資產(chǎn)證券化融資的基本流程精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資產(chǎn)證券化融資的基本流程主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化；物流行業(yè)；產(chǎn)融結(jié)合

1資產(chǎn)證券化的基本概述

資產(chǎn)證券化，是指將原始權(quán)益人合法擁有的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行打包集合，以基礎(chǔ)資產(chǎn)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源支持有價(jià)證券發(fā)售的一種交易安排。其本質(zhì)特點(diǎn)包括：資產(chǎn)為支撐、現(xiàn)金流重組、信用分離、資產(chǎn)出表。資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，隨著利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)為解決資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問題，將未到期的長(zhǎng)期貸款打包出售，創(chuàng)造出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但發(fā)行規(guī)模較小。隨后，金融機(jī)構(gòu)將成功經(jīng)驗(yàn)先后復(fù)制到其他領(lǐng)域，陸續(xù)推出了信用卡貸款證券化、不良債券證券化、汽車貸款證券化等創(chuàng)新品種。資產(chǎn)證券化大范圍廣泛應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型涵蓋了應(yīng)收賬款、票款收益權(quán)、租賃租金、委托貸款、小額貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)、信托受益權(quán)等，范圍十分廣泛，并且還有新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷出現(xiàn)。根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，“符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)”都可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類多，分布領(lǐng)域廣泛且部分個(gè)性化特征明顯。無論在理論方面還是實(shí)踐方面，資產(chǎn)證券化的作用都得到了公認(rèn)。但現(xiàn)有資產(chǎn)證券化的理論和實(shí)踐多是針對(duì)金融類企業(yè)而言，少有專門針對(duì)物流行業(yè)的文獻(xiàn)和操作模式。

2資產(chǎn)證券化對(duì)物流行業(yè)創(chuàng)新的重要意義

物流行業(yè)是生產(chǎn)業(yè)，需要提供干線運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)分撥、加工揀選等基礎(chǔ)服務(wù)，為需求方提供高效率、低成本、高價(jià)值的供應(yīng)鏈解決方案。物流行業(yè)同時(shí)也屬于投資強(qiáng)度大的行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平是體現(xiàn)物流行業(yè)水平的基本條件，只有建立高標(biāo)準(zhǔn)的物流交通運(yùn)輸基礎(chǔ)體系，才能從根本上改變目前物流行業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況。物流企業(yè)的自有資金難以支持這類金額大、投資回報(bào)期長(zhǎng)的投資，導(dǎo)致行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不高。缺少有效的融資方式成為制約物流行業(yè)健康發(fā)展的瓶頸問題之一，物流企業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)勁的融資需求，傳統(tǒng)的通過銀行信貸、上市或自身資本積累等融資方式都難以滿足其飛速發(fā)展的需要。大力發(fā)展直接融資是解決物流行業(yè)融資難問題的重要手段和方法。國(guó)外實(shí)踐表明，資產(chǎn)證券化可有效解決物流企業(yè)的資本供應(yīng)問題，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。物流行業(yè)的行業(yè)特征，決定了物流企業(yè)具備可證券化的資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)證券化在物流行業(yè)中的實(shí)踐應(yīng)用具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2.1鞏固和維護(hù)客戶關(guān)系

資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型的金融工具在市場(chǎng)上的認(rèn)可度越來越高，物流企業(yè)應(yīng)該高度重視、提前布局該領(lǐng)域，通過管理模式創(chuàng)新，改善客戶服務(wù)體驗(yàn)，充分發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢(shì)來增強(qiáng)客戶黏性。通過資產(chǎn)證券化，物流行業(yè)的投資者由原來單一關(guān)注企業(yè)整體信用，轉(zhuǎn)向關(guān)注項(xiàng)目合同預(yù)期收入信用，規(guī)避了物流企業(yè)因規(guī)模因素、信用等級(jí)因素、缺少有效質(zhì)物和抵押擔(dān)保而造成的融資困難。

2.2改善資本結(jié)構(gòu)，提高資本使用效率

通過資產(chǎn)證券化，物流企業(yè)可實(shí)現(xiàn)預(yù)期收入變現(xiàn)，提高了資金周轉(zhuǎn)效率，使資金能更有效地進(jìn)入價(jià)值創(chuàng)造的良性循環(huán)。資產(chǎn)證券化可以改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，傳統(tǒng)融資方法在增加資產(chǎn)和負(fù)債的同時(shí)，也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化只是資產(chǎn)類賬戶的增減，不影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的使用，可以有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

2.3實(shí)現(xiàn)“融錢”到“融資”的有效轉(zhuǎn)變

物流行業(yè)的大部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)是圍繞業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理體系中的資金流轉(zhuǎn)開展的，資本運(yùn)作已成為物流行業(yè)中的重要發(fā)展趨勢(shì)。但隨著國(guó)際化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化帶來經(jīng)營(yíng)模式的不斷轉(zhuǎn)變，在客觀上要求物流企業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念，改善現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從“融錢”向“融資”改變。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式中，物流企業(yè)一方面充當(dāng)運(yùn)營(yíng)主體輸出專業(yè)化服務(wù)，另一方面還要參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推廣及應(yīng)用，同時(shí)滿足客戶資金層面和管理層面的需求。

2.4有效拓展中介類服務(wù)增值

服務(wù)中介類業(yè)務(wù)是物流行業(yè)服務(wù)增值的重要組成部分，對(duì)于物流行業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有著深遠(yuǎn)的作用。中介類業(yè)務(wù)具有流程簡(jiǎn)單、技術(shù)小、專業(yè)要求低的特點(diǎn)，運(yùn)作過程中不占用企業(yè)較多資源。物流行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系可以有效納入這些中介類服務(wù)，物流企業(yè)在資產(chǎn)證券化的過程中可以讓中介類的應(yīng)收應(yīng)付資產(chǎn)進(jìn)入資金池，直接起到豐富產(chǎn)品品類、拓寬業(yè)務(wù)空間的作用。

3我國(guó)物流行業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的背景下，物流行業(yè)加強(qiáng)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域方面的探索，積極探索出新的模式。

3.1物流流動(dòng)資金保理資產(chǎn)證券化模式

保理，是指保理商與債權(quán)方通過協(xié)議，債權(quán)方將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，由保理商提供財(cái)務(wù)處理、賬款管理、項(xiàng)目融資和信用擔(dān)保等綜合性金融增值服務(wù)。隨著物流企業(yè)應(yīng)收賬款不斷增多，對(duì)流動(dòng)資金的需求愈加迫切。保理正是解決物流企業(yè)短期應(yīng)收賬款占用過多資金的重要金融工具，積累到一定量級(jí)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)資源后可以通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的保值增值。物流企業(yè)通過資產(chǎn)證券化，能夠減少資金的不合理占用，并可以在資本市場(chǎng)分享紅利，增加了企業(yè)的獲利能力。物流企業(yè)應(yīng)收賬款創(chuàng)新的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)對(duì)接和資源共享，通過這樣的制度安排，有利于掌握和控制真實(shí)的運(yùn)營(yíng)情況，嚴(yán)格驗(yàn)收交送的貨物，及時(shí)掌握運(yùn)送貨物的貨權(quán)狀態(tài)，防范應(yīng)收賬款是“瑕疵賬款”或者“壞賬”的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了物流行業(yè)積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的意圖以及整合客戶和機(jī)構(gòu)資源的專業(yè)能力，從而保持可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

3.2物流園區(qū)聯(lián)合資產(chǎn)證券化模式

目前，我國(guó)的物流企業(yè)整體規(guī)模偏小，大部分是小微企業(yè)，而企業(yè)的業(yè)務(wù)融資金額需求較大，因此這類企業(yè)的未來預(yù)期收入不穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)不到證券化的標(biāo)準(zhǔn)，違約風(fēng)險(xiǎn)非常高。物流園區(qū)類企業(yè)與小微物流企業(yè)有密切的合作關(guān)系，形成了較為穩(wěn)固的供應(yīng)協(xié)作關(guān)系，特別是這些企業(yè)的資金流運(yùn)作具有相似性，也便于中小物流企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)的聯(lián)合，相關(guān)企業(yè)在預(yù)期收入賬期、信用條件、信用政策方面具有相似性，具備進(jìn)行資產(chǎn)聯(lián)合的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。此外，由于同處一個(gè)行業(yè)，信用信息更加透明、低成本化，可降低融資總體成本。聯(lián)合資產(chǎn)證券化還可以增強(qiáng)物流企業(yè)的二次融資能力，由于證券化是一種表外的融資方法，其將預(yù)期收入“脫離”資產(chǎn)負(fù)債表，置換成優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金，可以有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，大大提高企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性。但聯(lián)合證券化也有不足之處，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制較難，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境一旦變化，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.3物流裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化模式

裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化是物流公司以可預(yù)期的設(shè)備設(shè)施租賃的收入現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化具有流動(dòng)性強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化等優(yōu)點(diǎn)，其本質(zhì)是將固定的租賃收益換為可轉(zhuǎn)讓交易的關(guān)系。裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化在運(yùn)作過程中，不僅表現(xiàn)為對(duì)租賃收入的重新組合，而且對(duì)租賃收入關(guān)系中的收益與風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行重組與分離，使其價(jià)值重估和重新配置，從而使供應(yīng)鏈各參與方均受益。由于資產(chǎn)證券化是以裝備設(shè)施租賃所帶來的現(xiàn)金流為支持，穩(wěn)定預(yù)期的現(xiàn)金流是進(jìn)行資產(chǎn)證券化的重要保證。通過裝備設(shè)施等資產(chǎn)的有效經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新估值，將符合裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流要求的資產(chǎn)從物流公司的固定資產(chǎn)中“剝離”出來，形成裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化的實(shí)施基礎(chǔ)。

4我國(guó)物流行業(yè)資產(chǎn)證券化的建議和對(duì)策

資產(chǎn)證券化的目標(biāo)簡(jiǎn)言之就是為了實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)性和保值增值，物流企業(yè)發(fā)展速度快、業(yè)務(wù)擴(kuò)展迅速的特點(diǎn)決定了其資本運(yùn)作的迫切性。當(dāng)前我國(guó)物流企業(yè)面臨來自國(guó)際物流巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力和挑戰(zhàn)，合理使用資本市場(chǎng)提升物流企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，成為物流企業(yè)發(fā)展壯大的必要措施。

4.1大力推動(dòng)物流企業(yè)和資本市場(chǎng)的互通互聯(lián)

由于歷史原因，我國(guó)物流企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)注度不高，從市場(chǎng)參與程度、業(yè)務(wù)類型到企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制都與資本方面的要求有著顯著的差距，對(duì)于物流行業(yè)業(yè)務(wù)拓展的效果和效率都將產(chǎn)生不利影響。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，從優(yōu)化外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的角度出發(fā)，物流行業(yè)有必要以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，推動(dòng)物流行業(yè)與資本市場(chǎng)的互通互聯(lián)。

4.2逐步建立產(chǎn)融結(jié)合的業(yè)務(wù)管理體系

傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)作為貸款人的角色單一，管理上強(qiáng)調(diào)資金安全和風(fēng)險(xiǎn)控制。而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)需要參與資本項(xiàng)目的整體協(xié)同運(yùn)作，業(yè)務(wù)管理要求與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在顯著差異。一方面通過多種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品賺取相關(guān)業(yè)務(wù)收入，另一方面應(yīng)保證現(xiàn)有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和資本融合發(fā)展，通過業(yè)務(wù)流程重構(gòu)設(shè)計(jì)，在依托現(xiàn)有組織架構(gòu)的條件下將證券化業(yè)務(wù)納入現(xiàn)有管理體系，這是物流行業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。

4.3強(qiáng)化人才培養(yǎng)和專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)

