壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理精選(九篇)
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第1篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
人壽保險(xiǎn)公司提供了范圍廣泛的產(chǎn)品，包括：定期、終生、死亡、疾病、傷殘等有關(guān)的人身保險(xiǎn)和與退休有關(guān)的年金保險(xiǎn)等等。這些產(chǎn)品都是通過躉交或期交保費(fèi)來得到將來對死亡、疾病、傷殘或退休獲取保險(xiǎn)利益的賠付或給付的承諾。這種對將來利益賠付或給付的承諾就是人壽保險(xiǎn)公司的負(fù)債。壽險(xiǎn)公司負(fù)債具有以下特點(diǎn)：一是期限較長，期限結(jié)構(gòu)多種多樣；二是流動性要求較高，必須保證滿期給付、保險(xiǎn)金支付、退保金支付等現(xiàn)金支付能力充足；三是負(fù)債是有成本的，即發(fā)生保險(xiǎn)事故的賠付、給付或期滿按預(yù)定利率本金紅利的返還。因此，人壽保險(xiǎn)公司資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)：一是與其他金融機(jī)構(gòu)相比，具有長期性，有的保險(xiǎn)合同期限達(dá)二三十年甚至更長；二是具有信托資產(chǎn)的特點(diǎn)，儲蓄型業(yè)務(wù)到期需要返還客戶，必須進(jìn)行資金積累；三是要求收益性，以滿足預(yù)定利率和支付紅利的需要；四是要求安全性，必須保障客戶資金的安全。如何保證人壽保險(xiǎn)公司在長期的經(jīng)營中保持足夠的償付能力，確保在將來有充足的資產(chǎn)來匹配負(fù)債，是人壽保險(xiǎn)公司成功經(jīng)營的關(guān)鍵。
在經(jīng)濟(jì)動蕩的年代，由于利息的變化、股票的下跌、不動產(chǎn)的貶值，會使保險(xiǎn)公司的投資收益受到很大的影響，這些都會給人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營帶來危險(xiǎn)。特別是當(dāng)保險(xiǎn)合同簽訂時(shí)人壽保險(xiǎn)公司承諾了過高的預(yù)定利率，而利率的下調(diào)使公司的投資回報(bào)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，人壽保險(xiǎn)公司將會承受巨大的利差損。分析利差損問題深層次的原因，關(guān)鍵還是缺乏資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的管理意識，大量長期資產(chǎn)短期運(yùn)用，以及高風(fēng)險(xiǎn)品種占比較高等。如果利差損問題長期不能解決，導(dǎo)致償付能力嚴(yán)重不足，壽險(xiǎn)公司將面臨被托管甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司的性質(zhì)決定其經(jīng)營要受到許多風(fēng)險(xiǎn)的影響，所以在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素的影響下，如果資產(chǎn)負(fù)債不相匹配，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債占比過高，則大量短期資產(chǎn)的經(jīng)營將受市場利率的波動影響，導(dǎo)致經(jīng)營的不穩(wěn)定性，長期負(fù)債形成的長期資產(chǎn)在運(yùn)用形態(tài)上遭受無形損耗。因此如何對與投資以及負(fù)債有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理、使資產(chǎn)與負(fù)債相互匹配，以同時(shí)滿足人壽保險(xiǎn)公司的償付能力與盈利能力是十分重要的。
人壽保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理包括以負(fù)債為主導(dǎo)和以資產(chǎn)為主導(dǎo)兩種模式，二者是相互作用和相互促進(jìn)的。以負(fù)債為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指從負(fù)債的觀點(diǎn)看待二者之間的關(guān)系，即根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)安排資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)比例。要針對不同產(chǎn)品負(fù)債的要求，包括期限要求、收益要求、流動性要求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求，制定相應(yīng)的資產(chǎn)投資組合。以資產(chǎn)為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指從資產(chǎn)的觀點(diǎn)看待二者之間的關(guān)系，根據(jù)資金運(yùn)用情況調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。一是對銷售量的控制，如果資金運(yùn)用收益無法達(dá)到產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求或投資風(fēng)險(xiǎn)過高，則應(yīng)減少銷售量甚至停止銷售；二是對產(chǎn)品開發(fā)的調(diào)整，根據(jù)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)和資金運(yùn)用收益結(jié)果，可以對新產(chǎn)品的預(yù)定利率、期限結(jié)構(gòu)提出建議。但無論采用何種模式，都必須充分考慮到與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
一、與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)
（一）精算方面的風(fēng)險(xiǎn)
主要有四種風(fēng)險(xiǎn)：
A：資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)：即由于資產(chǎn)的市場價(jià)值下降引起的損失。人壽保險(xiǎn)公司持有許多不同的資產(chǎn)，如：證券、不動產(chǎn)、保單抵押貸款，等等，這使得人壽保險(xiǎn)公司對利率與資產(chǎn)的市場價(jià)值的變化十分敏感。資產(chǎn)市值的下降，輕者會引起人壽保險(xiǎn)公司盈利能力的惡化，更嚴(yán)重的會造成償付能力不足使公司經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)。
B：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：人壽保險(xiǎn)公司的定價(jià)包含許多因素，如：死亡率、發(fā)病率、營運(yùn)成本、投資回報(bào)等等。而且人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營期限很長，在確定產(chǎn)品價(jià)格時(shí)，如果不能準(zhǔn)確地將這些因素及其將來變化趨勢計(jì)算進(jìn)去，將會影響到人壽保險(xiǎn)公司是否能夠承擔(dān)對保單持有人的保險(xiǎn)責(zé)任。
C：利率變化風(fēng)險(xiǎn)：利率變化的風(fēng)險(xiǎn)對人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營有著重大的影響。例如：如果利率變化造成資產(chǎn)價(jià)值的增減無法與負(fù)債價(jià)值的增減匹配，人壽保險(xiǎn)公司可能會面臨倒閉。在過去的十年中，由于利率多次下調(diào)，使得部分人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營出現(xiàn)相當(dāng)大的利差損。
D：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：包括監(jiān)管制度的變化、稅法的變化、經(jīng)營新的險(xiǎn)種等等。在我國，由于保險(xiǎn)法對保險(xiǎn)公司的投資作出了嚴(yán)格的限制，允許的投資范圍十分有限，主要是銀行存款、國債、金融機(jī)構(gòu)和部分大企業(yè)發(fā)行的債券、一定比例的證券投資基金，因此投資組合的選擇十分有限，造成資產(chǎn)負(fù)債無法匹配的風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，由于人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營的長期性，隨著時(shí)間的遷移，法律解釋的變化也會對未來人壽保險(xiǎn)公司的給付、賠付責(zé)任產(chǎn)生重大的影響。
（二）財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)
主要有六種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：
A：費(fèi)率風(fēng)險(xiǎn)：即在確定費(fèi)率或給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不準(zhǔn)確產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要有兩類：費(fèi)率定價(jià)過低和給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)過高。
B：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場風(fēng)險(xiǎn)，即引起資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)，包括：利率風(fēng)險(xiǎn)和基本風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司根據(jù)利率的變化衡量和管理資產(chǎn)負(fù)債，其股票、公司債券和質(zhì)押貸款與利率基準(zhǔn)點(diǎn)的變化緊密相連，任何利率的變化都直接影響到這些投資產(chǎn)品的回報(bào)率。人壽保險(xiǎn)公司投資的資產(chǎn)在信用等級、流動性、期限等方面往往與負(fù)債并不相關(guān)聯(lián)而影響到兩者的匹配。
C：信用風(fēng)險(xiǎn)：即由于債務(wù)人因其財(cái)務(wù)狀況惡化或擔(dān)保物價(jià)值貶值無法履行責(zé)任而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于人壽保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)有相當(dāng)部分是公司債券，因此這種風(fēng)險(xiǎn)對其影響較大。
D：流動風(fēng)險(xiǎn)：即由于無法預(yù)測的事件造成資產(chǎn)流動性不足引起的風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)多數(shù)是長期業(yè)務(wù)，因此其投資也多數(shù)是長期投資以與保險(xiǎn)合同到期的責(zé)任匹配。但由于某些無法預(yù)測的事件，如市場利率比保單預(yù)定利率高很多，造成保單持有人大量退保，在保險(xiǎn)公司現(xiàn)金不足時(shí)不得不低價(jià)變現(xiàn)長期資產(chǎn)而遭受損失。
E：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：包括公司管理、信息處理、員工行為等方面的風(fēng)險(xiǎn)。由于這些方面低效與失誤會給人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營帶來昂貴的損失。
F：法律風(fēng)險(xiǎn)：法律法規(guī)的變化，包括解釋的變化都會給人壽保險(xiǎn)公司帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此必須密切關(guān)注立法發(fā)展的趨勢，了解未來法律法規(guī)的變化，包括加入世界貿(mào)易組織后經(jīng)濟(jì)全球化給法律制度與環(huán)境帶來的沖擊。此外法律風(fēng)險(xiǎn)還包括保險(xiǎn)欺詐、違規(guī)經(jīng)營、保單持有人對保險(xiǎn)合同的不同理解等，這使得法律風(fēng)險(xiǎn)變得十分復(fù)雜。法律風(fēng)險(xiǎn)可能會給人壽保險(xiǎn)公司造成巨災(zāi)式的損失。
二、資產(chǎn)負(fù)債管理策略
在我國，人壽保險(xiǎn)公司按照股權(quán)的形式可以分為：國有獨(dú)資、股份制公司，在國外還有相互公司和上市公司。但無論那種形式的人壽保險(xiǎn)公司，其根本的經(jīng)營目標(biāo)都是在獲取預(yù)定
的資本回報(bào)的同時(shí)保持足夠的償付能力。人壽保險(xiǎn)公司的管理者必須洞察投資環(huán)境的演變，了解投資要素變化的趨勢，在分析與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上擬定資產(chǎn)負(fù)債組合的策略以及公司的投資策略。
（一）資產(chǎn)負(fù)債管理過程
按照人壽保險(xiǎn)公司的管理特點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債管理可以用“計(jì)劃—實(shí)施—反饋”的過程來表示：
計(jì)劃——包括長期計(jì)劃和短期計(jì)劃。長期計(jì)劃根據(jù)各類負(fù)債的特點(diǎn)、未來盈利的要求以及利差倒掛的風(fēng)險(xiǎn)，分析與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，通過模擬測算，決定中長期的資金運(yùn)用方針和基本投資策略。短期計(jì)劃根據(jù)長期基本投資策略和年度現(xiàn)金流量預(yù)測情況，確定短期基本投資計(jì)劃和年度資金安排計(jì)劃。
實(shí)施——根據(jù)不同負(fù)債對應(yīng)的資產(chǎn)情況，由具體操作人員根據(jù)年度資金安排計(jì)劃調(diào)整、組合投資結(jié)構(gòu)。管理的重點(diǎn)是投資決策的透明化、明確化，以及擁有一批專業(yè)的資金運(yùn)用人才和較強(qiáng)的投資組合能力。
反饋——壽險(xiǎn)公司應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)管理部門，對資金運(yùn)用戰(zhàn)略及實(shí)施過程的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，對運(yùn)用績效進(jìn)行評估，對投資情況進(jìn)行分析，并將分析結(jié)果及時(shí)反饋投資決策部門，以便使投資結(jié)構(gòu)趨于合理。
（二）資產(chǎn)負(fù)債管理圖
目前國際上較流行的資產(chǎn)負(fù)債管理方法可以用下列資產(chǎn)負(fù)債管理圖表示：
附圖
圖1資產(chǎn)負(fù)債管理圖
人壽保險(xiǎn)公司的管理者進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理時(shí)，必須考慮到其公司的產(chǎn)品的期限和特征，如：長期和短期產(chǎn)品的比例、傳統(tǒng)和投資產(chǎn)品的組成等等；還必須考慮到制約投資組合的因素，如：法律法規(guī)對投資范圍的限制、資本市場投資產(chǎn)品的可能獲得等等；同時(shí)還必須考慮到對資本市場的預(yù)期，如：利率的走向、資本市場發(fā)展的周期等等。通過對上述因素的綜合考慮，確定出投資組合戰(zhàn)略，并進(jìn)行檢測。目前國際上壽險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理使用的檢測方法主要有：彈性檢測、現(xiàn)金流檢測(CFT)、動態(tài)償付能力檢測(DST)、風(fēng)險(xiǎn)資本法(RBC)、隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型、財(cái)務(wù)狀況報(bào)告(FCR)，其中前兩種方法較為常用。然后才設(shè)定符合資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的投資策略。
當(dāng)管理者制定出綜合可行的資產(chǎn)負(fù)債組合以后，必須將有關(guān)理念貫徹到公司的每個(gè)階層，同進(jìn)還要保證有足夠的技術(shù)支持和組織機(jī)構(gòu)來幫助管理者完成資產(chǎn)負(fù)債管理，當(dāng)然不同的公司具有不同的組織機(jī)構(gòu)，因而不存在某種適用于所有公司的通用的組織機(jī)構(gòu)。有效的組織機(jī)構(gòu)必須根據(jù)各公司的戰(zhàn)略和對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度而制定的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)來建立，以實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營目標(biāo)。但建立一個(gè)高層的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會和實(shí)行合理的分別投資并進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量管理將會大大幫助公司的資產(chǎn)負(fù)債管理。
（三）資產(chǎn)負(fù)債管理委員會
運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理構(gòu)建資金運(yùn)用戰(zhàn)略，人壽保險(xiǎn)公司要健全資金運(yùn)用機(jī)構(gòu)，除成立投資決策委員會以外，還應(yīng)成立資產(chǎn)負(fù)債管理委員會。高層的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會通常又叫風(fēng)險(xiǎn)委員會，它由高級行政管理人員組成，負(fù)責(zé)在連續(xù)的狀態(tài)下監(jiān)督和管理人壽保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。它的任務(wù)包括審查投資策略、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品定價(jià)以及市場開發(fā)。人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品銷售對市場利率的變動非常敏感，一方面過低的產(chǎn)品預(yù)定利率會使公司的產(chǎn)品在競爭中失去市場，另一方面過高的產(chǎn)品預(yù)定利率會產(chǎn)生利差損。資產(chǎn)負(fù)債管理委員會必須對產(chǎn)品進(jìn)行審查，使定價(jià)能夠與投資合理的匹配，達(dá)到公司預(yù)定的資本回報(bào)率和其他經(jīng)營目標(biāo)。
三、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理的原則設(shè)計(jì)投資組合
依靠資產(chǎn)負(fù)債理論確定了投資策略以后，最重要的工作就是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則設(shè)計(jì)投資組合。以下簡單介紹有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債管理原則：(1)規(guī)模對稱原則：即投資總額與負(fù)債總額相一致，建立一種在正常保費(fèi)收入凈流人增長基礎(chǔ)上的動態(tài)平衡；(2)結(jié)構(gòu)對稱：長期負(fù)債用于長期投資，而短期負(fù)債只能進(jìn)行短期運(yùn)用，保持償還期基本一致；(3)成本收益對稱：選擇投資品種要把握投資收益與資金成本相對應(yīng)，保證實(shí)現(xiàn)合理收益，而且要根據(jù)市場利率變化對資產(chǎn)、負(fù)債的現(xiàn)金價(jià)值的沖擊程度隨時(shí)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。合理地分配資金，構(gòu)建分散互補(bǔ)的資產(chǎn)組合，這就可以使不同資產(chǎn)間的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，以降低總體風(fēng)險(xiǎn)水平。一方面，應(yīng)根據(jù)資金來源、成本和期限，選擇不同期限、收益水平的品種，設(shè)計(jì)相對獨(dú)立的投資組合；另一方面，各投資品種的資金覆蓋率要科學(xué)合理，單一項(xiàng)目投資比例應(yīng)適中，力求分散風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)資金不但規(guī)模大、期限長，而且保費(fèi)收入源源不斷，可用資金增長數(shù)量非常可觀，所以建立長期的資產(chǎn)負(fù)債管理原則戰(zhàn)略是壽險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)實(shí)的選擇，也是追求保險(xiǎn)資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值的必由之路。
在設(shè)計(jì)投資組合時(shí)，必須根據(jù)人壽保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的特點(diǎn)開展投資多樣性的選擇并對其進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量。由于人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品的多樣性以及期限等產(chǎn)品特征的差異性，人壽保險(xiǎn)公司可以根據(jù)不同的產(chǎn)品和險(xiǎn)種分別進(jìn)行多樣性的投資，并根據(jù)產(chǎn)品或險(xiǎn)種的風(fēng)險(xiǎn)特性和其他因素設(shè)定資本回報(bào)率和投資目標(biāo)，對投資進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量。例如，分別投資的決定可以根據(jù)產(chǎn)品或險(xiǎn)種的保費(fèi)量大小、風(fēng)險(xiǎn)高低、盈利特點(diǎn)等等來決定。在投資策略的構(gòu)建上，首先要認(rèn)真研究負(fù)債的特性，建立分險(xiǎn)種核算體系，根據(jù)每一產(chǎn)品的特性、每一客戶的需求，以期望收益率的最大化和控制利差倒掛風(fēng)險(xiǎn)為條件，以滿足長期、效率、平衡的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，構(gòu)建長期的資金運(yùn)用戰(zhàn)略。其次是以分險(xiǎn)種核算資金為單位實(shí)施資產(chǎn)分配，并在分配過程中不斷參考負(fù)債信息的變化，如利率選擇性、流動性、期間性以及資金市場的成熟性等。第三，壽險(xiǎn)公司應(yīng)具備相應(yīng)的資本金，并提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以保證資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。在作出這些決定的同時(shí)，還必須考慮到許多運(yùn)作上的事宜，如：建立某一分別投資的交易規(guī)則；投資的融資與組合的重組；稅收和費(fèi)用的分?jǐn)偟鹊?。此外，公司建立起高效的?cái)務(wù)信息系統(tǒng)是十分重要的，因?yàn)楣芾碚咝枰啦煌U(xiǎn)種的現(xiàn)金流量以便作出相應(yīng)的投資決策。這種分別投資的方法可以是人壽保險(xiǎn)公司在整個(gè)公司范圍內(nèi)對資產(chǎn)負(fù)債組合進(jìn)行分析，使管理者對公司的投資組合以及資產(chǎn)負(fù)債有較深入的了解，及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債的不足或機(jī)會，以及在給定的投資環(huán)境下抵消不同險(xiǎn)種帶來的某些風(fēng)險(xiǎn)。
