再投資收益率精選(九篇)

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第1篇：再投資收益率范文

在經(jīng)歷了2011年的股債雙殺后，今年以來，固定收益產(chǎn)品逐漸收復失地。進入2012年后多只債基已實現(xiàn)分紅；貨幣基金方面，2月22日顯示的79只貨幣基金（A、B份額分開計算）平均7日年化收益率為4.74%，其中包括華安現(xiàn)金富利等多只績優(yōu)貨基更是突破5%，最高的收益達7%。

從2010年至今， A股市場依然沒有走出反復震蕩的格局。相對于股市，雖然債市的風險收益水平較低，但其收益率相對穩(wěn)定，可滿足穩(wěn)健投資者資產(chǎn)配置的需求。

分析人士認為，目前CPI繼續(xù)回落是大概率事件，在外匯占款保持低位的背景下，若未來進一步降低存款準備金率，市場流動性將逐漸得到改善，這些都有助于推動債市繼續(xù)向好。

債券牛市清晰

債券市場的慢牛行情逐漸明晰，今年以來至今不到兩個月，所有債券型基金（包括一級債基和二級債基）已取得平均1.3%的收益率。

銀河證券認為，在經(jīng)歷了去年底利率債的領漲之后，信用風險開始逐漸被市場認識并付諸實際投資行為中，而信用類債券無論是從絕對估值還是相對估值角度上看均更具優(yōu)勢。除此之外，雖然短期內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)大幅反彈概率不大，然而其下滑的速度亦有所收斂，企業(yè)經(jīng)營狀況有望逐步得以改善。經(jīng)濟的向好雖然利空利率債，然而在初期對信用債卻會有一定程度上的提振。

銀河證券同時強調，債券市場在經(jīng)歷了數(shù)月的反彈之后，投資者的避險情緒已經(jīng)有所下降，城投債出現(xiàn)如去年集中性信用事件的可能性不大，信用債投資熱情逐步升溫。

“從更長時間來看，上半年通脹向下趨勢依舊清晰，債市‘慢?！窬稚形锤淖?，信用債輪動等結構性機會更值得關注?！?/p>

1月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，CPI漲幅高于市場預期，出口則呈現(xiàn)負增長，而新增信貸和貨幣供應量增速則低于市場預期。分析人士指出，經(jīng)濟基本面有所企穩(wěn)，政策面變化可能成為左右市場形勢的一個關鍵因素。

經(jīng)濟的微弱復蘇加大了資金對固定收益資產(chǎn)的青睞，按照美林的投資時鐘理論，在現(xiàn)階段債券市場仍具有投資機會。

去年底，央行連續(xù)釋放“微調”信號及下調存款準備金利率，對于緩解市場資金面、提振債券市場投資者信心均有立竿見影的效果，對于債券市場形成實質性利好；同時，考慮到在外匯占款保持低位的背景下，若未來降低存款準備金率，市場流動性進一步改善，將推動債市繼續(xù)向好。

貨幣基金戰(zhàn)勝定存

貨幣基金成為今年固定收益市場的亮點之一。

近期，資金面的變化推升了貨幣市場基金投資收益。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2月22日，79只貨幣基金（A、B份額分開計算）平均7日年化收益率為4.74%，其中部分包括華安現(xiàn)金富利等績優(yōu)貨基更是突破5%，最高的達7%，遠遠超過一年期定期存款3.5%的收益率。在現(xiàn)金管理這一“本職”功能之外，貨幣市場基金的高收益率也引起了投資者的關注。

一般而言，貨幣基金的投資收益率上升有兩種可能：一是貨幣基金的再投資收益率上升；另一種可能是，基金管理者將貨幣基金進行債券投資所產(chǎn)生的浮盈兌現(xiàn)。

在第一種情況下，貨幣基金的高收益率可以持續(xù)，但這種高收益率不可能較前期出現(xiàn)大的變化，比如說收益率可能從4%提高到5%，但在短時間內(nèi)持續(xù)上升至6%、7%的概率極低。

