證券市場(chǎng)的定義精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)的定義范文

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；資本市場(chǎng)；穩(wěn)定性影響

引言

證券投資基金屬于一種投資方式，在發(fā)展這種投資方式的過程中，其利益是共享的，同樣的，其風(fēng)險(xiǎn)也是共同承擔(dān)的，也正是因?yàn)檫@一點(diǎn)使其具備較為明顯的優(yōu)勢(shì)，受到了大眾的廣泛喜愛。但是，任何事物在發(fā)展過程中都存在著兩面性，其在發(fā)展過程中，如果存在不恰當(dāng)?shù)牡胤骄蜁?huì)對(duì)資本市場(chǎng)造成一定的影響，使得市場(chǎng)變得不夠穩(wěn)定。為此，筆者主要對(duì)其進(jìn)行了以下的分析。

1 發(fā)展證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響

1.1發(fā)展不同類型的證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成的影響

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，證券投資基金在發(fā)展過程中，設(shè)立了不同類型的投資方式，其主要表現(xiàn)為封閉型基金以及開放型基金這兩種。在設(shè)立的過程中，其類型不同，使自身特點(diǎn)也有所不同，在發(fā)展過程中也會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成不同的影響。其中，封閉型基金在發(fā)展過程中，其交易價(jià)格雖然會(huì)受到效益的影響，但是最主要的還是取決于市場(chǎng)供求關(guān)系，投資者在選擇這種投資方式的時(shí)候，其主要的目的就是為了博取價(jià)差，獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤，這種情況下，一旦基金有了一定的經(jīng)濟(jì)效益，投資者就會(huì)拋售股票追買基金，進(jìn)而就很容易造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定。開放型基金在設(shè)立之后，投資人員可以按照相關(guān)報(bào)價(jià)申購或者是贖回基金單位，其本身不具備任何炒作性，所以投機(jī)性相比較而言也很小，投資者在購買這種基金的時(shí)候，其主要的目的就是為了獲得投資收益，因此，這種投資方式能夠有效的促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

1.2證券投資基金的運(yùn)作策略對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性所造成的影響

為了更好地保證投資者能夠獲得相應(yīng)的回報(bào)，在發(fā)展證券投資基金的過程中，相關(guān)人員會(huì)采取相應(yīng)的策略，主要表現(xiàn)為中長期投資策略以及短期投資策略這兩種，同樣的，不同策略也會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成不一樣的影響。其中，中長期投資策略在使用過程中對(duì)于市場(chǎng)穩(wěn)定性有著積極促進(jìn)作用，因?yàn)樵谑褂眠@種運(yùn)作策略的過程中，其所注重的是投資回報(bào)的穩(wěn)定與增長，所以，在具體運(yùn)作工程中，基金不會(huì)追漲殺跌，為此，能夠在一定程度上確保資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。在使用短期投資策略的過程中，運(yùn)作人員為了給投資者較為豐厚的回報(bào)，在操作過程中就會(huì)追逐高額的利潤，在這種這種情況下，會(huì)增加買賣證券次數(shù)，加大買賣證券的價(jià)格差，而這種運(yùn)作策略就容易對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成不利影響，不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1.3證券投資基金經(jīng)理人行為模式對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性所造成的影響

在發(fā)展證券投資基金的過程中，證券投資基金經(jīng)理人行為模式也會(huì)在一定程度上對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成影響，其具體表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：首先，證券投資基金經(jīng)理人對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)不足，或者是反應(yīng)過度都會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成影響，使其產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而就會(huì)不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。證券投資基金經(jīng)理人在進(jìn)行決策的過程中，多種因素都有可能會(huì)造成決策的失誤，而這些也都不利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。其次，在發(fā)展過程中，證券投資基金的羊群效應(yīng)也會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成較大的影響，在操作過程中，市場(chǎng)中證券投資基金會(huì)出現(xiàn)一種現(xiàn)象，也就是相互模仿的一種群體行為及其效應(yīng)，這種效益就能將其稱之為羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)在一定程度上可能會(huì)促進(jìn)某種證券價(jià)格水平向穩(wěn)定趨勢(shì)發(fā)展，從而在一定程度上對(duì)市場(chǎng)具有一定的積極作用。但是，羊群效應(yīng)也有可能會(huì)使得市場(chǎng)變得更加不穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)造成不利的影響，羊群效應(yīng)發(fā)生之后，市場(chǎng)證券價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較為明顯的變化，這種情況下，如果其變動(dòng)結(jié)果和證券正常價(jià)格不一致，就很容易使得市場(chǎng)變得更加不穩(wěn)定。或者是基金經(jīng)理在判斷決策過程中，對(duì)市場(chǎng)信息沒有一個(gè)較為良好的把握，就有可能會(huì)使得證券價(jià)格出現(xiàn)不正常的現(xiàn)象，從而就會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成不利影響，如果現(xiàn)象較為嚴(yán)重的話，還會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)崩潰。

2 發(fā)展證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性政策建議

2.1在發(fā)展過程中加快法制建設(shè)

在發(fā)展證券投資基金的過程中，其主要的問題就是在發(fā)展過程中缺乏相關(guān)法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行約束，進(jìn)而使其不能穩(wěn)定健康發(fā)展，因此，要想更好保證資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，一定要加快法制建設(shè)，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。就目前而言，我國針對(duì)證券投資基金也建立了相應(yīng)的法律，其中就包括了《證券法》、《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，但是，在具體實(shí)施過程中，卻沒有相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，進(jìn)而在一定程度上保障不了市場(chǎng)的穩(wěn)定性。因此，在發(fā)展過程中，一定要加快對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)以及落實(shí)，這樣才能更好地保護(hù)投資者利益，促進(jìn)我國資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2.2在發(fā)展封閉型基金的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)開放型基金的試點(diǎn)

就目前而言，開放型基金已經(jīng)慢慢成為了投資基金的主流趨勢(shì)，使用這種投資方式能夠更好地促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，針對(duì)這一現(xiàn)象，我國可以在發(fā)展封閉型基金的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)開放型基金的試點(diǎn)，這樣就能使得我國基金規(guī)模得到一定的擴(kuò)展，同時(shí)保證市場(chǎng)的穩(wěn)定性。除此之外，開放型基金對(duì)于信息披露有著更高的要求，所以能夠更好地促進(jìn)我國市場(chǎng)的規(guī)范性，進(jìn)而就能更好地促進(jìn)其穩(wěn)定發(fā)展。因此，在發(fā)展證券投資基金的過程中，一定要加強(qiáng)開放型基金的重視程度，通過開放型基金促進(jìn)基金經(jīng)理人水平和能力的提升，這樣就能更好地保證其應(yīng)變能力，從而也能更好地保證市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

2.3在發(fā)展過程中加強(qiáng)監(jiān)管力度，完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制

證券投資基金在發(fā)展過程中，政府一定要加強(qiáng)監(jiān)管力度，并且完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制，這樣就能避免羊群效應(yīng)的出現(xiàn)，從而就能更好地促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。市場(chǎng)出現(xiàn)羊群效應(yīng)其主要就是基金經(jīng)理人員在操作過程中，過分重視自身利益卻忽視了投資者的利益，因此，在完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制的過程中，還要加強(qiáng)對(duì)證券投資基金內(nèi)部的管理和監(jiān)督，這樣才能更好地保護(hù)投資者利益。而要想實(shí)現(xiàn)這一目的，首先可以完善相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部稽查機(jī)制，對(duì)機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織人員進(jìn)行細(xì)化和分工，以此來讓內(nèi)部組織進(jìn)行相互監(jiān)督，之后還可以建立起相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者是基金評(píng)價(jià)機(jī)制，這樣就能更好地對(duì)其進(jìn)行管理和監(jiān)督，從而就能更好地保證市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

2.4在發(fā)展過程中對(duì)投資基金經(jīng)理加大培養(yǎng)力度

在發(fā)展證券投資基金的過程中，基金經(jīng)理人員也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)投資者利益產(chǎn)生影響，因此，在發(fā)展過程中，一定要加大對(duì)投資基金經(jīng)理人員的培養(yǎng)，確保其專業(yè)素質(zhì)，以此來提升其決策的準(zhǔn)確性。在對(duì)其進(jìn)行培養(yǎng)的過程中，除了要對(duì)其進(jìn)行專業(yè)技能知識(shí)培訓(xùn)之外，還需要對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的心理培訓(xùn)，讓其保持穩(wěn)定情緒和心理，這樣才決策過程中才更加冷靜客觀，以更好地促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

3 結(jié)語

綜上所述，發(fā)展證券投資基金對(duì)于資本市場(chǎng)穩(wěn)定性會(huì)造成一定的影響，其中，證券投資類型、運(yùn)作策略以及投資經(jīng)理人的行為模式都會(huì)在一定程度上對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成影響，因此，為了更好地保證市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，一定要加快法制建設(shè)、積極推進(jìn)開放型基金的試點(diǎn)、完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制、對(duì)投資基金經(jīng)理加大培養(yǎng)力度，這樣就能更好地促進(jìn)我國資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：證券市場(chǎng)的定義范文

【關(guān)鍵詞】貝塔系數(shù) 資產(chǎn)定價(jià)模型 應(yīng)用

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是財(cái)務(wù)學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑。它能使人們量化市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價(jià)。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型可用于回答如下不容回避的問題：為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率?在有的書本中，我們將風(fēng)險(xiǎn)定義為預(yù)期報(bào)酬率的不確定性，然后根據(jù)投資理論將風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，知道在高度分散化的資本市場(chǎng)中，如何得到相應(yīng)的回報(bào)。

一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量

度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝塔系數(shù)，用希臘字母β表示。貝塔系數(shù)被定義為某各個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。其計(jì)算公式如下：

其中：分子COV(KJ，KM)是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差。它等于該證券的標(biāo)準(zhǔn)差、市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積。

根據(jù)上式可以看出，一種股票的 β值的大小取決于：(1)該股票和整個(gè)股票市場(chǎng)之間的相關(guān)性；(2)它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；(3)整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。

貝塔系數(shù)計(jì)算方法有兩種：

一種是使用回歸直線法。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理，β系數(shù)均可通過同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測(cè)出來。β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。

例如，J股票歷史已獲得收益率以及市場(chǎng)歷史已獲得收益率的有關(guān)資料如表1―1所示。

表1―1計(jì)算 β值的數(shù)據(jù)

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計(jì)算公式如下：

表1―2回歸直線法計(jì)算β值的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備

將表1―2中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入(1―2)和(1―3)式，得

直線方程的斜率b，就是該股票β系數(shù)。

另一種方法是按照定義，根據(jù)證券與股票收益率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差直接計(jì)算。

表1―3計(jì)算β值的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備

將表1―3中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入(1―4)式子得到相關(guān)系數(shù)計(jì)算

標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算：

貝塔系數(shù)計(jì)算：

二、投資組合的貝塔系數(shù)

投資組合的βp等于被組合各證券β值的加權(quán)平均值：

如果一個(gè)高β值股票(β>1)被加入到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合βp中，則組合風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提高；反之，如果一個(gè)低(β

三、證券市場(chǎng)線

按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來描述。

證券市場(chǎng)線：Ki=Rf+β(Km-Rf)式中：Ki是第 i個(gè)股票的要求收益率；Rf是無風(fēng)險(xiǎn)收益率。(通常以國庫券的收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率)：Km是平均股票要求的收益率(指β=1的股票要求的收益率，也是之包含所有股票組合即市場(chǎng)組合要求的收益率)。在均衡狀態(tài)下，(Km-Rf)是指投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)姿而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，如圖1所示。

圖1 β值與要求的收益率證券市場(chǎng)線的主要含義如下：

(1)縱軸為要求的收益率，橫軸則是以 β值表示的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)無風(fēng)險(xiǎn)證券的β=0，故Rf成為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距。

