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摘要:基于CHFS2015數(shù)據(jù),研究家庭基金投資的影響因素。發(fā)現(xiàn)家庭決策者的年齡、性別、學(xué)歷、風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融素養(yǎng)等個(gè)人特征,總資產(chǎn)、房產(chǎn)等家庭經(jīng)濟(jì)特征和家庭地區(qū)特征,都對(duì)家庭投資基金投資產(chǎn)生顯著影響。
關(guān)鍵詞:家庭基金投資;基金收益率;Probit模型;Tobit模型
一、提出問題
目前,大多數(shù)家庭仍舊缺乏金融投資的主動(dòng)性,家庭資產(chǎn)端難見股票、債券、基金等風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的身影。若要提高家庭金融市場參與度,就要研究制約家庭金融投資因素。拋開宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的限制,是否可以從微觀家庭視角尋求答案呢?羅靳雯等利用CHFS2011數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)教育水平和認(rèn)知能力對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置和投資收入有顯著正向影響[1]。吳衛(wèi)星等研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)高的家庭,其資產(chǎn)組合的有效性更高[2]。學(xué)界關(guān)于家庭金融投資或者資產(chǎn)配置的研究已是遍地開花,但是大部分都是以股票作為家庭金融投資的代表,鮮少有家庭基金投資的相關(guān)研究。本文基于CHFS2015微觀調(diào)查數(shù)據(jù),從家庭決策者特征、家庭經(jīng)濟(jì)特征、區(qū)域特征及持有基金類型等角度切入,探究影響家庭基金投資的因素。
二、數(shù)據(jù)、變量與模型
(一)數(shù)據(jù)來源本文所用數(shù)據(jù)來源于2015年中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS2015),在數(shù)據(jù)清理過程中,剔除了各變量異常值和缺失值,限制家庭經(jīng)濟(jì)決策者的年齡為18-85歲,家庭總資產(chǎn)為正值,得到了27505個(gè)有效家庭樣本。
(二)變量說明被解釋變量?;鸪钟衒und(1=持有,0=未持有)、基金占金融資產(chǎn)比重percent(基金投入/家庭金融資產(chǎn)總額)為被解釋變量。各變量均由問卷相關(guān)問題回答得到,家庭金融資產(chǎn)總額由家庭現(xiàn)金、活期存款、定期存款、股票、基金、金融理財(cái)產(chǎn)品、債券和其他金融資產(chǎn)加總得到。解釋變量。決策者特征選取有可能影響基金投資及其收益的變量,包括:性別gender(1=男性,0=女性)、年齡age、學(xué)歷edu(1-9表示未上過學(xué)、小學(xué)、初中、高中、中專/職高、大專/高職、大學(xué)本科、碩士、博士)、婚姻marriage(1=同居、結(jié)婚;0=未婚、離婚、喪偶)、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度riskattitude(1-5表示風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度非常厭惡至非常偏好)和金融素養(yǎng)finliteracy(3個(gè)金融知識(shí)問題的因子分析得分)。其中,風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度由問題“如果您有一筆資金用于投資,您最愿意選擇哪種投資項(xiàng)目?”的回答賦值得到,金融素養(yǎng)由問卷上的3個(gè)對(duì)家庭經(jīng)濟(jì)決策者的金融知識(shí)問題通過因子分析得到因子分來衡量。家庭經(jīng)濟(jì)特征包含總資產(chǎn)asset(實(shí)際值)和房產(chǎn)數(shù)house。地區(qū)特征包含農(nóng)村rural(農(nóng)村=1,城鎮(zhèn)=0)和東部east(1=東部地區(qū);0=其他)。
(三)模型設(shè)定家庭是否投資基金為二值選擇變量,采用Probit模型,設(shè)定如下:由于基金占金融資產(chǎn)比重在很多樣本家庭中為0,數(shù)據(jù)刪截特征明顯,采用Tobit模型進(jìn)行回歸,設(shè)定如下:
三、實(shí)證結(jié)果與分析
家庭基金投資及收益的影響因素的回歸結(jié)果見表1。列(1)為Probit模型回歸結(jié)果,列(2)(3)為Tobit回歸結(jié)果。根據(jù)列(1),只有性別和農(nóng)村在1%水平上顯著負(fù)向影響家庭持有基金,說明女性決策者投資基金的積極性更高,城鎮(zhèn)家庭更可能投資基金,這與城鄉(xiāng)間金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及居民金融知識(shí)水平差距大有關(guān)。年齡、學(xué)歷、婚姻狀況、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、金融素養(yǎng)、總資產(chǎn)、房產(chǎn)和東部地區(qū)變量都顯著正向影響家庭投資基金。一般,決策者的年齡越大、學(xué)歷越高、婚姻狀況越穩(wěn)定,家庭的財(cái)富積累得越多,知識(shí)和能力也越強(qiáng),家庭越可能投資基金。其次,決策者越偏好風(fēng)險(xiǎn),金融素養(yǎng)越高,更有可能購買各種風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品。總資產(chǎn)和房產(chǎn)奠定了家庭的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),家庭只有在牢固的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上才有可能進(jìn)行基金投資。東部地區(qū)的金融市場最為發(fā)達(dá),信息獲取也最為通常便捷,利于家庭參與金融市場,投資基金。列(2)的基金占金融資產(chǎn)比重的回歸結(jié)果和列(1)大致相同,不再詳細(xì)說明。四、結(jié)語本文基于CHFS2015數(shù)據(jù)實(shí)證研究了家庭基金投資影響因素。發(fā)現(xiàn)家庭決策者的年齡、性別、學(xué)歷、風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融素養(yǎng)等個(gè)人特征,總資產(chǎn)、房產(chǎn)等家庭經(jīng)濟(jì)特征和家庭地區(qū)特征都對(duì)家庭投資基金投資產(chǎn)生顯著影響。基金具有專業(yè)管理、靈活申贖的特點(diǎn),而且進(jìn)入門檻也較低,流動(dòng)性很強(qiáng),可以滿足家庭日益增長的理財(cái)需求。我國基金市場尤其是家庭基金板塊,發(fā)展前景廣闊,基金從業(yè)者以及相關(guān)部門應(yīng)該深入思考,如何針對(duì)不同階層家庭,推出多樣化基金產(chǎn)品,以及強(qiáng)化家庭的基金認(rèn)知,引導(dǎo)家庭積極參與基金市場。
參考文獻(xiàn):
[1]羅靳雯,彭湃.教育水平、認(rèn)知能力和金融投資收益——來自CHFS的證據(jù)[J].教育與經(jīng)濟(jì),2016(06):77-85.
[2]吳衛(wèi)星,吳錕,張旭陽.金融素養(yǎng)與家庭資產(chǎn)組合有效性[J].國際金融研究,2018(05):66-75.
作者:陳雨麗 單位:湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院