資金市場分析精選(九篇)
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第1篇：資金市場分析范文
關鍵詞：貸款規(guī)模；市場利率；通貨膨脹；居民儲蓄
中圖分類號：F832．4
文獻標識碼：A
文章編號：1002―2848―2006(02)―0078―06
一、引 言
長期以來，我國金融調(diào)控的主要手段――貸款 規(guī)模既是中央銀行最重要的貨幣政策工具，又是貨 幣政策的中介目標，而每年一度的計劃新增貸款規(guī) 模也是計劃部門進行國民經(jīng)濟綜合平衡的一個非常 重要的指標。貸款規(guī)模的作用，主要是控制全社會 的信用規(guī)模，以抑制過度的總需求和通貨膨脹，同 時，通過規(guī)模指標的分配，還可以保證資金流向符合 國家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策的部門和地區(qū)，使金融 調(diào)控配合整個經(jīng)濟結構的調(diào)整。但是，隨著社會主 義市場經(jīng)濟的建立和市場作用的加強，這種直接管 理方式在資金配置方面的低效以及在一定范圍的失 效等問題也日益突出。在發(fā)達國家，政府的貨幣政 策主要是通過利率的改變來間接對信貸規(guī)模進行調(diào) 控，進而影響宏觀經(jīng)濟運行。很少有政府直接對貸 款規(guī)模進行控制來達到調(diào)控的目的(王維安)。 重998年，中央銀行雖然名義上取消了對銀行貸款 規(guī)模的直接控制，將其改成了對銀行的貸款進行窗 口指導管理(梁東黎)。但在實際的操作過程中， 其實仍然保持著對銀行放貸的控制，對信貸規(guī)模的 控制管理仍然作為中央銀行的重要的調(diào)控手段。比 如：盡管金融機構對非國有企業(yè)貸款的業(yè)務早已放 開，而非國有企業(yè)在工業(yè)總產(chǎn)值中的貢獻已經(jīng)超過 70％，至今金融機構對非國有企業(yè)的貸款還只占一 個相當小的比重，這一狀況與通過市場調(diào)節(jié)合理分 配金融資源的目標很不相稱，且對非國有企業(yè)的進 一步發(fā)展也不利。信貸資金分配結構與產(chǎn)出結構之 間偏離越大，則說明信貸資金分配的市場化程度越 低。另外，四大國有銀行的基層分行與各級地方政 府有著千絲萬縷的聯(lián)系，許多貸款項目都是由地方 政府行政領導拍板決定的，各銀行雖然實行縱向領 導，但最終要服從于地方政府的利益(李琨)。根 據(jù)肖建平的整理，我們給出了歷年來我國銀行資 金管理情況表，建國以來我國貸 款資金管理的基本方法及其變遷。
當前對于我國信貸資金分配市場化程度研究方 面的文獻較少，而且主要以定性分析為主。樊鋼、王 小魯在《中國市場化指數(shù)一一各地區(qū)市場化相對 進程報告(2000年)》中采用較易取得的金融機構短 期貸款中向非國有企業(yè)貸款(包括農(nóng)業(yè)貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn) 企業(yè)貸款、私營企業(yè)貸款．外資企業(yè)貸款)的比例這 個指標來近似反映區(qū)域間資金分配的市場化程度的 差別。顯然，這種方法過于簡單，問題較多，因為即 使是國有企業(yè)，其貸款規(guī)模也不是政府所能主導的； 同樣，在我國政府的貸款規(guī)模限額同樣會限制非國 有企業(yè)的信貸行為。
在本文中，我們試圖從企業(yè)的貸款規(guī)模對市場 利率、通貨膨脹、居民儲蓄及證券市場融資規(guī)模等反 應程度，來分析我國銀行信貸規(guī)模的市場化程度。 我們以我國最近五年的金融月度數(shù)據(jù)，采用了協(xié)整 檢驗、向量誤差修正模型、Granger因果檢驗、脈沖響 應函數(shù)及方差分解等計量方法驗證了我國貸款供求 的市場化程度，本文的基本結構安排為：第二部分 對本文涉及的主要變量進行了定義，并說明了有關 的數(shù)據(jù)來源；第三部分分析了貸款規(guī)模與其主要影 響因素之間的協(xié)整關系，并建立了向量誤差修正模 型；第四部分對各變量之間關系進行Granger因果 檢驗，第五部分利用第三部分的模型進行脈沖分析 與方差分解；第六部分總結了我們的研究結果，并提 出了簡要的政策建議。
二、相關變量定義及數(shù)據(jù)來源
本文中采用貸規(guī)模反應了信貸市場資金分配的 市場化程度，數(shù)據(jù)來源于各期的《中國人民銀行統(tǒng) 計季報》的“金融機構人民幣信貸收支表”項目，用 CR表示。
我們認為，在完全的市場化條件下，貸款規(guī)模變 化主要受以下因素影響：
1．居民儲蓄：居民的儲蓄存款是商業(yè)銀行信貸 資金的基本來源，儲蓄規(guī)模變動是影響規(guī)模變化的 主要原因，本文采用了《中國人民銀行統(tǒng)計季報} 的“金融機構人民幣信貸收支表”項目公布的數(shù)據(jù)。 用S表示。
2.利率水平：利率反映了資金使用的價格，是影 響信貸供求規(guī)模的另一主要原因。這里我們用變化 較為靈敏的30天銀行同業(yè)拆借利率表示反映銀行 資本成本的變化。資料來源于《中國人民銀行統(tǒng)計 季報》的“中國銀行間同業(yè)拆借交易情況統(tǒng)計表”項 目，用R表示。
3．通貨膨脹率：通貨膨脹率對貸款規(guī)模影響有 兩個方面，一是影響實際利率，從而影響貸款規(guī)模。 二是會對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生影響，進而影響貸款 需求。，這里我們采用了“中國經(jīng)濟景氣月報公布” 的上月為100消費物價指數(shù)，其中2000年1月到 2001年月日2月的數(shù)據(jù)根據(jù)公布的上年同期的消 費物價指數(shù)計算得到。并且我們把它轉(zhuǎn)化為2000 年置月為基期的定比指數(shù)。用P表示。
4.證券市場融資規(guī)模：證券市場另一主要的資 金來源，一般說來證券市場越發(fā)達，則企業(yè)對銀行的 信貸資金供應的依賴程度就會相應減少，貸款規(guī)模 也會下降。這里我們用證券市場上的融資額反映股 票市場對企業(yè)融資的貢獻。資料來源于中國證監(jiān)會 公布的“股票市場主要指標”(轉(zhuǎn)引自國研網(wǎng))，用 ST表示。
三、協(xié)整檢驗及VAR模型
(一)單位根檢驗
在協(xié)整檢驗之前，必須進行單位根的檢驗，以確 保各變量的同階整。對于各變量的單位根檢驗結果 見表2。
ADF單位根檢驗結果表明，在5％的顯著性水 平下，貸款規(guī)模(CR)、居民儲蓄(S)、物價水平(戶) 和同業(yè)拆借利率(只)都存在一階單位根過程。而證 券市場的融資額(SF)則本身子穩(wěn)。
(二)協(xié)整檢驗
協(xié)整理論認為，盡管有些經(jīng)濟變量自身是非平 穩(wěn)的，但這些變量之間的某種線性組合卻是平穩(wěn)的， 這種組合反映了各變量間的長期穩(wěn)定的比例關系， 即協(xié)整關系。由于貸款規(guī)模(CR)、居民儲蓄(S)、物 價水平(戶)和同業(yè)拆借利率(履)都存在一階單位根 的過程，所以它們之間在長時期中是可能存在協(xié)整 關系的。在這里我們將S了作為外生變量采用了JJ 協(xié)整檢驗方法驗證各變量之間在長時期中是否存在 穩(wěn)定的關系。經(jīng)過嘗試，我們采用了同時包含常數(shù) 項與趨勢項的JJ協(xié)整檢驗形式。協(xié)整檢驗結果如 表3所示。
協(xié)整檢驗表明貸款規(guī)模(CR)、居民儲蓄(S)、 物價水平(戶)和同業(yè)拆借利率(R)間存在長期穩(wěn)定 的關系。
(三)向量誤差修正模型(VECM)
根據(jù)上面的各變量間的協(xié)整關系，以股票市場 的融資額(SF)為外生解釋變量，建立誤差修正模型 (VECM)，反應模型估計效果的各統(tǒng)計量見。
在模型中，其中根據(jù)AIC與SC最小化準則以 及信貸市場中金融政策傳導的時滯性，最后VECM 模型中我們選取的滯后期是6。我們給 出了貸款規(guī)模的誤差修正方程估計結果。
VAR模型估計結果表明，利率、貨幣供應量、 通貨膨脹及股票市場的發(fā)展都會對貸款規(guī)模產(chǎn)生顯 著的影響，但由于統(tǒng)計量調(diào)整后的R2較低，只有 0．254823，所以我們認為這些市場因素對貸款規(guī)模 變化的影響仍然十分有限。
四、Cranger因果檢驗
為了客觀的反應各變量之間的因果關系，而不 僅僅是同期值之間的相關關系，這里我們采用了
Cranger因果檢驗表明結果表明居民儲蓄與貸 款規(guī)?；橐蚬P系，通貨膨脹與貸規(guī)模也是互為 因果關系。利率作為傾向資金的價格，從理論上分 析應該與信貸規(guī)模之間存在極強的因果關系，但是 我們并沒有發(fā)現(xiàn)利率與貸款規(guī)模之間存在直接的因 果關系，從這一點可以看出，我國貨幣資金供求市場 機制的不健全。利率對貸款規(guī)模的影響主要通過儲 蓄與物價兩種渠道發(fā)生間接作用。
五、脈沖響應函數(shù)及方差分解分析
脈沖響應函數(shù)用以衡量來自內(nèi)生變量的隨機擾 動項的一個標準差沖擊對其它內(nèi)生變量當前和未來 的影響。給出了貸款規(guī)模(CR)對于其它內(nèi) 生變量一個單位標準差沖擊做出的脈沖響應。 居民儲蓄對貸款產(chǎn)生正向的 G真aneer提出的因果關系概念進行檢驗，Cranger檢 驗時各變量必須是平穩(wěn)的，因此我們對所有一階單 整的變量作了差分處理，Cranger因果關系檢驗結果。 影響，并且在由第l期開始這種效應逐漸增強，在第 5期達到最大值，之后效應逐漸減少并趨于消失。 通貨膨脹對貸款規(guī)模先產(chǎn)生負向影響，但在第5期 之后效應開始變?yōu)檎?，開始促進貸款規(guī)模的增加。 利率對貸款規(guī)模的影響則一直為負，并且不斷深化， 直到第10期之后才開始逐漸趨于穩(wěn)定。
為了進一步分析并比較各變量對貸款規(guī)模的影 響及各期效應，我們對貸款規(guī)模進行方差分解。
在影響貸款規(guī)模變動量的因 素中，影響程度最大的是自身的慣性，其次是利率的 影響，然后是貨幣供應量，影響最弱的是通貨膨脹。 總體而言，貸款規(guī)模變化主要與其自身貫性有關，受 其他內(nèi)生變量因素影響較少。
