國(guó)債利率論文精選(九篇)

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第1篇：國(guó)債利率論文范文

一、利率市場(chǎng)化需要完善的國(guó)債市場(chǎng)

我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)由國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)推進(jìn)的利率市場(chǎng)化改革，是比較有效的改革路徑之一。十多年來(lái)的中國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)化改革對(duì)利率的市場(chǎng)化改革起到了重要的作用。國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)及其收益率的形成、國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)引入競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)機(jī)制、國(guó)債回購(gòu)利率的市場(chǎng)化、國(guó)債期貨交易的試驗(yàn)等改革舉措，是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的重要內(nèi)容，加快了改革的進(jìn)程。近年來(lái)中央銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率，以及各種利率市場(chǎng)化改革措施的出臺(tái)，都為最后放開(kāi)商業(yè)銀行的存貸款利率準(zhǔn)備了基礎(chǔ)條件。但是，隨著中國(guó)金融體制改革的深化，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程逐步加快，中央銀行亟需確定一個(gè)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率。

所謂市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，是在多種利率并存條件下起決定作用的利率，是金融市場(chǎng)上所有金融產(chǎn)品價(jià)格確定的重要參考依據(jù)，是人們公認(rèn)的并普遍接受的具有重要參考價(jià)值的利率。目前，中國(guó)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款利率實(shí)際上起著基準(zhǔn)利率的作用。但從現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國(guó)債市場(chǎng)的利率。

首先，從國(guó)際金融市場(chǎng)的一般規(guī)律來(lái)看，能夠成為基準(zhǔn)利率的必須是流動(dòng)性好的金融商品的利率。國(guó)債利率具備這一特點(diǎn)。國(guó)債有“準(zhǔn)貨幣”之稱(chēng)，變現(xiàn)力極強(qiáng)，它的價(jià)格形成與波動(dòng)能夠靈敏地反映資金市場(chǎng)供求的變化，因而可以成為其他金融工具定價(jià)的基礎(chǔ)。誠(chéng)然，國(guó)債利率也會(huì)受到通貨膨脹和到期風(fēng)險(xiǎn)的影響，但由于國(guó)債到期還本付息是一個(gè)固定額，在通貨膨脹率與利率變化可以預(yù)期的條件下，國(guó)債利率就自然成了基準(zhǔn)利率的代表。實(shí)際上，美國(guó)、日本等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率就是國(guó)債利率，國(guó)債利率處于整個(gè)利率體系的中心環(huán)節(jié)，它的變動(dòng)決定其他金融工具利率的變動(dòng)。

其次，作為基準(zhǔn)利率，必須能夠較好地反映不同期限的利率水平。國(guó)債利率也具備這一優(yōu)點(diǎn)。在債券期限結(jié)構(gòu)理論中，預(yù)期理論與市場(chǎng)分割理論從不同側(cè)面解釋了不同期限債券利率水平差異的原因。預(yù)期理論在債券具有完全替代性的前提下證明了債券利率差別的原因是期限的長(zhǎng)短，即將長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值。市場(chǎng)分割理論則在市場(chǎng)不完全性與不同期限債券不是替代品的前提下說(shuō)明了各種期限債券利率取決于各種債券市場(chǎng)的供求狀況。期限結(jié)構(gòu)理論與流動(dòng)性升水理論則綜合了上述兩種理論，將長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值加上反映不同期限債券供求狀況的期限升水，從而比較全面地解釋了不同期限債券利率差別的原因。非國(guó)債(如企業(yè)債券)不同期限利率的決定雖然也可以用以上理論解釋?zhuān)捎诖嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，因而無(wú)法用來(lái)決定利率的期限結(jié)構(gòu)。而國(guó)債的發(fā)行主體是政府，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率結(jié)構(gòu)也就不受違約風(fēng)險(xiǎn)的干擾，因而可以較好地反映不同期限利率的差別，能夠成為基準(zhǔn)利率的最好選擇。同業(yè)拆借利率雖然也是反映市場(chǎng)資金供求狀況的利率，在市場(chǎng)交易規(guī)模、交易者數(shù)目和規(guī)范化程度上與國(guó)債市場(chǎng)也有可比性，但同業(yè)拆借市場(chǎng)畢竟只是一個(gè)短期拆借市場(chǎng)，同業(yè)拆借利率也只是對(duì)短期利率有參考作用。國(guó)債市場(chǎng)則是提供短、中、長(zhǎng)期不同期限債券種類(lèi)的市場(chǎng)，可以反映不同期限的利率水平。

一旦國(guó)債基準(zhǔn)利率形成，國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)其他金融市場(chǎng)將產(chǎn)生巨大的影響。它不僅改變金融市場(chǎng)規(guī)模格局，而且還影響其他市場(chǎng)利率水平的確定，出現(xiàn)明顯的利率市場(chǎng)化的傳遞效應(yīng)，其中影響最明顯的是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行存款市場(chǎng)。因?yàn)閲?guó)債市場(chǎng)發(fā)展后產(chǎn)生的大量資金需求，首先會(huì)沖擊銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行存款市場(chǎng)，結(jié)果必然是，在國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展以及國(guó)債利率市場(chǎng)化的影響下，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化機(jī)制將更加完善，銀行存款市場(chǎng)也將逐步放松利率管制。

二、完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的建議與措施

完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，提高國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性，推進(jìn)利率市場(chǎng)化是充分發(fā)揮我國(guó)貨幣政策效應(yīng)的必要條件。目前，完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)從以下方面著手。

1、完善國(guó)債發(fā)行機(jī)制

(1)進(jìn)一步規(guī)范滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制。擴(kuò)大基準(zhǔn)國(guó)債期限品種范圍，進(jìn)一步健全滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制，使一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行形成更加持續(xù)的發(fā)行利率曲線(xiàn)，也使一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債招標(biāo)價(jià)格更好地發(fā)揮對(duì)國(guó)債定價(jià)與估值的參考作用。

(2)嘗試推出國(guó)債預(yù)發(fā)行機(jī)制。為建立發(fā)行前債券價(jià)格揭示機(jī)制，規(guī)范一級(jí)市場(chǎng)債券分銷(xiāo)行為，借鑒國(guó)際成熟債券市場(chǎng)預(yù)發(fā)行做法，在中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)嘗試進(jìn)行國(guó)債的預(yù)發(fā)行操作。

2、優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)

優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高國(guó)債市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能。

(1)合理設(shè)計(jì)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)。國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的形成往往是一個(gè)復(fù)雜的不斷變化的過(guò)程。政府必須兼顧自身與應(yīng)債主體這兩方面的要求和愿望，同時(shí)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)條件和清償能力等因素，對(duì)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)做出選擇。

(2)優(yōu)化國(guó)債的持有者結(jié)構(gòu)。國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)單一是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的一大痼疾。這已在相當(dāng)大程度上制約了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展。針對(duì)這種情況，提出以下幾點(diǎn)建議：第一，中央銀行持有的國(guó)債規(guī)模要加大，配合貨幣政策的運(yùn)用，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的傳導(dǎo)效果。第二，取消對(duì)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的某些限制，使國(guó)債成為商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要組成部分。第三，促進(jìn)現(xiàn)有養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)的發(fā)展并培育國(guó)債投資基金。 這將有效地提高國(guó)債市場(chǎng)的參與程度，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行效率的提升。第四，允許國(guó)外投資者購(gòu)買(mǎi)一定比例的國(guó)債。這既有利于我國(guó)利用外資政策的實(shí)施，又有利于調(diào)節(jié)國(guó)債持有者的結(jié)構(gòu)。

第2篇：國(guó)債利率論文范文

完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，提高國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性，推進(jìn)利率市場(chǎng)化是充分發(fā)揮我國(guó)貨幣政策效應(yīng)的必要條件。目前，完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)從以下方面著手。

1、完善國(guó)債發(fā)行機(jī)制

（1）進(jìn)一步規(guī)范滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制。擴(kuò)大基準(zhǔn)國(guó)債期限品種范圍，進(jìn)一步健全滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制，使一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行形成更加持續(xù)的發(fā)行利率曲線(xiàn)，也使一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債招標(biāo)價(jià)格更好地發(fā)揮對(duì)國(guó)債定價(jià)與估值的參考作用。

（2）嘗試推出國(guó)債預(yù)發(fā)行機(jī)制。為建立發(fā)行前債券價(jià)格揭示機(jī)制，規(guī)范一級(jí)市場(chǎng)債券分銷(xiāo)行為，借鑒國(guó)際成熟債券市場(chǎng)預(yù)發(fā)行做法，在中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)嘗試進(jìn)行國(guó)債的預(yù)發(fā)行操作。

2、優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)

優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高國(guó)債市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能。

（1）合理設(shè)計(jì)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)。國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的形成往往是一個(gè)復(fù)雜的不斷變化的過(guò)程。政府必須兼顧自身與應(yīng)債主體這兩方面的要求和愿望，同時(shí)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)條件和清償能力等因素，對(duì)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)做出選擇。

（2）優(yōu)化國(guó)債的持有者結(jié)構(gòu)。國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)單一是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的一大痼疾。這已在相當(dāng)大程度上制約了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展。針對(duì)這種情況，提出以下幾點(diǎn)建議：第一，中央銀行持有的國(guó)債規(guī)模要加大，配合貨幣政策的運(yùn)用，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的傳導(dǎo)效果。第二，取消對(duì)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的某些限制，使國(guó)債成為商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要組成部分。第三，促進(jìn)現(xiàn)有養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)的發(fā)展并培育國(guó)債投資基金。這將有效地提高國(guó)債市場(chǎng)的參與程度，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行效率的提升。第四，允許國(guó)外投資者購(gòu)買(mǎi)一定比例的國(guó)債。這既有利于我國(guó)利用外資政策的實(shí)施，又有利于調(diào)節(jié)國(guó)債持有者的結(jié)構(gòu)。

3、大力培育機(jī)構(gòu)投資者

目前市場(chǎng)交易主體還比較單一，現(xiàn)在銀行間債券市場(chǎng)的交易主體雖然己增加到900多家，但仍然主要是金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在還很少進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，這樣就限制了這個(gè)市場(chǎng)的覆蓋面。在我國(guó)，商業(yè)銀行目前卻是債券市場(chǎng)的主要投資人。應(yīng)大力發(fā)展非金融機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)，尤其是債券投資基金，由于債券投資基金具有專(zhuān)業(yè)投資和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，它們的投資風(fēng)格更加穩(wěn)健，有利于國(guó)債市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展。4、發(fā)展國(guó)債投資基金

國(guó)債基金有封閉式和開(kāi)放式兩種基本形式，同一般的證券投資基金相比，國(guó)債投資基金是國(guó)家信用和非國(guó)家信用相結(jié)合的表現(xiàn)形式，國(guó)家信用是其存在的前提和基礎(chǔ)，國(guó)債基金的絕大部分資金是投向國(guó)債的，同其他類(lèi)型的投資基金相比，國(guó)債投資基金具有信譽(yù)高、風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。

5、大力發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)

（1）擴(kuò)大一級(jí)自營(yíng)商范圍，完善做市商制度，活躍國(guó)債市場(chǎng)。第一，擴(kuò)大一級(jí)自營(yíng)商范圍。我國(guó)中央銀行應(yīng)在嚴(yán)格要求的前提下，積極創(chuàng)造條件，進(jìn)一步擴(kuò)大一級(jí)自營(yíng)商成員，盡早讓一些業(yè)績(jī)好、信譽(yù)高的證券公司和信托投資公司加入到一級(jí)自營(yíng)商隊(duì)伍中來(lái)。第二，完善做市商制度，擴(kuò)大做市商隊(duì)伍。我國(guó)雖已經(jīng)建立做市商制度，但由于制度不完善，導(dǎo)致報(bào)價(jià)券種偏少，很多債券不能及時(shí)報(bào)價(jià)或沒(méi)有報(bào)價(jià)，價(jià)格信息難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和披露。

