宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險精選(九篇)
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第1篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)全球化 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 國際協(xié)調(diào)
Abstract: With the globalization of the world economy， one nation's macroeconomic policies affect others' more easily. So it is necessary to coordinate their macroeconomic policies. In the 1990s， China had some instructive experiences about it. After entering the WTO， China should emphasize the policies， such as exchange and trade policies， to coordinate others' in the world so as to adapt the globalization.
Key Words: Economic globalization Macroeconomic policies Coordination
20世紀(jì)80年代以來，世界各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切，生產(chǎn)和交換等經(jīng)濟(jì)活動呈現(xiàn)國際化趨勢，資本流動和其他生產(chǎn)要素均在全球范圍內(nèi)進(jìn)行，國際市場進(jìn)一步擴(kuò)大，人們稱之經(jīng)濟(jì)全球化。在此背景下，各國政府所運(yùn)用的宏觀經(jīng)濟(jì)政策更容易通過國際貿(mào)易渠道和國際金融渠道相互傳遞、相互影響；因此，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國際協(xié)調(diào)問題成為經(jīng)濟(jì)全球化中的重要課題。我國在加入WTO后，與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系進(jìn)一步加深，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也受到外部經(jīng)濟(jì)的影響。原來主要運(yùn)用的財政政策和貨幣政策將不得不考慮外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，匯率政策、貿(mào)易政策、外資政策將扮演重要角色；這些宏觀經(jīng)濟(jì)政策既要注意內(nèi)部的協(xié)調(diào)，更要兼顧與世界各國特別是經(jīng)濟(jì)大國的政策協(xié)調(diào)。本文就是通過對20世紀(jì)90年代以來我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策在國際協(xié)調(diào)方面的考察，提出加入WTO后宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用時需要注意的幾個方面。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策國際協(xié)調(diào)的理論分析
自從20世紀(jì)50年代世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系加強(qiáng)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者就注意到宏觀經(jīng)濟(jì)政策在國際間協(xié)調(diào)的重要性。他們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)政策要兼顧國內(nèi)國際兩個市場同時均衡，就需要這些政策工具相互協(xié)調(diào)配合。在論述內(nèi)外均衡時，產(chǎn)生了有名的"米德沖突"思想、"丁伯根法則"、斯旺內(nèi)外均衡模型、蒙代爾-弗萊明模型。特別是蒙代爾-弗萊明模型（MF模型），將體現(xiàn)財政政策和貨幣政策的IS、LM曲線和體現(xiàn)匯率政策的BP曲線聯(lián)系起來，集中分析了不同匯率制度和資本流動下財政政策和貨幣政策在內(nèi)外市場均衡中的協(xié)調(diào)配合。他們得出一個重要的結(jié)論：固定匯率制和資本完全流動下，財政政策比貨幣政策更有效；在浮動匯率和資本完全流動下，貨幣政策非常有效。1962年，蒙代爾提出"政策配合說"（Policy Mix Theory），強(qiáng)調(diào)以貨幣政策促進(jìn)外部均衡，以財政政策促進(jìn)內(nèi)部均衡。這些理論，已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)全球化形勢下世界各國進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策國際協(xié)調(diào)的理論基礎(chǔ)。
我國經(jīng)濟(jì)學(xué)者對"經(jīng)濟(jì)全球化"的深入研究是在20世紀(jì)90年代，他們針對我國特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境提出了相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策國際協(xié)調(diào)模型。其中，姜波克教授認(rèn)為，在我國國際資本流動管制不對稱情況下， IS-LM-BP模型中BP曲線是折線而不是直線，并提出適合我國國情的經(jīng)濟(jì)政策搭配理論。今天，在我國已加入WTO、經(jīng)濟(jì)全球化形勢更為明朗的時候，我們一方面要借鑒西方成熟的經(jīng)濟(jì)理論，另一方面還要探究新的符合我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的政策協(xié)調(diào)理論。
二、我國90s以來宏觀經(jīng)濟(jì)政策國際協(xié)調(diào)的實踐
20世紀(jì)90年代，經(jīng)濟(jì)全球化對我國經(jīng)濟(jì)和社會生活產(chǎn)生了深刻的影響，這一是因為經(jīng)濟(jì)全球化的互動效應(yīng)加大，二是我國的改革開放程度加深。在此之中，政府運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面受經(jīng)濟(jì)全球化影響最深，它往往被不自覺地要求與外部經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)配合。
1、90s上半期，主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策利用世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定形勢，專注于國內(nèi)均衡，在內(nèi)部協(xié)調(diào)方面取得長足進(jìn)步。
在20世紀(jì)90s上半期，世界主要經(jīng)濟(jì)實體美國、西歐經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)，它們所執(zhí)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也比較穩(wěn)健，這給我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供了良好的運(yùn)行環(huán)境。這一階段，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)主要集中于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹，1993年下半年-1996年，通過緊縮性的財政政策和貨幣政策"雙緊"搭配，成功地實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的"軟著陸"。同時，我國政府還對匯率制度進(jìn)行了改革，實行有管理的浮動匯率制度，這為日益開放的經(jīng)濟(jì)提供了又一政策平臺。但是，有管理的浮動匯率制和"雙緊"政策同時運(yùn)用，使國際收支出現(xiàn)較大順差，人民幣匯率升值壓力增大。
2、1997年東南亞金融危機(jī)沖擊我國經(jīng)濟(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不得不與之協(xié)調(diào)配合。
1997年東南亞金融危機(jī)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響首先在于形成了巨大的匯率壓力和外貿(mào)壓力。由于周邊國家的貨幣都大幅貶值，人民幣匯率升值形成了對出口部門沉重的壓力；而且，這些國家自我保護(hù)的外貿(mào)政策也直接影響到我國的出口貿(mào)易。進(jìn)一步地，東南亞危機(jī)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策更深遠(yuǎn)的影響是外資政策。國際投資者出于對投資風(fēng)險的考慮而減少對外投資，使外資政策效應(yīng)減弱。據(jù)國家有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1997年下半年，我國出口增長逐步放緩，貿(mào)易順差減少，貿(mào)易部門效益惡化，外國資本流入減少，國內(nèi)資本因降息而外逃。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的負(fù)面影響，最終減緩了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，也導(dǎo)致1998年"通貨緊縮"現(xiàn)象出現(xiàn)。
這一時期，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策處于兩難境地：一方面需要與外部經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，實行人民幣匯率貶值，外貿(mào)政策更為寬松，貨幣政策需要擴(kuò)張；另一方面，為防范通貨膨脹和金融風(fēng)險，人民幣匯率政策不便使用，貨幣政策也不能過于擴(kuò)張。在此情況下，我國政府堅持穩(wěn)定的匯率政策和穩(wěn)健的貨幣政策，同時運(yùn)用積極的財政政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。政府也運(yùn)用外貿(mào)政策與國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，增加出口補(bǔ)貼和出口退稅力度、減免部分出口商品稅收，鼓勵出口。但是，世界經(jīng)濟(jì)特別是亞洲經(jīng)濟(jì)的衰退，以及亞洲諸國采用"以鄰為壑"的貨幣貶值政策，使我國外貿(mào)出口更為困難。1998年，我國商品出口總額1836億美元，增速僅為0．5%。對于外貿(mào)依存度較高的發(fā)展中國家而言，外需的減少就加劇了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的緊縮。這也就是為什么1997-1998年我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果不是十分明顯的重要原因之一。1999年，我國政府繼續(xù)為解決"通貨緊縮"而努力，大力執(zhí)行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣金融政策，側(cè)重于內(nèi)部政策的協(xié)調(diào)配合，取得了一定的效果。1999年，經(jīng)濟(jì)增速為 7.1%，物價則持續(xù)走低，CPI下降1.4%，PPI下降3%。眾多的經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)要盡快走出"通貨緊縮"陰影，外部政策如匯率政策、外資政策、外貿(mào)政策必須同時加大調(diào)控力度，才能與世界經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)配合。
3、2000年下半年開始，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度整體放緩，影響到我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果；特別是美國、西歐、日本三大經(jīng)濟(jì)實體出現(xiàn)衰退，它們所執(zhí)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響到我國經(jīng)濟(jì)，要求我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策注重國際協(xié)調(diào)。
