創(chuàng)業(yè)與投資全文(5篇)

摘要：當前，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)不斷發(fā)展，我國已經(jīng)成為全世界創(chuàng)業(yè)投資管理資金規(guī)模最大的國家。但創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往忽視企業(yè)文化建設(shè)，這不利于企業(yè)的健康發(fā)展。通過理論分析并結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在文化建設(shè)中的成功案例，系統(tǒng)研究此類企業(yè)建設(shè)何種文化以及如何建設(shè)等問題。結(jié)果顯示：開展企業(yè)文化建設(shè)研究與實踐，既可提升創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的核心競爭力，也可促進創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的健康發(fā)展以及經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；企業(yè)文化

創(chuàng)業(yè)投資是指向具有高成長潛力的上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投企業(yè)的創(chuàng)建過程，以期在所投企業(yè)相對成熟后即通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)高資本收益的資本運營方式［1－2］。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的企業(yè)文化就是在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)融、投、管、退等資本運營管理過程中，領(lǐng)導(dǎo)者長期倡導(dǎo)并為全體員工所認同和遵守的，具有本企業(yè)特色的價值觀念、道德規(guī)范、行為準則、企業(yè)精神、管理哲學(xué)以及傳統(tǒng)習(xí)慣的綜合。創(chuàng)業(yè)投資是科技與金融相結(jié)合的投資，也是我國科技金融的重要組成部分。隨著創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的不斷發(fā)展，加強創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的企業(yè)文化建設(shè)，不僅可以促進行業(yè)自律，而且可以促進以創(chuàng)業(yè)投資為主導(dǎo)的科技金融體系的健康發(fā)展，推動科技創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化以及科技成果產(chǎn)業(yè)化。

一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)團隊文化建設(shè)