（2）大力發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人。一些國(guó)家的政府為了提高國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，非常重視經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)人作為給交易商提供中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)，是連接交易商的重要媒介，經(jīng)紀(jì)人本身不參與交易，只是將市場(chǎng)交易進(jìn)行有效的配置，提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提高交易的成功率。隨著我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的不斷發(fā)展和市場(chǎng)參與者的增多，直接交易不利于提高市場(chǎng)效率。目前我國(guó)同業(yè)經(jīng)紀(jì)人只有一家，缺乏競(jìng)爭(zhēng)和效率。因此，培養(yǎng)一大批活躍的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍對(duì)發(fā)展我國(guó)場(chǎng)外債券市場(chǎng)顯得尤為迫切。

6、建立統(tǒng)一、規(guī)范、分層次的國(guó)債市場(chǎng)體系

（1）一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)、有序、統(tǒng)一、高效的國(guó)債市場(chǎng)是央行公開(kāi)市場(chǎng)政策利率傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的前提，在國(guó)債市場(chǎng)的建設(shè)中，當(dāng)前應(yīng)集中精力建立以銀行間債券市場(chǎng)為核心市場(chǎng)。繼續(xù)拓展完善銀行間債券市場(chǎng)，吸收各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，以之作為批發(fā)債券市場(chǎng)。

（2）我國(guó)目前的國(guó)債流通市場(chǎng)呈現(xiàn)分割的狀態(tài)，銀行間國(guó)債市場(chǎng)和交易所國(guó)債市場(chǎng)各自存在。國(guó)債市場(chǎng)的兩個(gè)子市場(chǎng)之間既獨(dú)立運(yùn)作又互相溝通。但市場(chǎng)交易具有連續(xù)性，人為地把不同交易主體分割到不同的市場(chǎng)，不利于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，完善市場(chǎng)機(jī)制。而且兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格差的存在也不利于管理層更好地把握宏觀經(jīng)濟(jì)情況。因此，應(yīng)逐步將兩個(gè)市場(chǎng)統(tǒng)一起來(lái)，促進(jìn)國(guó)債交易在更廣的范圍內(nèi)開(kāi)展。健全國(guó)債交易的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建統(tǒng)一的國(guó)債托管結(jié)算清算系統(tǒng)，是統(tǒng)一流通市場(chǎng)的關(guān)鍵。

7、積極發(fā)展國(guó)債期貨市場(chǎng)

目前我國(guó)債券市場(chǎng)沒(méi)有衍生金融工具，在現(xiàn)有的交易體系和交易手段下，投資者無(wú)法有效地解決利率波動(dòng)帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，使得機(jī)構(gòu)投資者難以進(jìn)行避險(xiǎn)與對(duì)沖操作，阻礙了其對(duì)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步參與。市場(chǎng)上投資者追漲殺跌，不利于債券市場(chǎng)的穩(wěn)定。發(fā)展國(guó)債期貨等衍生金融工具市場(chǎng)，可以為投資者提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，對(duì)于長(zhǎng)期進(jìn)行大量債券投資的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司信用社、基金等機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，十分重要。

二、利率市場(chǎng)化需要完善的國(guó)債市場(chǎng)

我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)由國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)推進(jìn)的利率市場(chǎng)化改革，是比較有效的改革路徑之一。十多年來(lái)的中國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)化改革對(duì)利率的市場(chǎng)化改革起到了重要的作用。國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)及其收益率的形成、國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)引入競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)機(jī)制、國(guó)債回購(gòu)利率的市場(chǎng)化、國(guó)債期貨交易的試驗(yàn)等改革舉措，是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的重要內(nèi)容，加快了改革的進(jìn)程。近年來(lái)中央銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率，以及各種利率市場(chǎng)化改革措施的出臺(tái)，都為最后放開(kāi)商業(yè)銀行的存貸款利率準(zhǔn)備了基礎(chǔ)條件。但是，隨著中國(guó)金融體制改革的深化，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程逐步加快，中央銀行亟需確定一個(gè)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率。

所謂市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，是在多種利率并存條件下起決定作用的利率，是金融市場(chǎng)上所有金融產(chǎn)品價(jià)格確定的重要參考依據(jù)，是人們公認(rèn)的并普遍接受的具有重要參考價(jià)值的利率。目前，中國(guó)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款利率實(shí)際上起著基準(zhǔn)利率的作用。但從現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國(guó)債市場(chǎng)的利率。

首先，從國(guó)際金融市場(chǎng)的一般規(guī)律來(lái)看，能夠成為基準(zhǔn)利率的必須是流動(dòng)性好的金融商品的利率。國(guó)債利率具備這一特點(diǎn)。國(guó)債有“準(zhǔn)貨幣”之稱(chēng)，變現(xiàn)力極強(qiáng)，它的價(jià)格形成與波動(dòng)能夠靈敏地反映資金市場(chǎng)供求的變化，因而可以成為其他金融工具定價(jià)的基礎(chǔ)。誠(chéng)然，國(guó)債利率也會(huì)受到通貨膨脹和到期風(fēng)險(xiǎn)的影響，但由于國(guó)債到期還本付息是一個(gè)固定額，在通貨膨脹率與利率變化可以預(yù)期的條件下，國(guó)債利率就自然成了基準(zhǔn)利率的代表。實(shí)際上，美國(guó)、日本等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率就是國(guó)債利率，國(guó)債利率處于整個(gè)利率體系的中心環(huán)節(jié)，它的變動(dòng)決定其他金融工具利率的變動(dòng)。

其次，作為基準(zhǔn)利率，必須能夠較好地反映不同期限的利率水平。國(guó)債利率也具備這一優(yōu)點(diǎn)。在債券期限結(jié)構(gòu)理論中，預(yù)期理論與市場(chǎng)分割理論從不同側(cè)面解釋了不同期限債券利率水平差異的原因。預(yù)期理論在債券具有完全替代性的前提下證明了債券利率差別的原因是期限的長(zhǎng)短，即將長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值。市場(chǎng)分割理論則在市場(chǎng)不完全性與不同期限債券不是替代品的前提下說(shuō)明了各種期限債券利率取決于各種債券市場(chǎng)的供求狀況。期限結(jié)構(gòu)理論與流動(dòng)性升水理論則綜合了上述兩種理論，將長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值加上反映不同期限債券供求狀況的期限升水，從而比較全面地解釋了不同期限債券利率差別的原因。非國(guó)債（如企業(yè)債券）不同期限利率的決定雖然也可以用以上理論解釋?zhuān)捎诖嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，因而無(wú)法用來(lái)決定利率的期限結(jié)構(gòu)。而國(guó)債的發(fā)行主體是政府，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率結(jié)構(gòu)也就不受違約風(fēng)險(xiǎn)的干擾，因而可以較好地反映不同期限利率的差別，能夠成為基準(zhǔn)利率的最好選擇。同業(yè)拆借利率雖然也是反映市場(chǎng)資金供求狀況的利率，在市場(chǎng)交易規(guī)模、交易者數(shù)目和規(guī)范化程度上與國(guó)債市場(chǎng)也有可比性，但同業(yè)拆借市場(chǎng)畢竟只是一個(gè)短期拆借市場(chǎng)，同業(yè)拆借利率也只是對(duì)短期利率有參考作用。國(guó)債市場(chǎng)則是提供短、中、長(zhǎng)期不同期限債券種類(lèi)的市場(chǎng)，可以反映不同期限的利率水平。

一旦國(guó)債基準(zhǔn)利率形成，國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)其他金融市場(chǎng)將產(chǎn)生巨大的影響。它不僅改變金融市場(chǎng)規(guī)模格局，而且還影響其他市場(chǎng)利率水平的確定，出現(xiàn)明顯的利率市場(chǎng)化的傳遞效應(yīng)，其中影響最明顯的是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行存款市場(chǎng)。因?yàn)閲?guó)債市場(chǎng)發(fā)展后產(chǎn)生的大量資金需求，首先會(huì)沖擊銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行存款市場(chǎng)，結(jié)果必然是，在國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展以及國(guó)債利率市場(chǎng)化的影響下，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化機(jī)制將更加完善，銀行存款市場(chǎng)也將逐步放松利率管制。

【參考文獻(xiàn)】

[1]景學(xué)成、沈炳熙：中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1999.

[2]（美）米什金：貨幣金融學(xué)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998.

第3篇：國(guó)債利率論文范文

從1994年開(kāi)始我國(guó)開(kāi)始發(fā)行儲(chǔ)蓄國(guó)債,目前已成為我國(guó)國(guó)債發(fā)行的主要形式,先后經(jīng)歷了憑證式和電子式形勢(shì),其中電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債為近幾年的新品種。儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行在籌集財(cái)政資金、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿(mǎn)足人民群眾投資需求方面發(fā)揮了重要作用,已成為我國(guó)人民群眾喜愛(ài)的投資品種。但當(dāng)前的發(fā)行、銷(xiāo)售、流通、兌付等環(huán)節(jié)中的一些問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái),對(duì)今后的國(guó)債發(fā)行與管理產(chǎn)生一定影響,不完善之處仍有待改進(jìn)。

一、我國(guó)國(guó)債發(fā)行的基本情況

二、目前我國(guó)國(guó)債發(fā)行管理中存在的問(wèn)題

(一)國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)憑證式國(guó)債持有者大多是個(gè)人投資者,在各網(wǎng)點(diǎn)新增開(kāi)戶(hù)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的投資者也以個(gè)人投資者為主,個(gè)人持有的國(guó)債比例約為國(guó)債發(fā)行總量的60%,大大高于西方國(guó)家,機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)缺乏,而且機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論從構(gòu)成、分布和資源配置上都很薄弱,不便于國(guó)債集中托管進(jìn)行交易。

從近幾年的憑證式國(guó)債個(gè)人投資者的年齡結(jié)構(gòu)看,個(gè)人投資者的總體年齡結(jié)構(gòu)偏大,新增和個(gè)人投資者多為40歲以上的中、老年人,由于投資者年齡結(jié)構(gòu)偏大,對(duì)于國(guó)債發(fā)行創(chuàng)新的新品種接受程度低、了解速度慢,在一定程度上影響了國(guó)債新品種的推廣效果。

(三)目前國(guó)債業(yè)務(wù)在農(nóng)村基本處于空白。我國(guó)縣級(jí)以下的廣大農(nóng)村占有全國(guó)70%左右的人口數(shù)量,但由于目前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)數(shù)量收縮,四大國(guó)有商業(yè)銀行目前只保留縣級(jí)以上的網(wǎng)點(diǎn),縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)大量收縮,廣大農(nóng)村主要有農(nóng)村信用合作社和郵政儲(chǔ)蓄兩家金融機(jī)構(gòu),但這兩家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)不是國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu),不辦理國(guó)債發(fā)行、兌付業(yè)務(wù),農(nóng)村人口要購(gòu)買(mǎi)國(guó)債必須到縣城以上的金融機(jī)構(gòu)才能辦理,因此憑證式國(guó)債銷(xiāo)售不到農(nóng)村,國(guó)債業(yè)務(wù)在農(nóng)村幾乎處于空白。

三、相關(guān)建議

(一)進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu),增加中長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行比例。

(二)合理制定國(guó)債發(fā)行利率水平和手續(xù)費(fèi)率。

一方面適當(dāng)提高國(guó)債發(fā)行手續(xù)費(fèi),增加基層金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)動(dòng)力。適當(dāng)提高國(guó)債業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)可以提高承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在發(fā)行、兌付業(yè)務(wù)中的積極性,同時(shí)要求各承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步建立健全對(duì)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的激勵(lì)機(jī)制,提高國(guó)債承銷(xiāo)商的服務(wù)質(zhì)量,提高國(guó)債發(fā)行、兌付的工作效率。

