國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法精選(九篇)

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第1篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

【關(guān)鍵詞】 國有企業(yè) 股權(quán)激勵 凈資產(chǎn)收益率

一、引言

現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離后產(chǎn)生了委托問題，所有者與經(jīng)營者追求的目標(biāo)并不一致。建立一套有效的激勵機(jī)制，成為現(xiàn)代企業(yè)的重要課題。作為一種重要的激勵機(jī)制，股權(quán)激勵制度在西方國家得到了廣泛而成功的應(yīng)用，極大地調(diào)動了經(jīng)理人的積極性，成為眾多企業(yè)解決委托問題的有力工具。

近年來，股權(quán)激勵也受到了我國企業(yè)越來越多的關(guān)注。2006年開始，陸續(xù)有國有上市公司加入實(shí)施股權(quán)激勵行列，相關(guān)研究也不斷涌現(xiàn)。

2008年，丁世勛在《國有企業(yè)股權(quán)激勵機(jī)制的建立和完善》中指出，我國國有企業(yè)股權(quán)激勵的現(xiàn)實(shí)情況是，一方面股權(quán)激勵制度供給明顯不足;另一方面，現(xiàn)有的股權(quán)激勵方式?jīng)]有發(fā)揮出預(yù)期的激勵作用，表現(xiàn)出短期化、福利化傾向，且缺乏必要的保障機(jī)制。

2011年，盛明泉在《國資控股、政府干預(yù)與股權(quán)激勵計(jì)劃選擇――基于2006年股權(quán)激勵制度改革后數(shù)據(jù)的實(shí)證研究》中指出，政府干預(yù)影響了國資控股公司對股權(quán)激勵計(jì)劃的選擇，使得股權(quán)激勵機(jī)制的有效性在初始選擇環(huán)境就收到了一定程度的抑制。政府干預(yù)不僅削弱了國資控股公司選擇股權(quán)激勵的意愿，而且抑制了國資控股公司實(shí)施股權(quán)激勵的強(qiáng)度。

2012年，賀佳在《國有控股上市公司股權(quán)激勵存在的問題探討》中對2006年10月1日到2011年12月31日之間公布的股權(quán)激勵計(jì)劃的65家國有控股上市公司股權(quán)激勵的實(shí)施情況進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)國有控股上市公司股權(quán)激勵存在股票來源界定模糊導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失、股權(quán)激勵設(shè)計(jì)和實(shí)施受管理層操縱、引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)、導(dǎo)致分配不公以及長期激勵效果不明顯的問題。導(dǎo)致這些的原因在于國有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理、績效考核體系不科學(xué)、缺乏競爭性經(jīng)理人市場、股權(quán)激勵監(jiān)督機(jī)制不健全以及資本市場弱有效性等。

通過上述文獻(xiàn)的研究，我們了解到中國國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的效果并不理想。此外，還有一些文獻(xiàn)的研究結(jié)論與此相反。本文試圖利用近幾年上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行圖表對比分析，以得出國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵的效用情況。

二、國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵效果淺析

為探討國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的效果如何，本文通過wind，提取截止2014年10月31日的證券市場數(shù)據(jù)，進(jìn)行了如下分析。

截止2014年10月31日，國內(nèi)A股市場共有2563家上市公司，其中實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司有494家（剔除了只有預(yù)案未實(shí)施的和實(shí)施一年便停止實(shí)施的公司）。共有國有上市公司973家，其中實(shí)施股權(quán)激勵的國有上市公司有48家（剔除了只有預(yù)案未實(shí)施的和實(shí)施一年便停止實(shí)施的公司）。

這些實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司，股權(quán)激勵的有效期限多為5年，由于受2008年美國次貸危機(jī)的影響，2008至2009年國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營普遍波動較大，因此本文采用2010年度至2013年度作為研究區(qū)間。那么股權(quán)激勵首次實(shí)施應(yīng)在2010年（含）以前，實(shí)施停止日應(yīng)至少在2013年以后（由于國內(nèi)A股市場實(shí)施股權(quán)激勵從2006年才開始，至今實(shí)施的企業(yè)不多，所以本文篩選樣本的標(biāo)準(zhǔn)盡量寬松）。依據(jù)上述樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)，2010至2013年間保持實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)有60家，2010至2013年間保持實(shí)施股權(quán)激勵的國有企業(yè)有15家。

以往研究文獻(xiàn)多采用凈資產(chǎn)收益率作為股權(quán)激勵實(shí)施效果的研究指標(biāo)，因此本文也采用該指標(biāo)。提取上述各樣本的凈資產(chǎn)收益率并計(jì)算平均值，得出表1和圖1。

對比①、②曲線，我們可以看出，2010年至2013年間，A股市場全體上市公司和國有上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均成逐年下降趨勢，四年間國有上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均低于全體上市公司，下降斜率也低于全體上市公司。這說明，國有上市公司經(jīng)營業(yè)績要差于其他所有制的上市公司。

對比③、④曲線，我們得出，2010年至2013年間，實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司中，國有上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率逐年下降，但普遍好于其他所有制的上市公司，而且2011年和2012年的下降趨勢也慢于其它所有制的上市公司，但2013年下降趨勢則快于其它所有制的上市公司。實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司中，國有上市公司的經(jīng)營業(yè)績好于其它所有制上市公司。但是，這究竟是因?yàn)檫x擇實(shí)施股權(quán)激勵的國有上市公司原本就是那些業(yè)績優(yōu)良的，原本就比其它所有制實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司的經(jīng)營業(yè)績好;還是因?yàn)閲衅髽I(yè)實(shí)施股權(quán)激勵對業(yè)績提升效果強(qiáng)于其它所有制實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司？我們還需繼續(xù)分析。

對比⑤、⑥曲線，不考慮最初實(shí)施年份和停止實(shí)施年份，在2010年至2013年四年間持續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司中，國有上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率逐年下降，且普遍低于其它所有制的上市公司，只在2011年的下降趨勢慢于其它所有制的上市公司，2012和2013年的下降趨勢則快于其它所有制的上市公司。不考慮最初實(shí)施年份和停止實(shí)施年份，在2010年至2013年這四年間持續(xù)實(shí)施了股權(quán)激勵的國有上市公司經(jīng)營業(yè)績差于其它所有制實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司。因此，我們推斷，圖二實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司中，國有上市公司的經(jīng)營業(yè)績好于其它所有制上市公司，是由于選擇實(shí)施股權(quán)激勵的國有上市公司原本就是那些業(yè)績優(yōu)良的，原本就比其它所有制實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司的經(jīng)營業(yè)績好。由此可見，即使那些實(shí)施股權(quán)激勵的國有企業(yè)原本績效好于其它所有制的企業(yè)，通過實(shí)施股權(quán)激勵，國有企業(yè)的績效反而要差于其它所有制企業(yè)，國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的效果并不理想。

對比①③⑤曲線組合和②④⑥曲線組合，我們發(fā)現(xiàn)，兩組曲線組合的三條曲線相對變動趨勢基本相同。不考慮最初實(shí)施年份和停止實(shí)施年份，在2010年至2013年這四年間持續(xù)實(shí)施了股權(quán)激勵的上市公司和國有上市公司的業(yè)績曲線在另外兩條曲線之間，說明實(shí)施股權(quán)激勵的都是那些業(yè)績優(yōu)秀的，但實(shí)施后的業(yè)績卻看不出有所提高。尤其是國有企業(yè)，2010年至2013年這四年間持續(xù)實(shí)施了股權(quán)激勵的國企的業(yè)績曲線出現(xiàn)大幅下滑，說明國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵的效果較差，且差于其它所有制企業(yè)。

三、結(jié)論

通過對近幾年證券市場相關(guān)數(shù)據(jù)的對比分析，我們可以得出在該分析方法下的如下結(jié)論。國內(nèi)A股市場，不考慮實(shí)施股權(quán)激勵與否，全體國有上市公司的經(jīng)營業(yè)績要差于其它所有制的上市公司;初始選擇實(shí)施股權(quán)激勵時，國有上市公司原本就業(yè)績優(yōu)良，比選擇實(shí)施股權(quán)激勵的其它所有制上市公司業(yè)績要好;不論企業(yè)性質(zhì)，那些實(shí)施股權(quán)激勵的都是那些業(yè)績優(yōu)秀的，但實(shí)施后的業(yè)績卻看不出有所提高;選擇實(shí)施股權(quán)激勵后，即使那些實(shí)施股權(quán)激勵的國有企業(yè)原本績效好于其它所有制的企業(yè)，通過實(shí)施股權(quán)激勵，國有企業(yè)的績效反而要差于其它所有制企業(yè);國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的效果并不理想。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 丁世勛：國有企業(yè)股權(quán)激勵機(jī)制的建立和完善[J].中國農(nóng)業(yè)會計(jì)，2008（8）.

第2篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

關(guān)鍵詞:中小型;房地產(chǎn);國有企業(yè);虛擬股權(quán)

一、前言

股權(quán)激勵是目前國際通行的一種長期激勵方式,作為上市公司必不可少的公司治理內(nèi)容之一,經(jīng)市場檢驗(yàn)后得到了投資者的高度認(rèn)可。股權(quán)激勵也是深化國有企業(yè)改革的重要內(nèi)容,對正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營行為,提高國有企業(yè)的競爭力,將公司管理層持有股權(quán)或期權(quán)與其承擔(dān)的責(zé)任緊密結(jié)合起來,充分調(diào)動高級管理人員及科技骨干的積極性,促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,實(shí)現(xiàn)國有資本保值增值具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。2005年證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》,隨后又頒布了兩個備忘錄,股權(quán)激勵正式拉開序幕。在股權(quán)分置改革的基礎(chǔ)上,2006年國資委與財(cái)政部出臺《國有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》、《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》,有力推動了國有控股上市公司和資本市場的健康發(fā)展。

按照《關(guān)于企業(yè)實(shí)行自主創(chuàng)新激勵分配制度的若干意見(2006)》的規(guī)定,涉及到國有及國有控股企業(yè)實(shí)行激勵分配制度的實(shí)施方案,應(yīng)當(dāng)按國家有關(guān)規(guī)定報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)。當(dāng)前,部分國有企業(yè)還沒有進(jìn)行股份制改造,仍然存在諸多體制機(jī)制方面的問題。在2008年CPI周期上行、經(jīng)濟(jì)周期下行的背景下,如中糧地產(chǎn)在2009年3月終止了原股權(quán)激勵計(jì)劃。隨著市場回暖,江中藥業(yè)、方圓支承、遠(yuǎn)光軟件、烽火通信與諾普信五家公司提出了股權(quán)激勵的董事會議案。對于中小型非上市的國有房地產(chǎn)企業(yè)更需要進(jìn)行內(nèi)功的修煉,作為長期激勵方式的虛擬股權(quán)計(jì)劃的實(shí)施可以緩解短期低迷房地產(chǎn)市場的沖擊問題,并為進(jìn)一步股改做好過渡工作。

二、虛擬股權(quán)的相關(guān)內(nèi)涵

(一)虛擬股權(quán)的定義

公司通過經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任制基本確定高管、關(guān)鍵技術(shù)人員等的基本年薪、效益年薪,而虛擬股權(quán)激勵是一種在此基礎(chǔ)上的中長期激勵(獎勵年薪),虛擬股權(quán)是以股票期權(quán)為藍(lán)本設(shè)計(jì)的一個變通方案。非上市公司實(shí)施股份期權(quán)激勵,首先將公司的所有權(quán)劃分為若干個虛擬股份,然后根據(jù)特定的契約條件,賦予經(jīng)營者在一定時間按照某個約定價購買公司一定份額公司虛擬股權(quán)的權(quán)利。這種內(nèi)部價格型的虛擬股票激勵機(jī)制的優(yōu)點(diǎn),是在股票市場效率不高和股份異常波動時仍能發(fā)揮很好的激勵作用,它可以在企業(yè)高成長階段最大限度用好企業(yè)的“內(nèi)部因素”。它的弱點(diǎn)是計(jì)算和管理稍微復(fù)雜,難點(diǎn)在于對公司的虛擬股票的價值進(jìn)行客觀而準(zhǔn)確的評估,它主要是靠專家意見來取代股票市場對股價的評判。因此,考慮采用更為簡單的變通方式,在虛擬股權(quán)的基礎(chǔ)上,選用敏感性指標(biāo)設(shè)置一個公式計(jì)算發(fā)放的激勵基金數(shù)額。

(二)激勵對象

一般來說虛擬股權(quán)激勵計(jì)劃只針對高管層及骨干層實(shí)施,特殊情況下,也可以認(rèn)股權(quán)證的方式給所有員工。上市公司的股權(quán)激勵對象原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干?！豆蓹?quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號》(2008)規(guī)定:上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事,暫不納入股權(quán)(首期)激勵計(jì)劃。

(三)激勵條件

實(shí)施股權(quán)激勵需要比較完善的市場經(jīng)濟(jì)體制,包括健全的資本市場、規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的監(jiān)管體系以及透明度較高的公司信息披露制度等。因此實(shí)施股權(quán)激勵必須與深化國有企業(yè)改革結(jié)合起來。一是建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。建立真正代表所有者利益、能夠?qū)?jīng)理人進(jìn)行有效約束的董事會,董事會、經(jīng)理層分工明確,各負(fù)其責(zé),協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn),有效制衡。二是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略明確,資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好,經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健;近三年無財(cái)務(wù)違法違規(guī)行為和不良記錄,具有持續(xù)發(fā)展能力。三是企業(yè)內(nèi)部機(jī)制改革比較徹底、基本做到了人員能進(jìn)能出、收入能高能低、職位能上能下,同時業(yè)績考核體系健全、基礎(chǔ)管理制度規(guī)范。

(四)考核標(biāo)準(zhǔn)及確定的方式

上市公司設(shè)定的行權(quán)指標(biāo)考慮公司的業(yè)績情況,原則上實(shí)行股權(quán)激勵后的業(yè)績指標(biāo)(每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率等)不低于歷史水平,同時采用市值指標(biāo)和行業(yè)比較指標(biāo)。從已推出股權(quán)激勵計(jì)劃方案的上市公司情況來看,上市公司普遍采用凈利潤增長率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率作為股權(quán)激勵的考核標(biāo)準(zhǔn),并以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者作為計(jì)算凈資產(chǎn)收益率的依據(jù)。也有部分公司選取了主營業(yè)務(wù)收入增長率、利潤總額增長率、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo),這些指標(biāo)一般用于確定股票期權(quán)行權(quán)和限制性股票授予的條件。

