合伙企業(yè)法的案例精選(九篇)
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第1篇：合伙企業(yè)法的案例范文
合伙人之一要求確認(rèn)其與合伙企業(yè)存在勞動(dòng)關(guān)系，并支付工資報(bào)酬、購買社會(huì)保險(xiǎn)是否可行，當(dāng)前司法實(shí)踐對(duì)此還沒有統(tǒng)一的認(rèn)定，因此該問題引發(fā)了筆者的深思：合伙事務(wù)執(zhí)行人是否必須應(yīng)該是我國法律規(guī)定的合伙人之一？合伙事務(wù)執(zhí)行人與其他合伙人之間是怎樣的一個(gè)法律關(guān)系？合伙事務(wù)執(zhí)行人與合伙企業(yè)之間的法律關(guān)系該如何界定？等問題。我國《合伙企業(yè)法》第26條的規(guī)定可以看出，對(duì)于合伙事務(wù)執(zhí)行人必須是合伙人之一，如實(shí)踐中存在非合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)情況引發(fā)的相關(guān)問題并沒有相關(guān)的處理依據(jù)，而合伙人在執(zhí)行合伙事務(wù)中在勞動(dòng)關(guān)系層面的界定，并沒有明確的法律依據(jù)，也沒有統(tǒng)一的法理意見。本文試圖從合伙事務(wù)執(zhí)行人與企業(yè)間法律關(guān)系的各種學(xué)說、合伙事務(wù)執(zhí)行人產(chǎn)生、勞動(dòng)關(guān)系的構(gòu)成要件、合伙事務(wù)執(zhí)行人與企業(yè)權(quán)利義務(wù)主要適用的法律、勞動(dòng)法與合伙企業(yè)法的立法思想等方面進(jìn)行闡述，力求理清合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人的產(chǎn)生或合伙事務(wù)的執(zhí)行涉及的法律關(guān)系，從而對(duì)學(xué)理和審判實(shí)踐有所裨益。
關(guān)鍵詞
合伙事務(wù)執(zhí)行人；個(gè)人合伙企業(yè)；勞動(dòng)關(guān)系
一、引子：一個(gè)合伙事務(wù)執(zhí)行人申請(qǐng)確認(rèn)與合伙企業(yè)構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系的案例
2011年5月原告顧某與被告馬某及鄭某、卿某四人簽訂《合伙經(jīng)營協(xié)議書》，約定：四人共出資200萬元在北川經(jīng)營中餐和茶樓，其中馬某出資100萬元，鄭某出資60萬元，卿某出資30萬元，原告顧某出資10萬元；出資比例分別為50%、30%、15%、5%，該比例既是合伙份額，也是利潤分配和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的依據(jù)；被告馬某為合伙執(zhí)行人，負(fù)責(zé)合伙事務(wù)的全面管理和日常運(yùn)行。合伙協(xié)議同時(shí)對(duì)相關(guān)的權(quán)利、義務(wù)進(jìn)行了約定。2011年7月28日被告馬某以其名義在北川工商局辦理了北川羌族自治縣永昌鎮(zhèn)某酒店個(gè)體工商戶營業(yè)執(zhí)照，經(jīng)營者姓名為馬某。北川某酒店開業(yè)后，原告以執(zhí)行經(jīng)理的身份參與了酒店的日常管理，也為自己制定工資為8000元/月，由原告每月在出納處領(lǐng)取。后因生意經(jīng)營虧損，酒店無力再繼續(xù)經(jīng)營，暫停營業(yè)。原告請(qǐng)求：北川羌族自治縣永昌鎮(zhèn)北川某酒店支付原告未簽訂勞動(dòng)合同的雙倍工資、社會(huì)保險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金。對(duì)于合伙人之一的原告的請(qǐng)求，能否構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系，實(shí)踐中存在兩種觀點(diǎn)：一種是構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系，原告作為合伙人之一要求工資是其在合伙過程中的付出的額外勞動(dòng)所得，應(yīng)該得到支持；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為不構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系，合伙人之一執(zhí)行合伙事務(wù)，系根據(jù)我國合伙企業(yè)法規(guī)定，由合伙協(xié)議約定或全體合伙人之間的合意決定一個(gè)或多個(gè)合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，系對(duì)合伙事務(wù)的協(xié)商委托管理，合伙事務(wù)執(zhí)行人并非與合伙企業(yè)構(gòu)成管理與被管理的具有人身依附性及隸屬關(guān)系的勞動(dòng)關(guān)系。本文從合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人任職資權(quán)利義務(wù)、身份特點(diǎn)等方面區(qū)別于勞動(dòng)關(guān)系構(gòu)成要件上進(jìn)行論述，闡明筆者觀點(diǎn)：合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人并非與合伙企業(yè)構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系。
二、合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人產(chǎn)生、權(quán)利義務(wù)及地位
我國將合伙企業(yè)劃分為普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)兩種，雖然兩種合伙企業(yè)的構(gòu)成和出資、相竟業(yè)務(wù)等方面有不同的規(guī)定，但是兩種合伙企業(yè)無一例外的做了由合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)的規(guī)定，當(dāng)然，對(duì)于有限合伙而言，只有普通合伙人有權(quán)利進(jìn)行合伙事務(wù)的執(zhí)行。
（一）合伙事務(wù)執(zhí)行人的產(chǎn)生方式《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第二十六條規(guī)定，“合伙人對(duì)執(zhí)行合伙事務(wù)享有同等的權(quán)利。按照合伙協(xié)議的約定或者經(jīng)全體合伙人決定，可以委托一個(gè)或者數(shù)個(gè)合伙人對(duì)外代表合伙企業(yè)，執(zhí)行合伙事務(wù)。作為合伙人的法人、其他組織執(zhí)行合伙事務(wù)的，由其委派的代表執(zhí)行?！钡诹邨l對(duì)有限合同企業(yè)的事務(wù)執(zhí)行人是這樣規(guī)定的，“有限合伙企業(yè)由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)。執(zhí)行事務(wù)合伙人可以要求在合伙協(xié)議中確定執(zhí)行事務(wù)的報(bào)酬及報(bào)酬提取方式?！眱蓚€(gè)法條，把合伙企業(yè)執(zhí)行合伙事務(wù)的執(zhí)行人的資格定格在了合伙人上，從法理上理解，這種設(shè)置可能與合伙企業(yè)法律設(shè)置及承擔(dān)方式有關(guān)。當(dāng)今經(jīng)濟(jì)發(fā)展，社會(huì)誠信度不高，合伙企業(yè)的性質(zhì)及責(zé)任承擔(dān)方式在維護(hù)合伙企業(yè)及第三人利益上，具有更強(qiáng)的法律規(guī)保障。在人合和資合問題上，合伙企業(yè)是典型的人合企業(yè)，這從一定意義上講，是因?yàn)楹匣锲髽I(yè)的合伙人對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)著一種無限連帶責(zé)任，雖有限合伙人例外于普通合伙人，但是他畢竟無法成為合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人。作為承擔(dān)無限連帶責(zé)任的合伙事務(wù)執(zhí)行人而言，自己的行為出發(fā)點(diǎn)有自身利益的需要，這種利益不是勞務(wù)付出的報(bào)酬，最主要的是投資所需要的收益回報(bào)，加上對(duì)企業(yè)營業(yè)失敗承擔(dān)一種無限連帶責(zé)任，激發(fā)了合伙事務(wù)執(zhí)行人爭取合伙企業(yè)利益最大化的初衷。因此，法律對(duì)于合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人身份的特殊規(guī)定與一般公司經(jīng)理、董事有所不同的理由就顯而易見。
（二）合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人的權(quán)利義務(wù)合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人根據(jù)合伙協(xié)議或全體合伙人的約定執(zhí)行合伙企業(yè)經(jīng)營的相關(guān)事務(wù)，對(duì)外代表合伙企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營，對(duì)合伙企業(yè)負(fù)責(zé)，可以自行決定除合伙協(xié)議約定或者法律規(guī)定需由全體合伙人表決的合伙事務(wù)，這種對(duì)外經(jīng)營權(quán)與代表權(quán)，是合伙事務(wù)執(zhí)行人根據(jù)約定或者法律規(guī)定的權(quán)利。合伙事務(wù)執(zhí)行人對(duì)于合伙企業(yè)其他合伙人而言，負(fù)有報(bào)告事務(wù)執(zhí)行情況以及企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的義務(wù)，為其他合伙人查閱合伙企業(yè)會(huì)計(jì)賬簿、經(jīng)營資料等提供便利和條件。同時(shí)，對(duì)于根據(jù)協(xié)議約定或法律規(guī)定需要其他合伙人共同表決的事項(xiàng)，應(yīng)承擔(dān)提請(qǐng)義務(wù)。亞當(dāng)•斯密經(jīng)濟(jì)學(xué)中將從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所有人都假設(shè)為“理性人”，認(rèn)為每一個(gè)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人所采取的經(jīng)濟(jì)行為都是力圖以自己的最小經(jīng)濟(jì)代價(jià)去獲得自己的最大經(jīng)濟(jì)利益。當(dāng)人合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人也是“理性人”，對(duì)合伙企業(yè)的盡職盡責(zé)、忠誠義務(wù)而言，因與其他公司法定代表人或者企業(yè)負(fù)責(zé)人不同，基于對(duì)合伙利潤分配及對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的對(duì)外債務(wù)承擔(dān)方式，合伙事務(wù)執(zhí)行人為合伙人之一的特殊身份，其自當(dāng)會(huì)盡職遵守，這點(diǎn)勿需特殊強(qiáng)調(diào)。
（三）合伙事務(wù)執(zhí)行人與公司法定代表人地位區(qū)別合伙事務(wù)執(zhí)行人首先是合伙人之一，對(duì)合伙企業(yè)所負(fù)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。而對(duì)于公司、企業(yè)的法定代表人而言，不管該法人代表所屬職位為董事長、總經(jīng)理或者董事也好，也無論對(duì)公司、企業(yè)出資多少與否，其資產(chǎn)與公司、企業(yè)相互分離與獨(dú)立，不對(duì)公司對(duì)外所負(fù)債務(wù)承擔(dān)個(gè)人責(zé)任。因此，在地位上，合伙人的權(quán)利與義務(wù)與合伙企業(yè)的權(quán)利義務(wù)緊密相連，公司法定代表人的權(quán)利在于領(lǐng)取工資或者收取紅利，義務(wù)在于對(duì)代表公司義務(wù)經(jīng)營，對(duì)內(nèi)管理公司。這種地位上的區(qū)別表明合伙事務(wù)執(zhí)行人與企業(yè)的聯(lián)系更加緊密，其權(quán)利和義務(wù)比公司法定代表人責(zé)任更強(qiáng)，義務(wù)更多。
三、合伙事務(wù)執(zhí)行人和合伙企業(yè)關(guān)系區(qū)別于勞動(dòng)關(guān)系
（一）勞動(dòng)關(guān)系的主要構(gòu)成要件書面勞動(dòng)合同作為構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系的最為明顯的一個(gè)證據(jù)，一般情況下，書面勞動(dòng)合同就能很直觀的證明勞動(dòng)關(guān)系的存在。對(duì)于實(shí)踐中，沒有簽訂勞動(dòng)合同的情況，如何構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系，勞社部發(fā)〔2005〕12號(hào)關(guān)于確立勞動(dòng)關(guān)系有關(guān)事項(xiàng)的通知，對(duì)構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系有三個(gè)條件：（一）用人單位和勞動(dòng)者符合法律、法規(guī)規(guī)定的主體資格；（二）用人單位依法制定的各項(xiàng)勞動(dòng)規(guī)章制度適用于勞動(dòng)者，勞動(dòng)者受用人單位的勞動(dòng)管理，從事用人單位安排的有報(bào)酬的勞動(dòng)；（三）勞動(dòng)者提供的勞動(dòng)是用人單位業(yè)務(wù)的組成部分。此規(guī)定較為原則性，在具體操作過程中，還需要將當(dāng)事人間實(shí)際權(quán)利義務(wù)內(nèi)容的事實(shí)特征與勞動(dòng)關(guān)系的本質(zhì)特征進(jìn)行比對(duì)，在客觀事實(shí)特征的基礎(chǔ)上就勞動(dòng)關(guān)系的本質(zhì)特征深入進(jìn)行剖析，才能得出相應(yīng)的判斷。勞動(dòng)關(guān)系的本質(zhì)特征可以概括為：一是雙方都有建立勞動(dòng)關(guān)系的主體資格，二是雙方建立勞動(dòng)關(guān)系的原因和目的只是為了實(shí)現(xiàn)交換（財(cái)產(chǎn)屬性），三是勞動(dòng)者一方向特定雇主提供勞動(dòng)，雇主在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)可以排他性命令、使用勞動(dòng)者（人身屬性），四是雇主對(duì)雇員有保護(hù)義務(wù)，雇員對(duì)雇主有忠誠義務(wù)。
（二）合伙事務(wù)執(zhí)行人與合伙企業(yè)之間不具有人身依附性勞動(dòng)關(guān)系本身的人身依附性表現(xiàn)的比較強(qiáng)烈，勞動(dòng)者與用人單位簽訂的勞動(dòng)合同規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)，用人單位對(duì)于勞動(dòng)者從事的勞動(dòng)時(shí)間、紀(jì)律、場所、勞動(dòng)內(nèi)容及勞動(dòng)的成果等都具有較多的規(guī)定，因此，勞動(dòng)者在人身上更多的依附于用人單位。對(duì)于合伙事務(wù)執(zhí)行人而言，是自己為自己服務(wù)，對(duì)于自己的時(shí)間有隨意支配的權(quán)利，即使是在合伙事務(wù)執(zhí)行中與其他合伙人對(duì)合伙事務(wù)的執(zhí)行有約定，但是其自身并非依附于該企業(yè)，其本身也就是整個(gè)合伙的代表，不需要對(duì)外出示任何的證明材料，與合伙企業(yè)本身是一種平等的關(guān)系。
（三）合伙事務(wù)執(zhí)行人與合伙企業(yè)間不具有財(cái)產(chǎn)交換性合伙事務(wù)執(zhí)行人本身是合伙企業(yè)的“主人”之一，根據(jù)《合伙企業(yè)法》第16條第三款“合伙人以勞務(wù)出資的，其評(píng)估辦法由全體合伙人協(xié)商確定，并在合伙協(xié)議中載明。”的規(guī)定，合伙人是可以依勞務(wù)出資的，這種勞務(wù)可以是一種技術(shù)，一種管理能力，也可以是某特定的人本身所具有的隱性價(jià)值等，對(duì)于執(zhí)行合伙事務(wù)即便是額外付出的勞動(dòng)，這種勞動(dòng)也是為謀取自身利益，具有更多的自主性，這種勞動(dòng)是可以在合伙企業(yè)盈余分配上進(jìn)行體現(xiàn)的。而即便這種多付出的勞動(dòng)可以在合伙企業(yè)盈余中拿出一部分予以回報(bào)，這種回報(bào)本質(zhì)上也不同于勞動(dòng)者的工資。在勞動(dòng)關(guān)系中勞動(dòng)者為用人單位服務(wù)，是勞力與智力與財(cái)產(chǎn)交換，勞動(dòng)者得到回報(bào)的方式體現(xiàn)在工資上，這種交換實(shí)質(zhì)上是不對(duì)等的，一定上體現(xiàn)了某種資本主義式的“剝削”，而合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人盈余分配中的這額外勞動(dòng)回報(bào)更多體現(xiàn)的是一種對(duì)等交換，沒有“剝削性”。