如果是第二種情況，貨幣基金的高收益率則不可持續(xù)，雖然一個周期（一般為七日）的收益率會很高，但7天過后，貨幣基金的7日年化收益率又會回到正常水平。

對于近期貨幣基金的“突飛猛進”，業(yè)內(nèi)人士分析認為短期融資券收益率的下降以及與Shibor利率掛鉤的協(xié)議存款是其主要的貢獻來源。

雖然近期央行降低了存款準備金率，但貨幣基金目前持有的3至6個月協(xié)議存款大多是在元旦或春節(jié)時配置的，距離到期還有一段時間，這部分收益也已經(jīng)鎖定；而短期融資券將受益于資金面改善，收益率可能進一步回落，為貨幣基金提供了持續(xù)的增長動力。

從宏觀層面來看，CPI在未來繼續(xù)下降是大概率事件，同時國家宏觀調控的重點在于保持經(jīng)濟的合理穩(wěn)定增長，基于此，央行在未來有望繼續(xù)通過下調存款準備金、公開市場操作等手段微調逐步進行政策放松。

而貨幣基金屬于固定收益類基金，收益來自于利息所得和資本利得。如果貨幣政策放松，債券收益率下降，那貨幣基金里的債券組合就能獲得資本利得，進而抬高總收益。

好買基金研究員陸慧天認為，貨幣基金屬于低風險低收益的產(chǎn)品，流動性好，歷史業(yè)績一直高于活期存款利率，適合作為現(xiàn)金管理工具使用，各種類型的投資者均可配置。

固定收益類產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定

事實上，從歷史數(shù)據(jù)看，固定收益類基金不僅是股市“避風港”，同時本身同樣具有非?？捎^的“成長性”。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，從2005年至2010年，債券型基金的平均收益率分別為8.74%、13.16、14.66、7.42%、4.69%和7.15%。

最近三年，雖然也經(jīng)歷了2011年股債雙殺的罕見情況，但債券基金平均收益率超過10%，這其中有18只基金業(yè)績超過15%。

據(jù)統(tǒng)計， 2005年至2007年所有債券基金均實現(xiàn)了正收益，2008和2009年分別只有2只和7只債券基金收益為負，同期債券基金總數(shù)分別為84只和127只，最大虧損分別為-2.08%和-1.69%，其中2006年和2007年債券基金的平均收益率分別為12.49%和14.66%。

即使在股市大幅下跌的2008年，大量資金涌進債券市場，債券型基金的平均收益率為7.42%。

長期以來，投資者在基金投資過程中，有一個誤區(qū)，認為債券基金在基金組合中是一個“配角”，似乎只有在“主角”股票型基金表現(xiàn)不好時，才應該適當加倉債券型基金，其實在國外成熟的理財市場中，即使是最激進的理性投資者都會配置債券產(chǎn)品，只是根據(jù)風險承受能力的不同，債券基金的配置比例不盡相同而已。

