證券化監(jiān)管全文(5篇)

一、礦業(yè)權資產證券化運作流程

（一）資產池的組建

資產證券化的第一步是尋找適合于證券化的資產，并按一定的期限、收益等標準繼續(xù)分類、組合，形成一個資產組合（資產池），以便出售給特定目的機構。為了確保資產支持證券本金和收益的支付，證券化資產必須具有預期可用于支付資產支持證券持有人本息的穩(wěn)定現(xiàn)金流。在礦業(yè)權資產證券化操作流程中，將礦業(yè)企業(yè)的未來現(xiàn)金收入進行估算、清查，對可能產生不同效益現(xiàn)金流的資產進行組合搭配，組成“礦業(yè)權資產池”。資產池的構建可以結合風險較大的資產（如探礦權資產）與風險較小的資產（如采礦權資產）共同組合以達到優(yōu)化資產池的本意。在實際操作上，可有兩種組合方案：一是西部不同地區(qū)的同類礦業(yè)權進行組合；二是某一省或區(qū)域內不同類型的礦業(yè)權進行組合。

（二）設立特定信托機構

特定信托機構的職能是在資產證券化過程中，購買、包裝證券化資產和以此為基礎發(fā)行資產化證券。在這種模式下，由一個有政府支持的國有獨資公司設立特設信托機構，礦業(yè)企業(yè)將擬證券化資產“真實出售”給特設目的機構，然后由特設目的機構將購買的資產組合為資產池，以該資產池為支持，發(fā)行資產支持證券。具體操作方案就是成立礦業(yè)資產投資管理公司（以下簡稱投資公司），出資人為國土資源部、西部開發(fā)辦和西部各省國土資源廳，首筆注冊資金由政府投資，來源為國家財政撥款和地方財政撥款，之后通過發(fā)行資產支持證券募集資金。

（三）資產轉移（破產隔離）

資產轉移是證券化交易成功的重要因素，目的是實現(xiàn)破產隔離。證券化基礎資產由與原始權益人分離的SPT持有，若原始權益人破產清算，證券化資產不列為破產清算范圍，以確保證券化資產和由其產生的現(xiàn)金流免受原始權益人任何不測事件所造成的不利影響。在礦產資源資產證券化的資產轉移中，發(fā)起人（礦業(yè)企業(yè)或持有礦業(yè)權的礦業(yè)權人）將礦業(yè)權資產轉移給特定信托機構（SPT），實質上轉移的是礦產資源未來的收益權?；蛘邔⒌V業(yè)企業(yè)（礦業(yè)權人）礦產資源開發(fā)將來獲得的收益中的一部分轉移給特殊目的機構，由特殊目的結構以礦業(yè)權的未來收益（未來現(xiàn)金流）為支持，向投資者發(fā)行資產支持證券。

摘要：互聯(lián)網(wǎng)消費金融與資產證券化的融合，能夠提高資金流動性，解決互聯(lián)網(wǎng)融資成本高、融資渠道窄的問題，幫助企業(yè)擴大市場規(guī)模。然而，目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融尚不成熟，傳統(tǒng)資產證券化融資模式存在許多不足之處，導致互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產證券化發(fā)展過程中逐漸暴露出債務人違約、信息披露機制不完備、監(jiān)管體系不完善等問題。本文在介紹互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產證券化發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上，分析互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產證券化存在的問題并提出解決對策，以期推動我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融穩(wěn)步快速發(fā)展。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；資產證券化；信用違約；信息披露；監(jiān)管

