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經(jīng)濟(jì)關(guān)系論文:金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)思考

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經(jīng)濟(jì)關(guān)系論文:金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)思考

本文作者:邱兆祥、安世友 單位:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院

研究金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的演變趨勢(shì)可以看出,金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在著相互不協(xié)調(diào)的情形,這種不協(xié)調(diào)導(dǎo)致了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離。[4]金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離可以概括為兩種模式:一種是金融業(yè)過度發(fā)達(dá)而逐步脫離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所導(dǎo)致的分離,稱之為金融過度分離。導(dǎo)致這種分離的內(nèi)在矛盾有三個(gè)方面:其一,金融體系發(fā)展速度越快,其自身所要求的交易方式就越靈活、周期就越短,風(fēng)險(xiǎn)也就越高,而這些都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所不具備的,甚至可以說實(shí)體經(jīng)濟(jì)中大部分交易特點(diǎn)是與這些相反的;其二,金融的本質(zhì)是逐利,過于發(fā)達(dá)的金融業(yè)可以將力量延伸至經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的每一個(gè)角落,并選擇回報(bào)率高者合作,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展隨著市場(chǎng)的出清、技術(shù)的成熟表現(xiàn)為邊際報(bào)酬遞減,因而與金融逐利的本質(zhì)要求相悖;其三,金融過分發(fā)達(dá),所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品就充滿了更多的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性,風(fēng)險(xiǎn)越高收益越高,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為平穩(wěn),正常狀況下沒有明顯的波動(dòng)性,這也與金融的本質(zhì)要求相矛盾。另一種分離模式是金融業(yè)十分落后以至于無力服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而引起的分離,這種分離便稱之為金融抑制分離。導(dǎo)致這種分離的主要矛盾可以簡(jiǎn)要地概括為,實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展而產(chǎn)生的高漲的金融服務(wù)需求與金融業(yè)服務(wù)功能缺失之間的矛盾,主要表現(xiàn)為金融市場(chǎng)上的資本存量規(guī)模龐大,但由于金融業(yè)受體制性障礙的束縛發(fā)展十分落后,金融產(chǎn)品和金融工具的單一,致使資本流量短缺,或者說過大現(xiàn)金流缺口阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的地位與作用

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的一個(gè)分支,與其相對(duì)應(yīng)的是金融與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。這里首先需要明確的問題是對(duì)金融的發(fā)展起到基礎(chǔ)性作用的是哪一種關(guān)系,以及金融應(yīng)重點(diǎn)服務(wù)于哪一種經(jīng)濟(jì)模式。金融與虛擬經(jīng)濟(jì)往往容易被混為一談,但實(shí)質(zhì)上虛擬經(jīng)濟(jì)是金融的屬概念(也稱上位概念),其外延更為廣泛,不僅包含金融,還包括房地產(chǎn)業(yè)、博彩業(yè)、收藏業(yè)等。[5]但不可否認(rèn)的是,虛擬經(jīng)濟(jì)是在金融的輔助下發(fā)展起來的,二者之間的關(guān)系十分緊密。虛擬經(jīng)濟(jì)有其自身存在的合理性,但虛擬經(jīng)濟(jì)中有很多不穩(wěn)定的因素,其與金融的關(guān)系一旦過度發(fā)展,便極有可能會(huì)引燃金融系統(tǒng)內(nèi)部的不穩(wěn)定性和高風(fēng)險(xiǎn)性。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)不能作為金融存在的基礎(chǔ),金融也不應(yīng)為其配置過多的資源。圖1反映了虛擬經(jīng)濟(jì)是在金融的助推下發(fā)展起來的,金融過度服務(wù)于虛擬經(jīng)濟(jì)便陷入了一種惡性的自我循環(huán),最終走向通往危機(jī)的不歸路。[6]因此,金融只有依托實(shí)體經(jīng)濟(jì),并推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向“生產(chǎn)→積累→擴(kuò)大再生產(chǎn)”的良性循環(huán)(如圖1所示),才能實(shí)現(xiàn)自身的安全發(fā)展。由此可見,協(xié)調(diào)和發(fā)展金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系才是正確的戰(zhàn)略選擇,二者的相互作用關(guān)系應(yīng)定位在以下兩個(gè)方面:

第一,實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融存在的基礎(chǔ)。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,拋開實(shí)體經(jīng)濟(jì)來單獨(dú)強(qiáng)調(diào)金融的發(fā)展,便會(huì)造成金融資本泛濫,導(dǎo)致資源配置的扭曲。金融脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),金融資本便會(huì)流向投機(jī)市場(chǎng),擾亂商品市場(chǎng)秩序,甚至發(fā)生危機(jī),這樣也就失去其存在的意義。從圖1中可以看出,金融資本大量流入虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)引發(fā)各種危機(jī),這些危機(jī)又會(huì)反向地破壞金融系統(tǒng)安全。實(shí)體經(jīng)濟(jì)之所以被稱為金融存在的基礎(chǔ),是由其自身的屬性和其在金融發(fā)展過程中所發(fā)揮的作用決定的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有較高的穩(wěn)定性,其市場(chǎng)內(nèi)交易的是實(shí)實(shí)在在的商品,看得見,摸得著,具有較強(qiáng)的可控性,因此風(fēng)險(xiǎn)也就相對(duì)較小。虛擬經(jīng)濟(jì)包含著很多不確定性,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)則為金融系統(tǒng)注入了更多的確定性因素。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在金融發(fā)展中的基礎(chǔ)作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:首先,實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融產(chǎn)生的搖籃,沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)就沒有金融,金融是順應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而產(chǎn)生的。其次,實(shí)體經(jīng)濟(jì)為金融的發(fā)展提供了充分的物質(zhì)基礎(chǔ)。沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積累,金融便沒有可以支配的資本,資金來源受限,金融也就不可能發(fā)展壯大。[7]再次,實(shí)體經(jīng)濟(jì)為金融提供了穩(wěn)定的收益率。實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的收益率是金融經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ),如果沒有這部分穩(wěn)定收益作保障,而盲目地進(jìn)行虛擬戰(zhàn)略擴(kuò)張,便會(huì)產(chǎn)生沒有根基的空中樓閣,吹大風(fēng)險(xiǎn)的泡沫直至其破滅。因此,實(shí)體經(jīng)濟(jì)也可以說是金融穩(wěn)定之錨。

第二,金融是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要工具。金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極推動(dòng)作用,主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)有效的支付中介;另一方面是幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)資本的原始積累,高效地將這些積蓄轉(zhuǎn)化為擴(kuò)大生產(chǎn)的再投資,并承擔(dān)整個(gè)過程的風(fēng)險(xiǎn)分散與穩(wěn)定增長(zhǎng)的責(zé)任。[8]隨著金融的發(fā)展,金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用正朝著新的多元化的方向發(fā)展,如實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兼并與收購(gòu)、信息披露、信用體制建設(shè)、財(cái)務(wù)管理等活動(dòng)都是在金融的輔助下完成的,金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用越來越廣泛。[9]鑒于金融具有促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種積極作用,可以將其稱為服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工具。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要變革和創(chuàng)新的時(shí)候,金融可以通過各項(xiàng)功能來發(fā)揮其促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用,金融的工具屬性也在這一過程中得到體現(xiàn)。圖1也描述了金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用,在金融的支持下實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)的目標(biāo),但這一目標(biāo)會(huì)因虛擬經(jīng)濟(jì)過多地吸收金融資本而受到影響。

我國(guó)現(xiàn)階段金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失調(diào)的表現(xiàn)

通過研究我國(guó)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系存在的各種失調(diào)表現(xiàn),可以為尋找協(xié)調(diào)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的對(duì)策提供方向。我國(guó)金融系統(tǒng)發(fā)展失衡、二元化問題由來已久(圖2與表1的數(shù)據(jù)均顯示我國(guó)金融系統(tǒng)正面臨著嚴(yán)重的失衡問題,而圖3的數(shù)據(jù)進(jìn)一步反映出,近些年來,擁有我國(guó)大部分金融資產(chǎn)的銀行業(yè)的區(qū)域發(fā)展失衡問題并沒有得到解決),與此同時(shí),無論是金融發(fā)達(dá)區(qū)域,還是金融落后區(qū)域均存在金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)的現(xiàn)象。在金融資本充足的經(jīng)濟(jì)活躍地區(qū),由于金融本身的逐利性,加之虛擬經(jīng)濟(jì)較實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比有著更高的回報(bào)率和更快的流通率,使資本大規(guī)模地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)流入虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng),導(dǎo)致了社會(huì)資本錯(cuò)配。例如,從屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的房地產(chǎn)業(yè)在近些年發(fā)展勢(shì)頭迅猛,由于其超高的利潤(rùn)率,金融體系的資本瘋狂流入房地產(chǎn)業(yè),并大量地占據(jù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)資金。大量經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)因銀行信貸資金稀缺,被迫轉(zhuǎn)向融資成本高且風(fēng)險(xiǎn)大的民間借貸(也就是俗稱的高利貸),實(shí)業(yè)發(fā)展受制于融資瓶頸而難以為繼。此外,由于實(shí)業(yè)生產(chǎn)的回報(bào)率低,資本充足的企業(yè)也不愿將資金繼續(xù)投入生產(chǎn),而是投資于虛擬經(jīng)濟(jì)尤其是房地產(chǎn)業(yè),謀取短期暴利。

