創(chuàng)業(yè)投資需求精選(九篇)

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第1篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)不僅是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的效益，也包括對(duì)國家的創(chuàng)新能力、競爭能力以及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的一系列促進(jìn)和帶動(dòng)作用。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的存在目的與作用，絕非僅為買賣創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)以賺取資本利得而已，證券交易只是創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的形式，參與并培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)才是其宗旨和目的。只有創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷茁壯發(fā)展，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)市場及資本金融市場才有源源不絕的發(fā)展活力。由于國家間的競爭已逐漸演變?yōu)橐愿咝录夹g(shù)與經(jīng)濟(jì)實(shí)力為主要標(biāo)準(zhǔn)的綜合國力競爭，創(chuàng)業(yè)投資作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的催化劑功能也越發(fā)受到重視，因而許多國家將創(chuàng)業(yè)投資視為重要的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的工具（Kortum & Lerner，2000）。

創(chuàng)業(yè)投資的特殊性在于它對(duì)所在國家的資本、人才、法律法規(guī)、市場機(jī)制等環(huán)境都有相當(dāng)高的要求，而政府在滿足這些條件方面具有不可替代的作用，這是因?yàn)樽鳛榻?jīng)濟(jì)組織的政府和其他經(jīng)濟(jì)組織相比有很多不同之處，尤其是政府擁有其他經(jīng)濟(jì)組織所不具備的政治強(qiáng)制力或市場仲裁權(quán)，能夠通過頒布各種扶持政策干預(yù)市場。因此，政策扶持研究對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展促進(jìn)機(jī)制的研究具有十分重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

政府扶持在不同階段的目標(biāo)和作用不同，所采用的扶持手段也存在差異。政府扶持大體可以劃分為政策扶持與制度供給兩種，前者多為直接的、臨時(shí)性的非市場化干預(yù)，而后者一般為間接的、長期的市場化手段。直接性扶持多見于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展起步階段以及快速發(fā)展階段，該階段一般是政府主導(dǎo)行業(yè)的發(fā)展，各種直接性的政策優(yōu)惠不斷吸引私人資本進(jìn)入該領(lǐng)域，政府的作用在于推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資市場的形成；間接性扶持一般是在穩(wěn)步發(fā)展階段，該階段私人資本是創(chuàng)業(yè)資本的主力軍，而且創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)體系也相對(duì)完善，政府的作用在于維持創(chuàng)業(yè)投資市場規(guī)范、有序的發(fā)展。本文所研究的財(cái)政補(bǔ)貼即屬于政策扶持范疇。

一般來說，在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，理論研究重點(diǎn)側(cè)重于間接扶持手段，如創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)的出臺(tái)和完善、創(chuàng)業(yè)投資組織形式以及雙重委托問題的克服等。而創(chuàng)業(yè)投資欠發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的研究重心在直接扶持手段的作用機(jī)制和效率等方面，而我國經(jīng)濟(jì)長期以來就表現(xiàn)出明顯的政府主導(dǎo)特征，結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀的需要，對(duì)間接政府扶持政策，特別是財(cái)政補(bǔ)貼的作用機(jī)制的研究就顯得十分有必要。但遺憾的是，我國學(xué)術(shù)界對(duì)此研究較少，文獻(xiàn)主要集中在了稅收政策以及其他間接扶持手段上。特別地，關(guān)于政策扶持的分析也多數(shù)局限于完全信息情形。但在不對(duì)稱信息下政府采取直接補(bǔ)貼方式是否仍然有效，此時(shí)財(cái)政補(bǔ)貼的作用機(jī)制又是如何，這些問題還鮮有人涉及。鑒于此，本文將針對(duì)這些問題開展研究，以期填補(bǔ)這方面研究的不足，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)實(shí)政策的理解并提高政府扶持，特別是財(cái)政補(bǔ)貼政策的定位精度。

2 文獻(xiàn)述評(píng)

國外學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的政策扶持研究主要包括稅收政策、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及財(cái)政補(bǔ)貼等。一方面，學(xué)術(shù)界對(duì)于稅收政策的討論相對(duì)較早，內(nèi)容豐富，也相對(duì)成熟（Abbott & Zuckert，1941；Poterba，1989；Cumming，2005），多數(shù)研究表明，稅收政策調(diào)整對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的影響因具體稅種不同而有差異。另一方面，隨著創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的理論焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到制度層面，學(xué)者們對(duì)于補(bǔ)貼政策的關(guān)注比較少，只見Keuschnigg & Nielsen（2002）構(gòu)建起一個(gè)包含創(chuàng)業(yè)投資人部門的一般均衡分析框架，并在該框架下研究了投資補(bǔ)貼以及產(chǎn)出補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人部門的作用，發(fā)現(xiàn)投資補(bǔ)貼與產(chǎn)出補(bǔ)貼能夠激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力程度，這與此前Keuschnigg & Nielsen（2001）的研究結(jié)論相似。之后，Keuschnigg & Nielsen（2004）轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制的微觀研究，構(gòu)建了一個(gè)雙重道德風(fēng)險(xiǎn)模型，在該模型中創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)投資人的努力都不可觀測，此時(shí)無法用財(cái)政補(bǔ)貼方式量化糾正資源的無效配置。

我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展起步較晚，雖然當(dāng)前的理論研究與實(shí)踐的重點(diǎn)在于直接扶持手段，但關(guān)于財(cái)政補(bǔ)貼研究基本停留于宏觀分析，甚至直接納入在籠統(tǒng)的政策扶持定性討論中（王關(guān)義、陳裕，2000；申金升等，2001），很少有單獨(dú)的定量分析。王彥等（2001）在分析我國創(chuàng)業(yè)投資存在的問題時(shí)，指出發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資除了拓展風(fēng)險(xiǎn)資金來源、培育多元化的創(chuàng)業(yè)投資主體以及完善退出機(jī)制外，還應(yīng)該加大政府扶持力度，為創(chuàng)業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供政府補(bǔ)助、建立政府擔(dān)保機(jī)制等。最近，李吉棟（2011）基于配置決策模型的定量研究指出，政策扶持不僅能夠增加創(chuàng)業(yè)資本供給，還能提高創(chuàng)業(yè)投資人的努力程度。但上述分析是在完全信息情形下進(jìn)行的，缺乏對(duì)現(xiàn)實(shí)中的信息不對(duì)稱性的考慮。此外，模型直接假定政策扶持會(huì)提高創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的期望收益率并降低收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，這就默認(rèn)了政府扶持的有效性，否定了可能的“政府失靈”問題。

縱觀國內(nèi)外研究文獻(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用機(jī)制研究相對(duì)缺乏，尤其是我國在其量化分析方面基本空白。這一方面可能是由于其定性分析結(jié)論比較明確和成熟，難以引起學(xué)者的研究興趣和關(guān)注；另一方面或許是因?yàn)槲覈壳袄碚撗芯康哪Ｐ蛿?shù)量分析技術(shù)還不夠成熟，加之國外政策扶持領(lǐng)域的研究也不夠充分，使得定量分析的開展受到一定局限。

3 財(cái)政補(bǔ)貼促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的機(jī)制研究

3.1 經(jīng)濟(jì)學(xué)分析：外部性

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論分析通常把政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的參與和支持看作是對(duì)“市場失靈”（Market Failure）的糾正（約瑟夫?E?斯蒂格利茨，1998；戴志敏，2002；李萬壽，2006；Rin et al.，2006）。“市場失靈”是指，指在自由放任的基礎(chǔ)上，市場經(jīng)濟(jì)在其自身的運(yùn)行中自發(fā)產(chǎn)生的缺陷或弊病?！笆袌鍪ъ`”是西方自由市場經(jīng)濟(jì)在幾百年運(yùn)行過程中逐漸暴露出來的問題。西方資本主義經(jīng)濟(jì)是建立在個(gè)人本位和私有經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上的市場經(jīng)濟(jì)，這個(gè)“市場”在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中幾乎是“無所不能，完美無缺”的，它具有自我調(diào)節(jié)、自動(dòng)均衡的強(qiáng)大能力，從亞當(dāng)?斯密的“看不見的手”理論，到薩伊“供給自動(dòng)創(chuàng)造需求”的定律，再到馬歇爾“市場自動(dòng)趨于充分就業(yè)均衡的假設(shè)”，使西方社會(huì)對(duì)市場效率充滿了信心。但是這個(gè)無比“有效”的市場在資本主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中暴露出來的一個(gè)個(gè)“失靈”面前終于失去了它“萬能的光環(huán)”。市場失效的出現(xiàn)使人們對(duì)市場的認(rèn)識(shí)更深刻了。

廣義的“市場失靈”可分為三個(gè)方面：一是微觀經(jīng)濟(jì)無效率，二是宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，三是收入分配不公平。其中，創(chuàng)業(yè)資本市場的“市場失靈”問題可以歸結(jié)到微觀經(jīng)濟(jì)無效率下的外部性問題。外部性理論是市場失效理論的一個(gè)重要領(lǐng)域，它所揭示的矯正外部效應(yīng)方法與資源配置效率密切相關(guān)。外部性（Externality）也被稱為外部效應(yīng)、外在性等，指的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為影響了他人，卻沒有為之承擔(dān)應(yīng)有的成本費(fèi)用或沒有獲得應(yīng)有的報(bào)酬的現(xiàn)象?；蛘哒f，外部性就是指未被市場交易價(jià)格反映的額外經(jīng)濟(jì)交易成本或收益。當(dāng)市場交易導(dǎo)致了對(duì)第三方的影響，而價(jià)格機(jī)制又不能為之提供正確信號(hào)時(shí)，就必然導(dǎo)致資源配置的無效率。在這里價(jià)格機(jī)制的失靈導(dǎo)致了市場機(jī)制的失靈。

正外部性的產(chǎn)品或勞務(wù)，由于其價(jià)格只反映了其私人邊際收益，而不能充分反映其社會(huì)邊際收益，導(dǎo)致產(chǎn)出供給不足，從而給生產(chǎn)或消費(fèi)者帶來了額外的效益損失，根據(jù)“黃金規(guī)則”MC=MB=P，存在外部性下的資源配置亦是無效率的。從整個(gè)社會(huì)的角度來看，正外部效應(yīng)的產(chǎn)品或勞務(wù)的生產(chǎn)與消費(fèi)將呈現(xiàn)不足狀態(tài)，而提高它，增加其供給，社會(huì)將因此而獲得凈效益。正外部效應(yīng)產(chǎn)品或勞務(wù)的私人標(biāo)準(zhǔn)均衡和社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)均衡對(duì)比情況可見下圖：

■

在圖1中，當(dāng)不考慮額外收益的補(bǔ)償時(shí)，自由競爭市場會(huì)使正外部性產(chǎn)品按照私人邊際成本（Marginal Private Cost，MPC）和私人邊際收益（Marginal Private Benefit，MPB）決定的均衡價(jià)格（P0）和均衡產(chǎn)量（Q0），來配置資源，它反映了私人的最佳資源配置，但卻偏離了社會(huì)的最佳資源配置。這時(shí)，產(chǎn)量過少，價(jià)格偏低。

在圖2中，當(dāng)政府對(duì)額外收益進(jìn)行補(bǔ)償時(shí)，正外部性產(chǎn)品將會(huì)按照社會(huì)邊際收益（Marginal Social Benefit，MSB）和社會(huì)邊際成本（Marginal Social Cost，MSC）決定的均衡價(jià)格（PS）和均衡（QS）產(chǎn)量進(jìn)行資源配置。這時(shí)，產(chǎn)量較Q0增加，價(jià)格提高。

由于政府擁有對(duì)全體社會(huì)成員的強(qiáng)制力，如征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)以及交易費(fèi)用優(yōu)勢等，因而政府在糾正“市場失靈”方面具有某些明顯優(yōu)勢，這也是由政府來糾正創(chuàng)業(yè)投資“市場失靈”的理論依據(jù)所在。

3.2 局部均衡模型分析：不對(duì)稱信息

但是，“市場失靈”并不是政府干預(yù)的充分條件。政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理論前提是：首先，必要條件。市場存在失靈，而政府又是為追求公共利益去彌補(bǔ)市場缺陷。其次，充分條件。政府的活動(dòng)的確比私人的活動(dòng)更成功、更優(yōu)越。即政府的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在取代私人活動(dòng)后，能經(jīng)受市場考驗(yàn)，表現(xiàn)出更高的效率。最后，優(yōu)勢條件。政府擁有政治強(qiáng)制力。這使得政府在糾正“市場失靈”方面具有某些明顯的優(yōu)勢。如：征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)、命令權(quán)等。政府通常利用政治權(quán)力監(jiān)管私人經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并利用稅收和補(bǔ)貼來影響資源使用的動(dòng)機(jī)。對(duì)政府行為來說，“市場失靈”是必要的而不是充分的條件，“市場失靈”本身并不能構(gòu)成政府部門干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資市場的理由。因?yàn)檎深A(yù)本身也有可能造成扭曲從而缺乏效率，即政府行為不能增進(jìn)效率或政府把收入再分配給那些不應(yīng)當(dāng)獲得這種收入的人，由此導(dǎo)致政府失靈。事實(shí)上，政府機(jī)構(gòu)確實(shí)不是完美的，也不是沒有任何摩擦和成本就能運(yùn)轉(zhuǎn)的。低效率、決策失誤、腐敗等等，都確確實(shí)實(shí)地存在著。

基于以上理論分析，財(cái)政補(bǔ)貼能夠促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的觀點(diǎn)不能僅立足于創(chuàng)業(yè)投資“市場失靈”本身，而應(yīng)該進(jìn)一步深入分析財(cái)政補(bǔ)貼能否確實(shí)提高創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)資源配置效率。也正因?yàn)槿绱?，下文基于局部均衡模型（Partial Equilibrium Model）對(duì)政府扶持的微觀效率展開數(shù)理分析，特別地，該模型在不對(duì)稱信息情形下論證了創(chuàng)業(yè)投資市場上的政府干預(yù)是否可以促進(jìn)資源的有效配置。

3.2.1 模型設(shè)定

基于前人的研究框架，本文將通過構(gòu)建一個(gè)簡化的局部均衡模型來研究政府設(shè)備投資補(bǔ)貼和產(chǎn)出補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的影響機(jī)制。假定在時(shí)間總量為1的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家最基本工作時(shí)間為0＜δ＜1，δ是可觀測的，而其余私人時(shí)間1-δ無法被創(chuàng)業(yè)投資人觀測。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家積極努力工作，則意味著他會(huì)私人時(shí)間1-δ里也從事于創(chuàng)業(yè)投資工作；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家消極怠工，即意味著他在私人時(shí)間里會(huì)另尋私活。我們已經(jīng)知道創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的成功具有關(guān)鍵作用，假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家付出的努力程度為e，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全身心投入，即e=1-δ，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的工作才有可能以P＞0的概率實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資最終成功（退出）；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家把私人時(shí)間用于兼職其他工作，即e=0，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的概率P=0。假定創(chuàng)業(yè)投資人通過提供內(nèi)部增值服務(wù)a，如管理咨詢、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等可以提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率p，而一些政府也會(huì)免費(fèi)為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供外部增值服務(wù)g，如培訓(xùn)、信息服務(wù)以及行政管制解除等，從而也提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率，體現(xiàn)在函數(shù)性質(zhì)上即為：

p=p(a，g)，■＞0＞■，■＞0，p(0，0)=p0＞0，■p(a，g)＜1

據(jù)定義，記p′■，p″■。

假定：①創(chuàng)業(yè)投資人接私活，即e=0時(shí)，則創(chuàng)業(yè)投資人提供的增值服務(wù)也無益于提供創(chuàng)業(yè)投資成功率，p=0；②政府對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)出補(bǔ)貼率為?滓，設(shè)備投資補(bǔ)貼率為z，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的基本工資為b，初創(chuàng)時(shí)的固定設(shè)備投資為K，市場對(duì)產(chǎn)品的需求價(jià)格為Q，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)的總收入為(1+?滓)Q，凈利潤為(1+?滓)Q-b-(1-z)K。但若創(chuàng)業(yè)失敗，則血本無歸。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期望凈利潤為：pQ(1+?滓)Q-b-(1-z)K。

