上半年外商直接投資精選(九篇)

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第1篇：上半年外商直接投資范文

中國經(jīng)濟呈現(xiàn)快增長、高效益、低通脹的良好運行狀況。今年上半年國民經(jīng)濟發(fā)展好于預(yù)期，今年1~6月份GDP增長7.8%。工業(yè)增長加快，增加值同比增長11.7%。中國經(jīng)濟在世界上仍是增幅最高的國家。預(yù)計下半年國家各項經(jīng)濟政策將繼續(xù)實施，國家總體經(jīng)濟狀況將維持良好的狀況，全年GDP增長應(yīng)在7.5%以上。

固定資產(chǎn)投資增勢強勁。上半年固定資產(chǎn)投資總額1.4萬億元，同比增長21.5%，比去年同期加快6.4個百分點。其中東部和中部地區(qū)投資分別增長22.9%和26.7%，西部地區(qū)投資增長20.9%。預(yù)計全年增幅為13%以上。

外貿(mào)增速加快。上半年，進出口總額2707億美元，同比增長12.3%。其中出口1421億美元，增長14.1%；進口1287億美元，增長10.4%。機電產(chǎn)品成為拉動出口的“火車頭”，上半年出口680.7億美元，增長24%，占出口總額的47.9%。國家外匯儲備繼續(xù)增加，人民幣匯率基本穩(wěn)定。

國內(nèi)市場銷售基本穩(wěn)定。上半年消費增長率為8.6%，物價走勢有所改觀，居民消費品價格指數(shù)降幅由1.3%縮小為0.8%，工業(yè)品由4.5%縮小為3%，原材料等由5%縮小為3%。居民消費形成新的熱點：住房、轎車、旅游和教育。

外商投資繼續(xù)增長。近年來，利用外資繼續(xù)保持較快增長，世界500強中80%已進入中國，有39萬家外商投資企業(yè)在中國開展業(yè)務(wù)。上半年，外商直接投資合同金額同比增長31.5%；實際利用外商直接投資245.79億美元，增長18.7%。目前中國是較好的投資土壤——經(jīng)濟增長、市場廣闊、幣值穩(wěn)定、政治安定，WTO后，貿(mào)易透明度大，是外商投資的好時機。

二、機械工業(yè)經(jīng)濟運行態(tài)勢

機械工業(yè)生產(chǎn)、銷售快速增長，經(jīng)濟效益提高，綜合實力進一步加強。據(jù)全國機械工業(yè)統(tǒng)計，今年1~6月累計完成銷售收入同比增長20.39%。10大類機械產(chǎn)品銷售額都有大幅度的提高。其中：工程機械最高＋38.2%，內(nèi)燃機+28.69%，汽車+28.14%，農(nóng)機+19.26%，基礎(chǔ)件+18.23%，石化通用機械+15.76%，電工電器+12.33%，食品包裝機械+11.38%，機床+8.25%。預(yù)計機械工業(yè)全年增速可超過11%。

液壓、液力、氣動及密封（即流體傳動產(chǎn)品）是為主機配套的行業(yè)，是機械工業(yè)技術(shù)進步的標(biāo)志性產(chǎn)品之一。近年來，在國家產(chǎn)業(yè)政策的支持下，技術(shù)進步和生產(chǎn)發(fā)展取得了很大成績。行業(yè)先后引進的國外技術(shù)50余項，已成為行業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品。許多企業(yè)經(jīng)技術(shù)改造，提高了綜合實力。近年來合資、獨資企業(yè)迅猛發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計，約有100余項，利用外資10多億美元，不少企業(yè)產(chǎn)品水平高，質(zhì)量好，國內(nèi)外市場競爭力強。目前液氣密產(chǎn)品進口約占國內(nèi)市場總量的1/3。中國加入WTO后，關(guān)稅進一步降低，預(yù)計到2005年本行業(yè)10類主要產(chǎn)品的平均關(guān)稅稅率將由現(xiàn)在的12%降低到8%以下，特別是在流通領(lǐng)域逐步放開后，進口將會迅速增長。同時也有利于國內(nèi)技術(shù)成熟產(chǎn)品的擴大出口，或開展更大范圍的加工貿(mào)易。

近年來，市場需求加大，生產(chǎn)增長加快。2001年本行業(yè)產(chǎn)品總產(chǎn)值比上年增長16.1%。特別是今年上半年，市場需求旺盛，生產(chǎn)任務(wù)飽滿。據(jù)本協(xié)會對100家主要企業(yè)的統(tǒng)計，液壓、液力、氣動及密封行業(yè)1~6月產(chǎn)品銷售收入與去年同期相比增長19.1%，實現(xiàn)利潤增長40.21%。預(yù)計全年增長幅度將大于2001年。

三、流體傳動產(chǎn)品市場預(yù)測

隨著國家工業(yè)化水平的提高，流體傳動產(chǎn)品的市場有廣闊的發(fā)展空間。據(jù)對2001年~2005年第十個五年計劃分析，國家繼續(xù)實施積極的財政政策，努力擴大內(nèi)需，仍以農(nóng)業(yè)、水利、能源、交通、通訊、建筑和環(huán)保等領(lǐng)域為建設(shè)重點，國家GDP年增速穩(wěn)定。隨著各項基礎(chǔ)建設(shè)的加強，西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施，北京2008年舉辦奧運會，以及加入WTO后國內(nèi)外市場的進一步融合等因素的影響，我國機械裝備工業(yè)將不斷增長，為液壓氣動密封工業(yè)帶來廣闊的市場發(fā)展前景。

據(jù)統(tǒng)計分析，2001年液壓氣動密封產(chǎn)品國內(nèi)市場總銷售額近90億元（含進口）。其中液壓50多億元，液力6億元，氣動10億元，密封近20億元。另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2001年液壓氣動密封產(chǎn)品進口額為3.5億美元，出口額1億美元。其中液壓、液力進口額2.2億美元，出口額0.3億美元；氣動分別為0.4億美元和0.2億美元；密封分別為0.9億美元和0.6億美元。

第2篇：上半年外商直接投資范文

一、上半年完成實績

1-6月份，全市新批外來投資項目48個。外商直接投資項目13個(其中新批8個，增資5個)，總投資3．95億美元，同比增長102％；合同利用外資8723萬美元，同比增長37．3％，完成全年目標(biāo)任務(wù)的72．7％；實際利用外資4508萬美元，同比增長16％，完成全年目標(biāo)任務(wù)的82％。

市外境內(nèi)投資項目(鼓勵類，注冊資金300萬元人民幣以上)35個，總注冊資金16．55億元人民幣(不包括**中遠(yuǎn)變更為獨立法人的注冊資金5．2億，下同)，同比增長179．1％；注冊資金中實際利用市外資金14．76億元人民幣，同比增長225．1％，完成全年工作目標(biāo)任務(wù)的123％。

二、上半年主要運行特點

（一）各項指標(biāo)保持高速增長。市外境內(nèi)投資項目總注冊資金和實際利用市外資金兩項指標(biāo)實現(xiàn)倍增，已超過20**年全年數(shù)字，為歷史最高。其中實際利用市外資金已完成全年工作目標(biāo)任務(wù)的123％，提前半年完成工作目標(biāo)任務(wù)。外商直接投資項目總投資3億9500萬美元。超過20**年全年3億4976萬美元，再創(chuàng)新高。其它各項指標(biāo)繼續(xù)高速增長，均已超額完成半年度工作目標(biāo)任務(wù)。

（二）投資項目規(guī)模不斷擴大。新批投資總額1000萬美元以上的外商投資項目4個，合同利用外資7039萬美元，占全部合同外資的80％以上。市外境內(nèi)新批注冊資金1000萬元人民幣以上的大項目14個，注冊資金l億元人民幣以上的項目5個，注冊資金14億元人民幣，占總注冊資金的84％以上。由浙江省能源集團有限公司、中國中煤能源股份有限公司、三林萬業(yè)(上海)企業(yè)集團公司等出資成立的“浙江浙能中煤**煤電有限責(zé)任公司”，注冊資金達到8億元人民幣，實際利用市外資金7．6億元人民幣，成為注冊資本金最大的市外境內(nèi)引資企業(yè)。

(三)投資來源和產(chǎn)業(yè)符合方向。在外資來源地中，來自香港的2家，日本、新加坡、臺灣、韓國、美國、英屬維爾京群島等各1家，基本來自我市傳統(tǒng)外來投資來源國和地區(qū)，避稅地英屬維爾京群島方向略有增長。市外境內(nèi)方面，浙江省內(nèi)投資者約占70％，上海投資者約占20％，其他地區(qū)約占10％。

上半年新批項目中，投資產(chǎn)業(yè)仍然集中在我市重點發(fā)展的船舶、水產(chǎn)、海運等行業(yè)，重化工和服務(wù)業(yè)繼續(xù)有所拓展。外資方面，主要集中在工業(yè)方面，其中船舶修造及配套3家，水產(chǎn)及食品加工2家，化工1家。其它制造業(yè)1家，服務(wù)業(yè)l家。市外境內(nèi)投資方面，主要集中在第三產(chǎn)業(yè)，其中引進物流中轉(zhuǎn)及運輸企業(yè)20家，船舶修造及配件7家，旅游開發(fā)及配套3家，其它化工、商貿(mào)、實業(yè)投資等行業(yè)5家。從數(shù)字來看，石油儲運等行業(yè)投資趨緩，船舶修造及配件、海運和其它物流仍增長迅速。同時，6月18日，首家中外合資銀行**分行--杭州市商業(yè)銀行**分行在定海設(shè)立登記，預(yù)示著國內(nèi)外金融服務(wù)業(yè)將成為今后幾年我市服務(wù)業(yè)招商的新亮點。

（四）在談在建項目推進順利。在建項目方面，六橫煤炭中轉(zhuǎn)基地已完成公司注冊，進入全面建設(shè)階段，碼頭混凝土澆筑將于10月完成；和邦化工項目進展順利，配套碼頭9月上旬投入試運行；中遠(yuǎn)六橫基地30萬噸級干船塢已建成使用，并已注冊成為獨立法人；金塘大浦口集裝箱碼頭項目預(yù)審獲國家發(fā)改委、交通部通過，工程正按進度進行；建龍集團螞蟻造船基地5月正式開工建設(shè)；香格里拉酒店項目已基本完成拆遷，準(zhǔn)備7月正式開工；常石三期8萬噸船塢正在開挖之中，第一艘5.8萬噸大型散裝船8月初下水；萬邦永躍、洋山申港增資項目已批出，大部分資本金已到位。

在談項目方面，遷產(chǎn)業(yè)船務(wù)工程、天祿能源發(fā)展、東邦修造船、綠城聯(lián)海置業(yè)等項目已批準(zhǔn)；南通惠生海洋工程項目已注冊，進入實質(zhì)啟動階段；阿爾法游艇俱樂部項目已注冊公司，準(zhǔn)備進入項目報批；萬邦海洋工程項目、浙江隆聞船舶修造項目等已進入報批階段；寧波南苑集團桃花五星級酒店項目、寧波聯(lián)合集團大型鋼構(gòu)件制造項目、久和造船中外合作項目等已簽定協(xié)議；中國三峽工程總公司風(fēng)電項目已簽訂測風(fēng)協(xié)議：新加坡港務(wù)局碼頭項目、法國達飛輪船碼頭項目、遷產(chǎn)業(yè)船配項目、銀泰臨城商業(yè)中心、家樂福超市項目、**群島郵輪項目等一批項目正在順利推進之中。

根據(jù)各縣區(qū)和各部門匯總，目前在談較大的項目50個，總投資約300多億元人民幣，約需土地1．4萬畝，岸線12公里。其中外資在談項目23個，總投資22億美元，約需土地5000余畝，岸線4．5公里。

三、上半年主要工作

(一)發(fā)揮優(yōu)勢，實施規(guī)劃招商。年初在充分征求了發(fā)改、經(jīng)貿(mào)、城建、港務(wù)等部門的意見后，重新調(diào)整招商項目庫．編制了新的招商項目本。2007年項目本重點推出81個重點招商項目，主要涉及船舶工業(yè)、港口物流、旅游開發(fā)等重點招商產(chǎn)業(yè)，推出項目總投資35億美元，協(xié)議利用外資18億美元，分中英文兩種文字。同時，重新編制了“投資指南”、“招商畫冊”等招商材料，以多種文字為客商提供詳盡的介紹材料，**招商網(wǎng)站正在調(diào)整制作之中。同時，我市有20個項目進入了浙江省重點對外招商項目庫，并在浙江國際投資促進網(wǎng)、浙江投資貿(mào)易網(wǎng)等網(wǎng)站招商項目信息。

（二）鞏固平臺，開展會展招商。上半年，我市組織參加了第九屆浙洽會、第十八屆哈洽會、山海協(xié)作大會、2007成品油國際論壇、臺商投資光電、半導(dǎo)體及國際物流中心說明會等大型投資洽談活動，充分整合利用了全國、全省資源的各類招商平臺，大力推介宣傳。累計接洽各類投資客商2000多人，發(fā)放各類招商資料2萬余份，簽約項目16個，總投資為22．2億元人民幣。協(xié)議利用外資2000萬美元。

(三)多方銜接，推進跟蹤招商。上半年邀請接待了美國通用集團、法國家樂福集團等世界500強企業(yè)．以及法國達飛輪船、美國sllELLAR國際公司、新加坡港務(wù)集團、韓國易買得集團、丹麥安徒生國際集團等國內(nèi)外投資客商30多批次。同時，赴上海、寧渡、深圳等地專程拜訪有關(guān)客商和機構(gòu)，進行招商推介。積極推進“以民引外”，在項目對接中重點傾斜，大力推介。特別在船舶工業(yè)方面，積極引進國外大企業(yè)進行對接。目前，韓國韓進集團與**順和公司合作項目注冊成立，**久和船廠與韓國現(xiàn)代集團、南洋船業(yè)與阿聯(lián)酋船舶企業(yè)合作等項目正在對接之中，另有一批“以民引外”項目正在對接和接洽之中。

（四）營造環(huán)境，實現(xiàn)服務(wù)招商。以外商投資企業(yè)協(xié)會為載體，舉辦了外商投資企業(yè)迎春酒會，梁黎明市長親自到會并講話。積極落實外來投資者的市民待遇，目前普陀山進山門票管理辦法正在修訂之中，爭取對達到一定投資規(guī)模的外來投資者落實市民待遇。做好外商投資企業(yè)管理審批服務(wù)工作，辦理各類審批項目428個．外資企業(yè)年檢工作已接近尾聲，共

有121家外商投資企業(yè)參加年檢，外商投資兩類企業(yè)(產(chǎn)品出口、先進技術(shù)企業(yè))考核合格9家。通過一系列活動。外商對我市的投資信心進一步增強，“以外引外”取得明顯成效，上半年共批增資項目5個，合同利用外資增加1480萬美元。

(五)加強協(xié)作，開展部門招商。山海協(xié)作工程繼續(xù)深化，5月在**舉辦了“寧波**山海協(xié)作項目洽談會”，達成經(jīng)濟合作項目8個，總投資5．79億元人民幣。各縣(區(qū))、市屬各部門在市委、市政府、市招商領(lǐng)導(dǎo)小組的統(tǒng)一部署下，依托各自的專業(yè)和地域優(yōu)勢，各司其職，互通信息，加強協(xié)作，共同推進項目，取得了較好的成績。**經(jīng)濟開發(fā)區(qū)已引進萬邦、中船重工、上海舟基等大型船舶修造項目，上半年在談項目達20余個；定海區(qū)利用浙洽會契機，邀請200多名客商在寧波舉辦專場推介活動；普陀區(qū)出臺了《關(guān)于進一步加強招商引資工作的意見》，全面推進招商引資工作。市經(jīng)貿(mào)委、**港務(wù)局、市旅游局等單位及岱山縣、嵊泗縣積極開展選商引資，促進了多家企業(yè)落戶；市招商工作季度例會、“招商簡報”等信息交流載體正常開展，有力的促進了項目合理調(diào)配和進度。

