股票投資分析的方法精選(九篇)

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第1篇：股票投資分析的方法范文

一、聚類投資方法

聚類分析方法與判別分析、回歸分析一起,被稱為多元統(tǒng)計(jì)分析中的三大應(yīng)用方法。聚類分析方法是建立在某個(gè)優(yōu)化意義下,對指標(biāo)(變量)或樣品之間的相似度進(jìn)行衡量,并根據(jù)“相近似”把指標(biāo)(變量)或樣品歸并成類。聚類分析方法和原有的投資分析方法相比，其優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：首先，聚類分析方法可以綜合利用多個(gè)變量對樣本進(jìn)行分類；其次，聚類分析方法的分類結(jié)果是直觀的,聚類譜系圖很明確、清楚地表現(xiàn)其數(shù)值分類結(jié)果；最后，聚類分析方法所得到的歸類結(jié)果和傳統(tǒng)分類方法相比，前者結(jié)果更為細(xì)致、全面、合理。在聚類分析方法中，衡量指標(biāo)(變量)或樣品之間相似程度的是距離。在聚類分析方法中，經(jīng)常使用的距離公式有歐式距離、絕對值距離、明科夫斯基距離、馬氏距離、切比雪夫距離、等。而在進(jìn)行金融投資分析的時(shí)候，大多數(shù)學(xué)者還是使用歐式距離，這是一種計(jì)算簡單，應(yīng)用范圍也較為廣泛的分析方法，它是把兩個(gè)類之間距離的平方作為兩類各個(gè)元素之間距離平方的平均值。隨著計(jì)算機(jī)統(tǒng)計(jì)軟件的應(yīng)用和發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)開發(fā)出一整套的統(tǒng)計(jì)分析軟件，例如SPSS、SAS等軟件[6]，聚類分析的計(jì)算過程已經(jīng)可以通過計(jì)算機(jī)軟件上的模型快速完成。

二、聚類分析應(yīng)用于金融投資的意義

把聚類分析方法應(yīng)用于金融投資分析中，不僅可以彌補(bǔ)金融投資定性分析的不足，也可以使金融投資分析更精確。首先,建立在基礎(chǔ)分析之上的聚類分析方法,是立足于對投資的股票一些基本層面進(jìn)行量化分析,從而彌補(bǔ)了原有基礎(chǔ)分析對股票價(jià)格影響因素定性分析的不足。而且作為理性的長期投資的參考依據(jù),聚類分析方法使用的主要目的，是在于從股票基本特征決定的內(nèi)在價(jià)值中發(fā)掘出股票投資真正價(jià)值所在。其次,通過聚類分析方法建立投資評(píng)價(jià)模型的時(shí)候,考慮了行業(yè)和公司的成長性等對股票投資價(jià)值有著重要影響因素。行業(yè)和公司成長性是一個(gè)變化趨勢,并且在哥登模型中,假設(shè)股息按不變的增長率和實(shí)際情況并不符合，如果運(yùn)用多階段增長模型的時(shí)候,要能夠準(zhǔn)確得到不同增長階段的股息增長率是十分困難的。因此在對股票的成長性進(jìn)行分析的時(shí)候,選取了如凈利潤增長率、主營收入增長率等一些客觀指標(biāo)來衡量的話,投資者就能比較準(zhǔn)確預(yù)測股票的發(fā)展?jié)摿?。再?聚類分析方法與現(xiàn)資組合理論比較起來的話,聚類分析法顯得更為直觀和實(shí)用,而且在實(shí)際應(yīng)用過程中受到的局限較小,操作性較強(qiáng),具有一定的優(yōu)越性,更適合于廣大投資者采用。聚類分析作為一種長期投資的理念,在我國金融投資市場向成熟發(fā)展的過程中,提倡運(yùn)用這種較為理性的投資分析方法,不僅能夠降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),規(guī)范其投資行為,還可以促進(jìn)發(fā)行股票的企業(yè)能夠從經(jīng)營業(yè)績和成長能力出發(fā)，參與到市場競爭中去,從而促進(jìn)了我國股票、證券市場的健康發(fā)展。

三、基于聚類分析方法的金融投資分析指標(biāo)體系建立

通過對行業(yè)水平建立相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo),可以使行業(yè)的定性分析轉(zhuǎn)向量化研究。成長能力和盈利能力作為支持股價(jià)的長期關(guān)鍵因素，也是判別股票發(fā)行公司是否具有投資價(jià)值的根本指標(biāo)，一般情況下，經(jīng)營業(yè)績良好的公司其股市的擴(kuò)張能力也相應(yīng)比較強(qiáng)。因此，可以通過選出股票的每股收益，主營收入增長率和凈資產(chǎn)收益率等與股價(jià)相關(guān)性較強(qiáng)的因素指標(biāo)，來衡量行業(yè)因素對股票的影響。

（1）盈利能力。一般而言，公司盈利能力決定了公司股票價(jià)值的高低。反映盈利能力的指標(biāo)有:總資產(chǎn)利潤、凈資產(chǎn)利潤率、主營業(yè)務(wù)收益率、每股收益。直接反映公司的整體獲利能力是總資產(chǎn)利潤率，而凈資產(chǎn)利潤率則可以說明股東投資回報(bào)率大??；主營業(yè)務(wù)則是上市公司利潤和重點(diǎn)發(fā)展方向的主要來源，一旦公司主營業(yè)務(wù)收益率越大,則上市公司就更具有市場競爭優(yōu)勢。

（2）償債能力。償債能力反映了上市公司資產(chǎn)的安全性，反映償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司的長期償債能力,速動(dòng)比率和流動(dòng)比率則反映公司短期償債能力,這些指標(biāo)都是適度指標(biāo)，若指標(biāo)過低則說明公司可能經(jīng)營過于保守，過高表明公司擴(kuò)張過度,可能資金流動(dòng)沒有保障。

第2篇：股票投資分析的方法范文

關(guān)鍵詞 投資證券 灰色聚類 模糊聚類

一、研究的目的和意義

股市對投資者的吸引力不僅有長遠(yuǎn)利益，并會(huì)繼續(xù)為投資者提供良好的投資機(jī)會(huì)。然而股價(jià)漲跌無常，股市是不可預(yù)測的，沒有人能做出準(zhǔn)確的預(yù)測，投資者在股市中，為了達(dá)到一個(gè)令人滿意的收益回報(bào)的股票走勢，這是對股市所必需的各種信息科學(xué)的分析和判斷，最終作出有效的投資決策。大多數(shù)投資者通常采用基本分析和技術(shù)分析方法來分析和選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股，但是，這兩種方法主要是依靠選股的經(jīng)驗(yàn)和自己的觀察，無法準(zhǔn)確地精選個(gè)股的科學(xué)判斷，股市是一個(gè)龐大的數(shù)據(jù)庫，傳統(tǒng)的投資分析方法，不能從事證券投資，為投資者降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，有多少類型的股票在選定的優(yōu)質(zhì)個(gè)股科學(xué)投資，以獲得滿意的投資回報(bào)，投資者應(yīng)該成為關(guān)注的重點(diǎn)。

到目前為止，馬科維茨組合選擇模型和現(xiàn)資組合投資模型被認(rèn)為是隨機(jī)的不確定性，面臨的不確定性，概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)是應(yīng)對這種不確定性的理論基礎(chǔ)。日益認(rèn)識(shí)模糊理論和灰色系統(tǒng)理論可以描述在金融市場信息的不確定性，利用模糊數(shù)學(xué)的語言和方法來解決聚類問題描述，更自然，方便。模糊理論的深入研究和灰色系統(tǒng)理論的不斷發(fā)展和完善，聚類分析已經(jīng)被應(yīng)用到自然科學(xué)，社會(huì)科學(xué)，工業(yè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等相關(guān)學(xué)科眾多科學(xué)領(lǐng)域，成功地解決了科研，生產(chǎn)和生活中的大量實(shí)際問題。隨著社會(huì)的不斷優(yōu)化聚類方法創(chuàng)新，已經(jīng)開始投資于證券的信息和數(shù)據(jù)，用聚類分析。證券投資分析需要掌握大量的市場信息，需要一個(gè)很好的投資策略，準(zhǔn)確把握市場信息動(dòng)態(tài)，進(jìn)行科學(xué)合理的分析，然后在市場上的信息，并最終作出科學(xué)的投資決策。股票投資者分析歷史數(shù)據(jù)和買賣股票是一個(gè)重要的參考，股市是一個(gè)巨大的數(shù)據(jù)庫，但是，尋找有價(jià)值的信息的質(zhì)量，信息的真實(shí)和深刻挖掘數(shù)據(jù)需要花費(fèi)大量的人力和資源，市場上的數(shù)據(jù)的大小和容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人類直接處理能力。使用模糊理論和灰色系統(tǒng)理論方法，深入挖掘價(jià)值投資證券數(shù)據(jù)，并建立相關(guān)的數(shù)學(xué)模型，為那些不確定性的有效數(shù)據(jù)分類或聚類，選擇優(yōu)質(zhì)的股票作為投資對象。隨著模糊和灰色系統(tǒng)理論，建立模糊聚類和灰色聚類分析方法來考察投資的分類問題，不僅對投資決策分析，建立一種新的分析框架，以引導(dǎo)投資在科學(xué)和理性的投資者，同時(shí)也具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

二、模糊聚類分析

隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，人類社會(huì)的不斷發(fā)展，集群已經(jīng)成為人類社會(huì)和客觀世界的重要工具類似的屬性不同事物之間差異的更清楚的了解，初步形成了物聯(lián)網(wǎng)的概念，需要借助聚類分析劃分。聚類分析是利用多元統(tǒng)計(jì)分析方法事物之間的相似程度的不同特點(diǎn)，科學(xué)合理的分類之間的親和力，聚類分析，用數(shù)學(xué)定量的方法來確定樣本之間的相似程度之間的關(guān)系，使得事物的類型的劃分具有一定的客觀性。聚類分析的相關(guān)后續(xù)研究的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，但在現(xiàn)實(shí)世界中的絕大多數(shù)東西有沒有嚴(yán)格的財(cái)產(chǎn)分割，所以傳統(tǒng)的聚類分析，只能使事情很難劃分，不能讓一個(gè)科學(xué)的軟件部門。模糊數(shù)學(xué)恰恰是客觀現(xiàn)實(shí)的手段與含糊和信息的現(xiàn)象，到聚類分析是模糊數(shù)學(xué)理論的模糊聚類分析。模糊聚類分析，可以更好地描述事物的不確定性的程度，處理不確定性信息成為一個(gè)強(qiáng)大的工具。在現(xiàn)實(shí)世界中，客觀事物不是很清楚的分界線，往往有很大程度的模糊性。模糊相似關(guān)系，建立合理的分類，客觀事物的模糊聚類分析方法在處理與歧義或信息，和其他的東西，客觀，靈活，直觀，簡單計(jì)算的優(yōu)勢。

在大多數(shù)情況下，概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法來處理不確定性證券投資分析。模糊聚類分析方法是一種有效的方法投資指引。采用模糊聚類方法可以幫助投資者了解和把握股票的一般特征，某些投資范圍的確定，減少盲從和投機(jī)性投資者，從而降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效益。對于股票投資者，股市許多投資者的財(cái)務(wù)指標(biāo)的因素被認(rèn)為是一種投資，如果采用傳統(tǒng)的理論概率與數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析的數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分類，許多因素難以確定，是比較困難的某些現(xiàn)象進(jìn)行分析。模糊數(shù)學(xué)處理模糊性或不確定性數(shù)學(xué)方法的信息的準(zhǔn)確性，它需要考慮到人的主觀性，模糊不確定性的東西?；谀：碚摰哪：垲惙椒梢哉_地描述了股市信息，以減少不確定因素的不確定性，模糊聚類方法應(yīng)用于證券投資分析，可以形容股市的不確定性，信息性，可以客觀地反映股市。

三、灰色系統(tǒng)理論概述

第3篇：股票投資分析的方法范文

關(guān)鍵詞 中小股民 投資技巧

從事股票交易現(xiàn)在已成人們比較普遍的理財(cái)方式，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，許多家庭都有10萬、20萬的閑置存款，這些錢如果放在銀行里，增值率實(shí)在太低，但投資別的領(lǐng)域普通百姓又沒有時(shí)間、門路和精力，投資股市，已經(jīng)成為平民百姓閑置資金增值的一個(gè)最好途徑，經(jīng)濟(jì)頭腦的人，絕不會(huì)讓資金閑置在銀行里。

