投融資管理精選(九篇)

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第1篇：投融資管理范文

摘要：自投融資平臺(tái)誕生以來(lái)，在城市建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，做出了巨大的貢獻(xiàn)，然而，企業(yè)自身暴露出的種種問(wèn)題，已日益成為平臺(tái)繼續(xù)向前發(fā)展的制肘。

關(guān)鍵詞 ：投融資；戰(zhàn)略；管理；研究

一、投融資平臺(tái)發(fā)展中產(chǎn)生的問(wèn)題

（一）平臺(tái)建設(shè)不規(guī)范

從公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)看，投融資平臺(tái)雖然建立了法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)際上卻仍按照政府模式在運(yùn)作，公司的管理層大多由公務(wù)員或事業(yè)人員兼任。

公司的管理簡(jiǎn)單粗放，更談不上用政策和制度去管理和約束企業(yè)。在資金管理上，一方面城建項(xiàng)目過(guò)分依賴政府投資，另一方面政府投入的資金又缺乏監(jiān)管和運(yùn)作，因此造成了政府投資的低效率和浪費(fèi)。

（二）資產(chǎn)質(zhì)量不高

地方政府投融資平臺(tái)的資產(chǎn)盤(pán)子通常較大，但真正能動(dòng)用和扭轉(zhuǎn)產(chǎn)生收益的有效資產(chǎn)較為缺乏，大多為政府劃撥的一些道路、管網(wǎng)、不實(shí)土地等公益性資產(chǎn)，以及當(dāng)?shù)匾恍﹪?guó)有企業(yè)的股權(quán)，這些資產(chǎn)往往不能給公司帶來(lái)實(shí)際收益，所以一般看來(lái)政府投融資平臺(tái)的資產(chǎn)較大，但資產(chǎn)收益率較低，這成為這類公司的普遍現(xiàn)象。

（三）缺乏監(jiān)督機(jī)制

除了制度層面，地方政府對(duì)平臺(tái)公司的監(jiān)管嚴(yán)重缺失，這是由平臺(tái)公司本身“政企不分”的矛盾所決定的。

地方政府既是投融資活動(dòng)的參與者，又是平臺(tái)公司的直接監(jiān)管部門(mén)，這種雙重身份，很難令地方政府公正客觀地行使監(jiān)督職能。

（四）面臨較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

很多投融資平臺(tái)資本金欠缺、運(yùn)作不規(guī)范、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)缺乏，以致資產(chǎn)負(fù)債率較高，存在著很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。作為資金提供方的商業(yè)銀行，放貸的時(shí)候往往依賴于地方政府的違規(guī)承諾和擔(dān)保，但地方政府財(cái)力有限，這些承諾和擔(dān)保又違反規(guī)定，使得貸款資金責(zé)任主體模糊，貸款資金脫離借款人的掌控，商業(yè)銀行無(wú)疑承擔(dān)了較高的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、投融資平臺(tái)戰(zhàn)略管理研究的必要性

（一）是確定自身定位明確企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的需要

開(kāi)展戰(zhàn)略管理研究，有利于投融資平臺(tái)明確自身的發(fā)展目標(biāo)、公司定位，找準(zhǔn)企業(yè)的發(fā)展方向，據(jù)此才能制定與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，才能解決目前平臺(tái)公司所面臨的一系列發(fā)展問(wèn)題。

（二）是進(jìn)行資源整合及業(yè)務(wù)選擇的需要

開(kāi)展戰(zhàn)略管理研究，有利于平臺(tái)公司理清與政府及各職能部門(mén)、所屬企業(yè)的關(guān)系，有利于地方政府投融資平臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)層、管理層科學(xué)地進(jìn)行資源整合和業(yè)務(wù)選擇，從而激發(fā)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，?shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。

（三）是加強(qiáng)內(nèi)部管理的需要

開(kāi)展戰(zhàn)略管理研究，能促進(jìn)投融資平臺(tái)拓寬融資渠道、建立償債機(jī)制有效規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、通過(guò)人力資源管理提高管理效率、改善產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，通過(guò)一系列加強(qiáng)內(nèi)部管理的措施化解企業(yè)矛盾，實(shí)現(xiàn)自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

三、現(xiàn)階段投融資平臺(tái)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的探討

（一）投融資戰(zhàn)略

1.健全法人治理結(jié)構(gòu)。要穩(wěn)步推進(jìn)政資分開(kāi)、政企分開(kāi)、政事分開(kāi)，將公司培育成權(quán)責(zé)清晰、管理科學(xué)的市場(chǎng)主體。政府主要以出資人身份安排公司投資項(xiàng)目，但對(duì)公司的內(nèi)部管理、項(xiàng)目建設(shè)不予干預(yù)。公司在承接政府委托的項(xiàng)目后，嚴(yán)格按市場(chǎng)化運(yùn)作。變行政性治理為公司制治理，使公司成為自主經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的企業(yè)法人。

2.拓展融資渠道。一是加大債券融資的力度。債券融資具有還款周期長(zhǎng)、利率低和不受放款額度限制等優(yōu)勢(shì)。提高債券融資比例，公司才有可能緩解還款壓力，獲取實(shí)體運(yùn)作的發(fā)展空間。二是適時(shí)增加股權(quán)投資，引入戰(zhàn)略投資者，通過(guò)外部資金的注入解決平臺(tái)公司的發(fā)展問(wèn)題，在改善公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，引入先進(jìn)管理理念、技術(shù)等要素以提高企業(yè)管理水平和服務(wù)質(zhì)量。三是創(chuàng)新項(xiàng)目融資方式?？梢越梃b國(guó)外先進(jìn)的理念和做法，將民間或國(guó)外資金引入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。

3.建立債務(wù)預(yù)警機(jī)制。投融資平臺(tái)要建立債務(wù)監(jiān)控體系和預(yù)警體系，對(duì)各負(fù)債總量、資產(chǎn)存量、現(xiàn)金流量等進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，定期審核評(píng)估。對(duì)可能出現(xiàn)的還款風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)預(yù)警，提早準(zhǔn)備，根據(jù)跟蹤宏觀形勢(shì)變化和流動(dòng)資金的實(shí)際情況，制定、調(diào)整還款計(jì)劃。

（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1.建立健全全面預(yù)算管理。全面預(yù)算是戰(zhàn)略落實(shí)的工具，投融資平臺(tái)應(yīng)逐步建立涵蓋經(jīng)營(yíng)預(yù)算、投資預(yù)算和融資預(yù)算在內(nèi)的全面預(yù)算管理體系，圍繞政府和出資人的要求，根據(jù)項(xiàng)目預(yù)算、投資預(yù)算、稅費(fèi)預(yù)算等編制年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算；根據(jù)年度內(nèi)可能發(fā)生的合理的、必要的費(fèi)用開(kāi)支和應(yīng)納稅情況編制年度稅費(fèi)預(yù)算。通過(guò)建立全面預(yù)算體系增加公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，實(shí)現(xiàn)資金的動(dòng)態(tài)平衡。

2.加強(qiáng)信息化管理手段。公司要致力于信息系統(tǒng)的研發(fā)，建立集團(tuán)內(nèi)部的一體化操作平臺(tái)。集團(tuán)內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、投融資情況、土地情況、抵押和擔(dān)保情況、項(xiàng)目資金使用情況、單位資金拆解情況，都可以通過(guò)一體化平臺(tái)加以呈現(xiàn)、匯總和分析。提高信息化的利用能力，有助于公司共享集團(tuán)信息，提高工作效率。

（三）人力資源管理戰(zhàn)略

1.人力資源職業(yè)化策略。一是原有公務(wù)員或事業(yè)身份的管理層要逐步退出公司，即便因?yàn)闀r(shí)間和步驟的原因?qū)е掠行╊I(lǐng)導(dǎo)短期內(nèi)繼續(xù)在公司掛職，這些人員也不能從公司領(lǐng)取報(bào)酬，不能參與公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作；二是對(duì)于新任高管，要通過(guò)獵頭公司或市場(chǎng)招聘的方式來(lái)尋找，要堅(jiān)持走市場(chǎng)化、職業(yè)化的管理模式；三是等公務(wù)員逐步退出，社會(huì)專業(yè)人才配備之后，要努力打造一支實(shí)施有力的經(jīng)營(yíng)管理者隊(duì)伍。

2.人力資源開(kāi)發(fā)策略。人力資源開(kāi)發(fā)策略是為有效發(fā)掘企業(yè)人力資源，激發(fā)員工智慧和潛力所進(jìn)行的長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃。在不斷變化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，留住優(yōu)秀人才是投融資平臺(tái)成功的關(guān)鍵，也是提升競(jìng)爭(zhēng)力的根本。

3.績(jī)效考核體系。（1）健全考核組織，要明確績(jī)效考核的執(zhí)行、監(jiān)督和申訴反饋機(jī)構(gòu)。（2）豐富考核對(duì)象和形式，包括對(duì)團(tuán)隊(duì)和個(gè)人的考核，以過(guò)程考核為主，公司可以通過(guò)建立各種績(jī)效考核指標(biāo)形成日?？己梭w系，以此實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的動(dòng)態(tài)管理。（3）建立信息公開(kāi)和反饋機(jī)制。

績(jī)效考核是一個(gè)過(guò)程，能否有一個(gè)暢通的信息公開(kāi)和反饋機(jī)制是績(jī)效考核公平與否的關(guān)鍵。（4）及時(shí)激勵(lì)。績(jī)效考核可以通過(guò)建立薪酬激勵(lì)制度，職務(wù)晉升制度等方式達(dá)到激勵(lì)的效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳遠(yuǎn)程. 地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)展探討[J].時(shí)代金融,2012,(6):196-197.

第2篇：投融資管理范文

［關(guān)鍵詞］地方政府；投融資平臺(tái)；風(fēng)險(xiǎn)管理

［中圖分類號(hào)］F127 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A ［文章編號(hào)］

2095-3283（2012）03-0057-03

基金項(xiàng)目：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)基地招標(biāo)項(xiàng)目（ACJD1004）。

我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)以其特殊的融資功能，極大地緩解了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面資金不足，在地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展方面起到了巨大的籌資作用。但隨著投融資平臺(tái)大規(guī)模地?cái)U(kuò)張，地方政府債務(wù)不斷增加，各種形式風(fēng)險(xiǎn)也伴隨而來(lái)。本文將地方政府投融資平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)歸納為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)地分析各種風(fēng)險(xiǎn)形式，并提出有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

一、地方政府投融資平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式

（一）地方政府投融資平臺(tái)的融資風(fēng)險(xiǎn)

在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展出臺(tái)的4萬(wàn)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，除了中央財(cái)政和地方政府配套資金外，還有2萬(wàn)億的資金由地方政府投融資平臺(tái)從銀行貸款獲得，這將導(dǎo)致地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)快速增加。2010年末，全國(guó)地方性政府債務(wù)余額為10.7萬(wàn)億，其中有8.5萬(wàn)億為銀行貸款。2010年地方政府投融資平臺(tái)的貸款余額，相比2009年的6萬(wàn)億增長(zhǎng)了42%。如此快的信貸增長(zhǎng)速度，使得地方政府投融資平臺(tái)融資渠道更加單一，即主要靠信貸融資手段，顯然增加了投融資平臺(tái)的信貸融資風(fēng)險(xiǎn)。2010年末地方政府投融資平臺(tái)的銀行貸款余額是GDP的20%，相當(dāng)于全國(guó)財(cái)政收入的102%，地方財(cái)政收入的209%。顯然，投融資平臺(tái)貸款余額已超過(guò)財(cái)力所能承受債務(wù)償還的范圍。同時(shí)，各商業(yè)銀行已從貸款規(guī)模和總量方面對(duì)地方政府貸款進(jìn)行嚴(yán)格控制。在這樣的政策環(huán)境下，地方政府投融資平臺(tái)的貸款融資遭受巨大壓力。在地方政府投融資平臺(tái)中，區(qū)、縣級(jí)及其以下單位的投融資平臺(tái)數(shù)量占總量的70%，而大多數(shù)這類投融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率高，管理不規(guī)范。一旦商業(yè)銀行嚴(yán)格執(zhí)行貸款要求，這類投融資平臺(tái)根本無(wú)法達(dá)到銀行對(duì)其貸款主體的要求，因此，投融資平臺(tái)主要的融資手段將會(huì)面臨著更大壓力，信貸風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。

（二）地方政府投融資平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)地方政府投融資平臺(tái)的投資項(xiàng)目性質(zhì)，可以把投資項(xiàng)目劃分為經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，而非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目本身不產(chǎn)生直接的經(jīng)濟(jì)效益，需要政府用財(cái)政性資金直接投資，還有一些準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，其項(xiàng)目本身回報(bào)率低，而且期限長(zhǎng)，難以取得回報(bào)。因此，對(duì)這些類型的投資項(xiàng)目，政府必須用財(cái)政資金來(lái)保證并償還投資，但自從國(guó)家實(shí)行分稅制改革以來(lái)，地方政府所承擔(dān)事權(quán)的責(zé)任大大增加，因此地方財(cái)政收入開(kāi)銷各項(xiàng)政府事務(wù)所需費(fèi)用的任務(wù)加大。在這種形式下，地方政府投融資平臺(tái)在非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目以及一些準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目方面，償債資金就顯得微乎其微。目前在央行對(duì)投融資平臺(tái)實(shí)行緊縮性貨幣政策的情況下，地方政府投融資平臺(tái)財(cái)務(wù)狀況將更加艱難，如果土地財(cái)政也陷入困境的話，投融資平臺(tái)的巨額債務(wù)可能導(dǎo)致投融資平臺(tái)破產(chǎn)，最后地方政府投融資平臺(tái)將會(huì)失去生存空間，即面臨持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、地方政府投融資平臺(tái)外部風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式

（一）地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯風(fēng)險(xiǎn)

