財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系精選(九篇)
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第1篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
關(guān)鍵詞:財務(wù)杠桿 財務(wù)風(fēng)險 影響因素
中圖分類號:F234.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1004-4914(2010)10-153-02
財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中,利用一根杠桿和一個支點(diǎn),就能用很小的力量抬起很重的物體,而什么是財務(wù)杠桿呢?
將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。這種定義強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿是對負(fù)債的一種利用。
在明確了財務(wù)杠桿概念的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步討論伴隨著負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險、影響財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險的因素以及如何更好地利用財務(wù)杠桿和減少財務(wù)風(fēng)險。
一、財務(wù)杠桿利益(損失)
所謂財務(wù)杠桿利益(損失)是指負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負(fù)債經(jīng)營后,企業(yè)所能獲得的利潤就是:
資本收益=企業(yè)投資收益率×總資本-負(fù)債利息率×債務(wù)資本
=企業(yè)投資收益率×(權(quán)益資本+債務(wù)資本)-負(fù)債利息率×債務(wù)資本
=企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本+(企業(yè)投資收益率-負(fù)債利息率)×債務(wù)資本
(此處的企業(yè)投資收益率=息稅前利潤÷資本總額,所以即息稅前利潤率)
因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為
權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率+(企業(yè)投資收益率-負(fù)債利率)×債務(wù)資本/權(quán)益資本
可見,只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率,財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加,從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率,且產(chǎn)權(quán)比率(債務(wù)資本/權(quán)益資本)越高,財務(wù)杠桿利益越大,所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率,由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本,從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率,那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息,甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息,而不得不以減少權(quán)益資本來償債,這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。
負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量,財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為:
財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率/息稅前利潤變動率
通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)?
財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅利潤/(息稅前利潤-負(fù)債×利息率)
=息稅前利潤率/(息稅前利潤率-負(fù)債比率×利息率)
根據(jù)這兩個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù),后者揭示負(fù)債比率、息稅前利潤率以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系,前者可以反映出資本收益率變動相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高資金的收益率,而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率,這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益(損失)。
二、財務(wù)風(fēng)險
風(fēng)險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念,是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿利益,如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿損失,甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下,財務(wù)杠桿系數(shù)越大,資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大,如果息稅前利潤率升,則資本收益率會以更快的速度上升,如果息稅前利潤率下降,那么資本利潤率會以更快的速度下降,從而風(fēng)險也越大。反之,財務(wù)風(fēng)險就越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系。
假定企業(yè)的所得稅率為35%,則權(quán)益資本凈利潤率的計算如表1:
假定企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)營效益,息稅前利潤僅為90萬元,其他其他條件不變,則權(quán)益資本凈利潤率計算如表2:
對比表1和表2可以發(fā)現(xiàn),在全部息稅前利潤率為15%的情況下,負(fù)債比率越高,所獲得財務(wù)杠桿利益越大,權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下,情況則相反。以負(fù)債比率80%為例,全部資本息稅前利潤率比負(fù)債成本每提高一個百分點(diǎn),權(quán)益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點(diǎn)[(22.75%-9.75%)÷(15-10)],全部資本息稅前利潤率比負(fù)債成本每降低一個百分點(diǎn),權(quán)益資本凈利潤率則下降2.6個百分點(diǎn)。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時(以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點(diǎn)),財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時,使用財務(wù)杠桿,反面降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平,而且越是較多使用財務(wù)杠桿,損失越大。在息稅前利潤為90萬元,負(fù)債比率80%的條件下,財務(wù)杠桿系數(shù)高達(dá)9,就是說,如果息稅前利潤在90萬元的基礎(chǔ)上每降低1%,權(quán)益資本凈利潤將以9倍的速度下降,可見財務(wù)風(fēng)險之高。如果不使用財務(wù)杠(下轉(zhuǎn)第155頁)(上接第153頁)桿,就不會產(chǎn)生以上損失,也無財務(wù)風(fēng)險而言,但在經(jīng)營狀況好時,也無法取得杠桿利益。
三、影響財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險的因素
由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大,而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn),那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素,也必然影響財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險。下面分別討論影響兩者的三個主要因素:
1.息稅前利潤率:由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式④可知,在其他因素不變的情況下,息稅前利潤率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越小;反之,財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知,在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。
2.負(fù)債的利息率:同樣上述公式②④可知,在息稅前利潤率和負(fù)債比率一定的情況下,負(fù)債的利息率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越大,反之,財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的,而對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負(fù)債的利息率越低,資本收益率會相應(yīng)提高,而當(dāng)負(fù)債的利息率提高時,資本收益率會相應(yīng)降低。那種認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險是片面的觀點(diǎn)。
3.資本結(jié)構(gòu):根據(jù)前面公式①②可以知道,負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素之一,負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負(fù)債利息率不變的情況下,負(fù)債比率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越大;反之,財務(wù)杠桿系數(shù)越小,也就是說負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負(fù)債比率對資金收益率的影響不僅不同于負(fù)債利息率的影響,也不同于息稅前利潤率的影響,負(fù)債比率對資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負(fù)兩個方面,當(dāng)息稅前利潤率大于負(fù)債利息率時,表現(xiàn)為正的影響,反之,表現(xiàn)為負(fù)的影響。
上述因素在影響財務(wù)杠桿利益的同時,也在影響財務(wù)風(fēng)險。而進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理,對企業(yè)來講是一項極為復(fù)雜的工作,這是因為除了上述主要因素外,影響財務(wù)風(fēng)險的其他因素很多,并且這其中有許多因素是不確定的,因此,企業(yè)必須從各個方面采取措施,加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的控制,一旦預(yù)計企業(yè)將出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險,就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。
回避財務(wù)風(fēng)險的主要辦法是降低負(fù)債比率,控制債務(wù)資金的數(shù)額。回避風(fēng)險的前提是正確地預(yù)計風(fēng)險,預(yù)計風(fēng)險是建立在預(yù)計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的,如果預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳,息稅前利潤率低于負(fù)債的利息率,那么就應(yīng)該減少負(fù)債,降低負(fù)債比率,從而回避將要遇到的財務(wù)風(fēng)險。轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指采取一定的措施,將風(fēng)險轉(zhuǎn)移他人的做法,其具體做法是通過選擇那些利率可浮動,償還期可伸縮的債務(wù)資金,以使債權(quán)人與企業(yè)共擔(dān)一部分財務(wù)風(fēng)險。此外,財務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險之外,還應(yīng)注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務(wù)杠桿對企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風(fēng)險的影響,使之達(dá)到一定的復(fù)合杠桿作用,根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務(wù)杠桿作用。
綜上所述,財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益,也可能造成額外損失,這就是構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險的重要因素。財務(wù)杠桿利益并沒有增加整個社會的財富,是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配;財務(wù)風(fēng)險也沒有增加整個社會的風(fēng)險,是經(jīng)營風(fēng)險向投資人的轉(zhuǎn)移。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素,資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益,無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法都是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤,最終將損害投資人的利益。
參考文獻(xiàn):
1.夏春艷.財務(wù)杠桿損益對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響.邢臺職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報
2.胡才鴻.論杠桿原理與風(fēng)險控制.無錫商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報
第2篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
【關(guān)鍵詞】財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿利益 財務(wù)風(fēng)險
【Abstract】Financial Leverage is the shift in which an enterprise adjusts the revenue of owner"s capital with the handling of debits. Reasonable operation of the financial leverage will bring extra revenue -----the benefit on financial leverage ,to the owner"s capital of this enterprise.The financial leverage is affected by many factors,so at the same time we get benefit on financial leverage ,we get much unpredictable financial risk.So carefully studying the financial leverage and analyzing all the factors which affect the financial leverage ,and making clear its function,nature and its influence to the revenue of owner"s capital ,is the basic premise of reasonably operating the financial leverage to serve the enterprise.
