股市資金流向分析精選(九篇)
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第1篇：股市資金流向分析范文
關(guān)鍵詞：資金流信息含量；資金流強(qiáng)度；資金流杠桿倍數(shù)
一、資金流策略的意義
資金流是一種反映股票供求關(guān)系的指標(biāo)，是指證券價(jià)格在約定的時(shí)間段中處于上升狀態(tài)時(shí)產(chǎn)生的成交額是推動(dòng)指數(shù)上漲的力量，這部分成交額被定義為資金流入；證券價(jià)格在約定的時(shí)間段中下跌時(shí)的成交額是推動(dòng)指數(shù)下跌的力量，這部分成交額被定義為資金流出；若證券價(jià)格在約定的時(shí)間段前后沒(méi)有發(fā)生變化，則這段時(shí)間中的成交額不計(jì)入資金流量。當(dāng)天資金流入和資金流出的差額可以認(rèn)為是該證券當(dāng)天買賣兩種力量相抵之后，推動(dòng)價(jià)格變化的凈作用量，被定義為當(dāng)天資金凈流量。
有效市場(chǎng)假說(shuō)的概念是說(shuō)證券價(jià)格已經(jīng)能夠完全反映所有可獲得的信息，即在有效的證券市場(chǎng)中，不論選擇何種證券，投資者只能獲得與證券風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)恼Ｊ找?。然而完美的有效市?chǎng)存在的可能性是很小的，同樣對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)而言，市場(chǎng)并不十分有效，并且股價(jià)在短期內(nèi)可能受到某些消息的影響，或者某些市場(chǎng)內(nèi)在因素的改變從而產(chǎn)生劇烈波動(dòng)帶來(lái)的差價(jià)投資機(jī)會(huì)，因而在市場(chǎng)中經(jīng)常存在交易性機(jī)會(huì)，從而在量化投資選股方面也有很多種選股策略，根據(jù)資金流選股便是其中一種。
資金流策略是指根據(jù)資金流這一指標(biāo)進(jìn)行選股的一種量化投資策略。該模型使用資金流向主要通過(guò)衡量當(dāng)前市場(chǎng)上的股指或股票的資金流入或者流出的狀態(tài)，從而進(jìn)一步去衡量未來(lái)股票的漲跌情況：如果是資金流入的股票，則股價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間可能會(huì)上漲；如果是資金流出的股票，則股價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間可能會(huì)下跌。這樣就可以根據(jù)資金流向來(lái)構(gòu)建相應(yīng)的投資策略。
二、資金流策略具體操作及結(jié)果分析
（一）資金流策略指標(biāo)含義及操作步驟
對(duì)于資金流向的判斷，根據(jù)買賣雙方的力量對(duì)比來(lái)衡量。資金流分為流入流出兩個(gè)方向，如果當(dāng)前的成交價(jià)格在買方，則認(rèn)為是賣方出賣股票的意愿較強(qiáng)，資金流出；如果當(dāng)前的成交價(jià)格是在賣方，則認(rèn)為是買方買股票的意愿較強(qiáng)，資金流入。對(duì)于資金流的測(cè)算，采取日數(shù)據(jù)計(jì)算，即當(dāng)日價(jià)格上漲全部計(jì)算為流入，若當(dāng)日價(jià)格下跌則計(jì)算為流出。本文采用的選股指標(biāo)包括：1. 資金流信息含量IC（資金流中有效信息含量），將資金流向標(biāo)準(zhǔn)化，用當(dāng)天的資金流凈額除以當(dāng)天的股票成交量，即資金流凈額/交易額。2. 資金流強(qiáng)度MFP，資金流凈額/流通市值，即標(biāo)準(zhǔn)化資金流的強(qiáng)度。3. 資金流杠桿倍數(shù)MFL，流通市值/資金流凈額，即衡量資金流的撬動(dòng)效應(yīng)。
操作步驟：選股策略基于滬深300指數(shù)成分股，并將股票按照各指標(biāo)進(jìn)行排序，去除數(shù)據(jù)計(jì)算無(wú)效的股票；研究的時(shí)間從2014年10月1日到2016年8月31日，共6期；組合調(diào)整的日期為4月30日（一季報(bào)披露完成）、8月31日（二季報(bào)披露完成）、10月31日（三季報(bào)披露完成）；剔除在組合調(diào)整日前后長(zhǎng)期停牌的股票；組合構(gòu)建時(shí)為等權(quán)重；組合構(gòu)建時(shí)股票的買入賣出價(jià)格為組合調(diào)整日收盤價(jià)，若調(diào)整日為非交易日，則向前順延；在持有期內(nèi)，若某只成分股被調(diào)出滬深300指數(shù)，不對(duì)組合進(jìn)行調(diào)整；將各成分股的季收益率與其相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行合并，去除無(wú)效數(shù)據(jù)；將已合并好的滬深300成分股按照指標(biāo)按照從高低的順序排列；分為6組：排名前10的成分股、排名前20的成分股、排名前50的成分股、排名在50～100的成分股、排名在100～200的成分股、排名在200以后的成分股；計(jì)算出各組平均季收益率，將各組平均的季收益率與同期滬深300指數(shù)的收益率作對(duì)比，考察跑贏概率。在2014年10月1日至2016年8月31日共進(jìn)行了12期組合的調(diào)整，不計(jì)交易成本。
（二）資金流信息含量假說(shuō)及檢驗(yàn)
1. 資金流信息含量假說(shuō)
信息無(wú)效――回歸擬合優(yōu)度很差
信息泄露――回歸擬合優(yōu)度很好，資金流系數(shù)為正
信息反應(yīng)過(guò)度――回歸擬合優(yōu)度很好，資金流系數(shù)為負(fù)
R■=MFPt，iβ1，j+MFLt，iβ2，j+R■β3，j+αi
其中，R■表示第t期股票i的超額收益率；R■表示第t+1期股票i的超額收益率；β表示各公示因子的回歸系數(shù)；MFPt，i表示第t期股票i的標(biāo)準(zhǔn)化資金流；MFLt，i表示資金流杠桿倍數(shù)。
2. 對(duì)資金流信息含量假說(shuō)的檢驗(yàn)
本文以浦發(fā)銀行（600000）為例，設(shè)第t期為2016年3月10日到20日，則第t+1期為2016年3月20日到30日，對(duì)于非交易日順延并剔除無(wú)效數(shù)據(jù)信息；首先計(jì)算出第t期的資金流強(qiáng)度MFP和資金流杠桿倍數(shù)MFL；然后計(jì)算出第t期和第t+1期浦發(fā)銀行的超額收益率；最后用Eviews進(jìn)行多元回歸分析檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。
由表1可知，線性回歸系數(shù)為0.965963，擬合系數(shù)為0.933085，接近于1，說(shuō)明擬合程度很好，第t期的股票超額收益率、資金流強(qiáng)度和資金流杠桿倍數(shù)這三個(gè)自變量對(duì)于第t+1期的股票超額收益率的解釋程度很高。
由表2可知，F(xiàn)值為6.97219，F(xiàn)>F0.01（5.64），即方程極其顯著，各自變量對(duì)因變量有很顯著的影響，方差值很小，比較穩(wěn)定。
由表3可知，資金流信息含量IC的回歸系數(shù)為-1.05399，與t+1期超額收益率呈負(fù)相關(guān)，資金流強(qiáng)度MFP的回歸系數(shù)為257.5974，與t+1期超額收益率呈正相關(guān)，資金流杠桿倍數(shù)MFL為-4.6E-07，與t+1期超額收益率呈負(fù)相關(guān)。從而回歸方程為：
R■=257.5974MFPt，i-（4.6E-07）MFLt，i β2，j-2.05606+R■+αi
綜上所述，當(dāng)期的超額收益率、資金流強(qiáng)度、資金流杠桿倍數(shù)這三個(gè)指標(biāo)對(duì)于下一期的股票有著很好的預(yù)測(cè)效果。
3. 根據(jù)資金流信息含量IC選股策略結(jié)果
由表4可知，整體上看，資金流信息含量較低的組合表現(xiàn)較好，其中資金流信息含量排名200之后的成分股構(gòu)成的組合表現(xiàn)較好，記為組合IC（200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日間，不考慮交易成本，組合IC（200）年化收益率為8.97%，高于同期滬深300 指數(shù)的表現(xiàn)。在6期中，組合IC（200）有5期跑贏了滬深300 指數(shù)，跑贏概率為83.33%。
（三）資金流強(qiáng)度MFP
1. 根據(jù)資金流強(qiáng)度MFP選股策略結(jié)果
2. 根據(jù)資金流強(qiáng)度MFP選股策略結(jié)論
由表5可知，整體上看，資金流強(qiáng)度較低的組合表現(xiàn)較好，其中資金流強(qiáng)度排名200之后的成分股構(gòu)成的組合表現(xiàn)較好，記為組合MFP（200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日間，不考慮交易成本，組合MFP（200）年化收益率為10.62%，高于同期滬深300 指數(shù)的表現(xiàn)。在6期中，組合MFP（200）有5期跑贏了滬深300 指數(shù)，跑贏概率為83.33%。
（四）資金流杠桿倍數(shù)
1. 根據(jù)資金流強(qiáng)度MFL選股策略結(jié)果
2. 根據(jù)資金流強(qiáng)度MFL選股策略結(jié)論
由表6可知，整體上看，資金流杠桿倍數(shù)較低的組合表現(xiàn)較好，其中資金流強(qiáng)度排名100～200的成分股構(gòu)成的組合表現(xiàn)較好，記為組合MFL（100，200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日間，不考慮交易成本，組合MFL（100，200）年化收益率為-2.93%，高于同期滬深300 指數(shù)的表現(xiàn)。在6期中，組合MFL（100，200）有4期跑贏了滬深300 指數(shù)，跑贏概率為66.67%。
三、各策略比較分析
將根據(jù)不同指標(biāo)所選股的結(jié)果放到一起進(jìn)行比較，時(shí)間是從2014年10月1日到2016年8月31日，由進(jìn)一步的比較分析可知，按照低資金流強(qiáng)度選股的策略表現(xiàn)最好，年化收益率達(dá)10.62%，在6期的分析中有5期的收益率超過(guò)大盤，跑贏概率為83.33%。
四、資金流策略的有效性分析
