非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)精選(九篇)

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第1篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

傳統(tǒng)的金融業(yè)必須另覓出路、積極創(chuàng)新，在一波又一波的沖擊中謀得生存與發(fā)展。

工行推國(guó)內(nèi)首個(gè)賬戶原油產(chǎn)品

工行已于近日在全國(guó)范圍內(nèi)創(chuàng)新推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)賬戶原油投資交易產(chǎn)品，為個(gè)人客戶提供更為多元化的資產(chǎn)配置選擇。

賬戶原油是工行面向個(gè)人客戶推出的一種新型投資交易產(chǎn)品，通過(guò)只計(jì)份額、不提取實(shí)物原油的方式以人民幣或美元買賣原油份額。賬戶原油產(chǎn)品分期次發(fā)行，每期產(chǎn)品均設(shè)置交易起始日、交易結(jié)束日和結(jié)算日等信息，客戶可在交易起始日至交易結(jié)束曰的交易時(shí)間內(nèi)買賣該產(chǎn)品。

深圳中行推VIM遠(yuǎn)程銀行服務(wù)

日前，中國(guó)銀行深圳市分行正式推出了VTM（VirtualTel1erMachine）遠(yuǎn)程銀行服務(wù)，這一經(jīng)過(guò)深圳中行兩年多時(shí)間自主研發(fā)的項(xiàng)目，無(wú)論是在軟件服務(wù)還是在硬件設(shè)施上，在全國(guó)金融系統(tǒng)里均屬首創(chuàng)。VTM遠(yuǎn)程銀行的推出，填補(bǔ)了“面對(duì)面”的銀行服務(wù)和自助銀行服務(wù)間的空缺，也是中國(guó)銀行深圳市分行在電子金融服務(wù)上的全新突破。

渤海銀行“微笑卡”助力微企業(yè)

為更好滿足個(gè)體經(jīng)營(yíng)者和小微企業(yè)主的金融服務(wù)需求，渤海銀行日前將服務(wù)再次升級(jí)，推出了針對(duì)個(gè)體經(jīng)營(yíng)者和小微企業(yè)主的創(chuàng)服貸款客戶專屬產(chǎn)品一一“微笑卡”。除了具備渤海銀行標(biāo)準(zhǔn)借記卡基本功能外，

“微笑卡”還將為其持卡人提供涵蓋個(gè)人、家庭和企業(yè)等全方位的金融優(yōu)惠服務(wù)。

針對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的迅猛增長(zhǎng)，銀監(jiān)會(huì)日前下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)理財(cái)資金投資此類資產(chǎn)的規(guī)模予以明確限制。

通知稱，商業(yè)銀行應(yīng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

業(yè)內(nèi)人士估算，按照去年末銀行理財(cái)產(chǎn)品余額7.1萬(wàn)億元以及去年末商業(yè)銀行133萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，銀行業(yè)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)該在2.5萬(wàn)億元以內(nèi)。對(duì)于目前部分銀行非標(biāo)類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)監(jiān)管限額的情況，業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確要求銀行應(yīng)立即停止相關(guān)業(yè)務(wù)，直至達(dá)到監(jiān)管要求。

通知稱，對(duì)于已投資的達(dá)不到要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營(yíng)貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》要求，于今年底前完成風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提。

第2篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

摘要：為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門今年相繼出臺(tái)多項(xiàng)政策，規(guī)范銀行理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)運(yùn)作。本文分析了8號(hào)文等新規(guī)出臺(tái)后對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)、銀行經(jīng)營(yíng)、金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造及宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，認(rèn)為新規(guī)將促使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)更加規(guī)范、透明；銀行將適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置及經(jīng)營(yíng)模式，短期內(nèi)利好債市；新規(guī)從長(zhǎng)期看有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿進(jìn)程。

 

關(guān)鍵詞：銀行理財(cái) 非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn) 流動(dòng)性創(chuàng)造

今年3月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱“8號(hào)文”），該文旨在規(guī)范商業(yè)銀行對(duì)于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資運(yùn)作，要求改變理財(cái)業(yè)務(wù)中不透明的資金池運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)資金和投向的一一對(duì)應(yīng)，并規(guī)定非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)投資的比例上限等。除8號(hào)文外，監(jiān)管部門今年以來(lái)還出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（證監(jiān)辦發(fā)（2013）26號(hào)）等規(guī)范性文件。此類新規(guī)將對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)、銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列的影響。

 

對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

上述新規(guī)的出臺(tái)，將促使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)更為規(guī)范、透明，對(duì)近年來(lái)的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，特別是非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張將起到一定的約束作用。下面對(duì)規(guī)定中約束較大的幾點(diǎn)進(jìn)行分析。

 

（一）規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金池運(yùn)作模式

8號(hào)文要求每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。理財(cái)資金池運(yùn)作模式存在諸多不規(guī)范，但此模式對(duì)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的高增速有極大促進(jìn)作用。若實(shí)施理財(cái)產(chǎn)品與被投資品種一一對(duì)應(yīng)，會(huì)使電子系統(tǒng)不完善、管理能力較弱的機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)陷入停滯。即使對(duì)電子系統(tǒng)建設(shè)較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，也會(huì)加大成本，增加運(yùn)營(yíng)管理方面的難度。更重要的是，一一對(duì)應(yīng)和加強(qiáng)信息披露會(huì)顯著增大理財(cái)產(chǎn)品的銷售難度。在資金池運(yùn)作模式下，客戶并不清楚理財(cái)產(chǎn)品的具體投資標(biāo)的，也就無(wú)從知曉其購(gòu)買產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益狀況，客戶只能通過(guò)預(yù)期收益率和產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)來(lái)判斷理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況。理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作的不透明，也使得部分表外債權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品享有一定銀行隱性信用擔(dān)保。而在8號(hào)文實(shí)施后，銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品各種形式的擔(dān)保被叫停，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將變得更為透明。顯然客戶會(huì)更關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的的安全性，針對(duì)很多非專業(yè)投資者，這顯然會(huì)帶來(lái)理財(cái)產(chǎn)品銷售的難度。此外，即使實(shí)現(xiàn)了一一對(duì)應(yīng)，理財(cái)產(chǎn)品也難以消除資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)的顯性化也會(huì)對(duì)產(chǎn)品銷售帶來(lái)一定難度。8號(hào)文的上述規(guī)定，在規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)的同時(shí)，會(huì)在一定程度上放緩此類業(yè)務(wù)發(fā)展速度。

 

（二）規(guī)范非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品投資

8號(hào)文要求，銀行理財(cái)產(chǎn)品中的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與該行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限，并加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的信息披露。以銀證合作、銀信合作為代表的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)投資是近來(lái)理財(cái)產(chǎn)品高速發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。其中券商的銀行通道業(yè)務(wù)存量?jī)H在2012年就增長(zhǎng)了1萬(wàn)億元以上。雖然銀行業(yè)整體的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)占比距上述限額還有一定距離，但去年快速膨脹的各類通道業(yè)務(wù)還是會(huì)受到新規(guī)的限制，特別是一些股份制銀行的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品投資比例據(jù)估計(jì)已超過(guò)上述限額。

 

（三）規(guī)定理財(cái)產(chǎn)品設(shè)立權(quán)限及未達(dá)標(biāo)產(chǎn)品計(jì)提資本金

8號(hào)文中收緊理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)立權(quán)限，將理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的審批權(quán)由分行上收到總行；加強(qiáng)理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)名單制管理，明確合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和程序、存續(xù)期管理、信息披露義務(wù)及退出機(jī)制；對(duì)未按期達(dá)標(biāo)的理財(cái)產(chǎn)品要比照自營(yíng)貸款計(jì)提資本金。審批層級(jí)的上升，意味著審批流程的延長(zhǎng)和發(fā)行難度的提高，同樣會(huì)使理財(cái)產(chǎn)品的擴(kuò)張速度受限。加強(qiáng)合作機(jī)構(gòu)名單制管理，會(huì)限制參與此類業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)的范圍，不利部分中小金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展此類業(yè)務(wù)。而計(jì)提資本金將使理財(cái)產(chǎn)品的資本金占用加大，加大商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充壓力。

 

綜上所述，今后通道類業(yè)務(wù)過(guò)快擴(kuò)張的勢(shì)頭將被抑制，理財(cái)產(chǎn)品特別是非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度將放慢；而理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作透明性將顯著提高，之前隱藏的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等將逐步顯性化；大型非銀行金融機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間，但未列入名單的中小金融機(jī)構(gòu)的此類業(yè)務(wù)將受限。

 

對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)及債市的深層次影響

預(yù)計(jì)8號(hào)文的實(shí)施將推動(dòng)銀行調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債狀況。商業(yè)銀行將調(diào)整自身表內(nèi)和表外資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)與其他債權(quán)投資工具、標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)（在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)交易的債券等）與非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)。受上述再調(diào)整的影響，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)規(guī)模和盈利增速將繼續(xù)放慢，資本金補(bǔ)充壓力加大。

 

（一）對(duì)銀行表內(nèi)和表外資產(chǎn)配置的影響

理財(cái)產(chǎn)品增速將放緩，特別是銀證合作、銀信合作等通道類業(yè)務(wù)受到限制，規(guī)模擴(kuò)張預(yù)計(jì)放緩。但由于客戶融資需求仍在，銀行為保住客戶資源，勢(shì)必將部分符合信貸政策的表外資產(chǎn)移至表內(nèi)。目前信貸額度控制仍較嚴(yán)，銀行表外資產(chǎn)表內(nèi)化會(huì)加劇表內(nèi)信貸額度的緊張和貸存比考核壓力。以地方融資平臺(tái)為例，銀監(jiān)會(huì)為各銀行2013年對(duì)融資平臺(tái)的貸款劃定兩條紅線：一是在年度信貸計(jì)劃安排上，不得新增融資平臺(tái)貸款規(guī)模，貸款余額較2011年年末不得增加；二是平臺(tái)貸款占全部人民幣貸款的比例不超過(guò)本行2012年末的水平。因此銀行理財(cái)產(chǎn)品中的地方融資平臺(tái)非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的空間狹小，此類資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)勢(shì)必造成表內(nèi)信貸額度的緊張。此外，由于理財(cái)產(chǎn)品增速預(yù)計(jì)放慢以及銷售難度提高，銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品調(diào)節(jié)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)存款規(guī)模的能力降低，銀行貸存比考核壓力將加大。

 

銀行體系資本金補(bǔ)充壓力加大。為促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)并推進(jìn)巴塞爾協(xié)議ⅲ的實(shí)施，2012年銀監(jiān)會(huì)頒布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，該辦法對(duì)銀行表內(nèi)資產(chǎn)運(yùn)用的資本金占用作出了明確的規(guī)定。在上述辦法下，因資本金的約束，銀行表內(nèi)資產(chǎn)年增速超過(guò)20%的擴(kuò)張已不可持續(xù)。顯然，非保本理財(cái)產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)既能滿足客戶融資需求，占用資本又少，對(duì)銀行吸引力很大。8號(hào)文實(shí)施后，由于不合規(guī)的理財(cái)產(chǎn)品需按自營(yíng)貸款計(jì)提資本金，表外理財(cái)業(yè)務(wù)在資本金占用方面的經(jīng)濟(jì)性降低，銀行資本金壓力將加大。今年以來(lái)，由于傳統(tǒng)的次級(jí)債被列為不合格的附屬資本補(bǔ)充工具，銀行附屬資本補(bǔ)充壓力已悄然加大。未來(lái)即使貸存比或信貸額度等監(jiān)管措施放松，銀行資本金補(bǔ)充的壓力猶存。

