開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策精選(九篇)

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第1篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

關(guān)鍵詞：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)；財(cái)政金融政策；米德沖突；挑戰(zhàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F8　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1002-2848-2007(06)-0010-07

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，中國(guó)財(cái)政金融政策面對(duì)多方的挑戰(zhàn)，當(dāng)前尤其要關(guān)注IS-LM-BP分析框架的前提條件在中國(guó)是否從完全不具備到逐步具備的問(wèn)題，畢竟微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)政策變量的靈敏反應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制的通暢是財(cái)政金融政策有效發(fā)揮作用的前提。

本文的主要觀點(diǎn)或研究結(jié)論為：在多重宏觀政策目標(biāo)下，米德沖突不可避免，內(nèi)外平衡目標(biāo)之間的沖突將成為中國(guó)財(cái)政金融政策面對(duì)的首要挑戰(zhàn)；開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)政政策與金融政策具有不同的效能和作用區(qū)域；時(shí)至今日，中國(guó)仍不完全具備采用IS-LM-BP分析框架的前提條件，利用傳統(tǒng)的分析方法可能會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。

一、米德沖突：多重宏觀政策目標(biāo)下

的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)

在國(guó)際社會(huì)對(duì)近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)失衡及其調(diào)整尚未達(dá)成共識(shí)的情況下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的決定將更加復(fù)雜化。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的決定不僅要考慮內(nèi)部平衡目標(biāo)，而且要考慮外部平衡目標(biāo)，但是這兩個(gè)目標(biāo)常常會(huì)發(fā)生沖突。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的發(fā)展使得針對(duì)本國(guó)國(guó)內(nèi)的政策常常引起其他國(guó)家的連鎖反應(yīng)，從而削弱政策效應(yīng)的發(fā)揮。我們認(rèn)為，內(nèi)外平衡目標(biāo)之間的沖突將成為中國(guó)財(cái)政金融政策面對(duì)的最大挑戰(zhàn)。

(一)在多重宏觀政策目標(biāo)下，米德沖突不可避免

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯．米德(J.Meade，1951)在其名著《國(guó)際收支》中，以凱恩斯和新古典一般均衡理論為基礎(chǔ)，研究了一國(guó)要同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡(物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè))和外部均衡(國(guó)際收支平衡)，需要什么樣的政策組合的問(wèn)題。米德認(rèn)為，一國(guó)如果只立足于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，其經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)有兩個(gè)：內(nèi)部平衡和外部平衡。內(nèi)部平衡是指通過(guò)控制總需求水平而使本國(guó)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)、通貨穩(wěn)定的狀態(tài)。外部平衡是指通過(guò)控制總需求水平而使本國(guó)的國(guó)際收支處于平衡狀態(tài)，既沒(méi)有逆差也沒(méi)有盈余。米德將所有的政策組合分為三種：(1)金融政策，包括貨幣政策和財(cái)政政策。前者是指銀行體系通過(guò)提供額外的貨幣供給量以放松資本資金借款條件，或通過(guò)限制貨幣供給量以嚴(yán)格資本資金借款條件，而促成資本資金借貸條件的變化(米德將此變化稱(chēng)為利率的變化)，后者是指財(cái)政部門(mén)為了影響國(guó)內(nèi)總支出，而促成稅率或政府支出額的變化；(2)價(jià)格調(diào)整政策，這里的價(jià)格調(diào)整是指貨幣工資率和匯率的調(diào)整；(3)直接控制，米德將直接控制分為金融控制、商業(yè)控制，對(duì)資本流動(dòng)的控制，對(duì)進(jìn)出口的控制等等。

米德認(rèn)為，一國(guó)可以通過(guò)以上三種政策去調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡。金融政策的目的是影響總需求水平，從而影響進(jìn)口商品需求和出口產(chǎn)品的供給。價(jià)格調(diào)整政策是通過(guò)國(guó)內(nèi)貨幣成本的膨脹或緊縮或者通過(guò)匯率調(diào)整來(lái)影響一國(guó)相對(duì)于另一國(guó)的價(jià)格與成本。金融政策和價(jià)格調(diào)整政策的共同特點(diǎn)是：通過(guò)改變兩國(guó)間的一般經(jīng)濟(jì)關(guān)系以實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡與外部均衡，不直接觸及具體的國(guó)際收支項(xiàng)目。

為了便于討論，米德將直接控制劃分為金融控制和商業(yè)控制。金融控制包括貨幣控制和財(cái)政控制。貨幣控制是指外匯管制和多重匯率；財(cái)政控制包括國(guó)際收支定項(xiàng)目的稅收和補(bǔ)貼。商業(yè)控制主要包括數(shù)量控制、關(guān)稅限額和國(guó)家對(duì)貿(mào)易的壟斷。

假定一國(guó)(D國(guó))出現(xiàn)赤字，另一國(guó)(s國(guó))出現(xiàn)盈余。米德認(rèn)為，D國(guó)和S國(guó)之間的資本流動(dòng)所產(chǎn)生的影響，取決于兩國(guó)的特定經(jīng)濟(jì)政策。資本控制是否有必要，需要考慮不同的政策組合。

在金本位制度下，如果D國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)了赤字，在匯率保持不變的情況下，D國(guó)的國(guó)內(nèi)總支出將會(huì)下降，S國(guó)的國(guó)內(nèi)總支出將會(huì)增加。當(dāng)兩國(guó)需求彈性的總和大于1時(shí)，D國(guó)對(duì)勞動(dòng)力的需求不足而s國(guó)對(duì)勞動(dòng)力的需求過(guò)度將使D國(guó)的貨幣工資率、成本和價(jià)格的總水平下降，而s國(guó)的貨幣工資率、成本和價(jià)格總水平將會(huì)上升，此時(shí)，D國(guó)的貿(mào)易差額得到了改善。因此在金本位制和匯率不變的情況下，資本的流動(dòng)通過(guò)國(guó)內(nèi)總支出變化引起價(jià)格的變化，再引致貿(mào)易進(jìn)出口的變化，從而促使國(guó)際收支自動(dòng)恢復(fù)平衡。

如果D國(guó)和s國(guó)都采取謀求內(nèi)部平衡的金融政策，那么它們以本國(guó)通貨表示的總需求將保持不變。在這種情況下，D國(guó)和S國(guó)之間的國(guó)際收支平衡只能通過(guò)匯率的調(diào)整來(lái)消除。在D國(guó)和s國(guó)的進(jìn)口需求彈性大于1的條件下，D國(guó)的貨幣貶值會(huì)改善它的貿(mào)易差額。貿(mào)易差額的變化將使D國(guó)恢復(fù)外部平衡。

米德認(rèn)為，上述兩種制度，通過(guò)價(jià)格和收入的調(diào)整能夠同時(shí)保持兩國(guó)的內(nèi)部平衡和外部平衡，因而是“完全的制度”。在“不完全的制度”下，如果沒(méi)有某些直接的干預(yù)，要同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩國(guó)的內(nèi)部平衡和外部平衡則是不可能的。

米德還特別討論了短期資本突然和大規(guī)模地從一種通貨轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N通貨的情況，也就是所謂的“熱錢(qián)”(hot money)問(wèn)題。在金本位制下，資本如果從D國(guó)流向S國(guó)，將引起D國(guó)的黃金儲(chǔ)備流失到S國(guó)。米德認(rèn)為有三種可供選擇的政策，第一種是D國(guó)采取緊縮的政策，使D國(guó)的貨幣工資成本向下調(diào)整；第二種方法是建立外匯管制制度，以阻止資本從D國(guó)向S國(guó)流動(dòng)；第三種方法是D國(guó)政府或者D國(guó)和S國(guó)合作將S國(guó)通貨售出，將D國(guó)通貨買(mǎi)進(jìn)。使匯率保持在黃金輸出和輸入點(diǎn)之間。

這三種政策各有利弊。第一種政策需要D國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊縮，如果價(jià)格是剛性的，這種調(diào)整不一定有效。緊縮的政策會(huì)造成大量的失業(yè)。重要的是，D國(guó)價(jià)格的下降不會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果。這種政策的可能結(jié)果是既沒(méi)有影響到D國(guó)向S國(guó)的資本流動(dòng)，又會(huì)導(dǎo)致D國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退。第二種政策可以避免第一種政策的弊端，但是這種辦法的有效實(shí)施需要有龐大的官僚機(jī)構(gòu)。第三種政策可以避免上述兩種政策的弊端，但它需要s國(guó)當(dāng)局的充分合作。因?yàn)檫@涉及到S國(guó)能否提供給D國(guó)足夠的S國(guó)通貨。盡管這在技術(shù)上是可能的。因此，按照米德的解釋?zhuān)绻龅蕉唐诘?，突發(fā)性的資本流動(dòng)，最好的政策是資本流出國(guó)和流入國(guó)之間進(jìn)行合作來(lái)消除它們之間國(guó)際收支的不平衡，其次是應(yīng)用外匯管制的方法。萬(wàn)不得已，才采取犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方法，采取緊縮性的政策。

如果資本流出和流人的情況發(fā)生了一些變化，D國(guó)和S國(guó)都采取穩(wěn)定內(nèi)部平衡的金融政策，并在兩國(guó)貨幣之間實(shí)行可變匯率，此時(shí)有什么辦法應(yīng)付D國(guó)向S國(guó)的資本外流呢?米德認(rèn)為有三種政策可以采用：(1)讓兩國(guó)之間的匯率自由浮動(dòng)，即D國(guó)的

貨幣貶值，S國(guó)的貨幣升值；(2)D國(guó)實(shí)行外匯控制的方法阻止資本外流；(3)D國(guó)政府或者D國(guó)和s國(guó)合作將s國(guó)通貨售出，將B國(guó)通貨買(mǎi)進(jìn)，以保持匯率在黃金輸出和輸入點(diǎn)之間。

米德認(rèn)為，如果D國(guó)實(shí)行外匯管制來(lái)阻止D國(guó)到S國(guó)的資本流動(dòng)，可以在貿(mào)易條件不變的情況下，保持它的外部平衡。如果D國(guó)不對(duì)資本轉(zhuǎn)移加以限制，而是使用價(jià)格調(diào)整的方法來(lái)保持它的外部平衡，貿(mào)易條件發(fā)生不利于D國(guó)的變動(dòng)是必然的。

米德指出，除了S國(guó)的名義收益高于D國(guó)的名義收益會(huì)導(dǎo)致資本從D國(guó)流向S國(guó)外，如果D國(guó)對(duì)資本或資本收益征收特別重的稅，而S國(guó)沒(méi)有這樣做，那么D國(guó)的居民可能會(huì)將他們的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到S國(guó)以避免D國(guó)的稅收。即使D國(guó)所產(chǎn)生的實(shí)際收益高于在S國(guó)得到的實(shí)際收益時(shí)，這種流動(dòng)仍然也會(huì)發(fā)生。當(dāng)存在上述情況時(shí)，如果使用外匯管制的方法去限制資本的交易或流動(dòng)，而又不影響經(jīng)常性的支付，那么外匯管制的范圍就要擴(kuò)大到所有的對(duì)外支付，否則要想嚴(yán)格限制資本流動(dòng)是不可能的。因此，外匯管制當(dāng)局將面臨區(qū)分資本支付和經(jīng)常支付的困難。

以上是對(duì)米德沖突的理論分析。對(duì)日益融入全球經(jīng)濟(jì)的中國(guó)來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策同樣會(huì)面臨“米德沖突”這樣的兩難選擇。隨著改革開(kāi)放的不斷深化和中國(guó)加入WTO組織時(shí)的承諾，資本項(xiàng)目下將會(huì)逐漸實(shí)現(xiàn)可自由兌換，屆時(shí)中央銀行要維持外匯市場(chǎng)上匯率的穩(wěn)定，就難以根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的要求實(shí)施調(diào)控政策。研究表明，1994年以來(lái)，中國(guó)貨幣政策和匯率政策出現(xiàn)了三次明顯沖突：1994年至1996年，外匯儲(chǔ)備快速增加和較高的通貨膨脹之間的沖突；1998年外匯儲(chǔ)備增幅快速下降和物價(jià)持續(xù)下降之間的沖突；1998年至1999年，匯率穩(wěn)定和本外幣利差倒掛之間的沖突。例如當(dāng)外匯儲(chǔ)備增幅較快時(shí)，貨幣供給量本該相應(yīng)增加，但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了通貨膨脹，中央銀行不可能繼續(xù)擴(kuò)大貨幣供給助長(zhǎng)通貨膨脹的壓力，必須實(shí)行緊縮的貨幣政策，結(jié)果造成內(nèi)外市場(chǎng)上需要實(shí)行兩種相反的貨幣政策，使中央銀行陷入兩難的境地。

(二)內(nèi)外均衡沖突的形成機(jī)制

內(nèi)外均衡沖突主要有三種形成機(jī)制。

1．外部經(jīng)濟(jì)沖擊。包括實(shí)物沖擊和金融沖擊兩大類(lèi)

(1)實(shí)物沖擊。由于某些因素造成商品市場(chǎng)的異常變化，導(dǎo)致國(guó)際商品貿(mào)易、貿(mào)易差額和貿(mào)易條件發(fā)生變化，從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成沖擊。傳導(dǎo)的途徑有：首先，與國(guó)際市場(chǎng)有著直接聯(lián)系的對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門(mén)因受到?jīng)_擊而發(fā)生變化；其次，與國(guó)際市場(chǎng)沒(méi)有直接聯(lián)系的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門(mén)，因貿(mào)易部門(mén)受到?jīng)_擊而發(fā)生變化；最后，對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門(mén)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門(mén)在新的基礎(chǔ)上達(dá)到新的均衡。在走向新的平衡的調(diào)整過(guò)程中，內(nèi)外均衡之間可能會(huì)發(fā)生矛盾和沖突。實(shí)物沖擊的主要類(lèi)型包括：國(guó)際貿(mào)易條件變化帶來(lái)的貿(mào)易條件沖擊；國(guó)外收入水平波動(dòng)帶來(lái)的收入沖擊；國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格劇烈變化帶來(lái)的供給沖擊。

(2)金融沖擊。金融市場(chǎng)的變化導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格和資本流動(dòng)發(fā)生變化，從而對(duì)有關(guān)國(guó)家的國(guó)際收支和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不利影響。國(guó)際資本流動(dòng)常常把經(jīng)濟(jì)波動(dòng)從一國(guó)傳遞到另一國(guó)，其傳遞速度很快，影響范圍更廣。對(duì)內(nèi)外均衡影響巨大的金融沖擊主要有利率沖擊、投機(jī)性資本流動(dòng)沖擊以及自我實(shí)現(xiàn)的金融危機(jī)預(yù)期沖擊等。

2．經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的自我調(diào)整力量

包括：

(1)技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步能夠帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和本國(guó)生產(chǎn)能力及競(jìng)爭(zhēng)能力的增強(qiáng)。技術(shù)進(jìn)步對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高和產(chǎn)出水平增加，但同時(shí)會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹的壓力。技術(shù)進(jìn)步對(duì)國(guó)外經(jīng)濟(jì)部門(mén)的影響則是，通過(guò)增強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力促進(jìn)出口，從而產(chǎn)生本國(guó)國(guó)際收支順差。于是就會(huì)形成米德式的內(nèi)外均衡沖突。

(2)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)。市場(chǎng)取向的改革釋放了過(guò)去被壓制的物價(jià)上漲壓力，這種因體制改革而產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹換來(lái)了較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。與此同時(shí)，外資因看好國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景而大量流入，從而形成通貨膨脹、國(guó)際收支順差和本國(guó)匯率升值并存的局面，造成內(nèi)外均衡的矛盾。

(3)自發(fā)性消費(fèi)或投資的變動(dòng)。如果經(jīng)濟(jì)處于內(nèi)部均衡而經(jīng)常項(xiàng)目存在逆差的狀態(tài)，此時(shí)若自發(fā)性消費(fèi)或投資減少，會(huì)造成總需求的減少，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)走向衰退，這就要求政府采取擴(kuò)張性的財(cái)政金融政策刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，而擴(kuò)張性財(cái)政金融政策會(huì)進(jìn)一步造成經(jīng)常項(xiàng)目收支的惡化，形成內(nèi)外均衡的沖突。

(4)消費(fèi)者偏好的變化。如果經(jīng)濟(jì)處于內(nèi)部均衡而經(jīng)常項(xiàng)目處于順差的狀態(tài)，這說(shuō)明消費(fèi)者的偏好從國(guó)外產(chǎn)品轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，于是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求增加，進(jìn)而引起總需求的膨脹，帶來(lái)通貨膨脹的壓力，此時(shí)要求政府采取緊縮性的財(cái)政金融政策進(jìn)行調(diào)整。其結(jié)果只會(huì)進(jìn)一步增加經(jīng)常項(xiàng)目的順差，這顯然不是外部均衡目標(biāo)所希望達(dá)到的目的，經(jīng)濟(jì)又將產(chǎn)生內(nèi)外均衡的矛盾。

3．國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的相互依賴(lài)性增強(qiáng)，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)對(duì)他國(guó)產(chǎn)生“溢出效應(yīng)”和連鎖的“反饋效應(yīng)”。各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策均有其各自的特點(diǎn)，對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)存在著不同的效應(yīng)。一些政策工具主要在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門(mén)發(fā)揮作用，一些則主要在外部經(jīng)濟(jì)部門(mén)發(fā)揮作用，更有不少工具對(duì)兩個(gè)部門(mén)同時(shí)發(fā)生方向相同或相反的作用。因此，保持政策之間的協(xié)調(diào)配合非常重要。如果政策之間出現(xiàn)不一致、不協(xié)調(diào)，就會(huì)產(chǎn)生內(nèi)外均衡目標(biāo)的沖突。除了“米德沖突”之外，“費(fèi)爾德斯坦定理”也對(duì)政策協(xié)調(diào)失敗有較好描述。費(fèi)爾德斯坦通過(guò)對(duì)20世紀(jì)80年代擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡影響的分析，得出如下結(jié)論：國(guó)內(nèi)采取擴(kuò)張性財(cái)政政策以刺激需求，財(cái)政赤字通過(guò)國(guó)債發(fā)行來(lái)彌補(bǔ)，造成國(guó)內(nèi)利率水平上升；高利率吸引國(guó)外資本流入，造成本國(guó)貨幣匯率升值；匯率升值抑制了本國(guó)產(chǎn)品出口，導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)逆差；國(guó)際收支逆差壓制了國(guó)內(nèi)需求，使得財(cái)政政策的努力失敗。因此，“費(fèi)爾德斯坦定理”強(qiáng)調(diào)只有財(cái)政政策和匯率政策相互協(xié)調(diào)，才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的政策目標(biāo)。

二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政金融政策

的效能與作用區(qū)域

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)包括內(nèi)部平衡與外部平衡兩部分，因而政府不能仍像封閉經(jīng)濟(jì)條件下單純運(yùn)用對(duì)社會(huì)總需求進(jìn)行調(diào)控的政策。為避免內(nèi)外平衡之間的沖突，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控必須要有新的思路。

在運(yùn)用政策搭配以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的方案中，蒙代爾提出的財(cái)政政策與貨幣政策的搭配和斯旺提出的支出政策與匯率政策的配合最有影響。蒙代爾認(rèn)為由于財(cái)政政策在協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)均衡上具有比較優(yōu)勢(shì)，而貨幣政策在協(xié)調(diào)外部均衡上具有比較優(yōu)勢(shì)，因此政府應(yīng)當(dāng)以財(cái)政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡問(wèn)題，以貨幣政策來(lái)調(diào)控外部均衡問(wèn)題。斯旺以支出轉(zhuǎn)換型政策與支出增減型政策搭配來(lái)討論政府對(duì)內(nèi)外均衡的政策協(xié)調(diào)。斯旺認(rèn)為政府的支出增減政策可以明顯影響國(guó)內(nèi)支出水平，本國(guó)貨幣實(shí)際匯率的變化可以明顯

地影響國(guó)際收支狀況。因此政府應(yīng)采用支出增減型政策來(lái)解決國(guó)內(nèi)均衡問(wèn)題，而外部均衡的任務(wù)則交給支出轉(zhuǎn)換型的匯率政策。

與封閉經(jīng)濟(jì)條件下的情況相比，財(cái)政政策和貨幣政策在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的作用機(jī)制、政策效果等發(fā)生了非常大的變化。迄今，分析開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政政策和貨幣政策效力的主要工具仍然是蒙代爾一弗萊明模型。該理論認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制度下，利用貨幣政策增加國(guó)民收入較為有效，而在固定匯率制度下，財(cái)政政策是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有力工具。從各發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際情況來(lái)看，除了部分國(guó)家試行短期的浮動(dòng)匯率外，許多國(guó)家還是實(shí)行固定匯率制度，我國(guó)是實(shí)行有管制的浮動(dòng)匯率，一般而言，追求充分就業(yè)的國(guó)家最好還是重視利用財(cái)政政策。

但是，一個(gè)國(guó)家除了要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)外，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策上，還要取得國(guó)際收支平衡。這就涉及到為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡和外部平衡時(shí)財(cái)政一貨幣政策如何進(jìn)一步配合的問(wèn)題。

所謂內(nèi)部平衡是指國(guó)內(nèi)的總有效需求正好等于充分就業(yè)下的總供給，所謂外部平衡是指固定匯率制度下，資本凈流出等于貿(mào)易出超時(shí)的均衡狀態(tài)。

假定國(guó)民收入水平由財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)決定，也就是說(shuō)，國(guó)民收入是財(cái)政政策和貨幣政策的函數(shù)。用g代表財(cái)政盈余的數(shù)量，用i代表利率，則：

y=y(g，i)　(1)

在一般情況下，國(guó)民收入是財(cái)政盈余的減函數(shù)(aY/ag

如果用B代表國(guó)際收支余額；用E代表出口凈額；用F代表資本外流，則

B=E-F=E(y)-F(i)　(2)

一般來(lái)說(shuō)，出口凈額是國(guó)民收入的減函數(shù)(aE/aY

在圖1中，E點(diǎn)是YY'曲線(xiàn)和BB'曲線(xiàn)的交點(diǎn)．表示內(nèi)部平衡與外部平衡同時(shí)達(dá)到平衡。YY'曲線(xiàn)和BB’曲線(xiàn)把該圖劃分為四個(gè)區(qū)域，表明四種經(jīng)濟(jì)狀況。在固定匯率制度下，一國(guó)如果實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部平衡而存在外部不平衡時(shí)，表示實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況在YY'曲線(xiàn)上。比如，日點(diǎn)就表示，在內(nèi)部平衡的情況下，國(guó)際收支存在盈余。這時(shí)，政府首先應(yīng)當(dāng)采取能夠降低利率的貨幣政策，旨在引起資本外流以平衡國(guó)際收支，使H點(diǎn)向左移至H'點(diǎn)。在H'點(diǎn)上，外部平衡雖然達(dá)到了，但又有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)膨脹的可能性。在這種情況下，政府可以采用提高財(cái)政盈余的財(cái)政政策，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡。從上述簡(jiǎn)單的分析中可以看出，財(cái)政政策是解決內(nèi)部失衡的有效工具，而貨幣政策則是對(duì)付外部失衡的有力武器。

在近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)失衡與調(diào)整的大背景下，過(guò)去只側(cè)重于解決內(nèi)部平衡問(wèn)題的中國(guó)宏觀調(diào)控模式必然會(huì)受到外來(lái)的各種沖擊，如經(jīng)濟(jì)條件的變化，國(guó)際間經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳遞，國(guó)際游資的投機(jī)性沖擊等，從而產(chǎn)生內(nèi)部均衡與外部均衡的矛盾。中國(guó)財(cái)政金融政策面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

第一，隨著我國(guó)市場(chǎng)化程度的加深，人民幣匯率的市場(chǎng)調(diào)節(jié)逐步完善，國(guó)際收支的巨額順差必然造成人民幣的升值壓力，而升值對(duì)于拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要貢獻(xiàn)的出口部門(mén)的發(fā)展極其不利，同時(shí)出口波動(dòng)還會(huì)影響到國(guó)內(nèi)有效需求，可能進(jìn)一步加劇目前國(guó)內(nèi)有效需求不足的不利狀況。雖然順差增加了國(guó)際儲(chǔ)備的數(shù)量，并通過(guò)中央銀行的基礎(chǔ)貨幣放大而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)信貸量的擴(kuò)張，可以在一定程度上促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)，但在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹的情況下，順差必然惡化國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，所以政府必須在順差和匯率等方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼哒{(diào)節(jié)。

第二，在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，信息技術(shù)在全球范圍內(nèi)的迅速發(fā)展，使得信息傳輸?shù)臄?shù)量、質(zhì)量和速度都大大提高。在此背景下，居民和企業(yè)等微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)信息的處理能力較過(guò)去大為增強(qiáng)。微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期行為趨于理性，必然對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用效果產(chǎn)生影響，在某些極端情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能因微觀經(jīng)濟(jì)主體的理性反應(yīng)而變得完全無(wú)效。為改變微觀經(jīng)濟(jì)主體與政府之間的“動(dòng)態(tài)不一致”狀況，關(guān)鍵在于政府應(yīng)建立和維護(hù)執(zhí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策的信譽(yù)。政府承諾在政策制定方面遵循一定的規(guī)則，從而以其信譽(yù)的存在來(lái)改善微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期，由政府與微觀經(jīng)濟(jì)主體之間動(dòng)態(tài)不一致的非合作博弈轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)一致的合作博弈。因此，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策在信譽(yù)方面受到了微觀經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期模式改變的沖擊，政府必須對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控模式加以選擇。

