民企會(huì)計(jì)穩(wěn)當(dāng)性銀行關(guān)聯(lián)和債務(wù)融資

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一、理論分析與研究假設(shè)

（一）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資

穩(wěn)健性或謹(jǐn)慎性是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)確認(rèn)收益和損失的一項(xiàng)非對(duì)稱性處理原則，即確認(rèn)收益比確認(rèn)損失需要更多的保證，或者說(shuō)與確認(rèn)收益相比，要求確認(rèn)損失更及時(shí)。穩(wěn)健性是衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的一個(gè)指標(biāo)，反映了債權(quán)人、投資者和政府等外部相關(guān)利益者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求。從債權(quán)人角度來(lái)看，債務(wù)人提前確認(rèn)收益可能會(huì)掩蓋存在的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)給他們帶來(lái)額外收益，例如對(duì)應(yīng)收款少提壞賬準(zhǔn)備或長(zhǎng)期掛賬會(huì)虛增收益、掩蓋壞賬風(fēng)險(xiǎn)，而債務(wù)人及時(shí)確認(rèn)損失有利于他們?cè)u(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、作出決策、保護(hù)自身利益。所以，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是債權(quán)人為降低信息不對(duì)稱以及因此引起的債務(wù)人道德風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)債務(wù)人的一種約束，為敘述方便，本文將這種約束稱為“會(huì)計(jì)約束”。對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資的關(guān)系，目前文獻(xiàn)的觀點(diǎn)比較一致，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于企業(yè)取得更多的債務(wù)融資。Watts（2003）認(rèn)為債務(wù)是引起會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的一個(gè)重要因素，相對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，債權(quán)人比較保守，更關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，并對(duì)企業(yè)可能損害自己利益的行為進(jìn)行限制，要求企業(yè)的投資行為以及會(huì)計(jì)選擇更加謹(jǐn)慎，企業(yè)的債務(wù)比重越大，債權(quán)人的限制條件就越嚴(yán)格。孫錚等（2005）發(fā)現(xiàn)債務(wù)比重較高的公司，其會(huì)計(jì)政策選擇更加穩(wěn)健，當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，債權(quán)人會(huì)要求企業(yè)采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。春等（2006）的研究表明，隨著銀行貸款比例的上升，債務(wù)人會(huì)計(jì)穩(wěn)健程度將提高。劉運(yùn)國(guó)等（2010）也得出了債權(quán)人要求債務(wù)比例高的公司采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策的結(jié)論。故提出：H1：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與銀行借款比例正相關(guān)。

（二）銀行關(guān)聯(lián)、債務(wù)融資與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

銀行關(guān)聯(lián)是指?jìng)鶆?wù)人的董事、監(jiān)事和高管人員曾經(jīng)或當(dāng)前有在銀行工作的背景，類似于政治關(guān)聯(lián)，是債務(wù)人聲譽(yù)和信用的一種表現(xiàn)，是債務(wù)人的一種隱性擔(dān)保，也有助于降低因信息不對(duì)稱以及因此引起的債務(wù)人道德風(fēng)險(xiǎn)，從而可能會(huì)對(duì)債務(wù)融資產(chǎn)生影響。本文認(rèn)為這種表現(xiàn)為企業(yè)聲譽(yù)和信用的銀行關(guān)聯(lián)也是一種對(duì)債務(wù)人的約束，為了與前述的“會(huì)計(jì)約束”區(qū)別，本文將之稱為“非會(huì)計(jì)約束”。與“會(huì)計(jì)約束”這種事后約束相比，“非會(huì)計(jì)約束”屬于事前約束，約束力相對(duì)更強(qiáng)。綜合以上對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和銀行關(guān)聯(lián)對(duì)債務(wù)融資關(guān)系的分析可見(jiàn)，二者都有助于降低信息不對(duì)稱以及因此引起的債務(wù)人道德風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)債務(wù)人的“會(huì)計(jì)約束”和“非會(huì)計(jì)約束”，當(dāng)然最有利于債權(quán)人，但“會(huì)計(jì)約束”和“非會(huì)計(jì)約束”都是需要債權(quán)人付出成本的，例如為加強(qiáng)“會(huì)計(jì)約束”需要聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，為加強(qiáng)“非會(huì)計(jì)約束”需要詳盡收集債務(wù)人的信息。因此，為減少這種約束成本，債權(quán)人可能會(huì)對(duì)存在銀行關(guān)聯(lián)的債務(wù)人降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求，即銀行關(guān)聯(lián)和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在銀行債務(wù)融資中可能存在替代效應(yīng)，故提出假設(shè)：H2：具有銀行關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)與不具有銀行關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)相比，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)銀行借款比例影響程度較低。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

