創(chuàng)業(yè)與投資全文(5篇)

摘要：我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)不斷變化，給各行各業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間。除了原有行業(yè)實(shí)力不斷提升，大規(guī)模創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也成為新時(shí)代經(jīng)濟(jì)全面快速增長的新動(dòng)力，這也是在新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)改革的影響下實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展、推動(dòng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的有效途徑，使創(chuàng)業(yè)投資得到了更多人的肯定，也受到了前所未有的關(guān)注。本文主要針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出有針對(duì)性的管理措施，以期在一定程度上強(qiáng)化我國創(chuàng)投業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化日益加劇的新形勢下，創(chuàng)業(yè)投資受到了許多人的關(guān)注，它給我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增添了動(dòng)力，對(duì)促進(jìn)當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展起著關(guān)健性作用[1]。全面認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理，對(duì)促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)體制的完善有很大的作用。本文通過對(duì)創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的詳細(xì)分析，對(duì)管理策略進(jìn)行了深入探討，以期能更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的作用，從而進(jìn)一步促進(jìn)當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)投資及其風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論概述

（一）創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵與特點(diǎn)

1.創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵

摘要：當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)不斷發(fā)展，我國已經(jīng)成為全世界創(chuàng)業(yè)投資管理資金規(guī)模最大的國家。但創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往忽視企業(yè)文化建設(shè)，這不利于企業(yè)的健康發(fā)展。通過理論分析并結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在文化建設(shè)中的成功案例，系統(tǒng)研究此類企業(yè)建設(shè)何種文化以及如何建設(shè)等問題。結(jié)果顯示：開展企業(yè)文化建設(shè)研究與實(shí)踐，既可提升創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的核心競爭力，也可促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的健康發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；企業(yè)文化

創(chuàng)業(yè)投資是指向具有高成長潛力的上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投企業(yè)的創(chuàng)建過程，以期在所投企業(yè)相對(duì)成熟后即通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)高資本收益的資本運(yùn)營方式［1－2］。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的企業(yè)文化就是在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)融、投、管、退等資本運(yùn)營管理過程中，領(lǐng)導(dǎo)者長期倡導(dǎo)并為全體員工所認(rèn)同和遵守的，具有本企業(yè)特色的價(jià)值觀念、道德規(guī)范、行為準(zhǔn)則、企業(yè)精神、管理哲學(xué)以及傳統(tǒng)習(xí)慣的綜合。創(chuàng)業(yè)投資是科技與金融相結(jié)合的投資，也是我國科技金融的重要組成部分。隨著創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的不斷發(fā)展，加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的企業(yè)文化建設(shè)，不僅可以促進(jìn)行業(yè)自律，而且可以促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)投資為主導(dǎo)的科技金融體系的健康發(fā)展，推動(dòng)科技創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化以及科技成果產(chǎn)業(yè)化。

一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)團(tuán)隊(duì)文化建設(shè)

