保險(xiǎn)投資的資金來源精選(九篇)

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第1篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

一是“短錢長配”會帶來較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力不斷增加。部分保險(xiǎn)公司盲目追求發(fā)展速度，聚集資金的沖動過于強(qiáng)烈，尤其是一些壽險(xiǎn)公司，大力發(fā)展短期限、高回報(bào)理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，然后用于投資，高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作。這些資金成本在6%以上，有的甚至超過8%，而這些資金又投資于股權(quán)、不動產(chǎn)等長期資產(chǎn)，導(dǎo)致“短錢長配”。這就會帶來較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

二是可能誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。A股市場瘋牛瘋熊交替，大幅度的市場波動時(shí)有發(fā)生，繼2015年6月A股異常波動后，今年1月份，A股4天4次觸發(fā)熔斷機(jī)制，幾天內(nèi)股市下跌近15%，高杠桿的資金在此情形下面臨爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。這些資金的平倉反過來又會助推整個(gè)股市的下跌，產(chǎn)生正反饋的效應(yīng)，甚至誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，建立健全現(xiàn)代化多層次的資金運(yùn)用監(jiān)管體系，應(yīng)牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

一是強(qiáng)化舉牌過程中的信息披露，增加市場信息透明度。首先有必要對舉牌的目的予以披露。險(xiǎn)資舉牌意味著該保險(xiǎn)公司至少持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%，甚至個(gè)別高達(dá)20%以上，進(jìn)而成為上市公司舉足輕重的大股東。有的保險(xiǎn)公司在某些情況下甚至不滿足于做上市公司的財(cái)務(wù)投資者，而是希望控股上市公司成為戰(zhàn)略投資者。如果保險(xiǎn)公司并購的目的是控股，那么應(yīng)當(dāng)告知中小投資者其長期戰(zhàn)略規(guī)劃，包括調(diào)整管理層、轉(zhuǎn)變公司經(jīng)營方針、投資重大項(xiàng)目等情況。其次，舉牌的保險(xiǎn)公司有必要披露資金來源等情況。一般來說，保險(xiǎn)公司的資金來源主要有3個(gè)渠道：自有資金、保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、其他資金。保險(xiǎn)公司有必要對舉牌的資金來源分別予以說明，以便為中小投資者的投資判斷提供更加充分的信息。最后，舉牌的保險(xiǎn)公司對于其關(guān)聯(lián)方、一致行動人等應(yīng)當(dāng)予以披露。如果舉牌過程中不披露一致行動人的情況，保險(xiǎn)公司很容易通過關(guān)聯(lián)公司共同舉牌來規(guī)避法律的規(guī)定。

二是厘清創(chuàng)新和監(jiān)管的邊界，監(jiān)管部門對保險(xiǎn)公司的舉牌行為既不能放任自流也不能管得過死?？紤]到我國保險(xiǎn)市場實(shí)際和市場體制轉(zhuǎn)軌的特殊情況，保監(jiān)會目前既不是簡單地“松綁”，也不是一味地“收緊”。對于險(xiǎn)資杠桿收購等行為，只要不威脅到保險(xiǎn)公司的償付能力，監(jiān)管部門就不應(yīng)該介入其中。

第2篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

關(guān)鍵詞：壽險(xiǎn)公司；資產(chǎn)配置；資金運(yùn)用

隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，截至2007年3月底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到2.24萬億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額2.04萬億元，其中，銀行存款6344.1億元，占比31%；債券投資9910.2億元，占比48.5%；股票投資和證券投資基金3732.6億元，占比18.3%。目前，我國保險(xiǎn)資金的投資渠道也在不斷放寬，從投資銀行存款、債券、基金、股票等金融資產(chǎn)，拓展到股權(quán)投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等實(shí)業(yè)投資。雖然多元化的投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但是如何在資產(chǎn)回報(bào)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)間尋求合理平衡，就需要保險(xiǎn)公司合理配置資產(chǎn)。

一、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的意義

壽險(xiǎn)公司通過合理的資產(chǎn)配置，一方面可以增加公司的利潤，擴(kuò)大積累和增強(qiáng)公司的償付能力；另一方面可以增加積累資金向投資的轉(zhuǎn)化，通過資本市場等渠道，向外輸出資本，推動國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(一)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置對公司的意義

壽險(xiǎn)資產(chǎn)的配置直接關(guān)系到公司經(jīng)營的穩(wěn)定。首先，壽險(xiǎn)公司要實(shí)施經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，壽險(xiǎn)資金就必須不斷保值增值。在壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營過程中，壽險(xiǎn)資金面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，如果不對壽險(xiǎn)資金進(jìn)行合理配置，收取的保費(fèi)將不足以保證履行將來的賠付義務(wù)，公司的經(jīng)營費(fèi)用也沒有辦法保證，這就會影響到公司的正常經(jīng)營。

其次，壽險(xiǎn)市場的競爭日趨激烈，壽險(xiǎn)公司往往通過降價(jià)進(jìn)行展業(yè)。費(fèi)率的下降使得壽險(xiǎn)公司的承保利潤越來越小，甚至出現(xiàn)利潤為負(fù)的情況，因此壽險(xiǎn)公司更加需要通過合理的資產(chǎn)配置來確保壽險(xiǎn)資金的保值增值，這樣才能通過價(jià)格競爭來穩(wěn)定或擴(kuò)大市場份額。

(二)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置對資本市場的意義

2006年《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確提出保險(xiǎn)是金融體系的重要組成部分，當(dāng)前加快保險(xiǎn)市場發(fā)展，推進(jìn)保險(xiǎn)市場與貨幣市場、資本市場及外匯市場的互動與協(xié)調(diào)，對促進(jìn)金融市場健康發(fā)展和構(gòu)建社會主義和諧社會具有十分重要的意義。

壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置和資本市場是互動互補(bǔ)的關(guān)系。壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置很大程度上需要通過資本市場來完成，壽險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場，可以擴(kuò)大資本市場的規(guī)模，推動資本市場的成長和結(jié)構(gòu)的改善，同時(shí)壽險(xiǎn)公司作為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，可以減小資本市場的波動性。

二、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的資金規(guī)模限制

(一)壽險(xiǎn)資金的來源及性質(zhì)

壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的前提是壽險(xiǎn)資金的來源。壽險(xiǎn)資金的來源主要可以分成兩個(gè)部分：一部分是作為所有者權(quán)益項(xiàng)目的自有資金；另一部分是作為負(fù)債項(xiàng)目的有償借人資金。具體來源包括：壽險(xiǎn)公司的資本金、保證金、各類準(zhǔn)備金、公積金、未分配盈余等。其中各類準(zhǔn)備金占據(jù)壽險(xiǎn)資金的絕對比重。

壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)取決于壽險(xiǎn)資金的來源。壽險(xiǎn)資金的主要構(gòu)成是各類責(zé)任準(zhǔn)備金，從而準(zhǔn)備金決定了它的性質(zhì)，而準(zhǔn)備金是由其經(jīng)營的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，因此壽險(xiǎn)資金是由壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。目前，我國壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品主要有人壽保險(xiǎn)、年金產(chǎn)品、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)等。人壽保險(xiǎn)和年金產(chǎn)品是最具代表性的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，因此可以根據(jù)它們的性質(zhì)來探討壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)。壽險(xiǎn)和年金產(chǎn)品的主要功能是保障和儲蓄，從而壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)實(shí)質(zhì)上是一種社會儲蓄資金，是一種延遲的消費(fèi)資金，即把初次分配中用于社會消費(fèi)的一部分資金通過再次分配轉(zhuǎn)移到投資領(lǐng)域，用于社會擴(kuò)大再生產(chǎn)。壽險(xiǎn)資金的這一特性不僅決定了壽險(xiǎn)資金投資的必要性，而且也決定了壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制。

(二)壽險(xiǎn)資金來源對投資規(guī)模的約束

壽險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展表現(xiàn)為資金不斷循環(huán)流動的過程，資金流動過程的起點(diǎn)是壽險(xiǎn)資金的流人，即資金的來源，資金流動過程的終點(diǎn)是保險(xiǎn)金的給付和理賠。從資金流動的整體特征來看，表現(xiàn)為大量資金不斷地往返運(yùn)動。由于風(fēng)險(xiǎn)事故的不確定性，必然形成一個(gè)最低規(guī)模的資金存量，使保險(xiǎn)投資成為可能。壽險(xiǎn)公司只有具備一定的資金來源才能進(jìn)行投資運(yùn)用，資產(chǎn)配置才會成為可能。壽險(xiǎn)資金來源不僅會約束壽險(xiǎn)投資的規(guī)模，而且會約束資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)。

壽險(xiǎn)資金的來源對投資規(guī)模的約束體現(xiàn)在對初始規(guī)模的約束和存量規(guī)模的約束。初始規(guī)模使投資具有可能性，而存量規(guī)模則使投資具有連貫性和可調(diào)性。無論是初始規(guī)模還是存量規(guī)模，都表現(xiàn)為對壽險(xiǎn)資金投資規(guī)模的約束。

三、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的投資限制

保險(xiǎn)投資與一般的投資活動沒有本質(zhì)的區(qū)別，一般的投資原則同樣適用于保險(xiǎn)投資。但是由于保險(xiǎn)經(jīng)營的特殊性和保險(xiǎn)投資資金的負(fù)債性、返還性，壽險(xiǎn)投資不僅要符合投資的一般要求，還要符合保險(xiǎn)經(jīng)營的特定要求，這些要求不僅影響到保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)、收益，還影響到壽險(xiǎn)投資的規(guī)模、方向和結(jié)構(gòu)。

1948年，英國精算師Pegler提出了保險(xiǎn)投資的四大原則：一是保險(xiǎn)投資的目的是獲取最大的可能收益；二是為了保障資金的安全，保險(xiǎn)投資應(yīng)盡量分散；三是投資結(jié)構(gòu)應(yīng)該多樣化，保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理應(yīng)當(dāng)根據(jù)未來趨勢選擇新的投資方式；四是保險(xiǎn)投資政策應(yīng)該兼顧社會效益和經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)符合社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢。

(一)壽險(xiǎn)投資的一般條件限制

1.安全性條件

保險(xiǎn)公司屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資機(jī)構(gòu)，對保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)邊際損失反映比較敏感。保險(xiǎn)公司的效用曲線雖然會隨著投資收益的增加而增加，但邊際效用是遞減的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，其帶來的投資收益的邊際效用越來越小。

2.流動性條件

壽險(xiǎn)公司始終會產(chǎn)生資金的流人和流出，由于死亡率和退保率等因素，資金的流人流出存在一定的不確定性，所以為了保證保險(xiǎn)金和退保金的給付，保險(xiǎn)投資必須保持一定的流動性。