四、下半年工作要點

上半年我市的招商引資繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，但還存在土地、資金、電力等要素制約趨緊，項目審批程序復(fù)雜，全社會招商氛圍有所淡化，投資環(huán)境有待改善，產(chǎn)業(yè)配套能力較弱。創(chuàng)業(yè)成本較高，專業(yè)招商隊伍建設(shè)需進一步推進等不少問題。針對存在的問題和面臨的形勢，根據(jù)年初制訂的總體工作思路和計劃，下半年將著重做好以下幾方面工作：

一是明確責(zé)任，切實抓好項目推進。按“在談項目抓簽約、簽約項目抓建設(shè)、建設(shè)項目抓投產(chǎn)”的總體要求，步步推進，項項落實。對重點項目予以重點攻關(guān)，千方百計促使現(xiàn)有項目落戶投產(chǎn)，千方百計幫助解決項目實施過程中的各類問題。充分發(fā)揮專業(yè)部門招商優(yōu)勢，積極實施全程跟蹤服務(wù)，著重推進中化石化基地、遷產(chǎn)業(yè)船配項目、臨城商業(yè)中心、家樂福超市、**群島郵輪等項目。對在談和已落戶的項目，按落戶區(qū)域和管理權(quán)限，實行跟蹤服務(wù)和定時匯報制度。

二是主動出擊．積極開展上門招商。按“招商”向“選商”轉(zhuǎn)變思路，積極走適合**產(chǎn)業(yè)發(fā)展的招商之路，主動承接國內(nèi)外大企業(yè)、大財團的產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局。有針對性的向世界500強和跨國企業(yè)進行推介，并邀請到**投資考察。繼續(xù)加大臨港重化工、船舶配件等制造業(yè)及港口物流、旅游開發(fā)等服務(wù)業(yè)的招商力度，組織小分隊赴國內(nèi)外對重點產(chǎn)業(yè)、重點企業(yè)、重點區(qū)域進行重點推介。組織有關(guān)部門和企業(yè)參加lO月份舉辦的釜山海事展，并舉辦船配產(chǎn)業(yè)專場推介會。年內(nèi)針對重點招商產(chǎn)業(yè)在長三角地區(qū)舉辦一場專場推介會。

三是整合資源，利用平臺大力宣傳。發(fā)揮大型經(jīng)貿(mào)洽談活動作為我市招商宣傳推介的主要平臺作用，積極組織參加商務(wù)部主辦的“中國(廈門)國際投資貿(mào)易洽談會”、省政府主辦的“俄羅斯浙江周”及“烏洽會”、“東盟博覽會”等大型經(jīng)貿(mào)洽談活動，精心準(zhǔn)備。進一步推介、宣傳**，提高**的知名度和美譽度。

第3篇：上半年外商直接投資范文

受消費刺激政策退出與房地產(chǎn)市場調(diào)控的影響，我國GDP增速連續(xù)兩個季度放緩。同時，國內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)三個月放緩，其內(nèi)部分項指標(biāo)的表現(xiàn)顯示國內(nèi)經(jīng)濟增長減速的態(tài)勢可能將延續(xù)到三季度。但經(jīng)濟增速放緩主要是政策主動調(diào)控的結(jié)果，投資和進口等數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然強勁，這也表明國內(nèi)經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力仍然充足。

預(yù)計在今年四季度，隨著物價漲幅的回落和政策收緊力度的減輕，經(jīng)濟增速將啟穩(wěn)回升，下半年經(jīng)濟“硬著陸”的風(fēng)險很小。

CPI年底回落到4%左右

雖然上半年物價漲幅持續(xù)攀高，且6月份CPI 6.4%為2008年7月以來最高點，但總體而言，當(dāng)前通脹預(yù)期過于強烈，預(yù)計本輪通脹周期高點即在6月份，下半年物價緩慢回落的可能性較大。

一是貨幣供應(yīng)增速持續(xù)下行，市場流動性收緊，貨幣政策緊縮效果將逐步顯現(xiàn)；二是房地產(chǎn)、汽車市場銷量疲軟，經(jīng)濟增速略有回調(diào)，消費需求推動通脹力量將減弱；三是國際大宗商品價格回調(diào)與PMI購進價格指數(shù)的大幅下滑使得企業(yè)生產(chǎn)成本壓力緩解；四是下半年糧食供應(yīng)充足、豬肉價格回調(diào)將引導(dǎo)CPI有所回落；五是物價運行周期性規(guī)律也表明下半年通脹將回落。然而，年內(nèi)通脹回落幅度將較為有限，物價上漲的長期壓力仍然存在。一是國際原油價格的回調(diào)尚未形成趨勢，未來高位振蕩的可能性較大，通脹的輸入性壓力猶存；二是由于土地和勞動力供應(yīng)不足導(dǎo)致的食品價格上漲、勞動力成本上升以及資源品價格改革帶來的成本上升等物價上漲的長期壓力仍然存在。

下半年物價回落的幅度可能有限，至年底CPI將可能仍達到4%左右, 但我們預(yù)計全年CPI基本可控制在5.2%左右，通脹失控的風(fēng)險較小。初步判斷，2012～2013年通脹均值在2.5%～4.5%之間；如沒有國內(nèi)外市場的突發(fā)因素影響，明年年中CPI可能回落至3%左右；雖然通脹均值可能較前幾年有所抬高，但通脹長期化風(fēng)險并不明顯，未來兩年通脹總體可控。

貿(mào)易順差逐步擴大

上半年我國國際收支狀況趨于平衡，經(jīng)常項目下進出口總量繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，進口、出口總額分別創(chuàng)下歷史新高。而貿(mào)易收支更趨平衡，順差規(guī)模有所收窄；資本與金融項目下外商直接投資保持每月在90-100億美元左右的平穩(wěn)增長；儲備項目下外匯儲備高速增長，截至6月末，外匯儲備余額已達3.2萬億美元，上半年外匯儲備增加3500億美元左右，為去年同期的5.35倍，考慮到上半年貿(mào)易順差較低，F(xiàn)DI流入平穩(wěn)增長，短期資本流入的壓力明顯加大；人民幣兌美元持續(xù)升值，上半年升值幅度已超2.25%。人民幣兌歐元、日元的彈性增強。下半年受歐債危機持續(xù)、美國經(jīng)濟放緩、日本地震、新興市場國家高通脹抑制經(jīng)濟增長等因素影響，我國出口環(huán)境可能有所惡化。但考慮到全球經(jīng)濟復(fù)蘇過程仍在延續(xù)，此次復(fù)蘇放慢不太可能出現(xiàn)大幅下滑，外需雖有所減弱，但出現(xiàn)明顯惡化的可能性不大。預(yù)計下半年出口增速可能在20%左右；2011年下半年國內(nèi)GDP增速雖有所放緩，但仍將維持在9.5%左右的較高增速，因而國內(nèi)的進口需求量不會出現(xiàn)大幅度下滑。同時下半年國際大宗商品仍將維持高位震蕩的態(tài)勢，出現(xiàn)大幅下滑的可能性較小。

因此預(yù)計下半年進口增速可能在27%左右。綜合出口和進口同比增速計算，預(yù)計全年貿(mào)易順差可能會達到1200億美元左右；外商直接投資繼續(xù)穩(wěn)定增長，預(yù)計下半年將保持在每月90-100億美元左右；從推動國外短期資本流入的利差、匯差與資產(chǎn)收益差三個方面考慮，未來短期資本持續(xù)流入的壓力依然很大，預(yù)計到2011年末外匯儲備可能會達到3.5萬億美元左右；人民幣匯率彈性將有所增強，升值繼續(xù)延續(xù)小幅漸進的路線，預(yù)計2011年全年人民幣兌美元升值幅度大概約5%左右。

信貸結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化

2011年上半年，貨幣信貸增速延續(xù)回落態(tài)勢。下半年，信貸供給總體繼續(xù)偏緊：準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)對信貸投放形成“邊際遞增”的制約；差別準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整繼續(xù)限制信貸過快增長；日均存貸比監(jiān)管可能實施、資本監(jiān)管要求提高等監(jiān)管新規(guī)也將限制銀行資產(chǎn)擴張和信貸投放的速度。同時，信貸需求有所放緩：票據(jù)融資卻從持續(xù)減少轉(zhuǎn)為增加，表明實體經(jīng)濟對信貸需求局部不如以前迫切；下半年經(jīng)濟增速小幅放緩，對應(yīng)信貸需求也會有所降低。但也存在有利于信貸增長的因素：“十二五”開局年投資保持較快增速；保障性住房加快施工；下半年政策收緊步伐料將放緩，不排除信貸管控力度減輕甚至適度加快局部信貸投放步伐的可能。

綜合考慮以上各方面因素，預(yù)計下半年信貸增長將繼續(xù)平穩(wěn)回落，全年新增貸款7-7.3萬億元，年末貸款余額增速為14.6％―15.2％。在經(jīng)濟增速趨緩、企業(yè)盈利預(yù)期有所降低的情況下，對公中長期貸款難以大幅增加，加上房地產(chǎn)市場低迷導(dǎo)致個人中長期貸款難有明顯增長，預(yù)計下半年中長期貸款增速進一步回落，貸款期限結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。綜合考慮貸款增長繼續(xù)放緩、外匯占款繼續(xù)快增但對沖力度較大和貨幣乘數(shù)持續(xù)較低等因素的影響，貨幣供應(yīng)增速繼續(xù)回落。預(yù)計2011年末，M2和M1分別同比增長15.5％和14％左右。再考慮到下半年經(jīng)濟增速趨緩、股市雖會好轉(zhuǎn)難有大幅上漲行情，預(yù)計M2和M1“正剪刀差”繼續(xù)，短期內(nèi)“倒剪刀差”難以再現(xiàn)。

2011年上半年，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，取得明顯調(diào)控效果。下半年，在經(jīng)濟增速有所放緩但不會大幅下降、物價漲幅逐步回落但通脹壓力依然較大的復(fù)雜形勢下，宏觀調(diào)控的主要任務(wù)將是平衡好“降物價”和“保增長”之間的關(guān)系，貨幣政策將維持“穩(wěn)健”的總體基調(diào)不變。但考慮到前期調(diào)控政策的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)并將進一步顯現(xiàn)以及小企業(yè)面臨的困難，宏觀調(diào)控的收緊力度將減弱，節(jié)奏適度放緩。在發(fā)行利率上行擴大央票發(fā)行空間、準(zhǔn)備金率上調(diào)面臨諸多制約的情況下，公開市場操作有望取代準(zhǔn)備金率成為回收流動性的主要工具。下半年外匯占款增勢不減，準(zhǔn)備金率仍會繼續(xù)上調(diào)。但考慮到部分銀行流動性壓力較大、準(zhǔn)備金率過高不利于債券市場發(fā)展和避免貨幣市場資金過于緊張，預(yù)計下半年準(zhǔn)備金率調(diào)整頻率明顯放緩，年內(nèi)還有可能上調(diào)1-2次，每次0.5個百分點。在目前利率水平已經(jīng)超過過去十年的中值、下半年物價漲幅逐步回落、擔(dān)憂中外利差擴大加劇資本流入和利率上調(diào)進一步抬高中小企業(yè)融資成本的情況下，加之決策層對進一步調(diào)高利率持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計年底之前存貸款基準(zhǔn)利率再次調(diào)整的可能性不大。

第4篇：上半年外商直接投資范文

關(guān)鍵詞: 金融開放 國際資本流入直接投資 證券投資資本與金融項目

中圖分類號: F830.9文獻標(biāo)識碼: A文章編號: 1006-1770(2008)07-028-04

中國逐步開放的資本市場與經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展,吸引大量國際資本從經(jīng)歷了東南亞金融危機爆發(fā)之后的資本外逃到重新回歸中國。 據(jù)統(tǒng)計，2001年-2007年中國國際資本流入年平均增長率為33%,中國已成為發(fā)展中國家中最大的資本流入國。然而2001-2007年流入中國的國際資本的數(shù)量、期限、投資區(qū)域等結(jié)構(gòu)特征與2001年之前相比發(fā)生了一定變化。重新審視分析國際資本新的結(jié)構(gòu)特征與影響因素，對我們合理引導(dǎo)資本流入，充分有效地利用國際資本具有重要的現(xiàn)實意義。

一、國際資本流動理論綜述

國際資本流動（International Capital Flows）指資本從一個國家轉(zhuǎn)移到另一個國家。國際資本流動包括國際資本流入和國際資本流出兩個方面，兩者在一定時期內(nèi)所形成的差額稱為資本流入或資本流出凈額，國際資本流動反映在國際收支平衡表的資本和金融賬戶中。根據(jù)時間的長短，國際資本流動可以分為長期資本與短期資本流動，根據(jù)資本流動的方式，國際資本流動可以分為外國直接投資、國際證券投資和國際借貸，而國際證券投資包括股權(quán)證券投資與債權(quán)證券投資。

從19世紀(jì)初期，各國經(jīng)濟學(xué)家對國際資本流動理論一直進行著持續(xù)、深入的研究，如俄林（B.G.Ohlin）的 “購買力”觀點，金德爾伯格的匯率變動與短期資本流動的理論，納克斯（Rsgnar Nurkse）的“差異的收益率決定國際資本流動”的觀點，托賓（J.Tobin）和馬柯維茨（H.Markowitz）的資產(chǎn)組合理論等，這些國際資本流動理論說明了國際金融市場上資本流動的導(dǎo)向是金融市場反映出來的匯率波動、利率差異以及證券收益率差異，資本總是通過國際金融市場的中介作用從收益低的地方向收益率高的地方、從收益率低的金融商品向收益率高的金融商品流動，從而達到世界范圍內(nèi)的資源最佳配置。

我國國際收支中的資本和金融項目只有在1982－1984年我國剛剛改革和對外開放、1997－2000年亞洲金融危機爆發(fā)兩個階段出現(xiàn)大的逆差，屬于國際資本的凈流出狀態(tài)，而在其他很長時間我國都處于國際資本凈流入的過程。我國的經(jīng)濟學(xué)者根據(jù)國際資本流動理論結(jié)合我國的具體國情，對2001年前即亞洲金融危機爆發(fā)前的國際資本流入的特征進行了深入的研究。從國際資本流入的數(shù)量看，以外商直接投資（FDI）占主導(dǎo)地位,對外借款處于輔助,而證券投資占第三（宋小梅, 1997）。從國際資本流入的區(qū)位看，F(xiàn)DI流入中約四分之一流向了以廣東和福建為中心的珠江三角洲，和以江蘇、上海為中心的長江三角洲（邱禹嘉，2006）。國際資本流入的行業(yè)結(jié)構(gòu)主要集中在加工制造業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、餐飲業(yè)。從流入我國資本的期限結(jié)構(gòu)來看,長期資本流入比重大于短期資本流入。長期債務(wù)所占比重較大，短期外債所占比重較小，而其中官方債務(wù)保持較大比重（湖國亮 1999）。

二、國際資本流入中國的結(jié)構(gòu)性變化分析

2001年我國加入世貿(mào)組織，不斷降低的資本市場準(zhǔn)入限制與良好的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顟B(tài)極大地增強了對國際資本的吸引力，國際資本在經(jīng)歷了1997-2001年間的資本外逃之后，又大量進入我國，截至2007年6月份,我國國際資本流入44681.3億美元, 約為2001年的4.5倍。然而2001年之后的我國國際資本流入在結(jié)構(gòu)特征上發(fā)生了變化。

（一） 國際資本數(shù)量結(jié)構(gòu)的變化

1.外商直接投資在資本流入總量中的比重下降，間接投資比重上升，外商直接投資不再是我國國際資本流入的絕對主力，間接投資中的對外借款和貿(mào)易信貸成為國際資本的最大輸入口。

