凈資產(chǎn)收益率精選(九篇)

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第1篇：凈資產(chǎn)收益率范文

股神巴菲特曾說過：“公司經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)，是凈資產(chǎn)收益率的高低，而不是每股收益的高低。我寧愿要一家收益率為15%、資本規(guī)模1千萬美元的中小企業(yè)，也不愿要一家收益率為5%、資本規(guī)模1億美元的大企業(yè)?！?/p>

從以上表述中不難看出，巴菲特并不特別看重公司規(guī)模的大小，但卻對(duì)盈利能力有很高的要求。而15%的凈資產(chǎn)收益率，也一度成為國(guó)內(nèi)價(jià)值投資群體追求的一個(gè)數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)注凈資產(chǎn)收益率

理論上，凈資產(chǎn)收益率又稱“股東權(quán)益收益率”，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比。計(jì)算方法是以公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。凈資產(chǎn)收益率越高，說明投資帶來的收益越高。

在1988年，巴菲特投資可口可樂時(shí)，其投資分析的重要依據(jù)之一就是，可口可樂過去20年始終保持20%的高凈資產(chǎn)收益率。事實(shí)表明，可口可樂給他帶來了豐厚的收益。

在下表中，我們根據(jù)三季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)選取了凈資產(chǎn)收益率ROE（加權(quán)）排名前100位的公司（剔除ST類公司后），這些公司的凈資產(chǎn)收益率都超過了“15%”這一標(biāo)準(zhǔn)。以山西汾酒（600809）、貴州茅臺(tái)（600519）、酒鬼酒（000799）等為代表的白酒類公司仍是名列前茅。另外，東阿阿膠（000423）、片仔癀（600436）等公司的凈資產(chǎn)收益率也都超過了20%。

而之所以提出了ST類公司，是因?yàn)镾T類公司的凈資產(chǎn)收益率難以反映其真實(shí)的股東權(quán)益收益水平——非經(jīng)常性損益在公司利潤(rùn)中占比較高，同時(shí)公司凈資產(chǎn)絕對(duì)值往往偏低。這些因素也是投資者在應(yīng)用凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)選股時(shí)所應(yīng)當(dāng)注意的。

通過ROE找牛股

較高的凈資產(chǎn)收益率能否對(duì)應(yīng)較好的股價(jià)表現(xiàn)？一般而言，價(jià)值投資更注重對(duì)公司能否保持長(zhǎng)期較高的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行考察，因此單一季度的凈資產(chǎn)收益率并不能完全說明問題。不過，通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們?nèi)钥梢钥吹?，三季度高凈資產(chǎn)收益率群體的股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤。

第2篇：凈資產(chǎn)收益率范文

[關(guān)鍵詞] 房地產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 回歸分析 社會(huì)平均利潤(rùn)率

一、房地產(chǎn)行業(yè)是否屬于暴利行業(yè)的討論

最近幾年，我國(guó)絕大多數(shù)省市房?jī)r(jià)居高不下，漲幅一年比一年高，有些地區(qū)甚至以兩位數(shù)的增幅增長(zhǎng)：2004年杭州市區(qū)商品房平均價(jià)格為5509元/平方米,比2003年的4266元/平方米增長(zhǎng)了29.14% ；2004年上海市商品房均價(jià)比2003年增長(zhǎng)了24.76%(2003年上海商品房均價(jià)為5118元/平方米,2004年的均價(jià)為6385元/平方米 );南京增長(zhǎng)17.25%……。隨著房?jī)r(jià)的不斷攀升,針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)是否屬于暴利行業(yè)，社會(huì)各界展開了激烈的討論?，F(xiàn)在大致可以歸為兩大類：肯定派和否定派。

1.肯定派代表及主要觀點(diǎn)

社會(huì)上大多數(shù)普通老百姓和相當(dāng)一部分學(xué)者都對(duì)房地產(chǎn)是否屬于暴利行業(yè)持肯定態(tài)度。他們認(rèn)為，房?jī)r(jià)的一再攀升，在給廣大消費(fèi)者加大還貸壓力的過程中，最終獲利的只有房地產(chǎn)開發(fā)商。他們對(duì)統(tǒng)計(jì)資料和上市房地產(chǎn)企業(yè)的報(bào)表持懷疑態(tài)度，認(rèn)為房地產(chǎn)開發(fā)商的凈資產(chǎn)收益率至少為20％～30％ ，甚至更高，更有人甚至提出可能達(dá)300％ ，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員、金融發(fā)展研究室主任易憲容在其著作《非理性的繁榮》中提出房地產(chǎn)屬于暴利行業(yè)是毋庸置疑的，并明確指出“中國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)吹起了泡沫”，而且是“早已吹得不小”，并提醒“政府、業(yè)界還有購房民眾”要有“足夠得警覺” 。

2.否定派的代表及主要觀點(diǎn)

否定派的代表主要為大部分房地產(chǎn)開發(fā)商。針對(duì)大多“房奴”等提出的房地產(chǎn)為暴利行業(yè)的論調(diào)，反對(duì)派總是習(xí)慣用統(tǒng)計(jì)資料來為自己辯解。華遠(yuǎn)集團(tuán)總裁任志強(qiáng)最喜歡用數(shù)據(jù)來說明問題。在一次論壇上就“是否應(yīng)當(dāng)公開房地產(chǎn)成本問題”，他說到：“2004年全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查報(bào)告中房地產(chǎn)行業(yè)的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率僅為6.7％”，根本不存在著暴利；早在1992年的時(shí)候，萬科集團(tuán)老總王石就曾明確提出“萬科不做利潤(rùn)超過25%的項(xiàng)目”。萬通董事局主席馮侖認(rèn)為，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有很強(qiáng)的周期性，很多房地產(chǎn)公司都經(jīng)歷了中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的和低谷期，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來，這些房地產(chǎn)商的平均利潤(rùn)率不超過20%?！?/p>

3.筆者的觀點(diǎn)

房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)必然有高收益作為補(bǔ)償。筆者認(rèn)為作為高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)行業(yè)，如果它的利潤(rùn)率在20%至30%之間應(yīng)當(dāng)屬于正常的利潤(rùn)水平。這是筆者的基本觀點(diǎn)。

二．浙江房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率模型

筆者不排除開發(fā)商為維護(hù)自己既得和將來的利益而進(jìn)行辯解；但同時(shí)筆者也充分尊重統(tǒng)計(jì)部門和其他政府部門和權(quán)威機(jī)構(gòu)所作出的調(diào)查結(jié)果。以官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和權(quán)威機(jī)構(gòu)的調(diào)查結(jié)果為依據(jù)，本著務(wù)實(shí)求真的態(tài)度，筆者開始針對(duì)浙江房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行研究。

1.模型的建立

傳統(tǒng)地計(jì)算行業(yè)利潤(rùn)率的方法，是采取隨機(jī)抽樣的方式抽取20到30家該行業(yè)的企業(yè)，并逐一對(duì)他們的收入和成本進(jìn)行分析，再得出結(jié)論。但是成本作為企業(yè)的商業(yè)秘密，企業(yè)是沒有義務(wù)向社會(huì)公布的。且房地產(chǎn)行業(yè)所具有的周期性長(zhǎng)、專業(yè)化分工精細(xì)等特點(diǎn)，更加劇了對(duì)其利潤(rùn)分析的難度。因此，筆者嘗試從另外一個(gè)角度入手。

首先我們有一個(gè)基本的判斷：一個(gè)企業(yè)的員工工資和福利性支出（以下通稱為福利性支出）與其獲利情況是有某種關(guān)系的。不考慮政府為了公共利益而對(duì)重要國(guó)有企業(yè)部門的補(bǔ)助，在一個(gè)充分的市場(chǎng)環(huán)境下，不可能存在一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，還對(duì)員工支付高額薪酬。正因?yàn)槿绱?，筆者試圖從這方面開始研究。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表匯總編制而成

從圖中的紅線和藍(lán)線，不難看出，房地產(chǎn)行業(yè)的福利性支出與凈利潤(rùn)確實(shí)是存在著某種聯(lián)系的。大體上是，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)越多，福利性支出也越多。我們也可以這樣考慮，只有企業(yè)實(shí)現(xiàn)較多的凈利潤(rùn)，才會(huì)使企業(yè)支付給員工的福利性支出增加。

對(duì)這種關(guān)系進(jìn)行線性回歸分析可得，上市房地產(chǎn)行業(yè)的福利性支出與凈利潤(rùn)關(guān)系的線性擬合方程為：Y=2.5632*X-3E+07，其擬合系數(shù)為0.8785。從純數(shù)學(xué)的角度來看，因變量Y和自變量X的變化是同向的，這點(diǎn)與我們的基本常識(shí)是一致的。這里有一點(diǎn)值得說明的是，這個(gè)擬合方程是對(duì)兩者的線性回歸分析，并非因果分析。因此，不能簡(jiǎn)單地得出如下荒謬的結(jié)論：只需增加企業(yè)的福利性支出，就能使企業(yè)的凈利潤(rùn)增加。

2.模型的修正

這個(gè)回歸方程只是對(duì)全國(guó)房地產(chǎn)上市企業(yè)的局部反映，不能簡(jiǎn)單地套用到浙江省房地產(chǎn)企業(yè)來。筆者采用德爾菲法，以問卷方式征集數(shù)十位房地產(chǎn)專家對(duì)該問題看法，再通過加權(quán)平均得到該數(shù)據(jù)為0.95。此處要說明的一點(diǎn)是，修正系數(shù)0.95是采用德爾菲法所得數(shù)據(jù)，讀者可以根據(jù)自己的理解相應(yīng)調(diào)高或降低這一修正系數(shù)，但修正系數(shù)的調(diào)整是會(huì)影響最后浙江房地產(chǎn)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的結(jié)論。至此建立了房地產(chǎn)行業(yè)福利性支出與凈利潤(rùn)的關(guān)系，修正后的回歸方程為：

Y=（2.5632*X-3E+07）*0.95

浙江2005年統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，浙江房地產(chǎn)行業(yè)福利性支出為13.17億元 ，所以我們不難計(jì)算得出，浙江房地產(chǎn)行業(yè)的凈利潤(rùn)額為31.78448億元，同時(shí)統(tǒng)計(jì)年鑒上還顯示2005年浙江房地產(chǎn)行業(yè)的自有資金為432.7419億元 ，這樣我們就不難得出浙江房地產(chǎn)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為7.35%。

