證券交易稅論文精選(九篇)

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第1篇：證券交易稅論文范文

我國(guó)股票交易印花稅最初是由證券交易所所在地的地方政府開(kāi)征的，證券交易印花稅的課征始于1990年，因其承擔(dān)了對(duì)調(diào)控證券交易的多項(xiàng)功能，所以隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化經(jīng)歷了多次調(diào)整。隨著90年代初滬市和深市證券交易所的建立，使證券市場(chǎng)日益活躍起來(lái)。證券市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益，而經(jīng)濟(jì)利益必然包含有一定量的稅收。其時(shí)我國(guó)稅收立法滯后，沒(méi)有任何一個(gè)現(xiàn)存的稅收能夠覆蓋這項(xiàng)稅源，鑒于印花稅于1998年恢復(fù)征收，90年代初成為一個(gè)日益成熟的稅種，國(guó)家稅務(wù)總局授權(quán)上海、深圳二市對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓書(shū)據(jù)征收印花稅。證券交易印花稅最先于1990年7月1日在深圳證券市場(chǎng)課征，當(dāng)時(shí)深圳市政府參照香港證券市場(chǎng)，頒布了《關(guān)于對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個(gè)人持有股票收益征稅的規(guī)定》，此時(shí)試行的是“對(duì)賣(mài)方征收0.6%”，從而達(dá)到約束股票轉(zhuǎn)讓的行為，目的是為穩(wěn)定初建的股票市場(chǎng)及適度調(diào)節(jié)資本利得；到當(dāng)年的11月23日證券交易印花稅即改為”對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方各征0.6%”；然而不久，由于投資者對(duì)股票投資的認(rèn)識(shí)不足，市場(chǎng)一度低迷，于是從1991年10月開(kāi)始，深圳證券交易所將證券交易印花稅調(diào)低至“對(duì)雙方各征0.3%”，降幅達(dá)50%。上海在深圳試征證券交易印花稅取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，于1991年10月對(duì)交易雙方開(kāi)征了此稅，稅率也為0.3%。1992年6月12日，國(guó)家稅務(wù)總局和國(guó)家體改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問(wèn)題的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了股份制試點(diǎn)企業(yè)向社會(huì)發(fā)行的股票，因購(gòu)買(mǎi)、繼承、贈(zèng)與所書(shū)立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書(shū)據(jù)，均依書(shū)立時(shí)成交金額，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按0.3%的稅率繳納印花稅。1994年，我國(guó)開(kāi)始進(jìn)行稅制改革，提出了將證券市場(chǎng)上的印花稅改造成證券交易稅獨(dú)立征收的設(shè)想，并規(guī)定買(mǎi)賣(mài)雙方各征0.3%，最高可上浮1%，同時(shí)規(guī)定在證券交易稅未出臺(tái)之前，仍按原辦法征收印花稅，鑒于當(dāng)時(shí)條件不夠成熟，《工商稅制改革方案》做出“緩一步出臺(tái)”的決定。其后，我國(guó)股票交易印花稅水平幾經(jīng)變更。隨著證券市場(chǎng)的日益發(fā)展，證券稅制需要進(jìn)一步深化和完善，證券交易稅的正式實(shí)施顯得越來(lái)越迫切。

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易，但是我國(guó)股票交易印花稅的作用漸漸異化，財(cái)政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國(guó)家和地方各50%，1997年1月1日起國(guó)務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國(guó)的印花稅收入不斷增加，在財(cái)政收入中的比重也越來(lái)越大。甚至在證券市場(chǎng)行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財(cái)政收入的四分之一。2000年全國(guó)印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國(guó)證券市場(chǎng)前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國(guó)股票交易印花稅的這種財(cái)政收入功能的發(fā)揮是以證券市場(chǎng)換手率過(guò)高為基礎(chǔ)的。目前我國(guó)股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會(huì)影響到財(cái)政稅收，但是印花稅不會(huì)以稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場(chǎng)交易，印花稅會(huì)有所增加。同時(shí)，市場(chǎng)交易活躍了，券商的傭金收入會(huì)增加，券商所交的稅也會(huì)增加。因此，我們?cè)诜治鍪欠駪?yīng)對(duì)印花稅進(jìn)行改革時(shí)，應(yīng)該先考慮它是發(fā)揮出了市場(chǎng)調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財(cái)政收入的職能。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過(guò)程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書(shū)據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來(lái)的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來(lái)含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書(shū)立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見(jiàn)，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高?？傮w而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒(méi)有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過(guò)戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過(guò)在適當(dāng)時(shí)機(jī)開(kāi)征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

（四）證券交易稅的改革方向是寬稅基、低稅率

第2篇：證券交易稅論文范文

證券市場(chǎng)是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的重要組成部分，它被形象地稱為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。稅收作為政府調(diào)控證券市場(chǎng)的重要政策工具，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了舉足輕重的影響。證券稅制是由多稅種、多征稅對(duì)象、多稅率組成的稅制體系。它主要涉及的稅種有三種。一是證券流轉(zhuǎn)稅。這是對(duì)證券的發(fā)行和流通課征的稅，包括證券印花稅和證券交易稅等。二是證券投資所得稅。這是對(duì)證券投資所產(chǎn)生的股息、紅利、利息所得課征的稅，即通常所指的股息稅和利息稅，它們經(jīng)常列入個(gè)人所得稅和公司所得稅范疇。三是證券交易利得稅。這是對(duì)證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收益課征的稅，理論上應(yīng)歸屬于資本利得稅范疇，許多國(guó)家未單獨(dú)開(kāi)征資本利得稅，就把證券交易利得歸入普通所得稅計(jì)征?？傮w而言，國(guó)外證券稅制模式的發(fā)展表現(xiàn)為初期以流轉(zhuǎn)稅為主體稅種模式，成熟期以所得稅為主體稅種模式，稅制目標(biāo)經(jīng)歷了“效率優(yōu)先——公平為主——效率與公平兼顧”的調(diào)整過(guò)程，具體制度設(shè)計(jì)也體現(xiàn)出“簡(jiǎn)單——復(fù)雜——簡(jiǎn)單”的特點(diǎn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化格局的形成和各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，各國(guó)政府都在積極調(diào)整各自的證券稅制政策，以更好地鼓勵(lì)投資的增長(zhǎng)，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，研究各國(guó)證券稅制的發(fā)展動(dòng)態(tài)，借鑒它們的成功經(jīng)驗(yàn)，然后結(jié)合我國(guó)證券稅制的運(yùn)行狀況，做出適當(dāng)?shù)淖C券稅制政策調(diào)整，可以更好地規(guī)范和調(diào)節(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，提高資源配置效率，貫徹社會(huì)公平政策。

二、國(guó)外證券稅制的發(fā)展動(dòng)態(tài)

(一)證券流轉(zhuǎn)稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)

理論上認(rèn)為，證券流轉(zhuǎn)稅會(huì)降低證券價(jià)格水平，遲滯資本的流動(dòng)，縮減市場(chǎng)成交量，影響證券市場(chǎng)效率，總體的消極效應(yīng)較大。所以，證券流轉(zhuǎn)稅通常適用于發(fā)展初期的證券市場(chǎng)。世界上多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家已不再征收證券流轉(zhuǎn)稅，現(xiàn)在仍舊征收該稅的部分國(guó)家，也在積極調(diào)整相關(guān)的稅收政策。

證券流轉(zhuǎn)稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)證券流轉(zhuǎn)稅改革朝寬稅基、低稅率方向發(fā)展。隨著各種金融工具的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品層出不窮，因而各國(guó)證券流轉(zhuǎn)稅征稅范圍也從傳統(tǒng)的股票市場(chǎng)擴(kuò)展到債券、基金以及期貨期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品，涵蓋整個(gè)資本市場(chǎng)。同時(shí)，證券流轉(zhuǎn)稅的稅率呈現(xiàn)不斷下調(diào)趨勢(shì)，甚至許多國(guó)家已完全廢止證券流轉(zhuǎn)稅。(2)證券流轉(zhuǎn)稅普遍運(yùn)用差別稅率來(lái)調(diào)整證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。通常，股票交易稅率較高，公司債券和政府債券稅率依次降低，基金稅率更低甚至免稅，而各種衍生金融產(chǎn)品稅率也各不相同。同時(shí)，不同的投資主體也實(shí)行不同稅率，短期投機(jī)者適用的稅率要高于長(zhǎng)期投資者適用稅率。這些措施的目的都在于調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。(3)證券流轉(zhuǎn)稅主要采用單向征收方式。因?yàn)殡p向征收無(wú)差別地對(duì)待買(mǎi)賣(mài)雙方，抑制投機(jī)效果較差。如果僅對(duì)賣(mài)方征稅，那么僅增加賣(mài)方成本，促使其延長(zhǎng)證券持有期，這樣可以鼓勵(lì)投資抑制投機(jī)，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。同時(shí)，單向征收稅負(fù)遠(yuǎn)低于雙向征收，也符合證券流轉(zhuǎn)稅率不斷下調(diào)趨勢(shì)。因此，絕大多數(shù)國(guó)家的證券流轉(zhuǎn)稅僅對(duì)賣(mài)方征收，只有極少數(shù)國(guó)家仍采用雙向征收方式。

