ABS融資模式下的低碳建筑論文

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一、abs融資模式優(yōu)越性分析

ABS即資產(chǎn)證券化是以項目的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)，以資產(chǎn)預(yù)期收益作為金融保證，通過擔(dān)保機構(gòu)的信用增級，在資本市場上發(fā)行債券來籌集資金的一種融資模式。一般參與ABS融資的主體包括：項目發(fā)起人、特設(shè)機構(gòu)SPV、信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、證券公司以及投資者等。ABS融資模式優(yōu)勢具體分析如下：

（一）ABS融資模式便于實施

運作過程中，只有項目發(fā)起人、特設(shè)機構(gòu)SPV、證券公司、投資者等少數(shù)幾個主體。ABS融資模式結(jié)構(gòu)比較簡單，涉及環(huán)節(jié)少，各方關(guān)系明確，融資成本相應(yīng)降低。參與ABS融資的投資者數(shù)量多，投資風(fēng)險易于分散。而且在債券發(fā)行期，項目發(fā)起人對項目仍擁有決策權(quán)和運營權(quán)，避免了外部因素對項目實施干擾，等資產(chǎn)收益還本付息完成，項目的所有權(quán)還是歸于項目發(fā)起人，可以保證對項目實際的運營控制，這樣有效規(guī)避了因所有權(quán)爭議而引發(fā)的糾紛。

（二）ABS融資風(fēng)險較低

ABS模式的核心在于構(gòu)建了一個完整的交易結(jié)構(gòu)，項目發(fā)起人由于將證券化資產(chǎn)出售給SPV，從而保證了風(fēng)險隔離，即把項目的償還能力與項目發(fā)起人資信能力分離，保證了項目發(fā)起人一旦破產(chǎn)，但是資產(chǎn)池中的資產(chǎn)不會被列入破產(chǎn)清算，通過這種方式，資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間就實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。這樣ABS融資風(fēng)險就與項目發(fā)起人的風(fēng)險無關(guān)，只與可證券化資產(chǎn)本身相關(guān)。而且通過專業(yè)化的特設(shè)機構(gòu)SPV，可以減少資金的浪費以及提高資金的利用率。

（三）ABS融資交易主體明確

其中項目發(fā)起人、特設(shè)機構(gòu)SPV、信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、證券公司等在我國都能找到。項目發(fā)起人可以是具有項目資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)企業(yè)或機構(gòu)。對于特設(shè)機構(gòu)SPV，我國現(xiàn)在已有不少資產(chǎn)證券化的機構(gòu)，尤其是信托機構(gòu)的大量產(chǎn)生，所以可以成立特設(shè)信托機構(gòu)SPV。信用增級是指運用有效的手段和金融工具來確保債務(wù)人按時支付債務(wù)本息，來提高資產(chǎn)證券化交易的質(zhì)量和安全性。信用增級機構(gòu)一般是由金融擔(dān)保公司或者保險公司來承擔(dān)。我國也在2009年成立了首家專業(yè)債券信用增級機構(gòu)———中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（CBIC）。對于信用評級機構(gòu)，截至2007年，我國信用評級機構(gòu)已經(jīng)有100家左右，信用擔(dān)保機構(gòu)的數(shù)量更多。

二、低碳建筑ABS融資模式運作

（一）低碳建筑交易市場

開發(fā)商必須通過低碳建筑消費市場而取得的銷售收入作為可預(yù)期的收益的重要部分，這關(guān)系該低碳建筑項目是否能夠進(jìn)行ABS融資模式。低碳建筑消費市場主要由開發(fā)商和消費者組成。開發(fā)商根據(jù)市場需求，推出定位準(zhǔn)確的產(chǎn)品出售給消費者而取得資金和信息反饋。消費者的需求和偏好直接影響低碳建筑的銷售。作為低碳建筑產(chǎn)品的供應(yīng)者，開發(fā)商必須重視對產(chǎn)品質(zhì)量和品質(zhì)的把握，通過產(chǎn)品的積極推廣，引導(dǎo)消費者選擇偏好，使得低碳意識深入人心，培養(yǎng)人們低碳的生活方式，使其產(chǎn)生對低碳建筑產(chǎn)品的需求。低碳建筑與傳統(tǒng)建筑相比，雖然在購買時一次性投資要大于傳統(tǒng)建筑，但在使用過程中，低費用使低碳建筑在全壽命期內(nèi)的總成本降低，為消費者帶來了經(jīng)濟上的節(jié)約，且低碳建筑比傳統(tǒng)建筑更具有舒適度和健康性。

（二）碳排放權(quán)交易市場

根據(jù)低碳建筑的特征，引出碳排放權(quán)交易市場主要是為了項目提供可預(yù)期的穩(wěn)定收入。低碳建筑技術(shù)含量高且未來資金風(fēng)險比普通建筑項目大，需要大量資金作為保證。碳排放權(quán)交易是《京都協(xié)定書》為促進(jìn)全球溫室氣體減排，以國際公法為依據(jù)的溫室氣體減排量交易，希望通過市場機制來有效地調(diào)節(jié)溫室氣體在全球的排放總量，相互交易的雙方達(dá)成共識，把二氧化碳等溫室氣體的排放量作為一種有價資產(chǎn)進(jìn)行交易，排放多者多交錢，排放少者少交錢，排放多者可以通過向排放少者提供資金和技術(shù)來換取排放權(quán)，以促進(jìn)節(jié)能減排。在低碳建筑全壽命期內(nèi)，碳排放量分為建造過程碳排放量、使用中碳排放量和拆除階段碳放排量。在保證減排的前提下，依據(jù)一般建筑和低碳建筑碳排放量來設(shè)置碳排放配額，該配額應(yīng)該設(shè)定在偏低水平，有利于激勵普通建筑碳排放量的減少。根據(jù)國外經(jīng)驗，項目碳排放配額可依據(jù)建筑面積或建筑空間大小來計算。顯然，低碳建筑的碳排放量要低于配額水平，其開發(fā)商可以將該部分出售給碳排放權(quán)交易平臺。交易平臺會根據(jù)碳排放權(quán)市場需求，為低碳建筑開發(fā)商找到買家，促使雙方達(dá)成協(xié)議，買家向低碳建筑開發(fā)商支付購權(quán)款。通過這種模式，對于碳排放量大的企業(yè)或項目，不得不為其生產(chǎn)付出更多的代價，有利促使其通過技術(shù)改革，來改變目前高碳排放的現(xiàn)狀。

（三）ABS融資市場

（1）開發(fā)商作為項目發(fā)起人，根據(jù)資金需求的情況，結(jié)合對現(xiàn)金流的預(yù)測，確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)和收費權(quán)益，開發(fā)商將通過將出售碳排放權(quán)而獲取購權(quán)款以及房屋出售的收入來組建成低碳建筑項目的資產(chǎn)池。

（2）依據(jù)低碳建筑的特點以及我國金融與建筑行業(yè)現(xiàn)狀，低碳建筑ABS融資模式的原始權(quán)益人可以委托信托機構(gòu)成立并且管理特設(shè)信托機構(gòu)SPV。

（3）特設(shè)信托機構(gòu)SPV成立后與開發(fā)商簽訂買賣合同，開發(fā)商根據(jù)合同，將低碳建筑項目資產(chǎn)轉(zhuǎn)交給SPV，并且要實現(xiàn)“真實出售”。此時，SPV擁有對移交的低碳建筑項目所有權(quán)。

（4）SPV向信用評級申請對ABS證券進(jìn)行內(nèi)部評級，信用評級機構(gòu)根據(jù)審查各種合同和文件，對證券進(jìn)行考核評價，給出內(nèi)部評級結(jié)果。

（5）為了吸引更多的投資者，SPV必須提高ABS證券的信用等級，目的是提高低碳建筑ABS證券的流動性與安全性，降低融資成本。信用增級必須要做到，一是“破產(chǎn)隔離”，開發(fā)商的信用風(fēng)險對低碳建筑投資收益的影響。二是必須進(jìn)行擔(dān)保，通過擔(dān)保公司向投資人保證SPV按期履行ABS證券還本付息的義務(wù)，如果違約，則由擔(dān)保公司來支付ABS證券的本息。