（二）對(duì)債券市場(chǎng)的影響

8號(hào)文限定各銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)余額的上限，將增加理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的投資需求，利好債券市場(chǎng)，特別是信用債市場(chǎng)。在信貸額度管理和貸存比管理未放寬的情況下，由于目前國(guó)內(nèi)的債務(wù)融資需求具有一定剛性，各經(jīng)營(yíng)主體勢(shì)必選擇轉(zhuǎn)向其他形式的債務(wù)融資工具，特別是不納入貸存比和信貸額度管理的信用債，預(yù)計(jì)部分符合發(fā)債要求的非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資需求將轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)。但由于債券融資的門檻顯著高于非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具，因此，此規(guī)定雖會(huì)促進(jìn)部分企業(yè)從非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)工具轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)融資，

但除非發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)能顯著放寬，否則8號(hào)文所帶來(lái)的債券供給增長(zhǎng)將相對(duì)有限。實(shí)際上，非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)投資工具的融資利率顯著高于標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)債融資利率，部分反映的就是進(jìn)入門檻高低所導(dǎo)致的差異。在通道類非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品中，平臺(tái)類和地產(chǎn)類項(xiàng)目居多，地產(chǎn)類項(xiàng)目受地產(chǎn)調(diào)控政策影響在國(guó)內(nèi)發(fā)債融資困難；而平臺(tái)類項(xiàng)目受《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財(cái)預(yù)（2012）463號(hào)）等影響，近期發(fā)債難度有所增加，特別是縣及以下平臺(tái)今后發(fā)債難度大增，近期平臺(tái)發(fā)債勢(shì)頭已有所放緩。因此，雖債券供給增長(zhǎng)相對(duì)有限，但從長(zhǎng)期看，信用債市場(chǎng)的潛在空間無(wú)疑將擴(kuò)容。

 

受上述再調(diào)整的影響，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)規(guī)模和盈利增速將繼續(xù)放慢，資本金補(bǔ)充壓力加大；而信用債市場(chǎng)將面臨新的發(fā)展機(jī)遇。

對(duì)金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

（一）社會(huì)融資規(guī)模增速放慢，金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力減弱

8號(hào)文等監(jiān)管新規(guī)旨在規(guī)范銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展，控制表外業(yè)務(wù)快速膨脹中隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)，但客觀上使金融體系的流動(dòng)性創(chuàng)造能力進(jìn)一步受限。2012年下半年以來(lái)社會(huì)融資總量保持較高增速，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短線企穩(wěn)反彈。社會(huì)融資規(guī)模各構(gòu)成的比重也發(fā)生顯著變化：表內(nèi)信貸所占比重雖仍居首位，但降幅較大；屬于表外業(yè)務(wù)的信托貸款、委托貸款和非金融企業(yè)債券融資等比重迅速增加。本輪經(jīng)濟(jì)的短線企穩(wěn)反彈，主要受非金融企業(yè)債券融資和各類非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容所推動(dòng)。非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容料將放慢，由于進(jìn)入門檻的差異，短期內(nèi)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的擴(kuò)容幅度有限。因此，社會(huì)融資總量增速將隨著新規(guī)的逐步實(shí)施呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

 

此外，8號(hào)文實(shí)施后，金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力進(jìn)一步受限，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加杠桿進(jìn)程更加難以為繼。過(guò)去十余年，外匯占款項(xiàng)目是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主渠道之一。2010年后，新增外匯占款增速趨勢(shì)性放緩。2013年1月，央行口徑和金融機(jī)構(gòu)口徑的外匯占款均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但通過(guò)分析月度的結(jié)售匯數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為近期外環(huán)占款的反彈不具有趨勢(shì)特征。外匯占款主渠道萎縮，而逆回購(gòu)、再貼現(xiàn)等貨幣供應(yīng)渠道在短期內(nèi)難以大幅度擴(kuò)容。目前央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)容能力有限，商業(yè)銀行賴以進(jìn)行信用創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣投放增速顯著放慢。

 

商業(yè)銀行表內(nèi)信用創(chuàng)造受制于存款準(zhǔn)備金率、資本金約束、信貸額度控制和貸存比約束等。如果商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)增速過(guò)快，比如保持在2008-2010年的水平，則僅憑銀行自身內(nèi)源融資無(wú)法滿足資本金管理的監(jiān)管要求，銀行將通過(guò)外部融資來(lái)滿足的天量資本缺口，而市場(chǎng)無(wú)法持續(xù)滿足銀行此等規(guī)模的再融資需求。銀行整體的貸存比已然偏高，信貸額度管理在短期內(nèi)也難以大幅放松。因此，商業(yè)銀行表內(nèi)信用資源已較為緊張，流動(dòng)性創(chuàng)造能力不足。在表內(nèi)信用資源不足，而部分客戶融資需求強(qiáng)烈，商業(yè)銀行也需要擴(kuò)展自身存貸款基礎(chǔ)的背景下，較少占用資本金、不受存貸比和信貸額度等約束的表外理財(cái)業(yè)務(wù)受到銀行青睞。而8號(hào)文為表外理財(cái)產(chǎn)品制定了較為明確的約束，雖然表外業(yè)務(wù)仍有很廣的前景，表外信用創(chuàng)造較表內(nèi)信用創(chuàng)造仍有優(yōu)勢(shì)，但其流動(dòng)性創(chuàng)造能力也隨著其規(guī)模增長(zhǎng)放慢而減弱?？偟膩?lái)說(shuō)，金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力的高點(diǎn)已過(guò)。

 

（二）短期內(nèi)不利于經(jīng)濟(jì)反彈，但長(zhǎng)期有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去杠桿進(jìn)程

從長(zhǎng)周期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在債務(wù)杠桿（債務(wù)/收入）上升和產(chǎn)能擴(kuò)張周期的末期，經(jīng)濟(jì)加杠桿的進(jìn)程將難以為繼，去杠桿進(jìn)程若隱若現(xiàn)。上述長(zhǎng)周期的特征表現(xiàn)為：產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)潛在增速趨勢(shì)性下移，企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力和盈利預(yù)期惡化，債務(wù)本息償付壓力較重，借新還舊是普遍現(xiàn)象，龐氏融資比重顯著上升。

 

決定經(jīng)濟(jì)體債務(wù)規(guī)模的因素可分為債務(wù)融資需求和債權(quán)投資需求兩部分。目前新增的債務(wù)融資需求中，地方債務(wù)融資、其他國(guó)有企業(yè)融資和與地產(chǎn)相關(guān)的融資（企業(yè)融資用于地產(chǎn)項(xiàng)目）居多。由于預(yù)算軟約束、激勵(lì)機(jī)制扭曲等原因，個(gè)別國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資需求過(guò)高，所融資金投資效益低，呈現(xiàn)明顯的非經(jīng)濟(jì)特征。要制約國(guó)有部門債務(wù)融資需求的過(guò)度膨脹，只能依靠財(cái)政預(yù)算制度改革來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)預(yù)算硬約束；并推動(dòng)停滯已久的國(guó)有企業(yè)改革，但上述改革皆非短期所能見(jiàn)效。

 

債權(quán)投資需求則主要受制于金融體系的流動(dòng)性創(chuàng)造能力。如上文所述，銀行體系的流動(dòng)性創(chuàng)造能力由央行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)、存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的各種監(jiān)管規(guī)則和商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)水平等決定。而金融體系的流動(dòng)性創(chuàng)造能力已有限，特別是在8號(hào)文等規(guī)范表外融資之后，相對(duì)剛性的金融體系流動(dòng)性創(chuàng)造能力將偏緊地約束存量債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。

第3篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

在《通知》中，銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的行為進(jìn)行了約束，在要求資金來(lái)源一一對(duì)應(yīng)之外，還提出了限額管理的原則。

根據(jù)目前的數(shù)據(jù)可以得知，截至2012年末，銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品余額為7.1萬(wàn)億。按照《通知》的要求，其中投資于非標(biāo)債權(quán)的資金為2.8萬(wàn)億元。

問(wèn)題由來(lái)已久

銀監(jiān)會(huì)此次下文監(jiān)管，不是突然來(lái)襲，早在2011年就已經(jīng)開(kāi)始有監(jiān)管意向。2011年，銀監(jiān)會(huì)曾經(jīng)叫停過(guò)多只理財(cái)產(chǎn)品同時(shí)對(duì)應(yīng)多筆資金的“資金池”模式，當(dāng)年還了通知，強(qiáng)調(diào)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都要單獨(dú)核算和規(guī)范管理。而在2012年10月，時(shí)任中行董事長(zhǎng)的肖鋼公開(kāi)挑明了資金池類理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，由于期限錯(cuò)配，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。這一發(fā)言已經(jīng)表明了監(jiān)管層對(duì)資金池模式的態(tài)度，監(jiān)管層對(duì)資金池模式出手只是時(shí)間的問(wèn)題。

事實(shí)上，談到資金池的運(yùn)作模式，就一定要提信托。早在2006年資金池模式就已經(jīng)出現(xiàn)，此模式的前身是銀行推出的新股申購(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)信托打新股所形成的資金池。作為當(dāng)時(shí)的一種金融創(chuàng)新，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限，到2007年時(shí)，融資類的信托計(jì)劃逐漸增多，開(kāi)始逐步進(jìn)入資金池所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)之中，通過(guò)各種期限錯(cuò)配，發(fā)展成現(xiàn)在所看到的銀行理財(cái)產(chǎn)品的重要配置。

銀監(jiān)會(huì)出手原因

此次銀監(jiān)會(huì)出手資金池類產(chǎn)品，其中一個(gè)原因是，當(dāng)“大鍋燴”信息不透明，而后續(xù)資金不足時(shí)，會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)這是資金池類產(chǎn)品的一大弊病。

事實(shí)上，銀監(jiān)會(huì)也明確告知，此次對(duì)資金池類產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管主要有兩部分原因：首先是規(guī)范銀行過(guò)快的資產(chǎn)規(guī)模；其次是把這些資產(chǎn)和銀行現(xiàn)有的表內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離、透明化。

在過(guò)去的幾年中，城商行和一些股份制銀行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模和數(shù)量突飛猛進(jìn)，有數(shù)據(jù)顯示，城商行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模在最近幾年以每年約200%的速度增長(zhǎng)，而根據(jù)普益財(cái)富的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2012年，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模超過(guò)20萬(wàn)億。這樣的增長(zhǎng)速度和大力發(fā)行資金池產(chǎn)品不無(wú)關(guān)系。

銀行通過(guò)各種組合投資的方式來(lái)規(guī)避信貸額度監(jiān)管。通過(guò)期限錯(cuò)配和收益錯(cuò)配，模糊了理財(cái)產(chǎn)品投向。舉例來(lái)說(shuō)，投資者購(gòu)買了10萬(wàn)元的理財(cái)產(chǎn)品，可能其中組合了9萬(wàn)元的融資項(xiàng)目和1萬(wàn)元的銀行同業(yè)拆借。此外在資金池類產(chǎn)品中，銀信合作、銀證合作類的業(yè)務(wù)非常多，通過(guò)組合投資和各種跨機(jī)構(gòu)合作規(guī)避了貸款額度和監(jiān)管的要求。商業(yè)銀行也放大了信貸的投放額度。對(duì)于國(guó)家宏觀政策調(diào)控和貨幣政策執(zhí)行有所影響。

