企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

企業(yè)并購（M&A）即企業(yè)的兼并和收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。不可否認(rèn)，成功的并購能迅速擴(kuò)大公司的經(jīng)營規(guī)模，提高綜合競爭能力，但企業(yè)并購是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購活動(dòng)的始終。因此，深入研究并購風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，保證并購戰(zhàn)略意圖如期實(shí)現(xiàn)具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購活動(dòng)中不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)的可能性以及因此對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營和管理所帶來的影響程度，是企業(yè)并購活動(dòng)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)的集合。按照并購風(fēng)險(xiǎn)的成因，可將其分為產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、反收購風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于各種風(fēng)險(xiǎn)因子的作用結(jié)果終究會(huì)反映在財(cái)務(wù)信息上，因此廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種綜合性風(fēng)險(xiǎn)，可以看作是并購風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式。

（一）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)政策是指國家根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織形式，從而提高供給總量的增長速度，并使供給結(jié)構(gòu)能夠有效地適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)要求的政策措施。產(chǎn)業(yè)政策是國家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要機(jī)制。在成熟的發(fā)達(dá)資本主義國家，產(chǎn)業(yè)政策基本穩(wěn)定。我國目前還不是一個(gè)在經(jīng)濟(jì)上不發(fā)達(dá)、在體制上不成熟的國家，國家在不同時(shí)期經(jīng)常會(huì)對(duì)既有的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行調(diào)整。如國家近年來對(duì)火電企業(yè)節(jié)能減排的要求不斷提高，出臺(tái)了拆除小型火電機(jī)組以及要求大型火電機(jī)組必須安裝脫硫設(shè)施的政策。如果不了解國家政策，在這期間進(jìn)行了小火電企業(yè)或者需安裝脫硫設(shè)備的大型火力發(fā)電企業(yè)的并購，就肯定會(huì)帶來意想不到的損失。所以，企業(yè)在實(shí)施并購前，一定要先了解國家對(duì)擬并購企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)有沒有政策限制，包括政策預(yù)期。如果企業(yè)在并購時(shí)不了解相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，誤入了國家禁止或限制的產(chǎn)業(yè)，則這些并購行為在實(shí)施前就已經(jīng)注定了失敗的命運(yùn)。

（二）信息風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購過程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和贏利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。收購方在不完全掌握信息的情況貿(mào)然采取行動(dòng)，往往會(huì)過高估計(jì)合并后的協(xié)調(diào)效應(yīng)或規(guī)模效益，一旦收購實(shí)施，各種問題馬上暴露出來，造成價(jià)值損失。信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是一種決策影響，是通過并購雙方處于信息不對(duì)稱地位而導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。

一般并購中的信息風(fēng)險(xiǎn)包括：股權(quán)信息風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債信息風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營和治理信息風(fēng)險(xiǎn)等。并購活動(dòng)中，在信息不足的情況下仍貿(mào)然行動(dòng)的主并購企業(yè)是注定要失敗的，然而不少企業(yè)會(huì)因急于進(jìn)入某一新行業(yè)而一意孤行。

（三）市場風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國并購市場不成熟的主要表現(xiàn)有：

1、企業(yè)誠信問題。現(xiàn)實(shí)中比較多的是被并購方隱瞞一些影響交易談判和價(jià)格的不利信息，比如對(duì)外擔(dān)保、對(duì)外負(fù)債、應(yīng)收賬款實(shí)際無法收回等信息，待完成并購后，給目標(biāo)公司埋下巨大的潛伏債務(wù)。

2、產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)市場的不完善也是引發(fā)并購風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。我國某些國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰的問題十分突出，含糊的產(chǎn)權(quán)界定和流通中的種種限制阻礙了跨所有制企業(yè)的并購進(jìn)程。

3、缺乏并購專業(yè)人才和經(jīng)驗(yàn)。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國沒有統(tǒng)一的《企業(yè)并購法》，對(duì)企業(yè)并購行為的調(diào)整和規(guī)范散見于《公司法》、《證券法》、《反壟斷法》、《稅法》，以及其他大量行政法規(guī)、部門規(guī)章和地方政府規(guī)范性文件中。這些并購準(zhǔn)則涉及到了企業(yè)并購的各方面，某些規(guī)定甚至相當(dāng)具體，但是因?yàn)榉煞ㄒ?guī)的零散和不系統(tǒng)以及地方政府的文件對(duì)并購干預(yù)過多，加之某些規(guī)定本身也存在問題和缺陷，使企業(yè)在并購的實(shí)施過程中經(jīng)常面臨法律法規(guī)適用的問題，某些情形下甚至不得不違規(guī)開展操作。

（五）反收購風(fēng)險(xiǎn)。由于我國資本市場發(fā)育還不完善，加之中介機(jī)構(gòu)也未能在并購中發(fā)揮應(yīng)有的作用，所以造成企業(yè)并購所需資金不足，一旦并購，很可能達(dá)不到預(yù)期效果，想要退出，則會(huì)出現(xiàn)很大難度。因此，企業(yè)要防范退出風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)施并購時(shí)，就必須要充分考慮我國資本市場不完善的具體情況；若并購是帶有敵意性質(zhì)的，則被并購的企業(yè)很可能會(huì)不惜一切代價(jià)來設(shè)置障礙，打亂并購企業(yè)的并購計(jì)劃，實(shí)行反收購，從而給并購企業(yè)帶來種種不利的后果。

（六）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。企業(yè)并購?fù)枰罅抠Y金的支持，并購主體有時(shí)用本公司的現(xiàn)金或股票，有時(shí)則利用賣方融資杠桿購并等債務(wù)支付工具，通過向外舉債來完成購并。

1、現(xiàn)金支付方式。現(xiàn)金并購是最簡單的一種支付方式，當(dāng)并購企業(yè)以自有現(xiàn)金支付并購交易對(duì)價(jià)時(shí)，必須以擁有足夠現(xiàn)金流甚至于過剩資金為前提。但由于現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，故其自身的缺陷會(huì)給并購帶來風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)現(xiàn)金不寬裕，由于支付壓力而降低并購交易規(guī)模或只收購部分資源，從而不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期并購的目的。即使企業(yè)調(diào)劑足夠的資金，企業(yè)所承擔(dān)的現(xiàn)金壓力也比較大。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式包括權(quán)益與債務(wù)融資的外部融資及可降低風(fēng)險(xiǎn)又能產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部融資。如果采用內(nèi)部融資，則會(huì)占用大量流動(dòng)資金，從而又產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；若企業(yè)采取股權(quán)融資方式來實(shí)現(xiàn)并購交易，則需因較長時(shí)間的整合而帶來的整合成本。且在并購交易完成后的一段時(shí)期內(nèi)，企業(yè)原股東權(quán)益會(huì)被稀釋，企業(yè)資產(chǎn)收益水平下降，從而影響了企業(yè)正常的運(yùn)營與業(yè)績。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的籌資渠道，在短期內(nèi)籌集到所需資金，是關(guān)系到企業(yè)并購活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。

三、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)控制與防范

（一）針對(duì)產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。在并購市場上，政府首先應(yīng)制定產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)企業(yè)并購。從全國大市場、乃至世界大市場審視企業(yè)的并購行為，本著自愿、自由、自信的原則，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間資源的優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和防止壟斷的產(chǎn)生；其次應(yīng)進(jìn)行合理干預(yù)。政府不應(yīng)是操作者和旁觀者，而應(yīng)該是一個(gè)積極的參與者。在企業(yè)并購過程中政府應(yīng)該營造宏觀環(huán)境，以宏觀調(diào)控為主，進(jìn)行培育和發(fā)展企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，規(guī)范企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為，推動(dòng)企業(yè)并購活動(dòng)的順利進(jìn)行與健康發(fā)展。

同時(shí)，企業(yè)要制定服從長期發(fā)展的并購戰(zhàn)略，應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)：1、針對(duì)企業(yè)的狀況與發(fā)展目標(biāo)而制定與自己關(guān)系密切的標(biāo)準(zhǔn)，而且標(biāo)準(zhǔn)的制定必須能切實(shí)反映出戰(zhàn)略目標(biāo)的方向；2、制定目標(biāo)公司的價(jià)格范圍標(biāo)準(zhǔn)；3、確定一些自己有能力去控制并經(jīng)營的行業(yè)或公司；4、確定目標(biāo)公司必須具有的資源優(yōu)勢；5、確定一個(gè)廣泛的能夠產(chǎn)生經(jīng)營、技術(shù)協(xié)同作用的基礎(chǔ)。

（二）針對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)

1、要建立一個(gè)客觀、公正、權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)，對(duì)被并購企業(yè)進(jìn)行有效信息的收集，尤其是關(guān)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)狀況、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境以及目標(biāo)企業(yè)具有的體制和文化特征等方面進(jìn)行全面分析，對(duì)目標(biāo)企業(yè)在同行業(yè)的競爭能力和未來現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測。

2、要充分考慮被評(píng)估企業(yè)的有形與無形資產(chǎn)，特別是土地與勞動(dòng)力資源的評(píng)估工作。

3、評(píng)估方法應(yīng)視具體情況而定，對(duì)于并購破產(chǎn)企業(yè)全部或部分資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)采用重置資本計(jì)算的賬面凈現(xiàn)值法；對(duì)并購仍在運(yùn)營的企業(yè)時(shí)，應(yīng)采用預(yù)期收益凈現(xiàn)值法。

（三）完善產(chǎn)權(quán)管理制度，解決市場風(fēng)險(xiǎn)。并購管理制度是企業(yè)在并購前對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的制度；產(chǎn)權(quán)管理制度則是企業(yè)在并購或者投資后對(duì)被并購企業(yè)或被投資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的制度。一個(gè)好的產(chǎn)權(quán)管理制度必須在明確產(chǎn)權(quán)代表職權(quán)、規(guī)范產(chǎn)權(quán)代表工作標(biāo)準(zhǔn)、收集被投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營信息、約束被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營行為方面起到作用。如果沒有一個(gè)好的產(chǎn)權(quán)管理制度，“再好的蘋果到了手里也有可能變成爛蘋果”。只有建立好的產(chǎn)權(quán)管理制度，企業(yè)才能對(duì)被投資企業(yè)實(shí)行長期的、穩(wěn)定的、有效的管理，前期的并購工作成果也才能夠得到體現(xiàn)。

（四）選擇合適的并購對(duì)象，采用合適的交易程序，并充分了解與并購有關(guān)的法律信息，防范違法違規(guī)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購要想降低法律風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于選擇合適的并購對(duì)象，并采用合適的交易程序。一方面要借助于律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的專業(yè)服務(wù)，依法進(jìn)行并購和信息披露；另一方面政府應(yīng)盡快建立健全企業(yè)并購所需的法律法規(guī)體系來規(guī)范并購市場準(zhǔn)則，完善立法、執(zhí)法、守法，構(gòu)筑我國企業(yè)良好的法制環(huán)境，以防止企業(yè)并購中的欺詐與違法犯罪行為，使企業(yè)在并購過程中能真正做到有章可循，有法可依，從而達(dá)到真正防范和控制各種風(fēng)險(xiǎn)的目的。

另外，由于并購行為不僅受相關(guān)法律的規(guī)范，還受諸多地方性法規(guī)、甚至當(dāng)?shù)卣募募s束，因此在并購實(shí)施前不僅要充分了解適用于全國范圍的法律法規(guī)，還應(yīng)充分了解并購各方所在地關(guān)于并購的規(guī)定。一般而言，并購公司需對(duì)目標(biāo)公司住所地的法規(guī)和政府文件做以下分析：該地域?qū)Σ①彽囊话銘B(tài)度，并購方在該地域享受何種優(yōu)惠待遇，目標(biāo)公司所從事的經(jīng)營活動(dòng)是否為限制或禁止非國有資本進(jìn)入的領(lǐng)域，該地區(qū)法規(guī)和政府文件對(duì)并購的程序性規(guī)定等。

（五）針對(duì)反收購風(fēng)險(xiǎn)，具體采取積極的和預(yù)防性的措施

1、訴訟。目標(biāo)企業(yè)可請(qǐng)求法院禁止收購行為，給自己采取有效措施進(jìn)一步抵御被收購提供機(jī)會(huì)和爭取時(shí)間。

2、肉搏戰(zhàn)。目標(biāo)企業(yè)乘并購企業(yè)全力收購本企業(yè)之際，大量收購對(duì)方股票，造成相互收購，以擊退進(jìn)攻企業(yè)對(duì)本企業(yè)的收購。

3、白衣騎士。選擇與本企業(yè)關(guān)系好的企業(yè)，讓他們來進(jìn)行收購。

4、棄寶護(hù)身。當(dāng)獲知進(jìn)攻企業(yè)并購自己是為了某一重要信息或資源，而自己又無力與之抗衡時(shí)，主動(dòng)讓出這種資源，以避免對(duì)方收購自己。