第三，中國(guó)加入WTO組織以后，其的多邊規(guī)則對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的方式和政策均有一定的約束。一方面，WTO組織對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)存在著約束，一般不允許采取緊急限制進(jìn)口等直接管制辦法。隨意提高關(guān)稅以限制進(jìn)口的措施受到約束，直接補(bǔ)貼原則上被禁止，在運(yùn)用匯率和外匯管制等措施調(diào)節(jié)國(guó)際收支時(shí)，也必須要符合WTO組織的規(guī)則。另一方面，WTO組織規(guī)則對(duì)國(guó)內(nèi)財(cái)政，稅收、金融、科技、環(huán)保以及產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施方式也有一定的要求和規(guī)范。因此在加入了WTO組織以后，中國(guó)宏觀調(diào)控的主要手段，包括財(cái)政政策、貨幣政策都將受到WTO組織規(guī)則的直接或間接的約束，中國(guó)必須對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的模式加以改變，以適應(yīng)這些規(guī)則與約束的要求。

第四，在全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程中，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力始終是各國(guó)努力的方向。發(fā)展中國(guó)家知識(shí)與技術(shù)的積累與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高是通過(guò)誘致性制度變遷的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的。遵循這種技術(shù)軌跡的國(guó)家的共同特征是，知識(shí)與技術(shù)的積累是漸進(jìn)和緩慢的，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也是在一次次的技術(shù)創(chuàng)新中經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的積累而形成的。在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，全球知識(shí)存量迅速膨脹的今天，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)已轉(zhuǎn)向以知識(shí)為基礎(chǔ)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的競(jìng)爭(zhēng)，而中國(guó)要構(gòu)造以知識(shí)為基礎(chǔ)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不能通過(guò)漫長(zhǎng)的誘致性變遷機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)，而必須通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變來(lái)實(shí)現(xiàn)，從要素投入型的增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)向重視科技和教育的要素效率增長(zhǎng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。因此，以知識(shí)為基礎(chǔ)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整中的宏觀調(diào)控模式提出了挑戰(zhàn)，中國(guó)的財(cái)政金融政策應(yīng)該具有促進(jìn)知識(shí)積累和技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制。

四、中國(guó)尚不完全具備采用IS-LM-BP分析框架的前提條件　--微觀基礎(chǔ)與傳導(dǎo)機(jī)制的缺失

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)一直存在著如何進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的問(wèn)題或爭(zhēng)論，這種爭(zhēng)論每隔一段時(shí)間就會(huì)爆發(fā)一次。盡管每次大的爭(zhēng)論都能夠把人們對(duì)宏

觀經(jīng)濟(jì)分析和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的認(rèn)識(shí)引向深入，但是每次爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問(wèn)題并沒(méi)有解決。這個(gè)焦點(diǎn)就是，如何將西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與中國(guó)的宏觀調(diào)控實(shí)踐結(jié)合起來(lái)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)是求真與致用之學(xué)。然而，西方現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)理論除了在少數(shù)概念(如稀缺、供給、需求等)和分析工具(如邊際分析、彈性分析、定量分析)上具有實(shí)用性外，在整體上是一種既不求真(即不能告訴我們經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)情況是什么)，也不求用(即不能告訴我們?cè)诮?jīng)濟(jì)生活中怎么去做)，而只是求形式之美(即在以經(jīng)濟(jì)人為核心的一系列假定下證明市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)可以達(dá)到完全競(jìng)爭(zhēng)和一般均衡狀態(tài))的學(xué)問(wèn)。為了保證其理論體系的完整性和形式上的對(duì)稱(chēng)性，同時(shí)為了堅(jiān)持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念的完美性和教育上的方便性，西方現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)試圖將復(fù)雜而生動(dòng)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)通過(guò)一系列嚴(yán)格的假定，建立起在市場(chǎng)交換行為基礎(chǔ)上的簡(jiǎn)單總量均衡關(guān)系。問(wèn)題的關(guān)鍵是，西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論試圖以這種簡(jiǎn)單總量均衡關(guān)系來(lái)替代其他各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系對(duì)現(xiàn)實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的影響和解釋?zhuān)⑶以噲D給出政策處方。西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(主要是新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué))有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的觀點(diǎn)，即使是在西方發(fā)達(dá)國(guó)家也是倍受質(zhì)疑和常常碰壁，對(duì)于像中國(guó)這樣的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系更加復(fù)雜的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，運(yùn)用西方主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論時(shí)必須更加謹(jǐn)慎。盡管從學(xué)術(shù)入門(mén)來(lái)看，了解這種高度抽象的簡(jiǎn)單總量均衡關(guān)系及其模型十分必要，但是用基于這種關(guān)系的認(rèn)識(shí)來(lái)直接指導(dǎo)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和實(shí)踐，則有可能使人誤入歧途。

很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，在對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的理論和實(shí)證研究中，人們一般都會(huì)采用IS-LM模型及其擴(kuò)展形式IS-LM-BP分析框架。然而，IS-LM-BP分析框架是建立在一系列前提假定基礎(chǔ)之上的：需要有發(fā)達(dá)而完善的市場(chǎng)體系；微觀經(jīng)濟(jì)主體行為市場(chǎng)化；利率能充分反映市場(chǎng)資金的供求狀況：生產(chǎn)、消費(fèi)、投資和儲(chǔ)蓄等經(jīng)濟(jì)變量對(duì)利率反映較為靈敏，等等。如果前提假設(shè)在中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況下并不存在或不完全具備，那么簡(jiǎn)單地利用該框架來(lái)研究中國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，就可能會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。

雖然中國(guó)目前已經(jīng)初步建立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，市場(chǎng)制度基礎(chǔ)的建設(shè)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，但依然不完善。中國(guó)以增量促存量的漸進(jìn)式改革方式形成了微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的二元格局：一方面，改革后形成的增量部分--非國(guó)有企業(yè)--基本上是按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立起來(lái)的，它們具有產(chǎn)權(quán)明晰的特征，能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)作出較為靈敏的反應(yīng)，其行為由市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的微觀主體；另一方面，改革后仍然保存的存量部分一國(guó)有企業(yè)--雖然歷經(jīng)不斷深入的改革也日益向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)變，但其積重已久的深層問(wèn)題并非短期內(nèi)能得到徹底解決，無(wú)論在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)還是在治理結(jié)構(gòu)中，國(guó)有企業(yè)都存在著明顯的政企難分的特征，因而其行為具有對(duì)市場(chǎng)與政府的雙重依賴(lài)性，是不完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的微觀經(jīng)濟(jì)主體。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)這種二元格局的另一種流行劃分法是所謂的體制內(nèi)的國(guó)有企業(yè)與體制外的非國(guó)有企業(yè)。實(shí)際上，這是相對(duì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制而言的，如果相對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制而言，則體制內(nèi)的就應(yīng)該主要是非國(guó)有企業(yè)，而體制外的是傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)。

有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策除了要有能對(duì)政策信號(hào)作出理性反應(yīng)的微觀基礎(chǔ)外，還有賴(lài)于政策傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利率是解釋貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的最重要變量，它通過(guò)多種途徑傳導(dǎo)并影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但利率的有效傳導(dǎo)須以利率市場(chǎng)化為前提、并以相對(duì)完善的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)。嚴(yán)格地說(shuō)，中國(guó)的利率基本上是由政府確定，并不能反映市場(chǎng)資金的供求狀況。利率傳導(dǎo)機(jī)制的市場(chǎng)化前提不存在，IS-LM-BP分析框架就失去了研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的意義。

即使政府確定的利率反映了市場(chǎng)供求，被認(rèn)為是一種準(zhǔn)市場(chǎng)化的利率，在資本市場(chǎng)受到嚴(yán)格的管制以及金融市場(chǎng)被分割的情況下，金融市場(chǎng)制度基礎(chǔ)的局限也極大地制約著利率機(jī)制的有效傳導(dǎo)。謝平和廖強(qiáng)(2000)明確地指出了利率傳導(dǎo)機(jī)制的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)與財(cái)富變動(dòng)效應(yīng)之所以不佳，原因正在于中國(guó)的非貨幣金融資產(chǎn)與貨幣金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與實(shí)際資產(chǎn)之間的聯(lián)系不緊密、反饋不靈敏，金融體系與實(shí)際經(jīng)濟(jì)體系各經(jīng)濟(jì)主體和運(yùn)行環(huán)節(jié)之間遠(yuǎn)未銜接成一個(gè)聯(lián)動(dòng)體。非市場(chǎng)化的利率使中國(guó)的貨幣政策在總體上成為一種外生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的政府安排，實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以對(duì)其作出靈敏反應(yīng)。

市場(chǎng)體系的不完善使得中國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)主要是通過(guò)信貸機(jī)制來(lái)進(jìn)行的。斯蒂格利茨認(rèn)為，信貸的可得性是影響貨幣政策效力的關(guān)鍵因素，“影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的是私人部門(mén)獲得信貸的條件以及信貸數(shù)量，而不是貨幣數(shù)量本身?！本椭袊?guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)說(shuō)，體制內(nèi)外不同的微觀主體的信用可得性是完全不同的。市場(chǎng)體制內(nèi)的微觀主體(非國(guó)有企業(yè))因金融市場(chǎng)的制度歧視被隔絕在以銀行為主的金融體系之外，貨幣政策相對(duì)于它們是一種外生的安排，效應(yīng)當(dāng)然無(wú)從談起。市場(chǎng)體制外的微觀主體(國(guó)有企業(yè))的反應(yīng)則可從兩方面來(lái)分析，一方面是，對(duì)于那些效益和資信狀況均良好的主體，它們并非惟一地依賴(lài)銀行借貸渠道融資，即使這類(lèi)主體不受市場(chǎng)的制度歧視，而且金融機(jī)構(gòu)也愿意與它們發(fā)生借貸行為，但貨幣政策對(duì)它們的效力相當(dāng)微弱；另一方面，對(duì)于那些效益和資信狀況均不良的主體，由于它們存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)大的監(jiān)督成本，金融機(jī)構(gòu)出于自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的要求，又往往不愿與其發(fā)生借貸行為，所以形成銀行普遍的“惜貸”現(xiàn)象，貨幣政策對(duì)這類(lèi)主體的投資引誘也不明顯(只是較大地減輕了它們的利息負(fù)擔(dān))。由此可見(jiàn)，中國(guó)貨幣政策效果不顯著并不是貨幣政策本身的原因，而是政策背后的微觀基礎(chǔ)和制度條件問(wèn)題。

與貨幣政策一樣，中國(guó)財(cái)政政策也缺乏一定的微觀基礎(chǔ)和傳導(dǎo)機(jī)制。1998年以后，面對(duì)國(guó)內(nèi)通貨緊縮的狀況，中國(guó)政府實(shí)行了積極的財(cái)政政策。盡管以增發(fā)國(guó)債為主要內(nèi)容的積極財(cái)政政策在擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)而從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮了重大作用，但作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的一種宏觀調(diào)控政策，財(cái)政政策的主要功能并不僅僅體現(xiàn)在擴(kuò)大支出的直接效應(yīng)方面，而在于通過(guò)政府支出的擴(kuò)大去拉動(dòng)民間投資的間接效應(yīng)方面，否則，財(cái)政政策就與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的政府投資沒(méi)有什么兩樣。

第2篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

關(guān)鍵詞：最適貨幣區(qū)域理論；芒德?tīng)枴トR明模型；固定匯率；財(cái)政政策

1999年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予了“對(duì)不同匯率制度下的貨幣與財(cái)政政策，以及對(duì)最適貨幣區(qū)域的分析” 作出了開(kāi)創(chuàng)性貢獻(xiàn)的美國(guó)哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·A·芒德?tīng)枺?932－）。芒德?tīng)栕钪匾膶W(xué)術(shù)貢獻(xiàn)大都完成于60年代：1961年的《最適貨幣區(qū)域理論》、1962年的《適當(dāng)運(yùn)用貨幣與財(cái)政政策以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡》、1963年的《資本流動(dòng)與固定和浮動(dòng)匯率下的穩(wěn)定政策》等。60年代末70年代初，他的兩部專(zhuān)著《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》和《貨幣理論》出版，全面系統(tǒng)地闡述了他的經(jīng)濟(jì)思想。30多年來(lái)，芒德?tīng)栐诶碚撋蠈?duì)國(guó)際金融學(xué)說(shuō)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)理論作出了卓越的貢獻(xiàn)，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)和世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行模式產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。在全球金融一體化迅猛發(fā)展的今天，特別是在亞洲走出金融危機(jī)開(kāi)始復(fù)蘇的時(shí)候，將諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)這一殊榮授予芒德?tīng)?，其意義耐人尋味。

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的我國(guó)匯率制度安排及財(cái)政貨幣政策選擇問(wèn)題也一直是經(jīng)濟(jì)理論界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。芒德?tīng)柕膶W(xué)術(shù)思想或許能為我們政策選擇提供一個(gè)理論視角。

一、 轉(zhuǎn)型期人民幣固定匯率制度安排思考：

從最適貨幣區(qū)域理論說(shuō)起

（一） 最適貨幣區(qū)域理論簡(jiǎn)介

1． 芒德?tīng)柕淖钸m貨幣區(qū)域理論

“最適貨幣區(qū)域”分析理論是芒德?tīng)栕呦蛑Z貝爾獎(jiǎng)臺(tái)的關(guān)鍵。該理論是在圍繞固定匯率和浮動(dòng)匯率制度孰優(yōu)孰劣爭(zhēng)論中發(fā)展起來(lái)的。50年代，西方學(xué)者對(duì)固定匯率和浮動(dòng)匯率的爭(zhēng)論進(jìn)入白熱化階段：以金德?tīng)柌駷榇淼膶W(xué)者推崇固定匯率，而以弗里德曼為首的學(xué)者鼓吹浮動(dòng)匯率。一般認(rèn)為，無(wú)論是固定匯率制還是浮動(dòng)匯率制，各自均有其利益與成本，并且這兩種匯率制度的利益與成本均依賴(lài)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的各種條件。芒德?tīng)栍?961年發(fā)表的《最適貨幣區(qū)域理論》論文，通過(guò)重新系統(tǒng)地闡述不同匯率制度下的優(yōu)劣點(diǎn)問(wèn)題而進(jìn)一步提出，如果通過(guò)適當(dāng)?shù)姆绞綄⑹澜鐒澐譃槿舾蓚€(gè)貨幣區(qū)，各區(qū)域內(nèi)實(shí)行共同的貨幣或固定匯率制，不同區(qū)域之間實(shí)行浮動(dòng)匯率制，那么就可以兼顧兩種匯率制度的優(yōu)點(diǎn)而克服兩種匯率制度的弱點(diǎn)，這就是芒德?tīng)栕钤缣岢龅摹白钸m貨幣區(qū)域”思想。最適貨幣區(qū)域理論是關(guān)于匯率機(jī)制和貨幣一體化的理論，旨在說(shuō)明在什么樣的情況下，某一區(qū)域（若干國(guó)家或地區(qū)）實(shí)行固定匯率和貨幣同盟或貨幣一體化是最佳的。

芒德?tīng)柼岢鲇蒙a(chǎn)要素的高度流動(dòng)性作為確定最適貨幣區(qū)域的標(biāo)準(zhǔn)。他定義的“最適貨幣區(qū)域”是：相互之間的移民傾向很高，足以保證當(dāng)其中一個(gè)地區(qū)面臨不對(duì)稱(chēng)沖擊時(shí)仍能實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的幾個(gè)地區(qū)形成的區(qū)域。芒德?tīng)栒J(rèn)為，一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支失衡的主要原因是發(fā)生了需求轉(zhuǎn)移。假定有A、B兩個(gè)區(qū)域，原來(lái)對(duì)B地產(chǎn)品的需求現(xiàn)在轉(zhuǎn)向?qū)地產(chǎn)品的需求，這樣就有可能形成B地的失業(yè)率上升而A地的通貨膨脹壓力增加。若A產(chǎn)品的生產(chǎn)者正巧是A國(guó)，B產(chǎn)品的生產(chǎn)者正巧是B國(guó)，則B國(guó)貨幣匯率的下跌將有助于減輕B國(guó)的失業(yè)，A國(guó)貨幣匯率的上升有助于降低A國(guó)的通貨膨脹壓力；但若A、B是同一國(guó)家內(nèi)的兩個(gè)區(qū)域，它們使用同一種貨幣，則匯率的任何變動(dòng)都無(wú)助于同時(shí)解決A區(qū)的通脹和B區(qū)的失業(yè)，貨幣當(dāng)局于是陷入一個(gè)進(jìn)退兩難的怪圈：如果他們實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策（貨幣貶值）直接處理B地的失業(yè)，那么，就會(huì)進(jìn)一步惡化A地的通貨膨脹；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果他們通過(guò)實(shí)行緊縮的貨幣政策（貨幣升值）努力解決A地的通貨膨脹，他們就要冒進(jìn)一步惡化B地失業(yè)問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)──被用來(lái)改善一個(gè)地區(qū)形勢(shì)的貨幣政策會(huì)使另一地區(qū)的問(wèn)題更加惡化，除非這兩個(gè)區(qū)域使用各自的區(qū)域貨幣。芒德?tīng)栔赋觯焊?dòng)匯率只能解決兩個(gè)不同通貨區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移問(wèn)題，而不能解決同一通貨區(qū)內(nèi)不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移問(wèn)題；同一貨幣區(qū)不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移只能通過(guò)生產(chǎn)要素的流動(dòng)來(lái)解決。在芒德?tīng)柕姆治鲋嘘P(guān)鍵是統(tǒng)一貨幣區(qū)內(nèi)的勞動(dòng)流動(dòng)程度。如前述，如果勞動(dòng)力是充分流動(dòng)的，那么我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)B地失業(yè)工人會(huì)向A地遷移，這種勞動(dòng)力的流動(dòng)也許通過(guò)抑止A地工資上升甚至可能降低工資水平來(lái)緩和A地的通貨膨脹壓力，從而可同時(shí)緩解A地通脹和B地失業(yè)。因此，他認(rèn)為：若要在幾個(gè)國(guó)家之間保持固定匯率并保持物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)，必須要有一個(gè)調(diào)節(jié)需求轉(zhuǎn)移和國(guó)際收支的機(jī)制，這個(gè)機(jī)制只能是生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)。

2． 經(jīng)典最適貨幣區(qū)域理論的確立

芒德?tīng)栠壿嬓缘匕炎钸m貨幣區(qū)的特征概括為“勞動(dòng)力遷移的偏好足以確保充分就業(yè)”。其后，麥金農(nóng)（1963年）和凱南（1969年）又對(duì)最適貨幣區(qū)域理論作了發(fā)展研究：

（1）1963年，羅納德·麥金農(nóng)指出，應(yīng)當(dāng)用經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放作為最適貨幣區(qū)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為一個(gè)經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放的小國(guó)難以采用浮動(dòng)匯率的兩條理由是：首先，由于經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放，市場(chǎng)匯率稍有波動(dòng)，就會(huì)引起國(guó)內(nèi)物價(jià)劇烈波動(dòng)；其次，在一個(gè)進(jìn)口占消費(fèi)很大比重且高度開(kāi)放的小國(guó)中，匯率波動(dòng)對(duì)居民實(shí)際收入的影響是如此之大，以致存在于封閉經(jīng)濟(jì)中的貨幣幻覺(jué)會(huì)消失，由此，匯率變動(dòng)在糾正對(duì)外收支失衡方面失去作用。

（2）彼得·凱南在1969年提出以低程度產(chǎn)品多樣化作為確定一個(gè)最適貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。凱南的建議同芒德?tīng)栆粯?，也是建立在?guó)際收支失衡的主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)的需求波動(dòng)這一假設(shè)上的。他認(rèn)為：一個(gè)產(chǎn)品相當(dāng)多樣化的國(guó)家，出口也將是多樣化的。在固定匯率下，某一種出口商品的需求下跌了，由于它在整個(gè)出口中所占的比重不大，因而對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)影響也不會(huì)很大。相反，如果外國(guó)對(duì)本國(guó)出口商品的需求曲線(xiàn)下降了，低程度產(chǎn)品多樣化（因而出口產(chǎn)品種類(lèi)也是不多的）的國(guó)家，勢(shì)必要更大幅度地變動(dòng)匯率，才能維持原來(lái)的就業(yè)水平。由于出口的多樣化，外部動(dòng)蕩對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的影響經(jīng)過(guò)平均化后變小了，出口收益可以相當(dāng)穩(wěn)定。因此，產(chǎn)品多樣化國(guó)家可以容忍固定匯率的后果，而產(chǎn)品非多樣化的國(guó)家難以容忍固定匯率的后果，它們應(yīng)當(dāng)是一個(gè)采用靈活匯率的獨(dú)立（最適度）的貨幣區(qū)。

一般認(rèn)為，上述三位學(xué)者的思想構(gòu)成了經(jīng)典最適貨幣區(qū)域理論框架，盡管70年代后，關(guān)于最適貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題在西方學(xué)者之間一直沒(méi)有停止研究和爭(zhēng)論，諸如國(guó)際金融高度一體化標(biāo)準(zhǔn)、政府政策一體化標(biāo)準(zhǔn)、通貨膨脹率相似標(biāo)準(zhǔn)等。

（二）開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下轉(zhuǎn)型期人民幣固定匯率選擇分析

1． 各家最適貨幣區(qū)域理論對(duì)構(gòu)成統(tǒng)一貨幣區(qū)的條件眾說(shuō)紛紜。這些討論多圍繞執(zhí)行固定匯率的宏觀成本，其中較突出的一個(gè)問(wèn)題是各國(guó)必須在相當(dāng)大的程度上放棄宏觀經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性，從而往往不能根據(jù)本國(guó)的實(shí)際情況采取針對(duì)性的調(diào)節(jié)措施。盡管如此，但對(duì)進(jìn)入貨幣區(qū)所帶來(lái)的微觀效率常認(rèn)為是不言而喻的：最佳貨幣區(qū)的形成能消除匯率波動(dòng)所帶來(lái)的不確定性，有效地促進(jìn)成員國(guó)之間的生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化發(fā)展，加速商品和資本的流動(dòng)；最佳貨幣區(qū)的主要運(yùn)行機(jī)制，有利于成員國(guó)保持物價(jià)水平的穩(wěn)定；最佳貨幣區(qū)的建立還有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，降低國(guó)際貿(mào)易中貨幣兌換的交易成本。正是這種不言而喻的微觀效率是選擇人民幣固定匯率的主要理由，盡管按IMF的正式分類(lèi)，我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，但從1994年1月起，人民幣匯率始終處于8．26—8．70范圍內(nèi)定住美元，可以認(rèn)為其實(shí)質(zhì)上采用的是某種較寬松的定住美元的固定匯率政策（馮用富，1999）。

如前所述，固定匯率的好處主要在于可減少由于匯率變動(dòng)所帶來(lái)的不確定性，這種不確定性所代表的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資是有害的。在發(fā)達(dá)國(guó)家，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)基本規(guī)避，所帶來(lái)的僅是增加交易成本的問(wèn)題。而在中國(guó)及類(lèi)似的許多欠發(fā)達(dá)國(guó)家，由于金融活動(dòng)深度不夠，利率遠(yuǎn)未市場(chǎng)化，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)在一定時(shí)期內(nèi)不可能形成，一旦發(fā)生匯率不能預(yù)期的大幅波動(dòng)，其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往的影響可能是毀滅性的。

2． 當(dāng)今世界，對(duì)應(yīng)三大區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)：歐盟、北美自由貿(mào)易區(qū)和亞洲經(jīng)濟(jì)區(qū)，歐盟和北美自由貿(mào)易區(qū)均形成了自己的區(qū)域貨幣體系，似乎亞洲地區(qū)仍然是一盤(pán)散沙。但我們可以承認(rèn)一個(gè)事實(shí)上松散的“亞洲美元區(qū)”的存在。與中國(guó)相類(lèi)似的理由，盡管名義上的匯率制度安排各不相同，亞洲各國(guó)（地區(qū)）包括中國(guó)大陸、中國(guó)香港、印度尼西亞、日本、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)等均或多或少地采取了定住美元的固定匯率政策。這些國(guó)家（地區(qū)）與美國(guó)的雙邊匯率變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差，甚至還小于歐元區(qū)內(nèi)各貨幣間的標(biāo)準(zhǔn)差（1991年1月－1994年12月）。用經(jīng)典最適貨幣區(qū)域理論考慮，也可發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家確實(shí)已具備構(gòu)成統(tǒng)一貨幣區(qū)的一些基本條件。比如有類(lèi)似的通脹率，包括日本在內(nèi)的東亞各國(guó)或地區(qū)在1982－1996年的平均通貨膨脹率為5．8，標(biāo)準(zhǔn)差為3．67，而歐元區(qū)為6．1和4．11（鄭輝，1999）；再則，亞洲九國(guó)或地區(qū)均采取外向型的經(jīng)濟(jì)政策，均可視作開(kāi)放小國(guó)或地區(qū)（除中國(guó)大陸人口基數(shù)偏大），采用固定匯率按麥金農(nóng)的看法也是合意的。