但股票市場風(fēng)險(xiǎn)也很大，許多人因?yàn)椴欢善焙蜁r(shí)間精力限制，總是賠多賺少。有的人不會(huì)選股，看不出哪種股好，人云亦云，跟風(fēng)炒股，賠了也不知道原因；有的沒時(shí)間看盤，買支股票漲了沒時(shí)間出，結(jié)果跌了還賠進(jìn)去了；有的心態(tài)不好，自己的股不漲，看別的股漲，自己就受不了，該拋出這個(gè)追那個(gè)股，原來的股又漲了，進(jìn)的股又跌了，總是踏錯(cuò)節(jié)奏，追來割去，最后損失巨大；有的熊市不知止損，被套70%；有的牛市不敢持有，漲100%的股票，賠10%就拋了，因此如何做好自己的投資，筆者認(rèn)為為了取得好的投資效果，可以從以下幾方面做起。

一、遵守自己的交易紀(jì)律

行為金融學(xué)認(rèn)為市場是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響，很容易做出非理性的投資，要克服這個(gè)行為帶來的損失，就必須要有一套自己的操作紀(jì)律，避免情緒交易。

1.找到自己操作理念的進(jìn)場點(diǎn)，每個(gè)投資者的投資策略有所不同，可以從公司的盈利水平，發(fā)展?jié)摿?，?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況等分析，通過技術(shù)分析找出個(gè)股的買賣點(diǎn)。

2.找出所持有的個(gè)股的出場點(diǎn)，出場點(diǎn)比進(jìn)場點(diǎn)更重要，只有找好了出場點(diǎn)才能實(shí)現(xiàn)投資的期望，通過分析，一旦符合離場條件，要立刻離場，絕不猶豫。

3.只做能力范圍內(nèi)的交易，當(dāng)市場不符合自己操作理念時(shí)要懂得休息，切勿做自己紀(jì)律之外的交易。

二、實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化

（一）正確評(píng)估股票的投資價(jià)值

投資者之所以對股票進(jìn)行投資，是因?yàn)楣善本哂幸欢ǖ耐顿Y價(jià)值，股票的投資價(jià)值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化，影響股票投資價(jià)值的因素很多，受宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)形勢和公司經(jīng)營管理等多方面因素的影響，所以投資者在決定某種股票之前，首先認(rèn)真評(píng)估股票的投資價(jià)值。只有當(dāng)股票處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí)，投資證券才有利可圖；股票投資分析正是對可能影響股票投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會(huì)對股票投資價(jià)值的各種影響，所以它有利于投資者正確評(píng)估股票的投資價(jià)值。

（二）減少非理易

中小投資者的股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購買并持有”策略，中國股票市場不僅波動(dòng)幅度大，而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場投機(jī)心理，而市場濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。所以要減少噪音交易，同時(shí)避免羊群效應(yīng)。

（三）價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

價(jià)值投資發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對分散的市場投資理念這種投資理念的前提是市場價(jià)值是潛在和客觀的，主要有三方面；其一價(jià)值發(fā)現(xiàn)是一種投資于市場價(jià)值被低估的投資品的過程，在投資品價(jià)值未達(dá)到被高估的閥值時(shí)，投資獲利的機(jī)會(huì)總是大于風(fēng)險(xiǎn)；其二，由于某些投資品市場價(jià)值是直接或間接與其所在的行業(yè)成長、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系的，在行業(yè)發(fā)展及國民經(jīng)濟(jì)增長沒有出現(xiàn)停滯之前，投資品的價(jià)值還會(huì)不斷增值，在這種增值過程中又相應(yīng)地分享著國民經(jīng)濟(jì)增長的益處；其三，對于某類具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)投資理念的投資品，隨著投資過程的進(jìn)行，往往還有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的市場過程，這個(gè)過程也許還會(huì)將這類投資品的市場價(jià)值推到一個(gè)相當(dāng)高的價(jià)值平臺(tái)，在我國目前經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展，其行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，挖掘?yōu)質(zhì)的公司，能提高投資的凈效用。

三、順應(yīng)趨勢

水總是往低處流”因?yàn)槟鞘亲枇ψ钚〉姆较颍槕?yīng)著這趨勢，水才能流到大海，股票市場也是一樣，順應(yīng)趨勢，也是股民在股票市場上成功的關(guān)鍵。例如：移動(dòng)平均線能揭示股價(jià)波動(dòng)方向，即上升趨勢或下降趨勢，并且具有助漲助跌的作用，順應(yīng)趨勢從移動(dòng)平均線上看很明顯的作用，并且利用移動(dòng)平均線“黃金交叉”與移動(dòng)平均線的“死交叉”做為買賣點(diǎn)，對股民的操作具有很好的指示作用（如圖1所示）。

（一）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成“黃金交叉”時(shí)，我們開始考慮做多股票，這時(shí)候的市場往往是在看多行情中，順應(yīng)著這一趨勢，可以開始尋找個(gè)股移動(dòng)平均線中的5日均線與60日均線形成黃金交叉的績優(yōu)藍(lán)籌股，這就排除了很多個(gè)股，減少挑選個(gè)股的時(shí)間。

（二）在上證指數(shù)日K線中，當(dāng)移動(dòng)平均線的5日均線與60日均線形成死交叉時(shí)，往往是意味著后市將會(huì)下跌，此時(shí)如果空倉觀望，將避免被長期深深套牢的風(fēng)險(xiǎn)。

從幾個(gè)簡單的數(shù)據(jù)看下以上方法的作用，大盤在2008年01月21，5日均線與60日均線形成死交叉，后市跌倒了1975點(diǎn)才形成黃金交叉，大盤整整跌了3093點(diǎn)，如果此時(shí)空倉，將會(huì)避免了極大損失，2009年1月15號(hào)，從1900點(diǎn)形成黃金交叉到2009年8月17號(hào)的2990點(diǎn)，如果當(dāng)時(shí)開始做多，將會(huì)獲利頗豐。從去年4月28號(hào)的2933點(diǎn)的“死交叉”開始空倉，到現(xiàn)在，相信同樣可以避免了很大的損失。

第4篇：股票投資分析的方法范文

關(guān)鍵詞:證券投資;財(cái)務(wù)指標(biāo);財(cái)務(wù)分析

中圖分類號(hào):F235.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)02-0136-03

一、證券投資與財(cái)務(wù)分析的關(guān)系

證券投資是隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場的建立應(yīng)運(yùn)而生的,而資本市場的形成和發(fā)展是把財(cái)務(wù)分析和證券投資聯(lián)系起來的根本原因。證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品,以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程,是直接投資的重要形式。證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法,對影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為,是證券投資過程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

證券投資分析方法包括基本分析方法和技術(shù)分析方法?；痉治龇椒ǚ譃楹暧^經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析。公司分析主要是通過對公司財(cái)務(wù)報(bào)告的分析,找出公司內(nèi)在價(jià)值低于其現(xiàn)行價(jià)格和財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果俱優(yōu)的公司,作為選股和投資決策的依據(jù)。公司分析是基礎(chǔ)分析的核心,由于投資者進(jìn)行證券投資分析的目的是為了找出具有投資價(jià)值的股票,公司是股票的載體,對公司進(jìn)行分析,就可以在很大程度上確定這個(gè)公司的股票是否具有投資價(jià)值。

廣義的財(cái)務(wù)分析是指以會(huì)計(jì)核算和報(bào)表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù),采用一系列專門的分析技術(shù)和方法,對企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)的償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力狀況等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià),為企業(yè)的投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)未來,作出正確決策提供準(zhǔn)確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用學(xué)科。財(cái)務(wù)分析包括對財(cái)務(wù)報(bào)表上的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的分析、對管理會(huì)計(jì)資料、其他業(yè)務(wù)核算資料和市場信息資料的分析。狹義的財(cái)務(wù)分析又稱財(cái)務(wù)報(bào)表分析,指對財(cái)務(wù)報(bào)表上的有關(guān)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行比較、分析和研究,從而了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題,預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展趨勢,為科學(xué)決策提供依據(jù)。

財(cái)務(wù)分析的目的是運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)公司當(dāng)前和過去的業(yè)績并評(píng)估其可持續(xù)性。不同的財(cái)務(wù)報(bào)表分析主體進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的是不同的,不同的財(cái)務(wù)分析服務(wù)對象所關(guān)心的問題也是不同的。本文采用狹義財(cái)務(wù)分析方法,從企業(yè)投資者角度進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析,分析企業(yè)投資者資本保值和增值的關(guān)鍵指標(biāo),即企業(yè)盈利能力狀況。

二、應(yīng)用分析

文章選取了通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)中兩個(gè)業(yè)績鮮明的上市公司:一個(gè)是業(yè)績一直良好的中興通訊股份有限公司;一個(gè)是已于2009年3月3日暫停上市的甘肅蘭光科技股份有限公司。

中興通訊股份有限公司1985年成立。1997年11月18日,中興通訊A股在深圳證券交易所上市。2004年12月,中興通訊作為中國內(nèi)地首家A股上市公司成功在香港上市。股票代碼: 000063,股票簡稱:中興通訊。至今公司經(jīng)營業(yè)績良好。

甘肅蘭光科技股份有限公司1998年8月31日向甘肅省工商行政管理局申請工商部門注冊登記成立,其母公司系蘭光經(jīng)濟(jì)發(fā)展公司,母公司之控股股東為蘭光電子集團(tuán)有限公司,蘭光電子集團(tuán)有限公司系甘肅省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)全資擁有的國有獨(dú)資公司。該公司于2000年6月22號(hào)上市,股票代碼:000981,股票簡稱:S*ST蘭光。于2009年3月3日暫停上市。

(一)總體分析

為了說明財(cái)務(wù)分析在證券投資中的應(yīng)用,現(xiàn)利用兩企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。

兩財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表1所示(摘自新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng))。

根據(jù)表1可以看到,業(yè)績比較好的中興通訊在金融危機(jī)的大環(huán)境下還是保持了很好的經(jīng)營業(yè)績,在2008年凈資產(chǎn)收益率和凈利潤率還有所增加,說明了該公司的經(jīng)營實(shí)力與發(fā)展前景還是很光明的。但在2008年,該公司的償債能力與營運(yùn)能力還是有所下降的?，F(xiàn)已暫停上市的蘭光科技2007年和2008年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化幅度都相當(dāng)大,特別是2008年的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤率。分析其原因,一方面是由于公司經(jīng)營狀況一直沒有得到良好的改善而導(dǎo)致了經(jīng)營業(yè)績的進(jìn)一步惡化;另一方面,是由于受到金融危機(jī)的影響與沖擊而使公司沒有很好的應(yīng)對對策。

(二)各指標(biāo)具體分析

根據(jù)表1的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù),計(jì)算出兩企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)比率,用以分析說明企業(yè)的綜合能力。兩企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)比率變動(dòng)數(shù)據(jù)如表2所示:

1.盈力能力

中興通訊盈力能力是逐年上升的。2006―2008年,凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈利潤率、每股收益變動(dòng)幅度不大,相對穩(wěn)定。2008年與2007年相比,凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益的變動(dòng)率有所下降,但凈利潤率的變動(dòng)率有所上升。這就給投資者一個(gè)很好的信號(hào),說明該公司仍有較好的盈力能力,該股票仍有良好的發(fā)展空間,是非常有投資潛力的。

蘭光科技的盈力能力是逐年下降的。2006―2008年,凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈利潤率、每股收益發(fā)生了較大的改變,2008年與2007年相比,變動(dòng)率分別達(dá)到589.5%、161.15%、241.58%、108.96%。變動(dòng)比率都是負(fù)變動(dòng),變動(dòng)幅度較大。蘭光科技的盈力能力完全不能達(dá)到投資者的要求,對它的股票投資是完全沒有必要的。

2.償債能力

蘭光科技和中興通訊的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率從2006年到2008年都是逐年下降的,中興通訊變動(dòng)幅度是逐步縮小的,分別從-20.65%～-2.74%、-24.53%～-6.67%。蘭光科技的下降幅度是逐步擴(kuò)大的,分別從-12.97%～-39.13%、-13.04%～41.43%;蘭光科技和中興通訊的資產(chǎn)負(fù)債比率從2006年到2008年都是逐年上升的,蘭光科技的上升幅度是0.65%～64.26%,中興通訊上升幅度是18.49%～4.55%。從以上分析可以看出,不管是短期償債能力還是長期償債能力,蘭光科技的償債能力是不斷削弱的,而中興通訊的償債能力是不斷增強(qiáng)的。這說明了中興通訊的基礎(chǔ)更堅(jiān)固、更值得投資。