3.收益性條件

由于壽險(xiǎn)精算費(fèi)率都有預(yù)定利率規(guī)定，這是保險(xiǎn)公司的最低收益率要求，保險(xiǎn)公司要保證給付和盈余，其投資收益必須要超過保單的預(yù)定利率。因此，壽險(xiǎn)公司作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的機(jī)構(gòu)投資者，要同時(shí)考慮三方面的投資約束，這就需要壽險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置上做好選擇。高度的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避就需要壽險(xiǎn)公司多持有現(xiàn)金、銀行存款等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；流動性要求就需要壽險(xiǎn)公司保持較高比例的金融資產(chǎn)，控制投資于地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的資產(chǎn)比例；收益性要求又需要壽險(xiǎn)公司投資于股票、風(fēng)險(xiǎn)投資等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

(二)壽險(xiǎn)投資的特殊條件約束

由于壽險(xiǎn)資金的特殊性，壽險(xiǎn)投資必須在既定的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的約束下實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)投資收益的最大化。

1.對稱性條件

對稱性條件約束要求壽險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營中注意資金來源和資金運(yùn)用的對稱性，也就是壽險(xiǎn)投資要使投資資產(chǎn)在期限、收益率和風(fēng)險(xiǎn)度量方面與資金來源的相應(yīng)要求相匹配，以保證資金的安全性和流動性。例如資本金、總準(zhǔn)備金等一般可配置長期資產(chǎn)，各種準(zhǔn)備金則要根據(jù)責(zé)任期限的長短來分別配置資產(chǎn)。當(dāng)然，對稱性條件只要求資金來源和資金運(yùn)用大體一致，并不要求配置的資產(chǎn)在償還期、收益率、風(fēng)險(xiǎn)度量等方面與資金來源保持絕對一致，否則就會影響壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置的靈活性，以及資產(chǎn)組合的投資收益，而且實(shí)際業(yè)務(wù)中要做到絕對對稱基本沒有可能。

2.替代性條件

替代性條件約束要求壽險(xiǎn)公司在制定投資策略時(shí)，根據(jù)資金的來源、保單的性質(zhì)、期限以及保險(xiǎn)金給付的情況對投資目標(biāo)進(jìn)行定位；其次是充分利用各種投資形式在安全性、流動性和收益性等方面的對立統(tǒng)一關(guān)系，尋求與壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)相適應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形式；最后在某一投資目標(biāo)最大化的前提下，力求能使其他目標(biāo)在既定的范圍內(nèi)朝最優(yōu)的方向發(fā)展，或者犧牲一個(gè)目標(biāo)來換取另一個(gè)目標(biāo)的最優(yōu)化。

3.分散性條件

分散性條件約束要求壽險(xiǎn)投資策略的多元化，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的多樣化，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，以降低整個(gè)壽險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度。分散性條件是安全性條件的直接要求。為了滿足這個(gè)要求，首先，壽險(xiǎn)公司的投資產(chǎn)品要多樣化，在保險(xiǎn)法允許的范圍內(nèi)采取多項(xiàng)投資，盡量分散投資風(fēng)險(xiǎn)；其次，在投資地域上要盡量分散，對股票和債券的投資風(fēng)險(xiǎn)在國際金融市場進(jìn)行分散；再次，投資資產(chǎn)規(guī)模盡量分散，投資于同一行業(yè)的資金規(guī)模不能過大；最后，適度控制壽險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)和比例，即投資于某種形式資產(chǎn)的最高比例限制和對某項(xiàng)資產(chǎn)的最高比例限制。

4.轉(zhuǎn)移性條件

轉(zhuǎn)移性條件約束指壽險(xiǎn)投資時(shí)壽險(xiǎn)公司可以通過一定的形式將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他方，以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。最常用的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式有：一是轉(zhuǎn)讓，即通過契約性的安排讓合約的另一方承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，如通脹時(shí)期的浮動利率債券；二是擔(dān)保，如保單質(zhì)押貸款、第三方保證貸款等；三是再保險(xiǎn)或購買風(fēng)險(xiǎn)證券化的保單，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給再保險(xiǎn)人或資本市場的投資者；四是套期保值，壽險(xiǎn)公司通過持有一種資產(chǎn)來沖銷持有另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到降低自身風(fēng)險(xiǎn)的目的。

5.平衡性條件

平衡性條件要求壽險(xiǎn)公司投資的規(guī)模與資金來源規(guī)模大體平衡，并保證一定的流動性，既要防止在資金來源不足的情況下進(jìn)行投機(jī)性的賣空買空交易，增加投資的風(fēng)險(xiǎn)性，又要避免累積大量資金不運(yùn)作或少運(yùn)作而承擔(dān)過高的機(jī)會成本，無法保證將來的保險(xiǎn)金給付要求。

四、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的渠道限制

壽險(xiǎn)公司作為一個(gè)企業(yè)，要對壽險(xiǎn)資金進(jìn)行有效運(yùn)用，使之保值、增值?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中壽險(xiǎn)資金可以投資的渠道受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格限制，雖有所放寬，但仍然受到一定限制，壽險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)類別一般可以分為銀行存款、債券、股票、固定資產(chǎn)以及貸款、產(chǎn)業(yè)投資、融資租賃、產(chǎn)權(quán)交易等方式。

表1反映了我國保險(xiǎn)業(yè)2000年~2006年間銀行存款、債券和證券(基金和股票)三類資產(chǎn)的實(shí)際投資比例的變化情況。

五、當(dāng)前壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的趨勢

簡單地從傳統(tǒng)資產(chǎn)配置的方法——有效邊界分析確定合理收益均衡的資產(chǎn)配置方法，由于沒有考慮負(fù)債的特征，對于保險(xiǎn)業(yè)而言并不適用。保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置要引入資產(chǎn)負(fù)債管理的思想，充分考慮保險(xiǎn)負(fù)債和資產(chǎn)的特性。目前，我國利率市場化的不斷推進(jìn)，利率的管制放松，利率的波動更加難以預(yù)測。因此，保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置首先必須建立在對保險(xiǎn)負(fù)債和資產(chǎn)價(jià)值及其利率敏感性的準(zhǔn)確評估的基礎(chǔ)上。壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)項(xiàng)目市場化程度比較高，價(jià)值相對容易確定。而壽險(xiǎn)公司的負(fù)債項(xiàng)目主要是各項(xiàng)責(zé)任準(zhǔn)備金，其市場交易很少，價(jià)值確定比較困難。在利率環(huán)境相對穩(wěn)定的情況下，負(fù)債的法定評估——法定準(zhǔn)備金相對能夠代表負(fù)債的真實(shí)價(jià)值，但在利率波動較大的情況下，準(zhǔn)備金的波動也會很大。

第3篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

社區(qū)銀行的地位變化

并購浪潮沖擊社區(qū)銀行。近二十年來，資本市場的迅速成長，投融資途徑的增加和非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，使傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)在金融業(yè)的市場份額不斷下降，銀行的金融中介作用削弱。為此，許多銀行通過并購重組來擴(kuò)大市場份額和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和改進(jìn)管理效率等。經(jīng)濟(jì)全球化，金融資本國際化又進(jìn)一步刺激了銀行并購活動的開展，持續(xù)不斷的并購一直是美國商業(yè)銀行發(fā)展的主旋律。由于并購浪潮的襲擊，美國社區(qū)銀行的數(shù)量，資產(chǎn)及存款份額都出現(xiàn)了顯著下降。

社區(qū)銀行生命力頑強(qiáng)。美國商業(yè)銀行體系巨大的并購風(fēng)潮給社區(qū)銀行帶來了激烈的競爭壓力，但是在數(shù)量急劇減少，資產(chǎn)及存款份額顯著下降的背景下，社區(qū)銀行在美國商業(yè)銀行體系中的地位并沒有下降。1985年－2003年，美國社區(qū)銀行的平均資產(chǎn)回報(bào)率指標(biāo)僅略低于中等規(guī)模銀行和25強(qiáng)銀行。社區(qū)銀行中，小型社區(qū)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率低于大型社區(qū)銀行和中型社區(qū)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率。同時(shí)，社區(qū)銀行與借款者保持緊密的長期伙伴關(guān)系，能夠在整個(gè)貸款期中謹(jǐn)慎地控制風(fēng)險(xiǎn)，因此，在反映資產(chǎn)質(zhì)量的不良資產(chǎn)率指標(biāo)中，社區(qū)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量略高于中等規(guī)模銀行和25強(qiáng)銀行。這些事實(shí)表明，經(jīng)過并購浪潮后生存下來的社區(qū)銀行具有較強(qiáng)的生命力和較高的效率。

社區(qū)銀行受重視的關(guān)鍵原因。雖然大銀行有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，范圍經(jīng)濟(jì)等一系列比較優(yōu)勢，但一般而言，大銀行由于機(jī)會成本較高，信息不對稱，可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)過大等原因，不愿意向“硬信息不透明”的中小企業(yè)和農(nóng)場主發(fā)放貸款。與銀行傾向于根據(jù)從財(cái)務(wù)報(bào)表和信貸報(bào)告中得到“硬信息”向大企業(yè)貸款不同，社區(qū)銀行側(cè)重“關(guān)系銀行業(yè)務(wù)”，其市場定位就是依靠人際關(guān)系，根據(jù)借款人的個(gè)人品德及管理能力等“軟信息”(通過與借款人及其周圍知情人長期的親身互動才能搜集到)作出貸款決策，滿足當(dāng)?shù)鼐用瘢行∑髽I(yè)和農(nóng)場主的金融服務(wù)需求。因此，雖然過去20年里社區(qū)銀行向小企業(yè)貸款的份額有所下降，但其提供的貸款仍占到全美小企業(yè)貸款的1/3和小額商業(yè)房地產(chǎn)貸款的40％多，在農(nóng)業(yè)貸款中其重要性更大。

社區(qū)銀行的競爭對手

社區(qū)銀行的競爭對手是美國的信用社，它是由會員擁有，按照民主原則，由會員共同管理、非盈利性的合作金融機(jī)構(gòu)。

2003年年底，88％的信用社持有的資產(chǎn)在1億美元之下，然而只有50％的社區(qū)銀行持有的資產(chǎn)在1億美元之下。此外，信用社和社區(qū)銀行一般都位于不同的地理位置。規(guī)模和地理位置的不同暗示社區(qū)銀行面臨著信用社的激烈競爭。社區(qū)銀行面臨信用社激烈競爭的原因在于，社區(qū)銀行和信用社(特別是社區(qū)信用社)在農(nóng)村金融領(lǐng)域，客戶服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)有相似之處，如對農(nóng)場主的貸款，客戶(含農(nóng)戶)的無擔(dān)保貸款，客戶(含農(nóng)戶)存款等業(yè)務(wù)，而在信用社有著諸多扶持政策的同時(shí)，社區(qū)銀行作為商業(yè)銀行并沒有這些扶持政策。由于美國的信用社是以針對個(gè)人服務(wù)為主，社區(qū)銀行卻是以針對中小企業(yè)和個(gè)人服務(wù)為主，因此，雖然信用社(特別是社區(qū)信用社)讓社區(qū)銀行感到了強(qiáng)有力的競爭壓力，但并沒有形成對社區(qū)銀行的有力挑戰(zhàn)。

