投資價值的評估方法精選(九篇)

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第1篇：投資價值的評估方法范文

一、三角白化權函數(shù)灰色評估方法介紹

鄧聚龍教授于1982年創(chuàng)立灰色系統(tǒng)理論，其學生劉思峰教授又領軍許多學者，進行了有益繼承和有見地發(fā)展。下面將以劉思峰教授的灰色評估方法為藍本，對灰色評估方法作簡要介紹。

設有n個對象，m個評估指標，s個不同的灰類，對象i 關于指標j 的樣本觀測值為Xij， i =1，2，…，n；j= 1，2， …，m，我們要根據(jù)Xij的值對相應的對象i 進行評估、診斷。

三角白化權函數(shù)的灰色評估方法的具體步驟如下：

第一步：按照評估要求所需劃分的灰類數(shù)s，選取?姿1，?姿2，…，?姿s為最屬于灰類1，2，…，s的點（可以是中點，也可以不是，以屬于灰類最大可能性為選取依據(jù)，稱為中心點），將各個指標的取值范圍也相應地劃分為s個灰類，例如將j指標的取值范圍［?姿1，?姿s+1］劃分為s個小區(qū)間［?姿1，?姿2］，…，［?姿k-1，?姿k］，…，［?姿s-1，?姿s］，［?姿s，?姿s+1］，

第二步：同時連接點（?姿k，1）與第k•1個小區(qū)間的中心點（?姿k-1，0）以及（?姿k，1）與第k+1個小區(qū)間的中心點（?姿k+1，0），得到j 指標關于k灰類的三角白化權函數(shù)f kj（•）， j=1，2，…，m；k=1，2…，s。 對于f 1j（•）和fsj（•），可分別將j指標取數(shù)域向左、右延拓至?姿0、?姿s+1，可得j 指標關于灰類1 的三角白化權函數(shù)f1j（•）和j指標關于灰類s的三角白化權函數(shù)fsj（•）（見圖1）。

對于指標j的一個觀測值x，可由公式

fxj（x）=0 x［?姿k-1，?姿k］，x∈［?姿k-1，?姿k］，x∈［?姿k，?姿k+1］

計算出其屬于灰類k（k=1，2，…，s）的隸屬度fxj（x）。

第三步：計算對象i（i = 1，2，…，n）關于灰類k（k = 1，2，…， s）的綜合聚類系數(shù)σki；

σki=fkj（xij）•?濁j

其中fkj（xij）為j 指標k子類白化權函數(shù)，?濁j為指標j在綜合聚類中的權重。

第四步：由｛σki｝=σk*i，判斷對象i 屬于灰類k*；當有多個對象同屬于k*灰類時，還可以進一步根據(jù)綜合聚類系數(shù)的大小確定同屬于k*灰類之各個對象的優(yōu)劣或位次。

二、利用灰色評估方法評估“悅達投資”投資價值

（一）投資價值指標體系 灰色評估方法本質是一多因素綜合評價方法，指標體系建立不好，很容易產(chǎn)生“盲人摸象”現(xiàn)象，片面錯誤理解對象，作出偽結論，所以，指標體系的建立是一基礎性重要工作。我們建立指標體系時應遵循如下原則：

其一，相關性：建立的指標和“投資價值”判斷相關，引用“廢物回收率”類似指標顯然有失相關性；其二，全面性：指標體系要能盡可能全面反映公司的投資價值；其三，可比性：投資價值往往是相對的概念，需要選取可以和行業(yè)標準、相關企業(yè)可以比較的指標；其四，適當性：指標選取范圍既要盡量全面，又不無限擴大， 使研究數(shù)據(jù)具有可獲得性，研究工作具有可操作性；其五，獨立性：某層次各指標應相互獨立， 內(nèi)容上沒交叉。

在上述原則指引下，按照先生存、再求精、擴大利、須發(fā)展的思路設計如下投資價值指標體系，詳見圖2。

各指標得分按百分制打分，分為“優(yōu)”、“良”、“一般”、“差”四個灰類，并按主觀賦值法確定權數(shù)如表1所示。

（二）“悅達投資”投資價值指標及評分 評分結果詳見表2：

（三）構建三角白化權函數(shù)

f1j（x）=0 x［80，100］，x∈［80，90］，x∈［90，100］

f2j（x）=0 x［70，90］，x∈［70，80］，x∈［90，100］

f3j（x）=0 x［60，80］，x∈［60，70］，x∈［70，80］

f4j（x）=0 x［50，70］，x∈［50，60］，x∈［60，70］

將灰類向兩端延展一類，稱為“最佳類”和“十分差類”，構建白化權函數(shù)分別為：

f0j（x）=0 x［90，110］，x∈［90，100］，x∈［100，110］

f5j（x）=0 x［40，60］，x∈［40，50］，x∈［50，60］

（四）計算各指標聚類系數(shù)和綜合聚類系數(shù) 根據(jù)各指標實現(xiàn)值和權重數(shù)據(jù)，利用所構建的各灰類三角白化權函數(shù)，計算各指標聚類系數(shù)和綜合聚類系數(shù)如表3：

表3最后一列x的計算過程如下：

“優(yōu)”對應x列：1×0.30×0.2+1×0.4×0.2+0.2×0.2+（0.2×0.4+0.3+0.4+0.1） ×0.4=0.532；

“良”對應x列：（0.3+0.5×0.3） ×0.2+0.6×0.2×0.4=0.138；

“一般”對應x列：（0.3+0.4+0.5×0.3+0.5）×0.2=0.27；

“差”對應x列：0.4×0.3×0.2=0.024；

“十分差”對應x列：（0.6+0.5） ×0.2=0.22。

（五）評估結論 總體上，“悅達投資”投資價值總體上屬于“優(yōu)”灰類，這得益于公司合理的產(chǎn)業(yè)布局、一定的資金管理能力和良好的盈利能力，著眼于不斷提高公司價值，公司應進一步充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)，擴大銷售，提高資產(chǎn)周轉率。

參考文獻：

［1］劉思峰、黨耀國、方志耕：《灰色系統(tǒng)理論及應用》，科學出版社2004年版。

［2］劉思峰，謝乃明：《基于改進三角白化權函數(shù)的灰評估方法》，《第16屆全國灰色

系統(tǒng)學術會議論文集》2008年版。

［3］中國注冊會計師協(xié)會：《財務成本管理》，中國財政經(jīng)濟出版社2009年版。

第2篇：投資價值的評估方法范文

論文關鍵詞：資產(chǎn)評估,價值類型,評估方法,方法選擇

資產(chǎn)評估是指通過對資產(chǎn)某一時點價值的估算，從而確定其價值的經(jīng)濟活動。資產(chǎn)評估方法有三種，市場法、成本法、收益法。各種方法各有其特點，因此在資產(chǎn)評估中如何運用、選擇評估方法就顯得至關重要，它不僅關系評估質量，而且還決定評估結果和風險。本文認為，價值類型是資產(chǎn)價值的具體表現(xiàn)形式，體現(xiàn)資產(chǎn)價值屬性，不同價值類型因為屬性不同，表現(xiàn)在價值量上存在很大差異性，評估方法是實現(xiàn)資產(chǎn)價值屬性或者價值類型具體途徑和方式，因此價值屬性或者價值類型必然決定于評估方法選擇和使用，換言之，資產(chǎn)價值屬性或者價值類型存在相關性、一致性。

一、資產(chǎn)評估價值類型、作用

關于價值類型的種類，目前有二種觀點，一種國內(nèi)傳統(tǒng)的價值類型包括：現(xiàn)行市價、重置成本、收益現(xiàn)值、清算價格；另一種是根據(jù)《國際評估準則》規(guī)定，將價值類型分為市場價值和市場價值以外價值類型，我國現(xiàn)行評估準則采用了國際評估準則的觀點。

（一）、市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額。（二）、市場價值以外的價值類型包括投資價值、在用價值、清算價值、殘余價值等。1、投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或者某一類投資者所具有的價值估計數(shù)額，亦稱特定投資者價值；2、在用價值是指將評估對象作為企業(yè)組成部分或者要素資產(chǎn)按其正在使用方式和程度及其對所屬企業(yè)的貢獻的價值估計數(shù)額；3、清算價值是指在評估對象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下的價值估計數(shù)額；4、殘余價值是指機器設備、房屋建筑物或者其他有形資產(chǎn)等的拆零變現(xiàn)價值估計數(shù)額；5、課稅價值是指根據(jù)稅法規(guī)定的與征納稅收相關的價值定義所確定的價值；6、保險價值是指因可能的危險造成損失的實體項目的重建或者重置成本，保險價值是保險單條款中記載或者認可的某一項資產(chǎn)損失或者資產(chǎn)組的某一部分損失。由于價值類型是價值質的規(guī)定，因此在資產(chǎn)評估中起著重要作用，具體表現(xiàn)在：（一）、價值類型是影響和決定資產(chǎn)評估價值的重要因素。資產(chǎn)評估價值是某項資產(chǎn)在特定條件下的價值表現(xiàn)，其價值屬性不同，評估結果也就不同。因此資產(chǎn)評估中的資產(chǎn)價值與其本身的內(nèi)在價值或者特定價值存在差異，也就是說，同一資產(chǎn)在不同價值屬性情況下，由于屬性不同表現(xiàn)在價值量上存在很大差異性，理所當然地產(chǎn)生不同的評估結果。因此現(xiàn)行評估準則要求評估師在評估報告只能是一種評估結果是不科學，這主要是1.評估師不能替代報告使用者做出資產(chǎn)價值的最終價值判斷與決策。換言之，評估報告作用畢竟是一種評估咨詢報告，并不是價值決策報告，2.在委托方未明確價值類型的情況下，評估師之所以對資產(chǎn)采用多種方法評估資產(chǎn)，從資產(chǎn)不同價值屬性視角來估算資產(chǎn)價值，使報告使用者更清楚地了解資產(chǎn)在不同價值屬性下的價值，以便報告使用者投資、決策，如果委托方限定價值類型的話，那么評估師應就某項資產(chǎn)在某一價值屬性下的價值做出評估結論，3.評估報告采用多種方法估算資產(chǎn)在不同價值類型下的價值，必然得出多種評估結果，現(xiàn)行評估準則要求評估報告只能一種評估結果面臨的困惑：資產(chǎn)在不同價值類型或者價值屬性價值下，如果得出一種評估價結果的話，存在邏輯上矛盾；（二）、資產(chǎn)價值類型決定評估方法的選擇和使用。價值類型實際上是資產(chǎn)評估價值的一個具體標準和取向，某種標準的評估價值取得，必然通過具體評估方法進行科學估算獲得。事實上，評估方法只是估算評估價值的一種思路，價值類型確定必然決定了評估方法選擇和使用，例如：評估師在評估資產(chǎn)的現(xiàn)行市場價值，只能采用市場比較方法估價，不能采用收益現(xiàn)值法或者重置成本法替代，當估算資產(chǎn)未來價值即在用價值時，應當使用收益現(xiàn)值法而不能用重置成本或者市場價值進行替代。毫無疑問，不同價值類型決定了評估方法選擇使用，不同評估方法應體現(xiàn)不同價值屬性，不同價值屬性、不同評估方法不具有替代性、可比性，這本應該是資產(chǎn)評估一個基本原則性的問題。然而，恰恰相反現(xiàn)行評估準則對這一基本原則問題尚未形成共識，認為各種評估方法存在替代性，各種評估方法運用都是對資產(chǎn)真實價值近似反映等錯誤認識，應盡快予以修正、完善；（三）、明確資產(chǎn)評估價值類型，可以避免報告使用者誤用評估報告。資產(chǎn)評估結果是在特定的假設條件為前提，不同的評估目的，市場條件下決定了價值屬性不同，因而評估價值存在很大差異性，資產(chǎn)評估師在評估報告當中明確評估資產(chǎn)價值類型，可以使委托方更清楚了解評估資產(chǎn)在不同價值屬性下的價值，從而不產(chǎn)生誤解，同時也規(guī)避了評估師的執(zhí)業(yè)風險和責任。