(二)證券投資所得稅發(fā)展動(dòng)態(tài)

證券投資所得稅中最主要的是股息稅，關(guān)于股息稅的理論爭(zhēng)辯很激烈。傳統(tǒng)論代表Poterba和Summers等認(rèn)為股息稅對(duì)新股投資和留利投資均產(chǎn)生了很大影響，因此解決股息的重復(fù)征稅具有重要意義。而新論代表Auerbach等認(rèn)為，股息稅會(huì)對(duì)新股投資產(chǎn)生重要影響，但并不影響留利投資。經(jīng)驗(yàn)論證中，支持股息稅傳統(tǒng)論和新論的實(shí)證證據(jù)基本是平分秋色。各國(guó)分別根據(jù)各自的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)采納不同的股息稅理論，并積極調(diào)整股息稅政策。

股息稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)證券投資所得稅稅率呈不斷下調(diào)趨勢(shì)。OECD國(guó)家在1980—2000年之間，平均最高個(gè)人所得稅率從67％下調(diào)到47％，平均公司所得稅率在1996—2002年之間從37.6％下調(diào)到31.4％。這些持續(xù)的輕稅政策強(qiáng)有力地刺激了投資需求，推動(dòng)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。(2)妥善處理股息稅已成為完善證券投資所得稅的核心問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)中，美國(guó)等極少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家實(shí)行古典制所得稅，對(duì)股息重復(fù)征收公司和個(gè)人兩個(gè)層次的所得稅。而歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家和多數(shù)發(fā)展中國(guó)家則實(shí)行一體化的所得稅制度，采取各種措施減輕或者消除股息的重復(fù)征稅現(xiàn)象。目前，這兩種所得稅制度呈現(xiàn)不斷融合的趨勢(shì)。因此，根據(jù)各國(guó)實(shí)際情況，設(shè)計(jì)合理可行的所得稅方案已成為完善證券投資所得稅的核心任務(wù)。(3)稅制設(shè)計(jì)兼顧公平與效率，體現(xiàn)簡(jiǎn)化原則。發(fā)達(dá)國(guó)家為貫徹稅收公平，常采用一體化所得稅制度，并且稅制往往設(shè)計(jì)得很復(fù)雜，這在20世紀(jì)下半期已經(jīng)成為股息稅改革的主流趨勢(shì)。然而，過(guò)于復(fù)雜的制度設(shè)計(jì)，使得實(shí)踐中的稅收遵從成本和行政成本都很高。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家也正在考慮簡(jiǎn)化股息稅制，以更好地提高稅收的效率。2000年，德國(guó)對(duì)實(shí)行了數(shù)十年的極其復(fù)雜的分劈稅率和歸集抵免制度進(jìn)行改革，重新實(shí)行簡(jiǎn)便的古典制所得稅，這充分體現(xiàn)了稅制簡(jiǎn)化原則的回歸。

(三)證券交易利得稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)

證券交易利得稅會(huì)產(chǎn)生“資本緊鎖”效應(yīng)，妨礙資本流動(dòng)，也會(huì)影響證券投資需求，調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)規(guī)模和價(jià)格水平，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較復(fù)雜。總體而言，證券交易利得稅不適用于初期的證券市場(chǎng)而更適用于成熟的證券市場(chǎng)，證券所得稅代替證券流轉(zhuǎn)稅是證券稅制發(fā)展的大趨勢(shì)。

證券交易利得稅的發(fā)展動(dòng)態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，各國(guó)都逐步將證券交易利得納入征稅范圍，以貫徹稅收公平政策。由于證券交易利得稅會(huì)改變證券市場(chǎng)的分配狀況，不利于高收入者，往往會(huì)遭到激烈的反對(duì)。例如，英國(guó)稅法就將證券交易利得排除在所得范圍之外長(zhǎng)達(dá)250年，澳大利亞也是在開(kāi)征所得稅后80年才對(duì)證券交易利得征稅。但是，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券交易利得逐步成為高收入者的重要收入來(lái)源，開(kāi)征證券交易利得稅能對(duì)這部分非勤勞所得做出適度合理的調(diào)節(jié)，是稅收公平政策的重要體現(xiàn)，所以是證券稅制發(fā)展的主流趨勢(shì)?，F(xiàn)在，發(fā)達(dá)國(guó)家已大都將證券交易利得納入征稅范圍，并適時(shí)調(diào)整各自的證券交易利得稅政策。(2)各國(guó)都很謹(jǐn)慎地處理證券交易利得稅，認(rèn)真研究恰當(dāng)?shù)拈_(kāi)征時(shí)機(jī)。證券交易利得稅“雙刃劍”效應(yīng)很強(qiáng)烈，它在成熟的證券市場(chǎng)上發(fā)揮“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用，防止證券價(jià)格暴漲暴跌；而在不成熟的證券市場(chǎng)中，卻起到“震蕩

器”作用，產(chǎn)生了強(qiáng)烈的壓抑市場(chǎng)上揚(yáng)和促使市場(chǎng)下挫的效應(yīng)。例如，1986年意大利政府?dāng)M開(kāi)征證券交易利得稅的消息傳出后，短短10天左右股價(jià)指數(shù)就暴跌了25％。證券交易利得稅的重要影響體現(xiàn)得淋漓盡致。因此，各國(guó)都會(huì)認(rèn)真充分地研究各自的證券市場(chǎng)環(huán)境，做好各項(xiàng)評(píng)估預(yù)測(cè)，才會(huì)做出征收證券交易利得稅與否的重大決策。證券交易利得稅開(kāi)征時(shí)機(jī)的把握是至關(guān)重要的。(3)證券交易利得稅實(shí)行稅負(fù)從輕原則。各國(guó)的證券交易利得稅率普遍控制在20％～30％之間。同時(shí)，還充分運(yùn)用差別稅率，來(lái)調(diào)整證券的品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，以貫徹鼓勵(lì)投資、抑制投機(jī)等政策意圖。另外，配套以合理的證券投資利虧抵扣措施，以更好地實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。相對(duì)于證券流轉(zhuǎn)稅而言，證券交易利得稅更容易實(shí)現(xiàn)公平目標(biāo)。它根據(jù)能力負(fù)擔(dān)原則，多得多稅，少得少稅，再輔之于起征點(diǎn)、免稅額等方法，充分發(fā)揮了稅收調(diào)節(jié)社會(huì)財(cái)富分配狀況的功能，實(shí)現(xiàn)公平收入的目標(biāo)。

三、我國(guó)證券稅制的運(yùn)行現(xiàn)狀分析

我國(guó)的證券市場(chǎng)從90年代初起步，經(jīng)歷十多年的風(fēng)雨坎坷，已經(jīng)取得了巨大發(fā)展。證券稅制也隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而不斷調(diào)整?？傮w來(lái)說(shuō)，我國(guó)形成了以證券流轉(zhuǎn)稅為主體，證券所得稅為輔助的證券稅制模式。它對(duì)證券市場(chǎng)初期的發(fā)展起到了一定的調(diào)控作用。然而，隨著證券市場(chǎng)的逐漸發(fā)展成熟，也暴露出許多問(wèn)題與不足，需要加以仔細(xì)研究并及時(shí)調(diào)整完善。

(一)證券交易印花稅的現(xiàn)狀分析

1．在財(cái)政收入中占有一定的地位。我國(guó)的證券交易印花稅在90年代基本處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，增長(zhǎng)速度較快。它占財(cái)政收入的比重也一路攀升，從1995年的0.42％增長(zhǎng)到高峰期2000年的3.63％。隨著2001年后的證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，證券交易印花稅收人大幅萎縮，其占財(cái)政收入比重也相應(yīng)下降。

(2)稅率偏高，稅基偏窄。我國(guó)的證券交易印花稅稅率90年代初起征時(shí)設(shè)為6‰，這是個(gè)非常高的水平。直到2001年前，稅率仍維持在4‰的高水平。2001年后的股市持續(xù)走低，政府才調(diào)低稅率至2‰，2005年1月后調(diào)低至1‰。2007年5月底，政府又將證券交易印花稅率從1‰上調(diào)到3‰，而世界上征收證券流轉(zhuǎn)稅的國(guó)家的稅率基本都在1‰左右，且多實(shí)行單向征收，實(shí)際稅率遠(yuǎn)低于我國(guó)。另外，我國(guó)的證券交易印花稅實(shí)際上僅對(duì)股票交易征收，并沒(méi)有將債券、基金和金融衍生工具納入征稅范圍，稅基相對(duì)較窄。