黑格爾認(rèn)為，人類的一切價(jià)值———一切精神的現(xiàn)實(shí)性都是由國家而有的［3］41，生活于這種統(tǒng)一（國家）中的個(gè)人，有一種道德的生活，他具有一種價(jià)值，這價(jià)值只存在于這種實(shí)體性之中［3］40。黑格爾將集體主義的團(tuán)隊(duì)精神上升到了絕對(duì)的地位。國家是價(jià)值的體現(xiàn)者，個(gè)人本身只有成為國家成員才具有客觀性、真理性和倫理性；人只在國家中才有其本質(zhì)，人所具有的一切價(jià)值及所有精神現(xiàn)實(shí)均通過國家才能取得。這種集體主義精神淋漓盡致地體現(xiàn)在德國式足球分工明確、有條不紊，為了目標(biāo)而形成的系統(tǒng)與全面、功利與適用、秩序與紀(jì)律兼?zhèn)涞恼w作戰(zhàn)體系中，即德國式足球更多地表現(xiàn)為集體和團(tuán)隊(duì)的表現(xiàn)，而非某一球星的自我表現(xiàn)。因此，可以將德國式足球所體現(xiàn)的內(nèi)涵與企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)文化對(duì)比，以探索如何借鑒德國式足球建設(shè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的團(tuán)隊(duì)文化。（一）無短板式的穩(wěn)定管理。根據(jù)“水桶定律”，組成木桶的木板如果長短不齊，水桶的水量不是取決于最長的那塊木板，而是取決于最短的那塊木板。德國式足球是意志、力量、戰(zhàn)術(shù)、技術(shù)等要素系統(tǒng)全面的反映，是各要素間“無短板式”的統(tǒng)一均衡。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是以創(chuàng)業(yè)投資基金的融資、基金管理、項(xiàng)目投資、投資后管理以及投資基金增值后退出為基礎(chǔ)的企業(yè)組織。而構(gòu)成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的各個(gè)部分（融、投、管、退團(tuán)隊(duì)）往往良莠不齊，而劣勢部分又決定著創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營水平。打造創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)，就是打造出融、投、管、退等環(huán)節(jié)“無短板式”的管理團(tuán)隊(duì)。例如，“中國風(fēng)投”就對(duì)投資團(tuán)隊(duì)提出了專業(yè)化要求，即打造在行業(yè)、投資、管理方面的專家，以及在行業(yè)研究、投資眼光以及投后管理方面無短板的專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)［4］。（二）簡單務(wù)實(shí)的有效管理。德國式足球采取堅(jiān)守戰(zhàn)術(shù)，通過攻守平衡、保持理性以達(dá)成最直接的戰(zhàn)術(shù)效果，其功利性與實(shí)用性彰顯了“管理的有效性”。實(shí)際上，管理者的本分就是追求效率。原因就在于，“有效性”屬于組織內(nèi)部知識(shí)工作者的專門技術(shù)，每一位在現(xiàn)代組織里的知識(shí)工作者，只要其有責(zé)任心，能夠運(yùn)用其職位和知識(shí)，對(duì)該組織做出實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)，影響該組織的經(jīng)營并對(duì)該組織的工作有成果，就是一位管理者［5］1－6。可見，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作為專業(yè)資本運(yùn)營“管理者團(tuán)隊(duì)”的集合體，需建立“有效管理”的企業(yè)文化，實(shí)現(xiàn)“管理者”通向有效性的自我發(fā)展，發(fā)揚(yáng)企業(yè)的專業(yè)精神，最終實(shí)現(xiàn)個(gè)人目標(biāo)與組織目標(biāo)的統(tǒng)一。（三）穩(wěn)定嚴(yán)格的管理制度。德國式足球紀(jì)律嚴(yán)明，分工明確，球員具有高度的替代性，嚴(yán)格執(zhí)行既定戰(zhàn)術(shù)彰顯了其穩(wěn)定、協(xié)調(diào)一致的整體美感。創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)行機(jī)制是投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家等主要利益相關(guān)者共同參與形成的雙重委托—關(guān)系，但由于三方信息不對(duì)稱，極易造成雙重委托風(fēng)險(xiǎn)（道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)等）。另外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化的過程中，也存在技術(shù)、市場、管理、財(cái)務(wù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求企業(yè)管理者要嚴(yán)格執(zhí)行創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)、法務(wù)盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制以及創(chuàng)業(yè)投資IPO、管理層回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、并購以及清算等金融資產(chǎn)監(jiān)管控制?！盁o明星式的CEO”、嚴(yán)格的管理制度、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)穆殬I(yè)精神成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)營的保障。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的“管理者”應(yīng)不斷彌補(bǔ)自身短板，發(fā)揚(yáng)長板優(yōu)勢，把握管理諧協(xié)創(chuàng)新的方針———“博采眾說、把握多極、允中諧協(xié)、知權(quán)通變”［5］32?！皹O”是指適合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理知識(shí)，創(chuàng)業(yè)投資管理的諧協(xié)創(chuàng)新就是要整合諸“極”的結(jié)構(gòu)，即不斷整合管理知識(shí)，完善知識(shí)結(jié)構(gòu)使其趨于合理化。例如，浙商創(chuàng)投倡導(dǎo)建立“投資人—管理公司平臺(tái)—管理公司員工—被投企業(yè)—社會(huì)”五方共贏的正向價(jià)值鏈，努力做到讓價(jià)值鏈條的每個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值，通過管理創(chuàng)新，企業(yè)投資獲得收益，公司自身得到發(fā)展，員工在激勵(lì)機(jī)制中獲益，被投企業(yè)獲得發(fā)展基金。