社區(qū)銀行的資金來源

美國社區(qū)銀行的主要資金來源是大量穩(wěn)定的核心存款。社區(qū)銀行的存款客戶主要是社區(qū)內(nèi)的農(nóng)場主，小企業(yè)和居民，短期內(nèi)存款余額可能有所波動，但長期來看是相對穩(wěn)定的。這部分存款為社區(qū)銀行提供了廉價(jià)且穩(wěn)定的資金來源，是社區(qū)銀行保持流動性的“核心”。在有既定的核心存款來源的情況下，社區(qū)銀行對存款服務(wù)收取的手續(xù)費(fèi)通常會低于大銀行。例如，美國大銀行對簡單的存款賬戶所收取的平均年度手續(xù)費(fèi)比社區(qū)銀行高72％。此外，由于社區(qū)銀行一般是向難以從大銀行獲得貸款的當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)、農(nóng)場主提供資金支持，因而會收取比較高的貸款利率，這樣社區(qū)銀行獲得的凈利差就高于大銀行，從而能向存款支付更高的利率。

近年來，美國社區(qū)銀行也開始運(yùn)用其他非傳統(tǒng)資金來源。但總的來說，美國社區(qū)銀行發(fā)現(xiàn)有些借鑒大銀行資金來源而出現(xiàn)的資金來源(如資產(chǎn)證券化等)并不適合社區(qū)銀行，因?yàn)槲嗲蕾Y金在某種程度上超過了社區(qū)銀行的經(jīng)營能力，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。與開發(fā)新的非傳統(tǒng)資金來源相比，社區(qū)銀行還是應(yīng)該把傳統(tǒng)的核心資金來源經(jīng)營得更加有效。

社區(qū)銀行的經(jīng)營保證

健全的法律體系。美國的《社區(qū)再投資法》、《小企業(yè)法》等為社區(qū)銀行的生存定位提供了法律保障。美國1977年頒布的《社區(qū)再投資法》對社區(qū)銀行的發(fā)展進(jìn)行了規(guī)范和約束，其后該法律屢經(jīng)修訂。《社區(qū)再投資法》規(guī)定，每家經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)必須對其滿足這個(gè)社區(qū)的信貸需求的請求記錄在案(下稱“CRA”記錄)，而且要求銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對每家金融機(jī)構(gòu)的“CRA”記錄進(jìn)行定期評估，并且將評估結(jié)果作為審批該機(jī)構(gòu)申請?jiān)鲈O(shè)存款分支機(jī)構(gòu)，開展新業(yè)務(wù)甚至金融機(jī)構(gòu)之間并購的一個(gè)重要考慮因素。而《小企業(yè)法》包括：制定針對小企業(yè)的各種優(yōu)惠貸款條件、建立貸款擔(dān)保二級市場，指定優(yōu)先向小企業(yè)貸款的銀行(通常是社區(qū)銀行)、為小企業(yè)融資提供履約擔(dān)保服務(wù)等措施。

完善的存款保險(xiǎn)制度。美國在1933年通過“格拉斯一斯蒂格爾”法案，成立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，并隨即對當(dāng)時(shí)全美國9900家獨(dú)立注冊的銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)提出了半強(qiáng)制性的參加存款保險(xiǎn)的要求。存款保險(xiǎn)制度是一個(gè)專門針對所有存款類金融機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)措施，即一旦金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)甚至倒閉，無法向存款者兌付存款的話，該保險(xiǎn)基金可替金融機(jī)構(gòu)向存款者還款。存款保險(xiǎn)制度的建立，增強(qiáng)了存款人對社區(qū)銀行的信心，維護(hù)了社區(qū)銀行的信譽(yù)，為社區(qū)銀行提供了與大銀行平等競爭的重要制度環(huán)境。

第4篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

關(guān)鍵字風(fēng)險(xiǎn)投資制度環(huán)境組織模式

1美國風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)

1.1雄厚的科技實(shí)力是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的基礎(chǔ)

（1）加強(qiáng)科技立法。長期以來，美國政府通過國會頒布了各種各樣旨在鼓勵科技發(fā)展的法律，主要有《國家科學(xué)基金法》、《小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法》、《國家競爭力轉(zhuǎn)移法》、《小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移法》和《美國技術(shù)轉(zhuǎn)移法》等等，這些法案清除了制約科技發(fā)展的各種障礙，極大地促進(jìn)了科技的發(fā)展。1.2特殊的優(yōu)惠政策為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了良好的環(huán)境1.3組織模式

從風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在美國誕生以來，有限合伙制就在風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式中占據(jù)了主導(dǎo)地位。1.4暢通的退出機(jī)制

目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制主要有企業(yè)股票公開上市發(fā)行方式（IPO），其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金收購該創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)辦人、管理者和員工贖回方式退出，或者以創(chuàng)業(yè)企業(yè)破產(chǎn)清理方式退出。其中以公開上市最為普遍，美國的創(chuàng)業(yè)板市場為小企業(yè)上市提供了機(jī)會。

2我國風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

目前，北京、上海、深圳已成為我國發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)宏微觀環(huán)境最好的三個(gè)城市，因此也成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)較為集中的地區(qū)。三地風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展模式的主要特點(diǎn)是資金來源以國有資產(chǎn)為主。有關(guān)資料顯示，北京、上海、深圳三地的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式基本是以國有股占控制地位的股份制。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的來源以政府財(cái)政或國有機(jī)構(gòu)出資為主。3我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在的問題

3.1政府主導(dǎo)、官辦官營

從上面我國風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀就可以看出，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)還主要是由政府牽頭，各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還是國有股占主導(dǎo)地位，缺乏廣泛的資金來源，而且，我國的國有企業(yè)改革尚在進(jìn)行中，這種國有國營的方式勢必會造成所有者缺位，對企業(yè)家也缺乏相應(yīng)的激勵措施。80%的資金政府部門，在具體運(yùn)營過程中缺乏適應(yīng)市場變化的靈活性和透明度，投資效率低下，不能形成應(yīng)有的示范效應(yīng)。實(shí)踐也證明，由政府主辦風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作違背了風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)，是缺乏生命力的。

3.2風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模小、資金實(shí)力弱

我國風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源主要是政府出資，民間資本沒有完全調(diào)動起來。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本總額才9億多美元，而實(shí)際上能投入項(xiàng)目的資金才有1億美元左右，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模不如美國平均單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金的1/8。一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司只有幾千萬的資金，只能支持一些規(guī)模小的、短平快的項(xiàng)目。由于以上原因，我國風(fēng)險(xiǎn)投資不具備長期資金支持，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低。3.3缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的法律環(huán)境

美國風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的得益于有限合伙制這種制度安排，而在我國，《公司法》對有限合伙制沒有明確規(guī)定，也缺乏對有限合伙制明確規(guī)范的法律條文。這使得有限合伙制的發(fā)展受到法律的限制。另外，《公司法》中對無形資產(chǎn)入股的限制過于嚴(yán)格，而且對無形資產(chǎn)的界定也不夠清晰，這就限制了用無形資產(chǎn)入股的可能性，而且也使得普通合伙人因?yàn)橘Y金的缺乏而喪失從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會。

3.4缺乏暢通的退出渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資一般企業(yè)的存續(xù)期是10年左右，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入成熟階段，就要與傳統(tǒng)的企業(yè)靠攏，風(fēng)險(xiǎn)資本就要退出，因此，一個(gè)完善的退出機(jī)制是很必要的。從美國的經(jīng)驗(yàn)看，暢通的退出渠道是風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的一個(gè)重要因素。而在我國，二板市場還有待發(fā)展。企業(yè)上市門檻過高，審批程序繁瑣，使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)很難通過上市來達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本退出的目的。

4發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的制度環(huán)境建設(shè)

4.1法律環(huán)境的建設(shè)

有限合伙制這一制度安排極大地促進(jìn)了美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，而我國在法律上對有限合伙還有一定的限制。因此，應(yīng)該加緊出臺針對有限

，合伙的法律，嚴(yán)格規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資基金的性質(zhì)、經(jīng)營目標(biāo)、投資方式、投資方向等。修改《保險(xiǎn)法》，使現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司可以便利地開展風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，放寬保險(xiǎn)基金使用限制，使其可以投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

4.2市場體系的構(gòu)建

在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中,存在三大市場主體參與者,即風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。由于大量微觀參與者的分散性,投資者很難直接對風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行正確的評價(jià)。同樣,風(fēng)險(xiǎn)投資公司亦很難直接對項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)的全面評估。因而,三者之間不能緊密聯(lián)系,導(dǎo)致那些具有很好風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的企業(yè)得不到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。這在客觀上產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)投資對社會中介信息服務(wù)系統(tǒng)的需求,以便建立各市場參與者之間的信息溝通渠道。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資離不開完善的中介組織服務(wù)系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)投資必需的中介服務(wù)系統(tǒng)主要包括技術(shù)評估、市場評估、產(chǎn)業(yè)價(jià)值評估、資信評估、法律評估、信息咨詢等。

4.3稅收優(yōu)惠

稅收優(yōu)惠的方式有減免投資者的稅負(fù)、減免風(fēng)險(xiǎn)投資公司的稅負(fù)和減免風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的稅負(fù)。借鑒其他國家的經(jīng)驗(yàn)，我國政府現(xiàn)階段應(yīng)重點(diǎn)考慮以下幾種方式：①降低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所得稅，在創(chuàng)業(yè)初期可以免征所得稅；②對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只征收印花稅；③對專門投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資積極免征所得稅，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與高新技術(shù)企業(yè)也可以享受同樣的待遇。

4.4融資渠道

針對我國風(fēng)險(xiǎn)投資資本額小，缺乏長期風(fēng)險(xiǎn)承受能力的狀況，借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，我國可采取以下措施：

（1）放松對養(yǎng)老基金的控制，允許其在進(jìn)行嚴(yán)格的市場調(diào)查后投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

（2）加強(qiáng)政府扶持，由于風(fēng)險(xiǎn)投資在初創(chuàng)期所需的資金量大，失敗概率高，因此，國家應(yīng)在種子期進(jìn)行資金扶持，這種扶持的對象主要是那些具有很大的長期發(fā)展?jié)摿?、但由于風(fēng)險(xiǎn)較大而尚未引起私營部門充分認(rèn)識的科技型企業(yè)。

（3）引進(jìn)國際風(fēng)險(xiǎn)資本在我國進(jìn)行投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率比較低，如果我國的風(fēng)險(xiǎn)投資只建立在內(nèi)資的基礎(chǔ)上，一旦失敗，就會對風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到很大的阻礙作用。引進(jìn)國外資金，一方面帶來國際標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)作模式，另一方面也帶來了豐富的資金來源。