面對經(jīng)濟(jì)的衰退，美國實施了擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策，并動用行政手段推行貿(mào)易擴(kuò)張和保護(hù)政策。這種政策的實施，雖然一定程度上鼓舞了世界經(jīng)濟(jì)各國的經(jīng)濟(jì)信心，有助于我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一貫性，便于治理"通貨緊縮"；但是，它使我國外貿(mào)出口形勢更為嚴(yán)峻，外貿(mào)政策效應(yīng)更小，匯率政策又面臨協(xié)調(diào)變動的情形。出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長遠(yuǎn)考慮和國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢，2000年以來，我國的匯率政策并未改變，只是強(qiáng)調(diào)了外貿(mào)政策、外資政策與外部經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，鼓勵出口，同時利用穩(wěn)健的貨幣政策對外國資本進(jìn)行協(xié)調(diào)，引進(jìn)外資。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)依舊側(cè)重在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)部分，這也制約了我國經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)。
三、加入wto后，宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須兼顧國際協(xié)調(diào)
從20世紀(jì)90年代我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策國際協(xié)調(diào)的實踐看出，政府出于各種經(jīng)濟(jì)的和非經(jīng)濟(jì)因素的考慮，以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡為主要目標(biāo)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策側(cè)重財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，而對于匯率政策、貿(mào)易政策和外資政策的協(xié)調(diào)使用則比較慎重。隨著中國加入wto，經(jīng)濟(jì)全球化程度進(jìn)一步加深，客觀上要求我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須兼顧國際協(xié)調(diào)。
第2篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
北京國際會議中心。
中國證券市場＇96回顧與＇97展望高級研討會。
1996年，中國股市在經(jīng)歷了3年“熊市”之后，迎來了久違的“牛市”。處于起步階段的中國資本市場雖入“牛市”但問題尚多，相關(guān)各方都在摸著石頭過河。學(xué)界、業(yè)界對于中國資本市場的研究更是處于迷茫時期。
作為今天“中國資本市場論壇”的雛形，中國人民大學(xué)金融與證券研究所于1997年舉辦的“中國證券市場＇96回顧與＇97展望高級研討會”，打開了我國學(xué)術(shù)界系統(tǒng)研究資本市場的大門。與會專家及當(dāng)年會議的主題報告對1996年中國證券市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)做了系統(tǒng)的回顧和總結(jié)，并對1997年中國證券市場的走向以及未來中國資本市場的前景進(jìn)行了展望。
這里，我們將再現(xiàn)當(dāng)年會議主題報告中的部分內(nèi)容，讓我們來共同感受11年前的中國資本市場。
1996年是中國證券市場大豐收的一年，也是中國證券市場發(fā)展歷史上極其重要的一年。這一年，伴隨著指數(shù)的增長，市場規(guī)模得到了迅速而有效的擴(kuò)張，投資者隊伍迅速增加，心理素質(zhì)日益成熟，投資者行為正在回歸理性。于此同時，市場監(jiān)管和運(yùn)行機(jī)制的規(guī)范化水平有所提高，政府著力制定并頒布了一系列規(guī)范。監(jiān)管市場的法規(guī)，在一定程度上彌補(bǔ)了此前頒布的一系列法律，法規(guī)所存在的不足，為1996年中國證券市場的規(guī)范化運(yùn)行和健康發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境和必要的法律保障。
＇96中國股市的階段性特征
1996年中國證券市場呈現(xiàn)出三個明顯的階段性特征：
第一階段是從1996年3月至10月中旬。這期間，上證綜指從550點(diǎn)左右上漲到900點(diǎn)附近，深圳成指從1000點(diǎn)左右上漲到3000點(diǎn)附近。其主要特征是優(yōu)質(zhì)股領(lǐng)漲，投資者有一定的風(fēng)險意識，收益與風(fēng)險處在相對均衡的狀態(tài)。因而，這一階段的指數(shù)成長基本上是正常的，合理的，我們把它稱之為合理成長階段或理性投資階段。
第二階段是從1996年10月中下旬到12月中旬。這期間，上證綜指從900點(diǎn)附近猛漲到1250點(diǎn)以上，深證成指從3000點(diǎn)附近猛漲到4500點(diǎn)以上。其特征是爆炒個股、惡炒垃圾股，投資者風(fēng)險意識極度淡薄，其指數(shù)的成長帶有很強(qiáng)的投機(jī)性，泡沫成份急劇增多。我們把它稱之為泡沫產(chǎn)生階段或過度投資階段。
第三階段是從1996年12月中旬開始，到1997年1月中下旬。由于受到政府強(qiáng)有力的干預(yù)，這一階段的最初6個交易日。上證綜指從1250點(diǎn)附近下瀉到900點(diǎn)左右，深證成指從4500點(diǎn)的歷史最高位狂瀉到3000點(diǎn)左右，跌幅之深、跌勢之猛，實屬罕見。其主要特征是績優(yōu)股和含權(quán)股微挫，垃圾股暴跌，投資者信心嚴(yán)重受挫，但風(fēng)險意識得到切切實實的加強(qiáng)。這一階段的指數(shù)下調(diào)帶有明顯的非市場色彩。我們把它稱之為強(qiáng)行滅泡階段或強(qiáng)行整理階段
＇97中國股市展望
總體判斷：跨年度的“長牛”發(fā)展格局
我們之所以認(rèn)為中國證券市場從1996年開始進(jìn)入一個跨年度的“長?！卑l(fā)展格局，主要是基于以下三個方面的分析：
一是中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入一個前所未有的高成長階段，而且這種經(jīng)濟(jì)的高成長性與以往相比，具有更多的結(jié)構(gòu)色彩和質(zhì)量特征。
二是中國高成長性的經(jīng)濟(jì)，已開始越來越依賴資本市場，特別是證券市場的發(fā)展。證券市場的發(fā)展，為高速成長的中國經(jīng)濟(jì)提供了源源不斷的雄厚資本支持，證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的作用日顯重要。
三是中國證券市場是國民經(jīng)濟(jì)體系中最年輕的市場形態(tài)，也是最有活力的部分，因而，其成長率快于整個國民經(jīng)濟(jì)體系的成長率，是必然的，也是正常的。
我們認(rèn)為，對中國證券市場的上述特征和內(nèi)在趨勢的準(zhǔn)確把握，無論是對投資者，還是對研究者、市場宏觀監(jiān)管者來說，都是十分重要的。
進(jìn)中求穩(wěn)：＇97發(fā)展主基調(diào)
1997年是中國政治生活和經(jīng)濟(jì)生活非常重要的一年，也是中國證券市場充滿希望的一年。這一年，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將在1996年政策的基礎(chǔ)上保持其連續(xù)性，穩(wěn)定性和必要的靈活性。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也將在1996年成功地實現(xiàn)了“軟著陸”的條件下保持良好的運(yùn)行態(tài)勢。當(dāng)然，1997年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也會發(fā)生一些變化。
一是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)將會有所調(diào)整。在過去的三年中，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要調(diào)控目標(biāo)是通貨膨脹。1997年，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策雖然仍要把控制通貨膨脹放在重要的位置，但不能不考慮經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和較少失業(yè)。從某種意義上說，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和減少失業(yè)應(yīng)當(dāng)成為1997中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。
二是，作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，貨幣政策會有進(jìn)一步微調(diào)。其主要表現(xiàn)在，為了保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、高速增長，貨幣供給量和信貸規(guī)模會有較大幅度的增加，貨幣政策的重要工具存款準(zhǔn)備金率也會有所降低。
三是，由于1996年宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控目標(biāo)實現(xiàn)了“軟著陸”，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀環(huán)境趨于良性。在這樣的條件下，1997年中國國民經(jīng)濟(jì)增長率將快于1996年，有可能達(dá)到11％－12％。國民經(jīng)濟(jì)較高速度的增長為1897年中國證券市場的發(fā)展創(chuàng)造了有力的宏觀背景。
四是，規(guī)范證券市場發(fā)展的一些重要法規(guī)和措施，有望在今年出臺。
第3篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
關(guān)鍵詞：技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系；高新技術(shù)；風(fēng)險投資；政策工具(工具組合)
基金項目：本文受“2008年度河南省高?？萍紕?chuàng)新人才支持計劃”資助。
作者簡介：董浩平(1963-)，男，湖南華容人，管理學(xué)博士，河南工程學(xué)院副院長、教授，主要從事風(fēng)險投資研究。
中圖分類號：F27
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1006―1096(2008)05―0082-04
收稿日期：2008―05―10
本文在一般技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系研究的基礎(chǔ)上，選擇“風(fēng)險投資與高新技術(shù)融合的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系”(以下簡稱體系)為研究對象，進(jìn)一步研究其特殊性、功能、組成、發(fā)育的經(jīng)濟(jì)政策與政策工具、外部條件。本研究的理論意義在于為體系設(shè)計提供科學(xué)、系統(tǒng)、全面的理論依據(jù)(特色、原則、方法)；實踐意義在于為體系培育提供先進(jìn)、實用、富有中國特色的構(gòu)想(手段、工具、條件等)，它們對高新技術(shù)與風(fēng)險投資的融合與發(fā)展具有重要作用。
一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀述述評
(一)就體系特殊性而言
一般體系主要提供咨詢、交易、成果轉(zhuǎn)化、金融與科技成果確認(rèn)等服務(wù)(傅文園、王勉青，2006)。其咨詢服務(wù)無法描述與推介高新技術(shù)；交易無法解決產(chǎn)權(quán)交易形式的特殊性(如雙方融合組成風(fēng)險企業(yè)后的委托一問題)；成果轉(zhuǎn)化服務(wù)無法解決高新技術(shù)的高風(fēng)險試驗開發(fā)資金問題；金融服務(wù)不能滿足風(fēng)險投資的要求；其成果確認(rèn)無法判定高新技術(shù)的價值?？傊?，本體系的特殊性有待深入探討。