二、影響資產(chǎn)價值類型的因素

價值類型是評估界的難點和爭議焦點，但在以下方面已達成共識。一、是資產(chǎn)價值類型是必需的；二、資產(chǎn)評估過程中必須確定價值類型，價值類型指導資產(chǎn)評估過程始終；三、每項價值類型必須有定義。實踐中，決定價值類型是多方面的，影響因素包括：1、評估目的或者特定行為；2、市場條件；3、資產(chǎn)功能及其狀態(tài)。

以上因素構成一個有機整體從而影響或者決定資產(chǎn)價值類型，其中最核心因素是特定的評估目的。這主要是由于資產(chǎn)特定評估目的直接影響市場條件，因而最終影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。例如：資產(chǎn)在出售情況下，直接決定了市場需求方的范圍，從而會影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。一般情況下，由于委托方資產(chǎn)評估特定目的不同，評估價值存在很大差異，這種差異是因為資產(chǎn)特定目的不同引起的資產(chǎn)價值屬性不同產(chǎn)生的。在具體評估實際當中，如果委托方明確了資產(chǎn)價值類型，評估師應當在評估報告對資產(chǎn)在某一價值類型下價值做出結論。如果委托方未明示委估資產(chǎn)的價值類型，評估師應當盡可能的在特定評估目的下對資產(chǎn)不同價值類型下價值進行評估，并將不同價值類型價值結果在評估報告予以揭示，或者評估師根據(jù)特定評估目的確定最恰當?shù)膬r值類型，選擇最合理方法對委托評估的資產(chǎn)進行評估，并做出最終結論。筆者認為，1、既然資產(chǎn)有不同價值類型或者價值屬性，那么表現(xiàn)在價值量上應該存在很大差異，因此，評估師義務應將資產(chǎn)在不同價值屬性或者價值類型下資產(chǎn)價值予以反映，而不是替代評估報告使用者對資產(chǎn)價值做出價值判斷或者決策；2、由于資產(chǎn)價值類型不同決定評估方法的不同，因此評估方法之間不存在替代性、可比性，換言之，不同資產(chǎn)評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型或者價值屬性；3、不同評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型或者價值屬性，體現(xiàn)在價值量必然存在很大差異性，因此不同評估方法使用，自然得出不同結果。顯然，現(xiàn)行評估準則要求評估師在評估報告得出一種評估結果是錯誤的。當然，在具體評估實踐中，評估師可以根據(jù)委托方要求選擇評估類型和評估方法。通常情況下，企業(yè)破產(chǎn)、資產(chǎn)拍賣，評估師一般選擇清算價格，如果委托方要求采用市場價格類型，那么評估師將對市場價值進行分析，選擇參照物進行類似比較，從而得出近似理想化的市場價值?？梢?，在同一特定目的下，由于資產(chǎn)價值類型不同，評估價值也存在很大差異，因此，評估師根據(jù)特定評估目的確定評估價值類型尤為關鍵，它不僅決定了評估方法使用，而且還最終決定了評估結果。

三、資產(chǎn)評估方法的選擇

1、資產(chǎn)評估方法的選擇必須與資產(chǎn)評估價值類型適應。資產(chǎn)價值類型是由資產(chǎn)的特定的評估目的決定。一般認為，在某一特定的評估目的必然有其相適應的價值類型或者價值屬性，資產(chǎn)價值類型決定評估方法選擇和使用，也就是說，不同評估方法其實體現(xiàn)了資產(chǎn)不同價值屬性或者價值類型。

2、資產(chǎn)評估方法必須與評估對象相適應。評估對象是單項資產(chǎn)還是整體資產(chǎn)，是有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)，往往要求不同的評估方法與之適應。例如：在持續(xù)經(jīng)營條件下，對于企業(yè)整體資產(chǎn)一般情況下要求采用收益現(xiàn)值法，非持續(xù)經(jīng)營時，才考慮成本加和法，以此體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值最大化原則，對于無形資產(chǎn)一般情況下交易案例較少，可比性較差，因此評估實踐中一般采用收益現(xiàn)值法，對于有形資產(chǎn)特別房地產(chǎn)、機器設備由于交易性案例較多，因此應首先考慮市場法，以真實反映其市場價格，只有在交易案例較少或者沒有可比性的情況下，評估師才使用重置成本法，反映其現(xiàn)行成本價值。

3、評估方法的選擇還要受可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約。每種評估方法的運用所涉及到的經(jīng)濟技術參數(shù)的選擇，都需要有充分的數(shù)據(jù)資料作為基礎和依據(jù)。在評估時點，以及一個相對較短的時間內(nèi)，某種評估方法所需的數(shù)據(jù)資料的收集可能會遇到困難，當然也就會限制某種評估方法的選擇和運用。

4、在選擇和運用某一方法評估資產(chǎn)的價值時，應充分考慮該種方法在具體評估項目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評估方法的條件要求和程序要求。

四、結語：

總之，在評估方法的選擇過程中，首先，必須確保評估方法與價值類型一致性；其次考慮與評估對象的適用性；最后應考慮各種假設和條件與評估所使用的各種參數(shù)數(shù)據(jù)，及其評估結果在性質和邏輯上的一致。由于不同評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型，因此對同一資產(chǎn)在不同價值類型下，資產(chǎn)價值量必然存在很大差異，從而形成不同的評估結果，這與現(xiàn)行評估理論有著本質不同，因此有助于我們對評估基礎理論進一步研究和探討

參考文獻

1 全國注冊資產(chǎn)評估師考試用書編寫組.資產(chǎn)評估[M].中國財政經(jīng)濟出版社,2009

2 資產(chǎn)評估準則. 中國資產(chǎn)評估協(xié)會 中國財政經(jīng)濟出版社,2008

3 朱柯.資產(chǎn)評估[M].東北財經(jīng)大學出版社,2007.

第3篇：投資價值的評估方法范文

【關鍵詞】 風險投資項目； 凈現(xiàn)值； 價值評估

風險投資項目是指蘊含較大風險，可能為投資者帶來高額收益或對投資者具有重大戰(zhàn)略意義的投資項目。風險投資是在承擔很大風險的基礎上，將資本投資于具有高成長價值的固定資產(chǎn)項目或創(chuàng)業(yè)公司，促進企業(yè)快速發(fā)展，通過項目營運，而獲取高額投資回報的一種投資方式。許多企業(yè)的風險投資項目經(jīng)營實踐表明，風險投資項目是推動企業(yè)技術更新、產(chǎn)業(yè)升級、結構調整的重要推動力量。但另一方面，風險投資項目因為其內(nèi)在的風險性以及未來收益的不確定性，可能會給投資企業(yè)帶來巨大損失。因此，風險投資項目既是企業(yè)發(fā)展的重要推動力，同時也可能成為導致企業(yè)經(jīng)營發(fā)展失敗的原因。

風險投資項目管理的關鍵在于投資決策問題，正確的投資決策在于兩個方面：一是對投資項目的價值準確評估。二是對投資項目風險準確識別并加以測量。投資決策就是在收益和風險這一對相互關聯(lián)、相互作用的矛盾統(tǒng)一體中尋求均衡。投資項目價值評估是在充分考慮各種風險的作用下，對投資項目收益與投資額的測算與比較，也就是對投資項目所具有的內(nèi)在價值進行評估。風險投資項目的價值評估是投資決策的關鍵問題。

一、風險投資項目價值評估的現(xiàn)狀及存在的問題

風險投資最大的特點在于其高收益、高風險性。正是由于高風險的存在，風險投資家在確定投資項目時必須進行科學的評估和嚴格的篩選，以盡可能承擔較小風險。風險投資項目價值的評估關鍵在于對投資項目收益與風險的評估。目前，風險投資項目的評估一般以定性分析與定量分析相結合的方法進行，已形成了較為成熟的理論體系，定性方法主要以因素分析法為主，因素分析法是通過對投資項目的各種因素與投資項目收益的相關性分析，從而篩選出一些主要指標，形成評價指標體系，并利用相應方法對各指標賦于不同的權數(shù)，對各指標進行打分測評進行的投資決策。因素分析方法并不能對投資項目實際價值進行計算，僅是一種是否進行投資的決策方法，并未真正對投資項目的價值進行評估。定量的分析方法主要以凈現(xiàn)值法（NPV）為主要方法，凈現(xiàn)值法是根據(jù)投資項目從建設到終結的各時間期的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率來計算現(xiàn)值，從而對整個投資項目進行價值評估的方法。凈現(xiàn)值法是一種最為傳統(tǒng)，應用最為廣泛的投資項目價值評估定量方法?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法將風險投資項目未來的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，僅適用于處于成熟階段、現(xiàn)金流量穩(wěn)定并可準確預測的風險企業(yè)，適用范圍較小。凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)投資評估方法，局限性明顯。