3． 經(jīng)過(guò)20余年的改革開(kāi)放，無(wú)論是用商品和勞務(wù)的流動(dòng)規(guī)模還是用資金的流動(dòng)規(guī)模來(lái)衡量，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外向態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，對(duì)外貿(mào)易占GDP的比例越來(lái)越大，對(duì)外經(jīng)濟(jì)的依存度也越來(lái)越高，生產(chǎn)要素流動(dòng)性加強(qiáng)、產(chǎn)品出口多樣化必將是個(gè)趨勢(shì)，采用固定匯率無(wú)論是按麥金農(nóng)的“經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放”標(biāo)準(zhǔn)，彼得·凱南的“產(chǎn)品多樣化”標(biāo)準(zhǔn)，還是按芒德?tīng)柕摹吧a(chǎn)要素高度流動(dòng)性”標(biāo)準(zhǔn)來(lái)分析都有其合理性。

4． 如果說(shuō)轉(zhuǎn)型期我國(guó)金融活動(dòng)深度不夠，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不確定性表明現(xiàn)時(shí)固定匯率制度安排的必要性，那么，芒德?tīng)?、麥金農(nóng)或凱南的論述或多或少能為這種制度安排提供些可能性分析的框架和理論上的支托。

二、固定匯率制度下財(cái)政政策作用大于貨幣政策：芒德?tīng)枴トR明模型的結(jié)論

1． 芒德?tīng)栐?963年發(fā)表的《資本流動(dòng)與固定和浮動(dòng)匯率下的穩(wěn)定政策》一文及其他文章中，論述了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中貨幣與財(cái)政政策的短期效應(yīng)問(wèn)題。他得出的結(jié)論是，在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策的作用大于財(cái)政政策，而在固定匯率下，財(cái)政政策的作用大于貨幣政策。另一位多年在國(guó)際貨幣基金組織擔(dān)任研究部主任的經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬庫(kù)斯·弗萊明（Marcus Fleming）也對(duì)這一問(wèn)題作出了類(lèi)似分析。因此，這種分析稱(chēng)為芒德?tīng)枴トR明模型（當(dāng)然，就分析的廣度與深度而言，芒德?tīng)柕呢暙I(xiàn)要大于弗萊明）。芒德?tīng)枴トR明模型（開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中宏觀穩(wěn)定政策理論）奠定了芒德?tīng)栐趪?guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的地位。

芒德?tīng)柊褜?duì)外貿(mào)易與資本流動(dòng)引入IS—LM模型（IS—LM模型是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂固岢龅?，用于分析封閉經(jīng)濟(jì)中國(guó)民收入與利率的決定，并說(shuō)明貨幣與財(cái)政政策的效應(yīng)）。芒德?tīng)柕姆治稣f(shuō)明了穩(wěn)定政策的效果與國(guó)際資本的流動(dòng)程度密切相關(guān)。特別是證明了匯率制度的極端重要性：在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策有力而財(cái)政政策無(wú)力；在固定匯率下，情況正好相反。芒德?tīng)枴トR明模型的結(jié)論也可以概括為：在固定匯率和資本完全流動(dòng)的情況下，一國(guó)無(wú)法實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策，或者說(shuō)單獨(dú)的貨幣政策基本是無(wú)效的。

貨幣政策的傳遞機(jī)制是通過(guò)中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)（在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)政府有價(jià)證券）影響貨幣量，貨幣量影響利率，利率影響總需求和國(guó)民生產(chǎn)總值。在資本完全流動(dòng)的條件下，國(guó)外與國(guó)內(nèi)利率是完全一致的。（1）在固定匯率下，中央銀行必須在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，以滿(mǎn)足公眾對(duì)這一匯率的外匯需求。這樣，中央銀行就要根據(jù)對(duì)本國(guó)貨幣的需求來(lái)調(diào)節(jié)貨幣量，而無(wú)法按貨幣政策的要求控制貨幣量。這樣，利率與匯率總維持不變，貨幣政策無(wú)法發(fā)生作用。但由于利率不變，財(cái)政政策沒(méi)有利率上升引起私人支出減少的擠出效應(yīng)，所以財(cái)政政策的效果最大。當(dāng)一國(guó)面臨國(guó)際金融和貨幣因素的沖擊時(shí)，固定匯率是合意的。因?yàn)樵诠潭▍R率下，國(guó)際資本的套利活動(dòng)可以自發(fā)化解貨幣因素的外部沖擊，并使財(cái)政政策糾正經(jīng)濟(jì)失衡效果達(dá)到最佳。（2）在浮動(dòng)匯率下，匯率由市場(chǎng)供求力量決定，中央銀行不進(jìn)行干預(yù)。這時(shí)財(cái)政政策就無(wú)用了，因?yàn)檎С鲈黾樱〝U(kuò)張性財(cái)政政策）使貨幣需求增加，利率上升。當(dāng)國(guó)內(nèi)利率上升到高于國(guó)外利率時(shí)，資本流入，這就使匯率上升，從而凈出口的減少抵消了政府支出的增加，總需求仍然不變。但在浮動(dòng)匯率下，貨幣政策成為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有力工具。因?yàn)樨泿帕吭黾樱〝U(kuò)張性貨幣政策）降低了國(guó)內(nèi)利率，這不僅使國(guó)內(nèi)總需求增加，而且會(huì)引起資本流出，使匯率下降，這又通過(guò)增加凈出口而進(jìn)一步擴(kuò)大總需求，擴(kuò)張性貨幣政策見(jiàn)效。

2． 金融全球化是世紀(jì)之交全球金融格局演進(jìn)的主流趨勢(shì)。1999年11月15日，中美簽署了中國(guó)加入WTO的雙邊協(xié)議，從而中國(guó)入世的最大障礙業(yè)已排除，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已全面融入全球經(jīng)濟(jì)之中。芒德?tīng)枴トR明模型作為開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中宏觀穩(wěn)定政策理論，理當(dāng)可成為我們當(dāng)前及今后宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策制定的理論依據(jù)之一。

為了擴(kuò)大內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策一直以積極財(cái)政政策為主導(dǎo)（從1998年5月增發(fā)1000億國(guó)債算起），對(duì)于擴(kuò)張性貨幣政策的無(wú)效或收效甚微（例如從1996年5月的多次利率下調(diào)），理論界從多方面進(jìn)行了論證。盡管我們目前利率市場(chǎng)化仍在探索研究之中，資本的完全流動(dòng)也尚需時(shí)日，無(wú)法因果性地套用芒德?tīng)枴トR明模型將固定匯率與當(dāng)前積極財(cái)政政策聯(lián)系起來(lái)，但至少這一開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策理論模型能為我們分析相關(guān)政策問(wèn)題擴(kuò)大了理論思考空間。

最后要說(shuō)明的是，任何學(xué)術(shù)理論（模型）的成立都有一系列嚴(yán)格的假設(shè)前提，所以對(duì)政策實(shí)踐的意義都僅是指導(dǎo)性的。更何況，芒德?tīng)柕睦碚撌且园l(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)為背景，不可能為解決我國(guó)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題提供直接的答案。這就要求理論與實(shí)際工作者從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，發(fā)展適于我們這樣的發(fā)展中國(guó)家的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)理論，解決自己的問(wèn)題。這正是我們了解芒德?tīng)柪碚摰默F(xiàn)實(shí)意義之所在。

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參考資料：

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第3篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

【摘要】國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)理論無(wú)法為當(dāng)前的中美貿(mào)易摩擦提供合理的解釋。因?yàn)閭鹘y(tǒng)理論在考慮內(nèi)外均衡關(guān)系時(shí)主要關(guān)注兩者之間的總量平衡，而忽視內(nèi)外均衡的結(jié)構(gòu)性互補(bǔ)關(guān)系。通過(guò)考察內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)外部環(huán)境的要求，并結(jié)合中美兩國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，不難看出，中美之間貿(mào)易摩擦的根源在兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程的特征和潛在的互補(bǔ)關(guān)系。在這種情況下，貿(mào)易摩擦的產(chǎn)生和解決過(guò)程就可以稱(chēng)為協(xié)調(diào)兩國(guó)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的契機(jī)和手段。

一 背景：?jiǎn)栴}的提出

過(guò)去幾年，中美兩國(guó)的經(jīng)貿(mào)交往全面發(fā)展.但同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦也不斷升溫，并日益成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)。進(jìn)入2003年以后，貿(mào)易摩擦升溫的趨勢(shì)更加明顯，繼美國(guó)政府就人民幣匯率問(wèn)題不斷對(duì)中國(guó)政府施壓以后，針對(duì)中國(guó)一般制成品出口的貿(mào)易保護(hù)措施也被美國(guó)政府相繼付諸實(shí)施。

從中美經(jīng)貿(mào)交往的歷史來(lái)看，每當(dāng)美國(guó)臨近大選年，中美之間總會(huì)出現(xiàn)一些爭(zhēng)執(zhí)與摩擦。對(duì)于國(guó)內(nèi)外很多關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)交往的學(xué)者來(lái)說(shuō)，這似乎已經(jīng)成為一種定式。毫無(wú)疑問(wèn)，大選前各經(jīng)濟(jì)、*利益集團(tuán)的角逐，是影響美國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的重要因素，也是推動(dòng)中美貿(mào)易摩擦升溫的重要因素之一。也有人認(rèn)為除了*因素的影響外，隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的迅速擴(kuò)大，貿(mào)易過(guò)程中出現(xiàn)一些摩擦和爭(zhēng)執(zhí)也是必然的。這類(lèi)似于自然界中混沌和秩序的“和諧悖論”。這兩種觀點(diǎn)在一定程度上代表了國(guó)內(nèi)學(xué)者看待中美貿(mào)易摩擦的主流觀點(diǎn)。

從這兩種觀點(diǎn)出發(fā)，一方面，大選因素只是暫時(shí)的，也是中國(guó)無(wú)法左右的；另一方面，貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)張和摩擦增多之間又存在著正相關(guān)關(guān)系。那么，中國(guó)似乎只能采取“無(wú)為”的策略。然而問(wèn)題絕非如此!*利益不是孤立存在的，它離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)利益的支撐；規(guī)模只是一個(gè)總量指標(biāo)，它掩蓋了背后的結(jié)構(gòu)性因素。在中美貿(mào)易摩擦的背后，貿(mào)易結(jié)構(gòu)并沒(méi)有背離中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的對(duì)比現(xiàn)狀，具有明顯的垂直分工和交換的特點(diǎn)。因此，如果只是基于靜態(tài)的分析，我們會(huì)得出中美之間不應(yīng)該出現(xiàn)摩擦的結(jié)論。而就*利益來(lái)說(shuō)，一方面，美國(guó)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到來(lái)自全球的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)在其中的份額并不大；另一方面，為維護(hù)這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的利益而實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義，必然要犧牲其他行業(yè)的利益，如流通行業(yè)或整個(gè)服務(wù)業(yè)?？紤]到其他發(fā)展中國(guó)家一直與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)美國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)對(duì)中國(guó)的產(chǎn)品施加各種保護(hù)主義措施，很難改變其國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，而且會(huì)引發(fā)不同利益集團(tuán)的爭(zhēng)執(zhí)。

從目前流行的觀點(diǎn)出發(fā)，我們很難理解中美之間的貿(mào)易摩擦。為此有必要從一個(gè)新的視角出發(fā)去展開(kāi)分析。為尋找這個(gè)新的分析視角，我們首先分析中美經(jīng)貿(mào)交往賴(lài)以發(fā)生的大背景。20世紀(jì)90年代以后，伴隨著WTO的誕生，人們所期待的平和、有序的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境并沒(méi)有如期出現(xiàn)。相反，發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部、發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間不斷升級(jí)的貿(mào)易摩擦，凸現(xiàn)了現(xiàn)行多邊貿(mào)易和投資體系的不足。從西雅圖到多哈再到坎昆，WTO框架下的多邊談判不斷重復(fù)無(wú)果而終的結(jié)局。在這樣的背景下，以美國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整為先導(dǎo)，世界經(jīng)濟(jì)步人一個(gè)普遍而深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整期。

結(jié)構(gòu)調(diào)整通常伴隨著經(jīng)濟(jì)中各種矛盾和問(wèn)題的集中爆發(fā)，從長(zhǎng)期來(lái)看，這是維持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ谋匾獥l件；但是在短期內(nèi)，這往往意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，各種經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和*問(wèn)題激化。這種短期陣痛可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)調(diào)整的必然成本，關(guān)鍵是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能否承擔(dān)、消化和吸收這樣的成本。一方面，這受制于一國(guó)內(nèi)部的各種結(jié)構(gòu)性和制度性因素；另一方面，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，這還受制于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。以國(guó)際貿(mào)易、投資等為紐帶的國(guó)際經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制，為各國(guó)釋放內(nèi)部調(diào)整壓力、轉(zhuǎn)移調(diào)整成本提供了條件，但也增加了各國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和不和諧性。

多邊貿(mào)易—投資體系的制度調(diào)整滯后于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，這樣的體系自然缺乏足夠的約束力。在這種情況下，各國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性和不和諧因素就會(huì)不斷激化，并演變成現(xiàn)實(shí)的貿(mào)易摩擦和糾紛。這是世界經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐帶給我們的一個(gè)啟示。在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷史中，伴隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的漲落，自由貿(mào)易和保護(hù)貿(mào)易的交替成為國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的自然規(guī)律。反映在理論上，就是自由主義和保護(hù)主義在貿(mào)易領(lǐng)域永恒的紛爭(zhēng)。

結(jié)合全球性結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)和多邊貿(mào)易、投資體系在目前所遇到的發(fā)展困境，可以得出一個(gè)基本的判斷：不斷升溫的貿(mào)易摩擦將伴隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，成為國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的一個(gè)基本特征。但是，國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的所有問(wèn)題是不是都符合這個(gè)特征?具體到中美兩國(guó)之間的貿(mào)易問(wèn)題，各國(guó)自身的結(jié)構(gòu)調(diào)整又是如何發(fā)生聯(lián)系和作用的?這個(gè)過(guò)程又是如何導(dǎo)致摩擦的?我們?cè)噲D在理論層面上對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行解釋。

二 分析問(wèn)題的視角：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)均衡

國(guó)際交換問(wèn)題的傳統(tǒng)分析框架是斯密、李嘉圖等人所開(kāi)創(chuàng)的古典貿(mào)易理論，它強(qiáng)調(diào)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)下的分工和合作原則。在這樣的分析框架下，自由貿(mào)易是一個(gè)必然的選擇。貿(mào)易保護(hù)主義和貿(mào)易摩擦無(wú)法在這個(gè)分析框架下得到解釋。其中一個(gè)很重要的原因就是古典貿(mào)易理論過(guò)分強(qiáng)調(diào)貿(mào)易的福利效應(yīng)和帕累托改進(jìn)，忽略了利益分配和利益轉(zhuǎn)移問(wèn)題。李斯特的“幼稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)論”則是用另一種分析范式分析國(guó)際貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程的融合，為貿(mào)易保護(hù)主義提供了理論支撐。這兩種研究范式的交織和競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)成了20世紀(jì)70年代以前國(guó)際貿(mào)易理論發(fā)展、變化的主要線(xiàn)索。20世紀(jì)70年代以后，為了反映國(guó)際分工格局和國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易理論和不完全競(jìng)爭(zhēng)貿(mào)易理論等新貿(mào)易理論逐漸成為西方學(xué)者分析國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題的主要方法。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品差異和不完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下，新貿(mào)易理論分析了國(guó)際水平分工和國(guó)際貿(mào)易背后的利益創(chuàng)造和利益分配機(jī)制，對(duì)自由貿(mào) 易和保護(hù)貿(mào)易各自不同的政策效應(yīng)進(jìn)行了分析。

在考慮中美貿(mào)易摩擦問(wèn)題時(shí)，上述理論是沒(méi)有多少說(shuō)服力的。古典貿(mào)易理論強(qiáng)調(diào)差異基礎(chǔ)上的分工、合作和自由貿(mào)易，它與貿(mào)易摩擦和貿(mào)易保護(hù)主義是不相容的。幼稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)論所要保護(hù)的是處于成長(zhǎng)過(guò)程中的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)必須有發(fā)展前景和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。在中美貿(mào)易摩擦中，相關(guān)產(chǎn)業(yè)主要是紡織、鋼鐵等一般制造業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在美國(guó)不是幼稚產(chǎn)業(yè)，而是接近生命周期盡頭的“衰退產(chǎn)業(yè)”。新貿(mào)易理論分析的是水平分工基礎(chǔ)上的國(guó)際貿(mào)易和相關(guān)政策，這同樣不符合中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)比的現(xiàn)狀。

但是在這些理論框架之外，我們又該如何分析中美貿(mào)易摩擦呢?為尋求這個(gè)問(wèn)題的答案，我們必須在開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)更大的背景下考慮國(guó)際貿(mào)易及相關(guān)政策問(wèn)題。在開(kāi)放的宏觀經(jīng)濟(jì)中，外部均衡是不同國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程的交集。國(guó)際貿(mào)易之于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響正是在這個(gè)交集中發(fā)揮的。國(guó)際貿(mào)易的變化直接改變經(jīng)常項(xiàng)目的收支狀況，進(jìn)而影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)的整個(gè)外部均衡狀況。這是國(guó)際貿(mào)易政策直接作用的對(duì)象，但不是國(guó)際貿(mào)易政策的終極目標(biāo)，國(guó)際貿(mào)易政策最終要影響的是宏觀經(jīng)濟(jì)的整體狀況，這也是開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系的總目標(biāo)。從這樣的目標(biāo)出發(fā)，國(guó)際貿(mào)易政策的形成和實(shí)施過(guò)程都必須依賴(lài)和服務(wù)于開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)的整體均衡關(guān)系。

內(nèi)、外均衡是開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)中最基本的兩個(gè)平衡關(guān)系，宏觀經(jīng)濟(jì)的整體狀況取決于內(nèi)部均衡狀況、外部均衡狀況以及它們之間的和諧程度。因此，國(guó)際貿(mào)易政策的實(shí)施必然依附于宏觀經(jīng)濟(jì)的整體狀況，不僅要反映貿(mào)易收支或外部均衡狀況，更要反映宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡狀況以及內(nèi)、外均衡之間的協(xié)調(diào)程度。尤其重要的是，國(guó)際貿(mào)易政策必須順應(yīng)內(nèi)、外均衡之間的配合和協(xié)調(diào)狀況。通常的理解是，在內(nèi)、外部經(jīng)濟(jì)同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡的基礎(chǔ)上，開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)總體均衡，這是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理想狀況。但實(shí)際上，內(nèi)、外部經(jīng)濟(jì)同時(shí)達(dá)到均衡只是一個(gè)靜態(tài)環(huán)境下的理想情況。在動(dòng)態(tài)的環(huán)境中，宏觀經(jīng)濟(jì)總是處于發(fā)展和變化之中，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡是一種“刀刃情況”。更普遍的情況是內(nèi)、外經(jīng)濟(jì)各自都是非均衡的，但它們結(jié)合在一起卻能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的總體均衡。進(jìn)一步說(shuō)，這種狀況不僅反映了現(xiàn)實(shí)中開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，更反映了外部經(jīng)濟(jì)在維持宏觀經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)平衡過(guò)程中的作用所在。這也可以說(shuō)是“開(kāi)放”兩字的意義所在。在總量關(guān)系上，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資之間的差額可以由外部經(jīng)濟(jì)來(lái)彌補(bǔ)；在結(jié)構(gòu)關(guān)系上，國(guó)內(nèi)供求之間的結(jié)構(gòu)性差異可以由外部經(jīng)濟(jì)來(lái)彌補(bǔ)。在這樣一種互補(bǔ)關(guān)系中，國(guó)際貿(mào)易政策的實(shí)施方向不僅要維持外部均衡，還要促使進(jìn)出口適應(yīng)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、變化和調(diào)整。

第4篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

         財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力

在凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)中，“需求管理”是政府的主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策。這里主要分析在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，從它們對(duì)總需求的影響角度來(lái)考察財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力。

(一)財(cái)政政策的效力

當(dāng)政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，政府需求增加將通過(guò)財(cái)政政策乘數(shù)效應(yīng)使GDP增加。GDP的增加又使貨幣需求增加，即需要更多的貨幣用于交易。在儲(chǔ)備銀行不改變貨幣供給的情況下，利率必然上升;利率上升，一方面會(huì)抵消由于GDP增加而增加的貨幣需求，另一方面又會(huì)減少投資需求，從而抵消一部分政府支出或減稅對(duì)GDP的刺激作用。如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很高，利率的上升將會(huì)大量降低投資。如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很低，那么，由于政府支出增加引起的貨幣需求將使利率猛增(利率敏感程度很低意味著利率必須變動(dòng)很多)。①(①參見(jiàn)[美]R.E.霍爾和J.B.泰勒： (宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)>，171頁(yè)，北京，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1988。)

此外，財(cái)政支出乘數(shù)是衡量財(cái)政政策效力的一個(gè)重要指標(biāo)。但是，財(cái)政支出乘數(shù)能否使財(cái)政政策的效力充分發(fā)揮出來(lái)，同樣要受到上述兩個(gè)因素的制約。如果投資對(duì)利率高度敏感而貨幣需求對(duì)利率不敏感，即使財(cái)政支出乘數(shù)很大，財(cái)政政策也無(wú)法產(chǎn)生強(qiáng)有力的效果。

與上述情況相反，當(dāng)政府采取擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，如果利率上升幅度不大，或擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)利率水平?jīng)]有多大影響，那么，這種政策對(duì)投資的沖擊就很小。在這種情況下，擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)總需求就有很強(qiáng)的影響力。換言之，當(dāng)投資對(duì)利率不敏感而貨幣需求對(duì)利率高度敏感時(shí)，財(cái)政政策的效力就很強(qiáng)。

利用IS——LM曲線(xiàn)的形狀及其移動(dòng)來(lái)展示財(cái)政政策效力的強(qiáng)弱。財(cái)政政策的效力與IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)的形狀有很大關(guān)系。當(dāng)投資需求對(duì)利率很敏感時(shí)，IS曲線(xiàn)比較平緩，因?yàn)槔实妮^小變化和投資需求的較大變化有關(guān)。相反地，當(dāng)投資需求對(duì)利率不敏感時(shí)，IS曲線(xiàn)就比較陡峭。

再看LM曲線(xiàn)的形狀。當(dāng)貨幣需求對(duì)利率很敏感時(shí)，LM曲線(xiàn)就比較平緩，因?yàn)楫?dāng)貨幣需求隨著收入變化而增加時(shí)，利率的很小變化就足以使它減少;反之，當(dāng)貨幣需求對(duì)利率不敏感時(shí)，LM曲線(xiàn)就比較陡峭。

當(dāng)IS曲線(xiàn)比較陡峭，或者LM曲線(xiàn)比較平緩時(shí)，財(cái)政政策的效力比較強(qiáng)。相反，如果IS曲線(xiàn)比較平緩，或者LM曲線(xiàn)比較陡峭，財(cái)政政策的效力就比較弱。

(二)貨幣政策的效力

貨幣政策的操作主要體現(xiàn)在貨幣供給的變化上。擴(kuò)張性貨幣政策或松貨幣政策是貨幣供給增加;緊縮性貨幣政策或緊貨幣政策是貨幣供給減少。一項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策如果在貨幣供給的增加時(shí)使利率下降的幅度很大，并且對(duì)投資有很大的刺激作用，它對(duì)總需求的影響就很大。這種效果產(chǎn)生的條件是：第一，如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很高，利率的下降就會(huì)使投資受到極大鼓勵(lì)。第二，如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很低，貨幣供給的增加使利率下降很大(利率的很小下降就足以把貨幣需求提高到同較高貨幣供給一致)。在這兩個(gè)條件得到滿(mǎn)足的情況下，貨幣政策對(duì)總需求的影響效力就強(qiáng)。

貨幣政策對(duì)總需求的影響效力也有弱的時(shí)候。如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很低，利率的下降不會(huì)使投資受到很大的刺激;如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很高，貨幣供給的增加并不能使利率下降很大。在這種情況下，一項(xiàng)擴(kuò)張性的貨幣政策如果使利率下降較小，或?qū)ν顿Y的影響較小，它對(duì)總需求的影響就較弱。

用IS——LM曲線(xiàn)的形狀及其移動(dòng)來(lái)展示貨幣政策效力的強(qiáng)弱。同財(cái)政政策一樣，貨幣政策的效力也與IS曲線(xiàn)和LM曲線(xiàn)的形狀關(guān)系很大。如果幅曲線(xiàn)較為平緩或LM曲線(xiàn)較為陡峭，貨幣政策的效力就強(qiáng);如果賜曲線(xiàn)較為陡峭或LM曲線(xiàn)較為平緩，貨幣政策的效力就弱。

財(cái)政政策與貨幣政策的有效搭配文獻(xiàn)綜述

摘要:財(cái)政政策和貨幣政策同屬?lài)?guó)家的需求管理政策,可據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控要求進(jìn)行合理搭配。圍繞著這個(gè)課題,國(guó)內(nèi)外無(wú)論在理論的研究上還是在現(xiàn)實(shí)政策的運(yùn)用上,一直存在爭(zhēng)議。本文重點(diǎn)對(duì)我國(guó)實(shí)行人民幣二籃子貨幣匯率制度后兩大政策有效搭配的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。

關(guān)鍵詞:財(cái)政政策　貨幣政策　績(jī)效　政策搭配　一籃子貨幣匯率制度

如何運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策以實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要研究領(lǐng)域,也是學(xué)界長(zhǎng)期論爭(zhēng)的焦點(diǎn)議題之一。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同理論視角。運(yùn)用各種模型和實(shí)證方法,對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策的績(jī)效及其搭配進(jìn)行了深入研究。