人壽保險(xiǎn)公司有許多方法可以用來優(yōu)化資產(chǎn)組合以使其與負(fù)債結(jié)構(gòu)相互匹配并使公司的價(jià)值最大化。在乎穩(wěn)的投資環(huán)境下，例如利率保持穩(wěn)定時(shí)，這將是比較容易做到的，投資回報(bào)也比較容易預(yù)測。但是，在過去的十年來，由于利率的下調(diào)、資本市場的動蕩、不動產(chǎn)價(jià)值的起落，人壽保險(xiǎn)公司面臨著重大的考驗(yàn)。同時(shí)，政府法規(guī)的變化、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的加強(qiáng)、市場的開放也給人壽保險(xiǎn)公司的運(yùn)作以及發(fā)展戰(zhàn)略帶來諸多的挑戰(zhàn)。因此人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營者必須制定出適應(yīng)投資環(huán)境變化的資產(chǎn)負(fù)債管理策略才能夠達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)。
四、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則建立健全投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度
在設(shè)計(jì)投資組合、建立投資策略以后，人壽保險(xiǎn)公司還應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則建立一整套投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并將之貫穿在壽險(xiǎn)投資過程的始終。
1.資金的集中管理、統(tǒng)一使用：壽險(xiǎn)公司各分支機(jī)構(gòu)按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后，其余資金應(yīng)全部上劃到總公司、做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)資金的專業(yè)化運(yùn)作，提高資金使用效率。其次，要嚴(yán)格授權(quán)、層層負(fù)責(zé)。在資金運(yùn)用過程中，要嚴(yán)格按額度大小，明確決策和使用權(quán)限，每一層級都要對權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。再次，要建立健全各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來許多實(shí)際操作中的問題，進(jìn)而滋生風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須建立各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、帳戶管理制度、會計(jì)核算管理制度、稽核檢查管理制度等，并嚴(yán)格貫徹落實(shí)，堵塞風(fēng)險(xiǎn)漏洞。
2.建立科學(xué)的決策機(jī)制：許多風(fēng)險(xiǎn)案例說明，因決策失誤而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比一般的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)更為重大。因此，建立科學(xué)的決策機(jī)制是保險(xiǎn)公司控制投資風(fēng)險(xiǎn)的重要任務(wù)，應(yīng)該由保險(xiǎn)公司最高管理決策層、包括資產(chǎn)負(fù)債管理委員會及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人和專家組成投資決策委員會，根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長期投資政策，對資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性分配；另外，還要對資金運(yùn)用部門提出的業(yè)務(wù)計(jì)劃和重大投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、論證、審核，并最終作出決策。
3.健全投資部門：人壽保險(xiǎn)公司的投資部門是投資的直接執(zhí)行者，目前國內(nèi)人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理體制中擔(dān)當(dāng)這一重任的，與國外保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)資金運(yùn)用的獨(dú)立的投資管理公司不同，大多以保險(xiǎn)公司的一個(gè)部門的形式存在，必須依據(jù)公司授權(quán)進(jìn)行投資活動。資金運(yùn)用部門要根據(jù)公司決策部門制定的中長期投資政策，依靠專業(yè)的分析研究和投資管理人才，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢作出判斷，對金融市場進(jìn)行理性把握，從而擬定中短期投資計(jì)劃，確定戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配比，并由下屬業(yè)務(wù)部門選擇品種具體實(shí)施。
4.綜合風(fēng)險(xiǎn)評估：在評估資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)制定資產(chǎn)負(fù)債管理策略時(shí)，人壽保險(xiǎn)公司還應(yīng)該注意綜合公司的各個(gè)分支機(jī)構(gòu)形成的累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。在電腦技術(shù)和能夠提供模擬程序的軟件支持下，人壽保險(xiǎn)公司可以先進(jìn)行不同的資產(chǎn)負(fù)債管理模擬分析，再作出投資策略的制定。
在當(dāng)前我國人壽保險(xiǎn)市場快速發(fā)展以及加入WTO市場不斷開放的今天，投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為人壽保險(xiǎn)業(yè)的主營業(yè)務(wù)，而人壽保險(xiǎn)公司也成為我國資本市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。如何保證人壽保險(xiǎn)公司在長期的經(jīng)營中保持足夠的償付能力，確保在將來有充足的資產(chǎn)來匹配負(fù)債，是保證我國人壽保險(xiǎn)業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)重要的課題。希望本文能夠在這個(gè)方面起到拋磚引玉的作用。
【參考文獻(xiàn)】
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第2篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金；資金運(yùn)用監(jiān)管；現(xiàn)狀；對策
一、我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用及監(jiān)管存在問題
（1）資產(chǎn)負(fù)債管理理念與技術(shù)落后。資產(chǎn)負(fù)債管理，即ALM，是保險(xiǎn)公司主流的管理理念。其管理方法異常豐富，然而由于中國保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展水平的限制，我國在資產(chǎn)負(fù)債管理理念與技術(shù)上還非常的落后。保險(xiǎn)公司內(nèi)部的架構(gòu)不適應(yīng)ALM，大多資產(chǎn)管理與負(fù)債管理相分離。由于資產(chǎn)管理與負(fù)債管理部門間各自負(fù)責(zé)，缺乏有效溝通，使得資產(chǎn)運(yùn)營與產(chǎn)品開發(fā)銷售部門之間造成信息不對稱，不利于保險(xiǎn)公司的長久發(fā)展。（2）缺乏完善的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制。對保險(xiǎn)資金的監(jiān)管由嚴(yán)到松是保險(xiǎn)市場發(fā)展的趨勢，但是我國的保險(xiǎn)資金監(jiān)管方面與歐美發(fā)達(dá)國家還存在著巨大差距，表現(xiàn)為監(jiān)管法律法規(guī)體系不完善；監(jiān)管信息化程度較低；監(jiān)管隊(duì)伍力量薄弱等。（3）金融市場產(chǎn)品種類與期限結(jié)構(gòu)不合理。保險(xiǎn)公司在我國金融市場產(chǎn)品和期限制約下，通過資產(chǎn)負(fù)債匹配防范金融風(fēng)險(xiǎn)的難度很大。如，國債和金融債占全部債權(quán)的比例很高，而企業(yè)債的比例卻很低，這就妨礙了保險(xiǎn)公司資金的多元化運(yùn)用。而且長期債權(quán)的較少，則直接制約壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用的長期規(guī)劃。（4）利率調(diào)整頻率和幅度加大，增加了匹配難度。由于國內(nèi)貨幣金融政策變動大和國際金融還擊越來越復(fù)雜，擴(kuò)大了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的風(fēng)險(xiǎn)。上世紀(jì)九十年代以前，利率相對穩(wěn)定，我國壽險(xiǎn)業(yè)存量保單預(yù)定利率的高低限與同期銀行一年定期存款利率差距較小，盈利能力較好。新世紀(jì)以來，由于我國頻繁調(diào)息，尤其是利率下調(diào)，給保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置調(diào)整增加了難度。
二、我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用及監(jiān)管對策
（1）穩(wěn)健拓寬投資渠道，優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用應(yīng)該基于目前現(xiàn)有的投資渠道，對現(xiàn)有的投資渠道加以合理利用，也要根據(jù)具體的保險(xiǎn)險(xiǎn)種的特點(diǎn)和期限，優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)，增加投資收益。人壽保險(xiǎn)期限長因此適合中長期投資，投資債券與基礎(chǔ)設(shè)施則是比較合理的選擇。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)期限短，因而比較適用于流動性和收益率都較高的投資，同業(yè)拆借、大額協(xié)議存款、股票等是較好的選擇。（2）加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心是資產(chǎn)負(fù)債管理，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配主要是實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)匹配和期限匹配。第一，將保險(xiǎn)資金按照來源分成三部分。不同來源的資金匹配于不同的投資渠道，形成各自的投資結(jié)構(gòu)。第二，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債期限匹配，即實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金投資期限與其來源的償付期限相匹配。（3）建立健全的資金運(yùn)用監(jiān)管體制。保險(xiǎn)公司的資金得到正確的運(yùn)用是保險(xiǎn)公司生存的關(guān)鍵。運(yùn)用得當(dāng)便可促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高保險(xiǎn)公司的市場競爭力。如果運(yùn)用不當(dāng)則影響公司的發(fā)展甚至導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。因此，完善的資金運(yùn)用監(jiān)管體制能夠保證保險(xiǎn)公司的健康和可持續(xù)發(fā)展。第一，要使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性和收益得到的提高和保證，就必須建立并完善市場交易的有關(guān)法律規(guī)范，為保險(xiǎn)資金合理運(yùn)用提供法律保障。第二，要建立完善的資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控部門和機(jī)制，構(gòu)建投資決策、執(zhí)行、監(jiān)控三個(gè)系統(tǒng)內(nèi)部再制約機(jī)制，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。第三，金融監(jiān)管部門必須加大力度對保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用方面的考察和審核，重視保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)管理和比例監(jiān)管。（4）依靠獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司。規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司越來越不適應(yīng)國內(nèi)保險(xiǎn)公司大多采取的內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，只有設(shè)立專業(yè)的資產(chǎn)投資部門，才能提高保險(xiǎn)資產(chǎn)的運(yùn)用水平，增加收益、降低風(fēng)險(xiǎn)。若保險(xiǎn)公司能夠成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司，其優(yōu)勢是顯而易見的。（5）培養(yǎng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用人才。雖然我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展速度較快，但是保險(xiǎn)資金運(yùn)用人才的培養(yǎng)卻跟不上行業(yè)的發(fā)展。因此，人才缺乏也是目前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用問題主要因素。因此，培養(yǎng)相關(guān)人才，提升相關(guān)人員素質(zhì)和水平是當(dāng)務(wù)之急。
我國在保險(xiǎn)資金運(yùn)用與監(jiān)管方面的制度建設(shè)和完善時(shí)要依據(jù)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢，努力與世界經(jīng)濟(jì)接軌的同時(shí)，一定要根據(jù)我國的國情，結(jié)合我國目前的金融環(huán)境，合理地制定我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用策略和監(jiān)管措施，才能保證我國保險(xiǎn)行業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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第3篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)投資 資產(chǎn)負(fù)債管理 風(fēng)險(xiǎn)控制
一 保險(xiǎn)投資概述
保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)公司為了保持自身的償付能力，增強(qiáng)競爭力，在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，按照相關(guān)法律法規(guī)的要求運(yùn)用積累的保險(xiǎn)資金，使其保值增值的活動。從定義可以看出，保險(xiǎn)投資的主要目的是維系良好的償付能力，這與保險(xiǎn)公司負(fù)債經(jīng)營有關(guān)，即保險(xiǎn)公司主要資金來源于投保方，公司按其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任積累相一致的資金，所以必須維護(hù)投保方利益。這種利益的維護(hù)主要包括兩個(gè)方面：使保險(xiǎn)資金保值；促使保險(xiǎn)資金增值。保值是為滿足基本償付需要，這是任何一個(gè)險(xiǎn)種都必須具備的基本條件；增值是為了增強(qiáng)公司自身發(fā)展的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高償付能力，從而進(jìn)一步保護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。此外，保險(xiǎn)投資可以獲得投資收益，從而可以降低保險(xiǎn)費(fèi)率，有利于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量。
二 保險(xiǎn)投資的必要性分析
1 保險(xiǎn)公司金融機(jī)構(gòu)屬性
一個(gè)運(yùn)行良好的資本市場離不開一定數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資者。(鄭偉，孫祁祥，2001)保險(xiǎn)公司作為主要金融機(jī)構(gòu)，是資本市場發(fā)展的主要推動者之一；近年來，隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)公司在成長壯大中積累的巨額的保險(xiǎn)資金，從而成為市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者。作為機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)公司在一級市場成為主要詢價(jià)對象之一，參與確定上市公司合理的股票發(fā)行價(jià)格以及成為上市公司戰(zhàn)略投資者，從而幫助公司成功上市融孫在二級市場，包括債券、股票市場，保險(xiǎn)公司起到了活躍市場、促使市場健康發(fā)展的作用。另一方面，保險(xiǎn)公司也是離不開資本市場的，保險(xiǎn)資金的保值增值主要在資本市場實(shí)現(xiàn)。
2 保險(xiǎn)產(chǎn)品屬性
保險(xiǎn)產(chǎn)品分為傳統(tǒng)型和新型兩類，以壽險(xiǎn)產(chǎn)品為典型，主要包括普通型壽險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)、投資連結(jié)保險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)。普通型壽險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生的保險(xiǎn)資金投資形成的資產(chǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)和收益由保險(xiǎn)公司承擔(dān)，而這部分產(chǎn)品都是利率敏感型產(chǎn)品，所以要保證保險(xiǎn)公司經(jīng)營的穩(wěn)健性，就必須通過保險(xiǎn)投資確保相應(yīng)收益率。投資連結(jié)保險(xiǎn)和變額萬能壽險(xiǎn)等產(chǎn)品由保單持有人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益，保險(xiǎn)公司主要獲取管理費(fèi)收入；但是，投資收益是判斷產(chǎn)品質(zhì)量的主要標(biāo)準(zhǔn)，因而，保險(xiǎn)公司只有靠保險(xiǎn)投資獲取較高投資收益，才能吸引投保，擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量。此外，為了滿足一些私人和機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理需要，保險(xiǎn)公司還提供資產(chǎn)管理服務(wù)，推動了保險(xiǎn)投資的發(fā)展。
三 保險(xiǎn)投資管理
1 保險(xiǎn)投資渠道分析
我國《保險(xiǎn)法》規(guī)定保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；投資不動產(chǎn)等形式?？傮w而言，對保險(xiǎn)投資的限制主要基于安全性和流動性考慮，因而銀行存款和債券在保險(xiǎn)投資中處于主導(dǎo)地位；而對于股票、證券投資基金和不動產(chǎn)等收益高風(fēng)險(xiǎn)大的資產(chǎn)投資，都有嚴(yán)格的比例限制，從而收益性問題愈發(fā)成為保險(xiǎn)投資面臨的難題。值得指出的是，證券投資基金(以下簡稱“基金”)作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，其主要原理是基金管理人管理和運(yùn)用基金，間接投資證券市場，包括股票和債券市場，實(shí)現(xiàn)提高收益和分散風(fēng)險(xiǎn)。我國《投資基金管理辦法》嚴(yán)格限定了基金的投資方向、比例，在滿足一定收益的前提下降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，這與我國保險(xiǎn)投資的要求吻合(鄧華明，費(fèi)喬，1999)，從而成為解決保險(xiǎn)投資兩難問題的主要途徑之一。
2 保險(xiǎn)投資的資產(chǎn)負(fù)債管理
保險(xiǎn)投資的資產(chǎn)負(fù)債管理主要是指解決資產(chǎn)負(fù)債匹配問題，主要遵循“對稱原則”，要求資產(chǎn)和負(fù)債不僅在數(shù)量上，而且在期限、性質(zhì)和成本收益等方面形成對稱和匹配，以此實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。
保險(xiǎn)投資資產(chǎn)負(fù)債管理首先要將利率帶來的負(fù)面影響控制在一定范圍內(nèi)。其途徑主要是通過對資產(chǎn)、負(fù)債的期限、品種進(jìn)行合理搭配，短期資產(chǎn)匹配短期負(fù)債，長期資產(chǎn)匹配長期負(fù)債。當(dāng)然，不是一開始就能夠?qū)崿F(xiàn)這種匹配，要實(shí)現(xiàn)最終平衡還得在保險(xiǎn)投資過程中進(jìn)行調(diào)整，主要包括提前變現(xiàn)和再投資。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的核心就在于如何減小和化解這種未來調(diào)整所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
3 保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制
第4篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
動態(tài)財(cái)務(wù)分析(DynamicFinancialAnalysis,DFA)是非壽險(xiǎn)公司中越來越多使用的一種工具,它通過模擬宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場環(huán)境和公司現(xiàn)金流來預(yù)測公司未來的財(cái)務(wù)狀況,并為管理層決策提供支持。DFA起源于二戰(zhàn)時(shí)期,并在20世紀(jì)90年代應(yīng)用于保險(xiǎn)業(yè),其最初的用途是評估償付能力。隨著計(jì)算速度和非壽險(xiǎn)精算技術(shù)的快速發(fā)展,DFA已經(jīng)發(fā)展成為非壽險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理的工具,可以在公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和日常經(jīng)營決策中發(fā)揮重要作用。一方面,與傳統(tǒng)的敏感性測試相比,DFA模型中考慮了影響公司運(yùn)營的各種因素之間的相互影響,在隨機(jī)模擬生成的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場環(huán)境下,使用模擬方法得到未來多個(gè)時(shí)點(diǎn)上資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債價(jià)值的預(yù)測,然后得到所需財(cái)務(wù)變量的分布,同時(shí)輸出財(cái)務(wù)報(bào)表。另一方面,DFA在運(yùn)行過程中可以記錄每條模擬路徑的細(xì)節(jié),因此,當(dāng)財(cái)務(wù)變量的某些結(jié)果偏離了管理層預(yù)期時(shí),與之對應(yīng)的模擬路徑可以說明它們是如何發(fā)生的,也就是說,可以通過模擬路徑反向確定究竟是哪些情景假設(shè)導(dǎo)致了財(cái)務(wù)惡化。這使得管理層可以針對這些不利情景對公司經(jīng)營策略進(jìn)行調(diào)整,并將調(diào)整后的經(jīng)營策略輸入DFA模型查看調(diào)整效果。這個(gè)過程可以多次循環(huán),直至不利財(cái)務(wù)結(jié)果的產(chǎn)生概率低于符合公司風(fēng)險(xiǎn)定位的某個(gè)小概率值。從非壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的角度上看,DFA并不僅僅是一個(gè)技術(shù),而更多的是一種全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念。它沒有一成不變的模式,不同的DFA軟件對其實(shí)現(xiàn)方法進(jìn)行了不同的詮釋。每個(gè)非壽險(xiǎn)公司在應(yīng)用DFA之前都要對自己的DFA模型進(jìn)行大量的自定義,以使得DFA模型符合自身實(shí)際情況。而隨著監(jiān)管政策、法律環(huán)境、市場環(huán)境的變化和公司的發(fā)展,DFA模型的維護(hù)人員也需要經(jīng)常對其參數(shù)和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,以得到更切合實(shí)際的預(yù)測結(jié)果。