二、基于“團(tuán)體學(xué)習(xí)的行業(yè)研究”企業(yè)文化建設(shè)

有了無短板的團(tuán)隊(duì)，還需明確行業(yè)研究對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的重要性，通過團(tuán)體學(xué)習(xí)打造專業(yè)性強(qiáng)的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，提高創(chuàng)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力。（一）行業(yè)研究在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中的定位。創(chuàng)業(yè)投資過程涉及項(xiàng)目的收集與篩選、盡職調(diào)查、投資決策、完成投資等階段，行業(yè)研究為完成投資提供了決策支持。1．行業(yè)前瞻性研究。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過行業(yè)研究評(píng)估未來的發(fā)展趨勢，使用SWOT、“波特五力模型”等工具分析內(nèi)外部市場環(huán)境、機(jī)會(huì)與威脅、供應(yīng)商和購買者的討價(jià)還價(jià)能力、潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅以及同行業(yè)的競爭。以“數(shù)一數(shù)二原則”或者“三強(qiáng)鼎立法則”等管理定律為指導(dǎo)，尋找該行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，力求投資決策的準(zhǔn)確性，以體現(xiàn)行業(yè)研究的前瞻性。2．行業(yè)比較性研究。行業(yè)比較性研究以行業(yè)的前瞻性研究為基礎(chǔ)。在盡職調(diào)查階段，比較性研究可以為項(xiàng)目調(diào)查提供一系列重要的比較數(shù)據(jù)。包括同行業(yè)靜態(tài)比較數(shù)據(jù)（如競爭對(duì)手的營業(yè)額、毛利率、凈利率、市場占有率等）和動(dòng)態(tài)比較數(shù)據(jù)（包括主要競爭對(duì)手歷史的收入增長狀況以及未來的增長趨勢比較等）。通過行業(yè)比較研究，可以提高項(xiàng)目財(cái)務(wù)、法務(wù)等盡職調(diào)查的效率與質(zhì)量，有效降低項(xiàng)目調(diào)查中投資方與創(chuàng)業(yè)企業(yè)因信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（二）基于團(tuán)體學(xué)習(xí)的行業(yè)研究文化建設(shè)。團(tuán)體學(xué)習(xí)是發(fā)展團(tuán)體成員整體搭配能力與實(shí)現(xiàn)共同目標(biāo)的過程。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是一個(gè)學(xué)習(xí)型行業(yè)組織，不同的投資項(xiàng)目具有獨(dú)特性，需不斷研究行業(yè)細(xì)分市場。借鑒研究成果，可以減少行業(yè)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，盡可能降低投資決策的盲目性和隨意性。團(tuán)體學(xué)習(xí)既建立在發(fā)展“共同愿景”上，也建立在“自我超越”上。有才能的團(tuán)體是由有才能的個(gè)人組成的，但只有共同愿景和才能還不夠，還需要共同學(xué)習(xí)。當(dāng)團(tuán)體變成組織學(xué)的一個(gè)小單位，就可將所得到的共識(shí)化為行動(dòng)，可將團(tuán)體學(xué)習(xí)的技巧向別的團(tuán)體推廣，建立起整個(gè)組織一起學(xué)習(xí)的風(fēng)氣與標(biāo)準(zhǔn)［6］269－271。團(tuán)體是學(xué)習(xí)的最佳單位，可以通過循序漸進(jìn)的做法，建立高素質(zhì)的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)。一方面，可以依托創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)現(xiàn)有研究部門的有關(guān)人員，形成以部門為基礎(chǔ)的團(tuán)隊(duì)或者跨部門交叉的行業(yè)研究學(xué)習(xí)團(tuán)隊(duì)；另一方面，積極選聘引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)豐富的行業(yè)研究人員組成團(tuán)隊(duì)。從而將企業(yè)打造成基于團(tuán)體學(xué)習(xí)的以行業(yè)研究為基礎(chǔ)的學(xué)習(xí)型組織，提升核心競爭力。例如，“盛世投資”的企業(yè)文化中就強(qiáng)調(diào)“團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)”的主人翁精神的企業(yè)文化，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)成員之間的相互協(xié)作精神，強(qiáng)調(diào)“百花齊放”而不是“一枝獨(dú)秀”［6］195－200。目前，中國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開展行業(yè)研究的典型模式是先有項(xiàng)目，再根據(jù)項(xiàng)目的要求做行業(yè)研究，且行業(yè)研究一般多由投資經(jīng)理自身來完成。但僅靠投資經(jīng)理個(gè)人的研究，不能確保發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)最有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。因此，可以通過建立專門的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，以價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ)進(jìn)行系統(tǒng)研究，形成“先做行業(yè)研究，后挖掘目標(biāo)企業(yè)”的行業(yè)研究模式。