(3)調(diào)控功能不顯著，股市投機(jī)很活躍。我國(guó)的證券交易印花稅曾多次進(jìn)行調(diào)整，試圖調(diào)節(jié)股市的運(yùn)行。但事實(shí)證明它對(duì)股市的調(diào)節(jié)大多為短期影響，并不能使股市進(jìn)入理性運(yùn)行狀態(tài)。例如1998年6月調(diào)低印花稅率后，雖然當(dāng)日成交量漲幅達(dá)20％，但后期成交量不增反降。2000年股市狂漲，印花稅也未能抑制過(guò)度投機(jī)。2005年1月下調(diào)證券交易印花稅率，試圖挽救過(guò)度頹廢的股市，而結(jié)果恰相反，一周后股票指數(shù)不升反降，跌幅達(dá)1.69％。而2007年5月30日證券交易印花稅率從1‰上調(diào)至3‰后，當(dāng)日股指重挫下跌6.5％，連續(xù)三日內(nèi)股指累計(jì)暴跌近14％，市值蒸發(fā)12873億元人民幣。印花稅的巨大震蕩影響已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出決策層的預(yù)料。種種現(xiàn)象表明，印花稅顯然不是調(diào)控股市的優(yōu)良稅種。另外，我國(guó)的證券交易印花稅對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方征收，它對(duì)抑制我國(guó)股市過(guò)高的換手率作用甚微。

(二)證券投資所得稅的現(xiàn)狀分析

(1)股息的個(gè)人所得稅實(shí)行分類征收，不利于較好地貫徹公平原則。我國(guó)稅法將個(gè)人所得分為11類，股息利息所得屬于單獨(dú)的一類，不論股息收入多少均按20％的稅率單獨(dú)征收。而世界上多數(shù)國(guó)家實(shí)行綜合的個(gè)人所得稅，將股息利息并入個(gè)人全部所得，再按適用的累進(jìn)稅率征收個(gè)人所得稅。隨著我國(guó)股份經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，股息收入已成為富裕群體的一項(xiàng)較重要的收入。如果繼續(xù)給予富裕群體股息收入以單獨(dú)課征的稅收優(yōu)惠，就無(wú)助于縮小社會(huì)正逐漸拉大的貧富差距。

(2)我國(guó)的股息稅名義稅率較低，但聯(lián)合的企業(yè)與個(gè)人所得稅稅率要普遍高于多數(shù)發(fā)展中國(guó)家。我國(guó)的企業(yè)所得稅稅率33％，股息的個(gè)人所得稅率20％，因?yàn)楣诺渲浦貜?fù)征稅，100元企業(yè)稅前所得，先要承擔(dān)33元企業(yè)所得稅，余下分配的67元股息還要承擔(dān)20％的個(gè)人所得稅，所以最終要繳納合計(jì)46.4元的聯(lián)合的企業(yè)與個(gè)人所得稅。雖然2005年6月政府為刺激過(guò)度低迷的股市，暫時(shí)將股息的個(gè)人所得稅率調(diào)低至10％，但股息的聯(lián)合的企業(yè)與個(gè)人所得稅率仍然達(dá)到39.7％的較高水平。而世界上很多國(guó)家因?qū)嵭幸惑w化所得稅制度，聯(lián)合的公司與個(gè)人所得稅率并不高，如發(fā)展中國(guó)家巴西為33％、阿根廷為33％、墨西哥為34％，新興工業(yè)化國(guó)家如韓國(guó)為40％、新加坡為28％。發(fā)達(dá)國(guó)家平均的聯(lián)合的公司和個(gè)人所得稅率稍高，理論上能達(dá)到51.1％，但這是按各國(guó)最高的個(gè)人所得稅率計(jì)算的，實(shí)踐中大多數(shù)股東適用的個(gè)人所得稅率要低很多，其實(shí)際的股息聯(lián)合稅率要低于我國(guó)股息46.4％的名義稅率，而發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的成熟完善程度卻是我國(guó)無(wú)法比擬的。所以我國(guó)的證券投資所得稅制度可能對(duì)股份經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展存在一定的抑制影響。

(3)我國(guó)的股息稅未能對(duì)上市公司的治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮積極的調(diào)控功能。我國(guó)上市公司普遍形成國(guó)有股“一股獨(dú)大”的獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這直接導(dǎo)致中小股東表決權(quán)太小，“以手投票”治理機(jī)制失效。廣大的上市公司又很少發(fā)甚至不發(fā)股息，股東無(wú)從了解公司經(jīng)營(yíng)信息，且沒(méi)有很大的投資選擇余地，“以腳投票”治理機(jī)制也收效甚微。而我國(guó)的證券投資所得稅非但不能懲罰那些不支付股息的低信譽(yù)公司，還對(duì)國(guó)有股和法人股不征收股息稅，加劇股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理。因此，如何利用稅收政策來(lái)改善公司治理結(jié)構(gòu)，合理調(diào)控證券市場(chǎng)已成為越來(lái)越值得關(guān)注的問(wèn)題。[

(三)證券交易利得稅的現(xiàn)狀分析

證券交易利得稅理論上應(yīng)列入資本利得稅范疇，而我國(guó)至今尚未形成完整的證券交易利得稅體系。我國(guó)的企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)從事證券買(mǎi)賣(mài)所獲得的差價(jià)收益列入企業(yè)所得范疇，統(tǒng)一征收企業(yè)所得稅，這與多數(shù)國(guó)家相關(guān)稅法規(guī)定一致。而我國(guó)的個(gè)人所得稅法規(guī)定，個(gè)人從事證券買(mǎi)賣(mài)所取得的差價(jià)收入應(yīng)列入財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，按20％的稅率征收個(gè)人所得稅。但我國(guó)相關(guān)稅收法規(guī)又規(guī)定，對(duì)個(gè)人買(mǎi)賣(mài)股票取得的差價(jià)收入暫不征收個(gè)人所得稅。所以，事實(shí)上我國(guó)并沒(méi)有征收個(gè)人的證券交易利得稅。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展成熟，以流轉(zhuǎn)稅為主體的證券稅制模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐运枚悶橹黧w的證券稅制模式，這是大勢(shì)所趨。所以完善證券交易利得稅體系將是今后證券稅制建設(shè)的重要任務(wù)。

四、我國(guó)證券稅制的政策調(diào)整

綜合考慮國(guó)際上證券稅制的發(fā)展趨勢(shì)和我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際狀況，我們認(rèn)為，我國(guó)證券稅制調(diào)整的總體思路應(yīng)為：改革流轉(zhuǎn)稅為主體的證券稅制模式，逐步過(guò)渡到以所得稅為主體的證券稅制模式。具體應(yīng)做好以下幾方面工作：

(一)完善我國(guó)的證券流轉(zhuǎn)稅

1．增設(shè)發(fā)行環(huán)節(jié)的證券印花稅，運(yùn)用稅收調(diào)節(jié)證券初級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行。初級(jí)市場(chǎng)的證券發(fā)行是

資源配置的重要環(huán)節(jié)，英國(guó)和日本等國(guó)也都在證券發(fā)行環(huán)節(jié)征收相關(guān)的印花稅或者注冊(cè)稅。我國(guó)應(yīng)開(kāi)征初級(jí)市場(chǎng)的證券印花稅，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策設(shè)計(jì)既公平統(tǒng)一又兼顧特殊的稅目稅率，以更好地對(duì)進(jìn)入股市的資源進(jìn)行合理的初次配置，平衡初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的稅收收入，也可適度調(diào)節(jié)初級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。

2．根據(jù)“寬稅基、低稅率”原則，調(diào)整證券交易稅。建議首先將證券交易印花稅改名為證券交易稅，奠定其應(yīng)有的法律地位。然后，擴(kuò)大證券交易稅的征稅范圍，從股票擴(kuò)展到債券、基金以及期貨期權(quán)等金融衍生工具，成為真正的證券交易稅而不是單純的股票交易印花稅。最后，仍要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，繼續(xù)調(diào)低證券交易稅率，同時(shí)按照股票最高、債券居次、基金較低甚至免稅的順序制訂差別稅率，以合理調(diào)節(jié)證券結(jié)構(gòu)。

3．實(shí)行單向征收方式，充分發(fā)揮證券交易稅的調(diào)節(jié)功能。我國(guó)的證券市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，股票平均年換手率在300％左右，遠(yuǎn)高于西方國(guó)家成熟證券市場(chǎng)年平均換手率60％的水平。因此，應(yīng)改變現(xiàn)在向買(mǎi)賣(mài)雙方征收的方式，實(shí)行僅向賣(mài)方征收的方式，可以對(duì)證券市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)起到積極的抑制作用，有利于實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的理性平穩(wěn)運(yùn)行。

(二)改革我國(guó)的證券投資所得稅

1．?dāng)U大證券投資所得稅稅基，設(shè)計(jì)合理的稅制模式。首先，要將股票、債券、基金以及金融衍生工具的投資收益均列入證券投資所得稅征稅范圍，公平稅收待遇，減少各種稅收優(yōu)惠待遇。其次，統(tǒng)一國(guó)有股、法人股和個(gè)人股的證券投資所得稅待遇，取消給予國(guó)有股和法人股的不合理的稅收優(yōu)惠。最后，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，將證券投資所得列入個(gè)人的綜合所得，按累進(jìn)的個(gè)人所得稅率征稅。