第2篇：再投資收益率范文

從試點階段的具體的資產(chǎn)選擇實踐看，各家商業(yè)銀行一般以自己特色經(jīng)營資產(chǎn)為標的進行證券化，如建設銀行共進行了3次資產(chǎn)證券化，有2次是以個人住房抵押貸款組成資產(chǎn)池；浙商銀行則以中小企業(yè)貸款為資產(chǎn)池進行證券化?？傮w看，2005－2008試點階段的資產(chǎn)池基礎資產(chǎn)選擇有如下特點：從行業(yè)的分布看，除建設銀行的個人住房抵押貸款信托資產(chǎn)支持證券基礎資產(chǎn)全部為房地產(chǎn)行業(yè)外，試點階段其他信貸資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)均涉及多個行業(yè)①。2007年興元一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券基礎資產(chǎn)涉及公共設施管理業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、煤炭開采與洗選業(yè)等20個行業(yè)，中信銀行信銀2008年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)池涉及21個行業(yè)。從區(qū)域的分布看，信貸資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)區(qū)域分布較為分散，以東部為主。除東方信達等資產(chǎn)管理公司和浙商銀行的信貸證券化基礎資產(chǎn)區(qū)域分布較為集中外，試點階段其他參加信貸資產(chǎn)證券化的商業(yè)銀行的基礎資產(chǎn)地區(qū)分布均較為分散，一般涉及多家分行，且主要是東部地區(qū)的分行。從期限的分布看，證券化基礎資產(chǎn)合同期一般較長，剩余期限一般為中短期，加權剩余期限約為1－2年。如工商銀行2007年工元信貸資產(chǎn)池最長剩余期限52個月，最短剩余期限1個月，加權平均貸款合同期限52個月，加權平均貸款剩余期限22個月。另外，個人住房抵押貸款證券化剩余期限一般較長，約為15年。從資產(chǎn)池基礎資產(chǎn)質量看，除資產(chǎn)管理公司進行不良資產(chǎn)處置，建設銀行曾經(jīng)以不良資產(chǎn)組成資產(chǎn)池進行證券化外，銀行同業(yè)一般選擇正常類信貸資產(chǎn)進行證券化，而且信貸資產(chǎn)質量較高。如工商銀行2007年工元一期的基礎資產(chǎn)均為正常類，且AA級以上借款人占比為95．03％。從資產(chǎn)池基礎資產(chǎn)的利率看，一般在6％－7％之間。如浦發(fā)銀行的浦發(fā)2007年第一期信貸資產(chǎn)支持證券基礎資產(chǎn)加權平均貸款年利率為6．52％，單筆貸款最高年利率為7．92％；工商銀行2007年工元一期加權利率為6．48％，2008年工元第一期加權平均貸款年利率為6．86％，單筆貸款最高年利率為10．18％，余額占比最大利率區(qū)間為6．5％（不含）到7％（含），占比為30．18％。從擔保方式看，信用貸款在資產(chǎn)池基礎資產(chǎn)中占一定比例。工商銀行2007年工元一期信貸資產(chǎn)支持證券的基礎資產(chǎn)中信用貸款占比為61．67％，國家開發(fā)銀行分別于2005年、2006年和2008年成功發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的基礎資產(chǎn)中信用貸款的占比均在70％以上①。從資產(chǎn)池中借款人個數(shù)看，在銀行同業(yè)的資產(chǎn)證券化中，除了建設銀行以個人住房抵押貸款和不良貸款為基礎資產(chǎn)的證券化涉及的借款人數(shù)較多外，其他證券化公司借款人個數(shù)一般為30人，最多為55人。

