平臺公司融資方式精選(九篇)

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第1篇：平臺公司融資方式范文

一、從吉利收購沃爾沃看我國并購融資現(xiàn)狀

2010年8月2日，吉利集團以18億美元的現(xiàn)金加票據(jù)的方式正式收購沃爾沃，根據(jù)這次協(xié)議，18億美元中包括付給福特的2億美金，16億美金的資產(chǎn)收購，實際結(jié)算的15億美金（13億美元現(xiàn)金+2億美元票據(jù)）當中只有少部分來自吉利本身的自有資金，剩余的則來自浙江省政府的汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金、大慶國資、外國戰(zhàn)略投資者（高盛）的投資、國內(nèi)商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款、權(quán)益性融資和民間拆借等。其融資結(jié)構(gòu)中，大約有11億美金來自由吉利集團、大慶國資、上海嘉爾沃共同打造的融資平臺，出資額分別為人民幣41億元、30億元、10億元，股權(quán)比例分別為51%、37%和12%。有2億美元來自中國建設(shè)銀行倫敦分行，另有2億美元為福特賣方融資。在2009年9月，吉利旗下的香港上市公司――吉利汽車控股有限公司與高盛資本合伙人(GSCP)簽署協(xié)議，GSCP通過認購可轉(zhuǎn)債以及認股權(quán)證投資吉利汽車，這樣，吉利汽車在可轉(zhuǎn)債發(fā)行及認股權(quán)證獲全面行使后，又獲取25.86億港元(約合3.3億美元)的資金。同時，由于銀監(jiān)會于2008年12月9日頒布了《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，放松了商業(yè)銀行開展并購貸款業(yè)務(wù)的限制，吉利也積極接觸了中國銀行、中國進出口銀行、中國建設(shè)銀行、渤?；?、弘毅投資等多家投資機構(gòu)以尋求資金支持，并獲得中國銀行和中國進出口銀行的貸款支持，以及具有國家背景的產(chǎn)業(yè)基金支持。

在吉利收購沃爾沃的成功案例中，吉利支付的18億美金除了少部分的自有資金外，大部分屬于外源融資，在并購融資組合中，主要采用的并購融資方式有：銀行并購貸款融資、可轉(zhuǎn)債權(quán)益及認股權(quán)證融資、地方政府融資?？梢钥闯?，多種并購融資方式的使用和有效組合，對這次并購的順利完成起到了至關(guān)重要的保障。從吉利并購事件中可以預(yù)見，未來隨著我國的經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)成長，越來越多的中國企業(yè)參與國際競爭必須面對的一個重要問題就是并購融資方式的選擇與安排。審視目前我國企業(yè)的并購融資市場，一方面，企業(yè)并購融資開展得如火如荼，成長迅速，另一方面，基于我國的特殊國情，并購融資的方式比較單一，并購融資的市場發(fā)育很不健全，發(fā)展進程相當緩慢。從圖1中可以看出，自2005年以來，我國企業(yè)并購融資市場發(fā)展迅猛，現(xiàn)金支付比重不斷增加，規(guī)模增長迅速，尤其是2007年至2009年間，由于市場上新一輪的并購重組，年均并購融資總量比2006年增長高達一倍以上，同時，值得關(guān)注的是，資本市場上的換股收購等新興并購融資方式也呈現(xiàn)出快速增長的勢頭。

概括來講，目前我國企業(yè)進行并購融資的市場方式主要有:銀行貸款并購融資方式、企業(yè)債券并購融資方式、公開發(fā)行股票并購融資方式、換股并購融資方式、可轉(zhuǎn)換債券并購融資方式和認股權(quán)證并購融資方式等。在幾種并購融資方式中，發(fā)行股票融資可以說是我國上市公司使用最多的方式，主要是因為近年來我國資本市場活躍，企業(yè)通過股票融資成本低，期限長，不需要固定時間還本付息，同時，資本市場的高門檻限制了權(quán)益性并購融資方式的使用，《證券法》在財務(wù)指標和時間間隔等方面明確規(guī)定了企業(yè)并購融資中發(fā)行新股的基本條件和具體要求，只有連續(xù)三年保持盈利并達到一定盈利額的上市公司才能夠利用增發(fā)新股來募集并購資金。相比而言，銀行貸款并購融資的發(fā)展較曲折，1996年6月28日由中國人民銀行施行的《貸款通則》中第20條第三項，明確規(guī)定“不能使用銀行貸款從事股本權(quán)益性投資，國家另有規(guī)定的除外”，《貸款通則》極大遏制了我國企業(yè)通過銀行貸款方式進行并購融資。但是隨著這些年中國經(jīng)濟不斷發(fā)展，具有中國特色的市場經(jīng)濟漸漸完善，國家對于銀行貸款、股本權(quán)益性融資的規(guī)定逐步松動，2006年，新《上市公司收購管理辦法》、《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)有關(guān)規(guī)定》和《關(guān)于推進國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》的出臺，以及中國銀監(jiān)會于2008年12月9日頒布的《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》等規(guī)范措施，極大地推進了中國A股上市公司并購重組的市場化進程，尤其是《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，中國人民銀行正式對并購貸款開閘,銀行貸款融資在我國企業(yè)并購融資中的作用肯定會增加，盡管出于對風險的考量，商業(yè)銀行對于并購貸款仍然限制較多，但不可否認的是，該指引對于我國并購融資市場的健康發(fā)展起到了重要的推動作用。

二、中美企業(yè)并購融資方式對比分析

從19世紀末20世紀初到目前，迄今為止全球共經(jīng)歷了5次并購浪潮。伴隨著企業(yè)間并購的浪潮，美國資本市場也涌現(xiàn)出了一系列的并購融資方式，這些融資方式極大地促進了企業(yè)間的兼并與收購,滿足了企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需求，并推動了企業(yè)集團和跨國公司的發(fā)展。

美國企業(yè)并購融資的種類主要有債務(wù)融資方式、權(quán)益融資方式、混合融資方式和特殊融資方式，其中，發(fā)行新股與債務(wù)融資共同構(gòu)成現(xiàn)金支付中的主要融資方式。美國企業(yè)權(quán)益融資方式主要有發(fā)行新股、股票互換等，債務(wù)型并購融資方式主要有銀行貸款、企業(yè)債券和商業(yè)票據(jù)等，混合融資方式主要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證和優(yōu)先股等，特殊融資方式有杠桿收購融資和賣方融資。

在美國企業(yè)的債務(wù)融資方式中，銀行貸款方式是企業(yè)取得并購資金的主要融資方式，以金融危機下的2008年為例，美國企業(yè)商業(yè)銀行貸款占并購價款總額的23.5%，投資銀行貸款占并購價款總額的0.1%，可轉(zhuǎn)換債券占到近20%，而企業(yè)債券在杠桿收購融資中占到了20%~30%。通常，美國商業(yè)銀行對于并購貸款審批較嚴格，并且通過股權(quán)參與的形式,對并購后公司的日常經(jīng)營管理進行監(jiān)督,對并購實施持續(xù)的影響。所以，一般美國企業(yè)若想取得銀行貸款并非易事,而投資銀行為企業(yè)所提供的過橋貸款恰恰彌補了這個缺陷。過橋貸款是指為了促使并購活動的實現(xiàn),由投資銀行向主并購方提供高利率的過渡性質(zhì)貸款,這筆貸款日后由主并購企業(yè)通過股利或公開發(fā)行新的企業(yè)債券所得款項進行償還，這樣也就引發(fā)了各種企業(yè)債券和垃圾債券的設(shè)計與發(fā)行，20世紀80年代的美國一些實力薄弱的小公司正是通過發(fā)行垃圾債券獲得資金完成對資本實力強過自己幾倍的公司的收購,從而一舉成為美國乃至世界巨頭企業(yè),正是垃圾債券同杠桿收購技術(shù)的結(jié)合推動了當時的美國企業(yè)間的并購浪潮。80年代以后，商業(yè)票據(jù)在美國資本市場上開始成為主要的融資工具，其主要發(fā)行人是大型企業(yè)集團下屬金融公司,約占總量的75%,其他發(fā)行人還有銀行持股公司、投資銀行、市政當局以及外國發(fā)行人。由于其在周轉(zhuǎn)信貸融資過程中的關(guān)鍵作用,因而在杠桿收購中較為常見。

比較而言，我國企業(yè)債券市場一直未能很好的發(fā)展。因而，在美國運用得非常成熟的企業(yè)債券融資方式在我國尚受很大程度的限制。商業(yè)票據(jù)融資方式也是類似的情況。可轉(zhuǎn)換債券融資并購案例以2002年青島啤酒向美國AB公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券為典型,其募集資金主要用于收購啤酒廠、收購有形資產(chǎn)以及建設(shè)新的啤酒釀造廠,隨著國家政策上給與的支持,可轉(zhuǎn)換債券融資方式在中國的并購市場會越來越被重視。

除了強大的資本市場能夠給美國企業(yè)提供權(quán)益并購融資平臺，換股并購也是許多美國企業(yè)所采用的主要并購融資工具。2008年,美國企業(yè)并購交易的支付結(jié)構(gòu)中，以股票或股票加現(xiàn)金方式支付的部分占到了72%以上。而我國的換股并購融資近年來才剛剛起步。雖然換股并購方式極具流動性優(yōu)勢，但我國資本市場與發(fā)達國家尚有較大差距，股權(quán)分置改革之前的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人結(jié)構(gòu)等都不明晰，再加上高端金融人才的匱乏，相關(guān)法律法規(guī)細則的欠缺等因素，使得我國企業(yè)的換股并購融資受到很大程度的制約。

總之，從以上對比中可以看出我國并購融資市場的差距，由于資本市場發(fā)展的欠缺，我國企業(yè)可以選擇的并購融資方式還十分有限，為推動我國經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)之間進行的戰(zhàn)略性并購，我國企業(yè)除了一方面期待市場發(fā)展帶來融資方式的多樣化以外，當前更多的應(yīng)該是根據(jù)我國具體國情和企業(yè)的具體目標，尋求現(xiàn)有并購融資方式的發(fā)展和創(chuàng)新，尤其是在充分借鑒西方企業(yè)并購融資方式的基礎(chǔ)上，結(jié)合國內(nèi)證券市場的發(fā)展，對并購融資方式加以創(chuàng)新。

三、現(xiàn)階段我國企業(yè)并購融資方式創(chuàng)新探討

在充分借鑒發(fā)達國家企業(yè)并購融資方式的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國具體國情和企業(yè)實踐，結(jié)合國內(nèi)證券市場的發(fā)展，本文認為可以在以下幾方面嘗試并購融資方式的創(chuàng)新：

其一，充分利用信托參與并購融資。按照《中華人民共和國信托法》，信托是指“委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為”。信托是一種具有極大彈性和普遍性的制度，它的適用非常靈活，可以繞開許多金融管制，尤其適合在金融管制嚴格的中國。在我國，信托己成為一種嶄新的金融工具，信托產(chǎn)品的創(chuàng)新逐漸進入，信托正成為吸引民間資金、項目融資的重要橋梁，已廣泛用于地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、私募基金、企業(yè)MBO、地產(chǎn)業(yè)融資以及上市公司再融資等。資金信托的發(fā)行只需上報銀監(jiān)會備案，申報程序簡單，發(fā)行周期較短，且不受規(guī)模的限制。與發(fā)行債券比較，資金信托的優(yōu)勢明顯。因此，并購融資的信托方式實際上就是信托投資公司參與并購融資的方式。信托投資公司可以利用發(fā)行單一或集合資金信托計劃這一功能強大的融資平臺，為企業(yè)并購提供融資，同時作為戰(zhàn)略投資者，協(xié)助主并購方進行并購活動。

其二，設(shè)立企業(yè)并購基金。作為并購重要的權(quán)益資金來源，并購基金是并購融資的未來發(fā)展趨勢之一。企業(yè)并購基金是共同基金的創(chuàng)新品種，既有集體投資、專家經(jīng)營、風險分散、共同受益的共同基金共性，又具有其因投資傾向獨具特色，而體現(xiàn)出的高風險、高收益、籌資快、用途明顯的優(yōu)勢。一方面，企業(yè)并購基金能為眾多中小投資者提供參與企業(yè)并購的機會，分享經(jīng)濟發(fā)展的成果；另一方面，企業(yè)并購基金又能夠為企業(yè)并購提供資本性融資，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的經(jīng)營能力和市場競爭力，此項作用在并購虧損目標企業(yè)時表現(xiàn)尤為突出。