【Keywords】Finacial Leverage
Benefit on Finacial Leverage
Finacial Risk
財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個支點(diǎn)，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務(wù)杠桿呢？從西方的理財學(xué)到我國目前的財會界對財務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點(diǎn)：
其一：將財務(wù)杠桿定義為"企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用"。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。這種定義強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿是對負(fù)債的一種利用。
其二：認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負(fù)財務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。
另外，有些財務(wù)學(xué)者認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點(diǎn)對比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營的結(jié)果，但其將負(fù)債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，筆者認(rèn)為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業(yè)在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務(wù)資金，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移財務(wù)風(fēng)險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財務(wù)杠桿定義為對負(fù)債的利用，而將其結(jié)果稱為財務(wù)杠桿利益（損失）或正（負(fù)）財務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同，但筆者認(rèn)為采用前一種定義對于財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財務(wù)學(xué)者的進(jìn)一步研究和交流。
我們在明確了財務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步討論伴隨著負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素以及如何更好地利用財務(wù)杠桿和減少財務(wù)風(fēng)險。
一、財務(wù)杠桿利益（損失）（Benefit on Financial Leverage)
通過前面的論述我們已經(jīng)知道所謂財務(wù)杠桿利益(損失）是指負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負(fù)債經(jīng)營后，企業(yè)所能獲得的利潤就是：
資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負(fù)債利息率×債務(wù)資本
＝企業(yè)投資收益率×（權(quán)益資本＋債務(wù)資本）－負(fù)債利息率×債務(wù)資本
＝企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本－（企業(yè)投資收益率－負(fù)債利息率）×債務(wù)資本
①
（此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）
因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為
權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負(fù)債利率)×債務(wù)資本／權(quán)益資本 ②
可見，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。
負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage,DFL)來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：
財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率／息稅前利潤變動率
③
通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?/p>
財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅利潤／(息稅前利潤－負(fù)債比率×利息率)
=息稅前利潤率 ／（息稅前利潤率--負(fù)債比率×利息率）
④
根據(jù)這兩個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負(fù)債比率、息稅前利潤以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出主權(quán)資本收益率變動相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且也能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益（損失）。
二、財務(wù)風(fēng)險（Financial Risk)
風(fēng)險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權(quán)資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系。
假定企業(yè)的所得稅率為35%，則權(quán)益資本凈利潤率的計算表如表一：
項目
行次
負(fù)債比率
0%
50%
80%
資本總額
①
1000
1000
1000
其中：負(fù)債
②＝①×負(fù)債比率
500
800
權(quán)益資本
③＝①－②
1000
500
200
息稅前利潤
④
150
150
150
利息費(fèi)用
⑤＝②×10%
50
80
稅前利潤
⑥＝④－⑤
150
100
70
所得稅
⑦＝⑥×35%
52.5
35
24.5
稅后凈利
⑧＝⑥－⑦
97.5
65
45.5
權(quán)益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③
9.75％
13％
22.75％
財務(wù)杠桿系數(shù)
⑩＝④÷⑥
1
1.5
2.14
假定企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權(quán)益資本凈利潤率計算如表二：
項目
負(fù)債比率
0%
50%8
0%
息稅前利潤
90
90
90
利息費(fèi)用
50
80
稅前利潤
90
40
10
所得稅
31.5
14
3.5
稅后凈利
58.5
26
6.5
權(quán)益資本凈利潤率5.85%
5.2%
3.25%
財務(wù)杠桿系數(shù)
1
2.25
9
對比表一和表二可以發(fā)現(xiàn)，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負(fù)債比率越高，所獲得財務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負(fù)債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負(fù)債成本每提高一個百分點(diǎn)，權(quán)益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點(diǎn)［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負(fù)債成本每降低一個百分點(diǎn)，權(quán)益資本凈利潤率則下降2.6個百分點(diǎn)。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點(diǎn)），財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時，使用財務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財務(wù)杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負(fù)債比率80%的條件下，財務(wù)杠桿系數(shù)高達(dá)9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎(chǔ)上每降低1%，權(quán)益資本凈利潤將以9倍的速度下降，可見財務(wù)風(fēng)險之高。如果不使用財務(wù)杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務(wù)風(fēng)險而言，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。
三、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素
由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：
