匯率風(fēng)險(xiǎn)論文精選(九篇)

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第1篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

關(guān)鍵詞：新匯制；涉外企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

2005年7月，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這標(biāo)志著我國(guó)的匯率改革進(jìn)入了一個(gè)新階段，人民幣匯率制度改革后，匯率彈性已逐步顯現(xiàn)?？傮w上來(lái)看，匯改后人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，對(duì)歐元匯率略有下跌。2008年我國(guó)將會(huì)繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，這意味著人民幣匯率波幅將進(jìn)一步加大。對(duì)于從事涉外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)主體來(lái)說(shuō)，匯率的不確定性加大了企業(yè)的決策難度，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，由此帶來(lái)的潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容低估。

一、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

匯改后，一些涉外企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，開(kāi)始尋求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，但整體來(lái)說(shuō)，涉外企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍存在很多問(wèn)題：

（一）涉外企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知不足，無(wú)法全面有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

管理人員對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知度決定著企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平。對(duì)于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)仍然是一個(gè)陌生的問(wèn)題。長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)了解甚少，面對(duì)新的匯率機(jī)制下日益顯現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，大部分企業(yè)顯得束手無(wú)策。

金融衍生工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但很多企業(yè)對(duì)金融衍生工具的認(rèn)知存在誤區(qū)，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不愿意為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)支付成本，運(yùn)用金融衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性不高。還有些企業(yè)則把金融衍生工具當(dāng)作一種贏利手段，以投機(jī)為目的，期望取得高額利潤(rùn)，反而把自己置于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中。

由于企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足，缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)和技巧，無(wú)法全面有效地防范所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）可供選擇的金融衍生避險(xiǎn)工具較少，涉外企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的途徑有限

現(xiàn)階段我國(guó)的資本市場(chǎng)還不夠成熟，雖說(shuō)各大商業(yè)銀行相繼推出了許多創(chuàng)新型的避險(xiǎn)工具，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，金融衍生工具仍然較少，加上很多套期保值的工具在基層金融機(jī)構(gòu)還沒(méi)有全面開(kāi)辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險(xiǎn)工具的種類(lèi)仍然偏少，而且訂價(jià)不合理，導(dǎo)致避險(xiǎn)成本過(guò)高。對(duì)于一般的涉外企業(yè)而言，利用金融衍生產(chǎn)品來(lái)避險(xiǎn)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的途徑非常有限。

（三）出口產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，難以取得定價(jià)主動(dòng)權(quán)

涉外企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法大多需要通過(guò)談判在合同中規(guī)定，目前大部分出口企業(yè)生產(chǎn)的是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品科技含量低，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此在談判中缺乏議價(jià)能力，難以取得主動(dòng)權(quán)，無(wú)法通過(guò)協(xié)議讓對(duì)方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)困難，有的企業(yè)甚至放棄了交易。

二、我國(guó)涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在問(wèn)題的成因分析

（一）涉外企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理受到國(guó)家外匯管理制度的約束

中國(guó)是實(shí)行較嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家。國(guó)際上許多成功外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和方法應(yīng)用于我國(guó)推行時(shí)不可避免地受到外匯管理政策的約束。主要表現(xiàn)在：一是行政審批內(nèi)容和環(huán)節(jié)過(guò)多，收費(fèi)過(guò)高，企業(yè)疲于應(yīng)付，無(wú)法及時(shí)有效地抓住有利時(shí)機(jī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過(guò)有利的結(jié)售匯時(shí)機(jī)；二是人民幣只在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換，企業(yè)不能以人民幣作為結(jié)算貨幣來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；三是現(xiàn)行辦法規(guī)定大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品交易必須以真實(shí)交易為背景。這種實(shí)需原則一定程度上限制了企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的靈活性。

（二）商業(yè)銀行金融服務(wù)配套機(jī)制跟不上，金融產(chǎn)品定價(jià)不合理

受傳統(tǒng)觀念影響，商業(yè)銀行整體的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理及規(guī)避機(jī)制尚未形成，金融服務(wù)配套機(jī)制不完善。近年來(lái)，雖說(shuō)銀行非常重視衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，但是對(duì)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題警示不夠，對(duì)金融衍生產(chǎn)品宣傳和培訓(xùn)不力，大多數(shù)企業(yè)的管理人員不了解銀行的避險(xiǎn)工具，難以運(yùn)用金融衍生工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是造成企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、避險(xiǎn)的知識(shí)和手段的重要原因之一。

當(dāng)前，金融衍生產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制還存在不合理性，定價(jià)普遍過(guò)高。大多數(shù)企業(yè)利用貿(mào)易融資來(lái)提前收匯結(jié)匯，在一定程度上鎖定了匯率風(fēng)險(xiǎn)，卻要支付較高的手續(xù)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等，難以完全享受到避險(xiǎn)保值的好處。不少企業(yè)認(rèn)為金融衍生產(chǎn)品不太適應(yīng)用于進(jìn)出口業(yè)務(wù)量較小的中小企業(yè)。

（三）涉外企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)人才，難以建立完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系

涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱還在于缺乏具有外匯風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和技能的專(zhuān)門(mén)人才。很多企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，涉及外匯的業(yè)務(wù)一般是由財(cái)務(wù)部門(mén)兼管，只有少數(shù)企業(yè)在組織機(jī)構(gòu)上設(shè)置專(zhuān)門(mén)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)或人員。由于財(cái)務(wù)人員不具備專(zhuān)門(mén)的匯率風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)和技能，無(wú)法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，從整體上提高企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，利用有效的手段對(duì)企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。即使企業(yè)能夠使用金融手段來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆](méi)有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理，難以建立完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，無(wú)法對(duì)企業(yè)面臨的各種匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)別，更談不上對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的測(cè)量和管理，絕大部分企業(yè)只是單獨(dú)地使用金融工具，沒(méi)有從整體上形成一個(gè)完整的戰(zhàn)略構(gòu)架，往往會(huì)失去在交易前防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的最佳時(shí)機(jī)，很難完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或達(dá)到最佳的管理效果。

三、涉外企業(yè)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑

匯改后，國(guó)家進(jìn)一步放寬了外匯管理政策，但在短期時(shí)間內(nèi)，涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的外部環(huán)境仍然難以得到徹底改變。涉外企業(yè)如何利用外部現(xiàn)有的條件，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前必須面對(duì)和解決的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

（一）加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立與實(shí)施，提高自我防范能力

1.提高全體員工風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，形成一個(gè)良好的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍

防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)很重要，企業(yè)只有充分認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，才能積極主動(dòng)地采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，是企業(yè)全員性的活動(dòng)。企業(yè)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的每一項(xiàng)活動(dòng)都可能涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等，各部門(mén)都應(yīng)積極參與風(fēng)險(xiǎn)管理策略的實(shí)施過(guò)程，單靠某一個(gè)部門(mén)將會(huì)大大減弱匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，只有企業(yè)的每個(gè)員工都有匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，每個(gè)部門(mén)都參與到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái)，才有可能在企業(yè)內(nèi)部形成一個(gè)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍。

2.建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，把匯率風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最小范圍內(nèi)

企業(yè)必須意識(shí)到，只有建立全面的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范體系，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，才能應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的影響。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定、不同類(lèi)型外匯風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)估系統(tǒng)等。為了有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的管理者應(yīng)從戰(zhàn)略高度出發(fā)，確定匯率風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，并根據(jù)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，制定出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理政策，在風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，應(yīng)突出全局觀念和各部門(mén)的分工協(xié)作，根據(jù)實(shí)際情況選擇相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)和避險(xiǎn)措施，并在事后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，找出不足，不斷對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行完善，力爭(zhēng)將損失控制在最小范圍內(nèi)。

3.加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在企業(yè)內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中最關(guān)注的是外匯匯率的波動(dòng)，無(wú)論匯率如何波動(dòng)，企業(yè)都有可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須要加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確定匯率變動(dòng)的方向和波動(dòng)幅度，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程進(jìn)行監(jiān)控，主動(dòng)對(duì)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)的外幣資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整或保值，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，及時(shí)采取措施，將問(wèn)題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)失控現(xiàn)象。

4.加強(qiáng)高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行最終還要依靠人來(lái)完成，由于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)對(duì)技術(shù)性要求較高的業(yè)務(wù)，對(duì)匯率變化趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提條件，金融工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但匯率變化莫測(cè)，金融衍生產(chǎn)品品種繁多，交易程序復(fù)雜，而且更新速度非?？臁１仨氁懈咚刭|(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才對(duì)匯率變化趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。因此，要加強(qiáng)高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，建立健全專(zhuān)門(mén)的管理機(jī)構(gòu)，安排專(zhuān)職人員從事匯率的預(yù)測(cè)和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)與研究，對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型和安全程度進(jìn)行科學(xué)判斷，及時(shí)采取措施，有效地運(yùn)用各項(xiàng)工具和手段對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。在匯率瞬息萬(wàn)變的今天，企業(yè)只有不斷充實(shí)外匯人才，才能增加匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，使匯率風(fēng)險(xiǎn)不再成為制約企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的瓶頸。

5.將事前預(yù)防與事后規(guī)避相結(jié)合，把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的始終

要密切關(guān)注和研究外匯管理政策，采取事前預(yù)防和事后規(guī)避相結(jié)合的措施來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的始終。交易前以預(yù)防出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)為主，交易后，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為主。在交易前，可通過(guò)選擇多種計(jì)價(jià)貨幣、訂立保值條款等作為防范風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，在交易后，應(yīng)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，將提前或推遲結(jié)算、使用金融衍生品和貿(mào)易融資作為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。如開(kāi)拓海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)人員在談判中通過(guò)訂立價(jià)格條款來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；交易后風(fēng)險(xiǎn)管理人員通過(guò)金融衍生工具對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸進(jìn)行對(duì)沖等手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，化解匯率風(fēng)險(xiǎn)

1.加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力

出口企業(yè)要以人民幣匯率形成機(jī)制改革為契機(jī)，在提高經(jīng)營(yíng)管理效率，保持產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，更要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。加強(qiáng)高新技術(shù)的引進(jìn)和開(kāi)發(fā)，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和品牌內(nèi)涵，走差異化、品牌化之路，提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高在談判中的議價(jià)能力，這樣，才有可能有效地利用價(jià)格條款來(lái)分散或規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)防范能力

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)下，大型涉外企業(yè)，特別是跨國(guó)公司，通過(guò)選擇在不同國(guó)家投資生產(chǎn)，并在當(dāng)?shù)刂苯愉N(xiāo)售，不但可以消除貿(mào)易壁壘，還可以減少因本外幣兌換而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。涉外企業(yè)可以靈活地選擇經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)或市場(chǎng)，獲得多渠道的原材料和生產(chǎn)部件的供應(yīng)，減少了這些原材料的直接進(jìn)口；將在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的產(chǎn)品直接銷(xiāo)售，減少了本外幣之間的兌換，更加有利于企業(yè)提高防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害

在國(guó)際貿(mào)易中，使用單一外幣結(jié)算會(huì)大大增加匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果涉外企業(yè)在某一時(shí)間內(nèi)將其進(jìn)出口業(yè)務(wù)同時(shí)分配到不同國(guó)家的市場(chǎng)，采用不同的貨幣作為結(jié)算貨幣，這樣就等同于使用多種外幣作為結(jié)算貨幣。對(duì)于本國(guó)貨幣來(lái)講，有的結(jié)算貨幣升值，有的結(jié)算貨幣貶值，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)被減小。由此可見(jiàn)，實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營(yíng)，有利于涉外企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害。

4.實(shí)施融資的多元化，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)

隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，對(duì)涉外企業(yè)來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)跨國(guó)公司而言，外幣融資的渠道越來(lái)越寬，非常容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)以多種外幣融資，使得負(fù)債貨幣多元化，從而通過(guò)擁有多種不同外幣債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)保值和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)管理與其整體經(jīng)營(yíng)和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來(lái)，確保企業(yè)擁有一個(gè)長(zhǎng)期性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)于目前的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最為重要的是要樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，合理選擇匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并在實(shí)踐中不斷加以改進(jìn)和完善，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害減少到最低限度，為企業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