正因?yàn)橹袊?guó)的A股市場(chǎng)不是特別有效的市場(chǎng)，量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化的優(yōu)點(diǎn)而不惑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。相比定性分析，現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合采用客觀、公正而理性的量化投資風(fēng)格。股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。相對(duì)于海外成熟市場(chǎng)，A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短，有效性偏弱，市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多，留給量化投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。事實(shí)上，盡管在國(guó)內(nèi)發(fā)展歷程較短，從國(guó)內(nèi)已有的采用了量化投資方法并且已經(jīng)運(yùn)作了一段時(shí)間的基金來(lái)看，量化基金可以被證明是適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的。
本文采用現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法研究了從2014年10月1 日到2016年8 月31 日間滬深300成分股的情況，探討了資金流信息含量的預(yù)測(cè)作用，研究了根據(jù)資金流三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股所做策略組合的收益情況。主要涉及資金流信息含量IC、資金流強(qiáng)度MFP、資金流杠桿倍數(shù)MFL這三個(gè)指標(biāo)，分別根據(jù)每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，觀察其組合走勢(shì)情況，得出的主要結(jié)論有：第一，資金流信息含量對(duì)下一期的股價(jià)走勢(shì)有一定的預(yù)測(cè)作用；第二，根據(jù)上述的三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股所做策略，在一定程度上是可以獲得超過(guò)大盤的收益率。
作為量化投資的一個(gè)組成部分――策略指數(shù)基金已經(jīng)發(fā)展起來(lái)，其中選股策略就包括本文所論述的資金流策略。不僅能夠做到有的放矢，而且可以滿足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資需求。
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第2篇：股市資金流向分析范文
2006年以來(lái)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)異?；馃幔芍笇覄?chuàng)新高，成交屢放天量，日開(kāi)戶數(shù)屢破紀(jì)錄，呈現(xiàn)出明顯的資金推動(dòng)型特征。一些調(diào)查和監(jiān)測(cè)證實(shí)，推動(dòng)股市行情持續(xù)火爆的大量資金中有部分來(lái)自于銀行信貸資金，這些資金大多經(jīng)過(guò)了精心偽裝，以非公開(kāi)的、隱蔽方式進(jìn)入股市。隨著股指的不斷摸高，股市風(fēng)險(xiǎn)日漸累聚。
實(shí)際上，違規(guī)違法流入股市的信貸資金正面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)放大效應(yīng)令銀行處于危機(jī)的邊緣。――這正是當(dāng)前銀行監(jiān)管當(dāng)局高度關(guān)注銀行信貸資金流入股市的原因所在。
一般來(lái)說(shuō)，流入股市的信貸資金按主體可分為兩類：一類是企業(yè)信貸資金；另一類是個(gè)人信貸資金。無(wú)論是企業(yè)信貸資金，還是個(gè)人信貸資金，從其“合法”取得銀行貸款資金，到資金成功進(jìn)入“證券公司”，這一路線往往是隱蔽和曲折的。當(dāng)事主體通常借助第三方或通過(guò)多家銀行的過(guò)渡會(huì)計(jì)科目、跨行跨地區(qū)多次轉(zhuǎn)移達(dá)到信貸資金流入股市的目的。從涉及的銀行貸款品種來(lái)看，企業(yè)類涉及的貸款包括：短期流動(dòng)資金貸款、中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等；而個(gè)人類涉及的貸款則包括：存單質(zhì)押貸款、個(gè)人綜合經(jīng)營(yíng)貸款、二手房按揭貸款、個(gè)人信用貸款等。其涉及的會(huì)計(jì)科目則有個(gè)人貸款、企業(yè)貸款、企業(yè)存款、儲(chǔ)蓄存款、開(kāi)出銀行承兌匯票、貼現(xiàn)、同城代轉(zhuǎn)戶、同業(yè)往來(lái)、匯兌款項(xiàng)等九種之多。
通過(guò)對(duì)有關(guān)案例進(jìn)行調(diào)查分析，銀行信貸資金流入股市大致可以歸納為以下六種類型：
1、不經(jīng)過(guò)第三方，直接進(jìn)入股市
企業(yè)或個(gè)人，通過(guò)虛擬貸款用途或者挪用貸款資金，將銀行發(fā)放的用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或個(gè)人生活消費(fèi)的信貸資金直接投入股市。這一路線不涉及第三方，有時(shí)甚至也不會(huì)涉及到第二家銀行，路線比較清晰，也容易被識(shí)別。
2、借助關(guān)聯(lián)企業(yè)或第三方賬戶隱蔽入市
這里有兩種情況：
第一種情況，企業(yè)借款人從甲行取得貸款資金；然后將貸款資金轉(zhuǎn)入在乙行開(kāi)戶的關(guān)聯(lián)企業(yè)賬戶；再由關(guān)聯(lián)企業(yè)將貸款資金轉(zhuǎn)入在丙行開(kāi)戶的證券股份有限公司。有些情況可能要更加復(fù)雜，涉及多家關(guān)聯(lián)企業(yè)、多家銀行。
第二種情況，企業(yè)借款人在甲銀行借款，獲得貸款后，將資金轉(zhuǎn)移到在無(wú)借款關(guān)系的乙銀行開(kāi)立的存款賬戶，再?gòu)脑撡~戶將資金轉(zhuǎn)移到證券公司賬戶。
圖1 借助關(guān)聯(lián)企業(yè)或第三方賬戶隱蔽入市（第一種情況）
圖2 借助關(guān)聯(lián)企業(yè)或第三方賬戶隱蔽入市（第二種情況）
3、企業(yè)通過(guò)高管人員名義間接入市
借助高管人員名義入市的企業(yè)往往是擁有較多關(guān)聯(lián)企業(yè)的集團(tuán)客戶，他們?cè)诓僮餍刨J資金入市時(shí)，往往先以企業(yè)高管人員的名義在異地（或者當(dāng)?shù)?，更多的則是在異地）注冊(cè)若干關(guān)聯(lián)公司。在關(guān)聯(lián)公司名下，以自然人名義在多家大城市開(kāi)立資金賬戶和股票賬戶。通過(guò)資金在多家子公司之間匯進(jìn)、匯出的串賬方式，將信貸資金間接轉(zhuǎn)至關(guān)聯(lián)公司及自然人名下賬戶，再轉(zhuǎn)入證券公司，從事股票買賣。
圖3 企業(yè)借助高管人員間接入市
4、借助“票據(jù)業(yè)務(wù)”曲線入市
采用票據(jù)貼現(xiàn)資金流入股市的企業(yè)，往往利用多頭開(kāi)戶，多家銀行借款，以及對(duì)貼現(xiàn)資金用途審查不嚴(yán)的漏洞，采用先在一個(gè)銀行簽發(fā)銀行承兌匯票到其他銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)資金再轉(zhuǎn)到另一個(gè)金融機(jī)構(gòu)資金賬上，然后再將資金劃入證券公司。
圖4 借助“票據(jù)業(yè)務(wù)”曲線入市
5、個(gè)人從銀行貸款后套取現(xiàn)金并轉(zhuǎn)移入市
借款人以資金周轉(zhuǎn)（或消費(fèi)貸款、信用貸款）的名義從銀行取得貸款后，采用取現(xiàn)的方式終止銀行跟蹤資金流向的線索。然后，該借款人再以自己或他人名義以現(xiàn)金方式存入其銀證通或者銀證轉(zhuǎn)賬賬戶，達(dá)到進(jìn)入股市的目的。由于銀行對(duì)大額現(xiàn)金的支出有詳細(xì)記錄，這種方式很容易被識(shí)別。比如，有案例顯示，某借款人獲得貸款并取現(xiàn)后，其家人在同一銀行用“現(xiàn)金繳款單”交等額現(xiàn)金給另一行開(kāi)戶證券公司；在償還貸款的路線上，該借款人用現(xiàn)金歸還貸款，其還貸現(xiàn)金來(lái)源于其家人的“銀證通”賬戶。
圖5 個(gè)人從銀行貸款后套取現(xiàn)金并轉(zhuǎn)移入市
6、證券公司從銀行融資后進(jìn)入股市
圖6 證券公司從銀行融資后進(jìn)入股市
第3篇：股市資金流向分析范文
央行罕見(jiàn)地提前公布了6月人民幣存貸款數(shù)據(jù)。6月9日，1.53億的天量信貸便早早公布，人民幣存貸款數(shù)據(jù)均創(chuàng)下了今年以來(lái)單月新增數(shù)據(jù)的次高，其中新增貸款超出此前市場(chǎng)1.2萬(wàn)億-1.3萬(wàn)億元的預(yù)期，比5月份6645億元增加一倍以上。
數(shù)據(jù)公布之后，在預(yù)示了好的市場(chǎng)前景和信心之外，關(guān)于資金流向和隱藏風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。與此同時(shí)，對(duì)于上半年度次高的新增信貸，央行立即著手進(jìn)行了密集的專題調(diào)研，以解背后謎題。
流向之偏
1.3萬(wàn)億的信貸，有多少流入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有多少流入了虛擬經(jīng)濟(jì)?在今年上半年，樓市重拾2007年高峰，且有過(guò)之而無(wú)不及；滬指飆漲一倍有余，遠(yuǎn)勝實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度。這不能不讓人猜疑有相當(dāng)一部分信貸資金直接或者間接地流入了股市和樓市。
就在此前，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)魏加寧分析，今年前五月近6萬(wàn)億的信貸，約1.16萬(wàn)億的信貸資金流入到了股市上。如果按照這個(gè)比例，上半年7.3萬(wàn)億的信貸，至少有1.5萬(wàn)億左右的資金流入了虛擬經(jīng)濟(jì)，占比20％左右。
這也是市場(chǎng)對(duì)于信貸激增的最大擔(dān)憂。燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生說(shuō)，現(xiàn)在并沒(méi)有權(quán)威的數(shù)字表明究竟有多少信貸資金流入了股市，但是可以肯定的是，有一部分信貸資金直接或間接地進(jìn)入了股市。分析人士稱，有些企業(yè)由于對(duì)生產(chǎn)前景不看好，肯定會(huì)把部分資金用于非主業(yè)投資，其中不排除一些大型企業(yè)把信貸資金放入集團(tuán)“資金池”后投入股市和樓市。
