低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)精選(九篇)

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第1篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)投資；投資風(fēng)險(xiǎn)；稅收因素

1 引言

20世紀(jì)90年代以來(lái)，伴隨著住房制度和土地使用制度的改革，我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)逐漸恢復(fù)和得到快速發(fā)展，已成為新的、十分活躍的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，由于其對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策的敏感性使其成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。首先是政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)投資和消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)，國(guó)家先后出臺(tái)的一系列稅費(fèi)、簡(jiǎn)化手續(xù)等政策刺激了住房消費(fèi)；其次，房地產(chǎn)市場(chǎng)體系初步建立，為市場(chǎng)提供了交易場(chǎng)所和暢通的信息渠道。

但同時(shí)我們也應(yīng)該看到，房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)，盈利水平可能較高但又難以確定的行業(yè)。房地產(chǎn)投資雖然有著較高的投資收益，但同時(shí)也存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)投資數(shù)量大、投資周期長(zhǎng)，涉及的風(fēng)險(xiǎn)廣泛復(fù)雜，而且很容易受到國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況的影響，難以預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)。另外房地產(chǎn)投資本身也存在著一些缺陷，如變現(xiàn)能力低、交易糾紛多、籌措資金困難等。這些都導(dǎo)致了房地產(chǎn)投資成敗的極大不確定性。

作為一個(gè)理性的投資者，都希望以最少的投資獲得最大的收益避免投資失敗。因此，本文分析了影響房地產(chǎn)投資的主要要素：風(fēng)險(xiǎn)因素和稅收約束，研究了這兩者對(duì)房地產(chǎn)投資的效果影響。

2 房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)要素

風(fēng)險(xiǎn)的定義最初出現(xiàn)于1901年美國(guó)A.M.willet所作的博士論文《風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)理論》中：“風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)于不愿發(fā)生的事件的不確定性之客觀體現(xiàn)”。目前，風(fēng)險(xiǎn)分析在國(guó)外房地產(chǎn)投資實(shí)踐匯總已得到了廣泛的應(yīng)用，且日益系統(tǒng)化、規(guī)范化。我國(guó)是在20世紀(jì)80年代后期開(kāi)始了風(fēng)險(xiǎn)的理論研究。在此之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題一直都是否定和回避的。當(dāng)前，房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析在國(guó)內(nèi)已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，但是很多房地產(chǎn)企業(yè)還未真正建立起完善的房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)[1]。

3 房地產(chǎn)投資的稅收約束

住宅項(xiàng)目從取得土地使用權(quán)到銷售及再次轉(zhuǎn)讓完結(jié)，需要經(jīng)過(guò)土地征用、開(kāi)發(fā)建設(shè)、交易轉(zhuǎn)讓、裝潢和使用等諸多環(huán)節(jié)；涉及營(yíng)業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、契稅、耕地稅、印花稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、土地增值稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、教育費(fèi)附加等相關(guān)稅收。

住關(guān)人民的基本生存和生活需要，住宅產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有特殊的地位和重要作用，因此住宅市場(chǎng)也是國(guó)家公共政策最為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。除稅收政策以外，還有其他的政策因素，例如經(jīng)濟(jì)適用性住房建設(shè)政策、個(gè)人住房信貸政策、利率調(diào)整政策和消化空置商品住宅政策等。這些政策因素都從不同程度上對(duì)房產(chǎn)供需雙方的開(kāi)發(fā)和購(gòu)買決策行為產(chǎn)生著影響[2]。

4 房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)房地產(chǎn)投資各個(gè)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別的基礎(chǔ)上，提出針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制措施，使企業(yè)最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)損失，獲得較高的安全保障。

4.1 投資決策階段的風(fēng)險(xiǎn)控制

投資決策階段需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素最多，風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目的成敗的影響也是最關(guān)鍵的。因此，企業(yè)應(yīng)做好以下幾方面的工作：

4.1.1 重視可行性研究，確保投資決策的正確性。

4.1.2 加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)、提高決策的科學(xué)性。

4.1.3 采用房地產(chǎn)保險(xiǎn)的方式來(lái)間接降低風(fēng)險(xiǎn)。

4.1.4 靈活運(yùn)用投資組合理論。

4.2 土地獲取階段風(fēng)險(xiǎn)的控制

在土地獲取階段前，必須對(duì)地塊自然屬性、社會(huì)屬性以及使用屬性進(jìn)行認(rèn)真確認(rèn)，一決定或放棄對(duì)某一項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。在征地過(guò)程中，應(yīng)主動(dòng)爭(zhēng)取有關(guān)部門和群眾的理解、支持和幫助，以化解眾多風(fēng)險(xiǎn)因素，減少來(lái)自各個(gè)層面的干擾；在拆遷和安置補(bǔ)償問(wèn)題，統(tǒng)一原則性和靈活性，以防止矛盾激化。

4.3 項(xiàng)目建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)的控制

強(qiáng)化安全意識(shí)，事前控制與事中控制動(dòng)態(tài)結(jié)合，采取系統(tǒng)的項(xiàng)目管理方法使項(xiàng)目順利進(jìn)行，并在保證建筑質(zhì)量的前提下，盡快完成開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，縮短建設(shè)周期，減輕開(kāi)發(fā)商所面臨的未來(lái)的不確定性。

4.4 經(jīng)營(yíng)管理階段風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制

在經(jīng)營(yíng)管理中，房地產(chǎn)商應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)發(fā)展，了解需求狀況，采取靈活合理的定價(jià)措施，避免或減輕因高價(jià)或低價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。為回避企業(yè)自身營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)不足、營(yíng)銷手段不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)營(yíng)銷，以充分利用人豐富經(jīng)驗(yàn)。采用靈活多變的營(yíng)銷方式，拓寬營(yíng)銷渠道，降低營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。

5 房地產(chǎn)投資的稅收籌劃

稅收籌劃是納稅人通過(guò)對(duì)投資、經(jīng)營(yíng)、理財(cái)活動(dòng)的事先計(jì)劃和安排，以達(dá)到合理合法減輕稅收負(fù)擔(dān)目的的一種管理方法。它是納稅人的一種積極、主動(dòng)的經(jīng)營(yíng)籌劃行為，它以國(guó)家法律為依據(jù)，采用經(jīng)濟(jì)學(xué)中常用的比較分析方法選擇最佳的納稅方案，目的在于減輕稅收負(fù)擔(dān)，獲得最大的稅后收益。其基本特征是：合法性、超前性、目的性和方式的多樣性[3]。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資涉及的稅種很多，所以投資具有很大的稅收籌劃空間。主要的稅種包括：營(yíng)業(yè)稅、土地增值稅和企業(yè)所得稅。

5.1 營(yíng)業(yè)稅的稅收籌劃

發(fā)生在房地產(chǎn)的交易環(huán)節(jié)，即銷售房地產(chǎn)應(yīng)以房屋售價(jià)5%的稅率繳納營(yíng)業(yè)稅。作為營(yíng)業(yè)稅的附加，城市維護(hù)建設(shè)稅的納稅義務(wù)也相應(yīng)產(chǎn)生。《營(yíng)業(yè)稅暫行條例》中規(guī)定：“銷售不動(dòng)產(chǎn)”稅目的營(yíng)業(yè)稅，應(yīng)在不動(dòng)產(chǎn)所有者有償轉(zhuǎn)讓不動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)行為或者單位將不動(dòng)產(chǎn)無(wú)償贈(zèng)與他人的行為發(fā)生時(shí)，才進(jìn)行征收。出售者可以通過(guò)合理推遲所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)間達(dá)到稅收籌劃的目的。

5.2 土地增值稅的稅收籌劃

進(jìn)行稅收籌劃時(shí)，增值額是一個(gè)關(guān)鍵的因素。土地增值稅實(shí)行四級(jí)超額累進(jìn)稅率。稅率為30%-60%，增值額越高，需繳納的土地增值稅就越多。因此房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在進(jìn)行土地增值稅籌劃時(shí)，關(guān)鍵是要合理地控制、降低增值額?！锻恋卦鲋刀悤盒袟l理》規(guī)定，納稅人建造普通標(biāo)準(zhǔn)住宅出售，如果增值額沒(méi)有超過(guò)扣除項(xiàng)目的20%，免征土地增值稅。同時(shí)還規(guī)定，納稅人既要建造普通標(biāo)準(zhǔn)住宅，又有其他房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的，應(yīng)分別核算增值額；不分別核算增值額或不能準(zhǔn)確核算增值額的，其建造的不同標(biāo)準(zhǔn)住宅不享受免稅優(yōu)惠。因此，如果一個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)既要建造普通住宅又搞其他房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，分開(kāi)核算與不分開(kāi)核算稅負(fù)會(huì)有很大差異。在分開(kāi)核算的情況下，如果能將普通住宅的增值額占扣除金額的比例控制在20%以內(nèi)，則可以免繳土地增值稅，達(dá)到減輕稅負(fù)的目的。此外，還可以通過(guò)增加可扣除項(xiàng)目的金額，使稅基縮小，達(dá)到減輕稅付的目的。

合理選擇籌資方式也可以達(dá)到減輕稅收負(fù)擔(dān)的目的。根據(jù)制度規(guī)定，企業(yè)為開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)的借款利息，可記入房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本，并作為計(jì)算房地產(chǎn)費(fèi)用的扣除基數(shù)，特別是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)可加計(jì)20%的扣除，加大了扣除項(xiàng)目金額，從而增加企業(yè)的稅后凈收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]顧孟迪,雷鵬.風(fēng)險(xiǎn)管理.北京:清華大學(xué)出版社, 2005.98~99

[2]高慧瓊.價(jià)格構(gòu)成及形成因素對(duì)大城市商品住宅價(jià)格的影響分析[D]:[碩士論文].南京:南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 2005

[3]孟國(guó)鴻.運(yùn)用稅收政策調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的對(duì)策[J].中國(guó)房地產(chǎn)金融，2005

作者簡(jiǎn)介：

第2篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)的“新經(jīng)濟(jì)”出現(xiàn)，創(chuàng)造了美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張記錄。美國(guó)經(jīng)濟(jì)成功地經(jīng)歷了從初級(jí)消費(fèi)拉動(dòng)的粗獷式經(jīng)濟(jì)向以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主的新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，尋找到一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的模式。所謂“新經(jīng)濟(jì)”是指在經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)革命的帶動(dòng)下，以生命科學(xué)技術(shù)、新能源技術(shù)、新材料技術(shù)、空間技術(shù)、海洋技術(shù)、環(huán)境技術(shù)、管理技術(shù)等七大高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭的經(jīng)濟(jì)，而且具有低失業(yè)、低通貨膨脹、低財(cái)政赤字、高增長(zhǎng)的特點(diǎn)。而這“三低一高”正是多年來(lái)各國(guó)經(jīng)濟(jì)奮斗的目標(biāo)。

分析美國(guó)近幾十年高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的軌跡，不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背后有一個(gè)強(qiáng)大的推動(dòng)機(jī)制，資本市場(chǎng)在其中扮演著重要角色。正是在不斷完善的資本市場(chǎng)推動(dòng)下，美國(guó)的計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、生物技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相繼涌現(xiàn)并迅速在全球確立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，促使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從此，美國(guó)真正進(jìn)入了以信息產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加大，特別是在一些附加值最高的尖端科技產(chǎn)業(yè)占有壟斷地位。同時(shí)，由于虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，美國(guó)進(jìn)入有史以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期。事實(shí)證明，以硅谷和華爾街為代表，美國(guó)形成了以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機(jī)制。資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)的市場(chǎng)化選拔機(jī)制，是美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的源動(dòng)力。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家和投資銀行家集合社會(huì)的資金，通過(guò)市場(chǎng)化的運(yùn)作方式，發(fā)現(xiàn)并培育具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，并將其中的佼佼者推向資本市場(chǎng)。在他們獲取豐厚投資收益的同時(shí)，也不斷造就出了微軟、蘋果、甲骨文、思科、雅虎等世界級(jí)公司，使得美國(guó)在近幾十年的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)輪換中始終獨(dú)占鰲頭。研究美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展背后的這一強(qiáng)大推動(dòng)機(jī)制，對(duì)于正在探索可持續(xù)發(fā)展模式和尋求產(chǎn)業(yè)升級(jí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，具有現(xiàn)實(shí)的借鑒意義和重要的啟示作用。

二、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要資本市場(chǎng)的支持

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)開(kāi)拓，可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中的推進(jìn)器和催化劑作用，有效地促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化和技術(shù)擴(kuò)散，從而促進(jìn)我國(guó)建立以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的新型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。

資本市場(chǎng)不僅具有資本聚集功能，而且具有追逐利潤(rùn)最大化的內(nèi)在動(dòng)力，能夠優(yōu)化資金配置，充分提高資本的利用效率。大力發(fā)展資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

