談投資組合理論及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

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摘要：企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)中存在著各種不同的風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。本文以房地產(chǎn)企業(yè)為研究主體，首先對企業(yè)投資組合理論的應(yīng)用進(jìn)行分析，進(jìn)而對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范進(jìn)行闡述。通過對投資組合和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀分析，提出投資組合及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問題，從而對如何合理地進(jìn)行投資組合及防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞：投資組合；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制

在市場經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是無法避免的，任何的經(jīng)營活動(dòng)都有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，任何一個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的問題，都有可能轉(zhuǎn)化為企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力和償債能力降低，對投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判定是必不可少的環(huán)節(jié)。

一、投資組合理論及企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論基礎(chǔ)

（一）投資組合理論的相關(guān)理論1.投資組合的含義。1950年代，馬克•威茨假設(shè)金融資產(chǎn)收益率的隨機(jī)變量服從正態(tài)分布，使用方差來衡量市場風(fēng)險(xiǎn)，并引入了現(xiàn)代證券投資理論。該理論適用于希望增加個(gè)人財(cái)富但不愿冒險(xiǎn)的投資者，獲得最佳投資決策的明確方向。風(fēng)險(xiǎn)與收益放在一起，高回報(bào)通常代表著高風(fēng)險(xiǎn)。2.投資組合的選擇。對于投資者來說，投資組合的選擇同樣是非常重要的一環(huán)，如何在一定的風(fēng)險(xiǎn)情況下，將財(cái)富分配到不同的資產(chǎn)中，并獲得最大化的收益，或是在可以保證的收益下將風(fēng)險(xiǎn)程度降至最低。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是最常見的公司風(fēng)險(xiǎn)類型，其風(fēng)險(xiǎn)主體是市場經(jīng)濟(jì)的參與者和競爭者。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌集資金時(shí)遇到的風(fēng)險(xiǎn)。募捐活動(dòng)是企業(yè)開始運(yùn)作的首要任務(wù)，其質(zhì)量與企業(yè)能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)有關(guān)，籌資風(fēng)險(xiǎn)分為收支籌資風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金籌資風(fēng)險(xiǎn)。（2）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)也就是企業(yè)在經(jīng)營管理過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)下的市場環(huán)境、不斷變化的政策、企業(yè)自身的戰(zhàn)略選擇等都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本利潤的變化，影響企業(yè)經(jīng)營及財(cái)務(wù)活動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在發(fā)展初期一定會(huì)有投資活動(dòng)，投資決策取決于項(xiàng)目的大小和企業(yè)的期望回報(bào)值。而企業(yè)的投資與期望回報(bào)值不會(huì)是完全一致的，這些偏差可能因企業(yè)的失誤判斷所造成，而投資項(xiàng)目的虧損以及獲利能力較低將給企業(yè)帶來投資所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)公司產(chǎn)生資本需求而無法滿足公司資本供應(yīng)時(shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的各種資本項(xiàng)目，例如存款、工資、貸款、利息、投資、付款和固定費(fèi)用。

二、房地產(chǎn)企業(yè)投資組合及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

（一）房地產(chǎn)企業(yè)投資組合現(xiàn)狀分析由于未對房地產(chǎn)行業(yè)及市場進(jìn)行深入了解，房地產(chǎn)企業(yè)投資多而混亂，雖然將大量資金用于投資項(xiàng)目，但回報(bào)較低。房地產(chǎn)企業(yè)在近期投資中更多的是依據(jù)喜好進(jìn)行投資，而忽略了風(fēng)險(xiǎn)的因素，投資收益率非常不穩(wěn)定。房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，沒有將回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合分析，只在乎收益而忽略了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致其無法對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散降低，反而加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)與現(xiàn)金流量表來看，企業(yè)的速動(dòng)比率、流動(dòng)比率都無法達(dá)到一個(gè)可以抵御風(fēng)險(xiǎn)的水平，因此房地產(chǎn)企業(yè)面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行投資組合以期降低分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析房地產(chǎn)企業(yè)在近五年經(jīng)營中，營業(yè)收入保持著穩(wěn)定的增長，說明企業(yè)運(yùn)營總體良好，規(guī)模有所擴(kuò)張。但同時(shí)，負(fù)債率也在上漲，據(jù)已分析過的投資組合數(shù)據(jù)可知，是由于房地產(chǎn)企業(yè)為合理規(guī)劃投資所致。對于企業(yè)來說，這個(gè)流動(dòng)比率是無法承受抵御風(fēng)險(xiǎn)的。而同樣，其速動(dòng)比率近五年都小于1，并且呈現(xiàn)下降趨勢，說明企業(yè)的短期償債能力可能不夠，其資金流可能會(huì)出現(xiàn)問題。