從放貸比例來(lái)看，中小銀行占到了6月新增貸款的絕大多數(shù)。如工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行，它們6月份新增貸款是4970億，6月份貸款一共是1.53萬(wàn)億，中小銀行貸款在6月份的新增貸款當(dāng)中占了1萬(wàn)億以上。分析人士張鴻認(rèn)為，這些錢大多流向了地方政府的融資平臺(tái)。
“地方政府苦于刺激經(jīng)濟(jì)所需資金的捉襟見(jiàn)肘，于是一些縣、市級(jí)的政府，搭建自己的融資平臺(tái)、成立了類似建司，以類似財(cái)政擔(dān)保的形式取得貸款，進(jìn)行公共事業(yè)、市政項(xiàng)目的建設(shè)。”
同時(shí)，也不排除另外一些可能。據(jù)中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼透露，存在部分企業(yè)，包括銀行，擔(dān)心貨幣政策可能會(huì)收緊，遂提前放貸以做后用。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家、太平洋研究院院長(zhǎng)向松祚表示，盡管今年每次公布的信貸增長(zhǎng)數(shù)字都大大超乎了人們的預(yù)料，但在配套4萬(wàn)億和“雙防”政策松綁后的背景下，天量增長(zhǎng)也有一部分的合理性。
然而，關(guān)鍵問(wèn)題是在信貸的流向和結(jié)構(gòu)上，它過(guò)度集中到了國(guó)家的大項(xiàng)目，很少流到一些真正對(duì)于就業(yè)，或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有最大幫助的這些中小企業(yè)里面去。
事實(shí)上，為刺激經(jīng)濟(jì)而放開(kāi)的信貸，有接近20％的份額進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)而催生經(jīng)濟(jì)泡沫，只有5％的份額進(jìn)入了解決70％以上就業(yè)的中小企業(yè)，這本身就是不合理的。
風(fēng)險(xiǎn)之辯
今年上半年，新增信貸已經(jīng)達(dá)到了7.3萬(wàn)億的巨量，長(zhǎng)此以往，一系列問(wèn)題將隨之浮現(xiàn)。中歐國(guó)際工商學(xué)院教授許小年擔(dān)憂，天量貸款有可能變成壞賬，投資效益和風(fēng)險(xiǎn)堪憂?！昂芏嚆y行都是在壓力下放款，而不是根據(jù)投資項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡來(lái)放款，應(yīng)該讓商業(yè)銀行，根據(jù)商業(yè)上收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡的原則，讓它自主地選擇貸款項(xiàng)目和貸款額度?！?/p>
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘博士認(rèn)為，因?yàn)橘J款投放多數(shù)是給中長(zhǎng)期項(xiàng)目融資，所以叫停很難，預(yù)計(jì)這種勢(shì)頭還將持續(xù)。預(yù)計(jì)2009年全年貸款總額將過(guò)10萬(wàn)億元。
某股份制銀行信貸部門負(fù)責(zé)人對(duì)媒體表示，6月貸款增加較多，與季度效應(yīng)有關(guān)，尤其是部分股份制銀行在第二季度出現(xiàn)爭(zhēng)放貸款沖業(yè)績(jī)勢(shì)頭。而存款增長(zhǎng)則與貸款增長(zhǎng)直接體現(xiàn)的關(guān)聯(lián)性最大。因?yàn)樘炝啃刨J有可能與票據(jù)融資和個(gè)人房貸增長(zhǎng)有關(guān)，如果房?jī)r(jià)一旦下跌，風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
貨幣信貸的迅猛增長(zhǎng)對(duì)保增長(zhǎng)功不可沒(méi)，但是也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，包括產(chǎn)能過(guò)剩、通貨膨脹預(yù)期等。因此，在未來(lái)貨幣政策適度寬松的基調(diào)不改變的前提下，應(yīng)對(duì)貨幣政策適時(shí)適度作些微調(diào)。
若要未雨綢繆，就要尋根溯源。至于信貸，就是流向哪里去，就要在哪里監(jiān)管。對(duì)于流入股市的資金，需要特殊監(jiān)管，以免動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基，滋生泡沫；對(duì)于流入房市的資金，則應(yīng)根據(jù)具體形式加以調(diào)控，不能肆意放貸，加劇呆賬壞賬之險(xiǎn)，日前披露的某國(guó)有銀行被房產(chǎn)商虛假騙貸數(shù)億元的本金損失就是一個(gè)典型的例子。
交通銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平將這些風(fēng)險(xiǎn)歸納為六個(gè)方面，第一，交通運(yùn)輸、電力煤炭行業(yè)集中過(guò)高，第二，大銀行放貸傾向大客戶，對(duì)小型微型客戶信貸增量小，第三，在單一客戶上集中度過(guò)高，有些銀行超過(guò)15％甚至更高，第四，對(duì)中長(zhǎng)期集中提高，第五，不同銀行集中在同一家客戶上過(guò)高，第六，地方政府融資平臺(tái)集中過(guò)高。顯而易見(jiàn)，結(jié)構(gòu)矛盾與后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)皆存。
政策之判
上半年的7.3萬(wàn)億，使貨幣政策面臨新的挑戰(zhàn)。從去年11月開(kāi)始的適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策已連續(xù)推行半年有余，是不是到了該適當(dāng)調(diào)整的時(shí)候了?信貸投向是不是要重新設(shè)置調(diào)節(jié)?
近日，中國(guó)人民銀行黨委委員、行長(zhǎng)助理李東榮在浙江省調(diào)研時(shí)表示，下半年央行將堅(jiān)持防范風(fēng)險(xiǎn)的原則，繼續(xù)加強(qiáng)貨幣信貸管理，合理把握貨幣信貸的投向。
他坦承，下一步的貨幣信貸工作面臨新挑戰(zhàn)?！耙环矫?，國(guó)內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需的政策實(shí)施還受到一些條件制約，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)依然很艱巨：另一方面，國(guó)際上受金融危機(jī)沖擊的影響仍在延續(xù)，致使外部需求尚未走出低迷的狀況?！?/p>
申銀萬(wàn)國(guó)宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，下半年貸款增速預(yù)計(jì)將有所放緩?！皩?shí)際上，現(xiàn)在的信貸情況完全處于預(yù)料之中。因?yàn)槟瓿蹙兔鞔_了“早貸款，早上項(xiàng)目，早受益”的方針，這是避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的辦法之一。李慧勇說(shuō)，從目前的情況來(lái)看，一切都還是處于可控范圍之內(nèi)。
華生分析說(shuō)，今年上半年特殊的寬松貨幣政策主要是為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的步伐，在經(jīng)濟(jì)啟穩(wěn)回升以后，貨幣政策要逐步地收緊，這肯定是一個(gè)趨勢(shì)?！傲硗猓?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從下降轉(zhuǎn)為回升已經(jīng)明朗，但是希望今年有特別高的增長(zhǎng)或者明年有特別高的增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)?！?/p>
數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，央行便開(kāi)始重啟91天期正回購(gòu)以及一年期央票。興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受媒體采訪時(shí)表示，本次1年期央票重出江湖，明確表示了貨幣政策的強(qiáng)勢(shì)微調(diào)。如果站在未來(lái)兩年回望，則很可能是貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的最早期信號(hào)。“1年及以上期限央票的重啟，將是貨幣政策趨緊的標(biāo)志。”
魯政委認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景積極預(yù)期，是貨幣政策能夠?qū)崿F(xiàn)適當(dāng)調(diào)整的最根本基礎(chǔ)。目前，宏觀政策調(diào)控部門對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景己明確傾向樂(lè)觀。這也應(yīng)該是5月份之前信貸雖然持續(xù)出現(xiàn)空前高增長(zhǎng)，但央行卻一直隱忍不發(fā)的原因。
第4篇：股市資金流向分析范文
2月股市沖高回落
2月份，上證指數(shù)呈先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，上沖高點(diǎn)2177點(diǎn)后連續(xù)回落，月末翹尾，微紅報(bào)收，月K線為“長(zhǎng)上影線小陽(yáng)”。從分類指數(shù)看：運(yùn)行呈現(xiàn)分化，滬深兩市綜合指數(shù)強(qiáng)于成分指數(shù)，滬市強(qiáng)于深市。上證指數(shù)當(dāng)月上漲1.14%，創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)月下跌4.08%，蹺蹺板效應(yīng)明顯。