外商FDI與國際資本流入總量的缺口在逐漸擴大(如圖一所示)，直接投資性資本流入在我國資本流入總量的占比顯著下降，2001年、2002年外商FDI在資本流入總量中的比重達到47.07%和41.1%，2004年開始下降到20%以下，2007年上半年僅占到資本流入總量的14.03%（如表二），利用直接投資已經(jīng)不再是我國引入國際資本的惟一途徑。而在2001年前，外國直接投資占國際資本流入的絕對主導(dǎo)地位。

在間接投資中，從2003年開始，以“證券投資”和“對外借款和貿(mào)易信貸”方式流入的資本總量和占比顯著上升。證券投資由2002年的1.77%上升到2006年6.56%，對外借款和貿(mào)易信貸在我國資本流入中的比重從2002年開始超過外商FDI，2004年達到61.44%，2006更是達到76.62%，在2001-2006年通過對外借款和貿(mào)易信貸方式流入我國的國際資本年平均增長率達到110%，對外舉債成為國際資本流入我國的最主要的方式。

2. 在證券投資中，國際股權(quán)投資比重與國際債券投資比重有較大差距，而且二者間的差距有加大趨勢。

2001年前，通過國際股權(quán)與債券投資的證券投資方式進入我國的資本流量少，但隨著我國資本市場的逐步開放，對我國股權(quán)與債券投資的數(shù)量在增大，而且股權(quán)投資的資本流量大大超過債券投資，且近幾年差距有加大趨勢（如圖二所示）。2001年國際債券投資資本流入為14.86億美元，在證券投資資本流入量中的比重達到64%,但從2002年開始國際債券投資迅速下跌，僅為0.23億美元，只占證券投資的1%,而國際股權(quán)投資資本流入從2001年的8.49億美元激增到22.49億美元，占證券投資的99%, 2003-2005年通過股權(quán)投資方式進入我國的資本在國際證券投資中的比重均在80%以上，甚至在2006年、2007年上半年流入我國的證券投資資本全部采用股權(quán)投資方式，分別為428.6億美元和102．52億美元，而2003-2007年上半年債券投資平均比重僅約為9%。

（二） 國際資本期限結(jié)構(gòu)的變化

1.流入我國的投機性短期資本有增多趨勢，短期資本流動呈現(xiàn)波動性

短期資本即通常所謂的“熱錢”,是指期限在1年以內(nèi)的資本借助于一定的信用工具（包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行活期存款憑單、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等）來實現(xiàn)在國際間的轉(zhuǎn)移。通常具有較高的流動性和保密性,追求高收益承擔(dān)高風(fēng)險?；诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計方法，粗略計算短期資本的公式是：短期資本＝當(dāng)年新增外匯儲備－當(dāng)年貿(mào)易順差－當(dāng)年外商直接投資－當(dāng)年外債增加額。由于短期資本的高投機與逐利性,在一定時期內(nèi)短期資本呈現(xiàn)波動性與不規(guī)律性。

在亞洲金融危機期間,我國短期資本流出達到頂峰(1998年其流出額達最高值,為838.65億美元) ，2001―2003年國際短期資本流向發(fā)生逆轉(zhuǎn), 凈流向由流出逐漸轉(zhuǎn)為流入中國，2003年此類資本凈流入額為48.30億美元,2004年達到580.38億美元（如表三），獲利的國際短期資本在2005、2006年大規(guī)模流出中國，但我國良好的投資環(huán)境吸引國際短期資本在2007年再次涌入，短期資本由2006年凈流出899.5億美元，迅速飚升至2007年6月的凈流入2618.42億美元（如表三），波動幅度達將近400%,是2004年短期資本流入量的4.5倍。從總量上看流入我國的短期資本有增多的趨勢，所呈現(xiàn)的大進大出的上下波動(如圖三所示),充分體現(xiàn)了短期資本的逐利性。

2.從外債的期限結(jié)構(gòu)看，中長期債務(wù)余額比較穩(wěn)定，而短期債務(wù)保持了較快的增長速度

近年來我國的外債多來源于貿(mào)易信貸負(fù)債，而非政府與國際金融組織貸款，貿(mào)易信貸負(fù)債絕大部分屬于短期債務(wù)，因此在我國的外債結(jié)構(gòu)中，短期外債保持了較快的增長速度，2001-2007年短期外債平均增長率達到15%。2001年我國短期外債只占我國外債總額的35.32%,此后短期外債逐步增長，2005年首次超過中長期債務(wù)余額,達到 1561.4億美元，在外債總額中占比達到55.56%，2006年末短期外債余額為1836.28億美元，比2005年增加274.85億美元，增長17.60％, 高于總體外債增長水平。2007年短期外債繼續(xù)增長，在外債總額的比例達到56.4％（如表四）。

（三） 國際資本行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化

1.制造業(yè)的國際資本流入出現(xiàn)拐點

外商來華投資的領(lǐng)域逐步多樣化。雖然制造業(yè)仍是國際資本投資的主要產(chǎn)業(yè), 但制造業(yè)資本流入出現(xiàn)拐點，吸收外資占比下降,增速減緩。

2001-2007年制造業(yè)外商直接投資年平均額為387.21億美元,占外資在我國實際直接投資總額的平均比重為66%，但從2005年開始制造業(yè)吸收外商直接投資開始下降，由2004年的430.17億美元下降到424.53億美元， 2006年下降到400.77億美元，2007年雖比2006年略有增長但仍低于2005年的外資流入水平（如表五），因此從吸收國際資本總量上看2005年出現(xiàn)了制造業(yè)吸收外資下降的拐點。另外，從制造業(yè)吸收外商直接投資的比重及圖形結(jié)構(gòu)上看（如圖四），2004年、2005年國際資本流入制造業(yè)的比重基本持平，分別為71%與70%，2006年下降到64%，2007年進一步下降到55%，制造業(yè)在2005年出現(xiàn)了資本流入下降的拐點。

2.服務(wù)業(yè)吸收外資快速增長，服務(wù)業(yè)中以銀行、保險為主的金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)成為外資流入的重中之重，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)躍升為外商投資的第二大行業(yè)。

2005年以后服務(wù)業(yè)吸收的國際資本迅速發(fā)展，由2005年的149.14億美元上升到2006年的199.15億美元（如表七），增速達到34%，2007年更是一躍達到309.9億美元，同2006年相比增長率達到56%。從圖形結(jié)構(gòu)上看（如圖四所示），服務(wù)業(yè)在外商直接投資的比重在2005年后同樣呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，2005年服務(wù)業(yè)所占比重為25%，2006年上升到32%，2007年更是達到41%。

以銀行、保險為主的金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)成為外資流入的熱點領(lǐng)域。2005年金融部門吸收外資流入123億美元，是2001年的351倍,占當(dāng)年服務(wù)業(yè)吸收外資的16.99%,2006年金融業(yè)國際資本流入達到67.4億美元,占當(dāng)年服務(wù)業(yè)國際資本流入的33.84%（如圖五所示）,僅中國工商銀行吸收的戰(zhàn)略投資者的國際直接投資就達到46億美元。2001年我國僅有7家外國銀行分行，2007年末,在華外資法人銀行達到26家(下設(shè)分行及分支機構(gòu)125家,支行160家)，外國銀行分行117家，在華外資銀行總資產(chǎn)達到1714.63億美元，占全國金融機構(gòu)總資產(chǎn)的2.4%。2007年外資保險公司由2001年的3家發(fā)展到的43 家，財產(chǎn)與人壽原保險保費收入也由2001年的28.9億元達到42億元，在我國保費總收入的比重達到5.9%。

房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)躍升為僅次于制造業(yè)的第二大外商投資行業(yè)。2001-2007年外商房地產(chǎn)業(yè)年平均投資額達到75億美元，在流入服務(wù)業(yè)的國際資本中44%以上的資本涌入房地產(chǎn)業(yè)（如圖五所示）。2005年后，外商投資開發(fā)經(jīng)營境內(nèi)房地產(chǎn)增長進一步加快，境外機構(gòu)和個人購買境內(nèi)商品房更加活躍，房地產(chǎn)業(yè)在服務(wù)業(yè)流入的國際資本中所占比重呈進一步加速上升趨勢（如圖五所示）。2006年房地產(chǎn)業(yè)吸收外資達82.3億美元，同比增長51.9%；新設(shè)外資房地產(chǎn)企業(yè)1180家，同比增長25.40%；2007年房地產(chǎn)吸收外資更是達到170.6億美元，比2006年增長107%。

（四）國際資本流入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu)的變化

流入我國的國際資本呈現(xiàn)明顯的不平衡性。根據(jù)商務(wù)部的劃分標(biāo)準(zhǔn)，按照地理區(qū)位將我國劃分為東部、中部和西部三個地區(qū)，東部地區(qū)仍然是我國國際資本流入最多的區(qū)域，在外商直接投資中的平均比重將近達到85%（如圖六所示），江蘇、廣東、上海、浙江和北京5個地區(qū)的外資流入金額合計保持在占全國的七成左右。為引導(dǎo)外商投資中西部地區(qū)，早在1995年我國及各級地方政府就相繼出臺了一些諸如稅收優(yōu)惠、放寬行業(yè)限制等投資鼓勵政策，但中、西部地區(qū)所吸收的外資在外商投資中的比重不僅未見明顯上升，持續(xù)保持較低比重，而且呈下降的趨勢。中部地區(qū)吸收外資平均占比僅為8.6%，西部地區(qū)還不到4%，2004年中部地區(qū)外商直接投資為66.8億美元，占當(dāng)年外商直接投資的11.02%，此后縮減為2006年的39.22億美元，占比下降到5.65%，2007年這一比例雖略有上升，但也僅為7.52%，東西部國際資本流入的差距進一步拉大（如圖六所示）。

（五）國際資本來源地結(jié)構(gòu)的變化

2001-2007年中國香港，英屬維爾京群島分別穩(wěn)居對華投資的第一、二位，其次是日本、美國、韓國和新加坡，雖然幾十年來這幾個國家的投資排名互有高下，但可以確定流入中國的大額直接投資不是主要來源于西方發(fā)達工業(yè)國家，而是多集中在亞洲經(jīng)濟體。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，截止2007年上半年，外國來華直接投資資本金來源前十位國家/地區(qū)（以實際投入外資金額計）依次為：中國香港（105.39億美元）、英屬維爾京群島（75.93億美元）、韓國（18.73億美元）、日本（18.07億美元）、新加坡（12.78億美元）、美國（12.57億美元）、開曼群島（11.55億美元）、薩摩亞（8.38億美元）、中國臺灣（6.87億美元）、毛里求斯（5.5億美元），前十位國家/地區(qū)實際投入外資金額占全國實際使用外資金額的86.48％。中國香港、英屬維爾京群島等自由港來華直接投資繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

三、影響中國國際資本流入結(jié)構(gòu)變化的原因分析

（一）人民幣升值與加息的預(yù)期

從短期來看,人民幣預(yù)期升值率的變動是中國短期國際資本流動的決定因素。中國經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶的雙順差使得國內(nèi)外匯市場外匯供給持續(xù)大于需求，人民幣升值壓力加大。2005年7月后中國匯率改革步伐加快,名義匯率在波動中不斷升值,但是人民幣升值后,中國的貿(mào)易順差不但沒有減少,反而不斷擴大。我國貿(mào)易順差的持續(xù)擴大，加之美國、日本等國的頻頻施壓，人民幣升值預(yù)期不斷增強，短期資本仍將持續(xù)不斷地流入中國。同時，國際收支順差的必然結(jié)果是外匯儲備急劇增長，如果人民銀行對新增加的外匯儲備進行沖銷操作,那么貨幣供給的增加將導(dǎo)致信貸規(guī)模的進一步擴張和通貨膨脹的加劇,為了防止經(jīng)濟過熱與貨幣流動性的擴大,中央銀行還會不斷調(diào)高人民幣基準(zhǔn)利率, 這樣就會在人民幣預(yù)期升值的基礎(chǔ)上,又會進一步產(chǎn)生人民幣加息的預(yù)期,而這兩個預(yù)期都會進一步鼓勵熱錢流入。

（二） 美元與人民幣利差的波動

2001～2003年6月間由于美聯(lián)儲連續(xù)l3次降息，美國聯(lián)邦基金利率降到了45年來的歷史低位(1%)，從而使當(dāng)時的人民幣與美元的利差由負(fù)轉(zhuǎn)正，形成一定的利差空間。為獲取利差收益，一些國際熱錢開始以各種方式流入我國，以投機漁利,所以國際短期資本在這段時期持續(xù)流入我國。美國的低利率政策促使美國房貸市場盲目擴張,產(chǎn)生大量的不良貸款,為次級債危機埋下伏筆。自2004年6月以來，美聯(lián)儲開始進入“加息周期”，連續(xù)17次提息使利率由1％提高至2006年的5.25％，高利率使美國住房市場泡沫破裂，最終導(dǎo)致次貸危機全面爆發(fā)。為應(yīng)對信貸危機,美國又在2007年9-12月連續(xù)三次降息，聯(lián)邦基金利率由原來的5.25％降到4.75％，而在此階段我國從緊的貨幣政策使人民幣自2004年起持續(xù)加息，2007年金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率達到4.14%，而人民幣持續(xù)升值的預(yù)期、外匯貯備的進一步累積以及已經(jīng)提高的CPI指示，又都造成了人民幣需要加息的預(yù)期，從2001-2007年中美兩國的利差呈現(xiàn)出擴大――縮小――擴大的趨勢，這種利差趨勢在一定程度上導(dǎo)致了我國短期資本流入的擴大，并使短期資本流入出現(xiàn)波動性。

（三）資本與金融項目逐漸開放的趨勢

我國持續(xù)多年的經(jīng)常項目與資本與金融項目的雙順差導(dǎo)致外匯儲備膨脹，資本管制的逐漸放松可以在一定程度上可以緩解人民幣升值壓力,釋放積聚的外匯儲備,在在平衡國內(nèi)投資與儲蓄、國際儲備與穩(wěn)定幣值中起著重要作用。

我國資本與金融項目逐漸開放的端倪起始于B股與H股的發(fā)行，B股與H股的發(fā)行上市成為國際股權(quán)資本流入的重要渠道。2002年QFII制度在我國正式推出，此后我國在降低QFII資格門檻，鼓勵養(yǎng)老基金、保險基金、共同基金、慈善基金等長期機構(gòu)投資者加入，完善監(jiān)管程序等方面進一步完善了QFII制度。作為資本市場開放的新模式，B股、H股與QFII制度的順利推進，使全球股權(quán)資本可以進一步投資于我國證券市場，降低境外機構(gòu)投資者的準(zhǔn)入門檻，鼓勵其進行股權(quán)與債券投資,加大了國際資本證券投資的流入。

（四） 境內(nèi)機構(gòu)尤其是金融機構(gòu)境外上市規(guī)模的擴大

伴隨著國有銀行和企業(yè)股份制改造的不斷深入，境外對我國證券投資規(guī)模的持續(xù)增長，我國企業(yè)進入國際資本市場，海外上市的意愿不斷增強，企業(yè)按照國際規(guī)范完善了公司治理結(jié)構(gòu)，提高了知名度和國際競爭力?！爸袊拍睢惫善比找嬉鹆藝H資本市場的廣泛關(guān)注,我國境外上市機構(gòu)數(shù)量和籌資規(guī)模大幅度迅速增長。2001-2007年我國境外上市機構(gòu)達到154家，累計籌資總額達6813.9億元，是2001年前的5倍。在海外上市的企業(yè)中，境內(nèi)金融機構(gòu)、尤其是境內(nèi)商業(yè)銀行在境外上市機構(gòu)中表現(xiàn)突出。2006年繼交通銀行、中國建設(shè)銀行成功發(fā)行H股后，中國銀行、招商銀行和中國工商銀行先后首次公開發(fā)行H股，三家合計籌資額占2006年H股籌資總規(guī)模的80.96％。國內(nèi)金融企業(yè)境外成功上市，通過引入戰(zhàn)略投資者方式改變了國際資本的投資格局，導(dǎo)致以銀行、保險公司等機構(gòu)為主的國際資本投資快速增長。

（五）房地產(chǎn)、股票虛擬資產(chǎn)投資價值的增加

促進房地產(chǎn)與股票市場的穩(wěn)步健康發(fā)展是保持國民經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展的必然要求。股權(quán)分制改革的推進，上市公司資金占用的清理，治理結(jié)構(gòu)的完善，我國股票市場逐漸進入價漲量增的牛市，股票價格指數(shù)連創(chuàng)新高；人民幣的升值、年度增長率達到10%的不斷高企的房地產(chǎn)價格促使房地產(chǎn)投資激增，同時為了控制通貨膨脹，我國實施了適度從緊的的貨幣政策，房地產(chǎn)開發(fā)商流動資金的短缺也為境外房地產(chǎn)投資資金的流入提供了契機。在資本逐利的本性的驅(qū)動下,我國虛擬資產(chǎn)投資價值的增加, 國際資本必然要流入到我國的證券與房地產(chǎn)市場進行投資與投機交易, 利用不斷提高的虛擬資產(chǎn)價值牟取價差或長期投資的收益.