傳統(tǒng)物流企業(yè)通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來進(jìn)行行業(yè)創(chuàng)新，在項(xiàng)目管理、業(yè)務(wù)開發(fā)、人員素質(zhì)、團(tuán)隊(duì)文化等多方面與傳統(tǒng)物流公司有較大差異，尤其是復(fù)合型專業(yè)人才的使用。由于參與資產(chǎn)證券化是物流行業(yè)進(jìn)行“跨界”經(jīng)營(yíng)的一種大膽嘗試，對(duì)復(fù)合型專業(yè)人才的配置選撥使用變得尤為重要。物流企業(yè)必須加強(qiáng)復(fù)合型人才培養(yǎng)和團(tuán)隊(duì)管理，建立體系化的人才梯隊(duì)和管理機(jī)制來滿足物流行業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。

5小結(jié)

第2篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

住房抵押貸款證券化是資產(chǎn)證券化中最基礎(chǔ)最具有典型意義的一種，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已取得顯著的成就，在我國(guó)也已納入了實(shí)施日程。

本文探討了住房抵押貸款證券化在我國(guó)實(shí)施的相關(guān)，為住房抵押貸款證券化在我國(guó)的創(chuàng)設(shè)進(jìn)行了一些法律方面的探索，試圖為這一行為投入一個(gè)法律人應(yīng)有的關(guān)注和解釋。

文章首先解釋了資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的一些相關(guān)背景和基本概念，第二部分介紹了西方各國(guó)和我國(guó)省在開展證券化業(yè)務(wù)中的法律規(guī)范和監(jiān)管，以求對(duì)我國(guó)證券化業(yè)務(wù)的開展提供一個(gè)比較法意義上的視角；住房抵押貸款證券化所涉及的參與主體較多，這一問題的說明集中在文章的第三部分；第四部分闡述了住房抵押貸款證券化實(shí)施過程的不同階段和其中所產(chǎn)生的法律問題的調(diào)整；第五部分集中說明了住房抵押貸款證券化在我國(guó)實(shí)施的法律困境，即我國(guó)現(xiàn)有法律的空白和與證券化業(yè)務(wù)開展的法律沖突，并提出了相應(yīng)的解決措施；第六部分是文章的結(jié)尾，對(duì)全文起補(bǔ)漏和綜述的作用，并提出了我國(guó)住房抵押貸款證券化法律規(guī)范的內(nèi)容設(shè)想，以及我國(guó)住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的開展可以通過國(guó)有獨(dú)資公司或信托兩種形式開展。

關(guān)鍵詞：住房抵押貸款證券化 信托 特殊目的機(jī)構(gòu)

住房抵押貸款證券化的法律問題

【目次】

第一章：引言

第一節(jié)：?jiǎn)栴}的引出

第二節(jié)：抵押貸款和資產(chǎn)證券化的基本概念及職能

第三節(jié)：資產(chǎn)證券化的相關(guān)概念區(qū)分

第二章：國(guó)外房貸證券化的法律監(jiān)管及其對(duì)的啟示

第一節(jié)：美國(guó)的證券化法律規(guī)定

第二節(jié)：歐洲的證券化法律規(guī)定

第三節(jié)：亞洲國(guó)家和地區(qū)的證券化法律規(guī)定

第四節(jié)：國(guó)際清算銀行對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)定

第五節(jié)：我國(guó)已有的證券化試點(diǎn)方案、探討

第三章：住房抵押貸款證券化的運(yùn)行主體

第一節(jié)：證券化流程中的各參與方及其相互關(guān)系

第二節(jié)：特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)的設(shè)置

第四章：住房抵押貸款證券化運(yùn)作流程中遇到的法律問題及其解決

第一節(jié)：資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中的法律問題

第二節(jié)：信用增級(jí)

第三節(jié)：信用評(píng)級(jí)

第四節(jié)：證券化結(jié)構(gòu)中的法律問題

第五節(jié)：其他法律問題

第五章：證券化前提下對(duì)我國(guó)現(xiàn)行法律的及要求

第一節(jié)：標(biāo)準(zhǔn)住房抵押貸款證券化流程對(duì)法律的要求

第二節(jié)：我國(guó)先行法律、金融機(jī)構(gòu)的狀況、不足，證券化的法律限制

第三節(jié)：商品房按揭法律關(guān)系的分析

第四節(jié)：證券化法律關(guān)系的分析

第六章：結(jié)語：建立我國(guó)的住房抵押貸款證券化法律制度的建議

第一章. 引言

第一節(jié) 問題的引出

第3篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 稅收問題 資產(chǎn)管理

一、資產(chǎn)證券化的概況

（一）資產(chǎn)證券化的含義

實(shí)際上，關(guān)于資產(chǎn)證券化的界定學(xué)術(shù)界還沒有形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，文章從微觀角度上去審視資產(chǎn)證券化。狹義上來講，資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人將未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金資產(chǎn)，銷售給特定的人群，特定人群以資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，向投資者提供質(zhì)優(yōu)流通的證券結(jié)構(gòu)性融資服務(wù)。

（二）資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

其一，獨(dú)特的資產(chǎn)支持性。相對(duì)于傳統(tǒng)直接融資方式，資產(chǎn)證券化的主要特點(diǎn)在于資產(chǎn)支持性，具體體現(xiàn)在可以將基礎(chǔ)資產(chǎn)獲得的收益化為投資者的收益，也就是說在此過程中的資產(chǎn)未來現(xiàn)金流不僅僅可以實(shí)現(xiàn)信用證券發(fā)行方式的優(yōu)化，還可以做好結(jié)構(gòu)調(diào)整和安排，這些都是資產(chǎn)支持性的基本要求。其二，優(yōu)越的結(jié)構(gòu)性。資產(chǎn)證券化主要體現(xiàn)在內(nèi)部結(jié)構(gòu)安排和發(fā)起人可以借助spv實(shí)現(xiàn)融資，這是一種間接的方式，不屬于簡(jiǎn)單的線性融資結(jié)構(gòu)，而在對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行綜合考慮之后進(jìn)行的安排。其三，資產(chǎn)證券化的表外融資性，這對(duì)于商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，資本需求壓力的緩解都有著積極的意義。

（三）資產(chǎn)證券化的作用

資產(chǎn)證券化的作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一，有利于資產(chǎn)流動(dòng)性的提高；其二，有利于規(guī)避融資過程中信息不對(duì)稱的問題，實(shí)現(xiàn)資本管理質(zhì)量的不斷提高；其三，有利于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，最大限度的實(shí)現(xiàn)對(duì)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理；其四，有利于實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行資本利用率的不斷提高，從而實(shí)現(xiàn)其盈利能力的增強(qiáng)。

二、中國(guó)資產(chǎn)證券化稅收問題

對(duì)于我國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)際情況進(jìn)項(xiàng)調(diào)查和研究，我們發(fā)現(xiàn)存在大量的問題和缺陷，具體表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：其一，資產(chǎn)證券化沒有融入稅法體系，缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，在這樣的情況下很容易早餐重復(fù)征稅的情況，這對(duì)于發(fā)起人，SPV或者投資者說都是不利的。具體來講，對(duì)于發(fā)起人來講，資產(chǎn)銷售的收益應(yīng)該上繳所得稅，而資產(chǎn)銷售過程中造成的損失卻沒有辦法去確認(rèn)；對(duì)于SPV來講，其發(fā)行證券收入，權(quán)益賠付環(huán)節(jié)受到債務(wù)人支付的先進(jìn)等動(dòng)作的執(zhí)行，都需要支付所得稅。對(duì)于投資者來講，同樣要對(duì)于證券收益繳納所得稅。其二，SPV組織形式不合理，以信托形式開展，缺乏健全的稅制作保證，兩者之間的銜接出現(xiàn)了錯(cuò)位，很容易造成各方面的利益矛盾。具體來講，在實(shí)際證券資本化的流程來看，受益人是收益者，他應(yīng)該為自己的收益繳納稅收，此時(shí)不需要發(fā)行人，SPV和投資者共同去進(jìn)行所得稅的繳納，。其三，資產(chǎn)證券化操作過程中涉及到的印花稅，將對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展造成負(fù)面影響，客觀上限制了資本流動(dòng)性的發(fā)展。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來講，或者停止征收印花稅，或者以低稅率的方式去征收，這樣的做法是有深刻原因的。

三、如何采取有效的措施去解決稅收問題

（一）建立健全資產(chǎn)證券化的立法體系

首先，在遵照我國(guó)目前法系類型的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格依照立法程序，針對(duì)于資產(chǎn)證券化進(jìn)行立法工作，實(shí)現(xiàn)法律空白的填補(bǔ)，將資產(chǎn)證券化納入到我國(guó)法律體系中去，從而為各項(xiàng)資產(chǎn)證券化稅收工作的開展打下堅(jiān)實(shí)的法制基礎(chǔ)；其次，設(shè)立專門的匯總立法部門，結(jié)合國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化的優(yōu)缺點(diǎn)，以及我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展水平，實(shí)現(xiàn)法律資源的夯實(shí)，以做好對(duì)于資產(chǎn)證券化稅收法制的調(diào)整和改善；最后，正視我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)，不斷提高中介服務(wù)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)投資者投資觀念的提高，理清資產(chǎn)證券化過程中權(quán)利和責(zé)任，實(shí)現(xiàn)全面的資產(chǎn)證券化知識(shí)教育和宣傳。

（二）積極給予SPV免稅載體資格

從理論上來講，證券化的主要優(yōu)勢(shì)在于證券化操作載體SPV的出現(xiàn)，在此基礎(chǔ)上形成的特殊法律結(jié)構(gòu)，應(yīng)該在證券化專項(xiàng)立法中有所規(guī)定。具體來講，我們需要做好以下幾方面的工作：其一，積極采用信托結(jié)構(gòu)去實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)破產(chǎn)的隔離，在此基礎(chǔ)上有信托投資公司擔(dān)當(dāng)資產(chǎn)受托人的角色，以信托資產(chǎn)為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)證券化過程的完成。其二，以公司形式SPV構(gòu)建的方式去發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券，以便完成證券化流程。其三，需要注意的是上述兩種方式都應(yīng)該屬于免稅載體，這不僅僅能夠最大限度的規(guī)避重復(fù)征稅的問題，還將成為資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的基礎(chǔ)和前提，信托稅制也在這樣的環(huán)境下不斷完善。

（三）實(shí)現(xiàn)證券化稅收負(fù)擔(dān)的緩解

通過大量的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，很多其他國(guó)家都停止了證券化稅收，或者以低稅率的方式來進(jìn)行，這樣做是考慮到證券化可持續(xù)發(fā)展的。對(duì)于我國(guó)來講，雖然資產(chǎn)證券化還處于探索階段，但是稅收負(fù)擔(dān)過重，往往將不利于其健康持續(xù)的發(fā)展，對(duì)此我們應(yīng)該保持支持鼓勵(lì)的態(tài)度，給予其充分的稅收優(yōu)惠，以保證資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展。

四、結(jié)束語

綜上所述，中國(guó)資產(chǎn)證券化稅收方面還存在很多的問題，對(duì)此我們應(yīng)該正視，積極采取有效的措施去進(jìn)行調(diào)整和改善，為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的健康，持續(xù)，合理，科學(xué)的發(fā)展打下基礎(chǔ)。我相信，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資產(chǎn)證券化的趨勢(shì)不斷明顯，其在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的作用將越來越重要。

參考文獻(xiàn)：

[1]何小鋒.資產(chǎn)證券化：中國(guó)的模式[M].北京大學(xué)出版社2002

第4篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

1.建設(shè)項(xiàng)目融資方式

1.1 銀行貸款方式

政府可指定財(cái)政或政策性銀行為政府投資項(xiàng)目提供信用擔(dān)保，也可由政府牽頭組建專項(xiàng)資金承擔(dān)這一職能，同時(shí)可申請(qǐng)雙邊國(guó)際優(yōu)惠貸款，雖然該貸款手續(xù)嚴(yán)格，運(yùn)作時(shí)間長(zhǎng)，但作為優(yōu)惠貸款具有明顯優(yōu)勢(shì)。

1.2 項(xiàng)目融資方式

1.2.1 BOT模式

BOT模式,即建設(shè)--經(jīng)營(yíng)--轉(zhuǎn)讓方式,是指政府部門通過特許權(quán)協(xié)議, 授予投資者承擔(dān)公用基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù); 在協(xié)議規(guī)定的期限內(nèi)，投資者擁有項(xiàng)目的所有權(quán)，通過項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收回投資和運(yùn)營(yíng)成本，并獲取合理的收益，特許期滿后，項(xiàng)目所有權(quán)由政府無償收回。

1.2.2 TOT方式

TOT即移交―經(jīng)營(yíng)―移交模式，指政府部門將已經(jīng)建成的項(xiàng)目一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給投資者，投資者在一定期限內(nèi)，通過運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目收回投資并獲取合理收益，并在合約期滿后，將項(xiàng)目交回給政府部門的一種融資方式。這種融資方式由政府先建成項(xiàng)目再轉(zhuǎn)交投資商經(jīng)營(yíng)，可以有效避免BOT模式中存在于工程施工過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，其優(yōu)勢(shì)顯而易見，適用范圍較廣。

1.3 投資基金方式

當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄總量超過10000億元，建立建全風(fēng)險(xiǎn)投資基制，組建投資基金。引導(dǎo)社會(huì)儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為投資，為民間投資者開辟一條收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資渠道，并且投資基金是以資本形式注入，因此有助于降低基礎(chǔ)項(xiàng)目公司的負(fù)債率，提高其通過向銀行貸款等方式進(jìn)一步籌集資金的能力, 實(shí)行多元化渠道融資，規(guī)?；?jīng)營(yíng)，專業(yè)化管理.