3.營運(yùn)能力

中興通訊存貨周轉(zhuǎn)率是逐年下降的,下降幅度從-1.57%～-27.39%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)是不規(guī)律的。蘭光科技存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是逐年下降的。下降幅度分別從-19.05%～-21.18%,-50%～-30%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是逐年上升的,上升幅度從29 .11%～39.79%。蘭光科技與中興通訊相比,它的營運(yùn)能力較弱。

(三)影響因素分析

通過對中興和蘭光綜合能力的分析,將進(jìn)一步分析影響財(cái)務(wù)指標(biāo)的因素。兩企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3所示:

1.中興科技

通過以上分析可以看出,中興科技的盈利能力是逐年上升的,那么影響上升的主要因素又是什么?是主營業(yè)務(wù)收入、所有者權(quán)益和凈利潤共同作用的結(jié)果,其中,2007年、2008年凈利潤的變動(dòng)比率分別為:55.09%、32.59%;收入的變動(dòng)比率分別分:51%、27.36%;所有者權(quán)益的變動(dòng)比率分別為:13.66%、17.4%?？芍?凈利潤率對盈利能力的影響更大。雖然中興科技的償債能力是逐年下降的,但下降的幅度是不斷縮小的。由于總資產(chǎn)和所有者權(quán)益是影響償債能力的主要因素,那么哪一個(gè)對其的影響更大?2007年和2008年總資產(chǎn)的變動(dòng)比率分別為:51.15%、29.85%;所有者權(quán)益的變動(dòng)比率分別為:13.66%、17.4%?？芍?總資產(chǎn)對償債能力的影響更大。

2.蘭光科技

相對于蘭光科技而言,蘭光科技的盈利能力和償債能力都是逐年下降的,那么影響它們下降的主要因素又是什么?由上表可知,是由于主營業(yè)務(wù)收入、所有者權(quán)益、資產(chǎn)和凈利潤共同作用的結(jié)果,但在2007年的變動(dòng)比率中主營業(yè)務(wù)收入的影響更大,其變動(dòng)比率為-53.41%;而凈利潤、所有者權(quán)益和資產(chǎn)的變動(dòng)比率分別為-33.9%、-20.98%和-13.7%。在2008年的變動(dòng)比率中凈利潤的影響更大,其變動(dòng)比率為108.27%;而主營業(yè)務(wù)收入、所有者權(quán)益和資產(chǎn)的變動(dòng)比率分別為-39.03%、-70.19%和-24.02%?？芍?凈利潤和所有者權(quán)益對盈力和償債能力的影響更大。

三、結(jié)論

通過以上的分析,財(cái)務(wù)分析對現(xiàn)有的和潛在的投資者的投資決策很重要。財(cái)務(wù)分析作為一種常用的分析工具,可以幫助投資者、債權(quán)人和經(jīng)營者及其他利益相關(guān)者了解和把握上市公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等情況,可以在一定程度上揭示上市公司的發(fā)展?jié)摿?使投資者作出對其自身利益有利的決策,使證券市場良性循環(huán),促進(jìn)其健康、持續(xù)的發(fā)展。

我國現(xiàn)行的資本市場還不規(guī)范和不完善,各項(xiàng)制度不健全,中國股市在很大程度上是“政策市”和“投機(jī)市”,而且我國股票投資者主要是大量的個(gè)體股民或散戶,缺乏大的機(jī)構(gòu)投資者,個(gè)體股民或個(gè)體投資者出于專業(yè)知識(shí)水平、分析成本費(fèi)用等限制,無法將財(cái)務(wù)報(bào)表分析特別是跟蹤分析納入自己的投資決策中。投資者應(yīng)牢固樹立理性投資觀念,自覺學(xué)習(xí)和掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法和技術(shù),把財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)分析方法和技術(shù)分析方法結(jié)合起來,通過對財(cái)務(wù)報(bào)表的分析,并將其應(yīng)用于投資中,這樣才能使其在股海中立于不敗之地。

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Apply of Financial Analysis in Security Investment

(Harbin University of commerce,Harbin 150028,,China)

HOU Xue-jun,GAO Li

第5篇：股票投資分析的方法范文

【關(guān)鍵詞】理財(cái)；風(fēng)險(xiǎn)；防范

理財(cái)是通過一系列有目的、有意識(shí)的規(guī)劃來進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，累積財(cái)富，保障財(cái)富，使個(gè)人和家庭的資產(chǎn)取得最大效益，達(dá)成人生不同階段的生活目標(biāo)。理財(cái)工具，即投資者在進(jìn)行投資理財(cái)過程中所運(yùn)用的股票、儲(chǔ)蓄、基金等的總稱。目前我國市場上可用的投資理財(cái)?shù)慕鹑诠ぞ咧饕校捍婵?、股票、債券、投資基金、衍生產(chǎn)品、外匯、黃金等。此外，還有一些如房地產(chǎn)、收藏品之類的非金融工具，這里介紹常用的幾種。

一、股票

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書與索取股息的憑票，像一般的商品一樣，股票有價(jià)格，能買賣，可以作抵押品。股份公司借助發(fā)行股票來籌集資金，而投資者可以通過購買股票獲取一定的股息收入。

股票投資是一種高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)，對于一個(gè)理智的投資者，在追求豐厚投資報(bào)酬的同時(shí)，必須正視股票風(fēng)險(xiǎn)，采取有效的防范手段與及時(shí)的控制措施減少風(fēng)險(xiǎn)損失。按風(fēng)險(xiǎn)影響的范圍，可將股票投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類： 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指影響所有股票的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是指只影響某些個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。股票投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，因而投資者在進(jìn)行決策時(shí)，必須正確地對待與處理股票投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。

在投資者的投資決策中，對投資風(fēng)險(xiǎn)的防范主要體現(xiàn)在時(shí)間的選擇、個(gè)股的選擇以及資金的運(yùn)用三個(gè)方面。

（一）持股時(shí)間的長短

持股時(shí)間是指投資者從購買股票到出售股票的整個(gè)時(shí)間間隔。俗話說： “時(shí)間就是金錢”，這句話正說明了時(shí)間具有它的機(jī)會(huì)成本。因而持股時(shí)間的長短是影響收益的重要因素。一般來說，對于發(fā)展?jié)摿^大的績優(yōu)股，宜采用長期投資，可以獲得較為豐厚的投資回報(bào)； 對于某些比較活躍的價(jià)格波動(dòng)較大的個(gè)別股票，則應(yīng)采用短期投資，同時(shí)還能保證資金較好的流動(dòng)性。

（二）股票價(jià)位的多樣化

一般來說，股票價(jià)格在20元以上稱之為高價(jià)股，10元以下的股票為低價(jià)股，價(jià)格在10-20元之間的則為中價(jià)股。高價(jià)股的業(yè)績一般比較好，成長潛力大，風(fēng)險(xiǎn)小，但收益也??； 低價(jià)股則一般業(yè)績比較差，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大，收益也大。投資者可選擇一些績優(yōu)高價(jià)股做中長線投資，同時(shí)購買一些比較活躍的中低價(jià)股做短線投資。

（三）資金的合理運(yùn)用

資金的運(yùn)用主要是持倉比例的問題，即投資者手中所持貨幣與所持股票價(jià)值的比例關(guān)系。有一個(gè)基本的原則：當(dāng)股市處于上升階段（牛市） 時(shí)，持倉比例應(yīng)該增大；當(dāng)股市處于下跌行情（熊市） 時(shí)，持幣比例應(yīng)該增大。因?yàn)橥顿Y者在股市的資產(chǎn)形式只有兩種：貨幣和股票。當(dāng)股市上漲時(shí)，股票升值，貨幣相對貶值，投資者應(yīng)該增加股票的持有比例，減少現(xiàn)金的持有比例； 反之，股市下跌時(shí)，股票貶值，貨幣升值，投資者應(yīng)該賣出股票，增加持幣比例。在這個(gè)原則的指導(dǎo)下，投資者可根據(jù)市場的變化靈活掌握持倉比例。

二、基金

基金是發(fā)行單位以基金證券或份額的形式募集社會(huì)閑散資金，形成一定規(guī)律的信托資產(chǎn)，然后交由專業(yè)的基金管理人管理的運(yùn)營，投資于股票、債券、外匯貨幣市場等金融投資工具，最終按投資比例分享投資收益。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金。

證券投資基金的基金資產(chǎn)由專業(yè)的基金管理人負(fù)責(zé)管理，并配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí)，而且在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)，因此投資基金比自己直接在證券市場操作可能帶來的收益更高。但是基金的風(fēng)險(xiǎn)明顯高于國債和銀行存款，盡管基金都是由專家操作，但資金總歸在證券市場中流動(dòng)，專家也有失誤的時(shí)候。

三、債券

債券是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，證明持有人有按照約定條件向發(fā)行人取得本金和利息的權(quán)利。債券的主要特點(diǎn)：一是能夠按期償還本金和利息；二是流通性較好；三是收益比較穩(wěn)定。債券存在的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

（一）違約風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)行債券的借款人不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券或多或少地有違約風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，如果市場認(rèn)為一種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相對較高，那么就會(huì)要求債券的收益率要較高，從而彌補(bǔ)可能承受的損失。

規(guī)避方法：最直接的辦法就是不買質(zhì)量差的債券。在選擇債券時(shí)，一定要仔細(xì)了解公司的情況，包括公司的經(jīng)營狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經(jīng)營狀況不佳或信譽(yù)不好的公司債券，在持有債券期間，應(yīng)盡可能對公司經(jīng)營狀況進(jìn)行了解，以便及時(shí)作出賣出債券的抉擇。同時(shí)，由于國債的投資風(fēng)險(xiǎn)較低，保守的投資者應(yīng)盡量選擇投資風(fēng)險(xiǎn)低的國債。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)，是指由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。毫無疑問，利率是影響債券價(jià)格的重要因素之一：當(dāng)利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低；當(dāng)利率降低時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì)上升。由于債券價(jià)格會(huì)隨利率變動(dòng)，所以即便是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的國債也會(huì)存在利率風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)避方法：分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。

（三）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤，導(dǎo)致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。

規(guī)避方法：為了防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，選擇債券時(shí)一定要對公司進(jìn)行調(diào)查，通過對其報(bào)表進(jìn)行分析，了解其盈利能力和償債能力、信譽(yù)等。由于國債的投資風(fēng)險(xiǎn)極小，而公司債券的利率較高但投資風(fēng)險(xiǎn)較大，所以，需要在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡。

四、保險(xiǎn)

保險(xiǎn)本身是經(jīng)濟(jì)保障的有效手段，也是一種新型理財(cái)工具。保險(xiǎn)投資是投資者運(yùn)用一定本金購買保險(xiǎn)，希望在災(zāi)害出現(xiàn)后能夠獲得一定的收益來補(bǔ)償損失，追求的是一種安全感，是一種效用的滿足。所以保險(xiǎn)理財(cái)?shù)氖滓饔檬潜Ｕ?，只要一簽訂保險(xiǎn)合同，在保險(xiǎn)期內(nèi)發(fā)生保險(xiǎn)事故，無論投保人繳納了多少保費(fèi)，都能得到大大超過所交保費(fèi)金額的賠償金，從而減輕受損人的經(jīng)濟(jì)損失和心理壓力，迅速恢復(fù)正常生活?？梢?，保險(xiǎn)具有理財(cái)?shù)幕拘再|(zhì)。目前像投連險(xiǎn)等保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品除了同傳統(tǒng)壽險(xiǎn)一樣給予客戶生命保障外，還可以讓客戶直接參與由保險(xiǎn)公司管理的投資活動(dòng)，將保單的價(jià)值與保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績聯(lián)系起來。與純粹的基金、股票、債券等其他理財(cái)產(chǎn)品相比，保險(xiǎn)除了有投資功能外，還有保障功能，其風(fēng)險(xiǎn)明顯小于其他理財(cái)產(chǎn)品。

綜合以上分析可以得出：理財(cái)工具的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性是同向的，即風(fēng)險(xiǎn)性越低，獲利能力越弱；風(fēng)險(xiǎn)性越高，獲利能力越強(qiáng)。居民可根據(jù)自身的實(shí)際情況，合理進(jìn)行資金分配，制定適合自己的財(cái)務(wù)計(jì)劃，進(jìn)而達(dá)到保值甚至增值的目的。