(3)證券市場(chǎng)線的斜率[ΔY/ΔX=(Km-Rf)/(1-0)=12%-8%=4%]表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。一般地說，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感月強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率就越高。

(4)在β值分別為0.5、1和1.5的情況下，要求的收益率由最低K1=10%，

到市場(chǎng)平均的Km=12%，再到最高的Kh=14%，β值越大，要求的收益率就越高。

四、結(jié)論

貝塔系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，它告訴我們想對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。比如，市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝塔系數(shù)是1，如果一項(xiàng)資產(chǎn)的β=0.5，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的0.5，其收益率的變動(dòng)性只及一般市場(chǎng)變動(dòng)性一半；如果一項(xiàng)資產(chǎn)的β=2.0，說明這種股票的變動(dòng)幅度為一般市場(chǎng)的2倍?？傊?，某一股票的β值的大小反映了這種股票收益的變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)收益變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系，計(jì)算 β就是確定這種股票與整個(gè)股市收益變動(dòng)的影響的相關(guān)性及其程度。從證券市場(chǎng)線可以看出：投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率(證券市場(chǎng)線的截距)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度(證券市場(chǎng)線的斜率)。由于這些因素始終處于變動(dòng)之中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場(chǎng)線的斜率。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：證券市場(chǎng)的定義范文

關(guān)鍵詞：監(jiān)管目標(biāo)“三公”原則投資者保護(hù)市場(chǎng)安全

長期以來，中國證券市場(chǎng)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展嚴(yán)重背離，中國證券市場(chǎng)的政策常常被誤讀，政策制定者的本意與市場(chǎng)的反應(yīng)往往南轅北轍，所制定的一些政策本來要解決一些現(xiàn)存的問題，結(jié)果是舊的問題沒解決，反而又引起了一些新的矛盾。市場(chǎng)上的主要參與者上市公司、券商違規(guī)行為屢禁不止，暴露出中國證券市場(chǎng)政策監(jiān)管目標(biāo)的不清晰。監(jiān)管者的監(jiān)管目標(biāo)常常處于變化之中，時(shí)而強(qiáng)調(diào)為國企改革脫困服務(wù)，時(shí)而強(qiáng)調(diào)優(yōu)化資源配置，時(shí)而強(qiáng)調(diào)保護(hù)中小投資者，時(shí)而強(qiáng)調(diào)“維護(hù)穩(wěn)定”，強(qiáng)調(diào)股票指數(shù)的穩(wěn)中有漲，漲幅有限，試圖調(diào)控指數(shù)，因此，研究中國證券市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)，有著重要的意義。

證券市場(chǎng)監(jiān)管的根本目標(biāo)與具體目標(biāo)

證券市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)，與其他目標(biāo)有相似之處，其中之一，就是目標(biāo)的層次性。從層次上區(qū)分，證券市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)可以分為根本目標(biāo)和具體目標(biāo)。

（一）證券市場(chǎng)監(jiān)管的根本目標(biāo)

監(jiān)管就要達(dá)到特定目的，而目的來源于監(jiān)管原因。從現(xiàn)實(shí)來看，克服市場(chǎng)的缺陷，彌補(bǔ)和矯正市場(chǎng)失靈，諸如信息不對(duì)稱、壟斷、外部性，既是證券監(jiān)管產(chǎn)生的原因，自然也是證券監(jiān)管的目的。監(jiān)管的根本和長遠(yuǎn)目標(biāo)就是解決市場(chǎng)失靈，促進(jìn)證券市場(chǎng)機(jī)制的正常運(yùn)行，發(fā)揮市場(chǎng)的功能。而證券市場(chǎng)的本原功能，就是資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投資和融資。其中，最重要的就是資源配置。因此，監(jiān)管的根本目的，還在于保證證券市場(chǎng)本原功能的正常發(fā)揮。

在任何國家，證券市場(chǎng)都是現(xiàn)代市場(chǎng)體系中的核心部分，對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長有著重要的作用。證券市場(chǎng)的規(guī)范、發(fā)展與一個(gè)國家的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)及其發(fā)展有著十分緊密的聯(lián)系。與社會(huì)穩(wěn)定和政治形勢(shì)有著密切的聯(lián)系。隨著市場(chǎng)參與主體的范圍和市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，它幾乎滲透到社會(huì)生活的各個(gè)角落，因此，市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展，涉及到千家萬戶，與整個(gè)社會(huì)生活息息相關(guān)，市場(chǎng)的波動(dòng)，在中國這種特定的條件下，與社會(huì)穩(wěn)定的聯(lián)系更加緊密。

證券監(jiān)管的根本目標(biāo)，盡管各個(gè)國家表述不一定相同，但通過證券監(jiān)管維持證券市場(chǎng)本原功能的發(fā)揮，以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展這一條是相同的。國際監(jiān)管部門組織（IOSCO）的公開網(wǎng)頁里明確指出：證券監(jiān)管應(yīng)當(dāng)促進(jìn)資本形成和經(jīng)濟(jì)增長。

因此，從長遠(yuǎn)和最終目的而言，應(yīng)保證證券市場(chǎng)持續(xù)、健康、穩(wěn)定、高效，以促進(jìn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，有利于社會(huì)安定、和諧和健康發(fā)展。從我國《證券法》也可以看到這個(gè)根本目標(biāo)，《證券法》指出：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益，促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制定本法”。

綜合上面的分析，中國證券市場(chǎng)監(jiān)管的根本目標(biāo)是，矯正市場(chǎng)失靈，促進(jìn)證券市場(chǎng)機(jī)制的正常運(yùn)行，發(fā)揮證券市場(chǎng)的功能；有利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定、持續(xù)、健康、高效的發(fā)展，以促進(jìn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，維護(hù)社會(huì)秩序，有助于社會(huì)安定、和諧和健康發(fā)展。在證券監(jiān)管的過程中，時(shí)時(shí)刻刻都不能忘記這些根本目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)從社會(huì)整體而不僅僅只是證券市場(chǎng)本身來制定監(jiān)管的法律、法規(guī)、政策，開展監(jiān)管活動(dòng)。

（二）證券市場(chǎng)監(jiān)管的具體目標(biāo)

對(duì)于證券市場(chǎng)監(jiān)管的具體目標(biāo)，人們的認(rèn)識(shí)并不完全一致，各國的要求也不相同。

國際監(jiān)管部門組織在《證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則（1998.9）》中提出證券監(jiān)管的三個(gè)目標(biāo)：保護(hù)投資者，確保市場(chǎng)的公平、高效、透明，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。保護(hù)投資者是核心和精髓，后兩個(gè)目標(biāo)也是保護(hù)投資者的間接手段。

《美國1933年證券法》確立的兩個(gè)基本目標(biāo)是：第一，向投資者提供有關(guān)證券公開發(fā)行的實(shí)質(zhì)性（material）信息。第二，禁止證券售賣過程中的誤導(dǎo)、虛假和其他欺詐行為。顯然，投資者的利益保護(hù)是美國證券立法的宗旨。

《美國1986年政府證券立法》更加明確和突出了投資者利益保護(hù)這個(gè)目標(biāo)，“國會(huì)決定政府證券交易受公眾利益的影響，為此必須使：第一，為這種交易和相關(guān)的事宜和活動(dòng)提供統(tǒng)一性、穩(wěn)定性和效率。第二，對(duì)證券中間商和證券交易商普遍實(shí)行適當(dāng)?shù)墓芾怼５谌?，?guī)定相應(yīng)的金融責(zé)任、賬務(wù)紀(jì)錄、報(bào)告及有關(guān)的管理辦法；從而保護(hù)投資者并保證這些證券的公平、正當(dāng)和流動(dòng)性的市場(chǎng)”。

日本1948年的《證券交易法》規(guī)定：“為使有價(jià)證券的發(fā)行、買賣及其他交易能夠公正進(jìn)行，并使有價(jià)證券順利流通，以保證國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行及保護(hù)投資者利益，特制定本法律”。

韓國1962年的《證券和交易法》寫明：“本法旨在通過維護(hù)證券廣泛的和有條不紊的流通，通過保護(hù)投資者進(jìn)行公平的保險(xiǎn)、購買、銷售或其他證券交易，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展”。

中國香港1989年頒布的《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)條例》第四條指出證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)是：使證券市場(chǎng)有足夠的流通量，并公平、有秩序和有效率地運(yùn)作；控制和減低交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，避免市場(chǎng)失靈和適當(dāng)?shù)毓芾盹L(fēng)險(xiǎn)，以確保一個(gè)市場(chǎng)的危機(jī)不致影響其他的金融范疇；保護(hù)投資者；促進(jìn)一個(gè)有利于投資和經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的設(shè)立。

中國《證券法》則規(guī)定：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益，促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制定本法”。

比較國際監(jiān)管部門組織、美國、日本、韓國、中國香港地區(qū)及我國對(duì)證券監(jiān)管目標(biāo)的理解，綜合考慮我國政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、體制、證券市場(chǎng)參與者的特殊情況，本文認(rèn)為我國證券市場(chǎng)監(jiān)管的具體目標(biāo)是：保護(hù)市場(chǎng)參與者（特別是投資者，尤其是中小投資者）的合法權(quán)益，保證證券市場(chǎng)的“公開、公平、公正”以及透明與高效，降低市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)證券市場(chǎng)的安全。

這些目標(biāo)是相互聯(lián)系的，在有些地方會(huì)有交叉，而且他們之間還可能相互影響，互為因果。例如，確保市場(chǎng)的“三公”、透明與高效及其做法，同時(shí)也能保護(hù)投資者，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及其措施，也能保護(hù)投資者；保證證券市場(chǎng)的安全，自然就保護(hù)了市場(chǎng)參與者。保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益是以上所列證券市場(chǎng)監(jiān)管的共同目標(biāo)，因?yàn)檫@是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)本原功能的前提，如果沒有市場(chǎng)參與者，資源配置無從談起。因?yàn)槭袌?chǎng)失靈會(huì)影響所有參與者的合法權(quán)益，矯正市場(chǎng)失靈，也就是要保證市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益。保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益，主要是強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者，尤其是中小投資者。

降低市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也是為了保證證券市場(chǎng)的安全，保證證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行，這對(duì)整個(gè)社會(huì)的利益是有利的。當(dāng)然也就是保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益。保證證券市場(chǎng)的“公開、公平、公正”，既是目標(biāo)，又是原則，也是手段。

總之，證券監(jiān)管目標(biāo)首先要強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者，尤其是中小投資者，要體現(xiàn)出一般經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的核心—效率與公平，又要體現(xiàn)出證券市場(chǎng)的特點(diǎn)—確保“公開、公平、公正”，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。明確監(jiān)管目標(biāo)對(duì)于證券監(jiān)管的實(shí)踐具有重要的指導(dǎo)意義。需要特別指出，中小投資者保護(hù)不僅是證券市場(chǎng)監(jiān)管的重要指導(dǎo)思想，中小投資者保護(hù)還是重要的監(jiān)管目標(biāo)，是監(jiān)管的歸宿。

確保公開、透明，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，既是保護(hù)投資者的有效措施，又是實(shí)現(xiàn)公平和效率目標(biāo)的途徑。

需要強(qiáng)調(diào)的是，投資者保護(hù)，是要讓潛在的投資者進(jìn)入，但不是靜態(tài)地重視現(xiàn)有投資者的賬面虧損，既要考慮現(xiàn)在投資者的利益，也要重視未來投資者的利益；要重視現(xiàn)有投資者的聲音，也要經(jīng)得起現(xiàn)有投資者的質(zhì)疑和指責(zé)，但不能以現(xiàn)有投資者的這些質(zhì)疑和指責(zé)為監(jiān)管決策的依據(jù)，而是以其中理性分析的成分作為決策參考。重視投資者利益的保護(hù)，不是說要保證每個(gè)投資者在這個(gè)市場(chǎng)都穩(wěn)賺不賠，而是強(qiáng)調(diào)要不受欺詐和歧視。

