股票分析論文精選(九篇)

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第1篇：股票分析論文范文

關(guān)鍵詞：股指期貨股票市場(chǎng)積極影響

股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約,它是由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某一特定時(shí)間按成交時(shí)約定好的價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。其具有保證金交易、引入做空機(jī)制、以現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算等特點(diǎn)，具有套利、風(fēng)險(xiǎn)回避、資產(chǎn)配置、套期保值、投機(jī)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。1982年誕生于美國(guó)的堪薩斯城期貨交易所。在其發(fā)展歷程中,股指期貨展現(xiàn)了極大地活力。截止2006年末，除了中國(guó)大陸以外,世界GDP排名前20的國(guó)家和地區(qū)都已推出股指期貨,2006年9月8號(hào),中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立，10月30日，滬深300指數(shù)期貨仿真交易啟動(dòng)，拉開(kāi)了我國(guó)第一只股指期貨品種上市的序幕。

一、股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的積極影響

1.有效地規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)股票市場(chǎng)雖然經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，但與國(guó)際股市相比仍是新興不成熟的市場(chǎng)，股價(jià)的漲跌不完全取決于上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。我國(guó)股市價(jià)格受政策性、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和輿論面的影響比較大。股指波動(dòng)劇烈，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大。這種風(fēng)險(xiǎn)難以通過(guò)分散投資加以回避，若風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度，將會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大跌，整個(gè)系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。尤其在股權(quán)分置改革后全流通市場(chǎng)建設(shè)初期，股市不僅面臨非流通股解禁規(guī)模的不斷擴(kuò)大，再融資和新股擴(kuò)容的不斷加快、上市公司并購(gòu)重組的大潮洶涌，還得應(yīng)對(duì)在市場(chǎng)制度建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中，各項(xiàng)政策變動(dòng)所帶來(lái)的短期市場(chǎng)沖擊。此時(shí)股指期貨具有的套期保值功能，將使投資者能夠有效地防范突發(fā)性事件所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)心理預(yù)期的穩(wěn)定，并保證改革的順利進(jìn)行和市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)度。對(duì)于入市的證券投資基金及保險(xiǎn)資金，由于以往我國(guó)股票市場(chǎng)功能單一，沒(méi)有賣空機(jī)制，這些機(jī)構(gòu)資金面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦被套，由于資金大很難退出。開(kāi)展股指期貨交易，可以使投資者通過(guò)有效進(jìn)行投資組合與風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值與增值的策略，這將有利于我國(guó)證券投資基金及保險(xiǎn)資金大規(guī)模入市。既可為一級(jí)市場(chǎng)股票承銷包銷股票提供風(fēng)險(xiǎn)回避的工具，又可為二級(jí)市場(chǎng)廣大投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，確保投資收益。2.保護(hù)長(zhǎng)期投資者利益，穩(wěn)定股市

我國(guó)股票市場(chǎng)存在著透明度低的問(wèn)題，而開(kāi)展股指期貨有利于增加市場(chǎng)的透明度，因?yàn)楣芍钙谪浭袌?chǎng)是一個(gè)高度組織化的市場(chǎng)，市場(chǎng)透明度非常高。通過(guò)股指期貨交易，加快影響股票價(jià)格變化的市場(chǎng)信息的傳播速度，使許多原先可能滯后的信息披露，在期貨市場(chǎng)得以迅速公開(kāi)，同時(shí)也使很多信息得到提前的消化，減少將來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的未知性。這樣，一方面方便投資者分析預(yù)測(cè)。另一方面打破投資機(jī)構(gòu)和大戶在消息取得上的優(yōu)勢(shì)局面，在一定程度上制約莊家的市場(chǎng)操縱，有利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

股指期貨的開(kāi)設(shè)有利于為中小投資者提供一個(gè)相對(duì)公平的投資機(jī)會(huì)。在我國(guó)股票市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者具有雄厚的資金實(shí)力、發(fā)達(dá)社會(huì)關(guān)系和信息資源、高超的專業(yè)技術(shù)，充當(dāng)了股票的“價(jià)格制造者”和莊家。而廣大的中小投資者由于在自有資金規(guī)模、融資渠道、信息資源和專業(yè)知識(shí)等方面的多種限制，自然充當(dāng)股票的“價(jià)格接受者”，在與機(jī)構(gòu)投資者的博弈中，他們明顯處于極為不利的地位。股指期貨的推出將能夠改變這種不公平的局面，因?yàn)楣善眱r(jià)格指數(shù)本身就是大量有代表性的股票的組合，能夠比較有效地防止市場(chǎng)操縱的行為

同時(shí)，開(kāi)展股指期貨交易，為股票市場(chǎng)和投機(jī)行為找到了一個(gè)釋放口，能夠把股票市場(chǎng)的大量投機(jī)行為分散到期貨市場(chǎng)上來(lái)，有利于股票市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。推出股指期貨，其套期保值功能可以鎖定其持股成本，回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而可以不用過(guò)分關(guān)注股市行情，以收取股息的方式取得投資回報(bào)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的良性循環(huán)和動(dòng)作。同時(shí)，也可以吸引大量機(jī)構(gòu)投資者。政府通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的引導(dǎo)和干預(yù)，就可以間接控制資本的流量和流向，合理有效地分配和利用資源，提高政府的宏觀調(diào)控的效率。

3.完善股票市場(chǎng)功能與體系，增強(qiáng)我國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

促進(jìn)發(fā)行方式的轉(zhuǎn)變，保證新股發(fā)行及順利上市。開(kāi)發(fā)股票指數(shù)期貨為承銷商提供了回避風(fēng)險(xiǎn)的工具，股票承銷商在包銷股票的同時(shí)，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的期指合約，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)。這一方面有利于新股發(fā)行試向上網(wǎng)價(jià)發(fā)行的轉(zhuǎn)變，改變現(xiàn)在計(jì)劃方式;另一方面可避免二級(jí)市場(chǎng)低迷給承銷商帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，保證新股的發(fā)行與順利上市。

中國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程也需要股指期貨交易的開(kāi)展來(lái)推動(dòng)。一國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程不僅要看他的市場(chǎng)、上市公司的質(zhì)量，還要看他在交易品種創(chuàng)新和金融衍生品方面的成就。沒(méi)有股指期貨交易的證券期貨市場(chǎng)不是一個(gè)完善的證券期貨市場(chǎng)，國(guó)際資本更注重的是回避風(fēng)險(xiǎn)，若無(wú)股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，中國(guó)股市要真正與國(guó)際接軌便是一句空話。許多新興市場(chǎng)化國(guó)家為了提升本國(guó)或本地區(qū)證期貨市場(chǎng)的吸引力，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛開(kāi)拓金融衍生品市場(chǎng)，它們不但開(kāi)設(shè)以本國(guó)股指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨，還開(kāi)設(shè)以別國(guó)股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨。如果我國(guó)錯(cuò)失良不推出自己的股指期貨，國(guó)外率先推出的以我國(guó)股指為標(biāo)的物的期貨交易，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展極為不利。

參考文獻(xiàn):

[1]劉玉生楊繼:股指期貨的推出對(duì)股票市場(chǎng)的影響探析.宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2007年11期

第2篇：股票分析論文范文

制定會(huì)計(jì)政策是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一項(xiàng)基本內(nèi)容，也是將會(huì)計(jì)理論應(yīng)用于實(shí)務(wù)的最為重要一環(huán)。在我略高于實(shí)行由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)自的確立與強(qiáng)化，這一問(wèn)題顯得尤為緊迫，已受到會(huì)計(jì)理論界和實(shí)務(wù)界高度重視。從理論界現(xiàn)有研究狀況看，多限于會(huì)計(jì)政策概念、性質(zhì)、特點(diǎn)、目標(biāo)等一般性理論問(wèn)題的研究，還缺乏從實(shí)務(wù)處理的角度對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行具體分析[1]。有鑒于此，本文選擇公司分配股票股利這一會(huì)計(jì)事項(xiàng)，對(duì)會(huì)計(jì)政策的成因、制定及其經(jīng)濟(jì)后果作一簡(jiǎn)要分析，旨在引起理論界對(duì)這一問(wèn)題的興趣和重視，同時(shí)民為實(shí)務(wù)界有關(guān)股票股利帳務(wù)處理提供一些參考性意見(jiàn)。

我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正》將會(huì)計(jì)政策定義為，企業(yè)在會(huì)計(jì)核算時(shí)所遵循的具體原則以及企業(yè)所采納的具體會(huì)計(jì)處理方法。根據(jù)其制定的主體不同，會(huì)計(jì)政策分為宏觀會(huì)計(jì)政策和企業(yè)會(huì)計(jì)政策。前者主要是政府或權(quán)威機(jī)構(gòu)通過(guò)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定和實(shí)施來(lái)體現(xiàn)的。而事者則是在宏觀會(huì)計(jì)政策的指導(dǎo)和約束下，企業(yè)根據(jù)其自身的實(shí)際情況所選擇的會(huì)計(jì)原則、方法和程序，常也稱之為微觀會(huì)計(jì)政策。產(chǎn)生會(huì)計(jì)政策的主要原因在于會(huì)計(jì)自身的模糊性，以及人們所持的不同的會(huì)計(jì)觀點(diǎn)[2]。

由于所有者權(quán)益本身是由資產(chǎn)與負(fù)債倒軋而得，是各項(xiàng)會(huì)計(jì)政策的最終體現(xiàn)，這無(wú)疑對(duì)其自身變動(dòng)的會(huì)計(jì)處理增添了復(fù)雜性，其會(huì)計(jì)政策也便具有相應(yīng)的特殊性。而股票股利支付是通過(guò)留存收益資本化而造成權(quán)益內(nèi)部變動(dòng)的一件典型會(huì)計(jì)事項(xiàng)，長(zhǎng)期以來(lái)，人們對(duì)股票股利的會(huì)計(jì)處理一直存在爭(zhēng)議。從某種意義上講，股票股利本身源于人們對(duì)股東權(quán)益的認(rèn)識(shí)。這使股票股利會(huì)計(jì)政策的研究尤其是典型意義。

一、股票股利會(huì)計(jì)政策的成因分析

我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司分配股利可以采用現(xiàn)金股利和股票股利兩種方式。其中，股票股利又稱為分紅股或送股，是公司無(wú)償向普通股股東增發(fā)普通股股票。它所涉及到的會(huì)計(jì)問(wèn)題主要有兩個(gè)：其一，股東收取股票股利時(shí)應(yīng)否將其砍認(rèn)為投資收益；其二，送股公司應(yīng)如何確認(rèn)和計(jì)量分配股票股利所引起的權(quán)益變化。在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)理論下，股東不應(yīng)將收取的股票股利確認(rèn)為投資收益。這也是目前會(huì)計(jì)界普遍持有的觀點(diǎn)。本文重點(diǎn)討論的第二個(gè)問(wèn)題，即送股公司的會(huì)計(jì)處理，它涉及到結(jié)轉(zhuǎn)科目與結(jié)轉(zhuǎn)金額的確定。

（一）結(jié)轉(zhuǎn)科目的確認(rèn)

公司發(fā)放股票股利可以視為帳戶結(jié)轉(zhuǎn)和股票分割兩筆業(yè)務(wù)的復(fù)合。因?yàn)楣善惫衫⒉淮砉蓶|對(duì)公司的投資增加，如果會(huì)計(jì)上不對(duì)股東權(quán)益另行分類，或者完全按來(lái)源劃分權(quán)益，則不存在帳戶之間的結(jié)轉(zhuǎn)問(wèn)題。但在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，為了提供決策相關(guān)的信息，會(huì)計(jì)人員對(duì)股東權(quán)益的劃分并未完全遵循來(lái)源標(biāo)準(zhǔn)，而是考慮了多重目標(biāo)。典型的分類方式是將股東權(quán)益劃分為資本金帳戶和留存收益帳戶。前者可以進(jìn)一步劃分為永久性資本（股份公司為股本）和資本盈余帳戶（在我國(guó)為資本公積）。這樣結(jié)轉(zhuǎn)分錄就可以分別由資本盈余和留存收益向永久性資本帳戶結(jié)轉(zhuǎn)。

在實(shí)行法定資本制的國(guó)家，資本金帳戶不得用于股利分配，用于利潤(rùn)分配的資金一般只能來(lái)自留存收益。但在英美等實(shí)行授權(quán)資本制的國(guó)家，對(duì)股利來(lái)源一般不作嚴(yán)格限制，例如根據(jù)美國(guó)示范公司法（MBCA）的規(guī)定，如果公司保持償債能力并能在債務(wù)到期時(shí)償付則允許分配，在這種規(guī)定下，甚至股本（capitalstock）都可直接用于分配，更不用說(shuō)資盈余（capitalsurplus）了；而在英國(guó)，用于描述股票股利的“分紅（bonusissue）”，其實(shí)施是按增發(fā)股份的面值從資本盈余中結(jié)轉(zhuǎn)的。

