并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究精選(九篇)

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第1篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）01-0-02

一、本文研究的意義

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)間的兼并和收購(gòu)，是企業(yè)為獲得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部控制權(quán)，而運(yùn)用自身可控制的資產(chǎn)去購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)并因此使目標(biāo)企業(yè)法人地位消失或引起法人實(shí)體改變的行為。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸完善和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的內(nèi)在需求，以企業(yè)并購(gòu)為手段的資源優(yōu)化配置行為在我國(guó)發(fā)展迅速。這一方面，使主并購(gòu)企業(yè)的資本效率、資源控制力及管理水平快速提升；另一方面，由于涉及大量的資本籌措和投放，使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。根據(jù)國(guó)泰安并購(gòu)重組數(shù)據(jù)顯示，1998年我國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易記錄為278起，到2007年則上升為4169起。雖然眾多企業(yè)管理者熱衷于并購(gòu)活動(dòng)，但是，實(shí)證研究結(jié)果表明，大多數(shù)并購(gòu)活動(dòng)并沒有達(dá)到預(yù)期價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，多數(shù)企業(yè)并購(gòu)后陷于各種困境，其中以財(cái)務(wù)困境居多。因此，對(duì)企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析和探討具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）企業(yè)估價(jià)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

它包括對(duì)自身價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。自身價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，取決于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的判斷和時(shí)間預(yù)期，而這種判斷又是建立在資本市場(chǎng)的有效性和目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息基礎(chǔ)上的。資本市場(chǎng)效率低下、財(cái)務(wù)報(bào)表有虛假或評(píng)估方法如對(duì)并購(gòu)后預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)系數(shù)的預(yù)測(cè)選擇不當(dāng)，就會(huì)產(chǎn)生對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。影響對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有兩個(gè)方面：一方面是目標(biāo)企業(yè)定價(jià)方法。企業(yè)價(jià)值有多種評(píng)估方法，主要以凈資產(chǎn)法和現(xiàn)金流量法作為常用的定價(jià)方法。這兩種方法各有利弊，凈資產(chǎn)法是以資產(chǎn)價(jià)值作為估價(jià)依據(jù)的，具有很好的價(jià)值穩(wěn)定性，估價(jià)結(jié)果的變動(dòng)和偏差較小。但該方法確不能反映目標(biāo)公司的未來獲利能力，其計(jì)算結(jié)果與采用的會(huì)計(jì)核算方法有關(guān)，不同的核算方法會(huì)得出不同的計(jì)算結(jié)果，具有一定的隨意性。而且對(duì)通貨膨脹造成的價(jià)值變動(dòng)不作調(diào)整，不能反映企業(yè)的增長(zhǎng)潛力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，現(xiàn)金流量法能夠體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)未來的盈利能力與投資價(jià)值，但由于對(duì)貼現(xiàn)率選擇和對(duì)未來現(xiàn)金流量的估計(jì)存在很強(qiáng)的主觀性偏差，如對(duì)盈利能力具有較大不確定性的企業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，往往會(huì)造成結(jié)果的不合理。另一方面，并購(gòu)雙方在定價(jià)過程中的信息傳遞與博弈有賴于信息的傳遞機(jī)制是否健全。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)育不完善，目標(biāo)企業(yè)的許多信息不能得到真實(shí)、有效的披露。另外，我國(guó)的投資銀行等服務(wù)于企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)信息內(nèi)容較滯后，往往不能為企業(yè)提供準(zhǔn)確有效的信息及咨詢服務(wù)，從而加大了并購(gòu)企業(yè)的信息成本。

（二）并購(gòu)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)?fù)ǔＰ枰揞~資金的支持，并購(gòu)者應(yīng)充分預(yù)測(cè)并購(gòu)采用的融資方式可能給企業(yè)帶來怎樣的影響。融資方式可分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。內(nèi)部融資可以降低償債風(fēng)險(xiǎn)，但是又會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果大量采用內(nèi)部融資，占用企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反映和調(diào)適能力，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。外部融資中的權(quán)益融資方式會(huì)產(chǎn)生稀釋股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)融資會(huì)導(dǎo)致較高償債風(fēng)險(xiǎn)。鑒于融資行為對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響重大，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和雙方資本結(jié)構(gòu)合理確定融資方式。

（三）并購(gòu)支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)，主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)。常用的支付方式主要包括：現(xiàn)金支付、換股并購(gòu)、杠桿支付和混合支付等方式。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)多以現(xiàn)金支付為主。這種方式除非使預(yù)期現(xiàn)金凈流量的增量現(xiàn)值之和大于現(xiàn)金支付額，反之則預(yù)期現(xiàn)金凈流量的損失就落在收購(gòu)方股東的身上。當(dāng)現(xiàn)金支付成本擴(kuò)張，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，資金來源期限結(jié)構(gòu)安排不合理，短期融資不足時(shí)，很容易給收購(gòu)方帶來資金流動(dòng)性壓力，這時(shí)如果并購(gòu)后新公司的流動(dòng)資產(chǎn)或速動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量不高，變現(xiàn)能力不強(qiáng)，就會(huì)產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)最突出的表現(xiàn)。

（四）并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)

整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方在并購(gòu)?fù)瓿珊?，可能無法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)共享互補(bǔ)。企業(yè)的并購(gòu)固然是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入其他行業(yè)或擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的一條捷徑，但是在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，由于并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財(cái)務(wù)運(yùn)作方式的不同，在整合過程中不可避免地會(huì)出現(xiàn)磨擦，或通過并購(gòu)形成的新企業(yè)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，甚至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都被并購(gòu)進(jìn)來的新企業(yè)所拖累。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理具體可以分為并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范以及并購(gòu)后整合過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)。

（一）企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，可以根據(jù)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因制定相應(yīng)的防范措施。

1.外部環(huán)境導(dǎo)致的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境因素有很多，但其中最重要的是法律制度和政府行為的影響。因此對(duì)于此類并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范除了要對(duì)各種資源的使用狀況加以了解，對(duì)民族習(xí)慣共有信念等具有完備信息外，更主要的在于了解政府當(dāng)前運(yùn)作方式，政府活動(dòng)動(dòng)向，以及律制度的收集了解等。

2.對(duì)企業(yè)并購(gòu)中定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范。在企業(yè)并購(gòu)過程中，由于普遍存在信息不對(duì)稱性，并購(gòu)方往往對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。這就要求企業(yè)在并購(gòu)之前一定要了解被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況與盈利能力，要進(jìn)行并購(gòu)前的盡職調(diào)查，分析目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)報(bào)告附注，對(duì)一些重大事項(xiàng)給予足夠的關(guān)注。

3.對(duì)企業(yè)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。并購(gòu)融資作為企業(yè)融資的一部分，為保證企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)，首先必須遵循一般融資的原則；同時(shí)由于并購(gòu)融資區(qū)別于一般企業(yè)融資，又會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及權(quán)益價(jià)值產(chǎn)生一些特殊的影響。因此，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來說，在融資決策的過程中除了應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況選擇適合企業(yè)情況及并購(gòu)項(xiàng)目的融資方式以外還應(yīng)當(dāng)分析不同融資方式及融資結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。

（1）選擇合理的融資方式，最大限度降低融資風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)融資方式的選擇上我們應(yīng)該考慮兩方面的因素：一是要對(duì)各種融資方式的成本進(jìn)行分析，不同的融資方式，其成本的形成、核算和支付方式各不相同，分析資金成本既要分析不同融資方式的個(gè)別成本，又要分析一定資本結(jié)構(gòu)中不同融資方式的綜合成本。二是融資方式的選擇程序，在綜合考慮融資成本、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，應(yīng)該以先內(nèi)后外、先簡(jiǎn)后繁、先快后慢為融資原則。

（2）要綜合考慮不同融資方式對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和融資結(jié)構(gòu)的影響，以降低融資成本。并購(gòu)企業(yè)對(duì)于債務(wù)融資的興趣很大程度上來源于其所帶來的杠桿效應(yīng)，但是可以預(yù)見以負(fù)債提供融資交易很可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的權(quán)益負(fù)債率過高，使權(quán)益資本風(fēng)險(xiǎn)增大，其結(jié)果就會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。因此在利用債務(wù)融資方式時(shí)，并購(gòu)融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負(fù)債比率升高兩者之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

（二）企業(yè)并購(gòu)后整合過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)

無論采取何種融資支付方式，企業(yè)并購(gòu)所需資金均需依賴并購(gòu)整合所形成新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入來償還。并購(gòu)企業(yè)合并以后的財(cái)務(wù)整合過程主要包括財(cái)務(wù)人員和財(cái)務(wù)制度的整合，資產(chǎn)負(fù)債整合，資金的統(tǒng)一管理等。

1.財(cái)務(wù)人員和財(cái)務(wù)制度的整合。包括并購(gòu)企業(yè)委派或任命新的財(cái)務(wù)主管，去接管被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，并通過財(cái)務(wù)主管調(diào)整被兼并企業(yè)的所有財(cái)務(wù)人員。同時(shí)在新的財(cái)務(wù)團(tuán)體的具體操作下對(duì)資金管理制度、財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度、內(nèi)部審計(jì)制度、財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)信息化管理制度等進(jìn)行整合。

2.資產(chǎn)負(fù)債的整合。資產(chǎn)整合是指并購(gòu)后對(duì)兼并方和被兼并方的資產(chǎn)進(jìn)行分拆、整合、優(yōu)化組合。負(fù)債整合是通過改變被并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等手段，以降低債務(wù)成本，減輕償債壓力。

負(fù)債整合一般包括優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、調(diào)整償債期限結(jié)構(gòu)等。并購(gòu)企業(yè)必須保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和償債期限結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)要求權(quán)益資本占有較為合理的比重，而償債期限結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量保持一致。調(diào)整企業(yè)償債期限結(jié)構(gòu)可以通過與債權(quán)人談判改變債務(wù)的償還期限，或借長(zhǎng)期債務(wù)償還短期債務(wù)來實(shí)現(xiàn)。企業(yè)并購(gòu)后必須通過合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映合并后的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益。這是資產(chǎn)負(fù)債整合中最為關(guān)鍵的。

3.資金統(tǒng)一管理。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)，應(yīng)鎖定被并購(gòu)公司的賬戶，及時(shí)回籠貨款，清理往來賬款，對(duì)中長(zhǎng)期投融資進(jìn)行嚴(yán)格控制。在資金使用上實(shí)行預(yù)算管理制度，嚴(yán)格審批手續(xù)。

總之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終貫穿企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)該合理分析可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其先做好準(zhǔn)備，提出防范措施，這樣才能使企業(yè)并購(gòu)更加安全的進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]王妍.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].現(xiàn)代企業(yè)教育，2012（02）.