5、焦土戰(zhàn)術(shù)。采取各種方式先行將目標(biāo)企業(yè)拋空，降低目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，使其失去對(duì)進(jìn)攻企業(yè)的吸引力。

6、金色降落傘。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)發(fā)現(xiàn)將被收購時(shí)，對(duì)本企業(yè)管理人員支付高額補(bǔ)償，從而增加收購方需支付的價(jià)格。

7、送服“毒藥丸”。目標(biāo)企業(yè)可大量發(fā)行高利率短期債券，從而迫使對(duì)方不得不考慮并購后所承擔(dān)的沉重包袱。

（六）采取合理方式規(guī)避并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、從資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量上合理安排，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種。并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補(bǔ)短。

2、創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合。加強(qiáng)營運(yùn)資金管理，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧。

3、增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，在財(cái)務(wù)杠桿收益增加的同時(shí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強(qiáng)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須選擇好目標(biāo)公司，審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。在整合目標(biāo)企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值。只有未來存在穩(wěn)定的自由資金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。

4、合理估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購過程中，對(duì)一些表外融資項(xiàng)目和過于“樂觀”的盈利預(yù)測，將使并購方對(duì)并購目標(biāo)的真實(shí)資產(chǎn)與負(fù)債狀況以及未來的現(xiàn)金流量產(chǎn)生“錯(cuò)覺”，從而影響再融資工具的選擇，直接關(guān)系到并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營控制權(quán)的讓渡。

（七）科學(xué)發(fā)揮社會(huì)中介服務(wù)的職能。中介機(jī)構(gòu)有專業(yè)的人才、科學(xué)的程序和方法，在并購中主要履行服務(wù)和監(jiān)督職能，其服務(wù)和監(jiān)督滲透到并購的全過程，有利于幫助并購企業(yè)客觀評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

1、中介機(jī)構(gòu)能比較獨(dú)立地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估，對(duì)其內(nèi)部制度法律權(quán)利關(guān)系等進(jìn)行判斷。

2、中介機(jī)構(gòu)能比較準(zhǔn)確地掌握目標(biāo)企業(yè)的各類信息，改變信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，減少估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

3、中介機(jī)構(gòu)可以在并購方制定并購方案時(shí)提供咨詢服務(wù)，降低并購成本。

4、中介機(jī)構(gòu)可以對(duì)并購后新企業(yè)的重組和整合提供專業(yè)指導(dǎo)，以期用最小的代價(jià)促進(jìn)并購順利進(jìn)行。

（作者單位：南京師范大學(xué)）

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第2篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范

并購是企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)營,獲得核心競爭力,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性擴(kuò)張和實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的重要手段。在我國,隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷推進(jìn),企業(yè)并購在我國不斷發(fā)展,正越來越受到政府、企業(yè)和社會(huì)公眾的廣泛注意。面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),我們必須加快企業(yè)并購的步伐,充分發(fā)揮企業(yè)并購在產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重組和企業(yè)資本運(yùn)營中的作用。

■一、并購概述

(一)企業(yè)并購概念

一般來說,企業(yè)的成長和發(fā)展有兩大途徑,即內(nèi)部擴(kuò)充和外部擴(kuò)展。內(nèi)部擴(kuò)充是指企業(yè)從其內(nèi)部和外部籌集資金來進(jìn)行投資,以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的行為,但其具有投入大、風(fēng)險(xiǎn)大和時(shí)間長的特點(diǎn)。而外部擴(kuò)展則是指企業(yè)以不同的方式與其他企業(yè)組合起來,利用其現(xiàn)成設(shè)備、技術(shù)力量和其他外部條件,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ),以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的行為,其具有投入少、見效快和風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)。兼并和收購是企業(yè)外部擴(kuò)張的主要形式。

企業(yè)兼并是指一個(gè)企業(yè)購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),并使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)收購是指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、有價(jià)證券等方式購買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán),以獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。

(二)企業(yè)并購分類

企業(yè)并購類型很多,按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行不同的分類。

一是按照并購雙方業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分,可分為三種:縱向并購,混合并購,橫向并購。

二是按并購雙方是否友好協(xié)商分類可分為兩種:善意并購,敵意并購。

三是按照并購的實(shí)現(xiàn)方式劃分,可分為三種:承擔(dān)債務(wù)式并購,現(xiàn)金購買式并購,股權(quán)交易式并購。

四是按是否利用被并購企業(yè)本身資產(chǎn)來支付并購資金分類,分為兩種:杠桿并購,非杠桿并購。

(三)企業(yè)并購的動(dòng)因

一是謀求未來發(fā)展機(jī)會(huì)。

二是提高管理效率。

三是達(dá)到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

■二、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

本文由并購流程來分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源。企業(yè)并購的流程包括計(jì)劃決策――交易執(zhí)行――運(yùn)營整合,各個(gè)階段存在不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在計(jì)劃決策階段,企業(yè)必須對(duì)并購環(huán)境進(jìn)行考察,同時(shí)要對(duì)本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進(jìn)行合理的評(píng)價(jià),看企業(yè)是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購和是否能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同效應(yīng)。這個(gè)過程中存在著環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。

1.環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)也即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指影響企業(yè)并購的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的一些外部因素的不確定性所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購過程中,信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響主要來自事前知識(shí)的不對(duì)稱性,即收購方對(duì)目標(biāo)公司的知識(shí)或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購方對(duì)自身企業(yè)的知識(shí)或真實(shí)情況的了解。

3.估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

它包括對(duì)自身價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。自身價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力,而目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩方面:一是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。二是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

(二)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在交易執(zhí)行階段,企業(yè)要決定并購的支付方式和融資策略,從而會(huì)出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。

1.支付風(fēng)險(xiǎn)目前

并購主要有三種支付方式:現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。支付方式選擇是并購活動(dòng)的重要環(huán)節(jié),企業(yè)應(yīng)充分考慮交易雙方資本結(jié)構(gòu),結(jié)合并購動(dòng)機(jī)選擇合理的支付方式。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金,保證并購的順利進(jìn)行,如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。

(三)運(yùn)營整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在運(yùn)營整合階段,企業(yè)要整合資源,投入生產(chǎn)運(yùn)營,這就會(huì)產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

1.償債風(fēng)險(xiǎn)

償債風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)舉債收購中,特別是存在于杠桿并購中。杠桿收購的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重,缺乏短期融資,導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。

3.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)運(yùn)營、財(cái)務(wù)行為、財(cái)務(wù)協(xié)同等因素的影響,使并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期的財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離,因而有遭受損失的機(jī)會(huì)和可能性。

■三、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

由于多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在,為了降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性,減輕風(fēng)險(xiǎn)損失程度,在并購過程中應(yīng)有針對(duì)性地控制風(fēng)險(xiǎn)的影響因素從多方面采取具體措施防范風(fēng)險(xiǎn)。

(一)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的整體防范

1.改革財(cái)務(wù)管理體制增強(qiáng)企業(yè)職工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任感

更換、強(qiáng)化管理層及財(cái)務(wù)隊(duì)伍,大力調(diào)整財(cái)務(wù)管理的職能和職責(zé),改變工作環(huán)境,改革用人制度,建立科學(xué)有效的激勵(lì)機(jī)制,強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)管力度,綜合運(yùn)用行政的、經(jīng)濟(jì)的、法律的手段有效地杜絕財(cái)務(wù)腐敗,加強(qiáng)政治思想工作,大力發(fā)揮人的積極性和創(chuàng)造力。

2.制定有效的并購戰(zhàn)略以規(guī)避戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

制定和實(shí)施并購戰(zhàn)略通常使企業(yè)謀求外部成長的關(guān)鍵經(jīng)營行為。由于并購活動(dòng)中充滿著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)因此制定有效的并購戰(zhàn)略是并購成功的第一步。

3.聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)豐富且資質(zhì)良好的中介機(jī)構(gòu)

并購是一項(xiàng)復(fù)雜的工作,需要各方面的專家和機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用,如執(zhí)業(yè)律師、注冊會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師以及熟悉國家產(chǎn)業(yè)政策和具有資本應(yīng)用實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的投資銀行機(jī)構(gòu)等,這些人士提供的專業(yè)調(diào)查和咨詢意見是防范風(fēng)險(xiǎn)的有力武器。獨(dú)立于并購雙方的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)是并購過程中不可缺少的第三方。

(二)規(guī)避信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)

由于目標(biāo)企業(yè)刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息,財(cái)務(wù)陷阱在每一起并購案中都或多或少存在著。為減少在并購中不慎落入財(cái)務(wù)陷阱的概率,在實(shí)際操作中,應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查。

主要從四個(gè)方面進(jìn)行盡職調(diào)查:1.財(cái)務(wù)狀況的審查。2.防止利用關(guān)聯(lián)交易與資產(chǎn)重組轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。3.重視法律審查。4.重視表外信息。

(三)降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

由于信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因,因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購,在并購前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查與評(píng)價(jià)。并購方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行全面策劃,捕捉目標(biāo)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境,財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面的分析,從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力作出合理的預(yù)期。

(四)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn),很難在市場上化解,必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系來解決。并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu),將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行分裝組合,尋找出正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn),不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(五)保證并購資金的取得降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量后,就應(yīng)著手籌集資金。資金的籌措方式及數(shù)額的大小與并購所采用的支方式有關(guān),而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購支付方式有現(xiàn)金支付,股票支付和混合支付三種。

(六)增強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性

杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量。降低杠桿收購的償債風(fēng)險(xiǎn),首先必須選擇好理想的收購對(duì)象。其次,收購前并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長期債務(wù)都不宜過多,這樣才能保證預(yù)期較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)營性的利息支出。

(七)防范和控制運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的措施

完整的并購整合財(cái)務(wù)計(jì)劃主要包括并購整合的資金安排、并購整合期限的長短與所需成本、并購整合期的現(xiàn)金流量、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及降低負(fù)債比例的后續(xù)安排等。整合是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程,并購整合期的財(cái)務(wù)計(jì)劃也就應(yīng)具備良好的彈性和適應(yīng)性,企業(yè)在進(jìn)行并購前應(yīng)該把整合成本予以量化并納入預(yù)算管理體系,防止因整合成本過高而造成的整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(八)利用法律手段和政府職能降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

第3篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

【關(guān)鍵詞】并購風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)并購

一、研究背景及意義

隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大以及全球一體化的加深，企業(yè)通過并購的方式來實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張，它也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期穩(wěn)定、多元化發(fā)展的重要戰(zhàn)略途徑?？v觀世界500強(qiáng)企業(yè)，鮮有通過自身內(nèi)部發(fā)展積累形成的，大多是采用對(duì)外并購聯(lián)合的外表擴(kuò)張發(fā)展形成的。

我國資本市場運(yùn)作較歐美發(fā)達(dá)國家起步較晚，自改革開發(fā)以來，我國經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長，很多企業(yè)走上并購發(fā)展的道路，非國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，通過并購進(jìn)入新行業(yè)領(lǐng)域，提高了國家經(jīng)濟(jì)的整體活力。

根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫資料統(tǒng)計(jì)，自2006年我國并購市場無論是從數(shù)量上還是金額上都有很大幅度的提升，具體情況詳見下圖。

二、并購涉及的風(fēng)險(xiǎn)綜述

企業(yè)并購包含兼并與收購兩個(gè)方面，英文字面意思是Merger &Acquisition（縮寫為M&A）。風(fēng)險(xiǎn)分為廣義風(fēng)險(xiǎn)和狹義風(fēng)險(xiǎn)。廣義風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性，說明風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來損失、獲利或是0收益。狹義風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)了損失的不確定性，說明風(fēng)險(xiǎn)只能表現(xiàn)為損失性，而沒有從風(fēng)險(xiǎn)中獲利的可能性。企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)屬于狹義風(fēng)險(xiǎn)的范疇，是指由于并購過程中的一系列不確定性因素所引起，致使并購企業(yè)未能實(shí)施成功并購所造成的損失。

（一）企業(yè)并購前的決策風(fēng)險(xiǎn)

1.信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，引申于經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋是指由于并購方前期調(diào)研對(duì)象不當(dāng)、調(diào)查計(jì)劃不完善、調(diào)查力度不夠而產(chǎn)生了信息失真；還有調(diào)查工作難以開展，導(dǎo)致被并購企業(yè)存在隱藏問題，使評(píng)估相關(guān)指標(biāo)產(chǎn)生偏差，進(jìn)而引起并購企業(yè)決策失誤，導(dǎo)致并購不順或者并購后未能收到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

2004年上汽集團(tuán)在并購前期未能夠理清韓國法律環(huán)境，以及被并購方雙龍汽車的勞資糾紛問題，就出資5億美元控股雙龍汽車公司，使其“韓國公司中國化道路”的計(jì)劃遭遇滑鐵盧，最終雙龍公司破產(chǎn)，上汽代其承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。上汽集團(tuán)因并購前期調(diào)查不充分，未能重視并購信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的危害性，付出了慘重代價(jià)。

