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談互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化

前言:想要寫出一篇引人入勝的文章?我們特意為您整理了談互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化范文,希望能給你帶來靈感和參考,敬請閱讀。

談互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化

摘要:自證券化產(chǎn)品發(fā)行后,我國資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)迅速發(fā)展,近幾年更是漲幅驚人,如今,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始實施資產(chǎn)證券化。本文通過借助分析京東白條應(yīng)收賬款的案例,來研究資產(chǎn)證券化在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的具體應(yīng)用。同時,本文也希望為即將實行應(yīng)收賬款證券化的企業(yè)提供一些建議和幫助。

關(guān)鍵詞:互聯(lián)網(wǎng);應(yīng)收賬款;資產(chǎn)證券化

引言

世界上最早的資產(chǎn)證券化發(fā)生在20世紀(jì)70年代,在美國政府支持下,銀行發(fā)行了住房抵押貸款來支持證券,它作為第一支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品亮相,許多國家和地區(qū)競相模仿,過后幾十年,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類也更加豐富多樣。資產(chǎn)證券化進(jìn)入中國較晚,2005年是我國開展資產(chǎn)證券化的元年,央行及銀監(jiān)會以試點的方式正式推行信貸資產(chǎn)信息化的業(yè)務(wù),后收到經(jīng)濟危機的影響,一度陷入停滯的狀態(tài),自2012年重新開始啟動。特別是2014年之后進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的狀態(tài)。作為一種新型的融資手段,資產(chǎn)證券化不僅廣泛應(yīng)用于銀行業(yè),也在其他行業(yè)有了越來越多的嘗試。特別是對于如今高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)和電商企業(yè),對于現(xiàn)金流的要求較大,容易產(chǎn)生融資困難等問題,那么資產(chǎn)證券化的應(yīng)用就顯得尤為重要。京東在2014年開始推行京東白條服務(wù),并緊接著于2015年開始了京東白條應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化。本文通過對其應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的實施過程進(jìn)行分析,探討其收益及風(fēng)險,并給出合理化建議。

1、“京東白條”產(chǎn)生過程

2014年2月,京東商城首次推出了“京東白條”業(yè)務(wù),它是一款新型的先消費后付款的支付方式。消費者在京東商城購買商品付款時可以使用“京東白條”支付,然后根據(jù)自己的信用額度有兩種選擇方式,用戶可以根據(jù)自己的需要選擇30天免息或者3到24個月的分期付款方式。同時,選擇分期付款的用戶需要支付不同分期所對應(yīng)的相關(guān)服務(wù)費,若到期尚未償還,則需要支付相應(yīng)的違約金,至此,由于它的服務(wù)費用低于一般的銀行信用卡及螞蟻花唄,所以收到了眾多年輕用戶的喜愛,僅僅一年,“京東白條”的用戶數(shù)量就達(dá)千萬,同比增長近600%,同時開通白條的用戶不管是月訂單還是月消費額都有了明顯增長,更加刺激了京東商城總業(yè)績的增長。“京東白條”的使用過程實際上就是京東將資金借給消費者,從而形成應(yīng)收賬款的過程,作為應(yīng)收賬款,它具有一般應(yīng)收賬款的風(fēng)險性、期限性及流動性較低的特點,同時因為其支付方式多樣、商品價格不高的特點,其應(yīng)收賬款又具有期限分散、金額較小且分散的特征。

2、“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程介紹

2.1概念

京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是指將本公司資產(chǎn)出售給顧客(計劃管理人),并將由此產(chǎn)生的應(yīng)收賬款按照一定的交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為證券重新發(fā)行,最終目的是為了將流動性較差的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為企業(yè)流動性較強的現(xiàn)金,從而使原始權(quán)益人收益。

2.2參與主體

京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中,主要有原始權(quán)益人、計劃管理人、投資者等作為參與主體。在京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中擔(dān)任原始權(quán)益人的是北京京東世紀(jì)貿(mào)易公司,成立于2011年6月,是京東集團的子公司,主要業(yè)務(wù)是京東網(wǎng)上商城的零售業(yè)務(wù)。原始權(quán)益人實際上就是應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的發(fā)起人,在此過程中將京東用戶的應(yīng)收賬款,經(jīng)過資產(chǎn)證券化融資轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)資產(chǎn),從而形成資產(chǎn)池,再交由計劃管理人代管。華泰證券資產(chǎn)管理有限公司作為計劃管理人,負(fù)責(zé)“京東白條”整個證券化運作過程,主要是策劃并實施資產(chǎn)證券化的過程,保證證券的順利發(fā)行和市場流通,同時作為承銷商它對原始權(quán)益人北京京東世紀(jì)貿(mào)易公司還具有相應(yīng)的信息披露義務(wù)。

