加公共投資來(lái)進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)。我國(guó)尚處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)階段 ,脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制 ,改革開(kāi)放的年代又不長(zhǎng) ,市場(chǎng)失靈的現(xiàn)象還相當(dāng)突出 ,因而財(cái)政投融資的調(diào)控作用必不可少。

(二 )財(cái)政投融資的根本作用在于充實(shí)社會(huì)先行資本 ,填補(bǔ)財(cái)政預(yù)算無(wú)償投資和一般商業(yè)金融投資的空白財(cái)政投融資的特點(diǎn)在于既體現(xiàn)政府政策取向 ,又在一定程度上按照信用原則組織經(jīng)營(yíng)。財(cái)政投資的主要領(lǐng)域是準(zhǔn)公共產(chǎn)品 ,這類產(chǎn)品若完全依賴財(cái)政無(wú)償投資 ,因財(cái)力有限勢(shì)必出現(xiàn)“瓶頸”制約 ,供給不足 ;若完全依靠企業(yè)籌資 ,銀行融資 ,因準(zhǔn)公共產(chǎn)品“效益外溢”的特點(diǎn) ,供給更加不足甚至無(wú)人投資。所以在私人產(chǎn)品與私人投資、純公共產(chǎn)品與財(cái)政無(wú)償投資大體對(duì)應(yīng)平衡的情況下 ,財(cái)政投融資介于二者之間 ,填補(bǔ)了準(zhǔn)公共產(chǎn)品投資的空白。

(三 )財(cái)政投融資的目標(biāo)是貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 ,建立對(duì)企業(yè)和商業(yè)銀行的誘導(dǎo)機(jī)制 ,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變財(cái)政投融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用不僅表現(xiàn)為短期內(nèi)“數(shù)量增加” ,更表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)“質(zhì)量的提高”。1 996年我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”后 ,總需求與總供給的矛盾基本解決 ,結(jié)構(gòu)調(diào)整的問(wèn)題更加突出。我國(guó)預(yù)算內(nèi)財(cái)力貧乏 ,而財(cái)政投融資作為一個(gè)投融資體系 ,直接把資金引入優(yōu)先領(lǐng)域 ,形成一種“財(cái)政投融資先行—商業(yè)銀行投融資跟蹤—企業(yè)投資隨后”的連鎖反應(yīng)機(jī)制。

(四 )在當(dāng)前我國(guó)通貨緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下 ,加強(qiáng)財(cái)政投融資又與反經(jīng)濟(jì)周期目標(biāo)相吻合1998年中央銀行六次降息 ,貨幣政策力度不可謂不大 ,然而由于真實(shí)利率高于名義利率 ,居民對(duì)貨幣的靈活性偏好 ,企業(yè)預(yù)算約束硬化以及貨幣政策時(shí)滯等原因 ,貨幣政策的效力一時(shí)還不能顯現(xiàn)。而財(cái)政擴(kuò)張作用直接、力度大 ,特別適合在經(jīng)濟(jì)全面蕭條時(shí)采用。運(yùn)用擴(kuò)張性財(cái)政政策進(jìn)行反周期調(diào)節(jié) ,不外乎兩種手段 ,一是減稅 ,二是增支。減稅在 1 998年上半年已經(jīng)啟動(dòng) ,但我國(guó)財(cái)政的困境使減稅的空間不大 ,增加財(cái)政投資是必然選擇。就啟動(dòng)內(nèi)需的兩大支柱消費(fèi)推動(dòng)和投資拉動(dòng)來(lái)說(shuō) ,投資拉動(dòng)也是現(xiàn)實(shí)選擇。 1 997年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 8. 8%,從需求拉動(dòng)因素看 ,投資約占 2 . 2個(gè)百分點(diǎn) ,消費(fèi)約占 4. 9個(gè)百分點(diǎn) ,凈出口約占1 . 7個(gè)百分點(diǎn)。 1 998年以來(lái) ,消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷 ,從需求走勢(shì)看 ,消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將穩(wěn)中趨降。在這種情況下 , 1 998年下半年增發(fā) 1 0 0 0億國(guó)債融資用于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) ,不僅能直接增加需求 ,還能刺激企業(yè)和個(gè)人投資 ,拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè) ,間接增加社會(huì)需求。

(五 )財(cái)政投融資體制還能平衡資金在國(guó)民經(jīng)濟(jì)三大部門間的分配 ,調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄、投資結(jié)構(gòu) ,促進(jìn)資金和資源的優(yōu)化配置在我國(guó)三大部門中 ,居民是盈余部門 ,企業(yè)是短缺部門 ,財(cái)政則是國(guó)家宏觀調(diào)控的主體。改革開(kāi)放以來(lái) ,居民收入分配格局發(fā)生了急劇變化 ,居民最終收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重大幅上升 ,居民部門儲(chǔ)蓄占到社會(huì)總儲(chǔ)蓄的 6 0 %以上 ,而財(cái)政日見(jiàn)拮據(jù) , 1 995年預(yù)算內(nèi)投資占社會(huì)總投資僅 3 .1 %。在這種不平衡狀況下 ,通過(guò)國(guó)債等財(cái)政投融資手段將居民手中的一部分消費(fèi)基金轉(zhuǎn)化為積累基金 ,有利于調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄與投資結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱 ,促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。

二、我國(guó)舊有財(cái)政投融資體制的問(wèn)題分析

(一 )國(guó)家財(cái)政投資日益弱化 ,影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展后勁

我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家 ,正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期 ,不僅要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化 ,還要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變 ,由此決定政府在強(qiáng)化、引導(dǎo)投資方面負(fù)有比發(fā)達(dá)國(guó)家更多的責(zé)任。但當(dāng)前我國(guó)財(cái)力不足 ,財(cái)政的經(jīng)濟(jì)建設(shè)性投資呈現(xiàn)出弱化態(tài)勢(shì) ,與政府的宏觀調(diào)控要求相去甚遠(yuǎn)。據(jù)世界銀行對(duì) 1 2個(gè)發(fā)展中國(guó)家和 1 3個(gè)工業(yè)國(guó)抽樣調(diào)查表明 , 1 980—1 995年財(cái)政投資占社會(huì)投資的比重 ,發(fā)展中國(guó)家平均水平 43 %,工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家 3 7%,而我國(guó) 80年代以來(lái)財(cái)政投資占財(cái)政總支出的比重和財(cái)政投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重不斷降低 , 1 981年兩個(gè)比重分別為 2 0 . 5%和 2 8. 1 %, 1 990年降為1 0 . 1和 8. 7,到 1 995年只有 7. 7%和 3 . 1 %。財(cái)政投資的弱化在很大程度上削弱了國(guó)家宏觀調(diào)控職能的履行。

(二 )財(cái)政投融資與商業(yè)銀行投融資界限不清 ,也缺乏法律上的依據(jù)

一方面財(cái)政投融資范圍界定不嚴(yán) ,本應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)融資的通過(guò)財(cái)政投融資 ,扭曲了資金結(jié)構(gòu) ,損害金融業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)。另一方面商業(yè)銀行過(guò)分?jǐn)U張投資性貸款 ,投資資金過(guò)分依賴銀行 ,不僅加劇重復(fù)建設(shè)和結(jié)構(gòu)失調(diào) ,銀行不良債務(wù)急劇上升還將阻礙金融體制改革的深化。與發(fā)行國(guó)債相比 ,國(guó)債的透明度相對(duì)較高 ,易受到關(guān)注 ,而銀行的不良資產(chǎn)較隱蔽 ,就這一點(diǎn)來(lái)說(shuō) ,財(cái)政投融資比之金融投資也有其優(yōu)勢(shì)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明 ,財(cái)政融資作為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段 ,是銀行信貸所不能替代的。

(三 )財(cái)政投融資效益低下 ,盲目、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象仍然普遍 ,貫徹產(chǎn)業(yè)政策不力重?cái)?shù)量輕效益是我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中長(zhǎng)期存在的弊端 ,表現(xiàn)在財(cái)政投融資上就是有償資金無(wú)償使用 ,資金投放前缺乏全面科學(xué)的可行性分析、成本效益分析 ,工程建設(shè)中缺乏有效的監(jiān)督約束機(jī)制 ,項(xiàng)目結(jié)束后不進(jìn)行評(píng)估 ,往往是“說(shuō)投就投、一投了之” ,使財(cái)政投融資無(wú)法維持自身“融資—投資—還款”的良性循環(huán)。

(四 )財(cái)政融資渠道單一 ,資金不足也是制約財(cái)政投融資宏觀調(diào)控作用發(fā)揮的重要因素首先是因國(guó)家財(cái)力制約 ,資本金部分投入就不足 ,對(duì)政策性銀行撥款難以保證。除資本金以外 ,財(cái)政融資絕大部分來(lái)源于國(guó)債 ,很少的部分來(lái)源于金融債券等 ,加上我國(guó)財(cái)政投融資效益不高 ,資本金增值少 ,形成國(guó)債獨(dú)當(dāng)一面的局面 ,加大了財(cái)政本已沉重的還本付息負(fù)擔(dān) ,國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)增大。

三、財(cái)政投融資體制的強(qiáng)化和完善

財(cái)政投融資的特點(diǎn)是融資、投資緊密結(jié)合 ,資金投入直接。針對(duì)我國(guó)現(xiàn)行財(cái)政投融資體制中存在的問(wèn)題 ,我們應(yīng)從以下幾方面尋求財(cái)政投融資體制的完善 :

(一 )融資環(huán)節(jié)

應(yīng)該說(shuō) ,國(guó)債因其規(guī)模大、信譽(yù)高、發(fā)行較容易 ,仍是主要融資渠道。發(fā)行國(guó)債既產(chǎn)生總量效應(yīng) ,增加總需求和總供給 ,又產(chǎn)生結(jié)構(gòu)效應(yīng) ,引導(dǎo)投資和消費(fèi)。增發(fā)國(guó)債還能帶動(dòng)商業(yè)銀行配套貸款的增加 ,推動(dòng)社會(huì)投資 ,形成乘數(shù)效應(yīng) ,更大幅度地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)測(cè)算 , 1 998年增發(fā) 1 0 0 0億國(guó)債大致可以使銀行配套增加貸款 1 0 0 0億元 ,總數(shù)約 2 0 0 0億元的建設(shè)投入所形成的最終需求可以拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)約 2個(gè)百分點(diǎn)。而且在目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下 ,供給對(duì)價(jià)格和利率的彈性很小 ,增發(fā)國(guó)債還較少引起價(jià)格和利率的上漲 ,因而不會(huì)引發(fā)通貨膨脹和對(duì)私人的擠出效應(yīng)。通過(guò)國(guó)債融資需要注意的是以下幾個(gè)問(wèn)題 :