1、息稅前利潤率：由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越?。环粗?，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。
2、負(fù)債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對主權(quán)資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負(fù)債的利息率越低，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)提高，而當(dāng)負(fù)債的利息率提高時，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)降低。那種認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險是片面的觀點(diǎn)。
3、資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式①②可以知道，負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素之一，負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負(fù)債利息率不變的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負(fù)債比率對主權(quán)資金收益率的影響不僅不同于負(fù)債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負(fù)債比率對主權(quán)資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負(fù)兩個方面，當(dāng)息稅前利潤率大于負(fù)債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負(fù)的影響。
上述因素在影響財務(wù)杠桿利益的同時，也在影響財務(wù)風(fēng)險。而進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理，對企業(yè)來講是一項極為復(fù)雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務(wù)風(fēng)險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個方面采取措施，加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的控制，一旦預(yù)計企業(yè)將出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。
回避財務(wù)風(fēng)險的主要辦法是降低負(fù)債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額?；乇茱L(fēng)險的前提是正確地預(yù)計風(fēng)險，預(yù)計風(fēng)險是建立在預(yù)計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前利潤率低于負(fù)債的利息率，那么就應(yīng)該減少負(fù)債，降低負(fù)債比率，從而回避將要遇到的財務(wù)風(fēng)險。轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指采取一定的措施，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務(wù)資金，以使債權(quán)人與企業(yè)共擔(dān)一部分財務(wù)風(fēng)險。此外，財務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險之外，還應(yīng)注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務(wù)杠桿對企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風(fēng)險的影響，使之達(dá)到一定的復(fù)合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務(wù)杠桿作用。
綜上所述，財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險的重要因素。財務(wù)杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財務(wù)風(fēng)險也沒有增加整個社會的風(fēng)險，是經(jīng)營風(fēng)險向投資人的轉(zhuǎn)移。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法都是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。
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第3篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
［關(guān)鍵詞］ 財務(wù)杠桿利益 財務(wù)風(fēng)險
一般而言,當(dāng)企業(yè)全部資金為權(quán)益資金,或當(dāng)企業(yè)投資利潤率與負(fù)債利率一致的情況下,企業(yè)不會形成財務(wù)杠桿利益;當(dāng)投資利潤率高于舉債利率時,借入資金的存在可提高普通股的每股利潤,表現(xiàn)為正財務(wù)杠桿利益;當(dāng)投資利潤率低于舉債利率時,則普通股的利潤率將低于稅后投資利潤率,股東收益下降,表現(xiàn)為負(fù)財務(wù)杠桿利益。而風(fēng)險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念,是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿利益;如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿損失,甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。
一、財務(wù)杠桿利益(損失)
所謂財務(wù)杠桿利益(損失),簡單說就是指負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率,財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加,從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率,且產(chǎn)權(quán)比率(債務(wù)資本/權(quán)益資本)越高,財務(wù)杠桿利益越大,所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率,由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本,從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率,那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息,甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息,而不得不以減少權(quán)益資本來償債,這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。
負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量,財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高資金的收益率,而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率,這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益。
二、財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下,財務(wù)杠桿系數(shù)越大,資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大,如果息稅前利潤率上升,則資本收益率會以更快的速度上升,如果息稅前利潤率下降,那么資本利潤率會以更快的速度下降,從而風(fēng)險也越大;反之,財務(wù)風(fēng)險就越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系可以概述為:如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時(以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點(diǎn)),財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極,此時使用財務(wù)杠桿,反而降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平,而且越是較多使用財務(wù)杠桿,損失越大,財務(wù)風(fēng)險也就越高。如果不使用財務(wù)杠桿,就不會產(chǎn)生損失,也無財務(wù)風(fēng)險而言,但在經(jīng)營狀況好時,也無法取得杠桿利益。
三、影響財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險的因素