六、結論與政策建議
實證檢驗結果表明，我國信貸市場規(guī)模的變化 并不能很好的被市場利率、通貨膨脹、居民儲蓄及證 券市場融資規(guī)模等變量解釋，VECM模型的調(diào)整后 的R2為25．5％。說明信貸資金的分配更主要的還 是由非市場因素決定。同時，Cranger因果檢驗雖然 說明居民儲蓄和通貨膨脹是因貸款規(guī)模的原因，但 作為反映資金價格的市場利率的變化卻不能作為貸 款規(guī)模變化原因，而只產(chǎn)生間接影響，說明企業(yè)行為 對信貸需求的影響力較弱，最后，方差分解結果表 明，貸款規(guī)模的變化更主要由其自身的歷史變化決 定，而市場利率、通貨膨脹及居民儲蓄的變化對貸款 規(guī)模的影響較小，到了第10期，其影響力也未能超 過15％。綜上所述，我們認為當前我國信貸資金分 配的市場化程度較底。
信貸資源配置走向市場化，其核心是推動信貸 資金商品化，變革間接融資供給機制，建立商品經(jīng)濟 的資金“借貸制”，加緊立法，規(guī)范市場融資行為，形 成以價值規(guī)律和供求關系為基礎的信貸資金市場融 資機制。其目的是增強微觀信貸活動的活力，提高 資金的配置效益和資金社會營運效益。要市場化不 等于不要計劃，微觀信貸活動仍需要在金融計劃宏 觀調(diào)控之下，只是這個計劃的制定應以市場為基礎， 符合經(jīng)濟規(guī)律和信貸資金運行規(guī)律，富有可操作性 和彈性(汪國翔)。這里我們對銀行信貸管理提 出如下的政策建議：
1.按負債制約資產(chǎn)的原則管理信貸資金。各經(jīng) 營行要按照資金來源制約資金運用的原則，實行資 產(chǎn)負債比例管理，在總量平衡的前提下，實現(xiàn)結構對 稱比例協(xié)調(diào)，即：長期負債用于長期資產(chǎn)，短期負債 用于短期資產(chǎn)，資產(chǎn)規(guī)模與負債規(guī)模相適應，資產(chǎn)的 結構和性質(zhì)與負債的結構和性質(zhì)的比例關系相適 應，貸款的周轉(zhuǎn)速度與貸款的規(guī)模和結構的比例關 系相適應。在資金運用總量中，合理保持長期貸款 與短期貸款的比例，使短期貸款的比重大于長期貸 款的比重，在資產(chǎn)負債增量上，保持兩者合理的增長 比例，堅持各項貸款的增長額必須低于各項存款的 增長額。
第2篇：資金市場分析范文
【關鍵詞】內(nèi)盤；外盤；資金流入
很多股民認為，在股市中資金的流入流出會決定股票的價格，因為很多股票只要有資金流入就會上漲，而資金流出后這些股票就會下跌。那么股市中如何看資金流入流出呢？
一、股票市場資金流入流出指標的計算方法
股票市場資金流入流出指標的計算主要是根據(jù)該股票內(nèi)盤、外盤計算。公式如下：
資金凈流量=(外盤成交手數(shù)-內(nèi)盤成交手數(shù))×成交均價
從公式中看出：如果外盤手數(shù)大于內(nèi)盤，則為資金凈流入，反之就是資金凈流出。
一般認為內(nèi)盤為主動性的拋盤，其越大，說明大多投資者不看好后市，股票繼續(xù)下跌的可能性越大。相反外盤是主動性買盤，外盤的積累數(shù)越大，說明主動性買盤越多，大多投資者看好后市，股票繼續(xù)上升的可能性越大。內(nèi)盤，外盤，可以用來判斷買方、賣方力量的強弱。若外盤數(shù)量大于內(nèi)盤，則表現(xiàn)買方力量較強，若內(nèi)盤數(shù)量大于外盤則說明賣方力量較強。資金凈流入代表著該股票買方力量較強，股票有上升的動力。資金凈流出代表股票的賣方力量較強，股票有下降的趨勢。換句話說，資金流向反映了人力量強弱，這們對該股票看空或看多的程度到底有多大。
二、股票市場資金流入流出指標的優(yōu)缺點
（一）優(yōu)點
資金流向能夠幫助投資者透過股票漲跌的表象看到股票漲跌的實質(zhì)力量。一般情況下資金流向與股票漲跌走勢非常相近，推動股票價格上漲的資金越多該股票上漲的可能性越大。但是資金流向與股票價格漲跌可能會出現(xiàn)背離。（1）資金流向與股票價格漲跌相反。資金凈流入，但是股票價格卻下跌；或者資金凈流出，但是股票價格卻上升。當出現(xiàn)這樣的情況，一般來說資金流量比股票價格更能夠反映該股票的真實狀況。因為在實踐中莊家比較容易通過操縱股票價格的方式來影響普通投資者研判行情。比如在2011年4月11日“金螳螂”在不到一分鐘的時間，金螳螂的股價完成了從-2%到-10%，再到2%的巨幅波動。但是莊家操縱資金流向則困難的多。（2）資金流向與指數(shù)漲跌幅在幅度上存在較大背離。比如全天股價的漲幅較高，但實際資金凈流入量很小。當天漲幅較高可能是因為投資者買賣不活躍，價格很容易被推上去，也有可能是人為的“畫”上去的。當資金流向與價格漲跌出現(xiàn)以上背離時，資金流向比指數(shù)漲跌幅更能反映市場實際狀況。
（二）缺點
1、公式計算公式有漏洞
內(nèi)盤與外盤有時不一定反映投資者的意圖。一般來說內(nèi)盤反映的是主動性拋盤，但是會出現(xiàn)以下情況：（1）假如甲投資者看好某股票，于是以高于即時價格的價格申報買入，按照他買賣股票的動機，應該被劃分為主動性買盤，也就是外盤。但是當他填寫委托單以后，及時行情上漲，該投資者的委托不能成交。與此同時乙投資者以低于甲投資者的價格申報賣出該股票，并且最終以甲的申報價格成交，那么在其統(tǒng)計為內(nèi)盤。本來是甲投資者主動性買入，但是最后結果卻被統(tǒng)計為主動性賣出，完全和他的買賣意愿相反。（2）假如丙、丁以相同價格、相同數(shù)量申報買賣某股票。兩個投資者一個想買，一個想賣，態(tài)度是平衡的，他們的決定對該股票沒有影響。假定交易所主機先接到買方丙的指令，然后接到賣方丁的指令，撮合配對成交，由于是以申買價格成交，統(tǒng)計出來的結果是內(nèi)盤；反之統(tǒng)計出來就是外盤。假如該股票一天只成交了一筆，那么統(tǒng)計為內(nèi)盤還是外盤其實就是隨機的。（3）證券公司的通道差別造成了早填單子后到的結果。在“自動撮合成交”系統(tǒng)平臺上，是按單據(jù)來序，“自動排隊”。證券公司的席位，通道各不相同。這會造成先填委托的，因為技術原因，就“晚到了一點兒”，而后填的有可能“先進去”。造成本應“嚴格有序”的排隊，就不一定準。尤其是“熱門股”，就會出現(xiàn)批量性的出現(xiàn)技術性、規(guī)模性時間倒錯。造成資金流向的指標反映不真實。
2、該指標有可能縱
莊家主要通過以下方法來影響該指標，誤導投資者：
（1）漲停方法
莊家一般通過漲停的方法派發(fā)股票。具體方法為：用批量小單把股價拉至漲停，然后繼續(xù)以漲停價申報小數(shù)量的買入，同時將把以前的未成交申報買單撤銷。與此同時莊家以漲停價申報賣出。由于我國實行“價格優(yōu)先和時間優(yōu)先”原則，由于價格相同，所以依據(jù)時間優(yōu)先。這樣莊家通過頻繁的申報買入和撤單就能把跟風盤的買單排到前面。莊家在以漲停價申報賣出，那么股票就會以漲停價賣給跟風盤，從而實現(xiàn)莊家出貨。
股票成交時都是以買入價格申報成交，也就是所說的外盤，所以統(tǒng)計為資金流入。如果投資者只是依靠現(xiàn)金流入、流出指標研判，就會落入莊家的陷阱。要識別這種手法很容易，主要是看成交量，如果股票漲停，并且一直大量成交，就多半屬于這種情況了。投資者應當遠離該股票，以防莊家出貨后股價大跌。
（2）打壓股票
莊家通過先打壓股票然后搶籌碼。具體如下：莊家想吸貨，一般會在交易日初期以低的價格快速賣出股票。普通投資者看到股價大幅下跌后會發(fā)生恐慌行為，造成大量投資者賣出股票。但是由于莊家的打壓速度快，股票價格下跌很快，很多賣出籌碼會積壓在上方。然后，莊家突然以高與賣出價格的價格申報買入，快速掃貨。因為莊家申報買入的價格高，所以成交的股票就會顯示為內(nèi)盤，表現(xiàn)為資金流出，投資者研判行情的時候會認為是股票價格要下跌，但實際上這個時候是主力吸貨。
三、投資者在實際運用中應該注意的事項
投資者股票研判的過程中使用資金流入、流出指標時，要注意結合股價在低位、中位和高位情況結合該股的成交量。
（一）當股價經(jīng)歷了較長時間的下跌，并且股價處于歷史較低價位時，如果成交量極度萎縮。這種情況表明股票持有者已經(jīng)不愿意賣出手中的股票，可以認為沒有特殊的事件該股票下跌的可能性很小，并且該股有向上回歸的需要。如果此后，該股成交量放量增加，資金流入明顯增大，這證明主力資金重新開始注意該股。這時股價重新掉頭向上的概率增大。
（二）在股價經(jīng)過了較長時間的上漲，股價處于較高價位，并且成交量增大。投資者這時已經(jīng)獲利頗豐，有獲利了結的動力，該股票下降的概率增加。如果當日現(xiàn)金流出增加，股價將可能出現(xiàn)下跌。
（三）在股價陰跌過程中，時常會發(fā)現(xiàn)資金流入，但是這并不表明股價一定會上漲。因為這可能是莊家為了吸引投資者的誘餌?？赡苁乔f家用幾筆拋單將股價打至較低位置，然后在賣一、賣二掛賣單，并自己買自己的賣單，造成股價暫時橫盤或小幅上升。此時表現(xiàn)為資金流入，使投資者認為莊家在吃貨，而紛紛買入，結果股價繼續(xù)下跌。只有在該股票的均線已經(jīng)掉頭向上，并且有成交量的配合。
（四）股價已上漲了較大的漲幅，如某日現(xiàn)金流入增大，但股價卻不漲。投資者要警惕莊家制造假象，準備出貨。當資金流入增大但是股價不漲，這證明股價經(jīng)過長時間的上漲莊家獲利已經(jīng)頗豐，莊家已經(jīng)準備出貨，股價繼續(xù)上漲的動力已經(jīng)不足。這時莊家通過運用技術手段將資金流入增加，以迷惑那些普通投資者，讓他們以為是該股還要上漲，而買入，讓莊家順利派發(fā)。
（五）同理當股價已下跌了較大的幅度，如某日資金大幅流出，但股價卻不跌，投資者要警惕莊家制造假象，假打壓、真吃貨。
四、結語
我們要清楚的認識到只要股票能夠成交，必定有買方和賣方。買股票意味著該股票有資金的流入；反之賣股票意味著資金的流出，而且兩者必定等量，因而實際上是不可能出現(xiàn)資金流出或流入的結果的。所以對于資金流入流出指標，投資者可以用來參考，但是不能把它絕對化，應當綜合分析各種因素才能做出買賣決定。
參考文獻
[1]中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資分析[M].中國財政經(jīng)濟出版社,2008.7.
