公司摘帽過程中盈余管理行為探究
前言：想要寫出一篇引人入勝的文章？我們特意為您整理了公司摘帽過程中盈余管理行為探究范文，希望能給你帶來靈感和參考，敬請閱讀。
摘要：在我國退市制度——ST制度下，企業(yè)經常會利用盈余管理的相關手段來免于退市，摘掉“ST”的帽子。本文主要對*ST釩鈦在2018年成功“摘帽”的案例進行研究，首先介紹*ST釩鈦從“戴帽”到“摘帽”的過程，再進一步探究其為了恢復上市采用的盈余管理手段，在此基礎上，與其2010年的“摘帽”行為進行比較分析，為市場監(jiān)管給出相應建議。
關鍵詞：*ST釩鈦；摘帽；盈余管理
一、引言
與西方成熟資本市場相比，我國資本市場起步較晚，雖發(fā)展迅速，但在交易制度、法律法規(guī)方面，還存在許多缺陷和不完善之處。作為資本市場參與的主體，一些上市公司經常會利用制度漏洞來進行盈余管理。在我國特色退市制度——ST制度下，企業(yè)盈余管理的行為便是典型。ST制度所針對的對象是出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常的上市公司，常見有ST與*ST。當企業(yè)經營連續(xù)兩年虧損，將予以特別處理，以ST股票簡稱顯示；連續(xù)三年虧損，將予以退市預警，以*ST股票簡稱顯示，目的是為了警告虧損的上市公司，同時也是對投資者的風險提醒。企業(yè)的盈余管理則是指企業(yè)在符合會計準則的同時利用與外界的信息不對稱進行信息操縱，從而使的信息更有利于企業(yè)自身的利益。在ST制度下，當企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己已經連續(xù)虧損三年，冠以*ST時，往往會采取盈余管理行為，在第三年已虧損的情況下加大虧損幅度，確保第四年盈利以摘掉*ST的帽子，免于退市。而要想摘掉*ST的帽子也并非易事，須達到年報上每股收益、扣除非經常性損益后的每股收益以及每股凈資產三項指標同時為正值時才有資格，這更加劇了ST企業(yè)以保殼為目的的盈余管理傾向。本文通過研究*ST釩鈦在2016年被予以退市風險警告，又憑借2017年亮眼年報成功脫帽的例子，對其盈余管理的手段進行分析，在加強盈余管理手段現(xiàn)有研究的基礎上，幫助投資者進一步了解ST企業(yè)的盈余管理行為，同時利于監(jiān)管機構更好識別與監(jiān)管企業(yè)盈余管理行為，不斷完善相應制度，促進資本市場的長遠健康發(fā)展。
二、*ST釩鈦經營發(fā)展狀況
攀鋼集團釩鈦資源股份有限公司（以下簡稱“攀鋼釩鈦”）成立于1993年3月27日，由攀枝花鋼鐵（集團）公司（簡稱“集團公司”，成立于1965年的國有企業(yè)）、攀枝花冶金礦山公司（后期合并入集團公司）以及第十九冶金建設公司(“冶金公司”)聯(lián)合發(fā)起設立，其成立時原稱為攀鋼集團板材股份有限公司。1996年11月15日，其以股票代碼“000629”在深交所主板上市，后更名為現(xiàn)在的攀鋼集團釩鈦資源股份有限公司，股票簡稱：攀鋼釩鈦。其主營業(yè)務包括鋼、鐵、鈦等有色金屬冶煉以及鋼壓延加工、釩鈦制品、礦制品等金屬制品銷售及相關設備維修等服務。股東結構上，自其上市以來，國有資本總體一直在50%以上。作為一家央企，受2008年金融危機及當地自然災害影響，攀鋼釩鈦一度連續(xù)2年虧損，終在2010年通過資產重組、調節(jié)資產減值準備與管理費用扭虧為盈。躲過退市風險后，2014年，受宏觀經濟環(huán)境和行業(yè)“新常態(tài)”影響，國際鐵礦石價格大幅下跌，國內礦石市場競爭激烈，成本壓力巨大，公司三大行業(yè)中，鐵礦石、釩、鈦白粉行業(yè)都面臨著產能過剩，供過于求的困境。