二、DFA模型的結(jié)構(gòu)
將DFA應(yīng)用于非壽險(xiǎn)公司時(shí),需要對DFA模型的多個(gè)模塊進(jìn)行設(shè)計(jì),這些模塊囊括了影響公司運(yùn)營的各種因素,對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場環(huán)境和公司運(yùn)營情況進(jìn)行模擬,并最終輸出財(cái)務(wù)報(bào)表。
1、利率模塊
保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債都與利率有關(guān),因此利率模塊是DFA模型中的一個(gè)基本組成部分。利率模塊包括短期利率模型、長期利率模型和通脹率模型。短期利率模型的選擇需要同時(shí)考慮簡便性和準(zhǔn)確性,還要考慮到利率在未來可能的發(fā)展趨勢變化,即參數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。長期利率模型可以由短期利率模型導(dǎo)出。通脹率一般被認(rèn)為與短期利率正相關(guān),可以通過歷史數(shù)據(jù)對其建立線性回歸模型并用于預(yù)測。
2、投資模塊
投資模塊對各種資產(chǎn)的價(jià)格變化模式、久期等參數(shù)做出假設(shè),并根據(jù)法律法規(guī)的要求對各種資產(chǎn)的投資比例做出限制。在投資模塊中,不同風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)需要使用不同的折現(xiàn)率折現(xiàn),DFA模型的維護(hù)人員可以參考投資部門的意見衡量資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),在無風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上增加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),來計(jì)算資產(chǎn)的市值。另外,投資策略的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好也可以體現(xiàn)在投資模塊中。對于不同的經(jīng)濟(jì)情景和不同的償付能力狀況使用不同的投資策略,并在資產(chǎn)負(fù)債匹配的約束下投資,可以更真實(shí)地反映保險(xiǎn)公司的情況。非壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置一般以債券和股票為主,債券的價(jià)格通過利率模塊中的假設(shè)得到,股票價(jià)格一般使用CAPM、三因素模型等定價(jià)模型模擬。投資模塊對不同類型的債券分別建模,并假設(shè)公司在流動性不足時(shí)出售資產(chǎn)。
3、再保險(xiǎn)模塊
再保險(xiǎn)模塊體現(xiàn)了保險(xiǎn)公司的再保險(xiǎn)策略。大多數(shù)公司會購買比例再保險(xiǎn)和超賠再保險(xiǎn),再保險(xiǎn)部門向DFA模型的維護(hù)人員提供公司再保險(xiǎn)合約的各項(xiàng)參數(shù),并給出公司因未來市場環(huán)境和公司財(cái)務(wù)狀態(tài)的變化可能采用的其他再保險(xiǎn)方案。公司可以通過再保險(xiǎn)模塊來測試各種不同的再保險(xiǎn)策略對公司財(cái)務(wù)結(jié)果的影響,以收益—風(fēng)險(xiǎn)散點(diǎn)圖的形式為管理層提供決策支持。另外,再保險(xiǎn)接受人違約風(fēng)險(xiǎn)也可以在再保險(xiǎn)模塊中考慮。再保險(xiǎn)接受人的信用評級、歷史違約概率等可以作為再保險(xiǎn)接受人違約風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素,巨災(zāi)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等可以作為再保險(xiǎn)接受人違約風(fēng)險(xiǎn)的外部因素。
4、承保模塊
承保模塊中一般使用市場類型的轉(zhuǎn)換概率矩陣來描述市場環(huán)境的變化,然后根據(jù)市場環(huán)境的類型對保費(fèi)增長率和費(fèi)率等做出假設(shè)。然而,由于我國的保險(xiǎn)市場運(yùn)行時(shí)間較短,保險(xiǎn)業(yè)如今的政策環(huán)境和市場環(huán)境瞬息萬變,已有文獻(xiàn)對于我國非壽險(xiǎn)承保周期的探討也尚未有定論。由于歷史數(shù)據(jù)不足,國外使用較成熟的轉(zhuǎn)換概率矩陣方法對于我國目前來說缺乏必需的使用條件。我們可以參考當(dāng)前國內(nèi)外的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和我國短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃(比如汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃),然后根據(jù)行業(yè)的平均保費(fèi)增長速度和公司的短期業(yè)務(wù)規(guī)劃來確定各險(xiǎn)種的保費(fèi)增長率假設(shè)。
5、巨災(zāi)賠付模塊
當(dāng)巨災(zāi)發(fā)生時(shí),各風(fēng)險(xiǎn)單位發(fā)生索賠的獨(dú)立性假設(shè)不再適用,因此保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)——大數(shù)定律也不再有效。所以,需要在DFA模型中對巨災(zāi)事件單獨(dú)建模。巨災(zāi)事件的損失頻數(shù)可以基于歷史數(shù)據(jù)使用泊松分布、負(fù)二項(xiàng)分布等離散型分布擬合,損失程度可以基于歷史數(shù)據(jù)使用對數(shù)正態(tài)分布、帕累托分布、韋爾布分布等連續(xù)型分布擬合。另外,巨災(zāi)發(fā)生時(shí),不同業(yè)務(wù)線、不同地區(qū)的子公司可能都會受到影響,它們之間的相關(guān)性也是巨災(zāi)模塊所需要考慮的。DFA模型一般使用傳染矩陣來描述不同地區(qū)損失程度之間的相關(guān)性,以模擬巨災(zāi)事件對大范圍賠付模式的影響。
6、非巨災(zāi)賠付模塊
非巨災(zāi)賠付往往有充足的歷史數(shù)據(jù),可以通過三角流量表來估計(jì)終極賠款。根據(jù)中國保監(jiān)會的規(guī)定,對已發(fā)生未報(bào)案未決賠款準(zhǔn)備金(IBNR),應(yīng)當(dāng)根據(jù)險(xiǎn)種的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、分布、經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)等因素采用至少下列兩種方法進(jìn)行謹(jǐn)慎評估提取:鏈梯法、案均賠款法、準(zhǔn)備金進(jìn)展法、B-F法。實(shí)務(wù)中一般由精算人員根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定評估IBNR所需的參數(shù),比如鏈梯法中的發(fā)展因子、B-F法中的預(yù)期賠付率等,然后反饋給DFA模型的維護(hù)人員,用以估計(jì)終極賠款和與其相關(guān)的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。各業(yè)務(wù)線的損失額可由損失頻率和損失程度的分布得到,而損失頻率和損失程度都與通脹率密切相關(guān)。另外,各業(yè)務(wù)線賠付額的上漲幅度往往因各類保險(xiǎn)標(biāo)的的價(jià)格上漲幅度不同而有差異,因此有必要分別建模。
7、稅收模塊
稅收模塊中根據(jù)現(xiàn)行稅收制度計(jì)算與所得稅相關(guān)的項(xiàng)目,如應(yīng)稅收入、所得稅費(fèi)用等。
8、結(jié)果輸出模塊
結(jié)果輸出模塊的作用是向使用者提供易于理解和接受的模型結(jié)果,DFA模型的維護(hù)人員可以根據(jù)使用者的要求輸出所需變量的統(tǒng)計(jì)量。由于DFA使用隨機(jī)模擬得到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的大量模擬結(jié)果,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)量(比如均值、方差、分位點(diǎn)、最大值、最小值等)有必要在結(jié)果輸出模塊中出現(xiàn)。另外,根據(jù)我國保險(xiǎn)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則編報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表(包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表等)也應(yīng)當(dāng)在結(jié)果輸出模塊中自動生成,以便使用者能夠迅速找到自己所需的信息。
9、隨機(jī)數(shù)發(fā)生模塊
隨機(jī)模擬方法的基礎(chǔ)是產(chǎn)生服從均勻分布的隨機(jī)數(shù)。常用的計(jì)算軟件都有內(nèi)置的均勻分布隨機(jī)數(shù)生成程序,比如Excel的RAND函數(shù)、ExcelVBA的Rnd函數(shù)、Matlab中的Rand函數(shù)等。得到均勻分布的隨機(jī)數(shù)后,需要使用分布函數(shù)求逆法或其他針對某些特定分布的方法,將均勻分布的隨機(jī)數(shù)轉(zhuǎn)換成非均勻分布的隨機(jī)數(shù),然后用于DFA模型中的模擬。
三、DFA在非壽險(xiǎn)公司中的應(yīng)用
由于DFA從公司整體的層面出發(fā),對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場環(huán)境和公司未來運(yùn)營情況進(jìn)行預(yù)測,并可以得到所需財(cái)務(wù)變量的概率分布,因此其應(yīng)用十分廣泛。
1、資本管理保險(xiǎn)公司的資本管理需要同時(shí)滿足兩個(gè)相互矛盾的目標(biāo):一方面,公司在監(jiān)管部門的要求下,需要保持足夠的償付能力;另一方面,公司在股東的壓力下,需要獲得較高的資本回報(bào)率。由于未來宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場環(huán)境和公司運(yùn)營中的不確定性,與其他工具相比,DFA可以更好地幫助公司確定一個(gè)合適的、足以支持整體風(fēng)險(xiǎn)的資本水平。例如,管理層可能希望知道,作為一家獲得AA級信用評級的公司,需要持有多少資本,才能確保5年內(nèi)資產(chǎn)的市值始終大于負(fù)債的市值。DFA可以模擬公司運(yùn)營情況,生成資產(chǎn)市值與負(fù)債市值之差的大量模擬結(jié)果,然后根據(jù)AA級信用評級所對應(yīng)的置信概率取分位點(diǎn),即可得到公司所需的資本額。由于各個(gè)公司都會將資本保持在超過監(jiān)管最低要求的水平之上,超出最低水平的超額資本可用于很多用途,比如支付紅利、回購公司股份、開發(fā)新產(chǎn)品、進(jìn)入新市場或者進(jìn)行一項(xiàng)收購。這些用途都有其收益和風(fēng)險(xiǎn),而DFA可以從公司整體的角度幫助公司確定哪些用途具有最大的收益／風(fēng)險(xiǎn)比。另外,公司需要將可用資本分配到各項(xiàng)業(yè)務(wù)中,以計(jì)算每項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤與凈資產(chǎn)收益率。有些公司使用DFA來評估各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),計(jì)算各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的回報(bào)率,并依此來分配可用資本。
2、戰(zhàn)略管理
保險(xiǎn)公司在制定戰(zhàn)略時(shí),可以用DFA來評估戰(zhàn)略的可行性。在對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、監(jiān)管趨勢、法律環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、市場環(huán)境等重要因素進(jìn)行分析之后,管理層會確定未來數(shù)年內(nèi)的各種經(jīng)營目標(biāo),包括分支機(jī)構(gòu)數(shù)量目標(biāo)、人力資源目標(biāo)、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)、險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)目標(biāo)、投資目標(biāo)和利潤目標(biāo)等,這些目標(biāo)值可以作為DFA模型的假設(shè),進(jìn)而分析其可行性。在使用DFA模型評估多個(gè)戰(zhàn)略的優(yōu)劣時(shí),管理層經(jīng)常使用現(xiàn)代資產(chǎn)管理理論中著名的有效前沿概念。保險(xiǎn)公司還可以用DFA模型得到各種不同戰(zhàn)略達(dá)到的財(cái)務(wù)結(jié)果的概率分布,進(jìn)而計(jì)算出不同戰(zhàn)略的收益和風(fēng)險(xiǎn),以向管理層提供決策支持。由DFA得到的多個(gè)戰(zhàn)略的收益和風(fēng)險(xiǎn)可以繪制成散點(diǎn)圖,如果不可能存在其它點(diǎn)在同樣的收益水平上風(fēng)險(xiǎn)更低,或者在同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平上有更高的收益,那么這樣的戰(zhàn)略就被稱作是有效率的。對于每個(gè)級別的風(fēng)險(xiǎn),都有一個(gè)不可能超過的最大收益,這些有效的戰(zhàn)略對應(yīng)的收益—風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)組成了有效前沿,但有效前沿的精確位置是無法得到的。另外,當(dāng)度量收益和風(fēng)險(xiǎn)的方法改變時(shí),有效前沿的形狀也會完全不同,這也會導(dǎo)致最優(yōu)戰(zhàn)略選擇的結(jié)果不同。
3、資產(chǎn)負(fù)債管理
由于壽險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債的長期性,壽險(xiǎn)面對的風(fēng)險(xiǎn)主要來自利率風(fēng)險(xiǎn),而非壽險(xiǎn)負(fù)債期限較短,利率風(fēng)險(xiǎn)的影響相對較小。正因?yàn)榇?壽險(xiǎn)公司比財(cái)險(xiǎn)公司更早開始重視其對于利率的高敏感性,也更早開始資產(chǎn)負(fù)債管理模型的研究。與壽險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債管理相比,非壽險(xiǎn)公司面對的損失在發(fā)生時(shí)間上和數(shù)量上都有更大的不確定性。另外,非壽險(xiǎn)公司的索賠成本與通脹率密切相關(guān),而通脹率對壽險(xiǎn)產(chǎn)品的影響很小。很多文章認(rèn)為非壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是DFA產(chǎn)生的重要動力之一,因?yàn)榉菈垭U(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債在時(shí)間、數(shù)量和復(fù)雜性上的特點(diǎn)使得在進(jìn)行現(xiàn)金流建模時(shí)必須依賴于隨機(jī)模擬。作為一個(gè)為保險(xiǎn)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)建模的工具,DFA模型可以對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行隨機(jī)模擬,并通過對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場環(huán)境和公司運(yùn)營情況的模擬反映二者之間的相互影響。DFA模型的輸出結(jié)果以概率分布顯示,使用者可以容易地得到資產(chǎn)、負(fù)債、盈余和其他財(cái)務(wù)變量的分布情況,進(jìn)而得到資產(chǎn)和負(fù)債的久期、破產(chǎn)概率、資本需求等與資產(chǎn)負(fù)債管理緊密相關(guān)的指標(biāo)。
4、償付能力管理
根據(jù)A.M.Best的統(tǒng)計(jì),非壽險(xiǎn)公司償付能力不足的原因主要有:一、準(zhǔn)備金不足、費(fèi)率偏低和業(yè)務(wù)發(fā)展過快;二、商業(yè)欺詐、資產(chǎn)高估、業(yè)務(wù)波動劇烈、再保險(xiǎn)違約、巨災(zāi)和關(guān)聯(lián)公司的不利影響;三、內(nèi)控不完善;四、通脹率和利率的持續(xù)高漲。在日新月異的外部環(huán)境下,比率法(包括保費(fèi)法和賠款法)和風(fēng)險(xiǎn)資本法(RBC)等靜態(tài)償付能力監(jiān)管模型忽略了保險(xiǎn)公司所面臨的經(jīng)營環(huán)境變化,也忽略了影響公司經(jīng)營的各項(xiàng)因素對償付能力的動態(tài)影像,監(jiān)管時(shí)效性較差。為克服靜態(tài)償付能力監(jiān)管模型的缺點(diǎn),一些保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)采用了動態(tài)償付能力監(jiān)管的方式,我國也于2010年要求保險(xiǎn)公司在年度償付能力報(bào)告中加入動態(tài)償付能力測試(DST)的內(nèi)容,要求保險(xiǎn)公司對業(yè)務(wù)類別現(xiàn)金流、利潤表、資產(chǎn)負(fù)債和償付能力進(jìn)行預(yù)測,并使用最優(yōu)估計(jì)下的基本情景和必測、自測的兩類不利情景。如前面所述,保險(xiǎn)公司可以輕松地在不同情景下使用DFA模型進(jìn)行動態(tài)償付能力測試。
5、公司價(jià)值評估
非壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評估除了適用于各個(gè)行業(yè)的賬面價(jià)值法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法(DCF)和市盈率法,還有經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)模型、實(shí)物期權(quán)估價(jià)模型等,近期還有文獻(xiàn)提出產(chǎn)險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值定價(jià)模型,將續(xù)保率和新業(yè)務(wù)價(jià)值納入了考慮范圍。與上述的各種靜態(tài)評估方法相比,DFA模型可以采用隨機(jī)模擬方法進(jìn)行非壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評估,既能夠模擬非壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債的巨大不確定性,也能夠評估各項(xiàng)假設(shè)之間的相互關(guān)系對公司價(jià)值的影響。在使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法時(shí),基于當(dāng)前的一系列關(guān)鍵指標(biāo)假設(shè)(如折現(xiàn)率、資本金、業(yè)務(wù)增長率、續(xù)保率、賠付率、費(fèi)用率、投資收益率、準(zhǔn)備金等),DFA模型可以通過隨機(jī)模擬得到非壽險(xiǎn)公司未來新業(yè)務(wù)價(jià)值的概率分布,再加上公司的賬面價(jià)值,就可以得到公司的總價(jià)值。在使用經(jīng)濟(jì)增加值模型進(jìn)行價(jià)值評估時(shí),DFA模型可以預(yù)測出未來數(shù)年的稅后凈營業(yè)利潤和資本成本,得到每期的經(jīng)濟(jì)增加值,然后使用加權(quán)平均資本成本對每期的經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)求和,再加上當(dāng)前的公司資本總額,即可得到公司的價(jià)值評估結(jié)果。
第5篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次將保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展問題列入其中,報(bào)告在總結(jié)我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上,特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益,是我國保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險(xiǎn)公司、中國人壽保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司,是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的一個(gè)重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平三個(gè)方面分析了與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關(guān)的幾個(gè)問題。
【關(guān)鍵字】保險(xiǎn)資產(chǎn)管理;投資渠道;資產(chǎn)負(fù)債匹配
隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。統(tǒng)計(jì)資料顯示,2002年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險(xiǎn)資金快速增長的同時(shí),保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險(xiǎn)公司面臨的投資回報(bào)的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保利潤空間進(jìn)一步縮減,迫切需要通過投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面,人身保險(xiǎn)的快速發(fā)展,特別是投資性壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展,對保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后,保險(xiǎn)業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn),還將直接面對國際同業(yè)的競爭,如不盡快改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制,開放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,從而影響我國保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