摘要:行業(yè)發(fā)展從以往的要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動(dòng)，對(duì)各生產(chǎn)要素的創(chuàng)新提出更高要求。本文以供給側(cè)改革為背景，分析風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響，結(jié)合學(xué)術(shù)界研究理論，明確風(fēng)險(xiǎn)投資的影響趨勢，并結(jié)合學(xué)者給出的對(duì)策建議，為創(chuàng)業(yè)板上市公司提供合理風(fēng)險(xiǎn)投資的策略，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:供給側(cè)改革；風(fēng)險(xiǎn)投資；創(chuàng)業(yè)板

社會(huì)已步入知識(shí)經(jīng)濟(jì)與市場經(jīng)濟(jì)時(shí)代，金融與技術(shù)創(chuàng)新的融合，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。金融和技術(shù)間的相互作用關(guān)系，成為學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)，由于金融和技術(shù)的覆蓋范圍較廣，研究學(xué)者的研究角度、應(yīng)用數(shù)據(jù)與獲得結(jié)論有所差異，本文將風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新為研究對(duì)象，總結(jié)研究學(xué)者對(duì)二者關(guān)系的分析結(jié)果。

一、供給側(cè)改革下風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響

(一)積極影響1.宏觀角度。在國外研究中，Tang和Chyi將中國臺(tái)灣地區(qū)市場為研究對(duì)象，選擇1985年～2001年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過工具變量法開展回歸分析，明確風(fēng)險(xiǎn)投資和全要素生產(chǎn)力間的關(guān)系，認(rèn)為前者可有效推動(dòng)后者的增長；Hasan和Wang將美國394個(gè)區(qū)域的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，開展實(shí)證分析，分析中將專利產(chǎn)出數(shù)量作為技術(shù)創(chuàng)新的指標(biāo)，結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資可提升專利產(chǎn)出的數(shù)量。在國內(nèi)研究中，蔣沖將我國東部、西部與中部地區(qū)的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，開展風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系分析，分析中將專利申請(qǐng)授權(quán)書作為技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)，結(jié)果顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資可推動(dòng)?xùn)|部地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新，而對(duì)中部和西部的推動(dòng)作用不顯著，表明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的積極影響存在地域差異；姚麗將我國各省市2006年～2015年的空間面板數(shù)據(jù)為研究樣本，結(jié)合空間杜賓模型，開展風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系分析，結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資可推動(dòng)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，并表現(xiàn)出顯著的空間溢出效應(yīng)，也會(huì)推動(dòng)周邊地區(qū)技術(shù)發(fā)展。2.中觀角度。在國外研究中，Kortum和Lerner將美國二十個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析風(fēng)險(xiǎn)投資與行業(yè)企業(yè)專利產(chǎn)出的關(guān)系，通過量化分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)專利產(chǎn)出的促進(jìn)效應(yīng)，可表示為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)技術(shù)研發(fā)投資促進(jìn)的3.1倍。在國內(nèi)研究中，梁愷將我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，開展風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的回歸分析，分析中將企業(yè)的出口額與專利申請(qǐng)量為指標(biāo)，表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。回歸分析結(jié)果表示，風(fēng)險(xiǎn)投資可提升企業(yè)的出口額與專利申請(qǐng)量，可全面推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。3.微觀角度。在國外研究中，Lehoux將加拿大醫(yī)療保健企業(yè)2011年的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為樣本，開展實(shí)證分析，分析中將全要素生產(chǎn)力及企業(yè)專利申請(qǐng)量為指標(biāo)，表示企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。分析結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資可推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。在國內(nèi)研究中，馬維駿將我國創(chuàng)業(yè)板的制造行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，應(yīng)用資源依賴?yán)碚摲治鲲L(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資可促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，且企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)投資資金的占比越高，企業(yè)的專利申請(qǐng)量越多，表明企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平越高，馬維駿認(rèn)為該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因在于風(fēng)險(xiǎn)投資可為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供充足資金，解決企業(yè)的融資問題；吳濤將我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建CDM模型及處理效應(yīng)模型，模型分析結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為上市公司提供風(fēng)投資金，可增加企業(yè)的專利產(chǎn)出，為企業(yè)技術(shù)研發(fā)提供更多資源，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益[1]。

