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關(guān)鍵詞:流動(dòng)性過剩;消費(fèi)需求;外匯儲備
中圖分類號:F832.21 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
所謂流動(dòng)性過剩,通俗地說就是資金比較充裕。流動(dòng)性過剩有三個(gè)層面的內(nèi)涵,從小到大,依次是央行所面對的流動(dòng)性過剩、銀行體系的流動(dòng)性過剩和金融體系的流動(dòng)性過剩。我國間接融資比重占80%以上,銀行體系的流動(dòng)性基本上能反映全社會的流動(dòng)性,因此,人們談?wù)摰牧鲃?dòng)性過剩大多是指銀行體系的流動(dòng)性過剩。當(dāng)前,流動(dòng)性過剩已經(jīng)對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正在產(chǎn)生不良影響。因此研究解決流動(dòng)性過剩問題勢在必行。本文將對流動(dòng)性過剩的成因、影響以及應(yīng)對措施進(jìn)行一些探討。
一、流動(dòng)性過剩的成因
我國當(dāng)前出現(xiàn)的流動(dòng)性過剩的問題有國際和國內(nèi)兩方面的原因。
(一)從國際方面看,是受全球流動(dòng)性過剩的影響
當(dāng)前我國出現(xiàn)的流動(dòng)性過剩,是在全球流動(dòng)性過剩的大背景下出現(xiàn)的。近幾年全球流動(dòng)性過剩越來越突出,主要表現(xiàn)為世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣供應(yīng)量與GDP的比值上升、基準(zhǔn)利率水平保持低位。2000-2005年,美國廣義貨幣M3與GDP的比值由0.73上升為0.82,歐元區(qū)廣義貨幣M3與GDP的比值由0.74上升為0.88,日本M2+CD與GDP的比值由1.29上升為1.44。近年來,美、日、歐等世界主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施低利率政策,使得世界范圍內(nèi)流動(dòng)性過剩問題日益嚴(yán)重,跨國資本流動(dòng)日趨活躍。我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長及未來良好的發(fā)展前景,加上人民幣升值預(yù)期因素,致使大量國際過剩資金通過各種途徑進(jìn)入我國,客觀上加劇了我國的流動(dòng)性過剩問題。
(二)從國內(nèi)看,主要是國際收支中貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大、消費(fèi)需求不足和制度、技術(shù)層面等多方面的因素影響
1.國際貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大是流動(dòng)性過剩的直接原因。當(dāng)前出現(xiàn)的流動(dòng)性過剩,直接原因是國際收支特別是貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大的結(jié)果。為說明這一點(diǎn),將因貿(mào)易順差帶來的外匯占款從各層次貨幣供應(yīng)量中扣除,發(fā)現(xiàn)調(diào)整后的各層次貨幣供應(yīng)量增速,及其與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值均大幅下降。與調(diào)整前相比,2001-2006年調(diào)整后的M2增速平均下降4.5個(gè)百分點(diǎn),M2與GDP的比值平均下降0.3。這表明貿(mào)易順差擴(kuò)大帶來的外匯占款增加是形成流動(dòng)性過剩問題的直接原因。從2006年的情況來看,調(diào)整后的M2增速下降了8.5個(gè)百分點(diǎn),M2與GDP的比值下降了0.47點(diǎn)。
進(jìn)一步分析,國際收支(貿(mào)易)順差的持續(xù)擴(kuò)大,又是由以下幾個(gè)方面的原因引起的:
首先從國民收入恒等式看,國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資必然會出現(xiàn)貿(mào)易順差,過剩的生產(chǎn)能力必然要尋求外部需求平衡。在我國,由于對未來預(yù)期不確定,社會保障體系尚未建立等因素影響,居民預(yù)防性儲蓄較高;而企業(yè)和政府由于受體制和機(jī)制影響,儲蓄也保持較高水平。國內(nèi)消費(fèi)需求不足,表現(xiàn)為國內(nèi)儲蓄大于投資的內(nèi)部失衡,結(jié)果是以貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大為特征的外部失衡。自2000年以來,我國國內(nèi)消費(fèi)率呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。2000-2006年,國內(nèi)消費(fèi)率由62.3%下降至50%,而同期國內(nèi)投資率由35.3%上升為42.7%。
其次是國際產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。我國在承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的同時(shí),也承接了來自周邊國家和地區(qū)對歐美的大量順差。一方面,日本、韓國、東南亞大量的元器件到我國來加工、組裝以后向歐美出口;另一方面,亞洲其他地區(qū)直接到中國來設(shè)立工廠,生產(chǎn)產(chǎn)品之后回流到歐美等地區(qū)。表現(xiàn)為我國對日本、韓國和東南亞等亞洲國家和地區(qū)是大量逆差,而對歐美則有很大的順差。在這種全球產(chǎn)業(yè)分工格局之下,我國對歐美的順差實(shí)際上是亞洲主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)向我國轉(zhuǎn)移的結(jié)果。
其三是勞動(dòng)力成本低廉。我國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)人口達(dá)7.8億,大量農(nóng)村剩余勞動(dòng)力有待轉(zhuǎn)移,勞動(dòng)力成本優(yōu)勢明顯。目前我國的制造業(yè)勞動(dòng)力成本僅相當(dāng)于美國等發(fā)達(dá)國家的2-4%,香港、新加坡、韓國、臺灣的5-13%,巴西、墨西哥的20-30%。勞動(dòng)力成本低廉,決定了我國產(chǎn)品在國際市場上具有較強(qiáng)的競爭力。
其四是匯率因素。人民幣匯率,雖然自2005年7月21日進(jìn)行改革后,呈現(xiàn)出總體上升的態(tài)勢,但對不同貨幣有升有貶,兌日元和美元是升值,兌歐元卻是貶值。人民幣對部分貨幣的貶值也促進(jìn)了出口的增長。
其五是政策因素。長期以來,我國形成了鼓勵(lì)生產(chǎn)型的財(cái)稅政策,“獎(jiǎng)入限出”的外貿(mào)政策,“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理政策,進(jìn)口替代型的產(chǎn)業(yè)政策。這些政策包括“生產(chǎn)型”的增值稅、收匯增量獎(jiǎng)勵(lì)、強(qiáng)制性結(jié)售匯制度、境外投資購匯額度限制等。在這些政策性因素的影響下,企業(yè)出口大幅增加,外匯收入不斷上升,順差持續(xù)擴(kuò)大。
2.消費(fèi)需求不足是流動(dòng)性過剩的深層次原因。我國消費(fèi)需求占GDP的比重即消費(fèi)率已從上世紀(jì)80年代的62%多一路下滑到2005年的52.1%,這就引發(fā)出一幅令人擔(dān)憂的“路線圖”:消費(fèi)率過低造成儲蓄率過高,導(dǎo)致流動(dòng)性偏多,過高的儲蓄率會轉(zhuǎn)化為高投資率,投資膨脹,而國內(nèi)消費(fèi)相對疲軟,使一些行業(yè)產(chǎn)能過剩,不得不在國際市場上尋找出路,加劇了貿(mào)易順差,而由于國際收支失衡,央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣,使銀行體系出現(xiàn)流動(dòng)性過剩,放貸沖動(dòng)強(qiáng)烈,又進(jìn)一步助長了投資膨脹。如此循環(huán)往復(fù),流動(dòng)性焉能不多?
3.制度層面的原因。隨著我國銀行業(yè)特別是國有商業(yè)銀行的股改上市,其資本充足率提高,不良貸款率下降,加之上市后盈利約束增強(qiáng),使其貸款擴(kuò)張意愿較強(qiáng)。
4.技術(shù)層面的原因。用兩個(gè)案例來說明技術(shù)層面的原因:其一,2005年6月,央行建成大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng),借助這條“金融高速公路”,企業(yè)間的每一筆大額支付都能實(shí)時(shí)到賬。這樣一來,銀行體系大大減少了支付準(zhǔn)備金,企業(yè)大大減少了在途資金。這使原來沉淀的錢活躍起來,提高了貨幣流通速度,從而使全社會的資金更加充裕。其二,一個(gè)剛參加工作的年輕人,原來每月要擱500元在抽屜,應(yīng)對買糧、買菜等日常之需?,F(xiàn)在,由于市場上產(chǎn)生了基金這種流動(dòng)性很高的金融投資方式,他可以只留200元,將300元買成基金。若有家用,可隨時(shí)通過贖回基金份額的方式來獲取現(xiàn)金。在另一面,基金投資于股票、債券,股票、債券的發(fā)行者由此可以拿到這300元去經(jīng)營企業(yè)。金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的深入,特別是眾多理財(cái)產(chǎn)品的推出,使原來“壓箱底”的錢重見天日,這也提高了貨幣流通速度,放大了流動(dòng)性過剩。
二、流動(dòng)性過剩的表現(xiàn)及其影響
流動(dòng)性過剩是一個(gè)綜合性較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。從當(dāng)前我國的情況看,流動(dòng)性過剩主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:
一是貨幣供應(yīng)量過多。貨幣供應(yīng)量過度既表現(xiàn)為近幾年貨幣供應(yīng)量增速較快,又表現(xiàn)為貨幣供應(yīng)量相對實(shí)體經(jīng)濟(jì)較多。
首先,我國各層次貨幣供應(yīng)量近年來持續(xù)快速增長。2000-2006年M0、M1、M2年均增長分別為10.5%、15.3%、16.5%。今年以來貨幣供應(yīng)量增長進(jìn)一步加快,3月末M0、M1、M2同比增長分別為16.7%、19.8%、17.3%。
其次,我國廣義貨幣M2增長快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。除2004年外,2000-2006年廣義貨幣M2增長率均高于同期GDP名義增長率,M2增長率平均比GDP名義增長率高3.6個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量的快速增長使得M2與GDP的比值不斷上升,由2000年的1.36上升為2006年的1.65。
二是銀行體系資金過多。銀行存款大于貸款的差額日趨擴(kuò)大。2000-2006年,銀行人民幣存款增長比貸款增長平均高4個(gè)百分點(diǎn)。銀行存貸款增速的差異導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大,截至2007年3月末,銀行存貸款差額已經(jīng)高達(dá)11.46萬億元。這表明銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大,大量資金滯留于銀行間市場。
三是銀行間資金拆借利率水平較低。近年來,盡管央行多次調(diào)高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率,收緊銀行的流動(dòng)性,但銀行間資金拆借利率不僅沒有上升反而下降,表明銀行的資金面是相當(dāng)寬松的。2006年,央行3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)到1.5個(gè)百分點(diǎn),而銀行間資金拆借利率僅上升了0.01個(gè)百分點(diǎn)。2007年3月,銀行間資金拆借利率為1.74%。
流動(dòng)性過剩的持續(xù)發(fā)展,必然表現(xiàn)為貨幣的泛濫,一旦出現(xiàn)過于流向某一領(lǐng)域,就可能會出現(xiàn)較大的沖擊,把握不好,還可能由局部問題演變?yōu)槿謫栴}。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中出現(xiàn)的一些問題,就表現(xiàn)出了一些苗頭。
2000-2006年,我國房地產(chǎn)投資年均增長均在20%以上,呈現(xiàn)出快速增長的勢頭。但相比之下,由于資金量較大,對房屋的需求表現(xiàn)的更為旺盛,造成房屋銷售價(jià)格也快速上漲,2000-2006年全國房屋銷售價(jià)格累計(jì)上漲了39.8%。其中部分城市房價(jià)漲幅明顯偏高,2000-2005年,寧波、上海、青島和杭州房屋銷售價(jià)格累計(jì)漲幅分別達(dá)到85.9%、68.7%、68%和54.3%。盡管2006年以來,政府出臺了一系列限制房價(jià)過快上漲的措施,但房價(jià)上漲的勢頭依然不減,2007年1季度,全國房屋銷售價(jià)格漲幅為5.6%,其中北海、深圳、北京、廣州的漲幅分別高達(dá)15.1%、10.3%、9.8%和9%。
2006年,我國股票市場指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)大幅度上揚(yáng)的態(tài)勢,上證綜合指數(shù)由1161.1點(diǎn)上升至2675.5點(diǎn),上漲了130.4%;深證綜合指數(shù)由278.8點(diǎn)上升至550.6點(diǎn),上漲了97.5%。2007年,股票市場價(jià)格指數(shù)繼續(xù)快速上漲。截至4月底,上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)分別比年初上漲了41.4%、92.3%。1-3月,股票籌資額累計(jì)達(dá)到864.6億元。股票市場的持續(xù)旺盛,除與股權(quán)分置改革順利實(shí)施、市場制度逐步規(guī)范、經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長、企業(yè)效益大幅提高有關(guān)外,流動(dòng)性過剩也起了推波助瀾的作用。
房地產(chǎn)價(jià)格和股票指數(shù)的持續(xù)上揚(yáng),容易產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格泡沫,發(fā)展下去勢必會推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格的上漲,不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
流動(dòng)性過剩還將導(dǎo)致商業(yè)銀行過度競爭,放大信貸風(fēng)險(xiǎn)。在銀行體系資金充裕的條件下,銀行發(fā)放貸款具有較高的積極性,同時(shí)企業(yè)由于資金成本較低、經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀而愿意擴(kuò)大投資,由此導(dǎo)致銀行信貸投放過多。同時(shí),銀行間的競爭,導(dǎo)致放貸過程中審慎性標(biāo)準(zhǔn)的降低,有可能使許多貸款在經(jīng)濟(jì)增長放慢時(shí)變?yōu)椴涣假J款,增加商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。隨著流動(dòng)性過剩逐步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì),還將帶動(dòng)社會需求快速增長,加大通貨膨脹的壓力。