一、資產證券化內涵

所謂資產證券化，指的是發(fā)起人將缺乏流動性的但具有可預期現(xiàn)金流的基礎資產通過“真實出售”方式轉移給特殊目的機構（SPV），由SPV對該基礎資產的收益和風險進行重組設計安排，打包成可流通證券，再進行復雜的信用增級、信用評級操作，最后在金融市場上銷售給投資者募集資金。資產證券化優(yōu)點在于能夠將流動性較差的資產通過證券化處理變成流動性強的資金，提高資金利用率，從而擴大融資規(guī)模。資產證券化過程存在一系列的規(guī)則性架構，可看做是一種結構性的融資模式，可總結為一個中心，五個關鍵步驟。一個中心是指基礎資金池，具有穩(wěn)定可預期的現(xiàn)金流，該現(xiàn)金流既是資產證券化資金來源，也是投資者利息收入的來源，整個資產證券化過程中都是圍繞基礎資產進行結構化運作的。五個關鍵步驟，一是風險隔離，發(fā)起人將其擁有的基礎資產通過“真實出售”的方式出售給SPV以達到隔離風險的目的，發(fā)起人對基礎資產的風險與損失轉換為證券投資的風險與損失，最終由投資者承擔。二是資產重組，SPV通過對基礎資產進行拆分和組合，打包可交易的證券。三是信用增級，包括內部增級和外部增級，內部增級包括將資產分優(yōu)/次級結構等方式，外部增級包括第三方擔保等方式，從而提高資產信用。四是信用評級，通過信用評級機構對可交易證券進行信用評級，給予投資者直觀的資產風險等級警示。五是發(fā)行證券，基礎資產通過一系列優(yōu)化設計打包成證券產品并由專業(yè)的證券承銷商將證券出賣給投資者。證券化的形式多樣，實體資產、信貸資產、證券資產以及現(xiàn)金資產都可以進行證券化處理。本文主要探討的是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過開展消費借貸與小額信貸等業(yè)務，將獲得應收賬款債權的信貸資產進行證券化的形式。

二、消費信貸資產證券化現(xiàn)狀——以額信貸企業(yè)為例

近年來，隨著我國消費升級、擴大內需的政策逐步實施，為廣大群眾提供金融服務的普惠金融得到發(fā)展，同時隨著我國互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)消費金融”慢慢滲透社會生活之中。資產證券化因其特殊的融資屬性而成為幫助互聯(lián)網(wǎng)信貸企業(yè)擴大市場規(guī)模的重要途徑之一?；ヂ?lián)網(wǎng)小貸企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)消費金融的中流砥柱，其資產證券化融資模式值得我們進行分析。以某互聯(lián)網(wǎng)消費企業(yè)巨頭旗下的一家小貸公司為例，其在資產管理過程中通常與互聯(lián)網(wǎng)電商平臺合作，根據(jù)相關協(xié)議，獲得消費者的應收賬款債權，而用戶獲得延后或分期償付的選擇權。一般情況下，小貸公司會將所獲得的應收賬款作為基礎資產打包成資產證券化產品，由證券商等公司負責承銷給投資者實現(xiàn)融資，而用于償付投資者的資金就是購買商品或服務的用戶還本付息的現(xiàn)金流，最終把流動性較差的貸款變?yōu)榱鲃有詮姷馁Y產來開展新一輪的證券化融資業(yè)務。小貸公司通過多次資產證券化，可以進一步提高兌付清償能力，擴大市場規(guī)模。這在一定程度上確實有助于提高整個金融市場的資金使用效率，幫助金融市場煥發(fā)活力，但多次資產證券化也潛藏著巨大的金融風險隱患，如不加以管控，將會給我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展和治理帶來許多阻礙和挑戰(zhàn)。當前來看，我國互聯(lián)網(wǎng)消費信貸以及與之相關的資產證券化尚處于起步階段，金融市場和法律制度尚不成熟，導致我國資產證券化金融業(yè)務本身存在許多問題，主要包括基礎資產債務人信用違約、信息披露不健全、監(jiān)管體系不完善等方面?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融與資產證券化結合的這一新型融資模式使這些問題更加復雜和明顯，尤其表現(xiàn)在監(jiān)管方面，凸顯出以金融創(chuàng)新規(guī)避監(jiān)管的問題。針對這些問題有必要對其進行分析，并尋找應對之策。

三、消費金融資產證券化的問題分析

摘要：商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)走高，引得業(yè)界與監(jiān)管層對不良資產證券化的呼聲日漸高漲，新一輪試點或在眼前。但囿于基礎資產資質不盡如人意，不良資產證券化是否可行尚值得研究。所幸國內商業(yè)銀行不良資產證券化業(yè)務已經集齊政策支持、蓬勃發(fā)展的市場環(huán)境、日趨完善的價值評估機制、不斷發(fā)展的信用增級和信用評級以及金融資產管理公司的有力助攻等因素，大環(huán)境已經成熟。然則尚需不斷探究其完善路徑，進一步規(guī)范制度體系，大力培育投資主體發(fā)展資本市場，如此方能發(fā)揮不良資產證券化為商業(yè)銀行排憂解難之巨大功用。