(二)就體系功能而言
Prencipe(2004)、Feldman et a1，(2002)和Bray and Lee(2000)雖分別站在高技術(shù)擴(kuò)散、高技術(shù)尋求工業(yè)合作伙伴和風(fēng)險投資的角度研究了單個中介(不是體系)的作用，但很不全面、很不系統(tǒng)。
(三)就體系組成而言
張信等人(2005)提供了豐富的案例材料，再根據(jù)其他大量文獻(xiàn)進(jìn)一步歸納出12種提供創(chuàng)新服務(wù)的中介，但它們目前還不具備針對高新技術(shù)、風(fēng)險投資提供融合服務(wù)的特點(diǎn)與特征，不是我們期望的體系組成要素。
(四)就促進(jìn)體系發(fā)育的經(jīng)濟(jì)政策而言
大量文獻(xiàn)分別研究了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化政策、風(fēng)險投資政策，如OECD(2004)、Avnimelech et a1，(2004)，但兩類政策共同促進(jìn)高新技術(shù)與風(fēng)險投資融合并促進(jìn)相應(yīng)中介、體系發(fā)育的功能需要進(jìn)一步研究。祝曉蓮(2006)研究了三種制度安排促進(jìn)體系發(fā)育的問題，但沒有進(jìn)一步深入到制度安排的實現(xiàn)手段――經(jīng)濟(jì)政策刺激體系發(fā)育的層面。
(五)就促進(jìn)體系發(fā)育的政策工具而言
這方面研究亟待加強(qiáng)。孵化器除本身具有融合雙方的功能外，還能促進(jìn)體系的發(fā)育，可看作是促進(jìn)體系發(fā)育的政策工具。大量文獻(xiàn)雖研究了孵化器，如李岱松、王瑞丹、馬欣(2005)，但它們只是著重高新技術(shù)的孵化功能，較少涉及風(fēng)險投資的介入，且如何利用孵化器及其他載體作為工具促進(jìn)體系發(fā)育的問題更是沒有涉及。
(六)就促進(jìn)體系發(fā)育的外部條件而言
馬丁?黑米格(2005)指出風(fēng)險投資與高新技術(shù)融合涉及經(jīng)濟(jì)政策(如財政政策)制定、立法、中介服務(wù)等，但沒有說明中介及其體系如何利用上述外部條件發(fā)展自身并提供融合服務(wù)。徐小欽、石磊(2005)只研究了產(chǎn)業(yè)集群的空間布局對體系形成的有利方面，研究視野較窄，且沒有涉及這一外部平臺條件的利用。
二、研究的主要內(nèi)容、基本思路和方法
(一)主要內(nèi)容
對風(fēng)險投資與高新技術(shù)轉(zhuǎn)讓融合的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系進(jìn)行文獻(xiàn)綜述后，主要界定融合的內(nèi)涵、方式、技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系的組成、融合功能等基本內(nèi)容；再對比研究中國和發(fā)達(dá)國家的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系，尤其是美國的，以利于判斷我國技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)體系發(fā)展的階段，并為利用發(fā)達(dá)國家相應(yīng)階段的經(jīng)驗打下基礎(chǔ)；進(jìn)一步對比研究中國、美國的立法和行政、市場力量推動，研究美國的政策土壤和我國的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系發(fā)育的環(huán)境、經(jīng)驗與教訓(xùn)，找尋體系建設(shè)的立法、行政、市場推動和其他路徑；據(jù)此設(shè)計中國風(fēng)險投資與高新技術(shù)融合的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系；在體系要素與結(jié)構(gòu)清晰的條件下，進(jìn)一步研究高新技術(shù)與風(fēng)險投資宏觀發(fā)展政策對技術(shù)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)的影響，研究技術(shù)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的需求，研究技術(shù)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的互動，從而再進(jìn)一步研究推動技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系形成的政策工具(工具組合)的設(shè)計、利用。此外，其他中介化解高新技術(shù)與風(fēng)險投資信任危機(jī)的機(jī)理、機(jī)制、組織形式也需要進(jìn)行研究，但不在本文進(jìn)行敘述。
(二)基本思路
如圖1所示。
(三)研究方法
本課題采用歷史分析方法研究中外體系發(fā)育狀況、歷史經(jīng)驗和教訓(xùn)；引入多視角對比研究方法，通過體系要素、體系功能、體系發(fā)育階段及其推動力量等多方面中外對比以尋求借鑒；利用個性研究方法研究我國體系的特殊環(huán)境、階段與特征以論證借鑒的可行性；采用定量研究方法研究經(jīng)濟(jì)政策、政策工具對體系發(fā)育的影響與作用。
三、研究重點(diǎn)與難點(diǎn)
(一)中國風(fēng)險投資與高新技術(shù)融合的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系設(shè)計
劃分基本融合服務(wù)類型；設(shè)計體系――勾勒體系要素與構(gòu)成(重中之重，見圖2)，分析體系要素的相互聯(lián)結(jié)與影響(難點(diǎn))，匹配要素功能；此外，還研究體系運(yùn)行的外部平臺。
美國的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系結(jié)構(gòu)與要素聯(lián)接見圖2。
體系運(yùn)行的外部平臺是產(chǎn)業(yè)集群、信息融合等平臺，其功能與作用見圖3。
圖中通道是一種形象的說法，它分別代表支持產(chǎn)業(yè)集群、機(jī)構(gòu)融合、信息融合平臺的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的吸引作用，政策支持吸引雙方到這三個平臺上，這三個平臺本身或多或少具有促成風(fēng)險投資與高新技術(shù)雙方融合的功能。不過，信息融合平臺、產(chǎn)業(yè)集群平臺如不能完成雙方融合的使命，則流轉(zhuǎn)到技術(shù)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)融合平臺上，這種流轉(zhuǎn)形成了層間通道。層間通道的使命是由技術(shù)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)開發(fā)的政策工具(工具組合)來完成的。
綜合體系要素與結(jié)構(gòu)的應(yīng)有形態(tài)，結(jié)合我國體系發(fā)育的現(xiàn)狀，我國體系的基本形態(tài)如圖4所示。
(二)中國風(fēng)險投資與高新技術(shù)融合的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系發(fā)育路徑設(shè)計
分析推動體系發(fā)育的外部力量(立法、行政、市場機(jī)制、信任約束)；分析推動體系發(fā)育的內(nèi)部力量(政府機(jī)構(gòu)、公共機(jī)構(gòu)、商業(yè)機(jī)構(gòu))；探討外部力量與內(nèi)部力量推動體系發(fā)育的途徑(難點(diǎn))；設(shè)計體系發(fā)育路徑(重中之重，見圖5。無形之
手――市場機(jī)制未予圖示)。
(三)經(jīng)濟(jì)政策刺激、政策工具推動體系發(fā)育作用研究
進(jìn)一步細(xì)分不同的產(chǎn)品與服務(wù)領(lǐng)域需要的高新技術(shù)與風(fēng)險投資融合服務(wù)；進(jìn)一步分析不同的中介機(jī)構(gòu)特點(diǎn)及作用并匹配相應(yīng)的服務(wù)功能；定性研究經(jīng)濟(jì)政策與政策工具的相應(yīng)著力點(diǎn)(機(jī)構(gòu)和功能)，定量研究經(jīng)濟(jì)政策與政策工具的相應(yīng)作用(難點(diǎn))；設(shè)計經(jīng)濟(jì)政策與政策工具(重中之重，見圖6)。
設(shè)計的政策工具包括公共信息渠道、政府項目、產(chǎn)業(yè)集群工具(高新技術(shù)開發(fā)區(qū)與孵化器)、公共機(jī)構(gòu)政策工具(合同研究、合作研究、技術(shù)轉(zhuǎn)讓許可、研究資助直接參與融合雙方的活動、工作小組、技術(shù)咨詢、人員交流、設(shè)備利用、實驗室參觀、信息交流與擴(kuò)散)。
四、主要創(chuàng)新之處
(一)世界各國體系比較研究結(jié)果
研究結(jié)果表明，美國體系已發(fā)育成熟，體系完整，最具有借鑒意義。美國體系中商業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)，功能強(qiáng)――提供專利銷售、專利與產(chǎn)品開發(fā)、許可證貿(mào)易、風(fēng)險投資服務(wù)、風(fēng)險開發(fā)與管理、技術(shù)孵化、信息服務(wù)；中國體系中商業(yè)機(jī)構(gòu)少，功能弱――僅僅提供信息服務(wù)和有限制的技術(shù)孵化服務(wù)；美國體系中的各要素(政府機(jī)構(gòu)、公共機(jī)構(gòu)、商業(yè)機(jī)構(gòu))相互之間聯(lián)系緊密，而我國則關(guān)系松散，缺乏凝聚力?？傊?，我國體系處于發(fā)育過程中的初期階段。美國體系也是由初級階段經(jīng)歷了立法、行政推動、市場機(jī)制相互作用，最終市場機(jī)制主導(dǎo)的發(fā)展歷程而成熟的。中國雖處于起步階段，但具有后發(fā)優(yōu)勢，可在體系要素、功能、組成、推動形成力量等多方面借鑒美國的經(jīng)驗。
與已有文獻(xiàn)相比，本研究在設(shè)計原則、設(shè)計方法、設(shè)計內(nèi)容上有所創(chuàng)新。即提出了借鑒與創(chuàng)新相結(jié)合、宏觀與微觀功能考察相結(jié)合、過程與結(jié)果相統(tǒng)一、整體與局部相統(tǒng)一的體系設(shè)計原則；采取了融合功能劃分、要素――功能匹配、體系功能統(tǒng)籌的設(shè)計方法；設(shè)計體系的同時，將體系運(yùn)行外部平臺納入研究視野。
(二)體系發(fā)育應(yīng)遵循行政一公共一市場力量逐步推進(jìn)的原則
體系發(fā)育階段的各種力量強(qiáng)弱、終極目標(biāo)決定了這一原則的采用。體系發(fā)育初期，行政力量強(qiáng)，其他力量弱，只有靠政府組建有關(guān)機(jī)構(gòu)提供融合服務(wù)并培育公共機(jī)構(gòu)；發(fā)育中期，公共機(jī)構(gòu)力量較強(qiáng)，除承接部分政府職能、直接服務(wù)商業(yè)機(jī)構(gòu)外，更重要的是架設(shè)政府――商業(yè)機(jī)構(gòu)橋梁以放大政府引導(dǎo)作用；發(fā)育后期，商業(yè)機(jī)構(gòu)有了一定實力，新的商業(yè)機(jī)構(gòu)接受公共機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)，老的開展競爭，政府不再干預(yù)，最終實現(xiàn)市場之手調(diào)節(jié)整個體系結(jié)構(gòu)、規(guī)模和競爭水平的目標(biāo)。
相比于已有文獻(xiàn)，創(chuàng)新了體系發(fā)育路徑(見圖5)和行政推動機(jī)制研究。立法、行政、市場、風(fēng)險投資與高新技術(shù)雙方的信任約束等外力作用于三大主體(政府、公共、商業(yè)機(jī)構(gòu))，形成了豐富多彩、功能側(cè)重、相互協(xié)同的體系發(fā)育路徑。就其中的行政推動而言，政府一方面要利用行政權(quán)力制定經(jīng)濟(jì)政策并開發(fā)相應(yīng)的政策工具，推動政府與公共機(jī)構(gòu)履行職責(zé)與使命，扶持商業(yè)機(jī)構(gòu)開展融合業(yè)務(wù)；另一方面又要逐步淡出行政權(quán)力，引入市場機(jī)制并最終以此來催熟、駕馭整個體系。這就是一對矛盾。解決的辦法就是逐步引入和利用法律法規(guī)約束機(jī)制、協(xié)會自律機(jī)制、20／80優(yōu)勝劣汰原則、價值鏈創(chuàng)造與分享原則。這是現(xiàn)有文獻(xiàn)沒有涉及的最大難點(diǎn)，因而也是本研究最大的創(chuàng)新點(diǎn)。