【參考文獻(xiàn)】

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第2篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離、從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度上來(lái)看，其中承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的部分只有各種外匯資產(chǎn)和負(fù)債相軋后的余額，這部分承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金通常稱(chēng)為“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”，具體地講，在外匯買(mǎi)賣(mài)中風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中的“多頭”和“空頭”部分，即“超買(mǎi)”和“超賣(mài)”部分。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中外匯風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸在幣種、期限長(zhǎng)短上的不一致。外匯風(fēng)險(xiǎn)是匯率波動(dòng)造成的未來(lái)收益變動(dòng)的可能性，從企業(yè)的角度上看，外匯風(fēng)險(xiǎn)主要對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金、收益、成本和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以及凈現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值發(fā)生影響。

減少外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種辦法：事前和事后。事前稱(chēng)為外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范，主要是通過(guò)選擇合適的融資方式和改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。企業(yè)主要可供選擇的方案有：貿(mào)易融資、國(guó)際結(jié)算幣種的選擇、改變產(chǎn)品出口的比重、變動(dòng)進(jìn)出口產(chǎn)品的價(jià)格等。事后稱(chēng)為外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁，主要是利用外匯市場(chǎng)金融資產(chǎn)的交易來(lái)實(shí)現(xiàn)。主要可供選擇的方案有套期保值、掉期保值、改變結(jié)算時(shí)間等。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.貿(mào)易融資。

貿(mào)易融資是指企業(yè)在貿(mào)易過(guò)程中運(yùn)用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國(guó)際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運(yùn)用多種不同方式的貿(mào)易融資組合是企業(yè)預(yù)防外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要有開(kāi)立進(jìn)口信用證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保、出口信用證議付/貼現(xiàn)/押匯、保兌信用證、出口托收項(xiàng)下融資、貿(mào)易項(xiàng)下外幣票據(jù)買(mǎi)入、保理及福費(fèi)廷等。據(jù)調(diào)查顯示，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險(xiǎn)方式。貿(mào)易融資的優(yōu)勢(shì)有：一是貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。隨著近年來(lái)我國(guó)外貿(mào)出口的快速增長(zhǎng)，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，收匯期延長(zhǎng)，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問(wèn)題。通過(guò)出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。同時(shí)，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是當(dāng)前貿(mào)易融資成本相對(duì)較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國(guó)企業(yè)在貿(mào)易融資方式中，進(jìn)出口押匯使用比重較高(約為80%)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動(dòng)資金短缺問(wèn)題。另外，迅速發(fā)展的福費(fèi)廷等期限較長(zhǎng)的貿(mào)易融資方式受到越來(lái)越多的企業(yè)選擇。以中國(guó)銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機(jī)構(gòu)和行網(wǎng)絡(luò)，以及有效的業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)策略和風(fēng)險(xiǎn)控制手段，為進(jìn)出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿(mào)易融資服務(wù)。

2.改變貿(mào)易結(jié)算幣種。

貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭(zhēng)取出口合同以硬貨幣計(jì)值，進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值，向外借款選擇將來(lái)還本付息時(shí)趨軟的貨幣，向外投資時(shí)選擇將來(lái)收取本息時(shí)趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結(jié)合貿(mào)易條件、商品價(jià)格、市場(chǎng)行情或者結(jié)合對(duì)外籌資的不同方式，借、用、還各個(gè)環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)而言，因此還涉及到對(duì)匯率趨勢(shì)的正確判斷，同時(shí)也要考慮利率的趨勢(shì)，把兩者結(jié)合起來(lái)對(duì)于固定利率與浮動(dòng)利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢(shì)。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時(shí)，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時(shí)，則以選用浮動(dòng)利率為好。

當(dāng)前，中國(guó)實(shí)施浮動(dòng)匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應(yīng)該及時(shí)結(jié)算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時(shí)進(jìn)口合同應(yīng)盡可能多地簽訂企業(yè)遠(yuǎn)期合同，簽不下的就爭(zhēng)取鎖定遠(yuǎn)期交易匯率。

另外，面對(duì)人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產(chǎn)品價(jià)格的方式防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價(jià)能力的提高。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價(jià)能力依賴(lài)于企業(yè)產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品質(zhì)量，因此在人民幣升值的背景下，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，真正通過(guò)以質(zhì)取勝而不是靠低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)來(lái)擴(kuò)大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)”的方式，增加內(nèi)銷(xiāo)比重等措施。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁

外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁實(shí)際上就是采用一定的金融工具所進(jìn)行的保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具交易。主要的選擇方式有：

（一）套期保值或稱(chēng)套頭交易

套期保值系指在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動(dòng)所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來(lái)的一筆受損，則后做的交易就會(huì)得益，藉此彌補(bǔ)。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱(chēng)為“對(duì)沖”交易。根據(jù)這個(gè)原理轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的具體方式主要有：

1.遠(yuǎn)期外匯保值。在進(jìn)口或出易成交后，如果預(yù)期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進(jìn)出易的基礎(chǔ)上，做一筆買(mǎi)入或賣(mài)出該貨幣的遠(yuǎn)期交易，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，也可以做遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，需要指出和注意的是，這種方式的實(shí)際作用是在預(yù)先確定的交易成本或收益的基礎(chǔ)上。因?yàn)閷?shí)際匯率的走勢(shì)完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠(yuǎn)期反而有利。當(dāng)然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進(jìn)行遠(yuǎn)期保值仍不失為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方式。

目前，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的遠(yuǎn)期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實(shí)質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來(lái)表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來(lái)代替。

遠(yuǎn)期交易有防范風(fēng)險(xiǎn)成本低、靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)，遠(yuǎn)期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買(mǎi)賣(mài)雙方確定，但是利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)也有較明顯的缺點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易必須按時(shí)交割，但對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這種缺點(diǎn)，外貿(mào)企業(yè)可以利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。擇期外匯交易就是外貿(mào)企業(yè)和銀行簽訂的外匯買(mǎi)賣(mài)合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍，比如，中國(guó)銀行開(kāi)辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月，則在成交后的第三天起到三個(gè)月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。

2005年7月21日匯改后，我國(guó)外匯市場(chǎng)的加快發(fā)展，完善和擴(kuò)大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠(yuǎn)期交易，商業(yè)銀行擴(kuò)大了對(duì)企業(yè)匯率避險(xiǎn)的服務(wù)，在較大程度上便利了企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，進(jìn)一步滿足了企業(yè)的避險(xiǎn)需求。

2.外匯期權(quán)保值。所謂期權(quán)是在外匯期貨買(mǎi)賣(mài)中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利，即在特定時(shí)間內(nèi)按一定匯率買(mǎi)進(jìn)或不買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出或不賣(mài)出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這種方式比遠(yuǎn)期外匯的方式更具有保值作用，因?yàn)槿魠R率實(shí)際變動(dòng)與預(yù)期相反，則可不履行期權(quán)合約。當(dāng)然，所要付的費(fèi)用比遠(yuǎn)期費(fèi)用高得多。

3.外匯期貨保值。期貨交易是買(mǎi)賣(mài)雙方交易的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產(chǎn)，即買(mǎi)賣(mài)雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場(chǎng)拆放獲利，為防止一定時(shí)間(假定6個(gè)月)內(nèi)美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場(chǎng)以歐元賣(mài)出期貨美元(美元空頭)。6個(gè)月后，如果美元對(duì)歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場(chǎng)做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結(jié)，與現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失相抵。需要指出的是，在實(shí)際外匯期貨交易中投機(jī)的成分很大。

（二）掉期保值

掉期交易也稱(chēng)互換交易，是指交易雙方進(jìn)行兩筆約定匯率不同、起息日不同、交易方向相反的外匯交易，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。簽訂買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期合同的同時(shí)，再賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯合同，稱(chēng)為掉期，它與套期保值的區(qū)別是前者是兩筆相反方向的交易同時(shí)進(jìn)行，而后者是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所作的反方向交易。它常用于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。

據(jù)中國(guó)人民銀行近期所做的調(diào)查顯示，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開(kāi)始嘗試使用外匯掉期這一新的金融衍生工具，中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行和交通銀行等10余家銀行為企業(yè)開(kāi)辟了這項(xiàng)服務(wù)。盡管目前業(yè)務(wù)量占比相對(duì)較小，但發(fā)展勢(shì)頭良好。

（三）改變結(jié)算時(shí)間

即根據(jù)有關(guān)貨幣對(duì)其他貨幣匯率的變動(dòng)情況，更改該貨幣收付日期的一種防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。具體來(lái)說(shuō)就是：對(duì)于用幣值正在上升(下降)貨幣計(jì)價(jià)的出易，應(yīng)推遲(提前)收款；對(duì)于用幣值正在上升(下降)貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)易，應(yīng)提前(推遲)支付貨款。在提前收付貨款的情況下，就一般情況而言，具有債務(wù)的公司可以得到一筆一定金額的折扣，從這一意義上來(lái)說(shuō)，提前付出貨款相當(dāng)于投資，而提前收取貨款類(lèi)似于借款。根據(jù)對(duì)匯率波動(dòng)情況預(yù)測(cè)的結(jié)果，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)提前結(jié)售匯，可以減輕因匯率劇烈變動(dòng)所受到的損失。拖延收付是指公司推遲收取貨款或推遲支付貨款。盡管拖延收付與提前收付是反方向的行為，但它們所起的作用卻是一樣的，都是為了改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)。但同時(shí)也給對(duì)方帶來(lái)相反影響。當(dāng)匯率變動(dòng)趨勢(shì)極其明顯時(shí)，要采用此方法時(shí)，對(duì)方必然會(huì)有其他一些條件和措施相制約。因此，改變結(jié)算時(shí)間的選擇只有在企業(yè)出口產(chǎn)品處于賣(mài)方市場(chǎng)，或進(jìn)口產(chǎn)品處于買(mǎi)方市場(chǎng)時(shí)，即我國(guó)企業(yè)處于貿(mào)易談判的主動(dòng)地位時(shí)才具備采納的時(shí)機(jī)。目前也有部分企業(yè)采用這種方法規(guī)避人民幣升值的影響。

三、小結(jié)

總之，在浮動(dòng)匯率制下，防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)開(kāi)展對(duì)外業(yè)務(wù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)尤其重要。不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行選擇。對(duì)于中小企業(yè)而言，由于資金并不充裕，要求的資金周轉(zhuǎn)率高。中小企業(yè)比較適宜采用以進(jìn)出口押匯、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)為主的貿(mào)易融資和優(yōu)化貨幣組合等外匯資金管理。對(duì)于大型企業(yè)而言，一般資金比較充裕或融資渠道廣，因此，企業(yè)應(yīng)更多地把注意力集中在資金安全方面。大型企業(yè)最佳的選擇有遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)、外匯期權(quán)交易和外匯期貨交易等套期保值工具的使用；另外大型企業(yè)還可利用其貿(mào)易談判優(yōu)勢(shì)，在浮動(dòng)匯率制度下，對(duì)進(jìn)出口產(chǎn)品的定價(jià)和結(jié)算幣種及結(jié)算時(shí)間做一些靈活性的安排。

由于我國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)金融產(chǎn)品相對(duì)缺乏，在我國(guó)宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、釘住一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制后，中國(guó)人民銀行已經(jīng)要求各商業(yè)銀行借人民幣匯改，大力發(fā)展外匯市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上的各種金融產(chǎn)品，以使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能夠向不同客戶提供更多、更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。因此國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注銀行在近期推出的新的金融產(chǎn)品，充分運(yùn)用現(xiàn)有產(chǎn)品達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

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第3篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