無論是定性分析的因素分析法，還是定量分析的凈現(xiàn)值法，從實踐來看，現(xiàn)有投資項目評估方法都存在一定的問題。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是放棄對投資項目的價值評估，而把投資項目的價值評估轉化為一種決策方法運用。二是在投資項目價值評估中注重投資成本而忽略了對投資項目未來收益的定量計算。三是在對投資項目收益計算時，以一種靜態(tài)的觀點，沒有充分考慮在風險情況下，其收益的變化。盡管如此，凈現(xiàn)值（NPV）法還是得到了廣泛的應用，成為投資項目價值評估理論的經(jīng)典方法。凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)分析方法，沒有考慮投資項目本身所具有的選擇權價值。實物期權評價法彌補了這一缺點，實物期權評價法是在考慮投資項目各階段所具有各種選擇權價值的基礎上，對投資項目價值進行評估的一種投資項目價值評估方法。按照實物期權方法，投資項目價值為NPV與選擇權價值之和。與傳統(tǒng)的投資決策分析方法相比較，實物期權的思想方法不是集中于對單一的現(xiàn)金流預測，而是把分析集中在項目所具有的不確定性問題上，即現(xiàn)金流的所有可能變化范圍，用概率的語言來描述，就是項目未來現(xiàn)金流的概率分布狀況。實物期權是一種考慮投資項目柔性經(jīng)營策略的動態(tài)投資項目價值評估方法，但實物期權的方法過于復雜，其應用受到極大限制。這是因為：第一，利用實物期權方法對投資項目價值評估時，很難識別投資項目具有的所有期權；第二，對各種選擇權的價值難以準確評估。

如果不考慮投資項目的柔性經(jīng)營策略價值，凈現(xiàn)值法（NPV）是目前投資項目價值評估最為理想的方法，優(yōu)于其它評估方法。但凈現(xiàn)值法沒有充分考慮風險的影響，以靜態(tài)的觀點對投資項目進行價值評價。如果在凈現(xiàn)值法的基礎上，充分考慮風險的影響，對凈現(xiàn)值方法進行一定的修正，那么，利用修正的凈現(xiàn)值法進行投資項目價值評估將更為準確與符合實際。目前，利用凈現(xiàn)值修正模型進行風險投資項目價值評估的應用越來越廣泛。

二、凈現(xiàn)值法的調整方法分析

凈現(xiàn)值法（NPV）是目前風險投資項目評價的主要方法。所謂凈現(xiàn)值法是指將投資項目整個生命周期各個期間的凈現(xiàn)金流，按一定的投資報酬率（折現(xiàn)率）進行折算，在投資項目起始點的現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計值，并把折現(xiàn)累計值與項目初始投資額進行比較的評價方法。這種方法考慮了項目從起始點到終結點的現(xiàn)金流，并體現(xiàn)了資金的時間價值。

其表達公式為：

n：投資項目的壽命周期；

CFt：資產(chǎn)在t時刻產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流；

r：折現(xiàn)率，通常為項目的無風險折現(xiàn)率；

CF0：項目初始投資額。

第4篇：投資價值的評估方法范文

關鍵詞：資產(chǎn)評估 框架體系 基本理論

資產(chǎn)評估起源于商品經(jīng)濟。我國的資產(chǎn)評估業(yè)建立的最初目的是為了評估國有資產(chǎn)的價值，防止國有資產(chǎn)的低價轉讓。到了市場經(jīng)濟以后，形成了多元化、交叉化的資產(chǎn)評估格局。經(jīng)濟的發(fā)展使人們深化了對資產(chǎn)的認識。雖然資產(chǎn)評估業(yè)在一定程度上促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展，但也產(chǎn)生了很多問題，無論是實務界還是理論界都需要實現(xiàn)對資產(chǎn)評估業(yè)的系統(tǒng)規(guī)范。

一、資產(chǎn)評估的概念

資產(chǎn)評估指專業(yè)機構和人員按照國家法律、法規(guī)以及資產(chǎn)評估準則，根據(jù)特定目的，遵循評估原則，依照相關程序，選擇適當?shù)膬r值類型，運用科學方法，按照規(guī)定的程序和標準，對資產(chǎn)價值進行分析評定、估算。其主體是進行資產(chǎn)評估的一方，客體是指接受資產(chǎn)評估的商品或對象。資產(chǎn)評估具有預測性、市場性、咨詢性、公正性、現(xiàn)實性的特點。資產(chǎn)評估需要遵循的工作原則主要有專業(yè)性原則，客觀性原則，科學性原則，獨立性原則。

二、我國基本的資產(chǎn)評估理論體系

我國的資產(chǎn)評估發(fā)展至今，已經(jīng)形成了“評估目的、估價標準、評估方法、評估結果”這種基本的理論體系。評估目的決定估價標準，評估目的與估價標準影響評估方法的選擇，評價結果則是資產(chǎn)評估理論體系的最后部分。

三、資產(chǎn)評價理論框架體系研究

資產(chǎn)評估理論框架一般與理論要素和該學科的基本理念相融合，這些理論與概念指導著實踐過程中制度的規(guī)范與建立。由于邏輯起點能夠決定整個理論框架的層次結構，影響整個邏輯理論框架的發(fā)展方向，所以，資產(chǎn)評估理論首先應具備邏輯起點，然后再進行理論框架體系的建立。根據(jù)系統(tǒng)學、哲學、科學方法論的指導，可以將資產(chǎn)評估理論框架體系分為四個層次：

1.資產(chǎn)評估的本質

資產(chǎn)評估的本質是將價值發(fā)現(xiàn)作為理論框架的邏輯起點，符合資產(chǎn)評估工作的屬性。從概念上，資產(chǎn)評估是指專門的評估人員或評估機構在遵循法定或者公允標準與程序的基礎上，運用科學合理的方法，將貨幣作為統(tǒng)一尺度，在一定時點上對資產(chǎn)進行評定估算的行為。資產(chǎn)評估的本質能夠體現(xiàn)資產(chǎn)評估的固有屬性，符合資產(chǎn)評估的定義。

2.資產(chǎn)評估的內(nèi)在因素

資產(chǎn)評估的內(nèi)在因素主要可以分為九個部分：假設前提、評估目的、價值類型、評估原則、評估對象、評估方法、評估時點、評估程序、評估結果。其中，假設前提指的是對市場條件以及資產(chǎn)評估客體的具體使用情況和作用作出假設，讓資產(chǎn)評估的主體充分認識到資產(chǎn)價值評估的前提以及在資產(chǎn)價值評估中可能出現(xiàn)的問題；評估目的主要是提供市場交易的指導性參考標準，給稅收部門等提供工作建議；價值類型是指資產(chǎn)評估結論的具體表現(xiàn)形式，其本質上屬于一種限制條件，為資產(chǎn)評估的價值提供一個具體的條件，即資產(chǎn)是在什么樣的環(huán)境中具備的什么樣的價值；評估原則是指資產(chǎn)評估需要遵循的規(guī)則，是資產(chǎn)評估行為的依據(jù)；評估對象則是指資產(chǎn)評估的客體，也就是進行價值評估的有形資產(chǎn)或者無形資產(chǎn)；評估方法指的是資產(chǎn)評估所采取的的方式或手段；評估時點是指資產(chǎn)評估所處的具體時間點；評估程序指資產(chǎn)評估活動的具體環(huán)節(jié)，關系到評價結果是否合理；評價結果即指資產(chǎn)評估活動所得出的結論。這些因素在資產(chǎn)評估過程中相互作用、相輔相成，共同影響著資產(chǎn)的價值評估活動。

3.資產(chǎn)評估的外在因素

資產(chǎn)評估的外在因素指的是影響資產(chǎn)評估過程的間接因素，包含多個層面，如法律、行業(yè)準則等，它在一定程度上可以為資產(chǎn)評估結論的合理與公正提供保障。其中，法律可以硬性規(guī)定資產(chǎn)評估的規(guī)則與秩序，對違法的資產(chǎn)評估活動提供界定，這是保證資產(chǎn)評估活動依法進行的基礎；行業(yè)準則則是在資產(chǎn)評估過程中由行業(yè)內(nèi)部自覺形成的并且得到整個行業(yè)的認可的內(nèi)部規(guī)范，其不同于法律，不具備硬性約束作用，但可以在行業(yè)輿論的影響下由行業(yè)內(nèi)部人士互相監(jiān)督，具備一定的約束效力。

4.外界環(huán)境因素

主要是指影響資產(chǎn)評估活動的外部環(huán)境因素，比如經(jīng)濟環(huán)境、文化環(huán)境、制度環(huán)境等。其中經(jīng)濟環(huán)境通過社會經(jīng)濟條件、國家經(jīng)濟政策等制約著資產(chǎn)評估活動；文化環(huán)境可以對資產(chǎn)評估活動起到一種間接性的影響；制度環(huán)境則可以增強資產(chǎn)評估行業(yè)的行為規(guī)范。

四、結語：

資產(chǎn)評估活動可以為企業(yè)經(jīng)營者提供經(jīng)濟活動的規(guī)范，為其進行正確決策提供依據(jù)，有利于企業(yè)經(jīng)營者作出明確理智的投資行為，合理利用、科學分配企業(yè)資源。企業(yè)經(jīng)營者理解、掌握資產(chǎn)評估理論的基本框架體系，有助于掌握評估活動的基本規(guī)律，制定合理的行業(yè)規(guī)范；能夠使資產(chǎn)評估活動發(fā)揮更好的作用，增強資產(chǎn)評估活動對企業(yè)行為的指導；有助于資產(chǎn)評估行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，

參考資料：

[1]余炳文.經(jīng)濟學風險理論對資產(chǎn)評估監(jiān)管的影響研究[J].中南財經(jīng)政法大學學報，2010（4）

第5篇：投資價值的評估方法范文

【關鍵詞】物聯(lián)網(wǎng)；上市企業(yè)；價值評估；EVA

一、引言

物聯(lián)網(wǎng)（The Internet of things，IOT），又叫傳感網(wǎng)，是指將所有的物品經(jīng)射頻識別（RFID）、紅外感應器、全球定位系統(tǒng)、激光掃描器等信息傳感設備，與互聯(lián)網(wǎng)連在一起，進行信息交換與通訊，從而實現(xiàn)智能化識別、定位、跟蹤、監(jiān)控和管理，達到“物物互聯(lián)，感知世界”的目的。自2009年下半年起，在產(chǎn)業(yè)政策扶持和巨額資金推動下，該板塊迎來了快速發(fā)展機會，相關上市公司股價在政策暖風吹拂下爆發(fā)式上漲，表現(xiàn)搶眼。

投資者如何捕捉物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的投資機會，就需要了解物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的內(nèi)在投資價值。此外，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)為了獲得更高的投資價值來吸引廣大投資者，提升自身的經(jīng)營業(yè)績是關鍵。因此，有必要對我國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的價值進行評估。

二、企業(yè)價值評估方法分析

企業(yè)價值評估是一項綜合性的資產(chǎn)、權益評估，是人們對特定目的下企業(yè)的整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算的過程。目前我國用于價值評估的方法分為五種：分別為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對估值法、實物期權估價法、剩余收益估價法以及EVA價值評估法。接下來將對它們進行比較分析。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是企業(yè)價值評估的理論基礎，它只依賴于公司的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，而不需要去研究基于會計方法的回報。但企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法存在其內(nèi)在的缺陷：一是使用的數(shù)據(jù)沒有包含有關企業(yè)當前與未來的有價值的會計信息，每年的現(xiàn)金流不能反映公司績效；二是只考慮了股利分配對企業(yè)價值的影響，忽略了價值創(chuàng)造對企業(yè)價值的影響。它要求企業(yè)有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量且連續(xù)期間不能為負，否則對現(xiàn)金流量的預測很困難或者不可信。