2．降低證券投資所得的實(shí)際稅率，權(quán)衡考慮實(shí)施一體化的所得稅制度。我們一方面要考慮適度調(diào)低企業(yè)所得稅稅率，2008年開(kāi)始實(shí)施的統(tǒng)一的新企業(yè)所得稅法已將稅率確定為25％，這是個(gè)較理想的稅率水平；另一方面，要注意適度減輕股息的重復(fù)征稅問(wèn)題，考慮實(shí)施一體化的所得稅方案。這個(gè)改革過(guò)程的相關(guān)的測(cè)算和設(shè)計(jì)比較復(fù)雜，所以要做得謹(jǐn)慎詳細(xì)。作為過(guò)渡措施，相關(guān)部門(mén)可以確定宣布降低股息的個(gè)人所得稅率至10％，取消“暫按10％”字樣，增強(qiáng)投資者信心。甚至可采取更積極措施，加大股息所得稅優(yōu)惠力度，降低股息的個(gè)人所得稅率至5％，以更強(qiáng)有力地促進(jìn)股份經(jīng)濟(jì)及證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。

3．所得稅一體化方案中優(yōu)先考慮分劈稅率法，再結(jié)合歸集抵免制度，以充分發(fā)揮稅收對(duì)股市的調(diào)控作用，改善我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)?？梢詫⒐镜亩惽八梅譃閮刹糠郑瑢?duì)未分配利潤(rùn)征收相對(duì)較高的企業(yè)所得稅，而對(duì)作為股息分配的利潤(rùn)則征收較低的企業(yè)所得稅，這樣可以促使公司積極分配股息，以便股東掌握公司較多的經(jīng)營(yíng)信息，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生較好的約束。另外，可以在股東層次實(shí)行股息稅的歸集抵免制，這樣可以減輕甚至徹底消除重復(fù)征稅現(xiàn)象。這樣，稅收對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)控作用就得到了較好的發(fā)揮。

(三)健全我國(guó)的證券交易利得稅

1．明確劃分投資期限，抑制投機(jī)活動(dòng)。證券持有期限劃分為：1年以下為短期，1－5年為中期，5年以上為長(zhǎng)期。短期證券交易應(yīng)繳納法定全額的交易利得稅，而中期證券交易可獲得減半征稅的優(yōu)惠，長(zhǎng)期證券交易則全部免稅。其目的就在于抑制證券市場(chǎng)的短期投機(jī)活動(dòng)，促使證券市場(chǎng)長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)行。

2．合理設(shè)計(jì)計(jì)稅依據(jù)，保證投資者稅負(fù)適度。原則上，證券交易利得稅的計(jì)稅依據(jù)是證券賣(mài)出價(jià)減去買(mǎi)入價(jià)以及相關(guān)合理費(fèi)用后的差額。為減輕中小個(gè)人股東的稅收負(fù)擔(dān)，應(yīng)考慮設(shè)計(jì)免征額，例如每次交易允許1000元的免征額，每月最多允許運(yùn)用一次交易免征額，這樣可以避免大幅度增加中小股東的稅收負(fù)擔(dān)。另外，證券投資虧損實(shí)行特別抵扣，企業(yè)證券投資虧損只允許用投資利得抵扣，不能用普通經(jīng)營(yíng)所得抵扣；個(gè)人證券投資虧損也只能用投資利得抵扣，抵扣剩余部分可無(wú)限期結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度再加以利用。

3．根據(jù)稅負(fù)從輕原則，合理設(shè)計(jì)稅率水平。原則上不單獨(dú)設(shè)置資本利得稅這個(gè)稅種，證券交易利得稅仍歸人企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅征收。企業(yè)的證券交易利得應(yīng)合并計(jì)入企業(yè)總所得征收企業(yè)所得稅。個(gè)人的證券交易利得稅率可適度調(diào)低至15％左右(世界平均最高個(gè)人短期資本利得稅率是19.4％，最高個(gè)人長(zhǎng)期資本利得稅率是15.9％，這是保持適度的投資激勵(lì)所需要的。另外，在證券交易利得稅起步階段，還是實(shí)行比例稅率為好，技術(shù)操作也相對(duì)簡(jiǎn)單。而投機(jī)旺盛時(shí)，則可考慮對(duì)證券交易利得實(shí)行超率累進(jìn)稅率，這是在特殊情況下采取的較為嚴(yán)厲的稅收調(diào)節(jié)手段。

4．特殊的稅收規(guī)定。為防止關(guān)聯(lián)交易，對(duì)公司之間持股比例達(dá)25％以上或者個(gè)人對(duì)公司持股超過(guò)10％的，其證券轉(zhuǎn)讓利得不論持有期限長(zhǎng)短，均應(yīng)按法定稅率繳納證券交易利得稅，不再享受減免稅優(yōu)惠。另外，為吸引外資流入，促進(jìn)B股等市場(chǎng)的發(fā)展，還可對(duì)境外居民購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)證券的交易利得給予適度的稅收優(yōu)惠。

第3篇：證券交易稅論文范文

就我國(guó)投資基金市場(chǎng)的總體發(fā)展規(guī)模目標(biāo)來(lái)講，投資基金市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)具備一定規(guī)模的金融子市場(chǎng)，應(yīng)該讓投資基金市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中發(fā)揮舉足輕重的作用，使其成為一個(gè)略低于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的重要金融機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)投資基金市場(chǎng)絕對(duì)容量太小，甚至不及一般的發(fā)展中國(guó)家，但從發(fā)展的眼光看，我國(guó)投資基金市場(chǎng)具有極大的發(fā)揮潛力。在中國(guó)，當(dāng)前中國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額近10萬(wàn)億元。但是由于我國(guó)證券市場(chǎng)還不很成熟，有價(jià)證券特別是股票投資的風(fēng)險(xiǎn)很高，并且收益較低，因此居民選擇具有低風(fēng)險(xiǎn)和高收益的投資基金市場(chǎng)進(jìn)行投資，便是一種最佳選擇。金融作為一個(gè)服務(wù)性產(chǎn)業(yè)，通過(guò)多樣化的金融服務(wù)滿足不同的資金需求，投資基金就是其中具有獨(dú)特運(yùn)行機(jī)制的金融品種。據(jù)估計(jì)，目前全球投資基金已有1萬(wàn)多個(gè)，規(guī)模達(dá)6萬(wàn)多億美元，已經(jīng)達(dá)為國(guó)際金融中不可忽視的重要力量。我們應(yīng)該從金融發(fā)展戰(zhàn)略高度來(lái)看我國(guó)投資基金來(lái)的發(fā)展，使其成為能與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)的金融產(chǎn)業(yè)。

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1、我國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展的步驟與安排

從世界基金業(yè)發(fā)展歷史看，1940年美國(guó)《投資公司法》的頒布促進(jìn)了美國(guó)投資基金業(yè)的大發(fā)展，其歷史僅半個(gè)世紀(jì)，一些亞太地區(qū)國(guó)家的投資基金發(fā)展也不過(guò)十幾年。香港作為一個(gè)國(guó)際基金管理中心，投資基金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1000億美元，其發(fā)展也只有20年左右的歷史。歷史經(jīng)驗(yàn)證明：投資基金發(fā)展可以取得超常規(guī)的發(fā)展速度，在我國(guó)，應(yīng)該吸取亞太地區(qū)一些國(guó)家政府推動(dòng)型基金發(fā)展模式的經(jīng)驗(yàn)，在立法先行的基礎(chǔ)上，分步實(shí)施投資基金發(fā)展戰(zhàn)略，爭(zhēng)取用20用30年的時(shí)間，將我國(guó)的投資基金建設(shè)成為一個(gè)規(guī)模略低于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的第三大金融產(chǎn)業(yè)。具體來(lái)說(shuō)，采取三段式的發(fā)展戰(zhàn)略：第一段：在本世紀(jì)頭五年里，建立一個(gè)完善的證券與基金立法與監(jiān)管體系，國(guó)內(nèi)投資基金市場(chǎng)在現(xiàn)有900億左右人民幣的基金上增長(zhǎng)到2000億元人民幣，投資基金市場(chǎng)初具規(guī)模，為實(shí)現(xiàn)第二步發(fā)展戰(zhàn)略打下較為扎實(shí)的基礎(chǔ)。第二段：到2010年，我國(guó)投資基金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4000億元人民幣，比2000年基金市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)5倍，投資基金開(kāi)始在金融市場(chǎng)中發(fā)揮不可替代的作用。第三段：到2020年，再增長(zhǎng)5倍，我國(guó)基金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)20000億元人民幣，在金融市場(chǎng)中發(fā)揮舉足輕重的作用，成為略低于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的第三大金融產(chǎn)業(yè)。