黑格爾認為，人類的一切價值———一切精神的現(xiàn)實性都是由國家而有的［3］41，生活于這種統(tǒng)一（國家）中的個人，有一種道德的生活，他具有一種價值，這價值只存在于這種實體性之中［3］40。黑格爾將集體主義的團隊精神上升到了絕對的地位。國家是價值的體現(xiàn)者，個人本身只有成為國家成員才具有客觀性、真理性和倫理性；人只在國家中才有其本質(zhì)，人所具有的一切價值及所有精神現(xiàn)實均通過國家才能取得。這種集體主義精神淋漓盡致地體現(xiàn)在德國式足球分工明確、有條不紊，為了目標而形成的系統(tǒng)與全面、功利與適用、秩序與紀律兼?zhèn)涞恼w作戰(zhàn)體系中，即德國式足球更多地表現(xiàn)為集體和團隊的表現(xiàn)，而非某一球星的自我表現(xiàn)。因此，可以將德國式足球所體現(xiàn)的內(nèi)涵與企業(yè)管理團隊文化對比，以探索如何借鑒德國式足球建設(shè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的團隊文化。（一）無短板式的穩(wěn)定管理。根據(jù)“水桶定律”，組成木桶的木板如果長短不齊，水桶的水量不是取決于最長的那塊木板，而是取決于最短的那塊木板。德國式足球是意志、力量、戰(zhàn)術(shù)、技術(shù)等要素系統(tǒng)全面的反映，是各要素間“無短板式”的統(tǒng)一均衡。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是以創(chuàng)業(yè)投資基金的融資、基金管理、項目投資、投資后管理以及投資基金增值后退出為基礎(chǔ)的企業(yè)組織。而構(gòu)成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的各個部分（融、投、管、退團隊）往往良莠不齊，而劣勢部分又決定著創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營水平。打造創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的核心團隊，就是打造出融、投、管、退等環(huán)節(jié)“無短板式”的管理團隊。例如，“中國風投”就對投資團隊提出了專業(yè)化要求，即打造在行業(yè)、投資、管理方面的專家，以及在行業(yè)研究、投資眼光以及投后管理方面無短板的專業(yè)投資團隊［4］。（二）簡單務(wù)實的有效管理。德國式足球采取堅守戰(zhàn)術(shù)，通過攻守平衡、保持理性以達成最直接的戰(zhàn)術(shù)效果，其功利性與實用性彰顯了“管理的有效性”。實際上，管理者的本分就是追求效率。原因就在于，“有效性”屬于組織內(nèi)部知識工作者的專門技術(shù)，每一位在現(xiàn)代組織里的知識工作者，只要其有責任心，能夠運用其職位和知識，對該組織做出實質(zhì)性的貢獻，影響該組織的經(jīng)營并對該組織的工作有成果，就是一位管理者［5］1－6?？梢?，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作為專業(yè)資本運營“管理者團隊”的集合體，需建立“有效管理”的企業(yè)文化，實現(xiàn)“管理者”通向有效性的自我發(fā)展，發(fā)揚企業(yè)的專業(yè)精神，最終實現(xiàn)個人目標與組織目標的統(tǒng)一。（三）穩(wěn)定嚴格的管理制度。德國式足球紀律嚴明，分工明確，球員具有高度的替代性，嚴格執(zhí)行既定戰(zhàn)術(shù)彰顯了其穩(wěn)定、協(xié)調(diào)一致的整體美感。創(chuàng)業(yè)投資的運行機制是投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家等主要利益相關(guān)者共同參與形成的雙重委托—關(guān)系，但由于三方信息不對稱，極易造成雙重委托風險（道德風險、逆向選擇風險等）。另外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化的過程中，也存在技術(shù)、市場、管理、財務(wù)等方面的風險。這就要求企業(yè)管理者要嚴格執(zhí)行創(chuàng)業(yè)投資項目的財務(wù)、法務(wù)盡職調(diào)查、風險控制以及創(chuàng)業(yè)投資IPO、管理層回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、并購以及清算等金融資產(chǎn)監(jiān)管控制。“無明星式的CEO”、嚴格的管理制度、嚴謹?shù)穆殬I(yè)精神成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定運營的保障。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的“管理者”應(yīng)不斷彌補自身短板，發(fā)揚長板優(yōu)勢，把握管理諧協(xié)創(chuàng)新的方針———“博采眾說、把握多極、允中諧協(xié)、知權(quán)通變”［5］32?！皹O”是指適合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理知識，創(chuàng)業(yè)投資管理的諧協(xié)創(chuàng)新就是要整合諸“極”的結(jié)構(gòu)，即不斷整合管理知識，完善知識結(jié)構(gòu)使其趨于合理化。例如，浙商創(chuàng)投倡導(dǎo)建立“投資人—管理公司平臺—管理公司員工—被投企業(yè)—社會”五方共贏的正向價值鏈，努力做到讓價值鏈條的每個環(huán)節(jié)實現(xiàn)最大價值，通過管理創(chuàng)新，企業(yè)投資獲得收益，公司自身得到發(fā)展，員工在激勵機制中獲益，被投企業(yè)獲得發(fā)展基金。

二、基于“團體學(xué)習(xí)的行業(yè)研究”企業(yè)文化建設(shè)