（一）拓寬資金來(lái)源，投資主體多元化

在傳統(tǒng)體制下，我國(guó)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要靠國(guó)家財(cái)政的投入或國(guó)有銀行的貸款支持，投資渠道單一。一方面造成資金投入不足，從而制約高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。例如，由于缺乏可靠的投融資渠道，目前我國(guó)每年產(chǎn)生的2萬(wàn)多科技成果中轉(zhuǎn)化為商品并形成規(guī)模效益的僅為10%～15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家60%～80%的水平。另一方面又將風(fēng)險(xiǎn)全部讓國(guó)家或銀行承擔(dān)，加大了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。在這種情況下，單純依靠財(cái)政和現(xiàn)行銀行體制加大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資的可能性極低。另外，中小型科技企業(yè)由于達(dá)不到規(guī)模及信用狀況，不能發(fā)行股票和債券。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的行業(yè)。從發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)必須依靠風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，即高新技術(shù)企業(yè)既要獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源又能承受較高的失敗率，只有利用風(fēng)險(xiǎn)投資。目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源，大致有八個(gè)方面：政府風(fēng)險(xiǎn)資本、上市公司風(fēng)險(xiǎn)資本、法人風(fēng)險(xiǎn)資本、私人風(fēng)險(xiǎn)資本、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)資本、社會(huì)公眾風(fēng)險(xiǎn)資本。另外，通過(guò)引進(jìn)海外風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)入我國(guó)直接開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)以及探索外商通過(guò)獨(dú)資、合資、合作建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或參與私募創(chuàng)業(yè)投資基金，這樣能引入直接投資形式的大量國(guó)際資本，帶來(lái)國(guó)外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理經(jīng)驗(yàn)，溝通與國(guó)際資本市場(chǎng)、高新技術(shù)市場(chǎng)的聯(lián)系渠道、便捷地獲取國(guó)際創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的信息。

（二）優(yōu)化高新技術(shù)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，其目的在于促使新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的興起不但適時(shí)解決了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資困境問(wèn)題，重要的是作為一種與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的融資機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制實(shí)現(xiàn)了資金、技術(shù)、信息與人力資源的整合，通過(guò)融資工具的設(shè)計(jì)與選擇，建立了一套以績(jī)效為標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)和約束機(jī)制，大大減少了融資過(guò)程中的信息不對(duì)稱和者成本，從而提高了融資效率。與股市融資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資中形成的良好公司治理結(jié)構(gòu)可以有效避免所有權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)的弱化而產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象；與銀行融資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了主辦銀行制所具有的便于對(duì)企業(yè)監(jiān)控的優(yōu)點(diǎn)，擺脫了銀企之間過(guò)于依賴性的弊端，使融資標(biāo)準(zhǔn)保證在業(yè)績(jī)良好的基礎(chǔ)上。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制的良好運(yùn)作能夠有力地推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速而健康發(fā)展的需要。

（三）幫助高新技術(shù)企業(yè)形成良好的激勵(lì)機(jī)制

根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的激勵(lì)理論，剩余索取權(quán)對(duì)解決企業(yè)激勵(lì)問(wèn)題具有決定性的意義和作用。美國(guó)發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的成功經(jīng)驗(yàn)之一，就是高新技術(shù)企業(yè)紛紛采取了靈活而有效的激勵(lì)機(jī)制。其中，股票期權(quán)就是一個(gè)非常成功的例子。股票期權(quán)的實(shí)質(zhì)就是承認(rèn)持有者對(duì)公司盈余的剩余所有權(quán)。因此，對(duì)高科技人才給予一定數(shù)量的股票期權(quán)，其行為本身已超出金融工具創(chuàng)新的范疇，從更高層次上講，乃是對(duì)知識(shí)作為生產(chǎn)要素的肯定，對(duì)人才作為稀缺資源的珍視。由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)可以將科技人員的積極性充分調(diào)動(dòng)起來(lái)。通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)上市，許多像比爾•蓋茨這樣原先普通的科技人員成為億萬(wàn)富翁，正是這種巨大的財(cái)富效應(yīng)，激勵(lì)了成千上萬(wàn)的科研人員辛勤創(chuàng)業(yè)。

三、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)開(kāi)拓中存在的主要問(wèn)題

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展急需大量資金投入，而良好的資本市場(chǎng)環(huán)境正是推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)壯大的“溫床”。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，不僅是促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展的重要條件，而且是資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。但目前在我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)開(kāi)拓中還存在著不少問(wèn)題。

（一）資本市場(chǎng)的滯后及結(jié)構(gòu)的不合理

作為“新興+轉(zhuǎn)軌”階段的資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)在改革發(fā)展中具有明顯的“先天不足”特征，存在許多問(wèn)題：1．從我國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)看，它的發(fā)展是被動(dòng)和滯后的，并具有明顯的非市場(chǎng)化的特征。即使是在建立現(xiàn)代企業(yè)制度、實(shí)現(xiàn)股份制和大力發(fā)展資本市場(chǎng)的今天，其發(fā)展仍存在著嚴(yán)重的非均衡；2．我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡，具體表現(xiàn)在銀行長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)較債券和股票市場(chǎng)而言不發(fā)達(dá)；在證券市場(chǎng)上，債券市場(chǎng)較股票市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)滯后；3．股權(quán)高度分割，致使我國(guó)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，進(jìn)而導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)中的兼并破產(chǎn)機(jī)制不健全和喪失相關(guān)功能；4．由于資本市場(chǎng)發(fā)展的非均衡，導(dǎo)致資本市場(chǎng)作用機(jī)制不健全和存在著功能缺陷，因此帶來(lái)一系列負(fù)面效應(yīng)。具體表現(xiàn)在：一是繼續(xù)存在金融壓抑和金融深化不足的問(wèn)題，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道仍然不暢，資本市場(chǎng)的作用沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)揮；二是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資集中于股票融資。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制不健全

風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不在于對(duì)被控企業(yè)股份的占有和控制，而是指企業(yè)做大后，將資產(chǎn)變現(xiàn)并進(jìn)行新的投資。因此，一個(gè)有利于資本流動(dòng)化的資本市場(chǎng)環(huán)境是風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的前提。

1．一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資主要選擇公開(kāi)發(fā)行股票（Initiel Public Otleming，IPO）作為出口。但是，目前我國(guó)的證券市場(chǎng)尚不具備這種“出口”條件。主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的資格作了許多規(guī)定（如企業(yè)必須連續(xù)3年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%以上），不適合高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在建立初期的財(cái)務(wù)狀況要求；

2．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了滿足中小企業(yè)，尤其是新興高新技術(shù)企業(yè)的融資需要而產(chǎn)生的，可以有效地解決高新技術(shù)企業(yè)上市與風(fēng)險(xiǎn)投資“套現(xiàn)”之間的矛盾。從資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)在主板市場(chǎng)上的融資受阻后，可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，運(yùn)用一系列政策措施，利用特殊的評(píng)估，使企業(yè)能以無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為依據(jù)確定發(fā)起人的股權(quán)比例，并不斷吸引投資銀行來(lái)推薦、保薦高新技術(shù)企業(yè)上市，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資為市場(chǎng)所吸收和消化，高新技術(shù)中小企業(yè)也就可以相對(duì)容易地進(jìn)行股權(quán)融資，但是，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沒(méi)有建立起來(lái)，一方面限制了風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展，另一方面也限制了高新技術(shù)中小企業(yè)的成長(zhǎng)壯大。作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的滯后無(wú)疑成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展之痛；

3．尋求境外上市，也因?qū)徟笠约皩?duì)發(fā)起人股和法人股的限制而難以達(dá)到退出的目的。此外，由于缺少一個(gè)可供風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)流動(dòng)的市場(chǎng)，缺乏有效的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)機(jī)制，致使股權(quán)轉(zhuǎn)讓在實(shí)際操作中也面臨很大困難，影響風(fēng)險(xiǎn)資本股本轉(zhuǎn)讓的正常運(yùn)作。

（三）缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)投資體系

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，一方面由于我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度還不完善以及政府對(duì)高新技術(shù)的應(yīng)用缺乏配套的優(yōu)惠政策，導(dǎo)致企業(yè)既感覺(jué)不到應(yīng)用高新技術(shù)的壓力，也缺乏應(yīng)用高新技術(shù)的動(dòng)力，造成市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)的有效需求明顯不足，結(jié)果出現(xiàn)科技成果相對(duì)過(guò)剩的怪現(xiàn)象。另一方面，根深蒂固的地方和行業(yè)保護(hù)主義導(dǎo)致形成國(guó)內(nèi)技術(shù)轉(zhuǎn)化壁壘，嚴(yán)重制約了高新技術(shù)成果的擴(kuò)散和應(yīng)用，進(jìn)一步加大了科技成果“轉(zhuǎn)化”的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。就資金來(lái)源而言，政府投資依然占有主導(dǎo)地位（在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資金的70%以上來(lái)自民間），投資形式依然是“灑胡椒面”，風(fēng)險(xiǎn)資金成了中小企業(yè)的生存資金，但最終的投資效果不佳。從投資者方面來(lái)說(shuō)，急功近利的思想依然嚴(yán)重。這一方面導(dǎo)致短期行為盛行，與風(fēng)險(xiǎn)投資堅(jiān)持長(zhǎng)期運(yùn)作的投資理念不符；另一方面使得風(fēng)險(xiǎn)資金大部分流向科研成果轉(zhuǎn)化的后期，失去了風(fēng)險(xiǎn)投資的效用；再者，風(fēng)險(xiǎn)投資者不愿退出前景看好的朝陽(yáng)企業(yè)，背離風(fēng)險(xiǎn)投資的投資原則；更為嚴(yán)重的是，有些投資者為在自己任期內(nèi)爭(zhēng)取好的投資業(yè)績(jī)，而將政策性風(fēng)險(xiǎn)資金投向那些短平快項(xiàng)目，造成風(fēng)險(xiǎn)資金的流失。就創(chuàng)新者而言，由于缺乏合理的收益分配機(jī)制，可能會(huì)導(dǎo)致其很難維系與風(fēng)險(xiǎn)投資家的合作關(guān)系。

四、借助資本市場(chǎng)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的幾點(diǎn)建議

（一）通過(guò)資本市場(chǎng)支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一個(gè)非常重要的方面世界上許多高新科技企業(yè)都是在資本市場(chǎng)的支持下發(fā)展起來(lái)的，尤其是那些規(guī)模較小、不符合主板市場(chǎng)上市條件的公司，急需通過(guò)二板市場(chǎng)融資。因此，在我國(guó)積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)在運(yùn)作機(jī)制能夠得到正常發(fā)揮具有十分重要的意義。允許業(yè)績(jī)良好的一批中小型高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)或股票的轉(zhuǎn)讓，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的回收和增值機(jī)制。這是解決風(fēng)險(xiǎn)投資出路的根本方法。

（二）政府應(yīng)積極扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的法律和政策環(huán)境。第一，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的立法工作，制定完善的風(fēng)險(xiǎn)資本法和監(jiān)管法規(guī)；第二，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，通過(guò)稅收減免和政府補(bǔ)貼，建立風(fēng)險(xiǎn)投資的支持體系；第三，通過(guò)制度創(chuàng)新和市場(chǎng)建設(shè)，改善風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，包括建立政府采購(gòu)制度和信用擔(dān)保制度，完善技術(shù)交易市場(chǎng)等。

（三）針對(duì)未來(lái)幾年我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將以現(xiàn)有技術(shù)的應(yīng)用為主這一趨勢(shì)，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資形式上，重點(diǎn)應(yīng)以加大我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化為主，選擇具有良好發(fā)展前景的高新技術(shù)企業(yè)上市，拓寬其融資渠道；要加快對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化股份公司改造，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)提供優(yōu)先安排上市指標(biāo)和額度、適當(dāng)放寬上市條件等扶持政策，以充分吸納各方面的社會(huì)資金。

（四）努力盤活上市公司中的存量資產(chǎn)，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)重組，讓高新技術(shù)企業(yè)買“殼”上市，實(shí)現(xiàn)上市資源的優(yōu)化配置；加快對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司的技術(shù)改造，推進(jìn)上市公司同創(chuàng)新成果的對(duì)接，加大上市公司高新技術(shù)研究開(kāi)發(fā)投入力度，提高上市公司質(zhì)量，為證券市場(chǎng)注入長(zhǎng)治久安的活力。

第3篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資;中小企業(yè);技術(shù)創(chuàng)新

中圖分類號(hào):F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):1009-9166(2010)020(C)-0231-02

一、風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

技術(shù)創(chuàng)新理論的奠基人熊彼特首先提出了創(chuàng)新概念,認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新是指把一種從來(lái)沒(méi)有過(guò)的關(guān)于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系。世界經(jīng)濟(jì)與合作發(fā)展組織對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的定義包括新產(chǎn)品和新工藝,以及原有產(chǎn)品和工藝的顯著技術(shù)變化。如果在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新,或者在生產(chǎn)工藝中應(yīng)用了創(chuàng)新,那么創(chuàng)新就完成了。由此可知,每一項(xiàng)創(chuàng)新的經(jīng)營(yíng)決策,必定取決于技術(shù)可行性與市場(chǎng)需求的組合。而要實(shí)現(xiàn)這一組合,必須有第三方在資金方面的某種承諾,即廣義上的投資?？梢?jiàn),作為重要的基礎(chǔ)性要素資源,資金是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力得以保證的重要因素。中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新常常面臨嚴(yán)重的資金短缺,這成為其技術(shù)創(chuàng)新能力薄弱的一個(gè)突出現(xiàn)象。