四、界定合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行人與合伙企業(yè)的關(guān)系
在民事法律領(lǐng)域，談到關(guān)系，也就是民事法律關(guān)系。要探討合伙事務(wù)執(zhí)行人與合伙企業(yè)之間的關(guān)系，主要看雙方之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系上約定。合伙事務(wù)的執(zhí)行主要是合伙協(xié)議或者全體合伙人的約定，合伙人之間地位平等，事務(wù)執(zhí)行人依約定以合伙企業(yè)的名義對(duì)外進(jìn)行經(jīng)營。咋一看，這種代表行為看似一種委托行為，即合伙企業(yè)委托其中一個(gè)合伙人以合伙企業(yè)的名義行為，而行為結(jié)果看似也由合伙企業(yè)承擔(dān)。實(shí)則，我們知道，這種行為的結(jié)果并非僅由合伙企業(yè)承擔(dān)，同時(shí)，在對(duì)外合伙事務(wù)執(zhí)行人也是合伙企業(yè)的擁有者之一，說其是合伙企業(yè)的人也是不妥的。實(shí)質(zhì)上，合伙事務(wù)執(zhí)行人也就是合伙企業(yè)的代表人，這種代表同民事訴訟中的“訴訟代表人”有一定的相似性，其所為行為的結(jié)果對(duì)合伙企業(yè)、其他合伙人及本人都有利害關(guān)系。因此，筆者認(rèn)為，合伙事務(wù)執(zhí)行人也就是合伙企業(yè)的“事務(wù)代表人”。因此，案例中顧某按合伙協(xié)議執(zhí)行合伙事務(wù)，并非系合伙企業(yè)受雇人，僅為合伙事務(wù)執(zhí)行人，其與合伙企業(yè)之間不存在勞動(dòng)關(guān)系中所具有的財(cái)產(chǎn)交換屬性和人身依附性，因此，其不能與合伙企業(yè)構(gòu)成勞動(dòng)關(guān)系。
五、結(jié)語
第2篇：合伙企業(yè)法的案例范文
隨著2007年《合伙企業(yè)法》的修改、2009年《證券登記管理辦法》的修訂，以設(shè)立有限合伙制為組織形式的私募基金、創(chuàng)投企業(yè)紛紛出現(xiàn)，合伙企業(yè)作為上市公司股東已不存在法律障礙。在此背景下，由于有限合伙企業(yè)操作的種種靈活性，通過設(shè)立有限合伙企業(yè)進(jìn)行員工股權(quán)激勵(lì)的案例越來越多。結(jié)合最新披露的案例核查及披露情況，我們對(duì)監(jiān)管動(dòng)態(tài)及重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)進(jìn)行了梳理，主要包括激勵(lì)對(duì)象、入股價(jià)格、出資來源等，以便公司在擬定員工激勵(lì)方案時(shí)參考。
一、
設(shè)立有限合伙企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的案例總覽
作為第一支以有限合伙企業(yè)作為員工持股平臺(tái)的擬上市公司，博雅生物于2011年7月順利過會(huì)。此后，三諾生物、慈星股份、掌趣科技、宜安科技等多家采用有限合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)的公司也陸續(xù)過會(huì)并成功登陸A股市場。有限合伙企業(yè)因其具有機(jī)制靈活、易于管控、避免雙重征稅等優(yōu)勢，逐漸成為擬上市公司完成員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重要實(shí)現(xiàn)方式之一。但同時(shí)，為避免發(fā)行人利用有限合伙企業(yè)變相進(jìn)行利益輸送、存在股份代持等現(xiàn)象，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求發(fā)行人對(duì)有限合伙企業(yè)持股平臺(tái)進(jìn)行充分披露，要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行審慎核查并發(fā)表意見。
二、
案例披露及核查要點(diǎn)詳析
1、三諾生物（300298）
過會(huì)日期：2011年11月11日
上市日期：2012年3月19日
（1）招股說明書
作為申報(bào)前一年新增股東，詳細(xì)披露了員工持股平臺(tái)“益和投資”的入股價(jià)格、合伙人出資金額、占比、在公司所任職位以及入職時(shí)間。
（2）保薦工作報(bào)告
保薦人通過核查合伙協(xié)議、工資發(fā)放記錄、社保繳納記錄、員工花名冊(cè)、合伙企業(yè)銀行進(jìn)賬單、并與部分員工持股平臺(tái)合伙人進(jìn)行訪談，核實(shí)所有合伙人均為公司在職員工、出資額來源于合伙人工資收入及投資積累、出資額已全部繳足、不存在股權(quán)糾紛、發(fā)行人墊款或擔(dān)保、代持、信托等情形，其間接持有的發(fā)行人股份亦不存在糾紛。并由全部合伙人書面承諾確認(rèn)上述事實(shí)。
（3）補(bǔ)充法律意見書（一）
反饋被問及員工入職時(shí)間、合伙人性質(zhì)、是否存在委托或信托持股情形，律師通過訪談部分合伙人及全體合伙人出具承諾進(jìn)行核查后，發(fā)表核查意見。
（4）補(bǔ)充法律意見書（二）
在會(huì)期間發(fā)生合伙企業(yè)內(nèi)部權(quán)益變動(dòng)，詳細(xì)披露變動(dòng)情況。
注：詳見“附件一、三諾生物員工持股平臺(tái)核查及披露情況”
2、掌趣科技（300315）
過會(huì)日期：2012年1月12日
上市日期：2012年5月11日
（1）招股書說明書
作為持有公司5%以上的股東，詳細(xì)披露了員工持股平臺(tái)“金淵投資”的設(shè)立情況、合伙人所占權(quán)益比例、在公司所任職務(wù)、以及歷次股權(quán)變動(dòng)情況（包括2
次新增合伙人和1次退出合伙人）。
（2）補(bǔ)充法律意見書（一）
反饋被問及發(fā)行人設(shè)立后歷次增資（包括員工持股平臺(tái)“金淵投資”的增資）的價(jià)格、定價(jià)依據(jù)、發(fā)行人當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況、增資股東的資金來源，律師通過查驗(yàn)股東填寫的調(diào)查表、歷次《驗(yàn)資報(bào)告》、歷次增資款出資憑證及出具的說明進(jìn)行核查，并進(jìn)行了詳細(xì)說明。
注：詳見“附件二、掌趣科技員工持股平臺(tái)核查及披露情況”
三、
員工激勵(lì)平臺(tái)擬定的方案要點(diǎn)及后續(xù)涉及的披露事項(xiàng)
對(duì)于擬上市公司成立有限合伙企業(yè)作為持股平臺(tái)實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)，從現(xiàn)有案例的核查及披露情況來看，有如下事項(xiàng)提醒重點(diǎn)關(guān)注：
1、
員工及任職情況
建議公司綜合考慮上市前后的員工激勵(lì)計(jì)劃，合理確定員工持股范圍。建議以公司上市領(lǐng)導(dǎo)小組為核心，人力資源部配合，上市中介機(jī)構(gòu)參與審查，統(tǒng)籌規(guī)劃包括員工持股及薪酬激勵(lì)在內(nèi)的整體激勵(lì)制度。
建議公司在激勵(lì)對(duì)象選擇時(shí)應(yīng)注重以下兩個(gè)要點(diǎn)：
1）
適格性：激勵(lì)對(duì)象應(yīng)為公司在職員工，在公司任職時(shí)間達(dá)到一定年限，盡量避免將新入職員工納入股權(quán)激勵(lì)范圍；
2）
必要性：激勵(lì)對(duì)象所任職位與公司業(yè)務(wù)發(fā)展緊密相關(guān)，符合公司的未來發(fā)展方向，能夠?qū)疚磥戆l(fā)展起到重要幫助作用。
2、
出資來源及相關(guān)核點(diǎn)
監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求對(duì)員工持股有限合伙企業(yè)的每一位合伙人的出資情況進(jìn)行詳細(xì)核查，包括出資憑證、經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面，以確保其中不存在委托代持、利益輸送等情況。
建議公司在設(shè)計(jì)激勵(lì)方案時(shí)注意以下兩點(diǎn)：
1）
激勵(lì)對(duì)象認(rèn)繳額度應(yīng)與其在公司所任職級(jí)、對(duì)公司的貢獻(xiàn)、及其對(duì)公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重要性成正比，應(yīng)盡量避免低職級(jí)員工大額認(rèn)繳情況出現(xiàn)；
2）
對(duì)于認(rèn)繳額度明顯高于其他激勵(lì)對(duì)象的員工，應(yīng)能提供充分依據(jù)證明其有經(jīng)濟(jì)實(shí)力完成認(rèn)繳，其出資來源正當(dāng)合法，不存在委托代持情況。
3、
有限合伙企業(yè)設(shè)立及后續(xù)的歷次變動(dòng)情況
有限合伙企業(yè)作為員工持股平臺(tái)，發(fā)行人須在申報(bào)材料中對(duì)其設(shè)立情況及后續(xù)歷次增資或權(quán)益變動(dòng)進(jìn)行充分披露。建議公司重點(diǎn)關(guān)注有限合伙企業(yè)設(shè)立、增資或權(quán)益變動(dòng)過程的合法合規(guī)性、增資價(jià)格或轉(zhuǎn)讓價(jià)格的合理性、增資額是否按時(shí)到位等問題。
4、
關(guān)于合伙企業(yè)內(nèi)部權(quán)益變動(dòng)的披露情況
有限合伙企業(yè)作為員工間接持股的平臺(tái)，在發(fā)行審核過程中，其內(nèi)部權(quán)益可以在滿足合伙協(xié)議約定條件下產(chǎn)生變動(dòng)，但中介機(jī)構(gòu)須對(duì)該權(quán)益變動(dòng)進(jìn)行仔細(xì)核查并做補(bǔ)充披露。為避免該類權(quán)益變動(dòng)對(duì)公司的上市審核增加不確定性，建議公司在申報(bào)前確定員工持股平臺(tái)的權(quán)益結(jié)構(gòu)，除激勵(lì)對(duì)象因離職而形成自動(dòng)退伙導(dǎo)致權(quán)益變動(dòng)外，盡量不要在審核過程中調(diào)整員工持股平臺(tái)的權(quán)益結(jié)構(gòu)。
附件一、三諾生物員工持股平臺(tái)核查及披露情況
1、招股說明書
（四）申報(bào)前一年新增股東情況
1、基本情況
2010年12月24日，公司召開2010年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了《關(guān)于公司增資擴(kuò)股的議案》。增資擴(kuò)股后，公司注冊(cè)資本由6,000萬元增加為6,600萬元。
本次增資中，公司向張帆、王世敏、王飛和由公司部分員工投資設(shè)立的益和投資定向發(fā)行人民幣普通股600萬股，張帆、王世敏、王飛、益和投資以現(xiàn)金方式分別認(rèn)購480萬股、10萬股、10萬股、100萬股。
本次增資定價(jià)依據(jù)系參照公司2010年9月30日每股凈資產(chǎn)值1.17元（以改制后的6,000萬股計(jì)算），確定本次增資的價(jià)格為每股1.5元，相當(dāng)于按照公司2009年凈利潤為基準(zhǔn)的3.45倍市盈率（以改制后的6,000萬股計(jì)算）。
2010年12月30日，三諾生物獲得長沙市工商行政管理局頒發(fā)的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》，注冊(cè)號(hào)為430193000005413，注冊(cè)資本6,600萬元。
（4）益和投資
企業(yè)名稱：長沙益和投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）
注冊(cè)號(hào)：
430100000135393
成立時(shí)間：2010年12
月16
日
企業(yè)地址：長沙市麓谷高新區(qū)麓龍路
199
號(hào)麓谷商務(wù)中心
A
棟
901
房
出資額：150
萬元
經(jīng)營范圍：投資管理（涉及行政許可的憑許可證經(jīng)營）
經(jīng)營期限：自企業(yè)成立之日起
10
年
益和投資的普通合伙人為楊彬，該合伙企業(yè)合伙人及出資情況如下：
（注：限于篇幅，僅截取部分合伙人披露情況）
除楊彬?yàn)槠胀ê匣锶送?，其?9名員工均為有限合伙人。以上50名員工不存在委托或信托持股的情形。
3、引入新投資者對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的影響
引入的新投資者中，張帆與李少波相識(shí)多年，二人具有多年合作關(guān)系和友誼，在李少波和車宏莉創(chuàng)業(yè)之初，張帆在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、市場策略和戰(zhàn)略發(fā)展等方面為公司提供了許多有益的建議和幫助。同時(shí)張帆長期擔(dān)任上市公司董事、董事會(huì)秘書，并具有多年的投資經(jīng)歷，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略管理和公司治理具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，引入其成為股東能夠?yàn)楣镜拈L期發(fā)展提供持續(xù)的幫助。
除張帆外，引入的其他新投資者均為公司員工，引入其作為公司股東，在使員工能夠分享公司快速發(fā)展的成果的同時(shí)，也更好地激勵(lì)員工為公司未來發(fā)展貢獻(xiàn)自己更大的力量。
2、發(fā)行保薦工作報(bào)告
問題：
針對(duì)益和投資（員工持股企業(yè)）的員工入股數(shù)額的確定過程，員工的身份信息（含近年簡歷），資金來源、吸收入股原因等，是否存在股權(quán)糾紛、發(fā)行人墊款或擔(dān)保、代持、信托等情形。
答：
②益和投資入股的原因及員工間接持股的真實(shí)性、合法性
益和投資成立于
2010
年
12
月
16
日，持有發(fā)行人
1.52%的股份，為發(fā)行人用于員工股權(quán)激勵(lì)的平臺(tái)。根據(jù)合伙協(xié)議，益和投資的全部合伙人均為發(fā)行人在職員工，其中，普通合伙人為楊彬。通過引入益和投資，發(fā)行人實(shí)現(xiàn)了員工的間接持股，在使員工能夠分享公司快速發(fā)展的成果的同時(shí)，也更好的激勵(lì)員工為公司發(fā)展貢獻(xiàn)自己更大的力量。項(xiàng)目組查閱了發(fā)行人人力資源部的工資發(fā)放記錄、社保繳納記錄及員工花名冊(cè)，并與部分益和投資合伙人進(jìn)行訪談。經(jīng)核查，益和投資全部投資人均為公司在職員工，其具體任職參見招股說明書“第五節(jié)
發(fā)行人基本情況”之“五
發(fā)行人公司股本情況”之“（四）
最近一年新增股東情況”。益和投資合伙人出資額在
7,500
元-90,000
元之間，均來源于合伙人工資收入及投資積累。經(jīng)核查合伙企業(yè)銀行進(jìn)賬單，全部合伙人已經(jīng)全部繳足出資。益和投資合伙人不存在股權(quán)糾紛、發(fā)行人墊款或擔(dān)保、代持、信托等情形，其間接持有的發(fā)行人股份亦不存在糾紛。上述事實(shí)，已經(jīng)全部合伙人書面承諾確認(rèn)。
3、補(bǔ)充法律意見書（一）
（注：限于篇幅，僅截取部分合伙人披露情況）
4、補(bǔ)充法律意見書（二）
（注：限于篇幅，僅截取部分合伙人披露情況）
附件二、掌趣科技員工持股平臺(tái)核查及披露情況
1、招股說明書
（三）持有發(fā)行人
5%以上股份的其他主要股東
持有公司
5%以上股份的其他主要股東為法人股東華誼兄弟傳媒股份有限公司和天津金淵投資合伙企業(yè)（有限合伙）以及自然人股東鄧攀。
2、天津金淵投資合伙企業(yè)（有限合伙）
（1）基本情況
金淵投資目前持有公司
10,975,800
股，占公司股份總數(shù)的
8.94%。截至招股說明書簽署日，該公司基本情況如下：
成立時(shí)間：2010
年
7
月
23
日
認(rèn)繳資本：5,495,605.00
元
實(shí)繳資本：5,495,605.00
元
執(zhí)行事務(wù)合伙人：齊惠敏
住所：天津空港經(jīng)濟(jì)區(qū)西二道
82
號(hào)麗港大廈裙房二層
202-B009
經(jīng)營范圍：以自有資金對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、通信行業(yè)進(jìn)行投資；以及相關(guān)的咨詢服務(wù)。
金淵投資最近一年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下（未經(jīng)審計(jì)）：
（2）歷史沿革
1）設(shè)立
A、設(shè)立背景
游戲行業(yè)近幾年發(fā)展速度較快，人才對(duì)于公司保持競爭優(yōu)勢、實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展具有關(guān)鍵作用。通過設(shè)立有限合伙企業(yè)，并受讓姚文彬、葉穎濤、楊闿等原主要股東分別轉(zhuǎn)讓的部分股權(quán)的方式，有利于穩(wěn)定公司管理團(tuán)隊(duì)、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干，把團(tuán)隊(duì)利益與公司的長遠(yuǎn)利益有機(jī)結(jié)合起來，有利于公司穩(wěn)定發(fā)展。
B、設(shè)立出資情況
2010年7月23日，天津金淵投資合伙企業(yè)（有限合伙）注冊(cè)成立，認(rèn)繳出資額為166萬元，實(shí)繳出資額為166萬元。金淵投資成立時(shí)各合伙人享有的權(quán)益比例如下：
（注：限于篇幅，僅截取部分合伙人披露情況）
2）2010年8月增加出資額