（二）結(jié)轉(zhuǎn)金額的計(jì)量

分配股票股利的會(huì)計(jì)本質(zhì)是在不改變公司資產(chǎn)總額的情況下，通過(guò)結(jié)轉(zhuǎn)留存收益（授權(quán)資本制下還包括資本盈余）而增中其法定資本數(shù)額。結(jié)轉(zhuǎn)之后，同等數(shù)額資產(chǎn)的用途被施加限制，董事會(huì)不能象以前一樣將這些資產(chǎn)分配給股東，所限制的數(shù)額為增發(fā)股份所必要的額外法定資本，這一數(shù)額即為需要資本化的留存收益。而每股所代表的法定資本數(shù)額一般是用面值表示的（無(wú)面值股份為董事會(huì)所設(shè)定的價(jià)值），相應(yīng)地，只有面值結(jié)轉(zhuǎn)才是符合股票股利會(huì)計(jì)本質(zhì)的，任何其它結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)價(jià)方式都是武斷的，有違于這一事項(xiàng)的內(nèi)在邏輯性。

但在實(shí)務(wù)中，卻存在多種計(jì)量方法，如市場(chǎng)價(jià)值、增發(fā)前每股帳面資產(chǎn)價(jià)值或同類股票的發(fā)行價(jià)值，其中尤以市價(jià)結(jié)轉(zhuǎn)法最受關(guān)注。支持市價(jià)結(jié)轉(zhuǎn)主要持下述兩種觀點(diǎn)[3]；

1、再投資假設(shè)：股票股利可以看成由兩筆交易組成，公司先向股東支付現(xiàn)金股利，股東收到現(xiàn)金股利后再按市場(chǎng)價(jià)值向公司購(gòu)買新增股份。從帳務(wù)處理上看，公司在發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)可以按股票的市場(chǎng)價(jià)值減少留存收益；而隨后的股票銷售將按同等金額增加實(shí)收資本。

2、機(jī)會(huì)成本假設(shè)：公司股票股利的成本被認(rèn)為是將股票送給股東而不是在市場(chǎng)中出售的機(jī)會(huì)成本。即因?yàn)楣颈緛?lái)可以按市價(jià)出售這些股份，這是股利金額的最好證據(jù)，這一數(shù)額應(yīng)被資本化。

這些觀點(diǎn)的似是而非性實(shí)質(zhì)上反映了人們對(duì)股東權(quán)益認(rèn)識(shí)的模糊，如以剩余權(quán)益理論來(lái)看市價(jià)結(jié)轉(zhuǎn)，股票市場(chǎng)價(jià)值代表了企業(yè)的權(quán)益總額，其本身已包括了資本金和留存收益。因此，將代表兩者之和的數(shù)額從后者結(jié)轉(zhuǎn)到前者是不合邏輯的。

二、美國(guó)股票股利會(huì)計(jì)準(zhǔn)則評(píng)介

在美國(guó)，會(huì)計(jì)程序委員會(huì)（CAP）（1938年—1958年）于1941年首次關(guān)于股票股利的第11號(hào)會(huì)計(jì)研究公報(bào)（ARB11）。該項(xiàng)公報(bào)對(duì)股票股利的來(lái)源及帳務(wù)處理作了要求：首先，股票股利只能限于當(dāng)期收益；其次，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)值顯著高于面值或法律規(guī)定時(shí)，增發(fā)垢股份應(yīng)按市場(chǎng)價(jià)值予以資本化。1952年，ARB11為現(xiàn)行權(quán)威公告所取代，即修訂后的第11號(hào)會(huì)計(jì)研究公報(bào)。這份公報(bào)對(duì)評(píng)估股票股利的標(biāo)準(zhǔn)作了界定和區(qū)分，同修訂前相比，基本上未作改動(dòng)。1953年，CAP又對(duì)此前的42份研究公報(bào)進(jìn)行調(diào)整，匯編而成第43號(hào)會(huì)計(jì)研究公報(bào)和第1號(hào)會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)公報(bào)。其中，關(guān)于股票股利和股票分割的會(huì)計(jì)規(guī)定被收錄于43號(hào)公報(bào)第七章第二部分（ARB43，Ch.7B），并一直沿用至今。

（一）準(zhǔn)則簡(jiǎn)介

在這份準(zhǔn)則中，最受爭(zhēng)議的一點(diǎn)是關(guān)于小額送股市價(jià)結(jié)轉(zhuǎn)的規(guī)定。根據(jù)委員會(huì)的規(guī)定，當(dāng)送股比例低于20%或25%時(shí)，必須按增發(fā)股份的市價(jià)結(jié)轉(zhuǎn)（后來(lái)美國(guó)證券交易委員會(huì)選取25%作為劃分小額送股上限）。CAP對(duì)此所作的解釋是，在發(fā)放小額股票股利時(shí)，投資者會(huì)將其視為公司收益的分配，其數(shù)額相當(dāng)于收取額外股份的公

允價(jià)值。基于這種認(rèn)識(shí)，市場(chǎng)一般不會(huì)對(duì)小額送股作出明顯反應(yīng)。因此，如無(wú)公司所在州公司法的特別規(guī)定，公司在發(fā)放小額股票股利時(shí)應(yīng)按市價(jià)結(jié)轉(zhuǎn)。但在控股公司（closely-heldcompanies）中，因股東對(duì)公司事務(wù)十分了解，不會(huì)把股票股利看成是公司收益的分配，應(yīng)當(dāng)按法定要求的面值或設(shè)定價(jià)值予以資本化[4]。

對(duì)于高于設(shè)定比率的大額送股，CAP提供了兩種備選處理方法，一是根據(jù)所在州公司法的規(guī)定，按面值或設(shè)定價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，并建議公司將送股描述為“以股利形式實(shí)施的分割”（splitupeffectedintheformofadividend）。而在州公司法對(duì)此未作規(guī)定時(shí)，就沒(méi)有必要對(duì)留存收益進(jìn)行資本化了，可按股票分割不作帳務(wù)處理。對(duì)此，紐約證券交易所（NYSE）還推薦了另一種處理辦法，即按面值從資本盈余結(jié)轉(zhuǎn)到股本帳戶。

（二）評(píng)價(jià)

對(duì)于CAP的這份公報(bào)，公眾褒貶不一。尤其是關(guān)于小額送股市價(jià)結(jié)轉(zhuǎn)的說(shuō)法。在準(zhǔn)則制定之初，委員會(huì)部分成員就曾指出，CAP在制訂股票股利收取者（recipient）的會(huì)計(jì)政策時(shí)，已認(rèn)為不應(yīng)將其確認(rèn)為收益；而在制訂股票股利發(fā)放者（issuer）的會(huì)計(jì)政策時(shí)，又基于與前者完全相反的假定，因而兩者之間缺乏內(nèi)在一致性。并且，CAP將會(huì)計(jì)政策建立在可能引起的市場(chǎng)瓜這一假設(shè)之上，也是不符合邏輯的。此外，對(duì)市場(chǎng)瓜的假設(shè)也并未得到實(shí)證研究的支持。根據(jù)有效市場(chǎng)理論，如果市場(chǎng)是有效的，那么無(wú)論是何種比例的送股，對(duì)股票的稀釋都應(yīng)當(dāng)立即在股票價(jià)格中得到反映。福斯特等人（Fosteretal.1978）分析了送股時(shí)股價(jià)行為，發(fā)現(xiàn)無(wú)認(rèn)綱舉目張額送股還是大額送股，股東在股東的除權(quán)日附近的異常報(bào)酬并不顯著異于零。[5]亦即，市場(chǎng)對(duì)各種比例的送股均會(huì)作出適度調(diào)整，只不過(guò)受市場(chǎng)非完善因素阻礙，這種調(diào)整不是很充分而已。盡管如此，CAP突破了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論框架的約束，結(jié)合股票股利的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。對(duì)此，哲夫（Zeff1978）評(píng)論道，CAP關(guān)于股票股利的會(huì)計(jì)公報(bào)是會(huì)計(jì)界在制訂會(huì)計(jì)政策時(shí)將其經(jīng)濟(jì)后果納入考慮的最早事件之一[6]。這對(duì)于其他會(huì)計(jì)政策的制定無(wú)疑具有啟發(fā)作用。

從歷史上看，會(huì)計(jì)程序委員會(huì)是為美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師最初制定公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）而設(shè)立的機(jī)構(gòu)，尚處于準(zhǔn)則制定的探索階段。委員會(huì)發(fā)表的會(huì)計(jì)研究公報(bào)，也主要是對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)慣例加以選擇和認(rèn)可，而缺乏對(duì)會(huì)計(jì)原則的系統(tǒng)研究。股票股利會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定充分體現(xiàn)了ARB就事認(rèn)強(qiáng)烈，缺乏前后一貫理論依據(jù)的不成熟特點(diǎn)。但有一點(diǎn)是共同的，即公報(bào)沒(méi)有嚴(yán)格遵循會(huì)計(jì)上的邏輯。

三、有關(guān)股票股利會(huì)計(jì)政策的實(shí)證研究

與現(xiàn)金股利不同，股票股利并不影響企業(yè)的現(xiàn)金流，而只是企業(yè)內(nèi)部的會(huì)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)和股票分割的復(fù)合。因此，如果市場(chǎng)是有效的，則會(huì)在股票股利宣告日對(duì)其會(huì)計(jì)政策的信息內(nèi)涵作出適度反應(yīng)。這方面的研究舉不勝舉。例如，格林布勒特等人（Grinblatt,MasulisandTitman1984）（簡(jiǎn)稱GMT）在調(diào)查股票股利宣告日價(jià)格反應(yīng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)有顯著的異常報(bào)酬（abnormalreturn）。表明股票股利的宣告確實(shí)向市場(chǎng)傳遞了某種信息。對(duì)于股票股利和股票分割，前者的兩天報(bào)酬為3.03%，而后者則為4.9%，顯然股票股利的宣告效應(yīng)較大；對(duì)于不同送股比例的股票股利，大額股票股利的異常報(bào)酬為4.90%，小額股票股利為5.89%，宣告報(bào)酬隨送股規(guī)模呈反向關(guān)系。GMT用留存收益假設(shè)（retainedearningshypothesis）對(duì)這一現(xiàn)象作了解釋[8]。

（一）留存收益假設(shè)

根據(jù)信息不對(duì)稱理論，在非完善市場(chǎng)中，企業(yè)管理者要比外部投資者更了解企業(yè)當(dāng)前的盈利水平和未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，即具備更多關(guān)于企業(yè)價(jià)值的真實(shí)信息。因此，在必要時(shí)，尤其是在企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)低估時(shí)，管理者便會(huì)采用相應(yīng)的手段予以揭示。其中，股利政策是一種常用的信號(hào)顯示（signaling）機(jī)制。同現(xiàn)金股利相比，股票股利既能傳播信息，又不會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流，因而倍受管理者的歡迎。但是，這并不意味著，股票股利的發(fā)放是不花任何代價(jià)的。作為一種信號(hào)顯示機(jī)制，為了防止被造假者利用，它必須具備相應(yīng)的信號(hào)成本，足以使?jié)撛诘脑旒僬咄鴧s步，股票股利同樣如此。從會(huì)計(jì)角度來(lái)看，可用留存收益假設(shè)來(lái)解釋公司發(fā)放股票股利的信號(hào)成本。

該假設(shè)認(rèn)為，企業(yè)發(fā)放股票股利時(shí)，一般會(huì)從留存收益中結(jié)轉(zhuǎn)出一部分金額到永久性資本帳戶（即股本和資本盈余），而留存收益通常又是企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的最高限額。因此，由股票股利所引起的留存收益減少，實(shí)際上就削弱了公司在未來(lái)支付現(xiàn)金股利的能力。除非公司具有良好的經(jīng)營(yíng)前景，可用未來(lái)的收益填補(bǔ)減少的這一部分，否則，會(huì)因留存收益不足以支付現(xiàn)金股利而陷入極為不利的困境。這對(duì)于造假者而言，代價(jià)是昂貴的。因此，在正常情況下，投資者會(huì)將股票股利的發(fā)放視為一個(gè)有利信號(hào)，它顯示了管理者對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的信心。