此外2014年的《環(huán)境保護法》也使其生產壓力有所增加，在此基礎上，盡管攀鋼釩鈦實施了一系列降本增效的措施，卻難逃競爭力下降，連年虧損的局面。從2014-2016年，攀鋼釩鈦連續(xù)3年虧損，其中，2014年與2015年凈利潤虧損額分別為37.8億元和22.1億元，至2016年，攀鋼釩鈦被冠以*ST，股票簡稱為“*ST釩鈦”，于2017年5月5日被要求暫停上市，意味著若2017年攀鋼釩鈦還不能盈利，將面臨終止上市。2018年3月，攀鋼釩鈦了2017年的年度業(yè)績報告，年報的亮眼使其再次避免了退市，與當年的退市制度存在的缺口脫不開關系，直至2020年12月31日，滬深交易所了“史上最嚴”退市新規(guī)。
依據2017年年報，攀鋼釩鈦當年實現(xiàn)營業(yè)收入94.36億元，同比下降11.07%，歸屬上市公司凈利潤由2016年虧損59.88億元，逆轉為盈利8.63億元，具體數據見表1。對于如此明顯的業(yè)績增長變化，該公司表示原因有二：一是2016年重大資產出售標的資產的影響公司經營規(guī)模所致；二是2017年釩鈦產品市場回暖，價格上漲的正面影響形成，其中不乏我國“去落后產能，調產業(yè)結構”的政策導向。在公布年報后不到1個月里，*ST釩鈦迅速完成了摘帽，恢復了上市，相較于前兩年的數據，如此迅速而巨大的利潤增幅，說明了該公司盈余管理的可能性。
（一）利用關聯(lián)交易資產重組
在連續(xù)虧損2年后，2016年5月3日，攀鋼釩鈦被實行退市風險警示成為“*ST釩鈦”，此后，它便著手籌劃起關于重大資產出售的重大事項，并了相應的停牌公告。2016年第三季度末，*ST釩鈦的凈利潤依然為負，呈持續(xù)虧損狀態(tài)。隨后，在該年的9月14日，公司公布了重大資產的出售方案，通過資產評估向大股東攀鋼集團及攀鋼集團實際控制人控制下的鞍鋼礦業(yè)，出售5家公司的股權和海綿肽項目，實現(xiàn)資產轉讓共89.42億元，具體如表2所示。借助此次關聯(lián)交易，*ST釩鈦順利進行了資產重組，剝離了虧損資產，大幅減少了2017年的三大期間費用，助力關鍵一年扭虧為盈。根據2017年報，銷售費用、管理費用和財務費用同期相比分別減少了62.43%、72.82%、41.30%，而扣除資產重組的影響之后同口徑相比，銷售費用的增幅為59.96%,管理費用降幅為7.59%，財務費用的增幅為15.54%,可見，不良資產剝離后，費用的大幅減少對利潤影響重大。此外，投資收益也受資產重組影響，在擺脫了虧損的長期股權投資后，間接使得2017年增利59,626,457.23元。事實上，這樣的資產重組具有很大的偶然性，是企業(yè)的一種非經常性損益，其目的就是通過關聯(lián)方交易將虧損公司的虧損資產剝離，及時止損，在此基礎上獲得一定的處置收益，讓企業(yè)脫離不良資產的捆綁束縛，在來年的經營中“輕裝上陣”。數據來源：攀鋼集團釩鈦資源股份有限公司重大資產出售暨關聯(lián)交易實施情況報告書及公司年報
（二）資產減值準備
2017年，*ST釩鈦在應計項目上的盈余管理，再次在資產減值上有所體現(xiàn)。根據表3，2017年前，*ST釩鈦的各項減值損失總額都較大，而2017年資產減值損失竟出現(xiàn)了轉回，觀察數額變化，可見其中壞賬損失與存貨跌價損失起了重要作用，需進一步探究。根據表4，2014-2018年，公司的存貨跌價準備余額分別為11583.55萬元、6555.83萬元、1622.29萬元、888.76萬元和545.55萬元，其中2014年與2015年計提比例較高，符合當時供過于求的市場行情，隨著2016年市場行情好轉，存貨跌價準備的計提相應合理減少，因而在存貨上盈余管理的可能性較小。根據年報顯示，2016年，*ST釩鈦應收項目共4.39億無，相較去年1.57億元，減少了72.06%，但從表3可見，其壞賬損失反而增加。