到本世紀(jì)20年代，我國(guó)養(yǎng)老基金市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)30000億元人民幣，假如20000億元人民幣投資基金的1/3被養(yǎng)老基金認(rèn)購(gòu)，則只要有1/4（在美國(guó)，有33%的投資基金被養(yǎng)老基金認(rèn)購(gòu)）的養(yǎng)老基金委托專業(yè)的基金管理公司進(jìn)行管理，這一目標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)，即使是發(fā)展到這一規(guī)模，與目前美國(guó)投資基金規(guī)模相比，也只占規(guī)模的30%左右，據(jù)估計(jì)，到下個(gè)世紀(jì)20年代，全球投資基金市場(chǎng)可達(dá)20萬(wàn)億美元，按照不變匯率計(jì)算，那時(shí)我國(guó)基金市場(chǎng)所占份額只有6%左右，其份額仍然很低。應(yīng)該注意，這里的數(shù)據(jù)估計(jì)沒(méi)有包括國(guó)有資產(chǎn)在內(nèi)，如果將國(guó)有資產(chǎn)委托投資基金機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理的部分包括進(jìn)去，則我國(guó)投資基金市場(chǎng)規(guī)模更大。

根據(jù)我國(guó)投資基金發(fā)展的步驟，可做如下設(shè)想：

（1）在投資基金組織形態(tài)上的以公司型為主。目前，我國(guó)投資基金大部分是契約型，并且大多是發(fā)起人自我經(jīng)營(yíng)，這樣容易造成關(guān)系不清，制約機(jī)制不明顯，而且收益機(jī)構(gòu)沒(méi)有真正體現(xiàn)投資基金實(shí)際動(dòng)作結(jié)果，沒(méi)有體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享的要求。從契約型向公司型發(fā)展符合我國(guó)現(xiàn)實(shí)和市場(chǎng)發(fā)展要求來(lái)看，應(yīng)依據(jù)《公司法》設(shè)立投資基金，以便與股份公司相一致，使投資基金投資者享有股東一樣的權(quán)益。將來(lái)如果《信托法》或《投資信托法》出臺(tái)了，可依照日本設(shè)立部分較為規(guī)范的契約型投資基金，從而形成我國(guó)投資基金以公司型為主、契約型為輔的組織體制。

（2）在投資基金流動(dòng)形態(tài)上逐步從封閉型走向開(kāi)放型。目前，我國(guó)的投資基金應(yīng)以封閉型為主，可以從債券投資基金開(kāi)始進(jìn)行開(kāi)放式投資基金試點(diǎn)，隨著投資證券化進(jìn)程的加快和證券市場(chǎng)的逐步成熟，可逐步加大開(kāi)放式投資基金的比重，特別是貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)全部實(shí)行開(kāi)放式。

（3）投資基金設(shè)立規(guī)模的大型化。為實(shí)現(xiàn)投資基金組織效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，應(yīng)該使投資基金規(guī)模大型化，至少應(yīng)在10億元人民幣以上，最好20億元以上，這樣就可避免既炒股票，又炒投資基金的現(xiàn)象，使投資者投資于投資基金是為了獲得專家經(jīng)營(yíng)收益，而不是本金買(mǎi)賣(mài)中的價(jià)差。在這方面，大盤(pán)股票不易被炒作，就是最好的示范，并給予我們以有益的啟迪，尤其是在人口眾多的中國(guó)，為了維護(hù)已富裕而不十分寬裕的分布極其廣泛的中小投資者的利益，更要?jiǎng)?chuàng)造大型投資基金，以降低換手率，減少操縱炒作行為，使投資者真正成為長(zhǎng)期投資者，獲取投資收益，這是證券管理層應(yīng)特別引起重視的。

（4）投資基金種類逐步走向?qū)Ｒ恍汀Ｄ壳拔覈?guó)的投資基金多為綜合性投資基金，一方面難以體現(xiàn)投資指向的行業(yè)特征和經(jīng)營(yíng)特色；另一方面難以表示單一投資基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，使投資者別無(wú)選擇。隨著投資市場(chǎng)、投資領(lǐng)域的擴(kuò)大，應(yīng)該設(shè)立更多的單一型投資基金，如股票投資基金、債券基金、行業(yè)基金、地區(qū)基金、衍生工具基金、標(biāo)明投資于某一國(guó)家的國(guó)際基金等，以供需要者選擇，同時(shí)，也可以不斷豐富投資基金家庭成員，豐富投資基金市場(chǎng)。

（5）證券型投資基金與創(chuàng)業(yè)型投資基金并舉發(fā)展。投資基金市場(chǎng)的發(fā)展歷史證明，將投資基金僅局限于證券二級(jí)市場(chǎng)是片面的，不符合我國(guó)現(xiàn)實(shí)需要。應(yīng)該在創(chuàng)設(shè)證券投資基金的同時(shí)，多設(shè)立部分各種類型的創(chuàng)業(yè)投資基金，如產(chǎn)業(yè)投資基金、地區(qū)投資基金、即滿足不同產(chǎn)業(yè)，不同地區(qū)不同類型投資者的需要。又能發(fā)揮投資基金在產(chǎn)業(yè)與地區(qū)開(kāi)中的作用，還可以促進(jìn)更多的企業(yè)股權(quán)，產(chǎn)權(quán)明晰，企業(yè)制度規(guī)范，培育更多的上市企業(yè)，繁榮證券市場(chǎng)，只有這樣才能真正發(fā)揮投資基金在促進(jìn)資金這種稀缺資源優(yōu)化配置，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展中的作用。

（6）先創(chuàng)設(shè)資本市場(chǎng)基金，后創(chuàng)設(shè)貨幣市場(chǎng)基金。當(dāng)前我國(guó)改革的重點(diǎn)是企業(yè)制度的改革、投資體制的改革、二者是緊密相連，并與資本市場(chǎng)連成一體，為了配合現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，必須大力培育、發(fā)展、完善資本市場(chǎng)，所以，應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展資本市場(chǎng)基金。待資本市場(chǎng)基金有了一定規(guī)模和較為成熟以后，視金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，逐步發(fā)展開(kāi)放式的貨幣市場(chǎng)基金，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的共同繁榮。

2、我國(guó)投資基金市場(chǎng)的空間定位及發(fā)展順序

投資基金是金融創(chuàng)新和金融深化的產(chǎn)物，它不僅對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展有著積極推動(dòng)作用，而且在貨幣市場(chǎng)上也扮演著十分重要的角色。投資基金品種涵蓋了整個(gè)金融市場(chǎng)，因此應(yīng)該從整個(gè)金融市場(chǎng)的角度給投資基金的活動(dòng)空間定位。事實(shí)上，在發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)上，貨幣市場(chǎng)基金所占比重已經(jīng)接近30%，這說(shuō)明一個(gè)健全的現(xiàn)代金融市場(chǎng)離不開(kāi)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的同步發(fā)展，二者有著不同的經(jīng)濟(jì)功能，不能互相取代。近20年來(lái)，投資基金品種越來(lái)越豐富，投資基金不僅參與資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的投資，而且涉足于衍生金融工具市場(chǎng)、外幣市場(chǎng)和貴金屬市場(chǎng)，可以說(shuō)有多少種金融產(chǎn)品就有多少種投資基金。由此可見(jiàn)，投資基金滲透于全部金融領(lǐng)域，決不僅僅局限于證券市場(chǎng)的范圍。

關(guān)于我國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展的順序問(wèn)題，可從以下幾方面安排：（1）先國(guó)內(nèi)、后合資，再國(guó)外。首先，先創(chuàng)設(shè)國(guó)內(nèi)各類人民幣投資基金，促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、金融市場(chǎng)的形成和穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)完善投資基金管理制度，培訓(xùn)和鍛煉出一批合格的基金管理人、托管人和基金經(jīng)理隊(duì)伍，研究和弄通投資組合理論與技術(shù)。其次，在國(guó)內(nèi)投資基金與證券市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模、并有一定管理水平的基礎(chǔ)上，再適應(yīng)我國(guó)外匯體制自由化的進(jìn)程，組建中外合資投資基金。以此引起外資擴(kuò)大我國(guó)證券和投資基金市場(chǎng)，引進(jìn)外國(guó)投資基金管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)投資基金市場(chǎng)的管理水平。再次，在合資投資基金運(yùn)作與管理取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，再引起外國(guó)投資基金直接進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，允許與鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)投資基金走向世界，參與國(guó)際投資，為投資者尋求國(guó)際投資機(jī)會(huì)與收益，并分散國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)。（2）先城市，后農(nóng)村。先在城市中發(fā)展投資基金，是因?yàn)槌鞘腥丝谙鄬?duì)集中，募集資金輸各種手續(xù)相對(duì)方便；城市人口相對(duì)富裕，投資意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)相對(duì)比農(nóng)村人口強(qiáng)。因此，投資應(yīng)在城市相對(duì)發(fā)展成熟后，再向農(nóng)村發(fā)展。（3）先沿海，后內(nèi)地，同時(shí)，沿海經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)，沿海地區(qū)投資者相對(duì)富裕，剩余資金多，且風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)相對(duì)強(qiáng)，而且沿海地區(qū)投資、金融、證券市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)，所以應(yīng)先在沿海發(fā)展投資基金，待沿海地區(qū)投資基金運(yùn)行相對(duì)成熟后，逐步向內(nèi)地推進(jìn)。用投資基金制度作為促進(jìn)內(nèi)地開(kāi)發(fā)的投資方式之一。