關(guān)鍵詞人民幣匯率外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略

自2005年7月21起，我國(guó)開(kāi)紿實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理地浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)從8.2765調(diào)整為8.11。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，人民幣中長(zhǎng)期升值預(yù)期依然存在，人民幣匯率有可能進(jìn)入一個(gè)持續(xù)的“上升通道”。接下來(lái)的幾個(gè)月時(shí)間，人民幣匯率的走勢(shì)也應(yīng)證了專(zhuān)家們的判斷。作為對(duì)匯率變化最敏感的外貿(mào)企業(yè)，如何應(yīng)對(duì)人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，顯得尤為迫切和重要。下面筆者談幾點(diǎn)個(gè)人觀點(diǎn)。

1利用外匯金融產(chǎn)品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

1.1出口押匯和貼現(xiàn)

出口押匯是指出口商在發(fā)出貨物并向銀行提交信用證或合同要求的單據(jù)后，銀行應(yīng)出口商要求向其提供以出口單據(jù)為抵押的在途資金融通。出口貼現(xiàn)是銀行買(mǎi)入遠(yuǎn)期承兌信用證項(xiàng)下銀行已承兌，未到期的遠(yuǎn)期要據(jù)，為出口商提供的短期資金融通業(yè)務(wù)。因可在實(shí)際收匯之前，按辦理押匯、貼現(xiàn)時(shí)的外匯牌價(jià)兌換成人民幣，而還款則用實(shí)際收到的外匯。這兩種方式就很好地規(guī)避了出口業(yè)務(wù)中人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

1．2遠(yuǎn)期結(jié)售匯

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是一種銀行為企業(yè)服務(wù)的外匯業(yè)務(wù)，又稱(chēng)“遠(yuǎn)期外匯鎖定”。一般由銀行與客戶簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率和期限，在到期日外匯收入或支出發(fā)生時(shí)，按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)匯或售匯。如某外貿(mào)企業(yè)預(yù)計(jì)在3個(gè)月后，會(huì)收到一筆200萬(wàn)美元的外匯，目前，美元對(duì)人民幣的匯率為1∶8.08，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1∶8。企業(yè)就可以和銀行按1∶8的匯率簽定一個(gè)3個(gè)月的遠(yuǎn)期美元賣(mài)出合約。如果3個(gè)月后，人民幣升值，美元對(duì)人民幣的匯率達(dá)到1∶7.8，銀行仍會(huì)按照1∶8的匯率將該筆200萬(wàn)美元的外匯，兌換成人民幣給企業(yè)。這樣外貿(mào)企業(yè)就減少了40萬(wàn)元人民幣的結(jié)匯損失。

1．4“福費(fèi)庭”業(yè)務(wù)

福費(fèi)庭（FORFAITING）又稱(chēng)包買(mǎi)票據(jù)，指包買(mǎi)商（通常為商業(yè)銀行或銀行的附屬機(jī)構(gòu)）從出口商那里無(wú)追索權(quán)地購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)承兌的，并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票。它的基本特點(diǎn)是一次買(mǎi)斷，無(wú)追索權(quán)，該遠(yuǎn)期票據(jù)若到期無(wú)法兌現(xiàn)，銀行也不能向出口商追索。出口商將收取貨款的權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買(mǎi)商，即達(dá)到了提前結(jié)匯收取貨款，從而防范了匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的，還可以進(jìn)行正常的核銷(xiāo)退稅，加快了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。并且該業(yè)務(wù)還不占用銀行給企業(yè)的授信額度。

1．5進(jìn)口押匯

進(jìn)口押匯是信用證開(kāi)證行給予進(jìn)口商（開(kāi)證申請(qǐng)人）的一項(xiàng)短期融資業(yè)務(wù)，即進(jìn)口商委托銀行開(kāi)出信用證，在單證相符須對(duì)外付款時(shí)，經(jīng)向銀行申請(qǐng)并獲批準(zhǔn)后，由銀行對(duì)企業(yè)保留追索權(quán)和貨權(quán)質(zhì)押的前提下代為墊付款項(xiàng)給國(guó)外銀行或供貨商，并在規(guī)定期限內(nèi)由進(jìn)口商償還銀行押匯貸款及利息的融資業(yè)務(wù)。進(jìn)口押匯與出口押匯性質(zhì)是相對(duì)的。出口押匯可以通過(guò)“提前收匯”減少未來(lái)實(shí)際結(jié)匯時(shí)匯率變化可能產(chǎn)生的匯兌損失，并提前獲得資金；而進(jìn)口押匯在目前單邊預(yù)期人民幣升值的情況下，同樣可以通過(guò)“推遲付匯”獲得匯兌收益，并可達(dá)到融資的目的。

1．6將人民幣貸款轉(zhuǎn)化為美元貸款

外貿(mào)企業(yè)將人民幣貸款轉(zhuǎn)化為美元貸款，至少有兩點(diǎn)好處，其一，美元貸款利率要低于人民幣貸款利率；其二，人民幣升值的預(yù)期使美元貸款成了企業(yè)最佳選擇。例如：某企業(yè)向銀行借入100萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)的美元對(duì)人民幣的匯率為1∶8.26，兌換成人民幣826萬(wàn)。倘若在借款期間，人民幣升值了，美元兌人民幣從8.26變成了8.00，那么就只需800萬(wàn)元人民幣購(gòu)入100萬(wàn)美元，償還美元貸款，可減少支出26萬(wàn)元。

2采取更有利的結(jié)算方式和幣種

（1）出口業(yè)務(wù)盡量采用即期結(jié)算方式，如即期L/C或D/P，如果采用T/T方式結(jié)算的，應(yīng)盡量提高預(yù)收款比例。而進(jìn)口業(yè)務(wù)應(yīng)盡量采用遠(yuǎn)期結(jié)算方式。

（2）逐步改變目前出口貿(mào)易中以美元為主要結(jié)算幣種，靈活選擇其他非美元硬通貨幣種進(jìn)行結(jié)算；而對(duì)于進(jìn)口貿(mào)易，繼續(xù)選擇美元為結(jié)算幣種，不失為比較明智的選擇。

3通過(guò)提高出口報(bào)價(jià)、壓低采購(gòu)價(jià)格向客戶或供貨商轉(zhuǎn)嫁或共同分擔(dān)匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)

（1）對(duì)于自營(yíng)出口業(yè)務(wù)，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)根據(jù)新的匯率調(diào)整出口報(bào)價(jià)，盡快加強(qiáng)與外商的溝通，并做好與供貨商的溝通，訂立新的協(xié)議，在商業(yè)合同中，要考慮人民幣升值的趨勢(shì)。

（2）對(duì)于出口業(yè)務(wù)，改變按固定換匯成本結(jié)算的方式，應(yīng)與委托方簽訂新的出口協(xié)議，明確按固定費(fèi)率收取費(fèi)，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

4開(kāi)發(fā)及出口高附加值產(chǎn)品，創(chuàng)建自已的出口品牌

目前，大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)，特別是紡織品出口企業(yè)，平均利潤(rùn)率基本在10%以下，如人民幣升值10%，將對(duì)其產(chǎn)生“致命性”的影響。因此，企業(yè)應(yīng)開(kāi)發(fā)“高附加值產(chǎn)品”出口，假若出口產(chǎn)品的利潤(rùn)率能夠達(dá)到20%以上，那么人民幣升值5%～10%，不會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生太大的影響。

另外，由于多數(shù)出口企業(yè)沒(méi)有有影響的出口品牌，互相之間采取粗放型的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。因此，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)創(chuàng)建自已的出口品牌，實(shí)行品牌化經(jīng)營(yíng)、集約化經(jīng)營(yíng)。從而提高適應(yīng)匯率浮動(dòng)和應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)的能力。

5政策上支持進(jìn)口

在防范進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)的前提下，大力開(kāi)展進(jìn)口業(yè)務(wù)，對(duì)沖人民幣升值對(duì)出口業(yè)務(wù)的不利影響。

對(duì)于委托進(jìn)口業(yè)務(wù)，在合約中，應(yīng)明確按實(shí)際支付國(guó)外供貨商貨款的付款日的匯率與委托方結(jié)算，這樣除了可獲得費(fèi)收益外，由于人民幣升值，還可以獲得因進(jìn)口押匯而“推遲付匯”產(chǎn)生的匯兌收益。

6綜合運(yùn)籌外匯現(xiàn)匯賬戶

銜接好出口收匯和進(jìn)口用匯，減少外匯資金占用，減少匯差損失和手續(xù)費(fèi)開(kāi)支。

第4篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；原因分析；防控

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

不恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式、不合理的財(cái)務(wù)或是資本結(jié)構(gòu)等都可能造成企業(yè)的償債能力的散失，投資者預(yù)期收益的下降，最終還可能使企業(yè)要進(jìn)行破產(chǎn)清算[1]。這就是我們常說(shuō)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，有時(shí)候我們也把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谑袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)里，最主要成分的就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。在管理企業(yè)時(shí)，必須要謹(jǐn)慎控制好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選擇恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力[2]。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

2.1 外部因素

（1）匯率的變動(dòng)。有多種企業(yè)，包括外商投資企業(yè)、出口企業(yè)等等，都會(huì)產(chǎn)生一些與外匯收入和支出相關(guān)的業(yè)務(wù)。相關(guān)的匯率變動(dòng)將會(huì)使企業(yè)承擔(dān)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果外幣匯率上升，有外匯支出業(yè)務(wù)的企業(yè)就得準(zhǔn)備更多的人民幣；而如果外幣匯率下降，那么有外匯收入業(yè)務(wù)的企業(yè)就要接受人民幣收入減少的不利影響。不過(guò)這是企業(yè)沒(méi)辦法控制的，但又會(huì)受到影響，因此這是屬于外部因素的[3]。

（2）通貨膨脹。企業(yè)里面的多項(xiàng)資產(chǎn)，例如：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等等，都會(huì)受到通貨膨脹的影響。不過(guò)這個(gè)影響可能有好有壞，例如，應(yīng)付賬款項(xiàng)，在通貨膨脹后，需要還給其他機(jī)構(gòu)的數(shù)額雖然是一樣，但確實(shí)是貶值了，對(duì)于本企業(yè)來(lái)說(shuō)是好的。但反過(guò)，應(yīng)收

賬款在通貨膨脹后，也貶值，企業(yè)就會(huì)受到不好的影響了。因此，一般來(lái)說(shuō)，通貨膨脹造成的物價(jià)上漲會(huì)削弱這些資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，不管是固定資產(chǎn)還是流動(dòng)資產(chǎn)。復(fù)雜多變的外部環(huán)境可能為企業(yè)帶來(lái)某種機(jī)會(huì)，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。

2.2 內(nèi)部因素

形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因就更多了，每個(gè)企業(yè)的狀況不同，可能需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不同。這里最主要將以下幾個(gè)因素：

（1）資產(chǎn)的流動(dòng)性差。在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)中，很多管理者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)是薄弱的，他們一門(mén)心思想著如何去增加銷(xiāo)售收入或是降低生產(chǎn)成本，卻疏于重視他們資產(chǎn)的流動(dòng)性，這會(huì)給企業(yè)帶來(lái)比較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，如今的市場(chǎng)里，消費(fèi)者很多時(shí)候是占著主動(dòng)一方的，顧客是上帝。企業(yè)為了增加銷(xiāo)售收入，只好采取賒銷(xiāo)的方式來(lái)交易。然而，我國(guó)的信用系統(tǒng)是不完善的，從而導(dǎo)致企業(yè)部分的應(yīng)收賬款無(wú)法收回，最后成為壞賬。有的就算能收回來(lái)，也被債務(wù)人長(zhǎng)期無(wú)償?shù)恼加校瑖?yán)重影響了可周轉(zhuǎn)的流動(dòng)資金，給企業(yè)帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）資本結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)往往是由于自身負(fù)債過(guò)多，超過(guò)其所能承受的范圍，導(dǎo)致無(wú)法償還到期的債務(wù)，從而產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，再加上財(cái)務(wù)杠桿的作用，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。資本結(jié)構(gòu)不合理，必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)時(shí)的和潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）財(cái)務(wù)決策不合理。目前，我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，對(duì)投資、融資等方案的可行性缺乏系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)，因?yàn)橐谙薅ǖ臅r(shí)間內(nèi)從如此龐大繁雜的信息中，獲取自己所需的信息是很難做到的，導(dǎo)致決策失誤頻繁發(fā)生[4]。結(jié)果就是致使企業(yè)無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益，投資也無(wú)法按期收回，甚至影響到企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控