由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家只有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，故創(chuàng)業(yè)資本需由創(chuàng)業(yè)投資人提供，其注入的成本投資為I=b+(1-z)K。作為對(duì)價(jià)，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)總收入(1+?滓)Q中固定比例1-s的部分必須歸創(chuàng)業(yè)投資人所有。假定創(chuàng)業(yè)投資人提供內(nèi)部增值服務(wù)需要花費(fèi)a個(gè)勞動(dòng)單位，則機(jī)會(huì)工資成本為aw，因此創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益為(1-s)pQ(1+?滓)-aw-I，即：

∏=(1-s)pQ(1+?滓)-aw-b-(1-z)K（1）

對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益為：

c=spQ(1+?滓)+b（2）

把上式代入（1）式，記得創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益的另一種表達(dá)式：

∏=pQ(1+?滓)-aw-(1-z)K-c（3）

而政府提供的產(chǎn)出補(bǔ)貼、設(shè)備投資補(bǔ)貼以及外部增值服務(wù)支出g，則政府在每個(gè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目上的期望支出為：

G?滓pQ+zK+g（4）

綜上所述，一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目產(chǎn)生的凈收益流出為：

∏+c+aw-?滓pQ-zK-g=pQ-K-g（5）

其中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益c應(yīng)為機(jī)會(huì)工資加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償。

3.2.2 不對(duì)稱信息下的契約激勵(lì)

假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家面臨收益風(fēng)險(xiǎn)時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，而創(chuàng)業(yè)投資人由于擁有許多的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目因而可以完全規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)①，基本工資加產(chǎn)出提成模式能夠激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入創(chuàng)業(yè)投資工作（呂朝暉，2005）。在給定了基本工資b與產(chǎn)出提成比例s以及外生的政府外部增值服務(wù)支出g后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家選擇努力程度e。以上三方面因素共同決定了創(chuàng)業(yè)成功的概率。則創(chuàng)業(yè)投資人的最優(yōu)化問題分為兩步：

第一步，在給定內(nèi)部增值服務(wù)水平a和相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)投資成功率p時(shí)，確定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的基本工資b與產(chǎn)出提成比例s，以最小化其支付c。由模型設(shè)定部分知，如果創(chuàng)業(yè)成功，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)家總收入為sQ(1+?滓)+b；而如果創(chuàng)業(yè)失敗，則其創(chuàng)業(yè)工資僅為b，但可能從私活中獲得其他收入(1-δ)w，這種情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的總收入為b+(1-δ)w。

令?茲=sQ(1+?滓)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入后的期望收入為c=p?茲+b。為了簡化分析，假定相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)為1，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的效用函數(shù)為對(duì)數(shù)形式：

u(y)=In(y)（6）

由此，創(chuàng)業(yè)投資人面臨的最優(yōu)化問題為：

■c=pθ+b（7）

s.t.(PC):pIn(θ+b)+(1-p)In(b)≥In(w)

(IC):pIn(θ+b)+(1-p)In(b)≥In(b+(1-δ)w)

其中，參與約束(PC)表示，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家從事創(chuàng)業(yè)投資工作產(chǎn)生的期望效用要大于其機(jī)會(huì)工資，而激勵(lì)約束(IC)表示，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入創(chuàng)業(yè)投資工作帶來的期望效用要大于其接私活產(chǎn)生的效用。

在完全信息情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力是可觀測的，激勵(lì)約束就可以剔除。成本最小化的解為：b=w，?茲=0。但在信息不對(duì)稱情況下，參與約束(PC)和激勵(lì)約束(IC)束緊，故 In(b+(1-δ)w)=In(w)，求解得b=δw，代入?yún)⑴c約束(PC)得：

?茲=b(δ-1/p-1)（8）

第二步，創(chuàng)業(yè)投資人最優(yōu)化選擇要求先確定創(chuàng)業(yè)投資成功率p如何影響激勵(lì)相容契約的成本。創(chuàng)業(yè)失敗時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有固定工資b，這并不依賴于創(chuàng)業(yè)投資成功率p，但p的提高會(huì)改變創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在項(xiàng)目收入中的收入份額：

■=-μ■＜0，■=μ■（2+■）＞0 （9）

其中，彈性μ=-■■，滿足：

μ=■In(■)＞1，■=■-■=■(■-1) （10）

給定市場需求價(jià)格Q與產(chǎn)出補(bǔ)貼比例?滓，（8）式的解決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的收益在項(xiàng)目收入中的占比，s=θ/[(1+?滓)Q]。由（9）式可以看到，?鄣?茲/?鄣p＜0，即更高的創(chuàng)業(yè)投資成功率會(huì)降低其收入占比s，這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資人通過降低來維持激勵(lì)支付θ不變。對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家而言，創(chuàng)業(yè)投資成功率p提高可以降低收入風(fēng)險(xiǎn)，故可以接受s下降。此時(shí)，激勵(lì)契約成本c=pθ+b所受創(chuàng)業(yè)投資成功率p的影響取決于：

①c′=θ+p■=θ(1-μ)（11）

②c″=(1-μ)■-?茲■=■（12）

上述①式和②式可以看出，p對(duì)c有兩種相反的影響效應(yīng)。一方面，更高的p會(huì)提高相應(yīng)的支付成本?茲；另一方面，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低會(huì)使創(chuàng)業(yè)投資人以更低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來保證參與約束。而當(dāng)彈性μ＞1時(shí)，后一種效應(yīng)大于前一種效應(yīng)，從而邊際成本降低。此外，值得一提的是，最基本工作時(shí)間比重δ的上升導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)空間縮小，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支付也會(huì)隨之減少。

3.2.3 財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的影響

政府通過財(cái)政政策補(bǔ)貼設(shè)備投資與產(chǎn)出，降低了創(chuàng)業(yè)投資成本，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資市場的形成和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。財(cái)政補(bǔ)貼的作用機(jī)制可以分別從對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的影響來分析。

①財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人的影響

已由（3）式知，創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益為：

∏=pQ(1+?滓)-aw-(1-z)K-c

即創(chuàng)業(yè)投資人在一個(gè)成功概率為p的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目上的先行投資成本c(p)+aw+(1-z)K。假定每個(gè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的成功率均為p，從統(tǒng)計(jì)平均意義上說，創(chuàng)業(yè)投資人要保證至少有一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)取得成功，至少必須付出的先行投資總成本為：

m=■（13）

本文把m稱為統(tǒng)計(jì)意義上的“創(chuàng)業(yè)成功成本”，下面本文要論述的是，政策扶持會(huì)通過降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資人進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，從而推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資市場的形成。

由（7）式與（8）式可知，財(cái)政政策只能通過影響創(chuàng)業(yè)投資成功率提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益，而沒有直接的影響效應(yīng)。在支付最小化問題中，由包絡(luò)定理可得：

■=-■■＜0，■=-■＜0，■=0（14）

上式表明，由于優(yōu)惠政策的目的就是要扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)投資成功率，政府外部增值服務(wù)和設(shè)備投資補(bǔ)貼會(huì)降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而在市場均衡（零利潤）下，產(chǎn)出補(bǔ)貼不影響“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而只反映在需求價(jià)格Q上。結(jié)合（14）式，由市場均衡下的零利潤條件可得：

dQ=-■■dg-■dz-■d?滓（15）

財(cái)政補(bǔ)貼在降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”后，創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展使得需求價(jià)格不斷降低，直至市場利潤為零。最后，盡管產(chǎn)出補(bǔ)貼不影響“創(chuàng)業(yè)成功成本”，但會(huì)提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入，從而激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，這符合Sobel（2006）的研究結(jié)論。

②財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的影響

假定創(chuàng)業(yè)投資市場上有E個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，給定創(chuàng)業(yè)投資成功率為p，則市場上成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)為pE。在每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)出為1的情況下，pE即為行業(yè)產(chǎn)出總量。

給定需求函數(shù)D(?)，當(dāng)且僅當(dāng)下式成立時(shí)，市場出清：

D(Q)=p(a，g)E時(shí)，D(Q)＞0（16）

由此，創(chuàng)業(yè)投資市場均衡要求的d（pE）=DdQ。需求彈性為η-QD′/D，結(jié)合（15）式，對(duì)（16）式求微分得：

■=(η■-■■)dz+η■+(η■■-■■-■■)dg（17）

由上式可以看到，設(shè)備投資補(bǔ)貼通過需求面和供給面促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給，特別是在市場需求影響下，通過增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)家來增加市場供給。而產(chǎn)出補(bǔ)貼由于市場價(jià)格降低，只通過需求面效應(yīng)激勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給。

財(cái)政政策目的在于降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出pE一定的情況下，若創(chuàng)業(yè)投資成功率上升，則所需創(chuàng)業(yè)企業(yè)家減少。而（16）式最后一項(xiàng)是通過改變創(chuàng)業(yè)投資人增值服務(wù)而產(chǎn)生的間接供給效應(yīng)。如果?鄣p′/?鄣g＜0，政府扶持會(huì)“擠出”內(nèi)部增值服務(wù)，而降低創(chuàng)業(yè)投資成功率。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出pE不變的情況下，所需創(chuàng)業(yè)企業(yè)家增多。通過對(duì)（16）式提取公因式?鄣p′/?鄣g≤0可知，當(dāng)需求彈性大于臨界值，即η≥η*m/(m-c′)時(shí)，η*＜1，凈效應(yīng)為正。如果進(jìn)一步假定?鄣p′/?鄣g≤0，那么財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)內(nèi)部增值服務(wù)的效應(yīng)為負(fù)，由上述分析知，財(cái)政補(bǔ)貼會(huì)促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給數(shù)量增加，由此市場對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的需求價(jià)格降低。

綜上所述，本模型在考慮了信息不對(duì)稱下的契約激勵(lì)后指出，財(cái)政補(bǔ)貼政策一方面通過降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”并提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，另一方面在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出不變的情況下，“擠出”創(chuàng)業(yè)投資人的內(nèi)部增值服務(wù)，從而增加提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)家數(shù)量。在兩種渠道共同作用下，財(cái)政扶持將推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的開展乃至創(chuàng)業(yè)投資市場的深化。

4 總體評(píng)價(jià)

本文回顧了國內(nèi)外關(guān)于財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)投資中影響與作用機(jī)制的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)多數(shù)研究停留于定性討論，缺乏量化分析，并且基本局限于完全信息情形?；诖耍疚南染蛣?chuàng)業(yè)投資的外部性分析了財(cái)政補(bǔ)貼的必要性，進(jìn)而基于局部均衡模型論證了財(cái)政補(bǔ)貼政策在扶持作用上的充分性及其作用渠道。本文認(rèn)為，設(shè)備補(bǔ)貼能夠降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而產(chǎn)出補(bǔ)貼會(huì)提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資積極性，同時(shí)設(shè)備投資補(bǔ)貼通過需求面和供給面促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給。

基于本文的研究成果，筆者認(rèn)為，我國創(chuàng)業(yè)投資的財(cái)政補(bǔ)貼政策可以采取如下一些具體措施：①加大扶持力度，借鑒美國1982年制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，政府可以建立類似技術(shù)創(chuàng)新基金的機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)按較高比例對(duì)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供各種資助和發(fā)展經(jīng)費(fèi)，補(bǔ)償創(chuàng)業(yè)投資可能的風(fēng)險(xiǎn)損失，從而最大程度地吸引風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入高技術(shù)領(lǐng)域。特別地，考慮建立反向的補(bǔ)貼申請(qǐng)與審核制度，由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)實(shí)際發(fā)展需要和政策規(guī)定自行申請(qǐng)補(bǔ)貼，再由相關(guān)執(zhí)行單位邀請(qǐng)專業(yè)人士進(jìn)行評(píng)估、審核；②加強(qiáng)有關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼政策宣傳，擴(kuò)大政策的普適性，并采取措施監(jiān)督落實(shí)我國當(dāng)前有關(guān)稅費(fèi)減免、小額貸款、培訓(xùn)補(bǔ)貼、社保補(bǔ)貼、崗位補(bǔ)貼和資金補(bǔ)貼等各種優(yōu)惠政策，提高政策的執(zhí)行度。此外，必須建立一套相應(yīng)的懲罰制度，對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼過程中的違法違規(guī)行為進(jìn)行記錄和處罰；③盡快完善創(chuàng)業(yè)投資市場的相關(guān)法律法規(guī)制度等支撐條件的建設(shè)。鑒于創(chuàng)業(yè)投資主要是以股權(quán)投資形式開展，為防止資本市場的投機(jī)與欺詐操縱行為，政府需制定有關(guān)法規(guī)以規(guī)范市場交易，保證投資者利益，維護(hù)市場秩序。

考慮到我國正處于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展初期，財(cái)政補(bǔ)貼是重要的政策扶持手段，本文認(rèn)為在具體執(zhí)行財(cái)政補(bǔ)貼政策的實(shí)務(wù)操作過程中，要特別注意如下三個(gè)問題：首先，重視信息不對(duì)稱問題的影響，加大創(chuàng)業(yè)企業(yè)的認(rèn)定資格審查，把財(cái)政補(bǔ)貼分配給最需要資金的、有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)，特別要避免某些企業(yè)偽裝創(chuàng)業(yè)企業(yè)套取政策優(yōu)惠，進(jìn)而提高綜合資源配置效率。其次，注意采取恰當(dāng)?shù)呢?cái)政補(bǔ)貼方式對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行激勵(lì)。與定額補(bǔ)貼相比，與產(chǎn)量等市場績效指標(biāo)掛鉤的比例補(bǔ)貼可能激勵(lì)效果會(huì)更明顯，尤其是這個(gè)補(bǔ)貼比例是累進(jìn)的。最后，建議進(jìn)行定期的補(bǔ)貼效果審計(jì)以考核財(cái)政補(bǔ)貼績效，并及時(shí)抽撤不良項(xiàng)目的補(bǔ)貼資金并轉(zhuǎn)移到其他更有優(yōu)勢的投資項(xiàng)目上。

從本質(zhì)上看，財(cái)政補(bǔ)貼政策是針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資市場資本供給不足的非市場化糾正手段，正如Keuschnigg & Nielsen（2002）指出的，由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中的道德風(fēng)險(xiǎn)與成本問題是信息不對(duì)稱引起的，這意味著政府的財(cái)政政策，包括財(cái)政補(bǔ)貼、稅收政策等，并無法促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本的有效配置，因?yàn)檫@沒有從根本上解決信息不對(duì)稱問題。但盡管如此，財(cái)政補(bǔ)貼仍是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展初期在創(chuàng)業(yè)投資市場制度還不完善情況下的最優(yōu)選擇，這有利于直接推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資市場的形成和發(fā)展。隨著創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展不斷規(guī)范和成熟，財(cái)政補(bǔ)貼等政策扶持將逐漸淡出，未來進(jìn)一步研究的方向也會(huì)轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)投資的制度供給。

第2篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

政府創(chuàng)業(yè)投資績效是指政府創(chuàng)業(yè)投資在增加早期投資和高科技投資、推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的作用。從宏觀方面看，政府創(chuàng)業(yè)投資績效主要體現(xiàn)為“杠桿效應(yīng)”和“引導(dǎo)效應(yīng)”;從微觀方面看，政府創(chuàng)業(yè)投資績效主要體現(xiàn)在單個(gè)政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目對(duì)其他創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的影響以及政府投資前后中小企業(yè)專利申請(qǐng)量、就業(yè)數(shù)量和銷售額的變化。