有了無短板的團隊，還需明確行業(yè)研究對于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的重要性，通過團體學(xué)習(xí)打造專業(yè)性強的行業(yè)研究團隊，提高創(chuàng)業(yè)投資團隊的專業(yè)能力。（一）行業(yè)研究在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中的定位。創(chuàng)業(yè)投資過程涉及項目的收集與篩選、盡職調(diào)查、投資決策、完成投資等階段，行業(yè)研究為完成投資提供了決策支持。1．行業(yè)前瞻性研究。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過行業(yè)研究評估未來的發(fā)展趨勢，使用SWOT、“波特五力模型”等工具分析內(nèi)外部市場環(huán)境、機會與威脅、供應(yīng)商和購買者的討價還價能力、潛在進入者的威脅、替代品的威脅以及同行業(yè)的競爭。以“數(shù)一數(shù)二原則”或者“三強鼎立法則”等管理定律為指導(dǎo)，尋找該行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，力求投資決策的準確性，以體現(xiàn)行業(yè)研究的前瞻性。2．行業(yè)比較性研究。行業(yè)比較性研究以行業(yè)的前瞻性研究為基礎(chǔ)。在盡職調(diào)查階段，比較性研究可以為項目調(diào)查提供一系列重要的比較數(shù)據(jù)。包括同行業(yè)靜態(tài)比較數(shù)據(jù)（如競爭對手的營業(yè)額、毛利率、凈利率、市場占有率等）和動態(tài)比較數(shù)據(jù)（包括主要競爭對手歷史的收入增長狀況以及未來的增長趨勢比較等）。通過行業(yè)比較研究，可以提高項目財務(wù)、法務(wù)等盡職調(diào)查的效率與質(zhì)量，有效降低項目調(diào)查中投資方與創(chuàng)業(yè)企業(yè)因信息不對稱帶來的風險。（二）基于團體學(xué)習(xí)的行業(yè)研究文化建設(shè)。團體學(xué)習(xí)是發(fā)展團體成員整體搭配能力與實現(xiàn)共同目標的過程。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是一個學(xué)習(xí)型行業(yè)組織，不同的投資項目具有獨特性，需不斷研究行業(yè)細分市場。借鑒研究成果，可以減少行業(yè)信息不對稱風險，盡可能降低投資決策的盲目性和隨意性。團體學(xué)習(xí)既建立在發(fā)展“共同愿景”上，也建立在“自我超越”上。有才能的團體是由有才能的個人組成的，但只有共同愿景和才能還不夠，還需要共同學(xué)習(xí)。當團體變成組織學(xué)的一個小單位，就可將所得到的共識化為行動，可將團體學(xué)習(xí)的技巧向別的團體推廣，建立起整個組織一起學(xué)習(xí)的風氣與標準［6］269－271。團體是學(xué)習(xí)的最佳單位，可以通過循序漸進的做法，建立高素質(zhì)的行業(yè)研究團隊。一方面，可以依托創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)現(xiàn)有研究部門的有關(guān)人員，形成以部門為基礎(chǔ)的團隊或者跨部門交叉的行業(yè)研究學(xué)習(xí)團隊；另一方面，積極選聘引進經(jīng)驗豐富的行業(yè)研究人員組成團隊。從而將企業(yè)打造成基于團體學(xué)習(xí)的以行業(yè)研究為基礎(chǔ)的學(xué)習(xí)型組織，提升核心競爭力。例如，“盛世投資”的企業(yè)文化中就強調(diào)“團隊作戰(zhàn)”的主人翁精神的企業(yè)文化，強調(diào)團隊成員之間的相互協(xié)作精神，強調(diào)“百花齊放”而不是“一枝獨秀”［6］195－200。目前，中國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開展行業(yè)研究的典型模式是先有項目，再根據(jù)項目的要求做行業(yè)研究，且行業(yè)研究一般多由投資經(jīng)理自身來完成。但僅靠投資經(jīng)理個人的研究，不能確保發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)最有價值的投資機會。因此，可以通過建立專門的行業(yè)研究團隊，以價值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ)進行系統(tǒng)研究，形成“先做行業(yè)研究，后挖掘目標企業(yè)”的行業(yè)研究模式。

摘要:行業(yè)發(fā)展從以往的要素驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動，對各生產(chǎn)要素的創(chuàng)新提出更高要求。本文以供給側(cè)改革為背景，分析風險投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響，結(jié)合學(xué)術(shù)界研究理論，明確風險投資的影響趨勢，并結(jié)合學(xué)者給出的對策建議，為創(chuàng)業(yè)板上市公司提供合理風險投資的策略，促進其可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:供給側(cè)改革；風險投資；創(chuàng)業(yè)板

社會已步入知識經(jīng)濟與市場經(jīng)濟時代，金融與技術(shù)創(chuàng)新的融合，是推動經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。金融和技術(shù)間的相互作用關(guān)系，成為學(xué)術(shù)界研究的重點，由于金融和技術(shù)的覆蓋范圍較廣，研究學(xué)者的研究角度、應(yīng)用數(shù)據(jù)與獲得結(jié)論有所差異，本文將風險投資與技術(shù)創(chuàng)新為研究對象，總結(jié)研究學(xué)者對二者關(guān)系的分析結(jié)果。

