直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響精選(九篇)

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第1篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)效率；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；資源配置

一、引言

受國(guó)際金融危機(jī)和歐債危機(jī)的影響不斷加深，國(guó)際市場(chǎng)需求下降，加上國(guó)內(nèi)成本上升等因素導(dǎo)致企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱，部分訂單流失到東南亞國(guó)家。中小企業(yè)融資難、融資貴，只能轉(zhuǎn)向民間借貸，增加了企業(yè)的融資成本。在此形勢(shì)下，如何充分發(fā)揮金融市場(chǎng)的資源配置作用，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求顯得尤為重要。

二、金融市場(chǎng)效率理論概述

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融市場(chǎng)效率的研究大致有以下幾種觀點(diǎn)：王廣謙（1996）指出衡量金融市場(chǎng)運(yùn)作效率的高低，可以通過(guò)市場(chǎng)上金融商品價(jià)格對(duì)各類信息反應(yīng)的靈敏度、金融市場(chǎng)上各類商品價(jià)格具有穩(wěn)定均衡的內(nèi)在機(jī)制、金融商品數(shù)量及創(chuàng)新能力、市場(chǎng)剔除風(fēng)險(xiǎn)的能力和交易成本的大小來(lái)體現(xiàn)。金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用效率突出反映在市場(chǎng)對(duì)融資需求的滿足能力和融資的方便程度這兩方面。楊德勇（1997）認(rèn)為金融市場(chǎng)的效率具體表現(xiàn)在：溝通效率，有效地溝通資金盈余部門(mén)和資金赤字部門(mén)之間的資金運(yùn)動(dòng)；分配效率，根據(jù)全面的經(jīng)濟(jì)和金融信息，有效地分配資金，合理引導(dǎo)資金流向；傳導(dǎo)效率，金融市場(chǎng)能有效影響資金供求和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，從而成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要傳導(dǎo)工具。林毅夫（2001）提出衡量金融市場(chǎng)效率高低的根本標(biāo)準(zhǔn)是看能否把資金配置到回報(bào)率最高的產(chǎn)業(yè)部門(mén)和企業(yè)，促進(jìn)實(shí)物經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

本文將把金融市場(chǎng)效率分解為金融市場(chǎng)運(yùn)作效率及金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用效率，通過(guò)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)效率的現(xiàn)狀分析，找出導(dǎo)致金融資源配置效率低下的原因，為提升我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度提出一些建議。

三、金融市場(chǎng)效率與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀分析

（一）我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)作效率

1.我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)歷史信息已經(jīng)具有了一定的反應(yīng)能力，但國(guó)內(nèi)許多學(xué)者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)是否能通過(guò)弱式有效市場(chǎng)檢驗(yàn)尚存在爭(zhēng)議。

2.雖然近年來(lái)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革一直在穩(wěn)步推進(jìn)，但市場(chǎng)化利率生成機(jī)制的發(fā)展仍相對(duì)滯后，金融市場(chǎng)的利率體系相互割裂。

3.我國(guó)金融市場(chǎng)因?yàn)榭山灰咨唐返臄?shù)量有限，交易品種不能滿足不同交易主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、期限、利率的不同要求。

4.我國(guó)的金融創(chuàng)新起步較晚，金融產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品種類、交易方式等方面創(chuàng)新度不夠。

（二）我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用效率

金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用效率主要表現(xiàn)為企業(yè)從金融市場(chǎng)獲得資本的難易程度及獲得的資本規(guī)模大小。我國(guó)的金融體系結(jié)構(gòu)是以銀行為主導(dǎo)型的間接融資為主，直接融資為輔，且在間接融資中以國(guó)有銀行為主體，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較單一。

1.銀行主導(dǎo)的間接金融市場(chǎng)效率缺陷

（1）銀行體系不能順暢地將高額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，也就不能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)存貸比從2000年的80.26%降到2010年的66.72%1。這在一定程度上說(shuō)明了以銀行為主導(dǎo)的金融中介機(jī)構(gòu)在引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化上出現(xiàn)了弱化趨勢(shì)。

（2）我國(guó)儲(chǔ)蓄資金的投向存在著很大的缺陷。商業(yè)銀行出于控制自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮，以及受到政策性因素的影響和制約，長(zhǎng)期以來(lái)借貸對(duì)象往往以大企業(yè)為主，而中小企業(yè)、農(nóng)村地區(qū)獲得金融服務(wù)的能力相對(duì)被削弱。

（3）資金利用效率低下。國(guó)有企業(yè)效率低下、虧損現(xiàn)象多于盈利，造成了銀行的大量不良資產(chǎn)。

2.直接金融市場(chǎng)的效率分析

我國(guó)在股票發(fā)行、上市方面都傾向于國(guó)有企業(yè)。近年來(lái)，雖然對(duì)非國(guó)有控股企業(yè)的上市管制有所松動(dòng)，但國(guó)有控股公司在上市公司中所占的比例仍然居高不下。

我國(guó)債券市場(chǎng)目前只有少數(shù)經(jīng)營(yíng)狀況好、信譽(yù)良好的民營(yíng)大中型企業(yè)能夠通過(guò)債券市場(chǎng)融資，而大量具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的債券融資需求得不到滿足。

但隨著金融深化和發(fā)展，我國(guó)以間接融資為主的融資體系將發(fā)生變化，新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模，直接融資規(guī)模所占比重會(huì)逐漸增加。

四、提高金融市場(chǎng)效率的措施

（一）發(fā)揮金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用

深化金融體制改革，充分發(fā)揮金融資源配置的市場(chǎng)機(jī)制，打破政府主導(dǎo)的國(guó)有銀行對(duì)國(guó)企過(guò)度傾斜的融資模式，放松金融市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的嚴(yán)格管制，讓民營(yíng)企業(yè)能得到充分的金融資源。

（二）完善經(jīng)濟(jì)制度，深化經(jīng)濟(jì)改革

深入進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革，減少國(guó)有企業(yè)對(duì)國(guó)有銀行貸款的依賴。并加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的扶持力度，支持骨干民營(yíng)企業(yè)做大，不斷優(yōu)化利于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軟環(huán)境。

（三）發(fā)展直接金融市場(chǎng)，推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)

大力發(fā)展資本市場(chǎng)直接融資，擴(kuò)大股票、債券、信托等融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)的幫助。加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步發(fā)展票據(jù)融資、企業(yè)債券和融資租賃等方式。只有間接金融市場(chǎng)與直接金融市場(chǎng)間協(xié)調(diào)發(fā)展，相互競(jìng)爭(zhēng)，才能從根本上推動(dòng)資金配置效率的提高。（作者單位：西華大學(xué)應(yīng)用技術(shù)學(xué)院）

注解：

①數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要》。其中，存貸比=貸款余額/存款余額。

參考文獻(xiàn)：

[1]王廣謙.金融市場(chǎng)效率的衡量及中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)選擇[J].金融研究，1996，（02）：42—45.

[2]楊德勇.論發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的效率[J].云南金融，1997，（08）：11—15.

第2篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

美國(guó)金融自由化歷程回顧

總結(jié)美國(guó)20世紀(jì)初以來(lái)的金融自由化歷程（見(jiàn)表1），有如下特點(diǎn)：

制度設(shè)計(jì)貫徹市場(chǎng)化原則。美國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)利率制度、匯率制度、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制等市場(chǎng)化進(jìn)程，最終實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化、美元國(guó)際化和金融自由化。

金融功能體現(xiàn)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)原則。美國(guó)致力于提高金融作為資金融通中介的效率，體現(xiàn)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，比如通過(guò)降低業(yè)務(wù)范圍限制來(lái)順暢企業(yè)融資行為，再比如通過(guò)美元國(guó)際化來(lái)實(shí)現(xiàn)美國(guó)作為全球貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。

注重培育金融市場(chǎng)和壯大金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)具有全球最大的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，金融業(yè)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)。

在改革路徑上穩(wěn)中求進(jìn)。盡管美國(guó)的自由化改革不可避免地會(huì)沖擊金融體系，甚至產(chǎn)生過(guò)金融機(jī)構(gòu)大量倒閉的浪潮，但穩(wěn)中求進(jìn)的改革路徑最終被認(rèn)為是成功的金融自由化案例。

美國(guó)經(jīng)歷近百年的漸進(jìn)式金融改革，始終以改革帶來(lái)的最大經(jīng)濟(jì)利益為目標(biāo)和原則，最終形成了利率市場(chǎng)化、浮動(dòng)匯率制、美元國(guó)際化和資本流出入基本無(wú)限制的金融體系，金融發(fā)揮了高效的資源配置功能；同時(shí)金融業(yè)也成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)，金融保險(xiǎn)業(yè)占GDP比重由1947年的2.4%提升至2011年的8.3%（見(jiàn)圖1）。

啟示一：金融監(jiān)管及貨幣政策——傘形監(jiān)管，貨幣政策傳導(dǎo)以利率為核心

監(jiān)管體系：傘形結(jié)構(gòu)，注重立法

在經(jīng)歷了制度改革、市場(chǎng)變遷、機(jī)構(gòu)更替過(guò)程后，美國(guó)最終選擇的是以美聯(lián)儲(chǔ)為核心的“雙線多頭”傘形金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)，具體結(jié)構(gòu)如下：

雙線多頭監(jiān)管?！半p線”是指監(jiān)管包括聯(lián)邦政府和州政府兩條主線；“多頭”是指有多個(gè)履行金融監(jiān)管職能的機(jī)構(gòu)：具體地說(shuō)，在聯(lián)邦一級(jí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系、貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、證券交易委員會(huì)（SEC）等；在州一級(jí)，50個(gè)州分別設(shè)立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)（見(jiàn)表2）。

美聯(lián)儲(chǔ)在傘形結(jié)構(gòu)中占據(jù)核心地位。1999年美國(guó)通過(guò)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，打破了美國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，結(jié)束了自1933年以來(lái)美國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，允許金融控股公司通過(guò)設(shè)立子公司的形式經(jīng)營(yíng)多種金融業(yè)務(wù)。對(duì)于金融控股公司這種傘狀結(jié)構(gòu)，監(jiān)管當(dāng)局設(shè)計(jì)了一種“傘形”的監(jiān)管體制，居于傘頂?shù)拿缆?lián)儲(chǔ)主要對(duì)金融控股公司的法人主體進(jìn)行監(jiān)管，而金融控股公司中的子公司則仍大體沿用分業(yè)監(jiān)管模式，實(shí)質(zhì)是一種“混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的分業(yè)監(jiān)管模式”。

完善的金融立法體系保證傘形監(jiān)管模式順暢進(jìn)行。自20世紀(jì)初以來(lái)，無(wú)論是在監(jiān)管當(dāng)局的法律地位，還是金融業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍、違規(guī)懲罰等方面，美國(guó)政府均設(shè)計(jì)了一系列的法律條文來(lái)實(shí)施，既有利于保證金融活動(dòng)參與者的權(quán)益，也有利于規(guī)范金融市場(chǎng)秩序（見(jiàn)表3）。

貨幣政策：運(yùn)用泰勒規(guī)則，優(yōu)選利率指標(biāo)，正面作用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)1994年開(kāi)始將貨幣政策中間目標(biāo)由M2變?yōu)槔剩ㄒ?jiàn)表4）。1994年，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將貨幣政策的中間目標(biāo)由M2變?yōu)槁?lián)邦基金利率，依靠泰勒法則進(jìn)行利率政策調(diào)整，即美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)調(diào)整短期利率來(lái)應(yīng)對(duì)通脹率和產(chǎn)出的變化；在美國(guó)金融管制放松、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融市場(chǎng)發(fā)展的背景下，數(shù)量型目標(biāo)最終被價(jià)格型目標(biāo)替代（泰勒規(guī)則發(fā)現(xiàn)，各種影響物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素中，唯一能夠與物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系的變量是真實(shí)利率，和貨幣供應(yīng)量相比較，利率更具有資料到手迅速、計(jì)量準(zhǔn)確、不需多次修正的優(yōu)點(diǎn)）。

直接融資型金融市場(chǎng)亦需要優(yōu)選利率中間目標(biāo)（見(jiàn)圖2）。金融產(chǎn)品創(chuàng)新與融資結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致以債券為主的直接融資比例顯著上升，而這些直接融資性工具對(duì)于利率的敏感度更強(qiáng)。美國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)以利率為起點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)實(shí)際利率，以期達(dá)到目標(biāo)利率水平；利率水平的高低影響股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及信貸市場(chǎng)，進(jìn)而影響投資消費(fèi)水平、影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

啟示二：金融市場(chǎng)——直接融資市場(chǎng)具備高效資源配置能力

直接融資市場(chǎng)發(fā)展，資源配置更加高效

通過(guò)分析美聯(lián)儲(chǔ)資金流量表，發(fā)現(xiàn)：美國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，尤其是在1999年放開(kāi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制后：2011年末美國(guó)存量債券市場(chǎng)規(guī)模達(dá)37萬(wàn)億美元，同期商業(yè)銀行信貸規(guī)模近7萬(wàn)億美元；美國(guó)信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的貸款比例自1970年代以來(lái)持續(xù)下降，而企業(yè)債及政府機(jī)構(gòu)債規(guī)模占比顯著提高，美國(guó)借貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中貸款占比在40%左右，而其他融資市場(chǎng)占比超過(guò)60%。

非銀行金融機(jī)構(gòu)成為重要的“信用創(chuàng)造者”

非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)自身的資產(chǎn)和負(fù)債活動(dòng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供重要的外部融資；銀行部門(mén)創(chuàng)造的信用（資產(chǎn)方的信貸）在整個(gè)金融部門(mén)的比重顯著下降。分析美聯(lián)儲(chǔ)的資金流量表發(fā)現(xiàn)，1970年美國(guó)銀行部門(mén)持有的信貸市場(chǎng)工具余額為8684億美元，其余部門(mén)信貸市場(chǎng)工具（包括公開(kāi)市場(chǎng)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債、機(jī)構(gòu)債等）總額為7316億美元；1990年上述數(shù)據(jù)分別達(dá)6.3萬(wàn)億美元、7.4萬(wàn)億美元，其余部門(mén)信貸市場(chǎng)工具總額為銀行貸款總額的117%，2010年末更是高達(dá)160%。

第3篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

一、金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性

從根本上說(shuō)，金融市場(chǎng)和金融體制是實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果和需要，是為實(shí)物經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，我國(guó)發(fā)展金融市場(chǎng)、設(shè)計(jì)金融體制也必須從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要出發(fā)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的途徑有三個(gè)：一是通過(guò)要素積累，增加資本、勞動(dòng)和自然資源這三大投入要素中的一項(xiàng)或多項(xiàng)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級(jí)向高級(jí)轉(zhuǎn)換；三是技術(shù)變遷.每個(gè)國(guó)家的要素、稟賦中自然資源是先天給定的，在生產(chǎn)中大規(guī)模增加自然資源比較困難。勞動(dòng)力的增長(zhǎng)受到人口出生率的限制，"各國(guó)、勞動(dòng)力變動(dòng)的差異不大，一般年增長(zhǎng)率在：％一3％之間。唯一對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有大的影響的是資本積累的變化，各國(guó)在要素投入增加方面的主要差異就：是資本積累率的不同、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的方式實(shí)現(xiàn)。將投入要素由低效率的部門(mén)向高效率的部門(mén)重新配置，同樣數(shù)量的投入要素的產(chǎn)出能在此而增加。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的的三大源泉中技術(shù)變遷是最關(guān)鍵的。技術(shù)創(chuàng)新使得資本的邊際效率不會(huì)下降，從而維持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。單純依靠增加要素投入的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)遲早會(huì)停滯下來(lái)的，而且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式在資源耗竭之前就早早失去活力。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的基礎(chǔ)則是技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步使既定要素投入可以生產(chǎn)出更多、更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。技術(shù)變遷與資本積累關(guān)系密切?，F(xiàn)代技術(shù)創(chuàng)新從科學(xué)研究、控制實(shí)驗(yàn)到新產(chǎn)品試制、投產(chǎn)，需要花費(fèi)大量的資本投入，同時(shí)，許多先進(jìn)的技術(shù)需要資本設(shè)備作為其載體，技術(shù)創(chuàng)新往往體現(xiàn)在資本設(shè)備性能改良上。技術(shù)的升級(jí)實(shí)質(zhì)上是通過(guò)資本積累來(lái)實(shí)現(xiàn)的，技術(shù)進(jìn)步和資本積累兩者相互促進(jìn)。相互依賴。而一個(gè)社會(huì)資本的積累和配置效率決定于資本市場(chǎng)的效率；資本積累的速度和規(guī)模與資金的投資回報(bào)率正相關(guān)。資本積累的高回報(bào)取決于資本的配置和利用效率。現(xiàn)代金融體系存在的基本價(jià)值就是積累資本，配置資本，資本的配置效率依賴于金融體系。的效率。我國(guó)目前的金融改革出發(fā)點(diǎn)必須定位于提高金融體系的效率，使其能夠很好地動(dòng)"員資本、配置資本，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀；落后與混亂

改革開(kāi)放以前，我國(guó)長(zhǎng)期推行重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，金融體系是為實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略服務(wù)的，由于我國(guó)是個(gè)落后的農(nóng)業(yè)國(guó)，資本極為稀缺，因此，如果利用市場(chǎng)機(jī)制配置資本，資本價(jià)格就會(huì)非常高昂。而重工業(yè)一般是資本密集型的，投資周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，需要從國(guó)外進(jìn)口機(jī)器設(shè)備。這樣，在市場(chǎng)機(jī)制下，重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略就會(huì)落空。為了推行重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，國(guó)家只好人為壓低利率和匯率，以便降低資本價(jià)格。在這種情況下，金融市場(chǎng)實(shí)際上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的資本。這種計(jì)劃體制可以保證處于優(yōu)先發(fā)展地位的重工業(yè)獲得足夠的資本支持；但是卻犧牲了資源配置和利用效率、稀缺的資本沒(méi)有配制到生產(chǎn)率最高的部門(mén)。

改革開(kāi)放以后，國(guó)家為了調(diào)動(dòng)各方面發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制逐漸放松。即遵循所謂"放權(quán)讓利式"改革。隨著資源配置、的計(jì)劃控制減弱，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)等非國(guó)有企業(yè)發(fā)展起來(lái)，由非政府部門(mén)掌握的剩余也多了起來(lái)，加上國(guó)有企業(yè)改革也在一步步走向深入，自擴(kuò)大，因此客觀上產(chǎn)生了對(duì)金融服務(wù)的需要。國(guó)家為了重建金融體系，開(kāi)始改變資本分配體制，對(duì)國(guó)有企業(yè)的財(cái)政撥款改為銀行貸款，先后重建了四家專業(yè)銀行，90年代初又恢復(fù)了證券市場(chǎng)，外匯管理也逐漸放寬。人民幣大幅貶值。但是，在國(guó)有企業(yè)完全市場(chǎng)化以前，金融市場(chǎng)化會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的資本成本大幅大升。國(guó)有企業(yè)因?yàn)橛姓咝载?fù)擔(dān)，沒(méi)有自我生存能力，完全市場(chǎng)化必然使大部分國(guó)有企業(yè)無(wú)力負(fù)擔(dān)資本成本而無(wú)法生存。為了保護(hù)國(guó)有企業(yè)，國(guó)家并沒(méi)有讓金融體系市場(chǎng)化，而是具有很強(qiáng)的政策性。四大專業(yè)銀行80%以上的貸款給了國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)很難得到銀行貸款。其它融資渠道如有企業(yè)無(wú)緣。改革開(kāi)放以來(lái)，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，是中國(guó)量。但是，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)缺乏正常的融資渠道，進(jìn)入正式的金融體系楊本很高。甚至不可能，極大地限制了非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，除了銀行以外，國(guó)家也陸續(xù)開(kāi)始恢復(fù)或新建成保險(xiǎn)、信托、證券等金融市場(chǎng)，這些非銀行金融部門(mén)發(fā)展很快，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用。但是，由于國(guó)有企業(yè)改革滯后，國(guó)有企業(yè)仍然承擔(dān)著政策性負(fù)擔(dān)，國(guó)家也仍然要對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)一定責(zé)任，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)之間不能在產(chǎn)品市場(chǎng)上開(kāi)展公平的競(jìng)爭(zhēng)。這在金融市場(chǎng)上則表現(xiàn)為金融市場(chǎng)缺乏公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境各健全的法制，金融市場(chǎng)十分混亂，非市場(chǎng)因素太多，不能有效動(dòng)作，沒(méi)有起到為技術(shù)創(chuàng)新呼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)積累、配置資歷本的作用。

三、金融市場(chǎng)的發(fā)展與基本特征

如前所述，技術(shù)變遷對(duì)維持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著關(guān)鍵作用，而技術(shù)變遷又與資本積累關(guān)系密切，正是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本積累和配置的需要才產(chǎn)生了金融市場(chǎng)，因此，金融市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)只能是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展高效率地籌集和分配資本。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)大目標(biāo)，金融市場(chǎng)發(fā)展出兩大類，一類是直接融資，另一類是間接融資，兩者各有優(yōu)勢(shì)，互相補(bǔ)充。直接融資方式主要有發(fā)行股票、債券等，資金供需雙方直接進(jìn)行交易、或者在中介機(jī)構(gòu)幫助下實(shí)現(xiàn)直接交易。間接融資主要是銀行貸款，資金供給著將錢存到銀行，銀行再把集中起來(lái)的資金貸放給資金需求者，實(shí)現(xiàn)社會(huì)剩余的動(dòng)員和資本化。在直接融資中，由于資金需求者和資金供給者之間往往存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和監(jiān)督技術(shù)問(wèn)題，相對(duì)來(lái)說(shuō)，資金供給者，特別是小額資金供給者，很難控制資金需求者的資金運(yùn)用，面對(duì)的投資風(fēng)險(xiǎn)很大。作為反面，由于不受或很少受到資金供給者的監(jiān)督，直接融資的資金需求著可以較為自由地使用籌集到的資金，一旦經(jīng)營(yíng)失敗，也不必負(fù)償還責(zé)任，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)小而且還可以利用信息不對(duì)稱，在發(fā)行股票或債券時(shí)進(jìn)行炒作，以獲得溢價(jià)發(fā)行的好處。但是，間接融資的情況恰恰相反，資金供給者只要將錢存到銀行即可，由于商業(yè)銀行受到中央銀行的監(jiān)管，有存款的再保險(xiǎn)機(jī)制，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由銀行承擔(dān)，因此資金供給者面臨的風(fēng)險(xiǎn)微不足道。從銀行獲得貸款的企業(yè)或其他資"金需求者卻必須面對(duì)銀行的嚴(yán)格監(jiān)督，從貸款申請(qǐng)到使用、還款，都受到專業(yè)水準(zhǔn)很高的銀行監(jiān)督，在相當(dāng)大的長(zhǎng)度上保證了貸放資金的安全。在間接融資中，投資者的資金回報(bào)比較穩(wěn)定可靠，銀行承擔(dān)了投資風(fēng)險(xiǎn)，并負(fù)責(zé)資金經(jīng)營(yíng)，所以要分離一部分投資收益，資金所有者得到的回報(bào)比較直接投資少。但是直接投資者面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資失敗，連本帶利一概虧蝕。對(duì)于資金需求者來(lái)說(shuō)，由于信息不對(duì)稱，為了說(shuō)服資金供給著購(gòu)買本企業(yè)的股票或債券人需要做許多工作，而且需要付給投資者的報(bào)酬也較高，因此直接融資成本高昂。但是，如果通過(guò)間接融資，因?yàn)橘Y金的直接供給者只是一家或數(shù)家銀行、交易成本低廉、因而其融資成本就會(huì)大大下降。

從資金擁有者和資金使用者的角度來(lái)說(shuō)，直接金融和間接金融的各有利弊，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，金融市場(chǎng)是直接融資和間接融資的結(jié)合，最有效的金融結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)、生產(chǎn)的性質(zhì)。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)以資金密集型的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)為主，其融資渠道以從大銀行貸款和發(fā)行股票、債務(wù)為主。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)是以勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)為主，則有效的融資方式應(yīng)以中小銀行貸款和企業(yè)自有資金為主。

上述金融體制格局的形成主要是由交易費(fèi)用和信息成本決定的。勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)需要的資金不多，而且分散在各地，大銀行等大金融機(jī)構(gòu)獲取其經(jīng)營(yíng)和信用狀況的成本很高。因此，中小企業(yè)難以得到大銀行的資金支持。即使想用間接融資，也因?yàn)橐?guī)模小，承擔(dān)不起股票、債券的發(fā)行費(fèi)用，更不易取得公開(kāi)發(fā)行上市的資格，因此中小企業(yè)一般不依賴間接融資。大銀行天生喜歡為大企業(yè)服務(wù)，因?yàn)闊o(wú)論銀行貸款的數(shù)額大小，一筆交易的信息費(fèi)用和其它成本相關(guān)無(wú)幾，大企業(yè)資金需求量大，銀行發(fā)放一筆大額貸款所需花費(fèi)的平均成本比小額貸款低許多。中小銀行因?yàn)橘Y金規(guī)模小，無(wú)力經(jīng)營(yíng)大的項(xiàng)目，只好以中小企業(yè)為主到E務(wù)對(duì)象。而且，中小銀行與中小企業(yè)一樣，分散在各地，對(duì)當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)資信和經(jīng)情況比較了解，信息費(fèi)用不高，因而中小銀行也愿意為中小企業(yè)服務(wù)。

第4篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

一、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）融資結(jié)構(gòu)單一，難以抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)目前國(guó)內(nèi)的資金融通渠道主要為銀行信貸和股票市場(chǎng)，且以銀行信貸為主；因此，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上主要的集中點(diǎn)便是銀行信貸領(lǐng)域?？梢哉f(shuō)，銀行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)情況很大程度上可以反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，其不良資產(chǎn)的形成也主要是在經(jīng)濟(jì)處于周期性轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速、經(jīng)濟(jì)規(guī)模膨脹的上行期，信貸發(fā)生擴(kuò)張，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)問(wèn)題經(jīng)常被掩蓋；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入下行期，便很容易暴露出經(jīng)營(yíng)問(wèn)題并導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了十余年的快速增長(zhǎng)后，目前已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)性的放緩趨勢(shì)，不少行業(yè)已經(jīng)面臨著較嚴(yán)重的行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題；加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等大環(huán)境因素，經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)在所難免。鑒于銀行信貸資產(chǎn)同經(jīng)濟(jì)周期的緊密聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)的下行將給銀行的不良資產(chǎn)帶來(lái)不少壓力。然而，根據(jù)有關(guān)學(xué)者的研究，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的不良信貸資產(chǎn)同經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)卻無(wú)明顯的相關(guān)性，這是由于銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)銀行的金融創(chuàng)新進(jìn)行了分散。相比較發(fā)達(dá)國(guó)家而言，國(guó)內(nèi)目前的融資結(jié)構(gòu)很難抵御因經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)所引致的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須通過(guò)積極的手段，建立系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，減輕其與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性，減小銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，目前融資結(jié)構(gòu)的狹窄也限制了實(shí)業(yè)對(duì)于資金的需求，難以實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，這也使得國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)一直有著融資困難的問(wèn)題。

（二）資本市場(chǎng)單一化，難以抵御系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)目前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)對(duì)于股指期貨等對(duì)沖工具的運(yùn)用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，這也使得股市要么出現(xiàn)暴漲要么暴跌的現(xiàn)象。股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)有效的市場(chǎng)組合來(lái)予以規(guī)避，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則需要廣泛使用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具來(lái)抵消。由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的單一化特性，如果市場(chǎng)趨勢(shì)走低，則投資者只能通過(guò)賣出的方式進(jìn)行應(yīng)對(duì)。以08年的次貸危機(jī)為例，雖然此次危機(jī)導(dǎo)致了全球股市都出現(xiàn)了不同程度的下挫，但危機(jī)源頭的美國(guó)股市下跌幅度相較于股市最高點(diǎn)只有不到10%，而我國(guó)的A股市場(chǎng)其下跌幅度卻多達(dá)60%，很多藍(lán)籌股都連續(xù)多日跌停。究其原因，主要就是因?yàn)樵陧攲拥闹贫仍O(shè)計(jì)上，市場(chǎng)工具中缺乏諸如股指期貨等，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的單邊性嚴(yán)重；投資者面臨不利的市場(chǎng)局面，只有選擇賣出現(xiàn)貨這一途徑，由此導(dǎo)致股市出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。在股票市場(chǎng)單邊性的狀況下，如果市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)面臨較大的業(yè)績(jī)壓力，尤其是在面臨大規(guī)模的贖回壓力時(shí)，很容易因集中賣出而導(dǎo)致股市出現(xiàn)快速下跌的現(xiàn)象。如果能夠加入股指期貨、權(quán)證等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，則能夠有效的緩解市場(chǎng)的單邊化，降低股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具可以為資本市場(chǎng)增添一個(gè)額外的制衡力量和平衡工具，緩解市場(chǎng)可能出現(xiàn)的大幅波動(dòng)。

（三）金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，無(wú)法防范投資風(fēng)險(xiǎn)雖然目前股票市場(chǎng)上有著名目繁多的投資基金，并且其基金總規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大；但各種基金實(shí)質(zhì)上存在著高度的同質(zhì)化，其設(shè)計(jì)理念、管理程序等大同小異。并且這些基金的持股對(duì)象多都是市場(chǎng)中的藍(lán)籌股，一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，很容易因此產(chǎn)生共振，即各家基金集中拋售股票的現(xiàn)象；這種集中拋售很容易導(dǎo)致股票出現(xiàn)大幅度的下跌?；鹜|(zhì)化及由此引起的共振效應(yīng)容易導(dǎo)致行情吃緊時(shí)股價(jià)的大幅下跌和基金凈值的嚴(yán)重縮水。各類金融理財(cái)產(chǎn)品還面臨著流動(dòng)性的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源仍然是存貸利差收入，表外業(yè)務(wù)及人民幣衍生品創(chuàng)新嚴(yán)重不足，使得企業(yè)也難以規(guī)避利率、匯率波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品雖然種類繁多、快速發(fā)展，但還沒(méi)有單只產(chǎn)品有著明顯的影響力和龐大交易量。例如國(guó)內(nèi)的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易占貿(mào)易比重過(guò)小，企業(yè)沒(méi)有充分利用次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；外匯遠(yuǎn)期交易量也存在著嚴(yán)重的不足。

二、規(guī)避金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）構(gòu)建多層次的完善金融市場(chǎng)體系經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和升級(jí)必然要求融資結(jié)構(gòu)和融資效率的優(yōu)化，這樣才能滿足經(jīng)濟(jì)的效率要求。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展將使得直接融資成為主要的融資渠道。直接融資相比間接融資，其融資效率和融資成本都有著不小的優(yōu)勢(shì)。目前我國(guó)正處在融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和直接融資高速發(fā)展的時(shí)期。在過(guò)去20年，資本市場(chǎng)的弱小使得銀行充當(dāng)了主要的資金融通媒介，并使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行高度集中。在經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折使得銀行信貸資產(chǎn)有著很大的風(fēng)險(xiǎn)，銀行承擔(dān)了不小的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期成本。多層次的金融市場(chǎng)體系要求通過(guò)完善主板、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板等資本市場(chǎng)來(lái)完善直接融資這一融資方式，解決融資的系統(tǒng)性矛盾，改變現(xiàn)有的直接融資同間接融資結(jié)構(gòu)失衡的局面。構(gòu)建這種多元化的融資格局有利于降低企業(yè)融資的交易成本，避免金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度向單一融資渠道集中。直接融資渠道的發(fā)展將使廣大投資者、企業(yè)共同來(lái)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的抵御能力。直接融資渠道的開(kāi)拓也能夠解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金匱乏和銀行內(nèi)部資金低效率沉淀的矛盾現(xiàn)象，能夠有效的引導(dǎo)資金流向具有回報(bào)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

（二）完善、做大做空工具，保證資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和發(fā)展近年來(lái)全球金融市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)大幅震蕩的局面，A股市場(chǎng)也經(jīng)常出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，這使得國(guó)內(nèi)面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平極大。許多國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)都表明了金融衍生工具的大規(guī)模推行對(duì)克服資本市場(chǎng)波動(dòng)能夠發(fā)揮巨大的作用。因此，國(guó)內(nèi)應(yīng)當(dāng)盡快做大衍生金融工具，允許做空，來(lái)平衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)已經(jīng)推出了股指期貨，但其作用還尚未顯現(xiàn)。股指期貨能夠成為市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”，它有利于平滑市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，并因此提振市場(chǎng)信心。股指期貨也能夠?qū)Y本市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)分，并引導(dǎo)投資者的不同投資偏好。股指期貨的套利性和投機(jī)特征能夠吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。股指期貨等產(chǎn)品的推行能夠豐富投資者的投資渠道，是投資者不僅僅能夠通過(guò)股市上漲來(lái)獲取投資收益。類似股指期貨等金融衍生品的推出可以使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)漸漸成為雙邊市場(chǎng)，即上漲和下跌都可能賺錢和賠錢，并因此形成制衡力量，使市場(chǎng)更具有平衡性和流動(dòng)性。并且，股指期貨的特性也決定了其具有現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和預(yù)警的功能，其對(duì)股票的預(yù)期走勢(shì)有著很好的反應(yīng)，并能夠因此提前產(chǎn)生預(yù)警。國(guó)內(nèi)目前的股指期貨市場(chǎng)對(duì)于投資主體條件的限制等諸多方面限制了股指期貨市場(chǎng)的規(guī)模；下一階段相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步做好制度建設(shè)、投資者主體培育和培養(yǎng)等工作，使得股指市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展壯大，起到細(xì)分資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、平衡資本市場(chǎng)波動(dòng)、預(yù)警資本市場(chǎng)的作用。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)也應(yīng)當(dāng)逐步建立更多的衍生金融投資工具，便于金融市場(chǎng)更好的平衡風(fēng)險(xiǎn)，完善投資渠道。

第5篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

（一）適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的農(nóng)村金融體系急需建立和完善

當(dāng)前，我國(guó)多層次、多樣化、適度競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)村金融服務(wù)體系遠(yuǎn)未形成，這在一定程度上制約了“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一是農(nóng)村地區(qū)政策性金融供給不足?！叭r(nóng)”經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展產(chǎn)生了大量的金融需求，而且有些農(nóng)村金融需求具有較強(qiáng)的政策性金融性質(zhì)，目前的政策性金融產(chǎn)品和金融服務(wù)還不能滿足，由此產(chǎn)生的金融需求。二是涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的改革仍需深化。如何實(shí)現(xiàn)有效服務(wù)“三農(nóng)”和保持自身可持續(xù)發(fā)展的最佳結(jié)合尚在不斷探索之中。三是農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)有“離農(nóng)脫農(nóng)”現(xiàn)象。其實(shí)，涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)努力并采取有效措施，是可以尋求經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展的平衡點(diǎn)的[1]。四是農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)建設(shè)有待加強(qiáng)。目前農(nóng)村地區(qū)新設(shè)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)種類較少，服務(wù)范圍和服務(wù)能力都非常有限，還不能滿足“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融的需求。

（二）農(nóng)村信貸市場(chǎng)需要進(jìn)一步拓展和加強(qiáng)

2006年以來(lái)，我國(guó)農(nóng)村信貸市場(chǎng)準(zhǔn)入政策逐步放寬，但市場(chǎng)開(kāi)放程度仍需逐步提高。一是新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立受到一定的約束。有些新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立受到了相關(guān)政策的約束，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也受到了一定的限制。二是大型銀行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的合作聯(lián)通機(jī)制尚未建立。如大型商業(yè)銀行和政策性銀行，他們與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的合作聯(lián)通機(jī)制沒(méi)有完全建立，金融的發(fā)展和作用合力不足。三是民間資本進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)仍然受到限制。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民間資本投資能力逐步提高，但目前民間資本進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)仍然受到相關(guān)法律法規(guī)的限制，民間資本參與農(nóng)村金融的積極性受到制約。

（三）金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的非均衡與聯(lián)動(dòng)機(jī)制的不足

一是金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)非均衡發(fā)展。目前我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)仍以銀行類信貸為主，保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展相對(duì)滯后。二是間接融資機(jī)構(gòu)發(fā)展存在缺陷。隨著現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展，農(nóng)村信貸市場(chǎng)產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新不足的問(wèn)題不斷顯現(xiàn)，單純依靠信貸市場(chǎng)融資成為農(nóng)村生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體面臨的共同問(wèn)題。三是直接融資市場(chǎng)發(fā)展仍然落后。證券市場(chǎng)發(fā)展較慢導(dǎo)致農(nóng)村直接融資市場(chǎng)發(fā)展落后，影響了農(nóng)村地區(qū)企業(yè)獲得更多資金支持和擴(kuò)大再生產(chǎn)。四是金融機(jī)構(gòu)之間聯(lián)動(dòng)性不夠強(qiáng)。涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上市場(chǎng)的金融產(chǎn)品嚴(yán)重不足，信貸、證券、保險(xiǎn)沒(méi)有形成合力，金融市場(chǎng)的有序協(xié)調(diào)發(fā)展仍顯不足[2]。

（四）農(nóng)村地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)急需加強(qiáng)

當(dāng)前農(nóng)村地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境相對(duì)較差，金融教育滯后，金融意識(shí)薄弱。一是金融及金融中介機(jī)構(gòu)不足。農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，使用現(xiàn)代金融產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制在農(nóng)村地區(qū)開(kāi)展評(píng)估、擔(dān)保、信用評(píng)級(jí)等的成本較高，開(kāi)展金融中介業(yè)務(wù)難度較大，影響農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)。二是金融知識(shí)和金融人才缺乏。農(nóng)村地區(qū)整體金融生態(tài)環(huán)境較差使農(nóng)村金融市場(chǎng)的吸引力不足，各金融機(jī)構(gòu)難以主動(dòng)到農(nóng)村地區(qū)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)。

（五）農(nóng)村金融政策法規(guī)需要不斷建立健全

目前，我國(guó)涉及農(nóng)村金融的法律規(guī)范不夠健全，缺乏農(nóng)村金融和農(nóng)村金融市場(chǎng)健康發(fā)展的保障機(jī)制。一是缺乏針對(duì)農(nóng)村金融業(yè)務(wù)的法律、法規(guī)。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)拓展中經(jīng)常遇到法律規(guī)定不明確的問(wèn)題。二是缺乏專門(mén)的農(nóng)村合作金融立法。與合作金融相關(guān)的政策法規(guī)缺位不利于規(guī)范引導(dǎo)農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展。三是有關(guān)抵押擔(dān)保的法規(guī)亟待完善。在農(nóng)村金融快速發(fā)展和農(nóng)村金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的條件下，農(nóng)村地區(qū)抵押擔(dān)保物缺乏制約了信貸業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

二、關(guān)于我國(guó)農(nóng)村金融的扶持政策

（一）支持金融機(jī)構(gòu)改革和發(fā)展

一是支持中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股改。通過(guò)中央?yún)R金公司向中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行注資1300億元人民幣等值美元，提高農(nóng)業(yè)銀行的核心資本充足率；支持中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行剝離處置不良資產(chǎn)8157億元，改善資產(chǎn)質(zhì)量。二是支持農(nóng)村信用社改革。對(duì)1994—1997年因開(kāi)辦保值儲(chǔ)蓄虧損的農(nóng)村信用社給予補(bǔ)貼，累計(jì)撥付88.5億元；明確省聯(lián)社發(fā)生的服務(wù)性支出由基層社分擔(dān)，不作為省聯(lián)社收入計(jì)稅。三是支持中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)。強(qiáng)化了農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的政策性支農(nóng)功能。四是支持新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)發(fā)展。自2008年起，財(cái)政部開(kāi)始對(duì)符合條件的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)給予費(fèi)用補(bǔ)貼，減輕財(cái)務(wù)壓力，目前已累計(jì)向符合條件的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)撥付了補(bǔ)貼資金2.61億元。五是支持西部金融機(jī)構(gòu)發(fā)展。2010年，財(cái)政部將西部基礎(chǔ)金融服務(wù)薄弱地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)納入補(bǔ)貼范圍。

（二）鼓勵(lì)增加涉農(nóng)信貸投放

2009年，財(cái)政部出臺(tái)《財(cái)政縣域金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增量獎(jiǎng)勵(lì)資金管理暫行辦法》，對(duì)縣域金融機(jī)構(gòu)上年涉農(nóng)貸款平均余額同比增長(zhǎng)超過(guò)15%的部分，按2%的比例給予獎(jiǎng)勵(lì)，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)加大涉農(nóng)貸款投放的內(nèi)生動(dòng)力。2010年，財(cái)政部進(jìn)一步完善試點(diǎn)政策，并將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到18個(gè)?。▍^(qū)）。目前已累計(jì)向符合條件的金融機(jī)構(gòu)撥付了獎(jiǎng)勵(lì)資金28.83億元。

（三）對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的保費(fèi)補(bǔ)貼

2007年，財(cái)政部啟動(dòng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼試點(diǎn)工作，對(duì)6省的5種農(nóng)作物給予保費(fèi)補(bǔ)貼，試點(diǎn)險(xiǎn)種的保費(fèi)由中央和省級(jí)政府各負(fù)擔(dān)25%后，其余50%由農(nóng)戶承擔(dān)，或由農(nóng)戶與龍頭企業(yè)和省、市、縣級(jí)財(cái)政部門(mén)共同承擔(dān)。之后，中央財(cái)政不斷擴(kuò)大補(bǔ)貼區(qū)域，提高補(bǔ)貼比例，增加補(bǔ)貼品種，補(bǔ)貼資金投入不斷加大，從2007年的21.33億元增加至2010年的67.76億元。目前，財(cái)政支持的涉及國(guó)計(jì)民生的險(xiǎn)種已達(dá)到14個(gè)，覆蓋了所有糧食主產(chǎn)區(qū)。

（四）實(shí)施扶貧貸款貼息

為引導(dǎo)金融資本投入農(nóng)村貧困地區(qū)，中央財(cái)政自1998年起安排扶貧貸款貼息資金，并不斷完善扶貧貸款貼息制度，擴(kuò)大承貸主體，豐富資金來(lái)源。到2009年末，中央財(cái)政共撥付了貼息資金81.5億元，累計(jì)發(fā)放扶貧貸款超過(guò)了2000億元。

三、加快我國(guó)農(nóng)村金融發(fā)展的思路和策略

（一）加快我國(guó)農(nóng)村金融發(fā)展的基本思路

1．推進(jìn)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)改革。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求和我國(guó)農(nóng)村發(fā)展的實(shí)際情況，根據(jù)黨的十七屆三中全會(huì)提出的建立現(xiàn)代農(nóng)村金融制度的總體要求，進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的改革和發(fā)展，推動(dòng)新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)建設(shè)，繼續(xù)設(shè)立各類新型金融組織，引導(dǎo)社會(huì)資金投資設(shè)立適應(yīng)“三農(nóng)”需要的各類新型金融組織[3]。

2．完善農(nóng)村金融市場(chǎng)體系。發(fā)展信貸、證券、保險(xiǎn)、期貨、擔(dān)保分工配合、相輔相成的農(nóng)村金融市場(chǎng)體系，擴(kuò)大直接融資比例，加強(qiáng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理功能。既要發(fā)展農(nóng)村金融市場(chǎng)中金融產(chǎn)品的發(fā)展與創(chuàng)新，也要推進(jìn)農(nóng)村金融市場(chǎng)的金融服務(wù)的發(fā)展和改善，目前重點(diǎn)要推進(jìn)計(jì)算機(jī)和移動(dòng)通訊技術(shù)在農(nóng)村金融中的應(yīng)用，發(fā)展低成本的農(nóng)村金融服務(wù)。

3．保證農(nóng)村金融健康發(fā)展。一方面要加大政策促進(jìn)金融支農(nóng)力度，尤其要加大財(cái)稅政策促進(jìn)金融支農(nóng)力度，發(fā)揮地方政府積極作用；另一方面要繼續(xù)探索差別農(nóng)村金融監(jiān)管制度，保證不同農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)都能健康發(fā)展。

（二）加快我國(guó)農(nóng)村金融發(fā)展的策略措施

1．加快建設(shè)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的農(nóng)村金融體系。一是增強(qiáng)涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)責(zé)任。強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展能力的基礎(chǔ)上發(fā)揮支農(nóng)作用，履行社會(huì)職責(zé)。二是加大農(nóng)村信用社的改革力度。要增強(qiáng)其資本實(shí)力和資本質(zhì)量，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)和支農(nóng)能力。三是發(fā)展農(nóng)村社區(qū)銀行。更好地發(fā)揮農(nóng)村信用社貼近基層、貼近農(nóng)戶的“三農(nóng)”服務(wù)主力軍作用。四是深化中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)”金融事業(yè)部改革。探索完善“‘三農(nóng)’金融事業(yè)部”管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。五是發(fā)揮“惠農(nóng)卡”的功能作用。尤其是在農(nóng)村社會(huì)保障體系建設(shè)、新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)中的積極作用。六是重視中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的政策性金融服務(wù)功能。在健全信貸風(fēng)險(xiǎn)防控體系，完善內(nèi)控機(jī)制的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)揮政策性金融在支持農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的功能和作用。七是發(fā)揮郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)服務(wù)“三農(nóng)”。不斷拓展小額零售業(yè)務(wù)范圍，加強(qiáng)涉農(nóng)信貸產(chǎn)品創(chuàng)新，完善風(fēng)險(xiǎn)管理。八是適當(dāng)放寬農(nóng)村金融組織準(zhǔn)入政策。鼓勵(lì)社會(huì)資本和民間資本發(fā)起或參與設(shè)立新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，建立和完善適度競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)村金融市場(chǎng)。

2．進(jìn)一步完善適應(yīng)現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)的農(nóng)村金融市場(chǎng)。

第6篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融；效率；模糊綜合評(píng)價(jià)法；評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

金融效率是金融生態(tài)系統(tǒng)的投入產(chǎn)出關(guān)系?！敖鹑谛适且粋€(gè)全球性論題，也是金融基礎(chǔ)理論中筮待深入探討的重大課題，……，金融發(fā)展理論與發(fā)展金融學(xué)的相關(guān)研究中，金融效率研究仍是薄弱環(huán)節(jié)，……，金融效率研究的完善還有很長(zhǎng)的路要走”，對(duì)于作為我國(guó)金融體系最薄弱的環(huán)節(jié)——農(nóng)村金融的效率問(wèn)題的研究更是如此。迄今為止，國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融效率評(píng)價(jià)的文獻(xiàn)可謂汗牛充棟，但專門(mén)針對(duì)農(nóng)村金融效率評(píng)價(jià)的研究不多，還沒(méi)有形成系統(tǒng)的觀點(diǎn)和經(jīng)典的方法。本文認(rèn)為，影響農(nóng)村金融效率綜合評(píng)價(jià)的因素眾多，而且大部分是難以量化的、模糊的定性指標(biāo)，再加上人類思維的模糊性，專家對(duì)農(nóng)村金融效率影響因素的評(píng)判也呈現(xiàn)出模糊的特性。而模糊綜合評(píng)價(jià)方法充分考慮這一特點(diǎn)，通過(guò)對(duì)農(nóng)村金融效率評(píng)價(jià)中的模糊性問(wèn)題進(jìn)行科學(xué)量化，可以有效地解決評(píng)價(jià)中的模糊不確定性問(wèn)題。基于此，本文結(jié)合模糊綜合評(píng)價(jià)法和層次分析法，建立多層次模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)農(nóng)村金融效率進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，并實(shí)證檢驗(yàn)其適用性和可操作性。多層次模糊綜合評(píng)價(jià)法可以大大提高農(nóng)村金融效率評(píng)價(jià)結(jié)果的科學(xué)性和可信度。

一、模糊綜合評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建

第一，建立因素集（或指標(biāo)集）U={U1，U2，……，Un}，其中Ui（i=1,2，……，n）為第一層次中的第i個(gè)因素，它又由第二個(gè)層次中的n個(gè)因素決定。

第二，建立評(píng)價(jià)集V={V1,V2，…，Vk}，其中Vk(k=1，2，… P)為總評(píng)價(jià)的第k個(gè)可能的結(jié)果。k的取值不能太大，也不能太小，如果太大，則不容易判斷其等級(jí)歸屬；如果過(guò)小，則不符合模糊綜合評(píng)價(jià)的質(zhì)量要求，所以評(píng)價(jià)等級(jí)k一般取[3,7]中的整數(shù)。

第三，建立權(quán)重集。將評(píng)價(jià)對(duì)象的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系按照不同屬性自上而下地分解成目標(biāo)層、系統(tǒng)層、準(zhǔn)則層、子準(zhǔn)則層等若干層次，建立一個(gè)遞階層次結(jié)構(gòu)模型。運(yùn)用Saaty等人提出的成對(duì)比矩陣法，對(duì)于同一層次下的指標(biāo)，通過(guò)兩兩之間進(jìn)行相對(duì)重要性程度對(duì)比，構(gòu)建判斷矩陣。如先給出某一層因素B1、B2、…、B4以及相鄰上一層中的因素A，根據(jù)對(duì)A因素的重要性程度，將B層所有因素進(jìn)行二元對(duì)比，故所有二元對(duì)比值便構(gòu)成了A-B判斷矩陣，用數(shù)學(xué)公式表示為：

其中aij(i,j=1,2,…，n)表示對(duì)于評(píng)價(jià)目標(biāo)A，因素Bi對(duì)Bj相對(duì)重要性的判斷值。

求各層指標(biāo)的權(quán)重值，即求判斷矩陣的最大特征向量。以判斷矩陣A做說(shuō)明，對(duì)于特征方程：

AW＝λmaxW

其中， λmax為特征根，W為特征向量，即A相對(duì)于上層的權(quán)重值矩陣。采用幾何平均值法(方根法)計(jì)算求解判斷矩陣的最大特征值、特征向量，步驟如下：

第一步，計(jì)算判斷矩陣每一行元素的乘積并開(kāi)n次方，求各元素的幾何平均值：

式中，n為判斷矩陣階數(shù)； λmax為判斷矩陣最大特征根。檢驗(yàn)準(zhǔn)則為：CR＜0.1；否則需要重新構(gòu)造判斷矩陣，直至滿足一致性校驗(yàn)為止。

第四，建立模糊綜合評(píng)價(jià)的隸屬度矩陣。利用德?tīng)柗品ǖ玫街笜?biāo)集U={u1，u2，…，ui，…，up}到評(píng)價(jià)集V={v1，v2，…，vj，…，vn}的模糊關(guān)系矩陣（即模糊評(píng)價(jià)的隸屬度矩陣）R:

其中，rij=mij/m表示ui對(duì)vj隸屬度，mij為所有參評(píng)專家中認(rèn)為ui屬于等級(jí)vj的專家數(shù)，m為參與評(píng)價(jià)專家總數(shù)。

第五，求解模糊綜合評(píng)價(jià)矩陣。矩陣計(jì)算式為A=WοR，得到模糊綜合評(píng)價(jià)矩陣A。對(duì)模糊邏輯算子“ο”采用的是加權(quán)平均模型M(· ，)運(yùn)算，其中“”表示在有限制條件下的普通加法運(yùn)算ab=min{1，a+b}，“·”為普通實(shí)數(shù)乘法。

二、農(nóng)村金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)集的建立

第7篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

一、金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性

從根本上說(shuō)，金融市場(chǎng)和金融體制是實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果和需要，是為實(shí)物經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，我國(guó)發(fā)展金融市場(chǎng)、設(shè)計(jì)金融體制也必須從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要出發(fā)?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的途徑有三個(gè)：一是通過(guò)要素積累，增加資本、勞動(dòng)和自然資源這三大投入要素中的一項(xiàng)或多項(xiàng)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級(jí)向高級(jí)轉(zhuǎn)換；三是技術(shù)變遷.每個(gè)國(guó)家的要素、稟賦中自然資源是先天給定的，在生產(chǎn)中大規(guī)模增加自然資源比較困難。勞動(dòng)力的增長(zhǎng)受到人口出生率的限制，"各國(guó)、勞動(dòng)力變動(dòng)的差異不大，一般年增長(zhǎng)率在：1％一3％之間。唯一對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有大的影響的是資本積累的變化，各國(guó)在要素投入增加方面的主要差異就：是資本積累率的不同、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的方式實(shí)現(xiàn)。將投入要素由低效率的部門(mén)向高效率的部門(mén)重新配置，同樣數(shù)量的投入要素的產(chǎn)出能在此而增加。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的的三大源泉中技術(shù)變遷是最關(guān)鍵的。技術(shù)創(chuàng)新使得資本的邊際效率不會(huì)下降，從而維持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。單純依靠增加要素投入的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)遲早會(huì)停滯下來(lái)的，而且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式在資源耗竭之前就早早失去活力。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的基礎(chǔ)則是技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步使既定要素投入可以生產(chǎn)出更多、更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。技術(shù)變遷與資本積累關(guān)系密切?，F(xiàn)代技術(shù)創(chuàng)新從科學(xué)研究、控制實(shí)驗(yàn)到新產(chǎn)品試制、投產(chǎn)，需要花費(fèi)大量的資本投入，同時(shí)，許多先進(jìn)的技術(shù)需要資本設(shè)備作為其載體，技術(shù)創(chuàng)新往往體現(xiàn)在資本設(shè)備性能改良上。技術(shù)的升級(jí)實(shí)質(zhì)上是通過(guò)資本積累來(lái)實(shí)現(xiàn)的，技術(shù)進(jìn)步和資本積累兩者相互促進(jìn)。相互依賴。而一個(gè)社會(huì)資本的積累和配置效率決定于資本市場(chǎng)的效率；資本積累的速度和規(guī)模與資金的投資回報(bào)率正相關(guān)。資本積累的高回報(bào)取決于資本的配置和利用效率。現(xiàn)代金融體系存在的基本價(jià)值就是積累資本，配置資本，資本的配置效率依賴于金融體系。的效率。我國(guó)目前的金融改革出發(fā)點(diǎn)必須定位于提高金融體系的效率，使其能夠很好地動(dòng)"員資本、配置資本，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀；落后與混亂

改革開(kāi)放以前，我國(guó)長(zhǎng)期推行重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，金融體系是為實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略服務(wù)的，由于我國(guó)是個(gè)落后的農(nóng)業(yè)國(guó)，資本極為稀缺，因此，如果利用市場(chǎng)機(jī)制配置資本，資本價(jià)格就會(huì)非常高昂。而重工業(yè)一般是資本密集型的，投資周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，需要從國(guó)外進(jìn)口機(jī)器設(shè)備。這樣，在市場(chǎng)機(jī)制下，重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略就會(huì)落空。為了推行重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，國(guó)家只好人為壓低利率和匯率，以便降低資本價(jià)格。在這種情況下，金融市場(chǎng)實(shí)際上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的資本。這種計(jì)劃體制可以保證處于優(yōu)先發(fā)展地位的重工業(yè)獲得足夠的資本支持；但是卻犧牲了資源配置和利用效率、稀缺的資本沒(méi)有配制到生產(chǎn)率最高的部門(mén)。

改革開(kāi)放以后，國(guó)家為了調(diào)動(dòng)各方面發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制逐漸放松。即遵循所謂"放權(quán)讓利式"改革。隨著資源配置、的計(jì)劃控制減弱，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)等非國(guó)有企業(yè)發(fā)展起來(lái)，由非政府部門(mén)掌握的剩余也多了起來(lái)，加上國(guó)有企業(yè)改革也在一步步走向深入，自擴(kuò)大，因此客觀上產(chǎn)生了對(duì)金融服務(wù)的需要。國(guó)家為了重建金融體系，開(kāi)始改變資本分配體制，對(duì)國(guó)有企業(yè)的財(cái)政撥款改為銀行貸款，先后重建了四家專業(yè)銀行，90年代初又恢復(fù)了證券市場(chǎng)，外匯管理也逐漸放寬。人民幣大幅貶值。但是，在國(guó)有企業(yè)完全市場(chǎng)化以前，金融市場(chǎng)化會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的資本成本大幅大升。國(guó)有企業(yè)因?yàn)橛姓咝载?fù)擔(dān)，沒(méi)有自我生存能力，完全市場(chǎng)化必然使大部分國(guó)有企業(yè)無(wú)力負(fù)擔(dān)資本成本而無(wú)法生存。為了保護(hù)國(guó)有企業(yè)，國(guó)家并沒(méi)有讓金融體系市場(chǎng)化，而是具有很強(qiáng)的政策性。四大專業(yè)銀行80%以上的貸款給了國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)很難得到銀行貸款。其它融資渠道如有企業(yè)無(wú)緣。改革開(kāi)放以來(lái)，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，是中國(guó)量。但是，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)缺乏正常的融資渠道，進(jìn)入正式的金融體系楊本很高。甚至不可能，極大地限制了非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，除了銀行以外，國(guó)家也陸續(xù)開(kāi)始恢復(fù)或新建成保險(xiǎn)、信托、證券等金融市場(chǎng)，這些非銀行金融部門(mén)發(fā)展很快，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用。但是，由于國(guó)有企業(yè)改革滯后，國(guó)有企業(yè)仍然承擔(dān)著政策性負(fù)擔(dān)，國(guó)家也仍然要對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)一定責(zé)任，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)之間不能在產(chǎn)品市場(chǎng)上開(kāi)展公平的競(jìng)爭(zhēng)。這在金融市場(chǎng)上則表現(xiàn)為金融市場(chǎng)缺乏公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境各健全的法制，金融市場(chǎng)十分混亂，非市場(chǎng)因素太多，不能有效動(dòng)作，沒(méi)有起到為技術(shù)創(chuàng)新呼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)積累、配置資歷本的作用。

三、金融市場(chǎng)的發(fā)展與基本特征

如前所述，技術(shù)變遷對(duì)維持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著關(guān)鍵作用，而技術(shù)變遷又與資本積累關(guān)系密切，正是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本積累和配置的需要才產(chǎn)生了金融市場(chǎng)，因此，金融市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)只能是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展高效率地籌集和分配資本。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)大目標(biāo)，金融市場(chǎng)發(fā)展出兩大類，一類是直接融資，另一類是間接融資，兩者各有優(yōu)勢(shì)，互相補(bǔ)充。直接融資方式主要有發(fā)行股票、債券等，資金供需雙方直接進(jìn)行交易、或者在中介機(jī)構(gòu)幫助下實(shí)現(xiàn)直接交易。間接融資主要是銀行貸款，資金供給著將錢存到銀行，銀行再把集中起來(lái)的資金貸放給資金需求者，實(shí)現(xiàn)社會(huì)剩余的動(dòng)員和資本化。在直接融資中，由于資金需求者和資金供給者之間往往存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和監(jiān)督技術(shù)問(wèn)題，相對(duì)來(lái)說(shuō)，資金供給者，特別是小額資金供給者，很難控制資金需求者的資金運(yùn)用，面對(duì)的投資風(fēng)險(xiǎn)很大。作為反面，由于不受或很少受到資金供給者的監(jiān)督，直接融資的資金需求著可以較為自由地使用籌集到的資金，一旦經(jīng)營(yíng)失敗，也不必負(fù)償還責(zé)任，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)小而且還可以利用信息不對(duì)稱，在發(fā)行股票或債券時(shí)進(jìn)行炒作，以獲得溢價(jià)發(fā)行的好處。但是，間接融資的情況恰恰相反，資金供給者只要將錢存到銀行即可，由于商業(yè)銀行受到中央銀行的監(jiān)管，有存款的再保險(xiǎn)機(jī)制，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由銀行承擔(dān)，因此資金供給者面臨的風(fēng)險(xiǎn)微不足道。從銀行獲得貸款的企業(yè)或其他資"金需求者卻必須面對(duì)銀行的嚴(yán)格監(jiān)督，從貸款申請(qǐng)到使用、還款，都受到專業(yè)水準(zhǔn)很高的銀行監(jiān)督，在相當(dāng)大的長(zhǎng)度上保證了貸放資金的安全。在間接融資中，投資者的資金回報(bào)比較穩(wěn)定可靠，銀行承擔(dān)了投資風(fēng)險(xiǎn)，并負(fù)責(zé)資金經(jīng)營(yíng)，所以要分離一部分投資收益，資金所有者得到的回報(bào)比較直接投資少。但是直接投資者面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資失敗，連本帶利一概虧蝕。對(duì)于資金需求者來(lái)說(shuō)，由于信息不對(duì)稱，為了說(shuō)服資金供給著購(gòu)買本企業(yè)的股票或債券人需要做許多工作，而且需要付給投資者的報(bào)酬也較高，因此直接融資成本高昂。但是，如果通過(guò)間接融資，因?yàn)橘Y金的直接供給者只是一家或數(shù)家銀行、交易成本低廉、因而其融資成本就會(huì)大大下降。

從資金擁有者和資金使用者的角度來(lái)說(shuō)，直接金融和間接金融的各有利弊，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，金融市場(chǎng)是直接融資和間接融資的結(jié)合，最有效的金融結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)、生產(chǎn)的性質(zhì)。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)以資金密集型的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)為主，其融資渠道以從大銀行貸款和發(fā)行股票、債務(wù)為主。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)是以勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)為主，則有效的融資方式應(yīng)以中小銀行貸款和企業(yè)自有資金為主。

上述金融體制格局的形成主要是由交易費(fèi)用和信息成本決定的。勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)需要的資金不多，而且分散在各地，大銀行等大金融機(jī)構(gòu)獲取其經(jīng)營(yíng)和信用狀況的成本很高。因此，中小企業(yè)難以得到大銀行的資金支持。即使想用間接融資，也因?yàn)橐?guī)模小，承擔(dān)不起股票、債券的發(fā)行費(fèi)用，更不易取得公開(kāi)發(fā)行上市的資格，因此中小企業(yè)一般不依賴間接融資。大銀行天生喜歡為大企業(yè)服務(wù)，因?yàn)闊o(wú)論銀行貸款的數(shù)額大小，一筆交易的信息費(fèi)用和其它成本相關(guān)無(wú)幾，大企業(yè)資金需求量大，銀行發(fā)放一筆大額貸款所需花費(fèi)的平均成本比小額貸款低許多。中小銀行因?yàn)橘Y金規(guī)模小，無(wú)力經(jīng)營(yíng)大的項(xiàng)目，只好以中小企業(yè)為主到E務(wù)對(duì)象。而且，中小銀行與中小企業(yè)一樣，分散在各地，對(duì)當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)資信和經(jīng)營(yíng)情況比較了解，信息費(fèi)用不高，因而中小銀行也愿意為中小企業(yè)服務(wù)。版權(quán)所有

四、我國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融體制改革

有一種錯(cuò)誤信念在國(guó)內(nèi)理論界和實(shí)踐部門(mén)廣為流傳，以為在開(kāi)放時(shí)代，中國(guó)應(yīng)該重點(diǎn)發(fā)展資金密集、技術(shù)尖端的大企業(yè)，只有這樣才有實(shí)力與外國(guó)企業(yè)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，否則民族工業(yè)就會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中敗北。這實(shí)際上是過(guò)去長(zhǎng)期推行的重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略思想的變種。實(shí)際上，一國(guó)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力主要取決于其產(chǎn)品的成本，成本越低的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力自然就越強(qiáng)。而一個(gè)產(chǎn)業(yè)的成本高低主要取決于其是否利用了本國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)，比較優(yōu)勢(shì)又是由一國(guó)的要素稟賦決定的。在我國(guó)，現(xiàn)階段的要素稟賦是勞動(dòng)力豐富，而資本稀缺，因此，具備比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)具有勞動(dòng)力密集的特征。如果我們舉全國(guó)之力發(fā)展資金密集型的大企業(yè)，必然需要繼續(xù)人為壓低資本價(jià)格，井采取種種行政措施保護(hù)資本密集型企業(yè)免受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)擠壓，結(jié)果必然是保護(hù)落后，資本密集型企業(yè)既沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，也不思進(jìn)取，不去努力增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。這樣，金融體系也不可能真正市場(chǎng)化。

相反，遵循比較優(yōu)勢(shì)發(fā)展起來(lái)的產(chǎn)業(yè)因?yàn)槌杀镜土哂邢喈?dāng)強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，因此不需要政府保護(hù)和扭曲資源價(jià)格。由于這種產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，因而盈利能力強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)對(duì)稀缺轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)富裕，勞動(dòng)力反而日益顯得稀缺起來(lái)。要素稟賦結(jié)構(gòu)的變動(dòng)進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速變化，具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)越來(lái)越帶有資本密集、技術(shù)先進(jìn)的特征，中國(guó)逐漸走出勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展階段。重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下的趕超型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)模式，表面上似乎一下子將中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化到與發(fā)達(dá)國(guó)家相近的水平，實(shí)際則無(wú)異于拔苗助長(zhǎng)，因?yàn)檫@種脫離要素賦的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是無(wú)效率的，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)背后的決定因素是要素稟賦結(jié)構(gòu)的升級(jí)，沒(méi)有要素稟賦的升級(jí)，人為拔高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，結(jié)果必然以失敗而告終。遵循比較優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略表面上似乎沒(méi)有重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展的趕超戰(zhàn)略對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)作用大，實(shí)際則是""小步快走"，是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的正確選擇。因此，現(xiàn)階段我國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)是與我國(guó)要素稟賦相一致的勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)，保證這些企業(yè)的融資需求應(yīng)該成為我國(guó)當(dāng)前金融體制改革的出發(fā)點(diǎn)。根據(jù)前面的分析，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，最合適的融資方式是利用銀行進(jìn)行間接融資，但是大銀行主要是為大企業(yè)服務(wù)的，所以發(fā)展市場(chǎng)化的中J、銀行即成為我國(guó)金融體制改革的當(dāng)務(wù)之急。

90年代以后，我國(guó)地方性的中小銀行在改造各地城市信用社的基礎(chǔ)上開(kāi)始發(fā)展起來(lái)，但是目前業(yè)務(wù)量還不大，而且實(shí)際運(yùn)作很不成熟、規(guī)范。地方性的中小銀行一定要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，不能由政府行政控制，以致成為地方政府的第二財(cái)政，依附于地方政府，甚至成為地方政府背離當(dāng)?shù)貙?shí)際和比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行盲目投資的工具。如果那樣，中小銀行就不但會(huì)與四大專業(yè)銀行一樣不能成為中小企業(yè)融資的方便渠道，而且必然產(chǎn)生嚴(yán)重的銀行金融風(fēng)險(xiǎn)，另外，發(fā)展中小銀行需要健全金融監(jiān)管體系，防范可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。中小銀行并不是越大越好，需要有一定規(guī)模，以具備必要的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，中小銀行雖然是地方性銀行，也要注意引進(jìn)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，防止人為壟斷生產(chǎn)低效率。

五、結(jié)束語(yǔ)

第8篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展規(guī)模；區(qū)域創(chuàng)新

1.引言

創(chuàng)新活動(dòng)是高投入、周期長(zhǎng)的投資活動(dòng)，所以對(duì)于進(jìn)行這項(xiàng)投資的投資者來(lái)說(shuō)就會(huì)面臨很高的收益率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，收益率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等因素使得投資收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者進(jìn)行這項(xiàng)長(zhǎng)周期的投資活動(dòng)，使得其資金在短期內(nèi)難以變現(xiàn)而面臨資金短缺的可能性。在這兩種風(fēng)險(xiǎn)的壓力下，投資者往往偏好收益相對(duì)穩(wěn)定的短期投資，這樣一來(lái)，對(duì)于那些周期長(zhǎng)、流動(dòng)性低的創(chuàng)新活動(dòng)就會(huì)顯得投資不足。金融體系的流動(dòng)性創(chuàng)造功能為投資者迅速變現(xiàn)提供了便利，有利于長(zhǎng)期資本的形成和資源的配置，畝促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。

2.我國(guó)金融發(fā)展規(guī)模

金融發(fā)展是指相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)以外的金融活動(dòng)，包括金融中介的發(fā)展和金融

市場(chǎng)的發(fā)展，表現(xiàn)為金融資產(chǎn)總量的增長(zhǎng)與金融結(jié)構(gòu)的改善和優(yōu)化。自從銀行出現(xiàn)之后，金融就隨著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展。在本文中主要用金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款總額來(lái)作為我國(guó)金融發(fā)展規(guī)模的指標(biāo)。下表列示了我國(guó)在2014年各省域的發(fā)展規(guī)模情況。

表1我國(guó)各省域金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款總額（單位：億元）

從上表可以看出，廣東、江蘇以及北京的金融發(fā)展規(guī)模排名前三，分別為168814.3832億元、122712.9292億元、118333.5264億元，位居靠中部的大部分都是中部以及一些東部城市，像河北、安徽天津、上海等。而排名靠后的主要是西部地區(qū)，如寧夏、、青海。

3.模型設(shè)定與估計(jì)

由于我國(guó)的區(qū)域創(chuàng)新水平在短時(shí)間內(nèi)很難得到明顯的提高，本期的專利產(chǎn)出水平可能會(huì)受到滯后期專利產(chǎn)出水平的影響，因此本文在模型的右側(cè)加入了滯后一期的專利授權(quán)數(shù)量，故本文建立的是一個(gè)動(dòng)態(tài)面板模型：模型運(yùn)行結(jié)果如下：

Y代表的是各省域當(dāng)年的專利授權(quán)量，而x代表的是各省域金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款總額。從上文中可以看出，滯后一期的專利授權(quán)數(shù)量會(huì)對(duì)當(dāng)期的專利授權(quán)量產(chǎn)生顯著的作用，而金融發(fā)展規(guī)模對(duì)各省域的創(chuàng)新水平有顯著的促進(jìn)作用。可見(jiàn)對(duì)于區(qū)域創(chuàng)新來(lái)說(shuō)，資金支持非常重要。

4.結(jié)論

高效的金融機(jī)構(gòu)、完善的金融體制可以很好的對(duì)資金進(jìn)行有效的配置，達(dá)到資本利用的最大化，就區(qū)域方面來(lái)看，由于東部區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)建設(shè)較為完善，金融體系也較為發(fā)達(dá)，表現(xiàn)為對(duì)該區(qū)域的創(chuàng)新能力的促進(jìn)作用。

5.建議

我國(guó)的金融市場(chǎng)的建立，只有短短的多年，相較于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家多年的金融發(fā)展史來(lái)說(shuō)，我國(guó)的金融市場(chǎng)才剛剛起步，有很多方面需要改進(jìn)，這就要借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和高效的金融管理理念。比如說(shuō)，我國(guó)的證券市場(chǎng)大起大落的情況經(jīng)常發(fā)生，國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改制也是在最近幾年才逐步開(kāi)始和完成的。所以，我國(guó)的金融市場(chǎng)的發(fā)展，還有很多路要走，向國(guó)外學(xué)習(xí)，盡快建立起完善的金融市場(chǎng)，健全的金融體制、多樣化的金融業(yè)務(wù)。當(dāng)然，也要加強(qiáng)金融監(jiān)管，以防類似年全球金融危機(jī)的發(fā)生。

第9篇：直接融資對(duì)金融市場(chǎng)的影響范文

【關(guān)鍵詞】金融改革 利率市場(chǎng)化 方向 途徑

利率市場(chǎng)化作為一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則，其值得堅(jiān)持的價(jià)值不僅在于其有利于發(fā)展金融市場(chǎng)，也在于市場(chǎng)化之后金融市場(chǎng)及商品市場(chǎng)因此獲得的長(zhǎng)期利益會(huì)遠(yuǎn)大于目前相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的既得利益。不管是從原則還是從利益而言，利率市場(chǎng)化改革都值得進(jìn)一步推進(jìn)。

一、當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的利率現(xiàn)狀

我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，政府一直嚴(yán)格監(jiān)管著金融市場(chǎng)的利率，銀行業(yè)一旦遇到問(wèn)題，央行就扮演著一個(gè)慈善機(jī)構(gòu)的角色，必須給予最大限度的幫助。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)根據(jù)金融市場(chǎng)貨幣供求的變化曾對(duì)利率水平和結(jié)構(gòu)進(jìn)行過(guò)多次調(diào)整，利率的市場(chǎng)化進(jìn)程已取得一定程度的進(jìn)展。但從總體上看，我國(guó)金融市場(chǎng)的利率還是受嚴(yán)格的控制，銀行業(yè)還是政府大包大攬的行業(yè)。這種利率管理體制已經(jīng)阻礙了我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，必須對(duì)我國(guó)的利率體制進(jìn)行改革，而利率改革的重要手段，必須讓市場(chǎng)機(jī)制在決定利率水平方面發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。2012年央行放開(kāi)銀行利率監(jiān)管，使得利率走向市場(chǎng)化，利率由市場(chǎng)監(jiān)管制定，銀行業(yè)按照銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管制定利率制度。作者通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，利率放開(kāi)實(shí)質(zhì)是央行對(duì)銀行資金滯待，資金流動(dòng)去向不明的施壓。央行這種決定向金融市場(chǎng)傳遞一個(gè)明確的信號(hào)，銀行業(yè)的問(wèn)題，要讓銀行業(yè)自己靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)解決。利率市場(chǎng)化已經(jīng)是一種歷史的必然趨勢(shì)。

二、實(shí)施利率市場(chǎng)化改革必須要面臨的問(wèn)題

（一）金融市場(chǎng)的管理體制滯后

利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)基礎(chǔ)性改革，其目標(biāo)是要發(fā)揮好市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用；而現(xiàn)在，金融市場(chǎng)實(shí)行雙軌制，政府對(duì)金融市場(chǎng)利率的監(jiān)管還沒(méi)有完全放開(kāi)，這在根本上不利于資金的市場(chǎng)優(yōu)化配置，因此需要加速利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，就必須樹(shù)立與時(shí)俱進(jìn)的金融監(jiān)管理念，建立適合我國(guó)金融市場(chǎng)改革的管理體制。

（二）資金的利用效率較低

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)有支付能力的需求通過(guò)貨幣來(lái)表現(xiàn)，貨幣流向引導(dǎo)資源的流向。經(jīng)過(guò)三十多年的改革，經(jīng)濟(jì)實(shí)物系統(tǒng)的絕大部分商品和勞務(wù)價(jià)格已經(jīng)由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)配置資源的效率已經(jīng)大大提高，人民因此享受了比改革前多得多的福利，但是貨幣資金的價(jià)格即利率的形成機(jī)制雖然近幾年已經(jīng)有了很大的進(jìn)步，但總體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如商品和勞務(wù)價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)性，因而由資金引導(dǎo)的資源配置效率仍受到相當(dāng)程度的限制，資金的利用效率還有待提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力還有待發(fā)揮。

（三）我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境有待改善

放開(kāi)利率管制，實(shí)施利率市場(chǎng)化改革需要一個(gè)穩(wěn)定健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。經(jīng)歷了6月份的貨幣流動(dòng)性驚魂，現(xiàn)在流動(dòng)性開(kāi)始充裕，看上去經(jīng)濟(jì)情況不錯(cuò)。10月16日，央行新聞發(fā)言人就當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸形勢(shì)、銀行體系流動(dòng)性狀況以及房地產(chǎn)信貸情況等熱點(diǎn)問(wèn)題回答了記者的提問(wèn)，其中提及金融數(shù)據(jù)，第一個(gè)特點(diǎn)就是，從總量上看，貨幣信貸和社會(huì)融資增長(zhǎng)較快。9月末，M2增長(zhǎng)14.2%，比上年末高0.4個(gè)百分點(diǎn)。1～9月，社會(huì)融資規(guī)模為13.96萬(wàn)億元，比上年同期多2.24萬(wàn)億元；其中，人民幣貸款新增7.28萬(wàn)億元，同比多增5570億元。央行認(rèn)為流動(dòng)性充裕，外匯流入明顯增加，銀行體系流動(dòng)性增長(zhǎng)有所加快。盡管流動(dòng)性如此充裕，銀行間的拆借利率卻維持在高位，7、8月份隔夜拆借利率3.3%左右，9月份，同業(yè)拆借和債券回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為3.47%和3.49%，與上月基本持平。這樣的利率基本平穩(wěn)，但與十年前隔夜拆借利率2.18%左右、2010年的隔夜拆借利率1.61%相比，還是上升了一個(gè)臺(tái)階。從2011年開(kāi)始，實(shí)際利率已經(jīng)大幅上漲，到今年6月壓力測(cè)試上升到了6.43%的峰值。貨幣依舊以平穩(wěn)為主，利率峰值短期內(nèi)不會(huì)再出現(xiàn)，但拆借利率上升是不爭(zhēng)的事實(shí)，個(gè)人與企業(yè)的實(shí)際貸款利率上升幅度，高于銀行間拆借利率的上升幅度。貨幣增速與利率，前者維持平穩(wěn)上升，后者卻抑制不住向上躥升。相比于貨幣與信貸增速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速并不算快。華爾街見(jiàn)聞引述香港科技大學(xué)副教授XILI的研究成果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能回落更多。如果家庭消費(fèi)占GDP比重在未來(lái)10年里，從現(xiàn)在的34%升至50%，那么年投資增長(zhǎng)則需要回落至-3%。這意味著GDP增速回落至4%，目前7.5%的增速很可能不保。所以，當(dāng)前不是最好的利率改革時(shí)期，如果在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定的時(shí)間進(jìn)行利率改革很容易造成經(jīng)濟(jì)大起大落，給我國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

三、根據(jù)我國(guó)具體國(guó)情，逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，改革開(kāi)放以前一直是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主，行政管理一直滲透在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的每一個(gè)角落，市場(chǎng)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮資源配置作用很小。改革開(kāi)放以后，政府慢慢放開(kāi)了對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的監(jiān)管，市場(chǎng)的作用慢慢增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革范圍和深度逐步加強(qiáng)，利率市場(chǎng)化的改革也不例外，從以前政府嚴(yán)格監(jiān)控的市場(chǎng)利率體系，到目前的漸進(jìn)的，逐步放開(kāi)的利率市場(chǎng)化改革，已經(jīng)給我國(guó)科學(xué)市場(chǎng)金融體系建立奠定了良好的基礎(chǔ)。

（一）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的方式選擇

利率市場(chǎng)化的方式有兩種：l、在較短的時(shí)間內(nèi)全面放松及至取消對(duì)各種利率的管制；2、在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，對(duì)各種利率的管制逐步放松。前者稱為激進(jìn)方式，后者所謂漸進(jìn)方式。采取激進(jìn)方式實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，有利的一面是：可以縮短新舊體制的過(guò)渡時(shí)間；可以將金融市場(chǎng)的所有參與者在短期內(nèi)全面推向市場(chǎng)；易于形成一個(gè)統(tǒng)一的、公開(kāi)的和公平的資金市場(chǎng)。不利方面：容易激發(fā)利率震蕩，增加了金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，引起經(jīng)濟(jì)衰退；使整個(gè)金融體系面臨很大的不穩(wěn)定。

利率市場(chǎng)化采取漸進(jìn)方式，有利的一面是：對(duì)現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生太大沖擊；利于有效引導(dǎo)市場(chǎng)主體的經(jīng)濟(jì)行為，能使“地下”利率公開(kāi)化，能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)化成分的積累提供較為寬松的時(shí)間保證，使資金供求適時(shí)納入市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作。不利的一面：使新舊體制轉(zhuǎn)換的摩擦增大；容易加劇利率水平、期限、種類與結(jié)構(gòu)之間的矛盾；會(huì)產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致整個(gè)金融體系的效率損失。

從以上分析來(lái)看，我國(guó)應(yīng)選擇漸進(jìn)方式實(shí)施利率市場(chǎng)化進(jìn)程為宜，原因在于：第一，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革是漸進(jìn)性的改革。在我國(guó)，利率市場(chǎng)化改革是整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)取向改革的組成部分，我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌采取漸進(jìn)方式，從實(shí)際效果看，改革是成功的。所以，利率市場(chǎng)化改革方式應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化改革相適應(yīng)。第二是從國(guó)外利率市場(chǎng)化的過(guò)程來(lái)看，盡管大部分發(fā)達(dá)國(guó)家采取的是激進(jìn)的方式進(jìn)行，這與它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，另外還得益于金融市場(chǎng)比較成熟，貨幣當(dāng)局監(jiān)管力量較強(qiáng)，各種法規(guī)相對(duì)完備等因素，這些條件在我國(guó)還不具備和完善。所以，效仿發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化方式是不可取的。第三，我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，金融市場(chǎng)發(fā)育還不完善，采取謹(jǐn)慎態(tài)度推進(jìn)利率市場(chǎng)化，是一種能在最大程度上避免風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)選擇。

（二）如何推動(dòng)利率的市場(chǎng)化改革

1.金融市場(chǎng)上的重要價(jià)格應(yīng)主要由市場(chǎng)決定。2012年中美雙方在第四輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話框架下的經(jīng)濟(jì)對(duì)話中談到了匯率問(wèn)題，都認(rèn)為應(yīng)該由市場(chǎng)供求決定匯率。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川稱，在過(guò)去中國(guó)貿(mào)易順差比較大的時(shí)候，匯率是有升值趨勢(shì)的，市場(chǎng)的供求關(guān)系也給出了這樣的信號(hào)。一些國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題影響了全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的信心，中國(guó)外匯市場(chǎng)的情況和供求關(guān)系也發(fā)生了變化，外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元出現(xiàn)了雙向波動(dòng)。中國(guó)的利率市場(chǎng)化要多方面配套、漸進(jìn)式進(jìn)行。近年來(lái)，中國(guó)已采取了一系列措施逐步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重已經(jīng)于2011年下降至2.8%。美國(guó)也承諾將財(cái)政赤字占GDP的比重降至3%以內(nèi)。實(shí)際上，如果市場(chǎng)證明還存在不平衡，市場(chǎng)力量也會(huì)起到糾正不平衡的作用。對(duì)于利率問(wèn)題，周小川稱，金融市場(chǎng)上的重要價(jià)格應(yīng)主要由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)決定價(jià)格有助于優(yōu)化資源配置，也有助于發(fā)展金融市場(chǎng)。但利率市場(chǎng)化受多種因素影響，也是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，中國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)進(jìn)行了很多年，今后隨著整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)金融市場(chǎng)的向前推進(jìn)還會(huì)繼續(xù)漸進(jìn)向前，改革還是要多方面配套、漸進(jìn)式進(jìn)行。

2.央行要全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)利率管制，建立金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制。2013年央行全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。利率市場(chǎng)化改革走出了關(guān)鍵一步。取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限；為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。顯然，隨著貸款利率下限的取消，將給諸多大中小銀行一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，即利率市場(chǎng)化過(guò)程正在加速進(jìn)行，這必然導(dǎo)致銀行利潤(rùn)的下降與競(jìng)爭(zhēng)的加劇。畢竟我們現(xiàn)在銀行的盈利模式與古代錢莊并未有多少質(zhì)的區(qū)別，其利潤(rùn)的主要來(lái)源仍然是存貸款利差。在存款保險(xiǎn)制度逐漸確立的條件下，利率市場(chǎng)化該個(gè)人中最為重要的存款利率市場(chǎng)化也是改革之必然趨勢(shì)。一旦改革完成，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)作用下，銀行存貸款利差必然下降，到那時(shí)，銀行利潤(rùn)必然下降。一些經(jīng)營(yíng)狀況一般以及規(guī)模較小的銀行將面臨破產(chǎn)或被兼并的風(fēng)險(xiǎn)。

3.應(yīng)提高直接融資在社會(huì)融資中的比重。我國(guó)的投資活動(dòng)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展更依賴銀行信貸投放，以銀行為主體的間接融資仍是我國(guó)社會(huì)融資的主要渠道，并占有主導(dǎo)地位。相比而言，直接融資體系的發(fā)展則明顯滯后。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2013年上半年我國(guó)社會(huì)融資的構(gòu)成中，直接融資（企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資）的占比僅13.3%，而人民幣貸款占比超過(guò)50%。面對(duì)如此情況，只有進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資的比重，充分發(fā)揮債市融資和股市融資的作用，減少對(duì)銀行信貸的依賴，才能使整個(gè)金融市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)化價(jià)格的適應(yīng)程度不斷提高，對(duì)存貸款管制利率的依賴程度不斷降低，最終水到渠成地實(shí)現(xiàn)完全利率市場(chǎng)化。

三、小結(jié)

總之，全面放開(kāi)貸款利率管制后，讓市場(chǎng)在金融市場(chǎng)的資源配置中起主導(dǎo)作用。這樣，金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機(jī)構(gòu)不斷提高自主定價(jià)能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升服務(wù)水平，加大對(duì)企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

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