2010年8月26日，經(jīng)金淵投資全部合伙人一致同意，金淵投資增加范麗華、范驍磊二名合伙人，新增認(rèn)繳出資額745,605元，新增實(shí)繳出資額745,605元。變更完成后，金淵投資合伙人享有的權(quán)益比例如下：
（注：限于篇幅，僅截取部分合伙人披露情況）
3）2010年12月增加出資額
2010年12月28日，經(jīng)金淵投資全部合伙人一致同意，金淵投資增加溫文顯、蔣才峰等
17名合伙人，新增認(rèn)繳出資額2,780,000元，新增實(shí)繳出資額2,780,000元。同時(shí)張沛、馬迪、呂世峰、戰(zhàn)艦4名原合伙人新增認(rèn)繳出資額310,000元，新增實(shí)繳出資額310,000元。變更完成后，金淵投資合伙人享有的權(quán)益比例如下：
4）2011年12月合伙人變更
根據(jù)《天津金淵投資合伙企業(yè)（有限合伙）合伙協(xié)議》約定：“
第3篇：合伙企業(yè)法的案例范文
股權(quán)投資市場暫時(shí)退燒
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年10月末，在創(chuàng)業(yè)板的130家上市企業(yè)中，有VC/PE支持的企業(yè)為73家，占總數(shù)的56.2%?？梢姡蓹?quán)投資基金已成為創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)投資者的主力軍，而隨著這種熱情的不斷升溫，上市前（PRE-IPO）企業(yè)的股權(quán)交易價(jià)格與發(fā)行價(jià)格也持續(xù)保持居高不下的態(tài)勢。從近期主要指標(biāo)情況來看，我國股權(quán)投資基金發(fā)展有如下特點(diǎn)。
融資規(guī)模。2010年以來，新募PE基金數(shù)量節(jié)節(jié)攀升。據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)，第三季度共有18只基金完成募集，打破過往單季最多募集17只的紀(jì)錄，但是募集資金額僅為22.59億美元，環(huán)比大幅下降85.3%，同比下降25.6%，人民幣基金占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，17只人民幣基金共計(jì)募集18.84億美元。這種情況出現(xiàn)的主要原因是：（1）由于上半年有大規(guī)模并購基金的資金陸續(xù)到位，募資總額隨之沖高回落明顯；（2）主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，大型外幣基金募集進(jìn)度緩慢；（3）雖然人民幣基金募集加速，但規(guī)模普遍偏小，且外資機(jī)構(gòu)參與設(shè)立人民幣基金剛剛起步，募集、運(yùn)作工作仍處于探索階段。
投資規(guī)模。據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)，本季度共有71家國內(nèi)企業(yè)獲得私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)注資，比歷史最高水平的2006年四季度的53個(gè)投資案例高出34.0%。與此同時(shí)，三季度投資案例策略趨多元化，PIPE、并購及房地產(chǎn)投資占比較今年上半年有較大幅度提升。我們認(rèn)為，投資活躍度與交易規(guī)模的上升固然可喜，但本季度單筆交易金額依舊普遍偏小，披露金額的61起案例平均投資額約為0.32億美元，較上季水平回落23.7%，其中投資額低于1000萬美元的共有29起，幾乎占案例總數(shù)的一半。
投資類別。從2010年上半年國內(nèi)私募股權(quán)投資市場情況來看，各機(jī)構(gòu)投資策略較為單一，成長型企業(yè)投資案例數(shù)量占比高達(dá)82.7%。第三季度，各機(jī)構(gòu)投資策略更為多元化，71個(gè)投資案例中包括成長資本投資59起，PIPE共6起，并購及房地產(chǎn)投資各3起。結(jié)合機(jī)構(gòu)類型來看，外資機(jī)構(gòu)憑借資金規(guī)模與投資經(jīng)驗(yàn)方面的優(yōu)勢，在投資策略的選擇上更為靈活。另外，9月國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》，預(yù)計(jì)將為投資機(jī)構(gòu)參與并購類項(xiàng)目帶來更多機(jī)會(huì)。
行業(yè)偏好。三季度的71個(gè)投資案例分布于18個(gè)一級(jí)行業(yè)，從獲投企業(yè)數(shù)量來看，生物技術(shù)/醫(yī)療健康依舊是最熱門行業(yè)，共有13家企業(yè)獲得投資，但投資規(guī)模相對(duì)偏小，位居第二的是清潔技術(shù)行業(yè)，本季度共有9起投資案例，投資總額11.22億美元，主要集中于其下的新能源行業(yè)，共有投資5起，新材料與環(huán)保行業(yè)各2起。值得注意的是，三季度私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)軍金融行業(yè)可謂來勢洶洶，交易規(guī)模達(dá)2.63億美元。與去年大型商業(yè)銀行獲青睞的情形相比，目前獲得投資的多為地區(qū)及城鎮(zhèn)商業(yè)銀行?？梢姡S著今年國家出臺(tái)政策鼓勵(lì)民資進(jìn)入金融領(lǐng)域以及推進(jìn)農(nóng)村金融建設(shè)，PE投資機(jī)構(gòu)已聞風(fēng)而動(dòng)。
私募法律環(huán)境仍不完善
股權(quán)投資基金在我國尚處于發(fā)展初期，有必要認(rèn)識(shí)到其存在的價(jià)值，尤其是當(dāng)前世界各國尚處于金融危機(jī)后的復(fù)蘇過程中，股權(quán)投資基金作為一種金融工具可以有效地整合市場現(xiàn)有的各種要素，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合和市場要素整合，且其價(jià)值創(chuàng)造的投資理念越來越受到公眾的關(guān)注與認(rèn)可。我們認(rèn)為，股權(quán)投資基金主要具有滿足企業(yè)融資需求、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和促進(jìn)行業(yè)并購整合的作用。但目前，我國股權(quán)投資基金發(fā)展面臨的法律環(huán)境仍然不太樂觀，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。
法律體系仍有缺失
設(shè)立有限合伙制。2007年修訂的《合伙企業(yè)法》確立了有限合伙企業(yè)的形式，但是法律的具體實(shí)施需要國務(wù)院來制定，不具有可操作性。另外，根據(jù)《公司法》規(guī)定，除法律另有規(guī)定外，公司不得成為對(duì)所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人，而我國又沒有個(gè)人破產(chǎn)法，基金經(jīng)理個(gè)人承擔(dān)無限連帶責(zé)任帶來的壓力又過大，給《合伙企業(yè)法》的實(shí)施帶來障礙。
有限合伙人（LP）是有限合伙制私募股權(quán)投資基金的主要投資者，成熟的有限合伙人不僅能夠促進(jìn)私募股權(quán)投資基金的正常運(yùn)作，而且能夠保證投資團(tuán)隊(duì)的投資理念得到很好的執(zhí)行?，F(xiàn)階段，我國應(yīng)當(dāng)加大力度培育本土有限合伙人，允許并鼓勵(lì)國內(nèi)機(jī)構(gòu)（尤其是保險(xiǎn)公司與商業(yè)銀行）投資于業(yè)績優(yōu)異的股權(quán)投資基金。目前社?；鹨呀?jīng)先邁一步，先后于2006 年投資渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，2008 年分別對(duì)鼎暉、弘毅兩家基金公司投資了20 億元。
設(shè)立公司制。主要問題除了公司資金注入、退出等均須召開股東大會(huì)并辦理工商變更, 相應(yīng)制度僵化、手續(xù)繁瑣且存在雙重征稅外, 公司的法人治理結(jié)構(gòu)使得基金管理者的權(quán)利與其作為股東或投資顧問的角色不相匹配。
國家稅務(wù)總局于2009 年4 月明確規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)獲得稅收優(yōu)惠須登記為法人，使得采取有限合伙企業(yè)組織形式的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)無法享受到相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。然而，有限合伙已被發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐證明是更適合股權(quán)投資基金的設(shè)立形式，也必將是我國股權(quán)投資基金未來的發(fā)展方向。近兩年，北京、天津、上海等地政府陸續(xù)出臺(tái)支持合伙型基金的政策文件，但仍應(yīng)考慮在立法上進(jìn)行一定的修訂，從而有效促進(jìn)我國創(chuàng)投企業(yè)的發(fā)展壯大。
設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。一方面，《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》尚未出臺(tái)，無法可依，且基金設(shè)立均需要國務(wù)院批準(zhǔn)，制約其市場化發(fā)展；另一方面，個(gè)別基金雖然采用契約型基金的方式，如渤海產(chǎn)業(yè)基金，但在基金管理層面仍采用了公司制組織架構(gòu)，依然存在公司制固有的委托矛盾。
設(shè)立非法人制外商投資企業(yè)?！锻馍掏顿Y創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》允許設(shè)立非法人制外商投資基金，在中國的法律框架內(nèi)塑造與有限合伙制最大限度類似的結(jié)構(gòu)，以設(shè)立中外合資的人民幣私募股權(quán)投資基金。但該法僅適用于中外合資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，且采用審批制度，設(shè)立程序復(fù)雜。
我國現(xiàn)有法律框架為私募股權(quán)基金的存在提供了初步的法律依據(jù)和規(guī)范， 可以以現(xiàn)有的法律框架為基礎(chǔ)，針對(duì)私募股權(quán)基金可能選擇的各種法律形式， 通過對(duì)《證券法》、《公司法》、《合伙企業(yè)法》等具體條款的解釋和補(bǔ)充，完善私募股權(quán)投資基金設(shè)立的法律環(huán)境，引導(dǎo)私募股權(quán)基金規(guī)范發(fā)展。
監(jiān)管體系不夠成熟
監(jiān)管責(zé)任不明確。私募股權(quán)基金觸及面廣, 涉及發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部、外管局、稅務(wù)總局、工商管理總局等各個(gè)部門, 各部門監(jiān)管責(zé)任不明確, 采用聯(lián)席會(huì)議制度制定相關(guān)政策時(shí)造成協(xié)調(diào)和統(tǒng)一的難度。
監(jiān)管思路不開闊。目前針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的相關(guān)政策法規(guī)較多，但外資私募股權(quán)基金涌入中國后大多集中在大額并購和Pre-IPO等高利潤領(lǐng)域，與我國促進(jìn)高科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展及解決中小企業(yè)融資需求的監(jiān)管理念不符，且持續(xù)引發(fā)社會(huì)公眾對(duì)于外資基金介入國家命脈行業(yè)的擔(dān)心， 相應(yīng)的監(jiān)管方式考慮不足。
監(jiān)管措施不系統(tǒng)。以外商投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)監(jiān)管為例，由商務(wù)部負(fù)責(zé)備案管理，在實(shí)際運(yùn)行中則由外匯管理局對(duì)外匯流動(dòng)等具體操作細(xì)節(jié)進(jìn)行控制， 監(jiān)管措施不系統(tǒng), 容易造成“政出多門”，對(duì)政策的制定產(chǎn)生局限性，而各方又都很難掌握全局。
根據(jù)上述問題，建立私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管體系，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面的問題：
設(shè)立監(jiān)管體系。私募基金的發(fā)起、設(shè)立、運(yùn)轉(zhuǎn)和退出都和證監(jiān)會(huì)的職能密切相關(guān), 可以采用以證監(jiān)會(huì)為主要負(fù)責(zé)機(jī)關(guān)的監(jiān)管模式，以財(cái)政部、發(fā)改委為輔的投資監(jiān)管體系，涉及其他部委的，可以由證監(jiān)會(huì)與其協(xié)商解決或征求意見。
建立基金管理人資格審查制度。股權(quán)投資基金是高度依賴于基金管理人的經(jīng)驗(yàn)、眼光、判斷等個(gè)人素質(zhì)的行業(yè), 目前我國本土基金管理人在發(fā)現(xiàn)價(jià)值與創(chuàng)造價(jià)值的能力上尚顯稚嫩，包括識(shí)別優(yōu)秀企業(yè)管理者和商業(yè)概念、完善公司治理結(jié)構(gòu)、重組企業(yè)價(jià)值鏈等方面的競爭力，可考慮建立基金管理人資格審查制度， 對(duì)其投資經(jīng)驗(yàn)、相關(guān)專業(yè)資格學(xué)歷進(jìn)行審查, 并根據(jù)其背景確立可以承接的業(yè)務(wù)性質(zhì)和允許管理的資產(chǎn)規(guī)模。
建立多層次主體資格監(jiān)管制度。對(duì)于一般的私募股權(quán)基金，可采用在私募發(fā)行后向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備的方式，避免使其成為政府審批和主導(dǎo)下的投資機(jī)構(gòu)；對(duì)社?；稹⑸虡I(yè)銀行、保險(xiǎn)公司或由財(cái)政部撥款的企事業(yè)單位參與投資的私募股權(quán)基金則設(shè)定必要的資格審批程序；對(duì)于VC類股權(quán)基金可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，設(shè)定必要的備案管理與界定制度。
引導(dǎo)投資方向。在我國現(xiàn)有股權(quán)基金投資期限短、積聚于高利潤領(lǐng)域的背景下，建議加快本土私募股權(quán)基金的發(fā)展速度，形成市場競爭格局；加強(qiáng)對(duì)投資方向的引導(dǎo)，除稅收和獎(jiǎng)勵(lì)等優(yōu)惠政策外，可采用設(shè)立引導(dǎo)基金等手段專門扶持中小企業(yè)發(fā)展。
退出機(jī)制不夠健全
退出是股權(quán)投資基金實(shí)現(xiàn)收益的關(guān)鍵, 而發(fā)行上市則是股權(quán)基金退出的主要方式。我國尚未建立完善的多層次資本市場體系，沒有柜臺(tái)交易市場，因此前些年外資基金多通過紅籌上市解決，而2006年8 月五部委聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（又稱“10號(hào)文”）使得通行的紅籌上市模式受到限制，只能考慮通過A股上市實(shí)現(xiàn)退出， 但A股上市存在股權(quán)設(shè)計(jì)方式不靈活、鎖定期長且條件比境外上市更為苛刻等諸多實(shí)際問題，很多股權(quán)投資基金對(duì)此大為不滿，在近兩年的大型PE論壇上頻頻抨擊，甚至直接向相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)投訴。
第4篇：合伙企業(yè)法的案例范文
(一)作為部門法的經(jīng)濟(jì)法體系
經(jīng)濟(jì)法與民商法調(diào)整的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的區(qū)別就在于，后者調(diào)整的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是雙方或者多方平等主體之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，盡管同樣受到法律的調(diào)整，但并非受到國家的主動(dòng)干預(yù)，在發(fā)生糾紛時(shí)，由當(dāng)事人啟動(dòng)民事訴訟程序或者當(dāng)事人之間協(xié)商解決，如房屋買賣、租賃等均屬于此類。而經(jīng)濟(jì)法調(diào)整的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是國家認(rèn)為對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響的部分，因此受到國家的主動(dòng)干預(yù)，例如，產(chǎn)品質(zhì)量的監(jiān)管，廣告發(fā)行、競爭行為的規(guī)制等。不可否認(rèn)的是，房屋買賣中不乏國家干預(yù)的成分，而廣告發(fā)行、市場競爭行為等也不可避免地包含著民事法律關(guān)系的因素，也就是說，經(jīng)濟(jì)法與民商法之間總是存在著某些交叉，即“灰色地帶”。但是，“灰色地帶”的存在并不能動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)法作為獨(dú)立法律部門的地位，因?yàn)閲腋深A(yù)經(jīng)濟(jì)的法律規(guī)范群是客觀存在的。