一、供給側(cè)改革下風險投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響

(一)積極影響1.宏觀角度。在國外研究中，Tang和Chyi將中國臺灣地區(qū)市場為研究對象，選擇1985年～2001年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過工具變量法開展回歸分析，明確風險投資和全要素生產(chǎn)力間的關(guān)系，認為前者可有效推動后者的增長；Hasan和Wang將美國394個區(qū)域的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，開展實證分析，分析中將專利產(chǎn)出數(shù)量作為技術(shù)創(chuàng)新的指標，結(jié)果表明，風險投資可提升專利產(chǎn)出的數(shù)量。在國內(nèi)研究中，蔣沖將我國東部、西部與中部地區(qū)的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，開展風險投資與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系分析，分析中將專利申請授權(quán)書作為技術(shù)創(chuàng)新指標，結(jié)果顯示，風險投資可推動?xùn)|部地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新，而對中部和西部的推動作用不顯著，表明風險投資對技術(shù)創(chuàng)新的積極影響存在地域差異；姚麗將我國各省市2006年～2015年的空間面板數(shù)據(jù)為研究樣本，結(jié)合空間杜賓模型，開展風險投資與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系分析，結(jié)果表明，風險投資可推動區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，并表現(xiàn)出顯著的空間溢出效應(yīng)，也會推動周邊地區(qū)技術(shù)發(fā)展。2.中觀角度。在國外研究中，Kortum和Lerner將美國二十個行業(yè)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析風險投資與行業(yè)企業(yè)專利產(chǎn)出的關(guān)系，通過量化分析，風險投資對專利產(chǎn)出的促進效應(yīng)，可表示為風險投資對企業(yè)技術(shù)研發(fā)投資促進的3.1倍。在國內(nèi)研究中，梁愷將我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，開展風險投資與技術(shù)創(chuàng)新的回歸分析，分析中將企業(yè)的出口額與專利申請量為指標，表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平?；貧w分析結(jié)果表示，風險投資可提升企業(yè)的出口額與專利申請量，可全面推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。3.微觀角度。在國外研究中，Lehoux將加拿大醫(yī)療保健企業(yè)2011年的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為樣本，開展實證分析，分析中將全要素生產(chǎn)力及企業(yè)專利申請量為指標，表示企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。分析結(jié)果表明，風險投資可推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。在國內(nèi)研究中，馬維駿將我國創(chuàng)業(yè)板的制造行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，應(yīng)用資源依賴理論分析風險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，他認為風險投資可促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，且企業(yè)中風險投資資金的占比越高，企業(yè)的專利申請量越多，表明企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平越高，馬維駿認為該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因在于風險投資可為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供充足資金，解決企業(yè)的融資問題；吳濤將我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建CDM模型及處理效應(yīng)模型，模型分析結(jié)果表明，風險投資機構(gòu)為上市公司提供風投資金，可增加企業(yè)的專利產(chǎn)出，為企業(yè)技術(shù)研發(fā)提供更多資源，提升企業(yè)的經(jīng)濟效益[1]。