另一方面合理掌握國(guó)債發(fā)行成本和投資者收益率的平衡點(diǎn),以提高機(jī)構(gòu)投資者投資中、長(zhǎng)期國(guó)債的積極性,增加機(jī)構(gòu)投資國(guó)債的比例,培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者。目前我國(guó)國(guó)債的利率水平偏高,且利率以行政方式確定,因此國(guó)債發(fā)行成本偏高,利率變化不隨市場(chǎng)供需而浮動(dòng),在一定程度上擴(kuò)大了財(cái)政赤字,但如果將發(fā)行利率定位過(guò)低又將影響投資者購(gòu)買(mǎi)積極性。因此如何掌控好這個(gè)平衡點(diǎn),尤其對(duì)中、長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行有較大影響。目前我國(guó)對(duì)國(guó)債發(fā)行、管理的討論較多,但在國(guó)債利率的合理制定機(jī)制方面的討論較少,并且我們國(guó)家目前國(guó)債發(fā)行采取浮動(dòng)利率方式的技術(shù)條件還不夠成熟,因此本人認(rèn)為這將是在以后需不斷研討、實(shí)踐的方向。

(三)做好國(guó)債業(yè)務(wù)在農(nóng)村的宣傳、發(fā)挖農(nóng)村銷(xiāo)售市場(chǎng)。

從目前國(guó)債發(fā)行的情況看,各承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)往往得不到國(guó)債銷(xiāo)售額度,如需要發(fā)行或增加額度往往要提前給上級(jí)網(wǎng)點(diǎn)打招呼,這影響了國(guó)債向基層市場(chǎng)發(fā)展速度,因此建議各承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)的承銷(xiāo)配額,擴(kuò)大縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)的國(guó)債宣傳和促銷(xiāo)力度,提高國(guó)債在縣級(jí)基層網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋率。

同時(shí)要挖掘農(nóng)村市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力,開(kāi)發(fā)農(nóng)村國(guó)債發(fā)行的空白市場(chǎng),促使國(guó)債下鄉(xiāng)。這既有利于實(shí)現(xiàn)增加廣大農(nóng)民群眾的投資渠道,突出“三農(nóng)”建設(shè)中服務(wù)農(nóng)民的要求,又有利于國(guó)家廣泛募集資金,因此可充分利用農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)遍及農(nóng)村的網(wǎng)點(diǎn)將憑證式國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)延伸到基層農(nóng)村,實(shí)現(xiàn)國(guó)債發(fā)行、兌付下鄉(xiāng)。

(四)財(cái)政部門(mén)和人民銀行作為國(guó)債發(fā)行管理的主導(dǎo)者。

第4篇：國(guó)債利率論文范文

關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng)；債券品種；企業(yè)債券

1.我國(guó)公司債券發(fā)展的可行性分析

1.1國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，為公司債券的定價(jià)提供了基礎(chǔ)

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)已初具規(guī)模，市場(chǎng)化程度不斷提高，國(guó)債利率的期限結(jié)構(gòu)曲線(xiàn)已經(jīng)形成，基礎(chǔ)利率逐步穩(wěn)定，為公司債券的分析提供了基礎(chǔ)。

1.2相比銀行貸款和發(fā)行股票而言，公司債具有以下優(yōu)勢(shì)

（一）融資規(guī)模大，成本低。

公司債券可為企業(yè)在當(dāng)期融入上億資金，而從銀行難以一次性貸入如此大量資金，且在融資成本方面，企業(yè)債券相對(duì)于同期貸款利率更低，可更節(jié)約融資成本。

由圖1-1可以看出，三年期銀行貸款利率較同期債券的發(fā)行利率更高

圖1-1 2007-2011銀行三年期貸款利率與平均票面利率對(duì)比 （單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒

（二）融資期限多樣化

企業(yè)債有多樣化的融資期限，可分為3年期、5年期、7年期、10年期、15年期和20年期等

（三）資金使用靈活

企業(yè)債券發(fā)行后，資金融資到位時(shí)，可以用于補(bǔ)充項(xiàng)目資金，調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，

兼并重組，償還銀行貸款，補(bǔ)充流動(dòng)資金，具有更好的靈活性。

2.我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)邁爾斯的融資順序理論，企業(yè)的融資順序選擇是：第一，內(nèi)部融資，然后發(fā)行債券，發(fā)行股票，但我國(guó)的現(xiàn)狀是：第一個(gè)國(guó)家投資，那么企業(yè)發(fā)行債券，最后，即使經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始直接投資，同時(shí)，企業(yè)債券在政策的促進(jìn)作用的發(fā)展走上新的。然而，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展的總體水平還不高。

表2-1 我國(guó)企業(yè)債券歷年發(fā)行額及占GDP比值（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：2000-2011年中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒

從表2-1可以看出，從1987年起，我國(guó)開(kāi)始探索企業(yè)債券，2004年以前，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行額僅350億元以下，占GDP比重不到0.1%；2005年-2009年間，隨著我國(guó)政府提出了“在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券品種，促進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展”的鼓勵(lì)債券市場(chǎng)發(fā)展的政策；2007年8月14日，發(fā)行額從04年的327億元躍升至09年的15864億元，占國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行額比重也從5.7%躍升78.33%，最高達(dá)到98.57%，市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)都有了很大的改善。

數(shù)據(jù)來(lái)源： 世界銀行， Study on Korea’s Corporate Bond Market and Its Implications on China’s Bond Market Development， January 2004

但是，相對(duì)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)而言，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展仍然相對(duì)落后。2008年美國(guó)新發(fā)行企業(yè)債券達(dá)到7024億美元，而我國(guó)僅1330多億美元，僅相當(dāng)于2001年韓國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)行額；從GDP占比來(lái)看，到2010年，我國(guó)公司債券占GDP比值雖然有了較快發(fā)展，但仍然僅占3.89%，尚未達(dá)到其他亞洲國(guó)家2001年的水平。日本擁有亞洲最大的企業(yè)債券市場(chǎng)，韓國(guó)緊隨其后。在全球企業(yè)債券突破萬(wàn)億美元的今天，我國(guó)公司債券市場(chǎng)規(guī)模與我國(guó)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的地位極不相稱(chēng)。

3.發(fā)展我國(guó)公司債券市場(chǎng)措施

3.1 充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用

我國(guó)應(yīng)放松管制，建立評(píng)級(jí)，信息披露和公司債券市場(chǎng)信用體制，與發(fā)行人信用責(zé)任機(jī)制為核心的債券受托管理人及其他配套的市場(chǎng)體系，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的職能作用，更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)性作用

3.2 加速公司債券利率市場(chǎng)化

需要放松對(duì)利率的管制，充分分析和考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果和投資風(fēng)險(xiǎn)等因素，由承銷(xiāo)商和發(fā)行人確定以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)利率，利率可以反映市場(chǎng)的供給和需求。

3.3 增強(qiáng)公司債券流動(dòng)性

把公司債券計(jì)入銀行間債券市場(chǎng)。中國(guó)的企業(yè)債券在交易所上市交易阻礙了公司債券。目前，大多數(shù)的公司債券不符合上市條件，公司債券的上市不高。其次，培育機(jī)構(gòu)投資者。銀行為企業(yè)債券的投資者隊(duì)伍，壯大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍。

總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，使結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在中國(guó)金融市場(chǎng)得到很好的改善，提高資本市場(chǎng)的供給，抑制資產(chǎn)泡沫。資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展，減少金融風(fēng)險(xiǎn)起著重要的推動(dòng)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1] 楊建國(guó)：關(guān)于發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的幾點(diǎn)思考[J].武漢金融， 2007， （04）

第5篇：國(guó)債利率論文范文

[論文摘要]經(jīng)過(guò)多次利率政策調(diào)整,我國(guó)利率體系改革積累了不少經(jīng)驗(yàn),這在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融市場(chǎng)初具規(guī)模、人們對(duì)利率波動(dòng)敏感性和預(yù)期心理不斷增強(qiáng)的形勢(shì)下,無(wú)疑已使我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程向前推進(jìn)了重要的一步。但是，現(xiàn)行利率管理體制中利率改革的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)機(jī)制與外部環(huán)境尚不完備,直接影響我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的全面實(shí)施。

一、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵

利率市場(chǎng)化是指利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)、由市場(chǎng)主體自主決定利率的過(guò)程。在利率市場(chǎng)化條件下，如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不可能成為利率的單方面制定者，而只能是利率的接受者。

利率市場(chǎng)化至少應(yīng)該包括如下內(nèi)容。

（一）金融交易主體享有利率決定權(quán)。金融活動(dòng)不外乎是資金盈余部門(mén)和赤字部門(mén)之間進(jìn)行的資金交易活動(dòng)。金融交易主體應(yīng)該有權(quán)對(duì)其資金交易的規(guī)模、價(jià)格、償還期限、擔(dān)保方式等具體條款進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，討價(jià)還價(jià)的方式可能是面談：L招標(biāo)，也可能是資金供求雙方在不同客戶(hù)或者服務(wù)提供商之間反復(fù)權(quán)衡和選擇。

（二）利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)選擇。同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發(fā)與零售的價(jià)格差別；與其不同的是，資金交易的價(jià)格還應(yīng)該存在期限差別和風(fēng)險(xiǎn)差別。利率計(jì)劃當(dāng)局既無(wú)必要也無(wú)可能對(duì)利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)準(zhǔn)確的測(cè)算。相反，金融交易的雙方應(yīng)該有權(quán)就某一項(xiàng)交易的具體數(shù)量(或稱(chēng)規(guī)模)、期限、風(fēng)險(xiǎn)及其具體利率水平達(dá)成協(xié)議，從而為整個(gè)金融市場(chǎng)合成一個(gè)具有代表性的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

（三）同業(yè)拆借利率或短期國(guó)債利率將成為市場(chǎng)利率的基本指針。從微觀層面上看，市場(chǎng)利率比計(jì)劃利率檔次更多，結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，市場(chǎng)利率水平只能根據(jù)一種或幾種市場(chǎng)交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來(lái)確定。根據(jù)其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，同業(yè)拆借利率或者長(zhǎng)期國(guó)債利率是市場(chǎng)上交易量最大、信息披露最充分從而也是最有代表性的市場(chǎng)利率，它們將成為制定其他一切利率水平的基本標(biāo)準(zhǔn)，也是衡量市場(chǎng)利率水平漲跌的基本依據(jù)。

（四）政府(或中央銀行)享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。利率市場(chǎng)化并不是主張放棄政府的金融調(diào)控，正如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不排斥政府的宏觀調(diào)控一樣。但在利率市場(chǎng)化條件下，政府(或中央銀行)對(duì)金融的調(diào)控只能依靠間接手段，例如通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響資金供求格局，從而間接影響利率水平；或者通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率影響商業(yè)銀行資金成本，從而改變市場(chǎng)利率水平。在金融調(diào)控機(jī)制局部失靈的情況下，可對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的金融行為進(jìn)行適當(dāng)方式和程度的窗口指導(dǎo)，但這種手段不宜用得過(guò)多，以免干擾了金融市場(chǎng)本身的運(yùn)行秩序。