其三，商業(yè)銀行的銀團貸款方式。在目前國內(nèi)資本市場不發(fā)達的情況下，間接融資仍是企業(yè)獲取并購資金的主渠道。如果企業(yè)財務(wù)狀況良好，負債比例較好且經(jīng)營前景廣闊，出于風險的規(guī)避，可以采用商業(yè)銀行銀團貸款的方式，由多家商業(yè)銀行組成銀團，承擔企業(yè)的并購貸款，再由各商業(yè)銀行承擔一定的份額，并在企業(yè)中相應(yīng)享有部分相機控制權(quán)，這樣既能夠避免一家商業(yè)銀行承擔過大的貸款額度而承擔過大的風險，又能夠使得企業(yè)獲得并購貸款規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)和商業(yè)銀行之間互動增加，增加經(jīng)濟的活力。

其四，租賃融資方式。融資租賃具有迅速獲得所需設(shè)備、承受的風險較低、限制性條款比較少、可以獲得減稅利益、保存企業(yè)的借款能力等優(yōu)點，因此，對于目前的中國企業(yè)來講，不啻是一個好的選擇。我國的企業(yè)不斷地探索在并購中運用租賃類融資，曾經(jīng)在資本市場頗引人注目的“三九集團”收購萬家連鎖藥店的案例中，其運作思路其實就是融資租賃，隨著我國企業(yè)并購市場的活躍，租賃融資方式將會被越來越多的企業(yè)熟悉并運用。

四、結(jié)語

從國家放松金融機構(gòu)并購貸款的管束來看，我國政府、企業(yè)和廣大投資者對于大力發(fā)展企業(yè)并購融資市場的態(tài)度是積極的，我們也有理由相信，隨著我國并購融資法律法規(guī)的健全和完善，資本市場尤其是企業(yè)債券市場的成熟和發(fā)展，未來我國企業(yè)參與并購融資的機會越來越多，并購融資的方式在實踐中也會不斷創(chuàng)新，各種融資工具的使用和融資方式的組合必定會促進企業(yè)間并購，推動中國的企業(yè)成長和經(jīng)濟發(fā)展。

第2篇：平臺公司融資方式范文

[關(guān)鍵詞] 上市公司；再融資方式；股權(quán)分置

[中圖分類號] F23 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2007)06-0168-03

[作者簡介] 張義強，暨南大學(xué)金融系博士生，研究方向為資本市場；(廣東 廣州 510632)

蘇愛龍，農(nóng)行江西省分行干部，國際金融理財師，研究方向為個人理財。(江西 南昌 330008)

在各種股權(quán)再融資方式中，國內(nèi)上市公司集中在配股和增發(fā)以及半股權(quán)半債權(quán)形式的轉(zhuǎn)債方式中進行權(quán)衡。因此，研究上市公司在配股、增發(fā)及轉(zhuǎn)債三種再融資方式選擇的財務(wù)決策傾向及其動因具有理論和實踐意義。

一、企業(yè)再融資方式選擇的財務(wù)決策趨勢及主要影響因素

理論上，企業(yè)在再融資方式選擇的財務(wù)決策時應(yīng)該遵循企業(yè)價值最大化原則。而實際上，再融資方式的選擇受各利益主體干預(yù)，選擇結(jié)果最終反映的是實際控制人的利益取向。美國在1933-1955年配股超過50%，1963-1981年承銷配股逐步取代非承銷配股。日本在1976年以前配股超過50%，1997年以后逐漸下降到以增發(fā)和承銷配股為主。加拿大、歐洲和亞洲地區(qū)公司再融資仍然以配股(包括承銷和非承銷配股)為主。中國1997之前配股(承銷配股)幾乎占100%，1998年配股、增發(fā)和轉(zhuǎn)債依次占92%、7%和1%，2002年配股、增發(fā)和轉(zhuǎn)債分別占24%、58%、18%，2003年配股、增發(fā)和轉(zhuǎn)債各占7%、35%和58%，配股再融資方式的占比迅速下降。

反觀融資成本，美國公司增發(fā)比配股的融資成本高2個百分點，而60年代以后的美國公司卻傾向于選擇增發(fā)再融資方式。近年中國上市公司的股權(quán)、債權(quán)再融資成本分別為1.19%、4.04%，轉(zhuǎn)債成本則介于二者之間(即高于配股和增發(fā))，但中國公司卻傾向于采用轉(zhuǎn)債方式進行再融資。對此，財務(wù)理論界進行了廣泛的討論，認為，董事會結(jié)構(gòu)、擬投資項目前景、控制權(quán)競爭、企業(yè)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、交易成本等因素的綜合考慮使再融資成本因素的重要性大為降低，其中最關(guān)鍵的因素主要在四個方面：

1.董事會結(jié)構(gòu)。一般認為，投資銀行在公司再融資方式的選擇中具有特殊利益。在美國增發(fā)需要承銷，而配股一般不需要，投資銀行可從增發(fā)中賺取承銷費用；同時增發(fā)對象不限于原股東，對于前景好的項目，投資銀行可從包銷股票的余額中獲利。這種特殊利益的存在驅(qū)使投資銀行對董事會施加影響，在公司進行再融資方式選擇的財務(wù)決策時選擇增發(fā)方式。據(jù)Herman(1982)統(tǒng)計，全美200家大型公司董事會成員的21%來自投資銀行，在100家大型公司中這一比例為27%。在美國，董事會對再融資方式的選擇具有自，致使增發(fā)成為首選方式。在中國，存在兩種情況。一種情況是控股股東直接或間接(人)進入董事會，或成為管理者，再融資方式的選擇傾向于維護控股股東的利益；另一種情況是控股股東對管理者既無相應(yīng)的激勵機制又無力進行適當?shù)谋O(jiān)督，公司實際處于內(nèi)部人控制狀態(tài)，再融資方式的選擇傾向于維護實際控制人的利益。

2.擬投資項目前景。在信息不對稱情況下，再融資方式的選擇事實上是在傳遞擬投資項目的信息。內(nèi)部股東知悉的公司內(nèi)部信息并不為外部股東所了解。對于前景好的項目，內(nèi)部股東傾向于選擇配股方式，反之則選擇增發(fā)方式。30年來美國公司再融資后長期績效呈下降趨勢，擬投資項目對內(nèi)部股東不具有吸引力，因此60年代以后的美國公司在進行再融資方式選擇的財務(wù)決策時傾向于選擇增發(fā)再融資方式。在中國，單純基于擬投資項目前景進行再融資方式的選擇幾乎不可能。第一，再融資方案從提出到實施中間的時間是無法把握的，募集到資金時項目的市場環(huán)境已發(fā)生變化，當時的好項目現(xiàn)在未必還是好項目；第二，即使有好的項目，控股股東也很少有資金來參與再融資。

3.控制權(quán)考慮。在亞洲和歐洲的部分家族企業(yè)中，公司的控制權(quán)通常掌握在相對控股的某一家族手中，家族代表出任公司的管理者，成為實際控制人。出于對失去控制權(quán)的恐懼，在再融資方式選擇的財務(wù)決策時，實際控制人傾向于選擇配股再融資方式。Cronqvist and Nilsson(2002)對瑞典上市公司再融資方式選擇的財務(wù)決策進行研究發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)在所控制的企業(yè)中擁有特殊的利益，為保護其控制權(quán)，通常選擇配股方式，這是歐洲、亞洲配股仍然占主流的原因。中國上市公司控股股東大多處于絕對控股地位，不會出于控制權(quán)考慮而選擇配股再融資方式。

4.企業(yè)規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)。Eckbo and Masulis(1992)提出，在籌資額較大時，管理者進行再融資方式選擇時主要考慮公司內(nèi)在價值在新老股東間轉(zhuǎn)移的程度，規(guī)模大、股權(quán)分散的公司轉(zhuǎn)移價值接近于零，該類公司傾向于選擇增發(fā)再融資方式。在美國紐約交易所上市的公司大都規(guī)模較大、股權(quán)分散，選擇增發(fā)方式新老股東間價值轉(zhuǎn)移很小，籌集大額資金時首選增發(fā)。相反，中國公司規(guī)模較小，且股權(quán)集中，卻也樂意選擇增發(fā)方式，一定另有原因。

綜上所述，在再融資方式選擇時，中國和西方均存在逆序財務(wù)決策的問題，但決定因素卻并不完全相同。在中國，股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)可能是影響再融資方式選擇的重要因素，但中國公司如何進行再融資方式選擇，同樣也取決于實際控制人的利益傾向。

二、中國上市公司再融資方式選擇的逆序財務(wù)決策分析

中國上市公司在進行再融資方式選擇的財務(wù)決策時，需要面對管理者、非流通股股東、流通股股東三個利益主體。下面，我們通過比較不同再融資方式下的三方利益格局，以推斷三方在再融資方式選擇的意愿決策順序。

流通股股東的利益主要在股價中體現(xiàn)，以再融資后累計平均超額收益率表示，等于樣本股票的超額收益率減市場收益率的按月累加，市場收益率以同期上證指數(shù)累計波幅作為基準。管理者的利益包括非貨幣消費、與關(guān)聯(lián)企業(yè)的“甜蜜交易”、來自控股股東的激勵等權(quán)利益及所持股票增值利益，所持股份多為流通股增值利益與流通股股東利益相同，權(quán)利益與公司規(guī)模正相關(guān)，以再融資的籌資規(guī)模表示。非流通股股東的利益包括所持股份的價值和控制權(quán)的附加利益：控制權(quán)的附加利益包括關(guān)聯(lián)交易、非貨幣收益等，與再融資規(guī)模正相關(guān)，用再融資規(guī)模衡量；持股價值由于所持股份不能流通，定價基準是凈資產(chǎn)，該部分利益等同于凈資產(chǎn)增值幅度，以再融資后凈資產(chǎn)增值率表示，等于非流通股新增凈資產(chǎn)值除原有凈資產(chǎn)值與再融資支出之和。我們選取2000-2005年滬深兩市實施再融資的上市公司作為樣本進行比較，利用T統(tǒng)計變量檢驗兩類股東收益率異同的顯著程度及變化趨勢(數(shù)據(jù)來自萬得資訊)。

(一)不同再融資方式下的三方利益比較

1.流通股股東的收益比較。第1年、第2年收益率排序由低至高依次是轉(zhuǎn)債、增發(fā)、配股；第3年收益率排序依次是增發(fā)、轉(zhuǎn)債、配股；第4年收益率排序是轉(zhuǎn)債、增發(fā)、配股；第5年收益率排序依次是轉(zhuǎn)債、配股、增發(fā)。經(jīng)檢驗：第1年三種再融資方式的收益率均值差異均不顯著；第2年和第3年配股與增發(fā)均值差異顯著，其它方式均值差異不顯著；第4年和第5年三種方式的均值差異不顯著。

轉(zhuǎn)債公司在3年的轉(zhuǎn)股期內(nèi)為鼓勵轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股通常會對股價進行干預(yù)(如操縱業(yè)績、分配方案等)，剔除這些因素后，轉(zhuǎn)債收益率與配股、增發(fā)相比應(yīng)有顯著不同。可以判斷，第1年至第4年，累計收益率由低到高均遵循轉(zhuǎn)債、增發(fā)、配股的排名。在第5年時，配股收益率低于增發(fā)。因此，流通股股東再融資方式選擇的順序依次是配股、增發(fā)、轉(zhuǎn)債。

2.非流通股股東和管理者的利益比較。非流通股的資產(chǎn)增值率在32-83%之間，遠高于流通股的收益率水平。配股收益率低于轉(zhuǎn)債6個百分點，低于增發(fā)50個百分點。配股與增發(fā)、增發(fā)與轉(zhuǎn)債的均值差異顯著。從資產(chǎn)增值角度看，非流通股股東再融資方式選擇的順序依次是增發(fā)、轉(zhuǎn)債、配股。

在再融資方式的選擇上，各方式的選擇成本(準備材料、爭取批準等)和其它方式相當，但轉(zhuǎn)債平均單次融資額高達9.9億元，大于增發(fā)的7.5億元，遠大于配股的2.8億元。從控制權(quán)附加利益考慮，控股股東再融資方式選擇的順序依次是轉(zhuǎn)債、增發(fā)、配股。

管理者的選擇分兩種情況：(1)單純考慮權(quán)利益，再融資方式選擇的順序依次是轉(zhuǎn)債、增發(fā)、配股。(2)單純考慮股份增值利益，再融資方式選擇的順序與流通股股東相同。