嚴(yán)格地講，留存收益假設(shè)是不夠準(zhǔn)確的，它必須具備這樣兩個(gè)條件：首先，對(duì)股票股利會(huì)計(jì)處理的結(jié)果必須要減少留存收益；其次，現(xiàn)金股利只能從留存收益中支付。前者是一個(gè)會(huì)計(jì)方法的選擇問(wèn)題，后乾則涉及到相關(guān)法律的具體規(guī)定。為此，彼得遜等人（Petersonetal.1996）[9]提出可分配權(quán)益（distributalbeequity）概念，它是公司怕在州對(duì)公司支付現(xiàn)金股利的法定最高限額。只有引起可分配權(quán)益減少的股票股利，其信號(hào)成本才是昂貴的。

（二）送股會(huì)計(jì)政策傳遞信號(hào)的實(shí)證檢驗(yàn)

根據(jù)會(huì)計(jì)程序委員會(huì)及紐約證券交易所的規(guī)定，股票股利的會(huì)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)一般有以下幾種處理方式：

當(dāng)送股比例低于25%時(shí)，

·必須按增發(fā)股票的市價(jià)從留存收益結(jié)轉(zhuǎn)到普通股股本和資本盈余帳戶

當(dāng)送股比例大于或等于25%,可以在下述三種方法中選擇

·按面值從留存收益轉(zhuǎn)入普通股股本帳戶

·按面值從資本盈余結(jié)轉(zhuǎn)到普通股股本帳戶

·視同股票分割不作帳戶結(jié)轉(zhuǎn),只須按送股比例減少每股面值

可分配權(quán)益是由各州公司法規(guī)定的,有以下三種類型:第一類要求現(xiàn)金股利只能從留存收益中支付；第二類則為留存收益和資本盈余之和；第三類最為寬松，只要不至于引起資不抵債，所有權(quán)益均可用于發(fā)放現(xiàn)金股利。

股票股利會(huì)計(jì)處理的多樣性及分配權(quán)益的不同規(guī)定，使得其信號(hào)成本也不盡相同，可表述如下：

表1不同送股比例及其會(huì)計(jì)處理對(duì)可分配權(quán)益的影響（參見(jiàn)會(huì)計(jì)研究2000.3第51頁(yè)）

根據(jù)留存收益假設(shè)，可分配權(quán)益減少得越多，則股票股利的信號(hào)成本就越高，從而越能反映公司管理者對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的信心。因此，管理者可以通過(guò)送股比例及會(huì)計(jì)方法的選擇，向市場(chǎng)顯示其關(guān)于企業(yè)價(jià)值的私有信息。彼得遜等人的實(shí)證結(jié)果表明，對(duì)于可分配權(quán)益減少了的企業(yè)，投資者在股票股利宣告日附近所獲得異常報(bào)酬顯著高于其它企業(yè)，證實(shí)了留存收益假設(shè)的有效性。

此外，根據(jù)規(guī)定，25%的送股比例為大額送股

與小額送股的分界線。在此以上按面值結(jié)轉(zhuǎn)，在此以下則按市值結(jié)轉(zhuǎn)。又因股票市價(jià)一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其面值或設(shè)定價(jià)值。這樣，在送股比例低于且接近于25%時(shí)，公司所結(jié)轉(zhuǎn)的留存收益數(shù)額可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其送股比例高于25%的情況。從而出現(xiàn)小額送股卻要比大額送股減少更多留存收益的反常現(xiàn)象。例如，在1987年6月，貝爾產(chǎn)業(yè)（BellIndustries）宣告了20%的股票股利，贈(zèng)送新股1，081，402份，每股面值0.25美元。貝爾為此結(jié)轉(zhuǎn)了2052.7萬(wàn)美元。而如果貝爾宣告25%的股票股利，則只需按面值減少33.8萬(wàn)美元的留存收益。由于兩種比例十分接近，因而可以忽略諸如股票流通性等其他因素對(duì)股價(jià)的影響。在這種情況下，公司在20%和25%兩種送股比例之間的選擇，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)會(huì)計(jì)方法的選擇問(wèn)題。根據(jù)留存收益假設(shè)，20%的股票股利可能被市場(chǎng)理解為管理者傳遞關(guān)于企業(yè)價(jià)值更有利的信號(hào)。對(duì)此，蘭金等人（Rankineetal.1997）通過(guò)經(jīng)驗(yàn)測(cè)試，對(duì)兩種送股比例的企業(yè)作了比較。結(jié)果表明，對(duì)于送股比例為20%的企業(yè)，股東在宣告期獲得了更大的異常報(bào)酬，公司也在宣告以后的期間內(nèi)出現(xiàn)了增長(zhǎng)更快的現(xiàn)金股利[10]。

上述結(jié)果證實(shí)，管理者有通過(guò)會(huì)計(jì)政策的選擇來(lái)傳其私有信息的動(dòng)機(jī)。換言之，會(huì)計(jì)政策具有傳遞信號(hào)的功能，從而有利于減緩企業(yè)管理者與投資者之間的信息不對(duì)稱。

四、我國(guó)股票股利會(huì)計(jì)政策評(píng)析

迄今為止，我國(guó)股票股利的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，只是在相關(guān)的法規(guī)中作了一些零星的規(guī)定。

（一）制度分析

我國(guó)屬于法定資本制的國(guó)家。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股東權(quán)益由四個(gè)科目構(gòu)成，即股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)。其中，由資本公積向股本的結(jié)轉(zhuǎn)屬于資本性帳戶的內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)，不具有利潤(rùn)分配的性質(zhì)，由此項(xiàng)會(huì)計(jì)處理而進(jìn)行的無(wú)償增股自然不作股票股利。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于1996年7月24日公布的《關(guān)于上市公司若干問(wèn)題的通知》要求：“上市公司的送股方案必須將以利潤(rùn)派送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本予以明確區(qū)分，并在股東大會(huì)上分別作出決議，分項(xiàng)披露，不得將才者均表示為送紅股?！?/p>

《公司法》要求，股份有限公司在彌補(bǔ)虧損和提取公積金、法定公益金后剩余利潤(rùn)，按照股東持有的股份比例分配。我國(guó)并未對(duì)股票股利的資本化金額作出正式規(guī)定。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第×號(hào)——所有者權(quán)益（征求意見(jiàn)稿）》第21條第1款，公司在公配股票股利時(shí)，“應(yīng)按該種股票該次發(fā)行價(jià)格確定其價(jià)值。如果該次作為股利發(fā)放的該種股票沒(méi)有發(fā)行價(jià)格，則應(yīng)根據(jù)公司連續(xù)盈利情況和財(cái)產(chǎn)增值情況確定股票股利的價(jià)值，按確定的股票股利的價(jià)值減少留存收益?！贝送猓鶕?jù)《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》對(duì)結(jié)轉(zhuǎn)分錄的規(guī)定，公司按股東大會(huì)批準(zhǔn)的應(yīng)分配股票股利的金額，辦理增資手續(xù)后，借記“利潤(rùn)分配——轉(zhuǎn)作股本的普通股股利”，貸記“股本”。如實(shí)際發(fā)放的股票股利金額與票面金額不一致，應(yīng)當(dāng)按其差額，貸記“資本公積——股本溢價(jià)”科目。雖然《制度》并未對(duì)股票股利的資本化金額作出明確規(guī)定，但從其帳戶處理所涉及的科目看，無(wú)疑是允許企業(yè)使用面值法或其他高于面值的金額結(jié)轉(zhuǎn)。

（二）實(shí)務(wù)處理

盡管會(huì)計(jì)制度允許企業(yè)采用多種送股計(jì)價(jià)方式。但是，從我國(guó)目前的情況來(lái)看，由于股票市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟，股價(jià)波動(dòng)較大，使得股票有公允價(jià)值難以確定。公司發(fā)放股票股利一般是按照股票面值折股的。因?yàn)楣善泵嬷狄话銥?元，便于確定所要結(jié)轉(zhuǎn)的金額（應(yīng)等于增發(fā)股票有數(shù)量）。這使股票股利的數(shù)額與折股的股票面值總額保持一致，因而不涉及折股中的溢價(jià)問(wèn)題。從納稅角度看，這一處理有利于公司減輕股東稅賦，因?yàn)槿绨凑帐袃r(jià)結(jié)轉(zhuǎn)，其結(jié)轉(zhuǎn)金額無(wú)疑會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)面值數(shù)額，由此應(yīng)由股東承擔(dān)的稅賦也是相當(dāng)重的。

此外，實(shí)務(wù)還對(duì)股票股利處理時(shí)間與報(bào)告揭示作了靈活處理。對(duì)于現(xiàn)金股利，在董事會(huì)確定利潤(rùn)分配方案后，必須進(jìn)行帳務(wù)處理；當(dāng)它與股東大會(huì)批準(zhǔn)的現(xiàn)金股利之間發(fā)生差異時(shí)，必須調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目的年初數(shù)或上年數(shù)。對(duì)于股票股利，董事會(huì)提出分配方案時(shí)不需要進(jìn)行帳務(wù)處理，只需要在當(dāng)期會(huì)計(jì)報(bào)表附注中披露；在股東大會(huì)批準(zhǔn)利潤(rùn)分配方案并實(shí)際發(fā)生時(shí)，直接進(jìn)行帳務(wù)處理，因而不存在有關(guān)項(xiàng)目調(diào)整的問(wèn)題。股票股利之所以采用上述處理方法，首先考慮到股票股利與現(xiàn)金股利的差別，如果采用與現(xiàn)金股利丁同的處理方法，在董事會(huì)提出利潤(rùn)分配方案時(shí)須作為負(fù)債處理，執(zhí)必夸大公司的負(fù)債權(quán)益比例，從而可能導(dǎo)致一些股東對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生誤解。其次，按照現(xiàn)行規(guī)定，企業(yè)在增加資本時(shí)必須報(bào)經(jīng)工商行政管理部門批準(zhǔn)變更注冊(cè)資本。一般情況下，應(yīng)當(dāng)是在股東大會(huì)正式批準(zhǔn)股票股利分配方案后，才正式申請(qǐng)變更注冊(cè)資本的注冊(cè)登記。因此，在送股發(fā)生時(shí)再進(jìn)行帳務(wù)處理可以避免不必要的會(huì)計(jì)調(diào)整。

從上述分析可以看出，我國(guó)實(shí)務(wù)界對(duì)股票股利會(huì)計(jì)政策的選擇既保證了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，又有利于簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)工作程序和手續(xù)，并且在相當(dāng)大的程度上維護(hù)了股東和企業(yè)自身的合法權(quán)益，因而是合理可行的。與美國(guó)相比，我國(guó)實(shí)務(wù)界對(duì)送股所采用的會(huì)計(jì)政策缺乏可選性，從而限制了會(huì)計(jì)政策傳遞信號(hào)的功能。但在目前，由于我國(guó)尚不具備象美國(guó)一樣發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，通過(guò)會(huì)計(jì)政策來(lái)傳遞信號(hào)還缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)條件，因而會(huì)計(jì)政策還僅僅限于指導(dǎo)會(huì)計(jì)信息加工的作用。

五、小結(jié)

本文以股票股利為例，對(duì)會(huì)計(jì)政策的成因、制定動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)效果、選擇依據(jù)作了逐一分析?，F(xiàn)作如下歸納：

·會(huì)計(jì)政策的可選性產(chǎn)生于會(huì)計(jì)人員對(duì)會(huì)計(jì)對(duì)象的認(rèn)識(shí)上的分歧；

·宏觀會(huì)計(jì)政策制定者有動(dòng)機(jī)通過(guò)準(zhǔn)則的制定以擴(kuò)大影響；

·在有效資本市場(chǎng)中，會(huì)計(jì)政策的選擇具有傳達(dá)管理者私有信息的功能；

·會(huì)計(jì)政策的選擇要遵循成本效益原則，并有利于企業(yè)總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；

·公司法是制定會(huì)計(jì)政策的法律依據(jù)，會(huì)計(jì)政策從會(huì)計(jì)角度確保公司法的實(shí)施。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：股票分析論文范文

盡管中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展還存在不同程度的缺陷和不足，但是，股票和房地產(chǎn)作為消費(fèi)者的資產(chǎn)的重要性卻在不斷上升。因此，簡(jiǎn)要總結(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家所經(jīng)歷的以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)者的消費(fèi)支出所可能產(chǎn)生影響的渠道作出分析，對(duì)于我們把握中國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)的影響具有借鑒意義。

