歷史教學(xué)中高職證券投資學(xué)的應(yīng)用

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［摘要］高職證券投資學(xué)以提高證券投資技能為教學(xué)目標(biāo)。開(kāi)展中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的教學(xué)有助于學(xué)生了解歷史，理解中國(guó)股票市場(chǎng)是如何在各種歷史因素的作用下演變和發(fā)展的，從而更深刻地理解股票市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律和特點(diǎn)。不僅探討了在高職證券投資學(xué)課程中引入中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的必要性，也指出了如何開(kāi)展歷史教學(xué)以及需要注意的問(wèn)題。

［關(guān)鍵詞］高職；證券投資學(xué)；股票市場(chǎng)歷史

高職證券投資學(xué)以提高學(xué)生的證券投資技能作為教學(xué)目標(biāo)。它要求學(xué)生在掌握必要的證券投資理論和分析方法的基礎(chǔ)上，具備將理論應(yīng)用到投資實(shí)踐的能力。多數(shù)學(xué)生在學(xué)習(xí)該課程時(shí)普遍缺乏對(duì)證券投資的了解。對(duì)于一門(mén)理論綜合性強(qiáng)、高度強(qiáng)調(diào)實(shí)踐性的課程來(lái)說(shuō)，要在短時(shí)期內(nèi)提高證券投資技能具有很大的難度。高職證券投資學(xué)究竟應(yīng)該教什么、怎么教，這個(gè)問(wèn)題一直沒(méi)有得到有效解決。根據(jù)多年的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，筆者認(rèn)為開(kāi)展中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的教學(xué)是提高證券投資技能的有效方式?！耙允窞殍b，可以知興替”，雖然在歷史進(jìn)程中沒(méi)有兩件完全相同的事情，但人類行為的固有特點(diǎn)一直沒(méi)有發(fā)生變化。無(wú)論用什么原因解釋價(jià)格的波動(dòng)，它終究只能通過(guò)投資者的買(mǎi)賣(mài)行為得以推動(dòng)，這就奠定了歷史教學(xué)在提高證券投資技能方面的理論基礎(chǔ)。歷史不僅告訴投資者過(guò)去發(fā)生了什么，更能夠在類似事件發(fā)生時(shí)為投資者的決策提供參考。

一、為什么要學(xué)習(xí)中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史

（一）市場(chǎng)的漲跌有規(guī)律可循

自1984年發(fā)行第一只股票，中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了30多個(gè)春秋。經(jīng)歷了多個(gè)牛、熊市的轉(zhuǎn)換。仔細(xì)分析市場(chǎng)的歷史背景，可以明確一點(diǎn)，市場(chǎng)的漲跌至少與以下三種因素密切相關(guān)：資金、股票供給和監(jiān)管層的干預(yù)。1.資金是股價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力量。資金進(jìn)場(chǎng)是股票市場(chǎng)上漲的必要條件。資金離場(chǎng)則會(huì)導(dǎo)致股市下跌。離現(xiàn)在最近的一次熊市發(fā)生在2015年。證監(jiān)會(huì)于2015年4月開(kāi)始采取多種措施降低資金杠桿，之后不斷強(qiáng)化，最終在7月強(qiáng)行關(guān)閉了為場(chǎng)外配資提供入市渠道的HOMS端口。資金供給的急劇減少和股災(zāi)的形成密不可分。與之對(duì)應(yīng)，我們?cè)缭?996年就看到了相反的案例。1994~1996年，中國(guó)出現(xiàn)了較明顯的通貨膨脹。1996年3月，中國(guó)人民銀行了關(guān)于停止辦理新的保值儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的緊急通知。面對(duì)通貨膨脹壓力，停止辦理新的保值儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)迫使投資者將資金從貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)出。1996年是中國(guó)股票歷史上著名的牛市年。2.股票供給的大規(guī)模增加是市場(chǎng)下跌的重要原因。2015年12月27日，全國(guó)人大常委會(huì)表決通過(guò)了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，于2016年3月1日起正式實(shí)施。由于擔(dān)憂注冊(cè)制實(shí)施后可能出現(xiàn)的股票大規(guī)模發(fā)行，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)性的下跌。更早的案例可以追溯到1993年。1993年2月16日，上海老八股宣布擴(kuò)容，恰在這一天，股市由上漲轉(zhuǎn)為下跌。既然股票大量供給易使股市下跌，那么為了阻止股市下跌暫停股票發(fā)行也就自然成為救市手段。在中國(guó)股票市場(chǎng)歷史上，至少出現(xiàn)8次IPO暫停。3.監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)更是長(zhǎng)期以來(lái)影響著中國(guó)股票市場(chǎng)的漲跌。2017年4月，證監(jiān)會(huì)主席稱“10送30”中國(guó)式高送轉(zhuǎn)世界罕見(jiàn)，一些公司的股價(jià)當(dāng)天便以跌停開(kāi)盤(pán)。諸如此類案例，在歷史上比比皆是。人民日?qǐng)?bào)和新華社也常常發(fā)表股票市場(chǎng)的評(píng)論性文章?！罢摺庇纱顺蔀橹袊?guó)股市的重要特點(diǎn)。