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。它支持的中小企業(yè)大多數(shù)是科技含量高、風(fēng)險(xiǎn)大、具有快速成長(zhǎng)潛力的高新技術(shù)企業(yè)。作為一種新型的投資融資體制,它是連接資本市場(chǎng)和企業(yè)的一座橋梁,具有市場(chǎng)篩選、產(chǎn)業(yè)培育、風(fēng)險(xiǎn)分散、政府導(dǎo)向、資金放大、有效治理、要素集成、激勵(lì)創(chuàng)新、降低交易成本和更新文化價(jià)值觀的功能,在中小企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新中起到關(guān)鍵作用,能有效增強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)突破和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力。

二、中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀

1、缺乏技術(shù)創(chuàng)新資金.資金短缺經(jīng)常是中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主要障礙。從外部融資環(huán)境來(lái)看,無(wú)論是直接融資還是間接融資,中小企業(yè)都感到困難重重。由于直接融資方式對(duì)資金使用者要求較高,限制較多,中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資的障礙較大;間接融資方面,我國(guó)中小企業(yè)普遍存在規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力低、資信程度不高等弱點(diǎn),而銀行從降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)出發(fā),不愿過(guò)多經(jīng)營(yíng)中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。另一方面,在國(guó)家創(chuàng)新體系建設(shè)中擔(dān)負(fù)著重要的角色的政府,其資助項(xiàng)目又主要集中于大型國(guó)有企業(yè),這導(dǎo)致中小企業(yè)既無(wú)力投資于產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā),又無(wú)力聘用優(yōu)秀的科研人員,更加難以保證新產(chǎn)品的生產(chǎn)和市場(chǎng)推廣費(fèi)用。上述種種因素,使得中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金投入嚴(yán)重不足,很難進(jìn)行深入的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)拓。

2、缺乏技術(shù)創(chuàng)新人才.技術(shù)設(shè)備落后如果說(shuō)技術(shù)創(chuàng)新是中小企業(yè)發(fā)展的生命線,那么人才就是中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。然而目前中國(guó)的中小企業(yè)人才極為匱乏,成為制約中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力提高的又一大因素。目前我國(guó)從事R&D的科技人員只有38%在企業(yè),其中絕大多數(shù)又集中在大企業(yè),真正在中小企業(yè)從事技術(shù)創(chuàng)新的就更少。這主要是由于中小企業(yè)規(guī)模小、資金少,加上社會(huì)觀念和認(rèn)識(shí)的偏差等因素,難以吸引高素質(zhì)的人才所導(dǎo)致。此外,我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)的技術(shù)設(shè)備陳舊落后,有很多是從大企業(yè)淘汰下來(lái)的,還有相當(dāng)一部分處于較原始的手工操作階段,生產(chǎn)的產(chǎn)品大多屬于勞動(dòng)密集型,技術(shù)含量和附加值低,缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,資源浪費(fèi)嚴(yán)重。而

正是由于中小企業(yè)設(shè)備陳舊,技術(shù)改造十分繁重,才使得中小企業(yè)難以進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。

3、缺乏技術(shù)創(chuàng)新的信息中介和服務(wù)網(wǎng)絡(luò).技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程是一種高度社會(huì)化的活動(dòng),其中信息中介和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的作用至關(guān)重要。我國(guó)的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新普遍面臨信息有效供給不足,尤其是技術(shù)信息和市場(chǎng)信息極度缺乏。市場(chǎng)信息缺乏,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的不利影響同樣也是廣泛而深刻的,缺乏市場(chǎng)信息,企業(yè)無(wú)從尋找創(chuàng)新機(jī)會(huì),更無(wú)法保證創(chuàng)新成果的市場(chǎng)前景。這時(shí)候需要發(fā)揮信息中介機(jī)構(gòu)綜合、互動(dòng)和集成的優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論與實(shí)踐證明,各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行最重要的主體之一。它們獨(dú)立于政府與企業(yè)之外,通過(guò)運(yùn)用專門的知識(shí)和智力提供特定的服務(wù)。而我國(guó)目前中介機(jī)構(gòu)數(shù)量少,專業(yè)化水平低,彼此獨(dú)立,協(xié)同程度低,且行為不規(guī)范,服務(wù)功能單一。另外,我國(guó)的中小企業(yè)缺少完整支持其技術(shù)創(chuàng)新的服務(wù)網(wǎng)絡(luò),在科研與生產(chǎn)的連接問(wèn)題、技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)營(yíng)問(wèn)題方面缺少中介機(jī)構(gòu)的咨詢和幫助,大多還處于自生自滅的狀態(tài)。這直接導(dǎo)致了中小企業(yè)無(wú)法專注于產(chǎn)品創(chuàng)新,分散精力,技術(shù)創(chuàng)新成功率低。

4、缺乏技術(shù)創(chuàng)新的政策支持,法制環(huán)境不健全.改革開(kāi)放后,為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng),我國(guó)相繼制定并實(shí)施了《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》、《中華人民共和國(guó)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》、《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》、《關(guān)于鼓勵(lì)和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干政策意見(jiàn)》等法律法規(guī)。這說(shuō)明我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)體系正日趨完善,然而與發(fā)達(dá)國(guó)家和我國(guó)眾多的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在需求相比,仍缺少包括技術(shù)創(chuàng)新在內(nèi)完整的政策法規(guī)支持體系。而國(guó)外中小企業(yè)之所以能在技術(shù)創(chuàng)新上取得佳績(jī),與政府全方位的支持是分不開(kāi)的。如美國(guó)在1982年就用立法手段保障了中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新,確立了中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主體地位,并以資金扶持、稅收優(yōu)惠等政策激勵(lì)中小企業(yè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新。另外,在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面,盡管我國(guó)保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法工作取得很大進(jìn)步,但是知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的問(wèn)題仍然不少,突出的問(wèn)題就是中小企業(yè)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新成果的知識(shí)產(chǎn)權(quán)很難得到保護(hù),經(jīng)常發(fā)生知識(shí)產(chǎn)權(quán)被盜的現(xiàn)象,由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵害,中小企業(yè)發(fā)明者就會(huì)喪失從創(chuàng)新投資中獲取受益的機(jī)會(huì),增加技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn),這不利于提高中小企業(yè)增加研究開(kāi)發(fā)投入和參與技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的積極性。

三、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的建議

1、積極拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的籌資渠道,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來(lái)源多元化.我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源渠道單一,資本結(jié)構(gòu)存在缺陷,這也決定了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱,不愿意投入具有高風(fēng)險(xiǎn)性的自主創(chuàng)新的中小企業(yè),不愿投入風(fēng)險(xiǎn)較大的前期研發(fā)活動(dòng)。對(duì)此,要放寬對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的限制,引導(dǎo)保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金、企業(yè)、個(gè)人以及外資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè),擴(kuò)大我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模,優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的資本結(jié)構(gòu)。

2、完善風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制可以概括為籌資一投資一管理一退出。而又以投資和退出兩個(gè)環(huán)節(jié)為關(guān)鍵。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性,要求高素質(zhì)的專業(yè)人員和投資公司進(jìn)行運(yùn)作,以獲取高收益。在投資環(huán)節(jié)中,要明確風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資范圍和方向,將風(fēng)險(xiǎn)投資與常規(guī)投資區(qū)別開(kāi)來(lái),要加強(qiáng)引導(dǎo)、支持和監(jiān)督作用,利用稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼,以及信用擔(dān)保等積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資資本投向中小企業(yè)技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新領(lǐng)域;鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與投資后管理,發(fā)揮其增值服務(wù)能力和項(xiàng)目監(jiān)控能力,優(yōu)化中小企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),促進(jìn)中小企業(yè)的健康成長(zhǎng)。另外,要完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的是資本增值,因此風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)需要一個(gè)可靠的投資退出機(jī)制作為安全保障。要建立健全我國(guó)的資本市場(chǎng),完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道,形成投入一退出一再投入的風(fēng)險(xiǎn)資本良性循環(huán)。

3、構(gòu)建中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資相融合的網(wǎng)絡(luò)體系.風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有著密不可分的關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的孵化器和催化劑;同時(shí),中小企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新也是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力,兩者只有緊密結(jié)合才能進(jìn)入良性發(fā)展的軌道。一方面,中小企業(yè)有著“技術(shù)”優(yōu)勢(shì),另一方面,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)憑借其“資金”和“人才”優(yōu)勢(shì),兩者的結(jié)合恰好實(shí)現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新所需要的關(guān)鍵要素。為促進(jìn)兩者的融合,國(guó)家需要制定有利于中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)投資相結(jié)合的優(yōu)惠政策,需要培育整個(gè)社會(huì)良好的創(chuàng)新氛圍。另外,還要構(gòu)建完善的信息和中介服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系,并以此推動(dòng)兩者相互依存、相互制約、相互影響的發(fā)展體系,實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資的“雙贏”發(fā)展模式。

作者單位:大理學(xué)院計(jì)財(cái)處

參考文獻(xiàn):

[1]張景安.風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研究[M].北京:科學(xué)出版社,2008,1.

第4篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

關(guān)鍵字體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于中國(guó)人來(lái)說(shuō)，已經(jīng)不是一個(gè)新鮮事物。眾多的創(chuàng)業(yè)者利用風(fēng)險(xiǎn)資本開(kāi)創(chuàng)出了自己的一片廣闊天空。例如我們眾所周知的新浪網(wǎng)、阿里巴巴網(wǎng)站的成功。風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)疑為力圖創(chuàng)業(yè)者或者小規(guī)模企業(yè)提供了一條便捷有效的融資渠道。然而，在許多次的創(chuàng)業(yè)大賽中，鮮有體育投資項(xiàng)目中的。個(gè)中原因，除了體育投資項(xiàng)目選取了其他的融資方式外，在爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入時(shí)忽視了應(yīng)該注意的事項(xiàng)也是其中原因之一。體育產(chǎn)業(yè)投入水平較低，存在資金短缺問(wèn)題；體育領(lǐng)域內(nèi)存在許多具有發(fā)展?jié)摿Φ暮庙?xiàng)目，迫于資金壓力而無(wú)法上馬。風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)融資的渠道之一，在我國(guó)存在大量的資金沉淀，資金短缺的體育投資項(xiàng)目可以向風(fēng)險(xiǎn)投資尋求融資機(jī)會(huì)。

1體育產(chǎn)業(yè)投入水平低

1.1體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中比重小

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，1997年，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的增加值為156.37億元，1998年為183.56億元，占GDP比重的0.2％，而發(fā)達(dá)國(guó)家同時(shí)期的這一比例在1％~3％之間。從這一角度看，我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重偏低。

1.2相對(duì)于不斷增長(zhǎng)的體育消費(fèi)需求水平而言，體育產(chǎn)業(yè)的投入水平低

依據(jù)配第一克拉克定律，一個(gè)經(jīng)濟(jì)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)順次發(fā)展。我國(guó)目前整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于工業(yè)化的中期階段。由于地區(qū)的不均衡發(fā)展，有的地區(qū)如京津唐、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲地區(qū)，已經(jīng)步入工業(yè)化的后期階段。隨著經(jīng)濟(jì)的日趨發(fā)展，人們對(duì)體育消費(fèi)的需求也將增加。從目前的狀況看，體育投入的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了人們對(duì)體育消費(fèi)的需求。

1.3在競(jìng)技體育舉國(guó)體制下，相對(duì)于重點(diǎn)項(xiàng)目而言，非重點(diǎn)項(xiàng)目和群眾體育投入水平低

舉國(guó)體制是以國(guó)家利益為最高目標(biāo)，動(dòng)員和調(diào)配全國(guó)有關(guān)的力量，攻克某一項(xiàng)世界尖端領(lǐng)域或國(guó)家級(jí)特別重大項(xiàng)目的工作體系和運(yùn)行機(jī)制。舉國(guó)體制有利于集中力量辦大事。但是對(duì)于一些非重點(diǎn)項(xiàng)目、偏冷項(xiàng)目、觀賞性不強(qiáng)的項(xiàng)目，資金不足現(xiàn)象尤為突出。群眾體育是體育事業(yè)的一個(gè)重要方面。在政府主導(dǎo)的投資體制中，群眾體育相對(duì)于體育行政部門而言，則是不屬于本部門份內(nèi)該管的事。體育行政部門在精神上支持群眾體育的發(fā)展，但是要把本已緊張的資金投入到跨部門、跨系統(tǒng)、收效慢的群眾體育上，是不大可能的。所以，資金短缺對(duì)群眾體育投資而言是任何時(shí)候都存在的。

隨著體育改革的深入和體育市場(chǎng)的逐步完善，一些體育投資項(xiàng)目應(yīng)抨棄“等靠要”這種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的殘留思想，主動(dòng)到資本市場(chǎng)中尋求機(jī)會(huì)，以緩解資金短缺問(wèn)題。