第4篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

6月30日是“99號(hào)文”要求各信托公司送報(bào)非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)整改方案的時(shí)限，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，各家公司無(wú)論有無(wú)，都已經(jīng)根據(jù)要求上報(bào)。

2000億元資金池明年年底前需清理

在銀監(jiān)會(huì)99號(hào)文（《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》）下發(fā)初期，信托業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為非標(biāo)資產(chǎn)指代不明。而隨后銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的執(zhí)行細(xì)則，對(duì)其進(jìn)行了明確定義：信托公司非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)指信托資金投資于資本市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)以外沒(méi)有公開(kāi)市價(jià)、流動(dòng)性較差的金融產(chǎn)品和工具，從而導(dǎo)致資金來(lái)源和資金運(yùn)用不能一一對(duì)應(yīng)、資金來(lái)源和資金運(yùn)用的期限不匹配（短期資金長(zhǎng)期運(yùn)用，期限錯(cuò)配）的業(yè)務(wù)。

一位華北地區(qū)信托公司的副總裁對(duì)細(xì)則進(jìn)行通俗地解釋：“細(xì)則中的定義其實(shí)可以這樣理解，進(jìn)出的資金都在一個(gè)池子里，資金池里的資金流動(dòng)性強(qiáng)于所投標(biāo)的流動(dòng)性，形成了期限錯(cuò)配，這樣就不合規(guī)?！闭者@樣的說(shuō)法，99號(hào)文最后真正指向的只有一類產(chǎn)品，即定期開(kāi)放贖回的基金化信托資金池。

此類產(chǎn)品通常不指明期限，沒(méi)有募資上線，定期設(shè)立開(kāi)放日，投資者可根據(jù)自身需求隨時(shí)申購(gòu)或贖回，開(kāi)放日間隔從T+1、3天、7天的超短期，到1-3個(gè)月不等。而固定期限、募集期完整的非明確投向信托產(chǎn)品，如四川信托的“天府系列”、中鐵信托的多個(gè)系列TOT產(chǎn)品，并不在此次監(jiān)管的清理范疇。另?yè)?jù)信托內(nèi)部高層分析，固定期限的獨(dú)立產(chǎn)品不存在流動(dòng)性的問(wèn)題，產(chǎn)品是封閉式的，資金不能流入流出，一筆募集資金對(duì)應(yīng)的投資方向可查，這樣一對(duì)多形式或多對(duì)一都是合規(guī)的，也不在清理范疇。

此次“99號(hào)文”規(guī)定的清理方向有三個(gè)，將非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品向標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移；資金池項(xiàng)目將不再向個(gè)人客戶銷售，主要是針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶；加強(qiáng)資金池項(xiàng)目信息披露制度，爭(zhēng)取每周向客戶披露一次運(yùn)營(yíng)情況。

同時(shí)也對(duì)此次清理提出三條要求：一是盡快清理，不許拖延，不許新開(kāi)展此類業(yè)務(wù)；二是不搞“一刀切”，各家信托公司依據(jù)自身實(shí)際，自主自行制定清理整頓方案；三是不搞“齊步走”，各家公司遵循規(guī)律，循序漸進(jìn)，不設(shè)統(tǒng)一時(shí)間和標(biāo)準(zhǔn)，避免引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)認(rèn)可度較高的一個(gè)評(píng)估數(shù)據(jù)顯示，非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池的規(guī)模大概在2000億元，計(jì)劃在2015年年底前全部清理完畢。

而據(jù)上海一家信托公司高層透露，此次監(jiān)管層的意思與2013年銀監(jiān)會(huì)的8號(hào)文（《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》）中對(duì)銀行理財(cái)投資“非標(biāo)”債權(quán)的規(guī)定如出一轍。規(guī)定要求“非標(biāo)”債權(quán)設(shè)定規(guī)模限制，產(chǎn)品與投資一一對(duì)應(yīng)，單獨(dú)核算，對(duì)不合規(guī)部分主要采取的清理方法是到期自動(dòng)消化。

信托公司逐步向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)目前存在信息披露不充分、信托公司主動(dòng)管理能力有限，以及以短博長(zhǎng)帶來(lái)的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)其受到市場(chǎng)資金流動(dòng)性緊張的局面時(shí)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)也較難控制。

回顧信托這幾年的發(fā)展，雖然被譽(yù)為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資金池業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但業(yè)內(nèi)人士坦言，該業(yè)務(wù)確實(shí)起到了增加用戶粘性、降低資金成本甚至消化一定不良資產(chǎn)的作用；但另一方面，因?yàn)橥顿Y標(biāo)的不清造成的信披不充分，以及對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，是監(jiān)管層叫停非標(biāo)業(yè)務(wù)的初衷。

在去年6月“錢荒”風(fēng)波中，資金池信托層傳出“爆倉(cāng)”的消息，對(duì)于資金池信托來(lái)講，流動(dòng)性管理是重中之重。資金池業(yè)務(wù)具有規(guī)模大，期限錯(cuò)配，流動(dòng)性調(diào)整需求等特點(diǎn)，再加上非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)目前存在的信托產(chǎn)品信息披露不充分、信托公司主動(dòng)管理能力有限，以及以短博長(zhǎng)帶來(lái)的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)一直是監(jiān)管層敏感的業(yè)務(wù)。

華北一家信托副總認(rèn)為，從監(jiān)管的角度來(lái)看，資金池業(yè)務(wù)信披不完善，而其期限錯(cuò)配的原理，容易帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在極端情況下，比如短期資金兌付政策出現(xiàn)變化，下一期無(wú)法募集到相應(yīng)資金，那么原有項(xiàng)目就無(wú)法完成兌付，將引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

而“99號(hào)文”規(guī)定當(dāng)信托公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，信托公司股東應(yīng)給予必要的流動(dòng)性支持，由此，將資金池中現(xiàn)存的風(fēng)險(xiǎn)釋放出來(lái)了。

但隨之而來(lái)的是，收益率的必然下調(diào)。據(jù)內(nèi)部人士稱，信托產(chǎn)品之所以收益率高，與資金投向有關(guān)。現(xiàn)在失去收益優(yōu)勢(shì)，資金規(guī)?？赡軙?huì)縮小。并且未來(lái)想通過(guò)利息差為公司帶來(lái)收益，變得不太現(xiàn)實(shí)起來(lái)。諸多業(yè)內(nèi)人士指出，這次整頓無(wú)疑導(dǎo)致信托資金池業(yè)務(wù)規(guī)模和收益雙降，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將嚴(yán)重沖擊信托資金池業(yè)務(wù)規(guī)模。

對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)清理以后資金池的變化，有信托高管分析，一些原來(lái)放在資金池里的非標(biāo)，現(xiàn)在可能根據(jù)非標(biāo)本身期限打包成固定期限不固定投向的產(chǎn)品來(lái)發(fā)售。

另?yè)?jù)智信資產(chǎn)管理研究院分析，目前信托行業(yè)面臨拐點(diǎn)，信托牌照對(duì)于股東的價(jià)值將減弱，不利于未來(lái)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。此次政策會(huì)讓真正看中信托公司實(shí)力的股東進(jìn)來(lái)，讓只為獲利、把信托公司當(dāng)做現(xiàn)金奶牛的股東離開(kāi)。但對(duì)于實(shí)力較強(qiáng)的股東來(lái)說(shuō)，為發(fā)展業(yè)務(wù)，增資壓力會(huì)加大，未來(lái)信托公司可能會(huì)出現(xiàn)另一輪不同以往的股東增資潮。

對(duì)于監(jiān)管層對(duì)信托的非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)的叫停，業(yè)內(nèi)人士以及行業(yè)專家也都發(fā)表了各自的看法，普遍的觀點(diǎn)是，由于大多數(shù)資金池產(chǎn)品都是投資長(zhǎng)期項(xiàng)目，變現(xiàn)難度高，如果不考慮后果緊急叫停，可能會(huì)造成信托項(xiàng)目?jī)陡冻霈F(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)整個(gè)信托行業(yè)的信用會(huì)帶來(lái)沖擊，進(jìn)而引更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，有內(nèi)部人士透露，銀監(jiān)會(huì)肯定會(huì)先摸清楚資金池項(xiàng)目的具體狀況，然后再有針對(duì)性的采取具體整改措施。

目前，據(jù)知情人士向記者透露，涉及資金池業(yè)務(wù)的信托公司的重心正逐步向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

第5篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

石家莊中冶基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司“非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)融資”是基于石家莊太行大街結(jié)算及抵押地塊實(shí)際情況考量的，同時(shí)考慮到，最近幾年，石家莊財(cái)政資金普遍偏緊，政府面臨巨額到期債務(wù)無(wú)法償還，無(wú)限期拖欠到期應(yīng)償還的投資，我們通過(guò)此種融資方案盤活存量資產(chǎn)，對(duì)政府、企業(yè)、銀行三方都有利。

一、融資背景

（一）石家莊中冶基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司是在石家莊市推動(dòng)“三年大變樣”大規(guī)模城市建設(shè)的背景下，根據(jù)中國(guó)冶金科工股份有限公司和石家莊人民政府于2009年3月7日共同簽署的《合作開(kāi)發(fā)石家莊市綜合建設(shè)項(xiàng)目框架協(xié)議》，由中冶置業(yè)集團(tuán)有限公司和石家莊市政府融資平臺(tái)石家莊市地產(chǎn)集團(tuán)有限公司共同出資設(shè)立的有限責(zé)任公司，主要經(jīng)營(yíng)范圍是基礎(chǔ)設(shè)施投資。

（二）太行大街位于河北省石家莊市中心城區(qū)核心組團(tuán)的東側(cè)，南北貫穿石家莊市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)，北接正定組團(tuán)，南連欒城組團(tuán)，是服務(wù)于市區(qū)、聯(lián)系周邊組團(tuán)及開(kāi)發(fā)區(qū)的南北向交通主干道。道路介于東二環(huán)和東三環(huán)快速路之間，與多條東西向城市快速路、主干道相交，是與市中心城聯(lián)系的重要紐帶。道路全長(zhǎng)27.4km，投資預(yù)計(jì)35.2億元，按照合作協(xié)議，先有我公司進(jìn)行投資，政府再進(jìn)行回購(gòu)。

（三）截止2015年，太行大街工程已累計(jì)完成財(cái)政結(jié)算金額為34.2億元，累計(jì)收到政府回購(gòu)資金13.4億元，由于當(dāng)時(shí)石家莊市財(cái)政較為緊張，公司尚有應(yīng)收賬款20.8億元尚未收回。其結(jié)算依據(jù)為2009年5月15日中冶置業(yè)集團(tuán)有限公司與石家莊市地產(chǎn)集團(tuán)有限公司簽署的《石家莊市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目及相關(guān)地塊開(kāi)發(fā)整理合作協(xié)議書》，相關(guān)條款如下：

1.結(jié)算周期，開(kāi)發(fā)建設(shè)實(shí)行投資款以每12個(gè)月為一個(gè)結(jié)算周期的制度。但地產(chǎn)集團(tuán)可應(yīng)中冶置業(yè)的要求，于每年12月15日前以當(dāng)年投資額為基數(shù)，簽署結(jié)算文件，結(jié)算項(xiàng)目公司當(dāng)年開(kāi)發(fā)成本及開(kāi)發(fā)利潤(rùn)（期限不滿一年時(shí)，利潤(rùn)按照實(shí)際月數(shù)計(jì)算）。