(二)股權(quán)分置下再融資方式選擇的逆序財務(wù)決策機制

一般意義上股權(quán)分置是指一個公司中存在利益取向完全不同的類別股東。國內(nèi)討論的股權(quán)分置概念是“由不可流通到可流通，真正實現(xiàn)同股同權(quán)”，實際上隱含類別股東和股權(quán)集中兩層含義。股權(quán)分置下再融資方式選擇的財務(wù)決策是在一股獨大的情況下，流通股股東、非流通股股東及管理者之間進行博弈的結(jié)果。

在深滬所有上市公司中，流通股僅占35%，非流通股占65%。其中57%的非流通股為國有或國有控股公司掌握，另43%為民營企業(yè)或自然人持有。管理者持股僅占流通股的0.0244%，占總股本的0.0087%。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了(1)流通股股東在公司治理中沒有發(fā)言權(quán)，只能用腳投票；(2)管理者的股權(quán)激勵極微，轉(zhuǎn)而謀求權(quán)利益。最終結(jié)果是公司股東大會虛設(shè)、股東控制權(quán)虛置以及董事會與管理者間的制衡機制扭曲。這是因為，國有控股公司的股東大會代表、董事會及管理者均由政府指派，三者相互重疊，相互約束、制衡的關(guān)系并不存在。一方面，股權(quán)分置導(dǎo)致非流通股股東不能自由的用腳投票，限制了控制權(quán)市場的發(fā)展；另一方面，一股獨大使流通股股東不可能選擇用手投票，抑制了流通股股東的監(jiān)督熱情；再有，國有企業(yè)的高管由政府委派，有效的權(quán)市場并沒有形成，所謂的“聲譽約束”機制不存在。三方面因素都弱化了股東在公司治理中的作用，強化了管理者的控制地位，控制權(quán)旁落管理者手中，形成了內(nèi)部人控制的局面。非國有上市公司的管理者實際上是控股股東的人，控制權(quán)落到控股的內(nèi)部股東手中。無論是國有還是非國有，持有非流通股的控股股東均有能力給予管理者相應(yīng)的激勵和監(jiān)督，而流通股股東則不能。因此，在公司再融資方式的選擇上，內(nèi)部人控制的國有控股公司首先傾向于維護管理者利益，首選轉(zhuǎn)債再融資方式；如控股股東處于強勢地位(如非國有股控股公司)，可給出相應(yīng)的激勵(監(jiān)督)，在進行再融資方式選擇的財務(wù)決策時將首先考慮維護非流通股股東的利益，首選增發(fā)再融資方式；當處于強勢地位的控股股東考慮到控制權(quán)附加利益大于資產(chǎn)增值利益時，則會做出與管理者相同的選擇。

三、結(jié)論

綜上所述，在進行再融資方式選擇的財務(wù)決策時，中國和西方公司均存在逆序財務(wù)決策問題。在中國由于存在股權(quán)分置現(xiàn)象，情況則變得更為復(fù)雜。中國上市公司在再融資方式選擇的財務(wù)決策時，由于流通股股東和非流通股股東的利益不同，管理者無法同時兼顧兩類股東的利益，決策時只能在管理者、流通股股東、非流通股股東的利益間進行權(quán)衡。管理者持股過低，也難以從流通股股東那里獲得適當?shù)募?，而來自控股股東的激勵則很豐厚，管理者在進行再融資方式選擇的財務(wù)決策時將從有利于控股股東的角度出發(fā)，以維護持有非流通股的控股股東利益最大化。在控股股東對管理者監(jiān)督、激勵較弱的情況下，上市公司被管理者控制，在進行再融資方式選擇的財務(wù)決策時，管理者更多是考慮自身利益的最大化，傾向于使管理者控制更多的資源，而不是兩類股東的利益，而由于控股股東與管理者存在部分利益共集，管理者的選擇很容易得到控股股東的認可。中國上市公司再融資方式選擇的財務(wù)決策實際上是由中國股權(quán)分置下的公司治理模式所決定的。

為緩和兩類股東之間、股東與管理者之間的矛盾，使再融資方式的選擇更符合上市公司的實際需要，現(xiàn)存制度有必要進行適當?shù)赝晟坪驼{(diào)整。建議如下：

1.適時解決股權(quán)分置問題，擴大兩類股東利益共集，緩和兩類股東利益沖突；

2.完善股東利益協(xié)調(diào)機制，構(gòu)建兩類股東協(xié)商平臺，如分類表決、利益方回避等辦法都是有效的；

3.監(jiān)管機構(gòu)可以發(fā)揮更積極、更靈活的作用，發(fā)審委可引進更多的來自流通股股東的代表，而嚴厲的事后追究制度既可起到警示作用還可提高發(fā)行審核效率；

4.強化中介機構(gòu)的作用。中介機構(gòu)須對利益受損方負連帶賠償責任，促使中介機構(gòu)設(shè)計方案時公平考慮所有股東利益。

參考文獻：

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[2]吳江.股權(quán)分置結(jié)構(gòu)與中國上市公司再融資行為[J].金融研究，2004，(6).

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[4]Herman， Edward， S.. Corporate control， Corporate power. New York： Cambridge UniverSity Press， 1982.

第3篇：平臺公司融資方式范文

關(guān)鍵詞 縣域融資 BOT PPP

一、安徽省縣域融資環(huán)境分析

1、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化加快發(fā)展，有利于擴大縣域融資規(guī)模

“十二五”時期，我國仍然處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化相互促進、加快發(fā)展的階段。產(chǎn)業(yè)發(fā)展、園區(qū)擴張、交通、水利、能源、城市基礎(chǔ)設(shè)施、社會保障、環(huán)境保護等重大項目投資規(guī)模將迅速擴大，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化對資金的需求十分旺盛，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和改革開放的不斷深入，國家預(yù)算內(nèi)財政資金支持將進一步增大，國內(nèi)信貸資金仍會保持持續(xù)穩(wěn)定增長，融資環(huán)境將進一步改善，這有利于安徽各縣繼續(xù)爭取國家和省財政資金支持，繼續(xù)利用中長期信貸主渠道，并積極發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施證券化、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、政府債券、城鎮(zhèn)化建設(shè)債券等多元化融資模式，促進融資規(guī)模持續(xù)擴大，為社會發(fā)展和經(jīng)濟增長提供有力保障。

2、國內(nèi)資本市場快速發(fā)展，有利于拓寬縣域融資渠道

“十一五”以來，我國資本市場發(fā)展迅速，股票、債券、期貨、基金等市場規(guī)模不斷擴張，融資結(jié)構(gòu)和質(zhì)量明顯改善，滬深股市已經(jīng)是全球第三大股票市場，我國是全球最大的商品期貨市場，資本市場已成為推動國民經(jīng)濟發(fā)展的重要力量?！笆濉睍r期，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的逐漸好轉(zhuǎn)，我國將迎來新一輪經(jīng)濟增長周期，股票、利率、匯率、債券、基金、信托等金融產(chǎn)品和服務(wù)發(fā)展?jié)摿薮螅Y本市場的發(fā)展空間十分廣闊。在這一背景下，安徽各縣有望在推動企業(yè)上市、發(fā)行政府債券和中小企業(yè)債券等方面有所作為，進一步豐富拓寬縣域經(jīng)濟社會發(fā)展的融資渠道。

3、省內(nèi)金融改革深入推進，有利于改善縣域融資環(huán)境

“十一五”以來，我省金融業(yè)改革不斷推進和深化，金融創(chuàng)新發(fā)展步伐加快，金融組織體系逐步完善，金融主體實力不斷增強，地方金融運行的穩(wěn)健性持續(xù)提高，金融對經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用不斷增強。 “十二五”時期，安徽省將在改善政府服務(wù)、加強政銀企合作，發(fā)展地方金融、加強金融創(chuàng)新、建設(shè)信用安徽，完善擔保體系建設(shè)等方面，繼續(xù)深化金融改革，不斷改善省內(nèi)金融生態(tài)環(huán)境，縣域融資的外部環(huán)境將不斷改善，有利于進一步加強縣內(nèi)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資模式，從而促進縣域融資規(guī)模的不斷擴大。

同時，縣域融資也面臨著諸多問題和挑戰(zhàn)。一是融資渠道較為單一。我省縣域融資結(jié)構(gòu)仍然以銀行信貸為主，股票、債券等資本市場發(fā)展不足，融資渠道較為單一，多樣化的融資方式尚未建立，不利于省內(nèi)各縣進一步擴大融資規(guī)模。二是中小企業(yè)融資難問題仍然突出?？h域中小企業(yè)的銀行貸款大部分是短期流動資金貸款，中長期固定資產(chǎn)貸款很少，嚴重影響著中小企做大做強。三是政府融資平臺實力較弱。大部分縣都先后成立了縣城投資公司、開發(fā)區(qū)發(fā)展公司等政府融資平臺，但是融資平臺的整體實力仍然較弱，治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，融資渠道以銀行貸款為主，過于單一，資產(chǎn)負債率較高，償債風險大。四是資金和項目競爭激烈。省內(nèi)各縣市都在大力招商引資，資金和項目爭奪十分激烈，縣域金融體系還不完善，利用資金能力有待提高。

二、提高安徽省縣域融資能力的對策建議

1、加強金融體系建設(shè)，營造良好的融資環(huán)境

在市場經(jīng)濟條件下，營造良好的融資環(huán)境，有利于產(chǎn)生“洼地”效應(yīng)，吸引大量資金集聚，促進社會投資規(guī)模的不斷擴大。一是各縣政府、有關(guān)部門要積極建立銀政企溝通機制，搭建銀企合作交流平臺，組織開展多種形式的銀企對接洽談、金融新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品推介活動，努力拓寬銀企交流與合作的渠道，建立良好的政銀、銀企關(guān)系。二是積極推進信用體系建設(shè)，營造良好的信用環(huán)境。加快征信體系建設(shè)，完善企業(yè)和個人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。積極推進企業(yè)信用評級工作，引進、培育權(quán)威資信評級機構(gòu)，科學(xué)評定企業(yè)信用等級建設(shè)。深入開展信用鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村、戶和信用社區(qū)創(chuàng)建活動。建立信用信息共享機制，積極為金融機構(gòu)和社會各界提供信用信息服務(wù)。努力完善以信用道德為基礎(chǔ)、信用網(wǎng)絡(luò)為平臺、信用制度為支撐的社會信用體系，全面提升政府、企業(yè)和個人三大主體信用水平。三是完善金融機構(gòu)組織體系。積極引進各類金融組織特別是全國性和區(qū)域性的商業(yè)銀行進駐縣內(nèi)，大力發(fā)展農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、典當公司等新型金融機構(gòu)。積極推動證券公司、保險公司、信托公司、租賃公司等非銀行金融機構(gòu)的多元化發(fā)展，與商業(yè)銀行分工協(xié)作。加快完善信用擔保體系，建立健全信用擔保機構(gòu)，切實緩解中小企業(yè)融資難問題。引進和培育一批有一定實力的律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所、資信評估公司和資產(chǎn)評估公司等中介服務(wù)機構(gòu)，為企業(yè)融資和金融業(yè)的發(fā)展提供配套服務(wù)，提升中介機構(gòu)的專業(yè)化服務(wù)水平和誠信水平。

2、加大財政資金投入，積極拓寬融資渠道

縣域投融資體制存在的主要問題是融資結(jié)構(gòu)較為單一，過于依賴政府財政投入和銀行信貸，嚴重地限制了固定資產(chǎn)投資的融資規(guī)模的擴大。隨著我國金融市場體系的不斷完善，融資市場化的程度越來越高，各縣應(yīng)該在繼續(xù)加大財政資金投入和銀行貸款規(guī)模的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展以股票、債券、基金為主的資本市場融資渠道，進一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高融資能力。一是要繼續(xù)加大財政資金投入，把財政支出的重點放在基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及公益性項目上，充分發(fā)揮財政資金的杠桿作用，通過部分投資、貼息、信貸擔保和減免稅等多種方式來吸引社會投資。二是要繼續(xù)加大招商引資力度，不斷創(chuàng)新招商引資方式，完善招商引資優(yōu)惠政策，優(yōu)化招商引資環(huán)境，積極承接發(fā)達國家和東部沿海發(fā)達地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，充分利用縣外資金，擴大縣內(nèi)固定資產(chǎn)投資規(guī)模。三是充分利用資本市場，大力發(fā)展間接融資。積極扶持企業(yè)上市融資，制定鼓勵和支持企業(yè)上市的優(yōu)惠政策，大力推動縣域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中有實力的大企業(yè)上市融資，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的中小企業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板融資。大力發(fā)展債券融資，搭建地方投融資平臺，引導(dǎo)符合條件的企業(yè)，通過發(fā)行企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)和短期融資券籌集資金。積極探索和試點產(chǎn)業(yè)投資基金、風險投資基金、信托融資、融資租賃、資產(chǎn)證券化等新型融資方式，進一步擴大資金來源，拓展融資渠道。