國際保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險(xiǎn)公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式,對于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險(xiǎn)公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作,便于監(jiān)督和控制。而對于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來說,這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng),不利于保險(xiǎn)投資運(yùn)作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立,是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的重大舉措,對保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對我國保險(xiǎn)業(yè)界來講是新生事物,由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法及其他法律法規(guī)未對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。
一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務(wù)定位,即可以經(jīng)營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質(zhì)兩個(gè)方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下,保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險(xiǎn)集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)本身的保險(xiǎn)資金運(yùn)營,還為外部客戶服務(wù),委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險(xiǎn)資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是,近年一些國家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金的趨勢。這是因?yàn)?一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度出現(xiàn)支付危機(jī),政府主辦的公共養(yǎng)老金計(jì)劃資金供給日益不足,政府通過稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來鼓勵(lì)發(fā)展企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃,并推動各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計(jì)劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ),其負(fù)債特性大致相同,都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者,保險(xiǎn)公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù),可以滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的要求。對于保險(xiǎn)公司來說,可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,分散風(fēng)險(xiǎn),還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。
我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司畢竟是保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險(xiǎn)資金(狹義的保險(xiǎn)資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險(xiǎn)資金可以拓展到廣義的保險(xiǎn)資金,即除接受母公司的委托的保險(xiǎn)資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社?；?。
(一)自有保險(xiǎn)資金和其他資產(chǎn)
1.自有保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險(xiǎn)資金,包括自有資金、通過承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金,以解決大型保險(xiǎn)公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額就超過2000億元,這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。
2.其他資產(chǎn)。指保險(xiǎn)法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實(shí)體和不良貸款等,有些保險(xiǎn)公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前,本來就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立后,理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。
(二)企業(yè)年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))發(fā)展呈膨脹之勢,發(fā)展空間誘人,正受到越來越多的關(guān)注。作為主要的參與者,保險(xiǎn)公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計(jì)劃對養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險(xiǎn)公司介入管理。因?yàn)?養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費(fèi),目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費(fèi)率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián),這點(diǎn)與人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)相近。保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金計(jì)劃可以將受益人繳費(fèi)階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設(shè)計(jì)和管理終身養(yǎng)老金計(jì)劃。(2)企業(yè)年金與保險(xiǎn)資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運(yùn)用安全性和穩(wěn)定的回報(bào)要求,便于有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以投資人身份運(yùn)作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則,使運(yùn)作過程更加透明。
待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性逐步弱化,成為保險(xiǎn)集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時(shí),其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)
投資渠道的拓展不光是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司所面臨的問題,而是整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險(xiǎn)投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營問題的一個(gè)重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過程的風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的,風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資的兩大要素,投資者要在風(fēng)險(xiǎn)給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小。保險(xiǎn)資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運(yùn)用上有特殊的要求,最突出的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須把安全性放在首位。由于保險(xiǎn)費(fèi)收入形成的保險(xiǎn)資金具有負(fù)債性,最終要用于賠付。保險(xiǎn)投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運(yùn)用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就要求:第一,具有風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。
目前保險(xiǎn)資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運(yùn)用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業(yè)務(wù)620.4億元,占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中于銀行存款和國債,兩項(xiàng)占70.6%。資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理會產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險(xiǎn)高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應(yīng)充足,帶動協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營策略出不同,保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一保險(xiǎn)公司的不同險(xiǎn)種,由于期限、費(fèi)率的厘定、保險(xiǎn)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運(yùn)作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險(xiǎn)合同一般是長期合同,保險(xiǎn)資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)積累,影響保險(xiǎn)公司的償付能力。保險(xiǎn)公司如果在資金運(yùn)用上缺乏靈活度,會使其失去控制風(fēng)險(xiǎn)的動力。就國內(nèi)的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導(dǎo)致惡性循環(huán),影響保險(xiǎn)公司的償付能力。
按照現(xiàn)有的資金運(yùn)用渠道,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風(fēng)險(xiǎn),增加收益的一個(gè)必要條件。
(一)擴(kuò)大企業(yè)債券投資
企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點(diǎn):(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實(shí)際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國債,但比國債風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)債券的特點(diǎn)使其成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險(xiǎn)公司在全國銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務(wù)。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準(zhǔn)購買的企業(yè)債券及其回購業(yè)務(wù),都對投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格的控制。
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監(jiān)會公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴(kuò)大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出,發(fā)展債券市場是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應(yīng)建立全國統(tǒng)一的債券市場,并提出了發(fā)展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場運(yùn)用機(jī)制,將滿足保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上加大保險(xiǎn)資金對資信等級較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。
(二)嘗試參與重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資
保險(xiǎn)資金中80%以上為壽險(xiǎn)資金,壽險(xiǎn)資金中約70%以上是10年以上的中長期資金,保險(xiǎn)資金的大幅度增長和現(xiàn)有的資金運(yùn)用方式已經(jīng)形成了很大的矛盾,壽險(xiǎn)資金需要尋求長期的、有穩(wěn)定投資回報(bào)的、安全的投資項(xiàng)目?，F(xiàn)有的壽險(xiǎn)資金運(yùn)用由于缺少合適的長期投資工具,與非壽險(xiǎn)資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協(xié)議存款及部分中央企業(yè)債、證券投資基金等,這些投資產(chǎn)品大多難以在期限、成本、規(guī)模上與其壽險(xiǎn)資金長期負(fù)債的特點(diǎn)較好地匹配,以滿足償付要求。
國家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是壽險(xiǎn)資金較好的投資項(xiàng)目。首先,我國基礎(chǔ)設(shè)施投資在未來中長期內(nèi)將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項(xiàng)目資金運(yùn)轉(zhuǎn)的合理年限都在10年以上,有些項(xiàng)目甚至要15年以上才能達(dá)到設(shè)計(jì)的盈利水平,壽險(xiǎn)資金能滿足這種需要。壽險(xiǎn)資金由于具有長期儲蓄的功能,擁有大量穩(wěn)定的長期資金可用于投資大型基建項(xiàng)目,壽險(xiǎn)資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項(xiàng)目收益的特點(diǎn)相匹配。其次,從投資風(fēng)險(xiǎn)來看,投資基礎(chǔ)設(shè)施既沒有獲得暴利的可能,也基本沒有血本無歸的擔(dān)心,償還本息一般只是時(shí)間問題。這一風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)相對穩(wěn)定的投資領(lǐng)域正適合壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。至于具體的投資方式,有待進(jìn)一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資。
(三)探索直接進(jìn)入股市
保險(xiǎn)資金以證券投資基金方式直接進(jìn)入證券市場盡管還存在政策和自身經(jīng)驗(yàn)等因素的限制,但隨著保險(xiǎn)資金直接入市政策面的松動,保險(xiǎn)資金間接入市局限的突破,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司建立后對投資渠道拓寬、風(fēng)險(xiǎn)分散以提高保險(xiǎn)資金運(yùn)作效益的經(jīng)營管理目標(biāo)的要求,保險(xiǎn)資金直接人市將是必然的趨勢。目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司首要的是應(yīng)通過保險(xiǎn)資金借助證券投資基金進(jìn)行間接投資,熟悉基金的運(yùn)作手法,學(xué)習(xí)借鑒他人的經(jīng)驗(yàn)與成功之處,為自身日后的獨(dú)立運(yùn)營打好基礎(chǔ);其次是要根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的特點(diǎn)研究和探索各種市場,試驗(yàn)性地進(jìn)入各種市場,熟悉、掌握相關(guān)市場的特征,從中學(xué)習(xí)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法,在實(shí)踐中培養(yǎng)和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術(shù)和人才基礎(chǔ);三是要探索一套與之相適應(yīng)的科學(xué)、有效的運(yùn)作管理方式,并建立相應(yīng)的管理體制。
三、提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理水平和效率
保險(xiǎn)資金的運(yùn)用面臨著許多風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)等。前面提到,保險(xiǎn)資金與其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但投資運(yùn)用最突出的一點(diǎn)是對安全性的要求高。由于保險(xiǎn)資金的負(fù)債性和壽險(xiǎn)資金償付的特殊性,使其承受風(fēng)險(xiǎn)的能力差。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的失敗會危及償付能力,嚴(yán)重的會導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。20世紀(jì)90年代初美國若干大型壽險(xiǎn)公司破產(chǎn),1997年以來日本日產(chǎn)、東幫、第百、千代田、協(xié)榮等生命保險(xiǎn)公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運(yùn)用有關(guān),可謂前車之鑒。因此,資金運(yùn)用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動性。
(一)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是其投資管理的核心,它要求根據(jù)委托資金的負(fù)債特征,制定相應(yīng)的投資策略,使投資項(xiàng)目與負(fù)債在數(shù)量、期限、成本等方面匹配,達(dá)到規(guī)模對稱、結(jié)構(gòu)平衡、成本收益對稱,并根據(jù)這一要求不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),以有效控制投資風(fēng)險(xiǎn),謀求收益最大化。資產(chǎn)負(fù)債管理主要考慮以下幾個(gè)方面:
1.以負(fù)債的不同性質(zhì)為依據(jù),確定投資組合的比例。長期負(fù)債和短期負(fù)債,投資風(fēng)險(xiǎn)是由保險(xiǎn)公司承擔(dān)還是由客戶承擔(dān),及相應(yīng)負(fù)債不同的資本成本等,要求所對應(yīng)的投資渠道和投資組合的比例顯然會不相同。比如,財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)收入所形成的是短期負(fù)債,沒有儲蓄性,保險(xiǎn)事故的發(fā)生具有隨機(jī)性,因此用于投資的保險(xiǎn)資金的主要部分應(yīng)選擇短期性的投資項(xiàng)目,保持足夠的流動性,以隨時(shí)滿足保險(xiǎn)賠償?shù)男枰?。壽險(xiǎn)產(chǎn)品的期限較長,從保險(xiǎn)費(fèi)的最初繳納到給付保險(xiǎn)金,中間間隔時(shí)間往往是10年或10年以上,是長期負(fù)債?；谪?fù)債的長期性,資金運(yùn)用應(yīng)考慮選擇那些期限較長、風(fēng)險(xiǎn)適中、收益較高的投資項(xiàng)目。
再如,傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品,其投資風(fēng)險(xiǎn)和收益均由保險(xiǎn)公司承擔(dān),是利率敏感型產(chǎn)品,投資收益的好壞影響著保險(xiǎn)公司的償付能力,為保持資產(chǎn)與負(fù)債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動的環(huán)境下,其收入也相對穩(wěn)定。創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品(尤其是投資連結(jié)險(xiǎn)),由于保險(xiǎn)單持有人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益,所以可以采取相對進(jìn)取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。
2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產(chǎn)的來源、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動性等方面都存在差異,資產(chǎn)管理公司應(yīng)根據(jù)委托人的不同或保險(xiǎn)產(chǎn)品的不同,將不同的資產(chǎn)進(jìn)行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現(xiàn)各帳戶本身的特點(diǎn),滿足帳戶的不同投資需要。同時(shí),也有利于資產(chǎn)負(fù)債匹配,有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
3.加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及精算部門的溝通協(xié)調(diào)。壽險(xiǎn)資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產(chǎn)品定價(jià),如果投資回報(bào)低于固定利率,就會產(chǎn)生利差損。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托進(jìn)行保險(xiǎn)資金的運(yùn)作,應(yīng)加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及精算部門的溝通協(xié)調(diào),一方面保證保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)聽取資產(chǎn)管理公司的意見,另一方面保證在投資時(shí)始終把握產(chǎn)品設(shè)計(jì)和精算部門的意圖。
(二)建立完善的投資管理體系