（六） 利用離岸金融中心避稅

任何國家、地區(qū)及城市，凡主要以外幣為交易（或存貸）標(biāo)的，以非本國居民為交易對象，其本地銀行與外國銀行所形成的銀行體系，都可稱為離岸金融中心。離岸金融中心是一種自由交易、不受管制自由的國際金融市場。這些自由的金融貿(mào)易港，從事批發(fā)性銀行業(yè)務(wù)，存貸款金額大，交易對象通常是銀行及跨國公司，其業(yè)務(wù)通常為引進外來資金，再將資金貸給外國，對人們?nèi)〉玫膰H資本利得提供免稅或低稅待遇。在資本流入的來源地結(jié)構(gòu)中，一些小經(jīng)濟體如維津群島和西薩摩亞群島對我國的資本流入份額在過去幾年有所上升，這些資本流入決大部分實際上是日本、臺灣和美國等地的資本通過離岸金融中心的一種借貸套利，這些資本如此流動是為了規(guī)避來源地的稅收與資本管制。

通過實證分析，與2001年之前的資本流入結(jié)構(gòu)相比，2001-2007年流入的國際資本呈現(xiàn)了以下的變化特點：間接投資與股權(quán)投資增多的數(shù)量結(jié)構(gòu)、以短期為主的期限結(jié)構(gòu)、以金融、房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)為熱點的行業(yè)結(jié)構(gòu)、東西部不平衡的區(qū)域結(jié)構(gòu)以及亞洲經(jīng)濟體的來源地結(jié)構(gòu)。歸根結(jié)底影響國際資本流入結(jié)構(gòu)新特征的主要因素在于決定資本利得的關(guān)鍵變量，即資本市場的開放程度、匯率、利率以及資產(chǎn)價值等，對中國國際資本流入結(jié)構(gòu)性變化的分析與國際資本流動理論相符，成為理論研究的有力證明。

參考文獻：

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第5篇：上半年外商直接投資范文

關(guān)鍵詞： 后金融危機；跨境資本；管理

2008年9月以來，始自美國其影響蔓延至全球的系統(tǒng)性金融危機，對包括中國在內(nèi)的全球各主要經(jīng)濟體都構(gòu)成明顯影響，直至2010年初，次貸危機造成的金融動蕩已經(jīng)逐步衰減，歐美國家廣泛采取的經(jīng)濟刺激計劃和貨幣政策的定量寬松操作，使得金融體系的流動性明顯好轉(zhuǎn)，盡管有毒資產(chǎn)的處理和去杠桿化過程還沒有全部完成，但全球市場的流動性基本恢復(fù)，全球資本流動已經(jīng)逐步恢復(fù)（鐘偉，2009）。從中國跨境資本的流動情況看，后危機時代中國跨境資本的流動呈現(xiàn)出與危機發(fā)生前和發(fā)生時均不相同的特征，需要對這些新特征及其影響作出分析，并找尋適當(dāng)?shù)膶Σ摺?/p>

一、后金融危機時代中國跨境資本流動的總量及結(jié)構(gòu)特征

2010年以來，中國跨境資本的流動在總量和結(jié)構(gòu)兩個方面與危機發(fā)生前和危機剛剛發(fā)生時相對比，都呈現(xiàn)出新的特征，主要表現(xiàn)在以下五個方面。

1、我國國際收支交易規(guī)模較危機爆發(fā)前相對下降。從經(jīng)常項目順差與GDP之比看，2010年上半年，我國國際收支經(jīng)常項目順差1242億美元，經(jīng)常項目順差占同期GDP的4.9%，同比下降1.3個百分點。2008年和2009年全年經(jīng)常項目順差占GDP比重分別為9.6%和6.1%。從國際收支交易總規(guī)模與GDP之比看，2008 年我國國際收支交易總規(guī)模為4.5 萬億美元，與同期GDP 之比為105％，較2007年下降23 %。2009年我國國際收支交易總規(guī)模為4.0萬億美元，與同期GDP之比為82％，較上年下降23個百分點。

2、經(jīng)常項目和資本金融項目“雙順差”格局延續(xù)。根據(jù)國家外匯管理局公布的初步數(shù)據(jù)，2010年上半年，我國國際收支經(jīng)常項目順差1242億美元，同比下降7.7%；資本和金融項目順差539億美元（含凈誤差與遺漏）。2009年上半年資本和金融項目實現(xiàn)順差610億美元，凈誤差與遺漏項下為逆差95億美元。從全年情況看，經(jīng)常項目順差額2008年較2007年增長14.6%，2009年同比則下降30.3%。資本項目順差額，2008年較2007年下降74.1%，2009年同比則增長662.1%。

3、經(jīng)常項目收支失衡狀況有所改善。根據(jù)商務(wù)部網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2010年上半年，全國進出口總值為13548.8億美元，同比增長43.1%，其中：出口7050.9億美元，增長35.2%；進口6497.9億美元，增長52.7%。按照國際收支口徑統(tǒng)計的貨物貿(mào)易順差則為897億美元，同比下降8%，經(jīng)常項目失衡的狀況有所改善。

4、資本凈流入在逐步增加。商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年我國實際使用外資金額累計514.3億美元，同比增長19.6％。6月份我國實際使用外資125.1億美元，同比增長39.6％。自2009年8月起，我國吸收外資已經(jīng)連續(xù)11個月保持增長，開始步入全面恢復(fù)階段。國際收支平衡表中外國來華直接投資數(shù)據(jù)顯示了同樣的結(jié)果。從國際收支平衡表看，根據(jù)國家外匯管理局的分析，資本凈流入的增加主要來源于以下四個方面：一是直接投資順差明顯增加。2010年第一季度，直接投資順差155億美元，同比上升70%，其中外國在華直接投資237億美元，我國在外直接投資為逆差82億美元。二是商業(yè)銀行境內(nèi)外外匯資產(chǎn)擺布發(fā)生變動。2010年第一季度商業(yè)銀行從境外凈調(diào)回外匯153億美元，主要用于發(fā)放國內(nèi)外匯貸款，而上年同期是凈調(diào)出外匯10億美元。三是2010年第一季度登記外債凈增長130多億美元，上年同期則是凈減少79億美元。四是貿(mào)易信貸從上年同期的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。另外，2010年第一季度，凈誤差與遺漏項占貨物貿(mào)易進出口總值比重低于國際通認(rèn)的5％的警戒線。

從以上對于2010年上半年跨境資本流動整體特征的分析來看，同危機發(fā)生前和危機發(fā)生時相比，中國跨境資本流動的總規(guī)模有所下降，經(jīng)常項目失衡的狀況隨著進出口結(jié)構(gòu)的變化有所改善，資本項下資金的凈流入有持續(xù)增加，整體的“雙順差”格局未發(fā)生根本性變化。

二、后金融危機時代中國跨境資本流動的經(jīng)濟影響

金融危機對全球金融市場的影響正逐漸消褪，對實體經(jīng)濟帶來的損害還遠(yuǎn)未恢復(fù)。雖然“雙順差”格局未發(fā)生根本變化，但跨境資本流動的規(guī)模和結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化，全球和中國的實體經(jīng)濟已經(jīng)變化。在后危機時代，跨境資本的凈流入一方面有利于我國經(jīng)濟的恢復(fù)和就業(yè)增加；另一方面，后危機時代，在人民幣升值預(yù)期重新強化的背景下，以套利為目的的短期資本的快速流入和流出，特別是掩藏在真實交易項下的短期資本的流動，對于中國應(yīng)對國際金融危機的影響，促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整具有負(fù)面影響。歸納起來，資本流動失衡的影響有以下四個方面。

1、流入資本的產(chǎn)業(yè)分布結(jié)構(gòu)與后危機時代中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)不相協(xié)調(diào)。2010年1-3月，我國制造業(yè)實際使用外資111億美元，同比下降10.3%；服務(wù)業(yè)實際使用外資106億美元，同比增長25.4%。從比重來看，制造業(yè)實際使用外資金額占同期全國總量的比重由2009年的56.9%下降至47.3%，而服務(wù)業(yè)由38.7%提高至45.2%。從上述數(shù)據(jù)看，我國在后危機時代迫切需要進行技術(shù)創(chuàng)新和升級改造的制造業(yè)實際獲得的外資金額比重較2009年有明顯下降，而項目盈利快、資金流向可以在短時間內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的服務(wù)業(yè)投資卻有明顯的上升。由此，會導(dǎo)致中國產(chǎn)業(yè)升級進程遭受負(fù)面影響，長期看有可能削弱中國產(chǎn)品的出口競爭力，給經(jīng)常項下外匯收支造成壓力。

2、加大了中國應(yīng)對金融危機過程中通貨膨脹上行的壓力，削弱了產(chǎn)業(yè)政策的宏觀調(diào)控效果。在中國應(yīng)對國際金融危機的過程中，通貨膨脹上行壓力始終是一大困擾，在外部實體經(jīng)濟尚未明確復(fù)蘇，在中國經(jīng)濟缺乏新的技術(shù)進步產(chǎn)業(yè)集群時，流入資本，流入的外資結(jié)匯后以外匯占款形式投放基礎(chǔ)貨幣，加劇了國內(nèi)流動性過剩局面。短期投機資本則往往投向非貿(mào)易部門，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的擴張，體現(xiàn)為非貿(mào)易品價格的上升（如股票、房地產(chǎn)等）和外匯儲備的增加，造成部分行業(yè)政府宏觀調(diào)控效果不盡如人意，扭曲了資源配置。

3、降低了我國貨幣政策的獨立性和靈活性。在后危機時代，貨幣政策的適度靈活性對保持經(jīng)濟的穩(wěn)定具有特別重要意義。在資本大量流入的情況下，為保持匯率的相對穩(wěn)定，中央銀行必須進行對沖操作，貨幣政策的獨立性和靈活性受很大影響。第一，境外資本持續(xù)流入和外匯占款的增加將削弱貨幣政策的獨立性，影響貨幣政策調(diào)控效果。第二，短期資本大量流入將對基礎(chǔ)貨幣的投放產(chǎn)生不利影響。短期資本結(jié)匯所需人民幣資金主要來源于中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)短期資本大量結(jié)匯時，必然會增加基礎(chǔ)貨幣的投放，從而導(dǎo)致外匯占款增加。削弱貨幣政策有效性，使得金融調(diào)控能力減弱。第三，根據(jù)國際經(jīng)濟學(xué)沖銷政策下的國際收支調(diào)節(jié)理論，貨幣量變化是儲備變化、央行持有國債及發(fā)行票據(jù)量變化之和。在資本持續(xù)凈流入的狀態(tài)下，外匯儲備和基礎(chǔ)貨幣投放的增加，將使貨幣政策保持幣值穩(wěn)定的目標(biāo)受到直接影響。實行對沖操作，又因央行票據(jù)發(fā)行的成本約束而難以長久。提高利率，則可能引發(fā)短期套利資本的更多流入。而外部失衡終將使內(nèi)部經(jīng)濟均衡受到?jīng)_擊，使得貨幣當(dāng)局面臨更復(fù)雜的局面，增加各種政策的實施成本。

4、外部短期資本的流入將會在銀行體系中累積金融風(fēng)險。短期資本從具體形態(tài)來看，包括現(xiàn)金、活期存款、短期債務(wù)、各類證券市場工具以及衍生金融產(chǎn)品等。短期資本，特別是披著經(jīng)常項目和長期資本“面紗”流入的短期資本，直接或間接地進入和退出銀行體系，將使銀行資金規(guī)模在短時間內(nèi)急劇膨脹或收縮，從而極大地影響貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定，破壞資金平衡，加劇中國國際收支的結(jié)構(gòu)性失衡，危害金融穩(wěn)定。

總體來看，外部資本的持續(xù)流入與中國應(yīng)對國際金融危機沖擊的短期政策目標(biāo)存在一定程度的矛盾，與中國經(jīng)濟長期發(fā)展的目標(biāo)不完全一致，有可能對中國金融安全和經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)成負(fù)面影響，對此必須要采取適當(dāng)措施加以應(yīng)對。

三、后金融危機時代中國跨境資本流動的對策分析

要想從根本上解決中國跨境資本流動的規(guī)模與結(jié)構(gòu)問題，必須從內(nèi)部失衡的調(diào)整入手，解決好國內(nèi)需求相對不足、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不盡合理等問題，進而協(xié)調(diào)好內(nèi)部失衡與外部失衡的關(guān)系，才能從根本上解決跨境資本流動的不合理問題。從后金融危機時代這樣一個獨特的背景看，特別是從金融的角度，需要作出的調(diào)整主要包括以下四個方面。

1、短期內(nèi)堅持資本流動的雙向調(diào)控，防止資本流動大幅失衡

從短期看，應(yīng)加強對資本流入的引導(dǎo)，嚴(yán)格核定銀行和非銀行金融機構(gòu)的短期外債指標(biāo)，控制外資銀行和外商投資企業(yè)外債規(guī)模，尤其是控制短期借款的規(guī)模與比例十分重要。取消對外商投資企業(yè)的超國民待遇，變主體優(yōu)惠為行業(yè)優(yōu)惠。同時，建立暢通有序的資金流出渠道，鼓勵和支持具有比較優(yōu)勢、有資金實力及較強經(jīng)營管理能力的各類所有制企業(yè)對外投資，逐步取消對外直接投資的限制，同時運用產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)對外投資。當(dāng)前的重點是進一步提高企業(yè)外匯收入支配自，便利經(jīng)常項目和資本項目下的用匯。還可采取積極的利益捆綁戰(zhàn)略，以應(yīng)對突變因素而導(dǎo)致的國家信用風(fēng)險。

2、繼續(xù)完善人民幣匯率機制，有效化解人民幣升值壓力

目前來看，人民幣升值的預(yù)期不斷強化，使得資本流入傾向更加明顯，繼而導(dǎo)致人民幣升值壓力更大。繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制的關(guān)鍵不在于匯率水平的簡單調(diào)整，機制的完善才是人民幣匯率制度的基礎(chǔ)或核心。完善匯率機制的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括完善匯率的決定基礎(chǔ)、矯正匯率形成的機制扭曲、健全和完善外匯市場，增加匯率的靈活性及改進匯率調(diào)節(jié)機制等。完善匯率機制的實質(zhì)是提高匯率形成的市場化程度。因此，必須繼續(xù)深化人民幣匯率形成機制的改革。同時應(yīng)健全跨境資本流動監(jiān)測預(yù)警和危機管理機制，維護國家經(jīng)濟安全。

3、堅持長期內(nèi)有步驟、有選擇地推進資本項目可兌換

允許更多符合條件的境外金融機構(gòu)和商業(yè)機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，并放松其兌換外匯匯出限制。繼續(xù)完善合格境外機構(gòu)投資者制度，除對投資事關(guān)國家經(jīng)濟安全的特殊行業(yè)的股票及持股比例等進行必要限制外，逐步放松對投資額度、投資期限、資金匯出入、投資比例等限制。適當(dāng)放寬企業(yè)和個人購匯進行外匯理財?shù)南拗?，進一步規(guī)范非居民投資房地產(chǎn)的外匯管理等。