從理論上的爭(zhēng)論看，究竟房地產(chǎn)和股票價(jià)格的波動(dòng)是否能夠影響到消費(fèi)支出乃至現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的分歧一直是見(jiàn)仁見(jiàn)智、眾說(shuō)紛紜的。有的有的認(rèn)為股票和房地產(chǎn)價(jià)格與消費(fèi)支出之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，而且資產(chǎn)價(jià)格還反映出未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的走勢(shì)，因而對(duì)于消費(fèi)的影響力還在上升。與此形成對(duì)照的是，有的學(xué)者則認(rèn)為，股票和房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)除了有限的影響到消費(fèi)者的財(cái)富水平外，對(duì)于實(shí)質(zhì)的消費(fèi)支出和實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并沒(méi)有什么明顯直接的關(guān)系。

實(shí)際上，僅僅停留在理論爭(zhēng)論的層面很難得出能夠廣為認(rèn)同的結(jié)論，因而有必要對(duì)不同國(guó)家在不同經(jīng)濟(jì)金融體系條件下股票和房地產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)的具體狀況進(jìn)行分析；而對(duì)其進(jìn)行分析的起點(diǎn)，就是清晰地把握股票和房地產(chǎn)價(jià)格可能影響消費(fèi)者的消費(fèi)支出的渠道和途徑。

一股票價(jià)格波動(dòng)影響消費(fèi)的主要渠道

以發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家為背景，總體上看，股票價(jià)格影響消費(fèi)支出可以有以下四種渠道：

1實(shí)際財(cái)富效應(yīng)。持有股票的消費(fèi)者在股票價(jià)格上升后，可以通過(guò)賣出股票套現(xiàn)等方式獲得實(shí)際收益的上升，從而直接推動(dòng)消費(fèi)的上升。在實(shí)際財(cái)富效應(yīng)的分析中，股票被視為流動(dòng)性較好的財(cái)富的一種形式。

2未實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，即股票價(jià)格的上升會(huì)使得消費(fèi)者在主要用于未來(lái)支持的養(yǎng)老金投資等帳戶上的資產(chǎn)價(jià)值增加，盡管這些收益并不一定在當(dāng)期就能夠?qū)崿F(xiàn)，但是消費(fèi)者也會(huì)因此而對(duì)于未來(lái)的預(yù)期變得樂(lè)觀，從而增加消費(fèi)支出。在廣泛采用養(yǎng)老金保險(xiǎn)制度、并且通過(guò)特定的投資帳戶將這些養(yǎng)老金投入股票市場(chǎng)的國(guó)家和地區(qū)（如美國(guó)、中國(guó)香港、新加坡等），這種未實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)的影響相對(duì)明顯一些。

3流動(dòng)性約束效應(yīng)，即消費(fèi)者通過(guò)所持有股票市值的上升，增大了總體資產(chǎn)水平，也增大了自己的總體信用水平，于是，消費(fèi)者可以運(yùn)用這些價(jià)格已經(jīng)上升的股票來(lái)通過(guò)向銀行借貸等方式而支持消費(fèi)支出的增加。

4股票期權(quán)價(jià)值效應(yīng)，即股票價(jià)格的上升使得股票期權(quán)持有者持有的期權(quán)價(jià)值上升，從而顯著增大消費(fèi)。美國(guó)在網(wǎng)絡(luò)股大行其道的時(shí)期，期權(quán)也被廣泛應(yīng)用，于是，股票價(jià)格的大幅上揚(yáng)使得股票期權(quán)的價(jià)值一起上升，這也是為什么美國(guó)的股票上升對(duì)于其消費(fèi)支出和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用相對(duì)較大的重要原因之一。

二房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響消費(fèi)的主要渠道

同樣以發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家為背景，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)影響消費(fèi)支出的渠道主要包括以下幾個(gè)方面：

1實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，即是指房地產(chǎn)所有者因?yàn)榉康禺a(chǎn)價(jià)格的上升而導(dǎo)致總財(cái)富增加，消費(fèi)者可以賣出此房地產(chǎn)或者進(jìn)行再融資，從而增大了當(dāng)期的消費(fèi)水平。此時(shí)房地產(chǎn)作為一種重要的資產(chǎn)表現(xiàn)形式，其價(jià)格的上升直接推動(dòng)了實(shí)際財(cái)富的增加。

2未實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，即消費(fèi)者在房地產(chǎn)升值時(shí)，即使不賣出房地產(chǎn)或者進(jìn)行再融資，同樣會(huì)因?yàn)橄M(fèi)者的預(yù)期改善而增加消費(fèi)。換言之，即使消費(fèi)者依然住在同樣的房子里，但是所住的房子因?yàn)榉績(jī)r(jià)的上升而使得持有此住房的消費(fèi)者感覺(jué)到財(cái)富的增加?；叵胫袊?guó)香港在房地產(chǎn)泡沫較為明顯的時(shí)期，每年房地產(chǎn)價(jià)格的上漲給購(gòu)房者心理上帶來(lái)的財(cái)富的增值，往往使得消費(fèi)者每年的股票投資增值、甚至是每年的工薪收入等相形見(jiàn)絀。

3預(yù)算約束效應(yīng)。房地產(chǎn)價(jià)格的上升對(duì)于消費(fèi)者的影響可以說(shuō)是“幾家歡樂(lè)幾家愁”，對(duì)于擁有房地產(chǎn)的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng)當(dāng)然可以促進(jìn)財(cái)富的上升；但是，對(duì)于沒(méi)有住房、主要依賴租房的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)價(jià)格的迅速上升會(huì)推動(dòng)租金的上升，進(jìn)而使得這些租戶減少消費(fèi)。具體而言，消費(fèi)預(yù)算約束效應(yīng)的大小，取決于購(gòu)買住房的消費(fèi)者的比率。

4流動(dòng)性約束效應(yīng)，這一效應(yīng)的具體影響因?yàn)橛诓煌慕鹑隗w系的特點(diǎn)不同而不同。如果房地產(chǎn)價(jià)格變化了，通過(guò)抵押貸款供樓的消費(fèi)者可能在銀行的要求下對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)部分重新申請(qǐng)信貸，如果金融體系不要求或者支持這種貸款，那么此種效應(yīng)的影響就十分有限。

具體地說(shuō)，如果房地產(chǎn)價(jià)格上升了，消費(fèi)者可以用升值的住房申請(qǐng)更多的信貸，獲得更大的流動(dòng)性；但是，與此形成對(duì)照的是，如果房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌了，銀行也可能出于風(fēng)險(xiǎn)管理方面的考慮，對(duì)于住房?jī)r(jià)格進(jìn)行重估，同時(shí)要求住房者提供更多新的信用保障，從而加大了消費(fèi)者的流動(dòng)性約束。當(dāng)前，中國(guó)香港市場(chǎng)上因?yàn)榉康禺a(chǎn)價(jià)格的大幅下降，已經(jīng)形成了一定比率的負(fù)資產(chǎn)客戶群，這些客戶用于申請(qǐng)貸款的住房的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)大幅下降到客戶未償銀行貸款余額之下，從而增大了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

5替代效應(yīng)，即是指如果房地產(chǎn)價(jià)格大幅上升，會(huì)促使希望購(gòu)買住房的消費(fèi)者減少開(kāi)支，以便增加儲(chǔ)蓄以便在未來(lái)購(gòu)買高價(jià)的住房。“長(zhǎng)安居，不大易”，住房?jī)r(jià)格的上漲會(huì)促使消費(fèi)者未雨綢繆，減少當(dāng)期消費(fèi)。

三不同的金融體系下股票和房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)支出的影響存在差異

由上述股票和房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)支出的影響渠道可以看出，金融體系在其影響環(huán)節(jié)中發(fā)揮了十分重要的作用。總體上說(shuō)，發(fā)達(dá)程度不同、體制特點(diǎn)存在差異的金融體系，股票和房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)的影響也就不同。

通常來(lái)說(shuō)，我們可以把全球主要的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融體系劃分為以金融市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系（market-basedfinancialsystem，如美國(guó)、英國(guó)、加拿大）和以銀行為主導(dǎo)的金融體系（bank-basedfinancialsystem，如德國(guó)等）。這兩種金融體系的差異又可以進(jìn)一步區(qū)分為：金融市場(chǎng)規(guī)模的大小；股票持有者是否廣泛；股票期權(quán)的使用是否廣泛等。如果不考慮日本等一些特殊案例，那么，一般來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)導(dǎo)向的國(guó)家和地區(qū)，其股票市場(chǎng)的規(guī)模相對(duì)來(lái)說(shuō)要大一些，股票的持有比率較高，期權(quán)的使用也相對(duì)廣泛一些。

相比較而言，在金融市場(chǎng)為主導(dǎo)的國(guó)家，由于股票市場(chǎng)對(duì)于普通大眾的廣泛滲透、以及期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品的相對(duì)發(fā)達(dá)，房地產(chǎn)融資體系也相對(duì)完善，因而股票價(jià)格在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)于消費(fèi)的影響較之銀行為主導(dǎo)的金融體系要大一些。

當(dāng)然，盡管目前的研究表明股票價(jià)格的上揚(yáng)通常會(huì)影響到消費(fèi)的增長(zhǎng)，但是，對(duì)于房地產(chǎn)價(jià)格的上升來(lái)說(shuō)，其對(duì)于消費(fèi)的影響并不確定，這主要是因?yàn)橛绊懛康禺a(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)支出的因素眾多，許多因素是相互影響甚至相互抵銷的，因而很難作出一個(gè)劃一的判斷。不過(guò)，可以確定的是，房地產(chǎn)融資體系比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)支出乃至總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響會(huì)更為明顯一些；而且從發(fā)展趨勢(shì)看，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)的影響在全球范圍內(nèi)正在呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，值得我們關(guān)注。

主要參考文獻(xiàn)

第4篇：股票分析論文范文

做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向（包括短期和中長(zhǎng)期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來(lái)獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來(lái)進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過(guò)程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見(jiàn)到大勢(shì)或個(gè)股未來(lái)走向不好的情況下離場(chǎng)觀望，即通常所說(shuō)的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損（此時(shí)股票雖然沒(méi)有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空，沒(méi)有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來(lái)說(shuō)往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資，有利于國(guó)有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)，等等。

最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅，對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見(jiàn)，要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

在我國(guó)開(kāi)展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過(guò)又重新活躍。因此，對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來(lái)需要來(lái)看，開(kāi)展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來(lái)開(kāi)設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開(kāi)設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬(wàn)投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過(guò)股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種，也可以用它來(lái)為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

其次，管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開(kāi)設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來(lái)看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過(guò)去顯著提高，市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向，從根本上結(jié)束了過(guò)去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

再次，期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開(kāi)設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過(guò)去開(kāi)設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過(guò)多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

最后，中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入WTO，中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過(guò)券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧，對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

第二，建立和健全從事信用交易和股指期貨交易的各種規(guī)章制度。根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展需要，盡快修改《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《期貨交易管理暫行條例》等法規(guī)，制定《股票信用交易管理辦法》、《股指期貨交易管理辦法》；在編制更加科學(xué)合理的全國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)、厘定每一個(gè)指數(shù)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金額的基礎(chǔ)上，人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門主要應(yīng)制定如下法規(guī)：一是能夠提供信用交易和股指期貨交易的券商的資格認(rèn)定。二是制定統(tǒng)一的基本保證金率，并允許券商根據(jù)其具體情況在一定幅度內(nèi)上下浮動(dòng)。為了保證信用交易、股指期貨交易的穩(wěn)步推進(jìn)，基本保證金率應(yīng)遵循先高后低、適時(shí)調(diào)整的基本原則，特別是對(duì)做多保證金率和做空保證金率可以分別規(guī)定，以達(dá)到引導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行的目的。三是規(guī)定券商貸放資金的利息率和貨放時(shí)間，以控制券商信用擴(kuò)張的能力。四是要求券商交投資者的現(xiàn)金帳戶和保證金帳戶分類管理，加強(qiáng)保證金帳戶的風(fēng)險(xiǎn)控制?？梢砸?guī)定開(kāi)投保證金帳戶的最低資金要求，以及投資者開(kāi)設(shè)信用交易。股指期貨交易所必須的最短入市時(shí)間。最低保證金要求和最短入市時(shí)間也遵循先高后低、適時(shí)調(diào)整的基本原則。

第5篇：股票分析論文范文

關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股企業(yè)股票期權(quán)制

實(shí)施股票期權(quán)制的現(xiàn)實(shí)意義

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，要解決所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者做出符合所有者目標(biāo)的選擇，關(guān)鍵在于形成一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益協(xié)調(diào)。股票期權(quán)制，作為一種薪酬激勵(lì)制度，是指所有者授予經(jīng)營(yíng)者在規(guī)定時(shí)期內(nèi)已事先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司普通股的權(quán)力。它將經(jīng)理人員的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)，鼓勵(lì)他們更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，能有效地克服工資和獎(jiǎng)金或年終分紅傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制中經(jīng)營(yíng)者行為短期化傾向。