（二）重大投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)離不開(kāi)特定的歷史事件

回顧中國(guó)股票市場(chǎng)中出現(xiàn)過(guò)的牛股，大多與歷史上的特定重大事件有關(guān)。2017年雄安新區(qū)建設(shè)促成了河北省股票的全面上漲。2016年供給側(cè)改革造就了華菱鋼鐵、2015年南北車(chē)合并創(chuàng)造了中國(guó)神車(chē)、2014年“一帶一路”倡議推動(dòng)了中國(guó)交建等中字頭股票、2013國(guó)家安全委會(huì)的成立帶動(dòng)了英飛拓、2012年溫州金改下的浙江東日、2011年十七屆三中全會(huì)將文化產(chǎn)業(yè)確定為支柱性產(chǎn)業(yè)下的天舟文化……就內(nèi)容來(lái)看，這些事件沒(méi)有任何的關(guān)聯(lián)；但就其對(duì)投資者的吸引力而言卻是相同的，它們都是特定歷史時(shí)期最具有影響力的事件。這對(duì)高職證券投資學(xué)的教學(xué)實(shí)踐具有重大啟發(fā)。一方面，通過(guò)歷史學(xué)習(xí)，學(xué)生可以了解歷史上的牛股及其成因，獲得寶貴的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)；另一方面，這為高職證券投資學(xué)的教學(xué)方法提供了新的思路。以供給側(cè)改革為例，依照傳統(tǒng)教學(xué)思路，教師首先要向?qū)W生解釋什么是供給側(cè)改革，然后分析供給側(cè)改革對(duì)相關(guān)公司會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響。這樣的教學(xué)模式對(duì)高職學(xué)生是不合適的。高職學(xué)生的知識(shí)儲(chǔ)備和分析能力難以應(yīng)對(duì)這種教學(xué)方式，它會(huì)讓高職學(xué)生疲于應(yīng)付快速變化的市場(chǎng)，陷于無(wú)止境的學(xué)習(xí)之中，喪失學(xué)習(xí)的興趣。高職《證券投資學(xué)》完全可以弱化相關(guān)事件對(duì)公司在經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等方面的影響力分析，抓住其對(duì)投資者心理具有重大影響這一共性，將教學(xué)重點(diǎn)放在對(duì)市場(chǎng)追逐熱點(diǎn)行為的理解上。