關鍵詞：不良資產證券化；可行性分析；完善路徑

資產證券化自在國內問世伊始，便以大幅提高資產流動性、促進風險移轉以及增強資產信用等創(chuàng)新功能，成為浩浩蕩蕩的金融創(chuàng)新浪潮中的一顆璀璨明珠。受益于此，在我國商業(yè)銀行不良貸款率節(jié)節(jié)攀升之際，監(jiān)管層與業(yè)界齊齊將眼光投向資產證券化，期待這一創(chuàng)新手段可以化解束縛商業(yè)銀行發(fā)展的桎梏。按照我國銀行業(yè)監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行應根據(jù)風險水平將貸款劃分為正常、關注、次級、可疑和損失五類，而前兩類稱為正常貸款，后三類則合稱為不良貸款。眾所周知，在商業(yè)銀行資產的組成中，貸款占比最高。因此，通常所指的商業(yè)銀行不良資產證券化其實便是商業(yè)銀行不良貸款的證券化?？v觀近年來國內情勢，一方面，據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2015年四季度末商業(yè)銀行不良貸款率達1.67%，較于同年三季度末的1.59%，更是向銀行業(yè)風險警戒線2%邁進了一步。商業(yè)銀行處置不良資產的傳統(tǒng)方式包括重組、清收、轉讓和核銷，然而這些手段均不可避免地存在短板，效果堪虞。與此同時，國內實體經濟萎靡不振，企業(yè)利潤下降、經營效果差強人意，不僅債務人違約概率大大提高，也為銀行回收資產增添不小阻力。另一方面，中國證券報曾于2015年12月報道：中國銀行業(yè)不良貸款資產證券化試點預計于年底或明年啟動，而國有四大銀行已獲得試點額度。[1]2016年2月16日，中國人民銀行等八部委《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見》，內容指出要“進一步推進信貸資產證券化”，并“在審慎穩(wěn)妥的前提下，選擇少數(shù)符合條件的金融機構探索開展不良資產證券化試點?！狈N種跡象表明，被叫停近十年的不良資產證券化很可能于近期強勢回歸。在上述兩方面因素的不斷催化、綜合作用下，商業(yè)銀行不良貸款證券化的呼聲愈加高漲，可謂賺足了眼球。盡管不良資產證券化的大環(huán)境已經日趨成熟，但毋庸諱言，其在全國范圍內的廣泛推開仍面臨諸多挑戰(zhàn)。于是在當下節(jié)點，對商業(yè)銀行不良資產證券化的可行性進行分析的重要性和急迫性便越加突顯。

一、不良資產證券化概述

通常所指的資產證券化系狹義的資產證券化，即信貸資產證券化，指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成在金融市場上可出售、可流通證券的過程。[2]不良資產證券化其實是資產證券化概念外延中的一種，在這個過程中，發(fā)起人將一組流動性較差的不良貸款等不良資產真實出售給特殊目的機構“SPV”，經過一系列的包裝、組合，并進行信用增級、評級，從而使該組資產能夠產生未來相對穩(wěn)定的可預見現(xiàn)金流，再由SPV發(fā)行證券產品，獲取現(xiàn)金償還發(fā)起人資產價格，并以該現(xiàn)金流為支撐償付投資者本息。[3]為了進一步了解不良資產證券化，有必要將之與常規(guī)的資產證券化進行比較，剖析其特性。

其一，與國內資產證券化市場上的“主力軍”——信貸資產證券化、汽車貸款證券化等相比，不良資產證券化的最本質特征在于基礎資產的特殊性。為了防止資產證券化被濫用，發(fā)起人、SPV等主體惡意欺騙，傷及投資者合法權益，國際上包括我國均對證券化的基礎資產設置一定門檻，如基礎資產應具有可轉讓性、可收益性，有能力帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，且風險水平在警戒線之內。反觀不良資產證券化的基礎資產，在商業(yè)銀行的語境下是指風險水平較高，被劃定為次級、可疑和損失類別的貸款。顧名思義，這些貸款的信用質量較差，未來是否可收回、收回時間和金額等均存有一定不確定性。這大概也是不良資產證券化為何廣受詬病的一大重要原因了。

