直接融資精選(九篇)

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第1篇：直接融資范文

票據(jù)融資。此項(xiàng)融資限制條件較少，適用面較廣，近三年來一直居于我省直接融資的第一位，去年達(dá)到500多億元，今年有望600億元。

公司債和企業(yè)債。此項(xiàng)融資條件要求較高，適用于上市公司和大型企業(yè)。近年來我省利用較好，2011年公司債獲批135億元，企業(yè)債獲批103.5億元；2012年公司債獲批178億元，企業(yè)債獲批103億元。今年兩項(xiàng)債券融資有望達(dá)到200億-300億元。我省利用中小企業(yè)私募債進(jìn)行債券融資的潛力也較大。

私募基金。這是最簡便的一種“集資”行為，沒有審批限制，符合金融改革方向和控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需求。2011年前，山西省只有十幾家小型風(fēng)司（VC），資金總數(shù)不到20億元。近兩年來開始發(fā)展私募股權(quán)基金（PE），今年上半年組建三只城鎮(zhèn)化建設(shè)基金，總規(guī)模25億元；如果下半年擴(kuò)大到30個(gè)大縣，可望增加150億-200億元的規(guī)模。規(guī)劃中的旅游文化、醫(yī)療衛(wèi)生、并購和農(nóng)業(yè)四個(gè)基金如果成功組建，今年新增基金規(guī)模可以突破300億元，可拉動(dòng)投資1000億-1500億元。

企業(yè)上市、增發(fā)和掛牌融資。今年上市公司股票融資可望達(dá)到100億元；可望有100家以上中小企業(yè)在新三板、四板掛牌融資。如果適當(dāng)推進(jìn)國企股權(quán)多元化改革，激活社?；?，還可為政府謀得更大規(guī)模的資本金。

資產(chǎn)證券化融資。這一工具山西省剛破題，今后有潛力擴(kuò)大。主要是用好信托理財(cái)、券商理財(cái)兩個(gè)工具，為一些輕資產(chǎn)、富現(xiàn)金流的項(xiàng)目提供融資。

初步估算，“十二五”山西省可望實(shí)現(xiàn)直接融資6500億元以上，可拉動(dòng)社會(huì)投資1.5萬億-2萬億元。

那么該如何利用好全國資本市場？一是要想多發(fā)股票，要加快向上市公司注入資產(chǎn)。二是要想多發(fā)債券，功夫要下在項(xiàng)目質(zhì)量上。三是要想企業(yè)融資便利，就要激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)，建立金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對接機(jī)制。四是要?jiǎng)?chuàng)新融資促進(jìn)方法，讓山西潛在資金優(yōu)勢通過資本市場轉(zhuǎn)化到企業(yè)投資上來，如大力發(fā)展私募基金；以私募基金方式歸集社會(huì)資金，定向購買山西省企業(yè)發(fā)行的各種債券；建立擔(dān)?；?，為中小企業(yè)發(fā)債增信，探索中小企業(yè)發(fā)行集合債等。五是加強(qiáng)企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)培訓(xùn)，完善國企經(jīng)營業(yè)績考核評價(jià)辦法，支持企業(yè)利用期貨市場鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定營銷。

第2篇：直接融資范文

流動(dòng)性過剩既是壓力又是機(jī)會(huì)。我們現(xiàn)在過多看到的是負(fù)面影響，那么我們從正面看，目前的貨幣環(huán)境也促成了發(fā)展直接融資和調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，并且我認(rèn)為這個(gè)機(jī)會(huì)是難得的。我們一直想發(fā)展直接融資而發(fā)展不起來，這就使得整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然集中在銀行，銀行又是經(jīng)濟(jì)周期特征很強(qiáng)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期往往容易產(chǎn)生大量的壞賬，累積在銀行體系的壞帳是引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。過分集中在銀行體系的融資結(jié)構(gòu)非常脆弱。所以必須推動(dòng)直接融資和間接融資的多樣化，這樣的融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才可能是富有彈性的，才有靈活性，才能應(yīng)對各種沖擊，例如美國經(jīng)濟(jì)從“9?11”事件中很快恢復(fù)，與其多元化的融資渠道選擇是密不可分的。

之所以說現(xiàn)在是十分難得的調(diào)整融資結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，是因?yàn)椋紫龋^剩的流動(dòng)性需要大量的投資渠道和融資產(chǎn)品來吸收，對金融工具的需求很旺盛第二，從銀行層面來說，一系列日漸嚴(yán)格的監(jiān)管制度會(huì)促使銀行將其一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為金融產(chǎn)品。資本的約束和嚴(yán)格的監(jiān)管使得銀行不可能繼續(xù)依靠原來的過快的貸款擴(kuò)張獲利，而必須跟其資本金相適應(yīng)，將一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為貸款以外的金融產(chǎn)品，發(fā)展所謂中間業(yè)務(wù)，不占用資本金。銀行從單…依靠貸款獲取利差的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷で筚J款利差和中間業(yè)務(wù)收入相匹配的模式，也推動(dòng)其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化；再加上中國金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營，也將成為從機(jī)構(gòu)層面推動(dòng)居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力量。

從需求方來說，居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整一旦啟動(dòng)，就會(huì)形成一種趨勢，這種趨勢的力量之大，短期內(nèi)往往不是貨幣政策或者什么其他的管制政策所能調(diào)控的。例如，現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能傾向于對基金的發(fā)行進(jìn)行控制，但是實(shí)際上居民可以通過購買已經(jīng)成立的開放式基金來入市，也可以直接入市。真正有意義的，此時(shí)實(shí)際上是投資者教育和對投資者利益的保護(hù)，讓投資者真正了解這個(gè)市場，不要把基金當(dāng)作儲(chǔ)蓄或者債券。在此基礎(chǔ)上，這也正是多種金融產(chǎn)品加快上市、優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、企業(yè)債發(fā)行、保險(xiǎn)市場發(fā)展的良機(jī)。我們還預(yù)計(jì)，2007年將繼續(xù)是基金、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化等實(shí)現(xiàn)大發(fā)展的時(shí)機(jī)。

所以，我們不能僅看到流動(dòng)性過剩對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，還要看到，這也意味著直接融資發(fā)展的重大機(jī)遇，意味著中國融資結(jié)構(gòu)調(diào)整、居民儲(chǔ)蓄多元化快速推進(jìn)的時(shí)代到來了。

第3篇：直接融資范文

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的實(shí)證研究，大部分都表明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著緊密的關(guān)系。King和Levine（1993 a， b）開創(chuàng)了實(shí)證研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的先河，通過跨國回歸分析證明金融活動(dòng)的水平、銀行發(fā)展程度以及證券市場發(fā)展程度都會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生正向影響。717-737Rousseau and Wachtel（1998）針對過去一個(gè)世紀(jì)5個(gè)主要發(fā)達(dá)國家的時(shí)間序列數(shù)據(jù)來研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)論為金融發(fā)展是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的原因。Xu（2000）運(yùn)用改進(jìn)的VAR方法使用了41個(gè)國家1960年-1993年間的面板數(shù)據(jù)，證明金融發(fā)展對長期經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要。除此之外，在直接融資對經(jīng)濟(jì)增長的影響研究方面，劉偉和王汝芳（2006）通過動(dòng)態(tài)模型實(shí)證，對比分析了間接融資和直接融資對經(jīng)濟(jì)增長的作用，提出要不斷提高直接融資比例，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，陳雙和王慶國（2012）對金融內(nèi)生增長模型進(jìn)行改進(jìn)，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面來研究直接融資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，張燦和習(xí)節(jié)文（2016）基于協(xié)整理論構(gòu)建VECM模型研究了直接融資和經(jīng)濟(jì)增長之間的長期均衡關(guān)系。

本文根據(jù)我國2002年-2016年直接融資及經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，構(gòu)建OLS計(jì)量模型，定量分析了直接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，并為促進(jìn)直接融資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長提出了相關(guān)政策建議。

二、直接融資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證分析

直接融資一般指股票和債券融資，這里運(yùn)用增量法計(jì)算了我國2002年-2016年直接融資總額X，即直接融資為非金融企業(yè)股票融資與企業(yè)債券之和。另外，運(yùn)用國內(nèi)生產(chǎn)總值Y的增長來代替經(jīng)濟(jì)增長。設(shè)定計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析直接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系：Y=B0+B1X

利用EVIEWS軟件，采用OLS方法估計(jì)模型參數(shù)，可得回歸方程。結(jié)果顯示，該模型R2=0.9471，可決系數(shù)較大，F(xiàn)檢驗(yàn)值為232.8419，明顯顯著，Y與X的相關(guān)性較強(qiáng)，并且呈正相關(guān)，也就是說直接融資與經(jīng)濟(jì)增長可能存在較強(qiáng)的正向關(guān)系。下面對模型進(jìn)行檢驗(yàn)。

1.模型異方差性的檢驗(yàn)

運(yùn)用White檢驗(yàn)，可知nR2=1.7203，當(dāng)α=0.05時(shí)，χ20.05（2）=5.9915，同時(shí)X和X2的t檢驗(yàn)值并不顯著。再比較計(jì)算的χ2統(tǒng)計(jì)量與臨界值，因?yàn)閚R2=1.7203

2.模型自相關(guān)性的檢驗(yàn)

因?yàn)槟Ｐ筒淮嬖诋惙讲?，所以模型OLS估計(jì)法得出的初始模型：

Y=156321.1053+15.5622X

該方程可決系數(shù)較高，回歸系數(shù)顯著，運(yùn)用DW檢驗(yàn)，在樣本為15，解釋變量為1，5%的顯著水平下，dL=1.077，dU=0.361，DW=1.3620，模型不存在自相關(guān)。

通過對模型進(jìn)行異方差、自相關(guān)檢驗(yàn)，可知模型能較好的反映直接融資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。如果直接融資總額每增加1%，則經(jīng)濟(jì)增長15.5622%，顯然，直接融資對經(jīng)濟(jì)增長影響明顯。

三、政策建議

1.進(jìn)一步發(fā)展股票市場

經(jīng)過分析，直接融資對經(jīng)濟(jì)增長有明顯的促進(jìn)作用，提高直接融資水平可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。股票融資是直接融資的一部分，提高股票融資發(fā)展水平能促進(jìn)直接融資水平，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)前，我國股票市場有一定程度的發(fā)展，但是仍不夠成熟，如果能夠進(jìn)一步發(fā)展股票市場，擴(kuò)大其在金融體系中的作用，將會(huì)發(fā)揮其自身巨大的融資作用。當(dāng)前，與歐美等發(fā)達(dá)國家相比，我國的股市規(guī)模還不夠大，需要擴(kuò)大股市規(guī)模，從而擴(kuò)大直接融資規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長。優(yōu)化股票市場結(jié)構(gòu)，不僅要擴(kuò)大股市規(guī)模，還要提高中小企業(yè)的融資能力，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場。除此之外，降低股市交易成本也是促進(jìn)股票市場良好發(fā)展的一大要點(diǎn)，讓投資者更積極地進(jìn)行融資活動(dòng)，進(jìn)一步提高股票市場的資源配置效率。另外，也需要加強(qiáng)對股市的監(jiān)管，為保護(hù)投資者利益，形成有序的股票市場有重要意義。

2.大力發(fā)展企業(yè)債券融資

加快發(fā)展債券市場，尤其是要注重企業(yè)債券的發(fā)展。作為直接融資的一大組成成分，企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)相對股票而言較小，收益也比較穩(wěn)定，大力發(fā)展企業(yè)債券，有利于提高直接融資總額，進(jìn)一步促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的增長。推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展，首先完善企業(yè)債券發(fā)行監(jiān)管體系。我國的債券市場起步較晚，制度及市場體系都處于不成熟的階段，而復(fù)雜的監(jiān)管體系使得不同的市場以及不同的債券品種在發(fā)行流程和制度流程上都存在差異，這更加不利于債券市場的健康發(fā)展。由于我國債券市場尚未成熟，監(jiān)管體系也需要進(jìn)一步完善，以促進(jìn)債券融資有序進(jìn)行。目前，我國企業(yè)債券信用評價(jià)主要通過信用評級(jí)機(jī)構(gòu)出具評級(jí)報(bào)告，隨著債券市場的擴(kuò)展，這顯然是不夠的，所以需要有一個(gè)完善的信用體系。完善信用體系建設(shè)，一方面要對發(fā)債主體進(jìn)行信用評價(jià)，篩選出合格的發(fā)債主體，確保投資者獲取準(zhǔn)確的信息；另一方面，也要求投資者有對企業(yè)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保障自身合法權(quán)益。