（4）積極吸引民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資。目前，我國的居民存款每年仍以很大的速度增加。這是一個(gè)巨大的資金來源。吸引私營企業(yè)參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來，制定優(yōu)惠的政策和防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。

參考文獻(xiàn)

1王松奇,丁蕊.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式與2戴國強(qiáng).風(fēng)險(xiǎn)投資：美國風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)及啟

示[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2003(2)

3曾廣波,藍(lán)甲云,彭福揚(yáng)等.風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展與

第5篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

超常規(guī)培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是推進(jìn)中國證券市場發(fā)展的關(guān)鍵。成熟證券市場的經(jīng)驗(yàn)表明，機(jī)構(gòu)投資者是證券市場深化的重要推動力量。近幾年，隨著保費(fèi)收入的迅速增長和保險(xiǎn)資金運(yùn)用力度的加強(qiáng)，保險(xiǎn)資金參與證券市場的程度在不斷加深。保險(xiǎn)資金在未來我國證券市場體系建設(shè)中如何定位，如何強(qiáng)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用，促進(jìn)保險(xiǎn)資金與證券市場之間的良性互動，是需要重點(diǎn)思考和研究解決的問題。

一、保險(xiǎn)資金是證券市場的重要機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者是以自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場對債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈基金及進(jìn)行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個(gè)人投資者比重趨于下降。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀(jì)80年代以后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)證券化不斷加強(qiáng)，美國保險(xiǎn)公司的證券化資產(chǎn)已超過80％。保險(xiǎn)公司已成為發(fā)達(dá)證券市場重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金是證券市場的重要資金來源，是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險(xiǎn)資金是證券市場的重要資金來源

在發(fā)達(dá)的證券市場上，保險(xiǎn)資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險(xiǎn)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，它們?yōu)樽C券市場提供長期穩(wěn)定的資金來源。從美國機(jī)構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，保險(xiǎn)公司是美國債券市場上最大的公司債券持有人，是股票市場的重要持有人。

2.保險(xiǎn)資金是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場投資者進(jìn)行價(jià)值投資和長期投資。國外成熟證券市場的發(fā)展歷程表明，散戶比例大的市場投機(jī)傾向較強(qiáng)，而各類機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場則是一個(gè)崇尚長期投資的市場。

20世紀(jì)80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金為代表的各類外部機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營行為，在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”，同時(shí)也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營業(yè)績和機(jī)構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)80年代后期至90年代由于機(jī)構(gòu)投資人行為變動所表現(xiàn)出來的顯著變化。

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者是提高市場效率和推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源動力。保險(xiǎn)資金運(yùn)用強(qiáng)調(diào)收益穩(wěn)定和安全性，必然對股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險(xiǎn)工具的需求表現(xiàn)強(qiáng)烈。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等追求收益穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)對避險(xiǎn)工具的大量需求是穩(wěn)定證券市場的重要力量。同時(shí)，也是推動金融創(chuàng)新的原動力。金融創(chuàng)新和衍生交易的活躍，提高了市場的流動性和金融資產(chǎn)的定價(jià)效率。

二、保險(xiǎn)資金在中國證券市場的投資現(xiàn)狀

1.保險(xiǎn)公司是債券的重要機(jī)構(gòu)投資者

目前，中國證券市場上的機(jī)構(gòu)投資者主要有五類：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金、信托公司和財(cái)務(wù)公

目前，保險(xiǎn)公司持有的債券資產(chǎn)總額約為1500億元，約占全部債券托管量的5％。在交易所債券市場上，保險(xiǎn)公司通過回購業(yè)務(wù)為資本市場提供了充分的流動性，融出資金量占回購交易量的30％-40％，是交易所短期資金的主要供給者。保險(xiǎn)公司作為債券市場的參與主體，通過跨市套利，對于活躍債市交易、縮小交易所市場和銀行間市場的利差和提高債市的定價(jià)效率，都發(fā)揮了重要作用。

2.保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接成為股票市場的機(jī)構(gòu)投資者

通過對2002年封閉式基金統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司對封閉式基金的投資額已經(jīng)達(dá)到基金份額的21.98％，占整個(gè)十大持有人中機(jī)構(gòu)投資者持有總份額的73.40％。其中中國人壽、太平洋、人保、平安保險(xiǎn)持有基金的份額均在30億元以上。截止2002年11月，保險(xiǎn)公司的基金投資規(guī)模（包括開放式基金）已達(dá)312億元，相當(dāng)于間接持有約2.5％的股票市場流通市值。

3.保險(xiǎn)公司對證券市場的參與程度將不斷加深

面對國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)發(fā)展及加人世貿(mào)組織帶來的市場開放與競爭形勢，我國保險(xiǎn)業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。預(yù)計(jì)在未來5年內(nèi)，我國保險(xiǎn)業(yè)將以每年20％-30％的速度增長，幅度將高于金融行業(yè)平均速度，2005年全國保費(fèi)收入將會突破5000億元。保費(fèi)收入的高速增長將為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供大量的資金來源，加上保險(xiǎn)資金運(yùn)用的證券化趨勢，保險(xiǎn)業(yè)對證券市場的資金供給會不斷加大，在政策允許的情況下，保險(xiǎn)公司在證券市場所占的份額會不斷提升。

從保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢看，投資型產(chǎn)品發(fā)展迅猛，使保險(xiǎn)經(jīng)營對保險(xiǎn)投資的依賴性進(jìn)一步加大，發(fā)展投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的方向和大趨勢。投資型產(chǎn)品最主要的特征就是它的投資功能，因此，保險(xiǎn)產(chǎn)品的升級換代使保險(xiǎn)經(jīng)營對保險(xiǎn)投資的依賴性更大了。從長期的投資回報(bào)來看，債券和股票投資的收益率較高，因而保險(xiǎn)資金以證券市場為取向也是保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的必然選擇。

我國保險(xiǎn)業(yè)的巨大資金規(guī)模和高成長性以及對資金運(yùn)用的迫切要求，說明保險(xiǎn)公司有實(shí)力也有意愿在未來的資本市場上發(fā)揮重要作用，成為資本市場不可缺少、不容忽視的重要機(jī)構(gòu)投資者。

三、強(qiáng)化資金運(yùn)用管理，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者在我國證券市場中的作用

1.改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理模式

國外對保險(xiǎn)資金的管理有三種模式：一是投資管理公司模式。國際上的大型壽險(xiǎn)公司大多采取設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，實(shí)行保險(xiǎn)資金的專業(yè)化運(yùn)作；——是投資部運(yùn)作模式。保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部，按事業(yè)部制進(jìn)行運(yùn)作；三是委托管理模式。保險(xiǎn)公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)來管理。

綜觀以上三種模式，投資部運(yùn)作模式因不能適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，逐漸被大多數(shù)保險(xiǎn)公司所放棄。部分保險(xiǎn)公司，主要是一些資金量較小的財(cái)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和小型壽險(xiǎn)公司傾向委托投資運(yùn)作模式，以此減少資產(chǎn)管理中的各項(xiàng)成本支出，同時(shí)充分利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢和成熟的經(jīng)驗(yàn)。多數(shù)大型保險(xiǎn)集團(tuán)或壽險(xiǎn)公司大多采用投資管理公司運(yùn)作模式，將保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開。這一方面可以更好地吸引人才，提高資金運(yùn)用效益；另一方面可以通過管理第三方的資產(chǎn)，成為公司新的業(yè)務(wù)和利潤增長點(diǎn)。隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競爭程度的提高，選擇第三種模式已成為重要趨勢。因?yàn)樵O(shè)立單獨(dú)的資產(chǎn)管理公司，一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；二是有利于明確保險(xiǎn)公司與投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，加強(qiáng)對投資管理的考核，促進(jìn)專業(yè)化運(yùn)作；三是有助于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，為第三方管理資產(chǎn)。我國保險(xiǎn)公司下一步改革的方向就是探索建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。

2.進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的投資渠道

保險(xiǎn)資金的投資渠道狹窄，一方面源于證券市場投資品種的缺乏，如市場缺少資產(chǎn)支持債券、住房抵押貸款支持債券等金融產(chǎn)品；另一方面源于政策上的束縛。這種政策的束縛體現(xiàn)于投資比例限制和投資范圍的限制。保險(xiǎn)資金的投資品種目前僅限于協(xié)議存款、國債、金融債、中央企業(yè)債券和證券投資基金，在投資地域范圍上只能投資于國內(nèi)，不能投資于國外。投資限制過嚴(yán)，帶來諸多問題：一是使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨著保費(fèi)高速增長所帶來的巨大壓力；二是保險(xiǎn)資金由于準(zhǔn)人限制而無法發(fā)揮作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的作用，股票市場缺乏長期資金的供給，不利于股票市場的發(fā)展和完善；三是由于投資渠道限制，保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，尤其是利率風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

第6篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

社會保險(xiǎn)制度的建設(shè)有賴于一國的國情與國力。其中，國情側(cè)重于表明一個(gè)國家對建立與完善社會保險(xiǎn)制度的需要，即制度需求；國力主要反映一個(gè)國家建立與完善社會保險(xiǎn)制度的可能，即制度供給。超越國力承受可能所建立起來的社會保險(xiǎn)制度將難以為繼。鑒于社會保險(xiǎn)制度具有項(xiàng)目易增難減和待遇水平易升難降的特點(diǎn)，我國社會保險(xiǎn)制度的建設(shè)應(yīng)根據(jù)國情國力，從低到高、由簡單到完善，循序漸進(jìn)，量力而行，分階段地進(jìn)行，不能急于求成，否則可能欲速不達(dá)。

二、社會保險(xiǎn)制度的運(yùn)轉(zhuǎn)目標(biāo)應(yīng)和諧化

社會保險(xiǎn)制度不但是調(diào)節(jié)收入分配和財(cái)富消費(fèi)從而實(shí)現(xiàn)社會公平正義境界的穩(wěn)定機(jī)制，同時(shí)還是增加國民儲蓄和激勵國民工作熱情從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與效率提高的激勵機(jī)制。理想的社會保險(xiǎn)制度應(yīng)當(dāng)合理兼顧公平與效率兩大目標(biāo)，尋求公平與效率的最佳均衡點(diǎn)。北歐國家的社會保險(xiǎn)制度長期以來過于強(qiáng)調(diào)收入的再分配，高水平的社會保險(xiǎn)收入轉(zhuǎn)移支付制度作用的結(jié)果是社會成員參與勞動力市場的積極性以及在工作中的創(chuàng)造性等無法充分調(diào)動和挖掘出來，人們的惰性普遍地滋長了。其結(jié)果，一方面制約了經(jīng)濟(jì)的增長和效率的提高進(jìn)而也制約了社會保險(xiǎn)基金的資金來源，另一方面又助長了社會成員的依賴思想從而增加了社會保險(xiǎn)的支出需求，社會保險(xiǎn)收支平衡的難度增大。這是北歐國家社會保險(xiǎn)制度發(fā)展所面臨的突出問題，也是我們在建設(shè)社會保險(xiǎn)制度過程中值得吸取的教訓(xùn)。