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第2篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè);并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防控

1并購(gòu)的含義及民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定

民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要形態(tài)，具有多元化的發(fā)展路徑。隨著國(guó)企改制及民企自身實(shí)力的發(fā)展，其通過并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)自身實(shí)力擴(kuò)容的述求越來越明顯。所謂的并購(gòu)，就是并購(gòu)企業(yè)兼并或者收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的行為，這種方式一般是在比較優(yōu)勢(shì)企業(yè)和比較劣勢(shì)企業(yè)之間進(jìn)行的。兼并是比較優(yōu)勢(shì)企業(yè)吞并被兼并企業(yè)的行為，這種方式帶來的是被兼并企業(yè)法人資格的喪失，兩者合并為新的企業(yè)主體。收購(gòu)是比較優(yōu)勢(shì)企業(yè)投資或者購(gòu)買被收購(gòu)企業(yè)的行為，收購(gòu)行為可以是全部收購(gòu)也可以是部分收購(gòu)，但被收購(gòu)企業(yè)一般不會(huì)喪失獨(dú)立法人地位。民企并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指民企在發(fā)生兼并和收購(gòu)行為時(shí)，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)缺乏足夠的了解和有效的判斷，導(dǎo)致并購(gòu)前產(chǎn)生宏觀決策、戰(zhàn)略及法律等風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)中產(chǎn)生融資、估價(jià)及投資等風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)后產(chǎn)生人員整合、文化整合和經(jīng)營(yíng)整合等風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致民企資金流量不足及股東權(quán)益受損，并直接導(dǎo)致其并購(gòu)行為的失敗。

2民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

2.1民企并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

民企并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。具體來說，戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略決策失誤而導(dǎo)致的產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)行為。戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)往往與企業(yè)的戰(zhàn)略政策制定和管理層制約等多種因素相關(guān)，但對(duì)于大多數(shù)的民企來說，民企企業(yè)主往往是制定和實(shí)施該戰(zhàn)略決策行為的直接推動(dòng)者，雖然在一定程度上存在董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)，但多流于形式，無法有效發(fā)揮作用。盲目并購(gòu)、并購(gòu)目標(biāo)選擇不當(dāng)及并購(gòu)動(dòng)機(jī)不合理等戰(zhàn)略決策行為，都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性導(dǎo)致的，當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于良好狀況時(shí)，民企將有更多的機(jī)會(huì)獲得發(fā)展，也有較好的機(jī)會(huì)發(fā)生并購(gòu)行為；當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于波動(dòng)狀態(tài)，如遭受金融危機(jī)等沖擊，此時(shí)民企發(fā)展面臨不利的內(nèi)外部環(huán)境，若民企選擇此時(shí)進(jìn)行相關(guān)并購(gòu)，會(huì)在一定程度上增加并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2民企并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

民企并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。以估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)來說，民企實(shí)施并購(gòu)的對(duì)象，即目標(biāo)企業(yè)來說存在兩種基本形式，上市企業(yè)和非上市企業(yè)。估價(jià)的依據(jù)一般是資產(chǎn)類、負(fù)債類、所有者權(quán)益類和現(xiàn)金流等相關(guān)報(bào)表，對(duì)上市公司來說，這些報(bào)表可以通過一定的方式取得，但由于會(huì)計(jì)和審計(jì)的局限性，造成這些報(bào)表的可靠性和真實(shí)性存疑，而對(duì)于非上市公司而言，這些規(guī)范化的報(bào)表缺乏有效的約束，無法直接取得相關(guān)數(shù)據(jù)或者數(shù)據(jù)的真實(shí)性有待考證。以融資風(fēng)險(xiǎn)來說，民營(yíng)企業(yè)的融資基本集中在兩個(gè)方面，內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是民企并購(gòu)中的常態(tài)化形式，但這種方式會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資金，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加大。當(dāng)內(nèi)部融資不足時(shí)，民營(yíng)企業(yè)就會(huì)向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資，但由于其信用水平較低和抵押物不足等原因，會(huì)造成民企外部貸款困難，或者即使取得相關(guān)貸款也會(huì)由于還款本金和利息壓力，使民企的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)增大。以并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)來說，民企主要有現(xiàn)金和股份支付來實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為，以現(xiàn)金方式進(jìn)行支付會(huì)形成較大的資金流壓力，企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流不足，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大；以股份支付方式進(jìn)行支付雖然不會(huì)增加現(xiàn)實(shí)的資金負(fù)擔(dān)，但會(huì)改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，使民企所有者的利益受損。

2.3民企并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

民企并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素主要表現(xiàn)在人員整合風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。人員整合風(fēng)險(xiǎn)是第一層次，并購(gòu)是較大規(guī)模的企業(yè)變動(dòng)，尤其是對(duì)于目標(biāo)企業(yè)來說。優(yōu)勢(shì)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為后，會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的人員安排、組織結(jié)構(gòu)及員工崗位分配等形成影響。首先就人員安排來說，并購(gòu)行為發(fā)生會(huì)產(chǎn)生多重效果，一部分目標(biāo)企業(yè)的員工由于不認(rèn)可民企的發(fā)展，選擇離職，會(huì)造成人員流失和客戶資源的減少，一部分目標(biāo)企業(yè)的員工認(rèn)可民企的發(fā)展，但管理、技術(shù)等方面的限制，難以妥善安置；其次就組織結(jié)構(gòu)來說，調(diào)整甚至重組現(xiàn)有組織結(jié)構(gòu)，會(huì)加大人員的心理壓力；最后就員工崗位分配來說，由于崗位的不適應(yīng)或者崗位負(fù)擔(dān)過重，會(huì)造成原有目標(biāo)企業(yè)人員的大量離職。文化整合風(fēng)險(xiǎn)是第二層次，并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)在企業(yè)文化上由于組織環(huán)境、認(rèn)同理念等差異形成不相容的局面，當(dāng)兼并企業(yè)不能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化形成有效影響，或者目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部企業(yè)文化具有較強(qiáng)的外部排斥性時(shí)，文化整合風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生。

3我國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施研究

3.1民企并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

有效確定并購(gòu)的戰(zhàn)略和關(guān)注外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境是民企并購(gòu)前風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的重要舉措。具體來說，一方面是民企要制定正確的戰(zhàn)略導(dǎo)向，降低面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這重要體現(xiàn)在以下兩個(gè)層面，第一個(gè)層面是行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，即民企在并購(gòu)行為發(fā)生前，要對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展模式及未來發(fā)展方向了解并熟悉，可以通過系統(tǒng)化的數(shù)據(jù)分析預(yù)測(cè)行業(yè)整體的發(fā)展趨勢(shì)，并作出是否并購(gòu)的行為決策；第二個(gè)層面是企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，民企并購(gòu)行為有其自身的特殊性，其要根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行準(zhǔn)確定位，制定出符合實(shí)際的個(gè)性化戰(zhàn)略。企業(yè)核心能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成不同的組合時(shí)，要注重調(diào)整自身戰(zhàn)略，降低風(fēng)險(xiǎn)。另一方面是民企要關(guān)注并購(gòu)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于上升期時(shí)，民企可以考慮進(jìn)行積極的外部并購(gòu)。但值得注意的是，并購(gòu)方向最好與政府相關(guān)的鼓勵(lì)政策相一致，即重點(diǎn)考慮政府扶持的行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)，使民企自身可以獲得更多的政策優(yōu)惠。

3.2民企并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)是民企并購(gòu)行為中需重點(diǎn)防范與控制的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為有效降低股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，民企作為兼并企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查，針對(duì)審查過程中存在的信息不對(duì)稱問題，要進(jìn)行及時(shí)的評(píng)判，如強(qiáng)制要求目標(biāo)企業(yè)提供資產(chǎn)、負(fù)債等核心財(cái)務(wù)信息，并將賬面數(shù)據(jù)與現(xiàn)實(shí)盤點(diǎn)狀況進(jìn)行有效比對(duì)，以降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。為有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)，民企自身可以采取多元化的融資方式，將內(nèi)部融資和外部融資進(jìn)行有效結(jié)合，在進(jìn)行內(nèi)部融資的過程中盡量避免大規(guī)模的資金流動(dòng)，可以通過現(xiàn)金等價(jià)物等多種形式實(shí)現(xiàn)融資需求，在進(jìn)行外部融資的過程中，應(yīng)盡可能減少民間融資和高利貸融資，減少貸款利息，并借助民企內(nèi)部存貨等質(zhì)押形式，銀行機(jī)構(gòu)取得貸款支持；為有效降低并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)，要盡可能采取混合支付方式，混合支付方式即將現(xiàn)金支付和股份支付有效結(jié)合，在降低現(xiàn)金大規(guī)模流動(dòng)的同時(shí)，以換股或者增股的方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的。

3.3民企并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

人員整合風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)是民企并購(gòu)行為后需有效防范與控制的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，就人員整合風(fēng)險(xiǎn)來說，民企作為兼并方，要正確處理目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部的人事安排和組織結(jié)構(gòu)設(shè)置。如果被兼并企業(yè)內(nèi)部人員愿意留下，并能適合新企業(yè)的發(fā)展需要，兼并企業(yè)要給予這部分員工有效的激勵(lì)和足夠的發(fā)展空間；如果被兼并企業(yè)內(nèi)部人員不愿意在新企業(yè)中任職和發(fā)展，兼并企業(yè)也要正確處理好下崗安置問題。在組織結(jié)構(gòu)設(shè)置方面，民企要根據(jù)兼并后企業(yè)規(guī)模和未來的發(fā)展需要，進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)調(diào)整。另一方面，就文化整合風(fēng)險(xiǎn)來說，民企要注重對(duì)目標(biāo)企業(yè)的文化影響，可以通過組織培訓(xùn)等方式來實(shí)現(xiàn)新合并企業(yè)文化的統(tǒng)一。此外，企業(yè)文化的影響具有交互性和滲透性，民企在注重自身對(duì)目標(biāo)企業(yè)文化影響的同時(shí)，也要吸收目標(biāo)企業(yè)文化中的優(yōu)秀成分，促進(jìn)并購(gòu)后企業(yè)文化的提升。