第3篇：資金市場分析范文
長期以來,以散戶為主的投資者結構一直被認為是中國股市波動劇烈的主要原因。為此,中國證監(jiān)會于1997年11月出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》,以期改善投資者結構,促進股市的持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展。在此背景下,證券投資基金在短短數(shù)年的時間里獲得了迅速發(fā)展,截至2000年末,已成立33家證券投資基金,資產(chǎn)凈值逾845億元,并已初步顯示出在增強股市籌資功能,推動金融體制改革方面的積極作用。
另一方面,由于中國股市本身固有的制度缺陷、信息的壟斷性以及基金試點階段的不規(guī)范性等因素,證券投資基金的運作與預期的功能定位產(chǎn)生了一定程度的偏差,特別是投資基金穩(wěn)定市場的功能引起了管理層、理論界和新聞界的廣泛關注和討論[1]。
本文試圖在回顧相關理論分析和實證研究的基礎上,對國內(nèi)投資基金的行為特點及其市場影響進行深入的實證研究,以期為目前關于投資基金的討論提供一些富有價值的結論。
二、文獻回顧
1.理論分析
投資者的機構化現(xiàn)象是各國證券市場的普遍發(fā)展規(guī)律,但機構投資者的交易行為究竟對股價產(chǎn)生何種影響卻一直是個有爭議的問題,而爭論的焦點主要集中在以下兩個方面。
(1)“羊群行為”對股價的影響
根據(jù)Bikhchandani(2000) 的定義,“羊群行為(Herd Behavior)”是指投資者在交易過程中存在學習與模仿現(xiàn)象,從而導致他們在某段時期內(nèi)買賣相同的股票。
Froot,Scharfstein和Stein(1992)指出,機構投資者具有高度的同質(zhì)性,它們通常關注同樣的市場信息,采用相似的經(jīng)濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略。在這種情況下,機構投資者可能對盈利預警或證券分析師的建議等相同外部信息作出相似的反應,在交易活動中表現(xiàn)為羊群行為[2]。Maug和Naik(1996)則認為,基金持有人和基金經(jīng)理的關系是一個典型的委托-問題,因此,基金持有人的最優(yōu)策略是和基金經(jīng)理簽訂與基準(Benchmark)掛鉤的報酬合約。在這種報酬結構下,基金經(jīng)理往往會推斷、模仿并追隨其他基金的買賣行為,以免自身業(yè)績落后于市場指數(shù)或同行。當機構投資者存在“羊群行為”時,許多機構投資者將在同一時間買賣相同股票,買賣壓力將超過市場所能提供的流動性,從而導致股價的不連續(xù)性和大幅變動,破壞了市場的穩(wěn)定運行。
另一方面,Lakonishok,Shleifer與 Vishny(1992)卻指出,機構投資者的“羊群行為”并不一定會導致市場的不穩(wěn)定。如果機構投資者比個人投資者擁有更多的信息來評估股票的基本價值,那么機構投資者將一齊買入價值被低估的股票,同時遠離價值被高估的股票,這種“羊群行為”和個人投資者的非理性行為產(chǎn)生相互抵銷效應,促使股價趨向均衡價值,而不是遠離均衡價值。此外,機構投資者的“羊群行為”可能是因為他們對同樣的基礎信息作出了迅速反應,在這種情況下,機構投資者的交易行為加快了股價對信息的吸收速度,促使市場更為有效。因此,機構投資者存在羊群行為不能與市場不穩(wěn)定劃上等號。
(2)反饋策略對股價的影響
反饋策略(Feedback Trading Strategy)是以股票過去的表現(xiàn)作為買賣判斷的主要基礎,如正反饋策略是買入近來的強勢股,賣出近來的弱勢股;而負反饋策略則賣出近來的強勢股,買入近來的弱勢股。
從有效市場理論的角度來看,由于現(xiàn)行的股價已經(jīng)充分反應了所有的相關信息,因此以過去收益作為決策基礎的反饋策略是非理性的,使得股價和基礎價值發(fā)生較大程度的偏離,從而加劇股價的波動性(De Long,1990;Poterba & Summers,1990)。但有些學者卻認為,現(xiàn)實中的市場參與者需要一定的時間來消化信息并據(jù)此作出交易反應,因此市場價格只有在一段時間后才會完全反應新信息。在這種情況下,反饋策略可能是理性的(Lakonishok,Shleifer and Vishny,1992)。另有些學者則認為,不同類型的機構投資者會采用非常多元化的投資策略,采用負反饋策略和采用正反饋策略的投資者將會相互抵銷各自的影響,在市場均衡時,機構投資者對單個股票的超額需求趨近于零。因此,機構投資者的交易行為并不導致波動性的增加。
2.實證檢驗
根據(jù)不同的假說,理論顯然無法對機構投資者和市場穩(wěn)定的關系給出唯一的結論,而大量的實證研究也并沒有得到一致的結果。
Lakonishok,Shleifer與Vishny(1992)以1985-1989年間美國的769家股票基金為研究對象,發(fā)現(xiàn)這些基金并沒有呈現(xiàn)顯著的“羊群行為”,但在小公司股票交易方面具有輕微的“羊群行為”,這主要是因為小公司的公開信息較少,因此基金經(jīng)理在買賣小公司股票時比較注重觀察其他基金的交易行為。Grinblatt,Titman與Wermers(1995)根據(jù)1974-1984年間274個共同基金的組合變化數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)樣本基金并不存在顯著意義上的“羊群行為”。 Nofsinger和Sias(1998)以1977-1996年間紐約證券交易所(NYSE)的所有上市公司為研究對象,結果發(fā)現(xiàn),機構投資者持股比例的變化和當年收益之間存在正相關性,這主要是由于機構投資者采用正反饋交易策略所引起。Werners(1999)以1975-1994年間美國股市的所有共同基金為研究對象,發(fā)現(xiàn)樣本基金在整體意義上存在一定程度的“羊群行為”, 基金共同買入的股票比共同賣出的股票具有較高的同期和滯后收益,即收益差距將延續(xù)較長時間,Werners據(jù)此認為,共同基金的“羊群行為”可能是理性的,并且加速了股價吸收新信息的速度,因而有利于市場的穩(wěn)定。
三、研究樣本與數(shù)據(jù)
為了分析證券投資基金的行為特點及其對股價的影響,我們對基金每季度的投資組合資料進行整理、統(tǒng)計和分析,時間跨度從1999年第1季度至2000年第3季度。
根據(jù)現(xiàn)有的信息披露要求,投資基金在季度報告中僅披露位居資產(chǎn)凈值前十名的股票,因此我們無法確切知道投資基金在每個季度內(nèi)的交易詳情,也無法詳盡了解基金的持股情況?；谶@一原因,這里僅以基金持有的前十名股票為研究對象,并假設這些股票的買賣都是一次性完成的,從而根據(jù)基金在相鄰季度持股數(shù)量的變化來計算基金對該股票的買賣數(shù)量。證券投資基金由于申購新股而進入前十名的個股,由于不具有可比性,而予以刪除。
從表1中可以看到,樣本基金從99年第1季度的6個增加到2000年第3季度的30個,資產(chǎn)凈值則從128.4億元大幅增長到777.5億元,占滬深A股流通市值的比例也從2.22%增長到5.83%,顯然,證券投資基金的市場規(guī)模和影響日益增加。進一步,將每個季度樣本基金對同一股票的持股數(shù)量予以加總,可以發(fā)現(xiàn)樣本基金對單個股票的平均持股比例保持在5%左右,最大持股比例則高達45.19%,可以想見,基金投資行為將對此類股票(即所謂“重倉股”)的價格運行產(chǎn)生巨大影響。
表1 投資基金樣本的描述性統(tǒng)計
99Q1
99Q2
99Q3
99Q4
00Q1
00Q2
00Q3
樣本基金數(shù)目
6
10
14
16
22
25
30
資產(chǎn)凈值(億元)
占A股流通市值百分比(%)
128.4
2.22
292.7
3.22
413.3
4.77
448.0
5.74
685.9
6.04
745.5
5.85
第4篇：資金市場分析范文
一、期貨投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展
1868年，英國成立海外及殖民地政府信托基金，這是世界上第一只投資基金。在此之后，尤其是隨著戰(zhàn)后全球資本市場的快速發(fā)展，投資基金在美國、西歐、日本等西方國家取得巨大成功，成為世界金融市場上最流行的投資工具之一。據(jù)統(tǒng)計，到1999年底，全球各類基金達23萬億美元，其中美國約有16000只投資基金，資產(chǎn)達13萬億美元，全美有47%的家庭，近8000萬人持有基金股份。在美國資本市場上，基金、銀行、保險三分天下，而早在1994年，基金的資產(chǎn)就已經(jīng)超過了商業(yè)銀行。在各種投資基金中，共同基金占很大一部分。有資料顯示，截止2000年5月，全球共同基金10.4萬億美元，其中美國有共同基金7791個，434家基金管理公司，資產(chǎn)總額約6.9萬億美元。期貨投資基金作為共同基金的一種，是基金業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。
20世紀80年代以來，隨著金融期貨的蓬勃發(fā)展，隨著現(xiàn)資組合理論和技術的進步，大型機構投資者和投資組合經(jīng)理人開始運用期貨投資基金，使期貨投資基金得到前所未有的快速發(fā)展。1988年，美國期貨投資基金的規(guī)模為60億美元，到1996年就增加到300億美元，年平均增長率高達50%.從20世紀80年代起，EastmanKodak、Alcoa、Amoco等大公司就已經(jīng)開始把部分養(yǎng)老金投資于期貨投資基金，到1993年，美國200家最大的養(yǎng)老基金中約有一半涉足衍生品市場。這表明，期貨投資基金受到機構投資者的普遍歡迎，有很好的發(fā)展前景。目前，期貨投資基金主要集中在美國市場，但歐洲、日本和澳大利亞等國家與地區(qū)已步入快速發(fā)展軌道。
期貨投資基金的出現(xiàn)是資本市場風險管理的需要，是推動期貨市場進一步穩(wěn)定發(fā)展的重要步驟之一。期貨投資基金的順利發(fā)展，除了要具備相關的法律條件之外(如法規(guī)制度健全)，還必須具備以下兩個基本要求：一是期貨市場基礎要好，期貨市場無論從規(guī)模和規(guī)范性方面，均需符合一定要求;其二，市場投資者主觀上要有利用基金回避風險的動機和需求。隨著市場風險的不斷增大，許多企業(yè)急需利用期貨市場來套期保值和回避風險，但苦于企業(yè)缺乏專業(yè)人才，不敢貿(mào)然入市或因操作不當而造成不必要的損失，企業(yè)很希望有一種專家理財?shù)那纴頋M足其套期保值和回避風險需要，這個問題完全可以通過期貨投資基金的組織創(chuàng)新，即通過設立套期保值基金來解決。
二、我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀
我國自1993年開始期貨試點，經(jīng)歷了無序發(fā)展和清理整頓兩個主要階段，在經(jīng)過了長達7年的清理整頓之后，期貨業(yè)的規(guī)范程度大大提高了，期貨業(yè)的規(guī)范形象已初步樹立起來。無論內(nèi)部條件，還是外部環(huán)境，我國期貨市場都已經(jīng)具備了發(fā)展期貨投資基金的基本條件。
(一)清理整頓任務基本完成，期市規(guī)范程度大大提高。
從期貨市場自身條件來看，經(jīng)過清理整頓，期市規(guī)范化程度顯著提高，這主要表現(xiàn)在四個方面：
一是有了一套比較系統(tǒng)的法規(guī)體系。國務院頒布的《期貨交易管理暫行條例》及證監(jiān)會出臺的四個管理辦法已正式施行一年多，為期貨市場的長期規(guī)范發(fā)展提供了法制保障。
二是監(jiān)管體系和市場結構逐步完整。我國期貨市場的監(jiān)管體制發(fā)生重大改變，初步建立了中國證監(jiān)會垂直管理體系，監(jiān)管思路符合市場規(guī)律，監(jiān)管能力顯著提高。期貨交易所從14家撤并到3家，經(jīng)紀公司從原來的300家壓縮到170家，期貨經(jīng)紀公司充實了資本金，管理人員和業(yè)務人員經(jīng)培訓和考核獲得了從業(yè)資格，交易所和期貨經(jīng)紀公司的抗風險能力顯著增強，規(guī)范運作的自覺性顯著提高。
三是經(jīng)過幾次升級和改造，期貨市場的交易和信息系統(tǒng)更加成熟，其容量、速度、安全等主要指標都達到了國際先進水平。四是投資者操作日趨理性。經(jīng)過十年磨練，投資者對期貨市場的功能特征、運行規(guī)律有了更深刻的認識，操作手段日趨成熟和理性，法制意識和自我保護意識明顯增強。
總之，經(jīng)過幾年實踐，期貨市場已建成一套嚴密的交易、結算與風險控制制度，特別是經(jīng)過一系列風險事件的洗禮，期貨市場風險監(jiān)控技術與能力得到大幅提高，目前已能有效遏制期貨市場較大風險事件的發(fā)生?，F(xiàn)有的市場基礎和條件，非常有利于推出期貨投資基金。
(二)實踐造就了一批專業(yè)的期貨管理與投資者隊伍。
目前，我國專業(yè)期貨經(jīng)紀公司有170余家，期貨經(jīng)紀公司的最低注冊資金由原來的一千萬元提高到三千萬元，大大增強了經(jīng)濟實力，一些大型期貨經(jīng)紀公司脫穎而出。另一方面，期貨經(jīng)紀公司不得從事自營業(yè)務的規(guī)定，使經(jīng)紀公司的風險大大降低，自有資金顯得比較充足，這就為發(fā)起成立期貨投資基金創(chuàng)造了條件。同時，期貨經(jīng)紀公司不從事自營業(yè)務，也可以避免關聯(lián)交易的發(fā)生，打消投資者的顧慮，這從制度上保障了期貨投資基金的公正性。此外，通過培訓和長期實踐，期貨市場從業(yè)人員的素質(zhì)得到提高，造就了一支既懂期貨理論又有實踐經(jīng)驗的期貨管理人員、經(jīng)紀人與投資者隊伍，為期貨投資基金的試點成功奠定了人才基礎。
(三)期貨市場達到一定的規(guī)模。
在經(jīng)過長期的低迷之后，目前我國期貨市場恢復性增長勢頭良好。2003年中國期貨市場在國內(nèi)外大環(huán)境趨好的背景下，大連、上海和鄭州國內(nèi)三大期貨市場全面活躍，交易規(guī)模已創(chuàng)歷史最好水平。據(jù)統(tǒng)計，2003年，全年交易額累計達10.84萬億元，一舉刷新了1995年創(chuàng)下的10.12萬億元的歷史新紀錄。這說明，我國期貨市場經(jīng)過幾年規(guī)范整頓，正逐漸迎來新一輪發(fā)展空間，已經(jīng)進入規(guī)范發(fā)展新階段。權威部門預測，我國期貨市場未來發(fā)展的環(huán)境繼續(xù)看好，理由如下：
第一，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入新一輪經(jīng)濟增長周期，較快的經(jīng)濟增長速度，帶來了市場供求關系的變化，進而引起包括生產(chǎn)資料、農(nóng)產(chǎn)品等一系列商品價格的劇烈波動，增加了生產(chǎn)、經(jīng)營者利用期貨市場套期保值、回避價格風險的需求;
第二，中國經(jīng)濟增長的增量，成為國際市場供求變化的主要變數(shù)，在銅、鋁、大豆等主要期貨品種上，中國期貨價格對國際期貨市場價格的影響不斷增大，中國期貨市場的國際地位不斷提高;第三，黨的十六大三中全會通過的《關于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干決定》中明確指出穩(wěn)步發(fā)展期貨市場，確定了期貨市場的重要地位，為期貨市場的發(fā)展指明了方向。因此，有理由相信，我國期貨市場容量將繼續(xù)擴大，交易規(guī)模將更加擴大。