二、信貸資產(chǎn)證券化收益成本分析

以中國工商銀行2007年工元一期為例資產(chǎn)證券化雖然可以節(jié)約監(jiān)管資本，但是也有一定的代價，本部分以工商銀行2007年工元一期為對象進行收益成本測算。工商銀行是同業(yè)中的標桿，該資產(chǎn)證券化已于2011年5月清算，數(shù)據(jù)客觀全面，因此本分析以工商銀行2007年工元一期為例對該資產(chǎn)支持證券的收益以及代價進行測算分析。資產(chǎn)證券化雖然能夠帶來流動性便利，減小風險加權資產(chǎn)，但是商業(yè)銀行作為發(fā)起人也要承擔一定的經(jīng)濟代價，主要是貸款利息損失。下面對已經(jīng)清算的工商銀行2007年工元一期的基礎資產(chǎn)證券化和假定不證券化兩種情形下的收益成本進行分析，得到證券化的機會成本。計算期間從2007年10月12日至2011年5月26日，共計44個月，即3．625年，其中資產(chǎn)池未償本金加權剩余期限為22個月，即1．833年。營業(yè)稅為利息收入和中間收入的5％，假設發(fā)起階段獲取的對價收入沒有需要繳納營業(yè)稅的情況。假定證券化后得到的資產(chǎn)池對價再投資均為存放同業(yè)。風險加權資產(chǎn)的計算全部采用權重法，根據(jù)《資本辦法》的規(guī)定，對我國其他商業(yè)銀行債權原始期限3個月以內(nèi)風險權重為20％，3個月以上為25％，本文測算中風險權重全部采用20％。所得稅前利潤為2007年10月12日至2011年5月26日共計3．625年的所有所得稅前利潤。情景1：不進行證券化，并以原加權利率進行再投資。此部分假設商業(yè)銀行不進行資產(chǎn)證券化，且資產(chǎn)池中的未償本金在22個月收回后仍能按照原來的6．48％的加權利率在剩余的22個月進行再投資。根據(jù)報告，資產(chǎn)池未償本金的加權平均利息為6．48％，44個月的資產(chǎn)池利息收入和再投資收入均按照6．48％計算。此時假設資產(chǎn)池未償本金未帶來中間業(yè)務收入，扣除5％營業(yè)稅后，可以計算所得稅前利潤為8．973億元。根據(jù)《資本辦法》的規(guī)定，對一般企業(yè)債權的風險權重為100％，假設不考慮貸款的減值準備②，通過權重法可以得到其風險加權資產(chǎn)為40．21億元。情景2：不進行證券化，回收貸款通過存放同業(yè)進行再投資。假設商業(yè)銀行不進行資產(chǎn)證券化，且資產(chǎn)池中的未償本金收回后將用于存放同業(yè)進行再投資。其中前22個月利息根據(jù)基礎資產(chǎn)6．48％的加權平均利息確定，后22個月存放同業(yè)的再投資利率根據(jù)Shibor一年期加權平均利率確定③，計算可以得到Shibor的加權平均年利率為3．28％，即剩余22個月的再投資利率為3．28％?？鄢?％營業(yè)稅后，可以計算得到兩階段的所得稅前利潤之和為6．786億元。風險加權資產(chǎn)的計算同樣不考慮貸款的減值準備，通過權重法可以得到其風險加權資產(chǎn)為40．21億元。情景3：證券化，收入通過存放同業(yè)進行再投資。在進行資產(chǎn)證券化的情形下，假設商業(yè)銀行將收取的對價收入全部用于存放同業(yè)，同情景2，采用的年利率仍為3．28％。根據(jù)工商銀行2008年年報，工商銀行2007年12月31日繼續(xù)確認的2007年工元一期證券化資產(chǎn)價值為人民幣1．16億元，并已劃分為可供出售金融資產(chǎn)。由于次級檔證券發(fā)行本金為2．26億元，支付次級檔證券的利息總額為13747．77萬元，根據(jù)工行次級檔證券占比可以計算得到次級檔證券投資收益為7056．38萬元。假設此次信托中“支付各機構服務報酬及費用”中的50％是貸款服務費，根據(jù)約定特別信托利益均歸工行所有，因此可以計算出其中間業(yè)務收入為7891．43萬元。以上部分相加扣除5％的營業(yè)稅，可以得到進行證券化后所得稅前利潤為5．837億元。風險加權資產(chǎn)的計算中同樣不考慮貸款的減值準備，通過權重法可以得到其風險加權資產(chǎn)。風險加權資產(chǎn)的計算分為兩個部分，一部分是持有的1．16億元次級檔債券，次級檔證券均為未評級證券，按照《資本辦法》未評級資產(chǎn)證券化風險暴露的風險權重為1250％。另一部分是證券化再投資的風險加權資產(chǎn)，根據(jù)存放同業(yè)的假定，本研究采用20％的風險權重，通過權重法可以得到兩部分風險加權資產(chǎn)合計為16．63億元。情景4：證券化，收入通過存放同業(yè)進行再投資，收益率高100基點。在進行資產(chǎn)證券化的情形下，假設資產(chǎn)池對價收入用于存放同業(yè)，根據(jù)Shibor的加權平均計算得到3．28％的年利率，假設投資收益可以在Shibor的基礎上提高100基點①，即再投資年利率為4．28％。其他部分的計算同上，扣除5％的營業(yè)稅，可以得到進行證券化后所得稅前利潤為7．17億元。風險加權資產(chǎn)的計算中同樣不考慮貸款的減值準備，通過權重法可以得到其風險加權資產(chǎn)。風險加權資產(chǎn)的計算分為兩個部分，結果與情景3相同，為16．63億元。以情景2和情景3進行比較可以看出，在假定以存放同業(yè)作為主要的再投資渠道情形下，工行的資產(chǎn)池進行證券化比不進行證券化要使估算的所得稅前利潤從6．786億元下降到5．837億元，資產(chǎn)證券化的費率為0．65％②。從風險加權資產(chǎn)看，資產(chǎn)證券化可以使風險加權資產(chǎn)從40．21億元減少到16．63億元，風險加權資產(chǎn)減少58．6％。從情景1和情景4的結果看，再投資的利息將對結果產(chǎn)生重大影響。此分析也可以看出，再投資的收益率是進行資產(chǎn)證券化時機選擇的重要影響因素。在信貸需求旺盛時可以通過資產(chǎn)證券化盤活長期貸款；在信貸需求不足的情形下，銀行流動性充足，融資后如果不能找到更好的貸款需求，這時候就不適合大規(guī)模進行資產(chǎn)證券化。