1 .國(guó)債的發(fā)行權(quán)。只要各級(jí)地方政府仍是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要參與主體 ,分級(jí)財(cái)政體制未能真正建立之前 ,地方政府就不能擁有發(fā)債權(quán) ,地方財(cái)政預(yù)算也不能打赤字。但在國(guó)債投資建設(shè)項(xiàng)目中 ,有很多項(xiàng)目是屬于地方性的 ,根據(jù)收益原則 ,這部分項(xiàng)目的融資應(yīng)由地方負(fù)擔(dān)。在地方財(cái)政支出項(xiàng)目較多、資金較緊張的情況下 ,可發(fā)行中央特許、擔(dān)保 ,地方負(fù)責(zé)還本付息的專項(xiàng)債券 ,有效地分解中央財(cái)政的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí) ,又因一些中小型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的利益會(huì)擴(kuò)散到其他地區(qū) ,中央財(cái)政應(yīng)對(duì)這部分“外溢利益”予以補(bǔ)貼 ,具體作法可由中央發(fā)債轉(zhuǎn)借地方使用并由各地配套一部分公共資金。

2 .國(guó)債的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)。目前銀行利率下調(diào)、國(guó)債籌資成本較低 ,正是增發(fā)國(guó)債的有利契機(jī) ,此時(shí)發(fā)行中長(zhǎng)期國(guó)債可以以較低的成本籌集到大量建設(shè)資金。由于企業(yè)預(yù)算約束硬化、居民收入下降和預(yù)期未來(lái)支出增加 ,商業(yè)銀行的存貸差增大 ,這也為國(guó)債的發(fā)行創(chuàng)造了認(rèn)購(gòu)對(duì)象。為滿足商業(yè)銀行資金流動(dòng)的需要 ,這種國(guó)債可為定向向商業(yè)銀行發(fā)行的短期周轉(zhuǎn)性國(guó)債。目前我國(guó)國(guó)債主要集中在三年期的中期國(guó)債 ,期限結(jié)構(gòu)過(guò)于單一帶來(lái)的問(wèn)題是還本付息期集中 ,長(zhǎng)期建設(shè)資金不足 ,短期籌資不易 ,今后應(yīng)逐步增加短期周轉(zhuǎn)性國(guó)債和長(zhǎng)期投資性國(guó)債 ,充實(shí)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。

3 .國(guó)債的透明度。我國(guó)居民和機(jī)構(gòu)購(gòu)買國(guó)債 ,長(zhǎng)期來(lái)在一定程度上是迫于行政壓力 ,就算以國(guó)債作為金融資產(chǎn)投資 ,吸引投資者的也只是國(guó)債的穩(wěn)定可靠性 ,而不是其投資生產(chǎn)建設(shè)帶來(lái)的收益。這種現(xiàn)象與國(guó)債宣傳定位不當(dāng)有關(guān) ,國(guó)債透明度不高 ,國(guó)債發(fā)行后居民不了解自己資金的用途和實(shí)際效益。這一方面造成居民投資國(guó)債積極性不高 ,一方面使財(cái)政部門發(fā)行國(guó)債缺乏有效的監(jiān)督制約機(jī)制。建議財(cái)政部門在發(fā)行及運(yùn)用國(guó)債資金投資的各個(gè)環(huán)節(jié) ,定期披露國(guó)債資金投向、工程進(jìn)度和財(cái)務(wù)狀況 ,以體現(xiàn)國(guó)債財(cái)政投融資工具的特征。除繼續(xù)穩(wěn)定國(guó)債融資外 ,我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步拓寬財(cái)政融資渠道。日本已實(shí)行 40多年的“財(cái)政投融資”制度可資借鑒。日本的財(cái)政投融資計(jì)劃是以大藏省的資金運(yùn)用部為中心 ,以財(cái)政儲(chǔ)蓄、各種保險(xiǎn)和年金等形式廣泛吸收社會(huì)資金 ,通過(guò)有關(guān)公共金融機(jī)構(gòu) ,以投資、貸款和認(rèn)購(gòu)債券等方式進(jìn)行公共投資 ,對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)起飛起到十分重要的作用。日本通過(guò)財(cái)政投融資所籌集的資金極為可觀 , 1 991年占到當(dāng)年財(cái)政總資金 (財(cái)政預(yù)算資金與投融資資金之和 )的 56 . 5%,成為國(guó)家財(cái)政不可或缺的“第二預(yù)算”。

我國(guó)目前正進(jìn)行清費(fèi)改稅、清理預(yù)算外資金的改革 ,筆者認(rèn)為探索發(fā)展財(cái)政投融資制度 ,在預(yù)算體系中建立專門的財(cái)政投融資預(yù)算不失為規(guī)范財(cái)政預(yù)算、提高資金運(yùn)用效益的一條思路。就資金來(lái)源看 ,我國(guó)也有拓寬財(cái)政融資的潛力。我國(guó)目前僅有向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和待業(yè)保險(xiǎn)基金發(fā)放的特種定向國(guó)債 ,今后配合社會(huì)保障制度的改革 ,可擴(kuò)大特種定向國(guó)債的發(fā)放對(duì)象 ,既拓寬了財(cái)政融資 ,又為各類保險(xiǎn)基金、資金找到一條安全的投資途徑。現(xiàn)行郵政儲(chǔ)蓄制度應(yīng)進(jìn)一步改革和完善 ,在期限品種、還本付息方式上實(shí)行多樣化 ,以吸引更多的儲(chǔ)戶。財(cái)政投融資的支撐點(diǎn)是國(guó)家信用 ,今后應(yīng)逐步建立和完善政府擔(dān)保債券和政府擔(dān)保的借款制度 ,既充分又有度地運(yùn)用國(guó)家信用。

(二 )投資環(huán)節(jié)

1 .投資項(xiàng)目的選擇。公共投資的最終目的不是去和市場(chǎng)活動(dòng)競(jìng)爭(zhēng) ,而是補(bǔ)充和支持市場(chǎng)活動(dòng)。如果財(cái)政投融資資金用于國(guó)有企業(yè)的一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目 ,不僅會(huì)使財(cái)政陷入對(duì)國(guó)企補(bǔ)貼的深坑 ,還會(huì)助長(zhǎng)國(guó)有企業(yè)的依賴性和政府干預(yù)的不當(dāng)性 ,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用卻不大。現(xiàn)階段我國(guó)財(cái)政投資的主要領(lǐng)域是非經(jīng)營(yíng)性公共基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)及農(nóng)業(yè)。

2 .項(xiàng)目開(kāi)工前的可行性分析和成本效益分析。公共投資不僅在經(jīng)濟(jì)上必須是有吸引力的 ,在技術(shù)、管理和財(cái)務(wù)上也應(yīng)該是可行的。在選擇和實(shí)施投資時(shí)必須全盤(pán)考慮投入和產(chǎn)出的價(jià)格對(duì)比 ,其他經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng) ,對(duì)其他部門的沖擊和影響等。與一般經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目不同 ,公共投資的非經(jīng)營(yíng)性使公共投資的成本和效益分析要置于整個(gè)社會(huì)環(huán)境中考慮 ,即代表對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)投入和產(chǎn)出的機(jī)會(huì)成本 (“影子”) ,而不是特定部門的成本效益。具體地說(shuō) ,項(xiàng)目的純經(jīng)濟(jì)收益率、對(duì)就業(yè)的影響、對(duì)國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響、財(cái)政的承受能力、對(duì)貿(mào)易狀況和外匯儲(chǔ)備的影響等都是成本效益分析的因素?！俺杀尽辈粌H包括初期基建費(fèi)用 ,也包括完成和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目工程所需的一切經(jīng)常性支出 ,后者往往是數(shù)量很大卻常被忽視的一筆開(kāi)支。為防止釣魚(yú)工程 ,要求項(xiàng)目在動(dòng)工前必須呈交全面清晰的成本預(yù)算和收益估算。

3 .項(xiàng)目施工的全程監(jiān)控和項(xiàng)目完工的評(píng)估。

針對(duì)我國(guó)財(cái)政投資重投入、輕管理的傾向 ,在項(xiàng)目施工全程中應(yīng)建立包括工程質(zhì)量、資本投入、費(fèi)用支出的監(jiān)控 ,尤其是經(jīng)濟(jì)審計(jì)。我國(guó)財(cái)政投融資效益低下與工程施工中財(cái)會(huì)制度不健全有很大關(guān)系。今后應(yīng)大力提高工程財(cái)會(huì)人員素質(zhì) ,使財(cái)政投資置于嚴(yán)格的會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制中 ,體現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)制約”而不是“政治驅(qū)動(dòng)”。項(xiàng)目完工后還應(yīng)對(duì)工程預(yù)期目標(biāo)、預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)程度進(jìn)行評(píng)估 ,保持工程監(jiān)控的完整性 ,對(duì)后續(xù)投資也具有啟示作用。

(三 )密切投融資環(huán)節(jié)聯(lián)系 ,革新財(cái)政投融資體制

1 .建立財(cái)政投融資預(yù)算。今后我國(guó)財(cái)政預(yù)算可包括四部分 :公共預(yù)算、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)算 ,社會(huì)保障預(yù)算和財(cái)政投融資預(yù)算。財(cái)政投融資預(yù)算在預(yù)算中單列可以使財(cái)政投融資與財(cái)政無(wú)償投資、商業(yè)投融資界限更清晰 ,財(cái)政投融資有了法律依據(jù) ,籌資渠道可以進(jìn)一步拓寬 ,同時(shí)受到預(yù)算約束又可保證投資效益。

2 .構(gòu)造財(cái)政投融資的組織體系。財(cái)政投融資機(jī)構(gòu)主要包括政策性金融機(jī)構(gòu)和非銀行公共金融機(jī)構(gòu)。前者我國(guó)已經(jīng)建立 ,下一步應(yīng)重點(diǎn)研究其職責(zé)范圍及活動(dòng)領(lǐng)域 ,后者可由現(xiàn)有的各國(guó)家專業(yè)投資公司改組而成。因?yàn)楣餐顿Y在很大程度上與地方利益直接關(guān)聯(lián) ,還可考慮在地方建立城市開(kāi)發(fā)基金組織 ,這種組織作為隸屬于中央銀行的地方公共金融機(jī)構(gòu) ,一方面可以較靈活地籌資 ,包括地方政府投入、中央撥款、發(fā)行債券等 ;另一方面還承擔(dān)對(duì)市政當(dāng)局提供技術(shù)或財(cái)務(wù)咨詢、服務(wù)的職責(zé)。與一般的金融機(jī)構(gòu)不同 ,地方城市開(kāi)發(fā)基金組織兼有經(jīng)濟(jì)審查和工程監(jiān)控職能 ,因而需積聚大量金融、會(huì)計(jì)人員、工程專家 ,這也是與其財(cái)政投融資機(jī)構(gòu)的性質(zhì)相適應(yīng)的。