1.4 股權(quán)融資

組建投資股份公司，擴(kuò)大融資渠道，嚴(yán)格按股份公司的規(guī)章要求運(yùn)用，對(duì)一部分建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行股份制改造，提高設(shè)施領(lǐng)域的民營(yíng)化程度，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對(duì)于能夠改造為規(guī)范的股份公司，應(yīng)實(shí)行公開上市，對(duì)難以整體改制的企業(yè)，可采取分解的辦法，逐步進(jìn)行股份制改造。

1.5 信托方式

（1）以項(xiàng)目公司為載體，發(fā)行企業(yè)債券，直接融資。

（2）以項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押或以實(shí)物抵押進(jìn)行融資。

1.6 發(fā)行彩票（明信片等）方式

我國(guó)目前通過發(fā)行彩票方式為體育及社會(huì)福利事業(yè)籌措了大量資金，隨著人們環(huán)境意識(shí)提高，追求高雅的生活環(huán)境是人們共同的愿望。有關(guān)部門可組織人力物力對(duì)此進(jìn)行探索性實(shí)踐，并借助現(xiàn)有的發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)籌措更多的資金。

2.建設(shè)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化方式

2.1 資產(chǎn)證券化(ABS)的含義

ABS是以項(xiàng)目所屬的全部或部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)所能帶來的穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證，經(jīng)過信用評(píng)級(jí)和增級(jí)，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。通過資產(chǎn)證券化融資，將流動(dòng)性差但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量的資產(chǎn)，通過一定和融資結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益要素進(jìn)行分離和重組，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售的證券據(jù)以融通資金的過程。

這種融資方式是由原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來一定時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入轉(zhuǎn)讓給特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），由SPV將這部分可預(yù)期的收入證券化后，在國(guó)際或國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資。由于這種融資分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)政府投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來說具有許多超越傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)越性。

2.2 資產(chǎn)證券化的操作流程

資產(chǎn)證券化融資的首要任務(wù)是根據(jù)資產(chǎn)重組原理構(gòu)建資產(chǎn)池。原始權(quán)益人(發(fā)起人)根據(jù)自身融資需求和現(xiàn)有金融資產(chǎn)情況，選擇在未來可產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流、具有一定的同質(zhì)性的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，匯集組成資產(chǎn)池。其次，根據(jù)項(xiàng)目融資的需要設(shè)立SPV。原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV，資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表“資產(chǎn)”欄目中剝離，從而實(shí)現(xiàn)受托資產(chǎn)與發(fā)起機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離，這是資產(chǎn)證券化融資的核心所在。此外，為增加基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用度，SPV必須對(duì)整個(gè)資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行信用增級(jí)，以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別。完成上述步驟后，SPV聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)將要發(fā)行的證券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，然后由證券承銷商負(fù)責(zé)向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行證券，并將募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)或購(gòu)買被證券化的金融資產(chǎn)。

2.3 政府投資基本建設(shè)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的基本方式

(1)政府分期回購(gòu)的資產(chǎn)證券化方式

政府分期回購(gòu)是指由政府為某項(xiàng)基本建設(shè)項(xiàng)目提供建設(shè)特許權(quán)，獲得建設(shè)特許權(quán)的投資方通過合同方式組建政府性項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)公司，組織整個(gè)項(xiàng)目的融資與建設(shè)。在工程達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并驗(yàn)收后，將所建項(xiàng)目移交政府。項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)公司不能取得項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，一般通過政府分期回購(gòu)的方式收回投資成本并獲取合理利潤(rùn)。

(2)政府分期采購(gòu)的資產(chǎn)證券化方式

第5篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

關(guān)鍵詞:知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化 實(shí)踐案例 操作結(jié)構(gòu)

一、引言

當(dāng)今世界已步入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,科學(xué)技術(shù)無論是在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中還是在企業(yè)的微觀操作運(yùn)營(yíng)中都扮演著越來越重要的角色。但是,知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特殊性決定了它將面臨依靠傳統(tǒng)方法融資的困境。缺乏有效融資渠道,高科技企業(yè)或因無法籌足資金而難以進(jìn)行項(xiàng)目研發(fā),或因項(xiàng)目在收益實(shí)現(xiàn)過程中風(fēng)險(xiǎn)高、回收期長(zhǎng)而無法順利將科研成果產(chǎn)業(yè)化、商品化,從而導(dǎo)致科技成果閑置,無法發(fā)揮其應(yīng)有價(jià)值。為創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資渠道,美國(guó)和日本先后進(jìn)行了有益探索,通過推行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化一定程度上解決了這一難題。在我國(guó)“建設(shè)創(chuàng)新性國(guó)家”戰(zhàn)略方針的宏觀背景下,研究國(guó)外已有知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例并運(yùn)用到我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中去十分必要。

二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本理論

縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的定義、本質(zhì)、一般過程和特點(diǎn)等方面解釋不盡相同,筆者歸納并結(jié)合自己觀點(diǎn),得出知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的一些基本理論。

1、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化就是指擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)主體以知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益為基礎(chǔ),通過一系列風(fēng)險(xiǎn)與收益的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),將原始資產(chǎn)經(jīng)過信用變形變?yōu)樽C券資產(chǎn),從而調(diào)整現(xiàn)金流回收的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行融資的多環(huán)節(jié)交易過程。

2、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的一般過程與普通的資產(chǎn)證券化過程大致相同,大致分為以下幾個(gè)步驟:①確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池,即原始受益人根據(jù)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資需求的目的,通過發(fā)起程序確定用于證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán),并據(jù)以對(duì)所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的知識(shí)產(chǎn)權(quán)債權(quán)進(jìn)行清理、估價(jià),確定可證券化的資產(chǎn)數(shù)額,并匯集形成資產(chǎn)池。②設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)。SPV即是幫助作為一種金融創(chuàng)新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)現(xiàn)發(fā)行效率最優(yōu)的機(jī)構(gòu)。③發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn),基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移必須以“真實(shí)出售”的形式進(jìn)行,實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人(發(fā)起人)其他資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。④證券化安排,SPV以購(gòu)買的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ),設(shè)計(jì)成在市場(chǎng)上易于銷售的證券的過程。⑤內(nèi)部評(píng)級(jí)及信用增級(jí),SPV聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)設(shè)計(jì)好的交易結(jié)構(gòu)和證券進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí),并通過信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行額外的信用增級(jí)。⑥證券發(fā)售。⑦專業(yè)服務(wù)商管理資產(chǎn)池。證券發(fā)行后,SPV委托專門的服務(wù)商(一般為發(fā)起人)管理資產(chǎn)池,保證基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的收回,并支付給證券投資者本息。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的一般過程如圖1。

圖1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化一般過程

3、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展于普通資產(chǎn)證券化,又不同于其他證券化。①知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值具有不確定性,估值困難大?，F(xiàn)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估的常用方法基本都是簡(jiǎn)單移植有形資產(chǎn)的估值方法,如成本法、市場(chǎng)法、收益法等,沒考慮到知識(shí)產(chǎn)權(quán)現(xiàn)金流不穩(wěn)定性所造成的特殊性。一些學(xué)者試圖用實(shí)物期權(quán)法來為知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值 ,但由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來收益的運(yùn)動(dòng)不一定滿足期權(quán)定價(jià)模型中布朗運(yùn)動(dòng)的假設(shè),這種方法的缺陷也是明顯的。② 知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的波動(dòng)性。知識(shí)產(chǎn)權(quán)固有的依附性、時(shí)間性、地域性、可復(fù)制性、不穩(wěn)定性、無形性等特點(diǎn),導(dǎo)致其收益現(xiàn)金穩(wěn)定性降低,不確定性增大。③知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)、盜版行為可能導(dǎo)致被許可人的市場(chǎng)份額被擠壓,從而影響證券化的現(xiàn)金收益。④由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)權(quán)利關(guān)系的復(fù)雜性,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中涉及的法律問題十分繁瑣。⑤知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)并不是知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身,而是知識(shí)產(chǎn)權(quán)所能產(chǎn)生的未來收益的權(quán)利,因而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)本質(zhì)上是一種債權(quán)。

以上討論可看出,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化與普通資產(chǎn)證券化既有很大聯(lián)系和相似之處,又有其特殊性和復(fù)雜性。因此有必要對(duì)國(guó)外成功的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行分析研究,以期對(duì)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)而資產(chǎn)證券化提供可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

三、美國(guó)耶魯大學(xué)專利權(quán)證券化案例解析

1、證券化過程回顧

耶魯大學(xué)1985年獲得一項(xiàng)治療艾滋病的發(fā)明專利,1987年和美國(guó)一家大型制藥Brstol-Myers Squibb公司(以下簡(jiǎn)稱BMS)簽訂專利獨(dú)占許可協(xié)議,研制一種名為Zerit的新藥。1994年Zerit批準(zhǔn)上市。專利許可費(fèi)根據(jù)Zerit制造和銷售的數(shù)量、市場(chǎng)分布確定。根據(jù)協(xié)議,1997~2000年專利許可費(fèi)收入分別為2620、3750、4160、4480萬美元。2000年7月耶魯大學(xué)為進(jìn)行項(xiàng)目融資,與Royalty Pharma公司簽訂專利許可收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。將2000年9月6號(hào)至2006年6月6日期間的專利許可費(fèi)的70%以一億美元不可撤銷地轉(zhuǎn)讓給Royalty Pharma。為支付這筆轉(zhuǎn)讓費(fèi),Royalty Pharma公司對(duì)Zerit專利許可權(quán)進(jìn)行證券化處理。

首先,在美國(guó)特拉華州設(shè)立一家特殊目的機(jī)構(gòu)――BR信托。將未來近六年的Zerit專利許可收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓給BR信托。BMS公司保證每季度向BR信托指定賬戶存入專利許可費(fèi)。BR信托以此作為支撐,發(fā)行了三種債券:優(yōu)先債券、次級(jí)債券和受益憑證。為增強(qiáng)對(duì)投資者吸引力,次級(jí)債券約定較高的利率,并進(jìn)行信用增級(jí)。ZC Specialty保險(xiǎn)公司以第三人身份對(duì)次級(jí)債券進(jìn)行保險(xiǎn)。受益憑證與股權(quán)類似,代表投資者對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的所有者權(quán)益,分別由Royalty Pharma,Bancboston Capital和耶魯大學(xué)持有。由此可見,未來近六年的Zerit專利許可費(fèi),被劃分為四個(gè)部分:耶魯大學(xué)保留30%專利許可費(fèi), 5715萬美元優(yōu)先債券,2200萬美元次級(jí)債券和2790萬美元受益憑證。每季度BMS先向耶魯大學(xué)支付30%專利許可費(fèi),再支付304.5萬美元優(yōu)先債券,再支付120―133萬美元次級(jí)債券,最后將剩余利益分配給持有受益憑證的受益人。