為了有效防范投資風(fēng)險(xiǎn),投資管理必須建立資金運(yùn)用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng),彼此形成集權(quán)管理、相互協(xié)調(diào)、相互制約的分權(quán)制衡機(jī)制。決策系統(tǒng)是保險(xiǎn)投資決策委員會,執(zhí)行系統(tǒng)是具體的保險(xiǎn)資金運(yùn)用部門,考核監(jiān)督系統(tǒng)是指設(shè)立投資績效評估與風(fēng)險(xiǎn)控制體系。在投資風(fēng)險(xiǎn)控制的順序上,分為三個(gè)階段:事前控制、事中控制和事后控制。
事前控制的主要任務(wù)是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)限和職責(zé),以便于投資部門有明確的目標(biāo)、良好的激勵(lì)約束機(jī)制,既要能達(dá)到提高投資收益的目的,又要防止資金內(nèi)部操作和無法控制的局面,確保投資的良性運(yùn)作。
事中控制是指對于保險(xiǎn)投資具體的執(zhí)行操作的監(jiān)督和管理,包括戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配、資產(chǎn)選擇,三個(gè)層面構(gòu)成了保險(xiǎn)投資的決策鏈條,可以有效地防止高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為的出現(xiàn)。它們的作用是:通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配,可以及時(shí)地對投資中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行過濾;而通過對資產(chǎn)選擇的深入研究,比如投資組合理論的應(yīng)用,可以化解投資中的絕大部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
事后控制主要指對于保險(xiǎn)投資的績效考核,其主要功能是對投資決策機(jī)構(gòu)和具體執(zhí)行機(jī)構(gòu)和實(shí)施監(jiān)控,及時(shí)發(fā)現(xiàn)和控制投資風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)投資原則和法規(guī)對投資組合、資產(chǎn)種類、比例限制等進(jìn)行控制,并對不合要求的行為提出改進(jìn)意見。此外,還要制定一個(gè)完善的績效考核辦法,并保證其得以有效實(shí)施。
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第6篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
保險(xiǎn)資金入市究竟影響多大？許多人僅僅算了一個(gè)靜態(tài)的賬，即按照2004年12月底的數(shù)字，保險(xiǎn)總資產(chǎn)為1.18萬億元，5％的比例也就是590億元，加上投資連結(jié)險(xiǎn)的因素，大約也就是600億元左右，對股市的影響十分有限。
從當(dāng)前來講，這種說法似乎有一定的道理。但這種觀點(diǎn)是短視的，我們應(yīng)該看到的是保險(xiǎn)資金渠道放開后的巨大潛力。以保險(xiǎn)資金進(jìn)入基金投資為例，5年多來，基金成為保險(xiǎn)資金除銀行存款、債券之外第三大投資渠道，投資額度從最初不超過保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的5％擴(kuò)大到目前的15％，保險(xiǎn)資金對基金的投資份額不斷提高，保險(xiǎn)資金投資基金約占基金資產(chǎn)的1/4，占保險(xiǎn)總資產(chǎn)約6％，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為證券投資基金最大的投資者，這已是不爭的事實(shí)。
我們看到的是，中國保險(xiǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了連續(xù)多年的超常規(guī)發(fā)展，但保險(xiǎn)的密度和深度依然不高，未來若干年內(nèi)，保險(xiǎn)市場仍然是我們最具成長力的行業(yè)，因此，進(jìn)入股市的資金也會隨之增加。從國際經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金與證券投資基金一樣，是資本市場最重要的機(jī)構(gòu)投資者。我們有理由相信中國的保險(xiǎn)公司未來勢必扮演資本市場重要的主導(dǎo)力量。
現(xiàn)在市場最關(guān)心的是，保險(xiǎn)資金是不是馬上進(jìn)入股市、“養(yǎng)命錢”會不會賠在股市、保險(xiǎn)資金會有什么樣的投資理念？我個(gè)人認(rèn)為，第一，中國A股市場經(jīng)過4年熊市的洗禮，股市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在較大程度上被釋放，一些上市公司已經(jīng)具有長期投資價(jià)值。可以這么認(rèn)為，在滬市綜合指數(shù)1300點(diǎn)以下批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金入市，不僅僅是一種政策姿態(tài)，也是給保險(xiǎn)資金歷史性投資機(jī)會，是保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略性建倉的良機(jī)；第二，監(jiān)管部門對保險(xiǎn)資金投資股市的安全采取了有力的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，比如實(shí)行托管制度，進(jìn)行比例限制，制訂投資禁止制度等，對各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司內(nèi)部規(guī)章制度也有明確要求。當(dāng)然，保險(xiǎn)資金將面臨著與過去不同的市場，有一個(gè)適應(yīng)過程。只要股市“基礎(chǔ)設(shè)施”不斷完善，深層次矛盾獲得解決，建立正常的資本市場預(yù)期機(jī)制，保險(xiǎn)資金會加大在股市的投資力度，取得長期穩(wěn)定回報(bào)；第三，在投資理念方面，不同的保險(xiǎn)資金既有共同點(diǎn)，也有不同的要求。從共同點(diǎn)看，保險(xiǎn)資金會追求穩(wěn)定收益，關(guān)注有持續(xù)增長能力的藍(lán)籌股，分散投資，均衡配置資產(chǎn)；從不同點(diǎn)看，壽險(xiǎn)資金可能會更多要求資產(chǎn)負(fù)債匹配，非壽險(xiǎn)資金強(qiáng)調(diào)資金的流動性，投資型產(chǎn)品則對價(jià)值投資要求高。
二、與基金的合作多于競爭
有些投資者擔(dān)心，保險(xiǎn)資金一旦直接入市，是否會從證券投資基金上進(jìn)行較大比例的贖回？筆者認(rèn)為，這種擔(dān)心是沒有必要的。從2004年的情況看，保險(xiǎn)公司一方面在積極準(zhǔn)備直接進(jìn)入股市，另一方面對基金投資是在增加，截至2004年12月底，保險(xiǎn)資金投資基金為673億元，與上年同期相比增加了45％。
保險(xiǎn)公司直接入市后，為什么還會投資基金呢？我個(gè)人認(rèn)為，主要基于以下原因：第一，從保險(xiǎn)公司自身資產(chǎn)組合管理角度來看，在權(quán)益投資里面，必然會選擇一些具有成長性和分紅能力的基金進(jìn)行投資，通過分紅實(shí)現(xiàn)投資收益，而且開放式基金分紅收入可以免稅，而投資股票分紅是不確定的。因此，保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合中，必然少不了基金品種。第二，從保險(xiǎn)資產(chǎn)的流動性管理角度看也需要投資基金。比如保險(xiǎn)公司從開放式基金申購或贖回2個(gè)億，都非常方便，但是如果2個(gè)億要在股市上買入或賣出，不僅需要較多時(shí)間，而且可能還會受到法規(guī)限制。第三，從保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，基金的投資組合能為保險(xiǎn)資產(chǎn)過濾一道風(fēng)險(xiǎn)。從今年開放式基金的整體表現(xiàn)來看要優(yōu)于大盤，投資開放式基金實(shí)際上能夠?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金降低風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)資金直接入市后，與基金業(yè)將是合作多于競爭。
當(dāng)然，保險(xiǎn)資金入市，會與其他機(jī)構(gòu)投資者一起，正確引導(dǎo)市場投資理念。在二級市場，機(jī)構(gòu)投資者一般都傾向于選擇流通性好有持續(xù)分紅能力的大盤藍(lán)籌股。但保險(xiǎn)資金也會根據(jù)不同資金的特點(diǎn)逐步形成自己的投資理念，比如說壽險(xiǎn)資金首先是應(yīng)該滿足資產(chǎn)與負(fù)債匹配管理的需要，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)資金則相對而言可長可短，靈活掌握。至于保險(xiǎn)資金長期投資，是相對于短期投機(jī)而言，并無時(shí)間限制，不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金對投資期限的要求也不盡相同。從目前中國股市的實(shí)際狀況看，我個(gè)人認(rèn)為，保險(xiǎn)資金會從一級市場申購新股和購買可轉(zhuǎn)化公司債券開始，因?yàn)檫@些投資品種風(fēng)險(xiǎn)相對較小。這應(yīng)該是保險(xiǎn)公司投資和基金投資不盡相同的地方。
三、改變資本市場機(jī)構(gòu)投資者格局
保險(xiǎn)資金直接入市同時(shí)也給基金業(yè)的發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)，帶來資本市場機(jī)構(gòu)投資者格局的根本變化。保險(xiǎn)資金直接入市，它將要求基金投資更加專業(yè)，要求基金公司針對保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)提供更多的產(chǎn)品和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。甚至不排除保險(xiǎn)公司未來參股、控股基金管理公司。
我們知道，目前基金管理公司主發(fā)起人全部是證券公司和信托投資公司。在過去的近15年中，證券公司等是中國資本市場的主要推動力量，對中國資本市場的發(fā)展起了不可替代的作用。但這類新興主體的弱點(diǎn)也是明顯的：資本金過小，沒有融資渠道，缺乏自律文化，違規(guī)問題突出。中國資本市場發(fā)展到今天，客觀上需要像銀行保險(xiǎn)這類主力機(jī)構(gòu)加入到機(jī)構(gòu)投資者行業(yè)里，為資本市場長期發(fā)展提供源源不斷的活水。
中國資本市場所以長期不穩(wěn)定，一個(gè)重要因素就是缺乏機(jī)構(gòu)投資者，缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。我們可以計(jì)算一下：中國A股市場流通市值約12000億元，真正合規(guī)的資金也就證券投資基金3000億元。目前證券公司累計(jì)虧損2200億元，其資本金僅有約1100億元。而美國資本市場之所以經(jīng)得起股市大起大落的考驗(yàn)，其中最關(guān)鍵的原因是有大的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計(jì)，1999年美國保險(xiǎn)資金（包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金及退休金）總額約12萬億美元，占美國貨幣及資本市場資產(chǎn)總額的比例高達(dá)34.7％，是資本市場最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。
就中國資本市場而言，新的機(jī)構(gòu)投資者和新的資金從哪里來？必須需要“銀行號”和“保險(xiǎn)號”基金管理公司啟航，才能完成資本市場資金結(jié)構(gòu)的根本改善，實(shí)現(xiàn)金融資源的最佳組合。國務(wù)院的“九條意見”特別強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)合規(guī)資金入市，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司成為資本市場的主導(dǎo)力量。國務(wù)院常務(wù)會議多次要求抓緊落實(shí)“九條意見”，《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》也公布實(shí)施，我們有理由相信中國保險(xiǎn)行業(yè)未來也會參股、控股或發(fā)起設(shè)立基金公司，保險(xiǎn)集團(tuán)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為大型機(jī)構(gòu)投資者參與基金公司投資，有利于為資本市場引進(jìn)長期資金，有利于豐富發(fā)展基金產(chǎn)品，有利于基金業(yè)的發(fā)展和證券市場的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)市場與資本市場良性互動。
四、有利于保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新
中國保險(xiǎn)業(yè)落后的一個(gè)重要原因是重傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，輕保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。從國際上看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模中的很大一部分是第三方資產(chǎn)管理。國外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)主要來源于三個(gè)方面：一是可投資的保險(xiǎn)資金；二是通過法律規(guī)定，只能由保險(xiǎn)公司銷售，具有保本性質(zhì)、賬戶獨(dú)立、面向個(gè)人投資者的獨(dú)立基金；三是第三方機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的資金。其中包括一般互惠基金和定向募集的專戶管理基金。許多保險(xiǎn)公司管理的資產(chǎn)相當(dāng)多的一部分來自第三方資金。
隨著保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展和資產(chǎn)管理市場規(guī)模的擴(kuò)大，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模也越來越龐大。大多數(shù)保險(xiǎn)公司或者收購、或者建立自己的基金管理公司。荷蘭國際集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司在全球排名第10，為全歐第5大金融保險(xiǎn)集團(tuán)。它的經(jīng)營范圍：共同基金、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理、專業(yè)商業(yè)/產(chǎn)業(yè)投資、房地產(chǎn)投資等方面。截至2000年底，ING資產(chǎn)管理旗下管理的總資產(chǎn)達(dá)到5030億歐元，其中約有71％屬于代客管理的資產(chǎn)。2002年12月27日，荷蘭國際集團(tuán)（ING）的全資子公司荷蘭投資入股招商基金管理有限公司，在1億元人民幣的注冊資本中持股30％。
美國保德信集團(tuán)作為著名的保險(xiǎn)集團(tuán)，不僅為投資者提供人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)，還提供資產(chǎn)管理、基金、房地產(chǎn)投資等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。保德信集團(tuán)主要通過旗下兩個(gè)基金管理公司從事基金業(yè)務(wù)，根據(jù)公司2003年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，保德信集團(tuán)資產(chǎn)管理公司的基金業(yè)務(wù)規(guī)模812億美元，盈利為4.81億美元。該公司與我國光大證券合資建立了光大保德信基金管理公司。
中國保險(xiǎn)業(yè)雖然發(fā)展速度較快，但畢竟處于初級階段，整體規(guī)模在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和比重還較小。2003年底我國銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)分別為27.66、4.98和0.91萬億元，保險(xiǎn)總資產(chǎn)僅占我國金融業(yè)總資產(chǎn)的2.7％；保險(xiǎn)深度也僅為3.3％，大大低于7.8％的世界平均水平。目前我國居民的消費(fèi)和投資意愿中，購買保險(xiǎn)的比例仍然偏低。如央行2003年4季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，儲戶選擇“更多消費(fèi)”的比例為33.1％；選擇“更多儲蓄”的占比35.8％；選擇“購買國債”的占比13.5％；選擇“購買股票”的占比6％；選擇“購買保險(xiǎn)”的占比9.7％。居民選擇購買保險(xiǎn)和投資的意愿依然偏低。
目前我國居民儲蓄約11萬億元，隨著城鄉(xiāng)居民保險(xiǎn)意識和投資意識的提高，儲蓄資金分流進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域或其他投資領(lǐng)域的速度將加快。這些金融資產(chǎn)有兩種可能的渠道進(jìn)入保險(xiǎn)資產(chǎn)管理領(lǐng)域，一是隨保險(xiǎn)意識的提高直接分流進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域，再進(jìn)入保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)；二是隨投資意識的增強(qiáng)分流進(jìn)入國債、股票等投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)資金直接入市后，有利于保險(xiǎn)公司產(chǎn)品創(chuàng)新，保險(xiǎn)公司可以通過發(fā)行與保險(xiǎn)連結(jié)的基金產(chǎn)品等方式分享分流的儲蓄資金，從而擴(kuò)大受托管理的資產(chǎn)規(guī)模，做大中國保險(xiǎn)業(yè)。（中國人保資產(chǎn)管理有限公司梅君博士）
保險(xiǎn)資金直接入市的國際比較與啟示
提要：
直接入市是各國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的共同經(jīng)驗(yàn)和重要方式，但各國保險(xiǎn)資金直接入市比例存在很大差異。從結(jié)構(gòu)看，壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)、單獨(dú)賬戶與一般賬戶由于資金性質(zhì)存在很大差異，其股票投資比例也截然不同。各國保險(xiǎn)資金直接入市的經(jīng)驗(yàn)對中國啟示有二：允許保險(xiǎn)資金直接入市是在新的競爭條件下中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。二是為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，中國保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)嚴(yán)格控制權(quán)益投資的最高限額。
直接入市是各國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要方式，研究各國保險(xiǎn)資金直接入市的差異及原因，分析各國保險(xiǎn)資金直接入市的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)對中國保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用及保險(xiǎn)資金的直接入市都具有借鑒和啟示意義。
一、保險(xiǎn)資金直接入市的國際比較
（一）保險(xiǎn)資金直接入市的整體性比較
1、橫向比較：國別差異及原因分析
2000年主要國家保險(xiǎn)資金股票投資比重基本都在10％以上（隨著2000年以來美、歐股市的回調(diào)，近兩年，這一比例有明顯下降，如英國目前比重僅40％左右）。但各國股票投資的比例存在很大差異：英國比重最高，達(dá)到近60％，美國、法國、德國、荷蘭比重接近，都在30％左右，而瑞士、日本、意大利比重較低，分別僅有18％、16.6％、11％。
為什么各國保險(xiǎn)資金直接入市比例存在如此大的差異呢？原因是多方面的，既有保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、金融市場結(jié)構(gòu)的原因，又有金融體制、監(jiān)管制度、會計(jì)制度差異等方面的原因。如英國和美國都同為資本市場十分發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)金融體制十分接近的國家，但兩國保險(xiǎn)資金直接入市比重卻存在很大差異，英國的比例幾乎是美國的2倍。
為什么會出現(xiàn)這種差異呢？這主要是因?yàn)椋?/p>
一是兩國保險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的差異。英國投資連接險(xiǎn)十分發(fā)達(dá)，2001年英國投資連接險(xiǎn)資產(chǎn)總額達(dá)到了6000億歐元左右，占到了整個(gè)西歐投資連接險(xiǎn)的57％，占本國總保費(fèi)收入比重也達(dá)到了40％以上。而美國年金類產(chǎn)品十分發(fā)達(dá)，且近年來在總的保費(fèi)收入中的比重不斷上升，目前達(dá)到了40％以上（根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債要求，年金產(chǎn)品幾乎全部投資于固定收益產(chǎn)品）。而投資性保險(xiǎn)只是在1990年以后，隨著美國股市的不斷上升才有了很快發(fā)展，從而導(dǎo)致股票投資在整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置中的比重有了快速上升。
二是金融市場結(jié)構(gòu)的差異。英國是傳統(tǒng)的金融中心，股票市場發(fā)達(dá)。而美國雖然股票市場也很發(fā)達(dá)，但債券市場更具比較優(yōu)勢。美國債券市場特別是公司債市場特別發(fā)達(dá)且具有流動性好、期限結(jié)構(gòu)齊全、收益率穩(wěn)定且相對較高的特點(diǎn)（2003年底美國債券市場規(guī)模達(dá)到21.9萬億美元，是股票市場的1.6倍，而整個(gè)歐洲債券市場規(guī)模僅9.8萬億美元，且市場分割、流動性差）。因此，美國保險(xiǎn)公司將絕大部分資產(chǎn)投資到了債券特別是公司債，而英國則將較大比例資產(chǎn)投資到了股票。
三是監(jiān)管制度的差異。英國是保險(xiǎn)資金運(yùn)用最為自由、寬松的國家，監(jiān)管當(dāng)局對保險(xiǎn)資金運(yùn)用幾乎沒有任何限制。而美國對保險(xiǎn)投資特別是風(fēng)險(xiǎn)性投資監(jiān)管十分嚴(yán)格的國家，各州不僅對保險(xiǎn)公司股票投資進(jìn)行十分嚴(yán)格的、直接比例限制（對單獨(dú)賬戶不限制），還通過RBC監(jiān)管等方式對風(fēng)險(xiǎn)性投資進(jìn)行間接限制（股票的風(fēng)險(xiǎn)資本因子為15％，政府債券為0）。
2、縱向比較：歷史變動及原因分析
20世紀(jì)90年代以來各國保險(xiǎn)資金直接入市比例變動具有如下特點(diǎn)：一是美、歐國家保險(xiǎn)資金的股票投資比例在1999年以前快速上升，但在1999年之后卻顯著下降。如美國在1992年時(shí)該比例僅11.6％，但到2000年時(shí)就迅速增加到了30％，此后快速回落，目前僅24％左右。二是與其他各國形成鮮明對照的是，日本保險(xiǎn)資金直接入市的比例1990年以來一直呈顯著下降趨勢，1992年時(shí)比重為21.5％，到1998年時(shí)僅為14.9％。
為什么20世紀(jì)90年代以來美、歐保險(xiǎn)資金直接入市比例會出現(xiàn)如此變動呢？為什么日本保險(xiǎn)資金直接入市比例變動會呈現(xiàn)出與美、歐各國截然不同的變動趨勢呢？20世紀(jì)90年代以來各國股市表現(xiàn)是最主要的原因。
