并購的財務(wù)風(fēng)險研究精選(九篇)

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第1篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險

一、引言

自改革開放以來，資本市場在探索中不斷發(fā)展壯大，公司制日趨完善，企業(yè)并購作為企業(yè)間的一項產(chǎn)權(quán)交易在資本市場上日益增多。企業(yè)間的并購行為，并不是一次簡單的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，而是涉及大量并購資金的企業(yè)活動，這會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)兼并是企業(yè)并購中最為重要的部分，如果運作不當(dāng)，會引發(fā)財務(wù)危機(jī)乃至更加嚴(yán)重的后果。因此，企業(yè)必須重視并購中可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，并采取相應(yīng)措施進(jìn)行有效得控制，這樣才能確保企業(yè)并購達(dá)到預(yù)期收益與目的。

二、我國企業(yè)并購活動出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的主要原因

（一）并購資金帶給企業(yè)的融資壓力

企業(yè)并購?fù)枰薮蟮牡馁Y金支持，為了解決資金不足的難題，大多企業(yè)采取各種直接或間接融資方式來籌集資金，如向銀行貸款，增發(fā)企業(yè)股票以及發(fā)行企業(yè)債券等，這給企業(yè)原本健康的財務(wù)運營帶來了巨大的融資壓力。有的企業(yè)為了籌集資金，壓縮自己主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，給企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來財務(wù)負(fù)擔(dān)。如果兼并不順利，或兼并結(jié)果與預(yù)期所想差距較大，都會給企業(yè)的財務(wù)運營帶來困境。因此，并購資金龐大，并購資金帶給企業(yè)的融資壓力是造成我國企業(yè)在并購中財務(wù)風(fēng)險的最直接原因。

（二）并購雙方信息不對稱

在企業(yè)并購活動中，并購雙方信息不對稱的現(xiàn)象普遍存在。信息不對稱導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是非上市公司時，由于非上市公司信息披露不充分，使得并購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況了解不夠，對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的真實性、資產(chǎn)抵押擔(dān)保以及是否有訴訟紛爭等情況并不知曉，導(dǎo)致無法準(zhǔn)確判斷其企業(yè)價值和盈利能力，從而產(chǎn)生價值風(fēng)險。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，并購企業(yè)也有可能對其資產(chǎn)價值、企業(yè)的損益、或有負(fù)債等情況不夠了解，從而導(dǎo)致收購方基于不對稱的信息做出錯誤的估價，致使并購成本上升，并購后的整合難度更大。

三、我國企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險防范對策

（一）企業(yè)并購定價風(fēng)險的防范

在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估時，財務(wù)報表是一個關(guān)鍵的工具，若財務(wù)報表出現(xiàn)失真將會帶來巨大的影響。為了避免財務(wù)報表有虛假并存在局限性，企業(yè)首先需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，在確立目標(biāo)后企業(yè)要對并購動機(jī)、戰(zhàn)略相關(guān)度以及內(nèi)外部環(huán)境等進(jìn)行綜合評價，保證各類信息的真實與客觀。在使用財務(wù)報表的過程中需要重點關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，在資產(chǎn)負(fù)債表中需要對虛增資產(chǎn)與縮水負(fù)債進(jìn)行重點分析，在利潤表中則需要對增報收入、低報費用以及非經(jīng)常性項目進(jìn)行關(guān)注。通過詳細(xì)核查上述指標(biāo)的真實性與完整性，從而讓財務(wù)報表發(fā)揮其應(yīng)有的作用。企業(yè)在簽署法律協(xié)議時要對并購中未出現(xiàn)的事件以及所需承擔(dān)的義務(wù)進(jìn)行確定，以此來保證合同條款的有用性。另外在聘用中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)價值評估時需仔細(xì)挑選，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)則需要發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢對目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)財務(wù)信息進(jìn)行取證核實。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險的防范

由于并購融資不同于一般的企業(yè)融資，會對并購企業(yè)的財務(wù)狀況與價值產(chǎn)生特殊的影響，因此對于并購企業(yè)來說，選擇并購融資工具時首先需要考慮現(xiàn)有融資工具能否為企業(yè)帶來及時可靠的資金來源；其次是在控制風(fēng)險的條件下何種工具能使成本最低，更有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。為了有效地防范融資風(fēng)險首先應(yīng)當(dāng)選擇合適的融資渠道和融資方式，在自有資金充足的情況下，優(yōu)先考慮內(nèi)部融資作為較好的支撐力來降低風(fēng)險，并逐步向外部融資擴(kuò)充。在實際操作時企業(yè)需要結(jié)合自身情況對融資成本進(jìn)行合理規(guī)劃，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，選擇適合自身的融資方式，并可采用組合融資的方式進(jìn)行，權(quán)衡整個并購活動中的融資成本與財務(wù)風(fēng)險，使融資效果得以最優(yōu)化。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險的防范

在實際操作中，收購方選擇支付方式的過程實際上是一個風(fēng)險規(guī)避的過程。并購方通過對不同支付方式的風(fēng)險、成本等全面分析，來確定具體的支付方式，進(jìn)而分散或消除所選擇的支付組合存在的現(xiàn)有和潛在風(fēng)險。確定選擇何種支付方式，收購方首先需要考慮的因素是并購所產(chǎn)生的凈收益率是否大于并購的資金成本率；其次，要使預(yù)期凈現(xiàn)金流量的增量現(xiàn)值之和大于現(xiàn)金支付額，從而降低風(fēng)險。由于預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險關(guān)鍵取決于并購前期決策階段企業(yè)并購戰(zhàn)略研究和多方案風(fēng)險決策評價系統(tǒng)，這就必須要提高企業(yè)流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)的質(zhì)量，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，防范流動性風(fēng)險。

（四）并購運營整合階段財務(wù)風(fēng)險的協(xié)調(diào)

企業(yè)在合并后的財務(wù)整合過程中，應(yīng)從財務(wù)人員和財務(wù)制度整合，資產(chǎn)負(fù)債整合，資金的統(tǒng)一管理等方面進(jìn)行協(xié)調(diào)。首先，并購企業(yè)應(yīng)委派或任命新的財務(wù)總監(jiān)來接管被兼并企業(yè)的財務(wù)部門，并通過財務(wù)總監(jiān)調(diào)整被并購企業(yè)的財務(wù)人員。其次，應(yīng)對本企業(yè)和被并購企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行分拆、優(yōu)化組合，以實現(xiàn)資產(chǎn)整合。通過改變被并購企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、各項財務(wù)指標(biāo)等手段，以降低財務(wù)成本，減輕負(fù)債壓力，實現(xiàn)負(fù)債整合。因此，企業(yè)并購后必須通過合并財務(wù)報表來反映合并后的資產(chǎn)、負(fù)債、損益及股東權(quán)益。最后，在并購企業(yè)在并購?fù)瓿蓵r，應(yīng)及時地進(jìn)行資金回籠操作，對流動的現(xiàn)金進(jìn)行詳細(xì)的記錄，嚴(yán)格按照資金管理的規(guī)定進(jìn)行審批，將國家相關(guān)的法律法規(guī)落到實處。

參考文獻(xiàn)：

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[2]盧永紅.我國企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與控制[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2014，（5）

作者簡介：

第2篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

論文摘要：作為資本經(jīng)營的核心內(nèi)容，并購已成為企業(yè)提升競爭力和企業(yè)發(fā)展的一個重要途徑。但企業(yè)并購是高風(fēng)險經(jīng)營活動，其中財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)并購成功與否產(chǎn)生了重要的影響。文章分析了企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的影響因素，并對財務(wù)風(fēng)險的類型進(jìn)行了分析，使企業(yè)提高并購活動的成功率。

1企業(yè)并購的概述

1．1企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購包括兼并(Merger)和收購(Acquisition)，是企業(yè)投資的重要方式、也是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長的一種方式。并購實質(zhì)上是各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為，通常在一定的財產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下實施，表現(xiàn)為某一或某一部分權(quán)利主體通過出讓其擁有的對企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，而另一部分權(quán)利主體則通過付出一定代價而獲取這部分控制權(quán)。

因此，企業(yè)并購的過程實質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過程。

1-2企業(yè)并購的財務(wù)動因和目的

并購可以使企業(yè)規(guī)模和股東財富成倍增長，開辟了財富增長的新途徑。所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東利益最大化。主要有以下三方面：一是為了擴(kuò)大資產(chǎn)，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進(jìn)行低成本競爭；三是通過收購轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨入新的行業(yè)。

2企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒經(jīng)考察后指出：沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并收購而成長起來的。并購可以給企業(yè)帶來更快的發(fā)展，但同時，它在為企業(yè)帶來管理上的挑戰(zhàn)和管理成本的提高。

2．1企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定

一般來說，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是指籌資決策帶來的風(fēng)險?；I資渠道的不同選擇、籌資數(shù)額得多少必然會引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，由此產(chǎn)生財務(wù)狀況的不確定性。并購本身就是一項財務(wù)活動，由于企業(yè)并購的完整過程包括收購可行性分析、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、支付方式的確定、并購自己的籌措、并購后的整合和債務(wù)的償還等財務(wù)活動環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險。因此，并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)由于并購而涉及的各項活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。本文指的是廣義的財務(wù)風(fēng)險。

2．2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因

2．2．1從企業(yè)并購流程看財務(wù)風(fēng)險來源

企業(yè)并購活動通常包括三個基本流程：計劃決策、交易執(zhí)行、運營整合。通過一個完善的并購流程設(shè)計和并購合同約束，這在一定程度上可以起到降低風(fēng)險的作用。然而，從財務(wù)的角度看，無論多么完備的合同協(xié)議都不可能完全回避財務(wù)風(fēng)險。因為，一切財務(wù)風(fēng)險都與決策有關(guān)，一切財務(wù)風(fēng)險首先起始于并購的計劃決策階段，然后生成于并購的交易執(zhí)行階段，最后延續(xù)并表現(xiàn)在并購的整合期。在計劃決策階段，如果并購戰(zhàn)略制定脫離公司的實際財力，或者可行性研究對目標(biāo)企業(yè)估計過于樂觀，就會導(dǎo)致并購規(guī)模過大以至在并購實施階段無力支撐。在交易執(zhí)行階段如果對目標(biāo)企業(yè)定價過高，融資和支付設(shè)計不合理，必然導(dǎo)致收購方債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然使得經(jīng)營整合階段資金流動發(fā)生困難，并最終引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