2體育投資項(xiàng)目通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行融資的作用

2.1風(fēng)險(xiǎn)投資存在大量的資金沉淀

風(fēng)險(xiǎn)投資是指專業(yè)資產(chǎn)管理組織將籌集到的資金投入到創(chuàng)建時(shí)間不長(zhǎng)、但成長(zhǎng)很快，且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，以期獲得高額投資收益，或?qū)ξ瓷鲜械木哂袧撛谠鲋禉C(jī)會(huì)的中小型企業(yè)的一種中長(zhǎng)期投資。

目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在總量上已經(jīng)達(dá)到100億元人民幣，但真正發(fā)揮作用的資金僅有12億左右。在100億的風(fēng)險(xiǎn)資本中，具有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資資金占90％，私人資金占2％，外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資資金占8％，所以，大量的私人資金（如居民存款）、基金（如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金）未能加入到風(fēng)險(xiǎn)投資行列中來(lái)。

在我國(guó)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)上存在一個(gè)誤區(qū)：認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是從屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的，是只為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化服務(wù)的。如風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)主要集中在高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)，有89％的風(fēng)險(xiǎn)投資公司選投了在高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的高新技術(shù)項(xiàng)目。這種認(rèn)識(shí)背離了風(fēng)險(xiǎn)投資的本性。誠(chéng)然，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品通常具有較高的產(chǎn)品附加值，利潤(rùn)空間較大，理所當(dāng)然，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的主舞臺(tái)。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的是以其富裕的資金和專業(yè)化的管理參股被投企業(yè)，通過(guò)被投企業(yè)的培育成功，獲取高額資本回報(bào)（而不是穩(wěn)定獲取成長(zhǎng)利潤(rùn)），然后功成身退。所以，應(yīng)該說(shuō)，哪里有發(fā)展空間，哪里就有風(fēng)險(xiǎn)投資的影子。

目前，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)存在著大量的資金沉淀。

2.2引入風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的影響

2.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入可以加速體育資產(chǎn)證券化步伐

體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的證券化有利于增加我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)融資工具的可選擇性，可以使籌資者通過(guò)資本市場(chǎng)直接籌資而無(wú)須向銀行貸款和透支，同時(shí)降低了籌資成本，有利于提高我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

如果風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)駐體育產(chǎn)業(yè)，必定會(huì)迫使體育產(chǎn)業(yè)走資產(chǎn)證券化的道路并加快其步伐。

2.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入有利于體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)尚處于由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的階段，產(chǎn)權(quán)不明晰是處于這一階段中的企業(yè)的通病。

風(fēng)險(xiǎn)投資以其提供的資金入股，被投資企業(yè)以其有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)入股。這種無(wú)形資產(chǎn)包括范圍極廣，可以是專利、技術(shù)訣竅，也可以是一個(gè)創(chuàng)新的點(diǎn)子，甚至包括創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人能力。風(fēng)險(xiǎn)投資在一開(kāi)始就要求被投資企業(yè)有清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，否則，后面的合作將難以為繼。

2.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入有利于加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部管理的科學(xué)化

市場(chǎng)機(jī)制下現(xiàn)代化企業(yè)的基本特點(diǎn)之一是管理科學(xué)。體育要走產(chǎn)業(yè)化的道路，必須堅(jiān)持科學(xué)管理的原則。

風(fēng)險(xiǎn)投資給被投資企業(yè)帶來(lái)的附加價(jià)值之一是參與管理。風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理者（也稱為風(fēng)險(xiǎn)投資家）都具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。據(jù)調(diào)查，有2/3的風(fēng)險(xiǎn)投資家有大型企業(yè)高層管理背景，另有1/3的風(fēng)險(xiǎn)投資家有金融背景。被投資企業(yè)可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資的直接參與管理來(lái)加強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)管理，還可以有效利用風(fēng)險(xiǎn)投資家的專長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來(lái)克服不同階段的困難而不斷順利發(fā)展。

3體育投資項(xiàng)目贏得風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)注意的事項(xiàng)

體育投資項(xiàng)目是指通過(guò)向體育領(lǐng)域投資獲取利潤(rùn)回報(bào)的項(xiàng)目，如體育休閑項(xiàng)目、體育競(jìng)賽項(xiàng)目。

成功獲得風(fēng)險(xiǎn)投資并能使項(xiàng)目順利實(shí)施的注意事項(xiàng)可以從三個(gè)階段來(lái)分析，即策劃階段、撰寫商業(yè)計(jì)劃書階段和簽約階段。

3.1策劃階段，注意理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

體育投資產(chǎn)權(quán)是指進(jìn)行體育投資的投資者對(duì)投資對(duì)象擁有的各種權(quán)利，包括所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)。在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)存在著相互作用、相互影響的互動(dòng)關(guān)系，它們最終共同決定了產(chǎn)權(quán)的運(yùn)行效率，其中任何一方存在著不科學(xué)、不合理、不公正的一面，就會(huì)傷害產(chǎn)權(quán)主體的積極性和創(chuàng)造性，進(jìn)而損害產(chǎn)權(quán)的運(yùn)行效率。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，體育投資項(xiàng)目從選項(xiàng)到投資，全部由政府統(tǒng)一包辦，投資項(xiàng)目無(wú)論盈利還是虧損，均由政府獨(dú)家承擔(dān)，體育事業(yè)所需資金全部來(lái)自國(guó)家財(cái)政支出。所以體育投資主體單一。隨著國(guó)家政治體制和經(jīng)濟(jì)體制各方面改革的逐步深入，體育改革也邁開(kāi)了步伐。體育投資主體從一元化向國(guó)家和社會(huì)二元化轉(zhuǎn)變。所以，現(xiàn)有體育資產(chǎn)很多為國(guó)有產(chǎn)權(quán)，在委托關(guān)系中，存在出資人缺位現(xiàn)象和很高的人風(fēng)險(xiǎn)。

3.2撰寫商業(yè)計(jì)劃書階段，注意設(shè)計(jì)一份出色的商業(yè)計(jì)劃書

商業(yè)計(jì)劃書是對(duì)投資項(xiàng)目的背景、基本狀況、盈利能力、發(fā)展前景等方面的真實(shí)表述和客觀預(yù)測(cè)。經(jīng)過(guò)商業(yè)計(jì)劃書的篩選，一般只有5％的項(xiàng)目能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資家的調(diào)查階段。所以商業(yè)計(jì)劃書的設(shè)計(jì)是贏得風(fēng)險(xiǎn)投資的至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

一份完整的商業(yè)計(jì)劃書包括以下內(nèi)容：

摘要：簡(jiǎn)要闡述產(chǎn)品理念。

產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)理念：讓讀者清晰地看到你要進(jìn)入的領(lǐng)域、所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品，以及在整個(gè)商業(yè)背景下該產(chǎn)品的定位。

市場(chǎng)機(jī)會(huì)：回答產(chǎn)品有什么市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

競(jìng)爭(zhēng)分析：讓讀者知道此商業(yè)計(jì)劃建立在現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)之上，它表明了計(jì)劃成功的阻礙，并設(shè)計(jì)出克服它的方法。

個(gè)人經(jīng)歷與技能：告訴讀者項(xiàng)目發(fā)起人或者創(chuàng)業(yè)者是否有能力使該業(yè)務(wù)獲得成功。

市場(chǎng)導(dǎo)入策略：說(shuō)明如何啟動(dòng)新計(jì)劃。

市場(chǎng)發(fā)展措施：所需技術(shù)及其他設(shè)施。

市場(chǎng)增長(zhǎng)計(jì)劃：將表現(xiàn)如何使該業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

市場(chǎng)退出策略：萬(wàn)一我們的計(jì)劃失敗，出現(xiàn)了我們不愿看到的局面以致于需要退出市場(chǎng)，我們也會(huì)盡量減少損失，不至于血本無(wú)歸或名聲掃地。

法律法規(guī)：新業(yè)務(wù)是否在法律許可的范圍內(nèi)開(kāi)展、我們的產(chǎn)品是否合法、在這個(gè)領(lǐng)域是否存在相關(guān)的規(guī)定等等，

資源（人力及技術(shù)）配備：我們?cè)谫Y源配備上要有多大的投入，如何得到這些資源。

資金計(jì)劃：這部分將說(shuō)明新業(yè)務(wù)所需要的資金投入。

近期規(guī)劃：獲得投資后，近期工作安排。

體育投資項(xiàng)目其產(chǎn)品多為服務(wù)性產(chǎn)品，在設(shè)計(jì)商業(yè)計(jì)劃書時(shí)，一定要把盈利模式和成長(zhǎng)途徑交代清楚，避免給人留下空洞虛無(wú)的印象而被淘汰掉。

3.3簽約階段，注意管理權(quán)限的分配

風(fēng)險(xiǎn)投資的最大特點(diǎn)是參與管理。在合同設(shè)計(jì)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般會(huì)要求在企業(yè)處于不同的境遇下管理權(quán)限要發(fā)生變動(dòng)：當(dāng)企業(yè)運(yùn)行狀態(tài)良好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理權(quán)限較?。划?dāng)企業(yè)處于危機(jī)狀態(tài)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理權(quán)限變大，甚至?xí)侀_(kāi)創(chuàng)業(yè)者，接管企業(yè)。作為項(xiàng)目設(shè)計(jì)人或者創(chuàng)業(yè)者當(dāng)然不愿意將自己辛苦培育的企業(yè)雙手奉送他人。所以，在設(shè)計(jì)合同時(shí)，應(yīng)注意巧妙避開(kāi)管理權(quán)限的變動(dòng)條款。

風(fēng)險(xiǎn)投資為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一般選擇分階段注入企業(yè)。如果在第一階段，投資項(xiàng)目業(yè)績(jī)較差、或者市場(chǎng)前景黯淡、或者技術(shù)已經(jīng)落后，那么風(fēng)險(xiǎn)投資將會(huì)終止后續(xù)投資，并進(jìn)入清算程序。如果是由于管理不善導(dǎo)致投資項(xiàng)目表現(xiàn)較差，那么風(fēng)險(xiǎn)投資家將會(huì)接管企業(yè)，同時(shí)，股價(jià)換算比例也將向有利于風(fēng)險(xiǎn)投資家的方向發(fā)展。所以，體育投資項(xiàng)目爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)投資不是一錘子買賣，而是一個(gè)多階段的動(dòng)態(tài)過(guò)程。項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)抨棄“臨陣磨槍”的思想以及“只要把錢拿到手就好辦”的想法，而應(yīng)該努力把項(xiàng)目做好，以贏得后續(xù)投資，獲得最后的雙贏結(jié)局。

參考文獻(xiàn)

1盛立軍.風(fēng)險(xiǎn)投資———操作、機(jī)制與策略[M].上海：上海遠(yuǎn)東出版社，1999

第5篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

    市場(chǎng)均衡理論假定市場(chǎng)處于均衡狀態(tài) 

    π(1+γ)=1+λ   附圖=1-π 

    這里,π=風(fēng)險(xiǎn)投資成功概率

    γ=風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)期收益率

    λ=市場(chǎng)均衡收益率

    附圖=風(fēng)險(xiǎn)投資失敗概率

    在其他條件不變的情況下,風(fēng)險(xiǎn)投資失敗概率附圖越高,其預(yù)期收益γ與市場(chǎng)均衡收益λ之間的差異也就越大。更重要的是,風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了及時(shí)有益的管理幫助,這種管理服務(wù)極大地提升了風(fēng)險(xiǎn)投資的報(bào)酬水平。所以一種好的風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作和管理方式是獲得高額風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的關(guān)鍵。

    2.風(fēng)險(xiǎn)投資不僅是一種投資行為還是一種融資行為,即是投資融資的相互融合。融資決策往往比投資決策更困難。風(fēng)險(xiǎn)投資的融資不同于一般的融資。風(fēng)險(xiǎn)投資所融到的資金主要是靠風(fēng)險(xiǎn)投資家的個(gè)人魅力,投資人通常是憑著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的信任和對(duì)投資家以往業(yè)績(jī)的肯定來(lái)做出決策。另外資金短缺仍然是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的普遍現(xiàn)象,是風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)一步發(fā)展的障礙。所以對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資融資是的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于投資的風(fēng)險(xiǎn)。但反過(guò)來(lái)投資又對(duì)融資產(chǎn)生影響,一個(gè)好的投資項(xiàng)目會(huì)使融資變得更加順利。同時(shí)投資的過(guò)程往往伴隨著第二輪或第三輪的融資。融資和投資構(gòu)成了不可分割的有機(jī)整體,這便是風(fēng)險(xiǎn)投資的特征之一。

    3.風(fēng)險(xiǎn)投資即是一種投資行為同時(shí)又滲透著管理因素。風(fēng)險(xiǎn)投資一般是以股權(quán)的形式來(lái)對(duì)一家公司或企業(yè)進(jìn)行投資。風(fēng)險(xiǎn)投資家的自身利益與企業(yè)的利益息息相關(guān)。企業(yè)生產(chǎn)的好壞,成本的高低,市場(chǎng)的營(yíng)銷狀況等等直接影響到風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率。所以風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅參與企業(yè)的長(zhǎng)期或短期的發(fā)展規(guī)劃,企業(yè)生產(chǎn)目標(biāo)的測(cè)定,企業(yè)營(yíng)銷方案的建立,還參與企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程,甚至參與企業(yè)重要人員的雇傭,解聘。

