淺談醫(yī)藥企業(yè)投資價值

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摘要：本文把同仁堂作為中藥企業(yè)的研究樣本，初步分析中國醫(yī)藥行業(yè)的基本情況及同仁堂的基本狀況，結(jié)合2016—2018年年報財務(wù)數(shù)據(jù)，采用比較分析法和定量和定性分析法，重點分析同仁堂中藥企業(yè)的盈利能力和成長能力，與同行業(yè)的水平進行對比，然后在整個醫(yī)藥行業(yè)的大背景下分析同仁堂中藥企業(yè)是否具有投資價值。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè)；投資價值；中藥企業(yè)

一、行業(yè)情況介紹

2017年，醫(yī)藥行業(yè)進入政策密集期，據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年國家級主管部門及地方主管部門陸續(xù)頒布了2000多項醫(yī)藥行業(yè)有關(guān)的行業(yè)政策及行政命令，這些政策直接與醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整相關(guān)，說明醫(yī)藥行業(yè)正處于快速發(fā)展階段。從國家統(tǒng)計局官網(wǎng)的數(shù)據(jù)可以看出，醫(yī)藥制造業(yè)2017年全年實現(xiàn)銷售收入2.85萬億元，較上年增長12.5%；實現(xiàn)利潤總額3314億元，較上年增長17.8%。在我國“十三五”規(guī)劃中，醫(yī)藥行業(yè)被定性為戰(zhàn)略性朝陽新興產(chǎn)業(yè)，成為《中國制造2025》中的重點發(fā)展領(lǐng)域，在此大背景下，醫(yī)藥行業(yè)的地位日益提高。根據(jù)國家工信部數(shù)據(jù)，在2017年1月至9月間，醫(yī)藥行業(yè)中規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長11.6%，增速既高于同期又高于全國工業(yè)增速，在工業(yè)全行業(yè)占據(jù)第一。進入新世紀，我國人口結(jié)構(gòu)變化開始加速，占較大人口比例的“50后”開始步入老齡，我國快速進入老齡化社會。隨著我國人口老齡化的加速，社會對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)需求很大。近幾年，國家大力鼓勵醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展，投入加大導(dǎo)致資本市場發(fā)展迅速，使得醫(yī)藥工業(yè)繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭，醫(yī)藥工業(yè)盈利水平平穩(wěn)增長，2018年我國醫(yī)藥行業(yè)收入達到23986.3億元，實現(xiàn)利潤總額3094.2億元，累計增長9.5%。

二、同仁堂中藥企業(yè)基本情況介紹

（一）企業(yè)介紹同仁堂是中藥行業(yè)久負盛名的中華老字號。公司始終恪守“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”制藥的古訓，堅持“修合無人見，存心有天知”的企業(yè)文化，以“尊古不泥古，創(chuàng)新不失宗”為宗旨，大力推動傳統(tǒng)中成藥生產(chǎn)走向制藥工業(yè)現(xiàn)代化。上市21載，同仁堂已發(fā)展成為擁有國內(nèi)最先進傳統(tǒng)中成藥生產(chǎn)基地、傳統(tǒng)中成藥年產(chǎn)量最大的現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)集團。同仁堂以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸等為代表的十大王牌產(chǎn)品以及眾多經(jīng)典藥品，家喻戶曉，蜚聲海內(nèi)外，在臨床病患治療中盛享美譽。多年來，通過穩(wěn)健的經(jīng)營管理，上市公司實現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)發(fā)展，通過持續(xù)的現(xiàn)金分紅，實現(xiàn)對投資者的長期回報。公司緊跟政策方向，牢牢把握機遇，為實現(xiàn)同仁堂“做精、做優(yōu)、做強、做長”、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展不懈努力，為中醫(yī)藥振興貢獻力量。

（二）企業(yè)發(fā)展優(yōu)劣勢分析1．優(yōu)勢。同仁堂中藥企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢主要集中在品牌、產(chǎn)品、研發(fā)及市場營銷四個方面。（1）品牌：北京同仁堂創(chuàng)建于1669年，距今已有三百多年的歷史，是全國中藥行業(yè)的著名老字號。三百多年間同仁堂恪守古訓絕不偷工減料，制藥過程精益求精，產(chǎn)品具有獨特的配方，選用上乘原料，制作工藝優(yōu)良，使其產(chǎn)品質(zhì)量得到很好保證，其產(chǎn)品在全球多數(shù)國家和地區(qū)暢銷?？梢娖放菩蜗笤缫焉钊肴诵?。（2）產(chǎn)品：公司的主要產(chǎn)品品種為安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、同仁大活絡(luò)系列、六味地黃系列、金匱腎氣系列，目前這些產(chǎn)品已經(jīng)逐漸成為公司營業(yè)收入的主要來源，成為公司未來盈利的重要保證。（3）研發(fā)：公司科研部門重點圍繞原有品種二次科研、生產(chǎn)工藝改進、新品開發(fā)、標準化建設(shè)等方面開展工作，同時充分挖掘產(chǎn)品科學內(nèi)涵及潛在價值，形成學術(shù)推廣資料，為產(chǎn)品營銷和臨床精準定位提供支撐。公司研發(fā)投入在傳統(tǒng)中成藥制造行業(yè)中居前，從行業(yè)整體來看占收入比例不低于同行業(yè)水平，研發(fā)投入占凈資產(chǎn)比例居行業(yè)中間水平。（4）市場營銷：公司營銷團隊繼續(xù)在“以品種運作為核心，以終端工作為方向”的思想指導(dǎo)下，堅持“管理做優(yōu)、產(chǎn)品做大、渠道做實、市場做透”?，F(xiàn)有四類品種群在經(jīng)過近2年的時間運作與維護下，各類品種定位更加清晰，分類定策更為明確。主力品種中的一線大品種———同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸通過建立聯(lián)合營銷模式，報告期內(nèi)有效理順經(jīng)營秩序、渠道價格保持穩(wěn)定、產(chǎn)品流向總體可控，對市場把控能力有所提升，延伸渠道帶動銷售上量，實現(xiàn)多方共贏。2.劣勢。公司主要從事中藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，根據(jù)中國證監(jiān)會的《上市公司行業(yè)分類指引》，公司屬于醫(yī)藥制造業(yè)，核心業(yè)務(wù)為中成藥業(yè)務(wù)。公司目前的業(yè)務(wù)主要集中在中藥制造領(lǐng)域，在西藥及藥劑方面涉及較少，業(yè)務(wù)范圍面比較單一。其次，同仁堂主要生產(chǎn)基地和營銷市場集中在國內(nèi)，國際化程度低，且由于缺乏具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，很難在國際市場上有重大突破。隨著我國衛(wèi)生健康事業(yè)進入發(fā)展新時期，老百姓的健康需求發(fā)生很多變化，同時醫(yī)改導(dǎo)致醫(yī)療服務(wù)格局產(chǎn)生了重大調(diào)整，加之互聯(lián)網(wǎng)時代各種新技術(shù)的涌現(xiàn)，必將推動醫(yī)療服務(wù)的升級優(yōu)化發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)新時代，“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)”將會成為未來發(fā)展熱點。