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第6篇：股票投資分析的方法范文

關(guān)鍵詞：股票化率；市銷率；投資價(jià)值；分析指標(biāo)；指標(biāo)創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B

由于具備客觀性、時(shí)效性及互補(bǔ)性等多種優(yōu)勢，指標(biāo)分析法在股票投資價(jià)值的研究評(píng)判中被廣泛采用。但是，傳統(tǒng)分析指標(biāo)又因?yàn)閱我恢笜?biāo)視角孤立、指標(biāo)之間關(guān)聯(lián)關(guān)系揭示不清等內(nèi)在缺陷而受掣肘。鑒此，如杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為關(guān)鍵性指標(biāo)一樣，尋求研判投資價(jià)值的綜合性指標(biāo)，并由此進(jìn)行指標(biāo)體系的構(gòu)建與創(chuàng)新，既是理論探討之所需，也是實(shí)踐指向之所在。

一、股票投資價(jià)值分析指標(biāo)的重要性與傳統(tǒng)分析指標(biāo)的不足

在對股票投資分析的四個(gè)主要流派中，尤以基本分析流派和技術(shù)分析流派體系最為完善，應(yīng)用也最為廣泛?；痉治鍪且陨鲜泄镜幕矩?cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)有關(guān)分析指標(biāo)，對上市公司投資價(jià)值進(jìn)行研判，從而作出理性投資決策。本文所涉及的股票投資價(jià)值分析是以基本分析為主的研判方法。股票作為公司所有權(quán)憑證，其價(jià)格的漲跌最終取決于自身投資價(jià)值的大小，即使股票價(jià)格可以在短期內(nèi)脫離其內(nèi)在價(jià)值。從長期來看，價(jià)格的波動(dòng)必定與公司的內(nèi)在價(jià)值呈強(qiáng)相關(guān)的特征，即價(jià)格會(huì)向價(jià)值回歸。在充分有效的市場體系中，價(jià)值的大小通常由價(jià)格的高低來折射反映，所以價(jià)值分析的核心環(huán)節(jié)便是分析股票的內(nèi)在投資價(jià)值。上市公司的投資價(jià)值既與其內(nèi)在素質(zhì)（如經(jīng)營管理水平的高低）有關(guān)，也與其外部條件有關(guān)。在股票投資價(jià)值的分析方法上，價(jià)值分析指標(biāo)的選取顯得尤為重要，而如何從綜合、全面的角度構(gòu)建股票價(jià)值分析指標(biāo)則具有相當(dāng)?shù)碾y度。

傳統(tǒng)的價(jià)值分析指標(biāo)指的是證券投資類書刊中常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，或者是中國證監(jiān)會(huì)要求上市公司在定期財(cái)務(wù)報(bào)告如年報(bào)、中報(bào)、季報(bào)中必須計(jì)算并披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要包括反映公司盈利能力的每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈利潤率及凈資產(chǎn)收益率等，反映公司償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等，以及反映公司成長能力的主營業(yè)務(wù)收入增長率、利潤增長率等。這些指標(biāo)對反映上市公司的經(jīng)營管理效率和獲利能力、短期償債能力和經(jīng)營安全性以及后期的成長性，分析股票的投資價(jià)值有較大的幫助作用和參考價(jià)值。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、技術(shù)的進(jìn)步，由于這些指標(biāo)自身的局限性及應(yīng)用的時(shí)效性，很難全面、準(zhǔn)確、及時(shí)、有效地反映股票投資價(jià)值的全貌［1］。鑒此，構(gòu)建股票投資價(jià)值分析的綜合指標(biāo)，力求從綜合、創(chuàng)新的視角反映股票投資價(jià)值極具學(xué)術(shù)和操作價(jià)值。在吸收已有成果的基礎(chǔ)上，本文從市值角度出發(fā)，將宏觀市值（即股票市場市值）與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)GDP相比，及微觀市值（即單個(gè)上市公司市值）與微觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公司銷售收入相比，得到包含諸多子乘積因子和子影響因素的兩大綜合指標(biāo)。

二、宏觀價(jià)值指標(biāo)：證券化率或股票化率

證券化率指的是一國（或地區(qū)，下同）各類證券總市值與該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，用公式表示為：證券化率=證券市值/GDP 。該指標(biāo)可以用來測度虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的量化關(guān)系，進(jìn)而可用于衡量前者對后者的反映情況。虛擬經(jīng)濟(jì)的存在主要是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)既不能過于低迷拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速，也不可過于膨脹脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。與此伴隨，證券化率既不可過低也不可過高，過低意味著虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反映不夠，過高則意味著證券市場存在泡沫。由于證券市場中可流通交易的證券主要包括股票和債券兩大類，而本文重點(diǎn)研究股票投資價(jià)值中的指標(biāo)體系，故現(xiàn)需從分子證券市值中去除債券市值，所剩為股票市值，該指標(biāo)相應(yīng)改稱為股票化率，其公式與證券化率類比可得：

股票化率(Stock ratio，簡稱R) =[SX(]（股市）市值（TMV）[]GDP[SX）] （1）

從公式（1）可以看出股市總市值的增長會(huì)帶來股票化率的提高，而GDP的增長會(huì)導(dǎo)致股票化率的降低?？偸兄档脑鲩L率應(yīng)與GDP的增長率保持一定的適應(yīng)性，若前者增速較于后者過慢，則說明經(jīng)濟(jì)的市場化程度較低；若前者增速明顯快于后者，則說明股市存在較大泡沫。因此，一國股市投資價(jià)值（從反方向來看即投機(jī)泡沫）的大小，在一定程度上取決于該國證券化率的大小。由證券化率演繹而來的股票化率即為宏觀價(jià)值分析指標(biāo)，故公式（1）中市值為股市總市值，它在數(shù)值上等于總股本乘以股票價(jià)格?？偣杀炯词袌霭l(fā)行股票的總股數(shù)，屬于數(shù)量因素；股票價(jià)格由股價(jià)指數(shù)來反映，即指市場的總價(jià)格水平。GDP為國內(nèi)生產(chǎn)總值，是指一定時(shí)期內(nèi)(一個(gè)季度或一年)，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)中所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值。在對GDP指標(biāo)進(jìn)行核算時(shí)，假定社會(huì)所生產(chǎn)出的全部商品Q以社會(huì)平均價(jià)格P賣出來實(shí)現(xiàn)其價(jià)值即形成收入，由此得GDP=P×Q。

下面來分析股票化率的兩個(gè)構(gòu)成要素――股市市值與GDP及其影響因素。從公式1可以看出，股票化率R的高低既取決于TMV的大小又取決于GDP的大小，合理水平的股票化率應(yīng)該通過較高水平的TMV與較高水平的GDP兩者并存來達(dá)到，并且應(yīng)與一個(gè)國家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)。

一是R受分母GDP的影響。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)過程中，社會(huì)總需求使生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品成為必要，產(chǎn)品的銷售(P×Q)形成社會(huì)總收入，總收入在數(shù)值上即等于名義GDP，這是從核算的角度。也就是說，名義GDP 可看作是經(jīng)濟(jì)中的平均價(jià)格水平和真實(shí)產(chǎn)量水平的乘積。如果以現(xiàn)行市場價(jià)格計(jì)算GDP，實(shí)質(zhì)上其應(yīng)該等于價(jià)格指數(shù)P與真實(shí)國內(nèi)生產(chǎn)總值Q(實(shí)際產(chǎn)量指數(shù))的乘積：GDP=P×Q，而真實(shí)國內(nèi)生產(chǎn)總值即是對社會(huì)生產(chǎn)出的全部商品進(jìn)行的分配。從支出法的角度，名義GDP即為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的最終支出之和，包括家庭消費(fèi)(C)、政府支出(G)、對新資本投資(I)和凈出口(NX)。由真實(shí)GDP(Q)即為真實(shí)支出的和：Q = C+I+G+NX ［2］。綜上所述，Q的增大與P的提高均能帶來GDP的增長，政府可通過實(shí)施相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來影響P和Q，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)等目標(biāo)。

二是R受分子TMV的影響。TMV=市場總價(jià)格水平×市場總股本，市場總股本即股市總股本規(guī)模，等于市場中所有股票的股數(shù)之和。顯而易見，市場總股本規(guī)模擴(kuò)大，在總價(jià)格水平?jīng)]有明顯降低的情況下，TMV增大，反之亦然。股價(jià)指數(shù)是一個(gè)相對指標(biāo)，是用各時(shí)期的股票總價(jià)格水平與基期（假設(shè)為100）得出的,現(xiàn)用股票價(jià)格指數(shù)來動(dòng)態(tài)地反映市場總價(jià)格水平。TMV雖不能簡單地用股價(jià)指數(shù)與市場總股本相乘得到，但股指作為市場總價(jià)格水平的代表，其變動(dòng)會(huì)對TMV產(chǎn)生直接影響。股指上升會(huì)引起股票價(jià)格不同程度地上漲，在總股本沒有明顯縮減的情況下，TMV增大，反之亦然。

具體而言，股價(jià)指數(shù)的漲跌變動(dòng)受經(jīng)濟(jì)因素、政策因素、市場預(yù)期及股市中資金流動(dòng)性等的綜合影響，且各因素之間亦相互影響。首先，經(jīng)濟(jì)因素包括經(jīng)濟(jì)周期，利率、匯率、稅率的波動(dòng)等。理論上講股指的波動(dòng)趨勢與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢是基本一致的，在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇和繁榮階段，股指上漲；在經(jīng)濟(jì)周期的衰退和危機(jī)階段，股指下跌；而利率、匯率、稅率的調(diào)整也會(huì)導(dǎo)致股指不同程度的波動(dòng)。其次，國家通過財(cái)政、貨幣政策能夠明顯影響投資者的未來預(yù)期，從而對股票價(jià)格產(chǎn)生上沖或下推的作用。政策因素包括政府實(shí)施的一系列擴(kuò)張和緊縮的貨幣和財(cái)政政策。擴(kuò)張政策指通過增加財(cái)政支出、減少稅收和增加貨幣供應(yīng)等來刺激總需求的增加，進(jìn)而導(dǎo)致大量資金流入股市，帶來股指上漲；反之，若政府實(shí)施緊縮政策，會(huì)引致股指下跌。再次，各市場參與者如投資者、分析師等對股市的中、短期走勢的樂觀或悲觀預(yù)期也會(huì)對股價(jià)指數(shù)產(chǎn)生影響，若為前者，則刺激股指上漲；若為后者，則可能引致股指下跌。

此外，股市中資金流動(dòng)性的充沛程度也會(huì)直接導(dǎo)致股指的波動(dòng)。股票也同普通商品一樣，價(jià)格的漲跌根本上是受供求關(guān)系的影響，若市場流動(dòng)性較好，資金充裕，則對股票的需求增大，在供給沒有明顯變動(dòng)的情況下會(huì)直接導(dǎo)致股價(jià)上漲，反之亦然。股市總股本規(guī)模的增減變動(dòng)主要受上市公司的決策及行為的影響。企業(yè)在一級(jí)市場的IPO（首次公開發(fā)行）行為及在二級(jí)市場的再融資（如配股、增發(fā)、轉(zhuǎn)增等）與替代性股本（如債轉(zhuǎn)股）等行為會(huì)引起市場總股本的擴(kuò)張，而上市公司回購部分或全部股本、注銷部分或全部股本、退市等行為則會(huì)引起市場總股本的減少。

事實(shí)上股價(jià)指數(shù)和市場總股本的變動(dòng)并不是孤立的，兩者之間也不無關(guān)聯(lián)。具體來講，股市總股本規(guī)模的增大（擴(kuò)容）會(huì)引起股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)，而股指的持續(xù)上漲（或下跌）也會(huì)影響股市的擴(kuò)容速度。理論上講，股市擴(kuò)容會(huì)通過資金面的減少影響股價(jià)指數(shù)，無論是一級(jí)市場擴(kuò)容（IPO），還是二級(jí)市場擴(kuò)容（再融資），都需要吸收相對應(yīng)的資金量，從而使股市中流通的資金減少，引起股指下跌。而從我國的實(shí)踐來看，擴(kuò)容速度加快時(shí)，股價(jià)指數(shù)往往處于上漲周期，擴(kuò)容速度放慢時(shí)，股價(jià)指數(shù)則處于下跌周期。這是因?yàn)楣墒袛U(kuò)容只能在股價(jià)指數(shù)保持一定水平的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行，股價(jià)指數(shù)越高說明股市中資金充沛，對股市擴(kuò)容的消化能力越強(qiáng)；反之，股價(jià)指數(shù)越低，股市資金不足，擴(kuò)容難度相應(yīng)增大［3］。