2.支付時(shí)間及比例，每個(gè)結(jié)算周期應(yīng)支付的合同價(jià)款，支付期限均為18個(gè)月：_確認(rèn)日后6個(gè)月內(nèi)，地產(chǎn)集團(tuán)應(yīng)支付合同價(jià)款的40%，已支付的款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)先行沖抵開(kāi)發(fā)利潤(rùn)；12個(gè)月內(nèi)，地產(chǎn)集團(tuán)應(yīng)支付至合同價(jià)款的80%；18個(gè)月內(nèi)，地產(chǎn)集團(tuán)（土地儲(chǔ)備中心）應(yīng)支付至合同價(jià)款的100%。確認(rèn)日至實(shí)際付款日期間，應(yīng)確認(rèn)的合同價(jià)款應(yīng)按照銀行同期貸款利率計(jì)算利息。如地產(chǎn)集團(tuán)資金充足，經(jīng)雙方協(xié)商，可以向項(xiàng)目公司提前還款，提前還款時(shí)前述利息應(yīng)計(jì)算至實(shí)際還款日。

二、方案運(yùn)作

根據(jù)石家莊市市場(chǎng)行情，由于該地塊區(qū)位較好，考慮到土地價(jià)格偏高的特點(diǎn)，取得土地需要大筆資金，如何盤活應(yīng)收賬款20.8億成為我們重點(diǎn)考慮的事情。該筆業(yè)務(wù)是基于石家莊太行大街結(jié)算及抵押地塊等上述的實(shí)際情況考量的。

通過(guò)這種解決方案盤活存量資產(chǎn)，對(duì)政府、企業(yè)、銀行三方都有利，站在企業(yè)的角度，我們做這筆融資業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)和目標(biāo)是為了提前收回投資，減少公司應(yīng)收~款資金的占用，盤活存量資產(chǎn)，提高資金使用效率，優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)，解決石家莊公司太行大街項(xiàng)目匹配的專項(xiàng)地塊進(jìn)行后續(xù)招拍掛所需資金，同時(shí)可以不增加公司帶息負(fù)債，實(shí)現(xiàn)該筆應(yīng)收賬款的會(huì)計(jì)出表及提前收現(xiàn)。

這筆融資業(yè)務(wù)的具體作法如下：

首先，我公司與興業(yè)國(guó)際信托有限公司簽訂信托合同，發(fā)行“信托”的名稱為：石家莊中冶應(yīng)收賬款財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行移交，同時(shí)對(duì)債權(quán)債務(wù)進(jìn)行確認(rèn)，之后完成信托單位發(fā)行及信托對(duì)價(jià)的支付。

其次，為了降低集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率，我們需要成立獨(dú)立的房地產(chǎn)公司進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作，為此引進(jìn)上海興延與中冶置業(yè)一起成立河北中冶名潤(rùn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，中冶置業(yè)占40%股權(quán)，上海興延占60%股權(quán)。通過(guò)招拍掛，中冶名潤(rùn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司取得原體育中心地塊，按地塊成交確認(rèn)書要求，簽訂土地出讓合同，持出讓合同、成交確認(rèn)書去財(cái)政局債務(wù)處確認(rèn)，同時(shí)遞交申請(qǐng)償還太行大街工程欠款報(bào)告，財(cái)政批復(fù)后（約一周時(shí)間），按出讓文件規(guī)定交清全部土地出讓金，該筆資金20億元，按4：6比例，中冶置業(yè)集團(tuán)撥付8億元，上海興延公司撥付12億元。土地出讓金繳納完畢后，持土地出讓協(xié)議、國(guó)土局繳款書及已批復(fù)同意償還投資的報(bào)告向財(cái)政申請(qǐng)償還投資，財(cái)政返還專項(xiàng)地塊出讓金后，全部轉(zhuǎn)款到石家莊中冶基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司在興業(yè)銀行石家莊分行開(kāi)立的收款監(jiān)管賬戶，所收政府回購(gòu)資金專項(xiàng)用于償還興業(yè)銀行融資本息。

第6篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

關(guān)鍵詞：銀行理財(cái) 直接融資工具 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 金融創(chuàng)新

2008年金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超級(jí)貨幣寬松，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家都經(jīng)歷了一次主動(dòng)加杠桿的盛宴，杠桿周期向上帶來(lái)了債務(wù)活動(dòng)的活躍和經(jīng)濟(jì)體債務(wù)率的迅速提升。在杠桿上升的過(guò)程之中，中國(guó)的金融格局也發(fā)生了深刻變化，孕育出新的金融產(chǎn)品。

推出背景及基本情況

利率市場(chǎng)化壓制銀行凈息差，而表內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)張又受資本充足率限制，銀行資產(chǎn)擴(kuò)張?jiān)鏊俪霈F(xiàn)明顯回落，到2013年6月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)同比增速驟降至13.5%，較2012年年末17.7%的增速下滑超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。在此背景之下，國(guó)內(nèi)“影子銀行”體系迅速擴(kuò)張。以信托公司、證券公司及其資管部門、基金公司、保險(xiǎn)公司、金融租賃公司為代表的機(jī)構(gòu)所從事的類銀行貸款和債券業(yè)務(wù)，以委托貸款、商業(yè)承兌票據(jù)等金融工具為代表的銀行表外業(yè)務(wù)，再加上小額貸款、民間融資工具等形式構(gòu)成了外延廣泛的中國(guó)影子銀行體系。

銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展尤為迅速，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模從2004年的0.04萬(wàn)億元，到2012年的30.36萬(wàn)億元，十年間銀行理財(cái)市場(chǎng)以年均近100%的規(guī)模增速迅速崛起。截至2013年二季度末，銀行理財(cái)市場(chǎng)的存續(xù)規(guī)模達(dá)到9.85萬(wàn)億元，成為僅次于信托業(yè)的第二大資產(chǎn)管理行業(yè)。理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展緩解了利率市場(chǎng)化對(duì)銀行的沖擊，提升了居民投資收益，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展在近兩年也引發(fā)了廣泛的爭(zhēng)論，包括剛性兌付問(wèn)題、自營(yíng)和客戶資金未有效隔離、資金池業(yè)務(wù)的龐氏特征、逃避監(jiān)管等問(wèn)題不容忽視，更為關(guān)鍵的是銀行理財(cái)定位和法律地位目前仍較模糊。

為規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展，明確銀行理財(cái)法律地位，銀監(jiān)會(huì)在繼3月份出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（即“8號(hào)文”）之后，開(kāi)始進(jìn)行銀行理財(cái)業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新探索，并推出銀行理財(cái)管理計(jì)劃和銀行理財(cái)直接融資工具。10月15日，備受關(guān)注的首款銀行理財(cái)管理計(jì)劃試點(diǎn)產(chǎn)品由工行正式發(fā)行，募集資金75億元，募集日期是10月15日—20日，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)雖然是10萬(wàn)元，對(duì)象必須是金融凈資產(chǎn)達(dá)到600萬(wàn)元人民幣及以上的個(gè)人超高凈值客戶，屬于非保本浮動(dòng)收益（凈值型）產(chǎn)品；資金投向中，債權(quán)類資產(chǎn)部分只投資于理財(cái)直接融資工具，比例范圍為0%—70%；在此之后，交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的銀行理財(cái)管理計(jì)劃紛紛啟動(dòng)募集，上限金額合計(jì)約為200億元。

銀行理財(cái)管理計(jì)劃對(duì)應(yīng)的具體投資品之一為銀行理財(cái)直接融資工具，其定義為由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立，直接以單一企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向，在指定的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一托管，由合格的投資者進(jìn)行投資和轉(zhuǎn)讓，在指定渠道進(jìn)行公開(kāi)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具。2013年10月23日，包括工商銀行在內(nèi)的11家銀行試點(diǎn)發(fā)行的103億元理財(cái)直接融資工具，在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）的理財(cái)直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)正式報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，首批直接融資工具的期限在一年至三年不等。

理財(cái)直接融資工具的設(shè)立將采取注冊(cè)登記制度，各家商業(yè)銀行只能通過(guò)銀行理財(cái)管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)理財(cái)直接融資工具份額，該份額在經(jīng)過(guò)登記之后，能在理財(cái)直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)上進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)及轉(zhuǎn)讓。單個(gè)理財(cái)直接融資工具必須與單個(gè)企業(yè)的債權(quán)融資相對(duì)應(yīng)，單家銀行管理的所有理財(cái)管理計(jì)劃持有任一理財(cái)直接融資工具的份額比例不得超過(guò)該工具總份額的80%。銀行理財(cái)直接融資工具在中央結(jié)算公司完成登記及其他操作后，相關(guān)信息將通過(guò)此前上線的中國(guó)理財(cái)網(wǎng)完成信息披露。創(chuàng)新試點(diǎn)階段，銀行理財(cái)管理計(jì)劃若投資理財(cái)直接融資工具份額，必須在中央結(jié)算公司單獨(dú)發(fā)起設(shè)立理財(cái)直接融資工具托管賬戶，并在該機(jī)構(gòu)完成登記，一個(gè)銀行理財(cái)管理計(jì)劃只能開(kāi)立一個(gè)理財(cái)直接融資工具賬戶，同時(shí)，管理人還要為銀行理財(cái)管理計(jì)劃開(kāi)設(shè)獨(dú)立的資金清算賬戶，對(duì)理財(cái)直接融資工具份額的投資轉(zhuǎn)讓，必須通過(guò)資金清算賬戶完成資金劃轉(zhuǎn)。

該創(chuàng)新的核心要素比較

銀行理財(cái)直接融資工具處于資產(chǎn)端，解決基礎(chǔ)資產(chǎn)如何從非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱“非標(biāo)資產(chǎn)”）變成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的問(wèn)題；銀行理財(cái)管理計(jì)劃則處于資金端，實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)隔離。

而銀行在資金端資產(chǎn)端，分別承擔(dān)不同角色，在資金端擔(dān)任理財(cái)管理計(jì)劃管理人，為理財(cái)客戶管理風(fēng)險(xiǎn)和收益，收取管理費(fèi)，有些銀行根據(jù)合同還可以參與超額業(yè)績(jī)分成；在資產(chǎn)端擔(dān)任理財(cái)直接融資工具發(fā)起管理人的銀行募集資金后投資于某一融資企業(yè)，通過(guò)管理融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和收益，以及連續(xù)報(bào)價(jià)和信息披露服務(wù)等，獲得理財(cái)直接融資工具的管理費(fèi)用。

（一）銀行理財(cái)管理計(jì)劃與傳統(tǒng)銀行理財(cái)?shù)谋容^

一般來(lái)講，銀行通過(guò)設(shè)立理財(cái)產(chǎn)品向客戶銷售，從理財(cái)客戶獲得資金，按照比例配置交易市場(chǎng)中的貨幣市場(chǎng)工具、銀行間交易債券等。但銀行理財(cái)管理計(jì)劃與傳統(tǒng)銀行理財(cái)存在明顯區(qū)別。

1.期限

存續(xù)期方面，傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品期限主要為30天、60天、90天、180天左右，其中以1個(gè)月至3個(gè)月的產(chǎn)品為主，而投資直接融資工具的銀行理財(cái)管理計(jì)劃則設(shè)置成開(kāi)放式結(jié)構(gòu)，存續(xù)期限長(zhǎng)，定期可贖回，只要投資者在贖回當(dāng)天不操作，即可自動(dòng)滾入下一個(gè)期限。

2.客戶群和收益率

銀行理財(cái)管理計(jì)劃一般主要針對(duì)高凈值客戶，采用凈值收益，收益率相對(duì)高于一般的同期限理財(cái)產(chǎn)品。某銀行的此款產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為5萬(wàn)元，首個(gè)封閉期的年化收益率為5.18%和5.32%。