2.夸大并購能力而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

不同的并購方式會(huì)為企業(yè)帶來不同的協(xié)同效益，每一種并購方式都可能產(chǎn)生不同的并購效益。按照并購企業(yè)與被并購企業(yè)所屬行業(yè)，將并購的方式分為：橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購，可以減少競爭者，擴(kuò)大并購企業(yè)市場份額，獲得市場、獲得效率；縱向并購，可減少產(chǎn)業(yè)鏈之間的交易成本，減少負(fù)外部性；混合并購，可以使并購企業(yè)涉足新領(lǐng)域，為企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃提供不可或缺的作用。

企業(yè)進(jìn)行并購的目的不是將兩家企業(yè)簡單的相加，而是追求可以給企業(yè)帶來的協(xié)同效應(yīng)，從而使得并購達(dá)到1+1>2的效果。所謂協(xié)同效應(yīng)是指從兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)并購中所獲得的好處，一般這些好處無法從獨(dú)立的企業(yè)中獲得。主要包括：銷售協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。但這種協(xié)同效應(yīng)是難以估計(jì)的，企業(yè)難以通過計(jì)量的手段來確定并購后產(chǎn)生的現(xiàn)金流。因此在并購過程中，企業(yè)存在高估并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2004年1月，TCL為實(shí)施拓展歐美海外市場的戰(zhàn)略與法國湯姆遜合并重組，成立合資公司TTE。按照TCL的戰(zhàn)略規(guī)劃，實(shí)行橫向并購，獲得被并購方的市場和渠道，將自己銷售經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到歐洲市場，快速的實(shí)現(xiàn)盈利。但根據(jù)TCL集團(tuán)披露的2005年上半年度報(bào)告可知，其前6個(gè)月公司利潤總額-13.69億元，同比下降278.79%；凈利潤-6.92億元，同比下降285.5%。TCL 集團(tuán)將大幅度虧損的原因歸結(jié)為，與湯姆遜合資的TTE 公司協(xié)同效應(yīng)尚未發(fā)揮，夸大并購所能帶來的效益。

3.法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)是指由于對(duì)并購相關(guān)法律不明確、操作流程不清晰等原因，企業(yè)的并購行為沒有符合必要的法律要求，導(dǎo)致因違反相關(guān)法律法規(guī)而被牽扯進(jìn)訴訟或遭到有關(guān)部門的制裁。

目前，世界各國的并購法律各異，但是都包括市場準(zhǔn)入制度和反不正當(dāng)競爭法規(guī)。如果對(duì)并購目標(biāo)所在國家或地區(qū)的相關(guān)法律不清楚，就可能引起操作不當(dāng)，發(fā)生因企業(yè)涉及訴訟而并購失敗。

企業(yè)并購不僅僅需要磨合并購方與被并購方，很多時(shí)候會(huì)涉及政府部門的介入，2009年3月可口可樂因未通過反壟斷調(diào)查而并購匯源果汁失敗，因?yàn)槭召彆?huì)影響或限制競爭，不利于中國果汁行業(yè)的健康發(fā)展。

（二）企業(yè)并購中的操作風(fēng)險(xiǎn)

1.并被購企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

科學(xué)地確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值和合理的交易價(jià)格是并購成功關(guān)鍵，價(jià)值評(píng)估涉及到對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來收益、風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間等預(yù)期，充滿不確定性因素，容易產(chǎn)生估值風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)取決于幾個(gè)方面：

（1）并購企業(yè)所用信息質(zhì)量

若被并購公司為上市公司，目標(biāo)企業(yè)有義務(wù)向公眾披露其經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并購方容易獲取有用的并購信息，若其為非上市企業(yè)，其財(cái)務(wù)報(bào)表信息的真實(shí)性和可靠性降低；另外被并購企業(yè)可能存在舞弊或者篡改會(huì)計(jì)資料的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）惡意并購還是善意并購

一項(xiàng)并購的達(dá)成需要并購雙方的配合，如果為善意并購，雙方會(huì)通過協(xié)商溝通，商討兩者接受價(jià)格，進(jìn)行合并；如果為惡意并購，目標(biāo)企業(yè)不會(huì)主動(dòng)配合收購方。

（3）價(jià)值評(píng)估方法

目前企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、內(nèi)部收益率法、重置成本法和市盈率法等。每種方法都有自己的使用條件。如果不能明確企業(yè)并購動(dòng)機(jī)以及清楚認(rèn)識(shí)并購條件，錯(cuò)誤地選擇評(píng)估方法，最終將使評(píng)估結(jié)果與真實(shí)價(jià)值出現(xiàn)偏差。

2.并購過程中的支付風(fēng)險(xiǎn)

目前并購支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付、金融衍生工具支付和混合支付等。各種支付形式適用條件不同，自身優(yōu)缺點(diǎn)不一，對(duì)公司的財(cái)務(wù)影響也不僅相同。

（1）現(xiàn)金支付

是并購交易支付最簡單也最常用的一種方式，其優(yōu)點(diǎn)在于簡單、迅速、靈活，快速獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，但其弊端也相當(dāng)明顯：現(xiàn)金支付會(huì)造成企業(yè)資金負(fù)擔(dān)，形成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境反應(yīng)能力。

（2）股權(quán)支付

雖然股權(quán)支付減少主并購企業(yè)的現(xiàn)金流出，但是會(huì)造成股權(quán)稀釋，控制權(quán)的喪失，甚至由于每股凈資產(chǎn)的攤薄，造成股價(jià)的降低，損害原有股東的利益。

（3）杠桿支付

雖然企業(yè)利用自己很小一部分資金獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，但是過多負(fù)債會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，資本結(jié)構(gòu)不合理，在財(cái)務(wù)杠桿作用下，當(dāng)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率低于利率，對(duì)于并購企業(yè)來講是雪上加霜。

3.并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金，而企業(yè)自身資金欠缺，這必然涉及融資。并購過程中融資風(fēng)險(xiǎn)主要指是否能按時(shí)足額籌集資金以保證并購活動(dòng)的順利，以及融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)股東控制權(quán)、資本結(jié)構(gòu)、償還能力等產(chǎn)生的不利影響。企業(yè)融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資。

（1）內(nèi)部融資

采用內(nèi)部融資籌資壓力小，無籌資成本費(fèi)用，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但會(huì)占用企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金，降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)整能力。

（2）外部融資

主要有增資擴(kuò)股、發(fā)行債券、銀行借款等方式。股票融資則會(huì)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，甚至可能導(dǎo)致并購方大股東喪失對(duì)企業(yè)控制權(quán)。相對(duì)于權(quán)益融資而言，債務(wù)融資成本低，限制條件少，但過度債務(wù)融資會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)處于不利的競爭地位。

目前，企業(yè)并購主要是運(yùn)用杠桿收購（LBO）進(jìn)行融資，收購者自有資金占10%-15%，銀行貸款占50%-70%，發(fā)行垃圾債券占20%-40%，這種并購融資方式必然給收購者帶來高債務(wù)資本的資本結(jié)構(gòu)。

當(dāng)年顯赫一時(shí)的華源集團(tuán)，通過大規(guī)模外部融資進(jìn)行90次之多的并購，累計(jì)控制了超過400家企業(yè)，涉及紡織、醫(yī)藥、貿(mào)易和農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域，其中還包括8家上市公司。但其于2005年，公司旗下企業(yè)經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)之下，繼而各家銀行又迅速對(duì)華源進(jìn)行收貸，造成資金鏈趨緊而陷于整體危機(jī)，分、子公司因無力償還貸款陷入司法訴訟，資產(chǎn)被法院封存，生產(chǎn)被迫中止。

（三）企業(yè)并購后整合中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

1.規(guī)模不經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

規(guī)模不經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，而邊際效益卻漸漸下降，沒有產(chǎn)生理論上應(yīng)該逐漸上升的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)通過橫向并購行業(yè)中競爭對(duì)手使自身規(guī)模擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)降低競爭壓力并且降低企業(yè)生產(chǎn)成本，使之獲得相應(yīng)收益。但在并購活動(dòng)中企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)并不是無條件的，處理不善可能會(huì)導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。

企業(yè)并購前，單位產(chǎn)品成本為C1，產(chǎn)量為Q1，價(jià)格為P1，企業(yè)并購后，管理成本增加為C，假定成本為C2，產(chǎn)量為Q2，價(jià)格為P2，其中假定C2Q1（并購后，單位生產(chǎn)成本降低，其產(chǎn)量增加）。那么企業(yè)并購前獲得的收益為Q1（P1-C1），并購后獲得的收益為Q2（P2-C2）-C。則只有當(dāng)C

2.信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是由于新技術(shù)的產(chǎn)生改變了企業(yè)的生產(chǎn)效率或者消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣而引起。其可以分成兩方面：一方面是在技術(shù)在創(chuàng)新的過程中，由于其復(fù)雜性和其他相關(guān)因素變化產(chǎn)生的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是在企業(yè)現(xiàn)有科研水平不能滿足新技術(shù)目標(biāo)的需求而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

其主要類別有：技術(shù)不足風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)使用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)取得和轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。阿里巴巴并購雅虎中國的主要目的是獲得搜索引擎的核心技術(shù)，來彌補(bǔ)自身技術(shù)的短板，從而在未來B2B電子商務(wù)競爭中立于不敗之地。

3.文化整合風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，企業(yè)并購活動(dòng)日繁頻多，企業(yè)內(nèi)部中不可避免地面臨著多元文化的沖突，并購方需要用全球化觀念來考慮未來企業(yè)的經(jīng)營與管理，文化差異給企業(yè)帶來的影響。是否重視文化整合風(fēng)險(xiǎn)成為影響現(xiàn)代企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵因素。

企業(yè)的管理機(jī)制和企業(yè)文化有一定的穩(wěn)定性、獨(dú)立性和差異性，因而常存在企業(yè)間管理機(jī)制和企業(yè)文化難以相融、互相沖突的現(xiàn)象，致使并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)運(yùn)行效率低下，難以取得預(yù)期效果。

1998年的戴姆勒—奔馳與克萊斯勒合并案被譽(yù)為“整合世界工業(yè)史上最大的行動(dòng)”。合并之前，克萊斯勒是美國第三大汽車制造商，但合并之后，原來克萊斯勒的業(yè)務(wù)確每況愈下，在2001年還出現(xiàn)了近20億美元的巨額虧損。

究其原因?yàn)榈旅纼蓢嬖诤艽蟮奈幕町?，雙方的經(jīng)營理念不同：美國人盡力推出廉價(jià)適用的新產(chǎn)品，通過高效獲得市場，德國人卻對(duì)質(zhì)量一絲不茍，通過品質(zhì)贏得市場；雙方的管理制度及管理程序不同：不同的管理制度思維使得管理層的摩擦不斷，并因此數(shù)克萊斯勒公司的高管辭職或者被解雇。

三、結(jié)束語

并購風(fēng)險(xiǎn)存在于并購企業(yè)與被并購企業(yè)之中，并貫穿于整個(gè)并購流程，作為決策者可以根據(jù)自身情況對(duì)不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，可以用多種方法進(jìn)行多角度分析識(shí)別。并購企業(yè)需了解項(xiàng)目缺陷和目標(biāo)企業(yè)信息，為一進(jìn)步的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)打下基礎(chǔ)，所以說風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是并購項(xiàng)目成功的前提。本文通過梳理并購流程并分析每個(gè)環(huán)節(jié)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)得出并購環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)圖。

并購風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的并購發(fā)展有著極其重要的影響，全面的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)，其本質(zhì)意義是為了針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)采取有效的防范措施，是完成并購風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵，也是并購項(xiàng)目成敗的重點(diǎn)。

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26-27.