（三）中國(guó)股票市場(chǎng)歷史為風(fēng)險(xiǎn)教育提供了最好的素材

證券投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。對(duì)于剛剛接觸證券投資的學(xué)生來(lái)說(shuō)，如果只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行說(shuō)教，是不可能真正提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力的。回到中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史中去，以史為鑒是培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力的有效手段。證券投資實(shí)踐活動(dòng)絕對(duì)不能紙上談兵，需要豐富的經(jīng)驗(yàn)才能在充斥著危險(xiǎn)的市場(chǎng)中生存和發(fā)展。沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)大起大落的投資者是永遠(yuǎn)無(wú)法理解投資風(fēng)險(xiǎn)之大的。在中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的學(xué)習(xí)中，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的反復(fù)強(qiáng)調(diào)和相互對(duì)照，能夠有效培養(yǎng)起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。2007~2008年，上證指數(shù)在一年多一點(diǎn)的時(shí)間內(nèi)，從6124.04點(diǎn)跌到1664.93點(diǎn)，跌幅為72.8%。2015年，上證指數(shù)從5178.3點(diǎn)跌到2638.3點(diǎn)，跌幅達(dá)到49%，“千股跌?！彼⑿铝巳藗儗?duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，只有將這樣的事實(shí)擺在學(xué)生面前，他們才能真正認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)的兇險(xiǎn)。

二、如何開(kāi)展中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的教學(xué)

要講清楚30多年的歷史，單獨(dú)開(kāi)設(shè)一門(mén)課程也不為過(guò)。高職證券投資學(xué)要在有限的課程時(shí)間內(nèi)講授中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史，就必須選擇好恰當(dāng)?shù)慕槿朦c(diǎn)。高職證券投資學(xué)以培養(yǎng)證券投資技能為教學(xué)目的，這就決定了應(yīng)從投資的角度開(kāi)展中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的教學(xué)。（一）以時(shí)間為序向?qū)W生介紹證券市場(chǎng)的漲跌及其成因了解股票市場(chǎng)每一輪牛熊市的成因是學(xué)習(xí)中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的第一步。滬深交易所成立于1990年，上證指數(shù)和深圳成指在股票行情軟件中分別起始于1990年12月19日和1991年4月3日。以此為起點(diǎn)，高職證券投資學(xué)應(yīng)詳細(xì)介紹每一輪牛熊市的宏觀經(jīng)濟(jì)背景、政策動(dòng)向和重大事件。這對(duì)于學(xué)生了解歷史、獲取經(jīng)驗(yàn)具有重要作用。以監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)為例，上海證券交易所在成立之初就為投資者上了重要的一課。交易所的成立向市場(chǎng)傳遞了當(dāng)局發(fā)展股票市場(chǎng)的重要信號(hào)。自開(kāi)業(yè)第一天，上證指數(shù)便連續(xù)上漲。為了給市場(chǎng)降溫，交易所先是在1990年12月27日將漲跌停板幅度由5%下調(diào)到1%，又在1991年1月7日再度下調(diào)到0.5%，連續(xù)縮小上漲幅度最終導(dǎo)致市場(chǎng)在1月份由牛轉(zhuǎn)熊。在這一歷史階段，投資者不僅可以學(xué)習(xí)到監(jiān)管層的干預(yù)對(duì)市場(chǎng)的影響，而且能夠體會(huì)到當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有響應(yīng)監(jiān)管層意志時(shí)，監(jiān)管層會(huì)不斷強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，直到市場(chǎng)趨勢(shì)改變。以時(shí)間為序講解中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的好處在于能夠讓學(xué)生接觸盡可能多的歷史事件，更好地理解市場(chǎng)如何在各種因素的影響下波動(dòng)。這是案例教學(xué)所難以達(dá)到的效果。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深入分析不同時(shí)期股市漲跌的共性和差異，尋找其中的規(guī)律。此外，市場(chǎng)的演繹具有邏輯上的關(guān)聯(lián)性。1994年底，監(jiān)管層表示出了“寧可慢、但求好”的態(tài)度。1995年的股市行情除了因國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉而出現(xiàn)井噴性行情外，全年沒(méi)有好的表現(xiàn)。類似的情形不止一次出現(xiàn)，如2005年“使股指穩(wěn)定在新的水平上”，2007年的“倒春寒”。以時(shí)間為序講授中國(guó)股票市場(chǎng)歷史，能夠使學(xué)生了解市場(chǎng)的演繹路徑及其前后關(guān)聯(lián)性，它能夠培養(yǎng)學(xué)生的全局觀，這對(duì)于提高證券投資技能具有重要作用。（二）尋找漲跌成因的共性有助于掌握證券投資理論和分析方法在實(shí)踐中的應(yīng)用在介紹中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的同時(shí)，高職證券投資學(xué)應(yīng)高度重視每一輪牛熊市成因之間相同性和差異性的分析。這有助于學(xué)生深刻理解影響股市漲跌的規(guī)律，實(shí)現(xiàn)理論在實(shí)踐中檢驗(yàn)，實(shí)踐升華為理論的認(rèn)知過(guò)程。我們先看以下幾個(gè)事件。1996年3月，人民銀行宣布停止辦理新的保值儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)；1998年4月，最早的2只封閉式證券投資基金上市交易；2005年7月，人民幣與美元脫鉤后開(kāi)始進(jìn)入升值階段；2008年11月，4萬(wàn)億基建投資；2014年，滬港通開(kāi)通。表面而言，這些事件彼此間完全不同。對(duì)它們的了解也需要不同的理論知識(shí)背景。保值儲(chǔ)蓄與利率有關(guān)，封閉式證券投資基金屬于證券的類型之一，人民幣和美元脫鉤與匯率有關(guān)，4萬(wàn)億基建投資屬于財(cái)政政策，滬港通屬于證券創(chuàng)新。如果對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的學(xué)習(xí)只是就事論事的話，學(xué)生很難理解學(xué)習(xí)的意義，很容易為了學(xué)歷史而學(xué)歷史。高職教師有必要向?qū)W生點(diǎn)明這些事件的共同點(diǎn)。它們不僅屬于特定歷史時(shí)期的重大事件，更具有增加資金供給的共性。通過(guò)這樣的點(diǎn)撥，學(xué)生在學(xué)習(xí)中不僅獲得了經(jīng)驗(yàn)，而且真正掌握了證券投資理論運(yùn)用于實(shí)踐的方法。再以“重大投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)都離不開(kāi)特定的歷史事件背景”為例，我們應(yīng)如何讓學(xué)生掌握重大投資機(jī)會(huì)的分析能力呢？如果只是分析重大事件對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等方面的影響，那么學(xué)生未來(lái)面對(duì)重大事件時(shí)還是難以做出準(zhǔn)確的判斷。這是由學(xué)生的知識(shí)水平所決定的。引入行為金融，向?qū)W生指出重大事件在特定歷史時(shí)期對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生的影響，事情就變得簡(jiǎn)單了。在歷史學(xué)習(xí)中，反復(fù)對(duì)照不同的歷史重大事件，用心體會(huì)，學(xué)生是能夠在較短的時(shí)間內(nèi)提高對(duì)事件重大性的判斷力的。