2012 年以來(lái)，國(guó)家對(duì)財(cái)稅制度進(jìn)行改革，地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)緩慢的局面大為改觀。政府采用了和以往不同的運(yùn)作模式，即獲取貸款—投資建設(shè)—出讓土地—償還債務(wù)的操作模式。具體操作過(guò)程為：地方政府依靠地方政府投融資平臺(tái)從銀行等信貸機(jī)構(gòu)取得信貸資金，然后把這些信貸資金再投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，以此來(lái)改善城市基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)造較好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。同時(shí)，地方政府財(cái)政收入增加，土地價(jià)格也隨著城市化過(guò)程加速及其當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展而上升，政府用土地出讓金收入以及其他財(cái)政收入償還銀行等信貸機(jī)構(gòu)的貸款。這樣的發(fā)展操作模式是一個(gè)資金循環(huán)周轉(zhuǎn)的過(guò)程，倘若一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致這一操作模式破裂。商業(yè)銀行已開(kāi)始收縮并控制對(duì)政府投融資平臺(tái)的信貸額度，使這一經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展操作模式的資金“源頭”遭到?jīng)_擊，導(dǎo)致地方政府缺少資金支持投資城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)，從而導(dǎo)致城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力，甚至面臨停滯的風(fēng)險(xiǎn)。政府靠投資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作模式，必然會(huì)引起土地價(jià)格的波動(dòng)，如果土地價(jià)格下跌，這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)作模式必然斷裂，給地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)停滯風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國(guó)家的財(cái)政體系風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的許多投資項(xiàng)目幾乎全部以地方財(cái)政收入擔(dān)保而獲得銀行信貸資金。一旦作為地方財(cái)政收入的主要來(lái)源之一即土地出讓金收入減少，必然導(dǎo)致財(cái)政支付陷入困境。地方政府投融資平臺(tái)依靠土地出讓金來(lái)償還巨額的債務(wù)，但是這樣的操作模式能否持續(xù)，十分令人擔(dān)憂。在當(dāng)前房地產(chǎn)泡沫的背景下，國(guó)家極力尋找穩(wěn)定房?jī)r(jià)并使之適當(dāng)下降的有效措施，一旦國(guó)家出臺(tái)并實(shí)施一些強(qiáng)有力的措施使房?jī)r(jià)下跌，那么土地出讓金，這一為政府帶來(lái)巨大財(cái)政收入的法寶，也擺脫不了土地價(jià)格下降，收入減少的命運(yùn)。如果發(fā)生這種情況，地方政府投融資平臺(tái)的償債任務(wù)將分?jǐn)偟狡渌麅攤鶃?lái)源上，也可能轉(zhuǎn)嫁到另外一些財(cái)政資金并使其作為償債來(lái)源，其最后還是加大了地方財(cái)政壓力。地方政府財(cái)力有限和大量貸款融資舉債的矛盾不斷激化，同時(shí)也使得財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。一旦地方政府投融資平臺(tái)到期債務(wù)償還不了，而其地方政府財(cái)政擔(dān)保資金又周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，最終財(cái)政危機(jī)將會(huì)轉(zhuǎn)移到中央財(cái)政，從而引起國(guó)家財(cái)政體系的混亂與國(guó)家財(cái)政體系風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使地方政府投融資平臺(tái)失去國(guó)家財(cái)政這一最后保障，其風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

（三）銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)

2010年，銀行投入到地方政府投融資平臺(tái)的貸款余額達(dá)8.5萬(wàn)億，占全年銀行業(yè)貸款余額的18%。2008年以前，全國(guó)地方政府投融資平臺(tái)銀行貸款僅有1萬(wàn)億，銀行向地方政府投融資平臺(tái)的貸款增加了八倍多，這無(wú)疑導(dǎo)致銀行信貸結(jié)構(gòu)不平衡，使風(fēng)險(xiǎn)集中到了投融資平臺(tái)的貸款規(guī)模上。目前絕大多數(shù)銀行投放于地方政府投融資平臺(tái)的信貸資金占其信貸總額的10%～20%，有些甚至超過(guò)了20%，顯然違背了分散風(fēng)險(xiǎn)的銀行信貸原則。而根據(jù)地方政府投融資平臺(tái)的狀況來(lái)看，這些銀行投放給地方政府投融資巨額的貸款，存在著很大的違約風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，?dāng)前地方政府投融資平臺(tái)的負(fù)債率普遍很高、收益率低、自償能力差、償債來(lái)源少，在很大程度上存在著地方政府投融資平臺(tái)到期違約的可能。另外，一些項(xiàng)目貸款由于長(zhǎng)期分?jǐn)偟倪€款方式和政府官員任期之間不協(xié)調(diào)的矛盾，會(huì)導(dǎo)致銀行信貸資金的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。這些不確定因素也就造成了潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)大部分中長(zhǎng)期貸款未到期，資金出現(xiàn)短缺時(shí)，商業(yè)銀行將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，特別是對(duì)一些實(shí)力較弱的銀行。這些中小型的商業(yè)銀行，自身資本金不太充足，如果出現(xiàn)這種狀況，將會(huì)面臨破產(chǎn)的命運(yùn)。而銀行信貸狀況的惡化，必然導(dǎo)致投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的加劇。

（四）金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

目前存在于我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)次貸危機(jī)有所不同，但有相似之處。一是兩者都出現(xiàn)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫的過(guò)程；二是兩者均存在監(jiān)管不嚴(yán)，擔(dān)保債務(wù)持續(xù)增加，資產(chǎn)質(zhì)量較差等問(wèn)題。美國(guó)在寬松的貨幣政策和快速發(fā)展的金融創(chuàng)新的環(huán)境下，“兩房”的隱形擔(dān)保規(guī)模迅速膨脹，其直接持有和擔(dān)保的按揭貸款和以按揭貸款作抵押的證券由1990年的7400億美元爆炸式地增長(zhǎng)至2007年底的4.9萬(wàn)億美元。而在業(yè)務(wù)發(fā)展的過(guò)程中，“兩房”又忽視了資產(chǎn)質(zhì)量給危機(jī)埋下了禍因，最后房產(chǎn)泡沫破滅，導(dǎo)致系統(tǒng)性金融危機(jī)爆發(fā)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)也存在著類似的問(wèn)題，并形成金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)。金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的加劇，肯定會(huì)對(duì)具有融資功能的地方政府投融資平臺(tái)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

三、地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理措施

（一）規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)建設(shè)和管理

地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和加劇，在很大程度上與投融資平臺(tái)自身建設(shè)和管理有關(guān)。如果建設(shè)不規(guī)范，管理不到位，必然會(huì)引我一定的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?duì)原有風(fēng)險(xiǎn)起到擴(kuò)大作用。要規(guī)范投融資平臺(tái)建設(shè)和管理。一是建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，提高投融資平臺(tái)市場(chǎng)化運(yùn)作效益；二是規(guī)范并控制投融資平臺(tái)建設(shè)規(guī)模，加強(qiáng)透明化改革；三是建立完善的投融資平臺(tái)債務(wù)償還保障機(jī)制。

（二）拓展投融資平臺(tái)融資渠道，分散融資風(fēng)險(xiǎn)

地方政府投融資平臺(tái)巨額的銀行貸款，根本原因是投融資平臺(tái)其他融資渠道太少，資金來(lái)源很有限。政府投融資平臺(tái)的融資渠道主要是“發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具”，國(guó)家應(yīng)改進(jìn)城投債發(fā)行方式，以便利投融資平臺(tái)更好融資。一是在嚴(yán)格認(rèn)定城司的條件基礎(chǔ)上，放松對(duì)地方政府對(duì)投融資平臺(tái)債務(wù)不能擔(dān)保的法律管制；二是對(duì)投融資平臺(tái)發(fā)行城投債的條件要求，要因地制宜，不能“一刀切”；三是提高非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)城投債的市場(chǎng)參與度。

（三）提高自身收益能力，防范持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

從地方政府投融資平臺(tái)投資狀況來(lái)看，其收入甚微，且大多數(shù)處于虧損狀態(tài)，自身負(fù)債率較高，償債十分困難。而償債主要依靠地方土地出讓金收入，如果土地出讓金價(jià)格下降，則會(huì)對(duì)其產(chǎn)生嚴(yán)重的沖擊，從而威脅到投融資平臺(tái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此，投融資平臺(tái)必須提高自身收益能力，減輕對(duì)土地出讓金的依賴，防范持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一是提高投融資平臺(tái)投資項(xiàng)目的管理能力；二是科學(xué)合理地制定基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資規(guī)劃，務(wù)必使地方財(cái)力水平與投資項(xiàng)目規(guī)模相匹配；三是適當(dāng)將地方政府投資資金劃入地方政府投融資平臺(tái)，使之成為地方政府投融資平臺(tái)的注冊(cè)資金及投資建設(shè)資金。

（四）加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，防范經(jīng)濟(jì)停滯風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)一個(gè)國(guó)家處于工業(yè)化階段，主要會(huì)采用投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展到一定成熟階段時(shí)，就會(huì)采用消費(fèi)拉動(dòng)型的發(fā)展方式。我國(guó)正處于工業(yè)化的中期階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展日趨成熟，低水平的重復(fù)建設(shè)給社會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。因此，投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展造成潛在的風(fēng)險(xiǎn)。增加投資必定要體現(xiàn)在對(duì)有效需求的拉動(dòng)，即因投資活動(dòng)而引起的對(duì)社會(huì)產(chǎn)品和勞務(wù)的需求，通過(guò)有效需求的增加，而這種需求則通過(guò)消費(fèi)和出口表現(xiàn)出來(lái)，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車之一，必須和未來(lái)消費(fèi)需求相匹配。顯然我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的形成與當(dāng)?shù)卣顿Y熱情有很大關(guān)系，因?yàn)橹灰顿Y了，就能在短時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生更多的GDP。龐大的投資計(jì)劃是由于投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式引起的，且這種投資缺乏科學(xué)性。國(guó)家應(yīng)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和審查，加快轉(zhuǎn)變投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，降低地方政府投融資平臺(tái)盲目投資熱情，化解投融資平臺(tái)由于盲目投資所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)停滯風(fēng)險(xiǎn)。

（五）加快財(cái)政分稅制度改革，防范財(cái)政體系風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)分稅制改革經(jīng)過(guò)十幾年的實(shí)踐檢驗(yàn)證明，總體上分稅制改革是成功的，但也暴露了一些缺陷。由于改革的指導(dǎo)思想定位于增強(qiáng)中央財(cái)政的調(diào)節(jié)能力，因此，過(guò)于強(qiáng)調(diào)中央財(cái)政收入占財(cái)政總收入的比重，從而導(dǎo)致中央財(cái)政收入比重過(guò)大，地方政府財(cái)政收入比重逐漸下降。地方財(cái)政資金嚴(yán)重不足，根本無(wú)法彌補(bǔ)各種項(xiàng)目支出的巨大資金缺口。地方政府只能鉆法律的空子，變相從銀行貸款，也就是通過(guò)公司向銀行貸款的方式而獲得貸款，即建立地方政府投融資平臺(tái)公司，從而獲得銀行貸款，進(jìn)一步解決地方發(fā)展所需資金不足的問(wèn)題。由此可見(jiàn)，財(cái)政分稅制度的改革導(dǎo)致地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)的不對(duì)等，從而導(dǎo)致地方政府財(cái)力不足。這是我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)龐大的債務(wù)所引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。因此，要從根本上防范當(dāng)前地方政府投融資平臺(tái)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，必須以財(cái)政分稅制度的改革為立足點(diǎn)，加快并完善對(duì)財(cái)政分稅制度的改革。

（六）加強(qiáng)貸款控制，防范銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)

地方政府投融資平臺(tái)的巨額貸款不僅給自身帶來(lái)了龐大的債務(wù)，而且給商業(yè)銀行，甚至整個(gè)金融系統(tǒng)造成了巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行必須繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)地方投融資平臺(tái)貸款的控制，特別是對(duì)中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款的控制，防止此類貸款所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行可以從以下幾方面對(duì)地方政府投融資平臺(tái)貸款加以控制。一是綜合評(píng)估地方政府投融資平臺(tái)信用，合理確定貸款規(guī)模；二是詳細(xì)評(píng)估項(xiàng)目所需資金，完善信貸方案；三是全面監(jiān)控資金的流程和用途，強(qiáng)化信貸風(fēng)險(xiǎn)防范；四是認(rèn)真落實(shí)國(guó)家有關(guān)監(jiān)管部門(mén)的政策。

（七）建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)大多數(shù)地方政府投融資平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況非常不理想，公司財(cái)務(wù)面臨危機(jī)，經(jīng)常處于虧損狀態(tài)，盈利率極低。這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不解除，最終會(huì)導(dǎo)致投融資平臺(tái)不能到期償還債務(wù)，從而將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。因此，必須加強(qiáng)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理，建立投融資平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，把風(fēng)險(xiǎn)控制好，不能讓其擴(kuò)散至整個(gè)金融系統(tǒng)?？蓮囊韵聨讉€(gè)方面建立內(nèi)控機(jī)制。一是建立規(guī)范的財(cái)務(wù)決策程序，保證公司市場(chǎng)決策者的權(quán)威性，充分發(fā)揮決策程序的監(jiān)督作用。二是建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)估體系，對(duì)其過(guò)程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和評(píng)估。三是建立財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)制，明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。四是制定書(shū)面合同約束機(jī)制，利用合同來(lái)防范和化解投融資平臺(tái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

［參考文獻(xiàn)］

［1］ 朱宏春.高度關(guān)注政府投融資平臺(tái)固定資產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)［J］.農(nóng)村金融研究，2009（12）.

［2］ 巴曙松.地方政府投融資平臺(tái)的發(fā)展及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估［J］.西南金融，2009（9）.

第3篇：投融資管理范文

關(guān)鍵詞：企業(yè) 管理 風(fēng)險(xiǎn) 融資 資金結(jié)構(gòu)

一、前言

企業(yè)的投融資其實(shí)是兩個(gè)單獨(dú)的概念綜合到一塊的一個(gè)說(shuō)法，是指企業(yè)的投資以及融資這兩大部分，這兩方面的內(nèi)容都是企業(yè)創(chuàng)建以及發(fā)展的重要組成部分，他們有著很多相同的地方，企業(yè)可以通過(guò)尋找投資商以及融資的方式來(lái)讓企業(yè)得到更大的利益，這樣企業(yè)的實(shí)力就可以慢慢的壯大起來(lái)。

企業(yè)投資主要是指企業(yè)為了達(dá)到擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、引進(jìn)新的設(shè)備以及一些最新的科技等為目的的一些投資行為，這些資金都是公司本身的投入，目的就是能夠讓企業(yè)獲得更多的利益，能夠更好的長(zhǎng)期發(fā)展下去。企業(yè)的投資可以分成企業(yè)對(duì)其自身的投入也就是對(duì)內(nèi)投入，以及企業(yè)把多余的資金投入到其他的企業(yè)發(fā)展當(dāng)中去的投資，即是通常所說(shuō)的對(duì)外投資。不管是對(duì)內(nèi)投資還是對(duì)外投資都是企業(yè)為了能夠獲取更多利益的一種手段而已。

二、企業(yè)在投融資的時(shí)候遇到的一些常見(jiàn)問(wèn)題

（一）盲目投資

有很多企業(yè)存在著這樣的問(wèn)題，當(dāng)企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)盈利金額比較大的時(shí)候，企業(yè)的管理人員就會(huì)把企業(yè)暫時(shí)不會(huì)用到的資金去投資，導(dǎo)致資金不能夠及時(shí)的回籠，這時(shí)候企業(yè)本身的發(fā)展就會(huì)受到限制，這也就是所謂的盲目投資。一個(gè)企業(yè)的投資金額一定要根據(jù)企業(yè)本身的實(shí)力以及企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)確定，絕對(duì)不能夠盲目的投資，所有人都想要在短時(shí)間內(nèi)取得最多的利益，但是這樣做的結(jié)果只有一個(gè)，那就是企業(yè)內(nèi)部的資金不能夠滿足自身企業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致自身的企業(yè)不能夠正常的運(yùn)行甚至是破產(chǎn)，這樣做是得不償失的。如果企業(yè)想要長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展下去就一定要時(shí)刻了解企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，一定要給自己企業(yè)的發(fā)展留有足夠的資金，這樣企業(yè)才能夠正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候才能夠受到最小的傷害。同時(shí)投資人對(duì)投資的環(huán)境一定要有一個(gè)很好的了解，并能夠結(jié)合當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展模式進(jìn)行有效的預(yù)計(jì)，做好這些之后還要把控投資的金額，這樣才能夠使投資變成收益。