從行業(yè)指數(shù)看：28個(gè)行業(yè)指數(shù)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)），19個(gè)上漲。漲幅居前的行業(yè)是：電氣設(shè)備（9.44%）、化工（8.93%）、綜合（8.23%）、休閑服務(wù)（7.65%）、汽車（5.11%）；跌幅居前的行業(yè)是：傳媒（-6.71%）、房地產(chǎn)（-3.57%）、家用電器（-3.31%）、非銀金融（-2.68%）、國(guó)防軍工（-2.68%）。漲跌居前的行業(yè)沒(méi)有什么共性，表明市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)開(kāi)始發(fā)散。傳媒行業(yè)當(dāng)月跌幅居首，明顯的獲利兌現(xiàn)行為，因?yàn)橹耙粋€(gè)月該行業(yè)大漲17.66%。從市場(chǎng)資金流向看，市場(chǎng)整體資金凈流出較上月大幅增加，賣出行為明顯，但上證指數(shù)當(dāng)月微紅，創(chuàng)業(yè)板指大跌，說(shuō)明資金流出更多來(lái)自創(chuàng)業(yè)板，主板有權(quán)重股支撐指數(shù)的跡象。當(dāng)月的資金凈流出接近峰值，后續(xù)繼續(xù)增加的幅度受限，并有萎縮的可能，由此對(duì)應(yīng)的指數(shù)運(yùn)行，可能呈現(xiàn)震蕩或是弱回升。
從行業(yè)資金流向看：僅綜合行業(yè)呈現(xiàn)小幅資金凈流入，其他行業(yè)全部資金凈流出。流出居前的行業(yè)是：傳媒、電子、非銀金融、化工、計(jì)算機(jī)，其中三個(gè)是新興行業(yè)，也是之前強(qiáng)勢(shì)上漲的行業(yè)，由此可見(jiàn)獲利了結(jié)盤開(kāi)始顯現(xiàn)，后市恐進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放階段?；?、電氣設(shè)備漲幅較大，但資金流出明顯增加，上漲支撐不足；銀行、食品飲料、鋼鐵資金流出衰減。
國(guó)信證券分析師閆莉在接受《小康?財(cái)智》記者采訪時(shí)表示，總體上看，2月份上證指數(shù)呈現(xiàn)沖高回落，資金流出大幅增加，上行阻擋較重，資金凈流出接近峰值，繼續(xù)增加幅度受限，對(duì)應(yīng)指數(shù)運(yùn)行呈現(xiàn)震蕩。
航天證券分析師陳義新接受《小康?財(cái)智》記者采訪時(shí)表示，從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，2月資金面寬松超過(guò)預(yù)期，這為2月上旬市場(chǎng)震蕩走好提供了較好的基礎(chǔ)，2月下旬之后，市場(chǎng)受到消息影響較大，股市整體呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)。
政策面趨緊
展望3月，經(jīng)濟(jì)基本面受到較大考驗(yàn)，資金面持續(xù)寬松格局或難維持，市場(chǎng)環(huán)境變化錯(cuò)綜復(fù)雜。
經(jīng)濟(jì)方面，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速走軟概率較大。按照慣例，1月份工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有公布，但公布出的1月外貿(mào)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月出口同比增長(zhǎng)10.6%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)10%，貿(mào)易順差擴(kuò)大至318.6億美元（2013年12月為256億美元），遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期。值得注意的是，1月外貿(mào)數(shù)據(jù)與此前公布的1月官方及匯豐PMI存在明顯矛盾。有分析認(rèn)為，不排除有偽裝成貿(mào)易項(xiàng)目的熱錢流入內(nèi)地。而據(jù)匯豐銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2月中國(guó)制造業(yè)PMI初值48.3，創(chuàng)7個(gè)月來(lái)新低?？紤]到1月匯豐制造業(yè)PMI終值為49.5（近6個(gè)月來(lái)首度跌破榮枯線），匯豐PMI已連續(xù)兩個(gè)月跌破榮枯線。由于先行指標(biāo)制造業(yè)PMI連續(xù)走低，1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不出意外也將會(huì)隨之走低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)放緩概率較高。
資金方面，持續(xù)寬松的資金面或難持續(xù)。盡管春節(jié)后有巨量的逆回購(gòu)到期，但是市場(chǎng)資金面卻持續(xù)寬松，資金利率連續(xù)走低超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。為此，在2月份的后兩周，央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)四次開(kāi)展14天期正回購(gòu)操作，供給回籠2680億元資金，但是上海銀行間同業(yè)拆放利率卻持續(xù)走低，市場(chǎng)對(duì)資金面依然保持寬松預(yù)期。有分析認(rèn)為，央行近期是有意引導(dǎo)人民幣貶值預(yù)期，這也就是說(shuō)央行在一定程度上容忍資金面相對(duì)寬松。不過(guò)，人民幣匯率的持續(xù)走弱將影響結(jié)售匯預(yù)期，2月新增外匯占款或?qū)⑾禄Ａ硗?，市?chǎng)普遍預(yù)期，在全國(guó)兩會(huì)后證監(jiān)會(huì)將重新啟動(dòng)IPO審核相關(guān)工作，3月份市場(chǎng)資金面依然存在壓力。
市場(chǎng)方面，增量對(duì)市場(chǎng)的壓力有所增強(qiáng)。其中，限售股解禁壓力有明顯增加。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份滬深兩市共有138億股解禁，解禁總量較2月份的95.7億股增加四成以上。從解禁類型來(lái)看，首發(fā)原始股份和定向增發(fā)是市場(chǎng)解禁的主要力量。其中，主板市場(chǎng)有72.42億股首發(fā)和定增類型解禁，占解禁總股份數(shù)量52.48%；中小板和創(chuàng)業(yè)板共有52.55億股首發(fā)和定增解禁，占解禁總量38.08%。從總量上看，3月份市場(chǎng)限售解禁壓力明顯增大，這將給市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。IPO方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期3月發(fā)審會(huì)重啟，并且新股發(fā)行政策將微調(diào)。雖然目前暫時(shí)不能確定3月會(huì)有多少家公司上市，但是隨著IPO發(fā)審會(huì)重啟，未來(lái)市場(chǎng)將受到更多新公司IPO上市沖擊。
關(guān)注“兩會(huì)”政策紅利
經(jīng)濟(jì)基本面、資金面和市場(chǎng)方面均不太樂(lè)觀，這將給3月份股票市場(chǎng)運(yùn)行帶來(lái)一定壓力。全國(guó)“兩會(huì)”分別在3月3日、3月5日開(kāi)幕，政策面上的變化值得期待。除了具體到各個(gè)行業(yè)的政策紅利之外，資本市場(chǎng)紅利政策也值得投資者期待。特別是，為了應(yīng)對(duì)越來(lái)越多的新公司IPO融資需求，長(zhǎng)期資金的入市政策方面或有相應(yīng)動(dòng)作。
此前，上交所表態(tài)要完善藍(lán)籌股交易機(jī)制創(chuàng)新，這曾引發(fā)市場(chǎng)資金對(duì)藍(lán)籌股的風(fēng)險(xiǎn)偏好。如果未來(lái)資本市場(chǎng)政策有紅利市場(chǎng)，不排除股票市場(chǎng)會(huì)有重大行情出現(xiàn)。考慮到政策面或有紅利釋放，陳義新認(rèn)為3月份市場(chǎng)或繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)震蕩，上證指數(shù)或?qū)⒕S持在1950-2150點(diǎn)之間運(yùn)行。建議投資者關(guān)注兩會(huì)期間政策面上的變化，人民幣兌美元走勢(shì)也值得長(zhǎng)期跟蹤。
第5篇：股市資金流向分析范文
股市如期反彈，在偉大市場(chǎng)面前我們需要有敬畏之心，控制風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是第一位的。目前指數(shù)中期仍然處在一個(gè)正三角形整理的形態(tài)之中。而短期處在一個(gè)上升三角形之中，上邊壓力是3070―3108。下邊是阻力是2950左右。目前基本面仍然是復(fù)雜，但是市場(chǎng)面卻在變化。如果后市場(chǎng)成交量能夠逐步放大，那么市場(chǎng)的反彈力度應(yīng)該大一些。
關(guān)注房地產(chǎn)交異性機(jī)會(huì)――清風(fēng)徐來(lái)
A股市場(chǎng)維持窄幅震蕩，權(quán)重股疲軟，我們近期看好的電子信息板塊和房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，成交金額小幅增加。預(yù)計(jì)近期仍將維持震蕩整理的格局。78戶央企將退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)和集中度的提高，而該板塊前期跌幅較大，近期有企穩(wěn)跡象，短線可適量關(guān)注。
IPV6信息時(shí)代的新技術(shù)――小老虎
IPv6是下一版本的互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議，作為一種全新的互聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)，圍繞IPv6實(shí)用化目標(biāo)取得了一系列研究成果。包括IPv6協(xié)議測(cè)試儀、高性能IPv4／IPv6轉(zhuǎn)換網(wǎng)關(guān)、支持IPv6的網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)終端等等。我國(guó)已掌握了多媒體編解碼的最新核心技術(shù)，IPcore可有力支持我國(guó)商用數(shù)字視頻產(chǎn)品的發(fā)展。同時(shí)將對(duì)我國(guó)自主視音頻編碼標(biāo)準(zhǔn)的制定及產(chǎn)業(yè)應(yīng)用起到積極的促進(jìn)作用。由此可見(jiàn)，其相關(guān)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)必然會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)。