三、歷史教學(xué)中應(yīng)注意的問(wèn)題

（一）從投資的角度展開(kāi)中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的教學(xué)

股票市場(chǎng)的參與者眾多，各類參與者懷揣著不同的目的。同一事件對(duì)不同的參與者來(lái)說(shuō)可能具有完全不同的意義。以發(fā)行股票而言，政府希望它能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)輸血，公司希望通過(guò)它籌集資金，中介機(jī)構(gòu)樂(lè)于借此賺取中介費(fèi)，投資者卻常常對(duì)其表示反感。不同的立場(chǎng)決定了對(duì)同一事件會(huì)有不同的價(jià)值取向。高職證券投資學(xué)在教學(xué)過(guò)程中必須對(duì)此非常清醒，不要糾纏于是非判斷，而應(yīng)緊緊圍繞事件對(duì)市場(chǎng)漲跌的客觀影響及投資機(jī)會(huì)的判斷。對(duì)于新股發(fā)行，高職證券投資學(xué)最恰當(dāng)?shù)淖龇ㄊ峭ㄟ^(guò)向?qū)W生展示因新股大規(guī)模發(fā)行而導(dǎo)致股市下跌的案例，幫助學(xué)生理解新股大規(guī)模發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的客觀作用。在投資機(jī)會(huì)上，向?qū)W生講明白持有原始股的公司及券商股的股價(jià)可能因新股發(fā)行而上漲。高職證券投資學(xué)的教學(xué)目的是提高證券投資技能。它體現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)漲跌及投資機(jī)會(huì)的判斷能力及操作能力上。至于各類事件的孰是孰非，它和證券投資技能的關(guān)系并不大。這就決定了在有限的教學(xué)時(shí)間內(nèi)，高職證券投資學(xué)必須從投資的角度展開(kāi)中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的教學(xué)。