由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大,而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn),那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素也必然影響財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風(fēng)險。
1.息稅前利潤率。在其他因素不變的情況下,息稅前利潤率越高,財務(wù)杠桿系數(shù)越小;反之,財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而,稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。
第4篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
根據(jù)以上分析來看，財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響很大，在規(guī)避財務(wù)風(fēng)險時，就如何合理使用財務(wù)杠桿規(guī)避風(fēng)險給出如下建議：
1．優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。
1．1調(diào)整資本結(jié)構(gòu)比例，保持合理負(fù)債。企業(yè)在籌措資金的同時也背負(fù)了負(fù)債所帶來的償債壓力，所以不得不確保財務(wù)杠桿產(chǎn)生積極的杠桿作用，在此積極作用下，企業(yè)籌措的資金才能發(fā)揮功效，為所有者帶來更多利益。而確保財務(wù)杠桿產(chǎn)生積極作用的關(guān)鍵在于企業(yè)要用各種方法使得總資產(chǎn)利潤率大于借款利率，在這個前提條件下，企業(yè)的償債壓力就會大大減小。這樣企業(yè)就實現(xiàn)了一種“雙贏”，把財務(wù)風(fēng)險扼殺在搖籃里。
1．2確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)。首先，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)識到不同來源的負(fù)債所帶來的財務(wù)風(fēng)險是不同的，在進(jìn)行負(fù)債籌資時必須考慮合適的舉債方式和資金類別。企業(yè)在選擇籌資方式組合前應(yīng)考慮企業(yè)自身的資金情況，可承擔(dān)利率的大小，還應(yīng)該調(diào)整每筆借款的數(shù)目和還款期限，短期借款和長期借款合理分配，搭配出適合企業(yè)自身的資金結(jié)構(gòu)，以保證在負(fù)債風(fēng)險的同時為企業(yè)所有者爭取到最大的利益，這樣就能將財務(wù)風(fēng)險在適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)面前降為最低，得到有效的規(guī)避。
1．3建立相關(guān)的償債制度，良性持續(xù)融資。企業(yè)運(yùn)用負(fù)債融資，在考慮創(chuàng)利能力的同時還要清醒地知道償債能力，要利用公式計算出最適當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿系數(shù)，從而找到適當(dāng)?shù)幕I資政策。應(yīng)盡量用長期負(fù)債和所有者權(quán)益來滿足永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的滿足則依靠短期負(fù)債。企業(yè)在負(fù)債融資時，必須對各類負(fù)債的期限、舊債到期時間的分布、新債發(fā)生的時間選擇進(jìn)行妥善的安排，以避免集中還本付息可能帶來的財務(wù)風(fēng)險的沖擊。
1．4建立良好的公共關(guān)系。在負(fù)債籌資過程中，良好的公共關(guān)系可以幫助企業(yè)從更多的渠道以低成本和低風(fēng)險籌集資金，在企業(yè)無法按期清償一些短期借款時使一些不急于收回資金的借款者統(tǒng)一展期，讓企業(yè)有籌集更多資金的機(jī)會，讓籌集的資金在財務(wù)杠桿有利的作用下發(fā)揮功效，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險起到降低的作用，使企業(yè)不至于破產(chǎn)。
適當(dāng)運(yùn)用優(yōu)先股股利政策。
優(yōu)先股股利是指企業(yè)按優(yōu)先股發(fā)放章程的有關(guān)規(guī)定，按約定的股息率或金額發(fā)放給優(yōu)先股股東的報酬。企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股將會為自身獲得資金帶來更多的機(jī)會。因為優(yōu)先股股東擁有股息分配的優(yōu)先權(quán)并且在企業(yè)破產(chǎn)時能優(yōu)先分取公司的剩余資產(chǎn)，在這種有保障的情況下，企業(yè)就可以更可能多地吸引那些屬于保守型的人投資。在企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤／［息稅前利潤－利息費(fèi)用－優(yōu)先股股利／（1－企業(yè)所得稅）］。從公式不難看出，優(yōu)先股股利與財務(wù)杠桿系數(shù)呈正比。在獲得盡可能多的資金時，優(yōu)先股股利也會增大，財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避將會有明顯作用。但是，優(yōu)先股股利的過度增加也會為企業(yè)帶來不小的財務(wù)風(fēng)險，畢竟這也是企業(yè)負(fù)債的一種形式，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在綜合考慮各因素后擇優(yōu)選擇優(yōu)先股股利政策。
選擇最優(yōu)籌資組合。
企業(yè)的籌資組合是指籌資總額在各種類型資金間的分配關(guān)系。具體的籌資組合有三大類：自有和借入資金、短期和長期資金、內(nèi)部籌措和外部籌措資金。
不同的籌資組合對企業(yè)的報酬和風(fēng)險帶來的不同影響。在此著重說明一下短期資金與長期資金。雖然兩者只是在時間長短上有所差別，但是協(xié)調(diào)好短期資金與長期資金的比例及還款日期對企業(yè)來說是一項比較難且重要的工作，不容忽視。長期資金是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的前提，應(yīng)占有大量的比例；短期資金是在企業(yè)周轉(zhuǎn)不靈時發(fā)揮及時作用的良藥，因在短期內(nèi)就須償還，所以企業(yè)不用擔(dān)心利率變動所帶來的風(fēng)險。但需要注意的是過多的短期資金將會讓企業(yè)在短期內(nèi)嘗受過大的壓力，容易使企業(yè)所有者內(nèi)心不安，無法及時下決定，從而錯失企業(yè)獲益的最佳時機(jī)，增加了企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。因此，對于企業(yè)來講，權(quán)衡好短期資金和長期資金的分配是非常重要的，取長補(bǔ)短，盡量合理利用財務(wù)杠桿這把“雙刃劍”讓企業(yè)在低風(fēng)險的情況下也能取得不錯的效益。
第5篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿；原理；應(yīng)用
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-01
一、財務(wù)杠桿的定義以及原理
我們要深入的理解財務(wù)杠桿就必須先弄清什么是財務(wù)杠桿，針對這一問題我們首先來說一說什么是杠桿。杠桿實際上是來源于物理學(xué)領(lǐng)域，物理學(xué)里有一個著名的原理就是杠桿原理，即利用一條杠桿和一個支點(diǎn)，以極小的力量挑起極重的物體，這種原理就被稱為杠桿原理。在財務(wù)管理學(xué)當(dāng)中財務(wù)杠桿其實也是如此，其利用負(fù)債為支點(diǎn)從而為企業(yè)帶來更豐厚的利潤回報。什么是財務(wù)杠桿是許多人都非常關(guān)心的問題，實際上對于這個問題在國際上也是一個仁者見仁，智者見智的問題，不同的專家對于這一問題也有著不同的理解。但是相對公允的定義還是企業(yè)利用籌集資本的過程中通過對負(fù)債資本的利用將負(fù)債資本在未來可能對企業(yè)產(chǎn)生的利益或者風(fēng)險分散給投資者的一種手段。
二、財務(wù)杠桿的應(yīng)用
財務(wù)杠桿本身有著自己極為突出的作用，在財務(wù)管理中如果企業(yè)已經(jīng)負(fù)債經(jīng)營那么財務(wù)部門就必須對企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)進(jìn)行評估從而保證企業(yè)的財務(wù)管理風(fēng)險能夠達(dá)到一個合理的區(qū)間。財務(wù)杠桿在企業(yè)不同的經(jīng)營狀況下其作用也是有所不同的。如果一個企業(yè)投資收益大于其負(fù)債利率那么財務(wù)杠桿就可以將企業(yè)的投資收益中一部分向權(quán)益資本傾斜從而使得投資權(quán)益的資本收益上升，反之，如果企業(yè)的投資收益小于負(fù)債利率那么企業(yè)的利潤無法保證償還債務(wù)，其財務(wù)杠桿就會減少投資權(quán)益以彌補(bǔ)償還債務(wù)，從而保證了債務(wù)的償還而使得投資權(quán)益受到虧損。
1.財務(wù)杠桿系控制財務(wù)風(fēng)險