目前，在債轉(zhuǎn)股實(shí)施的過(guò)程中，存在著治標(biāo)不治本的問(wèn)題。一些企業(yè)將其視為“免費(fèi)的午餐”，不圖改制，得過(guò)且過(guò)。債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒(méi)有建立新的激勵(lì)機(jī)制，不能促使經(jīng)營(yíng)者徹底改變觀念和態(tài)度，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，改革創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的復(fù)興和發(fā)展。

在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)行股票期權(quán)制，可以吸引和穩(wěn)定人才，有效解決經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期激勵(lì)不足的問(wèn)題，矯正經(jīng)營(yíng)者的短期行為，降低委托－成本。

資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的階段性股東，自身經(jīng)營(yíng)能力有限，無(wú)法很好地監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的行為。其股權(quán)的順利退出極為重要。股票期權(quán)制的股票（份）來(lái)源可以是資產(chǎn)管理公司的股票（份）。一旦期權(quán)持有者行權(quán)，資產(chǎn)管理公司的一部分股權(quán)就實(shí)現(xiàn)了退出。這將是資產(chǎn)理管公司股權(quán)退出機(jī)制的創(chuàng)新。

從實(shí)踐上來(lái)看，債轉(zhuǎn)股的完成可以是一次國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性的大重組，是國(guó)有經(jīng)濟(jì)退出部分行業(yè)和領(lǐng)域的過(guò)程。而股票期權(quán)制是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一個(gè)途徑，為國(guó)有股（資產(chǎn)管理公司持有的股份）退出開(kāi)辟了一條通路，因而會(huì)推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性退出。

實(shí)施股票期權(quán)制的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)制，較之在國(guó)內(nèi)一般公司，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。首先，股票（份）來(lái)源的問(wèn)題比較容易解決。這些企業(yè)是特殊的企業(yè)，最大股東一般為資產(chǎn)管理公司。在設(shè)計(jì)股票（份）期權(quán)方案中，股票（份）來(lái)源問(wèn)題可以通過(guò)資產(chǎn)管理公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決。而在一般公司，這一問(wèn)題成為推行股票期權(quán)制的最大障礙。中國(guó)目前的新股發(fā)行和增發(fā)新股的政策尚沒(méi)有關(guān)于準(zhǔn)許上市公司從公開(kāi)發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司股票期權(quán)計(jì)劃的條款；另外中國(guó)的上市公司通過(guò)股份回購(gòu)的方式取得股票的途徑被相應(yīng)的政策規(guī)定所封堵。

其次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，為推行股票期權(quán)制創(chuàng)造了條件，減少了實(shí)施成本。推行股票期權(quán)制的前提是企業(yè)必須是經(jīng)過(guò)公司制改造的。債轉(zhuǎn)股的過(guò)程就是公司化改造的過(guò)程，其中要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，財(cái)務(wù)審計(jì)。這就為期權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格提供了比較準(zhǔn)確的依據(jù)，方便了經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。

再次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)一般都為非上市公司，若實(shí)施期權(quán)激勵(lì)制度，其行權(quán)價(jià)格的確定將不能依賴于股票價(jià)格，只能靈活地依據(jù)各種指標(biāo)確定價(jià)格，比如每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率。而一般的上市公司行權(quán)價(jià)格依賴于當(dāng)前股票市場(chǎng)價(jià)格，由于目前我國(guó)股市還不成熟，上市公司股價(jià)與企業(yè)業(yè)績(jī)或內(nèi)在價(jià)值之間相關(guān)性不高，甚至相背離。股市還受經(jīng)濟(jì)周期、股市周期、心理預(yù)期、投機(jī)力量等因素影響。那么期權(quán)制就失去了根據(jù)，激勵(lì)作用自然就減弱。

股票期權(quán)制的內(nèi)容設(shè)計(jì)

在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實(shí)施股票期權(quán)具有操作的可行性。股票期權(quán)制在中國(guó)已經(jīng)不是新鮮事物，目前已經(jīng)有很多企業(yè)實(shí)施了這一激勵(lì)機(jī)制，債轉(zhuǎn)股企業(yè)同樣也能實(shí)施。股票期權(quán)制的內(nèi)容可以具體設(shè)計(jì)為：

實(shí)施范圍。凡是經(jīng)過(guò)公司制改造的企業(yè)均有資格實(shí)行股票期權(quán)制。債轉(zhuǎn)股企業(yè)自然是符合的。根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，適合債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須具備以下五個(gè)條件：企業(yè)的產(chǎn)品品種是否適銷對(duì)路（國(guó)內(nèi)有需求、可替代進(jìn)口、可批量出口），質(zhì)量符合要求，有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；工藝裝備為國(guó)內(nèi)、國(guó)際的先進(jìn)水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)務(wù)行為規(guī)范，符合“兩則”要求；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理善于經(jīng)營(yíng)管理；轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，各項(xiàng)改革措施是否有力，減員增效、下崗分流的任務(wù)落實(shí)并得到地方政府確認(rèn)。

由此看來(lái)，符合條件的債轉(zhuǎn)股企業(yè)在成功改制之后必能很好地釋放出生產(chǎn)力，滿足實(shí)施股票期權(quán)制度要求成長(zhǎng)性好、有發(fā)展?jié)摿Φ臈l件。

適用對(duì)象。期權(quán)激勵(lì)適用對(duì)象的選擇必須與公司的價(jià)值形成相聯(lián)系，特別是與公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力相聯(lián)系。而核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成主要取決于董事、經(jīng)理階層、科技人員和有突出貢獻(xiàn)企業(yè)職工。因此，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象主要是董事長(zhǎng)、經(jīng)理人員、科技人員和有突出貢獻(xiàn)的企業(yè)職工。不同規(guī)模的企業(yè)，期權(quán)授予范圍也不一樣。小企業(yè)可以應(yīng)用到絕大多數(shù)員工；中型企業(yè)，則在中層以上骨干人員中適用；大型企業(yè)，則僅授予高層管理人員和主要技術(shù)骨干。

股票（份）來(lái)源。實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的股票（份），以備期權(quán)持有者行權(quán)時(shí)使用。從我國(guó)目前情況來(lái)看，主要有三種途徑：新增發(fā)行或公司通過(guò)各種名義回購(gòu)；大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓；設(shè)定虛擬股票期權(quán)等思路進(jìn)行設(shè)計(jì)。對(duì)于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)，可以通過(guò)資產(chǎn)管理公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓一部分股票（份）。

行權(quán)的資金來(lái)源。由于大部分期權(quán)持有者的資金有限，無(wú)力購(gòu)買大量的企業(yè)股票（份），如何解決這一問(wèn)題至關(guān)重要。目前國(guó)內(nèi)一些企業(yè)實(shí)行的期股，能在很大程度上緩解資金壓力。股票期權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，經(jīng)營(yíng)者行權(quán)一般按照授予時(shí)間表分批進(jìn)行，同時(shí)采用延期支付計(jì)劃、公司借款、擔(dān)保貸款、期權(quán)抵押貸款等方式融資，這也在一定程度上分解了資金壓力。

授予數(shù)量和行權(quán)價(jià)格及期限。授予數(shù)量直接影響到未來(lái)收益，直接體現(xiàn)期權(quán)激勵(lì)效果。有關(guān)理論認(rèn)為管理層股權(quán)超過(guò)20%時(shí)，激勵(lì)效應(yīng)減弱，保守現(xiàn)象出現(xiàn)。授予數(shù)量少了，也不能起到很好的激勵(lì)效果。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格是否合理，關(guān)系到期權(quán)激勵(lì)是否有效。由于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)都是非上市公司，行權(quán)價(jià)格的確定可以以每股凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，同時(shí)要與公司的業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)考慮。在期權(quán)激勵(lì)有效的范圍內(nèi)，理想的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)強(qiáng)調(diào)多期權(quán)份數(shù)和高行權(quán)價(jià)格的組合。行權(quán)期限可以設(shè)定為3—5年。

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。股票期權(quán)的實(shí)施必須建立在經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)之上。要綜合評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，內(nèi)容包括財(cái)務(wù)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等方面。具體指標(biāo)可以有每股利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率，市場(chǎng)占有率，品牌知名度，R&D活動(dòng)的成果等等。

行權(quán)后股票（份）處理。期權(quán)持有人行權(quán)后擁有的股票（份）可以自己持有以獲取企業(yè)分紅，也可在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。若需要轉(zhuǎn)讓而不能實(shí)現(xiàn)時(shí)，可以由債轉(zhuǎn)股企業(yè)按轉(zhuǎn)讓時(shí)企業(yè)每股凈資產(chǎn)價(jià)格購(gòu)回。

參考資料：

第6篇：股票分析論文范文

股票市場(chǎng)行情走勢(shì)的專家分析論文范文一：

炒股不難，只要你比別人稍微用一點(diǎn)心，比如下面這個(gè)股，從圖表看什么時(shí)候買進(jìn)比較合適，我一直強(qiáng)調(diào)買在支撐賣阻力，自然就是在支撐的位置進(jìn)場(chǎng)。

那么這股的支撐和阻力是如何確定呢？按照形態(tài)可以簡(jiǎn)單從前期的高低點(diǎn)來(lái)確定支撐和阻力。

很顯然，7.5附近是這股的阻力，5.5附近是這個(gè)股支撐，那么在目前的情況，越接近5.5進(jìn)場(chǎng)越安全，越接近7.5進(jìn)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

所以在制定操作計(jì)劃的時(shí)候，可以在回踩到5.5附近再考慮進(jìn)場(chǎng)。

而在實(shí)際的操作中散戶們是不愿意等待回踩支撐的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)的，他們希望現(xiàn)在就進(jìn)場(chǎng)，然后進(jìn)場(chǎng)就大漲，從不考慮支撐和壓力的。

炒股不難，只要你按照技術(shù)去操作。針尖戰(zhàn)法就是培養(yǎng)你按照技術(shù)去操作的習(xí)慣。

第7篇：股票分析論文范文

論文關(guān)鍵詞：均線形態(tài)組合，走勢(shì)，盈利概率，虧損概率，統(tǒng)計(jì)

 

1.引言

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，各領(lǐng)域?qū)τ?jì)算機(jī)的應(yīng)用也更加廣泛。股票交易中，有很多歷史數(shù)據(jù)，這些歷史數(shù)據(jù)蘊(yùn)涵著價(jià)值很高的信息。其中，移動(dòng)平均線能夠很好的反映股市的走勢(shì)。移動(dòng)平均線反映了市場(chǎng)投資者的平均持股成本，對(duì)判斷股價(jià)的趨勢(shì)有重要作用。同時(shí)，短期均線對(duì)股價(jià)有重要的支撐或阻力作用，投資者常利用均線捕捉處于啟動(dòng)初期的個(gè)股，尋覓個(gè)股的最佳買點(diǎn)。

證券業(yè)采用的這種判斷方法缺乏準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)依據(jù)，于是，將均線形態(tài)轉(zhuǎn)換成計(jì)算機(jī)可以識(shí)別的數(shù)據(jù)，然后統(tǒng)計(jì)出各種均線形態(tài)向盈利和虧損轉(zhuǎn)移的概率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)投資者來(lái)講具有非常重要的參考價(jià)值。

統(tǒng)計(jì)表明，單一的均線形態(tài)向盈利和虧損轉(zhuǎn)移的概率都比較小，提供的信息量比較小，為了提高轉(zhuǎn)移概率，本文考慮統(tǒng)計(jì)各種均線形態(tài)組合。

2.均線形態(tài)

2.1 相關(guān)術(shù)語(yǔ)

1.移動(dòng)平均線：先選定時(shí)間數(shù)列的平均數(shù)，在該期間內(nèi)求取移動(dòng)總值，然后除以期數(shù)，就可求得移動(dòng)平均值的長(zhǎng)期趨勢(shì)值。其計(jì)算為: MA= 其中:T為平均期數(shù)，Pj為第j天的股價(jià)(指數(shù))。以時(shí)間為橫坐標(biāo)走勢(shì)，以移動(dòng)平均數(shù)為縱坐標(biāo)，將各點(diǎn)以移動(dòng)平均數(shù)連成一線即為移動(dòng)平均線，簡(jiǎn)稱均線。