(五)考核周期和行權(quán)時間限制

《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號》(2008)規(guī)定:分期授予問題。股權(quán)激勵計(jì)劃的授予數(shù)量應(yīng)與股本規(guī)模、激勵對象人數(shù)等因素相匹配,不宜一次性授予太多,以充分體現(xiàn)長期激勵的效應(yīng)。在股權(quán)激勵計(jì)劃有效期內(nèi),每期授予的限制性股票,其禁售期不得低于2年,行權(quán)限制期內(nèi)不得行權(quán)。禁售期滿,根據(jù)股權(quán)激勵計(jì)劃和業(yè)績目標(biāo)完成情況確定激勵對象可解鎖(轉(zhuǎn)讓、出售)的股票數(shù)量,解鎖期不得低于3年,備忘錄還規(guī)定:自股票授予日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,激勵對象為控股股東、實(shí)際控制人的,自股票授予日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。有的企業(yè)在行權(quán)條件方面還規(guī)定,激勵對象除在上一年度考核合格外,其還需在前一年度公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性

損益后的凈利潤較其上年增長不低于6%時方可行權(quán)。

三、中小型國有房開公司虛擬股權(quán)設(shè)置

參考其他企業(yè)的股權(quán)激勵計(jì)劃,結(jié)合企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制、國有產(chǎn)權(quán)代表經(jīng)營業(yè)績考核辦法實(shí)施的情況來看,通過凈利潤與凈資產(chǎn)兩個指標(biāo),基本可以體現(xiàn)績效與資產(chǎn)增值保值的關(guān)系,因此就以該兩個指標(biāo)為基礎(chǔ)設(shè)置一個虛擬股權(quán)激勵基金的計(jì)算公式。考慮到房地產(chǎn)開發(fā)的周期性,體現(xiàn)以獎為主、獎罰分明、風(fēng)險(xiǎn)同擔(dān)的原則,設(shè)置一個資金池,來平衡考核期內(nèi)的獎罰資金,并且設(shè)定獎勵最高(處罰最低)的限制條件。在正常經(jīng)營狀況下,一般不會出現(xiàn)資金池到行權(quán)期結(jié)束仍為負(fù)數(shù)的情況。

首先設(shè)定授予數(shù)量,控制在公司注冊資本金(1000萬)的10%以內(nèi),即總股數(shù)100股,每股金額1萬元。高級管理人員所持虛擬股權(quán)占總股數(shù)的50%,并且以1∶2(風(fēng)險(xiǎn)抵押金:所持虛擬股權(quán))的形式擁有。關(guān)鍵技術(shù)人員根據(jù)崗位設(shè)定所持股權(quán),股權(quán)總額為50股,占總股數(shù)的50%。虛擬股權(quán)持有者在其任職期間不得轉(zhuǎn)讓自己所持有的股份。遇調(diào)出、辭職、除名、退休、死亡等情況,公司根據(jù)個人所持的股權(quán)數(shù),參照上年度股權(quán)激勵基金計(jì)算當(dāng)年股權(quán)激勵基金,并發(fā)放累計(jì)形成的股權(quán)激勵基金,而購回股權(quán),當(dāng)股權(quán)激勵基金為正時,退還風(fēng)險(xiǎn)抵押金。公司解散和清算時,虛擬股權(quán)持有者不具有按其持有的股份比例分配剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。為保證業(yè)績目標(biāo)的設(shè)定應(yīng)具有前瞻性和挑戰(zhàn)性,激勵對象行使權(quán)利時的業(yè)績目標(biāo)水平要在授予時業(yè)績水平的基礎(chǔ)上有所提高,虛擬股權(quán)行權(quán)的條件是近3年稅后利潤形成的凈資產(chǎn)增值額占基準(zhǔn)年凈資產(chǎn)總額35%以上。行權(quán)期與經(jīng)營責(zé)任期同周期(以3年為一周期),獎勵的虛擬股權(quán)激勵基金在經(jīng)營責(zé)任期滿后予以勻速變現(xiàn),即每年可獲得獎勵的虛擬股權(quán)變現(xiàn)金額為激勵基金總額的1/3。

(一)股權(quán)激勵基金的計(jì)算公式

股權(quán)激勵基金(F)=|當(dāng)年凈利潤(I)×綜合業(yè)績評價指標(biāo)(R)|×調(diào)整系數(shù)(S)

只有當(dāng)年凈利潤(I)與綜合業(yè)績評價指標(biāo)(R)均為正數(shù)時,股權(quán)激勵基金(F)取正值,否則為負(fù)值。

1、綜合業(yè)績評價指標(biāo)(R)

R=0.6R1+0.2R2+0.2R3

其中:R1=凈利潤增長率=(該年凈利潤/去年凈利潤)×100%-1;R2=凈資產(chǎn)增長率=(該年凈資產(chǎn)/去年凈資產(chǎn))×100%-1;R3=凈資產(chǎn)收益率=該年凈利潤/該年末凈資產(chǎn)×100%;

2、調(diào)整系數(shù)(S)(見表1)

(二)獎勵最高(處罰最低)的限制

獎勵金總額最高不得超過利潤總額的8%,處罰金總額最高不得超過利潤總額的4%。

(三)罰金的提取

若提取比例為負(fù)值,則說明公司經(jīng)營者沒有完成經(jīng)營任務(wù)。此時,由董事會按照審計(jì)結(jié)果,計(jì)算處罰金額,從激勵對象的激勵基金池中扣除。

(四)股權(quán)激勵基金的計(jì)算

以某符合激勵條件的小型國有房開公司近5年的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)推算,如表2所示:

四、結(jié)論性評述

作為激發(fā)高級管理人員積極性的企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制、國有產(chǎn)權(quán)代表經(jīng)營業(yè)績考核制度一直還在各地實(shí)行,但這種方法忽視了一般員工的利益,并且考核公式計(jì)算的難度相當(dāng)大,考核的程序也比較復(fù)雜,沒有考慮各指標(biāo)之間的關(guān)系。本文通過設(shè)置一個簡單的虛擬股權(quán)激勵基金公式,激勵基金(F)=凈利潤(I)*ab,就某非上市小型國有房開公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證,結(jié)果發(fā)現(xiàn):

第一,從股權(quán)激勵基金總體來看,本激勵方案基本上符合一個3年期的房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)周期,2003年是上一輪的項(xiàng)目結(jié)算期,凈利潤為正,股權(quán)激勵基金亦為正,2004年、2005年為項(xiàng)目投入開發(fā)期,凈利潤為負(fù)數(shù),股權(quán)激勵基金亦為負(fù)數(shù),2006年又是項(xiàng)目完工結(jié)算期,凈利潤為正,股權(quán)激勵基金亦為正。

第二,從每年得以行權(quán)的激勵基金來看,按照中小型房開公司經(jīng)理層3人計(jì)算,經(jīng)理班子各人每年平均獲得激勵基金為20多萬,接近于《中小板公司2007年度董事、監(jiān)事、高級管理人員薪酬及股權(quán)激勵狀況分析》中的房地產(chǎn)中小板上市公司股權(quán)激勵的低限,即可以達(dá)到一個市場化的水平。

第三,結(jié)算期的獎勵基金不僅抵消掉了投入開發(fā)期的處罰金額,還有大量盈余,促使被激勵對象從一個建設(shè)周期去考慮得失,并且給予足夠長的時間讓其進(jìn)行各方面工作的調(diào)整,有利于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和業(yè)績的進(jìn)一步提升,從而促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值。

由于數(shù)據(jù)的原因,本文并沒有涉及到其他房開公司的公式驗(yàn)證,但從本文所發(fā)現(xiàn)的特性來看,顯然值得我們進(jìn)一步研究,也許能夠發(fā)現(xiàn)一條適合所有中小型非上市國有房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)激勵公式,并逐步合并、取代企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制度和業(yè)績考核制度。實(shí)行股權(quán)激勵是一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新,政策敏感性強(qiáng),操作難度大,對公司治理要求較高。需要按照市場化原則同步推進(jìn)公司薪酬、考核、用人制度等方面的配套改革,在新的治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制下實(shí)施新的辦法,謹(jǐn)防不變體制、不轉(zhuǎn)機(jī)制片面實(shí)施股權(quán)激勵。股權(quán)激勵制度的建立是整個改革進(jìn)程的一部分,需要在實(shí)踐的過程中不斷探索與完善。

參考文獻(xiàn):

1、倪小林.股權(quán)激勵最怕念歪了經(jīng)[N].上海證券報(bào),2008-06-04.

2、姚.2007年深市主板公司股權(quán)激勵及管理層薪酬?duì)顩r分析[N].上海證券報(bào),2008-06-05.

3、鐘文芳.中小板公司2007年度董事、監(jiān)事、高級管理人員薪酬及股權(quán)激勵狀況分析[N].上海證券報(bào),2008-06-05.

第3篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

國資委在關(guān)閉了大型企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓（MBO）道路之后，卻意欲打開管理層股票期權(quán)激勵之門。

一度熱炒的MBO遭遇一片肅殺。在中國社會經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的復(fù)雜形勢下，市場環(huán)境的不成熟和相關(guān)法規(guī)的缺失使得MBO問題格外觸目，而實(shí)際操作過程中諸如企業(yè)原始資產(chǎn)的來源、發(fā)展過程中對職工私產(chǎn)的侵占乃至資產(chǎn)評估的合法性等大量問題被媒體和輿論披露后，招致了社會各方面的質(zhì)疑，直至政策喊停。

另一方面，隨著股權(quán)分置改革試點(diǎn)的啟動，資本市場對實(shí)施上市公司高管股權(quán)激勵機(jī)制的呼聲日益高漲。

記者最近從國務(wù)院國資委企業(yè)分配局了解到，一份由國資委企業(yè)分配局薪酬管理處以及財(cái)政部、發(fā)改委等相關(guān)部門草擬的名為《境外上市公司股權(quán)激勵方案征求意見稿》也已經(jīng)在相關(guān)范圍內(nèi)開始征求意見。預(yù)計(jì)很快就可以進(jìn)行試點(diǎn)。

無獨(dú)有偶，記者從中國證監(jiān)會得到的消息也證實(shí)了這一點(diǎn)。證監(jiān)會相關(guān)部門正在緊鑼密鼓地趕制相關(guān)條例，為上市公司的股票期權(quán)浮出水面掃除障礙。隨著境外上市公司成為試點(diǎn)突破口，《公司法》中相關(guān)條款也面臨修訂，股權(quán)激勵制度將有望擴(kuò)大到所有上市公司。

國資委主任李榮融不久前也公開指出，對于國有企業(yè)的股權(quán)或期權(quán)試點(diǎn)工作，國資委正在積極研究制訂專項(xiàng)辦法。他進(jìn)一步指出，國有或國有控股企業(yè)中實(shí)施的股權(quán)或期權(quán)激勵試點(diǎn)雖然也使得管理層擁有了部分產(chǎn)權(quán)，但這與企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓不同。股權(quán)或期權(quán)激勵試點(diǎn)，屬于國家確定的國有及國有控股企業(yè)收入分配制度的改革內(nèi)容，是對黨的十六大提出的“確立勞動、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配”要求的具體貫徹落實(shí)，目的是要在國有企業(yè)中推動建立起有效的激勵約束機(jī)制。他還特別強(qiáng)調(diào)，這與企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓有本質(zhì)區(qū)別，二者“不能混淆”。

第4篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

【關(guān)鍵詞】 國企高管層； 激勵與約束機(jī)制； 股權(quán)激勵； 企業(yè)績效考核指標(biāo)； 經(jīng)濟(jì)增加值

一、國企高管層激勵與約束機(jī)制

（一）國企、央企的界定

國際慣例中，國有企業(yè)指一個國家的中央政府或聯(lián)邦政府投資或參與控制的企業(yè)；在中國，國有企業(yè)還包括由地方政府投資參與控制的企業(yè)。政府的意志和利益決定了國有企業(yè)的行為。國際慣例中，國有資產(chǎn)投資或持股超過50％的企業(yè)即為國有企業(yè)。在中國中央企業(yè)是最具代表性的國有企業(yè)。

中央企業(yè)，簡稱“央企”，通常指由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會監(jiān)督管理的企業(yè)，是由國家直接創(chuàng)辦、領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)。廣義的中央企業(yè)包括三類：一是由國務(wù)院國資委管理的企業(yè)；二是由銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會管理的企業(yè)，屬于金融行業(yè)；三是由國務(wù)院其他部門或群眾團(tuán)體管理的企業(yè)。狹義上講，中央企業(yè)是國資委監(jiān)督管理的企業(yè)。本文中所涉及的中央企業(yè)是狹義的中央企業(yè)，是國資委網(wǎng)站上公布名單的中央企業(yè)。

（二）高管層的界定

我國《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中第二條規(guī)定，中央企業(yè)負(fù)責(zé)人是“指國務(wù)院確定的由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會履行出資人職責(zé)的國有及國有控股企業(yè)的下列人員：1.國有獨(dú)資企業(yè)和未設(shè)董事會的國有獨(dú)資公司的總經(jīng)理（總裁）、副總經(jīng)理（副總裁）、總會計(jì)師；2.設(shè)董事會的國有獨(dú)資公司（國資委確定的董事會試點(diǎn)企業(yè)除外）的董事長、副董事長、董事，總經(jīng)理（總裁）、副總經(jīng)理（副總裁）、總會計(jì)師；3.國有控股公司國有股權(quán)代表出任的董事長、副董事長、董事，總經(jīng)理（總裁），列入國資委黨委管理的副總經(jīng)理（副總裁）、總會計(jì)師?！北疚难芯康母吖軐影陥?bào)摘要中披露的董事、監(jiān)事與其它高級經(jīng)理人員，具體包括董事長、副董事長、董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總裁、副總裁、總會計(jì)師、總經(jīng)濟(jì)師、總工程師、財(cái)務(wù)總監(jiān)等。

（三）國企高管層的約束機(jī)制

我國《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中規(guī)定的央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法，可以說是目前我國對國企高管層經(jīng)營業(yè)績的約束機(jī)制。該文件第八條規(guī)定“年度經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)包括基本指標(biāo)與分類指標(biāo)”。（表1）

