跨國(guó)公司并購(gòu)案例精選(九篇)

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第1篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

【關(guān)鍵詞】跨國(guó)并購(gòu)，反壟，法律規(guī)制

隨著中國(guó)市場(chǎng)化程度的加深及加入WTO后開(kāi)放進(jìn)程的加快，并購(gòu)已經(jīng)日益成為外資進(jìn)入中國(guó)的一種重要方式。雖然外資并購(gòu)帶來(lái)了一些我國(guó)企業(yè)所需要的資金、技術(shù)及先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，但隨著大型跨國(guó)并購(gòu)案的增多，尤其是跨國(guó)公司對(duì)關(guān)系到我國(guó)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)，跨國(guó)并購(gòu)導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壟斷及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題日益顯現(xiàn)出來(lái)。我國(guó)適時(shí)出臺(tái)《反壟斷法》，并于2008年8月1日起施行，這部素有“經(jīng)濟(jì)憲法”之稱(chēng)的法律的出臺(tái)，有利于遏制跨國(guó)公司在中國(guó)的壟斷勢(shì)力，打擊跨國(guó)公司操作市場(chǎng)價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量和濫用市場(chǎng)支配地位等限制競(jìng)爭(zhēng)行為，有利于防治外資并購(gòu)所帶來(lái)的壟斷，促進(jìn)內(nèi)外資的公平競(jìng)爭(zhēng)。

一、跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面影響

1.導(dǎo)致行業(yè)壟斷，危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。近年來(lái)，跨國(guó)公司在大舉并購(gòu)我國(guó)啤酒飲料、化妝品企業(yè)后，已把并購(gòu)重點(diǎn)直奔我國(guó)的工程機(jī)械業(yè)、電器業(yè)等領(lǐng)域的骨干企業(yè)、龍頭企業(yè)。如國(guó)內(nèi)最大的柴油燃油噴射系統(tǒng)廠(chǎng)商無(wú)錫威孚、惟一能生產(chǎn)大型聯(lián)合收割機(jī)的佳木斯聯(lián)合收割機(jī)廠(chǎng)、最大的電機(jī)生產(chǎn)商大連電機(jī)廠(chǎng)、最大的精密刀具生產(chǎn)商哈爾濱第一工具廠(chǎng)等相繼被GE、卡特比勒、ABB、西門(mén)子等跨國(guó)公司并購(gòu)?？鐕?guó)公司的“斬首行動(dòng)”如果頻頻得手，尤其是那些關(guān)系到國(guó)家戰(zhàn)略利益的企業(yè)紛紛被并購(gòu)，那么政府關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的各種政策措施成效就會(huì)降低，影響本國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，并且有可能危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

2.弱化我國(guó)民族品牌，導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)的流失。品牌是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的利器，一個(gè)國(guó)家著名品牌的多寡是與其科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)的。在諸多跨國(guó)并購(gòu)案中，品牌控制往往被作為一項(xiàng)重要的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。從這幾年跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)踐來(lái)看，外資先買(mǎi)斷中方品牌，然后與這些中方品牌聯(lián)合起來(lái)推出自己的國(guó)際品牌，最終以自己的品牌取代中方品牌，或者通過(guò)減少對(duì)中方品牌的投資來(lái)逐漸降低其品牌價(jià)值，或壓縮中方品牌的產(chǎn)量，或控制銷(xiāo)售環(huán)節(jié)和市場(chǎng)推廣，使民族自有品牌逐漸衰弱直至消失。譬如，可口可樂(lè)和百事可樂(lè)在中國(guó)并購(gòu)整合了“亞洲”、“嶗山”、“天府”等七家國(guó)內(nèi)碳酸型飲料企業(yè)，這些品牌在合資后都消失了，最終可口可樂(lè)和百事可樂(lè)基本上壟斷了中國(guó)的碳酸飲料市場(chǎng)。再如，洗發(fā)產(chǎn)品中十分暢銷(xiāo)的“海飛絲”、“飄柔”品牌，是外資控股并購(gòu)了廣州“潔花”牌洗發(fā)香波生產(chǎn)廠(chǎng)家后推出的。大量事實(shí)證明，很多自主品牌不僅沒(méi)有在并購(gòu)中壯大自己，反而被消弱，直至被消滅，這樣就會(huì)導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，這對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一種重大威脅。

3.制約國(guó)內(nèi)企業(yè)研發(fā)和自主創(chuàng)新能力的發(fā)揮。外資控股我國(guó)企業(yè)以后，由于處于被并購(gòu)的位置，中方的科研開(kāi)發(fā)部門(mén)都被納入外資公司的體系中，中方的自主研發(fā)能力受到很大的約束，一些企業(yè)甚至放棄了苦心經(jīng)營(yíng)多年的自主研發(fā)平臺(tái)，淪為跨國(guó)公司的加工車(chē)間。同時(shí)，跨國(guó)公司還會(huì)利用各種手段阻礙技術(shù)的外溢，使被并購(gòu)企業(yè)想通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)流入先進(jìn)技術(shù)的愿望化成泡影。比如，我國(guó)是世界上具有生產(chǎn)成套石油鉆機(jī)能力的少數(shù)國(guó)家之一，在石油鉆機(jī)方面處于世界前列。我國(guó)原最大的石油鉆機(jī)生產(chǎn)基地―蘭州石油化工機(jī)器廠(chǎng)把石油鉆機(jī)制造部分與世界最大的石油機(jī)械制造商美國(guó)國(guó)民油井公司合資成立蘭石國(guó)民油井石油工程有限公司，美方占60%的股份。合資后，該廠(chǎng)只剩下單一的加工業(yè)務(wù)，失去了原來(lái)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)，成了跨國(guó)公司的加工廠(chǎng)。

二、跨國(guó)并購(gòu)反壟斷規(guī)制的不足

2006年《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》中關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)反壟斷的規(guī)定和2008年8月1日起實(shí)施的《反壟斷法》是我國(guó)目前規(guī)制跨國(guó)公司壟斷性并購(gòu)的最重要的法律，為完善我國(guó)反壟斷法律制度打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。但是，同樣應(yīng)該看到，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)反壟斷規(guī)制無(wú)論是在法律體系、法律規(guī)定的內(nèi)容上以及具體的反壟斷實(shí)踐中，仍存在不足之處。

1.相關(guān)法律文件在內(nèi)容上存在不協(xié)調(diào)之處。我國(guó)雖然新增設(shè)了一些反壟斷法律法規(guī)，但以往針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)作出的法規(guī)并沒(méi)有失去效力，這就產(chǎn)生了效力層級(jí)不同的規(guī)定如何適用和協(xié)調(diào)的問(wèn)題。目前除了《公司法》、《證券法》和《反壟斷法》以外，關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的立法大部分是國(guó)務(wù)院以及各部委所頒布的“條例”、“辦法”、“通知”等行政法規(guī)、規(guī)章。這些部委規(guī)章和其它規(guī)范性文件立法位價(jià)、效力層次較低，缺乏應(yīng)有的權(quán)威性。由于立法主體眾多，缺乏統(tǒng)一性和協(xié)調(diào)性，因此不可避免地存在著不同法律規(guī)范之間發(fā)生沖突的現(xiàn)象，以至并購(gòu)主體和司法機(jī)關(guān)無(wú)所適從。

2.立法過(guò)于簡(jiǎn)單，可操作性差?！斗磯艛喾ā芬还参迨邨l，不足七千字，這些條文都是高度概括的，過(guò)于原則化，這與世界各國(guó)的反壟斷法相比可謂“最短”。這就導(dǎo)致了目前雖然頒布了《反壟斷法》，但卻因?yàn)槿狈Σ僮餍远y以實(shí)施。具體反映在對(duì)相關(guān)市場(chǎng)、市場(chǎng)份額、市場(chǎng)分析等基本問(wèn)題上缺乏認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)，很難推斷一項(xiàng)并購(gòu)行為是否限制了有效競(jìng)爭(zhēng)，所以也就很難判斷其合法與否。另外，我國(guó)專(zhuān)門(mén)針對(duì)跨國(guó)并購(gòu)作出的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，也有許多過(guò)于籠統(tǒng)的規(guī)定。如對(duì)于如何界定相關(guān)市場(chǎng)、市場(chǎng)集中度如何測(cè)算、市場(chǎng)進(jìn)入障礙指標(biāo)等沒(méi)有細(xì)節(jié)性規(guī)定。這些都是跨國(guó)并購(gòu)反壟斷實(shí)踐中必須有所依據(jù)而現(xiàn)在仍無(wú)據(jù)可依或沒(méi)有細(xì)化的操作標(biāo)準(zhǔn)的。

3.仍存在一些制度空白。我國(guó)現(xiàn)行的并購(gòu)反壟斷法律體系尚不健全，仍存在一些反壟斷法實(shí)施過(guò)程中必須具備而我國(guó)尚未加以建設(shè)的制度。比如在報(bào)告制度方面，我國(guó)目前僅規(guī)定了事前申報(bào)，未規(guī)定事后報(bào)告制度。從發(fā)達(dá)國(guó)的立法與實(shí)踐來(lái)看，并購(gòu)?fù)瓿珊?，?duì)企業(yè)限制競(jìng)爭(zhēng)效果的持續(xù)性審查也十分必要。因此，我國(guó)也有必要補(bǔ)充事后報(bào)告制度，并對(duì)報(bào)告的形式、內(nèi)容、時(shí)限等作出進(jìn)一步規(guī)定。另外在審查結(jié)果方面，我國(guó)僅規(guī)定了“批準(zhǔn)”與“不批準(zhǔn)”兩種結(jié)果，對(duì)事實(shí)上已完成的違反規(guī)定的并購(gòu)案例如何處理留下了法律空白。

三、跨國(guó)并購(gòu)反壟斷制度的完善

1.制定統(tǒng)一的《外資并購(gòu)反壟斷法》?！斗磯艛喾ā窞槲覈?guó)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中的反壟斷和維護(hù)國(guó)家安全提供了明確的法律依據(jù)，但整部法律對(duì)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行規(guī)制的法律條款只有一條，許多重要的內(nèi)容并沒(méi)有予以體現(xiàn)，所以可以認(rèn)定我國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的反壟斷控制仍然有許多尚待完善的地方。鑒于跨國(guó)并購(gòu)有其特殊性，可以在《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》、《反壟斷法》的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際和跨國(guó)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)狀，制定一部統(tǒng)一的、涵蓋跨國(guó)并購(gòu)反壟斷各方面內(nèi)容、效力位價(jià)較高的專(zhuān)門(mén)的《外資并購(gòu)反壟斷法》。

2.出臺(tái)《反壟斷法》實(shí)施細(xì)則，完善配套措施。隨著《反壟斷法》的頒布和實(shí)施，我國(guó)關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)的政策立法的法律制度框架和體系已經(jīng)初步建立起來(lái)了。但是，有關(guān)政策立法體系仍有需要進(jìn)一步完善的地方。就跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐而言，《反壟斷法》中的一些規(guī)定仍顯得較為原則，因此需要盡快制定更為具體和可操作性強(qiáng)的實(shí)施細(xì)則，從而保障發(fā)生在我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)順利開(kāi)展，有效防止和控制跨國(guó)并購(gòu)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和威脅。在實(shí)施細(xì)則中應(yīng)包括程序性規(guī)則（如事前申報(bào)和事后申報(bào)、申報(bào)義務(wù)人、申報(bào)的受理機(jī)關(guān)、申報(bào)的內(nèi)容和審查的期限）、實(shí)體性規(guī)則（如相關(guān)市場(chǎng)界定、市場(chǎng)份額和市場(chǎng)集中度的認(rèn)定）、反壟斷的域外效力和對(duì)違法行為的監(jiān)督和法律責(zé)任（如舉報(bào)制度、法律制裁、訴訟機(jī)制）等內(nèi)容。

3.建立跨國(guó)并購(gòu)的事后監(jiān)控制度?！斗磯艛喾ā泛汀蛾P(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》僅規(guī)定了事前申報(bào)，未規(guī)定事后報(bào)告制度。從國(guó)外的立法與實(shí)踐來(lái)看，大多規(guī)定了并購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)企業(yè)限制競(jìng)爭(zhēng)效果的持續(xù)性審查制度。為了能最大限度地避免或減少外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)的限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的后果，參照國(guó)外的立法，我國(guó)也應(yīng)當(dāng)設(shè)立外資并購(gòu)的事后監(jiān)控制度。對(duì)于經(jīng)批準(zhǔn)已進(jìn)行并購(gòu)的外資并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)和完成后的一定年限內(nèi)，應(yīng)定期向國(guó)家反壟斷執(zhí)法機(jī)關(guān)報(bào)告并購(gòu)后企業(yè)的控股情況，一旦外資所持股權(quán)比例超過(guò)國(guó)家規(guī)定的份額，反壟斷執(zhí)法機(jī)關(guān)有權(quán)認(rèn)定其違法，可以解除收購(gòu)或強(qiáng)制外商向國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)出售其股份，以弱化其控制地位。

4.建立反壟斷訴訟機(jī)制。訴訟救濟(jì)是外資并購(gòu)反壟斷規(guī)制的最終救濟(jì)方式。我國(guó)《反壟斷法》53條規(guī)定，并購(gòu)企業(yè)對(duì)反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的決定不服的，可以先依法申請(qǐng)行政復(fù)議；對(duì)行政復(fù)議決定不服的，可以依法提起行政訴訟。從我國(guó)《反壟斷法》的具體規(guī)定來(lái)看，由于在立法過(guò)程中過(guò)多強(qiáng)調(diào)我國(guó)應(yīng)建立反壟斷的行政執(zhí)法模式，忽視了司法機(jī)關(guān)在反壟斷實(shí)施中的作用和反壟斷司法機(jī)制的建立，對(duì)反壟斷司法機(jī)構(gòu)的設(shè)置和訴訟程序的規(guī)定非常簡(jiǎn)單。對(duì)于我國(guó)反壟斷訴訟機(jī)制的設(shè)計(jì)，我國(guó)可以借鑒美國(guó)反壟斷法的規(guī)定，建立公益訴訟機(jī)制；也可以參照德國(guó)的做法，由反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)所在地的最高人民法院以及省高級(jí)人民法院享有管轄權(quán)，并設(shè)立相應(yīng)的反壟斷法庭，受理反壟斷的民事訴訟和行政訴訟案件。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱華：《外資跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)的興起、影響及對(duì)策研究》，載《內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)》2008年第6期

[2]陳寶民，孫福全：《跨國(guó)公司在華并購(gòu)現(xiàn)狀與負(fù)面影響分析》，載《遼寧經(jīng)濟(jì)》2006年12期

第2篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu) 鉆石模型 雙鉆石模型

跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)理論研究

在20世紀(jì)90年代中后期開(kāi)始的第五次全球并購(gòu)浪潮中，跨國(guó)并購(gòu)的重要性逐漸超過(guò)了綠地投資，例如在2000年跨國(guó)并購(gòu)總量占全球FDI的82％?？鐕?guó)并購(gòu)理論可以分為企業(yè)并購(gòu)理論、產(chǎn)業(yè)組織理論、對(duì)外直接投資理論、戰(zhàn)略資產(chǎn)理論、管理重組理論等。

波特（Porter，1990，《國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》）提出，國(guó)家是企業(yè)最基本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗軇?chuàng)造并保持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)條件，建立了由生產(chǎn)要素、需求條件、相關(guān)產(chǎn)業(yè)和支持產(chǎn)業(yè)與企業(yè)的戰(zhàn)略、企業(yè)結(jié)構(gòu)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)成的鉆石模型。Moon、Rugman和Verbeke（1995）提出把跨國(guó)公司的活動(dòng)結(jié)合到鉆石模型中，發(fā)展出跨國(guó)活動(dòng)的動(dòng)因和影響分別和波特的四個(gè)關(guān)鍵要素相對(duì)應(yīng)的雙鉆石模型。