從以上分析可知，市場總價(jià)格水平的上漲和總股本的擴(kuò)張均會(huì)引起總市值的增加，但兩者的效應(yīng)不同。由于股票價(jià)格瞬息萬變，而股本規(guī)模在短期內(nèi)則相對穩(wěn)定，因此總市值的變動(dòng)大多數(shù)時(shí)候都由股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)帶來。若一段時(shí)間內(nèi)股市出現(xiàn)“非理性上漲或下跌”，由此帶來的總市值的急劇擴(kuò)張或收縮并不能真實(shí)反映股市的內(nèi)在價(jià)值?？偸兄档牟▌?dòng)會(huì)帶來股票化率的同步波動(dòng)，因此股票化率具有不穩(wěn)定性，股票化率偏離一個(gè)合理區(qū)間的程度，即可視作股市投資價(jià)值彰顯或投機(jī)泡沫過大的判斷依據(jù)之一。

對股票化率進(jìn)行理論分層的審視之后，有必要對中國股票化率進(jìn)行實(shí)證分析。由圖1可看出，20世紀(jì)90年代后半段股票化率一路走高，從1995年的不到10%逐年提高到2000年的50%。在以后的五年中滬深兩市表現(xiàn)不佳，與宏觀經(jīng)濟(jì)的高速增長出現(xiàn)背離。至2005年，股票化率又跌落至十年前20%的水平。2005年股權(quán)分置改革開始實(shí)施，我國股市迅速開啟發(fā)展之路――股指的連續(xù)上漲，總股本的不斷擴(kuò)張導(dǎo)致總市值的急速增長，至2007年股票化率已高達(dá)150%，而彼時(shí)并無實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同步增長作為支撐，泡沫現(xiàn)象異常明顯。盡管國際金融危機(jī)導(dǎo)致股市大幅下挫，但近兩年股票化率又回升到70%左右。該圖均顯示股票化率在每次階段性沖高之后，必然回落至平均水平附近，這說明長期而言虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，股市總市值的增長速度應(yīng)與國民經(jīng)濟(jì)增長速度基本一致［4］。經(jīng)比較可知我國股市僅用短短20年的時(shí)間，其股票化率已基本達(dá)到美國股市經(jīng)200年發(fā)展之后的水平。由于我國股市成立較晚，股票化率起點(diǎn)較低，一段時(shí)期內(nèi)的較快增長有一定的合理性，但也隱見政府“趕超”的“推手”作用，必導(dǎo)致股市出現(xiàn)一定程度的“虛胖”現(xiàn)象，即較之于美國等成熟股市，我國股市內(nèi)在泡沫較大，波動(dòng)性也更為明顯。

三、微觀價(jià)值指標(biāo)：市銷率

市銷率(Price-to-sales ratio,簡稱P/S)，是上市公司市值與公司銷售收入(一般以主營業(yè)務(wù)收入代替)的比率，亦可用每股市價(jià)除以每股銷售收入得到，用公式表示：

市銷率（P/S）= [SX（]（單個(gè)公司）市值（MV）[]銷售收入（S）[SX）]=[SX（]當(dāng)前股價(jià)×總股本[]銷售收入[SX）]=[SX（]當(dāng)前股價(jià)[]每股銷售收入[SX）]（2）

該指標(biāo)用于確定股票相對于公司經(jīng)營業(yè)績（收入乃績效之源）的價(jià)值，它告訴投資者每股銷售收入能夠支撐多少股價(jià)，或者說單位銷售收入所反映的股價(jià)水平，以此來判斷企業(yè)的估值是偏高或偏低。同市盈率(PE)和市凈率(PB)一樣，市銷率也屬于相對估值法的范疇，其使用時(shí)也應(yīng)與同行業(yè)其它股票或其它行業(yè)乃至整個(gè)市場中的平均值進(jìn)行比較才有意義。在進(jìn)行比較時(shí)，公司之間在各方面的相似度越高，該估值方法越有效。理論上講市銷率越小，表示上市公司相對于其每股銷售收入的每股價(jià)格越低，股票的投資價(jià)值越高。

在我國上市公司中運(yùn)用市銷率指標(biāo)分析股票投資價(jià)值具有現(xiàn)實(shí)意義，這是因?yàn)閭鹘y(tǒng)指標(biāo)均以利潤為基礎(chǔ)構(gòu)建，而利潤是收入減去成本、費(fèi)用和稅金后的余額，是一個(gè)經(jīng)計(jì)算得來的間接指標(biāo)，因而容易出現(xiàn)人為運(yùn)用相關(guān)的會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行調(diào)節(jié)和操縱的情形。由于銷售收入為企業(yè)的實(shí)際銷售所得，影響銷售收入的技術(shù)性因素不多，相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可利用的空間不大，其受反復(fù)操控的難度大得多。換言之，以銷售收入為基礎(chǔ)的市銷率指標(biāo)更有利于讓投資者了解上市公司實(shí)際的經(jīng)營能力、發(fā)展能力和盈利能力等狀況［5］。下面來具體分析市銷率兩個(gè)構(gòu)成要素上市公司市值與公司銷售收入及其影響因素。從公式（2）可以看出，市銷率P/S比值的大小由公司市值和銷售收入的大小共同決定。

一是受公司市值（分子）的影響。上市公司市值MV= ps×qs ，ps為上市公司股價(jià)，qs為上市公司股本，上市公司股價(jià)的上漲和股本的擴(kuò)張均會(huì)引起公司市值的增加。股票價(jià)格從上市公司本身及所處環(huán)境的角度，受到股票估值、公司成長性、經(jīng)營預(yù)期及市場和政策的影響。股票估值是指通過對上市公司歷史及當(dāng)前的基本面分析和對未來反映公司經(jīng)營狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測來獲得上市公司的內(nèi)在價(jià)值，而影響股票估值的主要因素是每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流等指標(biāo)。若投資者能在合適的時(shí)機(jī)買入估值較低的股票，將可獲得較大收益。公司成長性主要從銷售收入（主營業(yè)務(wù)收入）增長率和利潤增長率兩方面來考察，若兩者均有較大增幅，表明公司產(chǎn)品的市場需求大，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)，經(jīng)營業(yè)績突出，則該公司具備較好的成長性，長期來看股價(jià)亦會(huì)有良好表現(xiàn)。經(jīng)營預(yù)期的好壞主要從預(yù)期凈資產(chǎn)收益率（ROE）的高低和預(yù)期經(jīng)營現(xiàn)金流（C）的大小來反映，若預(yù)期未來ROE較高且C較大，則上市公司的預(yù)期經(jīng)營向好，對公司的股價(jià)將產(chǎn)生助推作用。此外，金融市場波動(dòng)和貨幣、財(cái)政政策的調(diào)整也會(huì)對股票價(jià)格產(chǎn)生直接影響。同時(shí)，上市公司股本的擴(kuò)張必會(huì)憑籍一級(jí)市場的IPO，二級(jí)市場的再融資如配股、增發(fā)以及公積金轉(zhuǎn)增股本來實(shí)現(xiàn)，而公司的這一系列行為會(huì)受股市周期與政策的共同影響。

二是P/S受公司銷售收入（分母）的影響。上市公司的銷售收入S=pc×qc, pc為公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格，qc為公司產(chǎn)品產(chǎn)量（此處隱含假定：產(chǎn)量=銷量，即應(yīng)收賬款為零），產(chǎn)品銷售價(jià)格的提高及產(chǎn)量的擴(kuò)大均會(huì)增加公司的銷售收入。由于公司經(jīng)營的基本目的是獲取利潤，故pc應(yīng)由生產(chǎn)產(chǎn)品的保本價(jià)格p0加成一定的目標(biāo)利潤率p得到，即pc= p0（1+p）。保本價(jià)格指產(chǎn)品處于保本銷售狀態(tài)時(shí)的價(jià)格，其應(yīng)包括產(chǎn)品的生產(chǎn)成本、期間費(fèi)用和生產(chǎn)性稅金?？紤]到生產(chǎn)的連續(xù)性，保本價(jià)格應(yīng)該在前期生產(chǎn)成本、三項(xiàng)費(fèi)用和生產(chǎn)性稅金的基礎(chǔ)上，加上當(dāng)期成本、費(fèi)用和稅金的變動(dòng)。而目標(biāo)利潤率的形式包括產(chǎn)品毛利率和產(chǎn)品凈利率，其中，毛利率=(產(chǎn)品銷售收入－產(chǎn)品成本)/產(chǎn)品銷售收入，凈利率=凈利潤/銷售收入。產(chǎn)品毛利率和凈利率的提升會(huì)引起銷售價(jià)格上漲，進(jìn)而帶來銷售收入的增加。與pc類似，qc也包括保本產(chǎn)量q0和有盈利產(chǎn)量q，即qc=q0+q，而q0包括前期總成本率下產(chǎn)量和當(dāng)期總成本變動(dòng)率下的產(chǎn)量，q包括老項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)、新項(xiàng)目投產(chǎn)所增加的產(chǎn)量以及購銷凈增額。

作為綜合性指標(biāo)較之于其它價(jià)值類指標(biāo)，市銷率既有獨(dú)特的理論特點(diǎn)，也具鮮明的應(yīng)用功能。其一，與其它的相對估值方法如市盈率法、市凈率等不同，市銷率不會(huì)因?yàn)槔麧?、凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)或者為微利而使指標(biāo)失去意義；同時(shí)，由于上市公司的每股銷售收入都是正的，因此在計(jì)算市場或行業(yè)平均市銷率時(shí)，可將所有上市公司作為樣本，幾乎無需剔除任何一家，保證了計(jì)算數(shù)據(jù)的完整性和客觀性。其二，由于銷售收入對經(jīng)濟(jì)形勢的敏感性相較于利潤要弱，且在會(huì)計(jì)處理上比利潤難以操縱，故其波動(dòng)性也小得多，尤其是周期性強(qiáng)的上市公司，市銷率的波動(dòng)要大大小于其市盈率的波動(dòng)，即市銷率指標(biāo)不易受上市公司經(jīng)營狀況年度變化的影響，更能體現(xiàn)上市公司的長期投資價(jià)值［6］。其三，運(yùn)用市銷率指標(biāo)進(jìn)行比較選股時(shí)，還要考慮上市公司毛利率水平的高低和成長性的優(yōu)劣。銷售毛利率是銷售收入與銷售成本的差額與銷售收入的比值，如果銷售毛利率很低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補(bǔ)償期間費(fèi)用后的盈利水平就不會(huì)高，甚至無法彌補(bǔ)期間費(fèi)用，出現(xiàn)虧損局面。一般而言，毛利率較高的公司，其產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，增長確定性好。因此，市銷率相似的上市公司，毛利率高的更具投資價(jià)值。而成長性是從利潤增長率的角度來考察，同樣是2倍市銷率的兩個(gè)股市或上市公司，利潤增長率較高的市場或公司就更有投資價(jià)值。從成長性角度來看，新興市場比成熟市場的平均市銷率較高，創(chuàng)業(yè)板比主板的平均市銷率要高，新興產(chǎn)業(yè)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的平均市銷率要高，都有一定的內(nèi)在合理性。

四、從股票化率與市銷率兩大指標(biāo)公式的分解中進(jìn)一步考察綜合性特征

從影響因素出發(fā)，對股票化率和市銷率進(jìn)行分解，從而可以定性觀察兩大指標(biāo)與構(gòu)成要素的交互影響。在此基礎(chǔ)上對兩大指標(biāo)進(jìn)一步分解，還可定量認(rèn)知兩者對其它指標(biāo)產(chǎn)生影響的傳導(dǎo)路徑。

首先，股票化率之所以能作為判斷股市投資價(jià)值的指標(biāo)，因?yàn)樗饬渴袌鐾顿Y價(jià)值最常用的指標(biāo)有著直接的數(shù)量關(guān)系。

其中pe代表單個(gè)公司市盈率，eps代表單個(gè)公司每股收益，np代表單個(gè)公司凈利潤，PE代表某個(gè)時(shí)點(diǎn)整個(gè)市場平均市盈率水平，NP代表上市公司凈利潤總和，NP′代表全體上市公司利潤率。