三、社會保險(xiǎn)制度的體系應(yīng)多層化

社會保險(xiǎn)的開展不光是政府的一項(xiàng)重要職責(zé)，也是單位與個(gè)人的重要職責(zé)，它是一項(xiàng)社會性的事業(yè)。政府應(yīng)著重負(fù)責(zé)面向全體社會成員、滿足社會成員最低需求的基本社會保險(xiǎn)制度的建設(shè)。在此基礎(chǔ)上，充分發(fā)動單位與個(gè)人共同建立滿足社會成員較高層次需求的補(bǔ)充性、福利性社會保險(xiǎn)制度。多支柱、多層次社會保險(xiǎn)制度體系的形成，有利于緩解政府在開展社會保險(xiǎn)制度方面負(fù)擔(dān)沉重、責(zé)權(quán)利失衡的矛盾，更好地動員社會力量舉辦社會保險(xiǎn)事業(yè)，將社會成員的社會保險(xiǎn)權(quán)利與義務(wù)更好地結(jié)合起來，從而使整個(gè)社會保險(xiǎn)制度體系能在兼顧必要社會公平的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)合理的經(jīng)濟(jì)效率。這是近年來北歐國家社會保險(xiǎn)制度改革比較一致的做法，也代表了一種世界性的發(fā)展潮流。

四、社會保險(xiǎn)的資金來源應(yīng)多樣化

社會保險(xiǎn)制度運(yùn)轉(zhuǎn)的生命力在于制度的設(shè)計(jì)與安排是否科學(xué)規(guī)范，更具體地說在于其是否擁有穩(wěn)固的可持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)-社會保險(xiǎn)的資金來源。財(cái)源的多元化是分散社會保險(xiǎn)資金來源風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，也是多支柱、多層次社會保險(xiǎn)制度體系得以維持并繼續(xù)發(fā)展的重要條件。形成政府財(cái)政資助、單位與個(gè)人共同交費(fèi)、其它方面捐贈多渠道籌資的格局，已成為許多國家進(jìn)一步發(fā)展與完善現(xiàn)代社會保險(xiǎn)制度的共識與實(shí)踐。

五、社會保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)組合

應(yīng)多元化社會保險(xiǎn)基金主要由財(cái)政支出、個(gè)人交費(fèi)、單位交費(fèi)、國內(nèi)外機(jī)構(gòu)與個(gè)人的捐贈及其基金自身投資營運(yùn)的增值所構(gòu)成。由于相當(dāng)部分的社會保險(xiǎn)基金從形成到最終消費(fèi)有一個(gè)較長的時(shí)滯，沉淀下來的那部分基金以何種資產(chǎn)形成存在成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題。不同的資產(chǎn)形式面臨不盡相同的風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等）。按照“不把所有的雞蛋放在同一只籃子里”的規(guī)則，將社會保險(xiǎn)基金投資于不同的工具從而形成基金資產(chǎn)組合的多元化，使既定量的社會保險(xiǎn)基金分處于不同的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)，達(dá)到最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。這也是我國應(yīng)該正視并努力實(shí)踐的。

六、社會保險(xiǎn)基金的投資營運(yùn)應(yīng)市場化

社會保險(xiǎn)基金是社會資源的重要組成部分，其投資實(shí)質(zhì)上屬于資源配置的問題。從市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要求出發(fā)，社會保險(xiǎn)基金的投資宜實(shí)行市場化運(yùn)作，主要通過市場機(jī)制來展開與完成資源的配置，盡量減少政府部門對社會保險(xiǎn)基金投資營運(yùn)不必要的行政干預(yù)。應(yīng)該說，與其他許多歐美國家相比，丹麥等北歐國家的政府在整個(gè)社會保險(xiǎn)領(lǐng)域的直接參與或者說干預(yù)程度是比較高的，然而這些國家的政府在社會保險(xiǎn)基金尤其是補(bǔ)充性社會保險(xiǎn)基金的投資營運(yùn)中基本不參與的實(shí)踐，較好地表達(dá)了其按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律投資營運(yùn)社會保險(xiǎn)基金的理念，

七、社會保險(xiǎn)的監(jiān)管應(yīng)專業(yè)化

減少政府對社會保險(xiǎn)基金投資營運(yùn)的直接參與和干預(yù)，并不等于說政府不應(yīng)顧問社會保險(xiǎn)基金的投資營運(yùn)情況。相反，政府通過制定相應(yīng)的法律，通過規(guī)定社會保險(xiǎn)基金投資于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最低比例以及社會保險(xiǎn)基金投資的最低盈利率等措施，對社會保險(xiǎn)基金的投資營運(yùn)情況進(jìn)行較為有效的監(jiān)管，達(dá)到既放手給市場又能符合政府基本要求的目的。顯然，政府應(yīng)該做的不是直接而大量地參與和于預(yù)社會保險(xiǎn)基金的投資營運(yùn)，而是對社會保險(xiǎn)基金的市場化投資營運(yùn)實(shí)行有效的專業(yè)化監(jiān)督與管理。

八、社會保險(xiǎn)基金投資營運(yùn)績效評估與考核應(yīng)科學(xué)化

第7篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

（正文）風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本市場上，資本供需雙方常常存在著巨大的“資本鴻溝”，許多有項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者找不到資金，而握有風(fēng)險(xiǎn)投資基金的人又苦于找不到“中意”的項(xiàng)目。那么，在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本市場上，是否存在著一種統(tǒng)一的準(zhǔn)則，使得一定的資金來源對應(yīng)著相應(yīng)類型的投資活動，從而化解“資本鴻溝”，搭建起一座有效的橋梁呢?Colin Mayer、Koen Schoors和Yishay Yafeh三位教授在這方面做出了大膽的努力，力求尋找到風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來源和資金的投資活動之間的必然聯(lián)系，聯(lián)合撰寫了《風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來源及其投資活動：來自德國、以色列、日本、英國的例證》（Sources of Funds and Investment Activities of Venture Capital Funds: Evidence from Germany, Israel, Japan and the UK）。這篇文章寫于Koen Schoors和Yishay Yafeh這兩位分別來自比利時(shí)和以色列的教授作為客座教授訪問牛津大學(xué)期間，而Colin Mayer則是牛津大學(xué)賽德商學(xué)院的院長，三位來自不同國度的專家相聚一起，為我們帶來了全新的研究成果。

文章是對于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的行業(yè)研究，關(guān)注于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資結(jié)構(gòu)尤其是其資金來源對投資活動的影響。在風(fēng)險(xiǎn)投資鏈條中，無論是投資者到風(fēng)險(xiǎn)投資家的環(huán)節(jié)，還是風(fēng)險(xiǎn)投資家到企業(yè)的環(huán)節(jié)，都已經(jīng)經(jīng)過了廣泛的討論。相對于其他風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的文獻(xiàn)，這篇文章另辟蹊徑，著眼于投資者和被投資企業(yè)之間的聯(lián)系，以其獨(dú)特的視角進(jìn)行了分析。

文章分析的樣本選自德國、以色列、日本和英國四個(gè)國家的500家風(fēng)險(xiǎn)資本公司，包括187支德國風(fēng)險(xiǎn)投資基金，119支以色列風(fēng)險(xiǎn)投資基金，140支英國風(fēng)險(xiǎn)投資基金和62支日本風(fēng)險(xiǎn)投資基金?，F(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)注美國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的較多，在美國之外的其他國家，如英國、日本、以色列和德國，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也都表現(xiàn)出了顯著的特征。此外，文章中選取的這四個(gè)樣本國家屬于不同的金融體系，德國和日本屬于銀行主導(dǎo)的金融體系，英國是一個(gè)市場主導(dǎo)但也有別于美國金融體系的國家，被譽(yù)為世界第二硅谷的以色列則孕育了無數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本投資高科技企業(yè)的成功故事。在歐洲，德國和英國可以說是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最具有代表性的國家，單這兩個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)投資總額就占整個(gè)歐洲大陸投資總額的一半以上。

文章另一大亮點(diǎn)還在于，對不同國家的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)進(jìn)行分析的其他文獻(xiàn)中，大多采用以國家為研究對象的匯總數(shù)據(jù)，而在這篇文章中，選取的數(shù)據(jù)則細(xì)化到了不同國家的不同風(fēng)險(xiǎn)投資基金，作者針對在不同國家背景下的單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行了分析。整篇文章的脈絡(luò)清晰，圍繞風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資和投資活動，進(jìn)行了學(xué)術(shù)探討。文中既有周密的邏輯推理，又不乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕貧w檢驗(yàn)，有理有據(jù)。下面讓我們跟隨三位教授的思路，逐層探尋風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投融資活動之間的聯(lián)系。

文章一開始，作者分別對各個(gè)國家的樣本數(shù)據(jù)，從風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來源、對企業(yè)投資的各個(gè)不同階段、投資活動涉及的不同的產(chǎn)業(yè)類型，以及涵蓋的地域范圍等方面進(jìn)行了描述性分析。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，目前來看英國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金平均規(guī)模達(dá)到9億美元，是日本風(fēng)險(xiǎn)投資基金平均規(guī)模的8倍，以色列的12倍。德國單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的信息缺失，但由其大略的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)可得，其風(fēng)險(xiǎn)投資基金的平均規(guī)模和以色列大致相同。如果采用中位數(shù)而非平均數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的衡量標(biāo)準(zhǔn)，則可以發(fā)現(xiàn)在樣本中的四個(gè)國家，中位數(shù)都小于平均數(shù)，例如，英國采用中位數(shù)衡量的單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模為1.4億美元。這說明在這些國家，存在相當(dāng)一部分的小規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

在選取的四個(gè)國家中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)采取了不同的組織形式。在取自日本的樣本中，所有的風(fēng)險(xiǎn)投資基金都是以公司制的形式設(shè)立，并且往往附屬于銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)。取自德國的樣本中，大約有四分之一的風(fēng)險(xiǎn)投資基金采用了公司制的組織形式且成為上市公司，而在英國，有限合伙制是最普遍的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式。

在投資方式方面，日本、德國和以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要采用普通股的形式，此外，以色列有近二分之一的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于可轉(zhuǎn)換證券，德國有六分之一采用提供貸款的方式進(jìn)行投資。相比較而言，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資方式則高明得多。美國的風(fēng)險(xiǎn)基金的投資方式多以投資于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券為主。這樣的投資方式主要是為了風(fēng)險(xiǎn)投資基金在被投資企業(yè)未上市時(shí)能拿到較高的股利或債券利息，而在被投資公司上市后將可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券換成普通股，享受資本利得的好處。