三、中國發(fā)展期貨投資基金的有利因素
(一)利用后發(fā)優(yōu)勢，有豐富的國際國內(nèi)經(jīng)驗可資借鑒。
期貨投資基金在國外已經(jīng)過了半個多世紀的實踐，在組織、監(jiān)理和運作等方面都積累了許多成功經(jīng)驗。我們可以直接吸取這些經(jīng)驗教訓，在設計和規(guī)劃期貨投資基金時免去摸索之苦，避免別人曾經(jīng)走過的彎路。充分利用這種后發(fā)優(yōu)勢，可以使我國的期貨投資基金從一開始就以規(guī)范的面貌出現(xiàn)。另外，我國雖然沒有期貨投資基金的直接經(jīng)驗，但是，我國證券投資基金經(jīng)過幾年的發(fā)展已達到相當?shù)囊?guī)模，取得了許多有關基金管理與運作的豐富經(jīng)驗，而期貨與證券屬于相關行業(yè)，兩者間有許多相近的地方，期貨投資基金在管理與運作上與證券投資基金是相似的?！蹲C券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點辦法》中的大部分條款對期貨投資基金實際上也是適用的，這就減少了期貨投資基金監(jiān)管和立法的難度。
(二)社會資金充裕，有進入期貨市場的欲望。
當前，社會資金充裕，存款突破了11萬億，社會各界投資欲望強烈，希望資本市場提供更多的投資渠道。即使在股票市場不太景氣的2003年，機構投資者的資金規(guī)模仍有大幅度增加。截至12月19日，2003年共發(fā)行25只股票型基金(債券與保本基金合計13只)，首發(fā)規(guī)模為401.44億元。截至2003年10月31日，保險公司基金的投資金額達到449.43億元，占股票基金規(guī)模30%左右。目前國內(nèi)股票基金中，三分之一的基金是保險公司持有的。這些機構投資者入市交易，必然需要風險管理工具，期貨投資基金不失為一種工具創(chuàng)新的嘗試。
(三)市場對期貨投資基金有強烈的內(nèi)在需求。
隨著我國金融市場的發(fā)展，金融投資領域發(fā)生了深刻的變革。投資手段已由過去單一的儲蓄發(fā)展為債券投資、股票投資等多種手段，居民個人資產(chǎn)也開始由儲蓄向投資轉(zhuǎn)移。但作為個人，無法抽出大量的時間對投資工具進行研究，無暇親身投入到投資市場進行具體交易，因此，他們對期貨投資基金有極大的需求。期貨投資基金作為一種風險投資工具，將為大眾投資者提供一種新的投資途徑，把個人投資者的資金引向金融市場，可使居民個人和金融市場同時受益。目前，我國投資基金已有數(shù)十家，資產(chǎn)數(shù)百億，但其投資結構非常單一，未能充分地利用金融工具進行組合投資，這不利于基金功能的發(fā)揮。當然，這和我國金融工具單一、金融市場不發(fā)達有密切的關系。因此，發(fā)展期貨投資基金，使其成為投資基金組合投資的重要組成部分，是我國資本市場發(fā)展與投資基金發(fā)展的必然結果。
四、設立期貨投資基金對我國期市發(fā)展的作用和現(xiàn)實意義
期貨投資基金是在法律的監(jiān)管下，以專業(yè)投資機構為操作主體的期貨投資活動。創(chuàng)造條件，促進期貨投資基金的設立對我國證券與期貨市場的發(fā)展與完善有著積極的意義。
(一)有利于創(chuàng)造性地培育機構投資者。
目前，我國期貨市場投資者以中小散戶為主，缺乏機構投資者，而在美國的期貨市場中，投資者則以機構投資者為主。因此，不改變投資者結構，不利于我國期貨市場的長期和健康發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，美國期貨市場的個人投資者虧損面越來越大，1969年的數(shù)字是62%，目前已達80-95%，這說明，個人投資者正逐步被現(xiàn)代期貨市場所淘汰。截止2000年9月30日，在NFA登記注冊的CPO和CTA分別有1416人和935人，正是這少數(shù)的專業(yè)人士管理著龐大的期市投資資金，促進了美國期市的繁榮。
同樣，設立期貨投資基金也有利于我國期貨市場機構投資者的培育，有利于改變期貨市場的投資者結構。從某種意義上講，設立我國期貨投資基金也有利于我國證券市場機構投資者的培育與發(fā)展。因為，開放式基金和社?；鸲家讶胧?，龐大的資金帶來同樣龐大的風險。根據(jù)國外經(jīng)驗，這些大型基金都需要股指期貨等金融期貨作為避險或分散投資的工具，而期貨投資基金極有可能成為它們進入金融期貨的有效途徑。
(二)有利于期貨市場的穩(wěn)定和社會安定。
期貨市場的投資結構改變之后，機構投資者占到主要地位，有利于期貨市場的穩(wěn)定和社會安定。因為，機構投資者操作比較理性，其決策是建立在對基本面和技術面的理性分析的基礎上，可以有效避免市場的劇烈和非理性波動;另外，機構投資者的風險承受能力較強，對因自己投資決策失誤所造成的損失有一定心理準備，不會將自己投資決策的失誤歸罪于政府或交易所，也不會采取極端措施引起社會的動蕩。因此，期貨投資基金可以在期貨市場和社會之間建立起一座防火墻，避免了期貨市場風險波及到社會，有利于安定團結，有利于社會穩(wěn)定。
(三)有利于保護期貨市場中小投資者的利益。
對絕大多數(shù)中小投資者來說，由于在知識、經(jīng)驗、資金規(guī)模、技術手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質(zhì)等方面同投資大戶相比處于劣勢，所以在投資活動中往往失敗多于成功，最終成為市場的犧牲品。而期貨投資基金的投資交易活動是由專業(yè)投資機構進行的，較中小投資者有較大優(yōu)勢，期貨投資基金可以集中眾多中小投資者的資金為一體，統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一使用，這將能為期貨投資爭取到較好的條件，并大大降低交易成本。同時，由于資金充裕，基金可以分散操作，分別投資于不同的市場和品種，這將大大降低投資風險，實現(xiàn)規(guī)模投資效益。
另外，較之個人經(jīng)紀人，期貨投資基金也有明顯的優(yōu)點：首先，期貨投資基金有明確的法律地位，一旦出現(xiàn)違法或違規(guī)，投資者可以依法追究;其次，在分配上，個人經(jīng)紀人的報酬以獲取傭金為主，這里面隱含著巨大的道德風險，而期貨投資基金除了按規(guī)定收取正常的管理費用外，可以按預定的比例與客戶分享贏利，這就從機制上迫使基金管理者將基金贏利放在首位;最后，在專業(yè)管理和風險管理能力上，基金更勝個人經(jīng)紀人。所以，期貨投資基金將給投資者提供一種新穎且可以放心的投資工具。
(四)有利于推動我國金融創(chuàng)新的發(fā)展。
為應對WTO的挑戰(zhàn)，我國金融創(chuàng)新的步伐必將大大加快，開放式證券投資基金、風險投資基金、股指期貨、利率期貨等一大批金融創(chuàng)新產(chǎn)品將會成為我國資本市場上的主導力量，這些金融品種有些十分需要機構投資者，有些則本身就是機構投資者。期貨投資基金則是大型機構投資者進行投資組合的一種很好的組合品種。根據(jù)馬可維茲分散理論，用相關性低，甚至具有負相關性的投資工具作組合能有效地降低投資組合的整體風險，使投資組合做到充分的分散化。一般來說，相關性越低，投資組合的風險水平也越低。根據(jù)Lintner博士的研究，期貨組合與股票、債券組合之間的相關性很弱，甚至為負值，如果一項組合投資中加入期貨基金，即可減少組合的波動并提高收益。
(五)有利于期貨市場的規(guī)范運作和功能發(fā)揮。
第5篇：資金市場分析范文
[關鍵詞] 內(nèi)資零售企業(yè) 農(nóng)村市場 SWOT分析
2006年12月11日根據(jù)入世相關協(xié)議，除少數(shù)經(jīng)營重要商品和擁有30家以上倉儲式超市的連鎖企業(yè)仍由中方控股外，外資零售企業(yè)在中國市場上不再受其他一切限制。至此，在國家商業(yè)政策方面，內(nèi)資零售業(yè)將不再享受強有效的保護措施，外資零售企業(yè)受到的限制已經(jīng)微乎其微。
失去政策保護的內(nèi)資企業(yè)在各大中城市的經(jīng)營受到外資零售企業(yè)的沖擊越來越大，而且大中城市的消費市場容量畢竟有限，外資企業(yè)在大中城市擴張的速度、規(guī)模又逐年增加，對此，力量相對弱小的內(nèi)資零售企業(yè)需要也應該避實就虛，與外企展開錯位競爭，及時向廣大的農(nóng)村地區(qū)拓展業(yè)務，爭取在農(nóng)村市場中不斷壯大自己。內(nèi)資零售企業(yè)向農(nóng)村市場進軍的SWOT分析如下：
一、優(yōu)勢（Strength）
1.先天優(yōu)勢
內(nèi)資零售企業(yè)在國內(nèi)市場上土生土長，憑借十幾年乃至幾十年的苦心經(jīng)營一步步發(fā)展起來，其對國內(nèi)零售市場的運作規(guī)律和經(jīng)營方式相當熟悉，比較了解城鄉(xiāng)居民的消費結構、消費習慣，而且內(nèi)資零售企業(yè)普遍擁有良好的“人脈”關系，因此它們?nèi)菀自诙虝r間內(nèi)得到農(nóng)村居民的認同，對農(nóng)村市場的適應期不會很長，這有利于內(nèi)資企業(yè)在農(nóng)村市場的發(fā)展。
2.經(jīng)營成本低
(1)勞動力價格低。農(nóng)村地區(qū)人們的消費水平低，居民的大部分收入都用于必要的生產(chǎn)、生活資料上，而且農(nóng)村地區(qū)剩余勞動力多就業(yè)崗位少，人們普遍對工資的要求不高。而在大中城市情況則相反，大中城市人們消費水平高，需要花錢的地方也多，物價水平常高于農(nóng)村地區(qū)，因此，他們對工資水平的要求也高，平均工資一般是農(nóng)村員工平均工資的1倍、2倍。農(nóng)村低廉的勞動力可以為內(nèi)資企業(yè)省去一大筆工資成本。
(2)房租地價低。農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平低，對土地的開發(fā)程度不高，造成其各種地段（包括商業(yè)區(qū)地段）的房租地價普遍低于大中城市里相同類型地段的價格水平。在大中城市商業(yè)地段尤其是黃金地段的房租地價可謂是“寸土寸金”，而且由于今年來，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過熱，房價不斷上漲，房租地價也水漲船高，每平方米上萬元的地價早已司空見慣。試想，若在城市里開辦一個10000平方米的大型超市，光房租地價就要花掉幾千萬甚至上億元，這對任何一家內(nèi)資零售企業(yè)來說，都是一筆不菲的花銷，這讓我們在與財大氣粗的外資巨頭的對決中處境非常不利。
農(nóng)村低廉的地價可以彌補內(nèi)資企業(yè)資金不充裕的劣勢，而且在農(nóng)村地區(qū)不需要上萬平方米的大型超市，通常中小規(guī)模的連鎖超市、倉儲商店等零售業(yè)態(tài)就能夠很好地滿足當?shù)鼐用竦纳?、生產(chǎn)需求，這一點又可以降低資金不足對內(nèi)資企業(yè)造成的劣勢影響。
(3)對員工的投入成本低。農(nóng)村地區(qū)人多就業(yè)機會少，員工們都很珍惜每一次就業(yè)機會，因此他們對企業(yè)的依賴度、忠誠度高，流動性低。內(nèi)資企業(yè)只要按時足量發(fā)放工資，員工一般很少“跳槽”。員工們這種從業(yè)的穩(wěn)定性可以大大降低企業(yè)的培訓成本，促進企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展。
3.競爭緩和
目前，在農(nóng)村零售市場上唱“主角”的零售者主要是一些地方上的中小型百貨大樓，少數(shù)連鎖超市，另外還有大量的集貿(mào)市場、個體商販、小賣部等。但這些零售者除了對當?shù)鼐用竦南M習慣、消費特點比內(nèi)資企業(yè)更了解一些以外，在其他諸如資金實力、管理水平、信息技術及服務意識、服務質(zhì)量方面根本無法與有實力的大中型內(nèi)資企業(yè)相提并論。因此，內(nèi)資零售企業(yè)完全可以憑借自己的實力通過兼并、收購或以參股的方式進入農(nóng)村市場，以實現(xiàn)在短期內(nèi)快速、有效的擴張。
4.易擁有穩(wěn)定客源
顧客是企業(yè)的“衣食父母”，擁有數(shù)量眾多并且客源穩(wěn)定的顧客群是每一家零售企業(yè)做大做強的根本。農(nóng)村地區(qū)零售行業(yè)發(fā)展水平低，零售網(wǎng)點少且分布不均勻，造成人們購物很不便利。農(nóng)村居民一方面受到實際情況的制約，另一方面，農(nóng)村居民的消費心理也比較單一，因而往往“忠情”于某一家商場，成為這家商場寶貴的“回頭客”資源。
內(nèi)資零售企業(yè)如果能在進入農(nóng)村市場的進程中，合理布局商業(yè)網(wǎng)點，為廣大農(nóng)村居民提供物美價廉的商品，就能夠培養(yǎng)起數(shù)量眾多的“回頭客”顧客群，從而取得令人矚目的經(jīng)營業(yè)績。
二、劣勢（Weakness）
1.各農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟水平迥異，企業(yè)發(fā)展將受限制
我國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡導致全國廣大農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展也不平衡。一方面，從國家大范圍看，東部沿海農(nóng)村地區(qū)人們的收入水平普遍高于中西部農(nóng)村地區(qū)人們的收入水平，而中部農(nóng)村居民的收入水平又普遍高于西部農(nóng)村居民的收入水平。據(jù)報道，2006年浙江、江蘇兩省農(nóng)村居民的人均純收入分別是7335元、5813元，而同期湖南省農(nóng)村居民的人均純收入為3390元，同期云南省農(nóng)村居民的人均純收入為2250元，由此可見，自東向西農(nóng)村居民的生活水平逐漸降低，且收入差距十分明顯。另一方面，從某個省的小范圍看，其省內(nèi)各個地區(qū)農(nóng)村居民的收入水平也參差不齊。例如經(jīng)濟強省江蘇省，其與上海、浙江毗鄰的蘇南農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟實力大大高于蘇中、蘇南農(nóng)村地區(qū)，而蘇中農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展又好于蘇南農(nóng)村地區(qū)；還有山東省的魯東沿海農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平也高于山東其他農(nóng)村地區(qū)的經(jīng)濟水平。全國各農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟水平的大相徑庭迫使內(nèi)資企業(yè)只能優(yōu)先發(fā)展較富裕地區(qū)的農(nóng)村市場，但這樣做就使企業(yè)擴張的速度和廣度都受到極大限制。
2.農(nóng)村地區(qū)信息建設落后，基礎設施薄弱