莫誤春播好時(shí)節(jié)――阿明2010
技術(shù)上觀察，調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，大盤開(kāi)始重拾升勢(shì)了。看好二季度行情，目標(biāo)3800以上。目前，三網(wǎng)融合、3G、電子信息等新興產(chǎn)業(yè)板塊的牛市仍在進(jìn)行中；而金融、地產(chǎn)、航運(yùn)、煤炭、有色等周期性權(quán)重板塊調(diào)整已經(jīng)到位，在各種利空打壓下仍拒絕下調(diào)，橫盤整理了近二個(gè)月，也已經(jīng)接近尾聲?？梢钥隙?，在人民幣升值預(yù)期和寬松貨幣政策支持下，隨著利好業(yè)績(jī)公布，大盤將逐步攀升，重拾升勢(shì)。一年之計(jì)再于春，莫誤春播好時(shí)節(jié)。
投資的藝術(shù)――catblue
在股市上，凡夫的直覺(jué)有時(shí)會(huì)勝過(guò)行家的理論。預(yù)測(cè)撒下種子，交易才有收獲。知道一種股票的價(jià)格將上升的信息固然重要，但更重要的是要知道在什么時(shí)候買進(jìn)，在什么時(shí)候退出。一個(gè)好的預(yù)測(cè)者，如果他是一個(gè)很糟糕的交易者，照樣會(huì)破產(chǎn)。股市永遠(yuǎn)蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)，只要善于尋找，善于掌握，定能獲勝。對(duì)股市懂得越多的人，越不輕意對(duì)市場(chǎng)行情發(fā)表意見(jiàn)。
第6篇：股市資金流向分析范文
早在2001年,吳敬璉先生就曾指出“中國(guó)的股市很像一個(gè)賭場(chǎng),而且很不規(guī)范”。此后股市雖經(jīng)多次整頓,但行情依然如搭乘過(guò)山車一般驚心動(dòng)魄。這似乎也證實(shí)了吳敬璉先生的論斷。2006年A股一路狂飆。2005年末,上證指數(shù)尚處于1200點(diǎn)的低位,到2007年10月已突破6000點(diǎn)。但好景不長(zhǎng),2008年上證指數(shù)一度跌至1793點(diǎn),跌幅超過(guò)70%。
股市行情看似變化無(wú)常,人們往往以為其表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無(wú)關(guān)。這種心態(tài)在2008年初尤為明顯。當(dāng)時(shí)股市初顯疲態(tài),有人擔(dān)心市場(chǎng)“有話要說(shuō)”。但我們不以為然,認(rèn)為投資A股不過(guò)是賭運(yùn)氣。現(xiàn)在看來(lái),2008年的行情并非毫無(wú)規(guī)律可循。實(shí)際上,股市“跳水”比大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家更早也更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
散戶仍是主力
“吃一塹,長(zhǎng)一智”。我們認(rèn)為,股市與經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)絕非偶然。這不是說(shuō)A股市場(chǎng)突然具備了有效的折價(jià)機(jī)制。畢竟,A股見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候預(yù)期市盈率曾高達(dá)35倍。雖然當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)牛氣十足,但這個(gè)倍率依然反映出過(guò)度樂(lè)觀的心態(tài)。而月度成交量與全年GDP的比例在2007年接近20%,同樣說(shuō)明中國(guó)股市過(guò)熱。這個(gè)比例雖然低于臺(tái)灣股市在1989年瘋狂時(shí)期達(dá)到的70%,但依然遠(yuǎn)高于日本股市在泡沫破裂前的水平。
當(dāng)然,交易量膨脹是因?yàn)樯舸笈e入市。這種現(xiàn)象往往導(dǎo)致非理性定價(jià)和劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,2007年底,保險(xiǎn)公司和國(guó)家社保基金的股票頭寸約占流通股總值的4%,合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的份額則為1.7%。商業(yè)基金管理公司的比重要大得多,約為25%。但散戶仍然是市場(chǎng)主力,持有股票約占總市值的50%。
基金行業(yè)一直在增長(zhǎng):2005年基金公司的市場(chǎng)份額僅為17%。散戶熱情高漲時(shí),機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)順勢(shì)入市。但這并不是基金行業(yè)增長(zhǎng)的全部原因。據(jù)說(shuō),2007年5月印花稅上調(diào)2倍后,基金受托管理的資產(chǎn)應(yīng)聲上漲,因?yàn)樯敉ㄟ^(guò)基金賬戶交易的成本低于個(gè)人賬戶交易。但現(xiàn)在印花稅率已經(jīng)回調(diào)到0.1%的水平,基金賬戶也就成了雞肋。
既然基金僅被視做交易工具,就沒(méi)必要夸大其在市場(chǎng)中的獨(dú)立作用。近幾年的市場(chǎng)變化,也證實(shí)了一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí):正是散戶資金為基金公司提供了“彈藥”。2007年到2008年,基金公司的數(shù)量和旗下管理的資金走出了一個(gè)明顯的倒U字形。而個(gè)人儲(chǔ)蓄存款恰好相反,先抑后揚(yáng)。
企業(yè)也是存款大戶。機(jī)構(gòu)和個(gè)人以外實(shí)體的持股價(jià)值約為總市值的20%。2007年,企業(yè)也希望在牛市中有所斬獲。但與個(gè)人儲(chǔ)蓄存款不同的是,企業(yè)銀行存款的變化并未呈現(xiàn)出與資產(chǎn)市場(chǎng)的負(fù)相關(guān)性。
人們普遍認(rèn)為,企業(yè)貸款炒股才吹大了A股的泡沫。這種說(shuō)法不無(wú)道理。但國(guó)內(nèi)一些A股觀察家告訴我們并非如此。他們指出,如果股市虛高的幕后推手真的是銀行貸款,那么當(dāng)前的行情應(yīng)該更接近3000點(diǎn),而不是2000點(diǎn)。
樓市預(yù)警器
我們認(rèn)為,近期個(gè)人儲(chǔ)蓄存款的變化合乎理性。這一判斷也許和“股市不是賭場(chǎng)”一樣,出乎讀者預(yù)料,容易引發(fā)爭(zhēng)論。
最近幾年,儲(chǔ)蓄存款的邊際增長(zhǎng)與真實(shí)利率的走勢(shì)日益趨同,2008年的情況尤其符合經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,即影響存款變化的并不是當(dāng)期真實(shí)利率,而是對(duì)未來(lái)利率水平的預(yù)期。2008年前幾個(gè)月,通脹抬頭,打壓真實(shí)利率,但流動(dòng)性偏好也在降低,說(shuō)明儲(chǔ)戶資金在回流到銀行(銀行存款的同比增幅在上升,但在一定程度上是由于2007年巨額資金流出銀行,縮小了比較的基數(shù))。
儲(chǔ)蓄存款反彈始于2007年采取的“從緊”貨幣政策,此后政府多次重申這項(xiàng)政策,而市場(chǎng)也作出積極回應(yīng)。儲(chǔ)戶對(duì)政策有信心,因此不需要銀行加息,資金已經(jīng)競(jìng)相回流。政府寥寥數(shù)語(yǔ)就讓儲(chǔ)戶相信:通脹不會(huì)失控,真實(shí)利率并不像感覺(jué)上那么低。這種預(yù)期為其自身的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了條件:資金從資本市場(chǎng)回歸儲(chǔ)蓄賬戶,貨幣供應(yīng)趨緊,商品供不應(yīng)求的局面得到改善,通脹也隨之緩解。
資金從股市回流銀行,實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未因此傷筋動(dòng)骨。即使在A股最風(fēng)光的時(shí)候,流通股總市值也僅為GDP的35%,遠(yuǎn)低于上個(gè)世紀(jì)80年代北亞大泡沫期間的150%。同樣,2007年中國(guó)企業(yè)通過(guò)股市融入的資金僅占其外部融資的13%,2008年更下降到了6%。
我們將A股市場(chǎng)視為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo),但從以上列舉的事實(shí)來(lái)看,我們似乎難以自圓其說(shuō)。既然股市資金主要來(lái)自散戶存款,那就缺乏有效的折價(jià)機(jī)制。而且,股市規(guī)模有限,不會(huì)動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)的根基。
其實(shí)股市本身并不重要。我們關(guān)注股市,是為了通過(guò)它獲取樓市和非正式金融市場(chǎng)的預(yù)警信號(hào)。這兩個(gè)市場(chǎng)缺乏透明度,但卻是經(jīng)濟(jì)命脈所在。
在國(guó)外,消費(fèi)者購(gòu)房顯然要考慮兩點(diǎn),一是貸款的可獲得性(充裕),二是借債成本(低廉)。在中國(guó),房貸的確也很重要。2007年樓市繁榮,對(duì)房貸的需求水漲船高;2008年則急轉(zhuǎn)直下。盡管如此,中國(guó)的購(gòu)房者除了考慮貸款成本,還要考慮儲(chǔ)蓄存款的配置。
美國(guó)房貸占GDP的比重1997年為44%,2004年上升到66%,2007年則接近75%。而中國(guó)房貸占GDP的比重上個(gè)世紀(jì)90年代末幾乎為零,2004年上升到10%,此后一直維持在這個(gè)水平。2008年,中國(guó)新增房貸近3500億元,而新房銷售超過(guò)2萬(wàn)億元。調(diào)查顯示,購(gòu)房首付比例幾乎都超過(guò)三成。放貸把關(guān)不嚴(yán)的個(gè)案在所難免,但中國(guó)不存在規(guī)模化的“三無(wú)”(無(wú)收入、無(wú)業(yè)、無(wú)資產(chǎn))房貸市場(chǎng)。
房地產(chǎn)的增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自個(gè)人儲(chǔ)蓄存款。所以,樓市2007年交易火爆,2008年卻一落千丈,走出了和股市一樣的曲線。反過(guò)來(lái),也可以說(shuō)樓市交易水平?jīng)Q定著經(jīng)濟(jì)的健康水平。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的外部融資中,客戶預(yù)付款和定金一般占到三分之一。2008年開(kāi)發(fā)商資金鏈趨緊,人們普遍認(rèn)為是因?yàn)殂y行惜貸,但真實(shí)原因是預(yù)付款和定金陷于枯竭。交易量萎縮,開(kāi)發(fā)商資金不足,自然失去了開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目的熱情。而在中國(guó),房地產(chǎn)占固定資產(chǎn)投資的25%。新房開(kāi)工減少,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)異于釜底抽薪。