參考文獻：

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第6篇：上半年外商直接投資范文

關(guān)鍵詞：國際資本流動；資本和金融賬戶；匯率；利率；VAR模型

中圖分類號：F830.92文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1006―1428(2009)12―0073―07

一、金融危機以來的中國資本和金融賬戶變動特征

(一)2008年和2009年上半年中國國際收支概述

2008年，我國國際收支交易總規(guī)模略有增長，增速出現(xiàn)下滑。經(jīng)常項目、資本和金融項目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局，國際收支不平衡狀況有所改善，貨物貿(mào)易順差增速放慢，外商直接投資大量流入勢頭減弱，對外直接投資步伐加快，國際收支總順差由快速增長轉(zhuǎn)為趨于平衡。同時，由于國際經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)惡化，國內(nèi)經(jīng)濟形勢有所改變，國際收支運行的波動性加劇。上半年，出口增速放緩，進口增速加快，貨物貿(mào)易順差下降，外國來華直接投資大幅增長，資本和金融項目大額順差，外匯儲備大幅增加。下半年，出口增速進一步回落，進口增速下滑更快，貨物貿(mào)易順差較快增長；大量國際資本為求自保在去杠桿化過程中向母國回流，資本和金融項目呈現(xiàn)逆差，儲備增長明顯放慢。但從總體上看，我國尚未出現(xiàn)資金規(guī)模集中流出的情況，國際收支順差規(guī)模仍處于歷史較高水平。整體抗風(fēng)險能力依然較強。

2008年，我國國際收支交易總規(guī)模為4.5萬億美元。較上年增長5％。增幅較2007年回落25個百分點，與同期GDP之比為105％，較上年下降23個百分點。國際收支繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局，其中，經(jīng)常項目順差4261億美元，增長15％，增幅較上年下降了32個百分點；資本和金融項目順差190億美元，下降74％。2008年末，國家外匯儲備達到19460億美元，較上年末增加4178億美元，比2007年少增441億美元。其中減少的原因如下：

1、直接投資順差下降。2008年，直接投資順差943億美元，較上年下降22％。其中，外國來華直接投資凈流入1478億美元，增長7％，絕對規(guī)模仍然保持在較高水平；對外直接投資凈流出535億美元，增長215％，我國企業(yè)“走出去”步伐進一步加快。

2、證券投資項下凈流入翻番。受境內(nèi)機構(gòu)(主要是銀行部門)對外證券投資回流影響，從2007年下半年開始，我國證券投資項下呈凈流入態(tài)勢。2008年延續(xù)了這一趨勢，證券投資凈流入427億美元，較上年增長128％。

不久前，國家外匯管理局公布了2009年上半年我國國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)。2009年上半年，我國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目呈現(xiàn)“雙順差”，國際儲備繼續(xù)增長。2009年上半年，我國國際收支經(jīng)常項目順差1300億美元，同比下降32％。其中，按照國際收支統(tǒng)計口徑計算，貨物貿(mào)易項目順差1183億美元，服務(wù)項目逆差186億美元，收益項目順差160億美元，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差143億美元。2009年上半年，資本和金融項目順差331億美元，同比下降54％。其中，直接投資凈流入206億美元，證券投資凈流入169億美元，其它投資凈流出56億美元。我國國際儲備資產(chǎn)繼續(xù)增長。2009年上半年末，外匯儲備資產(chǎn)較上年末增加了1856億美元，達到21316億美元。

(二)中國資本和金融賬戶變動特征

1、1997年-2008年經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶比較。

本文從國家外匯總局的《中國國際收支報告》中獲取了1997年至2008年的中國國際收支余額以及明細(xì)賬戶的情況。然后本文對這十二年的數(shù)據(jù)進行歸納和整理，以期從這些數(shù)據(jù)變化中找到一些有助于我們理解和認(rèn)識中國國際收支狀況的信息。

從圖l中，可以找到近些年來中國國際收支的一些變化特點。自1997年以來，中國國際收支中，經(jīng)常項目差額一直為正，但是受1997年亞洲金融危機對中國進出口貿(mào)易的影響，經(jīng)常項目差額在1999年至2001年大幅下降，從2002年開始，經(jīng)常項目差額開始大幅上揚，表明中國的進出口貿(mào)易在2002年以后開始成為拉動中國經(jīng)濟增長的一支很重要的力量。

資本和金融賬戶余額存在波動。從1997年開始，由于受到亞洲金融危機的影響，以及國內(nèi)實行較為嚴(yán)格的資本管制，以抵御金融危機的沖擊，資本和金融賬戶僅在1998年出現(xiàn)流出狀態(tài)，為負(fù)值，1999和2000年，賬戶差額轉(zhuǎn)為正，但是差額值很小，從2001年開始，隨著金融危機影響的減少，世界經(jīng)濟的恢復(fù)，資本和金融賬戶開始逐年上揚，并在2004年達到了資本和金融賬戶差額的年度最大值。2004年以來，資本和金融賬戶差額波動較為頻繁，但總體呈現(xiàn)下降趨勢，特別是在2007年開始的美國次貸危機，在2008年轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C以后，2008年的資本和金融賬戶出現(xiàn)了明顯的下降。

經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶的相對份額比較中可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)常賬戶差額超過資本和金融賬戶差額的年份遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過反向的情況，只是在2001、2003、2004這三年出現(xiàn)了資本和金融賬戶差額超過經(jīng)常項目差額的情況，在2005年以后，在中國國際收支余額中，經(jīng)常項目差額所占的份額是越來越大，這也說明了近幾年來，經(jīng)常項目差額成為中國國際收支余額的主要的貢獻力量。這也是近幾年來很多學(xué)者將研究的重點放在經(jīng)常項目的一個很重要的理由。

2、資本和金融賬戶的變化。

那么，下面本文將資本和金融賬戶單獨進行描述和分析。如前所述，近幾年來，很多學(xué)者將研究的重點放在了經(jīng)常項目的變化上，而對資本和金融賬戶的細(xì)致研究較少，這也是本文全面分析中國國際收支狀況的出發(fā)點。

圖2顯示的是我國自1997年以來的資本和金融賬戶差額的年度變動情況。整個時期內(nèi)，除了在1998-年，受亞洲金融危機的影響，資本和金融賬戶出現(xiàn)逆差，為-63.21億美元外，其余各年均為順差，在1998年以后，出現(xiàn)了兩次波動，其中，1999年至2004年，資本和金融賬戶穩(wěn)步增長至歷史高點的1106，6億美元，隨后在2006年回落至100.37億美元后，2007年上升至735.09億美元，受此次金融危機影響，2008年出現(xiàn)下降趨勢。圖中R1描述的是資本和金融賬戶余額／GDP的比例值，該比值反映了資本和金融賬戶在經(jīng)濟發(fā)展中的貢獻率，可以發(fā)現(xiàn)，資本和金融賬戶差額占GDP的比重一直很小。但隨著國際金融新體系的建立，隨著世界經(jīng)濟的一體化。隨著中國逐步開放國內(nèi)的金融市場，這個比例會有所上升。

3、細(xì)分資本和金融賬戶。

本文為了清楚地認(rèn)識和了解中國資本和金融賬戶差額的變動情況，將資本和金融賬戶進行了細(xì)分，如圖3所示。由國際收支平衡表可知，資本和金融賬戶可以劃分為：資本賬戶和金融賬戶。

(1)首先來看一下資本賬戶的差額變動特點。由于受到嚴(yán)格的資本管制。我國的資本賬戶在1997年至2004年間沒有開放，而2004年以后，隨著人民幣實際匯率制度改革提上議程。以及中國加入WTO以后，開始逐步放寬對資本項目的管制，可以發(fā)現(xiàn)，資本賬戶差額開始增加，在2005年達到一個高點41.02億美元，隨后幾年小幅波動，一直在30億美元左右。由該圖可以發(fā)現(xiàn)，資本和金融賬戶的走勢，主要遵從于金融賬戶的走勢，兩者走勢近乎一致。

(2)在中國，由于受到資本管制的影響，資本和金融賬戶差額的走勢與金融項目差額的走勢趨同，因此本文再將金融項目細(xì)化，以考察金融項目的內(nèi)在規(guī)律，如圖4所示。

由國際收支平衡表可知，金融項目包括：直接投資(FDI)、證券投資(PI)和其他投資(0I)。本文將金融項目差額，相應(yīng)地劃分為直接投資差額、證券投資差額和其他投資差額。

其中，DFDI一直為順差，在2006年以前，除了1998年和1999年略有下降外，一直穩(wěn)步上升，2007年達到高點1214.18億美元，2008年略有下降。

DPI和DOI在這個時期，順差逆差交叉波動，很不穩(wěn)定。特別是在2008年，我國國際收支運行的波動性加劇，DPI和DOI也出現(xiàn)了較大的波動。

4、對遺漏和誤差項的補充研究。

在研究了資本和金融賬戶的相關(guān)問題后，本文還將國際收支平衡表中的遺漏和誤差項納入到考察的范圍里。研究發(fā)現(xiàn)，該賬戶在這個時期經(jīng)歷了三次較大的波動，并且逆差的年份次數(shù)要多于順差次數(shù)，該賬戶只是在2002年至2004年、2007年為順差，可以在一定程度上說明一些隱形的流動資本的進入，而在2008年該項目差額為-260.94億美元，其絕對值為近些年的最大值，可以理解為由于受到金融危機的影響，國際資本有外逃的嫌疑。

二、近年來匯率變動特征

在衡量一國匯率水平的指標(biāo)體系中，實際匯率直觀反映了名義匯率與購買力平價之間的偏離。成為剖析匯率水平最為常用的指標(biāo)。本文擬從實際匯率的內(nèi)涵出發(fā)，討論中國20年來的人民幣實際匯率的變動。實際匯率是衡量匯率水平的指標(biāo)，是一國商品和勞務(wù)真實價格相對于另一國商品和勞務(wù)真實價格的比值。價格指數(shù)是用來表示一國物價水平高低的參數(shù)，故實際匯率可表示為直接標(biāo)價的名義匯率乘以國外價格指數(shù)與國內(nèi)價格指數(shù)之比，即：

其中，reer為中國實際匯率，ner為中國名義匯率，本文選取了美國的居民消費價格指數(shù)作為國外物價指數(shù)的代表。用此式可以算出中國實際匯率年度值，此為直接標(biāo)價法。如圖5所示。

而觀察圖5，近二十年的中國名義匯率和實際匯率的走勢，可以發(fā)現(xiàn)，從人民幣名義匯率和實際匯率貶幅比較看，兩者間差異懸殊，在1994年以前，實際匯率的貶值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過名義匯率的貶幅，主要原因是1994年中國實行匯率并軌，人民幣名義匯率出現(xiàn)政策性超調(diào)貶值，帶動人民幣實際匯率大幅貶值。在中國通脹較為嚴(yán)重的1993年、1995-1997年，按照購買力平價理論理應(yīng)產(chǎn)生人民幣貶值預(yù)期，但由于人民幣名義匯率未做相應(yīng)的貶值調(diào)整(如1995－1997年)，或“法定”貶值幅度不夠，導(dǎo)致人民幣實際匯率出現(xiàn)明顯升值。這種現(xiàn)象表明，在匯率并軌前，中國實行“固定”匯率制，由于決策者知識結(jié)構(gòu)失衡、信息存量不足，對人民幣所做的“法定”調(diào)整與通脹變動往往難以“合拍”；并軌后人民幣匯率制度是以市場供求為基礎(chǔ)的管理浮動制，但人民幣匯率缺乏真正的市場化形成機制，人民幣名義匯率基本體現(xiàn)央行“求穩(wěn)”的政策偏好，這使人民幣匯率與通脹變動表現(xiàn)得也不一致。在這樣的匯率運行機制下，通脹的加劇必然導(dǎo)致人民幣實際匯率趨升。1997年后，以居民消費價格指數(shù)計算的實際匯率則升貶交替：從運行態(tài)勢看，實際匯率并沒有出現(xiàn)向某一均衡匯率回歸的趨勢。

2008年，我國國際收支項下流人增速減緩、流出有所加快，但總體繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢。未出現(xiàn)資本大規(guī)模集中流出的情況。從總規(guī)?？?，我國國際收支順差仍然較大，經(jīng)常項目順差、貨物貿(mào)易順差和外商直接投資凈流入均處于歷史最高水平，對外部門表現(xiàn)仍然較為穩(wěn)健。同時，人民幣對美元匯率的走勢和預(yù)期保持基本穩(wěn)定，所以各界對我國貨幣的信心依然較強。

三、基于短期資本流動和匯率、利率之間聯(lián)動影響機制的VAR模型

(一)短期資本流動和匯率、利率之間的聯(lián)動影響機制――利率平價理論

從利率平價方程式的相關(guān)分析中，可以得到影響國際資本流動因素的部分結(jié)論：(1)利率變化，國際資本通常是由利率低的國家和地區(qū)流向利率高的國家和地區(qū)。(2)匯率變化導(dǎo)致的遠(yuǎn)期升水或貼水的變化。本幣貶值壓力較大，國際資本由本國流向國外，反之，流向國內(nèi)。(3)利率和匯率的聯(lián)動會共同決定短期資本的流入與流出：只有當(dāng)預(yù)期本幣貶值率等于本國利率高于外國利率的利率差，相反，預(yù)期本幣升值率等于外國利率高于本國利率的利率差的時候短期資本才會停止流動。

本文根據(jù)這種聯(lián)動影響機制來建立短期資本流動和實際匯率變動的VAR模型，本文重點考察在該模型中短期流動資本和實際匯率因素的長期穩(wěn)定的關(guān)系。以及短期相互的沖擊效應(yīng)。與此同時，本文還選取中國的利率變量，以期考察匯率和利率之間的聯(lián)動效應(yīng)。數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)期間從1997年1月到2009年4月。

(二)模型的建立

1、指標(biāo)的選擇。

(1)短期國際資本流動量。

由于我國對資本賬戶實行嚴(yán)格管制，不允許自由兌換，因此理論上國際短期資本的流入量數(shù)據(jù)可以通過官方的統(tǒng)計口徑中直接觀測到，但是根據(jù)研究表明由于管制政策的不完善，短期資本獲得了較為寬松的環(huán)境，國際短期資本可以通過多種非法和隱蔽的渠道流入我國境內(nèi)，所以國際收支平衡表上的統(tǒng)計與實際的短期資本的流入額就會相差很大，要想精確測算出國際短期資本的流入額難度是相當(dāng)大的。根據(jù)實證研究數(shù)據(jù)頻度的需要和實際數(shù)據(jù)的可得性，使用如下的測算口徑：短期資本凈流入額(SCF)=外匯儲備增加額一經(jīng)常項目順差一外商直接投資。因為我國采用的是結(jié)售匯制度，所以從理論上講一切流人的外匯，都要在外匯市場上出售給央行，從而形成我國的外匯儲備，因此從這個儲備中減去經(jīng)常項目順差流入的外匯后大致就等于外匯資本的流入額，這其中外商直接投資由于資金用途大部分是用來購買設(shè)備、建設(shè)廠房，屬于長期投資，所以將該部分外匯資金去掉后，剩余部分可以大致衡量出我國國際短期資本的流入額。

(2)真實匯率值。

實際匯率是衡量匯率水平的指標(biāo)，是一國商品和

勞務(wù)真實價格相對于另一國商品和勞務(wù)真實價格的比值。價格指數(shù)是用來表示一國物價水平高低的參數(shù)。故實際匯率可表示為直接標(biāo)價的名義匯率乘以國外價格指數(shù)與國內(nèi)價格指數(shù)之比，即：

reer=ner*Pus/Pcn。

其中，reer為中國實際匯率，ner為中國名義匯率，本文選取了美國的居民消費價格指數(shù)作為國外物價指數(shù)的代表。用此式可以算出中國實際匯率年度值，此為直接標(biāo)價法。