國有企業(yè)作為一種生產(chǎn)經(jīng)營組織形式同時具有營利法人和公益法人的特點(diǎn)。因此，可以使用兩種評價指標(biāo)體系：公共績效指標(biāo)和財(cái)務(wù)績效，同時輔之于其他績效指標(biāo)，并賦予不同權(quán)重。公共績效的核心指標(biāo)是社會貢獻(xiàn)率，財(cái)務(wù)績效的核心指標(biāo)是國有資產(chǎn)增值率，其他績效指標(biāo)主要包括客戶滿意度、企業(yè)運(yùn)營效率、企業(yè)創(chuàng)新能力等。

（四）國企高管層激勵機(jī)制

為保證各類國有企業(yè)盡最大可能發(fā)揮各自的作用，國資委正在逐步實(shí)施國有企業(yè)高管層激勵機(jī)制。其激勵的形式有很多種，包括：薪酬激勵、股權(quán)激勵、控制權(quán)激勵、行政晉升、聲譽(yù)激勵等。

1.薪酬激勵。薪酬就是企業(yè)對員工為企業(yè)所做的貢獻(xiàn)（包括他們實(shí)現(xiàn)的績效，付出的努力、時間、學(xué)識、技能、經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)造）所付給相應(yīng)的報(bào)酬。廣義的薪酬包括基本薪資、獎勵薪資、附加薪資、福利等。激勵是指通過調(diào)整外因來調(diào)動內(nèi)因，從而使被激勵者行為向提供激勵者預(yù)期的方向發(fā)展的過程。薪酬激勵的本質(zhì)就是一種薪酬管理方式，它是以激勵員工為目的，設(shè)計(jì)一整套具有激勵作用的薪酬制度，運(yùn)用具有針對性、激勵性的薪酬實(shí)施方法，達(dá)到組織目標(biāo)的薪酬管理方式。

2.股權(quán)激勵。股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國外實(shí)踐證明股權(quán)激勵對于改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低成本、提升管理效率、增強(qiáng)公司凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用。通常情況下，股權(quán)激勵包括股票期權(quán)（Stock Options）、員工持股計(jì)劃（Employee Stock Owner Plans，簡稱ESOP）和管理層收購（Management Buyout，簡稱MBO）。

3.控制權(quán)激勵?？刂茩?quán)激勵指上市公司授予獨(dú)立董事必要的控制權(quán)，這些控制權(quán)將為獨(dú)立董事客觀公正地履行職責(zé)提供便利?！蛾P(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》規(guī)定獨(dú)立董事有對重大關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行監(jiān)督和檢查、對公司的重大經(jīng)營活動和董事任免發(fā)表獨(dú)立意見、提議召開董事會或臨時股東大會等一系列權(quán)利，同時賦予獨(dú)立董事知情權(quán)。

二、國內(nèi)外有關(guān)本題的研究綜述

（一）國外管理層激勵與約束機(jī)制研究綜述

理論研究方面，從20世紀(jì)30年代美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯最早提出“所有權(quán)與控制權(quán)的分離”命題，到70年代后信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、契約理論、委托―理論都從不同角度對企業(yè)經(jīng)營管理者行為的激勵與約束問題進(jìn)行了深入研究。各種學(xué)說的代表人物如：由科斯開辟的交易費(fèi)用理論；由威廉姆斯與克萊因開拓的資產(chǎn)專用性理論；由阿爾欽與德姆塞茨為先導(dǎo)的團(tuán)體生產(chǎn)理論；由威爾森與斯賓塞等開創(chuàng)的委托―理論，將研究的視角延伸到企業(yè)內(nèi)部最優(yōu)激勵與約束方案的設(shè)計(jì)；1996年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主英里斯對激勵理論做出開創(chuàng)性貢獻(xiàn)；經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)會主席（1992年）、歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)會主席（1998年）讓―雅克?拉豐對激勵機(jī)制設(shè)計(jì)與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)作出杰出貢獻(xiàn)。從行為學(xué)角度提出與經(jīng)營者行為密切相關(guān)的兩種激勵機(jī)制為：內(nèi)容型行為激勵理論和行為改造型激勵理論。內(nèi)容型激勵理論代表人物和代表理論為馬斯洛的需要激勵理論，麥克利蘭的成就激勵理論和赫茨博格的雙因素理論；行為改造型激勵理論的代表人物是斯金納的操作條件反射理論，海德的歸因理論以及行為挫折理論等。

實(shí)證研究方面，西方學(xué)者以贊同管理層持股影響企業(yè)業(yè)績的居多，但就管理層持股如何影響業(yè)績卻又有諸多不同意見：一部分學(xué)者認(rèn)為管理層持股比例與企業(yè)業(yè)績具有單調(diào)的線性正相關(guān)關(guān)系；另一部分則主張二者非單調(diào)線性正相關(guān)。此外，也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為二者之間缺乏顯著的正相關(guān)性。

1.管理層股權(quán)激勵與企業(yè)績效存在正相關(guān)關(guān)系。Bebston（1985）的研究肯定了管理層持股的重要意義，他的研究結(jié)果表明，股東財(cái)富的變化與管理層持股價值的變動之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

Jensen（1986），Hanson和Song（2000）則指出管理層持股有助于減少自由現(xiàn)金流量及成本，增加公司價值。管理層收購也從側(cè)面支持了“有關(guān)論”。

Lambert和Larcker（1987）（LL）以1970―1984年的370家美國公司為樣本，研究股票收益率和權(quán)益收益率在解釋管理人員現(xiàn)金薪酬（工資加獎金）上的相對能力，如果薪酬計(jì)劃和薪酬委員會把股票收益率作為衡量管理層經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，股票收益率就與薪酬聯(lián)系更緊密；反之，如果他們用凈利潤作為衡量管理層經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，權(quán)益收益率與薪酬聯(lián)系更緊密。

Morck、Shleifer and Vishny（1988）假設(shè)，管理人員持股會產(chǎn)生兩種效應(yīng)：利益趨同效應(yīng)和防御效應(yīng)。利益趨同效應(yīng)預(yù)示著內(nèi)部股權(quán)與公司資產(chǎn)市場價值之間存在著一種持續(xù)的正相關(guān)關(guān)系；而防御效應(yīng)則意味著當(dāng)內(nèi)部股權(quán)比例達(dá)到某一范圍時，二者負(fù)相關(guān)。隨著企業(yè)管理層持股比例的變化，兩種效應(yīng)此消彼長，從而決定了企業(yè)市場價值的波動變化。為了證明上述結(jié)論，他們以1980年《財(cái)富》雜志排名前500家公司中的371家為研究樣本，以擁有的股份不少于0.2%的董事們的持股比例之和衡量管理層持股比例，采用托賓Q值測度公司績效，對研究樣本的橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分段回歸來研究管理層股權(quán)與公司績效間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)與公司績效之間存在顯著的非單調(diào)關(guān)系：在0%―5%這一范圍內(nèi)，托賓的Q值與董事股權(quán)正相關(guān)；在5%―25%范圍內(nèi)，托賓的Q值與董事股權(quán)負(fù)相關(guān)；而當(dāng)董事股權(quán)超過25%時，二者再次恢復(fù)正相關(guān)關(guān)系。Morck還認(rèn)為，正相關(guān)關(guān)系在小公司中維持較高的比例，在大公司較低。Morck的研究引起了廣泛關(guān)注，很多研究都沿用了Morck的思路。

Hemalin and Weishach（1991）以紐約證券交易所（NYSE）的142個上市公司為研究樣本，使用滯后公司績效一期的管理層股權(quán)數(shù)據(jù)研究管理層股權(quán)與公司績效的關(guān)系。研究結(jié)果表明，當(dāng)內(nèi)部股東持股比例分別在0%-1%，1%-5%，5%-20%和20%以上四個區(qū)間時，公司業(yè)績分別呈上升、下降、上升、再下降的變化趨勢。

Cho（1998）使用《財(cái)富》500強(qiáng)制造企業(yè)橫截面樣本作為研究對象，檢驗(yàn)了管理層持股比例、投資和公司價值之間的關(guān)系?；貧w結(jié)果表明，期權(quán)的內(nèi)生性會影響公司投資，從而影響公司價值，公司價值反過來影響管理層持股比例結(jié)構(gòu)。

Short和Keasey（1999）采用公司市場價值和賬面價值之間的比例、股東回報(bào)率作為衡量公司績效的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)公司績效是管理層持股比例的二次函數(shù)。該文證實(shí)的關(guān)系與Morck等類似，只是轉(zhuǎn)折點(diǎn)較高。

Aboody和Krasznik（2000）以1992-1996年的1 264個不同的美國公司作為研究樣本，把研究對象定位于這些公司的CEO們，因?yàn)镃EO們控制著公司松弛的信息。所選擇的樣本公司給予CEO們4 426員工股票期權(quán)的獎勵，這些獎勵中有2 039是存在于有固定分紅日的公司中，也就是說每年的獎勵都在同一時間，因此CEO們知道員工股票期權(quán)的獎勵什么時間發(fā)生。通過研究，他們發(fā)現(xiàn)，通常情況下存在員工股票期權(quán)的公司的CEO們在分紅日之前會利用各種策略來操縱股票價格下降，之后又會采用各種策略操縱股票價格上升。

Griffith、Fogelberg和Weeks（2002）檢驗(yàn)了日本銀行的CEO股權(quán)結(jié)構(gòu)和銀行績效的關(guān)系，當(dāng)把經(jīng)濟(jì)績效作為公司績效時，商業(yè)銀行的CEO股權(quán)與公司價值呈非線性關(guān)系。

2.管理層股權(quán)激勵與企業(yè)績效不存在相關(guān)關(guān)系。Demsetz和Lehn（1985）以1980年511家公司為樣本，采用會計(jì)收益率與公司內(nèi)部人持股比率進(jìn)行回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者之間并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

Palia等（1999）證明了管理人員持有股權(quán)是內(nèi)生決定的，他認(rèn)為對于管理人員薪酬激勵這樣的合約，如果沒有控制合約環(huán)境和公司類型的差異性所產(chǎn)生的研究結(jié)果將會具有誤導(dǎo)性。Palia（2001）通過面板數(shù)據(jù)和工具變量解決了內(nèi)生性問題，他的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)管理層持股水平和公司價值是正相關(guān)關(guān)系，但并不顯著。

Demsetz和Villalonga（2001）將公司股權(quán)結(jié)構(gòu)劃分為管理層股權(quán)和大股東股權(quán)兩部分，并將公司股權(quán)結(jié)構(gòu)作為內(nèi)生變量進(jìn)一步研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系，結(jié)果證實(shí)公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是一個內(nèi)生變量，而與公司績效無關(guān)。

（二）國內(nèi)相關(guān)研究綜述

國內(nèi)理論研究開始于2001年中央政府公布《國有企業(yè)改革和發(fā)展的若干重大問題的決定》和國有企業(yè)經(jīng)營者激勵與約束機(jī)制的相關(guān)規(guī)范。理論界借鑒國外激勵理論的方法來研究國內(nèi)企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間的委托問題、激勵機(jī)制問題、產(chǎn)權(quán)問題，例如張維迎教授的《博棄論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》為國內(nèi)學(xué)者研究激勵理論奠定了基礎(chǔ)；劉兵教授撰寫的《企業(yè)經(jīng)營者激勵制約理論與實(shí)務(wù)》以當(dāng)代企業(yè)理論、經(jīng)營者行為分析、經(jīng)營者市場競爭與選擇機(jī)制、經(jīng)營者激勵機(jī)制設(shè)計(jì)、經(jīng)營者監(jiān)督機(jī)制設(shè)計(jì)為線索，結(jié)合案例全面系統(tǒng)闡述企業(yè)經(jīng)營者激勵制約機(jī)制。

國內(nèi)實(shí)證研究，主要參考國外相關(guān)分析對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)高管層股權(quán)激勵與企業(yè)績效之間或存在正相關(guān)關(guān)系或不相關(guān)性明顯。

袁國良，王懷芳和劉明（1999）用凈資產(chǎn)收益率衡量公司績效并作為被解釋變量，回歸結(jié)果表明：目前上市公司績效和高管持股比例基本不相關(guān)，即使非國有控股上市公司，高管持股比例和公司績效的正相關(guān)關(guān)系也非常弱。

劉國亮和王加勝（2000）在此問題上所做的實(shí)證檢驗(yàn)與Jensen和Meckling（1976）的結(jié)論相一致，即管理層持股比例（指最大的前五位由管理者持有的公司股份占公司總股本的比例）與企業(yè)經(jīng)營績效正相關(guān)。

魏剛（2000）用加權(quán)平均的凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為公司績效變量，用高管總體持股數(shù)量占公司總股本的比例（MSR）作為持股變量，用公司總股本（SIZE）表示企業(yè)規(guī)模變量，通過描述性統(tǒng)計(jì)和回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)實(shí)證檢驗(yàn)不支持公司經(jīng)營績效與高級管理人員（指公司董事會成員、總經(jīng)理、總裁、副總經(jīng)理、副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總工程師、總經(jīng)濟(jì)師、總農(nóng)藝師、董事會秘書和監(jiān)事會成員）的持股比例顯著正相關(guān)的假設(shè)。

于東智和谷立日（2001）研究表明：高級管理層持股比例總體上與公司績效（凈資產(chǎn)收益率）呈正相關(guān)關(guān)系，但不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性；與公司規(guī)模負(fù)相關(guān)且不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性，與行業(yè)和地區(qū)啞變量相關(guān)關(guān)系不顯著。

童晶駿（2003）選擇截至2002年實(shí)施股權(quán)激勵的34家企業(yè)，采用對比分析的方法比較了1999-2001年這些企業(yè)與全體上市公司的凈資產(chǎn)收益率和股票收益率，得出虛擬股票期權(quán)模式的業(yè)績最好，管理層收購次之，然后是業(yè)績股票，再是股票增值權(quán)。

徐大偉、蔡銳、徐鳴雷（2005）以實(shí)施了管理層收購的25家企業(yè)為樣本，研究得出，當(dāng)管理層持股比例處于0―7.5％的范圍內(nèi)時，管理層持股比例的增加會提高上市公司經(jīng)營績效；當(dāng)管理層持股比例處于7.5％―33.35％的范圍時，管理層持股比例的增加會導(dǎo)致管理層對外部股東的利益侵占，增加公司的成本，從而表現(xiàn)為上市公司經(jīng)營績效與管理層持股比例負(fù)相關(guān)；而在管理層持股比例大于33.35％的情況下，持股比例的增加又會刺激管理者的經(jīng)營行為，進(jìn)一步提高上市公司的整體績效。