(二)無顯著影響1.宏觀研究角度。就宏觀角度而言，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響研究，更多的是國內(nèi)的研究學(xué)者。方世建結(jié)合前人研究理論，從中國制度變遷角度入手，根據(jù)制度變化的影響，將關(guān)系模型中添加制度變量，用作模型分析的市場化指數(shù)，開展實(shí)證研究，研究結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資的應(yīng)用，并不能推動(dòng)將專利產(chǎn)出為代表的技術(shù)創(chuàng)新。在其分析中，該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因在于我國關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)外部政策不完善，缺乏健全的管理制度。劉佳麗將我國30個(gè)省份的區(qū)域創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過格蘭杰因果檢驗(yàn)，分析二者的關(guān)系。在區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新中，劉佳麗將區(qū)域創(chuàng)新綜合效用、知識(shí)創(chuàng)造效用等內(nèi)容為指標(biāo)，衡量技術(shù)創(chuàng)新水平。根據(jù)格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果，創(chuàng)業(yè)投資并非推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新的主要原因。蔣文軍將我國31個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系開展分析，技術(shù)創(chuàng)新用專利產(chǎn)出為指標(biāo)。分析結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資并不能提升專利申請(qǐng)量。因此，部分研究學(xué)者認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的技術(shù)創(chuàng)新無影響[2]。2.中觀研究角度。在國外研究中，Ueda和Himkawa將美國制造行業(yè)企業(yè)的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，開展風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)證研究，研究中將全要素生產(chǎn)率選作技術(shù)創(chuàng)新的指標(biāo)，研究結(jié)果表明，全要素生產(chǎn)率的提升，可推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，但其推動(dòng)作用存在顯著行業(yè)差異。同時(shí)，就該理論，兩名研究學(xué)者在三年后開展進(jìn)一步研究，研究結(jié)果表明，在20世紀(jì)90年代末期的美國市場中，風(fēng)險(xiǎn)投資僅可提升企業(yè)的專利產(chǎn)出數(shù)量，并不會(huì)對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生促進(jìn)作用。在國內(nèi)研究中，熊季霞和丁彥將我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在2004年～2012年的面板數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，構(gòu)建DEA模型，根據(jù)截面數(shù)據(jù)及時(shí)間序列開展實(shí)證分析，分析結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新方面，并未表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用。3.微觀研究角度。在國外研究方面中，Engel和Keilbach將德國中小企業(yè)為基礎(chǔ)，分析風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展的影響。分析結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)影響企業(yè)的成長歷程，但在促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面，并未表現(xiàn)出顯著影響。在國內(nèi)研究中，吳濤開展風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的技術(shù)創(chuàng)新影響研究，研究結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資可提升企業(yè)非發(fā)明專利的數(shù)量，但并不會(huì)影響企業(yè)專利產(chǎn)出，而該指標(biāo)才是評(píng)價(jià)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵；黃丹丹將我國2009年～2016年創(chuàng)業(yè)板上市的科技型企業(yè)為基礎(chǔ)，開展實(shí)證研究，研究結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資和技術(shù)創(chuàng)新間的關(guān)系并不顯著[2]。