和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比，相對估值法可以使用更少的假設，并且可以更為快捷的完成，簡明的特點使得它在應用中有很大的吸引力。宋明磊[1]（2009）認為對于相對估值法來說要找到與估值企業(yè)類似的企業(yè)，這就要求整個市場具備有效性，而且，在市場上是不可能找到完全相同的企業(yè)的。

期權法的選擇可以對風險評估進行更精確地評估，而這種風險評估是某些企業(yè)執(zhí)行戰(zhàn)略所必要的。但是，這種方法的最大的局限性在于它要求有關公司未來的不確定性的信息是可以獲得的，然而這是不現(xiàn)實的。李光明[2]（2005）認為實物期權評估方法雖然具有思想上的先進性，但是距離企業(yè)價值評估的實際應用仍有較大距離。

剩余收益估價法作為一種新興的評估方法，其優(yōu)點在于，該方法集中于價值動因，充分利用會計信息采用應計會計制度利用已有預測的收益計算剩余收益，并具有一定的多樣性和有效性。缺點在于，該方法的運用依賴的是被懷疑的會計數(shù)據(jù)，預測期限短于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，需要在較短的未來確認更多的價值。楊宜閩[3]（2012）認為與傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比，剩余收益估價法不管是在對股價的解釋力上，還是在計算結果的準確度上都存在較大優(yōu)勢。

EVA價值評估法是在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和剩余收益法的基礎上發(fā)展而來的，它能充分利用企業(yè)提供的全部公開信息，也就是考慮了企業(yè)的全部使用資本，因而評價將更全面；EVA的最大化即達到股東價值最大化，反映了企業(yè)價值的真正源頭；石琭[4]（2012）認為面對不同風險的企業(yè)，在EVA計算時，減項的個數(shù)會反映出風險的多少，經(jīng)抵減后的EVA就不再包含風險因素，不同風險的企業(yè)也因此可以在相同基礎上做比較。

在以上五種主流企業(yè)價值評估方法的介紹中，可以看出每種方法都有局限性，并不是絕對適用的。而EVA價值法，相比其他傳統(tǒng)方法更為可靠。

三、物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)特點

物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)不同于傳統(tǒng)上市企業(yè)，甚至不同于一般意義的高新技術產(chǎn)業(yè)鏈中的現(xiàn)代信息上市企業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)具有鏈長、技術主導性、應用性、關聯(lián)性等特征。

（1）產(chǎn)業(yè)鏈特別長。由于物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)不能分屬某一個行業(yè)，在證券市場上是屬于一個概念板塊，與其他上市企業(yè)相比，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)涉及各個行業(yè)領域，產(chǎn)業(yè)鏈結構超長。一是產(chǎn)業(yè)鏈上下游距離特別長。二是環(huán)節(jié)特別多。從物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主體角度看，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)涉及感應芯片研發(fā)者、核心元器件制造商、網(wǎng)絡通道商直至用戶等十多個環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)又有眾多子環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)本身又是一個獨立的子產(chǎn)業(yè)。

（2）技術主導性強。物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)是典型的技術引領的新興產(chǎn)業(yè)。一是技術重要程度高。物聯(lián)網(wǎng)是由于感應識別技術的突破而形成的，可以說沒有傳感識別技術就沒有物聯(lián)網(wǎng)，也就沒有物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。二是技術與產(chǎn)品的不可分性。由于技術研發(fā)投入大、風險高，很多技術研發(fā)者將技術研發(fā)與產(chǎn)品提供結合在一起，技術與產(chǎn)品很難區(qū)分，上市企業(yè)的技術主導性明顯。

（3）應用型產(chǎn)業(yè)。一是應用重要程度高。國際上對物聯(lián)網(wǎng)的研究基本集中在技術與應用兩個方面，認為應用中包含市場，抓住了應用就抓住了市場。二是應用行業(yè)多。從物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢看，物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)在智能公共安全與應急管理、物流等方面產(chǎn)生了廣泛的應用，并且還將開拓更廣的應用領域。三是應用方式和水平高。從應用深度看，物聯(lián)網(wǎng)的應用早已突破傳感網(wǎng)范疇，尤其是物聯(lián)網(wǎng)與人工智能的結合及其在智慧化應用中的表現(xiàn)，已經(jīng)或正在解決現(xiàn)實經(jīng)濟社會生活中的眾多頑疾。

（4）關聯(lián)性強。物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)有很強的關聯(lián)性：一是物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的關聯(lián)性。從產(chǎn)業(yè)鏈結構可以看出，前端的芯片研發(fā)與中間的加工制造，以及與后端的應用服務都有極大的關聯(lián)。這種關聯(lián)不僅表現(xiàn)在相鄰節(jié)點間，也表現(xiàn)在跨距離節(jié)點間。二是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與其它產(chǎn)品的關聯(lián)性（附著）。這種關聯(lián)性本質上也是一種附著性，即物聯(lián)網(wǎng)的很多產(chǎn)品需求鑲嵌到其他應用產(chǎn)品之中去，它本身不一定是獨立使用的。

（5）政策相關性

物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)政策相關性。由于是新興發(fā)展產(chǎn)業(yè)，前景光明，但是需要國家、地方政府給予政策支持、財政支持以及各種便利，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)才會越來越多，發(fā)展的越來越好。

四、物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)EVA價值評估法

本文根據(jù)上述企業(yè)價值評估法的分析和物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的特點，選擇EVA價值評估法來評估物聯(lián)網(wǎng)價值，主要有以下三個理由：

（1）EVA克服了現(xiàn)金流量受會計政策以及企業(yè)不同發(fā)展階段影響較大的缺點?，F(xiàn)金流量的估算都建立在會計利潤的基礎之上，采用不同會計核算方法會在較大程度上影響現(xiàn)金流量的結果。物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)大多處于快速發(fā)展期間的高新科技企業(yè)，研發(fā)費用、前期市場推廣支出占比較高，若采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型難免會造成估算結果失真的情形。相比而言，EVA價值評估法通過調整能較好克服會計處理方法對利潤的扭曲，真實反應企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，與現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比更適合運用于物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價值評估。

（2）折現(xiàn)模型經(jīng)過幾十年的發(fā)展，是企業(yè)價值評估理論中使用最廣泛、理論上最完善的方法之一。EVA價值評估法借鑒現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，將企業(yè)價值視為期初投資資本與未來各期所創(chuàng)造價值累計折現(xiàn)值之和，本質上也屬于折現(xiàn)模型。另外EVA價值評估模型以企業(yè)經(jīng)濟增加值為基礎進行評估，在EVA與公司價值相關性實證研究中多次檢驗出二者之間具有較高相關性。沈樹亮[5]（2011）認為EVA價值評估模型正是吸收了現(xiàn)金流量模型的理論與方法，采用EVA替代自由現(xiàn)金流量，因此評估模型具有充實的理論基礎與實際意義。

（3）我國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)在證券市場屬于概念板塊，各家公司分屬不同類型的行業(yè)，因此各家企業(yè)之間幾乎沒有可比性或者說很難找到可比企業(yè)，所以不能使用相對估值法。由于實物期權估價法比較復雜，假設條件苛刻，也限制了實物期權估價法在物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價值評估中的應用。

綜上，EVA價值評估法比其他價值評估法更適合現(xiàn)階段對物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價值評估的探索。

五、結論

本文通過分析、研究物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)價值評估，我們可以得出以下結論：

（1）對企業(yè)價值評估的常用方法進行了分析和比較。明確在評估中，應選擇有效的評估方法，有時甚至可以綜合運用不同的方法，得出多個價值指標，經(jīng)比較、調整，最終得出企業(yè)價值。

（2）EVA指標對企業(yè)價值包含有顯著的增量信息，對企業(yè)價值有很好的解釋力度，但是并不能完全替代傳統(tǒng)會計指標對企業(yè)價值的衡量?，F(xiàn)實中EVA指標的計算相對復雜，并且外部投資者和相關方，很難全面的獲取企業(yè)的信息，因此在采用EVA指標時，應該結合傳統(tǒng)指標才能更好的對企業(yè)價值進行評估。

（3）EVA指標體系的引入有助于物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)管理者進行決策，有助于達成企業(yè)價值最大化的目標，在物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)中進行推廣有著重要的現(xiàn)實意義；另一方面，也利于加強企業(yè)管理者樹立為資本付費的觀念，更好的為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的經(jīng)營目標，從而實現(xiàn)國有資本的保值和增值。

參考文獻：

[1]宋明磊.剩余收益模型在上市公司價值評估中的應用[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學，2009.

[2]李光明.企業(yè)價值評估理論與方法研究[D].中國農(nóng)業(yè)大學，2005.

[3]楊宜閩.我國高科技上市公司價值評估實證研究[D].武漢科技大學，2012.

第6篇：投資價值的評估方法范文

【關鍵詞】 npv；eva；cva；決策樹模型

一、傳統(tǒng)npv法的基本模型和原理

投資價值評估方法可分為貼現(xiàn)的（如dcf法）和非貼現(xiàn)的兩種基本方法，從理論上來說，dcf法更為科學。這是因為dcf法有兩個明顯的優(yōu)點：首先，它奉行“現(xiàn)金流至上”的信條，賬面上的利潤并不代表企業(yè)真正創(chuàng)造的財富；其次，它遵循了貨幣時間價值、機會成本、收益與風險對稱等基本的財務理念。傳統(tǒng)的npv法就是dcf法中最基本的一種。

其中：r ——貼現(xiàn)率（機會成本率，通常用企業(yè)的加權平均資本成本率代替）；t ——自由現(xiàn)金流產(chǎn)生當期；fcft——第t期產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量；n ——項目的經(jīng)濟壽命期；i0——初始投資額。

傳統(tǒng)npv法的基本原理和步驟為：在一個投資項目的經(jīng)濟壽命期內(nèi)，對企業(yè)經(jīng)營將產(chǎn)生的未來自由現(xiàn)金流量（fcf）進行預測并按一定的貼現(xiàn)率加以折現(xiàn)，然后再減去期初的總投資，就得出這個項目的凈現(xiàn)值（即npv）。若npv為正，說明該投資能創(chuàng)造財富，應該采納；反之應該放棄?？梢?，npv法不僅具有dcf法的基本優(yōu)點，而且由于它是個絕對值指標，具有可加性，因此能夠進一步用來評估一個項目組甚至一個公司（看成是多個項目的組合）在未來可預見期內(nèi)的投資價值，即：各個項目現(xiàn)金流的npv之和。因此，相對于其他dcf法（如irr法），用npv法進行資本預算和投資決策更符合企業(yè)價值最大化的目標。