(3)利率差。

國內(nèi)利率高于國外利率是國際短期資本流入中國套利的基本條件，本文出于對數(shù)據(jù)的代表性和可得性考慮，國內(nèi)利率選取了市場化程度較高的銀行同業(yè)拆借利率，國外利率則選用美聯(lián)儲公布的聯(lián)邦基金利率。

利率差(出)=中國銀行間同業(yè)拆借利率一美國聯(lián)邦基金利率

2、單位根檢驗。

根據(jù)ADF檢驗的原理，經(jīng)過檢驗SCF、dr、reer單整階數(shù)后，發(fā)現(xiàn)這3個時間序列均為一階單整，即I(1)。結(jié)果如下：

3、協(xié)整檢驗。

由表1可以發(fā)現(xiàn)，3個時間序列均為一階單整，因此可以進行協(xié)整關(guān)系檢驗，本文采用Johansen跡檢驗法檢驗變量間的協(xié)整關(guān)系。協(xié)整模型的設(shè)定和滯后期確定原則是先根據(jù)最小化AIC和SC信息的標(biāo)準(zhǔn)選取的。從表2中可以發(fā)現(xiàn)，3個序列間存在唯一的穩(wěn)定協(xié)整關(guān)系，進而說明短期國際流動資本、真實匯率和兩國利差間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

描述該協(xié)整關(guān)系的方程為：

SCF=-10134.26 reer－586.28 dr

由于對于真實匯率值采用的是直接標(biāo)價法，即匯率值越大，說明人民幣貶值，由經(jīng)濟學(xué)原理可知，匯率貶值將導(dǎo)致短期國際資本流出，所以REER前的系數(shù)為負(fù)，符合經(jīng)濟理論；同時，利差DR的系數(shù)也為負(fù)，這似乎無法用經(jīng)濟理論解釋。因此本文將這三個序列構(gòu)建VAR模型。并利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來以探究長期協(xié)整關(guān)系和短期的相互沖擊效應(yīng)。

4、VAR模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)。

在建立了SCF、REER和DR的VAR模型后，利用EViews軟件進行脈沖響應(yīng)函數(shù)。以期通過脈沖響應(yīng)函數(shù)來考察短期國際資本流動和匯率之間的相互影響機制。

DR和REER對SCF的沖擊效應(yīng)。滯后期選擇為20期，如圖6所示。從脈沖響應(yīng)的兩幅圖里?？梢缘玫揭韵碌慕Y(jié)論：

SCF對REER一個標(biāo)準(zhǔn)單位正沖擊的響應(yīng)情況，可以發(fā)現(xiàn)，SCF對于來自真實匯率值的正向沖擊，在初期將會導(dǎo)致很大程度的負(fù)向變化，說明真實匯率的增加，即人民幣貶值會對短期流動資本產(chǎn)生負(fù)向的影響，會造成短期資本的流出，隨著滯后期數(shù)的增加，在5期以前，這種流出效應(yīng)逐漸減小，說明真實匯率的變化在短期內(nèi)會影響短期國際資本的流動方向，這種影響是顯著的。

SCF對DR一個標(biāo)準(zhǔn)單位正沖擊的響應(yīng)情況，可以發(fā)現(xiàn)。SCF對于國內(nèi)和國際間的利差的正沖擊，會產(chǎn)生正的回應(yīng)。也就是說在初期，由于利差的正向沖擊，短期資本流動由于受到國內(nèi)高于國外的利率所帶來的利息的吸引，會進入到高利率的國家，在2期這種效應(yīng)達到最高程度，隨后開始逐漸減緩，直到5期時正向效應(yīng)消失，這一點符合經(jīng)濟理論。

從SCF對REER、DR一個標(biāo)準(zhǔn)單位正向沖擊的效應(yīng)來看。真實匯率對SCF的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)國際間的利差，也就是說，對于SCF來說，影響它的主要因素還是在于真實匯率的變動。這種影響成為了相比較而言的較大的因素。同時利差和真實匯率變動對SCF影響的滯后期時間幾乎一樣，說明兩者對SCF影響的持續(xù)時間是差不多的。

REER對SCF的沖擊效應(yīng)，滯后期選擇為20期，如圖7所示：

從該脈沖響應(yīng)圖中，可以看出。REER對于SCF的一個標(biāo)準(zhǔn)單位的正向沖擊，從初期開始便產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)，隨著短期國際資本大量流入國內(nèi)，必然會造成人民幣升值壓力(表現(xiàn)在圖中即為負(fù)向的增加)，而且從圖中可以發(fā)現(xiàn)，隨著期數(shù)的增加這種負(fù)向效應(yīng)越來越大，說明短期流動資本對真實匯率的影響隨著時間越來越大，到了8期以后這種負(fù)向沖擊開始平穩(wěn)。

四、結(jié)論

匯率制度、真實匯率的變動性都會與國際短期資本流動存在緊密的相互關(guān)系。對于匯率制度與短期資本流動的關(guān)系，大多數(shù)學(xué)者對此進行了詳盡的理論分析，均是建立在蒙代爾一弗萊明的開放經(jīng)濟模型下的。對于真實匯率與短期國際資本流動的關(guān)系，也有一些學(xué)者進行了理論探討和簡單的實證分析，那么本章總結(jié)了以前學(xué)者的研究，利用短期資本流動、匯率和利率的聯(lián)動影響機制，實證分析了真實匯率變動和短期資本流動之間的長期協(xié)整關(guān)系和短期的沖擊效應(yīng)。

第7篇：上半年外商直接投資范文

今年以來，針對經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題，中央出臺了一系列宏觀調(diào)控政策措施，國民經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展。半年來，國內(nèi)生產(chǎn)總值快速增長，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，城鄉(xiāng)居民收入大幅提高，進出口貿(mào)易穩(wěn)定增長。

國民經(jīng)濟增幅高于預(yù)期

據(jù)初步核算，上半年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值高達106768億元，同比增長11.5%，增幅高于全年增長8%的預(yù)期。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超認(rèn)為，經(jīng)濟增幅高于預(yù)期的主要原因是國家宏觀調(diào)控政策與世界經(jīng)濟增長形勢向好的共同影響。

從國內(nèi)來看，一系列宏觀調(diào)控政策有效地促進了經(jīng)濟快速增長。如各項支農(nóng)惠農(nóng)政策，對種養(yǎng)農(nóng)民的直接補貼和農(nóng)資綜合直補，良種和農(nóng)機具購置補貼的規(guī)模和范圍的擴大，安排專項資金支持生豬的生產(chǎn)等。同時，調(diào)整了部分產(chǎn)品出口退稅和進出口關(guān)稅政策，連續(xù)五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次提高存貸款基準(zhǔn)利率，還進一步嚴(yán)格投資項目的市場準(zhǔn)入，控制高耗能、高排放行業(yè)和淘汰落后的產(chǎn)能等，這些措施都保證了今年經(jīng)濟增長保持較高增速。

在拉動經(jīng)濟增長的主要因素中，全社會固定資產(chǎn)投資和進出口總額增幅同比分別回落3.9和0.1個百分點，社會消費品零售總額增幅卻同比提高2.1個百分點，增幅為1997年以來的新高。說明拉動經(jīng)濟增長的三大因素趨于均衡。

同時，支撐經(jīng)濟發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)和條件明顯改善。改革開放以來，特別是經(jīng)過四年多的宏觀調(diào)控，基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)得到加強。累計發(fā)電裝機容量增加2.6億千瓦，鐵路營業(yè)里程增加0.5萬公里，公路里程增加169萬公里，高速公路增加2萬公里，綜合運輸體系的協(xié)同效應(yīng)不斷增強，保證了國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展。

從國際來看，世界經(jīng)濟增長普遍好于年初預(yù)期。據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，美國全年經(jīng)濟增長有望超過2.2%，歐元區(qū)將接近2.3%，日本也將增長2.3%左右。三大經(jīng)濟體占世界經(jīng)濟總量的60%左右。同時，亞太、東歐、拉美等新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長大體接近上年增速，增長仍比較快。世界經(jīng)濟的較快發(fā)展為我國經(jīng)濟發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境，使我國不僅可以利用國際市場，還可以利用國際資源，滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要。

城鄉(xiāng)居民收入大幅提高

消費拉動作用明顯增強

長期以來，投資、外貿(mào)、內(nèi)需作為拉動我國經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車，一直存在投資、外貿(mào)高速發(fā)展，內(nèi)需略顯不足的態(tài)勢，影響著國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。不過今年上半年，內(nèi)需不足的狀況開始改觀，對經(jīng)濟的拉動作用明顯增強。

據(jù)統(tǒng)計，上半年我國全社會固定資產(chǎn)投資增速比上年同期回落3.9個百分點，進出口貿(mào)易增速回落0.1個百分點，同期社會消費品零售總額增速加快2.1個百分點，增幅高達15.4%，為1997年以來的新高。

之所以上半年消費快速增長，首先是因為居民收入快速增長，促進了消費需求的快速增長。近年來，企業(yè)效益好，職工收入普遍增加較快，公務(wù)員工資改革，各級政府加大對低收入群體居民收入的補貼力度，提高農(nóng)民工的最低工資標(biāo)準(zhǔn)，以及出臺的一系列調(diào)整收入分配的政策措施和各項支農(nóng)惠農(nóng)政策，促進了各收入群體城鄉(xiāng)居民實際收入的增加。

上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入7052元，扣除價格因素，實際增長14.2%，增幅高于上年同期4個百分點。農(nóng)民人均現(xiàn)金收入2111元，同比增加314元，扣除價格因素，實際增長13.3 %，增速高于上年同期1.4個百分點，高于一季度1.2個百分點。城鄉(xiāng)居民收入出現(xiàn)了多年少有的快速增長態(tài)勢。

同時，各級政府加大了社會保障的投入，重點加強了對低收入群體的扶持力度，部分地區(qū)提高了最低工資標(biāo)準(zhǔn)和城市低保標(biāo)準(zhǔn)，農(nóng)村免費義務(wù)教育全面實施，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險制度試點啟動，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度也在積極向前推進。這些都使居民對未來預(yù)期看好，消費信心增強，消費需求不斷增長。

工業(yè)生產(chǎn)形勢良好

夏糧連續(xù)四年豐收

今年上半年，工業(yè)生產(chǎn)增長加快，企業(yè)利潤繼續(xù)大幅增加。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.5%，比上年同期加快0.8個百分點。分行業(yè)看，在39個大類行業(yè)中，有24個行業(yè)增速比一季度加快，1個行業(yè)增速持平，14個行業(yè)增速回落，加快的主要集中在機械和輕工行業(yè)，回落的則以高耗能行業(yè)為主。

1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)利潤9026億元，增長42.1%，同比加快16.6個百分點。其中，國有及國有控股企業(yè)增長42.3%，集體企業(yè)增長24.0%，股份合作企業(yè)增長23.0%，股份制企業(yè)增長39.5%，外商及港澳臺商投資企業(yè)增長38.6%，私營企業(yè)增長48.6%。

對外貿(mào)易較快增長，利用外資增長平穩(wěn)。上半年，進出口總額9809億美元，同比增長23.3%，比上年同期回落0.1個百分點，與一季度持平。其中，出口5467億美元，增長27.6%;進口4342億美元，增長18.2%。進出口相抵，順差達1125億美元，比上年同期增加511億美元。上半年，外商直接投資實際使用金額319億美元，同比增長12.2%。6月末，國家外匯儲備達到13326億美元，比上年末增加2663億美元。

農(nóng)業(yè)方面，今年全國夏糧產(chǎn)量達到11534萬噸，增產(chǎn)146萬噸，增長1.3%。這是自1985年以來我國首次連續(xù)第四年夏糧豐收，也為全年糧食生產(chǎn)開了一個好局。

居民消費價格結(jié)構(gòu)性上漲

國定資產(chǎn)投資反彈存壓力

回顧上半年國民經(jīng)濟運行和發(fā)展，當(dāng)前經(jīng)濟運行中一些體制性、結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，特別是國際收支不平衡，食品價格漲幅過高，固定資產(chǎn)投資壓力仍然很大。

今年上半年，居民消費價格指數(shù)上漲3.2%，明顯呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性上漲的特征，主要原因是食品價格上漲的帶動。

在構(gòu)成居民消費價格指數(shù)的類價格指數(shù)中，食品價格同比上漲7.6%，由于其所占權(quán)數(shù)最高，帶動整個居民消費價格指數(shù)上漲2.5個百分點。而交通及通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)等都有不同程度的下降，衣著類基本持平，其余只有家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲大約2.1%，醫(yī)療保健和個人用品上漲1.5%。

如果扣除食品因素，居民消費價格指數(shù)中的其它項目僅上漲0.7%，扣除食品和能源項目后的核心價格指數(shù)僅上漲0.9%。而且工業(yè)品出廠價格基本穩(wěn)定，原材料、燃料、動力購進價格漲幅還在回落。因此，當(dāng)前居民消費價格上漲具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征。

在食品價格中，糧食價格同比上漲6.4%，肉禽及其制品上漲20.7%，蛋價格上漲27.9%，水產(chǎn)品價格上漲3.7%，鮮菜、鮮果價格都下降2.9%，說明在食品價格上漲中，主要集中在糧食、肉禽及其制品和蛋價格的上漲。

專家指出，糧食、肉禽及其制品、蛋類的價格上漲是國際市場糧食漲價和國內(nèi)糧食需求增加等多方面因素共同影響的結(jié)果。

從國際市場來看，糧食價格自去年下半年起持續(xù)上漲，并延續(xù)到目前，國際市場糧價變動導(dǎo)致我國進口減少、出口大幅度增加，直接推動了國內(nèi)糧價的上漲。1-5月份，我國谷物及谷物粉進口80萬噸，在2006年下降42.7%的基礎(chǔ)上又下降了51.5%；同期出口506萬噸，增長53.5%。

從國內(nèi)來看，隨著人民生活水平的提高，糧食直接消費比重減弱，但肉禽蛋消費在增加，導(dǎo)致飼料需求不斷增加。同時，近幾年投產(chǎn)的生物燃料使工業(yè)用糧需求也在不斷增多。另外，今年上半年，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格同比上漲5.2%，增幅比上年同期高3.9個百分點。這些因素共同推動了今年上半年我國糧食價格的上漲。

在肉禽及其制品價格上漲中，尤以生豬價格上漲較快，生豬價格上漲主要是由于飼料價格上漲、成本增加、收益較低、供給減少等造成了生豬飼養(yǎng)量下降。另外，全國20多個省市生豬藍(lán)耳病疫情的大面積發(fā)生，也影響了生豬的供應(yīng)，使豬肉價格出現(xiàn)上漲，也帶動了替代品牛羊等需求的旺盛和價格的上漲。

去年同期基數(shù)低，也是今年上漲幅度比較高的重要因素。去年上半年，食品價格上漲1.9%，其中糧食上漲1.3%，肉禽及其制品下降7.7%，蛋價格下降10.9%。

不過目前的趨勢來看，上半年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)再獲豐收，夏糧單產(chǎn)創(chuàng)歷史新高，豬牛羊禽肉產(chǎn)量同比增長1.3%，這些都有利于居民消費價格指數(shù)的穩(wěn)定。但在流動性過剩仍較突出、房價還在上漲、股指不斷波動的情況下，價格上漲的壓力依然存在，對此我們不能掉以輕心。

除居民消費價格的結(jié)構(gòu)性上漲外，上半年固定資產(chǎn)投資反彈壓力增大的現(xiàn)象也值得重視。

今年上半年，全社會固定資產(chǎn)投資增速雖比去年同期回落3.9個百分點，但與一季度相比加快2.2個百分點，最主要的因素是新開工項目由降轉(zhuǎn)升。受去年下半年國家控制新開工項目政策的影響，導(dǎo)致2006年新開工項目計劃總投資一直在低速增長。今年上半年，新開工項目計劃總投資增長6.4%，是5月份以來第二次正增長。