(二)無顯著影響1.宏觀研究角度。就宏觀角度而言，對風險投資在創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響研究，更多的是國內(nèi)的研究學(xué)者。方世建結(jié)合前人研究理論，從中國制度變遷角度入手，根據(jù)制度變化的影響，將關(guān)系模型中添加制度變量，用作模型分析的市場化指數(shù)，開展實證研究，研究結(jié)果表明，風險投資的應(yīng)用，并不能推動將專利產(chǎn)出為代表的技術(shù)創(chuàng)新。在其分析中，該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因在于我國關(guān)于風險投資內(nèi)外部政策不完善，缺乏健全的管理制度。劉佳麗將我國30個省份的區(qū)域創(chuàng)新及風險投資數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過格蘭杰因果檢驗，分析二者的關(guān)系。在區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新中，劉佳麗將區(qū)域創(chuàng)新綜合效用、知識創(chuàng)造效用等內(nèi)容為指標，衡量技術(shù)創(chuàng)新水平。根據(jù)格蘭杰因果檢驗的結(jié)果，創(chuàng)業(yè)投資并非推動區(qū)域創(chuàng)新的主要原因。蔣文軍將我國31個省份的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對風險投資和技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系開展分析，技術(shù)創(chuàng)新用專利產(chǎn)出為指標。分析結(jié)果表明，風險投資并不能提升專利申請量。因此，部分研究學(xué)者認為，風險投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司的技術(shù)創(chuàng)新無影響[2]。2.中觀研究角度。在國外研究中，Ueda和Himkawa將美國制造行業(yè)企業(yè)的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，開展風險投資與技術(shù)創(chuàng)新的實證研究，研究中將全要素生產(chǎn)率選作技術(shù)創(chuàng)新的指標，研究結(jié)果表明，全要素生產(chǎn)率的提升，可推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，但其推動作用存在顯著行業(yè)差異。同時，就該理論，兩名研究學(xué)者在三年后開展進一步研究，研究結(jié)果表明，在20世紀90年代末期的美國市場中，風險投資僅可提升企業(yè)的專利產(chǎn)出數(shù)量，并不會對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生促進作用。在國內(nèi)研究中，熊季霞和丁彥將我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在2004年～2012年的面板數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，構(gòu)建DEA模型，根據(jù)截面數(shù)據(jù)及時間序列開展實證分析，分析結(jié)果表明，風險投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新方面，并未表現(xiàn)出顯著的促進作用。3.微觀研究角度。在國外研究方面中，Engel和Keilbach將德國中小企業(yè)為基礎(chǔ)，分析風險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展的影響。分析結(jié)果表明，風險投資會影響企業(yè)的成長歷程，但在促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面，并未表現(xiàn)出顯著影響。在國內(nèi)研究中，吳濤開展風險投資對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的技術(shù)創(chuàng)新影響研究，研究結(jié)果表明，風險投資可提升企業(yè)非發(fā)明專利的數(shù)量，但并不會影響企業(yè)專利產(chǎn)出，而該指標才是評價企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵；黃丹丹將我國2009年～2016年創(chuàng)業(yè)板上市的科技型企業(yè)為基礎(chǔ)，開展實證研究，研究結(jié)果表明，風險投資和技術(shù)創(chuàng)新間的關(guān)系并不顯著[2]。

(三)消極影響在風險投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新的消極影響方面，研究內(nèi)容較少，主要涵蓋以下幾種理論。在國外研究中，Zucker將生物技術(shù)行業(yè)企業(yè)為基礎(chǔ)，對其風險投資和技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系開展分析，分析結(jié)果表明，企業(yè)的風險投資規(guī)模擴大，會降低技術(shù)創(chuàng)新率；Bhide將風險投資機構(gòu)對風險投資、技術(shù)創(chuàng)新的影響作為研究重點，他認為風險投資機構(gòu)開展的相關(guān)工作，會影響被投資企業(yè)對風投的印象，如對被投資企業(yè)的調(diào)查、投后對被投資企業(yè)的監(jiān)督，從而降低被投資企業(yè)的專利產(chǎn)出，阻礙其技術(shù)創(chuàng)新；Stuck與Weigarten將美國計算機行業(yè)的上市公司為研究對象，對風險投資及其技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系開展分析，分析結(jié)果表明，和無風險投資支持的企業(yè)相比，受到風險投資的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率更低。在國內(nèi)研究中，尹潔將我國東部、中部和西部地區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對風險投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開展回歸分析，分析中使用全要素生產(chǎn)率以及企業(yè)的專利產(chǎn)出，表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。回歸分析結(jié)果表明，風險投資會降低企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，阻礙技術(shù)創(chuàng)新；茍燕楠和董靜將中小板上市企業(yè)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，開展風險投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的實證分析，分析中使用研發(fā)投入、專利產(chǎn)出兩項指標，表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。實證研究結(jié)果表明，不同類型的風險投資和企業(yè)研發(fā)投資間均存在負相關(guān)關(guān)系，表明風險投資會阻礙企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。另外，還有研究學(xué)者指出，風險投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新間存在U型關(guān)系。溫軍和馮根福選擇傾向得匹配法及倍差估計量等方法，對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司與中小企業(yè)板上市公司在未上市時的數(shù)據(jù)進行處理，根據(jù)處理結(jié)果，分析企業(yè)的增值服務(wù)及攫取行為間的關(guān)系，分析結(jié)果指出，風險投資和技術(shù)創(chuàng)新具有U型關(guān)系，即在企業(yè)未上市或上市當年，風險投資會阻礙企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，而在企業(yè)上市后，風險投資的抑制作用逐漸減弱，并不斷推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。馮照楨將我國各省市及自治區(qū)在2001年～2012年的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建PTSR模型，開展數(shù)據(jù)分析，分析結(jié)果表明，風險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響與風險投資規(guī)模相關(guān)，當企業(yè)的風險投資規(guī)模達到一定數(shù)值時，會從抑制作用轉(zhuǎn)變?yōu)橥苿幼饔茫叽嬖赨型關(guān)系[3]。