20世紀(jì)90年代，美、歐主要股市出現(xiàn)了長達(dá)10年的大牛市，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、巴黎CAC指數(shù)大幅度上漲。但2000年以后，隨著美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，美、歐主要股市出現(xiàn)了明顯回落，各主要指數(shù)回落幅度都在20％以上，保險(xiǎn)資金股票投資比重在快速增加后有所回落。
美、歐股市的戲劇性變化推動了保險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，20世紀(jì)90年代，美、歐投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品快速發(fā)展，年均增長率達(dá)到20％以上，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品5％左右的增長速度，在保險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比重從10％左右快速上升到了30％左右。單獨(dú)賬戶中的投資性保險(xiǎn)資金主要投資于股票（比重基本都在70％以上）。2000年之后，隨著美、歐股市的大幅回落，投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展及其股票市值都有顯著回落。
而20世紀(jì)90年代以來日本保險(xiǎn)資金直接入市比例變動情況卻與同期歐、美有所不同。日經(jīng)指數(shù)在20世紀(jì)80年代末、90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)頂峰時(shí)達(dá)到了36000點(diǎn)以上的高點(diǎn)，但隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本股市急劇下跌并陷入了長期、持續(xù)的低迷之中，目前一直在1萬點(diǎn)左右徘徊。與此相應(yīng)，日本保險(xiǎn)公司也不斷降低其股票投資比重而增加風(fēng)險(xiǎn)性較低的債券資產(chǎn)比重。
（二）保險(xiǎn)資金直接入市的結(jié)構(gòu)性比較
1、壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)的直接入市比例比較
對海外保險(xiǎn)行業(yè)直接入市進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析可以發(fā)現(xiàn)：壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)直接入市的比例存在很大差異，即使是同一保險(xiǎn)集團(tuán)，其壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)直接入市比例都存在很大差異，壽險(xiǎn)資金直接入市的比例顯著低于財(cái)險(xiǎn)。
為什么同一國家甚至同一保險(xiǎn)集團(tuán)的壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)直接入市比例會出現(xiàn)如此顯著的差異呢？保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)的差異是最主要的原因。一般而言，壽險(xiǎn)具有投資期限長、具有最低收益保證要求的特點(diǎn)，從而對投資的安全性要求較高，一般要求實(shí)行比較嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，因而主要投資于收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)相對較小的固定收益類資產(chǎn)，而對股票等風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資則比較謹(jǐn)慎。而財(cái)險(xiǎn)大都是1年以內(nèi)的短期資金且一般沒有最低收益保證，因而一般要求要有較高的收益和較好的流動性，從而對權(quán)益類資產(chǎn)的投資比重相對較高。
2、一般賬戶與單獨(dú)賬戶直接入市比較
對海外保險(xiǎn)公司一般賬戶與單獨(dú)賬戶資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對比可以發(fā)現(xiàn)：二者在直接入市比例方面存在很大差異。以美國壽險(xiǎn)業(yè)為例，美國壽險(xiǎn)單獨(dú)賬戶中股票投資比重很高，且隨著20世紀(jì)90年代美國股市的不斷上漲而不斷上升，目前這一比例達(dá)到了近80％。而與此形成鮮明對照的是，以壽險(xiǎn)一般賬戶股票投資比重很低，僅5％左右，且近年來比重還略有下降。
為什么同一保險(xiǎn)公司的一般賬戶與單獨(dú)賬戶在資產(chǎn)配置及直接入市比例方面存在如此大的差異呢？保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)的差異是最主要的原因。這是因?yàn)椋簡为?dú)賬戶資金主要來源于變動年金、變額萬能險(xiǎn)、投資連接險(xiǎn)等投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品，投保人一般追求較高的資本利得和投資收益，而愿意承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。因而其主要投資于流動性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)、收益都較高的股票投資。而一般賬戶資金主要來源于一般壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和年金產(chǎn)品，其不僅具有保險(xiǎn)保障功能，而且一般還要求有最低收益保證，從而對投資的安全性要求很高，因而在投資策略上一般采取比較保守的投資策略和嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，主要投資于固定收益產(chǎn)品，嚴(yán)格控制權(quán)益資產(chǎn)的投資比重并隨賬戶資金來源的結(jié)構(gòu)性變動做相應(yīng)調(diào)整。
二、保險(xiǎn)資金直接入市的國際比較對中國的啟示
保險(xiǎn)資金直接入市的國際比較對中國主要有如下啟示：
啟示之一：允許保險(xiǎn)資金直接入市是在新的競爭條件下中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇
如前所析，雖然各國保險(xiǎn)資金在直接入市的比例存在很大差異，但直接入市是各國保險(xiǎn)資金投資的共同經(jīng)驗(yàn)。即使在基金業(yè)十分發(fā)達(dá)的美國，也主要是中小型保險(xiǎn)公司采取委托管理方式進(jìn)行股票投資，而規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司一般都主要通過自己的資產(chǎn)管理部門或資產(chǎn)管理公司進(jìn)行直接股票投資。
中國保險(xiǎn)業(yè)正處于發(fā)展的起飛階段，保險(xiǎn)資金正以年均20％左右的速度加速積聚。據(jù)粗略估計(jì)，到2010年，中國保險(xiǎn)資金可運(yùn)用余額將達(dá)到4萬億元。保險(xiǎn)資金的加速積聚對中國保險(xiǎn)業(yè)日益提出了專業(yè)化資產(chǎn)管理，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金保值、增值的迫切要求。另外，隨著居民投資意識的不斷提高和理財(cái)產(chǎn)品的不斷豐富和發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)日益面臨著來自基金、證券、銀行、信托等其他金融產(chǎn)品的競爭。與此同時(shí)，隨著中國加入世界貿(mào)易組織承諾的不斷兌現(xiàn)，中國的保險(xiǎn)市場、金融市場將陸續(xù)全面對外開放，國外保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)將按照國民待遇原則參與市場競爭。屆時(shí)，中國保險(xiǎn)業(yè)將直面來自全球的實(shí)力強(qiáng)大、金融服務(wù)全面的國際綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)、金融集團(tuán)的全面競爭和沖擊。
中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的新階段和面臨的日益復(fù)雜、激烈的新的競爭條件對中國保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理能力提出了更高的要求。而允許保險(xiǎn)資金直接入市不僅進(jìn)一步拓寬了中國保險(xiǎn)企業(yè)的投資渠道，增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)配置的主動性和能動性，而且還將強(qiáng)有力地促進(jìn)中國保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的快速積累、專業(yè)性資產(chǎn)管理人才的加快培養(yǎng)和資產(chǎn)管理能力的顯著提高。
啟示之二：為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，中國保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)嚴(yán)格控制權(quán)益投資的最高限額
前述對各國保險(xiǎn)資金直接入市比例和壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)、傳統(tǒng)保險(xiǎn)與投資性保險(xiǎn)直接入市比例差異的分析表明：保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)差異是影響保險(xiǎn)資金直接入市比例的重要原因。對于保障性產(chǎn)品應(yīng)實(shí)行嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，嚴(yán)格控制其權(quán)益投資的比例限制，只有這樣才能有效地控制整體投資風(fēng)險(xiǎn)。
在這方面，美國壽險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。美國壽險(xiǎn)業(yè)對于不同負(fù)債來源采取了嚴(yán)格的賬戶分類管理，一般壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和企業(yè)年金資金進(jìn)入一般賬戶，投資性壽險(xiǎn)資金進(jìn)入單獨(dú)賬戶。對于壽險(xiǎn)一般賬戶，美國則采取嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，將絕大多數(shù)資金投資于固定收益類資產(chǎn)；對于權(quán)益類投資則進(jìn)行嚴(yán)格的比例控制。即使在美國20世紀(jì)90年代的10年大牛市，美國一般賬戶對股票投資比重并未相應(yīng)增加，相反還隨著壽險(xiǎn)公司負(fù)債中年金比例不斷增加而將股票投資比重由1992年時(shí)的5.02％進(jìn)一步降低到了2002年的3.46％（年金幾乎全部投資于固定收益產(chǎn)品）。
中國保險(xiǎn)業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)管理和直接入市時(shí)應(yīng)充分借鑒國際保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，加快樹立“資產(chǎn)負(fù)債管理”理念，努力塑造保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理文化，在對不同賬戶的資金性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)－收益要求、投資期限的深入分析的基礎(chǔ)上確定不同保險(xiǎn)負(fù)債的資產(chǎn)配置策略。當(dāng)前，中國絕大多數(shù)保險(xiǎn)產(chǎn)品為保障型產(chǎn)品，因此，中國保險(xiǎn)公司在進(jìn)行直接股票投資時(shí)，不僅應(yīng)區(qū)分壽險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、傳統(tǒng)險(xiǎn)與分紅險(xiǎn)、投資連接險(xiǎn)，對其分別設(shè)定不同的權(quán)益投資比例，更為重要的是，對于一般壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品應(yīng)嚴(yán)格控制其權(quán)益投資的最高比例。（中國人壽資產(chǎn)管理公司廖發(fā)達(dá)博士）
策劃人手記
嶄新格局下的理性思考
保險(xiǎn)資金直接入市是近期金融業(yè)界的焦點(diǎn)話題，三大金融監(jiān)管部門為健全保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管體系，完善穩(wěn)健運(yùn)行機(jī)制作出了重要的制度安排。目前，于2004年10月頒布的我國《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的實(shí)施配套文件已全部出臺，相關(guān)制度安排和機(jī)制建設(shè)也已基本形成。
由過去的間接入市，到現(xiàn)在的直接入市，這意味著保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場的所有通道從政策上已經(jīng)完全打開。保險(xiǎn)資金直接入市是市場化、國際化大趨勢帶來的新生事物，在入市之初，可能對股票市場影響不大，但若干年后，這一事件無疑將對中國股票市場乃至整個(gè)金融市場產(chǎn)生深刻的影響。
因此，本版特邀中國人保資產(chǎn)管理公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司的兩位博士撰文，從國內(nèi)市場前瞻和國際經(jīng)驗(yàn)比較兩個(gè)不同角度，對保險(xiǎn)資金直接入市展開深入的理論分析。在此，我們也歡迎更多的業(yè)內(nèi)專家和實(shí)務(wù)操作者參與探討，共同關(guān)注中國金融市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。
記錄
保險(xiǎn)資金直接入市進(jìn)程
2004年2月1日《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺。《意見》提出，要鼓勵(lì)合規(guī)資金入市，支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場，這標(biāo)志著保險(xiǎn)資金直接入市的政策堅(jiān)冰開始融化。
2月中國證監(jiān)會副主席屠光紹在中國保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇上表示，經(jīng)過多年的發(fā)展，就保險(xiǎn)市場和資本市場兩方面而言，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股市已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)條件。
4月保監(jiān)會公布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，使保險(xiǎn)公司搭建資金管理運(yùn)用平臺有章可循。
5月保監(jiān)會出臺《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引（試行）》。《指引》對保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司建立運(yùn)營規(guī)范、管理高效的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制體系，制定完善的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制制度提出了具體要求。
6月22日首發(fā)的我國第一部保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書——《中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展改革報(bào)告》認(rèn)為，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入資本市場的時(shí)機(jī)和條件基本成熟，保險(xiǎn)資金直接入市的時(shí)間，取決于研究分析、認(rèn)識判斷風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制的各方面技術(shù)基礎(chǔ)能否到位。
6月23日中國保監(jiān)會主席吳定富明確表示，要加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管，積極探索與保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道相適應(yīng)的監(jiān)管方式和手段，建立動態(tài)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控模式。要全面推行保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理，建立投資決策、投資交易和資金托管三分離的防火墻制度。保監(jiān)會與有關(guān)部委和監(jiān)管部門要加強(qiáng)交流合作，加大監(jiān)控力度，切實(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
7月31日保監(jiān)會通知，允許保險(xiǎn)公司投資可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債投資規(guī)模計(jì)入企業(yè)債券投資余額內(nèi)，合計(jì)不得超過保險(xiǎn)公司上月總資產(chǎn)的20％。這標(biāo)志保險(xiǎn)資金直接入市已近在咫尺。
8月20日中國保監(jiān)會資金運(yùn)用部主任曾于瑾表示，目前關(guān)于保險(xiǎn)資金直接入市的技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)基本完成，正在完成有關(guān)法律程序，中國保監(jiān)會正與有關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)同推動此事。
9月12日中國證監(jiān)會基金部主任孫杰表示，貫徹落實(shí)“國九條”六小組之一的發(fā)展鼓勵(lì)合規(guī)資金入市專題工作小組將提出鼓勵(lì)長期資金的概念，支持保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。
10月24日中國保監(jiān)會和中國證監(jiān)會聯(lián)合《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，保險(xiǎn)資金直接入市獲準(zhǔn)。
第7篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
關(guān)鍵詞：償付能力額度；會計(jì)準(zhǔn)則；壽險(xiǎn)公司
中圖分類號：F840.62 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003－7217(2008)04－0070－03
2007年1月1日我國保險(xiǎn)企業(yè)已正式實(shí)施新會計(jì)準(zhǔn)則(下稱新準(zhǔn)則)。新準(zhǔn)則的實(shí)施從諸多方面對保險(xiǎn)公司產(chǎn)生影響，在堅(jiān)持歷史成本原則基礎(chǔ)上引入了公允價(jià)值計(jì)量，大量改變了不同項(xiàng)目的核算基礎(chǔ)，保險(xiǎn)公司償付能力額度都產(chǎn)生了一定的影響。
一、新舊會計(jì)準(zhǔn)則的主要差異及變化
新準(zhǔn)則在內(nèi)容上完善了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的確認(rèn)、計(jì)量和披露，對保險(xiǎn)行業(yè)特殊會計(jì)事項(xiàng)做出了規(guī)范。在國際化接軌過程中，會計(jì)準(zhǔn)則在計(jì)量、確認(rèn)等方面的變化較大。具體到壽險(xiǎn)行業(yè)，主要表現(xiàn)為：
1、行業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范保險(xiǎn)合同行為。新準(zhǔn)則推出前，我國并無單獨(dú)具體準(zhǔn)則對保險(xiǎn)合同的確認(rèn)、計(jì)量作出規(guī)范。保險(xiǎn)業(yè)財(cái)務(wù)管理的特殊性是先收取保費(fèi)資金流入，后承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任，為了保證保單持有人的利益，應(yīng)對保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管。在新準(zhǔn)則體系38項(xiàng)具體會計(jì)準(zhǔn)則中，包含了兩項(xiàng)專門針對保險(xiǎn)企業(yè)會計(jì)行為的準(zhǔn)則――第25號原保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則和第26號再保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則。
對壽險(xiǎn)公司而言，舊準(zhǔn)則不考慮保險(xiǎn)合同是否承擔(dān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，保費(fèi)全部確認(rèn)為保費(fèi)收入。新準(zhǔn)則引入了保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)并規(guī)范了保費(fèi)收入確認(rèn)：如果合同不承擔(dān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，則不能確認(rèn)保費(fèi)收入；如果保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)能夠區(qū)分且單獨(dú)計(jì)量，則可將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與其他風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分拆，將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)部分進(jìn)行保費(fèi)收入的確認(rèn)。新準(zhǔn)則壽險(xiǎn)公司需對因再保險(xiǎn)形成的應(yīng)收分保準(zhǔn)備金資產(chǎn)分列，以充分揭示分出業(yè)務(wù)的潛在損益，同時(shí)引入了預(yù)估的概念。這些變化都有利于真實(shí)地反映公司的財(cái)務(wù)狀況，并保證會計(jì)指標(biāo)的口徑一致相互可比，以滿足投資者、債權(quán)人等不同會計(jì)信息使用者的需要。
2、規(guī)范了資產(chǎn)減值的提取。新準(zhǔn)則對于固定資產(chǎn)等的減值準(zhǔn)備，一經(jīng)提取不得轉(zhuǎn)回。對非同一控制下企業(yè)合并成本大于取得的影響有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)確認(rèn)為商譽(yù)，不得攤銷，減值準(zhǔn)備不得轉(zhuǎn)回。但對存貨、金融工具等資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備提取后，在一定條件下可轉(zhuǎn)回。這一規(guī)定通過限制企業(yè)利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)節(jié)年度間利潤，避免保險(xiǎn)公司為避稅、隱藏利潤等目的，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，影響會計(jì)信息使用者對保險(xiǎn)公司償付能力狀況的認(rèn)識。