2．2．2從四種交易方式看財務(wù)風(fēng)險來源

企業(yè)并購類型最終表現(xiàn)為4種基本的交易方式：(1)現(xiàn)金購買資產(chǎn)；(2)現(xiàn)金購買股票；(3)股票交換資產(chǎn)；(4)股票交換股票。在這4種并購交易方式中，交易結(jié)構(gòu)決定著融資、支付、稅收等基本財務(wù)結(jié)構(gòu)特征：交易結(jié)構(gòu)決定著支付結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；支付結(jié)構(gòu)又決定著融資結(jié)構(gòu)并進(jìn)而決定著資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又決定著稅收結(jié)構(gòu)；而資本結(jié)構(gòu)和稅收結(jié)構(gòu)共同決定著并購后企業(yè)的盈利狀況。企業(yè)的盈利狀況自然影響著并購后企業(yè)的財務(wù)狀況。

2．3對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險來源的分類

根據(jù)財務(wù)決策類型可以將財務(wù)風(fēng)險來源分為三大類：定價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。這三種風(fēng)險來源彼此聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財務(wù)風(fēng)險的大小。

2．3．1定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值風(fēng)險。并購雙方最關(guān)心的問題莫過于估算被并購企業(yè)的價值，而目標(biāo)企業(yè)的估價又取決于并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期，有可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，由此產(chǎn)生了并購企業(yè)的定價風(fēng)險。定價風(fēng)險主要來自兩個方面：一是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險；二是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。影響目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的因素有：

(1)會計政策的可選擇性。這種可選擇性使財務(wù)報告或資產(chǎn)評估本身存在被人為操縱的風(fēng)險。一旦不及時披露與重大事項相關(guān)的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。

(2)會計報表不能準(zhǔn)確反映或有事項或期后事項。財務(wù)報表實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個時期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎(chǔ)，使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，將直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定。

2．3．2融資風(fēng)險

企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要指企業(yè)能否及時足額的籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。融資風(fēng)險最主要的表現(xiàn)是債務(wù)風(fēng)險，它來源于兩個方面：收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。并購資金通常是通過內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。

內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部留存的自有資金來形成并購資金，籌資阻力小，且無需償還，無籌資成本費用，可以降低財務(wù)風(fēng)險。但是僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險，如果大量采用內(nèi)部融資，因占用企業(yè)的流動資金，降低了企業(yè)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，就會危及企業(yè)的正常營運，增加財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)通過權(quán)益融資和債務(wù)融資籌集并購資金，也會帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。權(quán)益融資雖然通過發(fā)行股票可以迅速籌到大量資金，但是權(quán)益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，甚至出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險。

2．33支付風(fēng)險

在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。并購主要有四種方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購。

現(xiàn)金收購是最簡便的并購方式，但其弊端也是顯而易見的。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

換股并購雖然成本較低，但程序復(fù)雜，并改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。

3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范

3．1并購前要進(jìn)行謹(jǐn)慎的可行性分析

3．1．1明確自己的實力和立場

企業(yè)除了要重視對目標(biāo)企業(yè)價值的評估，還應(yīng)當(dāng)對自身實力，特別是資金實力，進(jìn)行客觀分析和評價，減少不現(xiàn)實的盲目樂觀和對自身實力的夸大。另外，領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該站在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的立場，從理性角度進(jìn)行決策。

3．1．2合理評估目標(biāo)企業(yè)價值

并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價，對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力做出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值，有利于降低估值風(fēng)險。

3．2不要過分倚重財務(wù)報表

并購中的財務(wù)陷阱源于在并購過程中對企業(yè)財務(wù)報表的過分倚重，要避免因財務(wù)報告帶來的并購風(fēng)險，通常比較有效的手段是：第一，聘請經(jīng)驗豐富、信譽好的中介機(jī)構(gòu)對信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實；第二，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責(zé)任；第三，充分利用公司內(nèi)外部信息，包括對財務(wù)報告。

3．3實現(xiàn)并購支付的多樣化

3．3．1采用多種融資手段

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。比如權(quán)益融資、債務(wù)融資、杠桿收購融資、賣方融資等，做到內(nèi)外兼顧。

3-3．2采取混合支付

企業(yè)應(yīng)立足于長遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合自身的財務(wù)狀況，在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。如果并購方預(yù)期并購后通過有效地整合可以獲得較大的盈利空間，則可以采用以債務(wù)支付為主的?昆合支付方式，利用債務(wù)的稅盾作用，還可以降低資本成本；如果并購方自有資金充足，資金流入量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價較大，則可選擇以下自有資金為主的混合支付方式。

3．4并購后整合是降低風(fēng)險的有力保證

第3篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)；海外并購；財務(wù)風(fēng)險；防范措施

中圖分類號：F271.4 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）21-0098-01

經(jīng)濟(jì)全球化通過對外貿(mào)易、資本流動、技術(shù)轉(zhuǎn)移、提供服務(wù)、相互依存、相互聯(lián)系而形成的全球范圍的有機(jī)經(jīng)濟(jì)整體我國各企業(yè)的海外并購在21世紀(jì)形成熱潮。但在快速發(fā)展的同時，也存在很多問題。

一、財務(wù)風(fēng)險的概述

財務(wù)風(fēng)險是一個現(xiàn)實問題。企業(yè)管理者對財務(wù)風(fēng)險只有采取有效措施來降低風(fēng)險，而不可能完全消除風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的海外并購起著關(guān)鍵作用。從2013年的報告中可以看出，近年來，我國已有14家企業(yè)因為海外并購行為而造成企業(yè)嚴(yán)重的財務(wù)虧損，累計金額達(dá)到950億元人民幣。

二、財務(wù)風(fēng)險的成因分析

1.價值評估風(fēng)險。價值評估風(fēng)險一般是由于跟并購企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境不同，使得信息獲取不對稱，從而演變出財務(wù)風(fēng)險。我國在海外并購這一方面的經(jīng)驗不足，接觸時間較短，對國外的市場運行模式不熟，故而對國外經(jīng)濟(jì)體制的認(rèn)識存在誤差。

2.融資風(fēng)險。融資風(fēng)險是指在籌資活動中，由于籌資規(guī)劃的發(fā)生而導(dǎo)致的風(fēng)險的收益變動。我國企業(yè)在海外并購上一般選擇的都是以股票并購的方式進(jìn)行，雖然這會奪取被并購企業(yè)股東的控制權(quán)利，但卻并不能使股東失去其股權(quán)。一旦并購實施，股東股權(quán)會隨之轉(zhuǎn)移，這會讓股東擁有更多的控制權(quán)。

3.并購資金使用風(fēng)險。在我國并購主要采取現(xiàn)金支付方式，雖然很便利，但卻可能引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。為了取得并購優(yōu)勢，買方企業(yè)往往需要支付高昂的購買現(xiàn)金。而大量的現(xiàn)金流出，會對企業(yè)的流動資金產(chǎn)生不利影響，很可能引發(fā)巨大的財政危機(jī)。

4.資產(chǎn)流失風(fēng)險。在海外并購時，被并購的目標(biāo)企業(yè)很有可能隱瞞其財務(wù)問題，這樣在并購時，會導(dǎo)致我國企業(yè)的資金大量流失。另外，并購時的決策失誤也會引起資金的流失，而資金流失風(fēng)險往往會加劇財務(wù)風(fēng)險。

5.財務(wù)機(jī)制整合風(fēng)險。在海外并購中，由于跨國的原因，兩個公司的經(jīng)濟(jì)體制、法律體制都并不相同。不只是管理層的財務(wù)處理，還有財務(wù)涉及到的日后的融資、籌資以及投資活動。

三、中國企業(yè)海外并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

1.規(guī)避評估風(fēng)險。企業(yè)首先要加大信息的采集，提高采集信息的真實性及可靠性。要涵蓋被并購企業(yè)的內(nèi)外部信息，進(jìn)行審查，確保信息準(zhǔn)確可靠。

2.選擇合理最優(yōu)的融資方式。應(yīng)該采取多種方式相結(jié)合辦法，讓各個環(huán)節(jié)能夠得到有效的貫徹執(zhí)行，統(tǒng)籌兼顧，為企業(yè)的并購活動提供保障。根據(jù)在前期的籌備階段收集到的信息，采取最佳的適合的融資方案，同時隨著不同的并購案例而做不同的變化。

3.采取靈活的支付方式。企業(yè)自身要選擇多元化的支付方式。同時，在外部要積極培養(yǎng)高效的中介機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)的專家對國外市場的經(jīng)濟(jì)法律狀況更加了解，更有利于企業(yè)選擇并購方式。

4.加強資產(chǎn)管理。資產(chǎn)的管理可以指外部資金也可以指內(nèi)部事物。并購施行時，會導(dǎo)致兩家企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行匯集，資產(chǎn)項目突然增多，對此企業(yè)應(yīng)該對資產(chǎn)進(jìn)行評估并加強管理。

5.建立統(tǒng)一的財務(wù)管理體系。企業(yè)并購后面臨著財務(wù)機(jī)制不同而造成的財務(wù)風(fēng)險。想要迅速整合財務(wù)管理機(jī)制，首先要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的了解，以企業(yè)價值最大化為中心，從經(jīng)營活動、管理活動和融資活動三方面抓起以實現(xiàn)整個財務(wù)系統(tǒng)的快速整合。

隨著全國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，海外并購也日漸興盛。但中國企業(yè)應(yīng)該在并購過程中對財務(wù)風(fēng)險保持警惕，做好預(yù)防工作，從而在海外并購活動中獲得更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 馮一凡.海爾為何聯(lián)手阿里[J].新理財，2014，（3）.

[2] 顧露露.中國企業(yè)海外并購失敗了嗎[J].經(jīng)濟(jì)研究，2014，（11）.