一個企業(yè)負(fù)債經(jīng)營其負(fù)債率的多少以及其償還能力都會對企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)行造成一定的影響。如果不能將財務(wù)杠桿系數(shù)保持在一個合理的區(qū)間內(nèi)那么企業(yè)之中的財務(wù)風(fēng)險就會增加。首先我們來明確一下財務(wù)杠桿系數(shù)的定義：財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于稅前利潤變動率的倍數(shù)，也叫財務(wù)杠桿程度，通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。從定義中我們不難發(fā)現(xiàn)財務(wù)杠桿系數(shù)本身就是衡量一個企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要指標(biāo)。其作用原理在于財務(wù)杠桿系數(shù)越大那么如果企業(yè)的經(jīng)營狀況良好那么其得到的投資收益也就越高其對于債務(wù)的償還能力也就越強(qiáng)從而使得其投資權(quán)益的收益速度也會隨之提高，相反如果企業(yè)經(jīng)營狀況不良那么其投資收益降低由于其財務(wù)杠桿系數(shù)大那么其利用投資權(quán)益來償還負(fù)債的比例也就越高，從而造成投資權(quán)益的損失也就越大。在財務(wù)杠桿達(dá)到一定程度而企業(yè)經(jīng)營狀況有不好而負(fù)債利息又很高那么很可能造成企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序其投資權(quán)益徹底被用于償還債務(wù)。由此可以看出財務(wù)杠桿系數(shù)在企業(yè)經(jīng)營狀況不好的情況下與財務(wù)風(fēng)險系數(shù)是呈正比例增加的，即財務(wù)杠桿系數(shù)越高那么企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生幾率也就越高。
2.財務(wù)杠桿吸引投資
在投資領(lǐng)域我們都知道其一件事物的風(fēng)險越大那么其收益也就會越大，而對于一個公司而言其若是處在負(fù)債經(jīng)營情況下那么其財務(wù)杠桿的系數(shù)越大也就意味著將來的收益也會越大，這是一個最簡單的原理，但是在財務(wù)杠桿的實際應(yīng)用中卻不是那么簡單的一個問題，任何一個企業(yè)只有設(shè)定一個與自身負(fù)債相匹配的財務(wù)杠桿系數(shù)才能保證其不會受到財務(wù)風(fēng)險的影響而降低企業(yè)的投資者投資興趣?？梢哉f財務(wù)杠桿本身就對投資者對企業(yè)進(jìn)行投資有著很大的影響，這個影響應(yīng)當(dāng)說是一個綜合性的，投資者會從多方面分析該企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)是否合理，如果進(jìn)行投資那么在經(jīng)營最差的情況下其投資權(quán)益會損失多少，是否會超出其最壞的預(yù)期，那么投資者就會進(jìn)行重新考量是否進(jìn)行投資。而如果其杠桿系數(shù)過小那么就算其已經(jīng)投資收益大于負(fù)債利息但是其對投資權(quán)益的增加又太小從而造成投資者的收益過小不能達(dá)到其預(yù)期收益率，那么投資者也不會進(jìn)行投資。
3.財務(wù)杠桿可以調(diào)節(jié)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
財務(wù)杠桿的應(yīng)用方面起最主要的應(yīng)用還是在于其對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變上。通常來說，企業(yè)擁有比較穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，可是這種穩(wěn)定也是相對來說，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)比較大的改變時，原來的資本結(jié)構(gòu)需要不斷調(diào)整才可以獲得最優(yōu)化。只有在變化多端的市場環(huán)境中企業(yè)資本結(jié)構(gòu)才能保持彈性，促使企業(yè)科學(xué)應(yīng)用財務(wù)杠桿，減少財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)過分析表明，企業(yè)的總資產(chǎn)期望收益率比負(fù)債期望收益率大時，才可能獲得財務(wù)杠桿產(chǎn)生的收益，在這樣的狀況下，負(fù)債增加能夠增加杠桿產(chǎn)生的收益；反之，則需要降低負(fù)債盡可能的減少財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。 財務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用可以在最大程度上兼顧企業(yè)投資收益、合理負(fù)債率、及投資權(quán)益三者的平衡關(guān)系。其實這本身就是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所最關(guān)心的問題，對于任何一個企業(yè)而言其只有兼顧了這三者都可以得到收益才能使企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，因此財務(wù)杠桿系數(shù)在反應(yīng)一個公司的財務(wù)風(fēng)險幾率的同時也可以為企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)做出一定的貢獻(xiàn)。
三、結(jié)束語
合理使用財務(wù)杠桿可以使一個企業(yè)在如今這個個負(fù)債經(jīng)營融資投資高度發(fā)達(dá)的時代保持企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險始終在一個合理的區(qū)間內(nèi)從而使得企業(yè)不發(fā)生系統(tǒng)性的風(fēng)險讓企業(yè)得以立于不敗之地，因此各大企業(yè)也應(yīng)當(dāng)更加重視財務(wù)杠桿的應(yīng)用。
參考文獻(xiàn)：
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第6篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
一、財務(wù)風(fēng)險管理對于企業(yè)的重要意義
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是指企業(yè)在充分認(rèn)識其所面臨的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對各類風(fēng)險加以預(yù)測、識別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運(yùn)動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的一項理財活動。
（一）有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境
據(jù)統(tǒng)計：1980年國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%，1993年上升67.5%，1994年底，國有資產(chǎn)管理局對2萬戶國有企業(yè)進(jìn)行清產(chǎn)核資調(diào)查，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為79%，2002年，900多戶中央企業(yè)及三級以上子企的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均為76.4%，略有下降，但目前企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率又有所回升，已經(jīng)高達(dá)80%。事實表明，企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險沒有十分重視，防范意識差，高負(fù)債給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)，因此只有加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理，建立相應(yīng)管理機(jī)制，才能為企業(yè)創(chuàng)造安全的生存環(huán)境。
（二）有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟(jì)和有效管理風(fēng)險
企業(yè)進(jìn)入市場，如若對市場風(fēng)險認(rèn)識不足，無法把握市場變化，必然使經(jīng)營風(fēng)險加大，舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險也會隨之上升。例如，片面追求盈利性強(qiáng)的產(chǎn)品，而不考慮市場變化，往往造成該產(chǎn)品前期暢銷，后期產(chǎn)品積壓、資金過分沉淀，使資金周轉(zhuǎn)困難，財務(wù)風(fēng)險上升。
（三）有利于穩(wěn)定企業(yè)財務(wù)活動，加速資金周轉(zhuǎn)，使資金具有安全性、完整性和盈利性
資金沉淀對企業(yè)而言是一種正?，F(xiàn)象，因為資金的使用表現(xiàn)為各種資產(chǎn)，但是做為一個高效運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，應(yīng)加速資金周轉(zhuǎn)，縮短資金沉淀時間，防范資金沉淀過程中的不良財務(wù)風(fēng)險，如購貨方無故拖欠企業(yè)應(yīng)收帳款，這樣有利于保證資金的安全、完整和獲利能力。
二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因剖析