3.投向

資金投向中，債權(quán)類資產(chǎn)部分只投資于銀行理財(cái)直接融資工具，比例范圍為0%—70%，取代了以往投資者在產(chǎn)品說(shuō)明書中常見(jiàn)的信托計(jì)劃、券商資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃等基礎(chǔ)資產(chǎn)。

4.估值

銀行理財(cái)管理計(jì)劃更像證券市場(chǎng)中的債券型基金，每個(gè)交易日都有估值，而原有理財(cái)是以預(yù)期收益率來(lái)做報(bào)價(jià)，沒(méi)有公開(kāi)的估值，類似于短期存款產(chǎn)品。

5.信息披露

銀行理財(cái)管理計(jì)劃需在中央結(jié)算公司登記，披露期限、凈值、成立報(bào)告、管理報(bào)告、到期清算報(bào)告等信息。而傳統(tǒng)銀行理財(cái)信息披露不及銀行理財(cái)管理計(jì)劃。

6.剛性兌付

按照監(jiān)管的政策思路，銀行理財(cái)管理計(jì)劃要盡量擯棄原有理財(cái)?shù)碾[形擔(dān)保，力圖解決剛性兌付問(wèn)題，但無(wú)隱性擔(dān)保等特性可能也會(huì)限制其完全取代其他類型產(chǎn)品。

（二）銀行理財(cái)直接融資工具與各債券品種的比較

1.銀行理財(cái)直接融資工具并非傳統(tǒng)意義上的債券品種

其推出的目的是為了實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)投資的非標(biāo)類融資的標(biāo)準(zhǔn)化，所以它在幾個(gè)方面不同于一般債券品種。（1）目前來(lái)看它的投資主體僅限于此次試點(diǎn)的銀行理財(cái)管理計(jì)劃，它的交易不能脫離銀行理財(cái)管理計(jì)劃獨(dú)立進(jìn)行。目前來(lái)看，理財(cái)直接融資工具至少涉及發(fā)起管理人、登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)、作為投資者的銀行理財(cái)管理計(jì)劃、融資企業(yè)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等主體。（2）其融資主體和融資投向上可能有較為嚴(yán)格的限制，目前具體的信息披露還不夠，但預(yù)計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)通過(guò)銀行理財(cái)直接融資工具進(jìn)行融資的資金投向會(huì)進(jìn)行明確的規(guī)范；（3）期限，一般來(lái)講，理財(cái)直接融資工具主要是替代原有的通道業(yè)務(wù)，所以預(yù)計(jì)工具的期限會(huì)以中短期為主。利率上可能因非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)，使得高于一般債券，低于一般非標(biāo)融資利率。（4）債權(quán)融資工具具有私募性質(zhì)，類似于沒(méi)有交易平臺(tái)的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃，但由于中央結(jié)算公司為其提供一個(gè)交易轉(zhuǎn)讓平臺(tái)之后，則類似于為保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃提供一定流動(dòng)性。

2.不能簡(jiǎn)單將銀行理財(cái)直接融資工具理解為資產(chǎn)證券化

之前有分析認(rèn)為，銀行理財(cái)直接融資工具是一個(gè)SPV，且有很強(qiáng)流動(dòng)性，是不是變成了一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品？資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是把未來(lái)的現(xiàn)金流打包分級(jí)再證券化，主要是引起企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)端產(chǎn)生變化；目前來(lái)看，理財(cái)直接融資工具發(fā)行主體是企業(yè)，具體并不對(duì)應(yīng)企業(yè)進(jìn)行打包分割后的某一資產(chǎn)或現(xiàn)金流，是一種企業(yè)原始債權(quán)性融資，主要是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債端；雖然中央結(jié)算公司為工具提供了交易平臺(tái)，但這種交易平臺(tái)是為了發(fā)現(xiàn)工具的價(jià)格、提高工具信息透明度、促進(jìn)理財(cái)投資的工具流動(dòng)性而設(shè)的，只是提高了某項(xiàng)金融工具的流動(dòng)性水平，并未經(jīng)過(guò)再證券化過(guò)程。

推出銀行理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和債權(quán)融資工具的意義

（一）降低“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行崛起但剛性兌付無(wú)法打破，造成金融體系“龐氏化”。影子銀行體系是國(guó)內(nèi)金融體制、金融管制和債務(wù)周期波動(dòng)共振而形成的，作為銀行的補(bǔ)充，最近2—3年內(nèi)迅速成長(zhǎng)，初步估算目前影子銀行體系的規(guī)模超過(guò)20萬(wàn)億元。國(guó)內(nèi)影子銀行體系存在一些特征。

1.金融工具非標(biāo)準(zhǔn)

如信托計(jì)劃等均不是標(biāo)準(zhǔn)金融工具，流動(dòng)性較差，缺乏統(tǒng)一的估值規(guī)則，市場(chǎng)透明度不夠。

2.收益率偏高

由于缺乏流動(dòng)性和交易成本較高，影子銀行體系的融資成本一般高于正規(guī)融資工具，一般來(lái)講，信托收益權(quán)收益率較同評(píng)級(jí)債券高3—4個(gè)百分點(diǎn)。

3.運(yùn)行機(jī)制不透明

如資金池類信托其內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制往往不規(guī)范，特別是由于規(guī)則制度的缺乏，對(duì)影子銀行體系的整體監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)把控不夠。

4.剛性兌付不破造成影子銀行體系呈現(xiàn)龐氏特征

影子銀行體系中的金融工具如信托計(jì)劃一般都是在到期前通過(guò)續(xù)發(fā)來(lái)完成前一期兌付，這種運(yùn)行機(jī)制造成對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的隱形擔(dān)保，加劇了風(fēng)險(xiǎn)的累計(jì)，使得金融運(yùn)行龐氏化。

推出銀行理財(cái)管理計(jì)劃，可以使理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)顯性化、透明化，從而有助于監(jiān)管層對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的把控，并限制金融套利行為，降低交易成本；而投資者對(duì)收益率的要求迫使銀行提高資產(chǎn)配置和投資管理能力。理財(cái)直接融資工具，在利率水平、流動(dòng)性、估值等多個(gè)方面較非標(biāo)工具有明顯優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)將非標(biāo)融資向標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)融資轉(zhuǎn)移，可以降低企業(yè)融資成本，減輕企業(yè)利息支付壓力，提升盈利水平；也有利于規(guī)范影子銀行體系，推動(dòng)原有理財(cái)“非標(biāo)”業(yè)務(wù)透明化、標(biāo)準(zhǔn)化，促進(jìn)金融風(fēng)險(xiǎn)的緩釋和化解。

（二）有利于明確銀行理財(cái)?shù)姆傻匚?/p>

2005年《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》就對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)定義做出規(guī)定，其中第9條是“綜合理財(cái)服務(wù)是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動(dòng)。”但銀行理財(cái)?shù)姆傻匚蝗晕疵鞔_，銀行理財(cái)?shù)降资俏?、信托關(guān)系還是債權(quán)債務(wù)關(guān)系莫衷一是。法律地位模糊導(dǎo)致銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展受到明顯制約。

公募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等產(chǎn)品，作為投資管理人的基金公司、證券公司等，一般均不負(fù)有向投資者承諾兌付本金的義務(wù)，但銀行理財(cái)業(yè)務(wù)往往需要銀行為其提供顯性或隱性的擔(dān)保，承擔(dān)最后兌付責(zé)任。此次推出的銀行理財(cái)計(jì)劃，銀行的獨(dú)立管理人地位與信托公司的法律地位類似，有助于解除銀行在理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作中的剛性兌付義務(wù)，逐步確立在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中的“賣方有責(zé)，買方自負(fù)”的理財(cái)觀念，真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。

（三）有利于明確銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)發(fā)展方向

目前銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模逼近10萬(wàn)億元，規(guī)模很大但一直受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)范監(jiān)督，特別是2012年以來(lái)，政策出臺(tái)得非常密集，銀行理財(cái)在規(guī)范中不斷發(fā)展，但也面臨業(yè)務(wù)方向的轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)了一系列資產(chǎn)管理法規(guī)，為證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)松綁，給銀行理財(cái)業(yè)務(wù)造成一定競(jìng)爭(zhēng)壓力。銀行理財(cái)計(jì)劃和理財(cái)直接融資工具在運(yùn)作中給銀行理財(cái)部門更多自，有利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)逐步向真主的財(cái)富管理、資產(chǎn)管理和綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型，利于銀行理財(cái)?shù)拈L(zhǎng)期發(fā)展。

對(duì)金融市場(chǎng)的影響

由于試點(diǎn)階段只有200億元的規(guī)模，眼下還不會(huì)對(duì)動(dòng)輒以萬(wàn)億計(jì)的基金、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品造成沖擊，但長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)將對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生以下影響。

（一）對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)通道業(yè)務(wù)造成沖擊

無(wú)論是銀行理財(cái)管理計(jì)劃，還是理財(cái)直接融資工具，都使原有理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)透明化、標(biāo)準(zhǔn)化，無(wú)須再通過(guò)信托、券商資管等通道繞過(guò)監(jiān)管，因此將對(duì)非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通道業(yè)務(wù)造成沖擊。

第7篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

美聯(lián)儲(chǔ)主席阿蘭·格林斯潘（Alan Greenspan）在《美國(guó)銀行家》雜志世紀(jì)版（1999年12月出版）的開(kāi)篇文章《風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管與未來(lái)》中指出：“顯然，銀行之所以能夠?yàn)樽龀鲞@么多的貢獻(xiàn)，主要是因?yàn)樗麄冊(cè)敢獬袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)”。美聯(lián)儲(chǔ)副主席羅杰·富古森（Roger W.Ferguson，Jr.）在2002年3月4日的演講（題目是“回到管理銀行風(fēng)險(xiǎn)的未來(lái)”的）中也指出：“銀行因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)而生存和繁榮，而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)正是銀行最重要的職能，是銀行存在的原因。”

上述論斷表明，商業(yè)銀行的核心能力是風(fēng)險(xiǎn)管理能力，商業(yè)銀行是否愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、是否能夠妥善管理風(fēng)險(xiǎn)，將決定商業(yè)銀行的盈虧和生死。

傳統(tǒng)認(rèn)為，商業(yè)銀行存在的根本原因是作為存款人和借款人之間的中介。馬克思曾明確指出：“銀行是存者與貸者的集中。”但如果說(shuō)在商業(yè)銀行產(chǎn)生的初期，它們所提供服務(wù)的很大一部分價(jià)值，在于解決雙方在融資的期限、時(shí)間、金額、現(xiàn)金與憑證的交付等方面的矛盾和困難，那么在信息技術(shù)已經(jīng)非常發(fā)達(dá)、股票和債券等金融工具已經(jīng)廣泛、支付手段已經(jīng)非常方便的今天，金融機(jī)構(gòu)提供這方面服務(wù)的價(jià)值，所占比例已經(jīng)非常小了。在條件下，“借者”與“貸者”之所以需要銀行來(lái)作為中介，是因?yàn)殂y行能夠更有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，從而克服資金融通中這一最主要、甚至是唯一的障礙。