三、解決流動(dòng)性過剩的應(yīng)對措施
以上分析表明,當(dāng)前的流動(dòng)性過剩是多重因素共同作用、多種矛盾逐漸累積的結(jié)果。解決流動(dòng)性過剩問題,既是一項(xiàng)十分緊迫的現(xiàn)實(shí)任務(wù),同時(shí)又帶有長期性、艱巨性,需要采取綜合性的措施,多管齊下,逐步緩解。
(一)擴(kuò)大內(nèi)需,促進(jìn)消費(fèi)需求。加快向公共財(cái)政轉(zhuǎn)型,發(fā)揮財(cái)政政策在促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)中的積極作用。大力增加為全社會提供的公共服務(wù)和公共資源方面的支出,完善教育和衛(wèi)生等公共服務(wù);抓緊建立健全全民社會保障制度,適度增加財(cái)政在社會福利方面的支出,尤其是要加緊農(nóng)民工的醫(yī)療和養(yǎng)老保障體制建設(shè),推進(jìn)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)和合作醫(yī)療建設(shè)。進(jìn)一步完善各項(xiàng)消費(fèi)政策,尤其是調(diào)整消費(fèi)稅制等方面的政策,鼓勵(lì)并方便居民擴(kuò)大消費(fèi)。同時(shí),要進(jìn)一步改革分配制度,增加居民收入,大力提高中低收入群體的消費(fèi)水平。
進(jìn)一步加強(qiáng)有利于擴(kuò)大消費(fèi)的市場體系建設(shè)。要加快建立現(xiàn)代市場體系,形成便捷高效的流通網(wǎng)絡(luò),大力發(fā)展流通市場,方便居民消費(fèi)。進(jìn)一步規(guī)范市場秩序,優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。著力解決信貸服務(wù)不足、零售服務(wù)不完善、農(nóng)村消費(fèi)環(huán)境差等消費(fèi)瓶頸問題。
推動(dòng)農(nóng)民向城鎮(zhèn)的轉(zhuǎn)移步伐,提高農(nóng)民收入。在繼續(xù)落實(shí)各項(xiàng)惠農(nóng)措施,加大對農(nóng)村和農(nóng)業(yè)發(fā)展支持力度的同時(shí),創(chuàng)造條件,加快農(nóng)村富余勞動(dòng)力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,消除不利于城市化發(fā)展的制度,著力提高農(nóng)民收入。
(二)完善金融調(diào)控,運(yùn)用貨幣政策收緊流動(dòng)性。眼下可考慮進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率或金融機(jī)構(gòu)存貸款利率,加大公開市場對沖操作力度,加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)。盡管自去年以來已7次提高存款準(zhǔn)備金率,目前已達(dá)11%;3次提高金融機(jī)構(gòu)存貸款利率,目前一年期存貸款利率分別達(dá)2.79%和6.39%,但從目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況看,有空間也有必要再適度上調(diào)利率。利率結(jié)構(gòu)上,短期存貸款利率調(diào)整幅度少一點(diǎn),中長期存貸款利率調(diào)整幅度大一點(diǎn)。此外,也可考慮調(diào)整票據(jù)發(fā)行結(jié)構(gòu),增加發(fā)行由商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)定向購買的中長期債券,減少金融體系中的短期流動(dòng)性。
(三)調(diào)整相關(guān)外貿(mào)政策,努力減少貿(mào)易順差。結(jié)構(gòu)性地大幅度降低出口退稅率,對“兩高一資”產(chǎn)品可采取加征出口關(guān)稅,或采用配額管理制度進(jìn)行調(diào)控;同時(shí)可根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略的需要,適時(shí)適度地調(diào)整“加工貿(mào)易禁止類商品目錄”。適當(dāng)放寬加工貿(mào)易內(nèi)銷政策,減少加工貿(mào)易順差。適當(dāng)降低部分產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅,清理進(jìn)口非關(guān)稅壁壘,擴(kuò)大對重要原材料、先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備等的進(jìn)口。
切實(shí)強(qiáng)化企業(yè)尤其是外貿(mào)企業(yè)的勞動(dòng)保護(hù)和社會保障制度,減少出口對低勞動(dòng)力成本的依賴。督促企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行《勞動(dòng)法》,完善有關(guān)最低工資標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定,嚴(yán)格執(zhí)行各種社會保障制度,適當(dāng)提高勞動(dòng)者的工資水平,改善職工的工作環(huán)境和福利狀況,以解決人為壓低要素成本帶來的價(jià)格扭曲。
嚴(yán)格把牢“環(huán)境關(guān)”,提高資源產(chǎn)品價(jià)格。要對新開工項(xiàng)目嚴(yán)格落實(shí)環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn),還要對運(yùn)營企業(yè)強(qiáng)化環(huán)保管理的監(jiān)督和執(zhí)法。同時(shí),要加快推進(jìn)資源性產(chǎn)品的價(jià)格改革,盡快完善商品和要素價(jià)格形成機(jī)制以及市場競爭機(jī)制,特別是完善土地、水、能源等資源產(chǎn)品價(jià)格的市場形成機(jī)制,使各項(xiàng)資源產(chǎn)品價(jià)格能反映市場供求狀況和資源稀缺程度。
(四)改革外匯儲備管理體制,切斷外匯儲備與貨幣供應(yīng)的直聯(lián)系。在現(xiàn)行體制下,絕大部分外匯資產(chǎn)集中于央行,并形成官方外匯儲備,這是有問題的。應(yīng)當(dāng)改革外匯資產(chǎn)持有者結(jié)構(gòu),一方面,按照“藏匯于民”的思路,鼓勵(lì)企業(yè)和居民購買、持有外匯,形成非官方外匯資產(chǎn);另一方面,實(shí)現(xiàn)官方外匯資產(chǎn)持有者的多元化,成立國家外匯投資公司購買、持有外匯,從而減少央行購買、持有的外匯儲備規(guī)模,從源頭上緩解流動(dòng)性過剩。
同時(shí),也要加強(qiáng)對“非貿(mào)易順差”外資流入的監(jiān)管,防止投機(jī)性“熱錢”的非法流入;積極鼓勵(lì)支持有條件的企業(yè)“走出去”。從簡化境外投資審批手續(xù)、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面,創(chuàng)造一個(gè)良好的政策條件,支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)擴(kuò)大對海外的直接投資或間接投資,轉(zhuǎn)移部分富余產(chǎn)能和富余資金。
參考文獻(xiàn)
今年年初以來,我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了一些新特點(diǎn),主要是經(jīng)濟(jì)增長率趨高,物價(jià)漲幅加大,貨幣供給增長加快,外貿(mào)順差繼續(xù)較快增加。
經(jīng)濟(jì)增長率提高主要受外貿(mào)順差擴(kuò)大影響
2006年第四季度以來,在投資增長趨緩的影響下,經(jīng)濟(jì)增長率也呈現(xiàn)回落態(tài)勢。今年第一季度,全社會固定資產(chǎn)投資同比增長23.7%,增速比上年同期回落4個(gè)百分點(diǎn);社會消費(fèi)品零售總額同比增長14.9%;全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.7%(3月份同比上漲3.3%,環(huán)比下降0.3%),漲幅比上年同期上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。比較突出的是外貿(mào)順差達(dá)464億美元,比上年同期增加231億美元。綜合三大需求的情況看,外貿(mào)順差擴(kuò)大是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長加快的主要因素。分析外貿(mào)順差的結(jié)構(gòu),一般貿(mào)易對國內(nèi)工業(yè)增長的拉動(dòng)更為直接。
物價(jià)漲幅提高,主要受食品價(jià)格的影響
今年第一季度居民消費(fèi)價(jià)格上漲中,食品價(jià)格同比上漲6.2%,居住價(jià)格上漲3.8%,娛樂教育文化用品及服務(wù)價(jià)格下降1.4%,其余商品價(jià)格與上年同期相比大體持平或略有上漲。食品價(jià)格上漲是影響消費(fèi)價(jià)格上漲的主要因素。2006年10月以來國內(nèi)糧食價(jià)格上漲,有其合理性,主要是由于糧食生產(chǎn)成本提高,消費(fèi)和加工需求增長,國際市場糧價(jià)持續(xù)走高,以及國家按最低收購價(jià)“托市收購”。最近兩個(gè)多月市場糧價(jià)已經(jīng)趨于穩(wěn)定。今年上半年和全年糧食價(jià)格將會保持基本穩(wěn)定,繼續(xù)上漲的空間很小。目前,國家掌握小麥、稻谷大部分糧源,調(diào)控市場的能力較強(qiáng)。預(yù)計(jì)食品價(jià)格難以持續(xù)上漲,消費(fèi)價(jià)格的漲幅也不會持續(xù)提高。
貨幣供給量增加較快,主要是M1增長較多,這與股市發(fā)展有一定的關(guān)系
今年第一季度的貨幣供給增加較多,3月末,廣義貨幣M2比上年同期增長17.3%,狹義貨幣M1增長19.8%。M1增加較多的原因主要有:一是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和采購;二是資金流向股市。考慮到股市開戶增加較快的情況,股市對貨幣供應(yīng)量增長的影響估計(jì)更大些。
綜合來看,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新特點(diǎn),還不足以改變我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
資金流動(dòng)性過剩問題短期難以解決
資金流動(dòng)性過剩主要指流通中的貨幣總量偏大。導(dǎo)致這一問題的主要原因是外匯儲備的迅速增加。2002~2006年,中國外匯儲備由2864億美元迅速增加到10663 億美元。按照對應(yīng)期的匯率計(jì)算,增加的外匯儲備導(dǎo)致人民幣資金投放約6.3萬億元,相當(dāng)于同期M2余額增量的34%。由于結(jié)匯渠道的人民幣投放屬于基礎(chǔ)貨幣,考慮到貨幣乘數(shù)的作用,增加的貨幣供應(yīng)量還要大。因此,結(jié)匯已成為人民幣投放的主渠道。為了控制貨幣投放的增加,近年來央行較多地運(yùn)用了公開市場對沖操作的手段,并收到明顯成效。但隨時(shí)間的推移,因?qū)_操作形成的大量銀行票據(jù),正在成為貨幣投放的新因素,被對沖操作延遲的貨幣供給,開始加快釋放出來。這些情況,對央行的貨幣政策操作帶來很大沖擊。
引起外匯儲備增加的主要因素是外貿(mào)和外資的雙順差。從未來的外貿(mào)順差情況看,預(yù)計(jì)仍將保持較大規(guī)模,這主要是由于:第一,國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)了中國加工貿(mào)易出口大幅度增長。第二,國內(nèi)競爭壓力將越來越多的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)推向國際市場,例如輕紡、服裝、家電等,而中國勞動(dòng)力的資源優(yōu)勢,以及民營企業(yè)的市場開拓能力,推動(dòng)了一般貿(mào)易出口大幅度增長。第三,受國內(nèi)市場激烈競爭,以及替代進(jìn)動(dòng)的(國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級導(dǎo)致很多產(chǎn)品國產(chǎn)化程度提高)影響,進(jìn)口增速提高的空間不大。第四,匯率升值幅度不大,比較平穩(wěn),考慮美元對歐元貶值的情況、國內(nèi)物價(jià)水平較低對進(jìn)出口的影響等因素,人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度更小一些。2005年6月至2006年7月,人民幣對美元名義匯率升值4.56%,人民幣實(shí)際有效匯率升值2.71%,因此,匯率變化對外貿(mào)順差的調(diào)節(jié)力度不大。從投資角度看,預(yù)計(jì)國外對我國投資仍將大于我國對國外的投資,主要由于:我國正處于加快工業(yè)化、城市化、市場化、國際化時(shí)期,經(jīng)濟(jì)成長性好,投資回報(bào)率高,同時(shí)勞動(dòng)力、土地價(jià)格較低,投資環(huán)境不斷改善,必然會吸引較多的外商投資;而國際市場資金流動(dòng)性過剩,投資空間比較狹窄,競爭激烈,風(fēng)險(xiǎn)較大,必然限制中國向國外投資的增長。綜合兩個(gè)方面的發(fā)展態(tài)勢,可以認(rèn)為,外貿(mào)外資雙順差的格局還會持續(xù)一定時(shí)間。
調(diào)控措施得當(dāng),資金流動(dòng)性過剩不會對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生大的影響
貨幣供應(yīng)量偏大,直接的作用是擴(kuò)張社會總需求,可以從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部分進(jìn)行分析。
一方面,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求,包括居民和政府的消費(fèi)需求,企業(yè)和政府的投資需求,居民的住房投資需求等。目前這些需求的擴(kuò)張受到不同的約束,貨幣供給增加對這些需求的擴(kuò)張作用也受到一定抑制。具體分析,居民消費(fèi)主要決定于家庭收入和財(cái)產(chǎn)情況,收支安排比較理性,受消費(fèi)信貸等因素的影響不大。企業(yè)投資主要受市場供求關(guān)系的影響,目前投資風(fēng)險(xiǎn)較大,預(yù)期回報(bào)率較低,因此,即使資金比較充裕,對其投資行為的影響也不大。對于政府投資則需要注意,出于中長期發(fā)展目標(biāo),很多政府參與的項(xiàng)目亟待啟動(dòng),對資金需求量很大,資金充裕的情況對其很容易形成推動(dòng)。2006年在控制各級政府投資方面采取了一系列措施,主要是控制土地供給,嚴(yán)把準(zhǔn)入門檻,按照產(chǎn)業(yè)政策審查信貸資金等,對違規(guī)項(xiàng)目采取了必要的行政處罰。目前來看,已經(jīng)取得一定成效。在這些措施的作用下,貨幣供給量偏大對政府投資的影響也受到一定控制。居民住房投資,主要受支付能力影響,2005年以來,為了抑制過旺的買房需求,在房貸政策方面作了必要調(diào)整,因此,住房貸款擴(kuò)張推動(dòng)買房需求擴(kuò)張的可能性也較低。另一方面,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給增長潛力則較大。2003~2006年,我國糧食產(chǎn)量由8614億斤增加到9949億斤,增長了15.5%。2002~2006年,轎車產(chǎn)量由70.36萬輛增加到387萬輛,增長了4.5倍;城鎮(zhèn)住宅建筑面積由44.1億平米(2000年)增加到107.7億平米(2005年),增長了1.44倍;微型電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量由877.65萬臺增加到9336萬臺,增長了9.6倍;手機(jī)產(chǎn)量由8023萬部增加到48014萬部,增長了4.98倍;鋼材產(chǎn)量由1.6億噸增加到4.7億噸,增長了1.93倍;水泥產(chǎn)量由6.6億噸增加到12.4億噸,增長了88%;燒堿產(chǎn)量由788萬噸增加到1597萬噸,增長了1.02倍;原煤產(chǎn)量由13.81億噸增加到23.8億噸,增長了72.3%;發(fā)電量由14808億度增加到28344億度,增長了91.4%。在需求受到不同程度的約束,而供給能力比較強(qiáng)大的背景下,物價(jià)漲幅不會很高,不會出現(xiàn)貨幣增發(fā)導(dǎo)致的通貨膨脹。綜合以上分析,貨幣供給量偏大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不大。