1.1政府創(chuàng)業(yè)投資績效:宏觀層面研究綜述

1.1.1杠桿效應(yīng)

政府創(chuàng)業(yè)投資“杠桿效應(yīng)”是指政府供給風(fēng)險(xiǎn)資本后吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，導(dǎo)致一國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模增加?！案軛U效應(yīng)”作用機(jī)制:①得到政府風(fēng)險(xiǎn)資本支持后中小企業(yè)得到發(fā)展，增加對(duì)私人風(fēng)險(xiǎn)資本的需求;②政府通過風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、跟投等方式，降低私人創(chuàng)業(yè)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)，增加其收益，吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè);③政府創(chuàng)業(yè)投資如美國SBIR項(xiàng)目等投資某個(gè)中小企業(yè)后，產(chǎn)生CertificationEffects，向外界傳遞信號(hào)，該企業(yè)是一個(gè)有投資價(jià)值企業(yè)，吸引私人創(chuàng)業(yè)投資公司向其投資;④政府通過直接投資取得的成功產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，私人創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)看到創(chuàng)業(yè)投資的高收益特征并參與其中;⑤政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目通過輸出優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資人才，促進(jìn)私人創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展。政府創(chuàng)業(yè)投資“杠桿效應(yīng)”經(jīng)驗(yàn)研究主要集中在存在性方面。Leleux等進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)政府參與導(dǎo)致更多的資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，歐洲國家政府創(chuàng)業(yè)投資存在“杠桿效應(yīng)”。楊大楷等認(rèn)為中國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金存在“杠桿效應(yīng)”。

1.1.2引導(dǎo)效應(yīng)

政府創(chuàng)業(yè)投資“引導(dǎo)效應(yīng)”是指政府通過供給風(fēng)險(xiǎn)資本，引導(dǎo)民間風(fēng)險(xiǎn)資本增加對(duì)市場失靈領(lǐng)域的投資。“引導(dǎo)效應(yīng)”作用機(jī)制:引導(dǎo)民間風(fēng)險(xiǎn)資本增加對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的投資，增加早期投資的規(guī)模;引導(dǎo)民間風(fēng)險(xiǎn)資本增加對(duì)高科技企業(yè)或戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資，增加高科技投資的規(guī)模;引導(dǎo)民間資金增加對(duì)落后地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資。種子期、初創(chuàng)期企業(yè)需要的資金少，私人創(chuàng)業(yè)投資公司投資其的資金額小，換取股份少，但挑選、盡職調(diào)查和監(jiān)督種子期、初創(chuàng)期企業(yè)花費(fèi)的費(fèi)用支出和投資發(fā)展期或者成熟期企業(yè)的費(fèi)用支出一樣多。政府通過補(bǔ)貼私人創(chuàng)業(yè)投資公司，引導(dǎo)后者對(duì)該市場失靈領(lǐng)域的投資。政府創(chuàng)業(yè)投資“引導(dǎo)效應(yīng)”的經(jīng)驗(yàn)研究面臨很嚴(yán)重的問題:即使自變量“政府創(chuàng)業(yè)投資”和因變量“早期投資”或“高科技投資”正相關(guān)，也并不意味著政府創(chuàng)業(yè)投資是因、早期投資或者高科技投資的增加是果。Rin等面板模型的因變量是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資于高新技術(shù)企業(yè)的比重或投資于早期企業(yè)的比重，風(fēng)險(xiǎn)資本供給量(不是政府創(chuàng)業(yè)投資的數(shù)量)是自變量，回歸后認(rèn)為政府增加風(fēng)險(xiǎn)資本不會(huì)顯著增加早期投資或者對(duì)科技型企業(yè)的投資。他們沒有進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)。Cumming認(rèn)為Rin等人因變量選擇錯(cuò)誤，結(jié)論也有問題。

1.2政府創(chuàng)業(yè)投資績效:微觀層面研究綜述

政府創(chuàng)業(yè)投資微觀層面研究主要通過搜集單個(gè)政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，研究單個(gè)政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目對(duì)其他創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的影響，以及政府投資前和投資后中小企業(yè)專利申請(qǐng)量、就業(yè)數(shù)量和銷售額等的變化。JoshLerner搜集1985～1995年1435家接受SBIR資助企業(yè)的就業(yè)和銷售變化數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)比較多的地區(qū)，接受SBIR補(bǔ)貼的企業(yè)比未接受補(bǔ)貼的集成電路類企業(yè)容納勞動(dòng)力更多、產(chǎn)品銷售更好;而在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)少的地區(qū)，該結(jié)論并不成立。DouglasCumming認(rèn)為澳大利亞創(chuàng)新投資基金(Innova-tionInvestmentFunds)增加了面向高新技術(shù)企業(yè)發(fā)起階段和早期階段的投資，也增加了對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)管和增值服務(wù)。Brander等發(fā)現(xiàn)政府投資占比例不超過一半的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)投資退出時(shí)的估值更高，發(fā)明專利數(shù)量更多。

2政府創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究綜述

與國有銀行和證券市場相比，政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目投資額更大、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)更高、管理難度更大。并非所有國家的政府風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目都目標(biāo)明確、設(shè)計(jì)良好，有的政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目已經(jīng)偏離原來設(shè)定的目標(biāo)和用途。政府創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)是指政府創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行偏離政策目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。政府創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理包括對(duì)政府創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范。政府創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分為宏觀風(fēng)險(xiǎn)和微觀風(fēng)險(xiǎn)。利益驅(qū)動(dòng)下未良好設(shè)計(jì)的政府創(chuàng)業(yè)投資可能產(chǎn)生兩類宏觀風(fēng)險(xiǎn):“擠出效應(yīng)”和“Dead－weightEffect”。政府創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)營的微觀風(fēng)險(xiǎn)分布在單個(gè)政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)行的各個(gè)階段。政府創(chuàng)業(yè)投資的宏觀風(fēng)險(xiǎn)可以通過搜集政府創(chuàng)業(yè)投資總量、新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量、利率和證券市場指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)變量，借助宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)測度其大小，辨別因果關(guān)系方向;而單個(gè)政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目微觀風(fēng)險(xiǎn)需要借助微觀計(jì)量方法進(jìn)行個(gè)案研究和邏輯判斷。

2.1政府創(chuàng)業(yè)投資宏觀風(fēng)險(xiǎn)研究綜述

2.1.1擠出效應(yīng)

“擠出效應(yīng)”是指政府供給風(fēng)險(xiǎn)資本和對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的干預(yù)，導(dǎo)致一國風(fēng)險(xiǎn)資本總量減少?！皵D出效應(yīng)”可能發(fā)生在創(chuàng)業(yè)投資周期的各個(gè)環(huán)節(jié)。政府在投資項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)投資人才、項(xiàng)目退出等方面和私人創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)競爭，進(jìn)而使私人創(chuàng)業(yè)投資公司的利潤減少，投資意愿降低，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模減小。此外，一些表現(xiàn)不佳本該倒閉的中小企業(yè)得到政府投資得以存活，與沒被補(bǔ)貼但產(chǎn)品質(zhì)量高的企業(yè)展開不正當(dāng)競爭，不利于后者發(fā)展，降低了企業(yè)對(duì)私人創(chuàng)業(yè)投資資金的需求。經(jīng)驗(yàn)研究中如何界定政府創(chuàng)業(yè)投資存在“擠出效應(yīng)”，學(xué)者們有不同觀點(diǎn)。Cumming等認(rèn)為，如果“政府創(chuàng)業(yè)投資”變量的系數(shù)為正且顯著則存在“擠入效應(yīng)”;如果“政府創(chuàng)業(yè)投資”變量的系數(shù)不顯著則意味著100%的“擠出效應(yīng)”;如果“政府創(chuàng)業(yè)投資”變量的系數(shù)為負(fù)且顯著則意味著大于100%“擠出效應(yīng)”。Engel等則認(rèn)為如果政府挑選風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和投入的管理水平和私人創(chuàng)業(yè)投資公司一樣，則政府創(chuàng)業(yè)投資和私人創(chuàng)業(yè)投資公司存在競爭，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。大多學(xué)者認(rèn)為存在“擠出效應(yīng)”。Cumming等以加拿大LSVCC項(xiàng)目為研究對(duì)象，建立聯(lián)立方程模型后發(fā)現(xiàn)變量LSVCC的系數(shù)為負(fù)，政府創(chuàng)業(yè)投資數(shù)量增加導(dǎo)致加拿大風(fēng)險(xiǎn)資本總量減少，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。每年聯(lián)邦政府LSVCC項(xiàng)目的設(shè)立導(dǎo)致加拿大全國創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目減少400多項(xiàng)，大約10億美元?！皵D出效應(yīng)”作用機(jī)制:由于投資LSVCC可以獲得稅收減免，投資者更愿意投資LSVCC項(xiàng)目，而投資其他民間創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金減少，投資者期望收益率也比投資于民間創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的低;LSVCC項(xiàng)目可以更高的價(jià)格投資中小企業(yè)，擠出私人創(chuàng)業(yè)投資公司。Engel等認(rèn)為德國政府創(chuàng)業(yè)投資存在“擠出效應(yīng)”。Armour等指出，如果政府創(chuàng)業(yè)投資的比例超過20%，則導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資融資額下降0.05%～0.1%，風(fēng)險(xiǎn)投資退出額下降0.03%。楊大楷等認(rèn)為中國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金存在“擠出效應(yīng)”。

2.1.2Dead－weightEffect

“Dead－weightEffect”是指中小企業(yè)不是由于接受政府創(chuàng)業(yè)投資后產(chǎn)生科研創(chuàng)新，而是因?yàn)橹行∑髽I(yè)有了科研創(chuàng)新才吸引到政府創(chuàng)業(yè)投資。盡管大量經(jīng)驗(yàn)研究的文獻(xiàn)都認(rèn)為政府創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)研發(fā)之間存在相關(guān)關(guān)系，但大多沒有通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法驗(yàn)證兩者之間的因果關(guān)系及其方向，沒有回答是政府創(chuàng)業(yè)投資導(dǎo)致中小企業(yè)研發(fā)更多，還是研發(fā)多的企業(yè)受到更多的政府創(chuàng)業(yè)投資。很可能政府創(chuàng)業(yè)投資只是錦上添花而不是雪中送炭，政府創(chuàng)業(yè)投資不是“因”，只是“果”，即存在“Dead－weightEffect”。

2.2政府創(chuàng)業(yè)投資微觀風(fēng)險(xiǎn)研究綜述

政府創(chuàng)業(yè)投資出資方所有者空缺、參與者目標(biāo)不一致及由此派生的人問題，導(dǎo)致實(shí)際運(yùn)行出現(xiàn)許多問題，其結(jié)果可能是激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制雙重軟化，產(chǎn)生一系列微觀風(fēng)險(xiǎn)。劉健鈞詳細(xì)闡述創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的五類風(fēng)險(xiǎn):偏離支持創(chuàng)投發(fā)展政策方向的風(fēng)險(xiǎn)、政府管理人員風(fēng)險(xiǎn)、委托風(fēng)險(xiǎn)、扶持子基金的管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Brander等以加拿大LSVCC項(xiàng)目為研究對(duì)象，從創(chuàng)業(yè)投資退出時(shí)被投資企業(yè)的價(jià)值增值、專利申請(qǐng)數(shù)量變化等方面，對(duì)比研究加拿大LSVCC項(xiàng)目和私人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的績效，發(fā)現(xiàn)加拿大LSVCC項(xiàng)目績效更差。

3研究評(píng)價(jià)及研究方向

3.1對(duì)已有研究的評(píng)價(jià)

國外創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間長，創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)比較齊全。國外學(xué)者對(duì)政府創(chuàng)業(yè)投資的研究大多是建立在現(xiàn)場訪談、問卷調(diào)查、個(gè)案研究和計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析基礎(chǔ)之上，多采用面板數(shù)據(jù)模型、聯(lián)立方程、Probit回歸、多項(xiàng)Logit回歸、Bootstrap抽樣和蒙特卡洛模擬等研究方法，具有堅(jiān)實(shí)的實(shí)證基礎(chǔ)。國外已有研究大多是將政府創(chuàng)業(yè)投資作為虛擬變量加入回歸方程并估計(jì)系數(shù)大小。國內(nèi)現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)及研究還是以傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資研究為主，缺少針對(duì)中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特殊群體———國有創(chuàng)業(yè)投資的研究。與國外研究相比，國內(nèi)研究在數(shù)據(jù)搜集和研究方法等方面存在差距。國內(nèi)文獻(xiàn)大多只關(guān)注國外政府在支持創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中制定的政策措施，比如政府直接出資成立創(chuàng)業(yè)投資基金、稅收優(yōu)惠、政府信用擔(dān)保和政府采購政策等，沒有對(duì)這些政策措施引入中國后可能產(chǎn)生的績效和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究，就認(rèn)為這些政策措施可以復(fù)制到中國使用。另外，個(gè)別國內(nèi)文獻(xiàn)通過國有創(chuàng)業(yè)投資公司的一個(gè)成功投資案例、或者統(tǒng)計(jì)部門統(tǒng)計(jì)的某個(gè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的放大倍數(shù)，就得出結(jié)論認(rèn)為政府創(chuàng)業(yè)投資是有效的，以點(diǎn)代面，證據(jù)不足。近些年，國內(nèi)學(xué)者如楊大楷、李丹丹等搜集宏觀數(shù)據(jù)建立面板模型，將創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為虛擬變量或者國家扶持政策累計(jì)個(gè)數(shù)等引入模型進(jìn)行研究。國內(nèi)研究很少使用Probit回歸和聯(lián)立方程等計(jì)量方法，缺少微觀層面的研究。自變量“政府創(chuàng)業(yè)投資”和因變量“一國風(fēng)險(xiǎn)資本總量”或“高科技投資”可能存在相互因果關(guān)系，實(shí)證模型存在內(nèi)生性問題，但已有研究很少關(guān)注該問題。另外，已有研究還存在面板數(shù)據(jù)的可混合性等問題。伴隨一國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展，政府創(chuàng)業(yè)投資對(duì)私人風(fēng)險(xiǎn)資本的影響可能存在系數(shù)大小變化、U形或倒U形關(guān)系，存在門檻效應(yīng)。這就需要實(shí)證分析時(shí)將創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展成熟國家(地區(qū))和未成熟國家(地區(qū))的數(shù)據(jù)分開處理，不能混在一起進(jìn)行研究。

3.2研究方向

第3篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

美國全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)定義：創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)在1996年發(fā)表的一份題為《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》的研究報(bào)告中，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資下定義：創(chuàng)業(yè)投資是一種具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小型企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。1997年，國家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制研究課題組（原國家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制研究課題組）經(jīng)過反復(fù)推敲，將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為：是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)投資獲取中長期資本增值收益的投資行為。

2創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資的核心特征是“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”，這些風(fēng)險(xiǎn)分布在與創(chuàng)業(yè)投資的各個(gè)階段，受創(chuàng)業(yè)運(yùn)作機(jī)制等相關(guān)因素的影響。

2．1與創(chuàng)投行業(yè)運(yùn)作機(jī)制相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

2．1．1政府在創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)中的作用沒有充分發(fā)揮

創(chuàng)業(yè)投資的“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”決定了其是一個(gè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。在行業(yè)發(fā)展的初期，良好的外部環(huán)境特別是政府的規(guī)范化管理可以最大限度地降低投資中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。目前我國大力倡導(dǎo)“以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)”，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，但是卻缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制和規(guī)范化的管理辦法。

2．1．2資金嚴(yán)重短缺，投資主體單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低目前我國的創(chuàng)業(yè)投資資本主要來源于財(cái)政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，投資主體單一，社會(huì)化程度不高，導(dǎo)致我國的創(chuàng)投資本增長緩慢。創(chuàng)司在整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域勢單力薄，籌集資金的渠道很少，運(yùn)作效果也欠佳，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目很難把握，往往容易導(dǎo)致運(yùn)作過程中資金鏈斷鏈，抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏低[1]。