第4篇：直接融資范文

中小企業(yè)直接融資現(xiàn)狀分析

目前，我國中小企業(yè)直接融資困難重重。由于對債券發(fā)行條件和規(guī)模的嚴(yán)格控制，中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券的方式直接融資，另一方面，國家規(guī)定企業(yè)債券利息征收所得稅，這樣更影響投資者的積極性，再加上中小企業(yè)規(guī)模小、信用風(fēng)險(xiǎn)大等自身特點(diǎn)，結(jié)果是中小企業(yè)僅有的發(fā)行額度也很難完成。所以對于成長中的高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)來說，債券融資的可能性幾乎為零。在股權(quán)融資方面，由于我國資本市場還處于初級(jí)階段，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，實(shí)際表現(xiàn)為主板市場對中小企業(yè)的高門檻?！岸迨袌觥笔侵行∑髽I(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的一個(gè)有效選擇，但由于各種原因，國內(nèi)二板市場尚未推出。許多的中小企業(yè)只能去香港和國外的創(chuàng)業(yè)板上市以解決資金融資的問題，而更多的企業(yè)只能靠創(chuàng)業(yè)者自己和親友的資金投入及企業(yè)內(nèi)部的積累，且直接融資規(guī)模很小。

在發(fā)達(dá)國家，風(fēng)險(xiǎn)投資也是中小企業(yè)的重要直接融資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。風(fēng)險(xiǎn)投資通過設(shè)立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金或中小企業(yè)投資公司進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本家的管理參與分階段投資的性質(zhì)形成廠對中小企業(yè)的嚴(yán)格激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)也給子了中小企業(yè)在管理、技術(shù)上的支撐，這是傳統(tǒng)融資方式難以實(shí)現(xiàn)的，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在向中小企業(yè)提供直接融資的同時(shí)，也為其彌補(bǔ)了管理等“稀缺要素”，這一點(diǎn)對中小企業(yè)尤為重要。

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資始于2()世紀(jì)80年代，一直受到國家和各級(jí)政府的大力支持，現(xiàn)在已經(jīng)有100多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，規(guī)模也有上百億。然而由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制和民間資本的介入，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理和運(yùn)作也不成熟，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資沒有起到應(yīng)有的作用，無法滿足廣大中小企業(yè)的需求。

中小企業(yè)直接融資難成因分析

長期以來一些部門對中小企業(yè)特別足民營中小企業(yè)采取歧視性政策。雖然“十五大”已經(jīng)明確指出非公有制經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，但是“為各種所有制經(jīng)濟(jì)平等參與市場競爭創(chuàng)造條件，對各類企業(yè)一視同仁”方針的貫徹還有待于不斷深入。在融資方面表現(xiàn)為：高成長性中小企業(yè)的貸款條件較大企業(yè)往往要嚴(yán)格得多，一些個(gè)體私營的高成長性中小企業(yè)甚至沒有資格獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。

從金融政策上看，還未形成完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系。我國目的的經(jīng)濟(jì)、金融政策，主要還是依據(jù)所有制類型、規(guī)模大小和行業(yè)特征而制定的，因此，社會(huì)大多數(shù)資源都通過政府的“有形之手”流向了大企業(yè)，在市場經(jīng)濟(jì)體制初步建立的今天，市場這只“無形的手”發(fā)揮作用還需要一個(gè)過程。銀行的大部分貸款也是貸給大企業(yè)。這幾年來，針對中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問題，雖然頒布了一些新的政策，但是還未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，致使中小企業(yè)的融資和貸款仍然受到了束縛和影響。

從金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置來看，缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的商業(yè)銀行。我國現(xiàn)行的金融體系建立于改革開放初期，基本上是與大企業(yè)為主的國有經(jīng)濟(jì)相匹配。隨著改單的深人與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，如今，迫切需要有與中小企業(yè)相配套的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。

此外，從社會(huì)中介的擔(dān)保功能發(fā)揮情況來看，存在著較大的局限性。首先是扣保機(jī)構(gòu)本身的運(yùn)作機(jī)制不僅制約了資金的擴(kuò)充，又使擔(dān)保機(jī)構(gòu)這一市場化的產(chǎn)物在行政管理的方式下運(yùn)行不暢。其次是缺乏應(yīng)對擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)和損失的措施。再次是由于目前財(cái)政、經(jīng)貿(mào)委、銀行三方面的協(xié)調(diào)配合還不夠，使一些具體操作性問題無法及時(shí)，有效地解決，影響了擔(dān)保功能的正常發(fā)揮。

最后，在稅收政策、土地政策、行業(yè)準(zhǔn)入、融資渠道、政府介入等多方面，中小企業(yè)尤其是個(gè)私企業(yè)受到多重限制，這些都是導(dǎo)致中小企業(yè)直接融資困難的原因。

完善我國中小企業(yè)直接融資法律對策及建議

一、構(gòu)建信用擔(dān)保制度

中小企業(yè)在直接融資中面臨的一個(gè)重要問題就是如何構(gòu)建其信用擔(dān)保制度， 關(guān)于中小企業(yè)信用擔(dān)保法律制度的構(gòu)建，主要有一下幾點(diǎn)：

第一、我國在信用擔(dān)保法律制度立法中或者沿用中小企業(yè)基本法中的規(guī)定，或者在單行法中對其進(jìn)行單獨(dú)規(guī)定。中國在《中小企業(yè)促進(jìn)法》中并無對信用擔(dān)保基本問題做出相應(yīng)的規(guī)定，故應(yīng)該在《條例》中予以明確。

第二、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)組織法；即規(guī)范信用擔(dān)保經(jīng)營主體主要是信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及相關(guān)機(jī)構(gòu)的成立、機(jī)構(gòu)設(shè)置、運(yùn)作方式、經(jīng)營范圍、行業(yè)監(jiān)管、法律責(zé)任等問題。

第三、信用擔(dān)保行為法即規(guī)范信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)行為的法律，主要包括信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金制度，即擔(dān)保資金的構(gòu)成、來源、使用、管理，政府資金的支持，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、優(yōu)惠稅收政策等內(nèi)容；業(yè)務(wù)規(guī)則，即擔(dān)保業(yè)務(wù)的范圍、種類，擔(dān)保業(yè)務(wù)程序，提供擔(dān)保的條件，對中小企業(yè)的要求，協(xié)作銀行的權(quán)利與義務(wù)等內(nèi)容；風(fēng)險(xiǎn)控制制度，即擔(dān)保資本金放大比例限制、與貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分擔(dān)、貸款擔(dān)保最高額限制、項(xiàng)目評審、資信調(diào)查、反擔(dān)保制度、事后追償?shù)葍?nèi)容。

第四、信用擔(dān)保監(jiān)管法用法律的形式明確中國中小企業(yè)信用擔(dān)保監(jiān)管體制。根據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部的兩個(gè)規(guī)范性文件，中國當(dāng)前還沒有一個(gè)全國性的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，省級(jí)監(jiān)督機(jī)關(guān)不健全。綜合國際立法，世界上信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)都有完善的監(jiān)管體制。如美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是由聯(lián)邦政府的機(jī)構(gòu)――小企業(yè)管理局執(zhí)行的。它是根據(jù)美國《中小企業(yè)法》設(shè)立的。美國《中小企業(yè)法》于1953年通過，2001年12月21日最新修訂。該法規(guī)定了小企業(yè)的政策目標(biāo)，設(shè)立小企業(yè)管理局的架構(gòu)、職責(zé)、運(yùn)作程序等。中國可借鑒美國的作法，用法律的形式明確中國中小企業(yè)信用擔(dān)保監(jiān)管體制，在中央單獨(dú)設(shè)立或者在一個(gè)中央部門內(nèi)部設(shè)立一個(gè)主管全國中小企業(yè)信用擔(dān)保的行政管理機(jī)構(gòu)，主管全國的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作。通過法律的形式對該行政管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)、權(quán)限范圍、監(jiān)管程序等做出具體規(guī)定。做到職責(zé)專一，任務(wù)明確，同時(shí)配合財(cái)政部門的單項(xiàng)財(cái)務(wù)監(jiān)督，逐步建立和健全中國中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制。

此外，為了鼓勵(lì)設(shè)立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)解決中小企業(yè)融資難問題，國家宜規(guī)定：信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以依法享有部分稅收優(yōu)惠。在立法時(shí)，考慮到立法的便捷，該優(yōu)惠措施則既可以在信用擔(dān)保法律制度單行法中規(guī)定，也可以在專門的稅收法律法規(guī)中規(guī)定。

二、創(chuàng)建良好的中小企業(yè)融資的法律環(huán)境

我國的證券市場長期以來被作為國有企業(yè)改制的工具。從滬深兩市目前的上市公司結(jié)構(gòu)看，大型國有企業(yè)上市比例占到了98％的比重，而民營的中小企業(yè)上市數(shù)量微乎其微。只是在近兩年，民營企業(yè)上市才略有增加。

另外，從法律法規(guī)上看，也人為地限定了只有國有企業(yè)才能發(fā)行股票債券上市融資。從《中華人民共和國公司法》(以下簡稱《公司法》)和《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》)來看，股份公司的設(shè)立最低注冊資本要1000萬元，而上市的股份公司，其最低注冊資本則要5000萬元。這樣高的“資本門檻”，一般的中小企業(yè)是很難承受的。因此，客觀上將中小企業(yè)上市的路予以封殺(國外大多對中小企業(yè)上市提供有專門的所謂“二板市場”，其對上市公司的股本、盈利狀況、主營業(yè)務(wù)記錄均不作要求，只是要求公司具有高成長潛力，以及相應(yīng)的盡職披露義務(wù))。

從《公司法》和《證券法》規(guī)定的債權(quán)發(fā)行條件來看，同樣將中小企業(yè)特別是民營企業(yè)排除在外。公司債券發(fā)行的主體只能是國有獨(dú)資有限責(zé)任公司和兩個(gè)或兩個(gè)以上國有企業(yè)控股的有限公司以及股份公司。因此，徹底改變中小企業(yè)融資的法律環(huán)境，是當(dāng)前迫在眉睫的大事。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資法律構(gòu)建

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)盡管起步很晚，但近幾年發(fā)展速度相當(dāng)快，而目前我國調(diào)險(xiǎn)投資業(yè)的法律依據(jù)僅有《公司法》、《合伙企業(yè)法》以及《投資基金暫行管理辦法》，因此急需制定一部專門調(diào)險(xiǎn)投資的法律來對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)行規(guī)范發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為推動(dòng)科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是高科技產(chǎn)業(yè)的基本政策，國家應(yīng)把發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資納入經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展總體規(guī)劃之中，給予風(fēng)險(xiǎn)投資基金優(yōu)于其他基金的優(yōu)惠稅收政策，向風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供低息或無息貸款，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展。

政府應(yīng)該給風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)寬松的環(huán)境。政府在稅收方面要給予優(yōu)惠政策，實(shí)行減免所得稅辦法；在增值稅方面，應(yīng)允許將納稅期內(nèi)購置的固定資產(chǎn)所含稅金全部進(jìn)行扣除，作為過渡措施可允許對技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、研究開發(fā)費(fèi)、新產(chǎn)品試制費(fèi)等可比照免稅農(nóng)產(chǎn)品按l0％計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅進(jìn)行抵扣，對專利技術(shù)、非專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓，按其實(shí)際所含的營業(yè)稅予以扣除。