(三)消極影響在風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的消極影響方面，研究內(nèi)容較少，主要涵蓋以下幾種理論。在國外研究中，Zucker將生物技術(shù)行業(yè)企業(yè)為基礎(chǔ)，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)投資和技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系開展分析，分析結(jié)果表明，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模擴(kuò)大，會(huì)降低技術(shù)創(chuàng)新率；Bhide將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、技術(shù)創(chuàng)新的影響作為研究重點(diǎn)，他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開展的相關(guān)工作，會(huì)影響被投資企業(yè)對(duì)風(fēng)投的印象，如對(duì)被投資企業(yè)的調(diào)查、投后對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督，從而降低被投資企業(yè)的專利產(chǎn)出，阻礙其技術(shù)創(chuàng)新；Stuck與Weigarten將美國計(jì)算機(jī)行業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資及其技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系開展分析，分析結(jié)果表明，和無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)相比，受到風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率更低。在國內(nèi)研究中，尹潔將我國東部、中部和西部地區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開展回歸分析，分析中使用全要素生產(chǎn)率以及企業(yè)的專利產(chǎn)出，表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平?；貧w分析結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)降低企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，阻礙技術(shù)創(chuàng)新；茍燕楠和董靜將中小板上市企業(yè)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，開展風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)證分析，分析中使用研發(fā)投入、專利產(chǎn)出兩項(xiàng)指標(biāo)，表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。實(shí)證研究結(jié)果表明，不同類型的風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)研發(fā)投資間均存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)阻礙企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。另外，還有研究學(xué)者指出，風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新間存在U型關(guān)系。溫軍和馮根福選擇傾向得匹配法及倍差估計(jì)量等方法，對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司與中小企業(yè)板上市公司在未上市時(shí)的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，根據(jù)處理結(jié)果，分析企業(yè)的增值服務(wù)及攫取行為間的關(guān)系，分析結(jié)果指出，風(fēng)險(xiǎn)投資和技術(shù)創(chuàng)新具有U型關(guān)系，即在企業(yè)未上市或上市當(dāng)年，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)阻礙企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，而在企業(yè)上市后，風(fēng)險(xiǎn)投資的抑制作用逐漸減弱，并不斷推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。馮照楨將我國各省市及自治區(qū)在2001年～2012年的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建PTSR模型，開展數(shù)據(jù)分析，分析結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響與風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模相關(guān)，當(dāng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模達(dá)到一定數(shù)值時(shí)，會(huì)從抑制作用轉(zhuǎn)變?yōu)橥苿?dòng)作用，二者存在U型關(guān)系[3]。

[摘要]隨著我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了較高的增長率，并占據(jù)了非常大的交易體量。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場已經(jīng)在世界范圍內(nèi)受到了關(guān)注。以演化經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)，對(duì)我國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系高速發(fā)展的成因進(jìn)行分析，我國當(dāng)前的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系表現(xiàn)出環(huán)環(huán)緊扣并構(gòu)成了一定的循環(huán)累積效應(yīng)，強(qiáng)化了整個(gè)體系累積力量，有效促進(jìn)了我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]循環(huán)經(jīng)濟(jì)；創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；生態(tài)體系；發(fā)展走勢

我國從上世紀(jì)八十年代正式開啟了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展歷程，我國風(fēng)險(xiǎn)投資交易的單筆規(guī)模越來越大。這一現(xiàn)象體現(xiàn)出了當(dāng)前我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系的發(fā)展具有較強(qiáng)潛力。此外，我國中小板以及創(chuàng)業(yè)板市值占據(jù)了多層投資的占比，從而實(shí)現(xiàn)了許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具備較大的退出容量。所以，從根本上來講，我國當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資市場能夠在較短的發(fā)展歷程中，成為許多研究學(xué)者的研究焦點(diǎn)。