表1和表2顯示了四個(gè)國家風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資結(jié)構(gòu)。例如，在德國，銀行是風(fēng)險(xiǎn)投資基金最重要的資金來源，其所占的比例幾乎是處于第二位的個(gè)人投資者的兩倍，其數(shù)據(jù)表明樣本中187支風(fēng)險(xiǎn)投資基金中有110（即187×0.59）支基金中含有來自銀行的融資。根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)，在德國，單單依靠銀行進(jìn)行融資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金達(dá)到60%以上。而令人感到驚訝的是，同樣是銀行主導(dǎo)型金融體系的日本，僅有21%的風(fēng)險(xiǎn)投資基金單單依靠銀行進(jìn)行融資。與此同時(shí)，養(yǎng)老基金并沒有作為德國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資渠道出現(xiàn)，這與英國的融資結(jié)構(gòu)形成鮮明對比。在英國的融資渠道中，養(yǎng)老基金和個(gè)人投資者的資金占有相當(dāng)大的份額，政府資金也占有24%的比例。而在以色列和日本，政府資金作為融資來源的份額幾乎可以忽略。以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資基金來源分布廣泛，企業(yè)投資者（尤其是來自美國的企業(yè)投資者）則是最受歡迎的融資來源。由于日本的風(fēng)險(xiǎn)投資基金采用股份公司的組織形式，公司的股東也就是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金提供者，所以表格中與日本有關(guān)的數(shù)據(jù)是以其所有權(quán)為基礎(chǔ)的。從表1中可以看到，證券公司、信用卡或租賃公司等非銀行的金融機(jī)構(gòu)是其資金的最主要的來源，緊隨其后的是銀行和保險(xiǎn)公司。同時(shí)，不同風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金提供方往往附屬于同一個(gè)以銀行業(yè)務(wù)主導(dǎo)的大財(cái)團(tuán)，或者彼此之間存在著相互的聯(lián)系。

通過對表2的觀察，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)十分有趣的現(xiàn)象，在總體上，德國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金比其他三個(gè)國家運(yùn)用了更少量的融資渠道，與此形成鮮明對比的是，以色列、日本和英國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向于運(yùn)用較多的籌資渠道，尤其是英國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金大概有四分之一采用了四個(gè)或者更多的融資渠道。

文中將風(fēng)險(xiǎn)投資的種子期、初創(chuàng)期投資被歸為早期階段投資，擴(kuò)張期、成長期投資被歸為中期階段投資，過橋期、晚期投資被歸為晚期階段投資。表3列示了不同國家風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資階段的情況。作者以數(shù)值的大小來表示分階段投資的早晚，對早期、中期和晚期階段投資分別賦值為1、2、3。這種作法既以數(shù)值的大小表明了變量的性質(zhì)，又方便了作者在下面分析中的回歸檢驗(yàn)。通過以不同階段投資所占的份額為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，作者計(jì)算出了平均投資階段的數(shù)值，當(dāng)然這個(gè)結(jié)論建立在各國對于存在正投資額的各個(gè)階段投資金額相等的假設(shè)之上，同時(shí)作者也考慮了一支風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于多個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的情況。例如，在以色列的98支風(fēng)險(xiǎn)投資基金中，有91支（即98×93%）投資于早期階段企業(yè)，48支（即98×49%）投資于中期階段企業(yè)，27支（即98×28%）投資于晚期階段，則其投資的平均風(fēng)險(xiǎn)階段為91×1+48×2+27×3÷(91+48+27) ，結(jié)果為1.4，表明以色列的投資多處于早期階段投資和中期階段投資之間。德國和英國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于各個(gè)階段的企業(yè)，并且對于晚期階段的投資稍有偏向。在日本，風(fēng)險(xiǎn)投資基金青睞于晚期階段的風(fēng)險(xiǎn)投資，而對處于種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)支持甚少。

接下來，作者描述了不同國家的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資行業(yè)分布情況。從表4中可以看出，以色列和日本的風(fēng)險(xiǎn)投資基金偏重于IT和軟件行業(yè)的投資，同為歐洲國家的德國和英國風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資行業(yè)的分布則表現(xiàn)的非常相似。此外，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在電子和半導(dǎo)體行業(yè)的投資只占很小的份額，原因在于在這個(gè)的領(lǐng)域的研發(fā)工作往往需要一些大規(guī)模的公司的支持。表5揭示了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資不同產(chǎn)業(yè)的數(shù)量分布。在英國和德國，風(fēng)險(xiǎn)投資基金廣泛投向各個(gè)領(lǐng)域，表現(xiàn)為所投資行業(yè)的多樣化，在以色列，則有相當(dāng)一部分的風(fēng)險(xiǎn)投資基金專注于一個(gè)行業(yè)。

表6描述了各國風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資活動的地域范圍。在這里，作者采用了與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的分階段投資部分相同的分析方法。用1－4的數(shù)字來表示投資范圍的分散程度，數(shù)字越大，表明投資的范圍越廣。文中把投資范圍僅限于國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金賦值為1，投資分布在國內(nèi)不同區(qū)域的賦值為2，投資分布在一個(gè)同一大陸區(qū)域的賦值為3，投資范圍擴(kuò)散到兩個(gè)或是兩個(gè)以上大陸的賦值為4。由于日本風(fēng)險(xiǎn)投資基金的有關(guān)數(shù)據(jù)只細(xì)化到投資國外資金所占的比例，并沒有細(xì)化到具體的區(qū)域，所以對日本風(fēng)險(xiǎn)投資基金采取了另一種描述方式：若資金投資于國內(nèi)的一部分區(qū)域則賦值為1，投資范圍僅限于日本國內(nèi)則賦值為2，有不足50%的資金投資于國外則賦值為3，超過50%的資金投資于國外則賦值為4。如表6中所示，四個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投向的地域范圍存在顯著的差別。英國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金最為國際化，近60%的基金涉及境外投資。與此形成鮮明對比的是，在德國接近三分之二的風(fēng)險(xiǎn)投資基金只投資在國內(nèi)的范圍之內(nèi)。

在對數(shù)據(jù)從各方面分別進(jìn)行描述之后，文章著重分析了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的來源和投資活動之間的關(guān)系。在初步的分析過程中，作者沒有考慮國家之間的區(qū)別，把四個(gè)國家的數(shù)據(jù)作為一個(gè)樣本整體來分析，通過對于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)回歸分析，得出了以下一般性結(jié)論。

以銀行為融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資于國內(nèi)、處于晚期階段的制造業(yè)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)；以養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司為融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資國內(nèi)、處于早期階段的制造業(yè)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)；由個(gè)人投資者支持的基金傾向投資于國內(nèi)、處于早期階段的高科技產(chǎn)業(yè)（如生物技術(shù)、計(jì)算機(jī)或是電子產(chǎn)業(yè)）；由企業(yè)投資者支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資于國外、處于早期階段的高科技產(chǎn)業(yè)；以政府為主要融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資于國內(nèi)、處于早期階段的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

對于在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來源和投資活動之間的聯(lián)系，我們通過理論分析，可以推導(dǎo)出同樣的結(jié)論。例如，銀行具有獲取信息的規(guī)模優(yōu)勢，可以利用其信息優(yōu)勢識別已經(jīng)得到廣泛認(rèn)同的產(chǎn)業(yè)或發(fā)展相對成熟的晚期階段企業(yè)，此外，由于其特殊的負(fù)債結(jié)構(gòu)和借長貸短的經(jīng)營行為帶來的風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須對被投資企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的篩選和監(jiān)督以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，所以以銀行為融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金往往投資于當(dāng)?shù)鼗虮緡钠髽I(yè)；養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司同樣多投資于易于監(jiān)管的國內(nèi)企業(yè)，但與銀行不同的是，養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司面臨的流動性風(fēng)險(xiǎn)較小，可用于投資企業(yè)的資金存續(xù)期長，所以以養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司為融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向于投資于早期階段企業(yè)；個(gè)人投資者偏好于出奇制勝地追逐超高利潤的投資方式，他們往往投資于運(yùn)用新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，投資范圍擴(kuò)展到國外；對于企業(yè)投資者來說，投資的目的在于發(fā)掘成熟后可以進(jìn)行收購的新興公司萌芽，并借此鞏固其在技術(shù)行業(yè)中的技術(shù)優(yōu)勢和壟斷地位，所以以企業(yè)投資者為融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資于國外、處于早期階段的高科技產(chǎn)業(yè)；政府承擔(dān)著糾正市場失靈的任務(wù)，所以其往往投資于國內(nèi)需要長期資本投入的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

初步得出風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資來源和投資活動之間的聯(lián)系后，文章進(jìn)一步放松假設(shè)，在分析過程中加入了國別的因素，從而探索在不同的國家，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來源和投資活動之間是否表現(xiàn)為相同的聯(lián)系，同時(shí)也便于我們來衡量跨越不同國家，金融市場是否為一個(gè)統(tǒng)一的整體。

統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果表明，盡管在英國和以色列，以銀行作為融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金大多投向漸趨成熟的企業(yè)，但是在德國和日本，銀行支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金并沒有明顯的投向早期或是晚期階段企業(yè)的傾向。此外，企業(yè)和個(gè)人投資者支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于早期階段企業(yè)這條法則只適用于德國和日本，而在英國和以色列并沒有生存的土壤。政府資金支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金青睞于早期階段企業(yè)適用于德國，而非英國。不同國家的融資來源和投資活動的關(guān)系總結(jié)如表7所示。

盡管在英國和美國，養(yǎng)老基金已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的主要融資來源，但在日本、德國和以色列，養(yǎng)老基金作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資來源只占很小的份額，甚至可以忽略，所以，在文中并沒有得出以養(yǎng)老基金作為融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在不同國家的活動之間的比較。政府扶植和相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定在養(yǎng)老基金作為融資來源的發(fā)展過程中扮演著重要的角色。例如，在日本，養(yǎng)老基金有限制投資于風(fēng)險(xiǎn)類企業(yè)的規(guī)定，而美國在1978－1981年連續(xù)通過了5個(gè)重要法案，允許養(yǎng)老基金介入風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

數(shù)據(jù)驗(yàn)證之后，從理論上我們也可以尋找到根源。例如，在銀行主導(dǎo)型國家，銀行和企業(yè)在業(yè)務(wù)上存在緊密的聯(lián)系，這在一定程度上降低了銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，從而銀行用于風(fēng)險(xiǎn)投資的投資可允許較長的占用期，可以投資于早期階段企業(yè)，以銀行為融資來源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于晚期階段企業(yè)的規(guī)律便發(fā)生在市場主導(dǎo)型國家；在市場主導(dǎo)型國家，資本市場發(fā)達(dá)，各種金融工具的多樣化分散了企業(yè)、個(gè)人和政府的投資，提供了更多的投資機(jī)會，使其不必將資金集中以風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式進(jìn)行投資，從而，企業(yè)、個(gè)人投資者和政府投資于早期階段、高科技產(chǎn)業(yè)的情況往往出現(xiàn)在銀行主導(dǎo)型國家。