2．1．3轉(zhuǎn)軌中的市場體系不完善

改革開放以來，我國的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系一直不完善，現(xiàn)在又遇到社會(huì)轉(zhuǎn)型期，各種矛盾錯(cuò)綜復(fù)雜，還沒有真正走向商品化和以市場為杠桿，從競爭中求發(fā)展的道路。主要表現(xiàn)在：一是技術(shù)市場發(fā)育滯后，研究者和生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面缺乏競爭，新技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化率不高，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)很大。二是產(chǎn)權(quán)市場不健全，創(chuàng)業(yè)投資賴以生存的基礎(chǔ)，在于是否有完善的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場，我國的股票和證券市場尚不成熟，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)不暢。三是作為發(fā)展中國家，我國存在著較為嚴(yán)重的生產(chǎn)要素短缺現(xiàn)象。四是我國的高科技市場長期被外國產(chǎn)品占領(lǐng)，使得本國的創(chuàng)投企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)[1]。

2．1．4創(chuàng)業(yè)投資的法律環(huán)境不健全

我國的法律環(huán)境還很不完善，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力，一方面挫傷了高技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員的積極性，另一方面，無疑增加了高科技在商業(yè)化過程中的市場運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，讓創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在甄選投資項(xiàng)目的時(shí)候，心生憂慮。此外，現(xiàn)行的法律法規(guī)很難適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的要求[1]。

2．1．5缺乏高效的信息流網(wǎng)絡(luò)

企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內(nèi)外高技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r和最新動(dòng)態(tài)，造成企業(yè)應(yīng)變能力低，增加了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

2．1．6創(chuàng)投過程不規(guī)范，隨意性大

我國的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)形式不一，名稱各異，各種管理咨詢公司和投資公司名目繁多，造成行業(yè)體系不完善，規(guī)范不統(tǒng)一，項(xiàng)目甄選過程不嚴(yán)謹(jǐn)，投資后往往很少參與企業(yè)的經(jīng)營管理。

2．2選項(xiàng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)

2．2．1主觀因素造成的風(fēng)險(xiǎn)

在選項(xiàng)過程中，可能由于投資者本身的經(jīng)驗(yàn)或水平的局限性，或者錯(cuò)誤判斷該科技成果商品化的可能性，或者沒有對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化價(jià)值和市場價(jià)值作系統(tǒng)考慮和量化分析，導(dǎo)致選擇項(xiàng)目失誤[2]。

2．2．2投資對(duì)象本身的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資最大的投資領(lǐng)域是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)本身由于其前期的技術(shù)成熟度低，技術(shù)上成功的不確定性，產(chǎn)品生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性，技術(shù)效果的不確定性，技術(shù)壽命的不確定性，產(chǎn)權(quán)市場不健全，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制不完善等，而具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。

2．2．3投資者和被投資者之間的信息不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資涉及的多數(shù)是高科技項(xiàng)目，其中又以小型企業(yè)為主，在公開市場上的企業(yè)信息很少，并且信息的可靠性很難保證，這就使得投資市場上的信息不對(duì)稱問題比其他市場更加嚴(yán)重，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)面臨“逆向選擇”的可能性增大。

2．3投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)

2．3．1種子期的風(fēng)險(xiǎn)

種子期即企業(yè)技術(shù)發(fā)明與醞釀階段，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)屬于種子期風(fēng)險(xiǎn)，主要有：高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)的不確定性很高，影響因素很復(fù)雜，且不易估測。種子期的風(fēng)險(xiǎn)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)擁有完善科學(xué)的選項(xiàng)體系，富有技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、市場經(jīng)驗(yàn)、財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)等方面的專業(yè)人才。

2．3．2導(dǎo)入期的風(fēng)險(xiǎn)

導(dǎo)入期又稱創(chuàng)建期，即技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。在這個(gè)階段，開始進(jìn)行產(chǎn)品的二次開發(fā)、市場定位，開始確定企業(yè)經(jīng)營管理的框架，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，同時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。此時(shí)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)比種子期大大降低，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自其技術(shù)結(jié)構(gòu)缺陷，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在這一階段最為突出，因?yàn)檫@一階段的資金量需求大增，另一方面，雖然商品化導(dǎo)入階段可能會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，，但效益是不確定的。一旦風(fēng)險(xiǎn)投資者發(fā)現(xiàn)不可克服的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)或者市場風(fēng)險(xiǎn)超出其自身所能接受的程度，就有可能果斷退資[2]。

2．3．3成長期的風(fēng)險(xiǎn)

成長期風(fēng)險(xiǎn)，即技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要已不是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，如何既保持技術(shù)先進(jìn)又盡享市場成果，成為市場與管理風(fēng)險(xiǎn)的重要來源。此階段，已基本完成產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模，并占有一定的市場，但尚需注入大量資金進(jìn)行工藝創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和開拓市場，建立起完善的營銷網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)立品牌，并形成主導(dǎo)型的技術(shù)產(chǎn)品。這一階段的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為次要矛盾，市場風(fēng)險(xiǎn)成為主要矛盾。此階段的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)使該產(chǎn)業(yè)喪失原有的技術(shù)優(yōu)勢而改變產(chǎn)業(yè)的競爭態(tài)勢，該階段的市場風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面：外部風(fēng)險(xiǎn)，主要是產(chǎn)品能否適應(yīng)消費(fèi)者千變?nèi)f化的需求的不確定性和國內(nèi)外同類產(chǎn)品的競爭風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，主要是市場營銷策略是否合理和企業(yè)的經(jīng)營能力能否適應(yīng)市場擴(kuò)張的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)[2]。

2．4退出過程中的風(fēng)險(xiǎn)

退出過程中的風(fēng)險(xiǎn)是指創(chuàng)業(yè)投資在成熟期時(shí)的主要風(fēng)險(xiǎn)。成熟期是指技術(shù)已經(jīng)成熟、產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段。隨著各種風(fēng)險(xiǎn)的大幅降低，這一階段是創(chuàng)業(yè)投資的收獲季節(jié)，也是創(chuàng)業(yè)投資退出階段。創(chuàng)業(yè)投資能否順利的退出成為最大風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資撤出的主要方式有首次公開上市（IPO）、兼收并購、股權(quán)回購、清算等。若創(chuàng)業(yè)資本不能適時(shí)、順利的撤離，滯留的資本將使創(chuàng)業(yè)投資主體陷入投資的死循環(huán)，無法及時(shí)獲得投資收益并進(jìn)行新的投資。

3創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策分析

3．1轉(zhuǎn)變政府職能，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新

3．1．1正確界定政府角色，充分發(fā)揮政府間接引導(dǎo)作用

在我國，創(chuàng)業(yè)投資一向被認(rèn)為是政府的事情，國家應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)投資的主體。從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)投資離不開政府的支持，但是本質(zhì)上說應(yīng)該是一種市場行為，政府在創(chuàng)業(yè)投資中的職能范圍應(yīng)該嚴(yán)格限定在扶持和引導(dǎo)方面，而不應(yīng)該直接投資經(jīng)營。發(fā)達(dá)國家政府在創(chuàng)業(yè)投資方面主要做以下幾方面的工作：（1）政府補(bǔ)助；（2）稅收優(yōu)惠；（3）政府擔(dān)保[1]。

3．1．2發(fā)展多層次資本市場，拓寬創(chuàng)投資本來源渠道

拓寬資金來源，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的首要條件。在解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺難題時(shí)，必須廣開投資渠道。結(jié)合我國國情來看，我國的創(chuàng)業(yè)投資資本來源在政府資金的基礎(chǔ)上，應(yīng)該充分利用民間資本，吸引民間各類資本積極向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，主要包括：（1）個(gè)人和家庭的資本；（2）大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)資本；（3）金融機(jī)構(gòu)及契約性金融組織的資本；（4）國際風(fēng)險(xiǎn)資本[1]。

3．1．3加強(qiáng)法律建設(shè)，規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作機(jī)制

完善關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式、募集方式、投資限制、退出渠道等方面的法律制度。修改《公司法》、《合伙企業(yè)法》的相關(guān)條例，或者通過特別立法的形式，制定適合創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式的法律法規(guī)。解決個(gè)人投資于公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的雙重征稅問題，改變公司制創(chuàng)業(yè)投資公司在吸引社?；鹳Y金方面的不利地位；完善《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律，為創(chuàng)業(yè)投資基金提供暢通的退出渠道。修訂《證券法》，制定與并購和企業(yè)回購相關(guān)的法律，規(guī)范和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金采用并購和股份回購方式回收資本；逐步完善投資企業(yè)破產(chǎn)清算的程序，為創(chuàng)業(yè)投資基金的清算退出提供法律指導(dǎo)。

3．2創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的分階段控制

3．2．1選項(xiàng)階段

重點(diǎn)要評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查并選擇信譽(yù)度高、具有權(quán)威性的評(píng)估專家和中介機(jī)構(gòu)，盡量保證目標(biāo)項(xiàng)目及企業(yè)相關(guān)信息充分、及時(shí)、準(zhǔn)確、有效。

3．2．2投資階段

（1）種子期：針對(duì)此時(shí)期的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，需要從理論和實(shí)踐上反復(fù)論證其技術(shù)的可行性、先進(jìn)性和實(shí)用性等，掌握該技術(shù)最新發(fā)展動(dòng)態(tài)，改善R&D條件。

（2）導(dǎo)入期：針對(duì)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要投資主體組成辛迪加方式聯(lián)合出資；針對(duì)本時(shí)期技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，通過大量實(shí)驗(yàn)排除風(fēng)險(xiǎn)；針對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)，需要通過產(chǎn)品試銷檢驗(yàn)市場的容量和潛力。

（3）成長期：重點(diǎn)在于市場風(fēng)險(xiǎn)，需要積極開拓市場，進(jìn)一步細(xì)分市場，增加營銷投入，完善銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場占有率。

3．2．3退出階段

重點(diǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)（退出方式及時(shí)間選擇）。需要實(shí)施投資過程的動(dòng)態(tài)評(píng)估；將受資企業(yè)分為三類：成功、一般、失敗。對(duì)于成功的企業(yè)，要加快培育輔導(dǎo)，盡早公開上市，以獲得最大利潤并及時(shí)退出；對(duì)于一般的企業(yè)，要保持穩(wěn)定發(fā)展，通過并購、次級(jí)轉(zhuǎn)讓等方式退出；對(duì)于失敗的企業(yè)，要及早提出預(yù)警，協(xié)助其改變經(jīng)營方向或選擇破產(chǎn)，以將損失降到最低程度。

3．3創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)管理方案

3．3．1集合出資，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

創(chuàng)業(yè)投資主體一般分為：長期性基金（如養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金）、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、大企業(yè)及富裕家庭和個(gè)人等創(chuàng)業(yè)資本提供者。由確定或不確定的多數(shù)投資者進(jìn)行“集合出資”，能夠較好地保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)適時(shí)、足額的資金需求，同時(shí)能共同分擔(dān)成本和風(fēng)險(xiǎn)，還能夠在創(chuàng)業(yè)公司的未來上市方面提供多方協(xié)助。

3．3．2進(jìn)行分階段投資

創(chuàng)業(yè)投資主體根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，將資金進(jìn)行分階段投入。其最初投資額比較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本再不斷跟進(jìn)，一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資嗎，通過這種策略把風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

3．3．3實(shí)施動(dòng)態(tài)評(píng)估機(jī)制

要使創(chuàng)業(yè)資本低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，實(shí)施動(dòng)態(tài)評(píng)估機(jī)制是其根本保證。投資前，能否從大量項(xiàng)目中篩選出，并對(duì)其進(jìn)行全方位科學(xué)評(píng)估，是進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)。它包括產(chǎn)品技術(shù)評(píng)估、經(jīng)營計(jì)劃評(píng)估、市場營銷評(píng)估、財(cái)務(wù)及投資報(bào)酬預(yù)測等。投資后，按照風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，實(shí)施分段、分期的動(dòng)態(tài)評(píng)估，以確定下一步是繼續(xù)追加投資還是中止或退出投資。

3．3．4適度集中產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域

今天的專業(yè)化分工越來越細(xì)，任何單個(gè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)都不可能涉及所有領(lǐng)域，只能選擇優(yōu)質(zhì)，相對(duì)熟悉的投資領(lǐng)域進(jìn)行投資。這樣利于：一，在自己熟悉的專業(yè)投資領(lǐng)域，對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)、產(chǎn)品和市場的價(jià)值有較強(qiáng)的洞察力，能夠更準(zhǔn)確地把握投資的方向和動(dòng)機(jī)；二，在熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資可以大大降低投資活動(dòng)中的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)。

3．3．5對(duì)項(xiàng)目投向的組合管理

創(chuàng)業(yè)投資主體可以對(duì)不同階段的多個(gè)企業(yè)進(jìn)行組合投資以分散和降低總體投資風(fēng)險(xiǎn)。為避免對(duì)一個(gè)企業(yè)投入過多精力，更好地把握創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略發(fā)展，同時(shí)為了發(fā)揮其他股東特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的積極性，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主體一般不單獨(dú)控股，通常只占被投資企業(yè)全部股權(quán)的10%～30%。

3．3．6財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理

資金的風(fēng)險(xiǎn)貫穿創(chuàng)業(yè)投資的全過程，一般可以采取以下3種策略來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：盡量投資多個(gè)企業(yè)資金需求的不同階段，以免造成由于資源配置的不合理帶來的資金周轉(zhuǎn)困難或資金的無謂閑置；在項(xiàng)目的組合上，將項(xiàng)目的投入和退出時(shí)間盡量錯(cuò)開，以方便資金的流動(dòng)運(yùn)作；在整個(gè)的資金運(yùn)用中單獨(dú)劃出一塊進(jìn)行短期資金運(yùn)作，在保持適度流動(dòng)的同時(shí)，可獲得一定的收益。

3．3．7進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者通過經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，它分為保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩種。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指創(chuàng)業(yè)投資主體通過向保險(xiǎn)公司投保，將風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司來承擔(dān)。非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移指創(chuàng)業(yè)投資主體利用其他途徑將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，如合同擔(dān)保等。

3．4強(qiáng)化投資后的管理

3．4．1建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系

風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的監(jiān)管與控制主要分為事前風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、制定風(fēng)險(xiǎn)管理決策方案、監(jiān)管跟蹤與事后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

3．4．2構(gòu)建投資后的約束機(jī)制

約束機(jī)制是通過對(duì)被投資企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)控使管理層盡力去增加企業(yè)價(jià)值，從而使投資者的期望收益得以實(shí)現(xiàn)。

3．4．3完善投資后的激勵(lì)機(jī)制

對(duì)投資后的管理，一方面要采取科學(xué)的約束機(jī)制，另一方面也要實(shí)施積極的激勵(lì)機(jī)制，即通過激勵(lì)安排來激勵(lì)管理層為投資者利益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化而努力，防止?fàn)奚顿Y者利益來謀求個(gè)人利益或管理集團(tuán)利益。

3．4．4做好投資后的管理服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)公司除了參與企業(yè)重大問題的決策外，主要還要提供各種管理服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展的前期，幫助企業(yè)挑選高級(jí)管理人員，主要是參與面試并提供參考意見，在資金的籌集及配套使用方面提供咨詢服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展后期，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)尋求專業(yè)服務(wù)。當(dāng)企業(yè)再發(fā)展資金缺乏時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資專家會(huì)考慮再投資或幫助企業(yè)尋找一個(gè)相關(guān)的投資伙伴[3]。

第4篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；特點(diǎn)；作用；模式

一、創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)

1.投資資本表現(xiàn)為一種權(quán)益性資本。創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益資本，不是借貸資本，不須擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享依賴關(guān)系，其是著眼于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值。