銀行監(jiān)管的趨勢(shì)也表明，銀行風(fēng)險(xiǎn)才是監(jiān)管當(dāng)局（進(jìn)而商業(yè)銀行自身）關(guān)注的焦點(diǎn)?！缎掳腿麪枀f(xié)議》中所提出的“三大支柱”（資本充足率、政府監(jiān)管和市場(chǎng)約束）無(wú)一不是以風(fēng)險(xiǎn)為核心的：銀行所需要的資本量，完全根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)確定；政府監(jiān)管是以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的監(jiān)管；市場(chǎng)約束的關(guān)鍵在于使市場(chǎng)參與者更多地關(guān)注銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況的變化，通過(guò)保持或改變其與銀行的業(yè)務(wù)關(guān)系，促進(jìn)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

在最近30多年以來(lái)世界各國(guó)的銀行危機(jī)中，所有倒閉、被政府接管的銀行，無(wú)一例外地都是因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)管理方面出現(xiàn)了嚴(yán)重。從80年代美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)到從90年代初持續(xù)至今的日本銀行業(yè)危機(jī)，從80、90年代一直到現(xiàn)在仍連續(xù)不斷的拉美金融危機(jī)，到剛剛過(guò)去不久的亞洲金融危機(jī)，從1995年尼克·里森因期貨交易造成8.6億英鎊巨額損失而將擁有232年悠久的巴林銀行推上死亡之路，到2002年發(fā)現(xiàn)約翰·魯斯納克因違法外匯交易造成7.5億美元損失而使聯(lián)合愛(ài)爾蘭銀行市值在一天之間暴跌13.7％，這些事實(shí)一再證明：風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行生命線。

商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的特殊性

核心能力概念及相應(yīng)理論是美國(guó)著名管家普拉哈拉德（C.K.Prahald）和加利·哈默爾（Gary Hamel）首先提出的。他們1990年在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上發(fā)表的《的核心能力》一文中首次對(duì)此進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。他們認(rèn)為，“企業(yè)的持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源于企業(yè)所擁有的核心能力。核心能力是決定企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)能否生存下去的根本因素，它是蘊(yùn)藏在企業(yè)所擁有的、有形的物質(zhì)資源和無(wú)形的規(guī)則資源背后的一種能力”。他們?cè)谶@篇文章中還提出了檢驗(yàn)企業(yè)核心能力的標(biāo)準(zhǔn)，后來(lái)者將其概括為“價(jià)值優(yōu)越性（能為客戶創(chuàng)造更高的價(jià)值）、不完全可模仿性、不完全可替代性和不完全可貿(mào)易性”。

商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力是否符合這些標(biāo)準(zhǔn)？由于資金融通最主要、甚至唯一的障礙是風(fēng)險(xiǎn)，所以其它金融機(jī)構(gòu)在資金融通中所創(chuàng)造的核心價(jià)值也應(yīng)該是管理風(fēng)險(xiǎn)，那么商業(yè)銀行又如何區(qū)別于非銀行金融機(jī)構(gòu)？

我們以共同基金（開(kāi)放式基金）為例來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。從表面上來(lái)看，共同基金和商業(yè)銀行的功能都是實(shí)現(xiàn)資金從盈余單位向赤字單位的流動(dòng)，兩者之間的差別似乎只是形式上的——在獲得資金時(shí)，銀行出具的是存單或存折，而基金出具的是基金單位或受益憑證；在將資金注入赤字單位時(shí)，銀行收到的是貸款合同，而基金收到的是有價(jià)證券。因此，兩者似乎是可以完全替代的。美國(guó)著名金融專家茲維·博迪就由此而提出了“商業(yè)銀行要被共同基金取而代之”的著名論斷。從更深一層次的來(lái)看，雖然共同基金和商業(yè)銀行在促進(jìn)資金融通方面所創(chuàng)造的核心價(jià)值都是管理風(fēng)險(xiǎn)，但兩者在管理風(fēng)險(xiǎn)的工具和方式上，存在著質(zhì)的差別。正是這些差別使我們得以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)管理能力是商業(yè)銀行的核心能力。

（一）商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的非標(biāo)準(zhǔn)化工具

從典型意義上來(lái)說(shuō)，銀行所發(fā)放的每一筆貸款都是根據(jù)借款人的具體需要所設(shè)計(jì)的，無(wú)論是貸款的金額、期限、利率，還是其提款安排和償還安排，都是與借款人獨(dú)特的未來(lái)現(xiàn)金流相對(duì)應(yīng)的。同時(shí)，發(fā)放貸款時(shí)的信息依據(jù)和調(diào)查、審查、發(fā)放、回收過(guò)程，也都是非標(biāo)準(zhǔn)化的。正是這種非標(biāo)準(zhǔn)化的特征，使得貸款這種工具能夠滿足客戶的差異化特殊需求，并且適合于所有規(guī)模、所有類型的，同時(shí)也適合于普通消費(fèi)者。

與銀行貸款的非標(biāo)準(zhǔn)化形成鮮明對(duì)照的是有價(jià)證券（債券、股票）的標(biāo)準(zhǔn)化。無(wú)論是證券本身的金額、期限、價(jià)格確定方式，還是證券發(fā)行、交易的條件，都是標(biāo)準(zhǔn)化的，甚至證券交易方式也是可以部分標(biāo)準(zhǔn)化的，比如證券交易中的技術(shù)，實(shí)際上就是一種部分標(biāo)準(zhǔn)化的交易方式。證券的標(biāo)準(zhǔn)化存在巨大的成本，而且這種成本中相當(dāng)大的一部分是固定成本，這就使得證券融資只適用于大企業(yè)的巨額融資需求，而不適合于小企業(yè)，更不適合于普通消費(fèi)者。

企業(yè)的融資需求要得到滿足，債權(quán)人（及股東）必須了解企業(yè)所投資的項(xiàng)目，并相信該項(xiàng)目具有良好的前景。對(duì)于非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款來(lái)說(shuō)，一個(gè)項(xiàng)目要獲得資金支持，只要讓銀行相信這是個(gè)好項(xiàng)目（而且經(jīng)營(yíng)者誠(chéng)實(shí)可靠）即可，而通常情況下，又只要使銀行中負(fù)責(zé)這筆貸款的信貸員（及審貸委員會(huì)——但信貸員的意見(jiàn)會(huì)對(duì)審貸委員會(huì)有很大的）得出這一結(jié)論即可，這就使得借款人要獲得貸款，所需要的時(shí)間比較短，所需要支付的、除貸款利息之外的融資費(fèi)用也較低。但對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化的證券來(lái)說(shuō)，一個(gè)項(xiàng)目要獲得資金，則必須要使在數(shù)量上一般來(lái)說(shuō)非常巨大的投資者普遍認(rèn)可這個(gè)項(xiàng)目，而這往往要花很長(zhǎng)的時(shí)間、很高的成本（其中相當(dāng)部分是固定成本）。同時(shí)，有很多項(xiàng)目的發(fā)展前景，只有在充分了解該項(xiàng)目的核心技術(shù)、經(jīng)營(yíng)理念等以后，才有可能得出準(zhǔn)確的判斷，如果這些信息屬于商業(yè)機(jī)密而不能向公眾披露，那么這類項(xiàng)目就根本無(wú)法得到證券融資。在一般情況下，只有成熟產(chǎn)品才能夠在較短的時(shí)間內(nèi)、以較低的成本得到眾多投資者的普遍認(rèn)可，因此，證券一般只適用于成熟產(chǎn)品的融資（而且是大額融資），而銀行貸款則既適用于成熟產(chǎn)品，也適用于創(chuàng)新產(chǎn)品；既適合于大額融資，也適合于小額融資。分析和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，貸款融資比證券融資更能促進(jìn)中的創(chuàng)新。

花旗銀行前首席執(zhí)行官沃爾特·瑞斯頓曾經(jīng)說(shuō)：“一個(gè)出色的銀行家應(yīng)該是借款人的咨詢專家。”借款人在獲得非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款時(shí)，還可以獲得銀行信貸人員的經(jīng)營(yíng)管理咨詢服務(wù)，并在借款人出現(xiàn)以后及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，并采取貸款重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、管理重組、機(jī)構(gòu)重組等措施，與借款人密切協(xié)作，共同解決所出現(xiàn)的問(wèn)題。而以標(biāo)準(zhǔn)化證券獲得融資的企業(yè)，在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，證券持有者大多“用腳投票”，退出該企業(yè)，不僅不能幫助企業(yè)解決困難，往往還使企業(yè)陷入更深的困境。

（二）商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部化方式

商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)重要特征是，它在管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化的過(guò)程。所謂風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化，是指在管理風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，商業(yè)銀行將所管理的金融風(fēng)險(xiǎn)直接轉(zhuǎn)換成自身所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，然后再以各種具體手段去管理這些風(fēng)險(xiǎn)。

銀行從儲(chǔ)蓄者以存款形式吸收進(jìn)資金，承諾到期無(wú)條件償還本金、支付利息，然后將資金按約定的條件貸放給借款人，并以自有資本承擔(dān)借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)。在這一過(guò)程中，銀行并不能因?yàn)榻杩钊诉`約，而拒絕償付儲(chǔ)蓄者的本金和利息，這樣，銀行就將資金融通的信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化為銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)。銀行必須保證存款人隨時(shí)提取存款、獲得流動(dòng)性的需求，但不能在儲(chǔ)蓄者提取資金時(shí)，提前收回借款人未到期貸款。如果銀行為了保證存款人提現(xiàn)的需要，低價(jià)變賣資產(chǎn)或高價(jià)借入資金，那么所發(fā)生的成本要由銀行自身承擔(dān)。這樣，銀行就將資金融通過(guò)程中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化為銀行自身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行必須按照規(guī)定的利率向存款人支付利息，只能按規(guī)定的利率向貸款人收取利息，證券價(jià)格和匯率的波動(dòng)所引起的銀行資產(chǎn)或負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值的變化，也都必須由銀行自己來(lái)承擔(dān)，這樣，銀行也將資金融通過(guò)程中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化為銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)。

由于資通過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)，可以獨(dú)立于資金融通過(guò)程而進(jìn)行單獨(dú)交易，所以，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化的過(guò)程，并不一定要涉及資金的流動(dòng)。比如，商業(yè)銀行可以通過(guò)貸款擔(dān)保、商業(yè)票據(jù)擔(dān)保、債券擔(dān)保等融資擔(dān)保業(yè)務(wù)以及信用證、備用信用證、履約擔(dān)保、投標(biāo)擔(dān)保、票據(jù)承兌等非融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，將被保證人的信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化為自己的風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)提供貸款承諾、票據(jù)發(fā)行便利等方式而將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化為自己的風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)衍生金融工具交易而將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化為自己的風(fēng)險(xiǎn)，而從事所有這些業(yè)務(wù)時(shí)，銀行都不必動(dòng)用自己的資金。

但與此完全不同的是，共同基金在管理風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，并沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化。所有風(fēng)險(xiǎn)損失，都由基金持有人直接承擔(dān)，所有風(fēng)險(xiǎn)收益都由基金持有人分享，基金管理人只收取固定的管理費(fèi)用，既不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失，也不直接享有風(fēng)險(xiǎn)收益。這樣，共同基金的資產(chǎn)和負(fù)債是對(duì)稱的，是“軟資產(chǎn)”對(duì)“軟負(fù)債”。

商業(yè)銀行采用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化方式的結(jié)果必然是“軟資產(chǎn)、硬負(fù)債”，而這被認(rèn)為是商業(yè)銀行要最終被淘汰的根本原因。但是，商業(yè)銀行的最大貢獻(xiàn)正在于將“軟資產(chǎn)”變成“硬負(fù)債”。