由此可見，在資本市場上，不同國家的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作并沒有一成不變的范式，即便是相同的資金來源在不同的國家也往往扮演著不同的角色。但是，為什么會存在著這樣的差別呢？從表7中，我們可以看出，金融體系的不同是影響風(fēng)險(xiǎn)基金的來源和投資活動之間聯(lián)系的重要因素。風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為一種富有效率的運(yùn)作方式，應(yīng)與本土原有的投資機(jī)制融為一體，才能顯現(xiàn)出其優(yōu)勢。

正是“事實(shí)勝于雄辯”，統(tǒng)觀整篇文章，作者更多采用了數(shù)字來說話，并運(yùn)用了ordered-probit模型回歸、Tobit模型回歸等計(jì)量的方法。誠然我們不能懷疑數(shù)據(jù)的客觀性，我們并不能保證由數(shù)字經(jīng)過層層假設(shè)、回歸、檢驗(yàn)的結(jié)論也同樣客觀。為了套用回歸模型，我們往往會先設(shè)定一系列華麗的假設(shè)，一步步推演到想要的結(jié)論。但是當(dāng)我們回過頭來看整個(gè)過程時(shí)，又不禁為當(dāng)時(shí)的假設(shè)而后怕。例如，在初步探討風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資來源和投資活動的關(guān)系時(shí)，我們假設(shè)在不同的國家風(fēng)險(xiǎn)基金的投融資存在著同樣的關(guān)系，推導(dǎo)出風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來源和其投資活動存在著必然的聯(lián)系。但是這樣的假設(shè)本身就會讓人產(chǎn)生質(zhì)疑。為了對此進(jìn)行彌補(bǔ)，在回歸的過程中排除了那些投資領(lǐng)域僅限于當(dāng)?shù)氐臉颖?。但是這樣一來，又喪失了數(shù)據(jù)的完整性，樣本容量的大小又讓人不禁產(chǎn)生懷疑。計(jì)量的方法博大精深，“計(jì)量可以脫離理論”甚至可以“推出理論”，雖說定量分析方法相對科學(xué)，但是其需要高深的數(shù)學(xué)知識和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬎季S又不是容易達(dá)到的。

第8篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

1.社會保障起點(diǎn)低、覆蓋率仍需擴(kuò)大人口眾多是我國的基本國情，2010年11月份人口普查數(shù)據(jù)顯示我國的人口已接近十四億。2012年據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)已接近三億，比2002年的八千多萬增長了近四倍，但相對于近十四億的人口這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。截止2012年新農(nóng)村社會保障人數(shù)增長到三億多；城鎮(zhèn)醫(yī)療由十年前的不到一億，增長到四億多，其醫(yī)療費(fèi)用的報(bào)銷率也在不斷的增加，當(dāng)前農(nóng)村、城市最大保險(xiǎn)額度可達(dá)到90%。社會保障制度的成績是有目共睹的，但相對于眾多的人口社會保障體系還需要快速的、持續(xù)的發(fā)展，其資金仍是發(fā)展的重大問題。

2.社會保障資金的可持續(xù)性支出不足我國的社會保障在不斷的實(shí)踐和改革中發(fā)展，當(dāng)前，社會保障資金缺口問題嚴(yán)峻，當(dāng)期支付是財(cái)政制度研究的重點(diǎn)，對于長期支付制度建設(shè)的研究相對滯后，現(xiàn)收現(xiàn)付模式難以有效的消除社會保障賬戶的巨大缺口。當(dāng)前，河南省地區(qū)的養(yǎng)老保險(xiǎn)支出基本是三人養(yǎng)一人，一個(gè)人的退休需獲得三個(gè)人繳納的社會養(yǎng)老金，退休獲得基本達(dá)不到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。社會保障的支出主要來源于財(cái)政投入（約占社會保障資金來源的40%）；另有37%左右來源于單位繳費(fèi)；個(gè)人繳費(fèi)不到20%；其他社保資金來源所占比例更是微乎其微。隨著城市困難人口增加，城鄉(xiāng)居民最低生活保障等問題給財(cái)政補(bǔ)貼帶來了巨大負(fù)擔(dān)，而社會保障資金的投資保值政策難落實(shí)，造成社會保障資金的日益縮水，給我國社會保障的發(fā)展造成了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

3.人口老齡化問題嚴(yán)峻我國進(jìn)入人口老齡化階段，這就意味著退休的人口在不斷增加，養(yǎng)老問題日益嚴(yán)峻，社會保障將面臨著更多的問題。例如，延長退休年齡，一方面，為推后、放緩人口的老齡化問題。另一方面，為緩解社會保障資金日益嚴(yán)峻的資金缺口問題。人口老齡化帶來的諸多社會問題是我國社會保障制度面臨著巨大的考驗(yàn)?！八亩弧钡募彝ソY(jié)構(gòu)模式使我國的養(yǎng)老問題需要更多得到國家的支持和幫助，此外，“失獨(dú)老人”、“空巢老人”等引發(fā)的一系列社會問題，亦需要社會保障制度重視?？傊?，人口老齡化使我國社會保障的財(cái)務(wù)問題更加嚴(yán)峻。不平衡現(xiàn)狀嚴(yán)重影響我國社會保障的不平衡因素來自多個(gè)方面。首先，生產(chǎn)力水平發(fā)展的不平衡。一些發(fā)達(dá)地區(qū)，其生產(chǎn)力水平較高，人民的生活質(zhì)量也較高，社會保障等制度較為完善。一些落后地區(qū)，信息閉塞、生產(chǎn)力水平低下，社會保障制度執(zhí)行困難重重。其次，城鄉(xiāng)差距大，城市社會保障與農(nóng)村社會保障存在較大差距。再次，地域差距大，不同地域社會保障標(biāo)準(zhǔn)存在較大差距，其政策也存在著一定差異。

二、我國社會保障財(cái)政制度的分析研究

1.社會保障財(cái)政制度的責(zé)任內(nèi)容社會保障財(cái)政制度建立的責(zé)任是：聚集社會保障資源、承擔(dān)社會保障資金的管理責(zé)任、執(zhí)行社會保障預(yù)算、確保社會保障收支平衡、實(shí)現(xiàn)社會保障執(zhí)行的監(jiān)督等。涵蓋了社會保障資金的籌集、分配、管理等各方面工作。我國社會保障資金大部分用于基本社會保險(xiǎn)，如養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)等。另有一部分用于維持城鄉(xiāng)貧困居民的最低生活保障、自然災(zāi)害生活救助等方面。社會保障財(cái)政制度的責(zé)任首先是籌集社會保障資金，依法負(fù)責(zé)社會保障資金的收繳、分配等，資金缺口由中央財(cái)政或地方財(cái)政支持。其次，參與制定社會保障政策，使資金的籌集、分配更為合理，確保社會保障收支平衡。再次，將社會保障的各項(xiàng)資金納入統(tǒng)一管理，進(jìn)一步規(guī)范社會保障資金的收支環(huán)節(jié)，完善其監(jiān)督職能。

2.社會保障財(cái)政制度的分析研究完善各種制度我國的基本國情決定了我國社會保障制度面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，對財(cái)政制度的研究可以促進(jìn)一系列社會保障問題的解決，使我國社會保障制度更加規(guī)范化、法制化。第一，完善完善社會保障的籌資制度，縮小社會保障資金缺口，使財(cái)政投入科學(xué)化、規(guī)范化，逐漸的減輕財(cái)政投入的負(fù)擔(dān)。第二，完善社會保障資金的預(yù)算制度，實(shí)現(xiàn)資金的統(tǒng)籌管理、分項(xiàng)預(yù)算，以確保社會保障的全面性、公平性。第三，完善社會保障的支付制度，更好地發(fā)揮財(cái)政制度的優(yōu)勢，使每一筆社會保障資金都能用到實(shí)處，切實(shí)地為我國的廣大人民服務(wù)。第四，完善社會保障資金的投資，確保社會保障資金的安全和增值。第五，完善政府的社會保障服務(wù)職能，促進(jìn)政府機(jī)構(gòu)的職能轉(zhuǎn)換，使其更好地為社會大眾服務(wù)。在各種制度的完善中，首先，要搞清社會保險(xiǎn)與社會福利的關(guān)系，做好社會保障資金的性質(zhì)劃分。帶有繳費(fèi)性質(zhì)的是社會保險(xiǎn)，而不用繳費(fèi)的是社會福利，兩者劃清界限、理清層次，才能確保國家資金的安全和有效利用，才能更好的發(fā)揮財(cái)政投入在社會保障中作用。其次，加快相關(guān)立法，使社會保障資金來源、管理、支付等更加規(guī)范化，確保社會保障財(cái)政制度在實(shí)施中不斷完善。再次，深入研究先進(jìn)國家社會保障體系，結(jié)合我國國情對其先進(jìn)制度加以利用，有效的卸下財(cái)政的沉重包袱，使社會保障能夠在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境在良好運(yùn)營、協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.完善籌資和預(yù)算資金是我國社會保障制度發(fā)展的重點(diǎn)問題，結(jié)合我國基本國情，社會保障覆蓋率窄、起點(diǎn)低、人口眾多、人口老齡化問題嚴(yán)峻等，這些問題解決的根本在于社會保障資金的充足。第一，拓寬社會保障資金來源，在財(cái)政投入和單位繳費(fèi)的基礎(chǔ)上，積極吸收個(gè)人繳費(fèi)、調(diào)整稅收政策等等，使社會保障有充足的資金來源。第二，利用各種手段減少社會保障資金的流失。例如，采用先進(jìn)的征稅手段，減少稅收流失，提高社會保障的繳費(fèi)率。又如，規(guī)范政府收費(fèi)行為，提高財(cái)政收入，使政府能夠?yàn)樯鐣Ｕ咸峁└嗟闹С?。第三，重視社會保障資金的積累。一方面，擴(kuò)大國家預(yù)算范圍，使資金的籌集、使用更加科學(xué)化、合理化，提高資金流通效率。另一方面，重視宣傳，提高廣大人民群眾對社會保障制度改革中各項(xiàng)政策的支持，以確保社會保障資金的積累。此外，應(yīng)注重社會保障資金的安全和增值，利用社會保障支出剩余進(jìn)行有效投資，以提高社會保障資金的收益率，減小財(cái)政補(bǔ)貼，提高社會保障資金積累。第四，充分考慮我國基本國情的各種不平衡狀態(tài)，將社會保障支出與物價(jià)指數(shù)掛鉤，確保我國社會保障水平的整體提升。第五，重視社會保障預(yù)算的全面性、廣泛性，使其能夠真實(shí)的反映整個(gè)社會保障執(zhí)行過程中的收支情況，完善社會保障資金管理的獨(dú)立性、專用性，加強(qiáng)財(cái)政制度管理對社會保障資金的監(jiān)管職能，使社會保障資金的安全性及增值得到保障。