2.投資對(duì)象為中小高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相對(duì)而言具有較高的發(fā)展?jié)摿?，未來可能帶來高收益，?chuàng)業(yè)投資者通常選擇在企業(yè)的初創(chuàng)期，對(duì)其進(jìn)行投資，投入時(shí)間越早，將來的收益會(huì)越高，且投資對(duì)象多為中小型初創(chuàng)企業(yè)。

3.投資方式多以資本交換股權(quán)。投資方式一般為股權(quán)投資，股權(quán)的形式多樣化，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)化股等，通常創(chuàng)業(yè)投資者不要求掌握控股權(quán)，一般占比百分之三十左右，這種股權(quán)也是創(chuàng)業(yè)資本家影響企業(yè)的行為的重要手段和工具。

4.參與度高。創(chuàng)業(yè)資本家持有股權(quán)，有權(quán)利協(xié)助企業(yè)進(jìn)行日常公司經(jīng)營管理，并積極參與重要企業(yè)決策，提出相應(yīng)的意見和建議，創(chuàng)業(yè)資本家也時(shí)常為企業(yè)提供其他增值服務(wù)。投資關(guān)系基于相互信任，共同獲利。

5.投資目的基于未來的潛在高收益。盡管創(chuàng)業(yè)資本家時(shí)常參與公司的經(jīng)營管理，但其目的不為控制所投資公司的所有權(quán)，而是盡快獲得高額收益，一旦實(shí)現(xiàn)了投資企業(yè)的增值目的，創(chuàng)業(yè)資本家會(huì)通過在金融市場上IPO、并購等方式實(shí)現(xiàn)投資的變現(xiàn)。

6.投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、職業(yè)性的經(jīng)營活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)投資的基本特征是高風(fēng)險(xiǎn)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，投資是基于高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，需要專業(yè)人員定期進(jìn)行評(píng)估、調(diào)查、監(jiān)管等而周而復(fù)始地進(jìn)行各項(xiàng)活動(dòng)，創(chuàng)業(yè)資本家本身是一群高學(xué)歷高素質(zhì)復(fù)合型的專業(yè)人才。

7.創(chuàng)業(yè)投資是一種“選擇性金融”制度，也是一種非公開權(quán)益資本，表現(xiàn)為一種新型的金融模式，包括天使投資、對(duì)沖基金、并購基金、其他PE基金等另類金融，構(gòu)成不同于傳統(tǒng)銀行、保險(xiǎn)、證券金融體系的金融系統(tǒng)，形成對(duì)傳統(tǒng)金融體系的沖擊。

二、創(chuàng)業(yè)投資作用

1.創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)科技創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資和科技創(chuàng)新是一對(duì)孿生兄弟，二者一起成長，共同提高。創(chuàng)業(yè)投資也是連接金融和創(chuàng)新的橋梁，它是彌補(bǔ)“創(chuàng)新缺口”即創(chuàng)新與其商品化之間差距的資本。與傳統(tǒng)融資方式不同，創(chuàng)業(yè)投資是一種動(dòng)態(tài)投資行為，它不僅提供技術(shù)創(chuàng)新的資本需求，而且還參與到技術(shù)創(chuàng)新中來，提供相關(guān)的專業(yè)知識(shí)與咨詢服務(wù)，注重技術(shù)創(chuàng)新成果的商品化。所以創(chuàng)業(yè)投資也被認(rèn)為是對(duì)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來的投資，是一個(gè)國家新的增長力的投資，是一個(gè)國家國際競爭力的投資。

2.創(chuàng)業(yè)投資加快中小企業(yè)的的良性發(fā)展。中小企業(yè)在一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)體系中具有重要地位，中小企業(yè)由于自身的規(guī)模小信譽(yù)低不成熟等特點(diǎn)，在創(chuàng)業(yè)早期其很難從傳統(tǒng)的金融渠道獲取發(fā)展資本，所以創(chuàng)業(yè)投資作為新型資本可為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資本，同時(shí)創(chuàng)業(yè)資本可以將先進(jìn)的成熟的企業(yè)經(jīng)營管理理念帶入企業(yè)，幫助中小企業(yè)建立現(xiàn)代經(jīng)營管理體制，并且在此過程中，使中小企業(yè)合理配置資源，把資本的利用效率提高，促進(jìn)中小企業(yè)經(jīng)營效率的提升，從而加快中小企業(yè)的良性發(fā)展。

3.創(chuàng)業(yè)投資有利于金融體系的改革與完善。從金融體制看，我國目前仍具有以銀行為主的基本特征，銀行金融資產(chǎn)龐大，但創(chuàng)新性差且體制不靈活。而創(chuàng)業(yè)投資作為新型金融模式，相比較傳統(tǒng)金融模式不而言有其不言而喻的優(yōu)勢，如能較好地解決投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，提高社會(huì)資本的使用效率，可以說創(chuàng)業(yè)投資的快速發(fā)展是中國金融體制改革的一面鏡子，具有很好的啟示作用。此外，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展也有利于繁榮當(dāng)前的資本市場，適應(yīng)社會(huì)公眾投資多元化的需求，為社會(huì)公眾提供一種有效的投資工具。

4.創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)區(qū)域的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)投資除了給中小企業(yè)提供資本，促進(jìn)某些地理區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其更重要的作用在于，培養(yǎng)一種創(chuàng)新文化，給創(chuàng)業(yè)者提供一個(gè)創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)和平臺(tái)。在追逐科技與利潤的過程中，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會(huì)遭遇失敗，一個(gè)使失敗創(chuàng)業(yè)家蒙受羞辱的環(huán)境，是創(chuàng)業(yè)的巨大障礙。創(chuàng)業(yè)投資通能為創(chuàng)業(yè)家提供了一個(gè)試錯(cuò)機(jī)制，使中小企業(yè)能夠?qū)⒆约旱募夹g(shù)、發(fā)明創(chuàng)新等轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，這種試錯(cuò)機(jī)制鼓勵(lì)冒險(xiǎn)，允許和容忍失敗，會(huì)形成不同于傳統(tǒng)保守、封閉、害怕失敗的一種創(chuàng)新文化，極大推動(dòng)一個(gè)區(qū)域的創(chuàng)新精神與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境的形成。

三、創(chuàng)業(yè)投資的模式發(fā)展

基于上述對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)與作用的分析，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資模式發(fā)展表現(xiàn)為以下五種模式：

（一）天使投資模式

1.基本涵義。天使投資，又稱為“非正規(guī)創(chuàng)業(yè)投資”，是指職業(yè)投資人以自己的資本，針對(duì)項(xiàng)目的盈利前景或項(xiàng)目執(zhí)行人的能力、人品、經(jīng)驗(yàn)、責(zé)任心、奉獻(xiàn)熱情等素質(zhì)，向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)所進(jìn)行的種子期\早期的非控股的、投資期限相對(duì)長的、具有高風(fēng)險(xiǎn)，高潛在回報(bào)的權(quán)益資本投資，是創(chuàng)業(yè)投資的一種形式。天使投資主體通常為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的商業(yè)伙伴或私人好友，由于天使投資人和企業(yè)家的關(guān)系，他們對(duì)于企業(yè)家的能力充滿信心，因此他們?cè)敢庠谄髽I(yè)家創(chuàng)業(yè)初期產(chǎn)品還正在研發(fā)沒有投入市場之前為該企業(yè)進(jìn)行大量資金的投入。通常來講天使投資人對(duì)于回報(bào)的期望不是很高，盡管這樣也只有15倍左右的回報(bào)率才能夠吸引他們投資，因?yàn)樗麄円话銜?huì)投資10個(gè)左右的項(xiàng)目，但能夠成功獲取回報(bào)的項(xiàng)目也只有僅僅一兩個(gè)，通過這種方式使天使投資降低和分散風(fēng)險(xiǎn)。

2.特征。（1）天使投資的資金投入金額相對(duì)較小，經(jīng)常是一次性的投入，它所投資企業(yè)的投資沒有固定流程，審核也相對(duì)不嚴(yán)格，一般會(huì)根據(jù)個(gè)人主觀意愿或喜好而進(jìn)行投資，且為見好就收的個(gè)人行為。（2）許多天使投資者同時(shí)也是企業(yè)家，因此天使投資人十分理解一個(gè)公司在創(chuàng)業(yè)初期所遇到的困難，所以天使投資對(duì)象多為創(chuàng)業(yè)初期的小公司。并且他們不一定是非常富有或有著高收入的成功人士，他們也可能是企業(yè)家的朋友、親戚、鄰居和各行各業(yè)愿意投資的人士。（3）天使投資人不僅僅只對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金投資，也會(huì)為其帶來其他聯(lián)系人脈和參與。天使投資往往會(huì)為企業(yè)提供增值服務(wù)并積極參與其中。投資后，企業(yè)可以時(shí)常咨詢天使投資人或?qū)で髱椭?/p>

3.天使投資的作用。（1）天使投資給處于萌芽期或早期的初創(chuàng)企業(yè)提供資本，解決了這類企業(yè)的資本來源渠道問題。（2）天使投資作為一種長期投資的“耐心資本”，為早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的日后發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)并提供強(qiáng)大動(dòng)力。（3）天使投資會(huì)“授之以漁”為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供有效經(jīng)驗(yàn),協(xié)助企業(yè)提高自身管理水平。

（二）企業(yè)孵化器模式

1.基本涵義。企業(yè)孵化器是指一個(gè)集中的社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織，其專門為所挑選的知識(shí)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)培育服務(wù)，使企業(yè)創(chuàng)辦初期能獲得資金、管理等多種便利，對(duì)科技成果與創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行孵化，以推動(dòng)合作和交流，使企業(yè)“做大”，也稱為高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心。主要提供便利的基礎(chǔ)設(shè)施及一系列支持服務(wù)，為創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初期降低成本與初創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功率。

2.特征。企業(yè)孵化器基本特征主要是：一是集聚創(chuàng)業(yè)資源，滿足中小企業(yè)成長中對(duì)多方面資源的需求。二是節(jié)約創(chuàng)業(yè)成本，減少單個(gè)企業(yè)所需資源，防止初創(chuàng)企業(yè)對(duì)資源的浪費(fèi)，使資源形成“歸類”與“集成”效應(yīng)。三是推動(dòng)企業(yè)集群化發(fā)展，通過小企業(yè)集群促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，形成區(qū)域競爭優(yōu)勢。四是培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)，企業(yè)型孵化器通過提供創(chuàng)業(yè)服務(wù)，直接或間接參與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，并產(chǎn)生盈利。五是形成入孵和畢業(yè)的概念，使孵化器構(gòu)成一個(gè)新創(chuàng)企業(yè)和畢業(yè)企業(yè)的孵化循環(huán)，推動(dòng)孵化器網(wǎng)絡(luò)化、多元化、專業(yè)化發(fā)展。

3.企業(yè)孵化器作用。企業(yè)孵化器的重要作用是有效地促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和科技創(chuàng)新，為中小企業(yè)的項(xiàng)目、成果、理念提供快速優(yōu)質(zhì)成長壯大的土壤。其作用表現(xiàn)為一是為中小企業(yè)提供各類廣泛支持，如提供場地和后勤服務(wù)，協(xié)助企業(yè)制定經(jīng)營計(jì)劃，提供科研設(shè)備等各種服務(wù)。二是促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過孵化器對(duì)企業(yè)的扶持，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，提供新的稅收來源，使區(qū)域經(jīng)濟(jì)形成新的增長點(diǎn)。三是推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)開發(fā)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)。

（三）政府引導(dǎo)基金模式

1.基本涵義。政府引導(dǎo)基金是指由各類政府出資，投入到各種創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)投資基金中，主要支持新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，不以盈利為主要目的的一種非正式金融資本或基金，是政府的一項(xiàng)政策行為，如美國的SBIC計(jì)劃。

2.基本特征及作用。（1）政府設(shè)立引導(dǎo)基金的目的，是“四兩撥千斤”，通過基金的杠桿效應(yīng)，擴(kuò)大政府資金的作用，實(shí)現(xiàn)政府政策目標(biāo)，推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（2）政府運(yùn)作引導(dǎo)基金的方式，通常是信貸、擔(dān)保、參股創(chuàng)投企業(yè)及共同投資等手段來進(jìn)行，并且一般不參與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的具體決策，也不直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)生聯(lián)系。（3）在共同投資中，讓利于社會(huì)投資機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)社會(huì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資行為，并提高相關(guān)政策激勵(lì)社會(huì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，提升其投資的積極性。

（四）辛迪加模式

1.基本涵義。辛迪加模式是指在創(chuàng)業(yè)投資中的一種聯(lián)合投資行為。它由多個(gè)創(chuàng)業(yè)投資主體基于風(fēng)險(xiǎn)與利益的共擔(dān)聯(lián)合對(duì)一個(gè)項(xiàng)目投資。由于是由多家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或多個(gè)創(chuàng)業(yè)投資主體共同投資，因此辛迪加投資模式可以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、降低風(fēng)險(xiǎn)。一旦創(chuàng)業(yè)投資失敗則風(fēng)險(xiǎn)由多家創(chuàng)業(yè)投資者共同承擔(dān)，項(xiàng)目損失分?jǐn)偟礁鱾€(gè)主體身上就會(huì)變少從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)降低分散效應(yīng)。

2.基本特征。（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)可獲得高額度的投資。由于為了更加有效地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，因此創(chuàng)業(yè)投資人一般會(huì)設(shè)立單項(xiàng)投資額的的最高上限。但是一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在初期需要的投資資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)投資人的投資上限。辛迪加模式由于多家機(jī)構(gòu)共同參與，所以很好的解決了投資人和被投資人的這一矛盾。（2）參與者越多，組合效果越好。因?yàn)閱蝹€(gè)創(chuàng)業(yè)投資人專業(yè)知識(shí)十分有限，然而越多創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與其中信息共享度越高。組合投資可以可以結(jié)合各家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行更高效的投資。因此組合度越高，創(chuàng)業(yè)投資的效果越好。

3.辛迪加模式的作用。一是分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，二是分享投資機(jī)會(huì)，三是資源共享，四是對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理更加高效。

（五）社會(huì)責(zé)任投資模式

1.基本涵義。社會(huì)責(zé)任是是指企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任是二十一世紀(jì)以來隨著人類社會(huì)工業(yè)化的發(fā)展，人類與自然界的矛盾沖突不斷，人類的生存環(huán)境不斷惡化，在社會(huì)發(fā)展面臨困境之時(shí)，尋求新的發(fā)展之路而產(chǎn)生的，它要求企業(yè)的經(jīng)營應(yīng)含有道德因素，企業(yè)要按照社會(huì)的目標(biāo)和價(jià)值，向有關(guān)政府政策靠攏而作出相應(yīng)的決策，積極履行企業(yè)在社會(huì)中的應(yīng)有角色。由于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的出現(xiàn)和發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域出現(xiàn)了一種新的投資理念與模式，即社會(huì)責(zé)任投資。創(chuàng)業(yè)投資的社會(huì)責(zé)任投資模式是指金融機(jī)構(gòu)在投資決策中不僅考慮投資對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況的分析，還要包括對(duì)環(huán)境和社會(huì)結(jié)果的分析，即需要將投資企業(yè)的財(cái)務(wù)回報(bào)、社會(huì)回報(bào)、環(huán)境回報(bào)三者綜合考慮，因而社會(huì)責(zé)任投資又稱為三重底線投資。