（1） 構(gòu)建和健全完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。通過(guò)建立這樣的系統(tǒng)，可以及時(shí)預(yù)防和發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)這項(xiàng)系統(tǒng)來(lái)解決和改善財(cái)對(duì)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抗壓能力。而這個(gè)系統(tǒng)是由一個(gè)長(zhǎng)期和一個(gè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)兩個(gè)子系統(tǒng)構(gòu)成的。

（2） 建立和完善財(cái)務(wù)的審計(jì)制度和預(yù)算制度。只有健全和完善了這兩項(xiàng)制度才能夠保障企業(yè)具有防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)可以通過(guò)自身的實(shí)際情況，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定在一個(gè)企業(yè)自身能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍之內(nèi)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也必須要有一個(gè)充分的事前防范的行為[5]。企業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)制度就是對(duì)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行評(píng)價(jià)和審計(jì)，這樣可以達(dá)到發(fā)現(xiàn)、預(yù)防企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（3） 建立和完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。在不斷發(fā)生著變化的財(cái)務(wù)環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該具有一個(gè)高效的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，并配備好具有高素質(zhì)的人才，從而健全和規(guī)范制度，提高財(cái)務(wù)的適應(yīng)能力和防范能力，保證財(cái)務(wù)能夠有序、健康進(jìn)行，防范由于財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)由于不適應(yīng)環(huán)境而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

4.結(jié)論

總之，企業(yè)管理人員必須要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，在做出相應(yīng)決策的情況下需要充分顧及到財(cái)務(wù)后都個(gè)所存在的風(fēng)險(xiǎn)，在事先也要做出相應(yīng)的防范措施，并做好相應(yīng)的衡量工作，適當(dāng)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制，這樣才能夠在最大程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

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[2]李其峰企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范控制研究[期刊論文]-投資與合作 2011（11）

[3]周昊旬基于AHP的模糊關(guān)系矩陣對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)研究[期刊論文]-產(chǎn)業(yè)與科技論壇 2011（8）

第5篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

[論文摘要]2005年7月21日我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣升值勢(shì)頭強(qiáng)勁。在此背景下，在華跨國(guó)公司面臨著巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)公司應(yīng)如何根據(jù)一些指標(biāo)、數(shù)據(jù)對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)程度進(jìn)行預(yù)測(cè)，并在此基礎(chǔ)上確定風(fēng)險(xiǎn)管理的方針，成本控制型或利潤(rùn)創(chuàng)造型，通過(guò)選用合理的風(fēng)險(xiǎn)管理方式或其組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理以降低交易風(fēng)險(xiǎn)，本文提出了四點(diǎn)建議。

2005年7月21日我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值勢(shì)頭強(qiáng)勁。人民幣升值給在華跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了巨大的壓力。

一、人民幣升值背景下交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因

交易風(fēng)險(xiǎn)是一種外匯風(fēng)險(xiǎn)，指跨國(guó)公司進(jìn)行跨國(guó)業(yè)務(wù)取得外幣債權(quán)債務(wù)后，由于業(yè)務(wù)發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的不同，而使跨國(guó)公司在結(jié)算這些外幣債權(quán)債務(wù)時(shí)可能出現(xiàn)的損益。

在固定匯率制或單方面釘住匯率制（中國(guó)進(jìn)行匯率改革前的匯率制度)下，交易雙方之間，如中國(guó)和美國(guó)，并不會(huì)產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)。但在浮動(dòng)匯率制下，結(jié)算貨幣和本國(guó)貨幣的匯兌關(guān)系產(chǎn)生波動(dòng)，而匯率波動(dòng)必定造成一方受益一方受損。在人民幣升值背景下，以美元為結(jié)算貨幣、人民幣為本國(guó)貨幣的在華跨國(guó)公司在出口業(yè)務(wù)上將面對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)，即人民幣的升值將使公司直接受損，而在進(jìn)口業(yè)務(wù)上則會(huì)直接受益。

交易風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)源于匯率的變化和業(yè)務(wù)發(fā)生日與結(jié)算日的匯率不同，因此匯率是影響交易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。圍繞匯率展開(kāi)的交易風(fēng)險(xiǎn)管理屬于金融風(fēng)險(xiǎn)管理的分支，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論發(fā)展影響著風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)理論回顧與綜述

金融風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下原因：首先，在過(guò)去的幾十年時(shí)間里，世界經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的頻繁發(fā)生，催生了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具的需求;其次，經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)；最后，計(jì)算機(jī)技術(shù)為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持。

20世紀(jì)60年代后,金融學(xué)作為一門(mén)獨(dú)立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了金融學(xué)理論界和實(shí)務(wù)界被廣泛接受和運(yùn)用的經(jīng)典理論和模型。在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，Sharp和Lintner等人創(chuàng)立“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”（CAPM)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)要和其所承受的風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)關(guān)系，并通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的關(guān)系作為定價(jià)模型。Rose的“套利定價(jià)模型”(APT),把影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的因素加入模型，成功地提出了風(fēng)險(xiǎn)模型在套利技術(shù)下的定價(jià)原理。Black和Scholes的“期權(quán)定價(jià)理論”將影響期權(quán)價(jià)格的因素定量化，提出了決定期權(quán)價(jià)格的數(shù)學(xué)模型，從而使得期權(quán)成為可以交易的具有市場(chǎng)價(jià)格的金融產(chǎn)品，進(jìn)而成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。

交易風(fēng)險(xiǎn)管理也依賴(lài)于管理學(xué)的發(fā)展。Hunter與Timme(1992)指出,企業(yè)管理人發(fā)現(xiàn)公司常常暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)中,不管是進(jìn)口企業(yè)或出口商,常常面臨換算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn),故經(jīng)理人必須設(shè)計(jì)外匯的避險(xiǎn)策略。面對(duì)多種避險(xiǎn)策略，管理人必須評(píng)估策略的優(yōu)劣。

三、交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型及方法

交易風(fēng)險(xiǎn)管理一般模型主要包括三個(gè)方面:一是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)測(cè);二是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行決策;三是選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。

1.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)

交易風(fēng)險(xiǎn)管理是“必修課”，而這門(mén)“課程”最重要的基礎(chǔ)就是對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)。

理論上，在匯率波動(dòng)的量化上，遠(yuǎn)期可以參考卡塞爾的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)模型（盡管實(shí)證支持并不很有力），而作為短期匯率風(fēng)險(xiǎn)的交易風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，利率平價(jià)這個(gè)套利模型更受推崇，也更具實(shí)證價(jià)值。

2.風(fēng)險(xiǎn)管理決策

這個(gè)環(huán)節(jié)將會(huì)決定采用哪些方法來(lái)進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)的管理。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)分為兩類(lèi):一類(lèi)是成本節(jié)約型;另一類(lèi)是利潤(rùn)創(chuàng)造型。前者指通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理，使交易風(fēng)險(xiǎn)的損失盡可能小，以節(jié)約總成本，選擇這種目標(biāo)的公司所采用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)多為保守型，且管理相對(duì)靜態(tài)和被動(dòng)；利潤(rùn)創(chuàng)造型則是保留風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益，并將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度，以利潤(rùn)創(chuàng)造為目標(biāo)的公司使用的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)較先進(jìn)，管理更積極，但是會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐岳麧?rùn)創(chuàng)造型為目標(biāo)的公司多采用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而這些工具本身就含有極大的風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)管理和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理，一般在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)不可兼得?？鐕?guó)公司需要處理好兩者的關(guān)系，明確公司更關(guān)注哪類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

3.交易風(fēng)險(xiǎn)管理

正確選擇對(duì)外交易中的計(jì)價(jià)貨幣、外匯儲(chǔ)備、提前和延遲收付款、參加外匯保險(xiǎn)等方法可以在成本節(jié)約型風(fēng)險(xiǎn)管理中使用。成本節(jié)約型企業(yè)更多傾向于遠(yuǎn)期外匯交易，利潤(rùn)創(chuàng)造型公司則偏好期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值。

四、在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法及對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

1.在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理常用方法

人民幣目前正面臨單方面升值預(yù)期，中國(guó)采取的是小幅度漸進(jìn)升值的方式，在華跨國(guó)公司可以清楚預(yù)期人民幣匯率目前會(huì)小幅度持續(xù)升值。

目前，中國(guó)的金融市場(chǎng)并不完善，多種金融產(chǎn)品、金融衍生品缺失，金融服務(wù)滯后。因此，在華跨國(guó)公司的交易風(fēng)險(xiǎn)管理只好采用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行單一管理，即只能是成本節(jié)約型的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，較為被動(dòng)。

在華跨國(guó)公司，目前普遍采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。遠(yuǎn)期外匯交易保值是交易雙方通過(guò)簽訂外匯交易合同,事先約定未來(lái)的交割幣種、數(shù)量和匯率,到期按預(yù)定條件進(jìn)行實(shí)際交割。一般是客戶與銀行簽訂合約,客戶通過(guò)這種交易,能保證在未來(lái)某一時(shí)刻,以確定的匯率獲得所需貨幣,從而有效地避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

根據(jù)一般模型，以及實(shí)證中的情況，對(duì)在華跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一些建議:

(1)理論上，在匯率波動(dòng)的量化上，可以考慮利率平價(jià)模型。但是，中國(guó)目前的利率并不是完全按照資本市場(chǎng)的供需關(guān)系來(lái)定的，所以用利率平價(jià)模型來(lái)進(jìn)行人民幣匯率變動(dòng)的量化預(yù)測(cè)是肯定不準(zhǔn)確的。而且，在現(xiàn)階段，人民幣匯率制度還是有管理的浮動(dòng)匯率制。

根據(jù)現(xiàn)實(shí)(歷史)經(jīng)驗(yàn)，有兩個(gè)指標(biāo)極其需要關(guān)注，一個(gè)是美元兌人民幣一年期海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場(chǎng)上對(duì)人民幣遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)，另一個(gè)就是中國(guó)人民銀行的外匯掉期業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)。

理論上，根據(jù)Kaen和Hachey，Hartman和Swanson的研究，他們考察了美國(guó)國(guó)內(nèi)利率引導(dǎo)離岸市場(chǎng)利率的情況，提出了著名的“境內(nèi)優(yōu)先說(shuō)”。用在人民幣匯率上就應(yīng)該是國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期匯率引導(dǎo)NDF。但是，在人民幣匯率上，外匯管制弱化了本土信息優(yōu)勢(shì)的功能，NDF一直充當(dāng)了匯率波動(dòng)引導(dǎo)者的角色。NDF比境內(nèi)遠(yuǎn)期要更準(zhǔn)確地從事“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。值得注意的是，在投機(jī)資本的驅(qū)動(dòng)指標(biāo)上，NDF對(duì)熱錢(qián)的風(fēng)向標(biāo)作用明顯不斷增強(qiáng)，同時(shí)，國(guó)內(nèi)匯率市場(chǎng)要越來(lái)越看重NDF在人民幣匯率問(wèn)題上的位置和沖擊的力度。NDF目前的日均交易量已經(jīng)做到了6億美元左右，大約在亞洲外匯市場(chǎng)排名第三，其市場(chǎng)規(guī)模和地位進(jìn)步神速。新加坡作為目前最大的人民幣NDF離岸市場(chǎng)，其報(bào)價(jià)已經(jīng)顯著制約了國(guó)內(nèi)人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)。香港也具有很大的影響力。新晨