進一步地，如圖1可見，應收款項中，其他應收款壞賬準備走勢與壞賬準備總額的走勢基本一致，而應收賬款壞賬準備的走勢卻與壞賬準備總額的走勢有所不同，說明其他應收款在壞賬準備中占據了較大比例，而實際上其數額占比也達到了67.36%，對比凈利潤走勢圖2則發(fā)現(xiàn)，在2016-2017年凈利潤大幅上升階段，應收賬款的壞賬準備與凈利潤的走勢一致，而其他應收款的壞賬準備走勢卻與之相反，因而*ST釩鈦通過其他應收款調節(jié)利潤的可能性較大，據此對公司年報進一步分析，發(fā)現(xiàn)重要原因在于*ST釩鈦采用賬齡分析法對2016年對重慶市巴南區(qū)國土資源管理分局處置老廠區(qū)一期2.02億元的土地款計提了一年的壞賬準備，使得2016年其計提的其他應收款壞賬準備為752.04萬元，在2017年轉回-1,860.26萬元，進而使得應收款項影響當期增利1,308.78萬元。綜上所述，由于2014年與2015年釩鈦行業(yè)不太景氣，市場供需不平衡，導致*ST釩鈦產能過剩，加上市場價格影響，產生了巨額虧損，公司迫不得已借助關聯(lián)交易，剝離虧損資產及資產減值，才逃過終止上市。然而，縱觀攀鋼釩鈦在資本市場上的利潤波動，可以發(fā)現(xiàn)，其在2010年的摘帽手段與2017年有類似之處，當時攀鋼釩鈦在應計項目上是利用管理費用、資產減值準備以及存貨跌價準備來進行盈余管理的，在真實的盈余管理中則是通過與攀鋼集團重組的鞍鋼集團發(fā)生關聯(lián)交易，以置換資產優(yōu)化產業(yè)結構，形成外部利益向內部的輸送。相較于應計的盈余管理，依靠真實活動操縱盈余的手段更不易被發(fā)現(xiàn)。結合攀鋼釩鈦兩次脫帽過程，可以看出，對于這種受市場價格波動影響較大，關聯(lián)方較為強大的企業(yè)來說，一旦面臨退市威脅，其往往會利用資產減值與資產重組等手段進行盈余管理，這樣的行為確實可以幫助企業(yè)免于退市風險，然而，對于公司實際的經營水平與管理能力并不能起到實質性的幫助作用。
四、相關建議
（一）完善退市制度與會計準則
從根本上說，會計準則與ST制度的漏洞才是企業(yè)能夠進行盈余管理的真正原因，而要想減少進而遏制這種以保殼為目的的“突擊”盈余管理，同時堵住會計準則與退市制度的漏洞才是關鍵。2020年12月，我國出臺了新的退市制度，看似“最嚴”，實則不然，在財務指標上，將原來的連續(xù)3年或4年虧損，更改為連續(xù)兩年凈利虧損（扣非前后）且營業(yè)收入低于1億元，扣非的要求對資產重組的盈余管理手段形成了有效的抑制作用，但并列的營業(yè)收入低于1億元卻給這個指標松了綁，尤其是對類似攀鋼釩鈦的大型公司。以攀鋼釩鈦的營業(yè)收入來說，即便當期虧損也難以觸犯該財務指標，因而新的ST制度仍需完善。
（二）加大懲罰力度，提高犯規(guī)成本
我國在盈余管理方面的法律法規(guī)及相關制度應進一步完善，加大懲罰力度，發(fā)揮真正行之有效的約束作用。新制度的出臺本是為了企業(yè)退市更加通暢，資本市場運行更加健康有序，但在某些角度上卻給一些企業(yè)留下了更大的操作空間，讓他們有機可乘，因而對企圖“突擊”避免退市的企業(yè)應加強識別，提高“犯規(guī)成本”。
（三）洞察盈余管理手段，警惕多次退市風險企業(yè)
對于類似攀鋼釩鈦受市場影響較大，容易發(fā)生退市風險的企業(yè)而言，其進行盈余管理的手段可能也會類似，因而監(jiān)管部門可以據此特點，更有針對性地對其可能發(fā)生的盈余管理行為進行監(jiān)管，如在該企業(yè)進行關聯(lián)交易時，要求披露更多有效信息等。此外，對于多次發(fā)生ST警告的企業(yè)，監(jiān)管部門也應額外予以重視。
作者:肖穎 周雨婷 胡靜茹 張淑云 單位:南京信息工程大學長望學院 徐州工程學院金融學院