2.社會(huì)責(zé)任投資特征及作用。（1）社會(huì)責(zé)任投資與創(chuàng)業(yè)投資有天然的交集。社會(huì)責(zé)任投資聚焦于社會(huì)和環(huán)境問題，如自動(dòng)化技術(shù)、新能源技術(shù)和綠色農(nóng)業(yè)技術(shù)等解決社會(huì)和環(huán)境問題的技術(shù)手段與技術(shù)進(jìn)步，都具有創(chuàng)業(yè)投資的高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長、高收益的特征，創(chuàng)業(yè)投資是社會(huì)責(zé)任投資的重要資本支持。（2）社會(huì)責(zé)任投資使創(chuàng)業(yè)投資出現(xiàn)了一些新的投資范疇，如以社會(huì)效益為重的社會(huì)責(zé)任型創(chuàng)業(yè)投資。它將創(chuàng)業(yè)投資策略、管理技能和創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)用到社會(huì)慈善活動(dòng)中，以促進(jìn)社區(qū)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)為投資對(duì)象，通過積極的股東介入和長期投資來實(shí)現(xiàn)投資者的社會(huì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，它比普通創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)更大、投資周期更長，主要投資于環(huán)境保護(hù)、新能源及節(jié)能等產(chǎn)業(yè)，如美國2006年有18億美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資流入了183個(gè)能源企業(yè)，2007年新能源成為創(chuàng)業(yè)投資最熱門的領(lǐng)域。（3）社會(huì)責(zé)任投資理念對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的退出形成約束。公開上市、并購是創(chuàng)業(yè)資本退出的主要渠道，在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任方面要求提高以及證券投資者也很關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任投資的情況下，創(chuàng)業(yè)資本投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)要公開上市，就必須體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任投資的內(nèi)容和要求，以維護(hù)自我的社會(huì)形象，這樣才能更好地實(shí)現(xiàn)退出計(jì)劃，同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)并購的支持，也受到如社會(huì)責(zé)任投指南等的制約，對(duì)不履行社會(huì)責(zé)任的并購可能因資本不能到位而破產(chǎn)或降低收購價(jià)格，從而強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)投資對(duì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的要求。

四、總結(jié)

創(chuàng)業(yè)投資是一種新型的金融模式，是一種選擇性金融制度，是促進(jìn)中小高技術(shù)新興企業(yè)發(fā)展的重要助力器，有其自身的特別屬性，包括投資性質(zhì)、對(duì)象、方式、目的、收益等方面。它具有促進(jìn)科技創(chuàng)新、利于金融體系完善與改革、促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等作用。創(chuàng)業(yè)投資的模式發(fā)展至今，包括天使投資、企業(yè)孵化器、政府引導(dǎo)基金、辛迪加、社會(huì)責(zé)任投資等多種模式。其中，社會(huì)責(zé)任投資是伴隨人類工業(yè)化的發(fā)展，人類與自然界的矛盾突出，出現(xiàn)的一種企業(yè)需履行社會(huì)和環(huán)境責(zé)任的新創(chuàng)業(yè)投資模式。

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第5篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中外聯(lián)合投資創(chuàng)業(yè)投資

1引言

創(chuàng)業(yè)投資體系主要涉及三方當(dāng)事人，即投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過公募或私募發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后經(jīng)過項(xiàng)目篩選將資金投入到具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，創(chuàng)業(yè)企業(yè)高速發(fā)展后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將其持有的股份變現(xiàn)后償還給投資者。在國外，很多創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行資金投入時(shí)選擇了聯(lián)合投資方式，即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對(duì)一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，每家機(jī)構(gòu)只投入很少一部分資金，累積效應(yīng)使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對(duì)多數(shù)的股權(quán)，而每一家承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)卻沒有增加。這是因?yàn)閲庠S多的創(chuàng)業(yè)投資基金都對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有最高投資限額、最高控股比例以及最低項(xiàng)目個(gè)數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。一般規(guī)定，對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資不能超過某一創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本總額的20%，若具有高增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求大于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所能供給的額度時(shí)，那么領(lǐng)頭的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)會(huì)聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共同向某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本需求和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行效率。聯(lián)合投資按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)域分布的不同，可以分為國內(nèi)聯(lián)合投資、中外聯(lián)合投資、國外聯(lián)合投資。

2從亞信看中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的意義

留美博士田溯林等于1994年在美國達(dá)拉斯創(chuàng)建“亞信”公司，1995年公司總部遷往北京，經(jīng)過幾年的經(jīng)營擴(kuò)張，公司在Internet網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)管理領(lǐng)域、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件開發(fā)等都具有一定的市場競爭力。到1996年，作為國內(nèi)快速增長的高科技企業(yè)，開始被一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所青睞。美國忠誠集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金和中國創(chuàng)業(yè)投資基金三家具有優(yōu)勢互補(bǔ)性的投資公司達(dá)成協(xié)義于1997年向該公司聯(lián)合投資1800萬美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本。獲得投資后，亞信很快便在美國成功上市。

從上可以看出，中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資具有特殊的意義：

（1）中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資彌補(bǔ)了各自在企業(yè)增值服務(wù)上的不足，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)與實(shí)力整合。憑借國外創(chuàng)業(yè)投資基金豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)合投資后，亞信改組了董事會(huì)、明確了公司目標(biāo)、規(guī)范了公司決策過程、建立了財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制、調(diào)整了激勵(lì)政策，培育了一批優(yōu)秀的管理人員。忠誠集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金作為著名的證券投資基金管理集團(tuán)（忠誠集團(tuán)）附屬的創(chuàng)業(yè)投資基金，對(duì)證券市場了如指掌，為亞信上市融資提供了必備條件；中國創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)勢在于非常熟悉中國的投資環(huán)境與信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，與政府的關(guān)系也非常融洽，為亞信創(chuàng)造了一個(gè)更好的外部發(fā)展環(huán)境；由于IT產(chǎn)業(yè)豐富的產(chǎn)品開發(fā)和市場經(jīng)營方面的優(yōu)勢，華平創(chuàng)業(yè)投資基金為亞信提供內(nèi)在的技術(shù)支持。

（2）彌補(bǔ)了單個(gè)投資在創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模上的不足、實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化。首先，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金的專業(yè)化程度和資本實(shí)力不一，確定各自合理的投資規(guī)模便產(chǎn)生了差異。因此，對(duì)一個(gè)具有高增長潛力與高風(fēng)險(xiǎn)的亞信來說所需資本很有可能超出了某一創(chuàng)業(yè)投資基金所能承擔(dān)的上限額度，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金可以根據(jù)各自的具體情況，綜合考慮，自主決策，以達(dá)到自身最佳的投資規(guī)模。其次是實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化，對(duì)每家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言，聯(lián)合投資形成了數(shù)量規(guī)模，降低了每個(gè)投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，保持了創(chuàng)業(yè)資本的流動(dòng)性和快速變現(xiàn)能力，而且規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)導(dǎo)致管理成本與成本都大大減少。

（3）更好地主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)得到有效分擔(dān)。首先，通過三個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)亞信的共同的審查、股權(quán)安排、分階段投資與監(jiān)控等，彌補(bǔ)了單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力上的局限性，減少投資決策造成的風(fēng)險(xiǎn)。其次，可以加強(qiáng)對(duì)被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制。一般來說創(chuàng)業(yè)投資是不傾向于控股的，但是由于我國特殊的國情，在單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身的資本實(shí)力與股權(quán)比例局限下所導(dǎo)致的決策權(quán)不足，聯(lián)合投資可能使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資基金在遇到特殊情況時(shí)有更多的發(fā)言權(quán)。

3我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的中外聯(lián)合投資模式探討

由于我國創(chuàng)業(yè)投資還處于初期，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)資本額有限、管理經(jīng)驗(yàn)不足、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)整體水平不高、再加上行政色彩的干預(yù)、利益集團(tuán)的安置、專業(yè)人才的匱乏，根本上無法滿足創(chuàng)業(yè)資本的高效率的運(yùn)行，如果采取國內(nèi)聯(lián)合投資的話，起不到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的作用，反而會(huì)由于各自利益而相互扯皮。而對(duì)于國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說，首先由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時(shí)期較長，具有多年的經(jīng)驗(yàn)積累，建立起了一套獨(dú)特的投資理念和哲學(xué)，具備了相對(duì)有較完整的項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系與風(fēng)險(xiǎn)控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程，從項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、投資安排、價(jià)值評(píng)估到合同簽訂、投資后的增值服務(wù)與監(jiān)管等，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有自己健全的機(jī)制與規(guī)范化的管理。最后就是國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)化管理水平較高，善于調(diào)動(dòng)外部專家的智慧，如與技術(shù)、財(cái)務(wù)、法律、政府等部門建立戰(zhàn)略關(guān)系。所以，采用中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的聯(lián)合投資對(duì)我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尤其重要。下面通過案例分析我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外聯(lián)合投資模式的必要性。

3.1境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的模式研究

隨著中國創(chuàng)業(yè)資本市場的快速發(fā)展，境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變，由于政策和法律的限制，境內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)之間的合作尚處于摸索階段，他們之間的相應(yīng)合作模式也表現(xiàn)出了很強(qiáng)的多樣性和靈活性的特點(diǎn)。所以隨著我國政策的逐漸寬松，研究境內(nèi)外創(chuàng)投之間聯(lián)合投資模式具有重要作用。這里通過兩個(gè)比較典型的案例來分析我國現(xiàn)實(shí)模式選擇。

案例一：廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和臺(tái)灣和通投資有限公司的聯(lián)合投資模式

2002年8月，廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和和通投資有限公司合資設(shè)立了廣州冠通創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，在境內(nèi)和境外分別募集兩個(gè)基金。雙方聯(lián)合采取了一種更為靈活的思維模式：項(xiàng)目評(píng)估整合，投資決策分開。但這個(gè)合資的基金管理公司只負(fù)責(zé)項(xiàng)目的評(píng)估、推薦和投資后的管理，真正的決策權(quán)還是由各自的基金掌握。在一方?jīng)Q定向一創(chuàng)業(yè)企業(yè)融入創(chuàng)業(yè)資本的情況下，另外一方也沒有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個(gè)基金嚴(yán)格意義上的管理者，它也不負(fù)責(zé)這兩個(gè)基金的短期運(yùn)作。這種模式的優(yōu)點(diǎn)：雙方通過這種較為松散的合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)，但同時(shí)又保留了個(gè)體決策的空間。缺點(diǎn)：境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般缺乏大陸投資經(jīng)驗(yàn)和投資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策目的和外資純粹的商業(yè)目的之間往往是不相容的，這些都制約著聯(lián)合投資的發(fā)展。

案例二：深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)和軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合投資模式

深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)與軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬美元注冊(cè)成立創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。創(chuàng)新投資集團(tuán)募集1億元人民幣的基金并將其放在境內(nèi)，軟庫發(fā)展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個(gè)基金交給創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司統(tǒng)一管理。如果投資的項(xiàng)目需要人民幣背景，就用境內(nèi)的基金進(jìn)行投資，將來在境內(nèi)退出；如果投資的項(xiàng)目需要海外控股的背景，則用境外的基金進(jìn)行投資，將來通過海外上市或并購實(shí)現(xiàn)退出，投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進(jìn)行分配。

這種模式為外資涉足境內(nèi)人民幣項(xiàng)目提供了機(jī)會(huì)。雙方共同進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估、投資決策，本質(zhì)上來說就是重新組織了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其優(yōu)點(diǎn)就是通過這種制度設(shè)計(jì)，外方得以廣泛地參與中國境內(nèi)人民幣項(xiàng)目的投資，而中方除了借鑒外方的管理經(jīng)驗(yàn)外，還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過程中雖然表現(xiàn)出良好的意愿，但在使雙方效用協(xié)調(diào)一致時(shí)，尤其是在境內(nèi)和境外基金投資收益有差別的情況下，如何妥善地安排利益分配，是這種合作模式面臨的一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

綜上所述的兩種模式，由于政策法律的限制，直接的聯(lián)合投資模式還行不通，雙方通過以上兩種間接的方式進(jìn)行聯(lián)合有可能實(shí)現(xiàn)某種程度的雙贏，以上兩種模式很多程度上的設(shè)計(jì)實(shí)際上是局限于法律政策而做出的權(quán)宜之計(jì),是我國聯(lián)合投資模式的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇，對(duì)我國創(chuàng)業(yè)投資中外聯(lián)合具有一定的指導(dǎo)作用。

3.2聯(lián)合投資的注意事項(xiàng)

在創(chuàng)業(yè)投資中吸收多種來源的創(chuàng)業(yè)資本，雖然創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取了聯(lián)合投資而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，但這種分擔(dān)并不意味著創(chuàng)業(yè)企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的減少，這種中外聯(lián)合投資模式只不過是風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的轉(zhuǎn)嫁罷了。那么采取聯(lián)合投資時(shí)，要使所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造出超額收益，則根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的特點(diǎn)，應(yīng)注意以下事項(xiàng)：聯(lián)合投資各方要具有資源互補(bǔ)性，如互補(bǔ)，還需要有效整合；要處理好領(lǐng)投與跟投的關(guān)系；聯(lián)合方式要符合中國特殊的法律環(huán)境和國情。

第6篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

一、創(chuàng)業(yè)投資正在成為社會(huì)投資的新熱點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)投資呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢。越來越多的投資者踴躍投身創(chuàng)投事業(yè)，社會(huì)資金大量涌向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)募資金額和投資規(guī)模均大幅增長。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2015年創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)募資1996億元，比2014年增長70.7% ，披露投資金額1293億元，增長24.6%，披露投資案例3445個(gè)，增長79.7%，均創(chuàng)歷史新高。截至2015年底，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)超過2800家，管理資本量超過1萬億元，中國成為僅次于美國的世界第二大創(chuàng)業(yè)投資集聚地。創(chuàng)業(yè)投資是反映創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活躍程度的晴雨表，創(chuàng)業(yè)投資爆發(fā)式增長表明，創(chuàng)業(yè)資本供給主體對(duì)我國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的未來發(fā)展空間持有積極的預(yù)期，同時(shí)也從側(cè)面反映，全社會(huì)創(chuàng)新潛能和創(chuàng)業(yè)活力正在不斷釋放。

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從各國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于兼具高風(fēng)險(xiǎn)與高成長性的新興行業(yè)具有很強(qiáng)的投資傾向性，且投資對(duì)象往往集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿領(lǐng)域。根據(jù)對(duì)我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資行業(yè)分布情況分析，2015年我國創(chuàng)業(yè)投資分布于22個(gè)行業(yè)，投資領(lǐng)域主要集中于互聯(lián)網(wǎng)+、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，其中，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值服務(wù)、生物技術(shù)和醫(yī)療健康、金融等行業(yè)吸引的創(chuàng)業(yè)投資占70%以上。機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備等行業(yè)也是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的重要投資領(lǐng)域。

二、創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價(jià)值日益凸顯

創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務(wù)”模式支撐創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程往往伴隨著巨大風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，而能夠?yàn)檫@種高風(fēng)險(xiǎn)“埋單”的往往是愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)業(yè)投資及其提供的增值服務(wù)實(shí)質(zhì)上是一種幫助創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新緩解風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)造價(jià)值的特殊投融資制度安排，創(chuàng)業(yè)投資的價(jià)值特性與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征決定了兩者之間具有天然的耦合性。根據(jù)世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的定義，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，除向經(jīng)過篩選的項(xiàng)目投入資金之外，更為重要的是，創(chuàng)業(yè)投資者還向投資對(duì)象提供明確發(fā)展戰(zhàn)略定位、設(shè)計(jì)商業(yè)模式、優(yōu)化公司治理等增值服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務(wù)”模式，幫助市場主體在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中不斷提升創(chuàng)新能力、公司治理效率以及市場開發(fā)能力等，大大提高了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的成功率，有力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。