另外，中國(guó)央行與十家商業(yè)銀行于2005年11月25日進(jìn)行了一筆金額達(dá)60億美元的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)將一年期人民幣與美元的交易匯率定為7.85。2006年11月24日，外匯即期市場(chǎng)上，美元兌人民幣的中間價(jià)出現(xiàn)了“驚人的巧合”，報(bào)價(jià)正好是7.8526。由此可以看出，央行的掉期業(yè)務(wù)的匯率波動(dòng)預(yù)測(cè)極具指導(dǎo)意義。

(2)跨國(guó)公司在考慮選擇成本節(jié)約型或利潤(rùn)創(chuàng)造型時(shí)應(yīng)該結(jié)合自身情況，甚至針對(duì)不同的業(yè)務(wù)采用不同的目標(biāo)。一般地，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通常采用的是利潤(rùn)創(chuàng)造型風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。由于金融衍生工具的實(shí)質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)的金融票據(jù)，且金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)就是與資產(chǎn)的增值緊密相關(guān)，因此將風(fēng)險(xiǎn)杠桿化，使用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)并創(chuàng)造利潤(rùn)是首選。相反地，對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，由于這些公司的核心業(yè)務(wù)仍是商業(yè)交易，所以采取傳統(tǒng)、簡(jiǎn)捷、實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，即對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)更為合理。

第6篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng)；企業(yè)對(duì)策

中國(guó)匯改走過(guò)三年，很多企業(yè)學(xué)著如何對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，但最基本的還是要改變匯改前中國(guó)企業(yè)的心態(tài)與經(jīng)營(yíng)作風(fēng)，這就有必要深入了解匯率波動(dòng)率的意義。

假設(shè)企業(yè)可以自由選擇是否出口，以及出口數(shù)量為多少時(shí)，出口與否即可以看做企業(yè)的期權(quán)。論文百事通匯率的隨機(jī)波動(dòng)越大，便會(huì)增加這一期權(quán)的價(jià)值。可見(jiàn)，匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生影響，但出現(xiàn)正面影響還是負(fù)面影響，取決于企業(yè)所處的特定條件和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。

假設(shè)企業(yè)的目標(biāo)是使以本幣標(biāo)價(jià)的預(yù)期收益最大化。對(duì)于一個(gè)公司的一定的生產(chǎn)量（y），由于匯率的變動(dòng)，導(dǎo)致以本幣計(jì)價(jià)的收入隨機(jī)變動(dòng)，即等于px+eq(y-x)，p是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格，q是國(guó)外價(jià)格，y是總的生產(chǎn)量，x是決定在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的數(shù)量，在國(guó)外銷(xiāo)售的數(shù)量就是y-x，e表示直接標(biāo)價(jià)法下的匯率，會(huì)隨時(shí)間變化而變化。

生產(chǎn)決策在匯率變化之前就作出了，即在當(dāng)前時(shí)間0，公司根據(jù)當(dāng)前匯率作出生產(chǎn)量的最優(yōu)化決策y。這時(shí)生產(chǎn)成本為C(y),C是一個(gè)以產(chǎn)量為自變量增函數(shù)，并且C(0)=0。在時(shí)刻1，當(dāng)匯率已確定，企業(yè)根據(jù)匯率變動(dòng)來(lái)決定自己的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上的分配，這時(shí)利潤(rùn)為P1=px+eq(y-x)-C(y).銷(xiāo)售最優(yōu)化決策取決于在此時(shí)的匯率e。從理論上講，如果只考慮利潤(rùn)最大化，當(dāng)匯率向不利于企業(yè)出口的方向變化時(shí)，即本幣升值時(shí)，eq〈p，企業(yè)決策y=x,出口量為零,反之亦反。現(xiàn)實(shí)中，一個(gè)理性的決策者不會(huì)僅根據(jù)匯率變動(dòng)做出這樣極端的決策，因?yàn)槠髽I(yè)同樣關(guān)心市場(chǎng)份額，轉(zhuǎn)換成本等因素。所以在實(shí)務(wù)中，企業(yè)決策的變化并沒(méi)有這么顯著。但這種在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)之間的選擇仍然是一個(gè)價(jià)值正相關(guān)于波動(dòng)率的期權(quán)。在時(shí)刻0，企業(yè)只做生產(chǎn)決策，在這時(shí)不考慮銷(xiāo)售于國(guó)外或是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，企業(yè)預(yù)測(cè)的最低收益是將產(chǎn)品全部銷(xiāo)售于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)能夠取得的收益。出售單個(gè)商品，企業(yè)的收益為max(eq-p,0)，等價(jià)于一個(gè)看漲期權(quán)，具體來(lái)講，企業(yè)即擁有了一個(gè)以敲定價(jià)格p來(lái)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)資產(chǎn)的權(quán)力，如果該資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)eq大于了敲定價(jià)格，企業(yè)便可以通過(guò)執(zhí)行期權(quán)獲利。

在時(shí)刻0，可以通過(guò)Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算出該出口期權(quán)的價(jià)格（根據(jù)該公式，波動(dòng)率和期權(quán)價(jià)格也是正向變動(dòng)的關(guān)系），然后用VaR模型來(lái)計(jì)算匯率風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)兩者的對(duì)比，可得出波動(dòng)率對(duì)企業(yè)的總的影響究竟是正面還是負(fù)面的。

本文得出，大的匯率波動(dòng)率可能會(huì)增大該類(lèi)企業(yè)的出口，而非傳統(tǒng)上認(rèn)為的抑制出口。匯率波動(dòng)率會(huì)增大企業(yè)獲利的可能性，使得出口期權(quán)價(jià)值變大。但對(duì)于跨國(guó)企業(yè)，多變的匯率也暗含著更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，包括交易風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)因素就是反向作用于企業(yè)的出口愿望，從而降低其出口量。匯率波動(dòng)率在兩種方向上影響相對(duì)的大小決定了企業(yè)最后決策，這種影響又取決于企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的相對(duì)程度。

中國(guó)企業(yè)應(yīng)該消除對(duì)匯率波動(dòng)的恐慌，因?yàn)樗€可以帶來(lái)更高的預(yù)期收益，關(guān)鍵在于企業(yè)是否會(huì)利用這一隱藏的機(jī)遇----期權(quán)。另一方面，企業(yè)可以根據(jù)能擁有出口期權(quán)的這類(lèi)企業(yè)所具有的特質(zhì)來(lái)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。這樣就能增大國(guó)內(nèi)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力和盈利能力。

一是要能夠自由靈活地安排自己的產(chǎn)品在不同市場(chǎng)上的銷(xiāo)售量，即要建立一個(gè)在本國(guó)及別國(guó)完善的銷(xiāo)售渠道。二是企業(yè)的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外應(yīng)該有需求，使企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品能以確定的市場(chǎng)價(jià)格銷(xiāo)售出去。三是企業(yè)的產(chǎn)品需要具有一定的獨(dú)特性，當(dāng)匯率向不利于出口的方向變化時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)品大量進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)的時(shí)候，不會(huì)造成本國(guó)價(jià)格大的波動(dòng)，反之亦然。四是生產(chǎn)結(jié)束后，企業(yè)能夠在匯率確定的情況下，根據(jù)該時(shí)刻匯率作出相應(yīng)的銷(xiāo)售決策。

必須承認(rèn)，這些調(diào)整，并不是一天兩天可以做出的，比如產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變，國(guó)外多個(gè)市場(chǎng)的開(kāi)拓；有些也不是僅僅企業(yè)可以改變的，比如內(nèi)需的刺激。但是，企業(yè)需要從思想上不畏懼這種改變，要認(rèn)識(shí)到匯率的波動(dòng)不僅僅是風(fēng)險(xiǎn)，更是機(jī)遇。

參考文獻(xiàn)：

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[2]ExchangeRateRiskMeasurementandManagement:IssuesandApproachesforFirmsMichaelPapaioannouIMFworkingpaperWP/06/255

第7篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

【關(guān)鍵詞】能源業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露；防控對(duì)策

一、我國(guó)能源業(yè)現(xiàn)狀

近年來(lái)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突飛猛進(jìn)，能源消費(fèi)總量一直持續(xù)高速增長(zhǎng)，從改革開(kāi)放1978年的570百萬(wàn)噸標(biāo)煤增長(zhǎng)到至今的3629百萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤。我國(guó)能源消費(fèi)的發(fā)展階段可以分為三個(gè)階段：1978年至1996年為平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，每年的能源消費(fèi)增長(zhǎng)率水平基本在百分之五至百分之六間；1997年至2000年為負(fù)增長(zhǎng)階段，史丹認(rèn)為對(duì)外開(kāi)放提高了能源利用效率的顯著性，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整提高了能源的輸入產(chǎn)出比率，經(jīng)濟(jì)體制改革改善了能源的低效率運(yùn)用，是這個(gè)階段出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的的主要原因；2001年至今為持續(xù)高速增長(zhǎng)階段，每年的能源消費(fèi)增長(zhǎng)率水平基本在百分之九以上，在2003年至2004年間曾一度超過(guò)百分之十五。據(jù)國(guó)際能源組織（IEA）預(yù)測(cè)到2030年我國(guó)的能源需求量將會(huì)是現(xiàn)在的兩倍多。那么在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，我國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展都必須有國(guó)家的命脈產(chǎn)業(yè)作支撐才能穩(wěn)定國(guó)家經(jīng)濟(jì)，是經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速的增長(zhǎng)?；仡櫸覈?guó)能源產(chǎn)業(yè)自1990年至2011年期間我國(guó)能源的消耗以及能源供給狀況如圖1所示：

從圖1了解到我國(guó)能源業(yè)從1990年至今一直都是能源消費(fèi)產(chǎn)量高于能源生產(chǎn)總量，并且由于2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展對(duì)于國(guó)內(nèi)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)-能源業(yè)，增加了更多的需求，由于經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，國(guó)家對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也在不斷的擴(kuò)大，那么作為鋼鐵，水泥和化肥等重工業(yè)堅(jiān)實(shí)后盾的能源行業(yè)也同樣出現(xiàn)順周期的增長(zhǎng)的需求，即是2002年開(kāi)始無(wú)論是能源生產(chǎn)總量還是能源消費(fèi)總量都有了大幅度提高，同時(shí)對(duì)于能源業(yè)的上市公司也提供了進(jìn)入世界舞臺(tái)的很好的契機(jī)，為世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)提供我國(guó)更多的有附加值的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品。而其中關(guān)于原油和原煤的增長(zhǎng)比例最為突出，如圖2、圖3所示：

從圖2、圖3了解到原油消費(fèi)與原油生產(chǎn)的的增長(zhǎng)比率是同向趨勢(shì)變化，1994年開(kāi)始原油生產(chǎn)增長(zhǎng)率一直低于原油消費(fèi)增長(zhǎng)率；原煤消費(fèi)與原煤生產(chǎn)的增長(zhǎng)比率也是同向變化，但從1994年開(kāi)始原煤消費(fèi)增長(zhǎng)率一直低于原煤生產(chǎn)增長(zhǎng)率，1994年至2002年間二者是逐漸遞增，2002年至今二者都是逐漸遞減的。主要原因是原油生產(chǎn)、消費(fèi)總量的基數(shù)較大，雖然絕對(duì)量增長(zhǎng)了但是相對(duì)量仍然表現(xiàn)出了下降趨勢(shì)，2001年加入世界貿(mào)易組織后，2002年起我國(guó)能源產(chǎn)量需求開(kāi)始有了明顯地增長(zhǎng)，并保持較高的增長(zhǎng)速度，但國(guó)內(nèi)原油礦產(chǎn)資源的生產(chǎn)量還是不能滿足我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的戰(zhàn)略需求，此時(shí)，我國(guó)政府適時(shí)地調(diào)整了關(guān)于我國(guó)能源政策，即是調(diào)整能源類(lèi)產(chǎn)品的輸出、入產(chǎn)量，以盡可能滿足國(guó)內(nèi)重工業(yè)企業(yè)發(fā)展對(duì)能源類(lèi)原料的需求。而對(duì)于原煤在1994-2002年間因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境與開(kāi)掘技術(shù)的限制輸出煤產(chǎn)量絕對(duì)量低，相對(duì)量增長(zhǎng)率呈小幅度提高，但始終是原煤生產(chǎn)的增長(zhǎng)率高于原煤消費(fèi)的增長(zhǎng)率，2001年開(kāi)始國(guó)家出臺(tái)各項(xiàng)力糾煤礦安全整頓條文，所以原煤的增長(zhǎng)率一直持續(xù)較平緩的増張趨勢(shì)。