證券市場(chǎng)監(jiān)管的效率性目標(biāo)

證券市場(chǎng)監(jiān)管的效率性目標(biāo)，不是指證券監(jiān)管本身的效率，而是指通過證券市場(chǎng)監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)效率。

效率在經(jīng)濟(jì)學(xué)中多以帕雷托效率表述，是建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的定義，在經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中有明確的論述。因?yàn)樽C券市場(chǎng)的虛擬性等，對(duì)證券市場(chǎng)效率的認(rèn)識(shí)就與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率有很大的不同。要在帕雷托效率的一般原則下，考慮證券市場(chǎng)的特點(diǎn)。

根據(jù)證券市場(chǎng)的特點(diǎn)，證券市場(chǎng)效率分為資源配置效率、運(yùn)行效率和信息效率。

（一）資源配置效率

證券市場(chǎng)的效率主要指資源配置效率，即能否保證把有效的資源配置到資源效率最高、優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家那里。在證券市場(chǎng)中，客觀存在著影響資源配置效率的制約因素：其一，市場(chǎng)的公開程度，信息披露的內(nèi)容、要求及執(zhí)行程度，市場(chǎng)相關(guān)信息在市場(chǎng)內(nèi)傳播的范圍、速度、密度和保真度影響了市場(chǎng)參與者能否容易地獲得真實(shí)、準(zhǔn)確、客觀、完整的信息。其二，證券市場(chǎng)的發(fā)展程度及規(guī)范化程度和市場(chǎng)容量，決定了市場(chǎng)的參與熱情和活躍程度。其三，市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則，包括規(guī)則是否完備、嚴(yán)密、穩(wěn)定等，守規(guī)和執(zhí)行成本，對(duì)規(guī)則及監(jiān)管活動(dòng)反應(yīng)的靈敏程度。其四，進(jìn)入市場(chǎng)的難易程度及競(jìng)爭(zhēng)程度。

（二）證券市場(chǎng)運(yùn)行效率

所謂證券市場(chǎng)運(yùn)行效率，按照通常的理解，是指生產(chǎn)信息的效率和交易效率，后者包括一級(jí)市場(chǎng)證券發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)證券交易。因?yàn)樯a(chǎn)信息的效率難以估算，人們對(duì)運(yùn)行效率的探討主要集中在交易效率。即證券能否以最低的成本發(fā)行，能否以最短的時(shí)間、最低的交易成本為交易者完成一筆交易，它反映了證券市場(chǎng)的運(yùn)行功能、組織功能的效率。

（三）信息效率

所謂信息效率是指證券市場(chǎng)的資金分配效率，即市場(chǎng)上的股票價(jià)格能否根據(jù)有關(guān)信息做出及時(shí)的反應(yīng)。證券市場(chǎng)效率理論也稱市場(chǎng)有效性理論（EfficientMarketHypothesis），由20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)教授法瑪（Fama）提出，是目前西方學(xué)術(shù)界在證券市場(chǎng)效率方面影響最大的理論。該理論將證券市場(chǎng)的信息效率定義為市場(chǎng)的有效性，有效性是指證券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)的有效化，如果證券價(jià)格會(huì)對(duì)所有能影響它的相關(guān)信息做出及時(shí)、快速的反應(yīng)，市場(chǎng)即達(dá)到了有效狀態(tài)。有效率的證券市場(chǎng)中，證券價(jià)格既充分表現(xiàn)了它的預(yù)期收益，也體現(xiàn)了它的基本因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，所以任何參與者都不可能通過這些有關(guān)信息買賣股票以獲得超額收益。有效市場(chǎng)理論重點(diǎn)研究證券市場(chǎng)價(jià)格與信息利用之間的關(guān)系，投資者行為與信息的效率性的關(guān)系，認(rèn)為不同的信息對(duì)價(jià)格影響的程度是不同的。

證券市場(chǎng)監(jiān)管的安全性目標(biāo)

這里的安全性主要是指降低證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源、特點(diǎn)、危害，鑒于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的失控和爆發(fā)不僅會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)整體運(yùn)行產(chǎn)生影響和沖擊，而且會(huì)與其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生共振，從而引發(fā)破壞性更大的危機(jī)，又因?yàn)樽C券市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)體系和整個(gè)社會(huì)的地位非常重要，所以一旦發(fā)生危機(jī)，必然會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)造成非常大的危害。因此監(jiān)管者對(duì)于證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必須高度重視，證券市場(chǎng)安全性應(yīng)該成為監(jiān)管的重要目標(biāo)。

證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：單個(gè)產(chǎn)品所特有的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和整個(gè)證券市場(chǎng)都面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由證券產(chǎn)品購買者或持有者自己承擔(dān)，證券監(jiān)管主要是降低和控制證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)（undiversifiablerisk），是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致證券市場(chǎng)上整個(gè)價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。

（一）證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

第一，交易價(jià)格的多變性。證券價(jià)格受多種因素的影響，而這些因素又很難控制，其中某個(gè)因素的細(xì)微變化就會(huì)導(dǎo)致證券交易價(jià)格的變化。

第二，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性與聯(lián)動(dòng)性。證券市場(chǎng)處在整個(gè)市場(chǎng)的核心，風(fēng)險(xiǎn)一旦形成，就會(huì)迅速向其他市場(chǎng)擴(kuò)散、放大，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。這種傳染性從資金的角度，主要表現(xiàn)在：證券市場(chǎng)交易價(jià)格的變化會(huì)影響到其他市場(chǎng)交易價(jià)格的變化；在交易者利用金融機(jī)構(gòu)貸款在證券市場(chǎng)投資時(shí)，一旦系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，導(dǎo)致投資失敗，不能歸還貸款，損失就得由金融機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)迅速擴(kuò)散到其他領(lǐng)域；如果證券市場(chǎng)上大量投資者嚴(yán)重虧損，損失超過了一定的限度，就有可能引起整個(gè)金融體系的崩潰。這種傳染性市場(chǎng)主體的角度，主要表現(xiàn)在：監(jiān)管者、交易所、券商、基金公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者這些市場(chǎng)主體中的單一主體產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將會(huì)迅速波及到其他主體，如某一基金公司出現(xiàn)問題，會(huì)影響到一種證券價(jià)格或幾種證券價(jià)格的劇烈波動(dòng)，損害投資者的利益，嚴(yán)重的會(huì)影響交易所甚至整個(gè)市場(chǎng)和市場(chǎng)主體。第三，風(fēng)險(xiǎn)影響的社會(huì)性。中國滬深兩個(gè)市場(chǎng)開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到1億多戶，證券市場(chǎng)已經(jīng)廣泛滲透到社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域和階層，影響到社會(huì)生活的各個(gè)方面，證券市場(chǎng)一旦出現(xiàn)較大的市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)社會(huì)的影響將是廣泛而深遠(yuǎn)的。

（二）證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源

第一，證券市場(chǎng)本身的高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。因?yàn)樽C券產(chǎn)品的虛擬性、市場(chǎng)的脆弱性、信息不對(duì)稱等，證券市場(chǎng)具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，具有內(nèi)在不穩(wěn)定性，極易產(chǎn)生動(dòng)蕩。

第二，外部的誘發(fā)因素。證券市場(chǎng)自身因素只是內(nèi)因，并不必然會(huì)引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和劇幅下跌，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的形成通常還因?yàn)橥獠恳蛩氐恼T發(fā)。這些外部因素有政策因素、經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、國際游資和對(duì)沖基金的沖擊、突發(fā)事件等。張宗新（2005）通過實(shí)證分析得出的結(jié)論是，在中國證券市場(chǎng)上，政策因子對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。前三個(gè)因素在經(jīng)典教科書中均有詳細(xì)的分析，此處僅對(duì)后兩個(gè)因素進(jìn)行探討。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化，一個(gè)國家被國際金融資本沖擊的可能越來越大。只要有利可圖，投機(jī)家短期內(nèi)就可集中大量資金沖擊某個(gè)國家和地區(qū)的金融市場(chǎng)，使得這些市場(chǎng)劇烈下跌。

所謂國際游資，即國際短期投機(jī)資本，指的是為追求高額投機(jī)利潤在世界范圍內(nèi)資本市場(chǎng)快速流動(dòng)和炒作的短期資金。20世紀(jì)90年代，由于高科技手段、各種金融創(chuàng)新及各種衍生產(chǎn)品和工具的出現(xiàn)，國際游資也有了一些新特點(diǎn)。這些以前無組織的資金開始被對(duì)沖基金組織和整合，威力和沖擊性明顯增強(qiáng)。

對(duì)沖基金（HedgeFund）指的是通過私人有限合伙制的形式募集資金，利用財(cái)務(wù)杠桿（Leverage）和賣空（ShortSelling）投資策略，運(yùn)用多種衍生工具進(jìn)行組合投資的工具。對(duì)沖基金的操作范圍很廣，不容易被監(jiān)管，因此對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊非常大。

例如，1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，對(duì)沖基金猛烈沖擊泰國，導(dǎo)致該國股票市場(chǎng)大幅下跌。隨后又對(duì)馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國進(jìn)行了多次沖擊。1997年10月至1998年8月期間，對(duì)沖基金曾對(duì)中國香港發(fā)起了4輪沖擊，導(dǎo)致香港股市暴跌并波及東南亞各國和地區(qū)的證券市場(chǎng)。所以，對(duì)沖基金對(duì)一個(gè)國家證券市場(chǎng)的沖擊必須引起監(jiān)管部門的重視。

突發(fā)事件指突然發(fā)生的、可能造成重大傷亡、重大財(cái)產(chǎn)損失，危及公共安全的重大事件。突發(fā)事件會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)形成強(qiáng)烈的沖擊。

第三，市場(chǎng)參與者的操作風(fēng)險(xiǎn)。一般市場(chǎng)參與者的操作問題通常屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不大可能危及整個(gè)證券市場(chǎng)的運(yùn)行和安全，但是如果市場(chǎng)機(jī)制不健全，證券市場(chǎng)不成熟，在交易制度方面的建設(shè)嚴(yán)重滯后，監(jiān)管失當(dāng)，這類風(fēng)險(xiǎn)極有可能爆發(fā)并成為引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因，從而對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成破壞性影響。

在中國證券市場(chǎng)上，就曾經(jīng)出現(xiàn)過不少次市場(chǎng)參與者的嚴(yán)重違規(guī)交易事件。其中影響最廣、破壞力最大的，當(dāng)屬1995年2月23日的“327”國債期貨事件。在國際市場(chǎng)上則有著名的“巴林事件”等等。

（三）證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的危害

證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，有可能引發(fā)證券市場(chǎng)的危機(jī)，這必然會(huì)對(duì)上市公司、投資者、監(jiān)管者等所有市場(chǎng)參與者都產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。

第一，資產(chǎn)價(jià)格暴跌，財(cái)富大幅縮水，市場(chǎng)參與者損失慘重。證券市場(chǎng)出現(xiàn)全面價(jià)格暴跌是證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的最主要、最常見表現(xiàn)形式。如1929年發(fā)生的紐約股市大崩盤，從1929年9月到1933年1月，道•瓊斯指數(shù)跌去84.3%；1987年10月19日發(fā)生的股市危機(jī)，一日之內(nèi)道•瓊斯指數(shù)即下跌508點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%。同日，歐洲大陸、東南亞、日本等地也出現(xiàn)股市暴跌，香港恒生指數(shù)暴跌了11%，并于一周之后再度狂跌，創(chuàng)下35.5%的歷史最高紀(jì)錄。又比如1994年墨西哥金融危機(jī)期間，兩個(gè)月內(nèi)墨西哥股票指數(shù)下跌了59%，阿根廷和巴西市場(chǎng)則分別下跌了14%和17%。