4結(jié)語

民營(yíng)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)自身的突破性發(fā)展，并購(gòu)是有效的方式和手段。當(dāng)前，民營(yíng)企業(yè)作為新生代并購(gòu)主體，在并購(gòu)的前期、中期、后期階段都存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文通過對(duì)民企并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制措施的探討，以期為民企實(shí)施有效的并購(gòu)行為提供借鑒。

作者:吳焰 單位:海南捷諾特醫(yī)療科技有限公司

參考文獻(xiàn)

第3篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

[關(guān)鍵詞]并購(gòu)融資　風(fēng)險(xiǎn)防范　企業(yè)并購(gòu)

隨著《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》等一系列涉及企業(yè)購(gòu)并的法律法規(guī)的出臺(tái)，企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。再者，我國(guó)產(chǎn)業(yè)分散、企業(yè)規(guī)模過小、競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)實(shí)以及外資的不斷進(jìn)入也迫使國(guó)內(nèi)企業(yè)不得不進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，要并購(gòu)，須融資，必定存在融資風(fēng)險(xiǎn)，而不同的融資方式存在不同的融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)動(dòng)內(nèi)部和外部的籌資渠道在短時(shí)間內(nèi)籌集到所需資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。所以并購(gòu)被公認(rèn)為追求市場(chǎng)份額及實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的捷徑，企業(yè)的并購(gòu)重組，是其適應(yīng)市場(chǎng)、提高效率、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力和著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的最佳模式，是中外國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)壯大的必經(jīng)之路。

一、企業(yè)并購(gòu)融資的概述

(一)企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)涵

企業(yè)并購(gòu)起源于西方資本主義國(guó)家，根據(jù)《新大不列顛百科全書》的解釋是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。通常，人們習(xí)慣把兼并、收購(gòu)和合并三個(gè)詞語統(tǒng)稱為并購(gòu)。兼并(Merger)是指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司；收購(gòu)(Acquisition)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為；合并(consolidation)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)互相合并成為一個(gè)新的企業(yè)。

(二)企業(yè)融資方式

融資方式：

1　債務(wù)性融資，債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)資金的運(yùn)用也沒有決策權(quán)。其中，債務(wù)融資又可分為營(yíng)運(yùn)資本融資與資本性支出融資。

2　權(quán)益融資，權(quán)益融資是指向其他投資者出售公司的所有權(quán)，即用所有者的權(quán)益來交換資金。這將涉及公司的合伙人、所有者和投資者間分派公司的經(jīng)營(yíng)和管理責(zé)任。權(quán)益融資不是貸款，不需要償還，實(shí)際上，權(quán)益投資者成了企業(yè)的部分所有者，通過股利支付獲得他們的投資回報(bào)，權(quán)益投資者一般具有三年或五年投資期，并期望通過股票買賣收回他們的資金，連同可觀的資本利得。因?yàn)榘L(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益投資者要求非常苛刻，他們考慮的商業(yè)計(jì)劃中只有很小的比例能獲得資金。

權(quán)益投資者認(rèn)為，具有獨(dú)特商業(yè)機(jī)會(huì)、高成長(zhǎng)潛力、明確界定的利基市場(chǎng)以及得到證明的管理層的企業(yè)才是理想候選者。未能適合這些標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，獲得權(quán)益融資就會(huì)很艱難。許多創(chuàng)業(yè)者不熟悉權(quán)益投資者使用的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)他們被風(fēng)險(xiǎn)投資家和天使投資者不斷拒絕時(shí)就會(huì)變得很沮喪。他們沒有資格得到風(fēng)險(xiǎn)資本或天使投資的原因，經(jīng)常不是因?yàn)樗麄兊纳虡I(yè)建議不好，而是因?yàn)樗麄兾茨軡M足權(quán)益投資者通常使用的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。

第一，權(quán)益融資籌措的資金具有永久性特點(diǎn)，無到期日，不需歸還。項(xiàng)目資本金是保證項(xiàng)目法人對(duì)資本的最低需求，是維持項(xiàng)目法人長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基本前提。

第二，沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)效果而定，因此項(xiàng)目法人的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小，融資風(fēng)險(xiǎn)較小。

第三，它是負(fù)債融資的基礎(chǔ)。權(quán)益融資是項(xiàng)目法人最基本的資金來源。它體現(xiàn)著項(xiàng)目法人的實(shí)力，是其他融資方式的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。采用權(quán)益性融資方式，由于股權(quán)數(shù)額的增加，將有可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購(gòu)企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價(jià)值比較。另一方面，權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外，還需要考慮的一個(gè)重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響，必須合理設(shè)定一個(gè)可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額，以避免控制權(quán)又落人他人之手的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)權(quán)益融資與債務(wù)融資相同點(diǎn)企業(yè)融資的資本成本：

資本成本是企業(yè)在籌集和使用一定量資本是必須支付的代價(jià)。籌資成本是籌集資本時(shí)發(fā)生的費(fèi)用，諸如銀行借款的手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票債券的發(fā)行費(fèi)等就是典型的籌資成本。而用資成本則是在整個(gè)使用過程中發(fā)生的費(fèi)用，其典型形式有資本的股息和紅利、債券的債息、銀行借款的利息等。用資成本的特征是定期多次發(fā)生于每一會(huì)計(jì)期間。從理論上講，資本成本應(yīng)該是籌資成本加上用資成本。因?yàn)榛I資成本數(shù)額小，因而一般所考慮的資本成本主要是用資成本。用相對(duì)數(shù)形式來表達(dá)資本成本時(shí)，有如下公式：

資本成本(率)=實(shí)際用資成本／(實(shí)際籌資額-實(shí)際籌資成本)

上述公式的各項(xiàng)，一般按年確定指標(biāo)口徑，而且在計(jì)算包括權(quán)益資本和債務(wù)資本的具體每一種形式的資本成本時(shí)，上述公式中的實(shí)際用資成本是指企業(yè)因之而必須實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流出量。也正是這一點(diǎn)，造成了債務(wù)融資與權(quán)益融資具體成本計(jì)算公式的區(qū)別。這一區(qū)別的關(guān)鍵在于它們是否屬于稅前抵扣項(xiàng)目，所有基于債務(wù)融資而發(fā)生的成本，按照各國(guó)例行稅法，均屬于稅前抵扣項(xiàng)目，因而具有所得稅抵減效應(yīng)，具體而言，企業(yè)在權(quán)益融資上所實(shí)際支付的資本成本就是其所支付的股息、紅利的賬面金額；而在債務(wù)資本上所支付的資本成本則是其所支付的利息、債息等的賬面金額再扣除其按所得稅比例計(jì)算的部分。通俗地說，就是企業(yè)所支付的債息、利息等基于債務(wù)資本所產(chǎn)生的資本成本，其巾相當(dāng)于所得稅率比例的部分是國(guó)家以其所得稅支付的。這就是稅前抵減項(xiàng)目的所得稅抵減效應(yīng)，依據(jù)上述分析，可以分別得到：

(1)權(quán)益融資的資本成本的計(jì)算公式。

優(yōu)先股資本成本=優(yōu)先股年股利／(優(yōu)先股實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用)

普通股資本成本=普通股年股利／(普通股實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用)

如果一個(gè)公司的股利是按照一個(gè)既定比率每年增長(zhǎng)，則還有如下公式：

普通股資本成本=普通股年股利／(普通殷實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用／既定增長(zhǎng)率)

(2)債務(wù)融資的資本成本的計(jì)算公式。

債務(wù)資本成本的計(jì)算，則需要考慮所得稅抵減效應(yīng)。通常在債務(wù)成本資本諸如利息、債息等內(nèi)容的名義數(shù)額上乘以所得稅抵減效應(yīng)系數(shù)“1-所得稅稅率”即可。

銀行借款資本成本=借款利息+(卜所得稅稅率)／(銀行借款實(shí)際融資額一融資費(fèi)用)

公司債券成本=債券利息率+(卜所得稅率)／(債務(wù)實(shí)際融資額一融資費(fèi)用)

二、企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

(一)企業(yè)并購(gòu)融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)融資成功的前攮固然極盡誘惑，但是，并購(gòu)融資的失敗同樣會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果和沉重的打擊，比如資金鏈斷裂而引起企業(yè)整體的坍塌等。將目前企業(yè)并購(gòu)融資過程中存在的一般風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)資金困難，采取不同的籌資方式而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。從分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)人手，闡述其含義、特征以及種類等內(nèi)容；在此基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行深人細(xì)致的分析研究，分析總結(jié)出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)因和外因諸方面；從而提出樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制；建立和完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，以通應(yīng)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化；建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)管理；提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；通過防范內(nèi)部制度，建立約束機(jī)制來控制和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施以及自我保險(xiǎn)、多元化風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)降低五種技術(shù)方法。只有控制防范和化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

1　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

其一，外部原因：

(1)國(guó)家政策的變化帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，由于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定。一國(guó)經(jīng)濟(jì)或金融政策的變化，都有可能對(duì)中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)環(huán)境和融資形式產(chǎn)生一定的影響。

(2)銀行融資渠道不流暢造成的融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金來源無非是自有資金和對(duì)外融資兩種方式。在各種融資方式中，銀行信貸又是重要的資金來源，但是銀行在國(guó)家金融政策以及自身體制不健全等情況的影響下，普遍對(duì)中小企業(yè)貸款積極性不高，使其貸款難度加大，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其二，內(nèi)部原因：