我國中小企業(yè)發(fā)展所面臨的突出問題之一就是資金匱乏的問題。其實(shí)，國外很多中小企業(yè)也面臨著同樣的問題，為此，西方國家特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，普遍采取多種手段來幫助中小企業(yè)解決資金來源問題，不但有專門的立法，還有專門的機(jī)構(gòu)，而且保護(hù)的內(nèi)容也很廣泛，并收到了良好的效果。

首先，我國政府要為中小企業(yè)融資提供法律保障。中小企業(yè)由于自身規(guī)模的制約，幾乎都存在著同樣的弱點(diǎn)，即融資能力相對較弱。針對這一狀況，我國立法機(jī)關(guān)要相應(yīng)的制定一系列專門的法律和政策，為中小企業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。通過法律確立中小企業(yè)的地位、維護(hù)其合法權(quán)益是政府對中小企業(yè)融資服務(wù)的重要內(nèi)容。

其次，在當(dāng)前中國應(yīng)在現(xiàn)行法律框架下，按照上交所與深交所適當(dāng)分工的原則，及早地明確深交所作為“中小企業(yè)股票交易所”的地位。選擇總股本5000萬股以上、流通股5000萬股以下的中小企業(yè)在深交所上市，以推動(dòng)中小企業(yè)直接融資，貫徹落實(shí)《中小企業(yè)促進(jìn)法》的相關(guān)規(guī)定。對新上市的這部分中小企業(yè)，實(shí)行單獨(dú)運(yùn)行、單獨(dú)監(jiān)管，待積累一定經(jīng)驗(yàn)后，再根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)情況，逐步降低門檻，適當(dāng)調(diào)整上市規(guī)模和盈利要求。降低中小企業(yè)板塊的準(zhǔn)入條件，使更具有高成長性的中小企業(yè)有可能通過中小企業(yè)板塊進(jìn)行直接融資。

第5篇：直接融資范文

一、小企業(yè)經(jīng)營信息不透明，難以滿足投資者對信息的認(rèn)知要求

小企業(yè)在創(chuàng)建時(shí)都是根據(jù)市場供不應(yīng)求缺口大的產(chǎn)品來確定創(chuàng)建的。企業(yè)對該產(chǎn)品的市場壽命，產(chǎn)品在產(chǎn)品鏈中的必要程度，產(chǎn)品現(xiàn)在占有市場的份額，產(chǎn)品在將來市場中的稀缺性，產(chǎn)品更新?lián)Q代的趨勢，市場要求產(chǎn)品的創(chuàng)新措施，企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展等經(jīng)營中的相關(guān)要素都知之甚少。企業(yè)所擁有的信息只是現(xiàn)在產(chǎn)品賣得快，利潤回報(bào)率高，目前有能力把產(chǎn)品生產(chǎn)出來，而前景的預(yù)測沒有很到位的信息來證明企業(yè)的市場前景旺盛，因此不能強(qiáng)有力地引導(dǎo)投資者參與投資的信心。

二、小企業(yè)管理信息封閉，導(dǎo)致諸多投資因素和潛力喪失

小企業(yè)在創(chuàng)建初始，為了避免可能引起的競爭，一般都設(shè)置競爭壁壘，對外封鎖自己的生產(chǎn)成本、技術(shù)含量、產(chǎn)品性能、投資回報(bào)率、固定資產(chǎn)構(gòu)成、產(chǎn)品生產(chǎn)程序等信息。這種封閉信息的做法雖然在一定程度上對競爭緩解有力，但是對直接融資卻產(chǎn)生了不利影響，因?yàn)橥顿Y者對企業(yè)經(jīng)營管理信息的缺失，導(dǎo)致了很多可挖掘出來的投資因素和潛力喪失。

三、小企業(yè)融資管理不規(guī)范，投資收益實(shí)現(xiàn)缺乏必要保障

在經(jīng)營管理過程中，由于小企業(yè)往往不能使所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)、管理權(quán)和監(jiān)督權(quán)很好地和諧一致，所以影響到投資回報(bào)不能充分的實(shí)現(xiàn)。尤其是在融資管理上沒有建立起統(tǒng)一、規(guī)范、合理和科學(xué)的模式，具體表現(xiàn)為企業(yè)行為和經(jīng)營的個(gè)人行為沒有形成有效的制衡機(jī)制，資金運(yùn)用和生產(chǎn)發(fā)展沒有形成一定的協(xié)調(diào)關(guān)系，盈利分紅沒有形成一套科學(xué)合理的分配模式等等問題，使得投資收益實(shí)現(xiàn)缺乏必要的保障。

四、小企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展中存在的缺陷，導(dǎo)致了融資缺乏吸引力

小企業(yè)在起步發(fā)展階段一般都會(huì)因?yàn)橐韵挛宸N情況而影響融資。一是盲目創(chuàng)建。其創(chuàng)建一般是根據(jù)某種產(chǎn)品一時(shí)的市場需求和市場冷熱表象程度來確定的，而不去考慮產(chǎn)品長遠(yuǎn)的市場需求和開發(fā)潛力，因此它在創(chuàng)建時(shí)帶有一定的盲目性。二是設(shè)備簡陋。小企業(yè)往往因?yàn)閭}促上馬和資金不足原因所購置的生產(chǎn)設(shè)備簡陋，有的甚至是淘汰設(shè)備，所以經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)設(shè)施不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)問題。一旦設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不僅不能保證產(chǎn)品生產(chǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量，而且最主要的是會(huì)延誤商機(jī)，造成收益下降，甚至出現(xiàn)虧本。三是人才缺乏。小企業(yè)一般都缺乏經(jīng)營人才、管理人才和技術(shù)人才，因此經(jīng)營意識(shí)、管理水平和產(chǎn)品開發(fā)研制能力都跟不上市場發(fā)展需要，因此缺乏市場競爭力和抗衡力。四是效益低下。某種產(chǎn)品在創(chuàng)建時(shí)它的原材料價(jià)格會(huì)很低，一旦其價(jià)值被過熱市場認(rèn)定后價(jià)格很快會(huì)被抬高，那么產(chǎn)品成本就會(huì)翻倍上升。這種成本快速跟進(jìn)，使得原來預(yù)測的利潤很快被暴漲的成本吃光，企業(yè)的收益很快減少。五是環(huán)境制約。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)信用環(huán)境、投資理財(cái)環(huán)境逐步完善和好轉(zhuǎn)的情況下，小企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展與許多環(huán)境因素不相適應(yīng)和協(xié)調(diào)問題的暴露，造成小企業(yè)不能與社會(huì)抗衡的融資困難和壓力，小企業(yè)在融資信心不足和環(huán)境不允許的情況下，不得不放棄融資。種種因素表明了小企業(yè)的融資缺乏吸引力。

五、小企業(yè)融資行為背離了商業(yè)道義，導(dǎo)致融資空間縮小

小企業(yè)的經(jīng)營管理人格化和企業(yè)行為的隨意性，使得企業(yè)融資行為經(jīng)常出現(xiàn)一些背離商業(yè)道義問題。如在償還債務(wù)性融資不是根據(jù)借款時(shí)的承諾為依據(jù)，而是根據(jù)企業(yè)資金寬松程度來決定是否還債，一些欠債也不能及時(shí)歸還等等，造成了小企業(yè)的融資的信譽(yù)度下降。這種現(xiàn)象在社會(huì)上逐漸擴(kuò)散和傳播后，很多持幣待動(dòng)的投資者對小企業(yè)資金成長能力持否定態(tài)度，因而資金就不會(huì)趨動(dòng)到這一塊空間，使小企業(yè)融資范圍逐漸縮小。

六、小企業(yè)失去了金融業(yè)規(guī)模融資支持，導(dǎo)致融資渠道狹窄

在20世紀(jì)80年代到90年代初期，中國的市場經(jīng)濟(jì)處于萌芽時(shí)期，市場主體的份額以小企業(yè)為主流，當(dāng)時(shí)的金融企業(yè)以支持小企業(yè)的發(fā)展為主要業(yè)務(wù)，所以在那個(gè)階段，小企業(yè)的發(fā)展速度很快，它的生命力及市場推進(jìn)力都很強(qiáng)。而現(xiàn)階段市場主體的基本份額都由大企業(yè)主宰著，金融企業(yè)的業(yè)務(wù)重心于是傾向了大企業(yè)，對小企業(yè)的業(yè)務(wù)推進(jìn)逐漸乏力，甚至放棄。小企業(yè)在沒有了規(guī)模資金的注入后就失去了規(guī)模發(fā)展的可能，它的市場推進(jìn)力也因此沒有了后勁。

七、對策建議

第6篇：直接融資范文

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè)；直接融資；融資風(fēng)險(xiǎn)

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

目前，我國中小企業(yè)的發(fā)展已上升到了一個(gè)新階段。這一階段中僅僅依靠企業(yè)的自有資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了企業(yè)發(fā)展需要，而通過資本經(jīng)營，利用財(cái)務(wù)杠桿，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張就成為當(dāng)前我國中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)面臨的首要問題。但是，我國中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，除少數(shù)大型知名企業(yè)，一般中小企業(yè)的融資能力十分有限?？偟膩碚f，企業(yè)所獲資金來源于兩個(gè)方面：一是企業(yè)內(nèi)源融資；二是企業(yè)外源融資。其現(xiàn)實(shí)狀況是：

（一）我國中小企業(yè)在融資中“內(nèi)部資金比率”（內(nèi)部資金/外部資金）普遍偏高

大量資金都來源于企業(yè)的自我積累，不易獲得外部投資，造成企業(yè)只能轉(zhuǎn)向內(nèi)部挖掘潛力。

（二）我國中小企業(yè)通過間接融資方式所獲資金數(shù)量非常有限

根據(jù)近兩年有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)信貸投放量僅占全部貸款的4.65%，與中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中約占1/3的比重形成強(qiáng)烈反差。中小企業(yè)之所以難以取得貸款，與其對貸款需求“急、頻、少、高”的基本特性相聯(lián)系。同時(shí)由于各大國有商業(yè)銀行沿襲傳統(tǒng)，其服務(wù)對象主要是國有企業(yè)，而中小企業(yè)淪為“二等公民”。另外中小企業(yè)建立時(shí)間相對較短、規(guī)模較小、資信等級(jí)比較低，使得銀行不愿為其貸款。

（三）從直接融資來看，中小企業(yè)從股票市場、債券市場獲取資金的寥寥無幾

種種現(xiàn)象表明我國中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。主要原因：一是資本市場發(fā)展不成熟，規(guī)模有限；二是中小企業(yè)規(guī)模小，管理不規(guī)范，信用基礎(chǔ)不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)集中；三是多數(shù)中小企業(yè)不是國家支柱產(chǎn)業(yè)，國家“抓大放小”的政策使中小企業(yè)在僧多粥少的環(huán)境中難以占領(lǐng)一席之地。

因此，從目前情況來看，我國中小企業(yè)尚未建立外部市場融資機(jī)制，基本上是內(nèi)部融資、自我滾雪球式的發(fā)展，致使企業(yè)很難形成規(guī)模生產(chǎn)。這種狀況不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，滿足不了中小企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過程中的融資要求。

二、企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的涵義

風(fēng)險(xiǎn)一般泛指遭受各種損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是在特定環(huán)境下和特定時(shí)期內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的變化。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)就是無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。融資風(fēng)險(xiǎn)的大小主要通過風(fēng)險(xiǎn)成本來反映。企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)成本主要包括破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本。

財(cái)務(wù)困境成本的內(nèi)涵要比破產(chǎn)成本寬泛。企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，未得到償付的債權(quán)人有權(quán)利以合同被違反為理由要求企業(yè)在正式向法庭申請破產(chǎn)前，通過一系列非常行動(dòng)，主要包括資產(chǎn)重組和債務(wù)重組，使企業(yè)免于破產(chǎn)，維持企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的能力。財(cái)務(wù)困境成本包括三部分：一是法律、管理和咨詢費(fèi)用；二是間接成本，包括因財(cái)務(wù)困境影響企業(yè)經(jīng)營能力的降低，至少是對企業(yè)產(chǎn)品需求的減少；三是管理層花費(fèi)的時(shí)間和精力。