第4篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

一、我國企業(yè)并購中存在的問題

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)并購是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，其中以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于客觀經(jīng)營環(huán)境的不確定性以及主觀上的偏差和失誤，使企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益相背離，從而有蒙受損失的可能性。它貫穿于整個(gè)并購活動(dòng)，是決定并購成功與否的重要因素。企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又大致存在以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)融資活動(dòng)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購的資金一般可通過內(nèi)部融資和外部融資獲得。內(nèi)部融資的最大風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)流動(dòng)資金占用過多，從而會(huì)降低資金的流動(dòng)比率以及企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反映和調(diào)適能力；外部融資是指企業(yè)通過外部渠道籌集并購資金。目前，我國對(duì)股票融資要求苛刻、申報(bào)材料審批復(fù)雜，不利于企業(yè)搶占并購先機(jī)；而且股票融資可能會(huì)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，甚至出現(xiàn)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。第二，并購支付方式單調(diào)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國企業(yè)的并購主要采用現(xiàn)金支付?，F(xiàn)金支付具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：首先，并購的規(guī)模和并購的成功與否受主并方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。企業(yè)都希望通過并購增加企業(yè)的核心競爭力，但如果主并購方現(xiàn)金流量不佳或融資能力有限，都會(huì)影響并購的規(guī)模，甚至可能使并購計(jì)劃擱淺。其次，當(dāng)并購與國際資本市場相聯(lián)系時(shí)，現(xiàn)金支付會(huì)使主并方面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。再次，目標(biāo)企業(yè)股東由于不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利、也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠，有可能對(duì)主并方懷有抵觸情緒，增加主并方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的過程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購價(jià)格是并購雙方最關(guān)心的問題。合理的并購價(jià)格是以科學(xué)地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值為前提的，是并購成功的基礎(chǔ)。

（二）產(chǎn)權(quán)關(guān)系有待明晰。企業(yè)并購作為一種產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)權(quán)交易行為，前提是產(chǎn)權(quán)主體和產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰以及產(chǎn)權(quán)主體能夠理性地行使其所擁有的企業(yè)產(chǎn)權(quán)。我國法律規(guī)定，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬于全體人民，但全體人民根本無法直接對(duì)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行管理，只能委托給代表其利益的政府，再由政府委托給其人并賦予其對(duì)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的控制經(jīng)營權(quán)，從而形成“全民―中央政府―地方政府―國有企業(yè)（廠長、經(jīng)理）”這樣的一個(gè)委托鏈。既會(huì)造成交易主體交易的無效率或低效率，又由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定不清，很難協(xié)調(diào)各方面的利益和矛盾，而且在這種情況下，并購的決策主體混亂，并購成本難以確定，交易費(fèi)用的歸屬也很難確定。

（三）法律規(guī)范化有待加強(qiáng)。目前，在我國和企業(yè)并購有關(guān)的法律法規(guī)雖然有《企業(yè)法人登記管理?xiàng)l例》、《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》、《禁止證券欺詐行為的暫行辦法》、《公司登記管理?xiàng)l例》、《公司法》、《證券法》等，但其在實(shí)踐中也暴露出一些問題。如，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和并購負(fù)責(zé)人中有不少人缺乏法律法規(guī)的保護(hù)意識(shí)；現(xiàn)行法律法規(guī)的內(nèi)容較為粗糙，有些內(nèi)容已為實(shí)踐所突破；缺乏反壟斷法和公平交易法；在法律執(zhí)行過程中，地方保護(hù)主義色彩較濃等。對(duì)外資企業(yè)和民營企業(yè)參與國資還缺乏政策和法律環(huán)境，其規(guī)定雖然有一些，但其缺乏統(tǒng)一依據(jù)。

（四）資產(chǎn)評(píng)估不完善導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。由于國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系極其復(fù)雜，多級(jí)委托，企業(yè)并購中有可能出現(xiàn)人出賣委托人的道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。雖然有關(guān)法律法規(guī)有明確規(guī)定：國有產(chǎn)權(quán)變動(dòng)，必須經(jīng)省級(jí)以上的國有資產(chǎn)部門認(rèn)可的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，并且評(píng)估結(jié)果要報(bào)資產(chǎn)管理部門確認(rèn)。但是，在現(xiàn)實(shí)交易中，不評(píng)估和低評(píng)估國有資產(chǎn)的現(xiàn)象依然存在，同時(shí)對(duì)國有資產(chǎn)采用的評(píng)估方法不盡科學(xué)，評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性差。許多企業(yè)在并購過程中，只注重對(duì)有形資產(chǎn)的評(píng)估，而對(duì)專利、商標(biāo)、信譽(yù)等無形資產(chǎn)很少作評(píng)估；土地價(jià)格問題也比較混亂，有的多作價(jià)，有的少作價(jià)，有的直接劃撥不作價(jià)。資產(chǎn)的評(píng)估沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，人為因素很大，主觀上造成國有資產(chǎn)流失，也給企業(yè)并購留下了隱患。

（五）企業(yè)兼并中不適當(dāng)?shù)恼深A(yù)。盡管我國并購在近幾年提出以市場為導(dǎo)向，但政府在企業(yè)并購中仍起主導(dǎo)作用。第一，政府不考慮企業(yè)并購的成本效益，直接用行政命令來強(qiáng)行讓企業(yè)“聯(lián)姻”，結(jié)果導(dǎo)致一些優(yōu)勢企業(yè)由于負(fù)擔(dān)太重，并購后反而被劣勢企業(yè)拖垮；第二，各地區(qū)、各部門各管各的，形成混亂、無序和無法調(diào)控的局面。領(lǐng)導(dǎo)重視、態(tài)度積極的地區(qū)，善于抓住機(jī)會(huì)、敢于利用政策的地區(qū)，部門和企業(yè)兼并類型、方式多樣；反之，則形式單一，效果不佳。

（六）并購后的整合不力。企業(yè)并購后的整合是指當(dāng)并購企業(yè)獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)后進(jìn)行的資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)性的安排，從而使并購后的企業(yè)按照一定的并購目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織運(yùn)營。并購后企業(yè)整合的好壞直接影響到企業(yè)并購的效益和并購后企業(yè)整體的經(jīng)營狀況，甚至并購整體的生存。有許多的并購案例都是因并購后未能實(shí)現(xiàn)有效、迅速的整合而以失敗告終。例如，戴姆勒和克萊斯勒的合并就是因此而使并購后企業(yè)的股價(jià)大幅下跌，這種現(xiàn)象在我國也相當(dāng)普遍。

二、構(gòu)建我國企業(yè)并購的良性框架機(jī)制

（一）增強(qiáng)防范意識(shí)，降低并購風(fēng)險(xiǎn)。首先，拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化。企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)全面衡量，積極開拓不同的融資渠道。通過將不同的融資渠道相結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，以確保并購活動(dòng)的順利進(jìn)行。其次，并購支付采用多種方式。隨著并購法律法規(guī)的不斷完善和并購操作程序的進(jìn)一步規(guī)范，企業(yè)應(yīng)立足于長遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況，在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。再次，要大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)。大力推廣企業(yè)并購的中介機(jī)構(gòu)，充分利用中介機(jī)構(gòu)專業(yè)的人才、科學(xué)的程序和方法，發(fā)揮其在并購中的服務(wù)和監(jiān)督職能。

（二）明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，注重制度創(chuàng)新。首先，在一般競爭性領(lǐng)域中實(shí)行徹底的政企分開，即政府作為各部門和機(jī)構(gòu)組成的集合體，不能扮演“運(yùn)動(dòng)員”和“裁判員”的雙重角色；其次，通過對(duì)國有資產(chǎn)管理體制進(jìn)行改革和對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行公司制改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，確定出資者產(chǎn)權(quán)和企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)邊界，實(shí)行有限責(zé)任制度；再次，建立科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)，通過法律規(guī)定或交易，合理劃分公司內(nèi)各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的責(zé)、權(quán)、利。另外，為了提高企業(yè)的運(yùn)營效率，保證國有資產(chǎn)的增值，還必須進(jìn)行企業(yè)制度的創(chuàng)新，對(duì)委托的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系利用法律合同的辦法加以嚴(yán)格規(guī)定，并嚴(yán)格執(zhí)行以降低委托成本，達(dá)到產(chǎn)權(quán)界定。

（三）建立健全法律法規(guī)，創(chuàng)造法律環(huán)境。對(duì)現(xiàn)有法規(guī)中符合市場交易的部分進(jìn)行修正，建立和完善法律審查的聽證程序和司法程序，培養(yǎng)熟悉企業(yè)并購的調(diào)查、監(jiān)督、審理等方面的人才；制定一部全面規(guī)范國企并購的國家性法律，并出臺(tái)一系列對(duì)具體操作性問題做具體規(guī)定的配套性法規(guī)。到目前為止，我國還沒有一部完整的規(guī)范并購活動(dòng)的法律，與之相關(guān)的法規(guī)也是散見于《公司法》、《證券法》中，1989年頒布的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》、《關(guān)于出售國有小型企業(yè)產(chǎn)權(quán)的暫行辦法》等法規(guī)，已明顯落后于我國并購實(shí)踐。因此，制定一部符合我國實(shí)際情況的并購法律已成為當(dāng)務(wù)之急。

（四）搞好資產(chǎn)評(píng)估，防止國有資產(chǎn)流失。對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，應(yīng)注意三個(gè)方面的問題：第一，建立一個(gè)客觀、公正的資產(chǎn)評(píng)估組織，其中應(yīng)包括經(jīng)營管理人員和工程技術(shù)人員；第二，充分考慮被評(píng)估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，尤其要注意土地和勞動(dòng)力資源的資產(chǎn)評(píng)估；第三，評(píng)估方法的采用應(yīng)靈活，對(duì)待繼續(xù)運(yùn)營的企業(yè)產(chǎn)權(quán)，應(yīng)采用預(yù)期收益凈現(xiàn)值法；對(duì)待破產(chǎn)的企業(yè)或企業(yè)的部分資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)采用重置資本計(jì)算的賬面凈現(xiàn)值法。

（五）注重并購后的整合，盤活企業(yè)文化。并購后的整合包括戰(zhàn)略整合、業(yè)務(wù)活動(dòng)的整合、管理活動(dòng)的整合、組織機(jī)構(gòu)的整合、人事整合、文化整合。并購后的整合是關(guān)系到企業(yè)并購成敗的重要因素，而其中并購后的文化整合是很重要的一環(huán)。兩種異質(zhì)文化之間的相互取長補(bǔ)短，對(duì)建立一種更加具有生命力和競爭力的新文化體系，從而發(fā)揮“1+1>2”的并購協(xié)同效應(yīng)具有很重要的意義。海爾集團(tuán)張瑞敏就認(rèn)為：“企業(yè)并購后，只有先盤活人，才能盤活資產(chǎn)，而盤活人的關(guān)鍵是文化先行?！焙栐诓①徍笪幕刃械某晒颖砻髁似髽I(yè)并購后文化整合的重要性。

（六）明確政府職能，實(shí)現(xiàn)科學(xué)干預(yù)。政府要采取有效的經(jīng)濟(jì)手段來推動(dòng)企業(yè)的兼并和收購。第一，制定產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)企業(yè)并購。政府可利用信貸、稅率、規(guī)定企業(yè)規(guī)模起點(diǎn)等手段，在需要盡快擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)部門鼓勵(lì)企業(yè)間的兼并和收購，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和社會(huì)資源的動(dòng)態(tài)平衡；第二，宏觀調(diào)控，合理干預(yù)。政府應(yīng)以宏觀調(diào)控為主，處理政府與企業(yè)的關(guān)系，使企業(yè)并購既能形成合理規(guī)模，又不至于由于過度壟斷而走向反面；第三，在中央政府和地方政府的關(guān)系上，中央政府應(yīng)按照優(yōu)勢企業(yè)的意愿和整體效益的原則，打破下一級(jí)的行政壁壘，促進(jìn)企業(yè)的兼并和收購；第四，積極創(chuàng)造市場化的并購條件，從企業(yè)所處的內(nèi)部狀況和外部環(huán)境出發(fā)，積極創(chuàng)造市場化并購的前提條件。

第5篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

1．1企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)”。但從風(fēng)險(xiǎn)來源來看，融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惟一原因，因?yàn)?，在企業(yè)并購活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運(yùn)營期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)。

(3)企業(yè)并購的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

1．2引起企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價(jià)格的變化等。這些變化都會(huì)影響企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時(shí)，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財(cái)務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而導(dǎo)致企業(yè)并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價(jià)值增值的特點(diǎn)，這就給決策人員帶來了價(jià)值誘惑力，強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價(jià)值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機(jī)制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時(shí)，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時(shí)，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)信息不對(duì)稱性。

在企業(yè)并購過程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會(huì)因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購方采取要約收購時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，使收購方的決策人基于錯(cuò)誤的信息、錯(cuò)誤的估價(jià)而做出錯(cuò)誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。

2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

2．1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

(1)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價(jià)格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對(duì)很多影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會(huì)直接影響到并購價(jià)格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。并購時(shí)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，對(duì)標(biāo)的物進(jìn)行評(píng)估。但是評(píng)估實(shí)踐中存在評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

融資安排是企業(yè)并購計(jì)劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至導(dǎo)致并購失敗。

2．3支付風(fēng)險(xiǎn)

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會(huì)給并購帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會(huì)因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)影響并購的成功機(jī)會(huì)，帶來相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過多次售股、配股集資，進(jìn)行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運(yùn)營帶來風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致玉郎國際被收購。

(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2O世紀(jì)8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時(shí)，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進(jìn)入20世紀(jì)9O年代后，美國的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機(jī)構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運(yùn)營期間的資金壓力過大。

3企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

由于并購雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。并購方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購價(jià)格。企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價(jià)格法和清算價(jià)值法，并購公司可根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評(píng)估方法，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措，壓力最大。