三、對(duì)浙江房地產(chǎn)行業(yè)利潤(rùn)形成的分析

根據(jù)以上的模型得出浙江房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為7.35%，但7.35%的凈資產(chǎn)收益率似乎與我們看到的杭州房?jī)r(jià)的瘋漲并不相符的。但是，我們也應(yīng)該看到問題的另一面。首先，浙江經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了房?jī)r(jià)的持續(xù)性上漲。其次，房?jī)r(jià)如此瘋狂的上漲，只是發(fā)生在杭州市區(qū)等少數(shù)地區(qū)。如離杭州不遠(yuǎn)的臨安地區(qū)的房?jī)r(jià)一直是處于平穩(wěn)并緩慢上漲當(dāng)中。2004年臨安的均價(jià)為2800元/M2，2006年臨安新開樓盤的均價(jià)也不到3500元/M2，如浙江恒晟置業(yè)的左鄰右里均價(jià)為2500元/M2，只有少量別墅的均價(jià)超過4000元/M2，如青城-山語間均價(jià)為5250元/M2。2006年淳安地區(qū)的嘉豪景月灣花苑均價(jià)1700元/M2，千島龍庭3558元/M2。富陽地區(qū)的普通住宅的均價(jià)也在3500元/M2上下浮動(dòng)…… 。

為什么浙江房地產(chǎn)行業(yè)的利潤(rùn)率并不高，而房?jī)r(jià)卻上漲這么快呢？

1.不同行業(yè)不同時(shí)期，利潤(rùn)率有所不同

同一地區(qū)同一行業(yè)，在不同年份里，利潤(rùn)率（包括了凈資產(chǎn)收益率）會(huì)不同的在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，社會(huì)平均利潤(rùn)率就會(huì)比較高，而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，社會(huì)平均利潤(rùn)率就會(huì)低。在同一年內(nèi)，不同行業(yè)的平均利潤(rùn)率也是不同的。如有些行業(yè)屬于“朝陽”行業(yè)，行業(yè)的平均利潤(rùn)率就相對(duì)較高；而有些行業(yè)屬于“夕陽”行業(yè)，行業(yè)的平均利潤(rùn)率就比較低。浙江省房地產(chǎn)行業(yè)真正的起步應(yīng)當(dāng)從1998年停止住房實(shí)物分配之后開始，房地產(chǎn)行業(yè)從2003年被國(guó)家確立為經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，應(yīng)當(dāng)說房地產(chǎn)行業(yè)不論對(duì)浙江省還是全國(guó)來說，都算是一個(gè)“朝陽行業(yè)”。

2.市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，采用高管理、高科技水平的企業(yè)會(huì)獲得較高的利潤(rùn)，水平低的企業(yè)只能獲得低利潤(rùn)甚至虧損，這是最基本的市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的規(guī)律。而在浙江，盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，資本活躍，但大多是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的最大特點(diǎn)是：規(guī)模小，數(shù)量多。從杭州林立的樓盤標(biāo)志，我們不難看出房地產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量之多。但上市房地產(chǎn)企業(yè)浙江本土企業(yè)只有綠城和廣廈兩家。廣廈盡管已經(jīng)上市但被國(guó)內(nèi)某咨訊公司認(rèn)為是“盈利能力弱且被市場(chǎng)高估的公司” 。可見浙江本土房地產(chǎn)商規(guī)模不夠大。規(guī)模的限制使得大多房地產(chǎn)企業(yè)也無法有效的采用先進(jìn)的管理和科技水平，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)的普遍不高。

3.“賴和尚的依戀”

隨著國(guó)家宏觀調(diào)控的加強(qiáng)，政府對(duì)土地的管理也越來越嚴(yán)格，房開企業(yè)拿地越來越難，于是現(xiàn)在的浙江房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨“僧多粥少”的境況。效益差的企業(yè)，“賴著”不走，等待下一輪房地產(chǎn)發(fā)展高漲期的到來，以攫取高額利潤(rùn)。正是這部分“賴和尚”對(duì)“香火錢”的“依戀”，使得這間“寺廟”里每個(gè)“和尚”能分到的“香油錢”也就越來越少了。從這個(gè)意義上來說，國(guó)家加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控，有利于房地產(chǎn)行業(yè)的“洗牌”，將一些“懶和尚”驅(qū)逐出“廟”。同時(shí)，土地的“招、拍、掛”有利于打破土地市場(chǎng)的壟斷，吸引外地房開企業(yè)進(jìn)入本地市場(chǎng)，有利于打破行業(yè)的地區(qū)壟斷，增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

四、結(jié)束語

簡(jiǎn)單的幾個(gè)結(jié)論

1.浙江房地產(chǎn)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率并不高。

2.本論文考察的是全浙江的房地產(chǎn)行業(yè)的平均水平，筆者認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)的地域性很強(qiáng)，不同發(fā)達(dá)程度的城市中，房地產(chǎn)行業(yè)的利潤(rùn)率是不一樣的；即使在同一個(gè)城市中，不同房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤(rùn)率也是不同；即便是同一個(gè)開發(fā)商所開發(fā)的不同樓盤，所能獲得的利潤(rùn)率也是有差別的。

3.筆者承認(rèn)杭州市的房?jī)r(jià)尤其是市區(qū)的房?jī)r(jià)是非常的高，也承認(rèn)在杭州可能存在某些房開企業(yè)的利潤(rùn)率是很高的，甚至到達(dá)了“暴利”的程度。但是筆者認(rèn)為，這種現(xiàn)象是個(gè)別的，并不是在全浙江普遍存在的。

4.從總體上說，浙江的房地產(chǎn)行業(yè)是不普遍存在“暴利”的。

5.高房?jī)r(jià)并沒有帶來高利潤(rùn)，這是有原因的。其中，土地價(jià)格的上漲是最主要的。通貨膨脹的因素是普遍被忽視的關(guān)鍵因素。

參考文獻(xiàn):

[1]中國(guó)產(chǎn)業(yè)地圖編委會(huì)：《中國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)地圖》，復(fù)旦大學(xué)出版社,2005年7月第一版第一次印刷，第10-25頁和第89頁

[2]侯大偉周俏春:“房地產(chǎn)暴利從何而來”，《經(jīng)理日?qǐng)?bào)》，2005年5月28日第A01版

第3篇：凈資產(chǎn)收益率范文

關(guān)鍵詞：平衡計(jì)分卡的融合 工程建設(shè)企業(yè) 公司組織績(jī)效

中圖分類號(hào)：F234.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2011）11-145-02

一、工程公司EVA計(jì)算模型

按照美國(guó)思騰思特管理咨詢公司的定義，EVA是指企業(yè)經(jīng)過調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去其現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額，其基本公式為：EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)-調(diào)整后資本（WACC）*平均資本成本率（CAP）

其中：加權(quán)平均資本成本（WACC）是根據(jù)債務(wù)和權(quán)益各自的市場(chǎng)價(jià)值將債務(wù)成本和權(quán)益資本成本進(jìn)行加權(quán)來計(jì)算的。其中：WACC=債務(wù)融資比率×債務(wù)成本（稅后）＋權(quán)益融資比例×權(quán)益資本成本

EVA通常是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價(jià)值或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量大于零的部分。從績(jī)效評(píng)價(jià)的角度考慮，EVA就是企業(yè)在績(jī)效評(píng)價(jià)期內(nèi)的增加的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值結(jié)構(gòu)公式下的綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表進(jìn)行調(diào)整和分析得出的，它將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與全面財(cái)務(wù)管理以及相應(yīng)激勵(lì)機(jī)制相結(jié)合，較為真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和利潤(rùn)。與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析相比較，可以避免單純財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)因素。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)以會(huì)計(jì)報(bào)表信息為基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)報(bào)表信息對(duì)公司業(yè)績(jī)反映本身存在部分失真，這主要是由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上的一些規(guī)定造成的，比如公允價(jià)值的計(jì)量，交易性金融資產(chǎn)計(jì)量，持有至到期投資和可供金融資產(chǎn)的界定。上述界定方法使得企業(yè)管理者可通過盈利管理模式來操縱會(huì)計(jì)指標(biāo)從而粉飾企業(yè)利潤(rùn)。

EVA就是一個(gè)綜合性指標(biāo)。EVA三大要素：凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本成本和投入資本已經(jīng)囊括了企業(yè)全部資本的加權(quán)平均資本成本率，從而能夠測(cè)算出企業(yè)全部資本成本。EVA強(qiáng)調(diào)了一個(gè)理念，即只有經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)超過了所有債務(wù)成本和權(quán)益成本時(shí)，才會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富。運(yùn)用EVA有助于實(shí)現(xiàn)科學(xué)的價(jià)值管理和業(yè)績(jī)衡量。但是EVA存在一定的局限性，首先，EVA評(píng)價(jià)方法有利于大型企業(yè)，有些大型企業(yè)雖然規(guī)模很大，但經(jīng)濟(jì)效益卻很低，EVA代表企業(yè)收益高于投入成本增量的溢出部分。規(guī)模大的企業(yè)只要收益略高于投入成本就會(huì)產(chǎn)生比收益更高的小企業(yè)更多的EVA。其次，經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)于長(zhǎng)期現(xiàn)金流量缺乏考慮，主要適用某一特定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，再次，EVA公式中資本成本的相關(guān)參數(shù)的取得具有一定的難度。更為重要的是，EVA是利潤(rùn)的基礎(chǔ)上計(jì)算的，基本屬于財(cái)務(wù)指標(biāo)，未能充分反映產(chǎn)品、員工、客戶、創(chuàng)新等非財(cái)務(wù)信息。

二、凈資產(chǎn)收益率在工程建設(shè)公司中的應(yīng)用

傳統(tǒng)的杜邦分析指標(biāo)通過層層分解至最基本的會(huì)計(jì)要素指標(biāo)來滿足經(jīng)營(yíng)者的需要。雖然具有較強(qiáng)的綜合性和實(shí)用性，取數(shù)較為方便，便于企業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。但作為以凈資產(chǎn)收受益率為核心的杜邦分析指標(biāo)，是將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)能力等指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來，尋求提高利潤(rùn)進(jìn)而提高凈資產(chǎn)受益率，但它主要是以利潤(rùn)指標(biāo)為核心的，沒有包括和反映企業(yè)現(xiàn)金流量的信息。并且凈資產(chǎn)收益率為凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比值。凈資產(chǎn)收益率分子與分母統(tǒng)計(jì)口徑不相同，凈資產(chǎn)收益率中凈利潤(rùn)并非僅是股東權(quán)益資本產(chǎn)生的而是由股東權(quán)益資本和企業(yè)負(fù)債共同產(chǎn)生的凈利潤(rùn)，而分母僅僅是由股東權(quán)益凈資產(chǎn)提供，導(dǎo)致財(cái)務(wù)計(jì)算口徑上的不一致，從而造成邏輯上的不合理。凈資產(chǎn)收益率也不利于企業(yè)間的比較，由于凈資產(chǎn)收益率分母為企業(yè)凈資產(chǎn)，沒有考慮企業(yè)負(fù)債因素，有可能造成凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)相對(duì)偏高卻掩蓋了企業(yè)高負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。但由于數(shù)據(jù)較易獲取，綜合性強(qiáng)，成為工程公司績(jī)效考核不可或缺的指標(biāo)。