二、傳統(tǒng)npv法的缺陷

npv法從理論上講是投資價值評估中最科學最基本的一種方法，但是傳統(tǒng)的npv法卻存在兩個很大的缺陷。

缺陷一：它只適于項目投資前的預測評估，無法在項目開始后對項目實施效果進行定期合理的考評。

因為每一期的fcf都會受到當期凈投資（當期營運資本的凈增加+當期資本支出－當期的折舊攤銷）的影響，增加投資會減少當期fcf，反之則會增加當期fcf，然而壓縮或推遲投資可能使企業(yè)長遠價值受損。所以，單從各期產(chǎn)生的fcf多少來看，并不能成為衡量項目實施業(yè)績的指標，無法為管理者的后續(xù)管理提供真實信息，甚至可能使管理者做出有損企業(yè)長遠價值的行為

缺陷二：它假設企業(yè)所處的環(huán)境和項目本身是確定的。

但事實上由于各種不確定性的存在，項目未必會按一條清晰可見的軌跡運行，從而使得現(xiàn)金流的預測失去依據(jù)，進而使傳統(tǒng)npv法的計算失去意義。所以在企業(yè)所處環(huán)境具有很大不確定性或項目本身的風險較大時，傳統(tǒng)npv法顯得蒼白無力。

三、傳統(tǒng)npv法的延伸

（一）現(xiàn)金增加值（cva）法

針對前述傳統(tǒng)npv法的第一大缺陷。我們必須找到這樣一種模型，它能自始至終從現(xiàn)金流的角度對項目進行事前評估和事后的定期評價，從而既秉承npv法的精髓又能克服npv法在項目實施業(yè)績評價中的缺陷。這個模型就是“cva”（現(xiàn)金增加值）法。cva這個概念最早由erik ottosson & fredrik weissenrieder提出，它是通過對傳統(tǒng)npv模型的改造而來。我們通過npv模型與cva模型之間的轉化來看看它們之間的關系，并對cva基本框架有個初步了解：

上述模型中需要說明的地方：1.前文中已經(jīng)出現(xiàn)過的指標含義在這里不再贅述，其他指標的含義將在正文中加以說明。2.上述模型中標有和的參數(shù)在cva原型中分別是用ocft和ocfdt來描述的，在這里筆者將它們作了調整，以便與前文中的npv模型參數(shù)保持一致。

從上述模型的推導演化中可以看出，項目現(xiàn)金流的npv值就是cva的pv值（折現(xiàn)值）。cva模型與傳統(tǒng)npv模型的區(qū)別就在于對初始投資資本的處理方式不同。cva模型引入了一個新的參數(shù)fcfdt，它表示企業(yè)第t期的現(xiàn)金流需求量。從模型中可以看出，各期的現(xiàn)金流需求量的折現(xiàn)值等于初始投資資本額。從反映的財務內(nèi)涵來看，（若按年考察）fcfd就是指使得項目現(xiàn)金流的npv值為零時的預期每年現(xiàn)金流量，也就是投資者要求的平均每年最低的現(xiàn)金流報酬。在不考慮通貨膨脹率的情況下，fcfdt是一個年金概念，而在考慮了通貨膨脹率且通貨膨脹率相對穩(wěn)定的情況下，fcfdt就近似于一個固定增長模型，我們可以先通過固定增長模型推導出第1期的fcfd，然后依次乘以通貨膨脹率算出以后各期的fcfd值。

因為：

其中：等式右邊第一項表示在現(xiàn)金流永續(xù)增長假設下的現(xiàn)金流現(xiàn)值，第二項表示從第n+1期開始直至無窮期的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，兩者的差額即為第1期至第n期(也就是項目的經(jīng)濟壽命期內(nèi))的現(xiàn)金流現(xiàn)值，而根據(jù)fcfd的定義，這個值應該等于初始投資資本額i0。

所以：

從而：fcfdt＝fcfd1（1＋inflation）t-1

對fcfd的涵義和計算有了基本了解后，我們再來分析cva的財務內(nèi)涵。從模型中可見，cva是fcf與fcfd的差額，它反映的是各期產(chǎn)生的現(xiàn)金流在滿足了必要的現(xiàn)金流需求后的剩余額，是一種剩余現(xiàn)金流的概念，因而稱為現(xiàn)金增加值。這在理念上與eva指標類似，是對資本機會成本的考慮，因此也擁有和eva 同樣的優(yōu)點。從這一點來看，用cva評價比直接用fcf具有更好的價值相關性。而且cva也是一個絕對值指標，與npv一樣具有可加性，符合企業(yè)價值最大化的理念。而與eva相比，cva是現(xiàn)金流的概念，它符合npv對現(xiàn)金流最大程度的關注，更好地繼承了npv的本質，即cva法在彌補傳統(tǒng)npv法的缺陷上要優(yōu)于eva 法。

因此，我們既能通過對cva的事先測定估算出項目現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，又能在項目實際執(zhí)行過程中按期計算cva 指標，從而使項目npv值的評估達到周期化，有利于管理者在后續(xù)投資管理中及時獲得該項目信息的反饋，并指導其在項目的后續(xù)決策中做出相應的控制（或放棄或修正或擴大投資等），以最大程度地為企業(yè)創(chuàng)造價值。由此可見，cva模型能夠在繼承傳統(tǒng)npv法本質的基礎上較好地彌補傳統(tǒng)npv法前述的第一大缺陷，從而使現(xiàn)金流分析法貫穿于投資評估和評價的始終。

（二）實物期權（real options）和決策樹模型（decision trees）

下面，我們再來看看如何克服傳統(tǒng)npv法的第二大缺陷。如前所述，傳統(tǒng)npv模型的假設條件是企業(yè)環(huán)境是確定的，因此項目將按可預見的軌跡運行，從而能據(jù)此預測出項目經(jīng)濟壽命期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，再折現(xiàn)求得凈現(xiàn)金值。但事實上，企業(yè)所處的環(huán)境和項目本身都具有某種程度上的不確定性，恰恰由于這種不確定性的存在，企業(yè)也就擁有了應時而變的彈性，比如推遲投資、放棄或中止投資、擴大投資、柔性投資等。由于企業(yè)獲得了這種彈性帶來的選擇權，一方面使得對未來現(xiàn)金流的預測顯得比較困難；另一方面，即使能預測出未來現(xiàn)金流，按傳統(tǒng)方法來評估得出的npv值也可能低估了項目的潛在價值。因為這種由不確定性衍生出的管理選擇權是有價值的，一般把它稱為“實物期權”。在項目投資評估中，我們常常會忽視這種期權的價值。當然，對實物期權的識別并非在本文討論的范圍之內(nèi)，但在這里，筆者的意思是要提醒決策者們，在對投資項目進行評估時必須要始終思考這樣一個問題，即：該投資項目是否附有相應的管理選擇權。管理選擇權的存在增加了投資項目的潛在價值，但是用傳統(tǒng)npv法顯然無法反映這種“實物期權”的價值，所以需要找出一種能將實物期權價值同時反映出來的新模型，于是筆者想到了“決策樹模型”。用決策樹法來計算項目的價值仍然是按npv法的思路來做的，只不過它考慮了項目后續(xù)階段可能出現(xiàn)的不同情況以及在不同情況下的最優(yōu)管理行為，并據(jù)此預測未來現(xiàn)金流，并按不同情況出現(xiàn)的概率大小對不同的現(xiàn)金流賦以相應的權數(shù)，然后將現(xiàn)金流折現(xiàn)并乘以相應的權數(shù)，最后再減去初始投資資本。因而決策樹法的本質仍是npv法，但比傳統(tǒng)npv法考慮得更全面，更適合于不確定環(huán)境下項目的評估。

四、結束語

在競爭激烈、價值管理日益成為時代特征的今天，投資項目評估決策對于企業(yè)生存和發(fā)展的意義也越來越得到顯現(xiàn)，以現(xiàn)金流折現(xiàn)為顯著特征的npv法是我們在投資評估中最值得提倡的，但是傳統(tǒng)npv法在對項目實施后的控制評價以及對項目本身不確定性的反映方面仍存在很大的局限性。因此，筆者認為，需要對傳統(tǒng)的npv法加以延伸，在不改變其本質的前提下引入新的參數(shù)，優(yōu)化其模型。cva法和決策樹法保持了npv法的精髓，并在很大程度上彌補了傳統(tǒng)npv法的缺陷，在投資評估中我們應該把cva法和決策樹法相結合，對項目的不確定性保持充分的意識，并對項目的評估進行周期化，從而使以npv為導向的評估方法在投資決策中擁有更大的用武之地。

【主要參考文獻】

第7篇：投資價值的評估方法范文

關鍵詞：二元價值容介態(tài)；股票評級；信息態(tài)

中圖分類號：F830.91 文獻標識：A 文章編號：1674-9448 （2013） 03-0091-06

Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State

Wang Wenlong Song Ning Mu Sen（Generalized Virtual Economy Research Institute， AVIC， Beijing 100012， China）

Abstract：Using comprehensive evaluation， the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state， and screen 50 stocks which are worth investing， by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.

Keywords： dual-value Rong-Jie state， Stock Rating， information state

一、問題的提出

隨著股票市場的發(fā)展，如何衡量股票的投資價值，控制投資風險，成為投資者共同關注的問題。用科學的方法對股票進行投資價值評價，可以為投資者提供一個相對客觀的價值判斷，已經(jīng)成為證券公司研究所、投資研究機構、評級公司等機構的一項重要業(yè)務。

業(yè)界目前主流的對股票投資價值的分析方法，較多側重于對上市公司財務指標、行業(yè)發(fā)展趨勢等基本面分析，即實體價值的分析；較少涉及對虛擬價值的分析，特別是較少涉及更能反映投資者對上市公司虛擬感知等心理因素層面的分析。

本文借助于廣義虛擬經(jīng)濟的二元價值容介態(tài)的理念，從實體價值和虛擬價值相融合的角度出發(fā)，對上市公司股票的投資價值的分析進行了探索。從二元價值容介態(tài)出發(fā)來分析股票投資價值，一方面考慮體現(xiàn)實體價值的物質態(tài)因素（如財務表現(xiàn)），另一方面考慮體現(xiàn)虛擬價值的信息態(tài)因素（如人氣、行業(yè)屬性等）。