二、我國(guó)能源業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題

（一）海外拓展地緣性關(guān)系復(fù)雜

根據(jù)世界石油剩余探明儲(chǔ)量和待探明石油儲(chǔ)量的分析，世界石油資源增長(zhǎng)主要來(lái)源于中東、俄羅斯-中亞、南美、北非等四個(gè)地區(qū)。海外石油拓展應(yīng)把眼光重點(diǎn)放在中東地區(qū)，不僅因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)介入具有一定優(yōu)勢(shì)，更因?yàn)檫@個(gè)地區(qū)的項(xiàng)目較好儲(chǔ)量多，開(kāi)采成本低。據(jù)了解，中石化已經(jīng)成功登陸世界上最大的油氣富集區(qū)沙特阿拉伯，并在加拿大、伊朗、沙特、加蓬、哈薩克斯坦、也門(mén)及厄瓜多爾等國(guó)家參與當(dāng)?shù)氐氖图疤烊粴忭?xiàng)目。中石油正在執(zhí)行的44個(gè)海外石油投資項(xiàng)目，分布于世界4大洲18個(gè)國(guó)家和地區(qū)，基本上形成了北非地區(qū)、中亞地區(qū)、南美地區(qū)和亞澳地區(qū)4個(gè)海外油氣生產(chǎn)基地。

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理不規(guī)范

并購(gòu)后的企業(yè)重組和整合的目的是要提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，效率的提高主要通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)獲得。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并通過(guò)生產(chǎn)一體化、管理一體化、營(yíng)銷(xiāo)一體化、品牌一體化以及專(zhuān)業(yè)化分工協(xié)作和技術(shù)水平的提高實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。如果企業(yè)并購(gòu)后不注意防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，就可能會(huì)出現(xiàn)管理失控、整合不力、銷(xiāo)售減少等情況。

（三）能源類(lèi)金融產(chǎn)品單一

一方面，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)能夠提供的能源金融業(yè)務(wù)類(lèi)型較為單一，主要以中長(zhǎng)期的能源信貸業(yè)務(wù)為主，而國(guó)際上較為流行的多種能源期貨、能源企業(yè)和能源產(chǎn)品的資金結(jié)算業(yè)務(wù)、能源產(chǎn)品的利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)等目前還無(wú)法實(shí)現(xiàn)；另一方面，我國(guó)能源金融衍生品較為單一，燃料油期貨是目前國(guó)內(nèi)唯一的能源類(lèi)型期貨品種。作為世界第二大石油消費(fèi)國(guó)，我國(guó)竟然連原油期貨產(chǎn)品都沒(méi)有，何談爭(zhēng)奪石油定價(jià)權(quán)的問(wèn)題。此外，單一的燃料油期貨也使得我國(guó)在能源金融產(chǎn)品運(yùn)作方面的經(jīng)驗(yàn)極度匱乏，如前文所述，市場(chǎng)監(jiān)管和法律法規(guī)等都處于落后狀況。

三、降低我國(guó)能源業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的對(duì)策

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)的導(dǎo)向作用決定了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，發(fā)展速度的快慢，市場(chǎng)化深入程度的層次等等，人民幣匯率改革制度的宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)是我國(guó)為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)邁出的巨大一步。到目前為止，人民幣匯率初步實(shí)現(xiàn)了雙向波動(dòng)的目標(biāo)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的人民幣名義匯率開(kāi)始了螺旋式上升的過(guò)程，這就迫使我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)從微觀層面上增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)總資產(chǎn)、總市值，增加了外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的程度。我國(guó)國(guó)民實(shí)業(yè)發(fā)展對(duì)于能源動(dòng)力的需求有增無(wú)減，但是限于我國(guó)不可再生能源的勘探、采掘、加工技術(shù)的制約，導(dǎo)致能源消費(fèi)量的增長(zhǎng)超過(guò)了能源供給量的增長(zhǎng)。為了保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭，我們必須首先采取有利措施保證能源安全——經(jīng)濟(jì)發(fā)展之堅(jiān)實(shí)后盾。

（一）結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，選擇合適的金融工具對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)合我國(guó)能源業(yè)上市公司的實(shí)際情況，積極選擇適合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的金融工具對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭?，煤炭采礦業(yè)一般都是提前采倔，面臨的風(fēng)險(xiǎn)都是將來(lái)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。而我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)能夠提供的產(chǎn)品一般分為現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期，期貨，期權(quán)，掉期等幾種。我們適合選擇用現(xiàn)期沖銷(xiāo)的辦法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防御，原因是，煤炭能源類(lèi)的開(kāi)采是長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)性的，而開(kāi)采時(shí)面臨的成本和未來(lái)陸續(xù)開(kāi)始賣(mài)出煤炭資源的產(chǎn)品是由時(shí)間間隔的，并且是長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)區(qū)間，所以我們必須選擇現(xiàn)時(shí)的合約與將來(lái)分布在不同時(shí)間段的合約做相反的交易，最后做到風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。目前國(guó)內(nèi)已基本都能為各大企業(yè)提供此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品，不過(guò)，也得認(rèn)識(shí)到我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)還不成熟，產(chǎn)品的品種少，權(quán)力小，要求多，費(fèi)用高等等缺點(diǎn)，企業(yè)必須要結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的特點(diǎn)選擇合適的金融產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）注重融資幣種多元化方式，分散外匯風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)融資多元化進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的匹配。在能源業(yè)上市公司的海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大中，資金欠缺總是始終不變的問(wèn)題，我們?cè)诮ㄔO(shè)新機(jī)構(gòu)的時(shí)候不能只利用一種貨幣進(jìn)行借貸融資，應(yīng)該采取一籃子貨幣的融資方式進(jìn)行交易。因?yàn)橐坏┦遣扇×硕鄻踊泿诺慕栀J方式，企業(yè)內(nèi)部可以通過(guò)會(huì)計(jì)手段調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比，進(jìn)而降低我國(guó)能源業(yè)上市公司的境外資產(chǎn)或負(fù)債的暴露，一般盡可能將外匯借款與外銷(xiāo)收入匹配，減少匯率變化對(duì)上市公司正常經(jīng)營(yíng)管理的沖擊。從而降低匯率波動(dòng)對(duì)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)的暴露的影響程度。

（三）擴(kuò)大企業(yè)海外規(guī)模，實(shí)現(xiàn)各區(qū)域內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖

擴(kuò)大我國(guó)能源業(yè)上市公司在海外機(jī)構(gòu)的建設(shè)，通過(guò)不同區(qū)域經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的不同貨幣來(lái)化解因?yàn)橥鈪R波動(dòng)而造成的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，用該區(qū)域產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入和進(jìn)口成本能在一定程度上對(duì)沖部分外匯風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的迅猛發(fā)展，我國(guó)國(guó)民實(shí)業(yè)發(fā)展對(duì)于能源動(dòng)力的需求有增無(wú)減，但是限于我國(guó)不可再生能源的勘探、采掘、加工技術(shù)的制約，導(dǎo)致能源消費(fèi)量的增長(zhǎng)超過(guò)了能源供給量的增長(zhǎng)，所以，我國(guó)的礦產(chǎn)能源進(jìn)口量也在增加，在國(guó)外尋找礦產(chǎn)能源出口類(lèi)國(guó)家，擬或是與開(kāi)采、挖掘技術(shù)不成熟的國(guó)家合作取得開(kāi)采權(quán)等等方式，為滿足國(guó)內(nèi)能源需求而開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)、開(kāi)辦海外公司等等，因?yàn)槭悄茉搭?lèi)產(chǎn)品，對(duì)于我國(guó)而言，能從國(guó)外進(jìn)口的能源產(chǎn)品都不是近距離運(yùn)輸，所以如果我國(guó)的能源行業(yè)企業(yè)能在國(guó)外經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)建立多個(gè)不同幣種的市場(chǎng)區(qū)域，那么這就形成了這些企業(yè)的海外資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，同時(shí)因匯率的波動(dòng)而遭受的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露影響也越來(lái)越大。近幾年因人民幣匯率的改制，人民幣匯率值下行的很快，升值幅度較快，這就導(dǎo)致了出口外向型企業(yè)用人民幣計(jì)價(jià)的企業(yè)價(jià)值得到重估，人民幣升值讓這些企業(yè)的總資產(chǎn)、總市值降低。同時(shí)，存在以外幣計(jì)價(jià)的上市公司則會(huì)出現(xiàn)相反的情況。在這種情況下，此時(shí)我就可以通過(guò)海外機(jī)構(gòu)在年末會(huì)計(jì)結(jié)算時(shí)獨(dú)立統(tǒng)計(jì)，子公司只是向母公司提供具體數(shù)字，而不做具體的資金劃撥，這就使得能源業(yè)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露降低；還可以在設(shè)立的區(qū)域業(yè)務(wù)結(jié)算中心統(tǒng)一管理并可以做好對(duì)沖債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

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第8篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

．　【論文關(guān)鍵詞】人民幣匯率 匯率風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

2005年7月21日．我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)有管理的浮動(dòng)匯率制。自此．人民幣升值明顯．兌美元(中國(guó)外匯交易中心集中交易的收盤(pán)價(jià))累計(jì)升值已超5％：臼均波幅也由最初的0。02％提高到0．04％，單日最大波幅接近3％o的最大波動(dòng)區(qū)間。企業(yè)面臨的外匯市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生根本變化，匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響越來(lái)越明顯。在此，需要借鑒國(guó)外成功的經(jīng)驗(yàn)，采取措施防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)外企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)是從20世紀(jì)70年代布雷登森林體系“崩潰、浮動(dòng)匯率成為主流時(shí)開(kāi)始．目前．匯率風(fēng)險(xiǎn)已成為跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)之一。管理外匯風(fēng)險(xiǎn)也發(fā)展出一套體系化的原則和工具，集中在以下一些方面：

一、企業(yè)是否應(yīng)該管理外匯風(fēng)險(xiǎn)

在最初以實(shí)踐為導(dǎo)向的文獻(xiàn)中一般假設(shè)企業(yè)應(yīng)采用積極的態(tài)度應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但隨著現(xiàn)代資本理論發(fā)展特別是莫迪利亞尼一米勒定理”在有效市場(chǎng)條件下.企業(yè)不能通過(guò)財(cái)務(wù)管理來(lái)提高股東的價(jià)值”思想的提出.對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的必要性也出現(xiàn)了另一種觀點(diǎn)在有效市場(chǎng)假設(shè)下.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理完全是多余的。

但M-M定理建立在無(wú)稅無(wú)交易費(fèi)用信息完全的完美市場(chǎng)假設(shè)上.這些條件在現(xiàn)實(shí)中不能滿足.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理至少有以下好處:一是能減少稅負(fù)。如果企業(yè)的有效稅率是凸起的.通過(guò)外匯套期可以減少預(yù)期稅負(fù)稅率的凸起程度越大.其減少的稅負(fù)也越多。二是減少破產(chǎn)的可能以及由此帶來(lái)的預(yù)期交易成本。對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)減少企業(yè)價(jià)值的變化降低企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境的概率從而降低了交易成本。三是降低成本。為使債權(quán)人付更高價(jià)格.企業(yè)必須或者通過(guò)嚴(yán)格的契約或者對(duì)沖向債權(quán)人保證財(cái)富轉(zhuǎn)移不會(huì)發(fā)生。也有實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)針對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行套期保值的公司.其市值比沒(méi)有這樣做的公司高4.9%。