并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補(bǔ)短。

3．3加強(qiáng)營運(yùn)資金管理降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，加強(qiáng)營運(yùn)資金的管理來降低。但若降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，則流動(dòng)性降低，同時(shí)其收益也會(huì)隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動(dòng)資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購企業(yè)流動(dòng)性資金需要的同時(shí)也降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3．4增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強(qiáng)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)有理想財(cái)務(wù)狀況的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。

3．S通過法律保護(hù)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購過程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償?shù)?。因?yàn)樵谡{(diào)查中往往不可能深入到每個(gè)細(xì)節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實(shí)際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。合理、完備的財(cái)務(wù)運(yùn)作和細(xì)致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第6篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制策略

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）06-0-02

一、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)的并購決策和并購行為給企業(yè)造成的財(cái)務(wù)狀況惡化，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)值的下降，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，貫穿于并購活動(dòng)的全過程，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于目標(biāo)企業(yè)的選擇、并購資金的籌措支付、并購后財(cái)務(wù)整合等并購活動(dòng)的每個(gè)環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的特征不同，但又相互聯(lián)系，相互影響。因此，企業(yè)要在并購的整個(gè)過程中注重每個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理，最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，達(dá)到并購的預(yù)期目標(biāo)。

二、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

1.融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)也稱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩部分，一是指并購所需的資金能否按時(shí)足額地籌集到，以保證并購的順利進(jìn)行。二是并購?fù)瓿珊竽芊裼谐渥愕馁Y金進(jìn)行資源整合和可持續(xù)經(jīng)營。由于企業(yè)并購自身的特點(diǎn)所決定，并購活動(dòng)本身需要大量的資金支持，而資金的回籠需要相當(dāng)?shù)臅r(shí)間，因此，并購對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。通常并購者是為了長期持有目標(biāo)公司，這就需要安排長期資金用于企業(yè)并購，要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)合理安排負(fù)債資金，既要保障并購計(jì)劃的實(shí)施，也要保證并購后營運(yùn)資金的安全，否則就會(huì)出現(xiàn)償債危機(jī)。如果并購后目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與并購企業(yè)負(fù)債資金在時(shí)間上不能匹配，就會(huì)出現(xiàn)資金償還的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)進(jìn)行的是投機(jī)性并購，并購目的是為了改造后重新出售目標(biāo)企業(yè)，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到目的，就會(huì)對(duì)并購企業(yè)的營運(yùn)資金產(chǎn)生影響，這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重。因此要合理安排融資結(jié)構(gòu)，合理搭配權(quán)益資本和債務(wù)資本，在保證并購企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)融資危機(jī)的前提下，盡量提高流動(dòng)比率、降低資本成本。

2.資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購的融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。企業(yè)并購的融資渠道主要有：銀行借款、發(fā)行資本證券、利用自有資金等。由于并購的動(dòng)機(jī)不同，以及目標(biāo)企業(yè)收購前資本結(jié)構(gòu)的不同，使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金、自有資金和債務(wù)資金的投入比例存在差異。企業(yè)并購借入的大量債務(wù)和新發(fā)行的債券會(huì)造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增加，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)相應(yīng)增加，面臨著償債風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)增發(fā)股票或認(rèn)購權(quán)證會(huì)增加企業(yè)外部持股比例，有可能會(huì)稀釋股權(quán)和每股收益，增加企業(yè)被收購的可能性，而且新股發(fā)行成本高，手續(xù)繁雜，還可能引起投機(jī)者的套利；企業(yè)利用自有資金并購，會(huì)直接導(dǎo)致股東可分配資金的減少，不得不改變企業(yè)的股息政策，增加股東的不滿。因此，并購大量的資金需求會(huì)造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡，形成資本結(jié)構(gòu)偏離，給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在獲得杠桿效應(yīng)好處的同時(shí)，是以巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。

3.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并作為成交的底價(jià)，這是并購成功的基礎(chǔ)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指交易標(biāo)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即由于收購方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力估計(jì)過高，以至出價(jià)過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作很好，過高的買價(jià)也無法使收購方獲得一個(gè)滿意的回報(bào)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)；二是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

4.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

并購后面臨著并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)體系的整合問題，不僅是賬務(wù)、人員的簡單合并，更重要的是財(cái)務(wù)資源的整合。財(cái)務(wù)資源的整合主要是發(fā)揮兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)1+1>2 的協(xié)同效應(yīng)。如果整合失敗。一方面，不能發(fā)揮企業(yè)并購的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，甚至?xí)霈F(xiàn)1+1

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因分析

企業(yè)并購雖然面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，諸如市場風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、反并購風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等。但無論是法律風(fēng)險(xiǎn)還是體制風(fēng)險(xiǎn)，無論是反收購風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，無一例外地會(huì)通過并購成本影響到并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從邏輯上說，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先是一種風(fēng)險(xiǎn)，然后是一種由并購產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，最后表現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。毫無疑問，風(fēng)險(xiǎn)來自于未來結(jié)果的不確定性，但與過程的不確定性因素密切相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)是不能確定未來結(jié)果概率的不確定性，而不確定性則是可以確定未來不同結(jié)果的概率的事件，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)比不確定性外延要小的概念。因此，本文認(rèn)為產(chǎn)生企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本因素在于兩個(gè)方面：過程的不確定性和信息的不對(duì)稱性。

1.過程的不確定性

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)：從微觀上看，有優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有目標(biāo)企業(yè)反收購和收購價(jià)格的變化，還有收購后技術(shù)時(shí)效性、管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等。所有這些變化都會(huì)影響著企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。

第7篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 存在問題 整改對(duì)策

隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步和發(fā)展，我國各行各業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了深化改革的關(guān)鍵階段。企業(yè)并購對(duì)提高企業(yè)市場競爭力和經(jīng)濟(jì)利益有很大幫助，也是企業(yè)資本擴(kuò)張的主要途徑模式，一旦企業(yè)并購成功，就能通過最小的成本獲得最優(yōu)的運(yùn)營資本。企業(yè)并購需要按照相應(yīng)的法律法規(guī)逐步完善，通常情況下企業(yè)收購成功的概率要遠(yuǎn)小于并購失敗的概率。通過不完全統(tǒng)計(jì)，導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的主要因素就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此如何有效控制企業(yè)并購中發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)并購成敗有很大幫助。

一、相關(guān)理論概述

（一）企業(yè)并購

所謂企業(yè)并購指的是企業(yè)和企業(yè)之間收購和合并重組的行為，其主要目的是并購企業(yè)獲得被并購企業(yè)市場、產(chǎn)品、產(chǎn)權(quán)、控制權(quán)等。合并重組是就是兩家或者兩家以上的企業(yè)通過一定的協(xié)議合并重組為一家全新企業(yè)。通常情況下由一家實(shí)力比較雄厚的企業(yè)吸收另外一家或者多家企業(yè)。企業(yè)并購是在市場經(jīng)濟(jì)體制下一種合理合法的企業(yè)擴(kuò)張行為，不但能擴(kuò)展企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)，還能提高企業(yè)的市場競爭力，以便在激烈的市場競爭中占得一席之地，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的主要途徑。

（二）企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購過程中沒有選擇正確的對(duì)象，就會(huì)導(dǎo)致并購失敗，同時(shí)市場外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的變化和相應(yīng)并購法律法規(guī)問題等因素，同樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購失敗。除此方面風(fēng)險(xiǎn)問題外，如果并購活動(dòng)中包括定價(jià)、融資以及支付等并購活動(dòng)中的任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)紕漏，就會(huì)在并購后出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，使并購磨合的難度加大。綜上，企業(yè)并購活動(dòng)涉及了企業(yè)業(yè)務(wù)、管理、財(cái)務(wù)等多方面內(nèi)容，環(huán)節(jié)眾多，如果某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能導(dǎo)致后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故為保證并購效益，必須針對(duì)并購活動(dòng)的特征，制定全面的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，推動(dòng)并購活動(dòng)的順利開展。

二、企業(yè)并購中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因解析

（一）并購前企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)及其成因

1、企業(yè)并購前的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要決策，主要并購流程是：企業(yè)制定并購計(jì)劃、尋找合適的并購目標(biāo)、篩選并確定并購目標(biāo)、對(duì)選擇的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理評(píng)價(jià)、企業(yè)和被并購企業(yè)進(jìn)行首次面談、如果談判失敗，需要重新尋找并購目標(biāo)，如果談判成功就可以進(jìn)行并購交易，如果并購交易成功代表企業(yè)并購成功，如果并購交易失敗，就需要重新篩選并確定并購目標(biāo)。所以說企業(yè)并購過程非常繁瑣復(fù)雜，確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值只是并購的開始，目標(biāo)企業(yè)評(píng)估的準(zhǔn)確性是后期企業(yè)并購的基礎(chǔ)和前提，也是決定企業(yè)并購能否成功的關(guān)鍵，而收購企業(yè)獲取的被收購企業(yè)的信息質(zhì)量是評(píng)估定價(jià)準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)。在實(shí)際的并購交易活動(dòng)中，很多企業(yè)內(nèi)部信息是不對(duì)外公開的，無論是并購企業(yè)還是被并購企業(yè)都很難獲得對(duì)方詳細(xì)的信息，就雙方信息掌握程度而言，雙方都處于信息不對(duì)稱的狀態(tài)，這也是并購企業(yè)對(duì)被并購企業(yè)的定價(jià)高于實(shí)際價(jià)值的主要原因，有的時(shí)候價(jià)格甚至超出了收購企業(yè)的能力范圍。

2、價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的成因

很多企業(yè)在并購過程中仍然使用被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告為價(jià)值評(píng)估的主要依據(jù)，但是卻忽略被并購企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中存在問題和缺陷。甚至有的被并購企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表中弄虛作假，從而增加了企業(yè)并購過程中價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)并購前期需要專業(yè)的中介結(jié)構(gòu)密切配合。我國目前的中介結(jié)構(gòu)有投資銀行、并購經(jīng)紀(jì)人、顧問公司、會(huì)計(jì)事務(wù)所等。雖然我國企業(yè)比購的數(shù)量和規(guī)模在逐漸增加，但是畢竟我國企業(yè)并購起步比較晚，而且還沒有達(dá)到全面市場化，能夠提供真實(shí)、準(zhǔn)確、有效信息的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)匱乏，有些反而會(huì)加大企業(yè)的并購成本，很大程度上增加了并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購過程中融資與支付風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析

1、并購過程中的融資與支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行并購活動(dòng)時(shí)，需要預(yù)留充足的資金儲(chǔ)備以完成并購交易，這些資金的融資包括企業(yè)內(nèi)部和外部兩條途徑，如果是企業(yè)內(nèi)部融資，那么就會(huì)占用企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而外部融資主要是通過股票、債券的發(fā)行，可能導(dǎo)致企業(yè)損失一部分股權(quán)還可能使企業(yè)面臨債務(wù)壓力，這都會(huì)對(duì)企業(yè)未來運(yùn)營帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

除融資風(fēng)險(xiǎn)外，支付風(fēng)險(xiǎn)也是并購過程中常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)并購時(shí)具體選擇何種支付方式，需要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)。常見的支付方式主要有現(xiàn)金、股權(quán)、杠桿收購、混合支付等，如果支付方式并不適合企業(yè)實(shí)際情況，就可能帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、融資與支付風(fēng)險(xiǎn)的成因

（1）融資渠道單一、融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)融資的渠道具有很多種，如果并購企業(yè)僅選擇單一一種融資方式，如通過借貸的方式取得大量資金，不但會(huì)需要較多的時(shí)間成本，延誤并購的時(shí)機(jī)，而且會(huì)增加企業(yè)償債壓力，并在未來的經(jīng)營過程中可能因債務(wù)壓力過大出現(xiàn)資金鏈斷裂，影響企業(yè)日常資金的運(yùn)轉(zhuǎn)。因此在融資過程中建議選擇多種方式進(jìn)行融資。另一個(gè)因素是企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，并購企業(yè)要想保證企業(yè)并購的順利進(jìn)行，除了需要堅(jiān)持多元化資金融資渠道之外，還要考慮融資的結(jié)構(gòu)是否科學(xué)合理有效。通常情況下，并購企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)主要由股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本結(jié)構(gòu)共同構(gòu)成，不合理的融資結(jié)構(gòu)，不但會(huì)造成融資風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)并購失敗。股權(quán)資本結(jié)構(gòu)通過擴(kuò)大企業(yè)的所有者權(quán)益，達(dá)到實(shí)現(xiàn)融資的目的。其主要的特點(diǎn)是審批嚴(yán)格，成本較高，融資時(shí)間比較長。債務(wù)資本結(jié)構(gòu)的組成主要包括短期債務(wù)和長期債務(wù)，企業(yè)主要通過發(fā)行債券、向銀行貸款等渠道砘竦貌⒐鶴式稹F渲幸行貸款存在的主要問題是審批困難、限制因素比較多，但是融資的成本比較低，時(shí)間比較短，面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)較少。債務(wù)融資對(duì)企業(yè)并購產(chǎn)生影響的主要因素是并購企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)不同，同時(shí)每個(gè)并購企業(yè)都具有不同的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)長期資金投入和短期資金投入的比例不同。