2.概化：概化是一個(gè)過(guò)程，它將大量的與任務(wù)相關(guān)的數(shù)據(jù)集從較低概念層抽象到較高的概念層。

3.均線形態(tài)：假設(shè)研究對(duì)象是n條移動(dòng)平均線，均線形態(tài)是指n條移動(dòng)平均線之間的位置關(guān)系的某種持續(xù)狀態(tài)。

4.均線形態(tài)組合：一種均線形態(tài)與其前后的均線形態(tài)之間的組合就叫做均線形態(tài)組合，均線形態(tài)組合反映了均線形態(tài)的一種變化。

5.漲幅：股票的買入上漲幅度，計(jì)算式為：（拋出價(jià)格-買入價(jià)格）/買入價(jià)格。

6.盈利目標(biāo)：投資者認(rèn)為是投資成功的股票漲幅。

7.虧損目標(biāo)：投資者認(rèn)為是投資失敗的股票漲幅。

8.轉(zhuǎn)移概率：由某種均線形態(tài)組合向一種均線形態(tài)轉(zhuǎn)移的概率論文開(kāi)題報(bào)告。

2.2 均線形態(tài)在當(dāng)前股票分析中的應(yīng)用

股票分析中，利用移動(dòng)平均線來(lái)確定買入點(diǎn)的方法由來(lái)已久，并且形成了許多分析理論，其中著名的有美國(guó)投資專家葛南維提出的“移動(dòng)平均線的八條法則”。還有一些根據(jù)多條移動(dòng)平均線之間的關(guān)系來(lái)確定買入點(diǎn)的理論，天數(shù)少的平均線要比天數(shù)多的平均線較為波動(dòng)。兩條移動(dòng)平均線組合分析時(shí)，天數(shù)少的移動(dòng)平均線升破天數(shù)多的移動(dòng)平均線即為買入信號(hào)，反之，跌破天數(shù)多的移動(dòng)平均線即為出售信號(hào)。

2.3 均線形態(tài)組合的應(yīng)用

根據(jù)均線形態(tài)，人們可以憑經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出某些盈利概率大的買入點(diǎn)。這種判斷往往不準(zhǔn)確，有時(shí)一個(gè)金叉信號(hào)只是股市調(diào)整時(shí)表現(xiàn)出來(lái)的臨時(shí)狀態(tài)，實(shí)際上可能隨之而來(lái)的是該股票的下跌。同理，那些總結(jié)出來(lái)的一些盈利概率大的均線形態(tài)組合，也可能出現(xiàn)下跌甚至狂跌的情況。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，如果能準(zhǔn)確知道具體的盈利概率，就能做到心里有底。

對(duì)某種均線形態(tài)組合，通過(guò)對(duì)該均線形態(tài)組合的在交易記錄中出現(xiàn)的次數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，然后統(tǒng)計(jì)出其中向盈利和虧損兩個(gè)狀態(tài)轉(zhuǎn)移的條數(shù)。向盈利轉(zhuǎn)移的條數(shù)除以該組合的總條數(shù)，就是該均線形態(tài)組合的參考盈利概率；相應(yīng)，向虧損轉(zhuǎn)移的條數(shù)除以該組合的總條數(shù)，就是該均線形態(tài)組合的參考虧損概率。

可以統(tǒng)計(jì)出各種均線形態(tài)組合的轉(zhuǎn)移概率，篩選出其中盈利概率或者虧損概率較大的組合作為理想的買入點(diǎn)或售出點(diǎn)，稱作理想組合。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，需要將股票交易原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成形態(tài)數(shù)據(jù)，再采用現(xiàn)有的數(shù)據(jù)挖掘工具進(jìn)行挖掘。

3.算法設(shè)計(jì)

3.1 均線形態(tài)的計(jì)算機(jī)識(shí)別

本文僅研究1日，5日，10日均線，稱10日均線為長(zhǎng)期均線，5日均線為中期均線，1日均線為短期均線。以8%為盈利目標(biāo)，-3%為虧損目標(biāo)。

3.1.1 均線位置關(guān)系的編碼

編碼的目的是用數(shù)字來(lái)區(qū)分各種均線位置關(guān)系。令短期均線的碼值為3；中期均線的碼值為2；長(zhǎng)期均線的碼值為1。編碼規(guī)則：從上到下對(duì)應(yīng)編碼的高位到低位。例如圖1所示一組均線，在10-6-11這一天，3條均線之間的位置關(guān)系處編碼為312。

圖1 某時(shí)段均線圖

3.1.2 均線位置關(guān)系的概化

股票均線的某種位置關(guān)系的持續(xù)反映了其走勢(shì)，如短線持續(xù)上揚(yáng)，反映出該股的上漲，中線處于最高或最低位走勢(shì)，說(shuō)明該股處于調(diào)整期；

在時(shí)間維度上概化位置關(guān)系表，增加一個(gè)持續(xù)天數(shù)維度D。某股s從第 i日起,狀態(tài)231維持了3天，概化后如下表1所示。

表1 均線位置關(guān)系概化表

 

股票

時(shí)間

編碼

持續(xù)天數(shù)D

S

I

第8篇：股票分析論文范文

關(guān)鍵詞:β系數(shù);CAPM;風(fēng)險(xiǎn);股票

一、 CAPM理論概述

現(xiàn)資組合理論的奠基人馬柯維茨(Harry M arkowitz)于1952年最早提出了投資組合的均值-方差模型。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者夏普教授運(yùn)用資本定價(jià)模型(CAPM)解釋投資風(fēng)險(xiǎn)。1964年,威廉•夏普(William Sharp)發(fā)表了他的博士論文Capital Asset Prices:A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk,正式提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM),進(jìn)一步發(fā)展了馬柯維茨的證券組合理論。

由于股票等資本資產(chǎn)未來(lái)收益的不確定性,CAPM的實(shí)質(zhì)是討論資本風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。CAPM的基本形式為:Ri=Rf+β(Rm-Rf),Ri是證券i的報(bào)酬率,Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率,Rm是市場(chǎng)均衡組合的報(bào)酬率,β是證券i的貝塔系數(shù)。β系數(shù)表示股票收益的波動(dòng)性大小,從而說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)的程度。β大的股票其風(fēng)險(xiǎn)大,β小的股票其風(fēng)險(xiǎn)小。一般認(rèn)為β值小于1的股票為防守型的證券;β值大于1的股票為進(jìn)攻型股票。當(dāng)某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相一致時(shí),這種股票的β系數(shù)就等于1。

當(dāng)市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)上升時(shí),市場(chǎng)中大量的股票價(jià)格走高;相反,當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)下滑時(shí),大量股票價(jià)格趨于下跌。為此,威廉•夏普(William Shape)在1963年發(fā)表《對(duì)于“資產(chǎn)組合”分析的簡(jiǎn)化模型》一文中提出夏普單指數(shù)模型,即,可以用一種證券的收益率和股價(jià)指數(shù)的收益率的相關(guān)關(guān)系得出以下模型:Rit=Ai+βi Rmt+εit。由于本文處理的數(shù)據(jù)時(shí)期過(guò)長(zhǎng)以及在個(gè)股特定的經(jīng)濟(jì)背景下無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選取較為復(fù)雜,為方便數(shù)據(jù)整理,本文在Ri=Rf+β(Rm-Rf)基礎(chǔ)上進(jìn)行變換,得到:Ri=Rf(1-β)+βRm,由于Rf和β均為常數(shù),則Rf(1-β)可α來(lái)替代,即可得Ri=α+βRm。

二、數(shù)據(jù)選取和檢驗(yàn)方法

對(duì)于樣本數(shù)據(jù)的選取,使用股票指數(shù)作為衡量市場(chǎng)組合收益率的基準(zhǔn)。由于上證綜合指數(shù)存續(xù)時(shí)間最長(zhǎng),包括了中國(guó)大多數(shù)上市公司,而且涉及了幾乎所有行業(yè),最大程度的代表了中國(guó)股票市場(chǎng)。因此本文將選取上證綜合指數(shù)作為市場(chǎng)組合,市場(chǎng)組合的收益率為上證綜指的日收益率。

在單一資產(chǎn)的選擇也就是個(gè)股的選擇上,基于本人試圖分析能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)特性,在各個(gè)市場(chǎng)階段如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),獲得超額收益。本文選取15只在上交所上市的煤炭股,為獲得盡可能多的時(shí)間序列數(shù)據(jù),本文選取自上市之日起的時(shí)間序列,數(shù)據(jù)全部來(lái)源于聯(lián)合證券交易軟件,對(duì)個(gè)股取日收益率Rit,對(duì)上證綜合指數(shù)取收益率Rmt。其中Rit=logPit-logPit-1,Rmt=logPmt-logPmt-1。Pit,Pmt分別為個(gè)股和上證綜指的收盤價(jià)。為了比較股權(quán)分置改革前后個(gè)股的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),本文將利用變換后的模型Rit=α+βiRmt在Eviews3.1下用最小二乘估計(jì)求得,對(duì)股權(quán)分置改革前后分別做回歸分析,比較股票的貝塔系數(shù),分析股權(quán)分置改革前后個(gè)股收益是否超越大盤。

三、回歸結(jié)果分析

1.β系數(shù)的估計(jì)

2005年4月證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》,宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)。本文選取的上交所上市的15只股票中有6只是2005年4月以后上市的股票,因無(wú)法比較股改前后股改對(duì)個(gè)股收益率的影響,在此我們做單獨(dú)分析,結(jié)果于表1所示。對(duì)另外9只股票分析股改前后個(gè)股收益率與大盤收益率做比較研究,回歸結(jié)果如表2。

表1顯示,證監(jiān)會(huì)宣布股改之后上市的6只煤炭股上市公司里,在此我國(guó)股市進(jìn)入牛市行情的環(huán)境里,有5只股票β系數(shù)大于1,即跑贏大盤,這與資源的稀缺性導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格上漲以及通貨膨脹等因素有關(guān),這些也加劇了投資者的投機(jī)活動(dòng),但是隨著泡沫的破滅和投機(jī)過(guò)度以及金融危機(jī)的影響,導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)較大,在隨后的熊市里大幅下跌。另外,β系數(shù)小于1的只有2006年06月23上市的大同煤業(yè)一家,為低風(fēng)險(xiǎn)防守型股票,從K線走勢(shì)上看也確實(shí)落后與同期大盤。

理論上講,股權(quán)分置改革會(huì)增加股票供給,減少二級(jí)市場(chǎng)上的非正常溢價(jià),減少股票波動(dòng)。圖2顯示,蘭花科創(chuàng)等9只股票上市以來(lái)的β系數(shù)全部大于1,為進(jìn)攻型股票,表明煤炭股波動(dòng)大于大盤,在牛市中可以獲得超額收益,在熊市中卻面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。從股改前后的數(shù)據(jù)來(lái)看,股改后9只股票有6只股改后的β系數(shù)大于股改前的系數(shù),那么股改對(duì)個(gè)股到底有什么影響呢?