我國大中型內(nèi)資零售企業(yè)在城市市場已擁有較完善的物流配送系統(tǒng)，但農(nóng)村市場落后的信息建設、薄弱的基礎設施都極易阻礙企業(yè)配送系統(tǒng)作用的充分發(fā)揮，從而增加企業(yè)在物流運輸方面的成本。
此外，農(nóng)村消費市場薄弱的基礎設施還造成農(nóng)村消費環(huán)境差的局面，主要體現(xiàn)在一些商品沒有相關的配套設備。例如，有的農(nóng)村地區(qū)沒有自來水，抑制了人們買洗衣機的消費欲望；有的農(nóng)村地區(qū)電價昂貴，結果鬧出了電冰箱當碗柜用的笑話；還有的農(nóng)村地區(qū)電視機收不到信號，電視機成了擺設。這種惡劣的消費環(huán)境既抑制了人們的消費欲望，又壓縮了零售企業(yè)的盈利空間。
3.農(nóng)村地區(qū)零售人才不足，員工素質(zhì)有待提高
農(nóng)村地區(qū)零售業(yè)欠發(fā)達，對人才的培養(yǎng)力度不夠，人才數(shù)量少；農(nóng)村地區(qū)工資水平低，各種福利待遇狀況差，人才流失嚴重。這種人才匱乏的局面不利于內(nèi)資企業(yè)對農(nóng)村市場的開拓。盡管企業(yè)可以調(diào)派自己的業(yè)務骨干到農(nóng)村市場經(jīng)營管理，但是每個地區(qū)都有自己的實地情況，內(nèi)資企業(yè)要想在農(nóng)村市場的開拓過程中經(jīng)營好每個農(nóng)村網(wǎng)點，在缺少當?shù)厣虡I(yè)人才支持的情況下，只能按部就班、“摸著石頭過河”，這會使得企業(yè)的擴張速度和擴張規(guī)模都受到制約，不利于企業(yè)的發(fā)展。
4.農(nóng)村地區(qū)缺乏有效供給
阻礙內(nèi)資企業(yè)在農(nóng)村市場發(fā)展的另一劣勢是農(nóng)村當?shù)氐牧闶郛a(chǎn)品生產(chǎn)廠家不僅數(shù)量少，而且其產(chǎn)品質(zhì)量難以保證，這就造成企業(yè)要想維護自己的良好商譽，保證產(chǎn)品質(zhì)量，就難以就近進貨，不得不依靠自己已有的物流配送系統(tǒng)的供應。但是，農(nóng)村地區(qū)薄弱的基礎設施建設又會增加物流配送的額外支出，企業(yè)將面臨兩難的選擇。
三、機遇（Opportunity）
1.國家政策支持、引導
農(nóng)村消費市場需求不足一直是制約我國經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展的重要因素之一，為刺激農(nóng)村居民消費，政府部門相繼出臺多項政策措施，比如在2004年，國家商務部、財政部等八部委聯(lián)合制定實施了《關于進一步做好農(nóng)村商品流通工作的意見》;2005年2月，商務部又啟動實行了“萬村千鄉(xiāng)市場工程”。這些政策的出臺不僅為內(nèi)資零售企業(yè)在農(nóng)村市場的發(fā)展指明了方向，而且還通過政策性貸款、貼息、補助等優(yōu)惠政策鼓勵有實力的大中型零售企業(yè)到農(nóng)村去發(fā)展。內(nèi)資企業(yè)應抓住這個發(fā)展的政策機遇，及時向農(nóng)村市場進軍。
2.農(nóng)村市場消費潛力日益增大
（1）由于我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展以及社會主義新農(nóng)村建設、農(nóng)業(yè)稅取消等政府各項“富農(nóng)”政策的有效實行，農(nóng)村居民的生活水平已有了很大的提高，農(nóng)村市場的消費潛力日益增大。
資料來源：2001年～2006年歷年《中國統(tǒng)計年鑒》
由上表可以看出，自2001年以來，我國農(nóng)民人均純收入年平均增長率達到8.7%，恩格爾系數(shù)從47.7%降至43.02%，農(nóng)民生活水平已接近國際社會上的富裕水平（根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織提出的標準，恩格爾系數(shù)在40%～50%為小康，30%～40%為富裕）。農(nóng)民手中的閑錢越來越多，消費熱情正在被調(diào)動起來，對各種零售商品的需求不斷增加，這種局面非常有利于內(nèi)資企業(yè)的發(fā)展壯大。
(2)2005年，我國社會消費品零售總額達到67177億元，縣及縣以下消費品零售額約22082億元，僅占零售總額的30%左右，而我國農(nóng)村有8億，占全國總?cè)丝诘?0%。這既說明目前農(nóng)村市場消費需求不旺盛，同時也暗含著農(nóng)村市場消費潛力巨大的一層意思。另外，根據(jù)國家信息中心的零售行業(yè)預測報告，再今后幾年間，我國零售業(yè)將保持8%～10%的速度穩(wěn)步增長，預計到2020年，國內(nèi)社會消費品零售總額將達到20萬億元，這充分表明全國消費市場包括農(nóng)村消費市場正在為零售企業(yè)提供著越來越廣闊的發(fā)展空間，內(nèi)資企業(yè)要緊緊抓住此發(fā)展機遇，加緊向農(nóng)村市場進軍，爭取早行動早壯大。
3.外資零售巨頭尚未染指農(nóng)村市場
根據(jù)有關資料顯示，到目前為止，外資零售巨頭在我國市場拓展的重點仍然是各大中城市，農(nóng)村市場仍然是它們的觸角未伸到的區(qū)域。雖然外資企業(yè)對商機無限的農(nóng)村市場不可能不心動，但出于諸多方面的考慮，例如自己在中國城市市場上根基未穩(wěn)及對中國農(nóng)村市場的消費習慣、飲食特點等的不熟悉，因此它們始終未邁開向農(nóng)村市場進軍的步伐。這就間接地減小了內(nèi)資企業(yè)進入農(nóng)村市場的阻力，避免了與它們的針鋒相對，利于內(nèi)資企業(yè)向農(nóng)村市場的進軍。
四、威脅（Threat）
1.外資零售巨頭覬覦農(nóng)村市場，不排除進入的可能
(1)2004年12月11日，我國零售市場對外資全面開放，農(nóng)村市場當然也包括在內(nèi)。這樣，外資企業(yè)在向農(nóng)村市場進軍方面就沒有了政策上的顧慮，外資企業(yè)可以隨時向農(nóng)村市場進軍。
(2)大城市零售市場盈利空間的日益狹小以及農(nóng)村消費市場潛力的不斷增大，也促使和吸引著外資企業(yè)要調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略，而且外資企業(yè)經(jīng)過在內(nèi)地市場上多年的打拼，已對我國零售市場的“水土”有了一定程度的適應，故筆者認為外資企業(yè)進軍農(nóng)村市場是早晚的事情，目前僅是一個時間問題而已。內(nèi)資企業(yè)應清醒地認識到這種威脅，盡快向農(nóng)村市場發(fā)展。
2.內(nèi)資企業(yè)有被兼并、收購的威脅
外資零售巨頭實力強大，財大氣粗，盡管近年來內(nèi)資企業(yè)發(fā)展勢頭強勁，但就目前的整體實力而言，仍難與外資企業(yè)相提并論。下面兩表就充分地顯示了內(nèi)外資企業(yè)在實力上的巨大差距。
資料來源：根據(jù)2006年《財富》全球500強排名整理而得
資料來源：根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的消息整理而得
由上面兩表可以看出，目前內(nèi)外資零售企業(yè)在資金規(guī)模上相差十分懸殊。因此，即使內(nèi)資企業(yè)先于外資巨頭進入農(nóng)村市場，但我們?nèi)圆荒芘懦院笸赓Y企業(yè)會通過兼并、收購內(nèi)資企業(yè)的方式進入農(nóng)村市場的可能性。因此內(nèi)資企業(yè)不僅要加快自己的發(fā)展速度，還要加強相互之間的聯(lián)合，爭取組建一批大型零售企業(yè)集團，打造自己的“零售航母”，積極應對外資巨頭的挑戰(zhàn)。
正如上面SWOT分析方法所指出的那樣，內(nèi)資零售企業(yè)向農(nóng)村市場的進軍既會擁有優(yōu)勢、機遇，又會遭遇劣勢、威脅。內(nèi)資企業(yè)應該充分發(fā)揮各種優(yōu)勢，緊抓發(fā)展的大好機遇，同時，又要冷靜對待每種劣勢與威脅，多在企業(yè)規(guī)模、物流建設、人才儲備及資金融通等方面下功夫，全面提升自己的競爭實力。相信，在不久的將來，我們國家也會涌現(xiàn)出一批自己的“沃爾瑪”。
參考文獻：
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[2]薛選登:沃爾瑪“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略對中國零售業(yè)發(fā)展的啟示[J].商場現(xiàn)代化.2006年第4期
[3]張艷娜:我國零售業(yè)進軍農(nóng)村市場的問題研究[J].山東省管理干部院學報,2005年第2期
[4]吳小艷:開拓農(nóng)村市場的營銷策略[J].理論月刊,2004年第2期
第6篇：資金市場分析范文
【關鍵詞】私募股權投資 新三板市場 合伙制私募基金
一、私募股權投資基本理論
（一）私募股權投資定義
私募股權投資（Private Equity，PE）是指通過私募投資形式對創(chuàng)業(yè)投資后期的非上市企業(yè)進行的權益性資產(chǎn)投資，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制（包括首次公開上市、股權轉(zhuǎn)讓、并購或管理層回購、清盤等推出機制），并以此獲利。
（二）私募股權投資（PE）與風險投資（VC）的區(qū)別
很多傳統(tǒng)上的VC機構現(xiàn)在也介入PE業(yè)務，而許多傳統(tǒng)上被認為專做PE業(yè)務的機構也參與VC項目，也就是說PE與VC只是概念上的一個區(qū)分，在實際業(yè)務中兩者界限越來越模糊。
（三）PE基金與內(nèi)地所稱的“私募基金”的區(qū)別
PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權，而我們所說的“私募基金”則主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金，進行管理并投資于證券市場（多為二級市場）的基金，主要是用來區(qū)別共同基金（mutual fund）等公募基金的。
（四）全球私募股權投資發(fā)展呈現(xiàn)的特征
1.我國私募股權投資行業(yè)缺乏準入監(jiān)管。私募股權投資本身是一個小眾群體的行業(yè)，但是目前我國私募股權投資行業(yè)涌入了一大批房地產(chǎn)老板、實體企業(yè)老板、甚至是煤老板。
2.私募股權投資公司助推全球IPO交易。安永會計師事務所4月4日調(diào)查顯示，2012年第一季度，由私募股權投資公司推動的IPO交易在全球IPO交易總額中的占比超過三分之一。
（五）新三板市場的產(chǎn)生和發(fā)展
2000年，為解決主板市場退市公司與兩個停止交易的法人股市場公司的股份轉(zhuǎn)讓問題，由中國證券業(yè)協(xié)會出面，協(xié)調(diào)部分證券公司設了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱之為“三板”?！靶氯濉笔袌鎏刂?006年1月在中關村科技園區(qū)試點設立的，非上市股份有限公司在代辦股份系統(tǒng)進行轉(zhuǎn)讓試點的市場，因為掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，故形象地稱為“新三板”。
二、私募股權投資基金投資新三板市場的可行性
目前我國陽光私募的組織形式主要有：有限合伙制、信托制、和公司制三種形式，但在資本市場上非?；钴S的機構投資者當屬合伙制私募基金。
經(jīng)過分析后發(fā)現(xiàn)，合伙制私募基金完全可以投資新三板市場，具體原因如下：
（一）投資已經(jīng)不存在法律法規(guī)障礙
2009年6月12日，中國證券業(yè)協(xié)會頒布《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點辦法（暫行）》，其第6條規(guī)定“參與掛牌公司股份報價轉(zhuǎn)讓的投資者，應當具備相應的風險識別和承擔能力，可以是下列人員或機構：（一）機構投資者，包括法人、信托、合伙企業(yè)等?！彪m然未來相關法律法規(guī)具體細節(jié)還待完善，但是合伙制私募基金投資新三板市場已經(jīng)沒有大的法律障礙。
（二）交易所內(nèi)主板市場已經(jīng)具有示范效應
遇到法律不明確的問題，新三板市場有一個重要原則，即“參照主板規(guī)定執(zhí)行”。而合伙制私募基金投資主板市場上已經(jīng)開閘放水。2010年4月1日，國內(nèi)首家以自然人為普通合伙人發(fā)起設立的合伙制私募基金——寶贏基金正式在上海虹口掛牌成立。
（三）未來新三板市場投資空間廣闊
相比主板市場平均40倍左右的動態(tài)市盈率來講，新三板市場的特點是企業(yè)經(jīng)營風險較高，但市盈率較低，很多公司的市盈率還在10倍以下徘徊。
三、新三板市場對私募股權投資的影響
（一）成為私募股權基金投資退出的新方式
股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的搭建，對于投資新三板掛牌公司的私募股權基金來說，成為了一種資本退出的新方式，掛牌企業(yè)也因此成為了私募股權基金的另一投資熱點。以前私募股權投資公司要實現(xiàn)退出，主要是通過二級市場上市來實現(xiàn)。
（二）新三板規(guī)范私募股權投資發(fā)展
如前所述，各類資金無序涌入私募股權投資行業(yè)，保險行業(yè)、證券行業(yè)、上市公司、國有企業(yè)、民間資本、地方政府引導基金等紛紛進入股權投資行業(yè)，使搶項目、抬高價格的現(xiàn)象屢屢發(fā)生，企業(yè)家的期望值越來越高，一些企業(yè)甚至達到20倍、30倍的市盈率，專業(yè)股權投資機構在這樣一窩蜂的資金擁堵中投資難度加大。
（三）為私募股權投資公司提供充足的項目資源
相關規(guī)章制度規(guī)定，存續(xù)期滿兩年的股份有限公司，主營業(yè)務突出，持續(xù)經(jīng)營能力出色，公司治理結構合理，規(guī)范經(jīng)營，股票發(fā)行、轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)，并獲得所在地省級人民政府出具的非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點資格認定，均可申請在新三板上市。
（四）有效地促進私募股權投資機構差異化發(fā)展
企業(yè)更主動選擇投資機構可以促使機構協(xié)助企業(yè)戰(zhàn)略開發(fā)、經(jīng)營管理、人力資源建設、國際合作、國際商務發(fā)展、鞏固等，為企業(yè)提供“量身定做”的服務，提高投資機構的業(yè)務水平和分化程度。
四、結語
綜上所述，新三板市場上等待主管部門完善相關制度細節(jié)，待新三板市場正式推向全國高新區(qū)后，私募股權投資基金將會越來越豐富，其投資回報收益率也將呈現(xiàn)多樣化的特征，對于我國未來多層次資本市場的構建和穩(wěn)健金融體系的構建具有重要意義。
參考文獻
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[3]劉紀鵬，盧山林，任語寧.借新三板整合全國產(chǎn)權交易市場.創(chuàng)業(yè)家，2011，（01）：66-67.