(I)盲目擴(kuò)張投資規(guī)模。有相當(dāng)一部分的中小企業(yè)在條件不成熟的情況下，僅憑經(jīng)驗(yàn)判斷片面追求公司外延的擴(kuò)大，忽略了公司內(nèi)涵和核心競(jìng)爭(zhēng)力，造成投資時(shí)資金的重大浪費(fèi)。

(2)投資決策失誤。對(duì)企業(yè)來說，正確的產(chǎn)業(yè)選擇是生存發(fā)展的戰(zhàn)略起點(diǎn)。但一些企業(yè)在選擇產(chǎn)業(yè)過程中，往往忽視了“產(chǎn)業(yè)選擇是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程”的觀念，不能敏銳地把握產(chǎn)業(yè)演變的趨勢(shì)和方向。

(3)投資合作伙伴選擇不當(dāng)。企業(yè)在做出投資決策時(shí)，一定要充分考慮臺(tái)作伙伴的資質(zhì)、信譽(yù)，并應(yīng)具備承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)能力。

(4)誠(chéng)信不足。中小企業(yè)信用不足是一個(gè)普遍現(xiàn)象。

2　融資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，企業(yè)必須做出：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的措施。

對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范措施是轉(zhuǎn)換企業(yè)并購(gòu)中的職能，賦予企業(yè)更多的決策權(quán)，可以依據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展需求，選擇合適的并購(gòu)戰(zhàn)略。充分重視企業(yè)并購(gòu)中的盡職調(diào)查，細(xì)化和強(qiáng)化企業(yè)甄選過程，盡可能的規(guī)避因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表局限性所帶來的信息部對(duì)稱。采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定企業(yè)并購(gòu)中企業(yè)的價(jià)值，運(yùn)用模糊決策法提出了較為可行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法；對(duì)融資支付風(fēng)險(xiǎn)的防范措施是：盡快發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)，完善并購(gòu)融資的相關(guān)法律法規(guī)。豐富融資工具，開發(fā)更為靈活的股權(quán)融資工具。企業(yè)盡量選擇運(yùn)用混合型并購(gòu)支付方式；對(duì)并購(gòu)后期的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，是通過建立網(wǎng)絡(luò)式的三級(jí)財(cái)務(wù)管理體系，以及通過加強(qiáng)存量資產(chǎn)、現(xiàn)金流量和債務(wù)整合的質(zhì)量降低財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

第4篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，期中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及分析

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。一般來說，企業(yè)并購(gòu)的流程可以劃分為三個(gè)階段：并購(gòu)前信息收集階段、并購(gòu)交易執(zhí)行階段、并購(gòu)后內(nèi)部整合階段。由于各個(gè)階段面臨的具體任務(wù)不同，企業(yè)在這三個(gè)階段中將面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購(gòu)前信息收集階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的一些外部因素的不確定所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)過程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在交易執(zhí)行階段，企業(yè)要決定并購(gòu)所采用的支付方式和融資策略，從而會(huì)出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。

（1）現(xiàn)金支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然現(xiàn)金收購(gòu)的估價(jià)簡(jiǎn)單明了，操作易行，但是現(xiàn)金支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻是最大的，主要表現(xiàn)為：當(dāng)并購(gòu)與國(guó)際資本市場(chǎng)相聯(lián)系時(shí)，現(xiàn)金支付使并購(gòu)方必然面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，海內(nèi)外資本市場(chǎng)的聯(lián)系就日益頻繁。目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。

（2）股票支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票交換是以并購(gòu)方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)并購(gòu)方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會(huì)給企業(yè)帶來資金的壓力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但股票支付也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)后內(nèi)部整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）償債風(fēng)險(xiǎn)。償債風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)債務(wù)收購(gòu)中，特別是存在于杠桿并購(gòu)中。杠桿并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)不必?fù)碛芯揞~資金，旨在通過舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問題，并期望在并購(gòu)后獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券資金成本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很高的回報(bào)率才能使收購(gòu)者獲益。否則，收購(gòu)公司可能會(huì)因資本結(jié)構(gòu)惡化、負(fù)債比例過高而無法支付本息。

（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出，并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然會(huì)采用舉債的方式。通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，使得并購(gòu)后的企業(yè)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債都有大幅度上升，資本的安全性降低。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制

改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是被并購(gòu)企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前取得詳盡真實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是并購(gòu)企業(yè)在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實(shí)際操作中，應(yīng)該特別重視并購(gòu)中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個(gè)收購(gòu)過程，主要目的是防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)查與證實(shí)重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購(gòu)的成功與否。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事中控制。

企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定，即可實(shí)施并購(gòu)行為，順利推進(jìn)重組和整合。同時(shí)注意將資本結(jié)構(gòu)控制在一個(gè)相對(duì)合理的范圍內(nèi)，既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系合理，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例關(guān)系合理等，在這個(gè)前提下，再對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn)，然后對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，力求資本成本最小化。

（三）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事后控制。

并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財(cái)務(wù)波動(dòng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率較大，極易造成并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該適時(shí)地建立科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，做到未雨綢繆。財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)是把并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)管理失誤和財(cái)務(wù)過程波動(dòng)以及由此引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)作為研究對(duì)象，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)測(cè)，管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。應(yīng)識(shí)別、評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)、預(yù)控，不斷矯正不良財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。

三、小結(jié)

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，并購(gòu)過程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不能忽視，否則會(huì)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并影響到整個(gè)并購(gòu)的成敗。企業(yè)管理層在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候，應(yīng)對(duì)整個(gè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的分析和估計(jì)并進(jìn)行詳盡的論證分析，并參照上面提出的應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行防范，積極促成并購(gòu)的成功。

參考文獻(xiàn)：

第5篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：并購(gòu)，財(cái)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)，措施

 

1. 企業(yè)并購(gòu)及并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.1企業(yè)并購(gòu)的概念企業(yè)并購(gòu)即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。“并購(gòu)”概念有廣義和狹義之分。狹義的“并購(gòu)”即傳統(tǒng)意義上的并購(gòu)是“兼并”和“收購(gòu)”的合稱。廣義的并購(gòu)除了上述活動(dòng)以外，還包括分立、分拆、資產(chǎn)分離等多種形式。論文參考。

1.2企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2. 并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型及成因分析

并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及整合風(fēng)險(xiǎn)。論文參考。

2.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)可能出現(xiàn)的預(yù)測(cè)失誤，就是并購(gòu)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所收集的信息是否全面、有效。具體指標(biāo)為：目標(biāo)企業(yè)未來收益的多少及時(shí)間預(yù)期、財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的偏差。

2.1.1目標(biāo)企業(yè)未來收益的多少及時(shí)間預(yù)期

并購(gòu)企業(yè)所收集的信息是否全面有效關(guān)鍵在于：（1）目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。（2）并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)。（3）準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)短。（4）目標(biāo)企業(yè)審計(jì)時(shí)間距離并購(gòu)時(shí)間的長(zhǎng)短。

2.1.2財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)

現(xiàn)階段，財(cái)務(wù)報(bào)表自身仍存在一定的局限性，這也為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估埋下了隱患：（1）或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)的披露。對(duì)于未決訴訟、重大售后退貨、對(duì)外擔(dān)保等所導(dǎo)致的或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng),會(huì)計(jì)制度中雖然要求在附注中予以披露,但仍有很大的選擇空間，目標(biāo)企業(yè)完全可以根據(jù)自身需要選擇披露與否和披露程度。（2）表外融資。有些企業(yè)為避免融資行為引起財(cái)務(wù)狀況惡化在報(bào)表中的反映,采用售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款抵借等手段進(jìn)行表外融資。（3）無法反映的重要資源價(jià)值及制度安排。由于貨幣計(jì)量假設(shè)的客觀存在, 許多在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中具有重要意義的資源價(jià)值無法有效地在財(cái)務(wù)報(bào)表中得以體現(xiàn),如重要的人力資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等。

2.2融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常采取的融資渠道有：銀行貸款、發(fā)行債券、股票和認(rèn)股權(quán)證。融資方式、結(jié)構(gòu)、資金使用方式都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.1融資方式風(fēng)險(xiǎn)

（1）自有資金。以自有資金進(jìn)行并購(gòu)雖然可以降低融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且手續(xù)簡(jiǎn)便，但是大多數(shù)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)都存在自有資金不足的問題。（2）銀行貸款。以銀行貸款融資可以彌補(bǔ)資金不足，但是我國(guó)企業(yè)的平均負(fù)債率比較高，再向銀行融資能力有限，銀行也加大了對(duì)貸款的審查和控制。（3）債券融資。此種方式需要嚴(yán)格復(fù)雜的審批，有相關(guān)的規(guī)模和指標(biāo)限制。同時(shí)，通過發(fā)行債券獲得的資金由于國(guó)家法律對(duì)于用途的嚴(yán)格規(guī)定，也難用于并購(gòu)支付。（4）股票融資。發(fā)行股票融資存在的問題是收購(gòu)方是否具有股票發(fā)行資格，不符合發(fā)行資格的企業(yè)無法通過發(fā)行股票方式實(shí)現(xiàn)融資。

2.2.2融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

目前，企業(yè)并購(gòu)所需要的資金很難通過單一的方式解決。在多渠道籌集資金的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括短期債務(wù)資本和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期效果時(shí)，將會(huì)產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中，如果效果不達(dá)預(yù)期，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供機(jī)會(huì)。

2.3整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，原企業(yè)的人力資源、物力資源、財(cái)務(wù)資源及企業(yè)文化等各個(gè)方面都需要及時(shí)迅速地進(jìn)行整合，以期實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)。整合期間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)形式為：財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.1財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)，由于受自身的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度等因素的影響，造成財(cái)務(wù)收益與期望值之間發(fā)生差異和背離的可能性。

2.3.2理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財(cái)務(wù)運(yùn)作缺陷和財(cái)務(wù)行為不當(dāng)而遭受損失的可能性。

2.3.3財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)財(cái)務(wù)組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財(cái)務(wù)失誤、監(jiān)控不力而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

3.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)的防范3.1.1采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格，企業(yè)價(jià)值的定價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場(chǎng)價(jià)格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、收購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評(píng)估方法。