    4.風(fēng)險(xiǎn)投資雖然是以股權(quán)等權(quán)益資本作為投入,但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資家常說(shuō):“我們并不想控股,我們要的是增長(zhǎng)。我們要的是收益”。這句話道出了風(fēng)險(xiǎn)投資家的目的。他們投資的目的卻不是控股,他們的目的是退出,是帶著豐厚利潤(rùn)和顯赫功績(jī)從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出。退出政策是風(fēng)險(xiǎn)投資公司規(guī)劃中至關(guān)重要的一部分。

    風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的因素分析

    一、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制

    我們從(圖1)中可以看出,風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制是在微觀和宏觀兩方面因素共同作用的結(jié)果。

    風(fēng)險(xiǎn)投資的第一步,就是風(fēng)險(xiǎn)投資家根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)需求到金融市場(chǎng)上融資,一般是以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提交商業(yè)計(jì)劃書為開(kāi)端,是通過(guò)私人資本、各種基金、大公司資本、銀行資本和國(guó)外資本等融資渠道形成有限合伙的風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程。

    第二步,投資者根據(jù)自身的資本實(shí)力、投資經(jīng)驗(yàn)、投資策略以及本身的投資偏好對(duì)高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景進(jìn)行戰(zhàn)略性判斷。對(duì)創(chuàng)業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選。

    第三步,就篩選得到的項(xiàng)目,進(jìn)行審慎調(diào)查和專業(yè)評(píng)估。調(diào)查和評(píng)估的內(nèi)容有:該項(xiàng)目技術(shù)的先進(jìn)型、成熟性、市場(chǎng)性以及可模仿性(指企業(yè)的產(chǎn)品是否易于其他公司仿效以及仿效的成本多大);該項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者的能力、經(jīng)營(yíng)管理水平、信譽(yù)道德、需要給予的幫助;創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素以及可控性、所需要的風(fēng)險(xiǎn)成本及自身的承受能力;風(fēng)險(xiǎn)投資后的收益分析以及風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)金流量分析。

    圖1  國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的運(yùn)行機(jī)制示意圖

    附圖

    第四步,根據(jù)以上的分析做出決策。如果方案可行,則通過(guò)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)機(jī)制,運(yùn)用金融創(chuàng)性工具和投資手段對(duì)該企業(yè)進(jìn)行注資。同時(shí)運(yùn)用投資管理方法對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和管理以及對(duì)該企業(yè)的生產(chǎn)和銷售提出相應(yīng)的建議等。

    第五步,在投資之后,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值如何,是否有增值的價(jià)值。如果沒(méi)有增值,則進(jìn)行清算,將清算回收的風(fēng)險(xiǎn)資本投回到風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上或投資者手中;如果有增值的價(jià)值,則根據(jù)投資者的戰(zhàn)略和市場(chǎng)情況,選擇上市或購(gòu)并,或讓創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)或其他方式,從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中撤出已增值的資金。投資者將該資金在投入到風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)或在進(jìn)行下一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資。

    另外,我們從圖中也可以看到風(fēng)險(xiǎn)投資的除了以上微觀主體的運(yùn)作外,同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也是在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)機(jī)制、完善的金融市場(chǎng)、健全的法律政策體系的宏觀的環(huán)境中孕育、發(fā)展起來(lái)的。

    二、風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的微觀和宏觀因素

    通過(guò)上面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制的分析我們不難發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的成功是要靠微觀主體和宏觀環(huán)境共同發(fā)揮作用。宏觀環(huán)境的有效性是靠微觀主體來(lái)體現(xiàn),微觀主體正常運(yùn)作是以宏觀環(huán)境的有效作為保障。下面我們將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的微觀和宏觀因素分別加以分析:

    1、微觀因素

    (1)融資。風(fēng)險(xiǎn)投資的第一步就是融資,即風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形成。其包括風(fēng)險(xiǎn)投資融資主體(一般指風(fēng)險(xiǎn)投資公司(i))和風(fēng)險(xiǎn)投資融資對(duì)象(即資金來(lái)源(x))。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司其不僅是風(fēng)險(xiǎn)基金籌集的發(fā)起人而且還是風(fēng)險(xiǎn)基金的管理者。他決定著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資規(guī)模、投資期限以及根據(jù)投資戰(zhàn)略選擇退出方式等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須具有立項(xiàng)、構(gòu)建投資、聯(lián)合、監(jiān)督增值和促銷等技能。可見(jiàn)成熟而有效的投資公司是風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的第一步。融資對(duì)象一般是穩(wěn)定且具有一定規(guī)模的資金,因?yàn)?風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功的概率較小(成功、持平、失敗的概率一般是2:3:5),風(fēng)險(xiǎn)投資冒的風(fēng)險(xiǎn)較大。所以必須具備上述特點(diǎn)的資金才能承擔(dān)該種風(fēng)險(xiǎn)。下面是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源渠道(表1)。可以看到其主要是以資金規(guī)模大、信譽(yù)高、相對(duì)穩(wěn)定的公共養(yǎng)老基金和公司養(yǎng)老基金為主。

    附圖

    圖2  風(fēng)險(xiǎn)投資基金利息收益圖

    表1  美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源(1994年) 

    投資者                      百分比(%)

    公共養(yǎng)老基金                     22.2

    公司養(yǎng)老基金                     19.7

    捐贈(zèng)基金                       11.4

    銀行持股公司                     11.0

    富有家庭和個(gè)人     

    10.3

    保險(xiǎn)公司                       7.2

    投資銀行                       4.9

    非金融公司                      4.3

第6篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；特征；問(wèn)題；對(duì)策

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征

風(fēng)險(xiǎn)投資也叫創(chuàng)業(yè)投資,一般是指對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資，它具有以下基本特征：

1、高風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是剛剛起步的中小型高新技術(shù)企業(yè),投資目標(biāo)常常是“種子技術(shù)”或構(gòu)想創(chuàng)意,處于初始設(shè)計(jì)階段,尚未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn),能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力,有許多不確定因素，失敗的幾率很大。有些項(xiàng)目在進(jìn)行一段時(shí)間后被證明在現(xiàn)有條件下難以成功。有的項(xiàng)目在立項(xiàng)時(shí)是先進(jìn)的，但到完成時(shí)別人已捷足先登獲得了專利或搶占了市場(chǎng)，或者出現(xiàn)了更好的替代產(chǎn)品，或者市場(chǎng)需求發(fā)生了變化，從而失去了意義，不得不放棄。有的科技成果本質(zhì)上是成功的，但受傳統(tǒng)觀念的約束，尚不能為市場(chǎng)接受，從而難以取得預(yù)計(jì)的效果。因此，高風(fēng)險(xiǎn)性是風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)特征之一。

2、高收益性。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種著眼于未來(lái)的戰(zhàn)略性投資，風(fēng)險(xiǎn)背后蘊(yùn)含著巨額利潤(rùn)，即預(yù)期的高成長(zhǎng)、高增值。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目一旦成功，能夠生產(chǎn)出性能優(yōu)良、價(jià)格便宜、為市場(chǎng)普遍接受的產(chǎn)品，獲得巨大的市場(chǎng)份額或開(kāi)拓出新的市場(chǎng)空間，獲得豐厚的投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以經(jīng)受很長(zhǎng)時(shí)間考驗(yàn),并沒(méi)有因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)而衰落，反而愈顯蓬勃發(fā)展之勢(shì)，關(guān)鍵是其具有風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)償機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資所追求的收益一般不是紅利而是在風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)的資本增值，即公司上市時(shí)以15倍以上的市盈率套現(xiàn)，獲取高額回報(bào)。預(yù)期的高成長(zhǎng)、高增值是其投資的內(nèi)在動(dòng)因，高收益性在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中充分體現(xiàn)出來(lái)。

3、高投入、低流動(dòng)性。許多具有重大意義的科技項(xiàng)目需要很高的投入才可能獲得成功，如集成電路、核電站、航天器、通信設(shè)備、生物技術(shù)、基因工程等項(xiàng)目，沒(méi)有相當(dāng)大的資金投入，就不可能見(jiàn)到成效。風(fēng)險(xiǎn)資本往往在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期就投入，此時(shí)企業(yè)往往出現(xiàn)虧損，隨著科技開(kāi)發(fā)成功和產(chǎn)品市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓，此時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者不多，產(chǎn)品能以高價(jià)格出售，可獲得高額利潤(rùn)。當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，生產(chǎn)者逐漸增多，超額利潤(rùn)消失，此時(shí)就要清理資產(chǎn)，撤出資金去從事其他新項(xiàng)目投資。往往通過(guò)企業(yè)上市，在資本市場(chǎng)將股權(quán)變現(xiàn)收回投資、獲取回報(bào)，繼而進(jìn)行新一輪投資運(yùn)作。若出口不暢，將導(dǎo)致撤資困難、風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性降低。

4、高技術(shù)性。風(fēng)險(xiǎn)投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域，向那些新創(chuàng)立的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍夹再|(zhì)的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益性資本，以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來(lái)追求高收益。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于其風(fēng)險(xiǎn)大，產(chǎn)品附加值高，因而收益也高，符合風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，因而成為風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域。在向高技術(shù)企業(yè)投入資本的同時(shí)，也參與企業(yè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理，與企業(yè)結(jié)成一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資者要參與企業(yè)管理，自身素質(zhì)要求很高,必須掌握現(xiàn)代科技、金融投資、企業(yè)管理等方面的知識(shí),具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的問(wèn)題

1、投資主體單一，資金渠道狹窄，資金缺口大。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來(lái)源，政府和銀行資金大約占70%，大大超過(guò)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家不到9%的比例。居民投資理財(cái)渠道不寬，儲(chǔ)蓄存款增速加快，很少用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金和其他民間資金等進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作機(jī)制尚未建立。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年末全中國(guó)擁有風(fēng)險(xiǎn)投資公司近100家，風(fēng)險(xiǎn)投資資金僅有94億元，實(shí)際項(xiàng)目投入只有16億元，這一規(guī)模僅是科學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化所需資金的1%。同時(shí)，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小，一般只有幾千萬(wàn)元甚至幾百萬(wàn)元，很難支撐大型科技項(xiàng)目，不能滿足科技成果轉(zhuǎn)化的資金需要。

2、缺乏高素質(zhì)專業(yè)人才，運(yùn)作不夠規(guī)范。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資才剛剛起步，缺乏具有相應(yīng)科技知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)、懂金融投資的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才?，F(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍從知識(shí)結(jié)構(gòu)、思維方式與行為模式及品格特征等方面都還不能完全滿足風(fēng)險(xiǎn)投資的要求?，F(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大都由地方政府創(chuàng)辦和資助，目的主要是為了發(fā)展本地的高科技產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，搞活地方經(jīng)濟(jì)，這與遵循“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的真正意義的風(fēng)險(xiǎn)投資基金有很大的不同；風(fēng)險(xiǎn)投資基金大部分來(lái)源于政府，通過(guò)政府或政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行管理運(yùn)作，出資人與管理人一體化，監(jiān)控機(jī)制不完備，資金運(yùn)作者和政府官員雙重身份，使其對(duì)投資缺乏責(zé)任感，還容易出現(xiàn)行政干預(yù)。

3、缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)乏力?！讹L(fēng)險(xiǎn)投資基金法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資公司法》尚在制定中。過(guò)去制定的《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《專利法》等法規(guī)未考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作特點(diǎn)，在許多方面未能給風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的法律保障。一項(xiàng)技術(shù)開(kāi)發(fā)成功，立即就有許多仿冒者出現(xiàn)，爭(zhēng)奪市場(chǎng)，由于仿冒者不承擔(dān)前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用，其成本低于原技術(shù)開(kāi)發(fā)者，使開(kāi)發(fā)者處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，通過(guò)打官司維護(hù)自己的權(quán)益，往往又要消耗大量時(shí)間和精力，侵權(quán)者尚未受到懲罰，原告方已筋疲力盡。以上這些都阻礙著風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。

4、中介服務(wù)不到位，退出機(jī)制不健全。風(fēng)險(xiǎn)投資首先面臨的是對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定問(wèn)題，這種認(rèn)定既包括技術(shù)認(rèn)定又包括價(jià)值認(rèn)定，需要中介機(jī)構(gòu)來(lái)協(xié)助完成。中介機(jī)構(gòu)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定的科學(xué)性和真實(shí)性，為以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)直接的影響。風(fēng)險(xiǎn)投資還需要建立較完善的資本市場(chǎng)體系，以便為風(fēng)險(xiǎn)資本的變現(xiàn)開(kāi)辟通道，在這方面還遠(yuǎn)不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的要求。風(fēng)險(xiǎn)投資者冒高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是為了在所投資的項(xiàng)目步入成熟階段時(shí)通過(guò)企業(yè)股票公開(kāi)上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)等獲得高額投資回報(bào)。目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尚未建立，主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的要求高，上市機(jī)會(huì)少，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換不暢，使風(fēng)險(xiǎn)投資很難退出。