(二)法學(xué)專業(yè)的經(jīng)濟(jì)法教材體系
出于教學(xué)考慮，經(jīng)濟(jì)法教材的體系與經(jīng)濟(jì)法體系并非完全一致。法學(xué)專業(yè)的經(jīng)濟(jì)法課以狹義經(jīng)濟(jì)法為主，教材一般選用楊紫烜主編的《經(jīng)濟(jì)法》(高等教育出版社，1999年版)，或者楊紫烜、徐杰主編的《經(jīng)濟(jì)法學(xué)》(北京大學(xué)出版社，2001年版)。其體系為:第一編經(jīng)濟(jì)法總論(經(jīng)濟(jì)法的概念、地位、體系、淵源等)，第二編經(jīng)濟(jì)組織法(公司法、全民所有制工業(yè)企業(yè)法、合伙企業(yè)法、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法、外商投資企業(yè)法律制度)，第三編市場管理法(反壟斷法、反不正當(dāng)競爭法、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法、產(chǎn)品質(zhì)量法律制度、證券市場監(jiān)管法律制度、票據(jù)法、城市房地產(chǎn)管理法)，第四編宏觀調(diào)控法(計(jì)劃法和統(tǒng)計(jì)法、產(chǎn)業(yè)法律制度、投資法律制度、國有資產(chǎn)管理法律制度、土地管理法、森林法、草原法、礦產(chǎn)資源法、水法、漁業(yè)法、節(jié)約能源法、煤炭法、電力法、石油法、預(yù)算法、國債法、政府采購法與轉(zhuǎn)移支付法、稅法、銀行法、信托法、融資租賃法、涉外金融法律制度、價(jià)格法、會(huì)計(jì)法、審計(jì)法、注冊(cè)會(huì)計(jì)師法、對(duì)外貿(mào)易法)，第五編社會(huì)保障法。對(duì)幾所高校的調(diào)查顯示，學(xué)時(shí)的經(jīng)濟(jì)法課程實(shí)際講授以下內(nèi)容:經(jīng)濟(jì)法總論(經(jīng)濟(jì)法的概念、體系、經(jīng)濟(jì)法律關(guān)系等)以及公司法、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法、合伙企業(yè)法、外商投資企業(yè)法律制度、反壟斷法、反不正當(dāng)競爭法、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法、產(chǎn)品質(zhì)量法、證券市場監(jiān)管法律制度、城市房地產(chǎn)管理法、土地管理法、森林法、草原法、礦產(chǎn)資源法、水法、漁業(yè)法、稅法、銀行法、信托法、價(jià)格法、會(huì)計(jì)法、審計(jì)法和社會(huì)保險(xiǎn)法律制度等。
二、非法學(xué)專業(yè)經(jīng)濟(jì)法的范疇
非法學(xué)專業(yè)經(jīng)濟(jì)法，簡稱非法學(xué)經(jīng)濟(jì)法，是為非法學(xué)專業(yè)開設(shè)的，名為“經(jīng)濟(jì)法”的公共專業(yè)基礎(chǔ)課，一般為經(jīng)濟(jì)、營銷、國際貿(mào)易、金融、會(huì)計(jì)、會(huì)計(jì)電算化、稅務(wù)、財(cái)務(wù)管理、企業(yè)管理、投資理財(cái)、證券、保險(xiǎn)等專業(yè)所必修，其教學(xué)目的是使這些非法學(xué)專業(yè)的學(xué)生掌握經(jīng)濟(jì)法基本原理及基本的市場規(guī)則并能解決實(shí)務(wù)中的問題。因此，該課程也常被冠以“經(jīng)管類專業(yè)經(jīng)濟(jì)法”課程的稱謂。由于法學(xué)專業(yè)的學(xué)生具有一定法學(xué)理論的基礎(chǔ)，加之“票據(jù)法”、“證券法”、“合同法”、“物權(quán)法”等專門開設(shè)課程，因此，法學(xué)專業(yè)的“經(jīng)濟(jì)法”課程以狹義經(jīng)濟(jì)法為主。而非法學(xué)專業(yè)的學(xué)生缺乏法學(xué)理論基礎(chǔ)，不可能在一個(gè)學(xué)期內(nèi)消化如此大量的專業(yè)術(shù)語，他們更需要了解一些基本的市場規(guī)則。狹義經(jīng)濟(jì)法所涵蓋的內(nèi)容并非社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中最常見的，在某種程度上廣義經(jīng)濟(jì)法更貼近生活，對(duì)于經(jīng)濟(jì)實(shí)踐頗有價(jià)值，在教學(xué)上突破部門經(jīng)濟(jì)法限制的這種安排易于非法學(xué)專業(yè)的學(xué)生理解和掌握，且實(shí)踐證明教學(xué)效果良好。目前，大多普通高校非法學(xué)經(jīng)濟(jì)法課均如此設(shè)計(jì)，即采取廣義的經(jīng)濟(jì)法，并以民商法為主。也就是說，作為公共課的非法學(xué)經(jīng)濟(jì)法的范疇?wèi)?yīng)是民商法中反映最基本、最常見的市場規(guī)則的部分。實(shí)際上，非法學(xué)專業(yè)學(xué)生學(xué)習(xí)廣義經(jīng)濟(jì)法的基礎(chǔ)部分，在一定程度上彌補(bǔ)了自身缺乏法學(xué)理論基礎(chǔ)之不足。相對(duì)來說，公司、合伙、破產(chǎn)、合同、擔(dān)保、票據(jù)、證券等法律規(guī)范的技術(shù)性、穩(wěn)定性較強(qiáng)，涵蓋了市場的基本規(guī)則，適用的工作崗位較廣，同時(shí)也是學(xué)習(xí)其他部門法的基礎(chǔ)。廣義經(jīng)濟(jì)法過于寬泛，任何課程也不可能涉及其全部。2011年度注冊(cè)會(huì)計(jì)師全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材包括以下內(nèi)容:法律基礎(chǔ)知識(shí)，個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法和合伙企業(yè)法，外商投資企業(yè)法律制度，公司法，證券法，企業(yè)破產(chǎn)法，企業(yè)國有資產(chǎn)法律制度，物權(quán)法，合同法，外匯管理法律制度，支付結(jié)算法律制度，票據(jù)法，工業(yè)產(chǎn)權(quán)法律制度，競爭法律制度。2011年中級(jí)會(huì)計(jì)師考試輔導(dǎo)教材包括以下內(nèi)容:總論(經(jīng)濟(jì)法概述，經(jīng)濟(jì)法主體，經(jīng)濟(jì)法律行為，經(jīng)濟(jì)法權(quán)利和義務(wù)，法律責(zé)任)，公司法律制度，個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法、合伙企業(yè)法和外商投資企業(yè)法律制度，證券法，合同法，增值稅和消費(fèi)稅法律制度，企業(yè)所得稅法律制度，相關(guān)法律制度(企業(yè)國有資產(chǎn)法律制度，外匯管理法律制度，反壟斷法，反不正當(dāng)競爭法，價(jià)格法律制度，財(cái)政監(jiān)督和財(cái)政違法行為處罰法律制度)。2011年初級(jí)會(huì)計(jì)資格考試輔導(dǎo)教材包括以下內(nèi)容:總論(法律基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)糾紛的解決途徑，法律責(zé)任)，勞動(dòng)合同法，營業(yè)稅法律制度，個(gè)人所得稅法律制度，其他相關(guān)稅收法律制度，稅收征收管理法律制度，支付結(jié)算法律制度。這三種較有影響的會(huì)計(jì)類(非法學(xué)專業(yè))職業(yè)資格考試的經(jīng)濟(jì)法教材均已不同程度脫離了狹義經(jīng)濟(jì)法的范疇，實(shí)際上屬于廣義的經(jīng)濟(jì)法。在教學(xué)實(shí)踐中，以民商法為主體的“經(jīng)濟(jì)法”課程并未造成經(jīng)濟(jì)法概念的混亂，但教材稱為《經(jīng)濟(jì)法基礎(chǔ)教程》更為合理，以區(qū)別于法學(xué)專業(yè)的經(jīng)濟(jì)法教材。
三、非法學(xué)專業(yè)經(jīng)濟(jì)法教材的現(xiàn)狀及其優(yōu)化
經(jīng)濟(jì)法課程的普及，使經(jīng)濟(jì)法教材成為用量最大的公共專業(yè)基礎(chǔ)課教材之一。由于目前對(duì)經(jīng)濟(jì)法概念及其體系的認(rèn)識(shí)不同，以及各專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)存在差異，因而各教學(xué)單位經(jīng)濟(jì)法課的教學(xué)大綱差距較大，未形成全國統(tǒng)編教材，教材體例千差萬別。目前出版的非法學(xué)經(jīng)濟(jì)法教材多達(dá)上百種，厚的達(dá)七八十萬字，這些教材大多因過于追求自身知識(shí)體系的完整性，而無法顧及某些特殊的需要，導(dǎo)致缺乏針對(duì)性和實(shí)用性。有的教材章節(jié)全面而實(shí)際內(nèi)容簡略，則可能面面俱到，哪一部分都闡釋不透。如果教材過于全面而詳盡，則學(xué)生往往選了一本很厚的大而全的教材，但是由于課時(shí)所限，許多內(nèi)容得不到講授，造成資源的浪費(fèi)。如果教材偏重于理論研究，講授過于深入，則可能使所學(xué)知識(shí)不僅與執(zhí)業(yè)實(shí)踐相脫節(jié)，而且與職業(yè)資格考試相去甚遠(yuǎn)，學(xué)生還要通過額外的自學(xué)來滿足各種需求。廣義經(jīng)濟(jì)法內(nèi)容龐雜，非法學(xué)經(jīng)濟(jì)法教學(xué)應(yīng)選其精華，注重知識(shí)性、理論性與實(shí)踐性的統(tǒng)一，培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)際應(yīng)用能力。該體系并不是嚴(yán)格部門法意義上的經(jīng)濟(jì)法體系，而是基于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活的需要，按照知識(shí)的實(shí)用程度取舍、編排，并力求擺脫抽象的理論闡釋，而加強(qiáng)直觀形象的實(shí)例教學(xué)。因此，非法學(xué)專業(yè)經(jīng)濟(jì)法的教材，應(yīng)貼近生活，不追求理論深度，而是注重解決實(shí)務(wù)中最常出現(xiàn)的問題，這需要章節(jié)集中而詳細(xì)且突出崗位針對(duì)性，適于將來的執(zhí)業(yè)需要，并與注冊(cè)會(huì)計(jì)師、中級(jí)會(huì)計(jì)師等職業(yè)資格考試接軌。
四、編寫非法學(xué)專業(yè)經(jīng)濟(jì)法教材需注意的問題
(一)教材體例如何構(gòu)建
根據(jù)上述原則，在保持各個(gè)專業(yè)共性的同時(shí)，非法學(xué)(經(jīng)管類)專業(yè)經(jīng)濟(jì)法課程可針對(duì)各專業(yè)對(duì)部門經(jīng)濟(jì)法律知識(shí)的不同需求實(shí)施“模塊式教育”，也就是探索建構(gòu)經(jīng)濟(jì)法“公共模塊”和“專業(yè)模塊”體系，這將解決經(jīng)濟(jì)法課程內(nèi)容繁雜和課時(shí)有限性之間的矛盾，并體現(xiàn)專業(yè)特色。除了工商管理類專業(yè)，非法學(xué)經(jīng)濟(jì)法教材一般設(shè)經(jīng)濟(jì)法基礎(chǔ)理論、公司法、破產(chǎn)法、合同法、擔(dān)保法、票據(jù)法、證券法等章作為“公共模塊”。例如，金融類院校，需側(cè)重銀行法和保險(xiǎn)法等金融法規(guī)，可采取經(jīng)濟(jì)法基礎(chǔ)理論，市場主體及其產(chǎn)生、變更、終止的規(guī)范(公司法、破產(chǎn)法)，經(jīng)營活動(dòng)規(guī)范(合同法、擔(dān)保法)，以及金融法規(guī)等的體例，具體為經(jīng)濟(jì)法基礎(chǔ)理論、公司法、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法和合伙企業(yè)法、企業(yè)破產(chǎn)法、合同法、擔(dān)保法、銀行法、票據(jù)法、證券法及保險(xiǎn)法等十章。對(duì)于貿(mào)易類專業(yè)，可增加知識(shí)產(chǎn)權(quán)法，等等。這種教材的缺點(diǎn)是普適性差，適用面及出版規(guī)模小，增加了成本。但如果教材的普適性過強(qiáng)，則閑置的章節(jié)多，同樣造成浪費(fèi)。因此，需要各教學(xué)單位加強(qiáng)交流，在滿足自身需求的前提下采通用的方案，既保證出版規(guī)模，又將閑置章節(jié)的數(shù)量降至最低，這不僅減輕學(xué)生的負(fù)擔(dān)，也降低社會(huì)成本。工商管理類專業(yè)開設(shè)的經(jīng)濟(jì)法包括內(nèi)部關(guān)系及外部關(guān)系兩部分，前者涉及工商管理組織、人力資源管理與勞動(dòng)、社會(huì)保障、財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)、生產(chǎn)與產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格、納稅與稅收、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等法律制度;后者涉及合同法、擔(dān)保法、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法、競爭法律制度、支付結(jié)算與票據(jù)法律制度、融資與金融證券法律制度等。
(二)章節(jié)如何編排
為介紹廣義經(jīng)濟(jì)法中的基本市場規(guī)則，教材應(yīng)以現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中最為常見的法律現(xiàn)象為線索編排各章節(jié)，一般遵循經(jīng)濟(jì)法基礎(chǔ)理論—市場主體—經(jīng)營行為—金融法規(guī)的進(jìn)路。其中，第一部分可按6～8學(xué)時(shí)設(shè)計(jì)，首先介紹經(jīng)濟(jì)法的概念、調(diào)整對(duì)象等，使學(xué)生對(duì)于經(jīng)濟(jì)法及這門課程建立一個(gè)整體概念;其后增加法學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)的比重，包括民事法律關(guān)系與經(jīng)濟(jì)法律關(guān)系的關(guān)系、民事法律行為和、訴訟時(shí)效與除斥期間等。這樣編排是因?yàn)椋?006年“兩課”改革，縮減了法律基礎(chǔ)的課時(shí)，非法學(xué)專業(yè)學(xué)生缺乏相應(yīng)的法學(xué)理論基礎(chǔ)，而這又是學(xué)習(xí)以后章節(jié)的必備入門知識(shí)，只有在第一章進(jìn)行充分鋪墊，后續(xù)教學(xué)才能順利進(jìn)行。例如，盡管“除斥期間”是一個(gè)較為專業(yè)的概念，但是近年來已逐漸被吸納入各類非法學(xué)專業(yè)經(jīng)濟(jì)法教材中，因?yàn)橹T如債權(quán)人撤銷權(quán)的行使、保證期間等實(shí)務(wù)中常見的問題均涉及“除斥期間”的知識(shí)。合理編排具有承繼關(guān)系的各章節(jié)有助于教學(xué)。例如，關(guān)于公司法與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法和合伙企業(yè)法的編排次序，各教材并不一致。按常理都會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)按照由簡到繁，由低級(jí)向高級(jí)，即先個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法和合伙企業(yè)法，后公司法的次序編排，但在教學(xué)實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)公司法在前效果更優(yōu)。這是因?yàn)樵诠痉ㄒ徽轮腥娼榻B了公司的分類及其比較之后，已為下一章介紹后者打下了基礎(chǔ)，學(xué)生更容易理解和掌握。而且，在隨后講解個(gè)人獨(dú)資企業(yè)與一人公司的區(qū)別及聯(lián)系也更加順理成章。新頒布的法律邏輯性極強(qiáng)，教材章節(jié)的編排一般按照法律條文的次序。但為方便教學(xué)，有時(shí)需要另行設(shè)計(jì)。例如，盡管《擔(dān)保法》將主債轉(zhuǎn)讓與保證責(zé)任的相關(guān)條文(第二十二至第二十四條)規(guī)定在前，但是教材將保證期間(第二十五至第二十六條)編排在前更利于學(xué)生理解，因?yàn)橹鱾D(zhuǎn)讓與保證責(zé)任涉及保證期間的概念及相關(guān)規(guī)則。再如，《物權(quán)法》第一百八十條規(guī)定了可以抵押的財(cái)產(chǎn)，但是該范圍極大，且無須學(xué)生掌握，需要掌握的是禁止抵押的范圍，因?yàn)榻挂酝獾木投际窃试S的，因此，禁止抵押的財(cái)產(chǎn)(第一百八十四條)宜先于企業(yè)財(cái)產(chǎn)集合抵押(第一百八十一條)及房地產(chǎn)抵押(第一百八十二條)等內(nèi)容，而安排在可以抵押的財(cái)產(chǎn)之后，進(jìn)行重點(diǎn)闡釋。教材作為知識(shí)體系，既要避免前后矛盾，又要前后照應(yīng)。例如，公司法的某些內(nèi)容，如證券發(fā)行、股份公司股份轉(zhuǎn)讓的限制等，與證券法重合，如果由同一作者執(zhí)筆更便于解決如何側(cè)重的問題。再如，定金既是合同法中違約責(zé)任的方式，也是擔(dān)保法中的擔(dān)保方式之一，在編寫中應(yīng)注意統(tǒng)籌。
(三)理論深度與詳略如何得當(dāng)