一、我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場形成環(huán)形的原因分析

(一)創(chuàng)投基金與創(chuàng)新生態(tài)體系之間存在較大的關(guān)聯(lián)性從風(fēng)險(xiǎn)投資層面來進(jìn)行分析，不管是以供給關(guān)系來表現(xiàn)，還是體現(xiàn)出相應(yīng)的需求驅(qū)動(dòng)并沒有一個(gè)最終的結(jié)論。從相關(guān)研究成果來進(jìn)行分析，對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場形態(tài)的優(yōu)劣，需要風(fēng)險(xiǎn)資本來提供后盾支持。通過有效的風(fēng)險(xiǎn)資本，才能夠進(jìn)一步提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實(shí)效性，并能夠有效地強(qiáng)化企業(yè)家精神。

(二)創(chuàng)投基金與多層次資本市場收益與股權(quán)增值價(jià)值的關(guān)聯(lián)性在風(fēng)險(xiǎn)投資市場中，只有具備較為高效的信息流動(dòng)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，才能夠?yàn)檎麄€(gè)投資鏈提供退出保障，并能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資帶來更多收益。為了能夠更好地適應(yīng)不同企業(yè)所表現(xiàn)出的差異化風(fēng)險(xiǎn)特征，需要根據(jù)相對(duì)應(yīng)的發(fā)展階段，制定出能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)投資以不同方式的退出需求。同時(shí)，還借助多層資本市場為風(fēng)險(xiǎn)投資來提供保障，通過與有效監(jiān)管體系形成有機(jī)的融合。以此來形成風(fēng)險(xiǎn)投資的生態(tài)體系。在此過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的加入可以對(duì)具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，并針對(duì)性地提高了其企業(yè)的管理水平。同時(shí)，在高效的監(jiān)督管理體系下，能夠讓整個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)營以及研發(fā)創(chuàng)新得到有效發(fā)展。這樣才能夠?yàn)橘Y本市場項(xiàng)目輸入質(zhì)量得到最大化保障。

(三)創(chuàng)新生態(tài)體系成為資本市場的關(guān)鍵職能利用好流動(dòng)性可以有效地降低信息不對(duì)稱所形成的許多問題。這些問題的存在，導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)施外部籌資過程中會(huì)增加其成本，這樣造成了資金供求雙方表現(xiàn)出了多元化需求的現(xiàn)象。通過這種方式，可以針對(duì)部分創(chuàng)新研發(fā)周期長，具有較高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供全方位的估值評(píng)價(jià)體系。此外，以這種方式來進(jìn)行評(píng)估，還能夠?yàn)楦魍顿Y機(jī)構(gòu)提供分散風(fēng)險(xiǎn)的組合投資，確保所投資的資金對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供較大的支持。同時(shí)，還有利于順利構(gòu)建具有高效性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系。通過與不同規(guī)模及生命周期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的結(jié)合，促進(jìn)創(chuàng)新行為的高效性，能夠進(jìn)一步促進(jìn)資本市場運(yùn)作的完善。

摘要：近些年來，我國的經(jīng)濟(jì)形式發(fā)展迅速，使就業(yè)市場發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的調(diào)整與改變，從而導(dǎo)致勞動(dòng)力市場的彈性系數(shù)明顯下降。在如此日趨嚴(yán)峻的就業(yè)環(huán)境下，大學(xué)生就業(yè)問題與解決一般勞動(dòng)者的就業(yè)問題相比就顯得尤為突出。這種客觀形勢推動(dòng)了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)逐漸成為一種就業(yè)趨勢。對(duì)于現(xiàn)在的大學(xué)生來說，創(chuàng)業(yè)過程中所面臨的最大的困境就要數(shù)融資困難的問題了?；谶@種社會(huì)實(shí)況，本文將探討利用眾籌模式改善大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的融資環(huán)境，將大學(xué)生融資與眾籌相結(jié)合，希望有助于促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)過程。