第4篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)管理；財務(wù)控制；企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險

一、引言

經(jīng)過多年迅速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)重要參與者，并深刻影響經(jīng)濟(jì)、社會以及公眾生活。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展的今天，企業(yè)間并購態(tài)勢越來越強。尤其是2012年以后，經(jīng)過激烈并購活動，數(shù)十家大型互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)生，極大增強了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公眾認(rèn)知度及影響力。關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，眾多學(xué)者及調(diào)研機(jī)構(gòu)進(jìn)行研究。Edmans（2009）對企業(yè)并購后管理成效與財務(wù)健康水平進(jìn)行關(guān)聯(lián)研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)許多并購失敗的案例有一個共同點：由于新企業(yè)管理水平不足以支撐新組織，管理效率低下導(dǎo)致財務(wù)水平下滑。RobertJ.Borghese等（2011）從組織適應(yīng)性角度對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題進(jìn)行研究，認(rèn)為如果新企業(yè)組織適應(yīng)性低，將難以完成兩家或者多家企業(yè)資源整合，從而導(dǎo)致運行混亂，影響財務(wù)健康水平。Megginson等（2012）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購并不會必然增加企業(yè)價值，它與并購企業(yè)業(yè)務(wù)匹配度等因素有關(guān)。DavidW.等（2005）對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如何應(yīng)對并購財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究，認(rèn)為資源整合以及組織協(xié)調(diào)是關(guān)鍵。盡管國內(nèi)企業(yè)并購歷程較短，然而相關(guān)研究也取得豐碩成果。張遠(yuǎn)德等（2014）學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購案例進(jìn)行大樣本研究，發(fā)現(xiàn)存在最佳并購方案。然而，該方案非一成不變，它需要根據(jù)產(chǎn)品或者服務(wù)類型、企業(yè)規(guī)模以及市場環(huán)境進(jìn)行靈活變化。王蕾（2012）對如何進(jìn)行并購財務(wù)風(fēng)險評估進(jìn)行研究，提出AHP-GRAM模型。吳泗宗等（2014）對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國并購進(jìn)行案例分析，發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險普遍存在。周雪等（2009）認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制過程中，關(guān)鍵是做好危機(jī)預(yù)警。通過量化研究，提出了具有較高參考價值的財務(wù)風(fēng)險模糊預(yù)測模型?；谝延醒芯砍晒ㄟ^F分?jǐn)?shù)模型以及SPSS分析軟件，本研究將對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險現(xiàn)狀進(jìn)行研究。同時，對如何有效控制財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行討論。通過相關(guān)研究和討論，希望對改善互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購效益有積極參考價值。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險評估

（一）財務(wù)風(fēng)險模型的選取

如何進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險分析，研究人員提出過眾多理念與方法。經(jīng)過不斷驗證，最終受到廣泛認(rèn)可的財務(wù)風(fēng)險模型包括Z-Score模型與F分?jǐn)?shù)模型。二者在適用范圍與分析精度等方面存在差異。在分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險時，為確保相關(guān)分析過程及結(jié)果具有可靠性，首先須確保所選擇分析模型具有最佳可靠度。（1）Z-Score模型。Z-Score模型由美國財務(wù)研究人員EdwardAltman于1968年提出。在運用該模型對企業(yè)所面臨財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估時，須對主要財務(wù)預(yù)警因素賦予一定權(quán)重，并根據(jù)最終加權(quán)得分來表征其財務(wù)風(fēng)險綜合水平?；谠摾砟睿琙-Score模型基本表達(dá)式為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.0999X5（1）其中，X1為產(chǎn)規(guī)模及其變現(xiàn)能力；X2為企業(yè)累計獲利能力；X3為總資產(chǎn)利潤率（稅前）；X4為股東權(quán)益總值與企業(yè)總負(fù)債比值；X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。根據(jù)Z值計算結(jié)果，不同得分預(yù)示所評估企業(yè)處于不同財務(wù)風(fēng)險水平。在研究實踐中，形成如下判別規(guī)則：當(dāng)Z＜1.81時，所評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險極高，正面臨“財務(wù)困境”狀態(tài)；當(dāng)1.81＜Z＜2.675時，所評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險偏高，正面臨財務(wù)不穩(wěn)定的“灰色狀態(tài)”，須及時改善經(jīng)營效率；當(dāng)Z＞2.675時，所評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較低，企業(yè)未處于財務(wù)困境狀態(tài)，且經(jīng)營效率良好。（2）F分?jǐn)?shù)模型。20世紀(jì)90年代，西方大型企業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)，且各上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)成復(fù)雜。在這種背景下，為確保財務(wù)風(fēng)險分析過程能夠包含足夠大樣本，財務(wù)分析人員提出F分?jǐn)?shù)模型，其表達(dá)式為：F=-0.1774+1.1091X1+1.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5（2）其中，X1為資產(chǎn)變現(xiàn)能力；X2為累計獲利能力；X3為實際償債能力；X4為股東權(quán)益理論償債能力；X5為總資產(chǎn)現(xiàn)金創(chuàng)造能力。如表1所示，為上述各參數(shù)含義及其計算方法。在運用F分?jǐn)?shù)模型時，對其計算結(jié)果參照如下規(guī)則進(jìn)行判斷：當(dāng)F＜0.0274時，所評估企業(yè)（行業(yè)）處于“財務(wù)困境”狀態(tài)，經(jīng)營水平差；當(dāng)F＞0.0274時，所評估企業(yè)（行業(yè)）生存狀況良好，財務(wù)風(fēng)險發(fā)生概率低。（3）模型比較。為檢驗Z計分模型與F分?jǐn)?shù)模型適用性，本研究以TG公司（被標(biāo)記為ST公司）財務(wù)數(shù)據(jù)為例，對比分析不同模型財務(wù)風(fēng)險評估結(jié)果可靠度。如表2所示，為TG公司2012~2015年度財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果。由表3可知，TG公司2012年未發(fā)生財務(wù)危機(jī)，從2013年開始便一直處于財務(wù)困境狀態(tài)。由表4可知，TG公司2012年、2013年處于財務(wù)困境狀態(tài)，2014年以及2015年則處于財務(wù)水平正常狀態(tài)。事實上，TG公司于2012年被作ST標(biāo)記處理；2014年公司完成重組，財務(wù)指標(biāo)恢復(fù)健康，并被摘除ST標(biāo)記；2015年，公司財務(wù)水平正常。對比可知，Z計分模型存在預(yù)測滯后，而F分?jǐn)?shù)模型預(yù)測結(jié)果則更加及時，其可靠度更高。因此，本研究將運用F分?jǐn)?shù)模型對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析。

（二）樣本數(shù)據(jù)選取

在選擇樣本數(shù)據(jù)時，遵循如下幾點基本規(guī)則：公司于2013年完成并購；持續(xù)經(jīng)營，且近四年財務(wù)數(shù)據(jù)完整；從互聯(lián)網(wǎng)上市公司數(shù)據(jù)庫中隨機(jī)選擇，降低主觀干擾；以A股互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)未研究對象。通過新浪財經(jīng)上市公司數(shù)據(jù)庫，本研究共隨機(jī)選擇20家A股互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)為研究對象，其公司代碼分別為：002649.SZ、002421.SZ、601519.SH、300299.SZ、300170.SZ、300300.SZ、300271.SZ、300264.SZ、300311.SZ、002642.SZ、300079.SZ、300075.SZ、300113.SZ、002405.SZ、300245.SZ、300209.SZ、300168.SZ、300324.SZ、002401.SZ、600756.SH。

（三）財務(wù)風(fēng)險分析

在完成數(shù)據(jù)收集后，運用SPSS2.0軟件進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)計算，結(jié)果如表5所示。由表5可知，在完成并購后，所選取互聯(lián)網(wǎng)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率總體呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢，發(fā)生財務(wù)危機(jī)風(fēng)險偏高，須及時采取財務(wù)控制措施。如表6所示，為0.95置信區(qū)間下樣本公司描述性統(tǒng)計F值計算結(jié)果。由表6可知，在完成并購前，樣本公司財務(wù)F值均值為7.930545；在完成并購后，樣本公司當(dāng)年F值降低至5.048085；后續(xù)經(jīng)營過程中，F(xiàn)值持續(xù)下降至4.599735、4.123035。可見，在完成并購后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險顯著增加，且保持連續(xù)上升態(tài)勢。如表7所示，為各個樣本公司F值分年度計算結(jié)果。如表8所示，為20家樣本公司多重比較F值計算結(jié)果。結(jié)合表7與表8可知：完成并購后，各公司F值呈明顯波動，表明并購活動加大了公司財務(wù)壓力，提升了公司財務(wù)危機(jī)；在完成并購后第二年，樣本公司F值有所提升，表明公司管理層已經(jīng)意識到自身所面臨財務(wù)風(fēng)險，并采取了積極應(yīng)對措施。并購前一年與并購后第三年的F值均值差達(dá)到3.807573，且顯著性水平為0.03（小于0.05）?？梢?，即使上市公司管理層采取了財務(wù)危機(jī)應(yīng)對措施，然而其財務(wù)風(fēng)險仍然較高。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對措施

在經(jīng)歷“野蠻生長”后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間進(jìn)行并購是產(chǎn)業(yè)規(guī)律所致，它不僅有助于增加行業(yè)運行效率，而且可以為督促企業(yè)為社會提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。從上文分析結(jié)果可知，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的確會增加其財務(wù)風(fēng)險，為此需要在并購前、并購過程中以及并購后分別采取應(yīng)對策略。（一）并購前的應(yīng)對措施在提出并購目標(biāo)后，須制定完善的并購方案。在制定并購方案時，需要確定資本回報率、短期財務(wù)壓力以及并購后公司中長期經(jīng)營目標(biāo)?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)及產(chǎn)品存在更新?lián)Q代快、客戶群體流動性大等特點，因而在確定并購目標(biāo)時需要進(jìn)行全面分析及合理預(yù)測。若企業(yè)財務(wù)儲備不足以應(yīng)對短期財務(wù)壓力，且并購后可能帶來的資本會回報率又難以積極支撐企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，則需要謹(jǐn)慎做出并購決策。（二）并購過程中的應(yīng)對措施（1）合理分析財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的形成與顯現(xiàn)有一個過程，在預(yù)測時需要確定合理的測試時間長度。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，至少需要分析并購后三年的財務(wù)風(fēng)險。若預(yù)測年限過短，既有可能由于過于短視而夸大財務(wù)風(fēng)險水平，也有可能難以預(yù)測到后續(xù)財務(wù)狀況改善的希望。（2）構(gòu)建適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險控制體系。在構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險控制體系時，既需要結(jié)合原公司、新公司實際情況選擇財務(wù)指標(biāo)，也需要根據(jù)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢確定不同指標(biāo)的權(quán)重。尤其是在引進(jìn)國外財務(wù)風(fēng)險控制體系時，一定要進(jìn)行合理改造及優(yōu)化。（三）并購后的應(yīng)對措施（1）積極改善現(xiàn)金流等財務(wù)指標(biāo)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)及推廣需要投入大量現(xiàn)金。尤其是在完成并購初期，會對新企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)造成較大壓力。因此，對管理層而言，需要制定合理的并購預(yù)算，并在完成并購后嚴(yán)格實施預(yù)算方案。同時，需要對現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)控，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并對可能發(fā)生的財務(wù)危機(jī)提供準(zhǔn)備金。（2）快速整合并完善公司治理體系。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，進(jìn)行并購的目的是改善企業(yè)經(jīng)營水平以及市場競爭力。因此，完成并購僅僅是新企業(yè)經(jīng)營活動的開端。對新企業(yè)而言，更重要的是改善其治理體系，尤其是對原公司經(jīng)營場所、人員結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)分布、市場份額以及組織架構(gòu)等進(jìn)行有效對接與融合，避免由于治理混亂而帶來成本提升，從而有效改善財務(wù)水平。