一、國(guó)外研究情況

經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策搭配的定量實(shí)證研究始于20世紀(jì)30年代的IS-LM模型(又稱(chēng)?？怂挂粷h森模型)。根據(jù)該模型,希克斯和漢森等研究得出的結(jié)論是:財(cái)政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產(chǎn)出,但是從長(zhǎng)期來(lái)看,對(duì)產(chǎn)出都沒(méi)有影響,它們都是無(wú)效的,除了提高價(jià)格之外。之后,經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其基礎(chǔ)上,將視角延伸到對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的研究。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯・米德(Mead,1951)提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問(wèn)題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時(shí),政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的支出增減政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況。而支出轉(zhuǎn)換政策包括匯率、關(guān)稅等的實(shí)質(zhì)是在總需求結(jié)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,使需求結(jié)構(gòu)在國(guó)內(nèi)需求和凈出口之間保持恰當(dāng)?shù)谋壤?從而開(kāi)創(chuàng)性地提出“兩種目標(biāo),兩種工具”的理論。荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根Tinbergen,19521最早提出了將政策目標(biāo)和政策工具聯(lián)系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo),政府至少具備n種獨(dú)立的政策工具,工具之間不會(huì)相互影響。蒙代爾(MundeB,1960)提出了進(jìn)一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發(fā)揮最大影響力和具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)。斯旺(Swan,1960)用圖形說(shuō)明了支出增減政策f財(cái)政貨幣政策1和支出轉(zhuǎn)換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性問(wèn)題,他們的研究成果經(jīng)不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fMundell-Fleming Model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。1999年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼fPaul Krugmanl根據(jù)上述原理畫(huà)出了一個(gè)三角形,他稱(chēng)其為“永恒的三角形”fTheEtelnal Trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。這三個(gè)目標(biāo)之間不可調(diào)和,最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè),這就是著名的“三元悖論”。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)學(xué)者將以上理論和研究方法應(yīng)用于對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析,研究結(jié)論不盡相同。馬拴友(2004)運(yùn)用IS-LM模型進(jìn)行分析得出,在我國(guó)IS曲線(xiàn)較為陡峭而LM曲線(xiàn)較為平坦,說(shuō)明在這種情況下,財(cái)政政策與貨幣政策相比。對(duì)治理通貨緊縮具有更大的效能。張學(xué)友、胡鍇(2002)運(yùn)用修正的MF模型,對(duì)我國(guó)積極財(cái)政政策和貨幣政策的效力進(jìn)行比較,得出在我國(guó)現(xiàn)行匯率制度安排下,積極財(cái)政政策的效果要優(yōu)于貨幣政策:當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)以財(cái)政政策為主,堅(jiān)持積極的財(cái)政政策,淡化擴(kuò)張性的貨幣政策。施建淮(2007)運(yùn)用VAR模型對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率和中國(guó)產(chǎn)出進(jìn)行實(shí)證分析后得出,人民幣升值在中國(guó)是緊縮性的:相對(duì)匯率變動(dòng)的其他效應(yīng),匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是支配性的,因此運(yùn)用傳統(tǒng)斯旺模型來(lái)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有效的。徐長(zhǎng)生、劉士寧(2006)根據(jù)斯旺模型政策搭配理論,認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于模型中的內(nèi)部通脹、外部順差的區(qū)域,因此對(duì)內(nèi)可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過(guò)熱,采取結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策著重解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題:對(duì)外通過(guò)本幣升值的匯率政策改善國(guó)際收支順差,以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

也有學(xué)者通過(guò)計(jì)量建模,實(shí)證研究了近年來(lái)我國(guó)兩大政策的搭配,但大多集中于對(duì)內(nèi)績(jī)效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內(nèi)外綜合績(jī)效的系統(tǒng)研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實(shí)證研究了財(cái)政貨幣政策的綜合效應(yīng),發(fā)現(xiàn)中國(guó)的貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性較弱,這是由于我國(guó)利率管制嚴(yán)格、資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)展緩慢等原因所致,而中國(guó)的財(cái)政政策的政策效果顯著,擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求方面在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)還應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施。王文甫(2007)通過(guò)模型分析。發(fā)現(xiàn)在內(nèi)生增長(zhǎng)理論框架下,有一條真實(shí)變量都以相同的比例增長(zhǎng)的均衡增長(zhǎng)路徑:在均衡增長(zhǎng)路徑上,財(cái)政政策和貨幣政策不是相互獨(dú)立的,它們之間必須相互協(xié)調(diào):財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)的實(shí)證研究得出。我國(guó)的政策體制主要表現(xiàn)為主動(dòng)的財(cái)政政策和被動(dòng)的貨幣政策組合體制的結(jié)論:這種體制實(shí)際上是物價(jià)水平的財(cái)政決定理論的充分體現(xiàn):因相機(jī)抉擇的政策會(huì)產(chǎn)生政策的時(shí)間不一致性問(wèn)題,對(duì)社會(huì)福利水平產(chǎn)生影響,這種體制在今后是否一定要繼續(xù)保持值得商榷:他強(qiáng)調(diào)今后我國(guó)應(yīng)該從現(xiàn)行的體制向主動(dòng)的貨幣政策和被動(dòng)的財(cái)政政策組合體制轉(zhuǎn)換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fM―F模型1拓展到中間匯率制度下研究發(fā)現(xiàn),不管資本流動(dòng)性如何,擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策基本有效,其效應(yīng)介于固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度之間:實(shí)行中間匯率制度的國(guó)家在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí),最應(yīng)該運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策搭配方法,此時(shí)政策效果最好。

三、總結(jié)及啟示

通過(guò)以上綜述我們發(fā)現(xiàn),大多文獻(xiàn)將研究視角聚集于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支及內(nèi)外均衡,鮮有深入到對(duì)物價(jià)、居民消費(fèi)、民間投資等重要經(jīng)濟(jì)變量以及經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的政策搭配研究。已有的研究結(jié)論不盡相同,對(duì)我國(guó)匯率制度改革以來(lái)(2005年7月21日)基于一籃子貨幣匯率制度的相關(guān)文獻(xiàn)不多。

本文認(rèn)為,在后續(xù)研究中可進(jìn)行新的嘗試,若能遵循“緊扣一籃子貨幣匯率制度、總攬全局、內(nèi)外兼顧、兩大政策密切結(jié)合”的構(gòu)想,將會(huì)有很大的突破與創(chuàng)新。

看了“財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力”的人還看了：

1.財(cái)政政策和貨幣政策包括什么

2.財(cái)政政策和貨幣政策如何配合使用

3.財(cái)政政策與貨幣政策搭配的必要性

4.財(cái)政政策和貨幣政策配合的必要性

5.財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是什么

6.財(cái)政政策和貨幣政策的有效性

第5篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

關(guān)鍵詞:財(cái)政政策　貨幣政策　績(jī)效　政策搭配　一籃子貨幣匯率制度

如何運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策以實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要研究領(lǐng)域,也是學(xué)界長(zhǎng)期論爭(zhēng)的焦點(diǎn)議題之一。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同理論視角。運(yùn)用各種模型和實(shí)證方法,對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策的績(jī)效及其搭配進(jìn)行了深入研究。

一、國(guó)外研究情況

經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策搭配的定量實(shí)證研究始于20世紀(jì)30年代的IS-LM模型(又稱(chēng)?？怂挂粷h森模型)。根據(jù)該模型,?？怂购蜐h森等研究得出的結(jié)論是:財(cái)政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產(chǎn)出,但是從長(zhǎng)期來(lái)看,對(duì)產(chǎn)出都沒(méi)有影響,它們都是無(wú)效的,除了提高價(jià)格之外。之后,經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其基礎(chǔ)上,將視角延伸到對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的研究。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯?米德(Mead,1951)提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問(wèn)題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時(shí),政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的支出增減政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況。而支出轉(zhuǎn)換政策包括匯率、關(guān)稅等的實(shí)質(zhì)是在總需求結(jié)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,使需求結(jié)構(gòu)在國(guó)內(nèi)需求和凈出口之間保持恰當(dāng)?shù)谋壤?從而開(kāi)創(chuàng)性地提出“兩種目標(biāo),兩種工具”的理論。荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根Tinbergen,19521最早提出了將政策目標(biāo)和政策工具聯(lián)系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo),政府至少具備n種獨(dú)立的政策工具,工具之間不會(huì)相互影響。蒙代爾(MundeB,1960)提出了進(jìn)一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發(fā)揮最大影響力和具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)。斯旺(Swan,1960)用圖形說(shuō)明了支出增減政策f財(cái)政貨幣政策1和支出轉(zhuǎn)換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性問(wèn)題,他們的研究成果經(jīng)不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fMundell-Fleming Model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。1999年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼fPaul Krugmanl根據(jù)上述原理畫(huà)出了一個(gè)三角形,他稱(chēng)其為“永恒的三角形”fTheEtelnal Trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。這三個(gè)目標(biāo)之間不可調(diào)和,最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè),這就是著名的“三元悖論”。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)學(xué)者將以上理論和研究方法應(yīng)用于對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析,研究結(jié)論不盡相同。馬拴友(2004)運(yùn)用IS-LM模型進(jìn)行分析得出,在我國(guó)IS曲線(xiàn)較為陡峭而LM曲線(xiàn)較為平坦,說(shuō)明在這種情況下,財(cái)政政策與貨幣政策相比。對(duì)治理通貨緊縮具有更大的效能。張學(xué)友、胡鍇(2002)運(yùn)用修正的MF模型,對(duì)我國(guó)積極財(cái)政政策和貨幣政策的效力進(jìn)行比較,得出在我國(guó)現(xiàn)行匯率制度安排下,積極財(cái)政政策的效果要優(yōu)于貨幣政策:當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)以財(cái)政政策為主,堅(jiān)持積極的財(cái)政政策,淡化擴(kuò)張性的貨幣政策。施建淮(2007)運(yùn)用VAR模型對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率和中國(guó)產(chǎn)出進(jìn)行實(shí)證分析后得出,人民幣升值在中國(guó)是緊縮性的:相對(duì)匯率變動(dòng)的其他效應(yīng),匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是支配性的,因此運(yùn)用傳統(tǒng)斯旺模型來(lái)分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)是有效的。徐長(zhǎng)生、劉士寧(2006)根據(jù)斯旺模型政策搭配理論,認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于模型中的內(nèi)部通脹、外部順差的區(qū)域,因此對(duì)內(nèi)可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過(guò)熱,采取結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策著重解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題:對(duì)外通過(guò)本幣升值的匯率政策改善國(guó)際收支順差,以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

也有學(xué)者通過(guò)計(jì)量建模,實(shí)證研究了近年來(lái)我國(guó)兩大政策的搭配,但大多集中于對(duì)內(nèi)績(jī)效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內(nèi)外綜合績(jī)效的系統(tǒng)研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實(shí)證研究了財(cái)政貨幣政策的綜合效應(yīng),發(fā)現(xiàn)中國(guó)的貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性較弱,這是由于我國(guó)利率管制嚴(yán)格、資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)展緩慢等原因所致,而中國(guó)的財(cái)政政策的政策效果顯著,擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求方面在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)還應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施。王文甫(2007)通過(guò)模型分析。發(fā)現(xiàn)在內(nèi)生增長(zhǎng)理論框架下,有一條真實(shí)變量都以相同的比例增長(zhǎng)的均衡增長(zhǎng)路徑:在均衡增長(zhǎng)路徑上,財(cái)政政策和貨幣政策不是相互獨(dú)立的,它們之間必須相互協(xié)調(diào):財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)的實(shí)證研究得出。我國(guó)的政策體制主要表現(xiàn)為主動(dòng)的財(cái)政政策和被動(dòng)的貨幣政策組合體制的結(jié)論:這種體制實(shí)際上是物價(jià)水平的財(cái)政決定理論的充分體現(xiàn):因相機(jī)抉擇的政策會(huì)產(chǎn)生政策的時(shí)間不一致性問(wèn)題,對(duì)社會(huì)福利水平產(chǎn)生影響,這種體制在今后是否一定要繼續(xù)保持值得商榷:他強(qiáng)調(diào)今后我國(guó)應(yīng)該從現(xiàn)行的體制向主動(dòng)的貨幣政策和被動(dòng)的財(cái)政政策組合體制轉(zhuǎn)換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fM―F模型1拓展到中間匯率制度下研究發(fā)現(xiàn),不管資本流動(dòng)性如何,擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策基本有效,其效應(yīng)介于固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度之間:實(shí)行中間匯率制度的國(guó)家在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí),最應(yīng)該運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策搭配方法,此時(shí)政策效果最好。

三、總結(jié)及啟示

第6篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

【關(guān)鍵詞】 聯(lián)系匯率 固定匯率制 浮動(dòng)匯率制 人民幣一體化

香港目前采用的聯(lián)系匯率制度誕生于1983年，從實(shí)質(zhì)上來(lái)看，具有固定的聯(lián)系匯率和浮動(dòng)的市場(chǎng)匯率二重特性。固定的聯(lián)系匯率的特性，是因?yàn)榘l(fā)鈔銀行（由于香港無(wú)中央銀行，目前發(fā)鈔指定三家銀行――匯豐、渣打和中國(guó)銀行）每發(fā)行1元港幣，必須按7.8港元等于1美元的比例即以聯(lián)系匯率向外匯基金存入100％的外匯儲(chǔ)備作為發(fā)鈔的法定準(zhǔn)備金，從而使港幣的發(fā)行獲得100％外匯準(zhǔn)備金支持。外匯基金由政府設(shè)立，它在收到發(fā)鈔銀行交來(lái)的外匯儲(chǔ)備之后，就給發(fā)鈔銀行開(kāi)具無(wú)息的負(fù)債證明書(shū)。浮動(dòng)的市場(chǎng)匯率的特性，是因?yàn)槟壳鞍l(fā)鈔銀行與其他銀行之間、銀行同業(yè)之間以及銀行與客戶(hù)之間的一切交易，全部是按照市場(chǎng)匯率進(jìn)行的。

近期以來(lái)，由于全球經(jīng)濟(jì)下滑，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生較大變化，美元的世界貨幣地位受到?jīng)_擊，弱勢(shì)美元理論導(dǎo)致港幣與美元的聯(lián)系匯率制度走到一個(gè)比較尷尬的境地。本文將就港幣聯(lián)系匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)以及未來(lái)可能的發(fā)展方向選擇等進(jìn)行分析。

一、香港聯(lián)系匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)分析

1、優(yōu)點(diǎn)

聯(lián)系匯率制度的最大優(yōu)點(diǎn)是它具有一種非常精巧的自我穩(wěn)定機(jī)制，這一機(jī)制使港幣匯率的穩(wěn)定得到強(qiáng)有力的保證。這一自我穩(wěn)定機(jī)制可表述如下：當(dāng)港元市場(chǎng)匯率高于聯(lián)系匯率時(shí)，各銀行將以聯(lián)系匯率將港幣現(xiàn)鈔交還給發(fā)鈔銀行換取美元，再以市場(chǎng)匯率在市場(chǎng)上拋售美元獲利；同時(shí)發(fā)鈔銀行也將負(fù)債證明書(shū)交還給外匯基金以聯(lián)系匯率換取美元，再以市場(chǎng)匯率在市場(chǎng)上拋售美元獲利。這樣就使港幣和美元的市場(chǎng)供應(yīng)狀況發(fā)生變化，使港幣市場(chǎng)匯率得到提升而向聯(lián)系匯率逼近。事實(shí)上，多年來(lái)港幣的市場(chǎng)匯率一直低于聯(lián)系匯率，即可以用少于7.8元的港幣，如7.2元、7.3元，換得1美元。在這一情況下，上述活動(dòng)向相反的方向進(jìn)行，但結(jié)果都是使市場(chǎng)匯率向聯(lián)系匯率靠近。

7.8∶1的聯(lián)系匯率，對(duì)于港幣幣值的穩(wěn)定具有關(guān)鍵的意義，而港幣幣值的穩(wěn)定，對(duì)于香港這個(gè)國(guó)際貿(mào)易中心、航運(yùn)中心和國(guó)際金融中心來(lái)說(shuō)，是必不可少的。因?yàn)楦蹘艓胖档姆€(wěn)定，有利于降低金融、貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)結(jié)算中的波動(dòng)性和不確定性，有利于降低交易成本，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)信心。為此，實(shí)際上自從實(shí)行聯(lián)系匯率制度以來(lái)，維護(hù)匯率的穩(wěn)定已成為香港貨幣政策的唯一目標(biāo)。

2、缺點(diǎn)

7.8∶1的聯(lián)系匯率制度也有顯而易見(jiàn)的缺點(diǎn)。一是聯(lián)系匯率制度的采用使得當(dāng)局不能通過(guò)匯率的波動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支；二是聯(lián)系匯率使香港的利率和貨幣供應(yīng)量過(guò)分依賴(lài)和受制于美元，因而香港當(dāng)局事實(shí)上難以選擇獨(dú)立的貨幣政策操作；三是這種固定僵化的缺乏彈性的匯率安排，往往令港元成為國(guó)際炒家“捕獵”的首選對(duì)象。

東南亞金融危機(jī)過(guò)去兩年多了，目前的聯(lián)系匯率制度固然曾為香港在1997、1998年間面對(duì)的國(guó)際游資的瘋狂炒作立下了汗馬功勞。在1998年的港元保衛(wèi)戰(zhàn)中，“香港之所以沒(méi)有簽城下之盟，并非單是特別行政區(qū)政府采取了出其不意的干預(yù)措施，主要是俄羅斯金融危機(jī)使得這些國(guó)際炒家無(wú)暇自顧。”這也是值得我們思考的問(wèn)題。回顧國(guó)際炒家的操作手法：他們先在期貨市場(chǎng)上沽空期指，然后在貨幣市場(chǎng)沖擊港元，這樣就使利率大幅高起。而利率高企必然引起股市下跌，這時(shí)炒家在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)；最終其在匯市的損失都可在股市、期市上補(bǔ)回。事實(shí)上，不必說(shuō)在1997年l0月、1998年1月和1998年6月香港如何成為國(guó)際炒家的“超級(jí)自動(dòng)提款機(jī)”了，就是在1998年8月，雖然在中央政府的支持下，香港當(dāng)局在匯市上反擊，使炒家無(wú)功而返直至割肉離場(chǎng)乃至虧本，但綜合匯市、期市來(lái)看，國(guó)際炒家依然獲利不菲。

二、香港聯(lián)系匯率制度目前的尷尬處境

1、受制于美國(guó)經(jīng)濟(jì)

聯(lián)系匯率制度讓香港的利率政策、貨幣供應(yīng)量都在很大程度上受制于美國(guó)。2008年12月11日，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）決議調(diào)降聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至4.25%，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）的降息舉措可能令市場(chǎng)雀躍不已，但香港卻處于一個(gè)尷尬時(shí)刻，香港施行盯住美元的聯(lián)系匯率制。但對(duì)于一個(gè)擁有700萬(wàn)人口、領(lǐng)土面積狹小的香港而言，自從1983年實(shí)行聯(lián)系匯率制度以來(lái)，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局（Hong Kong Monetary Authority，香港實(shí)際意義上的央行）已將對(duì)利率的控制權(quán)拱手交給了美聯(lián)儲(chǔ)。

如果美國(guó)和香港的經(jīng)濟(jì)周期保持同步，情況還算不錯(cuò)。2003年，在香港深陷經(jīng)濟(jì)低迷期間，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率只有1%，這個(gè)水平對(duì)香港而言比較適宜。但目前對(duì)香港而言，美聯(lián)儲(chǔ)的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長(zhǎng)期疲軟則使局勢(shì)進(jìn)一步惡化。聯(lián)系匯率政策在目前看來(lái)，無(wú)非等同于“讓一家外國(guó)央行決定你的貨幣政策，并非總是件好事?！笔欠襁€應(yīng)該維持聯(lián)系匯率制度，正面臨著越來(lái)越多的質(zhì)疑。

2、香港當(dāng)局宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控力度的局限性

第一，聯(lián)系匯率制度是香港當(dāng)局貨幣政策的不得不選。不論是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，還是在微觀、中觀和宏觀等經(jīng)濟(jì)政策層面，香港皆表現(xiàn)出了突出的經(jīng)濟(jì)自由和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放特征。這些特征，既是香港經(jīng)濟(jì)的突出特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)所在，也潛伏著一些不容忽視的問(wèn)題。尤其是聯(lián)系匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，它在維護(hù)微觀經(jīng)濟(jì)效率的同時(shí)，也會(huì)使得宏觀經(jīng)濟(jì)暴露在短期波動(dòng)之下。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，香港在財(cái)政政策上奉行“預(yù)算平衡、略有結(jié)余”的理財(cái)方針，推行簡(jiǎn)單稅制、低稅負(fù)的稅收政策；在貨幣政策上實(shí)行聯(lián)系匯率制度，穩(wěn)定匯率成為貨幣當(dāng)局的唯一目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)是能夠?yàn)槠髽I(yè)的運(yùn)營(yíng)提供相對(duì)穩(wěn)定并富有吸引力的環(huán)境，其缺點(diǎn)是在外來(lái)沖擊面前缺乏可供選擇的政策工具，不利于熨平經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)性。

香港高開(kāi)放度和高自由度的經(jīng)濟(jì)體性質(zhì)決定了，香港政府選擇一個(gè)外部均衡優(yōu)先于內(nèi)部均衡、并以經(jīng)濟(jì)自由和良好的營(yíng)商環(huán)境吸引國(guó)際資本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。作為小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，香港政府顯然無(wú)法直接控制時(shí)常光顧的外來(lái)沖擊，以利率或貨幣供給量等指標(biāo)作為貨幣政策目標(biāo)同樣也是不切實(shí)際的選擇；在這種情況下，為了維護(hù)其開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，減少外來(lái)沖擊的影響并塑造相對(duì)穩(wěn)定的營(yíng)商環(huán)境，將匯率這一最敏感、最缺乏穩(wěn)定性的金融指標(biāo)穩(wěn)定下來(lái)，就成為香港貨幣政策目標(biāo)的唯一選擇。通過(guò)聯(lián)系匯率制度來(lái)穩(wěn)定匯率，不僅可以減少?lài)?guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)交易成本，而且有利于遏制貨幣當(dāng)局無(wú)止境地?cái)U(kuò)大貨幣發(fā)行量的沖動(dòng)。在聯(lián)系匯率制度下，貨幣當(dāng)局僅以匯率穩(wěn)定為單一目標(biāo)，放棄了確定利率和貨幣供給量的自；一旦掛鉤貨幣（美元）的利率水平不適合香港的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，由于難以通過(guò)匯率調(diào)整實(shí)現(xiàn)有效緩沖，香港經(jīng)濟(jì)一方面比較容易受到外來(lái)沖擊的影響，另一方面會(huì)因調(diào)控工具的缺乏而加深經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度。

第二，聯(lián)系匯率決定的貨幣政策在很大程度上約束了財(cái)政政策效力的發(fā)揮。在資本自由流動(dòng)和小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的情形下，固定匯率制度下的貨幣政策無(wú)效、但財(cái)政政策更為有效。由于聯(lián)系匯率制度實(shí)際上屬于固定匯率制度，因此，香港的貨幣政策對(duì)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的調(diào)控?zé)o能為力。盡管財(cái)政政策在理論上具有這種能力，但對(duì)于香港而言則由于如下原因大打折扣：其一，為了維持對(duì)國(guó)際資本的吸引力，香港實(shí)行、也只能實(shí)行較低的稅率，有限的財(cái)政收入和量入為出的預(yù)算平衡原則，使得香港財(cái)政政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力有限、回旋余地較?。黄涠?，香港是一個(gè)高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體，任何刺激內(nèi)部總需求的政策措施都將有很大比例轉(zhuǎn)化為進(jìn)口的增加，并導(dǎo)致國(guó)際收支平衡的惡化。也許是由于上述原因，我們很少看到香港政府主動(dòng)運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)調(diào)控社會(huì)總需求，熨平短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。正是貨幣政策的放棄和財(cái)政政策的局限，香港經(jīng)濟(jì)在經(jīng)常性的外來(lái)沖擊面前缺乏有效的應(yīng)對(duì)手段，并進(jìn)而造成了香港經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性。

三、香港聯(lián)系匯率制度的前景淺探

香港聯(lián)系匯率制度面臨著上述尷尬局面，未來(lái)何去何從？聯(lián)系匯率制度是不是應(yīng)該完成歷史使命，香港啟開(kāi)貨幣政策的新篇章。引用香港金管局任志剛總裁的講話(huà)：“事實(shí)證明，聯(lián)系匯率自1983年10月推出以來(lái)，一直行之有效──在亞洲金融風(fēng)暴期間，聯(lián)匯制度在連番炒賣(mài)沖擊下屹立不倒，成為區(qū)內(nèi)最堅(jiān)穩(wěn)的貨幣；另一方面，港元面對(duì)2005年7月的人民幣匯率改革以及近期人民幣兌港元升穿一算的心理關(guān)口時(shí)，亦能保持穩(wěn)定。我堅(jiān)信聯(lián)系匯率是香港金融及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基石，而且一直行之有效，所以不應(yīng)輕言改變。”

短期內(nèi)，聯(lián)系匯率制有著極強(qiáng)的抗外部沖擊能力，而香港作為一個(gè)受外部影響很大的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，保持匯率制度的穩(wěn)定是非常重要的。聯(lián)系匯率制度給香港帶來(lái)的收益大于成本是短期內(nèi)繼續(xù)實(shí)行聯(lián)系匯率制的根本原因。香港沒(méi)有現(xiàn)在放棄的主要是因?yàn)槁?lián)系匯率制度對(duì)香港境內(nèi)不同經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生不公平的收入再分配。由于堅(jiān)守聯(lián)系匯率制有利于大動(dòng)產(chǎn)所有者和上市公司大股東的資產(chǎn)免受匯率貶值引致的損失，這是一個(gè)利益集團(tuán)的力量。還有就是國(guó)際游資的環(huán)伺。雖然在亞洲金融危機(jī)中，國(guó)際游資在香港沒(méi)有占到多少便宜，但它們并沒(méi)有死心，時(shí)刻虎視眈眈聯(lián)系匯率制度，稍有機(jī)會(huì)就會(huì)發(fā)起新一輪的攻擊。綜合考慮以上情況，聯(lián)系匯率制度在短期內(nèi)應(yīng)該繼續(xù)保持。

長(zhǎng)期來(lái)看，港元應(yīng)該與人民幣一體化，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。這是因?yàn)椋菏紫?，香港的?jīng)濟(jì)從長(zhǎng)期看將會(huì)跟大陸聯(lián)系更為緊密，這種經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定了港元應(yīng)該與人民幣一體化。其次，居民對(duì)港元信心的問(wèn)題。大陸經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展將使其在長(zhǎng)期內(nèi)成為世界上強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體，如再加上人民幣未來(lái)可自由兌換，原有的障礙被掃清，港元與人民幣一體化使得香港貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與信心基礎(chǔ)完全的統(tǒng)一，香港將迎來(lái)一個(gè)新的黃金時(shí)期。

綜上所述，香港未來(lái)匯率制度短期內(nèi)仍是聯(lián)系匯率制度；在長(zhǎng)期，港元將與人民幣一體化，走向統(tǒng)一貨幣，匯率制度將成為浮動(dòng)匯率制度。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 王建東：當(dāng)代貨幣局制度研究：兼論香港聯(lián)系匯率制度[M].南開(kāi)大學(xué)出版社，2005.