虛擬經(jīng)濟(jì)方面的影響,主要表現(xiàn)在對股票、債券等證券需求的刺激方面。當(dāng)前我國證券市場體制機(jī)制改革取得重要進(jìn)展,股權(quán)分置問題基本得到解決,券商和上市公司管理逐步完善;受宏觀經(jīng)濟(jì)向好的影響,上市公司業(yè)績改善,一批國有大企業(yè),包括國有商業(yè)銀行、中石化、中國人壽等企業(yè)在境內(nèi)上市。總體看,證券市場進(jìn)入了一個(gè)新的大發(fā)展時(shí)期。貨幣供應(yīng)量偏大,為證券市場發(fā)展提供了有利條件,但也容易推動(dòng)相關(guān)需求過快擴(kuò)張,引起虛擬經(jīng)濟(jì)過熱和價(jià)格泡沫。如果股價(jià)上漲過快,一方面會重新造成極高的市盈率,重現(xiàn)投機(jī)性為主的股市格局,影響證券市場改革成果,對企業(yè)股份制改革造成不利影響;另一方面資本市場過熱會通過企業(yè)資金增加,居民收入預(yù)期增加的鏈條,傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì),推動(dòng)投資(包括居民住房投資)和消費(fèi)需求擴(kuò)張。這些對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定十分不利。
以上分析表明,貨幣供給量偏大對社會總需求的影響,主要集中在證券市場方面。穩(wěn)定證券市場,是資金流動(dòng)性過剩局面下穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)非常重要的任務(wù)。
對策思考
鑒于以上分析,當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)之一是穩(wěn)定證券市場。2006年以來,我國證券市場發(fā)展較快,股指持續(xù)上升。穩(wěn)定證券市場的重點(diǎn),還是加強(qiáng)基礎(chǔ)性建設(shè),強(qiáng)化管理,完善規(guī)則,規(guī)范秩序。特別要嚴(yán)格管理違規(guī)資金入市炒作。同時(shí),加強(qiáng)信息披露,注意風(fēng)險(xiǎn)意識宣傳,防止盲目炒作導(dǎo)致的非理性需求膨脹。
關(guān)鍵詞:中小企業(yè);貸款;流程再造;貿(mào)易融資
中圖分類號:F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B 文章編號:1674-2265(2012)05-0022-06
一、問題的提出
所謂流動(dòng)資金貸款,是指銀行為滿足企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中短期的資金需求,保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)正常進(jìn)行而發(fā)放的貸款,期限短、周轉(zhuǎn)性強(qiáng)。然而在日常信貸業(yè)務(wù)中,流動(dòng)資金貸款卻普遍呈現(xiàn)“流而不動(dòng)”的狀態(tài),也就是一旦投入,便在企業(yè)內(nèi)周而復(fù)始的循環(huán),雖然每筆貸款到期企業(yè)都會償還,然而銀行必須在極短的時(shí)間內(nèi)再重新發(fā)放;一旦企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)苗頭性的問題,銀行會理性收回和停放流動(dòng)資金貸款,企業(yè)資金鏈斷裂,經(jīng)營便陷入困境,二者交替,風(fēng)險(xiǎn)被放大,最終企業(yè)不得不破產(chǎn),而銀行也會有部分貸款損失。因而,一筆貸款被抽出可能會推倒整個(gè)多米諾骨牌。民建中央2010年的專題調(diào)研報(bào)告《后危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的調(diào)查與建議》顯示,中國中小企業(yè)目前平均壽命僅3.7年。這意味著投入小企業(yè)的貸款必須要有抽回機(jī)制,而流動(dòng)資金貸款又無法正常收回,這就使銀行陷入兩難,所以對中小企業(yè)貸款非常謹(jǐn)慎。如何實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資金貸款的安全抽回,對于銀行防范信貸風(fēng)險(xiǎn)以及支持中小企業(yè)發(fā)展,具有非常積極的意義。近年來德州市工商銀行(以下簡稱“德州工行”)在發(fā)展小企業(yè)貸款的實(shí)踐中,探索實(shí)施了流動(dòng)資金貸款的流程再造,以貿(mào)易融資替代傳統(tǒng)的流動(dòng)資金貸款,既支持了企業(yè)發(fā)展,又妥善保全了銀行資產(chǎn)。本文以此為例,深入剖析貿(mào)易融資這一模式,以期對銀行防范信貸風(fēng)險(xiǎn)和支持中小企業(yè)發(fā)展有所借鑒。
二、貿(mào)易融資概述及流程再造的含義
根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》第244條的定義,貿(mào)易融資是指在商品交易中,運(yùn)用結(jié)構(gòu)性短期融資工具,基于商品交易(如原油、金屬、谷物等)中的存貨、預(yù)付款、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的融資。對于這種融資,借款人除以商品銷售收入作為還款來源外,沒有其它生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng),并且在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有其它實(shí)質(zhì)資產(chǎn),因此其本身沒有獨(dú)立的還款能力。這種融資的結(jié)構(gòu)化特性旨在彌補(bǔ)借款人較低的信用等級。融資的風(fēng)險(xiǎn)主要反映在融資的自償性程度以及貸款人對交易進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)方面的技能,而不是借款人本身的信用等級。在實(shí)務(wù)中,國內(nèi)金融界進(jìn)一步將貿(mào)易融資解讀為自償性貿(mào)易融資,并將其定義為根據(jù)企業(yè)的真實(shí)貿(mào)易背景和上、下游客戶的資信實(shí)力,以單筆或額度授信的方式,配合銀行的短期金融產(chǎn)品和封閉融資操作,以企業(yè)銷售收入或貿(mào)易所衍生的確定的未來現(xiàn)金流作為直接還款來源的結(jié)構(gòu)性短期融資。
通常貿(mào)易融資主要應(yīng)用于國際貿(mào)易,所以一般稱為國際貿(mào)易融資。而本文所指的貿(mào)易融資是針對國內(nèi)貿(mào)易所產(chǎn)生的融資業(yè)務(wù),即圍繞國內(nèi)貿(mào)易中核心企業(yè)的交易鏈,以交易過程的應(yīng)收賬款或存貨所對應(yīng)的未來現(xiàn)金流為還款來源的融資業(yè)務(wù),所以也稱為國內(nèi)貿(mào)易融資,若無特別說明,文中的貿(mào)易融資均指國內(nèi)貿(mào)易融資。
企業(yè)流程再造(BPR,Business Process Reengneering)是由曾任美國麻省理工學(xué)院教授的邁克?哈默和CSC管理顧問公司的董事長詹姆斯?錢皮于上世紀(jì)90年代提出的。企業(yè)流程再造對企業(yè)處理事務(wù)的方式進(jìn)行革命,而不是單純的修正或小幅改進(jìn)。它的目標(biāo)是通過重新設(shè)計(jì)、組織流程,以使這些流程的增值內(nèi)容最大化,從而獲得大的績效改善。流程改造后,改變了工作的方式,同時(shí)也改變了工作組織架構(gòu)。
根據(jù)哈默與錢皮的定義,業(yè)務(wù)流程再造就是對企業(yè)業(yè)務(wù)流程(Process)進(jìn)行根本性的(Fundamental)再思考和徹底性(Radical)的再設(shè)計(jì),從而獲得在成本、質(zhì)量、速度和服務(wù)等方面業(yè)績的戲劇性的(Dramatic)改善,使得企業(yè)能最大限度地適應(yīng)以“顧客、競爭和變化”為特征的現(xiàn)代化的經(jīng)營環(huán)境。
三、德州工行中小企業(yè)貸款流程再造案例
(一)流而不動(dòng):傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款的困境
在2008年之前,德州工行的信貸服務(wù)對象一直以大型企業(yè)為主,對中小企業(yè)支持較少。由于山東省德州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)以中小企業(yè)為主,大型企業(yè)數(shù)量少,這就導(dǎo)致了其貸款“壘大戶”,而且屈指可數(shù)的幾家大型企業(yè)成為各家銀行競相爭取的“優(yōu)質(zhì)客戶”,貸款條件不斷降低,貸款利率一再下浮。其中對德州某大型紡織集團(tuán)的貸款曾一度占到該行單位貸款總量的一半以上,幾乎被其“綁架”,不得不看企業(yè)臉色行事。由于大企業(yè)為當(dāng)?shù)氐闹е髽I(yè),員工多,涉及社會穩(wěn)定問題,即便貸款出現(xiàn)不良時(shí)有房地產(chǎn)等充足有效的抵押擔(dān)保,也難以執(zhí)行。2008年,受金融危機(jī)及其他因素影響,該集團(tuán)經(jīng)營出現(xiàn)困難,導(dǎo)致德州工行相關(guān)貸款形成不良,德州工行經(jīng)營壓力極大。
(二)流程再造:貿(mào)易融資替代流動(dòng)資金貸款
在經(jīng)歷了大企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)事件之后,德州工行出于風(fēng)險(xiǎn)分散和提高收益的考慮,內(nèi)部產(chǎn)生了積極發(fā)展小企業(yè)信貸,分散信貸風(fēng)險(xiǎn)、提高經(jīng)營收益的強(qiáng)大推動(dòng)力。眾所周之,中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范,缺乏抵押擔(dān)保,不適于發(fā)放傳統(tǒng)的流動(dòng)資金貸款。針對這一問題,德州工行開始對流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行流程再造,根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn),引入貿(mào)易融資業(yè)務(wù),對于經(jīng)營狀況良好但缺乏抵押擔(dān)保的中小企業(yè),以單筆或額度授信的方式,配合銀行的短期金融產(chǎn)品和封閉融資操作,由企業(yè)銷售收入或貿(mào)易所衍生的確定的未來現(xiàn)金流作為直接還款來源,一舉解決了中小企業(yè)貸款難的問題。
自2009年起德州工行開辦中小企業(yè)貿(mào)易融資業(yè)務(wù),至2011年末,貿(mào)易融資余額已達(dá)到26.02億元,占全部單位短期貸款的31.7%。其中2011年貿(mào)易融資增加10.18億元,增長64.3%;增量占全部貸款增量的46.8%。2012年第1季度,這一業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長,截至3月末,貿(mào)易融資較年初增加3.64億元,占該行同期全部貸款增量的53.7%,成為第一大信貸產(chǎn)品。
德州工行針對中小企業(yè)的貿(mào)易融資主要是依托企業(yè)的物流和資金流,開發(fā)靠近銷售環(huán)節(jié)、指向具體還款來源的貸款品種,如為產(chǎn)業(yè)鏈上的小企業(yè)開辦國內(nèi)信用證項(xiàng)下的賣方融資、打包貸款等業(yè)務(wù);針對其持有的大型企業(yè)的應(yīng)收賬款開辦國內(nèi)保理等業(yè)務(wù);根據(jù)中小企業(yè)與核心企業(yè)簽訂的銷售合同,為其辦理訂單融資等業(yè)務(wù);針對其擁有的原材料、存貨或交易應(yīng)收的商品,以商品價(jià)值作為首要還款保障提供的結(jié)構(gòu)性短期商品融資等業(yè)務(wù)。
如YC公司主營業(yè)務(wù)是辣椒初加工,然后銷售給青島、煙臺等地的大型出口商貿(mào)和食品調(diào)料加工企業(yè),其應(yīng)收賬款期限長,一般都在一年左右;金額大,一般都在1500萬元左右。2011年4月份德州工行為其辦理期限為10個(gè)月的國內(nèi)保理1500萬元,YC公司將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給德州工行,相當(dāng)于提前10個(gè)月收回貨款,提高了資金使用效率,滿足了生產(chǎn)經(jīng)營需求。YM有限公司主要從事棉花購、儲、銷業(yè)務(wù),庫存棉花較多,德州工行據(jù)此對其提供商品融資,由資產(chǎn)監(jiān)管公司對其庫存皮棉進(jìn)行監(jiān)管,2012年2月以此為抵押提供貸款1000萬元。
(三)收放自如:中小企業(yè)貿(mào)易融資情況
中小企業(yè)生存周期短,貸款風(fēng)險(xiǎn)大,一般流動(dòng)資金貸款一旦投入,很難再收回,只能讓企業(yè)長期占用,如果一旦強(qiáng)行收回,極有可能引發(fā)企業(yè)資金鏈的斷裂。然而德州工行自開辦貿(mào)易融資業(yè)務(wù)以來,對中小企業(yè)貸款收放自如,雖然市場退出率較高,但信貸風(fēng)險(xiǎn)卻保持較低水平。
以信貸供求矛盾最為突出的小微企業(yè)為例,截至2012年3月末,該行小微企業(yè)客戶達(dá)到528家,貸款余額達(dá)49.2億元,較年初增加6.1億元,增量占全部貸款增量的89.8%,其中一半是以貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的形式發(fā)放的。2008年以來,德州工行對小微企業(yè)貸款每年市場退出率平均超過30%,其中發(fā)展最快的2009年,該行新拓展小微企業(yè)客戶149戶,同時(shí)實(shí)施市場退出105戶,退出率高達(dá)36.59%。截至3月末,小微企業(yè)不良貸款率低于全部貸款不良率2個(gè)百分點(diǎn)。
四、傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款與貿(mào)易融資的比較分析
(一)傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款的自身缺陷與貿(mào)易融資的優(yōu)勢
從上述案例中可以看出,德州工行對流動(dòng)資金貸款實(shí)行流程再造,引入貿(mào)易融資,根本原因就是傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款的業(yè)務(wù)模式本身存在缺陷,風(fēng)險(xiǎn)大,而且不適合中小企業(yè)。那么,流動(dòng)資金貸款有哪些缺陷呢?