成功實(shí)現(xiàn)證券化后不久,Zerit專利許可費(fèi)開始急劇下降。因Zerit藥品用戶的變動(dòng)、市場(chǎng)份額和價(jià)格下降及三種新藥的出現(xiàn),導(dǎo)致2001年連續(xù)三個(gè)季度無法按照合同約定支付利息。2002年11月底依據(jù)3/4受托人的請(qǐng)求,信托提前進(jìn)入清償程序。美國(guó)首例專利資產(chǎn)證券化宣告結(jié)束。

2、案例的具體化分析

⑴關(guān)于Royalty Pharma公司的角色。此案例中作為發(fā)起人(原始權(quán)益人)的耶魯大學(xué)將基礎(chǔ)資產(chǎn)(70%專利許可費(fèi)收益權(quán))真實(shí)出售給Royalty Pharma公司,實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離和破產(chǎn)隔離,盡管此次證券化失敗但耶魯大學(xué)仍成功達(dá)成融資目的。該過程中Royalty Pharma充當(dāng)了雙重角色。一方面它相當(dāng)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)機(jī)構(gòu),專職購(gòu)買制藥和生物技術(shù)專利許可收益權(quán),這也是其存在的目的;另一方面從成立SPV(BR信托)并對(duì)其轉(zhuǎn)讓專利許可費(fèi)收益權(quán)角度來看,Royalty Pharma也充當(dāng)著發(fā)起人角色。

⑵關(guān)于資產(chǎn)池的組建。這次證券化失敗表面上是因Zerit銷售額下降導(dǎo)致專利許可費(fèi)下降。但仔細(xì)分析,資產(chǎn)池中資產(chǎn)過于單一才是失敗的本質(zhì)原因。資產(chǎn)池中僅有Zerit專利許可收益權(quán)一種資產(chǎn),產(chǎn)生的現(xiàn)金流很容易受市場(chǎng)因素變化的影響(本例中表現(xiàn)為用戶變動(dòng)和新的替代藥品出現(xiàn))而急劇下降,證券化失敗在所難免。

⑶關(guān)于信用增級(jí)與評(píng)級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾根據(jù)Zerit專利使用費(fèi)的歷史數(shù)據(jù)對(duì)其未來收入情況進(jìn)行了測(cè)算,并進(jìn)行了壓力測(cè)試。除超額抵押外,BR信托還對(duì)證券化交易進(jìn)行了優(yōu)先/次級(jí)債券的內(nèi)部增級(jí)。BMS公司和耶魯大學(xué)“AAA”的信用級(jí)別在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券的投資級(jí)別時(shí)也起到很大作用。

四、我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作流程的初探

通過對(duì)耶魯大學(xué)專利資產(chǎn)證券化的案例研究,我們得出幾點(diǎn)具有啟發(fā)性的信息。結(jié)合我國(guó)已有資產(chǎn)證券化實(shí)例,筆者對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作流程的幾點(diǎn)進(jìn)行重點(diǎn)探討,并以點(diǎn)到面描繪出在我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作流程的大致輪廓,以期起到拋磚引玉的作用。

1、發(fā)起人和資產(chǎn)池方面

耶魯大學(xué)案例中Royalty Pharma公司起了重要作用,其雙重角色不僅決定了其善于挖掘、收集潛在的具有高價(jià)值高回報(bào)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)能力,還便利了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和證券化的順利進(jìn)行。鑒于此,我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中也有必要出現(xiàn)與Royalty Pharma扮演同樣角色的公司(暫且稱為知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司)?；谥R(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司作用的特殊性及我國(guó)國(guó)情,建議由政府主導(dǎo)建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司,其利潤(rùn)一方面可來源于收購(gòu)的中小高科技企業(yè)專利使用費(fèi)收益權(quán),另一方面來自知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化獲得的收益。國(guó)家可利用自身優(yōu)勢(shì)聘請(qǐng)高科技人才到知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司,對(duì)市場(chǎng)中存在的專利乃至知識(shí)產(chǎn)權(quán)充分挖掘、評(píng)估,找出具有一定潛力、符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)組建資產(chǎn)池。這樣做有以下好處:一是有國(guó)家背景的知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司可為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化提供隱性的信用增級(jí);二是減輕投資者與證券發(fā)行者之間的信息不對(duì)稱,增強(qiáng)證券吸引力;三是可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多樣化來降低和分散風(fēng)險(xiǎn)。

2、SPV的設(shè)立和作用發(fā)揮方面

SPV可由知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司成立附屬的信托投資公司來擔(dān)綱。對(duì)于SPV模式,在我國(guó)現(xiàn)有實(shí)踐中有兩種模式可借鑒:特殊目的信托(SPT)和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 (SAMP)。前者由央行和銀監(jiān)會(huì)推行信貸資產(chǎn)證券化采用,后者由證監(jiān)會(huì)推行的企業(yè)資產(chǎn)證券化采用。由于SAMP在“真實(shí)銷售”和稅務(wù)問題上存在法律問題,且SPT依據(jù)《信托法》具有內(nèi)在優(yōu)勢(shì),遂采用SPT模式設(shè)立附屬SPV。

SPV的一個(gè)重要作用就是破產(chǎn)隔離。為更好發(fā)揮這一作用,在規(guī)避自愿破產(chǎn) 的方法中可設(shè)立彈性擔(dān)保條款。彈性擔(dān)保即資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值即使在因SPV自愿破產(chǎn)而失去對(duì)資產(chǎn)證券化債券擔(dān)保支持作用的條件下,如果這些資產(chǎn)在另外條件下重新用來作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),或這些資產(chǎn)的價(jià)值還仍持續(xù),那么其所生價(jià)值仍可對(duì)破產(chǎn)條件下的資產(chǎn)證券化債券有擔(dān)保義務(wù)。SPV可通過與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化債券持有人簽訂附條件的彈性擔(dān)保合同,維持基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化債券的擔(dān)保支持作用。

3、信用增級(jí)與擔(dān)保方面

擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保的過程就是證券信用增級(jí)的過程。信用擔(dān)保分為外部擔(dān)保、內(nèi)部擔(dān)保和金融擔(dān)保三種?；谖覈?guó)擔(dān)保業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,建議采取外部擔(dān)保與內(nèi)部擔(dān)保相結(jié)合方式對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行信用增級(jí)。其中外部擔(dān)?？蓞⒖柬n國(guó)科技信用擔(dān)?；鹉Ｊ竭M(jìn)行,其以國(guó)家評(píng)估、國(guó)家保證的方式對(duì)其通過鑒定的技術(shù)提供信用保證取得了不錯(cuò)的效果。

除上述幾點(diǎn),知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的其他步驟與一般化過程相差無幾。綜合起來,我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化初步構(gòu)想操作流程為:由政府主導(dǎo)建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司,在市場(chǎng)上收集購(gòu)買知識(shí)產(chǎn)權(quán)(初期以專利為主,逐漸可發(fā)展到商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等)的許可費(fèi)收益權(quán)并將其轉(zhuǎn)售給SPV,由SPV按某種標(biāo)準(zhǔn)組成多樣化資產(chǎn)組合的資產(chǎn)池,以資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券,發(fā)行收入用于支付購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)款,資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付投資者的本息和相關(guān)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。 其中知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司的評(píng)估人員由國(guó)家聘請(qǐng),提高權(quán)威性;SPV采用SPT形式,設(shè)立彈性擔(dān)保條款;信用擔(dān)?？紤]建立國(guó)家信保基金形式,進(jìn)行外部信用增級(jí),增強(qiáng)證券化債券的吸引力。這一過程可用圖2來描述 。

圖2 我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作流程的初步構(gòu)想圖

參考文獻(xiàn):

[1]高巒、劉忠燕:《資產(chǎn)證券化研究》,天津大學(xué)出版社2009年版

[2]高廣春:《資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)――形成機(jī)理和演變邏輯》,中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社2008年版

[3]沈炳熙:《資產(chǎn)證券化中國(guó)的實(shí)踐》,北京大學(xué)出版社2008年版

[4]袁曉東:《美國(guó)專利資產(chǎn)證券化研究》,知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究,2006

[5]張濤等:《基于實(shí)物期權(quán)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)介體系研究》,科學(xué)管理研究,2007

[6]艾毓斌:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化:知識(shí)資本與金融資本的有效融合》,研究與發(fā)展管理,2004

[7]李建偉:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化:理論分析與應(yīng)用研究》,知識(shí)產(chǎn)權(quán),2006

[8]樊麗琴:《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的幾個(gè)關(guān)鍵問題》,中國(guó)商界,2008

第6篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

一、資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)控制

在我國(guó)，資產(chǎn)證券化所存在的風(fēng)險(xiǎn)除了一些一般的風(fēng)險(xiǎn)外，還有著因我國(guó)特色環(huán)境所引起的特殊風(fēng)險(xiǎn)。

（一）資產(chǎn)證券化存在的部分一般風(fēng)險(xiǎn)

第一是交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，該種風(fēng)險(xiǎn)主要包括了交易定性風(fēng)險(xiǎn)、收益混合風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)這三種風(fēng)險(xiǎn)。交易定性風(fēng)險(xiǎn)指的是從法律角度來講，一些部門可能會(huì)認(rèn)為發(fā)起人與SPV（Special Purpose Vehicle，簡(jiǎn)稱特殊目標(biāo)載體）之間的交易不符合相關(guān)的規(guī)定與要求，因此，很有可能會(huì)將該交易的發(fā)起人破產(chǎn)前與SPV進(jìn)行的交易判定為無效交易，進(jìn)而讓后續(xù)的破產(chǎn)隔離安排為證券化投資者帶來損失。收益混合風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)橘Y產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流于與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混淆兩者產(chǎn)生了混淆，而最后發(fā)起人破產(chǎn)后為證券化投資人帶來了損失。實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)則是指的SPV被視為交易發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，被當(dāng)做發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)而受到損失。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)，是指交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，即受信人不能履行還本付息的責(zé)任而使授信人的預(yù)期收益與實(shí)際收益發(fā)生偏離的可能性。它主要產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)中。該風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)是通過證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能夠滿足本金與利息的支付要求從而為投資者帶來損失。信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括了承銷商風(fēng)險(xiǎn)、受托人風(fēng)險(xiǎn)這兩種。

第三是利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)是一中固定收益證券所具有的風(fēng)險(xiǎn)，而證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，也具有這種風(fēng)險(xiǎn)。在利率變動(dòng)的過程中就會(huì)為證券化產(chǎn)品的收益帶來各種風(fēng)險(xiǎn)。

（二）我國(guó)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化過程中所存在的特殊風(fēng)險(xiǎn)

首先是政策風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)的特殊政治形勢(shì)，政府會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化的形成、發(fā)展等都有著十分重要的作用，例如為資產(chǎn)證券化提供各種供制度方面的保障。我國(guó)在資產(chǎn)證券化的初期基本都是由政府來進(jìn)行主導(dǎo)的，因此必須要重視政府政策的變化所能夠帶來的風(fēng)險(xiǎn)。例如資產(chǎn)證券化從其本質(zhì)上來看，它體現(xiàn)了一種財(cái)產(chǎn)信托的關(guān)系，雖然我國(guó)現(xiàn)有的法律能夠提供一定的保障，但是這種模式在我國(guó)的法律中沒有嚴(yán)格的定位，民間的基本都是在打“球”，有著很大的政策風(fēng)險(xiǎn)。