三、對商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的建議

第3篇：再投資收益率范文

關鍵詞：住房抵押貸款；MBS；證券化

中圖分類號：F830.5文獻標識碼：A

一、住房抵押貸款證券化的概念

住房抵押貸款證券化（簡稱MBS）是資產(chǎn)證券化的一種，它是指銀行等金融機構在具備一定條件時將經(jīng)營個人住房抵押業(yè)務所擁有的抵押債權轉讓給一家特設目的機構（SPV），由該機構（SPV）按照一定的標準進行組合包裝，然后分割成小單位的有價證券，以其所形成的現(xiàn)金流作為償付基礎，在資本市場上向公眾或證券投資者公開發(fā)售，以實現(xiàn)進一步融通資金的過程。住房抵押貸款證券化改變了“貸款―回收―再貸款”這一傳統(tǒng)銀行信貸模式，構建了“貸款―抵押債權出售―再貸款”的新型運作模式，是銀行等金融機構增加資本流動性，分散風險的重要工具之一，也是改善資本結構，提高資本充足率的有效手段。

二、住房抵押貸款證券化風險分析的意義

隨著我國金融市場的不斷完善，住房抵押貸款證券化正成為我國商業(yè)銀行的現(xiàn)實選擇和必由之路。但是，住房抵押貸款證券化的實施是一把鋒利的“雙刃劍”。從積極作用來看，住房抵押貸款證券化不僅能夠提高商業(yè)銀行的盈利能力、降低經(jīng)營風險、改善資產(chǎn)負債結構，而且還能有效拓展房地產(chǎn)業(yè)的資金來源，增加金融市場的投資品種，對我國的金融改革具有重要意義。但是，從另一方面來看，住房抵押貸款證券化的實施，涉及發(fā)放貸款銀行、特設目的機構（SPV）、證券發(fā)行機構、信用擔保機構等中間機構以及投資者等多個當事人，從而將傳統(tǒng)的貸款功能分散給多個有限責任的承受者，這就使住房抵押貸款證券化的風險呈現(xiàn)出連續(xù)性和復雜性，一旦某個環(huán)節(jié)發(fā)生問題，就有可能影響這個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。因此，在大規(guī)模房貸證券化實施之前，對各種可能出現(xiàn)的風險因素逐一進行分析，對防范和分散金融風險，化解房地產(chǎn)泡沫現(xiàn)象，促進住房抵押貸款證券化在我國境內(nèi)的順利進行具有一定的現(xiàn)實意義。

三、我國住房抵押貸款證券化風險分析

住房抵押貸款證券化是一項龐大的系統(tǒng)工程，涉及到多個參與主體和復雜的流程構造，從而可能面臨由諸多不確定性因素引發(fā)的風險。要想全面地對住房抵押貸款證券化進行分析難度較大，但從住房抵押貸款證券化方案設計的角度考慮，證券化風險主要表現(xiàn)為證券化運作過程中所面臨的提前償付風險、利率風險（市場風險）和信用風險。

1、提前償付風險。提前償付是指借款人在貸款到期日之前不受懲罰的先行償付部分或全部的貸款。由于提前償付，證券發(fā)行人難以為這筆未預料到的現(xiàn)金及時找到合適的投資渠道，或即使找到了新的投資渠道，但這項投資可能與原來的投資收益不同，結果使得貸款組合的現(xiàn)金流入量不匹配或不平衡，因而形成再投資風險。因此，借款人的提前償付首先帶來基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流量的不確定性，然后通過住房抵押貸款證券化結構，影響到抵押貸款證券投資者所獲得的現(xiàn)金流量的不確定性。它一方面影響了貸款人的貸款收益率或者影響了借款人的借款成本；另一方面也影響了債券發(fā)行人和投資者的利益和成本。