（二）對(duì)重大歷史事件和監(jiān)管層表態(tài)一定要反復(fù)對(duì)照、用心體會(huì)

“重大投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)離不開(kāi)特定的歷史事件”，這句話隱含了一個(gè)前提，即投資者必須具有判斷機(jī)會(huì)重大與否的能力。高職證券投資學(xué)歷史教學(xué)的一個(gè)重要任務(wù)就是培養(yǎng)學(xué)生對(duì)事件重大性的理解及判斷能力。是否能夠引起全體投資者的關(guān)注是理解重大性的重要依據(jù)。以前面所提到的雄安新區(qū)、供給側(cè)改革、“一帶一路”等為例，它們都在特定歷史時(shí)期被市場(chǎng)反復(fù)提及，吸引了市場(chǎng)全體參與者的關(guān)注，歷史教學(xué)就是要通過(guò)大量的歷史案例不斷強(qiáng)化學(xué)生對(duì)重大性的理解能力。有了這種能力，學(xué)生才能夠準(zhǔn)確理解投資者的心理，理解市場(chǎng)熱點(diǎn)的形成和發(fā)展。監(jiān)管層的干預(yù)是中國(guó)股票市場(chǎng)的特色。監(jiān)管層常常通過(guò)《人民日?qǐng)?bào)》、新華社等媒體表達(dá)觀點(diǎn)。因此，熟讀這些媒體過(guò)去發(fā)表過(guò)的言論，用心體會(huì)它們的措辭，對(duì)于理解監(jiān)管層的用意具有重要作用。1996年12月16日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表題為《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》的特約評(píng)論員文章，指出“對(duì)于目前證券市場(chǎng)的嚴(yán)重過(guò)度投機(jī)和可能造成的風(fēng)險(xiǎn)，要予以高度警惕……做好八項(xiàng)工作”，隨之而來(lái)的便是漲跌停板制度的實(shí)施。2015年6月3日，新華社針對(duì)大學(xué)生炒股發(fā)表文章，告誡“大學(xué)生炒股，要理性，國(guó)家不會(huì)保證不跌”。隨后，監(jiān)管層關(guān)閉HOMS系統(tǒng)，切斷了場(chǎng)外配資的入市渠道。看似完全不同的兩件事，卻有著本質(zhì)上的相同。監(jiān)管層通過(guò)媒體釋放出態(tài)度后，隨后推出強(qiáng)有力的措施，造成了股票市場(chǎng)的快速變化。

（三）將行為金融學(xué)作為歷史教學(xué)的基礎(chǔ)理論

股價(jià)的波動(dòng)既與特定的歷史事件有關(guān)，也受到市場(chǎng)環(huán)境的影響。由于歷史事件的發(fā)生和演變會(huì)涉及很多方面，對(duì)每一件重大事件都深入分析是不適合高職證券投資學(xué)的教學(xué)規(guī)律的。行為金融學(xué)著眼于投資者行為的分析，為歷史教學(xué)提供了獨(dú)特的角度和一致性的分析方法。它對(duì)于學(xué)生理解市場(chǎng)波動(dòng)具有重要作用。就內(nèi)容來(lái)看，現(xiàn)有證券投資學(xué)教材主要介紹基本分析和技術(shù)分析，以及投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論等證券投資理論。即使對(duì)行為金融理論有所涉及，也沒(méi)有將其作為重點(diǎn)。在開(kāi)展中國(guó)股票市場(chǎng)歷史的教學(xué)時(shí)，有必要將行為金融理論作為基礎(chǔ)理論，以此提高學(xué)生對(duì)價(jià)格波動(dòng)的理解能力。

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作者:段勇 單位:杭州職業(yè)技術(shù)學(xué)院