（二）投資結(jié)構(gòu)不合理

通常來(lái)講，企業(yè)對(duì)資金的投入主要包括幾大部分，企業(yè)擴(kuò)展規(guī)模、更新設(shè)備、引進(jìn)新技術(shù)、招收工人等幾方面，但是，在對(duì)人才以及設(shè)備的投資問(wèn)題上，許多企業(yè)都認(rèn)識(shí)不到在這些方面投資的重要性，只是在不斷地?cái)U(kuò)張企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，這樣就導(dǎo)致了企業(yè)不能夠很好的跟上時(shí)代的腳步，不能夠長(zhǎng)期的發(fā)展下去。同采用先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)的企業(yè)相比，在生產(chǎn)的過(guò)程中對(duì)成本的投資明顯要高出很多，生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品質(zhì)量也有著很大的差距，在銷售的時(shí)候，產(chǎn)品的價(jià)格沒(méi)辦法自己降低，這就導(dǎo)致了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的降低，沒(méi)辦法在同行中取得成功。

（三）融資的渠道不夠?qū)拸V

企業(yè)的外源融資方式是非常多的，一般主要是通過(guò)銀行貸款、私募融資以及資本市場(chǎng)公開(kāi)融資這三方面來(lái)進(jìn)行融資的，但是，外源融資的門(mén)檻是非常高的，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也很大，所以，目前我國(guó)的一些中小企業(yè)的融資方式還是主要通過(guò)內(nèi)源融資的方式來(lái)獲取的，選擇這種融資方式的原因就是其風(fēng)險(xiǎn)要小很多，成本也會(huì)有一定的降低。我國(guó)的一些商業(yè)銀行對(duì)貸款的審核是非常嚴(yán)格的，不能夠滿足一些小客戶的需求，對(duì)一些小型企業(yè)的融資行為是比較少的而且折扣率相對(duì)來(lái)說(shuō)也是比較高的，所以，企業(yè)的融資方式大多數(shù)都是采用內(nèi)源融資方式進(jìn)行融資的。

三、企業(yè)融資出現(xiàn)問(wèn)題的原因

（一）企業(yè)沒(méi)有認(rèn)清自身的實(shí)力

由于企業(yè)的管理人員沒(méi)有對(duì)企業(yè)自身的實(shí)力以及發(fā)展情況做到心中有數(shù)，同時(shí)對(duì)科學(xué)技術(shù)以及高素質(zhì)人才沒(méi)有重視起來(lái)，對(duì)整個(gè)投資市場(chǎng)沒(méi)有認(rèn)識(shí)的很清楚，所以就會(huì)出現(xiàn)盲目投資的問(wèn)題，每個(gè)企業(yè)都應(yīng)該把自身企業(yè)的實(shí)力掌握好，只有這樣從實(shí)際出發(fā)一步一個(gè)腳印的去發(fā)展才能夠取得最后的勝利。

（二）企業(yè)沒(méi)有足夠高的信用

對(duì)一些小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們沒(méi)有足夠豐厚的資金保障，生產(chǎn)規(guī)模不夠大，甚至沒(méi)有固定的生產(chǎn)場(chǎng)所，導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有足夠高的信用度，在這種情況下，想要找到投資人對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資是非常困難的，或者是在融資的過(guò)程中也會(huì)面臨許多不必要的問(wèn)題。

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，對(duì)每個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，投融資問(wèn)題都是非常重要的一個(gè)問(wèn)題，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)如果能夠進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐度谫Y操作可以使企業(yè)自身的實(shí)力得到一個(gè)質(zhì)的飛躍，讓企業(yè)能夠朝著更好更強(qiáng)的方向發(fā)展。要做到這些不是只靠幾句話就可以做到的，首先企業(yè)的管理人員一定要清楚的認(rèn)識(shí)到企業(yè)本身的實(shí)力，對(duì)投資環(huán)境有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，同時(shí)還要把企業(yè)的信用度提升上去，只有這樣在企業(yè)需要融資的時(shí)候才可能會(huì)成功，在做好這些方面的同時(shí)一定不能夠忘記企業(yè)自身的積累，只有企業(yè)本身強(qiáng)大了才可能更好的發(fā)展下去。企業(yè)的發(fā)展關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著很大的關(guān)系，想要從根本上去解決這些在投融資方面存在的問(wèn)題就必須要重視企業(yè)自身的發(fā)展，社會(huì)各界應(yīng)該積極配合，同時(shí)我國(guó)政府也應(yīng)該對(duì)此進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓膭?lì)。

參考文獻(xiàn)：

第4篇：投融資管理范文

問(wèn)題及可能的擴(kuò)展方向。

關(guān)鍵詞：合同能源管理；融資；未來(lái)收益權(quán)；證券化

中圖分類號(hào)：F206　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　doi：10．39690．issn．1672-3309(s)．2011．04．05　文章編號(hào)：1672―3309(2011)04―53―02

北京環(huán)境交易所與中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會(huì)于2010年5月18日在北京召開(kāi)了新聞會(huì)，宣布全球首創(chuàng)的“中國(guó)合同能源管理投融資交易平臺(tái)”將于2010年6月5日正式上線運(yùn)行。該交易平臺(tái)旨在有效消除我國(guó)節(jié)能服務(wù)公司所面臨的融資難、信息難障礙，促進(jìn)節(jié)能服務(wù)公司開(kāi)展合同能源管理項(xiàng)目，推動(dòng)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)及合同能源管理模式在我國(guó)的發(fā)展。

一、平臺(tái)的搭建與運(yùn)行

北京環(huán)境交易所是經(jīng)北京市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的特許經(jīng)營(yíng)實(shí)體，由北京產(chǎn)權(quán)交易所有限公司、中海油新能源投資有限責(zé)任公司、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司、中國(guó)光大投資管理公司等機(jī)構(gòu)發(fā)起成立。北京環(huán)境交易所是集各類環(huán)境權(quán)益交易服務(wù)為一體的專業(yè)化市場(chǎng)平臺(tái)，具有先進(jìn)的交易系統(tǒng)和廣泛的會(huì)員網(wǎng)絡(luò)。

中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會(huì)(EMCA)是經(jīng)民政部批準(zhǔn)成立的非盈利社會(huì)團(tuán)體組織，截至2010年底共有會(huì)員單位560家。EMCA的宗旨是在中國(guó)示范和推廣合同能源管理機(jī)制，支持和引導(dǎo)中國(guó)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)中國(guó)的節(jié)能工作實(shí)現(xiàn)由政府到市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換。

北京環(huán)境交易所和EMCA在對(duì)中國(guó)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)及合同能源管理融資市場(chǎng)進(jìn)行深入調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前中國(guó)合同能源管理融資面臨著巨大的困難，現(xiàn)有金融市場(chǎng)及金融工具無(wú)法滿足合同能源管理項(xiàng)目對(duì)投融資的需求，金融創(chuàng)新勢(shì)在必行。經(jīng)過(guò)雙方研究確定，建立以節(jié)能服務(wù)項(xiàng)目的未來(lái)收益權(quán)為轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的合同能源管理投融資交易市場(chǎng)。在這個(gè)創(chuàng)新的市場(chǎng)中，交易的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估與披露，資金結(jié)算在共管賬戶中進(jìn)行，通過(guò)外來(lái)收益權(quán)部分轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，通過(guò)設(shè)定收益優(yōu)先索取權(quán)降低受讓人的風(fēng)險(xiǎn)，這些舉措大大提高了投融資雙方對(duì)合同能源管理投融資交易市場(chǎng)的認(rèn)可程度。

在合同能源管理投融資交易市場(chǎng)的理論基礎(chǔ)逐漸明晰后，北京環(huán)境交易所開(kāi)始著手制定具有可操作性的市場(chǎng)規(guī)則，并開(kāi)始搭建市場(chǎng)運(yùn)行平臺(tái)。同時(shí)，北京環(huán)境交易所開(kāi)始建立信息化的合同能源管理投融資交易平臺(tái)。此信息化平臺(tái)的作用是匯聚眾多節(jié)能服務(wù)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、用能單位及第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，形成規(guī)?；?、專業(yè)化的節(jié)能服務(wù)市場(chǎng)，促成合同能源管理項(xiàng)目及相關(guān)投融資活動(dòng)的開(kāi)展。在此平臺(tái)中提供了一套完整的項(xiàng)目評(píng)估體系，投資人可依據(jù)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的評(píng)審意見(jiàn)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)判和定價(jià)，從收益能力參差不齊的項(xiàng)目中進(jìn)行準(zhǔn)確選擇。此平臺(tái)在項(xiàng)目源和資金源上為節(jié)能服務(wù)企業(yè)提供了有力支持，使項(xiàng)目信息、投資人信息得以充分交換，實(shí)現(xiàn)了節(jié)能服務(wù)行業(yè)與金融行業(yè)的對(duì)接，也為用能企業(yè)的節(jié)能改造提供了廣闊的選擇空間。

中國(guó)合同能源投融資交易平臺(tái)已于2010年6月5日正式上線。在平臺(tái)上線運(yùn)行初期，為了充分發(fā)揮其示范效應(yīng)，讓更多的投資者和節(jié)能服務(wù)企業(yè)認(rèn)識(shí)到平臺(tái)對(duì)合同能源管理項(xiàng)目投融資的促進(jìn)作用，北京市環(huán)境交易所采取了首推優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的策略。北京市環(huán)境交易所面向社會(huì)公開(kāi)征集合同能源管理項(xiàng)目，并通過(guò)專家團(tuán)隊(duì)依據(jù)項(xiàng)目的技術(shù)及經(jīng)濟(jì)可行性進(jìn)行細(xì)致的篩選，最終確定了6個(gè)首批掛牌交易的合同能源管理項(xiàng)目，包括：ACC水系統(tǒng)節(jié)電項(xiàng)目、襄樊市路燈節(jié)電項(xiàng)目、旭日廣場(chǎng)供暖節(jié)能項(xiàng)目，雍景四季供暖節(jié)能項(xiàng)目，煉鋼轉(zhuǎn)爐煤氣自動(dòng)化回收項(xiàng)目，天鋼全廠動(dòng)力供應(yīng)系統(tǒng)節(jié)能改造項(xiàng)目，總合同標(biāo)的約1.3億元。

二、平臺(tái)的理論基礎(chǔ)

(一)資產(chǎn)證券化

中國(guó)合同能源管理投融資交易平臺(tái)的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化。在一個(gè)合同能源管理項(xiàng)目期間，節(jié)能服務(wù)公司為用能單位提供咨詢、實(shí)施、運(yùn)維等一整套能源服務(wù)，并與用能單位分享項(xiàng)目帶來(lái)的節(jié)能效益。節(jié)能服務(wù)公司有權(quán)分享的節(jié)能效益可看作其資產(chǎn)的一種存在形式，因此可以通過(guò)資產(chǎn)證券化手段為自身融資服務(wù)。

資產(chǎn)證券化是將特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)作為信用基礎(chǔ)，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行分割、重組和信用增級(jí)，在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券以實(shí)現(xiàn)融資的一種制度安排。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，某一基礎(chǔ)資產(chǎn)從原有的價(jià)值形態(tài)轉(zhuǎn)化為證券資產(chǎn)形態(tài)，并以證券資產(chǎn)的方式運(yùn)營(yíng)。從資產(chǎn)的價(jià)值形態(tài)轉(zhuǎn)換角度看，資產(chǎn)證券化可分為四類：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化及現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。其中前三類體現(xiàn)了金融市場(chǎng)中的融資需求，而現(xiàn)金資產(chǎn)證券化則反映了市場(chǎng)中的投資需求。

資產(chǎn)證券化實(shí)際上是基礎(chǔ)資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的未來(lái)現(xiàn)金流的證券化，其核心原理是基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析。基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析主要包括兩方面內(nèi)容：資產(chǎn)估價(jià)和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益分析。

資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)估價(jià)方法有三類：現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法、相對(duì)估價(jià)法和期權(quán)估價(jià)法。

1、現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法認(rèn)為，一項(xiàng)資產(chǎn)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流決定了其價(jià)值，因此資產(chǎn)的估值應(yīng)通過(guò)現(xiàn)金流分析解決，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值約等于其未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。一般來(lái)說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化及穩(wěn)健型證券資產(chǎn)的證券化適合采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法，因?yàn)榇祟愘Y產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流相對(duì)易于測(cè)算。

2、相對(duì)估價(jià)法，指根據(jù)特定變量衡量同類可比資產(chǎn)的價(jià)值，并以此對(duì)評(píng)估資產(chǎn)的估價(jià)進(jìn)行修正與調(diào)整，最后確定其價(jià)值?？捎糜诒容^的變量通常為贏利、現(xiàn)金流、賬面價(jià)值等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)。與現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法相比，相對(duì)估價(jià)法更倚重于市場(chǎng)對(duì)同類資產(chǎn)的評(píng)價(jià)。實(shí)體資產(chǎn)證券化運(yùn)用相對(duì)估價(jià)法較多。

3、期權(quán)估價(jià)法，是20世紀(jì)70年代后在期權(quán)估價(jià)理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種資產(chǎn)估值方法，在證券資產(chǎn)證券化中，通常使用期權(quán)估價(jià)法對(duì)各類金融衍生品資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)。

資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益分析以風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為出發(fā)點(diǎn)，首先計(jì)算基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率，從資產(chǎn)估價(jià)的角度看，此收益率即為基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。因此資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益分析主要應(yīng)用于資產(chǎn)估價(jià)方法中的現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法，用于確定被證券化資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。如在使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法進(jìn)行資產(chǎn)估價(jià)時(shí)沒(méi)有采用資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益分析進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，很可能造成定價(jià)偏差。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益分析在相對(duì)估價(jià)法和期權(quán)估價(jià)法中也可發(fā)揮部分參考作用。

除了現(xiàn)金流分析這一核心原理外，資產(chǎn)證券化理論中還包括資產(chǎn)重組原理、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理、信用增級(jí)原理等內(nèi)容。

(二)未來(lái)收益權(quán)的證券化

中國(guó)合同能源管理投融資交易平臺(tái)的特殊性在于，其證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一種未來(lái)收益權(quán)。節(jié)能服務(wù)公司因提供服務(wù)有權(quán)與用能單位分享節(jié)能效益，即節(jié)能服務(wù)公司因提供服務(wù)而獲得了未來(lái)收益權(quán)，此未來(lái)收益權(quán)即作為交易平臺(tái)的交易標(biāo)的。因此中國(guó)合同能源管理投融資交易平臺(tái)的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化的一種新形式――未來(lái)