(三)經(jīng)濟(jì)政策、政策工具分別刺激、推動體系形成
經(jīng)濟(jì)政策刺激風(fēng)險投資與高新技術(shù)融合的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系運(yùn)行外部平臺(信息、產(chǎn)業(yè)集群等承載體)的形成，并為平臺融合雙方、體系發(fā)育提供條件，同時刺激技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系內(nèi)的機(jī)構(gòu)放大政策功能。即政府機(jī)構(gòu)、公共機(jī)構(gòu)分別與財政、稅收、貸款支持政策結(jié)合在一起實施政策，放大政策力量，并輸出政策工具(前面已述)；商業(yè)機(jī)構(gòu)則利用政策使其自身繁榮、壯大。而政策工具一方面靠政策支持發(fā)育自身并促進(jìn)體系的形成，另一方面完成支持經(jīng)濟(jì)政策并彌補(bǔ)其功能不足的使命。
現(xiàn)有文獻(xiàn)只是零散、個別、定性地研究政策工具對技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系的部分正向作用，而本課題首次界定了經(jīng)濟(jì)政策、政策工具，并定量研究了它們的作用，因而具有創(chuàng)新性。
五、研究展望
(一)研究結(jié)果
影響高新技術(shù)與風(fēng)險投資融合及融合步伐的因素很多，本文不從風(fēng)險投資與高新技術(shù)單方面研究其發(fā)展，而是橫向擴(kuò)展到兩方面，再在融合促進(jìn)的角度上選取技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系作為研究對象，并進(jìn)行縱向延伸，即研究體系促進(jìn)融合、加快融合的功能，進(jìn)而研究體系的組成、發(fā)育及體系建設(shè)的條件。例如：(1)本文采用歷史分析與對比方法界定了功能完備、體系完整的技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系的組成要素、結(jié)構(gòu)組成。(2)針對技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系設(shè)計難點(diǎn)，提出設(shè)計了中國技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系的原則，設(shè)計了技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系，并就技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系的關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)與要素分析。(3)本文引入個性研究方法研究了我國技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系的特殊環(huán)境、階段與特征，并以國內(nèi)外對比研究結(jié)果為基礎(chǔ)，以分析判斷中國技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系發(fā)育階段為前提，探索了技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系建設(shè)的立法、行政、市場推動途徑。(4)首次區(qū)分了宏觀經(jīng)濟(jì)政策、政策工具(工具組合)，并闡明了它們之間的相互關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是技術(shù)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)開展融合服務(wù)的環(huán)境條件；政策工具(工具組合)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的延伸。(5)技術(shù)轉(zhuǎn)讓體系需要一定的政策工具(工具組合)支持才能發(fā)育，而且要以宏觀經(jīng)濟(jì)政策與政策工具(工具組合)的配套與交融為基礎(chǔ)。如對風(fēng)險企業(yè)的財政、稅收支持政策與對高新技術(shù)、風(fēng)險投資融合機(jī)構(gòu)支持可以在產(chǎn)業(yè)集群的范疇內(nèi)得以解決。在政策工具(工具組合)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策交融的前提下，政策工具(工具組合)的設(shè)計具有重要意義。政策工具的組合設(shè)計源于各種工具各自的局限性。各種政策工具組合使用，才有可能發(fā)揮整體效應(yīng)。在我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化政策和風(fēng)險投資發(fā)展政策的環(huán)境條件不夠成熟的條件下，更需要多項工具組合使用，方能彌補(bǔ)環(huán)境政策的缺陷。
第4篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
中國房地產(chǎn)上一階段的發(fā)展基本與美國同步，同樣是住房價格的持續(xù)上漲與住房抵押貸款的迅速擴(kuò)張，高增長的表象下，中國房地產(chǎn)市場同樣孕育著不小的風(fēng)險，次貸危機(jī)的爆發(fā)，為我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展敲響了警鐘，我們必須重視房地產(chǎn)及其抵押貸款市場中存在的風(fēng)險。
(1)我國房地產(chǎn)企業(yè)對銀行資金依賴度過高中國房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金非常薄弱，房地產(chǎn)開發(fā)主要依賴銀行貸款。以全國銀行發(fā)放房貸總額為例，1998年全國銀行房貸總額僅為426億元，到了2005年房貸總額為近5萬億元。房貸總額在7年間飆升115倍。根據(jù)央行公布的《2006年中國房地產(chǎn)金融報告》，中國房地產(chǎn)開發(fā)商通過各種渠道獲得的銀行資金占其資產(chǎn)的比率在70%以上。另外，房地產(chǎn)還牽涉著數(shù)十種上游產(chǎn)業(yè)，這些相關(guān)行業(yè)為滿足房地產(chǎn)膨脹所帶來的硬性需求，擴(kuò)大產(chǎn)能而進(jìn)行了數(shù)目龐大的基礎(chǔ)投資。而這些基礎(chǔ)投資很大程度也是來自銀行的信貸。這意味著，除了目前銀行已知的5萬億元房貸外，銀行還向更多和房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)投入資金。因此，可以說，房地產(chǎn)業(yè)的周期將直接影響到金融資產(chǎn)的質(zhì)量，在當(dāng)前房地產(chǎn)價格回調(diào)的情況下，尤其構(gòu)成中國銀行系統(tǒng)安全的隱患。
(2)我國住房抵押貸款資產(chǎn)風(fēng)險可能比預(yù)期的要高次貸危機(jī)爆發(fā)之前，住房抵押貸款被公認(rèn)為安全性較高的信貸業(yè)務(wù)，但次貸危機(jī)的爆發(fā)顯然打破了這個神話。2000年我國住房抵押貸款期末余額僅為3316億元，而2007年底則高達(dá)2.7萬億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)32.42%，高于同期美國次級抵押貸款的增長率。尤其是在中國當(dāng)前并未實現(xiàn)完善的個人信用管理制度情況下，申請個人住房抵押貸款的門檻較低，國內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時，很多人不能滿足個人每月按揭貸款還款額不得超過個人家庭月可支配收人的50%這樣一個最基本的標(biāo)準(zhǔn)，假收入證明、假工資證明現(xiàn)象屢見不鮮。業(yè)績壓力也使得國內(nèi)部分銀行在房貸時放松了貸前審查。因此，在中國住房抵押貸款質(zhì)量良莠不齊這種情況下，中國實際信用風(fēng)險很可能要比預(yù)期的要高很多，中國同樣需要對信用風(fēng)險保持足夠的警惕。因此，對于未來中國房地產(chǎn)發(fā)展來說，有幾個問題需要盡快解決。首先，必須要重視高度房地產(chǎn)周期波動導(dǎo)致的風(fēng)險在銀行系統(tǒng)的高度集中問題，不僅加強(qiáng)對銀行的房地產(chǎn)貸款質(zhì)量的監(jiān)管，更要采取有效措施解決房地產(chǎn)企業(yè)資金來源單一問題，同時通過審慎推進(jìn)優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)抵押貸款的證券化，化解當(dāng)前房地產(chǎn)金融風(fēng)險。其次，必須加強(qiáng)住房抵押貸款申請審查，制定更加嚴(yán)格的住房貸款審批程序，優(yōu)化房地產(chǎn)抵押貸款質(zhì)量。再次，必須盡快完善個人信用評估體系，實現(xiàn)對個人信用的科學(xué)評估，從源頭上降低信用風(fēng)險。
二、合理運(yùn)用反經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)政策
次貸危機(jī)的爆發(fā)，與美國長期的低利率政策密不可分。上世紀(jì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以后，美國經(jīng)濟(jì)陷入低迷，為對抗經(jīng)濟(jì)周期，美聯(lián)儲采用不斷降低利率的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長。9•11以后，美國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步低迷，降息更加受到推崇，美聯(lián)儲連續(xù)13次降低利率，貨幣政策的放松帶來了貨幣供應(yīng)量的急劇上升，流動性泛濫和資產(chǎn)泡沫開始發(fā)生。這帶給我們一個思考:反經(jīng)濟(jì)周期政策應(yīng)該如何使用?現(xiàn)代凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控應(yīng)該反經(jīng)濟(jì)周期，熨平經(jīng)濟(jì)波動，以保證經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定增長。但這一理論特別是以利率作為貨幣政策的中介在理論上遭到了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的反對。弗里德曼堅決反對以利率作為實施貨幣政策的媒介。他認(rèn)為，當(dāng)國家運(yùn)用利率作為中介指標(biāo)時，會給市場參與者發(fā)出一種不利于貨幣政策實施的信號，有悖于政策制定的初衷。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)通貨膨脹時，貨幣當(dāng)局想采取提高利率的方法來減少市場上的流動性，這時可能會給市場參與者發(fā)出經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)通貨膨脹的信號。在此情況下，市場參與者認(rèn)為通貨膨脹即將發(fā)生，考慮到把貨幣持在手中或存入銀行只會使貨幣相對于物價的上漲而貶值，而不如盡快將持有的貨幣甚至包括活期存款都花費(fèi)出去。這樣，流通中的貨幣就會變得更多，物價會繼續(xù)上漲，利率的提高本來是為了減少流通中的貨幣量、抑制通貨膨脹，但卻使得流通中的貨幣量增加、通貨膨脹更甚了，使得調(diào)控的結(jié)果與初衷相悖。同時，宏觀調(diào)控成功的前提是宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者必須能夠分清宏觀經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個階段，并且能夠采取正確的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。但是事實上，由于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性，這兩個前提都很難滿足。前者依賴于政策制定者的經(jīng)驗和判斷，而后者歷來是各種經(jīng)濟(jì)理論爭論的焦點(diǎn)難以形成定論。而更重要的是無論哪種宏觀經(jīng)濟(jì)政策都有弊端，都將對市場主體利益產(chǎn)生影響，而利益主體的行為選擇很有可能扭曲整個市場，進(jìn)而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)更大的波動。