本文采用目前文獻(xiàn)常用的Basu（1997）模型，這是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究最常用的一種方法，它不但可以直接檢驗(yàn)公司是否存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，而且可以通過(guò)添加自變量的方法來(lái)檢驗(yàn)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的因素。模型設(shè)計(jì)如下：EPSP=β0+β1RET+β2RET•DR+β3RET•DR•DEB+β4RET•DR•N+β5RET•DR•DEB•N+ε其中：EPSP=每股稅后利潤(rùn)/年均價(jià)；RET=股價(jià)年收益率=Π（月收益率+1）-1，正值代表“好消息”，負(fù)值代表“壞消息”；DR為啞變量，當(dāng)RET<0時(shí)取值1，否則為0；DEB即銀行借款比例=銀行借款/總資產(chǎn)；N為銀行關(guān)聯(lián)啞變量，當(dāng)存在銀行關(guān)聯(lián)（即在職的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員有曾經(jīng)或現(xiàn)在在銀行任職的情況）時(shí)取值1，否則為0。模型中的β2表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，β3表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)銀行借款比例的影響，β4表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與銀行關(guān)聯(lián)之間的關(guān)系，β5表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和銀行關(guān)聯(lián)對(duì)銀行借款比例的共同影響。根據(jù)H1，預(yù)計(jì)β3顯著大于0；根據(jù)H2，預(yù)計(jì)β5顯著小于0。

（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了2009年至2011年我國(guó)上市民營(yíng)企業(yè)作為研究樣本，并進(jìn)行了以下剔除：因其行業(yè)的特殊性，剔除金融類公司；剔除ST類和*ST類上市公司，因這類公司已經(jīng)連續(xù)虧損，納入樣本可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果的可靠性和一致性造成影響；剔除首次發(fā)行股票（IPO）的上市公司，因這類公司當(dāng)年的會(huì)計(jì)盈余與其他年份相差較大；剔除數(shù)據(jù)不完整的公司。最終得到每年104家三年共312家樣本公司。銀行關(guān)聯(lián)信息通過(guò)公司年報(bào)手工收集，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自聚源數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1給出了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，表示銀行關(guān)聯(lián)的虛擬變量N，其均值為0.33，表明了在整個(gè)樣本中有33%的公司在2009年至2011年期間具有銀行關(guān)聯(lián)（312家樣本公司中有105家公司具有銀行關(guān)聯(lián)），可以看出在我國(guó)民營(yíng)上市公司中存在銀行關(guān)聯(lián)的情況具有一定程度的普遍性。

（二）模型診斷和估計(jì)

1.模型診斷模型診斷包括模型截距種類診斷和模型效應(yīng)診斷。模型截距有不變截距和變截距之分，以不變截距模型（混合模型）為約束模型，以時(shí)期固定效應(yīng)變截距模型為無(wú)約束模型，采用LikelihoodRatio檢驗(yàn)。表2中全部p值均小于0.1，故拒絕約束模型，即應(yīng)選擇時(shí)期固定效應(yīng)變截距模型。因本文數(shù)據(jù)只有3年，所以不必再進(jìn)行固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)診斷。2.模型估計(jì)模型估計(jì)結(jié)果如表3所示。表3顯示了模型的擬合效果尚可（R2=0.2234），除常數(shù)項(xiàng)外的各項(xiàng)系數(shù)均高度顯著，β3大于0，與預(yù)期符號(hào)相符，故不否定H1，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與銀行借款比例正相關(guān)；β5小于0，也與預(yù)期符號(hào)相符，故不否定H2，即那些存在銀行關(guān)聯(lián)的企業(yè)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與銀行借款比例的正相關(guān)程度降低了。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

按銀行關(guān)聯(lián)啞變量將樣本公司分為關(guān)聯(lián)組（105家）和非關(guān)聯(lián)組（207家），對(duì)模型分別估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表4所示。由表4可見(jiàn)，關(guān)聯(lián)組的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)銀行借款比例的影響程度（β3）小于非關(guān)聯(lián)組，不否定H2；但關(guān)聯(lián)組的β3小于0，與H1不符，說(shuō)明H1僅對(duì)非關(guān)聯(lián)組成立，對(duì)關(guān)聯(lián)組不成立。這個(gè)結(jié)果可以視為對(duì)H1的修正和對(duì)H2的加強(qiáng)，即：對(duì)沒(méi)有銀行關(guān)聯(lián)特征的企業(yè)，銀行看重其包括會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在內(nèi)的“會(huì)計(jì)約束”，所以會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與銀行借款比例正相關(guān)，但對(duì)具有銀行關(guān)聯(lián)特征的企業(yè)，銀行更看重其包括銀行關(guān)聯(lián)特征在內(nèi)的約束力更強(qiáng)的“非會(huì)計(jì)約束”，所以會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)銀行借款比例的影響程度不僅減小了，并且由正相關(guān)變成了負(fù)相關(guān)。五、研究結(jié)論和啟示本文研究結(jié)果表明：總體來(lái)看，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于取得更多的銀行借款，但當(dāng)按照銀行關(guān)聯(lián)將債務(wù)人分類后，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)銀行借款的正相關(guān)作用只適用于沒(méi)有銀行關(guān)聯(lián)特征的企業(yè)，對(duì)那些存在銀行關(guān)聯(lián)的企業(yè)，“非會(huì)計(jì)約束”的作用重于“會(huì)計(jì)約束”，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)取得銀行借款的影響大大降低了，銀行關(guān)聯(lián)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的替代效應(yīng)非常顯著。這對(duì)民營(yíng)企業(yè)具有有益的啟示意義：要改變銀行的“信貸歧視”，改善融資環(huán)境，民營(yíng)企業(yè)必須重視和努力提高包括會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在內(nèi)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，消除銀行的顧慮，讓銀行放心，同時(shí)更應(yīng)重視自身聲譽(yù)和信用的建設(shè)，加強(qiáng)與銀行的溝通和信息交流，建立和維護(hù)良好的銀企關(guān)系。

作者：張彥 王慧婷 單位：華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院