第7篇：資金市場分析范文
但朗姿股份10月31日股票復牌后高開低走，以及次個交易日股價仍現(xiàn)下跌的表現(xiàn)卻在說明：市場對此收購并不買賬。
值得注意的是，朗姿股份此次收購的阿卡邦雖然號稱韓國第一家專業(yè)經(jīng)營嬰幼兒服裝和用品的公司，但其近年來業(yè)績下滑明顯，今年上半年甚至虧損逾4000萬元。朗姿股份斥巨資收購虧損公司股權做法是否適宜值得商榷。
進軍童裝進步較晚
朗姿股份于9月3日起停牌，10月30日，公司全資子公司朗姿韓國株式會社與阿卡邦第一大股東金煜簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，朗姿擬以1.8億元收購金煜持有的阿卡邦427.2萬股流通股份，占總股本的15.26%。同時，朗姿還計劃認購阿卡邦擬發(fā)行新股476萬股中的420萬股，認購費用為1.2億元。通過上述認購，朗姿將持有阿卡邦847.2萬股，占總其增發(fā)后總股本的25.86%。
相關資料顯示，阿卡邦成立于1979年，是韓國第一家專業(yè)經(jīng)營嬰幼兒服裝和用品公司。公司主營0-4歲孩子服裝、嬰兒用品、護膚品、玩具等孩童成長用品，共擁有5個系列品牌，目前在韓國擁有750個店鋪，2013年度阿卡邦在韓國市場綜合占有率為16%，排名第二。公司于2002年在韓國KOSDAQ上市。
朗姿股份是一家純女裝企業(yè)，通過本次收購，公司將產(chǎn)品延伸到嬰幼兒服裝及用品，延伸了產(chǎn)業(yè)鏈。
隨著二胎政策的落地，中國居民消費水平的提高和消費觀點的轉(zhuǎn)變，以及成人服裝市場趨于飽和，嬰童服裝市場近年來受到服裝企業(yè)的重視，眾多服裝品牌巨頭紛紛瞄準童裝市場，加大投資力度。
森馬服裝是較早介入童裝品牌的上市服裝企業(yè)，旗下童裝品牌“巴拉巴拉”目前已在中國嬰童裝行業(yè)中穩(wěn)居首位，所占市場份額約為3%。美邦服飾雖起步較晚，但目前已擁有米喜迪和moomoo兩大童裝品牌，公司也表示童裝將是未來重點發(fā)展方向。在此背景下，朗姿股份進軍童裝也是大勢所趨。但其通過收購國外虧損企業(yè)的作法卻顯得有些與眾不同。
收購將耗費兩年凈利潤
相關資料顯示，阿卡邦近年來經(jīng)營業(yè)績每況愈下，其2013年雖然實現(xiàn)營業(yè)收入11.23億元，但其凈利潤僅有342萬元；而截至今年上半年，公司營業(yè)收入僅有4.16億元，同時出現(xiàn)了4386萬元的虧損。雖然阿卡邦業(yè)績不佳，但朗姿仍按38.14%的溢價率對公司股權進行收購。
對此，有分析人士認為，阿卡邦今年利潤虧損預計主要是受韓國市場競爭激烈，以及股權轉(zhuǎn)讓大股東變更對高管層及員工的工作積極性有所影響造成的。從短期來看，由于其當期利潤表現(xiàn)不佳，對朗姿業(yè)績無法增厚。
記者注意到，朗姿股份今年前三季度業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)嚴重下滑。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.68億元和-911.64萬元，同比下滑16.14%、114.6%。今年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.85億元和8806.41萬元，同比分別下滑11.77%和58.38%。
公司同時預計，2014年全年的凈利潤將在1.17億元-1.87億元，同比下滑50%-20%。招商證券認為，在百貨零售環(huán)境持續(xù)低迷的背景下，同店增長乏力及外延擴張放緩導致公司收入出現(xiàn)下滑，且費用控制仍是公司當前亟待解決的問題?？傮w看，今年在百貨終端持續(xù)低迷的背景下，預計公司全年銷售都會受到影響，且在費用未出現(xiàn)改善跡象的情況下，預計全年業(yè)績表現(xiàn)將很一般。
第8篇：資金市場分析范文
[關鍵詞] 頭頸癌； 量子點； 表皮生長因子受體； 成像； 體內(nèi)分布
[中圖分類號] R 739.8 [文獻標志碼] A [doi] 10.3969/j.issn.1000-1182.2012.06.003
對活體內(nèi)癌細胞可視化實時成像觀察在研究癌癥的發(fā)生發(fā)展和個體化治療中具有重要作用，同時也是抗癌領域里研究的難點和熱點。近年來發(fā)展起來的量子點（quantum dots，QDs）在該領域顯示出巨
大的發(fā)展前景[1-2]。
QDs是一種由Ⅱ～Ⅵ族元素或Ⅲ～Ⅴ族元素組成的納米微晶體，與目前傳統(tǒng)的有機熒光染料和熒光蛋白相比，QDs具有如下獨特的光學特性：QDs激發(fā)光譜寬且連續(xù)分布，發(fā)射光譜窄而對稱，熒光度強，光化學穩(wěn)定性好，不易發(fā)生光漂白，通過改變粒子的尺寸和組成可獲得從紫外到近紅外范圍內(nèi)任意點的光譜[1-3]。QDs的這些光學特征是目前所有熒光探
針都不具備的。特別是近年來發(fā)展起來的發(fā)射波長在700～900 nm范圍內(nèi)的近紅外熒光量子點（near-infrared fluorescent quantum dots，NIRF-QDs），其不僅可以避免組織自發(fā)熒光（400～600 nm）的干擾，同時對組織具有強的穿透力，因而特別適合于體內(nèi)可視化成像研究[4-5]。
目前研究表明：頭頸部鱗狀細胞癌細胞高表達表皮生長因子受體（epidermal growth factor receptor，
EGFR）[6-7]。本研究將人頰鱗狀細胞癌BcaCD885細胞植入裸鼠的頦-頸交界部皮下，建立頦-頸部鱗癌模型，用最大發(fā)射波長為800 nm的QDs與EGFR單克隆抗體（monoclonal antibody，mAb）連接，制備QD800-EGFR mAb探針，通過靜脈注射QD800-EGFR mAb對頭頸部鱗狀細胞癌進行原位可視化成像觀察，并觀察其體內(nèi)分布特征，為進一步探索基于抗體靶向性的NIRF-QDs對頭頸部鱗狀細胞癌的可視化成像和個體化診治提供依據(jù)。
1 材料和方法
1.1 主要材料
1.1.1 試劑和儀器 QD800抗體偶聯(lián)試劑盒（Invitro-
gen公司，美國），EGFR mAb（Abcam公司，英國），人頰鱗狀細胞癌細胞株BcaCD885（四川大學口腔疾
病研究國家重點實驗室），紫外分光光度計（DU600，Beckman公司，美國），冷凍離心機（Z233MK-2，
HERMLE公司，德國），激光掃描共聚焦顯微鏡（la-ser scanning confocal microscope，LSCM）（TCS-SP5，Leica公司，德國），Maestro活體成像系統(tǒng)（Maestro EX，Cri公司，美國）。
1.1.2 實驗動物 選取重慶醫(yī)科大學實驗動物中心提供的SPF級BALB/c nu/nu裸鼠12只為研究對象，鼠齡6～8周，體重20～25 g。恒溫恒濕條件下飼養(yǎng)，墊料、飼料和飲水均經(jīng)滅菌處理。所有實驗操作程序均經(jīng)過重慶醫(yī)科大學實驗動物研究所實驗動物使用管理委員會批準。
1.2 方法
1.2.1 QD800-EGFR mAb探針的制備和純化 根據(jù)QD800抗體偶聯(lián)試劑盒中實驗手冊所提供的實驗步
驟來進行QD800-EGFR mAb探針的制備，本實驗分為4步，具體如下。1）QDs的活化和洗脫：將濃度為
10 mmol·L-1的雙功能SMCC溶液14 μL以及濃度為
4 μmol·L-1的QD800液125 μL混合，在室溫下活化1 h后用脫鹽柱洗脫，收集有色洗脫液500 μL備用。2）抗體還原和分離：將濃度為1 mol·L-1的二硫蘇糖醇液體6.1 μL加入到300 μL濃度為1 mg·mL-1的EGFR單抗PBS液中，室溫下還原反應30 min后加入染料指示液，用脫鹽柱洗脫，收集著色液500 μL備用。3）偶聯(lián)和滅活：將收集的以上兩種洗脫液混合，室溫下偶聯(lián)反應1 h后加入3 μL濃度為10 mmol·L-1的2-巰基乙醇，室溫下滅活反應30 min。4）濃縮和純化：將以上偶聯(lián)滅活后的液體加入超濾裝置管中7 000 r·min-1離心15 min，收集超濾離心膜內(nèi)側(cè)偶聯(lián)溶液，然后用Pierce柱行色譜分離，得純化的QD800-EGFR mAb探針。最后根據(jù)產(chǎn)品說明書提供的消光系數(shù)和測量波長兩個參數(shù)，以及以此波長作為激發(fā)光在紫外分光光度計中測出相對應的吸光度和比色杯的光程，計算出QD800-EGFR mAb探針的濃度。計算公式為：A=εcl，其中A為吸光度值，ε為消光系數(shù)，c為分子濃度，l為光程。
1.2.2 QD800-EGFR mAb探針體外標記BcaCD885活細胞 將生長良好的BcaCD885細胞以每毫升5×104個的濃度接種到9個35 mm玻璃底培養(yǎng)皿（直徑為15 mm）中，每個1 mL，培養(yǎng)24 h后，棄去培養(yǎng)基，PBS清洗3次。然后分為3組，每組3個培養(yǎng)皿。實驗組加入濃度為100 nmol·L-1的QD800-EGFR mAb探針100 μL；對照組Ⅰ加入100 μL濃度為100 nmol·L-1的QD800；對照組Ⅱ先加入濃度為1 μg·mL-1的EGFR mAb 200 μL以封閉EGFR，2 h后用PBS清洗3次，然后加入濃度為100 nmol·L-1的QD800-EGFR mAb探針100 μL。以上各組在37 ℃下孵育30 min后用PBS沖洗3次，然后在LSCM下觀察QD800-EGFR mAb探針標記BcaCD885細胞的情況。
1.2.3 裸鼠頭頸鱗狀細胞癌模型的建立 取對數(shù)生長期的BcaCD885細胞，采用0.5%胰蛋白酶進行消化，在4 ℃下，800 r·min-1離心4 min，然后將BcaCD885細胞懸于PBS液中，將含有2×106個BcaCD885細胞的PBS懸液0.2 mL注射于12只裸鼠的頦-頸交界部皮下，從而建立了頭頸部鱗狀細胞癌模型，每日觀察腫瘤的生長情況，待腫瘤的最大徑達到0.8～1.0 cm時開始實驗。
1.2.4 腫瘤活體可視化成像觀察 將頭頸部鱗狀細胞癌模型裸鼠分為實驗組和對照組，每組6只，用2%戊巴比妥鈉（40 mg·kg-1）行腹腔注射麻醉后，實驗組通過尾靜脈注射100 μL的QD800-EGFR mAb探針
（含100 pmol當量的QD800）。對照組通過尾靜脈注射250 μL濃度為1 mg·mL-1的EGFR mAb，24 h后再注射100 pmol當量的QD800-EGFR mAb探針100 μL。所
有動物于注射QD800-EGFR mAb探針之后15 min、30 min、1 h、3 h、6 h、9 h、24 h的7個不同時間點用Maestro活體成像系統(tǒng)進行可視化成像檢測，激發(fā)光/發(fā)射光為630 nm/800 nm，曝光時間為50 ms，像素為1 024×1 024。將采集的圖像用Maestro 2.10.0軟件進行處理和數(shù)據(jù)分析，分別顯示自發(fā)熒光和目標熒光信號，然后測量其熒光值，并且計算熒光信噪比，即腫瘤熒光強度與背景自發(fā)熒光強度之比。將每種信號添加偽色彩，本研究將自發(fā)熒光設置為綠色，目標熒光信號設置為紅色，最后將兩種色彩相疊加。