魏鋒（2006）采用單一方程進(jìn)行OLS估計(jì)時，得出結(jié)論：管理層持股比例、公司投資行為與公司價值有非線性關(guān)系，當(dāng)采用聯(lián)立方程模型時，結(jié)果與單一方程估計(jì)的結(jié)果有較大差異；當(dāng)以ROA度量公司價值時，公司價值影響管理層持股比例，但逆向關(guān)系不成立。

三、實(shí)證研究模型設(shè)計(jì)

（一）樣本的選擇及數(shù)據(jù)的提取

筆者選取2003-2007年我國中央企業(yè)五年的數(shù)據(jù)作為研究對象，利用SPSS分析軟件對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。在對企業(yè)績效評價指標(biāo)的確定上，采取調(diào)查問卷的方式，按照調(diào)查問卷的結(jié)果對中央企業(yè)的績效評價所采用的指標(biāo)分析確定。

（二）假設(shè)部分

以國資委的暫行辦法中考核企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)作為本篇文章考核企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，研究這些指標(biāo)與高管層持股比例的關(guān)系，主要假設(shè)如下：

假設(shè)一：高管層持股比例與公司經(jīng)營績效存在顯著的線性正相關(guān)關(guān)系

假設(shè)二：高管層持股比例與企業(yè)扣除非經(jīng)常性收益的年度利潤總額正相關(guān)

假設(shè)三：高管層持股比例與凈資產(chǎn)收益率成正相關(guān)關(guān)系

假設(shè)四：高管層持股比例與其任職期間主營業(yè)務(wù)收入平均增長率正相關(guān)

假設(shè)五：高管層持股比例與其任職期間的國有資產(chǎn)保值增值率成正相關(guān)關(guān)系

假設(shè)六：高管層持股比例與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）成正相關(guān)關(guān)系

（三）模型部分

在以上假設(shè)基礎(chǔ)上，筆者對我國實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制的央企在實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制前后，企業(yè)績效的變化情況進(jìn)行實(shí)證研究，以期從有無股權(quán)激勵兩方面分別建立以下有關(guān)模型分析企業(yè)績效，得出高管層股權(quán)激勵與企業(yè)績效之間的關(guān)系。

模型一：GP①=α+β×DIR+Control Variable+…+ε（i=1，2，3…n）

模型二：ROA②=α+β×DIR+Control Variable+…+ε（i=1，2，3…n）

模型三：CROR③=α+β×DIR+Control Variable+…+ε（i=1，2，3…n）

模型四：EVA④=α+β×DIR+Control Variable+…+ε（i=1，2，3…n）

（下篇見2009年第4期中）

【參考文獻(xiàn)】

[1] 李增泉.激勵機(jī)制與企業(yè)績效.會計(jì)研究，2000，（01）.

[2] 潘亞嵐，丁淑洪.國內(nèi)外管理層股權(quán)激勵的績效研究綜述.財(cái)會月刊，2008，（02）.

[3] 于東智.上市公司管理層持股的激勵效用及影響因素.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2001，（09）.

第5篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

一、企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵與約束機(jī)制的具體方案

結(jié)合理論公式和國內(nèi)外類似經(jīng)驗(yàn)擬定的公司的股權(quán)激勵與約束機(jī)制的設(shè)計(jì)草案，分別不同的公司類型，如公司是否上市和公司的技術(shù)含量等方面，從以下角度進(jìn)行分析：

1.計(jì)劃設(shè)計(jì)與實(shí)施的目的

本公司本年以下述的術(shù)語和條件為基礎(chǔ)設(shè)立該股權(quán)激勵計(jì)劃。本計(jì)劃的目的是通過吸引、激勵（包括約束）并保留有資格的經(jīng)營人才來達(dá)到提高本公司的利潤的目的。本計(jì)劃通過提高經(jīng)營者在公司的所有權(quán)利益，使經(jīng)營者在公司的經(jīng)濟(jì)利益會和本公司的其他股東的利益更趨一致。在董事會批準(zhǔn)的前提下，本計(jì)劃可以得以實(shí)施。

2.激勵條款

2.1 股權(quán)激勵的授予者與授予對象

股權(quán)激勵的授予主體應(yīng)是經(jīng)董事會批準(zhǔn)的薪酬委員會，如沒有專門成立，則分成以下三種情況處理：對國有資產(chǎn)管理委員會管轄的國企董事長的激勵主體由國資委擔(dān)當(dāng)；對國資委管轄的國企下屬的企業(yè)（即子公司）由母公司的董事會擔(dān)當(dāng)；對國有企業(yè)的經(jīng)理的激勵主體由董事會擔(dān)當(dāng)。

2.2 股權(quán)激勵的股份來源

（1）國有股股東所送紅股的預(yù)留。部分高科技企業(yè)的試點(diǎn)中，國家有關(guān)部門給出的指導(dǎo)性意見是：“用于股權(quán)激勵的股份來源應(yīng)在資產(chǎn)增量部分中解決”，“以有償購買的方式取得股份期權(quán)。”

（2）可以通過法人股的轉(zhuǎn)讓。按中國證監(jiān)會通知，目前上市公司非國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓，只限于轉(zhuǎn)讓股數(shù)占上市公司總股本5%以上（含5%），即只要在總股本的5%以上，就可以實(shí)施轉(zhuǎn)讓。

（3）國有股股東現(xiàn)金分紅的配股，以此作為股權(quán)激勵的股票儲備。

2.3 股權(quán)激勵的授予時間

經(jīng)營者一般在下列幾種情況下獲得股權(quán)激勵：受聘、升職和每年度的業(yè)績評估三個階段。通常在受聘和升職時獲取股權(quán)的激勵數(shù)量較多，而年度的業(yè)績評估時獲取數(shù)量較少。

2.4 受激勵者的資格認(rèn)定

首先是公司的經(jīng)營層（含高科技企業(yè)的核心技術(shù)人員）成員；其次是達(dá)到董事會的薪酬委員會制訂的業(yè)績指標(biāo)；第三，根據(jù)該名經(jīng)營者的個人工作業(yè)績情況、同行業(yè)的平均業(yè)績水平以及本公司的業(yè)績狀況決定合理的股權(quán)激勵數(shù)量。

2.5 股權(quán)激勵的行權(quán)方式（即兌現(xiàn)方式）

（1）現(xiàn)金行權(quán)：

股票期權(quán)與期股：個人直接向指定的證券公司支付行權(quán)費(fèi)用以及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用，證券公司按行權(quán)價格為個人購買股票，個人持有股票到指定行權(quán)時間再選擇適當(dāng)時機(jī)出售股票以獲利。

（2）非現(xiàn)金行權(quán)：鑒于行權(quán)金額的巨大會造成受激勵者的不便，公司也可以采用以下辦法來兌現(xiàn)股權(quán)激勵。

另外，也可以采取證券公司預(yù)扣成本費(fèi)用的辦法來支付行權(quán)費(fèi)用。即證券公司先將一部分股票售出，將其收益作為對其行權(quán)費(fèi)用的補(bǔ)償，然后再將剩余的收益交付給經(jīng)營者，這樣也不用通過現(xiàn)金，但意味著經(jīng)營者需要更多的股權(quán)才能有相應(yīng)的收益。這對于目前缺乏必要的外部環(huán)境和技術(shù)條件的國內(nèi)，也不失為一個變通的辦法。

3 股權(quán)激勵的起止期間

國外一般為10年或以上，但根據(jù)中國的國情似乎不太理想，（因?yàn)閲衅髽I(yè)經(jīng)營者的任期一般不會這么長），所以一般建議為以4-5年為一期，每年一次，下年年初授予當(dāng)年的股權(quán)（含業(yè)績股票、受限股票、期股及股票期權(quán)，根據(jù)各公司的具體情況而定）。根據(jù)當(dāng)年業(yè)績評估情況授予股權(quán)，如果連要求的下限都未達(dá)到，則該年不授予股權(quán)。

二、適合我國國情的股權(quán)激勵制度設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

由于我國實(shí)行股權(quán)激勵約束機(jī)制還有許多尚未具備的外部環(huán)境因素：諸如目前證券市場處于弱式有效市場的特征，不具備股票期權(quán)等一些與股價直接聯(lián)系的激勵機(jī)制充分發(fā)揮激勵功能的環(huán)境；股權(quán)激勵的來源――股票從何而來成了方案設(shè)計(jì)的瓶頸；相關(guān)法律法規(guī)還不健全；經(jīng)理人才市場尚未真正形成等原因。另外還有一些尚未必備的內(nèi)部條件：諸如公司的治理機(jī)制還不完善；股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理；由于公司經(jīng)理人短期利益，虛假財(cái)務(wù)信息行為等因素。

因此我們要充分吸取發(fā)達(dá)國家股權(quán)激勵制度的成功經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，總結(jié)我國在試點(diǎn)和探索中的存在問題。目前全面推行西式的股權(quán)激勵約束機(jī)制并不適合我國國情，但我們不能翹首等待，一方面應(yīng)加快經(jīng)濟(jì)改革的力度，積極推行股權(quán)激勵約束機(jī)制的相關(guān)條件與環(huán)境的建設(shè)嘗試；另一方面，在過渡階段設(shè)計(jì)符合我國國情的經(jīng)營者股權(quán)激勵制度的辦法，重點(diǎn)應(yīng)做到如下幾點(diǎn)：

1.必須高度重視股權(quán)激勵制度的嚴(yán)密性

杜絕以股權(quán)激勵為借口私分國有資產(chǎn)的現(xiàn)象發(fā)生，杜絕改革過程中的國有資產(chǎn)流失違法違規(guī)行為。

2.國有上市與非上市公司經(jīng)營者應(yīng)多采用股票而慎用期權(quán)計(jì)劃

國有上市與非上市公司的經(jīng)營者在股票的行權(quán)價可參照授予期的每股凈資產(chǎn)值認(rèn)購。股票享有的分紅、送股權(quán)與股權(quán)的兌現(xiàn)，其經(jīng)費(fèi)計(jì)入激勵基金帳戶中，全部作為成本費(fèi)用。

3.兌現(xiàn)時國有上市公司采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)

在國有上市公司經(jīng)營者股票兌現(xiàn)時，采用每股凈資產(chǎn)值作為主要定價指標(biāo)。當(dāng)每股凈資產(chǎn)值小于行權(quán)價時，按凈資產(chǎn)值兌現(xiàn)；如大于行權(quán)價時，考慮到凈資產(chǎn)值作價時客觀上存在著人為因素，此時要使用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)，當(dāng)EVA達(dá)到某個標(biāo)準(zhǔn)時才能兌現(xiàn)。因?yàn)镋VA與股東財(cái)富增加是趨于一致的，能更真實(shí)地反映公司的經(jīng)營狀況，也就能更好地體現(xiàn)經(jīng)營者的工作成效。

4.兌現(xiàn)時國有非上市公司采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)

在非上市公司經(jīng)營者股票兌現(xiàn)時，由于EVA指標(biāo)難以取得，把每股凈資產(chǎn)值作為主要定價指標(biāo)。因此當(dāng)每股凈資產(chǎn)值小于行權(quán)價時，按凈資產(chǎn)值兌現(xiàn)；如大于行權(quán)價時，建議選用如凈資產(chǎn)收益率、利潤增長率指標(biāo)，對三年內(nèi)的情況作加權(quán)平均，如將本年權(quán)數(shù)設(shè)為60%，前兩年權(quán)數(shù)設(shè)為40%，當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到既定數(shù)額時，才允許經(jīng)營者兌現(xiàn)股票，真正做到激勵與約束并存。

5.對經(jīng)營者的股票獎勵應(yīng)將財(cái)務(wù)指標(biāo)與市場性指標(biāo)相結(jié)合

第6篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

關(guān)鍵詞：光明乳業(yè)；管理層；股權(quán)激勵；探索

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

原標(biāo)題：案例分析：光明乳業(yè)管理層激勵探索

收錄日期：2016年5月5日

一、股權(quán)激勵概述

（一）股權(quán)激勵的本質(zhì)和目的。股權(quán)激勵是指以獲得股權(quán)的形式給予公司管理層一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使管理層能夠以股東的身份參與企業(yè)的決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)，是一種長期激勵機(jī)制。股權(quán)激勵對于改善上市公司治理結(jié)構(gòu)、降低成本、提升管理效率，以及增強(qiáng)公司凝聚力和市場競爭力具有積極的作用。股權(quán)激勵本質(zhì)上是在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離情況下，激勵管理者為推動企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展以及實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)而給予的一項(xiàng)激勵性薪酬。

（二）股權(quán)激勵的激勵作用分析。股權(quán)激勵以公司股票升值所產(chǎn)生的差價收益作為對管理層人力資本的一種補(bǔ)償，將管理層薪酬與經(jīng)營業(yè)績緊密掛鉤，鼓勵管理層更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，而不是短期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，有效克服傳統(tǒng)激勵機(jī)制容易助長的管理者短期行為，使管理層和公司股東形成利益共同體，從根本上促使管理層能夠轉(zhuǎn)變其自身經(jīng)營心態(tài)，自覺地維護(hù)公司股東及其自身的利益，為企業(yè)未來發(fā)展做長遠(yuǎn)規(guī)劃和科學(xué)決策。

（三）股權(quán)激勵實(shí)施成功的關(guān)鍵因素

1、設(shè)計(jì)適合公司的激勵方案。首先，制訂符合公司的股權(quán)激勵方案。一個設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵方案是決定股權(quán)激勵實(shí)施有效性的最重要因素。股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)是一個綜合復(fù)雜的系統(tǒng)過程，具體是擬定一份涵蓋所有契約要素設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵實(shí)施計(jì)劃書，其中契約要素包括激勵模式、資金來源、股票來源、激勵對象、激勵規(guī)模分配、行權(quán)價格、行權(quán)安排、行權(quán)條件等；其次，適當(dāng)延長股權(quán)激勵期限。股權(quán)激勵期限的設(shè)計(jì)直接影響股權(quán)激勵的實(shí)施效果。長期性是股權(quán)激勵有別于其他激勵方式的特征之一，激勵期限的設(shè)置正是長期性的體現(xiàn)和保證。大量的實(shí)證研究表明，股權(quán)激勵期限對其實(shí)施效果具有顯著正向影響，在10年上限內(nèi)，激勵有效期越長，激勵作用越明顯。