2.3應(yīng)收賬款證券化實施過程

首先,需要選定基礎(chǔ)資產(chǎn)并建立資產(chǎn)池。基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇需要滿足幾個條件,未來預(yù)期會產(chǎn)生現(xiàn)金流,原始權(quán)益人能夠擁有和控制資產(chǎn)的所有權(quán),以及這種交易是真實存在的?!熬〇|白條”服務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款實際上就是京東白條證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。然后原始權(quán)益人通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)也就是應(yīng)收賬款進(jìn)行篩選,將符合條件的組建成資產(chǎn)池。其次,設(shè)置特別目的載體(SPV)來出售資產(chǎn)池。SPV是在資產(chǎn)證券化過程中通過購買基礎(chǔ)資產(chǎn),并將資產(chǎn)用于發(fā)行證券從而實現(xiàn)企業(yè)融資的中介機構(gòu)。在京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中,華泰資產(chǎn)管理有限公司就承擔(dān)了SPV的角色,從京東購買基礎(chǔ)資產(chǎn),然后又將資產(chǎn)出售給投資者,起到了連接原始權(quán)益人和投資者的橋梁作用。然后,注重信用增級措施及信用評級。信用增級是一種通過擔(dān)保抵押等方式來降低債券風(fēng)險的一種措施,目標(biāo)是使用戶按期償還欠款,從而提高信用等級。其中又被分為內(nèi)部和外部兩種信用增級,所謂內(nèi)部增級是將自己內(nèi)部的資產(chǎn)池分為若干個等級,然后較低的一層級基礎(chǔ)資產(chǎn)為較高的一層級資產(chǎn)做擔(dān)保的一種方式。而外部增級是通過第三方擔(dān)保而進(jìn)行的信用增級。信用評級是指由評級機構(gòu)在資產(chǎn)證券化過程中對其資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行評級,來披露相關(guān)風(fēng)險,從而促進(jìn)產(chǎn)品的順利發(fā)行。接著,債券的發(fā)行及交易。華泰資產(chǎn)管理有限公司作為計劃管理人,負(fù)責(zé)債券的發(fā)行和交易,在此過程中不僅要對京東轉(zhuǎn)移過來的原始資產(chǎn)進(jìn)行運行及管理工作,對投資者提出的申購要求進(jìn)行定價和炮手,還要委托會計事務(wù)所對專項計劃中的募集資金進(jìn)行驗資,并出示相關(guān)驗資報告。最后,日常管理及支付證券。在此過程中,證券發(fā)行交易結(jié)束,SPV會按照事先簽訂的《托管協(xié)議》對基礎(chǔ)資產(chǎn)及資產(chǎn)池進(jìn)行日常管理,并對借款人進(jìn)行監(jiān)督,看是否履行其還款義務(wù)并對違約情況進(jìn)行處理。同時,計劃管理人理應(yīng)按照合約對證券持有人分配收益。

3、“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化存在問題及風(fēng)險

3.1信用風(fēng)險

信用風(fēng)險也叫做違約風(fēng)險,是指京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中,基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人是否能夠按照規(guī)定履行其償還義務(wù),是否按時償還,這種債務(wù)人的償還風(fēng)險會對資產(chǎn)池的穩(wěn)定性有很大的影響,進(jìn)而直接影響證券化的完成。通常來說,在此過程中,資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)將會制定一系列的措施來進(jìn)行有效的風(fēng)險控制,從而預(yù)防風(fēng)險的發(fā)生。

3.2資產(chǎn)支持證券的流動性不足

“京東白條”的資產(chǎn)化產(chǎn)品是采用的是不公開交易的方式,其投資者或機構(gòu)都被控制在兩百個以內(nèi),投資者通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓在交易所內(nèi)完成證券交易,這就導(dǎo)致了資產(chǎn)支持證券過程中的流動性不足?!熬〇|白條”資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者不僅在數(shù)量和范圍上收到了嚴(yán)格的限制,而且從流動性上看來,即使京東給投資者支付了可觀的流動性溢價,但也無法根治這一問題。同時其次級證券不可轉(zhuǎn)讓的限制,也使資產(chǎn)支持證券流動性不足。