樓市銷售暴跌和新房開(kāi)工不足,是造成2008年年底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驟降的主要原因。而中小企業(yè)借貸困難,令經(jīng)濟(jì)雪上加霜。非正式金融市場(chǎng)一直是中小企業(yè)重要的融資渠道,但其資金同樣來(lái)自銀行儲(chǔ)蓄存款,與股市和樓市的關(guān)系是一榮俱榮,一損俱損。
我們聽(tīng)到了很多故事,說(shuō)中小企業(yè)難以從大型國(guó)有銀行取得貸款,要想融資,只能依賴非正式金融市場(chǎng)。
由于風(fēng)險(xiǎn)較高,中小企業(yè)必須支付超過(guò)官方水平的貸款利率。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高時(shí),儲(chǔ)戶資金愿意投向這些高利率貸款;但政策調(diào)整后,避險(xiǎn)情緒濃厚,削弱了高利率的吸引力。因此,2007年儲(chǔ)戶資金不僅投入股市和樓市,也分流到非正式金融市場(chǎng),既推高了資產(chǎn)價(jià)格,又平抑了民間借貸利率。但2008年資金流向逆轉(zhuǎn),導(dǎo)致中小企業(yè)融資成本居高不下。
經(jīng)濟(jì)曙光初現(xiàn)
房地產(chǎn)和非正式金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮如此重要的作用,理論上我們只需要觀察這兩組指標(biāo)。但實(shí)際操作難度很大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的月度房地產(chǎn)成交量嚴(yán)重滯后,而且統(tǒng)計(jì)依據(jù)是開(kāi)發(fā)商報(bào)告,而非官方登記的銷售數(shù)據(jù),因此不能真實(shí)反映樓市的波動(dòng)情況。地方房產(chǎn)局編制的每日交易量倒是比較可靠,但又不提供逐月匯總。因此,要跟蹤市場(chǎng)走勢(shì)極為困難。而從非正式金融市場(chǎng)的定義來(lái)看,分析難度更大。這個(gè)市場(chǎng)處于地下?tīng)顟B(tài),很難找到具體的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu),要了解行業(yè)全貌更是奢談。
因此,我們應(yīng)當(dāng)充分運(yùn)用A股市場(chǎng)這個(gè)先行指標(biāo)。股市交易數(shù)據(jù)更新及時(shí),容易獲取,而且相當(dāng)可靠。當(dāng)然,我們也不能過(guò)度依靠某一組指標(biāo),因?yàn)槿蚴袌?chǎng)充滿不確定性,而且各種關(guān)系在不斷調(diào)整變化。例如目前利率進(jìn)入下行通道,信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的意義可能超過(guò)其歷史水平。
因此,要確定中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否正在復(fù)蘇,我們還要多看幾組指標(biāo)。流動(dòng)性偏好和存款增幅反映資金流出銀行的情況。樓市和股市的交易數(shù)據(jù)也為分析儲(chǔ)蓄存款流入資產(chǎn)市場(chǎng)的水平提供了一定參考。我們認(rèn)為,這些變量共同構(gòu)成衡量中國(guó)復(fù)蘇的標(biāo)尺。
近幾個(gè)月,在所有能夠顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在下半年觸底反彈的指標(biāo)中,這些指標(biāo)占了六成。盡管存款持續(xù)快速攀升,狹義貨幣(M1)增長(zhǎng)乏力,A股市場(chǎng)不斷波動(dòng),但還有更多的好消息。銀行系統(tǒng)的儲(chǔ)戶流動(dòng)性偏好已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月保持增長(zhǎng)。自2008年底以來(lái),全球只有少數(shù)幾個(gè)股市有所恢復(fù),A股就是其中之一。而且有跡象表明,民間借貸利率在下降。從地方政府登記的銷售數(shù)據(jù)和開(kāi)發(fā)商提供的報(bào)告來(lái)看,樓市也正在企穩(wěn)。今年1月,房貸增量創(chuàng)下2007年9月以來(lái)的新高。
2008年經(jīng)濟(jì)下滑,主要原因是儲(chǔ)戶資金回流銀行。有跡象表明,這一趨勢(shì)有所減緩,也有可能扭轉(zhuǎn)。境內(nèi)外匯存款絕對(duì)值增長(zhǎng),但相對(duì)于儲(chǔ)蓄總額的比例仍然接近歷史低位。這說(shuō)明流出銀行的資金不是投向境外資產(chǎn),而是開(kāi)始重新進(jìn)入境內(nèi)幾個(gè)有限的投資渠道。
這個(gè)變化意義重大。我們的各種判斷均基于一個(gè)假設(shè),即中國(guó)可以把過(guò)度的儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為境內(nèi)流動(dòng)性,尤其是引導(dǎo)資金流向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和中小企業(yè)。如果這些資金逃往國(guó)外,反而會(huì)擠壓國(guó)內(nèi)流動(dòng)性。
雖然有了這些好消息,但并非所有指標(biāo)都說(shuō)明貨幣流通正在朝有利于復(fù)蘇的方向發(fā)展。當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)一片哀鴻,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)至少可以稱為疲軟。因此讀者可能表示懷疑,擔(dān)心這些利好消息只是短期現(xiàn)象。
第7篇：股市資金流向分析范文
2008年1月2日，倫敦市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨價(jià)格一舉突破1980年的歷史高點(diǎn)，最高沖至861.25美元。在這個(gè)不平凡的日子里進(jìn)行了一次不平凡的突破，也注定了2008年的黃金市場(chǎng)將是不平凡的一年。金價(jià)在突破高點(diǎn)后繼續(xù)上行，最高到976.18美元/盎司。面對(duì)目前的較高點(diǎn)位，對(duì)黃金有興趣的投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)，買入？還是賣出？下面我們就國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)兩方面進(jìn)行分析。
國(guó)際：金價(jià)繼續(xù)上攻
表1是影響國(guó)際黃金價(jià)格的一些代表性因素，投資者可以參照黃金與美元、黃金與石油、黃金與股市之間的互動(dòng)關(guān)系，商品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系以及黃金市場(chǎng)的季節(jié)性供求因素，國(guó)際基金的持倉(cāng)情況等因素，來(lái)分析金價(jià)走勢(shì)。
受次貸危機(jī)的影響，美國(guó)華爾街的“重磅炸彈”不斷爆發(fā)，花旗集團(tuán)去年第四季度巨虧98.3億美元，美林公司也虧98億美元，次貸風(fēng)波對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的第二輪沖擊已經(jīng)展開(kāi)。美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息75個(gè)基點(diǎn)的意外消息表明了美元走跌的趨勢(shì)，直接推動(dòng)金價(jià)擴(kuò)大漲幅，國(guó)際現(xiàn)貨黃金突破了900美元關(guān)口，美元遭遇沉重打擊，也加重了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心。
美國(guó)政府挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀政策緊急出臺(tái)，美國(guó)總統(tǒng)宣布的減稅計(jì)劃等使美元低點(diǎn)反彈，引起金價(jià)短期回調(diào)。受美國(guó)股市暴跌的影響，從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)投資者不看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，所以金價(jià)在下探后又繼續(xù)上攻。
國(guó)內(nèi)：黃金期貨風(fēng)險(xiǎn)高
對(duì)于國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，我們主要分析上海金交所AU9999的走勢(shì)、美元對(duì)人民幣匯率的關(guān)系以及與上證指數(shù)的關(guān)系。（見(jiàn)表2）
第8篇：股市資金流向分析范文
散戶跑輸了大盤
一直以來(lái)，中國(guó)股市中散戶投資者都以“瘋狂”和“大膽”著稱。股民小周每天都會(huì)看看自己的股票?！懊刻鞌?shù)錢感覺(jué)真好”，小周說(shuō)，今年年初，他買了5萬(wàn)元股票，現(xiàn)在賬面已10多萬(wàn)了。他應(yīng)該是眼下這輪牛市中最典型的年輕散戶了：有一定積蓄，隨著牛市跑步進(jìn)場(chǎng)，此前從未炒過(guò)股，但是投入的錢越炒越多。
“世界那么大，我想去看看。”鄭州一個(gè)中學(xué)女教師的辭職信，曾經(jīng)被轉(zhuǎn)瘋，然而眼下，“股市那么瘋，我要去炒炒，”卻成為不少菜鳥股民的群盲式運(yùn)動(dòng)。他們其實(shí)比那位鄭州女教師還要任性，不明就里地把一些莫名其妙的股票炒到了天上。一位基金公司的經(jīng)理說(shuō)，“一批極聰明的大腦聚集在股市，他們吃準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)越差，銀根越松，政策越偏好牛市，所以他們必會(huì)炒盡一切題材，享用這個(gè)十年一遇的難得盛宴；另一批極聰明的大腦聚集在政府，他們吃準(zhǔn)資本市場(chǎng)的泡沫一定會(huì)溢出，將有部分――乃至大部分流入到房產(chǎn)、消費(fèi)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型；夾在這兩批聰明大腦之間的，就是數(shù)以億計(jì)的散戶朋友?！?/p>