收益權(quán)的證券化。

未來(lái)收益權(quán)的證券化是20世紀(jì)末出現(xiàn)的新型資產(chǎn)證券化方式。未來(lái)收益權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是未來(lái)預(yù)期收益，而傳統(tǒng)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般為信用資產(chǎn)或信用契約。

信用資產(chǎn)與未來(lái)收益權(quán)最大的區(qū)別在于，前者依據(jù)的是契約規(guī)定性，而后者則依據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)定性。信用資產(chǎn)同時(shí)具有量上的確定性和統(tǒng)計(jì)上的規(guī)定性。量上的確定性指信用資產(chǎn)代表著一種契約關(guān)系，例如應(yīng)收賬款、按揭貸款等，均體現(xiàn)了客觀存在的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。統(tǒng)計(jì)上的規(guī)定性指信用資產(chǎn)未來(lái)收益預(yù)期穩(wěn)定，具有統(tǒng)計(jì)意義上的規(guī)律性。未來(lái)收益權(quán)體現(xiàn)了對(duì)尚未實(shí)現(xiàn)的收益的未來(lái)權(quán)利，此時(shí)并無(wú)契約存在，而僅有統(tǒng)計(jì)上的規(guī)定性。其次，信用資產(chǎn)與未來(lái)收益權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重點(diǎn)有所不同。信用資產(chǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)人的信用問(wèn)題會(huì)增加債權(quán)債務(wù)關(guān)系的不確定性。而未來(lái)收益權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自原始權(quán)益人的穩(wěn)定性變化及外部環(huán)境變化，具體到合同能源管理投融資交易平臺(tái)中，交易的項(xiàng)目均為尚未執(zhí)行或執(zhí)行中的項(xiàng)目，項(xiàng)目的未來(lái)收益因技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等原因存在不確定性，也因節(jié)能服務(wù)企業(yè)及用能單位的運(yùn)行情況而存在不確定性。

三、平臺(tái)的完善與發(fā)展

中國(guó)合同能源管理投融資交易平臺(tái)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)行，較好地發(fā)揮了節(jié)能服務(wù)企業(yè)與投資者之間的橋梁作用，實(shí)現(xiàn)了促進(jìn)合同能源管理及節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。但平臺(tái)仍處于初創(chuàng)的探索階段，存在進(jìn)一步完善的空間。

首先，目前交易過(guò)程中尚未引入擔(dān)保機(jī)制。未來(lái)可引入第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，一方面實(shí)現(xiàn)交易資產(chǎn)的信用增級(jí)，另一方面可降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，隨著平臺(tái)交易量的增長(zhǎng)，可將交易的合同能源管理項(xiàng)目打包為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，并引入評(píng)級(jí)機(jī)制、退出機(jī)制，使平臺(tái)上交易的資產(chǎn)更具流動(dòng)性，從而吸引更多的投資者參與到節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投資中來(lái)。

通過(guò)上述改進(jìn)，可使中國(guó)合同能源管理投融資交易平臺(tái)發(fā)展為匯聚信息服務(wù)、項(xiàng)目管理、項(xiàng)目增信、融資、投資等功能于一體的合同能源管理投融資服務(wù)平臺(tái)，為促進(jìn)中國(guó)合同能源管理事業(yè)的發(fā)展發(fā)揮更大的作用。

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第5篇：投融資管理范文

關(guān)鍵詞：管理者過(guò)度自信 行為金融理論 投資 融資

一、引言

傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)理論對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的研究大都是建立在“人是理性的”假設(shè)的基礎(chǔ)之上，委托理論和信息不對(duì)稱理論是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的兩大支柱，都是基于理性人基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策進(jìn)行研究，而“過(guò)度投資”、“并購(gòu)頻繁”行為卻不能通過(guò)傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)理論得到很好的解釋，隨著心理學(xué)研究的深入，逐漸形成了行為金融公司理論，認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中的人并不是完全理性的，他們的決策還容易受到心理作用的影響，而這種心理作用往往表現(xiàn)為過(guò)度自信，尤其對(duì)管理者而言，過(guò)度自信的特征更為明顯。過(guò)度自信的管理者在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策作出抉擇時(shí)通常的表現(xiàn)是：在選擇投資活動(dòng)時(shí)，由于過(guò)高的估計(jì)自己的經(jīng)營(yíng)能力往往會(huì)造成企業(yè)過(guò)度投資。而在進(jìn)行融資決策時(shí)，過(guò)度自信的管理者相信自己的經(jīng)營(yíng)和管理能力，會(huì)在期限內(nèi)償還債務(wù)，因此，他們會(huì)選擇債務(wù)融資，企業(yè)通常會(huì)有較高的負(fù)債比率。企業(yè)的投融資決策是關(guān)系著企業(yè)未來(lái)發(fā)展的兩大決策體系，而學(xué)者們研究的重點(diǎn)是兩者主要受哪些因素的影響。從行為金融財(cái)務(wù)理論的角度，非理性的管理者造成了企業(yè)過(guò)度投資行為以及過(guò)高的負(fù)債比率，由此學(xué)者們開(kāi)始基于“非理性人”假設(shè)的視角來(lái)探討管理者非理性的過(guò)度自信行為對(duì)企業(yè)投融資決策的影響。本文分析了管理者過(guò)度自信的衡量方法；回顧了管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投融資決策影響的相關(guān)文獻(xiàn)，并且進(jìn)行了評(píng)述；對(duì)未來(lái)研究方向進(jìn)行了展望。

二、管理者過(guò)度自信衡量指標(biāo)設(shè)定及選取

（一）管理者過(guò)度自信衡量指標(biāo)設(shè)定 國(guó)內(nèi)外理論和實(shí)證研究管理者過(guò)度自信衡量指標(biāo)主要包括：CEO的持股狀況和相關(guān)、主流媒體對(duì)CEO的評(píng)價(jià)、CEO實(shí)施并購(gòu)的頻率、CEO的相對(duì)薪酬、企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)、企業(yè)的景氣指數(shù)、 總經(jīng)理的工作背景（年齡、任職時(shí)間、是否兼任高管）、上市公司年度業(yè)績(jī)的樂(lè)觀預(yù)告見(jiàn)表（1）。這些指標(biāo)一部分是外國(guó)學(xué)者提出的，一部分是國(guó)內(nèi)學(xué)者提出的。在現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)中，中國(guó)學(xué)者指標(biāo)的選取通常參考國(guó)外的衡量指標(biāo) ，但不同的國(guó)情，往往會(huì)造成不同的結(jié)果。基于我國(guó)國(guó)有企業(yè)特殊的性質(zhì)，本文提出“政府干預(yù)”也是影響管理者尤其是國(guó)有企業(yè)管理者過(guò)度自信的一個(gè)因素，政府的政治目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財(cái)政收入的增長(zhǎng)和人民生活水平提高的任務(wù)，因而國(guó)有企業(yè)的管理者更有自信擴(kuò)大企業(yè)的投資活動(dòng)，即使投資活動(dòng)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)損失，還有政府這棵大樹(shù)的庇護(hù)，因此，政府干預(yù)程度越大的企業(yè)，管理者的自信程度往往就會(huì)越高，進(jìn)而影響企業(yè)的金融決策。在國(guó)外研究中，對(duì)管理者過(guò)度自信衡量指標(biāo)的選取也各有不同，比較集中是Malmendier，Tate和oliver （2005）他們分別選取管理者在行權(quán)期內(nèi)持有的本公司期權(quán)股票或股票數(shù)量是否凈增長(zhǎng)以及消費(fèi)者情緒指數(shù)來(lái)衡量；在國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)中，最具代表性的是余明桂、鄒振松、夏新平（2006）提出的以上市公司年度業(yè)績(jī)預(yù)告與現(xiàn)實(shí)的變化來(lái)度量過(guò)度自信，郝穎、林朝南和劉星（2005）采用的衡量指標(biāo)是高層管理人員在任期內(nèi)持有公司股票數(shù)量的變化。

（二）管理者過(guò)度自信衡量指標(biāo)選擇 在國(guó)內(nèi)的一些研究中也采用了國(guó)外學(xué)者們所利用的指標(biāo)，但是結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，有些指標(biāo)并不能真正衡量過(guò)度自信。最典型例子是在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)中國(guó)內(nèi)學(xué)者分別采用不同的衡量指標(biāo)得到的結(jié)論確不一樣。第一，國(guó)外文獻(xiàn)中，管理者過(guò)度自信指標(biāo)通常采用管理者持有本公司股票期權(quán)或股票數(shù)量。但結(jié)合中國(guó)實(shí)際的特殊制度背景，用股票期權(quán)衡量管理者過(guò)度自信是不適用于我國(guó)上市公司情況的。因此，我國(guó)學(xué)者郝穎、劉星、林朝南（2005）從管理者持有公司股票數(shù)量變化這一視角來(lái)衡量過(guò)度自信更符合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。第二，國(guó)外學(xué)者把心理學(xué)這一指標(biāo)納入對(duì)過(guò)度自信的研究，與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相結(jié)合，然而中國(guó)學(xué)者在這兩個(gè)方面還沒(méi)有更深入的研究。如我國(guó)的學(xué)者只是從單一方面的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)度量，對(duì)心理學(xué)指標(biāo)研究甚微，而國(guó)外學(xué)者M(jìn)almendier和Tate（2004）不僅選取了CEO持股變化情況這一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，還將管理者被主流媒體評(píng)價(jià)的特征納入考慮的范圍。分別從主觀和客觀兩個(gè)層面上對(duì)管理者的非理性特征進(jìn)行研究，這也就凸顯出國(guó)外學(xué)者采用的指標(biāo)是否也適用于我國(guó)的問(wèn)題。第三，我國(guó)國(guó)情與國(guó)外相比有很大差異，經(jīng)濟(jì)投資并購(gòu)活動(dòng)也就存在不同，并不能完全照搬國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，衡量指標(biāo)的選取必須充分考慮我國(guó)的實(shí)際情況，選取適合中國(guó)特色經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)。這也是為什么國(guó)內(nèi)學(xué)者分別采用不同的衡量指標(biāo)來(lái)研究投資并購(gòu)活動(dòng)得到的結(jié)論確不一樣的原因所在。正如“政府干預(yù)”這一因素，我國(guó)企業(yè)中國(guó)有企業(yè)占的比例相當(dāng)大，國(guó)有企業(yè)的典型特征是受政府干預(yù)的影響比較大，因此，研究我國(guó)的財(cái)務(wù)決策，政府干預(yù)對(duì)管理者過(guò)度自信的影響也是必須考慮的因素之一。政府干預(yù)越強(qiáng)，國(guó)有企業(yè)管理者的依賴性越大，這也提高了管理者的樂(lè)觀自信程度。這一特殊影響因素對(duì)我國(guó)的金融決策也將會(huì)有不同的影響結(jié)果。因此，研究管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投融資影響的關(guān)鍵是指標(biāo)的選取，首先應(yīng)該從行為金融理論的視角出發(fā)，結(jié)合心理學(xué)來(lái)研究我國(guó)管理者的非理，然后改進(jìn)選取的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)使之更適合結(jié)合我國(guó)國(guó)情。關(guān)鍵是要結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)國(guó)情來(lái)選取。

第6篇：投融資管理范文

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；中小企業(yè)；投融資；風(fēng)險(xiǎn)管理

基金項(xiàng)目：國(guó)家社科基金(05BJY032)的部分研究成果。

作者簡(jiǎn)介：趙國(guó)忻(1963－)，男，浙江杭州人，管理學(xué)博士，浙江金融職業(yè)學(xué)院經(jīng)營(yíng)管理系主任、副教授，主要從事風(fēng)險(xiǎn)投資、中小企業(yè)管理與融資研究。

中圖分類號(hào)：F832．2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006－1096(2007)02－0127－03

收稿日期：2006－09－22

一、利率市場(chǎng)化對(duì)中小企業(yè)投融資的影響

利率市場(chǎng)化使金融市場(chǎng)價(jià)格及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地反映社會(huì)資金整體供求狀況，客觀上有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體金融資源的有效配置，增加經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率的敏感性，有利于國(guó)家貨幣、財(cái)政政策的有效執(zhí)行，增加銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新，但同時(shí)也給國(guó)家的宏觀調(diào)控帶來(lái)困難，增加銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和倒閉率(胡曙光，2006)。對(duì)于作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要組成部分和增長(zhǎng)點(diǎn)的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化對(duì)其投融資活動(dòng)也將帶來(lái)重大影響。

(一)有利條件

1．中小企業(yè)資金可得性增加。利率市場(chǎng)化的核心就是金融交易主體雙方自主商定資金借貸利率。中小企業(yè)信息不對(duì)稱、融資風(fēng)險(xiǎn)高、成本高是普遍現(xiàn)象，在利率管制條件下，由于成本、風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，商業(yè)銀行自然對(duì)中小企業(yè)信貸缺乏積極性。而利率市場(chǎng)化之后，商業(yè)銀行可根據(jù)不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、成本確定與之對(duì)應(yīng)的資金價(jià)格，雖然過(guò)高的利率可能引致中小企業(yè)的逆選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但一方面商業(yè)銀行可通過(guò)貸款調(diào)查、審查、貸后監(jiān)控等信息搜集、甄別活動(dòng)控制這種風(fēng)險(xiǎn)，而且這種信息活動(dòng)成本可通過(guò)借款利息和附加費(fèi)用得以補(bǔ)償，從而對(duì)其從事這種信息生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生有效激勵(lì)；另一方面中小企業(yè)通過(guò)提高信息透明度，既可增加資金可得性，又可獲得優(yōu)惠的貸款條件，降低融資成本，從而也會(huì)促使其提高信用水平和經(jīng)營(yíng)透明度，弱化其信息不對(duì)稱狀況，緩解融資困難。

2．中小企業(yè)將會(huì)獲得更多金融機(jī)構(gòu)服務(wù)機(jī)會(huì)。隨著利率市場(chǎng)化、直接融資渠道拓展及外資銀行進(jìn)入，大型企業(yè)面臨更多的投融資選擇，銀行脫媒現(xiàn)象將增加，這將迫使各商業(yè)銀行對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)、客戶、業(yè)務(wù)重新進(jìn)行戰(zhàn)略思考，樹(shù)立全新的營(yíng)銷觀念、服務(wù)意識(shí)。在傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)方面，為擴(kuò)大存貸款利差，只能樹(shù)立“中風(fēng)險(xiǎn)、高收益”理念，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)規(guī)律、特點(diǎn)的研究，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，重新設(shè)計(jì)、整合業(yè)務(wù)運(yùn)作模式、操作流程，以適應(yīng)中小企業(yè)投融資特點(diǎn)；在中間業(yè)務(wù)方面，商業(yè)銀行將根據(jù)客戶的現(xiàn)實(shí)和潛在金融服務(wù)需求，不斷提高服務(wù)靈活性，為中小企業(yè)提供個(gè)性化、全方位金融服務(wù)，如，金融政策、業(yè)務(wù)咨詢，客戶信用調(diào)查評(píng)估，財(cái)務(wù)管理和理財(cái)規(guī)劃服務(wù)，投資項(xiàng)目咨詢，國(guó)際貿(mào)易顧問(wèn)等，使風(fēng)險(xiǎn)較高、業(yè)務(wù)規(guī)模較小的中小企業(yè)獲得更多的金融服務(wù)機(jī)會(huì)。