3、針對保險(xiǎn)合同要求提取責(zé)任準(zhǔn)備金，進(jìn)行充足性測試。舊準(zhǔn)則未要求壽險(xiǎn)公司對責(zé)任準(zhǔn)備金進(jìn)行充足性測試。根據(jù)新準(zhǔn)則，壽險(xiǎn)公司在確認(rèn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入當(dāng)期，按照精算結(jié)果提取責(zé)任準(zhǔn)備金，并在年度終了，對壽險(xiǎn)、長期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金進(jìn)行充足性測試，按測試結(jié)果進(jìn)行相應(yīng)處理：相關(guān)準(zhǔn)備金充足的，不予以調(diào)整；相關(guān)準(zhǔn)備金不足的，需要根據(jù)測試結(jié)果按差額補(bǔ)提相關(guān)準(zhǔn)備金。責(zé)任準(zhǔn)備金作為壽險(xiǎn)，公司最主要的負(fù)債項(xiàng)目，是影響壽險(xiǎn)公司實(shí)際償付能力的重要因素。通過評估保險(xiǎn)公司履行賠付義務(wù)的能力，確保償付對保單持有人的債務(wù)，才能從根本上解決保單所有人利益是否有保障的問題。
4、改變投資分類核算方法，引入公允價(jià)值計(jì)量。新準(zhǔn)則改變了舊準(zhǔn)則中對投資采取長、短期分類核算的方法，明確將金融資產(chǎn)劃分為：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。這種分類方法更能反映投資的意圖和結(jié)果，有利于壽險(xiǎn)公司應(yīng)對投資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。公允價(jià)值的廣泛運(yùn)用是新準(zhǔn)則的最大亮點(diǎn)。在部分金融工具計(jì)價(jià)、債務(wù)重組等價(jià)格變動較頻繁的項(xiàng)目，引入了公允價(jià)值計(jì)量，有助于清晰界定不同類型投資及其浮盈，使投資核算、資產(chǎn)的反映更公允、相關(guān)。
5、強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表地位，明確信息披露要求。新準(zhǔn)則強(qiáng)化了資產(chǎn)負(fù)債表的作用，增進(jìn)了壽險(xiǎn)行業(yè)會計(jì)信息披露的透明度，有助于改善資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)。新準(zhǔn)則比舊準(zhǔn)則更注重采用提供相關(guān)會計(jì)信息的確認(rèn)與計(jì)量方法，更為關(guān)注交易實(shí)質(zhì)，明確體現(xiàn)了“原則導(dǎo)向”下資產(chǎn)負(fù)債觀的要求。新準(zhǔn)則涉及準(zhǔn)備金的披露事項(xiàng)包括：未到期準(zhǔn)備金、未決賠款準(zhǔn)備金的增減變動情況；主要精算假設(shè)和方法。
6、權(quán)責(zé)發(fā)生制不再作為會計(jì)核算的基本原則。舊準(zhǔn)則要求壽險(xiǎn)公司披露的是保費(fèi)規(guī)模，新準(zhǔn)則改為已賺保費(fèi)，它反映了壽險(xiǎn)公司與其保險(xiǎn)責(zé)任相關(guān)的、責(zé)任期已過的保費(fèi)，即對于壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)合同，期繳的應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)期應(yīng)收取的保費(fèi)確定；躉繳的應(yīng)當(dāng)根據(jù)一次性應(yīng)收取的保費(fèi)確定。這與其他行業(yè)的收入指標(biāo)保持一致，有利于報(bào)表使用者理解報(bào)表，真實(shí)評估公司財(cái)務(wù)狀況。
二、新準(zhǔn)則對壽險(xiǎn)公司償付能力額度的影響
償付能力額度監(jiān)管是保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管的核心內(nèi)容。中國保監(jiān)會的《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》第3條也明確規(guī)定：“保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)保障被保險(xiǎn)人利益、保證償付能力的要求，穩(wěn)健經(jīng)營，確保實(shí)際償付能力隨時(shí)不低于應(yīng)具備的償付能力額度”。
(一)償付能力額度的評價(jià)和計(jì)算
保險(xiǎn)公司實(shí)際擁有的、可以用于吸收風(fēng)險(xiǎn)損失的資本數(shù)量稱為實(shí)際償付能力額度。實(shí)際償付能力額度等于保險(xiǎn)公司的認(rèn)可資產(chǎn)減去認(rèn)可負(fù)債，其計(jì)算方法取決于會計(jì)準(zhǔn)則。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于保險(xiǎn)公司也規(guī)定了其從事保險(xiǎn)經(jīng)營活動必須的資本數(shù)量，稱為最低償付能力額度。我國目前采用固定比率法計(jì)算壽險(xiǎn)公司的最低償付能力額度，適應(yīng)我國保險(xiǎn)業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，基本能滿足目前的監(jiān)管需要。通過比較實(shí)際償付能力額度與最低償付能力額度來評價(jià)保險(xiǎn)公司的償付能力。從我國《規(guī)定》中列出的《償付能力狀況表》可以明確地看出，償付能力評價(jià)最主要的內(nèi)容就是計(jì)算實(shí)際償付能力額度與最低償付能力額度。
(二)新準(zhǔn)則對償付能力額度的影響
償付能力構(gòu)成的兩個(gè)重要支柱一資產(chǎn)和負(fù)債的評估直接受到會計(jì)制度影響，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
1、資產(chǎn)的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)對償付能力額度的影響。壽險(xiǎn)公司在不同時(shí)點(diǎn)取得的資產(chǎn)價(jià)值差別可能很大，特別是對價(jià)值隨時(shí)間波動較大的資產(chǎn)以及使用壽命較長的資產(chǎn)(如金融工具、固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等)。資產(chǎn)價(jià)值雖然處于不斷的變化中，但能否在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映出來，取決于采用的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。公允價(jià)值的廣泛運(yùn)用實(shí)現(xiàn)了會計(jì)準(zhǔn)則的新突破。對于償付能力監(jiān)管而言，公允價(jià)值相關(guān)度更高，更真實(shí)地反映保險(xiǎn)公司的償付能力；而成本與市價(jià)孰低更符合謹(jǐn)慎性原則。選擇歷史成本計(jì)價(jià)，計(jì)算的實(shí)際償
付能力額度比真實(shí)的要低，因而建立了隱蔽的償付能力，可以減少實(shí)際償付能力額度在各年之間的波動。但是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對這種隱蔽的償付能力很難評價(jià)，也無法對不同的保險(xiǎn)公司進(jìn)行比較。選擇公允價(jià)值計(jì)價(jià)，可以釋放出隱蔽的償付能力，增強(qiáng)各保險(xiǎn)公司償付能力的可比性，但由于市價(jià)波動較大，也加大了不同年度償付能力溢額的波動性。
就資產(chǎn)類別而言，金融工具最具代表性。一方面金融工具在資產(chǎn)中占有很大比例，另一方面金融工具的價(jià)值波動非常大。新準(zhǔn)則中金融資產(chǎn)部分引入了公允價(jià)值計(jì)量，在計(jì)算實(shí)際償付能力時(shí)，對公允價(jià)值計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)應(yīng)根據(jù)各項(xiàng)金融資產(chǎn)在資本市場價(jià)格的波動情況，分類別進(jìn)行認(rèn)可價(jià)值的確定。
2、負(fù)債確認(rèn)和計(jì)量原則對償付能力額度的影響。壽險(xiǎn)公司的其他負(fù)債與資產(chǎn)一樣，可以根據(jù)需要選擇多種計(jì)量屬性，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)如果是以公允價(jià)值計(jì)量的，那么負(fù)債也最好以公允價(jià)值計(jì)算。而新準(zhǔn)則中，對公允價(jià)值應(yīng)用對象范圍的規(guī)定欠合理，如公允價(jià)值計(jì)量上重資產(chǎn)輕負(fù)債。由于負(fù)債和資產(chǎn)的計(jì)量屬性的不一致，會降低財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確性和可靠性，不利于報(bào)表使用者做出正確的決策。他們對保險(xiǎn)公司償付能力的影響可以采取類似資產(chǎn)的分析方法。
現(xiàn)在從責(zé)任準(zhǔn)備金的角度看負(fù)債的確認(rèn)、計(jì)量對償付能力評價(jià)的影響。(1)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的特征是先收取保費(fèi)，因收取保費(fèi)而產(chǎn)生的未來負(fù)債不存在歷史成本和現(xiàn)行成本，只能采用以未來為基礎(chǔ)的計(jì)量屬性。此時(shí)，必須考慮未來支付數(shù)額的估計(jì)與時(shí)間價(jià)值。對未來支付數(shù)額的估計(jì)，一種是建立在保證沒有不利的停止新業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，另一種是建立在最優(yōu)估計(jì)的基礎(chǔ)上。通常在第一種基礎(chǔ)上設(shè)立的準(zhǔn)備金比第二種基礎(chǔ)上設(shè)立的準(zhǔn)備金要高。(2)保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金的確認(rèn)和計(jì)量方法對償付能力的影響與資產(chǎn)計(jì)價(jià)基礎(chǔ)對償付能力的影響類似。對責(zé)任準(zhǔn)備金以最優(yōu)估計(jì)取代謹(jǐn)慎估計(jì)，釋放原來隱蔽的部分償付能力，增加了實(shí)際償付能力額度。
三、實(shí)證分析
(一)數(shù)據(jù)來源
由于無法獲得保險(xiǎn)公司相關(guān)的監(jiān)管報(bào)表，只能以壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表作為信息依據(jù)。本文主要研究會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整對償付能力額度的影響情況，其中按新準(zhǔn)則調(diào)整的2006年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是公司追溯調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表，適用舊準(zhǔn)則的2006年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為未調(diào)整前的財(cái)務(wù)報(bào)表。由于披露的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中涉及會計(jì)科目較少，與監(jiān)管計(jì)算需求并不完全相符，本文在測算時(shí)做以下假設(shè)：(1)報(bào)表中未注明“應(yīng)收保費(fèi)”賬款，故假設(shè)“應(yīng)收保費(fèi)”的賬齡都小于1年；(2)報(bào)表中未注明“應(yīng)收分保賬款”賬齡，在此假設(shè)其賬齡都小于或等于3個(gè)月；(3)由于報(bào)表中一般未在“其他應(yīng)收款”科目下計(jì)提壞帳準(zhǔn)備，本文在計(jì)算認(rèn)可資產(chǎn)時(shí)統(tǒng)一按其他應(yīng)收款的5％計(jì)提壞帳準(zhǔn)備。
(二)實(shí)證分析
通過實(shí)證分析可以表明，會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整對我國壽險(xiǎn)公司償付能力影響的主要表現(xiàn)為：
第一，新舊準(zhǔn)則保費(fèi)收入的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)不同。根據(jù)新準(zhǔn)則，保費(fèi)收入的確認(rèn)需根據(jù)保險(xiǎn)合同是否承擔(dān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此項(xiàng)調(diào)整使得壽險(xiǎn)公司按新準(zhǔn)則確認(rèn)的保費(fèi)收入小于按照舊準(zhǔn)則確認(rèn)的保費(fèi)收入。保費(fèi)收入的減少意味著公司給付責(zé)任的減少，相應(yīng)的要求公司提取的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金可能較同步地小于按舊準(zhǔn)則所提取的責(zé)任準(zhǔn)備金，從而使得認(rèn)可資產(chǎn)與認(rèn)可負(fù)債的差額即實(shí)際償付能力額度有所增加。
第二，壽險(xiǎn)公司投資受益于2006年股市走強(qiáng)和公司適當(dāng)?shù)耐顿Y策略，股權(quán)投資和證券投資投資收益都有明顯增長。由于金融投資在壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)中占有很大的比例，引入公允價(jià)值計(jì)量對壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)產(chǎn)生積極影響，市場價(jià)值大于賬面價(jià)值，浮盈差額作為一種隱蔽的償付能力得以釋放，增加了公司實(shí)際償付能力額度，但是市價(jià)較大的波動性也加大了償付能力額度溢額的波動性。
第8篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
近年來，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，人民的風(fēng)險(xiǎn)意識也在逐漸增強(qiáng)，由此，帶來了壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。在這個(gè)時(shí)期，由于法律不夠健全、制度不配套、不完善、監(jiān)管體制弱化等原因，致使壽險(xiǎn)公司利率敏感型的產(chǎn)品，因定價(jià)依據(jù)的是銀行儲蓄存款利率，且又向客戶承諾了長期高水平的保證利率及投資回報(bào)，所以，隨之而來的負(fù)面影響也逐步呈現(xiàn)出來。主要問題是壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)期限短于壽險(xiǎn)合同期，資產(chǎn)與負(fù)債在時(shí)間上不相匹配，給利率管理帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)。
一、壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源
（一）產(chǎn)品利率設(shè)定不當(dāng)形成的風(fēng)險(xiǎn)
我國傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品都是以儲蓄型為主。這種產(chǎn)品性質(zhì)已決定了產(chǎn)品利率與銀行利率之間的關(guān)系。但我們在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)時(shí)，一般都將預(yù)定利率與當(dāng)時(shí)銀行存款的利率大致吻合，有時(shí)還會略高于銀行存款利率。因?yàn)椴贿@樣做，壽險(xiǎn)產(chǎn)品就沒有買方市場。這種預(yù)定利率確定的結(jié)果，只是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)的初期看來是吻合和平衡的，這種吻合和平衡只能是暫時(shí)的，因?yàn)楫a(chǎn)品生命周期相對較長。但是，隨著市場利率的頻繁波動，自然而然地就會出現(xiàn)預(yù)定利率與實(shí)際利率長期背離的現(xiàn)象。不同時(shí)期的壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率差異性也比較大，特別是在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定時(shí)期。這就必然會導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司隨著銀行利率的頻繁波動而不斷更換產(chǎn)品，這樣，既被動又影響壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的制定，主要參照的是銀行存款利率，假如預(yù)定利率的設(shè)置過高或過低，都會給壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營帶來利率風(fēng)險(xiǎn)。
（二）國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對預(yù)定利率設(shè)定的影響
壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開國家宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境。上個(gè)世紀(jì)80年代末到90年代初，我國經(jīng)濟(jì)以8％的速度增長，同期銀行存款利率也水漲船高。壽險(xiǎn)公司在這個(gè)時(shí)期推出的產(chǎn)品由于受銀行存款利率的影響，預(yù)定利率也相對較高，最高時(shí)達(dá)到13％。以后，央行連續(xù)7次下調(diào)銀行存款利率，使壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率也降至2.5％。但是，高預(yù)定利率時(shí)期發(fā)展的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)留下的利差損，則是在今后相當(dāng)一個(gè)時(shí)期都難以彌補(bǔ)的。這種現(xiàn)象純粹是由國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境影響造成的，是不可避免的，也是可以理解的。
（三）資產(chǎn)負(fù)債期限的不匹配造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前，壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用還只限定在銀行存款、政府債券、金融債券和企業(yè)債券等固定的投資渠道。新《保險(xiǎn)法》雖然對投資渠道有所拓寬，為保險(xiǎn)資金的投放逐步走向市場化搭建了一個(gè)平臺，但投資領(lǐng)域狹窄的問題仍未有大的改觀。保險(xiǎn)資金不同于銀行資金和其它資金，它有三個(gè)基本特性，一是負(fù)債性；二是間歇性；三是不確定性。這三個(gè)特性，決定了保險(xiǎn)資金從某種意義上來說是對被保險(xiǎn)人的一種負(fù)債，壽險(xiǎn)公司要隨時(shí)準(zhǔn)備用于給付。而保險(xiǎn)事故發(fā)生的時(shí)間、損失程度等等卻是隨機(jī)性的，是無法預(yù)料的。由于投資渠道不暢，致使壽險(xiǎn)公司的短期資產(chǎn)無法與長期負(fù)債相匹配，逐年形成潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于大量的保險(xiǎn)資金無法進(jìn)行有效的投資選擇和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，有時(shí)投資又難免帶有一定的隨意性和盲目性，這樣就使壽險(xiǎn)公司無法按照負(fù)債特點(diǎn)進(jìn)行有計(jì)劃的投資，勢必會加劇利差損的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）對產(chǎn)品性質(zhì)認(rèn)知的偏差和彈給經(jīng)營帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)
壽險(xiǎn)產(chǎn)品雖然也具有商品的屬性，但它更偏重于保險(xiǎn)保障功能，而不是保護(hù)資產(chǎn)保值增值。但目前正是因?yàn)閷垭U(xiǎn)產(chǎn)品性質(zhì)認(rèn)知上的偏差，使得保險(xiǎn)業(yè)同銀行業(yè)、保險(xiǎn)公司之間在產(chǎn)品價(jià)格上層開非常激烈的不正當(dāng)競爭。也有些業(yè)內(nèi)人士過分渲染壽險(xiǎn)產(chǎn)品的投資回報(bào)功能，給產(chǎn)品定價(jià)和資金投放造成極大壓力，這也在無形中加大了利差風(fēng)險(xiǎn)的概率。
我國已加入WTO，外資保險(xiǎn)公司的大量涌入和我國保險(xiǎn)主體的不斷增加，使保險(xiǎn)市場的競爭已經(jīng)呈現(xiàn)出白熱化態(tài)勢。為了爭奪市場，擴(kuò)大規(guī)模，有個(gè)別壽險(xiǎn)公司在銷售保單時(shí)，增加了彈的內(nèi)容，如保單借款、退保、轉(zhuǎn)保等選擇權(quán)等。隨著市場利率的波動，這些彈往往以犧牲壽險(xiǎn)公司的利益為代價(jià)，給壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)額及期限的匹配帶來了不穩(wěn)定性，會進(jìn)一步加劇利率風(fēng)險(xiǎn)。
二、防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)的對策
（一）加快壽險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型步伐
在通貨膨脹時(shí)期，為了增加壽險(xiǎn)產(chǎn)品的市場適應(yīng)能力，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面，廣泛占領(lǐng)市場，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)選擇較高的預(yù)定利率是可行的。這雖然會給公司長期性壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也擴(kuò)大了市場份額，得到了相應(yīng)的產(chǎn)品收益率。在通貨緊縮時(shí)期，銀行存款利率下調(diào)，傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品保單預(yù)定利率也隨之降低，這給壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售帶來了一定困難，一旦銀行存款利率上調(diào)，將給續(xù)保收費(fèi)加大難度，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)大批保單退保。我國加入WTO后，金融保險(xiǎn)體制要與國際接軌，就必然要加快改革步伐，銀行存款利率也必將逐步走向市場化，這將使壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的設(shè)定失去直接的參照系數(shù)。以上情況，在客觀上要求壽險(xiǎn)公司必須盡快改變目前預(yù)定利率的確定方式，逐步淡化或切斷預(yù)定利率與銀行存款利率之間的聯(lián)系。切實(shí)可行的辦法只能是通過加快壽險(xiǎn)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型步伐來化解和規(guī)避利差風(fēng)險(xiǎn)。