四、結(jié)論

本文以20家互聯(lián)網(wǎng)上市互聯(lián)網(wǎng)合并企業(yè)為樣本，對其并購財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估，并對如何應(yīng)對該類風(fēng)險進(jìn)行討論，得出如下幾點結(jié)論：其一，相比較于并購前一年，完成并購后，樣本公司各年度財務(wù)風(fēng)險顯著增加；其二，并購后第二年開始，經(jīng)過管理層控制，財務(wù)風(fēng)險水平處于逐漸降低態(tài)勢；其三，并購財務(wù)風(fēng)險顯現(xiàn)及發(fā)生存在時間持續(xù)性，要有效控制并購財務(wù)風(fēng)險，需要從并購前、并購中及并購后分別采取對策。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險管理

一、企業(yè)并購和財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵

1、企業(yè)并購。企業(yè)并購是現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義，是指企業(yè)法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。兼并和收購都是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，但是作為不同形式的資本運營方式，又具有不同的特點：兼并是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的徹底轉(zhuǎn)讓，買方企業(yè)從實質(zhì)和形式上完全擁有了賣方企業(yè)的終極所有權(quán)和法人財產(chǎn)權(quán)；而在收購行為中，賣方企業(yè)仍保留著形式上的法人財產(chǎn)權(quán)，買方企業(yè)只是通過全部或部分終極所有權(quán)的購買而獲得對賣方企業(yè)全部或部分法人財產(chǎn)權(quán)的實質(zhì)控制。

2、財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指由于公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)?shù)?，使公司償債能力喪失而?dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付以及財務(wù)整合等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。企業(yè)并購是一個極其復(fù)雜的過程，實際上也是企業(yè)風(fēng)險的擴(kuò)張，例如企業(yè)并購資金的短缺、融資成本的上升、并購后企業(yè)整體價值下降、財務(wù)狀況惡化，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)最終破產(chǎn)。因此，對于企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)積極防范和妥善管理，盡可能使之降到最低。

二、中國企業(yè)并購及財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)狀

企業(yè)并購是市場經(jīng)濟(jì)條件下一種企業(yè)快速擴(kuò)張行為,但若并購對象選擇不慎、市場環(huán)境變化等原因，可能會給并購和企業(yè)帶來風(fēng)險。美國麥肯錫全球研究所在1997年上半年公布的一項研究結(jié)果表明，在之前的十年內(nèi)，通過弱肉強食方式被并購的企業(yè)中，有18%的大公司未能收回自己的投資成本。我國企業(yè)并購的成功率也是相當(dāng)?shù)偷摹?jù)統(tǒng)計，我國1998年以前發(fā)生的45家上市公司收購重組事件，其中只有15%的公司在經(jīng)過資產(chǎn)注入后煥然一新，20%的公司經(jīng)營一波三折，36%的公司財務(wù)難以維持，29%的公司重新陷于困境。20世紀(jì)90年代末，全球的企業(yè)并購處于高峰后期，此后并購交易數(shù)額開始大幅下降，然而，中國的并購市場卻逆勢上揚，成為全球并購市場中的亮點，交易數(shù)量、交易金額在亞太地區(qū)均居于領(lǐng)先地位，如表1所示。

總之，企業(yè)并購既能讓企業(yè)迅速發(fā)展，取得競爭優(yōu)勢，又存在著商業(yè)風(fēng)險，特別是財務(wù)風(fēng)險。因此，對并購中財務(wù)風(fēng)險的研究就更顯重要。

三、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

1、價值評估風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的價值評估是企業(yè)并購交易的精髓，企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵因素之一在于對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確定價。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益大小和時間的預(yù)期，如果預(yù)測不當(dāng)，就會產(chǎn)生價值評估風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)能否合理定價取決于并購企業(yè)的信息質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司、并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購、準(zhǔn)備并購的時間等因素。具體來說，目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險可分為以下幾種：一是并購雙方之間信息不對稱引起價值估價風(fēng)險，并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部情況的了解往往不夠充分，導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)做出錯誤的選擇；二是企業(yè)價值評估方法不恰當(dāng)、評估體系不健全引起價值評估風(fēng)險，特別是在我國，由于國內(nèi)企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗，專業(yè)人才稀缺，從而對目標(biāo)企業(yè)的估價往往出現(xiàn)偏差；三是缺乏能在并購過程中提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中介組織帶來的價值評估風(fēng)險，中國資本市場只有不到二十年的歷史，還很不健全，缺乏擁有專業(yè)能力和職業(yè)道德的金融服務(wù)公司，使得并購的交易成本和整合成本大大增加；四是并購方高估自身并購整合能力帶來價值評估風(fēng)險，例如1998年戴姆勒并購克萊斯勒案例和2005年明基并購西門子案例等，都說明了并購企業(yè)高估自身能力、低估整合困難使得企業(yè)并購陷入困境。

2、融資風(fēng)險。企業(yè)并購需要大量的資金支持，但由于我國現(xiàn)階段企業(yè)自身積累不夠，資本市場功能不夠健全，銀行等金融機(jī)構(gòu)惜貸思想嚴(yán)重等原因，使企業(yè)并購面臨較大的融資困難和風(fēng)險。造成企業(yè)融資困難的原因主要包括以下兩個方面：一是由于并購企業(yè)信譽不高、償債能力不強以及預(yù)期收益有限等，導(dǎo)致并購企業(yè)負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱，難以籌集資金；二是并購規(guī)模過大，超出了企業(yè)的融資能力，巨額的資金很難以單一的融資方式加以解決，必須采用多渠道的方式籌集并購資金，在這種情況下，并購企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險，即如何確定債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例?？傊?，不合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)會對并購后的企業(yè)經(jīng)營帶來一系列問題，我們應(yīng)努力降低并購的融資風(fēng)險。

3、支付風(fēng)險。目前，企業(yè)并購常用的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付和混合支付等，任何一種支付方式都具有一定的局限性。我國的企業(yè)并購多以現(xiàn)金支付為主，即并購方支付給目標(biāo)公司的股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達(dá)到實現(xiàn)對目標(biāo)公司的并購目的。例如，我國2001年十大并購案例全部采用現(xiàn)金支付，2002年十大并購案例中，有7家企業(yè)采取現(xiàn)金支付，2003年十大并購案例中有四家企業(yè)是現(xiàn)金支付。我國企業(yè)偏好現(xiàn)金支付，主要是由于現(xiàn)金收購的操作簡單易行，并且具有較快的速度，也是目標(biāo)公司樂于接受的方式。然而，現(xiàn)金支付面臨著一系列的財務(wù)風(fēng)險：首先，企業(yè)并購成功與否受限于并購方的現(xiàn)金流量和融資能力，如果并購方能力有限，則會影響并購規(guī)模，甚至可能使并購計劃擱淺；其次，跨國并購如果采用現(xiàn)金支付，匯率不是一成不變的，那么匯率風(fēng)險難以避免，例如近年來中國的大并購案中，幾乎每一個都與國際資本市場相聯(lián)系；最后，目標(biāo)企業(yè)的股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會和盈利，不能享受延遲納稅的優(yōu)惠，可能也會引致他們的反對。

除了以上三種主要的財務(wù)風(fēng)險外，公司并購可能還會面臨跨國并購中的國家風(fēng)險、并購后的整合風(fēng)險等，需要并購企業(yè)妥善應(yīng)對。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范

1、客觀評估目標(biāo)企業(yè)價值，降低定價風(fēng)險。在并購雙方信息不對稱的情況下，為了防止評估過程可能出現(xiàn)的價值風(fēng)險，并購公司在并購前應(yīng)對目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查。盡職調(diào)查對于防范并購中的財務(wù)風(fēng)險至關(guān)重要，主要包括調(diào)查和研究目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略、財務(wù)、稅務(wù)、人力資本、知識產(chǎn)權(quán)資本等。單純的財務(wù)調(diào)查是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，一般要組成專業(yè)的并購團(tuán)隊來實施，在該團(tuán)隊中，不僅要有公司內(nèi)部人員，而且律師、會計師、評估師、財務(wù)顧問、投資銀行家等外聘專業(yè)顧問必不可少。這些中介機(jī)構(gòu)專業(yè)化的評估知識和豐富的經(jīng)驗?zāi)芴峁┫鄬^為客觀的價值判斷，但首先要保證評估機(jī)構(gòu)站在客觀、公正的立場上。此外，并購企業(yè)還需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行獨立、審慎的價值判斷。并購企業(yè)采用不同的估價方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能得到不同的價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存續(xù)、信息掌握的充分程度等，選擇不同的方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，制定出一個合理的收購價格區(qū)間，盡可能合理地對目標(biāo)進(jìn)行定價。