1.2.5 QD800-EGFR mAb熒光探針的體內(nèi)分布和器官的組織檢查 實驗組和對照組分別在3 h成像完畢后斷頸處死裸鼠3只，24 h成像后處死裸鼠3只，解剖取出裸鼠的腫瘤、心、肝、脾、肺、左腎、右腎、腦、腸、胃，各器官用PBS沖洗后切分為2塊，一塊器官組織稱重后剪成小碎片，放入玻璃勻漿器內(nèi)勻漿，取各器官勻漿液100 μL放入96孔培養(yǎng)板內(nèi)，用Maestro活體成像系統(tǒng)進行成像，根據(jù)各器官勻漿液的平均熒光和各器官重量對各器官內(nèi)QD800熒光行半定量分析。同時將各器官另一塊組織用冰凍切片包埋劑包埋并速凍，在-20 ℃下連續(xù)切割為7 μm厚的組織切片，每兩張連續(xù)的冰凍切片中，一張行常規(guī)HE染色，另一張冰凍組織切片在LSCM下觀察QD800在組織中的分布情況。
1.3 統(tǒng)計學分析
采用SPSS 13.0軟件對實驗數(shù)據(jù)進行分析，實驗結果以x±s表示，對兩均數(shù)間比較采用t檢驗，對3個均數(shù)以上間的比較采用方差分析，P
2 結果
2.1 QD800-EGFR mAb探針的制備和純化
收集純化的QD800-EGFR mAb探針樣本，按照產(chǎn)品說明書上提供的在550 nm下的消光系數(shù)ε550=1.7×106（mol·L-1）-1cm-1，以及在550 nm下測得的A為
3.442，l=1 cm，計算得到最終純化的QD800-EGFR mAb探針濃度為2.025 μmol·L-1。
2.2 QD800-EGFR mAb探針體外標記BcaCD885活
細胞
在LSCM下，實驗組BcaCD885細胞膜上可見明顯的QD800紅色熒光，對照組Ⅰ和對照組Ⅱ的BcaCD885細胞均未觀察到QD800的熒光（圖1）。
2.3 腫瘤活體可視化成像
裸鼠頦-頸交界處皮下接種BcaCD885細胞1周后即可見明顯的腫瘤生長，12只裸鼠全部成瘤。3周后腫瘤最大直徑達到0.8～1.0 cm時開始實驗。實驗組在尾靜脈注射QD800-EGFR mAb探針15 min后腫瘤部位出現(xiàn)明顯的熒光信號，30 min～6 h時腫瘤的熒光信號最完整，與腫瘤大小對應，在9 h時觀察到腫瘤的熒光成像明顯變小，24 h時只有很小的熒光成像（圖2）。30 min～6 h時實驗組熒光信噪比較高，9 h時熒光信噪比明顯降低，24 h時熒光信噪比接近基線水平（圖3）。對照組只在15 min時腫瘤部位可檢測到微弱熒光信號，可能是BcaCD885癌細胞對QD800-EGFR mAb非特異性吞噬所導致，但30 min～24 h時未檢測到明顯區(qū)別于背景熒光的熒光信號（圖2、3）。實驗組和對照組裸鼠肝脾相對應的部位在靜脈注射QD800-EGFR mAb探針后15 min可見明顯的熒光信號，一直持續(xù)到24 h（圖2）。
2.4 QD800-EGFR mAb探針的體內(nèi)分布和器官的組
織檢查
在3 h和24 h實驗組和對照組成像完畢后，在光鏡下觀察腫瘤的HE染色切片均可見大量癌細胞，顯示腫瘤生長良好（圖4）。在LSCM下觀察腫瘤和各器官的冰凍組織切片可見：3 h時實驗組和對照組的肝、脾組織以及實驗組腫瘤中均有大量QD800聚集，左右腎組織中可見有散在QD800。在24 h時實驗組和對照組的肝、脾組織中有大量QD800聚集，左右腎組
織和實驗組腫瘤中可見有散在QD800（圖5）。在3 h和24 h時實驗組和對照組的心、腦、腸、肺、胃和對照組腫瘤中均未見有明顯的QD800（圖5）。
cinoma
在3 h和24 h各器官組織勻漿的熒光半定量分析結果見圖6。由圖6可見，在3 h和24 h時實驗組和對照組肝中QD800的平均熒光均最高，顯著高于其他器官（P
均熒光在實驗組和對照組中差異無統(tǒng)計學意義（P>
0.05）。
3 討論
目前對癌癥成像檢測較好的方法如CT、MRI等傳統(tǒng)方法均不適合臨床醫(yī)師在術中對癌細胞進行實時可視化檢查。近年來基于納米技術發(fā)展起來的NIRF-QDs在對體內(nèi)癌細胞的直接可視化成像檢測顯示出巨大的發(fā)展前景[1-5]。表面生物功能化的QDs標記活
細胞后，在實驗檢測所需濃度范圍內(nèi)對細胞沒有毒性，不影響活細胞的生長、增殖、凋亡和分化[3，8-10]。由于NIRF-QDs具有獨特的光學性質(zhì)，同時QDs作為納米粒還具有易于表面修飾連接和易于穿透腫瘤新生血管到達癌細胞的性質(zhì)，因此，QDs在癌癥個體化手術治療方面顯示出獨一無二的優(yōu)勢[3-10]。
本研究體外結果表明：QD800不能與BcaCD885細胞結合，QD800-EGFR mAb探針能與BcaCD885細胞結合，但不能夠與被EGFR mAb封閉EGFR后的BcaCD885細胞結合，這就證明了mAb與QD800連接后，EGFR mAb的免疫活性沒有改變，QD800-EGFR mAb探針能通過特異性免疫識別BcaCD885細胞表達
的EGFR，從而使QD800結合到細胞表面。
筆者選擇高表達EGFR的BcaCD885細胞移植于頭頸部進行活體可視化成像研究，主要是因為：1）納米粒QDs進入血液后易被體內(nèi)的單核吞噬系統(tǒng)細胞作為異物識別而吞噬，從而大量聚集于含單核吞噬系統(tǒng)細胞豐富的肝脾等器官，這對軀體部腫瘤的成像產(chǎn)生很大的干擾，但對頭頸部的成像無干擾，因此頭頸部是QDs可視化成像較理想的部位；2）各種靶向性探針經(jīng)靜脈注射后對腫瘤的靶向性本身與腫瘤的生長部位也密切相關；3）頭頸部惡性腫瘤大多為鱗狀細胞癌，而90%以上的頭頸部鱗狀細胞癌細胞高表達EGFR[6-7]，以EGFR為靶點用QDs進行可視化
成像對頭頸部鱗狀細胞癌具有廣泛的適用性。
本研究基于頭頸部鱗狀細胞癌高表達EGFR為靶點，用靜脈途徑注射QD800-EGFR mAb探針，檢查表明：QD800-EGFR mAb在體內(nèi)能通過EGFR mAb作為橋梁對表達EGFR的BcaCD885細胞靶向結合，即QD800的熒光能代表BcaCD885細胞的存在，QD800與細胞結合后的熒光在體外能夠清楚可見。本研究中在注射QD800-EGFR mAb探針15 min后能夠看到清楚的成像，但在30 min能檢測到較15 min熒光度更高和更完整的腫瘤成像，這種高熒光度能完整顯示腫瘤的成像，但是30 min～6 h無明顯變化，在9 h時腫瘤成像明顯變小，熒光度也明顯減低，提示用QD800-EGFR mAb探針行頭頸部鱗狀細胞癌個體化成像檢測的最佳時間為靜脈注射QD800-EGFR mAb探針后30 min～6 h這一時間段內(nèi)，隨著時間的推移，在24 h時腫瘤成像進一步變小，熒光度也更低。
前期研究也表明：在皮膚屏障存在的情況下，QD800標記癌細胞后能可視化成像檢測到104個癌細胞，比目前的CT和MRI對最小癌灶檢測的敏感性提高了100倍，但如果在實際手術中，由于腫瘤暴露在開放的創(chuàng)面下，其檢測的敏感性將會進一步提高[11]。Gao等[12]預測NIRF-QDs標記癌細胞后能可視化檢測
到10～100個細胞的水平。隨著更高質(zhì)量、更強組織穿透力QDs的合成和光學成像技術的不斷發(fā)展，在暴露的創(chuàng)面下QDs對癌細胞的可視化成像檢測有望達到單個細胞水平，以后臨床醫(yī)師只需佩帶一個很小的激發(fā)光源探頭和近紅外光接受器，就可在手術中對腫瘤進行真正“量體裁衣”的個體化手術切除。
目前對QD800-EGFR mAb探針進入體內(nèi)后的代謝過程還不清楚，本研究結果可見：靜脈注射QD800-EGFR mAb探針后15 min～24 h，肝脾相應部位均顯示出清楚的成像，提示肝、脾內(nèi)一直有大量QD800聚集。在注射QD800-EGFR mAb探針3 h和24 h后，QD800在肝、脾組織中分布最多，其次是腎，而心、腦、腸、肺、胃和對照組腫瘤中均未見有明顯QD800分布，但在3 h時實驗組腫瘤中QD800顯著高于24 h時。
本研究結果表明：QD800-EGFR mAb探針靜脈注射后對高表達EGFR的頭頸鱗狀細胞癌能進行清楚的可視化個體成像檢測，在非侵入可視化成像研究頭頸鱗狀細胞癌的發(fā)生發(fā)展和個體化治療等方面有著巨大的發(fā)展前景。但QD800-EGFR mAb探針進入體內(nèi)后在肝、脾組織中大量聚集。如何減少Q(mào)D800-EGFR mAb探針進入體內(nèi)后在肝、脾組織中聚集，以及研究如何代謝和清除是今后研究的重要方向。
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第9篇：資金市場分析范文
[關鍵詞] 商業(yè)銀行 福費廷 應收帳款 對策
近年來，我國外貿(mào)出口業(yè)務量逐年增加，國際市場由賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，出口商選擇賒銷方式是現(xiàn)實需求。但賒銷方式給出口商帶來巨大的風險和資金壓力。而福費廷業(yè)務（Forfeiting）是指包買商(商業(yè)銀行或銀行附屬機構)從出口商那里以無追索權的方式購買經(jīng)進口商所在銀行擔保的遠期匯票或本票，從而為出口商提供融資的一種金融服務。這正是在賒銷方式下給出口商融資的一種有效方式。
此外,在當前外資銀行搶奪優(yōu)質(zhì)客戶的背景下,如何引進和開發(fā)新的結算產(chǎn)品，擴大服務領域已成為國內(nèi)商業(yè)銀行亟待解決的課題。福費廷這種融資業(yè)務在西方已有50多年的發(fā)展歷史,而在中國還有很大的空白區(qū)。因此我們有必要對福費廷業(yè)務加以研究。
一、我國商業(yè)銀行開展福費廷業(yè)務所存在的問題
福費廷業(yè)務在我國開展的時間較短，仍處于探索和起步階段，存在一些亟待解決的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.銀行對外宣傳力度不足
在當前買方市場的條件下，福費廷業(yè)務對出口商來講，是一種值得大力推薦的融資方式和防范風險手段。但由于我國商業(yè)銀行開展該業(yè)務的時間不長，業(yè)務量較少，營銷工作不到位。出口企業(yè)對福費廷業(yè)務了解甚少，沒有充分認識福費廷的價值。
2.缺乏專業(yè)人才
福費廷業(yè)務是一種綜合性的國際金融業(yè)務，它涉及的當事人較多，且跨越國家和地區(qū)，所以要求從事該業(yè)務的人員既精通外語、銀行業(yè)務，又熟知國際商業(yè)法律、法規(guī)和慣例。而我國金融專業(yè)人才還比較缺乏，熟悉該業(yè)務的專業(yè)人才更是鳳毛麟角。
3.商業(yè)銀行信息調(diào)研能力較弱
目前我國商業(yè)銀行基本上都沒有設立專業(yè)的市場調(diào)研部門，對其他國家和地區(qū)的政治經(jīng)濟狀況、各主要銀行的經(jīng)營情況與資信變化、具體業(yè)務的風險程度等不能做出及時、準確地評價，也無法對客戶的詢價做出及時地反應。這與從事福費廷業(yè)務的包買商必須消息靈通、隨時掌握各類信息的要求相差甚遠。
4.缺乏統(tǒng)一的國內(nèi)票據(jù)市場