3.1.2關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的同時(shí)要了解表外資源

表外資源對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源沒有在會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)反映而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這種情況，一方面我們要重點(diǎn)調(diào)查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團(tuán)內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等行為。另一方面也要對(duì)人力資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要的表外資源價(jià)值做出合理估計(jì)。

3.2融資風(fēng)險(xiǎn)的防范3.2.1現(xiàn)金并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范

對(duì)于現(xiàn)金并購(gòu)中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)可以通過建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。具體步驟是：并購(gòu)企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.2股票并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范

針對(duì)股票并購(gòu)中股權(quán)分散、股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分考慮股東特別是大股東對(duì)股權(quán)分散和股價(jià)下跌是否可以接受，以及收購(gòu)公司股票在市場(chǎng)上的當(dāng)前價(jià)格。

3.3整合風(fēng)險(xiǎn)的防范3.3.1整合前財(cái)務(wù)審查

財(cái)務(wù)審查的主要目的在于使并購(gòu)方確定被并購(gòu)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否充分地反映該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)審查的內(nèi)容包括并購(gòu)后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有哪些、需要的資金投入、企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)等重要財(cái)務(wù)問題。

3.3.2加強(qiáng)并購(gòu)后企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)整合

組織結(jié)構(gòu)的整合主要是并購(gòu)重組后的企業(yè)的機(jī)構(gòu)設(shè)置問題，其關(guān)鍵是合并雙方的人事安排。并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，盡快制定并購(gòu)后企業(yè)的管理體制和用人標(biāo)準(zhǔn)，做到人盡其才。論文參考。

4.結(jié)論

企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)，是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。因此，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范，治理并購(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)，以指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐，提高并購(gòu)效率，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。相信隨著市場(chǎng)的不斷成熟和發(fā)展，人們對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的研究會(huì)更加深入，對(duì)防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題也會(huì)游刃有余。

參考文獻(xiàn)

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[2]謝沛善 .企業(yè)并購(gòu)融資的障礙及突破[J] .廣西財(cái)政高等專科學(xué)校學(xué)報(bào) . 2005，15：18-19

第6篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

【摘要】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理一直是企業(yè)財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的重要內(nèi)容。在我國(guó)，許多企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的意識(shí)淡薄，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制薄弱，許多分析方法和手段還不成熟。本文指出上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于資本籌集、資本投放、企業(yè)并購(gòu)、資本收益分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)中，并且從上述四方面分析了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提出相關(guān)的防范措施。

 

【關(guān)鍵詞】上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

1.銀行借款風(fēng)險(xiǎn)

銀行借款是我國(guó)上市公司比較常用的一種債務(wù)籌資方式，包括短期借款和長(zhǎng)期借款。

短期銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，由于短期負(fù)債的償還期間較短，上市公司必須充分保證能及時(shí)獲得現(xiàn)金收人，否則情況萬一有變，公司將會(huì)面臨更大的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)；第二，短期負(fù)債籌資的歸還一旦發(fā)生問題，會(huì)連鎖影響到其他債務(wù)的償還，從而影響公司信譽(yù)和形象。

 

長(zhǎng)期銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，長(zhǎng)期銀行借款籌資數(shù)額大，期限長(zhǎng)，增加了企業(yè)的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二，還款計(jì)劃和約束性條款對(duì)企業(yè)的制約性強(qiáng)，上市公司必須嚴(yán)格遵守，從而在理財(cái)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上受到種種制約，并可能會(huì)影響今后的籌資、投資活動(dòng)；若上市公司不能按計(jì)劃還款或違背了條款要求，可能會(huì)被訴諸法律，或要求立即還款，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)。

 

2.債券籌資風(fēng)險(xiǎn)

上市公司債券的主要風(fēng)險(xiǎn)有：第一，債券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，債券是否能夠正常順利的發(fā)行出去，取決于債券品種的設(shè)計(jì)，利率的高低等因素；第二，債券有固定的到期日和利息費(fèi)用，償債風(fēng)險(xiǎn)較高，特別是當(dāng)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況較差時(shí)，易使公司陷入財(cái)務(wù)困境；第三，債券一般要比長(zhǎng)期借款的限制條件嚴(yán)格，可能對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的靈活性帶來不利影響，甚至影響公司今后的籌資能力。

 

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)分析

投資風(fēng)險(xiǎn)分析，是指用系統(tǒng)、規(guī)范的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)、估計(jì)和評(píng)價(jià)，做出全面、綜合的分析。在風(fēng)險(xiǎn)分析中，有三個(gè)因素必須考慮。第一，風(fēng)險(xiǎn)因素。在投資期內(nèi)的某一時(shí)期，各方案在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的現(xiàn)金流量是隨機(jī)變量，所包含的風(fēng)險(xiǎn)程度各不相同，需要對(duì)各方案風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理測(cè)算。第二，時(shí)間因素。不同時(shí)期的市場(chǎng)狀態(tài)是變化的，風(fēng)險(xiǎn)也是變化的，必須測(cè)算不同時(shí)期隨時(shí)間變化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。第三，經(jīng)濟(jì)效果因素。不同的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)反映的內(nèi)容不一致，應(yīng)全面地考慮，綜合反映項(xiàng)目的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果。

 

上市公司在投資方面如果出現(xiàn)了盲目的投資行為就會(huì)為企業(yè)帶來較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不少上市公司在投資新項(xiàng)目之前，并沒有經(jīng)過科學(xué)的可行性論證，帶有較大的盲目性，結(jié)果就是投資方案實(shí)施后，不僅沒有給公司創(chuàng)造效益反而帶來負(fù)面影響。

 

（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于上市公司并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的公司財(cái)務(wù)狀況及成果的不確定性。上市公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析具體表現(xiàn)在： 

1.并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司在進(jìn)行并購(gòu)定價(jià)時(shí)應(yīng)主要識(shí)別兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：第一，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾。我國(guó)上市公司并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表陷阱具體包括：利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤(rùn)，利用存貨調(diào)節(jié)利潤(rùn)，混淆收益性支出與資本性支出，隱瞞或有事項(xiàng)和表外融資。第二，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的選擇和應(yīng)用。由于起步較晚，專業(yè)人員的素質(zhì)有限，我國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用條件并不完善，采用不同的評(píng)估方法時(shí)都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

 

2.并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

基于對(duì)融資方式、法律、中介等多方面問題的考慮，我國(guó)上市公司在并購(gòu)融資時(shí)應(yīng)識(shí)別三種風(fēng)險(xiǎn)：第一，融資結(jié)構(gòu)失衡。融資結(jié)構(gòu)包括公司資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。第二，資金供應(yīng)不足。由于我國(guó)上市公司現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)的不成熟，財(cái)務(wù)管理體系并未在企業(yè)內(nèi)真正實(shí)施，公司融資缺乏計(jì)劃性和合理性，易造成資金供應(yīng)鏈的斷裂，給公司并購(gòu)帶來阻礙，甚至導(dǎo)致并購(gòu)的完全失敗。第三，融資成本過高。

 

3.并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司在并購(gòu)時(shí)結(jié)合自身的未來發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)識(shí)別下列可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合失敗的因素：第一，財(cái)務(wù)整合是否發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在上市公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。這主要取決于進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的人員素質(zhì)。第二，財(cái)務(wù)整合能否發(fā)揮上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。第三，財(cái)務(wù)整合是否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的有效控制。

 

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)分析

收益分配風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要有兩個(gè)原因：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)，指客觀環(huán)境因素影響和會(huì)計(jì)方法使用不當(dāng)，有可能多計(jì)收益，少計(jì)成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤(rùn)也偏高。二是收益對(duì)投資者分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。分配給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實(shí)際一味追求給投資者高額的回報(bào)，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來不利影響，同時(shí)也會(huì)影響債權(quán)人的利益。相反，如果企業(yè)為減少外部融資需求而減少對(duì)投資者的分配，又會(huì)挫傷投資者的積極性，影響企業(yè)的聲譽(yù)和價(jià)值。

 

收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來源，分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果發(fā)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤(rùn)大部分留用。但如果利潤(rùn)率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價(jià)值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。該風(fēng)險(xiǎn)很難用數(shù)學(xué)方法或是財(cái)務(wù)指標(biāo)法來進(jìn)行估測(cè)，但可以憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行定性分析。

 

二、針對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

防范上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要應(yīng)做好以下工作：

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.確定適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模

企業(yè)的資金需求量是變化的，籌資過多會(huì)造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本，或者導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；而籌資不足，會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要認(rèn)真分析生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)情況，確定合適的籌資規(guī)模。

 

2.選擇最佳的籌資結(jié)構(gòu)

不同籌資方式下的資金成本有高有低，因此，就需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇最經(jīng)濟(jì)、最可行的籌資方式，從而選出最佳的籌資結(jié)構(gòu)，以進(jìn)一步降低籌資成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。

 

3.把握有利的籌資時(shí)機(jī)

對(duì)于由利率變動(dòng)產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此作出相應(yīng)的籌資安排。當(dāng)利率處于低水平時(shí)期，籌資較為有利。當(dāng)利率處于由低向高過渡時(shí)期，應(yīng)以籌集長(zhǎng)期資金為主，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率

處于由高向低過渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌集的資金，可采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。

 

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.明確投資決策的責(zé)任機(jī)制

必須把投資決策的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任落實(shí)下去，不允許出現(xiàn)用企業(yè)責(zé)任頂替政府責(zé)任，用集體責(zé)任頂替?zhèn)€人資任的情況，使投資決策真正受到風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的約束。

2.建立起投資事前、事中、事后的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

事前是指要提高可行性研究的質(zhì)量，主要有：第一，確保可行性研究的客觀真實(shí)性；第二，重視市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)預(yù)測(cè)；第三，充實(shí)其中風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容。事中是指投資實(shí)施過程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，隨時(shí)調(diào)整預(yù)計(jì)與實(shí)際的偏差，如設(shè)立資金到位率、凈現(xiàn)值差異率等指標(biāo)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。事后是指項(xiàng)目建成后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理情況全過程的再評(píng)估，如考察風(fēng)險(xiǎn)損失差異率、凈現(xiàn)值差異率、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生實(shí)際類型與預(yù)測(cè)類型差異等。