因此，反經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)控政策必須要慎用，政策調(diào)控不僅要考慮到當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況以及政策之間的搭配，還必須考慮到調(diào)控政策的累積效應(yīng)，考慮調(diào)控政策出臺的時機(jī)，才有可能熨平經(jīng)濟(jì)周期，否則就會適得其反，可能只是將經(jīng)濟(jì)危機(jī)延后，帶來未來經(jīng)濟(jì)更大的動蕩。盡管是由金融創(chuàng)新工具引發(fā)，但金融創(chuàng)新卻并非次貸危機(jī)爆發(fā)的原因。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，有其弊的一面，但作為一種金融工具，只有創(chuàng)新不當(dāng)和監(jiān)管不力才會引起市場風(fēng)險，合理運(yùn)用不但能夠規(guī)避分散市場風(fēng)險，而且能夠增強(qiáng)一國的金融市場競爭力。事實上，金融創(chuàng)新也并非現(xiàn)代獨(dú)有，翻開金融發(fā)展史，無論是從金幣或過渡到紙幣還是從單一的商業(yè)銀行過渡到商業(yè)銀行、保險業(yè)、證券業(yè)并重，每一次進(jìn)步都可以看作是金融創(chuàng)新，而每一次金融創(chuàng)新，都極大的促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展。與歷史上的金融創(chuàng)新相比，現(xiàn)代金融創(chuàng)新只是更加人為化，技術(shù)上更加先進(jìn)，但在其本質(zhì)上并沒有發(fā)生根本的改變。美國金融市場的競爭力根源就在于其強(qiáng)大金融創(chuàng)新能力。因此，不能因為次貸危機(jī)就對金融創(chuàng)新退避三舍。金融創(chuàng)新應(yīng)以金融經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)為最基本的標(biāo)準(zhǔn)。與美國市場不同，中國金融創(chuàng)新不是創(chuàng)新過度，而是創(chuàng)新不足的問題。2007年末中國的居民儲蓄率高達(dá)69.14%，而由于金融市場的縱深度和多樣性不足，中國儲蓄轉(zhuǎn)化投資的比率并不高，導(dǎo)致中國這樣一個儲蓄大國，實體經(jīng)濟(jì)巨大的資金需求卻難以得到滿足，國內(nèi)投資仍然相當(dāng)程度的依靠政府投資與國際資本。因此，為了解決投資需求與儲蓄資本的轉(zhuǎn)化問題，提高中國金融市場的投資轉(zhuǎn)化能力，提高金融企業(yè)的競爭能力，必須加快推進(jìn)金融創(chuàng)新。次貸危機(jī)帶給我們的教訓(xùn)之一是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于金融創(chuàng)新的監(jiān)管不足，使得系統(tǒng)風(fēng)險不斷累積，最后導(dǎo)致危機(jī)一發(fā)而不可收拾。因此，在推進(jìn)中國金融創(chuàng)新的同時必須對其加強(qiáng)監(jiān)管。首先，必須吸取次貸危機(jī)教訓(xùn)，對金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，防止金融創(chuàng)新產(chǎn)品先天不良，將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到整個金融市場。其次，提高金融創(chuàng)新的透明度，合理利用金融創(chuàng)新技術(shù)，使金融創(chuàng)新在陽光下運(yùn)行，降低信息的不對稱風(fēng)險，使投資者能夠充分認(rèn)識金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險。再次，加快金融監(jiān)管體系的建設(shè)。中國當(dāng)前的金融監(jiān)管體系目前還不完善，如多部門管理可能導(dǎo)致市場分割，不利于建立統(tǒng)一的金融市場;各部門監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)存在差異，各部門間的監(jiān)管權(quán)力之爭可能誘致金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利，產(chǎn)生道德風(fēng)險，不利于金融穩(wěn)定等。盡管美國監(jiān)管體系在次貸危機(jī)中暴露出不少缺陷，但不可否認(rèn)的是，美國監(jiān)管體系依然比中國先進(jìn)，仍有很多值得我們學(xué)習(xí)的地方，借鑒其合理之處，吸取其教訓(xùn)，防止出現(xiàn)監(jiān)管重疊、監(jiān)管遺漏或空缺的現(xiàn)象，次貸危機(jī)為中國提供了絕佳的案例學(xué)習(xí)機(jī)會。最后，監(jiān)管手段要緊跟金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐，采取有效的措施加以解決創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的問題，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，同時還要保護(hù)創(chuàng)新主體的熱情，鼓勵與支持進(jìn)一步創(chuàng)新。
三、結(jié)語
第5篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
從宏觀經(jīng)濟(jì)政策和利率政策看，收縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以及利率政策往往帶來股指的大跌。例如1993、1994年針對經(jīng)濟(jì)過熱而推行的“治理整頓”，以及利率的不斷提高，導(dǎo)致股市1994、1995年連續(xù)走熊。最高曾經(jīng)從1558點(diǎn)下跌到325點(diǎn)。最大跌幅79.1％。最長調(diào)整時間長達(dá)36個月。最大跌幅并不比2000年初以來美國納斯達(dá)克的跌幅小。其根本原因在于：實行收縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以及不斷升息，一方面導(dǎo)致資金向銀行回流，一方面導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)成本等不斷上升、企業(yè)擴(kuò)張困難、效益下降。也即：購買股票的資金少了，同時上市公司的業(yè)績下降了、市盈率高了。
相反從1996年5月開始，采取松動性、擴(kuò)張性的財政政策，以及利率的不斷下調(diào)，帶來了1996、1997年的大牛市。股指從1996年元月的512點(diǎn)啟動，到1997年5月中旬的1510點(diǎn)，最大漲幅194.9％。運(yùn)行時間長達(dá)16個月。期間出現(xiàn)諸多漲幅超過10倍的股票；深市股票的炒做結(jié)果之一是：深市曾被稱為“傻子也能賺錢”、“越傻越賺錢”的寶地?！安慌绿?、套不怕、怕不套”的豪言壯語，也是誕生于1996、1997年“熱火朝天”的年代。松動的、擴(kuò)張性的財政政策，一直綿延至今，這是不斷出現(xiàn)波段性上升行情的重要基礎(chǔ)之一。
影響股指最直接的是供求關(guān)系、監(jiān)管、以及輿論導(dǎo)向。這體現(xiàn)了管理層對于股市作用的態(tài)度。1996年12月的暴跌、1995年5月之后的暴跌，直接導(dǎo)火線都是管理層通過媒體干預(yù)股市的“過熱”。1996年12月中旬甚至了巨額的新股發(fā)行額度以大擴(kuò)容來調(diào)控股指。同時還通過重新恢復(fù)實施漲跌停板制，抑止過渡投機(jī)。其結(jié)果是：1996年12月股指從最高點(diǎn)1258點(diǎn)直跌到當(dāng)月的最低點(diǎn)855點(diǎn)，最大跌幅32％；之后1997年元月、2月大多時間在870點(diǎn)上方整理。1997年5月股指從最高點(diǎn)1510點(diǎn)直跌到9月的最低點(diǎn)1025點(diǎn)。最大跌幅也為32％。
而1999年的“5.19行情”、2000年的“2.14缺口”，助推器都是管理層強(qiáng)調(diào)“恢復(fù)性行情”。2000年2月的“十條”，則以實施新股配售、允許券商抵押融資、允許三類企業(yè)入市等擴(kuò)大資金供應(yīng)的手段為主。結(jié)果是：1999年的“5.19行情”，股指從1047點(diǎn)漲升到1756點(diǎn)，最大漲幅67.7％；而“十條”的效應(yīng)，則使股指從1999年12月28日的1341點(diǎn)，波段性上升到2001年6月14日的2245點(diǎn)，最大漲幅167％。
第6篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
一定程度上可以說,一年多來的大規(guī)模刺激放松政策的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的部分原因在于,貨幣信貸環(huán)境以及項目審批過于寬松,這樣的政策導(dǎo)向不利于資源向有競爭力的領(lǐng)域配置,對當(dāng)前和未來一段時間的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,也是不必要的。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的正常化,要求宏觀經(jīng)濟(jì)政策的正?；?。這意味著一年多來可以用過于寬松來定義的宏觀政策需要進(jìn)入退出周期。鑒于中國經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先西方各主要經(jīng)濟(jì)體,政策退出也就應(yīng)該走在前面。實際上,不少國家早已陸續(xù)在試著政策退出了。
綜合來看,現(xiàn)在政策面的主要任務(wù)是如何應(yīng)對后危機(jī)。這具體體現(xiàn)在,如何限制大規(guī)模刺激計劃負(fù)面效應(yīng)的繼續(xù)擴(kuò)大,這需要有某些政策的陸續(xù)退出,還至少需要對傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式作出局部改善。
可以預(yù)計,在未來一段時間,還會出臺一些趨于收緊的政策,預(yù)計政策退出策略將具有提前的或漸進(jìn)式的特征。其實,政策面在去年8月就提出了貨幣政策要動態(tài)優(yōu)化的主張,當(dāng)然直到最近一個月才開始真正體現(xiàn)到政策步驟上。目前中國政府正從四個方面逐步退出寬松政策:一是通過多種手段控制信貸增速尤其是今年第一季度的信貸增速; 二是抑制地產(chǎn)領(lǐng)域的過熱和過度投機(jī);三是加大股市擴(kuò)容,控制股市膨脹;四是加強(qiáng)與公眾溝通,管理好通脹預(yù)期。顯然,這些政策的微調(diào)和動態(tài)優(yōu)化,需要在歐、美、日等主要經(jīng)濟(jì)體尚未啟動退出進(jìn)程的背景下完成。前些天,美聯(lián)儲和歐央行均決定保持零利率水平,所謂數(shù)量型貨幣政策工具規(guī)模也未見縮小。而國際宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及由此而來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策周期的不協(xié)調(diào),會大大增加中國處置后危機(jī)時期事務(wù)的政策難度。
當(dāng)前,我們主要依賴行政性和數(shù)量型政策工具來完成率先退出的任務(wù)。這些政策工具一方面有著立竿見影的效果,也是政策面駕輕就熟的措施;另一方面,行政性和數(shù)量型政策工具也能將全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策失調(diào)效應(yīng)的負(fù)面影響降到最小。很久以來,眾多學(xué)者對率先啟動加息總是持排斥態(tài)度,認(rèn)為這會加劇中國經(jīng)濟(jì)的外部失衡,加劇國內(nèi)資本市場泡沫化的壓力。盡管這一論點(diǎn)缺乏嚴(yán)格的數(shù)據(jù)支持,但從之者甚眾。此外,在敏感的人民幣匯率問題上,中國正面臨越來越大的壓力。在這次的達(dá)沃斯論壇上,我們勢必還將聽到歐美方面更多要求人民幣升值的聲音。然而,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的參差不齊,使得中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇主要依賴著投資,而在出口未能確定取得平穩(wěn)較快增長之前,人民幣重新啟動新一輪升值的意愿就不會強(qiáng)烈。2007年“匯改”的重要背景,是中國出口規(guī)?？涨芭蛎?以至于甚至都感覺不到20%左右的匯率升值所帶來的影響。而當(dāng)前這個背景已不復(fù)存在。