二、國(guó)際化戰(zhàn)略

投資基金市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券為媒介的國(guó)際間資本流動(dòng)，即基金發(fā)行、基金交易、基金投資超越一國(guó)的界限，實(shí)現(xiàn)國(guó)際間的自由化，原來(lái)一國(guó)性的基金市場(chǎng)變成了國(guó)際性的基金市場(chǎng)。步入21世紀(jì)，世界各主要證券市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國(guó)際化趨勢(shì)，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來(lái)越多的外國(guó)投資基金公司、各國(guó)競(jìng)相建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、各國(guó)證券交易所尋求大聯(lián)盟。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開(kāi)放，我國(guó)投資基金市場(chǎng)也逐步國(guó)際化，這使得我國(guó)投資基金市場(chǎng)與國(guó)際投資基金市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度提高，相互影響更加明顯。在我國(guó)加入wto以后，投資基金市場(chǎng)國(guó)際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢(shì)，我們要認(rèn)真研究，針對(duì)當(dāng)前投資基金市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)投資基金市場(chǎng)的真正開(kāi)放與發(fā)展。

1、積極營(yíng)造適宜投資基金市場(chǎng)國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

我國(guó)投資基金市場(chǎng)國(guó)際化是一項(xiàng)長(zhǎng)期的系統(tǒng)工程，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)宏偉目標(biāo)，首當(dāng)其沖要做的是就是營(yíng)造一個(gè)適宜投資基金國(guó)際化的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。目前全球投資基金正大規(guī)模撤離和開(kāi)始減少投資新興股市，傳統(tǒng)股市重新感受到投資者的青睞。這一發(fā)展趨勢(shì)表明，基金經(jīng)理們更認(rèn)同于對(duì)成熟金融市場(chǎng)環(huán)境的選擇。就我國(guó)來(lái)說(shuō)，改革開(kāi)放以來(lái)，特別是近幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)制正日益在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中開(kāi)始發(fā)揮重要的作用，法律和法規(guī)等投資軟、硬環(huán)境不斷得到改善，這已成為吸引外國(guó)投資基金的重要因素。然而，我們也應(yīng)清楚，目前我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境不盡人意的地方很多這在一定程度上阻礙了外國(guó)投資基金進(jìn)入。這主要表現(xiàn)在利益沒(méi)有市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)還沒(méi)有國(guó)際化、市場(chǎng)運(yùn)作沒(méi)有法制化等方面，匯率并軌已邁出了實(shí)質(zhì)性步伐，但與國(guó)際市場(chǎng)接軌仍有相當(dāng)距離。中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作已從外匯市場(chǎng)拓展到國(guó)債市場(chǎng)，然而受?chē)?guó)債市場(chǎng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的限制，中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用受到很大的制約。金融市場(chǎng)的壟斷和不統(tǒng)一，已經(jīng)成為阻礙外國(guó)投資基金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的又一大因素。目前我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)有商業(yè)銀行仍在處于壟斷地位，金融業(yè)務(wù)在很大程度上仍受到地方政府的行政干擾，這種市場(chǎng)的不規(guī)范化和分割狀態(tài)，很難對(duì)國(guó)外投資基金的進(jìn)入產(chǎn)生太大的吸引力，因此政府必須采取堅(jiān)持措施，打破金融市場(chǎng)被分割的局面，拓展全國(guó)性金融業(yè)務(wù)，發(fā)展多種金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)以促進(jìn)金融競(jìng)爭(zhēng)。否則，將會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)投資基金國(guó)際化進(jìn)程。

2、逐步開(kāi)放證券市場(chǎng)，循序漸進(jìn)地推進(jìn)投資基金市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程

目前，我國(guó)引進(jìn)外資正處于成長(zhǎng)階段，并有向成熟階段過(guò)渡的趨勢(shì)，因此，應(yīng)不失時(shí)機(jī)地逐步開(kāi)放證券市場(chǎng)。采取措施有：在擴(kuò)大b股市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，嘗試開(kāi)放a股市場(chǎng)，允許外資在一定份額限制條件下持有我國(guó)企業(yè)的股份。嘗試開(kāi)放證券業(yè)，允許外資在一定價(jià)額限制條件下持有證券公司的股權(quán)。嘗試開(kāi)放國(guó)債及其他債券市場(chǎng)。在a、b股市有一定程度發(fā)展的基礎(chǔ)上，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行并軌，消除同一股票的“價(jià)格雙軌制”進(jìn)一步提高外資在企業(yè)股權(quán)及證券業(yè)中的占有比率。爭(zhēng)取10～20年左右的時(shí)間，全面開(kāi)放我國(guó)證券市場(chǎng)。

根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，我國(guó)投資基金市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程既要促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，又要保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，所以我們必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，分階段實(shí)施。我們可以借鑒韓國(guó)、印度、臺(tái)灣和日本等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，從這些新興地區(qū)和國(guó)家證券市場(chǎng)的開(kāi)放來(lái)看，大部分都是采用了漸進(jìn)的方式進(jìn)行的。這種漸進(jìn)的方式是指，在開(kāi)放的初期先設(shè)立合作、合資基金管理公司，然后再逐步開(kāi)放基金市場(chǎng)。

從目前的實(shí)際情況出發(fā)，我國(guó)投資基金市場(chǎng)的國(guó)際化之路可以分為三步走：第一步是設(shè)立中外合資基金管理公司，引進(jìn)海外成熟市場(chǎng)先進(jìn)的投資理念和投資模式，投資中國(guó)的a、b股市場(chǎng)；第二步，設(shè)立投資香港、臺(tái)北證券市場(chǎng)的合資基金，作為進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的橋梁；第三步，在人民幣完全自由化之際，我國(guó)基金業(yè)實(shí)行完全的國(guó)際化投資和運(yùn)作。深化實(shí)施雙q制度，具體而言，qdii和qfii兩種制度的實(shí)施，進(jìn)一步有助于投資基金市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放

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qdii（即qualifieddomesticinstitutionalinvestors，認(rèn)可本地機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制），是允許在資本帳項(xiàng)未完全開(kāi)放的情況下，內(nèi)地投資者往海外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。qdii意味著將允許內(nèi)地居民外匯投資境外資本市場(chǎng)，qdii將透過(guò)中國(guó)政府認(rèn)可的機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)施。

qfii（合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制，qualifiedforeigninstitutionalinvestors），是qdii的反向制度。在一些國(guó)家和地區(qū)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家和地區(qū)，由于貨幣沒(méi)有完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放，外資介入有可能對(duì)其證券市場(chǎng)帶來(lái)較大的負(fù)面沖擊，因此qfii制度是一種有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性的制度。這種制度要求外國(guó)投資者要進(jìn)入一國(guó)證券市場(chǎng)時(shí)，必須符合一定的條件，得到該國(guó)有關(guān)部門(mén)的審批透過(guò)，對(duì)外資進(jìn)入進(jìn)行一定的限制。它限制的內(nèi)容主要有：資格條件、投資登記、投資額度、投資方向、投資范圍、資金的匯入和匯出限制等等。

4、積極探索發(fā)展中外合作基金

2001年7月，jp摩根富林明資產(chǎn)管理和華安基金管理公司在原技術(shù)合作協(xié)議的基礎(chǔ)上，簽訂了國(guó)內(nèi)第一個(gè)中外合資基金管理公司備忘錄。海通證券11月7日與全球著名跨國(guó)金融集團(tuán)——富通集團(tuán)簽署基金管理業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方表示將在中國(guó)加入wto、中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布中外合作基金管理公司條例后，進(jìn)一步設(shè)立中外合作基金管理公司。2002年6月1日新頒布的《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)劃》，自2002年7月1日生效實(shí)施，而在6月25日，國(guó)泰君安與德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)正式簽署了中外合資基金管理公司的合資經(jīng)營(yíng)合同書(shū)，成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月初設(shè)立規(guī)則后簽訂的第一家，在合資股權(quán)中國(guó)泰君安占67％，德國(guó)安聯(lián)占33％。2002年6月底，就有20多對(duì)基金管理公司、券商、銀行，投資公司等，就基金領(lǐng)域中外合資事宜，簽訂了合作意向書(shū)或協(xié)議書(shū)，其中有匯豐銀行、ip摩根富林、比利時(shí)富通集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)、荷蘭銀行等國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)。中外創(chuàng)投基金之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸起著變化，2002年，有10多家中外合作基金公司正式成立，其中比較典型的有深圳創(chuàng)新軟庫(kù)創(chuàng)業(yè)投資管理公司、廣東冠通創(chuàng)業(yè)投資管理公司等。由于政策和法律的限制，中外創(chuàng)投基金間的合作處于摸索階段，合作模式也多樣和靈活。中外合作投資基金的探索與實(shí)踐對(duì)我國(guó)投資基金市場(chǎng)本身的發(fā)展乃至證券市場(chǎng)的發(fā)展無(wú)疑具有重要而積極的意義。首先，它將為我國(guó)投資基金的運(yùn)作帶來(lái)一套符合國(guó)際慣例的機(jī)制，使投資基金各方的運(yùn)作更加科學(xué)、有效率，只有學(xué)到井真正實(shí)踐之才能使我國(guó)投資基金的發(fā)展少走彎路，探索出中國(guó)投資基金的發(fā)展之路，這是所謂國(guó)際化的內(nèi)核，也是最重要的一點(diǎn)。其次，它將壯大我國(guó)投資基金的規(guī)模，豐富投資基金的品種，帶來(lái)新的資金來(lái)源，發(fā)掘新的投資渠道，尤其為吸收外資探索出一條可行的新路。另外，中外合作投資基金的探索與實(shí)踐在豐富我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)對(duì)上市公司的約束、優(yōu)化證券投資理念等諸多方面將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮積極作用。