 

3.健全投資決策的信息機(jī)制

可利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，建立有效的信息管理系統(tǒng)，深化企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等信息的理解、預(yù)測(cè)，避免資金進(jìn)人某些熱門地區(qū)或行業(yè)，形成不合理的重復(fù)建設(shè)，造成過度競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)損失。

 

（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.全面的財(cái)務(wù)審慎調(diào)差

為防范并購(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)查與證實(shí)重大信息，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估中介進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)審慎調(diào)查，包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的選聘。

 

2.實(shí)施慎密的融資決策過程

企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿于整個(gè)融資決策過程。一套完整的融資決策過程通常包括對(duì)并購(gòu)方資金需求的預(yù)測(cè)、并購(gòu)融資方式的選擇以及融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃等環(huán)節(jié)，通過提高每個(gè)環(huán)節(jié)的決策水平來有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

 

3.做好整合前后的財(cái)務(wù)監(jiān)管工作

財(cái)務(wù)整合是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，為了順利實(shí)現(xiàn)成功的財(cái)務(wù)整合，防止在收購(gòu)后又發(fā)現(xiàn)賬面上沒有體現(xiàn)的負(fù)債或不良資產(chǎn)等，需要對(duì)整合前的被收購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行詳盡細(xì)致的審查，充分了解好掌握被重組企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債等。

 

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

要避免收益分配風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于公司能否制定合理的分配政策，既不能過分強(qiáng)調(diào)公司的利益，而損害投資者的利益，也不能忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，既要控制資金成本，又要調(diào)動(dòng)投資者的積極性。因此，具體防范措施如下：

 

1.合理制定會(huì)計(jì)核算辦法和利潤(rùn)分配辦法

根據(jù)會(huì)計(jì)核算制度和財(cái)務(wù)管理制度的有關(guān)規(guī)定，按照預(yù)期財(cái)務(wù)收益的要求，合理制定會(huì)計(jì)核算辦法和利潤(rùn)分配辦法，降低收益分配中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.定期分配收益

在正常情況下，企業(yè)應(yīng)每年向投資者進(jìn)行一次收益分配，給投資者以看得見的實(shí)惠，在提高效益的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取使投資者每年的收益呈遞增趨勢(shì)。

3.保障收益分配最低限度

在確定收益分配額度時(shí)，要考慮通貨膨脹因素的影響，保障收益分配最低限度，不致影響企業(yè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

20世紀(jì)90年代中期以來，在跨國(guó)公司主導(dǎo)的西方第五次并購(gòu)浪潮的推動(dòng)下，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)也如火如荼地在上市公司或非上市公司之間進(jìn)行著。不論是通過政府出面的“拉郎配”，還是帶有行政色彩的“搭售”，最終無不落腳于企業(yè)。但企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。

一、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時(shí)，并購(gòu)導(dǎo)致股東收益的波動(dòng)性增大也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式。杰弗里?C?胡克認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于通過借債為收購(gòu)融資而制約了買主為經(jīng)營(yíng)融資并同時(shí)償債的能力引起的，“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購(gòu)買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定”。

（一）并購(gòu)定價(jià)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

按照西方國(guó)家公司的并購(gòu)理論，公司并購(gòu)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)（Synergy）即公司并購(gòu)所呈現(xiàn)出的兩個(gè)公司合并后的總效能大于合并前各公司效能之和的現(xiàn)象，包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同三種基本形式。協(xié)同效應(yīng)通過并購(gòu)后的公司整合及相關(guān)條件發(fā)生作用并逐步產(chǎn)生。實(shí)際上公司并購(gòu)中的協(xié)同效應(yīng)是一種預(yù)期，并不是現(xiàn)實(shí)的效應(yīng)，而且這種預(yù)期并不是所有的并購(gòu)活動(dòng)都能產(chǎn)生。由于并購(gòu)中協(xié)同效應(yīng)存在著產(chǎn)生的可能性，并購(gòu)者在收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)必須要向目標(biāo)公司的股東首先支付溢價(jià)，這就必然存在著溢價(jià)支付的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)定價(jià)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就是對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值的評(píng)估。

目前，我國(guó)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是遵循資產(chǎn)評(píng)估的基本原則和方法程序作出的估算。它的合理性受到諸多因素的影響。一是信息不對(duì)稱。如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，并購(gòu)方相對(duì)比較容易取得其資料進(jìn)行分析，但由于我國(guó)證券市場(chǎng)仍有待進(jìn)一步完善和規(guī)范，其資料數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性及作為投資決策定價(jià)的依據(jù)并不完全充分；如果目標(biāo)企業(yè)是非上市公司，并購(gòu)方要獲得高質(zhì)量的信息資料難度就要大一些，容易形成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全。并購(gòu)缺乏一系列行之有效的評(píng)估指標(biāo)體系，并購(gòu)不能按市場(chǎng)的價(jià)值規(guī)律來實(shí)施。若簡(jiǎn)單依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行指標(biāo)分析，又可能陷入財(cái)務(wù)報(bào)表陷阱風(fēng)險(xiǎn)，如盈余管理行為不反映或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)等。三是缺乏服務(wù)于并購(gòu)的中介組織，所以無法降低并購(gòu)雙方的信息成本，增加了并購(gòu)的交易成本及新企業(yè)的整合風(fēng)險(xiǎn)和成本。

（二）并購(gòu)方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)方式不同，導(dǎo)致并購(gòu)各方主體及相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)亦不同，從而使并購(gòu)各方主體所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)各異。因此，選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)方式是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。通常，依據(jù)并購(gòu)的標(biāo)的不同，并購(gòu)方式可分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)兩種方式?！锻鈬?guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》（2003年4月12日起施行）亦采用了上述分類，但國(guó)內(nèi)其他相關(guān)規(guī)定鮮見此明確區(qū)分。

1.股權(quán)并購(gòu)。采用股權(quán)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于可以有效解決一些法律限制。如汽車行業(yè)屬于特定行業(yè)，通過新設(shè)企業(yè)方式無法獲得進(jìn)入該行業(yè)的許可，但采用股權(quán)并購(gòu)方式則可方便地進(jìn)入該特定行業(yè)，逾越行業(yè)的限制；又如，目標(biāo)企業(yè)存在特定的資產(chǎn)（例如專利）可能因法律或企業(yè)章程規(guī)定，無法直接轉(zhuǎn)移給第三方，此時(shí)，如選擇并購(gòu)股權(quán)的形式則可有效規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)過程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。股權(quán)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于并購(gòu)?fù)瓿珊笞鳛槟繕?biāo)企業(yè)的股東要承接并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)債、法律糾紛等等。實(shí)踐中，由于并購(gòu)方在并購(gòu)前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進(jìn)行并購(gòu)，導(dǎo)致并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)各種潛在風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，并不能達(dá)到并購(gòu)的美好初衷。

2.資產(chǎn)并購(gòu)。采用資產(chǎn)并購(gòu)方式的優(yōu)勢(shì)在于收購(gòu)資產(chǎn)是對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)物資產(chǎn)或?qū)＠?、商?biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說，這兩個(gè)公司是各自獨(dú)立的，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)也無須承擔(dān)任何責(zé)任。資產(chǎn)并購(gòu)方式操作較為簡(jiǎn)單，僅是并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)買賣。與股權(quán)并購(gòu)方式相比，資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。

（三）支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在確定了并購(gòu)定價(jià)和并購(gòu)方式后，選擇何種支付方式也很重要。從支付方式來看，主要有現(xiàn)金支付和換股并購(gòu)這兩種方式。在信息不對(duì)稱的條件下，支付方式的不同將向市場(chǎng)投資者傳遞不同的信息，是影響并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

現(xiàn)金收購(gòu)是最簡(jiǎn)便的并購(gòu)方式，但卻并非是最佳的選擇，因其弊端是顯而易見的，即并購(gòu)規(guī)模要受并購(gòu)方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，被并購(gòu)方股東不能分享合并后的企業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利能力。此外，被并購(gòu)企業(yè)股東也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。在中石油、中石化對(duì)旗下A股控股上市公司以現(xiàn)金方式實(shí)施私有化之后，市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金并購(gòu)題材的炒作在逐漸升溫，但中石油、中石化的案例不具備復(fù)制性。

換股并購(gòu)是指并購(gòu)方或新設(shè)公司以其新發(fā)或增發(fā)的股票，按照一定的換股比例交換被并企業(yè)或雙方企業(yè)股東持有的股票，被并企業(yè)或并購(gòu)雙方宣布終止，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并。換股并購(gòu)雖然成本較低，但程序復(fù)雜。對(duì)于主并方而言，換股可使其免于即時(shí)支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)；對(duì)于被并方來說，換股可以使其股東自動(dòng)成為新設(shè)公司或后續(xù)公司的股東，分享合并后企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，此外，由于推遲了收益確認(rèn)時(shí)間，可延遲交納資本利得稅。但換股并購(gòu)也有一些缺陷，如改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。如果主并方第一大股東控股比例較低，而被并方又股權(quán)較集中，則可能出現(xiàn)主并方為被并方所控制的情況。

除這兩種主流支付方式外，賣方融資和以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種支付工具的混合支付也逐漸被采用，且正呈逐步上升的趨勢(shì)。

（四）融資方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資本中包括短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一是要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤蝗嵌唐趥鶆?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，比如杠桿并購(gòu)，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供了機(jī)會(huì)。即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)不但面臨許多不確定性因素的影響，同時(shí)，也存在一些新的發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)這些不確定因素和發(fā)展機(jī)會(huì)同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，都需要一定的資金支持，而企業(yè)重新融資是需要時(shí)間的，一旦企業(yè)的自有資金用于收購(gòu)而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查與評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面的分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力作出合理的預(yù)期。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，選擇不同的定價(jià)方法；并購(gòu)公司也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。

（二）建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范內(nèi)控機(jī)制

一是要建立籌資、投資等財(cái)務(wù)活動(dòng)的科學(xué)決策程序，既保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的權(quán)威，又能充分發(fā)揮專家的智慧和科學(xué)程序的監(jiān)督作用；二是建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)跟蹤監(jiān)督機(jī)制和預(yù)警體系，把并購(gòu)企業(yè)在整個(gè)并購(gòu)及整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)因素及其變化引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為研究對(duì)象，對(duì)其發(fā)生、發(fā)展的全過程進(jìn)行跟蹤、識(shí)別、評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)和監(jiān)控；三是對(duì)每項(xiàng)存在風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)行責(zé)任制，即首先明確主要的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，其次應(yīng)給予其相應(yīng)的財(cái)務(wù)活動(dòng)權(quán)力，再次應(yīng)明確其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任和應(yīng)得到的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，并進(jìn)行嚴(yán)格的考核兌現(xiàn)；四是可利用合同條款約束，利用合同約定防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是保護(hù)并購(gòu)方利益的最有效的措施，如利用合同約定，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表表外事項(xiàng)和或有事項(xiàng)的責(zé)任進(jìn)行明確劃分，對(duì)投資和合同價(jià)款及支付方式和時(shí)間進(jìn)行限制性安排。

第8篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)管理；風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

Abstract: This article analyzed the perspective of financial management for the financial risk of enterprise financial management, causes, prophase investigation and risk countermeasures.