證券是某類資產(chǎn)的符號(hào)，證券價(jià)格下跌意味著所代表的資產(chǎn)的貶值。因此，資本市場(chǎng)的價(jià)格暴跌必然帶來整個(gè)社會(huì)財(cái)富的損失。1987年，美國股市崩盤導(dǎo)致5000億美元的損失，相當(dāng)于當(dāng)年GDP的八分之一，8天之內(nèi)世界各國因股價(jià)暴跌而損失的財(cái)富達(dá)到2萬億美元；20世紀(jì)80年代末日本股市崩潰使整個(gè)國家財(cái)富縮水近50%；1997年亞洲金融危機(jī)中，僅從10月20日至10月28日，香港股市總市值就減少了2.1萬億港元。

第二，引起中介機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)。投資者因遭受重大損失、喪失信心而退出市場(chǎng)，這又會(huì)引起證券市場(chǎng)流動(dòng)性急劇下降，交易量清淡；公司在證券市場(chǎng)融資困難，融資成本大幅上升；因市場(chǎng)資金短缺，銀行貸款利率上升，加大企業(yè)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)利潤下降、經(jīng)營困難。同時(shí)還會(huì)引發(fā)中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，沖擊金融體系，影響金融市場(chǎng)和整個(gè)市場(chǎng)體系。

第三，引發(fā)經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)動(dòng)蕩。一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)影響的社會(huì)性，影響的范圍涉及到社會(huì)各個(gè)層面；另一方面，造成的損失很大，影響的烈度很大，所以會(huì)引起整個(gè)社會(huì)的動(dòng)蕩。

綜上所述，證券市場(chǎng)是一個(gè)“高危”市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)經(jīng)常出現(xiàn)。因此，應(yīng)該將降低證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作為監(jiān)管工作的第四個(gè)目標(biāo)。具體表現(xiàn)在，證券市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)該設(shè)法降低證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，避免因劇幅波動(dòng)影響證券市場(chǎng)自身的穩(wěn)定、安全，防止大起大落，防范市場(chǎng)崩盤，沖擊金融體系及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的安全。

需要強(qiáng)調(diào)的是，保證證券市場(chǎng)的安全非常重要，指數(shù)的穩(wěn)定也非常重要，監(jiān)管者應(yīng)該關(guān)心指數(shù)，但這不應(yīng)該成為監(jiān)管部門調(diào)控指數(shù)漲跌的借口。不是要按照自己的主觀愿望控制市場(chǎng)的正常波動(dòng)，而是著眼于避免和防范可能誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的因素。

參考文獻(xiàn)：

1.郭冬梅.從公共利益論看我國證券市場(chǎng)監(jiān)管.浙江金融，2008.9

2.陸一.閑不住的手：中國股市體制基因演化史.中信出版社，2008

3.李稷文.中國證券市場(chǎng)政府管制研究.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007

第4篇：證券市場(chǎng)的定義范文

關(guān)鍵詞：尋租；金融尋租；綜合治理

一、我國金融尋租概述

經(jīng)過30多年的金融開放和金融改革，我國金融行業(yè)正在發(fā)展壯大，市場(chǎng)正在快速增長，使得我國與世界接軌的過程中發(fā)揮重要的作用。但我國金融行業(yè)的發(fā)展過程中還是有很多問題，如信貸市場(chǎng)不完善、證券市場(chǎng)存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)等，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定和政治體制改革有著重要的影響。因此，目前對(duì)這方面的研究還是很有必要的。

目前，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融市場(chǎng)的依賴程度越來越重，金融市場(chǎng)的變化也能反映我國的經(jīng)濟(jì)狀況，可以說金融市場(chǎng)就是我國經(jīng)濟(jì)的晴雨表。然而，在我國金融市場(chǎng)的發(fā)展過程當(dāng)中，出現(xiàn)的信貸市場(chǎng)、證券市場(chǎng)問題很大一部分原因是金融尋租問題。下面將就我國的金融尋租問題進(jìn)行探討。

目前，關(guān)于尋租定義有很多種，但布坎南和克魯格等人所提最為廣泛接受。首先，布坎南是從區(qū)別尋租和尋利的角度來界定尋租的，將尋租描述為：人們憑借政府保護(hù)進(jìn)行尋求財(cái)富轉(zhuǎn)移而造成的浪費(fèi)資源的活動(dòng)。其次，克魯格認(rèn)為尋租是經(jīng)濟(jì)主體尋求非生產(chǎn)性利潤的行為，通常是指經(jīng)濟(jì)主體通過尋求或維持在某行業(yè)內(nèi)的壟斷地位來尋求或維持業(yè)已存在的租金的活動(dòng)，這種租金是由于政府對(duì)市場(chǎng)的行政干預(yù)和管制，抑制了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)造成的資源的稀缺性而形成的額外利潤[1]。

通過以上定義，可以看出尋租是個(gè)人或組織耗費(fèi)稀缺資源，通過控制或影響資源分配的管制者，攫取一種額外的利益或好處的行為，這種額外的利益或好處是一種人為創(chuàng)造的財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，從而造成了社會(huì)資源的浪費(fèi)[2]。

從而，我們可以知道金融尋租的定義為：個(gè)人或組織通過控制或影響金融行業(yè)的管理者或監(jiān)管人，來達(dá)到攫取額外利益的行為。通過定義，可以為我們解決金融尋租問題提供一種思路。

二、我國金融尋租問題

目前，我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還有許多不完善的地方，尤其是在金融行業(yè)中，企業(yè)的不法行為以及國家的監(jiān)督管理者的管理不到位或者干預(yù)過多，加之一些政府官員的腐敗，加劇了金融市場(chǎng)的尋租行為。這些給我國的經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展造成很多不利的影響，這些金融尋租行為導(dǎo)致一系列的問題。我們可以將這些行為歸結(jié)為以下幾方面[3]：證券市場(chǎng)尋租行為、信貸市場(chǎng)尋租行為以及外匯市場(chǎng)尋租行為等等。下面我們將結(jié)合尋租租金的來源來分析各種金融尋租行為。

首先，證券市場(chǎng)尋租行為。該尋租行為有：股份公司爭(zhēng)取發(fā)股票行為資格的尋租行為；上市公司股本結(jié)構(gòu)分割造成的尋租行為；政府涉足二級(jí)市場(chǎng)造成的信息尋租；操縱二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)尋求租金的行為。

其次，信貸市場(chǎng)尋租行為。該行為表現(xiàn)在：銀行為吸納存款造成的尋租行為；貸款政策差別造成的尋租行為；信貸配給引起的尋租行為。

最后，外貿(mào)市場(chǎng)的尋租行為。該行為表現(xiàn)在：銀行匯率與黑市匯率的不同引起的尋租行為；利用不同地區(qū)間的匯率差距的尋租行為；通過進(jìn)出口套取外匯的尋租行為。

以上這些尋租行為表現(xiàn)，有些是企業(yè)或個(gè)人或其他利益相關(guān)體未獲得額外收益而進(jìn)行的尋租活動(dòng)，有些則是利用我國金融制度的空當(dāng)進(jìn)行尋租活動(dòng)的，有些則是一些金融行業(yè)的監(jiān)管者主動(dòng)創(chuàng)造條件來進(jìn)行尋租的。這些尋租行為嚴(yán)重地破壞了我國金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，增加金融交易的成本，加劇金融投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)這些行為也造成社會(huì)資源的浪費(fèi)，對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力也會(huì)造成不利的影響。同時(shí)，由于其不僅僅是對(duì)我國經(jīng)濟(jì)有重大危害，也對(duì)我國的其他方面，如政治、文化等方面的建設(shè)產(chǎn)生巨大的影響。

三、我國金融尋租的綜合治理

目前，我國很多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融市場(chǎng)的支持，通過金融市場(chǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠很好實(shí)現(xiàn)融資、投資等目的。金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，對(duì)實(shí)現(xiàn)我國的經(jīng)濟(jì)增長起著重要的推動(dòng)作用。因此，必須找出控制金融尋租的方法。下面將就我國金融市場(chǎng)尋租行為的治理提供幾種方案。

（1）從制度上遏制金融市場(chǎng)尋租行為。尋租行為的出現(xiàn)最主要的原因就是我國金融制度不完善，我國政治制度與經(jīng)濟(jì)制度的不匹配不同步。因此，首先要從金融制度建設(shè)開始抓起，包括政治制度和經(jīng)濟(jì)制度之間的協(xié)調(diào)，出臺(tái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也要與政治體制、經(jīng)濟(jì)體制相協(xié)調(diào)，建立健全相關(guān)的法律法規(guī)制度。例如，在證券市場(chǎng)中：①實(shí)行證券市場(chǎng)進(jìn)入的市場(chǎng)化，消散一、一二級(jí)市場(chǎng)之間存在的租金，最終在條件成熟后使證券的發(fā)行向注冊(cè)制過渡。②完善證券市場(chǎng)的退出機(jī)制，建立優(yōu)勝劣汰選擇機(jī)制，健全和規(guī)范證券市場(chǎng)。③完善證券市場(chǎng)的信息披露制度，消散證券市場(chǎng)的信息租金。

（2）轉(zhuǎn)換政府職能，減少政府對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)。從我國目前條件看，還不可能對(duì)金融市場(chǎng)完全放開，一定程度的政府干預(yù)還是必要的。但是政府金融調(diào)控的能力越大，其成員就越容易參與權(quán)力尋租活動(dòng)，日本、臺(tái)灣都有過類似的沉重教訓(xùn)。因此，合理確定政府與市場(chǎng)之間的界限，避免越界行為頻繁發(fā)生，就成為了治理尋租活動(dòng)的基礎(chǔ)。政府對(duì)金融市場(chǎng)的不恰當(dāng)干預(yù)產(chǎn)生了租金，并制造了“政策市”、“消息市”的惡果，必須束縛住政府這只“有形之手”的不恰當(dāng)干預(yù)。

（3）強(qiáng)化金融監(jiān)管來遏制尋租行為，增加尋租人的經(jīng)濟(jì)成本。目前，在金融監(jiān)管方面出現(xiàn)監(jiān)管不到位的事情，因此必須強(qiáng)化金融監(jiān)管。我們可以從以下方面來做：①加強(qiáng)金融監(jiān)管的法制建設(shè)，對(duì)監(jiān)管尋租行為實(shí)施法律控制。②開展金融監(jiān)管績效審計(jì)并從審計(jì)監(jiān)督的角度對(duì)金融監(jiān)管部門實(shí)施再監(jiān)督，以完善金融監(jiān)管體制、規(guī)范監(jiān)管主體行為。③健全完善監(jiān)管體系，優(yōu)化內(nèi)控機(jī)制。④加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)，建立和完善與監(jiān)管人員利益相關(guān)的激勵(lì)約束機(jī)制，不斷提高隊(duì)伍的整體素質(zhì)。

總之，我們必需要正確地、全面地認(rèn)識(shí)金融尋租，要與時(shí)俱進(jìn)地為解決尋租問題找到合適的方法，并為之努力。

參考文獻(xiàn)：

[1]百度文庫.2010. baike.省略/view/477.htm

第5篇：證券市場(chǎng)的定義范文

關(guān)鍵詞：證券投資；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；類型；控制；對(duì)策 

引言 

證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型很多，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場(chǎng)本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場(chǎng)的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場(chǎng)價(jià)值的重要要素，沒有風(fēng)險(xiǎn)，就沒有利潤，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場(chǎng)最為基礎(chǔ)的特征。 

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定 

風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤價(jià)、上期收盤價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。 

二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策 

1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。從風(fēng)險(xiǎn)的定義來看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值——方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度；在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問題；在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量兩個(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。 

2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。 

3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 

4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證?投資中的風(fēng)險(xiǎn)需要有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。 