3．中小企業(yè)面臨更多的投融資工具、產(chǎn)品選擇。利率市場(chǎng)化將進(jìn)一步強(qiáng)化商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，為在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，并消除、降低自身面臨的種種利率風(fēng)險(xiǎn)(包括重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)涵選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等)，金融創(chuàng)新將成為商業(yè)銀行的首選，各種新的投融資工具將不斷涌現(xiàn)。如美國(guó)的可轉(zhuǎn)讓存款單、商業(yè)票據(jù)和回購(gòu)協(xié)議，可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶、股金匯票賬戶和個(gè)人退休金賬戶，小額儲(chǔ)蓄存款單、協(xié)定賬戶和超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令等。隨著利率自由化和金融工程引入發(fā)展，我國(guó)金融創(chuàng)新將不斷加快，各種金融工具將日趨豐富，使中小企業(yè)在投融資方面享有更大的自由選擇權(quán)。

(二)不利影響

1．中小企業(yè)融資成本可能增加。伴隨利率市場(chǎng)化，作為高風(fēng)險(xiǎn)、高成本的中小企業(yè)貸款利率會(huì)隨之上升，與融資相關(guān)的各種附加費(fèi)用也會(huì)增加，這是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)、成本與收益相對(duì)稱的客觀要求，雖然有助于提高中小企業(yè)資金可得性，但同時(shí)會(huì)使大部分中小企業(yè)融資成本增加，特別是信息透明度不高、與銀行未建立密切聯(lián)系，銀行調(diào)查監(jiān)控不便或成本較高的中小企業(yè)。

2．中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)將加大。除前述因素外，融資結(jié)構(gòu)將成為其重要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。表現(xiàn)在：以浮動(dòng)利率短期融資可能面臨市場(chǎng)利率升高的風(fēng)險(xiǎn)，以固定利率長(zhǎng)期融資，可能會(huì)面臨融資后市場(chǎng)利率降低的風(fēng)險(xiǎn)，這些均會(huì)增加融資成本。

3．中小企業(yè)投資將面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化的顯著特點(diǎn)就是市場(chǎng)利率復(fù)雜多樣而且頻繁變動(dòng)，在此環(huán)境下，中小企業(yè)投資金融產(chǎn)品，利率升高會(huì)降低固定利率債券的市場(chǎng)價(jià)值，利率降低會(huì)減少浮動(dòng)利率債券的利息所得；投資實(shí)體項(xiàng)目也面臨類似風(fēng)險(xiǎn)。

4．中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。首先，利率的非預(yù)期變化可能對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值造成不利影響，如利率升高會(huì)造成股價(jià)下跌，增加股份制企業(yè)股權(quán)再融資成本，同時(shí)抵押資產(chǎn)價(jià)值降低還可能減少債務(wù)融資規(guī)模。其次，投融資期限不匹配還會(huì)造成企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，降低資金利用率或周轉(zhuǎn)困難，甚至帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)。

5．中小企業(yè)將面臨更為復(fù)雜多變的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境。利率市場(chǎng)化帶來(lái)的負(fù)面影響之一就是國(guó)際游資的頻繁大量流動(dòng)對(duì)一國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的不利影響。對(duì)于外向型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)的高利率將吸引國(guó)際游資大量進(jìn)入，使得人民幣即期匯率上漲，遠(yuǎn)期匯率下跌，此時(shí)以外幣計(jì)值的進(jìn)口或出口企業(yè)，其遠(yuǎn)期收匯的人民幣將減少，付匯人民幣增加。

6．金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)整合歸并對(duì)農(nóng)村、分散的中小企業(yè)造成不便。出于節(jié)約成本、提高收益考慮，金融機(jī)構(gòu)將逐步對(duì)基層機(jī)構(gòu)、網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行歸并、整合，向客戶集中的城市、地區(qū)集中，這對(duì)于一些處于農(nóng)村、集鎮(zhèn)，分散、孤立的中小企業(yè)將帶來(lái)更多不便，雖然網(wǎng)絡(luò)技術(shù)可一定程度彌補(bǔ)這種負(fù)面影響。

二、中小企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)種類與成因

(一)中小企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)種類

利率市場(chǎng)化對(duì)中小企業(yè)帶來(lái)的投融資風(fēng)險(xiǎn)可從不同的角度進(jìn)行認(rèn)識(shí)和分析。從風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的角度，包括投資風(fēng)險(xiǎn)(即由于投資活動(dòng)中利率的非預(yù)期變化使得投資收益損失、投資失敗的可能性)，融資風(fēng)險(xiǎn)(由于融資活動(dòng)中利率的非預(yù)期變化使融資成本增加、融資失敗的可能性)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(由于利率的非預(yù)期變化使現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值降低以及投融資活動(dòng)不匹配所帶來(lái)的財(cái)務(wù)損失)；從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源角度，包括利率上升對(duì)投融資活動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和利率下降對(duì)投融資活動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；從風(fēng)險(xiǎn)形成角度，包括固定利率風(fēng)險(xiǎn)(以固定利率融資，投資固定收益率的金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)遭受損失的可能性)和浮動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)。

以風(fēng)險(xiǎn)損失程度(后果)為依據(jù)，中小企業(yè)的投融資風(fēng)險(xiǎn)可分為投融資失敗風(fēng)險(xiǎn)、投融資絕對(duì)損失風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)損失風(fēng)險(xiǎn)三大類。

投融資失敗風(fēng)險(xiǎn)指在投融資活動(dòng)中，由于市場(chǎng)利率的非預(yù)期變化，使得中小企業(yè)難以籌集到所需要的資金，或原來(lái)有

利可圖的投資項(xiàng)目面臨虧損的可能性。

投融資絕對(duì)損失風(fēng)險(xiǎn)指中小企業(yè)投資以浮動(dòng)利率為基礎(chǔ)的資產(chǎn)時(shí)，由于市場(chǎng)利率降低，投資無(wú)法獲取預(yù)期收益的可能性；以浮動(dòng)利率融資，由于市場(chǎng)利率提高，實(shí)際支付利息高于預(yù)期水平的可能性。這種損失直接導(dǎo)致中小企業(yè)投資收益低于預(yù)期水平，融資成本高于預(yù)期水平，而且損失數(shù)量在理論上沒(méi)有上限，它是與投融資活動(dòng)中采取浮動(dòng)利率相關(guān)的。

投融資相對(duì)損失風(fēng)險(xiǎn)是與投融資活動(dòng)中采取固定利率相關(guān)的，指投資固定收益率的資產(chǎn)，由于市場(chǎng)利率上升，失去獲取更高收益的機(jī)會(huì)或資產(chǎn)價(jià)值降低發(fā)生交易損失的可能性；以固定利率融資時(shí)，由于市場(chǎng)利率下降，失去降低融資成本的機(jī)會(huì)。這類風(fēng)險(xiǎn)主要是基于與理想狀況的比較，企業(yè)的名義貨幣支付與預(yù)期情況一致，但相對(duì)比較承受了損失。

(二)中小企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

1．中小企業(yè)的信息閉塞、不透明或區(qū)位偏僻造成的風(fēng)險(xiǎn)。信息是各類市場(chǎng)主體進(jìn)行金融交易最為重要的依據(jù)，由于信息閉塞、不透明，區(qū)位偏僻等，中小企業(yè)在投融資方面面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。在融資方面表現(xiàn)為：由于信息透明度低，距離銀行分支機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)，使商業(yè)銀行的信息搜尋、甄別和監(jiān)控成本及風(fēng)險(xiǎn)增加，從而加大其融資成本，甚至難以獲得所需資金；在投資方面表現(xiàn)為：中小企業(yè)對(duì)相關(guān)金融工具、業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，特別是利率動(dòng)向不了解、不熟悉，選擇的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)、投資工具不適合，造成投資收益下降甚至虧損。

2．投融資對(duì)象選擇失當(dāng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。隨著利率市場(chǎng)化和金融競(jìng)爭(zhēng)深化，各金融機(jī)構(gòu)將根據(jù)各自的優(yōu)劣勢(shì)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分，并通過(guò)持續(xù)不斷的生產(chǎn)和積累相關(guān)信息，建立和完善內(nèi)部相應(yīng)的機(jī)制、機(jī)構(gòu)、流程，形成各自的專業(yè)化領(lǐng)域或業(yè)務(wù)分工，如批發(fā)與零售業(yè)務(wù)，對(duì)不同行業(yè)、區(qū)域、業(yè)務(wù)品種的專業(yè)化分工等。中小企業(yè)由于人力、信息有限，可能選擇了一家不擅長(zhǎng)自身金融服務(wù)需求的機(jī)構(gòu)，從而面臨過(guò)高的融資成本甚至資金需求難以滿足，投資工具選擇不當(dāng)，收益率不高等風(fēng)險(xiǎn)。

3．投融資工具選擇不當(dāng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化和金融創(chuàng)新使得金融市場(chǎng)工具日益豐富、多樣、復(fù)雜。但不同金融工具各有其優(yōu)缺點(diǎn)和適應(yīng)的對(duì)象及環(huán)境，只有選擇了切合自身實(shí)際的工具才能達(dá)到控制投融資風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，否則可能會(huì)面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。以最簡(jiǎn)單的固定利率和浮動(dòng)利率存貸款來(lái)說(shuō)，浮動(dòng)利率貸款雖可克服固定利率貸款面臨的利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，卻要面臨支付更多利息的風(fēng)險(xiǎn)；在投資方面則恰好相反。

4．投融資項(xiàng)目期限不匹配帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資是為了投資，但兩者之間很難在現(xiàn)金流上做到完全匹配，這就帶來(lái)現(xiàn)金流不足甚至財(cái)務(wù)危機(jī)或資金利用率過(guò)低、嚴(yán)重浪費(fèi)的可能。就投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，當(dāng)項(xiàng)目拖延或提前結(jié)束時(shí)，前一情況下需要重新融資，可能會(huì)增加融資成本或難以獲得資金使項(xiàng)目功虧一簣，后一情況下可能資金缺乏運(yùn)用渠道而閑置。就融資來(lái)說(shuō)，正常情況下利率的期限結(jié)構(gòu)曲線呈現(xiàn)向上傾斜特征，即短期利率低于長(zhǎng)期利率，對(duì)于確定期限的資金需要，通過(guò)短期融資會(huì)面臨后期融資不足及未來(lái)利率上升而增加融資成本的風(fēng)險(xiǎn)，而通過(guò)長(zhǎng)期限融資則會(huì)面臨融資成本高，且失去利率下降而降低融資成本的潛在利益。

5．折現(xiàn)率選擇不當(dāng)對(duì)投融資項(xiàng)目可行性及項(xiàng)目組合選擇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化條件下，利率的非預(yù)期變化使得不論采取固定還是浮動(dòng)利率融資，折現(xiàn)率的選擇都充滿風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)采取浮動(dòng)利率融資時(shí)，如果未來(lái)市場(chǎng)利率上升超出預(yù)期，原來(lái)較低的折現(xiàn)率下選擇的許多投資項(xiàng)目會(huì)變得不可行，而且項(xiàng)目組合中包含了過(guò)多收益率不高的長(zhǎng)期項(xiàng)目，而一些短期高利潤(rùn)項(xiàng)目卻未能進(jìn)入組合范圍。在固定利率融資情況下，如果市場(chǎng)利率顯著下降，則既不能享受減少融資成本的好處及在低資本成本下選擇更多有利潤(rùn)項(xiàng)目所能帶來(lái)的投資收益，而且較高的折現(xiàn)率使項(xiàng)目組合中集中了過(guò)多的短平快項(xiàng)目，而有長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義的投資項(xiàng)目則較少，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。

6．投融資時(shí)機(jī)、規(guī)模把握不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化條件下，利率隨時(shí)處于波動(dòng)狀態(tài)中，如在利率較高時(shí)選擇了固定利率融資或在利率將要上升前選擇了固定利率投資都會(huì)增大融資成本，降低投資收益。在投融資規(guī)模方面，如果投資項(xiàng)目資金需求減少或預(yù)測(cè)利率將要上升而多融資時(shí)，會(huì)使融資規(guī)模超出投資需求，如市場(chǎng)利率未如預(yù)期上升或缺乏資金利用渠道，可能就造成資金閑置，降低收益率；當(dāng)投資項(xiàng)目資金需求增加或預(yù)測(cè)利率將下降而減少融資時(shí)，則會(huì)造成融資規(guī)模低于投資需求，如利率未如預(yù)期降低，將增加融資成本甚至不能融到資金，從而造成投資項(xiàng)目難以為繼。

三、中小企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)管理

中小企業(yè)除了應(yīng)逐步改善治理模式，建立較完善的管理模式，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)信息透明性，提高利用度，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力外，在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面還應(yīng)充分重視下述幾點(diǎn)：

1．加強(qiáng)信息搜集，關(guān)注利率動(dòng)向。利率風(fēng)險(xiǎn)的根源在于市場(chǎng)主體對(duì)于利率未來(lái)走勢(shì)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)或錯(cuò)誤。相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)、大中企業(yè)，中小企業(yè)在利率預(yù)測(cè)方面更為薄弱。為此，首先要重視和加強(qiáng)對(duì)金融政策、金融市場(chǎng)相關(guān)信息的搜集和占有，增強(qiáng)對(duì)利率變動(dòng)的敏銳性，以及時(shí)把握動(dòng)態(tài)，為利率預(yù)測(cè)奠定基礎(chǔ)；其次，要加強(qiáng)對(duì)金融基本理論和知識(shí)的學(xué)習(xí)，分析和研究金融形勢(shì)、政策的變化規(guī)律，加強(qiáng)對(duì)利率變化的預(yù)測(cè)；最后要加大對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理人才的引進(jìn)和培養(yǎng)力度，并充分借助外腦，提高預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，為投融資決策提供依據(jù)。

2．正確選擇金融服務(wù)機(jī)構(gòu)及工具、期限。市場(chǎng)利率化后各金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化分工使得中小企業(yè)正確選擇金融服務(wù)機(jī)構(gòu)成為降低投融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。一般來(lái)說(shuō)，在確定服務(wù)對(duì)象時(shí)，中小企業(yè)應(yīng)相對(duì)集中于一家銀行并與之建立密切關(guān)系，這樣既可降低銀行信息成本，也可持續(xù)獲得相關(guān)的貸款、投資、金融政策、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、財(cái)務(wù)咨詢、投融資幫助等金融服務(wù)。在金融工具選擇方面，一方面，應(yīng)不斷熟悉、掌握各類金融產(chǎn)品的特點(diǎn)、適應(yīng)對(duì)象和范圍，有針對(duì)性地選擇相關(guān)工具、期限；另一方面應(yīng)充分借助外腦，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)、大專院校的聯(lián)系，為企業(yè)投融資提供咨詢和幫助。