三、平衡計(jì)分卡的編制與EVA和凈資產(chǎn)收益率的融合

（一）編制理論依據(jù)

平衡計(jì)分卡彌補(bǔ)了EVA和凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)在非財(cái)務(wù)信息上的不足。平衡計(jì)分卡（balanced scorecard）來源于哈佛大學(xué)教授羅伯特.卡佩蘭與諾朗研究院（nolan Norton institute）的首席執(zhí)行官大衛(wèi)?諾頓（david Norton）的研究計(jì)劃，是一套評(píng)價(jià)企業(yè)綜合業(yè)績(jī)的經(jīng)營(yíng)體系。這個(gè)體系涵蓋了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)容，它的基本原理是：根據(jù)組織戰(zhàn)略從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度定義組織績(jī)效目標(biāo)；每個(gè)角度包括戰(zhàn)略目標(biāo)、績(jī)效目標(biāo)、測(cè)量指標(biāo)等，從而大大改進(jìn)了以往績(jī)效管理中僅僅關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)造成的局限性。平衡計(jì)分卡并非是財(cái)務(wù)、客戶、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程簡(jiǎn)單的融合，而是根據(jù)企業(yè)總體戰(zhàn)略，由一系列平衡關(guān)系貫穿而成的企業(yè)整體管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。它是財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的平衡。傳統(tǒng)的平衡計(jì)分卡財(cái)務(wù)指標(biāo)中有凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)而沒有EVA指標(biāo)。而作為改進(jìn)型的平衡計(jì)分卡融合了凈資產(chǎn)受益率和EVA指標(biāo)，EVA作為主要的考核指標(biāo)可以克服國(guó)有企業(yè)所有者虛位造成的所有者權(quán)益不被重視，甚至被侵蝕的弊端。改進(jìn)型的平衡計(jì)分卡拓寬了績(jī)效評(píng)價(jià)的視野，能夠更加準(zhǔn)確、全面地為企業(yè)管理者提供績(jī)效評(píng)價(jià)和決策的依據(jù)。

（二）在企業(yè)中的具體運(yùn)用

EVA、凈資產(chǎn)收益率與平衡計(jì)分卡進(jìn)行融合的綜合計(jì)分方法在石油化工行業(yè)建設(shè)板塊實(shí)施的設(shè)想。

EVA作為一個(gè)財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)的核心是企業(yè)價(jià)值最大化，EVA指標(biāo)并不是萬能的，它作為平衡計(jì)分卡中財(cái)務(wù)維度的一個(gè)要素雖然已經(jīng)包括了發(fā)展創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)等因素的考慮，更要與平衡計(jì)分卡等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的融合。

下面筆者結(jié)合石油化工企業(yè)工程建設(shè)板塊的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了一個(gè)以EVA和凈資產(chǎn)受益率為出發(fā)點(diǎn)和核心的綜合考核評(píng)價(jià)體系的業(yè)務(wù)步驟。第一步，根據(jù)工程建設(shè)板塊的特點(diǎn)進(jìn)行可行性研究設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)。第二步，確立評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)立各指標(biāo)所占的權(quán)重和分值。第三步，獲取歷史數(shù)據(jù)并確定本期目標(biāo)值。第四步，算出本期實(shí)際完成值并與目標(biāo)值進(jìn)行比較形成評(píng)價(jià)結(jié)論。

1.財(cái)務(wù)類指標(biāo)。財(cái)務(wù)視角是整個(gè)平衡計(jì)分卡的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，企業(yè)以謀求企業(yè)利益最大化為出發(fā)點(diǎn)，并以其他指標(biāo)共同作用形成合力最終到達(dá)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為結(jié)果。根據(jù)建設(shè)板塊企業(yè)的特點(diǎn)設(shè)計(jì)以下指標(biāo)：（1）銷售收入，是企業(yè)進(jìn)行工程總承包（EPC）所取的國(guó)內(nèi)外工程項(xiàng)目收入含（設(shè)備收入，設(shè)計(jì)收入和設(shè)備安裝土建收入）。（2）銷售利潤(rùn)率＝利潤(rùn)總額/銷售收入。（3）成本費(fèi)用利潤(rùn)率＝利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用。（4）凈資產(chǎn)受益率＝凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益，凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，衡量公司自有資本的收益水平。（5）EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本*平均資本成本率，反映經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)超過了所有債務(wù)成本和權(quán)益成本后的增加的價(jià)值。

2.滿足客戶需求的績(jī)效指標(biāo)。企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)預(yù)定的財(cái)務(wù)目標(biāo)就要滿足客戶需求。

3.學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)指標(biāo)。只有不斷地學(xué)習(xí)，才能提升自身的能力，進(jìn)行創(chuàng)新。

4.優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部流程。企業(yè)能否被客戶認(rèn)可關(guān)鍵在于能否滿足客戶需求，主要涉及創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)和服務(wù)等過程，這就對(duì)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部流程提出了要求。

編制與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配的部門平衡計(jì)分卡，年終定期對(duì)四個(gè)維度的實(shí)際值與目標(biāo)值比較，進(jìn)行打分，分析原因找出差距，在平衡性和績(jī)效穩(wěn)健性原則下提出改進(jìn)措施。

四、財(cái)務(wù)指標(biāo)是平衡計(jì)分卡的出發(fā)點(diǎn)和歸宿

（一）EVA指標(biāo)的重要性及與凈資產(chǎn)收益率的結(jié)合運(yùn)用

只有顧客滿意，企業(yè)才能提升價(jià)值，創(chuàng)造收入。而顧客滿意的關(guān)鍵是企業(yè)的技術(shù)成熟度和創(chuàng)新能力，是否在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，所承建的工程項(xiàng)目能否給客戶帶來效益。保持技術(shù)領(lǐng)先依賴于企業(yè)內(nèi)部流程的優(yōu)化，而企業(yè)人才的培養(yǎng)、能力的提高成為企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的關(guān)鍵。平衡計(jì)分卡通過財(cái)務(wù)維度中的重要指標(biāo)EVA和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)能夠準(zhǔn)確和及時(shí)地反映企業(yè)所面臨的問題，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率可以通過月度報(bào)表形式反饋給企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層，使得企業(yè)管理當(dāng)局能夠準(zhǔn)確及時(shí)掌握企業(yè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，對(duì)面臨的問題及時(shí)作出判斷和調(diào)整。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)彌補(bǔ)了EVA指標(biāo)滯后的缺陷，而EVA是分析財(cái)務(wù)效益的開始點(diǎn)。EVA指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)在于本身就是一個(gè)包括評(píng)估系統(tǒng)、管理系統(tǒng)、激勵(lì)制度的財(cái)務(wù)管理體系，所以所反饋的信息更加清晰，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展起著決定性的作用。它能夠促使企業(yè)管理層及時(shí)調(diào)整其他三個(gè)維度的指標(biāo)體系，使得平衡計(jì)分卡能夠發(fā)揮巨大效益。

（二）融合的平衡計(jì)分卡在石油化工行業(yè)建設(shè)板塊實(shí)施帶來的啟示

1.平衡計(jì)分卡的優(yōu)點(diǎn)。融合的平衡計(jì)分卡更加科學(xué)合理，財(cái)務(wù)指標(biāo)更加準(zhǔn)確全面，其他三項(xiàng)指標(biāo)主要是管理理念、管理方法、管理業(yè)務(wù)流程的疏理，其最終目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。凈資產(chǎn)收益率雖然存在缺陷，但由于便于企業(yè)財(cái)務(wù)人員獲取數(shù)據(jù)，能夠及時(shí)將信息反饋給企業(yè)管理當(dāng)局，成為平衡計(jì)分卡必不可少的指標(biāo)，輔之以能夠反映全部資本成本并且把決策績(jī)效測(cè)評(píng)和薪酬制度有機(jī)結(jié)合的EVA指標(biāo)，使得客戶滿意度、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)三個(gè)指標(biāo)的改善反映到財(cái)務(wù)指標(biāo)上，促進(jìn)財(cái)務(wù)指標(biāo)的提升，從而使其最終結(jié)果與EVA的提升相一致。融合的平衡計(jì)分卡能夠推動(dòng)整個(gè)公司對(duì)戰(zhàn)略目標(biāo)的認(rèn)知，把戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化成績(jī)效目標(biāo)，然后層層分解，落實(shí)到具體部門和人員最終完成公司戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，打造一流的國(guó)際化工程公司。

2.平衡計(jì)分卡存在的不足。平衡計(jì)分卡還存在一定的缺陷，操作困難，工作量大，指標(biāo)評(píng)分剛性較強(qiáng)，回旋余地有限，實(shí)施不到位等問題。

3.注重和加強(qiáng)各層面的溝通。平衡計(jì)分卡建設(shè)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，需要公司高層決策者的參與，各設(shè)計(jì)部門、項(xiàng)目管理部門和職能部門的緊密配合，才能逐步建立較為完善的價(jià)值管理體系對(duì)工程建設(shè)企業(yè)發(fā)展帶來裨益。

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第4篇：凈資產(chǎn)收益率范文

重點(diǎn)研究的是兩家國(guó)有銀行（中國(guó)工商、建設(shè)銀行）和一家股份制商業(yè)銀行（中信銀行）的績(jī)效。銀行績(jī)效指標(biāo)的主要集中在：存貸比、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率。

一、區(qū)域內(nèi)部銀行績(jī)效的獨(dú)立分析

（一）中信銀行績(jī)效

中信銀行在長(zhǎng)三角地區(qū)凈資產(chǎn)收益率在2008年以后是增長(zhǎng)迅速的，通過查閱年報(bào)得知，雖然凈利潤(rùn)在增長(zhǎng)，但是凈資產(chǎn)收益率迅速攀升主要是凈資產(chǎn)較少導(dǎo)致的，2009年長(zhǎng)三角地區(qū)，凈資產(chǎn)由2008年的34438百萬元減少到7301百萬元，主要是負(fù)債的增大，也就是銀行吸收存款的增大。我們可以看到中信銀行在長(zhǎng)三角地區(qū)的總資產(chǎn)收益率一直處于比較低的水平，2010年總資產(chǎn)收益率為1.15%。主要原因是銀行的資產(chǎn)過于龐大，相比于資產(chǎn)，凈利潤(rùn)顯得微乎其微，2010年中信銀行在長(zhǎng)三角地區(qū)的資產(chǎn)為491160百萬元，相比于2006年的203807百萬元，已經(jīng)達(dá)到翻一番還要多的水平了，凈利潤(rùn)更以三倍的速度迅速增長(zhǎng)。中信銀行在長(zhǎng)三角地區(qū)的盈利情況還是很不錯(cuò)的，所以凈資產(chǎn)收益率很高。