雙鉆石模型

Moon、Rugman和Verbeke認(rèn)為波特在對(duì)加拿大和新西蘭政府進(jìn)行咨詢(xún)時(shí)忽視了發(fā)生在這兩個(gè)國(guó)家的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，比如新西蘭資源性產(chǎn)業(yè)和出動(dòng)。所以他們提出了雙鉆石模型。圖1是一個(gè)“9因子”雙鉆石模型，最外面的一個(gè)鉆石代表全球因素，最里面的鉆石代表東道國(guó)國(guó)內(nèi)因素。外部的全球鉆石的大小是與一個(gè)固定的時(shí)間段相對(duì)應(yīng)的，而內(nèi)部國(guó)內(nèi)鉆石的大小則是根據(jù)國(guó)家的大小和其競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)變化的。中間虛線(xiàn)形成的鉆石是國(guó)際鉆石，表示的是由國(guó)內(nèi)和國(guó)際變量共同決定的一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)鉆石和國(guó)際鉆石的區(qū)別在于是否包含了跨國(guó)活動(dòng)，跨國(guó)活動(dòng)包括流入和流出的FDI。

雙鉆石模型和波特的單鉆石模型之間的主要區(qū)別在于：一個(gè)國(guó)家可持續(xù)價(jià)值的增加可能來(lái)自于國(guó)內(nèi)的企業(yè)，也可能來(lái)自于國(guó)外的企業(yè)。可持續(xù)性?xún)r(jià)值在涉及到跨國(guó)公司的時(shí)候在地理范圍上會(huì)擴(kuò)展到多個(gè)國(guó)家，國(guó)家或地區(qū)在企業(yè)的跨國(guó)活動(dòng)中可以進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)多地區(qū)、多國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力互補(bǔ)。

雙鉆石模型的最新研究

Chen（2000）中在雙鉆石模型的基礎(chǔ)上分析了FDI如何對(duì)臺(tái)灣制造業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)揮了巨大的作用，Liu（2002）應(yīng)用雙鉆石模型對(duì)中國(guó)的高科技發(fā)展進(jìn)程做了分析；Song.H.R（2003）和Ryu.J.K（2003）分別在雙鉆石模型的基礎(chǔ)上對(duì)韓國(guó)三星電子和LG電子的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了分析。Dunning(2002)提出利用雙鉆石模型來(lái)解釋如何利用FDI來(lái)提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力，提出了自己的修正模型（2003），把IPAs（投資促進(jìn)機(jī)構(gòu)）、競(jìng)爭(zhēng)思維和FDI作為新的因素加入到波特的鉆石模型。Moon等（2003）對(duì)針對(duì)Dunning（2003）的修正模型進(jìn)行了補(bǔ)充，進(jìn)一步提出把跨國(guó)活動(dòng)理解成內(nèi)生變量，而不是外生變量，并對(duì)中國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)香港的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了比較。

運(yùn)用雙鉆石模型的案例分析

本文采用“9因子”雙鉆石模型。在變量的選擇和歸納時(shí)考慮到跨國(guó)并購(gòu)的趨勢(shì)，將波特（1990）的單鉆石模型、Moon , Rugman ,and Verbeke(1995,1998)的雙鉆石模型、Moon and Roehl（2001）對(duì)單鉆石模型的補(bǔ)充、Dunning（2000，2003）對(duì)單鉆石模型的修正以及Moon（2003）在A(yíng)PEC報(bào)告中的雙鉆石模型進(jìn)行了綜合，具有一定代表性。

“9因子”雙鉆石模型把跨國(guó)活動(dòng)的動(dòng)因和影響均作為內(nèi)生變量，并通過(guò)對(duì)這些要素的研究來(lái)分析一國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。本文在Moon的模型基礎(chǔ)上增加了協(xié)同性因子。在“9因子”雙鉆石模型中，涉及到戰(zhàn)略資產(chǎn)和資源的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因或影響被歸納到生產(chǎn)要素中；涉及到市場(chǎng)需求和原產(chǎn)地的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因或影響被歸納到需求條件中；涉及到戰(zhàn)略、壟斷者反應(yīng)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因或影響被歸納到企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)結(jié)構(gòu)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中；涉及到效率和協(xié)同性的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因或影響被歸納到相關(guān)支持性產(chǎn)業(yè)中。

本文以“9因子”雙鉆石模型為分析工具，對(duì)中國(guó)2002年、2003年發(fā)生的外資跨國(guó)并購(gòu)的代表性樣本進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)外資跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的作用有一個(gè)更為深刻的分析，并且對(duì)我國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策有一個(gè)指導(dǎo)。

我們的研究對(duì)象是2002年在我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)和2003年在我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)，每年選取五個(gè)樣本見(jiàn)表1。

動(dòng)因及影響表

我們先通過(guò)表格來(lái)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因和影響進(jìn)行梳理和記錄，這些動(dòng)因和影響都放在鉆石模型的框架下（表1），表中單元格中的小數(shù)字是并購(gòu)中涉及動(dòng)因和影響的頻數(shù)，平均值是這些頻數(shù)總和與案例個(gè)數(shù)的商。

用雙鉆石模型進(jìn)行度量

在把2002年、2003年跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因和影響歸納到鉆石模型的四個(gè)大類(lèi)的要素后，通過(guò)雙鉆石模型中的國(guó)際鉆石將這些變量對(duì)東道國(guó)的作用以鉆石圖的方式清楚地表達(dá)出來(lái)。

圖2中虛線(xiàn)鉆石是2002年跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)的作用，主要集中在生產(chǎn)要素、需求條件和企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)結(jié)構(gòu)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)三個(gè)方面。對(duì)跨國(guó)公司而言，2002年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，我國(guó)市場(chǎng)的巨大需求成為它們進(jìn)入中國(guó)的動(dòng)因；同時(shí)因?yàn)榭鐕?guó)公司在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入我國(guó)，他們從戰(zhàn)略上、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度出發(fā)，也不得不加快進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。而對(duì)中國(guó)而言，資金、技術(shù)等生產(chǎn)要素相對(duì)比較缺少，跨國(guó)并購(gòu)能夠增加中國(guó)在這個(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)力；在支持性產(chǎn)業(yè)方面，跨國(guó)公司很大程度仍然依賴(lài)于其在全球市場(chǎng)上的合作伙伴，只是在汽車(chē)配件這樣的行業(yè)才愿意進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。

圖2中實(shí)線(xiàn)鉆石顯示出2003年跨國(guó)并購(gòu)對(duì)中國(guó)在生產(chǎn)要素和企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)結(jié)構(gòu)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面的重要作用。說(shuō)明很多跨國(guó)公司開(kāi)始把我國(guó)定位在“世界工廠(chǎng)”，加大在中國(guó)的生產(chǎn)投資；同時(shí)跨國(guó)公司把我國(guó)作為全球戰(zhàn)略的一個(gè)重點(diǎn)，在我國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)行部署，阻止競(jìng)爭(zhēng)公司進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)或者打破競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壟斷；根據(jù)WTO規(guī)則，許多行業(yè)將在今后的兩年內(nèi)全面放開(kāi)，跨國(guó)公司紛紛在相關(guān)及支持性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，為市場(chǎng)全面放開(kāi)做準(zhǔn)備。

將2002年“鉆石”和2003年“鉆石”進(jìn)行比較，首先是“鉆石的大小”不同：2003年“鉆石”比2002年“鉆石”明顯大，跨國(guó)并購(gòu)對(duì)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力的作用也明顯增加。在企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)結(jié)構(gòu)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，我國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)成為跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要戰(zhàn)略市場(chǎng)。在2003年，跨國(guó)并購(gòu)逐漸在相關(guān)及支持性產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生以影響，跨國(guó)公司在全球網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、我國(guó)的某些薄弱行業(yè)和市場(chǎng)渠道方面對(duì)我國(guó)產(chǎn)生影響。

總的說(shuō)來(lái)，我國(guó)“鉆石”的形狀除了在相關(guān)及支持性產(chǎn)業(yè)方面比較薄弱，其他三個(gè)方面發(fā)展比較均衡，而且在2003年中跨國(guó)并購(gòu)對(duì)相關(guān)及支持性產(chǎn)業(yè)也開(kāi)始產(chǎn)生影響。所以我國(guó)政府在設(shè)計(jì)政策時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)在相關(guān)及支持性產(chǎn)業(yè)方面的吸引力，通過(guò)吸引更多的配套企業(yè)進(jìn)入中國(guó)來(lái)提升中國(guó)被并購(gòu)企業(yè)在相關(guān)及支持性產(chǎn)業(yè)方面的能力。

本文使用“9因子”雙鉆石模型對(duì)跨國(guó)并購(gòu)在2002年、2003年對(duì)中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的作用進(jìn)行了分析，肯定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度和跨國(guó)并購(gòu)之間是相互關(guān)聯(lián)的，一國(guó)在跨國(guó)并購(gòu)中增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，而跨國(guó)公司在跨國(guó)并購(gòu)中增強(qiáng)企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

第一次并購(gòu)浪潮（1897～1904？年），橫向并購(gòu)浪潮

第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生在1883年經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，在1898～1902年達(dá)到頂峰，最后結(jié)束于1904年，這次并購(gòu)幾乎影響了所有的礦業(yè)和制造行業(yè)，其中某些行業(yè)特別顯著。據(jù)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局 Ralph Nelson 教授研究，金屬、食品、石化產(chǎn)品、化工、交通設(shè)備、金屬制產(chǎn)品、機(jī)械、煤碳這 8 個(gè)行業(yè)并購(gòu)最活躍，這 8 個(gè)行業(yè)的合計(jì)并購(gòu)數(shù)量約占該時(shí)期所有并購(gòu)量的 2/3。

第一次并購(gòu)潮以橫向并購(gòu)為主。這一時(shí)期發(fā)生許多橫向并購(gòu)和行業(yè)間合作，結(jié)果形成壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，這段并購(gòu)時(shí)期也以“產(chǎn)業(yè)大壟斷商”著稱(chēng)。例如第一例超過(guò)10億美元的巨額并購(gòu)交易就發(fā)生在這一階段――J.P.摩根創(chuàng)建的美國(guó)鋼鐵公司通過(guò)收購(gòu)安德魯.卡內(nèi)基創(chuàng)辦的卡內(nèi)基鋼鐵公司等 785 家獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司，最后形成了鋼鐵巨人―美國(guó)鋼鐵集團(tuán)。它產(chǎn)量曾一度占美國(guó)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)總量的 75%。此外，這一階段誕生的產(chǎn)業(yè)巨擘還包括括杜邦、標(biāo)準(zhǔn)石油、通用電氣、柯達(dá)公司、美國(guó)煙草公司以及航星國(guó)際公司。

第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生的 300 次主要的并購(gòu)覆蓋了大多數(shù)行業(yè)領(lǐng)域，控制了 40%的國(guó)家制造業(yè)資本，并購(gòu)造成該時(shí)期超過(guò) 3000 家的公司消失。工業(yè)的集中程度有了顯著的提高，一些行業(yè)的公司數(shù)量比如鋼鐵行業(yè)急劇下降，有些行業(yè)甚至只有一家公司幸存。

1904年股票市場(chǎng)崩潰，緊接著在1907年發(fā)生銀行業(yè)恐慌，許多國(guó)民銀行紛紛倒閉，崩盤(pán)的股票市場(chǎng)和脆弱的銀行體系造成并購(gòu)的融資來(lái)源嚴(yán)重缺乏，所有這些直接導(dǎo)致了第一次并購(gòu)浪潮的結(jié)束。

第二次并購(gòu)浪潮（1916～1929？年），縱向并購(gòu)浪潮

第二次兼并浪潮也始于1922年商業(yè)活動(dòng)的上升階段，而終結(jié)于1929年嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退初期。這段時(shí)期因兼并收購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量減少了12000家。范圍主要涉及公用事業(yè)、采礦業(yè)、銀行和制造業(yè)。

第二次并購(gòu)浪潮主要以縱向并購(gòu)為主。由于美國(guó)反托拉斯法的立法不斷完善，特別是1914年國(guó)會(huì)通過(guò)了克萊頓法案，對(duì)行業(yè)壟斷的約束和監(jiān)管更加嚴(yán)格，反壟斷的措施更加具體，執(zhí)行更加有效，雖然在此次并購(gòu)浪潮中仍然有很多橫向并購(gòu)的案件，但是更多的是上下游企業(yè)間的整合和并購(gòu)，即縱向并購(gòu)。

因此，如果說(shuō)美國(guó)第一次并購(gòu)浪潮是導(dǎo)致壟斷巨頭的并購(gòu)，那么第二次并購(gòu)浪潮更多產(chǎn)生的是占據(jù)很大市場(chǎng)份額的寡頭公司。美國(guó)有許多至今活躍的著名大公司就是在此期間通過(guò)并購(gòu)形成的，例如美國(guó)通用汽車(chē)公司就是一個(gè)典型例子。自 1918年以來(lái)公司成為美國(guó)最大的汽車(chē)公司后，連續(xù)進(jìn)行多次并購(gòu)，整合與汽車(chē)相關(guān)多項(xiàng)業(yè)務(wù)。之后繼阿爾弗雷德?斯隆接任董事長(zhǎng)職位后，直至1929年間又采取了許多并購(gòu)行動(dòng)，繼續(xù)收購(gòu)為通用提供零部件的公司。自此，通用公司真正成為一家實(shí)力超群的巨人企業(yè)。

投資銀行在第二次并購(gòu)潮中起主導(dǎo)作用。由于在第二次并購(gòu)浪潮中，很多并購(gòu)是通過(guò)融資實(shí)現(xiàn)的，而融資往往需要通過(guò)投資銀行作中介，因此少數(shù)大型投資銀行往往主導(dǎo)了并購(gòu)事件。對(duì)符合它們意愿的并購(gòu)，它們就鼎力相助，否則就通過(guò)拒絕幫助融資來(lái)阻礙并購(gòu)發(fā)生。此時(shí)，投資銀行之間各有各的客戶(hù)，相互很少競(jìng)爭(zhēng)，這與以后的情形很不相同。

另一個(gè)主要的特征是大量使用債券對(duì)交易進(jìn)行融資。公司在資本結(jié)構(gòu)中使用大量的債務(wù)，這給投資者提供了獲得高額回報(bào)的機(jī)會(huì)。但債務(wù)融資是把雙刃劍，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)，1929年股票市場(chǎng)的崩盤(pán)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)正是導(dǎo)致本次并購(gòu)浪潮戛然而止的重要原因。

在這次并購(gòu)浪潮中，美國(guó)金字塔式的控股公司逐漸涌現(xiàn)，即一家控股公司控制第一層子公司，第一層子公司又控制第二層子公司，第二層控制第三層，以此類(lèi)推，有的母公司控制達(dá)六層之多。控股公司的特點(diǎn)是每一層子公司都是上市公司，至少是股份公司，所有子公司都由上一層母公司控股?？毓晒镜某霈F(xiàn)既是縱向并購(gòu)的結(jié)果，也大大促進(jìn)了并購(gòu)，因?yàn)橥ㄟ^(guò)這種模式，控股公司用較少的資金即可控制較多或較大的公司。

第三次并購(gòu)浪潮（1965～1969？年），混合并購(gòu)浪潮

美國(guó)的第三次并購(gòu)浪潮發(fā)生在上世紀(jì)六十年代的后半期，具體的說(shuō)是1965～1969年間。這是美國(guó)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“黃金時(shí)期”，由于戰(zhàn)后科技的發(fā)展，特別是電子計(jì)算機(jī)、激光、宇航、核能和合成材料等部門(mén)的興起對(duì)生產(chǎn)力的發(fā)展起到了極大的推動(dòng)作用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在六十年代經(jīng)歷了戰(zhàn)后最長(zhǎng)的一次經(jīng)濟(jì)大繁榮。其他重要的推動(dòng)因素還包括戰(zhàn)后布雷頓森林體系帶來(lái)的以美元為核心的雙掛鉤的固定匯率制度（各成員國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤）、關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定下的各成員國(guó)減讓關(guān)稅的安排以及長(zhǎng)期只有一美元一桶的低石油價(jià)格?？萍嫉耐苿?dòng)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展極大促進(jìn)了公司的并購(gòu)意愿，第三次并購(gòu)浪潮悄然興起。