3 .財(cái)政投融資預(yù)算應(yīng)在收支自求平衡的基礎(chǔ)上 ,努力實(shí)現(xiàn)資金保值增值。這就要求融資、投資按項(xiàng)目直接掛鉤 ,各項(xiàng)目應(yīng)自求平衡 ,項(xiàng)目的還本付息由該項(xiàng)目收益負(fù)擔(dān) ,同時(shí)對(duì)于投資收益應(yīng)有部分處置權(quán)。以國(guó)債為例 ,允許每年將部分國(guó)債資金建成的企業(yè)或項(xiàng)目中的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出售 ,以收回投資資金 ,利用資金收益而不是發(fā)新債來(lái)償還債務(wù)。而對(duì)國(guó)債的認(rèn)購(gòu)方來(lái)說(shuō) ,國(guó)債收益與投資項(xiàng)目的收益直接掛鉤 ,可考慮生產(chǎn)建設(shè)性國(guó)債實(shí)行浮動(dòng)利率或部分固定、部分浮動(dòng)利率 ,并根據(jù)工程進(jìn)度調(diào)整付息方式、還本期限和方式。既增加國(guó)債透明度 ,真正體現(xiàn)其生產(chǎn)建設(shè)性質(zhì) ,又可增加國(guó)債靈活性 ,吸引認(rèn)購(gòu)者 ,還可強(qiáng)化對(duì)國(guó)債資金使用項(xiàng)目的預(yù)算約束。

參考文獻(xiàn) :

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第4篇：投融資政策范文

一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實(shí)證明,投資者的行為方式及其深層次的心理特征對(duì)投資活動(dòng)的結(jié)果具有直接的、重要的影響,在研究復(fù)雜的金融市場(chǎng)時(shí),我們必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點(diǎn)。在借鑒行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上,初步形成了以投資活動(dòng)當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。對(duì)應(yīng)于現(xiàn)資理論的假設(shè),行為金融理論給出自己的理論假設(shè):(1)人是有限理性的;(2)非完全市場(chǎng)的存在;(3)投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎(chǔ)主要有:(1)期望理論(Prospect Theory 1979);(2)行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM);(3)行為金融資產(chǎn)組合理論(Behavioral Portfolio Theory 1999)。在此基礎(chǔ)之上構(gòu)造的行為金融投資決策模型有:(1)BSV模型與DHS模型;(2)統(tǒng)一理論模型(Unified Theory Model);(3)羊群效應(yīng)模型。

二、行為金融對(duì)投資者行為的實(shí)證研究結(jié)論

1.過(guò)度自信。人的心理中往往有過(guò)分高估自己能力和知識(shí)的傾向,表現(xiàn)為投資決策中過(guò)分相信自身的判斷和決策,而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國(guó)證券投資者行為研究》指出,我國(guó)股市6500萬(wàn)投資者中無(wú)業(yè)者占較大比例,有理由相信這些無(wú)業(yè)者中有相當(dāng)一部分人是缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的人,由于無(wú)事可做,也不考慮自己的能力,就想到股市賺錢,由此可見(jiàn)我國(guó)投資者過(guò)度自信之嚴(yán)重程度。

2.拋錨性錯(cuò)誤。人們?cè)趯?duì)某件商品的價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí),通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)。同樣,投資者對(duì)于證券價(jià)格的變動(dòng)預(yù)測(cè)也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對(duì)新的、正面的信息反應(yīng)不足。我國(guó)投資者往往是利用類似行業(yè)、板塊、股本大小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等的股票價(jià)格來(lái)衡量其投資股票的價(jià)格的。但是錨并不能長(zhǎng)時(shí)間一直保持準(zhǔn)確性和有效性,即錨會(huì)使投資者判斷出錯(cuò)。

3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策,并對(duì)他的決策結(jié)果造成影響。我國(guó)股市中存在的大量“跟風(fēng)”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源(2002)通過(guò)構(gòu)造股票收益率的橫截面絕對(duì)偏離和市場(chǎng)收益率的非線性檢驗(yàn),實(shí)證了中國(guó)股市羊群效應(yīng)的存在。

4.噪聲交易。非理性投資者把與價(jià)值無(wú)關(guān)的信息認(rèn)為是與價(jià)值有關(guān),或者某些投資者人為地制造虛假信息,而其他投資者無(wú)法識(shí)別其真?zhèn)?這兩種信息被認(rèn)為是噪聲,相應(yīng)產(chǎn)生的交易稱為噪聲交易。我國(guó)股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉(2001)實(shí)證研究表明,由于技術(shù)分析方法在上海股票市場(chǎng)被廣泛使用,當(dāng)某此技術(shù)信號(hào)顯示“上升”或“下跌”趨勢(shì)時(shí),將引發(fā)大量的買賣行為,從而強(qiáng)化現(xiàn)有的股價(jià)趨勢(shì)。

5.過(guò)度反應(yīng)與反應(yīng)不足。過(guò)度反應(yīng)是由DeBondt和Thaler(1985)最早發(fā)現(xiàn)的,他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應(yīng),而是過(guò)度反應(yīng)致使股票價(jià)格超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值。我國(guó)王永宏(2001)運(yùn)用DT的方法研究了中國(guó)股票市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象證實(shí)了中國(guó)股市存在著明顯的過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象。反應(yīng)不足是指投資者對(duì)自身的判斷過(guò)度自信,或是一味依賴過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)(犯拋錨性錯(cuò)誤),對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍,喪失了獲利的良好時(shí)機(jī)。我國(guó)股市中存在的“輪漲效應(yīng)”就是一種“反應(yīng)不足”。

6.處置效應(yīng)?！疤幹眯?yīng)”是指投資者長(zhǎng)時(shí)期持有套牢的股票而過(guò)早拋出贏利的股票的現(xiàn)象。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避者,而處于虧損狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。趙學(xué)軍(2001)等人的研究結(jié)論是:與國(guó)外相比,我國(guó)投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票。我國(guó)股市的處置效應(yīng)在年末相對(duì)增強(qiáng),個(gè)人投資者的處置效應(yīng)強(qiáng)于機(jī)構(gòu)投資者。

7.動(dòng)量效應(yīng)。在一定持有期內(nèi),平均而言,如果某只股票或某些股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好,那么,下一段時(shí)期內(nèi),該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。通過(guò)對(duì)我國(guó)股市歷年大盤(pán)及個(gè)股的統(tǒng)計(jì)分析,我們認(rèn)為無(wú)論是在大盤(pán)還是在個(gè)股上,我國(guó)股市都存在動(dòng)量效應(yīng)。大盤(pán)的動(dòng)量效應(yīng)以日為時(shí)間單位比較明顯,而一些典型個(gè)股無(wú)論是以日、周還是以月為時(shí)間單位都非常顯著。

8.過(guò)度恐懼與政策依賴性心理。當(dāng)股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時(shí),投資者不計(jì)成本的大量拋出股票,表現(xiàn)出十足的恐懼。在股市暴跌時(shí),我國(guó)投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上,這種對(duì)政策的依賴超過(guò)了世界上任何一個(gè)國(guó)家。

9.遺憾。遺憾理論認(rèn)為投資者為了回避曾經(jīng)做出的錯(cuò)誤決策的遺憾和報(bào)告損失帶來(lái)的尷尬,可能避免賣掉價(jià)格已下跌的股票。還有,即使決策結(jié)果相同,如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理,對(duì)投資者而言,這種決策方式就優(yōu)于其它決策方式。因此,投資者有從眾心理,傾向于購(gòu)買本周熱門或受大家追漲的股票,因?yàn)楫?dāng)考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時(shí),投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺(jué)。

10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作,其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲;公司虧損了幾億元,已經(jīng)資不抵債還有人敢去接盤(pán);ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司,其股價(jià)在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底,這些都充分暴露了我國(guó)投資者實(shí)足的賭性。

11.輪漲輪躍效應(yīng)(補(bǔ)漲補(bǔ)跌效應(yīng))。在一次行情中,如果某些股票沒(méi)有上漲(下跌),那么它們就具有補(bǔ)漲(補(bǔ)跌)的潛力。沒(méi)漲的要無(wú)條件補(bǔ)漲,沒(méi)跌要五條件補(bǔ)跌。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)股市個(gè)股輪番炒作就是一例。

12.小盤(pán)股、新股效應(yīng)。我國(guó)股市對(duì)小盤(pán)股、新股獨(dú)有情忠,逢小必炒、逢新必炒已是我國(guó)股市的慣例。我們統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)在過(guò)去的十年中,我國(guó)小盤(pán)股、新股的收益率顯著高于大盤(pán)股和老股。但自2001年6月中國(guó)股市長(zhǎng)期下跌及證券投資基金大量發(fā)行以來(lái),這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導(dǎo)下的

證券投資策略

行為金融學(xué)的理論意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在投資決策行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位,否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡(jiǎn)單假設(shè),更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。行為金融學(xué)的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對(duì)非理性市場(chǎng)行為的投資策略來(lái)實(shí)現(xiàn)投資贏利目標(biāo)。在美國(guó)證券市場(chǎng)上,目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐著行為金融學(xué)的理論,其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績(jī)。考察我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者行為特點(diǎn),我們總結(jié)出我國(guó)金融市場(chǎng)的投資策略:

1.針對(duì)過(guò)度反應(yīng)的反向投資策略。反向投資策略就是買進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過(guò)分注重上市公司的近期表現(xiàn),從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

2.動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過(guò)濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出,源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。

3.成本平均策略。指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時(shí),通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備不測(cè)時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。

4.時(shí)間分散化策略。指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念,建議投資者在年輕時(shí)將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票,而隨著年齡的增長(zhǎng)將此比例逐步減少的投資策略。

5.小公司效應(yīng)策略。小公司效應(yīng)是指小盤(pán)股比大盤(pán)股的收益率高。Banz(1981)發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢(shì)。Siegl(1998)研究發(fā)現(xiàn),平均而言小盤(pán)股比大盤(pán)股的年收益率高出4.7%,而且小公司效應(yīng)大部分集中在1月份。根據(jù)小公司效應(yīng)而采用的投資策略稱為小公司效應(yīng)策略。

6.組合投資策略。行為金融學(xué)認(rèn)為,證券市場(chǎng)并不是有效的(一般指半強(qiáng)式有效,semlstrong efficient)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中,“在有效市場(chǎng)中,投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的。也就是說(shuō),通過(guò)選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。

7.針對(duì)羊群行為的相反策略。由于市場(chǎng)中廣泛存在的羊群行為,證券價(jià)格的過(guò)度反應(yīng)將是不可避免的,以致出現(xiàn)“漲過(guò)了頭”或者“跌過(guò)了頭”。投資者可以利用可以預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn),采取相反投資策略(contrarian strategy)來(lái)進(jìn)行套利交易。中國(guó)的股票市場(chǎng)素有“政策市”之稱?？疾熘袊?guó)證券市場(chǎng)的歷史走勢(shì),我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域,在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺(tái)。不同的投資者對(duì)政策的反應(yīng)是不一的。針對(duì)個(gè)人投資者的行為反應(yīng)模式,投資基金可以制定相應(yīng)的行為投資策略——相反投資策略,進(jìn)行積極的波段操作。