（二）工商銀行績(jī)效

相比中信銀行，工商銀行經(jīng)營(yíng)很穩(wěn)定，因?yàn)榇尜J比一直維持在75%左右符合銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定。凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提升，和中信銀行一樣，ROE的高是因?yàn)閮糍Y產(chǎn)比較少，所以分母比較小，導(dǎo)致ROE很高，2009～2010年ROE迅速增長(zhǎng)的原因是，凈資產(chǎn)增加的速度趕不上凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度?？梢钥闯觯ど蹄y行的凈資產(chǎn)收益率是明顯高于中信銀行。2008～2009年，工商銀行同中信銀行一樣，負(fù)債在2009年度增加了很多，說明當(dāng)?shù)貎?chǔ)蓄率的提高，儲(chǔ)蓄存款等存款科目同時(shí)提高導(dǎo)致銀行存款總量的提高。

（三）建設(shè)銀行績(jī)效

建設(shè)銀行的存貸比與工商銀行很相似，都維持在銀監(jiān)會(huì)要求的75%標(biāo)準(zhǔn)附近。就之前兩家銀行的分析，在長(zhǎng)三角地區(qū)，中信銀行的貸款放的很多，所以導(dǎo)致了存貸比的升高。另外對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)，工商和建設(shè)銀行基本一致，維持在99%以上，負(fù)債和資產(chǎn)基本一致。而總資產(chǎn)收益率ROA在較低的水平的原因是，凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)相比差距太大，這與之前分析的兩家銀行是類似的。建設(shè)銀行在2008～2009年存款總量是增加最多的一年，同時(shí)期，雖然建設(shè)銀行的凈資產(chǎn)收益率處于上升的水平，但是建設(shè)銀行的凈利潤(rùn)處于較低的水平。

二、區(qū)域內(nèi)部銀行績(jī)效的比較

（一）凈資產(chǎn)收益率的比較

（詳見圖2-1、圖2-2）

長(zhǎng)三角地區(qū)近五年工商銀行與中信銀行的凈資產(chǎn)收益率走勢(shì)很相近，而建設(shè)銀行卻在2010年凈資產(chǎn)收益率走了下坡，但凈資產(chǎn)收益率一直維持在超過100%的水平上，原因是凈利潤(rùn)多，凈資產(chǎn)極低（資產(chǎn)負(fù)債率超過99%）。如果以凈資產(chǎn)收益率為衡量銀行績(jī)效的指標(biāo)的話，在長(zhǎng)三角地區(qū)兩家國(guó)有銀行比中信銀行經(jīng)營(yíng)的更好。

（二）存貸比的比較

（詳見圖2-3）

兩家國(guó)有銀行一直把存貸比維持在銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的75%左右的位置，而中信銀行很長(zhǎng)時(shí)間是一直超出了銀監(jiān)會(huì)要求。誠(chéng)然，存貸比越高越好，因?yàn)殂y行主要的資金來源就是利率差額，可以看出，中信銀行在長(zhǎng)三角擁有更強(qiáng)的貸款能力，特別是在2007年度為103.22%，貸款比存款還要高。

（三）資產(chǎn)負(fù)債率的比較

資產(chǎn)負(fù)債率顧名思義是指負(fù)債與資產(chǎn)的比值。與上圖相呼應(yīng)的是，中信銀行在2007年資產(chǎn)負(fù)債率很低，是因?yàn)殂y行放出貸款很多，對(duì)于銀行來說，貸款是銀行的資產(chǎn)，而存款則是銀行的負(fù)債，我們看到在2008年，中信銀行仍然是高額放出貸款的經(jīng)營(yíng)方式。相比于中信銀行，工行長(zhǎng)三角地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在95%以上，而建設(shè)銀行資產(chǎn)負(fù)債率基本接近于100%的水平。從這張圖也可以看出，中信銀行在長(zhǎng)三角地區(qū)的強(qiáng)貸款能力。

第5篇：凈資產(chǎn)收益率范文

【關(guān)鍵詞】 資本結(jié)構(gòu)；績(jī)效；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差修正模型

一、引言

資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)學(xué)理論的重要領(lǐng)域，也是企業(yè)進(jìn)行融資決策面臨的重要實(shí)際問題。它的目標(biāo)是，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化或者績(jī)效最優(yōu)化。因此，研究資本結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響，分析是否存在資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)顯得非常重要。一個(gè)企業(yè)的績(jī)效總會(huì)受到前一年或者前幾年的某些因素的影響，當(dāng)然也會(huì)受到上一年或者前幾年的資本結(jié)構(gòu)的影響。從這個(gè)角度來看，縱向和橫向相結(jié)合研究它們之間的關(guān)系具有一定的價(jià)值。因此，本文采用時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析法中的協(xié)整關(guān)系分析和誤差修正模型，研究長(zhǎng)期和短期資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的關(guān)系。

由于每個(gè)公司都是追求公司價(jià)值最大化或績(jī)效最優(yōu)化者，因此就某一個(gè)行業(yè)來說，也如此。以行業(yè)整體作為研究對(duì)象也更具有普遍性，不會(huì)由于個(gè)別公司的某些特殊因素影響結(jié)果，這將對(duì)整個(gè)行業(yè)都具有普遍的借鑒意義。因此，本文將從行業(yè)角度研究資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的關(guān)系。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

在紛繁復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)理論流派中，學(xué)者們關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系研究主要有五大主流觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。魯靖文、朱淑芳（2008）以我國(guó)234家上市公司為研究對(duì)象，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)：上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。李嘉雋（2010）對(duì)中國(guó)11家航天類上市公司的資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效進(jìn)行實(shí)證性分析，結(jié)果是中國(guó)航天類上市公司的資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系也呈現(xiàn)較顯著的負(fù)相關(guān)性。國(guó)外學(xué)者Jesen，Solberg and Zorn （1992）對(duì)管理者和負(fù)債的關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果表明企業(yè)績(jī)效與負(fù)債比率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為：資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間存在著正相關(guān)關(guān)系。宋力、張兵兵（2010）對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的遼寧省國(guó)有控股公司進(jìn)行分析，得出企業(yè)的績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。王娟、楊鳳林（1998）以滬市461家上市公司為研究對(duì)象，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行實(shí)證研究，研究表明資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效呈正相關(guān)。為研究資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的關(guān)系，龍瑩、張佳林（2003）以我國(guó)電力行業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果也表明了兩者呈正相關(guān)關(guān)系。國(guó)外學(xué)者M(jìn)asulis（1983）分析了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，得出了企業(yè)績(jī)效與其負(fù)債水平呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為：資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間互不影響。杜利文、姜勇（2009）選取深滬上市公司為研究對(duì)象，結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間存在著不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。程大友（2004）也做了相關(guān)的研究，結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效間關(guān)系不顯著，提高或降低資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)公司的績(jī)效影響不大。第四種觀點(diǎn)認(rèn)為：資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間呈現(xiàn)二次線性相關(guān)。魯靖文、朱淑芳（2008）以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，選擇234家上市公司從2003年到2006年數(shù)據(jù)，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效除了呈負(fù)相關(guān)，還存在二次線性相關(guān)。第五種觀點(diǎn)認(rèn)為：資本結(jié)構(gòu)和績(jī)效二者間的關(guān)系表現(xiàn)在圖形上呈倒“U”型。即達(dá)到臨界點(diǎn)以前二者是正相關(guān)關(guān)系，過了臨界點(diǎn)二者是負(fù)相關(guān)關(guān)系。龍瑩、張世銀（2009）以安徽省39家上市公司為樣本，建立面板數(shù)據(jù)模型來研究資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效間的關(guān)系，結(jié)果得出了資本結(jié)構(gòu)和績(jī)效二者間的關(guān)系表現(xiàn)在圖形上呈倒“U”型。朱海艷（2010）以2008年山東省A股公司作為樣本對(duì)二者關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，山東省上市公司的資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效呈倒“U”關(guān)系。

綜上所述，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的研究，國(guó)內(nèi)外的結(jié)論眾說紛紜。它們之間的關(guān)系也沒有統(tǒng)一的定論。由于社會(huì)環(huán)境和時(shí)間的影響，在不同時(shí)期、不同背景和不同地域下，選擇不同的研究方法和指標(biāo)，對(duì)績(jī)效和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系研究會(huì)存在較大的差異。但上述文獻(xiàn)，多數(shù)是通過截面數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的，以某個(gè)年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，即是從橫向的角度出發(fā)，探討資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的關(guān)系，這主要是體現(xiàn)靜態(tài)方面的關(guān)系。這種統(tǒng)計(jì)方法使結(jié)論時(shí)效性受影響，目前還很少學(xué)者從縱向來研究資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的關(guān)系，也即是它們之間的長(zhǎng)期關(guān)系，把過去時(shí)期的變量本身的影響也考慮進(jìn)來。一般來說，當(dāng)期的資本結(jié)構(gòu)會(huì)受到前一期資本結(jié)構(gòu)的影響，或者是績(jī)效也受到前一期資本結(jié)構(gòu)的影響。與此同時(shí)，資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的因果關(guān)系不一定同時(shí)發(fā)生，在這個(gè)過程中，可能有時(shí)間的滯后。因此，研究績(jī)效和資本結(jié)構(gòu)之間的長(zhǎng)期關(guān)系就顯得尤為重要。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）指標(biāo)選擇

資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)資金來源中債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系，考慮到由于股權(quán)資本市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)性，以市值計(jì)算的資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)不穩(wěn)定，所以本文選用在實(shí)證研究中通常采用的賬面資產(chǎn)負(fù)債率（D/A）作為自變量。反映績(jī)效的指標(biāo)有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益等，但是這些指標(biāo)在一定程度上有等效作用。要是把這些指標(biāo)都選用，可能會(huì)導(dǎo)致指標(biāo)作用的重復(fù)性，將會(huì)導(dǎo)致變量的自相關(guān)，影響實(shí)證結(jié)果。因此，本文選取體現(xiàn)公司股權(quán)價(jià)值的凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為因變量，因?yàn)樗梢苑从称髽I(yè)自有資金的投資收益水平。一般認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力就越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益也就越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高。同時(shí)它也是一個(gè)適應(yīng)范圍廣、通用性強(qiáng)、不受行業(yè)限制、在國(guó)際企業(yè)綜合評(píng)價(jià)中使用率非常高的指標(biāo)。