散戶一直是中國(guó)股市的主力軍。據(jù)央行5月29日的金融報(bào)告顯示的數(shù)字：截至去年末，個(gè)人投資者持有的A股已上市流通市值7.9萬(wàn)億元，即兩市流通市值的四分之一。據(jù)此粗略計(jì)算，散戶去年底人均持股11萬(wàn)元，而到今年5月底已增至15萬(wàn)元。
數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人投資者持有的7.9萬(wàn)億元，比2013年末的5.58萬(wàn)億元增長(zhǎng)了41.58%。不過(guò)，這一漲幅沒(méi)有趕上指數(shù)上漲的速度，去年上證指數(shù)上漲了52.87%；如果按市值漲幅計(jì)算，散戶跑輸?shù)姆雀螅簝墒心昴┛偸兄?7.3萬(wàn)億元，流通市值31.6萬(wàn)億元，較上年末分別增長(zhǎng)55.8%和58.1%。
相應(yīng)的，個(gè)人投資者的持股比例也從27.26%下降到了25.03%，降幅2.23%個(gè)百分點(diǎn)，而機(jī)構(gòu)投資者持股比例則增至74.97%。
假設(shè)散戶持股比例仍保持在四分之一，以5月末兩市流通市值50萬(wàn)億元計(jì)算，個(gè)人投資者持有的流通市值為12.5萬(wàn)億元，比去年底增長(zhǎng)了58%。
減持已創(chuàng)下新高
伴隨著散戶股市投資熱情不斷高漲，上市公司的大股東和高管們卻特立獨(dú)行，不斷減持拋售公司股票套現(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅4月以來(lái)，包括公司控股股東以及公司高管在內(nèi)的重要股東累計(jì)減持金額已逾300億元，高達(dá)307.81億元。對(duì)此，國(guó)信證券行情分析師閆莉表示，通過(guò)近年來(lái)的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律表明，市場(chǎng)整體資金流向與特大單、大單同向，顯示大股東具體的減持程度；中單追隨指數(shù)運(yùn)行，顯示機(jī)構(gòu)與大戶的動(dòng)向；小單顯示散戶的操作與情緒，異常放量買入提示短期高點(diǎn)。
“如3月數(shù)據(jù)就顯示，代表主要股東的大單特大單賣出暴增，市場(chǎng)整體資金流向與特大單大單方向一致，代表大戶的中單買入明顯減弱。相反，代表散戶的小單買入則暴增?？梢哉f(shuō)，散戶情緒激動(dòng)在瘋狂入市，機(jī)構(gòu)繼續(xù)追高謹(jǐn)慎，而主要股東則逢高大量減持，這一幕情景與2014年12月類似?！遍Z莉直言?！斑@也解釋了為什么資金加速流出而指數(shù)一直上漲，實(shí)際上大股東在借助指數(shù)上漲高位在做減持，而且，上漲越快減持?jǐn)?shù)量越多。顯然，當(dāng)前指數(shù)上漲的力量主要是市場(chǎng)大戶與散戶的共同買入推升所致，增量資金也主要來(lái)自于此?！?/p>
值得一提的是， 5月26日，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司在A股市場(chǎng)內(nèi)大肆減持工行和建行，而這也是中央?yún)R金首次較大手筆減持“四大行”的股份。
2008年以來(lái)，匯金公司對(duì)工行、農(nóng)行、建行、中行進(jìn)行了五輪增持。5月28日，匯金公司首次公告顯示減持工行和建行股票，打破只增不減的單邊局面。除了減持銀行股外，匯金公司持有的其他藍(lán)籌風(fēng)格ETF今年以來(lái)規(guī)模持續(xù)縮水，數(shù)據(jù)顯示，匯金公司在4月17日和4月22日兩日贖回ETF套現(xiàn)約200億元。
有投資者稱，匯金公司減持四大行，意味著牛市已經(jīng)到頂，也有股民表示，匯金公司減持，是監(jiān)管層在打壓快速上漲的股市。
站在理性的牛背上
美國(guó)知名財(cái)經(jīng)作家杰森?茨威格撰文勸告投資者，如果A股暴跌讓你產(chǎn)生了逢低進(jìn)入的念頭，那么請(qǐng)三思而行。他表示，A股目前市盈率和換手率都過(guò)高。按市盈率衡量，深圳股市的估值分別是MSCI歐洲、大洋洲和遠(yuǎn)東指數(shù)的三倍；是美國(guó)股市22倍市盈率的近三倍。美股市場(chǎng)近300%的換手率對(duì)應(yīng)的股票平均持有時(shí)間為4個(gè)月，而4月末，上海和深圳市場(chǎng)的換手率分別升至600%和706%，意味著國(guó)內(nèi)投資者通常持有一只股票的時(shí)間不到兩個(gè)月。瑞信分析師亞歷山大?雷德曼和艾潤(rùn)?賽表示，A股市場(chǎng)被嚴(yán)重高估，市場(chǎng)已經(jīng)脫離了經(jīng)濟(jì)基本面，超買達(dá)23%。到2015年底，以美元計(jì)價(jià)，A股有15%的下行風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，國(guó)內(nèi)也有不少券商分析師提示風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)信證券分析師閻莉認(rèn)為，5月市場(chǎng)情緒極不穩(wěn)定，滬深兩市日均成交1.58萬(wàn)億元，創(chuàng)出歷史峰值，但增幅減弱或意味著增量資金出現(xiàn)瓶頸，5000點(diǎn)很可能是階段性高點(diǎn)，她建議投資者在接近5000點(diǎn)時(shí)逐步減倉(cāng)。
然而，牛市會(huì)激發(fā)投資者的想象，而“財(cái)富效應(yīng)”又會(huì)提升整個(gè)市場(chǎng)的激情。這既是牛市的魅力，最終亦將是牛市之殤，這山看著那山高。3000點(diǎn)時(shí)看4000點(diǎn)，4000點(diǎn)時(shí)看5000點(diǎn)，5000點(diǎn)時(shí)看7000點(diǎn)，甚至早已有人喊出了萬(wàn)點(diǎn)的口號(hào)。但股市卻不可能一直牛下去，A股目前也不具備像美國(guó)股市那樣走出長(zhǎng)期性牛市的基礎(chǔ)。而當(dāng)繁華落盡，熊市來(lái)臨時(shí)，將是投資者為瘋牛市付出代價(jià)的時(shí)候。試看A股的哪一輪熊市，不是以投資者的虧損累累為之埋單？
第9篇：股市資金流向分析范文
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2008年行情將以非常復(fù)雜的中期震蕩為主，因此精選個(gè)股尤其顯得重要。為此，本刊在綜合多家機(jī)構(gòu)研究成果的基礎(chǔ)上，提出了36只值得投資者關(guān)注的個(gè)股，構(gòu)筑鼠年的股票池。
在政策暖風(fēng)頻吹之下，近期市場(chǎng)逐步擺脫了前期的恐慌性殺跌走勢(shì)，走出了一波反彈行情，投資者的信心有所恢復(fù)。
近期，當(dāng)上證綜指再度調(diào)整到年線附近的時(shí)候，管理層適時(shí)推出了利于市場(chǎng)的一系列政策措施來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)再批新的股票基金以及9家基金公司獲準(zhǔn)專戶理財(cái)?shù)睦孟ⅲ皇袌?chǎng)認(rèn)為是政策底已經(jīng)顯露，兩市大盤終于迎來(lái)了久違的反彈行情。
但是，反彈行情能延續(xù)多久?能否再次走出一輪波瀾壯闊的行情呢?從目前分析看，投資者仍顯出謹(jǐn)慎樂(lè)觀，對(duì)后市是否完全回暖缺乏信心。
目前，導(dǎo)致前期下跌的原因基本沒(méi)有發(fā)生改變，即使管理層出臺(tái)某些利好政策，也只能對(duì)短期市場(chǎng)產(chǎn)生影響，不太會(huì)改變市場(chǎng)本身運(yùn)行規(guī)律。
據(jù)分析，有幾個(gè)方面因素還困擾著市場(chǎng)，讓投資者找不到未來(lái)方向。
尤其是美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)全球金融、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響遠(yuǎn)未結(jié)束，金融機(jī)構(gòu)虧損案件和美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，對(duì)投資者心理預(yù)期造成了很大影響，中國(guó)能否在次債陰影中獨(dú)善其身仍充滿了懸疑。
可以確信，外部經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的不確定性今后將繼續(xù)影響中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市投資者情緒。
次債危機(jī)影響幾何
最近幾個(gè)月，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)愈演愈烈，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑跡象明顯，進(jìn)入衰退的可能性在加大。房?jī)r(jià)下跌不止，經(jīng)濟(jì)增速在2007年四季度大幅下滑，失業(yè)率上升，消費(fèi)者信心下跌，消費(fèi)增速放緩。
同時(shí)，次級(jí)債之外的低投資評(píng)級(jí)類貸款的價(jià)值也大幅縮水，金融危機(jī)已蔓延到企業(yè)債領(lǐng)域。市場(chǎng)擔(dān)憂次級(jí)債危機(jī)將擴(kuò)散和演化為全面性的信用危機(jī)。
2月上旬在東京舉行的七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議(G7)認(rèn)為，次級(jí)債相關(guān)的損失可能達(dá)到4000億美元，遠(yuǎn)比美聯(lián)儲(chǔ)早期估計(jì)的1000億～1500億美元高，并承認(rèn)難以預(yù)計(jì)高出的部分將在哪里和什么情況下發(fā)生。各國(guó)對(duì)今后全球金融條件是否繼續(xù)惡化并不樂(lè)觀。
國(guó)際貨幣基金組織總裁卡恩先生對(duì)中國(guó)提出忠告：新興經(jīng)濟(jì)體不可能在全球金融危機(jī)中獨(dú)善其身，中國(guó)當(dāng)未雨綢繆。