8.購(gòu)買并持有策略。個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資于股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購(gòu)買并持有”策略。投資者在為組合購(gòu)進(jìn)一只股票時(shí),應(yīng)詳細(xì)地記錄購(gòu)買理由,而且要制訂一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長(zhǎng)期采取“購(gòu)買并持有”策略,通常業(yè)績(jī)將超過(guò)高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。

9.利用行為偏差。心理學(xué)和決策科學(xué)提出,在某種情形下,投資者并不是盡力使財(cái)富最大化,并且在某些情形下投資者還會(huì)在智力方面犯系統(tǒng)性判斷錯(cuò)誤,這些行為偏差將導(dǎo)致證券定價(jià)的錯(cuò)誤,合理利用這些偏差將給投資者帶來(lái)超額收益。行為型投資人則盡力尋找由于行為因素而被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的證券從而獲取超額利潤(rùn)?？梢?jiàn),對(duì)人類行為偏差的正確把握是獲取市場(chǎng)超額利潤(rùn)的來(lái)源之一。

10.ST投資策略。上市公司被宣布為特別處理,意味著公司陷入嚴(yán)重困境。但同時(shí),ST公司也成為潛在的并購(gòu)目標(biāo)?？紤]到殼資源在中國(guó)證券市場(chǎng)上的稀缺性,ST公司的價(jià)值無(wú)疑是巨大的。作為一種投資策略,ST公司是可以被納入證券投資組合之中的。

總之,行為金融理論尋求并確定投資者可能對(duì)新信息產(chǎn)生反應(yīng)過(guò)度或反應(yīng)遲鈍而導(dǎo)致證券定價(jià)錯(cuò)誤的市場(chǎng)情形。行為金融學(xué)投資策略的目標(biāo)就是在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到自己的錯(cuò)誤以前,投資那些定價(jià)錯(cuò)誤的股票,并在股票價(jià)格正確定位之后拋出獲利。

四、應(yīng)用行為金融理論指導(dǎo)證券投資要注意的問(wèn)題

行為金融學(xué)的科學(xué)性在于它始于公理并尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場(chǎng)的行為。它試圖理解和預(yù)測(cè)心理決策過(guò)程的系統(tǒng)的金融市場(chǎng)意義。如上所說(shuō),中國(guó)股票市場(chǎng)中存在著普遍的運(yùn)用傳統(tǒng)金融理論無(wú)法解釋的金融現(xiàn)象,而用行為金融理論可以很好地解釋之,并由此導(dǎo)致了許多有價(jià)值的行為投資策略,但在具體運(yùn)用這些投資策略時(shí)還要注意以下幾點(diǎn)問(wèn)題。

1.行為金融理論本身也是處于不斷發(fā)展之中。行為金融理論的投資策略是:在大多數(shù)投資者尚未意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)投資于某些證券,隨后當(dāng)大多數(shù)投資者意識(shí)到錯(cuò)誤并投資于這些證券時(shí)賣出這些證券。一旦證券市場(chǎng)的絕對(duì)多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題并采取相同的策略,那么結(jié)果又會(huì)怎樣?我們相信隨著行為科學(xué)的深入研究、證券市場(chǎng)的不斷變化和發(fā)展,會(huì)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)更多的行為金融問(wèn)題,并且一些已有的行為金融現(xiàn)象可能會(huì)淡化甚至消失。因此在應(yīng)用行為金融投資策略時(shí),要防止教條化。

2.要切忌對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿?，F(xiàn)有的行為金融理論主要是在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生的。我國(guó)證券市場(chǎng)同成熟的證券市場(chǎng)比較,還是一個(gè)新興的證券市場(chǎng)——?dú)v史短、不規(guī)范。中國(guó)金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的共性與特殊性決定了我們?cè)谶\(yùn)用行為金融投資策略時(shí),不是對(duì)國(guó)外現(xiàn)有行為投資策略的簡(jiǎn)單模仿,而應(yīng)當(dāng)掌握行為金融學(xué)的理論方法,對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的行為特點(diǎn)進(jìn)行深入研究,探索適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)的我們自己的行為金融學(xué)投資策略。

3.行為投資策略不是一成不變的。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展、金融監(jiān)管的深入及投資者結(jié)構(gòu)的改善,我國(guó)金融市場(chǎng)行為金融現(xiàn)象會(huì)發(fā)生很大的變化。例如小公司效應(yīng)現(xiàn)象就不如過(guò)去明顯、莊股由于監(jiān)管的加強(qiáng)從而動(dòng)量效應(yīng)也明顯減弱。我們預(yù)言隨著管理層對(duì)股市認(rèn)識(shí)的轉(zhuǎn)變和管理水平的提高,我國(guó)的ST現(xiàn)象遲早會(huì)消失。

4.不同投資者需要有不同的投資策略。將行為金融學(xué)的研究成果運(yùn)用到我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐中,可以合理引導(dǎo)投資者的行為。對(duì)于廣大中小投資者,要通過(guò)教育來(lái)使其趨于理性化,提高證券市場(chǎng)投資者的投資決策能力和市場(chǎng)的運(yùn)作效率。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者,要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來(lái),而這些認(rèn)知偏差可以通過(guò)學(xué)習(xí)、訓(xùn)練等手段得到有效緩解,因此,不同投資者應(yīng)該采用不同的投資策略,只有呼吁所有各層次的投資者共同參與探討我國(guó)行為金融問(wèn)題,行為金融投資策略才能在我國(guó)有用武之地。

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第5篇：投融資政策范文

關(guān)鍵詞：地方投融資公司；政策變化；多元化融資

一、地方投融資平臺(tái)公司快速發(fā)展背景及基本類型

（一）快速發(fā)展背景

1.需求驅(qū)動(dòng)及政策推動(dòng)

2008年爆發(fā)了全球金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑，我國(guó)亦不能幸免，加上我國(guó)很大程度上是靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的，一下就必須把“戰(zhàn)場(chǎng)”轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)―擴(kuò)大內(nèi)需，以此來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中央政府在2009年3月，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，落實(shí)中央政府4萬(wàn)億元投資計(jì)劃的配套資金，進(jìn)一步鼓勵(lì)和支持了有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)。

2.政府官員考核機(jī)制與財(cái)政體制的制約

在每個(gè)五年計(jì)劃中，計(jì)劃目標(biāo)和基準(zhǔn)又層層落實(shí)到地方政府的的地區(qū)發(fā)展目標(biāo)上。而且基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)被廣泛視為衡量地方領(lǐng)導(dǎo)政績(jī)的最重要指標(biāo)之一，同時(shí)，自分稅制改革以后，中央和地方呈現(xiàn)出財(cái)權(quán)上移事權(quán)下移趨勢(shì)，出現(xiàn)了讓地方政府的地方財(cái)力不足問(wèn)題，加上《預(yù)算法》又禁止地方政府實(shí)行赤字融資、市場(chǎng)借貸以及發(fā)行市政債券籌集資金。

（二）地方政府組建的投融資平臺(tái)公司類型及基本負(fù)債情況

到目前為止，基本分為三大類：

第一類公司專門投資完全沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性收入的建設(shè)項(xiàng)目，即非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

第二類公司投資的項(xiàng)目有部分的經(jīng)營(yíng)性收入，不能完全自負(fù)盈虧，除了項(xiàng)目資本金需要財(cái)政投入以外，還需要財(cái)政在盈虧上給予差額補(bǔ)貼，也就是準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

第三類公司投資的項(xiàng)目都有經(jīng)營(yíng)性收入，即經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目只有資本金來(lái)自財(cái)政投入。據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)有大約8000家政府投融資平臺(tái)公司，管理的總資產(chǎn)8萬(wàn)億元，地方政府的負(fù)債已達(dá)5萬(wàn)億元，當(dāng)年地方財(cái)政收入為3.26萬(wàn)億元，負(fù)債比重為153%。

二、政策變化

在我國(guó)自從2008年開(kāi)始，投融資平臺(tái)公司的快速發(fā)展過(guò)程中，在肯定成就的同時(shí)，其債臺(tái)高壘，引起國(guó)家高層的重視，于是，政策開(kāi)始發(fā)生變化，陸續(xù)的出臺(tái)了一些文件，2010年6月10日，也就讓醞釀已久的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)）文件出臺(tái)，可以說(shuō)是一劑猛藥。19號(hào)文件主要是針對(duì)融資平臺(tái)公司舉債融資規(guī)模迅速膨脹，運(yùn)作不夠規(guī)范等問(wèn)題出臺(tái)的。在該文件中，對(duì)平臺(tái)公司的債務(wù)清理要求以及平臺(tái)公司今后貸款應(yīng)符合的條件都作出了限定。

平臺(tái)公司債務(wù)經(jīng)清理核實(shí)后按以下三原則分類：(1)融資平臺(tái)公司因承擔(dān)公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借、主要依靠財(cái)政性資金償還的債務(wù)；(2)融資平臺(tái)公司因承擔(dān)公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借、項(xiàng)目本身有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入并主要靠自身收益償還的債務(wù)；(3)融資平臺(tái)公司因承擔(dān)非公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借的債務(wù)并且，對(duì)承擔(dān)不同項(xiàng)目的平臺(tái)公司做了相應(yīng)要求，那些只承擔(dān)公益性項(xiàng)目的融資公司，就不能承擔(dān)融資任務(wù)，即使融資的公司仍負(fù)責(zé)建設(shè)，進(jìn)行債務(wù)落實(shí)后也不再具融資功能。

對(duì)那些承擔(dān)有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入的公益性項(xiàng)目融資任務(wù)并主要依靠自身收益償還債務(wù)的融資平臺(tái)公司，以及承擔(dān)非公益性項(xiàng)目融資任務(wù)的融資平臺(tái)公司，要按照有關(guān)規(guī)定，充實(shí)公司資本金，完善治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)作。不斷提高投融資公司的自身造血能力。

三、未來(lái)發(fā)展方向

（一）加強(qiáng)管理、理順關(guān)系

1.中央政府

在中央層面上，提高財(cái)政資金使用效益，嚴(yán)格把握投資和政策導(dǎo)向，確保重點(diǎn)項(xiàng)目和重點(diǎn)支出。更要積極推進(jìn)財(cái)稅體制改革，建立健全中央和地方財(cái)力與事權(quán)相匹配的財(cái)政體制，規(guī)范財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度，抓緊建立縣級(jí)政府基本財(cái)力保障機(jī)制。同時(shí)要嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)和財(cái)經(jīng)紀(jì)律，加大對(duì)重點(diǎn)財(cái)政收支領(lǐng)域的監(jiān)管力度，規(guī)范預(yù)算編制與執(zhí)行，防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