2、健全的公司治理體系。健全的公司治理結(jié)構(gòu)顯著影響股權(quán)激勵的激勵效應(yīng)，強(qiáng)化股權(quán)激勵的實(shí)施效果。為了更好地發(fā)揮股權(quán)激勵的長期效應(yīng)，上市公司應(yīng)加強(qiáng)建立和完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。首先，適度降低股權(quán)集中度。很多實(shí)證研究表明，股權(quán)集中程度越高，股權(quán)激勵實(shí)施的有效性反而越低。因此，企業(yè)可以通過吸引投資者或增發(fā)股票來適度降低股權(quán)集中度，提高股權(quán)的制衡度，以有利于股權(quán)激勵更好的實(shí)施；其次，加強(qiáng)董事會的監(jiān)管作用。在中國上市公司的董事會結(jié)構(gòu)中，董事會成員與經(jīng)理層重疊的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。研究發(fā)現(xiàn)，董事長與總經(jīng)理的兼任削弱了股權(quán)激勵的效果。為了加強(qiáng)董事會的監(jiān)督作用，有必要建立一個專業(yè)的經(jīng)理人市場，盡可能地減少董事會與經(jīng)理層的復(fù)雜關(guān)系。

3、良好的市場環(huán)境。市場化水平顯著影響股權(quán)激勵的激勵效應(yīng)。一個不成熟、投機(jī)氛圍濃重的不規(guī)范市場，為股價的操縱創(chuàng)造了更多的機(jī)會和可能。股權(quán)激勵很容易引發(fā)管理層操縱股價的動機(jī)，在很大程度上弱化了激勵效果。因此，一個高效、透明的資本市場，能夠客觀、公正地衡量管理層的經(jīng)營業(yè)績，并降低高管的操縱能力，為股權(quán)激勵的成功實(shí)施創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

二、國有上市公司股權(quán)激勵實(shí)施中存在的問題與對策

（一）國有上市公司股權(quán)激勵實(shí)施中存在的問題

1、國有上市公司股權(quán)激勵引起國有資產(chǎn)的流失。通過股權(quán)激勵，內(nèi)部人控制即經(jīng)理人員（管理層）獲取公司相當(dāng)大部分控制權(quán)。而當(dāng)前我國上市公司內(nèi)部人控制主要是事實(shí)上的內(nèi)部人控制。隨著我國體制轉(zhuǎn)軌、上市公司自的擴(kuò)大、行政的干預(yù)和控制減弱、國有股東缺位或錯位，國有上市公司事實(shí)上的內(nèi)部人控制問題越來越嚴(yán)重。再加之由于公司內(nèi)部信息不對稱、經(jīng)理人員的收益權(quán)與控制權(quán)不對稱以及國有大股東對管理層的激勵和約束不足，經(jīng)理人員通過與私人公司、協(xié)議公司的關(guān)聯(lián)交易等多種形式轉(zhuǎn)移利潤、嫁接費(fèi)用，侵吞、轉(zhuǎn)移國有股占絕對比重的上市公司資產(chǎn)，造成國有資產(chǎn)的流失。

2、國有上市公司股權(quán)激勵機(jī)制不能徹底消除企業(yè)組織的問題。經(jīng)理人激勵薪酬的初衷是為了解決企業(yè)組織的“兩權(quán)分離”而導(dǎo)致的問題。然而，由于經(jīng)理人的管理權(quán)力及其影響，經(jīng)理人的激勵薪酬不僅沒能解決問題，相反經(jīng)理人激勵薪酬本身就是問題的一個組成部分?；诠芾頇?quán)力，經(jīng)理人可以在相當(dāng)大程度上影響董事會，甚至“自定薪酬”。即使經(jīng)理人激勵薪酬必須與績效掛鉤，企業(yè)組織的績效評價指標(biāo)及其目標(biāo)值的確定依然強(qiáng)烈地受到經(jīng)理人管理權(quán)力的影響。因此，從這個角度來看，激勵薪酬并不能真正徹底地消除企業(yè)組織的問題。

（二）對策分析

1、規(guī)避國有上市公司股權(quán)激勵引起國有資產(chǎn)流失等潛在風(fēng)險(xiǎn)的措施。首先，明晰產(chǎn)權(quán)、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、健全法人治理機(jī)制。針對上市公司國有股比重偏高、所有者缺位問題，可通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立產(chǎn)權(quán)明晰的法人主體等措施來健全法人治理機(jī)制。優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，應(yīng)從多元化、分散化、法人化等方面著手；其次，完善公司組織制衡機(jī)制，積極推進(jìn)公司重大事項(xiàng)社會公眾股東表決制度，并利用一線證交所監(jiān)管職能對上市公司的信息披露進(jìn)行監(jiān)管。同時，為了更好地保護(hù)上市公司國有資產(chǎn)，建立動態(tài)化的信息披露監(jiān)管。

2、國資委、證監(jiān)會等相關(guān)行政部門應(yīng)給予政策指導(dǎo)。從目前國有上市公司股權(quán)激勵的發(fā)展現(xiàn)狀來看，國資委、證監(jiān)會等相關(guān)行政部門應(yīng)給予的政策上的指導(dǎo)包括兩個方面：一方面是有關(guān)管理層股權(quán)的會計(jì)核算問題，另一個方面就是有關(guān)國有資產(chǎn)流失問題。針對第二個問題，筆者認(rèn)為國資委等應(yīng)該出臺一個《國有資產(chǎn)流失管理辦法》等類似的政策，以便于今后對上市國有公司的國有資產(chǎn)進(jìn)行良好的管理，避免其被管理層或者經(jīng)理層私有化。

三、光明乳業(yè)股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析

（一）光明乳業(yè)公司概況。光明乳業(yè)股份有限公司是一家由國有資本、外資資本與民營資本組成的產(chǎn)權(quán)多元化的股份制上市公司（公司簡稱為光明乳業(yè)）。光明乳業(yè)主要從事乳和乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培養(yǎng)、物流配送、營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。光明乳業(yè)處于完全競爭性行業(yè)，其市場競爭和人才競爭非常激烈。目前，光明品牌的新鮮牛奶、新鮮酸奶、新鮮奶酪的市場份額均居于全國首位，光明乳業(yè)一直保持著國內(nèi)乳業(yè)綜合實(shí)力排名第一的位置。

（二）光明乳業(yè)股權(quán)激勵實(shí)施效果分析

1、當(dāng)前國內(nèi)乳品行業(yè)市場競爭愈發(fā)激烈。蒙牛、伊利、光明“三足鼎立”，光明乳業(yè)要想實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的趕超目標(biāo)，每年的銷售額增幅必須達(dá)到20%以上。管理層股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施，將公司管理層與企業(yè)的中長期發(fā)展目標(biāo)捆綁起來，有效激勵了公司管理層在經(jīng)營管理、科學(xué)決策等方面的積極性和創(chuàng)造性，促使管理層通過不斷地提升公司的經(jīng)營業(yè)績，實(shí)現(xiàn)股東利益、個人利益和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的“三贏”，解決了光明乳業(yè)作為一家國有上市公司存在的委托問題，也成為了光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略的重要推動力。

2、實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃有效應(yīng)對行業(yè)人才流失嚴(yán)重的局面。據(jù)介紹，2005年和2006年，光明乳業(yè)管理骨干的流失率相當(dāng)高，曾使公司的經(jīng)營管理一度面臨困境。當(dāng)初，上海家化實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃的重要原因之一就是應(yīng)對化妝行業(yè)優(yōu)秀人才的流失問題，實(shí)施股權(quán)激勵后，不管是留人用人還是提升效益等方面，都取得了明顯的效果。光明乳業(yè)股權(quán)激勵的對象既包括了中高層管理團(tuán)隊(duì)，又納入了對公司的經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展具有直接影響的核心營銷、技術(shù)和管理骨干，有效保留了公司的管理團(tuán)隊(duì)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，使整個經(jīng)營管理隊(duì)伍趨于穩(wěn)定，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略奠定了良好的管理基礎(chǔ)。

3、光明乳業(yè)的管理層股權(quán)激勵計(jì)劃將管理層與中小股東的利益聯(lián)系在一起，進(jìn)一步增強(qiáng)了中小投資者對于公司業(yè)績的提升以及未來持續(xù)發(fā)展的信心。實(shí)施管理層股權(quán)激勵計(jì)劃后，光明乳業(yè)公司股價一直呈穩(wěn)步上升趨勢，也說明了管理層股權(quán)激勵的實(shí)施對于公司的經(jīng)營業(yè)績和市場表現(xiàn)具有“雙重”的激勵作用。

（三）光明乳業(yè)股權(quán)激勵實(shí)施中存在的問題。從目前來看，光明乳業(yè)的股權(quán)激勵實(shí)施中存在以下幾點(diǎn)問題：

1、股權(quán)定價偏低。實(shí)施管理層股權(quán)激勵的難點(diǎn)在于如何尋求激勵和約束的平衡點(diǎn)。從光明乳業(yè)的股權(quán)激勵方案來看，購買價格為4.70元/股，以購買價格計(jì)算，激勵對象的浮盈達(dá)到115%，該購買價格的確定為公布前20個交易日公司股票均價的50%，由此部分投資者認(rèn)為該股權(quán)定價對激勵對象而言無異于“半賣半送”。雖然從政策角度看股票定價是合乎規(guī)定的，但股權(quán)定價應(yīng)該考慮市場投資者的切身利益和可接受程度，否則很可能使投資者特別是中小股東喪失信心，影響到公司的市場表現(xiàn)。

2、股權(quán)激勵的業(yè)績門檻偏高。股權(quán)激勵的業(yè)績門檻不僅關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)能否達(dá)成，更加關(guān)系到公司管理層通過科學(xué)的經(jīng)營管理與決策能夠?qū)崿F(xiàn)的股權(quán)收益的程度，從業(yè)績表現(xiàn)看，在過去的時間里，光明乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入一直維持在70億～80億元左右，按照股權(quán)激勵計(jì)劃所設(shè)定的2010～2013年業(yè)績指標(biāo)，公司管理層要在4年之后將業(yè)績做到150多億元，幾乎就是翻了一番。這些指標(biāo)意味著：2010～2012年，公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的年均增長率不得低于20%；2011年要實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入百億的經(jīng)營目標(biāo)；2013年較2012年至少實(shí)現(xiàn)16%的增長率，難度之大可想而知，股權(quán)激勵的門檻之高是顯而易見的，而管理層能否順利達(dá)到解鎖期設(shè)定的業(yè)績指標(biāo)仍是未卜之?dāng)?shù)。

四、光明乳業(yè)股權(quán)激勵實(shí)施建議

通過以上對光明乳業(yè)的股權(quán)激勵實(shí)施的分析，筆者認(rèn)為光明乳業(yè)應(yīng)該從以下兩個方面進(jìn)行股權(quán)激勵方案的優(yōu)化和設(shè)計(jì)，以便于今后其健康發(fā)展。

（一）對股權(quán)定價進(jìn)行合理的調(diào)整。股權(quán)定價是影響公司股東與管理層之間利益分配的重要因素。通過上述分析，可知光明乳業(yè)的股權(quán)定價偏低。有必要對激勵股票的行權(quán)價購買價進(jìn)行適當(dāng)修正：行權(quán)價（購買價）=授予日的股票公平市場價格×（授予日該行業(yè)指數(shù)/行權(quán)日該行業(yè)指數(shù)），行權(quán)價（購買價）在固定價格的基礎(chǔ)上上下浮動，與公司所處的行業(yè)指數(shù)相聯(lián)系，隨著行業(yè)指數(shù)的升降相應(yīng)地調(diào)整行權(quán)價。

（二）降低股權(quán)激勵的業(yè)績門檻。通過相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的查詢，可知光明乳業(yè)2010～2012年間的主營業(yè)務(wù)收入一直維持在60億～80億元左右，凈利潤在近兩年也只是剛剛實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。要想在4年后將經(jīng)營業(yè)績做到150多億元、凈利潤3.17億元，不僅是主營業(yè)務(wù)收入翻一番，實(shí)現(xiàn)近2.6倍的凈利潤，而且要大幅度降低成本和費(fèi)用，難度是非常大的。因此，在沒有充分考慮未來市場和行業(yè)變動等因素的前提下，管理層股權(quán)激勵的業(yè)績門檻應(yīng)該相應(yīng)的降低一些，不然真的很難實(shí)現(xiàn)，反而更不利于企業(yè)的健康發(fā)展。

五、結(jié)論

國有上市公司管理層股權(quán)激勵是一個積極謹(jǐn)慎、循序漸進(jìn)的發(fā)展過程。通過對光明乳業(yè)公司以及股權(quán)激勵的相關(guān)理論分析，我們可以判斷出股權(quán)激勵作為一種長期激勵機(jī)制，其實(shí)施給公司的健康發(fā)展帶來積極的效果。目前來看，我國企業(yè)制度中存在很大的問題，不乏“擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”，筆者認(rèn)為要想終結(jié)這種問題，就應(yīng)該從我國的企業(yè)制度的根本出發(fā)，將企業(yè)家的薪酬與股權(quán)掛鉤是勢在必行的。只有這樣，才能從根本上解決此類問題。

主要參考文獻(xiàn)：

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[2]崔學(xué)剛，周穎.內(nèi)部人控制與股權(quán)激勵行為――基于光明乳業(yè)股權(quán)激勵案例的分析[J].財(cái)會學(xué)習(xí)，2012.3.

[3]李俠，沈小燕.股權(quán)激勵與投資行為：以光明乳業(yè)為例[J].會計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2012.4.