二、如何識(shí)別和衡量外匯風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和測(cè)量最初從會(huì)計(jì)角度入手.美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)1975年頒布了《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第8號(hào)一外匯交易的折算和外幣財(cái)務(wù)報(bào)告的會(huì)計(jì)處理》.給出了外匯風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)定義和測(cè)量。但這僅是風(fēng)險(xiǎn)的一部分更重要是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量.一般將其分為:

1折算風(fēng)險(xiǎn)是指在未來(lái)確定日期，以外幣標(biāo)價(jià)的凈會(huì)計(jì)頭寸(外幣標(biāo)價(jià)存量)本幣價(jià)值的不確定性，它通常等同于資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目其會(huì)計(jì)匯兌損益是未實(shí)現(xiàn)的。盡管這些損益尚未實(shí)現(xiàn).它對(duì)財(cái)富或計(jì)劃消費(fèi)的影響絕不小余實(shí)際損益。其衡量主要依賴(lài)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)外匯項(xiàng)目的處理。

2.交易風(fēng)險(xiǎn)是指與已知交易相關(guān)的以外幣標(biāo)價(jià)的敞口頭寸(以外幣標(biāo)價(jià)的未來(lái)流量)本幣價(jià)值的不確定性。它常常指一個(gè)會(huì)計(jì)期間記錄的可視為支付上匯兌損益的名義數(shù)量，如應(yīng)付(應(yīng)收)項(xiàng)目。其衡量也依賴(lài)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。以上概念都忽略了匯率的基礎(chǔ)性.長(zhǎng)期性影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的概念試圖彌補(bǔ)以上不足。它最初的引入是從衡量匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的影響入手后被定義為企業(yè)價(jià)值對(duì)匯率波動(dòng)的敏感程度，其衡量是通過(guò)回歸企業(yè)價(jià)值波動(dòng)和匯率波動(dòng)相關(guān)關(guān)系進(jìn)行的。

以上風(fēng)險(xiǎn)可用下圖來(lái)表示其來(lái)源。

三哪些工具和技術(shù)可用于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1．內(nèi)部管理工具。在使用外部工具之前．企業(yè)一般先尋找相對(duì)成本較小的內(nèi)部對(duì)沖工具。

(1)凈頭寸處理(Netting)它是通過(guò)覆蓋敞口來(lái)減少企業(yè)需對(duì)沖的交易數(shù)量。一般要求企業(yè)有一個(gè)集中化現(xiàn)金管理的組織．將子公司間同種貨幣的流入和流出組合．只進(jìn)行凈頭寸結(jié)算。

(2)預(yù)付款提前支付和延期付款。進(jìn)口欠款義務(wù)可在于貨幣預(yù)期升值時(shí)選擇預(yù)付來(lái)對(duì)沖．但受到政府的一些限制也可以通過(guò)其子公司問(wèn)加快或延遲付款來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)．但受到流動(dòng)性成本的限制不能大規(guī)模使用。

(3)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整。企業(yè)可調(diào)整銷(xiāo)售、國(guó)外供貨商國(guó)外生產(chǎn)工廠外債四個(gè)變量來(lái)改變現(xiàn)金流入與流出之間的配比關(guān)系，來(lái)對(duì)沖；中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)但其應(yīng)用過(guò)于復(fù)雜，并且不能立刻反方向操作。

(4)價(jià)格調(diào)整。首先，直接調(diào)整商品價(jià)格。它一般用在貶值浮動(dòng)不大．且衍生品市場(chǎng)不夠時(shí)．其缺陷在受制于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。其次．改變結(jié)算貨幣，使用幣值穩(wěn)定的貨幣結(jié)算。第三．通過(guò)結(jié)算貨幣將利潤(rùn)從一個(gè)子公司向另一個(gè)子公司轉(zhuǎn)移．這一技術(shù)很積極但受到監(jiān)管的限制。

(5)資產(chǎn)和負(fù)債管理。資產(chǎn)負(fù)債管理可用來(lái)對(duì)；中折算風(fēng)險(xiǎn)，它與提前付款和延期支付相似．并有相同的原理：預(yù)期升值時(shí)，提高資產(chǎn)減少負(fù)債；預(yù)期貶值時(shí)，做相反操作。

2外部套期保值工具當(dāng)內(nèi)部管理不足以抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)．可通過(guò)銀行或市場(chǎng)進(jìn)行成本更高．也更復(fù)雜但更為有效的外幣套期保值一般可使用兩類(lèi)工具。

(1)基于遠(yuǎn)期和約工具。這類(lèi)工具將風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)的匯率固定在某一特定水平．但缺點(diǎn)是不能從有利的貨幣變化中獲利。其最直接的工具是賣(mài)出(買(mǎi)入)一個(gè)外幣遠(yuǎn)期和約．交易雙方約定未來(lái)特定時(shí)間按個(gè)特定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的外幣。長(zhǎng)倉(cāng)和短倉(cāng)分別用來(lái)防范貨幣升值和貶值的影響。遠(yuǎn)期和約的支付結(jié)構(gòu)是對(duì)稱(chēng)的．交易中的資產(chǎn)價(jià)格朝一個(gè)方向變動(dòng)所得等于其向相反方向運(yùn)動(dòng)的所失．其自身也包含了風(fēng)險(xiǎn)。并且遠(yuǎn)期和約不能對(duì)沖實(shí)際匯率的波動(dòng)．僅保值了交易風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。期貨是遠(yuǎn)期合同中一個(gè)特別品種．它與遠(yuǎn)期和約的區(qū)別在于按天標(biāo)價(jià)的．從而降低了交易方風(fēng)險(xiǎn)．不足在于不能特別定制，從而產(chǎn)生了衍生品的支付不能完全等同風(fēng)險(xiǎn)交易支付的基差風(fēng)險(xiǎn)。掉期是遠(yuǎn)期合同的組合．用來(lái)安排不同貨幣的未來(lái)現(xiàn)金流．建立跨期的套期保值。

(2)基于期權(quán)和約的工具。這類(lèi)工具在保護(hù)企業(yè)免受不利貨幣變動(dòng)影響的同時(shí)維持了從有利的貨幣變動(dòng)中獲利的可能。期權(quán)不同于遠(yuǎn)期合同．它賦予持有者直到(或在)特定一天以特定價(jià)格買(mǎi)入(賣(mài)出)一定數(shù)量特定外幣的權(quán)利．但并不強(qiáng)求執(zhí)行?？礉q和看跌期權(quán)分別用來(lái)防范貨幣升值和貶值風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的支付是非對(duì)稱(chēng)的，看漲和看跌期權(quán)的持有者可以分別在價(jià)格上漲和下跌時(shí)候得到利潤(rùn)。期權(quán)有標(biāo)準(zhǔn)化的也有通過(guò)柜臺(tái)交易私自安排的。

3外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具的選擇。外匯風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源是選擇風(fēng)險(xiǎn)管理工具需考慮的重要因素。短期交易引起的外匯操作風(fēng)險(xiǎn)一般具有時(shí)間和數(shù)量的不確定性．短期的遠(yuǎn)期和約或者期貨為這些經(jīng)常性的不確定交易提供了低成本工具。相反．外債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)暴露在合同的期初就確定．長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略如貨幣掉期更加適合。

四借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)管理人民幣外匯風(fēng)險(xiǎn)

1提高對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的重視程度。各個(gè)企業(yè)由于競(jìng)爭(zhēng)地位不同．面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式也不盡相同．需從自身實(shí)際和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境出發(fā)．分析匯率波動(dòng)的影響．關(guān)注當(dāng)前人民幣匯率的走勢(shì)．重視匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范管理工作。

2．識(shí)別和衡量本企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需分辯自身外匯風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源．找到需要關(guān)注和防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)。如外貿(mào)企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該成為重點(diǎn)．跨國(guó)公司經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)都需要考慮．對(duì)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的企業(yè)特別注意交易風(fēng)險(xiǎn)。

第9篇：匯率風(fēng)險(xiǎn)論文范文

【論文摘要】 貨幣錯(cuò)配是發(fā)展中國(guó)家在金融全球化過(guò)程中所普遍面臨的問(wèn)題。大規(guī)模的貨幣錯(cuò)配對(duì)一國(guó)金融體系的穩(wěn)定性、貨幣政策的有效性造成巨大的不利影響，嚴(yán)重的貨幣錯(cuò)配會(huì)引發(fā)貨幣乃至金融危機(jī)。本文主要從貨幣錯(cuò)配與貨幣政策的關(guān)系角度介紹了國(guó)際學(xué)術(shù)界的研究進(jìn)展情況，并提出對(duì)策性建議。

一、貨幣錯(cuò)配的提出及其涵義

“貨幣錯(cuò)配”研究最早出現(xiàn)在關(guān)于債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)中（Cooper，1971； Mishkin，1996；1999）。20世紀(jì)90年代以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家中爆發(fā)了數(shù)次影響較大的貨幣危機(jī)，因此出現(xiàn)了大量關(guān)于貨幣危機(jī)的研究文獻(xiàn)。

較早期的文獻(xiàn)研究側(cè)重于貨幣錯(cuò)配會(huì)引發(fā)危機(jī)，因此過(guò)多強(qiáng)調(diào)一國(guó)或一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體總體資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方。而進(jìn)入二十一世紀(jì)的研究更看重于貨幣危機(jī)發(fā)生前的預(yù)警或?qū)?jīng)濟(jì)的不良影響，因此貨幣錯(cuò)配的研究?jī)?nèi)容更全面，不僅研究負(fù)債和資產(chǎn)，更著重于兩者的匹配。如Bunda（2003）認(rèn)為，如果新興市場(chǎng)國(guó)家中的部分國(guó)內(nèi)債務(wù)和全部外債是以沒(méi)有對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖的外幣計(jì)值的狀態(tài)，那么該國(guó)就處于貨幣錯(cuò)配狀態(tài)。Magud（2004）認(rèn)為貨幣錯(cuò)配是指?jìng)鶆?wù)以外幣計(jì)值（主要是美元，從而導(dǎo)致負(fù)債美元化）而收入通常是以本幣計(jì)價(jià)的狀況。Eichengreen et al.（2005）認(rèn)為，貨幣錯(cuò)配是指居民、企業(yè)、政府和經(jīng)濟(jì)總體的資產(chǎn)負(fù)債表上以外幣計(jì)值的資產(chǎn)和負(fù)債在價(jià)值上的差異。McKinnon（2005）則指出存在貨幣錯(cuò)配的國(guó)家相當(dāng)廣泛，任何無(wú)法以本幣進(jìn)行國(guó)際信貸的國(guó)際債權(quán)國(guó)都會(huì)積累貨幣錯(cuò)配，并稱(chēng)之為“高儲(chǔ)蓄兩難綜合癥”（the syndrome of conflicted virtue）。

Goldstein & Turner（2005）對(duì)貨幣錯(cuò)配所下的定義比較全面，他指出：由于一個(gè)權(quán)益實(shí)體（包括國(guó)家、銀行、非金融企業(yè)和家庭）的收支活動(dòng)使用了不同的貨幣計(jì)值，其資產(chǎn)和負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)不同，導(dǎo)致其凈值或凈收入（或者兼而有之）對(duì)匯率的變化非常敏感，就會(huì)出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配。

從總體看，貨幣錯(cuò)配分為債務(wù)型貨幣錯(cuò)配和債權(quán)型貨幣錯(cuò)配兩種類(lèi)型。兩種不同類(lèi)型的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的：債務(wù)性貨幣錯(cuò)配指一國(guó)（包括官方與非官方部門(mén)）所擁有的外幣資產(chǎn)小于所需要償付的外幣負(fù)債，其風(fēng)險(xiǎn)在于當(dāng)本幣貶值時(shí)，存在債務(wù)型貨幣錯(cuò)配的國(guó)家在償還債務(wù)時(shí)，要付出更多的本幣；反之，如一國(guó)擁有的外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債則為債權(quán)型貨幣錯(cuò)配。債權(quán)型貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)在于本幣升值，本幣升值會(huì)直接導(dǎo)致外幣資產(chǎn)的減少。