三、房地產(chǎn)公司投資組合及風(fēng)險(xiǎn)防范成因分析

（一）投資組合失誤成因分析1.無法進(jìn)行有效的判斷與衡量。投資組合理論對于投資者投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)的判斷與均衡更新升級了投資方式，對于風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行了精準(zhǔn)的定義。2.未能形成系統(tǒng)化認(rèn)知。是否將一個(gè)投資項(xiàng)目納入投資組合并不是單單只看這個(gè)投資項(xiàng)目自身的收益及標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)。房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行投資選擇時(shí)，只關(guān)注單個(gè)投資項(xiàng)目的效益而忽略了投資組合間的相關(guān)關(guān)系，大量投資寫字樓，雖然可以取得較多的收益，但同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)高，而單一的投資導(dǎo)致企業(yè)無法通過項(xiàng)目組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，較為集中的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)速動(dòng)比率低于合理區(qū)間。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析1.資本結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致過度依賴銀行貸款。由于房地產(chǎn)業(yè)的過熱，全國房地產(chǎn)企業(yè)激增，在1992年，全國房地產(chǎn)企業(yè)多達(dá)二十萬家，地價(jià)、人工等價(jià)格也隨之上漲，開發(fā)的前期投資自己量驟然加大，而融資卻無法跟上，因此房地產(chǎn)企業(yè)選擇向銀行借款進(jìn)行投資，雖然銀行借款融資成本較低，解決了燃眉之急，但銀行貸款在房地產(chǎn)企業(yè)融資總額中占比高達(dá)70%所導(dǎo)致的問題也困擾著房地產(chǎn)企業(yè)因此，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)尋求更多融資方式以減少企業(yè)負(fù)債以及將其單一化融資帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)防范意識弱。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素有外部因素與內(nèi)部因素，內(nèi)部因素的影響尤為嚴(yán)重，例如財(cái)務(wù)人員對風(fēng)險(xiǎn)防范的意識不充足、財(cái)務(wù)管理的模式無法適應(yīng)企業(yè)的變化、資本結(jié)構(gòu)不合理、對于收益分配無法做到科學(xué)合理分配、管理決策者的決策失誤等。①從房地產(chǎn)企業(yè)歷史項(xiàng)目收益及其投資占比中可以看出，在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)，房地產(chǎn)企業(yè)投資較為盲目，未關(guān)注投資項(xiàng)目所帶來的風(fēng)險(xiǎn)及收益是否合理。同時(shí)，在進(jìn)行投資前沒有進(jìn)行充分的市場調(diào)研，導(dǎo)致商鋪積壓，企業(yè)無法按時(shí)收到回報(bào)，對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。一旦決策層決策失誤，未能及時(shí)轉(zhuǎn)變投資方向，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)問題。②財(cái)務(wù)人員對風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不充分。在企業(yè)財(cái)務(wù)工作中，許多財(cái)務(wù)工作中只將目光放在短期的收益上，以提高經(jīng)濟(jì)效益作為一個(gè)工作唯一目的，而忽視了風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。③收益分配政策不科學(xué)。企業(yè)的分配情況是否科學(xué)合理與企業(yè)能否得到投資者的投資存在著直接的關(guān)系，不合理的收益分配會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。④財(cái)務(wù)管理制度不完善。企業(yè)財(cái)務(wù)管理所包含的內(nèi)容十分廣泛，包括融資、證券投資、營運(yùn)資金管理、預(yù)算編制等。如果無法設(shè)置符合企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及獨(dú)特性的財(cái)務(wù)管理制度，會(huì)導(dǎo)致無法對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際情況進(jìn)行反饋，引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。3.未能適應(yīng)當(dāng)下市場環(huán)境。企業(yè)的發(fā)展是依賴于整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的，無法獨(dú)立運(yùn)行。國家政府不同的政策頒布對企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展也存在這種大的影響。

四、房地產(chǎn)企業(yè)投資組合重組及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的對策

（一）利用投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合可以使房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，進(jìn)行分散投資，避免將資金完全投入一個(gè)項(xiàng)目，一旦出現(xiàn)問題，對房地產(chǎn)企業(yè)造成極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于每種投資的風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，因此其風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)就會(huì)變小，從而使得在一定的風(fēng)險(xiǎn)下實(shí)現(xiàn)收益的增加，達(dá)到效用最大化的同時(shí)還可以降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策1.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別預(yù)警系統(tǒng)。在房地產(chǎn)企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)中，要對每一個(gè)環(huán)節(jié)潛在的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控，財(cái)務(wù)及管理人員要提升對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的靈敏度，了解可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)情況，提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。2.加強(qiáng)管理企業(yè)現(xiàn)金流量。對房地產(chǎn)企業(yè)來說，現(xiàn)金流是否健康決定著企業(yè)能否順利地進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)，因此，加強(qiáng)對現(xiàn)金流的管理，合理處理企業(yè)財(cái)務(wù)問題、債務(wù)及應(yīng)收問題，合理進(jìn)行投資，全面的對企業(yè)資金流向進(jìn)行掌握，防范資金風(fēng)險(xiǎn)可以減少企業(yè)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。3.完善決策機(jī)制。房地產(chǎn)企業(yè)的決策是決定企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的重要因素，因此，科學(xué)的決策機(jī)制需要全面地認(rèn)識企業(yè)可能會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，了解企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的實(shí)際情況，通過財(cái)務(wù)年報(bào)分析企業(yè)的經(jīng)營情況，合理預(yù)測企業(yè)可能需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)評價(jià)管理的有效性及可行性。4.多元化融資。房地產(chǎn)企業(yè)過度依賴銀行借款進(jìn)行投資會(huì)導(dǎo)致借款周期短、付息成本高造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。因此拓寬企業(yè)的籌資渠道，例如發(fā)行企業(yè)債券及股權(quán)融資，有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)壓力，加強(qiáng)對政策的監(jiān)控。

五、結(jié)語

本論文主要研究了投資組合理論對企業(yè)投資及風(fēng)險(xiǎn)分散起到的作用，以及企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何讓合理運(yùn)用投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。對企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行充分的評估以及分析，并在數(shù)據(jù)支撐下選擇合理的投資組合把握投資時(shí)機(jī)，使企業(yè)正確地運(yùn)用資產(chǎn)組合理論，重組后的投資組合有效地降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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作者：楊榮欣 單位：西安財(cái)經(jīng)大學(xué)行知學(xué)院