直接融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)直接融資活動(dòng)所帶來的收益和損失的不確定性。市場經(jīng)濟(jì)是一種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)。在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中，由于存在著大量的不確定性因素，因而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。資本市場作為社會(huì)主義市場體系的重要組成部分，其風(fēng)險(xiǎn)性也是不可避免的。隨著我國融資體制由以銀行為主體的間接融資逐漸向直接融資的轉(zhuǎn)變，直接融資將成為各類企業(yè)融資的迫切要求。通過直接融資，企業(yè)可以獲得比銀行信貸更廣闊的渠道，從而可以根據(jù)自己經(jīng)營能力和金融環(huán)境變化，來決定自己的融資結(jié)構(gòu)，改變單一依賴銀行信貸的狀況，以解決資金不足問題。但與此同時(shí)，企業(yè)將會(huì)經(jīng)受更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。

同大型企業(yè)相比，中小企業(yè)由于其自身的資信劣勢和社會(huì)在所有制問題上的偏見等原因，而只能籌集到短期的資金。短期資金雖然成本較低，但由于它只能滿足短期的、臨時(shí)性的資金需要，使得中小企業(yè)經(jīng)常面臨發(fā)展和償還的兩難境地，如果不能及時(shí)進(jìn)行短期資金的再籌集，則將直接導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉。因此，從這個(gè)角度看，中小企業(yè)直接融資將會(huì)面臨更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的類型

通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國中小企業(yè)直接融資方式主要包括股票債券融資、租賃融資、兼并融資、引進(jìn)外資融資和民間融資等。與此相對應(yīng)，中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：

（一）股票債券融資風(fēng)險(xiǎn)

股票債券融資風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)在利用發(fā)行股票債券方式籌集資金時(shí)，由于發(fā)行數(shù)量不當(dāng)，籌資成本過高，時(shí)機(jī)選擇欠佳等原因所造成的經(jīng)營成果損失的可能性。由于我國資本市場很不完善，只有少數(shù)國有大中型企業(yè)才有資格發(fā)行股票和債券，中小企業(yè)的比例非常低，所以這種風(fēng)險(xiǎn)在我國中小企業(yè)中表現(xiàn)還不突出。

（二）租賃融資風(fēng)險(xiǎn)

在租賃融資過程中，由于租期太長、租金過高、租期內(nèi)市場利率變化較大等原因也會(huì)給中小企業(yè)帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)，具體地說，主要有以下幾種：

1. 決策風(fēng)險(xiǎn)。是指中小企業(yè)在租賃融資決策時(shí)，由于決策失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)在決定采取租賃融資前，必須考慮何種設(shè)備，租期多長，選擇哪家租賃公司等具體問題，如果考慮不周就會(huì)給企業(yè)帶來損失。它是租賃融資時(shí)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

2. 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。是指在租賃期內(nèi)中小企業(yè)租賃的技術(shù)和設(shè)備由于科技進(jìn)步而發(fā)生嚴(yán)重的無形損耗以至不得不淘汰所租賃的設(shè)備和技術(shù)，由此給企業(yè)所帶來的損失。

3. 利率風(fēng)險(xiǎn)。是指由于利率的變化直接或間接造成中小企業(yè)租賃融資成本增加而發(fā)生損失的可能性。中小企業(yè)在租賃融資時(shí)要充分考慮利率因素，因?yàn)樵谧赓U期內(nèi)不能中途解約，當(dāng)利率變化時(shí)，而租金卻不能變化。一旦利率下調(diào)，企業(yè)所付的租金就會(huì)超過其利用借款方式購買設(shè)備時(shí)所支付的本息，這樣就會(huì)造成中小企業(yè)的機(jī)會(huì)損失。

4. 信用風(fēng)險(xiǎn)。又稱違約風(fēng)險(xiǎn)。是指出租人或供貨商不能按照合同規(guī)定如期提供租賃設(shè)備和維修服務(wù)等給中小企業(yè)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

5. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。是指中小企業(yè)在通過租賃方式取得設(shè)備時(shí)，不能按期支付租金的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）兼并融資風(fēng)險(xiǎn)

在兼并融資過程中，如果對融資環(huán)境與時(shí)機(jī)把握不好或?qū)娌⒌哪繕?biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)和對兼并雙方資產(chǎn)評估有誤等，就會(huì)產(chǎn)生一系列風(fēng)險(xiǎn)。按其成因可具體分為：

1. 目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。是指兼并企業(yè)由于被兼并的目標(biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 過程風(fēng)險(xiǎn)。是指在實(shí)施兼并過程中，原股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致每股收益變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 管理風(fēng)險(xiǎn)。是指兼并完成以后由于兼并企業(yè)經(jīng)營管理不善所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）引進(jìn)外資融資風(fēng)險(xiǎn)

所謂引進(jìn)外資融資風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)在引資融資過程中，由于外商欺詐故意使投資資金不到位或不講信譽(yù)將投資設(shè)備以舊頂新、以次充好甚至虛報(bào)高價(jià)等給我方中小企業(yè)帶來損失的可能性。

（五）民間（或私人）融資風(fēng)險(xiǎn)

民間融資具有快捷、簡便、直觀等優(yōu)點(diǎn)，但是也具有利息高、信譽(yù)低，來源不穩(wěn)定等缺點(diǎn)。再加上向私人融資時(shí)鏈條單一，缺乏法律公正等。一旦對方不守信用，就會(huì)給企業(yè)造成損失。這就是民間融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)管理的對策

直接融資風(fēng)險(xiǎn)固然是客觀存在的，但是，人們在風(fēng)險(xiǎn)面前并不是無能為力的，只要我們提高認(rèn)識(shí)并采取一定方法和措施，風(fēng)險(xiǎn)還是能夠防范和化解的。直接融資風(fēng)險(xiǎn)是動(dòng)態(tài)型風(fēng)險(xiǎn)，其技術(shù)操作具有復(fù)雜性與多變性。由于各個(gè)企業(yè)情況各不相同，故就一般情況，總結(jié)出基本的風(fēng)險(xiǎn)防范辦法和化解對策。

(一)清償風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對策

1. 積極還債。企業(yè)要注意維持自身的信譽(yù)，要廢除賴債、廢債思想，積極償還債務(wù)。

2. 適度負(fù)債。不能不考慮償還能力，一味地負(fù)債經(jīng)營。如果負(fù)債利率高于資產(chǎn)利潤率，企業(yè)必然不能正常支付利息，從而到期也難以還本。因此，在資產(chǎn)利潤率下降時(shí)，要降低負(fù)債比重，減少財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；資產(chǎn)利潤率上升時(shí)，可調(diào)高負(fù)債比重，從而提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，提高資本利潤率。

3. 按需負(fù)債。企業(yè)應(yīng)按實(shí)際需要安排和籌集相應(yīng)期限的債務(wù)資金。股本收入和長期負(fù)債所籌集的資金可以用于購置固定資產(chǎn)和形成其他長期性資產(chǎn)占用，短期借款只能滿足臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)的需要。

4. 債務(wù)重組。通過與債權(quán)人協(xié)商，實(shí)施債務(wù)重組計(jì)劃，包括將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為股票，申請減免部分債務(wù)，降低利率，延期還款等，以使企業(yè)在新的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上“起死回生”。

5. 提高償債能力。借助社會(huì)保障制度減輕企業(yè)社會(huì)負(fù)擔(dān)，減少資金流失，提高企業(yè)的償債能力。

(二)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對策

1. 降低融資利率。如盡量爭取發(fā)行利率較低的債券。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)盡量爭取貸款期限長、利率低的軟貸款。

2. 采用浮動(dòng)利率。如發(fā)行浮動(dòng)利率債券、浮動(dòng)利率票據(jù)(浮息票據(jù))等。

3. 加強(qiáng)利率預(yù)測。在固定利率融資中，當(dāng)利率趨于上升時(shí)，長借有利；當(dāng)未來利率將下降時(shí)，短借有利。如果預(yù)測市場利率將下降，應(yīng)盡可能將融資時(shí)間推遲。相反，預(yù)測市場利率上升，可適當(dāng)提前融資。

4. 運(yùn)用金融工具。遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率合約、利率期貨、利率期權(quán)等，可有效防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)。

(三)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對策

1. 重視貨幣選擇。在不能以人民幣計(jì)值的情況下，一要爭取選擇可自由兌換的貨幣;二要對資產(chǎn)、債權(quán)及其他收匯，爭取用硬貨幣;對負(fù)債、債務(wù)及其他付匯，爭取用軟貨幣。企業(yè)作為債務(wù)人如能爭取用軟貨幣計(jì)值對外融資，則可減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)。

2. 進(jìn)行外匯保值?？捎眠h(yuǎn)期外匯交易、調(diào)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等進(jìn)行外匯保值。

3. 訂立保值條款。在貸款協(xié)議中訂立保值條款，總的原則是使貸款額和償還額相等(不包括利息因素)。常用的保值方法有黃金保值法、“一攬子”貨幣保值法、國際貨幣單位保值法等。

4. 進(jìn)行配對管理。外匯暴露是指將承受匯率風(fēng)險(xiǎn)的那部分外幣。外幣的配對管理是將外幣債權(quán)與外幣債務(wù)、外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債、收匯與付匯配對，這是減少外匯暴露，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。

(四)其他風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對策

對政策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要了解現(xiàn)行政策，同時(shí)對政策變化要有一定的預(yù)見能力。充分利用有利于直接融資和有助于降低直接融資成本的政策。

對發(fā)行股票融資的收購風(fēng)險(xiǎn)，最重要的是要提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，股票價(jià)格相應(yīng)較高，收購成本必然增大。同時(shí)，企業(yè)必須密切注意本企業(yè)股票的交易情況，如遇有收購情形時(shí)，可采取適當(dāng)?shù)姆词召彺胧?/p>

(五) 直接融資風(fēng)險(xiǎn)防范對策中保險(xiǎn)機(jī)制的選用

保險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。保險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)融資中，可穩(wěn)定資金結(jié)構(gòu)，緩解資金緊張、風(fēng)險(xiǎn)惡化局勢。在選用保險(xiǎn)機(jī)制時(shí)，注意考慮風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金的來源、保險(xiǎn)責(zé)任界點(diǎn)的制定以及保險(xiǎn)理賠的要求等。

直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析是企業(yè)直接融資資本結(jié)構(gòu)的選擇和優(yōu)化研究中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)， 直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析必須綜合考慮直接融資成本、直接融資收益才有意義。運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)理論和模糊評判方法建立中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析模型，能有效地將定性分析和定量分析結(jié)合起來，為直接融資決策提供更為科學(xué)、合理的評估結(jié)果。只要中小企業(yè)充分認(rèn)識(shí)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的重要性，按照本文提出的若干應(yīng)對措施去做，便可有效降低直接融資風(fēng)險(xiǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

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第7篇：直接融資范文

理財(cái)直接融資工具是指由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人發(fā)起設(shè)立，以單一企業(yè)的直接融資為資金投向，在指定的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記托管，在合格投資者之間公開交易，在指定渠道進(jìn)行公開信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化投資載體。

理財(cái)直接融資工具是一種新型的直接融資“產(chǎn)品包”，其創(chuàng)設(shè)宗旨是為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)綠色高效的直接融資方式，是一種特殊目的載體（SPV），具有明確的法律性質(zhì)及制度安排，理財(cái)直接融資工具的資產(chǎn)獨(dú)立于發(fā)起管理人和其他參與方的固有資產(chǎn)，在法律形式上起到風(fēng)險(xiǎn)隔離和破產(chǎn)隔離的作用。這是銀監(jiān)會(huì)為理財(cái)資金對接直接融資開辟的一條高速公路，由此不再需要依靠信托、券商資管、基金子公司等機(jī)構(gòu)走那些所謂的“羊腸小道”，其目的是要通過創(chuàng)建一種具有一定流動(dòng)性、可市場估值、信息披露更加透明的金融工具，逐步替換非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，以進(jìn)一步提高理財(cái)投資的標(biāo)準(zhǔn)化程度。從中國整個(gè)資產(chǎn)管理市場的發(fā)展脈絡(luò)來看，無通道、標(biāo)準(zhǔn)化、可估值的理財(cái)直接融資工具，將引導(dǎo)原本就廣泛存在的表外融資正式轉(zhuǎn)入“陽光化”運(yùn)行，進(jìn)一步引導(dǎo)理財(cái)資金直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