二、股票投資價值評價的理論與實踐述評

（一）股票投資價值評價的理論回顧

對股票投資價值的研究可以回溯到20世紀初。普拉特（Prat， S.S.）1903年在《華爾街動態(tài)》（The Work of Wall Street）中提出，從理論上講股票的價值和價格是一致的，但在實際上兩者的差額頗大。就股票價格的形成而言，是由供需因素決定的，難以同真實的價值完全吻合。多納（Donner，O.）在《證券市場與景氣波動原理》中認為，股票價格是由市場供求關系決定的，而股票價值取決于企業(yè)的收益。企業(yè)收益的變動，才是形成股價波動的真正精髓。就長期而言，股價波動是依存于企業(yè)收益和利率。格雷厄姆和多德（Graham，B.和Dodd，D.D.L，1934）在《證券分析》中，強調股票的內(nèi)在價值決定于公司未來的盈利能力，而分析企業(yè)未來的獲利能力，并不僅限于對企業(yè)的財務分析，還需要觀察經(jīng)濟未來的趨勢作為推測的基礎，并考慮適當?shù)馁Y本還原。證券分析家的工作就是仔細分析發(fā)行人的財務數(shù)據(jù)和其他資料，努力發(fā)現(xiàn)該股票的內(nèi)在價值，并以此作為判斷股票定價合理性和投資決策的重要指標。威廉姆斯在《投資價值學說》（The Theory of Investment Value，1938）中提出，股票是一種收益憑證，其未來所產(chǎn)生的各種收益的現(xiàn)值之和就是股票的價值，股票價格應該根據(jù)其價值來確定。威廉姆斯開創(chuàng)了以數(shù)學模型分析股票投資價值的先河，之后，多種數(shù)學工具開始應用于股票的投資價值分析。

張先治（2000）、顏志剛（2001）等以現(xiàn)金流量為基礎對股票價值進行評估。徐彪、梁宇鵬（2000）等利用因子分析法和概率統(tǒng)計分析法對農(nóng)業(yè)類上市公司的財務指標進行考察，并將其劃分為好、一般、差三大類。張良發(fā)、晏黎、蒲濤利用因子分析法對煤炭行業(yè)上市公司的投資價值進行了評估，并利用因子得分發(fā)現(xiàn)未來投資標的。張蕾、銀路則利用層次分析法和因子分析對銀行業(yè)和鋼鐵行業(yè)幾只股票的投資價值進行了比較。

上述研究主要是基于發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價值的角度，通過評估企業(yè)價值，尋求低估值的股票并作為投資標的，可以歸結到股票投資的基本面分析學派。與基本面分析相對應，技術面分析學派則認為，市場機制是有效的，價格已經(jīng)反映了已知的所有信息，價格是所有投資者面臨的唯一問題，其變化呈現(xiàn)一定的規(guī)律。技術面分析的研究對象是股票市場、個股股價變動情況。股票價格變動是股票交易者對宏觀政治、經(jīng)濟形勢和企業(yè)本身等事件做出的反應，所有能夠影響到股票價值變動的因素已經(jīng)在股票價格中得到了體現(xiàn)。在股票價格變動的學術研究上，劉易斯？巴切利（1900）提出，市場價格的變動是不可預知的。在其基礎上，尤金？法瑪提出了有效市場價說，即在有效市場中，投資者只能獲得與投資風險相當?shù)恼Ｊ找媛?。為此，F(xiàn)ama和French（1992）構造了一個包括風險系數(shù)β、公司規(guī)模、權益賬面值與市值之比因素的模型，以解釋大部分“非正常收益”現(xiàn)象。國內(nèi)的俞喬（2004）、宋頌興和金偉根（2000）、吳世農(nóng)（2000）、范龍振、張子剛（2002）等人利用不同的統(tǒng)計方法，采用不同的樣本階段對我國股票市場的有效性進行了統(tǒng)計檢驗。

可以說，對股票投資價值評估的研究，為各機構進行股票投資價值的評估和股票的評級提供了理論基礎。

（二）主要機構進行股票投資價值評級的實踐

股票評級是專門機構通過規(guī)范的指標體系和科學的評估方法，對與股票有關的諸因素的分析與研究，對股票質量進行評價，并以簡單的符號或說明展示給社會公眾和投資者的評估活動。股票評級可以劃分為針對單個上市公司的投資價值評級和針對系列公司的投資價值排名兩種評級方法。針對單個上市公司的投資價值評級中，標普和臺灣經(jīng)濟日報兩家機構的評級方法有一定的參考價值。

標普公司的評級特點是注重上市公司的盈利能力和股利政策分析，強調影響股票品級高低的因素最終都會反映在每股盈余股利上，公司的盈利能力是公司各方面情況的綜合體現(xiàn)，是股東獲利的源泉，盈利能力的變化會影響股息的變動，從而影響股票價格的變動。結合上市公司的產(chǎn)業(yè)地位、公司資源、R&D投入、公司財務政策等加以綜合評判，并用8個等級來標示股票品質。經(jīng)過評級，標普公司將股票核定為如下4個類別，8個等級，如表1所示。

臺灣經(jīng)濟日報社曾多次對上市公司的股票進行評級，其評級的辦法是根據(jù)證券交易所公布的數(shù)據(jù)，對反映上市公司的獲利能力、營運能力、短期償債能力及其股票交易情況的指標進行測算，并按照一定的權重進行分配，計算出得分值并求出相應的等級。這些指標主要是稅前盈利率（55%）、股東權益周轉率（15%）、流動比率（10%）、股價波動幅度（10%）、股票交易周轉率（10%）。其中，稅前盈利率和股東權益周轉率為宜大型指標，其他指標為適中型指標。計算樣本股票組相應指標的全距、十分位差、均值，宜大型指標以樣本平均值定位60分，每高于均值十分位則加10分，低于10分為則減10分；適中型指標則以樣本平均值為100分，每高于或低于十分位則減10分。通過上述辦法得到指標的最終得分，之后按照權重進行綜合，得到評級的最終得分，并將最終得分和股票等級評分表對照，確定級別。

針對系列股票進行投資價值排名，也是股票投資價值評級的一種應用方法，其評價標準多種多樣，有公司治理、資金管理、市值管理等等。國內(nèi)目前的股票投資價值排名的應用中，較為知名的有中國中央電視臺推出的央視50股票組合、新青年*財富雜志的上市公司500強、中國上市公司市值管理研究中心和《經(jīng)濟觀察報》的中國上市公司市值管理百佳、福布斯雜志的中國最具潛力上市企業(yè)、新財經(jīng)推出的“漂亮50”等等。

以央視50為例，央視財經(jīng)50股票組是由中央電視臺財經(jīng)頻道聯(lián)合北京大學、復旦大學、中國人民大學、天津南開大學、中央財政金融大學等五所高校，以及中國注冊會計師協(xié)會、大公國際資信評估有限公司等專業(yè)機構，共同評價、遴選的，以成長、創(chuàng)新、回報、公司治理、社會責任等5個維度為基礎選擇的50家上市公司，每個維度選擇10家上市公司，共同組成央視50樣本股。依據(jù)央視50樣本股編制的央視財經(jīng)50指數(shù)，各組樣本股的權重分別為20%，此指數(shù)于2012年6月6日在深圳證券交易所上市交易。

從股票評級的理論和實踐案例可以看出，現(xiàn)有的股票評級主要是從財務指標的角度來分析股票的投資價值，也就是說更多地關注上市公司的實體價值。央視50雖然在基本面分析的基礎上，融合公司治理、社會責任、創(chuàng)新能力等新的因素，但并沒有系統(tǒng)地將容納更多經(jīng)濟價值的信息態(tài)因素作為主要變量。而對于股市而言，信息態(tài)實際上是影響股價的重要因素。因此，在物質態(tài)因素的基礎上加入對信息態(tài)因素進行綜合考量，有利于更全面地分析股票的投資價值，從而更好地把握市場中存在的投資機會。

三、基于二元價值容介態(tài)的股票投資價值評級模型設計

基于二元價值容介態(tài)的視角，本文以國內(nèi)A股上市公司為研究對象，從反映實體價值的物質態(tài)因素和反映虛擬價值的信息態(tài)因素兩個方面逐層對股票的投資價值進行分析。在模型設計的總體思路方面，選擇兩步篩選法。第一步，以物質態(tài)因素為主進行評級，設計體現(xiàn)物質態(tài)因素的指標體系，通過門檻值設置，篩選出合格的股票進入第二輪篩選。第二步，以信息態(tài)因素為主進行評級，在第一輪基礎上，進一步利用體現(xiàn)信息態(tài)因素的指標體系，同時設置一定的門檻值，在入選股票的范圍內(nèi)進行綜合排名，并最終選擇排名靠前的50支代表性股票。

（一）基于物質態(tài)因素的評價指標

綜合以往的研究，基于物質態(tài)因素的評價指標從盈利能力狀況、資產(chǎn)運營狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況4個方面進行指標設置。根據(jù)指標的特點，分為宜大型指標和適中型指標。各指標的類型如下表所示：

（二）基于信息態(tài)因素的評價指標

信息態(tài)的因素可以體現(xiàn)在很多方面，本文從二元價值容介態(tài)的基本概念出發(fā)，將選取一些能夠突出反映以人的心理需求為信息特征的虛擬價值的因素作為模型的變量。在信息態(tài)評價上，本文主要采用行業(yè)經(jīng)濟價值、人氣，同時融合公司治理和市場表現(xiàn)因素。

1.行業(yè)價值形態(tài)因素

從二元價值容介態(tài)理論出發(fā)，根據(jù)實體價值和虛擬價值的比例構成可以將經(jīng)濟價值劃分為7種形態(tài)。我們把上市公司所屬行業(yè)（按照證監(jiān)會的行業(yè)分類），分別將其歸入某類經(jīng)濟價值形態(tài)，并進行賦值。在歸類的過程中，充分考慮國家的產(chǎn)業(yè)導向。按投資價值排序，從第一類價值形態(tài)到第7類價值形態(tài)，價值形態(tài)逐級遞升。本文將7類價值形態(tài)理念融入到信息態(tài)評級之中，將其作為適中型指標，以期篩選出富含更多虛擬價值形態(tài)的標的。

2.人氣因素

人氣因素對股價的影響在理論研究中已經(jīng)具有一定的基礎，Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人氣假說，他們的研究結果表明，股票人氣與良好的過去表現(xiàn)直接相關。股票人氣研究以投資者情緒（Sentiment）為基礎，投資者情緒對金融市場價格有重要影響。如何衡量投資者情緒又是一個紛爭的話題。總體來看，衡量投資者情緒的方法可以分為基于客觀市場指數(shù)的方法和基于調查的方法?；诳陀^市場指數(shù)的方法主要有封閉式基金的折價及BW 情緒指標。Baker和Wurgler（2007）利用人氣水平指數(shù)，驗證基于人氣指數(shù)及其預期條件收益，他們的人氣指數(shù)的指標主要有成交量、股利溢價、封閉式基金折價、IPO首日收益等。可以說，目前對股票人氣的衡量，主要從證券市場總體層面衡量，而針對單支股票研究其人氣的文獻較少。本文在模型中對人氣因素的考慮，主要從單支股票被關注的程度設計指標。本文借助于對百度新聞數(shù)量和股吧帖子數(shù)量，從現(xiàn)狀和未來變化等兩個角度對上市公司的人氣表現(xiàn)進行綜合衡量。其中，百度新聞數(shù)量和東方財富網(wǎng)股吧帖子數(shù)量均為宜大型指標。