[2] 張帥：香港聯(lián)系匯率制度分析[J].美中經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2003（3）.

第7篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

[關(guān)鍵詞?演經(jīng)濟(jì)波動(dòng);內(nèi)外失衡;通貨膨脹;供給管理

2010年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究主要集中在宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外需結(jié)構(gòu)性平衡、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、政府的供給管理與需求管理、非均衡運(yùn)行中的財(cái)政政策和貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展的可持續(xù)性等問(wèn)題上，并取得了新的進(jìn)展。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)外需結(jié)構(gòu)性平衡問(wèn)題

后危機(jī)時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)外需結(jié)構(gòu)關(guān)系成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。劉偉等通過(guò)國(guó)民資金流量表核算資料，對(duì)近年來(lái)中國(guó)國(guó)民收入分配格局的變化趨勢(shì)及其對(duì)國(guó)內(nèi)總需求結(jié)構(gòu)的影響程度進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前投資與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性矛盾與國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)的失衡有密切關(guān)系。他們分析了這種失衡的制度性背景，認(rèn)為改善這種失衡是提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展宏觀效率的重要保證。[1]

王晉斌認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的路徑是要平衡內(nèi)需與外需之間的關(guān)系，而不能采取簡(jiǎn)單的替代關(guān)系。在改革內(nèi)需結(jié)構(gòu)的同時(shí)，要加快自主創(chuàng)新的步伐，規(guī)避高新技術(shù)產(chǎn)品的低附加值化現(xiàn)象以挖掘?qū)I(yè)化的潛力，并通過(guò)穩(wěn)定人民幣幣值和人民幣“走出去”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)金融政策與貿(mào)易政策的融合，發(fā)揮金融促貿(mào)易的功能，以形成擴(kuò)展外需的新增長(zhǎng)極。[2]

文貫中認(rèn)為，面對(duì)外需增長(zhǎng)的下降,中國(guó)急需提振內(nèi)需，然而，中國(guó)現(xiàn)行的土地制度已經(jīng)造成兩種結(jié)構(gòu)性扭曲：第一種扭曲表現(xiàn)為中國(guó)未能在農(nóng)業(yè)比重急劇下降的同時(shí)相應(yīng)減少農(nóng)村人口的比重，造成城市化的嚴(yán)重滯后和城鄉(xiāng)收入差的惡化；第二種扭曲表現(xiàn)為中國(guó)未能將其服務(wù)業(yè)的就業(yè)比重提高到世界的平均水平，造成農(nóng)村的普遍隱性失業(yè)和集聚效應(yīng)的浪費(fèi)。中國(guó)必須改革其土地制度以降低高昂的城市化成本，才能提振內(nèi)需，走上可持續(xù)增長(zhǎng)道路。[3]

楊圣明針對(duì)人民幣匯率在國(guó)際上面臨升值，而在國(guó)內(nèi)又面臨貶值的雙重壓力矛盾對(duì)立現(xiàn)象進(jìn)行了研究，認(rèn)為其根本原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平同發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高低懸殊、社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率高低懸殊、中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平過(guò)低等。指出，提高我國(guó)的社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率是減緩壓力的根本；推進(jìn)新一輪的價(jià)格改革是減緩壓力的關(guān)鍵；改善中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)是減緩壓力的重要舉措；人民幣國(guó)際化是減緩壓力的必由之路。[4]

王保安從經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)、相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策與制度建設(shè)等方面，對(duì)結(jié)構(gòu)失衡的深層次原因進(jìn)行了詳細(xì)的剖析。研究認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期失衡與矮化的根本原因在于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制機(jī)制障礙，要從根本上解決結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，需要?jiǎng)?chuàng)新完善促進(jìn)科學(xué)發(fā)展的制度環(huán)境與體制保障。[5]

二、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)問(wèn)題

王成勇等運(yùn)用STAR模型理論探討了我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期階段的劃分、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的非對(duì)稱(chēng)性和持續(xù)性以及經(jīng)濟(jì)在各個(gè)波動(dòng)階段之間轉(zhuǎn)換的內(nèi)在演化機(jī)理。實(shí)證研究表明，把經(jīng)濟(jì)周期階段劃分為緊縮、恢復(fù)和擴(kuò)張三個(gè)機(jī)制已經(jīng)能夠較好地刻畫(huà)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的非線(xiàn)性動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)，但是劃分為緊縮、恢復(fù)、擴(kuò)張和衰退四個(gè)機(jī)制，在整體擬合效果和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的解釋能力方面都有顯著提高；經(jīng)濟(jì)在各機(jī)制之間的平滑轉(zhuǎn)換速度和機(jī)制狀態(tài)是否平穩(wěn)，闡釋了我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期階段較強(qiáng)的非對(duì)稱(chēng)性及其內(nèi)在演化機(jī)理。[6]

張成思運(yùn)用隨機(jī)波動(dòng)模型分析了1980年1季度～2008年4季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性特征的動(dòng)態(tài)變化。實(shí)證結(jié)果顯示，20世紀(jì)90年代末是改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)趨向平穩(wěn)化的分水嶺。研究認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不斷發(fā)展與完善增強(qiáng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)抗沖擊的能力，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨向平穩(wěn)化轉(zhuǎn)變。[7]

改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)出某些既不同于發(fā)達(dá)國(guó)家，也不同于發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的特征：一方面我國(guó)居民消費(fèi)波動(dòng)的幅度大于產(chǎn)出波動(dòng)；另一方面，我國(guó)的就業(yè)波動(dòng)較為平滑而投資和資本波動(dòng)過(guò)大。陳曉光等建立了一個(gè)RBC模型對(duì)此進(jìn)行了解釋。模型引入了異質(zhì)性消費(fèi)者和異質(zhì)性廠商以及部分消費(fèi)者和部分廠商在金融市場(chǎng)上所面臨的信貸約束；鑒于我國(guó)政府在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的重要影響力，模型還引入了政府消費(fèi)，以反映政府支出對(duì)消費(fèi)者和廠商的外生沖擊。研究發(fā)現(xiàn)：信貸約束是解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)特征的一個(gè)重要傳導(dǎo)機(jī)制，而政府消費(fèi)沖擊則是一個(gè)重要的波動(dòng)源。[8]

高士成運(yùn)用Blanchard和Quah（1989）提出的長(zhǎng)期識(shí)別條件，通過(guò)引入貿(mào)易依存度等外生變量，采用SVAR方法對(duì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的沖擊進(jìn)行分解，并討論了中國(guó)短期總供給和總需求曲線(xiàn)的斜率。研究結(jié)果表明：中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要影響因素為需求沖擊，同時(shí)，總需求和總供給曲線(xiàn)的斜率也與理論基本相符，不存在“斜率之謎”。[9]

中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能是由多種沖擊因素共同引發(fā)。李猛等沿著“條條塊塊”思路對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊源進(jìn)行完整的分解。研究表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有大約30%的部分來(lái)源于地方政府沖擊。研究發(fā)現(xiàn)，官員腐敗對(duì)地方政府短期化行為的影響具有顯著性，而現(xiàn)有文獻(xiàn)所強(qiáng)調(diào)的財(cái)稅激勵(lì)和政治晉升激勵(lì)對(duì)地方政府短期化行為的影響并不顯著。[10]

三、政府的供給管理與需求管理問(wèn)題

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和宏觀穩(wěn)定課題組通過(guò)經(jīng)驗(yàn)分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和宏觀調(diào)控進(jìn)行了國(guó)際比較，突出了中國(guó)宏觀調(diào)控的特色。通過(guò)省際分析揭示了中國(guó)特色宏觀調(diào)控及其與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)反思所形成的交集，特別是“結(jié)構(gòu)性”調(diào)控作為中國(guó)經(jīng)驗(yàn)的意義。提出了后危機(jī)時(shí)代中國(guó)宏觀調(diào)控的新思維：①把握宏觀調(diào)控主線(xiàn)：突出供給管理，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整；②完善宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)：推進(jìn)市場(chǎng)化改革，減弱政府性驅(qū)動(dòng)；③轉(zhuǎn)移宏觀調(diào)控的重心：從工業(yè)化到城市化；④拓寬宏觀調(diào)控的視野：關(guān)注世界發(fā)展中的中國(guó)因素，加強(qiáng)國(guó)際政策協(xié)調(diào)。[11]

李連發(fā)認(rèn)為，當(dāng)前宏觀調(diào)控面對(duì)的形勢(shì)是資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲和通脹預(yù)期逐漸形成。在跨期轉(zhuǎn)移購(gòu)買(mǎi)力方面，人民幣作為跨期價(jià)值儲(chǔ)存載體的吸引力下降，而房產(chǎn)等有價(jià)資產(chǎn)的吸引力上升，這是推動(dòng)通脹和資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲的主要原因。行政性的局部的結(jié)構(gòu)性政策可能仍然會(huì)有些效果，但有效性將隨時(shí)間推移而下降，這些措施可能難以緩解中長(zhǎng)期通脹和資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲的壓力。確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展是硬道理，短期內(nèi)將控制通貨膨脹作為首要的政策目標(biāo)，回歸穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步發(fā)揮利率在管理通脹預(yù)期中的重要作用。[12]

2010年我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控面臨極為復(fù)雜的局面，既要防止經(jīng)濟(jì)刺激政策可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟(jì)刺激政策過(guò)早退出所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的準(zhǔn)確判斷和把握好政策調(diào)控的尺度是非常重要的。柳欣提出了與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的“實(shí)物經(jīng)濟(jì)”理論完全不同的“貨幣經(jīng)濟(jì)”的分析方法，表明我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨“滯脹”的危險(xiǎn)，提出以16%的名義GDP增長(zhǎng)率作為宏觀調(diào)控的目標(biāo)，在保持高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，通過(guò)加速城市化進(jìn)程調(diào)整失衡的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)。[13]

劉偉等回顧了“十一五”期間我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，認(rèn)為，2006年～2010年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了歷史性的跨越，但同時(shí)也產(chǎn)生了深刻的結(jié)構(gòu)性矛盾，這就要求中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與宏觀調(diào)控也發(fā)生深刻的變化，尤其應(yīng)該注重需求管理和供給管理的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)中國(guó)的可持續(xù)發(fā)展。研究指出了現(xiàn)階段加強(qiáng)供給管理的必要性以及應(yīng)該采取的主要措施。[14]

黃益平等研究了我國(guó)通貨膨脹的決定因素。他們分別運(yùn)用向量誤差修正模型（VECM）和結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）分析了月度同比和月度環(huán)比數(shù)據(jù)。研究表明，過(guò)剩流動(dòng)性、產(chǎn)出缺口、房?jī)r(jià)和股價(jià)對(duì)通脹會(huì)產(chǎn)生正向影響。結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)分析表明沖擊的影響主要反映在前5個(gè)月，10個(gè)月后基本消失。研究發(fā)現(xiàn)，過(guò)剩流動(dòng)性和產(chǎn)出缺口是影響通脹的重要因素。研究認(rèn)為，考慮到資產(chǎn)價(jià)格對(duì)通脹的溢出效應(yīng)，中央銀行應(yīng)密切關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)。同時(shí)，管理流動(dòng)性的措施仍然是控制通脹的主要手段，進(jìn)一步推進(jìn)利率和匯率的自由化進(jìn)程至關(guān)重要。[15]

張曉慧等通過(guò)構(gòu)建一個(gè)全球化背景下基于“兩部門(mén)悖論”的簡(jiǎn)單模型框架，對(duì)全球通脹變化及其機(jī)理進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)分析。研究發(fā)現(xiàn),近年來(lái)全球通脹呈現(xiàn)幾個(gè)突出特征：一是“結(jié)構(gòu)性”價(jià)格上漲已經(jīng)并很可能在未來(lái)成為通脹的主要表現(xiàn)形式；二是由金融投機(jī)引發(fā)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格暴漲成為導(dǎo)致CPI、PPI大漲的重要原因；三是CPI、PPI明顯上漲時(shí)，往往已處在經(jīng)濟(jì)金融泡沫最后破裂的前夜，因此在衡量周期變化上CPI特別是核心CPI會(huì)相對(duì)滯后。研究認(rèn)為，鑒于全球化背景下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和通脹機(jī)理所發(fā)生的變化，在宏觀調(diào)控中更加關(guān)注更廣泛意義上的價(jià)格變動(dòng)，探索更為科學(xué)合理地衡量整體價(jià)格水平的途徑和方法。[16]

四、非均衡運(yùn)行中的財(cái)政政策及其有效性問(wèn)題

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我國(guó)采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策。2010年，對(duì)擴(kuò)張性財(cái)政政策及其有效性問(wèn)題研究成為一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。張延運(yùn)用國(guó)家干預(yù)的凱恩斯主義模型對(duì)政府購(gòu)買(mǎi)支出與物價(jià)水平之間的關(guān)系進(jìn)行分析。通過(guò)對(duì)1992年~2009年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)，政府購(gòu)買(mǎi)支出與物價(jià)水平有兩期滯后的正相關(guān)關(guān)系，中國(guó)的財(cái)政政策具有兩期滯后的“通貨膨脹效應(yīng)”。[17]

王立勇利用HP濾波方法估計(jì)了我國(guó)潛在產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口，并測(cè)算出我國(guó)通脹缺口，進(jìn)而從目標(biāo)實(shí)現(xiàn)角度定量分析了財(cái)政政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定物價(jià)方面的有效性。研究結(jié)果表明，1996年后財(cái)政政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)方面的績(jī)效明顯改善，財(cái)政政策調(diào)控掌握了一定的提前量，且效率仍處于不斷提高進(jìn)程中。研究認(rèn)為，在穩(wěn)定物價(jià)方面，財(cái)政政策績(jī)效不容樂(lè)觀，我國(guó)財(cái)政政策的主要調(diào)控目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而非物價(jià)穩(wěn)定，通貨膨脹主要還是一種貨幣現(xiàn)象，應(yīng)該主要利用貨幣政策來(lái)調(diào)控。[18]

閆坤等認(rèn)為，在良好復(fù)蘇背景的支持下，沉淀在經(jīng)濟(jì)中的擴(kuò)張性政策效力被激活，通貨膨脹的壓力驟然增大?？傮w上我國(guó)主要稅種的收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，財(cái)政收入體系的自動(dòng)調(diào)節(jié)功能得到完善，財(cái)政支出重點(diǎn)逐步向社會(huì)事務(wù)轉(zhuǎn)移，形成了由經(jīng)濟(jì)外延性擴(kuò)張向社會(huì)外延性擴(kuò)張的轉(zhuǎn)變。為防范通貨膨脹，支持經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，應(yīng)采用帶有內(nèi)部收斂性的政策協(xié)同，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)的同時(shí)，有效防止和控制通貨膨脹就成為宏觀調(diào)控政策的首要目標(biāo)。[19]

郭杰從固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源入手，實(shí)證研究了國(guó)家財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、企事業(yè)單位自籌資金與貨幣供給、工業(yè)品銷(xiāo)售率以及銀行間7天拆借利率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。通過(guò)分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度方面的識(shí)別條件，構(gòu)建五因素的SVAR模型。研究結(jié)果表明，政府投資對(duì)私人部門(mén)投資的影響并不顯著，私人部門(mén)投資對(duì)總需求變動(dòng)敏感，政府投資通過(guò)影響總需求會(huì)對(duì)私人部門(mén)投資產(chǎn)生影響，從而揭示了政府投資對(duì)私人部門(mén)投資的影響路徑。[20]

王智強(qiáng)采用主成分分析法得到一個(gè)權(quán)衡了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和抑制通貨膨脹兩大目標(biāo)的整體目標(biāo)變量，然后用隨機(jī)前沿模型分析中國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的效率水平以及對(duì)整體目標(biāo)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政政策的效率邊界水平更高，采用財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)更有效，而貨幣政策的效率邊界水平較小，對(duì)其使用要更為謹(jǐn)慎。面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，擴(kuò)張性的財(cái)政政策更為合理和有效，而貨幣政策更多情況下應(yīng)該配合財(cái)政政策，起到穩(wěn)定和輔的作用。[21]

五、非均衡運(yùn)行中的貨幣政策及其有效性問(wèn)題

萬(wàn)曉莉等利用對(duì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定性沒(méi)有要求的BoundsTesting方法，系統(tǒng)地考察了我國(guó)貨幣需求在1987年~2008年20年間的特征。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在考慮匯率（預(yù)期）和外部因素的條件下，我國(guó)在長(zhǎng)期里才有穩(wěn)定的貨幣需求。雖然我國(guó)的資本賬戶(hù)還未完全放開(kāi)，但是貨幣替代和資本流動(dòng)效應(yīng)表現(xiàn)明顯。人民幣貶值（升值）預(yù)期將顯著減少（增加）居民和企業(yè)對(duì)人民幣的需求，這意味著央行在對(duì)匯率進(jìn)行控制的條件下要進(jìn)一步保持貨幣政策獨(dú)立性的難度將越來(lái)越大。[22]

李成等通過(guò)建立開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下包含多個(gè)非有效資產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)模型，理論推演得到中央銀行貨幣政策反應(yīng)函數(shù)即最優(yōu)利率規(guī)則。研究顯示，利率調(diào)控不僅需要對(duì)產(chǎn)出與通貨膨脹的動(dòng)向做出反應(yīng)，還要對(duì)資產(chǎn)價(jià)格及匯率變動(dòng)有相應(yīng)的調(diào)整。利用中國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)顯示，中央銀行的貨幣政策調(diào)控整體上遵循了最優(yōu)利率規(guī)則，該規(guī)則能夠?yàn)橹袊?guó)貨幣政策實(shí)施提供一定的參照尺度，衡量貨幣政策的松緊變化；我國(guó)利率調(diào)控主要針對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹，對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格及匯率變化的反應(yīng)系數(shù)相對(duì)較小或不顯著，說(shuō)明中央銀行沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)價(jià)格等因素給予過(guò)多的關(guān)注。[23]

王立勇等對(duì)開(kāi)放條件下的VAR模型進(jìn)行非線(xiàn)性檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，我國(guó)貨幣政策具有非線(xiàn)性特征。應(yīng)用LSTVAR模型分析發(fā)現(xiàn)，低增長(zhǎng)狀態(tài)下，信貸正負(fù)沖擊的產(chǎn)出效應(yīng)和利率正負(fù)沖擊的價(jià)格效應(yīng)都具有顯著非對(duì)稱(chēng)性；高增長(zhǎng)狀態(tài)下，利率和信貸的正負(fù)沖擊對(duì)產(chǎn)出具有顯著非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)，貨幣、利率和信貸的正負(fù)沖擊對(duì)價(jià)格皆具有顯著非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)；在正向沖擊方面，貨幣和信貸的產(chǎn)出效應(yīng)以及利率和信貸的價(jià)格效應(yīng)在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下具有顯著非對(duì)稱(chēng)性；在負(fù)向沖擊方面，信貸的產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)都具有較明顯非對(duì)稱(chēng)性。而且，低增長(zhǎng)狀態(tài)下，信貸的產(chǎn)出擴(kuò)張效應(yīng)和貨幣、信貸的價(jià)格擴(kuò)張效應(yīng)較強(qiáng)；高增長(zhǎng)狀態(tài)下，貨幣的產(chǎn)出緊縮效應(yīng)和貨幣、信貸的價(jià)格緊縮效應(yīng)較強(qiáng)。[24]

彭方平等應(yīng)用非線(xiàn)性平滑轉(zhuǎn)換面板模型，從微觀層面對(duì)我國(guó)貨幣政策成本效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，我國(guó)貨幣政策存在顯著的成本效應(yīng)，即在短期內(nèi)加息可能引起通貨膨脹；貨幣政策的成本效應(yīng)具有顯著的非對(duì)稱(chēng)性，相比經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的貨幣政策成本效應(yīng)更顯著。上述結(jié)論所蘊(yùn)含的貨幣政策建議在于：在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚未穩(wěn)固、通貨膨脹較為敏感的背景下，對(duì)待加息要慎重，以免造成經(jīng)濟(jì)滯脹。[25]

黃武俊通過(guò)修正后的Karras產(chǎn)出與價(jià)格模型，對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)貨幣政策效果進(jìn)行了研究。結(jié)果表明：①中央銀行采取擴(kuò)張性的貨幣政策動(dòng)機(jī)在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下受到制約，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的提高對(duì)中國(guó)保持較低的通貨膨脹水平起著積極作用；②經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的提高主要通過(guò)金融市場(chǎng)和影響工資—價(jià)格調(diào)整速度兩個(gè)渠道影響貨幣政策效果，兩個(gè)渠道對(duì)貨幣政策效果影響機(jī)制不同；③貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的影響會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的提高而減弱，對(duì)價(jià)格的影響會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的提高而增強(qiáng)。研究認(rèn)為，貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)逐漸由數(shù)量性指標(biāo)向價(jià)格性指標(biāo)過(guò)渡，最終應(yīng)確定為以穩(wěn)定物價(jià)為單一目標(biāo)。[26]

范從來(lái)考察了實(shí)踐中貨幣政策目標(biāo)由多目標(biāo)向單一目標(biāo)收斂的現(xiàn)象，指出了我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的重新定位問(wèn)題，認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)不應(yīng)該包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但是中國(guó)失業(yè)問(wèn)題的特殊性與復(fù)雜性決定了我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)應(yīng)該涵蓋充分就業(yè)的目標(biāo)。[27]

張雪蘭等利用1996年～2009年的經(jīng)濟(jì)金融季度數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)貨幣政策的有效性進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)探查。結(jié)果表明：我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中并不存在很明顯的時(shí)滯，但操作目標(biāo)、中介目標(biāo)、最終政策目標(biāo)間的相關(guān)性不強(qiáng)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不夠通暢，繼而影響了貨幣政策的有效性。研究認(rèn)為，要提高貨幣政策的有效性，應(yīng)從建立良好的政策實(shí)施環(huán)境著手，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的宏觀和微觀基礎(chǔ)，并加強(qiáng)其與其他經(jīng)濟(jì)政策的搭配與協(xié)調(diào)。[28]

六、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展的可持續(xù)性問(wèn)題

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀穩(wěn)定課題組從經(jīng)濟(jì)資本化的角度，對(duì)中國(guó)資本積累、技術(shù)選擇行為及與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行研究。研究認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)歷著一個(gè)漸次推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)資源存量快速資本化過(guò)程。在20世紀(jì)80、90年代，經(jīng)濟(jì)資本化表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資本形成。新世紀(jì)以來(lái)，資本化則伴隨人民幣升值，資本市場(chǎng)向國(guó)際接軌，土地等要素價(jià)格重估而推進(jìn)。經(jīng)濟(jì)資本化對(duì)于經(jīng)濟(jì)趕超和效率改進(jìn)有正面激勵(lì)效應(yīng)，但對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新卻可能有一定的抑制作用，導(dǎo)致中國(guó)的TFP增長(zhǎng)率在低水平波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)小。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)資本化出現(xiàn)偏移，資源向資產(chǎn)部門(mén)過(guò)快集中，出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格快速上漲、產(chǎn)能過(guò)剩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新不足等問(wèn)題。只有對(duì)現(xiàn)行制度和政策進(jìn)行調(diào)整，才能有效激勵(lì)內(nèi)生技術(shù)進(jìn)步，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。[29]