中金公司認(rèn)為，美國(guó)房地產(chǎn)蕭條和次債問(wèn)題波及其他發(fā)達(dá)國(guó)家乃至發(fā)展中國(guó)家新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融條件帶來(lái)兩個(gè)直接的影響：一是美國(guó)持續(xù)大幅降息限制了中國(guó)利率水平上升的空間，加上中國(guó)上升中的通貨膨脹因素，導(dǎo)致中國(guó)“負(fù)利率”在持續(xù)，而這對(duì)金融資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)、股價(jià)都有正面的支持。另一方面，過(guò)去兩年中國(guó)調(diào)控政策主要通過(guò)信貸壓縮的政策使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。但如果2008年的出口增長(zhǎng)受外界因素影響而顯著回落的話，為了防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，政府會(huì)進(jìn)一步采取擴(kuò)大內(nèi)需、加大固定資產(chǎn)投資的方式，因此信貸控制就有可能趨于放松。
對(duì)沖基金匯信資本的董事總經(jīng)理蘇淑敏認(rèn)為，現(xiàn)在并不是投資中國(guó)的最好時(shí)機(jī)。因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚不明朗，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩，而宏觀調(diào)控則不會(huì)很快結(jié)束。她雖然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展，但認(rèn)為短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，會(huì)使得股票市盈率下降，導(dǎo)致股價(jià)下滑。
資金面趨緊
其次，對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)容問(wèn)題的擔(dān)憂。在中國(guó)平安提出1500億元巨額再融資計(jì)劃后，擴(kuò)容問(wèn)題引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板、H股、紅籌股回歸都將帶來(lái)融資需求，而今年2、3月份的8000億元大小非解禁更會(huì)對(duì)信貸緊縮環(huán)境下的市場(chǎng)帶來(lái)資金壓力。
2月20日，市場(chǎng)傳聞浦發(fā)銀行計(jì)劃推出增發(fā)10億股募集不超過(guò)400億元的再融資計(jì)劃，公司股價(jià)以至跌停收盤，同時(shí)累及銀行板塊乃至整個(gè)大盤。
新基金的發(fā)行能夠緩解階段性流動(dòng)性“不足”，但可以肯定的是，2007年樂(lè)觀局面已經(jīng)不可能重現(xiàn)了，投資者對(duì)市場(chǎng)回報(bào)預(yù)期也應(yīng)有所降低。
事實(shí)上，機(jī)構(gòu)也在陸續(xù)減倉(cāng)。銀河證券基金觀察顯示，自今年1月以來(lái)，基金大都采取了保守謹(jǐn)慎的做法，很少在市場(chǎng)做出大動(dòng)作，且部分基金已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)锳股市場(chǎng)徹底的看空者。部分基金在目前的市場(chǎng)上已經(jīng)不打算再大量買入股票，而是保持現(xiàn)狀或選擇賣出。
中金公司對(duì)春節(jié)后的兩周中市場(chǎng)資金流向趨勢(shì)分析顯示，資金流向出現(xiàn)較大逆轉(zhuǎn)，首次呈現(xiàn)整體的主動(dòng)性資金凈流出，日均資金流出近86億元，呈明顯的“賣出背離”信號(hào)。這顯示近期投資者買入意愿依然很弱。由此判斷，市場(chǎng)弱勢(shì)格局短期內(nèi)恐難以改變，反彈的持續(xù)性值得擔(dān)憂。
宏觀調(diào)控仍從緊
再次，宏觀調(diào)控政策近期不會(huì)放松，控制通脹已經(jīng)成為政府各項(xiàng)工作的首要目標(biāo)。
1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)漲幅同比上漲7.1％，創(chuàng)出了11年來(lái)月度歷史新高，因此預(yù)期短期內(nèi)管理層不會(huì)明確表態(tài)放松緊縮政策，不會(huì)改變兩個(gè)“防止”的說(shuō)法，將依然實(shí)行“適度從緊的貨幣政策”。
中銀萬(wàn)國(guó)分析認(rèn)為，中國(guó)物價(jià)憂慮始終存在，1994年的教訓(xùn)異常深刻。在1993年糧食價(jià)格不斷上漲的背景下，1994年還在“大干快上”，信貸和投資以超過(guò)30％和60％的增速狂奔，結(jié)果惡性通脹把中國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入1995～1996年的衰退期。而1月份的信貸數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，在地產(chǎn)，股票市場(chǎng)資金存在巨大資金缺口的情況下，8000多億元資金被迅速吞噬，全社會(huì)對(duì)資金的渴求異常旺盛。一旦完全放開(kāi)，后果難以想象。
申萬(wàn)估計(jì)，未來(lái)1個(gè)月存款準(zhǔn)備余率還會(huì)上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，不對(duì)稱加息的可能性上升。但是，表面的“維持原狀”預(yù)示著潛在的政策放松。廣發(fā)證券認(rèn)為，即在不出現(xiàn)方向性變化的情況下，雖然宏觀調(diào)挖的政策存在松動(dòng)的可能，但短期內(nèi)不會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，“兩會(huì)”之前緊縮的預(yù)期將持續(xù)存在。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否具有持續(xù)性
在種種原因背后，實(shí)際上支撐牛市基礎(chǔ)的兩大心理預(yù)期發(fā)生了改變：內(nèi)外需回落情形下企業(yè)盈利高速增長(zhǎng)的持續(xù)性受到懷疑，而次級(jí)債危機(jī)背后的流動(dòng)性困境，加速了短期資金流出市場(chǎng)的動(dòng)作。即使人民幣升值的趨勢(shì)依舊明朗，短期市場(chǎng)供求失衡加劇了投資者的恐慌和謹(jǐn)慎心理。
從業(yè)績(jī)與估值這兩大支撐股價(jià)的要素來(lái)看，2007年滬深300指數(shù)上漲161.55％的分解中，估值的提升與業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)分占2/3與1/3。本輪調(diào)整行情自1月14日以來(lái)，滬深300指數(shù)下跌16.02％，而以未來(lái)12個(gè)月預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的中盈率下降16.33％，表明估值的下降是奉輪行情調(diào)整的主要表現(xiàn)。
目前滬深300指數(shù)成份股2008年動(dòng)態(tài)市盈率為25倍左右，估值壓力較前期大為緩解。
從分析師的一致預(yù)期來(lái)看，對(duì)滬深300指數(shù)成份股的2008年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)目前仍然保持平穩(wěn)。顯然，外需放緩、緊縮調(diào)控與雪災(zāi)的負(fù)面影響還沒(méi)有完全反映到業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)調(diào)整中去。
目前的問(wèn)題在于，雖然3、4門份公布的2007年年報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３指咴鲩L(zhǎng)，并符合市場(chǎng)預(yù)期，但2008年一季度與2008年全年上市公司的業(yè)績(jī)將肯定低于去年年末投資者的預(yù)期，這將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)明顯壓力。
國(guó)際投行高盛發(fā)表研究報(bào)告認(rèn)為，考慮到高水平估值和未來(lái)盈利增長(zhǎng)可見(jiàn)度的不斷下降，A股市場(chǎng)可能會(huì)是下一個(gè)出現(xiàn)大幅下跌的市場(chǎng)。因?yàn)槠涔乐递^高，盈利可預(yù)見(jiàn)性不斷下降，而且市場(chǎng)對(duì)于2008年和2009年的每股盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，分別為32％和19.5％。當(dāng)外部需求放緩、國(guó)內(nèi)調(diào)控措施以及投資收益下滑等閑素所產(chǎn)生的負(fù)面效果影響到企業(yè)盈利能力時(shí)，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)可能會(huì)面臨壓力。
震蕩行情宜波段操作
綜合來(lái)看，雖然目前的市場(chǎng)環(huán)境較前期已大為好轉(zhuǎn)，但由廠預(yù)期的不明朗，2008年行情將以非常復(fù)雜的小期震蕩為主，在短期操作策略上，投資者應(yīng)轉(zhuǎn)變前期過(guò)于恐慌的心理，適當(dāng)參與反彈過(guò)程。
穩(wěn)健型投資者可以關(guān)注確定性較高的消費(fèi)、通信設(shè)備以及被錯(cuò)殺的個(gè)股。激進(jìn)型投資者建議關(guān)注高送配類個(gè)股以及供求失衡、行業(yè)發(fā)展預(yù)期明確，或者具有產(chǎn)品定價(jià)能力、能夠很好轉(zhuǎn)嫁成本壓力的行業(yè)公司。
在倉(cāng)位控制上，投資者一定不能滿倉(cāng)，及時(shí)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，一旦指數(shù)走高，可逐漸減倉(cāng)，進(jìn)行波段操作。
在震蕩行情中，個(gè)股的選擇更顯重要。本刊在綜合多家研究機(jī)構(gòu)研究成果的基礎(chǔ)上，提出了36只值得投資者關(guān)注的個(gè)股，構(gòu)筑鼠年的股票池。這些股票或具有并購(gòu)重組的投資主題，或具有行業(yè)景氣特征，或公司具有持續(xù)增長(zhǎng)力。投資股市，就是投資未來(lái)，這些公司將伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而成長(zhǎng)，投資這些公司或許可以分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。