市場(chǎng)主體為什么需要商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化過(guò)程？這首先是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的主要資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款，而非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款又是不透明的。銀行要貸款給一家，必須了解借款人及其投資項(xiàng)目的有關(guān)信息，而根據(jù)規(guī)定，銀行必須對(duì)這些信息進(jìn)行保密。這種保密義務(wù)使得公眾無(wú)法完全了解這些信息，從而也就不可能判斷銀行貸款的真實(shí)價(jià)值。這與共同基金形成了鮮明的對(duì)照，基金資產(chǎn)都是透明的，投資者很容易了解其市場(chǎng)價(jià)值，從而能夠低成本地判斷基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)。銀行和基金經(jīng)理與儲(chǔ)蓄者之間的關(guān)系，實(shí)質(zhì)上都是一種委托關(guān)系，而委托關(guān)系的核心是激勵(lì)機(jī)制。只有在委托人能夠低成本地觀察到人的努力程度、從而對(duì)其進(jìn)行有效監(jiān)督的情況下，才能采取向人支付固定報(bào)酬的激勵(lì)機(jī)制（此時(shí)委托人承擔(dān)絕大部分風(fēng)險(xiǎn)）；而在不能低成本地觀察到人的努力程度的情況下，將人的收益與其努力程度完全掛鉤，將是一種最有效的激勵(lì)機(jī)制（此理人承擔(dān)絕大部分風(fēng)險(xiǎn)）。正是由于銀行的主要資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化、不透明的貸款，所以，風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化是銀行與其資金儲(chǔ)蓄者之間的成本最低、效率最高的一種委托安排。

第8篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

有趣的現(xiàn)象

從傳統(tǒng)角度看，高企的利率意味著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平處于高位，對(duì)股市的估值會(huì)有抑制作用，甚至?xí)胸?fù)面作用。“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”就是估值體系中的分母。當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率高企的時(shí)候，就會(huì)對(duì)股市的內(nèi)在價(jià)值產(chǎn)生抑制作用。但是，我們卻發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率實(shí)際上在大部分的時(shí)間里是和指數(shù)同漲同跌的。這和我們傳統(tǒng)的感觀完全不同。

在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的時(shí)候，這種同方向性更為明顯。而在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升的過(guò)程中，指數(shù)或表現(xiàn)為同步，或表現(xiàn)為領(lǐng)先無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出現(xiàn)拐頭向下。投資者看到這里會(huì)有疑問(wèn)，既然利率與股指呈現(xiàn)同漲同跌的特點(diǎn)，為什么當(dāng)利率大幅飆升的時(shí)候，股指往往會(huì)出現(xiàn)暴跌？如2013年6月中下旬和12月中下旬。

我們所說(shuō)的利率，指的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，即10年期國(guó)債到期收益率。當(dāng)月末、季末、年末時(shí)，各期限的利率都會(huì)上行。當(dāng)短期國(guó)債到期收益率上漲速度快過(guò)長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率時(shí)，期限利差就會(huì)出現(xiàn)收窄。此時(shí)，對(duì)應(yīng)在股市就會(huì)出現(xiàn)下跌。雖然這會(huì)影響到短期股市的波動(dòng)，但并不會(huì)影響到趨勢(shì)。股市的趨勢(shì)仍將受到長(zhǎng)期利率的指引。

有了這樣一個(gè)有趣的現(xiàn)象之后，可以假設(shè)如果未來(lái)指數(shù)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍具有這樣的關(guān)系，分析2014年市場(chǎng)的走勢(shì)，關(guān)鍵的幾個(gè)問(wèn)題是：現(xiàn)在的利率是否已經(jīng)是最高位？利率上升到何種水平時(shí)，經(jīng)濟(jì)將承受不住？利率何時(shí)會(huì)下降？

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率拐點(diǎn)或在二三季度

回首歷史，目前10年期國(guó)債到期收益率已經(jīng)突破了2011年的高點(diǎn)，目前僅僅低于2007年年末。從絕對(duì)值上來(lái)看，目前確實(shí)是高位，但或許還不是最高位，后期或許還能達(dá)到更高的水平。影響無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的因素主要包括基本面因素和非基本面因素。

基本因素

目前機(jī)構(gòu)對(duì)2014年通脹的看法分歧比較大，通過(guò)對(duì)歷年CPI周期觀察來(lái)看，CPI存在一定周期，每一輪周期大致會(huì)在40個(gè)月左右。雖然2013年12月CPI再次回落到了3%以內(nèi)，但2014年還會(huì)存在沖高的可能。但是，本輪CPI上漲是完全可控的，超過(guò)總理的通脹上限3.5%的可能性并不會(huì)很大。

經(jīng)濟(jì)層面上，機(jī)構(gòu)對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)增速的分歧非常大。分歧點(diǎn)主要是在于投資增速和出口增速上。銀監(jiān)會(huì)“9號(hào)文”以及地方債的控制或?qū)?duì)基建投資增速產(chǎn)生負(fù)面影響。9號(hào)文著力同業(yè)業(yè)務(wù)，定稿版本主要為“控制新增、規(guī)范小行”；9號(hào)文將導(dǎo)致2014年地方政府融資活動(dòng)進(jìn)一步受限，原有模式下的基建投資應(yīng)較2013年下臺(tái)階。

出口增速則是另一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題，也是分歧最大的一個(gè)問(wèn)題。正反兩派皆有道理。從目前海外各國(guó)的境況看，似乎是不支持出口增速大幅下滑的。

非基本面因素

2013年債券市場(chǎng)一片哀嚎，除了基本面因素外，非基本面因素也是非常重要的一個(gè)原因，其中，“非標(biāo)”一詞非?；?。所謂非標(biāo)資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的簡(jiǎn)稱。2013年3月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（業(yè)內(nèi)稱為8號(hào)文）首次對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行了界定。

8號(hào)文要求，2013年年底，商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額，在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

然而，由于余額寶橫空出世，比活期高10倍左右的收益吸引著風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的儲(chǔ)戶源源不斷地將錢從銀行搬入余額寶之中。另一方面，利率市場(chǎng)化也使得銀行的負(fù)債成本上行是一個(gè)大的趨勢(shì)。銀行只能去配置收益率更高的非標(biāo)產(chǎn)品來(lái)賺取利差。

因此，“非標(biāo)不死，債市難活”成為當(dāng)下債券屆比較流行的一句話。銀監(jiān)會(huì)9號(hào)文呼之欲出。我們認(rèn)為9號(hào)文對(duì)利率的影響整體上是前高后低的。

資金供給：內(nèi)外部環(huán)境皆偏緊

從內(nèi)部環(huán)境上來(lái)看，主要看政府對(duì)貨幣政策的態(tài)度。通過(guò)總理數(shù)次的公開(kāi)表態(tài)，我們揣測(cè)2014年的貨幣政策會(huì)比2013年更緊一些。2014年M2增速目標(biāo)或定在12.5%～13%。

從外部環(huán)境上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)逐步減少Q(mào)E3購(gòu)債規(guī)模，外匯占款就會(huì)成為一個(gè)不確定的因素。隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE的退出，國(guó)際資金的流向?qū)?huì)發(fā)生變化。首先美國(guó)貨幣總量增速會(huì)下降。創(chuàng)造貨幣的主要手段就是政府購(gòu)買債券，美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買850億美元的債券，減少購(gòu)債規(guī)模就相當(dāng)于減少了創(chuàng)造貨幣。從最簡(jiǎn)單的供需角度考慮，印鈔的速度下降就意味著供給的減少。在需求方面，即使假設(shè)不變，也會(huì)造成價(jià)格的上漲，也就是美元指數(shù)會(huì)上漲，需求有可能會(huì)再變多，這就會(huì)形成正反饋效應(yīng)。而美元的上漲就會(huì)改變國(guó)際資金流動(dòng)的方向。我們認(rèn)為2014年美元走強(qiáng)是大概率事件。

如果說(shuō)美元指數(shù)向上，就得考驗(yàn)人民幣對(duì)美元匯率的壓力。一旦人民幣對(duì)美元升值的速度放緩，就會(huì)減少熱錢流入的速度，也就是外匯占款會(huì)減少，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的局面。而外匯占款的減少就又會(huì)影響到國(guó)內(nèi)的貨幣創(chuàng)造，從而影響到流動(dòng)性。

綜合基本面和非基本面因素的分析，我們認(rèn)為利率的拐點(diǎn)大概率是出現(xiàn)在2014年二三季度。

股市區(qū)間2500～2600點(diǎn)

既然有了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的拐點(diǎn)，股市的拐點(diǎn)要么同時(shí)產(chǎn)生，要么提前產(chǎn)生。

當(dāng)社會(huì)融資成本接近GDP之時(shí)，經(jīng)濟(jì)承受的壓力就會(huì)加大。屆時(shí)，降準(zhǔn)降息的可能性就會(huì)加大。預(yù)計(jì)2014年存在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。我們認(rèn)為社會(huì)融資成本接近GDP的時(shí)間點(diǎn)或許會(huì)在二季度，預(yù)計(jì)股市的拐點(diǎn)出現(xiàn)在二季度的可能性較大。

當(dāng)股市提前出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，也就意味著利率還是處于上漲的。預(yù)計(jì)上證指數(shù)的高度區(qū)間在2500～2600點(diǎn)。建議投資者以時(shí)間為準(zhǔn)，空間只作為參考。

行業(yè)配置：3條主線

資產(chǎn)配置上，建議投資者在下半年重點(diǎn)關(guān)注債券市場(chǎng)。對(duì)于債券市場(chǎng)，下半年或許會(huì)迎來(lái)最佳的投資時(shí)間點(diǎn)。對(duì)于股市，可參照以下3條主線

跟著政策走——戰(zhàn)略性配置

在2013年四季度，重頭戲輪番上演。十八屆三中全會(huì)頂層設(shè)計(jì)超預(yù)期，國(guó)家安全委員會(huì)的設(shè)立體現(xiàn)當(dāng)局對(duì)安全的重視以及對(duì)的決心。改革領(lǐng)導(dǎo)小組的成立奠定了改革是當(dāng)前最主要的任務(wù)。其中，國(guó)企改革解決的是效率問(wèn)題，而城鎮(zhèn)化解決的則是需求。中央城鎮(zhèn)化大會(huì)則進(jìn)一步明確了城鎮(zhèn)化未來(lái)的方向，以人為核心，綠色發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作則談到了創(chuàng)新發(fā)展，中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新離不開(kāi)資金。因此按照政策這一思路，建議投資者可以戰(zhàn)略性配置軍工、網(wǎng)絡(luò)安全、綠色建材、節(jié)能環(huán)保、國(guó)企改革以及券商和創(chuàng)投。

跟著供給走——階段性戰(zhàn)術(shù)

在中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議后公布的公告上，在解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題上，首次用到了“不折不扣”這4個(gè)字，意味著未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)或迎來(lái)一次供給端改善帶來(lái)的投機(jī)機(jī)會(huì)，主要是電解鋁、鈦白粉、水泥、鋼鐵、玻璃等。我們認(rèn)為這些行業(yè)在2014年一季度存在階段性的機(jī)會(huì)，尤其關(guān)注水泥。

第9篇：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文

10月15日，工商銀行推出一款沒(méi)有預(yù)期收益率的理財(cái)產(chǎn)品，“銀行不對(duì)產(chǎn)品本金和利息提供承諾”，且只面向工商銀行超高凈值客戶發(fā)行。