結(jié)語 

我國證券市場(chǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展，無論是體制還是機(jī)制上，都逐漸接近發(fā)達(dá)國家。證券市場(chǎng)的成熟需要在現(xiàn)實(shí)操作中不斷進(jìn)步，需要政府給予一定的指導(dǎo)，更需要遵循市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過程中，一定要從證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)情況做起，運(yùn)用專業(yè)化、科學(xué)化的方法，對(duì)市場(chǎng)有足夠的了解，對(duì)證券發(fā)展有足夠的認(rèn)知，在投資中恰當(dāng)選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計(jì)劃、有準(zhǔn)備、有步驟的過程中運(yùn)行，促進(jìn)證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。（作者單位：深圳富延資本管理有限公司） 

參考文獻(xiàn)： 

[1]朱銘，散戶投資者長期證券投資的風(fēng)險(xiǎn)控制分析[J]，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與價(jià)格，2010年09期。

[2]殷曉時(shí)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制微觀分析[J]，企業(yè)家天地，2012年01期。 

[3]宋志偉，證券營業(yè)部操作風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J]，山東大學(xué)，2011年。 

第6篇：證券市場(chǎng)的定義范文

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定

風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤價(jià)、上期收盤價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。

二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策

1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。從風(fēng)險(xiǎn)的定義來看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值———方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度;在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問題;在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量兩個(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。

2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小。現(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。

3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證劵投資中的風(fēng)險(xiǎn)需要有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。

三、結(jié)語

第7篇：證券市場(chǎng)的定義范文

【關(guān)鍵詞】金磚國家 證券市場(chǎng) 穩(wěn)定性 分位數(shù)回歸

一、引言

證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，指證券市場(chǎng)在正常條件和極端條件下對(duì)系統(tǒng)性沖擊的反應(yīng)是相同的。如果在不同市場(chǎng)條件下對(duì)系統(tǒng)性沖擊的反應(yīng)不同，則證券市場(chǎng)是不穩(wěn)定的。證券市場(chǎng)在極端條件下受到系統(tǒng)性沖擊的影響比在正常條件下受到系統(tǒng)性沖擊的影響更大時(shí)，說明系統(tǒng)性沖擊在極端條件下被證券市場(chǎng)放大了，市場(chǎng)在極端條件下對(duì)外部沖擊的承受能力相對(duì)較弱，處于不穩(wěn)定狀態(tài)（史金鳳等，2011）。如果證券市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)過大、投機(jī)氣氛過濃，無法抵御破壞性影響帶來的負(fù)面沖擊，則這種市場(chǎng)的穩(wěn)定性較差（Allen&Wood，2006）。在穩(wěn)定性較差的證券市場(chǎng)，沖擊在各個(gè)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)間不斷放大和傳播，金融系統(tǒng)中的儲(chǔ)蓄分配、投資機(jī)會(huì)等都會(huì)受到影響（Baur&Schulze，2009）。對(duì)國際投資者而言，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)增長較快，具有較好的增長潛力，但其證券市場(chǎng)較發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具有“高風(fēng)險(xiǎn)”以及市場(chǎng)不完善的特征。例如，其資本制度不夠完善，資本市場(chǎng)有投資限制，自由化程度不高，各國政治模式多樣化等等，導(dǎo)致其證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也很高。因此，探討新興市場(chǎng)的穩(wěn)定性，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制具有重要的指導(dǎo)作用。本文以金磚國家的證券市場(chǎng)為研究對(duì)象，探討新興市場(chǎng)的穩(wěn)定性，深入剖析新興市場(chǎng)的投資環(huán)境，可以指導(dǎo)多元化投資實(shí)踐，為投資者提供合理有效的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理建議。

穩(wěn)定性是檢驗(yàn)證券等金融市場(chǎng)運(yùn)行是否良好的重要內(nèi)容之一。IMF（2003），段小茜等（2007）都從不同角度界定過金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，但沒有建立起統(tǒng)一的金融市場(chǎng)穩(wěn)定性衡量標(biāo)準(zhǔn)。衡量市場(chǎng)穩(wěn)定性，不同學(xué)者采用過不同方法。Goodhart（2004），Tsaronis（2007）等用宏觀壓力測(cè)試方法，通過評(píng)估銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性來度量金融穩(wěn)定。Vanden（2006）和Adam（2008）等綜合考慮銀行等金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施及宏觀經(jīng)濟(jì)等因素構(gòu)建了金融穩(wěn)定指數(shù)，但不能很好地刻畫證券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。Baur（2009）運(yùn)用分位數(shù)回歸分析不同市場(chǎng)條件下系統(tǒng)性沖擊對(duì)收益的影響，建立了研究股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的計(jì)量模型。焦元（2010）和史金鳳（2011）也運(yùn)用分位數(shù)回歸分析了不同市場(chǎng)條件下系統(tǒng)性沖擊對(duì)收益的影響。

二、理論及模型構(gòu)建

為了分析某市場(chǎng)穩(wěn)定性，以分位數(shù)水平代表不同市場(chǎng)條件，來描述系統(tǒng)沖擊對(duì)不同分位點(diǎn)收益率的影。本文構(gòu)造分位數(shù)回歸模型為：

其中，rit是t時(shí)刻i國證券市場(chǎng)收益率。ft是t時(shí)刻該國市場(chǎng)受到的系統(tǒng)性沖擊，即外部環(huán)境的沖擊。vt為市場(chǎng)受到自身的異質(zhì)性沖擊，即市場(chǎng)內(nèi)部產(chǎn)生的與其它外部市場(chǎng)無關(guān)的沖擊。Qτ（rit|ft）為rt的τ條件分位數(shù)。誤差項(xiàng)vt的分布滿足Qτ（vt|ft）=0，α（τ），β（τ），為待定參數(shù)。

這里β（τ）表示不同市場(chǎng)分位數(shù)水平τ下的穩(wěn)定性影響系數(shù)。根據(jù)上述證券市場(chǎng)穩(wěn)定性概念，可以認(rèn)為某證券市場(chǎng)穩(wěn)定的檢驗(yàn)條件是，β（τ）在所有分位數(shù)水平上應(yīng)該是相等的。若β（τ）絕對(duì)值在極端分位點(diǎn)和正常分位點(diǎn)相同，表明證券市場(chǎng)穩(wěn)定。若β（τ）絕對(duì)值在極端分位點(diǎn)處表現(xiàn)出增長（或減弱）趨勢(shì)，則認(rèn)為證券市場(chǎng)在極端市場(chǎng)條件下比在正常條件下受系統(tǒng)性沖擊ft的影響更大（或更?。?。不同證券市場(chǎng)條件如果放大（或減緩）了系統(tǒng)性沖擊的影響，表明證券市場(chǎng)不穩(wěn)定。

三、數(shù)據(jù)選取及分位數(shù)回歸檢驗(yàn)結(jié)果

本文選取MSCI世界指數(shù)作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)其收益做自回歸分析得到的殘差序列作為系統(tǒng)性沖擊ft。以金磚國家證券市場(chǎng)收益rit作為被解釋變量，分別分析ft對(duì)不同分位點(diǎn)金磚國家各市場(chǎng)收益的影響β（τ）。樣本區(qū)間為2008年3月1日至2014年3月31日。剔除各市場(chǎng)交易日不重合數(shù)據(jù)后得到6組觀測(cè)值，每組共1201個(gè)數(shù)據(jù)。

表1給出了以系統(tǒng)性沖擊ft為解釋變量，金磚國家市場(chǎng)收益為被解釋變量，在5%至95%分位數(shù)水平下回歸系數(shù)β（τ）的估計(jì)結(jié)果。

從表1可知，除中國市場(chǎng)部分分位點(diǎn)外，印度、俄羅斯、南非和巴西市場(chǎng)穩(wěn)定性影響系數(shù)在1%的置信水平下均顯著。同時(shí)所有影響系數(shù)均為正，但在不同的分位點(diǎn)處β（τ）均不相同。這表明金磚國家證券市場(chǎng)在考察的樣本區(qū)間內(nèi)的穩(wěn)定性呈現(xiàn)出不同特征。

具體來看，在低分位點(diǎn)區(qū)間（10%至5%），系統(tǒng)性沖擊對(duì)中國、印度和巴西市場(chǎng)的影響系數(shù)出現(xiàn)增長趨勢(shì)，對(duì)俄羅斯和南非市場(chǎng)影響系數(shù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。在高分位點(diǎn)區(qū)間（90%至95%），系統(tǒng)性沖擊對(duì)中國和巴西市場(chǎng)的影響系數(shù)出現(xiàn)增長趨勢(shì)，對(duì)印度、俄羅斯和南非市場(chǎng)影響系數(shù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。因此，金磚國家證券市場(chǎng)在極端條件下和在正常條件下受系統(tǒng)性沖擊的影響都不同。其中，中國和巴西市場(chǎng)表現(xiàn)較差或較好時(shí)，受系統(tǒng)性沖擊的影響更大。這表明，這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性沖擊在極端情況下比在正常情況下有放大效應(yīng)。俄羅斯和南非市場(chǎng)表現(xiàn)較差和較好時(shí)，受系統(tǒng)性沖擊的影響更小。這表明，這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性沖擊在極端情況下比在正常情況下有減弱效應(yīng)。

根據(jù)前面穩(wěn)定性定義及檢驗(yàn)條件，由于證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致金融產(chǎn)品價(jià)格大起大落，進(jìn)而引發(fā)泡沫或暴跌，并危及整個(gè)金融系統(tǒng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)金融系統(tǒng)受到?jīng)_擊被放大傳播于市場(chǎng)間或金融機(jī)構(gòu)間時(shí)，金融不穩(wěn)定。這種沖擊是一種系統(tǒng)性沖擊。系統(tǒng)沖擊因子代表收益風(fēng)險(xiǎn)，沖擊越大風(fēng)險(xiǎn)越高。由此，我國在金磚國家投資時(shí)應(yīng)根據(jù)不同的市場(chǎng)表現(xiàn)選擇不同的投資策略。系統(tǒng)外部沖擊對(duì)俄羅斯和巴西市場(chǎng)產(chǎn)生的影響較高，且穩(wěn)定性較差，這時(shí)需要謹(jǐn)慎控制風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)外部沖擊對(duì)印度和南非市場(chǎng)產(chǎn)生的影響相對(duì)較低，且穩(wěn)定性較好，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)容易控制，有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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第8篇：證券市場(chǎng)的定義范文

【關(guān)鍵詞】融資融券 券商經(jīng)營 潛在風(fēng)險(xiǎn) 有效措施

融資融券業(yè)務(wù)是一種證券信用交易，在國外的證券交易市場(chǎng)中已經(jīng)被普遍的使用。自從我國證券公司開展了融資融券業(yè)務(wù)，我國的市場(chǎng)逐漸從單邊市場(chǎng)走向了賣空機(jī)制市場(chǎng)。融資融券業(yè)務(wù)的開展對(duì)我國的證券市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。但是在開展融資融券業(yè)務(wù)過程中存在很多的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券公司經(jīng)營造成了巨大的負(fù)面影響，所以，應(yīng)該針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)中存在的各種弊端和問題進(jìn)行分析，然后采取相應(yīng)的解決措施來預(yù)防和防治風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)完善對(duì)融資融券業(yè)務(wù)，從而使得我國證券公司和證券市場(chǎng)取得長遠(yuǎn)的健康發(fā)展。

一、融資融券業(yè)務(wù)的定義

融資融券業(yè)務(wù)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下證券交易的一種重要形式。從整體來看，證券的信用交易和證券的現(xiàn)貨交易之間具有一定意義上的相對(duì)性，主要是指證券交易客戶在對(duì)股票等有價(jià)證券進(jìn)行買賣的時(shí)候，向經(jīng)紀(jì)人支付一定的證券或者是現(xiàn)金，差額部分再由銀行或者是經(jīng)紀(jì)人通過借貸的形式補(bǔ)足，這種交易形式就叫做融資融券業(yè)務(wù)。所以保證金交易和墊頭交易都指的是信用交易，信用交易的最終目的就是附加給信用一定的授予權(quán)，幫助投資者實(shí)現(xiàn)最大利潤追求，同時(shí)來活躍證券交易市場(chǎng)。