二、利率市場(chǎng)化的動(dòng)因

（一）利率市場(chǎng)化的最主要?jiǎng)右蛟谟冢墙⑸鐣?huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題。建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵就在于，要使市場(chǎng)在國(guó)家宏觀調(diào)控下對(duì)資源的配置起基礎(chǔ)性作用，而資源的配置首先是通過(guò)資金的配置完成的。這就要求資金的價(jià)格商品化，由市場(chǎng)供求決定，使投融資主體根據(jù)資金的安全性、流動(dòng)性和盈利性要求公開(kāi)自由競(jìng)價(jià)，最大限度地減少不必要的利率管制。關(guān)于這一點(diǎn)，我們可以通過(guò)簡(jiǎn)單的競(jìng)爭(zhēng)壟斷模型來(lái)分析利率在管制和市場(chǎng)化情況下不同的福利效應(yīng)。

完全競(jìng)爭(zhēng)的借貸市場(chǎng)暗含著的前提條件是：第一,構(gòu)成借方的諸多借款人是完全競(jìng)爭(zhēng)的,構(gòu)成貸方的諸多貸款人是完全競(jìng)爭(zhēng)的,資金的借貸雙方也是完全競(jìng)爭(zhēng)的,因而,借款和貸款的任何一方都不能左右借貸市場(chǎng)的價(jià)格,只能是市場(chǎng)價(jià)格的被動(dòng)接受者。第二,借貸雙方都是追求經(jīng)濟(jì)利益最大化的理性經(jīng)濟(jì)人,借方或貸方,任何一方影響市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)另一方立即會(huì)做出有利于其邊際效益的理性反映。第三,借貸雙方對(duì)信息的占有是充分的。

（二）由經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的利率市場(chǎng)化動(dòng)因。①加入WTO的需要。20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融國(guó)際化成為世界金融發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)，也帶動(dòng)了國(guó)際貿(mào)易和整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中國(guó)金融業(yè)應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)造條件逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際金融接軌，而條件之一就是以利率和匯率為中心的金融商品價(jià)格形成市場(chǎng)化。②迎接網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的需要。以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流。網(wǎng)絡(luò)銀行是銀行業(yè)適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)銀行迅猛發(fā)展的一個(gè)原因在于它極大地降低了交易成本，由此帶來(lái)服務(wù)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

三、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路

上述這些問(wèn)題的存在,決定了當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革不會(huì)也不可能一步到位、一蹴而就。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況,提出我國(guó)利率市場(chǎng)化的總體思路。根據(jù)實(shí)際情況，我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的總體思路可考慮為：

（一）放松對(duì)商業(yè)銀行的利率管制與培育貨幣市場(chǎng)并舉，提高貨幣市場(chǎng)上形成利率信號(hào)的導(dǎo)向作用，逐步形成由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的、有管理的同業(yè)拆借利率，初步建立起以中央銀行再貸款利率為引導(dǎo)、以同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)的利率體系。

（二）在放松商業(yè)銀行不同貨幣利率管理中，應(yīng)當(dāng)先放松對(duì)外幣利率的管制，后放松人民幣利率的管制；對(duì)商業(yè)銀行的不同業(yè)務(wù)品種，應(yīng)當(dāng)依據(jù)不同市場(chǎng)主體對(duì)于利率信號(hào)的敏感程度，遵循先批發(fā)、后零售的順序，先放開(kāi)貸款利率，后放開(kāi)存款利率；對(duì)于存款利率，先放開(kāi)大額存款利率，后放開(kāi)小額存款利率。

（三）在放松貸款利率管制的進(jìn)程中，及時(shí)擴(kuò)大利率的浮動(dòng)幅度，簡(jiǎn)化利率種類(lèi)，逐步健全中央銀行的宏觀調(diào)控體系，并在國(guó)有銀行完全商業(yè)化的基礎(chǔ)上，使我國(guó)的金融業(yè)與國(guó)際接軌。

四、推進(jìn)利率市場(chǎng)化的政策的配合

當(dāng)前，利率市場(chǎng)化的思路和方案已經(jīng)基本明晰，當(dāng)務(wù)之急是積極創(chuàng)造條件以推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，防范和化解利率市場(chǎng)化進(jìn)程中蘊(yùn)藏的各種風(fēng)險(xiǎn)。從目前看，推進(jìn)利率市場(chǎng)化應(yīng)當(dāng)有以下政策的配合。

(一)加快進(jìn)行國(guó)有企業(yè)的債務(wù)重組與制度創(chuàng)新，硬化國(guó)有企業(yè)的預(yù)算約束。特別是要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立健全企業(yè)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)，形成對(duì)投資效益、資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況的出資人約束機(jī)制，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)借貸行為的合理化。

(二)推進(jìn)商業(yè)銀行制度建設(shè)，強(qiáng)化商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)其內(nèi)部控制制度的建立，健全金融監(jiān)管，確保銀行體系內(nèi)的有序競(jìng)爭(zhēng)。

（三）大力發(fā)展金融市場(chǎng)，尤其是貨幣市場(chǎng)，放寬中央銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)的限制，以便發(fā)現(xiàn)資金的市場(chǎng)價(jià)格，并以此作為中央銀行進(jìn)行利率政策操作的參照指標(biāo)，依據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況靈活進(jìn)行調(diào)整。

（四）加大貨幣政策的實(shí)施力度，發(fā)揮中央銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的作用，創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，保障利率市場(chǎng)化改革的順利進(jìn)行。

（五）把握好利率市場(chǎng)化與金融業(yè)開(kāi)放的關(guān)系。吸收東亞地區(qū)利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在利率市場(chǎng)化改革時(shí)，一定要把握好金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的節(jié)奏。

參考文獻(xiàn)：

[1]李鳳玲，《對(duì)利率市場(chǎng)化的淺析》,江西社會(huì)科學(xué),1994年第6期。

第6篇：國(guó)債利率論文范文

1998年以來(lái)，為了抵御亞洲金融危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的不利影響，我國(guó)政府果斷地采取了積極的財(cái)政政策，通過(guò)大規(guī)模地發(fā)行國(guó)債，擴(kuò)大財(cái)政開(kāi)支，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)債余額急劇累積，有些人開(kāi)始擔(dān)心：我國(guó)國(guó)債規(guī)模是否偏大?國(guó)債政策是否會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)而導(dǎo)致民間投資銳減和經(jīng)濟(jì)效率下降?針對(duì)上述問(wèn)題，認(rèn)為：就目前財(cái)政償債能力和社會(huì)應(yīng)債能力而言，我國(guó)國(guó)債規(guī)模仍有一定的拓展余地;至于國(guó)債是否會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，則主要取決于國(guó)家債務(wù)收入的使用方向。

一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，財(cái)政理論經(jīng)歷了從年度預(yù)算平衡論、周期預(yù)算平衡論到充分就業(yè)預(yù)算論的發(fā)展過(guò)程，而國(guó)債理論也經(jīng)歷了從彌補(bǔ)財(cái)政赤字論、作為財(cái)政政策工具調(diào)控經(jīng)濟(jì)論到作為財(cái)政政策與貨幣政策最佳連接點(diǎn)的雙重政策工具調(diào)控經(jīng)濟(jì)論的發(fā)展過(guò)程。在我國(guó)目前情況下，國(guó)債作為積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策之間的最佳連接點(diǎn)，一方面適度發(fā)行國(guó)債是實(shí)施積極的財(cái)政政策的重要手段，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字、籌集建設(shè)資金、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求的直接途徑;另一方面，隨著國(guó)債規(guī)模的膨脹、國(guó)債品種的增多、國(guó)債流動(dòng)性的提高、國(guó)債利率的更富有彈性以及國(guó)債市場(chǎng)的更有效率，這就為中央銀行主動(dòng)而靈活地進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作創(chuàng)造了條件。中央銀行通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國(guó)債，使貨幣供給量維持在適度的水平，并對(duì)社會(huì)總需求施加長(zhǎng)期的影響，以便保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康地發(fā)展。

一、目前我國(guó)國(guó)債規(guī)模仍有一定的拓展空間

目前我國(guó)國(guó)債規(guī)模是否合理，可以根據(jù)國(guó)際通行的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷，主要是從財(cái)政償債能力和社會(huì)應(yīng)債能力兩個(gè)方面加以考察，但也要結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情。

從財(cái)政償債能力來(lái)考察，通常使用兩個(gè)指標(biāo)：

1.國(guó)債償債率。國(guó)債償債率是指一國(guó)國(guó)債的當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年財(cái)政收入的比重。這一指標(biāo)反映了國(guó)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政收入的適應(yīng)度，指標(biāo)值超低，說(shuō)明該國(guó)的財(cái)政償債能力越強(qiáng)。該指標(biāo)國(guó)際公認(rèn)的警戒線(xiàn)為20%。如果簡(jiǎn)單地用1998年以來(lái)任何一年的我國(guó)國(guó)債還本付息額除以當(dāng)年財(cái)政收入，其比值均會(huì)高于20%，似乎可以得出我國(guó)國(guó)債規(guī)模偏大的結(jié)論。

2.國(guó)債依存度。國(guó)債依存度是指一國(guó)的當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占當(dāng)年財(cái)政支出的比重。這一指標(biāo)反映了財(cái)政支出在多大程度上依賴(lài)于債務(wù)收入。該指標(biāo)國(guó)際公認(rèn)的警戒線(xiàn)為15%。同樣地，如果簡(jiǎn)單地用1998年以來(lái)任何一年的我國(guó)國(guó)債發(fā)行額除以當(dāng)年財(cái)政支出，其比值也民高于15%，似乎表明我國(guó)的財(cái)政償債能力已處于脆弱狀態(tài)。

從社會(huì)應(yīng)債能力來(lái)考察，通常也有兩個(gè)指標(biāo)：

1.國(guó)債負(fù)擔(dān)率。國(guó)債負(fù)擔(dān)率是指國(guó)債余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(即GDP)的比重。這一指標(biāo)反映了國(guó)債累積額與經(jīng)濟(jì)總規(guī)模之間的適應(yīng)度。該指標(biāo)國(guó)際公認(rèn)的警戒線(xiàn)為60%，這是歐盟國(guó)家在《馬斯特里赫特條約》中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。如果按這一標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，2000年的我國(guó)國(guó)債余額為1.3萬(wàn)億元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為8.94萬(wàn)億元，國(guó)債負(fù)擔(dān)率為14.5%，2002年的國(guó)債負(fù)擔(dān)率可能略高于15%，其比值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的警戒線(xiàn)。

2.國(guó)債發(fā)行額與居民儲(chǔ)蓄存款余額的比率。這一指標(biāo)反映了國(guó)債發(fā)行規(guī)模與居民儲(chǔ)蓄之間的適應(yīng)度。該指標(biāo)國(guó)際公認(rèn)的警戒線(xiàn)為10%。如果按這一標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，2002年我國(guó)國(guó)債發(fā)行額與居民儲(chǔ)蓄存款余額的比率僅為5.3%，說(shuō)明我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模仍有較大的拓展空間。

為什么從財(cái)政償債能力和社會(huì)應(yīng)債能力兩個(gè)方面來(lái)判斷我國(guó)國(guó)債規(guī)模的合理性會(huì)得出截然相反的兩種結(jié)論呢?我們認(rèn)為，主要有兩個(gè)值得注意的原因：