第7篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

第一條為指導(dǎo)國有控股上市公司（境內(nèi)）規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵制度，建立健全激勵與約束相結(jié)合的中長期激勵機(jī)制，進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，依據(jù)《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，制定本辦法。

第二條本辦法適用于股票在中華人民共和國境內(nèi)上市的國有控股上市公司（以下簡稱上市公司）。

第三條本辦法主要用于指導(dǎo)上市公司國有控股股東依法履行相關(guān)職責(zé)，按本辦法要求申報(bào)上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃，并按履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門意見，審議表決上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃。

第四條本辦法所稱股權(quán)激勵，主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對公司高級管理等人員實(shí)施的中長期激勵。

第五條實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司應(yīng)具備以下條件：

（一）公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，股東會、董事會、經(jīng)理層組織健全，職責(zé)明確。外部董事（含獨(dú)立董事，下同）占董事會成員半數(shù)以上；

（二）薪酬委員會由外部董事構(gòu)成，且薪酬委員會制度健全，議事規(guī)則完善，運(yùn)行規(guī)范；

（三）內(nèi)部控制制度和績效考核體系健全，基礎(chǔ)管理制度規(guī)范，建立了符合市場經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度要求的勞動用工、薪酬福利制度及績效考核體系；

（四）發(fā)展戰(zhàn)略明確，資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)??；近三年無財(cái)務(wù)違法違規(guī)行為和不良記錄；

（五）證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件。

第六條實(shí)施股權(quán)激勵應(yīng)遵循以下原則：

（一）堅(jiān)持激勵與約束相結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)與收益相對稱，強(qiáng)化對上市公司管理層的激勵力度；

（二）堅(jiān)持股東利益、公司利益和管理層利益相一致，有利于促進(jìn)國有資本保值增值，有利于維護(hù)中小股東利益，有利于上市公司的可持續(xù)發(fā)展；

（三）堅(jiān)持依法規(guī)范，公開透明，遵循相關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定；

（四）堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，審慎起步，循序漸進(jìn)，不斷完善。

第二章股權(quán)激勵計(jì)劃的擬訂

第七條股權(quán)激勵計(jì)劃應(yīng)包括股權(quán)激勵方式、激勵對象、激勵條件、授予數(shù)量、授予價格及其確定的方式、行權(quán)時間限制或解鎖期限等主要內(nèi)容。

第八條股權(quán)激勵的方式包括股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。上市公司應(yīng)以期權(quán)激勵機(jī)制為導(dǎo)向，根據(jù)實(shí)施股權(quán)激勵的目的，結(jié)合本行業(yè)及本公司的特點(diǎn)確定股權(quán)激勵的方式。

第九條實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃所需標(biāo)的股票來源，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過向激勵對象發(fā)行股份、回購本公司股份及法律、行政法規(guī)允許的其他方式確定，不得由單一國有股股東支付或擅自無償量化國有股權(quán)。

第十條實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃應(yīng)當(dāng)以績效考核指標(biāo)完成情況為條件，建立健全績效考核體系和考核辦法?？冃Э己四繕?biāo)應(yīng)由股東大會確定。

第十一條股權(quán)激勵對象原則上限于上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。

上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事，暫不納入股權(quán)激勵計(jì)劃。

證券監(jiān)管部門規(guī)定的不得成為激勵對象的人員，不得參與股權(quán)激勵計(jì)劃。

第十二條實(shí)施股權(quán)激勵的核心技術(shù)人員和管理骨干，應(yīng)根據(jù)上市公司發(fā)展的需要及各類人員的崗位職責(zé)、績效考核等相關(guān)情況綜合確定，并須在股權(quán)激勵計(jì)劃中就確定依據(jù)、激勵條件、授予范圍及數(shù)量等情況作出說明。

第十三條上市公司母公司（控股公司）的負(fù)責(zé)人在上市公司擔(dān)任職務(wù)的，可參加股權(quán)激勵計(jì)劃，但只能參與一家上市公司的股權(quán)激勵計(jì)劃。

在股權(quán)授予日，任何持有上市公司5%以上有表決權(quán)的股份的人員，未經(jīng)股東大會批準(zhǔn)，不得參加股權(quán)激勵計(jì)劃。

第十四條在股權(quán)激勵計(jì)劃有效期內(nèi)授予的股權(quán)總量，應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵對象的范圍、股權(quán)激勵水平等因素，在0.1%-10%之間合理確定。但上市公司全部有效的股權(quán)激勵計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%。

上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。

第十五條上市公司任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計(jì)劃獲授的本公司股權(quán)，累計(jì)不得超過公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)的除外。

第十六條授予高級管理人員的股權(quán)數(shù)量按下列辦法確定：

（一）在股權(quán)激勵計(jì)劃有效期內(nèi)，高級管理人員個人股權(quán)激勵預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。高級管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績效考核與薪酬管理辦法確定。

（二）參照國際通行的期權(quán)定價模型或股票公平市場價，科學(xué)合理測算股票期權(quán)的預(yù)期價值或限制性股票的預(yù)期收益。

按照上述辦法預(yù)測的股權(quán)激勵收益和股權(quán)授予價格（行權(quán)價格），確定高級管理人員股權(quán)授予數(shù)量。

第十七條授予董事、核心技術(shù)人員和管理骨干的股權(quán)數(shù)量比照高級管理人員的辦法確定。各激勵對象薪酬總水平和預(yù)期股權(quán)激勵收益占薪酬總水平的比例應(yīng)根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測評和崗位職責(zé)按崗位序定。

第十八條根據(jù)公平市場價原則，確定股權(quán)的授予價格（行權(quán)價格）。

（一）上市公司股權(quán)的授予價格應(yīng)不低于下列價格較高者：

1.股權(quán)激勵計(jì)劃草案摘要公布前一個交易日的公司標(biāo)的股票收盤價；

2.股權(quán)激勵計(jì)劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價。

（二）上市公司首次公開發(fā)行股票時擬實(shí)施的股權(quán)激勵計(jì)劃，其股權(quán)的授予價格在上市公司首次公開發(fā)行上市滿30個交易日以后，依據(jù)上述原則規(guī)定的市場價格確定。

第十九條股權(quán)激勵計(jì)劃的有效期自股東大會通過之日起計(jì)算，一般不超過10年。股權(quán)激勵計(jì)劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計(jì)劃再授予任何股權(quán)。

第二十條在股權(quán)激勵計(jì)劃有效期內(nèi)，應(yīng)采取分次實(shí)施的方式，每期股權(quán)授予方案的間隔期應(yīng)在一個完整的會計(jì)年度以上。

第二十一條在股權(quán)激勵計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應(yīng)設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時間表分批行權(quán)：

（一）行權(quán)限制期為股權(quán)自授予日（授權(quán)日）至股權(quán)生效日（可行權(quán)日）止的期限。行權(quán)限制期原則上不得少于2年，在限制期內(nèi)不可以行權(quán)。

（二）行權(quán)有效期為股權(quán)生效日至股權(quán)失效日止的期限，由上市公司根據(jù)實(shí)際確定，但不得低于3年。在行權(quán)有效期內(nèi)原則上采取勻速分批行權(quán)辦法。超過行權(quán)有效期的，其權(quán)利自動失效，并不可追溯行使。

第二十二條在股權(quán)激勵計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵計(jì)劃和業(yè)績目標(biāo)完成情況確定激勵對象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。

第二十三條高級管理人員轉(zhuǎn)讓、出售其通過股權(quán)激勵計(jì)劃所得的股票，應(yīng)符合有關(guān)法律、行政法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。

第二十四條在董事會討論審批或公告公司定期業(yè)績報(bào)告等影響股票價格的敏感事項(xiàng)發(fā)生時不得授予股權(quán)或行權(quán)。

第三章股權(quán)激勵計(jì)劃的申報(bào)

第二十五條上市公司國有控股股東在股東大會審議批準(zhǔn)股權(quán)激勵計(jì)劃之前，應(yīng)將上市公司擬實(shí)施的股權(quán)激勵計(jì)劃報(bào)履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門審核（控股股東為集團(tuán)公司的由集團(tuán)公司申報(bào)），經(jīng)審核同意后提請股東大會審議。

第二十六條國有控股股東申報(bào)的股權(quán)激勵報(bào)告應(yīng)包括以下內(nèi)容：

（一）上市公司簡要情況，包括公司薪酬管理制度、薪酬水平等情況；

（二）股權(quán)激勵計(jì)劃和股權(quán)激勵管理辦法等應(yīng)由股東大會審議的事項(xiàng)及其相關(guān)說明；

（三）選擇的期權(quán)定價模型及股票期權(quán)的公平市場價值的測算、限制性股票的預(yù)期收益等情況的說明；

（四）上市公司績效考核評價制度及發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)施計(jì)劃的說明等?？冃Э己嗽u價制度應(yīng)當(dāng)包括崗位職責(zé)核定、績效考核評價指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)、年度及任期績效考核目標(biāo)、考核評價程序以及根據(jù)績效考核評價辦法對高管人員股權(quán)的授予和行權(quán)的相關(guān)規(guī)定。

第二十七條國有控股股東應(yīng)將上市公司按股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施的分期股權(quán)激勵方案，事前報(bào)履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門備案。

第二十八條國有控股股東在下列情況下應(yīng)按本辦法規(guī)定重新履行申報(bào)審核程序：

（一）上市公司終止股權(quán)激勵計(jì)劃并實(shí)施新計(jì)劃或變更股權(quán)激勵計(jì)劃相關(guān)事項(xiàng)的；

（二）上市公司因發(fā)行新股、轉(zhuǎn)增股本、合并、分立、回購等原因?qū)е驴偣杀景l(fā)生變動或其他原因需要調(diào)整股權(quán)激勵對象范圍、授予數(shù)量等股權(quán)激勵計(jì)劃主要內(nèi)容的。

第二十九條股權(quán)激勵計(jì)劃應(yīng)就公司控制權(quán)變更、合并、分立，以及激勵對象辭職、調(diào)動、被解雇、退休、死亡、喪失民事行為能力等事項(xiàng)發(fā)生時的股權(quán)處理依法作出行權(quán)加速、終止等相應(yīng)規(guī)定。

第四章股權(quán)激勵計(jì)劃的考核、管理

第三十條國有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，要求和督促上市公司制定嚴(yán)格的股權(quán)激勵管理辦法，并建立與之相適應(yīng)的績效考核評價制度，以績效考核指標(biāo)完成情況為基礎(chǔ)對股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施動態(tài)管理。

第三十一條按照上市公司股權(quán)激勵管理辦法和績效考核評價辦法確定對激勵對象股權(quán)的授予、行權(quán)或解鎖。

對已經(jīng)授予的股票期權(quán)，在行權(quán)時可根據(jù)年度績效考核情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

對已經(jīng)授予的限制性股票，在解鎖時可根據(jù)年度績效考核情況確定可解鎖的股票數(shù)量，在設(shè)定的解鎖期內(nèi)未能解鎖，上市公司應(yīng)收回或以激勵對象購買時的價格回購已授予的限制性股票。

第三十二條參與上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃的上市公司母公司（控股公司）的負(fù)責(zé)人，其股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施應(yīng)符合《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》或相應(yīng)國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或部門的有關(guān)規(guī)定。

第三十三條授予董事、高級管理人員的股權(quán)，應(yīng)根據(jù)任期考核或經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)結(jié)果行權(quán)或兌現(xiàn)。授予的股票期權(quán)，應(yīng)有不低于授予總量的20%留至任職（或任期）考核合格后行權(quán)；授予的限制性股票，應(yīng)將不低于20%的部分鎖定至任職（或任期）期滿后兌現(xiàn)。

第三十四條國有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，要求上市公司在發(fā)生以下情形之一時，中止實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，自發(fā)生之日起一年內(nèi)不得向激勵對象授予新的股權(quán)，激勵對象也不得根據(jù)股權(quán)激勵計(jì)劃行使權(quán)利或獲得收益：

（一）企業(yè)年度績效考核達(dá)不到股權(quán)激勵計(jì)劃規(guī)定的績效考核標(biāo)準(zhǔn)；

（二）國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門、監(jiān)事會或?qū)徲?jì)部門對上市公司業(yè)績或年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告提出重大異議；

（三）發(fā)生重大違規(guī)行為，受到證券監(jiān)管及其他有關(guān)部門處罰。

第三十五條股權(quán)激勵對象有以下情形之一的，上市公司國有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，提出終止授予新的股權(quán)并取消其行權(quán)資格：

（一）違反國家有關(guān)法律法規(guī)、上市公司章程規(guī)定的；

（二）任職期間，由于受賄索賄、貪污盜竊、泄露上市公司經(jīng)營和技術(shù)秘密、實(shí)施關(guān)聯(lián)交易損害上市公司利益、聲譽(yù)和對上市公司形象有重大負(fù)面影響等違法違紀(jì)行為，給上市公司造成損失的。

第三十六條實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃的財(cái)務(wù)、會計(jì)處理及其稅收等問題，按國家有關(guān)法律、行政法規(guī)、財(cái)務(wù)制度、會計(jì)準(zhǔn)則、稅務(wù)制度規(guī)定執(zhí)行。

上市公司不得為激勵對象按照股權(quán)激勵計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

第三十七條國有控股股東應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定和本辦法的要求，督促和要求上市公司嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，及時披露股權(quán)激勵計(jì)劃及董事、高級管理人員薪酬管理等相關(guān)信息。

第三十八條國有控股股東應(yīng)在上市公司年度報(bào)告披露后5個工作日內(nèi)將以下情況報(bào)履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門備案：

（一）公司股權(quán)激勵計(jì)劃的授予、行權(quán)或解鎖等情況；

（二）公司董事、高級管理等人員持有股權(quán)的數(shù)量、期限、本年度已經(jīng)行權(quán)（或解鎖）和未行權(quán)（或解鎖）的情況及其所持股權(quán)數(shù)量與期初所持?jǐn)?shù)量的變動情況；

（三）公司實(shí)施股權(quán)激勵績效考核情況、實(shí)施股權(quán)激勵對公司費(fèi)用及利潤的影響等。

第五章附則

第三十九條上市公司股權(quán)激勵的實(shí)施程序和信息披露、監(jiān)管和處罰應(yīng)符合中國證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）的有關(guān)規(guī)定。上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃應(yīng)經(jīng)履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門審核同意后，報(bào)中國證監(jiān)會備案以及在相關(guān)機(jī)構(gòu)辦理信息披露、登記結(jié)算等事宜。

第四十條本辦法下列用語的含義：

（一）國有控股上市公司，是指政府或國有企業(yè)（單位）擁有50%以上股本，以及持有股份的比例雖然不足50%，但擁有實(shí)際控制權(quán)或依其持有的股份已足以對股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的上市公司。

其中控制權(quán)，是指根據(jù)公司章程或協(xié)議，能夠控制企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策。