（二）樣本數(shù)據(jù)以及處理過程

基于國(guó)內(nèi)以往的實(shí)證研究在數(shù)據(jù)處理時(shí)，刪除了贏利為負(fù)數(shù)的企業(yè)或者是賬面資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的企業(yè)，一般將ST和PT公司進(jìn)行了刪除。這樣處理，就使資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究結(jié)果發(fā)生了生存偏差，使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)整體偏低。考慮到行業(yè)因素帶來的影響，本文采用了1995年到2009年中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)全部上市公司的相應(yīng)數(shù)據(jù)，使用EViews6.0軟件進(jìn)行相應(yīng)處理。

由于本文研究的是行業(yè)績(jī)效和資本結(jié)構(gòu)之間的長(zhǎng)期關(guān)系，因此需要算出每年的相應(yīng)指標(biāo)的數(shù)據(jù)。這里的資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率是房地產(chǎn)業(yè)的每年資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率。由于不同公司的資產(chǎn)負(fù)債率及凈資產(chǎn)收益率在行業(yè)的權(quán)重不一樣，簡(jiǎn)單地將所有公司的資產(chǎn)負(fù)債率及凈資產(chǎn)收益率加總之后平均得到的行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率及凈資產(chǎn)收益率會(huì)有所偏差，因此本文用以下方法計(jì)算：

行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（DA）=該行業(yè)負(fù)債總額/該行業(yè)資產(chǎn)總額

行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）=該行業(yè)凈利潤(rùn)總額/該行業(yè)平均凈資產(chǎn)總額

其中，每年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率記為DA，每年行業(yè)凈資產(chǎn)收益率記為ROE，算出來的兩個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)如表1。

該行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的時(shí)間序列圖如圖1所示。

四、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)及其協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

從圖1可以看出，凈資產(chǎn)收益率的時(shí)間序列數(shù)據(jù)非平穩(wěn)，因此不能對(duì)其貿(mào)然進(jìn)行 OLS回歸，否則會(huì)導(dǎo)致偽回歸。因此需要進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用擴(kuò)展的迪克―福勒檢驗(yàn)（ADF，Augmented Dickey-Fuller Test）。

運(yùn)用軟件EViews6.0進(jìn)行分析，得到各序列檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

首先對(duì)變量序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，ADF檢驗(yàn)結(jié)果表明，ROE和DA序列都不是平穩(wěn)序列，而它們的一階差分均是平穩(wěn)的序列，說明它們是一階單整序列。因此根據(jù)協(xié)整理論，ROE和DA的階數(shù)相同，可以進(jìn)行協(xié)整分析。使用AIC，SC信息準(zhǔn)則作為選擇最優(yōu)滯后階數(shù)的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果表明，滯后階數(shù)為1的模型各方程擬合優(yōu)度很好，模型的滯后期是一階差分變量的滯后期，因此，協(xié)整檢驗(yàn)的滯后期確定為1。

從檢驗(yàn)結(jié)果可以得到， ROE和DA的協(xié)整關(guān)系如表3和（1）式所示。

ROEt=-0.131775+0.372518DAt （1）

t=（-1.552423）（2.476279）

R2=0.320509 DW=0.752078 F=6.131958

其中，從相應(yīng)的檢驗(yàn)數(shù)據(jù)也看出，在顯著性為5%的條件下，模型擬合度較高，通過了相應(yīng)的檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)兩變量ROE和DA是否協(xié)整，根據(jù)Engle和Granger在1987年提出的EG檢驗(yàn)：如果兩變量是平穩(wěn)的，直接可以采用標(biāo)準(zhǔn)回歸技術(shù)處理；如果兩變量是非平穩(wěn)的，求出兩變量的單整的階，若單整的階相同，則可進(jìn)入?yún)f(xié)整檢驗(yàn)。由于以上的ADF檢驗(yàn)已經(jīng)證明ROE和DA的一階差分序列是平穩(wěn)的，同時(shí)它們是一階單整，因此可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。這里主要是對(duì)該式計(jì)算的殘差序列et進(jìn)行迪克―福勒檢驗(yàn)（DF，Dickey-Fuller Test）即DF檢驗(yàn)，得到的結(jié)果如表4所示。

DF值是-1.971230，小于5%的顯著水平下的DF值-1.968430，在該顯著水平下拒絕存在單位根的假設(shè)，表明參差項(xiàng)是平穩(wěn)的。因此，房地產(chǎn)業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率存在一階協(xié)整關(guān)系，說明了兩變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。同時(shí)由（1）式可以得出，長(zhǎng)期內(nèi)，房地產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效有顯著影響。

（二）誤差修正模型分析

以上分析表明房地產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，為了反映變量之間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系，誤差修正模型（Error Correction Model）是一種具有特殊形式的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，成為協(xié)整分析的一個(gè)延伸。若變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即表明這些變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，而這種穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動(dòng)態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持的。如果由于某種原因短期出現(xiàn)了偏離均衡的現(xiàn)象，必然會(huì)通過對(duì)誤差的修正使變量重返均衡狀態(tài)，誤差修正模型將短期的波動(dòng)和長(zhǎng)期均衡結(jié)合在一個(gè)模型中。ECM整合了短期動(dòng)態(tài)和長(zhǎng)期均衡，并且沒有損失長(zhǎng)期信息，也可以避免非平穩(wěn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)導(dǎo)致的問題，特別適用于小樣本數(shù)據(jù)模型，避免因樣本數(shù)少而出現(xiàn)估計(jì)的回歸系數(shù)有偏的缺陷。

其中，誤差修正模型為：

Δyt=α1 Δxt-λ?ECMt-1+ut （2）

其中，ECMt-1=yt-1-b0-b1xt-1

λ是修正參數(shù)，α1是短期參數(shù)，b1是長(zhǎng)期參數(shù)。

由于其殘差序列et是平穩(wěn)序列，以它作為誤差修正項(xiàng)，經(jīng)過多次試算（去掉不合理模型），得到如下誤差修正模型：

ΔROEt=0.123427DAt+1.064244DAt-1-0.344535ROEt-1

-0.680078et-1（3）

t=（0.304974）（3.806865） （-1.913597） （2.986009）

R2=0.745342 DW=1.249817 SE=0.017927

該模型擬合度較高，方程通過了F檢驗(yàn)，DAt-1，ROEt-1，et-1通過了t檢驗(yàn)，其變量的符號(hào)與長(zhǎng)期均衡關(guān)系的符號(hào)一致，誤差修正系數(shù)為負(fù)，符合反向修正機(jī)制。然而在該模型中，當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的作用并不明顯，可見，行業(yè)績(jī)效還受到其他因素的影響，比如規(guī)模、成長(zhǎng)能力等其他變量的影響。但總體上來說，方程的顯著效果良好。由短期動(dòng)態(tài)關(guān)系分析結(jié)果來看，房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的短期變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率存在正向影響，也就是房地產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)其績(jī)效有正面的影響。從（1）式和（3）式來看，當(dāng)年的平均資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的短期影響系數(shù)為0.123427，長(zhǎng)期影響為0.372518，而上一年的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)本年的凈資產(chǎn)收益率影響系數(shù)為1.064244。同時(shí)，上一年的凈資產(chǎn)收益率對(duì)本年的績(jī)效也存在著影響，影響系數(shù)為-0.344535，是負(fù)效應(yīng)。

從（3）式進(jìn)一步分析，資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率的長(zhǎng)期均衡效應(yīng)對(duì)短期動(dòng)態(tài)的修正幅度為68.0078%，如果上一年的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期均衡誤差et-1為負(fù)，則通過資產(chǎn)負(fù)債率的變動(dòng)帶動(dòng)本年的凈資產(chǎn)收益率往高的方向變動(dòng)，也就是提高了績(jī)效；反之如果凈資產(chǎn)收益率過快增長(zhǎng)則可通過資產(chǎn)負(fù)債率使凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)變慢，即資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的變化起到調(diào)控作用。

五、結(jié)論

本文以1995年至2009年房地產(chǎn)行業(yè)為研究對(duì)象，通過研究行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的長(zhǎng)期關(guān)系，以行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率為衡量指標(biāo)并形成時(shí)間序列數(shù)據(jù)，進(jìn)行協(xié)整關(guān)系探討，并在此基礎(chǔ)上建立誤差修正模型，從縱向和橫向分析行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系，得出以下結(jié)論：

1.在長(zhǎng)期內(nèi)，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率也就是資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率增加會(huì)促進(jìn)凈資產(chǎn)收益率增加。這將會(huì)使行業(yè)績(jī)效提升，也即資本獲利能力增強(qiáng)。這是由于資產(chǎn)負(fù)債率增加意味著企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力提高了，這為利潤(rùn)總額的上升提供了良好的平臺(tái)，因此會(huì)促使公司的獲利能力增強(qiáng)。

2.短期動(dòng)態(tài)分析結(jié)果表明，資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率短期均衡關(guān)系顯著。從誤差修正模型可以得出，資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系存在著一個(gè)由短期向長(zhǎng)期均衡調(diào)整的機(jī)制。當(dāng)年的平均資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)凈資產(chǎn)收益率有短期影響，但方程的參數(shù)顯著性不高，說明方程的擬合效果不是很好?？梢?，當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率除受資產(chǎn)負(fù)債率影響之外，還受模型以外其他變量的影響以及公司治理結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)等方面的影響。然而，上一年的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)本年的凈資產(chǎn)收益率有顯著影響，而且是正效應(yīng)。說明資本結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效存在一定的滯后性的效應(yīng)。因?yàn)樯弦荒甑馁Y產(chǎn)負(fù)債率越高，意味著留到下一年的債權(quán)性資金越多，企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)的能力也就越強(qiáng)，將會(huì)導(dǎo)致本年績(jī)效提升。

本文的研究方法與結(jié)果對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論研究具有一定的意義，同時(shí)對(duì)企業(yè)在實(shí)踐工作中如何決定資本結(jié)構(gòu)有一定的借鑒價(jià)值。本文證實(shí)了資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效具有短期與長(zhǎng)期均衡的正相關(guān)關(guān)系，并且資本結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效有滯后性的影響。因此，一個(gè)企業(yè)要提升獲利能力，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，不僅需要考慮當(dāng)年資本結(jié)構(gòu)的影響，而且還需要考慮歷年的資本結(jié)構(gòu)情況。

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［4］ 孫敬水.中級(jí)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2009.