和前兩次并購(gòu)潮不同，混合并購(gòu)成為本次并購(gòu)潮的主導(dǎo)。第三次浪潮期間發(fā)生的并購(gòu)大多數(shù)是混合并購(gòu)而不是單純的縱向或橫向并購(gòu)，因此行業(yè)集中度并沒(méi)有增加。盡管并購(gòu)交易數(shù)量眾多，不同行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)程度并沒(méi)有太大的改變，期間大約共有6000次并購(gòu)發(fā)生，造成25000家公司消失。

第三次并購(gòu)潮中“蛇吞象”案例逐漸出現(xiàn)，并購(gòu)水平愈加高超。被稱(chēng)為混合并購(gòu)時(shí)代的這個(gè)時(shí)期，相對(duì)較小的公司收購(gòu)大公司不是稀罕的事情。與之相反，在前兩次并購(gòu)浪潮中大多數(shù)的目標(biāo)公司要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于收購(gòu)公司。這次并購(gòu)浪潮也以創(chuàng)歷史性的高水平并購(gòu)活動(dòng)而聞名。著名的國(guó)際鎳業(yè)公司（INCO）收購(gòu) ESB就是典型的例子，位于費(fèi)城的ESB在1974年的時(shí)候是世界上最大的電池制造商，1974年7月18日國(guó)際鎳業(yè)公司宣布以每股28美元的價(jià)格收購(gòu)ESB所有發(fā)行在外的股份。這次并購(gòu)開(kāi)啟了敵意收購(gòu)的先例，成為 20世紀(jì)70年代后半期和80年代第四次并購(gòu)浪潮期間知名公司進(jìn)行敵意收購(gòu)的典型教材。

第四次并購(gòu)浪潮（1981～1989？年），以金融杠桿并購(gòu)為特征

美國(guó)第四次并購(gòu)浪潮發(fā)生在 1981～1989年，這又是美國(guó)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)持續(xù)景氣最長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期。在這個(gè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期內(nèi)，很多公司開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)股票來(lái)推動(dòng)企業(yè)的兼并，這形成了美國(guó)第四次并購(gòu)浪潮的開(kāi)端。

杠桿收購(gòu)在第四次并購(gòu)浪潮中非常盛行。投資銀行的大力推動(dòng)導(dǎo)致了杠桿并購(gòu)數(shù)量迅速飆升。在這一時(shí)期，公司并購(gòu)給投資銀行帶來(lái)巨額的風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)費(fèi)，這些費(fèi)用達(dá)到了史無(wú)前例的水平，投資銀行和律師事務(wù)所的并購(gòu)專(zhuān)家們?cè)O(shè)計(jì)出許多主動(dòng)并購(gòu)或防御并購(gòu)的創(chuàng)新技術(shù)和策略，深受潛在的目標(biāo)公司和收購(gòu)方歡迎。這直接導(dǎo)致了這一時(shí)期杠桿收購(gòu)很盛行。

敵意收購(gòu)是該階段的顯著特征。收購(gòu)行為是善意的還是敵意的主要取決于目標(biāo)公司董事會(huì)的反應(yīng)。如果董事會(huì)批準(zhǔn)收購(gòu)提案，這就是善意的，如果反對(duì)，則被視為敵意收購(gòu)。敵意收購(gòu)到1908年已經(jīng)成為公司擴(kuò)張的一種可以接受的形式。作為高盈利的投資行為，收購(gòu)方通過(guò)襲擊目標(biāo)公司以取得自己的地位。在第四次并購(gòu)浪潮中敵意收購(gòu)成為一個(gè)重要的特征。在此次并購(gòu)浪潮中敵意收購(gòu)的絕對(duì)數(shù)量相對(duì)于并購(gòu)總數(shù)而言并不很高，但敵意收購(gòu)的價(jià)值金額在整個(gè)并購(gòu)價(jià)值中卻占有較大的比例。其中，敵意收購(gòu)最活躍的領(lǐng)域是石油、石化、醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、航空和銀行業(yè)。例如1981～1985年，石油天然氣行業(yè)占并購(gòu)總價(jià)值的21.6%。

跨國(guó)并購(gòu)案例開(kāi)始出現(xiàn)。隨著國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，第四次并購(gòu)浪潮中既有美國(guó)公司收購(gòu)?fù)鈬?guó)公司，也有外國(guó)公司收購(gòu)美國(guó)公司的跨國(guó)并購(gòu)事件。1987年英國(guó)石油公司以78億美元收購(gòu)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)石油公司就是一個(gè)經(jīng)典的案例。

第四次并購(gòu)浪潮另一個(gè)重要特征是“象吞象”――超級(jí)并購(gòu)的誕生。相比其他三次并購(gòu)浪潮，這次的并購(gòu)浪潮的不同之處還在于目標(biāo)公司的規(guī)模和知名度。20世紀(jì)80年代有一些最大型的公司成了收購(gòu)目標(biāo)，第四次并購(gòu)浪潮逐漸演變成為一場(chǎng)史無(wú)前例的超級(jí)并購(gòu)狂潮。

第五次并購(gòu)浪潮（1992～2000？年），全球跨國(guó)并購(gòu)浪潮

第五次并購(gòu)浪潮主要發(fā)生在1992年至2000年，在此期間美國(guó)一共發(fā)生了52045起并購(gòu)案。無(wú)論是總量還是年平均量都大大超過(guò)了此前任何一次并購(gòu)潮，特別是1996～2000年五年共發(fā)生了40301起并購(gòu)案，平均每年達(dá)到了8060起，并購(gòu)活動(dòng)異?；钴S。

跨國(guó)并購(gòu)主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家間，發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)后期增長(zhǎng)迅速。1995年～1999年間，90%的并購(gòu)額度都集中在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部，鮮有涉及發(fā)展中國(guó)家。但此后，針對(duì)發(fā)展中國(guó)家的并購(gòu)快速增長(zhǎng)，并購(gòu)額占流入發(fā)展中國(guó)家FDI 的比重由1987 年～1989年間的10%增至1997～1999年間的33%，同時(shí)，來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的參與程度不斷提高，除了發(fā)展中國(guó)家企業(yè)間的并購(gòu)?fù)?，一些發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)公司開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)直接進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。1987年，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)作為并購(gòu)買(mǎi)方的跨國(guó)并購(gòu)額僅為30億美元，1999年，這類(lèi)并購(gòu)額達(dá)到了410億美元，增長(zhǎng)了12.7倍。

這一階段跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)主要集中在電信、金融、汽車(chē)、醫(yī)藥、傳媒及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，新興行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的融合也是本輪并購(gòu)的亮點(diǎn)之一。總體上看，第五次并購(gòu)浪潮中并購(gòu)對(duì)象的行業(yè)分布相當(dāng)廣泛，其中電訊、汽車(chē)、醫(yī)藥、化工、石油天然氣、銀行等進(jìn)入壁壘高、資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)，并購(gòu)數(shù)量較少，并購(gòu)金額較高；而競(jìng)爭(zhēng)激烈、管制放松的行業(yè)成為并購(gòu)最集中的行業(yè)。

同時(shí)，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)開(kāi)始積極向新興行業(yè)進(jìn)軍，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型，而新興行業(yè)的發(fā)展同樣需要傳統(tǒng)行業(yè)為依托，二者的兼并融合也就成為必然。AOL對(duì)傳統(tǒng)傳媒巨子時(shí)代華納的并購(gòu)、盈動(dòng)數(shù)碼收購(gòu)香港電訊等案例則充分體現(xiàn)了這一特點(diǎn)。

第五次并購(gòu)潮的另一個(gè)特征是并購(gòu)個(gè)案金額巨大，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合此起彼伏。此次并購(gòu)浪潮中震驚世界的并購(gòu)消息不時(shí)傳出，數(shù)百億美元、上千億美元的并購(gòu)案例時(shí)有發(fā)生，而且并購(gòu)基本上都是各個(gè)行業(yè)巨型航母之間的整合。巨額的并購(gòu)事件對(duì)一些行業(yè)原有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生了巨大沖擊，在行業(yè)重新“洗牌”的過(guò)程中，市場(chǎng)勢(shì)力的再分配為更大規(guī)模的并購(gòu)創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)。以并購(gòu)集中的汽車(chē)業(yè)為例，在第五次并購(gòu)浪潮中先后發(fā)生了戴姆勒―奔馳并購(gòu)克萊斯勒，福特并購(gòu)沃爾沃，雷諾收購(gòu)日產(chǎn)，通用并購(gòu)菲亞特，戴姆勒―奔馳并購(gòu)三菱，通用收購(gòu)大宇等重大并購(gòu)事件，帶動(dòng)了汽車(chē)業(yè)的全球重組，致使全球汽車(chē)業(yè)的市場(chǎng)集中度大幅提高，1999年，世界前10大汽車(chē)制造商的全球市場(chǎng)份額達(dá)到了80%，比1996年提高了11%，比20世紀(jì)80 年代提高了20%。

第4篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

全球企業(yè)并購(gòu)的新動(dòng)向

一般認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)在西方工業(yè)化的早期階段就已經(jīng)出現(xiàn)。自19世紀(jì)至今，全球已發(fā)生了五次企業(yè)并購(gòu)浪潮。第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末至20世紀(jì)初。

此次并購(gòu)以橫向并購(gòu)為主，表現(xiàn)為有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域相同或生產(chǎn)的產(chǎn)品相同的同行業(yè)之間的并購(gòu)。第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在1915至1930年之間。此次并購(gòu)則以縱向并購(gòu)為主，其形式是大企業(yè)并購(gòu)小企業(yè)，與中小企業(yè)之間的并購(gòu)交錯(cuò)共存。第三次并購(gòu)浪潮是在20世紀(jì)50-60年代之間，60年代后期為階段。此次并購(gòu)的特點(diǎn)是以混合并購(gòu)為主，即大的壟斷公司之間互相并購(gòu)，并產(chǎn)生了一批跨行業(yè)、跨部門(mén)的巨型企業(yè)。第四次并購(gòu)浪潮出現(xiàn)在1975-1992年間。此次并購(gòu)的最大特點(diǎn)是并購(gòu)后所形成的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到空前的程度，并購(gòu)形式也呈現(xiàn)出多樣化趨勢(shì)。第五次并購(gòu)浪潮始于1994年，自1998年以來(lái)，并購(gòu)出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)和新動(dòng)向。

1、首次出現(xiàn)真正意義上的全球性并購(gòu)。西方經(jīng)濟(jì)界普遍認(rèn)為，1998年以前的企業(yè)并購(gòu)浪潮，嚴(yán)格他說(shuō)只能稱(chēng)為美國(guó)企業(yè)并購(gòu)浪潮，因?yàn)槊绹?guó)之外的區(qū)域基本上都未卷入。自去年以來(lái)，企業(yè)并購(gòu)浪潮幾乎席卷全球。去年，亞洲地區(qū)的日本、韓國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)的并購(gòu)額大幅度上升，如日本1998年前9個(gè)月的并購(gòu)額就高達(dá)63億美元，而1997年同期不足8億美元。1998年歐洲企業(yè)的并購(gòu)總額8500億美元，比1997年上升了60％還多。今年初以來(lái)歐洲再掀并購(gòu)之風(fēng)。分析家指出，目前歐洲大陸的企業(yè)正在向美國(guó)企業(yè)在80年代所經(jīng)歷過(guò)的方向發(fā)展。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲出現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)狂潮的真正原因包括如下三個(gè)方面：一是全球性的合并浪潮給歐洲企業(yè)帶來(lái)巨大壓力；二是歐洲資本市場(chǎng)的膨脹給企業(yè)合并提供了足夠的資金；三是歐洲優(yōu)秀企業(yè)的管理者們已經(jīng)在價(jià)值創(chuàng)造方面學(xué)會(huì)了一種新的盎格魯-美利堅(jiān)方式，即把美國(guó)的價(jià)值觀(guān)念和歐洲的傳統(tǒng)文化結(jié)合起來(lái)。

2、發(fā)展中國(guó)家加入企業(yè)并購(gòu)浪潮。發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)受本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響和為了迎接來(lái)自外國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)，也加快了企業(yè)并購(gòu)和資產(chǎn)重組的步伐，其中東南亞遭受金融危機(jī)打擊的幾個(gè)國(guó)家表現(xiàn)尤為突出，這些國(guó)家的銀行界及非銀行金融機(jī)構(gòu)的并購(gòu)之風(fēng)日盛。

3、跨洲和跨國(guó)并購(gòu)頻繁。1998年以來(lái)，國(guó)際上許多巨型公司和重要產(chǎn)業(yè)都卷入了跨國(guó)并購(gòu)，美國(guó)的許多大企業(yè)在歐洲和亞洲大量進(jìn)行同業(yè)收購(gòu)，如美國(guó)得克薩斯公用事業(yè)收購(gòu)英國(guó)能源集團(tuán)；美國(guó)環(huán)球影視公司收購(gòu)荷蘭的波利格來(lái)姆公司等。而海外公司收購(gòu)美國(guó)公司也同樣出現(xiàn)了前所未有的大手筆和快節(jié)奏，如德國(guó)的戴姆勒收購(gòu)了美國(guó)的克萊斯勒；英國(guó)石油公司對(duì)美國(guó)阿莫科石油公司的并購(gòu)。發(fā)生在歐洲和亞洲內(nèi)部的跨國(guó)并購(gòu)之風(fēng)也出現(xiàn)了空前未有的增長(zhǎng)勢(shì)頭，如英國(guó)制藥企業(yè)收購(gòu)瑞典的制藥企業(yè)；法國(guó)的石油公司收購(gòu)比利時(shí)的煉油廠(chǎng)；菲律賓黎剎水泥公司與印尼錦石水泥廠(chǎng)的合并等。進(jìn)入1999年以后，跨國(guó)并購(gòu)更是異常迅猛，先后出現(xiàn)了福特收購(gòu)沃爾沃、英美煙草公司收購(gòu)荷蘭樂(lè)福門(mén)和法國(guó)雷諾汽車(chē)收購(gòu)日本的日產(chǎn)汽車(chē)等跨國(guó)并購(gòu)案例。

4、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合迭起，巨額并購(gòu)案例增多。去年末，艾克森以近790億美元的價(jià)值收購(gòu)了美國(guó)的美孚公司，創(chuàng)下西方企業(yè)并購(gòu)史上的最高紀(jì)錄，從而締造了全球最大的石油公司。今年4月，美、英、日三國(guó)的通信企業(yè)聯(lián)手合作，成立了全球最大的通信集團(tuán)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，這種強(qiáng)強(qiáng)合并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響十分巨大，它極大地沖擊了原有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，刺激更多的企業(yè)為維持其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位不得不卷入更加狂熱的并購(gòu)浪潮之中。

5、同行業(yè)橫向并購(gòu)多，跨行業(yè)并購(gòu)少；合作型并購(gòu)增多，惡意兼并減少。1998年以來(lái)的全球同行業(yè)橫向并購(gòu)幾乎涉及所有行業(yè)：石油、化工、鋼鐵、汽車(chē)、金融、電信等等重要支柱產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)。在同行業(yè)并購(gòu)中，有兩個(gè)重要趨向：第一，電信業(yè)成為并購(gòu)最頻繁的行業(yè)。以去年的美國(guó)為例，該國(guó)信息產(chǎn)業(yè)的合并總額較上年增長(zhǎng)了386％；第二，服務(wù)行業(yè)并購(gòu)案例居多。這充分說(shuō)明了各國(guó)企業(yè)正加緊調(diào)整本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并試圖在服務(wù)行業(yè)爭(zhēng)奪更多的世界市場(chǎng)份額。

企業(yè)再掀橫向并購(gòu)之風(fēng)的動(dòng)向表明，規(guī)模效應(yīng)隨著跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，越來(lái)越受到企業(yè)的重視。值得指出的是，自1998年以來(lái)，企業(yè)在出現(xiàn)并購(gòu)行為的同時(shí)特雖強(qiáng)調(diào)合作。據(jù)調(diào)查，去年以來(lái)，幾乎所有重要的并購(gòu)協(xié)議，都是在當(dāng)事雙方經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎選擇、長(zhǎng)時(shí)間接觸、耐心協(xié)商和洽談之后達(dá)成的，沒(méi)有再次出現(xiàn)80年代的惡意并購(gòu)行為。