Key words: enterprise merger; financial management; risk countermeasure

中圖分類號(hào)：[F8] 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng) 的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購(gòu)時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度,要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況、應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷,并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力,資本結(jié)構(gòu)是否合理,根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對(duì)今后企業(yè)的營(yíng)運(yùn)發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。

1．并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱性主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是不對(duì)稱發(fā)生的時(shí)間；二是不對(duì)稱信息的內(nèi)容。從不對(duì)稱發(fā)生的時(shí)間上看有事前不對(duì)稱和事后不對(duì)稱，事前不對(duì)稱導(dǎo)致逆向選擇行為，事后不對(duì)稱導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)；從不對(duì)稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動(dòng)不對(duì)稱和知識(shí)不對(duì)稱，行動(dòng)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏行動(dòng)，知識(shí)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏知識(shí)。

2．收購(gòu)企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。收購(gòu)企業(yè)管理者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)。在現(xiàn)實(shí)并購(gòu)活動(dòng)中，決策者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏防范意識(shí)與防范措施，導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。收購(gòu)企業(yè)管理者的盲目心態(tài)。一些收購(gòu)企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應(yīng)、轟動(dòng)效應(yīng)，好大喜功，不考慮企業(yè)實(shí)際情況，盲目參與并購(gòu)活動(dòng)，缺乏靜下心來扎扎實(shí)實(shí)進(jìn)行并購(gòu)重組的心態(tài)。

3．價(jià)值評(píng)估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場(chǎng)上的商品交易不同，企業(yè)并購(gòu)是在資本市場(chǎng)上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評(píng)估整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會(huì)發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價(jià)值，而且還要考慮無形資產(chǎn)的價(jià)值，甚至管理經(jīng)驗(yàn)、協(xié)作關(guān)系、市場(chǎng)占有率等項(xiàng)目的價(jià)值也不應(yīng)該忽略；不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時(shí)的使用價(jià)值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預(yù)期的收益。

4．并購(gòu)企業(yè)支付方式不當(dāng)。支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)。在比較成熟的資本市場(chǎng)，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，從已發(fā)生的并購(gòu)案例來看，并購(gòu)方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國(guó)國(guó)內(nèi)支付方式單一是造成并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

二、并購(gòu)前的財(cái)務(wù)清算及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合

并購(gòu)前的財(cái)務(wù)清算是并購(gòu)實(shí)施的前提,直接影響到并購(gòu)判斷的準(zhǔn)確性和決策的正確性。在調(diào)研過程中,除全面了解企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi)容外,更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況、是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),全面分析或有事項(xiàng)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出客觀評(píng)價(jià)。另外，要重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)稅收環(huán)境的分析和評(píng)估，一般來說,企業(yè)所處的地域、產(chǎn)業(yè)類型不同，采用的會(huì)計(jì)政策等也會(huì)有所不同,所享受的各項(xiàng)稅收政策自然也不相同。如何通過企業(yè)并購(gòu)對(duì)已享有的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行繼承,如何通過企業(yè)并購(gòu)享有并購(gòu)前沒有享受到的稅收優(yōu)惠，這些都是企業(yè)并購(gòu)前進(jìn)行盡職調(diào)查和戰(zhàn)略分析所需考慮的重要問題。

通過對(duì)過往的并購(gòu)案例進(jìn)行分析不難發(fā)現(xiàn)，不少并購(gòu)案例的失敗都是因?yàn)閷?duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與管理不到位，導(dǎo)致并購(gòu)不但未能給企業(yè)帶來更好的效益，反而使整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入困境。因此，企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟊仨毤訌?qiáng)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與管理，尤其是加強(qiáng)財(cái)務(wù)方面的整合與管理，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的重要作用。

制訂一個(gè)在戰(zhàn)略上全面而完整的并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合計(jì)劃是并購(gòu)成功的關(guān)鍵之一。財(cái)務(wù)整合計(jì)劃應(yīng)包括對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的全面整合，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)注重績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)的建立，在同一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的指引下，有效地實(shí)施一系列財(cái)務(wù)政策，如財(cái)務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、分配制度等。只有順利完成財(cái)務(wù)整合，權(quán)、責(zé)、利明確并相互制約，才能為企業(yè)并購(gòu)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的真正成功。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1．優(yōu)化管理，規(guī)避非系統(tǒng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能夠有效地弱化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在一定的條件下，由于多種因素的影響，企業(yè)并購(gòu)進(jìn)程中難免會(huì)出現(xiàn)許多這樣或那樣的風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，并購(gòu)者只能是盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度及其擴(kuò)散，減輕風(fēng)險(xiǎn)的不良后果。企業(yè)在充分認(rèn)識(shí)其所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)測(cè)、識(shí)別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。

2．科學(xué)決策，規(guī)避戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)企業(yè)首先必須對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)整體的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化進(jìn)行認(rèn)真分析。可采用SWOT 模型來進(jìn)行分析，這種分析主要側(cè)重于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的改變和市場(chǎng)控制能力的變化。主要分析目標(biāo)企業(yè)的并入是否可以給并購(gòu)企業(yè)帶來協(xié)同效應(yīng)和資源共享，并由此可產(chǎn)生一系列優(yōu)勢(shì)如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、成本的降低、交易費(fèi)用的減少、技術(shù)資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，由于對(duì)戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)性的要求，必須依據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷修正并購(gòu)戰(zhàn)略。

3．方式適當(dāng)，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)真研究并購(gòu)雙方資源的互補(bǔ)、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購(gòu)效果的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，然后按照風(fēng)險(xiǎn)最小化原則選擇并購(gòu)方式和實(shí)現(xiàn)的途徑，是防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。針對(duì)我國(guó)企業(yè)核心業(yè)務(wù)不強(qiáng)的特點(diǎn)，企業(yè)實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略初期最好采用縱向并購(gòu)的方式，提高核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；企業(yè)發(fā)展處于成熟期，核心主業(yè)利潤(rùn)空間的增長(zhǎng)較少時(shí)，再考慮實(shí)施多元化并購(gòu)。

四、總 結(jié)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)整合階段中。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)中尤其值得關(guān)注，每一個(gè)階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險(xiǎn)，最終都通過財(cái)務(wù)的形式變現(xiàn)出來。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)擴(kuò)張的過程當(dāng)中，要不斷完善自身的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員工都應(yīng)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好每一個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，是風(fēng)險(xiǎn)降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]史佳卉.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制[M].人民出版社，2006

第9篇：并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范；控制

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，并購(gòu)已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的一種策略，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究也成為財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要內(nèi)容。當(dāng)前國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)發(fā)展具備健全完善的理論體系和有秩序的發(fā)展環(huán)境，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)更注重于具體風(fēng)險(xiǎn)的控制轉(zhuǎn)化為并購(gòu)后的企業(yè)盈利指標(biāo)。我國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展仍處于發(fā)展相對(duì)緩慢的局面，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)這一大型企業(yè)間往來行為中存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不全面甚至是忽視，只注重眼前的并購(gòu)利益而忽略了并購(gòu)后帶給自身企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的嚴(yán)重危機(jī)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危害性認(rèn)識(shí)不足，對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)已成為競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的一項(xiàng)主要企業(yè)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)發(fā)展面臨著新機(jī)遇、新市場(chǎng)。但同時(shí)并購(gòu)活動(dòng)也伴隨著新風(fēng)險(xiǎn)、新挑戰(zhàn)，針對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和控制措施的深層次分析、完善并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論體系和健全風(fēng)險(xiǎn)控制防范措施，將有利于企業(yè)良性發(fā)展和快速成長(zhǎng)。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.企業(yè)并購(gòu)行為和財(cái)務(wù)效應(yīng)

（1）企業(yè)并購(gòu)行為

企業(yè)本身是一種資本組織，是運(yùn)用資本進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的逐利綜合體。企業(yè)并購(gòu)是指公司活動(dòng)中的兼并與收購(gòu)兩種活動(dòng)的合稱，是指企業(yè)通過不同的方式和手段取得被并購(gòu)企業(yè)的部分或全部資本控制權(quán)的價(jià)值交換活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)操控資本運(yùn)作和公司擴(kuò)展，為了使自身企業(yè)價(jià)值、利潤(rùn)最大化的一項(xiàng)公司投資行為。

（2）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y帶給企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)的重要?jiǎng)右颉?/p>

①企業(yè)并購(gòu)可以產(chǎn)生避稅效應(yīng)。企業(yè)在并購(gòu)過程中采用適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法可以在一定程度上避免和延遲支付股利或其他分配帶來的稅收負(fù)擔(dān)，可以幫助企業(yè)在短期內(nèi)的稅負(fù)減輕，合理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以起到很好的抵稅效果，增加企業(yè)盈利能力。

②企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)能減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與目標(biāo)企業(yè)或者關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易成本。企業(yè)通過并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大自身規(guī)模，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)資源輸出輸入的交易成本，優(yōu)化企業(yè)發(fā)展所需的資源配置，減少交易成本。