研究型本科要求一定的理論深度，其目標(biāo)是培養(yǎng)研究型人才，畢業(yè)生繼續(xù)讀碩士、博士的比率較大。相對(duì)來說，應(yīng)用型本科側(cè)重探討表面的東西，以實(shí)用為主，主要是掌握法律如何規(guī)定，如何適用法律，如何處理個(gè)案，而不要求理論深度。非法學(xué)經(jīng)濟(jì)法作為非專業(yè)課程，同樣側(cè)重實(shí)踐操作，不適于深入的理論探究。理論深度與詳略之間既有區(qū)別又有聯(lián)系，一般來說，挖掘深度需要詳，初步掌握則為略。但是，不要求理論深度未必不要求詳細(xì)。教材應(yīng)詳細(xì)到分析具體案例的實(shí)用程度，否則，學(xué)生雖然熟練掌握課本知識(shí)，而大量實(shí)務(wù)上的問題卻不能解決。
第5篇：合伙企業(yè)法的案例范文
近年來，私募產(chǎn)業(yè)投資基金在國內(nèi)有了較大程度的發(fā)展。在資金來源、發(fā)展策略以及運(yùn)作模式等方面，在發(fā)展中漸漸走向成熟。其既與海外私募產(chǎn)業(yè)投資基金有相同的地方，又有自己的獨(dú)有的特點(diǎn)。
私募產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來源及投資目標(biāo)
私募產(chǎn)業(yè)投資基金有三種：高科技產(chǎn)業(yè)基金、支柱產(chǎn)業(yè)基金和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金。它們均采用開放式公司型的形態(tài)來運(yùn)作和管理，便于按國際慣例管理和運(yùn)作，并能及時(shí)募籌外國資本。
從私募產(chǎn)業(yè)基金的資本構(gòu)成來看，其基本成分是國有資本、企業(yè)法人資本、社會(huì)公眾資本及外國資本等。高科技產(chǎn)業(yè)基金以國有資本控股為主導(dǎo)，支柱產(chǎn)業(yè)基金則是以企業(yè)法人資本控股為主導(dǎo)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)以國有資本和企業(yè)法人控股為主導(dǎo)。
國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金的融資來源極為單一，融資機(jī)構(gòu)基本都是國有背景。非國有背景的投資者往往與產(chǎn)業(yè)投資基金無緣。長遠(yuǎn)來看，政府在產(chǎn)業(yè)基金中只應(yīng)扮演引導(dǎo)角色，產(chǎn)業(yè)基金未來發(fā)展的資金來源必須以社會(huì)資金為主，以那些盈利為目的的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、機(jī)構(gòu)投資者、上市公司和境外資金為主。
私募產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展策略
私募產(chǎn)業(yè)投資基金一般按股份有限責(zé)任的原理運(yùn)作籌建，以設(shè)立公司或信托契約的形式設(shè)立，可以與海外資金或海外基金共同發(fā)起，或國內(nèi)先運(yùn)作起來再到海外去上市發(fā)行。對(duì)于高科技產(chǎn)業(yè)基金，按知識(shí)產(chǎn)權(quán)股份化關(guān)聯(lián)的原則，實(shí)施投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程策略；對(duì)于支柱產(chǎn)業(yè)基金，按產(chǎn)權(quán)交易的原則，實(shí)施產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而參與國際競爭的策略基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金按基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展受益者范圍控股原則，實(shí)施規(guī)?？焖俳ㄔO(shè)的策略。
在經(jīng)營觀念上要進(jìn)行理念的更新，國企普遍效益低下，直接投資獲益風(fēng)險(xiǎn)大、希望??；但國企資產(chǎn)規(guī)模大，發(fā)展?jié)摿?qiáng)，因此，要針對(duì)具體項(xiàng)目逐步實(shí)施，按開放式公司型的原則，實(shí)施動(dòng)態(tài)籌資，動(dòng)態(tài)產(chǎn)權(quán)變現(xiàn)策略的戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)展。產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其較強(qiáng)大的資金實(shí)力，實(shí)質(zhì)性地參與到國企的資本盤活中去。以市場化的資產(chǎn)所有者的身份通過靈活運(yùn)用資本經(jīng)營的各種方式，結(jié)合資本市場和產(chǎn)權(quán)市場的功能，最大限度地發(fā)揮其資產(chǎn)變現(xiàn)能力和資產(chǎn)控制經(jīng)營能力。
私募產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展是以產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律(高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，支柱產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展更替的規(guī)律等)為前提的。認(rèn)真研究各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，制定相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策，是產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的關(guān)鍵，是產(chǎn)業(yè)投資基金良性發(fā)展的起點(diǎn)。
私募產(chǎn)業(yè)投資基金的投資過程
概括起來，私募產(chǎn)業(yè)投資基金的投資過程主要分三個(gè)階段：首先，選擇擬投資對(duì)象。其次，進(jìn)行盡職調(diào)查。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)符合投資要求后，進(jìn)行交易構(gòu)造；并在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資后參與企業(yè)的管理。最后，在達(dá)到預(yù)期目的后，選擇通過適當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本增值。
私募產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行篩選主要考慮以下幾個(gè)方面：首先，管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)。一個(gè)團(tuán)隊(duì)的好壞將決定企業(yè)最終的成敗。其次，產(chǎn)品的市場潛力。如果產(chǎn)品的市場潛力巨大，那么，即使目前尚未帶來切實(shí)的盈利，也會(huì)被基金所看好。第三，產(chǎn)品的獨(dú)特性。只有具有獨(dú)特性的產(chǎn)品才具有競爭力與未來的發(fā)展?jié)摿?。第四，預(yù)期收益率、目標(biāo)市場極高的成長率、合同保護(hù)性條款、是否易于退出等。第五，基金投資策略的實(shí)現(xiàn)程度。
私募產(chǎn)業(yè)投資基金在所投資企業(yè)發(fā)展到一定程度后，最終都要退出。其選擇的退出方式主要有三種：一、通過所投資企業(yè)的上市，將所持股份獲利拋出；二、通過其他途徑轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán)；三、所投資企業(yè)發(fā)展壯大后從產(chǎn)業(yè)基金手中回購股份等。私募產(chǎn)業(yè)投資基金的效益機(jī)制
私募產(chǎn)業(yè)投資基金之所以能獲取較高的收益，原因主要有兩點(diǎn)。首先，私募產(chǎn)業(yè)投資基金不僅僅提供狹義的貨幣形態(tài)資本，同時(shí)也提供企業(yè)家才能這個(gè)生產(chǎn)要素。私募股權(quán)基金最大的一個(gè)特點(diǎn)就是，要介入公司的管理，而不僅僅是幫助被投資人獲得發(fā)展所需的貨幣資本。私募股權(quán)基金在介入后，會(huì)利用自身管理學(xué)、金融學(xué)、市場學(xué)等多層次的專業(yè)知識(shí)幫助被投資企業(yè)穩(wěn)健有序地發(fā)展，而這部分管理技能是很多處于初創(chuàng)期和成長期企業(yè)的管理層所不具備的。
私募產(chǎn)業(yè)基金能獲取較高收益的第二個(gè)原因是，成功地將資本與企業(yè)家才能這兩項(xiàng)生產(chǎn)要素有機(jī)結(jié)合起來，產(chǎn)生了“1+1>2”的效果。20世紀(jì)初期，資本與勞動(dòng)力這兩項(xiàng)生產(chǎn)要素的緊密結(jié)合是促進(jìn)當(dāng)時(shí)生產(chǎn)力飛躍的一個(gè)重要原因，典型的案例包括效率工資(福特汽車首創(chuàng))、員工持股計(jì)劃等。在2l世紀(jì)初，資本與企業(yè)家才能將這兩項(xiàng)生產(chǎn)要素的有機(jī)結(jié)合，再次創(chuàng)造了巨大的生產(chǎn)力，其中一個(gè)重要體現(xiàn)就是私募股權(quán)基金的興起。私募股權(quán)基金的本質(zhì)屬性決定了其必然會(huì)在未來以某種方式退出并獲取利益。而在退出時(shí)，交給社會(huì)公眾投資人的是一個(gè)管理模式先進(jìn)、制度設(shè)計(jì)嚴(yán)密、盈利能力優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)健可持續(xù)的公司。
李東軍 南京大學(xué)博士研究生
私募產(chǎn)業(yè)投資基金組織形式
從國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，其組織形式主要可分為公司型、契約型和有限合伙型三種。
一、公司型基金。公司型基金是依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金進(jìn)行廣泛投資。公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似。基金公司資產(chǎn)為投資者(股東)所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。
第6篇：合伙企業(yè)法的案例范文
對(duì)VC來說，2007年是一個(gè)分水嶺。
來自清科集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，三季度上市的73家中國企業(yè)中有29家具有創(chuàng)投或私募股權(quán)投資支持，融資總計(jì)138.00億美元。其中海外市場上市13家，融資17.57億美元；境內(nèi)市場上市16家，融資達(dá)120.43億美元，亦創(chuàng)歷史新高。A股成為創(chuàng)投退出的主要渠道。
對(duì)此，在10月13日深圳舉辦的首屆中國天使投資論壇上，清科集團(tuán)CEO倪正東指出，近來由于對(duì)外匯管制和國內(nèi)上市政策，中國創(chuàng)投格局不得不發(fā)生變化。建立人民幣創(chuàng)投基金和企業(yè)在國內(nèi)上市的呼聲日益增高，使得外資創(chuàng)投的投資結(jié)構(gòu)更趨復(fù)雜，項(xiàng)目投資時(shí)間延長，在新格局中，外資創(chuàng)投基金管理人不得不著手管理人民幣基金。這給國內(nèi)創(chuàng)投做大做強(qiáng)提供了難得的機(jī)遇。
“中國創(chuàng)投發(fā)展的第一波外資是主導(dǎo)。今天，中國的創(chuàng)投處在一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，新的一波競賽又開始了?！?倪正東說。
中國本土VC的春天是否來臨？
創(chuàng)業(yè)板落定
缺少創(chuàng)業(yè)板的中國證券市場，對(duì)風(fēng)投來說一直是個(gè)遺憾。
從美國等國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)投資是推動(dòng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要路徑。作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的突破口，在創(chuàng)業(yè)板退出是風(fēng)投主要選擇之一。
中國風(fēng)投網(wǎng)在2006年對(duì)中國創(chuàng)投行業(yè)99個(gè)退出案例分析的結(jié)果顯示，上市是創(chuàng)業(yè)投資的主要退出方式，其在全部退出方式中占比達(dá)到43.4％。但是由于缺少創(chuàng)業(yè)板，國內(nèi)資本市場并沒有成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出渠道和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最佳選擇。
幸運(yùn)的是，情況正在發(fā)生悄悄地改變。
8月22日，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法（草案）》獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。
在近期舉行的一次新聞媒體交流會(huì)上，深交所相關(guān)人士表示，創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)籌備工作目前正在有條不紊地進(jìn)行中。在“2007并購重組與私募股權(quán)投資高峰會(huì)”上，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長王守仁也曾表示，創(chuàng)業(yè)板將于明年正式在深圳推出。
這些利好的信息表明，在“只聞樓梯響，不見人下來”的焦急等待中，籌劃十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于讓人看到亮相的明確日程，興奮了萬億過剩流動(dòng)性資金與長時(shí)間徘徊股市門外的高科技創(chuàng)新企業(yè)。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出，一方面會(huì)使中國上市公司的質(zhì)量不斷提高；另一方面創(chuàng)業(yè)板的初始發(fā)展階段會(huì)對(duì)上市資源有很大的需求，對(duì)于創(chuàng)司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)將產(chǎn)生良性的推動(dòng)作用。創(chuàng)業(yè)板的成立對(duì)于中國資本市場制度建立也有著重要的意義，不僅將極大完善中國資本市場體系建設(shè)，也為創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金的退出提供了更寬的渠道。
中盛投資集團(tuán)的合伙人楊永強(qiáng)在接受《經(jīng)濟(jì)》采訪時(shí)則認(rèn)為，越來越多的A股退出通道給本土VC提供了一個(gè)發(fā)展壯大的契機(jī)。
“從投資者的角度，國內(nèi)的一些券商與一些投資機(jī)構(gòu)合作相對(duì)來說會(huì)比較緊密一點(diǎn)。因?yàn)橥赓Y投資機(jī)構(gòu)的合作對(duì)象主要是國際的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，對(duì)于海外上市模式，他們是更有優(yōu)勢。如果國內(nèi)上市，本土的券商、投資機(jī)構(gòu)相對(duì)來說居多一點(diǎn)，在本土上市，中國的企業(yè)家的主導(dǎo)性更強(qiáng)一些，與此相關(guān)中國風(fēng)投的優(yōu)勢也就顯現(xiàn)出來?！睏钣缽?qiáng)說。
多重政策利好
不僅僅創(chuàng)業(yè)板開啟在即，包括中小企業(yè)板、場外市場等多層次資本市場的建設(shè)等重大利好，進(jìn)一步為VC在國內(nèi)退出提供多層次的退出途徑和平臺(tái)。
在此次首屆中國天使投資論壇，深圳達(dá)晨創(chuàng)投有限公司助理總裁邵紅霞分析指出，從商務(wù)部、國家外管局和中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)限制國內(nèi)企業(yè)到海外上市的相關(guān)政策開始，就基本限定了本土VC投資的項(xiàng)目只能在國內(nèi)A股上市退出。事實(shí)上政策越來越對(duì)本土VC有利。
2005年，外匯管理局先后頒布11號(hào)文、29號(hào)文和75號(hào)文，對(duì)以“紅籌模式”重組以吸收海外融資或海外上市的模式進(jìn)行監(jiān)管限制。第二年9月，六部委頒布的“10號(hào)文”正式生效。規(guī)定境外上市企業(yè)必須在設(shè)立特殊目的公司（SPV）審核批準(zhǔn)后一年之內(nèi)完成資金接收和回流的全過程。