2、利率風險。利率風險，也稱市場風險，是指由于利率的變化而使發(fā)放抵押貸款的機構或者證券持有者所遭受損失的風險。住房抵押貸款債券一般是以固定息票的形式發(fā)行的。由于貸款組合的利率是浮動的，若貸款利率下調，則銀行要承受發(fā)債成本不變而貸款收益下降的風險。因此，利率風險是住房抵押貸款證券化交易中，最難以規(guī)避與管理的一種基本風險。具體包括三層含義：一是利率變化會導致抵押貸款證券價格發(fā)生變化，從而影響投資者獲利的大??；二是利率變化會導致抵押貸款證券利息收入再投資收益率的變化；三是利率變化會導致抵押貸款證券本金流量發(fā)生變化，進而給投資者的收益帶來影響。

3、信用風險。信用風險是指住房抵押貸款的借款人因某種原因未按時支付或者停止支付貸款合同約定的現(xiàn)金流，由此產(chǎn)生不利于投資者的風險。它包括有關債務人根本不支付，或者不按時支付，或者支付時間與資產(chǎn)買方的債務到期和支付的時間不一致所產(chǎn)生的風險。借款人延遲支付本息或停止履行合同條款，導致發(fā)行機構無法按時支付投資者的本息，直接影響投資者投資收益的實現(xiàn)，降低證券的信用等級，增加投資風險產(chǎn)生。而當證券的違約風險高時，按照收益與風險對應原則，發(fā)行機構必須向投資者支付較高的違約風險溢價，從而增大融資成本，進而影響MBS的實施和推進。

四、住房抵押貸款證券化風險防范

1、提前償付行為的風險防范。由于提前償付主要是經(jīng)濟環(huán)境變化后個人風險偏好選擇的結果。經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和人的有限理性，使我們不可能完全認識和把握提前償付行為的變化規(guī)律，也不可能完全消除提前償付風險。因此，抵押支持證券的發(fā)行人防范提前償付風險的有效途徑是通過建立風險轉嫁機制，盡量減少自身承擔的風險。

（1）增加再籌資成本。對由于市場利率的變化而產(chǎn)生的再融資傾向，可以采用增加提前還款的違約費用成本而使借款人的再融資成本增加，變得無利可圖或者是獲利很少。但是，這種違約條件應事先在貸款合同中說明。

（2）設計住房抵押貸款證券產(chǎn)品組合來防范風險。由于不同的投資者對提前償付風險的承受能力不同，因此可以發(fā)放多個層次的住房抵押貸款證券，而各個層次的債券獲得本金和利息受提前償付的影響不同。例如，抵押擔保證券將本息支付分為幾檔，任何一檔的投資者在其本金得到償付之前都可定期獲得利息，而本金的支付則逐檔依次進行。各檔證券的償付期限是不同的：期限越短，風險越小，收益也就越小；期限越長，風險越大，潛在的收益也就越大。

2、利率風險的防范。利率風險在我國既影響商業(yè)銀行轉讓住房抵押貸款的積極性，又影響投資者持有MBS的積極性。為此，我國MBS市場的深化過程中，利率風險的回避十分重要。首先，優(yōu)化商業(yè)銀行的利率結構，給予利率主體――商業(yè)銀行一定的自，讓商業(yè)銀行根據(jù)市場規(guī)律靈活地運用資金，合理確立證券化結構。其次，構架合理的債券利率結構，具體包括兩個方面：一是建立合理的基準利率，使資本市場債券定價有公認的參考標準；二是進行利率機制改革。如在商業(yè)銀行與證券發(fā)行公司之間簽訂利率互換協(xié)議；發(fā)行浮動利率債券，使債券利率與貸款利率相一致，以消減由于利率波動給貸款銀行、SPV、擔保機構，乃至債券投資者帶來的不利影響。此外，還可以根據(jù)債券發(fā)行市場的需求狀況，發(fā)行多檔次債券以滿足各種投資者的需求；證券發(fā)行法也可以利用先進的運算手段和數(shù)學工具，對貸款與債券的現(xiàn)金流進行優(yōu)化匹配，盡量利用既定的利差空間實現(xiàn)保本微利。

3、信用風險的防范。信用風險主要來自抵押貸款一級市場，即抵押貸款的發(fā)放環(huán)節(jié)?？刂圃摲N風險，可通過證券產(chǎn)品的信用增級和完善個人信用體系兩個方面來共同防范。兩種防范措施所控制的階段不同，前者是屬于事后控制，后者是從源頭上加以防范。