從整個(gè)上證綜指2005年以后的走勢(shì)來(lái)看,直到2007年11月中國(guó)股市一直處于大牛市階段,從GDP增長(zhǎng)率來(lái)看,這幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)都強(qiáng)勁增長(zhǎng)。與此同時(shí),在需求的強(qiáng)力拉動(dòng)下,近十年來(lái)尤其是2004年以來(lái)國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)入了加速大幅上漲階段,到2007

年末,各主要煤炭?jī)r(jià)格都較1997年上漲了50%以上。特別是石油價(jià)格這幾年更是瘋漲幾倍,這使得整個(gè)能源板塊特別是煤炭這一替代能源價(jià)格也一路上揚(yáng),自2006年2月到2008年8月國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)銷售收入翻了兩翻,給煤炭股上市公司帶來(lái)了豐厚的收益。再加上這幾年國(guó)內(nèi)充足的流動(dòng)性和對(duì)中國(guó)股市的信心,造就了投資者對(duì)煤炭板塊的過(guò)高青睞。但2007年12月后的行情里,隨著泡沫的破滅和金融危機(jī)的負(fù)面影響,上證綜指一路下跌,但隨著下游行業(yè)鋼鐵、火電、水泥需求急速下滑,出口下跌,煤炭?jī)r(jià)格大幅回落,存貨增加,僅有國(guó)投新集和盤江股份的跌幅小于大盤,其它13只股票同期跌幅都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤。這也同樣驗(yàn)證了CAPM模型高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性。

3. 回歸的證券市場(chǎng)線解釋

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的圖形表示就是證券市場(chǎng)線,如 右圖所示,它主要用來(lái)說(shuō)明投資組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)之間的關(guān)系,證券市場(chǎng)線很清晰地反映了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與其承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間呈線性關(guān)系,充分體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)高收益的原則。

由于Ri=Rf+β(Rm-Rf),當(dāng)β=1時(shí),說(shuō)明個(gè)股與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致。由于煤炭板塊的β系數(shù)在股改后幾乎都大于股改前,9只股票中只有一只小于1,其它8只股票都在1.14-1.25之間,因?yàn)槔碚撋蠠o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf恒大于0,故煤炭股都存在較大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益(Rm-Rf),而且股改后大于股改前。本文變換CAPM模型為:Ri=α+βRm,α=Rf(1-β)。股票的α值,在單指數(shù)模型中被表述為證券市場(chǎng)特征線與縱軸的截距,稱為股票投資的特殊收益率,用于表示當(dāng)市場(chǎng)組合的收益率為零時(shí),股票的收益率將是多少。α為選擇股票提供了一種指南,使投資者在賣出與買進(jìn)股票時(shí)有利可圖,如:國(guó)陽(yáng)新能股改后的α值-1.87,而β值為1.23,相對(duì)其它股票來(lái)講明顯存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)損失。正α值代表了一種收益率的獎(jiǎng)勵(lì),負(fù)α值代表了對(duì)投資者的一種懲罰。由表1表2兩組回歸結(jié)果顯示,煤炭板塊因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及過(guò)度投機(jī),個(gè)股也面臨不同的收益波動(dòng)。

四、結(jié)論

由單指數(shù)模型與CAPM模型中的系數(shù)關(guān)系,可求得我國(guó)證券市場(chǎng)中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率)的估計(jì)值為Rf=α/(1-β),本文分析了這15只股票的α、β值,得出股改后煤炭股的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)值與我國(guó)三年期國(guó)債利率3.33%的水平有著非常大的差距,如我們利用中煤能源的數(shù)據(jù)得:Rf=6.6747362/(1-1.21339)=-3128%。這與我國(guó)證券市場(chǎng)還處于不成熟階段有著必然的聯(lián)系,個(gè)股收益受多重因素影響。

從本次測(cè)算得到的煤炭行業(yè)貝塔系數(shù)的估計(jì)值分析,煤炭行業(yè)是典型的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的進(jìn)攻型股票。投資也意味著風(fēng)險(xiǎn),投資者可以根據(jù)自己要求的收益率水平與風(fēng)險(xiǎn)的承受能力來(lái)選擇進(jìn)攻型股票或防御型股票。一般來(lái)說(shuō),在市場(chǎng)行情上漲期可選擇β>1的股票,以獲取高于市場(chǎng)的超額收益;在市場(chǎng)行情下跌期應(yīng)選擇β

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第9篇：股票分析論文范文

實(shí)習(xí)地點(diǎn)：方正泰陽(yáng)岳陽(yáng)營(yíng)業(yè)部

實(shí)習(xí)時(shí)間：2010年2月18日——2010年3月5日

主要工作：柜臺(tái)服務(wù)，以及客戶服務(wù)部工作

記得剛剛進(jìn)入泰陽(yáng)的時(shí)候給我的第一印象就是這個(gè)公司的內(nèi)部控制比較嚴(yán)格，雖然我已經(jīng)說(shuō)明了我的來(lái)意只是簡(jiǎn)單實(shí)習(xí)，不涉及找工作就業(yè)的問(wèn)題，但主管人士還是需要我制作好自己的簡(jiǎn)歷遞交上去，以備以后復(fù)查情況。下面是我從網(wǎng)上找到的泰陽(yáng)公司簡(jiǎn)介，自己描述公司概況不如這個(gè)來(lái)得貼切，摘錄一些，以便觀者更好的了解公司概況：

“泰陽(yáng)證券有限責(zé)任公司創(chuàng)建于1988年，其前身為湖南省證券公司，是經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成立的全國(guó)首批證券公司之一。XX年10月18日，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)增資擴(kuò)股至12.05億元人民幣,并更名為“泰陽(yáng)證券”。XX年，在湖南省人民政府和證監(jiān)部門的領(lǐng)導(dǎo)下，公司實(shí)施市場(chǎng)化重組，由北大方正集團(tuán)有限公司、方正證券有限責(zé)任公司注資重組公司，注冊(cè)資本變更為10.50億元，XX年年5月，完成全部工商變更登記手續(xù)。目前，公司擁有證券營(yíng)業(yè)部28家，其中湖南省內(nèi)有15家，其余均分布在北京、上海、深圳、重慶、廣州、杭州、南京等省會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，形成立足湖南，輻射全國(guó)的網(wǎng)點(diǎn)布局。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，XX年，在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的全國(guó)券商七項(xiàng)排名中，我公司有五項(xiàng)進(jìn)入前二十名。XX年，隨著證券市場(chǎng)行情回暖，公司業(yè)務(wù)全面走出低谷，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，全年利潤(rùn)高達(dá)2.289億元。XX年底，公司在湖南省委、省政府和證監(jiān)部門領(lǐng)導(dǎo)下順利完成重組，由我國(guó)著名的it行業(yè)龍頭企業(yè)——北大方正集團(tuán)注資重組公司，公司新增股東還包括方正證券、股份制商業(yè)銀行和國(guó)內(nèi)一些實(shí)力雄厚的國(guó)有企業(yè)，公司實(shí)力進(jìn)一步壯大?，F(xiàn)在，“持續(xù)創(chuàng)新，方方正正做人，實(shí)實(shí)在在做事”成為了公司新的管理理念和企業(yè)文化，它為公司經(jīng)營(yíng)管理注入了無(wú)窮活力，各項(xiàng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出前所未有的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。至XX年年4月，公司實(shí)現(xiàn)股票基金交易量2741億元，創(chuàng)下了歷史最高水平。今年內(nèi)公司將全面完成集中交易和客戶保證金第三方存管工作，并在證監(jiān)部門和董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，實(shí)施“方正證券”和“泰陽(yáng)證券”合并，使公司的資本實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步充實(shí)和增強(qiáng)。同時(shí)，作為全國(guó)六家合規(guī)制度試點(diǎn)的證券公司之一，通過(guò)合規(guī)管理制度的施行，公司內(nèi)部控制和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將得到極大的提升?！?/p>

見(jiàn)面后，主管們簡(jiǎn)單問(wèn)了情況之后就把我和同學(xué)帶到了柜臺(tái)服務(wù)，讓負(fù)責(zé)這里的任總安排我們工作。任總相當(dāng)和善，深得員工喜歡。他安排我們跟隨蘇瑩和吳偉學(xué)習(xí)，非常湊巧的是，這兩位仁兄和我們還都算得上有交情，蘇瑩的好友曾經(jīng)到威海游玩，和我有幾天的交情，而吳偉和我居然是初中校友。一見(jiàn)面距離就拉近了，沒(méi)什么好拘泥的，我們有問(wèn)題就問(wèn)他們，而他們也把所有我們能做的工作都毫不猶豫的給了我們。(題外音：壓迫啊!剝削啊!)沒(méi)想到最開(kāi)始學(xué)會(huì)的竟然是如何使用復(fù)印機(jī)。這的確也是現(xiàn)代辦公室必備技能之一啊——一天下來(lái)向任總匯報(bào)的時(shí)候，他就是用這樣一句簡(jiǎn)單的話深刻詮釋了這第一天的所有意義(話外音：一語(yǔ)道破天機(jī)的感覺(jué))。

隨后在柜臺(tái)一個(gè)星期的工作中，我們基本上承包下所有復(fù)印工作，在幫助這一看似簡(jiǎn)單工作的過(guò)程中讓我們對(duì)柜臺(tái)的基本流程有了大體認(rèn)知。泰陽(yáng)岳陽(yáng)營(yíng)業(yè)廳的前臺(tái)服務(wù)(柜臺(tái)服務(wù))分為四個(gè)部分，一號(hào)到四號(hào)柜臺(tái)分別是：證券帳戶開(kāi)戶，資金帳戶開(kāi)戶(含開(kāi)戶信息修改，如密碼修改，帳單打印等等——這個(gè)柜臺(tái)的事情比較雜一點(diǎn)，我們就是主要跟著這個(gè)柜臺(tái)實(shí)習(xí))，柜臺(tái)咨詢，以及三方存管辦理?？蛻糸_(kāi)戶主要經(jīng)過(guò)一號(hào)柜臺(tái)和二號(hào)柜臺(tái)辦理，開(kāi)戶表申請(qǐng)表一式兩份，身份證要復(fù)印在背面，而身份證還另外要再?gòu)?fù)印一份，如果是信息修改，則除了修改申請(qǐng)表都要復(fù)印身份證外，單獨(dú)的身份證復(fù)印件要三份。另外，資金帳戶卡也是都要復(fù)印的。大部分時(shí)候我們的工作很輕閑，還可以觀摩一下其他人忙碌的工作，開(kāi)戶人來(lái)得多的時(shí)候，他們基本沒(méi)有時(shí)間跟我們說(shuō)話。若是遇上復(fù)印任務(wù)突然涌來(lái)，而這時(shí)候復(fù)印機(jī)又偏偏卡紙的時(shí)候最讓人頭痛，這樣的時(shí)刻雖然不多，但的確在它突發(fā)的時(shí)候又教會(huì)了我們一個(gè)東西——怎么拆開(kāi)復(fù)印機(jī)，把那些卡住的紙給拽出來(lái)，重新開(kāi)始，祈禱這一次不要卡……

其實(shí)在柜臺(tái)的第二天我們就多了除復(fù)印之外的另一個(gè)重要工作：資料歸檔。說(shuō)得簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是把那些已經(jīng)開(kāi)好戶的資料裝進(jìn)資料袋按順序存放在資料室里?？墒钱?dāng)時(shí)吳偉兄真是一點(diǎn)都不“憐香惜玉”，(話外：寒自己一個(gè)。)給了我們半人高的資料慢慢裝袋。同學(xué)看到直接說(shuō)：怎么弄得完啊。我衡量了一下速度，估算兩個(gè)小時(shí)弄得完，吳偉兄給我的最后期限是下個(gè)星期三，當(dāng)時(shí)是星期二的下午。果然兩人通力合作在我預(yù)計(jì)的時(shí)間內(nèi)完成了。后來(lái)還加了跟第一次差不多的摞，也在第二天上午全部完成。這個(gè)工作并不復(fù)雜，主要是把開(kāi)戶表裝袋，然后按順序裝入資料(公文有約提供)盒，但是工作量大，而且上午的兩個(gè)半小時(shí)工作中我們必須有一個(gè)人在柜臺(tái)上協(xié)助復(fù)印，一個(gè)人弄那上百份的資料還是有點(diǎn)吃力。這一環(huán)節(jié)主要是把開(kāi)戶表裝袋，然后按順序裝入資料盒。為了使工作能更有效率，我和同學(xué)想的辦法是把所有的好歸類，然后很容易就能排好序，裝盒的工作就很簡(jiǎn)單了。這樣的安排至少使我們的工作進(jìn)度快了三倍。

隨后，我們的工作基本就進(jìn)入了檔案室階段。估計(jì)他們發(fā)現(xiàn)我們清理東西快，加上這段時(shí)間正好趕上帳戶清理核查(題外：苦笑，來(lái)得真是時(shí)候。)，這里的工作能交給我們的也是全數(shù)轉(zhuǎn)手。管理檔案室的也是一個(gè)同齡人，每次交給我們工作的時(shí)候都要強(qiáng)調(diào)：“這也是工作的流程之一，辛苦你們啦?！蔽覀儾宦兑稽c(diǎn)聲色的爽快接下，等待這一批弄完下一批的來(lái)襲。