3、規(guī)范發(fā)展政府融資平臺，提高其融資能力

近年來，各縣城市建設(shè)投資有限公司等縣級政府融資平臺，通過籌集大量資金，為縣城的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了有力的資金保障。同時也存在了一些突出的問題，主要是部分融資平臺實力較弱，融資能力不足，平臺運作不規(guī)范，償債機制不完善，自身造血能力差，償債風險日益加大，為了有效防范財政金融風險，必須規(guī)范發(fā)展縣域政府融資平臺公司，切實提高其可持續(xù)的投融資能力，促進融資平臺的健康發(fā)展。一是按照政企分開原則，建立政企分開、產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確、管理科學(xué)的市場主體。健全內(nèi)部組織管理機構(gòu)，督促融資平臺組建董事會和監(jiān)事會，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)；加強公司的制度建設(shè)。通過引進獨立董事制度，嚴格會計制度、強化內(nèi)部審計制度等措施，健全融資平臺的各項制度，規(guī)范融資平臺的發(fā)展；建立專業(yè)的經(jīng)營管理隊伍。在融資平臺公司的自身經(jīng)營管理方面，加強管理層的專業(yè)化建設(shè)，形成有競爭力的經(jīng)營管理隊伍，有效防范投資經(jīng)營風險。二是促進投資主體多元化，改善融資平臺股權(quán)結(jié)構(gòu)。加強資本市場建設(shè)，打通社會資金投資融資平臺的途徑，為社會資金投資政府融資平臺提供渠道。探索通過整合政府資產(chǎn)、注入經(jīng)營性資源等形式，多方充實平臺公司資產(chǎn)，增強融資平臺的“自身造血能力”，加強融資平臺公司對社會資金的吸引力。通過一系列的政策措施，將政府融資平臺公司打造成為吸引民間投資等社會資金的“洼地”，形成政府投入為引導(dǎo)，銀行、社會資金、民間資本、外資廣泛參與的多元化投資格局和多元化的股東結(jié)構(gòu)。三是積極拓寬融資渠道。在將融資平臺公司打造成為市場化的運作主體后，要通過拓寬融資渠道，來降低銀行信貸的比重，分散融資風險，降低融資成本，探索多元化的融資方式。首先創(chuàng)造有利于推動政府融資平臺融資方式多樣化的融資環(huán)境，鼓勵融資平臺公司加大直接融資的力度；其次積極探索在銀行間市場發(fā)行融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債等市場化方式募集資金。最后將政府融資平臺信用評級與金融市場融資工具相對接。根據(jù)信用評級的高低，對融資平臺公司在資本市場融資的方式和范圍進行限定，推動融資方式的多樣化。

第4篇：平臺公司融資方式范文

【關(guān)鍵詞】地方融資平臺運行機制 新融資渠道 風險控制

一、山西地方融資平臺發(fā)展背景和概況

山西隸屬中部地區(qū)，資源豐富，經(jīng)濟的發(fā)展主要靠煤炭及相關(guān)附屬產(chǎn)業(yè)，一直以來發(fā)展模式比較單一和局限，經(jīng)濟實力更遠遠落后于沿海城市，其新興產(chǎn)業(yè)、金融機構(gòu)及公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較滯后。據(jù)資料顯示據(jù)資料顯示2012年山西省財政收入2650.4億元，同比增長17.2%，財政收入增幅有所下降，但財政支出卻穩(wěn)中有升。城市基礎(chǔ)設(shè)施要建設(shè)、人民生活質(zhì)量要提高，都離不開財政資金的有力支撐。地方政府獲得融資保障尤為重要。

山西省政府融資平臺的建立為政府融資提供了一種好的途徑，據(jù)資料統(tǒng)計截止2011年山西省太原市成立了16家地方融資平臺，包括山西省交通運輸廳、山西省公路局、山西能源交通投資有限公司等等，這些公司為山西經(jīng)濟建設(shè)提供了資金保障和強勁動力。

二、山西省地方融資平臺運行機制及特點

（一）地方融資平臺的資金注入機制

當前山西省融資平臺的資本金來源包括財政資金，土地劃撥，股權(quán)、國債資產(chǎn)，或是建立稅收返還注入機制，地方政府投融資平臺投資的純公益性重大項目，其生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的各級稅收收入及有關(guān)如路橋費等規(guī)費收入，由財政部門通過支出預(yù)算安排，注入到相應(yīng)的融資平臺。

（二）地方政府融資平臺的融資方式

目前，政府融資平臺的融資結(jié)構(gòu)中主要還是以銀行信貸為主，其主要形式為銀行借入貸款、非銀行金融機構(gòu)借入、融資租賃等。

三、山西省地方融資平臺出現(xiàn)的問題及面臨的風險

（一）政府融資平臺投入項目收益低，還款周期長，還款存在隱患

銀行信貸支持各類融資平臺很大一部分是基于政府擔保，盡管平臺公司利用發(fā)行企業(yè)債，中期票據(jù)的市場化方式融資，但還是以政府第三方擔保，土地質(zhì)押，項目回購等來增信，造成項目融資渠道混亂，且大部分貸款被用于政府建設(shè)和民生公益性項目，運轉(zhuǎn)周期長，收益率較低。

（二）財政收入有限，增長幅度出現(xiàn)不穩(wěn)定

前面提到在總體世界經(jīng)濟不景氣的背景下山西財政收入增長放緩，且很多融資以土地為抵押也會帶來系統(tǒng)性風險，如今房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，賣地收入高增長難以持續(xù)，不是可持續(xù)發(fā)展之道。

（三）風險管理難落實，后續(xù)監(jiān)管跟不上

地方投融資平臺的融資狀況很不明朗，商業(yè)銀行和地方政府對各類融資平臺的負債狀況的掌握不夠清楚和明確，后續(xù)的監(jiān)管顯得被動和效率低下。

四、解決地方政府融資平臺問題的對策探討

第一，明確融資平臺參與主體資格，轉(zhuǎn)變政府職能，要按照市場經(jīng)濟要求，進一步理順、整合政府投資項目的資金來源，減少政府亂投資行為的發(fā)生，避免承擔過重的公共開支負擔。

第二，建立現(xiàn)代融資平臺企業(yè)制度要明晰政府投融資平臺產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立清晰的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，明確公司的“責、權(quán)、利”。

第三，提高融資決策的科學(xué)性地方政府融資行為應(yīng)根據(jù)實際情況合理分配資源，融資方案應(yīng)當進行可行性研究和論證，將諸如城司，城建公司等以政府信用支持形成的平臺公司的財務(wù)條件與山西省政府的債務(wù)負擔水平結(jié)合起來考慮，將平臺公司債務(wù)納入政府債務(wù)的口徑。

第四，地方融資平臺中主要融資渠道是銀行貸款，但銀行貸款是有限的，滿足不了資金需求，鑒于此我們更應(yīng)積極尋求其他融資渠道：

一是債券融資?，F(xiàn)階段地方政府債券主要是國債轉(zhuǎn)貸或中央，目前我省尚不具備發(fā)行市政債券的條件，但我們可以朝著這一方向努力，關(guān)鍵是進一步加快我省經(jīng)濟發(fā)展，完善金融市場，為以后發(fā)行地方債券做好充足準備。

二是信托融資。發(fā)展信托市場，資金要投向經(jīng)營良好，回報率高的項目，避免承擔承擔更大的風險。

三是股權(quán)融資。地方融資平臺利用股權(quán)融資具有相對優(yōu)勢：融資的成本最低，是籌資風險小，有利于完善融資平臺的公司治理機制，通過信息披露，規(guī)范公司組織結(jié)構(gòu)，監(jiān)督公司資金運用。設(shè)立股權(quán)投資基金應(yīng)作為山西省政府融資平臺在新形勢下的戰(zhàn)略選擇。

第五，創(chuàng)新地方融資平臺融資方式。BOT即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許經(jīng)營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。

TOT即移交——經(jīng)營——移交，它指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項目的一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位。

PPP即公共政府部門與民營企業(yè)合作模式。

第六，總結(jié)。山西省政府可以將有收入來源的城市資產(chǎn)和效益較好的其他國有資產(chǎn)進行項目包裝使其成為具有較高盈利水平、適應(yīng)市場機制的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為采用創(chuàng)新融資方式融資的基礎(chǔ)。太原高鐵南站項目建設(shè)曾計劃依靠發(fā)行“城投債”融資，后來改為BT融資就是一個很成功的案例。只有結(jié)合實際情況，創(chuàng)新融資方式，才能引入更多的資金，為基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)帶來更多的支撐和便利。

參考文獻

第5篇：平臺公司融資方式范文

關(guān)鍵詞：節(jié)能服務(wù)公司；融資方式；融資工具

中圖分類號：F206 文獻標識碼：A

為有效地應(yīng)對日益嚴峻的能源形勢，同時也為兌現(xiàn)我國在哥本哈根會議上的減排承諾，我國政府1998年與世界銀行（WB）和全球環(huán)境基金（GEF）合作，開始推廣應(yīng)用合同能源管理（EPC）。EPC是20世紀70年代興起的一種基于商業(yè)化和市場化的節(jié)能新機制，它與傳統(tǒng)節(jié)能模式最大的區(qū)別就是實施EPC的節(jié)能服務(wù)公司（EMCO）提供給客戶的不是單一的節(jié)能設(shè)備或技術(shù)，而是包括能源審計、項目融資、節(jié)能設(shè)備采購等一條龍服務(wù)。EPC自1998年引進以來，經(jīng)過十幾年的發(fā)展取得了不小的成就，但EPC從引進之初就面臨著因中國實際國情不同而產(chǎn)生的種種問題。其中比較大的問題之一就是EMCO的融資途徑不暢，導(dǎo)致EMCO面臨節(jié)能項目啟動資金不足和運作資金斷鏈的風險。由于EPC模式自身的運作特點，EMCO需要在項目運作過程中投入大量資金，加之項目周期長［1］、投資回收慢等特點，使得EMCO的融資能力顯得尤為重要。

一、相關(guān)文獻研究述評

目前國內(nèi)學(xué)者對于EMCO融資方面的研究主要集中在以下三個方面：第一是融資障礙和對策方面的研究（郭莉、趙方忠等，2008；董國峰,2009； 熊焰,2010）。學(xué)者們提出，由于缺少貸款抵押物和金融機構(gòu)對于節(jié)能項目缺乏了解等原因，導(dǎo)致EMCO融資困難，并就此提出了一系列相應(yīng)的拓展融資渠道的措施。第二是融資方式和融資工具的研究（戴建如，2005；李玉靜、胡振一，2009；李志青，2010）。研究認為，現(xiàn)在主流的EMCO融資方式為節(jié)能量保證型和節(jié)能效益分享型兩種，主要的融資工具包括債務(wù)融資、租賃融資和股權(quán)融資等。第三是研究以銀行為代表的金融機構(gòu)在EMCO融資中的作為（陳秋強、馮丹丹，2010；張巖，2010）。研究者分析了銀行等金融機構(gòu)在節(jié)能項目中缺乏積極性的原因，并通過博弈分析等方式進行研究，從而給出了提高金融機構(gòu)參與節(jié)能項目主動性的建議。

既有學(xué)者的研究對于解決我國EMCO融資難的瓶頸問題提供了指導(dǎo)，同時也為進一步的融資途徑拓展研究提供了理論基礎(chǔ)。但是以往的研究往往是從國家政策和金融機構(gòu)等外部視角去改進融資環(huán)境，而鮮有文獻是從EMCO自身的角度去提升融資能力。EMCO外部的融資環(huán)境固然應(yīng)該改善，但這些外部條件的提升對于EMCO，特別是中小型EMCO來說缺乏實際性和可操作性，EMCO更應(yīng)該關(guān)注自身融資能力的提升。因此，本文針對我國EMCO發(fā)展現(xiàn)狀以及融資的具體困難，結(jié)合美國、加拿大等國家融資方面的先進經(jīng)驗，研究適合我國中小型EMCO實際的融資方式。并從EMCO自身融資能力建設(shè)的視角出發(fā)，提出了知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列具有實際可操作性的融資工具。