6、跨行業(yè)并購(gòu)在高新技術(shù)領(lǐng)域興起，并出現(xiàn)了一股引人注目的產(chǎn)業(yè)融合潮。

自1998年底至今，高新技術(shù)領(lǐng)域的并購(gòu)出現(xiàn)了十分明顯的產(chǎn)業(yè)融合現(xiàn)象。通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中一個(gè)值得關(guān)注的新動(dòng)向。隨著數(shù)字化技術(shù)的迅速發(fā)展，計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)業(yè)同傳統(tǒng)媒體相互融合，并使數(shù)字化技術(shù)向通信業(yè)、娛樂(lè)業(yè)等許多行業(yè)迅速滲透，給產(chǎn)業(yè)性質(zhì)帶來(lái)了革命性的變化，甚至創(chuàng)造出一些新的產(chǎn)業(yè)。例如雅虎與?？怂构韭?lián)手以及美國(guó)在線(xiàn)與哥倫比亞廣播公司聯(lián)合等，就是媒體業(yè)同網(wǎng)絡(luò)業(yè)相互融合的實(shí)例。并購(gòu)使產(chǎn)業(yè)融合迅速進(jìn)行，必將對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)極其深刻的影響。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此已給予了極其充分的關(guān)注和研究。

此次全球并購(gòu)浪潮的另一顯著特點(diǎn)表現(xiàn)為，并購(gòu)是一種戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是企業(yè)著眼于未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略性行動(dòng)，不是出于目前的經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)壓力，而進(jìn)行股票市場(chǎng)炒作的短期戰(zhàn)術(shù)行為。因此，經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家們指出，只要跨國(guó)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整沒(méi)有完成，全球性的并購(gòu)活動(dòng)就會(huì)繼續(xù)下去。國(guó)際經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家還指出，此次并購(gòu)浪潮是以合作型和換股方式為主，并不需要大量的現(xiàn)金投放和股市交易，因此不會(huì)出現(xiàn)像30年代早期或60年代后期那樣的由企業(yè)合并引發(fā)的大的股市動(dòng)蕩。這一特點(diǎn)也為此次并購(gòu)浪潮的持續(xù)健康發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

全球企業(yè)并購(gòu)的原因及背景 1998年以來(lái)全球企業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)新動(dòng)向并非偶然，它是國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)變化的反映，也是全球一體化程度加深、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力加劇、技術(shù)進(jìn)步加決的結(jié)果，又反過(guò)來(lái)促進(jìn)全球一體化、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)進(jìn)步。據(jù)分析，全球企業(yè)并購(gòu)的原因有以下幾點(diǎn)： ·90年代初，區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化打破了舊的世界經(jīng)濟(jì)格局，傳統(tǒng)的國(guó)際貿(mào)易壁壘呈現(xiàn)被區(qū)域壁壘取代之勢(shì)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化的貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)，導(dǎo)致原來(lái)以出口方式進(jìn)入市場(chǎng)的區(qū)外公司因受到歧視而只能以直接投資代替商品出口，并選擇在一體化區(qū)域內(nèi)部并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行直接生產(chǎn)。

·世界市場(chǎng)的供給能力增長(zhǎng)快于需求能力的擴(kuò)大，是導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的必然結(jié)果。90年代中期以來(lái)全球科技產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，在科技革命的推動(dòng)下，新興產(chǎn)業(yè)蓬勃興起，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也煥發(fā)生機(jī)。產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展與市場(chǎng)擴(kuò)張緩慢之間的矛盾日益突出。擴(kuò)展自身實(shí)力，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力成為企業(yè)的必然選擇。另外，高技術(shù)的迅速更新、計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的迅猛發(fā)展和世界金融市場(chǎng)的迅速擴(kuò)張也為本次企業(yè)并購(gòu)提供了前提。

·作為全球一體化的一部分，歐洲一體化進(jìn)程的加快也為本次跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)了壓力和動(dòng)力。據(jù)分析，1998年歐洲許多并購(gòu)案都是著眼于歐洲一體化所帶來(lái)的更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)而著手的。一體化完成后，歐洲的經(jīng)濟(jì)國(guó)界將逐漸消失。統(tǒng)一貨幣歐元的面世，使歐洲的洲際型金融和股票交易市場(chǎng)的建立也勢(shì)在必行?？梢韵胍?jiàn)，歐洲金融市場(chǎng)的建立，將為歐洲內(nèi)部及跨大西洋的融資提供更多的便利，同時(shí)也為歐洲跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)新的便利和動(dòng)力。

·信息技術(shù)突破性發(fā)展已經(jīng)并正在成為企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)變革的方向。由信息技術(shù)突破而引發(fā)的組織管理制度創(chuàng)新洪流，正將企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)提高到一個(gè)嶄新的水平。這種推動(dòng)在金融業(yè)、銀行業(yè)的效果最為明顯。在1998年全球并購(gòu)中，銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司占整個(gè)并購(gòu)總額的40％以上。 ·西方國(guó)家政府近來(lái)對(duì)企業(yè)并購(gòu)放松限制，對(duì)本次并購(gòu)也起到了推波助瀾的作用。企業(yè)并購(gòu)尤其是橫向并購(gòu)容易形成壟斷，西方國(guó)家對(duì)此一向比較慎重。但隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，國(guó)界的約束力不斷減弱，在一國(guó)國(guó)內(nèi)某種商品獨(dú)霸市場(chǎng)的可能性大大減少?；诖?，近年來(lái)，從美國(guó)到歐洲、從西方的商界到政界都開(kāi)始對(duì)企業(yè)并購(gòu)變得容忍，甚至支持。 全球企業(yè)并購(gòu)可能造成的影響

本次全球并購(gòu)浪潮可能會(huì)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和其他有關(guān)方面產(chǎn)生正負(fù)兩方面的影響。 首先，它將在一定程度上打破區(qū)域集團(tuán)化的分隔局面，加速經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。90年代以來(lái)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化趨勢(shì)的增強(qiáng)在對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的合作和整體發(fā)展起到積極促進(jìn)作用的同時(shí)，也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展造成了不利的影響，妨礙了不同集團(tuán)的國(guó)家間商品和資本的自由流動(dòng)。大規(guī)?？鐕?guó)企業(yè)并購(gòu)不僅是對(duì)不利于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貿(mào)易保護(hù)主義的突破，也是對(duì)當(dāng)今世界范圍內(nèi)興起的地區(qū)經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的封閉性不良后果一定程度的糾偏。

其次，它將對(duì)當(dāng)今處于低迷的世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的刺激作用。隨著企業(yè)并購(gòu)之后自身實(shí)力的增強(qiáng)，企業(yè)的科技開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓能力通常也將得到提高。這些合并后的企業(yè)群對(duì)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)產(chǎn)生一定的推動(dòng)作用，最終帶動(dòng)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 第三，它將進(jìn)一步加速生產(chǎn)國(guó)際化進(jìn)程。二戰(zhàn)以來(lái)，跨國(guó)公司的發(fā)展已經(jīng)促成了以“世界為工廠(chǎng)”，以“各國(guó)為車(chē)間”的國(guó)際生產(chǎn)協(xié)作體系，此次企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)無(wú)疑將成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的一個(gè)重要內(nèi)容，通過(guò)跨國(guó)公司的發(fā)展進(jìn)而加速經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程。 第四，它還對(duì)國(guó)際間的反托拉斯法和企業(yè)管理制度發(fā)出了挑戰(zhàn)。目前世界上有60多個(gè)國(guó)家有反托拉斯法及管理機(jī)構(gòu)。但管理重點(diǎn)、標(biāo)準(zhǔn)和程序各不相同，給跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)障礙，甚至相互沖突，而且使并購(gòu)案耗費(fèi)時(shí)日和行政費(fèi)用，增加并購(gòu)成本。目前，美國(guó)司法部正著手研究同其他國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)協(xié)調(diào)問(wèn)題。一旦具體方案出臺(tái)，必將對(duì)許多國(guó)家企業(yè)和外貿(mào)的立法和司法造成重要影響。

第5篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

一、外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的概況與方式

并購(gòu)包括收購(gòu)和合并兩層含義，但合并十分罕見(jiàn)，僅占跨國(guó)并購(gòu)的不到3%。本文所說(shuō)的外資并購(gòu)實(shí)際上是指收購(gòu)。通常收購(gòu)股權(quán)在10%以?xún)?nèi)，被看作證券投資，而非外國(guó)直接投資，但由于有些外資對(duì)我國(guó)上市公司參股的目的與證券投資截然不同，是致力于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，直接參與上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，所以盡管有些企業(yè)持股在10%以?xún)?nèi)，在此也將其納入研究范疇；本文采用我國(guó)相關(guān)政策法規(guī)通用的“資本來(lái)源地標(biāo)準(zhǔn)”；我國(guó)具有外資成分的上市公司是指其股權(quán)結(jié)構(gòu)中“外資法人股”大于零，這些“外資法人股”既有發(fā)行上市的，也有上市后外資進(jìn)入?yún)⒐苫蚩毓傻?，本文的研究范圍僅限于后者；需要說(shuō)明的是，盡管目前深滬兩市的一百多家B股公司，在廣義上被認(rèn)為是有外資成分的上市公司，但外資股東大多通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)流通B股而持有股份，持有份額通常較少，其中僅有26家公司的外資股東得以進(jìn)入前10大股東，而所持股份比例大多在1%以下，超過(guò)5%的僅有3家。這些外資股東對(duì)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)幾乎不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，大多是做短線(xiàn)投資，因此，這些上市公司被排除在外。這里僅將那些通過(guò)定向增發(fā)B股的方式引入外方投資者（如江鈴B），以及外資股東參與上市公司經(jīng)營(yíng)管理的B股公司（如海南航空）納入研究范疇。

根據(jù)上市公司公告統(tǒng)計(jì)，截至2004年10月16日，按照上述標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)上市公司中，共有28家涉及外資并購(gòu)的上市公司，共發(fā)生了31起并購(gòu)案。在深滬證券市場(chǎng)上，具有外資法人股的A股上市公司總計(jì)75家，其中，有66家外資是通過(guò)在發(fā)起成立股份公司時(shí)作為外方發(fā)起人的方式進(jìn)入證券市場(chǎng)的，只有9家是外資通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)入上市公司的。但是，現(xiàn)實(shí)中有一些上市公司曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)引入外資的實(shí)踐，后來(lái)由于多次股權(quán)變更目前已不再擁有外資法人股，如PT北旅（當(dāng)時(shí)的北京北旅）的外方股東已經(jīng)在2000年通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出了該公司；還有的公司通過(guò)定向增發(fā)B股的方式引入外方投資者（江鈴汽車(chē)）；最后，還有一些外資通過(guò)與上市公司合資的方式對(duì)上市公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組（輪胎橡膠），雖然外方的名字并未出現(xiàn)在股東名冊(cè)上，但是已經(jīng)對(duì)上市公司有實(shí)質(zhì)性控制。

由于我國(guó)相關(guān)制度環(huán)境的約束，跨國(guó)公司進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的主渠道仍是擔(dān)當(dāng)股份公司的上市發(fā)起人，通過(guò)并購(gòu)方式持有我國(guó)上市公司股權(quán)的案例數(shù)量很有限，并且并購(gòu)方式各異，處于實(shí)踐初期。外資并購(gòu)我國(guó)上市公司大致可以歸類(lèi)為，國(guó)有或法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)和配售、收購(gòu)母公司股權(quán)或與母公司合資、收購(gòu)境外流通股票、合資或合作方式、上市公司向外資發(fā)行定向可轉(zhuǎn)換債券、拍賣(mài)7種方式。這些方式的定義及其對(duì)應(yīng)的案例詳見(jiàn)表1。

二、外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的變化路徑

外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的相關(guān)法律、法規(guī)經(jīng)歷了從無(wú)到有，從限制到規(guī)范、再到支持的過(guò)程。根據(jù)我國(guó)上市公司外資并購(gòu)法律體系的發(fā)展，可將外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的變化路徑劃分為四個(gè)階段。

1.法律空白期（1995年9月之前）。這一階段，我國(guó)并沒(méi)有制定關(guān)于外資并購(gòu)上市公司的法規(guī)，但是一些外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始了在中國(guó)市場(chǎng)上的并購(gòu)行動(dòng)。典型的案例是1995年7月的“北旅法人股轉(zhuǎn)讓”，這是外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的第一個(gè)案例。這一階段發(fā)生并購(gòu)案例2例。

2.限制期（1995年10月―1999年8月）。1995年9月，針對(duì)此前在外資并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的種種不規(guī)范現(xiàn)象，國(guó)務(wù)院頒發(fā)的《暫停向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)家股和法人股的通知》規(guī)定：在國(guó)家有關(guān)上市公司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前，任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股。外資被明令禁入中國(guó)A股流通市場(chǎng)。由此，悄然興起的上市公司外資并購(gòu)?fù)Ｖ?。這一階段發(fā)生并購(gòu)案例4例。

3.規(guī)范期（1999年9月―2001年10月）。1999年8月，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委頒布《外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的暫行規(guī)定》，雖然明確了外商可以參與購(gòu)買(mǎi)國(guó)有企業(yè)，但同時(shí)也規(guī)定了嚴(yán)格且復(fù)雜的審批程序。這一階段發(fā)生并購(gòu)案例5例，外資并購(gòu)活動(dòng)逐步復(fù)蘇，并且向著有序、規(guī)范的方向發(fā)展。

4.法律體系形成期（2001年11月至今）。2001年11月，外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)》，對(duì)外商投資股份有限公司發(fā)行A股或B股和允許外商投資企業(yè)受讓上市公司非流通股作了原則性規(guī)定。隨后，一系列相關(guān)法律、法規(guī)不斷出臺(tái)，包括《外資參股證券公司的設(shè)立規(guī)則》、《外資參股基金管理公司的設(shè)立規(guī)則》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》等。其中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合的《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)有股和法人股，明確規(guī)定相應(yīng)原則、條件和程序，標(biāo)志著外資收購(gòu)境內(nèi)上市公司進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段。從政策上允許外商受讓上市公司國(guó)有股和法人股，解決了收購(gòu)主體的國(guó)民待遇問(wèn)題。而且對(duì)外商受讓的程序、外資行業(yè)政策、外匯管理等方面都作出了明確的政策規(guī)定。這一階段發(fā)生并購(gòu)案例20例。

我國(guó)相繼頒發(fā)的這些法規(guī)，建立起了一個(gè)比較完整的外資收購(gòu)監(jiān)管法規(guī)體系。外資并購(gòu)進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)期。這標(biāo)志著我國(guó)利用外資進(jìn)入了一個(gè)新的階段，從僅接受外資新設(shè)投資的增量引進(jìn)方式進(jìn)入到接受外資并購(gòu)進(jìn)行存量調(diào)整尤其是國(guó)有經(jīng)濟(jì)存量調(diào)整的新階段。

三、 外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的特征及成因分析

1.外資來(lái)源地主要是中國(guó)香港和部分發(fā)達(dá)國(guó)家。

外資并購(gòu)我國(guó)上市公司統(tǒng)計(jì)顯示，外資來(lái)源地主要為中國(guó)香港、美國(guó)、日本、法國(guó)等國(guó)家或地區(qū)（見(jiàn)表2），香港作為中國(guó)的特別行政區(qū)，不僅具有文化距離和空間距離的優(yōu)勢(shì)，而且又深諳大陸政策及其變化趨勢(shì)，自然在并購(gòu)上市公司中占有一定份額。而美國(guó)、日本、法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，由于擁有眾多的資金、技術(shù)及管理等實(shí)力雄厚的大型跨國(guó)公司，熟悉跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)入方式，因此成為中國(guó)上市公司并購(gòu)的主力軍，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些發(fā)達(dá)國(guó)家必將成為外資并購(gòu)進(jìn)入的主要來(lái)源地。

2.外資并購(gòu)的上市公司主要集中于制造業(yè)，并在轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。