二、貨幣錯(cuò)配阻礙貨幣政策的傳導(dǎo)，影響貨幣政策有效性

1、貨幣錯(cuò)配對(duì)匯率的影響。貨幣錯(cuò)配的定義反映了資產(chǎn)和負(fù)債與收入和支出兩方面對(duì)匯率變動(dòng)的不同影響，說(shuō)明貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象的本質(zhì)在于匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。因此，貨幣錯(cuò)配所研究的主要內(nèi)容是匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，即匯率波動(dòng)對(duì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量（如產(chǎn)出、投資、資產(chǎn)凈值等）和經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定性的影響。

Mishkin and Savastano（2001）等通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)美元化使得發(fā)展中國(guó)家不得不更關(guān)注匯率的變動(dòng)。由于本幣的貶值會(huì)加重本國(guó)的外債負(fù)擔(dān)，而本國(guó)的升值又會(huì)削弱本國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，減弱本國(guó)的償債能力，因此發(fā)展中國(guó)家處于“兩難境地”。

Haus nlallrletal（2001）和Ganapolsky（2003）發(fā)現(xiàn)貨幣錯(cuò)配程度與匯率彈性負(fù)相關(guān)，貨幣錯(cuò)配引起的金融脆弱性使得發(fā)展中國(guó)家雖然名義上實(shí)行彈性匯率制度，但實(shí)際上將匯率維持在對(duì)某一貨幣的一個(gè)狹小幅度內(nèi)，形成了“浮動(dòng)恐懼”。為應(yīng)對(duì)貨幣錯(cuò)配蘊(yùn)涵的匯率風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展中國(guó)家政府往往通過(guò)保持匯率穩(wěn)定來(lái)提供非正式的套期保值。但如果一國(guó)實(shí)施固定匯率制度，存在貨幣錯(cuò)配的企業(yè)或銀行就不會(huì)有動(dòng)力去控制和化解風(fēng)險(xiǎn)；而貨幣錯(cuò)配的積累和擴(kuò)大又會(huì)進(jìn)一步加劇發(fā)展中國(guó)家政府的“浮動(dòng)恐懼”，由此形成惡性循環(huán)。

Goldstein（2005）進(jìn)一步指出，對(duì)匯率浮動(dòng)的恐懼會(huì)降低新興國(guó)家的貨幣政策采取通貨膨脹制的有效性，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制要求把通貨膨脹率（而非匯率穩(wěn)定）作為貨幣政策的名義錨。如果不能在降低貨幣錯(cuò)配方面取得進(jìn)展，對(duì)匯率浮動(dòng)的恐懼會(huì)使發(fā)展中國(guó)家別無(wú)選擇，最終走上“美元化”，這意味著徹底放棄本國(guó)的貨幣政策。

2、貨幣錯(cuò)配對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響。在很多新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，貨幣供應(yīng)量仍然是一國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)，即將貨幣供應(yīng)量作為調(diào)控目標(biāo)。影響貨幣供應(yīng)量的有兩大因素：基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)。貨幣供應(yīng)量能否充分發(fā)揮其中介目標(biāo)的作用，在相當(dāng)程度上取決于一國(guó)政府能否根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化主動(dòng)控制基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)率和及時(shí)調(diào)整貨幣乘數(shù)的大小。但在存在貨幣錯(cuò)配的國(guó)家，貨幣供應(yīng)量失去了可控性。

存在債務(wù)型貨幣錯(cuò)配的發(fā)展中國(guó)家大多實(shí)行釘住匯率制，由于“羊群效應(yīng)”的存在，公眾在面對(duì)貨幣連續(xù)大幅貶值時(shí)都會(huì)預(yù)期該貨幣未來(lái)將繼續(xù)貶值。同時(shí)擔(dān)心中央銀行沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備將自己持有的本幣兌換成外幣，因此擠兌的動(dòng)機(jī)將強(qiáng)于浮動(dòng)匯率制度下的情況。政府為維持盯住匯率制，將會(huì)動(dòng)用大量外匯儲(chǔ)備滿足公眾對(duì)于外幣的需求，從而使得外匯儲(chǔ)備下降，貨幣流通量激增。

存在債權(quán)型貨幣錯(cuò)配的發(fā)展中國(guó)家則正好相反，為了維持匯率穩(wěn)定，一國(guó)中央銀行成為銀行間外匯市場(chǎng)的最大買(mǎi)家，巨額外匯占款直接導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加。此外，央行作為最后貸款人，往往要承擔(dān)金融穩(wěn)定的職責(zé)，這也會(huì)迫使中央銀行增加對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款，基礎(chǔ)貨幣進(jìn)一步擴(kuò)張。最終結(jié)果是央行緊縮政策的效應(yīng)大大削弱，通貨膨脹壓力增加。

3、貨幣錯(cuò)配對(duì)利率的影響。Hausmann等（2001）研究結(jié)果顯示，金融危機(jī)后的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的匯率制度大多數(shù)宣布采用浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家仍然在利用利率政策來(lái)穩(wěn)定匯率，這導(dǎo)致了這些國(guó)家利率的不穩(wěn)定，削弱了這些國(guó)家的貨幣政策的獨(dú)立性。

根據(jù)利率平價(jià)理論，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，一國(guó)通常會(huì)采用的貨幣政策是降低利率并放任本幣貶值以拉動(dòng)內(nèi)需，擴(kuò)大出口，從而促使本國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退。但如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退是貨幣金融危機(jī)爆發(fā)的結(jié)果，而且國(guó)內(nèi)存在著大規(guī)模的貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象，貨幣政策的實(shí)施將陷入兩難的境地：若此時(shí)降低利率，放任本幣貶值，本幣的大幅貶值的結(jié)果就轉(zhuǎn)變?yōu)榧又貒?guó)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)，而急劇惡化的負(fù)債狀況將導(dǎo)致大量企業(yè)和銀行的倒閉。但如果為了維持匯率而提高國(guó)內(nèi)利率，又會(huì)加重企業(yè)的融資負(fù)擔(dān)，減少總需求。此時(shí)貨幣政策處于兩難，既不能維持低利率，任由本幣貶值，也不能提高利率，維護(hù)匯率穩(wěn)定。

在債權(quán)型貨幣錯(cuò)配國(guó)家，還存在著本幣升值的預(yù)期，為了防止投機(jī)熱錢(qián)的涌入，央行必須使本幣與國(guó)際關(guān)鍵貨幣之間保持一個(gè)正的利差，以增加投機(jī)者的成本。但由于發(fā)展中國(guó)家實(shí)行的軟釘住，央行需要通過(guò)外匯占款投入基礎(chǔ)貨幣，這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性增加，央行存在加息的壓力，本幣升值的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。因此，防止熱錢(qián)流入和減少流動(dòng)性兩個(gè)操作矛盾的目標(biāo)使得央行的貨幣政策無(wú)所適從。

此外，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的存在還會(huì)進(jìn)一步影響微觀主體的投資決策選擇。利率是影響企業(yè)投資決策的一個(gè)重要因素，因?yàn)槔首儎?dòng)直接影響企業(yè)投資成本，最終導(dǎo)致總需求和總產(chǎn)出的變動(dòng)。但在嚴(yán)重貨幣錯(cuò)配存在的情況下，企業(yè)成本受匯率的影響要更大于利率的影響，利率變動(dòng)影響企業(yè)投資決策的有效性下降。

以上分析表明，大規(guī)模貨幣錯(cuò)配的存在損害了貨幣政策的有效性，從而加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。嚴(yán)重貨幣錯(cuò)配給廣大發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定帶來(lái)了巨大的威脅。正如前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘所言：“廣大發(fā)展中國(guó)家銀行貨幣錯(cuò)配是引發(fā)一場(chǎng)大火的導(dǎo)火索?！?/p>

三、結(jié)論

鑒于貨幣錯(cuò)配的存在嚴(yán)重地影響貨幣政策的有效性，因此如何控制貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提高貨幣政策的有效性已成為我國(guó)目前亟待解決的問(wèn)題。目前理論界大多數(shù)學(xué)者已達(dá)成共識(shí)：靈活的匯率制度、建立針對(duì)貨幣錯(cuò)配的監(jiān)管體系、進(jìn)行區(qū)域貨幣合作等都是控制貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。除此以外，本文認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)的轉(zhuǎn)移、穩(wěn)健的國(guó)內(nèi)政策和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的完善也可以在很大程度上控制貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

1、貨幣政策目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)向通貨膨脹目標(biāo)制。Levy 和Yeyati認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家如果要降低美元化，應(yīng)以通貨膨脹穩(wěn)定為目標(biāo)，而不是以匯率穩(wěn)定為目標(biāo)。隨著我國(guó)金融業(yè)開(kāi)放程度的加快，如果因?yàn)樨泿殴┙o的內(nèi)生性加強(qiáng)，難以控制，貨幣供應(yīng)量難以作為貨幣政策的中介目標(biāo)。那么通貨膨脹目標(biāo)制應(yīng)當(dāng)可以作為一個(gè)借鑒。

Goldstein 和 Turner（2004）也認(rèn)為由于通貨膨脹目標(biāo)制的透明性和可信性較強(qiáng)，有利于提高貨幣政策的有效性和央行的獨(dú)立性，因而對(duì)于降低發(fā)展中國(guó)家的貨幣錯(cuò)配程度有著重要作用。東南亞金融危機(jī)后，通貨膨脹目標(biāo)制陸續(xù)被泰國(guó)、捷克等發(fā)展中國(guó)家所采用，有著較好的效果。

2、實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策和審慎的財(cái)政政策。要促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，通過(guò)穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是必要的前提。鑒于此，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)當(dāng)有選擇地采用通貨膨脹目標(biāo)制度來(lái)穩(wěn)定公眾預(yù)期，同時(shí)采用審慎的財(cái)政政策，避免經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。通貨膨脹目標(biāo)制可以為貨幣政策提供一個(gè)有效的外在“名義駐錨”，以便有效控制通貨膨脹，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展。而采取謹(jǐn)慎的財(cái)政政策，可以有效防止債務(wù)膨脹，避免本幣升值的潛在高估情況下貨幣錯(cuò)配可能誘發(fā)的金融危機(jī)。

3、逐步推進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的完善。實(shí)施更加靈活的匯率制度是學(xué)術(shù)界公認(rèn)的控制貨幣錯(cuò)配的有效方法。但僅有靈活的匯率制度并不能很好地控制貨幣錯(cuò)配，深化和健全金融體系的其他國(guó)內(nèi)機(jī)制才是控制貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的前提。在完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，提高宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力方面，逐步國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的完善可以發(fā)揮一定的積極作用。

Bussiere 等（ 2004） 認(rèn)為， 發(fā)展金融市場(chǎng)或金融工具以保證人更好地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)， 對(duì)于控制發(fā)展中國(guó)家貨幣錯(cuò)配是有關(guān)鍵作用的。資本市場(chǎng)發(fā)展越廣，能夠?yàn)樗饺瞬块T(mén)提供的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具越多。當(dāng)金融對(duì)沖合同足夠多時(shí)，貨幣錯(cuò)配的暴露風(fēng)險(xiǎn)能夠被充分化解。而深度發(fā)展的資本市場(chǎng)可以為私人部門(mén)提供更多的投融資渠道，多種投資渠道可以將高額儲(chǔ)蓄導(dǎo)向不同的投資場(chǎng)所，有助于解決東亞新興經(jīng)濟(jì)體高儲(chǔ)蓄兩難問(wèn)題，從而緩解貨幣錯(cuò)配。

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