理財(cái)直接融資工具和銀行理財(cái)資管計(jì)劃推出的主要目的是在銀行自營業(yè)務(wù)與代客業(yè)務(wù)之間，建立起防火墻，建立一條完全獨(dú)立于銀行自營業(yè)務(wù)的直接融資管道。而要建立起銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)的柵欄，需要風(fēng)險(xiǎn)隔離、風(fēng)險(xiǎn)可計(jì)量與投資者可承受三個(gè)方面的要件。投資者到底承擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn)，要透明公允?！坝?jì)劃”凈值化的基礎(chǔ)上其所投資的“工具”要可交易、可估值，即通過動(dòng)態(tài)管理與組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)。

理財(cái)直接融資工具處于資產(chǎn)端，解決基礎(chǔ)資產(chǎn)如何從非標(biāo)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化的問題。銀行理財(cái)管理計(jì)劃則處于資金端，實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)與自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。而銀行在資金端和資產(chǎn)端，分別承擔(dān)不同角色，在資金端擔(dān)任理財(cái)管理計(jì)劃的管理人，為理財(cái)客戶管理風(fēng)險(xiǎn)和收益，收取管理費(fèi)。在資產(chǎn)端擔(dān)任工具發(fā)起管理人的銀行在募集資金后投資于某一融資企業(yè)，通過管理融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和收益，以及連續(xù)報(bào)價(jià)和信息披露等服務(wù)，獲得工具的管理費(fèi)用。理財(cái)直接融資工具作為SPV，代替之前的通道業(yè)務(wù)，節(jié)約成本，直接對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。商業(yè)銀行作為橋梁，實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資需求和投資者理財(cái)需求的有效對接。

理財(cái)直接融資工具市場發(fā)展現(xiàn)狀

自2013年推出試點(diǎn)至2016年末，累計(jì)發(fā)行理財(cái)直接融資工具約1500億元，發(fā)行支數(shù)約420只。發(fā)行規(guī)模呈逐年增長態(tài)勢，增長速度明顯加快。其中，民生銀行、興業(yè)銀行、招商銀行發(fā)行規(guī)模占據(jù)市場前列。從地區(qū)分布來看，江蘇、浙江、北京、河南、重慶及廣東分別占據(jù)市場前六位，全國除寧夏、青海、海南三省區(qū)未有工具發(fā)行外，其他各省、自治區(qū)、直轄市均已有理財(cái)直接融資工具產(chǎn)品覆蓋。

理財(cái)直接融資工具業(yè)務(wù)采取資格準(zhǔn)入管理。截至目前，業(yè)務(wù)具有開展資格的商業(yè)銀行44家，包括國有控股銀行、全國性股份制銀行、地方城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等。從業(yè)務(wù)開展情況來看，由于非標(biāo)額度充沛、內(nèi)部體制、機(jī)制問題導(dǎo)致創(chuàng)新敏感度較弱、創(chuàng)新動(dòng)力不足等因素影響，大型國有銀行除工商銀行、中國銀行在試點(diǎn)階段有所參與外，其他國有銀行尚未開展直融業(yè)務(wù)。市場上較為活躍的發(fā)起管理人基本上為全國性股份制銀行及2014年下半年陸續(xù)獲得準(zhǔn)入資格的城商行。

目前，國有五大銀行尚未全面開展直融業(yè)務(wù)，這也是市場規(guī)模沒有快速做大，市場競爭壓力相對較小的原因。這也給了全國性股份制銀行、城商行難得的業(yè)務(wù)拓展時(shí)機(jī)。2016年，理財(cái)直接融資工具市場仍以民生、興業(yè)、平安等股份制銀行以及北京銀行、南京銀行、江蘇銀行等大型城商行為主。

理財(cái)直接融資工具與債務(wù)類融資產(chǎn)品比較

理財(cái)直接融資工具是一個(gè)形似理財(cái)、神似債券的產(chǎn)品。從產(chǎn)品發(fā)展演變的邏輯來看，由商業(yè)銀行的表內(nèi)信貸市場到表外非標(biāo)市場再到標(biāo)準(zhǔn)化市場逐步演變進(jìn)化，它遺留了一些未進(jìn)化完成的基因特性，與信貸市場、非標(biāo)理財(cái)市場、債券市場以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，均有相似之處但也有本質(zhì)區(qū)別。

與債券產(chǎn)品比較

目前債券市場主要包括三大市場，分別為銀行間非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債和企業(yè)債。

銀行間市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。無論從注冊流程、信息披露程度與范圍等方面，都與私募債PPN較為相似。在發(fā)行價(jià)格方面，理財(cái)直接融資工具較短融、中票較同期限中票價(jià)格上浮50～100BP左右，主要為流動(dòng)性補(bǔ)償。

除價(jià)格方面以外，理財(cái)直接融資工具與債務(wù)融資工具相比較來看，銀行間市場投資資金來源豐富，市場表現(xiàn)為成本低、波動(dòng)性較高。而其資金目前全部為理財(cái)資金，理財(cái)資金由于存在剛性成本約束決定了收益率下降空g有限，理財(cái)直接融資工具表現(xiàn)為成本較高，但相對較為平穩(wěn)，波動(dòng)幅度較小。并且不同評級(jí)主體之間利差較小，利差一般在10～30BP，同一主體、不同年限之間利差也較小，利差平均為20BP，而銀行間債務(wù)融資工具利差區(qū)間一般在50～100BP。

交易所公司債市場。于2015年市場進(jìn)入井噴模式。自2015年1月新公司債管理辦法出臺(tái)，發(fā)行主體大幅擴(kuò)容，從上市公司一下開閘至所有企業(yè)，可以說從高高的門檻完全降為無門檻，帶來發(fā)行量的迅速放大，月發(fā)行量已達(dá)2000億元，相當(dāng)于2014年公司債全年的發(fā)行規(guī)模。

新版公司債完成了從核準(zhǔn)制向注冊制的改革，分為大公募、小公募以及非公開發(fā)行的公司債（簡稱“私募公司債”）三類。大公募門檻極高，不僅評級(jí)上要求須為AAA級(jí)，還包括其他一些財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，仍由證監(jiān)會(huì)審核，對應(yīng)的投資人為公眾投資人。小公募注冊權(quán)限下放至交易所，面向的投資人為合格投資人，私募公司債采取證券業(yè)協(xié)會(huì)事后備案方式，公司債的融資效率大幅提升。

從發(fā)行價(jià)格上看，交易所的公司債質(zhì)押新規(guī)使公司債如虎添翼，杠桿效應(yīng)拉低了公司債發(fā)行價(jià)格，發(fā)行利率屢創(chuàng)新低。從期限結(jié)構(gòu)上看，公司債也是以中長期限為主，一般為5年、5+2年、7年為主。公司債缺乏1年以內(nèi)的短期產(chǎn)品，理財(cái)直接融資工具可以有效填補(bǔ)公司債客戶的短期資金需求。

發(fā)改委企業(yè)債市場。2015年企業(yè)債市場亦是政策頻出，集中于放松準(zhǔn)入條件、簡化審批流程、提高發(fā)行效率。發(fā)行制度大力改革，由原發(fā)改委審核制下放到中債登進(jìn)行第三方評估方式的準(zhǔn)注冊制。企業(yè)債一般期限較長，以7年以上為主，發(fā)行主體主要為城投企業(yè)，基本以AA評級(jí)添加擔(dān)保公司增信方式發(fā)行，一般設(shè)置分期還款，項(xiàng)目債的性質(zhì)較濃。

總體看來，理財(cái)直接融資工具與債券市場有明顯區(qū)別，不是債券市場的簡單替代，而是建設(shè)多層次資本市場的有益補(bǔ)充。

與非標(biāo)產(chǎn)品比較

非標(biāo)業(yè)務(wù)相對理財(cái)直接融資工具來說流程更加便利，收益更高，商業(yè)銀行自身會(huì)更有動(dòng)力去做。但2013年被稱為史上最嚴(yán)的商業(yè)銀行理財(cái)監(jiān)管文件“8號(hào)文”出臺(tái)，將各類通道化的融資類理財(cái)項(xiàng)目定義為非標(biāo)資產(chǎn)，并對非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行總量控制。2014年12月，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（征求意見稿）對非標(biāo)業(yè)務(wù)采取更為嚴(yán)厲的回表政策，按規(guī)定進(jìn)行資本計(jì)提和計(jì)提撥備。該管理辦法正式實(shí)施，使得達(dá)不到出表目的的非標(biāo)業(yè)務(wù)大大萎縮。

目前，監(jiān)管為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)留了一定緩沖期。但是監(jiān)管導(dǎo)向明確，商業(yè)銀行均在未雨綢繆提前布局，為了大力發(fā)展理財(cái)直接融資工具業(yè)務(wù)，部分商業(yè)銀行內(nèi)部通過制定更有利的入池價(jià)格等政策來鼓勵(lì)和引導(dǎo)自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，令其在承接非標(biāo)資產(chǎn)方面存在較大業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

與信貸市場比較

貸款是商業(yè)銀行資產(chǎn)存在的主要形式，也是企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道。天然的存貸利差收入成為商業(yè)銀行重要的、也是最大的利潤來源。但是，自利率市場化于2015年正式完成落地實(shí)施以來，這種單一的盈利模式將被徹底顛覆。

目前由于對創(chuàng)新產(chǎn)品沒有統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，一些銀行仍將理財(cái)直接融資工具比照非標(biāo)業(yè)務(wù)作為綜合授信項(xiàng)下的業(yè)務(wù)進(jìn)行審批，使用需要占用授信額度，以致于理財(cái)直接融資工具面臨來自貸款額度競爭壓力。

與貸款相比，理財(cái)直接融資工具除具有成本方面優(yōu)勢以外，作為銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，對于商業(yè)銀行來說可以真正達(dá)到資產(chǎn)出表目的，完全不占用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可節(jié)約銀行稀缺的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。同時(shí)能夠賺取可觀的中間業(yè)務(wù)收入，這是商業(yè)銀行開展理財(cái)直接融資工具業(yè)務(wù)最直接的市場動(dòng)力。而對于融資企業(yè)來說，理財(cái)直接融資工具資金用途靈活、自主支付相對于貸款具有較大吸引力，這也是理財(cái)直接融資工具相較于貸款業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢和市場機(jī)會(huì)所在。

與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品比較

2013年8號(hào)文提出非標(biāo)資產(chǎn)的概念以來，全國股份制銀行非標(biāo)壓力大增，而城商行壓力更為突出，尋求合規(guī)高效的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)模式成為各行當(dāng)務(wù)之急。理財(cái)直接融資工具就是在這種需求之下誕生，而自2012年資產(chǎn)證券化重啟并加速以來，資產(chǎn)證券化也成為非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的有力工具。理財(cái)直接融資工具與信貸資產(chǎn)證券化是有著顯著區(qū)別的。理財(cái)直接融資工具是商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人，通過創(chuàng)設(shè)工具向企業(yè)新增融資，并不是將已形成的存量信貸資產(chǎn)打包，未經(jīng)歷基礎(chǔ)資產(chǎn)打包、證券化的過程。而資產(chǎn)證券化是對已有的存量信貸資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化出表，釋放風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，賺取中間業(yè)務(wù)收入。

理財(cái)直接融資工具存在的主要缺陷

市場發(fā)展緩慢，發(fā)行規(guī)模小。目前理財(cái)直接融資工具屬于比較小眾的產(chǎn)品，市場參與主體只有銀行，券商、信托、基金、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)均無參與資格。而且全國600多家銀行中只有44家具有業(yè)務(wù)資格，44家機(jī)構(gòu)分為大型國有銀行5家、全國性股份制銀行10家以及城商行29家。