1.賬面財(cái)政集中率與實(shí)際財(cái)政集中率存在較大的差異。在西方國(guó)家，由于預(yù)算收入與財(cái)政收入是一致的，所以財(cái)政集中率(即財(cái)政收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重)不存在賬面與實(shí)際的區(qū)別，西方國(guó)家的財(cái)政集中率一般為30-40%。而在我國(guó)，由于財(cái)政體制改革中為了協(xié)調(diào)中央財(cái)政與地方財(cái)政在經(jīng)濟(jì)利益方面的矛盾，財(cái)政收人被分為預(yù)算收入和預(yù)算外收入兩部分。預(yù)算收入是指納入國(guó)家預(yù)算年度計(jì)劃的財(cái)政資金。預(yù)算外收入是指不反映在預(yù)算收支賬上，而只是登記在預(yù)算外的一些賬戶(hù)上，由各部門(mén)、單位按一定的原則自主支配使用的財(cái)政資金。因此財(cái)政集中率有賬面與實(shí)際之分。賬面財(cái)政集中率是指預(yù)算收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，目前我國(guó)的賬面財(cái)政集中率約為15%。實(shí)際財(cái)政集中率是指預(yù)算收入與預(yù)算外收入之和占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重。由于預(yù)算外收入很難準(zhǔn)確地統(tǒng)計(jì)，所以實(shí)際財(cái)政集中率難以精確地計(jì)算?？傊?，兩者存在比較大的差異。有人甚至斷言，預(yù)算外收入相當(dāng)于預(yù)算收入的規(guī)模。這就是說(shuō)，我國(guó)實(shí)際財(cái)政集中率約為30%，略低于西方國(guó)家。如果將預(yù)算收入與預(yù)算外收入之和作為當(dāng)年財(cái)政收入，將預(yù)算支出與預(yù)算外支出之和作為當(dāng)年財(cái)政支出，那么我國(guó)的國(guó)債償債率和國(guó)債依存度都將大幅度降低，并且肯定在10%以?xún)?nèi)。

2.稅收征管制度不夠健全，納稅人的主動(dòng)納稅意識(shí)不強(qiáng)，居民偷漏稅現(xiàn)象較為普遍。大量稅款的流失，一方面導(dǎo)致國(guó)家稅收收入的減少和財(cái)政償債能力的減弱，另一方面導(dǎo)致居民可支配收入的增加和社會(huì)應(yīng)債能力的增強(qiáng)。這就是造成“財(cái)政負(fù)擔(dān)沉重與居民應(yīng)債能力寬松”這一并存局面的真正原因。

總之，采用國(guó)際通行的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量我國(guó)國(guó)債規(guī)模，無(wú)論是國(guó)債償債率、國(guó)債依存度，還是國(guó)債負(fù)擔(dān)率、國(guó)債發(fā)行額與居民儲(chǔ)蓄存款余額的比率，均在國(guó)際公認(rèn)的警戒線(xiàn)以?xún)?nèi)或遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于警戒線(xiàn)，這表明我國(guó)國(guó)債規(guī)模不是偏大，而是偏小。根據(jù)目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和實(shí)際財(cái)政規(guī)模進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)的比較和測(cè)算，我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模每年可保持在9千億元，國(guó)債余額可控制在6萬(wàn)億元，而且隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和財(cái)政償債能力的日益增強(qiáng)，我國(guó)國(guó)債規(guī)模還可以繼續(xù)擴(kuò)大，所以目前我國(guó)國(guó)債規(guī)模仍有很大的拓展余地。其前提是需要進(jìn)一步完善國(guó)債發(fā)行的基礎(chǔ)條件，包括：統(tǒng)一處于分割狀態(tài)的國(guó)債市場(chǎng)(目前我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)被分割為上海證券交易所國(guó)債市場(chǎng)、銀行間國(guó)債市場(chǎng)和憑證式國(guó)債的銀行柜臺(tái)交易3個(gè)部分)，規(guī)范國(guó)債發(fā)行制度和交易制度，采用科學(xué)高效的國(guó)債發(fā)行方式，改進(jìn)國(guó)債托管和清算系統(tǒng)，調(diào)整國(guó)債的持有人結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)權(quán)威的國(guó)債定價(jià)公式，創(chuàng)新衍生國(guó)債工具等。

二、國(guó)債政策能否持續(xù)

從理論上說(shuō)，任何融資行為都是成本與收益在一定時(shí)間里的流動(dòng)。根據(jù)合理的成本收益比較，要求國(guó)債規(guī)模增量的邊際收益等于邊際成本，在此基礎(chǔ)上，國(guó)債規(guī)?？梢岳^續(xù)擴(kuò)大。從國(guó)債政策的可持續(xù)性角度來(lái)分析，國(guó)債政策能否持續(xù)?主要取決于內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面：內(nèi)部因素是指由國(guó)債發(fā)行本身所引起的可持續(xù)性和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，應(yīng)該從國(guó)債發(fā)行的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和財(cái)政負(fù)擔(dān)方面來(lái)考察。外部因素是指各種隱性因素，這些因素雖然不會(huì)對(duì)國(guó)債政策產(chǎn)生直接影響，但是，隨著其風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和轉(zhuǎn)嫁，國(guó)家財(cái)政可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)前面的分析，我們知道，目前我國(guó)國(guó)債規(guī)模無(wú)論是從國(guó)債年度發(fā)行額來(lái)看，還是從國(guó)債余額來(lái)看，都有較大的拓展余地。由于目前我國(guó)不允許發(fā)行地方債，所以中央財(cái)政的債務(wù)規(guī)模還可以適當(dāng)擴(kuò)大。只要我們繼續(xù)注意其資金使用方向，就不會(huì)產(chǎn)生國(guó)債政策的擠出效應(yīng)，并且可以利用債務(wù)收入去積極化解阻礙其可持續(xù)性發(fā)展的各種不利因素，以便長(zhǎng)期保持國(guó)債規(guī)模的合理性。為了保持國(guó)債政策的可持續(xù)性，我們認(rèn)為，應(yīng)該將發(fā)行國(guó)債所籌集的資金著重用于以下三個(gè)方面：

1.利用債務(wù)收入繼續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?；A(chǔ)設(shè)施是一國(guó)為整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)和消費(fèi)提供的共同生產(chǎn)條件和共同流通條件，包括公共設(shè)施(如電力、電信、自來(lái)水和管道煤氣等)、公共工程(如鐵路、公路和大壩等)及其他交通設(shè)施(如城市交通、內(nèi)河航道、港口和機(jī)場(chǎng)等)。我國(guó)目前的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要包括三個(gè)方面：一是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重大的工程建設(shè)項(xiàng)目。如南水北調(diào)工程、三峽水利工程等，這些工程項(xiàng)目的建設(shè)既帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)需求和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，又改善了生態(tài)環(huán)境和投資環(huán)境，有利于進(jìn)一步吸引外商直接投資，提高利用外資的質(zhì)量和水平。二是實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如青藏鐵路、西氣未輸工程等，國(guó)家應(yīng)該在投資項(xiàng)目、稅收政策和財(cái)政轉(zhuǎn)移支付等方面加大對(duì)西部地區(qū)的資金支持，著力改善西部投資環(huán)境，從而有利于引導(dǎo)外資和國(guó)內(nèi)資本參與西部開(kāi)發(fā)，加強(qiáng)東西部的經(jīng)濟(jì)交流和合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和共同發(fā)展，形成若干個(gè)各具特色的經(jīng)濟(jì)區(qū)和經(jīng)濟(jì)帶。三是加快我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。農(nóng)村富余勞動(dòng)力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)和城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，是我國(guó)工業(yè)化和現(xiàn)代化的必然趨勢(shì)。要全面繁榮農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，就必須逐步提高城鎮(zhèn)化水平，而要提高城鎮(zhèn)化水平，又必須堅(jiān)持大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展，特別是小城鎮(zhèn)建設(shè)，要以現(xiàn)有的縣城和有條件的建制鎮(zhèn)為基礎(chǔ)，科學(xué)規(guī)劃，合理布局，同發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和農(nóng)村服務(wù)業(yè)結(jié)合起來(lái)，國(guó)家財(cái)政也應(yīng)該加大對(duì)小城鎮(zhèn)建設(shè)的資金投入，加快其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的上游產(chǎn)業(yè)，包括基礎(chǔ)工業(yè)和農(nóng)業(yè)。基礎(chǔ)工業(yè)作為上游的工業(yè)生產(chǎn)部門(mén)，其產(chǎn)品往往是其他工業(yè)生產(chǎn)部門(mén)所必需的投入品，所以國(guó)家財(cái)政必須加大投入，優(yōu)先發(fā)展，以保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的協(xié)調(diào)發(fā)展。農(nóng)業(yè)既是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，又是弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)的自然風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)互相交織，其供給彈性波動(dòng)性較大，比較優(yōu)勢(shì)低下，吸納和保護(hù)資源的能力弱，所以需要政府予以特別的保護(hù)。政府除了在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售方面應(yīng)該繼續(xù)通過(guò)稅收返還、稅率優(yōu)惠、稅收減免、低價(jià)收費(fèi)、增加財(cái)政補(bǔ)貼、提供低息或無(wú)息貸款、對(duì)重要農(nóng)產(chǎn)品規(guī)定最低銷(xiāo)售價(jià)等方式來(lái)支持農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售以外，在農(nóng)業(yè)支撐體系方面還應(yīng)該加大對(duì)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施(如大型灌溉設(shè)施、防洪抗旱系統(tǒng)等)的資金投入，對(duì)支農(nóng)工業(yè)企業(yè)給予一定程度的財(cái)稅優(yōu)惠，幫助完善農(nóng)業(yè)社會(huì)化服務(wù)體系，以推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，加快農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步，推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)營(yíng)體制創(chuàng)新，逐步發(fā)展規(guī)模經(jīng)營(yíng)，增加農(nóng)民收入。

2.利用債務(wù)收入化解金融風(fēng)險(xiǎn)。改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，特別是國(guó)有商業(yè)銀行為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。由于較長(zhǎng)時(shí)期處于新舊經(jīng)濟(jì)體制交替、非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素很多的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，國(guó)有商業(yè)銀行承擔(dān)著大量的政策性信貸業(yè)務(wù)和無(wú)法推卸的社會(huì)責(zé)任，必須對(duì)運(yùn)營(yíng)效率低下的國(guó)有企業(yè)提供貸款支持。由于自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制和內(nèi)部管理機(jī)制不夠健全，銀行企業(yè)化改革的進(jìn)展不夠順利，金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，金融制度不夠完善，金融商品化和利率市場(chǎng)化尚未完全實(shí)施，導(dǎo)致金融資源配置中的行政干預(yù)比較突出，銀行與銀行之間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)較為普遍。上述獨(dú)特的金融運(yùn)作過(guò)程，使國(guó)有商業(yè)銀行在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中隱含著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)和衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)等。在我國(guó)加入WTO后的5年過(guò)渡期中，我們應(yīng)該在加強(qiáng)金融監(jiān)管、優(yōu)化金融資源配置、推行銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理、實(shí)施貸款風(fēng)險(xiǎn)5級(jí)分類(lèi)法的同時(shí)，國(guó)家財(cái)政應(yīng)通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債，加大對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行業(yè)已存在的呆賬壞賬的核銷(xiāo)力度，及時(shí)化解金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融更好地為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)。

第7篇：國(guó)債利率論文范文

如此奇怪的氣氛中，筆者幡然醒悟，原來(lái)在很多市場(chǎng)人士的內(nèi)心深處，一直覺(jué)得世界杯這樣一種娛樂(lè)實(shí)在難登經(jīng)濟(jì)討論之大雅殿堂。其實(shí)，在筆者看來(lái)，“正襟危坐談經(jīng)濟(jì)，放下身段談足球”多少有些“病態(tài)”，世界杯和世界經(jīng)濟(jì)都是人的活動(dòng)，世界杯上22個(gè)球員爭(zhēng)奪的是足球，追求的是榮耀，世界經(jīng)濟(jì)中各國(guó)各地區(qū)爭(zhēng)奪的是利益，追求的是增長(zhǎng)，無(wú)論榮耀還是利益，不過(guò)都是人類(lèi)效用最大化的不同分層而已。因此從學(xué)術(shù)角度看，世界杯和世界經(jīng)濟(jì)同樣可以作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象，不分“正經(jīng)”和“不正經(jīng)”，“合適”與“不合適”。