外資并購(gòu)的上市公司中制造業(yè)企業(yè)占主要地位。在28家被外資并購(gòu)的上市公司中，制造業(yè)上市公司為22家，占總數(shù)的78.57%，并購(gòu)方式以協(xié)議轉(zhuǎn)讓和參股或控股母公司為主。外資并購(gòu)對(duì)象重點(diǎn)正呈現(xiàn)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)企業(yè)的端倪。中國(guó)加入WTO以來(lái)，外資銀行除積極籌備在華設(shè)立營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)外，明顯加快了購(gòu)并中資銀行的步伐，參股、控股中資銀行已成為外資銀行占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)的重要手段和必然選擇。隨著外資并購(gòu)政策以及QFII制度的出臺(tái)，從2003年3月以后的并購(gòu)案例中可以看出，雖然制造業(yè)仍占絕大部分，但金融業(yè)的并購(gòu)案例明顯增多，浦發(fā)銀行、深發(fā)展和民生銀行都向外資轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)，其中，美國(guó)新橋投資已經(jīng)成為了深發(fā)展的第一大股東。國(guó)外銀行業(yè)的發(fā)展歷史表明，銀行間的并購(gòu)是擴(kuò)充規(guī)模、開(kāi)拓新市場(chǎng)最為有效的手段之一，據(jù)此推斷，金融業(yè)將會(huì)成為新的外資并購(gòu)熱點(diǎn)。此外，電信、運(yùn)輸、商業(yè)、外貿(mào)、旅游、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律咨詢(xún)等服務(wù)業(yè)也會(huì)成為外資并購(gòu)的重點(diǎn)。

3.外資并購(gòu)的上市公司主要聚集于東部沿海地區(qū)。

外資并購(gòu)的主要是東部沿海地區(qū)的上市公司。截至2004年底，在全部1377家上市公司中，東部地區(qū)的上市公司共有1100家，占總數(shù)的79.89%。在外資并購(gòu)的28家上市公司中，東部地區(qū)上市公司25家。東部地區(qū)的被并購(gòu)的上市公司比例明顯高于西部地區(qū)，這一方面是因?yàn)闁|部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)，上市公司較多，另一方面也表明了外資更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、良好的基礎(chǔ)設(shè)施條件、潛在的巨大市場(chǎng)份額、高素質(zhì)的勞動(dòng)力以及便利的交通運(yùn)輸條件等區(qū)位因素。

4.外資并購(gòu)上市公司的方式仍處于不斷探索與創(chuàng)新之中。

外資并購(gòu)上市公司的方式多種多樣，是環(huán)境催生的產(chǎn)物，沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)范。從發(fā)生的外資并購(gòu)案例看（見(jiàn)表3），國(guó)有股或法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓是最常見(jiàn)的方式（占35.48%），原因在于我國(guó)國(guó)有股、法人股和流通股分割，外資協(xié)議收購(gòu)上市公司非流通股份，是一種相對(duì)簡(jiǎn)單有效的并購(gòu)方式。通過(guò)收購(gòu)母公司股權(quán)或與母公司合資，進(jìn)而控股合資公司，可以繞開(kāi)政策壁壘，從而達(dá)到間接控制上市公司的目的。這種方式也是外資并購(gòu)上市公司的主要方式之一，占并購(gòu)總數(shù)的32.26%。定向增發(fā)和配售作為一種更加接近市場(chǎng)化的融資和收購(gòu)方式，也是外資并購(gòu)上市公司愿意選擇的一種路徑（占12.90%），因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)的B股不僅價(jià)格比二級(jí)市場(chǎng)流通股的價(jià)格低，而且可在一定程度上可以規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)嚴(yán)格繁瑣的信息披露要求和協(xié)議收購(gòu)方式要通過(guò)的嚴(yán)格的審批和評(píng)估程序，并且，如果定向增發(fā)B股的比例較高，外資還可能成為公司的控股股東。在B股或H股占公司股權(quán)比例相對(duì)較大時(shí)，外資也可以通過(guò)直接收購(gòu)B股或H股來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)上市公司的目的。此外，外資通過(guò)發(fā)行定向可轉(zhuǎn)換債券等其他金融創(chuàng)新模式進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)也已出現(xiàn)，伴隨中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，這類(lèi)創(chuàng)新模式具有更大的想象空間。

外資并購(gòu)方式與我國(guó)法律體系發(fā)展階段具有高度相關(guān)性，隨著法律體系和我國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善，外資并購(gòu)上市公司的方式必定也會(huì)逐步走向規(guī)范。

5.外資并購(gòu)上市公司以橫向并購(gòu)為主。

按照《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》為標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)分類(lèi)代碼兩位數(shù)相同者即為橫向并購(gòu)分類(lèi)，外資并購(gòu)28家上市公司中，橫向并購(gòu)占78.57%，混合并購(gòu)占17.86%，縱向并購(gòu)只占3.57%。

外資并購(gòu)類(lèi)型的選擇完全出于其盡快進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)這一戰(zhàn)略目標(biāo)的需要。通過(guò)分析外資并購(gòu)28家上市公司資料發(fā)現(xiàn)，在橫向并購(gòu)中，又以制造業(yè)企業(yè)占絕大多數(shù)，尤其是在汽車(chē)、電器、精細(xì)化工、通訊設(shè)備等行業(yè)。這些行業(yè)的特點(diǎn)是都屬于資本、技術(shù)密集型行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，行業(yè)進(jìn)入的壁壘也較高。橫向并購(gòu)一般發(fā)生在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步趨于完善的階段，低水平的生產(chǎn)過(guò)剩現(xiàn)象的出現(xiàn)導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)接連不斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多而且與國(guó)外領(lǐng)先的同類(lèi)企業(yè)相比規(guī)模較小。。

6.外資并購(gòu)上市公司傾向于一次性高控股度。

外資并購(gòu)上市公司基本都追求獲得上市公司的控制權(quán)。通過(guò)對(duì)外資并購(gòu)28家上市公司統(tǒng)計(jì)分析，從持股比例來(lái)看，只有3家外資上市公司的外資持股超過(guò)50%，達(dá)到絕對(duì)控股的程度；而大多數(shù)的外方投資者的持股比例在10%到19%之間，但是，從股東排序情況看，外資并購(gòu)方均排列在七大股東之列，并且有15家外資并購(gòu)方居于第一大股東的地位，10家外資并購(gòu)方居于第二大股東的地位?？梢?jiàn)，外資對(duì)上市公司的并購(gòu)更傾向于掌握實(shí)際的控制權(quán)。另外，外資參股比例在10%以下的3家上市公司中，有2家為金融機(jī)構(gòu)，從這點(diǎn)也可以看出，外資并購(gòu)上市金融機(jī)構(gòu)還處在探索階段。

外資并購(gòu)上市公司多數(shù)是一次性實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制權(quán)。在外資并購(gòu)28家上市公司中，只有江鈴汽車(chē)、賽格三星和耀皮玻璃3家外資是通過(guò)兩次參股達(dá)到目前的股權(quán)比例，其中，外資在江鈴汽車(chē)持股由20%上升到29.9%，保持第二大股東地位；外資在賽格三星持股由21.37%上升到35.46%，由第二大股東變?yōu)椴⒘械谝淮蠊蓶|；外資在耀皮玻璃持股由16.7%上升到17.2%，由并列第一大股東變?yōu)榈谝淮蠊蓶|。由于外資并購(gòu)上市公司的歷程相對(duì)較短，因此難以觀(guān)察到外資并購(gòu)股權(quán)多次變動(dòng)的情況，但是，有限的案例表明，在我國(guó)當(dāng)前情況下，外資更趨向通過(guò)一次性并購(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的控制權(quán)。

四、外資并購(gòu)上市公司對(duì)其績(jī)效改善并不顯著

外資并購(gòu)上市公司對(duì)其業(yè)績(jī)的影響沒(méi)有明顯的趨向性。外資并購(gòu)上市公司一般會(huì)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，無(wú)論外資并購(gòu)方還是上市公司都期望獲得理想的績(jī)效改善，尤其是在上市公司由外資控股或掌握控制權(quán)的情況下，上市公司的性質(zhì)發(fā)生了變化，經(jīng)營(yíng)管理水平得到提高和改善。但是，按照凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債比率分析28家上市公司的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上市公司被外資并購(gòu)后的績(jī)效并未呈現(xiàn)一致性的趨勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率下降的（占67.74%）超過(guò)上升的；而總資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和資產(chǎn)負(fù)債率則上升與下降基本相同，值得注意得是，無(wú)論上升還是下降的變化中，略微變化或基本沒(méi)有變化的情況（占57.26%）超過(guò)顯著變化的案例。這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果尚需進(jìn)一步長(zhǎng)期觀(guān)測(cè)，因?yàn)闃颖居邢?、樣本發(fā)散（分別屬于不同行業(yè)或產(chǎn)品）、觀(guān)察期短、財(cái)務(wù)數(shù)字掩飾等原因都有可能是結(jié)論變得不穩(wěn)定。

第6篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

1 外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙重影響

外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用相當(dāng)明顯，主要體現(xiàn)在如下幾方面：

1.1 解決國(guó)有企業(yè)在資產(chǎn)重組中的資金不足問(wèn)題。我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)重組需要大量資金，不僅國(guó)家難以負(fù)擔(dān)，國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況也使之難以在國(guó)內(nèi)籌集到，而通過(guò)吸引跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，是一個(gè)很好的途徑。根據(jù)國(guó)際資本流動(dòng)的趨勢(shì)，跨國(guó)并購(gòu)已成為國(guó)際直接投資的主流，這與我國(guó)利用外資的實(shí)際需要正相吻合。

1.2 提高企業(yè)的技術(shù)和管理水平，全面提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于并購(gòu)的主體多為知名跨國(guó)公司，通過(guò)并購(gòu)，可以從資金、技術(shù)、工藝、產(chǎn)權(quán)、治理結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)理念等多方面對(duì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行整合，快速提高企業(yè)技術(shù)水平，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。并通過(guò)剝離目標(biāo)企業(yè)的無(wú)效資產(chǎn)，注入高效資產(chǎn)，盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，提高企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)力。

1.3 推進(jìn)資源的優(yōu)化配置，提高國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)效益。同 20 世紀(jì) 80 、90 年代利用外資組建新企業(yè)方式相比 ，吸引外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，重在盤(pán)活存量資產(chǎn)，并通過(guò)重組國(guó)企，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)，減少?lài)?guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的成本。

但外資并購(gòu)是一把“雙刃劍”，在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也不可避免地帶來(lái)了一些隱患，主要包括：

1.3.1 市場(chǎng)壟斷的威脅。外資控股并購(gòu)最大的負(fù)面效應(yīng)就在于它可能導(dǎo)致壟斷?？鐕?guó)公司利用資本運(yùn)營(yíng)控股并購(gòu)我國(guó)企業(yè)后，憑借其雄厚實(shí)力逐步占領(lǐng)較大的市場(chǎng)份額，將可能壟斷或圖謀壟斷國(guó)內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)。如果外資并購(gòu)造成壟斷，外商不僅控制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，制定壟斷價(jià)格和瓜分市場(chǎng)策略，破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，損害消費(fèi)者利益；而且容易制約內(nèi)資企業(yè)成長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步，制約國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

1.3.2 對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的影響。國(guó)際投資規(guī)模和影響力的加大，使得國(guó)家安全的內(nèi)涵在大幅擴(kuò)展，從傳統(tǒng)的國(guó)防軍事領(lǐng)域向社會(huì)、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域延伸。我國(guó)在《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中雖規(guī)定了禁止外商設(shè)立獨(dú)資企業(yè)和外商控股的產(chǎn)業(yè)內(nèi)容，但可操作性不高，且目前沒(méi)有單獨(dú)制定外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)于哪些領(lǐng)域允許外資并購(gòu)、哪些領(lǐng)域鼓勵(lì)外資并購(gòu)、哪些領(lǐng)域禁止外資并購(gòu)，主要靠部門(mén)內(nèi)部掌握，缺乏全國(guó)統(tǒng)一、透明、公開(kāi)、操作性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向。

1.3.3 外資并購(gòu)實(shí)踐中操作混亂，國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。出于對(duì)利益最大化的追逐，跨國(guó)公司可能會(huì)不擇手段，千方百計(jì)躲避法律規(guī)制，擾亂市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。而我國(guó)外資并購(gòu)配套制度又相對(duì)落后，使得并購(gòu)實(shí)踐中操作不夠規(guī)范，國(guó)有資產(chǎn)普遍低估，流失嚴(yán)重。

2 應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的法律對(duì)策

如火如荼的外資并購(gòu)于我國(guó)而言，是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。而要抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，最有效的辦法是盡快完善我國(guó)的相關(guān)立法，以便依法規(guī)范外資并購(gòu)行為。外資并購(gòu)法律體系的建立，直接有賴(lài)于反壟斷法、跨國(guó)并購(gòu)審查法、證券交易法、公司法、社會(huì)保障法、破產(chǎn)法等法律法規(guī)的健全和完善。除此以外，還需要建立一個(gè)嚴(yán)格、規(guī)范的法律保障體系，包括有序化的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、法律化的資產(chǎn)評(píng)估和管理、合理化的并購(gòu)程序、完善的金融體系及國(guó)際化的金融市場(chǎng)等。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合具體國(guó)情，我國(guó)應(yīng)建立和完善以下法律制度：

2.1 盡快出臺(tái)反壟斷法。目前，我國(guó)沒(méi)有適用外資并購(gòu)的反壟斷法制，立法欠缺體系。僅有的2003年《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，立法層級(jí)偏低，對(duì)壟斷的審查程序、審查結(jié)果方面都存在著“過(guò)渡性”的特征，規(guī)定模糊、表達(dá)不夠明確。盡快出臺(tái)《反壟斷法》，是我國(guó)政府的理性選擇和當(dāng)務(wù)之急。這既能充分吸引外資，又能控制外資并購(gòu)的負(fù)面影響，一方面能夠做到遵守WTO規(guī)則，一方面又能維護(hù)國(guó)家利益。

我國(guó)的反壟斷法的框架體系，其內(nèi)容應(yīng)包括壟斷控制制度、經(jīng)濟(jì)力量過(guò)度集中的阻止制度、橫向限制和縱向限制規(guī)制及不公正交易方法與歧視規(guī)制等方面。

2.2 明確產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和政策，完善外資并購(gòu)審批制度。對(duì)于一些重要行業(yè)和領(lǐng)域應(yīng)禁止或適當(dāng)限制跨國(guó)并購(gòu)的進(jìn)行，保障國(guó)家的控制能力。而對(duì)于不涉國(guó)家安全的多數(shù)行業(yè)的外資并購(gòu)，則應(yīng)具備開(kāi)放的心態(tài)，合理監(jiān)管即可，目前普遍表現(xiàn)出來(lái)的過(guò)度擔(dān)憂(yōu)也是不必要的。應(yīng)設(shè)立統(tǒng)一的外資并購(gòu)審批機(jī)構(gòu)，確立清晰的審批標(biāo)準(zhǔn)，并適當(dāng)擴(kuò)大國(guó)民待遇標(biāo)準(zhǔn)的適用范圍。

2.3全面完善外資并購(gòu)法規(guī)體系，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管。資本市場(chǎng)是規(guī)范和促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的最佳場(chǎng)所。在外資并購(gòu)過(guò)程中，必定會(huì)涉及到《公司法》《合同法》《證券法》《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》等法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，完善配套法規(guī)體系，對(duì)于規(guī)范外資并購(gòu)行為意義重大。

第7篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

【關(guān)鍵詞】 外資并購(gòu);研究綜述;研究展望

外資并購(gòu)實(shí)際上是基于東道國(guó)視角的跨國(guó)并購(gòu)行為,是指外國(guó)投資者對(duì)東道國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的兼并收購(gòu)行為。外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)從20世紀(jì)90年代才真正開(kāi)始。進(jìn)入21世紀(jì),伴隨著我國(guó)加入WTO等國(guó)內(nèi)外環(huán)境條件的變化,外資并購(gòu)在我國(guó)得到了快速發(fā)展,出現(xiàn)了凱雷并購(gòu)徐工機(jī)械等引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注的外資并購(gòu)事件。2008年出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī),使得最近兩年外資并購(gòu)步伐有所放緩。但是,我國(guó)巨大的市場(chǎng)始終對(duì)外資具有極大的吸引力,隨著未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,外資并購(gòu)在我國(guó)又將重新活躍。