在這里我可以簡(jiǎn)單的插述一下帳戶清理了，我們?cè)谶@里的兩個(gè)多星期正好湊巧的趕上了這一最繁忙，最繁瑣的工作，真可謂是磨練人啊。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)要檢查帳戶管理的三一制情況(三一制就是客戶信息的證券交易所登記資料，柜臺(tái)登記資料，以及檔案中保存資料的三方面一致)，這么多年來(lái)有很多客戶資料變更，或者遺失，所以工作量極大。加之岳陽(yáng)在泰陽(yáng)所有城市分點(diǎn)中開(kāi)戶數(shù)排行第二，這就讓工作量又明顯增大。一個(gè)星期內(nèi)，包括老總在內(nèi)的所有員工都在加班，力圖按質(zhì)按量完成工作。參與到這一工作中，使我更加深刻的認(rèn)識(shí)了泰陽(yáng)職工的工作態(tài)度，以及整個(gè)公司上下對(duì)于規(guī)范帳戶管理的認(rèn)真態(tài)度。每天下午四點(diǎn)半后所有員工都會(huì)按安排搬出屬于他們的那一摞資料開(kāi)始清理(注：證券公司的工作時(shí)間是：上午八點(diǎn)半至十一點(diǎn)半，下午一點(diǎn)半到四點(diǎn)半，四點(diǎn)半以后的其實(shí)應(yīng)該算加班了，但是這一個(gè)星期似乎沒(méi)有算入加班)，上至經(jīng)理，下至臨時(shí)工都是如此。每每這個(gè)時(shí)候，嚴(yán)總往往會(huì)到處走走看看情況，和工作時(shí)間的嚴(yán)肅嚴(yán)謹(jǐn)不同，此時(shí)員工常常會(huì)輕松的和他開(kāi)玩笑，嚴(yán)總也幽默回應(yīng)。清理帳戶最忙的那幾天不僅周六周日加班，甚至每天晚上，到了深夜公司會(huì)安排員工包的士同路的幾個(gè)一起回家，節(jié)約經(jīng)費(fèi)，也確保安全。任總沒(méi)有安排我們休息日加班，不過(guò)似乎是錯(cuò)過(guò)了和大家相處的好機(jī)會(huì)般，在星期一的時(shí)候他們都為我們的缺席惋惜。我發(fā)覺(jué)公司內(nèi)部上下的關(guān)系非常融洽，大約七八十個(gè)人像一個(gè)和諧的大家庭，工作時(shí)充滿應(yīng)有的嚴(yán)謹(jǐn)和負(fù)責(zé)，休閑時(shí)環(huán)繞著自然的輕松和歡樂(lè)。

我和同學(xué)在前臺(tái)實(shí)習(xí)了一個(gè)星期，基本上對(duì)流程有所了解之后就被調(diào)到樓上的客戶服務(wù)部，以便能更全面的了解證券公司的工作。首先，在客服部的謝總那里報(bào)道，謝總為人謙和，報(bào)道的時(shí)候就很親切的問(wèn)了我們的基本情況，隨后把我們帶到隔壁的一間辦公室——客戶服務(wù)咨詢中心。讓我們跟隨李經(jīng)理(其后稱慶姐)，易經(jīng)理(易姐)，和姜經(jīng)理學(xué)習(xí)。讓人十分興奮的是，這個(gè)辦公室分為兩間，外面坐著我剛剛介紹的三位經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)理，里面就坐著我們每天早上成為大俠的首席分析師——羅昊(后稱羅老師)。在這里有必要插述一下泰陽(yáng)每天的晨會(huì)情況，八點(diǎn)半準(zhǔn)時(shí)全體員工開(kāi)晨會(huì)，主要內(nèi)容就是羅老師的盤面分析，趨勢(shì)預(yù)測(cè)以及其他一些需要交代的事情。記得第一天到泰陽(yáng)開(kāi)晨會(huì)的時(shí)候聽(tīng)羅老師跟我們分析大盤走勢(shì)，關(guān)于平安融資增發(fā)，還有浦發(fā)銀行的一些問(wèn)題，讓人感覺(jué)風(fēng)度偏偏，用詞專業(yè)，分析到位，語(yǔ)言也清晰易懂。當(dāng)時(shí)我和同學(xué)就非常希望能接近這個(gè)人物。后來(lái)打聽(tīng)到他是這里唯一的分析師，而且還是自學(xué)成才的，更加感覺(jué)有點(diǎn)神圣……此時(shí)，能如此接近這位人物，我們都興奮不已。

到了樓上雖然說(shuō)是主要看看客服方面的東西，但由于仍然處于帳戶清理期間，而且已經(jīng)到了攻堅(jiān)的階段——帳戶缺失方面的核查，幾萬(wàn)份的帳戶分給各個(gè)小組，要一個(gè)一個(gè)資料袋核對(duì)，核查項(xiàng)目大約有七八個(gè)，最重要的就是開(kāi)戶表，帳戶卡，身份證復(fù)印件，其他的如三方存管資料，擔(dān)保書和公證書都要查實(shí)。另外，因?yàn)樵瓉?lái)工作的疏漏，有一批留存的開(kāi)戶表上沒(méi)有蓋章，都必須一一蓋上。每個(gè)小組采取核對(duì)的方式有所不同，有的是小組里每個(gè)成員負(fù)責(zé)一定數(shù)量大的資料，有的是小組成員組成流水線，蓋章，查資料，登記分別負(fù)責(zé)，不過(guò)幾乎所有小組的進(jìn)度都比較快。我所在的小組由慶姐帶領(lǐng)，采取的是流水線工作方式，和我一起的是一個(gè)年齡相當(dāng)?shù)囊荒幸慌?，兩人都是投資顧問(wèn)。他們顯然比較照顧我，平時(shí)工作進(jìn)度很快，基本上兩天的時(shí)間把絕大部分都核查完畢，只在最后的一個(gè)下午他們都有基金推銷的任務(wù)，剩下的八盒資料留給了我一個(gè)人。大約兩個(gè)小時(shí)我才把工作全部完成——有點(diǎn)慢。不得不感嘆：人多力量大。慶姐是個(gè)非常仔細(xì)能干的人，在我們清理完后，她很麻利的復(fù)查了一遍，發(fā)現(xiàn)了好幾個(gè)資料歸檔錯(cuò)誤，這些也都在第三天全部更正弄妥。資料的補(bǔ)全也很快，所有的小組都在限定的時(shí)間里完成了任務(wù)。

此外我們接手的另一個(gè)任務(wù)就是把客戶在電腦里分別歸在幾個(gè)經(jīng)理的名下，操作非常簡(jiǎn)單，困難還是工作量大。密密麻麻的數(shù)字看的人眼花繚亂。也就是這個(gè)小任務(wù)，讓我學(xué)會(huì)了數(shù)字鍵盤輸入法，現(xiàn)在基本上可以較快的打入數(shù)字了。

最艱難的還算“三一制”。因?yàn)榍捌诠ぷ骰就瓿?，剩下的就是把不?duì)的帳戶歸納一致。當(dāng)時(shí)我們接手的時(shí)候只有兩頁(yè)紙，但就是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的兩張紙我和同學(xué)整整弄了兩天。大部分客戶都是修改身份證號(hào)的，原來(lái)的登記錯(cuò)誤，或者是升了位——這樣的客戶一般需要我們來(lái)填寫兩張修改表，如果改名字就比較麻煩，要填四張。我和同學(xué)一個(gè)寫一個(gè)查，雖然認(rèn)真但仍然遇到許多瓶頸：有的帳戶沒(méi)有身份證復(fù)印件，要全部寫在柜臺(tái)修改上，有的人居然身份證和名字都換了。完成后我們都覺(jué)得有些頭大……

除了清理帳戶期間其他的任務(wù)，客服部主要還是接受客戶的一些咨詢，如股票分析，客戶投訴，銷戶辦理，坐席安排等。在這里遇到的兩件事情讓我印象比較深刻。一件是慶姐安排客戶坐席，某天來(lái)了一個(gè)老客戶，要求申請(qǐng)上面小房間的坐席(說(shuō)明一下，在泰陽(yáng)，要資金超過(guò)四十萬(wàn)的才算中戶，散戶坐在下面的大廳里看盤，中戶可以坐在上面的小房間里每人擁有一臺(tái)電腦自己操作，大戶可以享有客房級(jí)服務(wù))，但是這個(gè)客戶的資金——全家人的加起來(lái)——也只有二十多萬(wàn)，按規(guī)定是不可以申請(qǐng)的。慶姐跟那個(gè)客戶談了談，就基本答應(yīng)下來(lái)。我猜想應(yīng)該是由于這個(gè)客戶是泰陽(yáng)的老客戶，而且退休后就基本每天都來(lái)看股票，這樣的優(yōu)待也是人性化服務(wù)的一種體現(xiàn)。另外一件事是某天下午連續(xù)有兩個(gè)客戶都來(lái)泰陽(yáng)銷戶，理由是公司網(wǎng)頁(yè)屏蔽了上班時(shí)間上網(wǎng)炒股，泰陽(yáng)的交易平臺(tái)不能使用，但是湘財(cái)加強(qiáng)版可以。他們都要求銷戶轉(zhuǎn)往湘財(cái)(注：湘財(cái)是岳陽(yáng)另外一家證券公司，和泰陽(yáng)有競(jìng)爭(zhēng))。我看著都覺(jué)得著急。因?yàn)檫@個(gè)原因似乎暗藏玄機(jī)，如果那個(gè)單位的每個(gè)人都因?yàn)檫@個(gè)原因來(lái)轉(zhuǎn)戶的話，對(duì)泰陽(yáng)損失不小。不過(guò)三位經(jīng)理詢問(wèn)了情況后，稍加挽留無(wú)果后，基本都給他們辦理了銷戶手續(xù)。他們只是懇切的告知客戶：“如果你們公司屏蔽不可能就屏蔽我們一家，可能再過(guò)幾天湘財(cái)?shù)囊财帘瘟耍D(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去非常麻煩?！眱H僅一句話，讓我感覺(jué)對(duì)客戶服務(wù)，幾位大姐都功力深厚，她們既不強(qiáng)加任何東西給客戶，也不是無(wú)所作為，把這個(gè)服務(wù)的尺度拿捏得剛剛好。顯然，她們對(duì)客戶的告誡都非常有道理，當(dāng)客戶真正遇到這樣的情況，又要轉(zhuǎn)的時(shí)候，自然會(huì)回想到當(dāng)初這邊經(jīng)理的告知，想必也是感受非凡。

在泰陽(yáng)最后的幾天，帳戶清理基本完成，我們很榮幸的走進(jìn)里面的辦公室，聽(tīng)羅老師在有時(shí)間的時(shí)候跟我們“講課”。羅老師很健談，平時(shí)在辦公室里非?；顫?，和我們談話的時(shí)候讓人老練實(shí)在。他從來(lái)不吹噓，而是實(shí)際講解一些問(wèn)題。從和他的交流來(lái)看，便知此人做事邏輯清晰，有條有理。他首先詢問(wèn)了我們希望學(xué)到什么樣的東西，然后結(jié)合實(shí)際跟我們講解。還讓我們回去整理好自己想要知道的東西，這樣能更好的和他交流。每每回答我們提出的問(wèn)題，也是層次分明，輕重有別。我還趁此機(jī)會(huì)跟他交流我的論文方向——公司債券。他表示我這個(gè)題目還是不錯(cuò)，可以好好寫寫，另外還告訴我長(zhǎng)江電力是目前我國(guó)唯一一個(gè)比較規(guī)范的發(fā)行典型公司債券的企業(yè)。當(dāng)天回來(lái)一查，不由得感嘆羅老師這條信息太有用了。

羅老師雖然擁有多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，仍然為人謙遜，跟我們說(shuō)話就像朋友聊天一樣?；炝藥滋毂容^熟了，說(shuō)話也放得開(kāi)。我心里有一些問(wèn)題自己感覺(jué)很低級(jí)，但在羅老師面前也敢拿出來(lái)問(wèn)了。那天我問(wèn)他中石油為什么會(huì)這樣下降——在看盤中間這是我一直不解的一個(gè)問(wèn)題。他一步一步給我分析，市場(chǎng)承受能力，價(jià)值高估等等。他告訴我那天中石油開(kāi)盤，它的定位價(jià)格是16.7元，但是在市場(chǎng)上，這只股票的價(jià)值被嚴(yán)重高估，他當(dāng)天晨會(huì)講解的時(shí)候就明確指出中石油如果超過(guò)開(kāi)盤價(jià)超過(guò)四十，那么價(jià)值就已經(jīng)嚴(yán)重高估，如果超過(guò)四十五那就要毫不猶豫的拋出。此時(shí)他把中關(guān)村的k線圖給我們看，真是一個(gè)諷刺的參照。唏噓不已的同時(shí)，忽然明白理性的投資多么重要，雖然中國(guó)股市存在著不少投機(jī)行為，但是在這個(gè)大魚小魚都要生存的海洋里，如何作一只聰明的審時(shí)度勢(shì)的魚還是要通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)和經(jīng)驗(yàn)的積累。

和羅老師相處的幾天中，有時(shí)候我還是覺(jué)得分析師就是有點(diǎn)神奇。比方說(shuō)有一次早上他跟我們分析如何看股票的前景，他特地拿中集集團(tuán)，萬(wàn)科a作了說(shuō)明。說(shuō)，雖然這些股票現(xiàn)在不是特別吸引人，但是你看看他們從事的什么行業(yè)，都是國(guó)家政策傾向的方向，這樣的股票才有投資價(jià)值。結(jié)果當(dāng)天上午，中集直接漲停。