其次四法律風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)法律制度建設(shè)還不完善，這是眾所周知的，這為我國(guó)的資產(chǎn)證券化帶來了不可預(yù)估的風(fēng)險(xiǎn)。例如利用財(cái)產(chǎn)信托所創(chuàng)造出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于一種很典型的私募產(chǎn)品，然而在我國(guó)的《證券法》中卻沒有能夠適用的相關(guān)規(guī)定，因此在一套完善的法律出臺(tái)之前，它并沒有明確的身份。這就帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

然后是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如今，我國(guó)證券化產(chǎn)品要發(fā)展就需要面臨一個(gè)很要的問題，那就是流動(dòng)性。當(dāng)一個(gè)證券化產(chǎn)品缺乏足夠的流動(dòng)性的時(shí)候，就會(huì)要求更高的流動(dòng)性貼水，這樣就會(huì)大大的增加證券化的成本，這就與“把不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)的證券”的初衷不符，因此流動(dòng)性問題是急需要解決的一個(gè)問題。

二、資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境

構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境主要包括了：建立并完善相關(guān)的法律、政策體系，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，加強(qiáng)評(píng)估體系的建設(shè)這三個(gè)方面。

首先必須要根據(jù)資產(chǎn)證券化的具體運(yùn)作流程與特殊要求，出臺(tái)一部完善的資產(chǎn)證券化法規(guī)，在此之前必須要對(duì)現(xiàn)有的有沖突的法律法規(guī)進(jìn)行必須的修改與完善。同時(shí)還必須要資產(chǎn)證券化過程中所涉及到的各種問題進(jìn)行明確，并制定出相應(yīng)問題的處理原則以及各種處理辦法。。加強(qiáng)法律、政策體系的建設(shè)，是防范各種資產(chǎn)證券化各種風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)。

其次是必須要為資產(chǎn)證券化營(yíng)造一個(gè)良好的的市場(chǎng)基礎(chǔ)，如今我們要做的就是要大力的發(fā)展具有社會(huì)主義特色的資本市場(chǎng)。近年來，我國(guó)的各種保險(xiǎn)業(yè)與基金業(yè)發(fā)展相當(dāng)迅速，如果能夠?qū)ΡｋU(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等各種社會(huì)資金運(yùn)用的限制進(jìn)行進(jìn)一步的放寬，將會(huì)更加有力的推動(dòng)自主證券化進(jìn)程。

在現(xiàn)有的許多的資產(chǎn)支持證券結(jié)構(gòu)融資中，都是采用第三方保證的方法來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行消除，這種保證的形式一般都是擔(dān)保人擔(dān)保書或者是信用證。這樣的保證因?yàn)樘峁┝艘粋€(gè)可以彌補(bǔ)資產(chǎn)損失的大錢袋，因此在一定的程度上能夠起到防范資產(chǎn)證券化所存在的風(fēng)險(xiǎn)。

第7篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;金融危機(jī);金融市場(chǎng)

中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)18-0067-02

一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程與功能

資產(chǎn)證券化,即將存在的具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的非證券化資產(chǎn)集中起來進(jìn)行重組,轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可出售證券的行為 [1]。資產(chǎn)證券化源于20世紀(jì)60年代美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。當(dāng)時(shí),美國(guó)政府為了促進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展,成立了聯(lián)邦全國(guó)抵押協(xié)會(huì)(FNMA),1970年FNMA發(fā)行了抵押擔(dān)保證券,即MBS,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由此誕生。1995年,世界銀行屬下的國(guó)際金融公司以其在南美等發(fā)展中國(guó)家的長(zhǎng)期資產(chǎn)為抵押發(fā)行了4億美元不可追索的證券。1996年,資產(chǎn)證券化進(jìn)一步延伸到印度尼西亞、泰國(guó)、馬來西亞和日本等亞洲國(guó)家。歐洲最初的證券化交易發(fā)生在1985年,美洲銀行英國(guó)金融有限公司在倫敦國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)行了總額為5 000萬美元的住房抵押貸款支持證券。澳大利亞在20世紀(jì)90年代中期也迅速發(fā)展了資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化浪潮席卷全球金融市場(chǎng)。

資產(chǎn)證券化的功能主要在于減少融資阻力,促進(jìn)資產(chǎn)融通。具體分析如下:首先,資產(chǎn)證券化為融資者盤活已經(jīng)形成的基礎(chǔ)資產(chǎn)提供了一條有效的融資渠道,是溝通融資者基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的橋梁。其次,融資者可以接觸不同類別的投資者,擴(kuò)大融資者的資金來源渠道。再次,資產(chǎn)證券化降低了融資者的籌資成本。發(fā)行人所發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)與融資者的自身信用風(fēng)險(xiǎn)徹底隔離,不受融資者自身信用的影響。第四,資產(chǎn)證券化改善融資者的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),提高融資者資產(chǎn)的流動(dòng)性,優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。第五,融資者可以利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行資產(chǎn)選擇,剔除不受歡迎的資產(chǎn),調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等[2]。

二、資產(chǎn)證券化在金融危機(jī)中的角色淺析

2007年4月初見端倪的美國(guó)次貸危機(jī)于短短一年之內(nèi)席卷全球,在全球的金融市場(chǎng)掀起了一場(chǎng)規(guī)模可觀的金融風(fēng)暴。對(duì)其從貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)、最終證券投資者這三個(gè)資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行分析,可得資產(chǎn)證券化在其中扮演的角色。

首先,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)剝離到充當(dāng)特殊目的載體的信托機(jī)構(gòu),被設(shè)計(jì)成一道防火墻:既確保在貸款機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難時(shí),這批剝離出去的證券化貸款被置于貸款人的破產(chǎn)程序之外,又在其發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí),確保最終投資者也不得向貸款人追索求償。于是貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的收益與風(fēng)險(xiǎn)被隔離,權(quán)責(zé)不再對(duì)等;同時(shí)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)與之隔離,被轉(zhuǎn)移至債券的投資者。

其次,金融危機(jī)全面爆發(fā)前,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)絕大多數(shù)次級(jí)住房抵押貸款債券的評(píng)級(jí)是在BBB(投資級(jí))以上,一直到2007年7月,金融危機(jī)已經(jīng)為世人所矚目后,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才調(diào)低了評(píng)級(jí)。事實(shí)上,在美國(guó)對(duì)是否應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管至今存在爭(zhēng)論。根據(jù)美國(guó)憲法第一修正案,言論自由和出版自由是一項(xiàng)基本權(quán)利,不應(yīng)當(dāng)受到來自任何方面的鉗制。而由于信息的不完全,外界很難判別評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否盡力地去獲得高質(zhì)量的信息、嚴(yán)格遵照了評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。另外,從1970年以后,向受評(píng)對(duì)象收取評(píng)級(jí)費(fèi)用成為資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主要利潤(rùn)來源,這會(huì)影響評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最終提供的評(píng)級(jí)結(jié)果的公正性。

第三,整個(gè)資產(chǎn)證券化流程中,處于最末端的證券投資者對(duì)每筆貸款掌握的信息最少。貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)是最先與借款人接觸的機(jī)構(gòu),應(yīng)由其在盡職調(diào)查、充分獲取借款人資信信息后再發(fā)放貸款。由作為貸款證券化后最終的投資者去調(diào)查、獲取當(dāng)初的借款人的信息顯然成本過高。而金融危機(jī)中存在的大量金融衍生品將已證券化的債券進(jìn)一步組合,派生新證券,其原始資產(chǎn)信息很難獲取[3]。

三、基于金融危機(jī)的資產(chǎn)證券化再思考

作為金融創(chuàng)新工具,資產(chǎn)證券化本身并非罪孽,但決不能被濫用。前已述及,資產(chǎn)證券化的功能主要在于促進(jìn)資產(chǎn)融通從而有效促進(jìn)收益。本處則將通過其風(fēng)險(xiǎn)分析展開。信貸資產(chǎn)經(jīng)過證券化后并不能降低或減少風(fēng)險(xiǎn),事實(shí)上,對(duì)整個(gè)證券化來說,操作鏈條拉長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)也就相應(yīng)增多。所以,原始資產(chǎn)的質(zhì)量和證券化的結(jié)構(gòu)都構(gòu)成了證券化風(fēng)險(xiǎn)的來源[4]。

第一,優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量是進(jìn)行資產(chǎn)證券化的前提和保證。對(duì)任何證券化的資產(chǎn),證券發(fā)行方首先必須對(duì)資產(chǎn)的質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格審查,確保其質(zhì)量?jī)?yōu)良。在國(guó)內(nèi),居民的住房按揭貸款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。除了銀監(jiān)會(huì)及央行這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)有所察覺外,房地產(chǎn)市場(chǎng)、商業(yè)銀行依然沒有對(duì)此保持清醒的頭腦。當(dāng)美國(guó)打破了這種神話時(shí),居民按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)就暴露無遺了[5]。第二,應(yīng)有效控制資產(chǎn)證券化的操作風(fēng)險(xiǎn)。證券化風(fēng)險(xiǎn)的來源包括兩種,其中,結(jié)構(gòu)化失敗的后果很可能要比資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的后果嚴(yán)重得多。一個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量問題可能只是導(dǎo)致現(xiàn)金流的減少,而證券化結(jié)構(gòu)的問題卻可能導(dǎo)致信用級(jí)別的損失或一個(gè)支付的完全中斷,甚至證券自身失效[4]。在資產(chǎn)證券化復(fù)雜的操作過程中,存在的主要操作風(fēng)險(xiǎn)有:重組風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)等十幾種細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)。第三,應(yīng)當(dāng)有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱以及信用評(píng)級(jí)缺乏準(zhǔn)確性,導(dǎo)致投資者難以正確判斷投資風(fēng)險(xiǎn),從而對(duì)證券化資產(chǎn)的盈利性造成影響。次級(jí)債的定價(jià)是資產(chǎn)證券化過程中難度最大的環(huán)節(jié),而信用評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)結(jié)果會(huì)影響證券化資產(chǎn)在一級(jí)市場(chǎng)的銷售價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格,這就需要評(píng)級(jí)結(jié)果具有較高的準(zhǔn)確性。第四,道德風(fēng)險(xiǎn)的存在使資產(chǎn)證券化后的安全性出現(xiàn)問題。由于信息不對(duì)稱,信貸機(jī)構(gòu)為更多吸收可證券化資產(chǎn),會(huì)做出不利于借款人的行為,最終降低安全性[6]。同時(shí),法律自身固有的缺點(diǎn),如滯后性、不周延性等,也使道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。應(yīng)高度重視隱含的道德風(fēng)險(xiǎn),通過相關(guān)制度安排化解,從而保護(hù)各方利益[7]。第五,資產(chǎn)證券化后流動(dòng)性過高,可能產(chǎn)生具有負(fù)效應(yīng)的流動(dòng)性乘數(shù)而使風(fēng)險(xiǎn)放大。資產(chǎn)證券化能夠?qū)⒒厥掌谳^長(zhǎng)、流動(dòng)性不高的資產(chǎn)在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成流動(dòng)性較高的資產(chǎn),從而擴(kuò)散到衍生品市場(chǎng),提高資本收益率。如果發(fā)起人連續(xù)不斷地證券化,其流動(dòng)性的改善效應(yīng)將被不斷放大。

四、對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化的啟示

隨著金融全球化和中國(guó)金融改革的不斷深入,中國(guó)也開始了資產(chǎn)證券化步伐。自2004年4月推出國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行第一個(gè)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)項(xiàng)目以來,到目前已經(jīng)取得了初步成效。中國(guó)資產(chǎn)證券化和美國(guó)資產(chǎn)證券化較為不同,此次金融危機(jī)引發(fā)了對(duì)資產(chǎn)證券化的再思考,至少可以給予我們以下幾個(gè)方面的啟示。