湯向俊等運(yùn)用1970年～2008年間跨國(guó)面板數(shù)據(jù)，研究表明在二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變過(guò)程中，由于勞動(dòng)者獲得的報(bào)酬低于勞動(dòng)力的邊際貢獻(xiàn)，GDP中資本形成率呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型特征。1978年～2008間省級(jí)面板數(shù)據(jù)分析表明，政府生產(chǎn)性?xún)A向以及國(guó)有部門(mén)較低的融資成本，使中國(guó)較高的資本形成率得以持續(xù)。研究認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和金融業(yè)的改革，改變政府的財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，為實(shí)現(xiàn)高投資增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變提供微觀基礎(chǔ)。[30]

陳彥斌等使用附加人力資本的增長(zhǎng)核算模型考察了1978年～2007年的中國(guó)TFP增長(zhǎng)率和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。研究認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于依賴(lài)資本投入，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要完成向集約型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，在2000年以后突出表現(xiàn)出來(lái)的出口導(dǎo)向增長(zhǎng)模式很可能在未來(lái)難以為繼，人力資本、科技進(jìn)步和制度改革應(yīng)該是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持健康持續(xù)增長(zhǎng)所需要依賴(lài)的主要?jiǎng)恿?。[31]

鐘水映等利用1990年～2007年中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)構(gòu)建空間計(jì)量模型，采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法對(duì)人口紅利、空間外溢與省域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析。研究認(rèn)為，人口紅利的顯著增加促進(jìn)了省域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；從區(qū)域來(lái)看，人口紅利對(duì)東、中、西的省域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均有顯著的促進(jìn)作用，但彼此之間存在明顯差異，東部存在顯著的人口紅利外溢，但中西部的外溢效應(yīng)不顯著；從區(qū)際來(lái)看，東、中之間存在一定的空間溢出效應(yīng)，而其他區(qū)域之間均不顯著。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，地區(qū)之間、區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均存在顯著的空間外溢。[32]

陳詩(shī)一基于方向性距離函數(shù)對(duì)改革以來(lái)中國(guó)工業(yè)全要素生產(chǎn)率進(jìn)行了重新估算，發(fā)現(xiàn)正確考慮環(huán)境約束的實(shí)際全要素生產(chǎn)率比傳統(tǒng)不（正確）考慮環(huán)境因素的估算值低了很多。改革以來(lái)中國(guó)實(shí)行的一系列節(jié)能減排政策有效地推動(dòng)了工業(yè)綠色生產(chǎn)率的持續(xù)改善，特別是從20世紀(jì)90年代中期到本世紀(jì)初，中國(guó)工業(yè)綠色生產(chǎn)率增長(zhǎng)最快并達(dá)到頂峰，且重工業(yè)生產(chǎn)率、效率和技術(shù)進(jìn)步增長(zhǎng)首次全面超過(guò)輕工業(yè)，初步彰顯環(huán)境政策綠色革命成效。雖然2002年以后重化工業(yè)膨脹暫時(shí)惡化了工業(yè)生產(chǎn)率，但基于國(guó)家對(duì)節(jié)能減排與發(fā)展新能源和低碳技術(shù)的高度戰(zhàn)略重視，中國(guó)新一輪綠色工業(yè)革命為期不遠(yuǎn)。[33]

第8篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

關(guān)鍵詞：NAIRU；菲利普斯曲線(xiàn)；通貨膨脹

文章編號(hào)：1003－4625（2008）12－0003－06中圖分類(lèi)號(hào)：F821.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Abstract: As a leading indicator to judge the change trend of inflation rate, NAIRU has been paid much attention when macroeconomic policies are made in western countries and it’s based on short-term Philips Curve. In economic transmission period in China, the structure of Chinese labor force market is different from that of labor force market of western countries, and the relationship between unemployment rate and inflation rate is inconsistent with the logic of short-term Philips curve, so that NAIRU is not suitable to be adopted as a leading indicator to judge the change trend of inflation rate in China.

Key Words: NAIRU； Philips Curve；Inflation

一、引言

NAIRU (non-accelerating inflation rate of unemployment，非加速型通貨膨脹下的失業(yè)率)在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定和討論中是一個(gè)經(jīng)常援引并引起關(guān)注的概念。這不僅因?yàn)閷?shí)現(xiàn)充分就業(yè)是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)之一，更為重要的是，宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策者、討論者試圖依據(jù)NAIRU作為判斷通貨膨脹變化趨勢(shì)、制定宏觀政策的先行變量之一。在中國(guó)，對(duì)NAIRU研究和關(guān)注相對(duì)較少，主要原因是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，NAIRU相關(guān)理論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)決策的作用具有一定的局限性。本文包括以下四個(gè)部分，第一部分NAIRU理論綜述，包括其由來(lái)、含義及影響因素；第二部分是NAIRU理論在中國(guó)的適用性問(wèn)題探討；第三部分是中國(guó)NAIRU的估計(jì)；第四部分是結(jié)論。

二、NAIRU理論綜述

（一）NAIRU概念的由來(lái)、含義

根據(jù)英國(guó)的資料，Phillips（1958）得出失業(yè)率與名義貨幣工資變動(dòng)率之間呈現(xiàn)替代關(guān)系，Samuelson和Solow（1960）用通貨膨脹率替換貨幣工資變動(dòng)率，使用美國(guó)的數(shù)據(jù)得到了“菲利普斯曲線(xiàn)”，其表明，失業(yè)率上升,通貨膨脹率下降；失業(yè)率下降, 通貨膨脹率上升。菲利普斯曲線(xiàn)為凱恩斯主義需求管理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供了依據(jù)，其政策含義是，依據(jù)“菲利普斯曲線(xiàn)”，宏觀經(jīng)濟(jì)政策以容忍一般物價(jià)水平以不變的速度上漲為代價(jià)，實(shí)現(xiàn)一定的就業(yè)率。

依據(jù)Wicksell的“自然利息率（the natural rate of interest）”概念，F(xiàn)riedman,Milton(1968)提出了“自然失業(yè)率（the natural rate of unemployment）”假說(shuō)，認(rèn)為自然失業(yè)率由實(shí)體經(jīng)濟(jì)力量中的供給方面決定，預(yù)期到的貨幣政策對(duì)就業(yè)沒(méi)有影響，只有未預(yù)期到的貨幣政策的變化，影響就業(yè)；如果政府希望持續(xù)降低失業(yè)率在自然失業(yè)率水平之下，只有實(shí)行非預(yù)期的貨幣增長(zhǎng)，出現(xiàn)非預(yù)期到的通貨膨脹；結(jié)果，為維持低的失業(yè)率水平，貨幣政策必然導(dǎo)致加速的通貨膨脹；在長(zhǎng)期，“菲利普斯曲線(xiàn)”垂直于自然失業(yè)率水平。面對(duì)美國(guó)20世紀(jì)60年代后期出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)“滯漲”想象，及貨幣主義者對(duì)“菲利普斯曲線(xiàn)”的評(píng)判，Modigliani和Papademos(1975)提出了NIRU(noninflationary rate of unemployment)這個(gè)概念，其目的是為當(dāng)時(shí)美國(guó)的貨幣政策提供一個(gè)決策指標(biāo)。他們定義NIRU為“這樣的一個(gè)失業(yè)率，只要實(shí)際失業(yè)率水平高于它，預(yù)計(jì)通貨膨脹將下降”。關(guān)于“菲利普斯曲線(xiàn)”的性狀，有兩種極端的情形：在短期，“菲利普斯曲線(xiàn)”的斜率是負(fù)的；在長(zhǎng)期，“菲利普斯曲線(xiàn)”垂直于自然失業(yè)率。在兩種極端情形之間，受貨幣主義自然失業(yè)率的影響，Modigliani和Papademos認(rèn)為，正如在美國(guó)1953至1971年的情況，“菲利普斯曲線(xiàn)”在高失業(yè)率水平相對(duì)平坦，在低失業(yè)率水平接近于垂直。這樣，在“菲利普斯曲線(xiàn)”上，存在一個(gè)失業(yè)率區(qū)間，在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，通貨膨脹率是相對(duì)穩(wěn)定的，這個(gè)區(qū)間內(nèi)的失業(yè)率就是NIRU；實(shí)際失業(yè)率低于這個(gè)區(qū)間的下界時(shí)，隨失業(yè)率逐漸減少，通貨膨脹率上升的概率增加；實(shí)際失業(yè)率高于這個(gè)區(qū)間上界時(shí)，隨失業(yè)率升高，通貨膨脹率下降的概率增加（如圖1）。

早期凱恩斯主義者認(rèn)為菲利普斯曲線(xiàn)是相當(dāng)平坦的，特別是在高失業(yè)率的情況下，可以較低的通貨膨脹率上升為代價(jià)增加就業(yè)；而貨幣主義者認(rèn)為菲利普斯曲線(xiàn)是相當(dāng)陡峭的，擴(kuò)張性的需求管理政策產(chǎn)生高的通貨膨脹率，但降低失業(yè)率的效果不明顯。這樣，無(wú)論凱恩斯主義，還是貨幣主義者都認(rèn)為，在短期，菲利普斯曲線(xiàn)上存在一個(gè)失業(yè)率區(qū)間，在這個(gè)區(qū)間，通貨膨脹沒(méi)有上升和下降的壓力。這樣，盡管對(duì)政府參與經(jīng)濟(jì)的態(tài)度不同，NIRU為凱恩斯主義者和貨幣主義者所共同接受，后來(lái)被Tobin(1980)稱(chēng)之為NAIRU (non-accelerating inflation rate of unemployment，非加速型通貨膨脹下的失業(yè)率)。顯然，NAIRU是把凱恩斯主義理論和貨幣主義及新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論黏合在一起得到的一個(gè)概念，依其實(shí)施凱恩斯主義的政策（宏觀經(jīng)濟(jì)政策可以影響失業(yè)率水平），但其邏輯來(lái)源于“自然失業(yè)率”假設(shè)（宏觀需求管理的政策有一定限制）。

多數(shù)文獻(xiàn)明確界定NAIRU為這樣一個(gè)失業(yè)率，當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際失業(yè)率低于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率有上升的趨勢(shì)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的失業(yè)率高于NAIRU時(shí)，通貨膨脹有下降的趨勢(shì)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的失業(yè)率等于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率不變。不過(guò)，依據(jù)這樣的定義，NAIRU概念的理論邏輯基礎(chǔ)并非那么明確，文獻(xiàn)中NAIRU的含義存在一些模糊不清之處。一些文獻(xiàn)沒(méi)有區(qū)分NAIRU和自然失業(yè)率概念，例如，Laurence Ball和N.Gregory Mankiw(2002)。但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響在長(zhǎng)期是中性的，非對(duì)稱(chēng)信息、長(zhǎng)期勞動(dòng)合同和價(jià)格黏性等因素導(dǎo)致貨幣在短期是非中性的。由此，涉及NAIRU的文獻(xiàn)中，多數(shù)文獻(xiàn)都或明或暗地假定NAIRU是短期的自然失業(yè)率，或者直接稱(chēng)之為the Short-run NAIRU，在涉及自然失業(yè)率假設(shè)時(shí)，更強(qiáng)調(diào)自然失業(yè)率對(duì)應(yīng)的通貨膨脹率為零，貨幣政策對(duì)自然失業(yè)率沒(méi)有影響。例如，Camarero,Liuis Carrion-I-Silvestre, Tamarit(2005)把NAIRU分為三類(lèi)，短期、中期和長(zhǎng)期，認(rèn)為短期NAIRU是政策制定者評(píng)估通貨膨脹變化趨勢(shì)的一個(gè)合適指標(biāo)，而長(zhǎng)期NAIRU并不能估計(jì)。這是自然失業(yè)率和NAIRU概念在不同文獻(xiàn)中存在的細(xì)微差異。

（二）影響NAIRU的主要因素

影響NAIRU的因素主要有以下四個(gè)方面（Joseph Stiglitz，1997），一是勞動(dòng)力人口的結(jié)構(gòu)，例如勞動(dòng)力中性別結(jié)構(gòu)的變化影響NAIRU的高低；二是勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化，例如生產(chǎn)率增長(zhǎng)慢時(shí)，NAIRU可能出現(xiàn)短暫的增加，而勞動(dòng)生產(chǎn)率的上升，降低ANIRU水平；三是勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的一些變化，勞動(dòng)力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，NAIRU就越低,諸如對(duì)勞動(dòng)力流動(dòng)限制的一些市場(chǎng)法律法規(guī)的變化、職業(yè)培訓(xùn)等因素降低NAIRU；四是勞動(dòng)力和廠商在決定實(shí)際勞動(dòng)工資時(shí)的討價(jià)還價(jià)能力。影響NAIRU的因素主要和勞動(dòng)力市場(chǎng)的特征有關(guān)，在不同的國(guó)家和地區(qū)，影響NAIRU的因素存在很大的差異。

（三）NAIRU在經(jīng)濟(jì)決策中的運(yùn)用

在宏觀經(jīng)濟(jì)政策討論中，NAIRU之所以得到廣泛的關(guān)注，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是在經(jīng)驗(yàn)研究中可以用來(lái)作為評(píng)估通貨膨脹率變化方向的參照點(diǎn)，如果失業(yè)率高于NAIRU，則預(yù)計(jì)通貨膨脹率有下降的壓力，如果失業(yè)率低于NAIRU，預(yù)計(jì)通貨膨脹率有上升的壓力；二是在經(jīng)濟(jì)理論中，NAIRU可以用來(lái)作為理解通貨膨脹原因的起點(diǎn)；三是在宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇中可作為一個(gè)評(píng)判宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的指標(biāo)，特別是對(duì)于貨幣政策而言，當(dāng)失業(yè)率低于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率有上升的壓力，這時(shí)不宜采取松的貨幣政策，當(dāng)失業(yè)率高于NAIRU情況下，通貨膨脹有下降的壓力，這時(shí)不宜采取緊的貨幣政策。

在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中運(yùn)用NAIRU概念作為先行指標(biāo)時(shí)需要注意一些問(wèn)題（Marcoa.Espinosa-Vega，Steven Russell,1997）。依據(jù)NAIRU概念，當(dāng)實(shí)際失業(yè)率低于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率有上升的趨勢(shì)，應(yīng)實(shí)施緊的貨幣政策；當(dāng)實(shí)際失業(yè)率高于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率有下降的趨勢(shì)，應(yīng)實(shí)施松的貨幣政策。這個(gè)貨幣政策規(guī)則暗含的一個(gè)假定是，勞動(dòng)力供給和需求的變化導(dǎo)致的工資率的變化將傳導(dǎo)到一般物價(jià)水平，這是一個(gè)十分嚴(yán)格的假定。在諸如美國(guó)、西歐一些國(guó)家，勞動(dòng)力市場(chǎng)相對(duì)成熟，工資率的變化影響商品價(jià)格，這個(gè)假定在一定程度上具有合理性。但在一些發(fā)展中國(guó)家，勞動(dòng)力資源比較豐富，很多情況下是商品價(jià)格首先變化，然后才有工資率的調(diào)整。在工資率的變化不完全等于通貨膨脹率的情況下，以維持幣值穩(wěn)定為目標(biāo)的貨幣政策的效果有限。NAIRU理論另外一個(gè)暗含的假定是，失業(yè)率的變化是貨幣政策變化的結(jié)果，或者說(shuō)是總需求變化的結(jié)果，這樣只要調(diào)整貨幣政策的方向，就可以調(diào)整失業(yè)率，可以影響通貨膨脹。然而，影響實(shí)際失業(yè)率的因素很多，在很多情況下，貨幣政策并不一定能夠影響實(shí)際失業(yè)率。還可以從另外一個(gè)角度看利用NAIRU作為宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的局限性。在時(shí)間先后上，物價(jià)水平的變化和失業(yè)率的變化有三種關(guān)系：同步，一般物價(jià)水平的變化先于實(shí)際失業(yè)率的變化，失業(yè)率的變化先于一般物價(jià)水平的變化。在前兩種情況下，利用NAIRU作為貨幣政策的先行指標(biāo)效果不是很理想。

三、NAIRU理論在中國(guó)的適用性探討

實(shí)現(xiàn)最大限度的就業(yè)、維持物價(jià)水平穩(wěn)定是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期中國(guó)面臨的重要問(wèn)題之一。如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠同時(shí)解決這兩個(gè)問(wèn)題，當(dāng)然是最佳的選擇；如果能夠?qū)崿F(xiàn)帕累托改進(jìn)，解決一個(gè)問(wèn)題，而不影響另外一個(gè)問(wèn)題，當(dāng)然也是一個(gè)好的結(jié)果；如果不能實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)，那么需要進(jìn)行權(quán)衡和取舍，這種就業(yè)和通貨膨脹率之間的取舍所面臨的約束在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論就是菲利普斯曲線(xiàn)。這里考察菲利普斯曲線(xiàn)和NAIRU在中國(guó)的適用情況。

回顧經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展，無(wú)論凱恩斯主義，還是貨幣主義都承認(rèn)存在短期的菲利普斯曲線(xiàn)。但短期菲利普斯曲線(xiàn)是一個(gè)單純的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，其并沒(méi)有明確的理論基礎(chǔ)（James K. Galbraith，1997）。這里通過(guò)考察通貨膨脹率和失業(yè)之間的關(guān)系理解菲利普斯曲線(xiàn)背后的邏輯。影響一般物價(jià)水平的因素主要是社會(huì)總供給和總需求，影響失業(yè)率的因素主要是勞動(dòng)力市場(chǎng)上勞動(dòng)力的供給和需求。由于影響因素不同，失業(yè)率和通貨膨脹率變化趨勢(shì)之間的關(guān)系存在多種可能。一種情形是，總需求首先增加，引起物價(jià)水平上升，供給增加，然后失業(yè)率下降。另一種情形是，首先勞動(dòng)力需求大于供給，失業(yè)率下降，實(shí)際勞動(dòng)工資率上升，假若工資是企業(yè)成本的重要部分，持續(xù)工資上漲推動(dòng)通貨膨脹率上升。這兩種情形下失業(yè)率和通貨膨脹率遵循短期菲利普斯曲線(xiàn)表述的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。在美國(guó)、西歐，經(jīng)濟(jì)政策關(guān)注的是勞動(dòng)力資源的利用狀況，NAIRU理論暗含的假定是，就業(yè)率的變化影響實(shí)際工資，而實(shí)際工資是廠商的主要成本，持續(xù)工資變化最終將導(dǎo)致一般物價(jià)水平的變化；進(jìn)一步的假定是，就業(yè)率和工資率的變化先于一般物價(jià)水平的變化。這樣NAIRU可以作為判斷通貨膨脹率變化方向的先行指標(biāo)。通貨膨脹率和失業(yè)率之間還有另外一種可能關(guān)系，通貨膨脹率和失業(yè)率之間并沒(méi)有統(tǒng)計(jì)上的關(guān)系，短期的菲利普斯曲線(xiàn)并不存在，這種情形主要存在于轉(zhuǎn)型國(guó)家，或者發(fā)展中國(guó)家。失業(yè)率主要受勞動(dòng)力市場(chǎng)上勞動(dòng)力供給和需求的影響，通貨膨脹率主要受商品市場(chǎng)上供給和需求的影響；當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)的均衡和商品市場(chǎng)的均衡聯(lián)系相對(duì)比較弱，通貨膨脹率和失業(yè)率的統(tǒng)計(jì)聯(lián)系就會(huì)相對(duì)弱，甚至統(tǒng)計(jì)上沒(méi)有關(guān)系，菲利普斯曲線(xiàn)就不存在。

在中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，（1）城市勞動(dòng)力市場(chǎng)和農(nóng)村勞動(dòng)力市場(chǎng)存在一定程度的分隔，勞動(dòng)力市場(chǎng)二元結(jié)構(gòu)特征明顯；勞動(dòng)力在農(nóng)村的生產(chǎn)率相對(duì)于在城市的低，農(nóng)村存在一定程度的隱性失業(yè)。（2）1979年以來(lái),對(duì)城鄉(xiāng)勞動(dòng)力流動(dòng)的約束逐漸減少,勞動(dòng)力流動(dòng)量越來(lái)越大，這在一定程度上減弱了城鎮(zhèn)工資率上升的壓力。（3）無(wú)論實(shí)際工資率的變化，還是名義工資率的變化都沒(méi)有完全反映勞動(dòng)力的供給和需求狀況。例如，國(guó)有企業(yè)、壟斷部門(mén)等的工資形成機(jī)制呈現(xiàn)剛性，即使在失業(yè)十分嚴(yán)峻的情況下，實(shí)際工資水平上升趨勢(shì)明顯。1985年國(guó)有單位職工平均工資是城鎮(zhèn)集體單位職工平均工資的1.25倍①，2006年成為1.7倍；2006年國(guó)有單位、城鎮(zhèn)集體單位、其他類(lèi)型企業(yè)職工的平均工資分別為1993年的6.26倍、5.02倍和4.02倍。（4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)的就業(yè)增長(zhǎng)（林秀梅，王磊，2007；李駿嫻，薛江，2007；蔡，都陽(yáng)，高文書(shū)，2004）。因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，城市就業(yè)率和一般物價(jià)水平聯(lián)系較弱，有時(shí)關(guān)系不大，失業(yè)率和通貨膨脹率的聯(lián)系較弱，并不存在短期菲利普斯曲線(xiàn)所表明的邏輯關(guān)系。同時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，沒(méi)有證據(jù)表明通貨膨脹率的上升是城鎮(zhèn)就業(yè)人員工資率上升引起的，更多的情況是，過(guò)多的總需求在引起一般物價(jià)水平上漲的同時(shí)，也吸引了更多的城鎮(zhèn)居民就業(yè)，降低了城鎮(zhèn)居民失業(yè)率。因此，在中國(guó)依據(jù)NAIRU作為判斷通貨膨脹變化趨勢(shì)的先行指標(biāo)具有一定的局限性。

上述結(jié)論可通過(guò)考察通貨膨脹率和失業(yè)率數(shù)據(jù)得以驗(yàn)證。1980年至2007年的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率和通貨膨脹率的散點(diǎn)圖（見(jiàn)圖2）、失業(yè)率和通貨膨脹率的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)（-0.4322）表明,從整體看，中國(guó)并沒(méi)有完全背離菲利普斯曲線(xiàn)所表明的失業(yè)率和通貨膨脹率之間的基本統(tǒng)計(jì)關(guān)系，即相對(duì)于低失業(yè)率水平，高失業(yè)率水平的通貨膨脹率相對(duì)較低。從圖3看，相對(duì)于高失業(yè)率水平，在低失業(yè)率水平，通貨膨脹率增加的幅度高，次數(shù)多。同時(shí)，在不同時(shí)間段，通貨膨脹率和失業(yè)率之間的變化趨勢(shì)也表現(xiàn)出明顯的不同特征。例如，1980年至1984年，在通貨膨脹率逐年下降的同時(shí)，失業(yè)率也在逐年下降；在1998年至2003年，通貨膨脹率為負(fù)值的情況下，城鎮(zhèn)失業(yè)率水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這些都和中國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)雜結(jié)構(gòu)吻合。

對(duì)中國(guó)的菲利普斯曲線(xiàn)研究的文獻(xiàn)眾多（范從來(lái)，2000；趙博，雍家勝，2004；曾利飛，徐劍剛，唐國(guó)興，2006），但中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于急劇的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，并沒(méi)有獲得一個(gè)一致的中國(guó)菲利普斯曲線(xiàn)，這些都實(shí)際上和中國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)。因此，建立在菲利普斯曲線(xiàn)基礎(chǔ)上的NAIRU在中國(guó)不能成為實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的先行指標(biāo)。

四、中國(guó)NAIRU的估計(jì)

（一）NAIRU估計(jì)的文獻(xiàn)回顧

由于NAIRU在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的重要性，對(duì)NAIRU估計(jì)成為NAIRU研究中最重要的內(nèi)容，多數(shù)涉及NAIRU的文獻(xiàn)都是關(guān)于NAIRU估計(jì)的。已有文獻(xiàn)對(duì)NAIRU的估計(jì)方法大體可分為三類(lèi)：依靠勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)生產(chǎn)率等因素估計(jì)NAIRU，依據(jù)菲利普斯曲線(xiàn)估計(jì)NAIRU，完全依據(jù)失業(yè)率數(shù)據(jù)估計(jì)NAIRU。相對(duì)而言，第一類(lèi)估計(jì)方法以在勞動(dòng)力市場(chǎng)上的廠商和失業(yè)者的選擇行為為基礎(chǔ)，建立決定NAIRU的方程，但暗含的假設(shè)條件太多，實(shí)用性較差，應(yīng)用這類(lèi)方法估計(jì)NAIRU的文獻(xiàn)20世紀(jì)90年代中期以后較少，但在分析影響NAIRU變化的因素時(shí)都從這個(gè)角度出發(fā)。本文對(duì)第二種和第二種NAIRU估計(jì)方法簡(jiǎn)單回顧。