3．借鑒商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。中小企業(yè)可借鑒選擇的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法大致包括三種類型，一是利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)方法，如專家調(diào)查法、專家小組法、德?tīng)柗品?，領(lǐng)先指標(biāo)法等；二是利率風(fēng)險(xiǎn)的度量方法，最有代表性的是有效持續(xù)期缺口分析法，持續(xù)期用于計(jì)算各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的加權(quán)平均期限，能夠反映資產(chǎn)／負(fù)債的價(jià)值變化對(duì)利率變化的彈性，持續(xù)期越大，單位利率的變動(dòng)引起的資產(chǎn)／負(fù)債價(jià)值的變動(dòng)就越大。資產(chǎn)與負(fù)債持續(xù)期的差額(缺口)反映了企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度。當(dāng)持續(xù)期缺口為正時(shí)，利率下降會(huì)使股東權(quán)益價(jià)值上升，利率上升則使股東權(quán)益價(jià)值下降。當(dāng)持續(xù)期缺口為負(fù)時(shí)，恰好相反。三是利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法，又可細(xì)分為企業(yè)內(nèi)部的利率管理方法和通過(guò)金融交易鎖定未來(lái)投融資收益或成本的方法。前者包括：(1)搭配記賬法，將企業(yè)具有相同到期期限的資金來(lái)源與運(yùn)用搭配起來(lái)，穩(wěn)定資產(chǎn)／負(fù)債差額，避免利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)資金缺口管理法，對(duì)利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的差額根據(jù)利率曲線的變化趨勢(shì)進(jìn)行管理，總體上，當(dāng)預(yù)測(cè)利率曲線下傾時(shí)，應(yīng)采取長(zhǎng)期固定利率投資，短期浮動(dòng)利率融資，利率曲線上傾時(shí)，應(yīng)采用短期浮動(dòng)利率投資，長(zhǎng)期固定利率投資。后者包括：(1)訂立利率條款，對(duì)利率浮動(dòng)范圍做出規(guī)定。(2)遠(yuǎn)期利率協(xié)議，將雙方未來(lái)某時(shí)交易的資產(chǎn)價(jià)格固定，屆時(shí)通過(guò)結(jié)算實(shí)現(xiàn)盈虧。如中小企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)需要融通一筆資金，但預(yù)測(cè)未來(lái)利率將升高，則可通過(guò)訂立此協(xié)議，鎖定遠(yuǎn)期融資成本。(3)利率期貨，是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，通過(guò)每日結(jié)算實(shí)現(xiàn)盈虧。(4)利率互換，利用中小企業(yè)與大企業(yè)分別在浮動(dòng)利率與固定利率融資成本上的比較優(yōu)勢(shì)，對(duì)相同金額的資金，中小企業(yè)以浮動(dòng)利率融資，大企業(yè)以固定利率融資，然后大企業(yè)支付中小企業(yè)的浮動(dòng)利率，中小企業(yè)支付大企業(yè)的固定利率(遠(yuǎn)低于自身的固定利率融資成本)，并將由此節(jié)約的成本一定比例支付給大企業(yè)，使雙方融資成本都有所降低，雙方節(jié)約的融資成本之和等于固定利率差與浮動(dòng)利率差之間的差額。(4)利率期權(quán)，賦予買方一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格購(gòu)買(看漲期權(quán))、出售(看跌期權(quán))某金融產(chǎn)品的選擇權(quán)，而賣方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利(以獲得期權(quán)出售費(fèi)作為補(bǔ)償)。中小企業(yè)通過(guò)支付期權(quán)費(fèi)，購(gòu)買看張期權(quán)，可將未來(lái)融資成本上限鎖定在期權(quán)執(zhí)行價(jià)格上；同樣，通過(guò)購(gòu)買看跌期權(quán)，可鎖定投資最低收益。

第7篇：投融資管理范文

【關(guān)鍵詞】管理會(huì)計(jì)地方政府投融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型

【中圖分類號(hào)】F832.39F234.3

一、管理會(huì)計(jì)的概念內(nèi)涵

從概念上講，管理會(huì)計(jì)是一個(gè)比較特殊的管理信息系統(tǒng)。之所以說(shuō)其特殊，是因?yàn)榕c同是信息系統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相比，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)是一個(gè)相對(duì)單一的、僅僅提供會(huì)計(jì)信息的系統(tǒng)，而管理會(huì)計(jì)在提供會(huì)計(jì)信息的同時(shí)，還可以幫助管理層制定計(jì)劃，進(jìn)行控制和做出決策。

從職能角度考慮，管理會(huì)計(jì)可以用于支持組織的戰(zhàn)略規(guī)劃和控制，提供面向外部的和未來(lái)的信息，并提供與決策相關(guān)的工具和技術(shù)。比如標(biāo)桿管理法、目標(biāo)成本法、全生命周期成本等，這些管理會(huì)計(jì)的工具和方法可以用來(lái)分析外部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為和業(yè)績(jī)。再比如凈值流法、回收期法、內(nèi)部報(bào)酬率法，這些方法可以用來(lái)分析公司的投資行為是否具有可行性，從而幫助管理層做出符合公司利益的正確決策。

二、地方政府投融資平臺(tái)的概念及市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型中遇到的困難

當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，“補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能”已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)，地方政府投融資平臺(tái)在轉(zhuǎn)型調(diào)整過(guò)程中遇到了一些共同的困難，這些問(wèn)題應(yīng)該引起管理當(dāng)局的足夠重視，主要包括：

（一）融資平臺(tái)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略方向不明確

融資平臺(tái)是特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物，承擔(dān)著地方政府投融資項(xiàng)目的融資功能。然而，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，“補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能”已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)，融資平臺(tái)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。然而，脫離了地方政府的信用背書(shū)，眾多政府投融資平臺(tái)向何種方向轉(zhuǎn)型？未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略是什么？如何按照商業(yè)化的模式明確公司的使命、愿景和目標(biāo)，從而打造出自己的核心爭(zhēng)力？這些是廣大融資平臺(tái)公司在尋求市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型過(guò)程中不得不面對(duì)的問(wèn)題。

（二）商業(yè)模式模糊，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)能力低下

今后一段時(shí)期內(nèi)，隨著越來(lái)越多的融資平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，平臺(tái)公司的數(shù)量肯定會(huì)大幅減少。越來(lái)越多的平臺(tái)公司將作為市場(chǎng)主體，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這就要求平臺(tái)公司必需要確立自己的商業(yè)模式和盈利體系。

然而，習(xí)慣了做地方政府的“錢口袋”，聽(tīng)從地方政府的財(cái)政資金安排的融資平臺(tái)公司，如何能夠在大浪淘沙的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中確立自己的商業(yè)模式？如何找準(zhǔn)自己的定位，打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力？這是眾多融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中亟待思考的問(wèn)題。

（三）地方政府政績(jī)觀導(dǎo)致融資平臺(tái)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，地方政府一直是以GDP為綱，對(duì)各級(jí)政府的考核基本上只考核地方GDP增量，而忽略了其他與民生經(jīng)濟(jì)相關(guān)的指標(biāo)。在這樣的考核制度之下，地方政府的執(zhí)政模式日趨畸形。他們一手抓基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一手抓招商引資，所謂“兩手都要抓，兩手都要硬”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2005～2013年，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資占GDP的比重，2005年占比為48.6%，2009年上升到67%。2013年上漲到78.6%（詳見(jiàn)圖1），這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的占比。美國(guó)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重是20%左右，日本占比為25%左右，基本都在30%以下。中國(guó)的這種倚靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的方式是不可持續(xù)的，因?yàn)槲覀儾豢赡芤恢备銏@區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)。

各級(jí)政府前期大搞建設(shè)的資金主要是地方政府通過(guò)投融資平臺(tái)舉借的，這就是我們常說(shuō)的地方債。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，地方政府債務(wù)余額從2006年的3.56萬(wàn)億元，一路狂飆到2013年6月底的17.89萬(wàn)億元，債務(wù)余額在不到7年的時(shí)間里翻了兩番，平均每年增長(zhǎng)債務(wù)規(guī)模超過(guò)60%。過(guò)快的債務(wù)增長(zhǎng)速度應(yīng)當(dāng)引起管理當(dāng)局的高度重視，稍有不慎極易引起金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）責(zé)任主體不明確，未能建立有效的績(jī)效評(píng)價(jià)及考核機(jī)制

目前，某些地方政府平臺(tái)仍存在政企不分的傾向，平臺(tái)公司高管人員大多是由政府官員擔(dān)任，無(wú)論在人事管理還是在具體業(yè)務(wù)上大多受到地方政府的控制，從而導(dǎo)致平臺(tái)公司決策主體不明確，甚至存在不計(jì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益，單純追求政績(jī)的傾向，在投融資的過(guò)程中容易發(fā)生重大的失誤。

由于大多數(shù)平臺(tái)公司未能建立起董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，公司治理結(jié)構(gòu)混亂，決策效率低下，一旦發(fā)生決策失誤，很難追責(zé)。大多數(shù)平臺(tái)公司均未能建立起有效的績(jī)效評(píng)價(jià)及考核機(jī)制。

三、管理會(huì)計(jì)在地方政府投融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型中的重要作用

（一）確定發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值

管理會(huì)計(jì)通過(guò)規(guī)劃、控制和決策等過(guò)程，可以明確企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，并在此基礎(chǔ)上確立企業(yè)能夠獲得發(fā)展的關(guān)鍵成功因素，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造和資本增值。

首先應(yīng)由各級(jí)政府牽頭，從戰(zhàn)略層面對(duì)融資平臺(tái)公司未來(lái)發(fā)展方向進(jìn)行規(guī)劃和定位，確定公司商業(yè)模式，隨即對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行梳理，確定公司的盈利模式，模擬公司財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流情況。在條件成熟時(shí)，可以將平臺(tái)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包上市，以此實(shí)現(xiàn)公司的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型及價(jià)值增值。

（二）創(chuàng)新商業(yè)模式，提升公司業(yè)績(jī)

所謂創(chuàng)新商業(yè)模式，就是發(fā)現(xiàn)和組織符合企業(yè)利益的獨(dú)特的資源交易，為企業(yè)帶來(lái)正的現(xiàn)金流。管理會(huì)計(jì)與商業(yè)模式的確立和創(chuàng)新有著很大的關(guān)系，因?yàn)楣芾頃?huì)計(jì)可以提供面向外部的以及未來(lái)的信息，從而為企業(yè)的戰(zhàn)略決策和過(guò)程控制服務(wù)，而企業(yè)確立商業(yè)模式的過(guò)程也就是戰(zhàn)略決策的過(guò)程。

地方政府投融資平臺(tái)要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，首先應(yīng)該確立自己的商業(yè)模式。地方政府應(yīng)根據(jù)區(qū)域的實(shí)際情況以及業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，對(duì)區(qū)域內(nèi)的平臺(tái)公司進(jìn)行重新整合和定位，區(qū)分公益性項(xiàng)目及非公益性項(xiàng)目，對(duì)于承載自身具有收入來(lái)源的非公益性項(xiàng)目的平臺(tái)公司，應(yīng)將其逐步推向市場(chǎng)，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并設(shè)立合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，對(duì)平臺(tái)公司高層管理人員，應(yīng)按照公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)行市場(chǎng)化考核和評(píng)估，并以此為依據(jù)決定高管的薪酬水平，而不應(yīng)像以前那樣，按照平臺(tái)公司所謂的行政級(jí)別發(fā)放高管的薪酬。這樣可以極大地激發(fā)管理層以及員工的勞動(dòng)積極性，從而大幅提升公司業(yè)績(jī)。

（三）通過(guò)“精益財(cái)務(wù)管理”，化解存量債務(wù)

“精益管理”是管理會(huì)計(jì)的核心理念之一。精益管理的核心就是以最小的資源投入，創(chuàng)造出盡可能多的有用價(jià)值。

“精益財(cái)務(wù)管理”主要是指從公司財(cái)務(wù)層面出發(fā)，通過(guò)精細(xì)化的財(cái)務(wù)管理方法與制度流程設(shè)計(jì)，降低成本，提升價(jià)值，防范風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資金集中管理與優(yōu)化配置、加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理、強(qiáng)化全面預(yù)算管理、積極開(kāi)展成本管理、深度參與投資管理、完善財(cái)務(wù)信息化系統(tǒng)、加強(qiáng)數(shù)據(jù)分析與決策支撐等，使傳統(tǒng)的核算型財(cái)務(wù)管理向價(jià)值管理轉(zhuǎn)型的過(guò)程。

只有從精益管理的角度出發(fā)，以精益財(cái)務(wù)管理為手段，才能有效控制債務(wù)規(guī)模，降低公司融資成本。各級(jí)融資平臺(tái)公司在制定自身的資金使用計(jì)劃時(shí)應(yīng)該本著量入為出，精打細(xì)算，厲行節(jié)約的原則，力爭(zhēng)自身經(jīng)營(yíng)收入能否覆蓋當(dāng)期還本付息支出及經(jīng)營(yíng)成本支出，只有這樣才能逐漸降低公司的債務(wù)規(guī)模。

（四）建立科學(xué)的考核評(píng)價(jià)體系，落實(shí)責(zé)任主體

管理會(huì)計(jì)的最終目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)公司鷴裕提高公司業(yè)績(jī)服務(wù)，而建立高效合理的考核評(píng)價(jià)體系是實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)。

地方政府設(shè)立的各類投融資平臺(tái)行政色彩普遍較濃，主要高管不是按照市場(chǎng)化原則選聘，而一般由當(dāng)?shù)卣蚊?，由于長(zhǎng)期以來(lái)政企不分，一旦發(fā)生決策失誤，無(wú)法確認(rèn)責(zé)任主體，也無(wú)法對(duì)公司高管人員建立有效的績(jī)效評(píng)估和考核體系。

管理會(huì)計(jì)的工具方法可以應(yīng)用于地方政府融資平臺(tái)的績(jī)效管理領(lǐng)域，如可以采用關(guān)鍵指標(biāo)法、經(jīng)濟(jì)增加值、平衡計(jì)分卡等方法，幫助建立融資平臺(tái)的考核評(píng)價(jià)體系。以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為例，EVA是指企業(yè)可持續(xù)的投資收益超過(guò)資本成本的凈值。通過(guò)建立以EVA為導(dǎo)向的價(jià)值評(píng)價(jià)體系，融資平臺(tái)首先以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以資金成本為基準(zhǔn)，深入公司經(jīng)營(yíng)的不同環(huán)節(jié)和不同層級(jí)，將EVA的構(gòu)成要素從財(cái)務(wù)指標(biāo)向管理和操作層面逐級(jí)分解，繪制出要素全、可計(jì)量、易識(shí)別的價(jià)值樹(shù)，從而揭示出價(jià)值形成的途徑以及影響重大的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

地方政府投融資平臺(tái)也可以借助平衡計(jì)分卡建立自己的考核評(píng)價(jià)體系。平衡計(jì)分卡是一種基于戰(zhàn)略管理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，它包含財(cái)務(wù)層面，顧客層面、內(nèi)部組織流程管理層面及學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)層面四個(gè)維度。平衡計(jì)分卡同時(shí)涵蓋財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)、定量和定性指標(biāo)、短期和長(zhǎng)期指標(biāo)，這些指標(biāo)為考核評(píng)價(jià)公司的業(yè)績(jī)提供了很好的幫助。

綜上所述，地方政府投融資平臺(tái)在當(dāng)前市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型過(guò)程中均在不同程度上遇到了一些困難，如戰(zhàn)略方向不明確，商業(yè)模式模糊，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，責(zé)任主體不明確等問(wèn)題。通過(guò)大力推進(jìn)管理會(huì)計(jì)體系和方法，可以使投融資平臺(tái)公司明確發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)新商業(yè)模式，化解存量債務(wù)，建立科學(xué)合理的考核評(píng)價(jià)體系。因此，管理會(huì)計(jì)在地方政府投融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)揮著十分重要的作用。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]李翼.當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)剖析及發(fā)展轉(zhuǎn)型之路.天津經(jīng)濟(jì)，2016年（6）.