其二，不良資產證券化產品的分層設計往往較為簡單。這一特性同樣可歸結為其基礎資產的特殊性，由于不良貸款未來可產生的現(xiàn)金流具有較高的不確定性，風險水平相對高企，目前市場主體多抱以觀望態(tài)度，因此不良貸款證券化產品的交易結構設置趨于簡易，往往只分為優(yōu)先級和次級兩個層次。

0引言

我國對林業(yè)發(fā)展資金的政策是政府導向型的，因此，森林資源資產證券化成為發(fā)展森林資源的資金重要來源。而這種投融資方式始終是風險性的，對森林資產證券化風險越是了解，就越能有效避開其中的陷阱。潘煥學、秦濤和張元（2006）認為林業(yè)生產建設的融資需要可以有效解決資金的短缺，說明了某些使用條件，以及森林證券化對我國產業(yè)發(fā)展的作用。王保岳（2009）在博士論文中提出的現(xiàn)代資產證券化風險作為傳統(tǒng)類型的補充，納入了評級風險、監(jiān)管風險和道德風險作為評判標準，同時融入了中國元素，試圖搭建適應中國的風險控制構架。

1森林資源資產證券化的可行性分析

從需求方面看。只要參與森林資源證券化的進程，各參與主體都能從中受益。第一，從發(fā)起人的角度出發(fā)。社會資金、銀行資金或者是財政資金不想一直停留在周期長的項目中，這樣會占用資金的有效投資時間。資產證券化可以提供比較穩(wěn)定的資金供應機制，通過這樣的方法“把雞蛋放在多個籃子里面”減少財務上面的風險，且以森林做擔保，可以低成本資金；第二，從SPV的角度出發(fā)。因大型林業(yè)項目會產生可預測、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，其與普通的債券比會形成利差，就給SPV提供了操作的空間；第三，從投資者的角度出發(fā)。林業(yè)作為國家戰(zhàn)略的重要板塊之一，難免會帶有政府色彩，就會比普通債券更為可靠。正是由于這個相對重要的原因，才提供了低風險、高收益的投資可能。從供給方面看。森林資源滿足證券化的基本條件：一是森林價值量巨大，未來預期的現(xiàn)金流入穩(wěn)定。森林資源不僅是重要的生態(tài)資源，又是重要的經濟資源。例如，速生林（如相思樹、桉樹），其生長周期相對較短，約5~6年便可到輪伐期，每畝的投入800~1000元，產出在1500~2000元，投入低，利潤高，前景好。森林資源資產由于自然生長，因此每年都會自然增值，所以森林資源資產的價值更有保障；二是政府支持。使森林資源資產達到相應的信用等級時，補償率高的特點使得森林資產變現(xiàn)的損失可以降到最低且有一定的保障。綜合考慮以上各方面因素，森林資源的確是一種適合證劵化的資產

2森林資源實行資產證券化的步驟

一些流動性差的資產通過篩選，符合質量好且收益高的條件的那類資產，通過一定的方法（如：風險隔離、信用增級等）就能將其轉化成較高流動性的證券，而這個過程就叫資產證券化。一般來說，證券化運作通常有如下幾個步驟：

（1）組成資產池。林業(yè)企業(yè)需要根據(jù)自己的融資需求找到證券化的目標，評估未來可能產生的現(xiàn)金流，將評估和確定的資產進行匯集，集成一個資產池。

[摘要]近年來，國內掀起了資產證券化發(fā)展熱潮，知識產權證券化不僅可以推動金融市場的發(fā)展，還有助于企業(yè)重視知識產權發(fā)展。但是目前有關知識產權證券化信息披露的規(guī)范不盡如人意，間接影響到我國證券化發(fā)展步伐。從知識產權的特殊性入手，對基礎資產、未來現(xiàn)金流預測、信用增級和存續(xù)期的信息披露工作做出分析，提出相關對策建議。