2、合理搭配不同融資渠道，控制融資風(fēng)險。對于并購企業(yè)來說，如何選擇并購的融資方式通?？紤]兩個因素：一是現(xiàn)有融資環(huán)境能否為企業(yè)提供及時、足額的資金保證；二是何種融資成本最低而風(fēng)險較小，有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。并購企業(yè)對融資方式的選擇按照以下程序進(jìn)行：首先，各種融資方式成本的比較。資金成本是企業(yè)為了取得并使用資金而付出的代價，包括股權(quán)融資中的支付給股東的股利、紅利，以及債務(wù)融資中支付給債權(quán)人的利息等。企業(yè)并購?fù)ǔＲ远鄻踊娜谫Y方式來獲取資金，因此，我們對資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計算，即以各種融資方式取得的資金占融資總額的比例為權(quán)數(shù)乘以其相關(guān)的資金成本率然后求其相加之和，得出加權(quán)平均資金成本率。一般，加權(quán)平均資金成本率低的融資組合更受企業(yè)的青睞。其次，融資方式的選擇。我們在選擇融資方式時，應(yīng)該采取先內(nèi)后外，先簡后繁、先快后慢的原則。一般來說，首選企業(yè)內(nèi)部積累，因為其具有融資阻力小、保密性好、風(fēng)險小、不必支付發(fā)行費用等優(yōu)點，其次選擇銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，因為具有速度快、彈性大、成本低及保密性好的優(yōu)點，最后考慮利用證券市場，通過發(fā)行有價證券獲取融資，其中，企業(yè)一般傾向于首先發(fā)行債券融資，其次是發(fā)行股票。最后，融資結(jié)構(gòu)規(guī)劃，即在融資方式選擇的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融環(huán)境和資本市場的變化趨勢，將融資風(fēng)險與成本綜合考慮，設(shè)計專業(yè)的融資方案。

3、恰當(dāng)選擇支付方式，降低支付風(fēng)險。企業(yè)并購的支付方式包括現(xiàn)金支付、債務(wù)與股權(quán)方式等，并購企業(yè)可以結(jié)合其流動性資源、每股權(quán)益的稀釋、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收等實際情況，對并購支付方式進(jìn)行合理選擇?，F(xiàn)金支付的風(fēng)險控制要點即確定最大現(xiàn)金支付承受額；股權(quán)支付的風(fēng)險控制要點即換股比例的確定；杠桿支付的風(fēng)險控制要點即債務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)劃。不同的支付方式可以產(chǎn)生不同的風(fēng)險收益分配效果，從而起到不同的風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)移作用。從本質(zhì)上講，收購方選擇支付方式的過程實質(zhì)上是一個風(fēng)險回避的過程。每一種支付方式都存在一定的風(fēng)險，有的表現(xiàn)為即期風(fēng)險，有的表現(xiàn)為潛在風(fēng)險。并購方通過對不同支付方式的支付成本和支付邊界分析，來確定具體的支付方式，進(jìn)而使所選擇的支付方式將即期風(fēng)險分散，并將潛在風(fēng)險化解。

五、小結(jié)

總之，隨著國際及國內(nèi)企業(yè)并購案例的增多，加上企業(yè)并購結(jié)果的不盡如意，探討企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險就成為研究的熱點之一。本文在界定企業(yè)并購及財務(wù)風(fēng)險概念、分析我國企業(yè)并購現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對于企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)其財務(wù)風(fēng)險主要來源于定價、融資和支付三個方面，并分別提出了解決措施，以盡可能地降低和分散企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險?？梢灶A(yù)見，如果并購企業(yè)能夠客觀全面評估目標(biāo)企業(yè)價值、合理搭配不同融資渠道、實現(xiàn)并購支付方式的優(yōu)化和多樣化，企業(yè)并購成功的概率將會大大增加。

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第6篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在實施并購的過程中因價值評估、融資和資本結(jié)構(gòu)改變等財務(wù)決策或經(jīng)濟(jì)活動的不恰當(dāng)，對并購進(jìn)程以及企業(yè)自身財務(wù)狀況造成的危機(jī)。企業(yè)并購是高風(fēng)險的經(jīng)營活動，整個并購過程存在著財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重的甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，要積極、及時在企業(yè)并購全過程防范財務(wù)風(fēng)險。

一、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

（1）價值評估風(fēng)險。企業(yè)并購過程中，合理估價是企業(yè)并購成功與否的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)確定后，最重要的是在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行合理估算，很有可能會預(yù)測不當(dāng)，出現(xiàn)一些偏差導(dǎo)致產(chǎn)生價值評估風(fēng)險。（2）融資風(fēng)險。企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購的過程中能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。很多時候由于并購企業(yè)的信譽低、償債能力差以及預(yù)期收益有限導(dǎo)致并購企業(yè)負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱；部分企業(yè)的并購規(guī)模較大，超出了企業(yè)自身的融資能力，導(dǎo)致企業(yè)并購的融資風(fēng)險。合理的融資方式和適度的融資額度對企業(yè)并購后的經(jīng)營及財務(wù)會產(chǎn)生重要的影響。融資是企業(yè)并購中的重要環(huán)節(jié)，在并購過程中處于非常重要的地位。（3）支付風(fēng)險。企業(yè)選擇支付并購價款的方式會受到如流動性變化、控制權(quán)變化，收益的稀釋、資本結(jié)構(gòu)狀況，融資成本的差異等等多個因素的影響。企業(yè)并購支付方式單一會給企業(yè)的并購帶來一定程度的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)并購的過程中，現(xiàn)金支付的最大好處是保障現(xiàn)有股東的控制權(quán)不受影響，使并購交易迅速的完成。以并購方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票的以股換股的支付方式不會對并購方存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，但是很有可能會稀釋原有股東的所有權(quán)與每股收益。（4）流動性風(fēng)險。一般情況下，并購過程需要支付給目標(biāo)企業(yè)股東一定的現(xiàn)金，這將影響到并購企業(yè)的流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)的質(zhì)量，進(jìn)而影響到企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，導(dǎo)致增加企業(yè)的營運風(fēng)險。此外，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，也會造成組合后的企業(yè)負(fù)債比率、長期負(fù)債大幅上升，降低企業(yè)資本的安全性。

二、企業(yè)并購中形成財務(wù)風(fēng)險的原因

（1）并購雙方企業(yè)信息不對稱。并購企業(yè)的雙方信息不對稱是企業(yè)并購過程中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的重要因素，主要包括時間發(fā)生的不對稱及信息內(nèi)容的不對稱。時間發(fā)生的從不對稱有事前不對稱和事后不對稱，事前發(fā)生時間不對稱會導(dǎo)致逆向選擇行為，事后發(fā)生時間不對稱可能導(dǎo)致道德風(fēng)險。而發(fā)生內(nèi)容的不對稱有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱可能會導(dǎo)致企業(yè)隱藏行動，知識不對稱可能會導(dǎo)致企業(yè)隱藏知識。（2）收購企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。在企業(yè)并購的過程中，收購企業(yè)管理者的目標(biāo)不明確，財務(wù)風(fēng)險意識不強，導(dǎo)致很有可能會發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的不良現(xiàn)象。在現(xiàn)實的企業(yè)并購活動中，決策者對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足，缺乏風(fēng)險意識，對財務(wù)風(fēng)險缺乏防范意識與防范措施，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)步。（3）價值評估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評估整個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個動態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的價值評估發(fā)生變化。（4）并購企業(yè)的支付方式不當(dāng)。并購企業(yè)采用不當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綍?dǎo)致嚴(yán)重的與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用的支付風(fēng)險。在比較成熟的社會市場上，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。支付方式單一是造成支付風(fēng)險的重要原因，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)在并購活動的過程中產(chǎn)生嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險，威脅企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險的措施

（1）增強風(fēng)險意識，建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)測和監(jiān)控體系。要做好防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險工作需要切實提高企業(yè)管理層的財務(wù)風(fēng)險意識，從源頭上防范企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)自身的內(nèi)部建立健全嚴(yán)格的財務(wù)風(fēng)險防控體系，加強企業(yè)對并購風(fēng)險的預(yù)測預(yù)警機(jī)制，盡最大可能避免或者減少企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。（2）獲取目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的信息。并購企業(yè)在選擇被并購企業(yè)時，必須在事前作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財務(wù)狀況信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、管理水平、企業(yè)文化、市場鏈等等，對所搜集的信息進(jìn)行辯證地分析，與自身企業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行對比，使被并購企業(yè)的價值得以提升。根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力等進(jìn)行全面分析，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，明確并購過程中可能出現(xiàn)的相關(guān)法律責(zé)任。采用恰當(dāng)?shù)那逅銉r值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法等估價方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值。（3）做好資產(chǎn)評估，防范財務(wù)風(fēng)險。對企業(yè)的資產(chǎn)評估，是防范企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的重要手段，建立一個客觀公正的資產(chǎn)評估模型，充分考慮被評估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，采用靈活的評估方法，制定符合實際發(fā)展情況的策略，以更好的避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。（4）降低融資風(fēng)險。企業(yè)在進(jìn)行融資決策時應(yīng)當(dāng)積極開拓不同的融資渠道，做到將不同的融資渠道相結(jié)合，以保證在確定目標(biāo)企業(yè)時，及時順利推進(jìn)重組整合。合理選擇融資方式，在并購融資結(jié)構(gòu)中選擇融資方式時要考慮擇順序，首先是自有資本，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資，并保持適當(dāng)?shù)谋壤?。企業(yè)在實施并購行為之前，應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需求進(jìn)行周密的預(yù)測，并根據(jù)并購資金的支付時間、數(shù)量編制資金預(yù)算表，保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，降低財務(wù)風(fēng)險。（5）采用合理的對價支付方式。在不影響控制權(quán)的情況下，可盡量采取股權(quán)（股票）支付的方式，以減少大量現(xiàn)金支付對企業(yè)負(fù)債率和現(xiàn)金流造成影響，從而避免影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，同時這種支付方式，還可以對股權(quán)（股票）的變現(xiàn)期限和變現(xiàn)數(shù)量進(jìn)行約定，從而也可以避免目標(biāo)企業(yè)的信息欺詐。因此，必須在并購前策劃好談判方案，從發(fā)展前景的描述打動目標(biāo)企業(yè)股東，使其接受這種方式，長久合作，則可大大降低并購風(fēng)險。（6）優(yōu)化流動性資產(chǎn)的組合。創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，加強營運資金管理，是降低流動性風(fēng)險的重要措施。建立流動資產(chǎn)組合可以使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風(fēng)險。并購企業(yè)應(yīng)對資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并對未來的現(xiàn)金流按期限進(jìn)行分類，不斷調(diào)整企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)資金缺口的情況，以防范流動性風(fēng)險；并購企業(yè)在創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合時，應(yīng)同時兼顧資產(chǎn)的流動性和收益性。并購企業(yè)應(yīng)合理確定并購支付方式，企業(yè)可同時采用以自有資金進(jìn)行并購和以舉借債務(wù)的方式進(jìn)行并購。