二、我國EMCO的發(fā)展現(xiàn)狀和融資困境

（一）EMCO的發(fā)展現(xiàn)狀

我國自1998年正式引入EPC，開始實施WB/GEF中國節(jié)能促進項目，項目共分為兩期。一期只有北京山東遼寧三個示范性EMCO，到了二期時，2004年達到了60家，2005是106家，而截止到2009年已經(jīng)達到502家之多，節(jié)能服務(wù)行業(yè)的從業(yè)人員超過了35 000人。我國EMCO的類型按我國的實際分為了資金依托型技術(shù)依托型和市場依托型三種［2］。但除了像3家示范性EMCO這樣的個別企業(yè)，絕大多數(shù)的EMCO都是中小型企業(yè)，規(guī)模相對較小，各方面實力特別是資金實力明顯不足。

（二）EMCO的融資困境

EPC在歐美等發(fā)達國家的應(yīng)用取得了巨大成功，而在我國的推廣卻進展緩慢，這其中有EMCO自身的原因也有外部環(huán)境的原因。但其中最重要的一個原因就是EMCO融資困難導(dǎo)致的資金不足。據(jù)統(tǒng)計，我國EMCO中有92%存在融資方面的困難。在國外，EMCO的資金來源于銀行貸款、政府專項基金、DSM基金等多種渠道［3］。而我國EMCO的資金來源卻相對單一，主要來源于自有資金和商業(yè)貸款。

我國中小型EMCO大多只能依靠自有資金，只有少數(shù)能夠獲得銀行貸款。導(dǎo)致中小EMCO融資困難的原因有很多，但主要有以下幾方面（如圖1所示）：第一，缺乏有效抵押物。EMCO本身是服務(wù)性企業(yè)，很少有機器設(shè)備等固定資產(chǎn)可以抵押，而EMCO投資的節(jié)能設(shè)備由于保留在用能單位中，銀行不認同其資產(chǎn)的實在性。第二，缺乏可行的擔保機制。雖然國家也在節(jié)能項目二期中拿出了2 200萬美元委托中投保成立了專項擔保資金，但其擔保的條件對于大多數(shù)中小EMCO來說標準太高。截止到2008年，能夠獲得中投保擔保資金的EMCO只有41家［4］，剩下的幾百家EMCO只能自行解決資金問題。第三，難以達到銀行要求的規(guī)模效應(yīng)?，F(xiàn)有商業(yè)銀行為降低單位經(jīng)營成本和監(jiān)督成本，更傾向于貸款給資金需求巨大的大型企業(yè)，以實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。而我國EMCO一般都是中小型企業(yè)，承擔的節(jié)能項目所需單筆資金難以達到規(guī)模效應(yīng)，并且項目的風險性較高。第四，信息不對稱。EPC引入我國才僅僅十幾年，銀行等金融機構(gòu)對于EMCO缺乏了解，缺乏能對節(jié)能項目進行風險和效益評估的專業(yè)人員。而我國EMCO多數(shù)為中小型企業(yè)，很多數(shù)據(jù)都是內(nèi)部化和非標準化的，缺乏規(guī)范的財務(wù)管理制度，特別是沒有官方認可的財務(wù)報表，因而銀行進行信息審查的風險和成本過高。

三、國外EMCO的融資模式分析

（一）融資方式研究

國外主流EMCO融資方式包括節(jié)能量保證型和節(jié)能效益分享型兩種［5］。節(jié)能量保證型要求EMCO幫助客戶從第三方金融機構(gòu)獲得項目所需資金，但客戶負有償還貸款的義務(wù)。EMCO則需要保證項目實現(xiàn)預(yù)期的節(jié)能量，并且由此產(chǎn)生的效益必須足夠用戶償還貸款和支付EMCO的相關(guān)費用。如果項目最終沒有達到預(yù)期收益，那EMCO必須負責支付這部分收益差額。節(jié)能效益分享型方式下EMCO直接向第三方融資機構(gòu)籌集資金，并且單獨負有償還義務(wù)。客戶按照事先合同約定的比例，在項目結(jié)束后與EMCO分享節(jié)能收益。這種方式下，EMCO承擔的風險顯著增加，因而要求分享的收益比例也就相對較高。

兩種融資方式主要區(qū)別在于資金風險的承擔主體不同（如表1所示）。在節(jié)能量保證型的方式下，EMCO不需要承擔貸款的償還風險而只需承擔項目的運營風險，貸款的償還義務(wù)由客戶承擔。這種風險承擔的分離化使EMCO承擔的風險大幅降低，從而有利于促進資金不足的中小EMCO的發(fā)展，但由于需要客戶自身承擔較大風險，因而不利于節(jié)能市場的開拓。節(jié)能效益分享型方式下，EMCO需要承擔貸款風險和運營風險兩項風險，而客戶無需承擔大的風險。這種方式很容易被客戶所接受，因而利于節(jié)能產(chǎn)業(yè)初期市場的培育，適合急于打開市場的EMCO采用。但同時應(yīng)該注意到，此方式對于融資水平和風險應(yīng)對水平等綜合能力要求較高，需要EMCO具備較高的綜合實力。

（二）融資工具研究

在EPC起步較早的歐美發(fā)達國家，EMCO的融資工具較多，包括債務(wù)融資、市政租賃和保證基金等，本文總結(jié)了四種最為典型的融資工具。⑴債權(quán)融資。EMCO憑借自己的實力或信用直接向銀行等金融機構(gòu)獲取貸款，這種方式相對融資成本較低，但會使公司的資產(chǎn)負債率明顯上升。⑵股權(quán)融資。歐美國家EMCO常用的股權(quán)融資包括內(nèi)部股權(quán)融資（資金入股）和外部股權(quán)融資（發(fā)行股票）。股權(quán)融資具有很大的靈活性，能夠充分利用閑散資金，但是融資成本相對較高。⑶融資租賃。融資租賃是國外EMCO常用的一種融資工具，它其實是債務(wù)融資的一種變形。EMCO事先選好具體的節(jié)能設(shè)備，由租賃公司出資購買，EMCO再提供給節(jié)能用戶使用，并且用每月節(jié)能收益償還租賃費用。⑷保證基金。EMCO向銀行貸款時常常提供不出令銀行滿意的擔保，為了提高EMCO的信用等級，國外常常會成立專門的保證基金。保證基金為EMCO的貸款提供擔保，EMCO需要向相應(yīng)機構(gòu)支付擔保費用，這種方式特別適合貸款能力較弱的中小型EMCO。

四、適用于我國中小型EMCO的融資模式

我國EMCO起步較晚，絕大多數(shù)為中小型EMCO，實力不足，特別是融資困難導(dǎo)致的資金不足。國外EMCO發(fā)展較好國家（如美國）的融資經(jīng)驗固然可以借鑒，但必須結(jié)合我國中小EMCO的實際情況，探索適合中小EMCO的具有可操作性的融資模式（如圖2所示）。

（一）適合我國中小EMCO的融資方式探索

主流的節(jié)能量保證型和節(jié)能效益分享型融資方式各有利弊，前者利于降低EMCO的風險卻不利于市場的開拓，后者利于市場的培植卻對于企業(yè)的風險應(yīng)對能力具有較高的要求。我國中小型EMCO的實力較弱，自有資金不足，并且因為缺乏固定資產(chǎn)等有效抵押物而很難獲得銀行貸款，融資異常困難。另一方面，中小型EMCO由于發(fā)展時間短，對節(jié)能項目風險的準確評估和有效控制能力較弱，綜合風險應(yīng)對水平明顯不足。如果現(xiàn)在采用節(jié)能效益分享型方式，把融資風險和運營風險全部交由EMCO負責，以我國中小EMCO現(xiàn)有的實力水平難以勝任。因此，現(xiàn)在和以后必要長的一段時間內(nèi)，我國中小EMCO更適合采用節(jié)能量保證型融資方式，在承擔項目運營風險的同時，把融資風險交由用戶承擔。這種方式雖然不太利于節(jié)能市場的快速開拓，但卻符合我國中小型EMCO的自身實際，有利于其健康、穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展。等到中小EMCO經(jīng)過一定階段的積累，具備較高的融資能力和風險應(yīng)對能力的時候，出于進一步拓展市場的需要，可以采用節(jié)能效益分享型的方式，由EMCO承擔全部融資風險和運營風險，這也是EMCO發(fā)展的必然方向。

（二）適合我國中小EMCO的融資工具探索

1．股權(quán)融資。國外的股權(quán)融資分為內(nèi)部和外部股權(quán)融資，而我國目前EMCO只能采用內(nèi)部股權(quán)融資，沒有一家能夠采用發(fā)行股票的方式融資。內(nèi)部股權(quán)融資是指既有股東資金入股或者是外部投資入股。中小型EMCO在確保節(jié)能項目可行性和效益性的前提之下，可以退一步，允許風司投資入股，部分共享節(jié)能收益和公司經(jīng)營權(quán)，以提高其投資的積極性。這種方式不僅能解決公司的融資問題，通過引入風司規(guī)范化管理和運作，還能夠大大提高EMCO自身的管理水平。北京惠德時代能源科技有限公司就在其年獲利能力只有一百多萬的時候，通過股權(quán)融資的方式獲得了金沙江創(chuàng)投的一筆不小的投資。

2．知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款。中小EMCO難以獲得銀行貸款的一個重要原因就是缺少有效的抵押物。部分具有獨立知識產(chǎn)權(quán)的中小EMCO可以將其作為抵押物去貸款，承諾如果無法償還貸款，銀行可將抵押產(chǎn)權(quán)折價拍賣以收回貸款。這種方式將提升銀行對于EMCO的信任程度，有效降低貸款難度。目前，已有浦發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和北京銀行等銀行開始接受知識產(chǎn)權(quán)抵押貸款，雖然額度不是很大，但對于中小EMCO來說能緩解資金壓力，并且這是一條融資的新途徑。北京佩爾優(yōu)科技有限公司就曾在2003年以專利權(quán)抵押的方式從桂林工商銀行獲得一筆300萬的貸款，并在項目完成后以取得的節(jié)能收益順利償還了貸款。

3．項目融資。項目融資是指中小EMCO以項目為主體，在保證項目可行性和盈利性的前提下充分考慮銀行對于資金安全性的要求，通過各種有效的手段使銀行相信EMCO有能力按期償還貸款。一方面，EMCO可以向銀行提交項目的可行性報告和公司與客戶簽訂的正式項目合同，使銀行相信EMCO在項目開始后會有持續(xù)而穩(wěn)定的資金流來償還貸款。另一方面，EMCO可以考慮將貸款銀行作為自己的開戶行，這樣銀行會對EMCO的總體資金狀況和項目中實際的現(xiàn)金流量有一個清晰的把握，從而增加對EMCO的信任。

4．融資租賃。融資租賃作為一種傳統(tǒng)的融資方式［6］，同樣適合于中小EMCO。一個節(jié)能項目最大的支出是節(jié)能設(shè)備和材料的采購費用，缺乏資金的EMCO可以與租賃公司合作，在選定合適的節(jié)能設(shè)備和材料以后，由租賃公司出資購買，EMCO負責用每月的節(jié)能收益償還租賃費用。EMCO要做的就是保證節(jié)能項目如期產(chǎn)生既定的節(jié)能收益，而這正是EMCO所擅長的。租賃融資是一種多贏的融資手段，并且具有很強的實際性。EMCO不用資金就能獲取設(shè)備和材料，租賃公司獲得了可觀的租金，設(shè)備生產(chǎn)商售出設(shè)備收回了資金，各方都有一定的利益所得。

5．收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。收益權(quán)轉(zhuǎn)讓是指EMCO將項目未來的節(jié)能收益轉(zhuǎn)讓給其他利益群體（包括銀行、企業(yè)或者是個人），以獲得現(xiàn)有資金來滿足運作和投資新項目的需要。2010年6月5日，由北京環(huán)境交易所主導(dǎo)的我國首個合同能源管理投融資平臺正式開始運作，為EMCO的融資提供了一種新的途徑。該平臺成立之初，共掛牌包括旭日廣場供暖節(jié)能項目等在內(nèi)的6個融資項目，合同標的1.3億元。目前平臺仍然面向社會征集優(yōu)質(zhì)的EPC節(jié)能項目來掛牌交易，因而具有優(yōu)質(zhì)項目的中小型EMCO可以借用此途徑來獲取資金。只要項目具有較大的潛力和較好的盈利性，即使是小型EMCO也可以通過該平臺轉(zhuǎn)讓收益權(quán)，從而獲取流動資金。

五、結(jié)論

我國EMCO發(fā)展緩慢、缺乏資金最重要的原因之一，就是我國EMCO，特別是中小型的EMCO，一直沒有找到適合自己的融資模式。通過研究分析可知，目前適合我國中小EMCO的融資方式為節(jié)能量保證型，等經(jīng)過一定階段的積累，EMCO具備較高的融資能力和風險應(yīng)對能力的時候，則可采用節(jié)能效益分享型的方式。至于具體的融資工具，我國中小EMCO沒辦法采用國外諸如發(fā)行股票的手段進行融資，只能采取知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列適合中小EMCO實際的具有可操作性的融資工具。

參考文獻：

［1］ Nicole Hopper and Charles Goldman, Dave Birr.The Federal market for ESCO seances:How does it measure up.2004 ACEEE Summer Studyon Energy Efficiency in Buildings, 2004..