第一,在發(fā)行前期過程中加強(qiáng)證券化資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)機(jī)制建設(shè),加大受托機(jī)構(gòu)參與和決策的作用。規(guī)范信用評(píng)級(jí)行為,需要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)公司的監(jiān)管,改革完善中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和資信評(píng)估機(jī)構(gòu),建立組織形式獨(dú)立、經(jīng)營(yíng)上自負(fù)盈虧的評(píng)估機(jī)構(gòu),規(guī)范評(píng)估運(yùn)作,提高信用評(píng)估的透明度,真正做到公正、獨(dú)立,從而為資產(chǎn)證券化建立一個(gè)規(guī)范、透明、公正的信用評(píng)價(jià)體系。第二,在發(fā)行過程中,加強(qiáng)對(duì)投資者金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的金融文化教育,規(guī)范投資資產(chǎn)支持證券的行為。普及金融文化教育已成為規(guī)避資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的有力措施之一。應(yīng)當(dāng)加大對(duì)投資者的教育力度,引導(dǎo)投資者正確的決策行為,結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)特性和特定的外部環(huán)境階段選擇資產(chǎn)證券化的標(biāo)的。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的方案設(shè)計(jì)須顧及現(xiàn)有的市場(chǎng)條件與監(jiān)管環(huán)境,不盲目照搬西方國(guó)家的既有模式,從中國(guó)的實(shí)際情況出發(fā),適度開發(fā)衍生金融產(chǎn)品,穩(wěn)步進(jìn)行金融創(chuàng)新。第三,金融監(jiān)管部門應(yīng)完善信貸機(jī)構(gòu)信息披露機(jī)制,規(guī)范貸款的發(fā)放,保證貸款人的利益。規(guī)范信貸機(jī)構(gòu)行為,要求市場(chǎng)參與者及時(shí)做好信息披露工作,并有義務(wù)向投資者解釋金融衍生產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)形成的機(jī)理,嚴(yán)厲打擊金融機(jī)構(gòu)向購(gòu)房者債券投資者欺詐兜售行為,避免因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款人利益的損害[1]。第四,由于資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的業(yè)務(wù),涉及到金融、基金擔(dān)保、法律、會(huì)計(jì)、稅收、評(píng)估等多領(lǐng)域,因而需要建立一整套適合中國(guó)國(guó)情的有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī),防止資產(chǎn)證券化成為一種新型“困錢”工具而損害投資者的利益。應(yīng)結(jié)合中國(guó)國(guó)情,制定并執(zhí)行一系列法律法規(guī)以規(guī)范資產(chǎn)證券化有關(guān)市場(chǎng)準(zhǔn)入、準(zhǔn)出、經(jīng)營(yíng)范圍、市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)主體及市場(chǎng)監(jiān)管主體的職責(zé)和權(quán)力等。培養(yǎng)擁有資產(chǎn)證券化實(shí)踐技術(shù)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的高素質(zhì)的金融專業(yè)人才,為中國(guó)的資產(chǎn)證券化營(yíng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境[5]。

參考文獻(xiàn):

[1]東,喬雪.次級(jí)抵押貸款危機(jī)引發(fā)的對(duì)資產(chǎn)證券化的再思考[J].全國(guó)商情:經(jīng)濟(jì)理論研究,2008,(4):69.

[2]周樂偉.資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[D].廈門:廈門大學(xué),2007:7-8.

[3]李浩.關(guān)于次貸危機(jī)的深層次思考[J].經(jīng)濟(jì)師,2008,(11):21.

[4]何小鋒.資產(chǎn)證券化:中國(guó)的模式:第1版[M].北京:北京大學(xué)出版社,2002:181.

[5]王琳.由美國(guó)次債危機(jī)引發(fā)的對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的思考[J].金融經(jīng)濟(jì),2008,(10):10.

[6]吳桂修.資產(chǎn)證券化操作風(fēng)險(xiǎn)研究[D].成都:西南交通大學(xué),2007:12.

[7]宋茜.銀行信貸資產(chǎn)證券化中若干法律問題研究[D].上海:復(fù)旦大學(xué),2008:11.

Rethinking Asset-securitization Based on Financial Crisis

LIU Zhong-jie

(Southwest University of Political Science and Law Economic Law School, Chongqing400031, China)

第8篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

論文摘要：銀行信貸資產(chǎn)證券化是近年來銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要課題，由于它具有改善銀行資產(chǎn)負(fù)債比率、提高金融資產(chǎn)的流動(dòng)性、分散和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)等多方面的優(yōu)勢(shì)，因此，近年來在許多國(guó)家獲得迅猛發(fā)展。2007年是中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的元年，面對(duì)外資銀行的挑戰(zhàn)和全球性的風(fēng)險(xiǎn)，如何控制風(fēng)險(xiǎn)、增加收益已成為國(guó)內(nèi)銀行的當(dāng)務(wù)之急，而資產(chǎn)證券化是一種已經(jīng)被國(guó)外資本市場(chǎng)證明了的行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，相信資產(chǎn)證券化在我國(guó)也將具有廣闊的發(fā)展空間。

前言

銀行風(fēng)險(xiǎn)控制是一個(gè)古老而年輕的話題，隨著時(shí)代的變遷，利用金融創(chuàng)新來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)是一個(gè)全球性的共識(shí)。信貸資產(chǎn)證券化是近年來國(guó)際金融市場(chǎng)上最為重大的金融創(chuàng)新之一。由于它具有改善銀行資產(chǎn)負(fù)債比率、提高金融資產(chǎn)的流動(dòng)性、分散和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)等多方面的優(yōu)勢(shì)，因此近年來在許多國(guó)家獲得迅猛發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化在我國(guó)雖然才剛剛起步，但其作用已受到各界的廣泛關(guān)注。2005年4月21日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行正式獲準(zhǔn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)和住房抵押貸款證券化試點(diǎn)工作。2005年l2月15日，建行、國(guó)開行同日發(fā)行了首只信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)和抵押貸款支持證券(MBS)。其中，建行發(fā)行總額約30億元，國(guó)開行發(fā)行總額為4l億余元。因此，加強(qiáng)對(duì)貸款證券化相關(guān)問題的研究具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、信貸資產(chǎn)證券化的背景

信貸資產(chǎn)證券化(LBS：Loan—backedSecuritizatlon)，是將缺乏流動(dòng)性但其未來現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)的銀行信貸資產(chǎn)進(jìn)行重組建立資產(chǎn)池(AssetSpoo1)，以資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過風(fēng)險(xiǎn)隔離、資產(chǎn)重組和信用增級(jí)，在資本市場(chǎng)上發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)性融資行為。其核心在于對(duì)貸款中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素的分離與重組，使其定價(jià)和重新配置更為有效，從而使參與各方均受益。對(duì)于單個(gè)貸款，其現(xiàn)金流是不確定的，但對(duì)于一組貸款而言，盡管整個(gè)組合在很大程度上依賴于組合中每一貸款現(xiàn)金流的特性，但由于大數(shù)定律的作用，整個(gè)組合的現(xiàn)金流會(huì)呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。

二、信貸資產(chǎn)證券化的含義

美國(guó)是資產(chǎn)證券化的起源地。20世紀(jì)70年代末80年代初，當(dāng)時(shí)受國(guó)際石油危機(jī)、拉美債務(wù)危機(jī)、《巴塞爾協(xié)議》關(guān)于資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率(即資本充足率)規(guī)定等因數(shù)的影響，銀行信貸資金存量普遍下降，國(guó)際資本供求嚴(yán)重失衡。不少擁有風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)較大的信貸資產(chǎn)的銀行將貸款出售給資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)較小的銀行，以減少貸款風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避法律管制。與此同時(shí)，一些商業(yè)銀行開始涉足證券投資業(yè)務(wù)，希望通過將信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化來盤活資金。正是在這樣的背景下，貸款證券化13漸興旺起來。美國(guó)是世界上開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最早的國(guó)家，在美國(guó)，貸款證券化發(fā)展十分迅速，從20世紀(jì)70年代末住房抵押貸款證券化開始到現(xiàn)在不僅證券化資產(chǎn)的范圍大大擴(kuò)展(包括汽車貸款信用卡貸款、機(jī)器設(shè)備貸款、消費(fèi)貸款等)，而且證券化市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。到2005年底，美國(guó)的資產(chǎn)證券化規(guī)模已達(dá)到7．1萬億美元，為該國(guó)同期國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模的2倍。亞洲證券化市場(chǎng)也呈現(xiàn)快速發(fā)展勢(shì)頭，1998年，亞洲資產(chǎn)證券化市場(chǎng)僅80億美元規(guī)模，2004年迅速上升到680億美元，短短六年時(shí)間擴(kuò)張了7．5倍，其中，香港是整個(gè)亞洲證券化市場(chǎng)的中心。

三、信貸資產(chǎn)證券化的特征

信貸資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券等直接在金融市場(chǎng)上籌措資金不同的新型融資方法，與傳統(tǒng)的證券融資方式相比，具有以下的特點(diǎn)：

1．信貸資產(chǎn)證券化屬于表外融資

從發(fā)起人的角度看，信貸資產(chǎn)證券化融資不屬于負(fù)債融資也不屬于股權(quán)融資，其實(shí)質(zhì)上是一種表外融資方式。這是因?yàn)?，利用資產(chǎn)證券化技術(shù)進(jìn)行的融資不會(huì)增加發(fā)行人的負(fù)債，也不顯示在“資產(chǎn)負(fù)債表”中。

2．信貸資產(chǎn)證券化屬于收入導(dǎo)向型融資

傳統(tǒng)融資方式是憑借資金需求者本身的資信能力來融資。外部的資金投入者在決定是否對(duì)資金需求者投資或者提供貸款時(shí)，主要依據(jù)的是資金需求者作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況。在對(duì)資金需求者發(fā)放資產(chǎn)抵押貸款時(shí)，投資者可能會(huì)更多地關(guān)注抵押資產(chǎn)的情況，并且關(guān)注的也只是資產(chǎn)本身的控制和處置問題，資產(chǎn)抵押本質(zhì)上是對(duì)資金需求者資信能力的一種補(bǔ)充。

3．信貸資產(chǎn)證券化交易風(fēng)險(xiǎn)和融資成本較低

雖然資產(chǎn)證券化作為一種融資方式需支付諸如擔(dān)保費(fèi)、評(píng)級(jí)費(fèi)、托管費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、承銷費(fèi)等眾多費(fèi)用，但其總的融資成本低于其他融資方式。這是因?yàn)椋旱谝?，資產(chǎn)以真實(shí)出售方式進(jìn)行交易，實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，一旦發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)清算，資產(chǎn)也不列入清算范圍，所發(fā)行資產(chǎn)證券的安全性得到保證，降低了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益的期望值；第二，資產(chǎn)證券化過程中的信用增級(jí)手段，改善了證券的發(fā)行條件，使發(fā)行的證券有較高的信用等級(jí)，不必用折價(jià)銷售或提高利率等手段來吸引投資者；第三，證券化支出費(fèi)用的項(xiàng)目雖多，但各費(fèi)用與交易總額的比率卻很低。資料表明，資產(chǎn)證券化交易的中介體系中收取的總費(fèi)用比其他融資方式的費(fèi)用率至少低50個(gè)基本點(diǎn)。

4．信貸資產(chǎn)證券化適用范圍廣泛

信貸資產(chǎn)證券化是將發(fā)起人目前已有的資產(chǎn)進(jìn)行證券化融資，還款來源是該資產(chǎn)所帶來的未來收益，但所獲資金可作其他用途，即可用于其他項(xiàng)目貸款或投資，而不受被證券化的資產(chǎn)項(xiàng)目限制，此外凡是有可預(yù)見的未來現(xiàn)金流收入的金融資產(chǎn)經(jīng)過適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性重組，均可進(jìn)行證券化，這更為證券化廣泛的推廣和運(yùn)用創(chuàng)造了條件。