并購的財務(wù)風(fēng)險會對企業(yè)并購的進(jìn)程和企業(yè)自身正常運營產(chǎn)生重大的不利影響，應(yīng)積極、及時的采取多種方法、措施來避免、應(yīng)對可能會發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)快速、穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

摘 要：本文以并購財務(wù)風(fēng)險的來源作為分析的起點，然后對其過程中產(chǎn)生的融資風(fēng)險、定價風(fēng)險及支付風(fēng)險進(jìn)一步討論，最后提出防范并購財務(wù)風(fēng)險的三點措施。

關(guān)鍵詞： 融資風(fēng)險；支付風(fēng)險；定價風(fēng)險

隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大規(guī)模升級，以企業(yè)并購為手段的行為已在我國迅速發(fā)展。盡管管理者偏好于并購行為，但大部分企業(yè)于并購后陷入各種困境，大多數(shù)表現(xiàn)為財務(wù)困境。所以，對其過程中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險課題的探討是十分具有理論和現(xiàn)實意義。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源

企業(yè)的并購活動包括許多環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)都可能形成財務(wù)風(fēng)險。并購過程中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險主要源自三個方面：

（一）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險是指企業(yè)能否按時足額地籌集到所需資金，保證企業(yè)活動的正常運行。企業(yè)通常采取的融資渠道有銀行貸款、債券、股票等，這些融資渠道都會產(chǎn)生融資風(fēng)險。以銀行貸款融資的方式可以彌補資金的不足，但是我國企業(yè)的平均負(fù)債率較高，再向銀行融資的能力有限；發(fā)行債券，此種方式需要嚴(yán)格的審查，存在相關(guān)的規(guī)模和指標(biāo)限制，并且通過發(fā)債獲得的資金對其用途有特殊的規(guī)定；以股票融資的問題是收購方是否具有股票發(fā)行資格，不符合發(fā)行資格的企業(yè)無法通過發(fā)行股票方式實現(xiàn)融資。與并購活動相關(guān)的融資風(fēng)險具體包括：資金是否可以保證需要，融資方式是否適應(yīng)并購動機(jī)、現(xiàn)金支付，是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營、杠桿收購的債務(wù)風(fēng)險等。

（二）支付風(fēng)險

大多數(shù)企業(yè)在并購活動中，通常會采用現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和金融衍生工具支付等方式支付。若并購公司使用現(xiàn)金支付工具，首先會使其現(xiàn)金壓力很大，容易造成資金斷流；其次，從目標(biāo)企業(yè)的角度看，無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，最終無法享受到稅收方面的利益。股票支付在一定程度上減輕了并購企業(yè)的資金支出壓力，但會造成股權(quán)稀釋，最終降低了對目標(biāo)企業(yè)的控制影響；杠桿支付通過舉借債務(wù)解決并購企業(yè)的資金來源問題，期望獲得杠桿利益，但是高息風(fēng)險債券的成本較高，并購后目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量也具有未來不確定性，杠桿收購必須要實現(xiàn)很高的回報率，才能刺激并購企業(yè)使用；金融衍生工具支付只是在時間點上將資金的壓力向后延遲，暫時給予并購企業(yè)及目標(biāo)企業(yè)一定的選擇余地，但這會給并購方在未定權(quán)益方面增加資金管理的難度。

（三）定價風(fēng)險

對目標(biāo)企業(yè)的定價通常包含兩個步驟：一是目標(biāo)企業(yè)的價值評估。為了使目標(biāo)企業(yè)的價值更為客觀，通常會聘請相關(guān)機(jī)構(gòu)；二是以評估的價值為基礎(chǔ)，進(jìn)行談判。定價風(fēng)險是指對目標(biāo)企業(yè)的價值評估過高，即并購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價格、獲利能力等相關(guān)指標(biāo)估計過高，導(dǎo)致所出的價格超過了自身能承受的范圍，最終使并購方無法獲得預(yù)期的回報。價值評估的方法有凈資產(chǎn)法、市盈率法、現(xiàn)金流量法等，這些方法在估值時對貼現(xiàn)率選擇和未來現(xiàn)金流量的估計存在很強的主觀性偏差，不可避免的對并購產(chǎn)生風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范

從我國形勢看，中國企業(yè)的并購行為愈來愈頻繁，只有了解到并購過程中的風(fēng)險，多些理性，少些盲動，才能避免陷入財務(wù)困境。以下就是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范的一些措施：

（一）融資渠道須多樣化

企業(yè)可以通過內(nèi)部融資和外部融資，外部融資可分為權(quán)益融資和債務(wù)融資。內(nèi)部融資會減少占用企業(yè)的流動資金，降低償債風(fēng)險，并購企業(yè)可以通過建立流動性資產(chǎn)組合進(jìn)行風(fēng)險管理。對于外部融資，比如權(quán)益融資中的股票融資，發(fā)行股票必將導(dǎo)致股權(quán)分散、股價下跌，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是否可以接受，以及并購公司股票在市場上的當(dāng)前價格。債務(wù)融資有發(fā)行債券、銀行貸款等，各種方式都有自己的特點，都可以稅前抵稅，但無論如何，并購企業(yè)必須考慮各種融資渠道。若企業(yè)進(jìn)行并購只是暫時的，這時企業(yè)可以選擇資本成本相對較低的短期借款作為融資手段，但還本付息的壓力較重，企業(yè)若決策不當(dāng)，就會陷入財務(wù)風(fēng)險。

（二）支付方式須多樣化

企業(yè)并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。在企業(yè)的并購行為中，大多數(shù)是以現(xiàn)金支付為主的方式進(jìn)行，雖然比較簡單，但這樣會造成企業(yè)面臨較高的流動性風(fēng)險，以至于并購目標(biāo)的難以進(jìn)行。企業(yè)應(yīng)采用多渠道的方式融資，通常我們須遵守以下兩種原則：其中一個是資本成本最小化；另外一個則是權(quán)益資本和債務(wù)資本保持恰當(dāng)比例。

（三）完善企業(yè)價值定價體系

為降低并購中的財務(wù)風(fēng)險，我們要建立科學(xué)合理的定價模型，對企業(yè)的價值進(jìn)行合理估價。并購企業(yè)可聘請相關(guān)機(jī)構(gòu)，比如投資銀行，對目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量做出科學(xué)預(yù)測，以確定合理的支付價格。我們可以從兩方面來做，一方面是建立財務(wù)報表分析方面的分析，了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況，來分析其發(fā)展趨勢，這樣可以判斷目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)的真實可靠性；另一方面采用恰當(dāng)價值的評估方法，建立股價模型，并根據(jù)具體情況對建立好的股價模型進(jìn)行修正。在此基礎(chǔ)上并購方進(jìn)行橫向和縱向的分析研究。另外，可采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，常用的估價方法有：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法等。因此，并購公司根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)公司的繼續(xù)存在與否及掌握的信息是否充分等相關(guān)因素來選擇對目標(biāo)公司股價的估價方法，評估企業(yè)價值。

結(jié)束語

企業(yè)通過并購行為可使生產(chǎn)要素等資源得到優(yōu)化組合，使社會資源得到更加科學(xué)合理的配置，但企業(yè)進(jìn)行并購不是萬能的，市場中時時刻刻伴隨著不確定的因素，這也需要在企業(yè)并購的整個過程中，企業(yè)要對風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)防范，降低風(fēng)險帶來的損失，通過優(yōu)勢企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的整合，努力使其達(dá)到最佳整合狀態(tài)，這樣，并購企業(yè)就能享受并購后的成果了。（作者單位：江西財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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第8篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

一、企業(yè)并購動因

企業(yè)并購的動因有取得規(guī)模效應(yīng)、取得戰(zhàn)略機(jī)會、降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、獲得優(yōu)勢互補的協(xié)同效應(yīng)。并購可以使企業(yè)規(guī)模得以擴(kuò)展，合理的資源配置可大規(guī)模生產(chǎn)單一產(chǎn)品，單位成本會在一定程度上減少，進(jìn)而提高企業(yè)的競爭力。企業(yè)通過并購可獲取戰(zhàn)略機(jī)會。一方面是為獲得市場上的占有率；另一方面可以降低企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的風(fēng)險。并購可以提高企業(yè)在行業(yè)的競爭力，擴(kuò)展企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)的增長。通過并購，企業(yè)獲得被并購企業(yè)的資源，分享他們的經(jīng)驗，從而形成競爭優(yōu)勢。所以，企業(yè)并購之后不僅可以實現(xiàn)在產(chǎn)品、管理、技術(shù)的互補性，而且可以實現(xiàn)企業(yè)文化的相互作用，并最終促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

并購中的幾種財務(wù)風(fēng)險相互聯(lián)系、制約，它們主要包括定價風(fēng)險、融資、支付及財務(wù)整合風(fēng)險。

（一）企業(yè)并購估價風(fēng)險。在并購過程中，價值評估風(fēng)險一方面是由財務(wù)報表引起的，企業(yè)通過財務(wù)報表了解被并購企業(yè)的財務(wù)狀況等信息，而被并購方有時為了一己之利，隱瞞企業(yè)的實際財務(wù)狀況，這極易使并購方高估目標(biāo)企業(yè)價值；另一方面是價值評估，并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估時，中介機(jī)構(gòu)故意選擇不恰當(dāng)?shù)脑u估方法來取得一己之利，導(dǎo)致價值評估結(jié)果與企業(yè)實際價值有很大的偏差。另外，評估參數(shù)的選擇會由資本市場的完善與否來決定，這也會對目標(biāo)企業(yè)價值的真實反映有所影響。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險。企業(yè)并購融資風(fēng)險是指企業(yè)為確保并購資本的需求而進(jìn)行融資，由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化與籌集資金對企業(yè)經(jīng)營影響而帶來的風(fēng)險。企業(yè)融資的方式將影響融資風(fēng)險的大小。企業(yè)并購融資方式有自有資金、發(fā)行股票、債券及信貸融資等。當(dāng)企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式時，雖會使得并構(gòu)成本有所下降，但會導(dǎo)致現(xiàn)金短缺現(xiàn)象的出現(xiàn)，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。股權(quán)融資雖然風(fēng)險小，但資本成本高，股權(quán)增加會稀釋原有股東的權(quán)益，影響其資本結(jié)構(gòu)。債券和信貸融資雖然資本成本比較低，然而，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不景氣時，就會致使企業(yè)面對債務(wù)壓力。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險。并購支付風(fēng)險就是說并購方為實現(xiàn)購買，選取何種支付方法所造成的風(fēng)險。不同方式所帶來的資金壓力及風(fēng)險大小也會有很大的差異。最簡易的方式是現(xiàn)金支付，能控制目標(biāo)企業(yè)，但會有一定的資金負(fù)擔(dān)。若選取股權(quán)支付的方式，會使并購方成本增加，減少對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)?；旌现Ц妒侵钙髽I(yè)采用現(xiàn)金、股票及債券支付等組合支付?；旌现Ц稌官Y本結(jié)構(gòu)擁有良好的狀態(tài)有很大的難度，并購后財務(wù)整合難度會更大。所以，混合支付也會有一定的風(fēng)險。各種支付方式帶來的風(fēng)險均會有所不同，并購方對方式的選取可以減少一定的風(fēng)險。