現(xiàn)在的問題在于,這些價格工具一旦被鎖定,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度將有所增大。當(dāng)利率保持在較低水平,獲得貸款就等于獲得一筆補(bǔ)貼,這反而會增加中小企業(yè)和民營企業(yè)的貸款難度。我們看到,在浙江等地形成的具有市場利率特征的民間借貸利率,總是處在相對較高水平上,借貸對象主要就是民營企業(yè)。從維持外向型增長模式而言,保持人民幣匯率穩(wěn)定是必要的,但這又有可能使中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡還會在危機(jī)前的程度上進(jìn)一步加劇。
第7篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
論文摘要 亞洲特別是東亞經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展使亞洲出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)和貨幣一體化的趨勢，亞洲金融危機(jī)加快了亞洲貨幣合作的步伐。亞洲實行貨幣合作存在充分的可行性，但從目前來看，實行區(qū)域貨幣合作的困難重重。展望亞洲區(qū)域貨幣合作的前景，如果亞洲各國能相互信任，互助合作，亞洲經(jīng)濟(jì)能夠相對平穩(wěn)發(fā)展，亞洲區(qū)域貨幣整合仍有巨大的空間。
現(xiàn)在，世界經(jīng)濟(jì)的重要特征是經(jīng)濟(jì)全球化，同時，在全球金融一體化的背景下，又出現(xiàn)了區(qū)域匯率協(xié)調(diào)安排和貨幣區(qū)域化。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者Robert Mundell在2000年就曾預(yù)言在未來十年內(nèi)將會出現(xiàn)三大貨幣區(qū)，即歐元區(qū)，美元區(qū)和亞洲貨幣合作區(qū)。目前歐元區(qū)和美元區(qū)正發(fā)展得如火如荼。亞洲貨幣合作，在亞洲金融危機(jī)后也開始啟動。亞洲貨幣合作的直接動因是亞洲金融危機(jī)。1997年7月發(fā)生的貨幣危機(jī)起始于泰國，在很短的時間內(nèi)擴(kuò)散到東亞其他國家，最終發(fā)展成為地區(qū)性的嚴(yán)重金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為世界經(jīng)濟(jì)的重要一極，亞洲各國有必要加強(qiáng)本地區(qū)內(nèi)的金融協(xié)調(diào)與合作，亞洲區(qū)域貨幣面臨著重新整合的必要和趨勢。以下從國際貨幣合作的目的開始，到貨幣合作的形式以及成本收益分析去論述國際貨幣合作，之后結(jié)合亞洲發(fā)展現(xiàn)狀分析亞洲區(qū)域貨幣合作的前景，最后指出亞洲區(qū)域貨幣合作必須加強(qiáng)亞洲各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。
一、國際貨幣合作的目的
開放經(jīng)濟(jì)中所有的宏觀經(jīng)濟(jì)原理和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的討論都涉及到固定匯率和浮動匯率問題。各國要實現(xiàn)國內(nèi)充分就業(yè)，維持經(jīng)濟(jì)增長和低通貨膨脹以及國際收支平衡這樣一個內(nèi)外均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)，必須協(xié)調(diào)貨幣政策，財政政策和匯率政策，此外，還要使本國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和外國的經(jīng)濟(jì)政策相協(xié)調(diào)。匯率政策是國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的核心之一。國際貨幣合作的第一個目的就是穩(wěn)定匯率。穩(wěn)定匯率的目的就是能夠保持與主要的貿(mào)易伙伴國之間的固定匯率，減少國際經(jīng)濟(jì)活動的不確定性。其目的是為了促進(jìn)國際貿(mào)易和國際直接投資的穩(wěn)定發(fā)展，促進(jìn)專業(yè)化分工和世界范圍內(nèi)資源配置效率的提高。
第二個目的是政策自主。政策自主的目的是為了能夠擁有自主地制定貨幣政策的權(quán)利，為了能夠比較自由地選擇通貨膨脹率和失業(yè)率的各種組合，為更好的管理國內(nèi)經(jīng)濟(jì)提供更多的政策選擇。第三個目的是防止投機(jī)。防止投機(jī)的目的就是為了能夠方便地控制投機(jī)性的短期國際資本流動，以防止這種資本流動可能帶來的不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)沖擊。
二、國際貨幣合作形式及成本收益
(一)國際貨幣合作形式
為了解決以上三者間的問題，出路只有一條，就是實行國際貨幣合作和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，就像麥金農(nóng)和蒙代爾所建議的那樣建立最佳貨幣區(qū)，或者象歐盟那樣建立單一的貨幣聯(lián)盟或單一貨幣區(qū)。下面就國際貨幣合作程度的差別，簡述貨幣合作的形式。
1.匯率聯(lián)盟。匯率聯(lián)盟要求各個成員國相互之間實行不可改變的，純粹的固定匯率，而且不允許做出任何邊際調(diào)整。這樣的國際貨幣合作顯然要求各個成員國對短期資本國際流動進(jìn)行控制。否則，短期資本流動會使固定匯率難以維持。
2.貨幣一體化。貨幣一體化也叫最優(yōu)貨幣區(qū)，它包括的內(nèi)容有:成員國之間相會實行固定匯率，而且不能作邊際調(diào)整;成員國實行貨幣一體化，即沒有外匯管制，成員國的貨幣可以自由兌換;金融市場一體化，即資本可以在成員國之間自由流動;成員國具有共同的貨幣政策。
3.貨幣單一化。這種貨幣合作形式有三個要素組成:統(tǒng)一貨幣，統(tǒng)一儲備，統(tǒng)一央行。成員國沒有匯率政策和貨幣政策的自主權(quán)，匯率水平以及儲備數(shù)量由統(tǒng)一的央行來決定。成員國和非成員國的外匯支付與平衡也由共同的央行來處理;每個成員國的金融當(dāng)局只能擁有少量的外匯儲備用于日常的周轉(zhuǎn)支付。
這些合作形式不能保證成員國同時獲得匯率穩(wěn)定，自主政策和控制的資本流動這三個目的，充其量只能獲得其中的兩個。但是，為什么這么多國家還熱衷于進(jìn)行國際貨幣合作呢?這個問題只能從國際貨幣合作的成本和收益分析中得到答案。貨幣合作不是最優(yōu)的政策選擇，但確實次優(yōu)的政策選擇。
(二)國際貨幣合作成本
國際貨幣合作的成本主要體現(xiàn)在兩個方面:
1.參與國際貨幣合作的成員國將因此失去匯率調(diào)整這個重要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段。因為參與貨幣合作要穩(wěn)定匯率，所以成員國失去調(diào)整和選擇匯率的權(quán)利，參與貨幣合作的結(jié)果將合作前的匯率沖擊轉(zhuǎn)化成合作后的貿(mào)易沖擊。
2.參與國際貨幣合作的成員國將因此失去貨幣政策自主這個重要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段。成員國不能自主控制貨幣政策，那就必須面對下列困境之一:要么是承受高于其他國家的通貨膨脹，要么承受高于其他國家的失業(yè)率。
(三)國際貨幣合作收益
國際貨幣合作的收益主要來自四個方面:
1.可以降低國際貿(mào)易的匯率風(fēng)險。對于國際貿(mào)易商來說，不穩(wěn)定的匯率是它面臨的風(fēng)險之一。通過貨幣合作可以形成相對固定的匯率，那么匯率變動的不確定性就大大降低，就可以促進(jìn)各國貿(mào)易的增加和國民收入的增長。
2.可以減少貿(mào)易商貨幣兌換的成本和投資商資本流動的費(fèi)用。如果沒有國際貨幣合作，各國貨幣就難以自由兌換，那么貿(mào)易商貨幣對方成本和投資商資本流動的費(fèi)用就大大增加。通過貨幣合作可以降低這種交易費(fèi)用，刺激國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展，帶動各國經(jīng)濟(jì)增長。
3.可以減少國際貨幣投機(jī)的沖擊。一方面成員國之間匯率和貨幣收益因為貨幣合作而趨向于拉平，貨幣差價縮少，減少投機(jī)利潤;另一方面因為一體化之后貨幣的絕對規(guī)模擴(kuò)大，國際投機(jī)者沒有那么大的經(jīng)濟(jì)實力沖擊一體化的貨幣體系
4.可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。由于貨幣合作而導(dǎo)致的貨幣一體化的結(jié)果將穩(wěn)定匯率和減少國際貨幣兌換成本，推動國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展，由此產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)將大于自由貿(mào)易協(xié)定或直接跨國投資而產(chǎn)生的效應(yīng)。也就是說貨幣合作將進(jìn)一步放大自由貿(mào)易協(xié)定或跨國直接投資產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
三、亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀和貨幣合作的可行性
從最優(yōu)貨幣區(qū)理論來看，具有下列特征的國家適合組成貨幣合作區(qū):經(jīng)濟(jì)開放程度較高，勞動力和資本流動性較強(qiáng)，工資價格具有充分的彈性，貨幣政策目標(biāo)相似等等。
(一)對外經(jīng)濟(jì)開放度。伴隨經(jīng)濟(jì)一體化的投融資活動的一體化，因此，衡量一國對外開放程度不應(yīng)僅僅以對外貿(mào)易占GDP比重來衡量，還應(yīng)該考慮綜合開放程度，以體現(xiàn)一國貿(mào)易，投資，金融三方面與世界經(jīng)濟(jì)融和的程度。東亞地區(qū)的綜合開放度比較高，但國別差異較大，中國香港和新加坡是地區(qū)性的貿(mào)易中心和金融中心，對外開放度很高;而中國，日本，韓國綜合開放度較低。因此迫切需要穩(wěn)定匯率，進(jìn)行貨幣合作。
(二)工資價格剛性。亞洲地區(qū)的工資和價格具有較大的彈性。這是因為亞洲是具有較高增長速度的發(fā)展中地區(qū)，一些國家的工業(yè)化剛剛完成，而另一些地區(qū)則正處于工業(yè)化過程中。工業(yè)化過程伴隨著農(nóng)村勞動力向城市的大批量轉(zhuǎn)移，這種轉(zhuǎn)移在滿足工業(yè)化過程對勞動力的巨大的需求的同時，也保證了勞動力市場的充分彈性。另外，亞洲國家工會力量與歐美國家相比較弱，談判能力低，失業(yè)保障也不健全，導(dǎo)致工資剛性不強(qiáng)。
(三)要素市場的靈活性。要素市場越靈活，資本及勞動力的流動性越高，成員國財政轉(zhuǎn)移的程度越大，這些國家越有可能組成最優(yōu)貨幣區(qū)。亞洲各國和地區(qū)目前限制勞動力流動的因素很多，包括語言障礙，法律障礙，文化障礙等，這都使亞洲各國的勞動力流動程度很低。其次，亞洲各國金融發(fā)展水平存在很大的差異。亞洲區(qū)域大國——中國，韓國，日本都存在一定程度的金融抑制，資本流動存在一定的障礙，致使整個亞洲區(qū)域的資本流動性不高。
(四)政策目標(biāo)的相似性。政策目標(biāo)相似性越高，在對付經(jīng)濟(jì)沖擊時貨幣合作各方的政策協(xié)調(diào)越容易，貨幣合作越容易成功。衡量各國政策目標(biāo)是否一致的一個重要指標(biāo)是通貨膨脹率。亞洲各國的通貨膨脹率差異很大，為建立貨幣合作區(qū)的政策協(xié)調(diào)帶來了一定的困難。
目前，亞洲貿(mào)易和投資自由化有所提高，但是整個區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)一體化的程度存在差異，貨幣合作便經(jīng)常在兩國或三國之間進(jìn)行，以兩國或幾國簽訂協(xié)議的形式存在，具有雙邊性。此外，亞洲各國還沒有涉及匯率穩(wěn)定的嚴(yán)格的框架協(xié)議，只是進(jìn)行匯率穩(wěn)定的嘗試性合作，如建立雙邊或多邊的政府貨幣互換協(xié)議，緊急時刻貨幣援助協(xié)議，共同干預(yù)市場匯率的行動等等。
四、亞洲區(qū)域貨幣合作要求加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)
