市場最優(yōu)金融證券論文

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摘要：理性投資者總是希望在最小風(fēng)險下獲得更高的收益水平。金融證券市場的最優(yōu)化投資理論，就是探討在復(fù)雜多變的金融市場環(huán)境下，如何做出最優(yōu)投資決策，達(dá)到效用極大化目標(biāo)。以往研究中，雖然也提出了一些組合投資理論，但是存在不同程度的問題，例如“均值-方差投資組合”理論，只適用于金融證券市場相對穩(wěn)定的情況下，實際參考價值有限。本文基于數(shù)理金融學(xué)的相關(guān)知識，提出了M-V最優(yōu)組合投資模型，并通過具體分析，就該模型的實際應(yīng)用效果展開了簡單分析。

關(guān)鍵詞：金融證券市場；最優(yōu)投資；M-V模型

一、最優(yōu)投資組合的構(gòu)建過程

最優(yōu)投資組合模型的構(gòu)建過程主要分為3步：第一，要科學(xué)界定證券范圍，挑選那些符合投資者需要的資產(chǎn)類型。常見的有股票、債券等。近年來，也有部分投資者選擇國際股票、貨幣市場工具等具有全球性質(zhì)的資產(chǎn)類型?？傮w來說，無論選擇哪一種投資產(chǎn)品，都應(yīng)當(dāng)明確投資范圍，避免一味增加投資，超出投資者自身的承受范圍；第二，投資者對于自身選擇的投資類型，要合理預(yù)估回報率的期望值，以及需要承擔(dān)的風(fēng)險。特別是對于同時投資多個證券的投資者，還要形成投資組合，提高證券的質(zhì)量；第三，實現(xiàn)投資最優(yōu)化，投資者既要考慮某一種資產(chǎn)類型的“風(fēng)險-回報率”特性，還要整體分析，判斷投資組合的整體特性，在這一過程中可以考慮使用馬考維茨模型，進(jìn)行輔助分析。

二、最優(yōu)投資組合的管理要求

金融證券市場的投資是一個連續(xù)的過程，基于這一特點(diǎn)，投資者在實際選擇投資類型和進(jìn)行投資組合時，必須要了解不同證券投資類型的特點(diǎn)，并通過對資源的科學(xué)配置，才能將投資風(fēng)險降到最低，在瞬息萬變的證券市場中，取得最優(yōu)投資效益。最優(yōu)投資組合的管理要求主要包括三個方面：其一是成本管理，特別是在投資初期階段，或是小規(guī)模投資者，需要解了自身實際情況，預(yù)先確定一個可接受的成本浮動范圍，將實際投資額控制在范圍內(nèi)，可以提高投資成本的控制能力；其二是收益管理。金融證券市場投資的根本目的是獲得收益，但是結(jié)合以往投資經(jīng)驗可知，實際投資中可能影響最終收益的因素較多。在這種情況下，就需要給投資組合設(shè)置一個“收益軌跡”，明確組合投資各個階段取得收益的情況，實現(xiàn)對收益的動態(tài)和高效管理；其三是風(fēng)險管理角度，投資者選擇組合投資的初衷在于，實現(xiàn)高收益和低風(fēng)險的平衡，及收益最大化。做好風(fēng)險管理和有效防控就顯得十分必要。投資組合模型能夠借助于大量數(shù)據(jù)分析，將風(fēng)險進(jìn)行分級，對于不同等級的風(fēng)險，分別采取相應(yīng)的管控措施。

三、M-V投資組合模型的類型

（一）單階段M-V投資組合模型

由于風(fēng)險的客觀存在性和不確定性，理論上來說最小風(fēng)險投資組合是不存在，而單階段M-V投資組合模型的價值在于，將收益和風(fēng)險進(jìn)行重新評估，結(jié)合投資者的實際情況，在兩者之間做出一個最優(yōu)選擇。根據(jù)馬考維茨的觀點(diǎn)，假設(shè)金融證券市場中多數(shù)投資者都屬于“風(fēng)險厭惡者”，那么實際投資中，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮風(fēng)險控制，然后在此基礎(chǔ)上上確定投資收益。（1）帶入計算后可得最優(yōu)投資組合的值為：

（二）雙階段M-V投資組合模型

單階段雖然將收益和風(fēng)險同時作為金融證券市場投資的兩方面重要因素，但是在實際確定最優(yōu)投資組合時，還是將其中一項作為優(yōu)先考慮的對象。并不能完全排除干擾影響，雙階段M-V投資組合模型則是在單階段模型基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化后得到的，更加適用于確定投資組合的最優(yōu)方案。

四、最優(yōu)投資模型的選擇

（一）確定時域的M-V最優(yōu)投資組合

在實際生活中，對于消費(fèi)者來說，一般情況下他們的固定消費(fèi)基本上是不變的，這與他們的收入有很大的關(guān)系。由此確定的函數(shù)關(guān)系數(shù)我們稱之為固定消費(fèi)模式。確定時域的M-V最優(yōu)投資組合模型，原理就是結(jié)合投資者的消費(fèi)能力和投資需求，計算出最優(yōu)投資組合方案。

（二）隨機(jī)時域的M-V最優(yōu)投資組合

關(guān)于離散時間市場狀態(tài)下隨機(jī)時域的均值—方差模型，設(shè)投資者從0時刻進(jìn)入市場進(jìn)行投資，其初始財富為，計劃進(jìn)行各階段的投資，市場上有中證券，其中1中無風(fēng)險證券，中風(fēng)險證券。投資者在隨機(jī)時域［0，T］內(nèi)，使最終利益的期望最大，風(fēng)險最小。

五、結(jié)語

金融證券市場的成熟發(fā)展，也帶動了相關(guān)投資理論的不斷優(yōu)化。以往常用的“均值-方差”投資組合由于不能正確反映金融證券市場變動下的投資需求，逐漸被投資者所淘汰。文本提出的M-V最優(yōu)投資組合，是基于數(shù)理金融學(xué)提出的，能夠在風(fēng)險和收益之間進(jìn)行平衡的投資指導(dǎo)模型，它能夠結(jié)合投資者的本金量、可承受風(fēng)險以及收益期望等多種因素，進(jìn)行計算并得出最優(yōu)解，為投資者進(jìn)行合理投資提供了幫助。

參考文獻(xiàn)

［1］邵文俊,趙帥,李健,等.金融證券市場中最優(yōu)投資組合與模型選擇問題探討［J］.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2016（30）.

［2］賴民.數(shù)理金融學(xué)中的現(xiàn)代證券組合選擇理論的均值—方差模型的等價性證明［D］.吉林大學(xué),2014.

作者：張明皓 單位：渤海大學(xué)經(jīng)法學(xué)院