通過公式分解可以看出股票化率R與市場平均市盈率PE、上市公司利潤率NP′呈正相關(guān)關(guān)系，而PE是衡量整個(gè)市場投資價(jià)值的重要指標(biāo)。因此，一國股票化率的高低取決于該國股票市場平均市盈率水平的高低和上市公司平均利潤率的大小，即股票化率由該國股市估值水平和上市公司盈利能力決定。在假定NP′不變的情況下，PE的提高會(huì)導(dǎo)致股票化率的增大，此為資本市場產(chǎn)生泡沫的過程；而在假定PE不變的情況下，通過提高現(xiàn)有上市公司的盈利能力，或讓更多盈利的企業(yè)上市，就可提高NP′，進(jìn)而提高股票化率，此為經(jīng)濟(jì)證券化的過程。因此，一國在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中既要努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)證券化進(jìn)程，又要時(shí)刻警惕經(jīng)濟(jì)過度泡沫化。合理水平的股票化率可以通過調(diào)節(jié)上市公司整體市盈率、利潤率水平及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長速度來實(shí)現(xiàn)，但采用財(cái)政、貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)也會(huì)同時(shí)影響到股市的運(yùn)行，故政府在采取政策措施時(shí)須綜合考慮、統(tǒng)籌兼顧［7］。

其次，市銷率可以而且應(yīng)該成為反映企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵性指標(biāo)，是因?yàn)槠渌愔笜?biāo)能夠而且必然會(huì)從其“分解”得出。傳統(tǒng)理論認(rèn)為公司的價(jià)值主要體現(xiàn)在公司凈利潤上，凈利潤受公司費(fèi)用影響顯著，而市銷率指標(biāo)不考慮費(fèi)用等因素影響。恰恰相反，通過公式的進(jìn)一步分解卻能清楚尋找到市銷率與費(fèi)用指標(biāo)的關(guān)系，并最終指導(dǎo)上市公司通過費(fèi)用管理來影響公司市銷率。

通過公式分解可以看出市銷率與上市公司稅后經(jīng)營利潤率、市盈率水平正相關(guān)，與公司財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系［8］。具體來說，一方面稅后經(jīng)營利潤是企業(yè)銷售收入扣除制造成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用以及經(jīng)營活動(dòng)中所承擔(dān)的所得稅后的企業(yè)利潤，因此公司稅后經(jīng)營利潤率(pt′)的表達(dá)式是：

稅后經(jīng)營利潤率剔除了財(cái)務(wù)費(fèi)用對企業(yè)價(jià)值分析的影響，準(zhǔn)確反映了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的成本費(fèi)用控制水平、企業(yè)議價(jià)能力、日常管理制度等諸方面原因，綜合反映了企業(yè)經(jīng)營管理能力；同時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用比率是凈利潤與稅后經(jīng)營利潤的比值，若企業(yè)有借款并歸還利息時(shí)，該比率就小于1，它的數(shù)值反映了借款利息對企業(yè)獲利能力所起負(fù)作用的大小，該比率越接近于1，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)越低。具體來看，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用比率的表達(dá)式為：

從中不難看出市銷率與公司財(cái)務(wù)費(fèi)用比率呈正相關(guān)，即與公司財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)呈負(fù)相關(guān)。由于公司財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)又與銀行基準(zhǔn)利率呈正相關(guān)，如果其他因素不變，基準(zhǔn)利率與股票市銷率水平存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

最后，弄清了兩大指標(biāo)的各自分解脈絡(luò)之后，接著進(jìn)一步審視兩者之間的內(nèi)含邏輯。股票化率將虛擬經(jīng)濟(jì)的股市總市值TMV與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)值GDP進(jìn)行比較，旨在衡量某時(shí)刻一股市的估值水平。一國的股票化率水平并非與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平成正比，還受到國家的金融體制、經(jīng)濟(jì)政策等因素的影響。市銷率將單個(gè)上市公司市值與企業(yè)的總產(chǎn)值銷售收入進(jìn)行比較，旨在考察單個(gè)股票的投資價(jià)值。個(gè)股的市銷率由上市公司的成長性、銷售收入和投資者要求的收益率等決定，是衡量股票是否被高估的一個(gè)重要指標(biāo)。若假定社會(huì)上所有的企業(yè)都成為了上市公司，則全社會(huì)的總產(chǎn)值即為所有企業(yè)的銷售收入之和，即GDP=∑p，則R=TMV/GDP=∑mv/∑ps，即R為宏觀視角的P/S，兩者之間相互影響。若市場上每只股票的P/S均提高，則R也會(huì)相應(yīng)增大。反之，若R出現(xiàn)大幅提高，則意味著總市值相對GDP的大幅增長，單只股票的P/S亦會(huì)增大。

雖不能用一個(gè)具體的等式表達(dá)兩者的數(shù)量關(guān)系，但兩者均作為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值比率指標(biāo)，分別立足不同的視角，其存在內(nèi)在相關(guān)性，即R與P/S是對股票宏觀和微觀投資價(jià)值的分別研判，兩者為“面”與“點(diǎn)”的關(guān)系。若一股市具有較高的投資價(jià)值，則意味整個(gè)市場的投資環(huán)境較好，個(gè)股的投資價(jià)值相應(yīng)較高。換言之，在具體應(yīng)用到分析股票投資價(jià)值時(shí)，R與P/S相互補(bǔ)充，起協(xié)同作用：對投資者而言，股票投資價(jià)值分析的核心在于運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)對個(gè)股的投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，但應(yīng)先通過對市場估值水平的研判確定買入或賣出時(shí)機(jī)。在實(shí)際操作中也可根據(jù)一國股票化率的高低先來判斷股市的估值，再選取較低市銷率和較好成長性的股票進(jìn)行價(jià)值投資。無論是“自下而上”還是“自上而下”的方法，路徑雖異結(jié)果類似。

總之，傳統(tǒng)的投資價(jià)值分析指標(biāo)多是以上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的一個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)構(gòu)建，單一性和靜態(tài)性較強(qiáng)，如對上市公司估值常用到的每股收益（E）、每股凈資產(chǎn)(B)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流(C)以及以此為基礎(chǔ)結(jié)合股票價(jià)格構(gòu)建的市盈率(PE)、市凈率(PB)、市現(xiàn)率(PC)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)等，均可包含在股票化率與市銷率兩大指標(biāo)當(dāng)中。股票化率和市銷率作為虛擬經(jīng)濟(jì)市值與實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的比率指標(biāo)，分別從宏、微觀的角度度量股票的投資價(jià)值。換言之，對兩者的構(gòu)成要素及指標(biāo)公式進(jìn)行深入分解分析后較易發(fā)現(xiàn)，此兩指標(biāo)涵蓋問題較為全面，影響范圍較大，稱其為股票價(jià)值分析中的兩大綜合指標(biāo)，無論在理論還是操作層面，均有創(chuàng)新與導(dǎo)向價(jià)值。

五、基于兩大綜合指標(biāo)的后續(xù)新型指標(biāo)的構(gòu)建指向

雖然兩大綜合指標(biāo)在一定程度上探索了股市及股票的宏、微觀價(jià)值問題，但值得指出的是要構(gòu)建科學(xué)而系統(tǒng)的投資價(jià)值指標(biāo)體系，還要進(jìn)行更深入更艱巨的理論研究與實(shí)踐探索。下述一些與兩大綜合指標(biāo)密切相關(guān)的創(chuàng)新型指標(biāo)，雖非系統(tǒng)構(gòu)建之全部，但至少對系統(tǒng)構(gòu)建應(yīng)考慮的具體指標(biāo)無疑有一定的創(chuàng)新指向作用：

1.市值貢獻(xiàn)度。股權(quán)分置改革后，我國股市進(jìn)入全流通時(shí)代，市值成為一個(gè)衡量上市公司業(yè)績、公司治理、管理層績效、投資者關(guān)系等方面的綜合性指標(biāo)。市值貢獻(xiàn)度分析即是對市值結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，分析在市值的變化中股價(jià)和股本的貢獻(xiàn)比率。從公式看，股價(jià)貢獻(xiàn)度=ps/V×100% (V: value即公司市值) ，股本貢獻(xiàn)度=qs/V×100%。若公司市值的增長主要由股價(jià)的大幅上漲帶來，即股價(jià)貢獻(xiàn)度較大，在缺乏業(yè)績支撐、收益未有大幅上漲的情形下，由高股價(jià)支撐的大市值有較大的不確定性，并不能代表公司價(jià)值的提升，應(yīng)警惕股價(jià)短期快速下跌導(dǎo)致市值縮水的風(fēng)險(xiǎn)；若公司市值的增長若主要由股本擴(kuò)張所致，則此市值具有相對穩(wěn)定性，但同時(shí)也應(yīng)清楚分析該公司股本擴(kuò)張是否源于其發(fā)展所需，擴(kuò)張背后是否有良好的經(jīng)營業(yè)績來支撐。

2.股本泡沫度。股本泡沫是上市公司在股票市場中發(fā)行的超出其市場價(jià)值的股份資本，很多經(jīng)營業(yè)績差的中小盤股經(jīng)常會(huì)通過高送轉(zhuǎn)來擴(kuò)張股本規(guī)模，吸引投資者眼球。這類企業(yè)的股本擴(kuò)張速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上其凈利潤增長速度，最終會(huì)導(dǎo)致每股收益不斷下降的現(xiàn)象。筆者尚沒有找出能夠精確衡量上市公司股本泡沫程度的指標(biāo)，但股本泡沫與股價(jià)泡沫關(guān)系密切，股價(jià)泡沫化率指股價(jià)超過每股凈資產(chǎn)的部分在股價(jià)中所占的比重。兩種泡沫都有每股收益、股息率偏低和市盈率高企的表現(xiàn)；但同時(shí)兩者也有區(qū)別，即公司股本規(guī)模在急劇擴(kuò)張后，每股收益偏低的狀況極易造成市盈率激增，因此股價(jià)泡沫有時(shí)是股本泡沫的轉(zhuǎn)變，泡沫的形成源于上市公司籌資決策而非市場不理，投資者在面對股票泡沫時(shí)應(yīng)正確區(qū)分兩種不同泡沫。

3.公司增長適應(yīng)率?，F(xiàn)有理論在分析利潤與收入關(guān)系時(shí)多采用兩者比值來反映公司盈利能力，屬靜態(tài)指標(biāo)，而公司增長適應(yīng)率則是兩者增長率比值，是動(dòng)態(tài)變化率指標(biāo)。公司增長適應(yīng)率公式表達(dá)如下：

公司增長適應(yīng)率=[SX（]利潤增長率(p′)[]收入增長率(S′)[SX)]

該指標(biāo)反映上市公司利潤增長與收入增長關(guān)系適應(yīng)程度，比值越接近1，說明公司收入增長與利潤增長越同步，比值增大，反映公司利潤增長快于收入增長，說明公司的期間費(fèi)用得到改善。若能照此良性循環(huán)，上市公司勢必會(huì)提高其產(chǎn)品議價(jià)能力，增強(qiáng)其市場競爭能力，對公司的利潤率提升起到明顯推動(dòng)作用，公司股價(jià)也會(huì)有良好表現(xiàn)。

4.公司現(xiàn)金流凈利率(EOC)。在衡量公司獲利能力時(shí)，傳統(tǒng)指標(biāo)中的分母較多采用資產(chǎn)平均總額、股東權(quán)益平均總額等，以衡量企業(yè)利用此類資源的效率。同時(shí)，現(xiàn)金也是企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中能夠產(chǎn)生收益的資源，現(xiàn)金流凈利率表述為公司經(jīng)營過程中每1元現(xiàn)金所能帶來的凈利潤，反映了公司的現(xiàn)金利用效率及整體利潤質(zhì)量狀況。從公式分解來看，EOC與市現(xiàn)率水平呈正相關(guān)，與市盈率、公司股本規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。

5．市場占有增長率。不同行業(yè)的企業(yè)都強(qiáng)調(diào)銷售收入的重要性，公司若想成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者，較高的市場占有率是先決條件。前文所述的市銷率綜合指標(biāo)中提到的銷售收入(S)指企業(yè)當(dāng)期銷售收入，屬靜態(tài)指標(biāo)，而我們在研究公司發(fā)展能力時(shí)則更需要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)的體現(xiàn)，市場相對占有率增長率反映了公司在該行業(yè)地位的變化情況，該比例持續(xù)、較快的增長往往意味著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的迅速提高和市場地位的提升，表明公司擁有較強(qiáng)的發(fā)展能力。

市場相對占有率增長率=[SX(]qc2[]Qc2[SX)]-[SX(]qc1[]Qc1[SX)]