1. 人為的制定企業(yè)的生產(chǎn)周期,與實(shí)際不符,容易引發(fā)信貸資金鏈的斷裂。銀行在發(fā)放流動(dòng)資金貸款時(shí)人為地給企業(yè)制定了一個(gè)所謂的“生產(chǎn)經(jīng)營周期”,要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營周期結(jié)束時(shí)歸還貸款,在下一個(gè)周期開始時(shí)再投放。但實(shí)際上,除了農(nóng)副產(chǎn)品加工等少數(shù)行業(yè)外,大部分工業(yè)企業(yè)并不存在明顯的生產(chǎn)周期。也就是說,其資金循環(huán)是連續(xù)的,不存在一個(gè)周期結(jié)束資金退出的情況。銀行一般情況下在收回貸款后很快就會重新投放。之所以這樣做,主要是為了測試企業(yè)還款的能力,也就是對企業(yè)進(jìn)行資金抽出的“壓力測試”。如果企業(yè)現(xiàn)金流,無論是生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流還是其他融資渠道產(chǎn)生的現(xiàn)金流,能夠保證按期歸還貸款,表明企業(yè)通過測試,銀行就可以繼續(xù)放款;如果不能按期歸還,則表明企業(yè)出現(xiàn)問題,銀行就會采取措施對貸款予以保全。由此可以看出,針對大部分企業(yè),流動(dòng)資金貸款并不像信貸管理機(jī)制要求的那樣可以根據(jù)周期退出,由于“先還后貸”機(jī)制設(shè)計(jì)的問題,銀行對單個(gè)企業(yè)的資金供給存在斷裂點(diǎn),容易引發(fā)信貸斷點(diǎn)。
2. 貸款資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不盡科學(xué),易通過人為手段實(shí)現(xiàn)虛假達(dá)標(biāo)而獲取流動(dòng)資金貸款,使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加。銀行審批流動(dòng)資金貸款的通行做法,是以借款申請人的信用等級作為信貸業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的重要標(biāo)準(zhǔn)。以會計(jì)報(bào)表為主的定量化指標(biāo)和以企業(yè)管理水平、發(fā)展前景等定性指標(biāo)構(gòu)成了借款人信用等級評定的主要評分項(xiàng),定性指標(biāo)受人為風(fēng)險(xiǎn)偏好的判斷影響很大,沒有統(tǒng)一的判斷標(biāo)準(zhǔn),而會計(jì)報(bào)表也易被借款人人為調(diào)節(jié)以達(dá)到融資的目的,因此,一般流動(dòng)資金貸款資格準(zhǔn)入不盡科學(xué),不能真實(shí)反映客戶及信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平。
3. 借款需求量難以準(zhǔn)確測算。借款人向銀行提出流動(dòng)資金貸款申請,其借款額度缺乏科學(xué)合理的測算依據(jù),一般僅根據(jù)借款人的購貨合同等資料核定一個(gè)借款額度,對該筆購貨支出的自有資金比例未有明確的要求,銀行很難測算出合理的貸款額度,發(fā)放的貸款往往與實(shí)際需求產(chǎn)生較大的偏離。
4. 資金流與物流不能匹配。借款人獲得一般流動(dòng)資金貸款后,將其投放到正常的經(jīng)營活動(dòng)中,隨著借款人供、產(chǎn)、銷等活動(dòng)的深入,信貸資金融于其自有資金及其他資金之中,由信貸資金引發(fā)的物流難以單獨(dú)表現(xiàn),具體的物資流動(dòng)未有嚴(yán)格的資金對應(yīng)匹配,貨款回籠資金也無明確的貸款業(yè)務(wù)相對應(yīng),經(jīng)常出現(xiàn)貨款回籠周期與貸款償還期限不匹配。
5. 傳統(tǒng)流動(dòng)資金業(yè)務(wù),貸后管理困難。由于存在上述準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不科學(xué)、信貸資金流和物流不匹配以及貸款額度難以測算等諸多因素,導(dǎo)致流動(dòng)資金貸款貸后管理困難,時(shí)常出現(xiàn)短期貸款用于長期投資,或用于企業(yè)運(yùn)營的鋪底資金,或沉淀于企業(yè)經(jīng)營過程中等情況,由此也易引發(fā)較高的信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
6. 擔(dān)保資源匱乏。傳統(tǒng)的流動(dòng)資金貸款的擔(dān)保方式一般為第三方保證、房地產(chǎn)及機(jī)器設(shè)備抵押等方式。由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大,流動(dòng)資金貸款需求也隨之增加。但是,隨著社會經(jīng)濟(jì)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)防范意識的提高,尋求外部第三方保證來增加流動(dòng)資金貸款供應(yīng)量已經(jīng)滿足不了企業(yè)的資金需求,另一方面,企業(yè)可用于抵押的房地產(chǎn)及機(jī)器設(shè)備等抵押物也是有限的,就形成了流動(dòng)資金貸款需求增加而擔(dān)保渠道狹窄的格局。這一矛盾在中小企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出。
(二)傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款不適合小微企業(yè)
銀行是否為企業(yè)提供貸款,主要取決于兩個(gè)問題:一是風(fēng)險(xiǎn),二是收益。而企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于兩方面:一是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),即因經(jīng)營不善無力償還貸款及利息;二是道德風(fēng)險(xiǎn),即惡意逃廢貸款本息。因風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí),收益亦不能保證,所以風(fēng)險(xiǎn)是銀行關(guān)注的首要問題。銀行在貸前審查時(shí)主要通過兩方面來防范風(fēng)險(xiǎn):一是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況測算其現(xiàn)金流,即保證償還貸款的第一來源;二是要求企業(yè)提供有效擔(dān)保,即還款的第二來源。銀行要求企業(yè)提供擔(dān)保,可以滿足兩方面的目的:一是如果借款人不能償還貸款,可以依據(jù)抵押權(quán)或保證權(quán)追索債權(quán);二是對貸款設(shè)定抵押或擔(dān)保,可以使銀行從心理上對借款人進(jìn)行控制。這是因?yàn)?,如果借款人感受到可能會失去某種特定資產(chǎn)(其他企業(yè)為其提供保證時(shí),利用的是自己的無形資產(chǎn)),他就會有壓力,從而盡力按時(shí)償還貸款。
相對于大企業(yè),小微企業(yè)之所以較難獲得貸款,根本原因是銀行認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)較大。首先,小微企業(yè)實(shí)力小,抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力差,經(jīng)營狀況不穩(wěn)定,銀行不能確保其在貸款到期時(shí)有足夠的現(xiàn)金來償還貸款;中小企業(yè)難以提供有效擔(dān)保,使銀行既不能保證第二還款來源,也不能在心理上控制企業(yè)的還款意愿。
從博弈論角度來看,企業(yè)和銀行之間的借貸關(guān)系實(shí)際上就是一種選擇與契約的動(dòng)態(tài)過程。為便于分析,假定在這個(gè)博弈中,雙方具有完全的行為理性,且具有完全的信息,即各自完全知道自己每個(gè)行為的收益,也完全知道當(dāng)對方選擇某個(gè)策略時(shí)的收益及應(yīng)對策略。假設(shè)銀行有兩種策略可進(jìn)行選擇:提供貸款和不提供貸款;中小企業(yè)也有兩種選擇:償還貸款和不償還貸款。那么,這個(gè)博弈雙方有四種策略組合,見表1。
從上述雙方博弈組合策略看,是一個(gè)典型的囚徒困境類的博弈模型,博弈的結(jié)果只有唯一一個(gè)納什均衡,即(不提供貸款,不償還貸款)策略組合,收益為(0,0)。從這個(gè)納什均衡結(jié)果看,如果只進(jìn)行一次甚至有限次完全且完善重復(fù)博弈,均不足以達(dá)到(提供貸款,償還貸款)策略,因?yàn)樵谟邢拗貜?fù)博弈中,雙方都不知道哪一期是末期,博弈雙方都不會看未來收益而只注重目前利益。
然而大企業(yè)為什么能與銀行取得(提供貸款,償還貸款)均衡呢?因?yàn)榇笃髽I(yè)可以通過財(cái)務(wù)報(bào)表向銀行表明自己有到期還款的能力,并提供銀行認(rèn)可的有效擔(dān)保來增強(qiáng)銀行的信心,尤其是在當(dāng)前企業(yè)征信系統(tǒng)被廣泛使用的情況下,企業(yè)對一家銀行的失信會及時(shí)被所有與其有信貸關(guān)系的銀行所了解,大企業(yè)不會為一筆貸款而破壞自己的聲譽(yù);加之大企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定,銀行可以將這個(gè)博弈認(rèn)定為無限次重復(fù)博弈。因?yàn)橛绊懼貜?fù)博弈均衡結(jié)果的主要因素是博弈重復(fù)的次數(shù)和信息的完備性(completeness)。重復(fù)次數(shù)的重要性來自于參與人在短期利益和長期利益之間的權(quán)衡,當(dāng)博弈只進(jìn)行一次時(shí),每個(gè)參與人只關(guān)心一次性的支付;但如果博弈無限次重復(fù),將涉及到對未來收益的時(shí)間價(jià)值判斷問題,即存在時(shí)間貼現(xiàn)因素,直接影響合作策略(提供貸款,償還貸款)的收益,參與人可能會為長遠(yuǎn)利益而犧牲眼前利益從而選擇不同的均衡戰(zhàn)略。除博弈次數(shù)外,信息的完備性也是影響均衡結(jié)果的另一個(gè)重要因素,即當(dāng)參與人的支付函數(shù)(特征)不為其他參與人所知時(shí),該參與人可能有積極性建立一個(gè)“好”聲譽(yù)(reputation)以換取長遠(yuǎn)利益。大企業(yè)與銀行的信貸關(guān)系完全符合這兩個(gè)條件,在經(jīng)過貼現(xiàn)之后,雙方會對合作策略(提供貸款,償還貸款)與不合作策略(即銀行不提供貸款或中小企業(yè)不償還貸款)下所得收益進(jìn)行比較后做出選擇,從而選擇“冷酷戰(zhàn)略”。我們知道,當(dāng)參與雙方有足夠的耐心時(shí),冷酷戰(zhàn)略是無限次囚徒博弈的一個(gè)子博弈精煉納什均衡,帕累托最優(yōu)(提供貸款,償還貸款)是每一個(gè)階段的均衡結(jié)果,也就是說,銀企雙方的合作收益將是可以獲得的,從而走出了一次性博弈時(shí)不合作的博弈困境。因此,只要雙方看重未來收益,看重合作給雙方未來帶來較大收益時(shí),彼此將會采取合作與信任態(tài)度。
而對于小微企業(yè),存在兩種情況不能得到銀行貸款:一是本身經(jīng)營狀況不佳、自有資本數(shù)量不足、存續(xù)狀態(tài)不穩(wěn)定,不能保證穩(wěn)定的還款來源,其對銀行的信貸需求帶有明顯的單次博弈特征,這種企業(yè)本身就不應(yīng)該得到銀行貸款支持;另一種是雖然企業(yè)經(jīng)營狀況良好,但由于其信息不透明、不具有較好的商譽(yù),導(dǎo)致既不能提供讓銀行相信其可以長期穩(wěn)定經(jīng)營的信息和可供銀行信賴的擔(dān)保,銀行不能夠?qū)⑵溟g的信貸關(guān)系認(rèn)定為無限次重復(fù)博弈,也就不能夠?qū)崿F(xiàn)(提供貸款,償還貸款)的均衡。所以,傳統(tǒng)的流動(dòng)資金貸款不適合小微企業(yè)。
(三)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)開展的必然性
貿(mào)易融資業(yè)務(wù),恰恰滿足了當(dāng)前小微企業(yè)的融資需求以及銀行風(fēng)險(xiǎn)管理趨勢要求,成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和信貸市場競爭的必然要求。這主要體現(xiàn)在:
1. 貿(mào)易融資業(yè)務(wù)最大的特點(diǎn)是與經(jīng)濟(jì)體具體的貿(mào)易交易活動(dòng)相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)了信貸資金流與物流的匹配,物的貨幣價(jià)值與物的使用價(jià)值在信貸業(yè)務(wù)活動(dòng)中得到了統(tǒng)一。銀行能夠有效地識別、計(jì)量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)結(jié)合對物流的管理,也能夠及時(shí)地采取風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、緩釋和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)裙芾泶胧?,符合?dāng)前信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的新要求。
2. 貿(mào)易融資業(yè)務(wù)解決了信貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)模糊、易被人為操縱的問題,為信貸資金供給提供了明確的判斷標(biāo)準(zhǔn)。即以貿(mào)易類型作為能否提供融資、融資品種、償還方式和利率水平等信貸業(yè)務(wù)要素的確定依據(jù),判斷標(biāo)準(zhǔn)客觀、明了,有效地降低了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),簡化了業(yè)務(wù)審批程序,提高了業(yè)務(wù)辦理效率。
3. 由于以具體的貿(mào)易交易為業(yè)務(wù)基礎(chǔ),國內(nèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)解決了傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款額度測算不準(zhǔn)確的問題,按照貿(mào)易品種和既定的融資比率,便可準(zhǔn)確簡便地測算出融資額度,降低了業(yè)務(wù)操作的繁雜性和人為控制因素,同時(shí)也提高了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。
4. 貿(mào)易融資業(yè)務(wù)為流動(dòng)資金貸款開拓了廣闊的擔(dān)保渠道,備受借款人及金融機(jī)構(gòu)的青睞。國內(nèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中的應(yīng)收賬款保理、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押、商品監(jiān)管、倉單質(zhì)押以及信用保險(xiǎn)等方式的綜合運(yùn)用,極大地拓展了傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)的擔(dān)保范圍,為借款人融資提供了新的擔(dān)保途徑,適應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場需求的變化,因此,國內(nèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)從其誕生之日起,就受到銀企雙方的青睞。
從以上分析來看,傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)主要基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn),實(shí)行以企業(yè)資信為核心的主體準(zhǔn)入控制,關(guān)注企業(yè)的綜合償債能力;而國內(nèi)貿(mào)易融資則是基于具有貿(mào)易背景的交易活動(dòng),通過對第一還款來源(貿(mào)易所衍生的未來現(xiàn)金流)的分析和對交易過程中物流、資金流的有效控制防范風(fēng)險(xiǎn)。因此,與傳統(tǒng)的流動(dòng)資金貸款相比,國內(nèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)門檻相對較低,一些達(dá)不到流動(dòng)資金貸款申請條件的客戶,也可以通過辦理貿(mào)易融資來獲得資金支持。另外,由于傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款伴隨企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期,一旦進(jìn)入企業(yè)體內(nèi)循環(huán)后,難以跟蹤監(jiān)控,易被鋪底使用,在信貸管理上強(qiáng)調(diào)注重貸前準(zhǔn)入;而國內(nèi)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)具有自償性,融資用途明確可控,且期限短、周轉(zhuǎn)快、流動(dòng)性高,強(qiáng)調(diào)注重操作控制和過程管理。
五、貿(mào)易融資的效應(yīng)分析
(一)貿(mào)易融資更適合小微企業(yè)
貿(mào)易融資依托于真實(shí)的商品或服務(wù)貿(mào)易,強(qiáng)調(diào)貿(mào)易的連續(xù)性和交易程序的完整性,強(qiáng)調(diào)整條供應(yīng)鏈的健康及交易對手的規(guī)模、資信和實(shí)力,突出自償性特點(diǎn),銀行融資金額、期限與真實(shí)交易相匹配,采取靈活的授信額度使用控制,因此貿(mào)易融資更適合小微企業(yè)。具體來看,其適合小微企業(yè)的特點(diǎn)有以下幾個(gè)。
1. 供應(yīng)鏈融資的特點(diǎn)。供應(yīng)鏈涵蓋從原材料采購、到中間產(chǎn)品以及最終產(chǎn)品、最后由銷售網(wǎng)絡(luò)傳遞到終端消費(fèi)者的整個(gè)過程,由供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶連成一個(gè)整體的功能網(wǎng)鏈。供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)價(jià)值的增值鏈,是物流、資金流和信息流統(tǒng)一的整體。單個(gè)供應(yīng)鏈中往往存在一個(gè)核心企業(yè),核心企業(yè)和圍繞在它周圍的上下游企業(yè)構(gòu)成一個(gè)完整的企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。處于供應(yīng)鏈不同位置的企業(yè)具有不同的規(guī)模和地位,大型高端企業(yè)處于核心地位,銀行在貿(mào)易融資業(yè)務(wù)開展中將其定義為中心企業(yè),圍繞中心企業(yè)還有大量供應(yīng)、經(jīng)銷的中小企業(yè)。
2. 自償性的特點(diǎn)。貿(mào)易融資自身的有償性是區(qū)別于一般貸款的最大特征,商業(yè)銀行能利用貿(mào)易流的特征和封閉管理的手段,監(jiān)控交易各方,把握貿(mào)易過程中的貨物流、資金流等,把貿(mào)易環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的銷售收入作為第一還款來源,期限嚴(yán)格與貿(mào)易周期相匹配,從而達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)和提高整體收益的目的。
3. 融資方案的多樣化特點(diǎn)。貿(mào)易融資突破了傳統(tǒng)融資品種的固化操作,強(qiáng)調(diào)沿著價(jià)值鏈、供應(yīng)鏈,通過對不同企業(yè)經(jīng)營模式、貿(mào)易方式、產(chǎn)品特性以及交易伙伴的分析研究,將多種融資方式進(jìn)行組合,以系列產(chǎn)品為支撐,滿足供應(yīng)鏈上不同客戶的差異化需求。
4. 結(jié)構(gòu)性融資的特點(diǎn)。傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)注重企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債能力,而貿(mào)易融資則是將企業(yè)擁有未來現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)剝離開來,并以該特定資產(chǎn)為標(biāo)的進(jìn)行融資,一定程度上突破了中小型企業(yè)的融資瓶頸。
(二)貿(mào)易融資更有利于銀行防范風(fēng)險(xiǎn)
信貸業(yè)務(wù)是當(dāng)前我國商業(yè)銀行的主要利潤來源,信貸風(fēng)險(xiǎn)也是其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國內(nèi)外市場的變化,商業(yè)銀行面臨的隱性貸款風(fēng)險(xiǎn)越來越復(fù)雜,且呈現(xiàn)逐步釋放態(tài)勢。如何加快從被動(dòng)清收處置顯性貸款風(fēng)險(xiǎn)管理向主動(dòng)退出隱性風(fēng)險(xiǎn)貸款管理轉(zhuǎn)型,成為商業(yè)銀行面臨的重要課題。