三、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策

1、發(fā)展規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資主體。一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司。我國(guó)一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司是以政府出資為主，由此帶來(lái)資產(chǎn)所有者虛置、錯(cuò)位和預(yù)算約束軟化等問(wèn)題，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。需要對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)投資公司加以調(diào)整，實(shí)施所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的治理結(jié)構(gòu)，政府不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作橫加干涉，經(jīng)營(yíng)管理者必須與原所在單位割斷聯(lián)系并作出承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的承諾，政府出資起帶動(dòng)作用，在公司發(fā)展步入正軌、能獲取較高利潤(rùn)時(shí)，政府資本應(yīng)該退出，讓其他社會(huì)資本介入。二是風(fēng)險(xiǎn)投資基金。用私募或公募方式籌集風(fēng)險(xiǎn)投資基金是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本的主要手段，也是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資主體的方向。與風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，公募基金的集資規(guī)模大，作為一種金融工具，與金融機(jī)構(gòu)具有天然的聯(lián)系，在設(shè)立運(yùn)作一段時(shí)間后可申請(qǐng)上市，這對(duì)投資者極具吸引力，容易大規(guī)模積聚資金。

2、拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道。首先，保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳資金來(lái)源。其次，商業(yè)銀行資金也可以多種模式介入風(fēng)險(xiǎn)投資。第三，積極引導(dǎo)國(guó)外資金進(jìn)入，不僅可以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資資本，而且可以學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。第四，引導(dǎo)大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)解決企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代、提供增值服務(wù)的問(wèn)題。第五，引導(dǎo)民間資本投向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。第六，證券商可通過(guò)發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、入股風(fēng)險(xiǎn)投資公司等方式介入風(fēng)險(xiǎn)投資。第七，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)政府資金投入發(fā)揮引導(dǎo)和帶動(dòng)作用。

3、培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才。通過(guò)組織專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員的業(yè)務(wù)管理水平；大力發(fā)展教育，盡快培養(yǎng)大批既懂金融、證券、投資，又懂財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)（審計(jì)）、管理、法律的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才；制定優(yōu)惠政策，提供人力資源優(yōu)化配置機(jī)制，為人才合理流動(dòng)創(chuàng)造必要條件，通過(guò)招聘或國(guó)際交流，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資專家，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)人才的不足，改善人才缺乏狀況；利用社會(huì)傳媒，大力宣傳風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí)，培養(yǎng)公眾的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)；創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資人才成長(zhǎng)的環(huán)境，建立激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)高層次科技與經(jīng)濟(jì)管理人才投身于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中來(lái)。

4、完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)。必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資立法，研究制定風(fēng)險(xiǎn)投資法及其具體實(shí)施細(xì)則,規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式、設(shè)立條件、籌資方式、投資組合、運(yùn)作程序、內(nèi)控制度和退出機(jī)制等，切實(shí)有效地調(diào)險(xiǎn)投資行為及其法律關(guān)系，為風(fēng)險(xiǎn)投資的正常運(yùn)作提供必要的政策法律保障。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)十分重要。必須完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的法律、法規(guī)，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的歸屬、使用、收益等作出明確規(guī)定，對(duì)創(chuàng)業(yè)者的專利權(quán)、專有權(quán)等提供法律保護(hù)，維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的合法權(quán)益，發(fā)揮其從事風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的積極性。

5、培育風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。大力培育服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的各種中介機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供全方位的中介服務(wù)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的中介機(jī)構(gòu)包括為鑒別風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資質(zhì)和先進(jìn)性而設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)科技成果和無(wú)形資產(chǎn)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)而設(shè)立的估值機(jī)構(gòu)，為評(píng)價(jià)項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度、盈利水平、生命周期等而設(shè)立的市場(chǎng)潛力評(píng)價(jià)調(diào)查機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)申請(qǐng)上市前和上市后提供決策咨詢等服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)，另外還要有行業(yè)自律管理服務(wù)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資法律咨詢顧問(wèn)、會(huì)計(jì)審計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

6、建立風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制。通過(guò)柜臺(tái)交易，鼓勵(lì)大企業(yè)收購(gòu)、兼并風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)；通過(guò)股權(quán)回購(gòu)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持有股份購(gòu)回注銷，或按持股比例分配給其他股東；通過(guò)員工收購(gòu)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)廣大員工集體將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持股份收購(gòu)并持有；通過(guò)買殼上市，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)某上市公司一定數(shù)量的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再將自己的資產(chǎn)通過(guò)反向收購(gòu)方式注入上市公司內(nèi)，實(shí)現(xiàn)間接上市，然后風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)再通過(guò)證券市場(chǎng)逐步退出；鼓勵(lì)企業(yè)在海外上市，充分利用海外市場(chǎng)；清算和破產(chǎn)，可以作為創(chuàng)業(yè)資本在投資失敗時(shí)的一種特殊退出方式；設(shè)立二板市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)，適當(dāng)放寬風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)上市條件。通過(guò)建立有效的退出機(jī)制，確保風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)得來(lái)，出得去，正常循環(huán)，滾動(dòng)發(fā)展。

7、制定鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)稅政策。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要政府的政策支持。世界各國(guó)為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，都制定了一些稅收優(yōu)惠政策，如美國(guó)政府為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，將長(zhǎng)期資本利得稅率由49%降低到10%左右，使風(fēng)險(xiǎn)投資迅猛增加；新加坡政府規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資最初5­­—10年完全免稅。學(xué)習(xí)借鑒其做法，我國(guó)應(yīng)給科技風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的優(yōu)惠政策，如對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資全額返還所得稅、風(fēng)險(xiǎn)投資免征或減征所得稅、風(fēng)險(xiǎn)投資貸款實(shí)行貼息、發(fā)行科技開(kāi)發(fā)債券、設(shè)立科技開(kāi)發(fā)基金等，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。

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第7篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

    1998年3月,在全國(guó)政協(xié)九屆一次會(huì)議上,由民建中央提交的《關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》,由于立意高,份量重,被列入全國(guó)政協(xié)“一號(hào)提案”,在國(guó)內(nèi)引起了較大的反響。自此,風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)開(kāi)始急劇升溫,同知識(shí)經(jīng)濟(jì)一樣,在我們進(jìn)入新的世紀(jì)的時(shí)候,它開(kāi)始堂而皇之地登上我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大舞臺(tái),并將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

    一、風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略意義和作用

    (一)風(fēng)險(xiǎn)投資的基本內(nèi)涵

    對(duì)國(guó)內(nèi)大多數(shù)人來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)投資恐怕還是一個(gè)陌生的概念。一提起風(fēng)險(xiǎn)投資,可能會(huì)有許多人把它和股票投資、基金投資等聯(lián)系在一起。的確,無(wú)論是股票投資還是基金投資都具有一定風(fēng)險(xiǎn),因此給它們戴上風(fēng)險(xiǎn)投資的帽子似乎沒(méi)有什么不妥。但是我們這里指的風(fēng)險(xiǎn)投資卻有著特別的意義。

    根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本的行為;根據(jù)歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是一種由專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型、擴(kuò)張型、重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的行為;聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織24個(gè)工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家在1983年召開(kāi)的第二次投資方式研討會(huì)上認(rèn)為,凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資,都可視為風(fēng)險(xiǎn)投資;《關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》中認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域,旨在促進(jìn)高技術(shù)成果盡快商品化,以取得高資本收益的投資行為。

    就風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐來(lái)看,它主要選擇未公開(kāi)上市的有高增長(zhǎng)潛力的中小型企業(yè),尤其是創(chuàng)新性或高科技導(dǎo)向的企業(yè),以可轉(zhuǎn)換債券,優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)的方式參與企業(yè)的投資,同時(shí)參與企業(yè)的管理,使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財(cái)務(wù)資源,促進(jìn)企業(yè)快成長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。在企業(yè)發(fā)展成熟后,風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權(quán)獲得較高的回報(bào),風(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般投資,有其自身的特點(diǎn):繼而進(jìn)行新一輪投資運(yùn)作。

    1高風(fēng)險(xiǎn)性,高收益性

    風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性是與其投資對(duì)象相聯(lián)系的。傳統(tǒng)投資的對(duì)象往往是成熟的產(chǎn)品,具有較高的社會(huì)地位和信譽(yù),因而風(fēng)險(xiǎn)很校而風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象則是剛剛起步或還沒(méi)有起步的高技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng),它看重的是投資對(duì)象潛在的技術(shù)能力和市場(chǎng)潛力,因此具有很大的不確實(shí)性即風(fēng)險(xiǎn)性。這種風(fēng)險(xiǎn)由于來(lái)源于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)接納風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的串聯(lián)組合,因此就表現(xiàn)出一著不慎、滿盤皆輸?shù)母唢L(fēng)險(xiǎn)性。在美國(guó)硅谷,有一個(gè)廣為流傳的所謂“大拇指定律”,即如果風(fēng)險(xiǎn)資本一年投資10家高科技創(chuàng)業(yè)公司,在5年左右的發(fā)展過(guò)程中,會(huì)有3家公司垮掉;另有3家停滯不前;有3家能夠上市,并有不錯(cuò)的業(yè)績(jī);只有1家能夠脫穎而出,迅速發(fā)展,成為一顆耀眼的明星,給投資者以巨額回報(bào),而這家企業(yè)就成為“大拇指定律”中的“大拇指”,據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資項(xiàng)目中有50%左右是完全失敗的,40%是不賺不賠或有微利,只有10%是大獲成功。

    與高風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的是高收益,風(fēng)險(xiǎn)投資是一種著眼于未來(lái)的戰(zhàn)略性投資。投資家們對(duì)于所投資項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)性并非視而不見(jiàn),而是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)背后蘊(yùn)含的巨額利潤(rùn)即預(yù)期的高成長(zhǎng),高增值是其投資的動(dòng)因。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種經(jīng)濟(jì)機(jī)制之所以經(jīng)受很長(zhǎng)時(shí)間考驗(yàn),并沒(méi)有因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)而衰敗沒(méi)落,反而愈顯蓬勃發(fā)展之勢(shì),關(guān)鍵是其利潤(rùn)所帶來(lái)的補(bǔ)償甚至超額機(jī)制。一般來(lái)說(shuō),投資于“種子”式創(chuàng)立期的公司,所要求的年投資回報(bào)率在40%左右;對(duì)于成長(zhǎng)中的公司,年回報(bào)率要求在30%左右;對(duì)于即將上市的公司,要求有20%以上的回報(bào)率。這樣才能補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn),否則不會(huì)進(jìn)行投資。投資額一般占風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的20-30%通常不進(jìn)行控股,以分散投資、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家的目標(biāo)毛利率為40-50%以上,稅后凈利潤(rùn)率為10%以上,期望幾年后公司上市時(shí)以15倍以上的市盈率套現(xiàn),獲取高額回報(bào)。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率較低,但一旦成功,一般足以彌補(bǔ)因?yàn)橥顿Y失敗而所招致的損失,美國(guó)1996年風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率為19.7%,英國(guó)則為42.9%.風(fēng)險(xiǎn)投資所追求的收益,一般不是體現(xiàn)為紅利,而是在風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)的資本增值,即追求資本利得。而資本收益稅又低于公司所得稅,從而低稅率使投資產(chǎn)生更大的收益。

    2風(fēng)險(xiǎn)投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域

    風(fēng)險(xiǎn)投資是以冒高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來(lái)追求高收益的,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)無(wú)論是勞動(dòng)密集型的輕、紡工業(yè)還是資金密集型的重化工業(yè),由于其技術(shù)、工藝的成熟性和產(chǎn)品、市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定,其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,是常規(guī)資本、大量集聚的領(lǐng)域,因而收益也就相對(duì)穩(wěn)定和平均。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè),由于其風(fēng)險(xiǎn)大,產(chǎn)品附加值高,因而收益也高,應(yīng)合了風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn),因而成為風(fēng)險(xiǎn)投資的熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)1991年風(fēng)險(xiǎn)投資約37%投向計(jì)算機(jī)領(lǐng)域,12%用于通信領(lǐng)域,11%用于醫(yī)療技術(shù),12%用于電子工業(yè),8%用于生物技術(shù),只有約10%用于低技術(shù)領(lǐng)域。

    3風(fēng)險(xiǎn)投資具有很強(qiáng)的參與性

    與傳統(tǒng)工業(yè)信貸只提供資金而不介入企業(yè)或項(xiàng)目管理的方式不同,風(fēng)險(xiǎn)投資者在向高技術(shù)企業(yè)投資的同時(shí),也參與企業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理,因而表現(xiàn)出很強(qiáng)的“參與性”,風(fēng)險(xiǎn)投資者一旦將資金投入高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),它與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就結(jié)成了一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),利益共享的共生體,這種一榮俱榮,一損俱損的關(guān)系,要求風(fēng)險(xiǎn)投資者參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)全過(guò)程的管理。這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家自身的素質(zhì)要求很高,要求他不僅要有