（1）證券產(chǎn)品的信用增級。信用增級是為投資者提供信用保護，減少違約風險的一種重要手段。通過信用增級，可以保證按時、足額的支付投資者的利息和本金，它是防范信用風險的有效手段。信用增級按其來源不同可分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級。前者是通過證券化結構的內(nèi)部調整，將現(xiàn)金流重新分配，使債券達到所需的信用級別，主要有發(fā)行優(yōu)先和次級債券，進行超額抵押擔保，設立超額利差賬戶和現(xiàn)金儲備賬戶等；后者主要通過金融擔?；虮ｋU來實現(xiàn)，主要有政府信用擔保和商業(yè)保險擔保兩種形式，而由政府或準政府機構擔保的證券在市場上占有較大比重。

（2）建立和完善個人信用評估體系。導致借款人信用風險的一個重要原因就是借款人在傳統(tǒng)消費觀念影響下，信用消費意識淡薄，往往在經(jīng)濟利益驅使下，不惜犧牲個人信用，這也是我國當前沒有建立個人信用制度，導致個人信用不高，只能靠道德約束而沒有經(jīng)濟利益和法律責任約束的必然結果。隨著我國居民消費觀念的變化和計算機網(wǎng)絡技術的廣泛應用，我國已具備了建立和完善個人信用評估體系的條件。具體包括以下幾點：首先，建立全國性的信用檔案系統(tǒng)。各商業(yè)銀行應利用信息技術建立基于貸款層面的數(shù)據(jù)庫，把個人信用記錄集中起來，具體包括借款者的信用記錄、工作收入、家庭成員狀況、財產(chǎn)情況、以往每筆貸款償付情況和國民經(jīng)濟狀況等，同時加強互聯(lián)網(wǎng)建設，使數(shù)據(jù)庫資源共享。這樣，商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時，可以比較容易地審查借款人是否有可靠的資金來源，是否存在先期債務、抵押物等情況，并通過審查借款人的“還貸與收入比率”、“貸款與房價比率”以及可支配收入等指標來分析其償付能力，做到嚴格的信用審核。其次，發(fā)放貸款的商業(yè)銀行應建立個人貸款信用評價模型。影響借款人信用水平的因素很多，應將這些因素按重要性給定權重，將其放入信用評級評價模型中，用以分析借款人違約的概率和信用總分。該評價模型有利于銀行較為客觀地判斷借款人的信用度，針對不同信用等級的借款人給予不同的貸款條件，從而有效地降低銀行信用風險。

（作者單位：1.合肥工業(yè)大學人文經(jīng)濟學院；2.安徽建筑工業(yè)學院）

參考文獻：

[1]張律清.我國住房抵押貸款證券化的市場風險控制，決策與信息（下半月刊）[J].2007.8.

[2]李夏.我國住房抵押貸款證券化探討，現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)[J].2008.11.

第4篇：再投資收益率范文

一、凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法基本理論概述

凈現(xiàn)值法基本法則為“接受凈現(xiàn)值為正的項目符合股東利益。”內(nèi)部收益率法基本法則為“當項目首期為現(xiàn)金流出、首期之后均為現(xiàn)金流入時,若內(nèi)部收益率>貼現(xiàn)率,項目可行;反之,不可行。當項目首期為現(xiàn)金流入、首期之后均為現(xiàn)金流出時,若內(nèi)部收益率

二、凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率理論在小水電站投資決策案例中的應用

(一)兩個案例

項目A:四川省新康石棉礦吉日波水電站

吉日波水電站,引用流量為12.04m3/s,設計水頭189.70m,裝機規(guī)模為2×10MW,年發(fā)電量為1.318億KW.h,有效上網(wǎng)電量9751 KW.h,屬小(Ⅰ)型工程。電站于2005年7月底前正式并網(wǎng)發(fā)電運行,電價0.22―0.28元/度。年發(fā)電收入在2500萬元左右,正常生產(chǎn)運行職工總數(shù)不多于40人。四川省新康監(jiān)獄全額控股,總投資12680萬元。新康監(jiān)獄擬將吉日波電站進行資產(chǎn)處置,轉讓價定為1.4億元。