四、資產(chǎn)證券化的操作過程

信貸資產(chǎn)證券化(LBS：Loan—backedSecuritization)是指銀行通過一定程序?qū)①J款轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券并據(jù)以融通資金的市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其程序一般是首先由銀行將所持有的各種流動(dòng)性較差的貸款予以組合，形成若干資產(chǎn)池(AssetSpoo1)并出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)(SpecialPur—poseVehicle，簡(jiǎn)稱SPV)，然后由特設(shè)機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行以該貸款組合為擔(dān)保的證券，這種證券通常稱為資產(chǎn)支持證券(Asset—Backed Securities，簡(jiǎn)稱ABS)，發(fā)行證券所收回的資金則可作為銀行新的資金來源再用于發(fā)放貸款。證券化的運(yùn)作流程一般包括構(gòu)造i止券化資產(chǎn)、創(chuàng)設(shè)特設(shè)機(jī)構(gòu)并真實(shí)出售(TrueSale)資產(chǎn)、設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)并進(jìn)行信用增級(jí)(CreditEn—hancement)、發(fā)行資產(chǎn)支持證券、實(shí)施資產(chǎn)管理等基本步驟。其交易結(jié)構(gòu)嚴(yán)密，而且法律關(guān)系復(fù)雜。

五、我國(guó)發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

資產(chǎn)證券化使貸款成為具有流動(dòng)性的證券，有利于盤活金融資產(chǎn)，化解初始貸款人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)質(zhì)量，降低融資成本，增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)創(chuàng)新起到了非常重要的作用。

1．資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，使商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力大大增強(qiáng)

商業(yè)銀行的負(fù)債以中短期存款為主；而資產(chǎn)，尤其是貸款資產(chǎn)則出現(xiàn)長(zhǎng)期化傾向。對(duì)此，我國(guó)商業(yè)銀行也不例外，住房抵押貸款、汽車貸款在銀行資產(chǎn)中的比重不斷提高，同時(shí)，普通貸款項(xiàng)目也出現(xiàn)長(zhǎng)期化的趨勢(shì)。這使得商業(yè)銀行本金回流期限被長(zhǎng)期合約所框定。這就使得資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的不匹配。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則為解決上述矛盾提供了一個(gè)較為圓滿的辦法。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，積極開展各種貸款業(yè)務(wù)；同時(shí)，針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)管理需要，將不具有流動(dòng)性的中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)化為證券，并銷售出去，從而有效緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。因此，資產(chǎn)證券化過程實(shí)際上也是商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分散過程。

2．資產(chǎn)證券化可以擴(kuò)大商業(yè)銀行的收益來源，增強(qiáng)商業(yè)銀行盈利能力

20世紀(jì)80年代以來，中間業(yè)務(wù)已成為西方國(guó)家商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)品種和收入來源，在總收人中的占比達(dá)到40％-50％，有的甚至超過70％。而我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)起步較晚，目前中間業(yè)務(wù)收入占全部營(yíng)業(yè)收入的比例大約只有6％-17％，也就是說，我國(guó)商業(yè)銀行的收益仍嚴(yán)重依賴?yán)钍杖搿?/p>

資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴(kuò)大收益來源提供了機(jī)會(huì)。在資產(chǎn)證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收人，另外，還可以通過為其他銀行的資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)等而獲得收入。通過該項(xiàng)業(yè)務(wù)，銀行的贏利能力大大提升，由此對(duì)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也能迅速提高。

3．資產(chǎn)證券化可以促使商業(yè)銀行加強(qiáng)管理約束，增強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范化和透明度

商業(yè)銀行為促使其資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))證券化，必須全面增強(qiáng)信貸業(yè)務(wù)管理約束，建立健全較好的產(chǎn)品定價(jià)和信貸管理基本機(jī)制，將信貸資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，鎖定風(fēng)險(xiǎn)、簡(jiǎn)化信息含量，增強(qiáng)證券化資產(chǎn)信息的透明度，以降低SPV為基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)所花費(fèi)的成本，同時(shí)增強(qiáng)投資者對(duì)證券真實(shí)價(jià)值的認(rèn)可程度，進(jìn)而降低商業(yè)銀行融資代價(jià)、提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷售價(jià)格。

因此，可以說商業(yè)銀行實(shí)施資產(chǎn)證券化的過程實(shí)質(zhì)上就是促使其主動(dòng)增強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范化和透明度的過程。

4．資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，改善資本充足率

資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負(fù)債提供了一種嶄新的方式。商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)，如某一攬子貸款或部分應(yīng)收款，組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)人流動(dòng)性較好的資本市場(chǎng)，同時(shí)，轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出。于是，商業(yè)銀行可以加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)隨之得到改善，資產(chǎn)負(fù)債的期限也趨合理。

同時(shí)，貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重常常高于債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，因此，善于管理的銀行可以通過對(duì)其貸款進(jìn)行證券化而非持有到期，來改善其資本充足率的大小。這對(duì)我國(guó)資本充足率普遍較低的商業(yè)銀行而言，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

5．有利于增加消費(fèi)熱點(diǎn)、分散銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國(guó)實(shí)行擴(kuò)大內(nèi)需的信貸政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，具體措施有發(fā)展住房抵押貸款、汽車消費(fèi)貸款、耐用品消費(fèi)信貸等多種消費(fèi)信貸辦法。通過資產(chǎn)證券化，可以將各種貸款科目進(jìn)行組合和分散，有利于銀行風(fēng)險(xiǎn)控制。

證券化還可以為中小企業(yè)融資提供新途徑。中小企業(yè)由于信譽(yù)和資金的約束，往往難以在資本市場(chǎng)直接融資。同樣，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮也很少將之作為主要的貸款對(duì)象。通過進(jìn)行資產(chǎn)證券化，提升了中小企業(yè)的信用等級(jí)，使之間接地進(jìn)入證券市場(chǎng)，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，然后將這些分散的小額的貸款組合打包，并據(jù)之發(fā)行證券，從而發(fā)揮了紐帶作用，提供了讓若干企業(yè)共同融資的途徑。

6．貸款證券化與不良資產(chǎn)的化解

不良資產(chǎn)問題一直是中國(guó)銀行業(yè)的最大問題，并已經(jīng)成為中國(guó)銀行業(yè)下一步改革和發(fā)展的沉重包袱和障礙。商業(yè)銀行存在較高的不良資產(chǎn)，會(huì)直接導(dǎo)致銀行資產(chǎn)流動(dòng)性降低和清償債務(wù)能力下降，影響銀行的贏利能力和水平，同時(shí)侵蝕資本充足率，進(jìn)而阻礙建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度進(jìn)程。中國(guó)于1999年成立了四家金融資產(chǎn)管理公司(AMCs)，開始大規(guī)模處置近1．4萬億元商業(yè)銀行不良資產(chǎn)。截至2005年5月底，中國(guó)已累計(jì)處置銀行不良資產(chǎn)7008億元(不包含政策性債轉(zhuǎn)股)，其中近7O億美元(約6OO億元)的不良資產(chǎn)為國(guó)際投資者所購(gòu)買。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)有總額達(dá)1．8萬億元的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)需要在未來幾年里處置。而且據(jù)專家估計(jì)，未來三年中國(guó)還有約1320～3520億元新增的銀行不良資產(chǎn)將逐漸顯現(xiàn)出來。如此龐大的不良資產(chǎn)如果沒有規(guī)范的可延續(xù)性的方式來化解，將會(huì)給中國(guó)銀行業(yè)留下巨大隱患。各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)表明，不良資產(chǎn)證券化不失為一種可行的方式，在美國(guó)對(duì)于儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，美國(guó)清產(chǎn)信托公司采取直接證券化的方式來處理；在日本也有把壞賬貸款銷售給合作銀行信貸購(gòu)買公司的做法。1998年7月日本設(shè)立過渡銀行以化解高達(dá)100萬億日元的不良貸款，因此對(duì)于貸款證券化的研究或許會(huì)給我們以啟示。

7．資產(chǎn)證券化有助于我國(guó)商業(yè)銀行增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì)外資銀行的挑戰(zhàn)

目前，我國(guó)金融領(lǐng)域已經(jīng)向外資金融機(jī)構(gòu)全面開放。為此，我國(guó)商業(yè)銀行正在積極進(jìn)行改革，工行、中行、建行已經(jīng)成功在A股或H股上市。筆者認(rèn)為，上市只能說是商業(yè)銀行改革成功的市場(chǎng)表現(xiàn)，而銀行盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和核心競(jìng)爭(zhēng)能力的提高才應(yīng)是商業(yè)銀行改革的目的之所在。資產(chǎn)證券化的應(yīng)用，可以很好地改善銀行的治理結(jié)構(gòu)，控制信貸風(fēng)險(xiǎn)。

從以上幾方面看，資產(chǎn)證券化具有廣闊的發(fā)展空間和豐厚的收益水平，有助于我國(guó)商業(yè)銀行深化改革、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，應(yīng)對(duì)我國(guó)金融領(lǐng)域全面開放后來自外資銀行的挑戰(zhàn)和全球性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

六、我國(guó)商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化過程中應(yīng)注意的問題

目前，我國(guó)已經(jīng)基本具備了開展信貸資產(chǎn)證券化的條件，并已有初步嘗試。但總體而言，現(xiàn)階段我國(guó)對(duì)于資產(chǎn)證券化，無論是理論知識(shí)準(zhǔn)備還是實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，都還十分欠缺，在社會(huì)環(huán)境、制度建設(shè)等方面尚存在一些問題，需要我國(guó)在開展資產(chǎn)證券化過程中加以注意。

1．評(píng)級(jí)成本問題

我國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)上的信用評(píng)級(jí)并不高，而較低的信用評(píng)級(jí)也就意味著較高的融資成本，同時(shí)，為評(píng)級(jí)而聘請(qǐng)國(guó)際專家所需成本也比較高。所以，從商業(yè)角度考慮，我國(guó)現(xiàn)階段開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，還不適宜廣泛在國(guó)際金融市場(chǎng)上實(shí)施。但隨著該項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)的廣泛開展，走出國(guó)門是必然趨勢(shì)。因此，我國(guó)應(yīng)加快信用體系及相關(guān)機(jī)制建設(shè)，提高企業(yè)及其資產(chǎn)信用等級(jí)，并加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制，規(guī)范信貸業(yè)務(wù)操作，提高信息透明度，以應(yīng)對(duì)全球化后銀行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

2．會(huì)計(jì)、稅收、法律問題

資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會(huì)計(jì)、稅收、法律等方面的問題，是資產(chǎn)證券化能否成功的關(guān)鍵所在。這些方面涉及證券資產(chǎn)的合法性、流動(dòng)性和盈利性，與各方參與者的利益息息相關(guān)，并直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)和結(jié)果。因此，我國(guó)應(yīng)加快對(duì)資產(chǎn)證券化過程中有關(guān)會(huì)計(jì)、稅收、法律等方面問題的研究，并盡快出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，以規(guī)范該項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)的應(yīng)用。

3．風(fēng)險(xiǎn)問題

第9篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化就是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來許可使用費(fèi)(包括預(yù)期的知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可使用費(fèi)和已簽署的許可合同保證支付的使用費(fèi))為支撐,發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資的方式