2007年6月1日，新《合伙企業(yè)法》實(shí)施?！坝邢藓匣镏啤逼髽I(yè)模式，在內(nèi)地設(shè)立已沒有法律障礙。新《合伙企業(yè)法》賦予“有限合伙”這種組織形式以法律地位，在“有限合伙”的構(gòu)架下，經(jīng)營者一般作為普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，而投資者作為有限合伙人主要承擔(dān)出資義務(wù)，不承擔(dān)管理責(zé)任，只負(fù)以其出資額為限的有限責(zé)任，從而避免了產(chǎn)權(quán)投資市場中存在的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)。有限合伙制是全球創(chuàng)投企業(yè)采取的主流模式。
在避免對(duì)有限合伙企業(yè)、合伙人個(gè)人雙重征收所得稅方面，新《合伙企業(yè)法》給出了明確規(guī)定，“合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得，按照國家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。”
7月，國家外匯管理局下發(fā)“106號(hào)”文件，規(guī)定通過SPV向中國境內(nèi)進(jìn)行投資的外資投資者，設(shè)立時(shí)間必須達(dá)3年以上。與2003年、2004年相比，外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，項(xiàng)目投資時(shí)間延長。
“我們接觸了很多本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，前幾年他們抬不起頭來，最近幾年他們喜形于色?！睂?duì)于本土VC最近一年因政策利好而產(chǎn)生的變化，我國臺(tái)灣地區(qū)的華鴻創(chuàng)投集團(tuán)董事長陳仕信感同身受。
“投資都是要講時(shí)效的，由于外資機(jī)構(gòu)確定某項(xiàng)投資后，還要進(jìn)行審批、外匯進(jìn)來后還要換匯，少則三四個(gè)月，多則半年時(shí)間。很多被投資企業(yè)等不了這么長時(shí)間，此時(shí)，如果有一家中國本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以直接投資人民幣，那么該被投企業(yè)很可能就接受了?！标愂诵耪J(rèn)為，導(dǎo)致外資創(chuàng)投被動(dòng)原因是人民幣基金的匱乏。
事實(shí)也證明了陳仕信的感受，本土VC的實(shí)力正在發(fā)展壯大。以深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)為例。1999年，深圳市政府出資5億元，成立了深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)。2007年9月底，該公司總資產(chǎn)已達(dá)64億元（累計(jì)增加59億元）。投資收益IRR為35.4%，管理基金總額為66.95億元。
深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)已經(jīng)投資的135個(gè)項(xiàng)目中，已有27家上市，有2家已經(jīng)獲得批準(zhǔn)，即將上市。上市地點(diǎn)涵蓋了包括上海、深圳的主板，深圳中小板，香港的主板和創(chuàng)業(yè)板，美國紐交所、納斯達(dá)克、OCTTB、澳大利亞證交所、加拿大證交所、新加坡證交所等全球13個(gè)主要證券市場。今年內(nèi)，該公司投資的企業(yè)還將有15家陸續(xù)上市。
風(fēng)投土洋爭搶
“從目前A股上市企業(yè)的統(tǒng)計(jì)中可以發(fā)現(xiàn)，大部分上市公司都屬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)公司只有網(wǎng)盛一家。”邵紅霞認(rèn)為，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)發(fā)審委更青睞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，VC自然而然地傾向于投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。
清科的最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)字也證明了這一點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，三季度海外市場有26家來自傳統(tǒng)行業(yè)的新上市企業(yè)融資64.51億美元，占融資總額的86.4%。 境內(nèi)資本市場有5家服務(wù)業(yè)企業(yè)上市，共融資112.24億美元，占融資總額的78.0%，其中4家上市企業(yè)為銀行，1家為旅游企業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)在上市企業(yè)數(shù)量上依然保持領(lǐng)先地位，共有29家企業(yè)上市。
與之前本土VC關(guān)注非TMT（Technology，Media，Telecom）行業(yè)，外資VC關(guān)注TMT行業(yè)不同，現(xiàn)在是大家共同關(guān)注非TMT行業(yè)，使得中國VC進(jìn)入競合時(shí)代。
“各基金都在尋找好的項(xiàng)目，碰到略好一點(diǎn)的，就會(huì)有多個(gè)VC拼搶。常常是中午幾個(gè)同行一起吃飯，大家閉口不談項(xiàng)目，下午出現(xiàn)在同一個(gè)項(xiàng)目上互相抬價(jià)?！泵绹薪?jīng)合集團(tuán)合伙人熊偉銘感嘆：“稍微有收入的公司價(jià)格都很高很高?！?/p>
“實(shí)際上這是一個(gè)高難度的動(dòng)作，大家必須找到能在美國賣出去的公司。但是現(xiàn)在除了對(duì)中國的熱情不減外，目前中國市場上能符合美國市場需求的項(xiàng)目卻越來越少，所以競爭很激烈，大家壓力都很大。”熊偉銘對(duì)于這些管理海外資金的VC來說，他們拿著美國的錢來到中國，投資中國的企業(yè)，然后再賣到美國。
第7篇：合伙企業(yè)法的案例范文
為鼓勵(lì)成立人民幣基金，國家也相繼出臺(tái)了一些政策，比如2007年財(cái)政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，從執(zhí)行層面為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供大幅度優(yōu)惠政策，另外還有2006年3月1日生效的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以及新修訂的《合伙企業(yè)法》，都是鼓勵(lì)性的。然而有多少人真正讀懂并仔細(xì)研究了這些政策？如果仔細(xì)研究這些政策，那么對(duì)于成立人民幣基金就會(huì)有清晰的思路――公司制是國家真正鼓勵(lì)和推崇的。據(jù)本刊記者掌握的數(shù)據(jù)顯示，目前在國內(nèi)運(yùn)作的大大小小的人民幣基金有300多支。高能資本與嘉富誠兩家公司已分別成立了一支3億元和5億元的人民幣基金，但他們的模式完全不同，一個(gè)是采用公司制的形式，一個(gè)是采用合伙制的形式。為此，本刊記者特邀兩家公司的負(fù)責(zé)人，請(qǐng)他們從不同的角度來探討成立人民幣基金的可操作性。
《投資與合作》：目前在中國操作的人民幣基金有哪幾種模式？
王曉濱：主要就是兩種模式，有限合伙制和公司制。根據(jù)資金來源不同可分為：純?nèi)嗣駧呕?、中外合資基金和純外資基金。以上兩種模式及三類資金來源都適用。已有外資在中國設(shè)立人民幣公司制的基金，如瑞士弘邁生物創(chuàng)業(yè)投資在天津設(shè)立了一支人民幣基金。鄭錦橋：按大類可分為市場模式和政府模式。市場模式用市場化的方式來推動(dòng)，但也會(huì)借助于政府。我們?cè)诎不?、寧波的?xiàng)目，就是利用工商聯(lián)的關(guān)系來運(yùn)作的，即地方政府出一部分資金來支持引導(dǎo)。政府模式就是通過和當(dāng)?shù)卣暮献魅ビ绊懨衿螅容^具代表性的如東海創(chuàng)投，它是由很多個(gè)工商聯(lián)發(fā)起設(shè)立的，有點(diǎn)半官方性質(zhì)，總部設(shè)在溫州。
《投資與合作》：在國外，通行的多為合伙制形式，公司制和合伙制這兩種模式哪一個(gè)更符合在中國運(yùn)作？
王曉濱：其實(shí)公司制創(chuàng)投及合伙制創(chuàng)投是國際上并行的兩種形式。在德國、澳大利亞、中國臺(tái)灣等地，創(chuàng)投基金以公司制為主；在美國則以合伙制為主。不同地區(qū)的形式選擇在其背后往往有深層次的政策原因。因此，我們?cè)诜治鲋袊鴦?chuàng)投基金形式選擇時(shí)，要首先分析中國的相關(guān)政策法規(guī)。
2006年3月1日生效的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》為創(chuàng)司提供了法律依據(jù)和政策支持，顯示了政府對(duì)人民幣創(chuàng)投發(fā)展的重視和鼓勵(lì)。
2007年，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》（以下簡稱《稅收政策通知》）從執(zhí)行層面為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供大幅度優(yōu)惠政策，隨著大量新資金涌入和各種相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)，第一次出現(xiàn)了新設(shè)基金形式選擇的辯論。之前廣泛應(yīng)用的有限合伙制同國家大力倡導(dǎo)的企業(yè)制創(chuàng)業(yè)投資公司是當(dāng)前主要兩種可選擇形式。
關(guān)于人民幣私募股權(quán)基金的形式，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二章第六條明確規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責(zé)任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立。”其中“其他企業(yè)組織形式”主要指有限合伙制。其背后深層考慮包括了政府監(jiān)管和稅收征管環(huán)節(jié)的可操作性及稅收優(yōu)惠的公平性等。
稅收面臨第一個(gè)選擇是納稅主體：投資者還是在基金本身，由于一個(gè)基金往往有數(shù)十個(gè)甚至更多投資者，故在投資者環(huán)節(jié)征稅的工作量和難度非常大，僅一支基金就可能要面對(duì)幾十個(gè)納稅主體。除此之外，在投資者環(huán)節(jié)征稅，各類企業(yè)投資者往往可以通過將從基金所得用于彌補(bǔ)各種形式虧損的方式來避稅。而在基金環(huán)節(jié)征稅，納稅主體單一明確，稅收核定也比較簡單。第二個(gè)主要考慮是稅收優(yōu)惠的對(duì)象應(yīng)是企業(yè)而非個(gè)人。在建設(shè)和諧社會(huì)的背景下，政府提供的稅收優(yōu)惠應(yīng)落實(shí)在企業(yè)身上而非富有的投資者個(gè)人。
依據(jù)新修訂的《合伙企業(yè)法》，合伙企業(yè)被視為非納稅主體，其稅收由合伙人分別繳納。這樣一來，在合伙企業(yè)環(huán)節(jié)無法進(jìn)行所得稅抵扣。在投資者環(huán)節(jié)享受稅收優(yōu)惠，又面臨前面提到的稅收優(yōu)惠應(yīng)落實(shí)在企業(yè)而非富有的投資者個(gè)人身上的問題。于是，就出現(xiàn)了《創(chuàng)投稅收政策》和《企業(yè)所得稅法》中關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收政策無法適用有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金的問題。
在這種情況下，以有限合伙形式運(yùn)作創(chuàng)投基金，雖然在有限合伙基金環(huán)節(jié)不征稅，但是在合伙人環(huán)節(jié)是必須征稅的。如果合伙人是企業(yè)，按25%征企業(yè)所得稅；如果合伙人是個(gè)人，則必須按照2000年9月19日《關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》第四條，對(duì)每一納稅年度的所得，比照《個(gè)人所得稅法》中的“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，適用5%－35%的超額累進(jìn)稅率。
多方對(duì)比之下，公司制人民幣創(chuàng)投企業(yè)就顯現(xiàn)出其優(yōu)勢。在中國法律和稅制下，公司制創(chuàng)投基金其實(shí)具有更廣闊的創(chuàng)新空間。按照《稅收政策通知》，凡遵照《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》完成備案程序，經(jīng)備案管理部門核實(shí)投資運(yùn)作符合規(guī)定的“創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司”、“創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司”等專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，若采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上(含2年)的，可按其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70％抵扣應(yīng)納稅所得額。如果按投資額的70%所計(jì)算的應(yīng)納稅所得抵扣額在當(dāng)年不足抵扣，還可在以后納稅年度逐年延續(xù)抵扣?！抖愂照咄ㄖ凡⑽匆?guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須將多高比例資金投資于中小高新技術(shù)企業(yè)，這樣一來，創(chuàng)投企業(yè)可以自主投資于各類未上市企業(yè)，使得稅收政策實(shí)施并不影響創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的市場化運(yùn)作。
所以從國家政策傾向來看，公司制更符合在中國操作。
鄭錦橋：目前9 5％以上的基金是合伙制形式，至于哪種方式更合適，也許發(fā)達(dá)國家走的路我們可以去參考。首先，合伙制基金在架構(gòu)上是最合理的，包括對(duì)管理層的激勵(lì)機(jī)制都是比較科學(xué)的。另外，有限合伙制的管理層和所有權(quán)是分開的，基金是第三方監(jiān)管，這意味著基金安全，收益也高，并且使一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)在基金管理模式下充分發(fā)揮它的積極性。
《投資與合作》：除了從政策方面來考慮，王董你怎么看待合伙制模式？
王曉濱：其實(shí)傳統(tǒng)的合伙制基金，基金公司和管理基金公司是分開的，是兩個(gè)公司，這樣基金管理公司就可比較干凈地運(yùn)作。而公司制的基金，就變成股東的資金跟管理層的費(fèi)用在一個(gè)公司的賬戶上，創(chuàng)業(yè)投資有限公司有幾項(xiàng)業(yè)務(wù)都可用來作為稅務(wù)抵扣，主要包括三個(gè)方面內(nèi)容：一、基金的對(duì)外投資；二、公司對(duì)投資企業(yè)的投資咨詢收費(fèi)；三、基金本身還可以作為其他基金的管理人，收取基金管理費(fèi)，這幾項(xiàng)都可以作為稅收抵扣。
《投資與合作》人民幣基金在具體募集過程中遇到
的最大困難是什么？
王曉濱：第一，最普遍的問題就是國內(nèi)的L P不專業(yè)、不成熟。中國的L P不喜歡放手把錢交給專業(yè)人士管理，經(jīng)常是L P要求參與管理。第二，投資決策委員會(huì)人員的選擇問題，如果投資決策委員會(huì)出現(xiàn)了一個(gè)股東，這就會(huì)出現(xiàn)地位的不平等，使得管理達(dá)不到專業(yè)水平，這也是很大的問題。第三，鎖定期的問題將來可能是個(gè)很麻煩的問題，因?yàn)樽鳛榛?，它有一個(gè)生命期，而作為一個(gè)有限公司一般希望長期存續(xù)，不能說過幾年就換一家公司。所以幾年以后，這會(huì)成為一個(gè)很棘手的問題。
鄭錦橋：首先，中國沒有像美國一樣成熟的L P基金，美國有很多基金，比如大學(xué)基金、聯(lián)邦社?；稹^(qū)域養(yǎng)老基金、慈善基金，這些都是L P基金。尤其是耶魯大學(xué)基金規(guī)模超過500億美元。其次，資金募集方式和國外差異較大，這就是“老錢”與“新錢”的區(qū)別。在美國，財(cái)富中的相當(dāng)一部分是有年頭的，我們稱之為“老錢”，即至少有兩代人的歷史。比如凱雷，60％以上資產(chǎn)管理都是兩代人委托進(jìn)行管理。國內(nèi)的財(cái)富多數(shù)是我們這代人創(chuàng)造的，中國35－50歲所控制的社會(huì)財(cái)富占比60％以上，我們稱之為“新錢”。然而掌管這些“新錢”大多都是成名的企業(yè)家，他們認(rèn)為自己對(duì)企業(yè)是很了解的，做項(xiàng)目他最有發(fā)言權(quán)。一般國內(nèi)的L P有這種想法和思路的人很多，這就是“老錢”和“新錢”的差別。因此，東西方在“老錢”和“新錢”的管理和認(rèn)識(shí)差別較大。
《投資與合作》：募資都是要拿過往業(yè)績說話的，除了像深創(chuàng)投這樣的公司，上市的項(xiàng)目已達(dá)到十幾個(gè)，國內(nèi)的其他一些基金管理公司許多都是第一次去募集資金，沒有業(yè)績可以演示，也就是說沒有具備被人信任的條件。從你們募資的經(jīng)歷談?wù)勅绾稳〉肔P的信任？