這里主要從負(fù)債與收益的關(guān)系進(jìn)行分析。企業(yè)實行負(fù)債經(jīng)營而借入資金，會給企業(yè)的財務(wù)成果帶來很大的不確定性，企業(yè)由此獲得財務(wù)杠桿利益或承受財務(wù)風(fēng)險。而財務(wù)風(fēng)險的大小可通過財務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)衡量，它反映了財務(wù)杠桿的作用程度。一般而言，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益或財務(wù)風(fēng)險越大；反之，則越小。財務(wù)風(fēng)險大小的定性因素，取決于全部資本利潤率是否大于債權(quán)資本利息率，關(guān)鍵在于企業(yè)的獲利能力。債權(quán)資本與股權(quán)資本比例的確定是否適當(dāng)，與企業(yè)財務(wù)上的利益和風(fēng)險有著密切的關(guān)系。在財務(wù)杠桿的作用下，當(dāng)全部資本的利潤率大于債權(quán)資本利息率時，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高債權(quán)資本的比例，就會增加企業(yè)股權(quán)資本的收益率；反之，就會導(dǎo)致權(quán)益資本收益率的降低，嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負(fù)債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在，導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。同時，負(fù)債規(guī)模一定時，債務(wù)期限安排是否合理，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。因此對于負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)來講，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，長期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息，這樣就給企業(yè)造成償還債務(wù)的壓力，也可能使企業(yè)的信譽(yù)受損，出現(xiàn)再籌資困難，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境。由此筆者認(rèn)為影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素除了資本結(jié)構(gòu)外，最根本原因是資本運(yùn)用的有效性問題。
三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范對策建議
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范實質(zhì)上是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的最重要的組成部分，而這里把它單列出來進(jìn)行詳細(xì)談?wù)撝饕怯捎谀壳拔覈蟛糠制髽I(yè)都在風(fēng)險防范上做得不夠，缺乏事前控制的習(xí)慣。筆者認(rèn)為，要有效地進(jìn)行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理或防范，應(yīng)做到以下幾點(diǎn)。
（一）靈活應(yīng)對外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化
企業(yè)應(yīng)確定適合自身的最佳的現(xiàn)金持有量，以獲得最大的利潤，并滯交易性、預(yù)防性和投機(jī)性的需要。套期保值應(yīng)對通貨膨脹。在通貨膨脹時期，貨幣貶值，市場物價水平提高，企業(yè)此時可以使用套期保值等辦法以減少損失。積極把握利率的變動給企業(yè)帶來的機(jī)會。以當(dāng)前較低的利率發(fā)行長期債券，可節(jié)省資金成本，減少未來償債壓力；在預(yù)期利率會下降時，按固定利率計息的債券價格會上下增長，這時企業(yè)出售已購入的長期債券則會獲得較預(yù)期更多的現(xiàn)金流入。
（二）針對內(nèi)部各因素，管理和防范財務(wù)風(fēng)險
第7篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
作者系著名財稅專家，中央財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院客座導(dǎo)師，京華智庫研究員
阿基米德曾經(jīng)說過：“給我一個支點(diǎn)，我可以將整個地球撬起?！毖由斓截攧?wù)杠桿上，可以這樣說：“只要借給我足夠的錢，我就能夠賺取更多的財富。”
在財務(wù)管理中，負(fù)債融資存在著這樣的一種杠桿現(xiàn)象，它就是財務(wù)杠桿。具體地講，財務(wù)杠桿是指企業(yè)在運(yùn)用負(fù)債籌資時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率，大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。從股東的角度講，只要投資報酬率大于負(fù)債利率，企業(yè)的財務(wù)杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債就是對企業(yè)有利的。
一般而言，投資報酬率若高于固定的資本成本， 財務(wù)杠桿發(fā)揮的作用就是積極的， 能增大普通股每股凈收益。但是，當(dāng)企業(yè)的利息及所得稅前收益下降至某一特定水平以下時， 財務(wù)杠桿的作用就會從積極轉(zhuǎn)為消極。產(chǎn)生這種轉(zhuǎn)化的根本原因是，企業(yè)的固定資本成本（率） 已超過投資報酬率， 其結(jié)果是普通股每股凈收益的下降， 甚至出現(xiàn)虧損， 這便是財務(wù)風(fēng)險的實質(zhì)所在。
財務(wù)杠桿效用也可以用公式量化：財務(wù)杠桿效用=負(fù)債額×（債務(wù)資本利潤率-負(fù)債利率）×（l-所得稅稅率）。在負(fù)債利率、所得稅稅率既定的情況下，即在一定的負(fù)債規(guī)模和稅率水平下，負(fù)債資本利潤率越高，財務(wù)杠桿效用就越大；該利潤率等于負(fù)債利率時，財務(wù)杠桿效用為零；小于負(fù)債利率時，財務(wù)杠桿效用為負(fù)。所以，財務(wù)杠桿也可能給企業(yè)帶來負(fù)效用，企業(yè)能否獲益于財務(wù)杠桿效用、效益程度如何，取決于債務(wù)資本利潤率與負(fù)債利率的對比關(guān)系。
需要指出的是，合理負(fù)債還具有利息抵稅效用，是減少管理者和股東之間沖突的工具。
利息抵稅效用方面。根據(jù)我國《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定：“在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，可按照實際發(fā)生數(shù)扣除?！必?fù)債的利息抵稅效用可以量化，用公式表示為：利息抵稅效用=負(fù)債額×負(fù)債利率×所得稅稅率。所以在既定負(fù)債利率和所得稅稅率的情況下，企業(yè)的負(fù)債額越多，那么利息抵稅效用也就越大。
負(fù)債是減少管理者和股東之間沖突的工具。負(fù)債融資將管理者和股東利益緊密地聯(lián)系在一起，從而有效地減少了兩者之間的沖突。
第8篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
[關(guān)鍵詞]財務(wù)杠桿；資本結(jié)構(gòu)；每股收益；杠桿收益
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.02.095
資金是任何企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。股權(quán)資金和對外籌集的債務(wù)資金是企業(yè)資金來源的主要途徑。企業(yè)的自有資金往往難以滿足企業(yè)自身的長期發(fā)展，且單純地倚仗權(quán)益融資也不是長久之計。在現(xiàn)代競爭社會中，負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)應(yīng)對資金緊張所選的必要途徑，然而一旦企業(yè)入不敷出，現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)將不利于企業(yè)的發(fā)展。財務(wù)杠桿原理來源于負(fù)債經(jīng)營，怎樣更好地運(yùn)用資金和控制風(fēng)險，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用來優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)目前面臨的主要問題。
1 相關(guān)概念界定
1.1 財務(wù)杠桿的含義
財務(wù)學(xué)中，舉債被稱為“財務(wù)杠桿”。鑒于存在的固定費(fèi)用從而導(dǎo)致財務(wù)杠桿效應(yīng)，債務(wù)在企業(yè)中的存在出現(xiàn)財務(wù)杠桿，反映了息稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系。其中，用固定成本的債務(wù)代替股東權(quán)益是財務(wù)杠桿原理的核心，它是使企業(yè)利益實現(xiàn)最大化的過程。在衡量財務(wù)杠桿的過程中，通常采用財務(wù)杠桿系數(shù)，這一系數(shù)一般指的是每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率之間的比率，詳細(xì)公式如下：
財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）每股收益變化的百分比息稅前利潤變化的百分比
= 普通股每股收益變動額變動前的普通股每股收益 變動前的普通股每股收益變動前的息稅前盈余
1.2 資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵
（1）資本結(jié)構(gòu)的含義