創(chuàng)業(yè)投資對(duì)投資項(xiàng)目的嚴(yán)格篩選機(jī)制客觀上促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的優(yōu)勝劣汰。如何從數(shù)量眾多的可投項(xiàng)目中篩選出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行投資是關(guān)乎創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。以獲取高回報(bào)為目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，必然要對(duì)每一個(gè)潛在的投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，并投入大量的資金、時(shí)間、技術(shù)、管理及專家力量，支持其創(chuàng)新與發(fā)展，幫助開展商業(yè)化運(yùn)作和市場開發(fā)。創(chuàng)業(yè)投資的篩選機(jī)制客觀上加快了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的起步成長，提高了創(chuàng)新資源的配置效率，使得創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新更好更快更有效。

創(chuàng)業(yè)投資幫助緩解創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的早期風(fēng)險(xiǎn)。與傳統(tǒng)的直接或間接融資方式相比較，創(chuàng)業(yè)投資能夠優(yōu)化組合技術(shù)、人才、資金管理和政策等創(chuàng)新資源和要素，更好地適應(yīng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性。據(jù)有關(guān)測算，由于發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、市場等多重風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，三年內(nèi)高達(dá)90%左右的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新可能會(huì)失敗。因此，企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金支持及其獨(dú)特的創(chuàng)新資源優(yōu)勢，緩解企業(yè)在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程別是早期階段面臨的失敗風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2015年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資于種子期的案例數(shù)占22.3%，投資于初創(chuàng)期的案例數(shù)占32.6%，二者合計(jì)達(dá)到54.9%，比2013年提高了11.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)投資階段進(jìn)一步向種子期和初創(chuàng)期前移，扭轉(zhuǎn)了國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資主要投資于成熟期和擴(kuò)張期企業(yè)的局面。這一變化表明，我國創(chuàng)業(yè)投資的資金與服務(wù)供給和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的融資與風(fēng)險(xiǎn)管理需求之間的耦合度不斷提高，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價(jià)值更加顯著。

三、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展離不開生態(tài)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化

為推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，國家在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域出臺(tái)了系統(tǒng)性政策措施意見，明確提出要擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展創(chuàng)業(yè)服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資的蓬勃發(fā)展正是得益于生態(tài)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)機(jī)制逐步完善。近年來，政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的支持方式有所改變，財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等直接扶持方式的運(yùn)用逐漸減少，更多運(yùn)用引導(dǎo)基金的運(yùn)作模式，通過階段參股、跟進(jìn)投資、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞剑龑?dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入國家重點(diǎn)鼓勵(lì)和支持的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，發(fā)揮財(cái)政資金“四兩撥千斤”的放大作用，實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)資金有效回收和滾動(dòng)使用。據(jù)有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2015年末，我國共成立780支政府引導(dǎo)基金，僅2015年就新設(shè)297支，實(shí)際募集資金4254億元。事實(shí)表明，政府引導(dǎo)基金發(fā)展在一定程度上改善了創(chuàng)投市場的資本來源問題，更是對(duì)帶動(dòng)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資及新興產(chǎn)業(yè)，破解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題發(fā)揮了有力作用。

投資退出渠道不斷拓寬。我國多層次資本市場體系日趨完善，一方面為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了大量可供選擇的投資項(xiàng)目，另一方面也為存量股權(quán)投資項(xiàng)目不斷拓寬了可靠的投資退出渠道。目前，創(chuàng)業(yè)投資已初步形成以新三板為主，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、首次公開發(fā)行、并購等方式并重的多元化退出機(jī)制。特別值得一提的是，隨著做市商制度、優(yōu)先股發(fā)行與轉(zhuǎn)讓、主辦券商推薦業(yè)務(wù)規(guī)范等配套制度的出臺(tái)和逐步完善，新三板市場規(guī)模大幅擴(kuò)大，成交量飆升，股權(quán)流動(dòng)性明顯改善，在為越來越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場融資平臺(tái)的同時(shí)，也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)挖掘投資項(xiàng)目及投資退出提供了主渠道。據(jù)有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2015年創(chuàng)業(yè)投資市場通過新三板實(shí)現(xiàn)退出的案例數(shù)占51.2%，通過并購、首次公開發(fā)行、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他渠道退出的案例數(shù)分別占15.4%、14.2%、10.9%。

第7篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資 西部地區(qū) 對(duì)策

一、 我國西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的投資地域分布開始顯現(xiàn)“西進(jìn)”的趨勢，西部地區(qū)的投資案例數(shù)和投資金額均逐年增長。但是總體來說，目前國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資主要還是集中在沿海發(fā)達(dá)地區(qū),尤其是北京,上海和深圳等大城市,在急需資金的西部分布相對(duì)較少，西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資尚處于發(fā)展的初期階段。

1.本土創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)模

目前，我國創(chuàng)業(yè)投資的主體趨于多元化，其中由政府直接設(shè)立或具有政府背景的企業(yè)占大多數(shù)，其次是民營企業(yè)，從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的外資和合資企業(yè)較少。截止2010年底，西部12個(gè)省區(qū)市備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共有70家，僅占全國總數(shù)的10.74%?？梢姡瑒?chuàng)業(yè)投資在西部尚未真正形成氣候，力量較弱。

相比國內(nèi)較早對(duì)外開放的地區(qū)，西部地區(qū)本土創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)明顯勢單力薄，其資產(chǎn)規(guī)模普遍處于全國中下游水平。不少正在從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的企業(yè)自身還屬于成長階段，資金實(shí)力不強(qiáng)。

從新增的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量來看，2010年西部12省區(qū)市共新增承業(yè)投資企業(yè)19家，占全國總數(shù)的12.75%，其中四川、陜西、內(nèi)蒙古和重慶分別新增了8家、7家、4家和4家，增長較快。2010年新增投資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了431911.60萬元，占全國總量的20.85%，資產(chǎn)增長情況較好。

2.吸引創(chuàng)業(yè)投資的能力

2010年度西部地區(qū)吸引創(chuàng)業(yè)投資金額達(dá)到239758.80萬元，占全國總額的10.15%，西部各省區(qū)市平均吸引創(chuàng)業(yè)投資金額與當(dāng)年GDP之比為3.00%，其中陜西為8.40%，寧夏為6.78%，處于全國前列，但西部其他地區(qū)的吸引能力尚低，與東中部地區(qū)有明顯差距。

3.被投資行業(yè)

西部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資集中于傳統(tǒng)行業(yè)。CVSource 統(tǒng)計(jì)顯示，傳統(tǒng)制造業(yè)是西部地區(qū)近幾年投資機(jī)構(gòu)最為青睞的行業(yè)，其次分別是能源、醫(yī)療健康及農(nóng)林牧漁。這充分顯示出西部地區(qū)在能源及資源方面的潛力和優(yōu)勢，同時(shí)也暴露出了在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上處于比較落后的局面。

二、導(dǎo)致西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資落后局面形成的原因

1.技術(shù)創(chuàng)新能力不足，吸引創(chuàng)業(yè)投資能力較低

西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于全國尤其是東部來說并不發(fā)達(dá)，西部地區(qū)具有投資價(jià)值的項(xiàng)目，尤其是高新技術(shù)項(xiàng)目的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于東部地區(qū)，高校與科研院所的數(shù)量也少于東部，需要轉(zhuǎn)化的科技成果數(shù)量自然也大大低于東部。

2.人才匱乏

人才是第一資源，是科技進(jìn)步和創(chuàng)新的關(guān)鍵所在。人的素質(zhì)和知識(shí)結(jié)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展至關(guān)重要的因素。但是東西部的發(fā)展不均衡和近年來人才政策的放開以及人才流動(dòng)的靈活性增加導(dǎo)致了西部地區(qū)優(yōu)秀人才的嚴(yán)重流失，使得原本人力資源就相對(duì)薄弱的西部地區(qū)人才更加匱乏。因此人才不足是目前制約西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的瓶頸因素，也是給創(chuàng)業(yè)投資帶來風(fēng)險(xiǎn)的主觀因素之一。

3.信息渠道不通暢

對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)投資家來說，多渠道的項(xiàng)目來源，才能形成充分的項(xiàng)目流，才能保證篩選出高質(zhì)量的項(xiàng)目。這就要求創(chuàng)業(yè)投資家有一個(gè)多渠道的信息網(wǎng)絡(luò)。一般來說，項(xiàng)目來源主要有兩種:(l)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主動(dòng)申請(qǐng)或創(chuàng)業(yè)投資者的主動(dòng)尋找；(2)中介機(jī)構(gòu)的推薦。由于在西部由于中介機(jī)構(gòu)不健全，投資與被投資雙方的信息渠道不暢通，目前主要是靠創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行主動(dòng)申請(qǐng)或創(chuàng)業(yè)投資者主動(dòng)尋找項(xiàng)目，這導(dǎo)致可供選擇的項(xiàng)目數(shù)量的不足和投資的低效。

4.退出機(jī)制不健全

創(chuàng)業(yè)投資作為高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資行為,其成功的前提條件是股權(quán)及時(shí)變現(xiàn).因此創(chuàng)業(yè)投資的退出是創(chuàng)業(yè)投資存在和發(fā)展必不可少的條件,順暢的退出渠道是高額收益的安全保障,是創(chuàng)業(yè)投資成敗的關(guān)鍵.由于當(dāng)前我國資本市場不完善,不存在真正意義上的二板市場,再加上針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的法律、法規(guī)還很不健全，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資退出渠道不暢,在很大程度上影響了我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展.

三、發(fā)展西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資的建議

1.提高技術(shù)創(chuàng)新能力

推動(dòng)西部的科技創(chuàng)新，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資吸引力，應(yīng)堅(jiān)持自主創(chuàng)新與引進(jìn)技術(shù)的有機(jī)結(jié)合，緊緊依托資源和政策優(yōu)勢，開展科技交流與合作，并借助外力加快自身自主創(chuàng)新能力的提升。特別是要積極拓展與東部地區(qū)的科技合作、學(xué)術(shù)交流和技術(shù)轉(zhuǎn)移，大力提高技術(shù)創(chuàng)新能力。

2.引進(jìn)高素質(zhì)人才

應(yīng)該加強(qiáng)政府扶持力度,下大功夫引進(jìn)高素質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，尤其是擁有創(chuàng)新成果、通曉國際先進(jìn)管理、善于運(yùn)作資源的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，要進(jìn)一步健全完善各項(xiàng)配套政策，營造良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，使西部成為高層次人才向往和創(chuàng)業(yè)的理想之地。

3.改善信息渠道

改善以往的投資者和創(chuàng)業(yè)者主動(dòng)尋找投資機(jī)會(huì)的模式，政府應(yīng)為雙方創(chuàng)造良好的交流機(jī)會(huì)，如定期開展項(xiàng)目交流會(huì)等活動(dòng)，搭建互動(dòng)互利的合作平臺(tái)，提高項(xiàng)目考察效率與投資成功率。與此同時(shí)應(yīng)大力推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)作，從而改善投資環(huán)境。

4.進(jìn)一步完善退出渠道

目前，我國在退出渠道方面，市場的秩序還沒有完全建立，功能也急需拓展。如果要從根本上解決這些問題，政府責(zé)無旁貸，要在充分發(fā)揮市場機(jī)制的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)政府引導(dǎo)，進(jìn)一步完善建立多層次多渠道的創(chuàng)投企業(yè)退出機(jī)制，同時(shí)規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場，構(gòu)建金融服務(wù)平臺(tái)，建立完善的社會(huì)信用體系，改善資本市場，從而使創(chuàng)業(yè)投資退出渠道變得更加通暢。

綜上所述，盡管西部地區(qū)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資有諸多問題需要解決，但是隨著西部創(chuàng)業(yè)投資政策與環(huán)境的不斷完善，加上豐富的自然資源、巨大的市場潛力、合理的配置及大于東部地區(qū)的政府扶持力度等有利條件，可以說西部的創(chuàng)業(yè)需求會(huì)不斷高漲，創(chuàng)業(yè)投資將會(huì)有更大的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

［1］張玉臣.創(chuàng)業(yè)投資管理［M］.同濟(jì)大學(xué)出版社.2005

第8篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

一、引言

一般意義上講，保險(xiǎn)是指投保人根據(jù)合同的約定向保險(xiǎn)公司支付保費(fèi)，保險(xiǎn)公司對(duì)于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險(xiǎn)金的責(zé)任，或當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡、傷殘和達(dá)到合同約定的年齡、期限時(shí)承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的商業(yè)保險(xiǎn)行為。保險(xiǎn)作為一種補(bǔ)償措施，旨在使被保險(xiǎn)人能以確定的小額成本(保險(xiǎn)費(fèi))來補(bǔ)償大額不確定的損失，最高補(bǔ)償金額以保險(xiǎn)金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險(xiǎn)制度，它相對(duì)于一般商業(yè)保險(xiǎn)具有專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)要求高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的承擔(dān)主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風(fēng)險(xiǎn)損失的承擔(dān)主體發(fā)生了變化，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目失敗時(shí)，保險(xiǎn)公司將承擔(dān)部分損失，即保險(xiǎn)公司成了技術(shù)創(chuàng)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體之一。

二、創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險(xiǎn)情況。我們假定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險(xiǎn)費(fèi)率為r，即需要支付rk的保險(xiǎn)費(fèi)來購買最高賠償額為k的保險(xiǎn)單。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資基金參加保險(xiǎn)后，當(dāng)投資成功時(shí)的狀態(tài)下，其投資額變化為：

U1＝W-rk

當(dāng)投資失敗時(shí)的狀態(tài)下，保險(xiǎn)公司將支付金額為k的賠償給創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資額變化為：

U2＝W-L-rk+k

對(duì)于一個(gè)作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資基金而言，其重要的特征就是，在相同的期望值或預(yù)期收益下，風(fēng)險(xiǎn)越小，效用水平越高。作為投保人的創(chuàng)業(yè)投資基金的預(yù)期效用為：

E(U)=(1-p)×U1+pU2

=(1-p)×(W-rk)+p×(W-L-rk+k)

＝W-pL+k(p-r)

若p＝r，則E(U)＝W-pL，因此，在這種情形下，期望值是既定的，與投保金額k的大小無關(guān)。而且作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說希望把風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，即創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在任何一種狀態(tài)下都擁有相同的投資額，也就是沒有任何風(fēng)險(xiǎn)或不確定性。即：U1=U2或W-rk=W-L-rk+k

可得出k=L，即使說在公平費(fèi)率的情況下，規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)失敗時(shí)所遭受的損失進(jìn)行全額保險(xiǎn)。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，假定參加創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)足夠多，為N且相互獨(dú)立，則保險(xiǎn)公司的期望利潤：

P=N[p（rk-k）＋（1－p）rk]

=N(r－p)k

當(dāng)r=p時(shí)，保險(xiǎn)公司的利潤為0，這個(gè)假設(shè)與現(xiàn)實(shí)并不矛盾，對(duì)于完全競爭的保險(xiǎn)市場來說，保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)利潤降低到最低限度，即為0。世界上規(guī)模發(fā)達(dá)、業(yè)務(wù)廣、跨地區(qū)多的保險(xiǎn)公司所提供的保險(xiǎn)費(fèi)率都十分接近“公平”費(fèi)率，因?yàn)榇蠊靖菀鬃龅椒稚L(fēng)險(xiǎn)，收取“公平”費(fèi)率就足以應(yīng)付賠償支出。

當(dāng)r=p時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和保險(xiǎn)公司的預(yù)期效用都達(dá)到均衡，這說明設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)在實(shí)際操作中是完全可行的。當(dāng)然在上述討論中，是以許多參加保險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)基礎(chǔ)、投保人與保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是相互獨(dú)立的，而且創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)市場的有效運(yùn)行是以不存在道德風(fēng)險(xiǎn)為前提的。

三、創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的意義

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險(xiǎn)制度，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)還處于起步階段的我國來說，建立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度具有重要的意義和作用。