（2）現(xiàn)金支付帶來的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付指的是收購企業(yè)通過固定的現(xiàn)金收購目標(biāo)企業(yè)的股份，對(duì)于企業(yè)而言，現(xiàn)金支付方式比較方便靈活，不會(huì)受到原有股權(quán)的影響從而降低企業(yè)的控制權(quán)。如果在并購過程中存在其他企業(yè)也在并購目標(biāo)企業(yè)，可以使對(duì)方因難以在短時(shí)間內(nèi)拿出足夠的現(xiàn)金而退出競爭，同時(shí)目標(biāo)企業(yè)能夠在第一時(shí)間獲得支付款項(xiàng)。但是現(xiàn)金支付也存很多缺點(diǎn)，比如：可能在并購過程中不能在數(shù)量和時(shí)間上滿足其對(duì)資金的要求，從而造成并購失敗。

（3）股權(quán)支付產(chǎn)生的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)支付是指以股票作為并購的支付手段，包括并購企業(yè)在股票市場發(fā)行新股或向原股東配售新股及換股方式實(shí)現(xiàn)并購兩種形式。這種方式減少了并購企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)支付大量現(xiàn)金的壓力，也不會(huì)擠占公司正常的營運(yùn)資金，被并購企業(yè)還能占據(jù)企業(yè)部分股權(quán)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)都有好處，基于此，選擇股權(quán)支付的企業(yè)越來越多，隨著我國資本市場不斷完善，企業(yè)發(fā)行股票的數(shù)量和能力逐漸增加。通過股權(quán)支付的方式不但能滿足企業(yè)并購的融資要求，而且不需要龐大現(xiàn)金。同時(shí)通過股權(quán)支付，使得并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)相互持股，成為利益的共同體，對(duì)并購企業(yè)的發(fā)展有很大幫助。同樣股權(quán)支付方式也存在很多弊端，比如：如果并購企業(yè)選擇的換股比例不合理，就會(huì)造成企業(yè)股本擴(kuò)展，稀釋每股股票收益和股東的權(quán)益。

（三）并購后整合風(fēng)險(xiǎn)及其成因

1、并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購以后很大程度上擴(kuò)展了經(jīng)營規(guī)模，但是并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間存在很大差異，比如：企業(yè)文化差異、經(jīng)營管理差異等等，勢必會(huì)在后期整合過程中出現(xiàn)各種摩擦，如果不能及時(shí)解決這些問題，不但會(huì)導(dǎo)致企業(yè)失去原有并購帶來的利益，甚至?xí)?duì)原有的企業(yè)造成一定的財(cái)務(wù)影響。

2、并購后整合風(fēng)險(xiǎn)的成因

（1）財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合不力

財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合是企業(yè)并購整合的重要內(nèi)容，直接關(guān)系到企業(yè)并購后的價(jià)值和作用能否順利實(shí)現(xiàn)。財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合不力主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一，當(dāng)企業(yè)并購前期完成以后，并購企業(yè)需要結(jié)合實(shí)際情況對(duì)相應(yīng)的部門崗位進(jìn)行調(diào)整，如果并購企業(yè)目標(biāo)定位不明確，會(huì)導(dǎo)致并購企業(yè)和被并購企業(yè)的職能發(fā)生沖突，使得雙方企業(yè)不能順利融合，不利于企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)行。第二，財(cái)務(wù)組織責(zé)任和權(quán)利分工是否明確，是保證財(cái)務(wù)部門履行責(zé)任的主要指標(biāo)，有些企業(yè)并購后新的財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)設(shè)置不當(dāng)，不能與集權(quán)、分權(quán)的程度相互適應(yīng)，造成崗位重疊和效率低下。不但增加了企業(yè)并購的成本，降低了企業(yè)資源的利用效率，而且可能出現(xiàn)別有用心的人利用組織管理的漏洞損害企業(yè)利益，進(jìn)一步增加企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）財(cái)務(wù)制度建設(shè)不完善

企業(yè)并購的目的有很多，主要的目的是為了增長企業(yè)業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)這一目的，就必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的控制。但是在實(shí)際運(yùn)行過程中，財(cái)務(wù)制度的管理整合涉及到的內(nèi)容比較多，包括：核算、審核、成本管理、稅務(wù)管理、股利分配等等都需要財(cái)務(wù)部門進(jìn)行管理。如果不能科學(xué)、合理、規(guī)范、統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)就不能順利開展，也就難以達(dá)到預(yù)期的效果。

（3）雙方企業(yè)文化存在差異

導(dǎo)致企業(yè)文化存在差異的主要原因有兩點(diǎn)，第一，并購后企業(yè)對(duì)文化的整合不夠重視；第二，雙方文化存在固有差異，并不是一朝一夕可以整合完成的。兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)并購以后，企業(yè)機(jī)制和管理模式存在很多差異，通過文化或者物質(zhì)形式體現(xiàn)出來，任何企業(yè)要想在激烈的市場競爭中得到持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，都必須建立科學(xué)合理的企業(yè)文化，才能保證并購后企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

三、企I并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

（一）并購前企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制

1、充分掌握目標(biāo)企業(yè)的基本信息

為了確定科學(xué)合理的并購交易價(jià)格，規(guī)避因錯(cuò)誤評(píng)估而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)面臨風(fēng)險(xiǎn)，收購企業(yè)要派遣專業(yè)人士到被并購企業(yè)中充分全面掌握其基本信息，比如：企業(yè)成立時(shí)間、組織結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)、負(fù)債情況等，從而為評(píng)估提供真實(shí)的數(shù)據(jù)依據(jù)。可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行入手：第一，對(duì)被并購企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)分析，包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表、固定資產(chǎn)等，因?yàn)橥ㄟ^財(cái)務(wù)報(bào)表能得知目前企業(yè)的經(jīng)營狀況和資本結(jié)構(gòu)是否合理，從而杜絕財(cái)務(wù)造假的現(xiàn)象發(fā)生；第二，為了避免被并購企業(yè)存在隱藏真實(shí)財(cái)務(wù)的狀況，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)陷阱，并購企業(yè)要利用其他方式對(duì)其進(jìn)行調(diào)查和分析，比如：聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查分析，包括：收集材料、信息以及相應(yīng)信息的真實(shí)性；第三，并購企業(yè)也要委托律師對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行法律調(diào)查，通過律師對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革、經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)權(quán)等提出評(píng)估意見。評(píng)估的內(nèi)容不能僅僅限制在目標(biāo)企業(yè)的賬冊資料中，需要從方方面面進(jìn)行評(píng)估，并提交相應(yīng)的律師報(bào)告。

2、科學(xué)選擇企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法

就理論而言，評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方式方法有很多種，比如：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、現(xiàn)金流量評(píng)估、清算法評(píng)估等等，不同的評(píng)價(jià)方式有不同的適用條件和范圍，企業(yè)在并購過程中可以選擇單一的評(píng)估方式，也可以結(jié)合多種評(píng)估方式進(jìn)行評(píng)估，以便降低在價(jià)值評(píng)估過程中出現(xiàn)的偏差，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際并購過程中，每一種評(píng)估方式并沒有嚴(yán)格的好壞之分，并購企業(yè)要根據(jù)具體企業(yè)財(cái)務(wù)信息以及經(jīng)營狀況，同時(shí)結(jié)合本企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)和發(fā)展戰(zhàn)略方針，選擇科學(xué)合理的價(jià)值評(píng)估方式。我國企業(yè)并購起步比較晚，目前還處于發(fā)展的初級(jí)階段，證券市場的制度和管理機(jī)制還不夠成熟，所以在選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法時(shí)多選擇資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法和現(xiàn)金流量法進(jìn)行。

（二）并購中融資與支付風(fēng)險(xiǎn)的控制

1、靈活選擇并購融資方式

融資是企業(yè)并購順利完成的主要關(guān)鍵因素之一，選擇科學(xué)、合理、靈活的融資方式能很大程度上減少企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，從而降低企業(yè)并購成本。企業(yè)要根據(jù)實(shí)際情況，選擇合理的融資方式，避免選擇不恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式增加企業(yè)債務(wù)壓力。同時(shí)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)基本的財(cái)務(wù)信息、股價(jià)的變化，對(duì)每個(gè)流程環(huán)節(jié)需要的資金進(jìn)行預(yù)算，在知己知彼的基礎(chǔ)上，結(jié)合融資規(guī)模選擇科學(xué)合理的融資方式，為后期整合奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2、確定合理的融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是影響融資風(fēng)險(xiǎn)的的另一個(gè)重要因素，并購企業(yè)在明確融資方式基礎(chǔ)上，根據(jù)并購的資金總額、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本管理選擇合適的融資結(jié)構(gòu)，并確定相對(duì)于自身而言最佳的資本結(jié)構(gòu)。從而使得財(cái)務(wù)利益和風(fēng)險(xiǎn)保持合理、均衡的狀態(tài)。

3、確定最大現(xiàn)金支付承受額

企業(yè)并購需要較大的交易數(shù)額，如果在并購前期沒有明確企業(yè)能夠承受的最大現(xiàn)金支付額，就會(huì)增加企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而出現(xiàn)債務(wù)利息大于收益的狀況，從而影響企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)行?；诖耍绻①徠髽I(yè)選擇了大部分現(xiàn)金支付或者全部是現(xiàn)金支付，就需要考慮并購企業(yè)現(xiàn)金支付的最大承受額。

4、確定合適的換股比率

換股比率的選擇有不同的方法，如用每股稅后利潤確定換股比例，用將來預(yù)期的收益確定換股比例，用市場價(jià)格確定換股比例等，凈資產(chǎn)比率法，此種方法主要用在雙方公司在并購前一年每股凈資產(chǎn)比率為換股比率，主要缺點(diǎn)是沒有考慮資產(chǎn)的收益性，雙方企業(yè)缺乏信息缺乏可比性。凈資產(chǎn)加成法，對(duì)凈資產(chǎn)的實(shí)際內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，把調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)比值當(dāng)作換股比率。市價(jià)比法，每股市價(jià)法是以并購各方每股市價(jià)為基礎(chǔ)確定換股比率的方法，此方法應(yīng)用的前提是合并雙方的在健全、有效、充分競爭的市場上進(jìn)行交易。

（三）并購后整合風(fēng)險(xiǎn)的控制

1、組織機(jī)構(gòu)的整合

組織機(jī)構(gòu)的整合有兩種方式，一種是根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況合理安排財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)，根據(jù)財(cái)務(wù)管理的具體要求，把經(jīng)營過程和會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)量納入財(cái)務(wù)組織當(dāng)中，設(shè)置科學(xué)合理的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)；另一種是合理調(diào)整人力資源安排，無論并購企業(yè)還是被并購企業(yè)都擁有各自獨(dú)立的人員設(shè)置，并購以后在人員管理上經(jīng)常出現(xiàn)重疊現(xiàn)象，因此要整合人力成本，營造高效氛圍。

2、建立完善的財(cái)務(wù)制度

為了加強(qiáng)并購之后的整合，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度進(jìn)行有效實(shí)施，應(yīng)該不斷完善企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置。從宏觀的角度進(jìn)行分析，因?yàn)槠髽I(yè)的性質(zhì)和所處的行業(yè)存在本質(zhì)上的區(qū)別，所以經(jīng)營狀況和發(fā)展規(guī)劃也會(huì)存在一定的差異，因此完善財(cái)務(wù)制度就顯得的尤為重要。

3、融合并購雙方的企業(yè)文化

馬克思.哈貝曾在其著作《合并整合》中明確提出，“公司文化主要定義了員工的做事方式、工作信念以及認(rèn)可行為，而組織團(tuán)隊(duì)中的成員一般無法解釋公司文化內(nèi)涵。盡管如此，在接收到共同行楣娣逗凸蠶硇拍詈螅組織內(nèi)部成員會(huì)自動(dòng)和不遵守規(guī)則的人區(qū)別開?！痹谶@一思想領(lǐng)導(dǎo)下，在進(jìn)行企業(yè)并購的過程中，企業(yè)要對(duì)其經(jīng)營理念、企業(yè)文化以及管理進(jìn)行整合。