第8篇：投融資管理范文

風(fēng)險(xiǎn)投資是風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)具有較大競(jìng)爭(zhēng)潛力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一種權(quán)益性投資（OECD，1996）。較之成熟企業(yè)，作為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有一些基本特征：

首先，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多處于創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)初始基礎(chǔ)比較薄弱，比如規(guī)模較小、資金匱乏，也缺乏可抵押的、足夠的有形資產(chǎn)，很多企業(yè)尚未經(jīng)歷一個(gè)完整的生命周期檢驗(yàn)。

其次，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處行業(yè)及其商業(yè)模式的創(chuàng)新性質(zhì)，缺乏可供參考的現(xiàn)行對(duì)象，不僅企業(yè)自身對(duì)市場(chǎng)了解甚少，而且其自身也同樣不被市場(chǎng)所知，加之企業(yè)初始基礎(chǔ)的薄弱性，所以其未來(lái)發(fā)展的不確定性比較大。這些意味著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與外部市場(chǎng)信息溝通之間存在高度的不完全和不對(duì)稱性。

第三，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一方面在技術(shù)、市場(chǎng)和管理等方面存在較高的不確定性，另一方面它是建立在高技術(shù)技術(shù)之上，其成長(zhǎng)依賴于開(kāi)創(chuàng)性的技術(shù)研發(fā)，因而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有較高的潛在成長(zhǎng)性以及更高的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在組織結(jié)構(gòu)上的相對(duì)簡(jiǎn)單和靈活，其激勵(lì)機(jī)制也比較明顯和直接（相當(dāng)部分是業(yè)主制和合伙制企業(yè)），這些都有利于創(chuàng)業(yè)者發(fā)揮創(chuàng)新精神，使得企業(yè)具有更快的成長(zhǎng)速度。那么，風(fēng)險(xiǎn)投資為什么敢于對(duì)其進(jìn)行投資？它在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的治理方面有何特殊作用？進(jìn)一步看，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展有何意義？本文擬從融資視角對(duì)上述問(wèn)題展開(kāi)分析。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系型融資

關(guān)系型融資是指出資者在一系列事先未明確的情況下，為了將來(lái)獲得租金而不斷增加對(duì)企業(yè)的融資（青目昌彥等，1997）。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系型融資特征，可以通過(guò)與常見(jiàn)的銀行融資的比較展開(kāi)分析。

（一）銀行的關(guān)系型融資特征

銀行對(duì)關(guān)系企業(yè)進(jìn)行關(guān)系型融資的目的在于獲得如下四種租金：第一，銀行憑借其對(duì)關(guān)系企業(yè)較多的信息了解而從事不為他人熟悉的知識(shí)生產(chǎn)而獲得的信息租金；第二，在政府對(duì)金融業(yè)實(shí)施進(jìn)入管制的背景下，關(guān)系型銀行則因具有對(duì)關(guān)系企業(yè)融資的壟斷能力而獲得的壟斷性租金；第三，在政府實(shí)施“金融壓抑”政策背景下，關(guān)系型銀行則從服從和履行政策義務(wù)（如對(duì)經(jīng)營(yíng)不佳的關(guān)系企業(yè)承諾救助）所交換來(lái)的政策誘導(dǎo)性租金。如作為一種獎(jiǎng)賞，政府允許其進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張等；第四，融資者憑借其履行承諾的良好聲譽(yù)而獲得的聲譽(yù)租金（Dinc，2000）。上述四種租金實(shí)際上是互補(bǔ)的。例如，聲譽(yù)租金是激勵(lì)銀行履行承諾的重要因素，除此之外，政府對(duì)不履行承諾的懲罰以及憑借對(duì)關(guān)系企業(yè)的信息優(yōu)勢(shì)和壟斷能力所獲得的相關(guān)租金都是重要的激勵(lì)因素。不過(guò)，銀行的關(guān)系型融資實(shí)質(zhì)上是一種關(guān)系型債權(quán)融資，即銀行既不主動(dòng)謀求又無(wú)可能通過(guò)銀行貸款形式，對(duì)企業(yè)治理實(shí)施深度的參與，一般是在企業(yè)違約時(shí)才進(jìn)行干預(yù)，因而也被稱為“保持距離型融資”。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系型融資特征

一是高風(fēng)險(xiǎn)性。如前所述，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)投資一旦決定對(duì)其提供融資，也就具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性，這一點(diǎn)是其最基本的特征。二是權(quán)益性。風(fēng)險(xiǎn)投資一般是以優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行投資，所以不同于一般的借貸活動(dòng)，它是一種權(quán)益性或類權(quán)益性（Equity-like）融資，但其投資目的不同于一般意義上的產(chǎn)業(yè)投資和流動(dòng)性強(qiáng)的公開(kāi)市場(chǎng)投資（如獲得企業(yè)分紅、獲取企業(yè)所有權(quán)等），而是建立在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)高增值基礎(chǔ)上，通過(guò)適時(shí)出售所持股份以獲得高額的資本回報(bào)（未來(lái)租金），因此，其獲利方式類似于期權(quán)獲利。三是干預(yù)性。為獲得未來(lái)租金，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資周期不僅較長(zhǎng)（一般3～7年），而且風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)利用自身的資源，在財(cái)務(wù)、管理等方面為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供增值服務(wù)，特別是在企業(yè)治理中起到重要作用。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的相機(jī)治理機(jī)制

作為一種高風(fēng)險(xiǎn)性的關(guān)系型股權(quán)融資，風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)其關(guān)系型融資所具有的獨(dú)特的相機(jī)治理機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中發(fā)揮了重要的治理功能，從而有效地化解了潛在的高風(fēng)險(xiǎn)性。下面，結(jié)合銀行的關(guān)系型貸款對(duì)此進(jìn)分析。

（一）相機(jī)治理機(jī)制的內(nèi)涵

許多學(xué)者認(rèn)為，信息不對(duì)稱是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要因素，而關(guān)系型融資通過(guò)在投資者與受資者之間建立一種相對(duì)封閉而且長(zhǎng)期密切的交易關(guān)系，能夠較為有效地緩解這一問(wèn)題。例如，銀行通過(guò)與關(guān)系企業(yè)建立長(zhǎng)期的交易關(guān)系，獲得關(guān)于企業(yè)及其業(yè)主的、難以量化和傳遞的專有知識(shí)，即所謂的“軟信息”，這種信息不拘泥于企業(yè)能否提供合格抵押品或者財(cái)務(wù)信息，對(duì)小企業(yè)非常適合。而且，銀行獲取的“軟信息”會(huì)隨著這種關(guān)系的持續(xù)而逐漸積累，為銀行利用這些信息不斷完善信貸合約創(chuàng)造條件（Bergeretc.，2002）。但是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投融資過(guò)程中的高度信息不對(duì)稱問(wèn)題，上述的銀行關(guān)系型貸款卻捉襟見(jiàn)肘。第一，銀行“軟信息”的獲取是建立在與企業(yè)長(zhǎng)期關(guān)系基礎(chǔ)上的，這需要一定的時(shí)間。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的初始融資，銀行處于一種信息劣勢(shì)地位，因?yàn)殂y行此時(shí)并未與其建立關(guān)系。出于高風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行要么放棄對(duì)企業(yè)的貸款，要么以相當(dāng)高的利率或者資產(chǎn)抵押要求為條件提供貸款，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資困難。第二，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目具有資金需求期限相對(duì)較長(zhǎng)而投資回報(bào)卻相對(duì)滯后的特點(diǎn)，銀行信貸資金無(wú)論在期限結(jié)構(gòu)還是風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面都無(wú)法與此匹配，這一局限性即使依賴關(guān)系型貸款也難以被徹底克服。

反觀風(fēng)險(xiǎn)投資，則體現(xiàn)出其獨(dú)特之處。首先，與傳統(tǒng)的股權(quán)投資不同，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)安排上，兩者常常是分離的：創(chuàng)業(yè)者獲得的股權(quán)相對(duì)較多，而風(fēng)險(xiǎn)投資家雖然只拿到相對(duì)較低比例的股權(quán)，但卻獲得相對(duì)更大的控制權(quán)（如特殊表決權(quán)等）。其次，隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效的變化，控制權(quán)在雙方之間配置的比重也是動(dòng)態(tài)變化的，表現(xiàn)出一種狀態(tài)依存控制權(quán)（State－contingentControl）特征。比如，在企業(yè)績(jī)效不斷改善的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)將控制權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移給創(chuàng)業(yè)者，自身只保留現(xiàn)金流要求權(quán)（CashFlowRights，可以理解為一種剩余索取權(quán)形式）（Kaplanetc.，2002）?？梢?jiàn)，較之銀行的關(guān)系型債權(quán)融資而言，風(fēng)險(xiǎn)投資的突出之處在于其擁有一種關(guān)系型相機(jī)治理（Relational—ContingentGovernance）機(jī)制：風(fēng)險(xiǎn)投資家介入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理的程度依企業(yè)績(jī)效而動(dòng)態(tài)調(diào)整（如風(fēng)險(xiǎn)投資家根據(jù)企業(yè)績(jī)效選擇是否進(jìn)行下一階段投資以及投資額的大小等）。而銀行在關(guān)系型貸款中的地位只是企業(yè)的債權(quán)人，雖然“軟信息”的獲取使得銀行具有一定的信息優(yōu)勢(shì)，但并未賦予其具有在契約執(zhí)行期間的相機(jī)干預(yù)權(quán)。

（二）相機(jī)治理機(jī)制的比較優(yōu)勢(shì)

1.有助于緩解逆向選擇問(wèn)題

通常緩解“逆向選擇”問(wèn)題的作法有兩種：一是采取嚴(yán)格的信息披露手段促使人內(nèi)部信息公開(kāi)化；二是委托人通過(guò)與人建立長(zhǎng)期密切關(guān)系并加強(qiáng)監(jiān)督（即實(shí)施關(guān)系型融資）來(lái)獲得人的內(nèi)部信息。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不僅專業(yè)性強(qiáng)而且變化較快，加之其財(cái)務(wù)制度普遍不健全。因此，其所能公開(kāi)的信息不僅少，而且信息的同質(zhì)性差，這樣即使披露，投資者也很難加以理解。對(duì)此，風(fēng)險(xiǎn)投資家一方面憑借其豐富的專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，具有很強(qiáng)的信息識(shí)別能力；另一方面，考慮到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性質(zhì)，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資家通常是逐步獲取有關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的信息。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家可以根據(jù)其掌握信息的程度，采取相機(jī)治理的方式進(jìn)行關(guān)系型融資，逐步確定他的下一步投資策略，進(jìn)而使得一些有潛在收益的項(xiàng)目不會(huì)招到事前否決。與此相比，銀行在決定是否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行關(guān)系型債權(quán)融資時(shí)，通常以是否獲得企業(yè)充足的“軟信息”為條件，從而有可能延誤投資時(shí)機(jī)。

2.有助于緩解道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

較之銀行的關(guān)系型債權(quán)融資，風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系型股權(quán)融資具有很高的靈活性，這一點(diǎn)主要體現(xiàn)在有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資契約條款的設(shè)計(jì)上。例如，可轉(zhuǎn)換證券（如可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、附認(rèn)股權(quán)的公司債券等）是風(fēng)險(xiǎn)投資普遍使用的投資工具。這種證券通過(guò)一些特殊條款的設(shè)定，賦予風(fēng)險(xiǎn)投資家擁有一些特殊權(quán)利或“超級(jí)投票權(quán)”，這些權(quán)利與風(fēng)險(xiǎn)投資家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的持股份額是不成比例的。比如，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家有權(quán)接管董事會(huì)以及撤換管理層，或者通過(guò)兼并、收購(gòu)、股份回購(gòu)等方式對(duì)其投資進(jìn)行變現(xiàn)；當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資具備優(yōu)先清償權(quán)；當(dāng)企業(yè)發(fā)展良好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家有權(quán)將其持有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，以分享企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的利益。同時(shí)，優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價(jià)格常常是與企業(yè)績(jī)效相聯(lián)系的：在企業(yè)績(jī)效達(dá)不到規(guī)定要求的情況下，轉(zhuǎn)換價(jià)格相對(duì)較低，從而較大程度地稀釋創(chuàng)業(yè)者的股份，同時(shí)也大大降低其持有的股票期權(quán)價(jià)值。因此，可轉(zhuǎn)換證券具有的這種相機(jī)性的轉(zhuǎn)換條件，可以較為靈活地改變創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間風(fēng)險(xiǎn)和收益的配置，進(jìn)而有助于雙方實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容。

四、一些啟示

2009年10月我國(guó)啟動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板，在完善和活躍金融市場(chǎng)體系、為中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件等方面起到了重要的作用。但是，隨著“高超募、高市盈率、高股價(jià)”以及持有公司股票的諸多高管套現(xiàn)等問(wèn)題的凸顯，加之很多創(chuàng)業(yè)板公司在主業(yè)開(kāi)拓方面并不是依賴于內(nèi)生性動(dòng)力和實(shí)力，創(chuàng)業(yè)板在某種程度上已經(jīng)異變?yōu)椤皠?chuàng)富板”，嚴(yán)重影響創(chuàng)業(yè)板的未來(lái)發(fā)展。究其原因，筆者認(rèn)為作為創(chuàng)業(yè)板上市公司極其重要的機(jī)構(gòu)投資者——風(fēng)險(xiǎn)投資難逃其咎。不能為創(chuàng)業(yè)板提供高素質(zhì)的上市公司（創(chuàng)業(yè)板是風(fēng)險(xiǎn)投資重要的退出渠道）。