3.1創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的重要手段之一

每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)投資基金通過保險(xiǎn)公司將自己的風(fēng)險(xiǎn)分散到相關(guān)投資人的身上，從而將自己的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，即通過支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用，創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以在某種程度上進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。當(dāng)某個(gè)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)確實(shí)無法挽回時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可對(duì)其資產(chǎn)、債務(wù)進(jìn)行清理，并對(duì)其投資者按有關(guān)規(guī)定給予補(bǔ)償，保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能可承擔(dān)投資者的部分損失。

3.2有利于引導(dǎo)民間創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，擴(kuò)大資金的來源渠道，給予必要的金融支持

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)可以在一定程度上承擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的部分風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)了投資者的利益，增加了投資者的預(yù)期。這樣不僅僅可以吸引民間創(chuàng)業(yè)資本加入到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，而且創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的正常經(jīng)營和對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)、監(jiān)督等作用可以為將來保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資做好準(zhǔn)備。

3.3監(jiān)督作用

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)基金作為專業(yè)化的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，監(jiān)督作用包括兩方面：一是在事前一般要對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)這些投保人所提供的各種資料進(jìn)行詳細(xì)且認(rèn)真的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，從而做出合理的預(yù)期，減少投保人和保險(xiǎn)公司之間的信息不對(duì)稱。二是一般要求各創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)定期向創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提交各種財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營報(bào)告，隨時(shí)接受創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營狀況的調(diào)查和評(píng)估。以便創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及時(shí)了解投保人的經(jīng)營管理狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，從而更好地實(shí)施監(jiān)督和管理，減少投保人的道德風(fēng)險(xiǎn)。其監(jiān)督作用可以扶持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)走上正軌，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資健康、快速、穩(wěn)步地發(fā)展。

四、關(guān)于我國建立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度的一些思考

4.1加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度方面政策引導(dǎo)與法律規(guī)范的構(gòu)建

目前國家有關(guān)部門雖對(duì)創(chuàng)業(yè)投資比較重視，但宏觀扶植和引導(dǎo)缺位；中國人民保險(xiǎn)公司雖制定有“技術(shù)交易保險(xiǎn)條例”，但框架過粗、內(nèi)容不系統(tǒng)，基層部門無法具體操作，而且屬于引導(dǎo)性質(zhì)的，具體操作條款還很缺乏；同時(shí)缺乏激勵(lì)性、扶植性的政策，保險(xiǎn)部門的積極性并不強(qiáng)，大多是迫于地方政府的要求而不得已為之，因而缺乏主動(dòng)性；地方上的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)主要還處于摸索狀態(tài)，缺乏理論指導(dǎo)、操作標(biāo)準(zhǔn)和科學(xué)合理的計(jì)算方法。所以應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)問題進(jìn)行深入調(diào)研論證，制訂創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、制訂有關(guān)激勵(lì)措施和具體操作條例級(jí)法律、法規(guī)，使創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)向有序、有效的方向發(fā)展。

4.2在設(shè)立專門創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)方面，應(yīng)遵循風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)原則

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的設(shè)立不外乎有：一是在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)部門；二是國家出資設(shè)立政策性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；三是由各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資主體通過創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)設(shè)立的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，帶有民營性質(zhì)。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)基金而言，要妥善地管理、注意安全性，備好合理的準(zhǔn)備金，以滿足保險(xiǎn)公司支出的隨時(shí)性。也就是說，該基金的管理應(yīng)當(dāng)以安全性、流動(dòng)性為首要目標(biāo)，不允許進(jìn)行任何形式的高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的投資。創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以考慮用以下兩種保險(xiǎn)資金的運(yùn)作方式：一是存款于國有銀行；二是可將部分資金投資于風(fēng)險(xiǎn)程度低、流動(dòng)性強(qiáng)的國家債券。一般不允許基金被用于股票、公司債券、房地產(chǎn)或者期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具的投資。

4.3在保險(xiǎn)基金運(yùn)作管理方面

（1）明確創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)公司的可保種類、投保額及清償標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)業(yè)作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)，必須不斷調(diào)整、更新和充實(shí)自己以面對(duì)科技發(fā)展所帶來的各種新的風(fēng)險(xiǎn)，提供相應(yīng)的保險(xiǎn)險(xiǎn)種以滿足社會(huì)及公眾的需求。所以對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的特殊性和復(fù)雜性，保險(xiǎn)業(yè)在計(jì)劃設(shè)計(jì)相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)充分考慮各方面因素，謹(jǐn)慎從事。特別是要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，確定何種風(fēng)險(xiǎn)可以承保，何種風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)階段應(yīng)當(dāng)剔除，何種風(fēng)險(xiǎn)根本不屬于保險(xiǎn)范疇。

（2）加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的宣傳，使創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)充分認(rèn)識(shí)科技保險(xiǎn)的重要性，而且保險(xiǎn)并不是萬能的，有些風(fēng)險(xiǎn)將只能由風(fēng)險(xiǎn)單位自己去承擔(dān)，各企業(yè)和相關(guān)單位都應(yīng)將自己所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格管理，并確定一旦發(fā)生事故以后的應(yīng)急措施和備用方案。這樣使得各個(gè)主體積極參與創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)，主動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)。

（3）大力培養(yǎng)高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)人才。

4.4擴(kuò)展創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種

除了已進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)險(xiǎn)種外，保險(xiǎn)公司應(yīng)積極探索新的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)領(lǐng)域。如科技人員的待業(yè)保險(xiǎn)；科技人員專門的特種人身保險(xiǎn)和社會(huì)保險(xiǎn)等；對(duì)有突出貢獻(xiàn)的專家提供特種人壽保險(xiǎn)；對(duì)歸國留學(xué)人員提供專門保險(xiǎn)等。

4.5建立科技風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制

由于創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)涉及到保險(xiǎn)部門、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和科技管理部門，因此，政府應(yīng)進(jìn)行協(xié)調(diào)組織，使這些部門相互配合、相互支持，形成良性的科技風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，促進(jìn)科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，提供一個(gè)信息交流的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息共享，減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象。

4.6積極開展有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)方面的理論方法研究

創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)作為一個(gè)交流的平臺(tái)，不僅僅可以科學(xué)合理地確定有關(guān)保險(xiǎn)費(fèi)率、賠償標(biāo)準(zhǔn)、責(zé)任認(rèn)定、技術(shù)鑒別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)與辦法，而且可以培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)從業(yè)人員，向社會(huì)宣傳創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)知識(shí)，使更多高素質(zhì)的人投入創(chuàng)業(yè)投資隊(duì)伍，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。

五、結(jié)論

通過以上分析，創(chuàng)業(yè)投資通過利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)再一次風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，因此，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是保險(xiǎn)向深度發(fā)展的一種模式。保險(xiǎn)公司參與創(chuàng)業(yè)投資有著得天獨(dú)厚的條件，并可實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目的普通保險(xiǎn)與創(chuàng)業(yè)投資的結(jié)合。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所帶來的某些風(fēng)險(xiǎn)具有廣泛的社會(huì)性，單純依靠保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能則有些杯水車薪，而且也會(huì)嚴(yán)重影響保險(xiǎn)人的償付能力及經(jīng)營的穩(wěn)定性。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資和高新技術(shù)領(lǐng)域的經(jīng)營將更加規(guī)范，與之相關(guān)的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度將隨之建立并不斷完善，其經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能和社會(huì)穩(wěn)定器的作用將得到充分發(fā)揮，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的穩(wěn)步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

1黃亞均，郁義鴻.微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2002

第9篇：創(chuàng)業(yè)投資需求范文

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)；模式

一、引言

在高新技術(shù)商品化過程中，創(chuàng)業(yè)投資是解決其資金匱乏問題的有效途徑。因此，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于高新技術(shù)的發(fā)展有著重要意義。雖然近幾年創(chuàng)業(yè)投資在我國發(fā)展較快，但是沒有形成蓬勃期，特別是沒有充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資孵化高新技術(shù)，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的作用。由于高新技術(shù)成果在轉(zhuǎn)化為商品過程中的風(fēng)險(xiǎn)較高，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為了避免高風(fēng)險(xiǎn)，不愿意介入早期高新技術(shù)企業(yè)等問題日益暴露出來，很大程度上影響了高新技術(shù)的發(fā)展。由于創(chuàng)業(yè)投資存在著多重財(cái)務(wù)契約關(guān)系以及財(cái)務(wù)契約明確了締結(jié)各方的責(zé)權(quán)利關(guān)系，從而更有利于實(shí)現(xiàn)締結(jié)各方之間的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，因此本文從財(cái)務(wù)契約角度來尋找創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式，從而促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展以及加速我國高新技術(shù)的發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式

本文以創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主體，提出以下五種創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式：

1.創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式

在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和金融業(yè)中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在分散和化解風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著重要的作用。在創(chuàng)業(yè)投資過程中，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以借助保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的力量來降低自身所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以通過提供擔(dān)保險(xiǎn)種間接地參與創(chuàng)業(yè)投資過程中。在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要通過為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資提供保險(xiǎn)來分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資失敗所造成的經(jīng)濟(jì)損失。同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在提供保險(xiǎn)之前對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)研以及保險(xiǎn)之后的監(jiān)管也在一定程度上分擔(dān)了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的重要自律組織，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)有利于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)可以通過以下三種方式來分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)：一是代表會(huì)員向政府呼吁，要求政府建立有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的管理?xiàng)l例、稅收政策和法律條文等；二是舉辦定期或不定期的研討會(huì)，進(jìn)行學(xué)術(shù)交流及理論探討，并且編撰出版創(chuàng)業(yè)投資學(xué)術(shù)論文和年度報(bào)告，這對(duì)提高我國的創(chuàng)業(yè)投資理論水平，進(jìn)一步指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐具有重要作用；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)可以借助研討會(huì)的契機(jī)幫助培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)人員，向社會(huì)普及和宣傳創(chuàng)業(yè)投資知識(shí)，促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展；三是設(shè)立專門的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)互助基金，其來自于各會(huì)員繳納的互助費(fèi)，互助基金可以對(duì)會(huì)員的投資項(xiàng)目進(jìn)行審核，并通過專業(yè)的角度對(duì)項(xiàng)目提出投資意見，有利于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)專業(yè)的互助基金也可以在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資失敗時(shí)根據(jù)其損失按照一定的比例給與賠付，從而降低創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的失敗風(fēng)險(xiǎn)[1]。

3.創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式

創(chuàng)業(yè)投資是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種股權(quán)式投資，在投資過程中由于高新技術(shù)企業(yè)自身存在技術(shù)、市場等多方面的不確定性，從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在投資過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)要比傳統(tǒng)投資方式要高的多。同時(shí)，從國外的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程來看，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資有最高限額的規(guī)定。因此，對(duì)于那些需要投入較多資金的高速成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，單一的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金量根本無法滿足其資金需求?；谏鲜鰞煞矫娴脑?，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)必須尋找多家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與其聯(lián)合進(jìn)行投資。

所謂的聯(lián)合投資，是指建立在財(cái)務(wù)契約基礎(chǔ)上兩家或多家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同投資一家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種投資行為[2]。這種投資既可以在同一階段，也可以在不同階段投資。根據(jù)EVCA(2002)統(tǒng)計(jì)，2001年歐洲創(chuàng)業(yè)投資額約為22.331362億歐元，而實(shí)行聯(lián)合投資的金額達(dá)到6.979829億歐元，約占全年投資額的30%。在美國，聯(lián)合投資的比例更是達(dá)到90%以上[2]。由此可見，聯(lián)合投資已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種不可缺少的重要投資策略之一。

4.創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式

創(chuàng)業(yè)投資在其運(yùn)作過程中要經(jīng)歷四個(gè)階段。這四個(gè)階段包括創(chuàng)業(yè)資本的籌集、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的建立、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的選擇和運(yùn)營及創(chuàng)業(yè)資本的退出四個(gè)階段。創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作過程實(shí)質(zhì)上是一種新的投融資財(cái)務(wù)契約的安排。依據(jù)這種財(cái)務(wù)契約安排，資金從投資者流向創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，經(jīng)過創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的篩選決策，再流向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的運(yùn)作，資本得到增值，再流回至創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)再將收益返回給投資者，構(gòu)成一個(gè)資金循環(huán)。這種周而復(fù)始的循環(huán)，形成創(chuàng)業(yè)投資的周轉(zhuǎn)。在資金循環(huán)過程中要涉及到創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的委托—關(guān)系。由于創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家雙方的效用衡量標(biāo)準(zhǔn)及信息占有狀況存在一定差異，其各自的相關(guān)行為可能在總體上對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的綜合利益目標(biāo)產(chǎn)生消極影響。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資資本市場存在著高度的信息不對(duì)稱、高風(fēng)險(xiǎn)和高度不確定性，由此而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)等委托問題廣泛存在。因此，為了減少投資過程中的成本，解決沖突問題，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)必須采取一種有效的投資策略來控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠確保創(chuàng)業(yè)投資成功。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)采取的投資策略為分階段投資方式。

分階段投資是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按照創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段分期投入資金，并且在每次資金投入時(shí)，都會(huì)簽署一份契約。在不同的投資階段，契約的側(cè)重點(diǎn)也有所不同。一般情況下，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)在契約中注明下一次資金注入的條件。

分階段投資可以使創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)保留放棄前景黯淡項(xiàng)目的權(quán)利，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家構(gòu)成壓力，促使其努力工作，從而降低道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)分階段投入資金也意味著其需更經(jīng)常地搜集信息和嚴(yán)密地監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，能夠?qū)?chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)有力的控制，幫助創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)消除創(chuàng)業(yè)者誤導(dǎo)后續(xù)投資的動(dòng)機(jī)，降低其投資風(fēng)險(xiǎn)。

5.產(chǎn)學(xué)研風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式

產(chǎn)學(xué)研合作是創(chuàng)業(yè)企業(yè)、高校和科研院等有關(guān)各方從各自的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略意圖出發(fā)，為了迎接激烈的市場競爭，抓住新的市場機(jī)遇，加快技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)共同遠(yuǎn)景、爭取最佳利益和提高綜合優(yōu)勢，結(jié)合彼此的優(yōu)勢資源而建立的一種優(yōu)勢互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、共同發(fā)展的正式但非合并的合作關(guān)系

這里的產(chǎn)學(xué)研合作模式主要是建立在財(cái)務(wù)契約基礎(chǔ)之上的，所以又可稱之為契約型產(chǎn)學(xué)研合作模式。這種模式是我國目前產(chǎn)學(xué)研合作中最主要的一種合作模式。該模式的特點(diǎn)是：合作各方以財(cái)務(wù)契約和經(jīng)濟(jì)利益為紐帶建立起聯(lián)系，共同投資（包括技術(shù)作價(jià)入股），共同經(jīng)營，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤。通常合作內(nèi)容可以從技術(shù)、生產(chǎn)方面擴(kuò)大到資金、設(shè)備、人才、管理銷售等多個(gè)方面，合作過程也可以由技術(shù)協(xié)作、技術(shù)生產(chǎn)協(xié)作延伸到技術(shù)—生產(chǎn)—經(jīng)濟(jì)合作的全過程[3]。

三、結(jié)論

在以上五種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式中，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式是創(chuàng)業(yè)投資過程中固有的一種模式，不可任由創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇。前三種模式主要是針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而提出的，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以根據(jù)其內(nèi)外部環(huán)境選擇其中的一種或多種。而產(chǎn)學(xué)研合作風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式是針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出的，由于在創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小都會(huì)直接影響到創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小，因此，產(chǎn)學(xué)研合作風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式在降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也間接地降低了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。此模式只能由創(chuàng)業(yè)企業(yè)來選擇，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)沒有選擇的權(quán)利。

參考文獻(xiàn)：

[1]王一軍,林嵩.風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)及分擔(dān)機(jī)制研究[J].經(jīng)濟(jì)問題,2009.

[2]張新立,楊德禮.風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合投資的激勵(lì)契約設(shè)計(jì)[J].中國管理科學(xué),2007.