    相當(dāng)?shù)母咝轮R(shí),還必須掌握現(xiàn)代金融和管理知識(shí),具有豐富的社會(huì)經(jīng)驗(yàn)。

    4風(fēng)險(xiǎn)資本的低流動(dòng)性

    風(fēng)險(xiǎn)資本往往在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)立之初時(shí)就投入,直至公司股票上市之后,因而投資期較長(zhǎng),通常為4-8年。美國(guó)157家由風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)的調(diào)查資料表明,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)平均用30個(gè)月實(shí)現(xiàn)收支平衡,用75個(gè)月恢復(fù)原始股本價(jià)值。正因?yàn)榇?人們將風(fēng)險(xiǎn)資本稱為“有耐心和勇敢”的資金。另外在風(fēng)險(xiǎn)資本最后退出時(shí),若出口不暢,撤資將非常困難,這也使得風(fēng)險(xiǎn)投資的流動(dòng)性較低。

    5風(fēng)險(xiǎn)投資有其明顯的周期性。

    在創(chuàng)始階段,企業(yè)往往出現(xiàn)虧損,隨著開(kāi)發(fā)成功和市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓,此時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者不多,產(chǎn)品能以高價(jià)格出售,因而可獲得高額利潤(rùn)。當(dāng)新產(chǎn)品進(jìn)入成熟期,生產(chǎn)者逐漸增多,超額利潤(rùn)消失,風(fēng)險(xiǎn)投資者此時(shí)要清理資產(chǎn),撤出資金去從事其他新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資。

    (二)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的意義和作用

    1發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的需要

    幾十年來(lái),風(fēng)險(xiǎn)投資以舉世矚目的業(yè)績(jī)開(kāi)創(chuàng)了美國(guó)等國(guó)家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),成為牽引這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的“火車頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身,也使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。先進(jìn)工業(yè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們,發(fā)展高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)是提高綜合國(guó)力的關(guān)鍵所在,而高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又依賴于科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的活力。因此中國(guó)必須加緊發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè),使中國(guó)經(jīng)濟(jì)匯入世界經(jīng)濟(jì)潮流,參與全球范圍的科技與經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng),否則仍會(huì)處于被動(dòng)的局面。

    2發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的需要

    一個(gè)科研成果從最初構(gòu)想到形成產(chǎn)業(yè),一般要經(jīng)過(guò)研究、開(kāi)發(fā)、試點(diǎn)和推廣四個(gè)階段。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的重點(diǎn)是開(kāi)發(fā)和試點(diǎn)這兩個(gè)階段。通常研究與開(kāi)發(fā)所需資金量的比例是1:10,開(kāi)發(fā)與試點(diǎn)所需資金量的比例也是1:10.由于這兩個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)較大,收效較慢,資金需求量又較多,故銀行通常不愿提供貸款,一般投資者也不愿出資支持,因此科技成果的轉(zhuǎn)化迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持。在我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化率十分低下,國(guó)家科技部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的有關(guān)資料表明,我國(guó)每年僅專利技術(shù)就有7萬(wàn)多項(xiàng),但專利技術(shù)的實(shí)施率只有10%左右,科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為10-15%,而發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例一般為60-80%.雖然造成這一結(jié)果的原因很多,但缺乏風(fēng)險(xiǎn)資金的支持不能說(shuō)不是一個(gè)重要原因。據(jù)原國(guó)家科委《科技成果轉(zhuǎn)化的問(wèn)題與對(duì)策》課題組所作的調(diào)查表明,在已經(jīng)轉(zhuǎn)化的成果中,風(fēng)險(xiǎn)投資只占2.3%,而在美國(guó)則占到50%以上。因此大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是加快我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化,實(shí)現(xiàn)科技經(jīng)濟(jì)一體化的需要。

    3發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資有助于發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

    長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)的投資始終體現(xiàn)了政府行為,而風(fēng)險(xiǎn)投資則使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)行為;風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),投資決策必須堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向,并善于在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間作出優(yōu)化抉擇;對(duì)被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則;不僅如此,風(fēng)險(xiǎn)投資也有利于提高全社會(huì)資源的利用效率,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家通過(guò)綜合評(píng)價(jià),力求降低風(fēng)險(xiǎn),取得最佳效益,這就會(huì)促進(jìn)資源向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)流動(dòng),從而也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

    二、風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策思考

第8篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

[關(guān)鍵詞] 多層次；資本市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)投資；納斯達(dá)克市場(chǎng)(NASDAQ)

[中圖分類號(hào)] F830.9

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

[文章編號(hào)] 1006-5024(2007)07-0184-03

[作者簡(jiǎn)介] 陳冬梅，井岡山學(xué)院副教授，研究方向?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)；

郭建林，井岡山學(xué)院講師，研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)。(江西 吉安 343009)

一、美國(guó)多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體系與風(fēng)險(xiǎn)投資

(一)體系健全的美國(guó)多層次資本市場(chǎng)構(gòu)架。美國(guó)多層次資本市場(chǎng)主要包括：(1)全國(guó)性集中市場(chǎng)(主板市場(chǎng))：有紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、NASDAQ三個(gè)全國(guó)性市場(chǎng)。其公司上市條件依次遞減，公司依自身規(guī)模、特性選擇融資市場(chǎng)。(2)區(qū)域性市場(chǎng)：有太平洋交易所、中西交易所、波士頓交易所、費(fèi)城交易所等地方性市場(chǎng)。主要交易區(qū)域性企業(yè)的證券，同時(shí)有些本區(qū)域在全國(guó)性市場(chǎng)上市的公司股票，也在區(qū)域性市場(chǎng)交易。(3)“未經(jīng)注冊(cè)的交易所”，指由美國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)依法豁免辦理注冊(cè)的小型的地方證券交易所，主要交易地方性中小企業(yè)證券。

(二)美國(guó)資本市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)聯(lián)性分析

1.美國(guó)資本市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)聯(lián)性分析概述。美國(guó)資本市場(chǎng)體系龐大、條塊結(jié)合、功能完備、層次多樣。既有統(tǒng)一、集中的全國(guó)性市場(chǎng)，又有區(qū)域性的、小型地方交易市場(chǎng)。使得不同規(guī)模、不同需求的企業(yè)特別是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)都可以利用資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)和新興企業(yè)，這些企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過(guò)種子期、開(kāi)發(fā)期、成長(zhǎng)期和成熟期四個(gè)階段，這四個(gè)階段呈明顯的遞進(jìn)性。而由主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)構(gòu)成的多層次資本市場(chǎng)體系可以完全吻合風(fēng)險(xiǎn)投資的這一階段化特征，從而形成有機(jī)的聯(lián)系與互動(dòng)。(1)場(chǎng)外市場(chǎng)則基本取消了上市的規(guī)模、盈利等條件。把市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)從企業(yè)上市控制轉(zhuǎn)移到以充分信息披露為核心，以管理從業(yè)券商為主要手段，以會(huì)員制為主要形式，以券商自律為基礎(chǔ)的監(jiān)管模式。主要對(duì)應(yīng)與服務(wù)于處在種子階段和開(kāi)發(fā)階段的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集問(wèn)題及相應(yīng)的投資價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)分散和股權(quán)流動(dòng)問(wèn)題。(2)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的服務(wù)對(duì)象主要是中小型企業(yè)和高科技企業(yè)，它的上市標(biāo)準(zhǔn)要比集中市場(chǎng)低，主要對(duì)應(yīng)于開(kāi)發(fā)階段中后期、成長(zhǎng)期與成熟期初期階段的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)分散與股權(quán)交易問(wèn)題。(3)主板市場(chǎng)即全國(guó)性集中市場(chǎng)主要是為大型企業(yè)融資服務(wù)的，主要對(duì)應(yīng)于成熟期的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張問(wèn)題。

這種多層次市場(chǎng)體系同樣具有遞進(jìn)性特點(diǎn)，呼應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資的遞進(jìn)性特征，使之相輔相成、互通聯(lián)動(dòng)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上經(jīng)過(guò)培養(yǎng)后，當(dāng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等條件達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市要求時(shí)，可以轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。同樣，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)企業(yè)經(jīng)過(guò)培養(yǎng)成熟，符合主板市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況及其他方面上市條件時(shí)，亦可申請(qǐng)轉(zhuǎn)入主板市場(chǎng)交易。反之，當(dāng)層次較高市場(chǎng)交易企業(yè)其上市條件喪失時(shí)，則依次退入次一級(jí)市場(chǎng)交易或摘牌。這種多層次的市場(chǎng)體系克服了市場(chǎng)斷層，承上啟下形成了不同層次市場(chǎng)與不同階段風(fēng)險(xiǎn)投資的互動(dòng)互補(bǔ)。

2.美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)聯(lián)性的描述。納斯達(dá)克市場(chǎng)由美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)(NASD)于1971年設(shè)立，是世界第一家、也是目前最大的電子化證券交易市場(chǎng)。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)是一個(gè)多層次的證券交易市場(chǎng)。它由全國(guó)市場(chǎng)、小盤股市場(chǎng)和OTC市場(chǎng)三部分組成，是一種典型的實(shí)行多軌制的孿生型多層次市場(chǎng)。在OTC上市的企業(yè)無(wú)須資產(chǎn)要求和盈利記錄，只要有業(yè)績(jī)活動(dòng)記錄和主營(yíng)業(yè)務(wù)計(jì)劃，且有2-3個(gè)做市商愿意對(duì)之公開(kāi)交易即可上市，因而人們習(xí)慣于稱之為零資產(chǎn)包裝上市。OTC的市場(chǎng)行情媒體由納斯達(dá)克提供，經(jīng)OTC培育后的企業(yè)，如果達(dá)到了如下標(biāo)準(zhǔn)：年銷售額超過(guò)75萬(wàn)美元，股價(jià)超過(guò)5美元，擁有400萬(wàn)美元資產(chǎn)，200萬(wàn)美元凈資產(chǎn)，則可直接升入納斯達(dá)克小盤股市場(chǎng)，無(wú)須任何審評(píng)程序；同時(shí)，若納斯達(dá)克小盤股市場(chǎng)上的企業(yè)達(dá)到了主板市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，也可以升入納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)或紐約證券交易市場(chǎng)。反之，則存在退市與摘牌機(jī)制。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

(一)主板市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的支持

1.上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供部分資金來(lái)源。目前，上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)日漸模糊，所有的高新技術(shù)上市公司均存在風(fēng)險(xiǎn)投資行為，其他上市公司基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，也都在積極涉及高新技術(shù)領(lǐng)域，因而也或多或少存在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。因此，上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上已悄然展開(kāi)，只是參與的形式、深度等不同而已。有的上市公司參股或控股專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；有的上市公司建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司，如廣州控股獨(dú)資設(shè)立了廣州發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司；有的上市公司與高等院校、科研院所聯(lián)合成立高新技術(shù)開(kāi)發(fā)或風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)盟，如巴士股份投資2650萬(wàn)元與上海大學(xué)組建上海上大巴士高新技術(shù)股份有限公司，等等?？傊?，上市公司已成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的一支現(xiàn)實(shí)的、重要的主力軍，在支持和促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的同時(shí)也促進(jìn)了自身的發(fā)展。

2.風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)借殼買殼上市。主板市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的另一種表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)借殼、買殼上市。公開(kāi)上市已被公認(rèn)為是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的最佳方式，在創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外市場(chǎng)尚未開(kāi)通的情況下，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)上市的唯一選擇是主板市場(chǎng)。然而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)想通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行上市(IPO)幾乎是做不到的，就目前的實(shí)際情況看，除了浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的“浙江浙大辰光科技股份有限公司”已在IPO上市外，很難找出第二家IPO的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)例。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)只能走借殼、買殼上市之路。

(二)深圳中小企業(yè)板的發(fā)展現(xiàn)狀。2004年5月17日，深圳的“中小企業(yè)板”獲準(zhǔn)設(shè)立。設(shè)立將近兩年來(lái)，上市公司達(dá)到50家，融資額120億元，取得了非常好的成績(jī)。中小企業(yè)板的推出是謹(jǐn)慎的，但是，中國(guó)的資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌背景下的新興市場(chǎng)，市場(chǎng)機(jī)制尚不健全，法規(guī)體系尚不完善，市場(chǎng)發(fā)展還存在諸多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。目前在中小企業(yè)板上市的企業(yè)除了盤子小于等于3000萬(wàn)，其他標(biāo)準(zhǔn)與主板完全沒(méi)有區(qū)別。也就是說(shuō)，持續(xù)3年盈利等條件同樣適用于中小企業(yè)板上市的股票。這類股票比真正的創(chuàng)業(yè)板股票風(fēng)險(xiǎn)小，但從其前幾年連續(xù)經(jīng)營(yíng)已有的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況基本上可以推斷今后的經(jīng)營(yíng)情況，這樣想象空間就不大，成長(zhǎng)性也不會(huì)像真正創(chuàng)業(yè)板的股票那樣高，因此，對(duì)待中小企業(yè)板的股票更多的是要像對(duì)待主板的股票那樣而不能像對(duì)待創(chuàng)業(yè)板的股票。所以，深圳中小企業(yè)板的推出并非是創(chuàng)業(yè)板，只是中國(guó)二板市場(chǎng)的萌芽。

風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)二板市場(chǎng)的培育。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)資本一級(jí)市場(chǎng)好比是“進(jìn)口”，風(fēng)險(xiǎn)資本二級(jí)市場(chǎng)就是“出口”，有進(jìn)有出，市場(chǎng)才具有流動(dòng)性和吸引力，才成其為一個(gè)完整的市場(chǎng)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之所以十年來(lái)沒(méi)有取得大的發(fā)展除了一級(jí)市場(chǎng)資金制約之外，更重要的一點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)資本沒(méi)有“出口”，能買不能賣，能進(jìn)不能出，使風(fēng)險(xiǎn)投資功能喪失，阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