區(qū)別于傳統(tǒng)信貸管理,國內(nèi)貿(mào)易融資在信貸管理上存在以下轉(zhuǎn)變:一是從客戶層面深入到交易層面;二是將貸前風(fēng)險(xiǎn)控制延伸到對貸款操作環(huán)節(jié)及單據(jù)的控制、貸款發(fā)放后對物流、資金流的跟蹤監(jiān)控;三是從對單個(gè)企業(yè)的考察轉(zhuǎn)向?qū)ι舷掠谓灰讓κ?、整個(gè)交易鏈的考察,更加全面地、動(dòng)態(tài)地把握和控制風(fēng)險(xiǎn)。一般流動(dòng)資金貸款的品種特點(diǎn)和管理模式對潛在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)比較滯后,而貿(mào)易融資業(yè)務(wù)通過對交易對手、交易商品和交易過程的管理以及對貨款回籠的監(jiān)測,能及時(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn),有利于主動(dòng)采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施,及時(shí)有效化解風(fēng)險(xiǎn)。近年來,受人民幣升值、原材料及勞動(dòng)力價(jià)格上漲、外貿(mào)政策調(diào)整、金融危機(jī)、歐債危機(jī)等因素的影響,部分企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難,銀行融資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)跡象,而此時(shí)貿(mào)易融資作為對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和企業(yè)經(jīng)營變化反映最為靈敏的業(yè)務(wù)品種,往往能最先反映風(fēng)險(xiǎn)跡象,有利于商業(yè)銀行及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)防范對策,大大增強(qiáng)了資產(chǎn)保全的主動(dòng)性。
六、結(jié)論與啟示
(一)傳統(tǒng)流動(dòng)資金貸款存在不足,應(yīng)當(dāng)發(fā)展貿(mào)易融資彌補(bǔ)市場空白
傳統(tǒng)的流動(dòng)資金貸款存在諸多不足,銀行難以測算企業(yè)真實(shí)的資金需求,貸款發(fā)放之后難以監(jiān)測企業(yè)真實(shí)的用途,而且一旦發(fā)放極易在企業(yè)沉淀,出現(xiàn)“流而不動(dòng)”的情況,所以信貸風(fēng)險(xiǎn)較大;同時(shí),流動(dòng)資金貸款對抵押擔(dān)保要求較高,企業(yè)在辦理該業(yè)務(wù)時(shí)經(jīng)常面臨擔(dān)保困境。從這兩方面看,應(yīng)當(dāng)以針對真實(shí)貿(mào)易背景的貿(mào)易融資來替代流動(dòng)資金貸款,既有利于防范信貸風(fēng)險(xiǎn),也有助于解決擔(dān)保難問題。
關(guān)鍵詞:融資融券;交易型開放式指數(shù)基金;ETF基金市場;市場質(zhì)量;流動(dòng)性;非流動(dòng)性;雙重差分模型
中圖分類號:F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:16748131(2013)03010306一、引言
我國證券市場從2010年3月31日開始實(shí)施融資融券交易試點(diǎn),開始只有90只股票被納入融資融券交易標(biāo)的證券,后來又陸續(xù)對融資融券交易標(biāo)的證券的品種和數(shù)量進(jìn)行了調(diào)整和補(bǔ)充,逐漸擴(kuò)大了融資融券交易標(biāo)的證券的范圍。2011年12月5日,易方達(dá)深100ETF、華夏中小板ETF、深成ETF、上證180治理ETF、上證50ETF、上證180ETF、上證紅利ETF七只ETF基金被納入融資融券交易標(biāo)的證券,這一事件對我國證券市場融資融券交易對象產(chǎn)生了深刻影響,也為研究融資融券交易對ETF基金市場流動(dòng)性和波動(dòng)性等市場質(zhì)量的影響提供了一個(gè)很好的實(shí)驗(yàn)平臺。關(guān)于市場質(zhì)量,郭彥峰等(2007)指出,“市場質(zhì)量是一個(gè)包含流動(dòng)性、波動(dòng)性和有效性等在內(nèi)的綜合體”。研究融資融券交易對證券市場的流動(dòng)性或(和)波動(dòng)性影響的文獻(xiàn)比較多,而且呈現(xiàn)出并不一致的研究結(jié)論。
融資融券交易對市場流動(dòng)性影響的研究結(jié)論主要包括:Woolridge等(1994)實(shí)證研究表明賣空交易者可以通過賣空交易機(jī)制在市場上漲時(shí)增加賣空交易量和在市場下跌時(shí)減少市場交易量來增加市場的流動(dòng)性;Daouk等(2005)采用換手率作為衡量流動(dòng)性的指標(biāo),對111個(gè)證券市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)在有較多限制賣空的新興市場國家股票市場的流動(dòng)性要明顯低于沒有賣空限制的發(fā)達(dá)市場國家;廖士光等(2005b)研究了香港股市的賣空交易額與股市流動(dòng)性之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)賣空對香港股市的影響不大;駱玉鼎等(2007)研究認(rèn)為保證金比率顯著影響市場流動(dòng)性和買空交易,融資買空交易為市場提供了流動(dòng)性;王旻等(2008)從流動(dòng)性的角度出發(fā),研究了融資融券對臺灣股市的影響,發(fā)現(xiàn)融券交易對臺灣股市沒有影響;谷文林等(2010)利用單因素方差分析法研究了融資融券的推出對我國股市流動(dòng)性的沖擊,未發(fā)現(xiàn)有顯著影響;楊德勇等(2011)用類似的方法衡量了融資融券對幾只在2010年7月1日被調(diào)入和調(diào)出標(biāo)的證券名單的個(gè)股的流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響,發(fā)現(xiàn)融資融券后滬市個(gè)股的波動(dòng)性有所降低,流動(dòng)性有所提高。
林祥友,代宏霞:融資融券交易對ETF基金市場流動(dòng)性的影響融資融券交易影響證券市場流動(dòng)性的研究結(jié)論不一致,研究方法也各不相同,且值得商榷。傳統(tǒng)的研究方法有兩種:一是對是否允許融資融券交易引入虛擬變量,考察虛擬變量系數(shù)的符號,比如Daouk等(2005)、陳淼鑫等(2008)的研究。但是,一般存在賣空的市場都是比較發(fā)達(dá)的市場,不存在賣空的市場都是新興市場,因此是否允許賣空虛擬變量與市場發(fā)達(dá)程度相關(guān),進(jìn)而產(chǎn)生內(nèi)生性問題。二是事件分析方法,考察融資融券交易推出前后市場的不同表現(xiàn),比如Chang 等(2007)、楊德勇等(2011)的研究。但是,市場的不同表現(xiàn)及市場波動(dòng)可能是由于放松或禁止賣空引起的,也可能是其他因素變化引起的,使得這一方法的研究結(jié)論也不可靠(翟愛梅 等2012)。而雙重差分模型能夠較好地彌補(bǔ)上述兩種研究方法的缺陷,可以用來作為研究融資融券交易影響市場流動(dòng)性的首選方法。Bertrand 等(2004)就提出,雙重差分模型因其能夠更加堅(jiān)實(shí)地辨識出因果關(guān)系并控制住時(shí)間序列上其他因素的影響,故而在經(jīng)驗(yàn)研究中已得到越來越廣泛的運(yùn)用;Imbens等(2007)指出,在自然實(shí)驗(yàn)中,由于處理組和控制組均來自受到某項(xiàng)具體政策影響與否的特定群體而非隨機(jī)群體,雙重差分模型可以較好地控制處理組和控制組之間的系統(tǒng)性差異,以研究處理組在某項(xiàng)政策實(shí)施前后所發(fā)生的變化。經(jīng)典的雙重差分模型一般是通過比較一項(xiàng)政策發(fā)生前后,處理組與控制組的差異來考察政策的影響,如周黎安等(2005)運(yùn)用雙重差分模型檢驗(yàn)農(nóng)村稅費(fèi)改革的效應(yīng),聶輝華等(2009)采用雙重差分模型考察增值稅轉(zhuǎn)型對企業(yè)行為和績效的影響,楊陽等(2010)采用雙重差分模型分析我國股指期貨對股票市場的影響,翟愛梅等(2012)采用雙重差分模型考察賣空機(jī)制對股價(jià)波動(dòng)的影響,許紅偉等(2012)基于雙重差分模型研究我國融資融券試點(diǎn)對股票定價(jià)效率和收益率分布的影響??梢?,雙重差分模型這一研究方法具有廣泛的適用性和結(jié)論的可靠性。
基于對以上相關(guān)研究文獻(xiàn)的分析和借鑒,本文以ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券這一事件為研究對象,以進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的7種ETF基金構(gòu)造處理組,以未進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的7種ETF基金構(gòu)造控制組,采用雙重差分模型,檢驗(yàn)ETF基金進(jìn)入融資融券交易標(biāo)的證券前后的市場流動(dòng)性差異,進(jìn)而研究融資融券交易對ETF基金市場流動(dòng)性的凈影響。相對于已有的研究而言,本文采用的雙重差分模型能更為客觀、準(zhǔn)確地反映融資融券交易對ETF基金市場流動(dòng)性的凈影響,確保了結(jié)論的可靠性。
二、研究設(shè)計(jì)
1.流動(dòng)性的度量
衡量流動(dòng)性一般有四種方法:價(jià)格法、交易量法、價(jià)量結(jié)合法和時(shí)間法。Kyle(1985)將流動(dòng)性分解為市場寬度、市場深度和彈性三個(gè)指標(biāo):市場寬度常常用價(jià)差表示,價(jià)差越小,流動(dòng)性越好;市場深度采用最優(yōu)買賣申報(bào)價(jià)格上的委托量衡量,委托量越大,流動(dòng)性越好;彈性則是從價(jià)格發(fā)生變化到回復(fù)均衡價(jià)格所需要的時(shí)間,價(jià)格偏離價(jià)值后返回的速度越快,流動(dòng)性也越好。但是很多研究并沒有全面衡量流動(dòng)性的這三個(gè)維度,往往只偏重于某一個(gè)維度(韋立堅(jiān) 等,2012)。一個(gè)好的流動(dòng)性指標(biāo)應(yīng)包含流動(dòng)性概念中的價(jià)格、數(shù)量和時(shí)間三個(gè)維度上的交易信息。在眾多的流動(dòng)性指標(biāo)中,楊朝軍等(2008)使用了能直接包含價(jià)、量、時(shí)三因素的流動(dòng)性指標(biāo),即Ill非流動(dòng)性指標(biāo)。非流動(dòng)性指標(biāo)是指“反映指令流對價(jià)格的沖擊——交易執(zhí)行時(shí)的賣出折讓或買入多付出的價(jià)格——這種沖擊源于逆向選擇和存貨成本”(Amihud,2002)。需要特別指出的是,非流動(dòng)性指標(biāo)Ill是從反面反映流動(dòng)性,它在字面上是流動(dòng)性的反面,在實(shí)際應(yīng)用時(shí)常用交易對價(jià)格的沖擊來衡量,非流動(dòng)性指標(biāo)值越大,表示單位成交量所引起的價(jià)格振動(dòng)幅度越大,則流動(dòng)性越差。楊朝軍等(2008)提出以單位時(shí)間內(nèi)單位成交金額所引起的價(jià)格振動(dòng)幅度來表示非流動(dòng)性指標(biāo),具體表示為:
Illt=SWt1Vt=Ht-Lt1Vt×Ot(1)
式(1)中,Illt為在第t時(shí)段內(nèi)ETF基金市場的非流動(dòng)性(illiquidity),Vt為ETF基金在第t時(shí)段內(nèi)所完成的成交量,SWt為ETF基金在第t時(shí)段內(nèi)的價(jià)格振動(dòng)幅度,Ht為t時(shí)段內(nèi)的最高價(jià),Lt為t時(shí)段內(nèi)的最低價(jià),Ot為t時(shí)段內(nèi)的開盤價(jià)。本文計(jì)算中t時(shí)段取為1個(gè)交易日。
2.流動(dòng)性的雙重差分模型
首先構(gòu)建雙重差分模型的處理組和控制組。處理組為2011年12月5日進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的7種ETF基金,包括易方達(dá)深100ETF(159901)、華夏中小板ETF(159902)、深成ETF(159903)、上證180治理ETF(510010)、上證50ETF(510050)、上證180ETF(510180)、上證紅利ETF(510880);控制組為2011年12月5日未進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券但已經(jīng)存續(xù)較長時(shí)間的7種ETF基金,包括深紅利ETF(159905)、深成長ETF(159906)、深F200ETF(159908)、超大ETF(510020)、價(jià)值ETF(510030)、綜指ETF(510210)、中小ETF(510220)。處理組和控制組都分別都由3只深交所的ETF基金和4只上交所的ETF基金組成,盡量保證了構(gòu)建的雙重差分模型中處理組和控制組在多方面的同質(zhì)性和可比性,以保證研究結(jié)果的可靠性。
在處理組中,ETF基金市場流動(dòng)性的差異既有時(shí)間不同的影響,也有是否允許融資融券交易的影響;在控制組中,ETF基金市場流動(dòng)性的差異只有時(shí)間不同的影響。通過對處理組和控制組的比較分析,可以有效消除對兩組有共同影響的因素,比如時(shí)間因素等的影響,剩下的就是融資融券交易對ETF基金市場流動(dòng)性的凈影響。
基于上述分析,構(gòu)建的雙重差分模型基本形式如下:
Illiquidityit=α0+γ1Di+γ2Ti+γ3Di×Ti+εit(2)
Illiquidityit=α0+γ1Di+γ2Ti+γ3Di×Ti+
α1Volume+α2Size+εit(3)
其中,Illiquidityit為第i只ETF基金第t期的非流動(dòng)性;D為處理組/控制組虛擬變量,當(dāng)有ETF基金屬于處理組,即進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的7種ETF基金,D=1,否則,D=0;T為進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前/進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券后虛擬變量,當(dāng)有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券之后,即2011年12月5日之后,T=1,否則,T=0;Volume為控制變量,表示ETF基金的交易量;Size為控制變量,表示ETF基金的流通市值。
由式(2)、(3)的雙重差分模型可以做如下分析:
E(illiquidity|D=1,T=1)=α0+γ1+γ2+γ3(4)
E(illiquidity|D=1,T=0)=α0+γ1(5)
E(illiquidity|D=0,T=1)=α0+γ2(6)
E(illiquidity|D=0,T=0)=α0(7)
由表1可以看出,控制組ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前后的非流動(dòng)性的差異為γ2,處理組ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前后的非流動(dòng)性的差異為γ2+γ3。處理組ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前后市場非流動(dòng)性的差異與控制組在有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前后市場非流動(dòng)性的差異之間的差異為γ3。交叉項(xiàng)Di×Ti的系數(shù)γ3,即雙重差分統(tǒng)計(jì)量,可以反映融資融券交易對ETF基金市場非流動(dòng)性的影響:若γ3顯著為正,表明融資融券交易會增強(qiáng)ETF基金市場的非流動(dòng)性,即減弱ETF基金市場的流動(dòng)性;若γ3顯著為負(fù),表明融資融券交易會減弱ETF基金市場的非流動(dòng)性,即增強(qiáng)ETF基金市場的流動(dòng)性;若γ3不顯著,則不能判斷融資融券交易對ETF基金市場流動(dòng)性的影響。
三、實(shí)證分析
獲取7只進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的ETF基金和7只未進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的ETF基金在2011年12月5日前后各50個(gè)交易日的日數(shù)據(jù),按照式(1)的計(jì)算方法,分別計(jì)算每一種ETF基金50個(gè)交易日的非流動(dòng)性指標(biāo),為了便于分析,非流動(dòng)性指標(biāo)都放大1000倍,形成面板數(shù)據(jù);然后基于非流動(dòng)性指標(biāo)的數(shù)據(jù),采用式(2)和式(3)的雙重差分模型,估計(jì)出交叉項(xiàng)Di×Ti的系數(shù)γ3,進(jìn)而分析融資融券交易對ETF基金的市場流動(dòng)性的影響。
1.變量的描述性統(tǒng)計(jì)
對處理組ETF基金和控制組ETF基金在進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前后的非流動(dòng)性Illiquidity進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),如表2。
比較處理組的ETF基金在進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前和進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券后非流動(dòng)性指標(biāo)的均值,前者為1.155 888,后者為1.290 987,后者大于前者,說明處理組ETF基金在進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券這一時(shí)點(diǎn)(即2011年12月5日)之后的市場非流動(dòng)性提高,流動(dòng)性降低,但降低的幅度較小。比較控制組的ETF基金在有EIF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前和有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券后非流動(dòng)性指標(biāo)的均值,前者為1.177 846,后者為2.060 006,后者大于前者,說明控制組ETF基金在有EIF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券這一時(shí)點(diǎn)(即2011年12月5日)之后的市場非流動(dòng)性提高,流動(dòng)性降低,且降低的幅度較大。有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券之前(即2011年12月5日之前),處理組ETF基金的非流動(dòng)性指標(biāo)的均值為1.155 888,控制組ETF基金的非流動(dòng)性指標(biāo)的均值為1.177 846,前者小于后者,這說明在此期間處理組ETF基金的市場流動(dòng)性強(qiáng)于控制組ETF基金的市場流動(dòng)性,但優(yōu)勢較弱;有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券之后(即2011年12月5日之后),處理組ETF基金的非流動(dòng)性指標(biāo)的均值為1.290 987,控制組ETF基金的非流動(dòng)性指標(biāo)的均值為2.060 006,前者小于后者,說明在此期間處理組ETF基金的市場流動(dòng)性強(qiáng)于控制組ETF基金的市場流動(dòng)性,且優(yōu)勢較強(qiáng)。通過對處理組ETF基金的非流動(dòng)性均值和控制組ETF基金的非流動(dòng)性均值的橫向和縱向比較,可以得到一個(gè)直觀的結(jié)論:有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券后,處理組ETF基金和控制組ETF的市場流動(dòng)性都降低了,但前者降低的幅度小于后者降低的幅度,而這種流動(dòng)性降低幅度的差異表明融資融券交易可能提高了處理組ETF基金的市場流動(dòng)性。
2.雙重差分模型的估計(jì)結(jié)果
ETF基金市場非流動(dòng)性的雙重差分模型的估計(jì)結(jié)果如表3。
由表3可知,不包含控制變量和包含控制變量的雙重差分模型的估計(jì)結(jié)果類似,這里以后者作為分析對象。ETF基金市場非流動(dòng)性的雙重差分模型的估計(jì)結(jié)果表明,處理組/控制組虛擬變量D的系數(shù)γ1為-0.280 928,且在1%的顯著性水平下顯著,說明處理組ETF基金的市場非流動(dòng)性顯著小于控制組ETF基金,即處理組ETF基金的市場流動(dòng)性顯著大于控制組ETF基金。進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前/進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券后虛擬變量T的系數(shù)γ2為0.280 426,且在1%的顯著性水平下顯著,表明有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券后所有ETF基金的非流動(dòng)性都顯著提高了,也即所有ETF基金的流動(dòng)性顯著小于有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前,這說明在研究樣本期間,除了融資融券這一因素外,還有其他時(shí)間因素也影響到ETF基金的市場流動(dòng)性。雙重差分統(tǒng)計(jì)量即模型的交叉項(xiàng)D×T的系數(shù)γ3的值為-0.206 491,且在10%的顯著性水平下顯著,表明處理組ETF基金成為融資融券標(biāo)的證券后,其市場的非流動(dòng)性指標(biāo)顯著減弱了,即市場的流動(dòng)性顯著增強(qiáng)了,也就是說,融資融券交易增強(qiáng)了ETF基金的市場流動(dòng)性。