事實(shí)上，世界杯、足球，乃至網(wǎng)絡(luò)游戲、單親媽媽的選擇等等看似“不那么經(jīng)濟(jì)”的另類(lèi)問(wèn)題，很早之前就成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)的嚴(yán)肅研究對(duì)象，相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)論文大量存在于國(guó)際領(lǐng)域，而高盛、摩根士丹利宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)之類(lèi)的頂尖市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)在每次世界杯舉辦前都會(huì)正兒八經(jīng)地出一期世界杯展望的研究報(bào)告，用經(jīng)濟(jì)視角審視四年一度的足球盛會(huì)。但有意思的是，我們很難從中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)頂尖學(xué)術(shù)期刊中看到這些“非經(jīng)濟(jì)問(wèn)題”的經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)范研究，經(jīng)濟(jì)學(xué)在中國(guó)就像是神龕里的供物，高貴、神秘，不可俗化，不可褻瀆。以致于年輕時(shí)每每在NBER上讀到研究“非經(jīng)濟(jì)問(wèn)題”的規(guī)范論文，筆者都在嘆為觀止之余為外國(guó)學(xué)者們的“不務(wù)正業(yè)”膽戰(zhàn)心驚。

現(xiàn)在我懂得，研究對(duì)象本無(wú)“貴賤”，所謂“正業(yè)”和“非正業(yè)”歸根結(jié)底都是偏見(jiàn)中的幻影。但遺憾的是，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，這種偏見(jiàn)似乎根深蒂固，如影隨形。

這種偏見(jiàn)表面上看似乎又是社會(huì)問(wèn)題，與經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)，但此時(shí)此刻，筆者恰恰認(rèn)為，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)大大相關(guān)。正如副總理近期在《求是》雜志中撰文指出的“加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變是我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一場(chǎng)深刻變革，關(guān)系改革開(kāi)放和社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)全局。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式關(guān)鍵是要在加快兩個(gè)字上下功夫、見(jiàn)實(shí)效”。而在筆者看來(lái)，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，迫切需要觀念上的轉(zhuǎn)型，揚(yáng)棄對(duì)所謂“三教九流”的誤解和偏見(jiàn)，引導(dǎo)市場(chǎng)人士像尊敬金融行業(yè)、生產(chǎn)制造行業(yè)一樣正確理解和平等尊敬消費(fèi)行業(yè)、服務(wù)行業(yè)和新興行業(yè)。

筆者深刻感受到，這種觀念上的轉(zhuǎn)型迫在眉睫。6月29日和30日，市場(chǎng)已經(jīng)目睹了上證指數(shù)2481點(diǎn)的失守和近期新低的不斷誕生，中國(guó)股市的大幅下挫夾雜著歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的零星惡化在全球市場(chǎng)掀起了跌跌不休的頹勢(shì)。雖然股市，特別是中國(guó)股市，并不是非常精準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)晴雨表，但畢竟也是傳遞了諸多未來(lái)復(fù)蘇信息的晴雨表。毫無(wú)疑問(wèn)，隨著6月底以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“超預(yù)期”表現(xiàn)的終結(jié)和歐洲債務(wù)問(wèn)題的不斷擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)不減反增，而一向被視作一枝獨(dú)秀的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也在“2010年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)前高后低”的共識(shí)之余顯露出額外的陰影，6月30日，世界大企業(yè)聯(lián)合會(huì)就將4月中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的環(huán)比增幅從此前公布的1.7％大幅調(diào)降至0.3％，低于前期的1.2％。

第8篇：國(guó)債利率論文范文

關(guān)鍵詞：礦業(yè)權(quán)；現(xiàn)金流量法；折現(xiàn)率；資本資產(chǎn)定價(jià)模型

當(dāng)今礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)，確定折現(xiàn)率的方法有很多種，各個(gè)方法應(yīng)用的條件也不盡相同。西方礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)目前比較通用的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（CAPM）。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（CAPM）理論闡明了在已經(jīng)發(fā)展完善的資本市場(chǎng)中，如西方礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)，投資的期望收益率與投資承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間的相互關(guān)系。如果礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)為有效市場(chǎng)，那么不同風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率應(yīng)該是一致的。在這樣的有效市場(chǎng)中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）能夠相對(duì)比較準(zhǔn)確地反映折現(xiàn)率的內(nèi)涵。安全利率是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)重要參數(shù)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)期存款利率（主要是指5年利率）以及國(guó)債利率都已經(jīng)基本與西方礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家相接軌，這可以保證選取可靠的安全利率。因此，在我國(guó)目前的礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)情況，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法具有十分現(xiàn)實(shí)的意義[1][3]。

1 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

1.1 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的歷史由來(lái)

資本資產(chǎn)定價(jià)理論源于馬柯維茨（Harry Markowtitz）的資產(chǎn)組合理論的研究。馬柯維茨（Harry Markowtitz）于1952年在《金融雜志》上所發(fā)表題為《投資組合的選擇》論文，是現(xiàn)代金融學(xué)的第一個(gè)突破，他在其論文中確定了最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，奠定了投資理論發(fā)展的基石，這一理論具有劃時(shí)代的意義，該理論的提出標(biāo)志著現(xiàn)資分析理論的誕生。

現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由夏普（William Sharpe，1964年）、林特納（Jone Lintner，1965年）和莫辛（Mossin，1966年）根據(jù)馬柯維茨最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇的思想分別提出來(lái)的，因此資本資產(chǎn)定價(jià)模型也稱(chēng)為SLM模型。該模型在國(guó)外礦業(yè)權(quán)評(píng)估市場(chǎng)中得到了廣泛的應(yīng)用，而國(guó)內(nèi)資本資產(chǎn)定價(jià)模型尚未應(yīng)用于礦業(yè)權(quán)評(píng)估，對(duì)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用于礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的問(wèn)題的研究也相對(duì)較少。隨著我國(guó)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的制度的不斷發(fā)展完善，資本資產(chǎn)定價(jià)法必將成一種通用的評(píng)估方法。[3]

1.2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論

1964年，著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）理論誕生了，該理論是夏普（Sharpe）在研究單個(gè)投資者的最優(yōu)投資組合轉(zhuǎn)向?qū)φ麄€(gè)市場(chǎng)的過(guò)程中提出的。可表示為：

其中：

RJ：第J種證券的預(yù)期收益率，在礦業(yè)權(quán)評(píng)估中為折現(xiàn)率

Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，國(guó)內(nèi)評(píng)估選擇五年期的銀行利率

RM：股票市場(chǎng)的預(yù)期收益率

βJ：第J種股票的β系數(shù)

cov（rJ，rm） ：為證券J和市場(chǎng)之間收益率的協(xié)方差

σM：為市場(chǎng)收益的標(biāo)準(zhǔn)差

從以上的表達(dá)式可以看出，資本資產(chǎn)定價(jià)理論強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)組合的投資收益是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益兩部分組成。其中，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，國(guó)內(nèi)礦業(yè)權(quán)評(píng)估選擇五年期的銀行利率。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益則是由βJ（RM-Rf）表示。其中β系數(shù)表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小， β是資本資產(chǎn)定價(jià)模型中很重要的參數(shù)之一[4]。

1.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的β

1.3.1 β值的特征

β系數(shù)的定義是指能夠反映出市場(chǎng)上的證券股票相對(duì)于整個(gè)大市場(chǎng)環(huán)境的各自不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度。比如，經(jīng)過(guò)計(jì)算，某種股票的β系數(shù)等于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，如果該支股票的β系數(shù)等于2，則它的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍。如果該支股票的β系數(shù)等于0.5，則它的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)的一半。因此β系數(shù)主要是反映了相對(duì)于市場(chǎng)，該支股票的風(fēng)險(xiǎn)情況。

1.3.2 β系數(shù)的涵義

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是將投資風(fēng)險(xiǎn)分為兩類(lèi)：一是整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；二是每個(gè)公司企業(yè)自己特有的風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。β系數(shù)只能反映出某一股票在整個(gè)股市市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)，該股票的變動(dòng)，可能上升，也可能下降，和其他的股票毫無(wú)關(guān)聯(lián)。β系數(shù)不能反映出該公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

1.3.3 有關(guān)β值的計(jì)算

按照定義，根據(jù)礦業(yè)權(quán)投資項(xiàng)目與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差直接計(jì)算β。即：

其次是使用線(xiàn)性回歸直線(xiàn)法。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線(xiàn)性回歸原理，β系數(shù)均可以通過(guò)使用線(xiàn)性回歸方程預(yù)測(cè)出來(lái)，即根據(jù)某一時(shí)間段內(nèi)的礦業(yè)權(quán)投資項(xiàng)目的資產(chǎn)組合收益率和市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)數(shù)據(jù)[7]。

1.3.4 有關(guān)β的主要應(yīng)用

在西方比較發(fā)達(dá)完善的證券市場(chǎng)，β系數(shù)被廣泛的應(yīng)用：（1）測(cè)定資產(chǎn)組后風(fēng)險(xiǎn)的可收益性；（2）反映資產(chǎn)組合的特性；（3） 選擇投資組合的重要參數(shù)。

2 實(shí)際案例――以山東某上市黃金集團(tuán)為例

用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）模型計(jì)算折現(xiàn)率及該集團(tuán)下某礦山的采礦權(quán)價(jià)值。

2.1 數(shù)據(jù)的選取和處理過(guò)程

選取200X-200X年之間，該集團(tuán)的股票數(shù)據(jù)及整個(gè)黃金市場(chǎng)的數(shù)據(jù)。

由公式可知：

將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，可得：

標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算：

將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式可得：

則β值的計(jì)算如下：

根據(jù)公式Kf=Rf+β（Km-Rf）安全利率取當(dāng)年存滿(mǎn)5年的固定利率，即Rf=3.6%

則可以得到：Kf=Rf+β（Km-Rf）=3.6%+6.5×（7.85%-3.6%）=31.2%

系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，在礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)，相對(duì)于礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)組合而言，特定的礦業(yè)權(quán)投資項(xiàng)目資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。通過(guò)以上的計(jì)算，最終得出β為6.5，那就可以說(shuō)明，該礦的風(fēng)險(xiǎn)情況比整個(gè)礦業(yè)權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況高，也可以說(shuō)明資本資產(chǎn)定價(jià)模型更加符合投資者的心里意愿。

2.2 實(shí)際案例計(jì)算

該礦山為該集團(tuán)旗下某一個(gè)金礦，主要銷(xiāo)售成品金與成品銀，金的平均地質(zhì)品味為6.65克/噸，銀的伴生產(chǎn)率為1.39%，本礦山生產(chǎn)規(guī)模為35萬(wàn)噸/年，礦石貧化率為12%，選冶綜合回收率為92%，可采儲(chǔ)量為462萬(wàn)噸，礦山服務(wù)年限約為15年，本項(xiàng)目評(píng)估計(jì)算日期約為15年（數(shù)據(jù)來(lái)源于X礦開(kāi)發(fā)利用方案）。現(xiàn)在將以該集團(tuán)的金礦礦山為例，應(yīng)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算其礦山的采礦權(quán)價(jià)值。（具體評(píng)估各項(xiàng)參數(shù)略）