四、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)并購社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要趨勢之一。本文結(jié)合理論和實(shí)踐，首先分析企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述；其次，分析了企業(yè)并購中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最后，提出了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，希望對(duì)企業(yè)并購業(yè)務(wù)的發(fā)展有一定幫助?？偠灾髽I(yè)并購過程中涉及的環(huán)節(jié)眾多，每個(gè)環(huán)節(jié)都一定的風(fēng)險(xiǎn)。為保證企業(yè)并購產(chǎn)生的效益實(shí)現(xiàn)最大化，就需要采取如強(qiáng)化并購前企業(yè)價(jià)值評(píng)估、結(jié)合企業(yè)實(shí)際選擇多樣化的融資與支付方式以及整合并購雙方的制度、企業(yè)文化等，從而促進(jìn)并購活動(dòng)的有序開展，盡可能規(guī)避其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

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第8篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：并購風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)因素；規(guī)避措施

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）23-0037-02

一、并購與并購風(fēng)險(xiǎn)

隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)的擴(kuò)張發(fā)展方式也越來越多種多樣，僅靠企業(yè)的自身內(nèi)部的發(fā)展來進(jìn)行擴(kuò)張已不能跟上市場的快速發(fā)展，因此，越來越多的企業(yè)尋求外部擴(kuò)張，以更加迅速的適應(yīng)市場的發(fā)展。并購就成為了企業(yè)實(shí)現(xiàn)外部擴(kuò)張的一種有效途徑?？梢哉f，并購是市場競爭的結(jié)果，是企業(yè)資本運(yùn)營的重要方式，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)的重要途徑（姜碩，高紅梅，2005）。

并購是在市場經(jīng)濟(jì)條件下，兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)通過一定的形式合并成為一個(gè)企業(yè)的行為。它是一種復(fù)雜的微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，受很多因素的影響，因此，并購活動(dòng)存在一定程度的不確定性，伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的存在。

二、對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)成因的分析

導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)的原因很復(fù)雜，一切可能使并購活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的不確定因素都可能形成并購風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下幾種：

（一）并購的外部客觀環(huán)境

企業(yè)所處的外部客觀環(huán)境大多為一些不可控的因素，對(duì)所有企業(yè)都會(huì)產(chǎn)生影響，其缺陷會(huì)給企業(yè)并購帶來一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。從總體來說，企業(yè)并購所處的環(huán)境主要有法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場環(huán)境。健全的法律保障體系與健全的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境能給企業(yè)并購創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境，減少并購過程中的不確定因素，保障并購的秩序，促進(jìn)并購的成功。而在法律體制沒有保障，社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的情況下，會(huì)給企業(yè)的并購活動(dòng)帶來諸多的不確定性因素，從而導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（二）對(duì)并購目標(biāo)價(jià)值的評(píng)估

在并購中，能否及時(shí)獲取真實(shí)、準(zhǔn)確與有效的信息，是決定并購行動(dòng)成敗的關(guān)鍵。但由于并購雙方的信息不對(duì)稱，并購方對(duì)并購目標(biāo)的了解存在缺陷，往往難以準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營能力，企業(yè)看好的目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，在并購后很可能存在嚴(yán)重高估，或是一文不值，給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。同時(shí)，并購目標(biāo)還會(huì)有意或無意地隱瞞自己的財(cái)務(wù)狀況或盈利能力，這將大大增加雙方的信息不對(duì)稱，給并購方的判斷帶來較大影響，甚至導(dǎo)致判斷的失誤。

（三）并購方式的選擇

并購風(fēng)險(xiǎn)存在于并購活動(dòng)的每個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)并購方式的選擇會(huì)影響并購風(fēng)險(xiǎn)。不同的并購方式對(duì)并購公司的影響不同，也會(huì)存在不同的并購風(fēng)險(xiǎn)。

1.承擔(dān)債務(wù)式并購

這種并購方式是指在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)與債務(wù)相當(dāng)?shù)那闆r下，并購企業(yè)以承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)為條件接受并購目標(biāo)的全部資產(chǎn)，并獲得其產(chǎn)權(quán)。對(duì)并購者而言，這種方式避免了其籌資的壓力，不用占用其營運(yùn)資金，不需要并購公司流出資金，短期內(nèi)不會(huì)影響并購公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。但如果被并購企業(yè)的資產(chǎn)被高估，或故意隱瞞部分債務(wù)，會(huì)造成承擔(dān)的實(shí)際債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于接受的資產(chǎn)價(jià)值，嚴(yán)重增加并購企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，大大提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比，給企業(yè)的并購帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。

2.現(xiàn)金購買式并購

這種方式是用現(xiàn)金直接來購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票，以實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購企業(yè)的控制。這種方式簡單直接，受目標(biāo)企業(yè)的歡迎。但對(duì)并購企業(yè)來說，需要支付大量的現(xiàn)金，影響企業(yè)的營運(yùn)現(xiàn)金流，要求企業(yè)有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備或融資能力，一旦現(xiàn)金短缺，或融資成本較高，將給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，并購風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。

3.股權(quán)交易式并購

這種并購方式有股權(quán)收購股權(quán)，股權(quán)收購資產(chǎn)，是指并購企業(yè)向被并購企業(yè)發(fā)行自己的股票，以換取被并購企業(yè)的資產(chǎn)或股票，從而達(dá)到控制被并購企業(yè)的目的。這種方式并購的優(yōu)點(diǎn)與承擔(dān)債務(wù)式一樣，并購公司不需要有現(xiàn)金的流出，不會(huì)影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，但是發(fā)行新股受到的約束條件較多，控制較為嚴(yán)格，而且可能稀釋原有股東的權(quán)益，改變公司的資本結(jié)構(gòu)，這些不確定因素都會(huì)導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)。

（四）并購后整合的分析

企業(yè)并購重組并不是簡單的相加，并購后的整合對(duì)并購的預(yù)期效果起著重要的作用，其難度甚至超過了并購活動(dòng)其他階段的很好工作。并購后的整合包括經(jīng)營管理整合、人事整合和文化整合等，這些方面處理不好，很難達(dá)到預(yù)期的效果。另外，人員的穩(wěn)定和劣質(zhì)資產(chǎn)的處置在并購整合中的作用也十分重要。

三、并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與分析

并購風(fēng)險(xiǎn)存在于并購的整個(gè)過程中，在各個(gè)階段都可能產(chǎn)生并購風(fēng)險(xiǎn)。影響并購風(fēng)險(xiǎn)的因素多種多樣，下面就并購的每個(gè)階段來分析可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購前準(zhǔn)備設(shè)計(jì)階段

在這一階段，并購風(fēng)險(xiǎn)是由于對(duì)并購戰(zhàn)略、宏觀政策等方面信息把握不夠充分造成的。

1.信息不對(duì)稱產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

在并購過程中，并購方與被并購方對(duì)信息的掌握程度不同，導(dǎo)致并購方不能對(duì)被并購方做出準(zhǔn)確的判斷，造成并購企業(yè)價(jià)值高估或負(fù)債低估等錯(cuò)誤，使并購不能達(dá)到并購方預(yù)期的效果，可能給并購方帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

2.體制風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購不是簡單的幾個(gè)企業(yè)相加，在其并購過程中還要涉及企業(yè)之間金融、產(chǎn)權(quán)等體制方面的整合。而我國這些方面的體制都不完善，再加上很多情況下是政府利用行政手段進(jìn)行干涉，這勢必會(huì)偏離市場的正常規(guī)則，給并購活動(dòng)帶來較大的負(fù)面影響。

（二）并購過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)槠髽I(yè)并購涉及被并購企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債的重新整合與轉(zhuǎn)移，這就需要對(duì)被并購企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行清算要借助資產(chǎn)評(píng)估部門，而資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)對(duì)所有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，這幾乎是不可能的，所以他們只能進(jìn)行抽樣清算。而評(píng)估結(jié)果受抽查樣本、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)估方法的影響，會(huì)存在一定的誤差，再加上我國的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)目前還處在發(fā)展階段，評(píng)估技術(shù)與手段也沒有完全成熟，這就加大了評(píng)估結(jié)果的誤差。

2.并購方式產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

不同的并購方式給企業(yè)帶來的效應(yīng)不同，同時(shí)也會(huì)給并購企業(yè)帶來不同的影響，也會(huì)存在不同的并購風(fēng)險(xiǎn)。例如，并購企業(yè)以承擔(dān)債務(wù)的方式進(jìn)行并購時(shí)，如果目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)不能彌補(bǔ)并購企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)，就會(huì)給并購企業(yè)帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；并購企業(yè)以支付現(xiàn)金的方式進(jìn)行并購時(shí)，將會(huì)增加企業(yè)籌集資金的壓力，給并購企業(yè)帶來融資風(fēng)險(xiǎn)；并購企業(yè)以股權(quán)交易的方式進(jìn)行并購時(shí)，會(huì)降低原有股東的持股比例，造成股權(quán)分散，同樣會(huì)給并購企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購后整合的風(fēng)險(xiǎn)

并購后的效果能不能達(dá)到并購企業(yè)所預(yù)期的，取決于并購后的整合情況，包括文化整合、人力資源整合及經(jīng)營方面的整合。

1.文化整合風(fēng)險(xiǎn)

每個(gè)企業(yè)都有自己的企業(yè)文化，并購雙方的企業(yè)文化不可能完全相同，所以，文化差異將給并購后的整合帶來很大的障礙。如果并購企業(yè)不能正確的認(rèn)識(shí)被并購企業(yè)的企業(yè)文化，或并購后兩個(gè)企業(yè)的文化不能很好的融合，會(huì)使企業(yè)員工感覺喪失了文化的歸屬感，使企業(yè)員工的工作效率低下，最終影響并購企業(yè)預(yù)期的并購價(jià)值。

2.經(jīng)營整合風(fēng)險(xiǎn)

并購后要對(duì)并購雙方的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，對(duì)經(jīng)營業(yè)務(wù)也要重新整合，而且對(duì)經(jīng)營業(yè)務(wù)的整合能不能達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)很重要。如果企業(yè)并購只實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張而沒有產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，就會(huì)使并購活動(dòng)只規(guī)模不經(jīng)濟(jì)；若重組業(yè)務(wù)不能很好地處理，則將成為并購企業(yè)的累贅，對(duì)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。

3.人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)

人力資源是企業(yè)并購成功與否的非常重要的因素，很多并購失敗的案例都是因?yàn)樵谌肆Y源整合階段出現(xiàn)了差錯(cuò)，導(dǎo)致整個(gè)并購活動(dòng)的失敗。人力資源是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的重要資源，能不能挽留住關(guān)鍵管理人員與員工，對(duì)企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)有重要影響。在并購整合階段，如果處理不好員工的問題，尤其是在重要位置的員工，那么并購后的企業(yè)在之后的競爭中將會(huì)處于劣勢，最終導(dǎo)致并購失敗。

四、并購風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

通過上述的分析可知，并購活動(dòng)中存在各種風(fēng)險(xiǎn)，且并購風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)并購的成功與否非常重要，所以，要針對(duì)不同的并購風(fēng)險(xiǎn)，采取不同的防范措施。

1.選擇正確的目標(biāo)企業(yè)

選擇目標(biāo)企業(yè)是并購活動(dòng)的開始，也是并購風(fēng)險(xiǎn)的起點(diǎn)。在現(xiàn)實(shí)中，并購的目標(biāo)不止一個(gè)，并購的方案也不止一個(gè)，而并購目標(biāo)企業(yè)的選擇是并購的第一步，也是最為重要的一步。如果并購目標(biāo)的選擇正確，那么并購活動(dòng)就能順利進(jìn)行；如果并購目標(biāo)選擇的不正確，就會(huì)影響整個(gè)并購活動(dòng)，甚至危及到并購企業(yè)自身的發(fā)展。在選擇并購目標(biāo)時(shí)，還要兼顧國家的產(chǎn)業(yè)政策要求，要選擇不受國家禁止的且有發(fā)展前景的企業(yè)作為并購目標(biāo)。

2.制定完善的并購計(jì)劃

一個(gè)完美的并購計(jì)劃在整個(gè)并購中起著舉足輕重的作用，包括業(yè)務(wù)評(píng)估、支付手段及并購方式的設(shè)計(jì)以及并購后的經(jīng)營方針等。如果沒有明確的并購計(jì)劃，則在并購目標(biāo)與范圍的選擇上均存在很大的隨意性，導(dǎo)致在并購過程中的失利；而好的并購計(jì)劃則可以消除或減少這方面的不利，使并購活動(dòng)順利進(jìn)行。

3.整合風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

并購整合效果的好壞對(duì)并購整體的預(yù)期效益有很重要的影響，所以要對(duì)并購整合進(jìn)行全方位的規(guī)劃，防范整合階段可能出現(xiàn)的一切風(fēng)險(xiǎn)。如對(duì)于文化整合，并購企業(yè)就要認(rèn)真的對(duì)比兩個(gè)企業(yè)的文化差異，進(jìn)行比較分析，把目標(biāo)企業(yè)文化中的優(yōu)勢與長處保存下來并吸收到自己的企業(yè)文化中，同時(shí)這樣也可以使目標(biāo)企業(yè)的員工感到精神的歸屬感。