5、積極發(fā)展海外中國(guó)基金

一般來(lái)說(shuō)，世界各國(guó)利用外資可分為三個(gè)階段，即初級(jí)階段、成長(zhǎng)階段和成熟階段，初級(jí)階段以借貸為主，成長(zhǎng)階段以外資直接投資為主，成熟階段則是以證券投資為主，從我國(guó)目前引進(jìn)外資的情況看，我國(guó)正處于成長(zhǎng)階段，并有向成熟階段過(guò)渡的趨勢(shì)。從世界各國(guó)利用外資的經(jīng)驗(yàn)看，大體上經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，向國(guó)外借貸是第一階段，國(guó)外直接投資為第二階段，基金投資和證券投資為第三階段。目前我國(guó)國(guó)債和外商直接投資都分別達(dá)到1200億美元，下一步應(yīng)該大力發(fā)展基金投資和證券投資，以減輕我國(guó)償清負(fù)擔(dān)和緩解債務(wù)壓力。

三、品種多元化戰(zhàn)略

隨著我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的深入，投資領(lǐng)域也發(fā)生了較大變化、各種要素市場(chǎng)如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等迅速發(fā)展起來(lái)。對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，由于缺乏足夠的資金、時(shí)間、精力、專業(yè)知識(shí)，進(jìn)入這些領(lǐng)域困難很多，而股票基金、債券基金、期貨基金等基金品種能滿足廣在中小投資者的各種需要。專業(yè)投資者為了做好投資組合和分散風(fēng)險(xiǎn)，也需要基金品種的多元化。多種投資基金品種的開(kāi)發(fā)，可以滿足不同層次人們?cè)诓煌瑓^(qū)域投資的需要。因此，實(shí)行多元化的投資基金品種戰(zhàn)略是投資基金發(fā)展的一大趨勢(shì)。

1、大力發(fā)展股票投資基金

目前我國(guó)已有的基金（不含新成立的證券投資基金）絕大部分也參與投資股票，但投資股票比例較低，這是與投資基金在股市中的應(yīng)有地位不相適應(yīng)的。在美國(guó)，根據(jù)投資公司協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，到1995年10月份，全美投資基金資產(chǎn)總值達(dá)26967億美元，其中股票基金為11898億美元，占整個(gè)基金市場(chǎng)的44%，股票基金在股票市場(chǎng)的占有率已超過(guò)30%.現(xiàn)在我國(guó)深滬股市達(dá)數(shù)千億元市值，已經(jīng)初步為股票基金的設(shè)立提供了舞臺(tái)。如果按照發(fā)達(dá)國(guó)家股票基金在股票市場(chǎng)上的比例推算，我國(guó)股票基金規(guī)模也至少應(yīng)該超過(guò)1000億元人民幣，相比之下，目前我國(guó)只有100多億的基金投資于股票市場(chǎng)。股票基金的設(shè)立，對(duì)我國(guó)股市的規(guī)范化和規(guī)模化發(fā)展，對(duì)于滿足投資者的需求都有積極的意識(shí)。

2、優(yōu)先發(fā)展國(guó)債投資基金

由于國(guó)債具有長(zhǎng)短不同的期限，因此國(guó)債投資基金成為連接資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的橋梁。發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，它不僅以促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，而且可以推動(dòng)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。

優(yōu)先發(fā)展國(guó)債投資基金是由目前我國(guó)的各種條件決定的。完善國(guó)債市場(chǎng)、推進(jìn)公開(kāi)市場(chǎng)操作和造就國(guó)債機(jī)構(gòu)投資者，都呼喚著國(guó)債基金的誕生，國(guó)債基金相對(duì)于其他證券基金品種而言，具有風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定并且高于當(dāng)前儲(chǔ)蓄存款等特點(diǎn)，深受現(xiàn)階段廣大中小投資者的歡迎。設(shè)立專門(mén)的國(guó)債投資基金是我國(guó)發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)的內(nèi)在要求，從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)債基金能把社會(huì)的閑置資金集中起來(lái)，擴(kuò)大對(duì)國(guó)債的需求，國(guó)債基金參與國(guó)債市場(chǎng)，能夠加快國(guó)債的發(fā)行速度，有利于國(guó)庫(kù)資金的調(diào)撥；有利于減少國(guó)債的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，降低政府的籌資成本。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)債基金有利于增加可上市國(guó)債的流通量，擴(kuò)大二級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)它更能夠比個(gè)人持有者對(duì)細(xì)微的投資回報(bào)作出反應(yīng)，更迅速地轉(zhuǎn)賣(mài)其債務(wù)頭寸，有利于繁榮和活躍二級(jí)市場(chǎng)。在國(guó)債基金的類型選擇上，當(dāng)前宜采用契約式基金。由于我國(guó)公司的發(fā)展歷史尚短，先組織契約型基金有利于證券信托業(yè)的發(fā)展，也符合目前基金的實(shí)際運(yùn)作水平。在目前實(shí)行信貸規(guī)?？刂频臈l件下，中央銀行以開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和對(duì)計(jì)劃資金流量進(jìn)行調(diào)節(jié)為主要目標(biāo)，國(guó)債投資基金在二級(jí)市場(chǎng)配合中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，必將有利于貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。國(guó)債投資基金的發(fā)展有利于國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)范化，對(duì)行為也會(huì)產(chǎn)生積極影響。當(dāng)國(guó)債大規(guī)模發(fā)行時(shí)，具備一定規(guī)模和數(shù)量的國(guó)債投資基金，將直接承購(gòu)包銷(xiāo)一部分或相當(dāng)部分規(guī)模的國(guó)債，減緩了國(guó)債大規(guī)模發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊，同時(shí)國(guó)債投資基金逐步拋售國(guó)債也會(huì)減緩國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

美國(guó)是貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)源地，也是目前貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展最成熟、資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)家。第一只貨幣市場(chǎng)基金設(shè)立于1971年。當(dāng)時(shí)銀行存款利率與市場(chǎng)利率之間存在很大差異（5.25%對(duì)8%），而通過(guò)共同基金將小額存款聚積起來(lái)購(gòu)買(mǎi)大額存單，可以不受聯(lián)邦銀行法q條例對(duì)存款利率的限制，從而獲取較高的市場(chǎng)利率。所謂貨幣市場(chǎng)基金是指主要從事貨幣市場(chǎng)有價(jià)證券投資的基金。貨幣市場(chǎng)基金的投資工具包括一年和一年以內(nèi)的短期信用工具，主要是現(xiàn)金、銀行定期存款、協(xié)議存款或大額存單、剩余期限小于397天的債券及回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票等短期投資工具。貨幣市場(chǎng)基金是在利率匯率劇烈變動(dòng)的環(huán)境下產(chǎn)生成長(zhǎng)起來(lái)的，它滿足了投資者對(duì)投資標(biāo)的流動(dòng)性和收益性有機(jī)結(jié)合的需要。貨幣市場(chǎng)基金的不斷壯大，已成為世界投資基金發(fā)展的另一趨勢(shì)。大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金，則對(duì)于控制整個(gè)金融體系的金融風(fēng)險(xiǎn)大有好處。貨幣市場(chǎng)基金具有滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)流動(dòng)性要求較高投資者的特性：（1）投資成本低。貨幣市場(chǎng)基金通常不收取認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，年管理費(fèi)和托管費(fèi)通常大大低于股票基金和債券基金。（2）風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定。貨幣市場(chǎng)基金投資的對(duì)象是一些期限較短、流動(dòng)性較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的貨幣市場(chǎng)工具，收益相對(duì)穩(wěn)定，且貨幣市場(chǎng)基金沒(méi)有存款準(zhǔn)備金，其收益一般高于銀行存款利率。貨幣市場(chǎng)基金不易受市場(chǎng)波動(dòng)影響，基金價(jià)格通常只受市場(chǎng)利率的影響，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。（3）申購(gòu)、贖回方式十分便利。開(kāi)放式貨幣市場(chǎng)基金在基金單位的買(mǎi)賣(mài)形式上和便利程度上都與銀行存款十分相近，貨幣市場(chǎng)基金通常借助于銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行銷(xiāo)售，投資者可以直接前往銀行購(gòu)買(mǎi)或贖回，甚至貨幣市場(chǎng)基金允許投資者在自己的基金賬戶上簽發(fā)支票和轉(zhuǎn)賬。此外，持有貨幣市場(chǎng)基金所獲得的收益可享受免稅政策。