福費廷業(yè)務融資時間長，金額大，勢必影響銀行資產(chǎn)的流動性問題。加上中國票據(jù)信用缺乏，銀企互不信任，也影響到銀企信用制度的完善，從而使得國內(nèi)難以形成統(tǒng)一的金融票據(jù)市場，銀行更難以進入國際票據(jù)市場進行交易。此外，國內(nèi)銀行之間資金缺乏流動性，難以形成統(tǒng)一的國內(nèi)資金市場，這些都限制了福費廷業(yè)務的開展。
5.我國商業(yè)銀行辦理福費廷業(yè)務面臨較大風險
福費廷是無追索權的融資方式，銀行作為包買商在包買票據(jù)的同時，也承擔了進口商資信變化風險、所在國家風險、匯率風險、利率風險等一系列風險。而我國銀行在海外的分支機構少，對國際風險、銀行信用評級和市場分析等方面缺乏完善、系統(tǒng)的研究，對高風險國家和地區(qū)的風險控制手段尚不成熟，這無疑將增加國內(nèi)銀行辦理福費廷業(yè)務的風險。
二、我國大力開展福費廷業(yè)務的對策
面對外資銀行激烈的競爭，針對我國商業(yè)銀行開展福費廷業(yè)務所存在的各種問題，結合國內(nèi)銀行實際情況，我國商業(yè)銀行要積極采取有效措施應對未來的挑戰(zhàn)。
1.積極開展福費廷營銷活動
針對出口企業(yè)對福費廷業(yè)務認識不夠的現(xiàn)狀，商業(yè)銀行應多加宣傳，適時向企業(yè)介紹該業(yè)務。讓他們了解采用福費廷這種靈活方便的付款方式可有效地提高資金良性循環(huán)使用，增強企業(yè)的市場競爭力。與國際商業(yè)信貸、國際保理等融資方式相比，福費廷具有100％票面融資比例，融資期限長、無追索、手續(xù)簡便、無抵押、利率固定等優(yōu)勢。出口商能及時獲得現(xiàn)金收入，有效改善財務狀況。針對目前我國銀行業(yè)務還大多停留在客戶自動找上門要求提供融資等服務，各行應積極走訪目標客戶，真正找到市場需求所在，并做好同業(yè)相關業(yè)務開展情況的市場調(diào)研，積極開展福費廷營銷活動。
我國部分商業(yè)銀行在這一方面樹立了良好的榜樣。早在2002年農(nóng)行山東省濱州分行在國際業(yè)務拓展中,就搶占市場先機,瞄準客戶需求開發(fā)新的業(yè)務品種,并積極做好宣傳、營銷工作。該行在兩天時間就成功地辦理了山東農(nóng)行系統(tǒng)的第一筆福費廷業(yè)務，金額40萬美元。當該行的黃金客戶山東博興匯仁紡織有限公司計劃收購一批新疆棉,急需一筆流動資金,向農(nóng)行濱州分行申請貸款300萬元,在當時企業(yè)授信額度已不足以辦理那筆貸款,又恰逢該企業(yè)有一筆遠期信用證項下出口業(yè)務,金額40萬美元,該行客戶經(jīng)理隨即向匯仁公司的財務人員詳細介紹福費廷業(yè)務具體操作方法，客戶經(jīng)認真權衡后決定在濱州市分行國際業(yè)務部辦理福費廷業(yè)務,解企業(yè)燃眉之急,也為銀行順利開展業(yè)務打下了堅實地基礎。
2.加強專業(yè)人才的培訓
我國商業(yè)銀行要拓展此項業(yè)務，就必須加強專業(yè)人才的培訓。商業(yè)銀行的競爭，在很大程度上是人才的競爭。所以我國商業(yè)銀行還需要進一步加強并完善人員培訓激勵機制，給予員工更多、更好的培訓機會，不斷地提升員工的業(yè)務能力。
3.加強信息建設
針對信息調(diào)研能力較弱，營銷風險較大的情況，商業(yè)銀行應建立專門市場調(diào)研部門。一方面，要加強對各國的政治經(jīng)濟形勢的信息收集和研究，加強對外國客戶和國外銀行的了解，建立完善的信用評估體系，這樣才能對客戶的詢價做出及時的反應，對某一筆業(yè)務的風險狀況做出準確的評價;另一方面，我國商業(yè)銀行應加強對國內(nèi)外福費廷市場的研究，力求對外能跟上福費廷業(yè)務的發(fā)展形勢，對內(nèi)能適應企業(yè)發(fā)展的需要。
4.選擇合適自身發(fā)展的福費廷買斷方式
鑒于我國商業(yè)銀行在開展福費廷業(yè)務所存在的種種制約因素，為了有效防范風險同時保障豐富利潤，各行在辦理福費廷業(yè)務時，應根據(jù)每筆業(yè)務實際情況，選擇最適應自身發(fā)展的買斷方式。
（1)中介型福費廷融資業(yè)務
在辦理福費廷業(yè)務的初期，各商業(yè)銀行對整個市場運作及銀行風險的控制與防范方面經(jīng)驗相對比較欠缺，或在某筆業(yè)務無法正確識別風險情況下可采用向出口商買斷應收賬款，再轉(zhuǎn)賣包買銀行買斷,從中賺取差價的方式實現(xiàn)。在實務中,各銀行還應該掌握好適當?shù)膱髢r策略,做好我方企業(yè)信息的保密工作,即要防止包買銀行跳過我國銀行直接和企業(yè)合作，也要便于和包買銀行的及時溝通聯(lián)系,推動業(yè)務順利進行。采用中介型福費廷業(yè)務,我國銀行既不用承擔任何風險,又可獲得中介費用,同時滿足了出口商的融資需求。在自身條件還不完善的情況下,不失為一種兩全其美的方式。
2006年8月份，中國工商銀行河南省安陽分行就成功為河南安彩股份有限公司和河南安彩集團有限責任公司辦理了55筆總金額為453萬美元的中介型福費廷融資業(yè)務。該批業(yè)務是工行河南分行目前單次審批辦理筆數(shù)最多、合計金額最大的福費廷業(yè)務，也標志著該行福費廷業(yè)務營銷實現(xiàn)新突破。該批業(yè)務不僅有效緩解了客戶流動資金緊缺問題，也一步豐富了該行貿(mào)易融資產(chǎn)品，為該行帶來了國際結算收入、結售匯收入等中間業(yè)務收入19萬元，實現(xiàn)了銀企雙贏。
（2)國內(nèi)商業(yè)銀行自行買斷應收賬款
采用中介型福費廷方式，只能賺取其中的差價，利潤較低。為擴大收益，國內(nèi)銀行可在進一步完善行授信管理、有效防范風險的基礎上，積極拓展一級市場福費廷業(yè)務。在國內(nèi)商業(yè)銀行核定的擔保行授信額度范圍內(nèi)，各行可自行買入出口單據(jù)，待單據(jù)到期時，向擔保行索匯。各行自行辦理福費廷業(yè)務的收益是顯而易見的。首先，沒有第三家包買銀行的介入，它能保證國內(nèi)商業(yè)銀行的利潤最大化；其次，由于絕大多數(shù)包買銀行都有自己的最低利潤點，一般每筆在1000美元以上，而國內(nèi)銀行自行辦理該項業(yè)務，在金額上可不設立最低起點與銀行最低利潤點，報價會更趨合理，從而為拓展該項業(yè)務獲得更為廣闊的市場空間；最后，國內(nèi)商業(yè)銀行自行辦理應收賬款的買斷業(yè)務，業(yè)務環(huán)節(jié)減少，操作過程也相對靈活，有利于穩(wěn)定各行現(xiàn)有外匯業(yè)務客戶群。在我國商業(yè)銀行能正確識別某筆業(yè)務風險，在有效防范風險的基礎上，自行買斷應收賬款實現(xiàn)安全性、收益性的最佳組合。
（3)福費廷業(yè)務辛迪加
為了分散風險，同時獲取豐厚利潤，我國銀行可同幾家銀行聯(lián)合組成辛迪加，共同對某筆大額業(yè)務提供福費廷融資，類似辛迪加貸款。具體操作有:首先分別購買一套分期付款票據(jù)的一張或幾張;然后簽訂參與協(xié)議，確認各自認購份額，美中不足的是票據(jù)喪失了進入二級市場的靈活性，因票據(jù)屬所有包買行共有，任何銀行無權單獨決定是否將票據(jù)出售，除非所有成員達成共識。結合我國銀行業(yè)當前的實際情況，與外資銀行合作福費廷業(yè)務辛迪加也是我國商業(yè)銀行大力開展此業(yè)務的可鑒之舉。
在2001年，中行湖北分行與在福費廷業(yè)務方面有著豐富經(jīng)驗的西德意志州銀行首度合作，成功敘做了一筆福費廷業(yè)務,實現(xiàn)了該項業(yè)務在湖北地區(qū)零的突破。短短兩年時間,該業(yè)務在中行湖北分行就已累計辦理22筆，金額達80多萬美元。在2003年3月份，招商銀行也與花旗銀行簽署協(xié)議，共同進行在福費廷業(yè)務領域的合作。與外資銀行進行福費廷辛迪加合作不僅可以給國內(nèi)銀行業(yè)帶來先進的理念、全新的產(chǎn)品和最新的科技手段，這也有利于國內(nèi)銀行拓展同業(yè)及國際業(yè)務,開辟新的同業(yè)業(yè)務合作領域。
5.完善國內(nèi)金融環(huán)境
針對國內(nèi)難以形成統(tǒng)一的資金市場，銀行票據(jù)轉(zhuǎn)手難的問題。筆者認為，首先，我國應建立完備的金融法規(guī)體系，從源頭上解決票據(jù)交易的內(nèi)在風險。在實際業(yè)務中，與福費廷業(yè)務聯(lián)系最緊密的法規(guī)是《票據(jù)法》。而我國現(xiàn)行實施的《票據(jù)法》中存在著許多具體問題需要解決，特別是有關外幣票據(jù)方面的規(guī)定甚少，有待改善。其次，建立完善地國際化票據(jù)市場，以利于福費廷業(yè)務下的貼現(xiàn)票據(jù)能及時流通轉(zhuǎn)讓，鼓勵銀行大力開展此項業(yè)務。目前由于我國對外幣票據(jù)市場一直沒有放開，尚未建立全國統(tǒng)一的外匯資金市場，銀行敘做福費廷業(yè)務的匹配資金須通過國際市場籌措，但由于地理位置及時間上的差異，在交易時間、資金風險控制等技術方面都存在較大的不便，因此完善國際化票據(jù)市場是我國商業(yè)銀行大力開展福費廷業(yè)務前提條件。
6.加強福費廷業(yè)務的風險防范
福費廷業(yè)務是包買商無追索權地買斷出口商的應收賬款，在取得收益的同時，銀行也承擔了一系列相關風險。在實際操作中，各銀行還應針對福費廷業(yè)務，建立風險防范機制以確保能及時安全收匯。
（1)建立行授信機制，嚴格規(guī)范行風險管理
首先，國內(nèi)商業(yè)銀行應對所有行進行綜合信用評定，對于穆迪評級在2A級以上或標準普爾在A級以上銀行優(yōu)先給予辦理福費廷業(yè)務的銀行授信額度。其次，在確定各家銀行授信額度的基礎上，國內(nèi)商業(yè)銀行總行可根據(jù)各家分行的需求情況和該地區(qū)整體狀況進行行授信額度的轉(zhuǎn)授權。各家分行可在總行批準的銀行授信額度內(nèi)獨立辦理福費廷業(yè)務，每月上報總行本月福費廷業(yè)務的發(fā)生情況、福費廷業(yè)務項下墊款的狀況，以便總行全面了解整個市場發(fā)展動態(tài)，及時提高、降低或取消部分銀行的授信額度。此外，當分行在辦理福費廷業(yè)務時超出總行轉(zhuǎn)授權的銀行授信額度，分行可再向總行報批獲得同意后增加該行轉(zhuǎn)授權額度，或針對一筆大額業(yè)務臨時增加單筆轉(zhuǎn)授權額度，一旦業(yè)務結束額度自動返還，以此到達銀行風險總量控制的目的。
（2)充分了解出口商資信和所經(jīng)營的商品品質(zhì)
實際業(yè)務中，基于不同的貿(mào)易背景，可能因某種突發(fā)因素造成進口商提出止付，繼而使買斷銀行的權利遭到損害。而此類問題的癥結或是因為出口商的信譽不佳未能履約，或是由于出口貨物本身的缺損，或是因為國際市場價格的大幅波動。所以各商業(yè)銀行在應出口商申請為其辦理福費廷業(yè)務融資前，必須充分了解出口商的資信情況及其經(jīng)營商品的品質(zhì)。
參考文獻:
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