3.3交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險

在常規(guī)的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中,基礎(chǔ)資產(chǎn)是由原始權(quán)益人通過計劃管理人的中介轉(zhuǎn)移給投資者的,在此過程中,交易風(fēng)險受到了資產(chǎn)是否真實出售的影響。真實出售實際上是指原始權(quán)益人在實際轉(zhuǎn)讓過程中將基礎(chǔ)資產(chǎn)也就是應(yīng)收賬款的全部收益和風(fēng)險都出售給了計劃管理人,進(jìn)而使其對應(yīng)收賬款擁有絕對的所有權(quán)并在資產(chǎn)負(fù)債表中出示出來。但是在京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中,京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司(原始權(quán)益人)將10%的次級資產(chǎn)分配給其旗下的子公司和關(guān)聯(lián)公司來支持證券,這樣就導(dǎo)致了與基礎(chǔ)資產(chǎn)也就是應(yīng)收賬款相關(guān)的收益與風(fēng)險并不能全部轉(zhuǎn)移給計劃管理人,根據(jù)會計原則,這部分的應(yīng)收賬款不能出表,也就是說京東白條的基礎(chǔ)資產(chǎn)不能夠真實出售,這會使得其償債風(fēng)險提高,同時可能面臨原始權(quán)益人破產(chǎn)的風(fēng)險。

3.4債務(wù)人提前償付風(fēng)險

資產(chǎn)證券化過程中,債務(wù)人提前償付風(fēng)險是一種潛在的內(nèi)部風(fēng)險,這種風(fēng)險一般受到市場利率的影響,如果利率持續(xù)走高,那么理智的債務(wù)人會延遲歸還利息和本金來應(yīng)對不斷增加的借款成本,同樣,如果市場利率持續(xù)下跌,那么債務(wù)人就會提前歸還本金來達(dá)到節(jié)省借款成本的目的。在應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的過程中,債務(wù)人的提前償付會使基礎(chǔ)資產(chǎn)所在的資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流的償還周期受到影響,進(jìn)而影響到投資者的利益。

4、“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的啟示

4.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實行應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是可行的

首先,我國對資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)建設(shè)逐漸完善,使得企業(yè)在實施應(yīng)收賬款證券化的過程中有法可依,有據(jù)可循,同時,隨著法律法規(guī)的不斷完善,市場的監(jiān)管也不斷推進(jìn),各個部門的審批流程也更加體系化,使得資產(chǎn)證券化的效率更加提高,所以為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)證券化的高速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。其次,資本市場快速發(fā)展也為證券的發(fā)行提供良好的條件。證券的發(fā)行離不開市場,良好的融資環(huán)境、活躍的市場流通是促進(jìn)證券化完成的重要條件,只有快速發(fā)展的資本市場才能促進(jìn)資金的流通、證券的發(fā)行。同時隨著人民生活水平的提高和國民素質(zhì)的增強,越來越多的人關(guān)注于將空閑的積蓄用作投資,隨著金融市場的發(fā)展,證券投資者的數(shù)量和范圍都會不斷擴大,有助于推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)證券化進(jìn)程。最后,基礎(chǔ)資產(chǎn)的穩(wěn)定性和持續(xù)性為企業(yè)資產(chǎn)證券化提供了關(guān)鍵性基礎(chǔ)。在企業(yè)證券化過程中,基礎(chǔ)資產(chǎn)只有在未來預(yù)期能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,才能夠保證發(fā)行債券后達(dá)到投資者想要的預(yù)期收益,而在我國企業(yè)的應(yīng)收賬款一般不會出現(xiàn)很大的波動,總體上較為穩(wěn)定,可以很好地作為企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

4.2進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的建議

首先,進(jìn)一步加強監(jiān)管及法律完善。在企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中,相關(guān)監(jiān)管部門的有效管理和控制,才能使市場流通更加規(guī)范和活躍,從而促進(jìn)企業(yè)證券化的蓬勃發(fā)展。同時,雖然我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的法律在不斷完善,但是隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展,企業(yè)資產(chǎn)證券化腳步不斷加快,出現(xiàn)了許多新的問題和爭議,所以法律建設(shè)仍要加快腳步。其次,多管齊下降低資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險。上文中已經(jīng)提到在企業(yè)資產(chǎn)證券化過程中存在著許多風(fēng)險,所以要在企業(yè)資產(chǎn)證券化過程中的多階段多過程都要注重防范風(fēng)險,包括風(fēng)險結(jié)構(gòu)的風(fēng)險防控,基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險防控以及債務(wù)人提前償還的風(fēng)險防控等等。

5、結(jié)論

“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化提供了比較典型的案例,它的優(yōu)勢和不足都值得我們借鑒。隨著我國經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展,資產(chǎn)證券化市場也會越發(fā)成熟,可以預(yù)見,未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資產(chǎn)證券化也會越加蓬勃發(fā)展。

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作者:周文成呂磊 單位:南京郵電大學(xué)管理學(xué)院

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