2.地方政府

在地方政府層面上，首先要定好位，以服務(wù)型政府為目標(biāo)，與投融資公司形成一種長(zhǎng)期服務(wù)合同關(guān)系。不要過(guò)多的干預(yù)其活動(dòng)，做到有所為有所不為。而且要建立地方政府債務(wù)規(guī)模管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，將地方政府債務(wù)收支納入預(yù)算管理，逐步形成與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)、管理規(guī)范、運(yùn)行高效的地方政府舉債融資機(jī)制。

（二）多層次融資渠道，向市場(chǎng)化方向邁進(jìn)

我國(guó)地方投融資平臺(tái)公司，一般都是在是沿襲以往的通過(guò)土地等各類資產(chǎn)注入來(lái)擴(kuò)張平臺(tái)規(guī)模的“內(nèi)生式”發(fā)展模式，貸款只要是銀行等金融機(jī)構(gòu)，融資模式相對(duì)比較單一，目前只有部分省市投融資公司采取了企業(yè)債券，上市等籌資模式。根據(jù)19號(hào)文件的要求及未來(lái)發(fā)展方向，其必須走多層次的融資道路，要加大一下資金的作用，向市場(chǎng)化方向邁進(jìn)。

1.適時(shí)退出非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，引進(jìn)民間融資，讓利于民

可以說(shuō)我國(guó)地方政府，相對(duì)于私人而言，掌握了更好的資源，如果政府過(guò)多的涉入非經(jīng)營(yíng)向項(xiàng)目，不僅會(huì)擠出私人投資，而且不可避免的出現(xiàn)與民爭(zhēng)利的困境，適當(dāng)退出非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，讓利于民。采取切實(shí)可行的改革措施和政策調(diào)整，把民間資本引導(dǎo)到城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展的主戰(zhàn)場(chǎng)中來(lái)，銀行也能夠降低房貸的的風(fēng)險(xiǎn)。因此，可以把融資功能從部分地方融資平臺(tái)中剝離出來(lái)，逐步走市場(chǎng)化的道路?？梢苑e極發(fā)展PPP、BOT等項(xiàng)目融資。以創(chuàng)新和改革的精神，為民間資本的進(jìn)入創(chuàng)造良好的環(huán)境，推動(dòng)地方政府融資平臺(tái)脫胎換骨。也不會(huì)出現(xiàn)所謂的“國(guó)進(jìn)民退”現(xiàn)象。

2.發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金

目前，我國(guó)主要包括創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等三類。產(chǎn)業(yè)基金要為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策所重點(diǎn)支持，同時(shí)明確產(chǎn)權(quán)且已建立規(guī)范的法人責(zé)任制，有近期內(nèi)發(fā)行股票并上市的前景。從投資原則、投資標(biāo)準(zhǔn)、投資流程、盈利模式和投資結(jié)構(gòu)等方面建立完善的投資規(guī)則。這樣就會(huì)提高公司的效率，更大的發(fā)揮其作用，將風(fēng)險(xiǎn)降至最低。在國(guó)外很多國(guó)家已經(jīng)采取這種融資方式，并且取得了較好的效果。所以，把產(chǎn)業(yè)投資基金引入投融資公司不失是一新的融資途徑。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：投融資政策范文

關(guān)鍵詞：政府 融資 風(fēng)險(xiǎn) 化解策略

中圖分類號(hào)：F812.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2011）07-207-01

一、地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)形式

1.融資規(guī)模過(guò)剩，融資成本居高不下。因融資計(jì)劃不科學(xué)等原因，盲目融資的現(xiàn)象較為普遍。

2.財(cái)政資金和融資資金整合不夠。目前，一些地方政府財(cái)政資金和融資資金未能有效整合。主要表現(xiàn)為：一方面地方政府財(cái)政資金閑置，“供給”過(guò)剩，另一方面是地方政府融資平臺(tái)盲目融資，“需求”過(guò)旺，供給和需求矛盾較為突出。

3.資金賬戶管理不健全。一些地方政府融資平臺(tái)開(kāi)設(shè)銀行賬戶較多，資金較為分散，不能發(fā)揮資金的規(guī)模效益，同時(shí)增加了資金管理成本；另外資金調(diào)度頻繁，弱化了資金的安全性。

4.融資資產(chǎn)安全性存在風(fēng)險(xiǎn)。因給企業(yè)借款和擔(dān)保金額較大，地方政府融資平臺(tái)融資資產(chǎn)安全性存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，而且部分資產(chǎn)形成損失。

5.融資資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收益率較低。部分投資項(xiàng)目因缺乏科學(xué)論證和遵循市場(chǎng)化原則，投資收益率低，甚至遠(yuǎn)低于資金融資成本，導(dǎo)致融資資產(chǎn)流通性較差，資金周轉(zhuǎn)周期較長(zhǎng)，融資需求惡性膨脹。

6.土地經(jīng)營(yíng)效果不佳。開(kāi)發(fā)土地產(chǎn)品和完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是開(kāi)發(fā)區(qū)融資資金的主要用途之一。因招商環(huán)境的惡性競(jìng)爭(zhēng)，低成本轉(zhuǎn)讓、拖欠土地出讓金、墊付土地出讓金、甚至零轉(zhuǎn)讓行為較為普遍。

7.招商引資成本較高。企業(yè)享受的各類優(yōu)惠政策花樣繁多，地方開(kāi)發(fā)區(qū)給予企業(yè)的扶持資金占企業(yè)繳納的稅收比例偏高。

8.合法性經(jīng)營(yíng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。少數(shù)地方政府融資平臺(tái)特別是地方開(kāi)發(fā)區(qū)，尚存在非法套匯、抽逃資本、無(wú)真實(shí)貿(mào)易業(yè)務(wù)的票據(jù)貼現(xiàn)融資、虛開(kāi)發(fā)票、甚至騙取政府扶持資金等違法行為。

二、化解地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)策略

1.合理確定融資規(guī)模。準(zhǔn)確把握宏觀貨幣政策走向以及貸款利率的動(dòng)態(tài)變化，科學(xué)編制融資計(jì)劃，合理確定融資規(guī)模、融資時(shí)間和融資途徑，融資規(guī)模與地方財(cái)政可用財(cái)力控制在合理范圍之內(nèi)，以降低地方政府融資平臺(tái)的融資成本，避免融資資金閑置浪費(fèi)。

2.加大資金整合力度。綜合考慮融資環(huán)境、地方財(cái)政可用財(cái)力、地方政府融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)狀況等因素加大財(cái)政資金、融資資金和部門結(jié)余資金的整合力度，有效解決財(cái)政結(jié)余資金“供給”過(guò)剩和融資資金“需求”過(guò)旺的矛盾，以降低資金融資成本。

3.健全資金賬戶管理。改變賬戶過(guò)多、資金分散的格局，各類賬戶資金力促做到統(tǒng)籌使用和集中核算，充分發(fā)揮資金的規(guī)模效益，增強(qiáng)資金安全性。

4.完善投資機(jī)制?？茖W(xué)界定政府投資的范圍，進(jìn)一步完善地方政府融資平臺(tái)投資決策程序、被投資企業(yè)的監(jiān)督和管理、投資退出機(jī)制等，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)先和兼顧地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原則，提高投資效益，加速資金的周轉(zhuǎn)。

5.規(guī)范借款和擔(dān)保程序。嚴(yán)格控制企業(yè)借款和擔(dān)保行為，對(duì)于借款和擔(dān)保的企業(yè)，企業(yè)應(yīng)提供資產(chǎn)抵押和反擔(dān)保等手續(xù)，確保地方政府融資平臺(tái)資產(chǎn)安全。

6.嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家土地政策法規(guī)。嚴(yán)禁低于保護(hù)價(jià)、墊付甚至零轉(zhuǎn)讓土地的行為，規(guī)范土地出讓招投標(biāo)程序，避免暗箱操作的違法行為。

7.拓寬市場(chǎng)融資渠道。融資方式單一，貸款是各地方融資平臺(tái)主要的融資渠道。地方融資平臺(tái)可嘗試暢通BT等多渠道融資方式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，緩解資金缺口和融資壓力。同時(shí)，要嚴(yán)格規(guī)范BT等融資方式招投標(biāo)程序等。

8.健全項(xiàng)目績(jī)效管理制度。將地方融資平臺(tái)費(fèi)用支出進(jìn)行分解和細(xì)化，綜合考慮土地開(kāi)發(fā)成本、融資成本、招商成本、企業(yè)的成長(zhǎng)性、企業(yè)繳納的稅收等指標(biāo)，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)引進(jìn)項(xiàng)目的績(jī)效。

9.完善償債準(zhǔn)備金制度。本級(jí)政府根據(jù)當(dāng)年預(yù)算執(zhí)行情況，適當(dāng)安排一定財(cái)力償還各類債務(wù)。

10.建立責(zé)任追究制度。對(duì)地方融資平臺(tái)造成重大損失、違反國(guó)家財(cái)經(jīng)法紀(jì)、甚至騙取政府扶持資金等惡劣違法行為的，追究相關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)責(zé)任和刑事責(zé)任。

第7篇：投融資政策范文

關(guān)鍵詞：上海自貿(mào)區(qū);金融投資;借鑒;政策建議

一、我國(guó)建立上海自貿(mào)區(qū)的必要性

（一）嚴(yán)峻的國(guó)際形勢(shì)所迫

（1）發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易合作不斷，限制我國(guó)國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)。目前，新一代代表國(guó)際貿(mào)易與服務(wù)業(yè)規(guī)則的TPP跨太平洋伙伴關(guān)系、TTIP跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系和PSA多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議相繼面世，以用來(lái)取代WTO。其旨在“合理化”限制以中國(guó)為主的發(fā)展中國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，減緩我國(guó)的發(fā)展速度。

（2）人民幣國(guó)際趨勢(shì)明顯但含金量不高。我國(guó)作為世界最大的生產(chǎn)國(guó)以及未來(lái)世界最大的消費(fèi)國(guó)，RMB國(guó)際趨勢(shì)明顯，但仍處于被動(dòng)的地位。據(jù)BIS國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示：RMB的日交易量已達(dá)到1200億美元，位于全球外匯市場(chǎng)交易幣種的第九位。也就是說(shuō)，我們需要建立深、廣、大的金融市場(chǎng)來(lái)容納并流轉(zhuǎn)資金。

（二）國(guó)內(nèi)改革開(kāi)放進(jìn)程的新要求

目前我國(guó)粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式弊端明顯。在國(guó)際方面，低廉的“Made In China”商品促進(jìn)了我國(guó)資本的積累，提高了我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)方面，制造業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迅速發(fā)展、產(chǎn)能飆升。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)方面看，勞動(dòng)力、原材料等作為不可再生“產(chǎn)品”，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中最終會(huì)喪失優(yōu)勢(shì)。

二、國(guó)內(nèi)外自貿(mào)區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

目前國(guó)內(nèi)外已經(jīng)有1200個(gè)自由貿(mào)易區(qū)，發(fā)展水平參差不齊。上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展至今，在金融投資領(lǐng)域的創(chuàng)新和實(shí)踐取得了不少傲人的成績(jī)，但在優(yōu)化私募股權(quán)投資、發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)以及加強(qiáng)獨(dú)立的金融監(jiān)管等方面還可以有所改進(jìn)。