2.2.1 用β計(jì)算該礦采礦權(quán)價(jià)值

首先，用國(guó)內(nèi)目前一般采取的折現(xiàn)率為12%

表1

則可得到：

該采礦權(quán)的評(píng)估價(jià)值為：29，242萬(wàn)元

其次，采用資本資產(chǎn)定價(jià)法修正過(guò)的折現(xiàn)率（Km=31.2%）

表2

則可得到：

該采礦權(quán)的評(píng)估價(jià)值為：4504.5萬(wàn)元

通過(guò)以上不同折現(xiàn)率的計(jì)算，得到的采礦權(quán)價(jià)值，相差較大，這也同時(shí)表明，合理正確的應(yīng)用合適的折現(xiàn)率，才能準(zhǔn)確地反映出采礦權(quán)的真實(shí)價(jià)值。我國(guó)目前比較通用的方法是應(yīng)用累加法計(jì)算的折現(xiàn)率，即第一種折現(xiàn)率（12%），用該折現(xiàn)率算出的采礦權(quán)價(jià)值為29，242萬(wàn)元，相對(duì)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算出的最終采礦權(quán)價(jià)值4，504.5萬(wàn)元，是近乎后者的5倍。這也是我國(guó)經(jīng)常在評(píng)估礦業(yè)價(jià)值時(shí)，評(píng)估出天價(jià)的礦山，這說(shuō)明對(duì)于折現(xiàn)率的選取，有著至關(guān)重要的作用。資本資產(chǎn)定價(jià)模型法所最終確定的采礦權(quán)價(jià)值，無(wú)論是從過(guò)程中，還是結(jié)果，都要比當(dāng)前國(guó)內(nèi)的方法，計(jì)算得更加準(zhǔn)確真實(shí)。我們的礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，有條件應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法來(lái)確定折現(xiàn)率。

3 結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)以上兩例上市公司的礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估的案例分析，折現(xiàn)率的取值，對(duì)礦業(yè)權(quán)最終的價(jià)值評(píng)估起到了決定性的作用。資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以在整個(gè)大環(huán)境市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，應(yīng)用系數(shù)β反映出投資的期望收益率與投資承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間的相互關(guān)系。不同的項(xiàng)目，不同的市場(chǎng)環(huán)境，評(píng)估的價(jià)值是不固定的。相對(duì)于我國(guó)通用的累加法，理論上更加優(yōu)越，累加法采用相對(duì)固定的折現(xiàn)率，忽視了項(xiàng)目與市場(chǎng)環(huán)境之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，不同的項(xiàng)目，應(yīng)用相同的固定的折現(xiàn)率，在理論與實(shí)際操作上，資本資產(chǎn)定價(jià)模型更勝一籌，最終得到礦業(yè)權(quán)價(jià)值更加符合投資者的心理意愿。

參考文獻(xiàn)：

[1] 《礦業(yè)權(quán)評(píng)估指南》修訂小組.礦業(yè)權(quán)評(píng)估指南2006修訂版.中國(guó)大地出版社，2006.

[2] 楊擬清等.礦業(yè)權(quán)評(píng)估理論與方法研究.中國(guó)礦業(yè)，1999，8（5）：58～64.

第9篇：國(guó)債利率論文范文

[摘要]由于內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求，長(zhǎng)期產(chǎn)品已成為我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。但由于產(chǎn)品、服務(wù)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及內(nèi)部管理方面的原因，使長(zhǎng)期產(chǎn)品易產(chǎn)生退保風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)退保誘因的分析和監(jiān)控，從產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、推廣、財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)管理各個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)進(jìn)行退保風(fēng)險(xiǎn)管理。

退保風(fēng)險(xiǎn)并不是壽險(xiǎn)公司獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)長(zhǎng)期產(chǎn)品在產(chǎn)險(xiǎn)公司的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略中占據(jù)重要地位后，產(chǎn)險(xiǎn)公司同樣面臨退保風(fēng)險(xiǎn)的威脅，因此需要高度重視長(zhǎng)期產(chǎn)品的退保風(fēng)險(xiǎn)管理，從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)加強(qiáng)防范。

一、長(zhǎng)期產(chǎn)品退保風(fēng)險(xiǎn)的危害

我國(guó)《保險(xiǎn)法》第39、43條明確賦予了投保人終止、解除保險(xiǎn)合同的權(quán)利以及保險(xiǎn)人退還全部或部分保費(fèi)的義務(wù)。個(gè)別退保的發(fā)生不會(huì)必然導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，只有在大量解約、退保行為集中發(fā)生到某種程度，影響到公司的資金流動(dòng)性和償付能力，進(jìn)而威脅保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)退保風(fēng)險(xiǎn)。

一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)險(xiǎn)公司長(zhǎng)期產(chǎn)品發(fā)生退保風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大。因?yàn)閷?duì)短期產(chǎn)品退保，產(chǎn)險(xiǎn)公司一般向投保人按合同規(guī)定的短期費(fèi)率收取保費(fèi)，能夠彌補(bǔ)公司前期為業(yè)務(wù)已支付的費(fèi)用，不會(huì)對(duì)公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)與投資收益造成太大的沖擊。而在一年期以上的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)占到產(chǎn)險(xiǎn)公司一定業(yè)務(wù)份額后，退保大量產(chǎn)生會(huì)使產(chǎn)險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等顯性化，從而對(duì)其經(jīng)營(yíng)的科學(xué)性、穩(wěn)定性形成挑戰(zhàn)：

一方面，長(zhǎng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售一般是一次性收取需要承擔(dān)多年保險(xiǎn)責(zé)任的保費(fèi)，一次支付需要在整個(gè)保險(xiǎn)期間逐年分?jǐn)偟亩喾N費(fèi)用。按照市場(chǎng)慣例和現(xiàn)行財(cái)會(huì)制度，退保時(shí)收取的手續(xù)費(fèi)（一般為3％—5％）往往無(wú)法彌補(bǔ)前期的費(fèi)用支出（包括已交納的營(yíng)業(yè)稅、支出的管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、分出的再保險(xiǎn)費(fèi)、提取的保障基金等），大量退保會(huì)使退保手續(xù)費(fèi)收人與已支出費(fèi)用之間形成一個(gè)巨大的缺口，即“費(fèi)差損”。

另一方面，因?yàn)殚L(zhǎng)期業(yè)務(wù)收入是保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期負(fù)債，公司一般將其與長(zhǎng)期資產(chǎn)相匹配，進(jìn)行長(zhǎng)線(xiàn)投資，退保集中發(fā)生往往迫使公司的資金運(yùn)用計(jì)劃中斷，資金預(yù)定的周轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)被打斷，甚至還要為資金提前變現(xiàn)而支付一定的費(fèi)用，不僅實(shí)際投資收益要低于預(yù)期收益，還可能發(fā)生本金損失，從退保手續(xù)費(fèi)中獲取的收益一般也難以彌補(bǔ)這種損失，會(huì)形成一種不同于壽險(xiǎn)公司的“利差損”。

費(fèi)差損和利差損擴(kuò)大，易使產(chǎn)險(xiǎn)公司流動(dòng)性不足，影響公司的償付能力，對(duì)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)形成威脅；退保風(fēng)險(xiǎn)還使產(chǎn)險(xiǎn)公司的定價(jià)、管理、投資等活動(dòng)不確定性加大，從而增加經(jīng)營(yíng)成本，降低收益率。此外，從我國(guó)壽險(xiǎn)投資連結(jié)產(chǎn)品的發(fā)展以及日本保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展歷程可以看到，退保風(fēng)險(xiǎn)具有“多米諾骨牌”效應(yīng)，容易演變?yōu)橄到y(tǒng)性的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，波及同類(lèi)產(chǎn)品和整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。因此退保風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司以及社會(huì)的影響是相當(dāng)巨大、深遠(yuǎn)的。

近年來(lái)，我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，紛紛借鑒日本、韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)，迎合消費(fèi)者偏好，加快了產(chǎn)品創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)了投資型、儲(chǔ)蓄性的家財(cái)險(xiǎn)、以及消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)等多種長(zhǎng)期產(chǎn)品，2002年我國(guó)購(gòu)房貸款與購(gòu)車(chē)貸款保證保險(xiǎn)兩個(gè)長(zhǎng)期產(chǎn)品一次性收取的保費(fèi)達(dá)到產(chǎn)險(xiǎn)當(dāng)年實(shí)收保費(fèi)的17％，在產(chǎn)險(xiǎn)公司進(jìn)人意外險(xiǎn)和短期健康險(xiǎn)市場(chǎng)后，這一趨勢(shì)還會(huì)加強(qiáng)。但是，在產(chǎn)險(xiǎn)公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)技術(shù)力量不強(qiáng)、資金運(yùn)用水平不高、產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)不足、政府監(jiān)管不到位的情況下，長(zhǎng)期產(chǎn)品的快速發(fā)展易積聚退保風(fēng)險(xiǎn)，2001年我國(guó)車(chē)貸和房貸保險(xiǎn)的退保率達(dá)到10％以上，已直接影響了個(gè)別區(qū)域產(chǎn)險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流動(dòng)性，某些新開(kāi)發(fā)的長(zhǎng)期產(chǎn)品雖然還未發(fā)生大的退保問(wèn)題，但產(chǎn)品的退保隱患相當(dāng)大，已經(jīng)有很多產(chǎn)險(xiǎn)公司在開(kāi)辦長(zhǎng)期性業(yè)務(wù)后，因資金運(yùn)用能力不強(qiáng)、管理經(jīng)驗(yàn)不足，為防范可能產(chǎn)生的退保風(fēng)險(xiǎn)，又紛紛停辦了此類(lèi)險(xiǎn)種。因此，有必要對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)公司長(zhǎng)期產(chǎn)品的退保風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題給予高度關(guān)注。

二、長(zhǎng)期產(chǎn)品退保風(fēng)險(xiǎn)的誘因分析

（一）產(chǎn)品方面的原因

1.產(chǎn)品所附著的業(yè)務(wù)不再繼續(xù)一旦投保人提前歸還消費(fèi)貸款或保險(xiǎn)標(biāo)的出險(xiǎn)，主合同——消費(fèi)貸款合同將自動(dòng)終止，從而從合同——保險(xiǎn)合同也就無(wú)法繼續(xù)履行，這時(shí)投保人可要求保險(xiǎn)公司退還剩余年度已交納的保費(fèi)。這種情況可經(jīng)?？吹?。

2.替代型產(chǎn)品的發(fā)展

市場(chǎng)上如果出現(xiàn)了更好的替代性產(chǎn)品，在退保成本較低時(shí)，客戶(hù)往往會(huì)退保舊產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)新產(chǎn)品。如2002年6月，人保、太保公司杭州分公司先后啟用新的住房貸款保險(xiǎn)產(chǎn)品，費(fèi)率更低，責(zé)任范圍更廣。如果沒(méi)有合理的措施，僅憑常規(guī)退保手續(xù)費(fèi)是難擋退保大潮的，而且對(duì)客戶(hù)不公平，會(huì)引發(fā)公眾對(duì)公司的不滿(mǎn)情緒。

（二）服務(wù)方面的原因

1.投保人對(duì)服務(wù)方式不滿(mǎn)意

如在購(gòu)房、購(gòu)車(chē)等長(zhǎng)期消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)中，一般要求消費(fèi)者一次交納多年的保費(fèi)，但有的投保人認(rèn)為一次費(fèi)不合理，應(yīng)按年度繳納，要求保險(xiǎn)公司退還未到期保費(fèi)。如2001年上海某市民要求按年交房貸保費(fèi)，將某產(chǎn)險(xiǎn)公司訴諸法院，雖然最終和解，但一旦保險(xiǎn)公司敗訴，將引發(fā)普遍退保，上海66萬(wàn)房貸投保人，總保險(xiǎn)金額高達(dá)20億元，將對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力造成重大沖擊，甚至引發(fā)金融系統(tǒng)的震蕩。房貸保險(xiǎn)產(chǎn)品具有同質(zhì)性，如果這一風(fēng)險(xiǎn)波及到全國(guó)范圍，其危害更是不可想象。