由于貨幣市場(chǎng)基金相比其它基金存在較多的獨(dú)特性，因而20世紀(jì)70年以來(lái)獲得了巨大的發(fā)展，甚至成為各個(gè)國(guó)家共同基金業(yè)迅速發(fā)展的重要推動(dòng)力量。比如貨幣市場(chǎng)基金在20世紀(jì)70年代的發(fā)展就極大的促進(jìn)了美國(guó)共同基金業(yè)迅速發(fā)展。而法國(guó)90年代共同基金的發(fā)展也主要源于其早期貨幣市場(chǎng)基金的迅速發(fā)展帶動(dòng)了零售資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的繁榮。從全球貨幣市場(chǎng)基金的數(shù)量和規(guī)模來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金在全球基金業(yè)發(fā)展中占有著重要的地位。截至2003年第1季度，全球貨幣市場(chǎng)基金數(shù)量達(dá)到了4521只，凈資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)達(dá)到31970億美元，占共同基金資產(chǎn)規(guī)模的28.52%，在各類基金中的比例位居第二，僅比股票型基金略少，而高于債券型基金和平衡型基金。

我國(guó)目前的情況與美國(guó)70年代初的情況相似，銀行存款利率低于國(guó)債利率，低于市場(chǎng)拆借利率，與通貨膨脹率持平，這正是一種貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的有利經(jīng)濟(jì)環(huán)境。貨幣市場(chǎng)基金通常被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)投資工具，適合資本短期投資生息以備不時(shí)之需，特別是在利率高、通貨膨脹率高、證券流動(dòng)性下降，可信度降低時(shí)，可使本金免遭損失。貨幣市場(chǎng)基金是以低風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)為特征的基金品種，適合投資行為求穩(wěn)意識(shí)很強(qiáng)的我國(guó)國(guó)民心理。由于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、快速、穩(wěn)健的發(fā)展勢(shì)頭，目前，人民幣存貸款利率總水平保持基本穩(wěn)定，而其他貨幣市場(chǎng)工具的收益率已經(jīng)開(kāi)始上升，可以預(yù)計(jì)，貨幣市場(chǎng)利率水平在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)還將高于存款利率。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，這將是發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金最難得的機(jī)遇。

4、積極推行etfs基金

etfs（exchange-tradedfunds）是指交易所交易基金，亦稱指數(shù)存托憑證（indexdepositoryreceipt）或指數(shù)股票（indexshares），它是20世紀(jì)90年代初期出現(xiàn)的以某一特定指數(shù)的成份股為標(biāo)的的一種復(fù)合型金融創(chuàng)新產(chǎn)品，是一種介于開(kāi)放式基金與封閉式基金之間的基金。etfs特殊的運(yùn)作機(jī)制使其在許多方面都擁有自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：首先，etfs的交易成本非常低廉。例如，巴克萊全球投資公司barclaysglobalinvestors推出的isharefunds的管理費(fèi)率只有0.07%，ssga推出的spdrs的管理費(fèi)率也僅為0.12%，均大大低于傳統(tǒng)指數(shù)基金的管理費(fèi)率0.35%，更是低于一般基金1%左右的管理費(fèi)率。其次，etfs可以提高基金使用資金的效率。etfs贖回時(shí)，交付的是一攬子股票組合，無(wú)需為應(yīng)付投資者的經(jīng)常性贖回而保留大量現(xiàn)金，便于基金管理人將全部資金用于投資，可以極大地提高資金的使用效率。再次，etfs的投資者可以獲取其價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)差收益。雖然etfs的申購(gòu)和贖回也是以其單位凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)，但它可以在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，其價(jià)格是隨著市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而變化的。因此投資者可以獲取etfs交易價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)差收益，即資本利得。其四，etfs可以給投資者帶來(lái)稅收上的好處。由于投資者贖回etfs時(shí)交付的只是一攬子股票組合，使得基金管理人不必為應(yīng)付贖回而出售所持有的股票，所以不必交納資本利得稅。投資者投資于一般開(kāi)放式基金時(shí)，其投資收益主要表現(xiàn)為每年的分紅，個(gè)人投資者需要按照個(gè)人收入所得進(jìn)行納稅，僅聯(lián)邦稅率就高達(dá)50%-60%.而投資者投資于etfs時(shí)，其投資收益則主要表現(xiàn)為etfs二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益，按照資本利得納稅，最高稅率僅為20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于聯(lián)邦稅率，因此對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，etfs無(wú)疑具有很大的吸引力。其五，etfs可以在很大程度上保護(hù)長(zhǎng)期投資者的正當(dāng)利益。一般開(kāi)放式基金需要面對(duì)投資者的經(jīng)常性贖回，所以其投資組合需要隨之進(jìn)行不斷的調(diào)整，由此產(chǎn)生的資本利得稅和一些投資機(jī)會(huì)的喪失都由那些沒(méi)有提出贖回要求的長(zhǎng)期投資者來(lái)承擔(dān)。而etfs即使面對(duì)部分投資者的贖回，由于交付的不是現(xiàn)金，而是一攬子股票，對(duì)其投資組合不必進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，不會(huì)給長(zhǎng)期投資者帶來(lái)多大的影響。從這個(gè)意義上來(lái)講，etfs可以在很大程度上維護(hù)長(zhǎng)期投資者的正當(dāng)利益。我國(guó)當(dāng)前推出etfs，不僅可以豐富投資者的投資品種，而且更為重要的是，我們可以運(yùn)用etfs的運(yùn)作機(jī)理為我國(guó)封閉式基金的轉(zhuǎn)型，減少其在二級(jí)市場(chǎng)上的折價(jià)交易行為，更好的保護(hù)投資者的利益和國(guó)有股堅(jiān)持提供新的研究思路和路徑選擇。但是，由于etfs是一種指數(shù)型的基金，因此指數(shù)多元化有利于etfs產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，而我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)的指數(shù)開(kāi)發(fā)比較落后，這成為在我國(guó)推出etfs的最大障礙。2003年在上海證交所舉辦的“上證180指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品研討會(huì)”上，上海證券交易所負(fù)責(zé)人明確提出，目前我國(guó)推出etfs的條件基本成熟。相信隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的深化，etfs在我國(guó)將有非常光明的前景。

按照經(jīng)營(yíng)方式不同，投資基金可以分為開(kāi)放式基金和封閉式基金，兩者的主要區(qū)別如下：（1）基金規(guī)模的可變性不同。封閉式基金均有明確的存續(xù)期限，在此期限內(nèi)已發(fā)行的基金單位不能被贖回，雖然特殊情況下此類基金可進(jìn)行擴(kuò)募，但擴(kuò)募應(yīng)具備嚴(yán)格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規(guī)模是固定不變的。而開(kāi)放式基金所發(fā)行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間內(nèi)也可隨意申購(gòu)基金單位、導(dǎo)致基金的資金總額每日均不斷地變化。（2）基金單位的買(mǎi)賣(mài)方式不同。封閉式基金發(fā)起設(shè)立時(shí)。投資者可以向基金管理公司或銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)；當(dāng)封閉式基金上市交易時(shí)，投資者又可委托券商在證券交易所按市價(jià)買(mǎi)賣(mài)。而投資者投資于開(kāi)放式基金時(shí)，他們則可以隨時(shí)向基金管理公司或銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)申購(gòu)或贖回。（3）基金單位的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格形成方式不同。封閉式基金在交易所上市，其買(mǎi)賣(mài)價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系影響較大。而開(kāi)放式基金的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格是以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算的，可直接反映基金單位資產(chǎn)凈值的高低。在基金的買(mǎi)賣(mài)費(fèi)用方面，投資者在買(mǎi)賣(mài)封閉式基金時(shí)與買(mǎi)賣(mài)上市股票一樣，也要在價(jià)格之外付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費(fèi)；而開(kāi)放式基金的投資者需繳納的相關(guān)費(fèi)用（如首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)）則包含于基金價(jià)格之中。一般而言，買(mǎi)賣(mài)封閉式基金的費(fèi)用要高丁開(kāi)放式基金。4）基金的投資策略不同。由于封閉式基金不能隨時(shí)被贖回、其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據(jù)以制定長(zhǎng)期的投資策略，取得長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效。而開(kāi)放式基金則必須保留一部分現(xiàn)金，以便投資者隨時(shí)贖回，而不能盡數(shù)地用于長(zhǎng)期投資，一般投資于變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)。