從國有大行角度來看，理財(cái)直接融資工具市場存量規(guī)模較小，難以容納大資金，并且業(yè)務(wù)量很小的情況下還要投入人力、系統(tǒng)、財(cái)力、物力，投入產(chǎn)出不匹配，故對國有大行的吸引力較小。因此，國有大行缺乏參與理財(cái)直接融資工具市場的積極性。從城商行角度來看，理財(cái)直接融資工具業(yè)務(wù)資質(zhì)對于城商行具有更加特殊的意義，城商行參與的積極性較高，動(dòng)力較強(qiáng)。但是人才的缺乏嚴(yán)重制約了其工具業(yè)務(wù)的發(fā)展。工具業(yè)務(wù)相較于傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)對人才素質(zhì)要求較高，而城商行由于地理位置以及平臺(tái)因素難以吸引到高端投行人才，并且直接融Y服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的積累、城商行內(nèi)部創(chuàng)新業(yè)務(wù)流程搭建、理念轉(zhuǎn)變以及人才配置均需要時(shí)間。因此，城商行群體與國有大行相比，積極性雖高但缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和能力。

基礎(chǔ)制度框架建設(shè)滯后。監(jiān)管層推出該創(chuàng)新產(chǎn)品以來，缺少一個(gè)市場化機(jī)構(gòu)對該產(chǎn)品進(jìn)行推動(dòng)和管理，對市場參與主體進(jìn)行統(tǒng)一指導(dǎo)和培訓(xùn)。市場各家銀行之間、同一家銀行內(nèi)各部門之間對產(chǎn)品缺乏統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，沒有統(tǒng)一執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)可參考，沒有相關(guān)制度可依據(jù)，這也是導(dǎo)致該業(yè)務(wù)發(fā)展遲緩的重要因素。

理財(cái)直接融資工具發(fā)展缺乏頂層設(shè)計(jì)。其服務(wù)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的產(chǎn)物，從產(chǎn)生以來就以市場化力量為主導(dǎo)，缺少頂層制度安排。應(yīng)將發(fā)展理財(cái)直接融資監(jiān)管制度化、標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。由市場監(jiān)管主體牽頭，市場機(jī)構(gòu)自律管理，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，并建立綜合服務(wù)平臺(tái)或機(jī)構(gòu)，進(jìn)行市場服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，不斷推動(dòng)該項(xiàng)工作市場化、常態(tài)化、規(guī)范化發(fā)展。郭樹清指出：“引導(dǎo)理財(cái)產(chǎn)品更多地投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，嚴(yán)控期限錯(cuò)配和杠桿投資。監(jiān)管部門要堅(jiān)持以風(fēng)險(xiǎn)為本的監(jiān)管制度，進(jìn)一步加強(qiáng)行為監(jiān)管與功能監(jiān)管；銀行業(yè)要進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)控管理，健全完善各項(xiàng)規(guī)章，補(bǔ)齊制度短板?！蓖瑫r(shí)，同時(shí)銀行自身還應(yīng)細(xì)化制度安排、健全風(fēng)控指標(biāo)、完善管理機(jī)制，提高業(yè)務(wù)規(guī)范性和效率。

完善理財(cái)直接融資工具，深化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

2016年8月，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰拘娉闪?，中心業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，負(fù)責(zé)理財(cái)直接融資工具和銀行理財(cái)管理計(jì)劃，理財(cái)直接融資工具終于有了市場化的推動(dòng)和管理機(jī)構(gòu)。推動(dòng)了理財(cái)直接融資工具市場發(fā)展進(jìn)入快速軌道。作為市場成員的各商業(yè)銀行應(yīng)盡快提高產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)能力、投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，理財(cái)公司應(yīng)充分汲取市場成員的意見與智慧，深化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的深度與廣度。

大力推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，建立完備的產(chǎn)品體系

金融市場的活力和魅力在于不斷創(chuàng)新。以銀行間市場為例，2005年推出短融，2008年推出中票，2009年推出中小企業(yè)集合票據(jù)、區(qū)域集優(yōu)模式、高收益?zhèn)?。隨著市場逐漸成熟壯大，創(chuàng)新步伐不斷加快。2010年陸續(xù)推出超短融、定向工具PPN、項(xiàng)目收益票據(jù)、并購票據(jù)、永續(xù)票據(jù)、ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）以及近期推出的創(chuàng)投債、綠色債、保障房債務(wù)工具等。從發(fā)行主體上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大中小全覆蓋；從發(fā)行方式上有公募，定向私募，單一，集合；承銷方式上有獨(dú)主、聯(lián)席及承銷團(tuán)方式；在發(fā)行流程上也不斷優(yōu)化，推出分層分類管理機(jī)制，儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制；在標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)上有成熟的信息披露表格體系；在配套建設(shè)上，成立了自已的增信公司、評級(jí)公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)。

因此，理財(cái)直接融資工具應(yīng)在產(chǎn)品種類上盡快創(chuàng)新和豐富，結(jié)合國家政策與監(jiān)管導(dǎo)向，順應(yīng)市場發(fā)展需要，建立自己獨(dú)特完備的產(chǎn)品譜系。

加強(qiáng)并擴(kuò)大投資人隊(duì)伍，提高市場的流動(dòng)性

理財(cái)直接融資工具創(chuàng)設(shè)之初銀行理財(cái)管理計(jì)劃（即開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品）是唯一的工具投資主體，將資產(chǎn)端和資金端一步到位引導(dǎo)理財(cái)業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理方向轉(zhuǎn)型。但改革創(chuàng)新需要一個(gè)過程，應(yīng)給予產(chǎn)品端一個(gè)培育期，從而帶動(dòng)資金端發(fā)展的互相促進(jìn)和良性循環(huán)。與券商、基金相比，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理、產(chǎn)品研發(fā)與投資管理一直都是能力上的短板，雖然后期將投資人群體放開，但目前不是所有銀行都有開放式理財(cái)產(chǎn)品。由于投資主體的單一和匱乏對工具的一級(jí)市場發(fā)行和二級(jí)市場交易流動(dòng)產(chǎn)生很大的制約，目前各個(gè)市場都在不斷擴(kuò)充多元化投資主體。建議將工具投資人進(jìn)一步放開，銀行自營資金、基金、信托、券商資管計(jì)劃、險(xiǎn)資均可以投資，加快對產(chǎn)品端的培育，快速做大規(guī)模，有助于增強(qiáng)市場活力，提高市場的流動(dòng)性，增加市場對大資金的吸引力。目前銀行理財(cái)余額30萬億元，拿出10%投資在理財(cái)直接融資工具上就是3萬億元，直接對實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入3萬億元增量資金，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)必將發(fā)揮重要的作用。

引合管理，拓寬資金用途

目前，理財(cái)直接融資工具只有單一發(fā)起管理人一種發(fā)起模式，建議可以增加2家或多家銀行共同聯(lián)合發(fā)起管理的聯(lián)席形式，不僅有助于增強(qiáng)同業(yè)合作與交流，共同研判風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，又可提高工具的發(fā)行成功率，提升市場活躍度。

而且，理直接融資工具募集資金用途只有補(bǔ)充流動(dòng)資金與項(xiàng)目建設(shè)，不能滿足企業(yè)日益增多的企業(yè)并購、股權(quán)投資等活動(dòng)的資金需求。拓寬資金用途，可以使資金更合理使用，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止空轉(zhuǎn)，脫虛向?qū)崱?/p>

構(gòu)建備案注冊制

按照市場化的規(guī)律完善必備文件清單體系。理財(cái)直接融資工具推出的最初目的是促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)相分離，建立理財(cái)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)之間的防火墻。建議應(yīng)回歸產(chǎn)品設(shè)計(jì)初衷和功能本位，指導(dǎo)各行將工具的審批與信貸審批相分離，建立直接融資業(yè)務(wù)的審批模式，打破剛性兌付思維，有效管控信用風(fēng)險(xiǎn)，充分強(qiáng)化信息披露，約束融資主體的自律行為，構(gòu)建一個(gè)高效綠色的直接融資服務(wù)渠道。

第8篇：直接融資范文

關(guān)鍵字：中小企業(yè)；直接融資；發(fā)展方式轉(zhuǎn)型

一、我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的主要問題分析

經(jīng)濟(jì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理突出表現(xiàn)在總需求結(jié)構(gòu)失衡。影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的因素有很多，但當(dāng)前最為突出的結(jié)構(gòu)性問題是總需求結(jié)構(gòu)的失衡。在需求結(jié)構(gòu)上，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資和出口拉動(dòng)，有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的國內(nèi)消費(fèi)需求不振；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠第二產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益較高的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，而且同第二產(chǎn)業(yè)相比，第三產(chǎn)業(yè)投資效率低，可見下圖一、圖二：

從上圖我們可以看出我國第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資在總投資中的比重為56%，大于由第三產(chǎn)業(yè)引起的國內(nèi)生產(chǎn)總值增加占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重49%，說明我國第三產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出比不一致，生產(chǎn)效率還不高，還沒有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

二、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體方向

轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的基本思路是要實(shí)現(xiàn)三個(gè)“結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”：一是需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即堅(jiān)持?jǐn)U大國內(nèi)需求（特別是消費(fèi)需求）的方針，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變；二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即由主要依靠工業(yè)特別是重工業(yè)帶動(dòng)向依靠第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)帶動(dòng)轉(zhuǎn)變；三是要素結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即由主要依靠增加物質(zhì)資源消耗向主要依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。

（二）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，壯大中小企業(yè)是必要條件

民營經(jīng)濟(jì)的典型部分是中小企業(yè)和私營企業(yè)。改革開放以來，我國中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，已成為我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量。目前我國中小企業(yè)的發(fā)展面臨困境：一是制度環(huán)境提供的激勵(lì)不足；二是缺乏自主創(chuàng)新；三是中小企業(yè)融資難且融資成本高。在這種情況下企業(yè)的發(fā)展受到限制，企業(yè)就無法引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，致使生產(chǎn)效率低下、環(huán)境污染嚴(yán)重、創(chuàng)新能力不足等一系列問題。這是我國目前面臨“經(jīng)濟(jì)政策兩難”的一個(gè)重要原因，通過解決企業(yè)融資問題，有利于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，進(jìn)而解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的一系列問題。

三、推進(jìn)中小企業(yè)直接融資渠道建設(shè)，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

推進(jìn)中小企業(yè)直接融資渠道建設(shè)有利于解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的矛盾。首先推進(jìn)中小企業(yè)融資渠道建設(shè)，有利于降低企業(yè)融資成本，擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道；其次推進(jìn)中小企業(yè)直接融資渠道建設(shè)，有利于提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力；然后推進(jìn)中小企業(yè)直接融資渠道建設(shè)，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

四、中小企業(yè)直接融資的渠道

（一）完善中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資。目前我國股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的行業(yè)，已從最初的典當(dāng)行迅速擴(kuò)展到自然人、擔(dān)保公司、農(nóng)村信用合作社、商業(yè)銀行和企業(yè)，股權(quán)質(zhì)押融資模式越來越受各類資金供給主體的高度關(guān)注和重視。但是據(jù)對銀行、典當(dāng)、擔(dān)保等行業(yè)質(zhì)權(quán)人的調(diào)查，股權(quán)質(zhì)押主要是對其他融資業(yè)務(wù)質(zhì)押擔(dān)保不足的補(bǔ)充，在捆綁組合式打包質(zhì)押擔(dān)保物中處于從屬、輔助地位，基本上沒有開展單一股權(quán)質(zhì)押或以股權(quán)質(zhì)押為主導(dǎo)的融資業(yè)務(wù)。

（二）提高創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)的融資功能，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行，逐步增加在創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)的融資支持功能，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行，逐步增加在創(chuàng)業(yè)板上中小企業(yè)的數(shù)量。

（三）積極發(fā)展中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中小，對中小企業(yè)所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評估、交易，為其利用只有知識(shí)產(chǎn)權(quán)申請質(zhì)押融資提供便利。

（四）發(fā)展民間金融，支持中小企業(yè)融資?；谥行∑髽I(yè)經(jīng)營靈活的特點(diǎn)所表現(xiàn)出的對資產(chǎn)快速周轉(zhuǎn)的要求，中小企業(yè)的融資有額度小、頻率高和時(shí)間性強(qiáng)的特點(diǎn)。在融資渠道狹窄、銀行貸款條件較高的情況下，中小企業(yè)更傾向于民間貸款來補(bǔ)充流動(dòng)資金。

五、結(jié)束語

面對我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，政府提出了以“低碳、高效、創(chuàng)新”為重點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變可否成功的關(guān)鍵，是決定轉(zhuǎn)變成效的重要一環(huán)。但是目前我國中小企業(yè)的發(fā)展受到一系列（如人力、物力、財(cái)力）因素的制約，其中融資難是最主要的因素?？梢姡鉀Q中小企業(yè)融資難問題是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的前提條件，而中小企業(yè)直接融資渠道的建設(shè)是解決其融資難的最有效、最直接、最便捷的方法。因此，我們應(yīng)該加快完善中小企業(yè)直接融資渠道，保證我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變順利進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)：

［1］馬雪彬,李靜.中小企業(yè)融資平臺(tái)建設(shè)的路徑選擇[J].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2010，（4）.