2.投保人對(duì)服務(wù)質(zhì)量不滿(mǎn)意

這種情況在投資連結(jié)產(chǎn)品以及一些售后服務(wù)要求較多的產(chǎn)品中易出現(xiàn)。如果營(yíng)銷(xiāo)人員對(duì)產(chǎn)品與公司信息沒(méi)有正確的宣傳，對(duì)消費(fèi)者形成誤導(dǎo)，一旦消費(fèi)者認(rèn)為產(chǎn)品的功能、公司的服務(wù)等與預(yù)期的有差距時(shí)，公司將失去信任，誘發(fā)退保。

（三）社會(huì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的原因

1.外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素

在利率升高、經(jīng)濟(jì)不景氣或家庭經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生變化時(shí)往往會(huì)誘發(fā)投保人退保，變現(xiàn)資金以急用，或購(gòu)買(mǎi)其它金融產(chǎn)品。特別是預(yù)定利率較低的產(chǎn)品，一旦資本市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)預(yù)期良好或投保人醫(yī)療、住房、失業(yè)保障需求增加時(shí)，產(chǎn)險(xiǎn)公司的退保風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)加大。

2.社會(huì)輿論因素

受從眾心理支配和新聞媒體、大眾輿論等的誘導(dǎo)，尤其是在有多種因素綜合作用的情況下，消費(fèi)者往往容易對(duì)產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)者的償付能力產(chǎn)生懷疑，消費(fèi)信心不足，從而使?jié)撛诘耐吮ｏL(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理方面的原因

業(yè)務(wù)管理與考核制度不健全易誘發(fā)退保風(fēng)險(xiǎn)。如保險(xiǎn)公司采用“重保費(fèi)、輕利潤(rùn)”的考核機(jī)制，易出現(xiàn)“假保單、真退?！爆F(xiàn)象，即營(yíng)銷(xiāo)員為保持業(yè)務(wù)量而自己投保，通過(guò)績(jī)效考核后再退保；不合理的產(chǎn)品推廣政策也會(huì)誘發(fā)退保，如為推動(dòng)某產(chǎn)品的銷(xiāo)售，公司實(shí)施高額獎(jiǎng)勵(lì)和“高回扣、高返還”的政策，容易誘致業(yè)務(wù)員或人暗示客戶(hù)投保后再退保以增加其業(yè)務(wù)量，以獲得高額獎(jiǎng)金和手續(xù)費(fèi)，形成一種新的道德風(fēng)險(xiǎn)。

此外，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理也可能誘發(fā)退保風(fēng)險(xiǎn)。目前產(chǎn)險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，團(tuán)單仍占有一定的比例，團(tuán)單業(yè)務(wù)有些是為了發(fā)獎(jiǎng)金和福利，個(gè)別出于“洗錢(qián)”的動(dòng)因（在分散型業(yè)務(wù)中可能也有），不以獲取保障為目的，退保的可能性較大，一旦退保，牽涉的資金量巨大，會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定和險(xiǎn)種定價(jià)、核算的科學(xué)性、有效性等。

因此，在全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化程度逐步提高、長(zhǎng)期產(chǎn)品在產(chǎn)險(xiǎn)公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中的地位日漸重要、保險(xiǎn)公司投資多元化的情況下，退保問(wèn)題對(duì)保險(xiǎn)業(yè)自身和對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響日益深遠(yuǎn)，產(chǎn)險(xiǎn)公司必須對(duì)易誘發(fā)退保風(fēng)險(xiǎn)的各種因素密切監(jiān)控，提早防范。

三、長(zhǎng)期產(chǎn)品退保風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

（一）產(chǎn)品策略

1.提高產(chǎn)品定價(jià)技術(shù)，開(kāi)發(fā)真正的投資連結(jié)產(chǎn)品

雖然保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)承諾回報(bào)率低的產(chǎn)品可以較好控制風(fēng)險(xiǎn)，但不僅難以吸引客戶(hù)，且易誘發(fā)退保風(fēng)險(xiǎn)，而承諾回報(bào)率高雖然可以吸引客戶(hù)，卻易給公司帶來(lái)利差損風(fēng)險(xiǎn)，因此，在長(zhǎng)期產(chǎn)品開(kāi)發(fā)時(shí)，必須以能夠?qū)崿F(xiàn)合理定價(jià)為前提，要增強(qiáng)產(chǎn)險(xiǎn)公司的精算力量，提高定價(jià)技術(shù)。

此外，還應(yīng)開(kāi)發(fā)將產(chǎn)品收益與投資收益掛鉤的真正的“投資連結(jié)”產(chǎn)品，保險(xiǎn)雙方“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”，減少利率波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)人經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的影響。如韓國(guó)的“21世紀(jì)綜合儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)”等聯(lián)動(dòng)利率產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品，承諾產(chǎn)品利率隨某個(gè)參考利率變動(dòng)，并保證比其高出一個(gè)固定的比例，參考利率為銀行利率、國(guó)債利率、企業(yè)債利率等，在市場(chǎng)上廣受歡迎，到2000年，韓國(guó)長(zhǎng)期險(xiǎn)營(yíng)業(yè)額占到財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)總保費(fèi)的47.8％。

2.提高投保人退保成本，增強(qiáng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的連續(xù)性

保險(xiǎn)人可以提高退保收費(fèi)，使退保手續(xù)費(fèi)能夠彌補(bǔ)先期支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如日本、韓國(guó)的投資型長(zhǎng)期財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品、荷蘭的壽險(xiǎn)等對(duì)退保都制訂了嚴(yán)格、苛刻的退保條件。另外，在產(chǎn)品升級(jí)時(shí)還要注意增強(qiáng)產(chǎn)品更新?lián)Q代的連續(xù)性，注意新舊產(chǎn)品費(fèi)率的銜接，盡量降低投保人對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的敏感性，可以采取舊產(chǎn)品責(zé)任自動(dòng)升級(jí)、費(fèi)率不變的辦法。

3.開(kāi)發(fā)核算周期與保險(xiǎn)周期一致的新產(chǎn)品

當(dāng)前我國(guó)長(zhǎng)期性財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但仍多沿襲傳統(tǒng)的短期險(xiǎn)核算方式，一次性取得的多年保費(fèi)收入逐年入帳，而各項(xiàng)費(fèi)用卻多為一次性支付，退保后沖銷(xiāo)已支付費(fèi)用不僅財(cái)務(wù)上很復(fù)雜，且已支付費(fèi)用實(shí)際上往往難以追回，在準(zhǔn)備金管理不規(guī)范的情況下更易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性，因此建議產(chǎn)險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)出核算周期與產(chǎn)品保障周期相一致的真正長(zhǎng)期產(chǎn)品，即以保險(xiǎn)周期作為一個(gè)核算周期，會(huì)計(jì)核算和稅收等都按長(zhǎng)期險(xiǎn)處理的產(chǎn)品，退保時(shí)對(duì)客戶(hù)已經(jīng)發(fā)生全損給付的本金不予返還。開(kāi)發(fā)此類(lèi)產(chǎn)品在法律、現(xiàn)行會(huì)計(jì)處理方面均具有可行性，國(guó)際上也有類(lèi)似現(xiàn)成產(chǎn)品，如日本、韓國(guó)在長(zhǎng)期產(chǎn)品合同中都有全損無(wú)返還的約定。

（二）財(cái)務(wù)策略

新型長(zhǎng)期產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出來(lái)后，要在產(chǎn)品的財(cái)務(wù)制度建設(shè)方面加以配套和完善。在國(guó)家有關(guān)政策完備之前，各產(chǎn)險(xiǎn)公司要完善財(cái)務(wù)辦法，以應(yīng)對(duì)退保風(fēng)險(xiǎn)：

1.可以將投資類(lèi)產(chǎn)品的保費(fèi)和投資金計(jì)入不同的帳戶(hù)，退保時(shí)只退本金或風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)等，以控制風(fēng)險(xiǎn)。如日本將長(zhǎng)期產(chǎn)品全部保險(xiǎn)費(fèi)分為補(bǔ)償部分保費(fèi)與投資部分保費(fèi)，退保時(shí)只退投資部分，這樣使賬務(wù)處理比較清晰。

2.對(duì)以保險(xiǎn)期間為一個(gè)核算周期的新型產(chǎn)品，要建立和完善相關(guān)的資金管理辦法和會(huì)計(jì)核算制度等。

3.加強(qiáng)資金管理。各公司總部要增強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期資金的集中管理和統(tǒng)一調(diào)度，嚴(yán)格準(zhǔn)備金管理制度，防止分支機(jī)構(gòu)不提或少提準(zhǔn)備金、資金被挪用而無(wú)法應(yīng)對(duì)集中退保的情況。

（三）資金運(yùn)用策略

產(chǎn)險(xiǎn)公司要加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，提高資金運(yùn)用的規(guī)范性、科學(xué)性和獨(dú)立性，保持資金運(yùn)用安全性和收益性、流動(dòng)性之間的平衡。為此，必須實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用的專(zhuān)業(yè)化，建立專(zhuān)業(yè)的資金運(yùn)用團(tuán)隊(duì)和科學(xué)的資金管理機(jī)制，積極運(yùn)用多種金融工具。在資產(chǎn)組合方面，要注意對(duì)按短期核算的長(zhǎng)期產(chǎn)品，增加短期資產(chǎn)與之相匹配，對(duì)真正的長(zhǎng)期產(chǎn)品要進(jìn)行多樣化投資組合，長(zhǎng)、短期投資與保單的負(fù)債狀況相匹配。

（四）服務(wù)和宣傳策略

1.要加強(qiáng)對(duì)營(yíng)銷(xiāo)人員的管理、培訓(xùn)，建立一支誠(chéng)信守法、高素質(zhì)的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，提高營(yíng)銷(xiāo)水平，改善公司的服務(wù)質(zhì)量，使投保人對(duì)有關(guān)義務(wù)、退保規(guī)定等了解清楚，避免誤導(dǎo)消費(fèi)者。

2.要加大對(duì)公司產(chǎn)品與形象的宣傳力度，與媒體保持良好的合作關(guān)系，促進(jìn)公眾對(duì)產(chǎn)品的正確認(rèn)識(shí)與理解，增強(qiáng)保險(xiǎn)消費(fèi)知識(shí)的公眾普及率，塑造、維持公司在客戶(hù)心中誠(chéng)信、實(shí)力的形象，提升公眾對(duì)公司的信心和忠誠(chéng)度。

3.加強(qiáng)對(duì)新型長(zhǎng)期產(chǎn)品的公平性、合理性、一次交費(fèi)的合算性、國(guó)際性等方面的宣傳，灌輸先進(jìn)的保險(xiǎn)消費(fèi)觀念，引導(dǎo)市場(chǎng)消費(fèi)，使市場(chǎng)盡快認(rèn)同和接受該產(chǎn)品。

（五）內(nèi)部控制策略

不論是對(duì)傳統(tǒng)還是新型的長(zhǎng)期產(chǎn)品，防范退保風(fēng)險(xiǎn)都必須以加強(qiáng)業(yè)務(wù)管理與內(nèi)部控制為基礎(chǔ)，包括：

1.加強(qiáng)對(duì)退保誘因的監(jiān)控和防范。首先，各產(chǎn)險(xiǎn)公司要根據(jù)客戶(hù)群的特征與管理水平、社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況等，判斷退保風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展趨勢(shì)及公司對(duì)退保風(fēng)險(xiǎn)的承受底線(xiàn)，建立相應(yīng)的指標(biāo)體系，對(duì)退保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控和預(yù)警；其次，要在進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、準(zhǔn)備金提取、資金運(yùn)用等各項(xiàng)決策時(shí)，綜合分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)心理、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方面的因素，充分考慮退保風(fēng)險(xiǎn)，制訂防范措施。