第6篇：凈資產(chǎn)收益率范文

股市巨幅波動(dòng)，股價(jià)上躥下跳。股票的真實(shí)價(jià)格-幾何?我曾在本刊撰文指出，買進(jìn)一支股票，就是買進(jìn)一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，而股票價(jià)格取決這項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的盈利能力。只有公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲得利潤(rùn)，且利潤(rùn)高于安全的固定收益類投資(比如國(guó)債或銀行定期儲(chǔ)蓄)所得，股票才有投資價(jià)值。因?yàn)橥顿Y股票風(fēng)險(xiǎn)較高，預(yù)期收益理應(yīng)更高。

依托以上哲學(xué)，我的選股標(biāo)準(zhǔn)可歸結(jié)為5點(diǎn)：市盈率低；市凈率低；凈資產(chǎn)收益率高；至少有5年以上的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)史，利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)(不一定每年增長(zhǎng))；公司誠(chéng)信度高。

市盈率

如今，5年期存款年稅后收益率為5.56％，則股票年收益率應(yīng)高于5.56％。即如果某只股票每股收益為0.5元，則股價(jià)定位低于0.5÷0.056=8.93元，才算合理。用8.93元除以0.5元得到17.86，這就是該股的市盈率，即每股市價(jià)相對(duì)每股收益的倍數(shù)。

市盈率當(dāng)然越低越好，因?yàn)樗从车氖枪善钡撵o態(tài)基本價(jià)值(假定每股收益永久不變)。不過上市公司收益是不斷變動(dòng)的，因此估值也會(huì)在基本價(jià)值的基礎(chǔ)上變動(dòng)。人們對(duì)不同上市公司未來盈利變動(dòng)的預(yù)期不同，所給予的合理市盈率差別會(huì)很大。如果市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司未來收益將增長(zhǎng)，股價(jià)也會(huì)提前上漲，市盈率定位上升；反之，股價(jià)將回落，市盈率下降。

市凈率

市凈率和市盈率同樣重要，這一指標(biāo)反應(yīng)股票市價(jià)相對(duì)其每股凈資產(chǎn)值的倍數(shù)，也是越低越好。

舉例來說，鹽田港和營(yíng)口港2006年每股凈資產(chǎn)分別為2.59元和4.40元，每股收益分別為0.58元和0.45元(攤薄)，凈資產(chǎn)收益率分別為22％和9％(攤薄)。2007年1月31日這兩只股票收盤價(jià)分別為14.30元和10.75元，市盈率分別為22倍和24倍(攤薄)。兩者市盈率接近，看不出誰更具備投資價(jià)值。但從兩者分別為5.5倍和2.4倍的市凈率看，營(yíng)口港的價(jià)值明顯被相對(duì)低估了。市場(chǎng)并沒有考慮到，鹽田港經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的使用已接近飽和，利潤(rùn)無法繼續(xù)快速提升，而營(yíng)口港在上市之前凈資產(chǎn)收益率并不太低，只是融資后被攤薄了，若公司管理經(jīng)營(yíng)水平不變差，隨著募集資金投資的裝卸能力逐年增加，收益率就會(huì)上升。事實(shí)上，營(yíng)口港自2003年以來凈資產(chǎn)收益率一直呈逐年上升趨勢(shì)。結(jié)果是，2007年鹽田港凈利潤(rùn)同比下降8％，營(yíng)口港凈利潤(rùn)同比上升14％。2007年2月～2008年4月，鹽田港股價(jià)下跌22％，營(yíng)口港股價(jià)上漲19％。

凈資產(chǎn)收益率

投資股票要想獲得高額收益，關(guān)鍵在于公司凈利潤(rùn)的成長(zhǎng)。如果公司不成長(zhǎng)，用合理價(jià)格投資股票，也僅能獲得與銀行利息相似的收益。投資者首先要尋找高成長(zhǎng)的公司，而高成長(zhǎng)的公司必然有較高的凈資產(chǎn)收益率。如果不考慮再融資，假定公司利潤(rùn)全部用于再投資，并且再投資的收益率和公司的原凈資產(chǎn)收益率一樣，那么，公司的凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值大約可以看成是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

舉例來說，某公司每股收益是1元，每股凈資產(chǎn)是5元，凈資產(chǎn)收益率是20％。假設(shè)1元的收益再投資會(huì)產(chǎn)生0.2元的利潤(rùn)，則該股票的每股凈資產(chǎn)和每股收益分別成長(zhǎng)為6元和1.2元，凈資產(chǎn)收益率還是20％，成長(zhǎng)率是20％。

如果某公司凈利潤(rùn)成長(zhǎng)率的數(shù)值遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)收益率，一般有4種原因，一是利潤(rùn)是收益經(jīng)過多年積累后才進(jìn)行再投資而產(chǎn)生的，平均而言年均凈利潤(rùn)成長(zhǎng)率就不會(huì)很高了。二是公司經(jīng)營(yíng)管理能力進(jìn)步或行業(yè)景氣度回升，使得公司從低收益向高收益轉(zhuǎn)變，但資產(chǎn)收益率達(dá)到一定水平后，就難以再大幅度上升了。三是其它非經(jīng)常性收益劇增，但這種狀況是不可持續(xù)的；四是再融資進(jìn)行投資后產(chǎn)生了收益，這種增長(zhǎng)也是非經(jīng)常性的?？紤]到這4種情況，投資者應(yīng)該查看股票過去5年以上的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，大致推算出公司未來的成長(zhǎng)率。

利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)5年以上

為什么要考察公司5年以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)史?許多上市公司熱衷于粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表(參見本刊2007年第10期《投資專家的18年股市感悟》之四)，因此一兩年的利潤(rùn)增長(zhǎng)不能說明問題，一年優(yōu)二年平三年差的公司為數(shù)不少。有的公司連續(xù)兩三年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，股價(jià)被大幅炒高，而后隨著股價(jià)下跌，公司利潤(rùn)開始大跳水。只有連續(xù)5年以上穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、凈利潤(rùn)總體保持增長(zhǎng)的公司，才能大體上確定為成長(zhǎng)型公司。

可信度

利潤(rùn)增減幅度與股市漲跌情況沒有關(guān)聯(lián)性的公司比較可信。特別是在長(zhǎng)期低靡的行情中，股價(jià)沒有被炒作，而公司凈利潤(rùn)仍然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)一般沒有粉飾報(bào)表的動(dòng)機(jī)，可信度最高。大公司報(bào)表的真實(shí)性總體上要高于小公司。在每年年報(bào)后，市面上可以買到匯集上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)的手冊(cè)，投資者應(yīng)該永久保存參考，很有用處的。

辯證選股

寫到這里，我要提醒讀者：不要被我誤導(dǎo)了。我說的選股原則――市盈率低、市凈率低、凈資產(chǎn)收益率高，都指的是相對(duì)值。高成長(zhǎng)的公司市盈率和市凈率一般不會(huì)很低(市場(chǎng)極度低靡除外)；許多競(jìng)爭(zhēng)力低下的公司，卻有著遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平的市盈率、市凈率，但是指望投資這些股票獲利是很難的。

第7篇：凈資產(chǎn)收益率范文

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)；公司績(jī)效；農(nóng)業(yè)上市公司

在我國(guó)農(nóng)業(yè)是一個(gè)具有成長(zhǎng)性的行業(yè)，農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，但是其融資結(jié)構(gòu)卻表現(xiàn)的不盡合理，具有較嚴(yán)重的股權(quán)融資偏好。融資結(jié)構(gòu)的選擇，體現(xiàn)了管理層對(duì)于融資活動(dòng)的看法及其對(duì)于治理公司的理念。選擇適宜的融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要，因?yàn)樗粌H與企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、稅收成本以及成本直接相關(guān)，還通過影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為和治理結(jié)構(gòu)間接影響公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文將分析農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)，其目的在于找出融資結(jié)構(gòu)對(duì)于公司績(jī)效的影響的一般規(guī)律，依據(jù)分析結(jié)論和農(nóng)業(yè)上市公司自身和外界條件因素，來探討公司應(yīng)該如何通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)提高公司績(jī)效水平。

一、相關(guān)研究綜述

1.關(guān)于農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的研究綜述

Chang，C，Yu Xiaoyun（2010）研究了二級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)如何通過資金來源決策決定公司價(jià)值，研究得出企業(yè)交易價(jià)格受到資本流動(dòng)性和運(yùn)營(yíng)有效性的影響，在企業(yè)消息透明度高時(shí)，最優(yōu)負(fù)債水平能使企業(yè)獲得最低流動(dòng)性成本。湯新華（2003）對(duì)1999年-2002年48家農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)內(nèi)源融資較少，股權(quán)融資過多，并分析了該類公司現(xiàn)實(shí)融資方式與理論方式為何不同，闡述了股權(quán)資金過多的消極影響及內(nèi)在原因。

2.關(guān)于農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的研究綜述

Leba S（1995）認(rèn)為“經(jīng)營(yíng)績(jī)效”是對(duì)公司運(yùn)轉(zhuǎn)目標(biāo)執(zhí)行的有效判定，是對(duì)公司整體價(jià)值的反映，能夠衡量企業(yè)是否達(dá)成預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)。郭洪蓉（2006）則認(rèn)為經(jīng)營(yíng)績(jī)效不僅表現(xiàn)為在既定的整個(gè)財(cái)務(wù)年度內(nèi)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且還表現(xiàn)為達(dá)成既定業(yè)績(jī)目標(biāo)的速度和質(zhì)量上，即企業(yè)使用資源的節(jié)約程度。綜上所述，可將經(jīng)營(yíng)績(jī)效基本定義為企業(yè)為適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的能力、未來前景發(fā)展、高效利用公司內(nèi)部資源、保持行業(yè)內(nèi)較高的市場(chǎng)占有率和領(lǐng)先地位能力。

3.關(guān)于農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的研究綜述

陳紀(jì)中（2010）以2004年至2008年間65家農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行分析，得出的結(jié)論是負(fù)債比率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)應(yīng)該呈正相關(guān)關(guān)系。馬巖（2013）以2002年―2011年30家農(nóng)業(yè)上市公司為分析對(duì)象，采用因子分析方法，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型發(fā)現(xiàn)自發(fā)性內(nèi)源融資比率與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分顯著正關(guān)系；股權(quán)資金比率與綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分顯著負(fù)相關(guān)；銀行借款融資率和商業(yè)信用融資率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分顯著正相關(guān)；GDP增長(zhǎng)率指標(biāo)和公司規(guī)模指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分存在正向效應(yīng)；通貨膨脹率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分影響并不顯著。

二、融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響理論分析

1.負(fù)債的避稅效應(yīng)和破產(chǎn)成本

負(fù)債雖然可以通過財(cái)務(wù)杠桿的作用來增加公司價(jià)值，但是當(dāng)負(fù)債率過高時(shí)，公司發(fā)生破產(chǎn)的可能性就會(huì)加大，破產(chǎn)成本變大，對(duì)股東的收益產(chǎn)生影響。負(fù)債對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響有正效應(yīng)又有負(fù)效應(yīng)，負(fù)債可以獲得稅盾收益，同時(shí)還可能會(huì)產(chǎn)生破產(chǎn)成本。正負(fù)效應(yīng)共同作用于企業(yè)價(jià)值。