第9篇：直接融資范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資困境；解決途徑

當(dāng)前，中小企業(yè)都已成為我國縣域經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)繁榮穩(wěn)定的重要因素。但相對于大型企業(yè)而言，中小企業(yè)由于其先天的競爭弱勢，在發(fā)展過程中必然面臨著許多困境，尤其是融資問題已成為其發(fā)展的主要瓶頸。本文以荊門市沙洋縣為實(shí)證，從中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資機(jī)制的關(guān)系層面入手，來研究中小企業(yè)融資問題，進(jìn)而提出通過對融資機(jī)制的改造以實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的路徑。

一、中小企業(yè)融資主要形式

隨著金融市場的迅速發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)中企業(yè)的融資渠道亦呈現(xiàn)出多樣化趨勢。按照資金的來源，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)部融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外部融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。

1、內(nèi)源融資。內(nèi)源資金來源主要是企業(yè)留存利潤，即屬于股東但未以股利形式發(fā)放而保留在企業(yè)的資金。企業(yè)的留存利潤實(shí)際上是普通股東對企業(yè)的再投資。除留存利潤外，企業(yè)職工持股也成為一項(xiàng)內(nèi)部資金來源。由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，因此它是企業(yè)首選的一種融資方式。

2、外源融資。外源融資即企業(yè)向社會(huì)籌集資金。外部資金來源的種類和規(guī)模取決于金融市場的發(fā)育程度和資金供應(yīng)的寬裕程度。若不考慮市場發(fā)育不全、資金供應(yīng)不足等約束條件，企業(yè)外部資金來源的渠道主要有商業(yè)信用、銀行借款、租賃、發(fā)行股票和債券等。按照融資是否有媒介，可分三種：一是直接融資。這是金融交易的最簡單最直接的方式。此時(shí)，資金從貸出者直接流向貸入者，而不需經(jīng)過金融中介。二是半直接融資。在半直接融資中，借款人和貸款人不是直接進(jìn)行交易，而是通過經(jīng)紀(jì)人和交易商進(jìn)行。交易商以自己的資金買賣證券，所以承擔(dān)了證券交易的風(fēng)險(xiǎn)。交易商可以將較大額度的證券分散賣給眾多的投資者，從而避免了借貸雙方數(shù)量上的一致。三是間接融資。間接融資是以金融機(jī)構(gòu)為媒介，實(shí)現(xiàn)資金從貸出者向借入者之間轉(zhuǎn)移的融資方式。

從融資的制約因素來看，企業(yè)融資問題的解決，一方面取決于企業(yè)對資金需求的偏好、自身融資能力和信用條件等企業(yè)內(nèi)部因素；另一方面還取決于資金供給方，對投資項(xiàng)目的受益和風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)和篩選，以及雙方進(jìn)行金融交易的交易成本、法律和市場體系的規(guī)則等外部因素。

二、縣域中小企業(yè)發(fā)展及融資現(xiàn)狀

沙洋縣地處江漢平原南岸，是典型的農(nóng)業(yè)大縣及經(jīng)濟(jì)弱縣。近年來，該縣大力實(shí)施“興工富縣”戰(zhàn)略，企業(yè)發(fā)展迅猛。截止2011年末，全縣各類中小企業(yè)已達(dá)到1024家。目前該縣經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)主要以中小企業(yè)為支撐，在促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整， 推動(dòng)工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟(jì)市場化的進(jìn)程發(fā)揮日益重要的作用。

（一）中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)

1、行業(yè)的傳統(tǒng)性。調(diào)查顯示，從行業(yè)分布情況來看，該縣中小企業(yè)主要從事傳統(tǒng)行業(yè)，其中商品批發(fā)和零售的企業(yè)占比達(dá)到32.58%，住宿餐飲業(yè)占比8.59%，制造類企業(yè)僅占比20.13%，科技型中小企業(yè)較少，在科技改造方面投入需求不大。

2、經(jīng)營的靈活性。表現(xiàn)在其資本投入相對較小，轉(zhuǎn)向成本低，業(yè)主可以根據(jù)市場需求，結(jié)合本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營方向，這一特點(diǎn)是大中型企業(yè)所不具備的。

3、控制的絕對性。中小企業(yè)絕大多數(shù)為私人控股，業(yè)主擁有對企業(yè)的絕對控制權(quán)。同時(shí)企業(yè)的經(jīng)營成敗也系于業(yè)主一人，企業(yè)發(fā)展與業(yè)主的個(gè)人素質(zhì)密切相連，如果業(yè)主具備一定的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和管理能力，則企業(yè)會(huì)步入快速的發(fā)展階段，如果業(yè)主素質(zhì)較低，則企業(yè)發(fā)展緩慢，甚至慘遭市場淘汰。

4、勞動(dòng)的密集性。中小企業(yè)以勞動(dòng)密集型為其主要特征，技術(shù)和市場相對成熟，企業(yè)生產(chǎn)不需要先進(jìn)的技術(shù)作支撐，主要是靠勞動(dòng)力成本優(yōu)勢來獲取利潤。

5、信息的封閉性。中小企業(yè)大多采取家族式管理，沒有規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表，企業(yè)的經(jīng)營信息被業(yè)主視為商業(yè)機(jī)密，不會(huì)輕易告知外界，更不會(huì)定期進(jìn)行信息披露，從而在融資活動(dòng)中，形成了銀企信息的嚴(yán)重不對稱。

綜合分析沙洋縣中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)可以看出，一方面由于企業(yè)介入的低門檻促使中小企業(yè)發(fā)展迅速，但另一方面因受其經(jīng)營的隨意性、信息的不透明、財(cái)務(wù)的不健全等因素影響，導(dǎo)致外部資金難以介入，從而對中小企業(yè)做大做強(qiáng)、形成規(guī)模發(fā)展帶來較大影響。通過我們對沙洋縣50小企業(yè)問卷調(diào)查顯示，由于資金短缺對中小企業(yè)“擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模”造成的影響最大。

（二）中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

1、內(nèi)源融資在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位。企業(yè)的資金來源主要有兩種途徑：內(nèi)源融資和外源融資。通過對沙洋縣50家樣本企業(yè)的調(diào)查顯示，近四年沙洋縣中小企業(yè)融資規(guī)模呈逐年上升趨勢，由2008年的1580萬元增加到2011年的18301萬元，增長了11.5倍，并且內(nèi)源融資額一直高于外源融資額（見圖示）。2011年末，樣本企業(yè)的內(nèi)源融資額達(dá)到11346萬元，高出外源融資額4391萬元。從內(nèi)源融資在融資總額的占比情況來看，2008-2011年內(nèi)源融資占比逐年下降，由2008年的75.9%下降到20011年的62%。由此可以看出，在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，雖然內(nèi)源融資仍占主導(dǎo)，但外源融資占比在逐年上升，說明中小企業(yè)融資的外部環(huán)境在逐步改善。

2、內(nèi)源融資中資本金是主要來源。從樣本企業(yè)的內(nèi)源融資結(jié)構(gòu)分析，內(nèi)源融資的主要來源是資本金、留存盈余和內(nèi)部集資三個(gè)方面，而內(nèi)部集資主要是內(nèi)部股東集資，樣本企業(yè)均沒有采用職工集資方式。2008-2011年4年間，樣本企業(yè)的資本金占比在內(nèi)源融資中占絕對主導(dǎo)地位，內(nèi)源融資中資本金年均占比為72.5%，而內(nèi)部集資年均占比為10.5%，留存盈余年均占比為17%。從發(fā)展趨勢上分析，樣本企業(yè)資本金占比呈逐年下降趨勢，2011年資本金在內(nèi)源融資中的占比為65.4%，低于其年平均水平；而內(nèi)部集資和留存盈余的占比呈上升趨勢，2011年二者占比分別為15.8%和21.3%，均高于年平均水平。這一現(xiàn)象表明企業(yè)的盈利能力在逐年增強(qiáng)。

3、債務(wù)融資中銀行貸款是主要途徑。企業(yè)的債務(wù)融資方式主要包括銀行貸款、商業(yè)信用、民間借貸和債券融資。由于我國對企業(yè)債券市場實(shí)行嚴(yán)格的發(fā)行管制，沙洋縣中小企業(yè)尚不具備債券融資條件，因而中小企業(yè)融資的途徑主要是銀行貸款、商業(yè)信用和民間借貸三種方式。從調(diào)查情況來看，2008-2011年間，銀行對中小企業(yè)的貸款呈逐年上升趨勢。樣本中小企業(yè)向銀行申請貸款的戶數(shù)由2008年的9戶，增加到2011年的35戶，增長了近4倍。中小企業(yè)貸款滿足率也由2008年的37.8%上升到2012年的77.3%，增長了39.5個(gè)百分點(diǎn)（見下表）。調(diào)查顯示，銀行貸款主要集中于農(nóng)村信用社、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，兩家金融機(jī)構(gòu)貸款在樣本企業(yè)中的占比高達(dá)85.6%。

4、商業(yè)信用和民間借貸發(fā)展不足。從樣本企業(yè)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)信用和民間借貸所占比重較低。商業(yè)信用主要表現(xiàn)為企業(yè)的應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款，通過對樣本企業(yè)分析，2008-2011年，樣本中小企業(yè)的商業(yè)信用在債務(wù)融資中的占比處于10%左右，民間借貸在債務(wù)融資中的占比在8%左右，商業(yè)信用和民間借貸在債務(wù)融資中的占比一直處于20%以下。形成這一局面的原因，分析主要有兩點(diǎn)：一是中小企業(yè)對現(xiàn)金支付偏好；二是對民間借貸認(rèn)識(shí)存在誤區(qū)。民間借貸作為非正規(guī)金融的一種形式，一談起民間借貸不少業(yè)主就聯(lián)系上了高利貸，從而對民間借貸調(diào)查項(xiàng)目普遍反映較為敏感，只是象征性的填報(bào)數(shù)據(jù)，不能反映出企業(yè)民間融資的真實(shí)狀況。

（三）中小企業(yè)融資缺陷

1、融資鏈條出現(xiàn)斷層。根據(jù)“啄食理論”，企業(yè)的融資順序是內(nèi)部融資——債務(wù)融資——股權(quán)融資，而沙洋縣中小企業(yè)只是從內(nèi)部融資走到債務(wù)融資，股權(quán)融資尚屬空白。由于縣域絕大多數(shù)不具備從資本市場直接融資的條件，從而使中小企業(yè)的完整融資鏈條被客觀割斷。