其中qc1、qc2分別代表企業(yè)上一期、本期的產(chǎn)量，Qc1、Qc2分別代表該行業(yè)上期、本期的總產(chǎn)量。

本文對證券化率與市銷率兩大綜合指標(biāo)進(jìn)行了深入分析進(jìn)而給出了若干創(chuàng)新指向，試圖對現(xiàn)有的股票投資價(jià)值分析及其方法進(jìn)行一定程度的完善與創(chuàng)新。正如“理論是灰色的，唯實(shí)踐之樹常青”所言，股票投資價(jià)值問題乃理論與實(shí)踐屬性十分顯著的重大問題，只有通過幾代人堅(jiān)持不懈的探索，一個(gè)相對完善而有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系才可能真正得以構(gòu)建。

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第7篇：股票投資分析的方法范文

一、股票指數(shù)期貨及其特點(diǎn)

股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。

目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國即將推出的首個(gè)股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計(jì)在今年3月正式推出。

投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合，即同時(shí)購買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方國家股票市場波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。

股指期貨除具有金融期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價(jià)格是以合約自身價(jià)值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價(jià)格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。

二、股指期貨價(jià)格的主要影響因素

影響股指期貨價(jià)格的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資或投機(jī)者心理方面的因素。

1.經(jīng)濟(jì)周期

從整個(gè)股市的層面看，經(jīng)濟(jì)周期影響著股指期貨的價(jià)格。由于股指期貨的價(jià)格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動(dòng)又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，股指期貨的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲和下跌的行情。

2.金融貨幣因素

匯率、利率、財(cái)政政策變動(dòng)都會(huì)使投資者對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格。

3.供求關(guān)系

期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價(jià)格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對應(yīng)，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌；反之，當(dāng)多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。

4.標(biāo)的物

股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價(jià)變化往往會(huì)對股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)也會(huì)影響股指期貨合約價(jià)格，需要對其數(shù)量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。

5.心理因素

投資者的心理因素會(huì)影響到股指期貨的價(jià)格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當(dāng)“人氣”旺時(shí)，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價(jià)格也會(huì)上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價(jià)格也會(huì)下跌。

6.政治和政策因素

一個(gè)國家、一個(gè)地區(qū)乃至整個(gè)世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會(huì)直接影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格。

三、股指期貨的投資分析方法

在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價(jià)格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進(jìn)行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實(shí)際操作中需要靈活運(yùn)用并結(jié)合起來使用。

（一）基本面分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)信息

實(shí)時(shí)研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如GDP增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲(chǔ)蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)影響到政府將來的貨幣、財(cái)政政策，會(huì)使投資者對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價(jià)格上來。

具體研究中，可用GDP增量變化與股市運(yùn)行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動(dòng)因素，貸款增長率變化衡量投資拉動(dòng)因素，社會(huì)商品零售總額變化衡量消費(fèi)拉動(dòng)因素等。

2.標(biāo)的指數(shù)成分股

研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點(diǎn)研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因?yàn)檫@些股票會(huì)起一個(gè)領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們代表的那個(gè)板塊同漲同跌，對指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個(gè)時(shí)期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。

3.各市場之間的相互聯(lián)系

雖然目前我國資本項(xiàng)目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟(jì)的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進(jìn)行有限制的浮動(dòng)，這些都說明我國資本市場不能獨(dú)立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因?yàn)楦鱾€(gè)投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會(huì)對市場產(chǎn)生沖擊。

4.國際市場因素

股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，QFII等外資機(jī)構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會(huì)的特別關(guān)注。對我國這樣一個(gè)對外依存度高、開放程度日益增強(qiáng)的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢。

（二）技術(shù)面分析

由于股指期貨與股票的不同點(diǎn)，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時(shí)，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對幾個(gè)主要技術(shù)參數(shù)的看法。

1.時(shí)空波動(dòng)特性

對標(biāo)的指數(shù)歷史行情進(jìn)行時(shí)間和空間二維研究，從時(shí)間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時(shí)空點(diǎn)位。

2.波段運(yùn)行特性

通過研究標(biāo)的指數(shù)波段運(yùn)行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價(jià)水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運(yùn)行特征。

3.大勢領(lǐng)先指標(biāo)

建立大勢領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過對領(lǐng)先指標(biāo)的分析來研判大勢的未來走勢。

4.主力機(jī)構(gòu)的持倉動(dòng)向

機(jī)構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社保基金、保險(xiǎn)資金、QFII等都將會(huì)加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占的比例會(huì)進(jìn)一步降低，機(jī)構(gòu)投資者博弈將會(huì)成為市場的主流。

5.持倉量

股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計(jì)算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標(biāo)。持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個(gè)期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時(shí)，它還蘊(yùn)涵著同一時(shí)刻行情變化的動(dòng)向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時(shí)刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時(shí)候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。

總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物（如我國即將推出的首個(gè)股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，對重要因素進(jìn)行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對整個(gè)指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個(gè)總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機(jī)、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。

參考文獻(xiàn)：

第8篇：股票投資分析的方法范文

【關(guān)鍵詞】道氏理論；價(jià)值投資法；技術(shù)分析法；主要矛盾

價(jià)值投資法認(rèn)為證券的價(jià)值由其未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值決定，證券的價(jià)格總會(huì)向價(jià)值回歸。技術(shù)分析法則認(rèn)為交易群體的心理對價(jià)格具有決定性的影響。普遍的交易觀點(diǎn)或者將技術(shù)分析法與價(jià)值投資法對立起來，兩者水火不能相容，或者主張?jiān)诰唧w的交易操作中將兩者結(jié)合起來，但是在理念上依然認(rèn)為這兩種方法相互獨(dú)立，互不相關(guān)。本文將從股票的二元屬性切入，結(jié)合對道氏理論的深度解讀，推論出以道氏理論為基石的技術(shù)分析法其實(shí)包含著價(jià)值投資法的理念，技術(shù)圖形的長期趨勢是反映基本面主要矛盾的。

一、股票的二元屬性

股票是股東權(quán)利的代表，體現(xiàn)了股東對公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)的所有權(quán)。公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營狀態(tài)越好則股票所代表的價(jià)值也就越大，這也正是價(jià)值投資法的基本理念，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力決定了股票的價(jià)值區(qū)域。但是，當(dāng)股票可以上市交易流通以后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將不再是影響股價(jià)的唯一因素，即使在短期內(nèi)公司的基本面狀況不變，交易群體的預(yù)期與情緒也會(huì)對短期股價(jià)產(chǎn)生重要影響。因此，我們認(rèn)為股票既具有實(shí)體屬性也具有虛擬屬性。

二、股價(jià)驅(qū)動(dòng)模型

價(jià)值投資者立足于股票的實(shí)體屬性，認(rèn)為企業(yè)的盈利能力決定股票的價(jià)值，技術(shù)分析人士則偏重于股票的虛擬屬性，想方設(shè)法判斷其他參與者對股價(jià)的看法。無論是價(jià)值投資者還是技術(shù)分析派，所有的股票投資者都是根據(jù)自己對基本信息的理解來做出決策的。交易者根據(jù)對基本面信息的理解形成預(yù)期，預(yù)期指導(dǎo)著交易者的行為，行為則指揮資金與股票的流動(dòng)，資金與股票的博弈產(chǎn)生了股票價(jià)格。從而我們推理出股價(jià)驅(qū)動(dòng)模型“基本面—群體預(yù)期—群體行為—股價(jià)”，基本面信息的變化將影響交易者的預(yù)期，交易者根據(jù)預(yù)期做出行為判斷，從而對股價(jià)施加影響。無論價(jià)值投資者還是技術(shù)分析派都遵從著股價(jià)驅(qū)動(dòng)模型做出判斷，只是對信息的篩選、理解的理念不一樣而已。

三、股價(jià)反映一切信息

一般的主流觀點(diǎn)認(rèn)為技術(shù)分析是沒有意義的，個(gè)人以前也認(rèn)為技術(shù)分析是以歷史來推斷未來，而股市隨機(jī)漫步的特征決定了以歷史圖形推斷未來走勢是人類對于股市不確定性的自我安慰。但是在真正理解了股價(jià)驅(qū)動(dòng)模型“基本面—群體預(yù)期—群體行為—股價(jià)”以后，對于技術(shù)分析方法有了全新的認(rèn)識(shí)。

作為技術(shù)分析的基石，道氏理論將股價(jià)的波動(dòng)分為主要趨勢、次要趨勢和短暫波動(dòng)。這種分類方法貌似平淡無奇，實(shí)則寓意深遠(yuǎn)。股價(jià)的波動(dòng)就是千千萬萬的投資者以其資金表達(dá)其對基本面信息的理解，這種信息的反映不是一步到位的，而是循序漸進(jìn)的，在凌亂無序的博弈中股價(jià)吸收了各種各樣真真假假大大小小的信息，這些信息在短暫波動(dòng)和次級(jí)波動(dòng)中被摒棄、被消化，從而形成了主要趨勢。主要趨勢充分反映了股市對于基本面信息的理解和預(yù)期，并從所有的信息中篩選和抽繹出最主要的信息，最能夠決定股價(jià)走勢的信息——主要矛盾。

短期股價(jià)是資金與股票博弈的結(jié)果，所以呈現(xiàn)出隨機(jī)漫步的形態(tài)，當(dāng)給予股市比較充分的時(shí)間來消化其吸收的信息，那么中長期的股價(jià)則呈現(xiàn)出一定的趨勢，股價(jià)趨勢的背后則是股市對主要矛盾的反映，也正是從這個(gè)意義上而言股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表是當(dāng)之無愧的。

四、趨勢將延續(xù)下去

道氏理論的三大基本假設(shè)分別是：股價(jià)反映一切信息；趨勢還將延續(xù)；歷史會(huì)重演。我們已經(jīng)解讀了“股價(jià)反映一切信息”，并推論出股價(jià)在波動(dòng)中篩選信息，從而反映主要矛盾，形成主要趨勢。

基本假設(shè)第二條是“趨勢會(huì)延續(xù)下去”，個(gè)人給予的解讀是只要主要矛盾（從基本面信息中抽繹出來的核心預(yù)期）不變，主要趨勢就會(huì)延續(xù)下去。第二條基本假設(shè)不是孤立的，而是第一條基本假設(shè)的延伸，“趨勢會(huì)延續(xù)下去”是因?yàn)橹饕艿某掷m(xù)，是因?yàn)楣墒形樟艘磺行畔?，并從一切信息中抽繹出了主要矛盾。主要矛盾是當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀反映，這種客觀存在會(huì)被股市放大，因?yàn)楣墒惺侨说墓墒?，群體的股市，群體的預(yù)期與情緒是影響股價(jià)的重要因素。根據(jù)索羅斯的“反身性理論”，當(dāng)預(yù)期被股價(jià)實(shí)現(xiàn)后，現(xiàn)實(shí)會(huì)對群體預(yù)期推波助瀾，此時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)的屬性就會(huì)在群體情緒的推動(dòng)下大放異彩。群體心理對趨勢起到了強(qiáng)化作用。因此，“趨勢將延續(xù)下去”的假設(shè)一方面是對主要矛盾延續(xù)的判斷，另一方面則是對群體情緒強(qiáng)化的認(rèn)知。

五、人性會(huì)重演

道氏理論的第三條假設(shè)是“歷史會(huì)重演”，雖名曰假設(shè)，但是它是歷史的提煉，是人性的高度概括。一般的技術(shù)分析人士將這一條假設(shè)理解為技術(shù)圖形的歷史位置對行情的發(fā)展具有參考作用，比如重要的壓力位、支持位，個(gè)人認(rèn)可這種理解，但是更進(jìn)一步的正是因?yàn)槿后w情緒的強(qiáng)化與疊加才使得技術(shù)圖形的歷史位置具有了一定的指導(dǎo)意義。

歷史會(huì)重演，重演的或許不是形態(tài)，不是壓力位、支持位，重演的是群體的心理，是思維的邏輯。“歷史會(huì)重演”應(yīng)該是“以史為鑒”的道氏語言，重溫成功投資的經(jīng)典案例，投資操作的手法一再的翻版；回放股市歷次的大起大落，群體的恐懼與貪婪反反復(fù)復(fù)；回望整個(gè)金融史，歷次金融動(dòng)蕩的內(nèi)含、本質(zhì)不都是似曾相識(shí)嗎？歷史的重演即是人性的重演。