三、主要財務(wù)指標分析

財務(wù)分析就是利用會計信息分析企業(yè)的各項財務(wù)能力，如盈利能力、成長能力等。這樣做的目的是使公司的管理層能清楚了解公司基本情況，為制定公司經(jīng)營策略奠定基礎(chǔ)，同時也能為相關(guān)投資者進行投資提供參考。本文以同仁堂2016—2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析公司的盈利能力和成長能力，采用比較分析法把公司與行業(yè)作比較，分析公司財務(wù)在行業(yè)中處于怎樣的水平。

（一）盈利能力分析盈利能力反映的是公司獲取利潤能力，只有盈利好的企業(yè)才能談生存和發(fā)展，因此盈利能力是影響公司長期發(fā)展的關(guān)鍵性指標。盈利能力同時也是股東、債權(quán)人、管理層關(guān)注的指標，股東需要以該指標作為投資參考，管理層通過該指標關(guān)注自己治理公司是否具有成果，債權(quán)人依靠該指標作為參考看自己是否具有獲得本息償付的保證。本文選取凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率來分析同仁堂和行業(yè)的盈利能力。從表1可以看出，2016年至2018年三年間，凈資產(chǎn)收益率由12.51%增長至12.83%，銷售毛利率由55.75%增長至58.19%，銷售凈收益率先增長后下降，2016年由12.92%增長至13.02%，又由13.02%下降至12.83%。整體來看，盈利性指標都處于增長中，可見同仁堂盈利能力有一定的增強。從行業(yè)角度看，凈資產(chǎn)收益率從2016年的13.92%下降至2018年的8.46%，銷售毛利率三年間呈小幅度上升，由55.75%上升至58.19%，銷售凈收益率從15.14%下降至10.73%，除了銷售毛利率保持穩(wěn)定外，其他都呈現(xiàn)下降趨勢，在此背景下，同仁堂的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率和銷售凈收益率均保持增長趨勢，盈利能力增長是一個積極的信號。

（二）成長性分析企業(yè)成長能力也稱增長能力，通過對其成長能力分析，可以評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ膹娙鹾妥兓M而為企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略目標，制定經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略提供信息支撐。而企業(yè)的投資人和債券人也可以通過衡量企業(yè)的發(fā)展能力，決定是否對企業(yè)進行投資或追加投資、是否對企業(yè)提供融資或進行債務(wù)重組。本文選取營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率和扣非凈利潤同比增長率來分析同仁堂和行業(yè)成長能力。從表2可以看出，營業(yè)收入同比增長率三年呈下降趨勢，增長率分別為10.96%、10.63%、6.23%，扣非凈利潤同比增長率三年間從4.85%下降至0.22%。除了這兩個指標下降外，凈利潤同比增長率卻在保持增長中，由2016年的6.59%增長至2018年的11.49%。雖然除了凈利潤同比增長率在增長外，其他指標呈下降趨勢，但成長能力的各項指標都為正，說明同仁堂正在逐步發(fā)展和成長。同樣，行業(yè)也處于快速發(fā)展階段，行業(yè)營業(yè)收入同比增長率為15.86%、13.52%和13.7%，凈利潤同比增長率為105.4%、28.56%和59.42%。同仁堂的成長性指標雖然為正，但低于行業(yè)的平均水平，但從成長能力來看，同仁堂和行業(yè)都處于上升的成長軌道。

四、結(jié)論

在中國目前積極鼓勵發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的大背景下，中國正快速步入老齡化社會，老齡人口的急劇增加，使得醫(yī)藥市場具有很大的投資前景。加之同仁堂具有很好的研發(fā)能力和品牌優(yōu)勢，推新能力較強且易被消費者所接受，盈利指標和成長性指標表現(xiàn)良好甚至高于行業(yè)的平均指標，這些都表現(xiàn)出同仁堂具有一定的投資價值，但投資者在做投資時應(yīng)該注意可能存在的潛在風險。

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作者：殷全威 單位：青海民族大學經(jīng)濟與管理學院