負(fù)債和權(quán)益在企業(yè)資本構(gòu)成中占有一席之地，資本結(jié)構(gòu)往往決定著企業(yè)的償債和未來的盈利能力，是由長期負(fù)債與權(quán)益資本所構(gòu)成，是衡量企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的主要指標(biāo)。其中，鑒于短期負(fù)債總量較小，對總資本影響并不明顯。理論上，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義兩種理解，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，決定著企業(yè)未來的盈利能力。
（2）最佳資本結(jié)構(gòu)
財務(wù)風(fēng)險和資本成本保持在最低水平，財務(wù)杠桿利益和公司價值最大，這樣的資本結(jié)構(gòu)才是最佳資本結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)實情況下，企業(yè)追求利潤的最大化，資本結(jié)構(gòu)決策中，充分權(quán)衡考慮風(fēng)險和收益。因此，合理的負(fù)債比率是最佳資本結(jié)構(gòu)的一個關(guān)鍵點(diǎn)。
（3）資本結(jié)構(gòu)決策
常用的資本結(jié)構(gòu)決策包括資本成本比較法和每股收益無差別點(diǎn)法。以每股收益相等為基礎(chǔ)的每股收益無差別點(diǎn)法，在不同融資方式下比較企業(yè)每股收益來對融資方案進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。資本成本比較法計算結(jié)果較為簡單，將資本成本作為選擇標(biāo)準(zhǔn)的方式，但是沒有考慮不同融資方式的財務(wù)風(fēng)險。
1.3 資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿的關(guān)系
從財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的計算公式可以看出資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿的關(guān)系。由前述公式可以推出以下公式：
其中，I為利息費(fèi)用，D為優(yōu)先股股息，T為所得稅稅率?？芍?，資本結(jié)構(gòu)決定了財務(wù)杠桿作用度的大小。通常而言，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，每股收益因息稅前利潤變動而變動的幅度就越小，反之就越大。然而，一旦公司的資本結(jié)構(gòu)有變，其中負(fù)債或優(yōu)先股籌資比例增加時，財務(wù)風(fēng)險就會擴(kuò)大。這樣一來，較大的財務(wù)杠桿帶來每股收益擴(kuò)張，并導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險也越大。如此循環(huán)下去，普通股收益率就會低于公司投資收益率或出現(xiàn)資本虧損的情況。因此，企業(yè)既要避免財務(wù)風(fēng)險，又要合理利用財務(wù)杠桿，使得股東財富最大化。
2 財務(wù)杠桿的作用與風(fēng)險
財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，它能夠給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益，然而這種收益是伴隨著風(fēng)險而來，因此當(dāng)局者必須合理利用財務(wù)杠桿，認(rèn)知其杠桿的作用與風(fēng)險。
2.1 財務(wù)杠桿的作用
財務(wù)杠桿的作用是多方面的，一般是通過負(fù)債和優(yōu)先股籌資起作用，以便提高企業(yè)所有者收益，而這一作用的發(fā)揮是體現(xiàn)在企業(yè)的負(fù)債利息率與投資利潤的基礎(chǔ)上，否則難以發(fā)揮作用。
（1）當(dāng)投資利潤率大于負(fù)債利息率。通常在這種情況下，企業(yè)所創(chuàng)造的息稅前利潤，是利用企業(yè)的債務(wù)資金所創(chuàng)造的，此時企業(yè)處于盈利的狀態(tài)。當(dāng)然，除開債務(wù)利息之外，企業(yè)所有者可以獲取企業(yè)的剩余收益。
（2）當(dāng)投資利潤率小于負(fù)債利息率。通常在這種情況下，企業(yè)所支付債務(wù)利息過高，而其債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足以支付這筆開支，這樣導(dǎo)致部分企業(yè)不得不動用企業(yè)的權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤來解燃眉之急，對于其中的一部分利潤，有的企業(yè)并不是十分在乎，這樣便會降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率，進(jìn)而影響企業(yè)的發(fā)展。
2.2 財務(wù)杠桿作用的后果
財務(wù)杠桿雙刃劍的性質(zhì)其實人們心里很清楚，但是其帶來的利益往往使得人們忽視了其中隱含的風(fēng)險性，這樣導(dǎo)致杠桿作用發(fā)揮的不同而會出現(xiàn)不同的風(fēng)險情況。
（1）當(dāng)投資利潤率大于負(fù)債利潤率時。通常在這種情況下，財務(wù)杠桿將會發(fā)生積極影響，導(dǎo)致企業(yè)額外收益更大，衍生出的額外利潤就是財務(wù)杠桿利益。
（2）當(dāng)投資利潤率小于負(fù)債利潤率時。通常在這種情況下，財務(wù)杠桿將會發(fā)生不良影響，讓企業(yè)的額外損失擴(kuò)大，這種不確定性使風(fēng)險進(jìn)一步增加，極有可能導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。
3 財務(wù)杠桿的實證分析
通過實際案例來分析財務(wù)杠桿的真實作用，研究以蒙牛集團(tuán)為例，如表1所示：2009―2011年，該公司DFL>1，可見每股收益變動的幅度較小，說明企業(yè)潛在財務(wù)風(fēng)險較小，但是在2012年期間，蒙牛集團(tuán)利息費(fèi)用大幅度上漲，利潤卻大幅度下降，面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險。
利用債務(wù)籌資給企業(yè)帶來額外的收益就是財務(wù)杠桿效益。一般是在有無負(fù)債經(jīng)營條件下進(jìn)行的，兩種條件具體的計算公式也不一致。在沒有負(fù)債經(jīng)營條件下，公式為：
財務(wù)杠桿收益=（總資產(chǎn)期望收益率-負(fù)債期望收益率）×負(fù)債權(quán)益比
另一公式為：
權(quán)益期望收益率=[總資產(chǎn)的期望收益率+負(fù)債權(quán)益比×（總資產(chǎn)期望收益率-負(fù)債期望收益率）]×（1-所得稅率）
從表2可以看出，2010―2011年該公司負(fù)債籌資給企業(yè)帶來了財務(wù)杠桿收益，具有正效應(yīng)，在 2012 年資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重降低到 0.13，財務(wù)杠桿作用發(fā)揮得很好。
4 關(guān)于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的啟示和思考
面對復(fù)雜多變的生存環(huán)境，企業(yè)應(yīng)利用資本尋求適合自己的生存之道。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化實際上就是對債務(wù)和權(quán)益之間綜合衡量，按照企業(yè)的實際情況來調(diào)整負(fù)債概率。為此必須在實際工作中做到以下兩點(diǎn)。其一，在降低負(fù)債風(fēng)險的基礎(chǔ)上合理利用財務(wù)杠桿獲取財務(wù)杠桿利益。企業(yè)應(yīng)從兩方面分析負(fù)債水平：①企業(yè)息稅前利潤率大于負(fù)債利息率時，應(yīng)考慮相關(guān)風(fēng)險和成本加大，降低負(fù)債率，避免受到現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的制約；②息稅前利潤率小于負(fù)債利息率時，易引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險，就會產(chǎn)生消極的財務(wù)杠桿效應(yīng)，應(yīng)從中吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)管理。其二，結(jié)合企業(yè)的具體實際，在實際的經(jīng)營決策中根據(jù)確定的負(fù)債率制定優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的對策。企業(yè)在調(diào)整負(fù)債率的時候要格外注意高負(fù)債率企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對策，通過資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、股權(quán)融資、以增量活存量等方式來達(dá)到目的即可。
參考文獻(xiàn)：
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第9篇：財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿的關(guān)系范文
【關(guān)鍵詞】成長性；新疆上市公司；財務(wù)杠桿；實證研究
一、引言