由于外資并購(gòu)在我國(guó)出現(xiàn)并發(fā)展至今僅僅只有十幾年的時(shí)間,所以我國(guó)學(xué)者對(duì)外資并購(gòu)的研究起步較晚。但隨著近年來(lái)外資并購(gòu)事件的增多以及國(guó)內(nèi)各界對(duì)外資并購(gòu)越來(lái)越多的關(guān)注,對(duì)外資并購(gòu)的研究迅速增加,研究視角趨于廣泛。筆者將目前國(guó)內(nèi)有關(guān)外資并購(gòu)的研究概括為四個(gè)主要方面:外資并購(gòu)動(dòng)因的研究、外資并購(gòu)后整合過(guò)程的研究、外資并購(gòu)效應(yīng)的研究和其他角度的研究。

一、外資并購(gòu)動(dòng)因的研究

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)外資并購(gòu)動(dòng)因的解釋,借鑒了西方企業(yè)并購(gòu)一般理論和跨國(guó)直接投資理論,同時(shí)考慮了中國(guó)外資并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)情況。

桑百川(2003)認(rèn)為,外商控股并購(gòu)國(guó)有企業(yè)一般出于兩種動(dòng)機(jī),即戰(zhàn)略性并購(gòu)動(dòng)機(jī)和投機(jī)性并購(gòu)動(dòng)機(jī)。戰(zhàn)略性購(gòu)并動(dòng)機(jī)又包括協(xié)作動(dòng)機(jī)、懲戒動(dòng)機(jī)和試探性動(dòng)機(jī)。黃海霞(2007)把外資并購(gòu)方的動(dòng)因區(qū)分為戰(zhàn)略性、投機(jī)性及介于二者之間的戰(zhàn)略―投機(jī)性和投機(jī)―戰(zhàn)略性動(dòng)因。

許崇正(2002)指出,跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)將主要集中于兩點(diǎn):占據(jù)更多的市場(chǎng)份額,以及從增強(qiáng)公司全球競(jìng)爭(zhēng)力出發(fā),利用中國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和要素優(yōu)勢(shì),在中國(guó)設(shè)立全球供應(yīng)基地。余珊萍、葛慧妍(2003)認(rèn)為:全球競(jìng)爭(zhēng)背景是跨國(guó)并購(gòu)的推動(dòng)因素、中國(guó)相關(guān)政策的出臺(tái)為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境、中國(guó)巨大的目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模是吸引外資的新奶酪、迅速擴(kuò)大在中國(guó)市場(chǎng)的份額是外商投資的新目的。

李建國(guó)(2002)將外資并購(gòu)的動(dòng)機(jī)概括為六個(gè)主要方面:一是獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì);二是鞏固市場(chǎng)地位;三是獲取重要資源;四是獲取先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)技術(shù);五是獲取短期收益;六是避稅轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

二、外資并購(gòu)后整合過(guò)程的研究

外資并購(gòu)后的整合過(guò)程對(duì)外資并購(gòu)的實(shí)際效應(yīng)或是否成功至關(guān)重要。西方學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)整合中的人力資源管理問(wèn)題、文化差異問(wèn)題、并購(gòu)整合與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系等方面的研究取得了一些成果。近年來(lái),國(guó)內(nèi)學(xué)者也開(kāi)始關(guān)注研究外資并購(gòu)后的整合問(wèn)題。

季成(2007)研究了跨國(guó)并購(gòu)的智力資本整合問(wèn)題。其借鑒經(jīng)典的跨國(guó)公司OLI理論框架,系統(tǒng)地分析了跨國(guó)并購(gòu)的智力資本整合對(duì)跨國(guó)公司所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)的影響,在此基礎(chǔ)上深入探討了跨國(guó)并購(gòu)的智力資本整合對(duì)跨國(guó)公司的靜態(tài)價(jià)值創(chuàng)造效率和動(dòng)態(tài)價(jià)值創(chuàng)造效率的影響;對(duì)跨國(guó)并購(gòu)智力資本整合的績(jī)效評(píng)價(jià)管理問(wèn)題也進(jìn)行了研究。

對(duì)外資并購(gòu)整合過(guò)程進(jìn)行綜合研究的有邱毅(2006)、顧衛(wèi)平(2004)和潘愛(ài)玲、吳世農(nóng)(2007)等。邱毅(2006)著重從核心能力轉(zhuǎn)移角度,對(duì)跨國(guó)并購(gòu)整合過(guò)程進(jìn)行了系統(tǒng)地研究,建立了一個(gè)并購(gòu)整合過(guò)程核心能力轉(zhuǎn)移的模型。顧衛(wèi)平(2004)建立了一套基于契約和資源的跨國(guó)并購(gòu)管理整合理論框架,將跨國(guó)并購(gòu)視為兩國(guó)投入要素,通過(guò)公司控制權(quán)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效結(jié)合的一種模式,相關(guān)契約和資源整合的實(shí)際效果將會(huì)決定跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際效果或成功率。潘愛(ài)玲、吳世農(nóng)(2007)從能力管理的角度,對(duì)跨國(guó)并購(gòu)整合戰(zhàn)略的目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的要素組合以及跨國(guó)并購(gòu)整合戰(zhàn)略的實(shí)施流程進(jìn)行了探討。

也有學(xué)者研究外資并購(gòu)中的文化整合問(wèn)題。胡峰、劉海龍和金樁(2003)指出,文化差異是跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)失敗的主要原因,而實(shí)施文化整合是保證跨國(guó)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。潘愛(ài)玲(2004)就文化整合與跨國(guó)并購(gòu)的關(guān)系、文化整合的流程設(shè)計(jì)、模式選擇等問(wèn)題進(jìn)行了探討。

三、外資并購(gòu)效應(yīng)的研究

(一)外資并購(gòu)對(duì)股東財(cái)富及企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)影響的研究

由于外資并購(gòu)在我國(guó)上市公司樣本數(shù)量少,數(shù)據(jù)收集困難,外資并購(gòu)對(duì)股東財(cái)富及企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究目前在我國(guó)還處于起步階段。

多數(shù)研究結(jié)果表明外資并購(gòu)使目標(biāo)公司股東短期內(nèi)獲得了累積超額收益。李梅、譚力文(2007)對(duì)外資并購(gòu)和國(guó)內(nèi)并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行了比較研究。研究結(jié)果表明,從總體上看,外資并購(gòu)公司股東獲得的累積超額收益要大于國(guó)內(nèi)并購(gòu)公司股東獲得的累積超額收益,尤其在并購(gòu)公告前后的幾個(gè)短期累積區(qū)間內(nèi),外資并購(gòu)的累積超額收益要顯著高于國(guó)內(nèi)并購(gòu)。鄭迎飛、陳宏民(2006)的研究結(jié)果顯示,在短期內(nèi),被外資并購(gòu)的上市公司投資者獲得的日平均收益為0.1327%,說(shuō)明外資并購(gòu)發(fā)生時(shí)投資者普遍持有樂(lè)觀(guān)預(yù)期;而長(zhǎng)期來(lái)看,顯著為負(fù)的累積超額收益表明,并購(gòu)的長(zhǎng)期股市效應(yīng)不理想。葉楠等(2006)選取了發(fā)生在2003年的6個(gè)典型外資并購(gòu)案例,發(fā)現(xiàn)其中只有一半的公司在事件期內(nèi)取得了顯著的超額收益,另外三個(gè)公司的外資并購(gòu)消息并沒(méi)有帶來(lái)累積超額收益率的明顯增加,反而引起了股票收益率的下跌。

多數(shù)研究也表明,外資并購(gòu)后被并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)得到明顯改善。陳繼勇等(2005)研究認(rèn)為,汽車(chē)行業(yè)的外資并購(gòu)績(jī)效不僅整體明顯優(yōu)于內(nèi)資并購(gòu),而且這種業(yè)績(jī)改善具備明顯的持續(xù)性。張華、賀春桃(2007)研究認(rèn)為,外資并購(gòu)給被并購(gòu)公司帶來(lái)了內(nèi)在活力,使公司整體經(jīng)營(yíng)和管理績(jī)效相對(duì)于被并購(gòu)前有較為明顯的改善。鄭迎飛(2006)采用全局主成分分析法對(duì)26家被外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)分析表明,外資并購(gòu)當(dāng)年綜合業(yè)績(jī)低于并購(gòu)前水平,但隨后兩年業(yè)績(jī)有所提高。但也有研究結(jié)論相反。盧文瑩等(2004)研究了1995～2003年被外資收購(gòu)的10家上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效,研究結(jié)果表明外資對(duì)我國(guó)上市公司的收購(gòu)并未使目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著改變。

(二)外資并購(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等方面影響的研究

郭關(guān)夫、馮齊(2008)實(shí)證研究了外資并購(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響,研究結(jié)果為目標(biāo)上市公司被外資并購(gòu)后,短期內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有所下降,但不明顯,經(jīng)歷一定時(shí)期(一年左右)后,競(jìng)爭(zhēng)力得到相當(dāng)程度的提高,說(shuō)明通過(guò)吸收外資提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是個(gè)比較長(zhǎng)的過(guò)程,需要較長(zhǎng)的期間來(lái)考察。馮齊(2008)進(jìn)一步研究了外資并購(gòu)對(duì)目標(biāo)公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響要素,包括主并公司與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)相關(guān)性、外資控股比例、主并公司來(lái)自的地區(qū)等。

蘇艷(2007)從外資并購(gòu)給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)資本增量、充分利用目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)存量以及通過(guò)伴隨著并購(gòu)活動(dòng)而來(lái)的進(jìn)出口貿(mào)易能提高生產(chǎn)力等三個(gè)方面分析了外資并購(gòu)影響目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)力的作用機(jī)制;利用基于DEA方法的Malmqulst指數(shù),分析了外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)所帶來(lái)的生產(chǎn)力變化及影響生產(chǎn)力提高的因素;分析得出外資并購(gòu)帶來(lái)的制度變遷效應(yīng)有利于生產(chǎn)力的進(jìn)一步發(fā)展,這些制度因素中最重要的方面是由控制權(quán)調(diào)整帶來(lái)的委托和治理機(jī)制的改善以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律制度的建立和完善。

李君(2006)從微觀(guān)角度研究了跨國(guó)公司并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)的品牌、技術(shù)溢出效應(yīng)和公司治理的改善。

(三)外資并購(gòu)對(duì)東道國(guó)影響的研究

有些國(guó)內(nèi)學(xué)者從宏觀(guān)角度研究外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)的影響。

羅志松(2005)提出了外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)論的初步理論框架,從制度風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度論述了外資并購(gòu)對(duì)東道國(guó)的風(fēng)險(xiǎn),并對(duì)外資在華并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證研究。

何映昆(2003)建立起一個(gè)基本的理論分析框架――跨國(guó)并購(gòu)對(duì)東道國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響是通過(guò)作用于形成和創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響因素來(lái)實(shí)現(xiàn)的;從外部技術(shù)流入、企業(yè)組織和管理、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等視角研究跨國(guó)并購(gòu)對(duì)東道國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響機(jī)理及后果;從實(shí)證角度考察了跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響,并著重說(shuō)明在中國(guó)的現(xiàn)實(shí)條件下,是否有利于通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)提高我國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

鄭迎飛(2006)將跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的若干特征模型化,以跨國(guó)公司市場(chǎng)進(jìn)入的因果為主線(xiàn),以提高國(guó)內(nèi)社會(huì)福利為目標(biāo),從本國(guó)政府如何規(guī)制外資并購(gòu)的角度重點(diǎn)研究了如下幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題:跨國(guó)公司的市場(chǎng)進(jìn)入策略與政府規(guī)制、并購(gòu)策略與條件識(shí)別、跨國(guó)并購(gòu)的“融資和戰(zhàn)略投資”雙重特性與政府規(guī)制、基于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的跨國(guó)公司選擇,以及外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)和企業(yè)微觀(guān)績(jī)效。通過(guò)案例研究和實(shí)證研究揭示跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)效應(yīng),提出國(guó)內(nèi)可能出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)效率提高和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力被壓制雙重效果的觀(guān)點(diǎn)。

此外,姚戰(zhàn)琪(2003)研究了跨國(guó)并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)及國(guó)際資本流動(dòng)的影響;樓朝明(2008)研究了中美企業(yè)間跨國(guó)并購(gòu)中的國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題;等等。

四、其他角度的研究

除以上分類(lèi)綜述的外資并購(gòu)文獻(xiàn)外,國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)外資并購(gòu)的研究角度還有很多:有進(jìn)行綜合研究的,如王習(xí)農(nóng)(2004)的《開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)研究》,張寒(2005)的《跨國(guó)并購(gòu)的理論、運(yùn)作及我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)問(wèn)題研究》以及葉建木(2003)的《跨國(guó)并購(gòu)的理論與方法研究》;有研究外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的,如桑百川(2005)的《外資控股并購(gòu)國(guó)有企業(yè)問(wèn)題研究》和李盾(2005)的《外資控股并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的狀況、問(wèn)題和前景》;有研究外資并購(gòu)政府規(guī)制問(wèn)題的,如陳清(2008)的《中國(guó)外資并購(gòu)政府規(guī)制研究》和楊鐳(2003)的《跨國(guó)并購(gòu)與政府規(guī)制――兼論中國(guó)對(duì)外資并購(gòu)的規(guī)制》;有研究外資并購(gòu)法律問(wèn)題的,如何培華(2005)的《外資并購(gòu)法律問(wèn)題研究》;等等。

綜觀(guān)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)外資并購(gòu)的研究,可以發(fā)現(xiàn),既有理論研究也有實(shí)證研究,研究的視角相當(dāng)廣泛,實(shí)證研究的方法也很多樣,有事件研究法、經(jīng)濟(jì)增加值法和主成分分析法等,但筆者認(rèn)為還存在以下研究局限:

第一,系統(tǒng)研究外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的很少。國(guó)內(nèi)已完成的博士論文中,通過(guò)中國(guó)期刊網(wǎng)檢索到的專(zhuān)門(mén)研究外資并購(gòu)上市公司的只有李新平博士(2005)的《中國(guó)資本市場(chǎng)外資并購(gòu)上市公司研究》,該論文從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于制度變遷的理論出發(fā),對(duì)中國(guó)的外資并購(gòu)交易制度進(jìn)行研究,并從積極促進(jìn)上市公司外資并購(gòu)和對(duì)其適度規(guī)制兩方面進(jìn)行了重點(diǎn)研究。

第二,沒(méi)有系統(tǒng)全面地對(duì)外資并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。目前對(duì)短期股東財(cái)富效應(yīng)的研究較多,而對(duì)長(zhǎng)期股東財(cái)富效應(yīng)的研究很少,通過(guò)中國(guó)期刊網(wǎng)檢索到的只有鄭迎飛、陳宏民(2006)研究了外資并購(gòu)后3年的股市效應(yīng)。而且,除股東財(cái)富效應(yīng)外,對(duì)外資并購(gòu)的其他利益相關(guān)者的財(cái)富效應(yīng)幾乎沒(méi)有進(jìn)行實(shí)證研究。

第三,實(shí)證研究外資并購(gòu)后被并購(gòu)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的文獻(xiàn)中,對(duì)影響因素的研究非常少。筆者通過(guò)中國(guó)期刊網(wǎng)檢索到的文章只有張寶紅(2007)的研究,該研究認(rèn)為跨國(guó)公司所處不同的股東地位和不同并購(gòu)類(lèi)型都對(duì)并購(gòu)績(jī)效有影響。而且,鮮有文獻(xiàn)研究外資并購(gòu)對(duì)被并購(gòu)公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)(3～5年或更長(zhǎng)時(shí)間)的影響,這主要是受我國(guó)外資并購(gòu)的實(shí)踐限制。

第四,缺乏將跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因與外資并購(gòu)效應(yīng)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的研究。筆者認(rèn)為,外資并購(gòu)效應(yīng)可以從外資并購(gòu)的動(dòng)因是否實(shí)現(xiàn)來(lái)衡量。