三、結(jié)語

第9篇：保險(xiǎn)投資的資金來源范文

    利用市場為導(dǎo)向?qū)ζ溥M(jìn)行體制上面的創(chuàng)新,否則,即使可以在短期時(shí)間內(nèi)取得飛速發(fā)展進(jìn)步,同時(shí)也會給長期的發(fā)展埋下各種隱患問題。更甚可能會帶來毀滅性的的嚴(yán)重后果。硅谷和筑波是美國和日本兩國典型的高科技園區(qū),他們的發(fā)展也許能夠說明這一觀點(diǎn)。建于1951年的硅谷和建于1963年的筑波同作為高科技基地,經(jīng)過幾十年的發(fā)展,現(xiàn)在的情況大相徑庭。硅谷發(fā)展迅猛,引領(lǐng)著世界科技革命和技術(shù)創(chuàng)新的潮流,是高科技技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展的開拓者,成為世界各國高科技聚集區(qū)的代名詞。筑波則發(fā)展緩慢,自始至終都沒成為日本的創(chuàng)新主體,缺少產(chǎn)業(yè)支撐最后只能滑向衰敗,成了世界上最失敗的產(chǎn)業(yè)園。為什么硅谷成功了,而筑波卻難以創(chuàng)造另一外神話呢?原因當(dāng)然是多方面的,分析其最根本、最深層的原因應(yīng)該是體制問題,是政府主導(dǎo)還是市場主導(dǎo),兩種不同的體制導(dǎo)致了兩種截然不同的結(jié)局。硅谷從一開始就是市場主導(dǎo),沒有政府號召,完全靠自身的創(chuàng)新環(huán)境,吸引世界各國的優(yōu)秀人才來這里體現(xiàn)自己的聰明才干,實(shí)現(xiàn)各自的人生價(jià)值。硅谷的成功完全是市場驅(qū)動的,一切由市場來選擇,是市場讓硅谷充滿了生機(jī)與活力。而在筑波,技術(shù)開發(fā)是以政府為主導(dǎo)的,從規(guī)劃、審批、選址到科研整個(gè)過程都由政府包辦,都是行政行為?？蒲袉挝?、科研機(jī)構(gòu)乃至科研人員都是由政府從東京整體搬遷的,而且都有各自的行政主管部門。在筑波只有政府指令沒有市場競爭,整個(gè)園區(qū)沒有良好的自我生存機(jī)制,最后淪為了一個(gè)官僚科學(xué)城。由于兩大園區(qū)選擇的體制不同,導(dǎo)致了運(yùn)作機(jī)制、內(nèi)在活力、人才競爭和最終結(jié)果的完全不同,市場主導(dǎo)還是政府主導(dǎo)是二者成敗的根本原因。通過對硅谷和筑波兩個(gè)科技園區(qū)的體制對比分析,要求我國必須改變過去政府辦科技的做法,堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向,放松管制,減少政府干預(yù),讓科技園區(qū)從政府主導(dǎo)型走向市場主導(dǎo)型,加快體制創(chuàng)新,促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展。

    二、政府高度重視,正確引導(dǎo),激勵風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)健康發(fā)展

    國外風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明,政府的支持與鼓勵是風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展的一個(gè)重要推動力。政府不僅可以直接參與投資,還可以通過政府補(bǔ)助、低息或無息貸款、政府信用擔(dān)保、政府采購和財(cái)政貸款等手段刺激風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。例如為了提高風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益,美國政府從70年代中期以后一直對風(fēng)險(xiǎn)投資給予大力支持,1978年分布了《稅收法》,將長期資本所得稅稅率從49%降至28%,這項(xiàng)法律的出臺使得美國1979年的風(fēng)險(xiǎn)投資資金增長了40%。20世紀(jì)80年代,美國國會進(jìn)一步將資本所得稅率從28%降至20%。又如以色列將發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資納入整個(gè)科技規(guī)則中,為保證風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展方向,政府還規(guī)定所有活動都要圍繞高新技術(shù)進(jìn)行。政府還在市場失效和那些企業(yè)無能為力的情況下進(jìn)行著創(chuàng)新活動支持。距離市場越近的,政府介入的程度就越低,完全交給私人部門去經(jīng)營,大大拓展了風(fēng)險(xiǎn)投資的活動領(lǐng)域。從各國政府的具體操作中不難發(fā)現(xiàn),在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中,并不是政府想要直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的業(yè)務(wù)操作控制,而是政府對于風(fēng)險(xiǎn)投資高度重視,政府在風(fēng)險(xiǎn)投資開始良性發(fā)展以后,其主要任務(wù)就轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的運(yùn)行環(huán)境并建立健全相關(guān)的制度。比如加大政府采購力度,制定優(yōu)惠的稅收政策,提供信息咨詢服務(wù),建立政府信用擔(dān)保機(jī)制,注重人才的培養(yǎng)與激勵,營造鼓勵冒險(xiǎn)、允許失敗的創(chuàng)新文化氛圍等。

    三、風(fēng)險(xiǎn)資金來源多樣化,民間資本應(yīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主要提供者

    高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是高投入產(chǎn)業(yè),這必然會對風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模提出較高的要求,靠單一的資金來源是難以滿足其需要的,風(fēng)險(xiǎn)資本來源必然是社會化和多渠道的。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)也表明,風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源很大程度上決定了一個(gè)國家或地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展?fàn)顩r以及對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的促進(jìn)作用。在國外,風(fēng)險(xiǎn)投資能夠獲得廣泛的資金支持,資金的提供者包括公共和私人的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、投資銀行、私人資本、捐贈基金、銀行持股公司、非金融機(jī)構(gòu)、外國投資者等。從風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源在不同時(shí)期的構(gòu)成情況來看,以美國為例,在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初級階段,私人資本為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了主要的資金。如1978年,美國風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源中,私人資本所占比例高達(dá)32%,保險(xiǎn)公司占16%,養(yǎng)老金等年金基金大約占15%,外國投資者占18%,大產(chǎn)業(yè)公司占10%。到20世紀(jì)90年代的發(fā)展階段,風(fēng)險(xiǎn)資本的來源結(jié)構(gòu)發(fā)生了比較顯著的變化,私人資本的所占比重逐漸減少,而養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供了的主要資金。美國的50%左右風(fēng)險(xiǎn)資本來源于養(yǎng)老基金,而在歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源分布中,銀行所占比重相對重一些,德國有62%的風(fēng)險(xiǎn)資本來自于金融機(jī)構(gòu)。我國風(fēng)險(xiǎn)投資是由政府推動的,相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi),政府財(cái)政撥款是我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源。相比之下,我國并沒有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等具有資本供給能力的力量來擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模。我國居民的儲蓄存款額增長飛速,這部分個(gè)人資本在我國缺乏有效的投資渠道。通過國家的政策引導(dǎo),采用合適的金融工具,將這部分資本引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資,可以成為我國風(fēng)險(xiǎn)資本市場上的新生力量。企業(yè)有著雄厚的資金實(shí)力,理所當(dāng)然應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源。另外,政府在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下,可以逐步放寬對保險(xiǎn)基金、社?；鸬冉鹑跈C(jī)構(gòu)投資的限制,允許一定比例保險(xiǎn)基金、社?；疬M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

    四、建立多樣、方便、快捷的退出方式,確保風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展

    風(fēng)險(xiǎn)投資退出是風(fēng)險(xiǎn)投資周期中的關(guān)鍵環(huán)節(jié),選擇合適的退出時(shí)間和退出方式對實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的收益有著舉足輕重的作用。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式,國外一般有公開上市、并購贖回、破產(chǎn)清算三種。(1)公開上市。這種方式是指高新技術(shù)企業(yè)成長到一定程度時(shí)在證券市場掛牌上市以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。在發(fā)達(dá)國家,實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)上市是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳方式。由于高新技術(shù)企業(yè)一般為中小企業(yè),規(guī)模和資金上難以滿足在主板市場上市的條件。為保證投資在發(fā)展較好的高新技術(shù)企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)資本的順利退出,激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資者的積極性,國外高新技術(shù)企業(yè)大都通過在創(chuàng)業(yè)板市場上市來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出。比如美國的納斯達(dá)克市場,已成為現(xiàn)今最成功的創(chuàng)業(yè)板市場。和紐約交易所相比,納斯達(dá)克對企業(yè)規(guī)模、資金、盈利狀況等上市門檻要低得多,為成長中的高新技術(shù)企業(yè)提供了理想的融資環(huán)境,是高新技術(shù)企業(yè)公開發(fā)行上市最關(guān)鍵的渠道。(2)并購和贖回。20世紀(jì)80年代以前,美國風(fēng)險(xiǎn)投資主要以公開上市方式退出,隨著資本市場的發(fā)展,以兼并收購方式退出的數(shù)量越來越多,特別是在股市行情不好的時(shí)候更是如此。并購是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過由另一家企業(yè)兼并高新技術(shù)企業(yè)來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出。所謂股權(quán)回購也可以稱之為贖回,是高新技術(shù)企業(yè)的高級管理層和員工用現(xiàn)金購買的方式向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)買回自己公司股權(quán)的一種交易行為。(3)破產(chǎn)或清算。由于高新技術(shù)創(chuàng)新具有較高的投資決策偏差風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn),相當(dāng)一部分的風(fēng)險(xiǎn)投資很難成功。風(fēng)險(xiǎn)投資本身具有較高的失敗率,僅僅只有三分之一左右的風(fēng)險(xiǎn)投資才會獲得成功。據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)顯示,關(guān)于對美國13個(gè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行研究分析,其中風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)所帶來總收益的百分之15的投資。另外總收益的百分之五十則是其它百分之六的投資。因此,一旦被確定的高新技術(shù)企業(yè)缺乏一定程度發(fā)展的動力,很難在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)取得相應(yīng)的高額收益回報(bào),就應(yīng)該果斷退出。特別在高新技術(shù)企業(yè)的將來在收益方面不斷惡化而且以無法改變的狀況下,該高新技術(shù)企業(yè)就應(yīng)該采用破產(chǎn)清算方式退出,這樣可以更大程度上減少損失。曾有數(shù)據(jù)指出,風(fēng)險(xiǎn)投資基金中的清算退市占總投資利益額度的32%。一般僅能收回原投資額的64%。我國證券市場的發(fā)展還不完善,國家對企業(yè)公開上市的條件要求相當(dāng)嚴(yán)格,因此要想通過公開上市從證券市場獲取權(quán)益資本對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說是非常困難的。當(dāng)前我國的高科技企業(yè)板仍是主板市場的組成部分,距離真正的創(chuàng)業(yè)板市場還有很大差距,應(yīng)該根據(jù)不同類型、不同成長時(shí)期的高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn),可以讓高新技術(shù)企業(yè)有一個(gè)穩(wěn)定的直接融資渠道,也為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造最優(yōu)的途徑。