（6）SPV將低碳建筑ABS證券給證券公司來發(fā)行。雙方按照協(xié)議，證券公司采取代銷的方式向資本市場中的投資者發(fā)行ABS證券。由于ABS證券具有很好的信用等級，在發(fā)行條件上擁有優(yōu)勢性。證券發(fā)行后，證券公司將通過發(fā)行證券所取得的收入給SPV，SPV再將這部分除去傭金外的收入支付給開發(fā)商，為低碳建筑的提供資金。

三、低碳建筑融資建議

（一）積極吸引民間資本參與

民間資本為非政府資本，是指民營企業(yè)以及股份制企業(yè)中屬于私人股份和其他形式所有私人資本。隨著我國社會經(jīng)濟發(fā)展，民間資本也在不斷積累并同社會資本促進(jìn)經(jīng)濟增長，但民間資本存在著投資的市場空間相對狹隘，行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，民間資本運作經(jīng)營規(guī)范性差，民間資本保障制度不健全等一系列問題。如今民間資本投資方向主要是耗能高、污染性嚴(yán)重、技術(shù)水平低等行業(yè)，另外一部分屬于投機資本，比如前些年各地的“炒房”現(xiàn)象等。政府應(yīng)通過改革和完善市場機制來為民間資本的投資開拓廣闊空間，促進(jìn)民間資本進(jìn)入以低能效、低能耗、低污染、低排放為特征的低碳建筑融資市場，為低碳建筑的開發(fā)尋求長期和穩(wěn)定的資金來源。

（二）財政稅收政策加大力度

政府在低碳建筑等節(jié)能型建筑的財政支付比重較低，主要把有限的資金投向成本低、見效快的建筑。針對低碳建筑的稅收優(yōu)惠手段可以采?。阂环N是相關(guān)稅費減免，另外一種是碳排放稅。稅費的減免，能讓投資者感受到成本的降低，如土地供應(yīng)方面進(jìn)行政策傾斜，減少土地增值稅等，降低開發(fā)成本，降低售價以便更能被消費者所接受。通過征收碳排放稅，可以將高碳排放企業(yè)的稅收獎勵給低碳排放企業(yè)。財政補貼政策通常用于國家大力提倡和需要重點扶持的產(chǎn)業(yè)，因此對于具有公共性質(zhì)的低碳建筑的推廣也同樣適用。

（三）政府通過金融機構(gòu)給予支持

以貸款優(yōu)惠來解決低碳建筑的資金籌集問題，通過對低碳建筑投資這用于研發(fā)和建設(shè)方面發(fā)生的貸款利息提供部分或全部補貼，對低碳建筑開發(fā)商降低貸款利率，從而降低投資者的資金成本，減輕其還貸的負(fù)擔(dān)，降低貸款門檻，貸款優(yōu)惠方面可以拓寬投資者的融資渠道。對購買低碳建筑的消費者在一次性支付和按揭貸款利息方面也給以相關(guān)支持。

（四）完善碳排放權(quán)交易市場

我國已經(jīng)建立的碳交易平臺包括了北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所和天津排放權(quán)交易所等，并且都是針對于現(xiàn)貨交易。而發(fā)展期貨交易市場有利降低由于碳排放權(quán)交易價格變動而引起的交易風(fēng)險，有利于企業(yè)積極參與排放權(quán)交易市場，提高整個市場的活躍度。目前，我國的碳排放權(quán)交易市場存在區(qū)域隔閡，限制了排放權(quán)跨區(qū)域進(jìn)行交易，使其市場規(guī)模的擴大受到阻礙，政府部門應(yīng)該抓緊研究相關(guān)政策，完善我國碳排放權(quán)交易市場機制。

作者：潘凌翔 王莉飛 單位：南京工業(yè)大學(xué)土木工程學(xué)院