第8篇：上半年外商直接投資范文

現(xiàn)在看來，基于金融方面的原因正在令中國內(nèi)地企業(yè)，乃至于整個經(jīng)濟社會遇到前所未有的嚴(yán)重困難。

有意思的是，盡管目前中國內(nèi)地持續(xù)出現(xiàn)股市大幅下跌、地產(chǎn)市場低迷、銀行存款利率僅為通脹率的一半等問題，但基于人民幣利率水平高于美元的現(xiàn)實和海外多數(shù)投資機構(gòu)對人民幣必將進一步大幅升值的預(yù)期，正驅(qū)動著國際投機熱錢（以下簡稱“熱錢”）的創(chuàng)紀(jì)錄流入，潛伏于資本市場、房地產(chǎn)公司或銀行等領(lǐng)域，主要覬覦于人民幣升值的利益。到目前為止，這些熱錢總額甚至超過了中國近年來所累積的巨額外匯儲備：從2001年底的2121.65億美元，到2004年的6099.32億，再膨脹至2007年底的15282.49億；今年第一季度，中國外匯儲備增加了1540億美元；截至今年5月末，中國外匯儲備直逼1.8萬億美元。據(jù)7月7日《國際先驅(qū)導(dǎo)報》報道，僅今年前5個月，中國外匯儲備增加了2687億美元，其中貿(mào)易順差與外商直接投資1208億美元，而其他不能解釋的金額竟占了55%。目前，這55%的資金被認(rèn)定為國際投機熱錢?？梢?，中國今年的外匯儲備有可能會突破2萬億美元大關(guān)。

再看看商務(wù)部7月11日的數(shù)據(jù)，今年上半年，我國實際使用外資（FDI）金額為523.88億美元，同比增長45.55%；外商投資新設(shè)立企業(yè)14544家，同比下降22.15%。而2007年1～6月我國實際使用外資金額318.89億美元，比2006年增長僅為12.17%。

鑒于熱錢流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貿(mào)易和外國直接投資總量，說明中國似乎正在敞開大門廣為接收巨額的投機性熱錢。渣打銀行經(jīng)濟學(xué)家王志浩甚至表示，對于外國投資者而言，“中國外匯儲備似乎已變成吸取全球流動性資金的某種巨大的黑洞”。

參照德意志銀行最近的報告概述的熱錢進入途徑，筆者總結(jié)如下：

1.FDI形式。一般外國公司先以直接投資名義注入資金，之后再將錢轉(zhuǎn)存中國當(dāng)?shù)劂y行，占熱錢總數(shù)的1/2以上。

2.以欺騙性的出口收據(jù)帶入額外資金。一般表現(xiàn)為出口商夸大海外收入超額開具發(fā)票，或者，通過進口少開具發(fā)票等方式流入，占熱錢總數(shù)大約1/5。

3.直接存款方式。一般外國居民每年最多可以存款5萬美元，而香港居民的額度則更高，也不排除他們之間互動的可能。

4.其他方式，如海外捐贈、地下錢莊等暗道進入。

不過，據(jù)廣東省社科院產(chǎn)業(yè)研究所副所長黎友煥說，熱錢流入渠道至少有100多種，且還在不斷創(chuàng)新。

為防御上述主要以第一種方式表現(xiàn)的熱錢流入，近年來，央行采取通過發(fā)行債券來分流金融體系內(nèi)的流動性過剩，并強制各商業(yè)銀行提高準(zhǔn)備金。然而，一方面，一些跡象表明“沖銷”資金流入體系已接近極限，準(zhǔn)備金率屢屢上調(diào)，不僅給一些資金困難的中小型銀行帶來了沉重壓力，同時也直接影響了下游企業(yè)，受此影響最嚴(yán)重的是房地產(chǎn)業(yè)和加工貿(mào)易業(yè)；另一方面，中美之間的利差意味著央行發(fā)行的債券正在蒙受損失，近幾個月的表現(xiàn)是歷來十分罕見的?？梢哉f，一旦資本流入的沖銷體系變得難以有效運行，經(jīng)濟社會將可能陷入困境，政府必將更加抓狂。面對國內(nèi)持續(xù)的通脹局面，如果繼續(xù)實施簡單的人民幣升值或提高利率等措施，又必將吸入更多的熱錢，進而推高通脹水平。

為應(yīng)對上述第二種為代表的國際套利資本，這比貿(mào)易順差更令政府頭痛。7月2日國家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合頒布實施《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》，以防止國際熱錢以虛假外貿(mào)形式進入中國。按規(guī)定，出口商只有向銀行證明收入是經(jīng)中國海關(guān)記錄的真實貿(mào)易交易所得后，才能收到支付款。但是，多數(shù)企業(yè)對實施效果表示懷疑，并因其對貿(mào)易活動可能產(chǎn)生消極影響深感擔(dān)憂：一方面，僅靠檢查呈遞海關(guān)的文件，不會暴露夸大的收據(jù)，檢查人員需要檢查貨物本身的實際價值來證明欺詐；另一方面，如果嚴(yán)格執(zhí)行新程序，又會給現(xiàn)實的貿(mào)易活動增加新的負(fù)擔(dān)與風(fēng)險。

有專家建議，既然中國面對治理熱錢的難題主要是源自“國際資本豪賭人民幣升值”，何不干脆“一步到位”地讓人民幣升值？

不過，由于種種原因，今年上半年外貿(mào)進出口總值達12341.7億美元，同比增長25.7%；但累計貿(mào)易順差為990.3億美元，同比下降11.8%，凈減少132.1億美元。其中，6月份當(dāng)月貿(mào)易順差213.5億美元，同比下降20.6%，凈減少55.4億美元。貿(mào)易順差下降的主要原因是出口增速相對減緩（5.7%），進口增速相對提高（12.4%）。一旦“一步到位”地讓人民幣升值的話，在中國出口直接受損的同時，大量熱錢必將突然撤出，勢必傷及經(jīng)濟社會；央行先后五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至17.5%，但客觀上并未抑制熱錢的流入態(tài)勢。

一般來說，政府進行巨額的外匯儲備，原因多是為了抵御資本流動可能導(dǎo)致的金融危機（因資本流動曾引發(fā)1997年亞洲金融危機）。不過，不斷增長的外匯儲備也必將加大自身的經(jīng)濟風(fēng)險：一旦資本流入得不到有效控制，必將加劇通脹；同時，一旦投資者突然撤出資金，首當(dāng)其沖的是金融體系直接受到?jīng)_擊。

巨量熱錢后果可能有多嚴(yán)重？這首先取決于外匯儲備總額中熱錢所占比例的大小，而今年前5月就已高達55%。這說明在表面繁榮的背后，隱含著巨大的陰影！對外而言，確實是中國的資產(chǎn)；但對內(nèi)卻是政府對居民、企業(yè)、非居民、外資企業(yè)的沉重負(fù)債：一旦債權(quán)人“提款”，而屆時央行又拿不出那么多美元的話，即出現(xiàn)貨幣危機；接踵而至的，則多表現(xiàn)為惡性通脹和金融危機。

另外，可能還存在虛假數(shù)據(jù)統(tǒng)計問題。官方公布的儲備大幅增長中，一部分可以用會計方法來解釋，例如包括了債券持有的重新投資利潤，或已被記錄過的中國儲備投資的海外資產(chǎn)市值增量。但一些經(jīng)濟學(xué)家堅持認(rèn)為，就今年上半年55%的熱錢比例而言，官方數(shù)字實際上只能是低估了。正是由于一方面官方數(shù)字可能存在不透明之處，另一方面存在大量的社會臆測和懷疑，將加劇風(fēng)險后果。

第9篇：上半年外商直接投資范文

一、上半年經(jīng)濟運行回顧：增長出人意料但經(jīng)濟并未過熱

2005年上半年GDP增長，其中名義國內(nèi)生產(chǎn)總值達到67422億元，按不變價格同比達到了9.5％的高速。這一增長速度可以說超過了絕大多數(shù)預(yù)測機構(gòu)的預(yù)測。鑒于當(dāng)前的增長達到了20年平均增長的長期趨勢水平，并且是在去年比較高的基數(shù)上取得的，因此，可以認(rèn)定當(dāng)前增長速度是一個強勁增長的速度。

但是否能夠據(jù)此認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟過熱呢？答案卻是否定的。原因在于，當(dāng)前出乎意料的增長，主要是由于出乎意料的貿(mào)易順差所導(dǎo)致的。由于人民幣升值預(yù)期強烈，導(dǎo)致出口和進口朝相反的方向出現(xiàn)異常波動，出口猛漲而進口劇降，預(yù)計全年貿(mào)易順差可達1000億美元，超過歷史上最高年份的一倍還要多，使得凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻直線上升，本來要向下的經(jīng)濟走勢出乎意料地保持住強勁增長的勢頭。但凈出口的強勁增長必然不可持續(xù)：第一，人民幣升值，則升值預(yù)期消失，進口將大漲。第二，國際貿(mào)易摩擦將使得出口充滿不確定性，持續(xù)猛增不太可能。

這意味著，出乎意料的增長動力終將消失，經(jīng)濟強勁增長勢頭不可持續(xù)，需要注意的恰恰是凈出口突然回落可能導(dǎo)致的經(jīng)濟下滑。

2005年上半年從經(jīng)濟運行的總量來看，各月間的波動幅度不大,相對平穩(wěn)。工業(yè)增加值同比增長16.4％，消費品零售總額增長13.2％，凈出口保持大幅上升，出口連續(xù)6個月增長達30％以上，進口則徘徊在15％的水平。從物價指數(shù)來看，CPI上漲2.3％，還處在溫和水平。從貨幣供應(yīng)來看， M1 同比增長11.3%，M2 同比增長15.7%。全部金融機構(gòu)各項存款同比增長16.8%，受短期貸款和票據(jù)融資拉動，各項貸款同比增長13.2%。上半年經(jīng)濟中主要值得關(guān)注的問題有：

1、固定資產(chǎn)投資增長盡管比去年同期回落3.2個百分點，但增長仍達到25.4%

這一輪經(jīng)濟過熱主要是局部投資過熱引起，對CPI指數(shù)和居民消費需求的影響并不十分突出，所以，對固定資產(chǎn)投資增長的平穩(wěn)成為衡量宏觀調(diào)控和經(jīng)濟是否“軟著陸”的主要標(biāo)準(zhǔn)。以下是1998年以來，每個季度固定資產(chǎn)與GDP比率圖。

從圖1中可以看出，自1998年經(jīng)濟周期以來，固定資產(chǎn)投資逐年上升（按季節(jié)對比），其中2004年年末，固定資產(chǎn)占GDP比重最高達到43％。而今年上半年達到近50％，就投資占比而言，不能不再次引起對投資的控制的警覺。其中：

從投資構(gòu)成來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長23.5％，進一步回落，所以，主要增長部分還是來自于國有及國有控股投資。從投資的結(jié)構(gòu)看，煤、電、油、運等行業(yè)投資得到加強。其中，煤炭開采及洗選業(yè)投資比去年同期增長81.7%，石油和天然氣開采增長36.2%，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長35.9%，鐵路建設(shè)增長48.0%。上述能源、電力、運輸?shù)取捌款i”行業(yè)投資的強勁增勢，同時引發(fā)對此類行業(yè)是否也存在過度投資的憂慮，投資結(jié)構(gòu)性調(diào)控的最終目的還是要各行業(yè)均衡發(fā)展。另外，從上半年來看，投資總量雖然得到一定控制，但施工項目總投資和新開項目計劃投資卻逐月呈現(xiàn)加快趨勢。

從投資資金結(jié)構(gòu)變化來看，上半年實際外商直接投資(FDI)金額285.63億美元，同比下降3.18%。因為財政政策和銀行貸款的調(diào)整，國家預(yù)算內(nèi)資金和國內(nèi)貸款增長乏力，自籌資金等企業(yè)自主市場行為進一步成為推動投資增長原動力。

2、貨幣供應(yīng)量偏緊，影響信貸增長和市場利率走低

在穩(wěn)健的貨幣政策指引下，上半年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為27.6萬億元，同比增長15.7%，狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為9.9萬億元，同比增長11.3%，二者的增長幅度均比去年同期要低。從銀行信貸總量來看，所有金融機構(gòu)各項存款余額28.3萬億元，同比增長16.8%。各項貸款為19.9萬億元，同比增長13.2%，存貸差進一步擴大。尤其1～5月信貸總量增長同比下降，6月貸款的迅速上升主要來自于企業(yè)部門短期貸款以及票據(jù)融資增加，私人貸款（特別是居民戶消費性貸款）繼續(xù)回落。面臨財務(wù)重組、股改和宏觀調(diào)控的多重壓力，商業(yè)銀行的惜貸心理依然比較濃厚。此外，6月銀行間市場同業(yè)拆借和債券回購平均利率分別為1.46%和1.10%，均低于去年和上月，表明隨著超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)，市場資金供應(yīng)充分仍具有較高的流動性，但貨幣的供應(yīng)量還是偏緊，見下圖：

從圖2來看，受穩(wěn)健貨幣政策的影響，2004年上半年以來，貨幣供應(yīng)量增長一直低于名義GDP的增長，今年上半年開始有所改觀，兩者增長分別為15.7％和14.7％。一方面，根據(jù)貨幣交易方程式MVPY，近年來國內(nèi)貨幣流通速度總體呈下降趨勢，其間波動的一般規(guī)律大致是經(jīng)濟增長較快時，貨幣流通速度上升，經(jīng)濟增長放緩時，貨幣流通速度增長率放緩或者下降。表明2004年貨幣政策，其對降低貨幣流通和控制經(jīng)濟增長取得比較明顯的效果。另一方面，如果不改變貨幣政策，其對經(jīng)濟的緊縮制約將在今后半年內(nèi)顯現(xiàn)出來，對于國內(nèi)企業(yè)的資金需求和調(diào)整國內(nèi)總需求將產(chǎn)生不利的影響。上半年，國家外匯儲備已達到7110億美元，同比增長51.1%，其中相當(dāng)部分的儲備來自非直接投資資本流入。這些所謂“熱錢”資本的流入受到了有利于人民幣資產(chǎn)的利差和貨幣升值的吸引，導(dǎo)致央行頻繁的公開市場對沖操作，給貨幣政策執(zhí)行帶來諸多問題，也部分削弱了央行對貨幣供應(yīng)量的控制力。

3、上半年CPI僅有2.3％的溫和增幅，與PPI仍存在較大背離

固定投資的增長對于CPI的拉動作用尚不明顯，加上相對緊縮的貨幣供應(yīng)量，所以，本輪宏觀調(diào)控中CPI水平還是比較平穩(wěn)，易于控制。上半年CPI主要類別中，食品價格上漲4.4%，居住價格上漲5.7%，娛樂教育文化用品及服務(wù)價格上漲2.7%，其它類商品價格基本穩(wěn)定或略有下降。從時間序列來看，居民消費價格漲幅穩(wěn)步回落。4、5、6月的同比漲幅分別為1.8%、1.8%和1.6%。工業(yè)品出廠價格同比上漲5.6%（6月份，同比上漲5.2%），原材料、燃料、動力購進價格上漲9.9%（6月份，同比上漲9.0%），仍維持在較高水平。工業(yè)品出廠價格比上年明顯回落，同時與CPI的長期背離，對企業(yè)盈利的增長造成了不利影響。

食品價格，特別是糧食價格的穩(wěn)定，對CPI的平穩(wěn)增長起著重要的決定作用。近期的物價波動很大程度上是由糧價變動引起的。糧價波動與糧食生產(chǎn)和流通出現(xiàn)的環(huán)境變化密切相關(guān)：一，生產(chǎn)環(huán)境的變化，即我國糧食生產(chǎn)扭轉(zhuǎn)了多年下滑的局面；二，市場環(huán)境的變化，即市場化的糧改體制基本模式確立，糧食市場完全放開。隨著糧食市場供應(yīng)的增多，造成糧價在去年相對高價位的情況下有一定程度回落。隨之而來的問題是持續(xù)下跌影響農(nóng)民利益，農(nóng)民增收難度加大，對于激活農(nóng)村消費，推動內(nèi)需是不利的。