2.非對(duì)稱信息條件下用來協(xié)調(diào)公司利益相關(guān)者之間的利益沖突、解決委托矛盾的監(jiān)督機(jī)制

作為資產(chǎn)所有者的委托人，和作為資金人的管理者之間，作為擁有企業(yè)信息的內(nèi)部人和無法輕易獲得信息的外部人之間，存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和激勵(lì)不相容。利益相關(guān)者之間追求的利益目標(biāo)不同，股東追求的是利益最大化，經(jīng)理人追求高收入，以及社會(huì)地位。

3.非對(duì)稱信息條件下通過融資結(jié)構(gòu)顯示公司質(zhì)量的信號(hào)機(jī)制

伯格羅夫根據(jù)股權(quán)債權(quán)的治理特點(diǎn)，認(rèn)為負(fù)債屬于保持距離型融資，其治理特點(diǎn)是目標(biāo)型治理，投資者只要求得到合同規(guī)定的回報(bào)，平時(shí)不直接參與公司決策，僅當(dāng)公司倒閉清算時(shí)才介入。而股權(quán)性融資則屬于控制取向型融資，其特點(diǎn)是干預(yù)型治理，股東直接參與公司經(jīng)營(yíng)決策或兼并重組，參與公司治理。因此，不管是控制取向型的股權(quán)融資還是保持距離型的債券融資均可發(fā)揮對(duì)公司治理的作用，進(jìn)而產(chǎn)生有效的監(jiān)督制約機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，緩解人和股票投資者間利益沖突，改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

根據(jù)以上的相關(guān)綜述和理論分析，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3：商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)4：銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)5：公司規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)6：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系。

三、農(nóng)業(yè)板塊上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

1.融資次序分析

融資次序是指企業(yè)為新項(xiàng)目融資時(shí)對(duì)融資方式選擇的一種優(yōu)先次序安排。本文內(nèi)源融資用留存收益指標(biāo)來表示；以年末總負(fù)債來代表債務(wù)融資金額；以企業(yè)年末實(shí)收資本與資本公積之和來代表股權(quán)融資。源融資無需花費(fèi)融資成本，也不存在還本付息與分紅派息問題，是最理想的融資方式。債務(wù)融資相對(duì)而言股權(quán)融資，對(duì)管理者具有激勵(lì)作用，增加老股東利益。

通過對(duì)圖觀察，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司具有以下特點(diǎn)：

融資結(jié)構(gòu)方面：外源融資占主導(dǎo)地位，內(nèi)源融資比重小。主因在于我國(guó)很多農(nóng)業(yè)上市公司由于缺乏有效的內(nèi)部融資機(jī)制，企業(yè)大部分的利潤(rùn)往往以不同形式轉(zhuǎn)移給股東，管理層和員工，而非增加融資規(guī)模。債權(quán)融資和股權(quán)融資比重趨向平衡。可見農(nóng)業(yè)上市公司近些年來股權(quán)融資和債券融資偏好相當(dāng)。內(nèi)源融資偏好逐年增強(qiáng)。其主要原因在于，國(guó)家財(cái)政對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司扶持力度不足，農(nóng)業(yè)行業(yè)的弱質(zhì)性更容易對(duì)其盈利能力產(chǎn)生影響，使其能夠提留的留存收益遠(yuǎn)未達(dá)到應(yīng)有的水平。農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源融資偏好有微弱的增強(qiáng)趨勢(shì)。

債務(wù)融資結(jié)構(gòu)方面：債務(wù)融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債過多，長(zhǎng)期負(fù)債所占比重較低。在流動(dòng)債務(wù)融資中，短期債務(wù)是主要的融資方式，2009年至2013年這五年均大于50%。其次則以商業(yè)信用融資為主，保持在20%至30%之間，有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。自發(fā)性負(fù)債所占比例很小，不足3%?？梢娡ㄟ^發(fā)行公司債券等方式融資所占比例小。這種債源結(jié)構(gòu)表明，我國(guó)農(nóng)業(yè)板塊上市公司流動(dòng)性負(fù)債資金來源過于單一，債券交易市場(chǎng)發(fā)展滯后，且規(guī)模太小，公司以發(fā)行債券來融入資金較為困難。

四、農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證分析

1.樣本選取

本文采用CCER中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫行業(yè)分類中農(nóng)業(yè)板塊13家純農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。采集了2009年-2013年數(shù)據(jù)。剔除ST公司以及資料不全的上市公司，共收集有效樣本51個(gè)。

2.變量選取與模型設(shè)定

本文以內(nèi)源融資比率，股權(quán)融資比率，商業(yè)信用融資比率，銀行信用融資比率作為解釋變量，以總資產(chǎn)收益率為被解釋變量，以公司規(guī)模，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為控制變量。具體選取見表1。

表1 變量定義表

3.相關(guān)性分析

相關(guān)性分析是考察兩個(gè)變量之間線性關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)分析方法。本文運(yùn)用SPSS軟件來進(jìn)行相關(guān)性分析。具體分析結(jié)果見表2。

表2 相關(guān)性分析表

**. Correlation is significant at the 0.01 level （1-tailed）.

*. Correlation is significant at the 0.05 level （1-tailed）.

各個(gè)變量的相關(guān)系數(shù)及其相關(guān)系數(shù)的顯著性如表2所示。由此表可知，內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率呈高度正相關(guān)，且通過了顯著性水平檢驗(yàn)，肯定了假設(shè)1。股權(quán)融資比例和商業(yè)信用融資比例分別與凈資產(chǎn)收益率呈微弱相關(guān)關(guān)系，且沒有通過顯著性水平檢驗(yàn)，說明假設(shè)2與假設(shè)3均不成立。銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間存在明顯的負(fù)相關(guān)，通過了顯著性水平檢驗(yàn)，肯定了假設(shè)4。公司規(guī)模及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率都沒有通過顯著性水平檢驗(yàn)，因此否定了假設(shè)5和假設(shè)6。

從各個(gè)自變量間相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值看X3與X2的相關(guān)系數(shù)大于0.5，X4與X1及X2的相關(guān)系數(shù)都大于0.5，說明自變量之間存在嚴(yán)重的多重共線性，因此，各變量不可放入同一模型中進(jìn)行回歸分析。

因此，在本文中我將分別研究X1，X2，X3，X4與因變量之間的關(guān)系。

4.回歸分析

（1）內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率回歸分析

為了檢測(cè)內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，構(gòu)建Y與X1，X5，X6之間的模型，為Y=a0+a1×X1+a5×X5+a6×X6+U，其中，U代表殘差項(xiàng)。

表3 Model Summary

a.Predictors：（Constant），X6，X1，X5

表3分析顯示：模型的擬合度為0.394，調(diào)整后的擬合度為0.355，說明模型擬合度還不錯(cuò)，模型解釋變量與被解釋變量間存在線性相關(guān)。

表4 Coefficientsa

a. Dependent Variable：Y

表4分析顯示：表4給出了回歸系數(shù)的T顯著性檢驗(yàn)。從該表可以看出，內(nèi)源融資比率的回歸系數(shù)為55.508，P值為0.000，通過了1%顯著性檢驗(yàn)，為正相關(guān)。而X5和X6系數(shù)值都很小，分別為0.637，0.957。假設(shè)1成立。

（2）股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率回歸分析

為了檢測(cè)股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，構(gòu)建Y與X2，X5，X6之間的模型，為Y=a0+a2×X2+a5×X5+a6×X6+U，其中，U代表殘差項(xiàng)。

表5 Model Summary

a.Predictors：（Constant），X6，X5，X2

表5分析顯示：從表5可以看出模型的擬合度為0.056，調(diào)整后的擬合度為-0.004，說明模型擬合度不太好，模型解釋變量與被解釋變量間線性相關(guān)性不高。

表6 Coefficientsa

a.Dependent Variable：Y

表6分析顯示：各個(gè)解釋變量都沒有通過顯著性檢驗(yàn)。股權(quán)融資比率回歸系數(shù)為-5.062，回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)。說明股權(quán)融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低，公司績(jī)效越不好。但此影響并不大，沒有通過顯著性檢驗(yàn)。股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率為負(fù)相關(guān)，假設(shè)2不成立。

（3）商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率回歸分析

為了檢測(cè)商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，構(gòu)建Y與X3，X5，X6之間的模型，為Y=a0+a3×X3+a5×X5+a6×X6+U，其中，U代表殘差項(xiàng)。

表7 Model Summary

a.Predictors：（Constant），X6，X3，X5

表7分析顯示：從表7可以看出模型的擬合度為0.054，調(diào)整后的擬合度為-0.006，說明模型擬合度不太好，模型解釋變量與被解釋變量間線性相關(guān)性不高。

表8 Coefficientsa

a.Dependent Variable：Y

表8分析顯示：各個(gè)解釋變量都沒有通過顯著性檢驗(yàn)。商業(yè)信用融資比率回歸系數(shù)為9.419，回歸系數(shù)為正數(shù)。說明商業(yè)信用融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越高，公司績(jī)效越好。但此影響并不大，沒有通過顯著性檢驗(yàn)。商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率成正相關(guān)，假設(shè)3不成立。

（4）銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率回歸分析

為了檢測(cè)銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，構(gòu)建Y與X4，X5，X6之間的模型，為Y=a0+a4×X4+a5×X5+a6×X6+U，其中，U代表殘差項(xiàng)。

表9 Model Summary

a.Predictors： （Constant）， X6， X4， X5

表9分析顯示：模型的擬合度為0.207，調(diào)整后的擬合度為0.156，說明模型擬合度還不錯(cuò)，模型解釋變量與被解釋變量間存在線性相關(guān)。

表10 Coefficientsa

a.Dependent Variable：Y

表10分析顯示：銀行信用融資比率通過了顯著性檢驗(yàn)。銀行信用融資比率回歸系數(shù)為-24.337，回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)。說明銀行信用融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低，公司績(jī)效越不好。銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率為負(fù)相關(guān)，假設(shè)4成立。

五、分析結(jié)論及對(duì)策建議

1.分析結(jié)論

（1）農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)方面。內(nèi)源融資比重較小，但卻呈現(xiàn)出逐年增大的趨勢(shì)。負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)期負(fù)債所占比重較低，流動(dòng)性負(fù)債比重過高；短期負(fù)債籌資中以商業(yè)信用融資為主，且商業(yè)信用融資占流動(dòng)負(fù)債融資保持在20%至30%之間。