早期研究者M(jìn)odigliani和Papademos（1975）完全從菲利普斯曲線(xiàn)出發(fā)，對(duì)NAIRU的值進(jìn)行了估計(jì)?；痉匠淌?C++b(-1)+c,其中表示通貨膨脹率，C為常數(shù)，UA為實(shí)際失業(yè)率，(-1)為通貨膨脹率的滯后項(xiàng)，為勞動(dòng)生產(chǎn)率。估計(jì)C、?琢、b、c值后，給定一個(gè)能夠容忍的穩(wěn)定的通貨膨脹率，就可以推導(dǎo)出NAIRU的值。以后的文獻(xiàn)采用了一個(gè)附加預(yù)期的菲利普斯曲線(xiàn)方程，最簡(jiǎn)單的方程為，=e-?琢(U-U*)+?淄，其中為實(shí)際通貨膨脹率，e為預(yù)期的通貨膨脹率,U為實(shí)際失業(yè)率，U*為NAIRU，?淄為供給方面的沖擊。當(dāng)預(yù)期的通貨膨脹率e等于實(shí)際通貨膨脹率，通貨膨脹率將保持不變，則實(shí)際失業(yè)率U等于非加速型通貨膨脹下的失業(yè)率U*。上述菲利普斯曲線(xiàn)不能直接估計(jì)，因?yàn)閑和U*都是未知變量。對(duì)預(yù)期的通貨膨脹率e有各種假定，最簡(jiǎn)單的假定為隨機(jī)游走模型為，e等于上期通貨膨脹率，則由=e-?琢(U-U*)+?淄得到P=?琢U*-?琢U+?淄，在關(guān)于?淄假定條件下，使用P、U的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，利用最小二乘法可以估計(jì)上式中的常數(shù)項(xiàng)和?琢的值，則U*等于估計(jì)方程的常數(shù)項(xiàng)與估計(jì)實(shí)際失業(yè)率系數(shù)?琢之比。Laurence Ball和N.Gregory Mankiw(2002)利用這個(gè)方法估計(jì)的美國(guó)1960年至2000年的NAIRU的值為6.1%。上述關(guān)于菲利普斯曲線(xiàn)和NAIRU的估計(jì)有很多暗含的假定，文獻(xiàn)中從這個(gè)角度估計(jì)NAIRU的方式，可歸結(jié)為一個(gè)一般化的菲利普斯曲線(xiàn)方程（Douglas Staiger,James H.Stock,Mark W.Watson,1996；Thomas Laubach,2001）:

?仔t-?仔=?茁(L)(u-)+?啄(L)(?仔-?仔)+?酌(L)X+?著

其中?仔t為通貨膨脹率,?仔為預(yù)期通貨膨脹率，u為實(shí)際失業(yè)率，為NAIRU,X為供給沖擊，?著表示序列不相關(guān)的誤差項(xiàng)，其中?茁(L)、?啄(L)、?酌(L)為滯后算子的多項(xiàng)式。上式中預(yù)期的通貨膨脹率?仔是一個(gè)不可直接觀察和統(tǒng)計(jì)的變量，必須對(duì)其假定，文獻(xiàn)中的假定有?仔=?滋+?琢?仔，或者?仔=?滋+?琢(L)?仔,還有其他形式。NAIRU也是一個(gè)不可直接觀察和統(tǒng)計(jì)的變量，對(duì)的變化也有多種假定，最簡(jiǎn)單的情形是假定恒等于。20世90年代初，美國(guó)實(shí)際失業(yè)率下降后并沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹率上升的趨勢(shì)，由此，從20世紀(jì)90年代估計(jì)NAIRU的文獻(xiàn)側(cè)重于假定NAIRU是變化的。變化方式有多種假定，一些文獻(xiàn)假定是離散的，隨環(huán)境的變化在不同時(shí)間的值不同；還有一些文獻(xiàn)假定NAIRU依賴(lài)于勞動(dòng)生產(chǎn)率等因素，即=?準(zhǔn)′St；更多文獻(xiàn)認(rèn)為NAIRU隨機(jī)的，通常假定ut=+?濁t(yī)，其中?濁t(yī)~N(0,?姿?滓),并且對(duì)所有t、?子的，E?濁t(yī)?著?子=0。對(duì)于還可以依據(jù)具體情形有其他假定，例如，Thomas Laubach（2001）假定=+?滋t-1+?濁t(yī)，其中?滋t=?滋t-1+?淄t，?淄t~N(0,?滓)，并估計(jì)了七個(gè)國(guó)家的NAIRU。

估計(jì)NAIRU的另外一種常用方式是僅僅依靠實(shí)際失業(yè)率的時(shí)間序列數(shù)據(jù)本身進(jìn)行估計(jì)，暗含的假定是，實(shí)際失業(yè)率水平必然趨向于其均衡水平。一般化的方程（Douglas Staiger,James H.Stock,Mark W.Watson,1996）為u-=?茁(L)(u-)+?著，其中關(guān)于的選擇仍然如上述的各種假定。Mariam Camarero,Josep Liuis Carrion-I-Silvestre,Cecilio Tamarit（2005）假定=，Tb,i-1≤t≤Tb,i，上式變?yōu)閡=?滋+?茲iDui,t-1+?茁(L)ut-1+?著t,用最小二乘法估計(jì)上式，間接得到NAIRU==+。Laurence Ball和N.Gregory Mankiw(2002)從簡(jiǎn)單的菲利普斯曲線(xiàn)Ⅱ=Ⅱ-1-?琢(U-U*)+?淄出發(fā),利用通貨膨脹率和實(shí)際失業(yè)率的數(shù)據(jù)估計(jì)了Ⅱ=?琢U*-?琢U+?淄，其中Ⅱ?yàn)橐话銉r(jià)格水平，Ⅱ?yàn)橥ㄘ浥蛎浡?，U、U*分別為實(shí)際失業(yè)率和NAIRU,然后得到U*+?淄/?琢=U+Ⅱ/?琢，上式右邊為已知數(shù)據(jù)，上式左邊U*表示一種趨勢(shì)變量，?淄/?琢表示供給沖擊，應(yīng)用HP濾波技術(shù)(Hodrick,Prescott,1997)得到NAIRU的值。

（二）對(duì)中國(guó)NAIRU的初步估計(jì)

由于中國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期通貨膨脹率和失業(yè)率之間的關(guān)系復(fù)雜，估計(jì)一個(gè)在經(jīng)濟(jì)理論和統(tǒng)計(jì)關(guān)系兩方面都合理的菲利普斯曲線(xiàn)是一個(gè)目前仍沒(méi)有完成的工作。例如，王少平、涂正革、李子奈（2001），王少平，張潔（2007）認(rèn)為預(yù)期擴(kuò)展的菲利普斯曲線(xiàn)對(duì)我國(guó)尚不具有適用性。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家承認(rèn)，精確估計(jì)NAIRU是一個(gè)不可能完成的事情，復(fù)雜的估計(jì)技術(shù)并不一定比簡(jiǎn)單的估計(jì)技術(shù)更有效。例如，Ray C.Fair(2000)認(rèn)為一些文獻(xiàn)中關(guān)于NAIRU的動(dòng)態(tài)設(shè)定是不精確的，在低的實(shí)際失業(yè)率水平，失業(yè)率和價(jià)格之間的關(guān)系是非線(xiàn)性的。這里從菲利普斯曲線(xiàn)和單純城鎮(zhèn)失業(yè)率數(shù)據(jù)兩個(gè)角度對(duì)城鎮(zhèn)NAIRU給出初步估計(jì)。不過(guò)，這兩種估計(jì)方式都存在較多的假定。

由于附加預(yù)期的菲利普斯曲線(xiàn)不適合中國(guó)的情況，并且對(duì)它的估計(jì)在統(tǒng)計(jì)上的效果很不理想，這里首先估計(jì)簡(jiǎn)單的中國(guó)菲利普斯曲線(xiàn)?仔t=c+?琢Ut+?淄t，其中,?仔t為以商品零售價(jià)格水平變化表示的通貨膨脹率，Ut為失業(yè)率，?淄t為其他變量的沖擊。估計(jì)結(jié)果為?仔t=15.8-3.44Ut，其中，常數(shù)項(xiàng)和失業(yè)率的t統(tǒng)計(jì)量、F統(tǒng)計(jì)量都能在5%的臨界水平通過(guò)檢驗(yàn)；修正的R2=0.1555,這表明在統(tǒng)計(jì)意義上通貨膨脹率變化可歸因于失業(yè)率變化的比例很低；DW統(tǒng)計(jì)量為0.8969，在樣本數(shù)為28的情況下，接受殘差項(xiàng)存在正一階自相關(guān)的假設(shè)。一般認(rèn)為通貨膨脹率受供給、需求和通貨膨脹率慣性等的影響，這里先驗(yàn)地假定通貨膨脹具有慣性，估計(jì)方程?仔t=?琢?仔t(-1)+?茁Ut+?淄t，結(jié)果為?仔t=10.37-2.71Ut+0.54?仔t-1，其中，常數(shù)項(xiàng)和失業(yè)率的t統(tǒng)計(jì)量、F統(tǒng)計(jì)量在5%的臨界水平通過(guò)檢驗(yàn)；修正的R2=0.4761；DW統(tǒng)計(jì)量為1.5748，在樣本數(shù)為27的情況下，殘差項(xiàng)不拒絕零自相關(guān)的虛假設(shè)。對(duì)?仔t=10.37-2.71Ut+0.54?仔t-1變形有?仔t=-2.71(Ut-3.83)+0.54?仔t-1。盡管假定失業(yè)率變化引起的實(shí)際工資率變化導(dǎo)致通貨膨脹率變化的邏輯不符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的邏輯，如果假定中國(guó)存在通常的菲利普斯曲線(xiàn)，并且NAIRU不變，在通貨膨脹率為零時(shí)可得到1980年至2007年中國(guó)的NAIRU為3.83%。從圖1看出，在城鎮(zhèn)登記失業(yè)率低于3%時(shí)，多數(shù)情況下出現(xiàn)了通貨膨脹。

和存在成熟勞動(dòng)力市場(chǎng)的美國(guó)、西歐不同，中國(guó)城鎮(zhèn)失業(yè)率不僅和經(jīng)濟(jì)中總需求和總供給變化有關(guān)，也和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中對(duì)城鄉(xiāng)勞動(dòng)力流動(dòng)約束的變化、國(guó)有企業(yè)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整等因素有關(guān)，由此中國(guó)NAIRU是隨時(shí)間變化的。不過(guò)，影響城鎮(zhèn)失業(yè)率變化的這些變量很難量化，這里利用HP濾波估計(jì)城鎮(zhèn)失業(yè)率中的非周期部分，可作為中國(guó)城鎮(zhèn)NAIRU的替代，結(jié)果如表1。

五、結(jié)論

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)存在一些摩擦因素，城鄉(xiāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)是二元的，勞動(dòng)工資率的變化并沒(méi)有完全反映勞動(dòng)力市場(chǎng)上勞動(dòng)力的供求狀況，勞動(dòng)工資率的變化也不是影響我國(guó)通貨膨脹出現(xiàn)的主要因素。因此，中國(guó)不存在通常意義上的菲利普斯曲線(xiàn)，NAIRU概念在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策中作為先行指標(biāo)也具有很大的局限性。

由于中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的特殊結(jié)構(gòu)，依靠擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策提高中國(guó)的就業(yè)率的政策措施效率不高，而提高勞動(dòng)力市場(chǎng)效率、放松勞動(dòng)力要素的交易成本、提高勞動(dòng)者的職業(yè)轉(zhuǎn)換能力等微觀政策對(duì)于降低中國(guó)失業(yè)率將具有事半功倍的效果。

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第9篇：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策范文

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)論文范文一：小議金融危機(jī)下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整

摘要：中國(guó)應(yīng)抓住美元因受到國(guó)際金融危機(jī)影響而做為國(guó)際貨幣核心地位有所動(dòng)搖的契機(jī)，強(qiáng)力推進(jìn)人民幣國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)和金融體系中的主導(dǎo)地位的確立，使人民幣國(guó)際化，從而提升我國(guó)國(guó)際地位，減少匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī);宏觀經(jīng)濟(jì)政策

美國(guó)是世界金融中心，美國(guó)財(cái)政賬戶(hù)赤字龐大，日本中國(guó)歐洲等國(guó)家對(duì)美國(guó)有大量的貿(mào)易盈余，美國(guó)通過(guò)向這些國(guó)家出售資產(chǎn)或借款，使這些國(guó)家成為美國(guó)的債權(quán)人，所以這些國(guó)家的投資收益非常容易受到美元匯率和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。顧全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡是當(dāng)今美國(guó)不斷積累的金融風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)導(dǎo)致的。更具體更深層次的講，美國(guó)金融危機(jī)是資金流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致的金融危機(jī)的爆發(fā)。全球經(jīng)濟(jì)處在總需求不足與總生產(chǎn)供給過(guò)剩的狀態(tài)中，是低效無(wú)序的不良狀態(tài)，大量的閑置資金找不到投資的項(xiàng)目，進(jìn)而購(gòu)買(mǎi)了沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的金融衍生產(chǎn)品，這樣美國(guó)本地資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重泡沫化，一旦美國(guó)泡沫破滅，必然引發(fā)全球的金融危機(jī)。

國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的沖擊

我國(guó)在這一輪美國(guó)次貸危機(jī)中也受到不小的影響，但是略小于歐美日本等發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際金融危機(jī)在通過(guò)各種途徑?jīng)_擊我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要表現(xiàn)在倆個(gè)方面：一個(gè)是我國(guó)在海外的投資嚴(yán)重縮水，一個(gè)是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)下跌，房地產(chǎn)等支柱企業(yè)不景氣，外國(guó)熱錢(qián)流出等。具體的說(shuō)：

(一)國(guó)際金融危機(jī)使得我國(guó)深層次矛盾凸顯

改革開(kāi)放30年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展同時(shí)也積累了一些深層次的矛盾。這次以美國(guó)次貸危機(jī)為引爆點(diǎn)的國(guó)際金融危機(jī)更加重了我國(guó)深層次矛盾凸顯。首先，我國(guó)是出口導(dǎo)向型國(guó)家，商品生產(chǎn)屬于勞動(dòng)密集型，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展來(lái)看，這樣的增長(zhǎng)方式是不可持續(xù)的。本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)就嚴(yán)重打擊了我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，致使很多中小型出口企業(yè)紛紛倒閉，主要集中在玩具和紡織等領(lǐng)域。另外，很多國(guó)家制定新的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，使得我們國(guó)家的出口產(chǎn)品遇到了綠色貿(mào)易壁壘，威脅了我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)必須轉(zhuǎn)變這種以依賴(lài)資源的消耗，以破壞環(huán)境和自然資源為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)模式，不然談不上經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。另外我國(guó)經(jīng)濟(jì)還缺乏有效的引導(dǎo)拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的機(jī)制。一個(gè)是國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際市場(chǎng)的資金從中國(guó)撤離，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)感到壓力并且投資信心不足，導(dǎo)致民營(yíng)資本不能得到充分的利用和引導(dǎo)，另外，雖然經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，但是城鄉(xiāng)差異依然很大，農(nóng)民收入增長(zhǎng)緩慢，消費(fèi)提高不多，農(nóng)村的消費(fèi)市場(chǎng)沒(méi)有很好的得到啟動(dòng)，而城市居民雖然收入提升，但是隨著房?jī)r(jià)醫(yī)療教育等領(lǐng)域的開(kāi)支不斷的加大，城市消費(fèi)在一定程度上也受到抑制。

(二)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡，金融發(fā)展滯后，致使經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)展迅速，沒(méi)能很好的起到導(dǎo)向的作用

我國(guó)因?yàn)樵谕鈬?guó)有上萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，隨著這次金融危機(jī)的縮水而縮水，此外我國(guó)國(guó)內(nèi)找不到優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目使得外匯儲(chǔ)備無(wú)法投資，而由國(guó)外直接引進(jìn)的投資項(xiàng)目又要支付巨大資金給海外投資人，這就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于劣勢(shì)，國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行因自身存在很大金融風(fēng)險(xiǎn)，在為非金融企業(yè)提供金融服務(wù)方面也受到一定制約。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)在發(fā)展大方向上呈現(xiàn)滯后和不景氣的現(xiàn)狀。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整重點(diǎn)

國(guó)際金融危機(jī)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇和發(fā)展空間，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段。中國(guó)目前居民存在金融機(jī)構(gòu)中的大量存款沒(méi)有得到有效利用，資本充足，勞動(dòng)力過(guò)剩，因此需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行及時(shí)調(diào)整和完善，建立良好的并適合中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，擺脫國(guó)際金融危機(jī)的不利影響，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

(一)轉(zhuǎn)變貿(mào)易模式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展

改變?cè)匈Q(mào)易增長(zhǎng)模式，使其由粗放式向集約式轉(zhuǎn)變，調(diào)整貿(mào)易政策及發(fā)展思路，從全局出發(fā)，協(xié)調(diào)進(jìn)出口關(guān)系，對(duì)進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，使貿(mào)易更具競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展。樹(shù)立一批有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的在國(guó)際上能叫的響的大的民族品牌，增加產(chǎn)品自身的科技含量和付加值，提高中國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。在引進(jìn)外資方面要調(diào)整引進(jìn)政策，重視技術(shù)含量，優(yōu)化外資服務(wù)，以此來(lái)促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整合優(yōu)化。在加工貿(mào)易方面要制定長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃，延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，加速加工貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)實(shí)施綠色貿(mào)易增長(zhǎng)戰(zhàn)略，創(chuàng)新綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，制定相關(guān)政策，健全相關(guān)法律法規(guī)，推進(jìn)產(chǎn)品的環(huán)境標(biāo)志制度，實(shí)行ISO14000環(huán)境管理體系，并鼓勵(lì)企業(yè)注重環(huán)保技術(shù)，研發(fā)綠色產(chǎn)品，開(kāi)拓綠色環(huán)保的新市場(chǎng)。

(二)建立并完善我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中有效擴(kuò)大內(nèi)需的制度和相關(guān)配套政策

國(guó)內(nèi)需求是我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的基點(diǎn)，因此擴(kuò)大內(nèi)需是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。消費(fèi)拉動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)是擴(kuò)大內(nèi)需的兩個(gè)要素，二者從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上起到了重作用。實(shí)現(xiàn)有效的擴(kuò)大內(nèi)需一方面要擴(kuò)大投資，要加大投資力度，實(shí)行積極、相應(yīng)寬松的財(cái)政及傾向政策，制定有效的擴(kuò)大內(nèi)需措施，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，尤其是要加強(qiáng)與老百姓息息相關(guān)的如教育、醫(yī)療等公共產(chǎn)品的民生領(lǐng)域的投資以及如節(jié)能減排等的企業(yè)技術(shù)項(xiàng)目改造的投資。另一方面要刺激消費(fèi)，重點(diǎn)是提高城鎮(zhèn)居民、農(nóng)民及低收入群體的收入水平。強(qiáng)化并完善農(nóng)村社會(huì)保障體系，減輕農(nóng)民各項(xiàng)負(fù)擔(dān)，提高農(nóng)村金融服務(wù)水平，加大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)農(nóng)村建設(shè)的財(cái)政補(bǔ)貼和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的扶持力度，完善農(nóng)村養(yǎng)老和醫(yī)療體制改革。

(三)加強(qiáng)中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度

國(guó)際金融危機(jī)是并不是全球經(jīng)濟(jì)化的終結(jié)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和金融自由化仍然是國(guó)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向。金融危機(jī)的爆發(fā)使我們認(rèn)識(shí)到，國(guó)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)要在國(guó)際貨幣體系重構(gòu)和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管方面要做出相應(yīng)的調(diào)整。我國(guó)做為國(guó)際社會(huì)中重要的一員，也要在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，審視我國(guó)金融體系中存在的問(wèn)題及劣勢(shì)，加大金融改革開(kāi)放的力度，實(shí)現(xiàn)金融政策的主動(dòng)性、預(yù)見(jiàn)性及可控性。同時(shí)要在交易機(jī)制、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上加強(qiáng)對(duì)金融的監(jiān)管，創(chuàng)新金融產(chǎn)品及金融衍生產(chǎn)品，擴(kuò)展資本市場(chǎng)規(guī)模，提高資本配置效率，改善金融結(jié)構(gòu)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。深入推進(jìn)交易機(jī)制市場(chǎng)化改革，深化融資融券等制度的改革及有效創(chuàng)新。

(四)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化

中國(guó)應(yīng)抓住美元因受到國(guó)際金融危機(jī)影響而做為國(guó)際貨幣核心地位有所動(dòng)搖的契機(jī)，強(qiáng)力推進(jìn)人民幣國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)和金融體系中的主導(dǎo)地位的確立，使人民幣國(guó)際化，從而提升我國(guó)國(guó)際地位，減少匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)際貿(mào)易三無(wú)悖論的影響，我國(guó)人民幣匯率上升也會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面的影響因素，如對(duì)出口行業(yè)的影響。這就需要我們調(diào)整相應(yīng)的政策及相關(guān)制度，選擇長(zhǎng)期對(duì)我國(guó)存在貿(mào)易順差的國(guó)家為切入點(diǎn)，分步驟的穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)貨幣的國(guó)際化，提高人民幣國(guó)際協(xié)議計(jì)價(jià)貨幣的作用和地位，擴(kuò)大人民幣的使用范圍，使人民幣在國(guó)際上被認(rèn)可的程度大大提高。

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宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)論文范文二：房地產(chǎn)市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)解析

摘要：近十年來(lái)的房?jī)r(jià)上漲、信用擴(kuò)張的情況并非我國(guó)所獨(dú)有。在房地產(chǎn)次貸危機(jī)之前，美國(guó)和一些歐洲國(guó)家也經(jīng)歷過(guò)一段房地產(chǎn)繁榮時(shí)期，但是這些國(guó)家并未從政策層面對(duì)房地產(chǎn)投資和房?jī)r(jià)進(jìn)行直接干預(yù)。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)市場(chǎng);宏觀經(jīng)濟(jì)

我國(guó)銀行業(yè)1998年開(kāi)始推出個(gè)人購(gòu)房按揭貸款業(yè)務(wù)，使得居民購(gòu)買(mǎi)力大大增強(qiáng)。近年來(lái)，伴隨著中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，房地產(chǎn)金融信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張。從1998年至2009年，銀行發(fā)放的個(gè)人購(gòu)房貸款余額增長(zhǎng)了超過(guò)103倍。與此同時(shí)，房?jī)r(jià)收入比(房?jī)r(jià)收入比=商品放住宅單套價(jià)格/城鎮(zhèn)家庭平均可支配年收入=(商品住宅平均銷(xiāo)售價(jià)格商品住宅平均單套銷(xiāo)售面積)/(城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入城鎮(zhèn)家庭戶(hù)均人口數(shù)))在近些年逐漸攀高，部分城市遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)際水平。2006年北京市房?jī)r(jià)收入比約為15.55，2007攀升至19.59，2008年美國(guó)次貸危機(jī)期間略有下降，2009年又上升到23.54(根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年檢》數(shù)據(jù)整理得到)。2007年10月和2010年4月，我國(guó)兩次提高二套房貸款首付比例和上浮利率以對(duì)高房?jī)r(jià)進(jìn)行調(diào)控，銀行購(gòu)房按揭貸款增速有所下降，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)具有明顯的負(fù)面作用。因?yàn)楸疚牡难芯恐攸c(diǎn)在投資、信貸、房?jī)r(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)因素方面，所以暫不考慮國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策直接對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易干預(yù)和調(diào)節(jié)的問(wèn)題。需要注意的是：政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給和需求的政策性限制(如限購(gòu))會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響，但是這種政策的作用與信貸、投資、收入等因素相比，具有更多的短期性和臨時(shí)性。本文會(huì)在最后一部分簡(jiǎn)單論述這個(gè)問(wèn)題。在研究房地產(chǎn)投資、信貸、泡沫和宏觀經(jīng)濟(jì)互動(dòng)關(guān)系的問(wèn)題上，國(guó)外的代表性文獻(xiàn)有：Green(1997)認(rèn)為住宅建設(shè)投資會(huì)帶動(dòng)GDP波動(dòng)，而非住宅投資落后于GDP波動(dòng);Kim(1993，2000，2003)使用韓國(guó)數(shù)據(jù)證明土地價(jià)格和GDP、股票價(jià)格存在協(xié)整性關(guān)系，在長(zhǎng)期，房?jī)r(jià)與經(jīng)濟(jì)基本面有強(qiáng)相關(guān)關(guān)系;Case，K.，Quigley，J.，Shiller(2003)用美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)證明，房?jī)r(jià)上漲時(shí)存在顯著的財(cái)富效應(yīng);Campbell(2007)采用一般均衡模型和微觀數(shù)據(jù)考察了美國(guó)房地產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng);Youngblood(2003)使用美國(guó)的微觀數(shù)據(jù)測(cè)算了房地產(chǎn)泡沫時(shí)期;JackFavilukis(2010)采用一般均衡模型和房地產(chǎn)價(jià)租比等變量，考察了美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，并使用參數(shù)校準(zhǔn)法進(jìn)行研究。