王曉濱：高能資本在投行和直接投資領(lǐng)域已有近十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在業(yè)內(nèi)積累了廣泛的企業(yè)資源。特別是在能源礦產(chǎn)行業(yè)，無論是從行業(yè)接觸廣度還是企業(yè)合作深度上考量，高能資本都有深厚積淀并具備了突出的優(yōu)勢。以往的成功案例也為我們創(chuàng)造了信譽(yù)。我們現(xiàn)在的L P大都是高能資本以前的客戶。
鄭錦橋：嘉富誠前身主要扮演投資顧問角色，在長達(dá)四年時(shí)間內(nèi)接觸了大量的企業(yè)，包括北京美廉美并購案、恒星科技上市前的私募融資等項(xiàng)目，幾年來涉及近40個(gè)項(xiàng)目，與此同時(shí)與企業(yè)建立了恒久的關(guān)系和信任，所以這些企業(yè)目前走到了我們的LP平臺(tái)上。
《投資與合作》：聽說高能資本和嘉富誠都成立了人民幣基金。請(qǐng)問你們的架構(gòu)是怎么做的？目前公司是怎樣運(yùn)作的？投資決策委員會(huì)的成員是如何確定的？
第8篇：合伙企業(yè)法的案例范文
[關(guān)鍵詞] 經(jīng)濟(jì)法 高職 案例教學(xué)法 優(yōu)化路徑
兼具綜合性高、實(shí)用性強(qiáng)、涉及領(lǐng)域?qū)?、影響范圍廣等特征的《經(jīng)濟(jì)法》課程，一直被普遍認(rèn)為難教、難學(xué)。從英美法系借鑒的案例教學(xué)法對(duì)提高其教學(xué)質(zhì)量取得了積極成效，但也未能取得徹底改觀。優(yōu)化案例教學(xué)法在高職《經(jīng)濟(jì)法》課程中的運(yùn)用，對(duì)高職院?！案咚刭|(zhì)、技能型”人才培養(yǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有重要的意義。
1 當(dāng)前運(yùn)用案例教學(xué)法存在的問題
1.1 教學(xué)案例單一、資料陳舊與法律更新快、學(xué)生專門化需求強(qiáng)相矛盾
承載信息的案例資料是否典型、是否為熱點(diǎn)焦點(diǎn)、是否具有針對(duì)性、吸引性等等，將對(duì)當(dāng)前正處于思維活躍的學(xué)生以及課堂教學(xué)效果產(chǎn)生重要影響。實(shí)踐中，有些年輕教師在不同專業(yè)、不同班級(jí)授課時(shí)使用同一套多媒體課件，教學(xué)案例沒有針對(duì)新法律法規(guī)的內(nèi)容及時(shí)更新、補(bǔ)充，加上不同專業(yè)的學(xué)生合班上課，面對(duì)會(huì)計(jì)專業(yè)的學(xué)生想側(cè)重了解會(huì)計(jì)法、稅法等；金融專業(yè)的學(xué)生想了解金融法、證券法、銀行法等；營銷類的學(xué)生想了解合同法、反不正當(dāng)競爭法、產(chǎn)品質(zhì)量法等；管理類的學(xué)生則想了解公司法、合伙企業(yè)法、破產(chǎn)法、勞動(dòng)法等需求，陳舊單一、缺乏時(shí)代性和專門化的教學(xué)案例促使學(xué)生喪失學(xué)習(xí)熱情，教學(xué)效果欠佳也就在所難免。
1.2 案例教學(xué)理論講授與《經(jīng)濟(jì)法》實(shí)踐性目標(biāo)相矛盾
經(jīng)管類專業(yè)的《經(jīng)濟(jì)法》課程，授課時(shí)間大多安排在大一上學(xué)期，由于學(xué)生缺乏相應(yīng)的法律基礎(chǔ)知識(shí)，使得案例教學(xué)難以順利進(jìn)行。如：在講授公司法案例時(shí)，多數(shù)經(jīng)管類學(xué)生都將“法人”誤認(rèn)為就是“法人代表”（該概念在《思想道德修養(yǎng)與法律基礎(chǔ)》課程就可學(xué)習(xí)）。因此，教師在講授有關(guān)案例時(shí)，就需要另外占用課堂時(shí)間來分析概念，學(xué)生在課堂上無法用足夠的時(shí)間對(duì)案例進(jìn)行自由分析和討論，影響對(duì)法律案例分析質(zhì)量的同時(shí)，久而久之，學(xué)生對(duì)《經(jīng)濟(jì)法》課程的學(xué)習(xí)就學(xué)而生倦、學(xué)而生厭了。
1.3 案例教學(xué)法的過多運(yùn)用與法律教育目標(biāo)多元化相矛盾
筆者認(rèn)為，高職《經(jīng)濟(jì)法》教學(xué)盡管有別于一般的研究性法學(xué)教育，但并不意味著高職院校的學(xué)生除了要鍛煉法律實(shí)踐技能外，就無需理解國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的必要性和法律規(guī)制政府行為的正當(dāng)性。高職院校以培養(yǎng)“高素質(zhì)、技能型”人才為目標(biāo)，要讓學(xué)生適當(dāng)了解經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值，僅靠案例教學(xué)是無法實(shí)現(xiàn)的。另外，過多使用案例教學(xué)，課堂就會(huì)變成“故事會(huì)”，學(xué)生聽完故事后，對(duì)《經(jīng)濟(jì)法》的規(guī)則、原理未能掌握，在考核中無法舉一反三，有時(shí)這種“看上去很美”的課堂反而還會(huì)給人留下教學(xué)重難點(diǎn)不突出的印象。
2 案例教學(xué)法在《經(jīng)濟(jì)法》課程中運(yùn)用的優(yōu)化策略
2.1 在課程內(nèi)容專題化中優(yōu)化案例教學(xué)法
具體而言，就是將課程體系分成經(jīng)濟(jì)法律基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)法律專題兩部分。其中，經(jīng)濟(jì)法律專題又分成5大模塊8個(gè)專題，分別為企業(yè)組織法律規(guī)范模塊（又分為“公司法專題”、“合伙企業(yè)法與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法專題”、“破產(chǎn)法專題”）、合同法模塊（專題）、市場規(guī)制法律規(guī)范模塊（專題）、財(cái)經(jīng)法律制度模塊（又分為“會(huì)計(jì)法律制度專題”、“金融法律制度專題”）和“司法救濟(jì)模塊”（專題）。
實(shí)踐中，教師根據(jù)授課對(duì)象的不同，以《公司法》和《合同法》專題為經(jīng)管類各專業(yè)學(xué)生必設(shè)的專題，選擇能體現(xiàn)學(xué)生專業(yè)化的其他專題進(jìn)行教學(xué)，在不斷修正自身知識(shí)結(jié)構(gòu)、累計(jì)法律實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，認(rèn)真、慎重地選取、設(shè)計(jì)兼具專門性、典型性和時(shí)效性的案例加以教學(xué)，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，提高《經(jīng)濟(jì)法》教學(xué)效益。
2.2 優(yōu)化教學(xué)案例的選取及案例講授方法
2.2.1 充分發(fā)揮小案例的重要作用
結(jié)合高職院校經(jīng)管類學(xué)生法律基礎(chǔ)比較薄弱的現(xiàn)狀，筆者經(jīng)過多年的摸索，認(rèn)為小案例教學(xué)對(duì)《經(jīng)濟(jì)法》改善教學(xué)質(zhì)量方面優(yōu)勢明顯。筆者所指的小案例，知識(shí)點(diǎn)少、針對(duì)性強(qiáng)、篇幅大概在100字左右，用一定的故事情節(jié)調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，用清晰的層次突出學(xué)習(xí)的重難點(diǎn)。如：在講授合同法之合同訂立時(shí)，可以節(jié)假日商場打折、買衣服過程討價(jià)還價(jià)等切身實(shí)例來說明要約、要約邀請(qǐng)以及要約與要約邀請(qǐng)的區(qū)別；在講授公司法之出資方式時(shí)，以學(xué)生宿舍6位同學(xué)分別以貨幣、房屋、專利、管理、自己姓名、信用出資為例，讓學(xué)生明確公司出資形式有哪些，哪些是不可以的出資方式，并將此與合伙企業(yè)的出資方式相對(duì)比，讓學(xué)生在討論中學(xué)習(xí)，在爭執(zhí)中區(qū)分，在思考后掌握。
2.2.2 增加“今日說法”環(huán)節(jié)
以每次上課前預(yù)留8～10分鐘的時(shí)間，讓3名學(xué)生在講臺(tái)上進(jìn)行“今日說法”，取代過去以教師為中心的傳統(tǒng)案例教學(xué)模式，學(xué)生講授的內(nèi)容不限于經(jīng)濟(jì)法，既可以是當(dāng)前的其他法律法規(guī)的焦點(diǎn)、熱點(diǎn)問題，還可以是親歷、身邊、網(wǎng)絡(luò)、書籍、報(bào)紙等多渠道來源的法律趣聞，讓學(xué)生自己去關(guān)注、收集、思考、求證。學(xué)生的現(xiàn)身說法，極大地調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，不僅可以鍛煉學(xué)生的語言表達(dá)能力、邏輯分析能力，還能讓學(xué)生發(fā)自內(nèi)心地真正愛上《經(jīng)濟(jì)法》。
2.3 理論與案例相結(jié)合，“案例優(yōu)先，兼顧理論”
“案例式教學(xué)不能允許教師減少對(duì)法律基本知識(shí)的講授，要求教師能將法律基本知識(shí)濃縮于案例之中” ?。理論和實(shí)踐相結(jié)合，才能達(dá)到更好的教學(xué)效果。換言之，并非所有的理論都具體化為案例教學(xué)，當(dāng)理論教學(xué)更適當(dāng)時(shí)，就應(yīng)該放棄案例教學(xué)法。
目前經(jīng)濟(jì)法中還有很多諸如公司法中“利用公司機(jī)會(huì)”等理論，多是借鑒國外的案例才予以充分說明，有些知識(shí)甚至沒有案例可供參考。一味地追求案例教學(xué)，就有可能因?yàn)榻處熥陨砉Φ撞粔蛟鷮?shí)而以故事的方式簡單、模糊帶過，學(xué)生無法從教師的簡單講授中獲取想要的知識(shí)，更無法體會(huì)法之所以存在的終極價(jià)值。當(dāng)然，如《合同法》、《勞動(dòng)合同法》、《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》等法律中，都有很多知識(shí)點(diǎn)可以用直觀、易懂的案例教學(xué)加以實(shí)現(xiàn)。因此，教師在教學(xué)中應(yīng)理論聯(lián)系實(shí)際，“兼顧理論，案例優(yōu)先”，在靈活駕馭它的同時(shí)，不斷進(jìn)行探索和優(yōu)化，讓學(xué)生真正從經(jīng)濟(jì)法的案例教學(xué)中“學(xué)有所得”。
注釋：
① 余子新．經(jīng)濟(jì)法專業(yè)推行案例式教學(xué)的幾點(diǎn)想法[J]．教學(xué)研究，1998（2）: 79-80．
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第9篇：合伙企業(yè)法的案例范文
關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金 發(fā)展態(tài)勢 生態(tài)環(huán)境
一、引言
作為金融與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)物的私募股權(quán)基金（Private Equity，PE），開始于美國，起源于風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital，VC），目前已經(jīng)成為全球金融市場上重要的投資方式。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及資本市場的逐步完善，PE在我國逐漸成長為舉足輕重的金融行業(yè)。我國私募股權(quán)基金包括四個(gè)因素：政府、投資機(jī)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)和投資人。這四個(gè)因素中的任何一個(gè)要素出現(xiàn)“短板”，都會(huì)影響到私募股權(quán)基金的發(fā)展水平。（1）潛在的目標(biāo)企業(yè)。中國銀監(jiān)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國銀行貸款目前更多的扶持大型企業(yè)，而中小企業(yè)融資難題依舊是長期未得到解決。截止到2012年底，我國境內(nèi)上市企業(yè)有2400多家。上市公司依舊是稀缺資源。銀行的經(jīng)營原則決定了銀行不可能成為扶持中小企業(yè)發(fā)展的主要資金來源，證券市場的風(fēng)險(xiǎn)管理控制機(jī)制也決定了能在資本市場上融資的企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的很小的比例。而PE則是中小企業(yè)擴(kuò)張、業(yè)務(wù)重組和資產(chǎn)整合的理想通道，目前中小企業(yè)也成為PE巨大的潛在目標(biāo)企業(yè)。（2）潛在的資金提供者。有限合伙制度下有限合伙人（LP）是PE的資金供給者。中國PE潛在的資金提供者包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、社?；?、企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者及國外投資機(jī)構(gòu)和私人投資者。但截至目前，對(duì)于擁有大量資金的大型國有企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司以及社保基金和企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)來說，能否成為PE資金的提供者依然沒明確規(guī)定。因此，發(fā)掘和激發(fā)更多的機(jī)構(gòu)成為PE的LP需要國家相關(guān)政策的開放與支持。（3）PE種群發(fā)展程度。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年中國人民幣基金機(jī)構(gòu)的前十名中，本土機(jī)構(gòu)達(dá)到6家，占比為60%，前三十名中，本土機(jī)構(gòu)達(dá)到15家，鼎暉投資、中信資本、弘毅投資等都是中國本土機(jī)構(gòu)中的佼佼者。（4）政府的政策支持力度。從2005年下半年以來，我國政府對(duì)PE發(fā)展采取穩(wěn)步推進(jìn)的政策，PE在中國的整體環(huán)境在不斷改善。
二、我國私募股權(quán)基金發(fā)展態(tài)勢
（一）投資活躍度放緩，資金募集困境突顯 縱觀近兩年來中國PE的發(fā)展?fàn)顩r，我們可以發(fā)現(xiàn)，PE投資的活躍程度明顯出現(xiàn)放緩的趨勢。尤其是2011年下半年以來，為了調(diào)控國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)，國家出臺(tái)了一系列政策收緊銀根，加之國內(nèi)資本市場的萎靡以及國外投資環(huán)境不穩(wěn)，我國PE市場投資活躍度出現(xiàn)下降趨勢，這種下降趨勢一直延續(xù)至今。PE的投資活躍程度下降，也影響到了其募集資金的規(guī)模。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年我國共有369支PE基金完成募集，募集金額約為253.13億美元，但較2011年募集規(guī)模388.57億美元下降了34.9%，資金募集困境突顯。主要的原因是隨著私募股權(quán)基金概念在中國的不斷深入，PE作為一種新型的投資工具被越來越多的投資者采納，但國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資環(huán)境不穩(wěn)，以及我國IPO窗口的趨緊，影響到了PE投資的收益，導(dǎo)致很多募集資金不能按時(shí)到位，影響了資金募集的總額。
（二）投資規(guī)模小型化，投資范圍和區(qū)域相對(duì)分散 目前我國PE投資的規(guī)模出現(xiàn)小型化趨勢，大部分投資的金額在1億美元以下。從投資的范圍來看，我國PE的投資范圍較分散，涉及23個(gè)一級(jí)行業(yè)，投資交易主要集中于生物醫(yī)藥、機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、能源及礦產(chǎn)、房地產(chǎn)等。其中，由于收到國家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的影響，前期的打壓和調(diào)控使得土地和樓市有一定的估值空間，近年來房地產(chǎn)行業(yè)的投資逆勢反彈。從投資的區(qū)域來看，近年來PE投資較為分散，全國32個(gè)省市區(qū)都有投資交易的發(fā)生。分散的投資分布中，集中化趨勢也很突出，如北京、上海、廣東、浙江、江蘇等近年來都是頗受PE青睞的投資區(qū)域，分別占總數(shù)的56.5%和61.5%。從其他投資區(qū)域來看，PE投資相對(duì)分散，但中西部省市所獲投資逐步增加。
（三）行業(yè)競爭加劇，投資回報(bào)降低 近年來創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展和擴(kuò)容為PE帶來了前所未有的發(fā)展良機(jī)，行業(yè)的暴利吸引了大量的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入PE市場，各投資機(jī)構(gòu)之間的競爭也日益加劇，造成了各投資機(jī)構(gòu)在PE市場上爭奪項(xiàng)目的“僧多粥少”局面。PE市場競爭的加劇，迫使部分新興機(jī)構(gòu)開始盲目追求“投資速度為王”、“投資數(shù)量為王”，市場上泡沫漸現(xiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，同時(shí)也導(dǎo)致PE的投資收益逐年降低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來我國創(chuàng)業(yè)板市場PE退出的平均回報(bào)率由2010年的15倍，降到了2012年的4.31倍，下降幅度達(dá)到71%。ChinaVenture的金融數(shù)據(jù)顯示，2012年我國PE機(jī)構(gòu)IPO退出回報(bào)率環(huán)比下降7.4%。