（一）吸取濱海新區(qū)教訓(xùn)，進(jìn)行PE建設(shè)路徑初探

（1）私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的天津樣本。2006年，天津?yàn)I海新區(qū)獲批成為全國(guó)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，其建立的重要目標(biāo)之一就是促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展。過(guò)程中政府不斷出臺(tái)相應(yīng)的政策進(jìn)行扶持，有效地刺激了私募股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。但是，在各種因素的影響下，最終收效甚微，甚至發(fā)生了欺騙投資者的事件，在一定程度上打擊了投資者對(duì)于私募股權(quán)市場(chǎng)的信任程度。濱海新區(qū)最終失敗的原因是復(fù)雜多樣的。首先，政府對(duì)于濱海新區(qū)私募股權(quán)市場(chǎng)的管理欠缺經(jīng)驗(yàn)。據(jù)資料顯示，當(dāng)時(shí)天津有2400多家注冊(cè)的私募公司，但是在天津發(fā)改委備案的私募公司只有數(shù)十家。這讓市場(chǎng)中缺乏秩序精神的投機(jī)者看到了制度監(jiān)管的漏洞，在公司注冊(cè)資本金等方面大做文章，并最終嬗變成為非法集資。其次，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目缺乏，募集的資金往往不能進(jìn)行有效配置。為了給予投資者相應(yīng)的回報(bào)，募集的資金往往會(huì)在具有較大不確定性的市場(chǎng)投資，使得投機(jī)的意味過(guò)強(qiáng)。并且，國(guó)內(nèi)IPO制度不健全。私募股權(quán)基金進(jìn)行投資之后，最重要的一個(gè)退出渠道就是IPO。而國(guó)內(nèi)IPO制度一直處于完善過(guò)程當(dāng)中，不可避免會(huì)經(jīng)歷政策陣痛期，使得濱海新區(qū)在進(jìn)行私募股權(quán)基金運(yùn)作時(shí)，缺乏后續(xù)的保障。

（2）上海自貿(mào)區(qū)催生PE發(fā)展新機(jī)遇。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，2014年3月，招商銀行協(xié)助弘毅投資通過(guò)上海自貿(mào)區(qū)跨境投資平臺(tái)，已成功向外投資了1.86億元和蘇寧電器共同收購(gòu)了PPTV，順利完成上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)私募股權(quán)投資基金出海第一單。這或許會(huì)成為我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)與健全的新的催化劑。上海自貿(mào)區(qū)對(duì)私募股權(quán)基金的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用?？傮w方案支持在自貿(mào)區(qū)內(nèi)開(kāi)展多種形式的境外投資，支持投資者設(shè)立境外股權(quán)投資基金。上海自貿(mào)區(qū)一方面減少事前審批，放松對(duì)境內(nèi)資本輸出的限制;另一方面加強(qiáng)對(duì)境外投資的事中、事后監(jiān)管，使得區(qū)內(nèi)私募股權(quán)投資取得了不少令人欣慰的成績(jī)。

（3）吸取濱海新區(qū)教訓(xùn)，進(jìn)行PE初探。濱海新區(qū)為后來(lái)的地區(qū)發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)提供了一個(gè)“天津樣本”，使得以后地區(qū)在發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)的過(guò)程中可以少走一些彎路。具體到上海自貿(mào)區(qū)，在發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)的過(guò)程中可以有以下經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可供參考：1）建立規(guī)范的市場(chǎng)規(guī)則，為PE運(yùn)作提供制度保障。上海自貿(mào)區(qū)明確了私募股權(quán)基金運(yùn)作的規(guī)則，除此之外，“法無(wú)禁止即自由”，以便最大限度地發(fā)揮私募股權(quán)基金在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融投資方面的主觀能動(dòng)性。同時(shí)，在行業(yè)內(nèi)部也要實(shí)行自律，規(guī)范行業(yè)內(nèi)資金運(yùn)作方式，充分提升資金的使用效率。2）給予私募股權(quán)基金運(yùn)作的資金自由度。在發(fā)展的初期，政府可以有一定程度的資金使用指向性以及資金使用額度的大致規(guī)范。但隨著這一行業(yè)的逐步完善，政府就要退出行業(yè)管制，使得其可以充分自由地使用自籌資金。同時(shí)，在中國(guó)私募股權(quán)投資基金收購(gòu)國(guó)外私募股權(quán)投資基金時(shí)，在不損害國(guó)家利益的情況下，可以讓其自由競(jìng)爭(zhēng)、自由收購(gòu)。例如，前幾年中司參股著名私募股權(quán)投資公司黑石基金時(shí)，并不對(duì)其進(jìn)行過(guò)多限制。3）建立完善的退出機(jī)制。目前國(guó)內(nèi)的IPO正逐步從注冊(cè)制改為備案制，使得私募股權(quán)投資在退出方面更加靈活，讓企業(yè)有參與可以實(shí)現(xiàn)較高利潤(rùn)的項(xiàng)目的愿望。這也可以為我國(guó)目前表現(xiàn)較差的二級(jí)市場(chǎng)注入新的活力，培育優(yōu)秀企業(yè)，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)基金與證券市場(chǎng)的雙贏。

（二）借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)上海建成離岸金融中心

（1）香港建成離岸中心的有利因素。1）地理?xiàng)l件優(yōu)越。我國(guó)香港位于珠江南部入?？冢彺箨懼榻侵薜貐^(qū)，河運(yùn)海運(yùn)發(fā)達(dá)，是亞太地區(qū)交通運(yùn)輸?shù)闹行摹?）成熟的金融市場(chǎng)體系。香港金融市場(chǎng)（特別是銀行業(yè)）十分注重自身產(chǎn)品的與時(shí)俱進(jìn)并且堅(jiān)持創(chuàng)新。對(duì)于離岸業(yè)務(wù)，區(qū)別于一般的存款業(yè)務(wù)，香港銀行代表辦事處是沒(méi)有限制性規(guī)定的，極大促進(jìn)了離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。3）國(guó)際貿(mào)易發(fā)達(dá)。香港作為亞太地區(qū)貿(mào)易的中轉(zhuǎn)與中心。因其地理、發(fā)展程度的優(yōu)良，在亞太地區(qū)的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)明顯。

（2）借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，建立人民幣離岸中心。1）制定更符合中國(guó)國(guó)情的監(jiān)管制度。上海自貿(mào)區(qū)應(yīng)借鑒香港自貿(mào)區(qū)廉潔效率的金融環(huán)境、低廉的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)成本等經(jīng)驗(yàn)，將上海自貿(mào)區(qū)金融管理當(dāng)局建設(shè)成為為公正廉潔、高效紀(jì)律、執(zhí)法嚴(yán)正的機(jī)構(gòu)。在市場(chǎng)監(jiān)管方面主要注意以下兩方面：第一，確定市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。首先，香港分級(jí)制度可效仿，不同等級(jí)所涉及的服務(wù)區(qū)域和經(jīng)營(yíng)范圍不同。其次，央行必須對(duì)申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格評(píng)級(jí)（主要可以從資本實(shí)力、經(jīng)營(yíng)機(jī)制、信譽(yù)等級(jí)和管理水平等方面進(jìn)行考核），并且頒發(fā)不同級(jí)別的經(jīng)營(yíng)牌照。第二，嚴(yán)格監(jiān)管離岸金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。新的離岸金融業(yè)務(wù)開(kāi)展前，相關(guān)銀行必須對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)施辦法以及業(yè)務(wù)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行說(shuō)明，并確立該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。2）放寬離岸金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入自貿(mào)區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。首先，引駐國(guó)內(nèi)外已開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。參考香港建設(shè)離岸金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，上海自貿(mào)區(qū)入駐的開(kāi)展離岸金融機(jī)構(gòu)的銀行類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該在50家以上。此外，隨著上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展階段的不同、成熟程度的不同、離岸金融市場(chǎng)成長(zhǎng)情況的不同，管理當(dāng)局可以采取有效措施引駐非銀行金融機(jī)構(gòu)，并逐漸提高其參與程度。

（三）借鑒迪拜自由港的經(jīng)驗(yàn)，采取獨(dú)立的金融監(jiān)管政策

（1）迪拜自由港建立背景。1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展資源少，與周邊國(guó)家相比，迪拜石油資源較少，在區(qū)位與自然資源上并不占優(yōu)勢(shì)。2）落后的中東法律制約著迪拜的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，（下轉(zhuǎn)第頁(yè)）（上接第頁(yè)）驅(qū)使迪拜通過(guò)建立自由貿(mào)易區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。

（2）迪拜自由港實(shí)施制度。1）免稅政策。根據(jù)迪拜自由港的規(guī)定，在迪拜投資設(shè)立公司，無(wú)需繳納企業(yè)所得稅、企業(yè)增值稅以及個(gè)人所得稅，簡(jiǎn)而言之，任何企業(yè)和個(gè)人的稅種在迪拜自由港都是不收取的。2）獨(dú)立的監(jiān)管與法律。第一，在行政權(quán)力方面，在迪拜自貿(mào)區(qū)，政府以其信譽(yù)作為保證，通過(guò)企業(yè)化的運(yùn)作模式，建立了可以提供一站式服務(wù)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，幫助客戶處理資本注冊(cè)以及事項(xiàng)批準(zhǔn)的相關(guān)事務(wù)。第二，在法律方面，迪拜自貿(mào)區(qū)設(shè)立了獨(dú)立的法律框架與法律機(jī)構(gòu)，以此解決在自貿(mào)區(qū)內(nèi)存在的各類爭(zhēng)議問(wèn)題與仲裁問(wèn)題。第三，在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面，迪拜自貿(mào)區(qū)里成立了獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)――迪拜金融服務(wù)局（DFSA），通過(guò)對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)授牌以及各類金融服務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，控制迪拜自貿(mào)區(qū)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3）開(kāi)放的銀行制度。迪拜的銀行業(yè)務(wù)并不局限于攬儲(chǔ)這項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。相反，類似于項(xiàng)目融資、信用證融資等新興的金融活動(dòng)則是銀行活躍度較高的業(yè)務(wù)，也正因如（下轉(zhuǎn)第頁(yè)）（上接第頁(yè)）此，大多數(shù)企業(yè)更加樂(lè)意直接投資。

（3）借鑒迪拜經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)獨(dú)立的金融監(jiān)管。1）與區(qū)位相比，軟實(shí)力更加重要。迪拜以其穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)環(huán)境吸引了全世界的投資者，全天的監(jiān)控系統(tǒng)，高效的安全體系為迪拜的投資商營(yíng)造了安全穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境。2）目前上海自貿(mào)區(qū)的各項(xiàng)金融投資政策細(xì)則還在試驗(yàn)中，金融建設(shè)應(yīng)分階段穩(wěn)步推進(jìn)，可以學(xué)習(xí)迪拜經(jīng)驗(yàn)，先實(shí)行分離型模式，在區(qū)域內(nèi)設(shè)立獨(dú)立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將自貿(mào)區(qū)金融市場(chǎng)和區(qū)域外市場(chǎng)分離開(kāi)來(lái)，再全面提升軟實(shí)力，分階段穩(wěn)步推進(jìn)其金融領(lǐng)域的創(chuàng)新。