第五,受我國(guó)外資并購(gòu)的實(shí)踐限制,外資并購(gòu)上市公司的樣本有限,從而限制了大樣本的實(shí)證研究。

從辯證的角度來(lái)看,目前存在的這些研究局限,也正是未來(lái)研究需要擴(kuò)展的領(lǐng)域。隨著我國(guó)外資并購(gòu)實(shí)踐的發(fā)展,外資并購(gòu)的樣本會(huì)逐漸增多,這些研究局限將被突破。

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第8篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

第一，海外并購(gòu)?fù)ǔＤ芤宰羁斓乃俣葞椭y行實(shí)現(xiàn)國(guó)際化、多元化的戰(zhàn)略目標(biāo)，并在新市場(chǎng)中確立戰(zhàn)略地位。

第二，海外并購(gòu)可以將目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)整合起來(lái)，從而提升銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力。

第三，海外并購(gòu)可以在更廣泛的范圍內(nèi)配置資源，節(jié)約銀行經(jīng)營(yíng)成本，獲得協(xié)同效應(yīng)。

第四，新建一個(gè)機(jī)構(gòu)從策劃到完成是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，這一過(guò)程中的費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的總成本有可能高于并購(gòu)的成本。

第五，海外并購(gòu)可以獲得稅收優(yōu)惠，這一點(diǎn)在杠桿收購(gòu)時(shí)表現(xiàn)得尤為突出。

通過(guò)對(duì)近些年有代表性的國(guó)際一流銀行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)分析，麥肯錫公司指出，以自身新建模式為主導(dǎo)的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)往往低于市場(chǎng)的平均水平，并購(gòu)模式在銀行增長(zhǎng)的過(guò)程中扮演了舉足輕重的作用。

隨著國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步深化，歐美政府和銀行都緊張地投入到自救和互救當(dāng)中，要求中國(guó)救助的呼聲也不絕于耳，中國(guó)國(guó)內(nèi)也頻頻出現(xiàn)對(duì)海外銀行“抄底”的討論。所謂“抄底”，實(shí)質(zhì)就是借海外金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)價(jià)值低迷之際，對(duì)海外機(jī)構(gòu)實(shí)施并購(gòu)。要解答此問(wèn)題，首先必須明確中國(guó)的商業(yè)銀行為何需要海外并購(gòu)。

從20世紀(jì)80年代起至今的三十年時(shí)間是國(guó)際間銀行業(yè)并購(gòu)的。這股浪潮首先出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代的美國(guó)，20世紀(jì)90年代轉(zhuǎn)向歐洲，最高峰期間每年平均有900多起金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)案。在1985～2002年間，美國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)額達(dá)到2.4萬(wàn)億美元，其中金融業(yè)占了近1/4，達(dá)到5896億美元。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)際銀行界掀起了現(xiàn)代銀行并購(gòu)浪潮，并購(gòu)主體大型化、經(jīng)營(yíng)范圍全球化、并購(gòu)方式多樣化、機(jī)構(gòu)功能全方位化以及并購(gòu)交易跨越國(guó)界的特點(diǎn)十分突出。根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計(jì)（見(jiàn)表1），從1995年至2007年，無(wú)論是銀行作為并購(gòu)的發(fā)起方還是目標(biāo)方，跨境交易額都大約占到了1/4，充分顯示了銀行業(yè)海外并購(gòu)的顯著地位。

為什么商業(yè)銀行需要不斷擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的地理領(lǐng)域，要在超越國(guó)界的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張呢？本文試圖從跨國(guó)銀行理論入手，對(duì)歐美及中國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)的行為邏輯進(jìn)行分析。

跨國(guó)銀行理論及歐美銀行海外并購(gòu)的動(dòng)因

跨國(guó)銀行理論

跨國(guó)銀行理論主要是解釋銀行的跨國(guó)行為?？鐕?guó)銀行理論起源于跨國(guó)公司理論，即把跨國(guó)銀行看成跨國(guó)企業(yè)，從而把跨國(guó)企業(yè)的研究范式應(yīng)用于跨國(guó)銀行，主要包括內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)理論（internalization advantages）、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論（ownership advantages）、區(qū)位優(yōu)勢(shì)理論（location advantages）以及國(guó)際生產(chǎn)折衷理論（eclectic paradigm）。

由巴克利（Buckley P.）和 凱森（Casson M.）提出的內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)理論以交易成本理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為外部市場(chǎng)的不完全性促使企業(yè)將中間產(chǎn)品在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行生產(chǎn)和交易以節(jié)約交易成本。商業(yè)銀行把外國(guó)市場(chǎng)內(nèi)部化是非常必要的，因?yàn)榭鐕?guó)銀行爭(zhēng)奪客戶(hù)信息是非常激烈的，并且銀行網(wǎng)絡(luò)可以互享資源，以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。比如花旗銀行，它的全球網(wǎng)絡(luò)能為跨國(guó)客戶(hù)提供比本土銀行更有效的服務(wù)。格雷（Gray M.）和格雷（Gray H.）認(rèn)為跨國(guó)銀行能夠?qū)崿F(xiàn)內(nèi)部資金的流動(dòng)，從而減少交易成本，有利于全球的資產(chǎn)負(fù)債管理，并且通過(guò)資金的優(yōu)化配置而增加利潤(rùn)。凱森用“內(nèi)部化理論”來(lái)解釋跨國(guó)銀行形成與發(fā)展的原因。他認(rèn)為由于金融市場(chǎng)的不完善及出于國(guó)際財(cái)務(wù)保密等一些特殊金融業(yè)務(wù)的需要，有些金融業(yè)務(wù)很難與別國(guó)銀行合作展開(kāi)，而跨國(guó)銀行通過(guò)靈活的海外并購(gòu)，可以降低金融交易的成本和風(fēng)險(xiǎn)。鑒于以上種種優(yōu)勢(shì)，跨國(guó)銀行有動(dòng)力進(jìn)行海外并購(gòu)從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。

所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論是指商業(yè)銀行利用自己的聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)、專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)以及客戶(hù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行海外并購(gòu)。例如，借助在全球的聲譽(yù)和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，匯豐銀行進(jìn)行過(guò)相當(dāng)程度的海外擴(kuò)張，1991～2007年間，該行進(jìn)行了超過(guò)20次的海外并購(gòu)。

區(qū)位優(yōu)勢(shì)是指當(dāng)某些國(guó)家或地區(qū)存在政府管制或海外經(jīng)營(yíng)的成本較低等因素時(shí)，使得對(duì)外投資成為對(duì)商業(yè)銀行有利的選擇。

鄧寧（Dunning）運(yùn)用自己提出的折衷理論首次對(duì)金融業(yè)跨國(guó)投資的三種優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了分析，見(jiàn)上頁(yè)表2。后續(xù)的研究表明跨國(guó)銀行的區(qū)位動(dòng)機(jī)與最終的區(qū)位選擇可能根據(jù)銀行的能力不同有所區(qū)別，例如，發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)銀行更可能是跟隨本國(guó)客戶(hù)到國(guó)外市場(chǎng)的，而發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)銀行更可能從戰(zhàn)略角度去選擇區(qū)位。

歐美商業(yè)銀行跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析

跨國(guó)銀行理論盡管有較為清晰的分析范式，在一定程度上解釋了商業(yè)銀行的海外并購(gòu)行為，但這些理論起源于解釋實(shí)體企業(yè)的跨國(guó)行為，而銀行業(yè)作為金融服務(wù)業(yè)，有其自身的行業(yè)特點(diǎn)?？鐕?guó)銀行在進(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)考慮一些完全不同的因素，因此還需從自身的角度進(jìn)行分析。在此，我們通過(guò)已有的文獻(xiàn)，總結(jié)歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體商業(yè)銀行的海外擴(kuò)張動(dòng)因。

追隨客戶(hù)。這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為商業(yè)銀行海外并購(gòu)的動(dòng)因是為了能夠向投資海外的原有客戶(hù)繼續(xù)提供金融服務(wù)。對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，接近客戶(hù)并與客戶(hù)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系至關(guān)重要，為了延續(xù)這種客戶(hù)關(guān)系，銀行不得不進(jìn)行海外并購(gòu)以適應(yīng)大公司客戶(hù)的海外擴(kuò)張。同時(shí)，對(duì)那些海外跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，海外的本國(guó)經(jīng)營(yíng)銀行也比東道國(guó)的銀行更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗鼈兊哪感幸呀?jīng)與客戶(hù)建立了關(guān)系及相互的信任基礎(chǔ)。日本的跨國(guó)銀行就是20世紀(jì)80年代后跟隨日本企業(yè)大舉進(jìn)軍海外而發(fā)展起來(lái)的，因?yàn)榇蟛糠值慕鹑诜?wù)無(wú)法出口，必須在所在地提供。

規(guī)避監(jiān)管。追求利潤(rùn)最大化驅(qū)使金融機(jī)構(gòu)規(guī)避監(jiān)管，進(jìn)行海外擴(kuò)張。具體來(lái)說(shuō)，這些監(jiān)管包括最高存款利率限制、準(zhǔn)備金要求以及各種資本控制。比如美國(guó)1963年的利率均等化稅法，對(duì)公司和個(gè)人持有的外國(guó)股票與債券征稅。美國(guó)居民通過(guò)把海外的收益變成存款而達(dá)到避稅的目的，這樣就增加了美國(guó)銀行業(yè)的海外需求。再比如，美國(guó)1970年實(shí)施的外國(guó)信貸約束計(jì)劃，對(duì)美國(guó)銀行的海外借貸數(shù)額進(jìn)行了限制，但對(duì)海外的機(jī)構(gòu)沒(méi)有限制，因此商業(yè)銀行有動(dòng)力在海外進(jìn)行擴(kuò)張。

經(jīng)營(yíng)多元化，推動(dòng)金融創(chuàng)新。歐美商業(yè)銀行的海外并購(gòu)在不斷擴(kuò)大市場(chǎng)和客戶(hù)基礎(chǔ)的同時(shí)，也著眼于服務(wù)功能的多元化和業(yè)務(wù)的互補(bǔ)。通過(guò)國(guó)際化的并購(gòu)來(lái)完善銀行的金融產(chǎn)品和服務(wù)功能，形成新的產(chǎn)品、技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。就這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，來(lái)自國(guó)外的銀行業(yè)投資通常會(huì)導(dǎo)致行業(yè)的劇烈競(jìng)爭(zhēng)，這是因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品與金融服務(wù)通常會(huì)很快被競(jìng)爭(zhēng)者以較小的成本模仿，所以，來(lái)自國(guó)外的銀行常常成為一國(guó)金融市場(chǎng)上金融產(chǎn)品創(chuàng)新的推動(dòng)力。

降低資金成本。金融市場(chǎng)的全球化使得跨國(guó)銀行能夠在任何市場(chǎng)的任何時(shí)間以最低的成本經(jīng)營(yíng)以及獲取金融資源，同時(shí)，新的信息技術(shù)發(fā)展能夠使這些資源在那些回報(bào)率最高的市場(chǎng)上投資。很顯然，跨國(guó)銀行比區(qū)域銀行擁有更高效、更全面的反應(yīng)能力。

分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)將不同類(lèi)型的貨幣投資于不同的地理區(qū)域是防止利潤(rùn)下降的有效手段。也就是說(shuō)，國(guó)際化程度較高的銀行能夠比地區(qū)性銀行獲得更多種的資產(chǎn)組合。

近些年中國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)的現(xiàn)狀及動(dòng)因分析

中國(guó)商業(yè)銀行近年來(lái)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀

總體而言，在中國(guó)金融業(yè)大幅度對(duì)外開(kāi)放的今天，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)外擴(kuò)張速度卻要緩慢的多。截至2007年底，中國(guó)銀行業(yè)在29個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，海外機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)達(dá)2674億美元。

從上頁(yè)圖1、圖2可看出，中國(guó)的商業(yè)銀行無(wú)論是業(yè)務(wù)覆蓋面還是海外資產(chǎn)占比與歐美國(guó)家的商業(yè)銀行相比都比較小。海外擴(kuò)張速度較慢的重要原因之一是中國(guó)商業(yè)銀行對(duì)外擴(kuò)張受到不對(duì)等開(kāi)放的障礙，從而嚴(yán)重地限制了商業(yè)銀行的海外發(fā)展。以美國(guó)為例，美國(guó)是要求世界推動(dòng)開(kāi)放的國(guó)家，但自己對(duì)外卻鮮有開(kāi)放，特別是對(duì)中國(guó)。在海外市場(chǎng)直接設(shè)立機(jī)構(gòu)嚴(yán)重受限和受阻的情況下，直接收購(gòu)海外機(jī)構(gòu)就成為中國(guó)銀行業(yè)海外拓展的重要方式。

當(dāng)前，中國(guó)商業(yè)銀行的海外并購(gòu)已開(kāi)始起步，正成為銀行業(yè)一個(gè)備受矚目的現(xiàn)象。如表3所示，從2000年到2008年年底，中國(guó)商業(yè)銀行共有18宗海外并購(gòu)案，其中，被收購(gòu)方所在地區(qū)在香港的有9家，在歐洲的有3家，在東南亞的有2家，在美國(guó)的有1家。就持股比例來(lái)看，超過(guò)50%的并購(gòu)案有11宗，其中，有7宗是100%收購(gòu)。最低持股比例是國(guó)開(kāi)行收購(gòu)英國(guó)的巴克萊銀行，僅為2.64％。就并購(gòu)規(guī)模來(lái)看，單筆并購(gòu)金額與總體規(guī)模較小，最大的單筆并購(gòu)為中國(guó)工商銀行收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，金額約合54.6億美元。

中國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)的行為邏輯分析

中國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)的行為邏輯與歐美商業(yè)銀行有許多相同之處，比如追隨原有的客戶(hù)，因此華人因素成為商業(yè)銀行海外并購(gòu)需要考慮的重要因素之一。再比如，二十一世紀(jì)初中國(guó)商業(yè)銀行以香港為平臺(tái)的海外并購(gòu)主要是為了繞過(guò)國(guó)內(nèi)金融分業(yè)監(jiān)管的限制，探索多元化的綜合經(jīng)營(yíng)之路，因此，規(guī)避監(jiān)管是主要的動(dòng)因之一。同時(shí)，擴(kuò)展國(guó)際化業(yè)務(wù)、積極開(kāi)發(fā)國(guó)外市場(chǎng)、獲得新的客戶(hù)、全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置、籌集更多成本低廉的資金、分散風(fēng)險(xiǎn)、股東價(jià)值最大化等，也是中國(guó)商業(yè)銀行海外擴(kuò)張的動(dòng)因。

但是，中國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)的動(dòng)因又與歐美銀行有著很大的不同。從上頁(yè)表3中可以看出，中國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)的區(qū)域分布與控股比例高度相關(guān)。大體看來(lái)，取得絕對(duì)控股權(quán)的并購(gòu)案例幾乎全部集中在香港以及東南亞，而在歐美的并購(gòu)案例中沒(méi)有一例取得絕對(duì)控股權(quán)。其中的原因有許多，比如可能與東道國(guó)的監(jiān)管政策有關(guān)，但同時(shí)也說(shuō)明，中國(guó)商業(yè)銀行在不同地區(qū)的海外擴(kuò)張動(dòng)因，或者說(shuō)戰(zhàn)略意圖明顯不同。

中國(guó)商業(yè)銀行在香港及東南亞地區(qū)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，主要的戰(zhàn)略意圖是依據(jù)自身的資金優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，這可以用內(nèi)部化理論來(lái)解釋?zhuān)驗(yàn)槿〉昧私^對(duì)控股權(quán)，可以獲得客戶(hù)信息，也實(shí)現(xiàn)了國(guó)際財(cái)務(wù)信息保密等一些特殊金融業(yè)務(wù)的需要，從而實(shí)現(xiàn)了信息與資源的互享，降低了交易成本與風(fēng)險(xiǎn)。