[摘要]隨著我國風險投資產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，實現(xiàn)了較高的增長率，并占據(jù)了非常大的交易體量。我國的風險投資市場已經(jīng)在世界范圍內(nèi)受到了關(guān)注。以演化經(jīng)濟學(xué)理論為基礎(chǔ)，對我國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系高速發(fā)展的成因進行分析，我國當前的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系表現(xiàn)出環(huán)環(huán)緊扣并構(gòu)成了一定的循環(huán)累積效應(yīng)，強化了整個體系累積力量，有效促進了我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]循環(huán)經(jīng)濟；創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；生態(tài)體系；發(fā)展走勢

我國從上世紀八十年代正式開啟了風險投資事業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展歷程，我國風險投資交易的單筆規(guī)模越來越大。這一現(xiàn)象體現(xiàn)出了當前我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系的發(fā)展具有較強潛力。此外，我國中小板以及創(chuàng)業(yè)板市值占據(jù)了多層投資的占比，從而實現(xiàn)了許多風險投資機構(gòu)具備較大的退出容量。所以，從根本上來講，我國當前風險投資市場能夠在較短的發(fā)展歷程中，成為許多研究學(xué)者的研究焦點。

一、我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場形成環(huán)形的原因分析

(一)創(chuàng)投基金與創(chuàng)新生態(tài)體系之間存在較大的關(guān)聯(lián)性從風險投資層面來進行分析，不管是以供給關(guān)系來表現(xiàn)，還是體現(xiàn)出相應(yīng)的需求驅(qū)動并沒有一個最終的結(jié)論。從相關(guān)研究成果來進行分析，對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場形態(tài)的優(yōu)劣，需要風險資本來提供后盾支持。通過有效的風險資本，才能夠進一步提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實效性，并能夠有效地強化企業(yè)家精神。

(二)創(chuàng)投基金與多層次資本市場收益與股權(quán)增值價值的關(guān)聯(lián)性在風險投資市場中，只有具備較為高效的信息流動及價格發(fā)現(xiàn)機制，才能夠為整個投資鏈提供退出保障，并能夠為風險投資帶來更多收益。為了能夠更好地適應(yīng)不同企業(yè)所表現(xiàn)出的差異化風險特征，需要根據(jù)相對應(yīng)的發(fā)展階段，制定出能夠滿足風險投資以不同方式的退出需求。同時，還借助多層資本市場為風險投資來提供保障，通過與有效監(jiān)管體系形成有機的融合。以此來形成風險投資的生態(tài)體系。在此過程中，風險投資的加入可以對具有較強發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)項目進行篩選，并針對性地提高了其企業(yè)的管理水平。同時，在高效的監(jiān)督管理體系下，能夠讓整個項目的經(jīng)營以及研發(fā)創(chuàng)新得到有效發(fā)展。這樣才能夠為資本市場項目輸入質(zhì)量得到最大化保障。

(三)創(chuàng)新生態(tài)體系成為資本市場的關(guān)鍵職能利用好流動性可以有效地降低信息不對稱所形成的許多問題。這些問題的存在，導(dǎo)致企業(yè)在實施外部籌資過程中會增加其成本，這樣造成了資金供求雙方表現(xiàn)出了多元化需求的現(xiàn)象。通過這種方式，可以針對部分創(chuàng)新研發(fā)周期長，具有較高風險的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目提供全方位的估值評價體系。此外，以這種方式來進行評估，還能夠為各投資機構(gòu)提供分散風險的組合投資，確保所投資的資金對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供較大的支持。同時，還有利于順利構(gòu)建具有高效性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系。通過與不同規(guī)模及生命周期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目的結(jié)合，促進創(chuàng)新行為的高效性，能夠進一步促進資本市場運作的完善。