[關鍵詞]資產證券化；知識產權證券化；信息披露

一、資產證券化發(fā)展熱潮

資產證券化業(yè)務，是一種將未來能夠穩(wěn)定獲得一定收益的資產經過篩選，并對其進行重新配置，構建一個完全能夠支持證券化項目的資產池，以資產池在未來幾年內產生的實際現(xiàn)金流進行償還，運用信用擔保、分級發(fā)行等手段提高證券化項目的信用質量和等級，最后成功發(fā)行以便于達到籌資目標的一種業(yè)務活動。近三年來，我國企業(yè)資產證券化發(fā)行量與發(fā)行金額逐步上升，2018年企業(yè)資產證券化新發(fā)行694單，總額超過954億元。2019年，延續(xù)了快速增長的勢頭，新一輪發(fā)行的企業(yè)資產證券化1033單，發(fā)行的資產證券化產品金額達到1108億元。2020年共計發(fā)行1473單企業(yè)資產證券化產品，總額達到1571億元。我國逐漸向著知識產權強國邁進，國家和大中小企業(yè)更加重視知識產權的地位，走向了知識產權與金融相結合的發(fā)展道路。2017年，國務院在《國家技術轉移體系建設方案》中明確指出并建議開展知識產權證券化的企業(yè)融資證券試點項目，知識產權證券化融資在我國已經逐漸開始嶄露頭角。2018年12月，文科租賃一期資產支持專項計劃和奇藝世紀知識產權供應鏈ABS接連被國家批準公開批準發(fā)行。2019年8月，國務院正式明確提出“探索知識產權證券化”這一新興領域知識產權證券金融的重大戰(zhàn)略發(fā)展導向。國家的各項政策指導方針無疑促進了基于知識產權證券化融資的企業(yè)發(fā)展道路，有助于企業(yè)探索更多的基于知識產權證券化項目的企業(yè)融資業(yè)務。作為一種國際創(chuàng)新型融資手段，知識產權證券化的順利實施和持續(xù)發(fā)展更加深入有利于豐富和不斷拓寬我國金融市場，促進我國金融行業(yè)的健康發(fā)展，對于中小企業(yè)創(chuàng)新知識產權也具有積極影響和重大意義。[1]

二、資產證券化信息披露概述

(一)我國相關法律制度及存在問題目前由于我國的資產證券化業(yè)務領域與發(fā)達國家相比還處在不斷探索階段，盡管已經成功發(fā)行了諸多優(yōu)秀的資產證券化金融產品，但是國家相關行業(yè)政策、法律規(guī)定及技術準則、行業(yè)規(guī)范等制度尚未進一步實施完善，就金融證券信息披露方面的相關制度和法律規(guī)定來看，目前主要制度是以《證券法》為依據(jù)，同時參考其他國家有關金融證券機構發(fā)行公司資產證券化的信息披露的相關法律條款和法律規(guī)定，及其他需要參考上交所、深交所的資產證券化信息披露指引、《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務信息披露指引》《知識產權信息披露指引》等。[2]然而在實際業(yè)務中仍存在較多問題，不能很好的落實到知識產權證券化實務上。例如，《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》第44條規(guī)定，若公司發(fā)生任何可能影響資產支持證券投資價值或其對市場交易價格產生任何實質性影響而可能造成重大投資風險的事件，管理人應當及時向持有者或持有該證券的其他合格機構投資者公開進行風險披露披露。[3]這樣的規(guī)定很可能導致管理人不會將預測信息披露的過于細致和深入，以防止造成自己承擔責任的風險，就會導致披露內容過于形式化。

(二)資產證券化信息披露與傳統(tǒng)證券比較資產證券化的信息披露無法和傳統(tǒng)證券信息披露一概而論。傳統(tǒng)的對于證券風險信息披露重點主要是集中在證券發(fā)行主體，主要指的是其經營管理和相關各類風險因素的披露。[4]資產支持證券的風險信息披露實際上就是對基礎資產的質量是否符合證券化要求，資產池在發(fā)行后是否具備可以持續(xù)的穩(wěn)定收益，信用增級的可靠性以及是否能夠適度進行增級，以及發(fā)行后對于后期資產管理，資金是否存在混同等方面的信息進行披露。由于資產證券化業(yè)務和傳統(tǒng)證券相比，交易結構更為復雜，在發(fā)行和存續(xù)期間參與主體較多，各種不確定的風險也相應增加，所以信息披露尤為重要。