六、道氏理論中的價(jià)值理念

道氏理論以三大假設(shè)為理論基礎(chǔ)，將基本面信息融合到技術(shù)圖形中去，開辟了技術(shù)分析流派，從主要矛盾決定主要趨勢的邏輯推理中，我們看到道氏理論并不排斥基本面分析方法，相反，道氏理論更尊重基本面分析，對基本面分析有著更深刻的理解。

價(jià)值投資法的核心是尋找價(jià)格偏低于價(jià)值的股票，但是價(jià)值并不是一成不變的，價(jià)值被界定為未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，那么價(jià)值將受到企業(yè)運(yùn)營、產(chǎn)業(yè)趨勢、宏觀經(jīng)濟(jì)等多種因素的影響，而這些影響也正是技術(shù)分析法不能忽視的，也正是影響主要趨勢的因素。況且，價(jià)值投資法重在企業(yè)估值，而企業(yè)盈利在很大程度上就是影響主要趨勢的那個(gè)主要矛盾。技術(shù)分析法不但沒有排斥價(jià)值理念，而且將群體預(yù)期對企業(yè)的影響（反身性）也納入了思考范圍，更符合現(xiàn)實(shí)股市的運(yùn)作。

技術(shù)分析法以道氏理論為思想源泉，發(fā)展出了諸多技術(shù)工具，K線圖形的背后是交易群體對基本面信息的反饋過程，均線、MACD等指標(biāo)是對以其對主要趨勢的描繪反映了主要矛盾，壓力位、支持位則是交易群體心理糾結(jié)的體現(xiàn)，板塊指數(shù)表達(dá)了對產(chǎn)業(yè)趨勢的看法，綜合指數(shù)則全面反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)總量、股市制度等更多的信息。此時(shí)，技術(shù)分析法不是簡單的教條，它是辯證的，靈動(dòng)的，富有哲思的。

參考文獻(xiàn)

第9篇：股票投資分析的方法范文

證券實(shí)訓(xùn)室建設(shè)對場地和硬件的要求一定要服從于場地和資金投入條件而定，所以這一問沒必要做太多說明，在此最重要的也就是決定實(shí)訓(xùn)室品質(zhì)的是軟件的功能和模式選擇。在軟件選擇上必須符合多功能全仿真虛擬交易所的環(huán)境要求，必須具備一個(gè)跨市場、跨品種和跨地區(qū)的全球金融實(shí)時(shí)資訊和分析終端。該終端充分運(yùn)用了全球領(lǐng)先的國際化投資分析理念和金融工程分析技術(shù)，為投資者提供覆蓋全球六十多個(gè)國家的股票、債券、期貨、外匯，金融衍生品等上萬種金融產(chǎn)品更快捷、更精確、更深入的信息和分析工具，該產(chǎn)品將為追求價(jià)值投資與量化分析的用戶，提供前所未有的金融決策支持和投資體驗(yàn)，虛擬交易所一套模擬交易教學(xué)和培訓(xùn)的實(shí)訓(xùn)軟件，以提供接近市場運(yùn)作機(jī)制的模擬投資環(huán)境，通過舉辦各種規(guī)模的模擬投資賽事，達(dá)到幫助學(xué)員投資理論與實(shí)務(wù)操作充分結(jié)合訓(xùn)練和提升的平臺(tái)系統(tǒng)。以競賽形式實(shí)施教學(xué)過程，由簡單到復(fù)雜，通過競賽讓學(xué)生循序漸進(jìn)的體驗(yàn)并掌握投資理論知識(shí)。包括單品種金融商品投資、組合投資、組合投資風(fēng)險(xiǎn)管理等。具體功能特征要求：

（一）多樣化的模擬品種1、完整的股票、債券交易品種及行情先試分析系統(tǒng)：包括滬深A(yù)、B股的所有品種，創(chuàng)業(yè)板基中小板品種，各種國債、企業(yè)公司債券，可轉(zhuǎn)債及優(yōu)先股交易品種，這樣可以使學(xué)生全面的交易和分析了解中國股市債市的全貌，學(xué)生可以身臨其境的近距離接觸中國證券市場，可以提高學(xué)生的投資交易能力，投資品種的選擇能力及投資組合能力，行情系統(tǒng)同時(shí)要具備國際證券市場的部分品種，比如紐交所行情、納斯達(dá)克市場行情、香港聯(lián)交所的個(gè)交易品種行情，這樣，在證券市場國際化的前提下，達(dá)到學(xué)生學(xué)習(xí)內(nèi)容的全面化和國際化。2、國內(nèi)國際期貨市場的各個(gè)品種的模擬交易、行情顯示、分析系統(tǒng)：通過其行情顯示系統(tǒng)可以全面了解和獲悉國內(nèi)國際期貨市場（包括商品期貨和金融期貨）的即時(shí)行情和進(jìn)行投資分析；通過其信息咨訊系統(tǒng)可以了解國內(nèi)外期貨市場和期貨商品的信息；通過其模擬交易系統(tǒng)可以讓學(xué)生在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行國內(nèi)國際期貨的模擬交易買賣。3、國內(nèi)證券投資基金的各個(gè)品種：通過其行情顯示系統(tǒng)可以了解國內(nèi)基金市場的開放式基金、封閉式基金基本行情，以及個(gè)基金的凈值變化情況、基金投資的持倉狀況；通過其柜臺(tái)系統(tǒng)可以使學(xué)生演練基金帳戶的開、銷戶及申購、贖回操作；通過其模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行封閉式基金的模擬買賣交易。4、外匯交易品種：通過其行情顯示系統(tǒng)全面獲悉國際外匯市場的八個(gè)外幣品種的交易行情和成交情況；利用其信息咨訊系統(tǒng)可系統(tǒng)了解所及各國的經(jīng)濟(jì)狀況金融貨幣政策的變化情況，和各國貨幣的升貶值情況，以及各國貿(mào)易順逆差情況，這樣學(xué)生可以通過外匯這個(gè)窗口了解國際經(jīng)濟(jì)、金融變化；通過其模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行外匯實(shí)盤和外匯保證金交易的模擬買賣。從而對課本所學(xué)知識(shí)進(jìn)行進(jìn)一步的消化、理解和鞏固。

（二）高仿真交易機(jī)制1、在模擬交易不論品種、交易界面、交易步驟及操作要求都應(yīng)該與實(shí)際業(yè)務(wù)達(dá)到做大限度的一致，相當(dāng)于既模擬交易所又模擬證券營業(yè)部的方式。交易中，營業(yè)部、交易所、銀行、登記結(jié)算公司各環(huán)節(jié)及處理程序盡量俱全，使學(xué)生得以訓(xùn)練業(yè)務(wù)的全過程，特別是交易費(fèi)用的設(shè)置上，應(yīng)與實(shí)際業(yè)務(wù)保持一致，各種交易和結(jié)算規(guī)則必須符合交易所相關(guān)規(guī)定。第三方存管和印證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)也不可或缺。撮合成交原理及即時(shí)性不應(yīng)與實(shí)際業(yè)務(wù)有所差別。

（三）必須擁有實(shí)訓(xùn)指導(dǎo)教師可控制的不同范圍的各個(gè)品種的投資競賽系統(tǒng)1、要求軟件提供開發(fā)商每學(xué)年必須進(jìn)行不少于一次的全國性或區(qū)域性模擬投資大賽，這樣可以通過模擬投資比賽，既提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，又可以檢驗(yàn)學(xué)生及教師的教學(xué)效果，通過這種實(shí)戰(zhàn)演練，提高學(xué)生的操作能力和投資分析、投資組合能力。2、模擬交易軟件中要可以自行設(shè)置不同品種、不同范圍的比賽。比如：可以設(shè)置校內(nèi)不同專業(yè)的比賽，專業(yè)內(nèi)設(shè)置不同班級(jí)的比賽，是學(xué)生能夠在賽中學(xué)、賽中練，以充分發(fā)揮證券實(shí)訓(xùn)室的作用。3、系統(tǒng)中要具備師生互動(dòng)環(huán)節(jié)，學(xué)生的投資組合中的各個(gè)投資品種要注明買入賣出理由，指導(dǎo)教師可以有針對性的進(jìn)行指導(dǎo)。4、比賽成績排行要多樣性：既有總收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院?？偱判?，又有專業(yè)、班級(jí)排行。這樣可以及時(shí)全面掌握學(xué)生的學(xué)習(xí)效果和投資選股能力。

（四）交易流程必須完備1、交易必須從資金賬戶和掌權(quán)賬戶的開立開始，第三方存管-銀證轉(zhuǎn)賬-委托下單-成交查詢-撤銷委托-證券交易清算與交收，完成整個(gè)過程。對于期貨交易必須具備開戶、開倉、加倉、平倉、逐日盯市，交割的全過程，并且具有跨市場套利跨品種套利的功能。2、軟件要具備行情的歷史回放功能和非交易時(shí)間交易設(shè)置功能，這樣可以讓學(xué)生在非交易時(shí)間上課時(shí)同樣可以進(jìn)行交易練習(xí)，這樣可以充分提高實(shí)訓(xùn)系統(tǒng)的利用率，也可以對行情和交易進(jìn)行盤后分析。

（五）、具有一個(gè)全面的、動(dòng)態(tài)的宏微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫1、中國股票市場交易數(shù)據(jù)庫：提供滬深兩市所有股票交易數(shù)據(jù)，以及可比股票價(jià)格、多種回報(bào)率、詳細(xì)股本變動(dòng)信息等。特色指標(biāo)：（日、周、月、年度統(tǒng)計(jì)的）考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場回報(bào)率（等權(quán)平均法、流通市值加權(quán)平均法、總市值加權(quán)平均法）；不考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場回報(bào)率（等權(quán)平均法、流通市值加權(quán)平均法、總市值加權(quán)平均法）2、中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫：按照新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，收錄主要科目的歷史對應(yīng)數(shù)據(jù)和重要會(huì)計(jì)科目，體現(xiàn)專業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)整技術(shù)。特色指標(biāo)：同業(yè)存款、貴金屬、存貨凈額、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、手續(xù)費(fèi)及傭金支出、融資租賃固定資產(chǎn)、質(zhì)押貸款凈增加額等。按照2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，調(diào)整合并會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)可比性。對2007年以前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采取保留并兼容到現(xiàn)有結(jié)構(gòu)的方法，在充分理解會(huì)計(jì)科目變更的基礎(chǔ)上，對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對應(yīng)。3、中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫：數(shù)據(jù)內(nèi)容包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、人口就業(yè)與工資、固定資產(chǎn)投資、居民收入與消費(fèi)、財(cái)政收支、價(jià)格指數(shù)、能源、環(huán)境、國內(nèi)貿(mào)易、對外貿(mào)易、國際收支、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、郵電業(yè)、金融、保險(xiǎn)等。特色指標(biāo)：能源生產(chǎn)彈性系數(shù)、電力生產(chǎn)彈性系數(shù)、能源消費(fèi)彈性系數(shù)、電力消費(fèi)彈性系數(shù)、平均每天能源消費(fèi)、居民熱力年消費(fèi)量、工業(yè)污染治理投資、環(huán)境污染治理總投資、地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生。

二、全仿真證券實(shí)訓(xùn)室在教學(xué)中的應(yīng)用

（一）行情分析軟件的應(yīng)用：通過股票、債券、期貨、基金行情分析軟件，了解當(dāng)日的及歷史行情綜合情況及個(gè)股漲跌情況，通過將理論課中學(xué)習(xí)過的各項(xiàng)技術(shù)分析方法、理論來對市場及個(gè)股進(jìn)行分析和判斷、為模擬交易選擇股票、確定投資組合及買賣操作時(shí)機(jī)。

（二）全仿真模擬交易操作的應(yīng)用：通過全仿真股票模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行股票、債券、封閉式基金的買賣操作，對理論課講授的內(nèi)容進(jìn)行驗(yàn)證、溫習(xí)和演練，增強(qiáng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣、動(dòng)手能力，零距離觸摸證券市場，切身體驗(yàn)市場風(fēng)險(xiǎn)；有機(jī)會(huì)參加股票投資模擬交易大賽。

（三）證券市場數(shù)據(jù)庫的應(yīng)用：學(xué)生可以利用數(shù)據(jù)庫，查詢分析與投資有關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)數(shù)據(jù)、各個(gè)上市公司的經(jīng)營財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)歷史數(shù)據(jù)，以及各期貨、外匯品種的國際國內(nèi)數(shù)據(jù)，提高其對證券市場的基本分析能力，為其股票、期貨、證券投資基金基金、外匯等證券品種的投資決策提供重要參考。