摘要：我國社會經(jīng)濟形態(tài)不斷變化，給各行各業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間。除了原有行業(yè)實力不斷提升，大規(guī)模創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也成為新時代經(jīng)濟全面快速增長的新動力，這也是在新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)改革的影響下實現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展、推動優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的有效途徑，使創(chuàng)業(yè)投資得到了更多人的肯定，也受到了前所未有的關(guān)注。本文主要針對創(chuàng)業(yè)投資過程中可能存在的風險進行分析，并提出有針對性的管理措施，以期在一定程度上強化我國創(chuàng)投業(yè)務(wù)風險管理。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；風險評估；風險分析；風險管理

一、引言

在經(jīng)濟全球化日益加劇的新形勢下，創(chuàng)業(yè)投資受到了許多人的關(guān)注，它給我國市場經(jīng)濟的發(fā)展增添了動力，對促進當前市場經(jīng)濟快速發(fā)展起著關(guān)健性作用[1]。全面認識創(chuàng)業(yè)投資的風險，并對風險進行有效的管理，對促進市場經(jīng)濟體制的完善有很大的作用。本文通過對創(chuàng)業(yè)投資風險的詳細分析，對管理策略進行了深入探討，以期能更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的作用，從而進一步促進當前市場經(jīng)濟快速發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)投資及其風險的相關(guān)理論概述

（一）創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵與特點

1.創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵

近期，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合制發(fā)了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人有關(guān)稅收政策的通知》（財稅〔2018〕55號），將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人稅收政策推廣至全國實施。隨后，國家稅務(wù)總局了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人稅收政策有關(guān)問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2018年第43號），明確了政策執(zhí)行口徑和管理要求。為便于納稅人、稅務(wù)機關(guān)理解和執(zhí)行，現(xiàn)將相關(guān)政策解讀如下：

一、政策出臺背景

為進一步落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展，2017年，國務(wù)院常務(wù)會議決定在京津冀、上海、廣東、安徽、四川、武漢、西安、沈陽8個全面創(chuàng)新改革試驗地區(qū)和蘇州工業(yè)園區(qū)開展創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人稅收政策試點。為貫徹落實國務(wù)院常務(wù)會議精神，財政部、國家稅務(wù)總局下發(fā)了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人有關(guān)稅收試點政策的通知》（財稅〔2017〕38號）（已于2018年7月1日廢止）和《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人稅收試點政策有關(guān)問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2017年第20號）（已于2018年7月1日廢止），保證稅收優(yōu)惠政策精準落地。2018年4月25日，國務(wù)院常務(wù)會議決定將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人稅收試點政策推廣到全國實施。財政部、國家稅務(wù)總局根據(jù)國務(wù)院決定，聯(lián)合下發(fā)了財稅〔2018〕55號文件，就在全國范圍內(nèi)實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人稅收政策進行明確。隨后，國家稅務(wù)總局了國家稅務(wù)總局公告2018年第43號，就政策執(zhí)行口徑、辦理程序和資料及其他管理要求進行明確。

二、政策內(nèi)容

根據(jù)財稅〔2018〕55號文件第一條規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人的稅收政策包括兩項企業(yè)所得稅政策和兩項個人所得稅政策，涉及公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及天使投資個人三類投資主體，被投資主體為初創(chuàng)科技型企業(yè)，而享受優(yōu)惠主體包括公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法人合伙人、合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的個人合伙人以及天使投資個人四類。

（一）企業(yè)所得稅政策

1.公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式直接投資于初創(chuàng)科技型企業(yè)滿2年（24個月，下同）的，可以按照投資額的70%在股權(quán)持有滿2年的當年抵扣該公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額；當年不足抵扣的，可以結(jié)轉(zhuǎn)以后納稅年度抵扣。2.合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式直接投資于初創(chuàng)科技型企業(yè)滿2年的，其法人合伙人可以按照對初創(chuàng)科技型企業(yè)投資額的70%抵扣法人合伙人從合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)分得的所得；當年不足抵扣的，可以結(jié)轉(zhuǎn)以后納稅年度抵扣。