（四）PE退出方式多樣化，IPO退出方式萎縮 受到國內(nèi)外資本市場發(fā)展?fàn)顩r不穩(wěn)等因素的影響，國內(nèi)企業(yè)上市數(shù)量及融資規(guī)模都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2012年更是創(chuàng)下了近年來的新低。根據(jù)ChinaVenture的金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品和清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2012年相對(duì)2011年IPO退出占比的90%下降了22%。與IPO退出方式相反，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、股東回購等退出方式在2012年分別比上一年都有所增加。2012年各個(gè)行業(yè)都有PE退出的案例，但更多的集中于機(jī)械制造行業(yè)，占比為15.8%，其次是清潔技術(shù)以及電子設(shè)備等領(lǐng)域，占比為10.2%。在以上所有行業(yè)中，IPO退出成為主要的退出方式，在機(jī)械制造行業(yè)退出案例中，IPO退出占比為84.2%。近年來越來越多的PE投資于房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的退出案例占比也比較高，2012年該行業(yè)的退出案例占比為7.3%，受制于房地產(chǎn)行業(yè)IPO的困難性，房地產(chǎn)行業(yè)的退出則全部采用非IPO方式，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股東回購等。目前越來越多的行業(yè)在退出上也都采用了非IPO的方式，PE退出方式出現(xiàn)多樣化的趨勢。
（五）投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，朝“三化”趨勢邁進(jìn) 作為一種投資方式和投資組織形式，需要懂得PE運(yùn)作的投資家對(duì)所投資企業(yè)及其所處行業(yè)有比較深刻的理解和判斷。然而國內(nèi)PE剛剛起步，還缺乏充分的實(shí)踐，扎堆IPO項(xiàng)目，對(duì)優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目一哄而上，以至于這一外界看起來十分神秘的行業(yè)迅速成為全民淘金的金礦。隨著募資的困難、競爭的加劇以及盈利狀況的轉(zhuǎn)變，狂熱過后國內(nèi)PE的發(fā)展面臨著深度的調(diào)整與洗牌，也迫切要求PE進(jìn)行投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。一方面PE由“狼群搶食”的粗放式投資轉(zhuǎn)向“內(nèi)涵式”投資，即通過分析企業(yè)的未來成長性而非短期內(nèi)能否上市來獲得未來更多的資本價(jià)值增值；另一方面PE的未來發(fā)展路徑也將朝著產(chǎn)業(yè)化、VC化和專業(yè)化邁進(jìn)。隨著投資機(jī)構(gòu)募資、投資到退出、分配的一個(gè)完整PE周期的完成，優(yōu)秀的大機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢將會(huì)體現(xiàn)出來，多數(shù)作坊式的PE將消失，以大型產(chǎn)業(yè)基金做后盾的產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作將是未來PE發(fā)展的趨勢，目前中信產(chǎn)業(yè)基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)邁出了步伐。項(xiàng)目競爭的加劇，投資往前端走的VC化也將是一種傾向，更進(jìn)一步甚至有PE天使化的趨勢。此外，PE在選擇投資方向上，將走上專業(yè)化道路，專注于某個(gè)行業(yè)的單方向PE將越來越多，并將逐漸成為市場的主流。
三、我國私募股權(quán)基金面臨的問題
（一）市場化進(jìn)程行政干預(yù)過多 我國資本市場的發(fā)展歷程表明，政策的穩(wěn)定性不管對(duì)資金提供者還是資金需求者都至關(guān)重要。對(duì)于PE來說，穩(wěn)定的政策也是其順利實(shí)現(xiàn)退出的有利保障。回顧我國證券市場二十年的發(fā)展歷史，發(fā)現(xiàn)一個(gè)重要的現(xiàn)象可能是上市政策的多變性。如在1994年至2004年間，我國的新股發(fā)行政策多次變化，甚至到目前IPO窗口的關(guān)閉與重啟也成為影響證券市場的重要因素。以行政措施來緩解二級(jí)市場，反映了證券市場依然出于政策控制局面。我國目前實(shí)行的是上市審核制度，這種制度就決定了任何公司IPO的過程必須經(jīng)過國家證券監(jiān)管部門的審批，政府的行政力量已經(jīng)直接控制了企業(yè)IPO的時(shí)間和歷程。完善的資本市場應(yīng)該充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，市場波動(dòng)與股市漲跌符合資本市場本身的運(yùn)行規(guī)律，這個(gè)過程滲透了過多的行政手段的干預(yù)，勢必不利于資本市場的發(fā)展，同時(shí)會(huì)影響到PE的順利退出。經(jīng)過二十年的發(fā)展，我國資本市場新股發(fā)行的機(jī)制在逐漸向市場化方向發(fā)展，但這一市場化進(jìn)程顯然不會(huì)一蹴而就，期間會(huì)出現(xiàn)波折，勢必影響PE的發(fā)展。
（二）參與PE的投資者遠(yuǎn)未成熟 在非常匱乏的資金渠道中，PE的發(fā)展可能吸引一些愿意投資的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，但是這些有投資意向的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，對(duì)于PE投資來說都很不成熟，這是本土PE面臨的共同問題。投資者的不成熟，主要體現(xiàn)在主動(dòng)參與投資業(yè)務(wù)的強(qiáng)烈興趣，可以說這是國內(nèi)PE行業(yè)發(fā)展的重要的潛在障礙，尤其是一些新成立的民營資本作為主要來源的機(jī)構(gòu)，在這方面表現(xiàn)得更為突出。例如溫州東海，有這樣的規(guī)定：“一是東海創(chuàng)投的任何一筆資金的流動(dòng)都必須經(jīng)過大家的簽字才可以投資；二是八個(gè)合伙人定期開會(huì)，共同分析市場，商討投資決策?！保|海創(chuàng)投帶來什么？私募股權(quán)投資基金解讀，溫州都市報(bào)，2007年12月21日）顯然這使得有限合伙制名存實(shí)亡。普通合伙人根本無法執(zhí)行決策，卻要承擔(dān)無限責(zé)任。如果所有的PE的資金提供者超越自身的角色定位而像普通合伙人一樣參與到項(xiàng)目的決策中，這意味著我國PE的成長環(huán)境還有待改善。投資者的參與如果有效，就沒有必要單獨(dú)成立一家機(jī)構(gòu)來代替投資者進(jìn)行投資決策。此外，與海外成熟的資本市場相比，整個(gè)國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者也遠(yuǎn)未成熟。因此，可以說，不成熟的投資者和機(jī)構(gòu)投資者可能成為中國PE發(fā)展的最大潛在障礙。
（三）潛在的長期資金來源相對(duì)不足 PE行業(yè)發(fā)展相對(duì)發(fā)達(dá)的歐美國家，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、商業(yè)銀行資金等機(jī)構(gòu)投資者是私募股權(quán)基金最重要的長期資金提供者。這些機(jī)構(gòu)投資者具有成熟的投資理念和完善的公司管理體制，它們?yōu)镻E提供必要的資金的同時(shí)，也為PE帶去了先進(jìn)的理念和豐富的經(jīng)驗(yàn)。機(jī)構(gòu)投資者在我國目前發(fā)展還不成熟，加之一些法律障礙的限制，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者還不能成為我國PE發(fā)展的基石。我國PE當(dāng)前長期資金來源主要依賴于民間資本和政府資金，民間資本趨利性較強(qiáng)，持續(xù)時(shí)間較短，過于分散并且缺乏成熟的經(jīng)驗(yàn)理念；政府資金以及各地的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金雖然滿足PE資金長期性的特點(diǎn)，但政府資金往往帶有非常濃厚的政策意圖而且運(yùn)作相對(duì)不規(guī)范。這些情況導(dǎo)致我國PE發(fā)展中長期資金無法得到有效的保證，也造成了國內(nèi)PE的融資能力無法與國外成熟的PE相比，國內(nèi)的PE一邊選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資，一邊還要為資金的來源發(fā)愁，這種現(xiàn)象就不足為奇了。
（四）監(jiān)管法規(guī)和稅收體系不完善 PE發(fā)展和不斷壯大，必有其符合客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的內(nèi)在必然性。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，PE對(duì)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及資本市場發(fā)展的推動(dòng)作用逐漸顯現(xiàn)，發(fā)展PE對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，也逐漸得到政府部門的認(rèn)可。為促進(jìn)中國PE健康發(fā)展，政府部門也開始有意識(shí)制定并完善各項(xiàng)法律法規(guī)，《信托法》的頒布，《公司法》、《證券法》的修改以及《合伙企業(yè)法》的修改，基本上消除了各類PE及產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立與運(yùn)作的法律障礙。但是梳理以上政策法律我們發(fā)現(xiàn)，相對(duì)與PE在我國的快速發(fā)展，這些法律和政策還是顯得零散，針對(duì)PE的實(shí)施方法、投資運(yùn)作、監(jiān)管等方面，我國還缺乏一部專門的法規(guī)來全面規(guī)范PE的行為，這也是我國PE發(fā)展中急需解決的政策障礙。政府今后將采取何種政策來對(duì)PE進(jìn)行管理，也是未決的問題。此外，除了監(jiān)管政策上的不確定因素之外，在稅收方面也存在需要解決的問題。2007年生效的《合伙企業(yè)法》為PE以有限合伙的法律形式設(shè)立提供了法律依據(jù)，并且合伙企業(yè)稅收的流經(jīng)原則也早已確定，但關(guān)于有限合伙企業(yè)稅收征收政策還有很多具體問題有待解決。
四、我國私募股權(quán)基金發(fā)展路徑選擇
（一）堅(jiān)持市場化的發(fā)展道路，用市場機(jī)制推動(dòng)PE發(fā)展 我國當(dāng)前金融體制改革尚未最后完成，仍存在大量的行政干預(yù)，在這種市場環(huán)境下，如何盡快推動(dòng)PE產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，筆者認(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)持市場化的發(fā)展道路，用市場機(jī)制推動(dòng)PE的發(fā)展。由于投資門檻較高，PE在西方被稱為“富人的游戲”。這一特點(diǎn)使PE具有較少的外部性特征，其投資者具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，即使某項(xiàng)目投資失敗也不會(huì)引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，這是西方國家放松對(duì)PE監(jiān)管的原因。PE的生態(tài)系統(tǒng)決定很多因素都會(huì)影響到PE的發(fā)展，這些因素又受到市場化程度的影響。PE是市場化程度最高的一種投資方式，PE的價(jià)值創(chuàng)造過程也是市場化的資本運(yùn)作過程，過嚴(yán)的監(jiān)管以及犧牲市場化都會(huì)影響到PE的長期發(fā)展。美國前任財(cái)長約翰·斯諾（John Snow）指出，政府不應(yīng)對(duì)PE有太多的管制，這主要是由于PE來自市場，投資者構(gòu)成多樣，可以通過詳細(xì)的盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行監(jiān)管，在（內(nèi)部）監(jiān)管方面原本就比政府層面做得更加有效。因此，減少行政干預(yù)，創(chuàng)造優(yōu)良的發(fā)展環(huán)境，用市場機(jī)制推動(dòng)PE發(fā)展，是中國PE未來發(fā)展的必經(jīng)之路。
（二）擴(kuò)展資金來源渠道，培育成熟的機(jī)構(gòu)投資者 資金是PE發(fā)展中最重要的資源，我國目前很多機(jī)構(gòu)可以成為PE的潛在資金提供者。目前我國社?；鸬囊?guī)模達(dá)到1萬億元，2015年有望達(dá)到1.5萬億元。但從投資的角度看，我國社?；鹜顿Y渠道狹窄?？紤]安全性和收益性雙重需求的情況下，把我國社?；鹱鳛镻E資金來源之一，未來大有潛力可挖。我國目前保險(xiǎn)基金運(yùn)用余額已達(dá)5萬億，保險(xiǎn)資金是一種長期資金，不需要保持較高的流動(dòng)性和馬上套現(xiàn)。PE也是一種長期投資性資金，通過長期投資達(dá)到高額回報(bào)符合了保險(xiǎn)資金增值的要求。因此，對(duì)于我國規(guī)模巨大的保險(xiǎn)基金而言，PE是更適合保險(xiǎn)基金的投資載體。此外，國外機(jī)構(gòu)對(duì)投資中國有很高的熱情，而且資金充裕，在國內(nèi)長期資金匱乏和投資機(jī)構(gòu)不成熟的大背景下，允許外資設(shè)立人民幣基金便成為更加現(xiàn)實(shí)的選擇。目前我國儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行還無法將一部分資金配置于PE。未來應(yīng)該學(xué)習(xí)歐美等國的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善投資環(huán)境，完善相關(guān)政策，使養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)能成為我國PE行業(yè)中成熟的機(jī)構(gòu)投資者。
（三）培育私募股權(quán)基金管理種群的發(fā)展 管理人在PE的業(yè)務(wù)中處于核心的地位，相對(duì)于國外PE人才濟(jì)濟(jì)的狀況，我國PE管理人才則顯得捉襟見肘，管理水平也有進(jìn)一步提升。PE管理種群的培育是一個(gè)長期的系統(tǒng)工程，根據(jù)美國的經(jīng)驗(yàn)，從入門開始到成為一個(gè)可以獨(dú)立作判斷的從業(yè)者，大概需要10-15年的時(shí)間，中國作為PE發(fā)展較快的國家，培育合格的從業(yè)者也需要8-10年的時(shí)間。PE在國外已經(jīng)有了幾十年的發(fā)展歷史，其積累的豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營理念可為我國的PE所借鑒。迅速培育我國PE管理種群發(fā)展的有效途徑就是通過合資的方式引進(jìn)境外優(yōu)秀的PE管理人才和技術(shù)，而開放市場，引入外資基金的積極參與和良性競爭又是唯一的出路。此外，PE投資需要銀行家、會(huì)計(jì)師、律師、創(chuàng)業(yè)家等專業(yè)人才的共同配合，PE投資體系的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)成為我國PE管理人才重要的來源渠道，因此加大這些中介機(jī)構(gòu)的人才培育力度，也是培育中國PE管理種群的重要路徑。
（四）完善法律制度環(huán)境，理順PE監(jiān)管框架 我國PE需要相關(guān)法律和政策的規(guī)范與支持。盡管政府部門已經(jīng)修改和完善了多部相關(guān)法律，但是制定單獨(dú)的《股權(quán)投資基金管理辦法》，集中、專門規(guī)范PE的設(shè)立、運(yùn)作和監(jiān)管，目前更符合我國PE發(fā)展的實(shí)際。在完善稅收體系方面，需要進(jìn)一步明確針對(duì)合伙企業(yè)的稅收政策和操作方法，并制定可操作性的細(xì)節(jié)，使《合伙企業(yè)法》、《企業(yè)所得稅法》與有關(guān)PE的稅收政策能夠有效銜接。此外，堅(jiān)持市場化走向并不意味著不對(duì)PE進(jìn)行監(jiān)管，相反，在我國法律法規(guī)體系不健全、細(xì)則不明確的情況下，明確政府監(jiān)管部門，發(fā)揮政府監(jiān)管和行業(yè)自律監(jiān)管的積極作用，建立政府多部門參與的統(tǒng)一監(jiān)管體系，搭建有效的監(jiān)管框架，對(duì)規(guī)范PE健康有序發(fā)展非常必要，也能為我國PE營造一個(gè)更加廣闊的發(fā)展空間。
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