（四）企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險。在并購交易完成后，并購企業(yè)需要對被并購方進(jìn)行一系列全方面的整合，其中，財務(wù)整合是重中之重。當(dāng)并購企業(yè)在整合期內(nèi)，若財務(wù)行為不妥，潛在的財務(wù)風(fēng)險會發(fā)生，繼而會出現(xiàn)并購成本增加、資金短缺等現(xiàn)象，這些均會阻礙企業(yè)發(fā)展；在整合期內(nèi)雙方也許會因財務(wù)制度及機(jī)構(gòu)設(shè)置產(chǎn)生相反意見，致使企業(yè)產(chǎn)生一定的損失；企業(yè)內(nèi)部也應(yīng)做好監(jiān)控措施，否則會有財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

三、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險規(guī)避策略

（一）合理確定并購企業(yè)價值，規(guī)避評估風(fēng)險。在確定并購前，并購方特別需對被并購方的財務(wù)狀況做細(xì)致的分析，保證所了解的各個方面信息是準(zhǔn)確無誤的，這將會使企業(yè)遇到的財務(wù)風(fēng)險減少。并購企業(yè)應(yīng)逐步完善價值評估體系，采取合適的評估方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估。采用不同的價值評估方法可能得到相異的估價，并購方可依據(jù)并購時的動機(jī)，選擇不同的定價模型，建立完善的評估體系，就可合理確定被并購方價值，使估價風(fēng)險下降。企業(yè)還應(yīng)用調(diào)查的方式分析被并購方資產(chǎn)構(gòu)成及分析也許會出現(xiàn)的財務(wù)陷阱。另外，并購方應(yīng)有效運用報表以外信息，覺察報表中可能有的漏洞，繼而使并購的估價風(fēng)險有所降低。

（二）拓展融資渠道，規(guī)避融資風(fēng)險。資本性支出是企業(yè)并購的前提條件，但根據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)金狀況不能滿足并購所需資金，最理想的融資渠道是借助外部資金滿足自身需求，保證企業(yè)并購過程中資金鏈更持久。合理的預(yù)算融資需求量及選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式可更好地降低企業(yè)融資風(fēng)險的發(fā)生率。另外，并購企業(yè)應(yīng)積極開展不同的融資渠道來使其多樣化，來確保融資結(jié)構(gòu)的合理，使用靈活的方式來降低現(xiàn)金的支出額，例如采用股權(quán)、債券支付等多種支付的混合。還有，政府部門應(yīng)積極研究多樣的融資渠道，例如建立投資銀行、完善資本市場和設(shè)立并購基金等，保證企業(yè)融資渠道的多樣化。

（三）支付方式的多樣化，規(guī)避支付風(fēng)險。企業(yè)并購選用不同的支付方式，其帶來的風(fēng)險也會有所不同。各種并購支付方式都具有一定的風(fēng)險。并購方可根據(jù)其財務(wù)狀況及被并購方的意向，將現(xiàn)金、股票及債券支付等設(shè)計為不相同的組合，分散單一支付的風(fēng)險，使并購成本降低。隨著中國并購法規(guī)的不斷完善和并購操作流程的不斷規(guī)范，并購方應(yīng)根據(jù)自身的財務(wù)情況，選取支付方式時采用現(xiàn)金、債務(wù)及股票等方式的不同組合，加大對混合支付的研究，選用公司及可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等證券組合來進(jìn)行并購支付。

（四）有效整合并購后的財務(wù)風(fēng)險。為了實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)及協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建新企業(yè)核心及價值，在并購交易完成之后，并購方須將自身和被并購方的資源進(jìn)行整合。企業(yè)可從財務(wù)人力資源、管理目標(biāo)等方面加大對財務(wù)的監(jiān)控。另有，完善對財務(wù)的整合。并購結(jié)束之后，企業(yè)應(yīng)在熟悉目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)方式、財務(wù)狀況、發(fā)展?jié)摿Φ幕A(chǔ)上，結(jié)合自身的情況，提出對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，將其列入自身的預(yù)算管理體系之內(nèi)。最后，企業(yè)還應(yīng)對資產(chǎn)及負(fù)債等財務(wù)資源合理地優(yōu)化配置和整合。

第9篇：并購的財務(wù)風(fēng)險研究范文

跨國并購中的財務(wù)風(fēng)險

1．跨國并購財務(wù)風(fēng)險的含義

廣義上來講，企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險是一項系統(tǒng)性風(fēng)險，由于并購活動本身存在不確定性因素，使得實際財務(wù)收益與預(yù)期的財務(wù)目標(biāo)存在差異的可能性。狹義上指對目標(biāo)企業(yè)定價、籌資、支付、償債、資金營運等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的可能性；是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)；是貫穿企業(yè)跨國并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。本文主要采用狹義的概念對跨國并購中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析并提出防范對策。

2．跨國并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容

依據(jù)國際上對跨國并購成功率統(tǒng)計的口徑和并購活動各項內(nèi)容，可將跨國并購分為并購前期、并購中期和并購后期三個階段。并購前期的財務(wù)風(fēng)險主要是目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險，中期主要是融資支付風(fēng)險，后期是財務(wù)整合風(fēng)險，每一時期的財務(wù)風(fēng)險又包含很多具體的風(fēng)險內(nèi)容。每個跨國并購活動的主要內(nèi)容有企業(yè)選擇并購戰(zhàn)略、鎖定目標(biāo)企業(yè)、對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查、分析和評價、磋商、談判、實施并購，最后是并購后的整合，一項并購活動的成功標(biāo)志是并購后企業(yè)營運并盈利。圖1能很直接地將并購過程中的財務(wù)風(fēng)險體現(xiàn)出來。

我國企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險成因分析

（一）并購前期目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險成因分析

目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險是指對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而得到不準(zhǔn)確評估結(jié)果的可能性。在跨國并購中，成交價格是雙方關(guān)注的核心問題。目標(biāo)企業(yè)是否存在并購價值、價值多少直接決定了企業(yè)的后續(xù)行動。并購雙方信息不對稱是造成評估風(fēng)險的最根本原因。財務(wù)報表的局限性、評估方法及技術(shù)的不恰當(dāng)使用也都會影響到評估結(jié)果的準(zhǔn)確性。風(fēng)險導(dǎo)致的失敗結(jié)果一般分為兩種情況：一種是低估目標(biāo)企業(yè)價值而出價過低導(dǎo)致交易失?。涣硪环N是對于未來收益及回收時間估計過于樂觀，從而出價過高導(dǎo)致未來償債困難。影響目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的因素主要有以下幾方面：

（1）投資者風(fēng)險偏好。投資者風(fēng)險偏好是指為實現(xiàn)目標(biāo)，投資者在承擔(dān)風(fēng)險的種類、大小等方面的基本態(tài)度，投資者對風(fēng)險的偏好影響其承受風(fēng)險的程度。主要表現(xiàn)為，投資者在制定跨國并購戰(zhàn)略時，因為風(fēng)險偏好的差異，使得投資者在不同并購方案間選擇與其風(fēng)險偏好相一致的并購戰(zhàn)略。

（2）評估人員及機(jī)構(gòu)風(fēng)險?？傮w來看，我國企業(yè)跨國并購專業(yè)人才的稀缺，國內(nèi)中介機(jī)構(gòu)的嚴(yán)重缺位，都增加了目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險。而且我國企業(yè)對中介機(jī)構(gòu)及所起作用的認(rèn)識還不夠深刻。例如TCL并購阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)時跳過了向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)咨詢的環(huán)節(jié)，雖然節(jié)省幾百萬歐元，但整合過程中遇到的各種難題給其經(jīng)營造成了極大的壓力，損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于省去的咨詢費。

（3）財務(wù)報表局限性風(fēng)險。財務(wù)報表是并購方對目標(biāo)企業(yè)評估的客觀依據(jù)之一，但是其自身也具有局限性。財務(wù)報表一般不能反映或有事項與期后事項，例如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備等準(zhǔn)備金系數(shù)的確定都是以經(jīng)驗為基礎(chǔ)。這可能使一些重要的或有損失、期后事項被忽略或刻意隱瞞。例如20世紀(jì)80年代末日本三菱地產(chǎn)在收購美國的洛克菲勒中心時就因為忽略了這一點而造成日后13億美元的損失。

（4）價值評估方法使用風(fēng)險。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估時所使用的方法直接決定了最終的評估結(jié)果，也是成交價格的決定依據(jù)。對于目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)所使用的評估方法和運用的指標(biāo)體系應(yīng)科學(xué)客觀，因為彼此相互影響，所以應(yīng)綜合考慮，得出客觀結(jié)果。

（二）并購中期融資支付風(fēng)險成因分析

定價是融資支付的依據(jù)，而融資是支付的前提。因此，對融資支付風(fēng)險的分析和研究是對跨國并購財務(wù)風(fēng)險控制的又一關(guān)鍵環(huán)節(jié)。融資支付風(fēng)險是指并購企業(yè)在籌集資金和選擇的支付方式方面出現(xiàn)偏差從而導(dǎo)致并購方出現(xiàn)財務(wù)損失的不確定性。作為一項產(chǎn)權(quán)交易活動，跨國并購涉及資金的籌集與支付，融資支付方式的選擇會以交易成本的形式給企業(yè)跨國并購的結(jié)果帶來諸多不確定性。