成長性作為上市公司核心價值所在，已成為所有者、管理者和投資者等相關(guān)利益團(tuán)體共同關(guān)心的問題。公司的成長需要有源源不斷的資金的支持，并會隨著制度環(huán)境的變化而變化。在我國負(fù)債經(jīng)營也已經(jīng)成為了現(xiàn)代企業(yè)所廣泛采用的一種財務(wù)策略。而企業(yè)負(fù)債經(jīng)營就必然產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，因此財務(wù)杠桿的合理運(yùn)用已成為上市公司財務(wù)管理的一個重要方面，它對于增大企業(yè)權(quán)益、控制適度財務(wù)風(fēng)險具有重要作用。
二、文獻(xiàn)回顧
對財務(wù)杠桿對公司成長性影響的研究文獻(xiàn)比較多。Myers和Tunbull通過實證研究發(fā)現(xiàn)，成長機(jī)會與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Graham （1934）認(rèn)為，高的資產(chǎn)負(fù)債率有利于公司的成長。辛宇和陸正飛（1998）實證研究了影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，他們認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率與公司的成長性之間并沒有顯著的關(guān)系。呂長江和王克敏（2002）發(fā)現(xiàn)，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與公司的成長性、績效以及規(guī)模之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。呂長江、金超、陳英（2006）發(fā)現(xiàn)，對于經(jīng)營狀況好的公司，財務(wù)杠桿的運(yùn)用能促進(jìn)企業(yè)的成長。
三、研究設(shè)計
（一）研究假設(shè)
根據(jù)凈收益理論，債權(quán)資金成本率一般會低于股權(quán)資金成本率，因此如果負(fù)債程度越高，企業(yè)的加權(quán)平均資金成本就越低。考慮到信息不對稱，權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是權(quán)衡債務(wù)的節(jié)稅利益與財務(wù)困境成本和成本的結(jié)果。由于成本難以確定，財務(wù)風(fēng)險是資本結(jié)構(gòu)決策的重要決定因素，并且高負(fù)債引起的財務(wù)風(fēng)險可能降低公司的價值。因此提出假設(shè)1：過高的財務(wù)杠桿對公司的成長具有抑制作用。
根據(jù)信號傳遞理論，公司的成長能力直接受到期間費(fèi)用高低的影響。隨著公司銷售規(guī)模的不斷擴(kuò)大，期間費(fèi)用也會不斷上升，獲利能力也會不斷增強(qiáng)，就會向外界傳遞一種積極的信號，促進(jìn)公司的成長。因此提出假設(shè)2：期間費(fèi)用率與公司成長性呈正相關(guān)關(guān)系。
資本結(jié)構(gòu)破產(chǎn)觀認(rèn)為，公司規(guī)模與成長性呈正相關(guān)的關(guān)系。一個公司的規(guī)模越大，該公司越容易實施多元化經(jīng)營，從而使得抵抗風(fēng)險的能力也提高。因此提出假設(shè)3：公司規(guī)模越大，成長性越好。
（二）樣本選取
本文以2005-2010年新疆上市公司作為樣本，剔除凈資產(chǎn)為負(fù)、ST、金融類以及異常值，共有141個樣本數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)、資料主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫、和訊網(wǎng)和巨潮資訊網(wǎng)，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和處理使用Excel 2003和SPSS Statistics 17.0軟件。
（三）模型選擇與變量設(shè)計
1.模型選擇
本文擬通過下計量模型來分析財務(wù)杠桿、公司規(guī)模、期間費(fèi)用率和風(fēng)險等對公司成長性的影響。
模型1：Y1 =C0 +α1X1 +α2X2 +α3X3 +α4X4+ε1
模型2： Y2 =C1 +β1X1 +β2X2 +β3X3 +β4X4 +ε2
2.變量設(shè)計
Y1為主營業(yè)務(wù)收入增長率：Y2為凈資產(chǎn)增長率；X1為財務(wù)杠桿；X2為公司規(guī)模；X3為期間費(fèi)用率；X4為風(fēng)險。
四、實證分析
（一）主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果
由表一可知，不同公司的增長性差別很大。不同的財務(wù)杠桿、公司規(guī)模、期間費(fèi)用率和風(fēng)險的公司，作為股東要求權(quán)的凈資產(chǎn)增長有一定的差別，其離散程度比營業(yè)收入增長率大。各公司的負(fù)債水平存在較大差異，利用財務(wù)杠桿的程度有很大不同。這說明財務(wù)杠桿確實會影響公司的成長能力，它們之間也存在一定的關(guān)系。
（二）財務(wù)杠桿與公司成長性之間的關(guān)系
由表二可知財務(wù)杠桿、公司規(guī)模和期間費(fèi)用率與主營業(yè)務(wù)收入增長率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險與主營業(yè)務(wù)收入增長率呈正相關(guān)關(guān)系，但影響不大。
從表二的分析可得出：1.期間費(fèi)用率和風(fēng)險是影響主營業(yè)外收入增長率的最主要因素，他們與主營業(yè)務(wù)收入增長率成正比例關(guān)系。2.財務(wù)杠桿、公司規(guī)模與主營業(yè)外收入增長率的相關(guān)性都很差，說明財務(wù)杠桿、公司規(guī)模與主營業(yè)務(wù)收入增長率的關(guān)系不太明顯，對主營業(yè)務(wù)收入增長率的影響效果也有限。
模型2 的檢驗統(tǒng)計量和回歸系數(shù)如表三。
從表三可以得出：1.財務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)增長率的相關(guān)性很差，說明財務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)增長率的關(guān)系不明顯，對凈資產(chǎn)增長率的影響效果也有限。2.期間費(fèi)用率和風(fēng)險都與凈資產(chǎn)增長率成正比例關(guān)系。
五、結(jié)論與建議
（一）結(jié)論
通過對財務(wù)杠桿、公司規(guī)模、期間費(fèi)用率和風(fēng)險與公司成長性之間關(guān)系的實證檢驗發(fā)現(xiàn)，新疆上市公司的財務(wù)杠桿與主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率負(fù)相關(guān)，但這種關(guān)系并不顯著。這說明財務(wù)杠桿對新疆上市公司的成長性具有負(fù)面影響，但財務(wù)杠桿對新疆上市公司成長性的解釋力度比較弱。在成長性與公司規(guī)模的實證檢驗中，公司規(guī)模與主營業(yè)務(wù)收入增長率負(fù)相關(guān)，但是這種關(guān)系并不顯著。同樣公司規(guī)模與凈資產(chǎn)增長率雖然呈正相關(guān)關(guān)系，但也不顯著。期間費(fèi)用率與成長性有正相關(guān)關(guān)系，但在統(tǒng)計上并不顯著，這可能與經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣下企業(yè)存貨增加，存貨占用的資金成本增加有關(guān)。最后，風(fēng)險與公司成長性之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。
（二）建議
1.企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己所處的具體的內(nèi)外部環(huán)境來合理確定負(fù)債水平。杠桿的高低既受控股股東的主導(dǎo)，與企業(yè)的融資、盈利能力有關(guān)，又受金融環(huán)境的影響，因此企業(yè)財務(wù)杠桿的運(yùn)用強(qiáng)度應(yīng)該充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，合理安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，這樣杠桿才能成為促進(jìn)企業(yè)成長的有效工具。
2.增強(qiáng)企業(yè)財務(wù)杠桿水平的彈性。企業(yè)的財務(wù)杠桿水平并非是靜態(tài)恒定不變的，企業(yè)成長需要有對財務(wù)杠桿動態(tài)調(diào)整的能力，這種能力需要有良好的金融市場支持，所以在新疆發(fā)展多元化多層次的金融體系，對促進(jìn)企業(yè)成長尤為重要。
3.企業(yè)應(yīng)該根據(jù)預(yù)期的現(xiàn)金流量來選擇相應(yīng)的財務(wù)杠桿水平。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)能更好地發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，未來現(xiàn)金流量充足的企業(yè)不會因為舉債而影響以后的持續(xù)發(fā)展，而持續(xù)盈利能力較差的企業(yè)如果過度依賴債務(wù)融資，則可能出現(xiàn)破產(chǎn)的危機(jī)。只有使企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流量與財務(wù)杠桿水平相匹配，保證企業(yè)的到期還款能力，企業(yè)才能安全經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展。
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