我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)化發(fā)展歷史相對(duì)較短，目前存在一些不同于其他國(guó)家的特殊問(wèn)題。近年來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)逐步成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，部分城市房?jī)r(jià)過(guò)高、過(guò)快上漲，供求矛盾突出，泡沫初顯。房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相互關(guān)系的研究也越來(lái)越受到我國(guó)學(xué)者的重視。王國(guó)軍、劉水杏(2008)關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)效應(yīng);段忠東(2007)使用中國(guó)數(shù)據(jù)探討了房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹、產(chǎn)出的相關(guān)關(guān)系;王松濤、劉洪玉(2009)采用計(jì)量模型分析了以住房市場(chǎng)為載體的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，探討了貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的作用渠道;唐志軍、徐會(huì)君、巴曙松(2010)使用協(xié)整性檢驗(yàn)和VAR分析方法證明，房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)波動(dòng)有顯著負(fù)影響，房地產(chǎn)投資對(duì)GDP增長(zhǎng)率有顯著正影響，房?jī)r(jià)與通貨膨脹同向變動(dòng);強(qiáng)林飛、賀娜、吳詣民(2010)通過(guò)協(xié)整性檢驗(yàn)和格蘭杰檢驗(yàn)證明我國(guó)銀行信貸、房地產(chǎn)價(jià)格和宏觀經(jīng)濟(jì)之間存在互動(dòng)關(guān)系;張紅(2005)通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和GDP、貨幣供給(M2)的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行協(xié)整性檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，證明GDP對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資有顯著的單項(xiàng)因果關(guān)系，而M2對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的則作用更加明顯;呂江林(2010)認(rèn)為我國(guó)房?jī)r(jià)收入比合理上限為4.38~6.78倍，我國(guó)城市住房市場(chǎng)總體存在泡沫。

這些研究分別從經(jīng)濟(jì)基本面、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、房?jī)r(jià)泡沫和房地產(chǎn)周期等方面來(lái)刻畫(huà)房地產(chǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)關(guān)系。然而，相對(duì)于國(guó)際比較全面深入的研究理論和方法而言，我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)投資、信貸、泡沫與宏觀經(jīng)濟(jì)互動(dòng)關(guān)系的探索仍然不夠充分?，F(xiàn)有研究存在以下問(wèn)題：一是未能全面系統(tǒng)考察房地產(chǎn)投資的規(guī)模、增長(zhǎng)率、波動(dòng)性與長(zhǎng)期(短期)宏觀經(jīng)濟(jì)之間的互動(dòng)關(guān)系;二是沒(méi)有深入探討信用擴(kuò)張和房?jī)r(jià)之間的關(guān)系;三是沒(méi)有對(duì)房地產(chǎn)與消費(fèi)、房地產(chǎn)與通貨膨脹的相互作用進(jìn)行系統(tǒng)性研究;四是所采用的計(jì)量方法和數(shù)據(jù)有待完善。

本文在前述的國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，深入考察了中國(guó)房地產(chǎn)部門(mén)發(fā)展?fàn)顩r，全面探討了我國(guó)房地產(chǎn)部門(mén)投資、信貸、價(jià)格泡沫和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的相互關(guān)系。全文分為五個(gè)部分：第一部分為引言;第二部分主要論述居民投資行為和房地產(chǎn)財(cái)富;第三部分以房地產(chǎn)金融體系和房地產(chǎn)信貸發(fā)展趨勢(shì)為核心展開(kāi)研究;第四部分研究房?jī)r(jià)泡沫與一般消費(fèi)、通貨膨脹的關(guān)系;第五部分給出相應(yīng)的政策建議與結(jié)論。

房地產(chǎn)投資、房地產(chǎn)存量和居民財(cái)富

1.房地產(chǎn)投資的規(guī)模和波動(dòng)

表1數(shù)據(jù)概括了1995-2010年我國(guó)全社會(huì)住宅投資占經(jīng)濟(jì)總規(guī)模(Shto)和固定資產(chǎn)總投資(HoustoInv)的比重。住宅投資平均占GDP的8.58%，占總投資的20.27%(浮動(dòng)區(qū)間分別是(6.8%~12.13%)和(16.20%~23.66%))。與此相對(duì)應(yīng)的世界平均水平是5.5%和23.4%。表1同時(shí)匯報(bào)了標(biāo)準(zhǔn)差，CV(標(biāo)準(zhǔn)差除均值)和Skewnes(偏度)。宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊和房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境的改變影響著房地產(chǎn)投資，使其發(fā)生波動(dòng)。房地產(chǎn)部門(mén)的波動(dòng)是我國(guó)總投資波動(dòng)的主要組成部分。表2總結(jié)了房產(chǎn)投資和其他GDP組成成分的增長(zhǎng)率和方差：GDP=總消費(fèi)+總投資+其他項(xiàng)目;總投資=住宅房地產(chǎn)投資+非住宅投資過(guò)去的15年中，住宅房地產(chǎn)投資平均年增長(zhǎng)率達(dá)到15.92%，超過(guò)了13.05%的GDP增長(zhǎng)率和13.89%的消費(fèi)增長(zhǎng)率;住宅房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差3.83，小于GDP和消費(fèi)增長(zhǎng)率的方差，也小于非住宅房產(chǎn)投資增長(zhǎng)率的方差;住宅投資增長(zhǎng)率的CV值為0.51，大于非房產(chǎn)投資增長(zhǎng)率的CV值，但小于GDP和消費(fèi)增長(zhǎng)率的CV值。

2.房地產(chǎn)投資決定：BURNS-GREBLER假說(shuō)

除了經(jīng)濟(jì)基本面因素，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是影響我國(guó)房地產(chǎn)投資的主要因素之一?？紤]到我國(guó)的房地產(chǎn)投資一定程度上是由政策因素決定的，我們有必要考量著名的BURNS-GREBLER假說(shuō)在我國(guó)是否成立。BURNS-GREBLER(1977)假說(shuō)采用時(shí)間序列和面板數(shù)據(jù)，證明房產(chǎn)投資占GDP的百分比(SHTO)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在非線(xiàn)性相關(guān)。具體說(shuō)，當(dāng)收入很低時(shí)，這個(gè)百分比也很低，房產(chǎn)投資隨著實(shí)際人均收入增長(zhǎng)而攀升，從而進(jìn)一步拉動(dòng)GDP的增長(zhǎng);這個(gè)比例達(dá)到峰值后，隨著收入水平的進(jìn)一步升高而下降，房產(chǎn)投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)也隨之下降，形成一個(gè)倒U型曲線(xiàn)。1993年世界銀行的研究表明：采用多國(guó)的面板數(shù)據(jù)證明這一倒U型曲線(xiàn)是存在的，在最不發(fā)達(dá)國(guó)家中SHTO比率大約為2%，發(fā)展中國(guó)家上升到8%，發(fā)達(dá)國(guó)家下降到3%~5%。中國(guó)的情況：朱愛(ài)勇(2009)采用1999年到2007年季度省級(jí)數(shù)據(jù)證明我國(guó)房地產(chǎn)符合這一假設(shè)，但是由于數(shù)據(jù)和方法限制，未能考量2007年之后的情況。圖1繪出了1995-2010年實(shí)際人均收入(GNI實(shí)際國(guó)民收入以1995年不變價(jià)格)和SHTO的關(guān)系。每一個(gè)點(diǎn)代表一個(gè)年份，按照時(shí)間順序連成線(xiàn)。圖中實(shí)際人均收入是持續(xù)增長(zhǎng)的，1998年房改之后我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)取得了迅速發(fā)展，對(duì)GDP的帶動(dòng)作用不斷增強(qiáng)。即使在2007年美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的條件下，我國(guó)的房地產(chǎn)投資水平仍然維持了高增長(zhǎng)。從全國(guó)年度數(shù)據(jù)看，我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)還沒(méi)有出現(xiàn)倒U型曲線(xiàn)，當(dāng)然因?yàn)槲覈?guó)房地產(chǎn)的東西部發(fā)展不均衡，部分城市可能處在不同的發(fā)展階段，因此需要進(jìn)一步使用城市數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。我國(guó)數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果比較類(lèi)似中國(guó)2000年以前的情況，即倒U型的左半邊。DURBIN-WATSON檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明存在二階自相關(guān)。對(duì)模型進(jìn)行修正重新估計(jì)，*代表做AR(1)和AR(2)調(diào)整后的解釋變量。此外，由于實(shí)際利率(用rint表示)與房地產(chǎn)投資存在反向變動(dòng)的關(guān)系，添加實(shí)際利率作為解釋變量(世界銀行1993年103頁(yè))。估計(jì)結(jié)果比較顯著，調(diào)整R^2為0.9933。結(jié)果證明中國(guó)的數(shù)據(jù)符合BRUNS-GREBLER假設(shè)，房地產(chǎn)投資-GDP之比隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)倒U型曲線(xiàn)，房地產(chǎn)投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)作用正在減弱。

3.我國(guó)房地產(chǎn)是否過(guò)度投資

房地產(chǎn)部門(mén)的最優(yōu)資源配置是怎樣的呢?相關(guān)研究普遍認(rèn)為美國(guó)對(duì)自住房產(chǎn)的稅收優(yōu)惠政策導(dǎo)致了房地產(chǎn)過(guò)度投資。MILLS(1987)采用兩部門(mén)模型證明房地產(chǎn)部門(mén)資本回報(bào)率明顯低于其他生產(chǎn)部門(mén)的資本回報(bào)率，這意味著房地產(chǎn)部門(mén)可能存在過(guò)度投資;TAYLOR(1998)采用1975-1995年數(shù)據(jù)，研究表明雖然1986年通過(guò)了有利于自住房產(chǎn)的減稅法案，沒(méi)有顯著證據(jù)證明自住房地產(chǎn)回報(bào)率低于其他生產(chǎn)部門(mén)。相反，一些研究認(rèn)為，因?yàn)橥恋?、金融等種種限制因素，房地產(chǎn)行業(yè)可能存在投資不足。KIMSUH(1991)采用MILL模型和1970-1986年中國(guó)數(shù)據(jù)證明了中國(guó)存在房地產(chǎn)投資不足，將數(shù)據(jù)擴(kuò)展到1995年，發(fā)現(xiàn)雖然房地產(chǎn)部門(mén)回報(bào)率和其他生產(chǎn)回報(bào)率差額在減少，但是房地產(chǎn)投資不足仍然存在。

4.房地產(chǎn)投資和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

住宅投資是GDP的重要組成部分，GREEN(1997)采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)研究了房地產(chǎn)投資、非房地產(chǎn)投資和GDP之間的因果關(guān)系。結(jié)果證明，住宅投資是GDP的格蘭杰原因，而不是格蘭杰結(jié)果，非住宅投資是GDP的格蘭杰結(jié)果，但不是格蘭杰原因。這意味著美國(guó)數(shù)據(jù)支持房地產(chǎn)投資影響經(jīng)濟(jì)周期。GREEN認(rèn)為控制房產(chǎn)過(guò)度投資的政策在長(zhǎng)期可以?xún)?yōu)化資源配置，但是在短期可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不良影響。KIM(2004)采用中國(guó)1970-2002年季度數(shù)據(jù)證明：住宅投資不是GDP的格蘭杰原因，而是受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響;非住宅投資既是GDP的格蘭杰原因又是GDP的格蘭杰結(jié)果。美國(guó)和中國(guó)結(jié)果不同，一個(gè)可能原因是：因?yàn)榉慨a(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)可能具有正面作用，政府會(huì)采取政策通過(guò)調(diào)節(jié)房地產(chǎn)投資來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。房地產(chǎn)投資是GDP的格蘭杰結(jié)果，而不是格蘭杰原因，非房地產(chǎn)投資與GDP有顯著的格蘭杰因果關(guān)系。這與中國(guó)的情況相類(lèi)似。具體原因是：經(jīng)濟(jì)情況較好時(shí)社會(huì)會(huì)增加房地產(chǎn)投資，但是房地產(chǎn)投資較多并不意味著經(jīng)濟(jì)會(huì)變好。這是因?yàn)?，原本?jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，考慮到房地產(chǎn)投資有可能可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，政策會(huì)給予一定的支持，但是這不一定能夠真正達(dá)到目的。

5.房地產(chǎn)存量和居民財(cái)富

房地產(chǎn)存量即房地產(chǎn)部門(mén)在各期的累計(jì)總投資減去折舊等抵減項(xiàng)目。我國(guó)的城鎮(zhèn)居民人均住宅面積從1978年的6.7平方米/人上升到了1998年的18.7平方米/人，在2007年達(dá)到27.1平方米/人。。下面采用1998年至2010年北京市地區(qū)生產(chǎn)總值、房地產(chǎn)總市值的數(shù)據(jù)，計(jì)算出房地產(chǎn)總市值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比例變化，如圖2所示：表4列出了北京市房地產(chǎn)總存量、房地產(chǎn)總市值、全國(guó)金融市場(chǎng)總資本(股票年末總市值)和地區(qū)生產(chǎn)總值。住宅房地產(chǎn)是我國(guó)居民的家庭財(cái)富的主要組成部分。

房地產(chǎn)金融、消費(fèi)信用和房?jī)r(jià)

住房抵押貸款在1998年房改后逐步成為居民購(gòu)房的重要工具。抵押貸款一般5到30年到期，按照政策，部分居民可以享受利率和收入比率的優(yōu)惠。圖2表示了有關(guān)居民長(zhǎng)期抵押貸款的相關(guān)指標(biāo)特征。其中，A表示商業(yè)銀行發(fā)行在外抵押貸款余額，B表示年度新增抵押貸款，C表示GDP，A/C表示抵押貸款余額/GDP，B/C表示新增抵押貸款/GDP。由圖3可知，近年來(lái)抵押貸款總規(guī)模迅速上升，市場(chǎng)急劇擴(kuò)大。根據(jù)1998年到2010年的數(shù)據(jù)，抵押貸款占比平均從1998年的0.51%上升到2009年的12.8%?？紤]部分年度數(shù)據(jù)還包括了其他長(zhǎng)期消費(fèi)貸款，所以這一指標(biāo)實(shí)際上被高估了。然而，目前我國(guó)的這一指標(biāo)水平比起發(fā)達(dá)國(guó)家還是要低得多。歐盟2011年抵押貸款規(guī)模占GDP的平均比例為39%(歐洲央行2011年數(shù)據(jù))，美國(guó)2010年的這一指標(biāo)為44%(世界銀行2010年數(shù)據(jù))。圖4和圖5表示的是短期消費(fèi)信貸與房地產(chǎn)市場(chǎng)總資本存量之間的變動(dòng)關(guān)系。與美國(guó)和韓國(guó)的情況不同，我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)資本的變動(dòng)明顯對(duì)一般消費(fèi)性信貸有明顯的擠出效應(yīng)。自1998年房改以來(lái)，低利率和快速擴(kuò)張的信貸規(guī)模被認(rèn)為是助長(zhǎng)房?jī)r(jià)飆升的一個(gè)重要的因素。在2011年以前，我國(guó)的平均住房抵押貸款利率在5%~11%之間，部分消費(fèi)者可以獲得7折利率優(yōu)惠。但利率在2001年降至8.2%，到2003年降至6.3%。使用季度數(shù)據(jù)，季度數(shù)據(jù)缺失的部分采用當(dāng)年年度數(shù)據(jù)按比例拆分，滯后階數(shù)為一階。

房?jī)r(jià)、消費(fèi)和通貨膨脹

1.房?jī)r(jià)走勢(shì)

宏觀經(jīng)濟(jì)的一般變量，比如收入、利率、原材料價(jià)格水平、土地價(jià)格等，可能會(huì)影響房?jī)r(jià)走勢(shì)，導(dǎo)致房?jī)r(jià)波動(dòng)。圖6畫(huà)出了房?jī)r(jià)、地價(jià)和名義GDP變動(dòng)的趨勢(shì)線(xiàn)，可以看出：房?jī)r(jià)和地價(jià)的同步性較強(qiáng)，這是因?yàn)橥恋爻杀臼欠康禺a(chǎn)生產(chǎn)成本的重要組成部分。此外，房?jī)r(jià)和名義GDP也有較強(qiáng)的協(xié)同性。

2.泡沫檢測(cè)

常見(jiàn)的判定房?jī)r(jià)泡沫的標(biāo)準(zhǔn)是價(jià)租比，類(lèi)似于股票市場(chǎng)的市盈率。房地產(chǎn)作為一種投資品，其價(jià)格應(yīng)該基于它帶來(lái)的未來(lái)收益貼現(xiàn)。房地產(chǎn)資本投資的未來(lái)收益，取決于當(dāng)期租金水平、租金上漲速度。如果實(shí)際房?jī)r(jià)與價(jià)租比決定的均衡房?jī)r(jià)背離過(guò)多，則可以認(rèn)為存在泡沫。圖7標(biāo)示了房?jī)r(jià)變動(dòng)和價(jià)租比變動(dòng)的趨勢(shì)。可以發(fā)現(xiàn)，價(jià)租比能夠比較好的表現(xiàn)房?jī)r(jià)的變動(dòng)水平。Favilukis(2010)認(rèn)為，在放松金融管制，開(kāi)放外資在本國(guó)投資，考慮土地供給限制的前提下，價(jià)租比能夠更好的反應(yīng)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)關(guān)系。表6采用中國(guó)數(shù)據(jù)，設(shè)定三個(gè)基本模型，檢驗(yàn)房?jī)r(jià)與GDP、房地產(chǎn)投資與房?jī)r(jià)、GDP與價(jià)租比之間的關(guān)系。我們發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的房?jī)r(jià)和價(jià)租比都是與經(jīng)濟(jì)周期同向運(yùn)行的，趨勢(shì)如圖7所示;這種同向性，模型比實(shí)際數(shù)據(jù)的表現(xiàn)更加顯著，房?jī)r(jià)運(yùn)行比價(jià)租比更明顯，可能是因?yàn)樽饨鹨彩侵芷谛宰儎?dòng)的部分，所以一定程度上抵消了趨勢(shì)。不考慮土地因素，GDP與價(jià)租比相關(guān)系數(shù)在0.15~0.56之間，開(kāi)放金融管制和放開(kāi)國(guó)際投資管制會(huì)大大提高這一系數(shù);考慮土地因素，GDP與價(jià)租比的相關(guān)系數(shù)在0.19~0.50之間。本文借鑒Youngblood(2003)的方法，在1998年到2010年季度數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)是否存在泡沫，并確定存在泡沫的時(shí)期。Youngblood(2003)檢驗(yàn)房?jī)r(jià)泡沫的方法，是采用中位數(shù)住宅房地產(chǎn)價(jià)格和人均收入的比值(房?jī)r(jià)收入比)作為觀測(cè)對(duì)象，比較這一數(shù)據(jù)和長(zhǎng)期均衡房?jī)r(jià)收入比之間的偏差，一旦偏差過(guò)大(超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)差一定比率)，便超出臨界值，且變異系數(shù)超過(guò)0.10，則定義相應(yīng)時(shí)期為泡沫時(shí)期?；谇懊嬲撌觯覀儾捎脙r(jià)租比作為核心變量，做房?jī)r(jià)泡沫的Youngblood檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果在表7中列示。

3.財(cái)富作用、通貨膨脹、信貸政策與房?jī)r(jià)

(1)財(cái)富作用Kim(2004)基于韓國(guó)的季度數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，與美國(guó)類(lèi)似，房產(chǎn)財(cái)富與一般金融財(cái)富有很大的不同，房產(chǎn)財(cái)富對(duì)消費(fèi)的彈性相當(dāng)于一般金融財(cái)富3倍以上。下面采用中國(guó)1995年1月到2010年12月35個(gè)大中城市的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，Rc表示消費(fèi)變動(dòng)，Rincome表示收入變動(dòng)，Rstock表示股票財(cái)富變動(dòng)，Rhousvalue表示房地產(chǎn)財(cái)富變動(dòng)。根據(jù)上述分析可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的股票財(cái)富作用是正的，而房地產(chǎn)財(cái)富的財(cái)富作用是負(fù)的，這可能是因?yàn)橄M(fèi)者為了購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)進(jìn)行儲(chǔ)蓄，擠出了一般消費(fèi)。這與美國(guó)、韓國(guó)、日本的情況不同。(2)通貨膨脹、貨幣政策與信貸政策因?yàn)榉康禺a(chǎn)具有一定的生產(chǎn)周期，房地產(chǎn)供給在短期內(nèi)是基本固定的。因此房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求方在短期發(fā)生變化，比如面臨通貨膨脹、貨幣增發(fā)、信貸擴(kuò)張、利率下降，會(huì)改變房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求，房?jī)r(jià)隨之改變。而房?jī)r(jià)上升，消費(fèi)者會(huì)要求更高的工資，金融資本要求更高的回報(bào)率，可能會(huì)因此導(dǎo)致新的通貨膨脹、利率上升等。格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果顯示：貨幣政策、利率和信貸規(guī)模對(duì)房?jī)r(jià)具有一定的作用，而通貨膨脹與房?jī)r(jià)具有雙向因果關(guān)系。

結(jié)論

本文采用了我國(guó)1998-2011年我國(guó)房地產(chǎn)投資、房地產(chǎn)信貸、利率房?jī)r(jià)、消費(fèi)和通脹的年度、季度、月度數(shù)據(jù)，考察了房地產(chǎn)市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)變量的互動(dòng)關(guān)系。系統(tǒng)總結(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系如下：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響

首先，居民收入和GDP對(duì)房地產(chǎn)的影響比較顯著。當(dāng)居民收入增長(zhǎng)，住宅房地產(chǎn)消費(fèi)和投資需求增加，房?jī)r(jià)上升，價(jià)租比上升;同時(shí)供給方增加新投資，建設(shè)生產(chǎn)增加，供給增多，房?jī)r(jià)會(huì)因此下降，供給和需求共同決定房?jī)r(jià)。在我國(guó)，房地產(chǎn)投資是GDP的格蘭杰結(jié)果而不是原因，也就是說(shuō)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)，住宅房地產(chǎn)投資一定會(huì)增加;但是加大房地產(chǎn)投資力度，不一定能加快GDP的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，這可能是因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資需要大量的資金和較長(zhǎng)的周期，會(huì)擠出一般投資和一般消費(fèi)。其次，放松信貸額度管制，降低基準(zhǔn)利率，會(huì)帶來(lái)住宅房地產(chǎn)投資的顯著增加。國(guó)家通過(guò)信貸渠道和利率政策來(lái)調(diào)整住宅房地產(chǎn)的投資具有顯著效果。再次，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、貨幣發(fā)行量(M1，M2)對(duì)房地產(chǎn)投資和價(jià)格具有一定程度的推動(dòng)作用。國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)表明，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)偏高的時(shí)期，房地產(chǎn)投資常常較為興旺，而貨幣發(fā)行量M2變動(dòng)對(duì)住宅房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)有著較為顯著的影響。

2.房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反作用

首先，對(duì)居民的房地產(chǎn)具有財(cái)富作用：一方面，房地產(chǎn)可能具有財(cái)富作用，居民家庭擁有的財(cái)富增加，居民會(huì)增加消費(fèi)和一般投資，GDP可能隨之增加(隨著收入增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)先升后降);同時(shí)，回歸結(jié)果表明，一旦房?jī)r(jià)上升，租金增加，用于房產(chǎn)消費(fèi)的的儲(chǔ)蓄要求提高，會(huì)擠出居民一般消費(fèi)。在我國(guó)，這種調(diào)整主要體現(xiàn)為居民為購(gòu)房增加儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)和其他投資，財(cái)富作用表現(xiàn)為對(duì)消費(fèi)負(fù)面的影響。其次，房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本有影響：房地產(chǎn)行業(yè)繁榮的同時(shí)，房?jī)r(jià)和租金持續(xù)上升，居民生活成本隨之上升，社會(huì)勞動(dòng)力價(jià)格水平上升，就業(yè)可能會(huì)有所減少，企業(yè)成本增加，物價(jià)隨之上漲。

近十年來(lái)的房?jī)r(jià)上漲、信用擴(kuò)張的情況并非我國(guó)所獨(dú)有。在房地產(chǎn)次貸危機(jī)之前，美國(guó)和一些歐洲國(guó)家也經(jīng)歷過(guò)一段房地產(chǎn)繁榮時(shí)期，但是這些國(guó)家并未從政策層面對(duì)房地產(chǎn)投資和房?jī)r(jià)進(jìn)行直接干預(yù)。日本90年代房?jī)r(jià)泡沫破滅對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的傷害，美國(guó)房地產(chǎn)次貸危機(jī)也直接導(dǎo)致了金融危機(jī)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的蕭條。為了使房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康平穩(wěn)發(fā)展，采取適當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)宏觀政策調(diào)節(jié)是很必要的。我國(guó)目前的房地產(chǎn)調(diào)整政策，主要是限制投資投機(jī)需求，保障土地供給，增加資本利得稅，限制銀行房地產(chǎn)信貸和利率，建設(shè)保障房等方面。其目的是增加總供給，保障基本需求，減少投資投機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。然而Colwell(2002)曾經(jīng)用美國(guó)數(shù)據(jù)證明，在住宅房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)征收資本利得稅，在降低房?jī)r(jià)的同時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致房租上升，市場(chǎng)房屋存量和投資建設(shè)量減少。因此筆者建議，應(yīng)該加大力度增加土地供給和保障房投資建設(shè)，減少生產(chǎn)和交易環(huán)節(jié)的各種稅費(fèi)和政策限制，允許和鼓勵(lì)農(nóng)村宅基地、小產(chǎn)權(quán)房屋的市場(chǎng)化和自由流轉(zhuǎn)，與此同時(shí)，通過(guò)信貸和行政手段限制大中城市個(gè)人三套以上住房的購(gòu)買(mǎi)。只有這樣，才能更好的保障我國(guó)居民的自住和改善性需求，為城市化和農(nóng)業(yè)人口進(jìn)城提供更好的居住條件，增加住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)存量，從而降低租金和居民使用成本，在長(zhǎng)期，使房?jī)r(jià)逐漸回歸合理水平。

參考文獻(xiàn)