1．融資風(fēng)險成因分析

融資風(fēng)險主要分為資金供應(yīng)風(fēng)險和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險。資金供應(yīng)風(fēng)險主要源自三方面：融資超前、融資滯后和融資不足。融資超前可能會導(dǎo)致并購企業(yè)多付利息，增加企業(yè)的并購成本。融資滯后的結(jié)果則會阻礙企業(yè)整個海外并購的進(jìn)程，有可能使企業(yè)錯失并購良機(jī)。融資不足則可能直接導(dǎo)致跨國并購的失敗。資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險也來源于自有資本融資、債務(wù)資本融資和股權(quán)融資三方面。

自有資本融資可能會使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，增加發(fā)展機(jī)會成本或是造成并購后企業(yè)由于流動性產(chǎn)生的財務(wù)危機(jī)。債務(wù)資本融資風(fēng)險可能會給企業(yè)帶來利息支付和按期還本的壓力。股權(quán)融資則可能會因并購后經(jīng)營業(yè)績跟不上股本擴(kuò)張，導(dǎo)致每股收益下降從而影響企業(yè)的市場形象。融資風(fēng)險來源可以簡化為圖2所示。

2．支付風(fēng)險成因分析

支付風(fēng)險主要是由不同的支付方式?jīng)Q定的，其來源主要有五方面。

一是現(xiàn)金支付造成的風(fēng)險?，F(xiàn)金支付容易因招致高息債務(wù)而給并購企業(yè)造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時也容易導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。以中海油并購優(yōu)尼科為例，中海油以總價186億美元全現(xiàn)金支付方式向優(yōu)尼科發(fā)出要約，但此要約價遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其資金實力，是其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和凈利潤的6．8倍與9．6倍，這會使企業(yè)并購后面臨嚴(yán)重的資金短缺問題。

二是股票交換風(fēng)險。股票交換時，新股的發(fā)行成本較高，同時耗費的時間也較長、手續(xù)繁瑣，加之容易招致投機(jī)套利，因此在我國運用換股籌資方式的企業(yè)還不是很多。

三是債券支付風(fēng)險。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)接受債券支付時，歷史經(jīng)驗表明多存在陷阱：獲利不清、急于脫手等情況較為常見，所以風(fēng)險相對較高。

四是可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險。因為可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行預(yù)示著將來要增發(fā)股票，稀釋原有股東的所有權(quán)與每股收益，導(dǎo)致股東權(quán)益的改變。

五是匯率風(fēng)險。這也是跨國并購比國內(nèi)企業(yè)間的并購復(fù)雜的原因之一?？鐕①徥堑剿麌①?，通常會涉及兩種或兩種以上的貨幣交易。跨國并購從價值評估到交割完成通常要經(jīng)歷很長一段時間，當(dāng)國際匯率變動時，目標(biāo)企業(yè)的價值也就會發(fā)生相應(yīng)的變動，所以也增加了目標(biāo)企業(yè)價值評估、融資、支付風(fēng)險。

（三）并購后期整合階段財務(wù)風(fēng)險成因分析

企業(yè)實施跨國并購后就進(jìn)入到并購整合期。本文重點研究中國企業(yè)跨國并購財務(wù)整合期的內(nèi)因型財務(wù)風(fēng)險，即中國企業(yè)跨國并購財務(wù)整合期內(nèi)，由于中外企業(yè)財務(wù)組織制度的差異和財務(wù)運作的缺失，從而導(dǎo)致并購企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)損失的不確定性。影響財務(wù)整合期財務(wù)風(fēng)險的因素主要包括以下兩個方面：

（1）財務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險。在整合期內(nèi)，由于目標(biāo)企業(yè)與并購企業(yè)的財務(wù)體系不匹配，有關(guān)的財務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置，財務(wù)人員的職能、財務(wù)管理制度、會計核算制度、財務(wù)組織的更新、報送及披露制度不一致等因素導(dǎo)致并購方實現(xiàn)的財務(wù)收益和預(yù)期收益相背離，致使并購企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)損失的不確定性。

（2）財務(wù)實施風(fēng)險。財務(wù)實施風(fēng)險是指企業(yè)在跨國并購整合期內(nèi)，由于財務(wù)運作缺陷和財務(wù)行為不當(dāng)而遭受損失的可能性。整合期內(nèi)，應(yīng)對并購企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利等財務(wù)職能，按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務(wù)整合，以實現(xiàn)企業(yè)跨國并購目的。

跨國并購財務(wù)風(fēng)險的防范

風(fēng)險是企業(yè)進(jìn)行跨國并購活動的本質(zhì)屬性之一，高收益的伴隨者之一就是高風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的防范應(yīng)在風(fēng)險尚未實際發(fā)生之前，事先針對企業(yè)的跨國并購進(jìn)行防范設(shè)計，減少企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險的概率。因此企業(yè)在進(jìn)行海外并購時要對癥下藥，推進(jìn)并購效益的實現(xiàn)與企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的完成。

（一）對并購初期目標(biāo)企業(yè)價值評估財務(wù)風(fēng)險的防范

1．改善信息不對稱狀況

由于并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，捕捉目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力做出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上做出的目標(biāo)企業(yè)估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值，有利于降低估值風(fēng)險。

2．克服投資者風(fēng)險偏好差異，合理確定投資戰(zhàn)略

企業(yè)如果希望通過并購來壯大實力，必須克服投資者風(fēng)險偏好，分析企業(yè)資源的優(yōu)勢和劣勢、長處和短處、外部環(huán)境的好與壞，從企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略兩個角度來確定企業(yè)并購的動機(jī)。富有遠(yuǎn)見、能夠與企業(yè)有效融合的并購能夠為企業(yè)帶來巨大的協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展。明確企業(yè)進(jìn)行并購的目的并根據(jù)并購目的來明確企業(yè)并購后的發(fā)展方向，是企業(yè)避免并購風(fēng)險，實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的有效措施。

3．借助專業(yè)人才或中介機(jī)構(gòu)，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面準(zhǔn)確地調(diào)查和評估

目前我國專業(yè)評估人才嚴(yán)重匱乏，企業(yè)應(yīng)加強和高校的合作，有針對性地培養(yǎng)專業(yè)人才以適應(yīng)不斷發(fā)展變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。跨國并購涉及的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)包括收購調(diào)查公司、咨詢公司、會計師事務(wù)所、稅務(wù)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等。我國企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時，除了企業(yè)本身要進(jìn)行調(diào)查評估，還應(yīng)聘請目標(biāo)企業(yè)所在國或者是國際知名的中介公司參與進(jìn)來，降低評估風(fēng)險。例如上汽集團(tuán)在投資英國羅孚汽車時聘請了國際知名咨詢公司和會計師事務(wù)所對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)其破產(chǎn)可能性及由此帶來的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過已經(jīng)了解到的情況。隨后羅孚宣布破產(chǎn)，上汽集團(tuán)由此避免了因為收購可能造成的巨額損失和難以擺脫的人事負(fù)擔(dān)。

4．拓展信息渠道，提高信息質(zhì)量

目標(biāo)企業(yè)確定后，并購企業(yè)應(yīng)通過各種渠道對其生產(chǎn)經(jīng)營狀況進(jìn)行全面調(diào)查。具體內(nèi)容除財務(wù)信息外，還應(yīng)包括：產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、經(jīng)營能力信息、高管人員信息等。上述信息雖非直接的財務(wù)信息，但直接影響目標(biāo)企業(yè)并購后的整體價值，其意義不容忽視。

5．選擇科學(xué)的價值評估方法

準(zhǔn)確的估值結(jié)果離不開科學(xué)的方法，所以在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價值評估時應(yīng)根據(jù)不同的評估內(nèi)容采用合適的方法。例如有形資產(chǎn)需選取賬面價值法、重置價值法、清算價值法等。對企業(yè)價值的判斷應(yīng)根據(jù)企業(yè)未來盈利的能力，而不是這個企業(yè)資產(chǎn)本身的價值，即在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價值評估時應(yīng)注重未來盈利能力的衡量。

（二）對并購中期融資支付財務(wù)風(fēng)險的防范

1．確定合理的跨國并購融資方式

采用合理且有效的融資方式不僅可以降低企業(yè)的并購成本還可以降低并購的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)可使用資金有內(nèi)部和外部兩種渠道。內(nèi)部資金與外部資金的使用比例取決于企業(yè)的自身狀況，以及企業(yè)進(jìn)行海外并購的目的。如企業(yè)以短期持有為目的，則需要大量的短期資金投入，企業(yè)需要資金成本相對比較低的短期借款。如果并購企業(yè)以長期持有為目的，則需考慮目標(biāo)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和持續(xù)經(jīng)營的需要，決定資金的籌集方式。并購方要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限和正常經(jīng)營所用營運資金的數(shù)額等來確定回收期及借款種類的搭配，安排資本結(jié)構(gòu)。

2．充分利用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險

在防范跨國并購中的匯率風(fēng)險時，金融衍生工具和其他工具的使用可以起到事半功倍的作用。用于防范外匯風(fēng)險的金融衍生工具主要有遠(yuǎn)期外匯買賣合同、外匯期貨合約、外匯期權(quán)合約和金融互換等。以上四種均為合約性套期保值，并購雙方可以預(yù)先約定兩種貨幣的匯率，屆時無論匯率浮動如何，都將采用約定匯率辦理交割，以此避免匯率的變動所帶來的風(fēng)險。除此之外，并購企業(yè)還可選用其他方法。一種是并購企業(yè)根據(jù)合同中計價貨幣與有關(guān)貨幣匯率變動狀況，決定提前支付或是推后支付。還有一種是安排同種外匯資金在相同時間流進(jìn)或者流出企業(yè)。

（三）對并購后期財務(wù)整合風(fēng)險的防范

1．建立新財務(wù)管理體系，完善各項財務(wù)機(jī)制

企業(yè)管理體系的中樞神經(jīng)系統(tǒng)之一就是財務(wù)管理，并購戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)與否以及目標(biāo)企業(yè)在日后能否被有效控制都與財務(wù)管理息息相關(guān)。因此并購后需進(jìn)行及時有效的財務(wù)整合，整合內(nèi)容有：財務(wù)目標(biāo)導(dǎo)向、財務(wù)管理制度體系、核算體系、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)、存量資產(chǎn)、業(yè)績考核、內(nèi)部控制等。力爭以最快的速度將并購企業(yè)與被并購企業(yè)的財務(wù)體系融為一體，依靠有效的機(jī)制加以運行。

2．有效防范并購整合期內(nèi)財務(wù)風(fēng)險