四、結(jié)論與啟示
以2011年12月5日進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的七只ETF基金構(gòu)造處理組,以未進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的七只ETF基金構(gòu)造控制組,利用各ETF基金在有ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券前后各50個(gè)交易日的交易數(shù)據(jù),計(jì)算非流動(dòng)性指標(biāo),采用雙重差分模型,研究融資融券交易對ETF基金市場流動(dòng)性的影響,得到以下主要研究結(jié)論和啟示:融資融券交易提高了ETF基金市場流動(dòng)性,從而在整體上改善了ETF基金市場質(zhì)量;ETF基金市場的監(jiān)管者在制定監(jiān)管政策時(shí),需要對ETF基金進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券之前和之后進(jìn)行區(qū)別對待,才能實(shí)施有效監(jiān)管;ETF基金市場的交易者在制定交易策略時(shí),需要在進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券和未進(jìn)入融資融券標(biāo)的證券的ETF基金之間做出正確選擇,實(shí)施正確的交易策略,才能把握ETF基金 流動(dòng)性,最小化投資風(fēng)險(xiǎn),最大化投資收益。
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The Impact of Margin Trading on the Liquidity of ETFs
Markets Based on Difference in Difference Model
LIN Xiangyou1, DAI Hongxia2
(1.Business School, Chengdu University of Technology, Chengdu 610059, China;
2.Southwestern University of Finance and Economics, Chengdu 610074, China)
Abstract: By taking seven kinds of the components becoming Exchange Traded Fund (ETF) of margin trading underlying securities as constructing group, by taking seven kinds of the components not becoming ETF of margin trading underlying securities as contrast group, by using difference in difference model to study the difference of China’s ETF market liquidity before and after ETF becomes margin trading underlying securities, this paper analyzes the net influence of margin trading on the market liquidity of ETF and the reliable results show that margin trading boosts market liquidity of China’s ETF and improves the quality of the ETF market. Thus, both of the market supervisors and exchangers of ETF need to take different actions before and after ETF enters into margin trading underlying securities.
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一、執(zhí)行《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》將對大型煤炭集團(tuán)營運(yùn)資金造成的影響
(一)《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定
《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》(2010年第1號)第一章第六條規(guī)定“貸款人應(yīng)合理測算借款人營運(yùn)資金需求,審慎確定借款人的流動(dòng)資金授信總額及具體貸款的額度,不得超過借款人的實(shí)際需求發(fā)放流動(dòng)資金貸款”。測算相關(guān)公式如下:營運(yùn)資金量=上年銷售收入×(1-上年銷售利潤率)×(1+預(yù)計(jì)銷售收入年增長率)/營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)。
其中:營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) -預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù))
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/平均應(yīng)收賬款余額
預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/平均預(yù)收賬款余額
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/平均存貨余額
預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/平均預(yù)付賬款余額
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本/平均應(yīng)付賬款余額
新增流動(dòng)資金貸款額度=營運(yùn)資金量-借款人自有資金―現(xiàn)有流動(dòng)資金貸款―其他渠道提供的營運(yùn)資金
(二)規(guī)定分析
通過對上述計(jì)算公式的分析可以看出,銀監(jiān)會對企業(yè)流動(dòng)資金貸款需求的計(jì)算比較公正客觀,基本能夠得出企業(yè)正常的流動(dòng)資金貸款需求額度,但對以下問題有所忽視。
1.較少考慮資金儲備
企業(yè)若要健康、可持續(xù)發(fā)展,充足的資金是首要保障。有條件的企業(yè)往往會在賬面上保持一定額度的相對閑置的營運(yùn)儲備資金,用于應(yīng)對突發(fā)事件、利于捕捉商機(jī)、搶抓發(fā)展機(jī)遇,而銀監(jiān)會的流動(dòng)資金貸款需求計(jì)算公式顯然未對企業(yè)保持部分相對閑置營運(yùn)儲備資金的需求做過多考慮。
2.較少考慮企業(yè)自有資金的合理布局
煤炭企業(yè)自有資金的使用主要是正常的生產(chǎn)經(jīng)營和項(xiàng)目投入??焖侔l(fā)展的煤炭企業(yè)考慮融資成本往往會將主要自有資金用于項(xiàng)目投入,由此產(chǎn)生的生產(chǎn)經(jīng)營資金缺口選擇融資成本較低的流動(dòng)資金貸款進(jìn)行補(bǔ)充。而銀監(jiān)會的流動(dòng)資金貸款需求計(jì)算公式顯然未對企業(yè)控制財(cái)務(wù)費(fèi)用、合理的資金分配做充分考慮。
(三)對運(yùn)行良好的大型煤炭集團(tuán)的影響
根據(jù)對山西省重點(diǎn)企業(yè)尤其是煤炭企業(yè)的資金狀況分析,大型煤炭集團(tuán)在市場中的地位相對強(qiáng)勢,僅依靠占用上下游客戶資金即可滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營需求。
而大型煤炭集團(tuán)的實(shí)際情況為由于資源整合、重點(diǎn)工程建設(shè)等重點(diǎn)工作擠占了煤炭集團(tuán)的大量流動(dòng)資金,煤炭集團(tuán)既得的流動(dòng)資金貸款也存在較為嚴(yán)重的短債長投問題,流動(dòng)資金并非如測算結(jié)果那般寬松。
截至2009年末,大型煤炭集團(tuán)流動(dòng)資金貸款余額均較大。若金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)行《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》的規(guī)定,則煤炭集團(tuán)無法從銀行取得流動(dòng)資金貸款,原有的流動(dòng)資金貸款也存在到期無法轉(zhuǎn)貸的問題。煤炭集團(tuán)若在短期內(nèi)歸還流動(dòng)資金貸款,則資金籌措存在問題。煤炭集團(tuán)的資金儲備短期內(nèi)亦會不再充足,一旦市場形勢發(fā)生變化,就有可能威脅到資金鏈條安全。
二、趨勢分析
經(jīng)向相關(guān)合作金融機(jī)構(gòu)咨詢,大家普遍認(rèn)為國家規(guī)范貸款審批、使用,為大勢所趨,亦是國內(nèi)金融政策與國際慣例接軌的必然。本次銀監(jiān)局加強(qiáng)流動(dòng)資貸款管理不會是階段,而是規(guī)范管理的方向。經(jīng)了解,按照《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》規(guī)定的測算公式計(jì)算,山西省內(nèi)五大煤業(yè)新增流動(dòng)資金需求基本為負(fù)數(shù)。故山西省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對執(zhí)行《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》多持觀望態(tài)度,并對相關(guān)測算公式的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑,亦向我們表示會通過不同渠道向銀監(jiān)會反映,以期流動(dòng)資金貸款問題得到合理解決。
根據(jù)上述情況筆者認(rèn)為,執(zhí)行《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》將是必然,其相關(guān)規(guī)定有可能進(jìn)行調(diào)整,但短期內(nèi)難以完成。另據(jù)了解,近期銀監(jiān)會批準(zhǔn)了銀行私募資金、保監(jiān)會批準(zhǔn)了保險(xiǎn)資金進(jìn)入融資市場、銀監(jiān)會批準(zhǔn)了郵儲銀行的專項(xiàng)融資,加上已相對成熟融資渠道的企業(yè)債、中期票據(jù),現(xiàn)在可供選擇的除銀行貸款外的融資渠道日益豐富。通過上述信息筆者認(rèn)為,國家在逐步關(guān)緊銀行貸款融資這扇大門的同時(shí),又為這些優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)敞開了另一扇更為廣闊的資本市場融資的大門。
三、相關(guān)建議
一是建議有財(cái)務(wù)公司的煤炭集團(tuán)加快對成員單位資金調(diào)控管理步伐,提高集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)控能力,部分置換外部銀行流資貸款,提高資金使用效率。
【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);管理;監(jiān)管;指標(biāo)
一、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的制度框架概述
中國銀監(jiān)會結(jié)合《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》和國情,對現(xiàn)行的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》進(jìn)行了充實(shí)和完善,了《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法(試行)》?!掇k法》提出了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的定性要求,促進(jìn)我國銀行業(yè)建立全方位的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)識別、計(jì)量、監(jiān)測、控制體系,提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此外,《辦法》構(gòu)建了多維度、多情景的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)和監(jiān)測體系及工具。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),是指商業(yè)銀行無法及時(shí)獲得或者無法以合理成本獲得充足資金,以償付到期債務(wù)或其他支付義務(wù)、滿足資產(chǎn)增長或其他業(yè)務(wù)發(fā)展需要的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)既可能來自商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配,以及信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等其他類別風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化,也可能來自市場流動(dòng)性對銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響,即由于外部融資市場深度不足或市場動(dòng)蕩,導(dǎo)致商業(yè)銀行無法及時(shí)以合理價(jià)格變現(xiàn)或抵押資產(chǎn)以獲得流動(dòng)性支持。
《辦法》中的“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理”這部分的內(nèi)容構(gòu)成了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系的整體框架。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制體系,確保資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配程度保持在可承受的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平內(nèi)、具有多元化和穩(wěn)定的負(fù)債、具有與自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平相適應(yīng)的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲備,并具備充分的外部市場融資能力。制定有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急計(jì)劃。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)具有與可承受的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平相適應(yīng)的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲備,確保其滿足壓力情景下的支付結(jié)算和資金流出需要。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括以下基本要素:1.健全的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理治理結(jié)構(gòu)。2.完善的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理策略、政策和程序。3.有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制體系應(yīng)當(dāng)包括完整的現(xiàn)金流測算和分析框架,能有效計(jì)量、監(jiān)測和控制現(xiàn)金流缺口4.完備的管理信息系統(tǒng)。
《辦法》中的“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管”這部分的內(nèi)容構(gòu)成了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和監(jiān)測體系的整體框架。“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管”規(guī)定了四項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo),即:流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定融資比例、貸存比和流動(dòng)性比例。提出了多維度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析框架及工具,明確了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管方法和手段?!掇k法》最后是四個(gè)附則。
二、借鑒巴塞爾協(xié)議提出的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管定量標(biāo)準(zhǔn)
巴塞爾銀行委員會出臺了《穩(wěn)健的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》和《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》,從而構(gòu)建了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的全面框架.在強(qiáng)化資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí),首次提出了全球統(tǒng)一的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的兩個(gè)定量指標(biāo),即流動(dòng)性覆蓋率(LCR)和凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)。
引入的流動(dòng)性監(jiān)管框架將著重解決金融危機(jī)中凸顯的資本流動(dòng)性問題。主要涉及有兩個(gè)指標(biāo),即流動(dòng)性覆蓋率(Liquidity Coverage Ratio)(LCR)和凈穩(wěn)定融資比率(Net Stable Funding Ratio)(NSFR)。兩個(gè)比率的計(jì)算都涉及對不同類型的資金來源進(jìn)行分類、分層,然后在此基礎(chǔ)上進(jìn)行統(tǒng)一的換算,以更為準(zhǔn)確地反映銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性情況。流動(dòng)性覆蓋率衡量銀行是否擁有足夠的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資源來提高銀行應(yīng)對短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力;凈穩(wěn)定資金比率衡量銀行是否運(yùn)用更加穩(wěn)定、持久和結(jié)構(gòu)化的融資渠道來提高其在較長時(shí)期內(nèi)應(yīng)對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。
三、商業(yè)銀行流動(dòng)性管理四大指標(biāo)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)
(一)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管四大指標(biāo)
1.流動(dòng)性覆蓋率。流動(dòng)性覆蓋率是確保商業(yè)銀行在設(shè)定的嚴(yán)重流動(dòng)性壓力情景下,能夠保持充足的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn),并通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)來滿足未來30日的流動(dòng)性需求。其計(jì)算公式為:
優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)是指滿足本《辦法》規(guī)定的基本特征,在無損失或極小損失的情況下可以容易、快速變現(xiàn)的資產(chǎn)。流動(dòng)性覆蓋率的標(biāo)準(zhǔn)不低于100%,其意義:確保單個(gè)銀行能夠?qū)⒆儸F(xiàn)無障礙且優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)保持在可以通過變現(xiàn)來滿足30天期限的流動(dòng)性需求。