我國(guó)資金大量地流入非生產(chǎn)領(lǐng)域是金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的主要表現(xiàn),正是這種分離引發(fā)了嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)空心化問題。在資本稀缺且經(jīng)濟(jì)落后地區(qū),金融系統(tǒng)面臨著銀行存貸倒掛現(xiàn)象,整體金融發(fā)展水平十分落后。經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的金融資本由于利用效率低,致使多余的資金被金融機(jī)構(gòu)總部抽離,這一行為也使這些地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期地面對(duì)較大的資本缺口。經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的資金被調(diào)配到經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的過程中,金融系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部的資源優(yōu)化配置,卻導(dǎo)致了外部配置的失衡,這樣便使經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)陷入了金融資源匱乏的惡性循環(huán)之中。經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要金融資本促進(jìn)發(fā)展,而薄弱的金融體系、稀缺的金融資本和落后的金融服務(wù)不能滿足這一需求。此外,欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融資本抽逃和金融抑制不僅限制了金融的發(fā)展,也是這些地區(qū)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移的誘因。資本與勞務(wù)保持適當(dāng)比例才能合理生產(chǎn),資本的轉(zhuǎn)移會(huì)帶動(dòng)勞務(wù)的轉(zhuǎn)移,兩種主要生產(chǎn)要素的匱乏使實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)陷入資源瓶頸,這也將使這些地區(qū)陷入長(zhǎng)期的落后狀態(tài)。綜上所述,當(dāng)前我國(guó)同時(shí)存在金融過度分離與金融抑制分離已成不爭(zhēng)的事實(shí),這種金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不僅難以適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求,還變相地惡化了我國(guó)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題,也難以適應(yīng)現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的要求。

協(xié)調(diào)我國(guó)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的路徑選擇

處理好金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的目標(biāo)是使金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互融合,二者之間任何形式的分離都會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)應(yīng)全力推行經(jīng)濟(jì)體制金融體制改革,以協(xié)調(diào)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系,并且在這一過程中要重視化解主要矛盾,以保持二者的關(guān)系長(zhǎng)期協(xié)調(diào)穩(wěn)定。筆者認(rèn)為,當(dāng)前協(xié)調(diào)我國(guó)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的改革路徑應(yīng)該按著“實(shí)體經(jīng)濟(jì)→金融結(jié)構(gòu)調(diào)整→金融自由化→資本市場(chǎng)發(fā)展→虛擬經(jīng)濟(jì)”的步驟進(jìn)行,理由如下:金融改革不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革和自我完善應(yīng)先行,這樣才能發(fā)揮金融的工具作用;金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)先于金融自由化,我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的集中度很高,沒有打破壟斷而直接開放市場(chǎng)將會(huì)適得其反,金融壟斷集團(tuán)可能會(huì)組成卡特爾聯(lián)盟,向市場(chǎng)征收更多的壟斷租金,如利率市場(chǎng)化后大銀行可以聯(lián)合起來提高信貸價(jià)格,導(dǎo)致存貸利差未縮小反而擴(kuò)大;金融自由化是資本市場(chǎng)發(fā)展的前提,金融市場(chǎng)的各種要素價(jià)格市場(chǎng)化后,資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)自由定價(jià),實(shí)現(xiàn)多層次發(fā)展;實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的關(guān)系得到鞏固之后才能發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì),否則便會(huì)重蹈國(guó)際金融危機(jī)的覆轍。改革路徑上的各種因素既是解決金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離問題的關(guān)鍵,也是導(dǎo)致這一問題產(chǎn)生的誘因,認(rèn)識(shí)到這一問題有助于明確改革中各環(huán)節(jié)的具體作用。除了順序正確合理之外,改革路徑中的各個(gè)環(huán)節(jié)之間也不應(yīng)該是孤立的、分離的,而應(yīng)該是相互聯(lián)系的、協(xié)同的,以增強(qiáng)抵御虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力,保證發(fā)展過程中經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)的安全,沿著這樣一條脈絡(luò)推行改革,就會(huì)解決我國(guó)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離問題,實(shí)現(xiàn)二者之間的融合。筆者認(rèn)為,要協(xié)調(diào)好我國(guó)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系,應(yīng)著重抓好以下工作:

第一,調(diào)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的積極因素,促進(jìn)金融的發(fā)展。實(shí)體經(jīng)濟(jì)由于創(chuàng)新乏力、粗放經(jīng)營(yíng)、管理落后等問題而表現(xiàn)為收益率低下和增長(zhǎng)動(dòng)力不足,這些問題也是其與金融產(chǎn)生兩種分離的主要原因之一。協(xié)調(diào)好金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系需要發(fā)揮實(shí)體經(jīng)濟(jì)主動(dòng)性,實(shí)現(xiàn)其自身的可持續(xù)發(fā)展,而后再以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求為導(dǎo)向引領(lǐng)金融的發(fā)展,使金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離問題得到解決。實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部影響金融發(fā)展的因素有很多。例如:實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)加速了資本的原始積累,這些資本流入了金融系統(tǒng),大大地?cái)U(kuò)張了金融業(yè)的規(guī)模;實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化推動(dòng)了金融的自由化,實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化才能派生出多樣化的金融需求,才會(huì)強(qiáng)烈地要求市場(chǎng)化的金融服務(wù),以此來推動(dòng)金融自由化的實(shí)現(xiàn);民營(yíng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以激勵(lì)金融業(yè)務(wù)朝多樣化方向發(fā)展,民營(yíng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)中最活躍的因素,但其自身信用等級(jí)較低,因此適合他們的金融產(chǎn)品往往也是靈活多變,且金融技術(shù)含量較高,這些均有利于實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)多樣化。總之,實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部也要改革,目的是要發(fā)揮好實(shí)體經(jīng)濟(jì)中易于金融發(fā)展的積極因素,促進(jìn)當(dāng)前我國(guó)粗放式金融增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變,提高金融發(fā)展的質(zhì)量和效率,最終實(shí)現(xiàn)與金融體系相融合的目標(biāo)。

第二,優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu),解決各種內(nèi)部失衡問題。結(jié)構(gòu)與發(fā)展是密不可分的,金融結(jié)構(gòu)的失衡會(huì)阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,也是導(dǎo)致我國(guó)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩種分離模式并存的主要因素。我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的失衡表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡。國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模過大,而區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)、地方性金融機(jī)構(gòu)和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模過小,金融過于集中不利于效率的提升,使金融難以適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二是區(qū)域結(jié)構(gòu)失衡。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)金融業(yè)市場(chǎng)十分繁榮,而落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融化的進(jìn)程緩慢,金融抑制現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。三是金融中介與金融市場(chǎng)發(fā)展失衡。我國(guó)屬于銀行導(dǎo)向型的金融,因而金融中介的發(fā)展要快于金融市場(chǎng),二者發(fā)展的不平衡嚴(yán)重地收窄了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道。四是金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡。金融業(yè)服務(wù)大面積傾向虛擬經(jīng)濟(jì)以及大企業(yè)和大項(xiàng)目,中、小、微型企業(yè)的金融服務(wù)問題遲遲得不到解決,以致實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢。五是金融工具與金融機(jī)構(gòu)失衡。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和種類已經(jīng)趨于完善,資產(chǎn)也已經(jīng)形成了相當(dāng)?shù)囊?guī)模,但可以運(yùn)用的金融工具相對(duì)較少,表現(xiàn)為品種單一和創(chuàng)新乏力??傊?,落后的二元金融模式難以實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合,解決問題的關(guān)鍵在于優(yōu)化各種金融結(jié)構(gòu),以結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來解決金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離問題。實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化,不能僅依靠宏觀調(diào)控,更需要跟進(jìn)一系列的配套改革措施。