（二）股票期權(quán)，是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。激勵對象有權(quán)行使這種權(quán)利，也有權(quán)放棄這種權(quán)利，但不得用于轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者償還債務(wù)。

（三）限制性股票，是指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票，激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標(biāo)符合股權(quán)激勵計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。

（四）高級管理人員，是指對公司決策、經(jīng)營、管理負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)的人員，包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人（或其他履行上述職責(zé)的人員）、董事會秘書和公司章程規(guī)定的其他人員。

（五）外部董事，是指由國有控股股東依法提名推薦、由任職公司或控股公司以外的人員（非本公司或控股公司員工的外部人員）擔(dān)任的董事。對主體業(yè)務(wù)全部或大部分進(jìn)入上市公司的企業(yè)，其外部董事應(yīng)為任職公司或控股公司以外的人員；對非主業(yè)部分進(jìn)入上市公司或只有一部分主業(yè)進(jìn)入上市公司的子公司，以及二級以下的上市公司，其外部董事應(yīng)為任職公司以外的人員。

外部董事不在公司擔(dān)任除董事和董事會專門委員會有關(guān)職務(wù)外的其他職務(wù)，不負(fù)責(zé)執(zhí)行層的事務(wù)，與其擔(dān)任董事的公司不存在可能影響其公正履行外部董事職務(wù)的關(guān)系。

外部董事含獨(dú)立董事。獨(dú)立董事是指與所受聘的公司及其主要股東沒有任何經(jīng)濟(jì)上的利益關(guān)系且不在上市公司擔(dān)任除獨(dú)立董事外的其他任何職務(wù)。

第8篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

2007年12月20日，中糧地產(chǎn)與中化國際同時公布了股權(quán)激勵計(jì)劃，兩家上市公司的股票經(jīng)歷了短暫停牌后雙雙漲停，投資者踴躍競購的熱情透視出市場對上市公司推行股權(quán)激勵計(jì)劃的期待。

隨著上市公司治理專項(xiàng)活動的結(jié)束，A股上市公司的股權(quán)激勵計(jì)劃陸續(xù)展開，在不到一個月的時間里，就有17家上市公司先后公布了股權(quán)激勵草案。股權(quán)激勵，無疑將成為2008年中國企業(yè)界的關(guān)鍵詞。

十年一劍，道不盡曲折辛酸

中國的股權(quán)激勵之路歷盡艱辛。

1999年8月，十五屆四中全會報(bào)告首次提出“股權(quán)激勵”，開啟了國內(nèi)探索現(xiàn)代公司薪酬管理之門。

2000年初，隨著央企大舉奔赴海外上市，如何提升投資者信心、保障國有股權(quán)增值，成為國有資產(chǎn)管理者不得不思考的問題。與此同時，A股上市公司也展開了對管理層激勵的探索。雖然國家經(jīng)貿(mào)委、勞動社會保障部及中國證監(jiān)會先后都作了一定努力，但是基礎(chǔ)建設(shè)的不完善從根本上制約了股權(quán)激勵進(jìn)一步發(fā)展，股權(quán)激勵在資本市場的第一次探索最終無疾而終。

2003年，國資委頒布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人考核管理辦法》，決定對央企高管實(shí)行年薪制，在股權(quán)激勵上則確立了“先境外、后境內(nèi)”的方針。

2006年1月，國資委公布了《國有控股上市公司（境外）股權(quán)激勵試行辦法》，這是管理層第一次正式出臺的綱領(lǐng)性文件，對上市公司的股權(quán)激勵探索指引了方向。而后，證監(jiān)會正式《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（下簡稱《管理辦法》）。年末，《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》也相繼出臺。至此，A股市場的股權(quán)激勵正式納入軌道。

在《管理辦法》出臺后的兩年間，先后有54家上市公司推出了各自的激勵方案，欲在適當(dāng)時機(jī)推出股權(quán)激勵的上市公司更是多達(dá)191家。然而，由于上市公司普遍缺乏對該“辦法”的深刻理解，其激勵方案存在大量不規(guī)范的地方，導(dǎo)致激勵計(jì)劃難以順利實(shí)施。

管理層不得不再次祭起尚方寶劍，緊急叫停了一切嘗試。自2007年3月至12月中旬，兩市再未有一家上市公司試水激勵。其間，證監(jiān)會集中開展上市公司治理專項(xiàng)活動，將股權(quán)激勵方案與公司治理掛鉤。

東風(fēng)漸起，萬事俱一馬平川

股改奠定了激勵基礎(chǔ)。隨著股權(quán)分置改革順利收官，困擾資本市場發(fā)展多年的難題終于迎刃而解，市場各方利益達(dá)到了完美統(tǒng)一。由于激勵股票最終將進(jìn)入流通市場獲得較高的資本溢價，而這一過程正是管理層激勵的動力所在。上市公司市值的起落直接聯(lián)系著激勵股票的溢價水平，這將驅(qū)使激勵對象主動去進(jìn)行市值管理，使上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到保障。因此，可以說股權(quán)分置改革為激勵計(jì)劃的推出奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

制度完善為激勵保駕護(hù)航。股權(quán)激勵是成熟資本市場捆綁股東利益、公司利益和職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)利益的常用手段，有利于公司長期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。監(jiān)管部門不遺余力地推進(jìn)制度建設(shè)，為激勵模式的推廣提供了良好氛圍。 1999年至今，在各方努力下，激勵制度不斷完善，上市公司信心倍增，相應(yīng)的激勵方案也逐步走向成熟。

治理規(guī)范化將推進(jìn)激勵的有效性。2007年初推進(jìn)的上市公司專項(xiàng)治理整改獲得明顯效果，經(jīng)過10個月梳理，上市公司的治理框架已基本確立，獨(dú)立董事制度效果不斷增強(qiáng)，非受限流通股東的話語權(quán)明顯改善，控股股東違規(guī)現(xiàn)象逐漸消除，上市公司回報(bào)意識不斷增強(qiáng)。逐漸規(guī)范的公司治理將為制定有效的激勵方案起到促進(jìn)作用。

市場調(diào)整帶來激勵試水良機(jī)。2007年初，部分上市公司的股票期權(quán)方案因公司股價高高在上而陷入兩難境地。過高的股價抬高了激勵對象的介入成本，也壓榨了激勵股票的贏利預(yù)期，部分上市公司無奈地陷入長期觀望之中。自《管理辦法》出臺后，100 多家公司均表示將推出股權(quán)激勵計(jì)劃，但真正提出具體方案的僅有40多家，而真正實(shí)施的不足半數(shù)?？梢哉f，推行股權(quán)激勵的時機(jī)十分關(guān)鍵。近期，二級市場股價大幅縮水，上市公司投資價值日益顯現(xiàn)，此時若推出相應(yīng)的激勵措施，無疑能迅速恢復(fù)市場信心，并降低激勵對象的參與風(fēng)險(xiǎn)，可謂一舉兩得。

監(jiān)管層再度推進(jìn)股權(quán)激勵。2008年1月24日，尚福林在《中國資本市場發(fā)展報(bào)告》中明確指出要建立股權(quán)激勵機(jī)制的規(guī)章制度，推動市場化并購重組。文中高度評價了中國證監(jiān)會于2006年1月的《管理辦法》，稱其對上市公司的規(guī)范運(yùn)作與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。此舉無疑是對監(jiān)管層兩年以來不懈努力的肯定，同時也為上市公司繼續(xù)有條不紊推進(jìn)激勵措施指明了方向。隨著各方準(zhǔn)備逐漸成熟，股權(quán)激勵機(jī)制在中國資本市場將發(fā)揮出更大的效用。

各有千秋，百花園春意盎然

股改以來，兩市共有73家上市公司公布了股權(quán)激勵方案，具體方案真可謂八仙過海，各顯神通。

股票期權(quán)形式頗受市場歡迎。據(jù)統(tǒng)計(jì)，73家上市公司中有18家選擇了限制性股票的激勵方式，而占已公布方案76%的上市公司不約而同選擇了股票期權(quán)作為激勵標(biāo)的。由于期權(quán)不涉及原有投資者的股份變動，不會影響到股東權(quán)益變化，對于涉及到國有股權(quán)轉(zhuǎn)移等敏感問題的國企來說無疑省去了諸多麻煩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，80%的美國500強(qiáng)企業(yè)采取以股票期權(quán)為主的股權(quán)激勵計(jì)劃，這與我國當(dāng)前的激勵形式比例較為類似。

激勵比例相差懸殊?！豆芾磙k法》對于國有企業(yè)首次推行股權(quán)激勵有明確規(guī)定，激勵比例不得高于股本總額的1%，而對于民營企業(yè)則較為寬松，激勵部分不超過10%即可。我們從股改后激勵公司的方案中看到，有3家上市公司用滿了10%的額度，另有11家激勵比例在8%以上，而3%激勵額度之下的也達(dá)到了17家，總體看，兩極分化的特征較為明顯。

激勵有效期較為集中。73家樣本公司中，有29家選擇了5年有效期，占總量的40%，60%的上市公司將有效期計(jì)劃在4-6年之內(nèi)，而選擇1年有效期和10年有效期的分別為1家和4家。由此看來，上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略周期應(yīng)該多數(shù)集中在5年左右，對于過短或過長的激勵有效期，其效果也會因其短視行為或較多的不確定因素變得難以預(yù)料。

定向增發(fā)成為標(biāo)的股票來源的首選。59家上市公司選擇了定向增發(fā)來確定股票來源，占總數(shù)的80%，另有5家選擇回購，7家選擇股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。定向增發(fā)成為上市公司較為青睞的方式，原因之一是它可以帶來現(xiàn)金流;選擇內(nèi)部轉(zhuǎn)讓意味著激勵成本將由部分股東承擔(dān)，則更體現(xiàn)出該股東對上市公司未來的發(fā)展預(yù)期尤為強(qiáng)烈。

業(yè)績指標(biāo)仍是考核的主要方式。從目前已推出的激勵方案來看，絕大多數(shù)上市公司仍沿襲了原有的業(yè)績考核指標(biāo)，如每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率等指標(biāo)，部分公司嘗試引入了市值考核，包括寶鋼股份、鵬博士、萬科等。

與早期的激勵方案相比，在上市公司專項(xiàng)治理結(jié)束后推出的股權(quán)激勵計(jì)劃出現(xiàn)了三個新特點(diǎn)。上市公司推出股權(quán)激勵的節(jié)奏明顯加快;上市公司推出的激勵方案中激勵比重明顯下降;激勵方案中股權(quán)的授予和行使的條件更加嚴(yán)格。

新變化折射出上市公司對股權(quán)激勵理解的進(jìn)一步深化，相應(yīng)的成效將會在未來的市場中表現(xiàn)出來。

雙刃高懸，分輕重利害攸關(guān)

股權(quán)激勵是一把雙刃劍，使用得當(dāng)能促進(jìn)公司穩(wěn)步發(fā)展，而水土不服則有可能大病一場。對于上市公司而言，如何制定與自己發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的激勵計(jì)劃才是關(guān)鍵。

激勵對象如何確定？《管理辦法》規(guī)定，股權(quán)激勵計(jì)劃的激勵對象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。

監(jiān)事的職責(zé)主要是監(jiān)督公司運(yùn)作，對公司的行為代表公司發(fā)表獨(dú)立的意見;獨(dú)立董事的職責(zé)是客觀、公正、獨(dú)立地對公司的決策是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展，是否存在明顯損害上市公司及全體股東的利益發(fā)表獨(dú)立意見;外部董事是由非控股股東提名的董事，多數(shù)為延伸產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)聯(lián)企業(yè)代表。很明顯，這些角色均會對公司的持續(xù)發(fā)展帶來直接影響，如果不將其納入激勵對象，可能會在一定程度上削弱激勵計(jì)劃的效果。

但是若將他們都納入激勵范疇，獨(dú)立董事可能會由于其自身利益與公司決策密切相關(guān)，從而難以作出客觀、公正的判斷，影響其獨(dú)立性;監(jiān)事不得不回避與自身利益密切相關(guān)的監(jiān)督事項(xiàng);外部董事的加入則與監(jiān)管層倡導(dǎo)的上市公司股權(quán)激勵的重點(diǎn)是公司高管人員這一原則相違背。

激勵成本如何分擔(dān)？《公司法》規(guī)定股權(quán)激勵的成本可由公司稅后利潤負(fù)擔(dān)，但是《管理辦法》卻明文指出上市公司不得為激勵對象依股權(quán)激勵計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

對于要努力實(shí)現(xiàn)授予權(quán)益的激勵對象來說，怎樣解決龐大的資金來源是一個難題。如果將成本均攤到所有股東身上，則意味著全體股東承擔(dān)著所有的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益會被攤薄;而對于激勵對象來說是額外的蛋糕是否能吃到的問題，并不影響其現(xiàn)有的收入。這與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的激勵原則存在差距。

但是若全部由激勵對象自己承擔(dān)，這對現(xiàn)有薪酬體系下高管的支付能力將是個嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從某種程度上講猶如畫餅充饑，很難起到激勵效果。

激勵強(qiáng)度如何設(shè)定？以美國高科技行業(yè)的平均水平為例，高管的期權(quán)為工資和獎金之和的七倍，核心員工的期權(quán)也高達(dá)工資和獎金之和的兩倍。實(shí)踐證明，全球38家最大的企業(yè)在采用股票期權(quán)的激勵方式后，銷售、利潤都有大幅度提升。

相比之下，《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》規(guī)定，在股權(quán)激勵計(jì)劃有效期內(nèi)，高級管理人員個人股權(quán)激勵預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30％以內(nèi)。然而，當(dāng)前國企上市公司的高管年薪因地域和行業(yè)的不同差距很大，并且福利與收入比例倒掛現(xiàn)象普遍存在，在這種情況下即便統(tǒng)一使用年收益30%這個最高額度，恐怕也會因?yàn)轭A(yù)期收益過低、且存在一定風(fēng)險(xiǎn)，從而使得不少國企老總不感興趣。

民營企業(yè)面臨的束縛要少一些。2007年初蘇寧電器拋出2200萬股的激勵計(jì)劃，按照2008年2月15日的收盤價來算，34位高管的預(yù)期總收益已達(dá)到了13.71億，短短一年時間，人均獲利4032萬。

激勵不足起不到預(yù)期的效果，而激勵過強(qiáng)則容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。為了順利兌現(xiàn)巨額收益，極端的情況是，激勵受益人會粉飾報(bào)表、調(diào)節(jié)利潤、操縱股價，給公司帶來難以估量的損失。