（2）農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響方面。內(nèi)源融資比率與凈資產(chǎn)收益率為正相關(guān)關(guān)系，內(nèi)源融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越高；股權(quán)融資比率與凈資產(chǎn)收益率為負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低；商業(yè)信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率為正相關(guān)關(guān)系，商業(yè)信用融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越高，公司績(jī)效可能越好；銀行信用融資比率與凈資產(chǎn)收益率為負(fù)相關(guān)關(guān)系，銀行信用融資比率越高，凈資產(chǎn)收益率越低，公司績(jī)效越不好。

2.對(duì)策建議

（1）微觀層面

首先，加強(qiáng)公司信用體系建設(shè)。樹立良好的企業(yè)信用風(fēng)尚，推動(dòng)企業(yè)信用自律，使企業(yè)自覺堅(jiān)持重誠(chéng)信、守信用的原則，為公司外源融資營(yíng)造良好的環(huán)境，減少由于信息不對(duì)稱和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的成本。

其次，完善公司治理。只有不斷地完善公司的治理結(jié)構(gòu)，才能不斷拓寬融資渠道，順利籌集資金，使農(nóng)業(yè)上市公司的籌資渠道多樣化，從而達(dá)到優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。

最后，減少對(duì)銀行的依賴性，加強(qiáng)其他方式融資。多樣性的融資方式使得企業(yè)的融資合理簡(jiǎn)單，弱化企業(yè)資金的需求壓力，提高企業(yè)資金的使用效率，獲得更高的績(jī)效。

（2）宏觀層面

首先，國(guó)家應(yīng)進(jìn)一步加大對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的扶持。我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源融資比例非常低，政府應(yīng)增加農(nóng)業(yè)企業(yè)貸款，增強(qiáng)政策扶持力度，使得農(nóng)業(yè)企業(yè)健康、有序發(fā)展。

其次，國(guó)家應(yīng)完善債券市場(chǎng)。國(guó)家可以通過減少行政控制，回歸市場(chǎng)；建立和完善信用債券的外部監(jiān)管體制，為我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)造良好的融資環(huán)境。

最后，國(guó)家應(yīng)規(guī)范股票市場(chǎng)發(fā)展。近幾年來，公司對(duì)股權(quán)融資的偏好加強(qiáng)，但是我國(guó)股票市場(chǎng)目前還不夠完善，給上市公司股東帶來很大影響。因此為了優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，國(guó)家應(yīng)該健全股票市場(chǎng)的發(fā)展。

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第8篇：凈資產(chǎn)收益率范文

一、2013年西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利情況

（一）西藏上市公司基本情況

截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于礦業(yè)、制藥、旅游等行業(yè)，反映了西藏資源型區(qū)域經(jīng)濟(jì)特色，基本情況如表1所示。

（二）西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力分析

營(yíng)運(yùn)能力反映上市公司資產(chǎn)管理能力，體現(xiàn)為各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，在收入與成本既定的前提下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明資產(chǎn)占用水平越小。盈利能力（獲利能力）是上市公司利益相關(guān)者最關(guān)心的能力。本文選取以下6個(gè)指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率。西藏上市公司2013年?duì)I運(yùn)能力及盈利能力評(píng)價(jià)如下頁表2所示。

評(píng)價(jià)西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力的6個(gè)指標(biāo)中，存貨周轉(zhuǎn)率的均值為5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投屬房地產(chǎn)投資行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體現(xiàn)出異常的狀態(tài)，主要原因是西藏發(fā)展的異常數(shù)值導(dǎo)致，最小值是西藏礦業(yè)，僅3.7969次/年。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是1.6777次/年，標(biāo)準(zhǔn)差為2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是0.8087次/年，標(biāo)準(zhǔn)差為1.0078，西藏珠峰為最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773為最小值。反映西藏上市公司盈利能力的兩個(gè)指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。凈資產(chǎn)利潤(rùn)率均值為0.2112，但是9家上市公司差異明顯，標(biāo)準(zhǔn)差為0.4398，主要原因是西藏珠峰的凈資產(chǎn)收益率偏高，達(dá)到1.3733，西藏礦業(yè)是最小值0.0117。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的均值是0.1083，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1473，最大值是西藏發(fā)展，達(dá)到0.4392，反映其主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力較強(qiáng)，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損而凈利潤(rùn)較高。

二、西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力回歸分析

通過分析表3中6個(gè)營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)，由于凈資產(chǎn)收益率與流動(dòng)資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)為0.9538，最接近1，因此筆者選取凈資產(chǎn)收益率為因變量、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為自變量，進(jìn)行一元回歸分析，結(jié)果如表4所示。

決定系數(shù)0.909814接近1，反映西藏上市公司凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)可以由流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)來解釋的比例，確保兩個(gè)變量之間存在顯著的統(tǒng)計(jì)關(guān)系；t-統(tǒng)計(jì)變量值反映的是系數(shù)有異于零的標(biāo)準(zhǔn)誤差是多少，表4中t-統(tǒng)計(jì)變量的值是8.403402，盡管不存在大樣本，仍然可以肯定，西藏上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率系數(shù)是顯著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（實(shí)際上是99.99993351%）的相信兩個(gè)變量是顯著相關(guān)的?！吧舷?5%”、“下限95%”的兩個(gè)數(shù)字表明有95%的把握相信，1單位的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化所引起的凈資產(chǎn)收益率變化在0.1377948至0.24570843之間，當(dāng)然凈資產(chǎn)收益率變化位于該范圍之外的可能性也存在，但概率很小，僅為5%。

三、研究結(jié)論及提高西藏上市公司營(yíng)運(yùn)績(jī)效的措施

（一）研究結(jié)論

西藏9家上市公司營(yíng)運(yùn)能力與經(jīng)營(yíng)績(jī)效差異較大。在評(píng)價(jià)西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力的6個(gè)指標(biāo)中，標(biāo)準(zhǔn)差較大，反映上市公司資產(chǎn)管理能力不平衡，如西藏發(fā)展和西藏珠峰在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)上反應(yīng)異常。在利潤(rùn)指標(biāo)中，凈資產(chǎn)收益率均有較好的表現(xiàn)，反映股東收益較好，但是從盈利的可持續(xù)性方面考慮存在問題，如西藏珠峰，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為負(fù)數(shù)，但凈資產(chǎn)收益異常高，可持續(xù)性較差。通過對(duì)9家西藏上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率的一元回歸分析，得到回歸模型：凈資產(chǎn)收益率=-0.11048+0.191752×流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。上述方差分析及回歸系數(shù)分析結(jié)果表明該模型對(duì)西藏上市公司凈資產(chǎn)收益率的預(yù)測(cè)非常有用，西藏上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每提高1單位，其凈資產(chǎn)收益率將會(huì)提高約0.19單位。

（二）提高西藏上市公司營(yíng)運(yùn)績(jī)效的政策建議

1.關(guān)注營(yíng)運(yùn)能力與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，通過提高資產(chǎn)管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司應(yīng)該關(guān)注營(yíng)運(yùn)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)的管理效率，在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下，給公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供盡可能多的可創(chuàng)造利潤(rùn)的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量，提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。同時(shí)，還應(yīng)考慮各類資產(chǎn)的匹配性，公司最終持續(xù)盈利能力非常依賴固定資產(chǎn)，西藏上市公司必須考慮在企業(yè)經(jīng)濟(jì)承受能力的情況下實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的累積增長(zhǎng)，當(dāng)公司固定資產(chǎn)投資得當(dāng)且結(jié)構(gòu)合理時(shí)，就能充分發(fā)揮其效率，提供較多的生產(chǎn)成果，增強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，繼而提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。同時(shí)還應(yīng)考慮流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的融資政策，利用日趨完善的金融市場(chǎng)及政府等監(jiān)管部門出臺(tái)的相關(guān)政策，激勵(lì)西藏上市公司增發(fā)新股、債券、可轉(zhuǎn)換債券等融資工具，為上市公司的融資工具發(fā)行、交易和管理規(guī)范化提供基礎(chǔ)性條件。

第9篇：凈資產(chǎn)收益率范文

一、盈利能力分析

從上表可見,07年比06年盈利能力指標(biāo)略有上升,但08年的盈利能力指標(biāo)卻大幅度降低。下面主要運(yùn)用因素分析法分析其大幅度降低的原因。

2007年:凈資產(chǎn)收益率=【總資產(chǎn)報(bào)酬率+(總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率)×負(fù)債/平均凈資產(chǎn)】×(1-所得稅率)=【2.10%+(2.10%-3.39%)×1.66】×(1-0)=-0.04%

第一次替換:【-2.98%+(-2.98%-3.39%)×1.66】×(1-0)=-13.55%

第二次替換:【-2.98%+(-2.98%-3.50%)×1.66】×(1-0)=-13.74 %

2008年:【-2.98%+(-2.98%-3.50%)×1.68】×(1-0)=-13.87 %

總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響:-13.55%(1-0)+0.04%(1-0)=-13.51%

利息率變動(dòng)的影響:-13.74 %(1-0)+13.55%(1-0)=-0.19%

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響:-13.87 %(1-0)+13.74 %(1-0)=-0.13%

可見,該公司2008年凈資產(chǎn)收益率的降低主要是由總資產(chǎn)報(bào)酬率降低所引起的,它使資產(chǎn)收益率帶來了不利的影響,使資產(chǎn)收益率降低了13.51%;其次,企業(yè)負(fù)債籌資成本提高也為凈資產(chǎn)收益率帶來了不利的影響,使資產(chǎn)收益率降低了0.19%;而負(fù)債與凈資產(chǎn)之比的下降,給凈資產(chǎn)收益率帶來了一些不利影響,使資產(chǎn)收益率降低了0.13%,所有因素的不利影響,使08年凈資產(chǎn)收益率比07年降低了大約13.8%。另外,影響該公司2008年虧損的重要因素是負(fù)債和利息支出,08年的負(fù)債和利息支出都比06年和07年的高,雖然08年平均總資產(chǎn)和平均凈資產(chǎn)都比06與07年高,但增加的幅度低于負(fù)債和利息支出的幅度,所以08年利潤(rùn)總額出現(xiàn)虧損,進(jìn)而影響08年凈資產(chǎn)收益率。

二、償債能力分析

(一)短期償債能力指標(biāo)

(二)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)

該公司的營(yíng)運(yùn)資本都是負(fù)的,但是逐年上升的,短期償債能力很弱,流動(dòng)資產(chǎn)不能滿足流動(dòng)負(fù)債的需要。一般來說,流動(dòng)比率為2,速動(dòng)比率為1比較好,但該公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是都很低,且是逐年下降的;現(xiàn)金比率一般是20%好,該公司06年的是17.5%, 07年、08年就更低、且也是逐年下降的。綜合來看,該公司的短期償債能力是很弱的,可以用來變現(xiàn)支付債務(wù)的資產(chǎn)少。