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第9篇：企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)范文

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購成本 影響因素 評(píng)價(jià)和分析

成本直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，合理的成本支出可以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，為企業(yè)帶來理想的收入，企業(yè)的成本并購是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益的一個(gè)有效途徑，它能夠有效的提高企業(yè)的核心競爭力，幫助企業(yè)持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)如今并購措施失敗率很高，如果沒有一個(gè)合理的成本規(guī)劃方案，企業(yè)并購就難以成功。本文試圖就影響企業(yè)成本并購的問題因素出發(fā)，進(jìn)行相關(guān)研究分析，同時(shí)提出相關(guān)解決措施。

1. 企業(yè)進(jìn)行并購成本的重要性

1.1全球經(jīng)濟(jì)一體化的需要

隨著全球經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，加速了全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，世界上的國家經(jīng)濟(jì)都形成了一個(gè)整體，是全球經(jīng)濟(jì)一體化的表現(xiàn)，它給企業(yè)帶來機(jī)遇的同時(shí)也帶來了新的挑戰(zhàn)。企業(yè)并購成本能夠指導(dǎo)企業(yè)認(rèn)識(shí)到企業(yè)影響成本的因素，有效的控制成本支出，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，幫助企業(yè)提高自身的市場競爭力，完成國際化的接軌，降低其在發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)進(jìn)行影響成本并購的探究，能夠有效的引導(dǎo)企業(yè)健康發(fā)展的道路，合理有序的額并購活動(dòng)能夠使全球的經(jīng)濟(jì)資源得到有效的優(yōu)化配置，調(diào)整世界經(jīng)濟(jì)格局和生產(chǎn)格局，實(shí)現(xiàn)資源與市場的共享，促進(jìn)一體化的發(fā)展進(jìn)程，加快全球經(jīng)濟(jì)化的步伐。研究企業(yè)成本并購對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化有著重要的意義。

1.2我國進(jìn)行改革開放的需要

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，改革開放措施的落實(shí)貫徹，我國建面臨來自世界經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)化使得我國必須加快發(fā)展步伐，跟上國際發(fā)展的腳步，在這種形勢下，我們必須要重視研究企業(yè)成本并購的影響因素，找到所在的根本問題，提出相關(guān)對(duì)策，以提高企業(yè)的競爭力，改善我國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。對(duì)企業(yè)成本并購進(jìn)行研究，能夠指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行合理的成本支付，充分發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理配置，促進(jìn)我國企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，跟上國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，走向世界，因此，我國要適應(yīng)全境及一體化的改變就要注重對(duì)企業(yè)并購成本的研究與分析。

1.3企業(yè)并購成本是企業(yè)增強(qiáng)市場競爭力的需要

企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中會(huì)經(jīng)常面臨成本問題，城管會(huì)直接影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，對(duì)企業(yè)成本就行有效的控制是企業(yè)提高其市場份額、增強(qiáng)競爭力的關(guān)鍵措施。合理的成本支出會(huì)給企業(yè)帶來客觀的經(jīng)濟(jì)效益，反之就會(huì)造成經(jīng)濟(jì)損失，資金是企業(yè)發(fā)展的根本力量，知道企業(yè)在并購活動(dòng)中控制成本的支出，可以緩解企業(yè)的資金壓力，同時(shí)也可以保障企業(yè)提高其在市場上的份額，幫助企業(yè)迅速的占領(lǐng)市場，還可以使企業(yè)迅速獲取高效的生產(chǎn)技術(shù)與優(yōu)秀的人才，提高企業(yè)的市場綜合競爭力，因此研究企業(yè)的并購成本對(duì)于增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力具有十分重要的意義。

1.4企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模過程中風(fēng)險(xiǎn)防范的需要

如果不夠重視成本問題，就會(huì)制約企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的發(fā)展，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購活動(dòng)的失敗，研究企業(yè)成本并購，能夠有效的解決成本過高的問題，在不影響并購活動(dòng)的前提下最大程度的減少企業(yè)的并購成本，做到真正意義上的規(guī)模擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)，取得經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一體化，促進(jìn)發(fā)展，如果沒能很好的控制住企業(yè)的額并購成本，只一味的追求規(guī)模上的擴(kuò)大，那么其得到的規(guī)模也只是一時(shí)的，無法長久。因此企業(yè)對(duì)于擴(kuò)大規(guī)模，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，就要做到研究并購成本的影響因素，做到防范未然。

2. 企業(yè)并購成本的影響因素

2.1國家機(jī)關(guān)政府的影響

2.1.1機(jī)關(guān)政府沒有正確認(rèn)識(shí)到企業(yè)并購的意義，把并購當(dāng)做企業(yè)的盈利手段，因此就把并購活動(dòng)限制在一個(gè)小的范圍內(nèi)進(jìn)行，但是企業(yè)并購是一項(xiàng)大的工程，需要面對(duì)的是大范圍的資產(chǎn)流動(dòng)以及資源配置，由于政府的介入，極大的限制了企業(yè)并購的規(guī)模和范圍，從而導(dǎo)致了企業(yè)并購活動(dòng)的高成本支出，加大企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)并購的失敗。

2.1.2一些政府為了提高政績，就會(huì)把一些地區(qū)沒有經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)賣給大企業(yè)，或者是鼓勵(lì)大企業(yè)進(jìn)行對(duì)小企業(yè)的吞并，這種做法雖然會(huì)在短期內(nèi)提高企業(yè)的收入，但實(shí)際上企業(yè)的本質(zhì)并沒有發(fā)生改變，政府的干預(yù)行為呀會(huì)造成企業(yè)的壓力。加重企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)。

2.1.3政府在決定并購對(duì)象時(shí)往往局限于虧損嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)，這就大大限制了經(jīng)營狀況良好的企業(yè)的并購發(fā)展。

由此可見政府的政策目標(biāo)是限制影響企業(yè)并購的重要因素，其嚴(yán)重束縛了企業(yè)并購的積極性，同時(shí)也增加了企業(yè)并購的成本，加重了企業(yè)的壓力，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。

2.2并購政策及法規(guī)的影響

2.2.1企業(yè)成本并購的發(fā)展戰(zhàn)略還會(huì)受到國家相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整波動(dòng)的影響。例如國家為了扶持某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)而制定了特殊的相關(guān)政策的調(diào)整，政府運(yùn)用特權(quán)隨意的調(diào)整政策，擾亂正常的市場競爭秩序，同時(shí)也會(huì)給并購成本帶來一定的影響。

2.2.2現(xiàn)如今我國對(duì)于企業(yè)成本并購已經(jīng)制定了相關(guān)的法律條規(guī)，例如《公司法》、《企業(yè)兼并暫行條例》等，從表面上來看這些法律條規(guī)的頒布為企業(yè)的并購活動(dòng)提供了法律依據(jù)，規(guī)范了并購的行為，但是實(shí)際上這些法律條例還并不完善，有非常明顯的缺陷，有濃重的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩存在，這也會(huì)對(duì)企業(yè)的并購成本帶來一定的影響。

2.3市場環(huán)境的影響

2.3.1產(chǎn)權(quán)的供求情況會(huì)影響到企業(yè)的成本，產(chǎn)權(quán)供求指產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓方與接收方在產(chǎn)權(quán)市場上的表現(xiàn)和競爭，如果一個(gè)產(chǎn)權(quán)有很多買家購買，那么價(jià)格相對(duì)就會(huì)提高，成本就業(yè)就會(huì)隨之增加，反之價(jià)格就會(huì)下降，成本也相應(yīng)的減少。

2.3.2中介的限制。企業(yè)并購是一個(gè)比較復(fù)雜的系統(tǒng)交易過程，買房在做出決定前，一定會(huì)對(duì)被買方企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、市場前景、管理措施做一定的了解，這些信息在很大的程度上都是由中介提供的，如果沒有中介活動(dòng)就很難繼續(xù)，并購成本也就難以得到控制。但是由于我國的中介服務(wù)起步不久，其中的許多方面還不完備，特別是人員素質(zhì)方面，很有可能會(huì)對(duì)企業(yè)的情況不能做出真實(shí)科學(xué)的判斷，加大企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)，這將會(huì)對(duì)企業(yè)并購成本帶來巨大的影響，甚至?xí)率共①徥　?/p>

2.3.3信息不對(duì)應(yīng)。為了成功完成并購過程，雙方必須要清楚的了解對(duì)方的信息，但是存在著信息不對(duì)應(yīng)的問題，往往會(huì)給并購成本帶來負(fù)面的影響。信息不對(duì)應(yīng)主要表現(xiàn)在行動(dòng)和知識(shí)上，在企業(yè)并購活動(dòng)中，知識(shí)不對(duì)應(yīng)是主要的影響因素，信息的不對(duì)應(yīng)對(duì)并購成本產(chǎn)生的是決策性的影響。

2.4并購企業(yè)的影響

企業(yè)的行為。在企業(yè)進(jìn)行并購的過程中，企業(yè)的行為也是影響并購的一個(gè)重要因素，企業(yè)首先需要做到盡職的調(diào)查并購活動(dòng)中的每一個(gè)環(huán)節(jié)步驟，其次要選擇合理有效的并購方式，同時(shí)管理者也要做好行為規(guī)范，做好決策，以免為并購帶來負(fù)面影響。

3. 應(yīng)對(duì)企業(yè)并購成本影響因素相關(guān)措施

3.1加強(qiáng)與政府的協(xié)調(diào)工作

企業(yè)并購不是一個(gè)單純的企業(yè)行為，政府相關(guān)部門需要正確認(rèn)識(shí)企業(yè)并購，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)狀，利用政策方案、法律法規(guī)來對(duì)并購進(jìn)行相關(guān)的調(diào)整、引導(dǎo)、監(jiān)管和扶持的工作，保證并購活動(dòng)的順利平穩(wěn)的發(fā)展。同時(shí)要充分發(fā)揮其治理功能，引導(dǎo)并購走向多元化發(fā)展的道路，摒棄政府主導(dǎo)的情況，具體可以按照以下兩個(gè)方面入手：（1）成立統(tǒng)一的并購管理機(jī)構(gòu)，企業(yè)并購的方案、政策進(jìn)行統(tǒng)一的管理，成立信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，減少信息不對(duì)應(yīng)現(xiàn)象的發(fā)生，降低并購成本。（2）建立并購保險(xiǎn)制度，為企業(yè)在并購過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)提供保障，保障投資者的利益，進(jìn)一步降低并購成本。

政府不要對(duì)企業(yè)施加一定的壓力，在并購過程要由企業(yè)進(jìn)行自身的管理，有利于企業(yè)并購活動(dòng)能力了的提高，同時(shí)從根本上解決問題。

3.2完善細(xì)化相關(guān)法律法規(guī)

完善細(xì)化法律法規(guī)有利于進(jìn)一步降低企業(yè)的并購成本，使并購的過程更加的規(guī)范，有利于企業(yè)在市場中發(fā)展壯大。目前我國的并購相關(guān)法規(guī)還是比較落后的，為了構(gòu)建良好的企業(yè)并購環(huán)境，使企業(yè)沒有后顧之憂，必須要進(jìn)行相關(guān)法律法規(guī)的完善措施，是企業(yè)得到應(yīng)有的保障，減少企業(yè)不必要的成本支出。

3.3加強(qiáng)促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的自律發(fā)展

通過教育、資格認(rèn)證等手段對(duì)中介機(jī)構(gòu)的人員專業(yè)素質(zhì)以及思想品德方面進(jìn)行提高，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的自律水平，對(duì)某些不良行為進(jìn)行嚴(yán)肅的處理，杜絕中介機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)信息的虛假提供情況。企業(yè)只有得到正確的并購信息才能夠使企業(yè)做出正確的決定，減少并購過程中的突發(fā)狀況，降低企業(yè)的并購成本。

3.4建立合理的信息披露機(jī)制

要想強(qiáng)化市場的效率就必須施行有效的信息披露機(jī)制，信息披露機(jī)制的完善主要表現(xiàn)在：（1）準(zhǔn)確及時(shí)的披露企業(yè)的經(jīng)營情況，定時(shí)影響企業(yè)經(jīng)營的因素，提高信息含量。（2）嚴(yán)格監(jiān)管控制并購的信息，防止人為操控并購市場情況的發(fā)生。信息披露機(jī)制有利于構(gòu)建一個(gè)和諧的并購交易環(huán)境，在一定程度上也能夠減少并購的成本支出。

結(jié)束語

企業(yè)最主要的資本運(yùn)作方式之一就是企業(yè)并購，企業(yè)并購關(guān)心的重點(diǎn)就是成本。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)于企業(yè)并購的研究也需要進(jìn)一步的深化，減少企業(yè)并購的成本，對(duì)于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有非常重大的意義。

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