金融全球化背景下，貨幣合作的形式主要有匯率聯(lián)盟、貨幣一體化、貨幣單一化三種形式。亞洲的最優(yōu)選擇應(yīng)該是第二種演進(jìn)路徑。貨幣一體化要求:成員國之間相會實行固定匯率，而且不能作邊際調(diào)整;成員國實行貨幣一體化，即沒有外匯管制，成員國的貨幣可以自由兌換;金融市場一體化，即資本可以在成員國之間自由流動;成員國具有共同的貨幣政策。與歐洲相比，亞洲貨幣合作的困難可能主要來自政治方面，長期以來，東亞各國和地區(qū)一直存在分歧，如領(lǐng)土糾紛，文化傳統(tǒng)，宗教信仰，價值觀差異等，因此他們更多的是對方為競爭對手而不是潛在合作伙伴。其次，貨幣合作要求各國要讓度一部分經(jīng)濟(jì)政策的自主權(quán)，實行共同的貨幣政策，這就要求亞洲各國必須加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)。協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，就要做到:第一，協(xié)調(diào)各國的貨幣政策，實行相近的通貨配置率和失業(yè)率;要實現(xiàn)區(qū)域貨幣合作，就要實行共同的貨幣政策，亞洲國家和地區(qū)要顯示出愿意放棄貨幣自主權(quán)以換取貨幣合作成功的決心。第二，加強(qiáng)亞洲各國的政治文化交流與合作;交流各自對經(jīng)濟(jì)形勢的看法;交流說實行政策對經(jīng)濟(jì)形勢影響的看法;只有這樣，成員國相互間才能增進(jìn)了解，才有可能最大限度的協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從而為亞洲區(qū)域貨幣合作邁出堅實的一步。
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第8篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
關(guān)鍵詞：理財消費(fèi)；宏觀調(diào)控；市場收益
一、引 言
2010年，我國名義GDP總值突破58786億美元，首次超過日本名義GDP總值54742億美元，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，與此同時，我國居民和企業(yè)的財富也在近年來隨之得到迅速積累，催生了對財富保值增值以及資產(chǎn)管理的巨大市場需求。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗來看，當(dāng)人均GDP超過3000美元時，人們對理財活動的需求明顯增加。隨著我國理財消費(fèi)市場的不斷建立和完善，層出不窮的各類理財工具也逐漸成為社會公眾管理財富的重要方式，理財消費(fèi)市場整體規(guī)模得到了快速擴(kuò)張。然而在2011年，由于我國政府對房地產(chǎn)宏觀調(diào)控以及控制物價等原因，中央推行了一系列穩(wěn)健的貨幣政策，加劇了各大商業(yè)銀行的資金困境，為了滿足行業(yè)監(jiān)管要求，各大銀行相繼通過銷售理財產(chǎn)品的方式吸納資金。但同時，與高收益率相對應(yīng)的高風(fēng)險卻被絕大多數(shù)消費(fèi)者忽視，理財產(chǎn)品的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)也越來越受到社會各界的關(guān)注。那么，對于剛起步的我國理財消費(fèi)市場有何特點(diǎn)？影響其發(fā)展的因素主要又有哪些？對這些問題的探討不僅有利于保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益，更有利于增加第三產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)需求，優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。
二、文獻(xiàn)回顧
在國外，理財消費(fèi)市場興起于20世紀(jì)30年代，1929-1933年的美國銀行擠兌危機(jī)和股災(zāi)使人們普遍喪失了對銀行和券商的信賴，加之嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)給人們的未來生活帶來了巨大的不確定性，保險公司提供的可以滿足不同需求甚至為客戶量身定制的保險產(chǎn)品逐漸進(jìn)入人們的視野（謝懷筑、陳利敏，2004）[1]。目前有關(guān)銀行理財消費(fèi)的研究文獻(xiàn)主要集中于理財消費(fèi)的風(fēng)險收益比較、居民理財消費(fèi)的行為特點(diǎn)（廖理、張金寶，2011；余永定、李軍，2000）、銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢（楊飛，2009；劉安霞，陳昭旭，2010）、銀行理財市場與國家宏觀調(diào)控（舒皓、劉洋，2011）等方面。李秀芳、王麗珍（2011）建立了關(guān)于消費(fèi)、保險、投資的隨機(jī)最優(yōu)模型，采用蒙特卡洛模擬，得到最優(yōu)的家庭資產(chǎn)配置策略并對部分影響因素做了敏感性分析，結(jié)果顯示：遺產(chǎn)動機(jī)影響壽險需求，對消費(fèi)和投資基本無影響；消費(fèi)的跨期替代偏好影響消費(fèi)和投資需求；投資、消費(fèi)、財險需求與家庭財富正向關(guān)，壽險需求與其反向關(guān)[2]。馬秋君、李?。?011）則選取我國銀行2009年至2010年發(fā)行的部分結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，分別對其收益與風(fēng)險進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品總體呈現(xiàn)收益與風(fēng)險非對稱且中外資銀行的產(chǎn)品收益與風(fēng)險特征差異大[3]。盧滿生（2012）研究認(rèn)為滾動發(fā)行短期理財產(chǎn)品推高銀行體系流動性風(fēng)險，儲蓄存款向理財產(chǎn)品分流導(dǎo)致M2統(tǒng)計失真，同時銀行借道理財產(chǎn)品將表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化增大了社會融資總規(guī)模調(diào)控難度[4]。孫從海（2011）認(rèn)為我國銀行理財市場的興起與發(fā)展帶有明顯的金融創(chuàng)新本土化的特征，銀行理財產(chǎn)品不僅已經(jīng)成為家庭金融資產(chǎn)配置的主流產(chǎn)品，深刻地影響著中國家庭的金融資產(chǎn)選擇，而且深刻地改變著中國普通家庭的財富觀念[5]。徐加根、陳?。?011）利用全國12個城市2009年的全部銀行個人理財產(chǎn)品數(shù)據(jù)，研究了市場結(jié)構(gòu)、銀行績效與理財產(chǎn)品市場穩(wěn)定的關(guān)系，結(jié)果表明，地區(qū)競爭程度的升高會提高理財產(chǎn)品的平均收益率，進(jìn)而降低銀行的績效水平，而市場中處于弱勢的銀行表現(xiàn)得尤為明顯，而較低的績效水平以及較高的競爭程度會導(dǎo)致市場處于不穩(wěn)定狀態(tài)，不僅銀行有減少產(chǎn)品發(fā)行量的動機(jī)，還很有可能選擇退出市場[6]。周榮芳（2011）則認(rèn)為我國商業(yè)銀行通過產(chǎn)品創(chuàng)新規(guī)避存款利率管制，這既反映了市場的真實資金供求狀況，也包含了市場對通脹和貨幣政策調(diào)整的預(yù)期，特別是短期理財產(chǎn)品的收益率較高，顯示其對通脹更為敏感，相對同期存款定期而言，更能體現(xiàn)即時的市場資金溢價[7]。
盡管近年來有關(guān)理財消費(fèi)市場的研究結(jié)果較為豐富，但大多數(shù)還局限于對理財市場的現(xiàn)狀描述以及與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的關(guān)系研究，而關(guān)于我國理財消費(fèi)市場發(fā)展的內(nèi)在原因的探討則鮮為少見。與以往文獻(xiàn)不同，本文分別從居民財富、物價水平、同類市場表現(xiàn)以及國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策等幾個方面深入考察了影響我國理財消費(fèi)市場發(fā)展的主要因素，這些研究成果不僅豐富了相關(guān)領(lǐng)域的研究文獻(xiàn)，更有利于認(rèn)識我國理財消費(fèi)市場的發(fā)展特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，為進(jìn)一步完善市場機(jī)制，保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益提供參考。
三、研究設(shè)計
（一）研究變量
根據(jù)西方消費(fèi)理論，與其他消費(fèi)品一樣，理財消費(fèi)作為一種金融消費(fèi)，其消費(fèi)需求與居民收入密切相關(guān)。隨著我國居民財富的增加，人們對財富保值增值的需求也相對增大，不難看出，銀行理財消費(fèi)與居民收入之間存在正相關(guān)關(guān)系。此外，本文還進(jìn)一步考察了如下因素對我國銀行理財消費(fèi)市場的影響：（1）物價水平。近年來，由于我國居民消費(fèi)價格處于高位以及美元貶值等原因，人們的存量財富受到侵蝕，再加之物價水平過去一段時間內(nèi)一直高于基準(zhǔn)利率，因此，人們在客觀上需要通過非存款類的其他理財方式來對沖風(fēng)險，消除物價上漲帶來的負(fù)面影響。因此本文認(rèn)為，物價水平越高，銀行理財消費(fèi)需求越大。（2）同類市場表現(xiàn)。根據(jù)消費(fèi)函數(shù)理論可知，消費(fèi)主體對某一特定理財產(chǎn)品的消費(fèi)通常是該理財產(chǎn)品收益的正函數(shù)，是替代類產(chǎn)品收益的負(fù)函數(shù)。因此，我們認(rèn)為，當(dāng)同類可替財消費(fèi)產(chǎn)品的市場收益率越高，銀行理財市場收益率則相對降低，人們對銀行理財產(chǎn)品的需求就減少。（3）宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從大量現(xiàn)實可以看出，我國銀行理財市場除了具有自身的發(fā)展規(guī)律外，還在很大程度上受到國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。當(dāng)資金面由于受到存款準(zhǔn)備金率的提高而處于緊張時，則通過發(fā)售超短期高收益產(chǎn)品以維持理財資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，以重慶為例，2011年上半年發(fā)行的理財產(chǎn)品中，6月末未到期理財產(chǎn)品余額約350億元，但累計發(fā)行額超過1300億元，其中1個月期以內(nèi)的占比達(dá)58.36%（盧滿生，2012）。因此，本文認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)政策越緊縮，銀行理財消費(fèi)市場規(guī)模越大。以上命題是否符合我國現(xiàn)實情況，還需進(jìn)一步經(jīng)驗證據(jù)的檢驗。
（二）模型設(shè)計
根據(jù)上述研究假設(shè)，為了深入考察影響我國經(jīng)濟(jì)社會中各類主體對理財消費(fèi)的主要因素，同時考察到自變量之間存在較為嚴(yán)重的多重共線性問題（見表2），因此本文分別構(gòu)建了如下兩個研究：
其中：Financet表示銀行理財消費(fèi)市場發(fā)展水平，采用全國各大銀行當(dāng)月發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)量總額來衡量；Stockt表示同類市場表現(xiàn)，采用上證A股當(dāng)期（本月）考慮現(xiàn)金紅利再投資的月市場回報率（等權(quán)平均法）來衡量；Incomet表示居民收入，采用城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入來衡量；CPIt表示物價水平，采用居民消費(fèi)價格指數(shù)來衡量；Reservet表示存款準(zhǔn)備金率。實證模型（1）用于分析股票收益率、居民可支配收入和消費(fèi)價格指數(shù)對理財消費(fèi)的影響，模型（2）用于分析股票收益率、城鎮(zhèn)居民可支配收入和存款準(zhǔn)備金率對理財消費(fèi)的影響。此外理財消費(fèi)市場（Financet）和城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入（Incomet）采用自然對數(shù)形式。
（三）數(shù)據(jù)來源與樣本選取
本文中的銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)來自西南財經(jīng)大學(xué)信托和理財研究所以及中國社會科學(xué)院對外的《銀行理財產(chǎn)品月評報告》并經(jīng)整理而得，涵蓋2009年1月至2011年12月共36個月數(shù)據(jù)。消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）、居民可支配收入（Income）數(shù)據(jù)均來自于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫中的宏觀月度數(shù)據(jù)，股票收益率（Stock）數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。另外，我國大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率（Reserve）數(shù)據(jù)來自中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，考慮到通常調(diào)整存款準(zhǔn)備金率都是在一個月份中期，因此同一月份可能存在有兩個存款準(zhǔn)備金率的情況，本文將每月最后一天執(zhí)行的存款準(zhǔn)備金率作為當(dāng)月存款準(zhǔn)備金率。為消除月度數(shù)據(jù)的季節(jié)因素和不規(guī)則因素的影響，本文采用HP（Hodrick-Prescott）濾波法對月度數(shù)據(jù)進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整[8]。