3.公司治理因素

公司治理作為股東、經(jīng)理層等企業(yè)的利益相關者之間的一套制衡、激勵的制度安排，有利于公司長遠發(fā)展。南開大學中國公司治理中心的研究表明，公司治理同上市公司的股價表現(xiàn)有一定的關系，良好的公司治理能夠帶來更快的股票價格增長。本文對公司治理的指標，主要包括：獨立董事比例、股權集中度、機構投資者持股比例。其中，獨立董事比例為宜大型指標，股權集中度為適中型指標，機構持股比例為宜大型指標。

4.市場表現(xiàn)因素

上市公司在證券市場的表現(xiàn)，是投資者利用其資金進行投資最終形成的結果，是投資者對上市公司的信心的表現(xiàn)，也是上市公司市場風險的直觀反映。本文將市場風險納入到我們的信息態(tài)評價之中。證券市場的風險是所有投資者都面臨的，由多種因素構成的，但在不同時期又有不同的因素起主要作用，導致股市上股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失。個股的風險主要是針對單支股票而言，其未來價格變動受到上市公司本身質地、整個市場大環(huán)境、某種特定概念性因素等多種因素影響。為反映個股所面臨的市場風險，本文利用個股的月收益貝塔系數(shù)（年度數(shù)據(jù)）和市盈率做為上市公司的市場風險的衡量指標。其中，日收益貝塔系數(shù)為宜大型指標，市盈率為適中型指標。

四、模型運行的過程與結果分析

（一）2012年模型驗證

按照物質態(tài)和信息態(tài)的雙重篩選過程，我們最終選出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司，并按照流通股本加權法，在通達信軟件上，以2012年5月2日為指數(shù)模擬起點，擬合形成指數(shù)，稱為“廣虛50指數(shù)”。

從廣虛50指數(shù)與同期上證指數(shù)、深證成指、中小板指走勢比較看，在下跌途中，中小板指數(shù)強于廣虛50指數(shù)，而在上漲途中，廣虛50指數(shù)則強于中小板指數(shù)，可以說，廣虛50指數(shù)的彈性強于中小板指。

從廣虛50指數(shù)與上證指數(shù)和深圳成指的走勢比較看，在過去一年中，廣虛50指數(shù)走勢強于上證指數(shù)和深圳成指等大盤指數(shù)。

從廣虛50指數(shù)走勢與同期滬深300、央視50的比較看，廣虛50指數(shù)強于滬深300指數(shù)；弱于央視50指數(shù)。

（二）2013年模型運行結果

依據(jù)同樣的模型和程序，我們對2012年上市公司物質態(tài)和信息態(tài)進行了研究，并最終選擇出50家上市公司。

同樣從2013年5月份第一個交易日開始的模擬情況看，2013年新選的50家上市公司所形成的指數(shù)仍然強于大盤指數(shù)和滬深300。

總之，從模擬驗證的結果來看，廣虛50股票組合指數(shù)表現(xiàn)出較好的走勢，能夠強于同時期大盤走勢，也好于滬深300。可以說，利用物質態(tài)的實體價值和信息態(tài)的虛擬價值的二元價值容介態(tài)理念，借助綜合評價法所形成的股票投資價值評價方法，有較強的實用性。

五、結束語

股票投資價值評級是一個復雜的系統(tǒng)評價過程，涉及的指標因素眾多，采用的評價方法多種多樣。本文基于二元價值容介態(tài)的視角，采用多因素綜合評價法的方法，對A股上市公司依據(jù)投資價值進行了評價。從評價結果和模擬驗證來看，本文所提出的股票投資價值評價思路有一定的實踐意義，也為投資者挖掘投資標的提供了一個新的思路和視角。

當然，本文的研究方法仍然存在諸多缺陷。比如，在模型的指標體系中各指標權重完全采用主觀賦值的辦法，造成主觀性因素在評價過程中可能產(chǎn)生較大的影響。同時，在模型驗證上，本文驗證了兩年的數(shù)據(jù)，未來可能需要更多實證研究，以分析模型的可靠性。再如，在指標構成實際中，如何發(fā)現(xiàn)更好的，更能反映上市公司信息態(tài)因子的指標，以及對信息態(tài)因子同上市公司投資價值的關系等。這些問題，都需要進一步的深化研究。

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第8篇：投資價值的評估方法范文

關鍵詞：企業(yè)價值評估；市場價值；收益法；市場法；成本法

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2012年2月28日

在市場經(jīng)濟體制和資本市場深入發(fā)展的過程中，企業(yè)價值評估理論和方法成為人們?nèi)找骊P注的熱點問題。本文就企業(yè)價值評估發(fā)展現(xiàn)狀、目的、評估對象，以及價值類型等理論問題進行探討。

一、國內(nèi)企業(yè)價值評估發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)評估行業(yè)在全世界已經(jīng)有近200年歷史，而我國的資產(chǎn)評估行業(yè)起源于20世紀八十年代，這其中就包括了企業(yè)價值評估。雖然起步較晚，但整個資產(chǎn)評估行業(yè)在我國卻得到了快速的發(fā)展。

（一）企業(yè)價值評估的產(chǎn)生與發(fā)展。作為評估行業(yè)的一個重要的獨立分支，企業(yè)價值評估的產(chǎn)生要追溯到評估行業(yè)。評估行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有200多年的歷史，隨著個體之間不動產(chǎn)的轉讓事項日益頻繁化，自發(fā)的經(jīng)驗性的評估已經(jīng)滿足不了社會的需求，資產(chǎn)評估行業(yè)就應運而生了。但是，隨著社會和經(jīng)濟的不斷發(fā)展，單項的資產(chǎn)評估已經(jīng)滿足不了資本家的需要，因此對于企業(yè)股權和整個企業(yè)價值的評估應運而生。

企業(yè)價值評估是傳統(tǒng)評估的延伸與發(fā)展，既擁有傳統(tǒng)資產(chǎn)評估的特點，又擁有自身的特點。第一，企業(yè)價值評估評估的是企業(yè)整體的價值；第二，企業(yè)價值評估評估企業(yè)股權的價值，也就是所有者權益的價值，它既能評估部分股權，又可以評估企業(yè)全部的股權；第三，企業(yè)價值評估也考慮了企業(yè)無形資產(chǎn)的價值，因為企業(yè)的無形資產(chǎn)是與企業(yè)整體價值綁定的，是不可分割、不可單獨評估其價值的。

隨著市場的不斷發(fā)展，尤其在資本市場重視企業(yè)創(chuàng)造價值的背景下，在市場的推動作用下，企業(yè)價值評估在美國、西歐等發(fā)達資本主義國家得到了長足發(fā)展。不僅僅在應用領域得到了極大的擴展，其理論也因為實踐的推動而日趨完善。

（二）我國企業(yè)價值評估現(xiàn)狀。我國資產(chǎn)評估行業(yè)起源于20世紀八十年代末期，當時從西方發(fā)達資本主義市場引入了最基本的有關資產(chǎn)評估的概念、原理和方法。盡管發(fā)展不到30年，但企業(yè)價值評估這個獨立的分支的發(fā)展和完善程度卻是驚人的，這主要得益于當時引入資產(chǎn)評估的目的就是滿足企業(yè)價值評估的需要。

隨著改革開放的不斷深入和資產(chǎn)評估在國內(nèi)不斷的發(fā)展，企業(yè)價值評估行業(yè)逐漸成為了獨立的社會中介服務行業(yè)，在我國經(jīng)濟社會中發(fā)揮越來越重要的作用。隨著國內(nèi)資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)價值評估在資本市場產(chǎn)權交易中的作用越來越明顯。

在我國加入WTO組織之后，世界一體化進程的加快和我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入、市場的不斷擴大、資本市場的不斷發(fā)展和完善、應用領域的不斷擴大和隨著改革開放逐漸出現(xiàn)的問題的日益多樣性，整個國內(nèi)社會對于企業(yè)價值評估的要求越來越高。這樣，進一步加快了企業(yè)價值評估在國內(nèi)的發(fā)展，隨著應用領域的不斷擴大，企業(yè)價值評估理論在國內(nèi)也逐步加快了發(fā)展的步伐，尤其是以高新技術為動力的行業(yè)不斷的發(fā)展，給企業(yè)價值評估帶來了新的動力與活力。

目前，市場經(jīng)濟在我國如火如荼的發(fā)展著，由于市場的需求，企業(yè)價值評估整個行業(yè)越發(fā)顯得重要。隨著民營企業(yè)的發(fā)展，外商投資的擴大，整個企業(yè)價值評估為整個市場提供了越來越多樣化的服務。同時，隨著以信息技術為主導、以高新技術為推動力的新經(jīng)濟時代的到來，新的產(chǎn)業(yè)類型和大量高新技術企業(yè)的出現(xiàn)，以及嶄新的經(jīng)濟運行模式等都給資本的運行帶來了更多的風險和變數(shù)。

但是，機遇與挑戰(zhàn)并存，以往簡陋的評估方式與手段已經(jīng)顯然不能滿足經(jīng)濟發(fā)展和市場發(fā)展的需要，中國資產(chǎn)評估協(xié)會與行業(yè)內(nèi)許多專家學者不斷地進行著研究與學習，給我國企業(yè)價值評估帶來了很多成果，參考國外發(fā)達國家的企業(yè)價值評估準則與指南，我國于2005年了《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》，這是我國企業(yè)價值評估發(fā)展到現(xiàn)在極為重要的一項里程碑。

隨著市場經(jīng)濟在我國不斷的發(fā)展與完善，資本市場不斷的繁榮與擴大，我國企業(yè)價值評估業(yè)務不再僅僅以改革開放初期企業(yè)體制改革為主要目標，評估方法也不能局限于簡單的資產(chǎn)加和法。資本市場的收購兼并、企業(yè)的剝離重組、金融企業(yè)的抵押擔保、租賃資產(chǎn)轉讓、課稅評估、交易咨詢等新的評估業(yè)務與新的領域將促使企業(yè)價值評估行業(yè)從理論到實踐有一個更大的發(fā)展，同樣促使企業(yè)價值評估的手段與方法不斷完善。

二、企業(yè)價值評估的基礎理論

企業(yè)價值評估的基礎理論是討論企業(yè)價值評估方法應用的前提，也是企業(yè)價值評估過程中應注意的問題。其中，企業(yè)價值評估的目的，企業(yè)價值評估的對象，企業(yè)價值評估的價值類型這些基礎問題顯得尤為重要。