［2］ 劉蓉暉．關(guān)于合同能源管理市場的探討［J］．上海節(jié)能，2010（7）：25.

［3］ 戴建如．中國合同能源管理融資模式研究［D］．中央財經(jīng)大學(xué)碩士論文，2005：23.

［4］ 王光輝，劉峰，王．推進我國合同能源管理的發(fā)展［J］．中國科技投資，2009（10）.

［5］ 李玉靜，胡振一．我國合同能源管理融資模式［J］．合作經(jīng)濟與科技，2009：71.

［6］ 尚天成，潘珍妮．現(xiàn)代企業(yè)合同能源管理項目風險研究［J］．天津大學(xué)學(xué)報，2007（9）.

On Small and Medium-sized EMCO Financing Model in China

LV Rong-sheng1, WANG Jian1,GAO Yang-lin2

（1.School of Management,Tianjin University of Technology, Tianjin 300384,China;

2.Mary Kay(China) Cosmetics Co.LTD,Shanghai 201202,China）

第6篇：平臺公司融資方式范文

中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)通過一定的融資渠道和融資方式獲取生產(chǎn)、經(jīng)營、發(fā)展所需要的資金。融資渠道包括外部渠道和內(nèi)部渠道，融資方式涵蓋了銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券、發(fā)行股票、吸收直接投資等?，F(xiàn)階段我國中小企業(yè)以內(nèi)部融資為主，普遍采用自有資金，即使進行外部融資，也首選間接融資，很少通過直接融資方式獲得資金?？傮w來看，中小企業(yè)盈利水平低，信用擔保體系不健全，抵押擔保困難，普遍缺乏良好的內(nèi)部積累機制，直接融資渠道較窄，難以從銀行等機構(gòu)獲得更多資金支持，大多采用負債融資的方式，而且民間金融比重很大?？梢?，優(yōu)化融資模式已是中小企業(yè)的必然選擇。

二、金融市場多元化帶來的融資機遇

當前，金融市場呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，其中互聯(lián)網(wǎng)金融更是發(fā)展迅猛，這為中小企業(yè)融資提供了更多渠道和更便利的方式。民間借貸規(guī)范化之后，中小企業(yè)有了新的融資選擇。而且，我國金融市場日益多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國債融資市場日益健全，債券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，產(chǎn)權(quán)交易得到了快速發(fā)展，我國形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等多層次的資本市場。截至2016年5月27日，我國已有7394家公司在新三板掛牌上市。就在這一天，全國股轉(zhuǎn)公司公布了《分層管理辦法》，多層次資本市場建設(shè)邁出重要一步，新三板及其分層方案給中小企業(yè)帶來了新的融資途徑，中小企業(yè)贏來了新的發(fā)展機遇。

三、新形勢下中小企業(yè)的融資模式選擇

1.基于企業(yè)規(guī)模的融資模式選擇

中小企業(yè)普遍生產(chǎn)規(guī)模較小，資金借貸量少，融得的資金常用于短期投入，應(yīng)當首選流動性較強的短期借貸，例如銀行借款、融資租賃等，盡量避免門檻高、標準高的融資渠道和融資方式。同時隨時關(guān)注一些專門針對中小企業(yè)的新金融產(chǎn)品，如財稅補貼、政策優(yōu)惠、眾籌融資、大數(shù)據(jù)融資、供應(yīng)鏈融資、P2P平臺融資、電商平臺融資等，以盡可能提高融資效率，降低融資成本。當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，具備一定的社會影響力之后，可適當選擇基金、股票、債券等長期融資方式，同時應(yīng)當有效利用良好的社會影響力和信譽度，借助銀行保理、信用借貸等來籌集資金。

2.基于發(fā)展階段的融資模式選擇

中小企業(yè)可以選擇權(quán)益性融資或債務(wù)性融資，前者籌集的資金歸屬于中小企業(yè)的資本，后者籌集的資金歸屬于負債，兩種資金的比重就是資本結(jié)構(gòu)。對于發(fā)展不穩(wěn)定的中小企業(yè)，即處于“生命周期”中的初創(chuàng)期或上升期的企業(yè)，擺在面前的現(xiàn)實問題就是負債還款壓力巨大，所以通常應(yīng)該選擇權(quán)益性融資，即引進資金雄厚的戰(zhàn)略投資者、內(nèi)部融資或者發(fā)行股票等，以分紅和未來發(fā)展遠景實現(xiàn)投資者的投資收益，借以緩解負債帶來的資金償還壓力。企業(yè)逐漸發(fā)展成熟之后，融資風險線性遞減，就可以采取借款、發(fā)行債券等方式，充分利用財務(wù)杠桿，實行負債化經(jīng)營，以構(gòu)筑核心競爭力，這樣既保障了債權(quán)人利益，又實現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.基于風險偏好的融資模式選擇

不同的中小企業(yè)，風險偏好和風險承受能力各不相同。首先，保守型中小企業(yè)適宜選擇保守型融資策略，也就是說，企業(yè)籌集的長期資金既要滿足長期發(fā)展需要，也要滿足企業(yè)運營的部分短期資金需求，這有利于降低融資風險，而且避免了籌集短期資金所帶來的巨大還款壓力。不過，長期資金的成本相對較高，增加了企業(yè)融資成本。其次，穩(wěn)定型企業(yè)可以選擇長短期融資方式相結(jié)合的方式，一方面籌集臨時性的、應(yīng)急性的短期借款，用于短期資金需要；另一方面選擇市場上較為成熟的融資渠道，用于企業(yè)長期發(fā)展需要，這樣既避免資金長期閑置，又可以滿足短期資金渴求，從而最大化發(fā)揮資金的效益。另外，激進型中小企業(yè)所選擇的融資組合一般較為激進而大膽，該類企業(yè)所籌集的短期資金既用于企業(yè)需要的短期資產(chǎn)，又用于長期發(fā)展。這種模式固然能夠契合企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，但是融資風險很大，需要企業(yè)具備很高的資金運作能力。

第7篇：平臺公司融資方式范文

1.1政府主導(dǎo)項目資金來源現(xiàn)狀

政府主導(dǎo)項目以公益性和基礎(chǔ)性工程為主，包括能源系統(tǒng)、供排水系統(tǒng)、交通運輸系統(tǒng)、郵電通訊系統(tǒng)、生態(tài)系統(tǒng)和防災(zāi)系統(tǒng)等，因其具有社會公益化、建設(shè)周期長、投資金額高、涉及單位多等特點，不能完全依靠市場進行有效的資源配置，需要政府參與和主導(dǎo)。根據(jù)其經(jīng)營特點的不同又可以具體分為經(jīng)營性項目，包括收費高速公路、收費橋梁、收費隧道等；準經(jīng)營性項目，包括輕軌、自來水廠、煤氣廠、地鐵、垃圾焚燒廠及醫(yī)療、文化、教育和體育等；非經(jīng)營性項目，包括敞開式城市道路、公園和公共綠化等。隨著城市經(jīng)濟的告訴發(fā)展,上述項目的建設(shè)水平直接決定著城市產(chǎn)業(yè)集聚效益和城市化進程的速度，也是城市可持續(xù)發(fā)展和現(xiàn)代化程度的重要標志。

為滿足經(jīng)濟發(fā)展需要，地方政府可以采用外國政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款、地方政府債券、產(chǎn)業(yè)投資基金、國內(nèi)銀行貸款、城司、土地出讓融資、資產(chǎn)證券化、國有產(chǎn)權(quán)交易融資、信托計劃、融資租賃、公用事業(yè)特許經(jīng)營、項目融資等多種方式籌集基金，我國成功的案例包括世界銀行為小浪底水利樞紐工程提供的長達35年的低息貸款，日本國際協(xié)力銀行為哈爾濱市政府何家溝改造和松浦污水處理廠等項目提供的74億日元貸款，珠海高速、中集集團等項目的海外資產(chǎn)證券化等。

中國歷年國家財政用于基本建設(shè)的支出（單位：萬元）

目前政府主導(dǎo)項目面臨著的主要問題是資金投入總量不足，盡管從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，自1998年以來，國家財政中用于基本建設(shè)的支出迅速攀升，但相比建設(shè)需求依然表現(xiàn)是財政投入資金不足,籌資能力有限。

據(jù)聯(lián)合國開發(fā)署的研究，發(fā)展中國家城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資一般應(yīng)占GDP的3%到8%，占全社會固定資產(chǎn)總投資的10%到15%。按此標準計算,在“十一五”期間,我國城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需投資2-2.5萬億元,平均每年需投資4，000-5，000億元，城市化水平每提高一個百分點,城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目需投資2，600億元。中國城市建設(shè)統(tǒng)計年鑒統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總投資50%以上仍來自于政府財政；且社會資金中93%的比例來自于國內(nèi)銀行的貸款，其最終還債主體還是政府財政，而且這種債務(wù)依賴型的融資方式使政府負債規(guī)模不斷增大，目前債務(wù)負擔過重已經(jīng)成為許多地方政府亟待解決的問題，政府債務(wù)問題很可能進一步危害到地區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

1.2引入私人企業(yè)參與的項目融資方式

項目融資始于上世紀30年代的美國油田開發(fā)項目，后來逐漸擴大范圍，成為國際上開發(fā)建設(shè)的一種重要的融資方式，這種融資方式通常以項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來進行融資。

1.2.1 BOT模式

BOT是Build Operate Transfer的英文縮寫，是指政府部門通過特許權(quán)協(xié)議授權(quán)項目公司進行項目的融資、設(shè)計、建造、經(jīng)營和維護，在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項目的使用者收取適當?shù)馁M用，由此回收該項目的投資、經(jīng)營、維護等成本，并獲得合理的回報，特許期滿后項目公司將項目免費移交給政府。這種方式能夠拓寬資金來源，減少政府財政負擔，而且組織機構(gòu)簡單，政府部門和私人企業(yè)協(xié)調(diào)起來比較容易，項目融資的所有責任主要由項目公司承擔，減少了政府部門借債和還本付息的責任，政府可以避免大量的項目風險。其存在的問題是項目前期需要較長時間促使政府部門和私人企業(yè)磋商，投資方和貸款人需承擔較大的風險，投標費用較高。

1.2.2 PPP模式

PPP是Private Public Partnership的簡稱，是指政府部門通過政府采購的形式，與中標單位組成項目公司，進行項目的籌建、建設(shè)和經(jīng)營工作。主要存在兩種形式：一是以融資為主要目的，通過利用私人投資滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要；二是提高基礎(chǔ)設(shè)施的管理效率為主要目的，通過利用私人投資引入先進的技術(shù)、創(chuàng)新及管理經(jīng)驗。PPP的優(yōu)勢在于可以促進政府管理改革，政府可以實現(xiàn)融資風險的轉(zhuǎn)移；政府和私人企業(yè)共同參與項目建設(shè)運營，有利于充分利用私企先進技術(shù)和管理效率。其問題在于對于政府而言，確定合作公司有一定難度，而且在合作中政府要負有一定責任，增加了政府的風險負擔；組織形式比較復(fù)雜，增加了管理上協(xié)調(diào)的難度，對參與方的管理水平有一定要求，而且如何設(shè)定項目的回報率是一個頗有爭議的問題。