實(shí)際上融資融券就是一種保證金信用交易，這種交易是在二級(jí)市場(chǎng)上完成的，分為融券賣空交易和融資買空交易兩個(gè)大的類別。投資者預(yù)期到證券交易市場(chǎng)上的價(jià)格出現(xiàn)下跌時(shí)，就會(huì)先墊交一筆保證金，可以向經(jīng)紀(jì)人借取其他證券或者是股票等，然后比照現(xiàn)在證券交易市場(chǎng)的價(jià)格，將這些證券賣出。這種交易形式就被稱為融券賣空交易，同時(shí)也被稱為保證金空頭交易。投資者預(yù)期到證券市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)上漲的情況時(shí)，會(huì)支付一定數(shù)量的保證金，向經(jīng)紀(jì)人墊付剩余款項(xiàng)，來購買大量的股票，這就是所謂的融資買空交易，也稱保證金多頭交易。

二、融資融券業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

（一）融資融券業(yè)務(wù)堅(jiān)持現(xiàn)貨交易的原則

雖然證券交易中的融資融券業(yè)務(wù)有自身的特殊買賣方式，但是如果從這個(gè)角度來看，融資融券的交易方式相較現(xiàn)貨交易的方式有很多的共同點(diǎn)。融資交易達(dá)成協(xié)議之后，買賣雙方要對(duì)交割進(jìn)行及時(shí)的結(jié)清，并且在結(jié)清的時(shí)候買賣雙方要么使用現(xiàn)貨，要么使用現(xiàn)款進(jìn)行交割。

（二）融資融券交易能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)

投資者采取向證券公司進(jìn)行融資融券的方式，將交易的籌碼擴(kuò)大，利用最少的資金來獲得最多的利益，這就是所謂的信用交易的財(cái)務(wù)杠桿作用。

（三）證券交易中融資融券業(yè)務(wù)具有雙重信用關(guān)系

融資融券業(yè)務(wù)不只是有一層的信用關(guān)系，而是具有雙重的信用關(guān)系，第一層信用關(guān)系是指證券金融公司、證券金融市場(chǎng)以及證券公司中證券、資金的擁有者之間的信用關(guān)系；第二層關(guān)系是指證券公司和投資者之間的信用關(guān)系。

三、融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商經(jīng)營的積極影響

融資融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)的各個(gè)參與者都產(chǎn)生了極大的影響，其中在融資融券業(yè)務(wù)中受益最大的就是證券公司，證券公司依靠融資融券業(yè)務(wù)提高公司的利潤增長點(diǎn)，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商經(jīng)營的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）增加證券公司的利息收入

在融資融券業(yè)務(wù)剛開始發(fā)展的時(shí)候，證券公司就是通過對(duì)自身持有的證券和資金額利用，在為客戶提供融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)的過程中獲得較高的利息。后來，隨著“分散信用”模式和金融公司在證券市場(chǎng)中的介入，證券公司能夠從證券交易中獲得大量的收益和利潤。所以，融資融券業(yè)務(wù)在增加證券公司的利潤方面發(fā)揮了重要的作用，為證券公司的利潤獲得增加了一條全新的渠道。據(jù)調(diào)查顯示，目前美國證券公司所獲利潤收入的五分之一以上都是來自于融資融券業(yè)務(wù)，臺(tái)灣、日本的融資融券業(yè)務(wù)帶來的利潤也占到了全部收入的十分之一左右。

（二）有利于提高投資者的專業(yè)性程度，提高證券公司中間業(yè)務(wù)收入

融資融券業(yè)務(wù)的開展首先就是要求投資者能夠全面、準(zhǔn)確的把握證券市場(chǎng)的行情。所以，投資者在對(duì)融資融券業(yè)務(wù)中的項(xiàng)目作出科學(xué)的決策之前，必須要吸收大量相關(guān)專業(yè)的建議，這一環(huán)節(jié)的操作就為證券公司的各位投資者提供了更為優(yōu)質(zhì)和專業(yè)的服務(wù)。此外，證券公司在融資融券業(yè)務(wù)的開展過程中還能夠提供專業(yè)性質(zhì)較強(qiáng)的資產(chǎn)管理服務(wù)以及專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)等，從而增加證券公司中間業(yè)務(wù)的利潤收入。

（三）活躍證券交易市場(chǎng)，增加業(yè)務(wù)傭金收入

在證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)之前，我國的證券市場(chǎng)一直屬于單邊市場(chǎng)，沒有有效的做空機(jī)制。當(dāng)證券市場(chǎng)的行情不斷下跌的時(shí)候，各位投資者都像老鼠見了貓一樣，紛紛地遠(yuǎn)離證券市場(chǎng)，從而大大地減少了證券公司的業(yè)務(wù)傭金收入。但是隨著證券公司融資融券業(yè)務(wù)的推出，不僅為證券市場(chǎng)提供了有效的做空機(jī)制，而且還能夠和證券的股指期貨進(jìn)行有效的配合，為投資者的投資提供完備的保值渠道，從而降低了證券市場(chǎng)參與中的風(fēng)險(xiǎn)，提高了投資者的積極性，同時(shí)為證券市場(chǎng)的交易提供了大量的外場(chǎng)資金，這樣也必然帶來證券公司中傭金收入的增加。尤其是在行情下跌的情況下，如果沒有融資融券業(yè)務(wù)作為做空機(jī)制，那么證券交易市場(chǎng)的活躍程度就會(huì)受到大幅度的沖擊，但是開展了融資融券業(yè)務(wù)之后，證券投資者可以先將自己的證券賣出，然后當(dāng)價(jià)格下跌的時(shí)候再將這些證券買進(jìn)，從而實(shí)現(xiàn)盈利。

四、券商經(jīng)營中融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

我國的融資融券業(yè)務(wù)的開展和經(jīng)營，雖然在很大程度上給券商經(jīng)營發(fā)展帶來了諸多的好處，但是同時(shí)，也給券商經(jīng)營帶來了各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國券商經(jīng)營的市場(chǎng)制度還不成熟，機(jī)制也不夠完善，且融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的時(shí)間有限，所以這些因素的影響都導(dǎo)致我國的券商經(jīng)營在融資融券業(yè)務(wù)的開展中存在諸多潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面。

（一）客戶信用方面的風(fēng)險(xiǎn)

客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生主要是指當(dāng)客戶的賬面出現(xiàn)損失，這個(gè)損失又超過了所繳納的保證金的數(shù)額，這個(gè)時(shí)候客戶就會(huì)出現(xiàn)違約行為，給證券公司帶來信用風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券的交易過程中，證券公司會(huì)將自己籌措或者是自有的資金供客戶使用，以此來獲得相關(guān)的手續(xù)費(fèi)用和利息，但是客戶卻希望能夠利用融入的資金在股票市場(chǎng)中獲得較高的收益，客戶和證券公司之間的利益獲得就是在這種潛在風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行的，一旦證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格下跌或者是證券人員的操作出現(xiàn)失誤，都會(huì)出現(xiàn)無法追回款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)就落在了證券公司的身上。

（二）融資融券業(yè)務(wù)在操作方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)

這種操作方面的風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券公司對(duì)自己持有的證券或者是資金進(jìn)行動(dòng)用，這個(gè)過程中可能會(huì)存在證券交易市場(chǎng)行情判斷錯(cuò)誤的情況，從而導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)。比如，證券市場(chǎng)中股票下跌錯(cuò)誤的判斷為上漲，導(dǎo)致出現(xiàn)融入錯(cuò)誤。這種操作上的風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)樽C券公司在融資融券業(yè)務(wù)方面的研究還不是很深入，不夠成熟。相關(guān)人員對(duì)證券市場(chǎng)的行情判斷失誤導(dǎo)致的。從理論上來看，如果證券公司在融資融券業(yè)務(wù)上有足夠的業(yè)務(wù)量，那么就可以實(shí)現(xiàn)股票和資金在融出和融入時(shí)處于一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)，從而在整個(gè)的融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，保障資金風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖關(guān)系。但是在實(shí)際的業(yè)務(wù)開展過程中，證券公司只可以利用證券以及自有的資金進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的開展，所以，證券公司缺乏足夠的股票和資金規(guī)模，再加上我國證券公司在融資融券業(yè)務(wù)方面的研發(fā)素質(zhì)和研發(fā)能力都比較欠缺，從而導(dǎo)致券商經(jīng)營中存在巨大的操作風(fēng)險(xiǎn)。

（三）證券公司在資金流動(dòng)性方面的風(fēng)險(xiǎn)

證券公司在進(jìn)行信用交易的時(shí)候，具有將證券的交易量放大的功能，證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí)的資金主要是按照法律程序籌集的資金以及公司自有的資金。當(dāng)公司向客戶融出資金的時(shí)候，這個(gè)資金就會(huì)在很長一段時(shí)期內(nèi)被客戶占有，從現(xiàn)在來看，證券公司從公司外部獲得的資金有限，并且規(guī)模和期限都有十分嚴(yán)格的限制，所以，伴隨著融資融券業(yè)務(wù)的不斷壯大，到了規(guī)定的期限資金還是在客戶的手中，那么就會(huì)使證券公司無法進(jìn)行資金的籌資，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)方面的困難，從而帶來資金流動(dòng)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

五、完善券商經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)的有效措施

（一）尋找進(jìn)行外源融資，提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力

對(duì)于沒有進(jìn)行試點(diǎn)實(shí)驗(yàn)的證券公司來說，他們的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)比較稀少，開展業(yè)務(wù)的規(guī)模也不大，因此，就應(yīng)該形成自己的發(fā)展特色，在提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力方面制定相應(yīng)的比較科學(xué)合理的規(guī)劃。此外，證券公司應(yīng)該積極地進(jìn)行股份制改造，主動(dòng)地尋找外部的融資，并且在合適的市場(chǎng)時(shí)機(jī)下進(jìn)行上市首發(fā)，提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的質(zhì)量和規(guī)模，實(shí)現(xiàn)投資和融資的綜合發(fā)展，同時(shí)要針對(duì)自身經(jīng)營模式中的問題和弊端對(duì)經(jīng)營模式進(jìn)行轉(zhuǎn)變，為證券公司融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的基礎(chǔ)條件。

（二）提高對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的重視程度

融資融券業(yè)務(wù)的開展對(duì)證券公司的經(jīng)營模式、投資業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局以及經(jīng)營收入甚至是整個(gè)資本市場(chǎng)都有比較大的積極影響。所以，證券公司必須全面的把握融資融券業(yè)務(wù)及其存在的潛在的風(fēng)險(xiǎn)，然后加強(qiáng)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的重視。

（三）建立和完善內(nèi)部的控制機(jī)制

融資融券業(yè)務(wù)和外部相關(guān)部門的具體工作人員之間形成一種委托的關(guān)系，這種業(yè)務(wù)的實(shí)際操作都是由外部人員實(shí)施的。所以，為了防止工作人員或者是部門在證券的融資融券業(yè)務(wù)中做出違反道德的事情，所以有必要建立和完善內(nèi)部的控制機(jī)制，并且應(yīng)該配合相應(yīng)的激勵(lì)制度對(duì)工作人員的行為進(jìn)行約束，從而推動(dòng)我國證券公司融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（四）制定轉(zhuǎn)融通制度

在融資融券業(yè)務(wù)的開展過程中，證券公司應(yīng)該積極的進(jìn)行融通業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備和設(shè)計(jì)。雖然許多的券商已經(jīng)成功的上市，能夠利用證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資，對(duì)自己的資本金進(jìn)行充盈。但是隨著證券市場(chǎng)的走弱，證券公司的融資活動(dòng)會(huì)在一定程度上受到限制。對(duì)于那些沒有上市的公司來說，只有增資擴(kuò)股這一條路可以走。在融資融券業(yè)務(wù)開展之后，因?yàn)榭刂频谋容^嚴(yán)格，資金的供求之間的矛盾已經(jīng)不是很突出，但是從長遠(yuǎn)來看，還是應(yīng)該制定完善的轉(zhuǎn)通融制定作為證券公司未來發(fā)展的可靠保障，在證券公司融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，轉(zhuǎn)融通制度的成熟和完善將會(huì)給券商經(jīng)營的發(fā)展帶來巨大的積極影響。