（一）積極培育風(fēng)險(xiǎn)投資所獨(dú)具的相機(jī)治理機(jī)制

如前所述，正是由于風(fēng)險(xiǎn)投資所獨(dú)具的相機(jī)治理機(jī)制，使其不僅敢于向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供關(guān)系型融資，而且還積極參與企業(yè)治理，從而真正體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)投資“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的投資特征。反觀我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資，在此方面卻存在諸多問(wèn)題，尤其是忽略了這種相機(jī)治理機(jī)制對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)乃至資本市場(chǎng)穩(wěn)定所起的關(guān)鍵作用，其結(jié)果使得一些創(chuàng)業(yè)板上市公司缺乏持續(xù)的發(fā)展能力，不僅達(dá)不到設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的初衷，而且使得一些風(fēng)險(xiǎn)投資演變?yōu)橐环N投機(jī)機(jī)構(gòu)。據(jù)調(diào)查，截止到2010年上半年，共有90家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，其中61家公司吸引了106家創(chuàng)投和私募機(jī)構(gòu)的投資，但從投資金額、持股比例、投資時(shí)間、投資市盈率和超高收益率等方面看，創(chuàng)投與私募兩者之間沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別；而且創(chuàng)投投資時(shí)間偏短。創(chuàng)業(yè)板上市公司中，17.69%的投資機(jī)構(gòu)持有不到1年（其中13.10%的創(chuàng)投持有不到一年）；總體看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)平均投資時(shí)間2年4個(gè)月，比私募機(jī)構(gòu)還短1個(gè)月；甚至在投資輪次上，創(chuàng)投也沒(méi)有表現(xiàn)出應(yīng)有的多輪投資態(tài)勢(shì)，投資兩輪以上的公司只有兩個(gè)案例。因此，很難想象在這么短時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)投在改善企業(yè)治理、提供管理支持等增值服務(wù)方面有何作為（王一萱，2010）。

（二）積極創(chuàng)造條件以發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資相機(jī)治理機(jī)制

為促使風(fēng)險(xiǎn)投資有動(dòng)力也有能力發(fā)揮其相機(jī)治理機(jī)制的重要功能，必須為其創(chuàng)造一些必要的條件。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況，建議：一是完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部機(jī)制。我國(guó)現(xiàn)行相當(dāng)比例的風(fēng)投機(jī)構(gòu)具有政府主導(dǎo)背景，影響了其內(nèi)部激勵(lì)與約束機(jī)制的建設(shè)。因此，風(fēng)投機(jī)構(gòu)必須實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)和自負(fù)盈虧，只有成為真正意義上的市場(chǎng)主體，它們才有激勵(lì)積極進(jìn)行關(guān)系型股權(quán)融資。二是不斷創(chuàng)造和完善有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的政策法規(guī)環(huán)境。例如，依據(jù)我國(guó)目前《公司法》中的“同股同權(quán)”的規(guī)定，國(guó)內(nèi)風(fēng)投就無(wú)法獲得超過(guò)其持股比例的“超級(jí)投票權(quán)”，而這一特權(quán)卻是國(guó)外風(fēng)投常常擁有的。在這種情況下，除非風(fēng)投處于絕對(duì)控股地位，否則其早期的權(quán)益很難得到保護(hù)，也就無(wú)法對(duì)受資企業(yè)實(shí)施有效的治理約束和增值服務(wù)。三是大力提高風(fēng)險(xiǎn)投資人才的素質(zhì)。國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資家通常都具備比較豐富的專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，他們常常是熟悉某一專業(yè)領(lǐng)域以及管理方面的專家。而據(jù)國(guó)內(nèi)的一些創(chuàng)業(yè)板公司反映，國(guó)內(nèi)很多小創(chuàng)投機(jī)構(gòu)沒(méi)有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，主要是通過(guò)抬高投資價(jià)格來(lái)?yè)岉?xiàng)目。這種不規(guī)范的行為會(huì)加劇創(chuàng)投行為的私募化，助推創(chuàng)業(yè)板高市盈率投資和發(fā)行的惡性循環(huán)，最終不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)化運(yùn)作。

第9篇：投融資管理范文

關(guān)鍵詞：水利建設(shè)；投融資；重要性；問(wèn)題；解決措施

中圖分類號(hào)：F407.9 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2015）024-000-02

一、水利工程的特征及對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性

水利工程是被用于控制、治理、調(diào)配和開(kāi)發(fā)利用自然界的地表水和地下水，達(dá)到除害興利目的而修建的工程。包括水庫(kù)工程、排水灌溉工程、水土保持工程、防洪工程、跨流域調(diào)水工程等。

水利工程具有很強(qiáng)的系統(tǒng)性和綜合性，同區(qū)域各項(xiàng)水利工程作為一個(gè)有機(jī)整體，既相輔相成又相互制約，并且與國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他部門(mén)有著緊密的聯(lián)系。同時(shí)水利工程在建設(shè)中一般具有投資金額大、工期較長(zhǎng)、施工條件復(fù)雜等特點(diǎn)。另外，水利工程建設(shè)對(duì)周邊地區(qū)自然生態(tài)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境會(huì)產(chǎn)生較大影響，并且水利工程的建成還會(huì)創(chuàng)造一定的社會(huì)及經(jīng)濟(jì)效益。

水利工程是國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一。我國(guó)幅員遼闊，水資源總量較為豐富，但各區(qū)域分布差距較大，人均水資源占有量較少。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的飛速發(fā)展及提高民生福社的需要，加快水資源調(diào)配工作大力開(kāi)展水利建設(shè)也就變得更為迫切，并對(duì)目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)也有重要意義。同時(shí)開(kāi)發(fā)建設(shè)水利工程對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展也至關(guān)重要，有助于提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力增加農(nóng)民收人。另外還能促進(jìn)生態(tài)環(huán)境的改善、防洪減災(zāi)、保障人民生命財(cái)產(chǎn)及民眾用水安全。同時(shí)水電作為綠色可再生能源符合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，大力發(fā)展水電既滿足能源需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也能調(diào)整能源及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變生產(chǎn)生活方式。

二、當(dāng)前我國(guó)水利建設(shè)投融資問(wèn)題

（一）水利行業(yè)管理體制問(wèn)題阻礙投融資發(fā)展

目前政府對(duì)水利行業(yè)干預(yù)較多，水利管理體制呈現(xiàn)政企不分、權(quán)責(zé)不清、多頭管理的現(xiàn)象。其中水利項(xiàng)目申報(bào)和立項(xiàng)由各級(jí)發(fā)改委負(fù)責(zé)，水資源開(kāi)發(fā)由各級(jí)水利部門(mén)監(jiān)管，水利設(shè)施由政府相關(guān)職能部門(mén)管理，企業(yè)作為投資主體反而沒(méi)有相應(yīng)權(quán)力。這些弊端導(dǎo)致政府投資的責(zé)任虛化、管理過(guò)程的混亂，沒(méi)有考慮到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需求。并且水管單位管理混亂，機(jī)制僵化，運(yùn)營(yíng)跟不上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化及行業(yè)的發(fā)展，也使與之相對(duì)應(yīng)的投融資政策改革就帶有一定的局限性，存在產(chǎn)權(quán)不明、投貸不分等問(wèn)題，從而導(dǎo)致水利項(xiàng)目本身難以從資本市場(chǎng)融資，嚴(yán)重影響水利建設(shè)及現(xiàn)代水利企業(yè)規(guī)范發(fā)展。

（二）當(dāng)前水利投融資政策有待完善

我國(guó)很多水利設(shè)施中同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)性與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，這就使企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中無(wú)法區(qū)分公益效益與經(jīng)濟(jì)效益，導(dǎo)致政企分工不明，缺乏合理的投融資定位，由此水管單位常得不到應(yīng)有的補(bǔ)償。另外水利項(xiàng)目建設(shè)具有周期長(zhǎng)、投人產(chǎn)出比不匹配等特點(diǎn)，而水利企業(yè)所提供的產(chǎn)品很多又是公益效益與經(jīng)濟(jì)效益并存，當(dāng)政府在投融資政策上沒(méi)有相應(yīng)補(bǔ)償時(shí)，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)本著逐利原則不愿將資金投資到水利項(xiàng)目建設(shè)上，轉(zhuǎn)而投向高回報(bào)項(xiàng)目。

在資本市場(chǎng)方面，我國(guó)目前尚未完善相關(guān)政策，如沒(méi)有建立真正的投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制、缺乏吸引民間及外商資本的相應(yīng)政策等。

（三）水利行業(yè)市場(chǎng)化程度低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理較差

目前政府在水利工程建設(shè)與管理基本上處于壟斷或主導(dǎo)地位，這就導(dǎo)致水利企業(yè)普遍存在資產(chǎn)管理體制不順、機(jī)構(gòu)龐大、激勵(lì)及約束機(jī)制不健全、經(jīng)營(yíng)效率效益都不高等問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、效益較低甚至虧損、管理者無(wú)竟?fàn)幰庾R(shí)等。這些問(wèn)題在降低資金資產(chǎn)的使用效率同時(shí)還影響企業(yè)融資能力。

（四）我國(guó)水利項(xiàng)目投融資渠道較窄，效率較低

我國(guó)水利建設(shè)投資的主渠道仍然是財(cái)政無(wú)償性資金，而從資本市場(chǎng)融資的方式及品種都較為單一，主要是金融機(jī)構(gòu)的一些政策性貸款，以及各地根據(jù)自身情況而發(fā)行的一些債券。這些融資金額都相對(duì)較小，比例偏低，且融資過(guò)程手續(xù)復(fù)雜，融資資金發(fā)放緩慢，無(wú)法滿足水利建設(shè)需要。同時(shí)我國(guó)很多水利項(xiàng)目都是帶有公益性的民生工程，因此政府在引人民營(yíng)及外商資本方面有所顧慮，設(shè)制許多限制措施，無(wú)法吸收各方面投資資金，制約了水利建設(shè)可持續(xù)發(fā)展。

三、水利建設(shè)投融資問(wèn)題的解決措施

加快水利建設(shè)是我國(guó)目前基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略的重要體現(xiàn)，為解決水利建設(shè)投融資難問(wèn)題，必須依據(jù)我國(guó)國(guó)情現(xiàn)狀，通過(guò)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，提出如下幾點(diǎn)措施：

（一）改革水利行業(yè)管理體制，改善水利投資環(huán)境

首先各級(jí)政府要明確水利項(xiàng)目的管轄權(quán)、監(jiān)督權(quán)和建設(shè)權(quán)，調(diào)整水利設(shè)施管理模式，將行使投資主體的權(quán)力下放企業(yè)。其次各級(jí)政府機(jī)構(gòu)應(yīng)簡(jiǎn)化水利項(xiàng)目的申報(bào)審批手續(xù)，降低申報(bào)成本，以利于項(xiàng)目投融資。另外為改變政府多頭管理現(xiàn)象，須建立水利投融資平臺(tái)，通過(guò)系統(tǒng)化、規(guī)范化的專門(mén)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投融資運(yùn)作，使其在實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)規(guī)?；①Y源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化運(yùn)作方面發(fā)揮重要作用。

同時(shí)還需營(yíng)造公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，建立健全法律法規(guī)及監(jiān)管制度作為保障，明確水利投資的分鄉(xiāng)冬界限、資產(chǎn)權(quán)屬及投資比例等措施來(lái)改善水利投資環(huán)境、保障投資者利益。轉(zhuǎn)變投融資機(jī)制，建立由政府指導(dǎo)，國(guó)有資本與社會(huì)資本合作共贏的建設(shè)經(jīng)營(yíng)模式。

（二）健全完善我國(guó)水利投融資政策

加大政府財(cái)政公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算中水利投資的比重，嚴(yán)格管理財(cái)政資金的使用。改變水利建設(shè)基金籌措方式，合理拓寬征收渠道提高征收標(biāo)準(zhǔn)，以增加水利資金來(lái)源。

充分利用金融市場(chǎng)籌措水利建設(shè)資金。如制訂政策傾斜制度及金融激勵(lì)方法，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向水利企業(yè)提供低息貸款；研究適合水利建設(shè)的債券產(chǎn)品來(lái)吸納社會(huì)資金：鼓勵(lì)通過(guò)銀行間交易商協(xié)會(huì)等融資平臺(tái)向資本市場(chǎng)籌措資金等。

進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政貼息的政策扶持、引導(dǎo)作用。同時(shí)努力完善水利補(bǔ)償政策，如通過(guò)適當(dāng)調(diào)整水電價(jià)格、減免稅收等方法來(lái)補(bǔ)償水利企業(yè)，提高效益以吸引社會(huì)資本投資。

（三）大力拓寬投融資渠道，創(chuàng)新利用各種投融資方式

首先要充分發(fā)揮政府投融資平臺(tái)作用，將平臺(tái)打造成政府從金融市場(chǎng)融資的重要樞紐，整合資源、盤(pán)活存量資產(chǎn)資金的重要載體，通過(guò)投融資平臺(tái)發(fā)行債券、票據(jù)等多種方式籌措市場(chǎng)資金。其次在完善政策基礎(chǔ)上大力加強(qiáng)公私合作，發(fā)展BOT，TOT，BT，PPP等多種特許經(jīng)營(yíng)投融資模式。另外嘗試進(jìn)行水利資產(chǎn)證券化（即ABS）融資，整合盤(pán)活優(yōu)良資產(chǎn)以吸收社會(huì)資本。還可推動(dòng)條件適合的水利項(xiàng)目通過(guò)股改后上市融資，以及在水利建沒(méi)中使用融資租賃、采用高新技術(shù)等方式來(lái)降低成本、減少投人以減輕資金壓力。

（四）推進(jìn)水利行業(yè)市場(chǎng)化建設(shè)、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理

加快水利行業(yè)市場(chǎng)化建設(shè)，首先需理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系，堅(jiān)持政府財(cái)政投人及宏觀指導(dǎo)基礎(chǔ)上充分發(fā)揮市場(chǎng)作用，同時(shí)轉(zhuǎn)變職能減少行政干預(yù)。其次改革產(chǎn)權(quán)制度，明確公益性及經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的分類，并將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)賦予其經(jīng)濟(jì)實(shí)體后推向市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增效目標(biāo)。同時(shí)從根本上打破水利企業(yè)壟斷，以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，滿足企業(yè)面向社會(huì)的投融資要求。

在改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理上需轉(zhuǎn)變思路，依據(jù)水利行業(yè)特點(diǎn)，按照市場(chǎng)價(jià)值及經(jīng)濟(jì)規(guī)律制訂企業(yè)戰(zhàn)略以謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)通過(guò)精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、提高效率、培育人才、制訂考核激勵(lì)機(jī)制等措施來(lái)提高管理水平，打造符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代企業(yè)以吸引社會(huì)資本投資。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，建立適合我國(guó)水利建沒(méi)發(fā)展的投融資機(jī)制，才能從根本上扭轉(zhuǎn)水利建沒(méi)投融資難的困境，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：