三、總結(jié)

國(guó)內(nèi)外自貿(mào)區(qū)建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)以及金融投資領(lǐng)域的實(shí)踐案例向我們提供了建設(shè)上海自貿(mào)區(qū)的重要的參考依據(jù)。我國(guó)在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)開(kāi)展金融試點(diǎn)，放寬投資準(zhǔn)入的過(guò)程中，應(yīng)特別注意加強(qiáng)橫向監(jiān)管，提高金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。自貿(mào)區(qū)的設(shè)立為上海建設(shè)成為國(guó)際金融中心創(chuàng)造了有利條件，我們有理由相信，上海自貿(mào)區(qū)在金融及投資領(lǐng)域的創(chuàng)新和實(shí)踐，將為我國(guó)再度開(kāi)啟新一輪的改革開(kāi)放注入強(qiáng)大動(dòng)力。

基金項(xiàng)目：本文系上海金融學(xué)院創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金項(xiàng)目

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：投融資政策范文

一、地方政府性債務(wù)的內(nèi)涵

地方政府性債務(wù)問(wèn)題由來(lái)已久，其可以追溯到上個(gè)世紀(jì)90年代的分稅制改革時(shí)期。由于中央政府將財(cái)權(quán)上收，地方政府的財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，導(dǎo)致地方政府需要通過(guò)借債的方式來(lái)行使政府職能，逐漸形成了地方政府性債務(wù)問(wèn)題。地方政府性債務(wù)是相對(duì)中央債務(wù)而言的，主要指的是地方政府作為債務(wù)人或者債務(wù)擔(dān)保人直接借入、欠賬、擔(dān)保等形成的，最終需要由地方政府來(lái)償還的債務(wù)。

地方政府性債務(wù)可以分為顯性債務(wù)和隱性債務(wù)兩種，或者可以分為直接債務(wù)和擔(dān)保負(fù)債。地方政府的顯性債務(wù)一般包括向外國(guó)政府或金融機(jī)構(gòu)的貸款、國(guó)債轉(zhuǎn)貸資金、地方發(fā)展專項(xiàng)借款等；隱性債務(wù)主要包括地方政府擔(dān)保的債務(wù)、由地方政府擔(dān)保的外債、地方金融機(jī)構(gòu)的壞賬呆賬、社?；鹑笨诘?，這些債務(wù)在清算時(shí)需要由地方政府來(lái)承擔(dān)。

直接債務(wù)主要是指由地方政府部門以及企事業(yè)單位直接向外借貸的債務(wù)，包括一般公共服務(wù)部門、財(cái)政部門以及其他職能部門的負(fù)債。值得注意的是，地方投融資平臺(tái)債務(wù)以及城司債務(wù)都被劃分為地方政府的直接債務(wù)。擔(dān)保負(fù)債主要是指由地方政府部門、企事業(yè)單位以及融資平臺(tái)公司為其他單位所提供擔(dān)保的債務(wù)。

二、我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概況

1、地方投融資平臺(tái)債務(wù)增長(zhǎng)較快，總量龐大

近些年來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投資力度也在不斷擴(kuò)大，在各級(jí)地方政府財(cái)力十分有限的情況下，地方政府通過(guò)各種形式的借債來(lái)為投資和建設(shè)融資。尤其在2008年金融危機(jī)之后，中央實(shí)施了四萬(wàn)億的投資刺激計(jì)劃，地方政府在投資中面臨大量的資金缺口，地方投融資公司成為地方政府向外借債的主要平臺(tái)。根據(jù)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)地方各級(jí)投融資平臺(tái)公司的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到一萬(wàn)家的規(guī)模，其中主要為區(qū)縣級(jí)平臺(tái)公司。對(duì)于地方政府性債務(wù)規(guī)模，根據(jù)審計(jì)署2013年的數(shù)據(jù)，截止到2013年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了108859.17億元，而由地方政府提供擔(dān)保的債務(wù)達(dá)到了26655.77億元，另外還有四萬(wàn)多億的地方政府可能會(huì)承擔(dān)救助責(zé)任的債務(wù)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，地方政府性債務(wù)余額在近三年的年均增長(zhǎng)達(dá)到了19.97%，債務(wù)增長(zhǎng)的速度非常快。地方政府性債務(wù)龐大的總量和較快的增長(zhǎng)速度，不僅對(duì)地方財(cái)政造成了巨大的壓力，也加大了中央的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。盡管我國(guó)法律中沒(méi)有明確規(guī)定地方政府在出現(xiàn)債務(wù)違約等信用危機(jī)時(shí)中央政府需要承擔(dān)還債義務(wù)，但是出于社會(huì)穩(wěn)定以及政府行政考慮，一旦爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，中央財(cái)政將是最后的兜底者。

2、地方投融資平臺(tái)公司管理存在缺陷，具有很大風(fēng)險(xiǎn)隱患

由于我國(guó)地方政府沒(méi)有直接發(fā)債的權(quán)力，因此地方投融資平臺(tái)公司成為地方政府向外借貸和融資的最重要渠道，其在推動(dòng)我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提升城鎮(zhèn)化水平等方面都發(fā)揮了重要作用。然而，隨著我國(guó)地方投融資平臺(tái)公司數(shù)量的不斷上升以及融資規(guī)模的上漲，投融資平臺(tái)公司在管理中逐漸暴露出很多缺陷，具有極大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。很多地方投融資平臺(tái)公司缺乏完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，公司的責(zé)任主體不清晰，在具體的管理操作過(guò)程中存在很多不規(guī)范的情況，逐漸形成了“多頭融資、多頭授信”的格局。很多地方政府對(duì)投融資平臺(tái)公司的監(jiān)督和管理不力，甚至不了解投融資平臺(tái)公司的負(fù)債情況，政府直接負(fù)債以及擔(dān)保負(fù)債交織在一起，債務(wù)管理非常混亂。同時(shí)，地方投融資平臺(tái)的擔(dān)保人都是地方政府，在借債時(shí)由地方財(cái)政或者人大出具擔(dān)保函，這種擔(dān)保方式最終兜底人屬于地方財(cái)政，一旦投資項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題不能及時(shí)償還本息，地方財(cái)政將承擔(dān)還債義務(wù)。近兩年來(lái)，我國(guó)地方政府債務(wù)違約的概率越來(lái)越大，一旦爆發(fā)大規(guī)模債務(wù)違約，將給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的沖擊。

3、地方政府投融資平臺(tái)借債與融資缺乏規(guī)范性

由于管理機(jī)制不健全，地方政府在借債和融資方面缺乏規(guī)范性，主要表現(xiàn)為地方政府在舉債的過(guò)程中沒(méi)有進(jìn)行科學(xué)的規(guī)劃，具有很強(qiáng)的隨意性和主觀性。目前，我國(guó)地方政府的債務(wù)收支計(jì)劃沒(méi)有被納入到同級(jí)預(yù)算中，大多數(shù)債務(wù)項(xiàng)目處于預(yù)算的管理范圍之外，尚沒(méi)有科學(xué)的制度以及機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行統(tǒng)籌管理和約束。根據(jù)相關(guān)的審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到2013年6月，地方政府及其所屬事業(yè)單位違規(guī)提供擔(dān)保3359.15億元；地方融資平臺(tái)公司等違規(guī)發(fā)行債券423.54億元；另外，盡管國(guó)家下達(dá)了相關(guān)管理規(guī)范文件，仍然有533家承擔(dān)公益性項(xiàng)目融資任務(wù)且資金來(lái)源主要依靠財(cái)政的平臺(tái)公司仍然存在違規(guī)融資行為；部門地方甚至將資金違規(guī)投入房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)以及其他高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

三、加強(qiáng)地方投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

1、深化財(cái)政體制改革，提升地方政府財(cái)政能力

我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)政體制還存在很多不合理的地方，尤其是地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配嚴(yán)重制約了地方政府充分行使其職能權(quán)力。地方政府在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程以及社會(huì)保障方面往往存在大量的資金缺口，導(dǎo)致需要通過(guò)大量舉債來(lái)籌集資金。因此，要解決地方政府性債務(wù)問(wèn)題，就要從源頭入手，進(jìn)一步深化我國(guó)的財(cái)政體制改革，為地方政府創(chuàng)造更多的收入來(lái)源。首先，要進(jìn)一步擴(kuò)大地方政府的收入來(lái)源，逐步使地方政府的財(cái)權(quán)和事權(quán)能夠相匹配。要穩(wěn)步推進(jìn)增值稅改革，在適當(dāng)時(shí)期開(kāi)征房產(chǎn)稅和財(cái)產(chǎn)稅，將更多的稅收收入向地方政府傾斜，從而為其創(chuàng)造更多的稅收來(lái)源。對(duì)于關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重大項(xiàng)目，中央政府應(yīng)該承擔(dān)更多的責(zé)任。通過(guò)財(cái)政體制改革，可逐步使地方政府?dāng)[脫對(duì)債務(wù)的依賴。其次，要逐漸賦予省級(jí)地方政府發(fā)行公債的權(quán)力。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，允許地方政府發(fā)債將逐步提上日程，國(guó)家要完善相關(guān)法律法規(guī)體系，對(duì)地方政府發(fā)行公債的主體、條件、步驟以及相關(guān)監(jiān)督體系都要予以明確。通過(guò)發(fā)行公債，進(jìn)一步充實(shí)了地方政府的收入來(lái)源，為債務(wù)問(wèn)題的逐步解決奠定了良好的基礎(chǔ)。

2、推動(dòng)地方投融資行為市場(chǎng)化

目前，我國(guó)地方投融資平臺(tái)籌資渠道比較狹窄，大多數(shù)籌資來(lái)源于政府信用擔(dān)保的銀行貸款，造成投融資平臺(tái)公司的資金結(jié)構(gòu)不合理，來(lái)源單一，缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，各級(jí)地方政府要不斷推動(dòng)地方投融資行為的市場(chǎng)化，逐步將投融資平臺(tái)推向市場(chǎng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在投融資行為中的作用，從而降低投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。首先，地方投融資平臺(tái)要不斷拓展融資渠道，可以引入市場(chǎng)化程度較高的股權(quán)融資、公司債、產(chǎn)權(quán)交易等多渠道資金，并通過(guò)資產(chǎn)管理公司以及產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)等來(lái)對(duì)投融資平臺(tái)進(jìn)行整合，從而提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。其次，要不斷降低信貸融資在投融資平臺(tái)中的融資比重，優(yōu)化平臺(tái)的資金結(jié)構(gòu)，降低融資成本，分散資金風(fēng)險(xiǎn)?？梢越梃b西方發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步賦予地方政府發(fā)行公債的權(quán)力，如發(fā)行用于城市公共設(shè)施建設(shè)的市政債。最后，要逐步完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制以及信用評(píng)級(jí)體系，對(duì)投融資平臺(tái)公司進(jìn)行嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)分類，鼓勵(lì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理、信用等級(jí)程度較高的公司發(fā)行公司債、中期票據(jù)等來(lái)進(jìn)行融資。