③企業(yè)間的并購(gòu)?fù)顿Y可以提升企業(yè)財(cái)務(wù)上的可運(yùn)作性。一方面，企業(yè)通過并購(gòu)活動(dòng)使得企業(yè)自身價(jià)值在資本市場(chǎng)得以提升，增強(qiáng)企業(yè)的自由資金流量控制，通過企業(yè)內(nèi)部統(tǒng)一調(diào)度實(shí)現(xiàn)企業(yè)閑置資金的優(yōu)化配置。另一方面并購(gòu)活動(dòng)帶給企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，在統(tǒng)一的控制體系下能夠獲得更多的資金，在并購(gòu)中的投資利潤(rùn)率大于其負(fù)債利息率的條件下，增加負(fù)債籌資能影響所有者收益。

④良性的企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y還能產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)作用條件下，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)最終價(jià)值的提升，通過合理的科學(xué)的并購(gòu)方案可以提升企業(yè)的股票評(píng)價(jià)，進(jìn)而提高股票價(jià)格，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y可以改變企業(yè)自身在股市的評(píng)價(jià)，也是能使企業(yè)成為股票投機(jī)對(duì)象的重要原因。

2.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

在不斷發(fā)展完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)越來越普遍，成為企業(yè)自身發(fā)展壯大、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。但在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)為企業(yè)發(fā)展帶來更好的效益的同時(shí)，企業(yè)在對(duì)目標(biāo)進(jìn)行兼并和收購(gòu)中也并存著一些不可忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)為了獲得投資收益或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的需要而籌資、進(jìn)行資產(chǎn)重組和采取不同財(cái)務(wù)管理辦法而伴隨著不可避免財(cái)務(wù)上的不確定因素，即企業(yè)在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的過程中會(huì)造成對(duì)自身財(cái)務(wù)上帶來危害的可能性。

（2）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

①價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)和定位是企業(yè)在收購(gòu)活動(dòng)的開始就要做的必要程序，合理地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)析是投資成功的關(guān)鍵。由于存在目標(biāo)企業(yè)與收購(gòu)企業(yè)間的信息交流不對(duì)稱、過分倚靠財(cái)務(wù)報(bào)表或?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)表缺乏全面深刻分析、企業(yè)投資評(píng)估體系不完善等因素都會(huì)使對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)不同程度的誤差。

②融資和支付風(fēng)險(xiǎn)

有效的資金來源渠道和合理的資金籌集方式是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y之本。企業(yè)并購(gòu)資金主要來源于內(nèi)部資金和外部資金，包括企業(yè)自身內(nèi)部資金、銀行借貸、外部負(fù)債和權(quán)益資金。資金籌集不當(dāng)則會(huì)給企業(yè)內(nèi)外部造成不同程度的資金壓力，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)需要大量的流動(dòng)資金支付，超前支付或者滯后支付都會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金帶來不同影響，不合理的支付方式會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)壓力，不利于企業(yè)的資金流通。

③營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)通常是由于企業(yè)在收購(gòu)前考慮不得當(dāng)?shù)母黜?xiàng)因素在并購(gòu)后給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理帶來不良影響的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不能完全或無法通過投資收購(gòu)使企業(yè)在營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

④投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)終究是為了未來預(yù)期的某一盈利項(xiàng)目，項(xiàng)目的盈利性都只是預(yù)期效益，最終是否能實(shí)現(xiàn)投資收益的不確定因素有很多。若無法取得預(yù)期收益則會(huì)對(duì)企業(yè)自身造成損失。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

1.企業(yè)并購(gòu)價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

并購(gòu)雙方企業(yè)的投資交易是否成功，在并購(gòu)后能否達(dá)到預(yù)期的投資收益，這些都取決于企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估是否合理可行。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不合理的原因主要有：

（1）信息不對(duì)稱

并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)交易前，并購(gòu)企業(yè)會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行調(diào)查以作出該投資項(xiàng)目的可行性分析。然而當(dāng)雙方信息披露不完整，如被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表存在表面性而未向并購(gòu)企業(yè)說明等情況，凡事包括雙方在收購(gòu)前應(yīng)進(jìn)行的信息交流不完整的情況，都會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)前雙方信息不對(duì)稱，導(dǎo)致該投資項(xiàng)目會(huì)有在交易完成后不能帶給企業(yè)預(yù)期的效益的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能直接導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

（2）不完善的價(jià)值評(píng)估體系

企業(yè)因不完善的價(jià)值評(píng)估體系或不合理的價(jià)值評(píng)估方法造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過高，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行該項(xiàng)投資項(xiàng)目中支付高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的交易成本。過高的成本支出會(huì)增加企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，過高的價(jià)值評(píng)估也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)后無法獲取預(yù)期的投資收益，非常不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

（3）價(jià)值評(píng)估不到位對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過低，造成投資交易雙方談判不平衡，可能會(huì)造成并購(gòu)交易計(jì)劃流產(chǎn)，使企業(yè)失去一個(gè)可能盈利的投資項(xiàng)目。

2.企業(yè)并購(gòu)融資支付風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（1）未充分考慮自身資本結(jié)構(gòu)和并購(gòu)后的資本結(jié)構(gòu)，采取單一、不合理的融資渠道和內(nèi)外部融資方式會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)融資過程出現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)失衡。出現(xiàn)負(fù)債比例過高、流動(dòng)資金負(fù)擔(dān)過大等財(cái)務(wù)問題。

（2）企業(yè)并購(gòu)支付方式的多樣性會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)造成不同的效果?，F(xiàn)金支付成本低、交易效率高但會(huì)使企業(yè)資金協(xié)調(diào)能力下降，承擔(dān)不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金負(fù)擔(dān)；權(quán)益支付方式能使企業(yè)獲得相應(yīng)的控制權(quán)并調(diào)整收益，但是支付過程復(fù)雜、成本過高；綜合以上支付方式的混合支付方式搭配不合理也會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）企業(yè)的外部融資情況和環(huán)境是企業(yè)自身無法控制的，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y當(dāng)時(shí)如果忽略了外部的融資環(huán)境、銀行相關(guān)利率政策、股票行情等融資因素而盲目進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y的話，會(huì)使企業(yè)的融資遇到極大的困難，企業(yè)融資困難會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)的直接失敗。

3.企業(yè)并購(gòu)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（1）規(guī)模擴(kuò)大后的經(jīng)營(yíng)成本增加

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)未能考慮充分，企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊?，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)面臨一系列經(jīng)營(yíng)成本問題。規(guī)模經(jīng)濟(jì)必定伴隨成本費(fèi)用的提升，成本費(fèi)用的增加會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金造成壓力。

（2）規(guī)模經(jīng)濟(jì)整合不當(dāng)

企業(yè)間的并購(gòu)行為實(shí)質(zhì)是兩家企業(yè)的資本整合后形成企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，如果在整合后無法達(dá)到預(yù)期的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益，伴隨成本費(fèi)用增加和企業(yè)整合性鎮(zhèn)痛，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

（3）并購(gòu)企業(yè)雙方在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或戰(zhàn)略上沖突

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇收購(gòu)目標(biāo)可能出自于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略性延伸擴(kuò)展的考慮，然而目標(biāo)企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目或自身目標(biāo)與并購(gòu)方企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目發(fā)生沖突可能在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上拖累企業(yè)整體發(fā)展。并購(gòu)雙方二者基因性質(zhì)不同，會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

企業(yè)并購(gòu)本身是一種投資行為，是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的企業(yè)獲利手段，所以企業(yè)并購(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)就要從風(fēng)險(xiǎn)與收益兩方面分析：

（1）企業(yè)投資的最終目的是為了獲取投資收益，任何投資活動(dòng)都會(huì)面臨不同高低程度的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)中本身就有價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)、融資支付風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等的風(fēng)險(xiǎn)存在。從投資的本質(zhì)上來說企業(yè)并購(gòu)一定存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）若并購(gòu)成功且發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，企業(yè)便能從中獲取投資收益；反之并購(gòu)失敗或者并購(gòu)后整合不當(dāng)?shù)榷喾矫娴囊蛩卦斐蔁o法促成多方面的協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就會(huì)虧損或者面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)并購(gòu)在投資收益角度上也存在風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及防范措施

1.針對(duì)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制及防范措施

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前的關(guān)鍵項(xiàng)目，正確的價(jià)值評(píng)估能幫助并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)確定位被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，以最優(yōu)的價(jià)格支付完成并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)投資收益。所以如何與被并購(gòu)公司協(xié)商出一個(gè)最優(yōu)惠的交易底價(jià)，是企業(yè)并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。

要保證對(duì)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估以協(xié)商合理的交易價(jià)格，企業(yè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手來防范企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)：

（1）選擇符合自身戰(zhàn)略發(fā)展的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)是在企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)該進(jìn)行慎重考慮和科學(xué)分析的。首先判斷該目標(biāo)企業(yè)是否符合自身戰(zhàn)略發(fā)展，并再通過財(cái)務(wù)分析手段對(duì)可投資的若干目標(biāo)企業(yè)中進(jìn)行篩選，選擇最優(yōu)投資項(xiàng)目。目標(biāo)企業(yè)的篩選成功可以幫助企業(yè)在并購(gòu)中節(jié)約成本，提升并購(gòu)效率。

（2）完善企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系，運(yùn)用合理的財(cái)務(wù)分析方法。完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)工作的調(diào)查工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)情況、企業(yè)發(fā)展價(jià)值，結(jié)合自身企業(yè)的期望收益和規(guī)模擴(kuò)大需求進(jìn)行完整的價(jià)值評(píng)估。做好事前調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的多方面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析。還需要科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析方法對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)進(jìn)行全方面的分析和模擬，確保并購(gòu)后企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益。

2.針對(duì)融資與支付的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

融資與支付風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)中需要注入大量的資金以收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)來達(dá)成并購(gòu)交易，并購(gòu)資金由并購(gòu)成本決定，所以易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。并且如何支付這筆大額并購(gòu)成本也是在企業(yè)并購(gòu)中規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)的需要重視的。并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)緊緊聯(lián)系在一起，所以企業(yè)應(yīng)考慮如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也需要特別注意規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)。