1.2.3 TOT模式

TOT是Transfer Operate Transfer的簡稱，是指政府把已經(jīng)投產(chǎn)運營的基礎(chǔ)設(shè)施項目在一定期限內(nèi)的特許經(jīng)營權(quán)移交給私人企業(yè)，通過在約定期限內(nèi)的經(jīng)營，私人企業(yè)回收全部投資、獲得合理回報，待特許經(jīng)營期滿后，政府再將項目的所有權(quán)收回的一種投融資模式。TOT模式只涉及到已建基礎(chǔ)設(shè)施項目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)移，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛。其最大優(yōu)勢在于在保證了政府對公共基礎(chǔ)設(shè)施控制權(quán)的基礎(chǔ)上，利用外資和國內(nèi)私人企業(yè)資本盤活國有資產(chǎn)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，有效減少了政府的財政壓力。

1.2.4 PFI模式

PFI是Private Finance Initiative的縮寫，由英國政府1992年提出，在一些西方發(fā)達國家逐步興起的一種新型基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和運營管理模式。PFI項目融資是對BOT項目融資的優(yōu)化，其方式是政府部門根據(jù)社會對基礎(chǔ)設(shè)施的需求，提出需要建設(shè)的項目，通過招投標，由獲得特許權(quán)的私人企業(yè)進行公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)與運營，并在特許期（通常為30年左右）結(jié)束時將項目完好地、無債務(wù)地歸還給政府，私人企業(yè)則從政府部門或接受服務(wù)方收取費用以回收成本的項目融資方式。其與BOT融資模式最大的不同在于PFI模式由私人企業(yè)參與或主導(dǎo)項目方案的制定，方式更為靈活和高效。

2天津濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其融資現(xiàn)狀

2.1天津在濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資中進行了積極探索與嘗試

濱海新區(qū)1994年成立，2000年成立了新區(qū)管委會，2001 年成立了濱海新區(qū)投融資發(fā)展局，同年由各區(qū)每年按財政收入的一定比例集資建立了“濱海新區(qū)建設(shè)發(fā)展資金”，為新區(qū)重點建設(shè)項目和塘沽、漢沽、大港三地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目實施補助、貸款貼息、投資等支持。2004年各區(qū)參股組建了資本達1億元的“濱海新區(qū)投資控股有限公司”，該公司成立以來融集資金近 20億元，進行了海河下游塘沽段 20平方公里地區(qū)的整體開發(fā)、新區(qū)中央大道、中心漁港等項目的前期工作。2005年天津市政府與國家開發(fā)銀行簽訂了《關(guān)于濱海新區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)貸款的開發(fā)性金融合作框架協(xié)議》，提出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開發(fā)性金融的合作理念，國家開發(fā)銀行在“十一五”期間向濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計提供約 500億元政策性貸款。

天津市及濱海地區(qū)固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資（單位：億元）

近年來，濱海新區(qū)又成立了天津市規(guī)劃局濱海新區(qū)分局、土地和房屋管理分局、環(huán)境保護分局，并將原新區(qū)管委會下屬的規(guī)劃建設(shè)局調(diào)整為建設(shè)局，專門負責基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的協(xié)調(diào)和運營監(jiān)管等項工作。濱海新區(qū)已經(jīng)初步構(gòu)建起了以政府為主導(dǎo)，濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司、泰達投資控股有限公司、天?？毓捎邢薰尽⑻凉?、漢沽、大港等區(qū)屬國有投資公司為框架的多層次融資平臺。這些投融資平臺的建立，為新區(qū)廣泛吸收社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)奠定了比較好的基礎(chǔ)。

2.2天津濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資過程中的失衡現(xiàn)象

根據(jù)濱海新區(qū)“十一五”規(guī)劃綱要提出的目標，僅“十一五”時期的5年間，固定資產(chǎn)投資就要達到5，000億元，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資達2，000億元，分別相當于建區(qū)以來12年累計投資的1.5倍和2.3倍。從2009年天津市25家市級政府融資平臺的資金來源數(shù)據(jù)來看，財政資金、劃撥土地、股權(quán)劃轉(zhuǎn)、規(guī)費注入及權(quán)益資本調(diào)增、項目收益轉(zhuǎn)增、資產(chǎn)重估入賬等方式是政府融資平臺的主要資金來源，分別占注冊資本金的10.4%、21.7%、11.3%、0.7%和44.4%。從償債資金來源看，擔保人還款、財政預(yù)算安排、政府回購、項目收益分別占還款額的34.9%、17%、11.2%和3.8%。

可見建設(shè)資金來源主要還是來自于政府投入，建設(shè)資金平衡主要依賴土地開發(fā)出讓收益、稅收返還及政府還款承諾，而政府性投資已形成的資產(chǎn)中，很大比例是準公益性和公益性資產(chǎn)，變現(xiàn)的可能性和流動性較小。過于單一的融資渠道，加劇了政府承擔的債務(wù)風險。

2.3基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入導(dǎo)致天津市財政負債比例超負荷

從2003年以來，天津市文教體衛(wèi)等社會事業(yè)投資正呈現(xiàn)不斷萎縮的趨勢，占政府投資比重已經(jīng)由2003年最高峰時的近20%下降到2008年底的5.7%，其原因在于政府投資過度集中于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這也使得投資回收期明顯延長，無疑降低了資金使用效率，增加了風險。國家發(fā)改委投資研究所相關(guān)課題組按照國際通行的標準負債率（債務(wù)余額與當年生產(chǎn)總值的比例）、債務(wù)率（債務(wù)余額與當年可支配財力的比例）、償債率（還本付息額與當年可支配財力的比例）對天津市政府性債務(wù)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和安全性進行測算和評估。結(jié)果顯示，2009年天津市政府負債率為39.2%，債務(wù)率為310%，償債率為31%（可支配財力按最大口徑1000億元計算），均大大超過國際和國內(nèi)設(shè)定的警戒線（國際警戒線為負債率13％-16%，債務(wù)率為90％-120%，償債率為10%）。如果按預(yù)計未來3年間每年可用于建設(shè)的財政性資金為660億元左右計算，天津市政府債務(wù)率和償債率分別為475%和47.5%，超過警戒線更多一些。即使“十二五”期間政府投融資平臺借債和償債平衡，不增添新債務(wù)，到2015年天津市上述3個指標仍然超出警戒線（分別為17.2%、135%和13.5%）。2013年天津市將迎來建設(shè)性投資債務(wù)的償還高峰，此時的資金缺口將達到850億元。

在濱海新區(qū)面臨較大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)壓力，而天津市財政又難以支撐債務(wù)負擔加重的局勢下，進一步優(yōu)化濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政府主導(dǎo)項目的融資方式是天津市經(jīng)濟進一步加速發(fā)展的必經(jīng)途徑。

3對天津濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式的政策建議

3.1深化項目投資方式，拓寬融資渠道，提高融資效率

濱海新區(qū)在建設(shè)過程中探索并試驗了利用外資、BOT、PPP、集合信托等多種融資方式和融資渠道，在有些項目上取得了比較好的效果。如私人企業(yè)全面參與海河外灘公園的建設(shè)和后期的管理與經(jīng)營；新河污水處理廠和南排河污水處理廠建設(shè)中，全面推行了私人企業(yè)的代建、代管、代運營；引進澳門中法水務(wù)有限公司對塘沽自來水公司實行改制，組建新的塘沽中法水務(wù)供水有限公司；大港區(qū)與天津環(huán)境保護科學(xué)研究院合作，引進社會資本，采用 BOT 方式投資建設(shè)污水處理廠等等。這些項目融資引入私人企業(yè)的參與，大大提高了資金的使用效率，但相對于融資總量而言比率過小。濱海新區(qū)應(yīng)結(jié)合上述項目所取得的成功經(jīng)驗，實現(xiàn)政府主導(dǎo)項目融資方式的多樣化，經(jīng)營項目和準經(jīng)營項目應(yīng)在項目初期開展招投標，引入私人企業(yè)的可行性項目分析，在運營過程中采用BOT、PFI等方式，降低政府財政資金的占用，使政府身份從實際建設(shè)者和經(jīng)營者轉(zhuǎn)化為真正的職能部門；對于非經(jīng)營項目可采用與經(jīng)營項目或準經(jīng)營項目合建的方式，只有私人企業(yè)完成非經(jīng)營項目的建設(shè)才能取得政府的支持，從而實現(xiàn)純公共物品的項目融資。

3.2優(yōu)化政府職能，明確監(jiān)管邊界，防范信用風險

政府應(yīng)積極支持私人企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，通過市場機制全面評估合作伙伴對基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)及運營實力，擇優(yōu)確定合作伙伴。通過認真審核項目，建立一個適合項目發(fā)展的合理、科學(xué)、透明的程序，確定項目融資的法律地位。同時還必須確定一種足夠謹慎的承諾機制，保證國有資產(chǎn)的安全性，降低項目融資的成本，保證項目生產(chǎn)或運營的可持續(xù)性，讓項目運營能夠得到足夠的收入，支付前期必要的投資成本和運營過程中發(fā)生的相應(yīng)成本，允許合作企業(yè)獲得合理的回報。政府要確定一個清楚的職能邊界，包括資產(chǎn)的邊界和監(jiān)管的邊界，如市場準入的監(jiān)管、價格方面的監(jiān)管、普遍服務(wù)的監(jiān)管等,以效率監(jiān)管作為有效監(jiān)管的前提和保證。作為合同的一方,政府應(yīng)在合同中確立相應(yīng)的激勵機制,如支付機制、獎懲機制、風險分擔機制等,促使私人企業(yè)能夠保質(zhì)保量地按時完成項目建設(shè),并在經(jīng)營過程中提供合同約定的標準服務(wù)，在特許期滿后將項目完好的交還給地區(qū)政府，避免經(jīng)營過程中不必要的信用風險。

第8篇：平臺公司融資方式范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 融資管理 融資方式

企業(yè)價值最大化，是企業(yè)經(jīng)營目標之一。市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，單純重視生產(chǎn)經(jīng)營管理是遠遠不夠的，必須結(jié)合融資、投資、收購、兼并、上市等形式，促進企業(yè)規(guī)模和實力的不斷壯大，才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)融資是企業(yè)發(fā)展壯大的有效保障，而融資管理同樣不容忽視，其主要目的在于籌集企業(yè)所需資本，在投資收益一定的情況下，促進資金成本、風險控制和價值創(chuàng)造三者間的平衡，并最終實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。因此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展實際，加強融資管理，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供資金支持。

一、融資管理與融資方式的涵義

所謂融資管理是在企業(yè)滿足資金需求的前提下，為實現(xiàn)融入資金的風險與成本的雙重控制，通過風險分析選擇合理的融資方式和融資戰(zhàn)略，從而建立更有彈性的資本結(jié)構(gòu)。融資方式的選擇是重點，融資方式是指企業(yè)獲取資金的形式、手段和渠道。依據(jù)資金來源的不同方向，可以把融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)依靠留存的稅后利潤和計提折舊等形成的資金來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動的新增資金需求。外部融資是指從外部獲得資金，包括直接融資和間接融資。間接融資是指企業(yè)通過銀行等金融機構(gòu)獲得資金。直接融資是指企業(yè)通過證券市場直接向投資者發(fā)行股票、公司債券、信托產(chǎn)品等方式獲得資金。

二、企業(yè)融資管理中存在的普遍問題

目前企業(yè)改革進一步深化，但許多深層次矛盾和問題尚未根本解決。由于企業(yè)投資項目、建設(shè)規(guī)模和經(jīng)營種類的差異，其融資管理存在的問題也不盡相同。但總結(jié)而言，當前我國企業(yè)融資管理存在的普遍問題主要有：（一）企業(yè)融資觀念落后，對企業(yè)的融資管理缺乏足夠重視，企業(yè)在融資過程中成本觀念、風險意識較差。（二）融資方式單一，很多企業(yè)融資時單純依靠銀行，忽視商業(yè)融資渠道的儲備，重外部融資輕內(nèi)部融資，重短期融資輕長期融資，重資金短缺時融資輕資金充裕時融資。且對融資決策不科學(xué)，缺乏專業(yè)調(diào)查和分析。（三）融資時沒有充分考慮企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和綜合資金成本，存在盲目舉債經(jīng)營現(xiàn)象，且對資金的使用缺乏合理規(guī)劃，資金占用、閑置和浪費問題嚴重。（四）忽視融資數(shù)量和期限管理，部分企業(yè)在融資過程中缺乏成本管理，籌資工作的立足點不明確。以上問題嚴重阻礙企業(yè)融資管理工作的順利實施。

三、加強企業(yè)融資管理對策

（一）高度重視企業(yè)融資管理，樹立資金成本觀念和風險意識

融資觀念落后，是目前我我國很多企業(yè)存在的普遍問題，因此企業(yè)應(yīng)逐步樹立企業(yè)融資管理意識，提高融資管理的積極性和主動性。另外企業(yè)還應(yīng)樹立資金成本觀念和風險意識，合理選擇融資時機，合理預(yù)期資金市場，對政府的貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策等宏觀調(diào)控政策全面把握，使籌資成本達到最低。