2.凈穩(wěn)定資金比例。凈穩(wěn)定資金比例目的是引導(dǎo)商業(yè)銀行減少資金運(yùn)用與資金來源的期限錯(cuò)配,增加長期穩(wěn)定資金來源,滿足各類表內(nèi)外業(yè)務(wù)對穩(wěn)定資金的需求。其計(jì)算公式為:
可用的穩(wěn)定資金是指在持續(xù)壓力情景下,能確保在1年內(nèi)都可作為穩(wěn)定資金來源的權(quán)益類和負(fù)債類資金。所需的穩(wěn)定資金等于商業(yè)銀行各類資產(chǎn)或表外風(fēng)險(xiǎn)暴露項(xiàng)目與相應(yīng)的穩(wěn)定資金需求系數(shù)乘積之和,穩(wěn)定資金需求系數(shù)是指各類資產(chǎn)或表外風(fēng)險(xiǎn)暴露項(xiàng)目需要由穩(wěn)定資金支持的價(jià)值占比。商業(yè)銀行的凈穩(wěn)定資金比例應(yīng)當(dāng)不低于100%,其意義:用于度量銀行較長期限內(nèi)可使用的穩(wěn)定資金來源對其表內(nèi)外資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的支持能力。
3.存貸比。存貸比計(jì)算公式為:
商業(yè)銀行的存貸比應(yīng)當(dāng)不高于75%。
4.流動(dòng)性比例。流動(dòng)性比例計(jì)算公式為:
商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例應(yīng)當(dāng)不低于25%。
(二) 多維度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析框架及工具
《辦法》提出了涵蓋資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配情況、負(fù)債的多元化和穩(wěn)定程度、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲備、重要幣種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及市場流動(dòng)性等多個(gè)維度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析和監(jiān)測框架及工具。推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建多情景、多方法、多幣種和多時(shí)間跨度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和監(jiān)測指標(biāo)體系。
商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測參考指標(biāo),即監(jiān)測工具主要有:流動(dòng)性缺口;流動(dòng)性缺口率;核心負(fù)債比例;最大十家存款客戶存款比例;最大十家同業(yè)融入比例重要幣種的流動(dòng)性覆蓋率。
流動(dòng)性缺口是指以合同到期日為基礎(chǔ),按特定方法測算商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外有關(guān)項(xiàng)目未來一定期限的現(xiàn)金流量,并將現(xiàn)金流入與流出相減獲得的差額。流動(dòng)性缺口率是指未來一定期限內(nèi)商業(yè)銀行流動(dòng)性缺口與同期內(nèi)到期的表內(nèi)外資產(chǎn)的比例。核心負(fù)債比例是指商業(yè)銀行中長期、較為穩(wěn)定的負(fù)債占總負(fù)債的比例。最大十家存款客戶存款比例是指商業(yè)銀行前十大存款客戶存款合計(jì)余額占各項(xiàng)存款的比例。最大十家同業(yè)融入比例是指商業(yè)銀行通過同業(yè)拆借、同業(yè)存放和賣出回購款項(xiàng)等業(yè)務(wù)從最大十家同業(yè)機(jī)構(gòu)交易對手處獲得的資金來源占總負(fù)債的比例。重要幣種的流動(dòng)性覆蓋率是指對某種重要幣種表內(nèi)外項(xiàng)目單獨(dú)計(jì)算的流動(dòng)性覆蓋率,主要用以監(jiān)測商業(yè)銀行重要幣種的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平。重要幣種是指以該幣種計(jì)價(jià)的負(fù)債占商業(yè)銀行負(fù)債總額5%以上的貨幣。
(三)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)
1.監(jiān)管指標(biāo)結(jié)合國內(nèi)外,監(jiān)管對象標(biāo)準(zhǔn)一致
監(jiān)管指標(biāo)結(jié)合國內(nèi)外,既引入國際新的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo),又保留了符合國情的監(jiān)管指標(biāo)?!傲鲃?dòng)性覆蓋率主要監(jiān)控的是銀行短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),而凈穩(wěn)定融資比例則關(guān)注長期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”銀監(jiān)會國際部主任范文仲曾表示,“銀監(jiān)會參照國際上新的流動(dòng)性要求,引入這兩個(gè)新的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo),同時(shí),保留了以前跟中國國情吻合的監(jiān)管指標(biāo),比如說存貸比和流動(dòng)性比例,這樣就形成了一套多維度流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系?!?/p>
中外資銀行監(jiān)管要求相結(jié)合,標(biāo)準(zhǔn)一致。此次金融危機(jī)后,各國普遍加強(qiáng)了對外資銀行流動(dòng)性自足能力的監(jiān)管?!掇k法》統(tǒng)一了對中外資銀行具有共性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求,以建立覆蓋中外資銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的完整制度框架,同時(shí)針對外資銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的特殊性做出了一些規(guī)定。此外,針對我國商業(yè)銀行跨境經(jīng)營和集團(tuán)化發(fā)展的趨勢,《辦法》還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了銀行集團(tuán)的并表流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理要求,并規(guī)定對重要幣種應(yīng)單獨(dú)實(shí)施流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。
2.擴(kuò)大流動(dòng)性監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋面,加強(qiáng)全面的風(fēng)險(xiǎn)管控能力
流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率兩項(xiàng)指標(biāo)區(qū)別于傳統(tǒng)的流動(dòng)性比例、凈流動(dòng)性資產(chǎn)和資本金等傳統(tǒng)概念,新指標(biāo)計(jì)算幾乎涉及資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外業(yè)務(wù)的各個(gè)方面對資金流變動(dòng)的潛在影響。
凈穩(wěn)定融資比例主要用于保障各種衍生品、表外風(fēng)險(xiǎn)暴露和業(yè)務(wù)的融資至少具有與它們流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配的能夠滿足最低限額的穩(wěn)定資金來源。目的是防止銀行在市場繁榮、流動(dòng)性充裕時(shí)期過度依賴批發(fā)性融資,鼓勵(lì)其對表內(nèi)外資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評估。
3.前瞻性分析;多維度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析
流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率是達(dá)到獨(dú)立又互補(bǔ)的兩個(gè)監(jiān)管指標(biāo),前者要求在壓力情境下,銀行的流動(dòng)性能夠至少堅(jiān)持30天,后者要求銀行一年以內(nèi)可用的穩(wěn)定資金大于需要的穩(wěn)定資金,反映了銀行資產(chǎn)與負(fù)債的匹配程度。前者可以加強(qiáng)銀行短期流動(dòng)性管理,避免出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī),后者則可鼓勵(lì)銀行未雨綢繆,減少短期融資的期限錯(cuò)配,增加長期穩(wěn)定資金來源,提高監(jiān)管措施的有效性。
關(guān)于多維度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析及工具全面已經(jīng)闡述。
為了緩沖上述兩個(gè)指標(biāo)對銀行的沖擊,監(jiān)管當(dāng)局設(shè)定了寬限期,銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行最遲應(yīng)于2013年底前達(dá)到流動(dòng)性覆蓋率的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),2016年底前達(dá)到凈穩(wěn)定融資比例的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。日前,新上任的中國銀監(jiān)會主席尚福林指出,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)需健全科學(xué)的流動(dòng)性考核體系,嚴(yán)格執(zhí)行存貸款指標(biāo)日均考核要求,嚴(yán)禁通過發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲、規(guī)避監(jiān)管要求、進(jìn)行監(jiān)管套利。加強(qiáng)對國際流動(dòng)性新監(jiān)管指標(biāo)的理解和應(yīng)用,切實(shí)提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
參考文獻(xiàn):
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[3]finance.省略(新浪財(cái)經(jīng)).
1.流動(dòng)性缺口客觀存在。從商業(yè)銀行近年來經(jīng)營的實(shí)際情況看,流動(dòng)性供給無法充分滿足流動(dòng)性需求,客觀上已經(jīng)存在一定程度的流動(dòng)性缺口。
2.資本杠桿比率偏高。近年來,由于各商業(yè)銀行資本金增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于存款的增長速度,資本杠桿比率越來越高,近兩年均超過50%。自有資金抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力逐年下降。即便如此,隨著近年來金融機(jī)構(gòu)所處的社會制度背景、經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境及其影響的廣度和深度等方面的變化,經(jīng)營的安全性已不能用單一的資本充足率來衡量,在國內(nèi)外金融市場日益發(fā)達(dá)從而金融風(fēng)險(xiǎn)日益增加的情況下,即使資本充足率達(dá)到警戒線以上也已不足以保證銀行經(jīng)營系統(tǒng)的安全和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。
3.資產(chǎn)形式單一,變現(xiàn)能力較差。按照現(xiàn)代商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的標(biāo)準(zhǔn)衡量,合理的資產(chǎn)形式及其結(jié)構(gòu)應(yīng)該是多元化的。但是,目前商業(yè)銀行普遍存在著資產(chǎn)形式單一的問題,資產(chǎn)的大部分被貸款所占據(jù)。貸款受合同期限等因素的影響,流動(dòng)性較差,屬于固態(tài)資產(chǎn),其在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的高占比,必然限制了整個(gè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。
4.信貸資產(chǎn)質(zhì)量低,資金沉淀現(xiàn)象嚴(yán)重。目前信貸資產(chǎn)質(zhì)量低已成為影響我國商業(yè)銀行,尤其是國有商業(yè)銀行流動(dòng)性的主要因素,不良貸款形成的風(fēng)險(xiǎn)成為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最重要的組成部分。不良貸款占比較高,使得占全部資產(chǎn)較大比重的信貸資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性,從而影響了資產(chǎn)的總體流動(dòng)性。
5.流動(dòng)性負(fù)債比例上升,潛在風(fēng)險(xiǎn)加大。目前各商業(yè)銀行流動(dòng)性負(fù)債比例呈不斷上升的趨勢,加大了各商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的難度和潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
二、商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的生成機(jī)理
目前,商業(yè)銀行雖然整體上尚未出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī),但其潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是大量存在的。在經(jīng)營過程中資產(chǎn)和負(fù)債在期限搭配上的缺陷,即把大量的短期資金安排了長期的資金運(yùn)用,是造成流動(dòng)性缺口的主要原因。在資產(chǎn)與負(fù)債期限非對稱搭配的同時(shí),又未安排充足的支付準(zhǔn)備,以致資金周轉(zhuǎn)失靈。此外,經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、內(nèi)部控制制度的不健全也是造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。
從經(jīng)濟(jì)環(huán)境看,作為我國金融主體的國有商業(yè)銀行的主要客戶——國有大中型企業(yè)總體經(jīng)營已進(jìn)入了一個(gè)新的周期:其承受的產(chǎn)品優(yōu)勝劣汰、更新?lián)Q代的壓力較大,同時(shí)面臨兼并破產(chǎn)、資產(chǎn)重組等新形勢,以致產(chǎn)品創(chuàng)新和經(jīng)營管理的難度不斷加大。而且,受區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張的影響,盲目投資、重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展不平衡、企業(yè)效益低下,這些都成為銀行收息困難、資產(chǎn)質(zhì)量低下的主要原因,造成資金周轉(zhuǎn)靈活度下降,潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)呈不斷擴(kuò)大之勢。
從企業(yè)經(jīng)營管理看,國有企業(yè)在成立時(shí)就普遍沒有充足的自有資金,對銀行有較強(qiáng)的依賴性,私營企業(yè)和外資企業(yè)也普遍采取“負(fù)債經(jīng)營”的策略,這些企業(yè)用銀行的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn),卻很難按期歸還貸款,造成了各商業(yè)銀行資金的大量沉淀。
從政府行為看,一方面政府通過人民銀行對各商業(yè)銀行信用活動(dòng)的直接參與,往往把政府風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到銀行自身。另一方面,地方政府優(yōu)先發(fā)展的項(xiàng)目有些并不一定符合銀行貸款標(biāo)準(zhǔn),尤其是各級政府在不承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的情況下,各銀行的貸款往往是沒有安全保證的。在地方政府的保護(hù)下,企業(yè)即使能還貸款也要拖欠,其直接后果是使存量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)積累和增量風(fēng)險(xiǎn)疊加。
從內(nèi)部控制與管理看,商業(yè)銀行對內(nèi)部控制的理論準(zhǔn)備和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)還存在一些薄弱環(huán)節(jié),例如,內(nèi)部控制制度不夠健全,制度牽制乏力,同時(shí),制度不適應(yīng)新興業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,尚未建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)的分離管理機(jī)制,經(jīng)營行與管理行承擔(dān)著完全相同的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而且,對決策者的決策權(quán)和分支機(jī)構(gòu)缺乏有效的控制,內(nèi)部部門之間、崗位之間缺乏必要的制約和監(jiān)督機(jī)制,從而增加了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。
三、防范和化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的對策
1.全面實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不是單純的資金管理問題,而是多種問題的綜合反映,因此,應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的角度來探討流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。①加強(qiáng)各級商業(yè)銀行法人體制,強(qiáng)化經(jīng)營系統(tǒng)調(diào)控功能。可以將銀行系統(tǒng)內(nèi)資金逐級、逐步集中,充分發(fā)揮資金管理行對于全系統(tǒng)內(nèi)資金的調(diào)控功能,建立健全一級法人體制下的內(nèi)部控制體系,規(guī)范各級銀行的經(jīng)營行為。建立應(yīng)對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部決策控制、實(shí)施控制、事后監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制。②建立高效、科學(xué)的系統(tǒng)內(nèi)資金調(diào)控反饋機(jī)制,管理行及時(shí)根據(jù)各分支機(jī)構(gòu)資金頭寸情況,進(jìn)行有效的資金調(diào)劑,建立起系統(tǒng)內(nèi)資金預(yù)測、統(tǒng)計(jì)和分析的管理體制。③實(shí)現(xiàn)各商業(yè)銀行資金的優(yōu)化配置。通過強(qiáng)化資金在各行全系統(tǒng)調(diào)撥,充分利用好有限的資金資源,實(shí)現(xiàn)資金在全系統(tǒng)的優(yōu)化配置,以增強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)資金的效益性和流動(dòng)性。
2.對資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。①優(yōu)化儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu),建立分層次的流動(dòng)性準(zhǔn)備。根據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性,各商業(yè)銀行可以通過配置各類資產(chǎn)的數(shù)量,確定相互間的配比關(guān)系,構(gòu)建適宜的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),建立起多層次、全方位的防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防線。②降低信貸資產(chǎn),提高非信貸資產(chǎn)比重。力爭使債券投資等非信貸資產(chǎn)占比逐年增加,保證債券投資每年以3%~5%的比例遞增。③增加貸款總類,提高貸款的變現(xiàn)能力。要逐步提高票據(jù)貼現(xiàn)、質(zhì)押貸款的比重,增強(qiáng)信貸資產(chǎn)的變現(xiàn)能力,同時(shí),由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)固態(tài)化嚴(yán)重,因此,各商業(yè)銀行必須著力盤活存量,壓縮不良貸款,建立有效的約束機(jī)制,健全科學(xué)的放貸機(jī)制,確立貸款的保障和補(bǔ)償機(jī)制。④抓住公開市場業(yè)務(wù)的新機(jī)遇。由于公開市場業(yè)務(wù)為銀行提供了方便、迅捷的融資渠道,從長遠(yuǎn)看,公開市場業(yè)務(wù)的發(fā)展、成熟必將帶動(dòng)銀行間債券市場的發(fā)展,給商業(yè)銀行流動(dòng)性管理帶來更多的便利。