項目B:四川省成都彭州市紅石橋水電站

紅石橋水電站,電站總裝機2×11MW,設計水頭19.3米,引用流量125秒立米。電站凈資產(chǎn)1.21億元人民幣。電站建成12年來,年平均發(fā)電1.13億千瓦時,年實際運行小時達到5136小時,按2003年電價(0.1636元/千瓦時)同口徑計算年均稅后發(fā)電收入為1849萬元,是彭州市效益最好的水電站之一。正因為如此,該站受行政干預對外擔保貸款總額達11200萬元,加上自身負債8000萬元,現(xiàn)總負債超過1.9億元,已是資不抵債。彭州市政府決定近期內(nèi)將其破產(chǎn)拍賣,成交價估計為0.9億元。

(二)假設條件

項目A:1、年均發(fā)電量為9571萬度。中國小水電站年均發(fā)電小時數(shù)為3980小時。吉日波水電站因西部多雨、來水充足,在總裝機容量為2萬千瓦的前提下、年均發(fā)電量9571萬度,即年均發(fā)電小時數(shù)為4785.5小時,符合實際。

2、2005年計劃內(nèi)上網(wǎng)電量為5000萬度,計劃外上網(wǎng)電量為4571萬度;2006年計劃內(nèi)上網(wǎng)電量為5500萬度,計劃外上網(wǎng)電量為4071萬度;2007年及以后發(fā)電年度計劃內(nèi)上網(wǎng)電量為7000萬度,計劃外上網(wǎng)電量為2571萬度。

3、計劃內(nèi)上網(wǎng)電價為0.27元/度,計劃外上網(wǎng)電價為0.22元/度。

4、增值稅稅率6%,營業(yè)稅金及附加為增值稅的8%。所得稅按17%稅率繳納,并且享受“免二減三”優(yōu)惠。

5、自2005年正式發(fā)電營業(yè),并且,按相關規(guī)定,小水電站生命周期按30年計。所以,本案例計算周期為2005―2034年。

6、固定資產(chǎn)1.08億元。折舊期限30年,無殘值,直線折舊法,每年折舊費360萬元。運營成本年均668萬元。2005年至2034折舊30年。2035年折舊期滿,不再計提折舊,運營成本減少360萬元,變?yōu)?08萬元。

7、收購價1.4億元,折現(xiàn)率8%。

項目B:四川省成都彭州市紅石橋水電站假設條件

1、年均發(fā)電量11300萬度,年實際運行小時為5136小時,按2003年電價0.1636元/度(不含稅)同口徑計算年均稅后發(fā)電收入為1849萬元。

2、增值稅稅率6%,營業(yè)稅金及附加為增值稅的8%。所得稅稅率17%。

3、固定資產(chǎn)1.08億元。折舊期限30年,無殘值,直線折舊法,每年折舊費360萬元。運行成本300萬元/年。

4、收購價按0.9億元,折現(xiàn)率8%。

5、只是定向收購負債已經(jīng)剝離的公司,即只是收購公司的凈資產(chǎn)及經(jīng)營權。

6、紅石橋水電站自1991年正式發(fā)電營業(yè)。如正式收購,則收購完成時間為2004年底,即從2005年開始水電站正式為收購方產(chǎn)生效益。所以,本案例計算期為2005―2020年。

(三)案例分析

1、獨立項目

項目A:經(jīng)計算,該項目的凈現(xiàn)值為6008萬元,內(nèi)部收益率為12.44%。按前面所述的凈現(xiàn)值分析法基本投資法則判定,該項目凈現(xiàn)值為6008萬元>0,項目可行;按前面所述的內(nèi)部收益率分析法基本投資法則判定,該項目內(nèi)部收益率為12.44%,大于8%的基本折現(xiàn)率,項目可行。

項目B:經(jīng)計算,該項目的凈現(xiàn)值為2923萬元,內(nèi)部收益率為12.78%。按前面所述的凈現(xiàn)值分析法基本投資法則判定,該項目凈現(xiàn)值為2923萬元>0,項目可行;按前面所述的內(nèi)部收益率分析法基本投資法則判定,該項目內(nèi)部收益率為12.78%,大于8%的基本折現(xiàn)率,項目可行。

由上可知,當項目A、B為獨立項目時,項目凈現(xiàn)值都>0;同時內(nèi)部收益率都大于基本折現(xiàn)率,所以項目A、B均可行。