世界范圍內(nèi)最早的一例知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐是音樂版權(quán)證券化在PullmanGroup的策劃下,英國(guó)著名的搖滾歌星DavidBowie將其在1990年以前錄制的25張唱片的預(yù)期版權(quán)(包括300首歌曲的錄制權(quán)和版權(quán))許可使用費(fèi)證券化,于1997年發(fā)行了BowieBonds,為其籌集到5500萬美元BowieBonds的成功發(fā)行起到了很好的示范作用,極大地拓寬了資產(chǎn)證券化的操作視野從國(guó)外的實(shí)踐來看,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)非常廣泛,從最初的音樂版權(quán)證券化開始,現(xiàn)已拓展到電子游戲電影休閑娛樂演藝主題公園等與文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的知識(shí)產(chǎn)權(quán),以及時(shí)裝的品牌醫(yī)藥產(chǎn)品的專利半導(dǎo)體芯片,甚至專利訴訟的勝訴金盡管從目前來看,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中所占的份額還很小,但是它已經(jīng)顯示出巨大的發(fā)展?jié)摿蛻B(tài)勢(shì)1997年當(dāng)年的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易總額為3.8億美元,2000年已達(dá)到11.37億美元的好成績(jī)進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值中的比重在近20年中大約從20%上升到70%左右,知識(shí)資產(chǎn)逐漸取代傳統(tǒng)的實(shí)物資產(chǎn)而成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所在這就要求企業(yè)應(yīng)該將融資的重點(diǎn)從實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向知識(shí)資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化正是順應(yīng)了這種歷史潮流,為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者提供了以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為依托的全新的融資途徑,將知識(shí)資產(chǎn)與金融資本有效融合在一起,從而實(shí)現(xiàn)在自主創(chuàng)新過程中資金需求與供給的良性循環(huán)根據(jù)PullmanGroup的估計(jì),全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值高達(dá)1萬億美元隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)產(chǎn)業(yè)在世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)中所占比重越來越大,以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)商業(yè)化運(yùn)作的加強(qiáng),全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值還將保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭這就為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化提供了豐富的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以預(yù)見,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的前景是非常廣闊的,在未來肯定會(huì)成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的主力軍

二知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化基本上是類似的,可用圖1表示:

圖1:知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的交易結(jié)構(gòu)圖根據(jù)圖1,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程主要是:1知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者(原始權(quán)益人,發(fā)起人)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來一定期限的許可使用收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓給以資產(chǎn)證券化為唯一目的的特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV);2SPV聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行ABS發(fā)行之前的內(nèi)部信用評(píng)級(jí);3SPV根據(jù)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的結(jié)果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者的融資要求,采用相應(yīng)的信用增級(jí)技術(shù),提高ABS的信用級(jí)別;4SPV再次聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行信用評(píng)級(jí);5SPV向投資者發(fā)行ABS,以發(fā)行收入向知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者支付知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來許可使用收費(fèi)權(quán)的購(gòu)買價(jià)款;6知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者或其委托的服務(wù)人向知識(shí)產(chǎn)權(quán)的被許可方收取許可使用費(fèi),并將款項(xiàng)存入SPV指定的收款賬戶,由托管人負(fù)責(zé)管理;7托管人按期對(duì)投資者還本付息,并對(duì)聘用的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)付費(fèi)

三知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的功效

(一)促進(jìn)高新技術(shù)轉(zhuǎn)化,提高自主創(chuàng)新能力

在傳統(tǒng)融資方式下,資金供給者在決定是否投資或提供貸款時(shí),依據(jù)的是資金需求者的整體資信能力,信用基礎(chǔ)是資金需求者的全部資產(chǎn),較少關(guān)注它是否擁有某些特質(zhì)資產(chǎn)只有當(dāng)資金需求者全部資產(chǎn)的總體質(zhì)量達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn),才能獲得貸款發(fā)行債券或股票,否則,則不能使用這些融資方式我國(guó)很多科技型中小企業(yè)的實(shí)際情況就是自身擁有大量的專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán),但由于其自身風(fēng)險(xiǎn)性高,整體資信能力較低且缺少實(shí)物資產(chǎn),所以難以通過傳統(tǒng)融資方式籌集到發(fā)展所需的資金,嚴(yán)重制約了其將高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的能力目前,國(guó)內(nèi)高新技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化率不到10%傳統(tǒng)融資方式的局限性是導(dǎo)致這種狀況的主要原因之一而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型的融資方式,其信用基礎(chǔ)是知識(shí)產(chǎn)權(quán)而非企業(yè)的全部資產(chǎn)資金供給者在考慮是否購(gòu)買ABS時(shí),主要依據(jù)的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的預(yù)期現(xiàn)金流入的可靠性和穩(wěn)定性,以及交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性和有效性,資金需求者自身整體資信能力和全部資產(chǎn)的總體質(zhì)量則被放在了相對(duì)次要的地位知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化突破了傳統(tǒng)融資方式的限制,破解了科技型中小企業(yè)融資難的問題,為科技型中小企業(yè)將高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力提供了有力的金融支持手段,提高科技成果轉(zhuǎn)化的成功率,有助于加快我國(guó)科技成果商品化產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,進(jìn)而提高企業(yè)現(xiàn)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益有了資金的支持和豐厚收益的激勵(lì),企業(yè)就有動(dòng)力在原有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步的研究和開發(fā),繼續(xù)新的發(fā)明創(chuàng)造,使技術(shù)創(chuàng)造活動(dòng)走向一種良性循環(huán),提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,推動(dòng)科技進(jìn)步另外,與轉(zhuǎn)讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)來獲得資金相比,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化只是使企業(yè)放棄未來一段時(shí)間內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可使用收費(fèi)權(quán),并不會(huì)導(dǎo)致其喪失所有權(quán)這樣可以更好地保護(hù)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán),提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

(二)充分發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用

同樣是基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資,但與傳統(tǒng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款相比,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化能充分發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用一方面,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資額高于知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款額從國(guó)際銀行業(yè)的實(shí)踐看,在傳統(tǒng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款中,知識(shí)產(chǎn)權(quán)的貸款與價(jià)值比一般低于65%,而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資額能達(dá)到其價(jià)值的75%另一方面,通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化所發(fā)行的ABS的票面利率通常能比向銀行等金融機(jī)構(gòu)支付的知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款利率低22%-30%,大大降低了融資成本,提高了實(shí)際可用資金的數(shù)額所以,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化能充分發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用,最大限度地挖掘知識(shí)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,使知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有者獲得更多的資金

(三)降低綜合融資成本

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化為科技型中小企業(yè)開辟了一條廉價(jià)的直接融資途徑第一,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化完善的交易結(jié)構(gòu)信用增級(jí)技術(shù)和以知識(shí)產(chǎn)權(quán)這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為ABS本息的償還基礎(chǔ),使ABS能獲得高于發(fā)起人的信用等級(jí),達(dá)到較高的信用等級(jí),投資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低SPV就不必采用折價(jià)銷售或提高利率等方式招徠投資者一般情況下,ABS的利率比發(fā)起人發(fā)行類似證券的利率低得多第二,發(fā)行ABS雖然需要支付多項(xiàng)費(fèi)用,但當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模時(shí),各項(xiàng)費(fèi)用占交易總額的比例很低國(guó)外資料表明,資產(chǎn)證券化交易的中介體系收取的總費(fèi)用率比其他融資方式的費(fèi)用率至少低0.5個(gè)百分點(diǎn),提高了實(shí)際可用資金的數(shù)額最后,發(fā)起人還可以利用該資金償還原有的債務(wù),降低資產(chǎn)負(fù)債率,提高自身的信用等級(jí),為今后的低成本負(fù)債融資奠定良好的資信基礎(chǔ)

(四)分散知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有者的風(fēng)險(xiǎn)

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,一項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)在未來給所有者創(chuàng)造的收益可能是巨大的,但同時(shí)這種收益所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈,知識(shí)產(chǎn)權(quán)消費(fèi)者消費(fèi)偏好的改變,以及侵權(quán)行為等外部因素,都可能使現(xiàn)在預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益很好的某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值在一夜之間暴跌,甚至變得一文不值知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者面臨著喪失未來許可使用費(fèi)收入的風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化則能將這種由知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者獨(dú)自承受的風(fēng)險(xiǎn)分散給眾多購(gòu)買ABS的投資者,并且使知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來許可使用費(fèi)提前變現(xiàn),讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者迅速地獲得一筆固定的收益,獲得資金時(shí)間價(jià)值,而不用長(zhǎng)時(shí)間地等待許可使用費(fèi)慢慢地實(shí)現(xiàn)

另外,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種債權(quán)融資方式,在為企業(yè)籌集到資金的同時(shí),企業(yè)的所有者仍然可以保持對(duì)企業(yè)的控制權(quán),從而保護(hù)企業(yè)創(chuàng)辦人的利益

四我國(guó)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的可行性

目前,我國(guó)已經(jīng)初步具備了實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的可行性,除了政府的政策支持以及資本市場(chǎng)資金供應(yīng)充足外,還具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面

(一)適宜證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)已初具規(guī)模

從國(guó)外的實(shí)踐來看,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是專利商標(biāo)權(quán)和版權(quán)近幾年,國(guó)內(nèi)這幾種知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展迅速,數(shù)量已有相當(dāng)積累,而且呈逐年上升的趨勢(shì)目前我國(guó)專利申請(qǐng)總量已經(jīng)突破200萬件,2001年以來三種專利受理量的年平均增長(zhǎng)率超過20%,發(fā)明專利受理量年均增長(zhǎng)率超過25%截至2005年上半年,我國(guó)累計(jì)商標(biāo)注冊(cè)申請(qǐng)已近387萬件我國(guó)實(shí)用新型專利外觀設(shè)計(jì)專利和商標(biāo)的年申請(qǐng)量已居世界第一,其中90%以上為國(guó)內(nèi)申請(qǐng)一批頗具價(jià)值的馳名商標(biāo)品牌正逐漸形成,如紅塔山(價(jià)值46.866億元)五糧液(價(jià)值44.337億元)聯(lián)想(價(jià)值43.531億元)海爾(價(jià)值39.523億元)我國(guó)還擁有許多優(yōu)秀的電影音樂圖書作品,如張藝謀的電影版權(quán)谷建芬的音樂版權(quán)等,市場(chǎng)認(rèn)知度較高,適宜進(jìn)行證券化的操作而且隨著我國(guó)政府對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的加強(qiáng),保護(hù)范圍的加大,保護(hù)技術(shù)的成熟,知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易日益活躍,越來越多的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值得以形成和體現(xiàn),我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)能得到持續(xù)的充足的供給

(二)我國(guó)已有的資產(chǎn)證券化實(shí)踐為實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造了有利條件

經(jīng)過多年的討論和呼吁,我國(guó)的資產(chǎn)證券化終于從理論探索走向了實(shí)踐操作從2005年開始,我國(guó)已有多只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功上市,如“中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”“開元”信貸資產(chǎn)支持證券“建元”個(gè)人住房抵押貸款支持證券和“莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”“中國(guó)網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證”“遠(yuǎn)東租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”等這些已有的資產(chǎn)證券化實(shí)踐既有金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化,又有非金融類企業(yè)的資產(chǎn)證券化它們?yōu)槲覈?guó)將來大規(guī)模有序地開展資產(chǎn)證券化提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn),還能推動(dòng)與資產(chǎn)證券化有關(guān)的稅制監(jiān)管和法律法規(guī)逐步建立和完善,培育市場(chǎng)和投資者,提高參與者投資者和監(jiān)管者對(duì)資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)和理解這就為在我國(guó)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化掃除了一定的障礙,創(chuàng)造了有利的條件

參考文獻(xiàn):

[1]JohnS.Hillery.SecuritizationofIntellectualProperty:RecentTrendsfromtheUnitedStates[J].PublishedbyWashingtonCORE,March2004.19

[2]ElliotDouglas.FromIdeastoAsset:InvestingWiselyinIntellectualProperty[M].Editor.BruceBerman.NewYork:JohnWiley&Sons.Inc,2001.605

[3]張祖國(guó).應(yīng)重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化[EB/OL]./gb/node2/node1225/node12252/node12257/userobjectlai1214355.html,2006-02-07

[4]JamesBrandman,IPSecuritization:Andthebondplayedon[J].GlobalFinance,1999,13(11):66-67

[5]知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入黃金時(shí)代[EB/OL].cn/cms/web/info/showinfo?mainInfoId=15053,2005-06-18

[6]Review:HiddenValue:ProfitingfromtheIntellectualPropertyEconomy[J].NewYorkLawJournal,2000.September29

[7]JohnS.Hillery.SecuritizationofIntellectualProperty:RecentTrendsfromtheUnitedStates[J].PublishedbyWashingtonCORE,March2004.16

[8]于鳳坤.知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化解困高科技企業(yè)融資[N].證券日?qǐng)?bào),2005-1-5(4)