3、加強(qiáng)地方投融資平臺(tái)的監(jiān)管力度

地方政府要加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)公司的監(jiān)管力度，抓緊對(duì)平臺(tái)債務(wù)進(jìn)行清理、核實(shí)以及處理。要按照分類管理、區(qū)別對(duì)待的原則，對(duì)尚未償還的債務(wù)以及在建項(xiàng)目的后續(xù)債務(wù)問(wèn)題分別進(jìn)行處理。首先，要對(duì)地方融資平臺(tái)公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)予以區(qū)分，將其劃分為經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)以及非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，并根據(jù)業(yè)務(wù)的性質(zhì)和特點(diǎn)制定合理的財(cái)務(wù)制度，將平臺(tái)公司的融資來(lái)源和投資責(zé)任對(duì)應(yīng)起來(lái)，從而推動(dòng)融資平臺(tái)公司將服務(wù)重心向具有良好償債能力的項(xiàng)目轉(zhuǎn)移。對(duì)于一些具備經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的平臺(tái)公司，要進(jìn)一步推進(jìn)其市場(chǎng)化改革，促使公司向自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)主體轉(zhuǎn)變。其次，要加強(qiáng)融資平臺(tái)公司的融資管理以及金融機(jī)構(gòu)的信貸管理。不斷完善投融資平臺(tái)公司的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，健全其管理信息系統(tǒng)。

第9篇：投融資政策范文

關(guān)鍵詞：投融資 交通基礎(chǔ)設(shè)施 財(cái)稅政策

一、引言

長(zhǎng)期以來(lái)，由于財(cái)政投入有限，深層次的矛盾和問(wèn)題日益暴露，造成我國(guó)交通投融資的惡性循環(huán)，這樣的投融資機(jī)制顯然不能有效支撐未來(lái)中國(guó)公路建設(shè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。我國(guó)現(xiàn)階段所采用的交通投融資模式以“專項(xiàng)資金+債務(wù)融資” 為核心，在新的財(cái)稅體制改革背景下，這種模式弊端日益顯現(xiàn)，也需要進(jìn)一步改革和創(chuàng)新。因此，進(jìn)一步研究深化交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資改革，建立新的投融資機(jī)制具有非常重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資現(xiàn)狀及主要問(wèn)題

（一）投融資政策及機(jī)制現(xiàn)狀

改革開(kāi)放之前，我國(guó)的公路投融資政策就已經(jīng)確立，而后逐步補(bǔ)充而完善，其政策內(nèi)容主要包括兩點(diǎn)：一是財(cái)政性資金供給方面，采取專項(xiàng)資金制度；另外一點(diǎn)是融資方面，地方的債務(wù)融資主要通過(guò)“收費(fèi)公路”、“統(tǒng)借統(tǒng)還”兩項(xiàng)政策。目前為止，我國(guó)的公路交通投融資模式主要有兩種：一種是收費(fèi)模式，通過(guò)收費(fèi)政策籌資、償還債務(wù)、獲取投資收益；二是非收費(fèi)模式，通過(guò)交通專項(xiàng)稅，并以其作為債務(wù)融資的重點(diǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，高等級(jí)交通基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展主要依靠收費(fèi)模式，而普通公路的發(fā)展則主要依靠非收費(fèi)模式。

（二）政策執(zhí)行效果

近三十年以來(lái)，我國(guó)的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之所以取得巨大成就，原因就在于日益增長(zhǎng)的投資。從投資規(guī)模的角度來(lái)看，“十五”時(shí)期我國(guó)公路水路交通建設(shè)投資2.24 萬(wàn)億元，“十一五”期間我國(guó)公路水路交通建設(shè)投資規(guī)模有所增加，達(dá)到4.78 萬(wàn)億元。從投資構(gòu)成的角度來(lái)看，“十五”以來(lái)，專項(xiàng)資金（主要包括車購(gòu)稅、燃油稅、港建費(fèi)等）約占公路水路總投資的1/3，以債務(wù)為主的其它資金占總投資的2/3。專項(xiàng)資金與債務(wù)比例一直維持在1∶2左右，顯示出交通建設(shè)的債務(wù)融資水平一直保持在百分之五十以上。

（三）存在的主要問(wèn)題

投融資政策所面臨的主要問(wèn)題有兩個(gè)方面，一個(gè)是融資層面，另一個(gè)是投資層面。融資層面的主要問(wèn)題有：政府投入缺乏；融資籌資壓力主要集中在地方；債務(wù)壓力大，難以償還，風(fēng)險(xiǎn)高；融資難、貴；新建的公路收費(fèi)項(xiàng)目收益較低；投資層面的主要問(wèn)題有：中央投資結(jié)構(gòu)的不合理以及中央資金性質(zhì)的模糊； 財(cái)政在交通基礎(chǔ)設(shè)施養(yǎng)護(hù)管理方面投入不足；資金投向不合理、補(bǔ)助方式有待進(jìn)一步完善。這樣的投融資機(jī)制造成我國(guó)公路水路投融資的惡性循環(huán)。

三、完善我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資的建議

（一）轉(zhuǎn)變交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資觀念

首先，以往的交通運(yùn)輸行業(yè)管理者認(rèn)為交通運(yùn)輸行業(yè)的管理是普遍撒網(wǎng)，然而交通運(yùn)輸行業(yè)的管理應(yīng)是發(fā)揮特長(zhǎng)，重點(diǎn)撈魚(yú)。例如有些地方事務(wù)信息非常復(fù)雜，這樣的地方事務(wù)應(yīng)由地方政府負(fù)責(zé)，充分發(fā)揮地方行政資源方面的優(yōu)勢(shì)。其次，行業(yè)管理的重點(diǎn)應(yīng)著眼于總體發(fā)展目標(biāo)的制定，及時(shí)的監(jiān)督與檢查。合理的政府舉債機(jī)制（籌資由財(cái)政負(fù)責(zé)，資金使用由交通部門負(fù)責(zé)），有利于地方政府合理控制債務(wù)規(guī)模，從而降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）構(gòu)建多元化投資模式

當(dāng)前我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施所采用的投資模式比較單一，投資模式的單一給地方政府帶來(lái)很大壓力。因此，應(yīng)構(gòu)建多元化的投資模式，減輕地方政府壓力。首先地方政府應(yīng)積極尋求與民企、外企的合作交流，來(lái)進(jìn)一步拓寬投資渠道，但同時(shí)應(yīng)注意保持政府在其中的主導(dǎo)地位；其次政府應(yīng)適當(dāng)降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，吸引優(yōu)秀企業(yè)、社會(huì)資本、和外國(guó)商人的進(jìn)入，營(yíng)造各類主體公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。

（三）確立國(guó)道的中央事權(quán)責(zé)任

近年來(lái)，分稅制改革不僅使政府間的財(cái)稅管理得到了有效規(guī)范，稅基也得到了加強(qiáng)，但財(cái)力和事權(quán)在中央和地方之間仍然不匹配，地方政府擁有大量的事權(quán)，中央和地方的財(cái)政支出比例嚴(yán)重失衡。為解決這樣的問(wèn)題，財(cái)稅體制改革方案應(yīng)及時(shí)出臺(tái)。交通運(yùn)輸部和財(cái)政部根據(jù)財(cái)稅體制改革的要求，一起制定交通運(yùn)輸領(lǐng)域的中央事權(quán)方案。有充分的證據(jù)認(rèn)為中央事權(quán)包含國(guó)家高速公路和部分普通國(guó)道，共同事權(quán)包含其他普通國(guó)道，這樣的方案不僅符合事權(quán)改革中的三原則，同時(shí)也與改革初衷相一致。

（四）優(yōu)化中央資金支出結(jié)構(gòu)

優(yōu)化中央資金的支出結(jié)構(gòu)，應(yīng)著重從以下兩點(diǎn)出發(fā)。首先是適當(dāng)提高國(guó)家高速公路基本金的投入標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)加大普通國(guó)道的投入標(biāo)準(zhǔn)；提高資本金比例，有利于促進(jìn)西部地區(qū)新建項(xiàng)目債務(wù)融資的進(jìn)一步開(kāi)展；加大普通國(guó)道的投入標(biāo)準(zhǔn)，有利于增強(qiáng)對(duì)地方籌資的控制力。其次是增加中央資金在基礎(chǔ)設(shè)施方面的維護(hù)，同時(shí)應(yīng)加大燃油稅對(duì)養(yǎng)護(hù)的投入。

（五）修訂收費(fèi)公路條例

新的《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》的修訂要解決的問(wèn)題有很多，但應(yīng)重點(diǎn)解決以下幾方面問(wèn)題。一是收費(fèi)公路內(nèi)涵的擴(kuò)增?，F(xiàn)有的收費(fèi)公路內(nèi)涵僅僅是 “貸款修路，收費(fèi)還貸”，而完整的收費(fèi)公路定義還應(yīng)包括“發(fā)債修路，收費(fèi)還債”。二是投資主體性質(zhì)的界定。收費(fèi)公路分成三大類：政府投資的、社會(huì)資本投資的、二者混合的。三是收費(fèi)目的的調(diào)整。所籌集的資金不僅僅用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，更是用于后期的運(yùn)營(yíng)維護(hù)。四是收費(fèi)公路設(shè)置條件的調(diào)整，未來(lái)的收費(fèi)公路主要側(cè)重于高速公路。五是收費(fèi)價(jià)格要考慮諸多因素，如交通量變化、成本支出變化等因素，實(shí)現(xiàn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

（六）加強(qiáng)交通預(yù)算績(jī)效管理制度建設(shè)

隨著交通所處時(shí)期的改變（由建設(shè)期到運(yùn)營(yíng)維護(hù)期），交通運(yùn)輸預(yù)算采用的預(yù)算管理模式也應(yīng)由粗放的規(guī)模計(jì)劃導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以績(jī)效為導(dǎo)向。為提高預(yù)算管理的科學(xué)性，降低中央資金分配風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)算編制應(yīng)以提高績(jī)效為基礎(chǔ)，投資項(xiàng)目的分類也以績(jī)效目標(biāo)為依據(jù)。因此，新建立的預(yù)算績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)符合交通運(yùn)輸行業(yè)實(shí)際情況，從而促進(jìn)交通預(yù)算績(jī)效管理制度的進(jìn)一步建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫虎成.深化財(cái)稅體制改革背景下交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資改革思路研究[J].交通運(yùn)輸部管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2015（6）