而中國(guó)商業(yè)銀行在歐美地區(qū)的并購(gòu)，主要意圖是借鑒國(guó)外銀行的創(chuàng)新成果，引進(jìn)先進(jìn)的產(chǎn)品、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等，以提高中國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效率。中國(guó)商業(yè)銀行剛剛完成改制，盡管在資金規(guī)模、資本充足率方面表現(xiàn)優(yōu)良，但中國(guó)商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)還是集中在傳統(tǒng)的借貸業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力欠缺，盈利能力不足，而且在諸如核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)以及現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)等方面還存在諸多問(wèn)題，與歐美的商業(yè)銀行相比還存在差距。而最有效的學(xué)習(xí)方式便是參與歐美商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理，從而把別人先進(jìn)的產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用于中國(guó)商業(yè)銀行，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)然，商業(yè)銀行海外擴(kuò)張的戰(zhàn)略意圖往往是多方面的。通過(guò)上述分析，我們可以把中國(guó)商業(yè)銀行跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因總結(jié)為以下四個(gè)方面：一是學(xué)習(xí)國(guó)外商業(yè)銀行先進(jìn)的產(chǎn)品、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，獲得協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)其在國(guó)內(nèi)的整體競(jìng)爭(zhēng)力；二是發(fā)揮所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，追隨客戶(hù)進(jìn)行海外擴(kuò)張；三是擴(kuò)展國(guó)際化業(yè)務(wù)，獲取新的市場(chǎng)和客戶(hù)資源；四是分散投資風(fēng)險(xiǎn)、股東價(jià)值最大化。

當(dāng)前中國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)中亟待注意的問(wèn)題

在開(kāi)放的條件下我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，商業(yè)銀行進(jìn)行海外并購(gòu)是金融競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化的要求，是資本流動(dòng)國(guó)際化的要求，同時(shí)也是客戶(hù)行為國(guó)際化的要求。在經(jīng)歷了銀行業(yè)改造、政府注資、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、上市等措施之后，中國(guó)的商業(yè)銀行已今非昔比。與當(dāng)前中國(guó)商業(yè)銀行實(shí)力極不對(duì)稱(chēng)的是中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際化程度遠(yuǎn)低于國(guó)外同行。我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，中國(guó)商業(yè)銀行依然需要向歐美銀行業(yè)學(xué)習(xí)先進(jìn)的產(chǎn)品、技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)。在這樣的形勢(shì)下，中國(guó)商業(yè)銀行借助海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張依然是有效的途徑。

當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融形勢(shì)可謂是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。中國(guó)商業(yè)銀行海外并購(gòu)既不能錯(cuò)失良機(jī)，也不能盲目冒進(jìn)。受當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的影響，歐美許多商業(yè)銀行處于財(cái)務(wù)困境之中，然而中國(guó)的商業(yè)銀行卻一枝獨(dú)秀，擁有充裕的資本。中國(guó)的商業(yè)銀行可借助其雄厚的資金優(yōu)勢(shì)，利用當(dāng)前的有利形勢(shì)，抓住機(jī)遇，實(shí)施有價(jià)值的并購(gòu)。然而我們也應(yīng)該看到，在國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致資本市場(chǎng)大幅下挫的形勢(shì)下，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)近期的海外投資并購(gòu)都面臨著相當(dāng)程度的估值損失風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)2007年來(lái)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)有代表性的海外并購(gòu)案例的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看（見(jiàn)上頁(yè)表4），大部分上市公司當(dāng)前股價(jià)均較收購(gòu)價(jià)下跌了60%以上，其中個(gè)別案例甚至下跌超過(guò)90%（表內(nèi)資料截止于2008年3月17日）。

對(duì)此問(wèn)題，我們需要引起足夠的重視，商業(yè)銀行必須判斷資本市場(chǎng)波動(dòng)是短期臨時(shí)性波動(dòng)還是長(zhǎng)期趨勢(shì)改變。如果是短期臨時(shí)性波動(dòng)，對(duì)目標(biāo)公司的估值影響不大，如果是長(zhǎng)期趨勢(shì)性改變，則需要考慮是否要對(duì)目標(biāo)公司估值做大的調(diào)整。因此，在當(dāng)前的條件之下中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)該問(wèn)題，做到海外并購(gòu)謹(jǐn)慎、穩(wěn)妥，更好地規(guī)避海外并購(gòu)?fù)顿Y中的估值損失風(fēng)險(xiǎn)。

第9篇：跨國(guó)公司并購(gòu)案例范文

一、生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮的背景

1.市場(chǎng)環(huán)境背景從市場(chǎng)的角度看，社會(huì)對(duì)生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)日益重視，客戶(hù)群更加關(guān)注品牌、效果、質(zhì)量和售后，銷(xiāo)售模式也日趨規(guī)范化，以上因素均使得小型生產(chǎn)和經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)的生存空間被壓縮，行業(yè)并購(gòu)加劇。政府招標(biāo)采購(gòu)政策調(diào)整也為我國(guó)生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。隨著政府的監(jiān)管和招標(biāo)的日趨規(guī)范化和專(zhuān)業(yè)化，地方保護(hù)主義面臨更大的宏觀(guān)政策和市場(chǎng)壓力，質(zhì)量和渠道不完善的小企業(yè)面臨巨大壓力，要么做強(qiáng)做大贏(yíng)得中標(biāo)機(jī)會(huì)，要么被擠出風(fēng)險(xiǎn)高、技術(shù)含量高的領(lǐng)域。而有原創(chuàng)能力的小企業(yè)，將會(huì)有更大的發(fā)展空間，也成為實(shí)力公司并購(gòu)所追逐的目標(biāo)。

2.企業(yè)自身意愿隨著生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，企業(yè)僅僅通過(guò)自身的內(nèi)在式發(fā)展已經(jīng)很難實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的大幅提升，外延式并購(gòu)成為了企業(yè)快速發(fā)展的有效途徑。對(duì)于上市公司而言，一二級(jí)市場(chǎng)的估值溢價(jià)在一定程度上推動(dòng)了并購(gòu)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的共同作用下，生物醫(yī)用材料等中長(zhǎng)期向好的產(chǎn)業(yè)受到二級(jí)市場(chǎng)的追捧。上市公司較高市盈率（PricetoEarningRatio，P/E）增發(fā)獲得資金，較低P/E收購(gòu)能夠大幅增加公司業(yè)績(jī)。上市使得企業(yè)擁有并購(gòu)所需的資金，而大量中小公司的存在給上市公司并購(gòu)提供了基礎(chǔ)條件。另外，2012-2014年是創(chuàng)業(yè)板解禁高峰期，部分企業(yè)并購(gòu)意愿強(qiáng)烈。

3.典型案例從2010年開(kāi)始，我國(guó)生物醫(yī)用材料行業(yè)陸續(xù)發(fā)生并購(gòu)案例，并購(gòu)金額也屢創(chuàng)新高，典型并購(gòu)案例見(jiàn)表1。在市場(chǎng)調(diào)節(jié)和行業(yè)政策的雙重作用下，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)力度進(jìn)一步加大，我國(guó)生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)鏈不斷得到完善[1-2]。

4.并購(gòu)方式及動(dòng)機(jī)并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的統(tǒng)稱(chēng)，是以商務(wù)控制權(quán)為標(biāo)的的交易，會(huì)使社會(huì)資源從經(jīng)營(yíng)不善、效率低下的企業(yè)向具有經(jīng)營(yíng)能力、效率高的企業(yè)轉(zhuǎn)移，從而提高資源的配置效率。如今，并購(gòu)已成為生物醫(yī)用材料行業(yè)的常態(tài)。并購(gòu)有多種方式。按照并購(gòu)雙方所處的行業(yè)關(guān)系，可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)；按照并購(gòu)的動(dòng)因，可分為規(guī)模型并購(gòu)、功能性并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)型并購(gòu)和組合型并購(gòu)；按照出資方式可以分為現(xiàn)金收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)；按照并購(gòu)動(dòng)機(jī)可分為戰(zhàn)略并購(gòu)和財(cái)務(wù)并購(gòu)。通常，企業(yè)的并購(gòu)是從戰(zhàn)略并購(gòu)的角度出發(fā)的，即并購(gòu)雙方以各自的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，通過(guò)優(yōu)化資源配置，產(chǎn)生協(xié)調(diào)效應(yīng)，創(chuàng)造大于各自獨(dú)立價(jià)值之和的新增價(jià)值，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”[3]。并購(gòu)的動(dòng)機(jī)包括：①快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。成立2年的微創(chuàng)骨科收購(gòu)蘇州海歐斯，即為借助海鷗斯公司的實(shí)力及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)迅速打入骨科市場(chǎng)。②應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。如美敦力購(gòu)買(mǎi)先健科技部分股權(quán)，主要是看重先健科技在心血管領(lǐng)域材料研究與制造方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以期加速美敦力產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的準(zhǔn)入和提升競(jìng)爭(zhēng)力。③獲得新的分銷(xiāo)渠道，增加市場(chǎng)份額。如樂(lè)普收購(gòu)荷蘭Comed公司，即利用其歐洲及南美地區(qū)的銷(xiāo)售資源，快速進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)；而史賽克并購(gòu)創(chuàng)生的主要目標(biāo)之一就是中國(guó)的中低端市場(chǎng)。④獲取新產(chǎn)品或新技術(shù)。如上海微創(chuàng)并購(gòu)強(qiáng)生Cordis藥物洗脫支架相關(guān)業(yè)務(wù)中，就包括相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的無(wú)償使用權(quán)，上海微創(chuàng)有望借此取得冠脈靶向洗脫支架技術(shù)的全球領(lǐng)先地位。⑤實(shí)施多元化戰(zhàn)略，進(jìn)軍不同的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。目前我國(guó)上市公司中的生物醫(yī)用材料企業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)還較為單一，因此這類(lèi)公司并購(gòu)擴(kuò)張產(chǎn)品線(xiàn)的需求迫切，如邁瑞收購(gòu)武漢德骼拜爾、凱利泰收購(gòu)易生科技等。

二、并購(gòu)給生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的變化

1.行業(yè)集中化傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的并購(gòu)模式傾向于對(duì)物質(zhì)資本（設(shè)備設(shè)施、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等）的并購(gòu)，而知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的并購(gòu)模式傾向于對(duì)知識(shí)資本（專(zhuān)利技術(shù)、分銷(xiāo)渠道、管理能力等）的并購(gòu)。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，生物醫(yī)用產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)主要從事新品新技術(shù)研究開(kāi)發(fā)，通過(guò)向大企業(yè)轉(zhuǎn)讓技術(shù)或被大企業(yè)并購(gòu)來(lái)獲利，而產(chǎn)品改進(jìn)、產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)則主要由大企業(yè)進(jìn)行。不同于我國(guó)生物醫(yī)用企業(yè)多、小、散，發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)已形成寡頭統(tǒng)治的局面。近年來(lái)全球生物醫(yī)用行業(yè)的并購(gòu)案持續(xù)不斷，僅1998-2009年期間，美國(guó)生物醫(yī)用行業(yè)年均兼并收購(gòu)達(dá)200起，行業(yè)集中度不斷提高是生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)。

2.產(chǎn)品多樣化生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)不同于傳統(tǒng)行業(yè)，絕大多數(shù)單一產(chǎn)品銷(xiāo)售額較小。為謀生存、求發(fā)展，生物醫(yī)用材料企業(yè)通過(guò)內(nèi)部發(fā)展、外延并購(gòu)和不斷進(jìn)行產(chǎn)品延伸，已實(shí)現(xiàn)了從最初單一的產(chǎn)品生產(chǎn)到多品種經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品布局。例如邁瑞公司，已從最初的醫(yī)療電子生產(chǎn)發(fā)展成為多品種產(chǎn)品生產(chǎn)，產(chǎn)品覆蓋了生命信息與支持、體外診斷、數(shù)字超聲、醫(yī)學(xué)影像、獸用產(chǎn)品、骨科器材等多個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)品。

3.產(chǎn)業(yè)國(guó)際化近年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)療支出普遍面臨入不敷出的局面，政府和保險(xiǎn)公司不斷縮減開(kāi)支，生物醫(yī)用產(chǎn)品價(jià)格下滑壓力增大，而中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，成為國(guó)際大公司持續(xù)發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)?？鐕?guó)公司對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械公司并購(gòu)的主要目的在于：強(qiáng)化第二和第三市場(chǎng)的滲透、提高市場(chǎng)份額、獲得低成本的研發(fā)和生產(chǎn)平臺(tái)、減少監(jiān)管障礙，直接進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在此環(huán)境下，跨國(guó)公司從起初在華設(shè)立代表處到成立貿(mào)易公司，再發(fā)展到通過(guò)直接建立和并購(gòu)等在本土構(gòu)建自身生產(chǎn)和研發(fā)中心，近2年發(fā)生的知名國(guó)外企業(yè)并購(gòu)案有史賽克收購(gòu)創(chuàng)生，美敦力收購(gòu)深圳先健、康輝控股等。與此同時(shí)，近幾年也有不少?lài)?guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的案例。2010年，納通醫(yī)療集團(tuán)收購(gòu)芬蘭醫(yī)用可吸收材料企業(yè)Inion；2011年，樂(lè)普醫(yī)療收購(gòu)銷(xiāo)售心血管介入和外科醫(yī)療器械的荷蘭Comed公司，錦江電子收購(gòu)了美國(guó)生產(chǎn)治療房顫高端介入耗材的Cardima公司；微創(chuàng)醫(yī)療2013年收購(gòu)美國(guó)Wright醫(yī)療骨科業(yè)務(wù)、2014收購(gòu)強(qiáng)生Cordis藥物洗脫支架業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)的主要目的有并購(gòu)高端技術(shù)以提升主營(yíng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、引入公司未涉及的領(lǐng)域以延伸產(chǎn)品鏈或?qū)で髽I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、收購(gòu)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)來(lái)拓展海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售渠道等，從而快速實(shí)現(xiàn)國(guó)際化、多元化的產(chǎn)業(yè)布局。

三、生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)并購(gòu)注意要點(diǎn)

1.整合并購(gòu)將原先獨(dú)立的不同企業(yè)實(shí)體結(jié)合在一起，無(wú)論并購(gòu)程度如何（一方將另一方吞并；雙方合并成新的實(shí)體；雙方共存），這種結(jié)合都給雙方帶來(lái)了不可避免的變化，需要正確處置這種變化，才能達(dá)到并購(gòu)的最終目的。如果把股東價(jià)值是否得到了提高作為衡量并購(gòu)是否成功的主要標(biāo)準(zhǔn)的話(huà)，那么在所完成的并購(gòu)業(yè)務(wù)中只有一部分達(dá)到了最基本的股東價(jià)值預(yù)期。并購(gòu)的目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)增值，即2個(gè)企業(yè)合并后的收益大于單獨(dú)存在時(shí)的收益之和。完整的并購(gòu)包括2個(gè)階段，第一個(gè)階段是完成并購(gòu)手續(xù)，以達(dá)成交易為標(biāo)志；第二個(gè)階段是整合，以完成預(yù)期目標(biāo)為標(biāo)志。在全球失敗的并購(gòu)案例中，70%的原因是整合出了問(wèn)題。并購(gòu)交易的完成只是并購(gòu)的第一步，并購(gòu)后的整合才是真正的難點(diǎn)所在。所以，并購(gòu)是手段，增值是目的，整合是關(guān)鍵。整合的難點(diǎn)包括業(yè)務(wù)對(duì)接、經(jīng)營(yíng)管理、文化差異等。應(yīng)視不同情況做好整合：①對(duì)主要業(yè)務(wù)進(jìn)行“1+1>2”的整合。對(duì)縱向業(yè)務(wù)整合以產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)縫對(duì)接為目標(biāo)；對(duì)橫向業(yè)務(wù)整合以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益和避免內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)為重點(diǎn)。需要統(tǒng)一規(guī)劃、研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)、營(yíng)銷(xiāo)等各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)混合業(yè)務(wù)整合以統(tǒng)籌兼顧為原則，對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)弱勢(shì)企業(yè)的業(yè)務(wù)整合，以?xún)?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)；②對(duì)經(jīng)營(yíng)管理及文化進(jìn)行“1+1=1”的整合，統(tǒng)一管理，文化融合，促進(jìn)發(fā)展；③對(duì)不符合發(fā)展戰(zhàn)略及弱勢(shì)業(yè)務(wù)進(jìn)行“2-1>1”的減法整合，放下包袱，輕裝前進(jìn)。