1.應(yīng)大力發(fā)展分紅保險(xiǎn)。分紅型壽險(xiǎn)產(chǎn)品能夠確定穩(wěn)定的預(yù)定利率。壽險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品賬中資金的運(yùn)用收益情況確定每年的紅利分配水平，不論市場利率如何升降，客戶的利益都可以得到保證，壽險(xiǎn)公司還可以通過發(fā)展分紅保險(xiǎn)，有效地化解和防止利差風(fēng)險(xiǎn)的形成2.應(yīng)繼續(xù)開辦投資連結(jié)保險(xiǎn)。該險(xiǎn)種在通貨膨脹時(shí)期曾受到客戶的普遍歡迎。投資連結(jié)保險(xiǎn)采用壽險(xiǎn)資金分賬管理的方式，可以投資于相互基金、國債或其它投資組合。從實(shí)踐看，該項(xiàng)基金收益率較高。若該項(xiàng)基金投資失敗，可由客戶自己承擔(dān)損失，保單的現(xiàn)金價(jià)值相應(yīng)降低。該險(xiǎn)種不僅降低了壽險(xiǎn)公司在高利率環(huán)境下而設(shè)定的高預(yù)定利率的風(fēng)險(xiǎn)，還可以吸引客戶在投資市場收益較高的時(shí)候得到較高的回報(bào)。但投資連結(jié)保險(xiǎn)是以壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展比較發(fā)達(dá)、資本市場比較成熟為前提的，否則，一方面規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn)，在另一方面還可能帶來其它方面的風(fēng)險(xiǎn)，這是需要引起特別注意的。
3.應(yīng)積極開辦萬能保險(xiǎn)。萬能保險(xiǎn)的最大特點(diǎn)是具有便捷、靈活的特點(diǎn)?？蛻艨梢愿鶕?jù)自己的需求增加或減少保費(fèi)及保險(xiǎn)保障。壽險(xiǎn)公司可以給保戶一個(gè)較低的保證利率，以保證客戶一定的投資收益。壽險(xiǎn)公司在賬務(wù)處理時(shí)，將賬戶余額與資金運(yùn)用收益掛鉤，這樣，客戶可以在不使保單中止或失效的前提下，取出部分現(xiàn)金價(jià)值或增加或減少保費(fèi)的繳納。但該險(xiǎn)種管理費(fèi)用較高，對電腦系統(tǒng)配置相對要求也較高，操作起來費(fèi)時(shí)費(fèi)力，并具有一定難度。
（二）擴(kuò)大壽險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理
資產(chǎn)負(fù)債管理是壽險(xiǎn)公司對資產(chǎn)和負(fù)債通過合理的匹配，以期達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的一種重要技術(shù)手段。壽險(xiǎn)公司在每銷售一批高預(yù)定利率產(chǎn)品時(shí)，都要有相應(yīng)的高固定利率投資工具與其相對應(yīng)。資產(chǎn)負(fù)債匹配一是要求收益水平匹配；二是要求期限匹配；三是要求數(shù)額匹配。如果壽險(xiǎn)公司對資產(chǎn)和負(fù)債不能及時(shí)進(jìn)行協(xié)調(diào)匹配，必然會帶來更大的利率風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)前情況看，壽險(xiǎn)公司的投資渠道雖然在逐年擴(kuò)展，但仍不能滿足壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展要求，壽險(xiǎn)資金尚未發(fā)揮出它應(yīng)有的作用。從國際上看，凡是資本市場比較發(fā)達(dá)完善的國家和地區(qū)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展水平都很高，壽險(xiǎn)資金在資本市場中發(fā)揮著十分重要的作用。
（三）建立自動調(diào)節(jié)機(jī)制，實(shí)行彈性預(yù)定利率
壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必須多樣化，單靠分紅型產(chǎn)品、萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品等等是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。應(yīng)該承認(rèn)，既然傳統(tǒng)的保障型、儲蓄型產(chǎn)品能夠在市場上占有一席之地，就說明有它存在的理由和空間。既然該險(xiǎn)種具有較強(qiáng)的生命力，就有一個(gè)如何科學(xué)確定預(yù)定利率的問題。以前我們采取的方法是，預(yù)定利率一旦確定，便始終不變，從而導(dǎo)致了產(chǎn)品利率與銀行存款利率的長期背離。為避免這種現(xiàn)象的發(fā)生，從現(xiàn)在起，我們應(yīng)該注重研究建立市場自動調(diào)節(jié)機(jī)制，實(shí)行彈性預(yù)定利率。當(dāng)銀行存款利率上升或下降時(shí)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率也可以自動進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，產(chǎn)品價(jià)格也可以隨行就市。這樣，壽險(xiǎn)公司就可以有效地化解和規(guī)避利差所帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
（四）建立行業(yè)自律機(jī)制，不斷增強(qiáng)法律意識
壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的健康穩(wěn)定發(fā)展依賴于一個(gè)規(guī)范有序的市場機(jī)制。而這個(gè)機(jī)制中很重要的一個(gè)方面是建立同業(yè)公司的自律機(jī)制。尤其是費(fèi)率市場化以后，建立同業(yè)自律機(jī)制更顯得尤其迫切。各壽險(xiǎn)公司都應(yīng)該自覺增強(qiáng)法律意識，自覺進(jìn)行自我約束，不能相互詆毀，更不能為了推銷產(chǎn)品，過分夸大渲染產(chǎn)品的保值增值功能，誤導(dǎo)欺詐客戶、人為地搞惡性競爭，加大壽險(xiǎn)公司的成本和利差風(fēng)險(xiǎn)。
（五）強(qiáng)化業(yè)務(wù)管理，提高人員素質(zhì)
化解和防范利率風(fēng)險(xiǎn)，主要是靠人和技術(shù)手段。因技術(shù)因素造成的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用技術(shù)手段來解決，但人的素質(zhì)的提高就必須靠嚴(yán)格的管理來實(shí)現(xiàn)。如果沒有高素質(zhì)的管理人才、高水平的管理機(jī)制，再高的技術(shù)水平也解決不了問題。為了有效遏制、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，壽險(xiǎn)公司必須建立一支思想作風(fēng)過硬、技術(shù)水平過硬、管理手段過硬的復(fù)合型人才隊(duì)伍。有了這樣一支過硬的隊(duì)伍，才能有效地遏制和控制利率風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，壽險(xiǎn)公司還應(yīng)該盡快培養(yǎng)自己的精算師專家，有了這樣的專家，才有可能對利差風(fēng)險(xiǎn)做出準(zhǔn)確的分析評估，才能有效地建立起科學(xué)的預(yù)警機(jī)制。
第9篇：壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理范文
利率期貨是三大金融期貨之一，可用來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、還能反映未來市場利率水平、促進(jìn)債券二級市場發(fā)展等；壽險(xiǎn)公司防范利率風(fēng)險(xiǎn)的手段很多，諸如改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、分散投資等，但運(yùn)用利率期貨來防范利率風(fēng)險(xiǎn)則是壽險(xiǎn)公司在利率市場化進(jìn)程中需要掌握的一門重要技術(shù)。
一、我國壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)分析
所謂利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率水平的變化引起金融資產(chǎn)價(jià)格變動而可能帶來的損失。廣義的利率風(fēng)險(xiǎn)包括在期限范圍內(nèi)任意點(diǎn)上任何類型的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露，一般，利率上升會引起金融資產(chǎn)價(jià)格下降。對于金融機(jī)構(gòu)來說，除關(guān)注其資產(chǎn)業(yè)務(wù)所投資的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)外，出于穩(wěn)健經(jīng)營需要，還需關(guān)心其負(fù)債業(yè)務(wù)所提供的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，以避免出現(xiàn)償付危機(jī)，其中壽險(xiǎn)公司的資金來源與運(yùn)用都對利率高度敏感，利率風(fēng)險(xiǎn)是其面對的首要風(fēng)險(xiǎn)。
衡量金融產(chǎn)品價(jià)格對利率波動的敏感度的指標(biāo)是“耐性”（duration），一般而言耐性的值等于利率在初始的要求報(bào)酬率附近變動百分之一時(shí)金融資產(chǎn)價(jià)格變化的百分比。影響耐性的因素很多，其中金融資產(chǎn)的到期日越長、債券利率越低、要求報(bào)酬率越低，耐性越大，即一項(xiàng)金融資產(chǎn)或負(fù)債對利率變動的價(jià)格敏感性越大。
壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)在其兩大業(yè)務(wù)過程中產(chǎn)生，一是承保業(yè)務(wù)即負(fù)債業(yè)務(wù)；二是投資業(yè)務(wù)即資產(chǎn)業(yè)務(wù)。從負(fù)債業(yè)務(wù)來看，大部分保單基于若干年后支付給受益人某種固定的利率，與財(cái)險(xiǎn)保單相比具有償付期較長（可達(dá)幾十年）、償付金額較確定、現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的特點(diǎn)，因而其耐性較大，可以說壽險(xiǎn)產(chǎn)品對利率是高度敏感的。當(dāng)利率上升時(shí)由于壽險(xiǎn)公司大部分金融產(chǎn)品都具有固定利率，其他金融資產(chǎn)如銀行存款等將對壽險(xiǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生替代作用，資金來源受挫的同時(shí)保單貸款和解約風(fēng)險(xiǎn)也會增加，造成負(fù)債業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其在我國，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金構(gòu)成中有80-85%是返還類的儲蓄型業(yè)務(wù)，銀行利率是制定預(yù)定利率的主要參照，壽險(xiǎn)保單與銀行存款之間具有很強(qiáng)的替代性，銀行利率的波動對壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)影響很大。
伴隨1996年的八次降息，保費(fèi)收入緊隨降息政策而大幅攀升，保險(xiǎn)公司相應(yīng)調(diào)整預(yù)定利率后增幅又隨之降低，替代效應(yīng)顯著，而且儲蓄型險(xiǎn)種既保障被保險(xiǎn)人的死亡保險(xiǎn)金，又保障被保險(xiǎn)人期滿生存保險(xiǎn)金，對資金運(yùn)用收益的依賴性較大，埋下了利差損的隱患。
從資產(chǎn)業(yè)務(wù)來看，壽險(xiǎn)公司的資本金在扣除了上繳的保證金后，與從保費(fèi)收入中按期和按一定比例提留的責(zé)任準(zhǔn)備金共同構(gòu)成可運(yùn)用資金。這些資金的運(yùn)用對保障保險(xiǎn)公司的償付能力起到了重要作用，而這些資金的運(yùn)用不當(dāng)也易引起保險(xiǎn)公司的償付危機(jī)。目前我國壽險(xiǎn)公司投資渠道仍僅限于銀行存款、國債、金融債券、企業(yè)債券、證券投資基金，其中除了證券投資基金其他皆為利率產(chǎn)品，而且出于資產(chǎn)負(fù)債管理的需要，負(fù)債的長期性也決定了壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)運(yùn)用的長期性，這使得資產(chǎn)業(yè)務(wù)同負(fù)債業(yè)務(wù)一樣具有較高的耐性，對利率變化是高度敏感的。事實(shí)上利率變化直接影響到資產(chǎn)價(jià)值，進(jìn)而影響到投資收益率，我國保險(xiǎn)公司的平均資產(chǎn)收益率僅為1.19%，遠(yuǎn)沒達(dá)到2.1%的國際水平。
資產(chǎn)負(fù)債同樣較高的耐性使壽險(xiǎn)公司面臨著嚴(yán)峻的利率風(fēng)險(xiǎn)。1996年5月以來中央銀行八次降息，一年期存款利率從10.98%降至1.98%，壽險(xiǎn)保單的預(yù)定利率也由9%降至2.5%，但預(yù)定利率下調(diào)前簽發(fā)的保單仍需按原利率計(jì)算，1997年以前銷售的壽險(xiǎn)產(chǎn)品利差損高達(dá)5.75%-6.75%.固定利率壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長期性在利率頻頻降低時(shí)缺乏抵御利率變動風(fēng)險(xiǎn)的能力，當(dāng)資金運(yùn)用的投資收益率低于預(yù)定利率時(shí)，由年初責(zé)任準(zhǔn)備金加上該年度的儲蓄保險(xiǎn)金合計(jì)生息后大于年末所需責(zé)任準(zhǔn)備金形成了利差損。利差損其實(shí)是由壽險(xiǎn)公司的負(fù)債業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)共同造成的，是壽險(xiǎn)公司面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)的最主要表現(xiàn)形式。資產(chǎn)組合多樣化是一種解決辦法，但不可能完全消除系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)，從國外發(fā)展已比較成熟的保險(xiǎn)市場來看壽險(xiǎn)公司仍有很大一部分資金投資于利率敏感性產(chǎn)品，如英國保險(xiǎn)公司，股票投資占28.7%，政府債券占21.9%，房地產(chǎn)占19.7%，公司債券占9.1%，利率風(fēng)險(xiǎn)仍不能回避。
二、利率期貨作用機(jī)制
利率期貨是就其價(jià)格取決于利率水平的資產(chǎn)所訂立的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約，是專門針對利率風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的，具有交易成本低、流動性高、杠桿效應(yīng)強(qiáng)、信用風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)。其基礎(chǔ)資產(chǎn)是各種固定收入工具，如債券、存款憑證等，由于國債具有許多優(yōu)點(diǎn)，國債期貨在利率期貨中占了很大比重。一般利率變動會導(dǎo)致固定收入工具價(jià)格反方向變動，期貨合約的價(jià)格變動與利率變動方向相反。利率變動對利率期貨買賣雙方的影響可見下表。
就像商品期貨是應(yīng)商人們規(guī)避面品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的一樣，利率期貨是金融市場主體規(guī)避利率波動引起的金融資產(chǎn)價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的，雖然也可用來投機(jī)套利，但其發(fā)展的初衷仍是套期保值，也是壽險(xiǎn)公司希望應(yīng)用利率期貨達(dá)到的目標(biāo)。
運(yùn)用利率期貨一般有四種保值策略：（1）賣出套期保值，為避免利率上升使現(xiàn)貨頭寸價(jià)格下跌可以持有利率期貨空頭寸。（2）買入套期保值，為避免利率下降使計(jì)劃將來購買的現(xiàn)貨的價(jià)格下跌可以持有利率期貨多頭寸。（3）交叉套期保值，利率期貨不僅可對標(biāo)的物相同的利率敏感性資產(chǎn)進(jìn)行保值，也可為標(biāo)的物不同的其他利率敏感性資產(chǎn)保值，如可利用國債期貨為公司債券保值，當(dāng)然持有頭寸需根據(jù)不同資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整。（4）動態(tài)套期保值，根據(jù)資產(chǎn)組合的價(jià)格變動，不斷調(diào)整套期保值比率。要想得到完全的套期保值效果，應(yīng)使期貨價(jià)值的變化與現(xiàn)貨價(jià)值的變化完全抵消，當(dāng)期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格敏感性越接近時(shí)，套期保值效果越好，套期保值率就是用來衡量為了抵消二者的價(jià)格敏感性差異所需的期貨合約數(shù)。
對壽險(xiǎn)公司而言，當(dāng)利率下降時(shí)，國債、存款憑證價(jià)格會上升，投資收益率也隨之下降，而在開發(fā)出相應(yīng)于利率變化后的新壽險(xiǎn)品種時(shí)，存在一段時(shí)滯，由于替代效應(yīng)這段時(shí)間內(nèi)的保費(fèi)收入會大大增加，但這部分高預(yù)定利率的保單只能獲得較低的投資收益率，出現(xiàn)利率倒掛，但應(yīng)用了利率期貨，利差損將得到改善。利率期貨可有效協(xié)助壽險(xiǎn)公司鎖定其資產(chǎn)收益率，防止利率倒掛，從資產(chǎn)運(yùn)用這一利差損的直接誘因下手化解壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)。利率波動風(fēng)險(xiǎn)越大，利率期貨的作用越凸顯。如為防止利率下降帶來的國債收益率下降的損失，在銷售具有固定利率的保單時(shí)相應(yīng)購買利率期貨多頭寸，一旦利率真的下降，國債的價(jià)值會提高，利率期貨的買方將從國債的價(jià)格上升中獲益，彌補(bǔ)了利差風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套期保值的目的。當(dāng)然在利率上升時(shí)也會降低利差益，這樣壽險(xiǎn)公司將獲得一個(gè)可預(yù)期的比較穩(wěn)定收益率，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。
持有多少期貨頭寸要取決于對利率變動的預(yù)期和對風(fēng)險(xiǎn)與收益的偏好。對于壽險(xiǎn)公司來說，穩(wěn)健經(jīng)營才是生存法則，應(yīng)采取較為保守謹(jǐn)慎的保值策略。另外還需考慮：（1）轉(zhuǎn)換因子。投資者所持有的現(xiàn)貨債券的票面利率、期限等與標(biāo)準(zhǔn)期貨合約通常不同，需要利用轉(zhuǎn)換因子進(jìn)行折算。（2）套期保值比率。利用利率期貨不一定能將利率風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)移，仍要承擔(dān)期貨市場與現(xiàn)貨市場價(jià)格變動不一致的風(fēng)險(xiǎn)即基差風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)則用基差風(fēng)險(xiǎn)代替了現(xiàn)貨市場價(jià)格波動這一較大風(fēng)險(xiǎn)。基差是指在某一時(shí)間期貨合約的價(jià)格與它所標(biāo)的的金融資產(chǎn)現(xiàn)值之間的差價(jià)。當(dāng)采用流動性較大的期貨合約時(shí)，基差風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較大，不過運(yùn)用套期保值比率可盡量降低基差風(fēng)險(xiǎn)。
三、利率期貨對壽險(xiǎn)公司防范利率風(fēng)險(xiǎn)的作用
利率期貨獨(dú)特的作用機(jī)制，使得利率期貨較壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)防范的其他手段有如下顯著優(yōu)點(diǎn)：1.杠桿功能，保證金制度使得運(yùn)用利率期貨只需少量資金便可達(dá)到套期保值目的，節(jié)省了壽險(xiǎn)公司有限的資金。保證金是投資者在從事利率期貨交易的時(shí)候按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交納的資金用于結(jié)算和履約擔(dān)保，例如保證金比率是20%，則投資者可獲得5倍于保證金的期貨頭寸，使利率期貨具有很強(qiáng)的杠桿效應(yīng)。而利用現(xiàn)貨交易要想達(dá)到同樣的風(fēng)險(xiǎn)防范目的，資金投入勢必倍增，資金利用率不高。2.針對性強(qiáng)，可有效控制資產(chǎn)組合的利率敏感度即耐性的大小，并根據(jù)市場變動情況進(jìn)行調(diào)整。3.標(biāo)準(zhǔn)化合約使利率期貨具有高流動性特點(diǎn)，壽險(xiǎn)公司能夠在利率波動時(shí)以低廉的交易成本迅捷的調(diào)整其資產(chǎn)組合，改變資金分配狀況。資產(chǎn)組合多樣化是壽險(xiǎn)公司降低投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，當(dāng)需要調(diào)整資產(chǎn)組合的資金分配時(shí)，如要增加在債券市場的投資時(shí)，購買利率期貨而不是購買現(xiàn)貨債券會更加有效。4.利率期貨的交易成本低廉、信用風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)也成為其魅力所在。
四、我國壽險(xiǎn)公司應(yīng)用利率期貨的前景分析
創(chuàng)新是應(yīng)各種需求而生，避險(xiǎn)需求才是推動世界各地期貨發(fā)展的原動力。正如莫頓。米勒所說“只要有自由市場，就會存在未來價(jià)格的不確定性，只要存在未來價(jià)格的不確定性，就需要期貨市場?！蔽覈?993年推出過國債期貨，但由于現(xiàn)貨規(guī)模不夠、交易所風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全、利率機(jī)制僵硬等原因于1995年關(guān)閉。雖然目前我國金融市場仍不夠完善，衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)巨大，但缺乏風(fēng)險(xiǎn)疏散渠道的金融市場所壓抑的風(fēng)險(xiǎn)似乎已超過了衍生品本身所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，金融抑制與金融過度同樣不適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但有理由相信，隨著我國加入WTO后，利率市場化的進(jìn)程將穩(wěn)步推進(jìn)，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的巨大需求必將使利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。事實(shí)上，客觀條件的成熟也確保了這一趨勢的必然性：國債現(xiàn)貨市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，從1994年的1137億元，1995年1510億元逐年增加，1999年達(dá)4015億元，2000年達(dá)4657億元，2001年接近5000億。國債的利率期限結(jié)構(gòu)不斷完善，2001年加大了長期國債的發(fā)行額度；2000年9月21日又成功實(shí)現(xiàn)了外幣利率市場化。同業(yè)拆借利率也已放開，3年后市場利率將完全放開。
壽險(xiǎn)公司在這一趨勢中的狀態(tài)是利率市場化必然使利率波動更加頻繁，更難以預(yù)期，其資產(chǎn)負(fù)債利率風(fēng)險(xiǎn)無疑會擴(kuò)大，強(qiáng)大的避險(xiǎn)需求使壽險(xiǎn)公司作為金融市場主體必將成為利率期貨的堅(jiān)定擁護(hù)者。從前述利率期貨的作用機(jī)制可以看出，利率期貨操作上的技術(shù)難度，如要隨環(huán)境變動不斷調(diào)整套期保值率；要結(jié)合壽險(xiǎn)公司自身的資產(chǎn)負(fù)債特點(diǎn)有的放矢等等。壽險(xiǎn)公司理應(yīng)順應(yīng)利率市場化這一趨勢，掌握運(yùn)用利率期貨防范利率風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)，提高其資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
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