激勵收益如何實(shí)現(xiàn)？從已推出的激勵方案看，無論是限制性股票還是期權(quán)，其最終兌現(xiàn)都要通過二級市場交易，換句話說就是激勵對象為了獲得收益，必須要在二級市場上拋出股票才能實(shí)現(xiàn)。

設(shè)計(jì)激勵方案，其中有一個目的是增加高管持股比例、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。但我國的高管要兌現(xiàn)收益別無他法，這很可能會上演一輪又一輪的減持熱潮。由于公司的發(fā)展會經(jīng)歷不同的周期，高管減持可能會向市場傳遞出公司發(fā)展將減緩的信號，這將影響其他股東的持股信心，從而影響公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略。

以權(quán)益增值的方式實(shí)現(xiàn)激勵收益，能夠促進(jìn)高管長期持有公司股票。但在發(fā)育尚未健全的中國證券市場，設(shè)計(jì)激勵方案時必須要考慮，由于影響股價的非理性因素有很多，未來市場對公司的估值很難測算，所以一旦高管的權(quán)益被允許流通后，減持沖動幾乎不可避免。

考核指標(biāo)如何設(shè)計(jì)？每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，因此在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時應(yīng)盡量選取適合自身特點(diǎn)的模式。

業(yè)績指標(biāo)、增長率指標(biāo)與公司發(fā)展緊密聯(lián)系，而且最為直觀，為當(dāng)前上市公司普遍采用。但是單純用業(yè)績考核上市公司卻沒有考慮到股東權(quán)益的增值，股東權(quán)益更多的體現(xiàn)在公司的股價上，市值是股東權(quán)益的集中體現(xiàn)。并且，可能會出現(xiàn)企業(yè)業(yè)績增長，激勵對象獲得激勵收益，但同期公司股價下跌，投資者既承擔(dān)激勵成本又在二級市場遭遇損失的尷尬境地。

但是加入市值考核指標(biāo)后，也會有新的難題出現(xiàn)。即公司業(yè)績提升了，但市值由于種種原因縮水，激勵對象推升了公司業(yè)績卻得不到相應(yīng)的回報(bào)。

綜合考慮，考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)以相對靈活的方式結(jié)合多種指標(biāo)，可以設(shè)計(jì)不同的考核方案，能兼顧公司與股東共同收益為好。

激勵計(jì)劃如何監(jiān)控？現(xiàn)有的激勵計(jì)劃均由上市公司自行擬定，而考核與激勵的對象正是企業(yè)高管，對于這種自己考核自己，自己激勵自己的模式恐難以保證公允。

企業(yè)高管對企業(yè)未來的規(guī)劃思路和增長潛力了解之深非他人能比，此時設(shè)計(jì)的激勵方案自然不會將未來的利好預(yù)期包含在內(nèi)，事實(shí)上，這正是某些高管實(shí)現(xiàn)授予權(quán)益的秘密武器，而普通投資者只能寄望于上市公司公開披露的信息。信息不對稱降低了激勵的效率，也違背了市場的公平原則。

上市公司可聘請獨(dú)立的咨詢機(jī)構(gòu)對公司狀況長期跟蹤，盡可能地貼切上市公司的實(shí)際情況來設(shè)計(jì)激勵方案，這或許是一種在高管信息優(yōu)勢與道德風(fēng)險(xiǎn)之間折中的解決方式。

第9篇：國有企業(yè)股權(quán)激勵辦法范文

論文摘要:在中國國有企業(yè)改革進(jìn)程中，解決好國有企業(yè)存在的委托問題，以提高國有企業(yè)的經(jīng)營效率并確保委托人目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并以此為契機(jī)推動國有企業(yè)改革的不斷深入，已成為中國當(dāng)前國有企業(yè)改革的關(guān)健點(diǎn)。國有企業(yè)委托層次過多、所有者缺位，委托關(guān)系模糊、激勵機(jī)制失效和約束機(jī)制弱化等導(dǎo)致了中國國有企業(yè)的委托關(guān)系中內(nèi)部人控制現(xiàn)象、合謀以及尋租問題突出，完善國有企業(yè)委托關(guān)系必須精簡委托鏈條，明確界定政府的職權(quán)范圍，建立有效的激勵約束機(jī)制。

一、國有企業(yè)委托關(guān)系中存在的問題

(一)內(nèi)部人控制問題突出

內(nèi)部人控制是指所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，經(jīng)理人員(人)有損所有者和債權(quán)人的行為。。西方國家中，由于股權(quán)分散化，委托關(guān)系都不同程度地出現(xiàn)了內(nèi)部人控制的傾向，但中國國有企業(yè)改革中出現(xiàn)的內(nèi)部人控制問題具有以下不同于其他國家的特點(diǎn):

首先，和其他轉(zhuǎn)型國家相同，國有資產(chǎn)的剩余索取權(quán)與控制權(quán)缺乏人格化代表。其次，中國的內(nèi)部人控制由于剩余索取權(quán)和控制權(quán)不相統(tǒng)一，極大增加了所有者的成本。最后，由于中國現(xiàn)在還缺乏經(jīng)理人員市場的競爭，企業(yè)經(jīng)理人員主要由上級行政部門指定和從企業(yè)內(nèi)部選拔，無法保證他們的經(jīng)營能力。

(二)合謀問題更加復(fù)雜

公司制企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度安排非常注意防范協(xié)作生產(chǎn)中的機(jī)會主義行為和道德風(fēng)險(xiǎn)的危害。西方具體的做法是設(shè)立專門的監(jiān)督人去監(jiān)督協(xié)作生產(chǎn)中的其他人員。但監(jiān)督人和被監(jiān)督人仍有可能達(dá)成一種默契—“合謀偷懶”，造成外部不經(jīng)濟(jì)。

在中國復(fù)雜的多級委托結(jié)構(gòu)中，這種合謀以兩種形式出現(xiàn):一種是“中層合謀”，即國有資產(chǎn)管理部門與企業(yè)經(jīng)理之間的合謀，其目的是在總利潤的分割中盡量增加企業(yè)的份額。可以說“中層合謀”是中國的一個“特例”，這使合謀問題更加復(fù)雜。

(三)尋租問題異常嚴(yán)重

在中國的企業(yè)委托關(guān)系中，尋租活動表現(xiàn)為一是爭當(dāng)人上，由于人職位的權(quán)利、地位、身份和許多既得利益，使得許多并無真才識學(xué)的人通過拉關(guān)系、走后門、行賄等非正當(dāng)手段當(dāng)上了人，這種尋租活動使得企業(yè)很難選拔到合格的人，這也是最高的成本;尋租活動表現(xiàn)二是人當(dāng)上之后，不是通過搞好企業(yè)經(jīng)營管理，而是通過討好其行政主管部門，從事拉關(guān)系、找靠山、走后門、游說、疏通、哄騙、接近權(quán)利中心、行賄等尋租活動為企業(yè)或個人謀利。尋租活動的蔓延，既導(dǎo)致公共權(quán)力的不合理運(yùn)用，又造成社會資源的畸形配置和浪費(fèi)。尋租的不良后果還表現(xiàn)在阻礙制度創(chuàng)新，導(dǎo)致交易費(fèi)用的增加，扭曲市場規(guī)則，產(chǎn)生了更多不公平的競爭，甚至腐敗盛行的社會風(fēng)氣，使政府的宏觀經(jīng)濟(jì)管理更加復(fù)雜。

二、國有企業(yè)委托關(guān)系存在問題的成因

(一)委托層次過多，成本過高

西方典型的委托關(guān)系中，主要體現(xiàn)為股東大會、董事會、經(jīng)理層與一般雇員等級次。而中國國有企業(yè)在現(xiàn)代公司制的改造中卻存在著人代會、中央政府、國有資產(chǎn)管理部門、股東大會、董事會、經(jīng)理層、監(jiān)事會與一般職工等多層委托級次，重大型國有企業(yè)尚存在稽查特派員這一特殊級次?？梢?，中國國有公司中的鏈條遠(yuǎn)高于西方公司。由于委托層次過多，博弈和談判是反復(fù)進(jìn)行的.而且委托和監(jiān)督的動力不足，各級人的目的和行為紊亂化，不僅會出現(xiàn)累積性的信息損失，而且產(chǎn)權(quán)保護(hù)的動機(jī)具有衰減傾向，這些偏離于終極所有者目標(biāo)的各級人的行為必然使成本直線上升。

(二)所有者缺位，委托關(guān)系模糊

在中國國有企業(yè)制度改革中，國家將國有資產(chǎn)注人國有性質(zhì)的現(xiàn)代公司后，形成了一種國家與國有企業(yè)的委托關(guān)系。公司制企業(yè)實(shí)行法人財(cái)產(chǎn)制度，國家作為出資者，是委托人;企業(yè)法人作為國有資產(chǎn)的實(shí)際控制者，是人。但是，從國有公司制企業(yè)的實(shí)際運(yùn)行看，公司治理結(jié)構(gòu)在調(diào)整所有者和經(jīng)營者的權(quán)責(zé)利關(guān)系、規(guī)范經(jīng)營者行為方面并未發(fā)揮真正的作用，委托關(guān)系模糊。

(三)缺乏有效的激勵和約束機(jī)制

第一，激勵有余。當(dāng)前，中國國有企業(yè)高層管理人員股權(quán)激勵中存在股權(quán)激勵實(shí)施條件過寬、業(yè)績考核不嚴(yán)、預(yù)期收益失控等問題，高層管理人員與員工收人差距呈現(xiàn)越來越大趨勢、高管自定薪酬、薪酬與績效脫節(jié)現(xiàn)象突出。有的企業(yè)以強(qiáng)調(diào)“經(jīng)營者個人貢獻(xiàn)”為由自定高薪酬，有的企業(yè)實(shí)行“股權(quán)激勵”，高管幾年間獲得幾千萬元甚至近億元報(bào)酬，企業(yè)卻虧損，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬嚴(yán)重脫節(jié)。盡管市場經(jīng)濟(jì)條件下有必要在國有企業(yè)建立必要的激勵機(jī)制，但是國有企業(yè)的“國有”性質(zhì)，以及國有企業(yè)負(fù)責(zé)人任命一定程度上帶有行政命令色彩，與國有企業(yè)更多的是因?yàn)橄碛行姓艛嗟匚欢〉幂^好業(yè)績的諸多事實(shí)，決定了國有企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬標(biāo)準(zhǔn)不能制定過高，與普通職工收人差距過大，則屬于一種分配制度不公現(xiàn)象，進(jìn)而會影響到社會的和諧與穩(wěn)定。

其次，約束不足。一方面，企業(yè)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)不完善、不健全，沒有形成由股東大會、董事會、經(jīng)理人員構(gòu)成的權(quán)利相互分離和制衡機(jī)制，董事會缺乏對經(jīng)理的有效監(jiān)督，監(jiān)視會形同虛設(shè)。另一方面，外部約束機(jī)制缺乏。由于“所有者”虛化，而且履行委托人職能的政府并非只是一般意義上的追求利潤最大化的資本所有者，而是追求多元化目標(biāo)的行政機(jī)構(gòu)，因此沒有內(nèi)在動力去選擇、約束經(jīng)理的行為，甚至?xí)斐蓛?nèi)外勾結(jié)、共同侵蝕國有資產(chǎn)的嚴(yán)重惡果。

三、結(jié)論和建議

(一)減少委托關(guān)系的層次

可以根據(jù)市場化原則建立一套國有資本運(yùn)營體系，由國家代表全體人民行使國有資產(chǎn)所有者權(quán)能，由國資委代表國家具體運(yùn)作國有資產(chǎn)，并作為實(shí)際委托人直接向國有企業(yè)派駐董事會成員，以此來實(shí)現(xiàn)國家對國有企業(yè)的監(jiān)督，使“人格化”的所有者代表進(jìn)人企業(yè)的權(quán)力機(jī)構(gòu)和決策機(jī)構(gòu)行使股東權(quán)利，解決了“所有者缺位”的問題，弱化了國有資產(chǎn)初始委托人與最終人的信息不對稱程度，杜絕了國有資產(chǎn)在若干中間委托層級的“流失”，使成本大大降低。

(二)明確界定政府的職權(quán)范圍

進(jìn)一步加強(qiáng)改革力度，切實(shí)推動政企、黨企分開，在處理政府與企業(yè)的關(guān)系上，必須明確政府的地位與職責(zé)，減少政府部門對企業(yè)的干預(yù)。公司的一切決策和一切運(yùn)轉(zhuǎn)應(yīng)該依照規(guī)范的公司治理基礎(chǔ)之上。政府在企業(yè)中依照《公司法》沒有任何強(qiáng)制性干預(yù)的行政權(quán)利，它的權(quán)利應(yīng)該在股東大會或通過委托的董事實(shí)現(xiàn)，從而使國有資產(chǎn)能真正按照資本的屬性進(jìn)行運(yùn)營。國資委應(yīng)培育一個專業(yè)化、職業(yè)化的董事階層，專門行使董事職能。為防止選擇董事的行政行為，要建立合理的董事人員能力評估體系，形成競爭壓力和優(yōu)勝劣汰的局面，對董事人員進(jìn)行必要的監(jiān)督、審查和考核。

(三)設(shè)立科學(xué)合理的激勵機(jī)制

激勵就是委托人如何使人在選擇與不選擇委托人目標(biāo)時，委托人與人之間的利益協(xié)調(diào)問題。如何建立一個相對公平合理的國有企業(yè)激勵機(jī)制，確保國有財(cái)產(chǎn)不至淪落為少數(shù)人牟利的工具，事關(guān)社會的公平和國有企業(yè)發(fā)展的未來走向。解決國有資產(chǎn)人(經(jīng)理人員)的激勵問題，可以參考國內(nèi)外企業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國有企業(yè)的實(shí)際情況，制定適合其工作情況的，與其貢獻(xiàn)相一致的激勵機(jī)制。國有企業(yè)負(fù)責(zé)人的收人不能簡單地與國際大公司、非國有企業(yè)攀比，采取股權(quán)激勵不能過度“加工資”，要將國有企業(yè)業(yè)績和高層管理者任免相結(jié)合，還要遵循報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則，在收入分配上兼顧效率和公平，合理把握企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬與職工工資的比例關(guān)系，防止差距過大。