（一）企業(yè)價值評估的目的。在產(chǎn)生的初期，企業(yè)價值評估主要是為企業(yè)的并購與重組服務。那時，企業(yè)的股權或者部分股權不是市場上的商品，所以無法從市場上獲得具體的價格，企業(yè)價值評估的主要目的就是確定企業(yè)的交易價格。但是，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)價值評估活動延伸到市場的各個領域，基于評估動因的不同，企業(yè)價值評估的目的也是不同的。

1、投資者基于投資決策的目的。隨著證券市場，尤其是股票市場的蓬勃發(fā)展，股票的價值在評價一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的過程中占有的位置越來越重要。企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績、經(jīng)營的效果都會反映在資本市場的股票價值上。在這樣的環(huán)境下，投資者如果想要自己的投資得到增值，那么對于投資對象的評估就顯得尤為重要。

2、管理者基于價值管理的目的。一個優(yōu)秀的管理者想要管理好一個企業(yè)，就必須了解企業(yè)的價值到底是多少。在做出決策之前，就要了解這個決策到底對于企業(yè)價值的增加是多少。通過對于企業(yè)自身價值的評估，管理者可以對各種投資決策、融資決策、經(jīng)營決策和分配決策進行評價，從而選擇最優(yōu)的方案。

3、交易雙方基于并購的評估目的。市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展導致了市場中的參與者和競爭者不斷增加，交易的審慎性不斷被削弱，這導致了市場交易價格無法真實反映企業(yè)的價值，這對于企業(yè)的發(fā)展極為不利。為了使企業(yè)的交易價格盡量與真實價值吻合，企業(yè)價值評估開始被應用于并購領域。

4、清算企業(yè)基于清算的評估目的。每個企業(yè)都有自身的生命周期，在企業(yè)衰退時甚至將要被淘汰時，也要對于企業(yè)的價值進行評估，目的就是盡量以合理的最高價格清算企業(yè)的資產(chǎn)。

（二）企業(yè)價值評估的對象。注冊資產(chǎn)評估師應當根據(jù)評估對象的不同，謹慎區(qū)分企業(yè)整體價值、股東全部權益價值和股東部分權益價值，并在評估報告中明確說明。

1、企業(yè)的整體價值。企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在以下四個方面：（1）整體不是各部分的簡單相加；（2）整體價值來源于要素的結合方式；（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值；（4）整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來。

2、股東全部權益價值。

3、在進行企業(yè)價值評估時，股東部分權益價值并不必然等于股東全部權益價值與股權比例的乘積。注冊資產(chǎn)評估師評估股東部分權益價值，應當在適當及切實可行的情況下考慮由于控股權和少數(shù)股權等因素產(chǎn)生的溢價或折價。應當在評估報告中披露是否考慮了控股權和少數(shù)股權等因素產(chǎn)生的溢價或折價。

（三）企業(yè)價值評估的價值類型。在企業(yè)價值評估中，市場價值和市場價值以外的價值是最基本的價值類型，它從企業(yè)價值評估結果的適用性質和適用范圍來劃分，符合企業(yè)價值評估服務于客戶和服務于社會的內(nèi)在要求，具有重要的意義。企業(yè)價值評估中的市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，被評估企業(yè)在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額。企業(yè)價值評估中的市場價值的公允性是面向整個市場而非個體的。企業(yè)價值評估的非市場價值主要有持續(xù)經(jīng)營價值、投資價值、保險價值、清算價值等，這些非市場價值是面對某個特殊投資者的。根據(jù)《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》的規(guī)定，注冊評估師應當根據(jù)評估目的、評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或者多種資產(chǎn)評估方法對企業(yè)價值進行評估。

主要參考文獻：

[1]劉希良.對企業(yè)價值評估方法比較選擇的探究.技術與市場，2008.11.

第9篇：投資價值的評估方法范文

1.1EVA計算原則經(jīng)濟增加值反應的是企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額，是在稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生利潤所需的資本投入成本的基礎之上，對企業(yè)績效財務進行評價。根據(jù)中石油模擬考核指標計算方法，經(jīng)濟增加值的計算公式為：經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本×平均資本成本率=（營業(yè)收入-生產(chǎn)成本-各類費用）*75%-（平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程）×5.5%由此可知，影響公司EVA主要有以下因素：與管輸收入（管輸量）呈正相關，與生產(chǎn)成本與資產(chǎn)規(guī)模呈負相關。

1.2EVA考評的意義EVA考核評價能評價公司經(jīng)營管理有效利用資本為股東創(chuàng)造的價值。如果EVA為正，表明公司獲得的稅后營業(yè)凈利潤大于資本成本，實現(xiàn)資本增加，為股東創(chuàng)收；如果EVA為負，則表明公司獲得的稅后營業(yè)凈利潤小于投入資本，減少公司資本，浪費公司資源；如果EVA為零，則說明公司的利潤僅能滿足股東預期獲得的收益。

2EVA在公司投資決策中的意義

按照EVA規(guī)則，在生產(chǎn)成本可控及資本成本率固定的環(huán)境下，EVA主要取決于投資方向與規(guī)模上。

2.1在投資規(guī)劃中環(huán)節(jié)在公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃中要突出完善的規(guī)劃體系及專項評價體系，系統(tǒng)做好更新、改造、隱患等各類專項規(guī)劃。對存在重大隱患，影響公司安全生產(chǎn)的列入規(guī)劃，對其他一般性技措類項目要充分利用資產(chǎn)完整性評價手段，從嚴控制規(guī)模；結合公司經(jīng)營現(xiàn)狀及資本成本情況，做好公司整體中長期業(yè)務發(fā)展規(guī)劃。

2.2在項目前期決策環(huán)節(jié)。目前公司項目評估基本采用是現(xiàn)金流量法（NPV），是把計算期間各年的財務凈現(xiàn)金流量按照給定的標準折現(xiàn)率折現(xiàn)EVA在油氣管輸企業(yè)投資管理中的應用熊偉中國石油西部管道分公司新疆烏魯木齊830012到建設期初，項目一旦被實施和資金被投入，較少關注實際現(xiàn)金流是否與預期相一致。EVA作為項目評估具有優(yōu)勢的最關鍵的一點具有跟蹤功能，利用EVA可以使項目的預算、實施、監(jiān)管等各階段有效聯(lián)系起來，實現(xiàn)有機統(tǒng)一。具體進行項目決策時，要從規(guī)劃中建立起投資項目庫，依據(jù)投資規(guī)模從規(guī)劃中篩選項目開展前期工作。并且在判斷項目是否具有投資價值的時，要在考慮NPV指標的時候同時考慮EVA指標，EVA為正的項目才具備投資價值。

2.3在投資管理環(huán)節(jié)。在考慮投資總量的同時，要選擇具有長期投資價值，符合股東利益的項目，提高股東回報水平。對于現(xiàn)有業(yè)務，可以EVA評估為依據(jù)，測算出各類項目的貢獻率，對于效率低下的項目進行調整，提高投資效率。一是嚴格控制投資總量。要有效保障EVA指標完成，公司必須提高資本的使用效率，根據(jù)利潤情況適時調整投資規(guī)模，避免成本增長過快。二是準確把握投資方向。緊密結合公司基于實現(xiàn)EVA最大化和可持續(xù)性的整體戰(zhàn)略規(guī)劃，在計劃編制過程中盡量安排EVA大于0的項目。

3EVA在投資安排上的具體應用

公司投資方向主要在油氣管道建設、更新改造、信息化、非安裝設備購置等方面。

3.1油氣管道建設投資對EVA的影響。油氣管道建設投資與公司整體EVA指標密切相關。為更好發(fā)揮新增管道產(chǎn)能對EVA的貢獻，一方面對于新建管道，只要項目通過經(jīng)濟評價（EVA大于0），應鼓勵新建管道的建設；另一方面，對于已建管道未達產(chǎn)的情況下，通過節(jié)能降耗等各種方式，確保EVA指標完成。

3.2更新改造對EVA產(chǎn)生的影響。重大油氣管道建設主要由股份公司進行決策，更新改造項目一般由地區(qū)公司自主安排，是公司投資決策的重點。從類別上看，具體為以下兩方面。

3.2.1一般技措整改類。對分輸改造，若能增加干線輸量，EVA大于0，可積極投資，其余均應盡量壓縮。對于其他設備設施改造，要依靠資產(chǎn)完整性評價及其他評價對設備設施可靠性進行評估；如單純只是提高設備設施可靠性及先進性，要對改造后能帶來的效益進行評估，產(chǎn)生效益大于投入資本成本才進行整改

3.2.2安全隱患治理類：對于安全隱患治理項目，要改變過度投資確保本質安全的模式，由公司制定詳細的評估標準，做好風險的識別與監(jiān)控，對必須立項進行治理的項目要合理安排治理范圍及時間。

3.3信息化建設對EVA產(chǎn)生的影響。公司信息化項目科研中要增加EVA評估內(nèi)容，若項目實施后減少的成本小于項目資本成本，不予安排投資計劃。

3.4非安裝設備對EVA的影響。對于生產(chǎn)用輔助及維搶修設備，要制定完善配備標準，嚴格按照標準進行配備；針對重點工程中的設備購置，也要講究經(jīng)濟適用為原則，減少后續(xù)資本成本。

3.5民生工程及倒班宿舍等建設對EVA影響。這部分投資是企業(yè)必須的，是確保大局穩(wěn)定、安全生產(chǎn)的有力保障。因此，應依據(jù)年度資金規(guī)?？茖W合理制定這部分項目投資規(guī)模，依據(jù)輕重緩急，逐步組織實施。在更新改造、信息化建設及非安裝建設上，要樹立起投資管理的核心地位，通過EVA考核要求反算投資規(guī)模，對各類項目基于EVA模式下進行充分論證，符合EVA增加或民生工程有序提供資金保障，在能滿足生產(chǎn)運行的情況下，盡量減少其余EVA小于0項目實施。

4保障措施

4.1建立以EVA為基礎的項目終生評估機制。要改變目前后評價工作模式，尤其是重大項目，在每年年終均應對當年實際完成的EVA進行評價，與預期的EVA進行比較，對決策的執(zhí)行過程進行評估。若實際高于預期，則繼續(xù)執(zhí)行。如低于預期，公司要及時發(fā)現(xiàn)過去決策中存在的問題，及時糾偏。在一般技措整改項目評價上，除要求一般項目簡化后評價之外，對典型項目，如區(qū)域陰保、線路標識樁等某一類項目進行典型評價，在投資決策時充分利用評價結果。

4.2持續(xù)堅持EVA模式下的考核機制。EVA考核具體而言：一是加大公司整體EVA考核權重，通過統(tǒng)籌系統(tǒng)考慮長期投資及當年成本控制各方面因素，促進整體EVA指標的提升。二是分年對單體項目建立跟蹤考核機制，要依據(jù)當時可研提出EVA標準進行持續(xù)跟蹤，對項目發(fā)起單位及主要領導進行跟蹤考核及問責。