六、結(jié)束語

證券公司融資融券業(yè)務(wù)的開展使中國從一個(gè)單邊市場(chǎng)跨入到一個(gè)賣空機(jī)制的市場(chǎng)，對(duì)整個(gè)中國市場(chǎng)的發(fā)展都有十分重要的意義。融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行了拓展，促進(jìn)了產(chǎn)品的創(chuàng)新，增加了證券公司的利潤收入。但是，融資融券業(yè)務(wù)的開展對(duì)于券商經(jīng)營來說也存在諸多的風(fēng)險(xiǎn)，比如客戶信用方面的風(fēng)險(xiǎn)、資金流動(dòng)方面的風(fēng)險(xiǎn)等，所以，證券公司在對(duì)市場(chǎng)行情進(jìn)行全面了解和掌握之后再開展融資融券業(yè)務(wù)，此外，還要從人才儲(chǔ)備、資金測(cè)籌集以及控制機(jī)制等方面采取有效的措施預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高券商經(jīng)營的利潤率。

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第9篇：證券市場(chǎng)的定義范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；通貨緊縮；因果關(guān)系

一、世界經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)

通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發(fā)生在價(jià)格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價(jià)格水平的穩(wěn)定下降”；目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的簡明定義為：通貨緊縮是指商品和服務(wù)價(jià)格水平普遍、持續(xù)的下降。

自20世紀(jì)30年代以來，世界主要國家大都出現(xiàn)程度不同的通貨緊縮，時(shí)至今天，其陰影仍在許多國家和地區(qū)徘徊。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志近期刊文指出：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是通貨緊縮，而非二次衰退。

1、三大經(jīng)濟(jì)體

繼日本之后，美國、德國和英國也相繼面臨通貨緊縮的危機(jī)。由于美國、歐元區(qū)和日本三大經(jīng)濟(jì)體的GDP占到全世界GDP的75%，因此三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走向?qū)κ澜缃?jīng)濟(jì)走向起著決定性作用。

美國“9.11”恐怖襲擊事件后的一年，企業(yè)的資本設(shè)備價(jià)格下跌了1.0%，汽車價(jià)格下跌了1.6%，服裝產(chǎn)品價(jià)格下跌了2.2%，電器價(jià)格下跌了2.7%，下降幅度最大的是個(gè)人電腦，跌幅高達(dá)20.9%.通貨緊縮不但籠罩著制造業(yè)，而且已蔓延到美國具有優(yōu)勢(shì)的服務(wù)業(yè)：酒店的價(jià)格下跌了2.1%，飛機(jī)票的價(jià)格下跌了3.8%，電話服務(wù)業(yè)的價(jià)格指數(shù)更是下跌了4%.越來越多的跡象表明，持續(xù)性的通貨收縮，對(duì)正在掙扎著走出衰退的美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的消極作用。2002年一季度美國經(jīng)濟(jì)增長5.0%，但進(jìn)入二季度后急劇回落，二季度經(jīng)濟(jì)增長僅1.3%，預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)調(diào)整、復(fù)蘇和變革步履維艱，通貨緊縮仍是主要威脅。

歐元區(qū)的通貨緊縮壓力總體不太大，但是德國和英國則相對(duì)嚴(yán)重。德國經(jīng)濟(jì)目前正處于通貨緊縮的邊緣，加入歐元區(qū)以來，德國在貨幣政策、匯率政策和財(cái)政政策等方面失去了相當(dāng)?shù)淖灾餍?，目前歐洲央行的基準(zhǔn)利率對(duì)于通脹率只有1%的德國來講相對(duì)較高，估計(jì)2003年出現(xiàn)負(fù)通貨膨脹的可能性較大。英國近來的通貨緊縮壓力一直比較大，統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，當(dāng)前英國的年主導(dǎo)通貨膨脹率只有1.9%，同英國政府設(shè)定的2.5%目標(biāo)有一定差距。目前，英國的零售價(jià)格指數(shù)僅僅相當(dāng)于1987年的水平。過去12個(gè)月來，英國耐用消費(fèi)品價(jià)格平均下降了3.8%.

日本自20世紀(jì)90年代至今，經(jīng)濟(jì)一直處于蕭條時(shí)期，尤其1998年之后，龐大的財(cái)政赤字，沉疴不起的消費(fèi)低迷，頻繁的企業(yè)破產(chǎn)，使通貨緊縮日益突出。為此，日本政府今年10月30日出臺(tái)了“反通貨緊縮綜合對(duì)策”，以尋求復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的出路。

2、亞洲

中國臺(tái)灣由于經(jīng)濟(jì)金融十分不景氣，以至于通貨緊縮愈顯嚴(yán)重。根據(jù)有關(guān)資料，2002年1~10月，臺(tái)灣消費(fèi)物價(jià)年增長率為-0.26%.

中國香港自1999年呈現(xiàn)通貨緊縮，2002年9月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)下跌3.7%，跌勢(shì)持續(xù)47個(gè)月，且創(chuàng)下27個(gè)月以來最大的跌幅。

亞洲其他國家，如泰國和菲律賓等，近年來消費(fèi)品價(jià)格與以往同期相比，有所下降，也出現(xiàn)了通貨緊縮的苗頭。

3、拉丁美洲

拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前該國正處于連續(xù)第四年的嚴(yán)重通貨緊縮之中。其他如墨西哥，危地馬拉等，也都出現(xiàn)了通貨緊縮趨勢(shì)。

4、中國

近五年，生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性過剩，有效需求不足，價(jià)格總水平持續(xù)下降。如果根據(jù)國際普遍的看法，通貨膨脹率低于1%即屬通貨緊縮，那么，從商品零售指數(shù)上漲率看，中國1997年已出現(xiàn)通貨緊縮；從居民消費(fèi)指數(shù)上漲率看，中國1998年進(jìn)入通貨緊縮。因?yàn)?，中國五年來價(jià)格指數(shù)上漲率一直低于1%，到2002年4月，這兩個(gè)指數(shù)上漲率分別為-2.1%和0.3%，所以，“通貨緊縮取代通貨膨脹成為影響中國宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行頭號(hào)頑敵”（胡鞍鋼，2002年）

通貨緊縮的形成原因和治理對(duì)策，近年來已有大量論述，本文擬著重從股票市場(chǎng)的角度來分析證券市場(chǎng)與通貨緊縮的相互關(guān)系，并從中得到一些有效遏制通貨緊縮的思路。

二、歷史上證券市場(chǎng)與通貨緊縮的相互關(guān)系

縱觀人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史，通貨緊縮是一種比較普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。最具代表性的，當(dāng)屬美國1929年至1933年大蕭條期間出現(xiàn)的嚴(yán)重通貨緊縮，以及日本產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代并延續(xù)至今的螺旋式的通貨緊縮。無論是美國還是日本，其通貨緊縮的產(chǎn)生和發(fā)展都與證券市場(chǎng)有著密不可分的關(guān)系。

1、美國1929~1933年的通貨緊縮

在大蕭條之前的1922~1929年被稱為是美國“繁榮的七年”，股票市場(chǎng)（以下簡稱“股市”）上，投機(jī)之風(fēng)可謂空前絕后。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此期間，有價(jià)證券的發(fā)行額為490億美元，而股指居然上漲了5倍。1929年10月24日，美國股市出現(xiàn)恐慌性拋售，當(dāng)天的交易量達(dá)到1300萬股，證券市場(chǎng)一天之內(nèi)蒙受的損失開創(chuàng)了歷史最高紀(jì)錄。至1932年6月，以S＆P500指數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)）為代表的股票價(jià)格已平均下降了86%.股市的暴跌成為引發(fā)美國其后5年嚴(yán)重的通貨緊縮的導(dǎo)火線。

美國1929-1933年的通貨緊縮主要表現(xiàn)為：

（1）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可見，通貨緊縮是美國大蕭條時(shí)期的首要特征；

（2）國民生產(chǎn)總值（GNP）大幅回落。1929-1933年，美國的GNP下降近24%，平均每年有接近8.3%的負(fù)增長；

（3）工廠、銀行大量倒閉。大蕭條期間，美國倒閉的企業(yè)超過14萬家，倒閉的銀行超過5100家；

（4）失業(yè)率大幅上升。1929-1933年，失業(yè)率從3%上升至25%；

（5）消費(fèi)萎縮，投資暴跌。1929-1933年，物價(jià)平均下跌了6.7%；美國企業(yè)投資額由1929年的560.2億美元下降到1933年的84.4億美元；

（6）證券市場(chǎng)籌資額銳減。1929年，美國企業(yè)債券、股票的籌資額近80億美元，而1930年銳減至44.83億美元，及至1933年籌資額只有1.6億美元。

2、日本的通貨緊縮

1985~1989年，日本經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟(jì)形成、發(fā)展、最后破滅的過程。由于極度擴(kuò)張性的貨幣政策，大量的過剩資金涌入股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價(jià)格暴漲。1989年底，以日經(jīng)指數(shù)由38915點(diǎn)的歷史高位急劇下挫為標(biāo)志，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)宣告破滅，從此進(jìn)入戰(zhàn)后持續(xù)時(shí)間最長的經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，尤其1998年之后，各種跡象表明日本經(jīng)濟(jì)已處在“通貨緊縮螺旋”的邊緣。

當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在一定程度上出現(xiàn)了與美國大蕭條時(shí)期相似的通貨緊縮特點(diǎn)，主要表現(xiàn)為：

（1）物價(jià)下跌。日本CPI從1999年起連續(xù)27個(gè)月下降，2001年CPI更是下跌0.8%，跌幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；

（2）經(jīng)濟(jì)增長陷入停頓。1992~1995年日本實(shí)際GDP增長率不到1%，1998年則下降到-2.8%，是戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)最糟糕的一年；

（3）企業(yè)生產(chǎn)能力下降。日本生產(chǎn)能力指數(shù)曲線從1998年以來一直處于下降趨勢(shì)，截至2001年2月，破產(chǎn)企業(yè)負(fù)債額為23.61萬億日元；

（4）就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻。90年代初以來，日本年均失業(yè)人數(shù)連續(xù)增多，2000年完全失業(yè)率達(dá)4.9%，2001年再創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到5.4%.