關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理
中圖分類號:F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
原標(biāo)題:簡談商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的問題與措施
收錄日期:2013年7月4日
一直以來,商業(yè)銀行承擔(dān)著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的國家宏觀職能,又有著強(qiáng)大的國家信用支撐,人們總會將銀行的命運(yùn)與政府的支持緊密聯(lián)系在一起,認(rèn)為政府會承擔(dān)銀行的一切風(fēng)險(xiǎn),銀行不會倒閉,也不會發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的主體是商業(yè)銀行,然而我國商業(yè)銀行內(nèi)部缺乏完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的有效機(jī)制,而且還沒有形成對流動(dòng)性監(jiān)管的自覺意識。這導(dǎo)致我國商業(yè)銀行流動(dòng)性管理只注重流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的良好表現(xiàn),對提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力的重視度不高,對資產(chǎn)管理策略和負(fù)債管理策略的完善不積極,這使我國商業(yè)銀行缺乏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)感。
一、我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及問題分析
目前,隨著金融衍生工具不斷創(chuàng)新,其在銀行業(yè)務(wù)中占據(jù)的比重越來越大;同時(shí),金融風(fēng)險(xiǎn)與市場不確定性不斷增強(qiáng),造成銀行風(fēng)險(xiǎn)管理日趨復(fù)雜。這些都會直接制約商業(yè)銀行的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和獲取主動(dòng)負(fù)債的能力。銀行業(yè)對外開放后,在批發(fā)和零售業(yè)務(wù)方面,國內(nèi)商業(yè)銀行處于劣勢地位,就產(chǎn)品種類、質(zhì)量和資金的安全性而言,與外資銀行很難抗衡。因此,我國商業(yè)銀行受到?jīng)_擊的可能性逐步加大,商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管難度大大增加。
二、提高我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的措施
隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)日趨走弱和國外市場復(fù)蘇乏力,銀行業(yè)面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)開始進(jìn)入集中爆發(fā)期。同時(shí),隨著我國銀行業(yè)改革和金融業(yè)對外開放的進(jìn)一步深化,國內(nèi)金融環(huán)境和銀行系統(tǒng)正在與世界市場對接,而國外銀行因?yàn)榱鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而破產(chǎn)的案例也有可能在我國銀行身上上演,提高我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要性和緊迫性在加大。根據(jù)有關(guān)國內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)政策,結(jié)合對國內(nèi)外銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的分析和借鑒,監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行可以從以下方面提高我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理水平:
(一)提高銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理意識。目前,我國商業(yè)銀行因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而倒閉的銀行很少,絕大部分銀行從上到下對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識就顯得較為薄弱。管理層不重視對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理,沒有按要求建立起完善的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系,更不用說加大投入建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信息管理系統(tǒng);在具體的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面,僅僅以滿足銀監(jiān)會的監(jiān)管目標(biāo)為主要任務(wù)。因此,建議商業(yè)銀行加強(qiáng)內(nèi)部溝通力度,提高銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理意識。同時(shí),提出具體的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的要求,要求銀行在軟硬件上予以滿足。
(二)完善銀行監(jiān)管策略。商業(yè)銀行根據(jù)不同指標(biāo)的有效程度,設(shè)立一套完整的內(nèi)部監(jiān)管策略。商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)在總體上把握其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況,重點(diǎn)關(guān)注特定指標(biāo)異常情況下銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的狀況,在經(jīng)濟(jì)形勢趨弱時(shí),同時(shí)關(guān)注特定指標(biāo)和綜合指標(biāo)的變動(dòng)情況。
(三)提高銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的根本在于銀行自身,銀行是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理政策的執(zhí)行者,能否積極有效地實(shí)施流動(dòng)性管理辦法是防止流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的決定因素。
1、提高全體員工對銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的警惕性。針對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范意識不僅要灌輸?shù)姐y行的管理層,更應(yīng)普及到銀行的全體員工,需要銀行全體員工對銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的意識。
2、保持流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性和有效性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能對銀行乃至金融體系帶來災(zāi)難性的影響,銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理部門的重要性就顯得特別重要,期間難免出現(xiàn)權(quán)力和利益等方面的沖突,提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性,需要保持流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性。
3、實(shí)施全面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的不斷調(diào)整,我國商業(yè)銀行資金來源和資金運(yùn)用均存在多樣化發(fā)展的趨勢,需把與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的所有要素都考慮在內(nèi),實(shí)施全面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。
三、近期國內(nèi)銀行開展流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
去年國內(nèi)銀行集中爆發(fā)了各類銀行風(fēng)險(xiǎn),如信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)的案件不斷發(fā)生,銀行關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的壓力逐漸加大。近期國內(nèi)銀行可以從以下方面開展流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理:
(一)完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系。根據(jù)我國銀監(jiān)會對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法的要求,銀行須建立完善的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系,在“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)治理結(jié)構(gòu)”、“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理策略、政策和程序”、“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制”、“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)”等方面形成完整的框架。
(二)加大對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的培訓(xùn)。我國商業(yè)銀行需要加大對員工流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的培訓(xùn),這不僅有利于提高員工形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的意識,而且能夠提高員工流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理水平。開展培訓(xùn)可以選擇內(nèi)部培訓(xùn)和外部培訓(xùn)相結(jié)合的方式進(jìn)行。
(三)測評各類風(fēng)險(xiǎn)案件對銀行流動(dòng)性的影響程度。針對國內(nèi)發(fā)生的“上海鋼貿(mào)企業(yè)信貸斷鏈案”、各地頻發(fā)的票據(jù)案、“杭州擔(dān)保圈案”、“上市公司高額負(fù)債案”、“地方政府融資平臺案”和“房產(chǎn)企業(yè)資金緊張案”等可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的案件進(jìn)行綜合性測評,不定期的開展各項(xiàng)壓力測試,根據(jù)測評結(jié)果調(diào)整資金來源和資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)。同時(shí),商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管部門上報(bào)風(fēng)險(xiǎn)水平以贏得政策支持。
(四)拓寬資金來源渠道作為保持資金穩(wěn)定的主要任務(wù)。我國商業(yè)銀行經(jīng)常在每月末、每季度末通過各種渠道獲得巨額短期資金來“沖時(shí)點(diǎn)”,這種現(xiàn)象較為普遍,大額資金的不正常流動(dòng)不僅會增大銀行獲得資金的成本,而且也會對銀行造成災(zāi)難性的沖擊。事實(shí)上,“沖時(shí)點(diǎn)”的這種現(xiàn)象本身就說明了銀行在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范方面的不足,這種被動(dòng)式的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理無疑可能放大銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,想法拓寬資金來源渠道,保持資金來源的穩(wěn)定性應(yīng)成為商業(yè)銀行近期開展流動(dòng)性管理的主要任務(wù)。
主要參考文獻(xiàn):
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[關(guān)鍵詞]流動(dòng)性 中小商業(yè)銀行 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理
引言:銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義是銀行不能及時(shí)以合理價(jià)格取得資金以履行其償債義務(wù)和其他承諾的風(fēng)險(xiǎn)。銀行只有在急需要資金時(shí)能以合理的成本獲得立即可用資金才會被認(rèn)為是流動(dòng)性正常的。如果商業(yè)銀行的流動(dòng)性出現(xiàn)問題,就有可能產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(liquidity risk),即銀行無力為負(fù)債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資的可能性,或者說當(dāng)銀行流動(dòng)性不足時(shí),它無法以合理的成本迅速增加負(fù)債或變現(xiàn)資產(chǎn)獲得足夠資金,從而影響其盈利水平。本文所討論的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)即銀行面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩類:融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),前者指商業(yè)銀行在不影響日常經(jīng)營或財(cái)務(wù)狀況的情況下,無法及時(shí)有效滿足資金需求的風(fēng)險(xiǎn);后者指由于市場深度不足或市場動(dòng)蕩,商業(yè)銀行無法以合理的市場價(jià)格出售資產(chǎn)以獲得資金的風(fēng)險(xiǎn)。
一、我國中小商業(yè)銀行流動(dòng)性現(xiàn)狀
2009 年以后,M2 的增長速度一般都高于 M1 的增長速度, 呈現(xiàn)出了明顯的“剪刀差”效應(yīng),這表明在這段時(shí)間內(nèi),市場活躍程度不高,企業(yè)和居民傾向于定期存款和儲蓄,而非投資或者消費(fèi),因此在銀行系統(tǒng)就集中了大量的流動(dòng)性。存款準(zhǔn)備金率可以調(diào)控金融機(jī)構(gòu)信貸資金供應(yīng)量,是央行重要的貨幣政策工具,可以間接反映出不同時(shí)期金融機(jī)構(gòu)的資金供應(yīng)能力即流動(dòng)性水平。 一般來講,上調(diào)存款準(zhǔn)備金率就說明金融系統(tǒng)的流動(dòng)性過剩,需要抑制;反之亦然。 從這些年的調(diào)整看(如圖 2),只有 2008 年 9 月到 12 月期間的四次調(diào)整是下調(diào), 其余情況都是上調(diào),這說明 2008 年第四季度的流動(dòng)性出現(xiàn)了短缺情形, 這一時(shí)期也對應(yīng)了全球金融危機(jī)下國際流動(dòng)性普遍不足的狀況。 從 2010 年起,連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,這說明市場上的流動(dòng)性總體充裕。對比我國中小商業(yè)銀行流動(dòng)性比例趨勢圖 3 中可以看到 2008 年流動(dòng)性比例在高點(diǎn)時(shí)正是央行連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之時(shí),而 2010 年連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時(shí)商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例也相應(yīng)下降, 但是還是維持在一定的安全的水平之上(大于 25%的流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn))。因此,我們可以得出這樣的結(jié)論:我國中小商業(yè)銀行的流動(dòng)性總體處于充裕水平。
二、影響我國中小商業(yè)銀行流動(dòng)性成因的理論分析
中小商業(yè)銀行的主要功能是實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的轉(zhuǎn)移并且實(shí)現(xiàn)盈利,這必然導(dǎo)致其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生性,因此其自身管理經(jīng)營的特性和市場定位是產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要因素;此外,宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定、宏觀金融監(jiān)管政策的變動(dòng)均會造成中小商業(yè)銀行資金流量進(jìn)而影響到穩(wěn)定性;還有,開放條件下中小商業(yè)銀行業(yè)時(shí)刻面臨著外部的沖擊。 例如,1997年的東南亞的金融危機(jī)以及2008年的“次貸”危機(jī);另外,劉海虹(1999)認(rèn)為資本充足率低、資產(chǎn)流動(dòng)性下降以及不良信貸比例過高是我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大的主要原因。綜合起來,影響銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況、監(jiān)管部門的政策、銀行間流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)、銀行自身經(jīng)營不善、金融市場的發(fā)育程度、受對外開放的沖擊等等。
在風(fēng)險(xiǎn)度量方面,上面提到的因素在宏觀層面上很難被衡量,定性的變量很難被量化,不利于建立數(shù)量化的函數(shù)關(guān)系。通過深入發(fā)掘,我們可以發(fā)現(xiàn)它們最后都會影響到銀行的一些微觀層面,金煜(2007)即認(rèn)為宏觀因素主要是通過改變銀行的微觀指標(biāo),間接地對商業(yè)銀行的流動(dòng)性產(chǎn)生影響?;诮?jīng)濟(jì)、金融危機(jī)等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的不確定性,本文主要考察的是正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下中小商業(yè)銀行自身的經(jīng)營狀況對其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響,即從銀行自身的微觀層面入手。例如:盈利能力,資產(chǎn)的數(shù)量,資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)等。下面我們便從實(shí)證角度對影響我國中小商業(yè)銀行流動(dòng)性的因素進(jìn)行分析。
三、影響我國中小商業(yè)銀行流動(dòng)性因素的實(shí)證分析
(1)樣本選擇
本文主要選取了民生銀行、浦發(fā)銀行、深圳發(fā)展銀行、華夏銀行、招商銀行、交通銀行共 6家中小商業(yè)銀行作為研究對象,收集整理了其2000 年到2011 年各年度的流動(dòng)性比率、不良貸款率、核心資本充足率、總資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)數(shù)據(jù),運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型來進(jìn)行實(shí)證分析, 從而找出影響我國中小商業(yè)銀行流動(dòng)性的因素。
(2)變量選擇
以平均流動(dòng)性比率(LD)為回歸變量,作為流動(dòng)性狀況的度量,以不良貸款率(BL)、核心資本充足率(HX)、凈資產(chǎn)收益率(JZC)、總資產(chǎn)(ZZC)作為解釋變量,選擇以上變量的原因如下: