宏微觀下的區(qū)域金融風(fēng)險分析

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摘要：區(qū)域金融風(fēng)險在金融部門和各部門之間具有傳染性和聯(lián)動性，單個金融機(jī)構(gòu)或部分金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的微觀金融風(fēng)險可能在區(qū)域范圍內(nèi)傳導(dǎo)和擴(kuò)散，形成區(qū)域金融風(fēng)險。本文從宏觀和微觀角度分析影響區(qū)域金融風(fēng)險的因素，從實體經(jīng)濟(jì)和金融部門間兩個層面分析區(qū)域風(fēng)險傳導(dǎo)路徑，提出防范區(qū)域金融風(fēng)險的政策建議。

關(guān)鍵詞：宏觀微觀視角；區(qū)域金融風(fēng)險；傳導(dǎo)路徑

一、文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者多從影響系統(tǒng)性金融風(fēng)險的角度，對金融風(fēng)險的影響因素、傳導(dǎo)路徑、金融風(fēng)險指標(biāo)設(shè)計和模型構(gòu)建等方面進(jìn)行了分析，而從區(qū)域性角度分析金融風(fēng)險的文獻(xiàn)較少。從上世紀(jì)90年代后，我國學(xué)者開始對對區(qū)域金融風(fēng)險影響因素和區(qū)域金融風(fēng)險傳導(dǎo)進(jìn)行了理論和實證研究。

（一）區(qū)域金融風(fēng)險影響因素LierasMuney(2003)認(rèn)為盲目擴(kuò)大銀行的信貸規(guī)模，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。宋凌峰、葉永剛（2011）通過實證分析得出區(qū)域金融風(fēng)險的主要來源是公共部門和企業(yè)部門。盛夏（2013）認(rèn)為是貨幣政策和財政政策等因素的變動是影響區(qū)域金融穩(wěn)定的主要因素。李正輝、彭浬、謝夢園（2017）認(rèn)為生產(chǎn)者價格指數(shù)對區(qū)域系統(tǒng)性金融風(fēng)險的影響最大。王培輝、康書生（2018）認(rèn)為外部金融沖擊影響較大，金融內(nèi)在脆弱性影響較小。

（二）區(qū)域金融風(fēng)險傳導(dǎo)Taylor(2009)認(rèn)為區(qū)域金融風(fēng)險可以通過各種金融業(yè)務(wù)往來傳導(dǎo)，還認(rèn)為如果沒有直接業(yè)務(wù)往來，但資產(chǎn)機(jī)構(gòu)相似，也會出現(xiàn)相似的風(fēng)險。姜建華、秦志宏（1999）認(rèn)為區(qū)域性金融危機(jī)由部分地區(qū)的金融風(fēng)險通過不斷積累到一定程度所引發(fā)，相關(guān)區(qū)域的金融安全受到特定的傳導(dǎo)機(jī)制影響。張本照、孫悅（2005）指出區(qū)域金融風(fēng)險主要由三個因素引發(fā)，一是個別金融機(jī)構(gòu)或部分金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險在區(qū)域內(nèi)的傳導(dǎo)擴(kuò)散；二是其他關(guān)系緊密的經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)生的金融風(fēng)險在該區(qū)域內(nèi)的傳導(dǎo)擴(kuò)散；三是宏觀金融風(fēng)險在該區(qū)域內(nèi)的傳播。鄒小芃等（2008）認(rèn)為部分金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險在區(qū)域內(nèi)傳導(dǎo)進(jìn)而導(dǎo)致跨區(qū)域傳播的風(fēng)險。

二、區(qū)域風(fēng)險宏觀因素分析

區(qū)域金融風(fēng)險最初產(chǎn)生于多種微觀性因素，但往往根源于宏觀因素，在特定的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，區(qū)域金融風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡密切相關(guān)。同時通過文獻(xiàn)整理分析，可以得出影響金融風(fēng)險的因素主要包括宏觀因素和微觀因素。

（一）宏觀因素實證分析以河北省為例，選取影響區(qū)域金融穩(wěn)定的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。根據(jù)區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和數(shù)據(jù)的可獲取性，選擇指標(biāo)因素包括物價、外貿(mào)、投資、財政收支、銀行業(yè)和證券業(yè)六個方面，具體指標(biāo)如表1，數(shù)據(jù)時間為2003年11月至2019年11月的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為WIND數(shù)據(jù)庫。通過正交變換將一組可能存在相關(guān)性的變量轉(zhuǎn)換為一組線性不相關(guān)的變量，轉(zhuǎn)換后的這組變量叫主成分。主成因分析在統(tǒng)計學(xué)上是一種降維處理的方法，它的基本原理是將相互關(guān)聯(lián)的多個變量經(jīng)過一定的旋轉(zhuǎn)，重新組合成不相關(guān)的幾個主成分變量，根據(jù)特征值與累計方差貢獻(xiàn)率提取出幾個主成分。使用主成因分析法，對影響區(qū)域金融穩(wěn)定的宏觀因素進(jìn)行分析。利用SPSS軟件，利用主成因分析功能，對選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果見下表2，從高到低選取貢獻(xiàn)率較高的指標(biāo)，可以得出，一是除CPI（當(dāng)月同比）指標(biāo)貢獻(xiàn)率較低外，其他九個指標(biāo)都是影響因素。二是從影響程度看，影響區(qū)域金融穩(wěn)定因素主要是各項存款余額、各項貸款余額、固定資產(chǎn)投資完成額和進(jìn)出口金額。

（二）區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境分析金融生態(tài)環(huán)境包括地方政府行為、區(qū)域信用環(huán)境、市場環(huán)境等。地方政府在金融市場運(yùn)行的過程中，通過其對經(jīng)濟(jì)的參與程度和自身的辦事效率來影響金融生態(tài)環(huán)境。一個健全完善的信用體系和良好的信用環(huán)境有利于金融機(jī)構(gòu)的資金安全不受威脅。河北省以間接融資為主導(dǎo)金融市場，運(yùn)用股票、債券等直接融資方式較少，導(dǎo)致銀行風(fēng)險顯著提高，其他非法金融機(jī)構(gòu)趁虛而入，加大金融風(fēng)險的同時，弱化了市場的自我調(diào)節(jié)能力。河北省的金融生態(tài)環(huán)境需要進(jìn)一步改善，局部發(fā)生了非法集資案件，雖然及時化解了風(fēng)險，但在一定程度上破壞了區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境。一些小額貸款公司、融資擔(dān)保公司等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)超出經(jīng)營范圍從事金融活動，一些投資咨詢公司以投資為名進(jìn)行非法集資等活動。所以，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境應(yīng)重點關(guān)注是否發(fā)生非法集資、類金融機(jī)構(gòu)、地方政府隱形債務(wù)等金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)中的風(fēng)險情況。

三、區(qū)域金融風(fēng)險微觀因素分析

影響區(qū)域金融風(fēng)險的微觀因素主要是金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險狀況分析，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，金融機(jī)構(gòu)的不斷增加，金融業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，金融風(fēng)險逐漸暴露出來。

（一）微觀因素分析2018年末，河北省法人機(jī)構(gòu)275家，營業(yè)網(wǎng)點數(shù)、從業(yè)人員及資產(chǎn)總額均逐年呈增長態(tài)勢，保險深度也逐年提高。區(qū)域金融風(fēng)險主要體現(xiàn)在三個方面。一是近幾年，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險不斷暴露，不良貸款額和不良貸款率有所上升。二是部分地方法人機(jī)構(gòu)風(fēng)險不斷暴露，個別城商行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度過快。三是個別有問題大型企業(yè)貸款違約，幾家銀行將該部分貸款劃入不良。

（二）微觀因素指標(biāo)影響單個金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險狀況的因素主要指標(biāo)見表3。金融機(jī)構(gòu)的基本情況指標(biāo)包括，資產(chǎn)、負(fù)債、同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債、各項存款和各項貸款，體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模情況。資本情況指標(biāo)包括，核心資本充足率和資本充足率，體現(xiàn)出金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險能力。資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)包括不良貸款和不良貸款率，體現(xiàn)信貸風(fēng)險狀況。流動性指標(biāo)包括流動性比率、流動性缺口率和流動性覆蓋率，體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)流動性狀況。債券與投資主要包括可供出售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項類投資和買入返售金融資產(chǎn)，體現(xiàn)投資金融資產(chǎn)的風(fēng)險狀況。委托及業(yè)務(wù)資產(chǎn)包括委托貸款和委托投資，該指標(biāo)主要關(guān)注由于信貸規(guī)模限制，或是不能投放限制行業(yè)等限制，金融機(jī)構(gòu)變相放貸或投資。表外相關(guān)指標(biāo)合計包括承兌匯票和非保本理財產(chǎn)品募集資金，重點關(guān)注風(fēng)險敞口和資管業(yè)務(wù)風(fēng)險狀況。盈利能力指標(biāo)包括成本收入比和利潤總額，該指標(biāo)體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營收益情況。對以上指標(biāo)的監(jiān)測分析，主要包括兩個方面，一是監(jiān)測指標(biāo)是否超出合理范圍，監(jiān)管指標(biāo)上限或下限，如不良貸款率是否超過5%。二是監(jiān)測指標(biāo)在短期內(nèi)是否出現(xiàn)較大變動，并開展進(jìn)一步調(diào)查。對金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險分析，應(yīng)重點關(guān)注五個方面。一是資本擴(kuò)充能力，即抵御風(fēng)險的能力。二是同業(yè)業(yè)務(wù)占比情況，近幾年同業(yè)資產(chǎn)占比較高，一般情況，同業(yè)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例超過50%的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)引起重視。三是在不良雙升的情況下，監(jiān)測不良貸款及新增情況和不良貸款處置情況。四是投資風(fēng)險方面，關(guān)注持有金融資產(chǎn)到期贖回，特別是非標(biāo)資產(chǎn)情況。五是關(guān)注資管產(chǎn)品在2020年底前整改情況及面臨的困難。除了以上定量分析指標(biāo)外，還包括現(xiàn)場檢查和評估等定性情況，具體包括央行金融機(jī)構(gòu)評級信息、存款保險現(xiàn)場核查、綜合評價和綜合執(zhí)法檢查存在的問題、金融機(jī)構(gòu)被監(jiān)管部門處罰情況和發(fā)生重大風(fēng)險事件等內(nèi)容。

四、區(qū)域金融風(fēng)險傳導(dǎo)路徑

歷次金融危機(jī)顯示，金融風(fēng)險的不同起因以及沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制以一種復(fù)雜的形式起作用，伴隨多米諾骨牌效應(yīng)和溢出效應(yīng)。區(qū)域金融風(fēng)險傳導(dǎo)的路徑有兩種，區(qū)域內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)和金融部門間風(fēng)險進(jìn)行傳導(dǎo)。

（一）實體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)路徑基于河北省特殊的地理位置，選擇房地產(chǎn)行業(yè)作為實體經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展的代表，分析金融業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)之間的風(fēng)險傳導(dǎo)。房地產(chǎn)行業(yè)不景氣可能引發(fā)銀行業(yè)信貸風(fēng)險。房產(chǎn)作為貸款抵押品，占各項貸款的比重大，當(dāng)房屋銷量下降，房價大幅下降，特別是同時遇到利率上升時，部分借款人無法償還貸款，選擇斷供，金融機(jī)構(gòu)只能處置抵押房產(chǎn)，由此產(chǎn)生的信貸風(fēng)險只能由銀行自身承擔(dān)。

（二）金融部門之間的傳導(dǎo)路徑金融部門之間的風(fēng)險傳導(dǎo)主要包括兩個層面，一是銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)金融機(jī)構(gòu)和影子銀行之間的風(fēng)險傳導(dǎo)；二是金融市場與外匯市場、股票市場和政府債券市場之間的風(fēng)險傳導(dǎo)。隨著銀證、銀保、銀信以及銀基合作的加深，一旦某一金融市場發(fā)生單個或者局部風(fēng)險事件時，容易誘發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險發(fā)生。以銀行業(yè)同業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)為例進(jìn)行說明，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)會提升金融風(fēng)險集聚水平。通過現(xiàn)場核查發(fā)現(xiàn)，很多同業(yè)非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)業(yè)務(wù)都主要集中在房地產(chǎn)、城投債券以及“兩高一?！钡刃刨J限制性行業(yè)。這類非標(biāo)同業(yè)業(yè)務(wù)通過打包處理，游轉(zhuǎn)在證券公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)之間，金融風(fēng)險蔓延。雖然在“資管新規(guī)”下，河北省法人機(jī)構(gòu)正在積極推動整改計劃，2020年是整改期限最后一年，還應(yīng)關(guān)注跨機(jī)構(gòu)和跨市場風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)通過資金池運(yùn)作模式，開展多種通道業(yè)務(wù)，多層嵌套，投資限制行業(yè)和股權(quán)交易等，底層資產(chǎn)逐漸暴露，相關(guān)的銀行、證券機(jī)構(gòu)、信托計劃等可能受到損失。 

五、區(qū)域金融風(fēng)險防范建議

通過宏觀和微觀兩個層面對影響區(qū)域金融風(fēng)險的因素和區(qū)域金融風(fēng)險傳導(dǎo)路徑的分析，對防范區(qū)域金融風(fēng)險提三點建議。

（一）宏觀和微觀風(fēng)險監(jiān)測相結(jié)合對區(qū)域金融風(fēng)險監(jiān)測分析工作，一方面應(yīng)從微觀視角，做好微觀主體（金融機(jī)構(gòu)，特別是法人金融機(jī)構(gòu)）的風(fēng)險精準(zhǔn)監(jiān)測，掌握單個金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險狀況，對監(jiān)測指標(biāo)變化較大的機(jī)構(gòu)開展實地調(diào)研工作，排查風(fēng)險隱患。另一方面應(yīng)拓寬宏觀視野，注重對區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的分析。高度警惕加杠桿、資產(chǎn)泡沫等現(xiàn)象，關(guān)注實體經(jīng)濟(jì)和金融之間的失衡問題。結(jié)合微觀和宏觀因素，根據(jù)區(qū)域特點，選擇重點關(guān)注的領(lǐng)域、行業(yè)和機(jī)構(gòu)，對于河北省來講，重點關(guān)注房地產(chǎn)市場對金融機(jī)構(gòu)的影響、環(huán)京津金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)、非法集資、擔(dān)保圈信貸風(fēng)險、地方法人金融機(jī)構(gòu)，特別是中小銀行的風(fēng)險狀況。

（二）阻斷區(qū)域風(fēng)險傳導(dǎo)渠道區(qū)域金融風(fēng)險防范需從金融風(fēng)險傳導(dǎo)的根源著手，控制金融部門與實體經(jīng)濟(jì)的傳播渠道，阻隔金融部門之間的傳染路徑。通過分析區(qū)域金融風(fēng)險傳導(dǎo)路徑，對于河北省，應(yīng)關(guān)注重點領(lǐng)域和重點行業(yè)與金融部門之間的相互影響，以阻斷風(fēng)險傳導(dǎo)渠道，減少風(fēng)險帶來的損失。一是加強(qiáng)對“兩高一?！毙袠I(yè)、地方政府融資平臺等重點領(lǐng)域和行業(yè)的風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警。二是掌握區(qū)域銀行、證券和保險機(jī)構(gòu)合作情況，特別關(guān)注交叉合作業(yè)務(wù)不良資產(chǎn)情況。三是建立商業(yè)銀行和影子銀行之間的防火墻，阻斷影子銀行向商業(yè)銀行的風(fēng)險傳導(dǎo)渠道。

（三）多部門協(xié)調(diào)合作維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定一是貫徹落實好金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制，實現(xiàn)區(qū)域金融多部門風(fēng)險信息共享。二是維護(hù)好區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境，加強(qiáng)信用環(huán)境建設(shè)。三是優(yōu)化區(qū)域金融司法環(huán)境，嚴(yán)厲打擊逃廢金融債務(wù)行為，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)合法權(quán)益。四是建立防范非法金融活動的長效機(jī)制，嚴(yán)厲打擊高利貸和非法集資、地下錢莊等非法金融活動，積極開展投資者教育宣傳。

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作者：翟立榮 單位：中國人民銀行廊坊市中心支行