(三)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀。目前我國(guó)的三板市場(chǎng)(場(chǎng)外交易市場(chǎng))包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。1990年深滬兩交易所相繼掛牌開(kāi)業(yè)以后，與之對(duì)應(yīng)的證券場(chǎng)外交易建設(shè)或明或暗從未停止過(guò)。特別是在1992年北京開(kāi)通STAQ和NET兩個(gè)交易系統(tǒng)后，各地在爭(zhēng)辦第三家交易所的同時(shí)，為滿足眾多地方中小企業(yè)的上市要求，開(kāi)始自發(fā)地探索證券場(chǎng)外流通渠道。

1.證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的發(fā)展。2001年6月29日，為了解決原STAQ和NET系統(tǒng)掛牌公司和交易所退市公司股份的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)辦了證券代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。它是目前除上海、深圳證券交易所之外唯一可辦理股份轉(zhuǎn)讓的柜臺(tái)交易系統(tǒng)。2006年1月16日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，代辦系統(tǒng)的功能雖然有所拓展，但股份代辦轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的啟動(dòng)與運(yùn)行為未上市的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓與流通提供的市場(chǎng)化渠道非常有限。

2.產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的制約。目前，全國(guó)各類產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)超過(guò)200余家。這些市場(chǎng)的組織形式各不相同，有的注冊(cè)為事業(yè)法人，有的注冊(cè)為公司法人。在隸屬關(guān)系上也各不相同，分別隸屬于經(jīng)貿(mào)委、國(guó)資局等。全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展參差不齊，個(gè)別市場(chǎng)的交易規(guī)模較大，經(jīng)營(yíng)狀況較好，絕大部分的市場(chǎng)規(guī)模小、收入低，相當(dāng)數(shù)量的市場(chǎng)處于虧損狀態(tài)。一些產(chǎn)權(quán)交易所變相進(jìn)行股份的拆細(xì)或連續(xù)交易，但因制度不完善、管理不嚴(yán)格，蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展中出現(xiàn)的“亂辦金融機(jī)構(gòu)、亂辦金融業(yè)務(wù)”的問(wèn)題，一個(gè)重要原因是管理上的松懈。組織無(wú)序的“金融超市”，放任自由，場(chǎng)外市場(chǎng)必然成為雜亂無(wú)章的“金融垃圾場(chǎng)”，不但不能發(fā)揮對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效支持，反而會(huì)擾亂風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)秩序。

三、建設(shè)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展

(一)繼續(xù)發(fā)揮主板市場(chǎng)(集中交易市場(chǎng))功能。上海證券交易所和深圳證券交易所依然是我國(guó)大中型企業(yè)上市融資的主要市場(chǎng)，但這個(gè)市場(chǎng)要有相當(dāng)一段時(shí)間的調(diào)整，同時(shí)也需要在發(fā)展思路和戰(zhàn)略上進(jìn)行反思。從總量與規(guī)模上看，滬深市場(chǎng)依然是未來(lái)我國(guó)多層次市場(chǎng)體系的主要組成部分。

(二)積極推出二板市場(chǎng)。深圳中小企業(yè)板已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)行，但從規(guī)模和功能來(lái)分析，還遠(yuǎn)沒(méi)有到位，另外在規(guī)范上還存在許多問(wèn)題。而從市場(chǎng)的需求和決策層面的情況看，中小企業(yè)板市場(chǎng)是我國(guó)多層次市場(chǎng)體系不可或缺的重要組成部分。二板市場(chǎng)的定位為具有高成長(zhǎng)性的中小型企業(yè)，特別是高科技企業(yè)提供了上市融資的便利，同時(shí)也為投資于這些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本提供了一條正常的退出通道。建立活躍的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(二板市場(chǎng))是較好的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道，政府應(yīng)從各項(xiàng)政策與制度上大力支持。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，要在借鑒和吸取海外創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上加快推進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。

沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資，科技成果的產(chǎn)業(yè)化和中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展是困難重重的。而沒(méi)有健全完善的退出渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資是沒(méi)有發(fā)展前途的。穩(wěn)步推進(jìn)二板市場(chǎng)的建立，才是發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的根本之路。

(三)健全場(chǎng)外交易市場(chǎng)

1.大力培育產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，以推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的購(gòu)并和回購(gòu)。目前，全國(guó)共有140多個(gè)地市級(jí)產(chǎn)權(quán)交易所，彼此孤立，未形成適應(yīng)市場(chǎng)需要的全國(guó)易平臺(tái)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)范圍受到很大限制。此外，目前我國(guó)在投資活動(dòng)方面，資本特別是民間資本已不安于本地本土的再投資，日益增多的資本急需沖破行政區(qū)劃的疆域界限，在流動(dòng)中找到新出路。但不同地區(qū)間在產(chǎn)權(quán)交易存在規(guī)定和規(guī)則上的沖突，客觀上造成了產(chǎn)權(quán)交易的效率低、成本高，為異地重組和跨地區(qū)并購(gòu)帶來(lái)障礙。

因此，從目前態(tài)勢(shì)來(lái)看，建立全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，淡化行政區(qū)劃色彩，有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本的合理流動(dòng)和資源的有效合理配置。只要產(chǎn)權(quán)能夠在不同主體之間進(jìn)行廣泛、公平、有效率的流動(dòng)，市場(chǎng)機(jī)制和價(jià)值規(guī)律就能真正促成資源的優(yōu)化配置。

2.發(fā)展柜臺(tái)交易市場(chǎng)。柜臺(tái)交易雖然很難形成統(tǒng)一的價(jià)格、交易者的詢價(jià)和談判成本較高、市場(chǎng)效率相對(duì)較低，但卻十分靈活，既沒(méi)有上市標(biāo)準(zhǔn)，也不需要嚴(yán)格的交易監(jiān)管，仍是一種比較適合中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀的產(chǎn)權(quán)交易方式。作為一種過(guò)渡時(shí)期的試點(diǎn)，這種交易方式既可以為投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供一個(gè)交易場(chǎng)所和信息溝通渠道，又能因其范圍較小而得以有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，并為未來(lái)規(guī)范的市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管提供經(jīng)驗(yàn)。

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第9篇：低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)范文

企業(yè)為持續(xù)經(jīng)營(yíng)和不斷發(fā)展，必須進(jìn)行投資活動(dòng)。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性,大部分的投資項(xiàng)目都是有風(fēng)險(xiǎn)的，即投資項(xiàng)目的收益率是波動(dòng)的，為一個(gè)隨機(jī)變量。由于一些投資項(xiàng)目的成敗與否對(duì)企業(yè)關(guān)系重大，從經(jīng)濟(jì)角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)與取舍自然成為企業(yè)投資決策和財(cái)務(wù)管理中需要解決的一項(xiàng)重要內(nèi)容。公司在投資決策時(shí)，可以利用CAPM所給出的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)率之間的線性取舍關(guān)系，來(lái)了解在投資項(xiàng)目上要求的回報(bào)率，從而算出該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，為投資決策提供科學(xué)的判斷依據(jù)。

二、CAPM理論的基本內(nèi)容

資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為,一項(xiàng)投資所要求的求回報(bào)率取決于以下三個(gè)因素:(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率,即將國(guó)債投資(或銀行存款)視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資;(2)市場(chǎng)平均回報(bào)率,即整個(gè)市場(chǎng)的平均回報(bào)率,如果一項(xiàng)投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)程度相同,該項(xiàng)目回報(bào)率與整個(gè)市場(chǎng)平均回報(bào)率相同;(3)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),是指某一投資組合如果所冒風(fēng)險(xiǎn)高于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)其回報(bào)率就會(huì)高于市場(chǎng)平均回報(bào)率,其超過(guò)部分稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,是對(duì)其所冒風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部分的補(bǔ)償。反之則低于市場(chǎng)平均報(bào)酬水平。資本資產(chǎn)定價(jià)模型為:Ki-KRF=(KM-KRF)bi，其中Ki是這項(xiàng)投資的要求回報(bào)率，KRF是市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率，KM是市場(chǎng)證券組合的要求回報(bào)率，bi是這項(xiàng)投資的貝塔系數(shù)。

三、運(yùn)用CAPM來(lái)估計(jì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本成本

公司可以運(yùn)用CAPM來(lái)估計(jì)特定項(xiàng)目的資本成本。例如，考慮H鋼鐵公司。為了簡(jiǎn)便起見(jiàn)，假設(shè)H公司沒(méi)有負(fù)債籌資，因此公司的權(quán)益成本就等于資本成本（WACC）。此外，公司把所有投資項(xiàng)目分成三類：低風(fēng)險(xiǎn)類，平均風(fēng)險(xiǎn)類，以及高風(fēng)險(xiǎn)類。H公司的貝塔系數(shù)β=1.1，KRF=7%，EPM=6.5%，這樣由CAPM可以知道H公司的權(quán)益成本是KH=7%+(6.5%)1.1=14.2%，H公司應(yīng)該用14.2%作為折現(xiàn)率來(lái)計(jì)算出投資這個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

對(duì)一個(gè)公司而言，它可能在多個(gè)方面投資，會(huì)同時(shí)擁有多個(gè)項(xiàng)目，每一個(gè)項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)可能是各不相同的，因此可以把它看作是由若干個(gè)項(xiàng)目組成的資產(chǎn)組合，其資產(chǎn)組合的貝塔系數(shù)是組成資產(chǎn)的貝塔系數(shù)的加權(quán)平均。因此，有時(shí)公司采納一個(gè)特別的項(xiàng)目往往會(huì)引起公司風(fēng)險(xiǎn)即公司貝塔系數(shù)的變化，從而影響公司的權(quán)益成本。還是以上例來(lái)說(shuō)明，如果H公司正在考慮是否建造一支駁船隊(duì)來(lái)托運(yùn)鐵礦石這個(gè)項(xiàng)目，駁船建造的項(xiàng)目貝塔系數(shù)β=1.5，比1.1大。因此，選擇建造駁船隊(duì)來(lái)托運(yùn)鐵礦石項(xiàng)目就會(huì)使得H公司的貝塔系數(shù)上升到1.1與1.5之間的某個(gè)位置。用數(shù)學(xué)公式表示為：βnew=θ(1.1)+(1-θ)1.5，其中1-?茲表示用于駁船隊(duì)項(xiàng)目的資金所占全部資金的比例。如果θ=0.8，則βnew=0.8(1.1)+0.2(1.5)=1.18，如果H公司選擇建造駁船隊(duì)新項(xiàng)目，會(huì)使得整個(gè)公司的資本成本從14.2%上升到14.7%，K'H=7%+（6.5%）1.18=14.7%。為了不讓建造駁船隊(duì)新項(xiàng)目降低公司價(jià)值，H公司的平均預(yù)期收益率一定要達(dá)到14.7%才行。如果一般鋼鐵項(xiàng)目的回報(bào)率是14.2%，θ=0.8，那么投資駁船隊(duì)項(xiàng)目的要求回報(bào)率應(yīng)該是16.7%，即0.8(14.2%)+0.2X=14.7%

X=16.7%

總之，如果H公司選擇了建造駁船隊(duì)新項(xiàng)目，它的公司貝塔系數(shù)將要從1.1%上升到1.18%，它的資本成本將要從14.2%上升到14.7%，并且建造駁船隊(duì)新項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率至少達(dá)到16.7%，才能賺回它的新的資本成本。

對(duì)于上述解釋過(guò)程，我們也可以直接用CAPM公式來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的資本成本Kproject=KRF+(KM-KRF)bproject

對(duì)一般的鋼鐵項(xiàng)目而言Ksteel=7%+(6.5%)1.1=14.2%

對(duì)建造駁船隊(duì)新項(xiàng)目而言Kbargel=7%+(6.5%)1.5=16.75%

對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，例如建設(shè)一個(gè)貝塔系數(shù)為0.5的配電中心項(xiàng)目而言Kcenter=7%+(6.5%)0.5=10.3%

最后我們可以利用證券市場(chǎng)線來(lái)說(shuō)明以上應(yīng)用

①證券市場(chǎng)線表示了投資者面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率時(shí)的線性取舍關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)越高，要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率也越高。

②公司的貝塔系數(shù)是1.1，面對(duì)平均風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，它的要求回報(bào)率是14.2%

③高風(fēng)險(xiǎn)投資，例如建造駁船隊(duì)項(xiàng)目，要求高的預(yù)期回報(bào)率。低風(fēng)險(xiǎn)投資，例如配電中心項(xiàng)目要求低的預(yù)期回報(bào)率。

④如果給定項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率位于證券市場(chǎng)線之上，它的預(yù)期回報(bào)率高于相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)要求的預(yù)期水平，即它有正的凈現(xiàn)值，是可以接受的。如果給定項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率位于證券市場(chǎng)線之下，它的預(yù)期回報(bào)率低于相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)要求的預(yù)期水平，即它有負(fù)的凈現(xiàn)值，是不可以接受的。