2、中小企業(yè)信息不透明。企業(yè)的信息主要是通過財(cái)務(wù)報(bào)表來反映。然而據(jù)調(diào)查顯示，有近7成的樣本企業(yè)沒有完整規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表，即使部分企業(yè)編制了財(cái)務(wù)報(bào)表其水份也較大。由于企業(yè)財(cái)務(wù)信息失真，造成銀行對中小企業(yè)的放貸積極性不高。

3、間接融資滿足程度不高。中小企業(yè)外源融資的主要方式是銀行貸款，據(jù)調(diào)查，有60%的企業(yè)認(rèn)為銀行貸款不能滿足其需求，只有10%的企業(yè)認(rèn)為滿足需求。從企業(yè)自身?xiàng)l件來看，樣本企業(yè)中30%暫時(shí)難以達(dá)到銀行信用評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，70%的企業(yè)因抵押不足而無法獲得貸款。

三、融資機(jī)制發(fā)育不全制約中小企業(yè)融資效率

從對沙洋縣中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及特點(diǎn)的分析可以看出，當(dāng)前沙洋縣融資結(jié)構(gòu)矛盾較為突出。其融資結(jié)構(gòu)并不完全符合優(yōu)序融資理論所展示的標(biāo)準(zhǔn)，從融資效率分析其結(jié)構(gòu)也并未達(dá)到最優(yōu)，致使中小企業(yè)發(fā)展面臨較為嚴(yán)峻的融資瓶頸。究其原因，主要是融資機(jī)制存在著嚴(yán)重缺陷，其功能并未得到有效發(fā)揮。

（一）中小企業(yè)內(nèi)在缺陷與競爭劣勢

1、中小企業(yè)的內(nèi)在缺陷。中小企業(yè)作為一個(gè)整體，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步中的作用十分突出。但作為個(gè)體，則存在一些內(nèi)在的“缺陷”，比如信息不透明、財(cái)務(wù)不健全、發(fā)展不穩(wěn)定等，除這些客觀因素外，大多數(shù)中小企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營存在短期化傾向，自身積累意識(shí)差，內(nèi)源融資源頭不暢。由于這些“缺陷”，金融部門對其貸款會(huì)更謹(jǐn)慎，主要表現(xiàn)為貸前花費(fèi)大量的人力、物力去調(diào)查企業(yè)的真實(shí)情況，防范“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)，貸后也要加倍監(jiān)督，避免企業(yè)“道德風(fēng)險(xiǎn)”發(fā)生。這使得銀行拉長信貸流程和增加審貸環(huán)節(jié)，影響了放貸的及時(shí)性。更重要的是，當(dāng)銀行信息收集和監(jiān)督成本過高、交易不經(jīng)濟(jì)時(shí)會(huì)選擇“慎貸”甚至“拒貸”。

2、中小企業(yè)競爭劣勢。中小企業(yè)的競爭力相對較弱，受市場等因素的影響較大。從中小企業(yè)的特點(diǎn)來看，大多是中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，為大中企業(yè)提供配套服務(wù)，一旦大中企業(yè)感到資金緊張后，往往通過自身處于產(chǎn)業(yè)鏈前端的優(yōu)勢將“緊張”轉(zhuǎn)移給中小企業(yè)，造成“大中企業(yè)感冒，中小企業(yè)吃藥”狀況。所以，中小企業(yè)在激烈的市場競爭中，往往處于劣勢。

（二）金融市場發(fā)展不平衡與金融改革滯后

1、融資渠道狹窄。企業(yè)融資是以尋求最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)為最終目的，而這又是通過融資渠道來實(shí)現(xiàn)的。但現(xiàn)實(shí)的狀況是：資本市場進(jìn)入門檻高，二板市場起步晚；民間融資較不規(guī)范，地區(qū)差距大；商業(yè)信用不發(fā)達(dá)，票據(jù)市場發(fā)展慢；融資租賃水平低，典當(dāng)融資額度?。桓鞣N科技投資基金、創(chuàng)業(yè)基金屬新生事物，方興未艾。從沙洋縣中小企業(yè)典型調(diào)查來看，一是缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)；二是由于中小企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱，所承兌的商業(yè)匯票難以被交易方所接受，更難流通轉(zhuǎn)讓，加之金融機(jī)構(gòu)一般對商業(yè)承兌拒之門外，則進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)融資障礙。

2、金融改革滯后，國有銀行保大舍小。目前我國金融管理體制改革滯后，信貸市場競爭不充分，壟斷供給較嚴(yán)重。我國四大國有商業(yè)銀行在存款、貸款市場上處于主導(dǎo)地位。似乎它們應(yīng)該是支持企業(yè)發(fā)展的主力軍。但實(shí)際上四大國有商業(yè)銀行相繼對業(yè)務(wù)授權(quán)和分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整：一方面統(tǒng)一評級(jí)、集中授信、上收信貸審批權(quán)；另一方面削減分支機(jī)構(gòu)、減員增效。各級(jí)分支行大都把信貸戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向于“雙大”和“雙優(yōu)”的企業(yè)、行業(yè)，而把數(shù)量上占絕對多數(shù)，但單個(gè)規(guī)模較小的中小企業(yè)排除在外。嚴(yán)格的“抓大放小”，嚴(yán)厲的“零風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制”，使中小企業(yè)成為金融改革的犧牲者。

3、地方中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后，業(yè)務(wù)定位偏離實(shí)際。地方中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后，實(shí)力單薄，本身對中小企業(yè)的支持力度就不夠。但在業(yè)務(wù)定位上，也未將業(yè)務(wù)“重點(diǎn)”放在中小企業(yè)上。從沙洋實(shí)際來看，地方性金融機(jī)構(gòu)主要一家農(nóng)村信用社和一家農(nóng)鎮(zhèn)銀行，應(yīng)該說國有商業(yè)銀行的信貸退出給地方中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了一個(gè)難得的歷史機(jī)遇。他們可以充分利用自身貼近基層、熟悉當(dāng)?shù)亍⒄莆諟?zhǔn)確信息資源的優(yōu)勢，迅速占領(lǐng)中小企業(yè)信貸市場。但調(diào)查發(fā)現(xiàn)：農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行由于資本實(shí)力以及歷史遺留問題，短期內(nèi)還沒有能力太多的填補(bǔ)國有商業(yè)銀行退出后的信貸市場。

（三）融資環(huán)境欠佳

1、法律不完善。到目前為止，我國只出臺(tái)了《中小企業(yè)促進(jìn)法》這一部關(guān)于中小型企業(yè)的法律，但尚未出臺(tái)相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則，在內(nèi)容及條款上也未能根本解決中小企業(yè)的整體重要性與個(gè)體弱勢的矛盾。反而現(xiàn)行法律中部分規(guī)定對中小企業(yè)起到不利的效果：一是過多強(qiáng)調(diào)擔(dān)保，致使商業(yè)銀行過分注重?fù)?dān)保物、抵押物和第三方擔(dān)保，而忽略了對借款人本身現(xiàn)金流的審視；二是我國《擔(dān)保法》中規(guī)定擔(dān)保只能是不動(dòng)產(chǎn)的擔(dān)保和一些有價(jià)證券的質(zhì)押，尚未放寬動(dòng)產(chǎn)抵押和質(zhì)押；三是關(guān)于民間借貸的法律地位未得到明確。從執(zhí)法環(huán)境看，銀行勝訴案件執(zhí)行難的問題也沒有得到根本性解決。

2、政策環(huán)境欠缺。地方政府營造的政策環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用，但與中小企業(yè)所希望達(dá)到融資效果還存在較大差距：一是受地方財(cái)力所限，地方政府無力對中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼和創(chuàng)業(yè)資金支持；二是對中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠彈性較大。據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雖然地方政府在中小企業(yè)享受稅收優(yōu)惠上出臺(tái)了一些政策措施，但隨意性較大，地方政府重點(diǎn)扶持及招商引入的企業(yè)明顯優(yōu)于其它中小企業(yè)；三是政府對擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)的扶持不足。如沙洋縣于2007年成立的華澳投資擔(dān)保有限公司，政府注入部分資本金后，并未后續(xù)跟進(jìn)相關(guān)配套的政策扶持措施，致使公司運(yùn)營舉步唯艱，直至歇業(yè)，從而嚴(yán)重制約了其功能的發(fā)揮。

四、改造融資機(jī)制優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，提高中小企業(yè)的融資效率必須從改善融資主體地位、優(yōu)化融資環(huán)境、拓寬融資渠道層面進(jìn)行全方位的制度設(shè)計(jì)。

1、加強(qiáng)法律環(huán)境建設(shè)，為中小企業(yè)發(fā)展提供可靠保障。為配合《中小企業(yè)促進(jìn)法》的實(shí)施，應(yīng)出臺(tái)相關(guān)配套的法律、法規(guī)，進(jìn)一步明確中小企業(yè)的法律地位。特別是在中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、擔(dān)?；?、信貸準(zhǔn)入等方面，進(jìn)一步規(guī)范個(gè)人、公司、銀行對中小企業(yè)的投資行為和交易行為。在此基礎(chǔ)上，要通過法律形式凈化和優(yōu)化執(zhí)法環(huán)境，確保司法部門有法可依、違法必究，以嚴(yán)厲打擊逃廢銀行債務(wù)的行為，加大銀行案件的執(zhí)行力度，確銀行債權(quán)的落實(shí)。

2、中小企業(yè)應(yīng)積極改善自身融資環(huán)境。一是要規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)制度。二是規(guī)范自身經(jīng)營行為，提高信用程度與經(jīng)營素質(zhì)。

3、加強(qiáng)政策扶持和引導(dǎo)，改善政策服務(wù)環(huán)境。政府部門應(yīng)結(jié)合地方實(shí)際，根據(jù)本地的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，制定促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。同時(shí)，建立健全有助于中小企業(yè)發(fā)展的綠色通道，清理行政審批收費(fèi)項(xiàng)目，制定適當(dāng)?shù)娜谫Y中介評估收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以降低中小企業(yè)融資成本。此外，還應(yīng)大力開展銀企對接活動(dòng)，為銀企充分合作牽線搭橋。

4、提升中小企業(yè)整體信用等級(jí)，完善中小企業(yè)征信體系。各金融機(jī)構(gòu)要制定符合中小企業(yè)發(fā)展實(shí)際的信用評價(jià)制度，改進(jìn)對中小企業(yè)的信用評級(jí)辦法，同時(shí)通過規(guī)范其財(cái)務(wù)管理、增加其信息透明度，提升中小企業(yè)信用等級(jí)。在征信建設(shè)方面，除信貸信息外，還應(yīng)積極加強(qiáng)與公安、司法、工商、稅務(wù)等部門的合作，進(jìn)一步完善綜合征信體系，解決信息不對稱問題。

5、加強(qiáng)金融服務(wù)，支持中小企業(yè)發(fā)展。一是建立中小企業(yè)金融服務(wù)組織體系。通過組建地方性中小銀行及在國有商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)立中小企業(yè)信貸部等形式，解決服務(wù)主體缺位問題；二是改革和完善信貸管理體制。國有商業(yè)銀行可適當(dāng)下放授信權(quán)限，并適時(shí)開發(fā)符合中小企業(yè)特點(diǎn)的信貸品種，探索支持中小企業(yè)發(fā)展的新模式；三是建立科學(xué)的信貸激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)信貸人員對中小企業(yè)貸款營銷的積極性。

6、健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。認(rèn)真落實(shí)國家關(guān)于進(jìn)一步支持中小企業(yè)發(fā)展的若干意見精神，按照“政策引導(dǎo)、多方出資、市場運(yùn)作”的模式，建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，完善擔(dān)保公司治構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)管理制度，建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和損失追償機(jī)制，充分發(fā)揮擔(dān)保公司功效。在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)積極促進(jìn)和改善擔(dān)保公司與金融機(jī)構(gòu)的協(xié)作機(jī)制，明確擔(dān)保放大系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偙壤?，最大限度的疏通中小企業(yè)融資渠道。

參考文獻(xiàn)：

[1]高正平：《中小企業(yè)融資新論》，北京，中國金融出版社，2004。