第三,加速推進(jìn)金融自由化改革。與金融自由化相對(duì)應(yīng)的是金融抑制,即存在各種管制限制了金融功能的發(fā)揮,金融發(fā)展的落后產(chǎn)生了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的第二種分離模式。金融自由化改革可以消除金融抑制,金融抑制是由金融體制內(nèi)的各種限制和約束而導(dǎo)致的,如利率浮動(dòng)限制、金融市場(chǎng)準(zhǔn)入限制、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)限制等。[10]諸多的限制因素束縛了金融的發(fā)展,并產(chǎn)生了金融同質(zhì)化現(xiàn)象(如限制利率浮動(dòng)則不利于存貸業(yè)務(wù)的產(chǎn)品的創(chuàng)新,使銀行只能普遍通過擴(kuò)大規(guī)模的外延式增長(zhǎng)吸儲(chǔ)放貸),使其無法服務(wù)于各式各樣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求,這一現(xiàn)狀亟須通過金融自由化改革來扭轉(zhuǎn)。金融自由化會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生積極的影響,可以從整個(gè)資金供求渠道改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率。首先,金融自由化使利率水平提高,進(jìn)而加大儲(chǔ)蓄規(guī)模;其次,金融自由化可以推動(dòng)直接融資發(fā)展,有助于提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率;再次,金融自由化消除了政府對(duì)于金融市場(chǎng)的干預(yù),提高了資本配置效率;最后,在監(jiān)管體系完善的前提下,金融自由化可以通過影響投資來提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)效率。此外,金融自由化還可以打造差異化、多層次的金融市場(chǎng),配合解決目前存在的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡問題??傊?,金融自由化改革可以釋放金融發(fā)展能量,消除第二類金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離問題。

第四,重視資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展。金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系可以分開來看,一部分是間接金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系,另一部分是直接金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。間接金融所指的是金融中介,而直接金融就是資本市場(chǎng)。金融系統(tǒng)缺乏對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能動(dòng)作用是導(dǎo)致兩種類型的金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的主要因素之一,強(qiáng)調(diào)金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能動(dòng)作用,所指的就是直接金融的功能,因?yàn)殚g接金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)所形成的只是簡(jiǎn)單的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,并不能像直接金融一樣在決策、技術(shù)、文化等方面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響,我國(guó)的金融體系屬于銀行導(dǎo)向型,缺乏對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能動(dòng)性。因此,資本市場(chǎng)的發(fā)展可以提高金融系統(tǒng)的能動(dòng)性,解決第一類金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離問題,具體的能動(dòng)作用包括以下幾點(diǎn):一是有助于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部信息不對(duì)稱問題,及時(shí)披露企業(yè)的業(yè)務(wù)信息、財(cái)務(wù)信息、管理信息等,規(guī)范實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)和管理;二是資本市場(chǎng)融通的資金大多屬于長(zhǎng)期資金,宜于實(shí)體經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)離投機(jī)而做長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃,這樣才有利于技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新的發(fā)展;三是資本市場(chǎng)改革對(duì)于法律和信用制度的要求很高,這些制度的完善可以優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軟環(huán)境;四是資本市場(chǎng)的發(fā)展不僅可以拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道,也能夠降低融資成本;五是實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向國(guó)際市場(chǎng),需要國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)做支撐。

第五,解決虛擬經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部問題,發(fā)揮其在金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的積極作用。虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展截留了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來源,是第一類金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離問題產(chǎn)生的根本原因。虛擬經(jīng)濟(jì)是一把雙刃劍,只要駕馭得當(dāng),對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同樣貢獻(xiàn)卓著。許多發(fā)達(dá)國(guó)家依靠發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)而走向強(qiáng)國(guó)之路就是最好的例證,但我國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著失衡問題,主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先于其他虛擬行業(yè)而獨(dú)占鰲頭。房地產(chǎn)業(yè)價(jià)格在投資者信念的支撐下始終居高不下,加之龐大的市場(chǎng)規(guī)模,使其吸取了大量的金融資本,金融對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)過度發(fā)展的推波助瀾變相地綁架了我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。欲扭轉(zhuǎn)這一不利局面,需要我們解決虛擬經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部失衡問題,因此應(yīng)限制房地產(chǎn)業(yè)的過度發(fā)展,鼓勵(lì)虛擬經(jīng)濟(jì)中可以支撐金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極因素發(fā)展。例如,虛擬經(jīng)濟(jì)中的金融衍生品是金融業(yè)的重要組成部分,其積極的作用在于可以化解金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)合作中的風(fēng)險(xiǎn),甚至可以增加收益。而且,金融衍生品還可以在實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身受到外部?jī)r(jià)格沖擊的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)套期保值,沒有強(qiáng)大的衍生品市場(chǎng)在實(shí)體交易背后對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就缺乏抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力,尤其是在國(guó)際市場(chǎng)上往往會(huì)受制于金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家。由此可知,解決虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)部發(fā)展失衡問題并合理利用其內(nèi)部的積極因素可以解決第一類金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離問題,有益于金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的健康發(fā)展。

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