（5）資產(chǎn)價(jià)格下跌?！芭菽?jīng)濟(jì)”崩潰以來，日本地價(jià)持續(xù)下跌。2001年年初商業(yè)用地的地價(jià)下跌7.5%，僅為最高值（1990年9月）時(shí)的18%，跌至1981年的水平；

（6）股市低迷?！芭菽?jīng)濟(jì)”崩潰之后，股市一蹶不振，至2002年11月14日，日經(jīng)指數(shù)以8303.39點(diǎn)報(bào)收，創(chuàng)下1983年3月以來的最低水平。

3、美日通貨緊縮的啟示

綜觀美國和日本兩國通貨緊縮的發(fā)生、發(fā)展過程，結(jié)合兩國在通貨緊縮發(fā)生前后所采取的宏觀政策，我們不難看出，證券市場(chǎng)與通貨緊縮二者之間存在著密不可分的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（1）股市超常波動(dòng)會(huì)誘發(fā)通貨緊縮。美國為了抑制股票投機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在1928-1929年錯(cuò)誤地采取了過急的緊縮性貨幣政策，收縮公開市場(chǎng)操作并兩次提高再貼現(xiàn)率，同時(shí)大幅度提高對(duì)經(jīng)紀(jì)商貸款的利率，甚至限制會(huì)員銀行對(duì)經(jīng)紀(jì)商貸款，從而導(dǎo)致金融市場(chǎng)在諸多利空下變得無序，股價(jià)暴跌隨之出現(xiàn)，銀行和企業(yè)連鎖破產(chǎn)，市場(chǎng)供求失衡，產(chǎn)品價(jià)格下跌，最終引發(fā)了通貨緊縮。為了應(yīng)對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)，從1989年5月起，日本政府開始實(shí)行緊縮性貨幣政策，至1990年8月，日本銀行一共5次提高貼現(xiàn)率，從不到2.5%上升到6%.由于該政策過急過猛，導(dǎo)致股市大幅下挫，加速了以通貨緊縮為特征的長期蕭條的到來。

（2）股市暴跌加重了通貨緊縮。無論美國還是日本，在通貨緊縮階段股市暴跌都不可避免地加重了其通貨緊縮的程度：一是股市暴跌所產(chǎn)生的心理效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)，將使公眾認(rèn)為大蕭條已經(jīng)來臨，產(chǎn)生物價(jià)將持續(xù)下跌的消極預(yù)期，致使消費(fèi)支出大大減少，導(dǎo)致社會(huì)總需求銳減；二是股市暴跌直接減少了人們的賬面資產(chǎn)，財(cái)富減少的效應(yīng)進(jìn)一步降低了公眾的消費(fèi)支出；三是股市暴跌使企業(yè)籌資面臨較大困難，減少了投資需求，激化了社會(huì)總供求失衡的矛盾。通貨緊縮是供求嚴(yán)重失衡的直接后果，股市暴跌造成社會(huì)總需求進(jìn)一步下降，加深了供大于求的矛盾，也就意味著加重了通貨緊縮的嚴(yán)重程度和治理難度。

（3）通貨緊縮反過來導(dǎo)致股市持續(xù)低迷。股市穩(wěn)定的最根本基礎(chǔ)是上市公司的素質(zhì)，而在通貨緊縮的條件下，由于市場(chǎng)疲軟、價(jià)格下跌、產(chǎn)品銷售不暢、利潤下滑、再生產(chǎn)資金短缺等因素的作用，上市公司難以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，甚至發(fā)生嚴(yán)重的虧損直至倒閉。上市公司盈利能力的持續(xù)下降惡化了其資產(chǎn)質(zhì)量，直接導(dǎo)致股市不斷下挫，即使政府采取刺激性的措施，只要上市公司的業(yè)績沒有實(shí)質(zhì)性的改善，也只能收一時(shí)之效，難以改變股市長期低迷的頹勢(shì)。

由此可見，證券市場(chǎng)與通貨緊縮之間存在著互為因果的關(guān)系：證券市場(chǎng)尤其是股市的崩潰直接引發(fā)了通貨緊縮，證券市場(chǎng)的蕭條加重了通貨緊縮的治理難度；反過來，通貨緊縮導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難，瓦解了證券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，造成證券市場(chǎng)長期低迷，最終可能引發(fā)證券市場(chǎng)崩潰直至整個(gè)金融市場(chǎng)和國家經(jīng)濟(jì)的全面危機(jī)。

三、發(fā)展證券市場(chǎng)，遏制通貨緊縮

證券市場(chǎng)與通貨緊縮的相互關(guān)系提示我們：發(fā)展證券市場(chǎng)，保持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，防止因證券市場(chǎng)的衰退而引發(fā)和加重通貨緊縮，其重要性不容忽視。就我國而言，進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展證券市場(chǎng)，充分發(fā)揮和利用證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、調(diào)整供求關(guān)系的功能，無疑是遏制通貨緊縮的一條重要路徑。

1、保持證券市場(chǎng)穩(wěn)定，提高公眾預(yù)期。

作為資本市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ)，運(yùn)行了11年的中國證券市場(chǎng)取得了輝煌成就。截至2002年10月底，我國共有上市公司（A、B股）1215家，深滬兩市的總市值達(dá)到4.4萬億元，占GDP的比重接近50%，投資者開戶數(shù)發(fā)展到近7000萬戶。尤其自1991年以來，證券市場(chǎng)在境內(nèi)外累計(jì)籌集資金高達(dá)8000多億元，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。

然而，自2001年6月上證指數(shù)達(dá)到2245點(diǎn)之后，股市一直處于下跌調(diào)整之中，2002年1月達(dá)到最低點(diǎn)1339點(diǎn)，近期則始終在1500點(diǎn)以下徘徊。股市的低迷不振與我國的宏觀面的現(xiàn)狀發(fā)生了嚴(yán)重背離，并在一定程度上拖累了經(jīng)濟(jì)的上升勢(shì)頭。據(jù)中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2002年1~10月，證券市場(chǎng)累計(jì)籌資727.06億元，同比下降32.22%；投資者累計(jì)交納印花稅97.62億元，同比減幅達(dá)62.95%.

根據(jù)現(xiàn)代消費(fèi)理論，消費(fèi)不僅是由現(xiàn)期收入決定的，人們對(duì)未來持久收入的預(yù)期也在消費(fèi)決策中扮演重要角色。股市低迷和股票價(jià)格持續(xù)大幅度下降，極易使投資者形成消極預(yù)期，并可能擴(kuò)散而導(dǎo)致公眾對(duì)物價(jià)產(chǎn)生持續(xù)下跌的預(yù)期，在買漲不買跌的心理作用下，使消費(fèi)屢屢擱淺，從而影響物價(jià)總水平的上升。一個(gè)反例證明是：2002年“6.24”行情爆發(fā)后，我國股市曾一度沖高；國家統(tǒng)計(jì)局的監(jiān)測(cè)顯示，2002年6月份，受股市反彈等因素的作用，消費(fèi)者信心指數(shù)在5月份的基礎(chǔ)上回升0.2點(diǎn)，達(dá)97.3點(diǎn)。由此可見，保持證券市場(chǎng)在規(guī)范中穩(wěn)定發(fā)展，防止投資者和消費(fèi)者信心下滑而加重通貨緊縮的趨勢(shì)，在目前顯得尤為迫切。

2、發(fā)展證券市場(chǎng)直接融資功能，緩解銀企經(jīng)營壓力。

中國改革開放20多年來，直接融資從無到有。自1991年至2001年底，我國證券市場(chǎng)的直接融資功能得到極大地發(fā)揮，上市公司共募集了7727.09億元資金，有力地支持了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而且，國有企業(yè)發(fā)行股票上市后，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力和更新技術(shù)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高管理水平的能力較上市前明顯提高。當(dāng)然，同直接融資市場(chǎng)發(fā)達(dá)的英國、美國、荷蘭等國相比，目前我國的直接融資比例仍然較低。過去十年我國從證券市場(chǎng)籌集資金近八千億元，但銀行貸款卻增加了八萬多億元。直接融資市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致全社會(huì)資金融通主要依靠銀行存貸機(jī)制來循環(huán)擴(kuò)散。其結(jié)果是，企業(yè)過份依賴間接融資，使銀行的職責(zé)和壓力太重，同時(shí)由于很多企業(yè)在客觀上沒有償債能力，或在主觀上逃廢銀行貸款的不良意識(shí)濃厚，使中國銀行業(yè)潛伏著很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國國有銀行的壞賬占GDP的25%左右。出于對(duì)貸款難以回報(bào)的恐懼心理，銀行惜貸一直是近年來銀行資金運(yùn)作最大的痼疾；銀行資金寧可投放到國債和交納央行準(zhǔn)備金，賺取低利的息差，也不愿意給企業(yè)放款。同時(shí)，2002年6月末我國居民儲(chǔ)蓄已超過8萬億，存款增長速度快于貸款，存貸差不斷增加（2002年6月末銀行存貸差增加到3.65萬億元），銀行經(jīng)營雪上加霜。因此，通過法律規(guī)范大力發(fā)展證券市場(chǎng)的直接融資功能，對(duì)于提高社會(huì)資金融通的效率和效益，防止出現(xiàn)“債務(wù)-通貨緊縮”的惡性循環(huán)是大有幫助的。

3、利用證券市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)，擴(kuò)大社會(huì)需求。

證券市場(chǎng)存在“財(cái)富效應(yīng)”，當(dāng)投資者的虛擬資產(chǎn)（如股票等有價(jià)證券）的價(jià)值呈現(xiàn)不斷上升時(shí)，投資者可支配的財(cái)富增加，其消費(fèi)信心和消費(fèi)欲望都會(huì)增強(qiáng)，即期消費(fèi)和超前消費(fèi)的增加，將拉動(dòng)社會(huì)總需求的上升，緩解通貨緊縮的壓力，最終帶動(dòng)GDP的增長；而GDP的增長又為證券市場(chǎng)的進(jìn)一步繁榮創(chuàng)造了必要條件，如此形成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

同理，如果虛擬資產(chǎn)價(jià)值下跌，證券市場(chǎng)將產(chǎn)生“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”。據(jù)中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國股市在2001年下跌前的市場(chǎng)價(jià)值總額約為5.4萬億元，而到2002年10月市場(chǎng)價(jià)值只剩4.4萬億元，整整“蒸發(fā)”了近1萬億元。股市市值的蒸發(fā)意味著股民財(cái)富的消失，股市中的散戶投資者在我國以中上等收入階層為主，是我國最有活力、也最具潛力的消費(fèi)階層。目前股票資產(chǎn)的大幅縮水，必然會(huì)壓縮這部分人的日常即期消費(fèi)支出。調(diào)查結(jié)果顯示，目前居民因投資虧損已對(duì)自己的消費(fèi)產(chǎn)生影響的占48.11%.同時(shí)，股市低迷和股票價(jià)格的下降，導(dǎo)致企業(yè)投資股票的資金損失，產(chǎn)生財(cái)富縮水，造成企業(yè)投資能力的下降，最終導(dǎo)致投資增長乏力。居民消費(fèi)支出下降和企業(yè)投資增長乏力，必將影響社會(huì)總需求的增長，其結(jié)果將是因需求不足、供給相對(duì)過剩而導(dǎo)致物價(jià)下降，從而造成通貨緊縮。

4、發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能，調(diào)整和改善社會(huì)供求狀況。

我國通貨緊縮主要源于有效需求不足，而有效需求不足的主要表現(xiàn)是“大量短缺和無效供給同時(shí)并存，是政府壟斷和體制障礙下供給和需求雙向不吻合的結(jié)果”（國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組，2001）在這種情況下，全面利用證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能，發(fā)揮“看不見的手”的作用，將顯得更為必要和重要。

證券市場(chǎng)是通過對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一系列機(jī)制發(fā)生影響而影響社會(huì)供求狀況，進(jìn)而影響社會(huì)再生產(chǎn)的。一方面，通過聚集和利用社會(huì)資源，疏通儲(chǔ)蓄及閑置資金轉(zhuǎn)化為投資渠道，使之朝著調(diào)整和集中的方向改變分配，促進(jìn)投資，推動(dòng)消費(fèi)，改善供求之間的關(guān)系。另一方面，通過交易數(shù)量、價(jià)格與收益率，既對(duì)微觀主體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生鼓勵(lì)或抑制作用，又對(duì)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、組合及其恰當(dāng)選擇創(chuàng)造條件，從而有利于加強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高整體經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)供求相互契合程度。

目前，我國證券市場(chǎng)還遠(yuǎn)未成熟，其對(duì)資源配置的作用還十分有限。但是應(yīng)當(dāng)看到，我國證券市場(chǎng)是在錯(cuò)綜復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中起步和建設(shè)的，必然會(huì)出現(xiàn)許多困難和挫折。這些困難和挫折是發(fā)展中的困難和挫折，經(jīng)過努力是可以克服的，只要堅(jiān)持不斷改革和創(chuàng)新，與時(shí)俱進(jìn)，一個(gè)規(guī)范、公正、法治，能有效推動(dòng)資源配置的證券市場(chǎng)是完全可以期待的。

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