這一次，“打破剛性兌付”的條款可能不再是擺設(shè)。這款非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品總規(guī)模75億元，名為“多享優(yōu)勢(shì)系列產(chǎn)品—理財(cái)管理計(jì)劃A款”，資金募集期為10月15日-20日，此后每月開(kāi)放一次，在兩年的存續(xù)期內(nèi)都將實(shí)行凈值型管理，沒(méi)有預(yù)期收益率，但定期公布產(chǎn)品的價(jià)值波動(dòng)。

通過(guò)更加透明的管理運(yùn)作方式，將理財(cái)產(chǎn)品改造為資產(chǎn)管理計(jì)劃，以更具公信力的凈值型產(chǎn)品，降低銀行資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)，這成為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)銀行理財(cái)改造大潮的方向。

變化源自一份起草自銀行同業(yè)的規(guī)范性系列報(bào)告，該報(bào)告于近期上報(bào)監(jiān)管層，并于9月中旬銀監(jiān)會(huì)召集的主要商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人閉門會(huì)議上獲得試點(diǎn)機(jī)會(huì)。

據(jù)參與是次會(huì)議的商業(yè)銀行人士透露，會(huì)議確定了11家商業(yè)銀行作為試點(diǎn)債券直接融資工具和資產(chǎn)管理試點(diǎn)計(jì)劃名單。11家銀行包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)標(biāo)桿工商銀行和光大銀行，另外還有建行、交行、招商、民生、中信、興業(yè)、平安、浦發(fā)以及渤海銀行。

據(jù)了解，部分未入圍銀行對(duì)此提出異議，并正在爭(zhēng)取與相關(guān)部門溝通獲得進(jìn)一步的認(rèn)定。最終初期試點(diǎn)總規(guī)模會(huì)超過(guò)百億元，對(duì)于目前逾8萬(wàn)億元的銀行理財(cái)余額的規(guī)模來(lái)說(shuō)，并不構(gòu)成太大影響，探路意味更濃。 理財(cái)“開(kāi)正門”

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至上半年，商業(yè)銀行人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)余額達(dá)8.5萬(wàn)億元，進(jìn)一步確立了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的領(lǐng)頭羊地位。但近年來(lái)，隨著商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，關(guān)于該類業(yè)務(wù)存在規(guī)避監(jiān)管、累積風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)疑越來(lái)越激烈。

一系列不規(guī)范的操作不僅被外界質(zhì)疑，也制約了該類業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。一位監(jiān)管層人士曾在內(nèi)部會(huì)議中直言不諱，理財(cái)業(yè)務(wù)如果不能規(guī)范化發(fā)展，只盯在如何繞道監(jiān)管，將面臨很不確定的政策環(huán)境。

上述人士認(rèn)為，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)之所以出現(xiàn)諸多亂象，一與業(yè)務(wù)剛剛興起、銀行急于爭(zhēng)奪市場(chǎng)、美化報(bào)表有關(guān)，但也與相關(guān)政策法規(guī)不完善以及不能嚴(yán)格有效執(zhí)行有關(guān)。

2013年3月，銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)力推出8號(hào)文，對(duì)銀行理財(cái)提出投資非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品總額的35%或總資產(chǎn)的4%，并要求理財(cái)產(chǎn)品必須與投資的資產(chǎn)一一對(duì)應(yīng)，實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算。

隨后數(shù)月，銀行掀起非標(biāo)資產(chǎn)清理大行動(dòng)，部分銀行通過(guò)做大分母降低非標(biāo)占比達(dá)標(biāo)，大部分銀行則等待相關(guān)理財(cái)計(jì)劃到期，自然壓縮非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模。但更多的做法則是通過(guò)層出不窮的創(chuàng)新規(guī)避8號(hào)文限制。

一位銀行理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，非標(biāo)清理解決的是理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管，繞道信貸限制的問(wèn)題，對(duì)于控制總量進(jìn)而防范風(fēng)險(xiǎn)也有積極意義，但其中對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)本身透明化、規(guī)范化發(fā)展的要求相對(duì)粗線條。

在9月下旬的商業(yè)銀行理財(cái)資產(chǎn)管理試點(diǎn)會(huì)議上，由工商銀行、光大銀行等牽頭行提交的一整套規(guī)范性方案則直指這一癥結(jié)。該方案主要包括兩部分，一是確定債券直接融資工具，解決基礎(chǔ)資產(chǎn)如何從非標(biāo)準(zhǔn)化變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。另外則是改變目前銀行資管計(jì)劃不透明、不規(guī)范的問(wèn)題，通過(guò)一整套系統(tǒng)支持，實(shí)現(xiàn)類基金化的凈值管理。另外，銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃將由中債登負(fù)責(zé)登記托管。這些旨在增加透明度的措施將徹底打破此前理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的隱形承諾，通過(guò)凈值波動(dòng)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)“賣者有責(zé)，買者自付”的原則。

該方案由商業(yè)銀行牽頭自下而上推動(dòng)，得到了包括銀監(jiān)會(huì)相關(guān)業(yè)務(wù)主管副主席的支持，在后期試點(diǎn)基礎(chǔ)上，修改完善后將上報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。

據(jù)了解，初期階段部分銀行理財(cái)業(yè)務(wù)看齊公募基金，每天公布凈值尚有難度，但通過(guò)“區(qū)間收益率”（可能的預(yù)期收益率范圍）代替“預(yù)期收益率”，并過(guò)渡到凈值型管理是最終努力方向。

短期內(nèi)，銀行資產(chǎn)管理的投資標(biāo)的，仍然需要借助各類通道實(shí)現(xiàn)，打破市場(chǎng)藩籬是中期努力目標(biāo)。加之試點(diǎn)規(guī)模有限，該方案對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尚不構(gòu)成太大沖擊。

目前，銀行間市場(chǎng)對(duì)于理財(cái)業(yè)務(wù)的丙類戶已叫停，機(jī)構(gòu)賬戶乙類戶也被暫停，相關(guān)“丙類戶升級(jí)”工作也等待央行開(kāi)閘。另外，銀行理財(cái)資金進(jìn)入交易所市場(chǎng)尚需借助證券、信托等各類通道，未來(lái)有望直接獲得相關(guān)資質(zhì)。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)及相關(guān)市場(chǎng)均持支持態(tài)度，實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展等待銀監(jiān)會(huì)首肯。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽(yáng)認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化推進(jìn)的環(huán)境下，包括企業(yè)債、私募債等可交易化的金融產(chǎn)品豐富了投資端。在投行業(yè)務(wù)創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和投資者之間需要有投資管理組合分散風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)將理財(cái)業(yè)務(wù)的項(xiàng)目和產(chǎn)品一一對(duì)應(yīng)，使得投資和管理更加透明，這種安排把銀行理財(cái)產(chǎn)品變成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)支持票據(jù)。下一步若銀行獲得資產(chǎn)管理的牌照，可以充分發(fā)揮基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取以及客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)。 標(biāo)準(zhǔn)化改造

“銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的基礎(chǔ)信息將更透明，并獲得更為公允的價(jià)值。這是一場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化改造?！币晃汇y行業(yè)人士說(shuō)。

此前，部分銀行的理財(cái)計(jì)劃通過(guò)多個(gè)產(chǎn)品資金對(duì)應(yīng)一組投資標(biāo)的做法，對(duì)于具體投資品種以及收益率情況諱莫如深，投資者無(wú)法獲得準(zhǔn)確信息。由此產(chǎn)生一系列風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任認(rèn)定不清的問(wèn)題，銀行在資產(chǎn)運(yùn)作、收益分配方面獲得一定自由空間的同時(shí)，也被套上了“剛性兌付”的枷鎖。

數(shù)年前，工商銀行首先探路資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)范化運(yùn)作。其推出的最新一代資產(chǎn)管理系統(tǒng)支持每一款理財(cái)產(chǎn)品的投資明細(xì)查詢。此后部分銀行效法此種做法，成立專門的理財(cái)業(yè)務(wù)管理部門，并嘗試建立相應(yīng)的管理系統(tǒng)。

但改造之路不平，尚缺乏整體環(huán)境的支持?！耙粋€(gè)問(wèn)題在于一些非標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值如何確定，”一位國(guó)有大行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“比如類信貸資產(chǎn)，信托貸款難以獲得公允價(jià)值?！?/p>

一個(gè)方法是建立相應(yīng)的估值模型，但是否能得到普遍認(rèn)可尚存在疑慮。

此次試點(diǎn)，將非標(biāo)債權(quán)轉(zhuǎn)化為以債券直接融資工具為載體的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具，建立“債權(quán)直接融資工具”，通過(guò)新建的交易平臺(tái)進(jìn)行流轉(zhuǎn)交易，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)公允價(jià)值的確定。

據(jù)了解，此次計(jì)劃規(guī)定每家銀行資管計(jì)劃只能買80%自身融資工具的額度，余下20%需在試點(diǎn)的11家銀行中交易。

張旭陽(yáng)認(rèn)為，未來(lái)隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的常態(tài)化發(fā)展，會(huì)推動(dòng)解決理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的這一問(wèn)題。

“直接投資標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而不是銀行信貸業(yè)務(wù)，”張旭陽(yáng)表示，“但這還需要耐心等待。”

另一個(gè)困難在于，大批量地推行“類基金化”的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需要相應(yīng)的系統(tǒng)支持。目前起步較早的銀行已經(jīng)具備相應(yīng)的基礎(chǔ)，但大部分銀行并未著手這類工作。

“相關(guān)的基礎(chǔ)性工作，特別是對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定位和戰(zhàn)略的思考不夠是最大的問(wèn)題，”一位國(guó)有大行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“這也是部分大銀行缺席此次資管計(jì)劃試點(diǎn)名單的一個(gè)原因?！?打破牌照藩籬

目前，隨著券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)加入競(jìng)爭(zhēng)，此前被信托壟斷的銀行理財(cái)資金通道業(yè)務(wù)費(fèi)率大幅下降至1‰以下，但2012年該類業(yè)務(wù)仍然為證券行業(yè)帶來(lái)了規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元的業(yè)務(wù)。

如果此次商業(yè)銀行理財(cái)資產(chǎn)管理計(jì)劃試點(diǎn)獲得肯定并大面積鋪開(kāi)，相應(yīng)的資管主體地位得以確立，則對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)造成沖擊。

國(guó)泰君安在近期的研報(bào)中認(rèn)為，試點(diǎn)工作為理財(cái)資金對(duì)接直接融資開(kāi)辟了高速公路，不在需要借助信托、券商資管和基金子公司的羊腸小道。

一旦相關(guān)方案獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，則商業(yè)銀行將獲得除企業(yè)IPO之外的所有業(yè)務(wù)權(quán)限，進(jìn)一步加深混業(yè)經(jīng)營(yíng)。各類金融機(jī)構(gòu)將跨越牌照藩籬，直接比拼資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

9月14日，銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主任王巖岫在銀行家論壇上明確表示，銀監(jiān)會(huì)將嚴(yán)控通道類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)銀行發(fā)展自己的資管業(yè)務(wù)。他認(rèn)為，“為了規(guī)避監(jiān)管，銀行走通道（業(yè)務(wù)）。到頭來(lái)風(fēng)險(xiǎn)、客戶、資金都是銀行的，而一旦發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，有些是不可控的?！?/p>

理財(cái)業(yè)務(wù)新方案如獲推廣，信托公司和券商將會(huì)因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理水平的不同受到不一樣的影響。

“通道業(yè)務(wù)受到擠壓僅僅是第一步，未來(lái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更多地回流銀行體系，信托的制度紅利就完全消失了?！眮?lái)自北京的一位信托公司人士對(duì)此很悲觀。