（二）根據(jù)企業(yè)實際，合理選擇融資方式

不同的融資方式特點各不相同，適用的時間也不同，因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際，綜合考慮企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀、財務(wù)現(xiàn)狀、宏觀經(jīng)濟政策的變化，堅持總量控制和綜合平衡的原則，選擇較為合理的融資方式、融資規(guī)模、融資期限和融資用途。融資方式的選擇應(yīng)遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的優(yōu)序原則，并根據(jù)企業(yè)資金需求，選擇成本最低、風險最小的融資方式。外部融資時應(yīng)首選低風險類型的債務(wù)融資，繼而選擇發(fā)行股票。一般來說企業(yè)在發(fā)展快速時期，一般可以采用增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式。而發(fā)展放緩階段，應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模。

（三）降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，防范融資風險

企業(yè)應(yīng)制定相應(yīng)的融資管理辦法，將融資納入預(yù)算管理，依據(jù)月度融資與年度融資計劃，對企業(yè)內(nèi)部各分支機構(gòu)的資金進行統(tǒng)一管理，并根據(jù)不同的融資方式實行分類管理，提升整體融資管理水平。同時比較各種融資方式的融資成本，并對確定的融資平臺進行專項審計調(diào)查，在籌資風險一定的情況下使籌資成本最低。另外應(yīng)建立融資風險評估機制，規(guī)范融資行為，有效防范融資風險。

（四）加強和完善融資數(shù)量和期限管理

企業(yè)應(yīng)善于利用融資環(huán)境和時機，融資前應(yīng)結(jié)合融資環(huán)境和融資需要，制定詳細的資金需求計劃和融資計劃，對融資數(shù)量做出規(guī)劃或預(yù)測，確定合理的數(shù)量界限，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，確保其不影響企業(yè)對資金的適用時間和數(shù)量，降低融資成本和風險。融資數(shù)量的確定主要依據(jù)各部門預(yù)算、各項目規(guī)劃，在實際操作中，難免精確把握，因此建議成立融資數(shù)量調(diào)解資金，當融資數(shù)量多余時，把多余資金納入其中。當融資數(shù)量短缺時，從基金中拔付部分資金補償。期限管理主要針對于債務(wù)融資，企業(yè)應(yīng)正確運用負債經(jīng)營，合理優(yōu)化負債融資期限結(jié)構(gòu)，注重長期負債和短期負債的管理。

總之，融資對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展意義重大，有利于企業(yè)籌措發(fā)展資金，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進行，提高資金的使用效率，減少和避免不必要的資金閑置，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。因此企業(yè)應(yīng)高度重視融資管理，制度科學(xué)的融資管理措施，恰當安排資金結(jié)構(gòu)，進一步規(guī)范融資管理，促進企業(yè)融資管理工作的有效推進。

參考文獻：

第9篇：平臺公司融資方式范文

關(guān)鍵詞：債務(wù)融資 權(quán)益融資 基金融資 股票上市 基金融資

2011-5-13上午9時，上海復(fù)地集團正式退出香港聯(lián)交所H股市場，復(fù)地集團母公司復(fù)星國際以22億港元實現(xiàn)對復(fù)地的私有化。復(fù)星國際對外表示：較高的負債率是復(fù)地集團私有化的重要原因。根據(jù)目前我所學(xué)習的專業(yè)知識可以知道，較高的負債率的原因可能是投資者不愿投資該企業(yè)，不敢投資該企業(yè)，從而導(dǎo)致該企業(yè)融資障礙，企業(yè)運行出問題，限制其進一步發(fā)展壯大，再加上諸如內(nèi)部管理和外部競爭的因素，最終導(dǎo)致惡性循環(huán)。融資障礙導(dǎo)致運營發(fā)展困難，進而導(dǎo)致高負債率，高負債率又引來融資障礙。

這一現(xiàn)象引起我對什么樣的企業(yè)融資方式才最有利于企業(yè)現(xiàn)行階段發(fā)展問題的思考。

一、企業(yè)、公司融資方式的選取與其運行、發(fā)展走勢的現(xiàn)狀及經(jīng)濟分析

眾所周知，現(xiàn)有企業(yè)融資的方式主要分為權(quán)益融資和債務(wù)融資。

1、權(quán)益融資是給公司提供初始資金的權(quán)益資本，公司的籌資首先要從權(quán)益融資開始，

對于復(fù)地集團這樣的公司來說，其主要采取的就是權(quán)益融資當中的股票融資和認股權(quán)證融資，而股票獲準上市交易的股份有限公司稱作上市公司。上市公司可在更寬闊的證券市場上融得更多的資金，迅速改善公司現(xiàn)有的財務(wù)狀況，并有可能得到相比銀行利率更低的貸款；更重要的一點是有利于提高公司知名度，吸引更多的顧客，這也是為什么現(xiàn)在一大堆公司擠破頭要上市的重要原因之一。當然，股票上市嚴格的限制條件也給公司帶來巨額的上市費用，同時上市公司不得不公開公司部分商業(yè)信息、秘密，從而影響到公司的盈利能力。

2、相對于權(quán)益融資，我覺得債務(wù)融資更多是基于權(quán)益融資基礎(chǔ)上，其主要是依靠公司的信用，人們對該公司的信任程度，因為債務(wù)融資所包含的商業(yè)信用、銀行借款債券集資和融資租賃都是在朋友、銀行、手握熱錢想投資的百姓和其他金融機構(gòu)對該公司業(yè)務(wù)、發(fā)展態(tài)勢、財務(wù)狀況良好的情況下才有可能把錢投入進來。雖然有些債券融資成本相對低一點，但其風險系數(shù)要高于股票籌資，而且基本都要償還利息費用，在規(guī)定時期內(nèi)還本付息。拿債券融資來舉例，債券融資的優(yōu)點主要有籌資債息比股利低、債權(quán)人無權(quán)對本公司管理控制產(chǎn)生影響，而同時缺點有還本付息壓力大、集資規(guī)模數(shù)量受限等。債券融資中的租賃融資由于其形式的原因很難被用于像復(fù)地集團這樣的企業(yè)，只適用于中小型特許經(jīng)營企業(yè)，大型企業(yè)更多的還是采用債券融資這樣的方式。

3、最新的其他的融資方式還有近幾年炒的比較熱的基金融資方式，在我看來其最主要特點就是讓有閑置資金的人不管資金多少都有機會進行投資，但這種方式在我國發(fā)展的并不成熟，不具獨立性。以華夏慈善基金為例可以從側(cè)面來說明，華夏慈善基金是2004年《基金會管理條例》出臺后國內(nèi)第一家注冊成立的非公募基金會，也是國內(nèi)首家由企業(yè)家發(fā)起成立并合并運作的專業(yè)慈善基金，但非公募基金運營和監(jiān)管的混亂、基金運作模式、慈善法律法規(guī)的制約，使得很多這樣的基金會無所適從。我國2003年慈善捐款僅占GDP的0.1%，而同期美國占當年GDP的9%，再加上出現(xiàn)的“詐捐”事件影響，百姓對自己的錢的去向，未來收益心里沒底，進而對投資基金會偏好減少。同理，基金融資固然是一種很有推廣意義的融資模式，但在目前中國的環(huán)境來看，依舊難以實行。

二、從復(fù)地集團在港退市中思考其在融資方式上所存在的問題及局限性

復(fù)地集團歷經(jīng)千辛萬苦終于在2004年2月6日在香港正式掛牌，2010年，復(fù)地總資產(chǎn)達333億，總負債達246億，按照負債率=負責總額/總資產(chǎn)，得出其負債率約為74%。最終還是沒有逃過“七年之癢”，2011年5月13日正式退出香港H股交易市場。該期間，復(fù)地集團融資方式有發(fā)行股票、離岸銀行貸款、國際債券發(fā)行、私募房地產(chǎn)基金。對于這三種融資方式，我認為，復(fù)地集團作為復(fù)興國際旗下的一個房地產(chǎn)品牌，依其財力、人力、知名度比起復(fù)地集團在香港募股會容易得多；再說離岸銀行貸款，存款人設(shè)立離岸銀行賬戶的主要目的有可以繳納比在本國相對更低的稅負，作為避稅港灣，還有一個就是離按銀行對客戶隱身的保密性更為安全，也就是讓人不知道該公司具體的財務(wù)狀況，復(fù)地集團采取這樣的方式也不可排除這樣的心理；再說國際債券，聽來感覺融資范圍很廣，但還是回到知名度這個問題，就目前為止，知道復(fù)興國際的中國人不少，但知道復(fù)地集團的不會多！

作為子公司的復(fù)地，目前為止其在房地產(chǎn)行業(yè)的水平還只能是中等水平，比起人人所知的華遠、萬科、綠城、保利之類來說還只是小巫見大巫，雖然其發(fā)展前景被大家看好，更何況他還不具獨立性，還依舊在復(fù)興國際的大樹下成長。對于復(fù)地的“退市”，久銀投資地產(chǎn)咨詢部經(jīng)理趙豫川表示：大股東復(fù)興國際在港資本市場影響更大，由復(fù)興去做融資更有優(yōu)勢，有規(guī)模而且更便宜，復(fù)地在該平臺上的融資功能的弱化有很大關(guān)系。

三、我對以上問題解決辦法和復(fù)地未來發(fā)展狀況的淺見

2011年4月13日，總理主持召開國務(wù)院常務(wù)委員會議，強調(diào)不會放松對房地產(chǎn)市場的調(diào)控。在全國打壓房價，實施“房控”，“房產(chǎn)稅”的環(huán)境下，最起碼能預(yù)測今年二季度限購松動的可能性不大。復(fù)地集團首家在港交所的退市并不意味著復(fù)地的一蹶不振，只能說明在其現(xiàn)有的發(fā)展模式下，經(jīng)營乏力，前途渺茫。復(fù)地在完成私有化的的同時，從股市中退出也可減輕其最近所面臨的財務(wù)壓力，資金配置方面也會更加靈活?，F(xiàn)在復(fù)地的方式是：開發(fā)和投資業(yè)務(wù)并重，齊頭并進；私募房地產(chǎn)基金，股權(quán)投資，簡單概括就是投融資相結(jié)合。我覺得（1）首先復(fù)地集團應(yīng)處理好與大股東復(fù)興國際的財務(wù)和管理的關(guān)系，不能寄希望與復(fù)興融資再給自己注資，要開通適合自己現(xiàn)階段水平的融資方式，制定正確的適合自己的中長期的發(fā)展經(jīng)營計劃，財務(wù)規(guī)劃，彰顯自己的產(chǎn)品特征，考慮A股市場上市，使自己不斷壯大，而不是再打腫臉充胖子。（2）選擇正確的融資方式，在力能所及的情況下融資，相對保利、綠城這種激進型房地產(chǎn)企業(yè)，復(fù)地在其董事長范偉的帶領(lǐng)下屬于穩(wěn)健型房企，這樣對于近期復(fù)地的發(fā)展是有利的，不冒進、也不輕易放棄任何機會?；鹑谫Y模式在實施中固然受限，但越來越多的投資者，房地產(chǎn)在中國近幾年的大好環(huán)境，也給其帶來曙光，關(guān)鍵是處理好政府與民間、獨立與不獨立的問題，這是公司企業(yè)發(fā)展的另外一個渠道。基金這塊應(yīng)像美國學(xué)習，歸屬于民間，這樣的話增強了其操作性，靈活性，才能發(fā)揮最佳效用，達到帕累托最優(yōu)，閑置的資金得到充分利用，同時企業(yè)也順利籌得資金。（3）“地產(chǎn)+金融”我相信這會是黃金搭檔，復(fù)地私有化使其擁有更優(yōu)厚的條件來發(fā)展更大規(guī)模的房地產(chǎn)，再加上中國金融市場的穩(wěn)定不衰，融資渠道的多元化，只要充分利用金融市場資源、關(guān)系，再開拓自己房產(chǎn)業(yè)務(wù)，整合成復(fù)興控股平臺，未來的發(fā)展前景還是很樂觀的。

參考文獻

[1]張蕊：《公司財務(wù)學(xué)》，高等教育出版社，2007年版

[2]王秋石：《微、宏觀經(jīng)濟學(xué)原理》，經(jīng)濟管理出版社，2000年版