四、實證結(jié)果
（一）描述性統(tǒng)計與多重共線性檢驗
本文首先對研究變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計，分析結(jié)果如表1所示，從中可以看出，2009年至2011年間，我國上證A股月平均收益率為2%，最大單月跌幅達(dá)到16%，最大單月漲幅高達(dá)23%，表明我國資本市場收益率的波動性較大。CPI在2009-2011年間平均月漲幅達(dá)到2.69%，通貨膨脹最嚴(yán)重時高達(dá)6.5%。另外平均存款準(zhǔn)備金率在樣本期間內(nèi)高達(dá)17.78%，最低降至15.5%，最高達(dá)到21.5%，這表明我國在過去3年間受到金融危機(jī)和歐債危機(jī)等不確定和非預(yù)期因素的影響，宏觀政策也處在一個動態(tài)調(diào)整期，這些因素的變化都可能對理財消費(fèi)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
為了保證研究模型多元回歸估計的有效性和無偏性，本文在利用經(jīng)驗數(shù)據(jù)對理財消費(fèi)市場的發(fā)展進(jìn)行研究之前，還對各變量之間的多重共線性進(jìn)行了檢驗。從表2相關(guān)矩陣的報告結(jié)果來看，物價水平（CPI）與存款準(zhǔn)備金率（Reserve）之間存在嚴(yán)重的多重共線性問題（相關(guān)系數(shù)為0.86），這主要是因為存款準(zhǔn)備金率常作為調(diào)控物價的一種貨幣政策導(dǎo)致的，其他變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，因此本文分別將物價水平（CPI）與存款準(zhǔn)備金率（Reserve）納入研究模型中。
（二）分析結(jié)果
本文分別考察了同類市場表現(xiàn)、居民收入、物價水平和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對銀行理財消費(fèi)市場規(guī)模的影響。從表3報告的結(jié)果來看，盡管股票市場收益率對銀行理財消費(fèi)市場規(guī)模的影響不顯著，但是二者之間的負(fù)向關(guān)系（-0.63）在一定程度上說明了股票市場與銀行理財消費(fèi)的相互“替代”關(guān)系。也就是說，如果股票市場收益率偏低，銀行理財產(chǎn)品市場則會比較景氣，這主要是因為在銀行理財產(chǎn)品中，有部分理財產(chǎn)品具有保本功能，能較好的滿足在市場風(fēng)險較大時的保值需求。
城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入對銀行理財?shù)南M(fèi)需求起著極大的促進(jìn)作用，二者變量在1%的水平下顯著正相關(guān)，這表明，隨著我國居民收入的不斷增加，人們對財富管理的需求也隨之增大。我們可以合理預(yù)期，金融危機(jī)后，作為對全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最突出的新興市場經(jīng)濟(jì)體，我國居民收入將在未來期間得到快速增長，對理財消費(fèi)的需求也將在優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)方面做出較大貢獻(xiàn)。
表3還同時報告了物價水平對理財消費(fèi)市場的影響，從中可以得知，物價水平是影響我國銀行理財消費(fèi)市場發(fā)展的重要因素，二者之間在1%的水平下顯著正相關(guān)，這表明，當(dāng)居民消費(fèi)價格處于高位運(yùn)行時，對理財消費(fèi)的市場需求也隨之增大。我們認(rèn)為，這主要是因為當(dāng)物價水平較高時，人們更多的趨向于“存款理財化”，通過將存量財富從單純存款的管理方式轉(zhuǎn)變?yōu)榕渲美碡敭a(chǎn)品的管理方式，進(jìn)而在保證流動性和承受較低風(fēng)險的同時，獲取高于存款類產(chǎn)品的收益，這一現(xiàn)象在2011年物價水平與基準(zhǔn)利率倒掛的背景表現(xiàn)尤為突出。
從有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與理財消費(fèi)市場發(fā)展的分析結(jié)果中，可以看出，我國銀行理財產(chǎn)品消費(fèi)市場的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)政策密切相關(guān)，銀行理財市場規(guī)模（Finance）與存款準(zhǔn)備金率（Reserve）之間在1%的顯著性水平下正相關(guān)。與觀察到的實際現(xiàn)象一致，當(dāng)國家通過提高存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策收縮銀行信貸時，銀行資金面也變得緊張，為了滿足有關(guān)監(jiān)管要求，商業(yè)銀行采用大幅提高理財產(chǎn)品收益率的方式來吸納社會資金，進(jìn)而緩解資金面的壓力，在高收益率的引導(dǎo)下，理財市場也表現(xiàn)出了繁榮的景象，市場規(guī)模得以增大。
當(dāng)把所有自變量納入到統(tǒng)一研究模型中，其結(jié)果未發(fā)生本質(zhì)變化，如表3中回歸結(jié)果第五列和第六列所示，這里不再贅述。
五、研究結(jié)論與建議
隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們擁有的財富也隨之增加，對財富保值增值的客觀需求極大地促進(jìn)了理財消費(fèi)市場的繁榮。然而，由于我國金融業(yè)的市場化改革起步較晚，理財消費(fèi)市場目前還處于不成熟的階段，金融消費(fèi)者通常只關(guān)心該市場能夠帶來的回報，而對其所內(nèi)含的風(fēng)險水平及特征還認(rèn)識不足，由此而產(chǎn)生的理財消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)問題也日益成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。為此，本文結(jié)合現(xiàn)有研究成果和我國現(xiàn)實狀況，考察了我國銀行理財產(chǎn)品消費(fèi)市場的發(fā)展特點(diǎn)以及影響該市場發(fā)展的內(nèi)在原因，旨在更深入的理解我國經(jīng)濟(jì)社會中各類主體的理財消費(fèi)行為與特征，進(jìn)而促進(jìn)理財消費(fèi)市場的可持續(xù)發(fā)展。
研究結(jié)論表明，我國銀行理財消費(fèi)的市場規(guī)模與股票市場收益率不存在顯著關(guān)系，但居民可支配收入、物價水平與宏觀經(jīng)濟(jì)政策都對銀行理財市場的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。具體而言，居民可支配收入的增加刺激了對理財產(chǎn)品的消費(fèi)需求，此外，當(dāng)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的通貨膨脹時，人們所擁有財富的實際購買力因物價上漲而減弱，尋求相對收益較高的理財產(chǎn)品則成為了人們此時的現(xiàn)實需求，在這種需求的刺激下，理財市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。不僅如此，我國銀行理財產(chǎn)品市場的發(fā)展還受到國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，尤其是當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金率導(dǎo)致銀行資金面緊張時，商業(yè)銀行則通過提高產(chǎn)品收益率來擴(kuò)大人們的理財需求，進(jìn)而滿足政府的各類監(jiān)管，最終傳導(dǎo)理財消費(fèi)市場的短暫繁榮。
從以上實證結(jié)論可以得到如下啟示，理財消費(fèi)作為一種對金融產(chǎn)品的消費(fèi)，在擴(kuò)大內(nèi)需、提升消費(fèi)質(zhì)量方面發(fā)揮了極大的促進(jìn)作用，這一消費(fèi)行為不僅可以滿足人們對財富管理和財富規(guī)劃的需求，實現(xiàn)財富保值增值的目的，而且還能夠在一定程度上消除物價水平變動對居民購買力的侵蝕。但與此同時監(jiān)管層更應(yīng)當(dāng)關(guān)注在發(fā)展我國銀行理財消費(fèi)市場的過程中所遇到的不利因素，正如本文研究結(jié)論所指，銀行采用不合理手段刺激理財消費(fèi)時，加劇了理財產(chǎn)品所內(nèi)含的風(fēng)險積累，這不僅損害了金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，而且與國家宏觀調(diào)控目標(biāo)背道而馳，弱化了宏觀調(diào)控效應(yīng)，這將是管理層未來工作的重要方向。
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第9篇：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險范文
銀行信貸風(fēng)險是各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的集中體現(xiàn)，不僅影響著金融體系的穩(wěn)健性，而且會影響國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定與實施，甚至打亂市場秩序，造成經(jīng)濟(jì)動蕩。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來分析，銀行的信貸風(fēng)險很大程度上來源于借貸雙方的信息不對稱。這種信息的不對稱很容易引發(fā)碩士論文受信主體信貸前的逆向選擇和信貸后的道德風(fēng)險行為，進(jìn)而引發(fā)銀行的信貸風(fēng)險，影響金融體系的安全。
而銀行的信貸征信恰恰是解決信貸信息不對稱問題的最好方法。本文正是基于解決銀行信貸信息不對稱問題和降低銀行信貸風(fēng)險的目的，期望通過對國內(nèi)外的銀行信貸征信體系建設(shè)情況的比較，得出對于我國銀行信貸征信體系建設(shè)的有益啟示，并在此基礎(chǔ)上提出完善我國銀行信貸征信體系建設(shè)的建議。
關(guān)鍵詞：信貸征信體系；國內(nèi)外比較；信用評級
第一章引言
第一節(jié)研究背景和研究目的
1.1研究背景
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，銀行又是金融的核心。對于大多數(shù)銀行來說，其面臨的最大風(fēng)險是信貸風(fēng)險，即貸款的信用風(fēng)險。銀行信貸風(fēng)險是各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的集中體現(xiàn)，不僅影響著金融體系的穩(wěn)健性，而且會影響國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定與實施，甚至打亂市場秩序，造成經(jīng)濟(jì)動蕩。
從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來分析，銀行的信貸風(fēng)險很大程度上來源于借貸雙方的信息不對稱。作為受信主體的銀行借款客戶對碩士論文自己的經(jīng)營狀況及其信貸資金的配置風(fēng)險等真實情況更了解，處于信息優(yōu)勢地位，而作為授信主體的貸款方銀行則對客戶的相關(guān)財務(wù)信息和風(fēng)險了解不夠，處于信息劣勢地位。這種信息的不對稱很容易引發(fā)受信主體信貸前的逆向選擇和信貸后的道德風(fēng)險行為，進(jìn)而引發(fā)銀行的信貸風(fēng)險，影響金融體系的安全。
而銀行的信貸征信恰恰是解決信貸信息不對稱問題的最好方法。通過銀行信貸征信，能夠增加借貸雙方的信息透明度，降低交易成本；有利于建立信用的記錄、監(jiān)督和約束機(jī)制，降低銀行的信貸風(fēng)險。本文正是基于解決銀行信貸信息不對稱問題和降低銀行信貸風(fēng)險的目的，期望通過碩士論文對國內(nèi)外的銀行信貸征信體系建設(shè)情況的比較，得出對于我國銀行信貸征信體系建設(shè)的有益啟示。
