企業(yè)并購(gòu)下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

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摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，企業(yè)并購(gòu)所涉及的資金交易越來(lái)越大，并購(gòu)所產(chǎn)生的交易值不斷增加，企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)一項(xiàng)不可缺少的資本運(yùn)營(yíng)方式。在企業(yè)并購(gòu)中，之所以會(huì)存在一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樵诓①?gòu)過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)一些不確定因素，比如經(jīng)濟(jì)周期的變化、通貨膨脹和通貨緊縮、利率的上浮和下降等因素，都會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文首先對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹，然后對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，最后對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施進(jìn)行了研究。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

1企業(yè)并購(gòu)分析

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)的兼并和收購(gòu)，企業(yè)在自愿、平等、有償?shù)幕A(chǔ)上，進(jìn)行資本運(yùn)作，包括并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)和公司合并。在經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢(shì)下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，并購(gòu)活動(dòng)可以擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程是一個(gè)雙向選擇的過(guò)程，企業(yè)并購(gòu)后可以產(chǎn)生新的企業(yè)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)活動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)了巨大優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，也會(huì)為企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)從另一層面來(lái)說(shuō)，包括橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)，橫向并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)屬于同一行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)，也就是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)系，橫向并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)品屬于同一市場(chǎng)的企業(yè)之間發(fā)生的并購(gòu)活動(dòng)。橫向并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，降低并購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)成本，同時(shí)還可以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力?？v向并購(gòu)是指在并購(gòu)活動(dòng)中將生產(chǎn)環(huán)節(jié)或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)相關(guān)的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，縱向并購(gòu)可以在企業(yè)產(chǎn)品的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)方面節(jié)約成本，加快企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)速度，提高企業(yè)的利潤(rùn)?；旌喜①?gòu)是指并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)之間在生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方面均沒(méi)有關(guān)聯(lián)，在產(chǎn)品和服務(wù)方面也沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)的企業(yè)?；旌喜①?gòu)是為了減少并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將企業(yè)的資金分散開來(lái)，提高企業(yè)在市場(chǎng)上的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1在并購(gòu)活動(dòng)前對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值難以評(píng)估

并購(gòu)活動(dòng)中涉及到雙方資金的交易和企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)活動(dòng)的基本環(huán)節(jié)，但由于會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響以及通貨膨脹和通貨緊縮的影響，企業(yè)的價(jià)值評(píng)估存在一定的難度。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法包括企業(yè)成本評(píng)估法、市場(chǎng)評(píng)估法、企業(yè)收益評(píng)估法。這三種方法的計(jì)算方式不同，所關(guān)注的企業(yè)價(jià)值也不相同，所以，采取不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估法，其評(píng)估結(jié)果也會(huì)有所不同。一旦由于通貨膨脹和通貨緊縮、利率的上浮和下降以及經(jīng)濟(jì)周期的變化等因素影響，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生較大的誤差，會(huì)對(duì)企業(yè)以后資金的運(yùn)作、回收以及企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生較大的影響。在并購(gòu)活動(dòng)前，企業(yè)會(huì)根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，還會(huì)根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行基本的衡量，但通常情況下，很難詳細(xì)的了解到對(duì)方企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，所以，在評(píng)估過(guò)程中與實(shí)際情況會(huì)出現(xiàn)一定的誤差。對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，具體來(lái)說(shuō)，是指評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)在未來(lái)能夠創(chuàng)造的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值，在這個(gè)過(guò)程中包含了企業(yè)資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。由于對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，導(dǎo)致對(duì)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的掌控越低，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。由于一系列的不確定因素，給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)了較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2在并購(gòu)活動(dòng)中企業(yè)的融資渠道范圍較小，資金支付方式存在缺陷