關(guān)鍵詞：眾籌；創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新；大學(xué)生

1眾籌模式與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資契合度分析

由于眾籌方式具有“低成本、低風(fēng)險(xiǎn)、低門檻、高效率”等特點(diǎn)，從而與大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)融資的結(jié)合具有明顯的優(yōu)勢?！暗统杀尽保娀I可以靈活高效地募集較小規(guī)模的資金，與銀行貸款相比具有較為優(yōu)惠的融資費(fèi)用，同時(shí)還可以借助互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)大幅降低交易成本?！暗惋L(fēng)險(xiǎn)”，在眾籌模式下，參與眾籌的眾多投資者共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，投資者來自于各行各業(yè)，吸引投資的過程也可以當(dāng)作是產(chǎn)品投放市場前的預(yù)演?！暗烷T檻”，通過互聯(lián)網(wǎng)為無資金、無經(jīng)驗(yàn)、無人脈的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供了一條新的的融資渠道，只要?jiǎng)?chuàng)意足夠有價(jià)值，就有獲得支持的可能。“高效率”，快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融信息產(chǎn)業(yè)將有助于資金供需的最佳匹配，提高資金的配置效率。兩者有效的結(jié)合，不僅為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資開辟了新的道路，同時(shí)也在豐富金融服務(wù)方面提供了新的思路，從而得到了雙贏的效果。

1.1大學(xué)生利用眾籌創(chuàng)業(yè)的優(yōu)勢

眾籌在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)過程中作為一種新型的融資模式具有很多其他融資模式?jīng)]有的優(yōu)勢。首先，眾籌比傳統(tǒng)融資模式面向的范圍更加廣闊和開放，門檻更低，更加平民化，草根化。究其評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)來說，衡量融資是否成功的標(biāo)準(zhǔn)有很多，不僅僅是商業(yè)價(jià)值，并且，融資不再受到籌資者年齡身份等的限制。只要你的項(xiàng)目足夠吸引人，得到了網(wǎng)友的支持和認(rèn)可，一律可以在眾籌這一平臺(tái)上獲得投資，這筆投資便可用以自己創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的啟動(dòng)資金。這種方式極大地促進(jìn)了好點(diǎn)子好創(chuàng)意的誕生，也為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資開辟了一條新的道路和方向。其次，眾籌融資無論是投資者還是創(chuàng)業(yè)者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)都比較小，如果申請(qǐng)傳統(tǒng)貸款，創(chuàng)業(yè)者必須自己承擔(dān)相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，但眾籌優(yōu)于其他的一點(diǎn)就是在融資獲得初始資金之后，僅僅需要對(duì)捐贈(zèng)者付出獎(jiǎng)勵(lì)。大學(xué)生自身所擁有的資源與融資能力都是有限的，因此，相比較而言眾籌無疑是更好的選擇。第三，眾籌本身就具有較強(qiáng)的廣告效應(yīng)，是一種不錯(cuò)的營銷方式。創(chuàng)業(yè)者初期時(shí)利用眾籌來籌集資金，就需要做好宣傳與推廣，而借助一些社交網(wǎng)絡(luò)的平臺(tái)來擴(kuò)大自己的影響力往往是最有效的，從而可以吸引更多的投資人為其進(jìn)行投資。創(chuàng)業(yè)者必須在有限的時(shí)間里完成自己的項(xiàng)目路演，這不僅給初創(chuàng)企業(yè)節(jié)省大量時(shí)間成本和金錢成本，而且，項(xiàng)目路演成功與否企業(yè)都可以在最短的時(shí)間內(nèi)商討出最終結(jié)果，得到市場反饋信息。同時(shí)，大學(xué)生也可以在最短的時(shí)間內(nèi)得到企業(yè)的意見和建議，盡快并且有目的地修改自己的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃，從而使創(chuàng)業(yè)成功率更加高。又因?yàn)榇髮W(xué)生創(chuàng)業(yè)者相對(duì)于其他社會(huì)人士創(chuàng)業(yè)而言比較特殊，沒有相應(yīng)的社會(huì)經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，但在眾籌模式下，投資者更加關(guān)注的是創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)意和產(chǎn)品自身，他們會(huì)給出自己的看法的意見，使創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目運(yùn)行更加順利。這對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者而言，無疑是極為寶貴的資源和財(cái)富，對(duì)他們之后的成長和發(fā)展都具有深遠(yuǎn)的影響。

1.2對(duì)接大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的眾籌平臺(tái)應(yīng)具備的特征