券商的投資價(jià)值精選(九篇)

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第1篇：券商的投資價(jià)值范文

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期股權(quán)投資 價(jià)值分析

可供出售金融資產(chǎn)是指企業(yè)初始確認(rèn)時(shí)即被認(rèn)定可以出售的非衍生金融資產(chǎn)，包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等，以及沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)作為當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)以及持有至到期投資。自2007年滬深兩市股權(quán)分置改革完成以來(lái)，上市公司作為長(zhǎng)期股權(quán)投資所持有的被投資單位的法人股都可以轉(zhuǎn)化為可供出售金融資產(chǎn)，這些限售股具備了在滬深交易所上市交易及變現(xiàn)的能力。這類持有限售法人股的股東當(dāng)中，大部分為控股上市公司，它們因參股其他上市公司而獲得較多利益，受到股票投資者的關(guān)注。此外，根據(jù)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在每年的上市公司年報(bào)中，要對(duì)上市公司以前年度在長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)科目下持有的可供出售金融資產(chǎn)加以披露，并說(shuō)明可供出售金融資產(chǎn)對(duì)企業(yè)股東權(quán)益的影響。股票投資者可以依據(jù)上市公司的可供出售金融資產(chǎn)對(duì)這些法人股進(jìn)行價(jià)值重估，挖掘出一些持有較大股權(quán)投資其價(jià)值又被市場(chǎng)低估的控股上市公司，選擇性購(gòu)入這類上市公司股票，可以獲得較好的投資回報(bào)。

一、股權(quán)重估價(jià)值被市場(chǎng)低估的根本原因

在股權(quán)分置改革以前，在原會(huì)計(jì)制度核算模式下，類似巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)獲得股票資本升值帶來(lái)賬面收益的模式難以實(shí)現(xiàn)，上市公司所控制或施加重大影響的被投資上市公司的股權(quán)增值無(wú)法體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)報(bào)表中。這是因?yàn)樯鲜泄镜拈L(zhǎng)期股權(quán)投資按照投資的股權(quán)份額的多少，采用長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法即成本法或權(quán)益法進(jìn)行核算，并不計(jì)算所持有上市公司股權(quán)市價(jià)變動(dòng)的“公允價(jià)值”。具體表現(xiàn)為：企業(yè)對(duì)被投資交易市場(chǎng)不具有重大影響、共同控制或控制，且在滬深證券交易市場(chǎng)沒(méi)有上市交易、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，可采用成本法進(jìn)行核算。在成本法下，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值不受被投資單位盈虧的多少和其他權(quán)益份額變動(dòng)的影響，在取得被投資單位分配的現(xiàn)金股利時(shí)，才確認(rèn)投資收益。不論被投資單位的業(yè)績(jī)高低，如果被投資單位不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，股權(quán)的投資收益就無(wú)法體現(xiàn)在投資方的利潤(rùn)表中。反之，企業(yè)對(duì)被投資單位具有重大影響、控制或共同控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資，可采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值根據(jù)被投資單位所有者權(quán)益變動(dòng)份額的多少而變動(dòng)。只要所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值就要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在被投資單位實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益增加，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)增，確認(rèn)為投資收益；發(fā)生虧損時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益減少，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)減，應(yīng)沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。其核心是投資方在被投資單位擁有多少凈資產(chǎn)，被投資單位實(shí)現(xiàn)多少凈利潤(rùn)、出現(xiàn)多少虧損、分派現(xiàn)金股利的高低、可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上下變動(dòng)都會(huì)引起投資方凈資產(chǎn)份額的相應(yīng)變動(dòng)。

但不論控股公司采用成本法還是權(quán)益法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，其所持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資不會(huì)因?yàn)闀?huì)計(jì)核算方法的不同而發(fā)生改變，上市公司潛在的實(shí)質(zhì)價(jià)值并不受影響。例如，上市公司所持有的股權(quán)如果以每股1元的價(jià)格買入，當(dāng)期市場(chǎng)交易價(jià)值上漲為每股10元時(shí)，上市公司無(wú)論是采用成本法還是權(quán)益法核算，公司財(cái)務(wù)報(bào)表仍然將其長(zhǎng)期股權(quán)投資以每股1元的價(jià)值反映，每股增值9元部分，并不計(jì)算股權(quán)資本的市場(chǎng)增值，因此，在原會(huì)計(jì)制度核算模式下，在股權(quán)分置改革以前，上市公司所持有被投資單位股權(quán)的潛在市場(chǎng)價(jià)值得不到充分體現(xiàn)，正因如此，上市公司股權(quán)投資的潛在價(jià)值被證券市場(chǎng)所忽視而被低估。

二、股權(quán)分置改革所帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇

會(huì)計(jì)制度就像一根紐帶，會(huì)計(jì)政策的變更將上市公司和其所投資的上市公司聯(lián)系在一起。股權(quán)分置改革后，長(zhǎng)期股權(quán)投資所具備的潛在市場(chǎng)價(jià)值，成為投資者分析上市公司價(jià)值的重要參考因素，自2007年以來(lái)，因會(huì)計(jì)政策的變更，證券市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化。上市公司之間互相持有股份的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，上市公司按控股份額的不同分為三類：

第一類，絕對(duì)控股上市公司股東，持股占被投資上市公司總股本的比例達(dá)到51%以上，處于絕對(duì)控股水平，限售股流通后大規(guī)模套取現(xiàn)金的可能性較低。如中國(guó)石油、中國(guó)石化等這類控股股東持有的上市公司股票，屬于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用成本法核算，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。

第二類，上市公司控股比例較大，屬于相對(duì)控股水平，投資方對(duì)被投資單位具有重大影響或共同控制。此類公司屬于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的按照權(quán)益法進(jìn)行計(jì)量和核算的公司。長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額計(jì)入當(dāng)期損益，并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。如東方集團(tuán)、新希望、遼寧成大、吉林敖東等上市公司，此類公司所持有上市公司的股票市價(jià)高低的變化，會(huì)對(duì)控股公司的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)產(chǎn)生相應(yīng)影響。

第三類，上市公司持股比例較小的股票投資，目的是取得股票短期差價(jià)，會(huì)計(jì)核算上以交易性金融資產(chǎn)處理，期末按股票交易價(jià)格計(jì)量，以股票收盤(pán)價(jià)作為公允價(jià)值計(jì)價(jià)入賬。公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入資本公積，影響公司的凈資產(chǎn)。如兩面針、雅戈?duì)?、太極集團(tuán)等上市公司通過(guò)滬深證券交易市場(chǎng)購(gòu)入的股票。

上述三種類型的上市公司按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，所持有的股權(quán)將出現(xiàn)在“持有至到期投資”“可供出售金融資產(chǎn)”“交易性金融資產(chǎn)”三個(gè)會(huì)計(jì)科目中，而且必須以公允價(jià)值入賬計(jì)入資本公積。股權(quán)分置改革完成后，限售法人股進(jìn)入全流通領(lǐng)域，第一、二類控股股東所持有的上市公司股票，可以將此類持股確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積――其他資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額的利得或損失，計(jì)入投資損益；同時(shí)，將原直接計(jì)入資本公積――其他資本公積的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額對(duì)應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出。

例：東方集團(tuán)股份有限公司持有相對(duì)控股的民生銀行股份有限公司法人股10.67億元，2015年12月31日民生銀行的股票收盤(pán)價(jià)為9.64元/股，2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表日，東方集團(tuán)如果按照原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為10.67億元，按現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為92.19億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值增值92.19億元（即10.67×9.64-10.67×1），同時(shí)，東方集團(tuán)的“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)增加了92.19億元。假如東方集團(tuán)所持有民生銀行的限售股開(kāi)始流通，并出售持有民生銀行股票的10%，即1.067億股，按民生銀行的股票市場(chǎng)交易價(jià)格每股9.64元出售，則東方集團(tuán)將取得投資收益9.22億元（即1.067/10.67×92.19），同時(shí)，“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)減少9.22億元，僅出售部分股權(quán)，每股收益0.55元。

也就是說(shuō)，上市公司控股其他上市公司的股權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，影響著控股公司的凈資產(chǎn)，出售時(shí)將影響控股上市公司本身的盈利，滬深股市股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值得以體現(xiàn)，這就意味著一批股權(quán)重估增值的上市公司將浮出水面（見(jiàn)表1）。

三、股權(quán)投資價(jià)值分析

在現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度下，控股上市公司可以通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)上市公司的限售法人股股權(quán)，獲得股權(quán)升值所帶來(lái)的賬面收益，使巴菲特所掌管的伯克希爾?哈撒韋公司的盈利模式成為現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，從上市公司所擁有股權(quán)潛在增值的視角，可以動(dòng)態(tài)市凈率、動(dòng)態(tài)市盈率兩個(gè)指標(biāo)分別分析對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的價(jià)值影響。

（一）市凈率。市凈率是指股票價(jià)格與凈資產(chǎn)的比率。一般來(lái)說(shuō)，市凈率較低的股票投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低；它有助于投資者以較少的資金投入獲得較高的資金產(chǎn)出。對(duì)證券投資機(jī)構(gòu)而言，它能夠幫助其辨別股票投資風(fēng)險(xiǎn)。每股凈資產(chǎn)是標(biāo)的股票的賬面價(jià)值，它是用初始投資成本計(jì)量的，而每股市價(jià)是資產(chǎn)負(fù)債表日這些標(biāo)的股票資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場(chǎng)上投資者交易的結(jié)果。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市凈率低于2倍，而創(chuàng)業(yè)板類股票的市凈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2倍。這類現(xiàn)象，在我國(guó)滬深股票交易市場(chǎng)中屢見(jiàn)不鮮，股價(jià)的高低與其凈資產(chǎn)不匹配，究其原因，這與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好密切相關(guān)，同時(shí)，也反映了我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟，以及投資者投資理念的不成熟。通常情況下，股價(jià)是凈資產(chǎn)的2倍左右，對(duì)該股票投資較為安全。對(duì)發(fā)展前途有良好預(yù)期的上市公司股票市凈率可以達(dá)到2倍以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2倍。該股票股價(jià)與其凈資產(chǎn)的關(guān)系具有密切的正相關(guān)性，更多的是體現(xiàn)投資者對(duì)于投資標(biāo)的股票的未來(lái)預(yù)期，假如現(xiàn)在的投資標(biāo)的股票能夠在未來(lái)給投資者帶來(lái)較高的投資回報(bào)，那么現(xiàn)階段該投資標(biāo)的股票的市場(chǎng)需求也會(huì)增加，從而推動(dòng)投資標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格的走高。如上頁(yè)表1所示，東方集團(tuán)2016年3月31日的收盤(pán)價(jià)為每股6.84元，每股凈資產(chǎn)為6.29元，計(jì)算出的市凈率為1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》計(jì)算，股權(quán)投資總溢價(jià)為92.19億元，每股溢價(jià)5.3元，溢價(jià)后每股凈資產(chǎn)為11.82元，溢價(jià)后的動(dòng)態(tài)市凈率僅為0.58倍（即6.84/11.82），投資該股票比較安全，若股價(jià)按凈資產(chǎn)的2倍計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為23.64元（即11.82×2），而該股票2016年3月31日的收盤(pán)價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股預(yù)期具有近17元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等上市公司潛在的股權(quán)增值對(duì)其每股凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分別高達(dá)6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，這類股票價(jià)值的被低估程度可見(jiàn)一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票價(jià)格與股票收益的比率，用來(lái)比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估。一般認(rèn)為，一家公司股票的市盈率如果過(guò)高，那么該股票的價(jià)格存在泡沫，股價(jià)被高估。市盈率的高低反映了對(duì)該股票投資相對(duì)成本的高低，同樣也體現(xiàn)了對(duì)該股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，市盈率越高，表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，則表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)就越低。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市盈率低于20倍，而創(chuàng)業(yè)板類的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍。這種現(xiàn)象在我國(guó)滬深股票交易市場(chǎng)中較為常見(jiàn)，股價(jià)的高低與其收益不配比，究其原因，同樣與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好相關(guān)，反映了我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟，以及投資者的不成熟。通常情況下，20倍的市盈率，表示投資該股票較為安全。具有良好預(yù)期的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍以上。股價(jià)與收益具有較高的正相關(guān)性，如果現(xiàn)在投資的品種能夠在未來(lái)給投資者帶來(lái)好的收益，投資者對(duì)于該投資品種的未來(lái)預(yù)期趨于樂(lè)觀，它的市場(chǎng)需求也會(huì)增加，從而進(jìn)一步推動(dòng)該股票的市場(chǎng)價(jià)格走高。反之，投資者對(duì)于投資品種的未來(lái)預(yù)期則趨于謹(jǐn)慎，股票的市場(chǎng)價(jià)格走低。例如：東方集團(tuán)2016年第一季度每股收益為0.139元，2016年12月31日收盤(pán)價(jià)為每股6.84元，計(jì)算出的市盈率為49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投資該股票風(fēng)險(xiǎn)較大；但是，從其持有民生銀行10.67萬(wàn)股股票中出售股份的10%，即1.607萬(wàn)股，若以2016年3月31日民生銀行的收盤(pán)價(jià)每股6.94元計(jì)算，1.067萬(wàn)股的套利，將給東方集團(tuán)帶來(lái)近9.22萬(wàn)元的巨額投資收益，僅此一項(xiàng)公司每股收益將達(dá)到0.55元，按預(yù)期收益計(jì)算出的動(dòng)態(tài)市盈率僅為9.91倍（即6.84/0.69），若股價(jià)按每股收益的20倍市盈率計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為13.8元（即0.69×20），而該股票2016年3月31日的收盤(pán)價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股票預(yù)期具有7元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潛在的股權(quán)增值對(duì)其每股收益的影響分別高達(dá)0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建一季度每股收益將分別為0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其動(dòng)態(tài)市盈率分別為16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率計(jì)算，該類股票同樣預(yù)期具有巨大的上升空間，該類持股對(duì)該公司業(yè)績(jī)有著重大的積極貢獻(xiàn)。

綜上所述，隨著股權(quán)分置改革的完成，以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，控股上市公司所持有的被投資單位的限售法人股所潛藏著的巨額增值將得以實(shí)現(xiàn)，選擇一些持有較大股權(quán)投資而其價(jià)值被市場(chǎng)低估的控股上市公司進(jìn)行投資，可以取得較高的投資回報(bào)。S

參考文獻(xiàn)：

第2篇：券商的投資價(jià)值范文

截至6月23日，共有1156家上市公司公布2018年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中594家預(yù)增、191家預(yù)降、48家預(yù)盈、80家預(yù)虧。其中預(yù)增翻倍的公司有139家。預(yù)計(jì)中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率（凈利潤(rùn)同比按公布區(qū)間折中計(jì)算）最高的公司有啟明星辰（002439）、世榮兆業(yè)（002016）、國(guó)創(chuàng)高新（002377），凈利潤(rùn)同比增幅分別為12803.48%、3850.39%、2863.61%。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，券商股破發(fā)并不完全是壞事。有分析認(rèn)為，破發(fā)可能會(huì)帶來(lái)更大的投資價(jià)值。某券商人士指出：“市場(chǎng)上一些中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票跌得很低也沒(méi)人敢買，相對(duì)而言，券商股是很好的白馬股、藍(lán)籌股，具有較高的投資價(jià)值。一旦市場(chǎng)活躍起來(lái)，最先反彈的也會(huì)是券商股?！?/p>

對(duì)于今日行情的反彈，某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“其實(shí)行情反彈一般是靠銀行股或者券商股的上漲來(lái)帶動(dòng)人氣，產(chǎn)生輪動(dòng)性。先是金融、券商板塊上漲，然后影響到軍工、白酒、醫(yī)藥，接著是中小板、創(chuàng)業(yè)板。等到行情慢慢回溫，市場(chǎng)交易漸漸活躍，券商的經(jīng)紀(jì)傭金收入也會(huì)提升，政策面也會(huì)有所緩和，券商股的日子也會(huì)更好過(guò)?！?/p>

由于可以滿足發(fā)行股票或CDR要求的創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量有限，而上巿審核繼續(xù)從嚴(yán)，德勤預(yù)計(jì)，2018年下半年，內(nèi)地新股發(fā)行活動(dòng)將會(huì)與上半年相若。全年大約會(huì)有120-160家企業(yè)上巿融資1，700-2，000億元人民幣。大量中小型制造、科技和消費(fèi)企業(yè)在申請(qǐng)上巿隊(duì)伍當(dāng)中，這意味著今年余下時(shí)間，A股巿場(chǎng)的新股發(fā)行數(shù)量將會(huì)以此三類行業(yè)企業(yè)為重。

第3篇：券商的投資價(jià)值范文

而6月15日開(kāi)始的股災(zāi)成為券商股夢(mèng)魘，在市場(chǎng)大幅下跌行情中，和之前相反的是，券商股又紛紛領(lǐng)跌大盤(pán)，于是才有了隨后的救市。雖然中期業(yè)績(jī)異常靚麗，但券商股在資本市場(chǎng)的好日子似乎戛然而止。

回顧2014年年底以來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，有太多精彩，太多唏噓，太多無(wú)奈?？梢哉f(shuō)，以券商股為代表的金融股的大幅上漲啟動(dòng)了本輪稍顯短暫的牛市。但在牛市正式啟動(dòng)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)換，創(chuàng)業(yè)板以及各類題材股引領(lǐng)市場(chǎng)。加上場(chǎng)內(nèi)融資和場(chǎng)外配資的推波助瀾，為市場(chǎng)的發(fā)展埋下了風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

果不其然，隨著監(jiān)管層清理杠桿的一聲令下，6月中旬大盤(pán)的連續(xù)大跌徹底改變了投資者對(duì)A股市場(chǎng)的預(yù)期，由于券商股的業(yè)績(jī)與二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系非常密切，因此，它們領(lǐng)跌市場(chǎng)并不意外。

金融股作為維穩(wěn)權(quán)重股，在此次救市中，政策維穩(wěn)主要是通過(guò)金融股來(lái)實(shí)現(xiàn)的。總體上看，7月初，政策強(qiáng)力干預(yù)A股市場(chǎng)以來(lái)，金融股的走勢(shì)與A股整體走勢(shì)相反，即當(dāng)市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，維穩(wěn)資金買入金融股，金融股跑贏市場(chǎng)；反之，當(dāng)市場(chǎng)較為穩(wěn)定時(shí)，投資者更傾向于高彈性的創(chuàng)業(yè)板和題材股等。當(dāng)然，并非每個(gè)交易日都嚴(yán)格遵守這一規(guī)律?；蛟S，如果市場(chǎng)再度出現(xiàn)危急情況，金融股仍會(huì)有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

時(shí)至今日，從股災(zāi)發(fā)生到救市，已持續(xù)近三個(gè)月的時(shí)間，市場(chǎng)似乎仍未從危機(jī)的陰影中完全走出來(lái)。相反，市場(chǎng)信心正面臨被徹底摧毀的邊緣。

8月中旬以來(lái)，在大盤(pán)再次突破4000點(diǎn)以后便隨之下跌，券商股也不斷下行。8個(gè)交易日創(chuàng)下32.99%的跌幅，跑輸大盤(pán)20.81%的跌幅。目前來(lái)看，市場(chǎng)不缺資金而是缺少信心，經(jīng)過(guò)此次股災(zāi)的反復(fù)蹂躪，投資者情緒波動(dòng)較大，后市仍有諸多不確定性。 估值在歷史低位

單就券商股而言，此前，投資者對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的擔(dān)憂一直存在，而股災(zāi)和救市的反復(fù)更是加重了這種憂慮情緒。不過(guò)，值得注意的是，上市券商的最新市凈率已經(jīng)處于歷史相對(duì)低位，從板塊的角度而言，其估值已具有較強(qiáng)的安全邊際，投資價(jià)值或已顯現(xiàn)。

根據(jù)25家上市券商最新公布的每股凈資產(chǎn)，可以大體算出各家券商的市凈率情況。目前，華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券等大型券商的市凈率基本在1.35倍以下，已經(jīng)逐步進(jìn)入底部區(qū)域。其中，華泰證券的市凈率最低，僅為1.1倍左右。

眾所周知，券商股自2014年四季度大幅上漲之后，一直處于消化吸收估值的階段。在2014年下半年，上證指數(shù)上漲58%，券商板塊（申萬(wàn)行業(yè)）漲幅高達(dá)190%；在2015年上半年，上證指數(shù)上漲32%，券商板塊則下降5%。

一漲一跌背后，凸顯出隨著6月中旬以來(lái)股市的大幅調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)券商業(yè)績(jī)的預(yù)期由“高增長(zhǎng)難以持續(xù)”轉(zhuǎn)變?yōu)楦^的“業(yè)績(jī)下滑不可避免”。這種悲觀情緒背后隱含著市場(chǎng)對(duì)“后杠桿時(shí)代”券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期已大為減弱，機(jī)構(gòu)也紛紛對(duì)2015年券商業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期進(jìn)行下調(diào)。在7月4日21家證券公司開(kāi)會(huì)決定采取“救市”舉措之后，投資者對(duì)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)整體業(yè)績(jī)影響的擔(dān)憂卻更加強(qiáng)烈。

事實(shí)上，這種擔(dān)憂情緒明顯被市場(chǎng)夸大了。即使考慮券商15%凈資產(chǎn)的自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口在3000點(diǎn)虧損造成的凈資本下降，目前券商的市凈率平均為2.55倍，5家大券商的市凈率僅為1.37倍，兩者均處于低位。假設(shè)出現(xiàn)極端情況，上證指數(shù)跌至2500點(diǎn)，券商凈資產(chǎn)因自營(yíng)虧損而下降。券商的平均市凈率估值也為2.61倍，5家大型券商的平均市凈率為1.4倍，仍處于歷史低點(diǎn)。

中銀國(guó)際對(duì)此進(jìn)行了具體測(cè)算，其對(duì)25家上市券商均采用一致假設(shè)：即各家券商均按照6月底凈資產(chǎn)的15%出資救市，將這部分資金作為自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口；各家券商參與救市資金的入市點(diǎn)位在上證指數(shù)3600點(diǎn)的水平；在計(jì)算2015年底各家券商凈資產(chǎn)時(shí)，將自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口在不同情境（上證3000點(diǎn)、2500點(diǎn)）的損益，計(jì)入凈資產(chǎn)增減。

從上市券商的市凈率估算情況來(lái)看，即使考慮了券商自營(yíng)業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)的虧損，2015年的市凈率仍接近過(guò)去五年的最低水平，尤其是華泰證券、海通證券和廣發(fā)證券等一線藍(lán)籌股更是如此。幾家次新券商股因?yàn)闅v史數(shù)據(jù)缺乏，沒(méi)有可比的歷史市凈率低位的數(shù)據(jù)，但也均處于市凈率相對(duì)低位。

如果再考慮到8月26日降息降準(zhǔn)的利好因素，加之目前券商絕對(duì)股價(jià)已跌回本輪牛市啟動(dòng)之前的水平，單從估值角度來(lái)看，券商股的市盈率在1.2-1.3倍應(yīng)該具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。同時(shí)，需要關(guān)注股市成交量及融資融券余額的情況，一旦企穩(wěn)回升，將成為券商業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)暖的拐點(diǎn)信號(hào)。 等待市場(chǎng)企穩(wěn)

最近三個(gè)月，市場(chǎng)的大跌使券商股估值位于歷史低位，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)。從估值角度看，券商板塊已經(jīng)跌出了安全邊際，目前位置向下的空間非常有限。

如果從周期性角度來(lái)看，券商行業(yè)是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，業(yè)績(jī)隨市場(chǎng)周期性波動(dòng)明顯。在一個(gè)快速發(fā)展和變革的資本市場(chǎng)的環(huán)境下，逢市場(chǎng)低谷期進(jìn)行左側(cè)布局是長(zhǎng)期資本的投資策略，目前券商板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)較為清晰的展現(xiàn)。

此外，支持券商業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新和改革的趨勢(shì)并未結(jié)束，盡管當(dāng)前資本市場(chǎng)遭遇一些挫折，但市場(chǎng)化金融改革的大勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本改變，改革創(chuàng)新仍是包括券商在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)向前發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此前，證監(jiān)會(huì)21號(hào)文暗示市場(chǎng)已進(jìn)入常態(tài)化，未來(lái)以不干預(yù)市場(chǎng)為主，監(jiān)管層將通過(guò)深化改革不斷完善市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。這樣的表述緩解了投資者對(duì)資本市場(chǎng)改革停滯的擔(dān)憂，再結(jié)合近期管理層在匯率和利率方面的市場(chǎng)化改革動(dòng)作來(lái)看，種種跡象表明，市場(chǎng)化的金融改革趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化?？梢灶A(yù)期的是，等大盤(pán)指數(shù)在底部企穩(wěn)后，券商業(yè)務(wù)將回歸正?；l(fā)展軌跡，未來(lái)推進(jìn)注冊(cè)制、資本項(xiàng)目進(jìn)一步開(kāi)放、引進(jìn)長(zhǎng)期投資者以及推進(jìn)衍生品和外匯產(chǎn)品交易等舉措都將為券商行業(yè)帶來(lái)增量業(yè)績(jī)。

不過(guò)，雖然券商行業(yè)的發(fā)展大勢(shì)未變，但并不說(shuō)明金融改革的進(jìn)程可以一蹴而就。目前券商板塊估值已到歷史低位，券商業(yè)務(wù)也有望在不久的將來(lái)逐漸回歸正常，但券商板塊仍面臨著種種亟待解決的難題。

從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，券商股或有反彈，但板塊整體仍缺乏強(qiáng)勁的動(dòng)力。如果大盤(pán)反彈，券商兩融業(yè)務(wù)強(qiáng)行平倉(cāng)的壓力將大為減緩。目前，嚴(yán)查場(chǎng)外杠桿，規(guī)范場(chǎng)內(nèi)杠桿正在帶來(lái)資本中介業(yè)務(wù)的萎縮，券商下半年都將經(jīng)歷去杠桿的過(guò)程。

截至8月24日，兩市兩融余額在1.25萬(wàn)億元左右，下滑速度明顯。其中，8月24日融資買入額為進(jìn)入8月以來(lái)的最低點(diǎn)，僅為581億元，場(chǎng)內(nèi)配資面臨較大的強(qiáng)平壓力。不過(guò)，此次降息降準(zhǔn)的利好，將在一定程度上緩解強(qiáng)平-低開(kāi)的惡性循環(huán)。但這并不能阻止兩融業(yè)務(wù)的繼續(xù)萎縮，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期來(lái)看，兩融余額將下降至9000億元左右。

伴隨著降息降準(zhǔn)的出現(xiàn)，是市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)的緩解；隨著流動(dòng)性的釋放，市場(chǎng)日均交易量將會(huì)增長(zhǎng)，股基交易額也有望回升。當(dāng)前券商行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率已下跌至萬(wàn)五左右，基本企穩(wěn)。另一方面，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)短期不會(huì)計(jì)入當(dāng)期損益：25家券商15%資本金交由證金公司救市，券商另有套期保值等風(fēng)控手段予以對(duì)沖，浮虧不計(jì)入當(dāng)期損益，但對(duì)凈資產(chǎn)或有影響。

第4篇：券商的投資價(jià)值范文

盡管“洋大小非”集中減持，盡管王亞偉等基金經(jīng)理集體看空，盡管“空頭”理由甚多，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，銀行股普遍7～10倍的市盈率仍具有較高的投資安全邊際。

就在“洋大小非”集中減持中資銀行H股時(shí)，證券大佬方風(fēng)雷管理的私募基金，出資55.4億元接下蘇格蘭皇家銀行(RBS)沽出的32.4億股中行H股。就在大家一致看空的時(shí)候，銀行股底部盤(pán)整卻正在完成。

2009年銀行股，是牛頭還是熊尾?

“洋非”減持私募進(jìn)場(chǎng)

近期，中資銀行H股遭遇“洋大小非”大規(guī)模減持。

2008年12月31日，瑞銀集團(tuán)(UBS)全部拋出其持有的33.78億股中國(guó)銀行H股(3988.HK)；2009年1月8日，李嘉誠(chéng)基金會(huì)向投資者配售所持有的20億股中國(guó)銀行H股，合共套現(xiàn)5.11億美元；1月7日，美國(guó)銀行轉(zhuǎn)讓56.2億股建設(shè)銀行H股(0939.HK)；1月14日，RBS出售108億股中國(guó)銀行H股(3988.HK)4.26％的股份，套現(xiàn)16億英鎊。

受外資戰(zhàn)略股東減持消息的拖累，中資銀行H股遭遇了洗倉(cāng)式下跌，從2008年12月31日至2009年1月14日，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行H股(1398.HK)區(qū)間最大跌幅分別高達(dá)19％、22％和24％，遠(yuǎn)超同期恒生指數(shù)13％的最大跌幅。

就在RBS拋售中國(guó)銀行H股的時(shí)候，國(guó)內(nèi)的私募基金開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)接盤(pán)。方風(fēng)雷管理的私募基金厚樸基金(Hopu Fund)，于1月14日出手接下RBS沽出的30％中行股份，相當(dāng)于32.4億股，涉及資金約55.4億元。

此前，表示將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候購(gòu)買中資銀行H股的中國(guó)投資公司，或許已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)購(gòu)買中資銀行H股。

受上述消息影響，中資銀行H股開(kāi)始反彈，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行H股(3328.HK)1月15日和16日連續(xù)兩天翻紅。

從后市來(lái)看，中資銀行H股，仍面臨著較大的外資戰(zhàn)略投資者大規(guī)模拋售壓力。美國(guó)銀行減持56.2億股建行H股后，卻仍有135億股建行H股可以自由流通。今年4月28日，工商銀行外資投資者安聯(lián)集團(tuán)、高盛集團(tuán)、美國(guó)運(yùn)通，即可將持有股權(quán)的半數(shù)120.92億股H股進(jìn)行上市交易，并在同年10月20日解禁完畢。

后期，外資戰(zhàn)略投資者是否會(huì)繼續(xù)大規(guī)模拋售中資銀行H股?而對(duì)于已經(jīng)嗅到中資銀行H股具有投資價(jià)值的私募基金來(lái)說(shuō)，后期是否會(huì)繼續(xù)進(jìn)場(chǎng)接手中資銀行H股?中司是否悄然購(gòu)買中資銀行H股?懸念在胸。

預(yù)期悲觀　價(jià)值仍在

如果說(shuō)境外機(jī)構(gòu)的大筆減持，只是引起A股市場(chǎng)的震驚，那么計(jì)提撥備大幅拖累銀行2008年業(yè)績(jī)，以及股份制銀行2009年面臨的A股市場(chǎng)大小非解禁潮，則讓投資者“心驚膽戰(zhàn)”。

1月5日，浦發(fā)銀行業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2008年凈利潤(rùn)同比勁增近1.3倍，但四季度卻較三季度環(huán)比劇降了50％，市場(chǎng)擔(dān)心銀行業(yè)績(jī)惡化的情況，已開(kāi)始顯現(xiàn)。

1月13日，深發(fā)展A(000001.SZ)宣布，因受到大額撥備及核銷的沖擊，預(yù)計(jì)2008年全年凈利潤(rùn)降至約6億元，較2007年全年銳降77％。

也許，深發(fā)展的業(yè)績(jī)變臉將不是特例。深發(fā)展的董事長(zhǎng)法蘭克?紐曼1月13日證實(shí)，中國(guó)監(jiān)管層于2008年12月提出，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)提高撥備覆蓋率，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，清除歷史遺留問(wèn)題，為2009年的業(yè)務(wù)發(fā)展做好準(zhǔn)備。

市場(chǎng)人士表示，監(jiān)管部門此舉將直接影響多數(shù)中國(guó)上市銀行2008年業(yè)績(jī)。國(guó)信證券指出，如果按照銀監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)有大銀行120％、股份制銀行150％的撥備覆蓋率來(lái)計(jì)提撥備，那么華夏銀行(600015.SH)、中信銀行(601998.SH)、民生銀行(600016.SH)去年的每股收益，將分別比原來(lái)預(yù)測(cè)下降54％、37％和18％。

銀行股除了H股具有較大的解禁壓力和計(jì)提壓力外，A股市場(chǎng)今年也面臨著較大的解禁潮壓力。

今年共有6888億股銀行限售股解禁，占A股解禁市值的58％。工商銀行(601398.5H)和中國(guó)銀行(601988.SH)的解禁大股東均為財(cái)政部和匯金公司，拋售壓力較小，而A股的解禁壓力更多地來(lái)自于股份制銀行。

2009年2月27日，招商銀行(600036.SH)有47.99億股改限售股份流通上市，占其當(dāng)前流通股數(shù)66％。

6月6日，華夏銀行有15.56億解禁股上市流通，占其當(dāng)前流通股數(shù)71％。

雖然，市場(chǎng)對(duì)銀行股未來(lái)預(yù)期悲觀，但銀行股身上顯現(xiàn)的投資價(jià)值，已開(kāi)始吸引市場(chǎng)資金。

以1月16日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，建設(shè)銀行的動(dòng)態(tài)市盈率為8.0倍，工商銀行的動(dòng)態(tài)市盈率為9.6倍，招商銀行的動(dòng)態(tài)市盈率為7.7倍，浦發(fā)銀行的動(dòng)態(tài)市盈率只有6.7倍，銀行股目前普遍7～10倍的市盈率，讓其已經(jīng)有著較高的投資安全邊際。

銀行股近幾天的強(qiáng)勢(shì)反彈，表示其已經(jīng)引起了市場(chǎng)資金的關(guān)注。從1月14日至16日，浦發(fā)銀行累計(jì)漲幅達(dá)11.39％，華夏銀行累計(jì)漲幅為9.77％，招商銀行累計(jì)漲幅為9.54％。

深發(fā)展在“計(jì)提撥備”后，出乎市場(chǎng)意料的連續(xù)拉出3根陽(yáng)線，或許更能說(shuō)明銀行股目前存在的投資價(jià)值。

基金看空　券商樂(lè)觀

曾經(jīng)被視為基金重倉(cāng)寶的銀行股，為何成為基金經(jīng)理們的“棄兒”?而券商又為何與基金唱反調(diào)，看好銀行股?

2008年11月，華夏大盤(pán)精選基金經(jīng)理王亞偉率先看空銀行股，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間，銀行資產(chǎn)往往投向了盈利最差的行業(yè)，這就增加了未來(lái)不良資產(chǎn)逐步上升的危險(xiǎn)，需要被填補(bǔ)的黑洞將大量產(chǎn)生。此外，在國(guó)家4萬(wàn)億的資金刺激計(jì)劃中，有很大一部分配套資金是從銀行獲得，這些銀行貸款未來(lái)將可能投向資金回報(bào)率較低、壞賬風(fēng)險(xiǎn)較大的領(lǐng)域，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銀行業(yè)收益下降、風(fēng)險(xiǎn)加大。因此在2009年市場(chǎng)尚未明朗、經(jīng)濟(jì)仍在下行的時(shí)候，銀行板塊應(yīng)當(dāng)做空。

國(guó)海富蘭克林基金研究總監(jiān)潘江也表示，2009年銀行業(yè)將面臨較大壓力，企業(yè)關(guān)門、房貸斷供會(huì)給商業(yè)銀行的壞賬增加壓力。2009年銀行業(yè)的另一大利空來(lái)自息差的降低，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，未來(lái)央行還會(huì)進(jìn)一步降息，銀行的凈息差將進(jìn)一步減少，盈利下降。

對(duì)于基金經(jīng)理們關(guān)于銀行壞賬大幅上升的說(shuō)法，國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛存有異議，他表示，宏觀經(jīng)濟(jì)存在的不確定性或?qū)?dǎo)致壞賬出現(xiàn)，但是銀行股較低的價(jià)格已反映了這種預(yù)期，因此，銀行股目前的估值偏低。

同時(shí)，伍永剛還表示，貸款利率單邊下調(diào)的可能性在下降，銀行業(yè)盈利預(yù)期被市場(chǎng)過(guò)度悲觀放大，實(shí)際情況并沒(méi)有這么糟糕。

銀河證券也在研究報(bào)告中指出，存貸款組合利差收窄趨勢(shì)減緩，同時(shí)，目前銀行股市場(chǎng)估值水平普遍跌至2倍市凈率以內(nèi)，上述因素都說(shuō)明，銀行股在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，存在一定的投資價(jià)值。

第5篇：券商的投資價(jià)值范文

在成功收購(gòu)香港大福證券、融資融券、股指期貨等利好事件的刺激下，目前海通證券的股價(jià)已經(jīng)觸及諸多券商預(yù)測(cè)的目標(biāo)價(jià)位。券商股特別是海通證券是否還存在投資價(jià)值成為投資者最為關(guān)心的話題。

為此，我們采訪了長(zhǎng)江證券金融行業(yè)分析師劉俊，他對(duì)記者表示，券商行業(yè)仍有配置機(jī)會(huì)，而對(duì)于海通證券單個(gè)而言，目前已無(wú)估值優(yōu)勢(shì)，在積累不小的漲幅的情況下，股價(jià)并不便宜，持“謹(jǐn)慎推薦”的觀點(diǎn)。如果從長(zhǎng)期投資的角度上看，可考慮回調(diào)后再介入。

《投資者報(bào)》：海通證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占收入比重較高，占70%以上，未來(lái)融資融券和股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，能在多大程度上提升公司的業(yè)績(jī)？

劉?。汉ＭㄗC券的優(yōu)勢(shì)在于客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)合理，大客戶的數(shù)量較多。不過(guò)試點(diǎn)初期的增量資金規(guī)模也有所限制，因此收益在短期內(nèi)不應(yīng)過(guò)分夸大。

但非常樂(lè)觀的一個(gè)情況是，如果2010年融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，預(yù)計(jì)在目前的基礎(chǔ)上，海通每股收益的提升幅度在5%至10%之間，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)提升幅度可能會(huì)更快。

以美國(guó)為例，在景氣度較好的年度，融資融券的收入占營(yíng)業(yè)收入的比重在9%，甚至?xí)^(guò)投行方面的收入，所以在證券未來(lái)的五大業(yè)務(wù)里面，融資融券的收入未來(lái)很有可能趕超資產(chǎn)管理，甚至投行業(yè)務(wù)的收入。

《投資者報(bào)》：海通的直接投資業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)一向有口皆碑，擁有海富產(chǎn)業(yè)基金、開(kāi)元投資等多個(gè)平臺(tái)，而且通過(guò)持有中比基金的股份，在中元華電上市之后也賺得盆滿缽滿。創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)對(duì)于公司未來(lái)在直投業(yè)務(wù)的發(fā)展有何影響？

劉俊：通過(guò)中比基金（中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金）的運(yùn)作，海通證券已經(jīng)積累了豐富的直投經(jīng)驗(yàn)。海通證券持有中比基金10%的股份，中比基金還有多個(gè)所投企業(yè)正在積極申報(bào)上市，因此創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)對(duì)于海通證券未來(lái)直投業(yè)務(wù)的發(fā)展，無(wú)疑有著積極的推動(dòng)作用，但是對(duì)于海通證券業(yè)績(jī)的提升仍然有限。

但是，海通證券的直投模式和中信證券畢竟不同，由于中信證券是通過(guò)設(shè)立子公司――金石投資來(lái)運(yùn)作直投業(yè)務(wù)，從而受益程度更高。

《投資者報(bào)》：從海通證券三季報(bào)來(lái)看，其費(fèi)用率明顯上行，如果不能得到有效控制，是否會(huì)影響未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展？

劉?。汉ＭㄗC券的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局較為均勻，幾乎全國(guó)分布，費(fèi)用的上升同營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的投入有一定的關(guān)系，主要表現(xiàn)在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的升級(jí)，裝修改造，以及后臺(tái)的IT投入。

此外，2009年比較特殊的是，中小券商收入增長(zhǎng)較快，從成本收入比來(lái)看費(fèi)用率，中小券商肯定更勝一籌。

《投資者報(bào)》：從公司戰(zhàn)略上看，海通證券2009年似乎有點(diǎn)特立獨(dú)行。2009年4月，海通證券開(kāi)始收購(gòu)百瑞信托，這是業(yè)內(nèi)第一例跨行業(yè)收購(gòu)案例，從經(jīng)驗(yàn)上算是“摸著石頭過(guò)河”，而從膽量上算是一種“吃螃蟹”的行為，在兼容性有待考量的情況下，你如何看待？

劉俊：在資金的支持下，不僅僅是海通證券，還有其他券商也都在積極創(chuàng)新。從海通證券收購(gòu)百瑞信托一事來(lái)看，也是借機(jī)布局金融控股公司的良機(jī)，但是談判的達(dá)成還是有一定的難度，畢竟還有監(jiān)管層這一關(guān)。

至于兼容性的問(wèn)題，無(wú)須過(guò)多擔(dān)心，從當(dāng)年長(zhǎng)江證券等部分證券公司收購(gòu)期貨公司的案例來(lái)看，后來(lái)的整合效果也比預(yù)想的更好，更何況信托業(yè)務(wù)和海通證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還存在很多共性。不過(guò)收購(gòu)百瑞信托，其意義不僅僅在于信托牌照，關(guān)鍵是能提高公司自有資金使用效率，發(fā)揮資本規(guī)模和客戶資源的優(yōu)勢(shì)。

《投資者報(bào)》：海通證券收購(gòu)香港大福證券的價(jià)格，也不算便宜，如此激進(jìn)的收購(gòu)態(tài)度能為海通證券未來(lái)實(shí)質(zhì)性的發(fā)展帶來(lái)哪些幫助？

劉?。嚎梢哉f(shuō)，海通證券收購(gòu)香港大福證券開(kāi)啟了國(guó)際化的先河。這筆交易相當(dāng)劃算,如果花幾十億元收購(gòu)國(guó)內(nèi)擁有十家以上網(wǎng)點(diǎn)的券商，收益的提升空間很難說(shuō)。

而海通證券控股大福證券之后，可憑借大福在香港的業(yè)務(wù)牌照，以及內(nèi)地的客戶資源，大力發(fā)展內(nèi)地客戶的港股業(yè)務(wù)，從這個(gè)角度上看，收購(gòu)大福證券比收購(gòu)內(nèi)地其他券商的營(yíng)業(yè)部更具長(zhǎng)期價(jià)值。

不過(guò)，盡管大福證券在香港本土經(jīng)紀(jì)型券商中排行老二，但是由于香港本土經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)值量較小，盈利能力一般，短期內(nèi)對(duì)海通證券的盈利貢獻(xiàn)非常有限。因?yàn)槟壳霸谙愀鄣耐顿Y者里面，內(nèi)地的投資者只占8%，該比重的提升空間很大，如果說(shuō)未來(lái)海通證券中的內(nèi)地客戶陸續(xù)到大福證券開(kāi)戶，并參與交易，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的提升將會(huì)有很好的提振作用。

但有一點(diǎn)不可忽視，大福證券的管理模式與內(nèi)地券商有不少差異，可能為日后的整合帶來(lái)一定難度。

《投資者報(bào)》：短期和中長(zhǎng)期應(yīng)該如何看待券商股及海通證券的投資價(jià)值？

劉?。汉芏嗍袌?chǎng)人士對(duì)于融資融券和股指期貨的預(yù)期較高，認(rèn)為它們的推出無(wú)疑能在很大程度上提升海通證券的業(yè)績(jī)，甚至可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)。但是在我看來(lái)，短期對(duì)業(yè)績(jī)的提振作用有限。

第6篇：券商的投資價(jià)值范文

6月20日，上交所和易方達(dá)基金聯(lián)合主辦的跨市場(chǎng)行業(yè)系列ETF創(chuàng)新研討會(huì)在深圳召開(kāi)。來(lái)自中證指數(shù)公司、基金、券商、銀行等眾多專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資代表普遍預(yù)期，在跨市場(chǎng)的滬深300ETF問(wèn)世之后，跨市場(chǎng)的行業(yè)系列ETF將成為下一個(gè)重要的市場(chǎng)創(chuàng)新品種。

近幾年，在監(jiān)管部門的扶持和推動(dòng)下，中國(guó)基金行業(yè)迎來(lái)了一波產(chǎn)品創(chuàng)新的浪潮，大量創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，既滿足了投資者多元化的投資需求，同時(shí)也給基金公司的業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了新的契機(jī)。隨著滬深300ETF的問(wèn)世，跨市場(chǎng)ETF探路國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)，也為ETF的創(chuàng)新打開(kāi)了空間。

在深圳召開(kāi)的跨市場(chǎng)行業(yè)系列ETF創(chuàng)新研討會(huì)已是6月以來(lái)繼北京、上海之后的第三場(chǎng)同主題研討會(huì)，引起了眾多配置指數(shù)基金的機(jī)構(gòu)投資者和代銷機(jī)構(gòu)的關(guān)注。在第三場(chǎng)研討中，機(jī)構(gòu)代表們對(duì)相關(guān)問(wèn)題的討論深入到了實(shí)際操作層面的諸多細(xì)節(jié)。其中關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一是：應(yīng)該選擇哪些分類方法、哪些行業(yè)來(lái)開(kāi)發(fā)行業(yè)指數(shù)。

從在場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者座談情況來(lái)看，他們普遍希望未來(lái)可投資的行業(yè)指數(shù)具備行業(yè)代表性高、行業(yè)選擇有前瞻性、流動(dòng)性充分等特征，希望基于行業(yè)指數(shù)開(kāi)發(fā)的指數(shù)基金產(chǎn)品具備定位清晰、代表性強(qiáng)、可投資性高等特征。

具備投資價(jià)值的行業(yè)指數(shù)對(duì)于無(wú)論專業(yè)投資人還是散戶都有吸引力。專業(yè)投資者因?yàn)閰⑴c行業(yè)輪動(dòng)的投資行為較多，他們對(duì)于行業(yè)ETF帶來(lái)的靈活、方便的行業(yè)配置功能顯示出較高興趣。同時(shí)來(lái)自券商的銷售代表也指出，券商營(yíng)業(yè)部的一些個(gè)人客戶也應(yīng)該需要把行業(yè)ETF作為股票替代來(lái)精準(zhǔn)把握階段性行情。

行業(yè)指數(shù)選擇什么分類方法對(duì)于其具備何種投資價(jià)值至關(guān)重要。中證指數(shù)公司研究顯示，從國(guó)際上來(lái)看，主要有管理型和投資型兩種行業(yè)分類。管理型行業(yè)分類主要反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和發(fā)展?fàn)顩r，國(guó)際上比較權(quán)威的包括：聯(lián)合國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（ISIC）；北美行業(yè)分類系統(tǒng)（NAICS）；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)等。投資型行業(yè)分類在兼顧劃分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上更兼顧了市場(chǎng)的投資需求，目前國(guó)內(nèi)亟待開(kāi)發(fā)的就是基于投資型行業(yè)分類的行業(yè)指數(shù)。在投資型行業(yè)分類中，由MSCI和S&P聯(lián)合GICS、由FTSE和Dow Jones共同的ICB是全球公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，全球許多交易所、指數(shù)商、投資機(jī)構(gòu)都采用了這兩大標(biāo)準(zhǔn)。

第7篇：券商的投資價(jià)值范文

觀察這輪行情，券商、保險(xiǎn)為代表的金融股領(lǐng)漲，煤炭、有色等周期股也輪番上漲，醫(yī)藥板塊卻面臨一定的股價(jià)壓力，但我們認(rèn)為作為一個(gè)具有明確成長(zhǎng)性以及以防御性為主的板塊，該板塊的短期走勢(shì)實(shí)在預(yù)期之中，但從中長(zhǎng)期配置價(jià)值來(lái)看，現(xiàn)在確實(shí)是比較好的配置時(shí)點(diǎn)。

2015年受益于醫(yī)藥行業(yè)政策的行情還會(huì)持續(xù)，從政策面來(lái)看，一些行業(yè)政策落地或正在醞釀，其中藥品價(jià)格改革政策逐漸明晰，我們認(rèn)為基藥目錄中具有獨(dú)家品種，治療領(lǐng)域定位大病種的公司有較大的投資機(jī)會(huì)，在招標(biāo)過(guò)程中擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力的企業(yè)可持續(xù)關(guān)注。而公立醫(yī)院改革相關(guān)政策的變化也將推動(dòng)醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)等許多領(lǐng)域的改革，政策的推動(dòng)將產(chǎn)生各種機(jī)會(huì)。

具體投資機(jī)會(huì)上，我們認(rèn)為各個(gè)醫(yī)藥子行業(yè)都具有機(jī)會(huì)，其中尤其看好醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)療器械的投資價(jià)值，目前來(lái)看，在強(qiáng)周期股的強(qiáng)勢(shì)打壓下，持有這些小市值個(gè)股信心受到打擊，因此短期可關(guān)注進(jìn)入基藥招標(biāo)目錄且有業(yè)績(jī)支撐的傳統(tǒng)藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)钥春檬芤嬗诟母镱A(yù)期的中成藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械等品種。

第8篇：券商的投資價(jià)值范文

股市的暴跌其實(shí)早有預(yù)兆，股市里的資金流動(dòng)早在年初就已經(jīng)預(yù)示了這一結(jié)果。作為股市中的淘金者，你是否知道怎樣通過(guò)資金流動(dòng)來(lái)判斷大盤(pán)的趨勢(shì)？是否能夠先知先覺(jué)地買入或者賣出你的股票？我們將告訴你如何通過(guò)觀察資金的數(shù)據(jù)來(lái)把握股市的趨勢(shì)，把這紛紛擾擾的股市看個(gè)清清楚楚！

機(jī)構(gòu)資金流向主導(dǎo)著股市的走勢(shì)

在股市中有5類資金，基金、保險(xiǎn)、券商、法人和普通投資者。前4類都屬于專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者（Institutional Investor），他們占據(jù)股市51%的份額，交易金額的20%；普通投資者則持有股市49%的份額，交易金額的80%。機(jī)構(gòu)投資者中，以基金的資金規(guī)模最大，其股票資產(chǎn)總額達(dá)到14000億元以上，占據(jù)A股30%的份額，交易金額占股市總交易金額的13%。

雖然機(jī)構(gòu)投資者在資金籌碼上和普通投資者平分秋色，但是，事實(shí)卻證明，只有機(jī)構(gòu)資金才能主導(dǎo)股市走勢(shì)，這主要有2個(gè)原因：

原因之一：機(jī)構(gòu)投資者具有很強(qiáng)的專業(yè)性。由140多家券商組成的龐大研究體系為機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，而且他們還有一套完善的投資決策和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，這使得他們能比普通投資者站得更高、看得更遠(yuǎn)，在大跌來(lái)臨之前更快地賣出股票，在機(jī)會(huì)顯現(xiàn)之時(shí)更快地買入股票，這也是為什么機(jī)構(gòu)資金能預(yù)示股市走勢(shì)的最根本原因。而普通的投資者由于知識(shí)有限，往往水中望月、霧里看花，比較容易落入聽(tīng)消息、憑感覺(jué)的投資誤區(qū)，不能理性地對(duì)待股市的漲漲跌跌，成為市場(chǎng)的追隨者。

2008年的資金數(shù)據(jù)很明顯地說(shuō)明了這一現(xiàn)象：根據(jù)TOPVIEW的數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年，很多普通的投資者還沉浸在奧運(yùn)行情和沖上6000點(diǎn)的歡呼聲中，大量買入股票，而此時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)預(yù)判到了經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球次貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始減少A股資產(chǎn)。

原因之二：機(jī)構(gòu)投資者的投資一致性較強(qiáng)。作為機(jī)構(gòu)投資者，除了其中的大小非之外，其投資決策具有相當(dāng)高的一致性。由于這幾類機(jī)構(gòu)投資者依靠的是相同的研究體系，而基金、券商、保險(xiǎn)這三個(gè)行業(yè)中的人員相互探討也甚多，甚至，人才流動(dòng)也很頻繁，因此，他們的投資策略大同小異，并不會(huì)就宏觀經(jīng)濟(jì)面和大盤(pán)趨勢(shì)有太大的分歧。

例如在2008年，基金、保險(xiǎn)和券商都是從年初開(kāi)始減倉(cāng)，不同的只是減倉(cāng)的幅度和持續(xù)性。其中，基金由于有倉(cāng)位限制，股票型基金必須持有60％以上的股票，因此，從5月開(kāi)始放緩了減倉(cāng)的幅度；保險(xiǎn)公司的資金安全性要求最高，因此，它實(shí)行了堅(jiān)定的持續(xù)減倉(cāng)操作；而券商一開(kāi)始也是持續(xù)賣出，但是，到了6月份，券商對(duì)大盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)判斷趨于減少，開(kāi)始逐漸小幅增倉(cāng)。

機(jī)構(gòu)資金動(dòng)向預(yù)示大盤(pán)趨勢(shì)

通過(guò)TOPVIEW系統(tǒng)，投資者可以很輕松地觀測(cè)到機(jī)構(gòu)席位的每日進(jìn)出資金量，根據(jù)機(jī)構(gòu)的資金動(dòng)向來(lái)增加對(duì)大盤(pán)趨勢(shì)的把握。如果機(jī)構(gòu)席位持續(xù)凈買入，就顯示機(jī)構(gòu)看多后市，后市上漲的機(jī)率較大；而如果機(jī)構(gòu)席位持續(xù)凈賣出，就說(shuō)明后市可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。以下表1和表2，我們通過(guò)2008年的資金流向分析來(lái)說(shuō)明。

根據(jù)上交所TOPVIEW的各個(gè)席位的月度買賣數(shù)據(jù)，我們可以看到，2008年伊始，除了包含大小非的法人機(jī)構(gòu)者之外，其它機(jī)構(gòu)席位的股票賣出金額大大高于買入金額，1月份，基金、保險(xiǎn)和券商這三大機(jī)構(gòu)分別減持了45.09億元、107.80億元和273.02億元的上海A股，尤以保險(xiǎn)席位減持力度最大。

事實(shí)上，在接下來(lái)的2、3兩個(gè)月里，基金、保險(xiǎn)和券商席位仍然在大量地賣出股票，總共減持了401、857億元的股票（2月春節(jié)期間休市，交易日比其它月份少了5天），可以看出，其減持的趨勢(shì)非但沒(méi)有減緩，反而在加速。

如果投資者在3月底時(shí)看到這些席位數(shù)據(jù)，就應(yīng)該提醒自己了：這些機(jī)構(gòu)資金這么堅(jiān)決地賣出股票，足以說(shuō)明他們對(duì)后市的看法比較悲觀，自己也應(yīng)當(dāng)采取減倉(cāng)操作或者退出股市再說(shuō)。很可惜，事實(shí)上絕大多數(shù)的普通投資者并沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，依舊沉浸在奧運(yùn)行情和政府會(huì)救市的期盼之中。根據(jù)TOPVIEW的月度資金數(shù)據(jù)顯示，2、3月份，普通投資者席位不僅沒(méi)有減持，反而不顧大盤(pán)的調(diào)整，大量增倉(cāng)了636億元和1298億元的股票，和機(jī)構(gòu)投資者的操作方向正好相反。

如果說(shuō)，前3個(gè)月的機(jī)構(gòu)席位進(jìn)出還不能很明確地說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度，那么4月24日調(diào)降印花稅這一事件，顯示機(jī)構(gòu)席位的減持是堅(jiān)決而明確的。

4月24日，政府宣布降低印花稅至千分之一，普通投資者認(rèn)為這是政府出手救市的舉措之一，股市即將反轉(zhuǎn)。根據(jù)TOPVIEW的席位數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日普通投資者席位在當(dāng)天凈買入滬市A股150億元，當(dāng)天股市大漲。但是，與其不同的是機(jī)構(gòu)席位的交易數(shù)據(jù)，基金席位當(dāng)天凈賣出116億元，保險(xiǎn)席位凈賣出18億元。不僅如此，隨后的6個(gè)交易日里，普通投資者席位的交易積極性在大幅增加，交易總金額達(dá)到年度最高水平，凈買入總金額達(dá)到了335億元；而機(jī)構(gòu)資金仍在持續(xù)地賣出，基金席位、保險(xiǎn)席位、券商席位總減持了260億元的上海A股。隨后，上證指數(shù)維持了6個(gè)交易日的反彈后，反轉(zhuǎn)掉頭下跌，并從此一蹶不振，市場(chǎng)的走勢(shì)讓散戶們大失所望。

事實(shí)表明，絕大部分的普通投資者非常樂(lè)觀地看待印花稅的調(diào)低，認(rèn)為股市即將持續(xù)上漲，而機(jī)構(gòu)資金并不樂(lè)觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期仍未向好，大小非壓力依舊很大，因此持續(xù)果斷地減倉(cāng)。如果投資者在5月初能夠注意到機(jī)構(gòu)席位的資金流向，了解到專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)后市的判斷，就可以考慮部分或者全部撤出股市，這樣，損失也將會(huì)減少很多。

機(jī)構(gòu)資金流向幫助發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值

資金流向分析不僅僅能幫助我們判斷大盤(pán)的趨勢(shì)，也可以幫助我們了解機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)和個(gè)股的投資行為，從而挖掘行業(yè)和個(gè)股的投資價(jià)值。

監(jiān)測(cè)股市中板塊和個(gè)股的資金流向是一件非常輕松的事情，因?yàn)門OPVIEW分析系統(tǒng)本身就為投資者提供了現(xiàn)成的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，每天、每周、每月提供板塊和個(gè)股的分類資金流向，投資者可以通過(guò)比較每個(gè)板塊機(jī)構(gòu)資金流入的金額來(lái)看出機(jī)構(gòu)資金現(xiàn)在關(guān)注的行業(yè)熱點(diǎn)，還可以進(jìn)一步地在這些熱點(diǎn)行業(yè)中找出機(jī)構(gòu)資金流入最多的個(gè)股，尋找投資機(jī)會(huì)。

不僅如此，機(jī)構(gòu)資金流向也可以幫助投資者更加正確地判斷投資價(jià)值。我們以?shī)W運(yùn)板塊為例，看看資金分析如何幫助我們理性看待奧運(yùn)板塊。

根據(jù)TOPVIEW的數(shù)據(jù)，2008年1月至3月，正當(dāng)眾多投資者在期盼奧運(yùn)行情時(shí)，機(jī)構(gòu)席位數(shù)據(jù)卻顯示機(jī)構(gòu)一直在大比例賣出奧運(yùn)概念股，券商和基金席位持有奧運(yùn)板塊的股份大量減少，持股比例也大幅度減少，從07年12月底的30%下降至15.61%，看到這樣的數(shù)據(jù)，投資者就應(yīng)該在心里打一個(gè)問(wèn)號(hào)啦：奧運(yùn)行情真的會(huì)來(lái)嗎？奧運(yùn)真的會(huì)給中國(guó)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嗎？是否應(yīng)該減倉(cāng)呢，還是清倉(cāng)？相信機(jī)構(gòu)席位的持續(xù)賣出能夠喚起投資者心中的理性，讓他們以更加客觀的態(tài)度來(lái)評(píng)價(jià)手中的股票。

在個(gè)股的投資指導(dǎo)方面，資金分析也可以幫助投資者簡(jiǎn)單、快捷地找到好股票，搭上機(jī)構(gòu)資金的快車，分享專業(yè)化投資的收益，以中國(guó)鐵建這個(gè)案例來(lái)說(shuō)明如何操作。

通過(guò)TOPVIEW的月度席位數(shù)據(jù)，我們可以看到，6月至7月，基金大量地增倉(cāng)了工程基建板塊，其中，對(duì)中國(guó)鐵建的增倉(cāng)尤為明顯。中國(guó)鐵建自上市開(kāi)始，其股票的基金持倉(cāng)比例便一直上升，從上市首日的22.23%，到5月初的32%、6月中旬的36.15%⋯⋯基金底部購(gòu)買的行為非常明顯。期間，中國(guó)鐵建在大小非減持壓力和大盤(pán)下跌的影響下雖然股價(jià)有所調(diào)整，但是基金并沒(méi)有放棄對(duì)該股的增倉(cāng)，6月中旬，中國(guó)鐵建已經(jīng)過(guò)了大小非的解禁時(shí)間點(diǎn)，減持風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放之后，投資者可以考慮買入該股了。而到了7月底，基金的持倉(cāng)比例已經(jīng)高達(dá)到48%，中國(guó)鐵建也自6月底上漲了15%――這正是機(jī)構(gòu)資金的支持使得中國(guó)鐵建得以在大盤(pán)不景氣的行情中走出一道亮麗的風(fēng)景。

因此，我們可以看出，機(jī)構(gòu)席位的資金流動(dòng)可以預(yù)示大盤(pán)和股票的走勢(shì)，幫助普通投資者以更加客觀的態(tài)度來(lái)判斷大盤(pán)走勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者的投資決策是相對(duì)理性和超前的，他們對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策的把握都快人一步、高人一等，而普通投資者了解機(jī)構(gòu)投資者最簡(jiǎn)單、最直接的方式就是分析資金流向，這種方法簡(jiǎn)單易行，是幫助投資者決策的最佳軍師。股市中的游戲是聰明人的游戲，只有擁有高度的敏感性、操作快人一步，才有可能盈利，如果能了解機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)向，并為自己的投資提供一些更為理性的參考，相信您的投資決策也會(huì)更加的正確。

跟隨資金流大浪淘金

現(xiàn)在已經(jīng)是2008年的下半年了，各種資金、尤其是機(jī)構(gòu)資金的狀況怎樣？下半年將會(huì)怎樣運(yùn)作？還會(huì)繼續(xù)減持嗎？投資者肯定很關(guān)注這樣的問(wèn)題，我們也可以通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)態(tài)分析來(lái)尋找出一些答案。

從TOPVIES系統(tǒng)看出，機(jī)構(gòu)席位最近的成交數(shù)據(jù)頗有點(diǎn)意味，1-4月機(jī)構(gòu)席位平均每月凈賣出639億元，5-7月平均每月凈賣出僅50億元，減持速度放緩，而8月份上半月，基金和保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)席位出現(xiàn)了持續(xù)地凈買入：1-15日，基金席位總共增加了142億元的股票，保險(xiǎn)席位共增倉(cāng)4.52億元，唯有券商和QFII席位減少了17.25億元。這些數(shù)據(jù)表明了基金和保險(xiǎn)資金的態(tài)度發(fā)生了一些改變，態(tài)度有所轉(zhuǎn)暖，預(yù)示著一些變化。

不僅如此，同時(shí)，我們還可以從TOPVIEW數(shù)據(jù)中看出機(jī)構(gòu)近期增倉(cāng)較大的板塊有銀行業(yè)、林業(yè)和機(jī)場(chǎng)。我們可以看看銀行板塊：從年初到5月底，機(jī)構(gòu)大量減持銀行股，持股比例下降了10%，但是，在近兩周大盤(pán)持續(xù)下跌的過(guò)程中，機(jī)構(gòu)卻買了較多銀行股，這使得銀行股最近的表現(xiàn)要強(qiáng)于大盤(pán)。以下表4，我們給出了機(jī)構(gòu)中占據(jù)最大比例的券商和基金的銀行增倉(cāng)數(shù)據(jù)。

銀行是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，銀行板塊的表現(xiàn)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)息息相關(guān)。在緊縮貨幣政策的環(huán)境下，機(jī)構(gòu)對(duì)于后半年我國(guó)金融行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和政策環(huán)境不再悲觀，對(duì)于這種較為明顯的變化，投資者應(yīng)該保持關(guān)注，并留意銀行股的后期表現(xiàn)。

其實(shí)，從基本面分析上我們也可以找到答案：上半年宏觀調(diào)控以緊縮的貨幣政策為主導(dǎo)，在國(guó)家控制物價(jià)和降低投資的一系列政策之后，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)：6月和7月的CPI連續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)放緩。然而，另一方面，由于信貸收縮，加上人民幣升值，7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.7%，創(chuàng)了17個(gè)月新低，不少的企業(yè)融資困難，上半年我國(guó)共倒閉了6.7萬(wàn)家中小企業(yè)。面對(duì)這種狀況，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)心更勝于通脹，對(duì)此，政府近期出臺(tái)了放松信貸5%-10%、鼓勵(lì)建設(shè)民間銀行等一系列舉措。9月份將是較為重要的一個(gè)時(shí)間，如果公布的8月份CPI持續(xù)回落，政府有可能會(huì)出臺(tái)進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，以維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面――這對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)不錯(cuò)的趨勢(shì)，這意味著信貸有可能放松一些、銀行信貸業(yè)務(wù)有可能獲得增長(zhǎng)的空間。這也是從基本面上對(duì)機(jī)構(gòu)買入銀行股的解釋。

結(jié)尾

第9篇：券商的投資價(jià)值范文

[論文關(guān)鍵詞]券商直投影響

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，那么就解除了自2001年4月以來(lái)對(duì)證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用相同模式的國(guó)內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營(yíng)模式由此可能會(huì)帶來(lái)一些變化，同時(shí)對(duì)創(chuàng)投也會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。

一、國(guó)內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開(kāi)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)始走熊，券商通過(guò)各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)過(guò)了一場(chǎng)生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)而言，2007年上半年就有83家中國(guó)大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)推出。

二、國(guó)外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

券商直投業(yè)務(wù)不僅長(zhǎng)期以來(lái)是國(guó)際券商的重要收入來(lái)源，而且利潤(rùn)極為豐厚。統(tǒng)計(jì)資料顯示，國(guó)際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，則超過(guò)70%。美國(guó)大型私人股權(quán)基金的收益能達(dá)到40%-50%，而券商直投的回報(bào)則動(dòng)輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購(gòu)西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報(bào)。

三、國(guó)內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機(jī)會(huì)

而由于中國(guó)以往的證券市場(chǎng)體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問(wèn)題，券商對(duì)市場(chǎng)行情的依賴很嚴(yán)重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是其主要來(lái)源。據(jù)對(duì)26家券商的統(tǒng)計(jì)，2007年26家券商64%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)占比26.7%，承銷業(yè)務(wù)和委托理財(cái)占比不足5%。中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入更是占了主營(yíng)業(yè)務(wù)的絕大部分。國(guó)內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務(wù)的開(kāi)展，不僅將加快本土投行與國(guó)際市場(chǎng)接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎(chǔ)單

一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動(dòng)局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務(wù)”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務(wù)”轉(zhuǎn)變，從而無(wú)疑將對(duì)其運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于直投業(yè)務(wù)不僅收益遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)后續(xù)融資業(yè)務(wù)和并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)有周期性互補(bǔ)的作用，從而可以增強(qiáng)投行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營(yíng)、投資、固定收益、收購(gòu)兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)部門都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務(wù)已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

四、推動(dòng)PE市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

券商股權(quán)投資與PE類似，都是投資于非公開(kāi)發(fā)行公司的股權(quán)，投資收益通過(guò)日后出售股權(quán)或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，將進(jìn)一步推動(dòng)PE市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，同時(shí)加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競(jìng)爭(zhēng)。與國(guó)際PE和國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相比，在直接投資業(yè)務(wù)上，券商的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在因投行承銷業(yè)務(wù)而帶來(lái)的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價(jià)值，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)再融資和并購(gòu)價(jià)值等。其劣勢(shì)在于擬議的試點(diǎn)方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢(shì)在于專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的豐富積累和人才儲(chǔ)備，對(duì)于外資PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，還有雄厚的外來(lái)資金的背景優(yōu)勢(shì)。PE機(jī)構(gòu)普遍在以往的投資項(xiàng)目中積累了豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，從企業(yè)調(diào)研評(píng)估方法，到業(yè)務(wù)發(fā)展推進(jìn)，以及走向資本市場(chǎng)上市或并購(gòu)，都有專業(yè)的方法支撐和相對(duì)固定的業(yè)務(wù)合作伙伴來(lái)共同完成。VC的優(yōu)勢(shì)是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長(zhǎng)階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機(jī)會(huì)，獲得更高回報(bào)?？傊?，在直投業(yè)務(wù)上，PE、VC和券商有競(jìng)爭(zhēng)，但也可以有合作。因?yàn)槿叩膬?yōu)缺點(diǎn)具有互補(bǔ)性，完全可以通過(guò)合作，共同打造一條共同的價(jià)值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權(quán)投資是非常有助私募股權(quán)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展的。

五、催發(fā)本土投行轉(zhuǎn)型

目前國(guó)內(nèi)投行已經(jīng)漸次進(jìn)入近乎充分市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)格局。在美國(guó)，所謂投資銀行業(yè)務(wù)，早已超過(guò)了傳統(tǒng)意義上的上市輔導(dǎo)和股票承銷領(lǐng)域。通常情況下，投行所提供的服務(wù)都已大大超過(guò)專業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略咨詢等。值得注意是，這領(lǐng)域的服務(wù)，已不是單純可以以專業(yè)能力論英雄，而將是一場(chǎng)綜合能力的較量。在直投業(yè)務(wù)開(kāi)閘后，僅僅使企業(yè)達(dá)到上市已不是投行的唯一目標(biāo)。上市后的跟隨服務(wù)，包括專業(yè)輔導(dǎo)、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過(guò)自身發(fā)展與收購(gòu)提升業(yè)績(jī)，最終使企業(yè)做強(qiáng)已成為投行的主要任務(wù)，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結(jié)構(gòu)，充當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略顧問(wèn)，協(xié)助企業(yè)建立良好的內(nèi)部監(jiān)督控制和會(huì)計(jì)核算體制等等。有一句話說(shuō)得好，“一切高級(jí)競(jìng)爭(zhēng)，都在專業(yè)之外”。在當(dāng)今人才流動(dòng)趨于市場(chǎng)化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)一樣越來(lái)越取決于技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)之外的能力。從短期看，技術(shù)，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)和服務(wù)等專業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用，但從長(zhǎng)期看，專業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過(guò)自身培育而不是模仿而來(lái)的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

總之，券商直投業(yè)務(wù)是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響將是深遠(yuǎn)的。這個(gè)影響從中信證券、中金國(guó)際等中外大中小券商的轉(zhuǎn)型及動(dòng)向可以清楚得到印證。

參考文獻(xiàn)

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2007，03