目前，我國(guó)企業(yè)的主要融資渠道包括向商業(yè)銀行進(jìn)行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行企業(yè)上市股票等，但由于這幾種融資方法融資速度較慢，能力有限，在企業(yè)遇到緊急狀況和財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，向商業(yè)銀行進(jìn)行貸款存在一定的難度，而發(fā)行債券和股票的融資速度較慢、周期較長(zhǎng)，并不能有效的解決企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。我國(guó)由于相關(guān)經(jīng)濟(jì)法的規(guī)定，相關(guān)部門對(duì)企業(yè)的融資流程審批較嚴(yán)格，要求較高，導(dǎo)致企業(yè)的融資渠道較小，在一定程度上影響了企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)行。由于企業(yè)的融資周期較長(zhǎng)、范圍較小，在審批過(guò)程中需要較長(zhǎng)時(shí)間周期，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)也帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，一旦達(dá)成交易，需要支付大量的資金費(fèi)用，所以，資金的支付方式會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通常來(lái)說(shuō)，一般企業(yè)會(huì)選擇現(xiàn)金支付和股票支付，現(xiàn)金支付方式要求企業(yè)具有較大的現(xiàn)金流，一旦企業(yè)遇到緊急情況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以有充足的現(xiàn)金來(lái)應(yīng)對(duì)，否則，如果企業(yè)由于在并購(gòu)過(guò)程中支付了大量的現(xiàn)金，會(huì)大大降低企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，影響企業(yè)的正常運(yùn)行。

3企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3.1掌握被并購(gòu)企業(yè)信息的真實(shí)性和完整性

在并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行衡量和評(píng)估是并購(gòu)活動(dòng)的重要環(huán)節(jié)，不同的評(píng)估方法所得出的結(jié)果也會(huì)有偏差，由于每種評(píng)估方法都有其側(cè)重點(diǎn).比如市場(chǎng)評(píng)估法所側(cè)重的是被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，成本評(píng)估法所側(cè)重的是并購(gòu)活動(dòng)中所產(chǎn)生的成本費(fèi)用，根據(jù)每種評(píng)估方法得出的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，分析不同評(píng)估方法產(chǎn)生不同結(jié)果的具體原因，深入的了解被并購(gòu)企業(yè)信息的真實(shí)性和完整性，了解被并購(gòu)企業(yè)在市場(chǎng)中的地位和實(shí)際情況。為了減少并購(gòu)活動(dòng)中給企業(yè)帶來(lái)了的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行前，應(yīng)該通過(guò)不同的評(píng)估方法，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行深入的了解和分析，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的完整性進(jìn)行分析，從根本上減少企業(yè)并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2增加并購(gòu)活動(dòng)的融資渠道和融資方式

在并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)企業(yè)需要對(duì)融資方式和融資渠道進(jìn)行考量和分析，發(fā)行企業(yè)股票和債券等融資方式周期較長(zhǎng)，融資速度較慢，企業(yè)資金存在問(wèn)題的情況下，向商業(yè)銀行進(jìn)行貸款也會(huì)存在一定的難度，企業(yè)需要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)對(duì)融資渠道和融資方式進(jìn)行分析，選擇適合企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的融資方式對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。擴(kuò)寬企業(yè)的融資渠道，應(yīng)該使企業(yè)的融資周期較短、融資速度較快、風(fēng)險(xiǎn)小、成本低。較好的融資渠道和融資方式可以使并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的運(yùn)行效率。根據(jù)企業(yè)的自身情況，選擇合適的資金支付方式是企業(yè)并購(gòu)必不可少的環(huán)節(jié)，無(wú)論是現(xiàn)金支付還是股票、債券支付，都會(huì)在不同程度上給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以，優(yōu)化資金的支付方式，是企業(yè)并購(gòu)的基本保障。選擇合適的資金支付方式，盡量使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，是企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的基本措施。

3.3對(duì)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整合分析

在并購(gòu)活動(dòng)中，會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)環(huán)境、企業(yè)文化、企業(yè)規(guī)模以及管理方式都不相同的情況，如何將兩個(gè)完全不同的企業(yè)進(jìn)行整合分析是并購(gòu)活動(dòng)需要考慮的重要問(wèn)題。在初期的適應(yīng)階段，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該引導(dǎo)被并購(gòu)企業(yè)快速的適應(yīng)新的角色，可以快速適應(yīng)新的企業(yè)環(huán)境，同時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)系統(tǒng)的整合優(yōu)化，使企業(yè)具有新的優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)部門進(jìn)行統(tǒng)一的管理，盡量減少并購(gòu)活動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是常見(jiàn)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，可以加速企業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)帶來(lái)新的優(yōu)勢(shì)。在企業(yè)并購(gòu)中會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，為了減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，應(yīng)該增加并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)融資方式，掌握被并購(gòu)企業(yè)信息的準(zhǔn)確性，同時(shí)應(yīng)該對(duì)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整合，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，減少企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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作者:辛昭霞 周祥 單位:九江職業(yè)大學(xué)