此外，上半年貿(mào)易順差達到396億美元，出口連續(xù)六個月超過30%。過去幾年中，盡管中國經(jīng)濟高速增長，但其進出口差額一直保持著相對穩(wěn)定的水平，2004年順差為320億美元，與1999年的292.3億美元相比差別不是很大。然而近幾個月來，隨著進口增長的逐漸減緩和出口的繼續(xù)大幅盤升，貿(mào)易順差開始急劇擴大。一方面，出口增幅迅猛，對經(jīng)濟波動的影響增大，顯現(xiàn)中國外貿(mào)企業(yè)巨大的成本和規(guī)模優(yōu)勢，而工業(yè)增加值達到16.4％，仍在較高位運行，滿足了出口的需求。另一方面，進口不快，對于穩(wěn)定國際收支是不利的，甚至?xí)绊懙轿磥沓隹诤徒?jīng)濟增速。有數(shù)據(jù)顯示，中國2005年進口的用于出口產(chǎn)品加工的原材料和零部件就已經(jīng)開始減少。

從2005年上半年的經(jīng)濟運行來看，當(dāng)前經(jīng)濟處于比較微妙的狀態(tài)，增長良好但潛伏不少問題，尤其是未來的運行變化布滿玄機。在這種錯綜復(fù)雜的形勢下，計將安出？

二、未來之計：讓經(jīng)濟向右走

現(xiàn)在，有很多人反對讓經(jīng)濟往上走，高輝清博士就是其中之一。同時，也有很多人非常警惕中國經(jīng)濟可能往下走，趙曉博士是最早的預(yù)警者以及一直的警告者（參見趙曉：《宏觀調(diào)控要警惕過猶不及斷送增長周期》，載《中國證券報》2005年3月16日）。如果要滿足雙方的要求，在坐標(biāo)軸上經(jīng)濟增長曲線就只能往右走了！

顯然，這是一個難以完成的任務(wù)。但問題在于，交鋒的雙方都擁有各自實在的道理。

1 、經(jīng)濟為什么不能往上走

本輪緊縮型宏觀調(diào)控的出發(fā)點有兩個：一是防范通貨膨脹，二是抑制固定資產(chǎn)投資過熱。

實踐證明，在目前環(huán)境下通貨膨脹是一個“被夸大了”的問題。本輪經(jīng)濟景氣周期是我國買方市場出現(xiàn)之后的第一個周期，在消費市場總體供大于求的格局下，物價水平自然不再像過去那樣扶搖直上。與此同時，本輪經(jīng)濟過熱的本質(zhì)是投資過熱，投資品價格的高漲最終出口大部分被傳導(dǎo)至房地產(chǎn)價格之中，而房地產(chǎn)的價格又沒有被計入CPI之列，從而導(dǎo)致了物價走勢的異化。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，這一輪經(jīng)濟上升期內(nèi),居民消費物價的年度增幅最高只為3.9%，月度增幅最高也只有5.3%，最近兩個月甚至一直維持在1.8%的低水平上運行。

與之形成鮮明對比的是，過熱的固定資產(chǎn)投資卻被證明是一個難以下咽的餡餅。今年以來，我國固定資產(chǎn)增幅雖然與去年同期相比明顯降低，但從月度數(shù)據(jù)的變化軌跡看，加速增長態(tài)勢非常明顯。當(dāng)然，有專家指出，這種加速增長是由于去年固定資產(chǎn)投資增長“前高后低”的基數(shù)所導(dǎo)致，我們還無法根據(jù)這一點來下結(jié)論：固定資產(chǎn)投資在反彈。然而，我們實際上沒有必要在“固定資產(chǎn)投資是否在反彈”爭論不休。我們可以從另外一個角度來思考問題：由于全年固定資產(chǎn)投資增長存在著“前高后低”的格局，在基數(shù)的作用下，固定資產(chǎn)投資增長不斷加速的態(tài)勢在全年都可能得以保持。換句話說，如果經(jīng)濟運行趨勢不改變的話，全年固定資產(chǎn)投資（全口徑）增長至少應(yīng)高于一季度的22.8%。而22.8%（即使不將去年高基數(shù)這一因素考慮進來）就已經(jīng)高于我國正常年份的投資水平了。

固定資產(chǎn)投資還遠(yuǎn)未調(diào)整到位的另一個理由還在于，目前我國在建的固定資產(chǎn)投資規(guī)模高達近20萬億元，足夠未來花三年來消化。由于本次宏觀調(diào)控的方針是“有保有壓”，在抑制一些過熱行業(yè)投資規(guī)模膨脹的同時，也加大一些薄弱領(lǐng)域比如農(nóng)業(yè)、能源等的建設(shè)。這會使得政府對固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控時間變得更長。

另外，現(xiàn)在地方政府上項目的沖動還比較強烈。比如說，今年我國農(nóng)用地轉(zhuǎn)建設(shè)用地計劃為400萬畝，各地申請的用地量卻超過了1200萬畝。根據(jù)中央有關(guān)部署，今年對固定資產(chǎn)投資的調(diào)控還包括一項重要的內(nèi)容，即給過熱的房地產(chǎn)價格降溫。從目前的情況看，各地的房地產(chǎn)價格上漲勢頭雖然有所走軟，但基本還處于頂部盤整狀態(tài)。而不管是從國外經(jīng)驗看，還是從國內(nèi)實踐看，房地產(chǎn)價格從頂部調(diào)整至底部企穩(wěn)至少需要5～10年時間。

在這種情況下，放松有關(guān)調(diào)控，過熱的投資立刻就會變得熾熱！2006年GDP可能就回歸去年的9.5%，2007年GDP可能就回歸去年的10%，2008年是奧運年，GDP增長速度則可能更高！

然而，嚴(yán)酷的事實告訴我們：在經(jīng)濟增長模式?jīng)]有改變之前，我國的自然資源系統(tǒng)已經(jīng)無法再支持10%以上的增長了！這也決定了經(jīng)濟增長不能升上去！

2、經(jīng)濟為什么不能往下走

經(jīng)過長達兩年的宏觀調(diào)控，景氣頂峰時期已過，經(jīng)濟增長開始進入減速階段。從目前情況看，經(jīng)濟景氣下滑幅度較為平緩，其中蘊藏著一些風(fēng)險。

第一個風(fēng)險是出口對經(jīng)濟增長的貢獻將急劇下降。剔除價格因素之后，上半年外貿(mào)順差對經(jīng)濟增長的貢獻至少在3個百分點以上。換句話，如果沒有外貿(mào)出口的貢獻，上半年國內(nèi)需求所拉動的經(jīng)濟增長幅度只有6%左右。但是，上半年出現(xiàn)如此之大的外貿(mào)順差具有一定的偶然性，許多企業(yè)都趕在了歐美對中國產(chǎn)品正式設(shè)限之前加速出口。目前，中國與歐盟就中國紡織品出口問題已經(jīng)達成了協(xié)議，受協(xié)議影響，下半年中國對歐盟紡織品出口的增長速度將明顯放慢。而中國與美國之間至今還沒有達成協(xié)議，對下半年中國有關(guān)產(chǎn)品對美國的出口所帶來的負(fù)面影響必然會更大。與此同時，下半年世界經(jīng)濟將有所回落，貿(mào)易摩擦將進一步加劇，人民幣匯率還存在著較大的不確定性，這一切都將對中國產(chǎn)品出口帶來不利影響。很顯然，如果外貿(mào)順差的貢獻消失了，中國經(jīng)濟增長就可能接近7%這一警戒線的邊緣。

第二個風(fēng)險是通縮。本輪物價上漲的最主要動因是糧食。今年4、5月份在糧食供需總量仍然存在一定缺口的情況下，糧食價格環(huán)比分別下降了1.7和1.6個百分點。今年夏糧生產(chǎn)將獲得豐收，預(yù)計在去年2020億斤的基礎(chǔ)上，增產(chǎn)100億斤。在這種預(yù)期指導(dǎo)下，糧價增幅回落速度將更快。除了糧食之外，其他消費品大多處于供過于求狀態(tài)，物價水平具有天然的下跌趨勢。盡管政府可以擇機上調(diào)一些服務(wù)價格，但是所起作用將有限，如果沒有消費熱點做支撐的話，未來我國出現(xiàn)通縮的可能性依然較大。

我們擔(dān)心通縮的出現(xiàn)還有另外一個重要依據(jù)，即當(dāng)前我國的貨幣供應(yīng)量增長過慢。2005年5月份，M2增長14.6％，增幅甚至低于1998～2000年通縮間的平均14.9%與2002年通縮時的15%的水平。M1同比增長10.4%，低于2001年、2002年同期水平4個多百分點，低于2003年、2004年同期水平8個多百分點，比上年末低3.2個百分點。在商品供過于求的環(huán)境下，貨幣供應(yīng)量的增大一般不一定會導(dǎo)致通貨膨脹，但是貨幣供應(yīng)量的減少則一定會促進通縮的形成。

第三個風(fēng)險是房地產(chǎn)行業(yè)可能崩盤。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“七五”時期，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資占GDP比例為1.4%，“八五”時期提高至4.2%，“九五”時期再升為4.8%，而去年為9.6%。今年上半年則超過了10%。但隨著房地產(chǎn)業(yè)成為政府宏觀調(diào)控的重點，房地產(chǎn)經(jīng)濟可能將進入衰退期。1～4月份，全國土地購置面積9716.4萬平方米，只比去年同期微增2.4%；完成土地開發(fā)面積4622.1萬平方米，同比則下降了12.1%。與此同時，商品房施工面積和竣工面積增幅也有所下降，房地產(chǎn)開發(fā)投資意愿的持續(xù)減弱。鑒于當(dāng)前房地產(chǎn)對固定資產(chǎn)投資和整個國民經(jīng)濟所具有的巨大影響力，一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)崩盤，整個國民經(jīng)濟增幅也可能由緩跌轉(zhuǎn)為急落。

在上述三大風(fēng)險中，第一個風(fēng)險幾乎必然出現(xiàn)。但如果保持當(dāng)前調(diào)控政策不變，第二個風(fēng)險也會在年內(nèi)來臨。而如果加大緊縮型宏觀調(diào)控力度，第三種風(fēng)險則就會爆發(fā)。

所以，從這個意義出發(fā)，如果讓經(jīng)濟按目前的慣性繼續(xù)往下走，確實是件危險的事情。

三、做好兩件事，保證經(jīng)濟往右走

根據(jù)上面的分析，下半年我們既不應(yīng)該放棄當(dāng)前的緊縮型宏觀調(diào)控，也不應(yīng)該加大緊縮力度，就決定我們只能大體保持宏觀調(diào)控方向和力度不變。

同樣還是根據(jù)上面的分析，下半年如果我們維持當(dāng)前的宏觀調(diào)控模式不變，未來也可能出現(xiàn)巨大風(fēng)險，這就決定了我們在保持宏觀調(diào)控方向和力度大體不變的情況下，進行結(jié)構(gòu)性微調(diào)。

相對應(yīng)地，從經(jīng)濟增長的目標(biāo)來看，我們既不能允許GDP的增長就此見底反彈，也不能允許GDP的增長持續(xù)下滑。這就決定了未來一段時期內(nèi)GDP的增長只能在一個“箱體”內(nèi)震蕩。由于本輪經(jīng)濟增長的高點是9.5%，我們不妨就把它設(shè)為這一“箱體”的上限。而從改革開放以來的歷史看，中國經(jīng)濟如果一旦低于7%就會出問題，所以，7%就可被視為這一“箱體”的下限。

換句話說，由7%到9.5%應(yīng)該就是未來兩三年我國經(jīng)濟增長所能夠變動的全部空間！由于這“箱體”的高度是如此的?。?.5個百分點），而時間持續(xù)的長度又是如此之長（前后六七年），從歷史的角度遠(yuǎn)觀，由于這一細(xì)長條的“箱體”實際上就可以近似地視為一根水平線，維持在這“箱體”內(nèi)波動的經(jīng)濟增長曲線就可以看成是在向右走了。

問題是，我們該如何做到這一點？未來我們的重點應(yīng)該是放在防止經(jīng)濟反彈，還是放在防止經(jīng)濟失速？

從目前的經(jīng)濟發(fā)展趨勢看，只要我們的宏觀調(diào)控政策不發(fā)生大的變化，景氣回落的態(tài)勢也將不可改變。除了上面談到的外貿(mào)出口的增勢將趨緩之外，不利的因素還有兩個：一是自主型投資需求在減弱。上半年固定資本投資規(guī)模雖然不小，但從資金來源看，只有政府的支出與去年同期相比出現(xiàn)了加速增長，民營資本支出的增速則有所放慢，而外商直接投資則更是罕見地出現(xiàn)了負(fù)增長。二是消費需求將降溫。上半年工業(yè)企業(yè)效益大幅度滑坡，城鎮(zhèn)居民收入將隨之受影響。農(nóng)村糧食雖然獲得豐收，但糧價漲幅要遠(yuǎn)低于農(nóng)資漲幅，農(nóng)民收入增長勢頭將不如去年。再加上房地產(chǎn)市場處于調(diào)整時期，居民購買住房的熱情也明顯下降。這一切都給消費需求的擴張帶來負(fù)面影響。

正因為如此，我們的宏觀調(diào)控在保持方向和力度大體不變的情況下，未來結(jié)構(gòu)性微調(diào)的側(cè)重點應(yīng)該是放在防范經(jīng)濟失速的風(fēng)險上！

為此，我們重點應(yīng)做好以下兩件事情。

1、暫時凍結(jié)利率，并適當(dāng)放松銀根

盡管迄今為止，我國繼續(xù)維持了負(fù)利率，但由于物價水平下跌速度出人意料，未來存在著通縮的風(fēng)險，在這種的情況下，我們暫時不宜動利率。與此同時，當(dāng)前我國貨幣政策名為“穩(wěn)健”，實為“偏緊”。信貸增長速度最近幾個月雖有微幅提升，但總體水平依然偏低。這種偏緊的貨幣政策對經(jīng)濟的作用具有一定的滯后性，如果不趕緊采取措施讓貨幣政策回歸“穩(wěn)健”軌道的話，對下半年通縮的陰影就可能真的降臨。

2、大力推動中低價商品房和經(jīng)濟適用房的發(fā)展

房地產(chǎn)對當(dāng)前中國經(jīng)濟具有巨大的影響。如何保證對房地產(chǎn)的調(diào)控健康發(fā)展是保證當(dāng)前中國經(jīng)濟健康運行的一個重要措施。做好這一點，實際上就牽住了宏觀調(diào)控的“牛鼻子”。

房地產(chǎn)具有兩重性,既是投資品,又是消費品。首先，房地產(chǎn)是拉動固定資產(chǎn)投資的主力軍。房地產(chǎn)投資占全社會投資的比例大概為五分之一左右。房地產(chǎn)的調(diào)整能夠有序進行，固定資產(chǎn)投資就不會出現(xiàn)急劇滑落。其次，商品房又是當(dāng)前居民消費的一個巨大熱點，房地產(chǎn)市場如果不急劇降溫，社會消費需求就難有保障。

這里我們需要澄清的一個問題是，當(dāng)前我們需要調(diào)控的主要是房地產(chǎn)過高的價格，而不是它的供給數(shù)量。但從實際效果看，房地產(chǎn)價格下調(diào)有限，房地產(chǎn)供給減速則相對明顯。前五個月，全國完成土地開發(fā)面積同比下降了7.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速比上年同期回落近8個百分點，其中，經(jīng)濟適用房投資下降了16.7%。

這表明，當(dāng)前對房地產(chǎn)的調(diào)控實際上偏離了軌道。下半年有關(guān)部門很有必要下大力氣，去進行糾正。其中，一個簡潔、有效的方法就是進一步加大中低價商品房和經(jīng)濟適用房建設(shè)。